引論：我們?yōu)槟砹?3篇股票投資決策分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
層次分析法最早由美國學(xué)者t.l.satty（1977）提出，是一種將復(fù)雜系統(tǒng)的評(píng)價(jià)決策思維過程數(shù)學(xué)化的多目標(biāo)評(píng)價(jià)決策方法。本文嘗試使用層次分析法，以滬深股市的4只房地產(chǎn)股票為例，通過層次劃分來簡化各種影響選取的投資指標(biāo)，通過對指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)處理后對方案層進(jìn)行比較，然后得到相應(yīng)的層次分析結(jié)構(gòu)模型，為層次分析法在股票投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了探索和實(shí)證。
二、研究方法
本文使用層次分析法，在進(jìn)行系統(tǒng)分析、設(shè)計(jì)、決策時(shí)，一般分為四個(gè)步驟，分別是：
（一）對系統(tǒng)中不同因素之間的關(guān)系進(jìn)行分析，構(gòu)建遞階的層次結(jié)構(gòu)模型。
在模型中，一個(gè)復(fù)雜的問題按照各種不同因素的關(guān)系，一般依照上中下不同層次劃分為三類，分別是最底層（一般是要使用的各種措施方案，用于解決問題）、中間層（一般用于衡量是否達(dá)到目標(biāo)的判斷準(zhǔn)則，有準(zhǔn)則和子準(zhǔn)則）和最高層（往往只有一個(gè)，就是決策者希望達(dá)到的決策目標(biāo)）。
（二）每個(gè)不同層次的不同元素按照上一層的準(zhǔn)則重要性，進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)建兩兩比較判斷矩陣，并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。
比如，當(dāng)我們考慮方案層各元素cj，j=1，2，3時(shí)，考慮到準(zhǔn)則層元素bk，k=1，2，3，的重要性，設(shè)cij為方案ci與cj，從相對重要性的角度與上層元素bk進(jìn)行比較后，其賦值規(guī)則見表1。
表1判斷矩陣標(biāo)度及其含義
注：cij的取值可更加細(xì)化地取2，4，6，8或1/2，1/4，1/6，1/8
定義一致性指標(biāo)，要求一致性檢驗(yàn)必須通過，因?yàn)楸仨氁堰@種不一致的程度控制在一定范圍內(nèi)，防止出現(xiàn)在多階判斷時(shí)的不一致現(xiàn)象。然后引入平均隨機(jī)一致性指標(biāo)尺及其系數(shù)表，設(shè)n為判斷矩陣階數(shù)，當(dāng)n=l，2，……，9時(shí)，其對應(yīng)平均隨機(jī)一致性指標(biāo)見表2。
表2平均隨機(jī)一致性指
維數(shù) 1 2 3 4 5 6 7 8 9
ri 0.00 0.00 0.58 0.96 1.12 1.24 1.32 1.41 1.45
由表2，計(jì)算判斷矩陣的隨機(jī)一致性比率cr，當(dāng)
時(shí)，可以認(rèn)為判斷矩陣具有滿意的一致性。
（三）通過層次單排序計(jì)算不同元素在每個(gè)準(zhǔn)則下的相對權(quán)重。
層次單排序的算法包括方根法、和法兩種，其原理是根據(jù)判斷矩陣來計(jì)算各元素在與上一層某元素有聯(lián)系時(shí)的重要性次序的權(quán)值。本文的層次單排序使用和法來計(jì)算，共4個(gè)步驟：
1.對判斷矩陣每一列元素求和；
2.用判斷矩陣的每一元素除以其所在列的和，轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)判斷矩陣；
3.對判斷矩陣每一行元素求均值，得出層次單排序；
4.把標(biāo)準(zhǔn)判斷矩陣乘以層次單排序向量（對應(yīng)于最大特征根的特征向量），對所得向量的所有分量求和，得到判斷矩陣的最大特征根：
（四）層次總排序。
經(jīng)過上述三步以后，就可以使用層次總排序，對最底層元素相對于最高層元素（即最終目標(biāo)）的相對重要性進(jìn)行計(jì)算，得出排序值。
三、模型構(gòu)建
基于層次分析法進(jìn)行房地產(chǎn)類股票投資決策的模型構(gòu)建，經(jīng)過分析，本文最終將影響因素聚焦在公司基本素質(zhì)分析上，具體包括兩個(gè)維度，分別是公司競爭地位和公司營利能力及增長性。
在上述兩個(gè)維度上，房地產(chǎn)企業(yè)均有其不同于其他行業(yè)的特殊性，首先，房地產(chǎn)公司的公司競爭地位主要體現(xiàn)在三個(gè)因素：主營業(yè)務(wù)收入、公司規(guī)模和融資能力。其次，房地產(chǎn)企業(yè)的營利能力及增長性主要由公司的股票的市盈率、市凈率、重估凈資產(chǎn)（ranv）以及凈資產(chǎn)收益率這四個(gè)因素來說明。按照層次分析法對上述所分析的各相關(guān)因素進(jìn)行歸納，得到最底層為具體的待選股票，中間層次是準(zhǔn)則層和子準(zhǔn)則層，最高層次即為最佳投資目標(biāo)，對其構(gòu)造投資決策層次結(jié)構(gòu)圖如圖1所示：
圖1房地產(chǎn)股票投資決策層次結(jié)構(gòu)圖
下面依據(jù)層次結(jié)構(gòu)圖構(gòu)造判斷矩陣并進(jìn)行層次單排序。
（一）得到判斷矩陣a-b。對準(zhǔn)則層的公司競爭地位和公司營利能力及增長性兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較，然后得到判斷矩陣為：
上市表示兩個(gè)因素權(quán)重的特征向量，其中最大特征值。
（二）得到判斷矩陣b1-c。對主營業(yè)務(wù)收入、公司規(guī)模和融資能力等三個(gè)子準(zhǔn)則根據(jù)公司競爭地位這一準(zhǔn)則進(jìn)行兩兩比較，得到判斷矩陣為：
上式表示三個(gè)子準(zhǔn)則權(quán)重的特征向量，最大特征值，ci=0，cr=0<0.1，因而矩陣滿足一致性。
（三）得到判斷矩陣b2-c。同理，對市盈率、市凈率、重估凈資產(chǎn)（ranv）以及凈資產(chǎn)收益率這四個(gè)值就公司的營利能力及增長性這一準(zhǔn)則進(jìn)行比較，得到判斷矩陣：
