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篇1

一、傳統《國際金融》教學的不足

雖然大部分國際貿易類的專業，無論是研究生階段是本科還是高職，都開設了《國際金融》課程，但是，教學效果很不理想。學生掌握的國際金融知識和技能遠遠不能滿足外貿工作的需要。該課程理論性強、抽象難懂，學生們往往缺乏信心和興趣，筆者經過分析總結了以下原因：

第一，與學科其他教材內容重復?！秶H金融》是國際貿易和國際商務專業的一門專業課，但其中的內容與國際貿易專業的相關課程在內容上的重復屢屢發生。如《國際貿易》教材中的“國際資本移動與跨國公司”一章，和《國際金融>中的“國際資本移動與國際債務”一章。這兩門課的這兩章都涉及“國際資本移動”，都需講授對外直接投資和對外間接投資。

第二，應用性的內容講述不夠。根據專業的需要，國際貿易專業的《國際金融》課程內容的選擇應以滿足外貿業務的要求為宗旨。在目前的浮動匯率制度下，各國貨幣匯率變化無常。人民幣與外幣的匯率也經常大幅度變化，這嚴重影響了外貿公司的經營。如何規避外匯風險、進行外匯保值操作，將成為擺在外貿公司面前的首要問題。而《國際金融》教材對外匯保值問題的探討卻零散地分散于“外匯業務”與“外匯風險”兩章中，內容不集中，結構不緊湊，重點不突出。又如學生畢業在工作及生活經常接觸到的結售匯制度、外匯核銷制度卻根本沒有涉及。

第三，教學方法還沒有突破課堂講授的傳統模式。傳統的教學模式可以用“五個一”來形容，即一本書、一疊講義、一面黑板、一支粉筆、一張嘴。盡管用PPT課件代替了黑板和粉筆，但是基本教學模式沒有變化。由于教學方式單一、落后，學生無法獲得感性認識，教學效果也大打折扣。“填鴨式”的教學方法應被徹底拋棄，在教學中，不僅注重發揮教師的主導作用，更注重發揮學生的主動性、獨立性和創造性。《國際金融》課程不僅要教知識，還要教技能。

在國際貿易專業中，像在國際金融專業那樣全面、細致的講授《國際金融》是沒有必要的，也極其不可取的。國際貿易專業的《國際金融》課程應該有自己的教學目標、教學內容、教學手段和教學效果。因此，我們必須對《國際金融》的教學內容進行整合和序化。

二、以外匯交易為平臺整合教學內容

目前各個學校紛紛實行教學一體化改革，在新的課程體系中，很多學校的國際貿易專業已經刪除了《國際金融》課程。這是適應國際分工不斷深化細化和高等教育發展趨勢的必然選擇。但是，“高深”的國際金融知識和復雜的國際金融技能又是外貿類畢業生必不可少的。一個可行的的出路就在于我們必須站在國際貿易專業的角度，重構國際金融知識，以“有用、夠用”為標準開展國際金融的實踐教學。問題的關鍵是，哪些內容是必須保留的，那么內容應該省略？

在外貿業務中涉及到的《國際金融》知識，主要是匯率折算、進出口報價、對外貿易融資、外匯風險防范、國際結算、結售匯等。這些內容都外匯交易密切相關。針對上述問題，筆者在經過調研的基礎上，建整合出適合國際貿易專業的二大內容：

一是順利結售匯外匯保值操作。圍繞這一主題，國際金融的教學內容設計如下：(1)外匯與匯率，包括外匯與匯率的概念、種類、匯率的標價方法。(2)如何買入和賣出外匯？

二是防范外匯風險。如果不采取相應的外匯保值操作，可能會出現做一筆外貿業務不但不賺錢，反而還虧損的業務。這就要求外貿從業人員應該掌握外匯保值的原理、方法及操作等。圍繞這一主題，國際金融的教學內容設計如下：(1)影響匯率變化的因素，包括基本的經濟因素和非經濟因素。(2)外匯管制，包括資本主義國家的外匯管制和我國的外匯管理。(3)外匯保值措施，包括即期、遠期、掉期、期貨、期權等外匯保值交易。

以上內容都與外匯交易相關。為了讓學生集中掌握以上內容，我們認為國際貿易專業的課程體系中可以加入專門的課程《外匯交易理論與實務》；如果不開設專門的課程，那么可以在相關的課程中加入完整的外匯交易實訓，以便讓學生通過模擬操作，加強對這些知識點的感性認識，同時也可以更好地理解進出口貿易融資、出口信貸等相關知識點，激發學習興趣。

三、以外匯交易為核心的《國際金融》課程的教學內容

隨著利率市場化、匯率機制的改革和電子化技術程度的提高，對外貿行業從業人員崗位的知識結構、能力要求、基本素質會產生很大影響。在新形勢下，外貿從業人員不僅要懂得國際貿易的管理、政策、法律，還要了解銀行的信貸知識．還要知道企業的融資投資知識。因此，新課程的教學內容中未必要很高的專業知識深度，但一定要求很有知識面的廣泛寬度。隨著我國國家化的加快，金融風險日益突出，因此，新的課程應突出外匯風險的管理及其防范。

表1

項目 主題 案例舉例

項目一：國際收支 國際收支對經濟的影響 20XX中國國際收支報告

項目二：國際儲備 國際儲備的規模 20XX中國的國際儲備規模構成

項目三：外匯匯率 影響匯率變動的因素及對經濟的影響 美元為何會持續貶值，對各國經濟的影響？

中國的外匯制度是如何變遷的？

項目四：外匯市場與外匯業務 衍生產品交易的兩面性 1995年巴林銀行時間、2005年中航油事件

......

表2

情景一：國際收支平衡表的編制

目的和要求

通過實務練習，使學生進一步掌握國際收支平衡表的主要內容，真正理解國際收支平衡與失衡的含義。

教學內容

給出若干筆國際經濟交易，要求學生編制國際收支平衡表，判斷國際收支是否平衡，是順差還是逆差，計算各種國際收支差額，并分析失衡的原因。

必要說明

簡單介紹復式記賬法。

情景二：匯率計算的實務練習

目的和要求

通過模擬練習，使學生對外匯匯率的標價方法有進一步的認識，并能進行各種匯率的計算。

教學內容

基本匯率與交叉匯率的區別與計算；買入匯率、賣出匯率與中間匯率的區別與計算；即期匯率與遠期匯率的區別與計算。

必要說明

利用軟件進行；可開展技能競賽。

為了實現既定的教學目標，我們認為在教學過程中必須精心整合、序化教學內容，為此設設計了以下項目及（下轉第239頁）（上接第236頁）若干子項目：

項目一：國際收支（子項目一：外匯與國際收支；子項目二：國際收支平衡表；子項目三：國際收支的調節；子項目四：國際收支平衡表的編制（實訓））；

項目二：國際儲備（子項目一：國際儲備的構成；子項目二：國際儲備的管理）

項目三：外匯匯率（子項目一：匯率及其標價方法；子項目二：匯率變動及其影響；子項目三：匯率制度；子項目四：外匯匯率的計算（實訓））；

項目四：外匯市場與外匯業務（子項目一：外匯市場；子項目二：外匯業務；子項目三：外匯業務（實訓））；

項目五：外匯風險（子項目一：外匯風險概述；子項目二：外匯風險管理；子項目三：外匯風險管理（實訓））；

項目六：外匯管制（子項目一：外匯管制的內容；子項目二：我國的外匯管理）；

項目七：國際金融市場（子項目一：國際金融市場概述；子項目二：歐洲貨幣市場；子項目三：亞洲貨幣市場）；

項目八：國際金融組織；

項目九：國際貨幣體系。

四、課程運用的主要教學方法

（一）案例分析法

在教學過程中，每個項目都要有案例做引導。這要求學生自行查找相關資料，在了解案情的基礎上，結合國際金融的相關知識，以個人或小組的形式對案例進行分析，并提交分析報告。教學重點是提高學生利用基本理論和基本知識對具體問題進行分析和解決的能力。

“國際金融”案例教學中選取的主要案例如表1。

（二）模擬教學法

為了培養學生的動手能力，我們必須充分重視模擬教學的作用。為此，我們選取了以下內容(列舉了兩個情景）開展模擬教學（見表2）。

參考文獻：

[1]姜大源.當代德國職業教育主流教學思想研究[M].北京:清華大學出版社,2007.

[2]柳燕君.以工作過程為導向的課程模式研究與課程開發實踐[J].中國職業技術教育,2009(9).

篇2

截至2012年3月末,中國的外匯儲備余額為3305萬億美元,同期,外債余額為751261億美元(不包括香港特區、澳門特區和臺灣地區對外負債,下同)。一邊擁有巨額的外儲成為世界頭號外儲國,一邊是龐大的外債,目前我國在不缺外匯和資金的情況下大量借進外債,這對我國經濟發展有怎樣的影響,以及通過外儲內投來減少外債是否可行,本文將針對這兩個問題進行探討。

一、我國的外匯儲備與外債分析

(一)我國外匯儲備與外債發展趨勢分析

1990—2011年我國的外匯儲備增長28577倍,其間外匯儲備年均增長3716%。1985—2011年我國外匯儲備增長速度非常之快,2001年我國加入WTO,國際收支連年順差,大量外資流入。到2011年我國外匯儲備達到3181148億美元。1985—1995年我國外匯儲備增長速度起伏較大,隨后起伏變緩,2004年受外匯儲備非常規使用的影響,外匯儲備增速較上年有較大跌幅,2007年以后受我國主要儲備外匯——美元的不確定性影響,我國外匯儲備增速逐年減緩。

與外匯儲備相比,我國外債規模相對較小,但是同世界其他債務國相比,我國仍是一個較大的債務國。1990—2011年我國外債增長了1223倍,其間外債的增速是1412%。截至2011年我國外債達到6950億美元。

(二)外儲內投減少外債,防止債務危機的可行性分析

當前,我國正面臨著巨額的外匯儲備的壓力,即使不考慮其他籌資渠道,只將外匯儲備與外債余額相抵,2001年以來這一差額由負轉正并不斷擴大,至2011年底已經達到2486148億美元。這說明我國如果用外儲償還外債資金并不是問題,同時人民幣升值的壓力很大程度上來自龐大的外匯儲備。在這種背景下,用外儲償還一部分外債,應該是一個符合一般邏輯的選擇。

不同的借款方式其成本不同,因此我國外債的綜合成本很難估計。但一般情況下,貿易信貸形成的外債是接近無成本的,因為貿易信貸主要是預收貨款和延期付款,是對對方資金的無償占用;政府貸款和國際金融組織貸款具有援助的性質,多為固定利率,利率較低;商業貸款則為浮動利率,即在LIBOR利率的基礎上加一定百分點,利率較高,商業貸款一般加300~500個基點。近幾年,境外的資金日漸充裕,利率不斷降低,而人民幣貸款利率卻持續走高。境外融資成本從一定程度上來說要小于國內資金成本,所以在有效利用外匯儲備的前提下擁有合理規模的外債是有利可圖的。

從一些債務警戒指標來看,1990—2011年我國負債率比較穩定,為15%左右,近年來有所下降,2011年為952%;1990—2011年我國債務率變化較大,2001年為679%,隨后處于下降趨勢,2011年為3331%;短期外債占外匯儲備比率也在2001年之后以較快速度下降,2011年為1575%。所以債務警戒指標均在國際標準安全線內。

外儲是否應內投以減少外債不能簡單建立在單純的經濟成本效益的分析上,還需要考慮更多因素。我國處于經濟轉型時期,經濟發展中存在一系列問題,經濟結構矛盾比較突出,為此,面對快速增長的外債,需要注意防范由于經濟增長放緩而有可能導致的外債風險?？梢酝ㄟ^實證分析更可靠地判斷我國外匯儲備和外債規模對經濟發展所起的作用。

二、外匯儲備和外債規模對經濟發展影響的實證分析

本文以1985—2011年我國外匯儲備、外債規模數據為樣本數據對我國經濟發展的影響進行實證分析。由于多數時間經濟序列是非平穩的,對其進行線性回歸可能會產生“偽回歸”現象。為此,1988年Johansen提出了協整檢驗方法,以解決時間序列的非平穩性問題。本文分析了外匯儲備規模和外債規模與經濟增長的量化關系,并采用Granger因果關系檢驗方法分析其因果關系,采用Eviews60 版軟件進行分析。

