引論：我們?yōu)槟砹?3篇投資股權(quán)的風險范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
一、投資對象的法律風險及防范
在股權(quán)投資交易中，轉(zhuǎn)讓股權(quán)的一方成為轉(zhuǎn)讓方，接受股權(quán)的一方成為投資方。在實踐中，有些投資方?jīng)]有認真辨別轉(zhuǎn)讓方是否具有股權(quán)轉(zhuǎn)讓資格，錯誤的以為自己的股權(quán)交易是合法有效的，殊不知引來了巨大的投資風險，所以在這里就需小心防范。首先，投資方在作出投資決策前，要對目標公司盡可能的進行詳盡調(diào)查，并以此為依據(jù)，作出科學的風險評估。其次，在不違反股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)法律法規(guī)的情形下，根據(jù)雙方真實的意思表示，再簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
此外，近年來隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，私募股權(quán)和風險投資也越發(fā)普遍，許多投資者都想從中獲得更好的投資回報，然而我國現(xiàn)行法律對私募股權(quán)和風險投資這些領(lǐng)域的調(diào)整還不規(guī)范，致使在這過程中出現(xiàn)了許多陷阱。所以，投資者在投資過程中還要提高警惕，對投資對象有更多的了解，防范其保底承諾，不要被宣講的高額回報蒙蔽雙眼。
二、投資方式中的法律風險及防范
股權(quán)投資主要是以直接出資、股權(quán)受讓和增資擴股三種方式構(gòu)成。
（一）直接出資
在直接出資中，當事人雙方可能會面臨以下兩種風險。
1.出資違約。后加入的股東若未按期繳納公司章程中所規(guī)定的出資額，則需要對已此義務(wù)的股東承擔違約責任。但在實踐中，如果債權(quán)人與公司發(fā)生債務(wù)糾紛，債權(quán)人有權(quán)向法院請求發(fā)起人股東和被告股東承擔連帶責任。這雖然保護了債權(quán)人的利益，但上述規(guī)定增大了公司向社會融資時的法律風險。有時也會面臨更為極端的情況，即發(fā)起人股東承擔了賠償責任，但最終很難向出資違約的股東進行追償。所以，在股權(quán)投資時，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方還應(yīng)對受讓方作出細致調(diào)查并認真監(jiān)督其出資情況。
2、評估不實。《公司法》規(guī)定允許股東以非貨幣財產(chǎn)的方式進行出資，但這一規(guī)定存在一定的風險。因為法律對非貨幣出資應(yīng)以履行何種程序、執(zhí)行何種標準作出具體規(guī)定。實踐中通常遇到的問題主要有：如未作評估、評估不實、虛假評估和非貨幣出資交付但未作權(quán)屬變更。值得注意的是，以知識產(chǎn)權(quán)為代表的非貨幣出資，近些年來在股權(quán)投資方面的糾紛日益增多。特別是關(guān)于該知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬、時效、價值評估等，這些都會影響到股權(quán)投資。
所以，在簽訂投資協(xié)議時就應(yīng)當寫明：投資方以非貨幣出資應(yīng)確保其沒有任何瑕疵，若違反約定，投資方依照協(xié)議承擔賠償責任；另外，投資方若不終止投資計劃，則需變更出資方式，變更為貨幣出資。
（二）股權(quán)受讓中的法律風險
在股權(quán)受讓的過程中，投資者將會面臨所受讓的股權(quán)背后是否有其他權(quán)利負擔和受讓的股權(quán)是否已履行法定程序的問題。其中最容易被投資者忽略的是股權(quán)背后的權(quán)利負擔。如公司約定的某一條件或允諾的責任，還有對公司達到某種條件時可能發(fā)生的債務(wù)。這些都將會對受讓股權(quán)的價值產(chǎn)生很大的影響。
所以，股權(quán)受讓方也要有一定的防范對策。首先，對出讓股權(quán)的公司有針對性的進行全部債務(wù)的調(diào)查，特別是約定的條件、允諾的責任和未知的債務(wù)。其次，在簽訂受讓協(xié)議時，要求轉(zhuǎn)讓方加以保證，從而確保所承擔的責任的有限性，提前規(guī)避投資風險。最后，通過司法救濟途徑請求損害賠償。若轉(zhuǎn)讓方違約或違反其他義務(wù)，受讓方可以此為由提訟，向法院請求損害賠償。
三、股權(quán)投資交易后的法律風險及防范
（一）參與公司管理
由于投資者的投資目的不同，所以在對股權(quán)投資時，受讓公司股權(quán)份額的比例也不盡相同。有的股權(quán)投資者為了掌管目標公司，直接參與公司管理，投資份額較大，成為了公司的大股東，獲得目標公司的控制權(quán)。有的股權(quán)投資者只為從目標公司獲取可觀的收益，投資比例較小，只成為了公司的中小股東。一般公司中股東是按照持股比例來參與管理公司，大股東可以在公司的重大事項、公司章程的修改、增資減資、提議召開臨時股東會等方面占有優(yōu)勢，還可以推薦他人來參與公司的管理和運營，使自己獲得更大的權(quán)益。而小股東因為持股過少，就很難對公司的重大事項產(chǎn)生影響，如果持股比例不到10%，可能還會喪失管理公司的權(quán)利。
（二）投資退出
由于投資目的不同，最終投資方對股權(quán)的處理也不盡相同。有些投資方為圖短期回報，當股權(quán)價值達到既定預(yù)期時，就會處分股權(quán)收回投資。有些投資者注重長期收益，把其受讓的股權(quán)視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，所以在處分股權(quán)時就視市場變化和自身需求而定。
不論出于何種投資目的，投資總會有退出之日，所以在退出的時機上和退出的方式方法上加謹慎。首先在時機上，投資者須掌握公司的經(jīng)營狀況，要敢于激流勇退，不可等到公司衰退時在作出退出決定。其次，在不違反《公司法》有關(guān)規(guī)定的情況下，投資者在投資之初就應(yīng)與公司和其他股東對將來的退出事宜作出約定，確保自己的投資免受損失。
【參考文獻】
篇2
一、集團公司面臨的主要股權(quán)投資風險
股權(quán)投資風險是指集團公司在股權(quán)投資活動中，由于受到各種難以預(yù)計或難以控制因素的影響給公司財務(wù)成果帶來的不確定性，致使投資收益率達不到預(yù)期目標而產(chǎn)生的風險。
（一）識別股權(quán)投資風險的指標
利用指標識別法分析被投資企業(yè)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Φ取?/p>
1.盈利能力。獲利是公司經(jīng)營最終目標，也是公司生存與發(fā)展的前提，獲利能力可由以下3個指標來衡量。
總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額×100%
成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100%
凈資產(chǎn)收益率=歸屬于母公司所有者的凈利潤/平均凈資產(chǎn)總額×100%
2.公司發(fā)展?jié)摿Α：饬抗景l(fā)展?jié)摿Φ闹笜擞兄鳡I業(yè)務(wù)收入增長率和資本保值增值率。
主營業(yè)務(wù)收入增長率=本年度主營業(yè)務(wù)收入增長額/上年度主營業(yè)務(wù)收入×100%
資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益/年初所有者權(quán)益×100%
（二）面臨的主要股權(quán)投資風險
1.重復投資，造成行業(yè)產(chǎn)能過剩。特別是隨著人民幣升值，出口萎縮，國內(nèi)市場飽和，加上部分行業(yè)又重復建設(shè)，造成行業(yè)產(chǎn)能過剩，無法按期收回投資，導致無法回收股權(quán)投資成本。如：中國鋁業(yè)在上市之后，曾通過大規(guī)模并購，成為國內(nèi)氧化鋁、電解鋁市場上的絕對龍頭。2007年中國鋁業(yè)回歸A股，又連續(xù)吸收S蘭鋁、S山東鋁、包頭鋁業(yè)、連城鋁業(yè)。而迅猛擴張的背后，也隱藏著管理、財務(wù)、成本等多重隱患，這些隱患在金融危機后的鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩中體現(xiàn)得更為明顯。中鋁集團2009年利潤總額為-72.5億元，歸屬母公司所有者的凈利潤則為-42.5億元。
2.投資、籌資在資金數(shù)量、期限、成本等方面與收益不匹配。如某集團公司投資總額為68億元、籌資總額為65億元，投資額大于籌資額，投資全部為長期股權(quán)投資，收益較低，整體凈資產(chǎn)收益率只有2.77%，且籌資中的短期借款達到26億元占40%，存在著短貸長投的現(xiàn)象，該公司的投資與籌資不匹配。
3.投資活動忽視資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)流動性。公司的投資活動會形成特定資產(chǎn)，并由此影響公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)流動性，從而影響公司的盈利能力、償債能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>
4.投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不科學。部分集團公司投資分散，有限資本投資多處，無法形成規(guī)模效應(yīng)，管理幅度較長，集團公司的管理人員沒有時間熟悉被投資公司的產(chǎn)品知識，從而無法運用已有的知識正確評價被投資公司的財務(wù)狀況與經(jīng)營業(yè)績；投資結(jié)構(gòu)也不適應(yīng)市場的需要，部分被投資公司的產(chǎn)品無法滿足客戶的需求。
5.被投資公司管理層的機會主義。表現(xiàn)為被投資公司管理層的逆向選擇和僥幸心理。被投資公司管理層所追求的是個人目標效益的最大化，集團公司的目標與被投資公司管理層的目標往往存在差異，這種差異導致財務(wù)政策的制定和執(zhí)行產(chǎn)生偏差和延誤，給集團公司帶來股權(quán)投資風險。
二、產(chǎn)生投資風險的主要根源
集團公司股權(quán)投資風險的產(chǎn)生原因很多，既有公司外部原因，也有公司自身原因，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）外部投資環(huán)境復雜多變
社會政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和市場競爭環(huán)境等均對集團公司外部投資產(chǎn)生深遠影響。
1.社會政治環(huán)境。社會政治環(huán)境在一定程度上呈不規(guī)則的運動，也存在很多的不確定性因素。社會生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整、社會經(jīng)濟格局的調(diào)整、各種利益的重新分配，其結(jié)果可能引起股權(quán)投資風險。
2.經(jīng)濟環(huán)境。如受到人民幣升值的影響，出口競爭力下降，許多出口企業(yè)轉(zhuǎn)內(nèi)銷，增加了國內(nèi)市場的競爭力，企業(yè)利潤普遍下降。國家緊縮財政、緊縮銀根，控制撥貸款，限定某方面的投資，就會使某些方面的投資處于不利地位，股權(quán)投資風險相對加大。
3.市場競爭。行業(yè)進入門檻低，市場競爭激烈，企業(yè)的投資可能會受到嚴峻考驗；而進入一個壟斷性的行業(yè)，則需要考慮進入及退出成本；進入不熟悉的市場，更需要充分考慮市場環(huán)境的影響。
（二）集團公司集團管理控制能力差
部分集團公司與控股的子公司之間只存在形式上的簡單資本關(guān)系，內(nèi)部連接紐帶脆弱，各單位各自為政，形成集而不團的現(xiàn)象，集團公司的管控能力較弱。集團公司沒有對控股的子公司實行全面預(yù)算管理、績效考核、財務(wù)決算、資金集中管理、統(tǒng)一財務(wù)制度等財務(wù)管理手段。隨著集團公司投資鏈條的延長，信息傳遞逐級弱化，集團公司對成員單位的控制越來越弱。有些集團公司對控股的成員單位資金管控能力不足，沒有執(zhí)行資金集中管理，存在著個別公司坐支坐收行為，無法控制這些公司的成本費用開支。
（三）股權(quán)投資活動與公司戰(zhàn)略不符
公司發(fā)展戰(zhàn)略是公司投資活動、生產(chǎn)經(jīng)營活動的指南和方向。公司投資活動應(yīng)該以公司發(fā)展戰(zhàn)略為導向，正確選擇股權(quán)投資項目，合理確定投資規(guī)模，恰當權(quán)衡收益與風險。要突出主業(yè)，準確選擇股權(quán)投資目標，控制股權(quán)投資風險。但不少公司經(jīng)過第一次創(chuàng)業(yè)成功后，變得盲目自信甚至自負，經(jīng)不住眼前利益的誘惑，匆忙拍板、隨意決策，擴張戰(zhàn)略的制定缺乏長遠性、科學性，沒有以公司發(fā)展戰(zhàn)略為導向。
三、集團公司防范和控制股權(quán)投資風險的建議
（一）積極應(yīng)對復雜多變的外部環(huán)境
1.分析投資環(huán)境，充分了解市場行情，編制可行性研究報告，確定投資規(guī)模，集團公司應(yīng)在可能的情況下改善投資結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)投資風險。
2.認真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境及其變化，提高公司對環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。公司在面對不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境時，應(yīng)認真地分析、研究，把握其變化趨勢和規(guī)律，并制定多種應(yīng)對措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策，改變管理辦法，使公司財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行，以此降低因環(huán)境變化給公司帶來的財務(wù)風險。
（二）強化集團管控力度
理順與控股子公司的關(guān)系，加強集團化管理。集團公司應(yīng)重新梳理與控股的子公司之間內(nèi)部連接紐帶關(guān)系，加強對成員公司的內(nèi)部經(jīng)營管理，加強集團化管理，做強做大集團公司。集團公司應(yīng)通過實行全面預(yù)算管理、績效考核、財務(wù)決算、資金集中管理、統(tǒng)一財務(wù)制度等方式強化集團財務(wù)管控力度。
成立專門的資金結(jié)算中心，強化財務(wù)管控力度，實行資金集中管理，實行收支兩條線和資金的有償使用，以提高公司的資金使用率，監(jiān)控各成員單位的資金狀況，防止發(fā)生支付危機，確保資金周轉(zhuǎn)順暢，保持資金良好的流動性。通過結(jié)算平臺，實現(xiàn)集團公司與控股的子公司內(nèi)部資金調(diào)動，提高資金使用率，從而減少利息支出。通過成員公司之間資金的回籠和調(diào)度，提高資金配置能力，強化集團公司在資本運營中的協(xié)同效應(yīng)。
（三）投資活動應(yīng)緊緊圍繞著企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進行
企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)當隨著市場環(huán)境和企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化而不斷調(diào)整，與時俱進。發(fā)展戰(zhàn)略一經(jīng)確定，就應(yīng)對企業(yè)業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營品種做出明確的規(guī)定，減少對不熟悉業(yè)務(wù)領(lǐng)域從事投資、經(jīng)營或交易活動。加強企業(yè)全方位管理，努力降低各項成本，提高經(jīng)濟效益。公司投資活動應(yīng)該以公司發(fā)展戰(zhàn)略為導向，要突出主業(yè)，控制投資風險；要避免盲目投資，或者貪大貪快，亂鋪攤子，消除投資無所不及、無所不能的錯誤觀念。
（四）投資與籌資應(yīng)相匹配
投資與籌資在資金數(shù)量、期限、成本方面應(yīng)與收益相匹配，投資應(yīng)量力而行，不能超過公司資金實力和籌資能力進行投資；投資的現(xiàn)金流量在數(shù)量和時間上要與籌資現(xiàn)金流量保持一致，以避免財務(wù)危機發(fā)生；投資收益要與籌資成本相匹配，保證籌資成本的足額補償和投資盈利性。集團公司在進行籌資與投資的過程中，應(yīng)該注意投資與籌資合理的期限搭配，合理規(guī)劃債務(wù)的期限，使其與投資期限相銜接，安排好公司的現(xiàn)金流量。
（五）對股權(quán)項目投資前應(yīng)進行可行性研究
對股權(quán)投資項目進行可行性研究，對投資時機、投資對象、投資合作伙伴、項目的產(chǎn)能、市場前景等情況進行充分的市場調(diào)研，對其風險和收益進行合理的評價與預(yù)測，充分進行定性和定量的可行性研究，避免重復投資、產(chǎn)能過剩的情況發(fā)生，也要關(guān)注發(fā)揮投資規(guī)模效應(yīng)，應(yīng)從被投資項目的盈利能力、償債能力和發(fā)展?jié)摿Φ确矫娣治鲰椖康目尚行裕员３旨瘓F公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)流動性。
（六）強化對投資過程監(jiān)控
選擇好被投資公司的管理層，采取業(yè)績考核、全面預(yù)算等方法正確引導他們，減少他們的機會主義，提高被投資公司的經(jīng)營能力和人力資源狀況。
集團公司相關(guān)人員應(yīng)熟悉被投資公司的產(chǎn)品知識，對被投資公司的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況動態(tài)監(jiān)控，發(fā)現(xiàn)問題及時予以糾正，切實維護股東的權(quán)益。
總之，集團公司應(yīng)正確認識股權(quán)投資財務(wù)風險的基礎(chǔ)上，采取措施加以防范和控制，以實現(xiàn)公司利益最大化，增強公司的市場競爭力。
主要參考文獻：
[1]胡杰武，萬里霜.企業(yè)風險管理[M].北京：清華大學出版社，北京交通大學出版社.2009-9-5，333.
[2]國務(wù)院國資委財務(wù)監(jiān)督與考核評價局.公司績效評價標準值[M].北京：經(jīng)濟科學出版社.2009-4-1，373.