上式表示四個(gè)子準(zhǔn)則權(quán)重的特征向量wb2=（0.4547， 0.1411，0.1411，0.2631）t，最大特征值，ci=0.0034，cr=0.0038<0.1，故此矩陣滿足一致性。
（四）對子準(zhǔn)則層一直到方案層逐層進(jìn)行層次總排序，計(jì)算出所有子準(zhǔn)則的權(quán)重如表3所示。
表3 子準(zhǔn)則指標(biāo)權(quán)重
指標(biāo) c11 c12 c13 c21 c22 c23 c24
權(quán)重 0.14 0.05 0.14 0.31 0.09 0.09 0.18
（五）對所選股票的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)及權(quán)重進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，得出各股票投資價(jià)值的優(yōu)劣排序。具體計(jì)算為：
轉(zhuǎn)貼于
其中，即投資價(jià)值，為n個(gè)股票投資價(jià)值的得分向量，代表m個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重向量，是n個(gè)企業(yè)m個(gè)指標(biāo)的無量綱化數(shù)據(jù)矩陣。
四、實(shí)證分析
本文數(shù)據(jù)來源于大智慧軟件及上市公司咨詢網(wǎng)，待選的4只房地產(chǎn)公司股票分別是萬科a、渝開發(fā)、金融街和張江高科等房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營類企業(yè)，選各公司相關(guān)指標(biāo)的2011年的第一季度具體數(shù)據(jù)進(jìn)行決策分析。四個(gè)上市公司的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表4所示。首先，對每個(gè)公司的各指標(biāo)值打分，比如，假設(shè)x股票m指標(biāo)的得分為sx，則計(jì)算為，另外需要注意的是，市盈率、市凈率兩指標(biāo)的計(jì)算需要使用倒數(shù)，因?yàn)檫@兩個(gè)指標(biāo)值越低，就表明股票的估值越合理，則投資價(jià)值就越高。然后，按根據(jù)子準(zhǔn)則的權(quán)重對每個(gè)指標(biāo)分值加權(quán)求和，計(jì)算出各股票的投資價(jià)值相對得分 （見表5）。根據(jù)得分對股票進(jìn)行投資價(jià)值排序，越靠前，則說明該股票與待選的其他股票相比越值得投資。
表4 各上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
注：本數(shù)據(jù)采集截止日期為2011年3月31日
表5 股票投資價(jià)值相對得分
篇2
（一）資本市場
所謂資本市場是指提供給需要融資的人進(jìn)行融資，提供給利用資本尋找投資機(jī)會(huì)的人進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)投融資的一個(gè)場所。資本市場的品種有股票、基金、債券、金融衍生品等品種。
（二）數(shù)學(xué)
所謂數(shù)學(xué)是指研究數(shù)量，圖形及他們的變化等的一門學(xué)科。
（三）股市技術(shù)面分析
所謂股市技術(shù)面分析是指以股票市場的過去和現(xiàn)在的市場行為作為研究和分析的對象，尋找出市場規(guī)律，并根據(jù)所尋找出來的市場規(guī)律進(jìn)行股票投資分析的一種方法。在進(jìn)行股市技術(shù)面的時(shí)候需要應(yīng)用大量的數(shù)學(xué)知識(shí)和數(shù)學(xué)工具對所獲得的股票市場過去和現(xiàn)在的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行處理以尋找到市場規(guī)律。因此，股市技術(shù)面分析對數(shù)學(xué)的依賴性非常強(qiáng)。
二、數(shù)學(xué)在股市技術(shù)面分析中的具體應(yīng)用
（一）應(yīng)用數(shù)學(xué)公式對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)
所謂股市技術(shù)面分析中的技術(shù)指標(biāo)分析法是指應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)公式對所搜集到的股票市場過去和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到一個(gè)數(shù)值，并依據(jù)得到的數(shù)值對股市作出某一方面的判斷的方法。主要股市技術(shù)分析指標(biāo)有：移動(dòng)均線（MA）、相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI、指數(shù)異動(dòng)平滑平均線MACD、大勢型騰落指標(biāo)ADL、隨機(jī)震蕩指標(biāo)KDJ等。
例子：移動(dòng)平均線（MA）
移動(dòng)平均線是指將一定時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格或者股票指數(shù)加以平均在坐標(biāo)系里得到一個(gè)點(diǎn)，并把不同時(shí)間所得到的點(diǎn)連成一條線，就形成了移動(dòng)平均線MA了。移動(dòng)平均線按照所選取的時(shí)期長短的不同可以分為：短期移動(dòng)平均線、中期移動(dòng)平均線、長期移動(dòng)平均線。
移動(dòng)平均線的特性；由于移動(dòng)平均線通過對一定時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格或者股票指數(shù)進(jìn)行平均，故其擁有穩(wěn)定性和滯后性的特點(diǎn)，因此，股市投資者可以應(yīng)用移動(dòng)平均線的穩(wěn)定性對股票價(jià)格或者股票指數(shù)進(jìn)行分析，但同時(shí)它有具有滯后性，所以在應(yīng)用移動(dòng)平均線分析的時(shí)候應(yīng)該注意其滯后性的特點(diǎn)，結(jié)合具體情況具體分析。
（二）構(gòu)筑切線來推測未來走勢
