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篇1
第三個階段則從2011年下半年開始，受宏觀經濟整體下行和資本市場持續低迷影響，創投行業基金募集數量和規模整體大幅下降，投資節奏放緩， IPO退出步伐放緩，造富神話難以再現，創投行業長期持續發展面臨考驗。正如經濟周期波動帶來的危機可以將泡沫強制性擠出一樣，創投行業在現階段的調整和洗牌，也可以起到規范企業發展，推動行業發展轉型的作用。
首先，資本正在逐步回歸理性，缺乏耐心、以短期獲利為目標的資金、熱錢將逐漸撤離，更多地符合創投規律的資本將成為主流，促使行業向高度專業化和規范化方向發展。其次，創投管理機構將進一步摒棄浮躁情緒和投機思想，逐步確立價值投資理念；戰略發展思維轉向更加重視苦練內功和培育內生核心競爭力。其三，行業從籠罩著浮躁、暴利情緒的繁榮局面轉變為不斷分化和洗牌，大浪淘沙是行業發展永恒的主題和趨勢。
任何行業發展都有從盲目到理性、由不規范到逐步規范的過程。而推動行業長期健康發展則主要來自三方面的力量：社會各界對于創投行業的正確認識、政府建立的相關法律法規體系以及行業協會推動下的行業自律。作為一種高度市場化的投融資機制，創業投資自身有保持活力、自我協調、自我規范的內在力量。這種內在力量，一方面來自單個市場主體在行業分化洗牌格局下自身生存與發展的需求；另一方面，則來自能帶動行業規范運作的行業自治性組織，即權威行業協會。
創投行業的健康發展離不開權威行業協會的引導。總體看，應確立真正意義上全國性、統一的行業監管和自律組織，并由該組織圍繞監督、引導、協調、交流四個方面開展工作、發揮作用，形成推動行業整體自律發展的機制和平臺，主要設想如下：
一是建立相對科學、權威、公正的創投機構評價體系，并與時俱進、逐步完善。根據此體系標準，對市場上的創投機構進行評級、分類，通過科學的評價機制，引導社會資本逐步流向優質的創投機構，形成一個良性健康、循環發展的新格局。
篇2
唐善偉先生從事投資管理行業已近四十個年頭了。他少年時期就負笈英國求學，主修工程專業，MBA，因學習成績優，被英國的一家證券公司錄用，成為最早一批進入到證券公司工作的華人之一。為了尋求更全面的發展，工作了四年後，他又加入了一家美國銀行，在信部門做資產管理，直到1982年，銀行宣啞撇，他結束了在那五年多的服務。
每一份工作都是一次成長的歷練，經驗的積累，K成為跳向下一個高度的跳板。之後，唐善偉先生加入了全世界歷史最悠久及規模最大的投資銀行之一――高盛集團，K且在高盛英國、美國、日本、香港的公司都工作過。不同的國家，經濟環境不同，行業所呈現出的特點也不同，這給了他一個很好的增長見識的機會。1988年，高盛於香港開設分公司，唐善偉先生是參與籌建的人之一。
當經驗的積累日漸豐富，時機也較為成熟了，1999年，唐善偉先生創辦了浩成資產管理有限公司。那時香港的市場與現在區別很大，中小企業的發展面臨的挑戰巨大。
特別是自以來，金融市場經歷了幾次大的市場震蕩，對於剛成立不久的浩成資產管理來說，的確是個不小的難關。2008年爆發的金融海嘯，使公司遭受到了沉重的打擊，利潤銳減了五六成。“做金融投資這麼多年，這些國際大機構宣啞撇，而美國政府s沒有去救市，這是我所沒想到的，經驗讓我估算錯了，因此公司賠了很多。”唐善偉先生回憶說，“之後美國政府與其他央行開展新的項目，我因為缺乏這方面的經驗，行業出現回幅的時候亦未把握住機會。可以說2008到2010年這三年，公司的表現是不盡如人意的。”
一場金融海嘯，雖然讓公司蒙受了損失，但經過這次磨礪，唐善偉先生也發現了自己還有哪些方面需要提升。就像經過暴風雨洗禮過的天空會格外湛藍，“浩成”在這次風浪的淘洗下日益成長，在行業Y逐漸扎穩了腳跟。
公司自成立起，一直秉承著“對客戶負責”的理念竭誠為客戶服務，以真誠贏得了客戶的信賴。“做投資管理這一行，建立起互相信任的機制非常重要，因為所有人進行投資，第一考慮的不是你操作得有多麼好，而是他們相不相信你。”初見唐善偉先生，他給人的印象就是沉穩、非常有經驗的。
公司為客戶進行資產投資，主要還是走傳統投資路線，經過長時間的實踐檢驗，風險相對較小。唐善偉先生介紹：“我們有很多不同的投資產品，有比較保守的也有相對進取的 ，依據客戶的投資意向來選擇，我們會為客戶進行風險評估K給出專業的建議。”隨著市場需求的變化，出現了相應的金融衍生產品，如融資融券，在唐善偉先生看來，這些雖然有一定前景，風險較大，特別是對於一些散戶來說，缺乏專業的判斷與相關的經驗，一不小心便可能血本無歸。
因此，唐善偉先生一直堅持自己的發展方向，於風雨歷練的實踐中積累了豐富的經驗，帶領公司越走越遠，同時，他的目光也漸漸放大到整個行業，思考未來自己能為行業做些什麼。
行業之思 飲水思源
資產管理行業在香港有很長的歷史，而內地s剛興起不久，香港有著健全的法制、與國際接軌的監管體制、以及先進的管理經驗，這些都是內地發展可以借鑒的。然而整個行業的發展還需要向哪些方向努力呢？特別是內地，這是值得每一個專業人士深思的。
在唐善偉先生看來，首先要從思想上轉變，“一方面不能急功近利，資產管理是一個很有力的行業，也是需要長時間來檢驗的，縱觀整個國際市場，國外很多有上百年歷史的資產管理公司，他們都是靠賺長期錢，而有些人想賺快錢，容易栽跟頭，難以長久的。”唐善偉先生說，“另一方面要真正地為客戶著想，才能走得更遠。如果是以個人、公司利益為首要目的，則容易失去客戶信任，這也需要進行嚴格的市場監管。中國要完善金融市場，這一方面一定要改善。”
其次，經驗與人才是行業發展所不可或缺的。唐善偉先生分析說：“從長遠來看，會有越來越多的人選擇專業的管理公司來投資，這是發展的趨勢。這一行經驗是相當重要的，這些歐美大型資產管理公司，歷經上百年的發展，日趨完善的原因之一就是積累了豐富的經驗，培養了大批專業人才，才能在危機變化來臨之時應對自如。”
而當看到中國投資管理市場出現的種種問題時，唐善偉先生也在思考自己能為行業做點什麼。談及成立公司的初衷，他坦言，自己在很多國家工作過，積累了相當豐富的經驗，飲水思源，便想以專業回報行業，培訓出一批專業的年輕人出來。“國家想要強大，金融這一板塊是必不可少的，人才也是未來發展最需要的。”浩成公司為年輕人提供了一個很好的鍛煉平臺。
篇3
從67家基金公司本期利潤看，盡管二季度上證綜指下跌1.65%，但有65家基金公司利潤均為正。其中大型資產管理公司再度演繹大智慧。天相數據統計，嘉實、廣發利潤在40億元之上。而排名末尾的兩家小基金公司本期分別虧損200萬和2800萬元，首尾之間差距達43億元。
由此可見，面對千基，基金公司間的兩極分化也在加劇。經研究發現，在震蕩市場中，基金盈利能力跟公司規模呈一定程度的正相關關系。利潤排行榜前五名均是大型基金公司，且資產規模排名前十。
不過在宏觀經濟下滑、行情不給力的整體氛圍中，投資者對基金在證券市場的盈利能力也心生疑慮。多數基金公司旗下基金份額二季度都在縮減。據好買基金研究中心報告顯示，首批公布二季報的20家基金公司中僅有華夏、嘉實及南方三家基金公司在二季度實現了規模增長，凈申購比例分別為1.72%、3.71%及6.16%。
“全天候，多策略”助力嘉實占據“錢”沿
為何嘉實基金能晉升為最賺錢公司，站上基金公司盈利能力最高寶座，同時還能得到投資者青睞？業內人士普遍認為，要具有“賺錢”的本領，強大的投資管理能力是護寶錘。嘉實近年來力倡的“全天候、多策略”投研模式，為旗下基金持續盈利注入了長久動力，也鍛造了投研團隊“各擅其長、各盡其能”的核心競爭力。天相投顧近日的2012年第三期 “公募基金管理公司綜合評級”顯示，斬獲最高5A評級的嘉實基金，在投資管理能力評價中也高居第三位。
從二季報統計看，嘉實旗下14只基金二季度基金利潤在1億元之上，包括以中觀策略制勝的嘉實研究精選、專注成長投資的嘉實增長和嘉實策略增長、以及信奉相對價值的嘉實服務等，均大幅超過同期基金業績比較基準。
篇4
占比不到5%
第三方財富管理，又稱第三方理財，是指獨立于銀行、保險、證券等金融機構之外，代表客戶利益，站在客戶立場，根據客戶需求，獨立、客觀、公正地為客戶進行金融資產配置和理財產品篩選的專業財富管理。
自2010年11月諾亞財富投資管理有限公司在紐約證券交易所掛牌交易后，其所帶來的財富示范效應，加上行業準入門檻極低，使得第三方財富管理機構成為時下新寵。目前中國大大小小的各種第三方財富管理機構數量已超過8000家，僅2011年就成立了上千家。
目前國內對第三方財富管理的市場需求十分旺盛。截至2012 年底，中國個人擁有的可投資資產總額達到73萬億元，其中在600萬元以上的高凈值家庭所擁有的可投資資產規模達到21萬億元之巨。2011 年底，亞太地區高凈值人群（指擁有100萬美元以上可投資資產的人）達到337萬人，其中，中國大陸約有270萬人。中國居民的財富總值和理財需求的大幅增長，為中國第三方財富管理行業的發展提供了廣闊的空間。
但國內第三方財富管理所占市場份額仍然較小。在歐美等發達國家，第三方財富管理占據整個財富管理市場份額的60%以上;在臺灣、香港等地也占30%左右。在中國大陸，第三方財富管理占整個財富管理的市場份額非常小，占比不到5%。
雖然國內第三方財富管理方興未艾，但其生存環境在近年卻已然發生變化。
早期的第三方財富管理機構的商業模式非常簡單：產品端從信托公司批發產品，銷售端雇傭理財師銷售產品，自己從中抽取點差。
2014年5月，銀監會發文，明令禁止信托公司委托非金融機構推介信托計劃。此外，伴隨著利率市場化的演進，信息不對稱的情況正在逐漸改善，曾經中介機構可以在項目方和資金方之間撮合巨大利差的時代已漸行漸遠。第三方財富管理類機構的生存環境正在悄然改變，傳統的代銷模式面臨巨大挑戰。
在新的生存環境下，第三方財富管理類機構逐漸在業務模式上轉型升級。銀監會禁令出臺后，業內部分相對規范的第三方財富管理機構停止銷售信托產品，轉而代銷基金子公司和券商發行的資管產品等固定收益類產品。
一些國內較大的第三方財富管理機構如諾亞財富、利得財富、好買基金等，根據客戶需求的變化，成立具有牌照的資產管理機構進軍資產管理行業，正從最初的代銷產品向提供綜合金融服務的財富管理機構轉型。
監管缺失導致行業混亂
目前，中國尚沒有明確的主管部門或者法律法規對第三方財富管理類機構進行監管，行業發展缺乏明確的準入門檻與業務規范要求。
隨著第三方財富管理市場的快速發展，行業豐厚的利潤吸引了很多缺乏專業能力與道德標準的機構加入，它們以分銷的方式進行掃街式銷售，為追逐短期利益而不擇手段，有的迫于業績指標的壓力，職員擅自給予客戶超范圍承諾或不能兌現的“諾言”，造成行業信譽缺失、行業管理混亂、機構良莠不齊。
此外，第三方財富管理類機構還有可能利用專業技術和信息優勢侵害投資者的利益，還有的因信用或投資能力不佳而讓投資者受到損失，行業整體信譽及公信力相對較差。第三方財富管理違法案件時有爆發，有的甚至影響到了地方的金融穩定。
總之，第三方財富管理市場不時出現非法集資、銷售不規范、抽逃注冊資本等違法行為等負面信息。究其原因，還是由于法律約束的缺失。
除去缺乏明確的行業監管要求外，當第三方財富管理從代銷模式轉為主動資管后，隨著業務難度及復雜程度加大，從業人員的業務水平以及執業素養并未跟上的問題也暴露了出來。
多數理財規劃師習慣于營銷思維，缺乏幫助客戶量身定制理財方案的能力，更多還是停留在產品推銷層面，導致多數第三方財富管理類機構存在內控制度不健全、業務流程不清晰等管理問題，無法真正給客戶提供全球著眼、長期規劃以及專業精準的投資理財服務，在激烈競爭和片面追求盈利的情況下，容易出現利益沖突、銷售誤導、資金流斷裂等運營風險。
而在另一方面，投資者教育也還沒有及時跟上，公民風險防范意識亟待加強，剛性兌付仍未被打破。一旦理財產品出現兌付危機，第三方財富管理類機構必然要承擔更多責任與風險。
地方金融辦應監管地方第三方
財富管理機構
當前，中國第三方財富管理類機構的弊病之一是行業準入門檻太低，部分從業人員在利益驅動下以賺快錢的心態入場，導致整個行業魚龍混雜。制定和出臺相關監管政策措施已是行業發展所急需。
地方政府應積極向上呼吁制定法律法規，界定和明確第三方財富管理類機構的性質、模式、業務范圍、風控要求、監管部門等，促進該行業在規范的基礎上健康發展。
具體而言，除人民銀行可能監管P2P、證監會監管眾籌外，建議由地方金融辦牽頭負責面廣量大的地方第三方財富管理機構的監管，提高行業準入門檻，實行從業人員資質審核，建立機構風險控制制度、客戶資金第三方存管制度等。
同時，應推動設立區域第三方財富管理行業協會，通過制定統一的行業規范，鼓勵自律監管和規范發展。鼓勵行業協會牽頭建立行業信用評級制度，通過定期第三方財富管理的評級排名，政府嚴明獎懲，獎勵與扶持運作規范、誠信經營等評級高的機構，懲處與淘汰評級較低的機構，促進行業扶優去劣、健康有序發展。
面對專業人才匱乏的問題。地方政府可考慮推動轄內院校、培訓機構與第三方財富管理行業協會聯合組織專業人才培養和儲備，并通過向監管部門備案、持證上崗等，提高從業人員的專業水平、執業素養和守法意識。
