引論：我們?yōu)槟砹?3篇股票投資的基本常識范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
證券投資知識相對缺乏表現(xiàn)在三個方面,首先,證券投資專業(yè)知識缺乏,我國大多數(shù)小股民都沒有接受過證券專業(yè)知識培訓(xùn),甚至對證券投資相當陌生,沒有通過繼續(xù)教育等方式獲取專業(yè)知識,從而在投資過程中表現(xiàn)出對業(yè)務(wù)領(lǐng)域不熟悉等問題。其次,證券投資基本常識缺乏,部分小股民對證券投資的基本常識不了解,如股票投資資金要次日才能轉(zhuǎn)出,st、*st類股票風(fēng)險較大等,由于不了解這些基礎(chǔ)性的知識,小股民在購買股票時可能出現(xiàn)操作上的差錯。再次,證券投資操作軟件等相關(guān)知識缺乏,部分小股民雖然知道利用操作軟件購買和出售股票,但對操作軟件中各種技術(shù)指標無法識別,或者沒有完全了解和把握其中的涵義,無法利用這些技術(shù)指標進行決策分析,更難以根據(jù)股票的基本情況以及自身的需求對技術(shù)指標進行調(diào)整。
2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響
首先,證券投資信息獲取能力不足,部分小股民由于工作繁忙,加上投資金額不多,因而對各種影響證券市場的信息關(guān)注不夠,部分小股民甚至長期性的忽視了證券市場消息,沒有訂閱相關(guān)的報紙雜志,也沒用收集網(wǎng)絡(luò)信息,從而難以及時有效的獲取各種可能對證券市場產(chǎn)生影響的消息。其次,證券投資信息處理能力不足,小股東在獲取有關(guān)信息后,難以分析出這種信息將帶來何種影響,如某上市公司重大事項停牌公告,披露的信息顯示公司正推進重大重組事項,部分小股民不知這種信息會對股價帶來何種影響,因而內(nèi)心可能會抵抗甚至產(chǎn)生恐懼心理。特別是,當前我國證券市場信息管理還不規(guī)范,部分證券市場研究人員利用網(wǎng)絡(luò)、電視等媒體一些有關(guān)上市公司的消息,小股民無法有效的辨別信息的真假,容易遭受資金損失。
3.小股民個性行為的影響
首先,決策的隨意性帶來的影響,部分小股民在投資證券市場時,本著“玩一玩”、一點點錢無所謂等態(tài)度,因而在購買股票時沒有對目標上市公司進行全面而系統(tǒng)的分析,更沒有進行實地考察,而是根據(jù)個人喜好、購買股票時上市公司的價格、上市公司股票漲幅情況等決策,決策缺乏科學(xué)的依據(jù)。其次,小投資者從眾等行為帶來的影響,部分小股民在投資決策時缺乏自主決策意識,容易出現(xiàn)跟風(fēng)等問題,什么板塊熱買什么板塊股票、什么股票漲幅大買什么股票,這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。
二、引導(dǎo)小股民理性投資的思考
小股民是證券市場重要的參與力量,如果缺乏小股民的參與,證券市場可持續(xù)發(fā)展將面臨重大挑戰(zhàn)。而要將小股民留在市場當中,除進一步完善資本市場、規(guī)范市場行為外,更為重要的是從小股民自身因素入手,引導(dǎo)小股民更為理性的投資,從而形成更加完善的小股民投資體系。
1.加強證券投資知識宣講
引導(dǎo)小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎(chǔ)性的證券投資知識,首先,要充分利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體宣傳證券投資知識,建議國家有關(guān)部門組織高校、證券投資行業(yè)從業(yè)人員編寫通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料,同時邀請編寫人員開展講座,通過這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次,要選拔和培養(yǎng)具有較高誠信品質(zhì)的證券投資宣講人才,由于證券知識宣講是一項長期性的工作,并且國家會不斷的出臺各種制度法規(guī),這都需要有權(quán)威的解讀,此外,外部經(jīng)濟形勢的變化也會使得證券投資知識不斷更新,在此背景下,建議培養(yǎng)一批具有較高知識素養(yǎng)、獨立客觀的宣講人員,充分發(fā)揮其專業(yè)性,幫助小股民了解、更新證券投資基礎(chǔ)知識。
2.多策并舉降低各種虛假信息對小股民的影響
首先,要加大對各種虛假信息者處罰力度,針對現(xiàn)實中充斥著各種影響小股民決策的信息,甚至部分人員還利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體一些影響小股民決策的信息,如推薦某一股票、暗示某一股票會有較大一波行情等等,特別是,在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達的當前,利用網(wǎng)絡(luò)各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠,這就要求加大對各種違規(guī)虛假信息者的處罰力度,采取行業(yè)進入禁止、罰款乃至于追究責(zé)任等方式進行處罰。其次,要完善各種虛假信息監(jiān)督管理體系,建議國家有關(guān)部門組建專門的監(jiān)督網(wǎng)絡(luò),供小股民對各種虛假信息單位進行舉報,便于社會公眾參與到監(jiān)督當中,同時國家有關(guān)部門要加大執(zhí)法力度,建立完善的信息處理機制,真正做到發(fā)現(xiàn)一例、處理一例、反饋一例,避免有舉報沒處理、有處理沒反饋等問題。
3.創(chuàng)新方式引導(dǎo)小股民理性投資于證券市場
篇2
出版社：東方出版社
版次：2008年1月第1版
《即將來臨的經(jīng)濟崩潰》的作者斯蒂芬?李柏是華爾街有名投資人士，2004年曾在《石油效應(yīng)》一書中提前作出全球油價大幅上揚的判斷而名聲大噪，聯(lián)系到在幾年前科技股泡沫破滅之前他的準確預(yù)測，因此寫于2006年的這本著作得到了廣泛的重視。該書高密度地覆蓋挑戰(zhàn)性內(nèi)容，試圖超越投資界、傳媒界的知識藩籬。斯蒂芬?李柏認為，華爾街、美國政府、媒體都缺乏遠見，這跟人類歷史上若干衰落的文明形態(tài)曾有的固執(zhí)心態(tài)相類，而投資者也因集體性盲目不斷重復(fù)和放大錯誤。他認為，內(nèi)外部因素使得未來超高油價不可避免，而人們對科技和新能源的錯誤期待將加劇未來的石油危機。
來自投資界的斯蒂芬?李柏談?wù)撚蛢r的最終落腳點仍是投資建議。首先，在高油價助長的高通脹時代，現(xiàn)金投資無異于自損財務(wù)安全的最笨方法，同理一般債券投資也變得沒有價值，股票以及多樣化股票投資組合方案同樣蘊含著災(zāi)難性風(fēng)險。其次，應(yīng)盡快拋售和消耗石油有關(guān)的公司股票，包括經(jīng)營效益與油價緊密相關(guān)的航空、汽車、化工業(yè)，以及高通脹時期股票價格收益比率顯著下降的化妝品、食品、零售業(yè)。第三，建議購買黃金、石油及各自關(guān)聯(lián)產(chǎn)品股票。第四，投資房地產(chǎn)，斯蒂芬?李柏推薦通過房地產(chǎn)投資信托公司選擇最具活力的房地產(chǎn)版塊進行交易。
要知道，斯蒂芬?李柏給出上述建議是在2006年，當時美國房市形勢一片大好，次年陸續(xù)陷入危機的新世紀金融公司、貝爾斯登基金、美林、花旗都是市場的寵兒，房貸證券化產(chǎn)品被視為資本市場上繼網(wǎng)絡(luò)科技概念之后的又一大關(guān)鍵支撐。所以一家對沖基金公司的投資組合經(jīng)理人給予《即將來臨的經(jīng)濟崩潰》高度評價“如果能夠按照書中的建議進行投資，必將獲得豐厚的回報”。這是華爾街對投資者的一種誘導(dǎo)。
對照上述四條建議，現(xiàn)金、直接債券、股票投資不如金融衍生產(chǎn)品那樣可以給資本運作放帶來更大利益；而被視為高油價背景下投資者累贅的工業(yè)和日常消費品行業(yè)更適合巴菲特長期持有的邏輯，也不會頻繁光顧華爾街尋求資金支持（投資銀行家也就少了很多賺錢的機會）；黃金、石油及各自關(guān)聯(lián)產(chǎn)品說起來賺錢容易，實際上期貨、現(xiàn)貨分離操作的復(fù)雜性讓非專業(yè)投資者望而生畏；說到底，最容易實現(xiàn)投資的，就是房地產(chǎn)投資，整本書的重點巧妙地隱藏在一個小角落里。只可惜，斯蒂芬?李柏和他的華爾街朋友們，像《大話西游》中的紫霞仙子一樣，“猜中了前頭”（油價上漲），但“猜不著這結(jié)局”（房貸證券化模式的崩盤）。（編者有刪節(jié)）
《下一個瘋狂是誰》（“打開經(jīng)濟問號系列叢書”）
中央電視臺《中國財經(jīng)報道》欄目組 編
機械工業(yè)出版社2008年9月版
央視經(jīng)濟頻道《中國財經(jīng)報道》欄目組利用自身信息資源優(yōu)勢，推出《下一個瘋狂是誰》在內(nèi)的“打開經(jīng)濟問號系列叢書”，確實值得一讀。你可以把《下一個瘋狂是誰》這本書當成警示錄，自然也會有讀者可以從中學(xué)到門道。被炒作如神的普洱茶到底有何功效、起源在哪里，識別、收藏、投資的基本常識包括哪些，投機者、做局者、癲狂者、尾隨者的各異舉止，盡在這本書中“熱錢煮沸普洱茶”一章。其他章節(jié)中還包括玉石瘋狂、紅木（家具）瘋狂、藝術(shù)品瘋狂、權(quán)證瘋狂、特許加盟陷阱，聯(lián)系起來看，這就是富起來的中國人的投資浮世繪。
四國演義
（美）莫里斯 著，李宏強 譯
國際文化出版公司2006-12出版
“大國崛起”是當下最為熱門的話題之一，我們談到美國作為世界大國崛起的時候，安德魯?卡內(nèi)基、約翰?D.洛克菲勒、杰伊?古爾德和J.P.摩根四位商業(yè)統(tǒng)領(lǐng)者就出現(xiàn)了，他們是19世紀美國經(jīng)濟迅猛增長時期站在幕后的大亨，而正是這一時期使美國在日后成為了這個星球上最富有、最具創(chuàng)造力、生產(chǎn)力水平最高的國家?！端膰萘x》講述的正是這四位商業(yè)史上的歷史人物。
證券分析實踐：投資王道
林森池 著
當代世界出版社2005-10出版
從事證券分析接近四分之一個世紀，被譽為香港第一代金融分析師的林森池以香港市場幾十年發(fā)展為分析背景，選擇了具有代表性的幾只“千里馬”公司進行具體分析，如匯豐銀行、恒生銀行、長江實業(yè)、和記黃埔、鴻基地產(chǎn)、香港電燈等，闡明了其長期發(fā)展過程中能夠幾十年穩(wěn)步發(fā)展的內(nèi)在因素，就是擁有市場經(jīng)濟專利。他提出的市場經(jīng)濟專利和巴菲特的特許經(jīng)營權(quán)有異曲同工之妙。本書以培養(yǎng)價值投資思想為目標，又給出了分行業(yè)龍頭公司的基本面分析具體過程，是價值投資者不可錯過的一本好書。
展 會 資 訊 廣東盛世財富文化傳播有限公司特約
2012中國國際租賃產(chǎn)業(yè)博覽會
展會時間：2012/10/25-2012/10/27展會地點：天津濱海國際會展中心
展會亮點：為實現(xiàn)融資、融物、合作、共贏的目標，開創(chuàng)租賃業(yè)多樣化、信息化、國際化的新格局。
參展內(nèi)容：融資租賃：租賃物為各類機械設(shè)備及2手設(shè)備，包括建筑機械及設(shè)備、工程機械、礦山機械及設(shè)備、電氣設(shè)備、非開挖機械設(shè)備、高空設(shè)備、港口與航道設(shè)備、農(nóng)用機械、紡織機械、環(huán)衛(wèi)機械,醫(yī)療器械設(shè)備、印刷設(shè)備、航空、船舶、工程運輸車輛等：經(jīng)營性租賃：商務(wù)機、游艇、高中檔轎車、乘用車、客運車、家電、辦公家具、高檔家私、健身器材、醫(yī)療保健器材、數(shù)碼電子、奢侈消費品、海上運動器材等；相關(guān)服務(wù)：銀行、保險、投資、擔(dān)保等金融、融資產(chǎn)品及服務(wù)。
2012上海第八屆投資理財金融博覽會
展會時間：2012/11/9-2012/11/10
篇3
Keywords ： Women investors Investment psychological character Risk preference
眾所周知，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，它是典型的智力密集型和資本密集型的高端服務(wù)行業(yè)，一個國家的金融發(fā)達程度也直接影響著其國際地位的高低。隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，人們的收入水平也在不斷增加，除去消費支出后的結(jié)余也越來越多，人們開始不滿足于將儲蓄存入銀行獲得利息，而更多的將目光放到了投資理財方向，尤其是證券投資領(lǐng)域，可見證券投資已成為現(xiàn)今社會中極其普遍的投資渠道之一。
而且，隨著現(xiàn)代信息技術(shù)在金融業(yè)的廣泛使用和高等教育的普及，男性和女性在專業(yè)知識和技能上的差異越來越小，但男性和女性在心理素質(zhì)上卻存在明顯的差異，導(dǎo)致影響其投資決策的心理因素和影響程度都有所不同，但目前針對該方面的研究分析尚屬空白。本文通過調(diào)查問卷統(tǒng)計研究，以了解男性和女性投資者在投資過程中各種心理影響因素存在的差異，進而幫助人們克服不良投資心理因素的干擾，提高財富水平，同時試圖找到女性在金融領(lǐng)域的合理定位。
1. 研究背景與相關(guān)文獻
1.1理論背景
心理因素是人類欲望、目標和動力的根源，也是多種類型的植根于偏差、過度自信、情緒等人類錯誤行為的基礎(chǔ)，而這些錯誤與偏差影響著個人投資者、機構(gòu)投資者、金融分析師的證券投資決策，故而現(xiàn)在投資專家和廣大投資者對心理因素越來越重視。
傳統(tǒng)金融理論認為人們的決策是建立在理性預(yù)期、風(fēng)險回避、效用最大化以及相機抉擇等假設(shè)基礎(chǔ)之上的，但是行為金融學(xué)和金融心理學(xué)一致認為：人們不是完美的信息處理者，他們會頻繁地產(chǎn)生偏差、犯錯誤和產(chǎn)生感性的幻覺。由于股票投資具有高風(fēng)險、高收益的特點，而這一點容易致使一些急功近利的投資者在投資過程中失去理智、迷失方向，例如：由于投資心理乘數(shù)效應(yīng)的作用，一些投資者在行情好時會加倍樂觀，并在行情下跌時加倍悲觀，這樣會令投資者做出不理性的投資決策，進而對投資的收益產(chǎn)生負面影響，可見在股票投資過程中具有健康的投資心理有助于做出理性、正確的投資決策。
1.2相關(guān)文獻綜述
投資人格雷厄姆于1949年在《聰明的投資者》一書中認為良好的投資心態(tài)特征的主要表現(xiàn)以下兩個方面：首先，能時刻控制自己的貪婪和狂熱。投資者一旦被過度貪婪所控制，就會損害其投資動機。①其次，有良好的自我控制能力，有耐心和較強的獨立判斷能力。國內(nèi)學(xué)者彭賀在《金融心理學(xué)》一書中曾對股票投資者成功個體的心理因素做了調(diào)查，并做了因素分析，提出了8個因子：決策力、情緒穩(wěn)定性、情緒波動性、獨立性、冒險性、聰慧性、專注耐心、貪婪性②。這八個因子對解釋投資成功的累積貢獻率為60.506%。雖然心理因素對投資的影響已經(jīng)引起國內(nèi)外眾多學(xué)者的關(guān)注與研究，然而目前來看學(xué)術(shù)界缺少針對男性和女性投資者心理因素影響的對比分析。
一直以來，社會上普遍認為在金融市場這個高風(fēng)險的特殊行業(yè)中女性一般只處于工作人員等不具核心性質(zhì)的崗位，而真正步入證券投資領(lǐng)域的操盤手及基金經(jīng)理等高管人員則極為少見，認為女性處于從屬地位，忽略了女性內(nèi)在性格中的優(yōu)勢。本研究擬拋開傳統(tǒng)觀念的影響，從理論與實踐調(diào)查出發(fā)，通過對女性在投資過程中的心理調(diào)查與分析，從中發(fā)掘女性投資心理特點的一般規(guī)律。
2. 研究方法
男性和女性在性格上有很大差異，提起男性往往會想到大氣、豪爽、陽剛、勇敢等形容詞，而女性則相對溫柔、靦腆、謹慎、矜持，那么性格的差異是否會導(dǎo)致他們投資心理的差異呢？這些差異會給他們的投資行為帶來哪些影響？為了研究男女性格差異在投資決策中的具體表現(xiàn)，我們采取了調(diào)查問卷與深度訪談相結(jié)合的研究方法，針對北京地區(qū)的證券投資者隨機發(fā)放調(diào)查問卷總計500份，收回有效問卷478份，無效問卷22份，有效問卷回收率為95.6%，其中女性投資者247人，男性投資者231人。隨后對受訪者的基本情況及相關(guān)問題的回答情況進行統(tǒng)計分析，并針對在證券投資領(lǐng)域有研究經(jīng)驗和工作經(jīng)驗的人進行深度訪談，結(jié)合他們的觀點進行綜合分析得出結(jié)論。
3. 調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果與分析
所調(diào)查女性投資者的具體分析
3.1女投資者年齡結(jié)構(gòu)
據(jù)統(tǒng)計（如圖-1），女投資者平均年齡為33歲，并且女投資者年齡結(jié)構(gòu)呈頭大腳輕的椎體狀，其中18-30歲（含30）占70.49%；30-50歲（含50）占14.75%；50-70歲（含70）占14.76%，由此說明18-30歲年輕女性更能夠適應(yīng)當今社會金融市場的發(fā)展形態(tài)，將資金用于證券市場各種證券投資上以獲得收益，相比較而言30-70歲的中老年女性對資金的使用方式較為保守，主要用于儲蓄。這也體現(xiàn)出女性投資者在證券市場上已成為不可忽視的一個群體。
3.2女投資者對投資知識掌握程度
如圖2可知，女投資者對投資知識掌握程度主要分布在了解基本常識（49.18%）及具備一般專業(yè)知識（31.31%），極少的一部分女性（9.47%）是在不了解投資常識的基礎(chǔ)上進行投資的，由此可知女性投資者進行投資的前提就是掌握投資常識，具備足夠的知識素養(yǎng)，足以見得女性對待事物慎重考慮的性格特征。表-1 體現(xiàn)了女投資者在對即將投資的證券產(chǎn)品進行分析時的依據(jù)，50.82%的女性都根據(jù)基本面和技術(shù)面分析；16.39%根據(jù)專家意見來確定，而只有11.48%的女性根據(jù)朋友的推薦選擇證券投資，這也說明女性在證券投資方面的知識底蘊以及對投資證券的謹慎態(tài)度。
3.3女投資者偏好的投資品種
由圖--3可見，女性投資者已不再僅僅局限于風(fēng)險小、收益低的證券類型，開始向高風(fēng)險高收益的領(lǐng)域進攻，說明女性的市場意識逐漸增加。
男性與女性投資者對比分析
近幾年，在越來越多的女性開始投入工作與事業(yè)的趨勢下，使得她們的理財與投資意識逐漸增強，實際表明，女性在證券投資方面，具有很多性格特征方面的先天優(yōu)勢，諸如喜歡穩(wěn)中求勝、厭惡風(fēng)險程度強烈的性格特點，使得她們在投資穩(wěn)定模式的技巧方面略高于男性。
（1）投資經(jīng)歷分析
