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1.雙邊貿易額增速呈放緩趨勢

中韓兩國自1992年建交以來，經貿合作關系發展迅速。2007年，中韓雙邊進出口總額達1599.0億美元，同比增長19.1%，其中中國出口561.4億美元，進口1037.6億美元，同比分別增長26.1%和15.6%。在全球金融危機背景下，2008上半年，中韓貿易額仍高達816.5億美元，同比增長28.1%。韓對華出口450.94億美元，同比增長27.2%，占韓出口比重22.7%，中國繼續保持韓國第一大貿易伙伴、第一大出口市場和第二大進口國地位。韓國則是中國第六大貿易伙伴、第六大出口市場和第三大進口來源地。

據中方統計，2003年中韓雙邊貿易總額632.3億美元，同比增長43.4%，2004年雙邊貿易總額900.7億美元，同比增長42.5%，2005年雙邊貿易總額1119.3億美元，同比增長24.3%，2006年，雙邊進出口總額1343.1億美元，同比增長20%；從韓方統計資料看，四年來的貿易總和分別為570.2、793.5、1005.6、1073.9億美元，經過測算，年增長率為38.6%、39.2%、26.7%和17.1%；雖然中韓雙方由于統計方法或統計范圍不同，在具體數值上有所差異，但是從總體看，中韓貿易雖持續保持高速增長的趨勢，但受國際經濟增長放緩的影響，增速逐步趨緩。

2.產業內貿易成為貿易的主要形式

產業內貿易（Intra-industrytrade，簡稱IIT）是指一個國家在出口的同時又進口某種同類產品的現象。按照聯合國《國際貿易商品標準分類》(Standard International Trade Classification，SITC)的標準，SITC中前三位數相同的產品，即至少屬于同類、同章、同組的商品，都屬于同一產業。

早在本世紀初，韓國學者李準曄等人就曾對中韓兩國的產業內貿易指數進行了測算，數據表明：在20世紀90年代，無論是涉及所有部門的產業內貿易指數，還是工業制成品的產業內貿易指數 ，都是處于不斷上升的態勢。這說明，中韓兩國的產業內貿易發展非常迅速，其地位不斷提高。而中國學者曹子瑛、梁果（2006）根據1995年～2005年韓國海關貿易數據測算的10年間兩國的產業內貿易指數平均達到0.68，產業內貿易已經成為中韓貿易的主要形式。

3.中韓雙方貿易結構不同，中國處于低端層次

由于經濟發展水平和產業結構的不同，中國在雙邊貿易結構中處于低端位置，這可以體現在產業間貿易和產業內貿易兩個層次。

從產業間貿易結構看，中國出口到韓國的商品中，雖然自然資源密集型產品所占比重逐年遞減，但勞動密集型產品和農副產品的比重仍然較大，一直在38%左右浮動。同期，韓國對華商品出口仍是以資本技術密集型產品為主。化工、機械、塑料等資本密集型產品在出口總額中所占比重穩定，始終保持在60%以上。

從產業內貿易結構 看，中韓兩國處于垂直型產業內貿易階段。根據李準曄等人的測算，20世紀90年代，中韓貿易中水平型產業內貿易比重沒有明顯提高，相反，垂直型產業內貿易在中韓貿易中起主導作用，而且同類商品的相互貿易中所獲得的收益差距較大。以中國商務部統計的數據為例，在集成電路及微電子組件（HS8542）的產業內貿易中，2006年中國向韓國出口17.4億美元，同時韓國向中國出口額達到187.7億美元，水平型產業內貿易差距明顯。在垂直型產業內貿易中，中國依舊處于產業鏈的低端。另據中國商務部統計：例如在鋼材類進出口貿易中，韓國對中國出口的主要是不銹鋼板材，而中國對韓國出口的主要是普通鋼板；礦物燃料的產業內貿易中，中國對韓國出口中主要是煤及其制品，而韓國對中國出口主要是石油及瀝青提取的油類及制品。

綜上可見，產業間貿易中，中國在勞動密集型等低端產業具有比較優勢；在產業內貿易中，垂直型產業內貿易占主導地位，中國由于技術的差距，同一產業內依然處于產品鏈的低端。

4.貿易發展不平衡，中方逆差缺口較大

自建交以來，中韓雙邊貿易迅速發展，韓國對華出口額成倍增長，而中國則連年嚴重逆差，并有逐年增加的趨勢。2003年以來，中國貿易逆差額連年超過當年中國對韓出口總額 ，2004年，中韓貿易逆差增幅達49.5%，2005年則突破增幅400億美元大關；2007年，逆差增幅雖有所下降，但是絕對數額也創下476.2億美元的新高，至2007年底，中國對韓國貿易逆差額累計額已達到近2500億美元。除去韓方關稅和非關稅貿易壁壘的限制，對韓貿易逆差大幅度增加的原因主要是：一、隨著中國經濟的快速增長和韓國企業對中國直接投資的增加，中國從韓國的進口迅速擴大，中國出口產品增長潛力不大；二是在雙邊貿易中垂直產業內貿易起主導作用，中國從韓國進口的原材料部分被加工成制成品后返銷韓國或銷往第三國。這都嚴重影響了中國商品進入韓國市場，阻礙了兩國貿易正常均衡的發展。

二、中韓貿易現狀深度分析

1.中韓分處國際產業分工不同層次，互補性強

韓國自上世紀60年代確立了出口導向型的經濟發展模式以來，整個產業結構以重、化工工業為主，造船、汽車、半導體、石油化工、IT等產業均在世界上占有較為重要的地位；農林漁業由于成本過高，競爭力較差，是韓政府重點保護的產業。近年來，韓國經濟中服務業和制造業比重不斷上升、農林漁業比重日益降低。

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一個講究操控感覺的駕駛員，他肯定會迷上榮威（Roewe）750所具有的操控裝備。它的發動機、底盤懸架、輪轂輪胎，都與同期開發的寶馬新5系出自一個血脈，這得益于英國羅孚（Rover）曾與寶馬親密無間的合作，也讓今天的榮威（Roewe）750在操控性上卓爾不群。

發動機--MG-ROVER POWER TRAIN 基礎

這次參展的兩款榮威車，其發動機是在原MG-RoverPowerTrain基礎上重新進行了開發，性能參數在同級車中達到國際一流水平。

兩款發動機中，尤其值得一提的是KV6 2.5L發動機。它采用了三級可變進氣管技術，使用航空級鋁合金材料鑄造，電子油門控制，0-100km/h加速僅需10.2s，通過西門子EMS管理系統檢測，可為整備質量高達1.6噸的榮威750提供135kw的強勁動力，最高輸出扭矩達240Nm，排放可達歐Ⅳ標準。

底盤--歐洲先進前沿技術

榮威（Roewe）750集合了歐洲多項先進前沿的底盤技術，讓榮威（Roewe）750可輕松達到“動態穩、響應快、感覺精準”的優異性能。

榮威（Roewe）750的后懸架系統是一個雙橫臂的獨立懸架機構，它采用了歐洲創新的“Z型縱擺臂”。后懸架通過后縱擺臂具有抗提升控制作用，減少上下不穩定的振動；而創新的Z型縱擺臂使減震效果更明顯，大大增加了車輛的舒適性。

輪胎--與高級車爭鋒

榮威（Roewe）750 配備了17寸五輻精鑄鋁合金輪轂 ，速度等級達到W級 270km/h。此外，為了保證榮威（Roewe）750高速行駛的性能，著名輪胎制造商Good Year為其度身打造了一款W級215寬胎，使之輪轂輪胎配備能與Cadillac、Audi A4、BMW 530i、330i等高端車型爭鋒。

安全：世界一流呵護技術

傳承英倫造車理念的榮威（Roewe）750，裝配了TPMS智能胎壓監測系統等許多豪華車才有的裝備，使其在安全技術方面出類拔萃。

六位一體主動安全

榮威（Roewe）750在同級別車中率先裝備了美國最先進的Slip control system--ABS+EBD+CBC+MSR+TCS+VSC六位一體主動安全系統，這也是目前世界上最先進的安全系統。