篇3
Key words: Land development Equity acquisition Risk prevention
中圖分類號：F293文獻標識碼： A
隨著當前房地產(chǎn)行業(yè)的高速發(fā)展，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)拿地熱情不斷高漲。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)除了從土地公開招拍掛市場獲取土地儲備外，也常常選擇項目收購的形式來實現(xiàn)。在實際操作中，房地產(chǎn)企業(yè)的項目收購行為通常表現(xiàn)為如下三種比較常見的形式：資產(chǎn)收購、股權(quán)收購和合資開發(fā)。其中房地產(chǎn)企業(yè)通過購買有地企業(yè)的股權(quán)間接獲得土地進行項目開發(fā),已成為房地產(chǎn)行業(yè)快速拿地的一種常見方式。
房地產(chǎn)項目公司股權(quán)收購，是指收購方收購某一項目公司（僅指為特定房地產(chǎn)項目成立的開發(fā)公司）的股權(quán)，從而成為該項目公司控股股東或者唯一股東，進而控制項目公司，并獲取該項目公司名下的土地進行開發(fā)經(jīng)營的模式。股權(quán)收購模式相比其他拿地方式具有如下優(yōu)點：
（1）手續(xù)簡單
一般來說股權(quán)收購只要簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并根據(jù)公司法規(guī)定辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記手續(xù)（外商投資企業(yè)還應(yīng)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批手續(xù)）即可控制、管理整個項目，手續(xù)簡單。
（2）費用節(jié)省、開發(fā)快捷
股權(quán)收購相對直接購買土地資產(chǎn)而言花費的稅務(wù)成本最少，直接交易成本最低。且由于項目公司收購一旦辦妥股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，投資者即可馬上投入資金進行后續(xù)開發(fā)建設(shè)，對于境外投資者及境內(nèi)非房地產(chǎn)企業(yè)投資者而言，無需另行成立新的房地產(chǎn)公司。
（3）避免代墊土地出讓金等資產(chǎn)收購中多見的交易風險
土地證是資產(chǎn)收購的必備條件，很多項目擬轉(zhuǎn)讓時一般因為未及時繳納土地出讓金而無土地證，故轉(zhuǎn)讓方一般要求收購方代墊出讓金以便辦理土地證，代墊資金存在一定風險；而股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取項目與土地證有無并無必然關(guān)聯(lián)，不涉及代墊出讓金。
雖然股權(quán)收購方式具有較多的優(yōu)點，但其自身也有著不得不加以防范的風險。如何在國家法律法規(guī)的框架范圍內(nèi)，盡可能降低企業(yè)的成本和風險，是房地產(chǎn)公司項目投資人員的主要工作。房地產(chǎn)企業(yè)通過股權(quán)收購方式來獲取土地主要面臨的風險有以下幾種：一是股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在一定的政策性風險；二是股權(quán)溢價處理難度較大；三是標的企業(yè)的法律、債務(wù)風險較難控制，存在或有負債風險。本文將分別從上述各類風險來具體闡述分析各自的風險內(nèi)涵及防范措施。
房地產(chǎn)項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓的政策性風險
對于股權(quán)收購房地產(chǎn)項目，政府審批較為寬松。如果不涉及國有股權(quán)、上市公司股權(quán)收購的，一般無須審批。對于涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，則需要政府部門進行審批，審批部門包括負責國有股權(quán)管理的部門及其地方授權(quán)部門，審批要點是股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格是否公平、國有資產(chǎn)是否流失。對于涉及上市公司股權(quán)的，審批部門還包括中國證券監(jiān)督管理委員會，審批要點是上市公司是否仍符合上市條件、是否損害其他股東利益、是否履行信息披露義務(wù)等。
對于收購股權(quán)為國有股權(quán)的，除履行一般的股權(quán)收購程序之外，還有轉(zhuǎn)讓程序的特別規(guī)定。首先，需要有國有股東上級主管部門的同意及書面批復；其次，要由國家認可的資產(chǎn)評估機構(gòu)對其進行資產(chǎn)清查及估價；再次，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓需要進場交易，要在國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易中心進行公示，公示后產(chǎn)生兩個及以上競買者的，還需采取拍賣的形式進行。因此在收購國有公司股權(quán)時，不能僅通過與轉(zhuǎn)讓方達成收購協(xié)議而完成股權(quán)收購，還需履行相關(guān)程序。這就需要收購方需要了解國家的相關(guān)政策及交易所的流程規(guī)定，防止發(fā)生政策性風險。
房地產(chǎn)項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的溢價處理風險
一般項目收購時雙方都有盈利要求，收購溢價指在項目收購過程中所支付的實際金額超過項目賬面成本即可稅前列支成本的部分。收購溢價在項目納稅申報中不能進開發(fā)成本。
從項目收益看，對轉(zhuǎn)讓方而言，溢價越高意味著其轉(zhuǎn)讓收益越高但同時稅負也較大。對收購方而言，采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓，較高的溢價意味著項目開發(fā)清算時較高的土地增值稅清繳和總體收益水平的下降。如果項目投資人員在前期不籌劃好股權(quán)溢價及土增稅的處理問題，項目后期的總體收益水平極有可能低于預(yù)期。因此通過合法合規(guī)方式進行溢價處理符合雙方的利益，并且其本身就屬于稅務(wù)籌劃的范疇。
對于房地產(chǎn)項目股權(quán)溢價的處理，主要是將溢價部分的資金流出盡量開具可稅前列支的合規(guī)發(fā)票（對村集體等非法人實體，則只需開具收據(jù)即可）。處理溢價要結(jié)合付款進度和財務(wù)審計來進行，對收購方而言基本原則是盡量在收購過程中配合付款進度完成處理。
標的企業(yè)的法律、債務(wù)風險
據(jù)統(tǒng)計企業(yè)項目并購重組的失敗率高達70％，而導致失敗的一個重要原因就在于對企業(yè)收購過程中潛在的法律風險，特別是被收購企業(yè)的債務(wù)風險處理不當或沒有防范措施。項目公司的資產(chǎn)負債表并未反映或者無法反映已經(jīng)發(fā)生的債務(wù)或者潛在的債務(wù)。這可能是由于項目公司惡意隱瞞債務(wù)，或者是由于項目公司的財務(wù)制度不規(guī)范、存在未入賬債務(wù)，或者是由于或有債務(wù)的大量存在造成的。其中，或有債務(wù)是收購中的最大陷阱，如擔保之債、票據(jù)責任之債、產(chǎn)品侵權(quán)或者環(huán)保責任產(chǎn)生的賠償、未決訴訟或者潛在的訴訟、行政罰款等等。由于其發(fā)生或者處理結(jié)果處于突發(fā)狀態(tài)而無法預(yù)料，并且輕易不為常規(guī)審查所能知悉，如果一旦發(fā)生，就有可能改變項目公司的資產(chǎn)狀況和信用狀況，從而直接影響項目公司的價值，因而危險更大。
對于股權(quán)收購房地產(chǎn)項目的法律風險防范，主要有以下幾項措施：
1.通過對項目公司實施盡職調(diào)查防范風險
盡職調(diào)查是公司股權(quán)收購的一個重要的、基礎(chǔ)性的環(huán)節(jié)和程序。由收購方委托專業(yè)律師、會計師以及行業(yè)專家對項目公司進行全面的、詳盡的審慎調(diào)查，通過調(diào)查，律師、會計師以及行業(yè)專家將調(diào)查收集的資料、信息整理匯總，形成盡職調(diào)查報告，并對收購的可行性、可能存在的法律風險及預(yù)防方案發(fā)表意見，為收購方提供決策依據(jù)。這樣，同時也可以在并購合同簽訂前對項目公司的財務(wù)狀況和法律風險有足夠的了解，從而盡最大可能防范風險。簡而言之，盡職調(diào)查在企業(yè)并購中具有從法律上、財務(wù)上、項目可行性上發(fā)現(xiàn)風險、判斷風險、評估風險的獨特作用。
因此，收購方應(yīng)當聘請律師和會計師甚至房地產(chǎn)行業(yè)專家對項目公司進行全面的調(diào)查，調(diào)查范圍包括但不限于：股東出資、公司的資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)及或有債務(wù)、對外擔保、稅務(wù)、重大合同、勞動用工、項目投資開況等各個方面。
2.通過制定完善周密的股權(quán)并購協(xié)議防范風險
股權(quán)收購協(xié)議是并購交易的法律表現(xiàn)，完善、周密的收購協(xié)議條款是主動防范各類已知和未知法律風險的重要保障。一般而言，在收購協(xié)議中采用通用條款和特殊條款來保護股權(quán)收購交易安全。在交易實踐的過程中，一般是通過設(shè)立一個共管賬戶來保管收購對價的價款。在股權(quán)收購協(xié)議中約定根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進程的不同階段來分期支付相應(yīng)的對價。為防止項目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后出現(xiàn)未經(jīng)披露的債務(wù)，可以約定保留一定數(shù)額的對價作為擔保或違約金。另外也可以約定在被收購項目公司中由轉(zhuǎn)讓方保留一部分股份，使轉(zhuǎn)讓方和收購方成為一個利益共同體，待經(jīng)過一段時間項目公司的或有風險逐漸明確后由收購方再行收購轉(zhuǎn)讓方的剩余股權(quán)。
綜上所述，通過股權(quán)收購方式獲取房地產(chǎn)項目，在土地獲取競爭日益激烈的市場現(xiàn)狀下，越來越成為一種常見的土地獲取方式。但在項目操作實踐中，仍然存在著大量的潛在風險。房地產(chǎn)投資人員在進行項目拓展及股權(quán)投資時，應(yīng)積極防范及化解可能出現(xiàn)的風險，在嚴格控制風險的前提下，加強前期盡職調(diào)查、完善相關(guān)合同條款及監(jiān)督好相應(yīng)的合同履行過程，以保障項目投資的安全進行。
參考文獻 ：
篇4
隨著社會的不斷發(fā)展，和全球化信息化水平的不斷加深，石油企業(yè)的發(fā)展也迎來了春天，企業(yè)的經(jīng)營模式和發(fā)展狀況越來越受到大眾的關(guān)注。所以，加強石油企業(yè)的發(fā)展研究，更好地幫助石油企業(yè)的發(fā)展成為我國目前的重要課題。在石油企業(yè)的經(jīng)營過程當中，股權(quán)投資的運營風險是存在的，要控制好這個風險，保證石油企業(yè)的安全穩(wěn)定運行和發(fā)展。
二、石油企業(yè)股權(quán)投資運營的主要風險分析
1.投資資金風險
石油企業(yè)是我國經(jīng)濟的支柱之一，企業(yè)的發(fā)展需要資本的投入，對企業(yè)的資金和有價資產(chǎn)都有一定的要求。但是，企業(yè)的資金和資產(chǎn)是有限的，讓有限的Y金發(fā)揮出最大的效能是我們所需要考慮的。在實踐的過程當中，一些石油企業(yè)將有限的資金投入到了股權(quán)企業(yè)當中，結(jié)果并不是很好，沒有發(fā)揮出投入資金的同等價值，對企業(yè)的發(fā)展運營帶來了一定的困難。更有甚者，投入的資金大量的縮水，造成了企業(yè)的損失，將企業(yè)推向了非常艱難的境地。
2.營運風險
企業(yè)資本運營的最終目的是想在競爭激烈的社會中獲得競爭優(yōu)勢，主要采取優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)配置模式、向前向后一體化等戰(zhàn)略，但這些戰(zhàn)略使用的同時也具有一定程度的風險存在，加之目前我國的市場化經(jīng)濟趨勢日漸明顯，競爭壓力也變得越來越大。所以，企業(yè)在面對新的市場環(huán)境的時候舉步維艱。同時，合資公司還存在很大的問題，石油公司在投資的時候應(yīng)當注意。
3.管理風險
管理是一個企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是企業(yè)良好運行的重要助推力，一個發(fā)展良好的企業(yè)必然有完備的管理制度，和良好的管理人才，制定出良好的運營策略。但是，在股權(quán)運營的過程當中，一些新加入的公司往往因為經(jīng)驗不足等問題在管理方面是存在一定的風險的，這種風險如果擴大化，往往就體現(xiàn)為企業(yè)整體管理效率的下滑，進而導致企業(yè)的經(jīng)營不善，導致一些更為嚴重的后果。所以，做好管理風險的控制，也是石油企業(yè)股權(quán)投資運營的重中之重。
三、石油企業(yè)股權(quán)投資運營中的風險控制
1.確定合理的投資方式
要保證石油企業(yè)的股權(quán)投資運營處于一個良好的狀態(tài)，第一個就是要做好投資風險的控制，也就是要確立合理的投資方式。投資方式主要取決于企業(yè)的投資目的，而投資目的往往是企業(yè)能力和眼光的一個體現(xiàn)，對于石油企業(yè)這種具有比較雄厚經(jīng)濟背景的企業(yè)來說，進行股權(quán)投資的選擇面比較廣，進行的一些股權(quán)投資往往并不是著眼于短期的分紅和回報，而是從市場占有或者是新業(yè)務(wù)開發(fā)的角度追求更加長遠的發(fā)展機會。所以，石油企業(yè)的投資方式具有多樣性的特點，針對這種特點，我們就要進行相應(yīng)的投資風險控制，在投資之前，要充分審核股權(quán)投資公司的資質(zhì)并考察情況，選擇那些適合企業(yè)發(fā)展的項目進行投資。
2.進行科學的價值評估
每個股權(quán)投資項目在實施之前，企業(yè)都應(yīng)該開展可行性的研究，還可以聘請專業(yè)的機構(gòu)來幫助企業(yè)進行研究，采取切實科學合理的方法對目標公司進行效益的預(yù)測。這項工作在真正開始投資之前是非常必要的，能夠提高投資的準確率，降低風險，企業(yè)可以安排專人或者聘請一些專業(yè)的律師來對投資項目進行調(diào)查，確定投資的必要性，規(guī)模等等因素，再由石油企業(yè)的領(lǐng)導層共同決定是否進行投資，確保投資的安全和收益。
3.慎重選擇合作伙伴
石油企業(yè)的股權(quán)投資，優(yōu)選合作伙伴是至關(guān)重要的。隨著市場化經(jīng)濟的不斷發(fā)展，出現(xiàn)的股權(quán)投資公司是非常多的，所以，水平參差不齊，對于石油企業(yè)的運營來說，要慎重的選擇合作伙伴，實現(xiàn)二者的共贏。反之，如果沒有選擇合適的合作伙伴，則容易發(fā)生相互制約的情況，二者都會發(fā)生虧損，十分不利于企業(yè)的發(fā)展。我們在選擇合作伙伴的時候，要進行前期的調(diào)查和評估，對其所在公司的發(fā)展?jié)摿唾Y質(zhì)進行審核，確保萬無一失。
4.切實規(guī)避法律風險
石油企業(yè)股權(quán)投資運營，必須始終堅持遵規(guī)守法這條底線，按照法定程序推進各項工作。企業(yè)在實施股權(quán)投資以前 ，必須對目標項目的合法性進行盡職調(diào)查，確保主體適格、產(chǎn)權(quán)清晰、程序合法。企業(yè)還應(yīng)通過法定渠道加強對被投資公司的監(jiān)管，要求被投資公司嚴格按照國家法律法規(guī)開展經(jīng)營工作。
四、結(jié)語
石油企業(yè)股權(quán)運營管理是目前石油企業(yè)的重點工作，我們要規(guī)避風險，提高利潤，保證企業(yè)的良好發(fā)展，更進一步推動我國經(jīng)濟的進步。
參考文獻：
[1]張英宣，劉娜. 石油化工企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資效率關(guān)系研究[J].財會月刊，2016，26：124-128.