從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，我們調(diào)查了男女性投資者的投資經(jīng)歷，并分別以餅圖的形式統(tǒng)計結(jié)果如下：
由上圖可以很形象地看出，女性投資者中新開戶的比例占52.46%，占據(jù)被調(diào)查者的一半以上，而投資經(jīng)歷在3年以上的比例則相對很少；但與此相比，男性投資者中則新開戶的比例相對很少，僅為12.82%，大部分分散在投資經(jīng)歷相對豐富的區(qū)域。從以上數(shù)據(jù)中，一方面可以反映出，女性投資者的交易意識相對較弱，擁有較為薄弱的投資經(jīng)歷；另一方面，也可以表現(xiàn)出女性在近幾年開始重視自己的理財投資意識，并逐漸加入到證券投資的行列中來。
（2）目前資產(chǎn)配置比較
從問卷的調(diào)查結(jié)果男女對比圖表（圖-5）中顯示：
在前兩項全部為存款和主要為存款的配置方式中，女性的所占比例均大于男性，而資產(chǎn)配置為混合型和主要為股票基金的方式中，男性比例明顯加重，尤其在股票和基金為主要的配置方式中，男性比例為25.64%，將近為女性比例的2倍?？梢缘贸?，女性在投資時更趨向于風(fēng)險很小甚至無風(fēng)險投資資產(chǎn)，可見女性屬于保守型投資模式，在初涉投資項目時，表現(xiàn)得小心翼翼，選擇穩(wěn)定度大的項目；而男性更趨向于冒險型投資模式，一般傾向于收益比較大的項目，即使風(fēng)險較大也會毅然選擇。
同時，男性和女性在投資目的方面也大相徑庭，比如問卷調(diào)查中的第8題，調(diào)查結(jié)果如圖-6，可以看出男性普遍選擇有風(fēng)險，收益較高的投資，而女性重在保值。
（3）虧損承受能力比較
在研究男性和女性的虧損承受能力比較，我們小組成員在調(diào)查問卷的基礎(chǔ)上進行了整理分析，見下圖：
可以清晰地得出結(jié)論：女性有52.46%選擇承受虧損在10%以內(nèi)，而能夠承受30%以上虧損的僅有9.84%，而絕大部分男性可以承受20%以內(nèi)的虧損，這個比例是女性的兩倍之多。從比例的分析來看，通常情況下，女性在投資方面更加謹慎，只要虧損超出自己的預(yù)期范圍，她們將采取快速有效的措施來阻止交易的進行，這為她們在投資過程中取得穩(wěn)定的收益打下了堅實的基礎(chǔ)。
綜上所述，我們從以上數(shù)據(jù)以及圖表所反映的女性投資心理狀況中得出以下結(jié)論：近幾年，盡管女性已經(jīng)不斷開始步入投資領(lǐng)域，尤其是青年女性的投資意識大大增強，但是在男女對比的情況下，女性在投資過程中有很多性格上的優(yōu)勢，比如說，謹小慎微，風(fēng)險厭惡程度很大，使她們偏向于選擇一些穩(wěn)定型證券；此外，盡管有很多女性開始向高風(fēng)險高收益的投資方向發(fā)展，但相比男性而言，女性對投資形勢動蕩的敏感程度依然十分顯著，這使得女性屬于穩(wěn)定投資型人群，更適合風(fēng)險相對較小的投資模式。
4. 結(jié)論與啟示
4.1主要結(jié)論
4.1.1女性近幾年開始越來越重視投資理財意識，并逐漸加入到證券投資的行列中來。在近幾年國家經(jīng)濟形勢迅速發(fā)展的形勢下，我國大部分女性都開始投入市場工作崗位，與此同時，女性的投資理財意識也在大環(huán)境的影響下變得越來越強，處于20-30年齡段的女性比例越來越多，涉足金融領(lǐng)域的女性比例也越來越大。
4.1.2女性投資者所投資的大部分項目屬風(fēng)險穩(wěn)定型，并把損失控制在一定范圍內(nèi)；而男性投資者的風(fēng)險承受力明顯高于女性，同時遭到風(fēng)險打擊的程度也相對增大。由統(tǒng)計結(jié)果顯示，女性投資者厭惡風(fēng)險的程度很高，同時對證券投資動蕩十分敏感，因此她們更愿意選擇債券、基金之類的穩(wěn)定型證券。
4.1.3與男性相比，女性投資者對證券價格變化更為敏感；此外，女性投資者更加謹慎。根據(jù)調(diào)查表明，當一只股票跌到有價值時就買進，漲到被高估時就賣出，女性對股票市場的變化多端更加敏感，并采取相應(yīng)的措施。
4.2啟示
4.2.1女性較男性有很強的投資潛力，應(yīng)減少目前投資業(yè)對女性的歧視。對金融部門而言，應(yīng)該摒棄對女性工作能力的偏見，善于挖掘女性的工作能力，創(chuàng)造適合女性晉升的良好環(huán)境，將女性金融從業(yè)者的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力③。同時，創(chuàng)造公平有序的環(huán)境，讓女性在事業(yè)發(fā)展道路上有足夠的參與競爭的機會。對社會而言，應(yīng)該通過社會輿論倡導(dǎo)男女平等，維護女性合法的受教育權(quán)利，給予女性同等的受高等教育的權(quán)利，以增加女性在金融領(lǐng)域的競爭力。
4.2.2女性應(yīng)該利用自身性格特點的優(yōu)勢，勇敢涉足投資行業(yè)。目前受傳統(tǒng)觀念的影響，女性傾向于選擇標準化、穩(wěn)定化的職業(yè)，逃避變化多、創(chuàng)造力強的行業(yè)。然而，調(diào)查表明，女性相比男性有其自身在投資行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，?yīng)該充分發(fā)揮自身細膩、靈敏、直覺力強的潛力，加強其專業(yè)能力的學(xué)習(xí)，并敢于嘗試，敢于投資，使其成為職業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。
4.2.3女性面對風(fēng)險的控制能力很強，可增加金融領(lǐng)域高端人才中女性比例。隨著我國金融行業(yè)的快速發(fā)展，金融業(yè)人才的需求越來越大。企業(yè)應(yīng)重視女性認真負責(zé)、細心等特點，充分認識女性人力資源的優(yōu)勢，加大對女性專業(yè)人員的錄用比例，給予女性更大的職業(yè)發(fā)展空間。
注釋：
①本杰明.格雷厄姆.聰明的投資者[M].人民郵電出版社.2010.
②彭賀.金融心理學(xué)[M].上海財經(jīng)出版社，2008.
③黃蕊，咸迪詠.我國女性金融從業(yè)人員職業(yè)發(fā)展狀況調(diào)查與研究[J].金融理論與實踐，2010.
參考文獻：
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[8]何昊.中國證券市場個人投資者投資行為[N].碩士論文，2008.
作者簡介：第一作者：詹麗芳，女，漢族，出生于1991年4月，山西省忻州市人，現(xiàn)就讀于中華女子學(xué)院金融系，熱衷于科研寫作項目，現(xiàn)擔(dān)任班級學(xué)習(xí)委員，曾多次獲得獎學(xué)金以及各類活動獎項。
第二作者：
張隋新，女，1991年出生于黑龍江哈爾濱市，現(xiàn)就讀于中華女子學(xué)院金融系，擔(dān)任系生活部部長。
冷玥瑛，女， 1990年出生于遼寧省大連市，目前就讀于中華女子學(xué)院金融系，任金融系編輯部部長職務(wù)。
篇4
二、股利分配政策概述
（一）股利分配政策的含義。
所謂股利分配政策是指公司稅后利潤在股東所得股利和企業(yè)內(nèi)部投資以及留存之間的分配選擇，是公司融資和投資活動的邏輯延續(xù)，換而言之，指公司何時發(fā)、是否發(fā)、發(fā)多少、怎么發(fā)股利的政策。最常見的傳統(tǒng)股利分配方式有現(xiàn)金股利、股票股利、負債股利和財產(chǎn)股利，它們都有各自的特點，適用于不同的公司狀況。
（二）股利分配政策的類型。
1.剩余股利政策。
剩余股利政策是指上市公司將稅后利潤先滿足公司的資金需要，剩余部分才用于股利發(fā)放。公司一旦遇到較好的投資機會，就會將企業(yè)的留存收益在保證最佳資本結(jié)構(gòu)的情況下運用于投資，而將剩余的進行股利發(fā)放，這是一種低股利發(fā)放政策。由于留存收益是一種內(nèi)部融資，所以這種政策會降低企業(yè)的資本成本，有助于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。當然企業(yè)用留存收益融資，其并非無成本，其資本成本是股東將資金留在企業(yè)的必要報酬率，也可以說是投資項目的必要報酬率。
2.固定股利政策。
固定股利政策是指在一定時期內(nèi)公司保持每股股利金額的相對穩(wěn)定并呈現(xiàn)增長趨勢，這種股利政策具有一定的靈活性，能夠增加投資者對公司的信任，向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的訊息，刺激企業(yè)有效發(fā)展；還能夠使公司股價保持相對穩(wěn)定的水平，該方法適合風(fēng)險規(guī)避的投資者，為公司的融資以及投資都拓展了空間。
3.固定股利支付率政策。
固定股利支付率政策是以一固定股利支付率來支付股利的政策。這種支付方式將企業(yè)股利與凈利潤緊密結(jié)合起來，根據(jù)公司的盈利來決定股利發(fā)放的多少，在一定程度上可以緩解公司的經(jīng)營壓力。但是這種股利政策會使公司股票價格隨企業(yè)業(yè)績不斷波動讓投資者覺得企業(yè)業(yè)績不好或認為企業(yè)操縱財務(wù)報表，必將使公司股價下降。
4.低正常股利加額外股利政策。
這種股利政策就是公司一般情況下只支付較低的基本股利，若公司經(jīng)營業(yè)績較好，則會發(fā)放額外的股利作為報酬。這種股利政策具有一定靈活性和彈性，能夠有效緩解上市公司的資金壓力。
三、我國上市公司股利分配政策存在的問題
（一）股利分配形式多樣化且不穩(wěn)定。
由于我國證券市場的上市公司不注重投資者的利益，即使是一些連續(xù)發(fā)放股利的公司，其發(fā)放數(shù)額在各年度分配也很不均衡。
對滬深兩市2004至2012的上市公司1 038家的股利支付水平以及形式進行分析，如表1所示，可以看出在這八年中上市公司連續(xù)兩年發(fā)放現(xiàn)金股利的為248家，占比23.89%，配股即發(fā)放股票股利為65家，總占比6.26%，即發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的為62家，總占比5.97%。同理，連續(xù)三年發(fā)放現(xiàn)金股利的為172家，占比16.57%，配股即發(fā)放股票股利為18家，總占比1.73%，即發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的為15家，總占比1.45%。連續(xù)四年發(fā)放現(xiàn)金股利的為91家，占比8.77%，配股即發(fā)放股票股利為7家，總占比0.67%，即發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的為5家，總占比0.48%。連續(xù)四年發(fā)放現(xiàn)金股利的為87家，占比8.38%，配股即發(fā)放股票股利為和發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的均為0家。在2009年進行現(xiàn)金分配的640家公司中，到2013年僅有300家連續(xù)5年現(xiàn)金分配，比例僅有51%。而且，我國企業(yè)缺乏年中和季度分配，2014年上半年，即使在證監(jiān)會分配新規(guī)的促進下，也只有33家公司選擇了在上半年進行現(xiàn)金分配。
（二）個別公司異常高派現(xiàn)。
依據(jù)理論的觀點，公司分派股利是為了減少成本、減小委托矛盾。股權(quán)越集中的話，大股東對企業(yè)控制越大，其成本就越小，對現(xiàn)金股利要求就越小。但是，我國股權(quán)高度集中，存在一股獨大以及內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，對現(xiàn)金股利卻要求更多，這種現(xiàn)象，也稱為“異常高派現(xiàn)”。
這種現(xiàn)象不但用本年的收益發(fā)放現(xiàn)金股利還用了往年的收益發(fā)放股利。以用友軟件為例：其股票2001年上市，王文京幾乎擁有用友所有的法人股，占總股本的55.2%。當年用友公司的凈資產(chǎn)值是1.12元/股，上市的第一年就推出10派6元的高派現(xiàn)的股利政策。因此，非流通股股利收益率為53.57%，只要兩年就可以收回其全部初始投資。而流通股是以高溢價36.68元每股認購的原始股，其股利收益率僅有1.64%，100年也收不回其初始投資。
大股東通過上市公司實施高派現(xiàn)的行為把上市公司的可分配利潤分盡，或者一方面實施高派現(xiàn)，另一方面又像流通股股東進行再融資。因此，現(xiàn)金分紅也常常成為大股東掏空上市公司的一種手段。
（三）股利分配政策波動性大，缺乏連續(xù)性。
一般來講，上市公司的股利政策應(yīng)該是平穩(wěn)、連續(xù)的，這樣才有利于發(fā)揮股利政策的信息傳遞功能，維持公司的良好形象，而我國股利分配政策就帶有很大的隨意性和不穩(wěn)定性。下面以萬科企業(yè)股份有限公司為例，根據(jù)公開資料顯示：萬科A 2006年度分紅派息和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為：每10股派現(xiàn)金1.5元（含稅），轉(zhuǎn)增5股。在房產(chǎn)市場火熱的2007年，萬科每股收益是0.45元，分配方案是：向全體股東每10股派1.00元（含稅）。在2008年每10股派0.5元（含稅），2009年每10股派現(xiàn)0.7元（含稅）。由此可見，我國大多數(shù)上市公司沒有明晰的股利政策目標，在股利支付上具有較大的隨意性和盲目性，從而導(dǎo)致股利政策波動性較大，不連續(xù)。
四、我國上市公司股利分配政策的問題原因分析
（一）股利分配決策不科學(xué)，隨意性較大。
由于我國資本市場和股票市場還不是很發(fā)達，很多投資者都不是“投資”而是“投機”，他們大部分缺乏理論知識以及實踐總結(jié)，相比于資本利得，投資收益即現(xiàn)金股利收益有限且稅率較高，會增加投資者的稅負，所以很多投資者對發(fā)放股利不是很看重，這樣就造成上市公司沒有把股利分配政策放在很重要的地位，忽視投資者的利益，只一心最求自身利益最大化。所以很多公司操縱盈余，以少發(fā)放或者不發(fā)放股利。
（二）上市公司粉飾報表，利潤表質(zhì)量不高。
上市公司為了維護自身利益，而忽視投資者利益，他們經(jīng)常通過操作盈余來粉飾報表。使實際利潤與賬面利潤差距很大，從而達到自身目的。根據(jù)滬深兩市2013年披露的情況，部分上市公司通過調(diào)節(jié)資產(chǎn)減值損失的轉(zhuǎn)回、資產(chǎn)處置利得、股票或債券的短期投資收益以及政府補貼等非日常收益來增加稅后利潤。上市公司為了追求華麗的“外表”，而過分的粉飾報表，這種人為的操控利潤的行為導(dǎo)致后面制定股利分配政策的時候，失去了主控權(quán)，最后企業(yè)便有了股利分配不穩(wěn)定不連續(xù)的現(xiàn)狀。
（三）股市不規(guī)范，市場不成熟。
我國的股票市場發(fā)展較遲，相比于西方發(fā)達國家而言無論從制度規(guī)范還是管理理念方面都要落后很多年，中國的股票市場目前為止還是投機而不是真正意義上的投資市場，這個市場監(jiān)控層不成熟、能力有限，投資者不成熟，基金券商保險等操作不規(guī)范，尤其大小非的問題最不規(guī)范。從管理和穩(wěn)定發(fā)展的角度來講，穩(wěn)定規(guī)范的市場，更符合大多數(shù)中小投資者的利益。我國很多散戶投資者，所以為了保護中小投資者必須完善股票市場的運行機制。
五、我國上市公司股利分配政策的改善建議
（一）從政府監(jiān)管部門層面規(guī)范的建議。
1.對股票股利的規(guī)范。
目前許多上市公司通過配股而使留存收益用于公司的長期發(fā)展，這當然是可行的。但是有些上市公司即使沒有良好的投資項目，依然不將利潤返還給投資者。長期如此將帶來不良后果。針對有些公司不考慮公司的股本情況以及是否存在好的在投資項目而將利潤留存、任意發(fā)放股票股利的現(xiàn)象，應(yīng)對送股的公司要求其在年度報表中披露轉(zhuǎn)作股本的可分配利潤的用途和投資方面的信息。這樣，既可以讓投資者對送股公司的股利分配進行評價，減少信息不對稱，保護投資者的利益，還可以規(guī)范送股公司的行為，督促其充分考慮股東的利益，使其行為符合股東利益最大化的目標。
2.對現(xiàn)金股利的規(guī)范。
上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，有利于投資者對股票市場持有正確的態(tài)度，即通過投資股票獲取現(xiàn)金股利收入的方式取得投資回報，從而糾正我國股市過度投機的傾向，有利于證券市場的健康發(fā)展。目前，我國現(xiàn)金股利收入要交納20%的所得稅，而資本利得暫時不需納稅的稅收政策無疑制約了股東對現(xiàn)金股利的偏好，鼓勵股東從股票的資本利得中獲得收益。由此可見，通過稅收減免稅收政策培養(yǎng)股東的現(xiàn)金股利偏好，使股東成為制約公司股利政策制定的一支重要力量，有著重要意義。另外對于實行分配股利的上市公司，應(yīng)規(guī)定最低的派現(xiàn)比率。這樣，一方面保證進行分紅派現(xiàn)需要的真實利潤，減少上市公司粉飾報表，虛增利潤；另一方面，通過派現(xiàn)可為股市注入一部分新增資金，以利于完善股市自身的造血功能。
3.對不分配的規(guī)范。
由于上市公司不分配現(xiàn)象越來越普遍，從而使得廣大的投資者的利益受到損害。為了保護廣大投資者的利益，真正做到讓上市公司及時分配，證券監(jiān)督部門現(xiàn)階段應(yīng)首先規(guī)范股利分配行為，明確規(guī)定上市公司的分紅時間，限制公司通過過分保留盈余進行內(nèi)部籌資。當公司每股未分配利潤達到一定金額時，必須向股東支付現(xiàn)金股利，否則國家將對其課以一定程度的稅賦，以改變上市公司將權(quán)益資金作為“免費午餐”的不道德理念。
（二）從上市公司層面規(guī)范的建議。
上市公司首先應(yīng)對公司的投資項目進行嚴密的可行性分析論證，確定合理的資金需求量，并根據(jù)企業(yè)長期以來的財務(wù)狀況，做出正確的股利政策抉擇。得當?shù)墓衫呒瓤梢詾槠髽I(yè)提供低成本的資金來源，又可以為企業(yè)樹立良好的社會形象，激發(fā)廣大投資者對公司的投資熱情，從而使公司更能穩(wěn)定健康的發(fā)展。積極引導(dǎo)上市公司根據(jù)企業(yè)自身狀況制定適度股利政策，可以避免資本的盲目擴張，適度股利政策目標在于實現(xiàn)公司價值的較大幅度的提高，滿足公司盈利性投資需求的同時減低融資成本、實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。選擇正確的股利政策對企業(yè)、投資者、市場健康都是有好處的。
篇5
展望2010年行情,從基本面上看,2010年實體經(jīng)濟將進一步復(fù)蘇。A股目前結(jié)構(gòu)性泡沫較為明顯,融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新產(chǎn)品推出,將促進市場熱點風(fēng)格有望逐漸轉(zhuǎn)換。