(一)指標與數據

本文模型分析中所使用的1985—2011年外匯儲備、外債規模與國內生產總值的時間序列數據來源于《國家統計年鑒》和國家外匯管理局統計的各年數據。模型中采用的指標分別用WC、WZ、GDP表示。為消除誤差項的自相關現象,對變量采取了對數形式。

(二)檢驗結果

1單位根檢驗。在對變量進行回歸分析前, 要進行單位根檢驗以檢查各變量的時間序列平穩性。在此,運用Eviews60 版軟件使用ADF檢驗法對LNWC、LNWZ和LNGDP進行平穩性檢驗,檢驗結果如表1所示。LNWC、LNWZ、LNGDP的ADF檢驗值均大于1%顯著性水平的臨界值,所以不能拒絕原假設,認為LNWC、LNWZ、LNGDP存在單位根,是非平穩序列。為此,先進行一階差分,得到ΔLNWC、ΔLNWZ、ΔLNGDP,再對其進行ADF檢驗,結果顯示ΔLNWC、ΔLNWZ、ΔLNGDP檢驗值小于1%顯著性水平的臨界值,拒絕原假設,認為ΔLNWC、ΔLNWZ、ΔLNGDP不存在單位根,是平穩序列,即LNWC、LNWZ、LNGDP是一階單整。由于上述序列均通過了單位根檢驗且所有變量又是同階單整的,這樣就可以對這些變量之間是否存在協整關系作進一步檢驗。

基于我國外匯儲備和外債與我國經濟增長關系的分析,得到變量之間存在(1)式關系,即外匯儲備對經濟增長的回歸系數是00596;外債規模對經濟增長的回歸系數是09899。從實證結果可知,我國外債規模和外匯儲備對經濟發展都具有正作用,外債規模增加對經濟增長的貢獻很大,而外匯儲備增長對經濟增長貢獻不大。

我國外匯儲備對經濟發展有一定的推動作用,但龐大的外匯儲備并沒有充分發揮對經濟發展應有的作用。因此,我國需要合理利用外匯儲備,首要任務是安全和保值。外匯儲備管理始終遵循的是“流動性”原則,作為國際貿易的支付工具,外匯儲備除在國際市場結算中擔負流通職能外,還應發揮支撐我國經濟結構轉型的作用。外債對我國經濟發展的較大促進作用反映出我國對外債的利用效率較高,但是近幾年外債所表現出的總規模增長迅速,短期外債占比繼續攀升等特點,表明我國需要對外債結構進行合理有效配置,只有不斷提高外匯儲備水平和改進外債規模的管理手段才能有效促進經濟平穩較快發展。

[參考文獻]

[1]任春玲外債經濟效應研究[D]吉林大學博士學位論文集, 2007

篇3

招收外國留學生是我校擴大國際影響、提高辦學質量和多元化、多層次辦學的一個重大舉措之一。從2003年開始招生，至今已有3屆，有的留學生已經進入臨床醫學見習和實習[1]。外國留學生的到來，對我校醫學教育的理論和實踐教學、課程設置、師資培訓和教學管理所帶來了新的要求。我科承擔了尼泊爾留學生的心血管內科的教學任務，經過幾年的努力和嘗試，現談談幾點體會。

1 師資培訓

英語是尼泊爾的第二官方語言，其留學生的英語水平與英語母語國家的學生的水平相當。雖然他們進行過中文學習，但是他們應用中文進行交流、學習醫學理論和實踐仍有很大的困難。雖然我國重視英語教學的程度越來越高，能熟練地進行醫學文獻閱讀，但是，我國的醫學師資普遍存在“聽、說”能力均較差。這就不能在英文和中文上讓教和學兩方面達到流暢的交流。因此，對師資力量進行強化英語培訓是保證教學順利進行，完成教學任務和保證教學質量最重要和最基本的措施。針對我科的實際情況，我們采取了一些措施來強化英語培訓。

1．1 多元化短時間提高英語交流能力：為了盡快提高英語教學能力，我科的英語培訓從尼泊爾留學生進入到臨床見習實習之前就進行。首先，選擇有過以英語為母語的國家留學經驗的老師對英語交流能力較差的進行培訓；其次，通過請學校醫學專業英語老師來授課，業余時間抓緊自學專業英語、平時盡量采用英文進行交接班、病例討論等方法來全面提高專業英語水平；還采用學習“走遍美國”教材，在日常生活上用英語進行短語交流等手段來訓練英語的聽說能力；借助與外籍專家來我科進行學術交流等機會邀請外籍專家用英語授課；鼓勵老師們說英語，徹底克服怕說出口、怕丑、怕說錯等心理。在留學生進入臨床見習學習之后，多與留學生進行溝通交流，參加留學生的聚會，和留學生進行座談、討論，與留學生交朋友等形式來提高雙方非母語語言的水平，不但提高專業教學的能力，還促進了師生感情，營造出輕松、融洽的氛圍，為保障教學質量打下了良好的基礎。

通過以上努力，我科在短時間的強化英語訓練后，絕大多數老師能流利地應用英語進行教學，順利合格地完成了一期又一期的心血管內科學的教學任務。

1.2 熟悉教學內容和豐富教學形式：用英文進行教學，與母語進行教學有很大的不同。首先，備課的時間很長，有人統計出備課與授課的時間比為20∶1，這表明在授課之前要做大量的備課工作。筆者每次授課之前總有些緊張，在備課中要翻閱大量的不同版本的中文和英文的教材，將教學內容制作成教學幻燈片。要避免將講課內容大篇幅的拷貝到幻燈中，更不能對著幻燈片照本宣科地讀一遍了事。在授課前反復多次地預講和練習，在授課中盡量用簡短的句型和熟悉的詞匯，有時需要借助手勢和表情來表達語意。盡管如此，仍感覺不如用中文來講得淋漓盡致、透徹和表達得清楚明白；同時在授課時盡量結合臨床實際情況和病例講解，不但可以加深印象，還可以豐富講課內容，提高學生的學習興趣和熱情。其次，就是我們進行的是臨床醫學教學，當留學生進行臨床見習和實習時常常需要在臨床工作中即興授課，這對老師的要求就會更高。

試講是我院對每一位授課老師的要求。用中文授課，老師們都得心應手，試講很容易通過，但用英語授課則情況大不相同。筆者所在的科室要求所要教授的內容在教研室內部先進行試講，請教研室內、外有豐富教學經驗和有過以英語為母語的國家留學經歷的老師聽課，后者在課后對試講者評講，發揮長處，改正和彌補不足，直到合格滿意的水平為止。

在教學內容合格的基礎上，需要各種不同的授課方式來滿足各個不同學習者的習慣和提高授課質量與效果。我們采用的授課方式有集中上大課，分散上小課，跟老師查房、提問和解答學生的疑惑以及對學習成績優秀的學生交流學習心得。 由于同是亞洲人，對中國的這些授課方式都很快就適應了。

1.3 了解尼泊爾來華留學生的特點：來華留學的尼泊爾學生有許多特點[2,3]，如（1）文化素質參差不齊，基礎知識比較薄弱，部分同學自學能力較差；（2）精力充沛，思想活躍，不少同學學習很主動，敢于當場提問，但紀律性較差，甚至自由散漫；（3）他們的英語發音不標準，有很重的方言口音，有如中國人說普通話有區域之別相類似。在實際的教學工作中，針對這些特點，我們的教師利用各種方式主動接近學生，充分了解他們的個性和需求，幫助他們尋找合理科學的學習方法和樹立自信的心理，特別是剛上臨床實習與見習期間。讓學習效果較好的同學主動幫助那些適應能力稍差和效果不好的同學，同時說服那些稍差的留學生主動向老師和優秀學生請教，相互幫助，共同努力。

2 制定教材

中國目前的高校醫學教材有多種版本，如5年制、7年制和8年制的。我們發現尼泊爾的學生很多手中拿的是印度出版的教材。中文的教材與國外的教材有許多不同之處。英文版教材某些方面非常詳細，類似學術專著，適合自學；而中文教材則是一種提綱式架構，條理清晰，比較廣而全，但大多數問題點到即止，便于記憶。

因此，在制定教材方面經過我科老師們反復討論，請教有經驗的老專家、老教授和其他教研室的老師，并廣泛征求留學生的意見，最后決定采用以我國5年制版本的內容為中心，以其他一些英文版本的教材為補充，如權威的美國心血管教科書《Heart diseases》。同時結合目前循證醫學依據講授心血管領域的一些最新進展，如心力衰竭的治療進展、冠心病介入治療的進展以及心律失常診療進展，特別是房顫的藥物治療及非藥物治療的進展，讓學生充分領悟到醫學的日新月異，對自己的未來充滿美好的憧憬。

通過幾年來的教學，我們體會到尼泊爾的學生已經習慣這種大綱式的中西結合的教材，容易記憶、理解和舉一反三。

3 多媒體教學

篇4

一、大學外語課程及教學改革

1.大學外語課程設置研究

2.大學外語教學模式研究

3.大學外語教材研發與網絡平臺資源建設

4.大學外語教學與測試

二、外語資源建設與教師發展研究

1.“三多”語境下外語學習資源建設

2.“三多”語境下外語教師發展研究

3.“三多”語境下學術信息技術素養和多元識讀能力研究

4.外語教育技術研發與應用

三、電子語境下的語言學研究

1.網絡語言學研究

2.語料庫語言學研究

四、外語教育技術學的學科建設

1.外語教育技術學科理論探索——理論基礎、方法論、研究內容等

2.外語教育技術學的學科實踐——學科定位、課程定位、人才培養等

會議將特別邀請中國大學外語教學指導委員會及外語教育技術領域主要專家蒞臨大會做主題報告。

會議特別征求相關主題研究的參會宣讀論文，優秀文論將設立特別獎項并擇優推薦發表。

論文提交日期截止到2013年11月11日。論文提交郵箱：

會務信息：

1.時間：2013年11月16～20（周三-周日）

2.地點：電子科技大學，成都

3，會務費：1000元/人（包含餐飲、資料、專家費用以及部分考察費用）

4.承辦單位：電子科技大學外國語學院（成都）

5.主辦單位：中國英語教學研究會計算機輔助外語教學專業委員會

上海外國語大學《外語電化教學》編輯部

上海外語音像出版社

（詳情請發郵件至或參閱http：///news.php“學術會議”欄目會議具體通知）

篇5

20世紀90年代，特別是近年來，外匯市場經歷了深刻的結構變化：國際市場上的銀行業并購浪潮，使得外匯市場主要參與者數量下降，致使外匯交易商間市場出現一定程度萎縮；1999年歐元的出現，消除了歐洲貨幣體系內部的一些交易，導致國際外匯市場總體交易量的下降；此外，外匯交易技術也出現深刻變革，電子交易的興起、電子經紀人地位的上升，對外匯市場造成巨大沖擊。在這些結構性變化當中，外匯市場參與者結構性變動對外匯市場所產生的影響最為引人注目。而外匯市場的參與者主要是形形制定不同交易戰略的交易商。

一、交易商戰略概述

在實際交易活動中，交易商總是基于過去經驗、現存條件以及未來預測制定行動方案，因此，交易商的主觀判斷――信念（belief）在交易商戰略選擇過程中起著非常重要作用。在對信息的搜集和處理過程中，交易商經常出現認知偏差，這些偏差造成不同交易商對于相同信息的判斷出現差異，最終導致在交易戰略的選擇上出現分化。同時，不同交易商的信息條件不同，也導致戰略選擇出現差異。

戰略的本義是對戰爭全局的謀劃和指導，泛指指導或決定全局的策略。交易商戰略是指，交易商根據自身條件和市場發展趨勢，在尋求利潤和（或）規避風險過程中所選擇的交易方式，以及為實現交易目的所采取的重大舉措，這些交易方式對外匯交易商會產生重大和深遠的影響。具體說來，交易商戰略可以分為以下幾種類型：

（一）風險控制者與存貨控制型交易戰略

就單個交易商而言，外匯市場上規模較小的交易商風險承受能力較弱，為了控制外匯頭寸的風險暴露，他們必須根據外匯市場交易實情不斷調險頭寸。而那些規模較大的交易商，在做市過程中，面臨其他交易者所提交的大量買入和賣出指令，由于這些指令是隨機的，買入和賣出指令之間會產生不平衡，為避免破產，做市商必須保持一定的頭寸，通過交易來平衡這種買入和賣出指令之間的不平衡。因此，這類以風險控制為目的的交易模式被稱為存貨控制型外匯交易。一般認為，存貨控制型交易戰略直接影響到外匯市場短期運行，造成外匯市場日內交易量、價差和市場波動性出現有規律運動。