篇5
修改后的證券投資基金法共15章，155條，除了對公開募集業務作出管理人持股激勵、允許基金從業人員投資股票等放松管制的變化外，最大的亮點是，首次將陽光私募基金納入監管，填補了監管法律空白。新基金法規定，擔任非公開募集基金的基金管理人，應當按照規定向基金行業協會履行登記手續，報送基本情況；非公開募集基金募集完畢，基金管理人應當向基金行業協會備案；專門從事非公開募集基金管理業務的基金管理人，其股東、高級管理人員、經營期限、管理的基金資產規模等符合規定條件的，經國務院證券監督管理機構核準，可以從事公開募集基金管理業務。
周兵解釋：“公開發行、公開受到監管，這就意味著承認私募的市場地位。但是目前私募基金和公募基金的運行機制并不十分相同。公募基金是可以面向老百姓公開進行宣傳，通過銀行、券商或者是基金本身的渠道向非特定對象公開募集的一個集合理財產品，而私募基金則是向特定對象私下募集的。另外，公募基金認購門檻很低，而私募規定的最低認購金額不能少于100萬元。新基金法正式實施后，私募基金公開發行產品的方式究竟是怎樣的，是否與目前的公募基金一樣，還有待進一步的細則出臺。”
事實上，新基金法公布兩天后，證監會出臺了《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定（征求意見稿）》（以下稱《暫行規定》），擬允許符合條件的證券公司、保險資產管理公司、私募證券基金管理機構三類機構直接開展公募基金管理業務。作為新基金法中對于從事非公募業務機構的第一個配套法規，《暫行規定》要求，私募基金申請開展基金管理業務，除具有3年以上證券資產管理經驗、最近3年連續盈利、最近3年在監管部門無重大違法違規記錄等要求外，還應當符合實繳資本不低于1000萬元，最近3年資產管理規模均不低于30億元兩個硬性條件。
對此，周兵稱：“私募機構將可以從事公開募集基金管理業務，但目前這對于大部分私募而言仍是‘水中月’、‘鏡中花’，因為從事公開募集基金管理業務仍有較高的門檻，實繳資本不低于1000萬、連續3年盈利、近3年的資產管理規模均不低于30個億，從目前私募基金的運作情況來看，能滿足這3個條件的私募機構鳳毛麟角。目前只能說，新基金法為私募基金公開發行產品打開了口子，承認了私募的法律地位。短期內，私募基金進軍公募市場的可能性還很小，暫時不會引起私募PK公募的局面，但從長遠角度出發，此舉有利于我國基金市場的多元化。”
“去信托化”機遇與挑戰
新基金法規定，陽光私募或將不再需要信托渠道，符合條件的私募基金自身即可從事公募業務，這也意味著，私募正式迎來了“去信托化”時代。
此前，為了增強公信力和透明度，私募借道信托牌照發行產品，信托發揮監管作用，私募僅作為投資顧問。但是高額的信托賬戶使用費和管理費用降低了私募利潤。周兵說：“私募發行產品需要借助某個信托公司，托管在某家銀行，并在證券公司實現交易，總共涉及3個合作方，私募基金僅作為投資管理人。前3個合作方收取一定比例的‘通道費’，其中包括每年150萬元信托賬戶使用費、0.1%～0.2%的銀行托管費，以及券商的傭金，私募的利潤主要集中在投資收益提成上。”周兵表示，盡管目前新基金法尚未正式實施，但信托賬戶使用費已從每年150萬元將至每年50萬元，可謂“坐地跌價”，待新法實施后，亦可全部免去，私募基金固定管理費用每年約可節約1%左右。
不過，2013年只是私募“去信托化”的開始。業內人士認為，信托型產品短期內不會馬上大幅減少。星石總裁楊玲認為，在目前信托模式下，陽光私募僅需要做好投資管理，而信托則承擔了產品開發、風險控制、后臺運營、法律合規等多方面的工作。如果繞開信托，私募公司要獨立承擔這些經營內容并非易事。
上海平易基金董事長張為民對記者說：“新的市場環境下，基金和信托行業都會呈現新的格局。然而，信托作為一種穩定的業態，不會在短期內被基金取代。與此同時，基金行業的優化與整合是行業發展的必然趨勢，但所謂‘大洗牌’的最終局面的形成并不是新基金法出臺的結果，它的實現還需要一個循序漸進的演化。”
對此，周兵表示，目前影響到的只是證券信托業務，新基金法對于房地產信托、礦業信托等信托業的主營業務不會產生影響。脫離信托管理后，對于私募基金的運營、合規及風險管理的細則亟待出臺，“目前，私募發行公募產品的門檻較高或許也是出于這方面的考慮。”周兵坦言。
迎來混業經營時代
篇6
目前銀行銷售的理財產品分兩種，一類是銀行自己設計的理財產品，一類是代銷第三方的理財產品。還有一類是非法銷售的。所有的理財產品都必須由總行統一歸口管理；必須在中央國債登記公司開發的理財登記系統登記，銀行自己的產品如果沒有進行登記的，就屬于非法的。
目前，國內資產管理行業仍存在諸多問題和不足，需要重視和關注：
一是未按照風險適當性原則，對客戶進行分類分層管理和風險承受能力評估，以致未將合適的產品賣給合適的客戶；二是信息披露不充分，部分產品不明確披露資金的投向和比例，客戶很難真實了解所購買產品具體投向了哪些資產，以及風險收益狀況；三是誤導銷售現象依然存在，片面強調產品可能帶來的高收益，誤導投資者購買高風險產品，產品一旦虧損投訴增加，給機構帶來聲譽風險。四是產品同質化趨勢明顯，多樣化不足，創新動力缺失。五是客戶缺乏長期投資意識，過于注重短期收益。以商業銀行理財產品為例，目前產品主要以6個月以內的短期產品為主，1年以上理財產品占比僅為10%左右，客戶投資短期化趨勢非常明顯。上述情況一方面是管理人主動進行錯配賺取期限利差的結果，另一方面是個人投資者也傾向于頻繁買賣，支付了大量的交易成本。
從我國的現實情況出發，未來推動我國理財管理行業發展有五大方向。
一是理財管理的“柵欄原則”。即理財管理要真正做到“受人之托，代人理財”，銀行要嚴格區分“代客業務”和“自營業務”；理財產品要嚴格區分“保本”和“非保本”；決不允許資金池；理財業務要與股市、存款、貸款有嚴格的邊界。
二是將保護投資人利益放在首要位置。以客戶需求為導向是理財業務的未來發展趨勢，是各類機構競爭力的重要構成因素。各類機構要把理財業務的快速發展建立在投資人合法權益得到有效保護這一堅實基礎上，堅決避免不正當銷售和各種違規銷售行為，注重投資者教育，不斷提升投資者風險意識和風險管理能力。同時，各類機構要以客戶為中心，以客戶資產保值增值為目標，公平公正的對待客戶，向客戶公開披露產品相關信息，使理財業務真正為客戶創造價值，充分保護消費者利益。
三是要把握金融創新和風險控制相匹配。創新的關鍵是要做到五個“認識”，即“認識你的客戶”、“認識你的業務”、“認識你的風險”、“認識你的交易對手”和“認識你自己”。在上述五個“認識”的基礎上，各類機構要明確創新業務的風險底線，把握金融創新和風險控制的平衡，以服務實體經濟為最終目標，扎扎實實地進行金融創新，同時避免風險在不同行業和市場間的過度傳遞。
篇7
中國資產管理行業發展了20年，積極探索、勵志圖強，各類資管機構蓬勃發展，行業規模，特別是私募基金迅速增長。截至2016年5月1日，中國證券投資基金業協會自律管理的資產管理總規模約42.81萬億元，比去年同期增長了41.05%。其中，基金管理公司管理的公募基金規模7.73萬億元，基金管理公司及其子公司管理的專戶業務規模14.93萬億元，證券公司資產管理業務規模13.92萬億元，期貨公司資產管理業務規模約1570億元，資產證券化產品規模2707億元。
近兩年來，私募基金增速尤其顯著。截至2016年5月1日，已經在協會登記并開展業務的私募證券、私募股權、創投等私募基金管理人8834家，備案私募基金28534只，認繳規模6.07萬億元，實繳規模5.02萬億元，私募基金從業人員超過40萬人，資產管理規模超百億的私募基金管理機構101家，已經成為中國資本市場不可忽視的組成部分。
今天，我國資管行業呈現三個特點。一是行業結構不斷完善。基金公司、證券公司、期貨公司和私募基金管理機構競相發展，公私募產品不斷豐富，專業化分工的鏈條不斷完善，可供投資者選擇的多層次投資管理工具體系已經形成，為不同財富水平、風險偏好、期限偏好、收益目標的投資者提供資產配置服務，特別是跨生命周期和經濟周期的配置服務已經開始起步。
二是市場功能日益顯現。公募基金作為門檻最低的大眾理財工具，已經成為中小投資者除了銀行外第一大投資渠道，是A股市場最主要的專業機構投資者，推動普惠金融發展，引領資管行業標桿。而證券公司與基金子公司的私募資管業務和私募基金，從居民多元化投融資需求出發，從實體經濟創新、產業結構的需要出發，在社會財富管理中正在發揮越來越積極有效的作用，正在成為資本形成的重要通道、直接融資的重要渠道。
三是公募私募出現趨向“融匯”的跡象。當前，我國社會財富急劇增長，但優質資產卻越發匱乏。投資者的本性往往是既希望獲得私募基金的絕對收益，又希望享受公募基金分散緩釋風險、流動性強、費率低的益處。當證券市場因經濟的螺旋式發展而波動上行時，居民理財資金可以通過長期投資公募基金獲取市場更好的回報。但是當證券市場進入“心電圖”或橫盤狀態，個人投資者更加傾向選擇私募基金投資機會。
美國市場近期大量涌現出對沖型的公募基金、公募化的對沖基金，以及公募與對沖基金并行管理的情況，讓個人投資者有更多機會接觸對沖基金投資策略，就是這一需求的印證。我國市場數據也顯示類似的情況。今年一季度，公募基金規模下降6700萬元，但是私募基金卻流入了1.92萬億元的大眾理財資金。這個改變對我國資管行業的格局和自律管理具有重要意義。 行業新要求
第二，大資管時代對我國資管行業提出了新的要求。
2008年金融危機以來，全球經濟進入低增長、低通脹、低利率、低貿易增長的趨勢性下行軌道，由技術創新帶領的新一波增長浪潮還未到來。科技革命引發產業革命，進而引領全球經濟進入新的增長周期，必須依靠資本的助推。
技術創新是一個演變融合的過程，創新型企業從小微走向大V，從試錯糾錯走向最終成功，從個體成功走向群體成功，需要長期資本融資輸血。受限于信用管理和風險管理的特定要求，傳統的銀行信貸資金已經不適于實體經濟向創新驅動轉型。金融業進入混業經營、創新、競爭的大資管時代，依托多層次資本市場優化資源配置，加速資本形成已經成為全球主要經濟體共同努力的方向。
我國進入經濟轉型的攻堅時刻，要培育新動力，形成新結構。對于全體行業同仁而言，加快建設一個強大、健康、可持續發展的資產管理行業，發揮買方優勢，將社會財富與實體經濟有效配置，為最有創造力、競爭力、生產力的部門提供資本支持，讓全社會支持和參與經濟的價值成長，這既是機遇所在，也是使命所系。
“好雨知時節，當春乃發生。” 這里，我特別期待公募基金、私募證券投資基金、私募股權基金和創投基金，堅守各自的功能定位，堅持真正將資金轉化為資本，根據企業生命周期不同節點的資本需要進行介入，避免只追求價差獲利，不考慮價值增值的短期化、投機，避免違背基金本質、信托本質或產生利益沖突的“業務兼營”，讓高技術含量、高附加值，具有市場潛力的項目和企業破土而出，形成突破，助推產業結構優化調整和升級；讓資本配置資源逐步從行政機制走向市場機制，發揮市場規則和市場價格的作用，通過市場競爭實現配置的效益最大化和效率最優化。
肩此重任，各類資產管理機構都必須始終堅守“投資者利益第一”原則，堅持公平和公正的交易準則。投資者是投資收益的最終受益人，更是投資風險的最終承擔人。
硅谷的經驗顯示，只有確保投資者利益永遠優先，所有投資者知悉全部風險，并且受到公平對待，他們才能放心地為初創企業和新興市場提供資金。因此，基金管理人進行投資運作，雖然是基于對概率的計算，但絕不是賭博，要堅持組合投資。
上市公司融資在信息披露、財務報告、內部治理方面需要遵守的部分準則，也應適用于非上市公司融資。
監管機構和自律組織的職責就是引導基金管理人建立良好的職業操守，鍛造卓越的專業能力，并且通過有效機制幫助基金管理人不斷積累信譽，贏得投資者信任，形成良性循環。協會已經開始探索建立私募基金管理機構的信用檔案，不斷記錄誠信，讓真正具有信譽的基金管理人涌現出來。 保護投資者權益
正是基于此，我想談的第三點是，我國資管行業自律管理的出發點必須是保護投資者權益，核心是三個博弈。
中國證券投資基金業協會根據《中華人民共和國證券投資基金法》的有關規定由民政部報國務院批準成立，依照《證券投資基金法》的授權和證監會、民政部正式批準的章程，對基金公司及其子公司、證券公司、期貨公司和私募基金機構的資產管理業務進行自律管理。
《證券投資基金法》關于協會職責規定的第一條就是，教育和組織會員遵守有關證券投資的法律、行政法規，維護投資人合法權益。協會通過明確的行業行為準則，有效的事中事后監測檢查，有力的違律違紀行為處分，引導市場回歸應有的博弈環境和博弈秩序，推動資產管理機構堅定不移地維護、累積自身信譽，維護投資者利益，夯實投資者和資管機構間的雙向信任。
一是市場主體間的博弈。協會今年嘗試在私募基金登記備案中引入外部律師和法律意見書制度，這是市場化信用制衡機制的一次嘗試，希望私募基金管理人與律師、會計師等中介服務機構在相互博弈中相互增信，引導和敦促私募基金管理人登記后堅持合規建設，履行法律責任和對投資者的受托義務。