市場影響預(yù)期
一、融資融券、股指期貨將給市場帶來新增交易流動性,對活躍證券市場,增加金融機構(gòu)尤其是券商的中間服務(wù)性收益具有正面影響。融資融券總體上對券商股是利好,尤其是資本金雄厚的券商,未來市場格局將呈現(xiàn)強者恒強。
長遠看,對券商業(yè)績的貢獻合計可以達到40%。股指期貨對券商收入貢獻在10%左右。按照成交額每天1800億元至2800 億元進行敏感性分析,預(yù)期股指期貨將為券商帶來163.4億-254.1 億元左右的收入。融資融券可以提升券商收入30%左右。如果融資融券交易額占到市場成交額的15%左右,則融資融券金額將達到5000億-8000億元左右,為證券業(yè)貢獻500億-700億元左右的收入。
二、融資融券、股指期貨將使投資者對大盤藍籌的需求上升,估值溢價會提高。從成熟市場經(jīng)驗分析,將使得大型藍籌股有更好的流動性,由此將改變市場投資風(fēng)格,強化大盤藍籌股的核心地位。但由于可以反向操作,長遠來看,投資行為還是基于基本面。
A股市場三大板塊值得關(guān)注:第一個是期貨概念的,包括上市的期貨公司或者參股期貨公司的上市公司;第二個是券商股;第三個目前估值水平比較低的大盤藍籌股。
專家觀點
一、有助于改善市場的流動性,激活和吸收市場的非銀行信貸資金
國泰君安研究所所長李迅雷表示,去年中國銀行新增信貸10萬億元,今年銀行信貸預(yù)計為7.5萬億元,減少了25%,中國經(jīng)濟要發(fā)展,資金缺口明顯。融資融券和股指期貨的推出,將有助于改善市場的流動性,激活和吸收市場的非銀行信貸資金,擴充股市的流動性。
二、推出融資融券和股指期貨恰逢其時
宏源證券研究所所長程文衛(wèi)表示,“千呼萬喚始出來”的融資融券與股指期貨,在現(xiàn)在A股的點位推出來是慎重的考慮,畢竟前期經(jīng)過下跌又出現(xiàn)了“型”轉(zhuǎn),市場處在相對均衡的狀態(tài);此外,股權(quán)分置改革以后,進入2010年,股市80%-90%會進入全流通時代,在這個時侯推出融資融券和股指期貨恰逢其時。
三、未來散戶賺錢有些難
銀河證券研究所策略研究總監(jiān)秦曉斌認為,融資融券與股指期貨推出后市場波動幅度會變小,因此擔(dān)憂這兩項業(yè)務(wù)的推出會降低散戶的收益預(yù)期。他解釋道,現(xiàn)在一個散戶投資者說50%利潤看不上,他們需要一倍、兩倍、三倍,以后波動幅度變小了,可能會覺得50%就不錯了。市場相對平穩(wěn)一點,賺錢相對難一點。
四、不要過度地使用杠桿
中期嘉合期貨公司總經(jīng)理許諾表示,股指期貨和融資融券推出之后,投資的杠桿率增加了。對應(yīng)于投資者來說,投入資金100萬元,但是資金代表的價值可能變成了1000萬元,一定要把握住杠桿的概念,不要過度地使用杠桿。
融資融券篇:“試點先行、逐步推開”
“融資融券”又稱“證券信用交易”,是指投資者向具有深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物,借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。
融資,又稱“買空”,即借錢買證券。證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息;融券,又稱“賣空”,即借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息。
目前,國際上流行的融資融券模式有四種:證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結(jié)算公司授信的模式。投資者在開立證券信用交易賬戶時,須存入初始保證金,融資的初始保證金要有一定的比例。在中國香港,初始保證金比例為10%,融資可購買股票為初始保證金的10倍。
目前,共有11家券商參加了三次融資融券全網(wǎng)測試,而首批試點券商也將從這批券商中選出。申請試點券商需要報送相關(guān)專業(yè)評價的申請材料。其中報送的試點實施方案中需要明確業(yè)務(wù)決策與授權(quán)體系、業(yè)務(wù)開展計劃、主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、業(yè)務(wù)隔離與風(fēng)險監(jiān)控、業(yè)務(wù)技術(shù)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)合同與風(fēng)險揭示書以及客戶管理與投資者教育等。最終的決定由證監(jiān)會做出。
1月27日,上海證券最新的報告中預(yù)計,招商、海通、中信、光大四家上市券商自有資金/凈資本比例均在70%以上,特別是光大證券,在IPO后資金實力大為充實。四家券商均符合監(jiān)管層對于融資融券試點券商的要求,有望入選第一批融資融券試點。
根據(jù)證監(jiān)會的相關(guān)指導(dǎo)意見,試點公司應(yīng)該按照不低于融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模50%的比例計算業(yè)務(wù)風(fēng)險資本準備,并且嚴格遵守使用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)的要求,公司用于融券業(yè)務(wù)的自有證券必須是金融資產(chǎn)科目內(nèi)“可供出售金融資產(chǎn)”項目下的標的證券。
試點期間,券商融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模有可能達到凈資本的10%-30%左右?？紤]到參加融資融券聯(lián)網(wǎng)測試的11家券商(招商、海通、中信、光大、國泰君安、申銀萬國、國信、廣發(fā)、銀河、華泰、東方)自有資金共計約1400億元的規(guī)模,“可供出售金融資產(chǎn)”合計約為500億元,由此可見,試點券商的融券業(yè)務(wù)規(guī)?？偭糠浅Ｓ邢蕖４送?短期內(nèi),試點券商的做空動力不足,融券業(yè)務(wù)發(fā)展速度不會太快;而融資業(yè)務(wù)的發(fā)展會超前于融券業(yè)務(wù)。
報告警示,融資融券因其創(chuàng)新金融工具的特征,可能在未來市場變化不確定的環(huán)境下,對市場產(chǎn)生負面影響,導(dǎo)致創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管政策出現(xiàn)反復(fù),并導(dǎo)致證券市場出現(xiàn)調(diào)整,券商主要收入所依賴的經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)均受影響出現(xiàn)下滑,從而影響上市券商的股價表現(xiàn)。
據(jù)悉,未來的3個月內(nèi),證監(jiān)會將按照“試點先行、逐步推開”的原則,綜合衡量凈資本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營、凈資本風(fēng)險控制等指標和試點實施方案準備情況,擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點,并根據(jù)試點情況和市場狀況,逐步擴大試點范圍。
據(jù)透露,業(yè)界已對融資融券業(yè)務(wù)門檻形成初步共識。除監(jiān)管層明確規(guī)定的標準外,投資者應(yīng)符合的條件是:普通證券賬戶開戶滿18個月,證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬元以上,開戶手續(xù)規(guī)范齊備;金融總資產(chǎn)在100萬元以上;普通賬戶最近6個月內(nèi)交易5筆以上;機構(gòu)投資者注冊資本在500萬元以上;具有一定的證券投資經(jīng)驗和風(fēng)險承受力,無重大違約記錄。
融資融券業(yè)務(wù)具體操作中,監(jiān)管層在制定原則性規(guī)定后,將具體門檻劃定權(quán)交給了有望開展該項業(yè)務(wù)的券商自主確定。因此,就算投資者符合以上條件,券商還將根據(jù)投資者的基本情況、交易記錄和內(nèi)外部信用記錄等信息對投資者進行信用評級。如果信用等級過低,投資者也無緣融資融券。
融資融券進程一覽
1、2006年6月30日,證監(jiān)會《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》(2006年8月1日起施行)。
2、2006年8月21日,滬深交易所《融資融券交易試點實施細則》。
3、2006年8月29日,中證登《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點登記結(jié)算業(yè)務(wù)實施細則》。
4、2006年9月5日,證券業(yè)協(xié)會制定并公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險揭示書必備條款》。
5、2008年4月8日,證監(jiān)會就《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》、《關(guān)于進一步規(guī)范證券營業(yè)網(wǎng)點若干問題的通知》(征求意見稿)、《證券公司分公司監(jiān)管規(guī)定(試行)》公開征求意見。
6、2008年4月25日國務(wù)院正式出臺《證券公司監(jiān)督管理條例》(2008年6月1日起實施)、《證券公司風(fēng)險處置條例》。
7、2008年10月5日,證監(jiān)會宣布啟動融資融券試點。
8、2010年1月8日,國務(wù)院原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點。
基本常識
標的證券――可作為融資買入或融券賣出的標的證券,其中包括:1)符合上交所、深交所規(guī)定的股票;2)證券投資基金;3)債券;4)其他證券。
折算率――充抵保證金的有價證券,在計算保證金金額時應(yīng)當以證券市值一定折算率進行折算。
保證金――投資者參與融資融券業(yè)務(wù)必須向證券公司繳納一定比例的保證金,保證金可以證券充抵,充抵保證金的證券與客戶融資買入的全部證券和融券賣出所得全部價款,分別存放在客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶和客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶,作為對該客戶融資融券所生債權(quán)的擔(dān)保物。
維持擔(dān)保比例――指客戶擔(dān)保物價值與其融資融券債務(wù)之間的比例,其計算公式為:維持擔(dān)保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值)/(融資買入金額+ 融券賣出證券數(shù)量*市價+利息及費用)。
強制平倉――當投資者未按規(guī)定補足擔(dān)保物或到期末未償還債務(wù)時,將被證券公司立即強制平倉,平倉所得資金優(yōu)先用于償還客戶所欠債務(wù),剩余資金計入客戶信用資金賬戶。該指令由證券公司總部發(fā)出,且發(fā)出平倉指令的崗位和執(zhí)行平倉崗位的指令,不得由同一人兼任,其操作應(yīng)當留痕。
保證金可用余額――指投資者用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額,減去投資者未了結(jié)融資融券已占用保證金和相關(guān)利息、費用的余額。
股指期貨篇:“做空吸金,雙向搏擊”
股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風(fēng)險管理工具。全稱股票價格指數(shù)期貨,也可稱為股價指數(shù)期貨、期指,是指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小,進行標的指數(shù)的買賣。作為期貨交易的一種類型,股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。
2006年9月,經(jīng)國務(wù)院同意,證監(jiān)會批準成立了中國金融期貨交易所。三年多來,中國金融期貨交易所完成了滬深300指數(shù)期貨的合約設(shè)計、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術(shù)系統(tǒng)建設(shè),并開展了大量的投資者教育工作,目前前期的各項準備工作已經(jīng)基本就緒。
宏源證券研究所所長程文衛(wèi)表示,股指期貨的推出讓市場增加了做空機制,改變了市場只能上漲才能獲利的局面,長期來講有利于減少市場的波動,并且進一步提現(xiàn)股票的實際價值。另外金融類創(chuàng)新品種的不斷推出,對資本市場的不斷完善發(fā)展是非常有利的。從境外經(jīng)驗看,股指期貨的推出不僅能增加券商期貨傭金收入,更可通過套利、避險等功能一改券商傳統(tǒng)高風(fēng)險的盈利模式,提升券商股的估值水平。
中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清表示,股指期貨正式獲批對于期貨市場來說具有里程碑式的意義,對于完善國內(nèi)期貨市場將起到重要作用;股指期貨的推出豐富了投資者的資產(chǎn)組合,更有利于投資者采取主動措施。他說,股指期貨的推出,也為利率、匯率等期貨品種的上市鋪平了道路,期貨市場未來將得到更快發(fā)展。
與此同時,燕京華僑大學(xué)校長華生卻表示了擔(dān)心。他說,中國的資本市場還不夠成熟,對股指期貨標的物的編制將產(chǎn)生一定的局限性,比如說大盤藍籌股,現(xiàn)在A股中的很多大盤藍籌股是總市值很大,流通盤不大,則很可能出現(xiàn)股指縱,無論是以總市值還是流通市值計量,都有一定的局限性,因此建議在推出股指期貨之前,這些前期的準備工作還需進一步做到位。
未來3個月內(nèi),證監(jiān)會將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項準備工作,包括股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構(gòu)的準入政策、審批股指期貨合約以及培訓(xùn)證券公司中間介紹業(yè)務(wù)和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。中國金融期貨交易所則和各有關(guān)方面配合做好股指期貨上市交易的準備工作,確保平穩(wěn)推出。
中央財經(jīng)大學(xué)教授郭田勇認為,國際上金融期貨市場經(jīng)過將近30年發(fā)展,使整個國際資本市場地格局發(fā)生了非常大的變化。對中國來說,資本市場未來要不斷地走向國際化,股指期貨恐怕都是其中一個很重要的推手。在全球市場進展來看,股指期貨推出以后,一方面給各類投資者提供了一個新的買賣品種,另外一方面,對保持市場地穩(wěn)定性,特別是對于機構(gòu)投資者有了一個重要的避險工具。
自1982年美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出價值線指數(shù)期貨,股指期貨已經(jīng)有近30 年的歷史。
根據(jù)對東亞地區(qū)的5個股指期貨――中國香港恒生指數(shù)期貨、新加坡日經(jīng)225 指數(shù)期貨、韓國KOSPI 200 指數(shù)期貨、中國臺灣加權(quán)指數(shù)期貨、中國香港的H 股指數(shù)期貨的分析,可以得出一些結(jié)論:股指期貨上市前股市一般都會上漲;上市后股市跌;股市的長期趨勢不會因為股指期貨上市而改變。
金融學(xué)理論認為,股指期貨并不會改變投資人買賣股票的意愿。股指期貨上市前股市漲,上市后股市跌,合理的推論是,股指期貨上市前,機構(gòu)為了取得指數(shù)的話語權(quán),會將手中的持股調(diào)整到大盤藍籌股,進而推升指數(shù)。上市后,為了操作股指期貨,必須準備一筆保證金,所以會賣出一部分股票籌得現(xiàn)金,進而造成指數(shù)下跌。目前,已經(jīng)把“滬深300”指數(shù)作為交易標的,為此,滬深300指數(shù)的權(quán)重股近期可能會受到資金追捧。
日本開辦股指期貨的初期,吸引了股票市場的資金流向股指期貨市場,從而使股票市場的交易有所減少。但股指期貨還有另外一個效應(yīng),即可吸引場外資金。由于股指期貨為投資者提供了一個規(guī)避風(fēng)險的工具,擴大了投資者的選擇空間,因此開辦股指期貨交易會吸引場外觀望資金實質(zhì)性的介入股票市場,從而平抑對股市流動性的影響。
美國的情況是,開辦股指期貨交易之后,股市和期市的交易量都有較大的提高,呈雙向推動態(tài)勢。從中國的情況來看,由于開放式基金、社會保障基金、保險資金等大的機構(gòu)投資者未介入或只部分地介入股市,加上銀行存款不斷增加,場外資金可謂規(guī)模龐大,因此,中國推出股指期貨可望增加市場的流動性。
據(jù)悉,中國金融期貨交易所還會陸續(xù)推出利率期貨、國債期貨、外匯期貨等其他類型的金融期貨,提高整個金融市場的效率。中國金融期貨市場有著非常廣闊的發(fā)展前景。
股指期貨與股票的區(qū)別
1、股指期貨合約有到期日,不能無限期持有;股票買入后正常情況下可以一直持有,但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日,以決定是提前平倉了結(jié)持倉,還是等待合約到期進行現(xiàn)金交割。
2、股指期貨交易采用保證金制度,即在進行股值期貨交易時,投資者不需支付合約價值的全額資金,只需支付一定比例的資金作為履約保證;而目前中國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易,虧損額甚至可能超過投資本金,這一點和股票交易也不同。
3、在交易方向上,股指期貨交易可以賣空,既可以先買后賣,也可以先賣后買,因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機制,股票只能先買后賣,不允許賣空,此時股票交易是單向交易。
4、在結(jié)算方式上,股指期貨交易采用當日無負債結(jié)算制度,交易所當日要對交易保證金進行結(jié)算,如果賬戶保證金不足,必須在規(guī)定的時間內(nèi)補足,否則可能會被強行平倉;而股票交易采取全額交易,并不需要投資者追加資金,并且買入股票后在賣出以前,賬面盈虧都是不結(jié)算的。
滬深300指數(shù):股指期貨以滬深300指數(shù)為標的。根據(jù)中證指數(shù)有限公司2006年11月24日公布的滬深300指數(shù)編制細則,滬深300指數(shù)的成分股權(quán)重不是簡單地以流通市值或者總市值作為加權(quán)因子,而是以調(diào)整市值(=調(diào)整股本數(shù)×收盤價)來計算權(quán)重的,而要計算調(diào)整股本數(shù),則涉及到自由流通量和分級靠檔兩種算法,自由流通量剔除了由于戰(zhàn)略持股性質(zhì)或其他原因基本不流通的股份。由于滬深300指數(shù)中金融股占的比重太大,相對比較容易造成操縱,而國際板也是一大看點,如果中移動、中國電信等大盤股能回歸A股并加入滬深300指數(shù),相信對市場的穩(wěn)定有利。