六位系統通過控制發動機扭矩、變速器的擋位以及各個車輪的制動力，修正車輛的過度轉向或不足轉向，以避免汽車打滑、轉向過度、轉向不足和抱死，在任何路況條件下都能夠保證車輛的行駛安全以及穩定靈敏駕馭。

TPMS數字胎壓監控

TPMS數字式輪胎壓力監視系統一般只有在豪華車中才得一見，榮威（Roewe）750率先在中高級車中進行裝備，它能保證在行車狀態下實時監控各輪胎的壓力變化，確保車輛高速度下的安全行駛。

高強度安全車身

在車身工藝上，榮威（Roewe）750采用創新USD雙面鍍鋅強化鋼板車身，車身的40%采用高強度鋼制造；焊接點更是多達5400個，比同級車多20%以上；在關鍵部件引入最新的激光變截面焊接技術。因此，榮威在最為苛刻的歐洲NCAP碰撞試驗中綜合成績獲得五星級的最高水平，在國內同級車中獨占鰲頭。

舒適：航空技術的運用

技術改變了現代人的生活方式，也為汽車創造了一個越來越便捷、舒適的環境。在榮威（Roewe）750身上，一些只在航空領域才用的技術得到了運用，還匯聚了大量歐洲高檔轎車技術，讓榮威（Roewe）750在同級車中勝出一籌。

Dual-BUS電控系統

航空電子系統是最穩定、最復雜、最先進的控制系統。榮威（Roewe）750借鑒了航空領域的控制系統，推出先進的Dual-Bus(雙Bus電子集成控制體系)，使汽車完成各種復雜多樣的功能設置，而不發生任何錯誤信息。

KWP2000診斷系統

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相關概念比較

(一)關于金融危機的定義

《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》將金融危機(Financial Crisis)界定為:“全部或大部分金融指標―短期利率、資產(證券、房地產、土地)價格、商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期的惡化” 。側重從金融指標的統計學意義上界定了金融危機的內涵。如果從金融危機發生的原因上定義其內涵,Mishkin認為金融危機就是一種逆向選擇和道德風險問題變得太嚴重,以至于金融市場不能夠有效地將資源導向那些擁有最高效率的投資項目而導致的金融市場崩潰。關于金融危機的定義還有很多,學術界并沒有達成共識,研究角度的不同就會得到不同定義以及派生的概念。本文研究的金融危機傳導及其相關概念就是屬于這樣的一個現象。

(二)金融危機傳導及相關概念

1.金融危機的傳播(spread)?！癝pread”是一個很普通常用的詞匯,在文獻中較為常見,主要是指傳播;散布;蔓延;擴散的含義。馮蕓(2002)認為金融波動是金融系統的固有特征,金融產品的價格隨著受到多種復雜因素影響的供需變化而上下漲跌是必然規律。因此,金融危機是一種波動,然后由波動到危機、由傳播到傳染的過程。“傳播”這個概念強調金融市場的內在波動性。

2.金融危機的傳染(Contagion)。在眾多的關于金融危機的文獻中,“Contagion”的使用頻率最高。英文含義為疾病的接觸傳染,運用在金融危機中采用其引伸義。不同的理論對傳染的解釋差異較大,至今仍未形成一個比較公認的看法。Forbes & Rigobon(2001)認為沒有一個統一的傳染定義或者定義傳染的方法。根據世界銀行的定義,金融危機的傳染分三個層次:寬定義、限制性定義和嚴格限制性定義。寬定義界定傳染是沖擊的跨國傳遞和一般性的跨國溢出效應。限制性定義界定傳染是超越了國家間的基本聯系和共同沖擊之外的跨國相關性或對他國沖擊的傳遞。嚴格限制性定義界定相對于平靜時期,在危機時期跨國相關性增加就是傳染(姚國慶,2005)。Masson(1998)通過一個簡單的包含兩個國家的國際收支平衡模型分析季風、溢出和傳染效應,說明當國家的宏觀經濟基礎處于某一范圍內出現多均衡點,金融危機的傳染是多重均衡改變的結果。馮蕓(2002)將傳染作為傳播的特殊情況,并從傳播的角度定義傳染,即特定國家的沖擊演變為同樣影響其他國家的區域性或全球性的沖擊。

3.金融危機的傳導(Transmission)。“Transmission”是對金融危機傳導的多數翻譯,《牛津高階英漢雙解字典》翻譯的含義是“傳播”;“傳遞”;“傳達”;“傳染”,其原因貨幣傳導機制多數使用“Transmission”一詞,而貨幣傳導機制與貨幣危機聯系緊密。國內也有學者認為是“Conduction”,這種看法較為不妥,因為其含義為電流或者熱量的傳導,不能用于抽象意義上的傳導。安輝(2003)從兩個層面定義金融危機的傳導,狹義的金融危機的傳導主要是接觸性傳導,是貿易和金融溢出效應的結果,即一國金融危機發生后,由于實際經濟或金融方面的相互銜接,使得局部或全球性的沖擊在國際間傳播。廣義的金融危機的傳導泛指一國金融危機的跨國的傳播和擴散,導致許多國家同時陷入金融危機。

4.金融危機的傳遞(Delivery)?！癉elivery”的英文含義是遞送或者投遞信件等,很少用在抽象意義的表達上。宋清華(2000)認為金融危機可以在國與國之間傳遞,并把金融危機的傳遞機制解釋為接觸傳染機制和相似傳染機制。石俊志(2001)認為金融危機的傳遞過程可以分為兩個層面:一個是危機在不同市場或不同領域之間的傳遞與擴散的過程;另一個是危機在不同地理空間上的傳播與擴散過程。傳遞在金融危機的研究中使用較少,并不常見。

5.金融危機的擴散(Spread):陳學彬(2001)認為金融危機的過程是投機者、本國公眾、外國公眾、本國政府、外國政府和國際組織等多方非對稱信息動態博弈的過程。博弈個案實力對比、利益格局和所獲信息的變化導致危機的擴散?！癝pread”作為擴散理解,在中英文的文獻中經常使用,這個詞語作為一個描述性的概念,在多數文獻中得到認可。但這個詞匯并很少作為研究對象,原因在于這個概念過于寬泛,不能準確表達研究目的。

(三)金融危機傳導及其相關概念使用特點比較

1.用語比較。金融危機相關近義詞運用在不同的理論中,如果需要分辨其中的差異,那么還是需要正本清源,回到這些詞語的詞源上進行比較。《現代漢語規范用法大辭典》和《當代漢語詞典》對這些詞語的解釋各有側重,“傳播”側重于散布,散播,廣泛散布,用電波或者符號傳送消息。“傳染”本意指病原體從有病的生物體侵入別的生物體內,引申為一方對另一方給以影響?！皞鲗А眰戎貙?如熱或電等能量由物體的一部分傳至其他部分。神經把外界刺激傳向大腦。“傳遞”側重遞送,由一方交給另一方?！皵U散”則是擴大并散開,這些詞語有自身各自的特點,“傳遞”多用于具體含義,“傳染”具有強烈情感色彩而“傳遞”是沒有中間媒介的。

2.使用頻率比較。由于金融危機本身是復雜的,金融危機的研究也就不能用統一的理論進行解釋。從研究者的使用頻率上來看,采用傳播和傳遞兩個詞語研究金融危機的文獻較少。金融危機傳播是把金融危機過程解釋為金融市場波動、危機、傳播、傳染的演變發展過程,強調波動的度量。金融危機傳播傳遞在語用上多為具體行為,所以漸漸地離開人們的視野。研究者的頻率使用的傳染、傳導和擴散三個詞語。傳染一詞的原意是病原體從有病的生物體傳到別的生物體。單從詞義上理解,傳染本身也包含有市場波動的擴散和延續,但是它還具有比波動傳播更深一層的含義。而在具體解釋金融危機傳染機制以及傳染途徑時,需要對其具體的渠道進行分析,此時采用危機的傳導更能夠體現事物發展的方向性。因此,姚國慶(2005)認為所謂的傳導機制和傳染機制都是指一種傳遞機制,只不過它們分析的范圍不同。傳導機制通常假設傳遞是在一個封閉的經濟體系下進行的,指一國內部金融危機如何擴散。而傳染機制則是指一國金融危機發生后通過什么樣的途徑擴散到有關的國家,從而形成國際性金融危機。