所謂構(gòu)筑切線是指根據(jù)一定的方法和原則在股票價(jià)格走勢或者股票指數(shù)走勢圖里畫出一些直線，并根據(jù)這些直線對股票價(jià)格或者股票指數(shù)未來走勢進(jìn)行判斷的一種股市技術(shù)分析方法。常見的股市切線技術(shù)分析方法有：趨勢線法、軌道線法、黃金分割線法等。
例子：趨勢線
股市技術(shù)面分析的基本假設(shè)中的一個(gè)假設(shè)為：股票的價(jià)格或者股票指數(shù)的走勢沿著趨勢運(yùn)動(dòng)。因此，我們可以通過構(gòu)筑切線將股票的價(jià)格或者股票走勢的這種趨勢用切線表示出來，我們將這樣的切線稱為趨勢線。通常，我們將反映股價(jià)或指數(shù)向上運(yùn)動(dòng)的趨勢線稱為上升趨勢線，反映股價(jià)或指數(shù)向下運(yùn)動(dòng)的趨勢線稱為下降趨勢線。趨勢線的畫法為：將一段時(shí)間內(nèi)股票價(jià)格或者股票指數(shù)的高點(diǎn)或者低點(diǎn)連成一條直線，即趨勢線。一般來說，如果所畫出的直線，碰到的點(diǎn)越多，其有效性強(qiáng)。因此，我們可以應(yīng)用趨勢線這樣的特性去判斷股票價(jià)格或者股票指數(shù)未來的走勢，當(dāng)有效的趨勢線被突破后股票價(jià)格或者股票指數(shù)未來的走勢可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
（三）構(gòu)筑股票價(jià)格或者股票指數(shù)形態(tài)來幫助分析
我們可以根據(jù)股票價(jià)格或者股票指數(shù)的走勢所經(jīng)歷的軌跡形態(tài)，來幫助我們判斷未來的股票價(jià)格或者股票指數(shù)的行情走勢，這種方法我們稱為形態(tài)法。根據(jù)股價(jià)的運(yùn)動(dòng)走勢規(guī)律我們可以將股價(jià)形態(tài)分為反轉(zhuǎn)突破形態(tài)和持續(xù)整理形態(tài)兩種。常見的反轉(zhuǎn)突破形態(tài)有：頭肩形態(tài)、圓弧形態(tài)、喇叭形態(tài)、V形形態(tài)等。常見的持續(xù)整理形態(tài)有：三角形持續(xù)整理形態(tài)、矩形形態(tài)、旗形形態(tài)等。我們可以通過股價(jià)的形態(tài)來判定當(dāng)下的股票價(jià)格或者股價(jià)指數(shù)走勢中的多空雙方處于怎么樣的一種心理，通過判定多空雙方的心理來幫助投資者做投資決策分析。
例子：圓弧形態(tài)
將股價(jià)一段時(shí)間內(nèi)的若干個(gè)局部高點(diǎn)或者低點(diǎn)用折線連接起來就可以得到一條像圓弧那樣的弧線，如果股價(jià)或者股價(jià)指數(shù)走出類似于這樣的弧線的軌跡，我們稱這樣的軌跡形態(tài)為圓弧形態(tài)。圓弧的形態(tài)特性：1.圓弧形態(tài)形成后，股價(jià)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)后所帶來的行情往往會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的上漲或者下跌；2.圓弧形態(tài)形成的時(shí)間越長，反轉(zhuǎn)之后可能帶來的爆發(fā)式行情的可信度就越高。所以，我們可以根據(jù)圓弧形態(tài)的這些特性給我們在做投資決策分析的時(shí)候提供幫助。
三、總結(jié)
由于在不知道基本面的情況下，純粹的從技術(shù)面的角度去判斷股價(jià)未來的走勢風(fēng)險(xiǎn)較大，所以我們在應(yīng)用股市技術(shù)面的同時(shí)需要結(jié)合基本面的判定去幫助我們?nèi)プ鐾顿Y決策分析，以達(dá)到科學(xué)的投資決策。由于有很多的技術(shù)分析方法，并且每種技術(shù)分析方法都有其各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，故我們可以同時(shí)選用多種技術(shù)分析方法，以達(dá)到優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)相互補(bǔ)充，提高投資決策分析的有效性。
篇3
股市對投資者的吸引力不僅有長遠(yuǎn)利益，并會(huì)繼續(xù)為投資者提供良好的投資機(jī)會(huì)。然而股價(jià)漲跌無常，股市是不可預(yù)測的，沒有人能做出準(zhǔn)確的預(yù)測，投資者在股市中，為了達(dá)到一個(gè)令人滿意的收益回報(bào)的股票走勢，這是對股市所必需的各種信息科學(xué)的分析和判斷，最終作出有效的投資決策。大多數(shù)投資者通常采用基本分析和技術(shù)分析方法來分析和選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股，但是，這兩種方法主要是依靠選股的經(jīng)驗(yàn)和自己的觀察，無法準(zhǔn)確地精選個(gè)股的科學(xué)判斷，股市是一個(gè)龐大的數(shù)據(jù)庫，傳統(tǒng)的投資分析方法，不能從事證券投資，為投資者降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，有多少類型的股票在選定的優(yōu)質(zhì)個(gè)股科學(xué)投資，以獲得滿意的投資回報(bào)，投資者應(yīng)該成為關(guān)注的重點(diǎn)。