（二）投機者與信息驅動型交易戰略

外匯市場上，不同的交易商擁有不同的信息集合，他們根據自己對市場的判斷進行投機，這類交易以投機為特征，其出發點是交易商的信息條件，因此被稱為信息驅動型交易。交易商的信息驅動型交易也會對外匯市場起重要影響，它既可能起到穩定現有市場結構的作用，也可能驅使市場體系發展成一種新的穩定結構，這種穩定結構甚至可能會對應一種新的市場動態機制。例如，當所有的交易者就市場運動方向達成一致意見時，就會出現一個單向市場，即：當所有交易者都認為英鎊下跌時，他們就會都想賣空英鎊，所有人都想做相同的事情，最后英鎊的價格會跳到一個新的水平。

（三）噪音交易者與正反饋交易戰略

噪音交易者是指對風險資產未來收益分布形成錯誤理念，并按照這種錯誤理念選擇交易戰略的投資者。這些投資者在市場中收集和處理信息以及形成預期收益的某一環節中出現了行為上的偏差，也有可能由于他們過于相信自己的判斷，錯誤的評估了與收益相關的風險。

大量調查研究發現，噪音交易者在交易中存在正反饋交易行為，他們在外匯資產價格上升時買入，價格下跌時賣出。導致交易者選擇這種交易戰略的因素有許多。首先，從交易者對外匯資產價格的主觀預期來看，導致交易者選擇正反饋交易戰略的原因，可能是因為他們對價格預期采用簡單的外推或者追逐潮流的做法；其次，從外匯交易機制來看，在主動交易過程中，交易商買賣外匯資產的限價指令性質也可能會導致其選擇正反饋交易，因為限價指令使得在外匯資產價格下跌時，交易者加速賣出；再次，從交易模式來看，在外匯交易過程中，交易商也有可能因不能滿足債權人追加保證金要求，而被迫平倉，從而選擇正反饋交易戰略；此外，外匯交易商往往在外匯交易機制設計過程中，對交易員設置一定的頭寸限額，鼓勵其進行止損交易，這種交易結果也會導致交易商的正反饋交易。一般而言，在實踐中，投資者愿意選擇這種交易戰略，因為在外匯資產價格上升時，其財富水平得到提高，同時，也傾向于承擔更大的風險。

（四）套利者和知情者下注（Smart Money）戰略

除了加劇外匯市場波動的噪音交易者外，另一類外匯交易商在市場中利用噪音交易者對市場的錯誤判斷，根據自身優勢，將外匯資產價格推回到與基本面相符的水平，這類交易者經常被稱為套利者。他們經常性的在各個外匯市場間，吞吐各類外匯資產，充當噪音交易者的對手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更靈通的信息，善于捕捉市場中的各類獲利機會，往往被認為是穩定市場的力量。具體來說，套利者利用噪音交易者對市場判斷不準的缺點，在后者過分樂觀，大量購買外匯資產時，向市場拋售存貨；而當噪音交易者過分悲觀，積極拋售外匯資產時，大量買進。這類建立在對市場信息有較為準確判斷基礎之上的交易戰略被稱為知情者下注戰略。

這幾類交易戰略是從不同角度來刻畫的，其中存貨控制型交易與信息驅動型交易是從交易商的交易動機出發的，它們分別對應于外匯交易商的風險控制與投機行為，因此，這兩類交易戰略是最基本的。后兩類交易戰略是從交易商行為特征來刻畫的，是前兩種交易戰略在實際交易活動中的體現。因此本文以前兩種交易戰略作為考察重點。

二、交易商戰略影響因素分析

（一）風險與交易商戰略選擇

投資理論認為投資者的交易行為和交易戰略是建立在對風險和收益的判斷基礎之上的，風險最小和收益最大化是行為準則。許多研究表明國際資產組合多樣化是減小風險的最有效途徑之一，作為國際間資產組合經營者，外匯交易商可以通過投資多個國際市場實現多樣化。

在外匯市場實際操作中，為了消除風險，外匯交易商采取改善交易機制、開發交易工具、加強管理等措施，推動了外匯市場的發展。但在面臨具體風險時的決策方式直接導致了交易主體在交易過程中會經常性地出現認知與行為的偏差，造成外匯市場出現許多異常現象，其中比較著名的要算是“比索問題”?！氨人鲉栴}”是指1976年墨西哥比索在預期貶值之前較長的一段時間，比索就開始出現貶值的現象。盡管最后市場預期被證明是正確的，而且可能是理性的，但是實際貶值和預期貶值不一致，存在一個時間差，實際貶值提前。Krasker (1980)指出決定匯率的潛在變量較大變化有一個小概率，在無限時間的跨度內，該事件發生的可能性較大，但在一定限度的樣本期間內，該事件可能根本不會發生，這樣這個小概率的重大事件在檢驗的有限樣本期間內可能就反應不出來。這個小概率重要事件的潛在發生對市場參與者的行為和預期有重要影響?！氨人鲉栴}”表明一些外匯市場參與者，主要是外匯交易商在從事外匯交易過程中，在其認為貶值風險將要增加的情況下，決策權重發生了明顯變化，紛紛提前采取措施，導致比索提前貶值，而在看到其他交易商的行為后，另外一些交易商迅速改變自己的預期，最終形成羊群效應，導致整個市場波動。

（二）信息決策與交易商戰略選擇

外匯交易商的交易活動是以其期望或預測為基礎的，他們對外匯資產價格未來運動的看法是決策關鍵。交易商對匯率運動方向的預測是其可得信息的函數。一般而言，信息不僅包括事實，也包括評估事實所需的技術或人力資本；不僅包括新聞報道，還包括有關新聞報道的意義價值。除了信息本身外，交易商對新聞的任何舉措也都屬于信息的研究范疇。通常情況下，市場中不同的交易商所獲的信息不同，并因之產生不同的期望后才可進行交易。

交易商獲取信息是有成本的，否則便沒有人會不辭勞苦、想方設法搜集第一手信息資料。如果沒有消息依據的人在市場上可以和有情報根據的人一樣應付自如，那就不會有任何人愿意閱讀媒體消息、觀看路透社行情并進行追蹤研究。正因為信息是影響交易商戰略的重要因素，很多理論都以信息條件作為劃分交易商戰略特征的重要標尺。

信息對外匯市場的影響是通過交易商行為實現的。外匯市場微觀結構理論的大量實證研究發現，交易量和波動性之間存在高度的日內相關性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波動性之間存在相關性。他們認為形成這種相關性的原因可能有兩個：第一，外匯市場用一種有效的方式處理信息。市場將單個人的微量信息加總，以相對較快且平穩的速度傳遞給每一位交易者。外匯市場對信息的反映比較及時，利用信息優勢，有些交易商能夠通過交易獲利，外匯市場交易商信息條件存在異質性；第二，交易量自身能夠產生“過度波動性”，市場存在大量的“噪音交易”（Goodhart, 1988; Frankel and Froot，1990）。

在外匯市場眾多的參與者中，以交易商身份出現的各種市場參與者是外匯市場主導力量，他們的戰略選擇在很大程度上決定了外匯市場的發展。資產組合理論認為，投資者在進行投資時，總是根據各種資產的風險、收益以及流動性特征等來決定持有量。作為一個高度簡化的理論，他指明了交易商在投資過程中的基本行為特征。但對現實的交易來說，交易商所考慮的因素遠遠不止這些。具體說來，交易商在選擇交易戰略過程中受到客觀和主觀兩方面因素的影響。其中，客觀因素包括交易商所面臨的市場條件和自身條件兩個層次；主觀因素主要是指風險和信息對交易商決策所起的影響作用。后者，直接導致交易商交易行為的異質性。正是由于交易商所具備的條件不同、行為方式不同，才會引起不同的交易需求，最終形成外匯市場巨大的交易量，使外匯市場成為全球最大的金融市場。

三、交易商戰略與我國外匯市場發展

外匯市場運行效率主要體現在市場對信息的反映是否充分、信息能否在各交易主體間迅速傳播、外匯資產的價格能否對信息做出充分調整、潛在的交易需求能否迅速轉化為現實的交易等方面。具體說來，外匯市場的發展和效率的提高需要滿足以下三個條件：第一，愿意并能夠交易本外幣的個人和機構之間的網絡已經建立，愿意并能夠賣出貨幣的個人與愿意并能夠買入的個人相連接，對雙方均有益的交易不會因為缺乏連接而不能進行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地進行；最后，市場能發現外匯供求平衡的匯率水平，也就是市場出清?？傊鈪R市場運行效率的提高是以外匯交易主體是否能夠方便、快捷、低成本的交易作為衡量標準，而外匯交易商戰略選擇空間的大小正是這一標準的體現。因此，從交易商戰略選擇空間出發，我國外匯市場發展應從以下幾個方面著手，提高外匯市場效率：

（一）有步驟、按次序地取消資本管制，擴大外匯可兌換范圍

資本自由流動、貨幣自由兌換、匯率自由波動是發達外匯市場所應具備的三大基本條件。隨著我國經濟發展和改革開放的深入，人民幣正在逐步走向世界市場，取消資本管制擴大外匯可兌換范圍是經濟發展的必然選擇，也是外匯市場發展的前提。就外匯市場而言，這些措施可以增加外匯交易量、提高市場流動性，但同時也會導致匯率波動加劇。就后者而言，匯率波動會給一國經濟發展造成沖擊，但隨著金融體系完善，外匯市場發展，這些沖擊會得到部分化解。保羅.克魯格曼曾在《匯率的不穩定》一文中指出，對于（20世紀）80年代的浮動匯率，一個最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是匯率的大幅波動對真實經濟的任何方面都只有輕微的影響。同時，對于資本過度流入和匯率過度波動帶來的負面影響，可以通過采取一些措施來加以防范。例如，建立外匯平準基金，或是利用外匯儲備建立海外投資機構在國際外匯市場操作等等。

（二）培育外匯交易商，促進外匯交易主體結構合理化

不同的交易主體對外匯市場發展起不同作用。雖然說，外匯市場客戶是外匯市場最終推動者，但國際外匯市場發展表明，外匯市場交易商在外匯市場發展過程中起著決定性作用，是外匯市場的主導力量。一方面，外匯交易商的交易規模大，對外匯市場的影響較大；另一方面外匯交易商的交易技巧高、創新能力和創新欲望強，容易形成實際的推動力。

交易主體的結構決定外匯市場利益分配關系，交易主體結構是否合理決定了外匯市場發展是否平穩。按外匯市場交易主體在交易中表現出的行為特征來看，有些交易者，例如規模較大的機構投資者，在外匯交易中一般充當知情交易者角色，對于穩定外匯市場、溝通外匯供求、傳遞市場信息具有重要的作用；而另一些交易者，如規模較小的交易主體往往充當了噪音交易者的角色，往往是加劇外匯市場波動的作俑者。因此，不同交易主體的比例，及其構成對一個有效的外匯市場起著重要的作用。

（三）完善外匯交易機制，提高交易效率

外匯交易機制是外匯市場參與者共同遵循的交易規則，其主要功能是將外匯市場潛在供求轉換成現實的交易。在這一轉換過程中，價格發現過程是關鍵。不同的交易機制在價格發現過程中的作用各不相同。各交易機制在所允許的指令類型、交易可能發生的時間、交易提交時投資者所能獲得的市場信息數量和質量以及對做市商提供流動性的依賴程度都有所不同，外匯交易機制是外匯交易商實施交易戰略的制度前提。外匯交易機制決定了外匯交易方式，而交易方式是實現市場效率的關鍵因素之一。交易方式對貨幣價值的確定、供求關系的協調、信息的溝通、政策的傳導等等都具有重要意義。因此，外匯市場的發展必須要完善交易機制，提高外匯交易效率。