3.概念界定比較。在金融危機傳播、傳染、傳遞、傳導與擴散這五個概念中,界定模糊的是擴散和傳播,這兩個概念在正式與非正式用語中都頻繁出現,用這兩個詞語研究金融危機沒有針對性。而傳導是這五個詞語中,最強調方向性的概念。在金融危機的渠道研究、機制研究等較為常用。相對于傳導而言,對于傳染的界定存在很大差異,一些經濟學家認為兩個國家位于同一個的地理區域,市場結構和歷史有許多相似性,相同的跨國市場聯系始終存在,沖擊的傳遞不應看作是傳染;另一些經濟學家卻認為,只要一個國家的沖擊傳播到另一個國家,即使跨國市場聯系沒有重大變化,這種傳播也構成了傳染。綜上所述,這五個概念的界定清晰程度不一,需要具體考慮概念研究的對象。

金融危機傳導及其相關概念的分類

在對金融危機的過程的研究中,國內學者使用最多的概念是傳導和傳染。下面把金融危機傳導按照常見的劃分方法歸納如下:第一,按接觸程度劃分為接觸性金融危機傳導(傳染)和金融危機傳導(傳染)。第二,按國界劃分國內金融危機傳導(傳染)和國際金融危機傳導(傳染)。第三,按是否封閉經濟體系劃分為金融危機傳導(傳染)和金融危機傳導(傳染)。第四,按金融危機媒介類型劃分為貨幣危機傳導、債務危機傳導、信貸危機傳導等。

金融危機傳導及其相關概念的綜合解釋

整個金融危機從開始到結束劃分為形成、爆發、傳染、擴散、蔓延、平息六個階段。在這個過程中,金融危機的傳染的含義更加明確,破壞性的后果更加鮮明。因為金融危機具有極大的經濟破壞力,是金融泡沫破滅引起的金融海嘯。只要牽連在內的經濟體,金融危機都會對它產生負面的影響。這樣的劃分反映出投資者對于金融危機的集體恐慌,這種恐慌不是個別企業或個別行業,而是整個國家和多個國家。因此,對于金融危機傳染的研究多數為金融危機的效用研究,也就是溢出效應、季風效應和凈傳染效應的研究。如果說傳染側重強調金融危機的負面影響,那么傳導側重強調金融危機渠道的方向性,使得金融危機研究的途徑具體化。人們可以分析金融危機傳導的渠道,分階段描述整個金融危機的過程,也就是傳導是貫穿于整個過程中。在這個危機過程中,擴散刻畫的是傳染的進一步延續,因為這個詞語是中性的概念。金融危機爆發到結束都可以使用擴散。在這個綜合解釋中,放棄了傳遞和傳播,主要原因在于這兩詞語難以刻畫具體的金融危機過程。

參考文獻:

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美國次貸危機，全稱是美國房地產市場上的次級按揭貸款的危機。次級按揭貸款，是相對于給資信條件較好的按揭貸款而言的，按揭貸款人沒有（或缺乏足夠的）收入/還款能力證明，或者其他負債較重，所以他們的資信條件較“次”，這類房地產的按揭貸款，就被稱為次級按揭貸款。相對于給資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優惠的利率和還款方式，次級按揭貸款人在利率和還款方式方面，通常要被迫支付更高的利率、并遵守更嚴格的還款方式。這個本來是很自然的問題，卻由于美國過去六七年以來信貸寬松、金融創新活躍、證券市場價格上漲的影響，沒有得到真正的實施。這樣，次級按揭貸款的還款風險就由潛在變成現實。

一、金融危機的含義

金融危機最簡單的定義是指突發的、覆蓋幾乎全部金融領域的金融狀況惡化。金融危機在《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》中的定義是：“全部或大部分金融指標――短期利率、資產（證券、房地產、土地）價格、商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期的惡化”。

二、金融危機的背景

（一）美國的消費習慣

借錢（貸款）消費是普遍的生活方式。在美國，他們擁有發達完善的信用體制，這使得幾乎所有人的消費靠借錢來完成。因此，美國人的儲蓄率歷來很低，近年來，一直在零儲蓄率上徘徊。要消費，只能靠借錢。美國的經濟增長主要依靠消費驅動。其消費率長期為70%左右，投資率為15%左右，而出口負數。

（二）經濟管理思想

自20世紀70年生經濟“滯漲”以后，凱恩斯主義的“國家干預”政策遭到新古典自由主義的強烈批評，此后，新自由主義思潮受到追捧。80年代的“華盛頓共識”所倡導的“經濟自由、私有化、減少管制”成為指導西方國家經濟走向的主要道具。

（三）經濟環境與具體政策工具

美國2000年后陷入高科技泡沫破裂后的短暫衰退之中，在美聯儲前主席格林斯潘的主持下，連續13次大幅度削減聯邦基準利率，從最高6.5%下降到1%，強行向市場注入流動性資金，扼住了經濟下滑，也拉動了美國房地產連續多年繁榮。此為次貸危機乃至金融危機爆發的直接導火線。

三、金融創新簡介

（一）金融創新的含義

金融創新――變更現有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤。

金融創新的理解有三個層面。宏觀層面的金融創新將金融創新與金融史上的重大歷史變革等同起來，認為整個金融業的發展史就是一部不斷創新的歷史，金融業的每項重大發展都離不開金融創新。中觀層面的金融創新是指20世紀50年代末，60年代初以后，金融機構特別是銀行中介功能的變化，它可以分為技術創新、產品創新和制度創新。微觀層面的金融創新僅指金融工具的創新。

（二）金融創新的現狀

自20世紀60年代開始，華爾街就產生了上千種金融衍生產品，到目前為止都還有50多種，這一系列創新性的產品的確為美國的一時繁榮推動不少，可是這些產品同樣也為美國甚至全球帶來了數不盡的高風險。熊彼特曾言，“創新是創造性的毀滅”。美國過度的金融衍生產品創新，也就給美國經濟惹了麻煩。諸如雷曼兄弟把信用與次貸結合的信用風險轉移衍生產品創新即是高風險的金融衍生產品，該產品固然助推了房地產業發展，但由此衍生的2007年上半年的次貸危機，恰恰成為這次百年不遇的金融危機的導火索。種類繁雜的衍生物，各種糾結的金融產品組合方式，各種金融機構的頻繁合作，這些都將市場引向了高風險的狀態。

四、金融創新與金融危機的關系

自16世紀以來，所有金融危機的背后，都與金融創新有著千絲萬縷的關系。似乎，金融創新與金融危機之間只隔著一層紙。對于它們的關系，其實我們可以這樣理解：金融創新是一個小孩，是可塑可造的，金融危機是一個壞人，至于這個小孩最終是變好變壞，主要是通過大人的監管以及學校的教育，而與最初要不要這個孩子無關。金融創新本身是應該鼓勵和提倡的，但是，它也產生了巨大的金融風險，特別是金融衍生產品交易，具有復雜性、集中性、突發性，一旦形成風險，同食會引起連鎖反應，在很短時間內就波及其他企業和行業，最終造成整個社會的恐慌和動蕩。

五、對金融創新的反思

（一）金融監管

在這場金融危機中，大家聲討與追究的更多是美國三大信用評級公司。的確，評級機構的行為對這次金融危機負有不可推卸的責任。標普、穆迪與惠譽為了追求利潤，不負責任地給予作為金融創新主要標志的信用衍生品過高的評級，造成復雜衍生品泛濫，使金融體系承擔了遠遠超出其應付能力的風險，并最終導致了市場的崩潰。

（二）金融研究

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如果高度概括眼前這場金融危機的本質，可以說：貨幣是假的，信息是真的?；蛘哒f，貨幣是多的，信息是少的。

貨幣是假的，第一層含義是指，在這場金融危機中，貨幣市場(含金融市場)沒有真實反映實體市場，沒有優化配置實體資源，背離了真實世界。第二層含義是，貨幣市場占用的交易費用，相對于它節省的交易費用，多到不合理的程度。