到目前為止，馬科維茨組合選擇模型和現(xiàn)資組合投資模型被認(rèn)為是隨機(jī)的不確定性，面臨的不確定性，概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)是應(yīng)對這種不確定性的理論基礎(chǔ)。日益認(rèn)識(shí)模糊理論和灰色系統(tǒng)理論可以描述在金融市場信息的不確定性，利用模糊數(shù)學(xué)的語言和方法來解決聚類問題描述，更自然，方便。模糊理論的深入研究和灰色系統(tǒng)理論的不斷發(fā)展和完善，聚類分析已經(jīng)被應(yīng)用到自然科學(xué)，社會(huì)科學(xué)，工業(yè)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等相關(guān)學(xué)科眾多科學(xué)領(lǐng)域，成功地解決了科研，生產(chǎn)和生活中的大量實(shí)際問題。隨著社會(huì)的不斷優(yōu)化聚類方法創(chuàng)新，已經(jīng)開始投資于證券的信息和數(shù)據(jù)，用聚類分析。證券投資分析需要掌握大量的市場信息，需要一個(gè)很好的投資策略，準(zhǔn)確把握市場信息動(dòng)態(tài)，進(jìn)行科學(xué)合理的分析，然后在市場上的信息，并最終作出科學(xué)的投資決策。股票投資者分析歷史數(shù)據(jù)和買賣股票是一個(gè)重要的參考，股市是一個(gè)巨大的數(shù)據(jù)庫，但是，尋找有價(jià)值的信息的質(zhì)量，信息的真實(shí)和深刻挖掘數(shù)據(jù)需要花費(fèi)大量的人力和資源，市場上的數(shù)據(jù)的大小和容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人類直接處理能力。使用模糊理論和灰色系統(tǒng)理論方法，深入挖掘價(jià)值投資證券數(shù)據(jù)，并建立相關(guān)的數(shù)學(xué)模型，為那些不確定性的有效數(shù)據(jù)分類或聚類，選擇優(yōu)質(zhì)的股票作為投資對象。隨著模糊和灰色系統(tǒng)理論，建立模糊聚類和灰色聚類分析方法來考察投資的分類問題，不僅對投資決策分析，建立一種新的分析框架，以引導(dǎo)投資在科學(xué)和理性的投資者，同時(shí)也具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。
二、模糊聚類分析
隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，人類社會(huì)的不斷發(fā)展，集群已經(jīng)成為人類社會(huì)和客觀世界的重要工具類似的屬性不同事物之間差異的更清楚的了解，初步形成了物聯(lián)網(wǎng)的概念，需要借助聚類分析劃分。聚類分析是利用多元統(tǒng)計(jì)分析方法事物之間的相似程度的不同特點(diǎn)，科學(xué)合理的分類之間的親和力，聚類分析，用數(shù)學(xué)定量的方法來確定樣本之間的相似程度之間的關(guān)系，使得事物的類型的劃分具有一定的客觀性。聚類分析的相關(guān)后續(xù)研究的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，但在現(xiàn)實(shí)世界中的絕大多數(shù)東西有沒有嚴(yán)格的財(cái)產(chǎn)分割，所以傳統(tǒng)的聚類分析，只能使事情很難劃分，不能讓一個(gè)科學(xué)的軟件部門。模糊數(shù)學(xué)恰恰是客觀現(xiàn)實(shí)的手段與含糊和信息的現(xiàn)象，到聚類分析是模糊數(shù)學(xué)理論的模糊聚類分析。模糊聚類分析，可以更好地描述事物的不確定性的程度，處理不確定性信息成為一個(gè)強(qiáng)大的工具。在現(xiàn)實(shí)世界中，客觀事物不是很清楚的分界線，往往有很大程度的模糊性。模糊相似關(guān)系，建立合理的分類，客觀事物的模糊聚類分析方法在處理與歧義或信息，和其他的東西，客觀，靈活，直觀，簡單計(jì)算的優(yōu)勢。
在大多數(shù)情況下，概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法來處理不確定性證券投資分析。模糊聚類分析方法是一種有效的方法投資指引。采用模糊聚類方法可以幫助投資者了解和把握股票的一般特征，某些投資范圍的確定，減少盲從和投機(jī)性投資者，從而降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效益。對于股票投資者，股市許多投資者的財(cái)務(wù)指標(biāo)的因素被認(rèn)為是一種投資，如果采用傳統(tǒng)的理論概率與數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析的數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分類，許多因素難以確定，是比較困難的某些現(xiàn)象進(jìn)行分析。模糊數(shù)學(xué)處理模糊性或不確定性數(shù)學(xué)方法的信息的準(zhǔn)確性，它需要考慮到人的主觀性，模糊不確定性的東西。基于模糊理論的模糊聚類方法可以正確地描述了股市信息，以減少不確定因素的不確定性，模糊聚類方法應(yīng)用于證券投資分析，可以形容股市的不確定性，信息性，可以客觀地反映股市。
篇4
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。Brigham Ehrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2 行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3 行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
篇5
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會(huì)消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。新晨
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)
方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
篇6
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會(huì)消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
篇7
1文獻(xiàn)綜述
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會(huì)消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
篇8
小股民是證券投資市場的重要參與力量，不僅數(shù)量多而且交易較為活躍，對于證券市場的發(fā)展具有重要的意義。但從實(shí)踐來看，雖然小股民資金實(shí)力有限，但小股民虧多贏少、一買就虧等現(xiàn)象較為普遍的存在，因此，對小股民爭取投資行為進(jìn)行分析具有重要的價(jià)值。
一、小股民證券投資的基本現(xiàn)狀