篇5
1 私募股權(quán)在中國的發(fā)展
私募股權(quán)投資（Private Equity，PE）是指通過私募形式對私有企業(yè)即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制， 即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。（1-私募股權(quán)及其在科技型中小企業(yè)融資中的應(yīng)用，楊棉之、姬福松）
最早興起于歐美等發(fā)達國家，隨著我國資本市場的開放與發(fā)展，私募股權(quán)在國內(nèi)市場也日漸興盛。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年投資于中國大陸的私募股權(quán)投資基金共有369支，共計募集253. 13億美元。
圖1 2006―2012年私募股權(quán)投資基金募資總量的年度環(huán)比比較
來源：清科數(shù)據(jù)庫2013. 01。
圖1顯示，隨著私募股權(quán)投資概念在中國的不斷深入，私募股權(quán)投資作為一種新型投資工具越來越被更多的投資者采納，使得2012年全年新募基金總量再創(chuàng)新高，但從去年年底開始，外部投資環(huán)境不穩(wěn)、IPO趨緊，賬面回報走低，使私募投資者信心受到影響。總體而言，私募股權(quán)投資在中國呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的趨勢。
2 私募股權(quán)投資的結(jié)算風險
私募股權(quán)投資的結(jié)算風險是指私募股權(quán)注資科技型中小企業(yè)后以IPO方式上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購、管理層回購等方式退出時，因信息不對稱、人為行為、技術(shù)錯誤、內(nèi)部控制的崩潰、企業(yè)經(jīng)營不當?shù)仍驅(qū)е缕髽I(yè)上市被否或暫停上市，使得私募股權(quán)投資的退出渠道受阻的風險。
2. 1 結(jié)算風險
一是對被投資方項目進行的價值評估最終決定了投資方在投資后企業(yè)中的股權(quán)比重，由于未來市場、技術(shù)和管理等方面都可能存在著很大的不確定性，可能出現(xiàn)的過高的評估價值將導致投資方在后期退出結(jié)算時出現(xiàn)隱性損失。二是在市場競爭日趨激烈的環(huán)境下，企業(yè)往往因為經(jīng)營不當和贏利能力有限，當融資方不足額交收時，投資方有可能收不到或不能全部收到應(yīng)得證券或價款，導致到期雙方不能足額結(jié)算，由此產(chǎn)生結(jié)算風險。同時，融資機構(gòu)內(nèi)部人員為獲取非法利益，在結(jié)算過程中利用工作之便通過貪污、挪用、內(nèi)外勾結(jié)等方式非法獲取投資者資金，亦可造成結(jié)算風險。
2. 2 結(jié)算風險產(chǎn)生機理案例分析
結(jié)算是一項綜合性的交易服務(wù)，因而其風險類型和來源也是多方面的。本文將結(jié)合私募股權(quán)投資億唐公司的案例分析結(jié)算風險的產(chǎn)生機理。
2. 2. 1 案例簡析
1999年，剛剛獲得哈佛商學院MBA的唐海松創(chuàng)建了億唐公司，其“夢幻團隊”由5個哈佛MBA和2個芝加哥大學MBA組成。憑借誘人的創(chuàng)業(yè)方案，億唐從兩家著名美國投資機構(gòu)DFJ、SevinRosen手中拿到兩期共5000萬美元左右的融資。億唐宣稱自己不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司，也是一個“生活時尚集團”，致力于通過網(wǎng)絡(luò)、零售和無線服務(wù)創(chuàng)造和引進國際先進水平的生活時尚產(chǎn)品，全力服務(wù)所謂“明黃e代”的18～35歲之間、定義未來中國經(jīng)濟和文化的年輕人。在億唐網(wǎng)發(fā)展最鼎盛的時期，由于有數(shù)千萬美金做后盾，億唐網(wǎng)一夜之間橫空出世、迅速在各大高校攻城略地，在全國范圍快速“燒錢”，在短短一年內(nèi)，億唐僅在宣傳方面的投入就高達300萬美元，約2000萬元人民幣。
2000年年底，互聯(lián)網(wǎng)的寒冬突如其來，億唐錢燒光了大半，仍然無法贏利，第三筆融資已不可能。從2001年到2003年，億唐不斷通過與專業(yè)公司合作，推出了手包、背包、內(nèi)衣等生活用品，并在線上線下同時發(fā)售，同時還悄然嘗試手機無線業(yè)務(wù)。此后兩年，依靠SP業(yè)務(wù)茍延殘喘的億唐，唯一能給用戶留下印象的就是成為CET（四級、六級）考試的官方消息網(wǎng)站。
2005年9月，億唐決定全面以前的發(fā)展模式，而向當時風靡一時的Web2. 0看齊，推出一個名為hompy. cn的個人虛擬社區(qū)網(wǎng)站。隨后，除了億唐郵箱等少數(shù)頁面保留以外，億唐將其他全部頁面和流量都轉(zhuǎn)向了新網(wǎng)站hompy. cn，風光一時的億唐網(wǎng)站就這樣轉(zhuǎn)型成為一家新的Web2. 0網(wǎng)站。2006年，億唐將其最優(yōu)質(zhì)的SP資產(chǎn)（牌照資源）賤賣給奇虎公司換得100萬美元，試圖在hompy. cn上做最后一次的掙扎。不過，hompy. cn在2008年已經(jīng)被關(guān)閉，億唐公司也只剩下空殼，昔日的“夢幻團隊”在公司燒光錢后也紛紛選擇出走。
2009年5月，etang. com域名由于無續(xù)費被公開競拍，最終的競投人以3. 5萬美元的價格投得。
2. 2. 2 結(jié)算風險產(chǎn)生機理
根據(jù)結(jié)算風險的產(chǎn)生機制，其主要分為以下三種類型：
（1）信用風險。信用風險指交易一方在結(jié)算日或此后任何時間都不能進行足額結(jié)算的風險。
在私募股權(quán)投資中，接收投資的科技型中小企業(yè)大多數(shù)是尚未完全發(fā)展成熟的未上市企業(yè)。盡管這些企業(yè)具有良好的市場前景和很大的增長潛力，但同時在技術(shù)、管理、市場等多方面具有不確定性、存在失敗的風險。使得這些科技型中小企業(yè)在經(jīng)過一段時間的發(fā)展之后，不能成功在資本市場上市，投資者得不到預(yù)期的回報率，進而不能在預(yù)期的時間內(nèi)與投資者進行結(jié)算。1999年正是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在我國迅猛發(fā)展的時期，億唐公司的成立正是順應(yīng)了時展的大潮流，具有巨大的發(fā)展前景和增值空間，是被行業(yè)所一致看好的，但是隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，加上億唐公司自身經(jīng)營管理不善，導致其無法贏利，不能按時與投資者進行結(jié)算。
（2）流動性風險。一般而言，并非所有的私募股權(quán)投資都能以上市套現(xiàn)退出作為良好的結(jié)局，更多的投資項目可能由于種種原因不能上市或只能在原有股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓等，或者股權(quán)難以短時間套現(xiàn)或只能以較高的折讓價才能轉(zhuǎn)讓，從而不利于資金的流動。一方面，私募股權(quán)融資企業(yè)通常和多個私募投資機構(gòu)簽訂融資協(xié)議，并且資金是分階段注入；如果其中一方的資金未能按時到位，融資企業(yè)難免會出現(xiàn)資金問題，陷入經(jīng)營困境。另一方面融資開發(fā)新產(chǎn)品的企業(yè)通常所需資金規(guī)模較大，但自身經(jīng)營現(xiàn)金流入較少，極易出現(xiàn)資金鏈的斷裂。億唐公司的失敗則是由于在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展蕭條時期，公司不能順利贏利的情況下，不斷通過與專業(yè)公司合作，推出了手包、背包、內(nèi)衣等生活用品，并在線上線下同時發(fā)售，同時還悄然嘗試手機無線業(yè)務(wù)，大規(guī)模的進軍其他陌生行業(yè)，需要的是大規(guī)模的資金投入，而此時的億唐已無法獲得第三筆投資，導致其不能順利支付這筆資金，只能變賣公司資產(chǎn)，彌補資金鏈的斷裂，緩解流動性風險，這一系列行為導致了私募投資者結(jié)算風險的增大。
（3）運作環(huán)境風險。由于私募股權(quán)投資者和企業(yè)的資金和證券由市場中介機構(gòu)予以保管，因此結(jié)算雙方必須承擔因中介機構(gòu)欺詐、失職、破產(chǎn)、倒閉而帶來的現(xiàn)金保管風險。目前在我國的私募股權(quán)投資中，由于行業(yè)發(fā)展起步較晚，信息分布極不對稱，投資方與項目之間缺乏有效連接。同時，由于我國中介市場發(fā)展的不完善和法律的不健全，導致中介機構(gòu)容易產(chǎn)生道德風險，使得交易雙方不能順利結(jié)算。
3 預(yù)防機制與轉(zhuǎn)移策略
3. 1 加強私募股權(quán)基金對公司的監(jiān)管力度
私募股權(quán)投資人在投資之前，應(yīng)積極擴大對企業(yè)的參與度。絕大多數(shù)風險投資公司都不是被動投資，他們大都參與公司的管理。企業(yè)的董事會應(yīng)由私募股權(quán)投資者選派的董事會成員所掌握，可進一步規(guī)范企業(yè)內(nèi)部治理，推動企業(yè)健康發(fā)展。作為外部董事或非執(zhí)行董事，私募股權(quán)投資者在企業(yè)有重大的經(jīng)濟利益，其可充分運用自己的權(quán)力了解企業(yè)的真實經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況。私募股權(quán)投資者需要掌握企業(yè)內(nèi)部信息，要為保護自身利益而對企業(yè)經(jīng)營管理進行干涉和監(jiān)控，逐步消除所有者和經(jīng)營者之間的信息不對稱，有效防范結(jié)算風險。5000萬美元絕不是一個小數(shù)目，所以按照常規(guī)，DFJ和SevinRosen至少應(yīng)該參與公司的關(guān)鍵決策和財務(wù)月報，即億唐的任何關(guān)鍵決策都應(yīng)經(jīng)過投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家投資決定，當創(chuàng)業(yè)者在重大決策方面出現(xiàn)失誤時，風險投資應(yīng)及時提出制止；億唐應(yīng)該向投資者提供財務(wù)月報和公司的報告，使投資者及時而準確地掌握億唐的收支，避免億唐出現(xiàn)資金鏈危機。但是，從億唐的“燒錢”及戰(zhàn)略選擇上，DFJ和SevinRosen并沒有為億唐建立起有效的財務(wù)和戰(zhàn)略防火墻，從而導致了結(jié)算風險的產(chǎn)生。
3. 2 完善科技型中小企業(yè)結(jié)算運作機制，加強經(jīng)營管理
從億唐案例中可以看出，這些具有海歸背景的創(chuàng)業(yè)者，面臨著管理理論、經(jīng)驗本土化的問題。一方面，他們學的是西方的理論，其分析的案例也多基于西方較為成熟的市場環(huán)境，在良莠不齊、競爭無序而激烈的中國初級互聯(lián)網(wǎng)市場，其則眼高手低，對資金的運用不合時宜，使得結(jié)算風險日益擴大，最終引發(fā)連鎖反應(yīng)，使得公司破產(chǎn)。處于成長期的科技型中小企業(yè)經(jīng)營管理不規(guī)范，創(chuàng)業(yè)者對商業(yè)化運作缺乏經(jīng)驗，抗風險能力相對較弱，其破產(chǎn)率遠遠高于大型企業(yè)；另一方面，我國科技型中小企業(yè)信用制度不健全，沒有完善的信用監(jiān)督機制，導致私募投資者不能順利得到應(yīng)有的回報，結(jié)算風險陡增。一方面，要建立資金的預(yù)算管理體系，全面預(yù)算作為一種控制機制和制度化的程序，把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中的資金收入納入到嚴格的預(yù)算管理程序中，同時也要加強對企業(yè)結(jié)算的審計與監(jiān)督，做到定期審計與不定期審計相結(jié)合；另一方面，要加強企業(yè)經(jīng)營者的管理水平，加大對企業(yè)內(nèi)外部結(jié)算的管理。
3. 3 促進私募股權(quán)投資職業(yè)經(jīng)理人市場的形成
篇6
1.回避風險原則
所謂回避風險是事先預(yù)測風險發(fā)生的可能性，分析和判斷風險產(chǎn)生的條件和因素，在經(jīng)濟活動中設(shè)法避開它或改變行為的方向。在股票投資中的具體做法是：放棄對風險性較大的股票的投資，轉(zhuǎn)而投資其他金融資產(chǎn)或不動產(chǎn)，或改變直接參與股票投資的做法，求助于共同基金，間接進入市場等等。相對來說，回避風險原則是一種比較消極和保守的控制風險的原則。
2.減少風險原則
減少風險原則是人們在從事經(jīng)濟活動的過程中，不因風險的存在而放棄既定的目標，而是采取各種措施和手段設(shè)法降低風險發(fā)生的概率，減輕可能承受的經(jīng)濟損失。在股票投資過程中，投資者在已經(jīng)了解到投資于股票有風險的前提下，一方面，不放棄股票投資動機；另一方面，運用各種技術(shù)手段，努力抑制風險發(fā)生的可能性，削弱風險帶來的消極影響，從而獲得較豐厚的風險投資收益。對于大多數(shù)投資者來說，這是一種進取性的、積極的風險控制原則。要負責審計公司業(yè)務(wù)過程中財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性和檢查內(nèi)控制度執(zhí)行情況。
3.留置風險原則
這是在風險已經(jīng)發(fā)生或已經(jīng)知道風險無法避免和轉(zhuǎn)移的情況下，正視現(xiàn)實，從長遠利益和總體利益出發(fā)，將風險承受下來，并設(shè)法把風險損失減少到最低程度。在股票投資中，投資者在自己力所能及的范圍內(nèi)，確定承受風險的度，在股價下跌，自己已經(jīng)虧損的情況下，果斷“割肉斬倉”、“停損”，自我調(diào)整。的就在于要求證券公司有充足的資本和凈資本，以保護客戶的利益，避免對市場產(chǎn)生過大的沖擊。
二、股票投資風險控制基本措施
1.正確認識和評價自己
幾乎所有的投資者在投資股市之前，總是認為自己會取得成功，然而，事實卻往往并不遂人愿，這其中很大程度上就是由于投資者自我認識和評價上出現(xiàn)了偏差。要正確認識和評價自己，關(guān)鍵是要客觀地分析自己以下幾方面的準確情況：一是投資動機；二是資金實力；三是股票投資知識和閱歷；四是心理素質(zhì)。這四個因素綜合在一起，決定了投資者是否該參與投資活動以及對投資風險的承受能力。
2.充分及時掌握各種股票信息
信息對股市的重要性就如同氧氣對于人一般，充分及時掌握各種股票信息是投資成功的法寶。掌握信息的關(guān)鍵在于獲取信息、分析處理信息和利用信息。涉及到股市的信息范圍很廣，有反映系統(tǒng)性風險的宏觀信息（如總體社會政治、經(jīng)濟、金融狀況信息）和反映系統(tǒng)性風險的微觀信息（如上市公司經(jīng)營狀況信息、股市交易與價格信息、證券管理信息等）。投資者可以針對自己的投資目的或風險控制目標，有選擇地收集各種信息，收集的途徑主要有：新聞媒體、企業(yè)正式的各種資料、交易所信息網(wǎng)絡(luò)、證券投資咨詢公司、專業(yè)書籍等；收集到各種信息以后，投資者還應(yīng)對這些信息進行處理，判斷信息的準確性以及可能對股市產(chǎn)生的影響；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投資決策。在這過程中，信息的準確與否十分重要，否則不僅不能規(guī)避風險，反而會加大風險，造成不必要的損失。上海股市中出現(xiàn)過的"廣華事件"就是由于我國一家權(quán)威證券報紙刊登不準確消息，誤導投資者造成的。
3.培養(yǎng)市場感覺
市場感覺是投資者對股票市場上影響價格和投資收益的不確定因素的敏感程度以及正確判斷這些因素變動方向的靈感。市場感覺好的人，善于抓住戰(zhàn)機，從市場上每一細小的變化中揣摩價格趨勢變動的信號，或盈利，或停損；市場感覺不好的人，機會擺在眼前，也可能熟視無睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受經(jīng)濟損失。要培養(yǎng)良好的市場感覺。必須保持冷靜的頭腦，逐步積累經(jīng)驗并加以靈活運用，同時要有耐心，經(jīng)常進行投資模擬試驗，相信自己的第一感覺。
三、股票投資風險控制的技巧
1.技術(shù)分析法
技術(shù)分析是投資者根據(jù)股票的市場價格和交易量變動的趨勢及兩者之間的聯(lián)系，對市場未來行情作出預(yù)測，擇機買賣股票以期免受價格下跌造成的損失并謀取投資收益，這種技能的主要依據(jù)是統(tǒng)計數(shù)據(jù)和圖表。
技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是道氏理論，主要工具有價格走勢圖表、移動平均線、乖離率、相對強弱指標（RSI）、騰落線（ADL）、成交量分析（OBV）、價量經(jīng)驗法則等。
2.投資組合法
這是最能體現(xiàn)分散風險原則的投資技巧。投資組合又稱資產(chǎn)組合或資產(chǎn)搭配，是指投資者將資金同時投入收益、風險、期限都不相同的若干種資產(chǎn)上，借助資產(chǎn)多樣化效應(yīng)，分散單個資產(chǎn)風險進而減少所承受的投資總風險。有效的投資組合應(yīng)當具備以下三個條件：即所選擇的各類資產(chǎn)，其風險可以部分地互相沖抵；在投資總額一定的前提下，其預(yù)期收益與其他組合相同，但可能承受的風險比其他投資組合小；投資總額一定，其風險程度與其他投資組合相同，但預(yù)期的收益較其他投資組合高。為了使自己所進行的投資組合滿足這三個條件，投資者應(yīng)當使投資多元化。而投資多元化包括股票品種多元化、投資區(qū)域多元化和購買時間多元化。