二是資管機構和投資者間的博弈。面對資產管理機構，投資者特別是中小投資者信息不對稱，因此確保信息披露的準確性和完整性，通過信息披露制度和基金合同保障投資者的知情權是為投資者提供法律保障的重要舉措。
三是資本市場買方賣方間的博弈。資產管理機構要充分發揮行使買方定價權和投票權，促進上市公司、指導非上市融資企業不斷優化基本面、提升核心競爭力，促使優秀的具有企業家精神的公司不斷涌現，促成行業生產力的持續提高，激發上市公司和融資企業長期創造持續穩定的價值增長，實現真正意義上的市場配置資源。 自律管理下一步
最后，我談談協會關于加快完善私募基金行業自律管理的各項工作安排。
協會根據《證券投資基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》和中央編辦相關通知要求，受權開展私募基金管理人登記、私募基金備案和自律管理工作。兩年來，私募基金管理機構迅猛增長，但各種問題也不斷凸顯。部分私募機構濫用協會登記備案信息非法自我增信，誤導投資者，不少私募機構不具備實際運營基本條件，從業人員不具備基本專業能力和素質，登記備案信息不真實、不準確、不完整，有的機構長期“失聯”。在經營運作中，不少私募機構存在公開宣傳推介基金、非法承諾保本保收益、甚至借私募基金名義從事非法集資等違法違規行為。
2015年5月至2016年4月底，協會共收到投訴事項及線索814件，私募基金相關投訴765件，占比高達94%，其中私募證券占34%，私募股權占53%，創投占7%。我們對投訴事項進行分析歸因后發現，私募證券投訴主要因為基金管理人信息披露不到位，投資運作不規范，投資者在證券市場發生較大波動時無法作出有效判斷、采取合理措施，讓賬面損失成為事實損失。私募股權投訴主要涉及違規募集、延期兌付和非法集資行為，一旦發生問題，投資者往往血本無歸。
為保護投資者合法權益，促進私募基金行業規范健康發展，發揮行業自律的基礎性作用，協會2月5日了《關于進一步規范私募基金管理人登記若干事項的公告》，并根據公告要求對私募基金管理機構進行逐一梳理，按規定注銷1905家私募基金管理人登記。下一步，協會將圍繞鼓勵私募行業信用建設、解決行業實際問題、開拓行業長期發展空間三個方面，進一步完善私募基金自律管理，積極推進有關改革。
一是將企業信用納入登記備案工作相關標準，針對企業信用好的協會普通會員和私募基金管理人，對其旗下已設立的多個管理人或新設管理人在法律意見書環節適當予以豁免或簡化。
二是針對工商注冊環節無法對名稱或經營范圍進行修改的現狀，在申請機構符合其他登記條件并履行相應承諾程序下準予登記，為企業修改工商登記留足時間，回應行業關切。這些承諾包括：1.僅從事創投、股權投資管理、企業咨詢，或2.僅從事二級市場投資管理、投資顧問，或3.僅從事投資于投資工具的FOF。協會正在與部分地區的金融和工商部門協調完善相關工商注冊事項。
三是針對有真實展業意愿的私募基金管理人，不強行注銷，給予其一定寬限期。
四是問答九，細化從業人員資格認定制度，完善從業人員管理制度。
五是推進養老金等長期基金入市，將私募股權基金、創投基金管理人納入可選投資管理人隊伍。
六是積極推進與財政部、稅務總局的稅制改革方案研究，加快稅制改革，將在協會登記機構和產品備案投資者信息與財政部、稅務總局進行共享，按照稅收中性原則，落實投資者的納稅主體地位，對契約型、公司型基金與合伙型基金的基金層面不重復征稅。
篇8
一、保險企業參與基金管理行業的必要性
通過基金管理公司開展理財業務，在國際資本市場已經成為最普遍的間接投資方式，這種方式通過基金公司和資產管理公司實現，做到了集合(Pooling)投資。集合投資機制下組成的基金公司不僅僅適用于單純的基金管理公司，也適用于以銀行和保險為主的金融控股集團。保險企業選擇什么樣的投資理財和承保業務權重模式取決于多種因素，一般來說，主要取決于資本市場成熟度、保險法規制度、保險公司組織形式和治理結構。適合的投資—承保權重可以最大化保險集團收益，也可以有效控制風險。在我國的資本市場中，保險業的資金融通功能已經日益凸顯，保險企業在利率市場化和競爭加劇的形式下，運營壓力不斷增大，市場風險不斷顯現，承保利潤空間進一步縮減，于是對投資收益的要求就相應提高了。
即使是發達國家的保險業，保險承保利潤從長期來看也是下滑的趨勢，承保的績效常常只能達到持平，但其作用是吸納了大量的資金和構建了客戶網絡，對資本市場的規模建設做出了貢獻，從而能夠在這個平臺之上從事全方位的金融混業經營業務。對于國內的保險業，隨著市場競爭主體的增多，壟斷局面基本已被打破，多層次、多元化的競爭格局已經出現，剔除市場規模擴張的因素之外，保險業的承保利潤必將呈現出下滑趨勢，發展下去保險行業的邊際利潤會趨向于零，行業內只依靠承保收益這一個車輪運轉的模式已經無法應付市場的動態變化。不開展全功能的投資管理業務，不利于保險業參與國際保險業競爭，在大量外資保險企業登陸我國保險市場后，民族大型保險企業投資不足，賠付率與外資保險企業相比不占優勢，產品價格就會失去競爭性；在未來很長的時期，我國經濟和保險業會持續增長，能將社會資金有效轉化為投資的渠道很有限，保險企業應利用自己得天獨厚的優勢開展理財業務，可以填補理財市場的空白，建立新的套利空間。事實上，理財和投資管理能力的高低，體現了保險企業的競爭力，國際上大型保險企業的競爭力主要體現在投資收益和產品創新方面，而產品創新能力又十分依賴投資市場，投資比重多的保險企業有能力制定更低的產品價格，投資收益差的保險公司則無法留住客戶。
過去由于保險業監管限制過多，限制了保險企業開展業務的靈活性和創新活力，可以說不適應國際保險市場的發展趨勢，現在，開放的步伐加快，我們的資本市場還不夠理性，各個金融機構的投資管理能力還處在一個初級階段，使得資本市場和保險公司的收益管理、保險企業的資產負債管理都是相脫節的。現階段我們發展的約束條件仍然是不配套的制度限制和資本市場條件，等待條件具備了再開展業務是一個很消極的策略，主動突破限制才是上策，瞄準發達市場的發展步伐，借鑒他們的發展歷程，這些原則是對我們很實用的啟示。
保險企業組建基金管理公司也是為了適應國內保險業經營方向的轉型和盈利模式的轉換，保險系基金有自己的專長、資源和投資風格。在過去幾年，證券監管部門為了維護資本市場健康發展，提出大力培育機構投資人的策略，推出了證券投資基金，并且允許保險行業的資金購買基金，這對于保險企業來說是一種間接的進入基金行業的方式，這等于將國內的證券投資基金又當成了一個投資工具來使用，而這些基金由于自身存在的問題，給保險業的投資帶來潛在的風險。現有的證券基金在一定程度上是依靠政府政策的傾斜找到生存空間的，比如，基金的管理費與托管費與基金的運營績效不掛鉤，這就缺乏了有效的激勵，同時，投資人在購買了基金以后就失去了對經營權的控制，公司成本極高，還存在道德風險，這些方面都是基金行業不成熟的表現。
保險業在過去幾年就經歷了投資于證券基金的資金過于集中而帶來的收益和損失波動巨大的情形，有時甚至由于基金管理公司、證券公司和其它投資機構的破產風險而引發了巨額的投資損失，這些都是間接投資帶來的后果，它已經成為國內保險行業涉足投資領域的重大教訓。因此，保險企業只有組建自己的投資基金管理公司，一方面管理集團內部的證券市場投資，另一方面管理委托的第三方資金和社會公眾募集的資金才能節省交易成本，創造投資收益，發展多元化能力，增強保險企業的整體競爭力。
保險系基金公司的組建，除了保險資金運用新渠道的拓展，更在于保險企業能夠充分發揮自己銷售渠道的優勢，吸引大量增量資金流入資本市場。保險企業在開展承保業務上掌握著很有價值的潛在客戶，因此保險系基金在募集過程中一定會強于目前的證券開放式基金，2006年銀行系基金在首發過程中獲得超大規模認購就說明了這一點。保險系基金公司組建后，具有一定的廣告效應，可以向市場和客戶傳遞出一個積極正面的信號，保險企業的理財能力和規模更強大、更綜合化了，有助于帶動保費增長和保險業務的發展，增強保險企業綜合實力，為保險企業進一步參與資本市場、開展混業經營積累有益的經驗，進而為向國際化金融控股集團方向的發展邁進一大步，當外部條件更加成熟后迅速擴張業務和市場地域，也會幫助提高保險企業的風險抵御能力，有利于監管水平的提高。
二、保險企業參與基金管理業的可操作性
我國經濟的增長是保險業和投資管理行業發展的最終保障，給予了保險企業組建基金公司獲得成功以最大的可行性。目前經濟增長的關鍵在于可持續性，如果剔除了經濟增長的不確定性，保險業和資本市場的發展被廣泛接受的結論是：前景非常樂觀。對于發展經濟、增加社會的和諧性，保險業和資產管理都發揮著極其重要的功能。當前，金融管理層和整個社會都認識到了發展資產管理的重要性，這為保險業涉足基金業創造了很好的宏觀政策條件。
發展是硬道理，我國必須保持經濟的高速增長，又必須保證社會的和諧與穩定，經濟建設需要投入大量的資金，而社會保障體系同時也面臨巨大的資金缺口，這些任務僅僅依靠財政資金是很難做到的，因此必須尋求包括資本市場在內的其它的資金渠道及保障方式來應對這些問題的挑戰，保險和投資基金行業可以幫助應對這些挑戰，它們通過金融資源整合不僅能把流動性儲蓄變成長期投資，還可以幫助減輕政府的財政負擔，用于發展社會保障，從而有利于社會的和諧與穩定。
除了經濟環境之外，保險企業組建基金管理公司的可行性還來自以下若干方面：
(一)我國保險產業發展健康良好，截至2006年，保險業實現保費收入5641.4億元，增長14.4%；累計賠款、給付1438.5億元；保險機構總資產達到1.97萬億元，繼續保持較快的增長速度。隨著保險業投資渠道的逐步擴大，保險資金運用余額17785.4億元，其中購買證券投資基金余額達912.08億元，保險機構已經成為基金市場最重要的機構投資者，對市場發展起著支撐的作用。
(二)政策法規和監管的支持是當前開展保險系基金業務的有力幫助。《保險法》、《證券投資基金法》的頒布，《證券法》、《公司法》的修訂，使得國內目前金融法律環境逐步完善，這為保險系基金獲得合法經營牌照提供了基本的合規性，特別是“國十條”的頒布，更是為保險業混業經營開辟了道路、指出了戰略方針。
(三)有可供借鑒的國際保險業基金管理公司運作的成功經驗。按照市場經濟的規律去規劃下一步戰略，由先進資本市場的經驗提供參考，發達國家的經驗適用于所有市場經濟的環境。
(四)目前保險企業持有大量的證券投資基金，在市場沒有更好的避險工具的前提下，遇到市場下跌必然會出現流動性風險，給保險企業帶來贖回風險，這種風險很有可能直接轉化為保險企業的償付能力風險，保險企業如果組建了自己的基金管理公司，首先可以管理運作自己的保險投資，直接介入國內的證券市場，這就減小了交易成本和化解了一大部分風險。
(五)我國基金管理行業即將發生巨大的歷史性發展是基于我國資本市場巨大的潛在需求，雖然我國的資本市場還達不到發達資本市場的成熟與規模，但我國保險業組建基金管理公司后除了開展集團內部保險資金的運營外，還有很大的第三方資產管理的需求。股權分置改革完成后，我國資本市場向規范化發展邁進了一大步，我們有充分的理由相信，市場的演進是在慢慢發展的過程中積蓄著力量，潛在的市場力量將成為不斷規范我國資本市場的動力，必將啟動國內第三方資產管理的巨大的發展空間，這個空間有巨大的前景可供保險基金管理公司參與其中。
(六)我國保險業要做大做強、實現跨越式發展，就必須向多元化、專業化方向同時發展，但保險產品多元化和專業化需要相應的投資管理和資產管理能力來保障，在發達的市場里，投資管理與保險業產品有著千絲萬縷的聯系，二者不可能獨立地發展，而是相輔相成的，優良的投資管理能力是保險企業不可或缺的。
(七)專戶理財將是國內基金管理公司在近期及未來即將開展的一項很重要的業務，目前國內的多家基金管理公司已經在厲兵秣馬，基金公司期望通過這項業務拓展自己的市場，特別是一些具有較強的研發、投資管理實力和較好客戶基礎的公司，通過開展這類業務能夠更好地拓展新的客戶群體。保險企業在自己的客戶網絡上開展專戶理財類似順水推舟，一旦組建起基金管理公司，開展此項業務是很便利的，對于保險企業來說，特別是對于保險企業的大型機構客戶，專戶理財的潛力和前景巨大。
(八)大型保險企業普遍具有龐大的營銷網絡和結算體系，為營銷開放式基金，包括贖回提供了便利的條件，不需要通過銷售機構代替完成。
(九)大型保險企業多年來在管理保險投資、組建資產管理公司方面已經積累了經驗和建立了一定的管理框架和培養了一批專門人才，通過適當的兼并收購和合資戰略，進入基金業有很高的可行性。
總之，保險企業組建基金管理公司有利于保險業務的健康發展，可以增強保險企業的競爭力，擴大保險企業的資金融通職能，使保險企業的投資人和被保險人受益。隨著金融改革步伐的加快，商業銀行組建基金管理公司的優勢已經顯現，為保險系基金開辟了先河。保險資金實力的壯大和運營能力的提高已經表明我國保險企業組建基金管理公司的內在條件日漸成熟。國內大型保險企業組建基金管理公司符合保險資產管理業務發展的趨勢和國際慣例，有利于促進保險資產投資多元化，將有助于保險業實現做大做強的愿景。