隨著居民可支配收入的增加，居民個(gè)人素質(zhì)的上升，居民投資于證券市場的熱情也不斷高漲，小股民的數(shù)量不斷增多。
1.賬戶總數(shù)不斷上升表明小股民投資熱情依然存在
1992年，我國投資者賬戶數(shù)量僅216.65萬戶，但到2000年則達(dá)到6123.24萬戶，2008年更是突破億戶整數(shù)關(guān)達(dá)到10449.69萬戶，2011年達(dá)到14050.37萬戶，由此可見我國投資者賬戶數(shù)量不斷增加，這其中就有大量的中小股民，可見小股民投資熱情較高。
2.新增開戶數(shù)持續(xù)減少表明小股民對證券市場并不樂觀
此外，從新增開戶數(shù)這一被視為“散戶風(fēng)向標(biāo)”的指標(biāo)來看，近年來我國中小股民態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，2012年新增開戶數(shù)為552.45萬戶，新增開戶數(shù)連續(xù)3年下降，比2011年為1077.03萬戶減少了524.58萬戶，新增開戶數(shù)創(chuàng)下了2007年以來的新低，這一方面表明經(jīng)過前期擴(kuò)張小股民增量趨于減緩，另一方面也表明部分小股民開始趨于謹(jǐn)慎。
3.持倉比重的降低表明小股民對證券市場觀望明顯
從持倉賬戶來看，2012年末為5514.49萬戶，持倉A股賬戶占全部有效賬戶的比重僅39.98%，比年初減少179.69萬戶，這表明在經(jīng)歷了長時(shí)期的虧損后，部分小股民開始離場，或者采取觀望的態(tài)度對待證券市場投資。
二、小股民證券投資的三大影響因素
小股民證券投資資金總量有限，股民主要將證券投資作為一種輔助理財(cái)手段而并非專業(yè)性的投入其中，其投資過程中表現(xiàn)出證券投資知識(shí)相對缺乏、投資信息獲取與信息處理能力不足、投資決策隨意性大等特征。
1.證券投資知識(shí)的影響
證券投資知識(shí)相對缺乏表現(xiàn)在三個(gè)方面，首先，證券投資專業(yè)知識(shí)缺乏，我國大多數(shù)小股民都沒有接受過證券專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，甚至對證券投資相當(dāng)陌生，沒有通過繼續(xù)教育等方式獲取專業(yè)知識(shí)，從而在投資過程中表現(xiàn)出對業(yè)務(wù)領(lǐng)域不熟悉等問題。其次，證券投資基本常識(shí)缺乏，部分小股民對證券投資的基本常識(shí)不了解，如股票投資資金要次日才能轉(zhuǎn)出，st、*st類股票風(fēng)險(xiǎn)較大等，由于不了解這些基礎(chǔ)性的知識(shí)，小股民在購買股票時(shí)可能出現(xiàn)操作上的差錯(cuò)。再次，證券投資操作軟件等相關(guān)知識(shí)缺乏，部分小股民雖然知道利用操作軟件購買和出售股票，但對操作軟件中各種技術(shù)指標(biāo)無法識(shí)別，或者沒有完全了解和把握其中的涵義，無法利用這些技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行決策分析，更難以根據(jù)股票的基本情況以及自身的需求對技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。
2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響
首先，證券投資信息獲取能力不足，部分小股民由于工作繁忙，加上投資金額不多，因而對各種影響證券市場的信息關(guān)注不夠，部分小股民甚至長期性的忽視了證券市場消息，沒有訂閱相關(guān)的報(bào)紙雜志，也沒用收集網(wǎng)絡(luò)信息，從而難以及時(shí)有效的獲取各種可能對證券市場產(chǎn)生影響的消息。其次，證券投資信息處理能力不足，小股東在獲取有關(guān)信息后，難以分析出這種信息將帶來何種影響，如某上市公司重大事項(xiàng)停牌公告，披露的信息顯示公司正推進(jìn)重大重組事項(xiàng)，部分小股民不知這種信息會(huì)對股價(jià)帶來何種影響，因而內(nèi)心可能會(huì)抵抗甚至產(chǎn)生恐懼心理。特別是，當(dāng)前我國證券市場信息管理還不規(guī)范，部分證券市場研究人員利用網(wǎng)絡(luò)、電視等媒體一些有關(guān)上市公司的消息，小股民無法有效的辨別信息的真假，容易遭受資金損失。
3.小股民個(gè)的影響
首先，決策的隨意性帶來的影響，部分小股民在投資證券市場時(shí)，本著“玩一玩”、一點(diǎn)點(diǎn)錢無所謂等態(tài)度，因而在購買股票時(shí)沒有對目標(biāo)上市公司進(jìn)行全面而系統(tǒng)的分析，更沒有進(jìn)行實(shí)地考察，而是根據(jù)個(gè)人喜好、購買股票時(shí)上市公司的價(jià)格、上市公司股票漲幅情況等決策，決策缺乏科學(xué)的依據(jù)。其次，小投資者從眾等行為帶來的影響，部分小股民在投資決策時(shí)缺乏自主決策意識(shí)，容易出現(xiàn)跟風(fēng)等問題，什么板塊熱買什么板塊股票、什么股票漲幅大買什么股票，這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。
三、引導(dǎo)小股民理性投資的思考
小股民是證券市場重要的參與力量，如果缺乏小股民的參與，證券市場可持續(xù)發(fā)展將面臨重大挑戰(zhàn)。而要將小股民留在市場當(dāng)中，除進(jìn)一步完善資本市場、規(guī)范市場行為外，更為重要的是從小股民自身因素入手，引導(dǎo)小股民更為理性的投資，從而形成更加完善的小股民投資體系。
1.加強(qiáng)證券投資知識(shí)宣講