不同交易機制具有不同特征，對外匯市場效率的影響也不盡相同。按照交易機制與交易安排的關系，可以把交易機制分為集中化的市場安排和分散化的市場安排兩大類。一方面，分散化的市場安排對做市商集體來說是有效的，但外匯買賣價差較大，波動性較高，而集中化的市場買賣價差較小，波動性較低；另一方面分散化的市場要比集中化的市場面臨市場崩潰的可能性要小得多。我國外匯市場通過采用電子經紀系統和集中清算，緩解了信用風險，但市場流動性較差。為進一步發展我國銀行間外匯市場，健全外匯市場運行機制，2003年9月9日國家外匯管理局《關于銀行間外匯市場開展雙向交易的通知》，決定自2003年10月1日起，在銀行間外匯市場實行雙向交易。允許各會員單位通過銀行間外匯市場交易系統在同場交易中進行買賣雙向交易。為引進了做市商機制，增強市場流動性、完善匯率形成機制創造了條件。

（四）促進外匯交易工具創新，滿易需求

在外匯市場上，不同的交易主體對獲利要求不同，風險偏好也不同，因此，他們在交易工具的選擇上也具有多樣性。一個成熟的、有效的市場應該能提供多樣化的交易工具來滿易主體的不同需求。因此，為了擴大交易商戰略選擇空間、提高外匯市場效率，必須不斷促進外匯交易工具的創新，滿足外匯交易商的各種交易需求。

（五）完善電子交易系統，改進外匯交易設施、降低交易成本

現代金融市場的發展是以計算機和網絡信息技術為保證的，電子交易方式降低了交易成本、提高了信息傳遞質量，成為國際金融市場發展的潮流。就外匯市場而言，電子交易的興起改變了外匯交易方式，給其帶來了深刻的變革。例如，電子交易的發展促使傳統的OTC市場與交易所市場之間的界限越來越模糊，兩種交易方式趨于融合。

篇6

戰略的本義是對戰爭全局的謀劃和指導，泛指指導或決定全局的策略。交易商戰略是指，交易商根據自身條件和市場發展趨勢，在尋求利潤和（或）規避風險過程中所選擇的交易方式，以及為實現交易目的所采取的重大舉措，這些交易方式對外匯交易商會產生重大和深遠的影響。具體說來，交易商戰略可以分為以下幾種類型：

（一）風險控制者與存貨控制型交易戰略

就單個交易商而言，外匯市場上規模較小的交易商風險承受能力較弱，為了控制外匯頭寸的風險暴露，他們必須根據外匯市場交易實情不斷調險頭寸。而那些規模較大的交易商，在做市過程中，面臨其他交易者所提交的大量買入和賣出指令，由于這些指令是隨機的，買入和賣出指令之間會產生不平衡，為避免破產，做市商必須保持一定的頭寸，通過交易來平衡這種買入和賣出指令之間的不平衡。因此，這類以風險控制為目的的交易模式被稱為存貨控制型外匯交易。一般認為，存貨控制型交易戰略直接影響到外匯市場短期運行，造成外匯市場日內交易量、價差和市場波動性出現有規律運動。

（二）投機者與信息驅動型交易戰略

外匯市場上，不同的交易商擁有不同的信息集合，他們根據自己對市場的判斷進行投機，這類交易以投機為特征，其出發點是交易商的信息條件，因此被稱為信息驅動型交易。交易商的信息驅動型交易也會對外匯市場起重要影響，它既可能起到穩定現有市場結構的作用，也可能驅使市場體系發展成一種新的穩定結構，這種穩定結構甚至可能會對應一種新的市場動態機制。例如，當所有的交易者就市場運動方向達成一致意見時，就會出現一個單向市場，即：當所有交易者都認為英鎊下跌時，他們就會都想賣空英鎊，所有人都想做相同的事情，最后英鎊的價格會跳到一個新的水平。

（三）噪音交易者與正反饋交易戰略

噪音交易者是指對風險資產未來收益分布形成錯誤理念，并按照這種錯誤理念選擇交易戰略的投資者。這些投資者在市場中收集和處理信息以及形成預期收益的某一環節中出現了行為上的偏差，也有可能由于他們過于相信自己的判斷，錯誤的評估了與收益相關的風險。

大量調查研究發現，噪音交易者在交易中存在正反饋交易行為，他們在外匯資產價格上升時買入，價格下跌時賣出。導致交易者選擇這種交易戰略的因素有許多。首先，從交易者對外匯資產價格的主觀預期來看，導致交易者選擇正反饋交易戰略的原因，可能是因為他們對價格預期采用簡單的外推或者追逐潮流的做法；其次，從外匯交易機制來看，在主動交易過程中，交易商買賣外匯資產的限價指令性質也可能會導致其選擇正反饋交易，因為限價指令使得在外匯資產價格下跌時，交易者加速賣出；再次，從交易模式來看，在外匯交易過程中，交易商也有可能因不能滿足債權人追加保證金要求，而被迫平倉，從而選擇正反饋交易戰略；此外，外匯交易商往往在外匯交易機制設計過程中，對交易員設置一定的頭寸限額，鼓勵其進行止損交易，這種交易結果也會導致交易商的正反饋交易。一般而言，在實踐中，投資者愿意選擇這種交易戰略，因為在外匯資產價格上升時，其財富水平得到提高，同時，也傾向于承擔更大的風險。

（四）套利者和知情者下注（SmartMoney）戰略

除了加劇外匯市場波動的噪音交易者外，另一類外匯交易商在市場中利用噪音交易者對市場的錯誤判斷，根據自身優勢，將外匯資產價格推回到與基本面相符的水平，這類交易者經常被稱為套利者。他們經常性的在各個外匯市場間，吞吐各類外匯資產，充當噪音交易者的對手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更靈通的信息，善于捕捉市場中的各類獲利機會，往往被認為是穩定市場的力量。具體來說，套利者利用噪音交易者對市場判斷不準的缺點，在后者過分樂觀，大量購買外匯資產時，向市場拋售存貨；而當噪音交易者過分悲觀，積極拋售外匯資產時，大量買進。這類建立在對市場信息有較為準確判斷基礎之上的交易戰略被稱為知情者下注戰略。

這幾類交易戰略是從不同角度來刻畫的，其中存貨控制型交易與信息驅動型交易是從交易商的交易動機出發的，它們分別對應于外匯交易商的風險控制與投機行為，因此，這兩類交易戰略是最基本的。后兩類交易戰略是從交易商行為特征來刻畫的，是前兩種交易戰略在實際交易活動中的體現。因此本文以前兩種交易戰略作為考察重點。

二、交易商戰略影響因素分析

（一）風險與交易商戰略選擇

投資理論認為投資者的交易行為和交易戰略是建立在對風險和收益的判斷基礎之上的，風險最小和收益最大化是行為準則。許多研究表明國際資產組合多樣化是減小風險的最有效途徑之一，作為國際間資產組合經營者，外匯交易商可以通過投資多個國際市場實現多樣化。

在外匯市場實際操作中，為了消除風險，外匯交易商采取改善交易機制、開發交易工具、加強管理等措施，推動了外匯市場的發展。但在面臨具體風險時的決策方式直接導致了交易主體在交易過程中會經常性地出現認知與行為的偏差，造成外匯市場出現許多異?，F象，其中比較著名的要算是“比索問題”。“比索問題”是指1976年墨西哥比索在預期貶值之前較長的一段時間，比索就開始出現貶值的現象。盡管最后市場預期被證明是正確的，而且可能是理性的，但是實際貶值和預期貶值不一致，存在一個時間差，實際貶值提前。Krasker(1980)指出決定匯率的潛在變量較大變化有一個小概率，在無限時間的跨度內，該事件發生的可能性較大，但在一定限度的樣本期間內，該事件可能根本不會發生，這樣這個小概率的重大事件在檢驗的有限樣本期間內可能就反應不出來。這個小概率重要事件的潛在發生對市場參與者的行為和預期有重要影響。“比索問題”表明一些外匯市場參與者，主要是外匯交易商在從事外匯交易過程中，在其認為貶值風險將要增加的情況下，決策權重發生了明顯變化，紛紛提前采取措施，導致比索提前貶值，而在看到其他交易商的行為后，另外一些交易商迅速改變自己的預期，最終形成羊群效應，導致整個市場波動。

（二）信息決策與交易商戰略選擇

外匯交易商的交易活動是以其期望或預測為基礎的，他們對外匯資產價格未來運動的看法是決策關鍵。交易商對匯率運動方向的預測是其可得信息的函數。一般而言，信息不僅包括事實，也包括評估事實所需的技術或人力資本；不僅包括新聞報道，還包括有關新聞報道的意義價值。除了信息本身外，交易商對新聞的任何舉措也都屬于信息的研究范疇。通常情況下，市場中不同的交易商所獲的信息不同，并因之產生不同的期望后才可進行交易。

交易商獲取信息是有成本的，否則便沒有人會不辭勞苦、想方設法搜集第一手信息資料。如果沒有消息依據的人在市場上可以和有情報根據的人一樣應付自如，那就不會有任何人愿意閱讀媒體消息、觀看路透社行情并進行追蹤研究。正因為信息是影響交易商戰略的重要因素，很多理論都以信息條件作為劃分交易商戰略特征的重要標尺。

信息對外匯市場的影響是通過交易商行為實現的。外匯市場微觀結構理論的大量實證研究發現，交易量和波動性之間存在高度的日內相關性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波動性之間存在相關性。他們認為形成這種相關性的原因可能有兩個：第一，外匯市場用一種有效的方式處理信息。市場將單個人的微量信息加總，以相對較快且平穩的速度傳遞給每一位交易者。外匯市場對信息的反映比較及時，利用信息優勢，有些交易商能夠通過交易獲利，外匯市場交易商信息條件存在異質性；第二，交易量自身能夠產生“過度波動性”，市場存在大量的“噪音交易”（Goodhart,1988;FrankelandFroot，1990）。

在外匯市場眾多的參與者中，以交易商身份出現的各種市場參與者是外匯市場主導力量，他們的戰略選擇在很大程度上決定了外匯市場的發展。資產組合理論認為，投資者在進行投資時，總是根據各種資產的風險、收益以及流動性特征等來決定持有量。作為一個高度簡化的理論，他指明了交易商在投資過程中的基本行為特征。但對現實的交易來說，交易商所考慮的因素遠遠不止這些。具體說來，交易商在選擇交易戰略過程中受到客觀和主觀兩方面因素的影響。其中，客觀因素包括交易商所面臨的市場條件和自身條件兩個層次；主觀因素主要是指風險和信息對交易商決策所起的影響作用。后者，直接導致交易商交易行為的異質性。正是由于交易商所具備的條件不同、行為方式不同，才會引起不同的交易需求，最終形成外匯市場巨大的交易量，使外匯市場成為全球最大的金融市場。

三、交易商戰略與我國外匯市場發展

外匯市場運行效率主要體現在市場對信息的反映是否充分、信息能否在各交易主體間迅速傳播、外匯資產的價格能否對信息做出充分調整、潛在的交易需求能否迅速轉化為現實的交易等方面。具體說來，外匯市場的發展和效率的提高需要滿足以下三個條件：第一，愿意并能夠交易本外幣的個人和機構之間的網絡已經建立，愿意并能夠賣出貨幣的個人與愿意并能夠買入的個人相連接，對雙方均有益的交易不會因為缺乏連接而不能進行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地進行；最后，市場能發現外匯供求平衡的匯率水平，也就是市場出清。總之，外匯市場運行效率的提高是以外匯交易主體是否能夠方便、快捷、低成本的交易作為衡量標準，而外匯交易商戰略選擇空間的大小正是這一標準的體現。因此，從交易商戰略選擇空間出發，我國外匯市場發展應從以下幾個方面著手，提高外匯市場效率：

（一）有步驟、按次序地取消資本管制，擴大外匯可兌換范圍

資本自由流動、貨幣自由兌換、匯率自由波動是發達外匯市場所應具備的三大基本條件。隨著我國經濟發展和改革開放的深入，人民幣正在逐步走向世界市場，取消資本管制擴大外匯可兌換范圍是經濟發展的必然選擇，也是外匯市場發展的前提。就外匯市場而言，這些措施可以增加外匯交易量、提高市場流動性，但同時也會導致匯率波動加劇。就后者而言，匯率波動會給一國經濟發展造成沖擊，但隨著金融體系完善，外匯市場發展，這些沖擊會得到部分化解。保羅.克魯格曼曾在《匯率的不穩定》一文中指出，對于（20世紀）80年代的浮動匯率，一個最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是匯率的大幅波動對真實經濟的任何方面都只有輕微的影響。同時，對于資本過度流入和匯率過度波動帶來的負面影響，可以通過采取一些措施來加以防范。例如，建立外匯平準基金，或是利用外匯儲備建立海外投資機構在國際外匯市場操作等等。

