引論：我們?yōu)槟砹?3篇資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
（一）當(dāng)前汽車金融公司資產(chǎn)證券化供給規(guī)模截至2009年底，我國已發(fā)行的汽車金融公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品只有“通元2008年第一期個(gè)人汽車抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券”一種。所以，目前其供給規(guī)模即為該債券的總規(guī)模。總規(guī)模為1993462461元。從2005—2008年的資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況來看，目前所發(fā)行的品種只有個(gè)人住房抵押貸款、信貸資產(chǎn)、重整資產(chǎn)、中小企業(yè)貸款和汽車貸款等寥寥數(shù)種，并且信貸資產(chǎn)在其中占有很大的比例，2008年占到了當(dāng)年資產(chǎn)支持證券總發(fā)行額的66.05%。在美國，汽車貸款資產(chǎn)證券化起步與發(fā)展階段的上世紀(jì)90年代到21世紀(jì)初，其發(fā)行比例超過20%，從2006年開始汽車貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行額占全年ABS發(fā)行總額的比例降低到10%以下，這是由于資產(chǎn)支持證券市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化所致。與之相比，中國的汽車貸款證券化規(guī)模相對(duì)偏低。在證券市場上，實(shí)際的總供給表現(xiàn)為全社會(huì)各發(fā)行單位一定時(shí)期通過股票、債券和基金實(shí)際所籌集到的資金總額。所以當(dāng)年債券的實(shí)際總供給為該債券市場上的期末余額增量部分，表現(xiàn)為汽車金融公司資產(chǎn)證券化實(shí)際供給規(guī)模為2008年的8.87億元。
（二）對(duì)未來汽車金融公司資產(chǎn)證券化供給規(guī)模擴(kuò)大的分析
1、汽車行業(yè)及汽車消費(fèi)貸款的發(fā)展
從汽車行業(yè)的發(fā)展來看，我國汽車行業(yè)發(fā)展迅速，雖然由于全球金融危機(jī)的影響，2008年我國汽車工業(yè)快速發(fā)展的勢頭急速回落，但2009年我國宏觀經(jīng)濟(jì)保持了良好的發(fā)展勢頭。2009年我國汽車產(chǎn)銷突破千萬輛，分別高達(dá)1379.10萬輛和1364.48萬輛，同比分別增長48%和46%。伴隨著汽車行業(yè)的迅速發(fā)展，汽車普及率也大幅提高。近年來，私人汽車數(shù)量以每年20%以上的速度增加。汽車消費(fèi)量、需求量的大幅提升也促使了汽車消費(fèi)貸款規(guī)模的擴(kuò)大。從汽車消費(fèi)貸款規(guī)模來看，美國貸款購車的比例是80%、日本60%、澳大利亞75%，中國的汽車貸款比例只有1—20%。隨著私人汽車銷售量的提升，汽車消費(fèi)貸款總量也會(huì)隨之增加。并且，中國居民的消費(fèi)理念也從量入為出逐漸向主動(dòng)負(fù)債轉(zhuǎn)變，居民長期的潛在消費(fèi)需求的釋放，也將導(dǎo)致貸款購車的比例提高。這樣，汽車消費(fèi)貸款在汽車消費(fèi)額中比例的上升帶來汽車消費(fèi)貸款規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。從發(fā)放貸款主體的結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)汽車金融公司的業(yè)務(wù)規(guī)模明顯不如銀行。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，截至2008年底，全國各金融機(jī)構(gòu)共發(fā)放汽車消費(fèi)貸款余額1583億元，其中，國有商業(yè)銀行余額743億元，股份制銀行余額311億元，汽車金融公司余額318億元。汽車金融公司只占到全部貸款余額的20%，比例較低。但是在國外，車貸業(yè)務(wù)的80%都是由汽車金融公司來做的。
2、汽車金融公司的融資困境
在發(fā)達(dá)國家中，汽車金融公司能夠通過商業(yè)票據(jù)、發(fā)行公司債券、購車儲(chǔ)蓄，以應(yīng)收賬款質(zhì)押向銀行借款和商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者出售應(yīng)收賬款等多種渠道籌集資金。而在我國，雖然可以發(fā)行金融債券、從事同業(yè)拆借等，但是同發(fā)達(dá)國家汽車金融公司的多種融資渠道相比明顯不足。國內(nèi)汽車金融公司的資金來源主要是母公司的資本金和銀行貸款；然而，銀行的貸款利息又加大了其經(jīng)營成本，對(duì)于其運(yùn)營與發(fā)展產(chǎn)生不利影響。另外，由于不能從事商業(yè)銀行的絕大部分業(yè)務(wù)，汽車金融服務(wù)公司從母公司獲得的資金支持非常有限，以及汽車信貸屬于風(fēng)險(xiǎn)較大的業(yè)務(wù)等問題，均導(dǎo)致目前我國汽車金融公司資金運(yùn)作成本較高，削弱了汽車金融公司專業(yè)化的優(yōu)勢。在我國，汽車金融公司成立的相關(guān)法規(guī)規(guī)定，首先，注冊資本最低限額為5億元人民幣，高額的注冊資本阻礙了我國國內(nèi)汽車公司的進(jìn)入。其次，汽車金融公司不能擅自發(fā)行債券、向境外借款。第三，資產(chǎn)證券化作為汽車金融公司融資的重要分支，最主要的動(dòng)力之一是對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的要求。流動(dòng)性對(duì)于商業(yè)銀行而言不是問題。但是，汽車金融公司不能吸收存款，只能依靠資本金進(jìn)行運(yùn)作，來源非常有限。如果公司發(fā)展迅猛，業(yè)務(wù)發(fā)展就非常有可能不能及時(shí)得到資金支持。因此，增強(qiáng)流動(dòng)性便顯得迫在眉睫。可見，在汽車消費(fèi)貸款領(lǐng)域，相對(duì)于商業(yè)銀行，汽車金融公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化的積極性更高。為了解決融資問題和流動(dòng)性問題，汽車金融公司資產(chǎn)證券化勢在必行。
3、政策的松綁與支持
2009年3月20日，《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中提出：“支持符合條件的國內(nèi)骨干汽車生產(chǎn)企業(yè)建立汽車金融公司。促進(jìn)汽車消費(fèi)信貸模式的多元化，推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化規(guī)范發(fā)展，支持汽車金融公司發(fā)行金融債券等”。4月7日，商務(wù)部等八部委聯(lián)合了《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的意見》。意見指出：加強(qiáng)汽車金融服務(wù)配套制度建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展汽車消費(fèi)貸款保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與汽車消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)合作，促進(jìn)汽車消費(fèi)市場平穩(wěn)發(fā)展。政策的松綁與支持促進(jìn)了汽車金融公司建立與發(fā)展，對(duì)汽車消費(fèi)的支持有利于汽車貸款總量的擴(kuò)大，也促進(jìn)了以汽車金融公司為發(fā)放貸款機(jī)構(gòu)的貸款擴(kuò)大，使汽車金融公司資產(chǎn)證券化規(guī)模擴(kuò)大成為可能。
三、汽車金融公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化的需求分析
（一）當(dāng)前汽車金融公司資產(chǎn)證券化需求規(guī)模
本文通過債券市場的資金流量情況來對(duì)汽車金融公司資產(chǎn)證券化的需求規(guī)模進(jìn)行分析。從2003—2009年我國債券市場的資金流量情況看，住戶、非金融企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)在債券市場中資金的運(yùn)用者主要是金融機(jī)構(gòu)，其次是住戶，兩項(xiàng)相加占到了我國債券市場資金流量的90%以上，而且其比重在逐年加大。表明在債券市場，金融機(jī)構(gòu)和住戶在能力和意愿上具備相對(duì)較大的需求。據(jù)此推測以金融機(jī)構(gòu)和住戶為主要需求者的汽車金融公司證券化產(chǎn)品的需求狀況。
（二）對(duì)汽車金融公司資產(chǎn)證券化需求主體的分析
1、個(gè)人投資者
我國居民作為個(gè)人投資者成為汽車金融公司資產(chǎn)支持證券的需求者，有其客觀可能性，基于下列兩方面的原因：首先，在股市高風(fēng)險(xiǎn)而銀行低儲(chǔ)蓄利率的情況下，更多可供選擇的投資工具為我國城鄉(xiāng)居民所需要，以實(shí)現(xiàn)在較低風(fēng)險(xiǎn)下的較高收益。在中國的資本市場，能夠提供的投資渠道很狹窄，到目前為止，居民可以投資的只有國債、企業(yè)債券、基金、可轉(zhuǎn)換債和股票等寥寥數(shù)種。其次，持續(xù)增長的居民儲(chǔ)蓄為居民的個(gè)人投資提供了基礎(chǔ)。2009年底我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額為260772億元，比上年增長了19.68%。龐大的儲(chǔ)蓄說明我國個(gè)人投資還有很大的潛在市場。另據(jù)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截至2008年第三季度，有六成多（63.2%）的居民家庭最主要金融資產(chǎn)為“儲(chǔ)蓄存款”。這也說明居民目前投資結(jié)構(gòu)中儲(chǔ)蓄偏高，證券類偏低。一旦設(shè)計(jì)出較好的證券化產(chǎn)品，投資者從儲(chǔ)蓄類轉(zhuǎn)到證券類空間很大。一般來說，資產(chǎn)支持證券相對(duì)于其他證券來說風(fēng)險(xiǎn)要小，相對(duì)于國債收益要高。具體到汽車金融公司的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品來說，其運(yùn)作流程與住房抵押貸款證券化較為相似，同時(shí)又有信貸金額較小、期限較短等特點(diǎn)，所以汽車貸款作為標(biāo)的資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品相對(duì)來說更可以滿足居民對(duì)于投資的資金流動(dòng)性的需求。而從發(fā)放貸款主體來看，汽車金融公司的專業(yè)性也是一種質(zhì)量的保證。所以，汽車金融公司貸款的證券化產(chǎn)品比較符合我國城鄉(xiāng)居民的投資需求。
2、機(jī)構(gòu)投資者
從國外已經(jīng)較為成熟的資產(chǎn)證券化市場來看，其最主要投資者是機(jī)構(gòu)投資者，包括社保基金、商業(yè)銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司等。
（1）投資基金
我國證券市場上投資基金所占份額較高，是主要機(jī)構(gòu)投資者之一。2008年證監(jiān)會(huì)加大力度支持固定收益類債券基金的發(fā)行，截至2008年底，貨幣型基金和債券型基金資產(chǎn)凈值占全部基金凈值總額的比例由2007年的23%上升到2008年的30%。債券型基金以國債、金融債等固定收益類金融工具為主要投資對(duì)象，而汽車金融公司汽車貸款資產(chǎn)支持證券屬于此范疇。出于對(duì)債券類資產(chǎn)組合的需求和基金本身在我國機(jī)構(gòu)投資者中的重要地位，再考慮前文所提到的汽車金融公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢，投資基金，尤其是債券類投資基金具備成為汽車貸款資產(chǎn)支持證券的主要需求者的可能性。
（2）養(yǎng)老基金
篇2
隨著社會(huì)發(fā)展進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)也呈現(xiàn)出了全新的發(fā)展態(tài)勢。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)、文化以及科學(xué)信息技術(shù)水平不斷發(fā)展的帶動(dòng)下，資產(chǎn)證券化已經(jīng)逐漸成為了我國社會(huì)金融產(chǎn)業(yè)眾多創(chuàng)新發(fā)展形式中最為主要的組成部分。但由于我國金融業(yè)的相關(guān)工作人員對(duì)資產(chǎn)證券化的研究經(jīng)驗(yàn)尚淺，在具體工作開展的過程之中不可避免的就會(huì)出現(xiàn)一系列的弊端和問題。
一、簡析資產(chǎn)證券化
所謂資產(chǎn)證券化指的就是以一定的資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)組合作為特有的存在方式，以現(xiàn)金流作為最基本的交流技術(shù)支持，在指定消費(fèi)人群之間發(fā)放可交易性證券的一種特有的融資形式。狹義的資產(chǎn)證券化最早出現(xiàn)于上個(gè)世紀(jì)七十年代的西方發(fā)達(dá)資本主義國家，而在我國當(dāng)今社會(huì)的發(fā)展進(jìn)程之中，金融產(chǎn)業(yè)中普遍存在風(fēng)險(xiǎn)的證券化金融產(chǎn)品，就是在資產(chǎn)證券化狹義概念的基礎(chǔ)之上演變而來的[1]。
在我國，資產(chǎn)證券化的研究和發(fā)展最早開始于上個(gè)世紀(jì)的八十年代中期，發(fā)展到今天已經(jīng)有近四十年的歷史。經(jīng)過相關(guān)工作人員的積極探索和學(xué)習(xí)，我國金融業(yè)的資產(chǎn)證券化已經(jīng)取得了令人矚目的發(fā)展成就。但由于相關(guān)技術(shù)人員在資產(chǎn)證券化方面的研究時(shí)間較短、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)尚淺，在具體工作開展的過程之中不可避免的就會(huì)出現(xiàn)一系列的問題。在當(dāng)今社會(huì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展背景下，如何才能更好的創(chuàng)新我國的資產(chǎn)證券化，逐漸受到了各界人士的廣泛關(guān)注。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下資產(chǎn)證券化完善和創(chuàng)新的途徑
（一）提升資產(chǎn)證券化在法律法規(guī)方面的力度
在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的發(fā)展背景下，想要更好的創(chuàng)新和完善金融資產(chǎn)的證券化，就要最大限度的提升法律法規(guī)方面的管理力度。相關(guān)部門的工作人員要在全面了解、有效結(jié)合國家金融行業(yè)資金流動(dòng)以及證券市場發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)之上，設(shè)立有針對(duì)性的法律法規(guī)管理體系。
法律法規(guī)體系相關(guān)管理規(guī)定中的內(nèi)容要覆蓋，或者囊括金融證券資產(chǎn)的發(fā)行、上市、交易以及流通和貯藏等不同環(huán)節(jié)中涉及到的內(nèi)容。通過合同規(guī)條簽訂的監(jiān)督方式，將資產(chǎn)證券交易雙方在交易過程中應(yīng)當(dāng)享有的權(quán)利和履行的義務(wù)以書面文字的形式記錄下來，最終實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融社會(huì)發(fā)展背景下，資產(chǎn)證券化的飛速發(fā)展[2]。
（二）轉(zhuǎn)變管理理念，實(shí)現(xiàn)政府對(duì)資產(chǎn)證券化的參與性管理
政府的干預(yù)和管理一直以來都在我國金融行業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展過程中發(fā)揮著不可小覷的重要作用。金融證券的交易和流通工作能夠有序開展，在一定程度上取決于政府干預(yù)和管理能力水平的高低。為此。相關(guān)部門的工作人員如果想要更好的實(shí)現(xiàn)我國金融資產(chǎn)的證券化，就必須及時(shí)轉(zhuǎn)變政府在金融產(chǎn)業(yè)方面的管理理念。
必要時(shí)，政府相關(guān)部門的工作人員可以最大限度走出傳統(tǒng)管理方式的束縛，以平等的市場經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)流通參與人的身份和角色更加深入地融入到金融產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展過程之中。在完善我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)機(jī)制的同時(shí)，最大限度的避免市場信息扭曲以及市場經(jīng)濟(jì)資源浪費(fèi)的現(xiàn)象發(fā)生。
（三）建立健全完善的資產(chǎn)評(píng)估和信用u價(jià)機(jī)制
最后，相關(guān)人員如果想要在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下全面地創(chuàng)新金融資產(chǎn)的證券化，就要采取更加科學(xué)有效的管理策略，建立更加完善的資產(chǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)機(jī)制。資產(chǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)體制的建立要以能夠切實(shí)符合我國金融市場實(shí)際發(fā)展現(xiàn)狀的條款規(guī)定作為最基本的評(píng)估依據(jù)，以規(guī)定簡潔精煉，但覆蓋內(nèi)容廣泛作為主要的發(fā)展模式。必要時(shí)，金融行業(yè)的工作人員還可以通過借鑒和學(xué)習(xí)國外先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的方式，在國內(nèi)部分地區(qū)建立具有代表性和權(quán)威性的金融資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，促進(jìn)和保障我國金融資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定發(fā)展[3]。