如果把實體市場視為委托人，貨幣市場視為人，這次金融危機的實質，是人背離委托人，手段背離目的，自我膨脹，發生異化。這是典型的工業病，是傳統工業化局限的大暴露。

按照正常情況，實體市場“委托”貨幣市場，通過貨幣形式，進行資源優化配置。原則應該是：市場所耗費的交易費用，不應超過委托市場自己配置資源時所耗費的交易費用，也就是說，有金融市場，應該比沒有金融市場，在配置資源方面消耗的交易費用少。

現在的實際情況是：貨幣市場，在幫助實體市場配置資源時，發展出越來越復雜的手段(如衍生金融工具)，這些手段開始父生子，子生孫，無限繁衍，到后來背離了目標的初衷，最后“忘記”了自身作為工具的身份，把手段的利益當作了目的的利益，實體市場這個委托人，反而成了華爾街發財致富的手段。不是華爾街為真實世界服務，而成了真實世界為華爾街服務。華爾街的錢，本質上是一種交易費用，當這種交易費用遠遠超過華爾街提供的服務所給真實世界節省的交易費用時，危機爆發了。

所謂的假，就是指異化。就是對于目的來說，手段變假了，變得不真實了，也就是說，不再以真實符合目的作為手段的本份了。

信息是真的，第一層含義是指，從兩房貸款開始，來自真實世界的供求信息一直是客觀存在的，它不以衍生工具的復雜化為轉移。第二層含義是指這種真實世界的信息，又是不透明的，因此真實的信息又是少的。

真實信息少，只是現象。本質是沒有形成真實信息的產業化，特別是沒有形成信息配置資源的統一市場。信息被掌握在了少數利益集團手中。真實信息一旦產業化，將對利益集團不利。格林斯潘相信金融利益集團會以市場自發調節達到均衡為行為目標，但實際是華爾街只不過是一個利益集團。

貨幣市場的競爭者正在出現

中間人無限膨脹，是王業社會不可克眼的局限。僅在中間人內部調控，不能解決中間人體制自身造成的問題。如果考慮到中間人已形成利益集團，要維護既得利益，情況就更是如此。當前全球金融危機，反映了工業化不能適應全球化信息化條件下資源配置的要求。以華爾街金融利益集團和美國國家利益集團為代表的中間人勢力惡性膨脹，代表了全球性的工業病。

根本性的問題是貨幣市場本身存在合理性受到了挑戰。當前，出現了一種新的資源配置方式，也就是用信息直接配置資源的方式，與貨幣配置資源的方式相競爭。

電子商務交易市場，正在發展成為獨立于貨幣市場特別是金融市場的信息市場。在電子商務形成的信息市場中，人們通過信息交換，匹配供求，撮合交易，實現了不通過一般等價物的、直接基于使用價值和具體價值的全球資源優化配置。

我們在實踐中觀察到，許多全球化公司和跨國公司配置資源的時候，首先依靠的，不是上市公司在股市上獲得的經常是扭曲過時的價格信號，而是直接利用供應鏈和社會網絡，進行復雜系統條件下一對一的實薊蹺錆頭務的信息匹配。只有需要進行宏觀判斷和長期判斷時，才會優先考慮貨幣市場的信號。一個集團企業的老板，如果在下午3點前，就可以把公司當天所有的資源變化情況、市場變化情況搞清楚，他為什么還要繞彎到華爾街去求證該怎么進行響應市場的決策呢?

我們說，貨幣是假的，信息是真的。如果信息是假的怎么辦?可以援引第一條，“信息是真的”來解決。這是什么意思呢?在用信息配置資源時，任何一條具體的信息，都有可能是假的。但信息市場作為一個整體，與貨幣市場相比，誰更加真實――更符合真實世界――呢?

當我們說信息是真的時，意思并不是指每一條信息必定是真實的，而是指信息市場作為一個整體，比貨幣市場更加接近真實世界；是指信息的機制。這包含兩方面的意思，一方面是說，信息市場比貨幣市場配置資源的效率更高。之所以如此，是因為貨幣市場要經過一般等價物的迂回，不僅流通速度慢，而且會造成系統性的信號失真；而信息市場在互聯網和數字化條件下，可以進行高速復雜的信息匹配。另一方面是說，信息市場比貨幣市場配置資源的成本更低。因此信息市場在總體上來說，可以比貨幣市場更有效地配置實體資源。

貨幣市場與信息市場在配置資源上的實質區別在于，前者是一般等價的迂回調節，后者是個性化的直接調節，這也反映了兩種虛擬經濟的本質不同。

篇6

大約從2003年起，對改革開放的批評和指責開始見諸國內的思想界和經濟理論界。2005年的“郎顧之爭”，將這一爭論推向。雖然從2006年初開始，“左”與“右”之間的針鋒相對局面逐漸平息，但是，懷疑和抨擊中國市場改革的言論仍在繼續，并且影響不容低估。美國的次貸危機引起了全球金融恐慌，國內那些素來懷疑和抨擊經濟自由化的人士，更是喜笑顏開，開始贊美國有化，對金融的自由化和市場經濟制度給予完全否定。然而，事實上，這些言論都是不成立的。

在這些言論中，關于國有企業重組過程中，國有資產流失和賤賣的問題，頗具影響力。有些人總以為，只有對方賠了，企業改制才是成功的。這樣的邏輯是站不住腳的，因為這是與商業邏輯相悖的。任何投資者的資產收益都應該包括風險溢價，不能僅看到別人的收益，對其決策時面對的投資風險視若無睹。

金融危機的爆發，使很多人懷疑美國金融制度的穩健性。即便在眼下包括中國政府在內的國際社會正積極協調、共度時艱時，這一重大事件仍不斷被少數人誤讀，甚至被歸因于“貨幣戰爭”陰謀論。金融危機短期內固然是場災難，但是，金融危機引起的思想混亂才是更危險的。對于中國這個新興市場經濟國家，正確理解金融危機和金融創新的含義尤其重要。不應低估金融系統和市場制度的自我糾錯能力。不相信這一點，就不能解釋為什么銀行制度在金融動蕩的歷史長河中可以存活下來，為什么遭受東亞金融危機打擊的國家很快能夠恢復生機。

金融創新活動的本質是發現新的價值和分散風險。這是在解釋金融風暴發生的原因時不應忘記的常識。把金融創新和金融風暴畫等號是缺乏說服力的。但是，金融危機告訴我們，金融產品和金融市場的創新需要與很多制度相適應，需要更有效的監管，也需要金融組織的自律。一國貨幣政策，對于維持經濟繁榮和金融穩定至關重要。如果美國的市場監管再有效一些，如果格林斯潘等政策制定者能預料到美國房價逆轉的后果，今天的金融恐慌本可以避免。畢竟，1929年金融大恐慌以來的80年里，人類一直在努力做得更好。

作者為復旦大學中國經濟研究中心主任，長江商學院特聘教授

篇7

二、目前我國商業銀行的穩健性狀況

我國銀監會根據相關依據，將我國的商業銀行具體分為了三個大類，分別是由5家大型國有銀行（如中國農業銀行、中國工商銀行等）組成的第一類，由12家股份制銀行（如中信銀行、中國光大銀行等）組成的第二類以及由地方性商業銀行（如寧波銀行等）組成的第三類。目前，國際上對于銀行穩健性的研究一般是以CAML的評級系統為參考依據，并分別從盈利水平、資本狀況與質量以及流動性等方面進行評估。然而，通過相關研究數據表明，目前我國商業銀行的穩健性大小有逐年下滑的趨勢。而造成這個現象的原因同樣可以從那四個評估方面進行探討。首先，根據近年來各大銀行的資本狀況上面來看，目前各大商業銀行的資本充足率和07年相比都出現了不同程度的下降，而一方面這是因為我國各大商業銀行受到了國際金融危機的影響，使得銀行的各類業務（如業務、理財業務等）的收入有了明顯的減少，另一方面，我國商業銀行受到了來自股票市場不景氣的影響，對于我國的商業銀行來說，股票是進行資本金補充的良好方法，而股票市場的不景氣，使得商業銀行資金補充受到了影響，導致資本狀況不佳。除此之外，國家的貨幣政策也給銀行穩健性的保持帶來了不小的沖擊[2]。當然，除了資本狀況，資本質量、盈利狀況以及流動性水平的變化，給我國商業銀行穩健性同樣帶來了一定的沖擊，比如說，資產質量中的不良貸款、盈利狀況中的盈利能力等，這些因素的大幅度波動，給我國商業銀行穩健性的保持帶來了不小的問題。而正因為這些問題的不斷出現，才使得目前我國商業銀行穩健性狀況不容樂觀。