（二）培育外匯交易商，促進外匯交易主體結構合理化

不同的交易主體對外匯市場發展起不同作用。雖然說，外匯市場客戶是外匯市場最終推動者，但國際外匯市場發展表明，外匯市場交易商在外匯市場發展過程中起著決定性作用，是外匯市場的主導力量。一方面，外匯交易商的交易規模大，對外匯市場的影響較大；另一方面外匯交易商的交易技巧高、創新能力和創新欲望強，容易形成實際的推動力。

交易主體的結構決定外匯市場利益分配關系，交易主體結構是否合理決定了外匯市場發展是否平穩。按外匯市場交易主體在交易中表現出的行為特征來看，有些交易者，例如規模較大的機構投資者，在外匯交易中一般充當知情交易者角色，對于穩定外匯市場、溝通外匯供求、傳遞市場信息具有重要的作用；而另一些交易者，如規模較小的交易主體往往充當了噪音交易者的角色，往往是加劇外匯市場波動的作俑者。因此，不同交易主體的比例，及其構成對一個有效的外匯市場起著重要的作用。

（三）完善外匯交易機制，提高交易效率

外匯交易機制是外匯市場參與者共同遵循的交易規則，其主要功能是將外匯市場潛在供求轉換成現實的交易。在這一轉換過程中，價格發現過程是關鍵。不同的交易機制在價格發現過程中的作用各不相同。各交易機制在所允許的指令類型、交易可能發生的時間、交易提交時投資者所能獲得的市場信息數量和質量以及對做市商提供流動性的依賴程度都有所不同，外匯交易機制是外匯交易商實施交易戰略的制度前提。外匯交易機制決定了外匯交易方式，而交易方式是實現市場效率的關鍵因素之一。交易方式對貨幣價值的確定、供求關系的協調、信息的溝通、政策的傳導等等都具有重要意義。因此，外匯市場的發展必須要完善交易機制，提高外匯交易效率。

不同交易機制具有不同特征，對外匯市場效率的影響也不盡相同。按照交易機制與交易安排的關系，可以把交易機制分為集中化的市場安排和分散化的市場安排兩大類。一方面，分散化的市場安排對做市商集體來說是有效的，但外匯買賣價差較大，波動性較高，而集中化的市場買賣價差較小，波動性較低；另一方面分散化的市場要比集中化的市場面臨市場崩潰的可能性要小得多。我國外匯市場通過采用電子經紀系統和集中清算，緩解了信用風險，但市場流動性較差。為進一步發展我國銀行間外匯市場，健全外匯市場運行機制，2003年9月9日國家外匯管理局《關于銀行間外匯市場開展雙向交易的通知》，決定自2003年10月1日起，在銀行間外匯市場實行雙向交易。允許各會員單位通過銀行間外匯市場交易系統在同場交易中進行買賣雙向交易。為引進了做市商機制，增強市場流動性、完善匯率形成機制創造了條件。

（四）促進外匯交易工具創新，滿易需求

在外匯市場上，不同的交易主體對獲利要求不同，風險偏好也不同，因此，他們在交易工具的選擇上也具有多樣性。一個成熟的、有效的市場應該能提供多樣化的交易工具來滿易主體的不同需求。因此，為了擴大交易商戰略選擇空間、提高外匯市場效率，必須不斷促進外匯交易工具的創新，滿足外匯交易商的各種交易需求。

篇7

隨著全球經濟一體化的發展，各國間的金融系統越來越密切，國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分，在開放經濟的背景下，包括新興國家在內的眾多發展中國家，外匯市場自身在傳統交易日趨活躍的同時，不斷創新的交易品種和交易方式，為外匯市場的深入發展注入新的活力。

一、國際外匯市場的最新發展

對國際外匯市場發展現狀及趨勢進行最全面、最權威考察的，是國際清算銀行（Bank for International Settlements）每三年進行一次的，對各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發展所進行的調查。根據調查結果，當前國際外匯市場呈現出如下特點。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢

自1995年以來，全球外匯市場各外匯交易工具的日均交易量都在一萬億美元以上，2004年4月創出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調查年份均呈現增長勢頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權的增長幅度位居其次，增長近一倍。（見表1）

2、外匯衍生品交易占絕對優勢，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場地位已趨于穩定，市場比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見表2）

3、外匯交易對手以報告交易商為主，其他金融機構的地位趨于上升。

在國際外匯市場各交易主體中，報告交易商占據主導地位，這主要是指活躍在外匯市場上的大型商業銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營業務，也從事業務，交易通常經由諸如EBS或路透的電子交易系統實現。盡管報告交易商的交易量比重自1995年以來呈下降之勢，但其市場份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報告交易商以外的其他金融機構，這主要指小型的商業銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險公司、中央銀行等，其市場地位正在穩步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見表3）

4、外匯交易主要集中于歐洲和美國，亞洲也占有一定的市場份額。

全球外匯交易的地理分布沒有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個國家和地區，其交易量合計占全球的比重自1995年以來，一直穩定在72%左右，2004年4月該數據為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見表4）

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場地位越來越強。

外匯交易的機構分布呈現集中化的趨勢，少數大銀行的市場份額在不斷提升，這可以通過各個國家和地區中，擁有市場75%份額的銀行家數呈不斷下降趨勢中看出。例如，在英國，占有市場75%份額的銀行個數，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國同期的銀行家數則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國內75%的外匯交易，而1995年的數字是10家銀行（見表5

二、對上海外匯市場發展的啟示

以上對國際外匯市場的考察，為我們準確把握國際外匯市場的發展過程及趨勢，提供了有價值的信息。上海的發展目標是建成國際金融中心，外匯是市場應該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國外匯市場的完全開放與上海成為完全自由的國際外匯市場尚有待一定時日，但浦東政府應該積極利用綜合改革試點的有利時機，大力進行金融生態環境的改造，為未來建成開放型的外匯市場準備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一） 外匯市場建設是一項政策性很強的工程，政府在市場發展初期的推動作用十分重要，政府應在其中積極發揮主導作用。需要注意的是，我國外匯市場發展是一個與人民幣自由兌換進程協調一致的循環漸進過程，應積極、穩健、妥善地推進。

（二） 積極準備條件支持推出外匯衍生產品。美國芝加哥商業交易所（CME）在上世紀70年代初國際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進行外匯期貨交易，成為國際衍生品交易所的領頭羊。我國目前僅有外匯遠期衍生品種，這顯然不能適應人民幣匯率不斷市場化的發展趨勢，上海應充分發揮中國外匯交易中心自身的優勢，適時推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國際同行競爭的衍生品交易所。

（三） 引入更多實力雄厚的外資金融機構入駐上海。實力雄厚的外資金融機構，是國際外匯市場上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來源與對外聯系網絡將擴大，這對活躍上海的外匯交易十分有利。

（四） 增加金融機構類型，為市場提供更多服務。國際外匯市場上，非銀行金融機構的市場地位呈上升趨勢。我國也應積極引入更多其他類型的金融機構進入外匯市場，并可考慮設立新型的專業性金融機構，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經濟公司，利用國際著名貨幣經濟公司的管理經驗與服務手段，為金融機構的外匯買賣等業務提供世界一流的中介服務。

（五） 加快國內金融機構運行機制改革，增強其市場競爭力。國內金融機構在開放過程中競爭力的提高，對我國金融命脈的掌控意義重大，應該充分利用上海有利的經濟、金融環境，加快國內金融機構的股份制改造與公司治理，使上海的金融機構能成為全國金融機構的排頭兵，并著力培育幾個能與國際同行抗衡的中堅力量，應對國際市場上不斷兼并、強者恒強的競爭勢態。

（六） 加強上海在國內貿易口岸中的地位，把上海建成國際貿易中心。貿易往來與資金往來相輔相成，國際貿易的活躍必然帶來大量的資金交易及與之配套的服務系統。我國目前已躋身世界貿易大國之列，上海應成為中國國際貿易的重要口岸，以發揮國際貿易對國際金融發展的帶動作用，這在我國目前實現資本管制的背景下，意義尤其顯得重要。

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國際貨幣基金組織對外匯的解釋為:外匯是貨幣行政當局(中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金和財政部)以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權。包括:外國貨幣、外幣存款、外幣有價證券(政府公債、國庫券、公司債券、股票等)、外幣支付憑證(票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等)。

外匯的概念具有雙重含義,即有動態和靜態之分。

靜態的外匯從廣義上可以理解為一種表現形式,代表一國擁有的一切以外幣表示的資產。而動態的外匯則意味著一項經營活動,

在我國,外匯有多種分類,如按外匯管制程度分為現匯和額度外匯;按交易性質分為貿易外匯和非貿易外匯;按外匯使用權分為中央外匯、地方外匯和專項外匯。

無論哪種外匯,一旦表現出動態含義,就被稱之為外匯交易了。外匯交易是同時買入一對貨幣組合中的一種貨幣而賣出另外一種貨幣,主要可分為現鈔、現貨外匯交易、合約現貨外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權交易、遠期外匯交易、掉期交易等。

與其他金融市場不同,外匯交易市場沒有具體地點,也沒有中央交易所,而是通過銀行、企業和個人間的電子網絡進行交易。

不論是否了解外匯市場,每個人已身為其中的一分子,簡而言之,口袋中的錢已使你成為貨幣的投資人。如果你居住于美國,各項貸款、股票、債券及其它投資都是以美元為單位的。換言之,除非你是少數擁有外幣賬戶或是買入了外幣、股票的多種貨幣投資人,否則就是美元的投資者。

以持有美元而言,基本上你已選擇了不持有其它國家的貨幣,因為你所買入的股票、債券及其它投資或是銀行賬戶中的存款皆以美元為單位。由于美元的升值或貶值,都可能影響你的資產價值,進而影響到總體財務狀況,所以,已有許多精明的投資人善用了外匯匯率多變的特性,進行外匯交易而從中獲利。

外匯市場是全球最大的金融市場,單日交易額高達1.5兆億美元。

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一、國際金融學課程的教學特點

國際金融課程通常是針對商學院本科生設置的專業課，涉及非常廣泛，是一門綜合性比較強的課程，課程教學強調的是在理解理論知識的基礎上應用經濟學的分析方法來解釋國際金融市場的種種現象，并能夠注重國際金融理論在實踐中的運用，總的來說國際金融學具備以下特點。

（一）知識點覆蓋面廣

本課程主要內容包括國際金融學的基本概念、基本理論和基礎知識，通過學習使學生掌握國際收支、匯率等基本理論，了解國際儲備的構成及管理方法，學會幾類主要的外匯交易，并熟悉國際金融市場運作方式及國際資本流動規律，最終學會用所學原理與方法分析各種國際金融問題，同時為進一步學習和深入研究其他后續課程奠定必要的理論基礎。

（二）與實際聯系緊密，內容更新快

隨著世界經濟一體化、金融一體化的發展，國家與國家之間的來往越來越多，他們之間的關系也是不斷發生著變化，而這些變化又會引起國際金融市場的動蕩。而國際金融學的課程內容也必然隨著國際形勢及國際金融市場變化而不斷更新，及時地結合新情況和新問題進行教學改革。最典型的例子是2008年以來的次貸危機和隨之而來的歐債危機，它們對世界經濟造成的影響是廣泛而深刻的，因此深入研究其形成原因及預防機制是非常重要的，這也就成為國際金融課程中要研究的新內容。所以國際金融學課程教學需要不斷地融入新事件、新理論，只有這樣才能使教學與實際經濟活動不脫節。