三、結(jié)論
總而言之，資產(chǎn)證券化是在我國當(dāng)今社會(huì)不斷發(fā)展的必然趨勢，資產(chǎn)證券化也是我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平不斷提升的必然結(jié)果。只有金融產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)人員真正認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化在金融產(chǎn)業(yè)中的重要作用，才能樹立更加科學(xué)的認(rèn)知觀念，采取更加有效的應(yīng)對(duì)措施，及時(shí)轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新自身的發(fā)展理念，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
篇3
[中圖分類號(hào)]F832.51 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2017）08-0-02
1 資產(chǎn)證券化的概念
“資產(chǎn)證券化”是1977年由美國投資銀行家劉易斯?瑞尼爾首次提出的，過去的幾十年國內(nèi)外多名學(xué)者和權(quán)威機(jī)構(gòu)，不斷力求提出一個(gè)全面的、準(zhǔn)確的資產(chǎn)證券化概念。美國“證券化之父”耶魯大學(xué)法博齊教授提出，“證券化應(yīng)當(dāng)被廣泛的定義為一個(gè)過程，通過該過程，我們可將具有共同特征的貸款、消費(fèi)者分期付款合同、租約、應(yīng)收賬款和其他不流動(dòng)的資產(chǎn)包裝成可以市場化的、具有投資特征的帶息證券”。
美國學(xué)者格頓鈉1991年提出，資產(chǎn)證券化應(yīng)包含現(xiàn)金資產(chǎn)證券化、實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化4個(gè)部分。2002年，我國學(xué)者何小峰 等人提出廣義證券化的概念，并贊同格頓鈉的觀點(diǎn)。此外，美國證券交易委員會(huì)也對(duì)資產(chǎn)證券化的定義作出了相關(guān)的界定。
2004年，我國學(xué)者姜建清綜合國內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)，提出了“資產(chǎn)證券化是指將流動(dòng)性較差的貸款或其他債權(quán)性資產(chǎn)，通過特殊目的載體進(jìn)行組合、打包，使其可以在能預(yù)期的將來形成相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且在這個(gè)基礎(chǔ)上通過信用增級(jí)提高信用質(zhì)量或評(píng)級(jí)，最終將這種形式的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)化為能夠在金融市場上進(jìn)行交易的債券的技術(shù)和過程”。至此，人們對(duì)資產(chǎn)證券化有了比較全面的了解。
2 我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀
根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告，我國資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)出擴(kuò)容快速、運(yùn)行穩(wěn)健、不斷創(chuàng)新的良好發(fā)展趨勢。信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行常態(tài)化，企業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃增長迅猛，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷充實(shí)，各類“首單”產(chǎn)品積極涌現(xiàn)，不良資產(chǎn)證券化、綠色資產(chǎn)證券化、境外發(fā)行等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要突破。
2.1 資產(chǎn)證券化創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展
目前，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。第一，不良資產(chǎn)證券化重新發(fā)行。銀監(jiān)會(huì)在2016工作會(huì)議上要求開展不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)和擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，這不僅對(duì)不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重新開啟，并對(duì)其試點(diǎn)范圍進(jìn)行了擴(kuò)大。隨著中國銀行“中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期、第二期不良資產(chǎn)支持證券”的陸續(xù)發(fā)行，標(biāo)志著不良資產(chǎn)證券化在間隔8年后“重啟”，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)市場化處置渠道進(jìn)一步拓寬。僅2016年，全國共6家不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行了14只產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)156.10億元，占試點(diǎn)額度的31%。
第二，鼓勵(lì)住房租賃企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快培育和發(fā)展住房租賃市場的若干意見》，提出了符合條件的住房租賃企業(yè)可發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在這有利的政策環(huán)境下，物業(yè)租金資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃市場的發(fā)展必將加快步伐。
第三，綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新加速。國家全面鼓勵(lì)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目通過資產(chǎn)證券化的方式融資發(fā)展，推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化。銀行間市場，興業(yè)銀行年初發(fā)行了26.457億元的綠色信貸證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”全部為綠色金融類貸款，盤活的資金也將投放到節(jié)能環(huán)保重點(diǎn)領(lǐng)域。在交易所市場，“無錫交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公交經(jīng)營收費(fèi)權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”“華泰資管―葛洲壩水電上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”等產(chǎn)品相繼發(fā)行。
第四，大力推進(jìn)社會(huì)資本與資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。2016年，國家發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，這大大促進(jìn)了證券化融資在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目的展開。
2.2 強(qiáng)化了信貸資產(chǎn)證券化信息披露
從總體上看，信貸市場運(yùn)行穩(wěn)健，已發(fā)行產(chǎn)品運(yùn)營良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級(jí)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益高于一般水平，有些產(chǎn)品年化收益率達(dá)22.9%，未到期產(chǎn)品運(yùn)營正常，本息償付有序開展。各大銀行開展證券化業(yè)務(wù)促進(jìn)其信貸風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善，通過持續(xù)信息披露進(jìn)一步規(guī)范貸后管理等。《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》《信貸資產(chǎn)支持證券信息披露工作評(píng)價(jià)規(guī)程（征求意見稿）》《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》等文件，均為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露的操作提供了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。
2.3 資產(chǎn)證券化市場擴(kuò)容快速，穩(wěn)健發(fā)展
根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告，從2016年全年情況看，資產(chǎn)證券化市場延續(xù)快速增長的態(tài)勢，企業(yè)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較2015年翻番，成為發(fā)行量最大的品種。
3 我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議
3.1 加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化
為防控金融風(fēng)險(xiǎn)，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期性發(fā)展規(guī)律，筆者建議繼續(xù)有序擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍，強(qiáng)化規(guī)范運(yùn)作，推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化市場健康發(fā)展；發(fā)行主體審慎評(píng)估抵質(zhì)押物資質(zhì)和貸款回收能力，構(gòu)建現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”，并確保筆數(shù)多、行業(yè)和區(qū)域分散，避免風(fēng)險(xiǎn)集中；嚴(yán)格披露“入池”資產(chǎn)抵押物特征、不良貸款的清收處置情況、資產(chǎn)異動(dòng)等信息；培育多層次合格投資人，適度降低不良資產(chǎn)證券化市場準(zhǔn)入門檻，有序引導(dǎo)對(duì)沖基金、證券公司、投資銀行等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與次級(jí)證券投資；提高受托管理機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)性、規(guī)范性和公信力，建立任追溯機(jī)制。
3.2 創(chuàng)新證券化產(chǎn)品類型
證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新可以滿足各種投資者的需求，加大市場對(duì)證券化產(chǎn)品的需求。因此，相關(guān)人員應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場的需求把握，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行創(chuàng)新。另外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)提供了潛在優(yōu)質(zhì)的、流動(dòng)性高的投資標(biāo)的，因此，監(jiān)管部門應(yīng)支持貨幣基金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行。
3.3 提高二級(jí)市場的流動(dòng)性
要使證券化資產(chǎn)順利進(jìn)入市場，就必須有一個(gè)健全的二級(jí)市場來保證其流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。由于我國二級(jí)市場行政色彩比較濃厚，導(dǎo)致資本證券投資在很大的比例上由個(gè)人投資者支撐，最終使投資者結(jié)構(gòu)與市場要求差距較大。因此，探索針對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購交易機(jī)制，便于投資者參與；出臺(tái)資產(chǎn)證券化做市商具體法規(guī)和工作指引，提高交易效率；鼓勵(lì)投資者主體多元化，吸引保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、包括養(yǎng)老金和社保基金在內(nèi)的各類基金以及交易型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場，打破銀行互持，提高二級(jí)市場的流動(dòng)性。
3.4 全面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控
要實(shí)現(xiàn)我國資產(chǎn)證券化質(zhì)的飛越，解決投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資產(chǎn)證券化加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控是非常有必要的。現(xiàn)階段我國資產(chǎn)證券化應(yīng)堅(jiān)持發(fā)展方向簡單透明、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)偏向簡單的原則。在Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推進(jìn)過程中，審慎把控基礎(chǔ)資產(chǎn)源風(fēng)險(xiǎn)頭，健全內(nèi)外部增信機(jī)制，加強(qiáng)跟蹤管理和后督控制，提高信息披露的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，滿足第三方估值機(jī)構(gòu)的查詢分析需求。進(jìn)一步研究風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，不斷完善市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和預(yù)測模型，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和動(dòng)態(tài)度量等。
3.5 提高信貸證券化發(fā)行的積極性
2016年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行增速放緩，一定程度上顯示出商業(yè)銀行的發(fā)行動(dòng)力不足。筆者建議相關(guān)人員應(yīng)研究信貸資產(chǎn)證券化稅收優(yōu)惠政策，盡快明確SPV稅收減免制度，解決重復(fù)征稅問題。另外，更加完善風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，在適當(dāng)范圍內(nèi)降低部分銀行持有證券化產(chǎn)品次級(jí)部分的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，提高銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性；對(duì)高質(zhì)量住房抵押貸款證券化產(chǎn)品給予適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)自留豁免，待制度完善和時(shí)機(jī)成熟后再擴(kuò)大至其他產(chǎn)品。
4 結(jié) 語
因具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)、期限長等優(yōu)點(diǎn)，在我國當(dāng)前的資金市場供給過剩、中長期投資產(chǎn)品嚴(yán)重缺乏的條件下，資產(chǎn)支持證券為眾多投資者達(dá)到與資產(chǎn)負(fù)債期限相匹配提供了一種較好的投資方式，不僅切合了市場的實(shí)際需求，而且符合了國家的政策導(dǎo)向。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，資本證券化在我國也將迅速發(fā)展，更有效地發(fā)揮資產(chǎn)證券化在宏、微觀層面上的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，為我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展提供強(qiáng)勁的推動(dòng)力。
主要參考文獻(xiàn)
[1]周樂偉.資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[D].廈門：廈門大學(xué)，2007.
[2]陳文達(dá)，李阿乙，廖咸興.資產(chǎn)證券化：理論與實(shí)務(wù)[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2004.
[3]何小鋒.資產(chǎn)證券化：中國的模式[M].北京：北京大學(xué)出版社，2002.