引導(dǎo)小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎(chǔ)性的證券投資知識(shí)，首先，要充分利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體宣傳證券投資知識(shí)，建議國家有關(guān)部門組織高校、證券投資行業(yè)從業(yè)人員編寫通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料，同時(shí)邀請編寫人員開展講座，通過這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進(jìn)入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次，要選拔和培養(yǎng)具有較高誠信品質(zhì)的證券投資宣講人才，由于證券知識(shí)宣講是一項(xiàng)長期性的工作，并且國家會(huì)不斷的出臺(tái)各種制度法規(guī)，這都需要有權(quán)威的解讀，此外，外部經(jīng)濟(jì)形勢的變化也會(huì)使得證券投資知識(shí)不斷更新，在此背景下，建議培養(yǎng)一批具有較高知識(shí)素養(yǎng)、獨(dú)立客觀的宣講人員，充分發(fā)揮其專業(yè)性，幫助小股民了解、更新證券投資基礎(chǔ)知識(shí)。
2.多策并舉降低各種虛假信息對小股民的影響
首先，要加大對各種虛假信息者處罰力度，針對現(xiàn)實(shí)中充斥著各種影響小股民決策的信息，甚至部分人員還利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體一些影響小股民決策的信息，如推薦某一股票、暗示某一股票會(huì)有較大一波行情等等，特別是，在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達(dá)的當(dāng)前，利用網(wǎng)絡(luò)各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠(yuǎn)，這就要求加大對各種違規(guī)虛假信息者的處罰力度，采取行業(yè)進(jìn)入禁止、罰款乃至于追究責(zé)任等方式進(jìn)行處罰。其次，要完善各種虛假信息監(jiān)督管理體系，建議國家有關(guān)部門組建專門的監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)，供小股民對各種虛假信息單位進(jìn)行舉報(bào)，便于社會(huì)公眾參與到監(jiān)督當(dāng)中，同時(shí)國家有關(guān)部門要加大執(zhí)法力度，建立完善的信息處理機(jī)制，真正做到發(fā)現(xiàn)一例、處理一例、反饋一例，避免有舉報(bào)沒處理、有處理沒反饋等問題。
3.創(chuàng)新方式引導(dǎo)小股民理性投資于證券市場
首先，要?jiǎng)?chuàng)新性的設(shè)立各種小股民模擬證券投資渠道，如可以開發(fā)貼近實(shí)際甚至于實(shí)況同步的模擬投資工具，并進(jìn)行廣泛的推廣，甚至鼓勵(lì)小投資者在正式進(jìn)入證券市場之前要模擬投資一段時(shí)間，同時(shí)在這種模擬系統(tǒng)中嵌入各種證券投資基礎(chǔ)知識(shí)，通過寓知識(shí)與實(shí)踐幫助小股民了解投資知識(shí)。其次，要?jiǎng)?chuàng)新性的幫助小股民養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣，有關(guān)部門要積極宣傳、倡導(dǎo)良好的投資習(xí)慣，如要求證券投資公司在小股民開戶時(shí)提供相關(guān)的資料甚至組織培訓(xùn)，再如利用各種公益渠道對一些良好的投資行為進(jìn)行宣傳，以此影響小股民的投資行為。
四、結(jié)語
小股民投資證券市場既對于引導(dǎo)社會(huì)資金投資于資本市場具有重要的意義，對于幫助小股民應(yīng)對通貨膨脹壓力、拓寬收入來源也具有重要價(jià)值，要達(dá)到這一目標(biāo)，必須科學(xué)的對小股民進(jìn)行引導(dǎo)，幫助其掌握證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)，養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣。此外，還要按照有益于資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展的目標(biāo)，積極規(guī)范資本市場各種行為，嚴(yán)厲打擊各種違法犯罪行為，為保護(hù)好小股東的利益提供良好的外部環(huán)境。這樣，不僅能夠讓小股東從資本市場獲益，而且可以留住小股民，實(shí)現(xiàn)小股民與資本市場共同發(fā)展的目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)：
篇9
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。Brigham Ehrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2 行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3 行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。 運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出
股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會(huì)消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4 股票投資策略
4.1 具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2 逆潮流而動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
篇10
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。
運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會(huì)消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
篇11
關(guān)鍵詞 ：市盈率；投資；價(jià)值分析
中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2015）07-0072-02
收稿日期：2015-02-10
作者簡介：任天霞（1993-）女，黑龍江省鶴崗人，會(huì)計(jì)學(xué)本科，研究方向會(huì)計(jì)學(xué)；田海霞（1973-），女，黑龍江省富錦人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，研究方向金融理論與實(shí)務(wù)。