三、保險系基金管理公司的組建模式
保險企業組建基金管理公司的目的是為了充分發揮金融機構的功能作用，盡可能地占有金融資源，并在整合的基礎上形成多元化業務框架。參與保險資金運營、開展外部資產管理，這兩個方面的職能是建立保險基金管理公司的首要工作。保險企業設立資產管理公司從事這兩方面的任務是國際慣例，保險企業全資或控股的資產管理子公司除了擔任保險企業內部的可投資資產管理外，經過批準還可以從事專戶委托資產管理、證券基金管理、產業基金管理、年金管理、信托投資、投資咨詢、保險資產負債的證券化、IPO承銷、金融租賃、證券經紀等業務。這樣的全能資產管理子公司有利于提高保險企業的資產管理水平，也有利于保險業務和資產管理業務的互動和協調發展，從而形成保險企業的新的業務增長點，推動公司整體業務的發展。保險的資產管理公司從事保險資金運營和外部資產管理的權重以及資產管理公司的組織結構，是依據各個國家的保險投資領域和經濟發展情況、證券市場成熟度和市場的資金可獲得情況決定的。我國大型保險企業已經設立了自己的資產管理子公司，但不是從事全功能的混業經營業務，所以目前在面臨申請新的業務過程中，組建基金公司有三種可選擇的組織模式，組織結構及特點如下：
(一)基金管理公司作為保險企業(或者保險集團)的新創辦子公司，與其它子公司(包括資產管理公司)并列的模式。該種模式強調基金管理公司的獨立性，作為新發展的業務，從申報批準到管理模式，到投資管理的策略和風格上，新的基金管理公司與現有的資產管理公司的業務現狀、定位和公司特長的安排有很多的區別，在股權投資組成方面也是完全不同于現有的資產管理公司股權構架。現有資產管理公司有自己的股權結構，這與保險企業目前運用資本市場和投資銀行手段進入基金業所要求的股權模式是有所不同的，這個問題實質上是如何統籌兩個公司的治理結構的問題，使得兩個實體的目標不沖突，都能夠沿著集團股東價值最大化的方向努力。
即將組建的基金管理公司和現有的資產管理組織模式不同，基金公司是需要把公司切割成基金股份向公眾發行，由基金持有人擁有，現有的保險基金管理公司業務無法做到這樣的股份切割和公開發行，兩個業務的商業運營模式完全不同。其次，目前國內金融體系是實行分業經營、分業監管，將基金管理公司與資產管理公司在一個平臺上并列運營開展兩種業務，即自有保險資金投與第三方資產托管業務，可以有效跨越兩個監管領域。但是這種獨立的基金公司設置模式是一個過渡的模式，在幾年之內，當我國的監管政策發生變化，基金管理業務也建立了市場地位后，基金公司和資產管理公司應該合并為一體，這是通過過渡實現轉型的一種可操作方式。
為了使保險機構快速地、有利地進入基金管理領域，一個可行的保險基金管理公司的股權結構建議為：保險企業控股51%，國際基金管理公司控股29%，國內大型商業銀行控股20%，這樣的股權結構，有利于借助國際著名基金管理公司的品牌效應、投資管理經驗和技術、專門人才以及國際市場的窗口，在未來資本項目逐步開放的情況下，獲得全球化投資的先機；吸引國內的國有商業銀行或股份制商業銀行作為投資人，可以加強銷售力量，發揮保險業和銀行業在市場的互補作用，解決基金托管渠道，節約交易成本和減少成本。這樣的股權結構的策略是強調保險企業迅速成功地進入基金管理行業，成為行業的一支重要力量，而不是單純著眼于從基金行業的經營里賺取管理費，因此，是一個面向未來的策略。
篇9
收錄日期：2015年8月25日
近年來，隨著居民財富尤其是高凈值群體的增加，財富管理越來越受到金融投資界的重視，不僅以傳統渠道業務為優勢的商業銀行、信托公司、證券公司、第三方理財等機構紛紛致力于開展財富管理業務，以主動投資管理為傳統優勢的保險資管、公募基金、私募基金等機構也紛紛制定了向財富管理機構轉型的目標。2014年，《青島市財富管理金融綜合改革試驗區總體方案》通過多方論證與規劃，得到了國務院的審閱與批準。2014年2月，中國人民銀行聯合其附屬部門了《關于印發青島市財富管理金融綜合改革試驗區總體方案的通知》，并將其發放至山東省人民政府。青島市作為山東省的區域經濟中心，以其自身獨特的發展優勢與特色，成為了我國發展財富管理中心的金融綜合改革試驗區。這不僅能夠更好地發揮青島市金融產業聚集效應、加快金融業轉型升級，也為青島市財富管理中心建設奠定了基礎。
一、財富管理中心發展模式及其國際借鑒
作為投資機構或者與其業務相關為客戶制定獨特投資服務的機構，財富管理機構對客戶的資產、負債等進行規劃和投資，以滿足不同階段的財富增長需求，從而實現資產保值和增值的目的。隨著財富管理業務領域的拓展和金融工具的創新，目前財富管理已經大大突破了傳統金融理財的范疇，而成為關注客戶財富及其長遠發展的一項綜合。除了為客戶量身定制投資理財計劃和產品，還可以為其企業發展進行全方位咨詢管理服務，為其個人及家庭提供教育規劃、移民計劃、退休計劃等個人事務管理服務。同時，財富管理的服務對象也由最初的富豪家族拓展到了現代社會的各階層，這也使得越來越多的社會大眾體驗到了高端金融服務的魅力。可以說，財富管理的業務和理念已經滲透到客戶生活的每一個階段、每一個細節和每一個角落。財富管理作為一項高端的金融業務，目前已經成為各大金融機構重要的業務來源和利潤增長點，不僅如此，它對于高端制造業和高端服務業也有著帶動的作用。通過實體經濟與財富管理雙向促進、協同配套以及互動發展，不僅進一步帶動了實體經濟的發展，而且增強了財富管理對財富人士的吸引力。
（一）財富管理中心發展模式。財富管理中心就是集人才與金融資產管理機構于一體的區域。財富管理這一概念遍及金融行業的各個相關區域，并且占據重要地位。它將金融業帶領到一個新的發展方向的同時，也在大力推動高端服務業發展。目前世界范圍內形成了若干個全球性及區域性的財富管理中心，其發展模式各具特色。
按照規模、功能、影響力這三大指標，財富管理中心可以劃分為世界級財富管理中心、區域級國際財富管理中心和地區級財富管理中心三種類型。從發展歷史和規模來看，公認的世界級國際財富管理中心是紐約和瑞士，區域級國際財富管理中心是新加坡和香港，而地區級財富管理中心則往往是具有金融規制或者試驗權限的金融都市，或者具有獨特高端旅游資源的經濟中心城市，如深圳、青島等城市。從所發揮的功能來看，又可以將全球財富管理中心劃分為私人銀行中心、多元化專業財富管理中心、基金中心、群島離岸中心、綜合性國際金融中心和一般金融中心。
作為以財富管理為特色的金融中心城市，財富管理中心是財富管理機構、人才、管理資產的高度聚集地。目前，世界范圍內形成了一些全球性及區域性財富管理中心，主要集中在歐美一些發達國家，尤以瑞士、英國和美國最為典型，且發展歷史久遠。近十幾年來，以新加坡、香港為代表的亞洲財富管理中心也日漸興起。
綜觀上述財富管理中心確立與發展的過程，從國家層面來看，財富管理中心主要可分為美國模式、瑞士模式和群島模式三種。
美國模式亦稱大國模式，英國、法國、德國與俄羅斯均屬此種模式。主要特點為：一是以大型金融集團的專業財富管理機構為主；二是以在岸業務為主營服務方式；三是財富管理市場以國內市場為主；四是為財富管理進行全球資源配置。在此種模式中，美歐各地的財富管理中心各具特色。一個財富管理中心往往是商業、旅游、會展等中心，是國際、國內大企業總部的聚集區，并在基金管理及衍生品交易等方面表現出強大的優勢與競爭力，從而為財富管理中心確立奠定了堅實的基礎。
瑞士模式亦稱小國模式，盧森堡、新加坡和香港等國家和地區也屬于此類模式。主要特點為：一是以私人銀行為主導力量；二是以離岸業務為主營服務方式；三是財富管理市場面向全球；四是以貴族、皇室及各類富裕人士為服務對象。這些特點與此類國家的歷史及內在市場容量有密切的關聯。在此類模式中，瑞士的蘇黎世和日內瓦作為傳統型財富管理中心，具有深厚的財富管理歷史積淀和文化傳統，以私人銀行為代表的財富管理機構致力于提供專業、細致、私密的高端服務，已成為全球財富管理中心的主要典范。作為新興財富管理中心的新加坡和香港，在發展過程中得到了政府及金融監管部門的大力支持，明確的戰略定位和政策支持也對匯集全球資源起到了重要作用。
群島模式亦稱離岸金融中心，開曼群島、維爾京群島、百慕大群島和列支敦群島等即屬此類。其主要特點在于它們相對于瑞士是更為優越的離岸中心。值得注意的是，群島作為財富管理中心，主要是起到注冊而非運營的功能，這一點是世界其他國家和地區難以效仿的。
（二）財富管理中心建設的國際借鑒。各個財富管理中心的側重點和發展特色雖各不相同，但卻表現出財富管理中心確立和發展的一般規律與共同特征：一是經濟水平發達，能為財富管理提供充足的財富資源；二是機構相對聚集，云集了種類齊全、數量眾多的財富管理機構，涵蓋了私人銀行、證券、保險、信托、基金等各個領域；三是環境成熟良好，具有優美的自然環境、宜居的生活環境、有序的商業環境和完善的基礎設施；四是服務功能健全，擁有良好的城市政務服務和法制環境，政府對財富管理發展高度關注并大力支持；五是監管體制科學，建立了適合財富管理發展的金融監管體制；六是人才濟濟，各類財富管理人才匯集，培養和造就了一大批財富管理高端人才。這些基礎要素共同造就了適合財富管理發展的城市品質，這也是青島財富管理中心建設應當關注并大力完善的方面。
二、青島市財富管理中心建設分析
（一）青島市財富管理中心建設的優勢
1、獨特的區位和品牌優勢。黨的十報告明確提出，“提高海洋資源開發能力，發展海洋經濟，保護海洋生態環境，堅決維護國家海洋權益，建設海洋強國”。青島作為沿海城市，同時又是山東省的區域經濟中心，財富管理中心發展的重任自然落到了青島。在2009年山東半島藍色經濟區城鎮體系規劃中，青島被規劃為藍色經濟核心城市，成為山東省和黃河流域經濟社會發展的“龍頭”城市，具有發展財富管理中心的區位優勢。青島也是全國最早實施品牌帶動戰略的城市之一，存在“海爾”、“海信”、“青啤”等大量全國知名品牌，這也將成為青島建設財富管理中心城市的產業支撐和基礎。
2、較強的綜合實力和競爭力優勢。近年來，中國城市競爭力排名中，青島在主要指標中一直位居前十。這不僅體現出青島具有強大的綜合實力和競爭力，也體現出了青島在發展財富管理中心方面具有相當強的影響力。隨著青島經濟的快速發展，城市綜合實力與經濟總量也在迅速攀升。作為山東省經濟發展中心，青島市具有較強的經濟活力、競爭力與開放程度，曾被評為“全國十大經濟中心城市”和“全國最具活力城市”，這不僅能夠促進青島市的經濟進步，也為山東省的經濟發展起到帶頭作用，更為擁有較高資產和房產的個人與社會群體聚集奠定了一定基礎。《2013胡潤財富報告》顯示，青島的富翁人群中超過十億的有50人、過億的有880人（占山東的46.5%），過千萬的有12，500人（占山東的35.7%以上）。
3、相對的環境優勢。近年來，生態環境的不穩定性，也使得越來越多的富裕人士向安全、宜居的城市轉移，這也為青島建設財富管理中心提供了后發優勢。作為中國宜居之都的青島，地處北溫帶季風區，屬于溫帶氣候，空氣濕潤、溫度適中，冬無嚴寒、夏無酷暑，山海優美、環境整潔。青島還先后獲得過聯合國和國家人居環境范例獎、中國人居環境獎、全國文明城市等榮譽稱號，具有建立財富管理中心的環境條件。
4、潛在先行試點比較優勢。一般來講，我國在推進金融改革之前，都會選擇部分城市作為先行試點。溫州、泉州作為國家級金融改革試驗區都沒有選擇財富管理的定位，唯有青島先行先試財富管理綜合改革，并已獲得國務院審批。財富管理作為國內新興發展的金融服務模式，在發展環境、配套服務、市場開拓、培育金融意識等方面還處于探索階段，在法制環境、安全保障、稅收優惠、征信體系建設等方面，都需要進行較大的改革創新。選擇在青島進行我國財富管理試點，既可以充分發揮青島獨特的資源優勢，又可以避免在北京、上海等核心城市試點，產生較大影響面和波及面，對摸索出一條具有中國特色的財富管理發展之路具有重要意義。
（二）青島市財富管理行業發展面臨的問題
1、財富管理人才隊伍薄弱。近年來，個人理財經理隊伍成長迅速，但整體素質遠不能滿足財富管理業務快速發展的需要，大多仍停留在投資管理、產品銷售等層面，很少能真正從財富規劃角度真正與客戶進行溝通，提供有價值的財富管理服務。財富管理隊伍需要系統進行培訓，需要多方面提高綜合素質，需要逐步充實私人投資業務、房地產業務、保險業務、節稅業務等專業知識的專家級客戶經理。真正為高端客戶提供全面、專業、個性化、一站式理財規劃和投資咨詢服務，不斷完善個人高端客戶服務內容。
2、定制化服務仍需完善。財富管理業務目前仍以產品為中心，處于狹義的產品銷售和投資管理階段，以向客戶推銷產品為主，還沒有實現財富管理以客戶為中心的服務宗旨，缺少為客戶量身定做的定制化服務，還不能滿足客戶包括現金管理、資產管理、債務管理、保險保障、稅務籌劃、退休計劃及遺產安排等在內的整體財務需求。
3、市場競爭嚴重同質化。首先產品上受限于監管，同質化嚴重，結構缺乏創新。理財產品無論是期限安排、目標群體鎖定、還是產品結構都存在很大的相似性；增值服務上，也集中在幾個方面，客戶體驗沒有創新，缺少個性化服務。