篇4
說起租賃資產(chǎn)證券化就不能不說資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化起源于20世紀(jì)60年代末的美國住宅抵押貸款市場，目前已成為歐美資本市場最為重要的融資工具之一。相比而言，我國的資產(chǎn)證券化起步晚且現(xiàn)在仍處于初始階段，但是其降低融資成本、分散投資風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)隨著我國金融市場的發(fā)展已漸漸深入人心。資產(chǎn)證券化的實(shí)施有效推動(dòng)與促進(jìn)了我國金融市場資本化發(fā)展的進(jìn)程。資產(chǎn)證券化是在資本市場上進(jìn)行直接融資的一種方式與手段，其產(chǎn)品的還款來源并不依賴于融資主體或融資租賃公司的信用指數(shù)與償還能力，而取決于用于融資的相關(guān)資產(chǎn)在未來能夠?qū)崿F(xiàn)的現(xiàn)金流，也就是把用于融資的相關(guān)資產(chǎn)作為根基，對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起到還賬支撐作用。不難的出結(jié)論，資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是出售未來可實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流入以實(shí)現(xiàn)融資。
二、租賃資產(chǎn)證券化概念與原理精析
（一）租賃資產(chǎn)證券化概念理解
租賃資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化的細(xì)分產(chǎn)物，它是融資租賃公司對(duì)一連串承租期、功能或者使用途徑類似并可以形成具有較強(qiáng)穩(wěn)定性與規(guī)模效應(yīng)的現(xiàn)金流的租賃資產(chǎn)，多數(shù)情況下是指通過出租債權(quán)、對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行一定的結(jié)構(gòu)化安排，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)益要素進(jìn)行分離、重組，再轉(zhuǎn)換成為在現(xiàn)行市場上可以出售并流通的證券，以實(shí)現(xiàn)融資或變現(xiàn)的過程。
融資租賃公司通過向租賃債權(quán)證券化公司出售流動(dòng)性差的租賃性債權(quán)以獲取資金流入。隨后，租賃債權(quán)證券化公司抵押租賃債權(quán)，將租賃債權(quán)發(fā)行于市場中，然后中介機(jī)構(gòu)將租賃債權(quán)銷售給投資者，從投資者手中獲取租賃證券化資金。就其本質(zhì)而言，租賃資產(chǎn)證券化就是融資租賃公司在預(yù)期可實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流的幫助下發(fā)行證券實(shí)現(xiàn)融資的過程，其核心內(nèi)容是隔離風(fēng)險(xiǎn)、組合資產(chǎn)、配置資源和分散現(xiàn)金流。
（二）租賃資產(chǎn)證券化的操作原理
1、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理
在資產(chǎn)證券化市場中，風(fēng)險(xiǎn)隔離是至關(guān)重要的。融資租賃資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離是租賃資產(chǎn)證券化的第一個(gè)環(huán)節(jié)，也是基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。
風(fēng)險(xiǎn)隔離原理中的風(fēng)險(xiǎn)主要是指破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。租賃資產(chǎn)證券化主要保護(hù)相關(guān)資產(chǎn)的證券投資者，要求全部的租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品只能用來償還投資者，或者優(yōu)先用來償還投資者。這就要求租賃債權(quán)證券化公司必須獲得該租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品的所有權(quán)，使這些資產(chǎn)從租賃公司的資產(chǎn)負(fù)債表中移出，然后將租賃債權(quán)證券化公司設(shè)計(jì)成為一個(gè)隔離破產(chǎn)的實(shí)體。不但租賃債權(quán)證券化公司自身必須進(jìn)行破產(chǎn)隔離，而且要防止租賃債權(quán)證券化公司因?yàn)榕c租賃公司有某種關(guān)聯(lián)而被當(dāng)作是租賃公司的分支機(jī)構(gòu)，從而因?yàn)樽赓U公司破產(chǎn)導(dǎo)致租賃債權(quán)證券化公司也被宣告破產(chǎn)。為了隔離破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化需要避免法律對(duì)資產(chǎn)支持證券化的限制，這可以通過兩步來實(shí)現(xiàn)：首先，租賃公司將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給實(shí)體租賃債權(quán)證券化公司，使租賃債權(quán)證券化公司獲得租賃資產(chǎn)的所有權(quán)，需要特別注意的是，這種租賃資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移必需滿足一定的條件，使它不會(huì)被認(rèn)為是一種擔(dān)保性資金籌集。這個(gè)條件就是租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需要符合“真實(shí)銷售”，換句話說，就是實(shí)現(xiàn)了真實(shí)銷售的租賃資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓，才是租賃資產(chǎn)證券化上的租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。而債權(quán)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓必須符合真實(shí)出售的法律規(guī)定。這樣做的好處在于，租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品移出了租賃公司的資產(chǎn)負(fù)債表，一旦租賃公司破產(chǎn)，該租賃資產(chǎn)不會(huì)被認(rèn)為是租賃公司的資產(chǎn)而成為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。其次，為租賃債權(quán)證券化公司選擇一種適當(dāng)?shù)慕M合形式，一方面，使租賃債權(quán)證券化公司不會(huì)被認(rèn)為是租賃公司的分支機(jī)構(gòu)，防止因?yàn)樽赓U公司的破產(chǎn)而導(dǎo)致租賃債權(quán)證券化公司的破產(chǎn)，另一方面，使租賃債權(quán)證券化公司把資產(chǎn)證券化活動(dòng)作為唯一的經(jīng)營活動(dòng)，從而最大限度的降低其他債務(wù)存在的可能性，并使資產(chǎn)支撐證券的投資者對(duì)租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品優(yōu)先擁有清償權(quán)。
實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離原理需要注意兩個(gè)核心部分：第一，租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移如何合理操作，才能真正在租賃公司與租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品間實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。第二，如何按照法律要求及市場的實(shí)際情況籌建租賃債權(quán)證券化公司，以實(shí)現(xiàn)租賃債權(quán)證券化公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)隔離載體的作用，進(jìn)一步保證租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品與租賃公司風(fēng)險(xiǎn)之間及與租賃債權(quán)證券化公司自身風(fēng)險(xiǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)的有效隔離。
2、組合資產(chǎn)原理
租賃資產(chǎn)證券化的實(shí)施主要依靠組合資產(chǎn)原理。該原理集合了相同性質(zhì)的租賃資產(chǎn)形成資產(chǎn)鏈，豐富了租賃資產(chǎn)的類型，同時(shí)有效地降低了單個(gè)租賃資產(chǎn)造成的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，實(shí)現(xiàn)了整體效益。該原理不僅在租賃資產(chǎn)證券化的實(shí)施過程中的分離與重新組合債權(quán)、債務(wù)起著重大作用，而且也對(duì)債權(quán)、債務(wù)中的存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效隔離。
3、資源配置原理
資源配置原理通俗而言就是對(duì)各類資源進(jìn)行優(yōu)化與合理組合，使其在租賃資產(chǎn)證券化的實(shí)施過程中形成有效的推動(dòng)力。該原理將資源進(jìn)行有效配置，為資產(chǎn)的使用提供合理途徑，實(shí)現(xiàn)資金利用效率與資源配置效率的有效提高。租賃公司可以合理利用該原理對(duì)租賃資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售、大力提高資產(chǎn)流動(dòng)性、有效改善自身資產(chǎn)構(gòu)成、實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債更加合理的內(nèi)部控制與管理。
三、我融資租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)有模式分析
按照我國現(xiàn)行法律來說，融資租賃公司有資格成為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)，我國現(xiàn)行市場對(duì)資產(chǎn)證券化并未設(shè)立準(zhǔn)入障礙。《融資租賃管理辦法》規(guī)定，融資租賃公司應(yīng)當(dāng)是中國人民銀行批準(zhǔn)的以經(jīng)營性融資租賃為主營業(yè)務(wù)的非銀行金融融資機(jī)構(gòu)。然而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)只能由融資機(jī)構(gòu)推行，因此融資租賃公司是具有發(fā)行融資租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資格的。
融資租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要當(dāng)事人有發(fā)起人、發(fā)行人、投資者、承租人、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理人等。而在我國的現(xiàn)行制度下，租賃債權(quán)證券化公司是融資租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，它只能由政府授權(quán)的商業(yè)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立。
對(duì)于融資租賃資產(chǎn)證券化模式來說，增級(jí)機(jī)構(gòu)的存在有著重要意義。然而我國沒有專業(yè)的信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，通常情況下依靠保險(xiǎn)公司或者對(duì)外提供信用增級(jí)擔(dān)保。但是由于我國信用保險(xiǎn)業(yè)起步較晚、發(fā)展遲緩，這些信用擔(dān)保常常會(huì)被限制，同樣，金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外擔(dān)保也會(huì)受限。因此，我國租賃資產(chǎn)證券化通常對(duì)內(nèi)部實(shí)施增級(jí)或者是對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行信用擔(dān)保增級(jí)。
四、對(duì)我國租賃公司融資租賃資產(chǎn)證券化的模式創(chuàng)新的建議
綜合以上分析，本文提出如下對(duì)我國租賃公司融資租賃資產(chǎn)證券化的模式創(chuàng)新的建議：1.租賃公司內(nèi)部經(jīng)營理念轉(zhuǎn)換以強(qiáng)化經(jīng)營管理水平；2.政法應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與法律法規(guī)予以完善；3.建立相關(guān)中介機(jī)構(gòu)。
（一）租賃公司內(nèi)部經(jīng)營理念轉(zhuǎn)換以強(qiáng)化經(jīng)營管理水平
租賃公司需要改變固有經(jīng)營理念，轉(zhuǎn)變思想，對(duì)公司內(nèi)部管理制度實(shí)行現(xiàn)代化變革。公司管理層應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)國內(nèi)外先進(jìn)企業(yè)的管理機(jī)制和經(jīng)營理念、企業(yè)文化，將其先進(jìn)的管理、經(jīng)營等機(jī)制與自身有利模式相結(jié)合，推陳出新，努力構(gòu)建現(xiàn)代化企業(yè)制度，使債權(quán)、債務(wù)關(guān)系清晰明確，使管理部門與行政部門職責(zé)分離，有效加強(qiáng)內(nèi)部控制與管理。同時(shí)，租賃公司應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到自己作為責(zé)任主體應(yīng)當(dāng)行使的權(quán)利與承擔(dān)的義務(wù)，努力提升自身作為責(zé)任主體的相關(guān)能力，積累學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)、強(qiáng)化學(xué)習(xí)能力以不斷提升管理能力。租賃公司也應(yīng)積極完善與突出財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)部門行使更多的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，優(yōu)化財(cái)務(wù)組織，規(guī)范財(cái)務(wù)制度，獲得較大的現(xiàn)金流，提高市場占有率。租賃公司還應(yīng)從長遠(yuǎn)的發(fā)展角度看待問題，積極引進(jìn)先進(jìn)人才，注重加強(qiáng)會(huì)計(jì)從業(yè)人員的法律意識(shí)、職業(yè)道德素養(yǎng)以及業(yè)務(wù)能力，督促會(huì)計(jì)人員進(jìn)行繼續(xù)教育，提高財(cái)務(wù)工作的質(zhì)量與透明度，滿足社會(huì)、政法和投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的了解與使用要求。
（二）政法應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與法律法規(guī)予以完善
首先，政府應(yīng)當(dāng)明確租賃債權(quán)證券化公司的權(quán)利與責(zé)任，賦予其發(fā)行債券的能力，但同時(shí)也要限制其可經(jīng)營業(yè)務(wù)的范圍，并使其具有相對(duì)獨(dú)立性，并隔離租賃債權(quán)證券化公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其次，放寬債權(quán)的轉(zhuǎn)讓規(guī)定，允許債權(quán)人在合同規(guī)定范圍內(nèi)在不通知債務(wù)人的情況下將債權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓；允許債權(quán)在現(xiàn)有市場中自由流通；合理收取債權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中發(fā)生的手續(xù)費(fèi)。然后，對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展給予政策與經(jīng)濟(jì)方面的大力支持，特別是在債權(quán)流轉(zhuǎn)過程中所應(yīng)繳納的稅費(fèi)給予減免，比如降低其營業(yè)稅、租賃債權(quán)證券化公司實(shí)體層所得稅印花稅以及增值稅的稅率，防止部分稅費(fèi)重復(fù)征收，使資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易成本降低，吸引更多的投資者購買，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場份額與盈利空間，促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。政府還應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)法律，促使我國信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的完善發(fā)展，并對(duì)隔離破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)法規(guī)予以修訂，有效解決在現(xiàn)有市場中日益發(fā)展的租賃資產(chǎn)證券化與發(fā)展緩慢的信用增級(jí)機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)生的矛盾。政府也應(yīng)結(jié)合我國國情制定符合資產(chǎn)真實(shí)銷售的標(biāo)準(zhǔn)，并規(guī)定相應(yīng)的會(huì)計(jì)分錄編寫原則；并對(duì)現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行修訂，使其與實(shí)際情況相結(jié)合，更好地適應(yīng)租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展需求。
（三）相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的建立
1、完善融資租賃企業(yè)的信用擔(dān)保體系
為了有效解決我國目前信用增級(jí)的發(fā)展情況難以滿足租賃公司資產(chǎn)證券化的需求，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)告知投資者資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可能帶來的收益與風(fēng)險(xiǎn)，提高其信用等級(jí)，使各方投入資本得以充分的利用。為了促使信用得以增級(jí)，我國應(yīng)當(dāng)加速租賃公司信用擔(dān)保體系的發(fā)展，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，不僅需要政府加大投資力度，還需要相關(guān)機(jī)構(gòu)積極呼吁、吸引民間投資者對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行投資，借以加快擔(dān)保體系商業(yè)化發(fā)展的腳步。其次，我國政府應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對(duì)租賃企業(yè)等機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保力度，政府應(yīng)當(dāng)與社會(huì)相關(guān)自律組織通力合作以提升行業(yè)自律能力。國家及地方政府不得以任何形式任命、指派具體擔(dān)保業(yè)務(wù)的承擔(dān)方。
2、完善對(duì)記賬行業(yè)的要求，以提升行業(yè)形象
租賃公司資產(chǎn)證券化的一系列工作中的會(huì)計(jì)事務(wù)處理應(yīng)當(dāng)嚴(yán)禁個(gè)人記賬行為的發(fā)生，同時(shí)政府也應(yīng)大力監(jiān)督記賬機(jī)構(gòu)的建設(shè)與業(yè)務(wù)情況，制定與完善記賬機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)規(guī)范、對(duì)相關(guān)從業(yè)人員的職業(yè)道德操守提出具體要求，以使相關(guān)市場規(guī)范、合法、健康、持續(xù)地發(fā)展。以此同時(shí)，記賬機(jī)構(gòu)也應(yīng)進(jìn)行有效的內(nèi)部控制，記賬的工作人員必須遵守財(cái)經(jīng)法規(guī)與職業(yè)道德，維護(hù)行業(yè)形象，愛崗敬業(yè)、強(qiáng)化服務(wù)能力，提高行業(yè)形象。
五、融資租賃資產(chǎn)證券化未來發(fā)展建議