二、實踐教學作為國際金融學輔助教學的重要性

國際金融學所包含的國際金融活動很大程度上都與匯率有密切的關系，而經濟主體，不管是個人、企業還是國家都會進行外匯交易活動等。而已有的國際金融等課程更多的是闡述外匯交易等實踐課程的理論基礎，而缺乏系統的實踐教學。實踐教學的總體目標是使學生能夠增強國際金融實踐操作能力，具體目標是要求學生不但能夠掌握外匯交易的基本理論知識，了解外匯交易的方法、風險的分析和控制，也要能夠解讀外匯行情、利用分析軟件對外匯走勢作出合理判斷，并順利實現外匯買賣的即時與委托交易的模擬操作。目前國內僅有部分高校開展了國際金融實踐教學，而多數高校還是純理論教學，這樣導致學生僅對外匯交易的理論內容有所涉及但沒有系統的外匯交易應用方面的學習，因此動手能力較差。因此加強實踐教學能夠深化學生在《證券投資學》等專業課程中學到的投資的基本概念，深化學生國際金融學理論教學中學到的匯率變動的基本概念和得到交易的基本程序與方法，通過外匯模擬交易的具體操作，使學生深入理解與掌握金融交易實務中所涉及的基本概念與常用詞匯，把握各類金融外匯交易的基本特點與交易常識，進而更好地將國際金融學知識內化成自己的知識儲備，這就是教學的最終目的。

三、國際金融學教學設計形式多樣化

（一）理論教學

國際金融學具有較強的理論性，其中涉及的匯率理論、國際收支理論等需要有很強的理論基礎才能夠掌握，所以首先加強對學生的理論教學，只有在理論已經充分吸收的基礎上才能更好地實現不同的實訓形式。教師應該有效地結合自身已有的知識整合相關理論，選擇板書、多媒體等教學工具，詳盡地闡釋理論，并且及時關注課堂學生反饋情況，通過課堂小組討論等形式更好地與學生互動，從而讓他們更牢固地掌握理論知識，為后續實訓奠定堅實的基礎。

（二）金融實驗室軟件模擬

為了更好地進行實踐教學，仿真現實經濟情況進行外匯模擬教學是最佳的教學方式，因此學校建立金融實驗室并安裝相關外匯交易軟件是必不可少的。通過實訓講解每次實訓的主要內容，不同實訓內容的注意事項及可能遇到問題的解決方法，使學生對即將要進行的實訓有清晰的了解，以便更好地完成實訓內容。在外匯實訓的現場指導中設定具體交易環節，讓學生扮演不同角色進行練習。外匯交易相對復雜，學生在使用過程中可能遇到多種不同的問題，現場指導能夠及時解決問題，并將常見問題記錄，以后補充在實訓報告中供學生參考。這樣的仿真模擬交易才真正做到了學生參與其中，感受國際金融市場瞬息萬變的事實對世界經濟產生的影響，尤其是對手上的虛擬貨幣造成的影響。只有經歷過才能更加理解國際金融市場學習的重要性。

（三）建立實訓基地

作為學生很少有機會到銀行、證券公司和外貿公司等參加實踐活動，而這是學生了解金融機構和外貿企業的業務流程和外匯交易特點的重要途徑。事實上是銀行、證券公司幾乎不需要本科生進行外匯交易相關的實習，所以高校如果能夠聯系大型外貿公司的資本運作部門建立實訓基地，應該說是對在校仿真模擬實訓之后的一個最好的補充。目前這方面對各學校來說實施都比較難，但是也有不少高校在這方面做出了努力并取得一些實訓基地的機會。另外還有個解決路徑就是學生利用假期回老家的相關公司進行外匯交易方面的實習，通過家鄉的關系網適當地尋找這樣的機會也是不錯的方法。

（四）開展專業講座

除了豐富的課堂理論教學、新鮮的外匯交易實踐教學以外，高校在國際金融學教學過程中適時地邀請外匯交易方面的專家進行講座能夠更好地激發學生的學習熱情。外匯交易專家應該是從事多年的實際外匯交易，有豐富的實戰經驗，通過講座為學生講解近年來外匯市場的發展比枯燥的課本描述歷史發展更容易讓人記憶猶新。尤其重要的是真正的外匯交易中會遇到各種各樣突然性的事件等的應急處理辦法等，這些知識是教師經驗欠缺的重要部分，因此通過專業講座的形式給學生帶來耳目一新的一堂課。

（五）課后多渠道溝通

現在的90后學生的自我意識、自我表現力都比較強，這就需要給他們提供可以釋放自己、施展自己才華的平臺，他們也非常需要教師的認可。而這就需要教師在教學中不能僅僅局限于課堂，更要在課余時間跟學生有充分的交流互動。所以課后學生利用網絡在宿舍學習，教師采用視頻會議或郵件聯系的方式與學生溝通，并采用分組討論的方式對已經學的理論和做的外匯實踐進行總結，真正做到吸收消化知識。

四、結論

通過分析我們知道要想實現國際金融學比較好的教學效果應該從以上幾方面努力，不斷創新教學形式，鼓勵授課教師進行課程設計的創新。但在實現以上教學形式創新的過程中也有需要進一步改進的地方。

（一）加強校企合作

正如以上提到的實訓基地建設的困難，作為實訓基地本身能夠加強教學效果，所以如果能夠以學校為平臺和企業簽訂合作協議應該是比較好的方法，當然在此過程中授課教師也應該能夠想到為企業服務的措施從而使得校企獲得雙贏才能夠長期合作下去。

（二）加強教師的業務能力

很多教師本身理論基礎非常扎實，也能夠進行虛擬的外匯交易等實踐，但仍然缺乏真正的實踐。兩者最大的差別就是心理因素的影響在兩種情況下有可能做出截然相反的投資決策，因此授課教師加強實踐操作非常重要，這種可以通過去公司實習也可以通過自行開戶進行外匯交易的方式。

參考文獻：

[1]沈軍，王聰.國際金融教學內容體系研究[J].金融教學與研究，2009，（02）.

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2015年8月11日，人民銀行宣布完善人民幣匯率中間價報價，這一舉措是我國人民幣匯率形成機制市場化改革的重要一步,引發人們對外匯市場的關注。在當前人民幣加入SDR的背景下，人民幣資本項目可兌換和人民幣國際化進程加快，外匯市場開放與發展的步伐明顯加快。然而，與發達國家的外匯市場相比，我國外匯市場差距何在？本文從市場結構的角度分析了國際上重要外匯市場與我國的差異，并在此基礎上提出了發展我國外匯市場的政策建議。

一、外匯市場結構的相關理論

（一）市場結構和市場集中度

市場結構概念源于產業組織理論，指市場的賣方之間、買方之間以及賣方和買方之間的各種關系。市場的競爭和壟斷關系就是上述關系在市場中的綜合反映。因此，市場結構是一個反映市場壟斷和競爭關系的概念。影響市場結構的關鍵因素包括賣方集中程度、買方集中程度、產品差異性和市場壁壘。市場集中度是衡量產業組織市場結構常用的指標，反映了市場壟斷程度的高低。衡量集中度的指標有絕對集中度和相對集中度兩類。絕對集中度是指在規模上處于領先地位的企業在生產、銷售、資產、雇員等方面的累計數量占整個行業該指標的比重，即前幾位企業市場份額之和。相對集中度是反映所有企業總體分布的集中度指標，有赫芬達爾指數、洛倫茲曲線、基尼系數等。

（二）外匯市場結構概述

廣義的外匯市場結構通常包括：1.市場層次。一國的外匯市場通常分為兩個交易層次:第一層次是零售市場，由客戶和外匯交易商組成；第二層次是批發市場，也稱交易商間市場或者銀行間市場。交易商間市場的交易可分為兩種類型：第一種為直接交易，交易商可在市場上直接與其他交易商進行交易，彼此既可以充當做市商也可以充當客戶，該類交易屬于分散的交易且透明度較低；第二種類型為間接交易，交易商通過經紀商間接進行外匯交易，形成準集中型的經紀市場。2.市場參與者。按照市場參與者的身份，外匯市場上的交易者可以分為三類：外匯交易商、外匯經紀商和客戶；按照交易動機的不同，可以分為投機交易者和套期保值交易者。3.交易機制。金融市場上的交易機制主要分為三種：一是連續競價市場，二是定期（集合）競價市場，三是連續交易商報價市場。目前，國際外匯市場主要采用的交易機制是做市商報價驅動，同時又有經紀系統（電子經紀）通過集中交易商的雙向報價提供指令驅動的撮合模式。

二、國際外匯市場主要情況

現代意義的國際外匯市場是在布雷頓森林體系崩潰后發展起來的。經過四十多年的發展，全球外匯市場日均交易量達5.3萬億美元，且形成一個以國際金融中心為紐帶、24小時不間斷的無形市場。其中，美國紐約、英國倫敦是最重要的兩個市場。

（一）美國外匯市場概況

從市場價格發現機制來看，美國外匯市場是由有限的做市商提供流動性、眾多參與者向做市商詢價的報價驅動型價格發現機制。從市場結構來看，美國外匯市場的參與者雖然眾多，但做市商機構市場份額較大，市場交易量分布明顯不均，是一個由大型商業銀行、投資銀行等交易商主導的寡占市場。1.市場結構美國外匯市場屬于無形市場，無固定的交易場所，與全球其他外匯市場保持24小時的業務聯系，是當今世界最大的外匯交易市場之一，也是全世界外匯結算的樞紐。世界各地的美元買賣（包括歐洲美元、亞洲美元的交易）都必須在美國（主要是紐約）商業銀行賬戶上收付、劃撥，美國國內其他外匯市場的外匯買賣也要通過紐約外匯市場劃轉。主要OTC外匯交易平臺包括EBS、FXALL、360T和路透dealing等；場內外匯衍生品市場則包括芝加哥商品交易所集團（CMEGroup）、費城證券交易所（PHLX）、美國洲際交易所（ICE）和美國國際證券交易所（ISE）等。美國外匯交易分為三個層次，即銀行與客戶間的外匯交易；本國銀行間的外匯交易；本國銀行和外國銀行間的外匯交易。金融危機后，美國出臺了多德弗蘭克法案，對外匯交易加強了監管，其中要求外匯衍生品交易通過有組織交易平臺——互換執行設施（SEF）進行，該措施改變了外匯市場分散的格局，加強了交易的市場集中度。近年來，隨著算法交易和主經紀業務的快速發展，非銀行金融機構交易量在美國外匯市場上的比重逐年上升。另外，大型交易商還是美國外匯市場的規則制定者，成立于1978年的外匯市場委員會由市場的主要參與者組成，通過制定準則和規范為美國的外匯市場發展提供指導。2.交易產品及交易量美國OTC外匯市場主要包括即期、遠期、掉期和期權等幾類。根據2015年7月紐約外匯交易委員會（ForeignExchangeCommittee，FXC）的第22期北美外匯交易量調查，2015年4月所有OTC外匯交易產品（包括即期、遠期、外匯掉期和期權交易）日均交易總量為8812億美元。其中，即期產品日均交易量約為4270億美元，占比48%；遠期產品日均交易量約為1897億美元，占比22%；掉期產品日均交易量約為2177億美元，占比25%；期權產品日均交易量約為468億美元，占比5%。3.參與主體美國對經營外匯業務沒有限制，政府不指定外匯專業銀行。因此，幾乎所有銀行和其他金融機構都可以經營外匯買賣。參與主體主要包括美國聯邦儲備體系的成員銀行和非成員銀行（商業銀行、儲蓄銀行等）、外國銀行在紐約的分支機構、境外銀行的行和代表處、證券公司、保險公司以及股票和外匯經紀商等。從市場的地位上看，分為交易商、經紀商及新興交易機構。交易商以商業銀行為主，但目前投資銀行、保險機構成為外匯交易市場上的活躍角色，與商業銀行共同提供流動性，擴大了做市商群體，即交易商（dealer）。美國外匯市場有八家主要外匯經紀商，經紀商一部分專門從事某種外匯產品的買賣，但大部分還是同時從事多種貨幣的交易。經紀商自身并不產生交易，但其專業化中介外匯交易也是外匯市場的重要力量。經紀商既有聲訊經紀商，也有電子經紀商，目前電子經紀商發展迅速，已經超越聲訊經紀商成為主要業務方式。新興交易機構成為市場新增力量，主要包括高頻交易機構、對沖基金和資產管理機構。高頻交易機構往往是獨立的、以自有賬戶交易的專業化機構，外匯高頻交易領域的寡頭壟斷特征較為顯著，少數機構即是這個領域的主力。高頻交易基本依附于機構間市場，與電子經紀平臺、多交易商平臺以及場內交易所連接，向外匯市場提供流動性。相較于高頻交易機構，對沖基金并不十分透明，屬于私募性質。典型的資產管理機構是客戶賬戶（比如養老基金、捐贈基金等）進行投資，這類機構往往持有大量的跨國資產組合，無論是投資、頭寸調整以及盈虧實現，都需要考慮匯率變動的因素，因而對外匯市場較為倚重。根據FXC調查顯示，2015年4月，美國外匯市場上的報告交易商、銀行或其他交易商、其他金融機構和非金融企業的市場份額分別為34%，18%，39%，9%。4.交易幣種美國外匯交易包含了絕大多數貨幣對。FXC調查顯示，2015年4月，外匯交易量的幣種主要為歐元對美元、美元對日元、英鎊對美元、加元對美元等主流貨幣對。日均交易量分別為EUR/USD2927億美元，占比28%；USD/JPY1508億美元，占比14%；GBP/USD1064億美元，占比10%；CAD/USD977億美元，占比9%。