股指期貨每手買賣數(shù)量是滬深300指數(shù)一個點乘以300元。現(xiàn)在滬深300指數(shù)大概有3000多點,乘以300元,就是說每一手買賣標的量就會達到100萬元以上,按照保證金率10%計算,投資者做一手,至少要掏10萬元。關(guān)于股指期貨保證金率,國際上一般非常低,只有3%、2%、5%,而中國股指期貨地保證金率高達10%,在國際上是最高的,正是基于對風(fēng)險控制的考慮。同時,初期參加股指期貨的投資者,還要注意保證金率所撬動的10倍杠桿的潛在風(fēng)險。
股指期貨的功能
一、股票套期保值
指投資者買進或賣出股票指數(shù)期貨合約,并以此補償因股票現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際損失。具體的方法是:股票持有者若要避免或減少股價下跌造成的損失,可在期貨市場上賣出股票指數(shù)期貨,即做空頭。假如股價如預(yù)料那樣下跌,空頭所獲利潤可用于彌補持有股票資產(chǎn)因行情下跌所造成的損失。反之,如果投資者想購買某種股票,那么他就應(yīng)該在期貨市場買入股票指數(shù)期貨,即做多頭。若股價上漲,則多頭所獲利潤可用以彌補將來購買股票所需。
二、投機獲利的功能
買空――買入股票指數(shù)期貨合約:投機者買入股票指數(shù)期貨合約的目的,是利用價格波動獲得由此產(chǎn)生的利潤。當投資者預(yù)測股票指數(shù)上升,于是購買某一交割月份的股票指數(shù)期貨合約,一旦預(yù)測準確,股票行情漲至一定高度的時候,他便將先前買入的股票指數(shù)期貨合約賣出,即在低價時買入,在高價時賣出,投資者就可獲得因價格變動而帶來的差額利潤。
賣空――賣出股票指數(shù)期貨合約:投機者賣出股票指數(shù)期貨合約的目的,是為獲得因價格變動而帶來的利潤。投機者預(yù)測股票指數(shù)期貨價格會下跌,于是他預(yù)先賣出某一交割月份的股票指數(shù)期貨合約,一旦預(yù)測準確,行情下降后,他再將先前賣出的期貨合約再買入,賺取兩張合約的差價利潤。
股指期貨的作用
1、價格發(fā)現(xiàn)――在市場經(jīng)濟中,價格機制是調(diào)節(jié)資源配置的重要手段。價格是在市場中通過買賣雙方的交易活動而形成的,價格反映了產(chǎn)品的供求關(guān)系。與此同時,價格變化又影響供求的變動?，F(xiàn)貨市場中的價格信號是分散的、短暫的,不利于人們正確決策。而期貨價格在一個規(guī)范有組織的市場通過集合競價方式,形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價格。再通過交易所的現(xiàn)貨交割制度,使得期貨價格和現(xiàn)貨價格收斂,因此期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀態(tài)及其價格變動趨勢。
2、套期保值、管理風(fēng)險――股指期貨主要用途之一是對股票投資組合進行風(fēng)險管理。股票的風(fēng)險可以分為兩類,一類是與個股經(jīng)營相關(guān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險,可以通過分散化投資組合來分散。另一類是與宏觀因素相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險,無法通過分散化投資來消除,通常用貝塔系數(shù)(β值)來表示。例如貝塔值等于1,說明該股或該股票組合的波動與大盤相同,如貝塔值等于1.2說明該股或該股票組合波動比大盤大20%,如貝塔值等于0.8,則說明該股或該組合的波動比大盤小20%。通過買賣股指期貨,調(diào)節(jié)股票組合的貝塔系數(shù)計算出比例,可以降低甚至消除組合的系統(tǒng)性風(fēng)險。
3、提供賣空機制――股指期貨是雙向交易,可以先賣后買。因此當投資者對整個股票大盤看跌的時候,可以賣空滬深300指數(shù)期貨,從而實現(xiàn)投機盈利或?qū)Τ钟械墓善苯M合進行風(fēng)險管理。
4、替代股票買賣、實現(xiàn)資產(chǎn)配置――由于股票指數(shù)是反映股票組合價值的指標,因此交易者買賣一手股票指數(shù)期貨合約,相當于買賣由計算指數(shù)的股票所組成的投資組合。例如以1600點的價格買入1手滬深300指數(shù)期貨,相當于買入1600×300=48萬的股票組合,實際所需的保證金為48×10%=4.8萬。資產(chǎn)配置是指投資者在股票、債券及現(xiàn)金三個基本資產(chǎn)類型中合理分配投資。由于股指期貨可以替代股票買賣,因此其將成為資產(chǎn)配置的主要工具之一。
5、提供投資、套利交易機會―― 利用股指期貨進行套利也是股指期貨的主要用途之一。所謂套利,就是利用股指期貨定價偏差,通過買入股指期貨標的指數(shù)成分股并同時賣出股指期貨,或者賣空股指期貨標的指數(shù)成分股并同時買入股指期貨,來獲得無風(fēng)險收益。套利機制可以保證股指期貨價格處于一個合理的范圍內(nèi),一旦偏離,套利者就會入市以獲取無風(fēng)險收益,從而將兩者之間的價格拉回合理的范圍內(nèi)。
四大風(fēng)險管控
保證金制度――“杠桿放大收益的同時放大風(fēng)險”。有數(shù)據(jù)顯示,20%的股民產(chǎn)生80%的交易費用,這部分股民喜歡補倉交易。而股指期貨采用保證金交易,具有杠桿性,放大收益的同時放大風(fēng)險。當市場出現(xiàn)不利行情時,特別是股票價格指數(shù)波動劇烈,可能因為賬戶資金不足被強行平倉,使投資者的本金損失殆盡。
雙向交易――“做多不一定正確”。與股票現(xiàn)貨市場不同,股指期貨是雙向交易,一種“零和游戲”,一方的收益就是一方的損失,“做多也可能是風(fēng)險,只要與市場不一致都是風(fēng)險”。
當日無負債結(jié)算――“學(xué)會止損”。股票市場上,不少“舍不得割肉”的股民“死了都不賣”,不懂止損,等待反彈。由于股指期貨實行當日無負債結(jié)算制度,投資者要保證有足夠的交易保證金。一旦價格出現(xiàn)不利變動,虧損的部分從保證金扣除,保證金不足就有被強行平倉的風(fēng)險。
“到期交割”――“莫等合約到期日再結(jié)算”。與股票市場不同,股指期貨存在到期日風(fēng)險,即因股指期貨合約到期時進行現(xiàn)金交割,了結(jié)頭寸而可能產(chǎn)生的虧損。提醒投資者注意由于到期日效應(yīng),市場價格可能發(fā)生波動,最好就是提前結(jié)算。
股指期貨還可以作為一個杠桿性的投資工具。由于股指期貨保證金交易,只要判斷方向正確,就可能獲得很高的收益。例如如果保證金為10%,買入1手滬深300指數(shù)期貨,那么只要股指期貨漲了5%,就可獲得占用保證金的50%利潤,當然如果判斷方向失誤,期指不漲反跌了5%,那么投資者將虧損本金的50%。
股指期貨推出進程一覽
1、2006年6月5日,證券會主席尚福林表示,期貨公司要“為股指期貨等金融期貨產(chǎn)品的上市做好準備。
2、2006年7月4日,《期貨交易管理暫行條例》修改最后時刻,為金融期貨、股指期貨推出掃清最后障礙。
3、2006年9月,中國金融期貨交易所正式掛牌,尚福林表示,當年底或推出中國的股指期貨,滬深300指數(shù)期貨合約浮出水面。
4、2006年10月,尚福林稱,股指期貨將于2007年年初正式推出。中金所關(guān)于征求股指期貨合約等意見稿通知。
5、2006年10月底,10月底,為了備戰(zhàn)股指期貨,各大券商和期貨營業(yè)部開始模擬仿真交易。
6、2007年1月中旬,證監(jiān)會將提交給審批的《期貨交易管理條例》取回再議,透露出股指期貨將延期推出的信號。2007年1月底,尚福林稱,股指期貨條件成熟時再推,市場預(yù)計將推遲到6月。
7、2007年2月7日,《期貨交易管理條例(修訂草案)》獲常務(wù)會議原則通過。(自2007年4月15日起施行),為金融期貨品種的推出以及期貨市場的進一步發(fā)展提供法律上的保障。
8、2007年3月至6月,證監(jiān)會和中金所陸續(xù)《期貨交易所管理辦法》《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法》和《期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標管理試行辦法》,股指期貨推出前的規(guī)則準備工作基本完畢。
9、2007年7月至10日,金融期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)牌照開始發(fā)放;至2007年11月,已經(jīng)有38家公司獲得牌照。
10、2007年8月13日,股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議在滬簽署?，F(xiàn)貨市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作體制確立。
11、2009年11月13日,共111家期貨公司獲得中金所的會員席位,其中61家交易結(jié)算會員,35家交易會員,15家全面結(jié)算會員
篇6
1.保證家庭基本生活需求
在對受訪家庭進行調(diào)研的過程中發(fā)現(xiàn)，家庭進行理財?shù)闹饕康牟⒎墙邮芙逃蚺嘤?xùn)。“支付未來養(yǎng)老、失業(yè)和醫(yī)療等開銷”是家庭進行理財?shù)闹饕康?，選擇次數(shù)占總選擇次數(shù)的68%；其次是“使家庭資產(chǎn)增值”，比例為62.5%；第三位的是“進行投資”，比例為52.3%；接受教育或培訓(xùn)位居第四，比例為39.8%。就選擇次序而言，家庭進行理財?shù)牡谝荒康氖鞘辜彝ベY產(chǎn)增值；第二目的是支付未來的養(yǎng)老、失業(yè)和醫(yī)療等開銷；第三目的是進行投資。
2.保證資金數(shù)量的增加
家庭在選擇理財方式時，首先會受收入水平、工作時間等方面的限制，而選擇起始金額與風(fēng)險相對較低，且不需要花費太多時間進行管理的理財方式。其次受購房壓力和未來子女教育投資壓力影響，而選擇以迅速積累資金為主要目標。該目標會以“購房”等形式體現(xiàn)：由于目前我國房價處于較高水平，而且以“學(xué)區(qū)房”為代表的教育經(jīng)濟壓力使家庭將理財目標合并為一——即不僅滿足家庭基本需要，同時盡量滿足家庭發(fā)展需要。最后，由于現(xiàn)階段的工作壓力較大，家庭有迫切改善工作條件的愿望?；趧趧恿κ袌隼碚?，受學(xué)歷和技術(shù)等因素的影響，勞動者暫時處于次要勞動力市場。該市場的整體特點是工作不穩(wěn)定、收入低、工作條件不佳等。基于此，家庭對未來子女的教育規(guī)劃多為盡可能獲取高學(xué)歷，以便在主要勞動力市場就業(yè)。這就反映出家庭對教育的需求，正是基于這種需要，理財目標確立為：增加現(xiàn)有資金數(shù)量。
3.保證資金價值的穩(wěn)定
資金價值的穩(wěn)定，在于當社會經(jīng)濟處于通貨膨脹或通貨緊縮時，家庭現(xiàn)有資金的價值總量維持在一個穩(wěn)定水平，不影響家庭對資金的使用。這種目標在已有子女的家庭體現(xiàn)的更為明顯。家庭隨著孩子的出生而發(fā)生一系列的變化：首先是家庭成員的變化，孩子的出生使家庭不再是簡單的夫妻二人組成，在孩子年幼時，夫妻雙方因工作原因無法及時照顧，會由雙方的父母對孩子進行照顧，由此出現(xiàn)家庭成員數(shù)量的變動。其次是家庭經(jīng)濟生活的變化，表現(xiàn)在家庭的經(jīng)濟開支，重心會向養(yǎng)育孩子傾斜，也就是育兒開支占據(jù)家庭經(jīng)濟開支的比例會逐漸增加。
（二）所受影響以家庭收入和親友推介為主
通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，家庭在選擇教育投資的理財方式時所受的影響主要是家庭自身收入水平和家庭親友的推介。家庭收入水平是選擇理財方式的一個基礎(chǔ)，家庭對理財方式的推介則被認為是重要的參考。
1.選擇理財方式的基礎(chǔ)是收入水平
通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在家庭選擇理財方式的影響因素中，家庭選擇理財方式的主要影響來自于家庭收入水平。由于收入水平直接決定了分配在理財方式中的資金量，所以收入水平是選擇理財方式的基礎(chǔ)。“家庭收入水平”是受訪家庭選擇次數(shù)最多的影響因素，比例達76.2%；第二是理財方式的風(fēng)險程度，比例為66.7%；第三是理財方式的收益豐厚程度，比例為56.3%。由此可見，影響家庭對理財方式選擇的主要因素來自兩個方面，一是家庭收入水平；二是理財方式自身。首先，家庭收入水平是選擇理財方式的基礎(chǔ)。這是由于不同理財方式的起點金額存在差異。二是理財方式自身。家庭在教育投資過程中，亟需的是保證資金的足額穩(wěn)定：足額是滿足費用支出的要求，依賴于理財方式的收益豐厚程度。穩(wěn)定是滿足不同時間段所需費用的要求，依賴于理財方式的風(fēng)險程度。
2.選擇理財方式的參考是親友推介
在擁有一定數(shù)量的資金之后，家庭在選擇理財方式時，通過何種渠道獲得有關(guān)信息，對家庭做出決策具有參考價值。在對受訪家庭的獲取理財方式信息的渠道進行頻率統(tǒng)計。家庭在選擇理財方式時，受親戚朋友推介和到相關(guān)機構(gòu)咨詢是主要的渠道。受親戚朋友的推介源于對親朋好友的信任、對方家庭收入情況的可參考性。尤其是出于對親戚朋友這個群體的信任，這種信任有的來源于血緣、有的來源于后天的相處。通過親戚朋友獲得理財方式的相關(guān)信息，有兩個好處：第一是節(jié)省自己了解理財方式的時間。由于親戚朋友的推介是基于對此種理財方式的了解，借助親戚朋友對某種理財方式的了解，以此作為判斷的參考，可以從一定程度上節(jié)省分析調(diào)查的時間。第二是可參考性較強。
由于親戚朋友之間相對比較了解，故而在推介理財方式時，親戚朋友的家庭收入狀況、家庭消費狀況和現(xiàn)有理財方式的選擇對自己家庭做出判斷具有較強的可參考性。在此需要特別說明“到相關(guān)機構(gòu)咨詢”和“受有關(guān)工作人員的推介”二者的區(qū)別。首先，前者是一個主動的行為，即家庭根據(jù)教育投資需要或者其他目標，依據(jù)自己的收入水平到相關(guān)機構(gòu)進行咨詢。后者是一個被動的行為，家庭在選擇理財方式時于某種原因，無法做出主動選擇，只能接受相關(guān)工作人員的推介，將此類信息作為決策的參考。其次，前者是基于自己對理財方式有初步了解或者有一定程度的了解做出的行為；后者則是基于自己對理財方式了解不足，而導(dǎo)致信息不對稱，從而只能被動地接受相關(guān)工作人員的推介；同時，就相關(guān)工作人員而言，是帶有一定的功利性，以商業(yè)銀行的大堂經(jīng)理為例，因其薪酬要與某種理財產(chǎn)品的銷售額掛鉤，所以在向客戶（家庭）推介理財方式時，功利性較強。
二、家庭在教育投資理財方式選擇中遇到的困難及其原因
（一）家庭在教育投資理財方式選擇中遇到的困難
通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，家庭在選擇理財方式的過程中面臨一些困難，反映在家庭希望獲得的幫助方面。家庭在選擇理財方式的過程中希望獲得的幫助主要有4個方面，一是“更加真實、詳細的信息和數(shù)據(jù)”，選擇此項的家庭占81.5%；二是“更為健全的理財市場法律法規(guī)”，選擇此項的家庭占69.2%；三是“政府對金融業(yè)的監(jiān)管”，選擇此項的家庭占55.4%；四是“個性化的理財專家指導(dǎo)”，選擇此項的家庭占50.8%。在中低收入家庭選擇理財方式的過程中，遇到的困難主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
1．理財效果不佳
針對家庭教育投資這一理財目標，首先明確家庭教育投資所涉及的內(nèi)容包括：子女在各教育階段所要定期繳納的費用，如學(xué)費、托幼費、雜費、住宿費和書本費等；子女在各教育階段教育之外獲取知識或技能所需的費用，如報各類興趣班、特長班、輔導(dǎo)班、考取各種資格證書和各類技能培訓(xùn)班等；子女在各教育階段所要耗費的按照一定周期支付的費用，如在高等教育階段所要面臨的交通費和生活費等。這三個方面的費用構(gòu)成家庭教育投資的主要部分。并且家庭教育投資為家庭經(jīng)濟生活帶來的影響有：一是投資持續(xù)時間長。
假設(shè)學(xué)前教育3年，小學(xué)教育6年，初中教育3年，高中教育3年，大學(xué)（本科）教育4年。不考慮休學(xué)、留級、復(fù)讀等情況，從學(xué)前教育開始到大學(xué)教育結(jié)束獲得學(xué)士學(xué)位，至少19年。長時間的投資需要家庭及時保障資金供給的穩(wěn)定，尤其是“定期繳納”的費用和“按照一定周期支付”的費用。二是投資數(shù)額較大。尤其是民辦幼兒園的月托費和民辦高校的學(xué)費：前者少則1000元，多則5000元以上；后者動輒10000元以上。高額的投資需要家庭增加資金總量。而家庭要實現(xiàn)資金總量的增加，在當前收入有限的情況下，只能通過某種理財方式的運作來實現(xiàn)。但是，目前中低收入家庭為教育投資所選擇的理財方式在收益上難以滿足家庭教育投資的需要。通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，中低收入家庭基于教育投資的目標所進行的理財方式選擇，以傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的理財方式為主，即以定期儲蓄、教育儲蓄和活期儲蓄存款為主。相對而言，定期儲蓄的收益相對較高，其收益由年利率衡量。
2．理財信息不全面
在確定理財目標或者理財方向之后，就需要對理財方式的信息進行收集、分析和處理，以做出合理的決策。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，家庭在收集某種理財方式的信息時存在一定的困難。
第一，信息不對稱。家庭希望獲得有關(guān)理財方式的大量、真實、詳盡的數(shù)據(jù)和信息；而作為提供方，一些經(jīng)營機構(gòu)、媒體和信息機構(gòu)出于各種原因無法完整地提供更多的家庭所需的信息和數(shù)據(jù)。以股票理財方式為例，雖然上市公司定期需向社會公布自身財務(wù)狀況，但是一些核心數(shù)據(jù)由于涉及公司商業(yè)機密，無法向社會提供。這就導(dǎo)致信息不對稱，家庭無法獲取足夠的關(guān)鍵信息，只能通過對現(xiàn)有信息的評估分析做出決策。如此一來，就從一定程度上增加家庭的決策成本——付出時間和精力進行信息資料的收集、分析、處理工作，對身體健康和正常工作都有一定影響。