四、證券市場未來發(fā)展趨勢
1.資本市場的持續(xù)發(fā)展將為證券公司提供更為廣闊的發(fā)展空間
未來幾年，我國資本市場將在以下幾方面持續(xù)發(fā)展。一是市場規(guī)模日益擴大。二是市場體系日益完善。三是資本市場資源配置的功能將得到更加充分的發(fā)揮。可以預(yù)見，未來幾年證券行業(yè)仍將呈現(xiàn)較快的發(fā)展速度，但這并不意味著證券市場仍會一路持續(xù)上漲，也不意味著證券公司仍將會取得較高額收益。因此，證券公司的發(fā)展與證券市場一樣，也遵循“波浪式前進，螺旋式上升”這一事物
發(fā)展的普遍規(guī)律。
2.競爭日趨激烈，并將面臨全球化和混業(yè)經(jīng)營的考驗
首先，證券公司之間競爭將日趨激烈。當市場處于調(diào)整時期，券商之間對客戶資源的爭奪將更加激烈，2008年以來，證券行業(yè)整體的傭金水平在短短幾個月內(nèi)出現(xiàn)了一定幅度的下降。在目前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，大型優(yōu)質(zhì)證券公司尤其是上市的證券公司將憑借其雄厚的資本實力和政策扶持在激烈的競爭中繼續(xù)發(fā)展壯大，證券行業(yè)“強者恒強”的格局將日趨明顯。
其次，證券行業(yè)將面臨全球化的挑戰(zhàn)。國外大型金融集團已經(jīng)開始進入中國資本市場，憑借雄厚的資本實力、豐富的專業(yè)技能和管理經(jīng)驗參與中國市場的競爭。
五、結(jié)論
即使股神巴菲特，也有虧錢的時候，那么從不虧錢的股市投資者恐怕就不存在了從這個意義上講，股市里人人都面臨投資風險，研究股市里的風險對所有的投資者都很重要。即使賺100次，也能被2到3次大的虧損打回原形；如果一個人一會兒賺錢一會兒虧錢，那么誰也不知道他最終到底能否賺錢。巴菲特在長達50年的投資實踐中總結(jié)出了兩條投資原則：“第一條：拒絕虧損第二條：千萬不要忘記第一條。”
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篇7
《投顧暫行規(guī)定》第二條規(guī)定：“本規(guī)定所稱證券投資顧問業(yè)務(wù)是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)接受客戶委托，按照約定，向客戶提供涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的投資建議服務(wù)，輔助客戶作出投資決策，并直接或者間接獲取經(jīng)濟利益的經(jīng)營活動。投資建議服務(wù)內(nèi)容包括投資的品種選擇、投資組合以及理財規(guī)劃建議等。”由此可見，證券投資顧問業(yè)務(wù)包含四大要素：首先，投資顧問業(yè)務(wù)的主體為證券公司或者證券投資咨詢機構(gòu)。其次，投資顧問業(yè)務(wù)的形式以與客戶簽訂協(xié)議為基礎(chǔ)。第三，證券投資顧問的性質(zhì)是有償服務(wù)。第四，證券投資顧問的服務(wù)內(nèi)容是為客戶提供投資建議，并輔助客戶作出投資決策。證券投資顧問的上述四大要素是區(qū)別證券公司其他業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。
二、合規(guī)風險點
（一）證券投資顧問人員的資格管理
證券投資顧問業(yè)務(wù)是證券公司的重要業(yè)務(wù)之一，其從事證券投資顧問的人員也不同于普通的證券從業(yè)人員的要求，有一定的特殊性，具體如下：
1、注冊的要求
根據(jù)證券委員會關(guān)于《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》（證委發(fā)[1997]96號）第十三條規(guī)定，其明確了申請取得證券投資咨詢從業(yè)資格必須具有從事證券業(yè)務(wù)兩年以上的經(jīng)歷，且具有大學本科以上學歷。可見，投資顧問注冊的要求比普通的證券從業(yè)人員注冊要求要高。此外，根據(jù)《投顧暫行辦法》第六條以及中國證券業(yè)協(xié)會《關(guān)于證券投資顧問和證券分析師注冊登記有關(guān)事宜的通知》（中證協(xié)發(fā)[2010]178號）（以下簡稱“《投顧注冊通知》”）的第一條規(guī)定，向客戶提供證券投資顧問服務(wù)的人員，應(yīng)當具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券投資顧問。因此，證券公司投資顧問業(yè)務(wù)不是簡單具備了證券從業(yè)資格的人員就可以去從事投資顧問業(yè)務(wù)的，特別是證券公司的營業(yè)部應(yīng)當避免僅僅讓僅有證券從業(yè)資格的員工就直接從事投資顧問業(yè)務(wù)，必須依法合規(guī)的持“投顧”證上崗。
2、兼職問題
關(guān)于證券分析師兼職證券投資顧問的合規(guī)性問題。根據(jù)《投顧暫行辦法》第六條明確了證券投資顧問不得同時注冊為證券分析師，因此明顯可知證券分析師與投資顧問不得兼職，若兩者混同，則很容易出現(xiàn)利益沖突，這也違背了《證券公司信息隔離墻制度指引》（中證協(xié)發(fā)[2010]203號）避免利益沖突的要求。
關(guān)于證券經(jīng)紀人兼職證券投資顧問的合規(guī)性問題。《證券經(jīng)紀人管理暫行規(guī)定》（證監(jiān)會公告[2009]2號）第十一條：“證券經(jīng)紀人在執(zhí)業(yè)過程中，可以根據(jù)證券公司的授權(quán)，從事下列部分或者全部活動：（一）向客戶介紹證券公司和證券市場的基本情況；（二）向客戶介紹證券投資的基本知識及開戶、交易、資金存取等業(yè)務(wù)流程；（三）向客戶介紹與證券交易有關(guān)的法律、行政法規(guī)、證監(jiān)會規(guī)定、自律規(guī)則和證券公司的有關(guān)規(guī)定；（四）向客戶傳遞由證券公司統(tǒng)一提供的研究報告及與證券投資有關(guān)的信息；（五）向客戶傳遞由證券公司統(tǒng)一提供的證券類金融產(chǎn)品宣傳推介材料及有關(guān)信息；（六）法律、行政法規(guī)和證監(jiān)會規(guī)定證券經(jīng)紀人可以從事的其他活動。”由此可知，證券經(jīng)紀人的執(zhí)業(yè)范圍不能夠超出上述六點的規(guī)定，因此可以排除證券經(jīng)紀人從事證券公司非經(jīng)紀的所有業(yè)務(wù)。即不可以兼職證券投資顧問，而且也不能夠向利用證券公司的研究分析報告向客戶提供投資操作建議。
3、變更、離職的要求
證券公司投資顧問人員在變更與離職時，也有特殊要求。根據(jù)《投顧注冊通知》第五條的規(guī)定，證券投資顧問變更崗位，不再從事證券投資顧問的，所在證券公司應(yīng)當在該事項發(fā)生之日起10個工作日內(nèi)，向證券業(yè)協(xié)會辦理申請注銷有關(guān)人員的證券投資顧問注冊登記；證券投資顧問變更崗位從事證券研究報告業(yè)務(wù)，或者證券分析師變更崗位從事證券投資顧問業(yè)務(wù)，所在的證券公司應(yīng)當在10個工作日內(nèi)，向證券業(yè)協(xié)會申請注銷有關(guān)人員的原注冊登記，并為該人員辦理新的注冊登記。有關(guān)人員變更注冊登記完成后，方可從事相關(guān)業(yè)務(wù)。
同時，《投顧注冊通知》第六條的規(guī)定，證券投資顧問離職，其所在證券公司應(yīng)當在勞動合同解除之日起10個工作日內(nèi)，通過中國證券業(yè)執(zhí)業(yè)證書管理系統(tǒng)提交離職備案。證券業(yè)協(xié)會依據(jù)公司提交的該人員離職備案材料，辦理注銷該人員的證券投資顧問或者證券分析師注冊登記。
從上述規(guī)定可知，從事投資顧問的人員在變更、離職投資顧問崗位時，證券公司必須在10個工作日內(nèi)辦理變更或者注銷登記手續(xù)。這里特別注意證券公司辦理投資顧問變更、注銷手續(xù)的時間結(jié)點，變更登記是在證券投資顧問變更崗位之日起的10個工作日內(nèi)。同時，如果是分析師變更投資顧問，則必須先將證券分析師資格注銷，然后重新向證券協(xié)會申請注冊投資顧問，并且在注冊登記完成之前不允許從事證券投資顧問業(yè)務(wù)。而當投資顧問離職時，證券公司與證券投資顧問解除勞動合同之日起10日內(nèi)證券公司必須向中國證券協(xié)會辦理注銷登記手續(xù)。這里的解除勞動合同之日的確認，可依照《勞動合同法》（主席令[2007]第65號）第三十六、第三十七、第三十九條的規(guī)定，可分為以下幾種情況：（1）證券公司與投資顧問一致解除勞動合同的，雙方協(xié)商約定的日期為勞動合同解除的日期；（2）投資顧問提前30日書面通知證券公司解除勞動合同的，以30日后的日期為勞動合同解除的日期；（3）投資顧問有過錯的，證券公司單方解除勞動合同的，證券公司通知投資顧問解除勞動合同的日期為勞動合同解除的日期。因此，證券公司應(yīng)當關(guān)注投資顧問變更和離職手續(xù)的管理，若未按規(guī)定時間辦理相關(guān)手續(xù)，則會產(chǎn)生合規(guī)風險導致被中國證券業(yè)協(xié)會紀律處分。
4、公司投資顧問制度的要求
根據(jù)《投顧暫行辦法》第七條、第八條的規(guī)定，證券公司應(yīng)當制定證券投資顧問人員管理制度，加強對證券投資顧問人員注冊登記、崗位職責、執(zhí)業(yè)行為的管理。同業(yè)也應(yīng)當建立健全證券投資顧問業(yè)務(wù)管理制度、合規(guī)管理和風險控制機制，覆蓋業(yè)務(wù)推廣、協(xié)議簽訂、服務(wù)提供、客戶回訪、投訴處理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。上述規(guī)定明確要求了證券公司內(nèi)部管理制度里應(yīng)包含專門規(guī)范證券投資顧問的管理制度，不能與公司其他管理制度混同，否則也屬于違規(guī)。
5、培訓的要求
根據(jù)《投顧暫行辦法》第二十九條規(guī)定，證券公司應(yīng)當加強人員培訓，提升證券投資顧問的職業(yè)操守、合規(guī)意識和專業(yè)服務(wù)能力。因此證券公司內(nèi)部管理證券投資顧問的部門應(yīng)當有專門針對證券投資顧問的培訓計劃，以加強證券投資顧問的合規(guī)意識。雖然《投顧暫行辦法》并沒有具體要求培訓的方式和時間長短，但《投顧暫行辦法》把證券公司對證券投資顧問的培訓作為一個合規(guī)要求。因此，對于證券公司來說最好的方式是證券公司在對證券投資顧問培訓時做一個留痕即可規(guī)避該合規(guī)風險。
（二）投資顧問的執(zhí)業(yè)活動
投資顧問業(yè)務(wù)由于是投資顧問向客戶提供涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的投資建議服務(wù)，輔助客戶作出投資決策，因此具有特殊性，投資顧問在執(zhí)業(yè)活動中應(yīng)當關(guān)注以下合規(guī)風險：
1、投資建議的依據(jù)
前文已經(jīng)提到《投顧暫行辦法》第十六條，證券投資顧問向客戶提供投資建議，應(yīng)當具有合理的依據(jù)。投資建議的依據(jù)包括證券研究報告或者基于證券研究報告、理論模型以及分析方法形成的投資分析意見等。由此可知，證券投資顧問的投資建議必需是證券研究報告或者基于證券研究報告、理論模型以及分析方法形成的投資分析意見。但若出現(xiàn)證券研究不足以支持證券投資顧問服務(wù)需要的，證券投資顧問也不能發(fā)表自己獨立的投資建議，根據(jù)《投顧暫行辦法》第十七條規(guī)定，當證券公司的研究報告不能滿足證券投資顧問的服務(wù)時，應(yīng)當向其他具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的證券公司或者證券投資咨詢機構(gòu)購買證券研究報告，提升證券投資顧問服務(wù)能力。但是若證券投資顧問僅能夠發(fā)表證券研究報告的意見，則證券投資顧問的僅僅是證券分析師的傳話筒而已。事實上，由于不同客戶的風險偏好和服務(wù)需求不同，證券投資顧問所依據(jù)的證券研究報告觀點會有差異，證券公司的券投資顧問人員就研究報告的同一問題向客戶提供的投資建議的觀點可以是不一致的。實際上《投顧暫行辦法》里恰恰是鼓勵證券投資顧問的投資建議與研究報告的觀點不一致，在《投顧暫行辦法》第十九條中就明確了鼓勵證券投資顧問向客戶說明與其投資建議不一致的觀點，作為輔助客戶評估投資風險的參考，但前提是建立在證券研究報告的基礎(chǔ)上，否則就有合規(guī)風險。
2、提示義務(wù)
若證券投資顧問在對客戶提供投資建議時，必需提示投資風險，否則就是違規(guī)行為。因為《投顧暫行辦法》第十九條已經(jīng)明確了證券投資顧問向客戶提供投資建議，應(yīng)當提示潛在的投資風險，禁止以任何方式向客戶承諾或者保證投資收益。因此避免該合規(guī)風險的方法便是與客戶簽訂《證券投資顧問業(yè)務(wù)風險揭示書》，《投顧暫行辦法》第十三條明確了證券公司的《證券投資顧問業(yè)務(wù)風險揭示書》的內(nèi)容必須符合《證券投資顧問業(yè)務(wù)風險揭示書必備條款》的通知（中證協(xié)發(fā)[2010]200號）的有關(guān)內(nèi)容，而且應(yīng)以書面或者電子文件形式，由投資者簽收確認，并由證券公司歸入證券投資顧問業(yè)務(wù)檔案保存。
3、以分成方式收取證券投資顧問服務(wù)費用合規(guī)問題
《證券法》第171條規(guī)定，投資咨詢機構(gòu)不得與委托人約定分享證券投資收益或者分擔證券投資損失。盡管該項規(guī)定是對投資咨詢機構(gòu)作出的，但是證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，是從事同樣的業(yè)務(wù)，應(yīng)當遵循同樣的規(guī)則。
《投顧暫行辦法》第23條規(guī)定，證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)應(yīng)當按照公平、合理、自愿的原則，與客戶協(xié)商并書面約定收取證券投資顧問服務(wù)費用的安排，可以按照服務(wù)期限、客戶資產(chǎn)規(guī)模收取服務(wù)費用，也可以采取差別傭金等其他方式收取服務(wù)費用。該項規(guī)定明確了收取證券投資顧問服務(wù)費用的基本要求。證券公司可以按照上述基本要求，根據(jù)自身實際情況，探索合理的證券投資顧問收費方式。
由上可知，《投顧暫行辦法》要求證券公司提供證券投資顧問服務(wù)，是向客戶提供投資建議服務(wù)，輔助客戶作出投資決策，不客戶作出投資決策，也不接受客戶全權(quán)委托管理客戶資產(chǎn)。證券投資顧問服務(wù)采用收益分成的收費方式，可能會激發(fā)相關(guān)顧問服務(wù)人員為了獲取分成收益，向客戶提供不適當?shù)摹⒏唢L險的投資建議行為，一旦客戶虧損，會導致大量糾紛。因此，合規(guī)的服務(wù)費用收取方式為按照服務(wù)期限、客戶資產(chǎn)規(guī)模收取服務(wù)費用，也可以采取差別傭金等其他方式收取服務(wù)費用。同時，要注意證券投資顧問服務(wù)費用應(yīng)當以公司賬戶收取。禁止證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)及其人員以個人名義向客戶收取證券投資顧問服務(wù)費用。
4、投資建議以軟件工具、終端設(shè)備等為載體的要求
《投顧暫行辦法》第二十七條明確了以軟件工具、終端設(shè)備等為載體，向客戶提供投資建議或者類似功能服務(wù)的，應(yīng)當符合：（1）客觀說明軟件工具、終端設(shè)備的功能，不得對其功能進行虛假、不實、誤導性宣傳；（2）揭示軟件工具、終端設(shè)備的固有缺陷和使用風險，不得隱瞞或者有重大遺漏；（3）說明軟件工具、終端設(shè)備所使用的數(shù)據(jù)信息來源；（4）表示軟件工具、終端設(shè)備具有選擇證券投資品種或者提示買賣時機功能的，應(yīng)當說明其方法和局限。若在運用軟件工具、終端設(shè)備為載體提供投資建議服務(wù)時不按照上述規(guī)定即屬于違規(guī)。
（三）證券投資顧問業(yè)務(wù)的推廣
證券投資顧問在進行業(yè)務(wù)推廣時必須遵守監(jiān)管部門的規(guī)定，避免出現(xiàn)違規(guī)行為，根據(jù)《投顧暫行辦法》第二十四條、第二十五條、第二十六條的規(guī)定，應(yīng)特別注意以下三個合規(guī)風險點：
首先，在進行業(yè)務(wù)推廣和客戶招攬行為，禁止對服務(wù)能力和過往業(yè)績進行虛假、不實、誤導性的營銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益。
其次，證券公司若要通過廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)、報刊等公眾媒體對證券投資顧問業(yè)務(wù)進行廣告宣傳，應(yīng)當遵守《廣告法》（主席令[1994]第34號）和證券信息傳播的有關(guān)規(guī)定，廣告宣傳內(nèi)容不得存在虛假、不實、誤導性信息以及其他違法違規(guī)情形。同時證券公司應(yīng)當提前5個工作日將廣告宣傳方案和時間安排向公司住所地證監(jiān)局、媒體所在地證監(jiān)局報備。這里的證券信息傳播的有關(guān)規(guī)定指《關(guān)于協(xié)同做好廣播電視證券節(jié)目規(guī)范工作的通知》（證監(jiān)辦發(fā)[2010]78號）、《關(guān)于規(guī)范證券投資咨詢機構(gòu)和廣播電視證券節(jié)目的通知》（證監(jiān)發(fā)[2006]104號）、《會員制證券投資咨詢業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》（證監(jiān)機構(gòu)字[2005]143號）、《關(guān)于加強證券期貨信息傳播管理的若干規(guī)定》的通知（證監(jiān)發(fā)[1997]17號），根據(jù)上述規(guī)定，特別注意參與廣播電視證券節(jié)目的證券公司和投資顧問必須具備證券投資咨詢資格。而且禁止與相關(guān)媒體、通訊服務(wù)機構(gòu)及其他合作方進行咨詢服務(wù)收入分成。禁止以夸大、虛報薦股業(yè)績等方式（包括以推薦的個股市場表現(xiàn)代替推薦的證券組合的市場表現(xiàn)），進行不實、誘導性的廣告宣傳及營銷活動，或傳播其他虛假、片面和誤導性的信息。