一、市盈率相關(guān)理論概述
（一）市盈率的定義
市盈率是一個(gè)反映股票收益與風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，也叫市價(jià)盈利率。它是用當(dāng)前每股市場價(jià)格除以該公司的每股稅后利潤，其計(jì)算公式如下：
PE=P/E
2-8
PE一市盈率；
P一股票每股市價(jià)；
E一每股稅后利潤
市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)及所得股息沒有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。一般情況下，一只股票市盈率越低，市價(jià)相對于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，股票的投資價(jià)值就越大；反之則結(jié)論相反。
（二）運(yùn)用市盈率指標(biāo)研究行業(yè)投資價(jià)值
通過以上分析可知，市盈率是股價(jià)P與股票價(jià)值V的綜合反映，如果能夠預(yù)測市盈率，就可以通過現(xiàn)在的市盈率與預(yù)測值進(jìn)行對比而發(fā)現(xiàn)行業(yè)的投資價(jià)值，然而，事實(shí)上，市盈率是股價(jià)與每股收益的比值，市盈率的高低很大程度上取決于股價(jià)。但是股價(jià)具有不可準(zhǔn)確預(yù)測性，從而導(dǎo)致市盈率的不可預(yù)測性。所以，我如果采用預(yù)測市盈率的方法來判斷行業(yè)的投資價(jià)值是值得懷疑的。
但是如果轉(zhuǎn)換思維角度，不去預(yù)測市盈率，而是找出理論市盈率標(biāo)準(zhǔn)，我們就可以通過投資時(shí)點(diǎn)上理論市盈率與現(xiàn)實(shí)市盈率對比的方法發(fā)現(xiàn)具有投資價(jià)值（即市盈率被低估）的行業(yè)。至少在投資時(shí)點(diǎn)上可以判斷行業(yè)市盈率是被低估的，是具有投資價(jià)值的。
這種方法借鑒了技術(shù)分析中均線研判理論，在股市創(chuàng)立初期，由于股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價(jià)值，技術(shù)分析占據(jù)投資價(jià)值分析方法的主導(dǎo)地位。近年來，隨著證券市場的規(guī)范化，投資者投資策略的理性化，企業(yè)股票價(jià)格逐步向其內(nèi)在價(jià)值回歸，基本分析越來越受到廣人投資者的推崇。本文以市盈率為切入點(diǎn)，將技術(shù)分析同基本面分析相結(jié)合，分析了“市盈率”在投資決策的局限性，并提出完善我國股票市場的政策建議。
二、“市盈率”的影響因素分析
（一）利率
利率的變化通過影響證券市場的資金流動(dòng)及企業(yè)的經(jīng)營成本來影響股票價(jià)格和市盈率。當(dāng)利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄收入的降低將促使投資者尋求更佳的投資機(jī)會(huì)，以獲取資金的保值和增值。大量的資金從儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)流向資本市場，投資者對股票等投資品種購買欲望的增加，進(jìn)一步增推動(dòng)股票價(jià)格和市盈率的上升。同時(shí)，利率下降將降低企業(yè)的借貸成本，企業(yè)生產(chǎn)資金將更加充裕，有利于企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營和生產(chǎn)，提高企業(yè)收益，企業(yè)良好的經(jīng)營業(yè)績將增加投資者的投資預(yù)期，更愿意支付一個(gè)較高的價(jià)格購買股票，推動(dòng)股票價(jià)格和市盈率的上升。因此，利率的變化將影響市盈率朝相反方向變動(dòng)。
（二）GDP增長率
上市公司置于國民經(jīng)濟(jì)的宏觀環(huán)境之中，其運(yùn)行狀況和發(fā)展前景必然受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響。當(dāng)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展時(shí)，整體樂觀的市場環(huán)境將使投資者保持對公司收益和股票預(yù)期的良好預(yù)期，這表現(xiàn)為股票價(jià)格的增長和市盈率的上升；當(dāng)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，處于低迷期時(shí)，整體消極的市場環(huán)境將使投資者對公司未來發(fā)展能力持悲觀態(tài)度。投資者會(huì)出于投資安全的考慮，減少對股市場的投資，股票需求的變化使股票價(jià)格和市盈率隨之下降。因此，GDP增長率的變化將影響市盈率朝同一方向變動(dòng)。
（三）市場證券化率
市場證券化率是“一國證券總市值與該國國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值的比率”，通常用股市總市值與GDP總量的比值來衡量。由于上市公司往往是所處行業(yè)的佼佼者，能代表國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平均水平，股票市場通常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。理論上，市場證券化率越高，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性越強(qiáng)，上市公司股票價(jià)格和市盈率的變化受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響就越大。市場證券化率可以作為一個(gè)衡量市盈率受宏觀經(jīng)濟(jì)影響程度的指標(biāo)，分析市盈率與利率和GDP增長率之間的相關(guān)性。
（四）股利支付率