4、金融投資工具匱乏。財富管理所依托的金融市場發展不完備、不成熟。一方面在利率市場化、人民幣國際化、資本流動自由化等尚未完成的背景下，金融投資工具匱乏，業務創新空間受限；另一方面資本市場發展不成熟，在制度設計、監管方面還存在很多問題，并沒有完全反映市場的發展，存在很多系統性風險。
5、財富管理意識尚需培養。國內高凈值人群大多是財富迅速積累的富一代，或者是富一代向富二代轉移的階段，剛剛經歷創富階段，對財富管理的意識并不是很成熟，對風險、收益的認識也不全面，而目前財富管理機構發行的理財產品普遍存在著剛性對付的問題，極大地誤導了市場，投資者的容忍度變得越來越低。
三、青島市建設財富管理中心的建議
（一）提升財富管理軟實力，形成全國財富管理人才高地。青島市政府應支持建立一個以市場機制為導向的財富管理人才交流市場，放寬國際獵頭公司在青島的經營限制。通過這一人才交流市場，有效傳遞財富管理市場對人才的需求信息，促進財富管理人才的流動。而國外獵頭公司的進入，可以將它們原本的業務關系延伸到青島，促使高端財富管理人才進入青島。同時，也可以和國外知名學府開展合作交流計劃。通過內部考核機制，選擇在政府部門、金融監管機構中有發展潛力的金融干部，輸送到國外著名學府培訓，一方面開闊他們的國際視野；另一方面培養他們在國際財富管理領域的人脈關系，為拓展青島的國際財富管理業務奠定良好基礎。
（二）提升財富管理市場規模度，健全金融要素市場
1、大力發展消費金融市場。青島應圍繞財富管理市場，完善消費金融服務體系，積極發展消費金融公司、汽車金融公司，研究設立住宅儲蓄銀行。鼓勵金融機構加快消費金融業務發展與創新，積極開展汽車、旅游等消費金融業務。結合青島國資國企改革的特點，推進資產證券化等金融產品創新，穩步發展以住房按揭貸款、汽車消費貸款等消費金融業務為基礎的證券化金融產品。
2、充分開發保險市場。青島市還應當把握財富管理多元化業務發展需要，積極發揮保險在完善財富管理中的重要作用，積極開拓企業年金業務，支持金融機構發展個人稅收遞延型養老保險業務，支持商業保險機構、投資醫療機構。在風險可控前提下，支持社保基金、企業年金等穩步擴大投資領域和投資規模。
3、錯位發展藝術品投資市場。金融海嘯以來，藝術品與收藏品的管理已發展成為全球財富管理中心的重要內容，在青島建立特色藝術品投資市場是建立財富管理中心必不可缺的部分。針對國內藝術財富市場的激烈競爭，青島可以借鑒美國新墨西哥州，集聚多元文化，并以現當代藝術品為主要對象，大力發展私人博物館和多元產業文化群，在國內外形成品牌影響力。
（三）夯實軟件環境，健全財富管理法制環境和全面風險管理體系。積極開展金融創新機制試點，在更廣闊領域開展金融產品備案發行制度試點，探索引入金融產品上市試運行機制。借鑒國際經驗，結合我國實際，不斷優化青島金融法制環境，積極發揮仲裁員在化解糾紛中的重要作用，完善財富管理審判庭職能。監管機構應完善相關金融產品的政策法規，明確各類金融工具的作用，解決政策法規之間的矛盾對立，例如明確保險在避債避稅方面的作用，對信托產品予以規范，明確信托產品的風險與功能，從法律角度為財富管理從業人員進行資產配置提供依據。機構準入上，出臺相關政策法規加強基金、信托、第三方理財的本地化研發和服務的培育，引入國際化的財富管理機構，提高財富管理的行業發展的氛圍；業務開展上，出臺業務發展的標準化指導辦法，提高行業業務開展的規范化，對不正當競爭、損害客戶利益的行為給予行業懲罰，促進財富管理業務發展的良性競爭；監管規范上，出臺客戶保密法和財產權保護等法律法規，建立本地行業協會，定期舉辦財富管理行業年會，對財富管理行業發展的新思路、新方法進行交流，對違反行業規范的機構和人員進行通報。
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FOF（Fund of funds基金中的基金），是指投資于基金組合的基金，產生于上世紀70年代的美國，近10年來，它已成為海外個人投資者的主流投資方式。
“FOF是基金行業發展到一定程度后的必然產物。據中國基金業協會的數據，截至8月份，我國公募基金產品數量達到3296只，這比滬深兩市上市公司總數還要多。面對如此多的基金產品，投資者很難有精力和專業知識尋找、跟蹤和管理自己的基金投資。而FOF則是借助基金管理人的專業能力，選擇基金，有利于投資者進行多元化配置，自然發展潛力巨大。中國正在開啟‘基金中基金’投資的全新時代。”羅素投資董事長兼首席執行官Len Brennan如是表示。
FOF迎資產配置風口
兵馬未動，研討會先行。FOF在國外已經比較成功，但在國內還是一個新鮮的事物。因此，舉辦相應的研討會，對國外先進有效的經驗實施“拿來主義”在2016年這個FOF元年自然屢見不鮮。
就在11月10日華安基金主辦的“論道？黃金――資產配置高端峰會”上，華安基金指數與量化事業部總經理許之彥表示，“國內A股正迎來資產配置時代，FOF是基金資產管理發展到一定階段的必然產物，基金多元化發展帶來的基金選擇困難和客戶需求不夠匹配，客戶風險收益特征可以通過FOF得到一定程度滿足。”
11月15日，上投摩根國際投資部總監張軍表示，集中“押寶”單個策略的投資方式弊端逐漸顯現，多元化配置戰略在投資回報和風險波動兩方面的平衡則顯示出比較突出的優勢，而FOF產品則是投資者進行多元化配置的優秀工具，發展潛力巨大。
除了目不暇接的研討會之外，基金公司更在積極成立FOF專門部門。例如，建信基金就已經成立了以量化投資管理團隊為核心班底的FOF投資團隊。據介紹，目前管理團隊包括國內外資深FOF投資管理人、多策略量化產品投資經理等，覆蓋CTA、黃金、大宗商品、債券等諸多投資領域。
而華夏基金總經理湯曉東也表示，“華夏基金非常重視FOF業務，成立了跨部門的資產配置團隊，相關團隊已就FOF基金進行了充分的專業研究儲備，在戰略性資產配置、戰術性資產配置、資產配置量化模型、基于主客觀的基金優選等各個方面均有豐厚的積淀，目前已經準備了面向各類風險偏好客戶的一系列FOF產品方案。”
業內人士認為，無風險、高收益的時代正在終結，在資本配置風口下，發展FOF是一個必然的選擇。
子公司已備案44只產品
公募基金公司還在忙著開會，公募基金子公司卻在忙著產品備案。據基金業協會公布的基金產品備案信息，早在2014年，基金子公司就已經在FOF領域悄悄播種。截至目前，基金子公司已經備案了41只FOF產品和3只FOHF產品，以“一對多”為主。
據公開資料顯示，自天弘基金子公司2014年1月份率先成立了4只FOF產品以來，當年便備案了11只FOF產品，截至目前，子公司已經備案的FOF數量為41只。據《投資者報》記者了解，目前已有不少基金子公司都在積極準備相關的FOF產品。
從投資范圍來看，41只FOF產品涉及公募、信托、私募等，其中既有投資純債型基金的低風險產品，也有投資偏股型基金的高風險產品，還有投資量化對沖的平衡策略型產品。但規模普遍較小，多數備案的FOF產品規模在幾千萬到幾個億元不等。
從投資客戶來看， 銀行等大資金量的機構居多。對此，業內人士指出，這說明機構投資者對低波動、擁有較好長期風險調整后收益特性的FOF需求很大，主要關注策略容量、投資風格穩定性、業績可持續性、回撤控制等要素。
除了FOF產品，專門投資對沖基金的基金FOHF產品也正在成為多家基金子公司已經報備或者準備報備的產品中的新貴。據基金業協會的備案信息顯示，東方基金子公司東方智匯自2015年開始，已經報備3只“一對多”的FOHF產品，分別是東方匯智FOHF精選資產管理計劃、東方匯智-諾德鴻鵬8號安享FOHF資產管理計劃、東方匯智-敦敏資產湘湖匯3號FOHF資產管理計劃，均設有產品期限，分別為三年、一年半、一年。鵬華基金也告訴《投資者報》記者，公司已經準備了此類產品，并匯聚了一批國內較早篩選和研究量化對沖基金的投研人員，希望逐步布局能滿足不同風險偏好投資者需求的產品線。
“資產管理行業總會經歷券商時代-基金時代-FOF時代。隨著去杠桿的持續，基金子公司牌照優勢也將逐漸消減，由被動的通道業務轉向主動管理勢在必行。從這個角度來說，選擇在FOF項目上發力，確實是基金子公司轉型的不錯選擇，前景光明。” 歌斐資產董事總經理郭弘仁如是說。
2017年FOF有望井噴
盡管目前公募基金在FOF產品方面尚未取得實質性進展，但接受采訪的多位業內人士一致認為，2017年FOF產品有望井噴。
在張軍看來，要做好FOF投資，需要在“多元化”、“分散化”和“專業化”幾個方面下功夫。據張軍介紹，目前摩根資產的平臺上有超過500種投資策略，所投資的市場可能涵蓋超過50種資產類別，涉及多種貨幣，這些不同策略之間呈現的低相關甚至是負相關性。在他心目中，這是該公司FOF產品的核心競爭力之一。張軍還稱，即將推出的上投摩根全球多元配置基金正是一只通過QDII進行FOF投資的公募基金產品，主要投資于多只摩根資產管理旗下公募基金。
“現在的市場環境下，投資者僅靠買入持有行為已經很難維持穩定收益。在資產荒的背景下推出FOF這種資產配置類型業務，具有它的歷史必然性。”廣發基金資產配置部投資經理朱坤稱，“基金本身就有平滑市場波動的優勢，而FOF則將這種優勢進一步放大。對于追求長期穩定收益的客戶，波動較小的FOF對于投資者來說優勢更加明顯”。
美國FOF增速更快
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隨著城市化進程的不斷加快和房地產市場的快速發展，大量基礎設施建設給工程項目管理帶來了巨大的市場機會。由政府投資或政府主導的項目建設絕大多數委托給市場中專業化的工程項目管理企業進行管理，并逐漸由“業主＋監理＋承包方”鐵三角管理模式向“業主＋項目管理＋監理＋承包方”的建設工程項目管理模式轉變。然而，在當前的建設工程項目管理工作中也存在著一些亟待解決的問題，值得業內人士關注和思考。
1 我國工程項目管理存在的問題及原因
1.1項目管理價值被扭曲
簡單講，項目管理價值就是指項目管理企業在參與項目建設過程中所體現出的核心價值，這種價值是多方面、多層次的。在項目層面，表現在實現了項目目標控制、節約了投資、提高了質量、加快了進度等；在利益協調方面，不僅僅限于業主方，而是使各利益相關方均感到滿意；在管理層面，有效控制了項目范圍、高效的技術經濟論證、有效的項目管理計劃安排、與各方關系的協調等；在社會效益方面，承擔起社會責任，節約了社會交易成本，實現了項目運營增值，引導市場規范發展等。在當前項目管理行業中，存在著相當數量的項目管理企業由于對項目管理本質認識不足，導致其局限于事務性的管理，真正價值難以體現，成為了“變相的監理企業”。
1.2項目管理企業組織管理能力較低，人才短缺
組織管理能力是體現企業項目管理水平高低的重要因素，是一個項目管理企業可持續發展的原始動力。當前許多項目管理企業存在以下情況：1、內部組織架構不合理，體現在組織結構、組織制度、人員分配等方面，不能滿足實際工作需要；2、項目部協助業主方對程序化、制度化、規范化的“游戲規則”制定能力不足，主要表現為站在項目層面制定項目實施組織結構、部門設置、崗位職責、工作組織流程、項目管理等制度的能力不足；3、項目管理部（項目管理團隊）內部組織建設存在分工不明確、授權不到位、組織協調乏力等諸多問題；4、人才短缺，特別是缺少職業化的項目經理和專業工程師，這也是項目管理企業普遍認為制約其自身發展的重大瓶頸之一。
1.3 業主方的非程序性干預大，項目管理企業實權小
業主方的非程序性干預主要是指業主方違背項目管理規律、建設程序、相關法律規定，插手干預項目正常管理工作。對于政府投資項目而言，業主方非程序性干預的原因主要有：官本位思想嚴重，權力集中，不愿放權；違背項目利益大于一切的原則，以業主利益至上為主，導致權力尋租；缺乏對工程項目管理規律的必要認識，缺乏對項目管理企業的信任；只強調項目建設進度而不重視程序性建設，導致先急于開工而后補辦手續等問題。私人投資項目的業主非程序性干預的最主要原因則是業主方僅僅從項目成本考慮，強迫項目管理企業降低工程質量，減緩工程進度以等待入市機會等。
1.4 缺失項目管理績效評價
在工程實踐中，當項目建設完成后，臨時性的項目管理組織也會隨即解散，并未及時進行項目管理績效評價和項目后評估，因此是不完整的項目管理過程。這也與我國政府投資管理項目基本處于“重建設，輕管理，少論證，無評估”的現實狀況相符合，這種有悖于項目建設運作規律的做法在相當程度上影響了投資決策水平的提高，項目管理水平的提升，以及項目事后控制和監督作用的發揮。
2 解決目前建設工程項目管理存在問題的方法
2.1 建立和健全工程項目管理的相關法律法規
目前我國建筑市場比較混亂，項目管理極不規范，“無法可依，執法不嚴”的現象極為普遍。為此，我們必須深入貫徹落實國家相關方針政策，建立和健全各類建筑市場管理的法律法規和規章制度，做到門類齊全、互相配套，避免交叉重疊，遺漏空缺和互相抵觸。同時，政府部門也要充分運用行政管理手段，注重培育和發展建筑市場體系，確保建設項目從前期策劃、勘察設計、工程承發包、施工、竣工等全部活動均納入法制軌道。