第三，證券公司通過舉辦講座、報告會、分析會等形式，進行證券投資顧問業(yè)務(wù)推廣和客戶招攬的，應(yīng)當提前5個工作日向舉辦地證監(jiān)局報備。
因此，證券公司在業(yè)務(wù)推廣時不得出現(xiàn)虛假宣傳、或在通過公眾媒體或講座等形式宣傳時、必需注意在規(guī)定的時間向當?shù)刈C監(jiān)局報備，否則就會存在合規(guī)風險。
（四）參加公眾媒體
《投顧暫行辦法》第三十一條的規(guī)定：“鼓勵證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)組織安排證券投資顧問人員，按照證券信息傳播的有關(guān)規(guī)定，通過廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)、報刊等公眾媒體，客觀、專業(yè)、審慎地對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況、證券市場變動情況發(fā)表評論意見，為公眾投資者提供證券資訊服務(wù)，傳播證券知識，揭示投資風險，引導理性投資。”由此可見，證券投資顧問是可以參加公眾媒體的，而且依法可以發(fā)表評論意見。但《投顧暫行辦法》第三十一二條對證券投資顧問在參加公眾媒體時作出了一定的限制，證券投資顧問不得通過廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)、報刊等公眾媒體，作出買入、賣出或者持有具體證券的投資建議。
（五）客戶回訪及投訴處理機制
1、客戶回訪
《暫行規(guī)定》第二十一條明確了證券公司從事證券投資顧問業(yè)務(wù)，應(yīng)當建立客戶回訪機制，明確客戶回訪的程序、內(nèi)容和要求，并指定專門人員獨立實施。因此，證券公司應(yīng)當關(guān)注以下合規(guī)風險：首先，證券公司內(nèi)部沒有相應(yīng)的客戶回訪制度。其次，客戶回訪的人員是從事證券投資顧問的員工；第三，回訪的內(nèi)容不夠具體，并且沒有將回訪的內(nèi)容以書面或電子文件形式予以留存。
2、投訴處理機制
證券投資顧問業(yè)務(wù)涉及證券公司的客戶較多，一旦與客戶發(fā)生糾紛，證券公司應(yīng)當有相應(yīng)的投訴處理機制并作為證券投資顧問業(yè)務(wù)的必備要求之一。《投顧暫行辦法》第二十二條規(guī)定：“證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)從事證券投資顧問業(yè)務(wù)，應(yīng)當建立客戶投訴處理機制，及時、妥善處理客戶投訴事項。”從這一條可以看出，在從事證券投資顧問業(yè)務(wù)時，遇到與客戶之間的各種矛盾甚至糾紛也是不可避免的，關(guān)鍵是如何處理，因此應(yīng)該建立客戶投訴處理機制，進行有效的處理，不能讓事件擴大，尤其不能被新聞媒體報道，否則將對公司造成很多不利的影響， 而且缺乏投訴處理機制還會受到監(jiān)管部門的處罰。避免該合規(guī)風險的方式有：（1）公示客戶投訴途徑。（2）及時穩(wěn)妥解決客戶投訴問題。（3） 客戶投訴及處理過程結(jié)果予留痕。
三、違規(guī)可能面臨的處罰
（一）刑事責任
《刑法》（主席令[1997]83號）第一百八十一條，編造并且傳播影響證券交易的虛假信息，擾亂證券交易市場，造成嚴重后果的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處一萬元以上十萬元以下罰金。證券交易所、證券公司的從業(yè)人員，證券業(yè)協(xié)會或者證券管理部門的工作人員，故意提供虛假信息或者偽造、變造、銷毀交易記錄，誘騙投資者買賣證券，造成嚴重后果的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處一萬元以上十萬元以下罰金；情節(jié)特別惡劣的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處二萬元以上二十萬元以下罰金。
（二）證券監(jiān)管部門的行政處罰
篇8
對于4月的A股市場及投資機會，多數(shù)機構(gòu)表現(xiàn)樂觀。
天風證券表示，近期銀行間出現(xiàn)一定程度的“錢荒”，可能跟季末MPA考核有關(guān)，但對股票市場的影響總體相對有限。隨著時間進入4月份，MPA考核的影響階段性結(jié)束，資金面在邊際上應(yīng)該會迎來正面反應(yīng)。隨著3月末資金面最困難時候的結(jié)束，以及對于A股加入MSCI的預(yù)期，4月份L險有望偏好從被壓制轉(zhuǎn)向修復，助推市場繼續(xù)反彈一段。
西南證券表示，市場出現(xiàn)放量回調(diào)，指數(shù)繼續(xù)分化，當前創(chuàng)業(yè)板有破位跡象，但上證依然站在20日均線上，預(yù)計這一格局有望延續(xù)。清明假期即將到來，市場暫時難有起色，在弱勢調(diào)整之后，市場仍將選擇繼續(xù)向上態(tài)勢。
對于投資機會，西南證券表示，關(guān)注那些業(yè)績增速高于市盈率，即PEG小于1的行業(yè)及個股投資機會，關(guān)注電子、銀行、保險等投資機會，主題上可繼續(xù)關(guān)注“一帶一路”。
方正證券也指出，當前無論是從國內(nèi)環(huán)境還是從國際格局來看，“一帶一路”都處在加速推進期，伴隨著未來“一帶一路”戰(zhàn)略進一步走向縱深，將會有更多國家和地區(qū)加入到與中國的經(jīng)貿(mào)合作中來，對于逐步走出國門的中國企業(yè)而言，也意味著未來存在更多機遇。5月即將在北京召開的“一帶一路”國際合作高峰論壇，無疑會進一步提升“一帶一路”的市場關(guān)注度。對此，三條投資線索值得關(guān)注：首先，是PPP模式與“一帶一路”相結(jié)合帶來優(yōu)勢產(chǎn)能的輸出，主要涉及建筑、建材、機械等行業(yè)。其次，是以高鐵、通信、電力設(shè)備等高端制造業(yè)為代表的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的對外推廣。第三，是關(guān)注西部地區(qū)大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，走向新一輪前沿。
券商看盤
天風證券：“錢荒”對A股影響有限
天風證券徐彪表示，近期銀行間出現(xiàn)一定程度的“錢荒”，可能跟季末MPA考核有關(guān)，但對股票市場的影響總體相對有限。這一方面可能是因為這次“錢荒”的程度還不算嚴重，另一方面可能是因為A股市場資金來源與銀行無直接關(guān)系，杠桿水平低且總體倉位中樞相比前兩三年要低，導致股市在短期具有相對強的短期抗跌性。隨著時間進入4月份，MPA考核的影響階段性結(jié)束，資金面在邊際上應(yīng)該會迎來正面反應(yīng)。
除此之外，之前MSCI官方了A股納入MSCI的咨詢報告，市場預(yù)期A股在2017年納入MSCI的概率顯著提升。總體來看，對于A股市場而言，回顧今年以來的行情，在需求層面始終無法證偽或證真的情況下，風險偏好（資金面、政策面）成為震蕩市中影響A股的核心因素。1-2月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及3月上旬的高頻數(shù)據(jù)，都顯示需求層面仍然糾結(jié)，大考延后（或要等到5月）。在此之前，風險偏好繼續(xù)主導市場，隨著3月末資金面最困難時候的結(jié)束，以及對于A股加入MSCI的預(yù)期，4月風險偏好從被壓制轉(zhuǎn)向修復，助推市場繼續(xù)反彈一段。中期來看，經(jīng)濟基本面應(yīng)當會起到關(guān)鍵性作用，這需要時間來揭曉，或許需要等到二季度的某個時候。
申萬宏源證券：“一帶一路”有運作的空間
申萬宏源證券表示，上周大盤之所以沒有延續(xù)原來的上漲態(tài)勢，而是掉頭向下，既有外部原因，也有內(nèi)部原因。近來，周邊市場走勢疲弱，美股道指已連續(xù)下跌多日，市場開始討論“特朗普行情是否結(jié)束”的問題了。海外市場持續(xù)走弱，對于一個正試圖向上突破的市場而言，其影響顯然是很消極的。從內(nèi)部原因來說，由于行情運行中并未出現(xiàn)增量資金明顯流入的局面，市場基本上還是存量博弈，這就決定了行情會呈現(xiàn)板塊輪動的格局。這種熱點的快速輪動，使得股市很難形成賺錢效應(yīng)，而且指數(shù)也不太容易上臺階。事實上，當市場試圖以高股息概念股為沖高的主要力量時，客觀上就已進入操作誤區(qū)了。
篇9
在國內(nèi)外投資行業(yè)中，辛迪加投資（Syndicate Investment）現(xiàn)象大量存在，而且有很長的歷史，最早可以追溯到美國賓夕法尼亞鐵路的證券發(fā)行，這種投資模式現(xiàn)在越來越形式多樣[1]。據(jù)EVCA（2002）統(tǒng)計，2001年歐洲聯(lián)合風險投資約占全年投資額的30%，美國辛迪加投資的比例達到90%以上[2]。2005年，麥格理銀行與一個機構(gòu)投資者組成的辛迪加組織收購中國境內(nèi)9家大型商業(yè)零售中心，麥格理以支付5500萬美元、提供3800萬美元優(yōu)先債的代價獲取了這9家大型商業(yè)零售中心24%的股權(quán)[3]。近年來，私募股權(quán)辛迪加投資在國際上格外引人關(guān)注，但我國學者目前對于私募股權(quán)辛迪加投資的研究卻較少。謝科范、彭華濤、謝冰（2004）認為可以通過聯(lián)合投資的協(xié)同管理來降低各投資方實際承擔的風險[4]。張新立、孫康（2006）認為聯(lián)合投資具有提高增值服務(wù)能力、共同承擔風險、改進投資決策、信息資源共享、增加社交與投資范圍等功能[5]。曹國華、廖哲靈（2007）認為聯(lián)合投資可以減少風險投資家與企業(yè)家之間的問題，約束企業(yè)家的行為[6]。曾蔚、游達明（2011）聯(lián)合風險投資機構(gòu)所投入的“財務(wù)資本”和“智力資本”真正為企業(yè)帶來增值[7]。劉穎華（2011）認為聯(lián)合投資是扶持私募產(chǎn)業(yè)發(fā)展的理想方式之一[8]。左志剛（2012）認為投資辛迪加作為創(chuàng)業(yè)風險資本的一種有效聯(lián)盟方式，在推動創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展進而服務(wù)科技創(chuàng)新方面具有重要意義[9]。董建衛(wèi)、黨興華、梁麗莎（2012）認為主風險投資機構(gòu)在作為主投資機構(gòu)方面的聲譽對聯(lián)合投資辛迪加規(guī)模有顯著的正向影響[10]。綜上所述，國內(nèi)缺乏對中國情境下私募股權(quán)辛迪加投資的研究。鑒于此，筆者擬對中國情境下對私募股權(quán)辛迪加投資功能進行理論研究，并提出私募股權(quán)辛迪加投資的策略，以期促進私募股權(quán)辛迪加投資在我國的發(fā)展。
一、私募股權(quán)辛迪加投資的內(nèi)涵
私募股權(quán)辛迪加投資是一種企業(yè)間的聯(lián)盟，在這個聯(lián)盟中兩家或兩家以上私募股權(quán)投資機構(gòu)合作投資于目標企業(yè)并共享投資收益。在辛迪加投資模式中，充當“領(lǐng)投人”角色的私募股權(quán)投資機構(gòu)邀請其他私募股權(quán)投資機構(gòu)擔任“跟投人”角色而形成辛迪加。最典型的辛迪加投資案例是創(chuàng)立于2005年9月的知名互聯(lián)網(wǎng)公司奇虎360，該公司曾先后獲得過鼎暉創(chuàng)投、紅杉資本、高原資本、紅點投資、Matrix、IDG資本等風險投資商總額高達數(shù)千萬美元的辛迪加投資[11]。
目前，全球私募股權(quán)投資行業(yè)廣泛采用辛迪加投資模式，它與商業(yè)銀行的辛迪加貸款（Syndicated Loan）比較相近，主要區(qū)別在于：辛迪加貸款機構(gòu)不直接介入中小企業(yè)的日常管理，只是普通的借貸行為；而私募股權(quán)辛迪加投資策略的內(nèi)容更為豐富多樣，通常參與到中小企業(yè)的管理當中，是一種股權(quán)投資行為[12]。
二、私募股權(quán)辛迪加投資的功能定位
（一）共享資源
私募股權(quán)投資家之間因投資辛迪加而建立關(guān)系，其獲取和分享信息、項目流、專業(yè)知識和資本等資源的能力進一步增強。一是可以優(yōu)化私募股權(quán)投資項目的選擇。由多個私募股權(quán)投資機構(gòu)對投資項目的調(diào)查與評估，可以較客觀地反應(yīng)投資項目的前景及價值，選出更有潛力的投資項目。二是使私募股權(quán)投資機構(gòu)保持足夠的項目流。由于行業(yè)差別，單個私募股權(quán)投資機構(gòu)靠自身的專業(yè)知識辨難以區(qū)分在其行業(yè)以外有發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項目。單個私募股權(quán)投資機構(gòu)通過與一些在地理與行業(yè)上有較大差別的私募股權(quán)投資機構(gòu)組成辛迪加投資，可以擴大選擇項目的區(qū)域，拓寬投資領(lǐng)域和資范圍。三是擴大私募股權(quán)投資機構(gòu)獲得優(yōu)秀項目的渠道。目前，私募股權(quán)投資機構(gòu)獲取項目信息的渠道有股東推薦、政府部門推薦、朋友介紹、項目業(yè)主的主動聯(lián)系、銀行介紹、項目中介機構(gòu)推薦、網(wǎng)上信息、公司網(wǎng)站的項目數(shù)據(jù)庫、媒體宣傳等。各私募股權(quán)投資機構(gòu)組成辛迪加投資，可以擴大單個私募股權(quán)投資機構(gòu)的社會資本關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，進而擴大項目信息渠道。
（二）分散風險
私募股權(quán)辛迪加投資的風險一般分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險兩類。系統(tǒng)性風險是外在力量對整個私募股權(quán)辛迪加投資市場系統(tǒng)作用的結(jié)果，所以只能通過對宏觀經(jīng)濟大環(huán)境進行研判，適時投資或適時退出加以防范。非系統(tǒng)性風險是由私募股權(quán)辛迪加投資內(nèi)部因素引起的風險，包括創(chuàng)業(yè)者的技能、中小企業(yè)的成長技術(shù)和利潤等。對于特定的私募股權(quán)投資項目，單個私募股權(quán)投資機構(gòu)可能不愿意獨自承擔投資項目的全部風險。因此客觀上要求采用辛迪加投資策略來分散風險。一是私募股投融資市場中信息不對稱問題比較突出，投資期限較長、風險大，通過聯(lián)合投資，私募股權(quán)辛迪加投資可以參與更多項目投資，從而達到分散投資風險的目的。二是單個私募股權(quán)投資機構(gòu)雖然可以通過嚴格的項目篩選來排除私募股權(quán)投資風險，通過全方位的監(jiān)控管理私募股權(quán)投資風險，但單個私募股權(quán)投資機構(gòu)的專業(yè)能力和經(jīng)驗畢竟有限，它不能鑒別投資項目的所有風險，有時可能會出現(xiàn)重大的投資失誤。通過私募股權(quán)投資機構(gòu)之間的辛迪加投資分享各家私募股權(quán)投資機構(gòu)的投資經(jīng)驗，可以彌補單個私募股權(quán)投資機構(gòu)經(jīng)驗的不足。三是私募股權(quán)投資機構(gòu)常常聯(lián)合一些有實力的同行進行辛迪加投資，形成多元化的私募股權(quán)投資主體。四是辛迪加投資可以減少由于私募股權(quán)投資市場上資本流動性差引起的風險。辛迪加投資的資金在中小企業(yè)滯留的時間一般為3-7年，而中小企業(yè)的風險在私募股權(quán)辛迪加投資對中小企業(yè)投資后才會完全顯現(xiàn)出來，若中小企業(yè)的風險大于私募股權(quán)辛迪加投資預(yù)期的風險，私募股權(quán)投資機構(gòu)就很難通過多樣化項目組合來降低投資風險。在這種情況下，私募股權(quán)投資機構(gòu)可以尋求投資伙伴進行辛迪加投資，以降低私募股權(quán)投資風險。
（三）提升聲譽
聲譽在私募股權(quán)辛迪加中扮演著重要的角色，良好的聲譽能夠提升私募股權(quán)投資家獲得資源的能力，也能夠降低獲取其他私募股權(quán)投資家信任的成本。當與其他更為有經(jīng)驗和聲望的私募股權(quán)投資家聯(lián)合時，私募股權(quán)投資家可獲得巨大的證明聲譽收益，其聲譽及運作資源的能力將獲得提高。私募股權(quán)投資家在構(gòu)建新的辛迪加時通常會根據(jù)聲譽而選擇其他私募股權(quán)投資家的參與。只有那些具有良好聲譽的私募股權(quán)投資家才能在早期階段參與辛迪加。具有良好聲譽的私募股權(quán)投資家利用自己較大的討價還價權(quán)力降低其投資對象的估值，同時將利用自己的聲譽來提升其投資對象在未來輪次中的估值[13]。因此，無論是“領(lǐng)投人”，還是“跟投人”，都愿意和具有良好聲譽的私募股權(quán)投資機構(gòu)組成辛迪加投資。在私募股權(quán)投資行業(yè)里，私募股權(quán)投資基金的期限是有限的，對于新設(shè)立的私募股權(quán)投資基金，如果能與聲譽良好的私募股權(quán)投資機構(gòu)組成辛迪加，則容易獲取成熟的投資技術(shù)和更多的社會資源。私募股權(quán)投資機構(gòu)只有不斷地籌集新的基金，才能在私募股權(quán)投資行業(yè)立于不敗之地[14]。