三、國際金融危機給我國商業銀行穩健性帶來的影響

從1995年起，在國際金融市場上，金融危機的陰云就始終消散不去，不論是次貸危機還是房地產泡沫，都給全球的經濟穩定帶來了極大的困難，在這樣的大形勢下，中國的經濟市場想要獨善其身是十分困難的，特別是歐洲、美國等發達國家，他們需求的減弱使得我國產生了一系列如企業效益下降等問題，整個國家的經濟增速明顯有放緩的趨勢。銀行作為我國進行宏觀調整的最主要載體，受到了來自各個方面的考驗[3]。從靜態方面來看，由于我國及時推出的應對國際金融危機的方面，目前我國商業銀行暫時是處于較為穩定的狀態的，然而，根據相關數據表示，我國商業銀行的監管指標部分已經快要接觸到警戒線，所以，調整相關的政策或是管理手段來穩定銀行的運營是十分有必要的。從動態方面看，我國商業銀行的穩健性指標受到了來自國際金融危機的影響，盈利水平的下降和貸款量的猛烈增速，使得我國商業銀行的穩健性有了明顯的下降。國際市場上的股票市場以及房地產市場是影響其的主要原因，雖然目前國際上股票市場以及房地產市場的狀況有所緩和，但其中存在的根本問題并沒有得到解決，所以，根據相關數據推測，未來我國商業銀行的穩健運營可能會受到這兩個市場所埋下隱患的強烈沖擊。當然，除了國際金融危機背景對我國商業銀行穩健性的影響之外，我國商業銀行自身存在問題也對穩健性的保持造成了影響，特別是我國商業銀行存在的不良貸款、資金補充不及時等問題，使得我國商業銀行的自我管理存在一定程度上的風險，而想要在國際金融危機的背景下有效穩定銀行發展，我國商業銀行的自我管理是不可忽視的。

篇8

1.1影響我國的外貿出口我國的對外貿易最近幾年來一直保持著較高的增長率，但在金融危機的影響下，我國的外貿出口已經出現衰退，中國的出口商品競爭力較大幅度地減弱，對外經貿形勢面臨嚴峻挑戰。導致我國外貿出口衰退的原因之一是由于中國與東南亞地區各國出口商品結構頗為雷同，出口市場結構也非常相似，競爭性大于互補性。產品種類均主要是電子、化纖、服裝、玩具、鞋類等勞動密集性產品，市場也均集中在美國、歐盟、日本等地，因此，東南亞金融危機將削弱中國產品的出口競爭力。

1.2影響我國企業引進外資此次金融危機對工業項目招商引資和企業投資產生了普遍影響。部分投資者缺乏投資信心，致使引進資金、技術等借助外力的發展受到限制和影響，招商引資難度加大，項目引進勢頭減弱。出于對未來宏觀經濟走勢的擔憂，部分生產企業對國際經濟走勢難以預料把握，多數企業處于觀望狀態，經濟增長放緩及企業投資削減會逐漸凸顯，將直接或間接地影響未來工業引進外資增資擴能。

2金融危機帶來機遇與希望。

國外很多媒體在提到中國時，都用“risingChina”(崛起中的中國)來形容，可見在危機中的中國，聚集了全世界的眼球，也凝聚了全世界的希望。

金融危機帶給中國的機遇主要體現在以下三方面：

2.1有助于中國爭奪在國際貨幣體系中的話語權金融風暴爆發后，從實體經濟來看，我國沒有受到金融危機太大的影響，我國的國際經濟地位將較快地提升。從戰略角度考慮，隨著中國等發展中國家的崛起，只有通過非軍事的經濟手段才能取得與其實力相適應的國際地位，這次金融風暴或許是調整國際秩序的序幕之一。因此，我國應該利用此次金融危機帶來的機會，加快國際金融體系的改革，重新塑造布雷頓森林體系，并在改革過程中，增大中國的發言權。中國應該積極提出自己的改革主張，拿出自己關于新的國際貨幣體系的設計范式，特別是在改革國際貨幣基金組織和世界銀行份額和投票權的議題上，中國應該整合新興經濟體和廣大發展中國家的力量，力爭體現發展中國家的經濟增長潛力及相應的話語權。而中國在鍛造金融競爭力，強化金融體系的穩健過程中，應該建立多元化的外匯儲備體系，積極推動人民幣的國際化步伐，積極進行人民幣的國際結算業務和人民幣的國際債券業務。最終形成美元、歐元、人民幣為基軸的國際貨幣體系，形成相互制衡的全球金融穩定三極。只有建立了穩定的匯率，把握了金融市場的定價權和話語權，我國的貨幣政策和匯率政策才不會控在投機資金手中。

2.2有利于我國調整產業結構在勞動力成本增大、原材料價格上升和人民幣升值等系列現實壓力下，再加上受金融危機的打擊，中小企業來自歐美訂單的大幅減少，這讓以出口導向為主的中小企業面臨更嚴峻的威脅。在目前的危機下，中小企業必須研發高附加值產品、升級技術、改善設計和提高品牌知名度，開拓新興市場、啟動國內銷售；但我國出口企業很少具備這些實力，且增加這些方面的實力需要很長時間，金融危機為這個戰略提供了很好的機會，就是從國外購買技術和品牌，歐洲、日本和北美大多數中小企業都具備這樣的品質，而且現在非常便宜。政府應給予更多的政策扶持，以促進產業調整，甚至可以將外匯借給出口企業，讓他們去買國外優質的品牌、技術甚至并購。

2.3有利于我國擴大內需，建立完善的社會保障體系2007年我國財政收入增長32.4%，達51321.78億元，2008年前三季同比增長25.8%，達48946.86億元，我國完全有財力通過收入的二次分配，從財政收入中調出部份資金注入住房平準基金及社會保障、醫療保障基金，以穩定中低收入階層的消費信心。政府要通過改革金融證券管理體系、財政預算體系和社會保障體系及健全工業產業投資指引，以擴大內需，同時轉變經濟增長模式，通過提升資產附加值來刺激經濟。刺激經濟的關鍵是激活內需，而激活內需的前提，必須要建立完善的社會保障體系，進行收入分配的改革，這樣，人們才敢將儲蓄從銀行里調出來，大膽地消費，形成增長的良好循環。

3預防金融危機的措施

3.1深化人民幣匯率形成機制改革一國匯率制度的選擇應該順應不同時期國內外經濟、金融環境的變化和金融制度的特征而適時主動調整。中國漸進主義的改革路徑，決定了人民幣匯率形成機制改革也必然是漸進型的。目前人民幣匯率還不適合完全自由浮動，但人民幣匯率形成機制改革要繼續深化和推進，進一步健全有管理的浮動匯率制度，逐步擴大匯率彈性區間，以增強匯率對國際收支不平衡的調節能力，發揮匯率作為金融危機緩沖器的作用。

3.2有計劃有步驟地推進資本項目可自由兌換資本自由流動這把雙刃劍，在帶來利益的同時也包藏著巨大風險。發達國家的資本自由流動是與其經濟發展水平、市場完善程度和金融監管水平相適應的。對發展中國家來說，資本項目對外開放要慎之又慎，如果在條件不具備或者準備不充分的情況下，貿然實行資本項目的自由兌換，當國際游資流入時，運用不當將使本國經濟陷入困難，如果一有風吹草動引起大量資金外流，本國將面臨對外支付的困難。

3.3盡快建立充分成熟的國內資本市場目前，大量流入的外商直接投資和數據巨大的外債，已對人民幣形成壓力。如果要避免因為過分依賴外商投資帶來的潛在風險，中國就必須盡全力發展自己的資金市場。只有國內資本市場越活躍，中國對外資的依賴程度才會越低。因此，我們應該加快發展新的融資市場的步伐。