2.2 提高項目管理人員的素質
發達國家相當重視項目管理專業人才的培養和資質認定。美國PMI學會主辦的項目管理專業資質PMP和資質證書，得到社會的公認。獲得PMP的人有更多的機會被政府部門和大公司聘任和重用。而我國對項目管理的系統研究和行業實踐起步較晚，因此項目管理人才的培養也相對落后。為提高我國項目管理人才的素質，筆者認為應該經常開展項目管理學科的國內外學術交流和研討活動，加強學會工作，爭取出版專業刊物，與高等學校合作，培養更多的優秀人才，同時規范項目管理培訓和資質認定工作。
2.3 開展精細化管理
按照系統論的觀點，對涉及工程的各種因素實施全過程、無縫隙的管理，形成一環扣一環的管理鏈，嚴格遵守技術規范和操作規程，優化各工序施工工藝，克服各個細節質量缺陷，進而形成工程整體的高質量。由管理精細化到施工精細化，再到產品精細化，實施精細化管理勢必成為實現質量、安全、工期等建設管理目標的必由之路。
2.4建立工程項目質量保證體系
工程項目的質量管理是一個系統工程，涉及企業管理的各層次和施工現場的每一個操作人員，再加上建筑產品生產周期長、外界影響因素多等特點，決定了質量管理的難度非常大。因此，建筑施工企業必須運用現代管理的思想和方法，按照IS09000質量管理體系建立自己的質量管理標準并保持有效運行，覆蓋所有施工項目和每個項目施工的全過程，只有這樣才能保證企業管理水平和工程質量的不斷提高。
結語
在當今競爭激烈的建筑行業，建設工程項目管理在很大程度上決定著一個工程的優劣，因此只有通過合理而有效的項目管理，運用先進的管理方法和手段，不斷提高管理水平，才能使企業掌握先機，成為行業發展的領跑者。
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剛性兌付矛盾將進一步化解，信用利差擴大將提高資產管理行業的市場化程度。隨著存款保險制度、金融機構破產制度等的逐步完善，剛性兌付也將弱化。剛性兌付的弱化將壓低無風險利率，提升投資者的風險意識，糾正長期以來影子銀行信用風險定價體系的錯配問題。隨著宏觀經濟增速下臺階，企業資產負債表惡化，債務的違約風險逐步提升，剛性兌付的打破將使金融市場風險利差擴大，從而提高金融資源配置效率。行業市場化程度的提升，將使不同類型、不同規模、不同風險等級的資產管理機構形成多層次、差異化的金融服務體系。
機構投資者群體發展壯大，資產管理行業競爭更加激烈。我國資產管理市場將是一個泛資產管理的時代。資產管理市場橫跨銀行、信托、基金、證券、保險、私幕、互聯網金融等不同門類。資產管理創設機構多樣化、機構投資者群體發展壯大將導致資產管理行業競爭更加激烈。一是靈活管理的私募基金，特別是陽光私募的爆發式增長，將沖擊傳統資產管理行業。二是以BAT為背景的大資管機構，依托互聯網技術優勢，有著貼心和個性化的互聯網金融產品吸引80后、90后的資管需求，會攪局已有資產管理市場。
跨境資產管理大發展。未來五年將是跨境投資快速增長的戰略機遇期。一是在人民幣國際化、資本項目開放步伐加快、“一帶一路”國家戰略的推動下，產能相對過剩的企業向外擴張的內在動力強烈。二是出于追求高收益資產、分散風險、移民等多方面因素考慮，越來越多的中國人傾向于更多地配置境外資產。企業和個人資產“走出去”的步伐加快將加速我國居民的離岸財富積累。據波士頓《2015全球財富報告》預測，我國離岸財富到2018年底將達到12.4萬億美元，大約70萬億元人民幣。財富的全球資產配置中，固定收益類、房地產和股票是跨國的主流投資類別。
高端資產管理業務蓬勃發展。“十三五”期間我國仍處于工業化后期，在工業化完成之際，產業資本已初步完成積累，高凈值人群數量達到階段頂峰。根據波士頓咨詢估計，到2020年，介于中產階級和超級富豪之間的中國富裕消費者將達到2.8億人，占中國城市人口的35%、中國總人口的20%。這部分人群的消費額將增至3.1萬億美元，占全球消費總額的5%。如表1所示，預計2020年高凈值人群可投資資產將達73萬億元，高端資產管理行業的收入將超過5000億元。高端資產管理業務有兩個特征需要高度重視：一是財富傳承方面的金融服務需求。我國高凈值人群主要集中在20世紀六七十年代出生的人群，這些高凈值人群在“十三五”期間將呈老齡化特征。在實現財富穩健增值的前提下，越來越多的高凈值人群開始思考和規劃如何將物質財富有效、有益地傳遞給下一代。二是全權委托資產管理模式的需求。我國高凈值人群以私營企業主和私營企業管理層為主。這類人群實業投資經驗豐富，但金融投資能力整體不強，因為關注主業、精力有限等原因亟須專業化資產管理服務，以實現其財富的多元化和國際化配置。
存在的問題
“剛性兌付”問題依然存在。由于銀行理財賬戶與銀行支付賬戶存在天然關聯，其預期收益的形式發行與存款一致，銀行理財成為存款的替代性極強。在理財法律規范清晰、風險承擔責任厘清之前，商業銀行事實上承擔了理財產品的兌付風險。商業銀行在顧忌商譽風險的情況下，“將錯就錯”地強化了理財產品在投資人眼中儲蓄替代品的傾向。理財產品在透支銀行信用中的規模不斷擴大，雖然解決了吸存等問題，但也扭曲了理財業務的本質，危害未來銀行理財業務的發展。首先，從投資者角度看，它會導致投資者只關注投資收益而忽視風險。對風險的不敏感使投資者難以形成風險收益匹配的投資觀念。其次，從資產管理者角度看，剛性兌付會使其較少地重視風險約束，刺激其過度冒險，盲目提高杠桿率，偏好于高風險、表內信貸禁投的行業，甚至不嚴格履行受托人義務，放松對項目的盡職調查及存續期管理等。最后，從更大范圍來看，剛性兌付會不斷強化社會公眾對銀行兜底的預期，進一步扭曲金融體系風險定價體系，引發更多的道德風險和逆向選擇行為。
銀行理財產品同質化現象嚴重。由于分業經營和剛性兌付的約束，各銀行沒有差異化設計理財產品的動力，同質化現象嚴重。產品類型主要為類存款型固定收益類理財，產品期限、風險特征描述均高度雷同。資產配置上，投資品種主要集中在債券、信貸資產等。發行模式多為按預期收益模式發行，凈值模式占比很小。
“資產池”模式流動性風險隱患仍未完全化解。“資產池”運作，是通過滾動發售不同期限的理財產品，持續募集資金以保持理財資金的來源和理財資金運用平衡，通過產品及其資金運用之間的期限錯配或項目錯配，以獲取收益的理財業務運作模式。因為沒有對沖手段的期限錯配是一種非常冒險的投機行為，“資產池”運作模式隱藏了一定的流動性風險。用滾動的短期理財資金去對接長期投資項目，在多數情形下可以用相對低廉的貨幣資金價格來賺取錯配帶來的期限息差。但是，這種操作面臨流動性風險和再融資風險，當短期利率大幅上行或流動性緊張時，就有資金鏈斷裂的危險。
銀行理財法律關系不明確。目前，廣受詬病的銀行理財的剛性兌付和隱性擔保，以及背后的理財產品投資運作不透明、信息披露不充分等問題，其產生根源之一就是銀行理財的法律關系不清晰。銀行理財的性質到底屬于何種法律關系，目前尚存在爭議。有人認為是“委托關系”，有人認為是“信托關系”。“委托關系”論的支持者主要依據銀監會有關負責人就《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》和《商業銀行個人理業務風險管理指引》答記者問中明確界定“個人理財業務是建立在委托關系基礎之上的銀行服務”。言下之意理財業務的法律關系定性為委托法律關系。委托論觀點在一個問題上難以自圓其說，即銀行理財在管理資產時以商業銀行自己的名義進行，有悖于委托法律關系中，受托人在履行受托義務時，對外應以委托人的名義。“信托關系”論的支持者主要依據銀行理財業務具有“受人之托，代人理財”現代信托制度的含義，契合我國《信托法》關于信托的定義，認為銀行根據受托合同幫助客戶投資理財，作為受托人，以自己的名義而不是以客戶的名義進行投資，資金管理與處分權在銀行手中，這屬于信托關系。但我國《商業銀行法》明確規定商業銀行不得從事信托業務。并且保證收益理財產品銀監會要求納入銀行資產負債表內管理，即銀行與保本產品的法律關系為債務關系，有悖于信托法理，受托人僅以信托財產為限，對受益人所付的債務承擔有限清償責任。
銀行理財市場發展展望
銀行理財將達到成熟階段。經過十多年的發展，銀行理財已成為國內資產管理的中流砥柱，是國內最大的機構投資者，已擁有穩定的客戶來源和相對穩健的風險控制手段。但是這一階段的銀行理財大多因承擔監管套利功能，如規避貸款規模管理、在存貸比的限制之外多放貸款、超越利率浮動限制吸收存款等，整體仍處于資產管理的初級階段，即推銷和財務咨詢階段。
未來五年，在利率市場化、剛性兌付矛盾減弱、銀行理財與銀行“風險隔離”明確的基礎上，商業銀行的理財業務將迅速邁向成熟階段，即財富管理階段。銀行理財在成熟階段，將真正實現以客戶為中心，根據不同客戶不同人生階段的理財需求，通過科學和專業化的資產配置，為客戶提供包括資產管理、風險管理、稅收和遺產規劃、信托服務、離岸金融、研究分析等多元化金融服務。一是銀行理財的定位將由替客戶投資獲取收益迅速轉變為以滿足客戶的多樣性需求為核心的大資管業務。二是銀行理財產品品種將從偏重固定收益領域，延伸為涵蓋了融通股權、債券、物權、一級市場、二級市場的多市場標準化和非標領域。三是銀行理財的角色也從單一的產品提供者上升為產品設計者、交易參與者、客戶需求引導者等多種角色，將承載投資、融資、資本中介、通道等全方位功能。
銀行理財將承擔銀行轉型的重要任務。未來五年，我國將真正邁向利率市場化時代。伴隨著混業化和金融脫媒，商業銀行將逐步向全能型轉變。理財業務將肩負著商業銀行未來轉型發展，跨界、跨業布局資產的重任。一是國內財富管理市場空間巨大，足以支撐商業銀行經營轉型。目前，銀行理財余額已經突破25萬億元。預計未來五年，國內僅零售資產管理市場的潛在規模就將達到80萬億～120萬億元，這還不包括機構理財市場和人民幣國際化過程中帶來的巨量境外人民幣理財需求。如果按照國際市場理財業務創造的平均1%左右的中間業務收入比率測算，僅80萬億～120萬億元的零售理財市場能夠為銀行創造的中收就將達到0.8萬億～1.2萬億元。以2016年銀行業2萬億元左右利潤為基數，加上每年5%的利潤增長水平測算，由理財創造的中收將在銀行業未來利潤的占比中超過40%，足以支撐銀行業的經營轉型。二是理財業務是銀行混業化、盈利模式中間業務化的重要突破口。理財業務因為不占用銀行資本、知識技術密集、財富驅動、分層服務等，仍將延續突破傳統存貸業務的盈利模式，引導投行業務、托管業務、私人銀行等中間業務的發展。
銀行理財差異化、專業化競爭格局會日益清晰。當前各商業銀行理財同質化現象嚴重。未來五年，在金融全球化背景下，多元化市場將使資產管理業務的運作機制更加復雜。追逐差異化競爭優勢的內在動力會使各銀行理財業務逐漸呈現分化格局。通過差異化的體制及模式創新，各具特色的內外部合作，以及不同優勢資源的整合，有些銀行理財業務會做大類資產配置，強調平臺化建設，而有的銀行理財業務會在優勢領域形成自己獨有的品牌優勢。從組織架構上看，不同銀行的理財業務將差異化地實施集中經營、事業部制、子公司制等組織架構探索轉型。由于設立理財資管子公司不是一蹴而就的事情，不同規模的銀行會根據自身理財的發展階段和戰略定位，選擇適合自身的組織架構。大型商業銀行將會積極設立資產管理子公司，采取公募基金的管理模式，推動海內外分支機構設立，并爭取早日上市。中小銀行將以理財事業部制的管理模式，定位于特色化服務，保持在區域競爭中的比較優勢。從管理模式上看，不同規模的銀行理財業務將定位于綜合服務商模式、核心服務商模式或專業服務商模式。大型商業銀行的理財業務將傾向于綜合服務商模式。基于之前積累的投資管理能力和客戶規模，通過資產管理、財富管理和投資銀行協同，為客戶提供三位一體的服務。中小銀行則傾向于核心服務商模式和專業化服務商模式。通過“資產管理+財富管理”或“資產管理+投資銀行”模式，集中優勢資源，突出特色化服務，重構發展模式，實現跨越式發展。
銀行理財參與資本市場的緊密度增強。未來五年，銀行理財將成為資本市場和直接融資體系的重要參與者，改變目前投資標的主要集中于固定收益領域的現狀。隨著監管放松，未來將允許以理財產品的名義獨立開立資金賬戶和證券賬戶等相關賬戶。一是擴大直接融資，積極布局混合所有制改革、優先股發行、新股發行、管理層收購、員工持股、定向增發、股指期貨投資、杠桿融資、并購貸款、券商兩融等資本市場的品種。二是形成完全市場化的凈值類投資組合。通過資產管理的組合投資，包括不同類別、不同久期的資產，實現對市場風險、信用風險、流動性風險的組合管理。三是積極配置金融衍生品，達到套期保值、單邊投機的配置需求，實現金融工程組合投資和風險對沖，為熨平理財投資資產負債表的波動以及分散收益風險提供支持。