（四）拓寬社會資本網(wǎng)絡(luò)
私募股權(quán)辛迪加投資有助于形成一個社會資本網(wǎng)絡(luò)。辛迪加投資網(wǎng)絡(luò)是以信任為基礎(chǔ)的，邀請別的私募股權(quán)投資機構(gòu)進行辛迪加投資是為了能被別的私募股權(quán)投資機構(gòu)邀請參與有利可圖的項目。本質(zhì)上，私募股權(quán)辛迪加投資網(wǎng)絡(luò)是一個以互利為目標的社會網(wǎng)絡(luò)[15]。辛迪加投資網(wǎng)絡(luò)有助擴大投資的空間范圍，有助于投資信息傳播，有助于私募股權(quán)投資機構(gòu)借助辛迪加網(wǎng)絡(luò)為被投資項目或企業(yè)提供更多增值服務(wù)，從而實現(xiàn)私募股權(quán)投資的多樣化。一些私募股權(quán)投資家在相關(guān)實業(yè)和投資界中有著廣泛的關(guān)系網(wǎng)，一方面能夠幫助中小企業(yè)改善其與政府相關(guān)部門的關(guān)系，獲取政府政策對中小企業(yè)的扶持；另一方面，私募股權(quán)投資家擁有相關(guān)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗，在其接觸的投資項目中，往往處于一個行業(yè)的上下游，他們知道誰可能是潛在的戰(zhàn)略合作者。
（五）提高增值服務(wù)水平
私募股權(quán)辛迪加投資對中小企業(yè)投資的不僅是資金，而且還要提供一系列的增值服務(wù)，主要包括提高投資項目獲得下一輪融資的可能性，提供管理經(jīng)驗，拓寬市場渠道，擴大中介服務(wù)機構(gòu)的選擇集合，增加可供選擇的戰(zhàn)略合作伙伴等。這些增值服務(wù)可以使辛迪加投資的中小企業(yè)增值。辛迪加投資是多個投資主體參與的投資，可實現(xiàn)中小企業(yè)的股權(quán)多元化，既有利于中小企業(yè)形成合理的法人治理結(jié)構(gòu)，又可增加辛迪加投資對中小企業(yè)的影響力，減少風險。因此，私募股權(quán)投資機構(gòu)尋找行業(yè)策略伙伴組成辛迪加投資于中小企業(yè)，也是私募股權(quán)投資機構(gòu)的一項基本投資策略[16]。2001年2月，同洲電子吸收了深圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司（簡稱“高新投”）、深圳市深港產(chǎn)學研風險投資有限公司（簡稱“深港產(chǎn)學研”）、深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司（簡稱“創(chuàng)新投”）以及深圳市達晨風險投資有限公司（簡稱“達晨創(chuàng)投”）等四家公司的辛迪加投資2000萬元，占公司股份25%（高新投2%，深港產(chǎn)學研5%，創(chuàng)新投8%，達晨創(chuàng)投10%），并隨后改制為深圳市同洲電子股份有限公司。辛迪加資本進入后，為同洲電子帶來了更多的資金和各種增值服務(wù)。2006年6月27日，同洲電子（股票代碼為002052）在深交所成功掛牌上市，是我國專業(yè)從事數(shù)字視訊行業(yè)的首家上市公司。同時也成為中國辛迪加投資的成功典范[17]。
三、私募股權(quán)辛迪加投資的策略
私募股權(quán)投資市場是以高度信息不對稱和高風險為典型特征的。因此，在私募股權(quán)投資市場中，“逆向選擇”、“道德風險”、“飾窗效應(yīng)、“搭遍車”等種種問題廣泛存在，而采取分階段投資和組合投資可以在很大范圍內(nèi)預(yù)防上述問題的發(fā)生。
（一）分階段投資
由于在辛迪加投資與中小企業(yè)之間存在信息不對稱，可能導致中小企業(yè)違背辛迪加投資的意愿，因此，辛迪加投資一般并不會將資金一次性全部投向中小企業(yè)，而是在中小企業(yè)發(fā)展的不同階段進行分階段投資，并保留在任何一個階段撤回投資和進行清算退出的權(quán)利。辛迪加投資獲取中小企業(yè)內(nèi)外部信息越多，信息需求的滿足程度越高，辛迪加投資分階段投入的次數(shù)就越少；反之，辛迪加投資獲取中小企業(yè)內(nèi)外部信息越少，信息需求的滿足程度越低，辛迪加投資分階段投入的次數(shù)就越多。此外，中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會影響辛迪加投資的分段投資，當中小企業(yè)的無形資產(chǎn)比重很高時，與監(jiān)督成本較高，辛迪加投資的分段投資的次數(shù)也就越多；反之，當中小企業(yè)的無形資產(chǎn)比重較低，與監(jiān)督成本較低，辛迪加投資分階段投入的次數(shù)就越少。
私募股權(quán)辛迪加投資分階段性投資的另一個原因是在中小企業(yè)生命周期的不同階段，應(yīng)該采取不同的投資方式來分散與規(guī)避投資風險。現(xiàn)階段，我國私募股權(quán)投資機構(gòu)可以采用的投資工具主要包括優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)換證券等以及這些工具的組合。考慮到在中小企業(yè)生命周期的不同階段，私募股權(quán)辛迪加投資和中小企業(yè)之間信息不對稱條件的變化，在信息不對稱程度較高的階段，如在中小企業(yè)成長期和擴張期，宜采用優(yōu)先股作為投資工具進行投資；而在信息不對稱程度較低的階段，例如在中小企業(yè)的成熟期，則可采用購買企業(yè)債券、普通股等方式進行投資[18]。
從私募股權(quán)辛迪加投資機構(gòu)的角度來看。分階段投資是私募股權(quán)辛迪加投資對中小企業(yè)進行監(jiān)控的有效手段。第一，私募股權(quán)辛迪加投資的每一次投入都會以相應(yīng)的對中小企業(yè)的信息采集為前提，而這種信息的采集就意味著對中小企業(yè)實施了監(jiān)控。如果私募股權(quán)辛迪加投資的時間間隔越短，投資的次數(shù)越多，就表明中小企業(yè)被私募股權(quán)辛迪加投資的監(jiān)控越頻繁，這樣，可以保證私募股權(quán)辛迪加投資及時從劣質(zhì)的中小企業(yè)退出，減少投資決策不當所造成的投資風險。第二，私募股權(quán)辛迪加投資的分階段注入能最大限度地降低投資風險。分階段投資使私募股權(quán)辛迪加投資始終有權(quán)決定是否繼續(xù)對中小企業(yè)進行投資，如果中小企業(yè)要想繼續(xù)得到私募股權(quán)辛迪加投資的資本注入，必須提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營管理。第三，在分階段投資的過程中，私募股權(quán)投資家的人力資本是分階段付出的，私募股權(quán)辛迪加投資利用這種機制能夠有效避免事后談判地位的下降。
從私募股權(quán)辛迪加投資的中小企業(yè)角度來看，對于具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)來說，分階段投資同樣是有好處的。隨著時間的推移，中小企業(yè)的發(fā)展前景會越來越清晰，具有良好發(fā)展前景與市場潛力的中小企業(yè)外源融資的難度會慢慢降低，即中小企業(yè)的談判地位會因為企業(yè)的良好發(fā)展前景而不斷提高。在信息不對稱的情況下，事后意外情況的發(fā)生會增加契約履行過程中中小企業(yè)與私募股權(quán)辛迪加投資的交易費用，而且不確定性越大，交易費用就會越高。因此，從契約理論的角度來看，分階段投資是一種有效的契約安排，在一定程度上降低由于契約的不完全性所造成的交易費用。在每一輪的投資中，中小企業(yè)和私募股權(quán)辛迪加投資都會根據(jù)中小企業(yè)的發(fā)展情況，中小企業(yè)和私募股權(quán)辛迪加投資的談判地位會發(fā)生變化，因此要對中小企業(yè)和私募股權(quán)辛迪加投資的談判地位重新認識，簽訂新一輪的投資契約。這樣，中小企業(yè)和私募股權(quán)辛迪加投資各方履約的不適應(yīng)成本就會降低[19]。
（二）組合投資
組合投資是指私募股權(quán)辛迪加投資將投資資金按照一定比例以組合投資的形式在不同的項目上進行投資。高風險、高成長性與高預(yù)期回報相伴隨是私募股權(quán)辛迪加投資的重要特征。組合投資無論在國內(nèi)還是國外，都成為私募股權(quán)辛迪加投資降低風險的投資方式，主要形式包括項目組合、地區(qū)組合、時機組合與管理組合等。
1.項目組合的辛迪加投資[20]
項目組合是指辛迪加投資同時投資于不同產(chǎn)業(yè)類型、不同風險系數(shù)的多個項目或中小企業(yè)，“不把所有雞蛋放入一個籃子”，以分散和降低總體投資風險。項目組合的對象選擇妥當與否直接關(guān)系到辛迪加投資的成敗與興衰。一般而言，辛迪加投資在運作期間內(nèi)會投資于多個左右的項目或企業(yè)。在確定項目組合時，通常采用定性與定量相結(jié)合的分析方法對項目或企業(yè)進行投資風險與收益評估。
2.區(qū)域分布的辛迪加投資
私募股權(quán)投資辛迪加網(wǎng)絡(luò)近似于一個互聯(lián)星型的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，即區(qū)域內(nèi)高質(zhì)量的私募股權(quán)投資家位于網(wǎng)絡(luò)中心，其有選擇地向區(qū)域內(nèi)、外的其他私募股權(quán)投資家發(fā)出邀請，其他私募股權(quán)投資家接受其邀請，從而辛迪加投資地區(qū)組合開始形成[21]。辛迪加投資的按如下三個原則進行區(qū)域投資。第一，社會經(jīng)濟政策環(huán)境優(yōu)勢原則。不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平越來越成為辛迪加投資選擇投資項目地理位置時關(guān)注的重要因素。目前，北京、上海、天津、深圳等地是我國的私募股權(quán)辛迪加投資優(yōu)先選擇的地區(qū)。第二，就近原則。在投資項目地理位置選擇上，私募股權(quán)辛迪加投資要與中小企業(yè)保持經(jīng)常接觸，辛迪加投資往往希望選擇離自己所在地比較近的項目或企業(yè)。第三，自然資源優(yōu)勢原則。在投資項目的地區(qū)選擇上，自然資源的稟賦也是辛迪加投資在選擇投資項目時要考慮的因素。例如，當前我國私募股權(quán)投資機構(gòu)如果能夠抓住國家深入實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略的時機，有效地利用西部地區(qū)的自然資源，加大對西部地區(qū)的投資[22]。
3.時機組合的辛迪加投資
私募股權(quán)辛迪加投資根據(jù)投資收益與風險的預(yù)測，在中小企業(yè)生命周期的每個階段分配資金，在合適的時機對中小企業(yè)進行投資，以實現(xiàn)風險和收益的平衡，這就是所謂的時機組合。在中小企業(yè)的成長每個階段，私募股權(quán)辛迪加投資可能獲得的收益與所承擔的風險是不相同的。在中小企業(yè)的發(fā)展的后期，私募股權(quán)辛迪加投資風險較小，但潛在的投資收益也越小；在中小企業(yè)的發(fā)展早期，私募股權(quán)辛迪加投資風越大，但潛在的投資收益也越大。此外，不同的私募股權(quán)投資機構(gòu)有不同的風險偏好。因此，在哪個階段進入中小企業(yè)是私募股權(quán)辛迪加投資所要慎重考慮的一個問題。
4.管理組合的辛迪加投資
由于信息不對稱，私募股權(quán)對不同的項目與企業(yè)有不同的管理側(cè)重點，其管理行為在各項目與企業(yè)上作合理的調(diào)整與分配，以形成一種科學合理的行為組合。在投資后不僅“領(lǐng)投人”，“跟投人”也會對投資項目與企業(yè)實施管理參與和監(jiān)督，以實現(xiàn)更高收益與分攤風險。私募投資家進行的這類聯(lián)合投資方式及其后續(xù)的相關(guān)活動即私募股權(quán)投資辛迪加運作管理。對投資項目與企業(yè)的管理行為直接決定著私募股權(quán)辛迪加投資的風險與收益。由于私募股權(quán)辛迪加投資要同時投資多個項目或多個中小企業(yè)，出于對管理成本、收益與風險的考慮，私募股權(quán)辛迪加投資必須合理安排其管理行為。■
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篇10
一、股權(quán)投資意義
近年來我國市場經(jīng)濟體制更加完善，各種所有制經(jīng)濟體制成為了行業(yè)變革的新模式，“股份制”憑借其獨特的經(jīng)營優(yōu)勢得到推廣。作為市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，“股權(quán)投資”豐富了金融經(jīng)濟的運作方式，對投資者與被投資者均有多方面的經(jīng)濟意義。對于投資方來說，股權(quán)投資不僅帶來了豐厚的經(jīng)濟收益，也是促進資金利用率最優(yōu)化的有效方式。對于被投資方而言，通過向市場投放股票、貨幣基金等，可以在短時間內(nèi)籌集到更多的資金儲備，為后期經(jīng)營與規(guī)劃提供了足夠的資金保證。
二、新時期股權(quán)投資風險成因分析
從最近幾年股權(quán)投資市場行情看，股權(quán)投資為投資方、集資方等創(chuàng)造了雙向性的發(fā)展機遇，滿足了市場經(jīng)濟資金流工序關(guān)系的均衡性。但是，受到主客觀條件影響，股權(quán)投資依舊存在著明顯的風險性特點，常見風險及成因如下：
（一）主觀風險
股權(quán)投資主體由投資方、被投資方兩大要素構(gòu)成，前者是資金持有者，后者是資金需求者，投資主體操控失誤是引起風險的主要原因。首先，投資方對被投資企業(yè)的經(jīng)驗狀況不熟悉，盲目地將資金投入企業(yè)，或?qū)蓹?quán)項目缺乏詳細的預(yù)算分析，導致股權(quán)收益分配達不到預(yù)定的指標，這些都是投資人決策失誤造成的風險形式；其次，集資企業(yè)因內(nèi)控決策失誤，導致日常經(jīng)營失敗，無法按照合同規(guī)定向投資方支出收益，股權(quán)投資方案在規(guī)定期限內(nèi)執(zhí)行失效。主觀風險發(fā)生是由主觀判斷、決策執(zhí)行等方面造成的。
（二）客觀風險
我國市場經(jīng)濟體制尚處于改革階段，金融集資模式依舊存在著許多風險，一些客觀因素也會造成股權(quán)投資風險，這些與市場環(huán)境、國家政策等因素相關(guān)。一方面，市場環(huán)境變動引起了股票買賣價格的漲跌，當股權(quán)價格低于投資本金價格時，投資人要承擔資金流失的風險；另一方面，國家對金融市場宏觀調(diào)控之后，銀行利率、股票價格、企業(yè)決策等均會發(fā)生不同的變化，超出股權(quán)投資預(yù)期范圍之后，勢必帶來巨大的投資風險隱患。客觀因素是不可避免的，這也意味著股權(quán)投資風險的不可預(yù)知性。
三、股權(quán)投資風險控制的有效方法
針對傳統(tǒng)投資決策存在的不足，無論是投資方或被投資企業(yè)，都必須做好投資風險的防控工作。筆者認為，股權(quán)投資風險控制需從優(yōu)選目標、充分調(diào)查、合理預(yù)算、科學決策、管理跟進等方面進行。
（一）優(yōu)選目標
通過多渠道多種方式了解投資對象信息，從盈利的增長性和經(jīng)營模式的可持續(xù)性角度考慮投資目標的選擇。股權(quán)投資追求資本金的安全和長期穩(wěn)定的回報，理想的投資目標是能為投資者帶來持續(xù)、穩(wěn)定、可觀的收益。選好投資目標的關(guān)鍵所在是尋求盈利性和風險性之間的最佳結(jié)合點。
（二）充分調(diào)查
投資者可以委托專業(yè)的律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司、財務(wù)咨詢公司等機構(gòu)對目標公司進行盡職調(diào)查，也可通過在銀行、稅務(wù)、工商部門工作的相關(guān)人員，或直接與企業(yè)高管進行溝通，對目標公司的各方面情況進行充分了解。投資調(diào)查目的是為了掌握足夠的信息資料，揭示目標公司的顯性和隱性風險，進而提升股權(quán)投資的合理性，提升股權(quán)項目經(jīng)營的收益指數(shù)。
（三）合理預(yù)算
即使是優(yōu)質(zhì)公司，假如買入股權(quán)價格過高，也還是會導致投資回收期過長、投資回報率下降，不能算是一筆好的投資。為了防止財務(wù)決策失誤風險，投資股權(quán)時一定要計算好按公司正常贏利水平收回投資成本的時間，通常情況下，投資回報期要控制在10年之內(nèi)。投資方應(yīng)當對投資項目實施預(yù)算調(diào)控及收益評估，可采用成本法或權(quán)益法核算投資回報。
（四）科學決策
股權(quán)投資的目的不僅是為了獲取投資收益，有時在企業(yè)之間是為了強化商業(yè)紐帶關(guān)系，影響或控制被投資公司的重大經(jīng)營決策，如投資上游原材料供應(yīng)企業(yè)或下游分銷商等行為。如果被投資單位出現(xiàn)經(jīng)營不佳或至破產(chǎn)清算時，投資股東也要承擔相應(yīng)投資損失。因此進行投資決策時，宜采用定性分析與定量分析相結(jié)合，盡量運用科學的決策模型和方法進行決策，提高決策的科學化水平，切忌主觀臆斷，盲目行事。
（五）管理跟進
在從投資決策的源頭上努力控制投資風險同時，時刻保持對投資項目所在行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的跟蹤及參與企業(yè)管理，也是保證投資價值回報的重要手段。股權(quán)投資不同于一般財務(wù)投資，需要投資人參與企業(yè)的經(jīng)營決策和管理運作，促進企業(yè)成長同時實現(xiàn)投資收益最大化。