3.4堅持正確的利用外資政策，合理控制外債規模和外債結構改革開放后的中國已成為世界經濟增長最快和最富活力的國家之一，也已連續數年成為發展中國家中吸引外資最多的國家。外資的大量涌入的確彌補了國內資金缺口，也支持了重點項目或大型項目的建設。但與此同時，也對我國的外資和債務管理提出了更為嚴峻的課題。首先，我國必須將外債規模確定并維持在一個適度或合理的水平上，即借用外債既要考慮本國經濟發展的需要，又要考慮對外債償付能力和消化吸收能力，不能盲目大量向外舉債。

篇9

(一)生產經濟中有家戶和專家兩類人，每一類人都為測度為1的連續統，且每一類人的內部都是完全同質的。不同于HK(2011，2013)，本文經濟中的生產和投資為內生。這種設定使本文可清晰地描述金融機構的危機以及金融機構的危機如何傳導到實體經濟。經濟中的投資和生產分為兩種，一種為由專家作為經理的金融機構所進行的投資和生產，另一種為家戶直接進行的投資和生產。金融機構和家戶的生產函數分別。

(二)金融機構和最優合約假設金融機構由專家管理，但家戶可通過持有金融機構股權的方式來獲得更高的回報。類似于HK(2011，2013)，模型中有兩個維度的信息不對稱:家戶無法觀測到專家所選擇的投資組合，也無法觀測到專家是否盡責地對金融機構所持有投資組合進行管理。由于信息不對稱，專家和家戶在合資組建金融機構時會簽訂激勵相容的合約。合約的條款為專家和家戶在金融機構股權中各自所占的比例βt，1－βt{}，該比例也決定了雙方如何分享收益和共擔風險。限于篇幅，正文中只給出最優合約的結果，并在附錄I里給出詳細的最優合約的證明。值得指出的是，相對于HK(2012，2013)，雖然本文的模型加入了內生且異質性的投資函數和生產函數，但最優合約的形式仍較為簡潔。此處的最優合約基于兩個假設。首先，專家每期都將自己的全部財富投資于金融機構的股權，這是異質性資產定價的標準假設，如Basak＆Cuoco(1998)和Guvenen(2009)等。第二，假設家戶必須將λNHt的凈財富進行儲蓄(投資于金融機構發行的無風險資產)，而只能將剩下的(1－λ)NHt部分⑧在金融機構的股權、金融機構發行的無風險債券和自己直接購買資本KHt之間進行選擇。⑨

三、參數賦值

本文的目的在于探討外生波動、股權融資摩擦、資產價格波動和金融危機之間的關系，并無意于完全擬合此次金融危機的數據特征。因此，本文主要根據相關的文獻對參數賦值，并對參數做相應的敏感性分析。敏感性分析表明模型的核心結論不隨參數的變化而發生質的改變。限于篇幅，此處僅給出參數的賦值結果(表1)。

四、數值結果分析

(一)穩態、金融機構危機和金融危機附錄II和III可證明，模型中所有的內生變量都可被表示為狀態變量ηt的函數。特別地，附錄III給出了狀態變量ηt的演化方程。給定基本的參數，可數值計算出ηt的漂移項和波動項、金融機構管理的資本存量的比例Ψt、金融機構的資本金相對于社會總財富的變化率、資產價格和經濟中生產率和投資效率的變化情況。金德伯格(2011)所提到的多數金融危機及此次次貸危機都有如下特征，即金融部門首先急劇萎縮，實體經濟在滯后一段時期后才遭受大幅損失。特別地，在此次次貸危機中，美國金融行業公司的股價于2007年4月率先急劇下跌，而標準普爾指數在2007年的10月才有明顯的下跌趨勢，美國真實的GDP的增長率則在2008年4月才開始持續地下滑;這意味著金融機構先于實體經濟出現危機?；诖?，本文分別給出金融機構危機和金融危機的定義如下。也即當經濟沒有任何危機的時候，社會總財富下降1%，金融機構的資本金最多下降2.3%。從左下角子圖中可以看出，位于該區域的投資效率和生產效率維持在整個經濟的最大值，分別為aΨ(ηt)=0.1和Φt(it)=0.041。從右上角的子圖中可以看出，資產價格也維持在最高的水平上，此時，qt=1.41。總之，在該區域內，金融機構資本金的變化與社會總財富的變化相差不大，實體經濟和風險資產的價格都維持在最高水平。直覺而言，ηt∈(η－，1］的區域對應于美國2007年5月之前的經濟走勢:金融行業股票指數的變化基本與標準普爾指數。

(二)比較靜態分析:外生波動、股權融資摩擦、資產價格波動與金融危機宏觀經濟中的外生波動大多被認為是技術沖擊、偏好和天氣等沖擊的波動，價格波動σqt則被表示為外生沖擊波動率σ的函數。在基于一階線性展開的DSGE模型中，σqt與σ的關系往往為正相關，本文模型的數值結果則表明兩者的關系更為復雜。其次，發生金融危機時的σqt隨σ的下降而上升。該結論的直覺為，行為人的謹慎性儲蓄動機會隨外生波動率σ的下降而降低，進而金融機構傾向于構建更高的杠桿率進行投資，這必然會導致一旦發生金融危機，金融機構向家戶出售更多的資本存量。這將導致資產價格qt下降得更快，因此，臨界點η=處的σqt也必然更高。BS(2014)在借貸約束的模型中發現了發生金融危機時的σqt與σ之間的非線性關系;在本文的股權融資約束的模型中，兩者之間甚至是負相關關系。本文所關注的另一問題為，是否股權融資摩擦越小(金融越發達)的經濟體越有可能發生金融危機?金融發達程度和金融危機的嚴重程度是什么關系?下文的數值分析對此做了初步的理論性探討。直覺上，當沒有股權融資摩擦時，經濟中的資源會以股權的方式全部集中到最有生產率行為人手中進行生產，風險和收益被有效率地分攤。對應于本模型，股權融資摩擦越小，m越大，金融發達程度越高。當m=+!時，金融市場趨向于沒有股權融資摩擦的狀態。對應于不同的m，我們分別計算狀態變量ηt的穩態值η*t、發生金融機構危機的臨界值η－、發生金融危機的臨界值η=以及其所對應的資產價格波動σqt。計算結果如表2所示。表2有四個特征。首先，不論m如何變化，經濟的穩態值都不會變化，這是由于我們設定家戶的勞動收入l不太大，這保證了穩態位于沒有發生金融機構危機的階段，也即η*t∈η－t(，1];只要η*t位于此區域內，從附錄III中可知，其不會受到m變化的影響。其次，隨著金融市場越來越發達(m越來越大)，發生金融機構危機和金融危機的臨界值都會顯著降低，而且當m∞時，金融機構危機和金融危機的臨界值都趨向于0。該結論的含義為，如果兩個經濟體的金融機構恰好同時位于發生危機的臨界點，則給定此時兩個經濟發生的負向沖擊使得各自的專家的財富損失同樣的數量，對于金融越發達的經濟體，金融機構危機轉移至金融危機的可能性越大;當m非常大時，金融危機和金融機構危機幾乎同時發生。換而言之，金融越發達的經濟體，金融行業紊亂傳導至實體經濟的可能性越高。第四，資產價格波動σqt的最大值會隨著m的上升緩慢上升，也即股權融資摩擦越小，一旦發生金融危機，經濟中的資產波動率σqt更大。原因如下:對于股權融資摩擦較小的經濟體而言，由于家戶在金融機構的股權結構中所占的比例較大，當股權融資約束變緊(也即經濟位于發生金融機構危機的臨界點)時，導致專家財富損失一單位的外生沖擊將使得家戶必須以更大的倍數撤出投資于金融機構股權的資金。這意味著金融機構的資本金損失更多，進而導致金融機構債務資本比(杠桿率)更高。較高的杠桿率使得金融機構為了償還無風險負債必須向家戶出售更多的資本存量，這導致資產價格下降幅度更多，經濟中資產價格的波動也會更大，金融危機會更嚴重。實際上，Acharya，Drechsler＆Schnabl(2014)和Bolton＆Jeanne(2011)通過微觀模型表明，金融越發達的經濟體，金融行業的紊亂所帶來的損失越大;本文的動態宏觀模型得出了類似的結論。