第二，信息收集渠道和參考價值有限。目前家庭獲得理財方式信息的渠道以“親戚朋友推介”居多（占受訪家庭的59.4%），其次是“到商業(yè)銀行等理財方式的經(jīng)營機構(gòu)咨詢”（占受訪家庭的55.5%）。這兩種方式都是家庭主動收集某種理財方式的信息和數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。在“親戚朋友推介”方面，雖然家庭成員對親戚朋友的信任度高，但是家庭與家庭之間的經(jīng)濟收入水平、理財能力、理財觀念和抗風(fēng)險能力有所差別，并不能完全依賴“親戚朋友的推介”；并且作為自然人投資者，在選擇理財方式的過程中，并不能保證自己的決策都是科學(xué)合理的。這些信息對家庭做出選擇的決策只能起到參考作用。而關(guān)于“到商業(yè)銀行等理財方式的經(jīng)營機構(gòu)進行咨詢”，雖然能收集到較為專業(yè)的信息和數(shù)據(jù)，但是，由于一些理財方式（包括某些具體的理財產(chǎn)品：如保險產(chǎn)品、基金產(chǎn)品等）的營銷人員需要以銷售業(yè)績增加自身收入，所以在解答客戶咨詢的過程中會帶有明顯的傾向性，即傾向于自己所營銷的理財方式。同時，目前我國缺乏相關(guān)的人才，《2011年中國理財行業(yè)發(fā)展報告》顯示：截至2011年，我國的理財規(guī)劃師的人才缺口為60萬左右。由此可知，相關(guān)專業(yè)的人才缺乏，導(dǎo)致現(xiàn)有的所謂理財專員的業(yè)務(wù)水平良莠不齊，因而難以給出切實滿足不同家庭需要的理財建議和規(guī)劃分析。
3．家庭對理財方式的安全存在憂慮
理財方式的安全，主要涉及資金安全。家庭將資金投入某種理財方式的首要目的是保證現(xiàn)有資金的安全，即最大程度的保值，以應(yīng)對未來通貨膨脹等經(jīng)濟現(xiàn)象對家庭生活的影響。理財方式能否實現(xiàn)現(xiàn)有資金最大程度的保值，需要經(jīng)營者和管理者共同努力，真正以客戶需求為己任，從客戶利益出發(fā)。一是經(jīng)營者，需要有必備的專業(yè)知識、操作能力、責(zé)任心、職業(yè)道德和敬業(yè)精神。一旦經(jīng)營者出于某種原因，經(jīng)營不善，最終損失的還是家庭。二是理財方式的監(jiān)督管理者，也應(yīng)充分履行監(jiān)管職責(zé)。在對受訪家庭的調(diào)研中，69.2%的家庭希望“有更健全的理財市場法律法規(guī)”，55.4%的家庭希望“政府加強對理財市場的監(jiān)管”。
4．缺乏個性化的理財指導(dǎo)
在對受訪家庭的調(diào)研中，有50.8%的家庭希望得到“個性化的理財專家指導(dǎo)”。首先是“個性化”。所謂“個性化”，是指相對于大眾化的，適應(yīng)不同個體需求的服務(wù)。就本研究的主題而言，個性化即符合家庭財務(wù)狀況特點、適應(yīng)家庭理財目標要求、不同于其他家庭理財?shù)姆?wù)。在我國，商業(yè)銀行一般以存款金額多少來劃分客戶群體，以建設(shè)銀行為例，當客戶的日均金融資產(chǎn)在20萬元以上時，會為其開設(shè)貴賓服務(wù)。而說到更為高端的私人銀行業(yè)務(wù)，則是金融資產(chǎn)在千萬級別的客戶所享受的待遇。對于中低收入家庭而言是一個難以達到的要求。所以，在中低收入家庭進行理財方式的選擇時，所得到的服務(wù)是大眾化的，雖然理財專員會根據(jù)家庭的特點提供一些建議，但也是基于對自己營銷的理財方式出發(fā)的，并非綜合考慮家庭的財務(wù)狀況和風(fēng)險承受能力。所以，家庭從理財專員處得到的信息只能起到一定的參考作用。
其次是理財專家。此處的理財專家指的是具有相關(guān)資質(zhì)和資格認證，并有一定理論基礎(chǔ)和實踐經(jīng)驗的理財方面專業(yè)人士。共有兩種類型，一種是以理財規(guī)劃師為代表。前文資料表明，截至2011年，我國的理財規(guī)劃師人才缺口為60萬人。而針對“第三方理財機構(gòu)”的行業(yè)門檻，從業(yè)人員素質(zhì)規(guī)范等方面尚未出臺明文規(guī)定，只能依據(jù)類似機構(gòu)的法律法規(guī)執(zhí)行。這就表明在理財專業(yè)人士方面數(shù)量的不足，導(dǎo)致現(xiàn)有理財方式的經(jīng)營管理人員水平不一。另一種是以基金經(jīng)理等為代表，是某種特定理財方式的管理者。前者作為指導(dǎo)者，發(fā)揮的作用主要是分析、建議。后者作為直接責(zé)任者，發(fā)揮的作用主要是經(jīng)營、管理。目前，中低收入家庭在就教育投資這一目標選擇理財方式時，所實現(xiàn)的效果，基本上是掛靠在其他理財目標之下。比如建設(shè)銀行推出的一款理財方式：“小投入大收益建行定投基金”，其目標并非專門針對教育投資，而是融合了其他比較接近教育投資某些特征的理財目標。而家庭希望能得到個性化的理財專家指導(dǎo)，以做出科學(xué)合理的決策，選擇真正適合家庭的教育投資，同時又不影響其他方面資金需要的理財方式。
（二）家庭選擇教育投資理財方式存在困難的主要原因
1．觀念未能從“儲蓄”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;理財”
在家庭選擇理財方式的過程中，理財觀念是該過程的起點，對理財過程有引導(dǎo)的作用。面對教育價格上漲的壓力，中低收入家庭在基于教育投資的目標選擇理財方式時，主要以保證家庭現(xiàn)有資金的安全為主。在觀念上較為保守，會首選已經(jīng)長期使用的，而并非適宜教育投資的理財方式。從“家庭現(xiàn)有理財方式構(gòu)成”和“假設(shè)條件下家庭對教育投資的專項理財方式選擇”統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以看出：家庭對理財方式的首選是銀行存款儲蓄。在風(fēng)險和收益的權(quán)衡中，家庭選擇了收益不高，但相對穩(wěn)定，風(fēng)險小的理財方式。2．所收集的信息數(shù)量和質(zhì)量有限家庭在選擇理財方式時，需要對某種理財方式的詳細信息或經(jīng)營機構(gòu)的相關(guān)情況進行全面深入的了解。但是，受時間和渠道的限制，所收集的信息數(shù)量與質(zhì)量有限。
（1）所收集的信息數(shù)量有限
家庭在收集理財方式信息時，數(shù)量有限的原因主要有三點：一是時間緊。家庭的經(jīng)濟收入來源以工資收入或者經(jīng)營收入為主，一些家庭的勞動者是在次要勞動力市場就業(yè)，工作壓力大，沒有閑暇的時間對理財方式進行全面了解。二是數(shù)量多。以起點資金數(shù)額為標準，目前市場的理財方式又衍生出數(shù)量眾多的理財產(chǎn)品。以銀行的理財產(chǎn)品為例，截至2011年的總發(fā)行數(shù)量已經(jīng)超過20000款。每種理財產(chǎn)品均是該理財方式的一個具體的體現(xiàn)，大量的理財產(chǎn)品使家庭在選擇過程中需要耗費更多的時間進行研究分析。三是分布散。眾多理財方式分屬于不同的經(jīng)營機構(gòu)，這些經(jīng)營機構(gòu)的信譽和經(jīng)濟實力各不相同，有的依附于商業(yè)銀行，有的設(shè)置于證券公司。其中雖然有適合教育投資的理財方式，但是由于該理財方式隸屬于某經(jīng)營機構(gòu)，經(jīng)營機構(gòu)是以盈利為目的，自然在理財方式的運作中主要考慮自身利益。
（2）所收集的信息質(zhì)量有限
家庭收集理財方式相關(guān)信息的質(zhì)量有限，原因首先是渠道窄。目前家庭收集此類信息的渠道主要依靠互聯(lián)網(wǎng)、機構(gòu)的公報、政府相關(guān)部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)、電視媒體的相關(guān)評論、親朋好友和工作人員的介紹等。這些渠道都有一個共同的特點：“被動的去接受信息，即便是主動咨詢，也是獲取的被加工過的信息。”其次是可信度有限。由于所收集到的多是被加工過的信息，所以在某些核心問題上，難以做到客觀真實。如某些核心數(shù)據(jù)，雖然會給出計算公式或者計算方法，但是其數(shù)據(jù)的來源仍存在疑問。家庭在此方面只能通過大量的收集數(shù)據(jù)，從中進行比較，從而得出一個相對有參考價值的數(shù)據(jù)。最后是數(shù)據(jù)指標易產(chǎn)生混淆，影響家庭的決策。以收益率為例，收益率是家庭選擇理財方式的重要參考數(shù)據(jù)之一，不同形式的收益率其意義有較大差別。如預(yù)期收益率、年化收益率和實際收益率等。在某些理財產(chǎn)品的信息中存在將上述形式的收益率刻意混淆的情況。
三、對改進家庭選擇教育投資理財方式的建議
（一）樹立資產(chǎn)建設(shè)型理財觀念
家庭選擇教育投資理財方式的起點是自身的理財觀念，根據(jù)費曼法則（FeynmanPrinciple）：從不試著反駁自己的信念和對所謂的專家的結(jié)論偏聽偏信都是一種自欺行為。因此，家庭在選擇理財方式時，應(yīng)根據(jù)教育投資的特點嘗試打破原有的儲蓄即理財?shù)挠^念，逐步由固守某種單一理財方式向組合理財進而向資產(chǎn)建設(shè)型理財轉(zhuǎn)變。
1．由單一理財方式向組合理財方式轉(zhuǎn)變
單一的理財方式是指某種理財方式在家庭現(xiàn)有理財方式的構(gòu)成中，占有資金的比例超過家庭總資金數(shù)額的50%以上。如將家庭資金的50%以上用于商業(yè)銀行的各種儲蓄存款，即表明在理財方式的選擇中固守商業(yè)銀行的儲蓄存款這一理財方式。組合理財方式則是在對每種理財方式的資金分配方面，保持比例適當。由于教育投資周期長、數(shù)額大，固守傳統(tǒng)的單一理財方式（如商業(yè)銀行的儲蓄存款）已經(jīng)不能充分滿足家庭教育投資的資金需求。基于此，家庭在理財觀念上，應(yīng)適時的根據(jù)家庭收入的來源、家庭經(jīng)濟狀況的分析以及理財方式的風(fēng)險評估，由單一的理財方式向組合理財方式轉(zhuǎn)變。將有限的資金集中使用于教育投資的目標，分散儲備在多種理財方式中。以教育投資為例，開設(shè)家庭教育投資獨立賬戶，在此賬戶之下，采取多種理財方式進行理財。有兩種典型的結(jié)構(gòu)形式，分別是“4321”型結(jié)構(gòu)和“32221”型結(jié)構(gòu)。數(shù)字代表不同理財方式所包含的資金比例。“4321”是指家庭資金的40%用于應(yīng)付某種大額支出（可選擇銀行的定期儲蓄存款）；30%用于日常生活開支；20%用于收益穩(wěn)定型理財產(chǎn)品（可選擇基金定額投資）；10%用于應(yīng)急資金儲備（可選擇保險）。“32221”是指家庭資金的30%用于長期儲蓄（如銀行的定期儲蓄存款）；20%用于收益穩(wěn)定性較高的理財方式（如基金定額投資）；20%用于具有一定風(fēng)險性且收益較高的理財方式（如股票投資）；20%用于某些可以隨時間增值的物化商品（如實物黃金）；10%用于應(yīng)急資金儲備（如保險）。組合理財方式的特點以穩(wěn)健為主，旨在保障家庭現(xiàn)有資金的安全。在有效抵御通貨膨脹的同時，促進家庭教育金總量的增加。
2．由組合理財向資產(chǎn)建設(shè)型理財轉(zhuǎn)變
組合理財是將不同比例的資金投入不同的理財方式，以達到分散投資、降低風(fēng)險、提高收益的目的。組合理財只是停留在“理”現(xiàn)有之“財”。作為理財觀念，家庭可嘗試逐步樹立資產(chǎn)建設(shè)型理財?shù)挠^念。“資產(chǎn)建設(shè)”源于美國人謝若登（M.Sherraden,1991）的“資產(chǎn)建設(shè)理論”，主要是基于資產(chǎn)為家庭帶來的9種效應(yīng)，其中涉及到家庭教育投資方面的有：促進家庭穩(wěn)定、創(chuàng)造家庭未來取向、促進家庭人力資本和其他資產(chǎn)的發(fā)展、促使家庭的專門化和專業(yè)化生產(chǎn)、為家庭提供承擔(dān)風(fēng)險的基礎(chǔ)、增加家庭的效能、增加家庭的社會影響和增進家庭后代的福利。通過樹立資產(chǎn)建設(shè)型理財觀念，增加家庭的財產(chǎn)性收入，使財產(chǎn)形成增值，不僅能滿足教育投資所需的資金量，更有利于家庭生活水平的提高。
（二）拓寬理財方式的信息收集渠道
目前家庭所能建立的理財方式信息收集渠道主要有三條：一是到相關(guān)經(jīng)營機構(gòu)咨詢；二是收集網(wǎng)絡(luò)或媒體的信息；三是通過身邊親朋好友的推介。這三條主要渠道所具有的一個共同特點是：被動地接受理財方式的相關(guān)信息。由于是被動地接受，所以對信息的準確性和全面性無法做出保證，這就從一定程度上局限了家庭收集理財方式相關(guān)信息的渠道。為拓寬該渠道，家庭可嘗試主動積累有關(guān)不同理財方式或自身感興趣的理財方式的必備知識以及實時更新的信息。
1．通過充分利用時間予以拓寬
對于理財方式的必備知識而言，需要有時間進行積累。關(guān)于理財方式的必備知識，包括該理財方式的基本信息、計算收益的方法、經(jīng)營機構(gòu)的經(jīng)濟實力、某些基本指標、反映理財方式盈虧變化的圖表曲線等。如以股票理財為例，家庭若選擇股票理財方式，則在此之前需要儲備有關(guān)股票的基本資料、股票交易的基本常識、計算股票收益的方法、反映股市變化的圖線、解讀一些關(guān)于股市漲跌的場外信息等。由于正在工作的家庭成員因工作規(guī)定而壓縮了閑暇時間，所以只有通過家庭成員對有限時間的充分利用，才能使收集理財方式信息的工作得到時間的保障。
2.通過充分利用工具予以拓寬
對于家庭而言，通過各種工具收集理財方式的信息可以有效地提高所收集信息的質(zhì)量和數(shù)量。這類工具只要是基于網(wǎng)絡(luò)開發(fā)的各種工具，包括網(wǎng)站以及網(wǎng)站提供的各種功能或服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)所提供的信息和服務(wù)具有開放性和時效性，有利于信息收集渠道的拓寬。比如為收集某種理財方式的經(jīng)營機構(gòu)的信息，除該機構(gòu)公開發(fā)行的年報、宣傳冊之外，可以通過網(wǎng)絡(luò)瀏覽其網(wǎng)頁，了解歷史業(yè)績等，同時通過網(wǎng)絡(luò)的其他功能獲取投資者對該機構(gòu)的一些評價，以作參考。
（三）注重理財能力的培養(yǎng)
在轉(zhuǎn)變理財觀念和拓寬信息收集渠道的基礎(chǔ)上，家庭需要培養(yǎng)自己的理財能力。理財能力主要包括四個方面：一是確定理財目標；二是制定理財計劃；三是分析理財方式的信息；四是執(zhí)行理財計劃。
1.確定理財目標的能力
家庭深入分析自身財務(wù)狀況，根據(jù)家庭現(xiàn)有經(jīng)濟水平對某一預(yù)期目標進行可行性分析，以此為基礎(chǔ)確定理財目標并選擇相應(yīng)的理財方式。為此可嘗試建立“家庭教育投資專項賬戶”的形式。在該賬戶下，進行?？顚Ｓ?。明確理財目標，并針對此目標選擇特定的理財方式，對家庭其他的需求并不產(chǎn)生負面影響。選擇某種理財方式，不僅要樹立科學(xué)合理的理財觀念和明確理財目標，而且還要有必備的相關(guān)知識儲備。如此有助于在理財過程中，做出最優(yōu)的決策。
2.分析理財方式信息的能力
主要通過分析理財方式的收益率、風(fēng)險等信息，對是否選擇該理財方式做出決策。在此過程中，尤其注意理財方式信息的“文字游戲”和“霸王條款”。“文字游戲”如：某理財方式只標明預(yù)期收益率或年化收益率，但是實際獲取的收益往往達不到客戶之預(yù)期。“霸王條款”即經(jīng)營機構(gòu)單方面制定的逃避法定義務(wù)，減免自身責(zé)任的不平等格式合同、通知、聲明等。此類條款限制消費者的權(quán)利。如某款銀行理財產(chǎn)品在合同中規(guī)定：“理財客戶無提前終止權(quán)，本行有權(quán)按照本理財計劃的實際情況，提前終止本理財計劃。”
篇7
如果從2007年底美國發(fā)生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現(xiàn)在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：
理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應(yīng)失去思考；它摧毀了我們許多，但不應(yīng)摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經(jīng)歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結(jié)經(jīng)驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。
理由之二：人們經(jīng)常說形勢決定任務(wù)。當前各國共同面臨的問題是，對世界經(jīng)濟寒潮何時消退的形勢做出科學(xué)的判斷，以便確定當前任務(wù)。
就我國而言，在經(jīng)濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經(jīng)濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經(jīng)濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應(yīng)當說，這兩種意見都有各自的道理。
主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張201 0年才能有起色的理由。
信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關(guān)注世界多數(shù)經(jīng)濟專家的看法。他們認為，這場經(jīng)濟危機目前仍見不到底，也很難預(yù)測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經(jīng)濟深層次矛盾依然在激化，經(jīng)濟調(diào)整還將進一步展開。有的專家還預(yù)言會出現(xiàn)第二波金融危機。拿超級大國――美國的經(jīng)濟來說，經(jīng)濟危機還在繼續(xù)，其經(jīng)濟仍然在惡化，失業(yè)在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產(chǎn)要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩(wěn)固的世界地位?諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼(因預(yù)測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經(jīng)濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復(fù)蘇景象，這種情況還將延續(xù)很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?