（二）英國外匯市場概況

1.市場結構1979年10月24日，英國完全取消外匯管制，倫敦外匯市場基本上成為完全自由的市場，外匯交易量不斷增長，并持續保持全球第一的市場地位。作為一個不存在外匯管制的國家，英國外匯市場的國際市場和國內市場界限并不明顯，國內金融機構能夠參與國際外匯市場交易，國外金融機構進入國內市場的限制也相對較少。因此，跨境交易在英國外匯市場中占比較高。英國外匯市場上超過50%的即期交易通過電子經紀系統（如EBS和路透）和電子交易平臺（單銀行和多銀行平臺）達成，而遠掉及期權交易大多通過雙邊詢價方式直接達成。由于倫敦時段承接紐約和東京兩大交易時段，英國的外匯市場在國際上占有重要地位，大量的外國銀行在倫敦設立分支機構從事外匯買賣。根據BIS的統計，英國外匯市場上交易商之間的交易占比約為40%。盡管非交易商金融機構在英國外匯市場上的重要性不斷提高，但大量的交易流仍集中在大型交易商手中，外匯市場的寡占結構仍沒有改變，但傳統意義上明確劃分的二元市場已逐漸淡化。2.交易產品及交易量英國倫敦外匯市場是最早建立的國際外匯市場。2015年4月BIS數據顯示，倫敦外匯市場日均交易量達24810億美元，位居全球第一。產品主要包括即期、遠期、NDF、掉期、貨幣掉期和期權六大類，其中即期產品占比約為39%，掉期交易占比約為42%。3.參與主體倫敦外匯市場主體由英格蘭銀行指定的外匯銀行（本國的清算銀行、商業銀行、其他商業銀行和外國銀行）和外匯經紀人組成。外匯銀行和外匯經紀人分別組成了行業自律組織，即倫敦外匯銀行家委員會和外匯經紀人協會，負責制定外匯市場交易規則和收費標準。外匯經紀人與外幣存款經紀人共同組成外匯經紀人與外幣存款經紀人協會。從市場參與機構來看，根據BIS統計口徑，主要包括報告交易商、其他交易商、其他金融機構、非金融企業等幾類，2015年4月市場份額分別為39%，25%，32%和4%。4.交易幣種倫敦外匯市場交易貨幣多達80多種，也是歐洲美元交易的中心。根據2015年4月英格蘭銀行的統計報告，在倫敦外匯市場交易的貨幣中，美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎和澳元的交易占比分別是89%，39%，15%，16%，6%和4%。從貨幣對上看，主要集中在USD/EUR、USD/JPY和USD/GBP。

三、我國銀行間外匯市場基本情況

我國境內外匯市場分為兩個層次:一是銀行與客戶之間的零售市場，也稱結售匯市場；二是銀行間的外匯批發市場，各銀行通過外匯交易中心的平臺進行外匯交易，平衡外匯資金頭寸。栗書茵(2011)通過對我國外匯市場集中度指標的實證考察，認為我國外匯結售匯市場即零售市場的集中度較高，屬于寡占型市場；銀行間市場屬于買方較高壟斷、賣方較高寡占的格局。以前在國際收支持續雙順差和匯率制度彈性較小的背景下，央行在外匯市場上扮演著主力買方的角色。隨著近年國際收支格局的改變和匯率制度改革的推進，銀行間外匯市場的買方壟斷結構也將朝著競爭性方向發展。但目前看來，大型做市商銀行仍是市場的主力機構，市場份額約80%左右，當前銀行間外匯市場賣方寡占程度依然較高。

（一）我國外匯市場發展歷程

1994年我國外匯管理體制進行了重大改革，取消外匯留成、上繳和額度管理，實行銀行結售匯制度，建立全國統一的銀行間外匯市場。中國外匯交易中心于1994年4月成立，為各金融機構提供外匯交易與清算服務，建立了全國統一的銀行間外匯市場。2005年7月2l日，中國外匯市場進行重大改革，開始實行以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度，從單一盯住美元到參考一籃子貨幣進行調節。在這個改革背景下，銀行間外匯市場推出一系列配套措施:一是從2006年開始受權人民幣匯率中間價；二是從2006年1月開始，銀行間外匯市場在即期競價交易的基礎上，引入了雙邊詢價和做市商制度；三是不斷完善匯率衍生品產品序列，相繼推出了人民幣外匯遠期、掉期和貨幣掉期，滿足市場參與者的匯率風險管理需求。2010年6月19日，中國人民銀行決定“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。在2005年匯改基礎上進一步推進人民幣匯率形成機制改革，人民幣匯率不進行一次性重估調整，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節。2015年8月11日，人民銀行《關于完善人民幣兌美元匯率中間價報價的聲明》，完善人民幣兌美元匯率中間價報價，做市商報價時參考前日銀行間外匯市場收盤匯率并綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化，這一舉措提高了人民幣匯率中間價的市場化程度和基準性。

（二）市場結構

我國外匯市場分為兩個層次:第一個層次是銀行與客戶之間的零售市場，企業和個人客戶在該市場辦理結售匯業務；第二個層次是銀行間的外匯批發市場，各銀行通過外匯交易中心的平臺進行外匯交易，平衡外匯資金頭寸。從市場規模來看，銀行間外匯市場的規模更大，約為零售市場交易量的兩倍多。根據國家外匯局公布的數據，2015年上半年，銀行間市場交易量為零售市場交易量2.59倍。

（三）產品和交易結構

自2005年匯改以來，我國銀行間外匯市場持續進行產品創新。其中，2005年推出人民幣外匯遠期交易、2006年推出人民幣外匯掉期交易、2007年推出人民幣外匯貨幣掉期交易、2011年推出人民幣外匯期權交易。目前銀行間外匯市場已具有即期、遠期、掉期、貨幣掉期和期權等衍生產品。從交易情況看，銀行間外匯市場的結構也趨于優化，匯率衍生品交易量在人民幣外匯市場中的占比連續五年保持上升勢頭。2015年上半年，以掉期為主的外匯衍生品交易約為3.72萬億美元，占銀行間外匯市場成交量的50.7%。

（四）參與主體

目前，銀行間外匯市場參與者包括銀行、財務公司、基金證券公司等非銀行金融機構及企業集團。銀行包括大型商業銀行、政策性銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、外資銀行、境外銀行（境外清算行）、農村商業銀行和合作銀行、農村信用聯社以及村鎮銀行。截至2015年6月底，銀行間外匯市場共有人民幣外匯會員488家，外幣對會員132家，外幣拆借會員248家。其中，人民幣外匯即期做市商30家、遠期和掉期做市商27家，外幣對做市商16家。

（五）交易幣種

根據2015年上半年的交易數據，我國銀行間外匯市場的即期交易主要集中在美元對人民幣交易，占比93.71%；在非美元交易中，主要是歐元、日元、新加坡元和港幣，占比分別為1.79%、1.35%、1.55%和0.65%（見表1）。在遠期和掉期市場，絕大部分均是人民幣美元交易。在外幣對交易中，USD/HKD以及EUR/USD占比最多，分別占比56%以及30%。目前，我國銀行間外匯市場已推出九個貨幣對的直接交易，但受客盤需求和銀行內部風險管理等因素的影響，市場上的交易幣種集中度仍較高。

四、銀行間外匯市場的國際比較與啟示

（一）銀行間外匯市場的國際對比

1.交易產品及交易量從交易規模上來說，我國外匯市場的體量較小，2005年上半年為4.53萬億美元，僅相當于倫敦2天、紐約一周的交易量，與我國的經濟總量、進出口規模相比，外匯市場的交易規模明顯偏低。我國銀行間外匯市場已經形成了現貨和包括遠期、掉期、貨幣掉期、期權在內的基礎類場外衍生產品體系，產品結構與國際OTC外匯市場比較一致，同樣是以現貨產品和掉期產品為主。現貨和掉期交易在我國銀行間外匯市場中的合計比重超過90%，國際外匯市場以上兩品種合計比重也達到80%。不過，相對而言，我國銀行間外匯市場遠期、貨幣掉期和期權品種的交易份額明顯落后于國際外匯市場。2.參與主體我國銀行間外匯市場參與者與國際外匯市場在大體類型比較一致，都可以劃分為交易商、其他金融機構和非金融客戶三類，但細分上有顯著區別。我國銀行間外匯市場參與者以銀行為主，做市商銀行在是市場的主力機構，市場份額約八成左右。而國際外匯市場上，交易商的市場份額持續下降，以自動化交易機構、對沖基金等為主的其他金融機構已占有相對多數市場份額，與交易商一道共同成為國際外匯市場的主要參與者，此類機構在我國現階段外匯市場仍缺失。3.交易幣種2013年，全球外匯交易仍保持較高的貨幣集中度，交易最活躍的5個幣種為美元、歐元、日元、英鎊和澳元，其市場份額之和超過80%。美元繼續占據主導地位，交易量占比為43.52%，美元和歐元兩個幣種的市場份額之和達60.23%。與國際外匯市場對比，我國外匯交易市場可交易幣種數量仍然有限，國際化程度仍然不高。交易幣種單一化、多樣化程度較低，特別是絕大部分交易集中在人民幣對美元上，我國外匯市場上美元交易占比超過94%。未來，隨著銀行間外匯市場的開放和國際化的深入，我國外匯市場上的幣種結構將不斷優化，歐元、日元、英鎊等國際重要貨幣的市場份額將有可能上升。4.掉期交易期限結構我國銀行間外匯掉期市場期限結構與國際外匯市場比較一致。比如，國際外匯掉期市場上七天以下期限交易與一年內期限交易的比例約為7:2，我國銀行間市場的這一比例約為6:3。5.監管措施英美兩國都是取消外匯管理制的國家，資本可以自由流動，對外匯市場的交易基本沒有限制。自金融危機以來，英美盡管都加強了外匯市場的監管，但主要集中在提高市場透明度、集中交易平臺以及中央對手方清算等，但總體限制較少。而我國對外匯市場的管制相對嚴格，零售市場交易要符合實需原則，即要有真實的貿易背景，銀行間市場機構交易則受到結售匯綜合頭寸管理的限制，這就限制了境內外匯市場的廣度。與之相對應的是離岸人民幣外匯市場的快速發展，離岸市場因管制較少，近兩年發展迅速，已超越境內市場。按管濤（2015）的統計，2014年全球人民幣日均交易量已突破了2000億美元，離岸市場交易量是境內的兩倍。

（二）啟示

通過與美國、英國以及BIS全球外匯市場統計的比較，我們發現國內銀行間外匯市場與國際成熟市場還有較大的差距：一是交易規模小，與我國經濟地位不相符合；二是交易主體單一，以銀行為主體，非銀行類機構很少；三是產品相對單一，衍生品占比較低；四是幣種單一，以人民幣美元交易為主。隨著人民幣加入SDR和人民幣國際化進程的推進，我國銀行間外匯市場與國際市場的聯系將日趨緊密，主體、產品及幣種單一的情況不能適應這一發展趨勢。應以加入SDR為契機，推動外匯市場朝著更加市場化、多元化、國際化的方向發展，滿足外匯市場買方和賣方的投資、避險等交易需求，并與國際發達外匯市場接軌。筆者認為，可以從以下幾方面推動市場的發展：一是豐富銀行間外匯市場參與主體。目前，我國銀行間外匯市場的參與機構主要是境內商業銀行，參與機構的同質性導致市場需求單一、交易方向趨同。應進一步推動非銀行金融機構和非金融企業入市，尤其是國內大型企業入市；另一方面，應有序引入合格的境外主體，通過豐富參與主體培育形成國際市場意義上的外匯買方和賣方機構，平衡市場供求。二是進一步優化交易產品結構。目前銀行衍生品交易量首次超過即期市場。但從衍生品的產品結構上看，掉期交易占比95.9%，遠期、貨幣掉期和期權的比重偏低。未來，可繼續發展標準化衍生產品，通過發展標準化產品提高衍生品市場的流動性。三是發展非美貨幣交易。我國外匯市場上的貨幣集中度較高主要受兩方面因素影響：一是客盤需求不足，大多數貿易企業仍采用美元作為結算貨幣；二是銀行內部的風險管理需要，銀行習慣將其他貨幣頭寸拆成美元對人民幣和交叉貨幣對進行管理。為此，建議進一步推動雙邊本幣結算，提高其他貨幣的客盤需求量，同時通過考核等激勵機制鼓勵銀行參與非美元貨幣的交易。四是逐步放松管制，滿足多種交易需要。應隨著資本項目的放開，逐步放松對外匯交易的實需原則，以滿足各類機構套期及保值的交易需求。

參考文獻：

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[3]丁劍平,曹芳琴.外匯市場的微觀結構理論與實證[M].中國金融出版社，2006,45-62.