篇10

1.1影響我國的外貿出口我國的對外貿易最近幾年來一直保持著較高的增長率，但在金融危機的影響下，我國的外貿出口已經出現衰退，中國的出口商品競爭力較大幅度地減弱，對外經貿形勢面臨嚴峻挑戰。導致我國外貿出口衰退的原因之一是由于中國與東南亞地區各國出口商品結構頗為雷同，出口市場結構也非常相似，競爭性大于互補性。產品種類均主要是電子、化纖、服裝、玩具、鞋類等勞動密集性產品，市場也均集中在美國、歐盟、日本等地，因此，東南亞金融危機將削弱中國產品的出口競爭力。

1.2影響我國企業引進外資此次金融危機對工業項目招商引資和企業投資產生了普遍影響。部分投資者缺乏投資信心，致使引進資金、技術等借助外力的發展受到限制和影響，招商引資難度加大，項目引進勢頭減弱。出于對未來宏觀經濟走勢的擔憂，部分生產企業對國際經濟走勢難以預料把握，多數企業處于觀望狀態，經濟增長放緩及企業投資削減會逐漸凸顯，將直接或間接地影響未來工業引進外資增資擴能。

2金融危機帶來機遇與希望。

國外很多媒體在提到中國時，都用“risingChina”(崛起中的中國)來形容，可見在危機中的中國，聚集了全世界的眼球，也凝聚了全世界的希望。

金融危機帶給中國的機遇主要體現在以下三方面：

2.1有助于中國爭奪在國際貨幣體系中的話語權金融風暴爆發后，從實體經濟來看，我國沒有受到金融危機太大的影響，我國的國際經濟地位將較快地提升。從戰略角度考慮，隨著中國等發展中國家的崛起，只有通過非軍事的經濟手段才能取得與其實力相適應的國際地位，這次金融風暴或許是調整國際秩序的序幕之一。因此，我國應該利用此次金融危機帶來的機會，加快國際金融體系的改革，重新塑造布雷頓森林體系，并在改革過程中，增大中國的發言權。中國應該積極提出自己的改革主張，拿出自己關于新的國際貨幣體系的設計范式，特別是在改革國際貨幣基金組織和世界銀行份額和投票權的議題上，中國應該整合新興經濟體和廣大發展中國家的力量，力爭體現發展中國家的經濟增長潛力及相應的話語權。而中國在鍛造金融競爭力，強化金融體系的穩健過程中，應該建立多元化的外匯儲備體系，積極推動人民幣的國際化步伐，積極進行人民幣的國際結算業務和人民幣的國際債券業務。最終形成美元、歐元、人民幣為基軸的國際貨幣體系，形成相互制衡的全球金融穩定三極。只有建立了穩定的匯率，把握了金融市場的定價權和話語權，我國的貨幣政策和匯率政策才不會控在投機資金手中。

2.2有利于我國調整產業結構在勞動力成本增大、原材料價格上升和人民幣升值等系列現實壓力下，再加上受金融危機的打擊，中小企業來自歐美訂單的大幅減少，這讓以出口導向為主的中小企業面臨更嚴峻的威脅。在目前的危機下，中小企業必須研發高附加值產品、升級技術、改善設計和提高品牌知名度，開拓新興市場、啟動國內銷售；但我國出口企業很少具備這些實力，且增加這些方面的實力需要很長時間，金融危機為這個戰略提供了很好的機會，就是從國外購買技術和品牌，歐洲、日本和北美大多數中小企業都具備這樣的品質，而且現在非常便宜。政府應給予更多的政策扶持，以促進產業調整，甚至可以將外匯借給出口企業，讓他們去買國外優質的品牌、技術甚至并購。

2.3有利于我國擴大內需，建立完善的社會保障體系2007年我國財政收入增長32.4%，達51321.78億元，2008年前三季同比增長25.8%，達48946.86億元，我國完全有財力通過收入的二次分配，從財政收入中調出部份資金注入住房平準基金及社會保障、醫療保障基金，以穩定中低收入階層的消費信心。政府要通過改革金融證券管理體系、財政預算體系和社會保障體系及健全工業產業投資指引，以擴大內需，同時轉變經濟增長模式，通過提升資產附加值來刺激經濟。刺激經濟的關鍵是激活內需，而激活內需的前提，必須要建立完善的社會保障體系，進行收入分配的改革，這樣，人們才敢將儲蓄從銀行里調出來，大膽地消費，形成增長的良好循環。

3預防金融危機的措施

3.1深化人民幣匯率形成機制改革一國匯率制度的選擇應該順應不同時期國內外經濟、金融環境的變化和金融制度的特征而適時主動調整。中國漸進主義的改革路徑，決定了人民幣匯率形成機制改革也必然是漸進型的。目前人民幣匯率還不適合完全自由浮動，但人民幣匯率形成機制改革要繼續深化和推進，進一步健全有管理的浮動匯率制度，逐步擴大匯率彈性區間，以增強匯率對國際收支不平衡的調節能力，發揮匯率作為金融危機緩沖器的作用。

3.2有計劃有步驟地推進資本項目可自由兌換資本自由流動這把雙刃劍，在帶來利益的同時也包藏著巨大風險。發達國家的資本自由流動是與其經濟發展水平、市場完善程度和金融監管水平相適應的。對發展中國家來說，資本項目對外開放要慎之又慎，如果在條件不具備或者準備不充分的情況下，貿然實行資本項目的自由兌換，當國際游資流入時，運用不當將使本國經濟陷入困難，如果一有風吹草動引起大量資金外流，本國將面臨對外支付的困難。

篇11

美國學者麥金農最早在70年代提出這個指標，并且用它作為一個國家金融深化的程度。但是經過30多年的研究，用這個指標來衡量各國金融深化的程度并沒有得到普遍接受。諾獎得主弗里德曼針對美國從1867-1975年的數據表明，M2/GDP都呈現了“先上升后下降”的趨勢，這個指標在1947年達到了0.8097的峰值，后來緩慢下降，長期穩定在0.6-0.7的水平上。而90年代以后跨國數據表明，中國和日本、馬來西亞、韓國、泰國等國家的這個比例比較高，而美國、歐盟區、印度和印尼的比值比較低。另一方面，各國自從90年代以來M2/GDP比率都出現逐步提高的趨勢，特別是在金融危機后，這個比率會顯著提高，1997-1998年的亞洲金融危機以及2008-2009年國際金融危機的經歷都說明了這一點。這一點也反映了金融危機后各國紛紛采取擴張性貨幣政策這個事實。

篇12

金融危機又俗稱經濟危機，其一旦發生，將會給金融市場一次致命性的打擊，其后果往往伴隨著經濟的逐漸蕭條，大量的公司倒閉和工人失業，嚴重的會造成社會動蕩不安等嚴重后果。金融體系有其脆弱的一面，金融危機的形成既有內因又有外因，內因是金融市場的脆弱性，導致在風險來臨時承受能力低下；外因是來自金融系統外部的資金沖擊，比如國外大量資金的惡意打壓等都可能造成一定的金融威脅。金融危機還具有超周期性、傳染性等特點，金融危機一旦爆發，會在很短的時間內波及各行各業，是一種無差別攻擊模式，當全面爆發后，會持續很長一段時間，并不會遵循上一次金融危機的時間節點來進行破壞，所以金融自由化的放任力度要適中，不能放任不管，也不能全盤掌控。充分認識金融危機的形成原因是做好防范工作的必要前提，結合世界各國爆發的金融危機對現階段我國的金融市場進行自由化改革而言具有劃時代的意義。