四、結(jié)束語
我國市場經(jīng)濟正朝著開放性方向發(fā)展，各類商業(yè)投資活動越來越多，金融產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資是市場比較熱門的投資活動之一。盡管股權(quán)投資為投資方與被投資單位創(chuàng)造了共同效益，但是其同樣面臨著主客觀因素造成的各種風險，強化股權(quán)投資風險控制是極為關(guān)鍵的。
參考文獻：
篇11
一、股權(quán)眾籌的含義及特征
1.股權(quán)眾籌的含義
股權(quán)眾籌是一種基于互聯(lián)網(wǎng)而進行融資模式，具體是指公司出讓一定的股份面向中小投資者，投資者通過貨幣購買一定比例的股份，從而獲得收益。同時有人稱股權(quán)眾籌為“互聯(lián)網(wǎng)化的私募股權(quán)”。股權(quán)眾籌作為一種新型的融資模式，它不但有著傳統(tǒng)眾籌模式的特點，即投資者范圍寬泛、投資機構(gòu)扁平化、也有著其獨特的結(jié)構(gòu)改變。
2.股權(quán)眾籌的特征
（1）股權(quán)眾籌以互聯(lián)網(wǎng)平臺為基礎(chǔ)
伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，越來越多的人愿意投身于自主創(chuàng)業(yè)這一領(lǐng)域，因而更多的創(chuàng)業(yè)者更需要一種快速有效的融資機制。股權(quán)眾籌平臺通過互聯(lián)網(wǎng)的便利性將融資項目與線下的投資者連接起來，從而促成雙方的交易，為創(chuàng)業(yè)融資提供便捷的融資途徑。
（2）大多數(shù)的投資者為中小投資者，投資金融相對較小
根據(jù)Crowdcube所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看平均每個有104投資者，投資者出資范圍在10英鎊到25萬英鎊不等，平均每人投資2，500英鎊，只有6%的投資者愿意投資5萬英鎊。因此，從這組數(shù)據(jù)我們可以看出通過眾籌平臺的投資人數(shù)多，但投資金額較低，大額投資只是極少數(shù)。
（3）中小企業(yè)融資難已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象
籌資者大多數(shù)為中小企業(yè)，由于企業(yè)規(guī)模相對較小、抗風險能力相對較差以及企業(yè)發(fā)展缺乏穩(wěn)定性，天使投資和風投機構(gòu)所要求的準入門檻較高。因而，企業(yè)很難通過天使投資和風投機構(gòu)籌集資金，而股權(quán)眾籌融資方式的出現(xiàn)正好彌補中小企業(yè)融資難這一方面的空缺。
二、國內(nèi)股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀分析
在我國，股權(quán)眾籌是從2011年引入的，同年國內(nèi)第一家股權(quán)眾籌平臺天使匯正式上線，之后大家投、原始會等眾籌平臺相繼成立。這些年以來股權(quán)眾籌發(fā)展趨勢愈加猛烈，2014年以來，相應(yīng)的監(jiān)管部門多次提及股權(quán)眾籌，股權(quán)眾籌隨之也被廣泛知曉，并逐漸得到政府的許可。2015年我國股權(quán)眾籌平臺已達到113家，截止2015年的7月31日，全國113家股權(quán)眾籌平臺交易總額達到54.76億元，項目成交數(shù)量達1335個。股權(quán)眾籌主要面對的是初創(chuàng)企業(yè)，通過股權(quán)眾籌平臺募資比重已經(jīng)達到82.82%，由此可見，股權(quán)眾籌融資已逐步被大眾所認可。
公眾的財富增長促使了公眾對于財富管理的需求增強，因此股權(quán)眾籌可能成為他們投資方式之一，預(yù)計18-40歲新興崛起的高收入階層將會是未來股權(quán)眾籌的投資者。但是，隨著企業(yè)在通過股權(quán)眾籌進行股權(quán)融資時，也產(chǎn)生了一些風險問題。
三、股權(quán)眾籌的風險
1.股權(quán)眾籌自身所存在的風險隱患
首先，投資者是以幣資金來購買股權(quán)的形式進行投資，而股權(quán)投資的本身就存在不確定的風險性，投資者的投資回報是受項目整體的收益情況、分紅規(guī)定等因素的影響。因此決定了股權(quán)眾籌的不確定性較高。
其次，股權(quán)眾籌一些環(huán)節(jié)的機制不夠健全，尤其以投后管理和退出所導致的投資風險較高。健全成熟的VC/PE（風險投資/私募股權(quán)投資）擁有完善的融資體系，且管理機制相對健全，從而有效的管控風險，保障了股東相應(yīng)的合法權(quán)益。
同時，互聯(lián)網(wǎng)所引發(fā)的風險也不容忽視，網(wǎng)絡(luò)本身就存在著不安全的因素，黑客技術(shù)以及木馬病毒都會使得投資者與籌資者相關(guān)信息丟失從而對投資者和籌資者造成財產(chǎn)危害。
2.股權(quán)眾籌本身所面臨的法律風險
（1）股權(quán)眾籌將面臨非法吸納公眾存款的法律風險
股權(quán)眾籌平臺的設(shè)立不需要通過相關(guān)部門的審批，因此會觸及國家有關(guān)部門制定的未經(jīng)有關(guān)部門依法批準通過經(jīng)營模式吸收資金這一紅線。其次股權(quán)眾籌是通過互聯(lián)網(wǎng)平臺所進行的融資，屬于開放性的融資活動，因此融資者在具體實施期間可有有漏可鉆。再次，股權(quán)眾籌是投資者以現(xiàn)金方式來購買相應(yīng)的股權(quán)，投資者通過其所持有的股權(quán)變現(xiàn)或者收取企業(yè)分紅的方式來獲得相應(yīng)的收益，因而可能觸及在一定期限內(nèi)以相應(yīng)的貨幣、股權(quán)等方式還本付息給投資者這一紅線。
（2）非法發(fā)行證券也是股權(quán)眾籌所將面臨的法律風險
因為股權(quán)眾籌沒有設(shè)定準入門檻，直接面向社會投資者進行融資，將有很大可能被認定為擅自發(fā)行股票、證券，其將面臨嚴格的法律懲罰。根據(jù)規(guī)定股權(quán)眾籌平臺如果沒有對大眾投資者設(shè)定相應(yīng)的準入門檻，或者面向超過200人進行融資，就極大可能被認定為擅自發(fā)行非法證券。
3.我國股權(quán)眾籌融資所存在的風險分析
（1）股權(quán)眾籌目前在我國還可能面臨入資方式的風險
一些股權(quán)眾籌平臺為了規(guī)避《證券法》中相關(guān)規(guī)定“未經(jīng)核準的企業(yè)或個人向特定對象發(fā)行有效證券不得超過200人”便會采取例如有限合伙企業(yè)的形式進行融資。因為目前股權(quán)眾籌進行融資大多是“領(lǐng)投+跟投”，因而一些股權(quán)眾籌平臺會設(shè)置相關(guān)規(guī)定，例如，領(lǐng)頭人的投資金額不得低于5萬元，而跟投者的投資金額不得低于3萬元。股權(quán)眾籌平臺通過這一限制可以確保投資人數(shù)在50人左右這一范圍，因此，股權(quán)眾籌平臺不僅可以確保投資金額達到最大，而且不會突破相關(guān)的人數(shù)限制。但是這種模式下的決策過程中會在造成所謂的領(lǐng)投者與跟投者兩者之間的信息不對稱，從而影響和損害跟投者的相關(guān)利益。
（2）股權(quán)眾籌可能面臨投后管理及股權(quán)投資退出的方式有限
因為在我國，未上市的公司不能公開進行股權(quán)交易，且流動性收到一定的限制。因而造成投資者有意通過股權(quán)出讓的方式來獲得收益的方式并不容易。投資者只能通過私下交易進行轉(zhuǎn)讓，因此退出渠道受到極大的限制
（3）股權(quán)眾籌面臨眾多中小投資者所掌握的少數(shù)股權(quán)的控制風險以及相關(guān)的利益沖突
因為，在整個股權(quán)眾籌融資的過程中，大多數(shù)投資者都是進行的小金額投資，因而投資者所獲得的股權(quán)比例也是占全部股權(quán)比例的一小部分。由于眾多投資者所占股權(quán)比例較少不及融資企業(yè)原始股東的股權(quán)比例，因而在企業(yè)實際經(jīng)營過程中，中小投資者對企業(yè)的控制力遠不如大股東。因而可能會造成眾多中小投資者與大股東之間的利益沖突。
四、我國股權(quán)眾籌籌資風險的監(jiān)管對策
1.完善我國相應(yīng)方面的法律法規(guī)是股權(quán)眾籌平穩(wěn)有效發(fā)展的前提
完善的法律法規(guī)是能有效規(guī)范股權(quán)眾籌的合法性，同時也能為股權(quán)眾籌提供強力有效的風險保障。目前中國在股權(quán)眾籌領(lǐng)域的法律環(huán)境還不夠成熟，因此政府有必要出臺有效的法律法規(guī)管理股權(quán)眾籌。首先，通過法律層面來定義股權(quán)眾籌的范疇，從而有效的規(guī)避相應(yīng)的法律風險。其次，設(shè)立對投資者和股權(quán)眾籌平臺的準入門檻，同時加強企業(yè)信息披露制度以及完善投后管理和退出機制等相關(guān)的制度。
2.加強網(wǎng)絡(luò)交易的規(guī)范化和準確化，制定相應(yīng)的準入標準
因為，股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)物，通過利用互聯(lián)網(wǎng)平臺來進行融資，因而加強互聯(lián)網(wǎng)交易的規(guī)范化是當務(wù)之急。相關(guān)部門應(yīng)該制定詳細準入標準、互聯(lián)網(wǎng)融資細則、股權(quán)眾籌平臺的網(wǎng)絡(luò)融資許可等相關(guān)措施。通過一系列的措施來保障投資者的權(quán)益和規(guī)范股權(quán)眾籌平臺的合法性以及維護互聯(lián)網(wǎng)金融的穩(wěn)定秩序。
3.平衡中小股東與大股東之間的相關(guān)利益以及監(jiān)管是股權(quán)眾籌需要權(quán)衡的重要因素
股權(quán)眾籌作為一個新興的行業(yè)，行業(yè)之間的規(guī)則等細節(jié)還在摸索之中。對于股權(quán)眾籌相關(guān)的監(jiān)管措施要以保護中小投資者的權(quán)益為基礎(chǔ)同時兼顧企業(yè)的發(fā)展、防范風險。一方面，不僅加強股權(quán)眾籌平臺規(guī)范化經(jīng)營，同時注重建立合理完善的投后管理以及退出機制的股權(quán)眾籌管理方法。另一方面，強調(diào)股權(quán)眾籌平臺的自律作用。2014年4月“中國股權(quán)眾籌聯(lián)盟”這一民g組織在北京成立，同時了《中國股權(quán)眾籌聯(lián)盟自律公約》，成為自律行業(yè)的一個典型范本。
五、結(jié)語
股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的新興產(chǎn)物，它能夠強力有效的推動傳統(tǒng)金融行業(yè)的發(fā)展，同時也為市場經(jīng)濟的發(fā)展注入新鮮的血液，有效的促進社會經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。任何事物在其初創(chuàng)階段必然出現(xiàn)更種問題，各種風險，但這些問題、風險不足以掩蓋股權(quán)眾籌其獨特的作用，也不足以成為我們阻礙股權(quán)眾籌發(fā)展的借口。針對股權(quán)眾籌所存在的風險問題我們應(yīng)該通過不同的監(jiān)管渠道來對股權(quán)眾籌進行規(guī)范，同時我們應(yīng)該積極地為股權(quán)眾籌創(chuàng)造良好的成長環(huán)境。監(jiān)管部門的及時督查、行業(yè)群體的自律檢查都是規(guī)范融資行為的很好開端。與此同時，我們還應(yīng)借鑒海外其他國家已有的股權(quán)眾籌成功的經(jīng)驗，并不斷尋求一種符合我國國情，適應(yīng)我國企業(yè)的股權(quán)眾籌發(fā)展途徑。
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篇12
1、眾籌的來源與定義
眾籌一詞來源于英文單詞Crowdfunding，即大眾籌資或群眾籌資。早在17世紀，詩人Alexander Pope使用征訂的方式將希臘史詩巨作《伊利亞特》翻譯成英文并出版的時候就出現(xiàn)了。更有意思的是，1884年，美國的自由女神像也是采用眾籌的模式在6個月內(nèi)籌集到超過10萬美元的資金建造的。現(xiàn)代的眾籌一般是指通過互聯(lián)網(wǎng)渠道進行籌資，該模式正式開始的里程碑是2008年綜合類大眾眾籌平臺IndiGoGo和2009年Kickstarter創(chuàng)意方案眾籌網(wǎng)站平臺的建立。
眾籌根據(jù)標的物和目的性不同可以分成以下類別：回報眾籌、公益眾籌、債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌。
回報眾籌是指投資者對公司或者項目進行投資，最終會獲得服務(wù)或者產(chǎn)品。最典型的平臺是美國的Kickstarter和IndiGoGo，以及國內(nèi)的點名時間。
公益眾籌是指投資者對公司或者項目進行無償?shù)木璜I，以幫助有需要的人或物。目前比較典型的平臺是美國的Wasti。
債權(quán)眾籌則是指投資者對公司或者項目進行投資，從而獲得一定的債權(quán)，將來的某個時期將收回本金和獲取利息。債權(quán)眾籌也就是目前比較普遍的P2P，在國外已經(jīng)有兩家比較出名的債權(quán)眾籌平臺，它們分別是LendingClub和Prosper。
股權(quán)眾籌，也可以稱為股票型眾籌，是指投資者通過對公司進行投資，從而獲得一定比例的股權(quán)，形式上和公司到交易所發(fā)行股票類似，但現(xiàn)在主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)渠道進行融資的模式。
2、股權(quán)眾籌國內(nèi)外的發(fā)展概況
股權(quán)眾籌在國外發(fā)展已經(jīng)有較長的一段時間，尤其是2014年4月美國通過的《就業(yè)法案》（JOBSAct），股權(quán)眾籌走上了快車道。因此無論從股權(quán)眾籌的融資金額、融資企業(yè)、股權(quán)眾籌投資者、股權(quán)眾籌法律環(huán)境等都比國內(nèi)走前一步。其中我們以美國著名股權(quán)眾籌網(wǎng)站W(wǎng)efunder為例，Wefunder的官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月15日，Wefunder的注冊投資者達34254人，已經(jīng)累計實現(xiàn)向超過20家處于種子期的初創(chuàng)企業(yè)實現(xiàn)投資300萬美元，其投資組合的價值于2013年8月已經(jīng)超過5億美元。
國內(nèi)股權(quán)眾籌誕生于2013年，而2014年則被業(yè)內(nèi)稱為國內(nèi)股權(quán)眾籌的元年，根據(jù)清科集團的股權(quán)眾籌研究報告的統(tǒng)計顯示，2014年上半年，中國眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資項目1423個，募集總金額18791.07萬元人民幣。其中，股權(quán)類眾籌項目430個，募集金額15563萬元人民幣;股權(quán)眾籌融資項目以初創(chuàng)期企業(yè)為主，所以投資階段主要為種子期和初創(chuàng)期。2014年10月31日，在深圳舉辦了中國（深圳）第一屆股權(quán)眾籌大會，并成立了國內(nèi)眾籌行業(yè)的首個股權(quán)眾籌聯(lián)盟。
二、股權(quán)眾籌平臺的運營模式比較
隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，眾籌模式已經(jīng)開始進入大眾的視野，尤其是過去三年P(guān)2P債權(quán)眾籌平臺在資本的推動下大面積的推廣，很多年輕人已經(jīng)從認識、接受到參與P2P債權(quán)眾籌平臺的投資與運營了。隨著眾籌模式的進一步深入，股權(quán)眾籌作為了眾籌模式的深水區(qū)也從2014年開始正式運作了。正如P2P債權(quán)眾籌一樣，運作股權(quán)眾籌也需要一個平臺，那么究竟股權(quán)眾籌平臺是怎樣運作？它們的業(yè)務(wù)定位、運營流程和產(chǎn)品如何？以下將根據(jù)對在國內(nèi)較為具有代表性的天使匯、大家投、人人投、眾投邦等四家平臺進行深入研究，從業(yè)務(wù)定位、運營流程、產(chǎn)品與服務(wù)特色等三個方面對我國股權(quán)眾籌平臺的運營特點進行比較分析，以此為第三部分風控機制的討論打下基礎(chǔ)。
1、業(yè)務(wù)定位
不同的股權(quán)眾籌平臺的業(yè)務(wù)定位不一樣，其中大部分以TMT（Technology，Media，Telecom）等高科技行業(yè)為主，其它創(chuàng)新經(jīng)濟體為輔，較有特色的是人人投是以專門以線下的加盟店投資為主。我們可以通過表1看到各大主要股權(quán)眾籌平臺的業(yè)務(wù)定位及詳細項目分類。
2、運營流程
借鑒國外的股權(quán)眾籌平臺和國內(nèi)的實際情況，股權(quán)眾籌平臺的運營流程大致相同，一般分為投資者和創(chuàng)業(yè)者兩個不同的角色，創(chuàng)業(yè)者基本流程可以分成注冊賬號及填寫個人信息創(chuàng)建項目及發(fā)送商業(yè)方案合格項目上架項目線下與線上路演項目籌資線下增資手續(xù);投資者基本流程可以分成注冊賬號及填寫個人信息審核通過成為投資人后查閱項目選擇項目線上或線下約談項目投資線下增資手續(xù);簡化流程如圖1所示。