筆者從法律政策制度和融資租賃行業(yè)自律兩方面對(duì)中國融資租賃行業(yè)體制建設(shè)及業(yè)務(wù)發(fā)展提出幾點(diǎn)建議：推進(jìn)證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃審批市場化。建議證監(jiān)會(huì)對(duì)此類產(chǎn)品簡化審批程序，并逐步改進(jìn)為備案制。在實(shí)現(xiàn)備案制之前，建議證監(jiān)會(huì)簡化審批程序，提高審批效率，增加審批數(shù)量，這有利于租賃資產(chǎn)證券化市場的增長和活躍；促進(jìn)融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者多元化。建議設(shè)立更加靈活的交易機(jī)制，增強(qiáng)流動(dòng)性，吸引更多合格投資者參與。建議保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)公司投資融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品及其他形式的融資租賃資產(chǎn)；加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的信息披露。建議制定更加完善的披露標(biāo)準(zhǔn)、建立標(biāo)準(zhǔn)化的披露模板、增加信息披露的可獲取性；尤其是要加強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息披露；加快建立資產(chǎn)證券化的法規(guī)體系。建議隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，相關(guān)部門加強(qiáng)溝通交流，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，逐步建立較為系統(tǒng)的法規(guī)，促進(jìn)資產(chǎn)證券市場規(guī)范有序地發(fā)展。
【參考文獻(xiàn)】
篇5
證券化；不良資產(chǎn)；SPV；資產(chǎn)池
一、資產(chǎn)證券化研究現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢
資產(chǎn)證券化有廣義和狹義之分，通常我們在學(xué)術(shù)論文或者財(cái)經(jīng)專著中看到的是狹義的概念即：資產(chǎn)證券化是指缺乏流動(dòng)性，但具有未來現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款等資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，據(jù)以融通資金的過程。
其實(shí)質(zhì)是將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流包裝成易于出售的證券，將可預(yù)期的未來現(xiàn)金流的立即變現(xiàn)。證券化表面上是以資產(chǎn)為支持，但實(shí)際上是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的，圍繞該定義，證券化具有三個(gè)本質(zhì)特征，即資產(chǎn)重組、破產(chǎn)隔離和信用增級(jí)。
二、資產(chǎn)證券化的交易過程
（一）資產(chǎn)證券化的主要參與者
資產(chǎn)證券化的主要參與者有：
1. 發(fā)起人：資產(chǎn)原始權(quán)益人也即有融資需求的人。
2.特設(shè)機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV）
特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV）是證券化過程的核心機(jī)構(gòu)。SPV代表投資者承接債權(quán)出售者的資產(chǎn)，并發(fā)行證券化的收益憑證或證券，是證券化產(chǎn)品的名義發(fā)行人
3.投資銀行
投資銀行即證券承銷商，為證券的順利發(fā)行進(jìn)行有效地促銷，確保證券發(fā)行成功。
4.托管者
托管者即資產(chǎn)池的管理公司，也稱服務(wù)人。托管者通常由資產(chǎn)出售者自身或指定的機(jī)構(gòu)來承擔(dān)。托管者的作用是負(fù)責(zé)收取到期本金和利息，將其轉(zhuǎn)交給SPV，并負(fù)責(zé)追收那些過期的應(yīng)收賬款，確保資金的及時(shí)、足額到位。
5.信用增級(jí)機(jī)構(gòu)
所謂信用增級(jí)，就是發(fā)行人運(yùn)用各種手段與方法來保證能按時(shí)、足額地支付投資者利息和本金的過程。信用增級(jí)可以補(bǔ)償資產(chǎn)現(xiàn)金流的不足，使證券化產(chǎn)品獲得“投資級(jí)”以上的信用評(píng)級(jí)。
6.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)
信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過審核資產(chǎn)池能承受的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，然后賦予合理的評(píng)級(jí)，以方便投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)并作出相應(yīng)的決策。
（二）資產(chǎn)證券化的交易程序
具體而言，資產(chǎn)證券化的操作流程主要包括以下步驟：
第一、重組現(xiàn)金流，構(gòu)造證券化資產(chǎn)
發(fā)起人根據(jù)自身的資產(chǎn)證券化融資要求，確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，對(duì)未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)進(jìn)行分析，決定借款人信用、抵押擔(dān)保貸款的抵押價(jià)值等并將應(yīng)收和可預(yù)見現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行組合，對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行重新分配等步驟來確定資產(chǎn)數(shù)，最后將這些資產(chǎn)匯集形成一個(gè)資產(chǎn)池。資產(chǎn)池的建立是資產(chǎn)證券化的核心步驟。
第二、組建SPV，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離
SPV是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性主體，它是連接著發(fā)起人和投資者的機(jī)構(gòu)。組建SPV的目的是實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”，即最大程度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響。
第三、完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行信用增級(jí)
為完善資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)，SPV要完成與發(fā)起人指定的資產(chǎn)池服務(wù)公司簽訂貸款服務(wù)合同、與發(fā)起人一起確定托管銀行并簽訂托管合同、與銀行達(dá)成必要時(shí)提供流動(dòng)性支持的周轉(zhuǎn)協(xié)議、與券商達(dá)成承銷協(xié)議等一系列的程序。同時(shí)，SPV還要對(duì)證券化資產(chǎn)進(jìn)行一定風(fēng)險(xiǎn)分析并采取相應(yīng)措施來吸引投資者。
第四、資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)
信用增級(jí)后，特設(shè)機(jī)構(gòu)再次聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)未來資產(chǎn)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行評(píng)級(jí)，以及對(duì)經(jīng)過信用增級(jí)后擬發(fā)行的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，將評(píng)級(jí)結(jié)果向投資者公告，然后委托證券承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售證券。
需要特別說明的是，這里所說的流程只是資產(chǎn)證券化的一般流程，在實(shí)際操作中，可能每個(gè)案例都會(huì)有些不同。
三、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)池是各種貸款的組合。從本質(zhì)而言，是被證券化的不良資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的分割重組過程，實(shí)質(zhì)上被證券化的不是資產(chǎn)本身，而是不良資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。資產(chǎn)池的質(zhì)量是資產(chǎn)證券化成功的關(guān)鍵。所以篩選目標(biāo)資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)池是進(jìn)行證券化的第一步。
中國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的總量仍舊巨大，質(zhì)量仍舊參差不齊，合同違約率很低，對(duì)其未來現(xiàn)金流的預(yù)測難度比較大。由于按照回收能力來篩選難度較大，不妨首先篩選原始債務(wù)人并做粗略分層：
（1）無還款能力且無發(fā)展前景；
（2）近期有能力償還利息，有一定發(fā)展前景，但是債券債務(wù)關(guān)系不明確；
（3）近期有能力償還利息，有一定發(fā)展前景，缺乏有效的實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)貸款；
（4）近期有能力償還利息，債券債務(wù)關(guān)系清楚，擁有有效的實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)貸款，有一定發(fā)展前景。
第一類屬于“損失類”，應(yīng)該進(jìn)行破產(chǎn)清算，盡量減少損失。第二類與第三類資產(chǎn)因給予必要支持與監(jiān)督，采取等待沖銷的方式。第四類才是實(shí)施證券化來解決還款問題的資產(chǎn)，特別是對(duì)于因職務(wù)負(fù)擔(dān)過重影響財(cái)務(wù)狀況的企業(yè)。
其次，對(duì)資產(chǎn)數(shù)量質(zhì)量與原始債務(wù)人的數(shù)量也應(yīng)有相應(yīng)的要求。信用風(fēng)險(xiǎn)是我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)采取多樣化借款者，同類化，明確界定支付模式，可預(yù)測的現(xiàn)金流量，拖欠和違約率低，清算值高等原則，并且資產(chǎn)數(shù)量與原始債務(wù)人的數(shù)量也應(yīng)相對(duì)較多，以使信用風(fēng)險(xiǎn)最大分散化。
另一方面，在實(shí)踐組建資產(chǎn)池的過程中還應(yīng)考慮投資者對(duì)產(chǎn)品的偏好問題。由于不良資產(chǎn)本身的違約風(fēng)險(xiǎn)過于偏大，可以考慮加入優(yōu)質(zhì)債券或權(quán)益資產(chǎn)或?qū)崉?wù)資產(chǎn)，與不良資產(chǎn)搭配組建，特別是在優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品之中。一來可以增加信用評(píng)級(jí)，二來可以增加不良資產(chǎn)證券化的處理速度。
參考文獻(xiàn)：
[1] 張中華，宋清華.商業(yè)銀行創(chuàng)新與資本市場[M].中國金融出版社，2006
[2]王志強(qiáng).銀行資產(chǎn)證券化的直接動(dòng)因與作用效果——來自美國的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)（第1版）[M].北京：科學(xué)出版社，2008
篇6
1.通過資產(chǎn)證券化，金融機(jī)構(gòu)可以較低成本處置一些質(zhì)量不高的資產(chǎn)，繼而提高資本充足率，達(dá)到巴塞爾核心原則的要求。
2.資產(chǎn)證券化的使用者可以更低的成本獲得充足的流動(dòng)性。
3.銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是借短貸長，因此通常存在資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的情況。資產(chǎn)證券化可以緩解資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的問題，并可用于負(fù)債管理。
4.資產(chǎn)證券化可以減少金融機(jī)構(gòu)對(duì)若干經(jīng)濟(jì)部門和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)證券化對(duì)金融服務(wù)業(yè)的影響是巨大的。一方面，金融機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)和負(fù)債、籌集資金及控制資產(chǎn)質(zhì)量的能力得以增強(qiáng)。另外，資產(chǎn)證券化改變了銀行在原先簡單的貸款過程中所扮演的角色。在資產(chǎn)證券化的過程中，不同的金融機(jī)構(gòu)可以分別扮演初始貸款發(fā)放者、擔(dān)保者、貸款管理者和證券發(fā)行者等不同角色，因此金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的過程中獲得了進(jìn)一步提高專業(yè)化和業(yè)務(wù)多元化的機(jī)會(huì)。1995年美國橙郡政府破產(chǎn)的重要原因之一就是大量投資于利息—本金分拆證券的結(jié)果。
二，新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的問題和前景
在許多新興市場國家，銀行體系不健全，企業(yè)融資渠道不暢。通過資產(chǎn)證券化，一方面企業(yè)獲得了更廣闊的融資渠道，另一方面，金融機(jī)構(gòu)和金融市場的效率得到提高。但是，新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的程度還無法與發(fā)達(dá)國家相比，其主要原因在于：
1.新興市場的投資者對(duì)資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)有待提高。由于對(duì)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)缺乏了解，許多投資者對(duì)資產(chǎn)證券化仍心存疑慮，避免大規(guī)模的投資。
2.證券投資者需要了解抵押擔(dān)保資產(chǎn)庫的詳細(xì)情況，以便通過歷史數(shù)據(jù)了解資產(chǎn)庫的風(fēng)險(xiǎn)，如提前償付的可能性。在這方面，新興市場的透明度往往不如發(fā)達(dá)國家的成熟市場。
3.在發(fā)達(dá)國家，法律規(guī)定特別載體不受原資產(chǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)（如發(fā)放按揭貸款的銀行）破產(chǎn)的影響。在一些新興市場國家，資產(chǎn)證券化在這方面沒有得到足夠的法律保障。
4.一些新興市場的稅收框架不利于特別載體，繼而影響了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
5.用于抵押擔(dān)保的資產(chǎn)往往需要獲得信用擔(dān)保和著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，才會(huì)吸引投資者。但目前最著名的評(píng)級(jí)公司都來自發(fā)達(dá)國家，它們對(duì)發(fā)展中國家的市場往往缺乏足夠的了解，因此搜集和處理信息的成本會(huì)相應(yīng)上升。
盡管如此，但新興市場國家資產(chǎn)證券化已經(jīng)顯示了強(qiáng)大的生命力，甚至在發(fā)展中國家之間出現(xiàn)了跨國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。隨著新興市場進(jìn)一步完善法律和管理框架，資產(chǎn)證券化將會(huì)得到長足的發(fā)展。
篇7
資產(chǎn)證券化起源于美國，其作為一種新型的金融創(chuàng)新工具對(duì)拓寬資金來源渠道，減緩金融機(jī)構(gòu)的資金壓力等都有著良好的促進(jìn)作用。我國資產(chǎn)證券化真正意義上起步于2005年，與歐美等發(fā)達(dá)國家相比較發(fā)展時(shí)間還很短，處于摸索發(fā)展實(shí)踐階段。在我國發(fā)展資產(chǎn)證券化不僅面臨著諸多困難，同時(shí)存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)金融機(jī)構(gòu)能夠正視此類問題，提升自我的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部管理和制度建設(shè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)范圍進(jìn)行有效的防控，必然會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橛欣绊懸蛩兀平鹑谑袌霭l(fā)展及金融體系建設(shè)，使得經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。由此可見，在我國為使信貸資產(chǎn)證券化良性發(fā)展的關(guān)鍵是如何根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)形式找出影響信貸資產(chǎn)證券化的影響因素，制定出合理的防范對(duì)策。
2.我國信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素
2.1資產(chǎn)權(quán)益登記
我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)是無法準(zhǔn)確地對(duì)資產(chǎn)優(yōu)先權(quán)益進(jìn)行登記。這是由于我國沒有一套完整的優(yōu)先權(quán)益登記制度。長期如此，那些被轉(zhuǎn)讓的不明資產(chǎn)就等不到準(zhǔn)確的確定，其有效權(quán)益將得不到有效地保證、確認(rèn)和監(jiān)管。沒有及時(shí)登記的確認(rèn)的資產(chǎn)在買賣出售時(shí)無法提供法律所認(rèn)可的真實(shí)的條件和證據(jù)。
2.2職能機(jī)構(gòu)制度及專業(yè)化程度不足
資產(chǎn)的證券化交易與多個(gè)職能機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)及銀行投資機(jī)構(gòu)有關(guān)聯(lián)，這些機(jī)構(gòu)自由的信貸資產(chǎn)計(jì)算規(guī)則相對(duì)成熟、準(zhǔn)確和規(guī)范，而在資產(chǎn)的評(píng)估方面以及資信評(píng)級(jí)方面的工作與歐美等國家相比還是相對(duì)比較落后的，主要表現(xiàn)為沒有對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估做到充分的規(guī)范與管理。同時(shí)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)眾多，且其內(nèi)部管理制度不健全，評(píng)估審批環(huán)節(jié)繁瑣、不規(guī)范，沒有一個(gè)簡潔的處理方式。同行之間存在著不良的競爭，相互排擠打壓，這些都阻礙加大了信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。
2.3利率管制制度與市場需求不匹配
歐美許多國家信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展進(jìn)入到了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)點(diǎn)成熟的階段，其利率市場化的程度與市場需求匹配程度較完善。而我國由于市場的缺陷導(dǎo)致各種規(guī)章制度無法準(zhǔn)確實(shí)施，從而使得利率機(jī)制不能得到完善，市場化程度普遍偏低，在這樣的利率機(jī)制下，更加無法使資金真實(shí)有效反映市場。
2.4信用制度的缺失
信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)是通過標(biāo)準(zhǔn)制度對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的計(jì)算和統(tǒng)計(jì)。在對(duì)各類金融資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和核準(zhǔn)時(shí)，需要做到標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化及合理化，建立確保合同條約的高質(zhì)量化，如此才能夠在努力保證原始的權(quán)益人利益的基礎(chǔ)上，對(duì)資產(chǎn)擁有絕對(duì)的完整所有權(quán)。而我國信貸資產(chǎn)證券化處于起步發(fā)展階段，配套的信用制度及相關(guān)規(guī)定很不完善，存在著諸多不足之處，這些都不利于信貸資產(chǎn)證券化的長期穩(wěn)健發(fā)展，成為證券化風(fēng)險(xiǎn)因素之一。
3.進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策及建議