我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經(jīng)濟中。既要看到我國經(jīng)濟基本面及發(fā)展優(yōu)勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環(huán)境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：
第一。經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經(jīng)濟走勢的風(fēng)向標，而一季度用電量還在下降，說明經(jīng)濟產(chǎn)出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經(jīng)濟可能出現(xiàn)投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經(jīng)濟增速的拉動。現(xiàn)在經(jīng)濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產(chǎn)拉動，而這兩個產(chǎn)業(yè)又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經(jīng)被透支了。
第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現(xiàn)在只有4億多。而今又有1000多萬的農(nóng)民工返鄉(xiāng)，農(nóng)村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經(jīng)濟增長點。類似于家電下鄉(xiāng)這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉(zhuǎn)銷到農(nóng)村的，而價格優(yōu)惠13％，只等于出口的退稅而已。
第三，央行認為，房地產(chǎn)目前仍有回調(diào)的危險。商品房開工面積還在下降。其調(diào)整時間約需要3年，仍要引起――系列行業(yè)的調(diào)整。
第四，伴隨著改革開放以及全球化產(chǎn)業(yè)的分工，中國經(jīng)濟的增長對對外貿(mào)易的高依存度，短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。如我國與美國的年貿(mào)易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經(jīng)濟面臨美歐經(jīng)濟衰退及貿(mào)易保護主義抬頭的巨大考驗。
綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現(xiàn)在僅是進入止穩(wěn)狀態(tài)。因此，如何從認識危機產(chǎn)生原因和怎樣科學(xué)認識危機的問題出發(fā)，進而總結(jié)經(jīng)驗、豐富知識、提振信心、沉著應(yīng)對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。
因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現(xiàn)實的針對性。
基于此，根據(jù)有關(guān)文獻及筆者學(xué)習(xí)的體會，這里先講金融危機及其產(chǎn)生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學(xué)與辯證地看待金融危機；最后，根據(jù)上述金融危機產(chǎn)生的原因和發(fā)展的形勢，談一談金融危機給財務(wù)管理和會計工作帶來的思考和啟示。
一、經(jīng)濟危機產(chǎn)生的原因
至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經(jīng)濟危機。
一個國家的經(jīng)濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發(fā)生經(jīng)濟危機。從其表面現(xiàn)象來說，就是你所生產(chǎn)的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產(chǎn)，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經(jīng)濟危機，是以下述7種現(xiàn)象為其主要特征的：一是經(jīng)濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，生產(chǎn)相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業(yè)破產(chǎn)，大量員工失業(yè)；五是發(fā)生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經(jīng)濟下滑；七是經(jīng)濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規(guī)律上來，使經(jīng)濟得以恢復(fù)。但以后又會再出現(xiàn)經(jīng)濟危機，使經(jīng)濟呈現(xiàn)周期性、螺旋式上升。因此，經(jīng)濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經(jīng)濟發(fā)展的周期性。
那么，產(chǎn)生金融危機的原因是什么?應(yīng)當說，各個時期產(chǎn)生經(jīng)濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續(xù)。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據(jù)有關(guān)資料，講五個主要原因。
(一)過度消費和超前消費
美國人有過度消費和超前消費的習(xí)慣，今天敢花明天或是后天的錢。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個問題，怎樣才能有錢保證過度消費和超前消費?常規(guī)的做法是借債和撈錢。
先說借債。美國人在世紀之交，儲蓄率已是0，且敢于借錢花，負債的水平相當高，據(jù)說已達10多萬億美元。這是什
么概念呢?拿我們的人民幣來說，10多萬億美元，相當于70萬億人民幣。而我國2008年的財政收入約6萬多億人民幣。即使什么錢都不花，12年左右才能還清債務(wù)。從這個意義上說，美國也是世界上最窮的國家。有人說過。美國是太多的人花了還不起的錢，世界太多的人又把錢借給了不該借的人。如很多國家都買美國的國債，我國到2008年底總共持有美國的國債7274億美元，占美國國債的23.6％，已經(jīng)超過日本，是美國國債第一大持有國?，F(xiàn)在，我們還在買美國的國債。
再說撈錢。多年來，他們揮舞著美元的大棒，認為經(jīng)濟的增長已不是依靠主要的生產(chǎn)要素，而是熱心地去制造科技網(wǎng)絡(luò)泡沫、房地產(chǎn)泡沫和衍生產(chǎn)品泡沫等等，以便撈錢。有這樣的社會存在，就很容易養(yǎng)成投機的心理。投機雖是市場的劑，但漠視風(fēng)險的過度投機所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價值規(guī)律的懲罰，使市場失去穩(wěn)定的基礎(chǔ)，引發(fā)金融危機。例如，近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業(yè)務(wù)，而是不務(wù)正業(yè)和本末倒置地大量介入“次級貸款”市場和復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品投資。而衍生金融產(chǎn)品又具有眾所周知的杠桿效應(yīng)，可以放大收益和風(fēng)險，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報的交易。高杠桿率使得投資銀行對融資依賴增強，一旦投資銀行不能通過融資維持流動性時，就容易引起投資銀行的破產(chǎn)。美國五大投資銀行就是教訓(xùn)。
(二)金融創(chuàng)新過度和不恰當使用
雖然金融創(chuàng)新對金融的發(fā)展具有推進器的作用，但又有放大風(fēng)險的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創(chuàng)新風(fēng)險置于可控的范圍內(nèi)。美國是推崇金融創(chuàng)新的國度，現(xiàn)在究竟有多少衍生金融工具，誰也無法搞清楚。它們又是如何創(chuàng)新和使用金融創(chuàng)新工具的呢?如美國的房貸機構(gòu)――房利美和房地美購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產(chǎn)證券化，將其轉(zhuǎn)換成債券在市場上發(fā)售，投資銀行又利用其金融工程技術(shù)，通過創(chuàng)新再將“次債”進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長。其結(jié)果是沒有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價值。從而助長和推動了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機?？梢哉f，美國本輪金融危機就是“次貸”危機所蔓延的結(jié)果，“次貸”危機是美國金融機構(gòu)的金融創(chuàng)新過度和不恰當使用金融衍生品的產(chǎn)物。
總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價的。同時，也使我們想到，我們黨所提出的可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略是何等的正確和有眼光。
(三)對經(jīng)濟疏于監(jiān)管
正反的經(jīng)驗均證明，市場經(jīng)濟是法制的經(jīng)濟，必須依法進行監(jiān)管。建立在法制和監(jiān)管基礎(chǔ)上的一些市場運行的基本規(guī)則和制度，是一個健康和有序的金融體系賴以運行的基石。市場主體如果脫離監(jiān)管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競爭，市場就可能滑向無序，金融危機就極易發(fā)生。而美國自由金融主義發(fā)展模式已經(jīng)走到了頂峰，必然導(dǎo)致金融市場的系統(tǒng)性崩潰?？偫?009年初在劍橋演講時，一針見血地指出，這場金融危機使我們看到，市場也不是萬能的，一味放任自由，勢必引起經(jīng)濟秩序的混亂和社會分配不公，最終受到懲罰。總理還說，從上世紀九十年代以來，一些經(jīng)濟實體疏于監(jiān)管，一些金融機構(gòu)受利益驅(qū)動，利用數(shù)十倍金融杠桿進行超額融資，在獲取高額利潤同時，把巨大的風(fēng)險留給整個世界。這充分說明，不受管理的市場經(jīng)濟是行不通的。
(四)不合理的高薪激勵
有關(guān)機構(gòu)的研究資料表明，2007年美國大企業(yè)高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國，據(jù)媒體的披露，中國銀行董事長是150萬，相當于美國30年前的水平。金融機構(gòu)對高管激勵措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動下，華爾街的精英們?yōu)榱俗非缶揞~短期回報，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創(chuàng)新從事金融冒險。如前所說，美國的房貸機構(gòu)、經(jīng)紀公司將貸款發(fā)放給沒有還貸能力的借款人，商業(yè)銀行、投資銀行則將房貸資產(chǎn)打包賣給投資者，重獎之下放棄授信標準。離開合理邊界的高薪激勵，是這場金融危機的始作俑者和罪魁禍首之一。
(五)數(shù)學(xué)模型的濫用
數(shù)學(xué)模型本身是科學(xué)與嚴密的，但卻是靜止的，而資本市場則是生動活潑和瞬息萬變的。數(shù)學(xué)模型依賴一些脫離現(xiàn)實市場條件的抽象假設(shè)和歷史數(shù)據(jù)，因而只能在一定范圍內(nèi)作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據(jù)。過分依賴模型進行投資決策是不科學(xué)的，必須對模型計算結(jié)果給予科學(xué)判斷。恰恰是不準確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統(tǒng)性錯誤，并在證券化分析、系統(tǒng)風(fēng)險估算，甚至違約率計算上出現(xiàn)預(yù)測失誤，最終成為這次美國系統(tǒng)性金融危機的一個重要誘因。
存在決定意識。金融危機，既然發(fā)生了，人們會有怎樣的認識呢?
二、對這場金融危機現(xiàn)有的幾種認識
下面列舉現(xiàn)有的三種認識。
(一)巴不得一夜之間就能告別經(jīng)濟危機
據(jù)有的媒體披露，1998年東南亞發(fā)生了金融危機，泰國人一夜醒來，每個家庭的財富縮水了20％。本次金融危機已造成世界4萬億美元損失，大體上每人平均約3萬元人民幣。這對非洲絕大多數(shù)的國家和我國有些地區(qū)來說，都是天文數(shù)字。對我國來說，尚未見到這樣的指針和數(shù)字。盡管我國經(jīng)濟基本面還是好的，但無論是國家還是個人，都蒙受了損失，其程度估計不會亞于泰國人。根據(jù)媒體的披露，給我們留下較深印象的有：
第一，經(jīng)濟下滑。如2008年國家的GDP和財政收入增幅都比上一年下降。
第二，股市滬A從六千一百多點跌到一千六百多點，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創(chuàng)證券市場開張侶年以來的記錄。因市值減少，中國經(jīng)濟證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。
第三，就業(yè)面縮小，失業(yè)增加。畢業(yè)大學(xué)生就業(yè)難，有一千多萬農(nóng)民工返鄉(xiāng)，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。
第四，企業(yè)的業(yè)績下滑，職工的工資和獎金減少。
不難想象，上述的這些情況給生活帶來了壓力，又給精神上帶來煩惱。甚至使人容易產(chǎn)生悲觀失望情緒，對經(jīng)濟和生活失去應(yīng)有信心。例如，由于金融危機的發(fā)生，美國人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬富翁自殺。4月22日，美國住房抵押貸款的主要來源之一――房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬美元獎金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬富翁因金融危機也少了一半。香港的百萬富豪在2008年減少了6.6萬人，平均流動資產(chǎn)(基金、股票、外匯、債券及其它流動資產(chǎn))減少120萬港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就
能揮手告別經(jīng)濟危機。
(二)盼望房價能越低越好
我國房地產(chǎn)的價格時有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子。政府根據(jù)這一現(xiàn)象，采取了如運用稅收和利率杠桿等調(diào)控的措施，鼓勵買房。有的人希望政府能進一步運用行政手段，打壓房價，價格越低越好，使大家都能買得起房子。
(三)希望天天有便宜貨
為了促進消費，刺激經(jīng)濟，政府采取了包括發(fā)放消費券在內(nèi)的許多措施，幫助困難群眾。許多企業(yè)也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機中取得主動，采取了包括降價在內(nèi)的許多促銷策略，有許多商品的價格低于成本。這種策略使得部分人認為，經(jīng)濟危機沒有什么不好，工資一分也沒少，而衣食住行樂都在降價，天天有便宜貨可買。有的人一買東西，就可以用好幾年。
上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學(xué)?
三、必須以科學(xué)、辯證的眼光看待這一場金融危機
針對上述三種想法，相應(yīng)地講三點：
(一)應(yīng)充分認識到金融危機的客觀性和不可抗拒性
當今，世界絕大多數(shù)的國家放棄了計劃經(jīng)濟的模式，實行市場經(jīng)濟體制。市場經(jīng)濟的本質(zhì)是競爭，價值規(guī)律必然要起作用。所謂的價值規(guī)律，講的是商品的價值量取決于社會平均必要勞動時間。目前還無法加以直接計算，只能借助于價格(貨幣)加以表現(xiàn)。由于供求關(guān)系，價格會隨價值上下波動，但最終決定價格的是價值。市場經(jīng)濟正是通過價值規(guī)律的價格機制進行調(diào)節(jié)。即通過價格信號知道要生產(chǎn)什么，不生產(chǎn)什么。所以，價值規(guī)律是一所偉大的學(xué)校。
市場經(jīng)濟同樣存在著許多問題。最重要的問題是在追逐利潤的競爭中，由于信息不對稱和生產(chǎn)的無政府主義，會使生產(chǎn)具有很大盲目性，進而引發(fā)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，從而出現(xiàn)開頭所講的那些經(jīng)濟危機現(xiàn)象。這些現(xiàn)象，不是買賣雙方或是某個人特意安排的，而是在價值規(guī)律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當發(fā)現(xiàn)并要糾正時已經(jīng)來不及了。因此，經(jīng)濟危機是無法阻擋也逃脫不了的。換言之，經(jīng)濟危機不是那種招之即來、揮之即去的東西，而是具有客觀性質(zhì)和不可抗拒性，并成為市場經(jīng)濟條件下的另一條經(jīng)濟規(guī)律，叫做經(jīng)濟周期規(guī)律。這也是實行市場經(jīng)濟這一資源配置形式，在創(chuàng)造高速生產(chǎn)力同時，必須付出的代價，或是不可克服的弊端。正因為如此，認識并深入理解金融危機應(yīng)成為人生的必修課。
(二)商品房價格并非越低越好
商品房價格問題，是一個比較復(fù)雜的問題，思維上往往會出現(xiàn)“剪不斷，理還亂”的狀況。
首先，從理論上看，商品房價格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價值所決定的。也就是價格太高了，背離其價值，很多人買不起，這當然不行，也不可能長久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒有人會做。其價格問題，只能由市場決定，由價值規(guī)律進行調(diào)節(jié)。決不能倒退到商品價格均由政府規(guī)定的計劃經(jīng)濟體制時代。況且，據(jù)統(tǒng)計，房地產(chǎn)行業(yè)牽涉到五十幾個行業(yè)，如鋼鐵和水泥等行業(yè)，是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，占到GDP的比重10％，與相關(guān)的56個行業(yè)加起來占到GDP的40％。這里有個如何照顧到更多人利益的問題。
其次，商品房價格問題，同很多經(jīng)濟問題一樣，是一個兩難選擇的問題。溫總理2009年2月28日與網(wǎng)友在線交流時說，住房人均不足10平方米的要超過千萬戶以上。但是。筆者認為實際比這要多。因為每年的大學(xué)生有600萬人，不久就要結(jié)婚，這需要多少房子?總理這里想說的是，商品房目前還存在著很大的需求?？煽偫頉]有講另一方面，也就是現(xiàn)在居民手中有錢，光儲蓄就有25萬億多元，這還沒有包括基金、股票、債券、外匯等?？蔀槭裁蠢习傩帐种杏绣X。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結(jié)是開發(fā)商與消費方想法不一致，沒有找到合理的價格。從政府的角度來說，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開發(fā)商這種兩難選擇的境地。十個行業(yè)的振興計劃只有房地產(chǎn)行業(yè)可能與此有關(guān)。如何解決需要與價格的均沖性問題，這正是企業(yè)家和經(jīng)濟學(xué)家的任務(wù)。最近中央發(fā)表了房地產(chǎn)白皮書，稱由于需求的剛性，再降房價的可能性很少。
最后，關(guān)于是不是必須讓每個人都能買得起房子的問題，號稱世界上收入最高的美國，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實，經(jīng)濟高度商品化后，人力資源也高度地在流動，買個房子會感到很拖累。
總之，商品房價格要降到合理的價位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房價格不能嚴重背離價值。
(三)商品低價促銷問題只能治標不能治本
經(jīng)濟學(xué)中有個基本常識，只有投入小于產(chǎn)出時，社會不僅能生存，而且能發(fā)展。因此，任何社會都要節(jié)約，力爭以盡可能少的投入來取得盡可能大的產(chǎn)出。這里講的節(jié)約，歸根到底是時間節(jié)約，時間節(jié)約規(guī)律被稱為是最高級的經(jīng)濟規(guī)律。社會對節(jié)約要求的強制性，也適用于企業(yè)?，F(xiàn)在用時間節(jié)約規(guī)律來看促銷的現(xiàn)象，企業(yè)能長期用低于成本的價格出售商品嗎?如果是這樣，企業(yè)一定不能生存?，F(xiàn)在的促銷只是一種戰(zhàn)略，而且他們失去的也希望能在今后得到補償。促銷對于經(jīng)濟危機來說，只能治標不能治本，更不是長遠之計。
由此可見，上述的三種想法均不大科學(xué)，且存在片面性，也不符合辯證法。對于金融危機，科學(xué)的態(tài)度應(yīng)是：一方面是要承認和尊重規(guī)律，人類在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對。也就是說，30年前我們選擇了市場經(jīng)濟，享受了市場經(jīng)濟帶來的快速發(fā)展；今天我們也要勇敢地面對市場周期性波動。
四、金融危機對財務(wù)管理和會計工作的啟示
對財會工作者而言，這次經(jīng)濟危機，可以暴露和反思以往在財務(wù)管理和會計工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財務(wù)理念的好機會，把財務(wù)管理和會計工作提高到新的水平。當今，每個企業(yè)都必須有針對性地加強以下的建設(shè)和管理。
(一)必須加強財務(wù)管理的戰(zhàn)略研究和建設(shè)
財務(wù)管理應(yīng)采取什么戰(zhàn)略?這是財務(wù)管理的首要問題。過去，有相當多的企業(yè)隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢就做什么。而不去研究、咨詢、分析和制訂戰(zhàn)略，確定經(jīng)營模式。根據(jù)金融危機產(chǎn)生的根源，今后應(yīng)看重考慮的問題主要有：
1 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營要著重于實業(yè)
當前的危機是危中有機，關(guān)鍵看能否抓住機遇?，F(xiàn)在政府為應(yīng)對金融危機所投入的每一分錢，在戰(zhàn)略上都要立足于科學(xué)發(fā)展，再不能回到傳統(tǒng)發(fā)展的老路上去。也就是在保速度、保增長的同時，要做到促進提高自主創(chuàng)新能力、促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、促進建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。因為只有培育符合科學(xué)發(fā)展觀要求的經(jīng)濟增長點，才能保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的可持續(xù)性，才是應(yīng)對危機的長久及治本之策。在制訂企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)管理的戰(zhàn)略時，我國的實體經(jīng)濟應(yīng)名副其實，生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)重在實業(yè)。
雖然融資等問題離不開資本市場，但不能把主要精力放在資本市場上，特別是股票投資。
2 要慎用各種理財?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品
本來，金融創(chuàng)新的根本目的是要規(guī)避風(fēng)險和套期保值，并非危機的根源，但如果濫用或?qū)⑵湟暈橥顿Y工具，就會成為金融危機的罪魁禍首。2007年全球外匯資金和金融衍生產(chǎn)品全年交易量達3259萬億美元，相當于當年全球GDP總和的67倍，已超過了實體經(jīng)濟的需求。俗話說“吃一塹長一智”。特別是要慎用各種理財?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品的創(chuàng)新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據(jù)數(shù)據(jù)介紹，一般可以遵循以下的原則：
第一，總量適度的原則。要以規(guī)避風(fēng)險和套期保值的需要為標準，而不是要通過投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風(fēng)險。
第二，程控的原則。對金融衍生產(chǎn)品投資要有內(nèi)控機制，如果是無法控制，則不能投資。
第三，穩(wěn)步推行原則。先推行簡單、風(fēng)險低的產(chǎn)品，等待水平提高以后，再向復(fù)雜、風(fēng)險高的產(chǎn)品過渡。
說到財務(wù)戰(zhàn)略，熱門的話題是樓市和股市，卻很少有人去關(guān)心居民儲蓄以及貨幣量擴大的問題?？砂阉扔鳛槎〞r炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時候會爆炸和潰堤?估計在未來GDP溫和增長下還可能發(fā)生通貨膨脹。對此，在理財戰(zhàn)略上怎么應(yīng)對?