跨界合作仍是銀行理財提升綜合服務水平的重要抓手。資產管理是多元化、多市場、多層次的投資和風險管理。跨市場、跨國境、跨基礎資產的多元化投資和風險管理帶來的挑戰將促進資產管理理念和方法論的創新。未來五年，銀行理財會實現從監管跨界邁向互聯網跨界和投行跨界合作的轉變。一方面，積極跨界互聯網，探索全新的服務內容、業務模式和銷售模式。利用互聯網便利的平臺化優勢，從原來標準化產品服務向社區平臺服務轉變。通過數字云、模塊化的服務，把靈活單元投資和多元組合相結合，為每個單一客戶提供更精確的基于目標投資組合的資產管理配置計劃。這種目標的實現需要技術服務、技術更新，通過模塊化組合加以達成。另一方面，積極跨界提升與投資銀行業務的協同效應。通過投行跨界，將中觀層次資產配置理念與微觀層次的金融創新或者企業融資工具創新相結合，使得銀行理財的投資與企業的基本經營活動結合得更加密切。
銀行理財法律關系將歸入信托關系。“十三五”期間將完成《商業銀行法》的修改。預計修改后的《商業銀行法》將明確商業銀行理財業務的信托性質。一是運用信托制度統一調整和規范資產管理市場投融資行為，同時推動由機構監管向功能監管邁進。二是明確商業銀行在代客理財中的角色定位，以有效界定商業銀行在代客理財法律關系中的權利義務邊界，規范商業銀行理財業務發展，促使其回歸資產管理本質。
凈值型產品將占據主流。銀行理財產品分為兩種，一種是凈值型，一種是預期收益型。凈值型產品是監管部門力推的產品類型，它可以像公募基金一樣定期公布凈值，投資者根據凈值選擇申購贖回，有信息透明度高的優勢。凈值型產品的比重會逐漸增大。銀行做凈值型產品最大的困難是非標投資品的估值依據。現在各銀行理財產品均投資了較大比例的非標債權。中國信用風險違約率曲線沒有形成，信貸資產和非標債權缺乏流動性，其公允價格就很難及時獲取。交易是評估定價的基準，未來隨著資產證券化市場的擴展，在活躍的、流動性充分的市場環境下，非標投資品可以通過證券化市場交易，定價問題也將迎刃而解。過渡時期的預期收益型產品也將不會是現在剛性兌付的預期收益型，而是圍繞業績基準波動的預期收益，是將預期收益作為收益的參考基準或參考范圍，而不是一個必須達到的目標。預期收益的計算是以市值評估為基礎的，這將是預期收益型理財產品改造的方向。
管理費模式將成為新的收費模式。無論是凈值型還是預期收益型，在收益的分配上，實行管理費模式取代利差模式將是大趨勢。“基本管理費+業績管理費”的收費模式，可以約定：如果產品達到預期收益，銀行只收取基本管理費；如果超過預期收益，則在基本管理費的基礎上加收業績管理費。該模式既可以激勵管理人為投資者盡可能多的獲取收益，也可以保證投資者分享大部分投資所得，符合資產管理業務規律的產品設計思路。
理財事業部制改革后將邁向資產管理子公司。從國際先進銀行同業來看，資產管理規模與表內業務規模的比例幾乎是各占半壁江山，事業部制和資產管理公司的組織模式，是資管業務發揮信息科技、專業人才和研發能力優勢的關鍵。對于我國當前銀行理財而言，銀行理財與銀行的“風險隔離”是銀行理財繼續發展的重要基礎。近來監管部門頒發的一系列規范文件均在“柵欄”原則的指導下引導銀行理財創新，要求做到歸口管理、單獨核算、行為規范。銀監會下發的銀監發[2014]35號文《關于完善銀行理財業務組織管理體系有關事項的通知》推動資產管理業務事業部改革，契合了銀行經營轉型的節奏，為銀行理財轉型的組織架構調整指明了方向。理財事業部制的重點在于強調擁有充分的經營和管理授權，強調財務、人力資源和風險管理等獨立，強調資源支配權與責任相匹配，為銀行理財向專業化、精細化轉型提供組織架構支持，為銀行將來成立資產管理子公司奠定基礎。
y行資產管理子公司將邁向多牌照經營。在一些股份制商業銀行宣布申請成立資產管理子公司后，預計各大銀行將紛紛申請成立資產管理子公司。通過獨立經營的組織架構，實現獨立核算、自主經營，銀行理財與銀行的“風險隔離”，回歸資產管理的本質。資產管理子公司的組織模式是資管業務發揮信息科技、專業人才和研發能力優勢的關鍵。預計銀行資產管理子公司將在兩個方面積極進取：一是在獨立法人模式下，積極擴展經營牌照，如養老金、企業年金等的管理牌照；二是伴隨著差異化發展的需要，銀行資產管理子公司的并購重組也會隨之風起云涌。
（文中觀點不代表作者單位立場。）
（作者單位：上海浦東發展銀行）
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3月24日，財政部及銀行會對部分違規舉債的單位和個人開出“罰單”，比如撤職、暫停村鎮銀行市場準入申請等。疊加財政部駐各省財政監察專員辦事處正在對2016年置換債券資金使用和管理情況進行專項核查和調研。
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3月15日，中信建投證券股份有限公司發起設立的“中信建投――網新建投慶春路隧道PPP項目資產支持專項計劃”，發行規模11.58億元。于1個工作日完成備案核查出具備案確認函，首只PPP資產證券化產品正式完成備案。
順豐首份年報：凈利增279.55%
3月12日晚，順豐控股公布了自借殼上市并更名以來的首份完整成績單。年報顯示，2016年順豐控股實現營業收入574.83億元，同比增長21.51%；實現凈利潤41.80億元，同比增長279.55%，而職工薪酬下滑38%。
花旗將中國納入其債券指數 中國債市認可度提升
篇13
首先，當我國保險業剛剛起步的時候，各家保險公司都是以銷售產品為主要目標，成本敏感性不高，現金流的凈流入是主要的盈利模式，由于長期負債的壓力是以當時的保險密度和保險深度的增長巨大潛力為前提，因此各家保險公司對于資金管理工作的危機感基本沒有，那就更談不上統一的管理模式和創新的管理技術。實際上，當時保險資金在全國范圍內的“大集中”都沒有形成，保費的投資權力完全由保費的收取方來擁有，管理模式的行業內分化現象也非常明顯，風險累積較為突出，“保險”在某種程度上成為“冒險”。
其次，當我國保險業發展到一定程度的時候，保險業的制度建設逐步得到重視。先是1995年的《保險法》頒布，接著是全國各家保險公司的資金“大集中”的開始，然后是1998年以“中保集團一分為三”為標志開始的分業經營，各家保險公司將集團、產險、壽險分離的同時也開始加強了保險資金的統一管理。在這個階段，保險資金的使用開始強調專業性和技術性。與此同時，我國貨幣市場與資本市場變化的復雜性也迫使各家保險公司大力引進人才，積極建立專門化的資金運用部門，同時期存在的道德風險、操作風險和制度風險又加劇了市場風險的管理難度，因此我國保險資金運用制度存在明顯的進一步創新的內生性。
再次，當保險公司獨立的資金運用部門在運作中的專業性和獨立性無法進一步提高的時候，我國保險監管機構大力提倡和推進的保險業資產管理公司制度在我國應運而生。目前我國保險資產管理行業的發展也開始需要保險資金能夠獨立運作投資業務和獨立承擔法律責任，投資管理人員的薪酬激勵制度也需要能逐步和市場接軌。因此，更具專業性、開放性和全面性的資產管理公司的成立就顯得十分必要和自然。
(二)保險業發展的資產主導型管理更需要專業的資產管理隊伍
資產負債匹配是保險資金投資的主要特征之一，而保險業的發展趨勢都是由負債主導逐步向資產主導過渡的過程，這實際上也是檢驗一國保險業發達程度和保險管理制度健全程度的重要標志之一。資產配置對機構投資者的作用從國際慣例上看也是顯而易見的，正如加里·布林森(GaryBrinson)、布雷恩·辛格(BrainSinger)和吉爾·比伯爾(GilBeebower)在1991年《投資業績的決定因素》中指出，“大約有90%以上的機構投資組合收益差別來源于資產分配的不同，而僅有少于10%的投資收益差別可由市場時機掌握和證券選擇不同來解釋。”由此可見，隨著保險業的發展，保險投資業務將與保險主營業務共同發展，前者的發展地位是一個不斷強化直至并駕齊驅的過程。從西方國家的數據來看，保險主營業務的發展必須依托投資業務的發展，從而也進一步推動了發達國家保險業資產管理的工作開展和公司型建制。
從國際上保險公司發展過程來看，不僅資產負債匹配技術和管理體系在不斷強化和發展，單從高管人員工作背景的變化就已經不斷說明資產主導型的越發重要：保險創建之初主要是由市場銷售的高手擔任公司高管；第二階段是由精算和財務管理的專業人士通過產品創新和成本控制而進入公司管理層；第三階段是由投資管理人員擔任高管，來支撐和承擔產品的創新和業務的運行。
從我國保險業發展的幾十年來看，最初的保險公司高管往往都是由政府部門、銀行部門等高管人員來擔任，這些人有廣泛的人脈關系，背景深厚，能快速取得業務。而正式業內培養的第一代高管人員一般都具有保險主營業務背景，然后是具備良好管理才能和技術的管理類或精算技術人員。從19世紀開始，保險精算技術不斷發展，現在只要根據生命表，工作人員都已經可以按部就班地開展工作。再經過此后的財務高管人員主導后，目前各家保險公司的高管人員往往是具有較好投資工作背景的業務專家。因此保險資產管理公司的成立在各家保險公司內部往往也具有較好的組織基礎，這也構成了目前9家保險業資產管理公司成立的重要基礎之一。
(三)我國大金融格局變革中的“混業雛形”趨勢奠定了保險資產管理的基礎
目前全球的金融監管主要是混業和分業兩種模式，兼具其中的經營模式也往往因為其所在國家或地區的銀行優勢或財政優勢而形成了事實上的混業模式。從各自推行的國家或地區分布來看，金融制度較為發達的國家或地區往往是以混業制度為主。
目前由于我國尚處在發展中階段，因此金融領域里的分業經營模式有制度上的依賴性，但隨著金融環境的變化和金融系統內各公司內在生存和競爭的壓力，混業發展在我國目前有一定的內生性要求。“合久必分、分久必合”的發展規律主要取決于市場發展和監管能力，而這種能力的主要檢驗指標就是看防范金融業之間風險傳導的防火墻是否堅固而有效。
從混業發展的國際趨勢來看，往往是秉承金融體系中資產存量的分布規律來進行的，換言之，銀行業、保險業開展證券業務和信托業務更為直接。從目前我國保險業管理辦法來看，保險公司參與銀行業務、證券業務和信托業務難度較大，而保險業資產管理公司正好可以解決相應難題，保險業資產管理公司不僅可以充分利用所在保險公司的分支機構網絡優勢，而且還可以通過其集中化風險控制和資金優勢達到保險行業向其它金融領域發展的試點作用。
二、保險業資產管理公司的經營模式選擇
(一)國際上保險業資產管理公司的經營模式
從國際上保險業資產管理公司的經營內容來看，主要資產包括一般賬戶資產、獨立賬戶資產和第三方賬戶資產，三者的結構沒有統一規律，根據國別、金融環境和每家公司自身的情況略有差別。但從總體來說，國際保險資產管理公司經營管理有以下特點：
首先，保險業資產管理公司對保險業職能的主要支持在于資金融通功能，這是保險三大職能中保險資產管理公司定位的主要依據，也是其在保險業地位中的不可替代的主要原因。由于保險主業資金的長期負債性特點，在長達幾年甚至幾十年的時間間隔中，沒有保險資產管理公司專業化管理對主業資金的增值作用，保險業的補償和保障的兩大功能也就無從發揮。
其次，保險業資產管理公司的行業定位就是金融服務公司，其所遵循的監管法規和業務準則的首要前提就是一種企業資金的投資行為，因此業務類型與保險業自身的業務類型相差較大，在更多情況下主要是與證券機構、信托機構和其它投資咨詢機構來競爭，甚至在一些國家，保險資產管理公司的展業后臺或者展業目標就直接是銀行業務。換句話說，保險業資產管理公司在各國的金融體制中都具有典型的旗幟性、全面性和具備貨幣及資本領域雙重領導力的市場形象。
再次，保險業資產管理公司的發展目標只能是展業越加豐富和規模越來越大的金融服務公司，這是由殘酷的市場競爭決定的，否則保險業資產只能逐步由市場的第三方機構代為管理和投資運作。換言之，保險資產管理是“逆水行舟、不進則退”的行業競爭模式。從國際經驗來看，目前美國和歐洲都出現這樣的情況：或者是保險業資產管理公司不僅管理保險資金，而且成功管理其它各類資金；或者是保險資產管理公司逐步被淘汰，保險資金被全權委托到保險業外的第三方金融機構代為管理。保險資產管理公司一直面臨其它TPAM(ThirdPartyAssetManagement第三方資產管理)公司的強大競爭，如圖1和圖2所示，到2001年底，美國市場上第三方保險資產管理領先的5家機構中只有2家為保險資產管理公司，而歐洲市場上第三方資產管理領先的10家機構中只有1家為保險資產管理公司。
(二)我國保險業資產管理公司的經營模式選擇
根據《保險資產管理公司管理暫行規定》的要求，保險資產管理公司是指經中國保監會會同有關部門批準，依法登記注冊、受托管理保險資金的金融機構。但從實際準人的業務經營具體內容來看，保險業資產管理公司的業務領域還是明顯擴大，比如第29條對“保險資產管理公司經營范圍業務”的規定中包括：受托管理運用其股東的人民幣、外幣保險資金；受托管理運用其股東控制的保險公司的資金；管理運用自有人民幣、外幣資金；我國保險監管機構批準的其他業務；國務院其他部門批準的業務。從目前我國已批準成立的9家保險資產管理公司的名稱和經營范圍來看，保險業資產管理的發展空間和潛力極大，各保險業資產管理公司正面臨難得的制度機遇，同時市場的殘酷競爭也為下一步的展業要求提供了重要的推動力。