3.1建立健全信貸資產(chǎn)法律體系
健全的信貸資產(chǎn)法律體系是發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。這些基本制度包括現(xiàn)金的清理和清收制度、賬戶的管理制度、資金再投資制度等等。只有這樣，才能保護(hù)投資者和涉及包括資產(chǎn)證券化中以及其他利益也有相聯(lián)系的人。
3.2加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管
信貸資產(chǎn)證券化雖然具有一定的轉(zhuǎn)移或消減信貸風(fēng)險(xiǎn)的功能，可以一定程度的減輕和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，但無法避免操作風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，更不能完全徹底消除風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，需要各個(gè)職能部門、中介機(jī)構(gòu)及金融機(jī)構(gòu)及時(shí)聯(lián)合應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。能將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低的主要措施在于事前控制，即加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，這就要做到嚴(yán)格市場準(zhǔn)入管理，避免管理風(fēng)險(xiǎn)薄弱的機(jī)構(gòu)開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)監(jiān)管人員要制定相應(yīng)的檢查計(jì)劃進(jìn)行有必要的檢查，如此才能準(zhǔn)確地判斷資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)，辨識(shí)尋找出內(nèi)部隱性的問題，準(zhǔn)確地判斷出機(jī)構(gòu)從事信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，以監(jiān)管和檢查來避免、減輕風(fēng)險(xiǎn)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
3.3加強(qiáng)各監(jiān)管部門協(xié)調(diào)合作
信貸資產(chǎn)證券化的基本特征之一就是利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。在國家政策導(dǎo)向之下，金融市場范圍不斷擴(kuò)大，信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)涉及諸如農(nóng)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)等。與此同時(shí)，市場的開放吸引了很多潛在投資者，不僅僅局限于銀行、證券金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等。寬廣的交易平臺(tái)、潛在的市場形成了一定規(guī)模的信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)，但是如果監(jiān)管不協(xié)調(diào)必將會(huì)引發(fā)一系列的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展初期雖已設(shè)置了多條資產(chǎn)管理計(jì)劃，但是這些計(jì)劃不能完全應(yīng)對(duì)以后發(fā)展過程中出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)，未來市場的發(fā)展仍需各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)發(fā)展，才能有效地減輕并降低信貸資產(chǎn)證券化誘發(fā)的各類風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)束語
信貸證券化的發(fā)展是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢所致，也是不斷提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要金融工具。在信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中，如何從實(shí)踐中找出影響信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因素，有針對(duì)性地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及防范，建立健全職能部門、中介部門及金融部門的規(guī)章制度是保障信貸證券化發(fā)展的重要手段。
參考文獻(xiàn)：
[1]張?jiān)讫垼瑴A然.后危機(jī)時(shí)代資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理.金融經(jīng)濟(jì)，2010（05）
[2]蘇健，雷蔽.完善信貸資產(chǎn)證券化的外部環(huán)境.中國金融，2012（21）
[3]董龍訓(xùn).信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制，中國金融，2012（19）
[4]何小鋒.資本：資產(chǎn)證券化，中國發(fā)展出版社，2013（09）
篇8
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1672―3198(2009)11－0170－02、
1 我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)狀況
根據(jù)我國銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，國內(nèi)主要商業(yè)銀行2007、2008年不良資產(chǎn)情況如下：
從上表可以看出，跟2007年相比，2008年我國國有商業(yè)銀行的不良貸款總額和比率都有所下降，但除2008年第四季度有較大下降外。其余時(shí)點(diǎn)。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率離國際公認(rèn)的不良資產(chǎn)率警戒線相比，仍然偏高。商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)依然是一個(gè)比較嚴(yán)重的問題。
2 我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)產(chǎn)生原因
2、1 微觀層面
商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)主要來源于企業(yè)。國有商業(yè)銀行由于政府政策等方面壓力，對(duì)國有企業(yè)發(fā)放了大量貸款，因而分析國有銀行的不良資產(chǎn)產(chǎn)生原因，首要因素為國有企業(yè)。國有企業(yè)由于自身經(jīng)營不善、內(nèi)部治理混亂、資本金不足、效益低下等原因，難以償還巨額的債務(wù)，因而導(dǎo)致了銀行大量不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。
雖然企業(yè)是不良資產(chǎn)產(chǎn)生的重要原因，但是銀行自身也具有不司推卸的責(zé)任：
(1)銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。由于國家的扶持，缺少有效的競爭機(jī)制，銀行自身沒有形成強(qiáng)烈的自我危機(jī)意識(shí)。在進(jìn)行貸款審批時(shí)，缺少有效的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和可行性分析，通常僅考慮單筆貸款的安全性，卻忽視企業(yè)整體的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。沒有嚴(yán)肅的風(fēng)險(xiǎn)分析與防范，“貸前、貸中、貸后”的審查往往流于形式，如此的缺乏風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理，呆賬壞賬產(chǎn)生的可能性必然較大。
(2)銀行內(nèi)部管理制度缺陷。我國國有商業(yè)銀行的內(nèi)部治理機(jī)制和約束機(jī)制還不是十分健全，對(duì)內(nèi)部管理人員和業(yè)務(wù)人員約束不夠。一些管理人員由于自己的特殊權(quán)限，沒有貫徹“安全性、流動(dòng)性、效益性”的銀行經(jīng)營原則，給銀行帶來了損失。而業(yè)務(wù)人員由于存貸款數(shù)目的壓力，為了達(dá)到規(guī)定的目標(biāo)，放松貸款審查，超規(guī)模放貸，貸款質(zhì)量難以保證，增大了不良貸款產(chǎn)生的可能性。
2、2 宏觀層面
政府干預(yù)與信貸資金的財(cái)政使用。我國政府與銀行之間的關(guān)系由于歷史原因依然不是很明朗，在政府的干預(yù)下。對(duì)于一些重要的國有企業(yè)，不論其經(jīng)營狀況如何，貸款必須發(fā)放，因而降低了貸款的回收率，故容易產(chǎn)生不良貸款。并且對(duì)于政府的一些財(cái)政性支出，由于混淆了信貸資金與財(cái)政資金的本質(zhì)區(qū)別，因而將信貸資金用于財(cái)政職能，如一些扶持性貸款、政策性貸款等，而這些貸款往往具有較強(qiáng)外部性且收益性較差，因此不良貸款的產(chǎn)生和堆積是必然的結(jié)果。
金融市場與監(jiān)管體系不完善。金融體系的不完善導(dǎo)致企業(yè)融資渠道單一，只能依靠銀行貸款來進(jìn)行融資，而我國金融機(jī)構(gòu)對(duì)于利率確定沒有自，因而對(duì)貸款企業(yè)無法形成有效的監(jiān)控機(jī)制。中央銀行則由于監(jiān)管體制的缺陷與經(jīng)驗(yàn)不足等原因，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度不夠，缺少連續(xù)的全面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，要求也不嚴(yán)格，進(jìn)而導(dǎo)致了不良貸款的不斷積累的發(fā)展趨勢。
3 我國商業(yè)銀行推行不良資產(chǎn)證券化的必要性
資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性、但預(yù)期具有未來現(xiàn)金流的相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)，或由其他資產(chǎn)來保證向證券持有者分配收益的資產(chǎn)進(jìn)行組合匯成資產(chǎn)池，再對(duì)該組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的過程。我國商業(yè)銀行推行不良資產(chǎn)證券化具有積極的作用。
(1)能夠提高商業(yè)銀行的流動(dòng)性。證券化使得原來難以收回的呆賬壞賬轉(zhuǎn)化成為市場上交易的證券，獲得一定的資金，從負(fù)債管理的角度來看，在沒有增加負(fù)債的情況下。增加了資產(chǎn)，進(jìn)而提高了銀行的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，增強(qiáng)了其流動(dòng)性。并且通過證券化，能夠有效解決銀行借短貸長的期限錯(cuò)配問題，從另一方面提高商業(yè)銀行流動(dòng)性。
(2)能夠改善商業(yè)銀行的資本充足率。為保證商業(yè)銀行正常運(yùn)行與風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。監(jiān)管部門通常要求商業(yè)銀行提高和維持一定的資本充足率。商業(yè)銀行通過不良資產(chǎn)證券化將風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成為風(fēng)險(xiǎn)較低的證券，將高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)移出負(fù)債表，且通過證券化的融資不增加負(fù)債。因而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的減少，不增加負(fù)債的融資，提高了資本充足率。
(3)能夠改善銀行的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化將原來表內(nèi)的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為表外的收費(fèi)型業(yè)務(wù)，增加了中間業(yè)務(wù)收入，同時(shí)降低了銀行的融資成本。通過證券化提前收回部分資金，將風(fēng)險(xiǎn)提前轉(zhuǎn)移，使原先不良資產(chǎn)占用的資本可以得到釋放，改善了資產(chǎn)負(fù)債比率，完善了資本結(jié)構(gòu)。證券化中信息披露等要求強(qiáng)化了對(duì)借款人的監(jiān)督約束，進(jìn)而能夠減少不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，提高銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量。
4 我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化可行性分析
供給和需求是市場運(yùn)行的推動(dòng)力量，對(duì)于我國的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化，以下從供給和需求兩方面對(duì)其可行性進(jìn)行分析。
4、1 供給分析
近年來，由上面的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行積累了大量不良資產(chǎn)，形成了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)隱患。面對(duì)外資銀行的激烈競爭壓力，以及內(nèi)部經(jīng)營的生存壓力，不良資產(chǎn)的化解是一個(gè)亟需解決的問題，商業(yè)銀行尤為迫切的需要解決這個(gè)問題，而不良資產(chǎn)證券化是一個(gè)有效的方式。它不僅能夠增強(qiáng)銀行的流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高不良資產(chǎn)的處置效率，而且為銀行融資，連接資本市場與貨幣市場開辟了新道路。促進(jìn)了金融市場的發(fā)展。雖然單筆資產(chǎn)無法進(jìn)行證券化。但銀行的不良資產(chǎn)總量大，通過對(duì)單筆資產(chǎn)進(jìn)行分析、審核、預(yù)測回收率和回收期限，進(jìn)行折算，匯集具有相近回收期限的資產(chǎn)形成資產(chǎn)池，且對(duì)于信用較低的資產(chǎn)通過信用增級(jí)等辦法可以滿足證券化的條件，如此便為不良資產(chǎn)證券化提供了大量供給。
4、2 需求分析
我國保險(xiǎn)業(yè)、養(yǎng)老基金、退休金、住房公積金等都擁有大量閑散資金，一直以來都缺少一種既有較高回報(bào)率又比較安全可靠的投資方式。而商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新工具，一種全新的投資品種，只要設(shè)計(jì)的合理，就能夠成為一種信用度高、收益好的投資品種，將成為一種具有強(qiáng)大需求的產(chǎn)品。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)支持證券，其收益率高于國債、銀行存款。而風(fēng)險(xiǎn)小于股票等，如果我國能夠放寬金融監(jiān)管，使各種擁有長期資金的機(jī)構(gòu)投資者能夠進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場，這部分的需求購買力則是巨大的。同時(shí)，我國居民存款總額一直很大，此證券投資項(xiàng)目對(duì)于居民的儲(chǔ)蓄存款投資也很具有吸引力。證券化對(duì)降低風(fēng)
險(xiǎn)的處理方面對(duì)投資者也會(huì)產(chǎn)生特殊的吸引力。投資者如果購買單筆資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很大，證券化將其有機(jī)整合，并且采取信用增級(jí)等手段，有效的降低了資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。在專門的信用評(píng)級(jí)、證券發(fā)行等中介機(jī)構(gòu)的聯(lián)通下，其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步控制在一定水平內(nèi)。美國等國家的證券化十分發(fā)達(dá)，其需求量也在不斷上升，從我國來看，未來的發(fā)展趨勢也十分看好，主要的投資者可能包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者和境外投資者等。個(gè)人投資者由于資金以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，對(duì)于證券的安全性、流動(dòng)性要求較高。機(jī)構(gòu)投資者由于其自身特點(diǎn)和投資項(xiàng)目多樣化等要求，最有可能成為不良資產(chǎn)支持證券的最大需求者。近年來，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)投資環(huán)境的改善也將引起境外投資者的投資興趣。
從上文看出，供給需求兩方面主體都已存在，政府部門對(duì)于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的處置問題也一直給予了理解與支持，所以我國已經(jīng)初步具備了商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的條件。
5 我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化面臨的難題
首先，面臨著資產(chǎn)定價(jià)等技術(shù)性難題。資產(chǎn)定價(jià)是證券發(fā)行的基礎(chǔ)，它需要專業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)不同資產(chǎn)不同的估價(jià)方法進(jìn)行準(zhǔn)確合理估價(jià)。估價(jià)過低對(duì)投資者缺乏吸引力，進(jìn)而會(huì)在激烈競爭的金融市場上被淘汰，而過高則隱藏著較高的風(fēng)險(xiǎn)，不利于其健康的發(fā)展。如此重要的定價(jià)等技術(shù)問題在我國由于專業(yè)機(jī)構(gòu)的缺失而得不到解決，因而阻礙了不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
其次，法律體制不夠完善。資產(chǎn)證券化是一種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，是市場高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，而我國目前的金融體制還不夠完善，在涉及眾多主體的情況下，現(xiàn)有的法律無法完全對(duì)各部分加以限定和規(guī)范，因而對(duì)證券化的有效實(shí)施造成了一定影響。
最后，信用評(píng)級(jí)不規(guī)范。信用評(píng)級(jí)在證券化過程中扮演著重要角色，它是由具有豐富知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)的分析人員在公平、公正、獨(dú)立原則下，按照客觀標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行信用損失估計(jì)的過程。而我國目前總體存在著評(píng)級(jí)不細(xì)、透明度低、沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，缺少被公眾認(rèn)可的、高資質(zhì)的、規(guī)范獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)專業(yè)機(jī)構(gòu)。如此的信用評(píng)級(jí)不規(guī)范制約了不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1]呂婕，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化研充[J]，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2007
[2]王醒，李長鎖，淺析我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化[J]，中小企業(yè)管理與科技(上旬刊)，2008
篇9