公司成長性不僅通過股票的內(nèi)在價(jià)值對投資（下轉(zhuǎn)82頁）（上接72頁）者的投資決策分析產(chǎn)生直接影響，還通過影響公司股利政策的選擇來左右投資者對公司股票內(nèi)在價(jià)值的判斷。因?yàn)楣芾韺訒?huì)基于其對公司內(nèi)部信息的掌握選擇不同的股利政策并通過不同股利政策的選擇將公司的基本情況傳遞給投資者。
三、“市盈率”在投資決策的局限性
（一）每股凈收益的局限性
每股凈收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平，每股凈收益是企業(yè)過去盈利能力的反映，并不能保證企業(yè)未來也能創(chuàng)造同樣的利潤。市場環(huán)境的變化、企業(yè)生產(chǎn)管理方式、經(jīng)營策略的變化，都足以影響整個(gè)企業(yè)的利潤水平。
（二）股票價(jià)格的局限性
股票價(jià)格與投資者對未來預(yù)期的關(guān)聯(lián)程度相當(dāng)高。當(dāng)投資者看好企業(yè)的未來時(shí)，他們就對企業(yè)的未來充滿信任，他們就愿意為每1元盈利多付買價(jià)；當(dāng)他們不看好企業(yè)的未來時(shí)，他們就不愿意為每1元多付買價(jià)，則股價(jià)就低。在每股凈收益很小時(shí)，市價(jià)不會(huì)降到零，很高的市盈率此時(shí)往往不能說明任何問題。而且，我國日前證券市場還處于不完全成熟、低效率之中，現(xiàn)有股票的市場價(jià)格并不能完全真實(shí)地反映市場的所有信息。因此，根據(jù)計(jì)算出的市盈率，并不能簡單地判斷企業(yè)未來獲利能力。
（三）不同行業(yè)公司的比較
使用市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較。充滿擴(kuò)展機(jī)會(huì)的新興行業(yè)市盈率較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不能說明后者的股票沒有投資價(jià)值。同時(shí)市盈率高低受凈利潤的影響，而凈利潤受可選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，從而使得公司間的比較受到限制。
四、完善我國股票市場的政策建議
（一）加大信息披露的監(jiān)管力度
我國上市公司信息披露制度主要采用強(qiáng)制披露的形式，信息披露監(jiān)管體系的建立已經(jīng)相對比較成熟。然而，我國上市公司虛假披露信息、隱瞞信息等事件仍層出不窮，最基本的原因是對我國對上市公司違法信息披露行為的處罰力度不足，欠缺威懾力；中介機(jī)構(gòu)未能真正發(fā)揮其市場約束和監(jiān)督作用，不能做到發(fā)現(xiàn)并降低甚至消除市場上虛假、誤導(dǎo)、欺詐性信息披露的可能性。因此，證監(jiān)會(huì)應(yīng)通過加強(qiáng)行業(yè)自律機(jī)制、建立上市公司信息檢查員制度、完善上市公司內(nèi)部審計(jì)制度建設(shè)、加大對違法違規(guī)披露信息行為的懲罰力度等手段加大信息披露的監(jiān)管力度，建立“事前立規(guī)、依法披露、事后追究”的信息披露監(jiān)管制度。
（二）建立信息披露的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)
違規(guī)披露虛假信息或者欺詐性信息的公司，在違規(guī)披露之前在其財(cái)務(wù)狀況、市場交易狀況、治理水平、外部市場環(huán)境等方面與行業(yè)其他公司將會(huì)有顯著的差異，因此可以在分析行業(yè)內(nèi)所有公司披露的信息基礎(chǔ)上，建立一個(gè)行業(yè)信息披露預(yù)警指標(biāo)體系，該體系能反映出行業(yè)平均財(cái)務(wù)狀況、市場狀況、公司治理水平、外部市場等方面平均水平。
（三）建立統(tǒng)一的信息同享平臺(tái)
市場有效性是建立在投資者獲取信息的公平有效的基礎(chǔ)之上。如果投資者在獲取信息的時(shí)間和內(nèi)容上存在差異就必然會(huì)導(dǎo)致投資者博弈的不公平，使市場失去效率。因此，建立統(tǒng)一的信息同享平臺(tái)，讓投資者能公平獲取與投資相關(guān)的有效信息，將關(guān)系到中國股票市場的持續(xù)發(fā)展和市場的成熟有效。對信息同享平臺(tái)的建立，可以分為兩部分來進(jìn)行，一是通過制定政策，協(xié)調(diào)證監(jiān)會(huì)、上交所和深交所等有關(guān)部門開放數(shù)據(jù)、組織建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)檢索平臺(tái)；二是積極培育和發(fā)展信用中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)市場交易主體之間信息共享與甄別，發(fā)揮其市場非正式約束的作用，擴(kuò)大信息同享平臺(tái)信息內(nèi)容。
（四）完善中國股市的分紅和交易度
建立價(jià)值投資背景國外股票投資的主要收益來源于股利的分配，股票價(jià)格的上升依靠公司盈利增長等內(nèi)在因素推動(dòng)。我國上市公司很少分派股利，投資者購買股票的動(dòng)機(jī)是為了獲取短期時(shí)股價(jià)波動(dòng)時(shí)的溢價(jià)收入，一旦有資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、公司并購等題材便進(jìn)行瘋狂的炒作，以期能獲得短時(shí)期內(nèi)股票價(jià)格波動(dòng)形成的投資差價(jià)；我國股票市場上股票價(jià)格的上升主要通過資金需求等外在因素的拉動(dòng)，投資者很少去關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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篇12
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會(huì)消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
篇13
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會(huì)消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