從現有的業務類型來看，保險業資產管理公司目前的主要任務還是通過專業化和獨立化的制度運作來實現化解投資風險、提高投資收益、支持保險產品創新等目標。從資產業務、負債業務、中間業務三方面來看：首先，資產業務中主要還是金融產品投資，存量較小的保單質押貸款業務明顯具備客戶服務的功能，存量中的非金融產品一般主要是公司自用部分或歷史遺留項目；其次，負債業務目前還主要是受托管理所在保險集團的產壽險及集團資金，盡管部分資產管理公司已開始嘗試接受其它社會資金的委托業務，但總體來看，保險資產管理公司甚至還沒有受托管理到全部的保險資產。再次，保險資產管理公司真正意義上的中間業務目前還沒有開展，即使有也往往是從提高投資產品市場份額的角度出發的。因此說，我國保險業資產管理公司的發展潛力和前景十分廣大。不僅在資產業務上可以通過擴張投資渠道來實現資本市場與非資本市場產品的有效組合，還可以在負債業務上通過大力挖掘投資型保險產品和企業年金理財產品等方式來進一步爭取受托其它保險公司資金、社保基金、企業年金和廣大的社會資金，從而實現獨立的資產管理和機構運作。
在各方面條件成熟的情況下，保險業資產管理公司還可以憑借自身的投資及保險行業雙方面優勢開展進一步的中間業務，最終實現我國保險業資產管理公司的風險管理——自主經營——資產管理——綜合金融服務的四步行業發展目標。在這一發展進程中，我國保險業資產管理公司還應該充分借鑒和吸取我國四大金融資產管理公司的經驗和教訓，加快資金來源和資金運用的多元化突破，才能立足市場，獨立防范市場系統風險，事實上，大部分保險資產管理公司也已經開始了業務的研究儲備、人員儲備和制度儲備。
三、目前我國保險業資產管理公司發展的瓶頸
(一)保險資產管理的制度需要進一步健全和完善
目前我國保險業發展的速度很快，相應的業內制度工作在宏觀和微觀層面上都得到了明顯的強化和重視，近些年來也取得了極好的效果，保險資產管理行業的發展也成為市場關注的熱點。但同時我們也應該看到，由于基礎薄底子弱，保險資產管理的制度建設工作仍將是未來行業內的工作重點，主要反映在以下幾個方面：
首先，保險資產管理的監管制度需要進一步強化和細化。應該說，目前由于我國還處于金融分業階段，因此保險資產管理公司的監管還屬于部門監管和業務監管相融合的階段：一方面，我國保險監管機構要對保險業資產管理公司進行機構監管；另一方面，保險資產管理公司的業務內容還需要我國保險監管機構和銀監會、證監會等進行良好的行業溝通。因此，保險資產管理工作的監管需要進一步專門的法規和細則。
其次，保險資產管理公司與保險公司的委托受托關系要進一步規范和引導。目前保險行業存在一定的資產管理矛盾：一方面，各保險公司在業務競爭的壓力下對投資收益率的要求較高，而各保險資產管理公司受制于市場的整體環境難以完全滿足委托人的要求；而另一方面，市場上可供選擇的受托人隊伍還沒有達到美國TPAM的管理程度，而且在業務初期還需要給保險業資產管理公司一個成長的機會。在這種情況下表現出很多難以解決的問題，比如說保險資產管理公司的管理費率的計算和保證、內部監管和外部監管的結合、委托人和受托人的利益分配機制、爭議的協商機制等等，這些矛盾處理不好將直接影響保險業本身的快速發展，相當數量的保險公司仍然停留在負債主導型的投資階段，最終造成市場惡性競爭，保險公司和保險資產管理公司將雙方面受損，這些都需要保險業資產管理制度的細則強化。
第三，保險資產管理的其它相關外部制度也需要進一步強化，比如稅收制度、會計制度、審計制度等等。保險資產管理公司與傳統的資金運用管理部門的最主要區別在于其獨立的法人治理結構和公司化運作模式，因此不僅需要進一步細化各種相關外部制度，更需要防范諸如重復征稅等問題，否則資產管理公司獨立運作的制度優勢非但沒有得到充分體現，反而因為增加了重復性負擔而降低資金運用本身的收益和效率。
(二)保險資產管理公司需要進一步補充和吸引人才
從業務內容上說，目前我國保險資產管理公司的投資種類發展速度超過了人才的引進速度，很多業務類型還需要市場上更全面、更廣泛的專家人才。保險資產管理公司對人才的要求較為嚴格，不僅需要業務人員具備市場里合格的投資技術，更需要投資技術與保險主業的產品開發、資產負債匹配等技術相融合，而且由于保險資金的規模因素，保險資產管理還需要更多具備“一專多能”的多面手能力的人才。因此一些崗位需要將人才引進和內部強化有機結合，選人錄用要符合市場水準和行業匹配的多方面標準。目前各保險資產管理公司還需要在激勵機制和淘汰機制上與市場進一步接軌，充分考慮薪酬水準具備剛性的特點，進一步吸引人才、保護人才和發展人才。
(三)管理隊伍專業化也是未來保險資產管理公司強化的重點
由于保險資產管理公司管理的資金具備期限長、收益要求穩定等行業特點，因此以長期投資為核心的投資理念是未來保險資產管理公司投資的主導理念，這些都需要保險資產管理公司的管理隊伍更具專業化水準。資產管理工作的理論技術性很強，從資產組合模型來看，資產期望收益率的決定和預測機制本身就較為復雜，目前市場上采用非線性回歸分析技術來預測資產的期望收益率的作法也越來越多，但還都沒有權威的結論。根據經典理論，無論是資本資產定價模型(CAPM)還是套利定價理論(APT)，論述最多的還主要是單因素模型，而對于多因素模型，往往也就是在單因素模型基礎上進行擴展的嘗試而已，因此在理論界尚無定論的前提下，實際的資產管理工作對管理隊伍的要求就更為嚴格。只有在公司層面的投資技術、投資策略、風險控制和績效評估等方面形成市場化的標準和方法后，該公司的投資收益與資產負債匹配能力才能真正符合保險資金的投資特征。
四、進一步加強和發展我國保險業資產管理公司的對策
(一)完善保險資產管理公司發展的經營戰略思想
目前我國保險業資產管理公司的發展正面臨難得的制度機遇和市場機遇，發展空間和增長潛力巨大：一方面，截止2006年8月，我國保險業內管理總資產已達1.7萬億元，而近年來我國保費收入增長平均在25%以上，因此9家資產管理公司的管理資產具備一定規模，其投資內在需求很大；另一方面，我國保險業在整個金融領域中的比重還遠不足1／3，雖然保險業總資產規模始終保持在證券業總資產的3倍左右，但離銀行業總資產的規模還相差較遠。比如至2006年4月，我國銀行業總資產已達近40萬億元，占我國金融總資產的95%，而同期的保險業總資產規模只有1.63萬億元，因此保險資產管理公司應充分認識目前的戰略任務，而且需要具備在公司內外、行業內外、國家內外的市場競爭能力。
我們可以用邁克爾·波特的五力圖或組織效力星狀圖來分析資產管理公司的經營狀況。如圖3所示，從公司發展的角度出發，戰略、報酬、結構和過程、文化、人員是保險資產管理公司發展過程中同樣需要重點關注的五大方面，而在這五個要素的組合過程中，保險資產管理公司與一般意義上的公司相比既有共性，又有保險資產管理行業自身的特性。首先，從戰略上看，穩健經營、內控嚴謹、外向開放和治理完善是保險資產管理行業公司型改革和發展的總體思路；其次，在報酬方面，保險資產管理公司既要按照市場化的人才配置標準來實施管理激勵，又必須在員工發展中憑借平臺優勢樹立事業成就感的隱性激勵觀念；再次，從結構和過程來看，由于保險資產管理要求的技術性較為復雜，與資金有關的各方面責任壓力又較大，因此，需要強調職能性組織管理的效率，同時又必須和委托人建立完善的溝通網絡。而在各個產品的投資和決策過程中，更需要堅持科學、規范、嚴謹、流程化、投研一體化的實施過程原則。第四，保險業資產管理公司必須有符合自身行業特點和遠景規劃的文化理念，這種文化需要兼容保險行業、資產管理行業等多方面特點，其中穩健、誠信、專業、服務等內容都是保險資產管理公司的重要企業文化導向。最后，保險資產管理公司的發展主要體現在人才的發展，公司的核心競爭力最終主要體現在如前所述的各類技術人才、研究人才、管理人才和溝通人才。
(二)堅持多樣化和差別化的資產管理公司發展模式
目前我國保險業資產管理公司雖然只有9家，總體的發展方向是一致的，但各家的基礎情況略有差別，市場股東的背景情況也不盡相同，因此應當堅持多樣化和差別化的資產管理公司發展模式，充分尊重委托方的意愿。委托方可以根據自身的資產規模、管理力量和投資團隊來確定資金委托形式和額度。目前我國保險市場上的資產管理公司主要分為
三類：部分超大規模的資產管理公司由于還沒有做到全部受托集團內所有資金，因此可以進一步加強與委托方的溝通，提高為委托方服務的意識，不斷提高本保險集團自身內的受托資金規模和效率；部分大中規模的資產管理公司由于目前基本上是全權受托集團內全部資金，因此可以根據自身優勢，集中精力先把自己的事情辦好，實現資產管理的順利轉軌；部分中小規模的資產管理公司由于集團內資金規模較小，因此可以依靠其自身的專業化隊伍，積極向所在保險集團外的整個金融市場的資產管理業務做戰略滲透，為整個保險資產管理行業做示范效應。
(三)發揮資產管理公司在整個保險行業經營向資產主導型轉型中的作用
當前，保險業發展仍處于由負債主導型逐步向資產主導型過渡的階段，我國保險業正處在行業發展的重要戰略機遇期，保險資產管理公司有義務也有責任在這項改革中承擔更多的推動作用。從國際上通用的償付能力理論和實踐標準來看，責任要求理論、風險資本要求理論和加強管制風險評估框架理論等最終都要求保險公司的資產市場價值大于負債，此外還需有足夠的流動資產以履行所有因債務而導致的財務責任。“技術上沒有償付能力”表示承保人未能符合由監管機構所制定的最低程度償付能力；“實際上沒有償付能力”則表示資產的市場價值比負債低。因此單純靠保險主營業務使保險公司在保單持有人得到充分保障和保險業運營成本較低這兩個因素的權衡中達到均衡的做法是不完整的，保險公司在完善儲備金、償付能力保證金等財務制度的基礎上，還要進一步強調投資的主導性。只有投資的收益性和流動性得到充分體現，情景測試、隨機性模擬測試、資本充足測試、動態償付能力測試等檢測方法才能真正實施，理論到實踐的接口才能真正實現。
實際上，保險投資如果停留在負債主導的被動投資層面上也不利于保險資金本身的增值作用的發揮。在原來的投資模式下，由于保險投資是部門運作而非公司運作，投資的獨立性有一定的制度障礙。因此，在資產管理公司成立的制度基礎上，保險資金在投資層面上起碼應該具備建議權和獨立性。從資產主導型的特征來看，最主要表現兩點：一則資金投資能對產品銷售量產生影響；二則資金投資能對產品設計產生影響。目前階段，我國保險業資產管理公司可能還難以具備雙方面權利，但加強與保險主營產品設計與開發部門的溝通和建議應該是未來我國保險業資產管理公司的工作基礎之一。
(四)搭建保險公司與保險資產管理公司的互信平臺
保險資產管理公司在我國作為一個新生事物，還需要與作為委托方的保險公司建立充分理解的互信平臺。保險資產管理公司區別于傳統的保險資金運用管理部門最主要的制度體現就在于能施行更有效的組織激勵機制與獨立的法人治理結構，因此互信平臺也需要搭建在有效的保險資產管理公司法人治理結構基礎上。根據《保險資產管理公司管理暫行規定》，保險資產管理公司的主要股東必須是成熟盈利的保險公司，而且股權有25%的空間可以留給外資和民間資本等戰略投資者，這說明我國保險業資產管理公司擁有一個明確的外部治理結構基礎。這種制度安排不僅可以為保險公司和保險資產管理公司搭建有效的互信平臺，在未來的第三方資產管理中，這種互信平臺將顯得更為重要。因此作為委托人的保險公司應當信任作為受托人的保險資產管理公司，這不僅是未來業務的需要，也是符合目前我國國情的重要選擇，更是規模經濟和成本節約的實踐結果。保險資產管理公司也應該突破原來的部門管理依賴性，加強市場危機感，主動接受委托人的監督管理，強化服務意識，實現保險行業內的“雙贏”。
(五)建立符合保險資產管理行業特征的IS09001質量管理標準和評級體系
在發展資產管理模式的初期，保險公司也應該逐步考慮質量管理和品牌管理，目前國內已有金融機構取得了標準認證，其它金融機構也都正在積極推行這種國際化管理模式。因此保險資產管理公司在建立之初就應該考慮在實踐的基礎上建立符合資產管理行業的IS09001標準，進一步強調以客戶為中心，加強市場的快速反應，堅持核心作用、全員參加、過程方法、管理系統方法、持續改進、事實決策和與合作方互利的原則，通過標準化進一步推動專業化。并且注重在監督管理過程中的“P—D—C—A循環”(P：plan策劃，D：do實施，C：check檢查；A：act處置)，逐步建立風險管理與整合體系審核、信息安全管理體系、投資績效評估等子系統。
綜上所述，我國保險業資產管理公司的建立是行業發展的必然選擇，也是國際行業經驗的重要借鑒。由于我國各保險公司的基礎不同，因此應當堅持多樣化和差別化的資產管理公司發展模式。在進一步健全和完善保險資產管理制度的基礎上，理順委托方與受托方關系，堅定“穩健經營、內控嚴謹、外向開放、治理完善”的發展戰略思想，實現我國保險業資產管理的重要突破和市場效應。
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