資產(chǎn)證券化，是指將原始權(quán)益人合法擁有的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行打包集合，以基礎(chǔ)資產(chǎn)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源支持有價(jià)證券發(fā)售的一種交易安排。其本質(zhì)特點(diǎn)包括：資產(chǎn)為支撐、現(xiàn)金流重組、信用分離、資產(chǎn)出表。資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國，隨著利率市場化不斷推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)為解決資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問題，將未到期的長期貸款打包出售，創(chuàng)造出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但發(fā)行規(guī)模較小。隨后，金融機(jī)構(gòu)將成功經(jīng)驗(yàn)先后復(fù)制到其他領(lǐng)域，陸續(xù)推出了信用卡貸款證券化、不良債券證券化、汽車貸款證券化等創(chuàng)新品種。資產(chǎn)證券化大范圍廣泛應(yīng)用，市場規(guī)模快速增長。企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型涵蓋了應(yīng)收賬款、票款收益權(quán)、租賃租金、委托貸款、小額貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、信托受益權(quán)等，范圍十分廣泛，并且還有新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷出現(xiàn)。根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，“符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測的現(xiàn)金流且可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)”都可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類多，分布領(lǐng)域廣泛且部分個(gè)性化特征明顯。無論在理論方面還是實(shí)踐方面，資產(chǎn)證券化的作用都得到了公認(rèn)。但現(xiàn)有資產(chǎn)證券化的理論和實(shí)踐多是針對(duì)金融類企業(yè)而言，少有專門針對(duì)物流行業(yè)的文獻(xiàn)和操作模式。
2資產(chǎn)證券化對(duì)物流行業(yè)創(chuàng)新的重要意義
物流行業(yè)是生產(chǎn)業(yè)，需要提供干線運(yùn)輸、倉儲(chǔ)分撥、加工揀選等基礎(chǔ)服務(wù)，為需求方提供高效率、低成本、高價(jià)值的供應(yīng)鏈解決方案。物流行業(yè)同時(shí)也屬于投資強(qiáng)度大的行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平是體現(xiàn)物流行業(yè)水平的基本條件，只有建立高標(biāo)準(zhǔn)的物流交通運(yùn)輸基礎(chǔ)體系，才能從根本上改變目前物流行業(yè)的運(yùn)營狀況。物流企業(yè)的自有資金難以支持這類金額大、投資回報(bào)期長的投資，導(dǎo)致行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不高。缺少有效的融資方式成為制約物流行業(yè)健康發(fā)展的瓶頸問題之一，物流企業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)勁的融資需求，傳統(tǒng)的通過銀行信貸、上市或自身資本積累等融資方式都難以滿足其飛速發(fā)展的需要。大力發(fā)展直接融資是解決物流行業(yè)融資難問題的重要手段和方法。國外實(shí)踐表明，資產(chǎn)證券化可有效解決物流企業(yè)的資本供應(yīng)問題，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。物流行業(yè)的行業(yè)特征，決定了物流企業(yè)具備可證券化的資產(chǎn)，因此，資產(chǎn)證券化在物流行業(yè)中的實(shí)踐應(yīng)用具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
2.1鞏固和維護(hù)客戶關(guān)系
資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型的金融工具在市場上的認(rèn)可度越來越高，物流企業(yè)應(yīng)該高度重視、提前布局該領(lǐng)域，通過管理模式創(chuàng)新，改善客戶服務(wù)體驗(yàn)，充分發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢來增強(qiáng)客戶黏性。通過資產(chǎn)證券化，物流行業(yè)的投資者由原來單一關(guān)注企業(yè)整體信用，轉(zhuǎn)向關(guān)注項(xiàng)目合同預(yù)期收入信用，規(guī)避了物流企業(yè)因規(guī)模因素、信用等級(jí)因素、缺少有效質(zhì)物和抵押擔(dān)保而造成的融資困難。
2.2改善資本結(jié)構(gòu)，提高資本使用效率
通過資產(chǎn)證券化，物流企業(yè)可實(shí)現(xiàn)預(yù)期收入變現(xiàn)，提高了資金周轉(zhuǎn)效率，使資金能更有效地進(jìn)入價(jià)值創(chuàng)造的良性循環(huán)。資產(chǎn)證券化可以改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，傳統(tǒng)融資方法在增加資產(chǎn)和負(fù)債的同時(shí)，也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化只是資產(chǎn)類賬戶的增減，不影響企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的使用，可以有效改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。
2.3實(shí)現(xiàn)“融錢”到“融資”的有效轉(zhuǎn)變
物流行業(yè)的大部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)是圍繞業(yè)務(wù)運(yùn)營管理體系中的資金流轉(zhuǎn)開展的，資本運(yùn)作已成為物流行業(yè)中的重要發(fā)展趨勢。但隨著國際化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化帶來經(jīng)營模式的不斷轉(zhuǎn)變，在客觀上要求物流企業(yè)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營理念，改善現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從“融錢”向“融資”改變。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式中，物流企業(yè)一方面充當(dāng)運(yùn)營主體輸出專業(yè)化服務(wù)，另一方面還要參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推廣及應(yīng)用，同時(shí)滿足客戶資金層面和管理層面的需求。
2.4有效拓展中介類服務(wù)增值
服務(wù)中介類業(yè)務(wù)是物流行業(yè)服務(wù)增值的重要組成部分，對(duì)于物流行業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有著深遠(yuǎn)的作用。中介類業(yè)務(wù)具有流程簡單、技術(shù)小、專業(yè)要求低的特點(diǎn)，運(yùn)作過程中不占用企業(yè)較多資源。物流行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品體系可以有效納入這些中介類服務(wù)，物流企業(yè)在資產(chǎn)證券化的過程中可以讓中介類的應(yīng)收應(yīng)付資產(chǎn)進(jìn)入資金池，直接起到豐富產(chǎn)品品類、拓寬業(yè)務(wù)空間的作用。
3我國物流行業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展
在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的背景下，物流行業(yè)加強(qiáng)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域方面的探索，積極探索出新的模式。
3.1物流流動(dòng)資金保理資產(chǎn)證券化模式
保理，是指保理商與債權(quán)方通過協(xié)議，債權(quán)方將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，由保理商提供財(cái)務(wù)處理、賬款管理、項(xiàng)目融資和信用擔(dān)保等綜合性金融增值服務(wù)。隨著物流企業(yè)應(yīng)收賬款不斷增多，對(duì)流動(dòng)資金的需求愈加迫切。保理正是解決物流企業(yè)短期應(yīng)收賬款占用過多資金的重要金融工具，積累到一定量級(jí)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)資源后可以通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的保值增值。物流企業(yè)通過資產(chǎn)證券化，能夠減少資金的不合理占用，并可以在資本市場分享紅利，增加了企業(yè)的獲利能力。物流企業(yè)應(yīng)收賬款創(chuàng)新的重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)對(duì)接和資源共享，通過這樣的制度安排，有利于掌握和控制真實(shí)的運(yùn)營情況，嚴(yán)格驗(yàn)收交送的貨物，及時(shí)掌握運(yùn)送貨物的貨權(quán)狀態(tài)，防范應(yīng)收賬款是“瑕疵賬款”或者“壞賬”的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了物流行業(yè)積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的意圖以及整合客戶和機(jī)構(gòu)資源的專業(yè)能力，從而保持可持續(xù)經(jīng)營。
3.2物流園區(qū)聯(lián)合資產(chǎn)證券化模式
目前，我國的物流企業(yè)整體規(guī)模偏小，大部分是小微企業(yè)，而企業(yè)的業(yè)務(wù)融資金額需求較大，因此這類企業(yè)的未來預(yù)期收入不穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，基礎(chǔ)資產(chǎn)達(dá)不到證券化的標(biāo)準(zhǔn)，違約風(fēng)險(xiǎn)非常高。物流園區(qū)類企業(yè)與小微物流企業(yè)有密切的合作關(guān)系，形成了較為穩(wěn)固的供應(yīng)協(xié)作關(guān)系，特別是這些企業(yè)的資金流運(yùn)作具有相似性，也便于中小物流企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)的聯(lián)合，相關(guān)企業(yè)在預(yù)期收入賬期、信用條件、信用政策方面具有相似性，具備進(jìn)行資產(chǎn)聯(lián)合的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。此外，由于同處一個(gè)行業(yè)，信用信息更加透明、低成本化，可降低融資總體成本。聯(lián)合資產(chǎn)證券化還可以增強(qiáng)物流企業(yè)的二次融資能力，由于證券化是一種表外的融資方法，其將預(yù)期收入“脫離”資產(chǎn)負(fù)債表，置換成優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金，可以有效改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，大大提高企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性。但聯(lián)合證券化也有不足之處，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制較難，行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境一旦變化，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的多數(shù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3.3物流裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化模式
裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化是物流公司以可預(yù)期的設(shè)備設(shè)施租賃的收入現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化具有流動(dòng)性強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化等優(yōu)點(diǎn)，其本質(zhì)是將固定的租賃收益換為可轉(zhuǎn)讓交易的關(guān)系。裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化在運(yùn)作過程中，不僅表現(xiàn)為對(duì)租賃收入的重新組合，而且對(duì)租賃收入關(guān)系中的收益與風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行重組與分離，使其價(jià)值重估和重新配置，從而使供應(yīng)鏈各參與方均受益。由于資產(chǎn)證券化是以裝備設(shè)施租賃所帶來的現(xiàn)金流為支持，穩(wěn)定預(yù)期的現(xiàn)金流是進(jìn)行資產(chǎn)證券化的重要保證。通過裝備設(shè)施等資產(chǎn)的有效經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新估值，將符合裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流要求的資產(chǎn)從物流公司的固定資產(chǎn)中“剝離”出來，形成裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化的實(shí)施基礎(chǔ)。
4我國物流行業(yè)資產(chǎn)證券化的建議和對(duì)策
資產(chǎn)證券化的目標(biāo)簡言之就是為了實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)性和保值增值，物流企業(yè)發(fā)展速度快、業(yè)務(wù)擴(kuò)展迅速的特點(diǎn)決定了其資本運(yùn)作的迫切性。當(dāng)前我國物流企業(yè)面臨來自國際物流巨頭的競爭壓力和挑戰(zhàn)，合理使用資本市場提升物流企業(yè)的競爭力，成為物流企業(yè)發(fā)展壯大的必要措施。
4.1大力推動(dòng)物流企業(yè)和資本市場的互通互聯(lián)
由于歷史原因，我國物流企業(yè)對(duì)資本市場的關(guān)注度不高，從市場參與程度、業(yè)務(wù)類型到企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制都與資本方面的要求有著顯著的差距，對(duì)于物流行業(yè)業(yè)務(wù)拓展的效果和效率都將產(chǎn)生不利影響。長遠(yuǎn)來看，從優(yōu)化外部經(jīng)營環(huán)境的角度出發(fā)，物流行業(yè)有必要以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，推動(dòng)物流行業(yè)與資本市場的互通互聯(lián)。
4.2逐步建立產(chǎn)融結(jié)合的業(yè)務(wù)管理體系
傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)作為貸款人的角色單一，管理上強(qiáng)調(diào)資金安全和風(fēng)險(xiǎn)控制。而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)需要參與資本項(xiàng)目的整體協(xié)同運(yùn)作，業(yè)務(wù)管理要求與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在顯著差異。一方面通過多種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品賺取相關(guān)業(yè)務(wù)收入，另一方面應(yīng)保證現(xiàn)有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和資本融合發(fā)展，通過業(yè)務(wù)流程重構(gòu)設(shè)計(jì)，在依托現(xiàn)有組織架構(gòu)的條件下將證券化業(yè)務(wù)納入現(xiàn)有管理體系，這是物流行業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。
4.3強(qiáng)化人才培養(yǎng)和專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)
傳統(tǒng)物流企業(yè)通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來進(jìn)行行業(yè)創(chuàng)新，在項(xiàng)目管理、業(yè)務(wù)開發(fā)、人員素質(zhì)、團(tuán)隊(duì)文化等多方面與傳統(tǒng)物流公司有較大差異，尤其是復(fù)合型專業(yè)人才的使用。由于參與資產(chǎn)證券化是物流行業(yè)進(jìn)行“跨界”經(jīng)營的一種大膽嘗試，對(duì)復(fù)合型專業(yè)人才的配置選撥使用變得尤為重要。物流企業(yè)必須加強(qiáng)復(fù)合型人才培養(yǎng)和團(tuán)隊(duì)管理，建立體系化的人才梯隊(duì)和管理機(jī)制來滿足物流行業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。
篇10
一、汽車后市場中小企業(yè)界定
汽車后市場中小企業(yè)就是企業(yè)在汽車后市場行業(yè)中與大企業(yè)相比人員規(guī)模，資產(chǎn)規(guī)模以及經(jīng)營規(guī)模都比較小的單位，根據(jù)我國相關(guān)規(guī)定，汽車后市場中小企業(yè)必須要滿足以下條件:企業(yè)人數(shù)在500人以下，銷售額在15000萬元以下，必須要獲得相應(yīng)的營業(yè)資格證等。對(duì)于中小企業(yè)的界定主要是企業(yè)的發(fā)展規(guī)模比較小，盈利能力較差，呈現(xiàn)出“小、亂、差”等特點(diǎn)。
二、當(dāng)前汽車后市場中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析
根據(jù)相關(guān)研究報(bào)告顯示，我國汽車后市場行業(yè)整合將繼續(xù)，不斷的抱團(tuán)發(fā)展，整體競爭實(shí)力差的企業(yè)將面臨洗牌出局。汽車后市場發(fā)展的總趨勢將是品牌數(shù)量呈減少，而品牌專業(yè)化，集中化趨勢明顯，大量的知名品牌集中在少數(shù)企業(yè)手中。同行業(yè)發(fā)展趨勢相同趨向壟斷和規(guī)模化。尤其是中小企業(yè)面臨的資金短缺問題成為企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。結(jié)合相關(guān)資料，目前汽車后市場的中小企業(yè)融資整體表現(xiàn)為融資渠道單一、融資成本過高，具體表現(xiàn)為:1、融資渠道單一。汽車后市場中小企業(yè)融資難是當(dāng)前汽車后市場企業(yè)所面臨的突出問題，而渠道單一則是造成融資難的重要因素。一方面汽車后市場中小企業(yè)獲得融資的途徑較為單一，主要是通過企業(yè)投資者的投資以及內(nèi)部員工的融資獲得，而其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度非常少;另一方面中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模小、管理混亂問題也增加了社會(huì)融資的風(fēng)險(xiǎn)。目前汽車后市場行業(yè)“燒錢”現(xiàn)象比較突出，尤其是“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略實(shí)施之后，越來越多的汽車后市場企業(yè)選擇擴(kuò)大宣傳，提高服務(wù)項(xiàng)目等方式招攬客戶，而這些都需要資金的支持，然而由于中小企業(yè)缺乏相應(yīng)的可抵押物以及信息不對(duì)等導(dǎo)致其很難獲得金融部門的支持，因此不得不選擇民間借貸的方式，而民間借貸具有高利息的特點(diǎn)，這樣必然會(huì)增加中小企業(yè)的融資成本。2、外源融資的方式單一。資金不足及再融資需求大是汽車后市場中小企業(yè)所面臨的主要問題，解決該問題，外源融資起到了很大的作用，尤其是銀行信貸起到了關(guān)鍵性的作用，但是通過調(diào)查，目前針對(duì)汽車后市場中小融資的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量非常少。一方面基于信息不對(duì)等銀行部門不愿意向中小企業(yè)開展信貸支持，另一方面是由于金融部門所開展的業(yè)務(wù)針對(duì)汽車后汽車中小企業(yè)的種類比較少，而且規(guī)定也比較高。例如資產(chǎn)證券化雖然能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)解決融資難問題，但是銀行等部門對(duì)中小企業(yè)的資質(zhì)等要求比較高。
三、資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀分析