[4]孫杰.豐富銀行間外匯市場主體結構[J].中國金融，2014(23):50-52.

篇11

外匯風險是指不確定匯率造成的損失。在企業運行中，交易風險是其最關鍵的外匯風險，和折算風險、經濟風險相比，交易風險涉及到企業多個方面，受險時間也各不相同。折算與經濟風險會受到外匯交易風險影響，也就是有效防范控制交易風險，可以有效控制折算與經濟風險，提高企業的運營效益。以2012年為例，我國對外貿易進出口總值已達到38667.6美元，接連3年我國是世界范圍內最大的出口國、第二大進口國。由于基數較大，微小的匯率變動也可能造成無法估量的經濟損失。2012年前三季度中，我國出口紡織品企業的平均利潤大約4.85%。如果人民幣繼續升值，超過30%，而其他核心貨幣，歐元等卻持續貶值，涉外企業和不同國家間的貿易、資本流動將會產生巨大的交易風險。隨著社會經濟持續發展，我國已能逐步滿足在國際貨幣基金組織、世界貿易組織方面的客觀要求，人民幣匯率極易出現較大的波動，外匯交易風險也會進一步增大，加強企業外匯交易風險管理至關重要。

二、企業外匯交易風險管理途徑

（一）結合具體業務，選擇適宜的結算貨幣

在選用結算貨幣過程中，企業要從這三個方面入手。首先，要選擇可自由兌換的貨幣，便于調撥、運用外匯資金，即使出現外匯交易風險，可以及時將其兌換成一種小風險的貨幣。其次，選擇有利的貨幣。企業要遵循“收硬付軟”的原則，在應收外匯方面，盡可能選擇匯率較穩定且處于上浮狀態的“硬貨幣”，在應付外匯方面，則需要選擇“軟貨幣”，即匯率不穩定，有貶值的趨勢。同時，資產與債權都要選用硬貨幣，而負債與債務要選用軟貨幣，才能大幅度降低外匯交易風險，避免造成嚴重的經濟損失。需要注意的是：在各項業務開展中，“收硬付軟”的實現程度和貿易伙伴的協商程度緊密相連。最后，軟硬貨幣混合使用。企業可以根據匯率變動情況，混合使用軟硬幣，堅持“此降彼升”的原則，具有負相關性質。在實際操作過程中，交易雙方在選擇結算貨幣方面意見統一，可以采用折衷的方法，降低自身運營成本。

（二）以匯率走勢為基點，合理調整價格

在國際貿易過程中，“收硬付軟”已成為稱之為一種不錯的選擇，但在實際操作中，極易受到各種主客觀因素的影響，比如，市場客觀需求、商品整體質量，很難落到實處，某些場合中，出口方面不得不收取軟幣，而進口方面卻要收取硬幣。針對這種情況，企業不適宜采用“收硬付軟”方法，必須全面、客觀分析匯率具體走勢，優化調整商品價格，有效規避外匯風險，可采用出口加價、進口壓價的方法。如果出口商要收取軟幣，可以采用加價保值方法。例如，在國際貿易中，日元不斷下跌，可視為軟幣，報價中JPY100=CNY8，預計到期收貨款時候，匯率極有可能變為JPY100=CNY6，也就是說可將原預定的報價100日元改為134日元，這樣到期收款的時候，134日元還可以換回8元人民幣，可以降低運營成本。如果進口商必須支付硬幣，可采取壓價保值的方法，從進口商品中扣除硬貨幣計價結算帶來的匯價損失，降低或者消除對應的外匯交易風險。

（三）以匯率走勢為切入點，合理選擇國際貿易結算形式

當下，在國際貿易結算過程中，采用的結算方法較多，比如，跟單信用證、預付貨款，外貿企業必須綜合分析各方面影響因素，結合匯率走勢，選擇適宜的結算形式，進一步加強貿易風險管理。以出口商為例，在跟單信用證方面，在貿易過程中，如果人民幣處于升值狀態，出口商要盡量采用即期跟單信用證結算方法，盡可能提前收匯，如果人民幣處于貶值狀態，盡可能采用遠期、延期付款的信用證結算形式，盡可能推遲收匯。其次，賒銷。站在客觀的角度來說，如果出口商采用賒銷的方法，將存在較大的風險性，如果一定要采用這種方法，盡可能在本幣貶值期間采用，會因為匯率變動獲取更多的經濟利潤，如果人民幣處于升值狀態，盡可能不要采用這種方法。最后，預付貨款。如果結算期間，外幣貶值、人民幣升值，出口商可以采用這種結算方法，可以提前收到外匯，兌換出更多的人民幣。對于出口商來說，一定要多角度考慮匯率波動變化情況，如果本幣處于上升趨勢或者外幣不斷下跌，盡可能采用可以盡早結匯的方法，獲取更多的本幣，減少經濟損失，反之，則需要推遲收匯。

三、結語

總而言之，在經濟全球化背景下，外貿企業必須以市場為導向，樹立正確的外匯貿易風險理念，強化自身的風險控制意識，通過不同途徑加強風險管理，以匯率走勢為基點，科學選擇國際貿易結算方法，合理調整價格，優化利用金融衍生工具，開展遠期外匯交易、外匯期權交易等，對外匯業務進行必要的套期保值，有效防范控制外匯風險。以此，降低貿易成本，實現最大化的經濟效益，不斷促進新時期外貿企業向前發展，更好地瞬息萬變的國際市場環境，不斷發展壯大，促進我國國民經濟持續發展。

參考文獻

篇12

運用遠期外匯交易來防范匯率的風險已被國內外眾多企業證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點。采用這種交易方式,要求外貿企業在簽訂外匯買賣合同時,必須確定企業未來收付的外匯金額,收付期限和交割日等。因為合同一旦簽定,就需按時按量進行交割,這也是遠期外匯交易的一個基本特點,即側重契約的商業行為。但對外貿企業來說,外匯收付期限和交割日一般很難確定,為了避免遠期外匯交易的這一弊端,外貿企業可利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風險。

擇期外匯交易,就是在外匯買賣合同中不規定固定的交割日期,而只規定一個交割的時間范圍,企業根據自己的情況選擇某日辦理交割。這種交易方式與遠期外匯交易方式相比大大方便了外貿企業,增加了企業的活動余地,但在采用這一方式進行交易時,企業應注意國內外各銀行對擇期的時間范圍的不同規定。如果中國銀行開辦的擇期外匯交易時間范圍是3個月,則在成交后的第三天起到3個月的到期日止的任何一天,客戶都有權要求銀行進行交割,但必須提前5個工作日通知銀行。

外匯期貨交易是指協約雙方同意在未來某一日期按約定的匯率買賣一定數量外幣的交易。它與遠期外匯交易相比,具有三個優點:(1)投資者范圍擴大。在外匯期貨市場上,只要按規定繳納了保證金,任何投資者(不論大企業、小企業或個人)均可通過經紀人進行外匯期貨交易。但是在遠期外匯交易中,投資者的范圍則比較小,一般是與銀行有良好業務關系的大企業和信譽良好的證券交易商才有資格。(2)市場流動性大,市場效率比較高。在外匯期貨市場上有大量的套期保值者和投機者存在,所以外匯期貨市場上的流動性比較大。(3)外匯期貨契約是標準化的合約,交易的貨幣也僅限于少數幣種,所以外匯期貨合約比較容易轉手和結算。

外匯期貨交易是于1972年5月16日在美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場上首先出現的。經過多年發展,成為當前外貿企業防范匯率風險的主要手段。

外匯期貨交易的目的不外乎兩個:一是套期保值,二是投機。從外貿企業的實際情況來看,一般外貿企業做期貨交易大多是為了套期保值,從而避免或減少企業的貨幣損失。

由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動不利于進口企業的情況下,可以使進口企業少損失一些外匯,但當匯率變動有利于進口企業時,它又要使進口企業的外匯盈余少一些,這就是外匯期貨套期保值的特點。1982年,費城股票交易所最先開始了外匯期權交易。1984年,美國芝加哥商品交易所(CME)的國際貨幣市場也開始了外匯期權的業務。外匯期權交易與期貨交易一樣,具有嚴格的合同要求,它所買賣的貨幣,一般都是可自由兌換的硬通貨,匯率采用浮動制。期權的到期日與外匯期貨市場的交貨期完全相同。其特殊性僅僅表現在外匯期權的最后交易日是到期月份的第三個星期三之前的星期五。

篇13

運用遠期外匯交易來防范匯率的風險已被國內外眾多企業證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點。采用這種交易方式，要求外貿企業在簽訂外匯買賣合同時，必須確定企業未來收付的外匯金額，收付期限和交割日等。因為合同一旦簽定，就需按時按量進行交割，這也是遠期外匯交易的一個基本特點，即側重契約的商業行為。但對外貿企業來說，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠期外匯交易的這一弊端，外貿企業可利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風險。

擇期外匯交易，就是在外匯買賣合同中不規定固定的交割日期，而只規定一個交割的時間范圍，企業根據自己的情況選擇某日辦理交割。這種交易方式與遠期外匯交易方式相比大大方便了外貿企業，增加了企業的活動余地，但在采用這一方式進行交易時，企業應注意國內外各銀行對擇期的時間范圍的不同規定。如果中國銀行開辦的擇期外匯交易時間范圍是3個月，則在成交后的第三天起到3個月的到期日止的任何一天，客戶都有權要求銀行進行交割，但必須提前5個工作日通知銀行。

外匯期貨交易是指協約雙方同意在未來某一日期按約定的匯率買賣一定數量外幣的交易。它與遠期外匯交易相比，具有三個優點：（1）投資者范圍擴大。在外匯期貨市場上，只要按規定繳納了保證金，任何投資者（不論大企業、小企業或個人）均可通過經紀人進行外匯期貨交易。但是在遠期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業務關系的大企業和信譽良好的證券交易商才有資格。（2）市場流動性大，市場效率比較高。在外匯期貨市場上有大量的套期保值者和投機者存在，所以外匯期貨市場上的流動性比較大。（3）外匯期貨契約是標準化的合約，交易的貨幣也僅限于少數幣種，所以外匯期貨合約比較容易轉手和結算。

外匯期貨交易是于1972年5月16日在美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場上首先出現的。經過多年發展，成為當前外貿企業防范匯率風險的主要手段。

外匯期貨交易的目的不外乎兩個：一是套期保值，二是投機。從外貿企業的實際情況來看，一般外貿企業做期貨交易大多是為了套期保值，從而避免或減少企業的貨幣損失。

由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動不利于進口企業的情況下，可以使進口企業少損失一些外匯，但當匯率變動有利于進口企業時，它又要使進口企業的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點。1982年，費城股票交易所最先開始了外匯期權交易。1984年，美國芝加哥商品交易所（CME）的國際貨幣市場也開始了外匯期權的業務。外匯期權交易與期貨交易一樣，具有嚴格的合同要求，它所買賣的貨幣，一般都是可自由兌換的硬通貨，匯率采用浮動制。期權的到期日與外匯期貨市場的交貨期完全相同。其特殊性僅僅表現在外匯期權的最后交易日是到期月份的第三個星期三之前的星期五。