(二)加強風(fēng)險導(dǎo)向型內(nèi)部控制制度的建設(shè)
內(nèi)部控制隨環(huán)境變化，處于不斷的演進之中。針對現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險無時不有、無處不存的這一環(huán)境，COSO委員會于2004年頒布了企業(yè)風(fēng)險管理框架(ERM)，認為以前的內(nèi)部控制整體框架，包含在企業(yè)風(fēng)險管理框架之中，足以說明對企業(yè)風(fēng)險管理的重視。從中明白，風(fēng)險發(fā)現(xiàn)就是收益發(fā)現(xiàn)的過程。這次金融危機不知有多少企業(yè)倒下(20世紀30年代有15 000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個月，美國又有14家銀行倒閉。盡管各個企業(yè)倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對風(fēng)險的管理不到位，資金的風(fēng)險管理做得不好。根據(jù)這次金融危機給我們的教育與啟示。當前資金的風(fēng)險管理應(yīng)針對性地做好三個方面：
第一，現(xiàn)在相當多的企業(yè)，仍然存在著不是內(nèi)部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風(fēng)險管理有名無實的重要原因。在現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)中，要建立科學(xué)有效的權(quán)力制衡機制和有效的授權(quán)與監(jiān)控機制。因為在風(fēng)險投機收益的誘惑面前，監(jiān)督往往無效。制衡才是最有效手段。
第二，要加強企業(yè)的文化建設(shè)，特別是要加強責(zé)任感的建設(shè)。這是因為：一方面風(fēng)險管理絕不是管理階層幾個人的事，而是要貫穿企業(yè)管理的每一個過程和每一個人；另一方面，制度不是萬能的，新的情況與問題會不斷發(fā)生，這就要求做到在授權(quán)之內(nèi)對自己的行為負責(zé)任。
第三，大國之間的摩擦或由于某個國家的金融危機，都會對收匯造成致命的打擊。還有不斷創(chuàng)新金融的工具，它們都充滿風(fēng)險，需要對此高度警惕。
(三)樹立“現(xiàn)金為王”的觀念
資金是企業(yè)“血液”。對此，人們在平日里也許不能充分領(lǐng)悟，但在金融危機的環(huán)境下，就不再難以理解了。這次的金融危機給我們的啟示之一是現(xiàn)金對于企業(yè)的重要性。事實表明。由于現(xiàn)金流動性不足，不能償還到期債務(wù)而破產(chǎn)的不在少數(shù)，甚至有的企業(yè)還是盈利性破產(chǎn)。因此，在預(yù)期融資困難時，尤其是在金融危機的背景下，企業(yè)就必須儲備盡可能多的現(xiàn)金，以保全企業(yè)的生存。盡管金融危機不是經(jīng)常爆發(fā)，但又很難預(yù)期。從這個角度看，如果希望企業(yè)的基業(yè)常青，控制負債水平，保持科學(xué)流動性，持有必要的現(xiàn)金儲備，就顯得十分必要。這就是所說的“現(xiàn)金為王”的觀念。同時，在方法上，要重視企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制、分析和應(yīng)用，把現(xiàn)金流量表放在首位。
這并不是說持有現(xiàn)金多多益善，而是要注意收益與風(fēng)險的匹配。從理論上說，資產(chǎn)的盈利性與流動性具有替代關(guān)系。企業(yè)現(xiàn)金保持量越多，流動性就越強，但極端了會嚴重影響其盈利性；企業(yè)現(xiàn)金保持量少，盈利性就強，但極端了會嚴重影響其流動性，這就是利益與風(fēng)險的匹配。如何做好匹配，宏觀經(jīng)濟行業(yè)環(huán)境、國家貨幣政策、公司財務(wù)狀況等都是公司現(xiàn)金持有量的影響因素，有很深學(xué)問?，F(xiàn)有人對1998年世界主要國家或地區(qū)現(xiàn)金持有比率[=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物／(總資產(chǎn)－現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物)]進行了比較，發(fā)現(xiàn)美國企業(yè)的現(xiàn)金持有比率為6.4％、英國為6.1％、日本為15.5％、我國臺灣為11.6％。相比而言，國內(nèi)大陸上市公司現(xiàn)金持有水平比較高：中國上市公司的現(xiàn)金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國上市公司的平均現(xiàn)金持有比率約為24％。各國比率相差的原因是什么?沒有答案。
(四)對企業(yè)會計準則進行再認識和提出新的認識
2007年我國上市公司實施了與世界趨同的新會計準則。其最大的特點之一，是引進公允價值這一計量屬性。經(jīng)本次金融危機實踐的檢驗，其科學(xué)性及效果如何呢?
先做簡單的回顧。1990年9月10日，美國證券交易委員會(sEC)時任主席理查德?c?布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務(wù)委員會作證時指出，歷史成本財務(wù)報告對防范和化解金融風(fēng)險于事無補。他首次提出應(yīng)當以公允價值作為金融工具。但是近20年來，公允價值計量屬性一直存在爭論并不斷進行調(diào)整、修訂與完善，經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨。
美國金融危機爆發(fā)后，公允價值計量與金融危機的關(guān)系問題再次成為金融界與會計界的焦點。對其看法有不同聲音：
據(jù)資料證明，歐美政治家曾經(jīng)把矛頭指向了按市價計算的所謂公允價值的會計準則。他們認為，在金融危機時，公允價值計量會令很多金融機構(gòu)的資產(chǎn)價值被嚴重低估。為了讓資產(chǎn)負債表好看，又會被迫拋售損失比較大的資產(chǎn)，進一步壓低了這些資產(chǎn)價格，造成惡性循環(huán)。因此認為公允價值計量是加劇金融危機的因素之一。
現(xiàn)任財政部會計司司長劉玉廷在參加一次座談會時指出，金融危機與公允價值并沒有直接的、必然的聯(lián)系，金融危機產(chǎn)生的根源是美國超前消費及衍生金融產(chǎn)品泛濫。它原則上是經(jīng)濟問題而非會計問題，公允價值僅是一種計量工具，是一種事后反映，并不是促成危機發(fā)生的原因。用公允價值進行計量是沒有問題的，只是計量方法上還需要研究。
對這些意見怎么看?筆者認為，公允價值計量從表面上看來，只是一種計量的方法問題，這沒有錯。但它客觀上會導(dǎo)致利潤表和資產(chǎn)負債表項目發(fā)生波動，從而會影響著經(jīng)營者與投資者行為，是有經(jīng)濟后果的。問題還在于，所謂的公允價值取得，存在著技術(shù)上的困難。同時，公允價值既有如實反映的一面，又會有各人理解不同的一面，很容易縱并運用于盈余管理等。具體到本次金融危機，其主要的表現(xiàn)是：公允價值在反映企業(yè)金融資產(chǎn)的價格上過于敏感，很多時候會成為資本市場助漲與助跌的工具。也就是在市場狂熱時，它可以加劇市場狂熱；而當市場陷入恐慌時，則可以加劇市場陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對這些問題，應(yīng)該通過這次金融危機的實踐進行分析，并得到相應(yīng)啟示。現(xiàn)總結(jié)以下幾點：
第一，要注意流動性管理。流動性可以簡單地理解為現(xiàn)金支付能力，它是企業(yè)資產(chǎn)配置和資本結(jié)構(gòu)管理的結(jié)果。因此用公允價值計量資產(chǎn)和負債，要以流動性為目標，要能保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下，有足夠現(xiàn)金頭寸。
第二，提倡交易對象的管理。交易對象使用公允價值計量，在管理上，應(yīng)運用該法獲得交易對象的情況概要，對各項財務(wù)的指標影響進行判斷，包括收益、資本、財務(wù)比率是否達到企業(yè)內(nèi)部控制標準。
第三，重視處理好與投資者的關(guān)系。與公允價值計量相關(guān)的，尤其是不可觀測數(shù)據(jù)的采用、管理層的判斷等，更是企業(yè)需要詳細披露的內(nèi)容。同時管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財務(wù)指標的變動，使投資者了解企業(yè)的價值等。
篇8
如果從2007年底美國發(fā)生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現(xiàn)在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：
理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應(yīng)失去思考；它摧毀了我們許多，但不應(yīng)摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經(jīng)歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結(jié)經(jīng)驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。
理由之二：人們經(jīng)常說形勢決定任務(wù)。當前各國共同面臨的問題是，對世界經(jīng)濟寒潮何時消退的形勢做出科學(xué)的判斷，以便確定當前任務(wù)。
就我國而言，在經(jīng)濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經(jīng)濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經(jīng)濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應(yīng)當說，這兩種意見都有各自的道理。
主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張2010年才能有起色的理由。
信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關(guān)注世界多數(shù)經(jīng)濟專家的看法。他們認為，這場經(jīng)濟危機目前仍見不到底，也很難預(yù)測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經(jīng)濟深層次矛盾依然在激化，經(jīng)濟調(diào)整還將進一步展開。有的專家還預(yù)言會出現(xiàn)第二波金融危機。拿超級大國——美國的經(jīng)濟來說，經(jīng)濟危機還在繼續(xù)，其經(jīng)濟仍然在惡化，失業(yè)在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產(chǎn)要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩(wěn)固的世界地位?諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼(因預(yù)測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經(jīng)濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復(fù)蘇景象，這種情況還將延續(xù)很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?
我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經(jīng)濟中。既要看到我國經(jīng)濟基本面及發(fā)展優(yōu)勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環(huán)境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：
第一。經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經(jīng)濟走勢的風(fēng)向標，而一季度用電量還在下降，說明經(jīng)濟產(chǎn)出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經(jīng)濟可能出現(xiàn)投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經(jīng)濟增速的拉動。現(xiàn)在經(jīng)濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產(chǎn)拉動，而這兩個產(chǎn)業(yè)又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經(jīng)被透支了。
第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現(xiàn)在只有4億多。而今又有1000多萬的農(nóng)民工返鄉(xiāng)，農(nóng)村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經(jīng)濟增長點。類似于家電下鄉(xiāng)這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉(zhuǎn)銷到農(nóng)村的，而價格優(yōu)惠13％，只等于出口的退稅而已。
第三，央行認為，房地產(chǎn)目前仍有回調(diào)的危險。商品房開工面積還在下降。其調(diào)整時間約需要3年，仍要引起——系列行業(yè)的調(diào)整。
第四，伴隨著改革開放以及全球化產(chǎn)業(yè)的分工，中國經(jīng)濟的增長對對外貿(mào)易的高依存度，短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。如我國與美國的年貿(mào)易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經(jīng)濟面臨美歐經(jīng)濟衰退及貿(mào)易保護主義抬頭的巨大考驗。
綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現(xiàn)在僅是進入止穩(wěn)狀態(tài)。因此，如何從認識危機產(chǎn)生原因和怎樣科學(xué)認識危機的問題出發(fā)，進而總結(jié)經(jīng)驗、豐富知識、提振信心、沉著應(yīng)對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。
因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現(xiàn)實的針對性。
基于此，根據(jù)有關(guān)文獻及筆者學(xué)習(xí)的體會，這里先講金融危機及其產(chǎn)生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學(xué)與辯證地看待金融危機；最后，根據(jù)上述金融危機產(chǎn)生的原因和發(fā)展的形勢，談一談金融危機給財務(wù)管理和會計工作帶來的思考和啟示。
一、經(jīng)濟危機產(chǎn)生的原因
至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經(jīng)濟危機。
一個國家的經(jīng)濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發(fā)生經(jīng)濟危機。從其表面現(xiàn)象來說，就是你所生產(chǎn)的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產(chǎn)，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經(jīng)濟危機，是以下述7種現(xiàn)象為其主要特征的：一是經(jīng)濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，生產(chǎn)相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業(yè)破產(chǎn)，大量員工失業(yè)；五是發(fā)生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經(jīng)濟下滑；七是經(jīng)濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規(guī)律上來，使經(jīng)濟得以恢復(fù)。但以后又會再出現(xiàn)經(jīng)濟危機，使經(jīng)濟呈現(xiàn)周期性、螺旋式上升。因此，經(jīng)濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經(jīng)濟發(fā)展的周期性。
那么，產(chǎn)生金融危機的原因是什么?應(yīng)當說，各個時期產(chǎn)生經(jīng)濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續(xù)。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據(jù)有關(guān)資料，講五個主要原因。
(一)過度消費和超前消費
美國人有過度消費和超前消費的習(xí)慣，今天敢花明天或是后天的錢。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個問題，怎樣才能有錢保證過度消費和超前消費?常規(guī)的做法是借債和撈錢。
先說借債。美國人在世紀之交，儲蓄率已是0，且敢于借錢花，負債的水平相當高，據(jù)說已達10多萬億美元。這是什么概念呢?拿我們的人民幣來說，10多萬億美元，相當于70萬億人民幣。而我國2008年的財政收入約6萬多億人民幣。即使什么錢都不花，12年左右才能還清債務(wù)。從這個意義上說，美國也是世界上最窮的國家。有人說過。美國是太多的人花了還不起的錢，世界太多的人又把錢借給了不該借的人。如很多國家都買美國的國債，我國到2008年底總共持有美國的國債7274億美元，占美國國債的23.6％，已經(jīng)超過日本，是美國國債第一大持有國。現(xiàn)在，我們還在買美國的國債。
再說撈錢。多年來，他們揮舞著美元的大棒，認為經(jīng)濟的增長已不是依靠主要的生產(chǎn)要素，而是熱心地去制造科技網(wǎng)絡(luò)泡沫、房地產(chǎn)泡沫和衍生產(chǎn)品泡沫等等，以便撈錢。有這樣的社會存在，就很容易養(yǎng)成投機的心理。投機雖是市場的劑，但漠視風(fēng)險的過度投機所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價值規(guī)律的懲罰，使市場失去穩(wěn)定的基礎(chǔ)，引發(fā)金融危機。例如，近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業(yè)務(wù)，而是不務(wù)正業(yè)和本末倒置地大量介入“次級貸款”市場和復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品投資。而衍生金融產(chǎn)品又具有眾所周知的杠桿效應(yīng)，可以放大收益和風(fēng)險，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報的交易。高杠桿率使得投資銀行對融資依賴增強，一旦投資銀行不能通過融資維持流動性時，就容易引起投資銀行的破產(chǎn)。美國五大投資銀行就是教訓(xùn)。
(二)金融創(chuàng)新過度和不恰當使用
雖然金融創(chuàng)新對金融的發(fā)展具有推進器的作用，但又有放大風(fēng)險的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創(chuàng)新風(fēng)險置于可控的范圍內(nèi)。美國是推崇金融創(chuàng)新的國度，現(xiàn)在究竟有多少衍生金融工具，誰也無法搞清楚。它們又是如何創(chuàng)新和使用金融創(chuàng)新工具的呢?如美國的房貸機構(gòu)——房利美和房地美購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產(chǎn)證券化，將其轉(zhuǎn)換成債券在市場上發(fā)售，投資銀行又利用其金融工程技術(shù)，通過創(chuàng)新再將“次債”進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長。其結(jié)果是沒有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價值。從而助長和推動了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機。可以說，美國本輪金融危機就是“次貸”危機所蔓延的結(jié)果，“次貸”危機是美國金融機構(gòu)的金融創(chuàng)新過度和不恰當使用金融衍生品的產(chǎn)物。
總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價的。同時，也使我們想到，我們黨所提出的可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略是何等的正確和有眼光。
(三)對經(jīng)濟疏于監(jiān)管
正反的經(jīng)驗均證明，市場經(jīng)濟是法制的經(jīng)濟，必須依法進行監(jiān)管。建立在法制和監(jiān)管基礎(chǔ)上的一些市場運行的基本規(guī)則和制度，是一個健康和有序的金融體系賴以運行的基石。市場主體如果脫離監(jiān)管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競爭，市場就可能滑向無序，金融危機就極易發(fā)生。而美國自由金融主義發(fā)展模式已經(jīng)走到了頂峰，必然導(dǎo)致金融市場的系統(tǒng)性崩潰。總理2009年初在劍橋演講時，一針見血地指出，這場金融危機使我們看到，市場也不是萬能的，一味放任自由，勢必引起經(jīng)濟秩序的混亂和社會分配不公，最終受到懲罰?？偫磉€說，從上世紀九十年代以來，一些經(jīng)濟實體疏于監(jiān)管，一些金融機構(gòu)受利益驅(qū)動，利用數(shù)十倍金融杠桿進行超額融資，在獲取高額利潤同時，把巨大的風(fēng)險留給整個世界。這充分說明，不受管理的市場經(jīng)濟是行不通的。
(四)不合理的高薪激勵
有關(guān)機構(gòu)的研究資料表明，2007年美國大企業(yè)高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國，據(jù)媒體的披露，中國銀行董事長是150萬，相當于美國30年前的水平。金融機構(gòu)對高管激勵措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動下，華爾街的精英們?yōu)榱俗非缶揞~短期回報，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創(chuàng)新從事金融冒險。如前所說，美國的房貸機構(gòu)、經(jīng)紀公司將貸款發(fā)放給沒有還貸能力的借款人，商業(yè)銀行、投資銀行則將房貸資產(chǎn)打包賣給投資者，重獎之下放棄授信標準。離開合理邊界的高薪激勵，是這場金融危機的始作俑者和罪魁禍首之一。
(五)數(shù)學(xué)模型的濫用
數(shù)學(xué)模型本身是科學(xué)與嚴密的，但卻是靜止的，而資本市場則是生動活潑和瞬息萬變的。數(shù)學(xué)模型依賴一些脫離現(xiàn)實市場條件的抽象假設(shè)和歷史數(shù)據(jù)，因而只能在一定范圍內(nèi)作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據(jù)。過分依賴模型進行投資決策是不科學(xué)的，必須對模型計算結(jié)果給予科學(xué)判斷。恰恰是不準確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統(tǒng)性錯誤，并在證券化分析、系統(tǒng)風(fēng)險估算，甚至違約率計算上出現(xiàn)預(yù)測失誤，最終成為這次美國系統(tǒng)性金融危機的一個重要誘因。論文
存在決定意識。金融危機，既然發(fā)生了，人們會有怎樣的認識呢?