資產(chǎn)證券化最早起源于美國等發(fā)達(dá)國家，1992年三亞地產(chǎn)投資政權(quán)標(biāo)志著我國證券化的實(shí)施，對(duì)于資產(chǎn)證券化的概述雖然還沒有統(tǒng)一的規(guī)定．在我國市場中資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有三種類型，分別為銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不同，這三類產(chǎn)品在市場中也被簡稱為銀監(jiān)會(huì)主管ABS、證監(jiān)會(huì)主管ABS和ABN。在三種產(chǎn)品中，資產(chǎn)支持票據(jù)由于并未設(shè)立特殊目的載體，因此不屬于嚴(yán)格意義上的資產(chǎn)證券化，從產(chǎn)品歸類上，更接近于特定資產(chǎn)受益權(quán)增信的中期票據(jù)。雖然資產(chǎn)證券化在汽車后市場中小企業(yè)中的應(yīng)用比例在不斷擴(kuò)大，然而我們也必須要注意到資產(chǎn)證券化所帶來的風(fēng)險(xiǎn):一是借款人違約風(fēng)險(xiǎn)。由于汽車后市場中小企業(yè)競爭比較大，而且可抵押物比較少，基于其經(jīng)營模式的粗放化管理導(dǎo)致在資產(chǎn)證券化中存在“借款人”不能按時(shí)履行合同中的還本付息的義務(wù)，從而影響到社會(huì)投資者的利益，從而導(dǎo)致出現(xiàn)違約行為。尤其是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，汽車后市場行業(yè)中的巨大利潤被人們所認(rèn)可，并且其競爭也越來越激烈，因此導(dǎo)致經(jīng)營規(guī)模不科學(xué)的企業(yè)必然會(huì)因?yàn)楦鞣N因素而增加違約的風(fēng)險(xiǎn);二是提前還款風(fēng)險(xiǎn)。雖然資產(chǎn)證券化是依托相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建的信貸業(yè)務(wù)，但是如果出現(xiàn)證券化資產(chǎn)池借款人提前還款時(shí)就會(huì)影響到資金池內(nèi)的流動(dòng)性，從而造成證券化產(chǎn)品的利率，收益等出現(xiàn)變化，而影響投資者提前還款行為的因素具有多樣性，例如市場利率變化、資金成本以及對(duì)企業(yè)產(chǎn)品收益等等;三是利率風(fēng)險(xiǎn)。利率受國家宏觀政策影響比較大，因此作為投資者需要面臨利率波動(dòng)的影響。除此之外還需要面臨信貸財(cái)產(chǎn)過度集中導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)因素。
四、資產(chǎn)證券化支持汽車后市場中小企業(yè)融資可行性分析
實(shí)踐證明在當(dāng)前環(huán)境下，汽車后市場中小企業(yè)普遍存在融資難的問題，尤其是現(xiàn)有的金融融資體系不能滿足其融資要求。通過實(shí)行資產(chǎn)證券化可以為中小企業(yè)提供豐富的融資在我國資本市場中已經(jīng)得到驗(yàn)證。當(dāng)然基于資產(chǎn)證券化所存在的風(fēng)險(xiǎn)需要合理設(shè)計(jì)，從而降低金融機(jī)構(gòu)的資本信用和安全壓力，結(jié)合相關(guān)案例，將資產(chǎn)證券化應(yīng)用到汽車后市場中小企業(yè)融資中具有切實(shí)可行性:1、降低了金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力，提高資金盤活量。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)之所以不愿意向汽車后市場中小企業(yè)信貸主要是因?yàn)殡p方信息不對(duì)等而導(dǎo)致的，同時(shí)在加上中小企業(yè)存在的收益不確定等因素，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)融資的時(shí)候存在風(fēng)險(xiǎn)因素考慮，而實(shí)行資產(chǎn)證券化可以通過金融機(jī)構(gòu)的作用直接面向市場進(jìn)行融資，這樣一方面可以發(fā)揮金融支持在資源配置方面的作用，另外還可以提高了金融機(jī)構(gòu)的資金來源，緩解金融機(jī)構(gòu)資金緊張的現(xiàn)狀，提高了資金的流動(dòng)性。例如平安銀行發(fā)行的汽車租憑證券產(chǎn)品，通過將汽車租憑企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券產(chǎn)品的方式向社會(huì)投資者進(jìn)行募資，以此用于扶持汽車租憑企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也給社會(huì)投資者帶來良好的經(jīng)濟(jì)收益。2、汽車后市場中小企業(yè)的盈利能力符合資產(chǎn)證券化的要求。資產(chǎn)證券化要實(shí)現(xiàn)，需要有可證券化的資產(chǎn)或者穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為證券化的對(duì)象的。例如，高速公司的收費(fèi)權(quán)，房地產(chǎn)貸款資等。以汽車維修企業(yè)為例，汽車維修企業(yè)具有成熟的維修隊(duì)伍，穩(wěn)定的客戶，因此其流動(dòng)資金較為充沛。另外汽車后市場企業(yè)具有汽車品牌優(yōu)勢，因此其便于開展各種售后服務(wù)，因此其盈利能力是比較高的，適應(yīng)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的基本要求。例如隨著共享汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展，依托共享租憑開展的證券化募資產(chǎn)品被市場所廣泛的接受。3、我國資產(chǎn)證券化運(yùn)營模式成熟，資產(chǎn)市場不斷完善。目前我國在資產(chǎn)證券化管理等方面已經(jīng)具備了豐富的經(jīng)驗(yàn)，并且已經(jīng)形成存量規(guī)模較大的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場，尤其是各種資產(chǎn)市場制度的不斷健全，為汽車后市場中小企業(yè)利用資產(chǎn)證券化融資提供了有力的保證。另外由于汽車后市場中小企業(yè)數(shù)量比較多，而且競爭激烈，尤其是近些年我國汽車后市場中小企業(yè)趨于集中化、品牌化，因此通過實(shí)施資產(chǎn)證券化可以降低企業(yè)的融資成本，當(dāng)然基于中小企業(yè)的特殊性質(zhì)，中小企業(yè)必須要通過商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化。
五、汽車后市場中小企業(yè)運(yùn)用信貸資產(chǎn)證券化融資模式的設(shè)計(jì)
通常來說，企業(yè)資產(chǎn)證券化的參與者由如下幾個(gè)方面的參與者組成，即發(fā)起人、特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人、資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、承銷人、證券化產(chǎn)品投資者。發(fā)起人也稱原始權(quán)益人，是證券化資產(chǎn)的原始所有者。信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的作用是負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的相應(yīng)信用等級(jí)，并在證券違約時(shí)承擔(dān)一定的賠償責(zé)任，但是有的證券化交易中并不需要外部增級(jí)機(jī)構(gòu)而是采用內(nèi)部增級(jí)。承銷人是指負(fù)責(zé)證券的設(shè)計(jì)和發(fā)行的投資銀行，也指某些針對(duì)涉及金額較大證券化交易組成的承銷團(tuán)。證券化產(chǎn)品投資者即是證券化產(chǎn)品發(fā)行后的持有人。資產(chǎn)證券化的一般程序可以簡單概括為:1)確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組成資產(chǎn)池;2)組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu)(SPV)，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售;3)完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行信用增級(jí);4)資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí);5)安排證券銷售，向發(fā)起人支付購買價(jià)格;6)證券掛牌上市交易，資產(chǎn)售后管理和服務(wù)。雖然大力發(fā)展汽車后市場中小企業(yè)資產(chǎn)證券化有助于緩解中小企業(yè)的融資難問題，但是其在實(shí)際過程中還存在一些問題，因此需要在汽車后市場中小企業(yè)資產(chǎn)證券化實(shí)行過程中解決以下難點(diǎn):1、金融機(jī)構(gòu)是擔(dān)保資產(chǎn)證券化發(fā)展的“瓶頸”。根據(jù)當(dāng)前的運(yùn)行模式，金融機(jī)構(gòu)是汽車后市場中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要擔(dān)保主體，但是基于風(fēng)險(xiǎn)等方面的考慮金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供擔(dān)保時(shí)存在一定的難度:一是銀行開展擔(dān)保業(yè)務(wù)的回報(bào)率過低，影響銀行機(jī)構(gòu)的積極性。二是在提供擔(dān)保的過程中由于資產(chǎn)證券化的審批條件與貸款業(yè)務(wù)基本相同，因此銀行處于自身利益考慮會(huì)選擇貸款業(yè)務(wù)。三是目前證監(jiān)部門對(duì)銀行的監(jiān)管阻礙金融機(jī)構(gòu)的積極性。對(duì)此我國應(yīng)該建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，形成互助的金融組織體系，同時(shí)還要提供證券化產(chǎn)品的透明度，這樣可以及時(shí)保證投資者對(duì)產(chǎn)品的信息進(jìn)行了解，以此準(zhǔn)確的把握中小企業(yè)信貸資產(chǎn)的情況。2、極發(fā)展和推廣針對(duì)小企業(yè)的信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)技術(shù)。基于大數(shù)據(jù)的信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制是創(chuàng)設(shè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的另一關(guān)鍵要素，以阿里小貸為典型的“金融，數(shù)據(jù)，交易”模式是這一領(lǐng)域的突出代表。對(duì)這一技術(shù)進(jìn)一步加以發(fā)展和完善，使之適用范圍更加廣泛，結(jié)果更加穩(wěn)健，并和傳統(tǒng)的商業(yè)銀行評(píng)級(jí)體系有機(jī)結(jié)合起來，將對(duì)中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展起到巨大的推動(dòng)作用。在此過程中，政府和有關(guān)部門也應(yīng)積極引導(dǎo)中小企業(yè)進(jìn)一步健全自身信息建設(shè)，通過電子商務(wù)平臺(tái)等載體豐富自身的相關(guān)信息，并進(jìn)一步整合政府部門的企業(yè)信息，完善信用數(shù)據(jù)的征集、交換和應(yīng)用，擴(kuò)大征信范圍，吸納村鎮(zhèn)銀行和小額貸款公司等機(jī)構(gòu)。3、提高汽車后市場中小企業(yè)的自身能力。完善汽車后市場中小企業(yè)融資能力，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場規(guī)模必須要依賴于企業(yè)自身的發(fā)展，只有企業(yè)的收益不斷擴(kuò)大，才能夠在市場中獲得更多的融資，因此在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，汽車后市場中小企業(yè)必須要通過強(qiáng)化“內(nèi)功”實(shí)現(xiàn)發(fā)展:一方面汽車后市場中小企業(yè)必須要不斷健全企業(yè)的管理制度，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度，以此規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營。另一方面汽車后市場中小企業(yè)必須要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品科技含量，提升產(chǎn)品的市場附加值。
【參考文獻(xiàn)】
［1］劍平．汽車后市場服務(wù)企業(yè)面臨的新形勢和新要［J］．汽車與配件，2014(11)
［2］邱兆祥．新形勢下我國汽車金融發(fā)展主要制約因素和對(duì)策研究［J］．經(jīng)濟(jì)與管理研究，2010(11)
篇11
2我國P2P資產(chǎn)證券化的模式和特點(diǎn)
據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì),截至2015年底,我國資產(chǎn)證券P2P資產(chǎn)證券化規(guī)模化已達(dá)1000億元,占全部信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模的20%。我國P2P平臺(tái)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的目的,主要是為了分散風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大資金杠桿比例。目前,由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場正處于初步發(fā)展階段,增信體系和監(jiān)管體系尚不完備,P2P平臺(tái)上更多是“類資產(chǎn)證券化”的模式。即利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái),將傳統(tǒng)金融或互聯(lián)網(wǎng)金融手段形成的債權(quán)類資產(chǎn),采用類資產(chǎn)證券化手段實(shí)現(xiàn)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。這種模式投資起點(diǎn)較低,規(guī)模較小。較多適用于資質(zhì)不夠,無法到證券交易所融資的小貸公司和互聯(lián)網(wǎng)分期平臺(tái)。對(duì)于傳統(tǒng)小貸公司的P2P模式,一般均附帶回購措施,或擔(dān)保公司的擔(dān)保(以及反擔(dān)保)。反擔(dān)保的措施一般包括并不限于小貸公司股權(quán)質(zhì)押,實(shí)際控制人保證擔(dān)保等。因此,此模式更接近于主體債務(wù)融資。對(duì)于零售消費(fèi)分期平臺(tái)的P2P模式,由于消費(fèi)貸款商業(yè)模式清晰,金融市場潛力巨大,極度分散化,違約率可控,是優(yōu)良的適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)。當(dāng)前中國P2P業(yè)務(wù)類資產(chǎn)證券化模式一般為:P2P平臺(tái)與小貸公司或是資產(chǎn)管理公司合作,先由小貸、互聯(lián)網(wǎng)分期平臺(tái)或P2P對(duì)這些債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行打包,形成一個(gè)個(gè)資產(chǎn)包,并通過地方金融交易所登記掛牌,進(jìn)行增信和確權(quán),然后由與P2P平臺(tái)有關(guān)聯(lián)的公司(如第三方保理公司、資產(chǎn)管理公司等)摘牌買回這些資產(chǎn)包,將相關(guān)資產(chǎn)或者收益權(quán)再轉(zhuǎn)讓給P2P平臺(tái),面向投資者進(jìn)行發(fā)售。最后,通過小貸公司或消費(fèi)分期平臺(tái)等發(fā)起方以向投資者回購的方式來實(shí)現(xiàn)投資者的投資收益。發(fā)起方對(duì)于這種資產(chǎn)包有回購的義務(wù)。,萬一無法兌付,則由擔(dān)保公司最終兜底。這一過程包含了債權(quán)的打包轉(zhuǎn)讓和分層銷售,符合資產(chǎn)證券化的某些特點(diǎn)。但是,目前我國的P2P資產(chǎn)證券化產(chǎn)品因監(jiān)管限制不能組建特殊目的載體,即不能真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,也無法實(shí)現(xiàn)“真實(shí)銷售”,使證券化后的資產(chǎn)出表。在P2P平臺(tái)的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中,資產(chǎn)只是暫時(shí)轉(zhuǎn)讓或是“質(zhì)押”給了投資人,仍然和發(fā)起人有債務(wù)關(guān)系。在這個(gè)過程中,P2P平臺(tái)合作的擔(dān)保、保理、資管公司起到了承諾回購和隱性兜底保證的作用。
3我國P2P資產(chǎn)證券化面臨的主要問題
目前,我國P2P資產(chǎn)證券化還處于摸索發(fā)展階段,面臨的主要問題是機(jī)制的設(shè)計(jì)問題。主要表現(xiàn)為以下方面:
3.1系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題
目前我國P2P平臺(tái)的債權(quán)資產(chǎn)要么來自傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu),要么來自其他互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu),資產(chǎn)多為信用貸款且缺乏標(biāo)準(zhǔn)化,在P2P平臺(tái)責(zé)任主體沒有落實(shí),信用評(píng)級(jí)等專業(yè)中介機(jī)構(gòu)缺位的情況下,P2P資產(chǎn)證券化存在潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)證券化后風(fēng)險(xiǎn)并沒有減少,反而轉(zhuǎn)嫁給了普通投資者。同時(shí),由于P2P興起的時(shí)間短,對(duì)在整個(gè)產(chǎn)品的交易運(yùn)作、借款者行為,以及可能造成的貸款損失方面都沒有豐富的經(jīng)驗(yàn)。
3.2信息披露問題
由于P2P資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜,信用風(fēng)險(xiǎn)較高。與國外不同的是,我國P2P投資人是以自然人為主,且大多數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的非合格投資人。因此,投資人的知情權(quán)尤其應(yīng)當(dāng)?shù)玫街匾暫捅Ｕ稀．?dāng)前P2P平臺(tái)的透明度較低,信息披露匱乏,還未建立完善的信息披露機(jī)制,P2P基礎(chǔ)資產(chǎn)存在過度包裝的風(fēng)險(xiǎn),這將削弱P2P平臺(tái)的風(fēng)控理念。
3.3業(yè)務(wù)模式中的法律風(fēng)險(xiǎn)問題
由于P2P在我國還是新興事物,有關(guān)主體、行為等并無明確的法律規(guī)定,故在其進(jìn)行資產(chǎn)證券化過程中,極有可能觸犯已有的相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。一是資金池風(fēng)險(xiǎn)。P2P類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的核心問題是期限錯(cuò)配。以消費(fèi)貸款分期平臺(tái)P2P為例,貸款期限大多為8-24期,采用等額本息按月付款。P2P平臺(tái)的產(chǎn)品一般均為
3-4個(gè)月的短標(biāo)。產(chǎn)品與原始債權(quán)難以存在一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系,很難保證每一筆交易中借款人與投資人都能完美匹配,難免會(huì)有構(gòu)筑“資金池”和存在“期限錯(cuò)配”的嫌疑,極易觸碰法律監(jiān)管的底線;二是信用風(fēng)險(xiǎn)。如果P2P平臺(tái)的壞賬率較高,導(dǎo)致基礎(chǔ)債權(quán)收益和保險(xiǎn)金無法對(duì)投資人進(jìn)行支付,則很可能出現(xiàn)借新還舊或債務(wù)違約等情形在內(nèi)的信用風(fēng)險(xiǎn)。 4我國P2P資產(chǎn)證券化發(fā)展的監(jiān)管建議
目前P2P證券化產(chǎn)品供給可圍繞“衣、食(即消費(fèi)貸款A(yù)BS)、住(即住房抵押貸款MBS)、行(即車貸ABS)”,以及其他升級(jí)消費(fèi),具有巨大的應(yīng)用空間、創(chuàng)新和發(fā)展機(jī)遇。中國的P2P資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展不僅要充分借鑒國外經(jīng)驗(yàn),同時(shí)要明確自身存在的問題,使其發(fā)展符合中國轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融市場改革的需要。對(duì)于P2P發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),監(jiān)管建議如下:
4.1明確P2P平臺(tái)的角色定位