3、產(chǎn)品與服務(wù)特色
雖然大部分的股權(quán)眾籌平臺的流程基本一致，但是由于每個平臺定位的差別，各自都有一些自己獨特的地方和創(chuàng)新之處，這里面包括投資人要求、眾籌規(guī)則、推廣模式方式等。表2從此三方面對天使匯、大家投、人人投及眾投邦這四家股權(quán)眾籌平臺進行比較
（1）投資者要求
（2）投資規(guī)則
（3）項目推廣方式
三、風控機制
1、股權(quán)眾籌風險概述
互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展讓股權(quán)眾籌成了2014年互聯(lián)網(wǎng)金融最熱門的話題，不少人已經(jīng)認為股權(quán)眾籌會成為接過P2P債權(quán)眾籌的火炬，讓互聯(lián)網(wǎng)金融繼續(xù)大步往前推進。但是作為新鮮事物，機遇到來的同時也意味著很多的風險，本部分主要分析股權(quán)眾籌在目前階段存在的風險。
（1）法律風險（非法集資）。我國《證券法》第十條規(guī)定：公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準;未經(jīng)依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開發(fā)行：向不特定對象發(fā)行證券的;向特定對象發(fā)行證券累計超過二百人的;法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。非公開發(fā)行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。
股權(quán)眾籌的出現(xiàn)本身就是通過互聯(lián)網(wǎng)，借助股權(quán)眾籌平臺向分布在各地的不特定的投資者募集資金并轉(zhuǎn)讓公司股份。如果對于該問題處理不當，很容易觸犯踩到非法集資的法律紅線。因此，股權(quán)眾籌首先需要解決的是法律風險。
（2）欺詐風險。股權(quán)眾籌一方面是滿足創(chuàng)業(yè)者融資的需求，另一方面是豐富社會的融資渠道，但是由于股權(quán)眾籌的企業(yè)一般是初創(chuàng)型企業(yè)，有些甚至是在讀生創(chuàng)立的公司，因此并沒有滬深股權(quán)交易所或者新三板交易所等傳統(tǒng)交易所對于企業(yè)較為嚴格的審核，風險相當?shù)母摺＿@里面的風險之一就是欺詐風險。因為相當大一部分的項目只是通過互聯(lián)網(wǎng)介紹公司的情況，這里可能包括商業(yè)計劃書和視頻，那么就不排除有欺詐的可能。當然，目前大部分的股權(quán)眾籌平臺都采取“領(lǐng)投+跟投”的模式，領(lǐng)投人一般是由有一定投資經(jīng)驗的專業(yè)投資者利用自己的專業(yè)眼光和經(jīng)驗對項目或公司進行篩選，跟投人則基于對領(lǐng)投人的信任跟進投資，從而降低由于缺乏專業(yè)知識和經(jīng)驗所帶來的風險。這個模式一定程度解決了欺詐和失敗概率的問題（下一點會詳細討論），但是由于從而又誕生了一個問題，就是如果領(lǐng)投人和創(chuàng)業(yè)者存在某種經(jīng)濟利益關(guān)系，雙方私下達成某種協(xié)議，那么對于該項目的跟投人是相當?shù)奈ｋU。因此，股權(quán)眾籌需要解決的第二種風險是欺詐風險。
（3）失敗概率風險。“創(chuàng)業(yè)成功是偶然，失敗是必然”這句話是風險投資行業(yè)非常經(jīng)典和常用地被用來點評創(chuàng)業(yè)項目時的話語。這句話也揭示了股權(quán)眾籌的第三種風險――失敗概率風險。股權(quán)眾籌從某一方面可以理解成風險投資和天使投資的互聯(lián)網(wǎng)化現(xiàn)象，讓非專業(yè)投資者也能參與到過去不能接觸的風險投資和天使投資領(lǐng)域。但是股權(quán)眾籌的出現(xiàn)并不會提高眾籌項目的成功概率，因此失敗的概率仍然非常的高。
（4）資金風險。股權(quán)眾籌募集的資金一般有限定時間和限定金額，并且資金通常是通過股權(quán)眾籌平臺進行劃轉(zhuǎn)的，因此，會存在多種資金方面的風險。第一，計劃融資的資金無法在規(guī)定時間內(nèi)募集完成，由于出于對股權(quán)眾籌投資者的負責，股權(quán)眾籌平臺會限定融資的企業(yè)或團隊在該平臺募集資金時需要簽訂一份唯一委托融資的協(xié)議。如果該股權(quán)眾籌項目無法在規(guī)定的時間內(nèi)募集到最低限額的資金，那么意味著該次股權(quán)眾籌融資失敗，可能會給本身已經(jīng)資金匱乏的創(chuàng)業(yè)者帶來資金短缺的風險。第二，股權(quán)眾籌平臺、創(chuàng)業(yè)者和意向投資人會商議本次股權(quán)眾籌的總金額，但是由于部分股權(quán)眾籌平臺對于目標融資額度并不是固定一個數(shù)額，要么采取浮動空間或甚至是無上限的限制，從而就會引致有些時候除了第一點說到的融資不足外，也會出現(xiàn)超募的現(xiàn)象，即意向投資資金超過項目原計劃融資的資金。這種情況下會造成參與股權(quán)眾籌的投資者人數(shù)和金額的不確定性，會帶來資金監(jiān)管上的難度和風險。第三，股權(quán)眾籌是在一個時間段完成的，因此募集資金的過程中，會有一個“資金池”存放募集的資金，當項目募集成功，資金才會流轉(zhuǎn)給創(chuàng)業(yè)者使用，同時資金安全永遠是投資者將錢投出去之前考慮的問題，由于目前絕大部分的股權(quán)眾籌平臺都會讓投資者先將資金轉(zhuǎn)到股權(quán)眾籌平臺，再由平臺以投資人的名義辦理有限合伙企業(yè)。相對于P2P（債權(quán)眾籌），每個股權(quán)眾籌項目涉及的金額會更加大，因此股權(quán)眾籌平臺在籌集資金過程中的管理和使用是一個風險。
（5）操作風險。股權(quán)眾籌由于涉及到工商登記的問題，因此在操作過程中會存在不少風險。如以有限合伙企業(yè)的形式來投資會需要投資者將身份證原件寄到股權(quán)眾籌平臺，委托平臺辦理工商注冊和登記。眾多身份證原件的寄送就會存在較大的操作風險。
2、風控機制建議
結(jié)合股權(quán)眾籌平臺所處的初級階段和目前我國的金融投資環(huán)境，做好風險防范應(yīng)該放在第一位，不然風險的爆發(fā)會把處于萌芽狀態(tài)的股權(quán)眾籌模式扼殺。股權(quán)眾籌平臺要想進一步發(fā)展，首先需要做好的就是建立一套相對完善的風險控制機制，同時在運營的過程中不斷地完善。建議可以從以下幾點考慮。
（1）嚴格的投資者審核與充分的投資者教育。任何投資都會有風險，風險和投資是一對影影不離的雙胞胎。因此，作為股權(quán)眾籌平臺首先需要做的一件事情就是向投資者充分地披露股權(quán)眾籌的風險，設(shè)定能夠參與股權(quán)眾籌的門檻。對于投資者的審核可以從幾個方面進行，第一是收入水平或者現(xiàn)持有的資產(chǎn)能夠達到中產(chǎn)或以上水平，并且參與股權(quán)眾籌的資金只能占其收入或資產(chǎn)的一部分，以確保投資失敗不會影響投資者的最低生活保障;第二是對投資者的風險識別能力進行審核，主要通過投資者過往的投資案例或所從事職業(yè)的進行。
（2）第三方資金監(jiān)管機制。由于股權(quán)眾籌資金的周轉(zhuǎn)問題，考慮到資金的安全性，股權(quán)眾籌平臺應(yīng)該與銀行等可信賴的金融機構(gòu)合作，建立第三方的資金監(jiān)管。
（3）適當?shù)捻椖繉徍藱C制。雖然作為股權(quán)眾籌平臺并非是項目或企業(yè)的投資方，但是為了減少欺詐風險和打造平臺的品牌，平臺方有責任和動力對申請進行股權(quán)眾籌的項目進行適當?shù)膶徍恕?/p>
（4）適當充分的信息披露。作為通過互聯(lián)網(wǎng)的方式參與股權(quán)眾籌的投資者，因為通常無法實際地考察項目，并且該類項目大部分是初創(chuàng)型企業(yè)或團隊，這些企業(yè)或團隊并沒有像上海和深圳證券交易所上市的企業(yè)那樣有非常嚴格的審核標準和信息披露機制。但是適當?shù)男畔⑴断喈斨匾坏窃谌谫Y前，在融資后也是非常重要的，借助互聯(lián)網(wǎng)具有高度透明性的特點，可以大幅度地降低欺詐的風險。
（5）領(lǐng)投人權(quán)利與義務(wù)的有機結(jié)合。目前較為流行的“領(lǐng)投+跟投”的模式可能是目前最適合于股權(quán)眾籌的模式，但是要充分發(fā)揮該模式的作用需要將該機制做得更加深入和細化，尤其是對于領(lǐng)投人的權(quán)利與義務(wù)方面。領(lǐng)投人通過領(lǐng)投項目而獲得一定的股權(quán)或收益激勵，但同時需要有約束機制，除了需要對項目進行詳盡的盡職調(diào)查外，還需要定期匯報所投項目的進展，及時與其他投資者進行溝通與交流。
四、總結(jié)
通過上文的分析，可以初步了解到股權(quán)眾籌的概況及我國股權(quán)眾籌平臺運營模式在業(yè)務(wù)定位、運營流程、產(chǎn)品與服務(wù)特色等方面的比較。借助這些的比較與分析，總結(jié)出股權(quán)眾籌具有法律風險、欺詐風險、失敗概率風險、資金風險和操作風險這五個方面的風險。最后針對這些風險和結(jié)合我國股權(quán)眾籌及金融環(huán)境的實際情況，提出了五點建議，一是進行嚴格的投資者審核與充分的投資者教育，二是建立第三方資金監(jiān)管機制，三是對項目進行適當?shù)膶徍耍氖且羞m當充分的信息披露，五是將領(lǐng)投人的權(quán)利與義務(wù)有機的結(jié)合。
股權(quán)眾籌作為今年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的新航向，而股權(quán)眾籌平臺正是駛往該航向的帆船。股權(quán)眾籌平臺不但需要根據(jù)市場發(fā)展趨勢不斷地調(diào)整和完善自身的運營模式，還需要重點關(guān)注風險，將投資者利益最大化放在重要的位置，建立完善的風控機制，讓股權(quán)眾籌這艘帆船使得更快和更遠。
【參考文獻】
篇13
一、私募股權(quán)投資基金的含義
私募股權(quán)投資基金與公募方式相反，它是指通過私募的形式來實現(xiàn)資金的募集，它一般都是在非公開市場交易中進行資產(chǎn)或者特定對象進行的一種投資行為。廣義的私募股權(quán)投資基金主要包括對企業(yè)首次公開發(fā)行前的哥哥階段的權(quán)益投資，例如創(chuàng)立資本、研發(fā)投資、增長資本、夾層金融等。私募股權(quán)投資市場的主體主要是基金投資者、基金管理公司和受資企業(yè)等。通過這些主體的積極參與，能夠更好的保證我國私募股權(quán)投資基金市場的 穩(wěn)定性，提升該市場的安全性。它作為一種特殊的金融工具，具有一般金融工資工具所沒有的的諸多優(yōu)勢，例如：專業(yè)治理優(yōu)勢、資金回報率高、資金來源廣泛且安全性比較高等。但是作為金融市場的投資工具之一，它同樣具有風險性，如果管理人員不能夠及時掌握相關(guān)信息，就會導致投資失敗，進而會影響到企業(yè)的正常發(fā)展，嚴重時會影響到我國投資市場的正常運行。私募股權(quán)投資基金存在流動性低、高風險性，投資專業(yè)要求強、信息不對稱等，從而加大管理風險，提升金融市場的不穩(wěn)定性。
二、私募股權(quán)投資基金風險分析
1.系統(tǒng)性風險
私募股權(quán)投資存在系統(tǒng)性風險，該風險主要是指由于外部的因素而導致的一種外在風險，比如社會因素、經(jīng)濟因素和法律因素等。系統(tǒng)風險在一般情況下會對私募股權(quán)投資產(chǎn)生巨大的影響。但是這樣的影響又往往不能夠提前預(yù)知，最終影響企業(yè)的發(fā)展。中國當前的市場投資環(huán)境以及制度環(huán)境還不夠良好，主要會受到政治風險、政策風險、利率風險以及購買風險的影響等。政治風險就是指私募股權(quán)投資會受到國家或者地區(qū)的政治影響，如果該國家或者地區(qū)的政治環(huán)境比較動蕩，那么就會影響到證券市場的安全運行以及各個主體的收益狀況，進而會影響到基金的收益。政策風險就是指國家政府制定的相關(guān)政策會間接改變證券市場的市場價格，進而會影響投資公司的投資效益。利率風險就是指在投資金融市場中它的收益狀況會受到利率的影響，銀行利率升高則會導致私募股權(quán)投資利益下降，相反則私募股權(quán)投資基金利益升高。除此之外，系統(tǒng)風險中的購買風險也會影響到證券市場的穩(wěn)定，為市場帶來相應(yīng)的風險。在私募股權(quán)投資中推出往往是要通過回籠資金來實現(xiàn)的，但是如果出現(xiàn)通貨膨脹，就會導致貨幣的購買力下降，最終會影響到企業(yè)的實際收益水平。
2.非系統(tǒng)風險
（1）投資者面臨的風險
在私募股權(quán)投資基金時投資者會承擔相當大的風險，他們主要面臨的是信用風險。信用風險的產(chǎn)生主要是因為在雙方進行交易時沒有嚴格按照合同的規(guī)定來進行，進而會給其中的一方到來相應(yīng)的經(jīng)濟損失，這樣就會引起風險。當前我國私募股權(quán)投資基金行為沒有明確飛法律規(guī)定，在進行募集時主要靠合同雙方的信用來進行，這樣也就加大了風險性。如果投資雙方的信用度比較好，那么私募股權(quán)投資基金的風險性就會大大降低，但是如果信譽度較低，雙方的風險就會增加。一般情況下，市場運行狀況較好，投資的回報率相對較高，管理人員能夠按照合同來進行投資者回報，相反回報率會下降。而且我國現(xiàn)行的市場運行制度還存在不健全的地方，再加上私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部風險控制措施不完善，外部又缺少相應(yīng)的監(jiān)督，最終會導致證券市場的投資回報率不穩(wěn)定，加大投資設(shè)的風險。
（2）投資機構(gòu)自身風險
私募股權(quán)投資機構(gòu)自身存在著比較大的風險性，它與其他投資企業(yè)承擔的風險有所不同，主要包括員工素質(zhì)風險、信息收集風險、決策風險、財務(wù)風險等。在進行私募股權(quán)投資時，其操作企業(yè)一般都是人才密集型企業(yè)，所以員工的自身組織將會影響到投資機構(gòu)的投資風險。在進行投資管理時需要管理人員進行專業(yè)的分析，從而提升資金使用的科學性。在該機構(gòu)中管理人員的經(jīng)驗以及視野等會直接關(guān)投資數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)分析不準確就會導致投資風險加大。信息搜集是投資機構(gòu)進行投資的首要步驟，這樣才可以更好的把握市場信息，在分析中找到最佳的投資方案，提升企業(yè)自身的效益。但是如果分析失敗，也會導致投資的失敗。
三、私募股權(quán)投資基金管理措施
1.投資機構(gòu)的管理方法
作為私募股權(quán)投資基金的管理機構(gòu)，首先應(yīng)該要熟悉我國相關(guān)的法律法規(guī)，在國家法律范圍內(nèi)進行投資管理，從而減少投資風險，同時還應(yīng)該要加大對宏觀經(jīng)濟政策的研究，找到科學的管理方法，進而實現(xiàn)投資的規(guī)范化。投資機構(gòu)在進行管理時需要考慮我國投資政策，中國相關(guān)政策在不斷的變化，加強對其管理有著重要的作用和意義。投資管理機構(gòu)需要對相關(guān)政策進行嚴密分析，加大對市場動態(tài)監(jiān)測，為今后的投資決策做好準備。在進行私募股權(quán)投資基金管理時，管理人員還要不斷提升自身的專業(yè)素質(zhì)，為投資管理機構(gòu)的管理水平奠定基礎(chǔ)，保證投資回報率，同時也能夠及時反映出市場變化信息。除此之外，在管理時，投資機構(gòu)需要回避風險，優(yōu)化投資組合。在進行私募股權(quán)投資基金管理需要制定相應(yīng)的系統(tǒng)風險轉(zhuǎn)化和規(guī)避方案，進而來減少管理系統(tǒng)缺陷帶來的風險，提高投資機構(gòu)應(yīng)對風險的能力。在進行投資組合時應(yīng)該要采用多種方式，對投資組合進行不斷優(yōu)化，減少投資風險，保證投資機構(gòu)的收益率。管理人員在發(fā)現(xiàn)問題時需要及時采取相應(yīng)措施，及時關(guān)注國家政策，把握好政策走向，降低企業(yè)投資風險。
2.投資者管理方法
在進行私募股權(quán)投資管理時，投資者需要不斷提升自身的素質(zhì)，進而減少投資風險，提升自身的投資收益。投資者管理方法中首先需要投資者擁有比較專業(yè)的基金管理團隊，充分發(fā)揮管理人員的聰明才智，提升投資的管理水平。投資管理人員需要有自身鮮明的投資風格，及時把握市場變化和國家政策變化，減少投資風險的存在。其次在與其他投資者進行合作時，需要保證對方擁有比較好的信譽。在市場競爭中，證券市場的變化非常大，所以在進行投資時，基金管理人員要明確投資理念，樹立良好的信譽形象，這樣才能夠在市場競爭中贏得更加有利地位，實現(xiàn)投資回報。第三，要不斷優(yōu)化基金治理結(jié)構(gòu)。優(yōu)化基金治理結(jié)構(gòu)和積極的管理同樣重要，每個企業(yè)在做好投資基金管理時也需要做好治理工作。投資者需要不斷完善基金管理團隊，完善基金治理的制度，進而實現(xiàn)企業(yè)自身的利益。投資者在進行私募股權(quán)投資基金的管理時同樣需要健全的管理制度，不斷完善自身的管理水平，實現(xiàn)管理的效率化和精細化，最終保證投資者的利益，降低他們在私募股權(quán)投資中的風險。
四、總結(jié)
通過上文對私募股權(quán)投資基金管理存在的風險進行分析，我們從中可以找到科學的管理方法，從而提升投資的效益，降低投資存在的風險。在投資管理中需要投資相關(guān)人員和機構(gòu)建立健全自身的管理制度，加大對內(nèi)部和外部不利因素的分析，降低自身投資風險，為今后的發(fā)展提供更多的經(jīng)驗。
參考文獻：