二、對這場金融危機現(xiàn)有的幾種認識
下面列舉現(xiàn)有的三種認識。
(一)巴不得一夜之間就能告別經(jīng)濟危機
據(jù)有的媒體披露，1998年東南亞發(fā)生了金融危機，泰國人一夜醒來，每個家庭的財富縮水了20％。本次金融危機已造成世界4萬億美元損失，大體上每人平均約3萬元人民幣。這對非洲絕大多數(shù)的國家和我國有些地區(qū)來說，都是天文數(shù)字。對我國來說，尚未見到這樣的指針和數(shù)字。盡管我國經(jīng)濟基本面還是好的，但無論是國家還是個人，都蒙受了損失，其程度估計不會亞于泰國人。根據(jù)媒體的披露，給我們留下較深印象的有：
第一，經(jīng)濟下滑。如2008年國家的GDP和財政收入增幅都比上一年下降。
第二，股市滬A從六千一百多點跌到一千六百多點，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創(chuàng)證券市場開張侶年以來的記錄。因市值減少，中國經(jīng)濟證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。
第三，就業(yè)面縮小，失業(yè)增加。畢業(yè)大學(xué)生就業(yè)難，有一千多萬農(nóng)民工返鄉(xiāng)，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。
第四，企業(yè)的業(yè)績下滑，職工的工資和獎金減少。
不難想象，上述的這些情況給生活帶來了壓力，又給精神上帶來煩惱。甚至使人容易產(chǎn)生悲觀失望情緒，對經(jīng)濟和生活失去應(yīng)有信心。例如，由于金融危機的發(fā)生，美國人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬富翁自殺。4月22日，美國住房抵押貸款的主要來源之一——房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬美元獎金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬富翁因金融危機也少了一半。香港的百萬富豪在2008年減少了6.6萬人，平均流動資產(chǎn)(基金、股票、外匯、債券及其它流動資產(chǎn))減少120萬港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就能揮手告別經(jīng)濟危機。
(二)盼望房價能越低越好
我國房地產(chǎn)的價格時有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子。政府根據(jù)這一現(xiàn)象，采取了如運用稅收和利率杠桿等調(diào)控的措施，鼓勵買房。有的人希望政府能進一步運用行政手段，打壓房價，價格越低越好，使大家都能買得起房子。
(三)希望天天有便宜貨
為了促進消費，刺激經(jīng)濟，政府采取了包括發(fā)放消費券在內(nèi)的許多措施，幫助困難群眾。許多企業(yè)也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機中取得主動，采取了包括降價在內(nèi)的許多促銷策略，有許多商品的價格低于成本。這種策略使得部分人認為，經(jīng)濟危機沒有什么不好，工資一分也沒少，而衣食住行樂都在降價，天天有便宜貨可買。有的人一買東西，就可以用好幾年。
上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學(xué)?
三、必須以科學(xué)、辯證的眼光看待這一場金融危機
針對上述三種想法，相應(yīng)地講三點：
(一)應(yīng)充分認識到金融危機的客觀性和不可抗拒性
當今，世界絕大多數(shù)的國家放棄了計劃經(jīng)濟的模式，實行市場經(jīng)濟體制。市場經(jīng)濟的本質(zhì)是競爭，價值規(guī)律必然要起作用。所謂的價值規(guī)律，講的是商品的價值量取決于社會平均必要勞動時間。目前還無法加以直接計算，只能借助于價格(貨幣)加以表現(xiàn)。由于供求關(guān)系，價格會隨價值上下波動，但最終決定價格的是價值。市場經(jīng)濟正是通過價值規(guī)律的價格機制進行調(diào)節(jié)。即通過價格信號知道要生產(chǎn)什么，不生產(chǎn)什么。所以，價值規(guī)律是一所偉大的學(xué)校。
市場經(jīng)濟同樣存在著許多問題。最重要的問題是在追逐利潤的競爭中，由于信息不對稱和生產(chǎn)的無政府主義，會使生產(chǎn)具有很大盲目性，進而引發(fā)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，從而出現(xiàn)開頭所講的那些經(jīng)濟危機現(xiàn)象。這些現(xiàn)象，不是買賣雙方或是某個人特意安排的，而是在價值規(guī)律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當發(fā)現(xiàn)并要糾正時已經(jīng)來不及了。因此，經(jīng)濟危機是無法阻擋也逃脫不了的。換言之，經(jīng)濟危機不是那種招之即來、揮之即去的東西，而是具有客觀性質(zhì)和不可抗拒性，并成為市場經(jīng)濟條件下的另一條經(jīng)濟規(guī)律，叫做經(jīng)濟周期規(guī)律。這也是實行市場經(jīng)濟這一資源配置形式，在創(chuàng)造高速生產(chǎn)力同時，必須付出的代價，或是不可克服的弊端。正因為如此，認識并深入理解金融危機應(yīng)成為人生的必修課。
(二)商品房價格并非越低越好
商品房價格問題，是一個比較復(fù)雜的問題，思維上往往會出現(xiàn)“剪不斷，理還亂”的狀況。
首先，從理論上看，商品房價格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價值所決定的。也就是價格太高了，背離其價值，很多人買不起，這當然不行，也不可能長久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒有人會做。其價格問題，只能由市場決定，由價值規(guī)律進行調(diào)節(jié)。決不能倒退到商品價格均由政府規(guī)定的計劃經(jīng)濟體制時代。況且，據(jù)統(tǒng)計，房地產(chǎn)行業(yè)牽涉到五十幾個行業(yè)，如鋼鐵和水泥等行業(yè)，是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，占到GDP的比重10％，與相關(guān)的56個行業(yè)加起來占到GDP的40％。這里有個如何照顧到更多人利益的問題。
其次，商品房價格問題，同很多經(jīng)濟問題一樣，是一個兩難選擇的問題。溫總理2009年2月28日與網(wǎng)友在線交流時說，住房人均不足10平方米的要超過千萬戶以上。但是。筆者認為實際比這要多。因為每年的大學(xué)生有600萬人，不久就要結(jié)婚，這需要多少房子?總理這里想說的是，商品房目前還存在著很大的需求。可總理沒有講另一方面，也就是現(xiàn)在居民手中有錢，光儲蓄就有25萬億多元，這還沒有包括基金、股票、債券、外匯等。可為什么老百姓手中有錢。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結(jié)是開發(fā)商與消費方想法不一致，沒有找到合理的價格。從政府的角度來說，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開發(fā)商這種兩難選擇的境地。十個行業(yè)的振興計劃只有房地產(chǎn)行業(yè)可能與此有關(guān)。如何解決需要與價格的均沖性問題，這正是企業(yè)家和經(jīng)濟學(xué)家的任務(wù)。最近中央發(fā)表了房地產(chǎn)白皮書，稱由于需求的剛性，再降房價的可能性很少。
最后，關(guān)于是不是必須讓每個人都能買得起房子的問題，號稱世界上收入最高的美國，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實，經(jīng)濟高度商品化后，人力資源也高度地在流動，買個房子會感到很拖累。
總之，商品房價格要降到合理的價位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房價格不能嚴重背離價值。
(三)商品低價促銷問題只能治標不能治本
經(jīng)濟學(xué)中有個基本常識，只有投入小于產(chǎn)出時，社會不僅能生存，而且能發(fā)展。因此，任何社會都要節(jié)約，力爭以盡可能少的投入來取得盡可能大的產(chǎn)出。這里講的節(jié)約，歸根到底是時間節(jié)約，時間節(jié)約規(guī)律被稱為是最高級的經(jīng)濟規(guī)律。社會對節(jié)約要求的強制性，也適用于企業(yè)?，F(xiàn)在用時間節(jié)約規(guī)律來看促銷的現(xiàn)象，企業(yè)能長期用低于成本的價格出售商品嗎?如果是這樣，企業(yè)一定不能生存?，F(xiàn)在的促銷只是一種戰(zhàn)略，而且他們失去的也希望能在今后得到補償。促銷對于經(jīng)濟危機來說，只能治標不能治本，更不是長遠之計。
由此可見，上述的三種想法均不大科學(xué)，且存在片面性，也不符合辯證法。對于金融危機，科學(xué)的態(tài)度應(yīng)是：一方面是要承認和尊重規(guī)律，人類在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對。也就是說，30年前我們選擇了市場經(jīng)濟，享受了市場經(jīng)濟帶來的快速發(fā)展；今天我們也要勇敢地面對市場周期性波動。
四、金融危機對財務(wù)管理和會計工作的啟示
對財會工作者而言，這次經(jīng)濟危機，可以暴露和反思以往在財務(wù)管理和會計工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財務(wù)理念的好機會，把財務(wù)管理和會計工作提高到新的水平。當今，每個企業(yè)都必須有針對性地加強以下的建設(shè)和管理。
(一)必須加強財務(wù)管理的戰(zhàn)略研究和建設(shè)
財務(wù)管理應(yīng)采取什么戰(zhàn)略?這是財務(wù)管理的首要問題。過去，有相當多的企業(yè)隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢就做什么。而不去研究、咨詢、分析和制訂戰(zhàn)略，確定經(jīng)營模式。根據(jù)金融危機產(chǎn)生的根源，今后應(yīng)看重考慮的問題主要有：
1企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營要著重于實業(yè)
當前的危機是危中有機，關(guān)鍵看能否抓住機遇。現(xiàn)在政府為應(yīng)對金融危機所投入的每一分錢，在戰(zhàn)略上都要立足于科學(xué)發(fā)展，再不能回到傳統(tǒng)發(fā)展的老路上去。也就是在保速度、保增長的同時，要做到促進提高自主創(chuàng)新能力、促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、促進建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。因為只有培育符合科學(xué)發(fā)展觀要求的經(jīng)濟增長點，才能保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的可持續(xù)性，才是應(yīng)對危機的長久及治本之策。在制訂企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)管理的戰(zhàn)略時，我國的實體經(jīng)濟應(yīng)名副其實，生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)重在實業(yè)。
雖然融資等問題離不開資本市場，但不能把主要精力放在資本市場上，特別是股票投資。
2要慎用各種理財?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品
本來，金融創(chuàng)新的根本目的是要規(guī)避風(fēng)險和套期保值，并非危機的根源，但如果濫用或?qū)⑵湟暈橥顿Y工具，就會成為金融危機的罪魁禍首。2007年全球外匯資金和金融衍生產(chǎn)品全年交易量達3259萬億美元，相當于當年全球GDP總和的67倍，已超過了實體經(jīng)濟的需求。俗話說“吃一塹長一智”。特別是要慎用各種理財?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品的創(chuàng)新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據(jù)數(shù)據(jù)介紹，一般可以遵循以下的原則：
第一，總量適度的原則。要以規(guī)避風(fēng)險和套期保值的需要為標準，而不是要通過投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風(fēng)險。
第二，程控的原則。對金融衍生產(chǎn)品投資要有內(nèi)控機制，如果是無法控制，則不能投資。
第三，穩(wěn)步推行原則。先推行簡單、風(fēng)險低的產(chǎn)品，等待水平提高以后，再向復(fù)雜、風(fēng)險高的產(chǎn)品過渡。
說到財務(wù)戰(zhàn)略，熱門的話題是樓市和股市，卻很少有人去關(guān)心居民儲蓄以及貨幣量擴大的問題?？砂阉扔鳛槎〞r炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時候會爆炸和潰堤?估計在未來GDP溫和增長下還可能發(fā)生通貨膨脹。對此，在理財戰(zhàn)略上怎么應(yīng)對?
(二)加強風(fēng)險導(dǎo)向型內(nèi)部控制制度的建設(shè)
內(nèi)部控制隨環(huán)境變化，處于不斷的演進之中。針對現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險無時不有、無處不存的這一環(huán)境，COSO委員會于2004年頒布了企業(yè)風(fēng)險管理框架(ERM)，認為以前的內(nèi)部控制整體框架，包含在企業(yè)風(fēng)險管理框架之中，足以說明對企業(yè)風(fēng)險管理的重視。從中明白，風(fēng)險發(fā)現(xiàn)就是收益發(fā)現(xiàn)的過程。這次金融危機不知有多少企業(yè)倒下(20世紀30年代有15000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個月，美國又有14家銀行倒閉。盡管各個企業(yè)倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對風(fēng)險的管理不到位，資金的風(fēng)險管理做得不好。根據(jù)這次金融危機給我們的教育與啟示。當前資金的風(fēng)險管理應(yīng)針對性地做好三個方面：
第一，現(xiàn)在相當多的企業(yè)，仍然存在著不是內(nèi)部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風(fēng)險管理有名無實的重要原因。在現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)中，要建立科學(xué)有效的權(quán)力制衡機制和有效的授權(quán)與監(jiān)控機制。因為在風(fēng)險投機收益的誘惑面前，監(jiān)督往往無效。制衡才是最有效手段。
第二，要加強企業(yè)的文化建設(shè)，特別是要加強責(zé)任感的建設(shè)。這是因為：一方面風(fēng)險管理絕不是管理階層幾個人的事，而是要貫穿企業(yè)管理的每一個過程和每一個人；另一方面，制度不是萬能的，新的情況與問題會不斷發(fā)生，這就要求做到在授權(quán)之內(nèi)對自己的行為負責(zé)任。
第三，大國之間的摩擦或由于某個國家的金融危機，都會對收匯造成致命的打擊。還有不斷創(chuàng)新金融的工具，它們都充滿風(fēng)險，需要對此高度警惕。
(三)樹立“現(xiàn)金為王”的觀念
資金是企業(yè)“血液”。對此，人們在平日里也許不能充分領(lǐng)悟，但在金融危機的環(huán)境下，就不再難以理解了。這次的金融危機給我們的啟示之一是現(xiàn)金對于企業(yè)的重要性。事實表明。由于現(xiàn)金流動性不足，不能償還到期債務(wù)而破產(chǎn)的不在少數(shù)，甚至有的企業(yè)還是盈利性破產(chǎn)。因此，在預(yù)期融資困難時，尤其是在金融危機的背景下，企業(yè)就必須儲備盡可能多的現(xiàn)金，以保全企業(yè)的生存。盡管金融危機不是經(jīng)常爆發(fā)，但又很難預(yù)期。從這個角度看，如果希望企業(yè)的基業(yè)常青，控制負債水平，保持科學(xué)流動性，持有必要的現(xiàn)金儲備，就顯得十分必要。這就是所說的“現(xiàn)金為王”的觀念。同時，在方法上，要重視企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制、分析和應(yīng)用，把現(xiàn)金流量表放在首位。
這并不是說持有現(xiàn)金多多益善，而是要注意收益與風(fēng)險的匹配。從理論上說，資產(chǎn)的盈利性與流動性具有替代關(guān)系。企業(yè)現(xiàn)金保持量越多，流動性就越強，但極端了會嚴重影響其盈利性；企業(yè)現(xiàn)金保持量少，盈利性就強，但極端了會嚴重影響其流動性，這就是利益與風(fēng)險的匹配。如何做好匹配，宏觀經(jīng)濟行業(yè)環(huán)境、國家貨幣政策、公司財務(wù)狀況等都是公司現(xiàn)金持有量的影響因素，有很深學(xué)問?，F(xiàn)有人對1998年世界主要國家或地區(qū)現(xiàn)金持有比率[=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物／(總資產(chǎn)－現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物)]進行了比較，發(fā)現(xiàn)美國企業(yè)的現(xiàn)金持有比率為6.4％、英國為6.1％、日本為15.5％、我國臺灣為11.6％。相比而言，國內(nèi)大陸上市公司現(xiàn)金持有水平比較高：中國上市公司的現(xiàn)金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國上市公司的平均現(xiàn)金持有比率約為24％。各國比率相差的原因是什么?沒有答案。
(四)對企業(yè)會計準則進行再認識和提出新的認識
2007年我國上市公司實施了與世界趨同的新會計準則。其最大的特點之一，是引進公允價值這一計量屬性。經(jīng)本次金融危機實踐的檢驗，其科學(xué)性及效果如何呢?
先做簡單的回顧。1990年9月10日，美國證券交易委員會(sEC)時任主席理查德·c·布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務(wù)委員會作證時指出，歷史成本財務(wù)報告對防范和化解金融風(fēng)險于事無補。他首次提出應(yīng)當以公允價值作為金融工具。但是近20年來，公允價值計量屬性一直存在爭論并不斷進行調(diào)整、修訂與完善，經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨。
美國金融危機爆發(fā)后，公允價值計量與金融危機的關(guān)系問題再次成為金融界與會計界的焦點。對其看法有不同聲音：
據(jù)資料證明，歐美政治家曾經(jīng)把矛頭指向了按市價計算的所謂公允價值的會計準則。他們認為，在金融危機時，公允價值計量會令很多金融機構(gòu)的資產(chǎn)價值被嚴重低估。為了讓資產(chǎn)負債表好看，又會被迫拋售損失比較大的資產(chǎn)，進一步壓低了這些資產(chǎn)價格，造成惡性循環(huán)。因此認為公允價值計量是加劇金融危機的因素之一。
現(xiàn)任財政部會計司司長劉玉廷在參加一次座談會時指出，金融危機與公允價值并沒有直接的、必然的聯(lián)系，金融危機產(chǎn)生的根源是美國超前消費及衍生金融產(chǎn)品泛濫。它原則上是經(jīng)濟問題而非會計問題，公允價值僅是一種計量工具，是一種事后反映，并不是促成危機發(fā)生的原因。用公允價值進行計量是沒有問題的，只是計量方法上還需要研究。
對這些意見怎么看?筆者認為，公允價值計量從表面上看來，只是一種計量的方法問題，這沒有錯。但它客觀上會導(dǎo)致利潤表和資產(chǎn)負債表項目發(fā)生波動，從而會影響著經(jīng)營者與投資者行為，是有經(jīng)濟后果的。問題還在于，所謂的公允價值取得，存在著技術(shù)上的困難。同時，公允價值既有如實反映的一面，又會有各人理解不同的一面，很容易縱并運用于盈余管理等。具體到本次金融危機，其主要的表現(xiàn)是：公允價值在反映企業(yè)金融資產(chǎn)的價格上過于敏感，很多時候會成為資本市場助漲與助跌的工具。也就是在市場狂熱時，它可以加劇市場狂熱；而當市場陷入恐慌時，則可以加劇市場陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對這些問題，應(yīng)該通過這次金融危機的實踐進行分析，并得到相應(yīng)啟示?，F(xiàn)總結(jié)以下幾點：
第一，要注意流動性管理。流動性可以簡單地理解為現(xiàn)金支付能力，它是企業(yè)資產(chǎn)配置和資本結(jié)構(gòu)管理的結(jié)果。因此用公允價值計量資產(chǎn)和負債，要以流動性為目標，要能保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下，有足夠現(xiàn)金頭寸。
第二，提倡交易對象的管理。交易對象使用公允價值計量，在管理上，應(yīng)運用該法獲得交易對象的情況概要，對各項財務(wù)的指標影響進行判斷，包括收益、資本、財務(wù)比率是否達到企業(yè)內(nèi)部控制標準。
第三，重視處理好與投資者的關(guān)系。與公允價值計量相關(guān)的，尤其是不可觀測數(shù)據(jù)的采用、管理層的判斷等，更是企業(yè)需要詳細披露的內(nèi)容。同時管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財務(wù)指標的變動，使投資者了解企業(yè)的價值等。