規(guī)范市場準(zhǔn)入行為明確P2P互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易信息中介的政策定位。平臺(tái)承擔(dān)的是撮合及信息真?zhèn)伪鎰e等合理的核查義務(wù)。P2P平臺(tái)應(yīng)引入交易實(shí)力較強(qiáng)的交易型機(jī)構(gòu)作為證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起方,采取在國有產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行登記及銀行托管,交易所對(duì)進(jìn)行掛牌的產(chǎn)品會(huì)進(jìn)行分類確權(quán)。同時(shí),監(jiān)管要出臺(tái)嚴(yán)密的細(xì)則通過平臺(tái)準(zhǔn)入等方面進(jìn)行制約,防范P2P平臺(tái)及其從業(yè)人員的道德風(fēng)險(xiǎn),積極支持投資人通過法律途徑維權(quán),提升平臺(tái)的信譽(yù)。
4.2建立充分的信息披露制度
增強(qiáng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)證券化水平對(duì)融資方及融資項(xiàng)目的相關(guān)信息進(jìn)行充分的披露。P2P平臺(tái)應(yīng)對(duì)每一筆業(yè)務(wù)做如實(shí)的信息披露,具體披露的范圍和程序可以借鑒美國P2P資產(chǎn)證券化的做法。采用對(duì)內(nèi)對(duì)外提高信息透明度,增加平臺(tái)風(fēng)控人員與投資人的交流,平臺(tái)每天至少一次向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交報(bào)告等。考慮引進(jìn)評(píng)級(jí)、擔(dān)保、保險(xiǎn)等中介機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)增信、擔(dān)保,減少信息的不對(duì)稱,降低投資風(fēng)險(xiǎn),提高交易效率。
4.3構(gòu)建平臺(tái)投資人標(biāo)準(zhǔn)
篇12
2.證券投資者需要了解抵押擔(dān)保資產(chǎn)庫的詳細(xì)情況，以便通過歷史數(shù)據(jù)了解資產(chǎn)庫的風(fēng)險(xiǎn)，如提前償付的可能性。在這方面，新興市場的透明度往往不如發(fā)達(dá)國家的成熟市場。
3.在發(fā)達(dá)國家，法律規(guī)定特別載體不受原資產(chǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)（如發(fā)放按揭貸款的銀行）破產(chǎn)的影響。在一些新興市場國家，資產(chǎn)證券化在這方面沒有得到足夠的法律保障。
4.一些新興市場的稅收框架不利于特別載體，繼而影響了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
5.用于抵押擔(dān)保的資產(chǎn)往往需要獲得信用擔(dān)保和著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，才會(huì)吸引投資者。但目前最著名的評(píng)級(jí)公司都來自發(fā)達(dá)國家，它們對(duì)發(fā)展中國家的市場往往缺乏足夠的了解，因此搜集和處理信息的成本會(huì)相應(yīng)上升。
盡管如此，但新興市場國家資產(chǎn)證券化已經(jīng)顯示了強(qiáng)大的生命力，甚至在發(fā)展中國家之間出現(xiàn)了跨國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。隨著新興市場進(jìn)一步完善法律和管理框架，資產(chǎn)證券化將會(huì)得到長足的發(fā)展。
二，美國資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀
簡而言之，資產(chǎn)證券化就是金融機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)打包形成資產(chǎn)庫(assetpoo1)后銷售給其他機(jī)構(gòu)（在這里稱為特別載體，specialpurposevehicle，簡稱SPV），特別載體以資產(chǎn)庫為抵押擔(dān)保發(fā)行證券為其購買行為融資的活動(dòng)。這種證券被稱為資產(chǎn)抵押擔(dān)保證券（asset-backedsecurities，簡稱ABS）。資產(chǎn)證券化往往用于流動(dòng)性較差或質(zhì)量不高的資產(chǎn)。最初的資產(chǎn)證券化始于按揭貸款市場。試想，如果沒有資產(chǎn)證券化，在美國紐約地區(qū)的人們不太可能投資于洛杉磯的房地產(chǎn)市場，而住在波士頓的人們也不會(huì)關(guān)心邁阿密的房地產(chǎn)。即使最初發(fā)放按揭貸款的機(jī)構(gòu)將貸款在二級(jí)市場上銷售，其購買者也只會(huì)是一些大型的機(jī)構(gòu)投資者及其他金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人往往無法參與。但是，隨著資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，在二級(jí)市場上購買按揭貸款的機(jī)構(gòu)可以發(fā)行以按揭貸款資產(chǎn)庫為抵押擔(dān)保的證券(mortgage-backedsecurities)，每月所獲償還的按揭貸款本金和利息全部或部分流向按揭抵押擔(dān)保證券的投資者。這樣，原先流動(dòng)性較差的資產(chǎn)就會(huì)以標(biāo)準(zhǔn)化的證券形式在資本市場上流通。這不但可以為按揭貸款的初始發(fā)行機(jī)構(gòu)提供大量的流動(dòng)性，而且有利于增加房地產(chǎn)市場和資本市場的深度和廣度。目前，使用最廣泛的按揭抵押擔(dān)保證券是按揭轉(zhuǎn)手證(mortgagepass-throughcertificate)。按揭轉(zhuǎn)手證的持有者每月將獲得資產(chǎn)庫所產(chǎn)生的所有本金和利息現(xiàn)金流。當(dāng)然，資產(chǎn)庫產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力直接影響著按揭轉(zhuǎn)手證持有人的利益。
在過去的二十多年中，美國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)增長十分迅速。1980年，按揭抵押擔(dān)保證券的余額為1110億美元，1999年底這一數(shù)字已經(jīng)增長到2.2萬億美元。現(xiàn)在，資產(chǎn)證券化已逐漸發(fā)展到其他領(lǐng)域，用于抵押擔(dān)保的資產(chǎn)包括汽車貸款、信用卡業(yè)務(wù)和其他應(yīng)收賬款。不僅如此，使用資產(chǎn)證券化工具的機(jī)構(gòu)也不再限于金融機(jī)構(gòu)。一些制造商乃至基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)者也在使用資產(chǎn)證券化這一工具。總體上，資產(chǎn)證券化可以為市場參與者提供以下便利：
1.通過資產(chǎn)證券化，金融機(jī)構(gòu)可以較低成本處置一些質(zhì)量不高的資產(chǎn)，繼而提高資本充足率，達(dá)到巴塞爾核心原則的要求。
2.資產(chǎn)證券化的使用者可以更低的成本獲得充足的流動(dòng)性。
3.銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是借短貸長，因此通常存在資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的情況。資產(chǎn)證券化可以緩解資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的問題，并可用于負(fù)債管理。
4.資產(chǎn)證券化可以減少金融機(jī)構(gòu)對(duì)若干經(jīng)濟(jì)部門和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)證券化對(duì)金融服務(wù)業(yè)的影響是巨大的。一方面，金融機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)和負(fù)債、籌集資金及控制資產(chǎn)質(zhì)量的能力得以增強(qiáng)。另外，資產(chǎn)證券化改變了銀行在原先簡單的貸款過程中所扮演的角色。在資產(chǎn)證券化的過程中，不同的金融機(jī)構(gòu)可以分別扮演初始貸款發(fā)放者、擔(dān)保者、貸款管理者和證券發(fā)行者等不同角色，因此金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的過程中獲得了進(jìn)一步提高專業(yè)化和業(yè)務(wù)多元化的機(jī)會(huì)。1995年美國橙郡政府破產(chǎn)的重要原因之一就是大量投資于利息—本金分拆證券的結(jié)果。新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的問題和前景
在許多新興市場國家，銀行體系不健全，企業(yè)融資渠道不暢。通過資產(chǎn)證券化，一方面企業(yè)獲得了更廣闊的融資渠道，另一方面，金融機(jī)構(gòu)和金融市場的效率得到提高。但是，新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的程度還無法與發(fā)達(dá)國家相比，其主要原因在于：
1.新興市場的投資者對(duì)資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)有待提高。由于對(duì)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)缺乏了解，許多投資者對(duì)資產(chǎn)證券化仍心存疑慮，避免大規(guī)模的投資。
2.證券投資者需要了解抵押擔(dān)保資產(chǎn)庫的詳細(xì)情況，以便通過歷史數(shù)據(jù)了解資產(chǎn)庫的風(fēng)險(xiǎn)，如提前償付的可能性。在這方面，新興市場的透明度往往不如發(fā)達(dá)國家的成熟市場。
3.在發(fā)達(dá)國家，法律規(guī)定特別載體不受原資產(chǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)（如發(fā)放按揭貸款的銀行）破產(chǎn)的影響。在一些新興市場國家，資產(chǎn)證券化在這方面沒有得到足夠的法律保障。
4.一些新興市場的稅收框架不利于特別載體，繼而影響了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
5.用于抵押擔(dān)保的資產(chǎn)往往需要獲得信用擔(dān)保和著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，才會(huì)吸引投資者。但目前最著名的評(píng)級(jí)公司都來自發(fā)達(dá)國家，它們對(duì)發(fā)展中國家的市場往往缺乏足夠的了解，因此搜集和處理信息的成本會(huì)相應(yīng)上升。
盡管如此，但新興市場國家資產(chǎn)證券化已經(jīng)顯示了強(qiáng)大的生命力，甚至在發(fā)展中國家之間出現(xiàn)了跨國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。隨著新興市場進(jìn)一步完善法律和管理框架，資產(chǎn)證券化將會(huì)得到長足的發(fā)展。
篇13
二、資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀
從2013年開始，我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速，截止到2015年11月底，我國的資產(chǎn)支持證券發(fā)行數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1252只，債券余額5100多億元。相對(duì)這兩年的快速發(fā)展，2005-2013年的發(fā)行規(guī)模只有1296億元。從發(fā)行類型上看，目前我國的資產(chǎn)支持證券主要分為三類：證監(jiān)會(huì)主管ABS（即企業(yè)資產(chǎn)支持證券）、銀監(jiān)會(huì)主管ABS（即銀行信貸資產(chǎn)支持證券）和交易商協(xié)會(huì)ABN（即非金融企業(yè)的資產(chǎn)支持票據(jù)）。從發(fā)行數(shù)量上看，證監(jiān)會(huì)主管ABS占比最多，共774只；而銀監(jiān)會(huì)主管ABS的債券余額規(guī)模最大為3，367.69億元（如圖1）。
三、現(xiàn)階段資產(chǎn)證券化發(fā)展存在的不足
與此同時(shí)，我國資產(chǎn)證券的發(fā)展方式和缺陷也逐漸顯露出來。相對(duì)于美國高度發(fā)達(dá)的金融體系而言，我國的金融市場發(fā)展還在不斷推進(jìn)，沒有完善的市場基礎(chǔ)作依托，資產(chǎn)證券的發(fā)展在先天滯后的情況下也難以獲得完善的后天扶植。這并不意味著我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展必定無路可循；相反，借鑒美國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，我們更容易發(fā)現(xiàn)自身缺陷并及時(shí)彌補(bǔ)。本文主要從以下幾點(diǎn)詳細(xì)分析這些問題。
1、產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在缺陷
（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一。美國的資產(chǎn)證券化過程經(jīng)歷幾次證券化以分散基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這主要是由于其基礎(chǔ)資產(chǎn)中存在次級(jí)貸款等非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜。而我國的資產(chǎn)證券化正處于起步階段，政府對(duì)于再證券業(yè)務(wù)控制較嚴(yán)，使得我國證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為單一。從表1中可以看到，銀行的信貸資產(chǎn)支持證券中二級(jí)資產(chǎn)主要是企業(yè)貸款，比重占到了將近4/5，而房地產(chǎn)抵押貸款的比重只有7.43%。從資產(chǎn)質(zhì)量來看，銀行選取的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主。在發(fā)展初期把更多的注意力投到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和安全性考慮上是我們的優(yōu)勢，但是從長遠(yuǎn)角度看，我國的資產(chǎn)證券化對(duì)于銀行不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移度不夠，對(duì)于中小企業(yè)的門檻過高，使得通過資產(chǎn)證券化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、分散銀行風(fēng)險(xiǎn)的目的難以實(shí)現(xiàn)。
（2）定價(jià)問題。在資產(chǎn)支持證券發(fā)行之前，對(duì)于債券利率的定價(jià)往往是以收益率曲線為基礎(chǔ)的，但是由于我國的債券市場各子市場之間相互割裂，國債的發(fā)行數(shù)量較少，造成基準(zhǔn)收益難以確定，使得資產(chǎn)支持證券的利差定價(jià)也缺乏標(biāo)準(zhǔn)。此外，不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)組合的證券風(fēng)險(xiǎn)不同，從而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的度量也影響了債券的定價(jià)。在債券發(fā)行之后，需要二級(jí)市場的交易作為債權(quán)持續(xù)估價(jià)的估值基礎(chǔ)，但是我國的資產(chǎn)支持證券在發(fā)行之后就被投資者持有到期，二級(jí)市場不活躍也對(duì)定價(jià)造成了阻礙。
2、信用增級(jí)體系不完善
證券化產(chǎn)品在不斷地分散過程中實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散的過程離不開對(duì)其的信用增級(jí)，通過信用增級(jí)，在提高產(chǎn)品吸引力的同時(shí)也可以增加發(fā)起人的積極性。相對(duì)于美國的多樣的信用增級(jí)方式和完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制而言，我國的證券化產(chǎn)品難以實(shí)現(xiàn)有效地信用增級(jí)。首先，我國的證券化產(chǎn)品信用增級(jí)只能采用內(nèi)部增信方式，相較之下，增新空間受限，使得信用溢價(jià)的目標(biāo)較難實(shí)現(xiàn)。其次，雖然2012年《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》的政策將評(píng)級(jí)改為雙評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，且很多債權(quán)發(fā)行前都會(huì)進(jìn)行三次評(píng)級(jí)，但是這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公信度如何，評(píng)級(jí)效率如何都不能與世界水平的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相比。
3、監(jiān)管機(jī)制不健全
我國資產(chǎn)證券化的監(jiān)管部門涉及眾多，從設(shè)計(jì)、發(fā)行、審批到交易以及后續(xù)監(jiān)管這一系列環(huán)節(jié)中，不僅涉及央行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)這四個(gè)部門，還可能與國土部、住建部等有牽涉，這些都在無形中延長了發(fā)行時(shí)間、增加了發(fā)行成本。此外，銀行的信貸資產(chǎn)支持證券與企業(yè)資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管主體不同，使得這兩個(gè)證券化市場彼此割裂的同時(shí)也加重了監(jiān)管部門的審批負(fù)擔(dān)。取消審批制并改為備案既方便發(fā)起人發(fā)行產(chǎn)品、提高效率、降低成本，又推動(dòng)了整個(gè)資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展。
四、思考與建議
雖然我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展起步較晚，但是這也使得我們可以借鑒吸收別人的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。從2013年開始，我國的證券化發(fā)展明顯，而且這一趨勢還會(huì)持續(xù)。隨著我國經(jīng)濟(jì)增速下行，利率市場化改革不斷深入，銀行依靠存貸差的時(shí)代終將消失。不良資產(chǎn)的不斷增加和政府對(duì)于銀行體系的輔助減弱，在未來的金融體系發(fā)展過程中，資產(chǎn)證券化對(duì)于銀行已經(jīng)企業(yè)的發(fā)展將發(fā)揮日益重要的作用。因此，資產(chǎn)支持證券的發(fā)展也就需要我們給予更多關(guān)注，為了更好的實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，我們需要在以下幾個(gè)方面作出調(diào)整。
1、利率市場化改革
在制約資產(chǎn)證券化的諸多因素中，最主要的一條是我國利率管制制度。首先，由于存貸差的存在使得銀行坐擁收益而對(duì)于資產(chǎn)證券的積極性薄弱；其次，在基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)受限的情況下，利率的限制使得債券的收益率提高空間小，這對(duì)于發(fā)行者的激勵(lì)和投資者的吸引力都大大縮水。利率市場化改革，不僅是我國經(jīng)濟(jì)金融不斷發(fā)展、融入世界環(huán)境的標(biāo)志，對(duì)于金融體系中各個(gè)市場的發(fā)展也具有極其重要的作用。
2、改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)
針對(duì)以上出現(xiàn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)問題，需要借鑒學(xué)習(xí)美國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特色，在產(chǎn)品定價(jià)、期限選擇上做更多的調(diào)整。雖然我們的產(chǎn)品設(shè)計(jì)有諸多問題，但這也是適應(yīng)產(chǎn)品發(fā)展的必然過程，如果我們一味追趕美國的發(fā)展步伐，追求資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化和期限多樣性等等，不但不現(xiàn)實(shí)而且還可能會(huì)適得其反。因此，改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，提高產(chǎn)品吸引力雖然是發(fā)展趨勢，但切忌冒進(jìn)，隨著證券化市場的不斷發(fā)展，我們必然會(huì)主動(dòng)或被動(dòng)的改進(jìn)產(chǎn)品，現(xiàn)在我們需要的更多地是應(yīng)對(duì)改變的思維和準(zhǔn)備。