二、金融危機成因

(一)經濟周期

金融危機與市場經濟密不可分，金融風險的產生，在量的積累達到一定程度后就會爆發金融危機，金融危機的產生是由人們對市場的不理性投資或者不正當行為造成的后果。當經濟飛速增長時，帶動各行各業的繁榮發展，人們開始進行各種投資，以求得自身利益的最大化，不斷擴大在銀行的債務，使得經濟陷入一種“假繁榮”現象，隨著投資的不斷追加，最后導致債務人無力償還高額的債務，形成市場上的資金短缺，這就是俗稱的“泡沫經濟”。由于債務人無法償還欠下的高額債務，隨著時間的延長，會被銀行等其他金融機構進行強制清算資產，這種行為一旦蔓延開來，會造成一定的恐慌，造成很多債務人逃跑，進而導致一定的流動性危機、債務危機和銀行危機。

(二)內外經濟不平衡

貨幣危機在狹義上可以簡單的理解為某種固定匯率的突然崩盤，而廣義的含義可以理解為貨幣在其固有的流通領域內發生混亂。在國際化金融市場大環境下，收支平衡一旦被打破，貨幣的匯率就會出現大的動蕩，各國為了維持其當前的固定貨幣匯率，勢必會提高國內的利率，其目的是為了維持匯率的平衡。然而金融市場的貨幣貶值一旦無法通過提高利率來平衡，投資者勢必會為了保護自身的利益而決定強行兌換高利率的外幣，如果投資者在心理上承受不了就會出現大量的跟風現象，這種行為會推動金融危機的產生。由于貨幣不斷被別國投資者大量兌換走，造成國內嚴重的財政赤字，為了填補財政赤字，國內的金融市場勢必會極度擴張。如果銀行的監管力度不夠的話，極易造成信貸失衡，嚴重的會導致金融機構大量的非法資金增多和增大流動風險，同時國內的經濟市場也會面臨嚴重的投資風險的沖擊。

(三)制度建設薄弱

健康的金融市場，需要一整套完善的會計制度，完全透明的管理制度，清晰的商業和金融機構的固定結合法律條款，金融市場本身對金融風險的免疫力很低，一旦發生金融風險，首當其沖受到影響的肯定是金融市場。一個健康的、積極地金融市場，前提必須要實現是制定出相對應制度來進行科學合理的監管，有制度來不斷規范金融市場的一些操作流程，在一定程度上會增強現有經濟體系的穩定性。

三、我國金融體系現狀

我國早期的經濟是計劃型經濟，所以現有的金融體系完全集成了計劃經濟的特點，在全球金融體系的大環境下，我國的金融體系還處于起步階段。在金融自由化改革方面，我國還沒有形成一整套的有效管理機制，市場的主體還是政府來進行引導把控，缺乏自身的主觀能動性。資本架構也沒有構建完善，現有的公司規章制度也需要進一步完善。由于很多制度還未完善，導致銀行體系出現混亂，國有企業出現大量的道德方面的風險。當前我國的金融制度首先要解決的問題是激勵和監管機制的失效問題以及權力和責任的不對稱矛盾。我國金融市場直接受政府控制，資金的融資在政府的把控下出現不均衡的情況，時常出現金融腐敗現象。這種種不良現象會直接導致市場的不穩定性，造成較大的波動，通過金融危機的易傳染性特點，會迅速的關聯到整個金融市場，最終導致金融危機的爆發。還有一個重要的方面就是金融市場的法律制度還不夠完善，對金融市場的監管力度也不夠強硬，到時金融市場在出現問題的時候無法可依，這在很大程度上使得金融市場受沖擊的能力下降，投機倒把的現象會更加的肆無忌憚，所以金融市場需要一整套完善的法律法規來進行強有力的監管。

四、金融危機防范

(一)構建完善的金融危機預警體系

為了金融體系的穩定，需要對金融市場的前期評估，加強對金融風險的檢測和分析，這幾個方面在其中起到很關鍵性的作用，可以再一定程度上有效的預防金融危機的產生。一方面要根據金融預警體系來不斷的深入研究金融危機形成的根本性原因，選擇出相對應的預警提示，另一方面在結合實際狀況來確定瀕臨爆發的臨界點，通過這兩方面的內容來確保預警系統發出信號的準確性。

(二)循序漸進地進行金融自由化改革

金融的自由化改革必須要逐步進行，不能一口吃個大胖子，必須要在宏觀的社會主義經濟條件下進行穩定的改革，在這一過程中要注意很多方面內容，比如避免貨幣利率的上下起伏過大，對外匯率的不規則流動等問題，特別要注意的千萬不能引起銀行危機的出現，否則會很容易造成金融危機的爆發。金融自由化改革必須做好價格方面的改革，要在價格在趨于穩定的前提下進行自由化改革，否則極易造成資金的流向出現偏差，導致資源的分配出現嚴重不均衡，進而造成整個金融經濟的不穩定。在實施改革的同時，要密切警惕和防范國外投資者的投機倒把，一旦發現此類現象的出現，要及時根據國內外的經濟現狀做出合理化調整，最后還應當合理的控制對外的貸款管理制度，嚴格控制好放款的比例，在足夠資金儲備的前提下，在根據經濟條件進行證券投資和短期貸款業務的拓展。顯而易見，單一的政策調整或單純的依賴于匯率來進行資本升值，都難以從根本上解決我國在國際上的收支不平衡問題，所以還是應該以消費需求為前提，通過擴大內需、降低銀行儲蓄利率、調整國外投資企業的優惠政策、擴大進易量、市場的全面性開放等結構性政策，同時輔以匯率規律性浮動，各方面共同進行改革，只有這樣才能在根源上解決我國在國際上收支不平衡所帶來的問題，避免我國金融危機產生的機率。

(三)完善金融制度，加強金融調控和監管

金融制度的完善，要在現有制度的基礎上結合當今金融市場經濟的特點做出相應的創新，均衡市場架構，保證市場秩序的穩定性發展。建立一套能及時進行信息提醒的預防性體系。建立健全金融體系的法律法規制度，首先，逐漸完善我國金融市場的法律法規監管體系。其次，加強相關部門對金融市場法律法規執行情況的合理化檢查。金融市場體系要正確區分發展與監管兩者之間的關系，堅決把預防金融市場風險放在首要位置上。對金融市場要搞好各類問題的調查分析，以便于及時的發現問題和提出解決問題的方式方法，其目的是為了保障各項金融市場法律法規的順利實施，并保證其正確性。再者就是要增強金融市場方面的法律法規意識。建立了相應的法律法規后，還要設立相應的監管機構來行使監管權力，監管者根據不同的監管制度來進行全方位的監管，明確確立個監管部門在整個金融體系中各自的職責和地位，建立一個和諧的金融監管體系。首先要確立中央銀行的宏觀統籌能力，其次要逐步提高各監管部門的監管水平。增強各部門之間的溝通，以便于工作的順利進行。防止出現跨越市場、體系等金融市場信息方面的共享，出現延誤的現象，最終是要在強有力的監管下，依照相應的法律法規眼里打擊違法違規現象和行為。

(四)積極參與國際金融合作

隨著中國加入世界貿易組織（WTO），金融市場不斷在對外開放，越來越多的國外金融市場注意到中國市場。我國是一個人口大國，占據著世界五分之一還多的人口，中國早已成為世界金融市場的重要組成部分，雖然我國的GDP所占比率還不高。中國經濟牽制著世界經濟的發展與進步，如果中國經濟市場出現問題的話，世界經濟必然后會出現相對應的問題，這是誰也不可否認的。所以，我們不應該只站在自己的角度去看問題，思考問題，而是應該站在全人類的高度上去看問題。金融危機是全球性質的危機，它不可能只局限于一個城市，一個國家，因為它一旦爆發，將會是全球性質的。所以我們更應該秉著對全人類負責的態度與研究金融危機的形成原因。要提高應對金融危機所帶來危害的能力，比如要積極參與到國際化的金融合作中來，只有這樣才能增強對金融危機沖擊力的抵抗力。這就要求我們要進一步加強國際化金融大環境的經營、內部掌控、國際金融市場的制約以及監管力度的合理化實施，只有這樣才能做到更好的進行各國家之間的協調與合作。中國是一個經濟大國，在世界上也是占主導地位的，所以更應該提出大膽的建設性思路，推動發展中國家的金融市場逐步向發達國家的金融市場靠攏，以增強自身在金融危機中的抵御能力?？傊?，在我國現有經濟體制改革下金融危機的防范，需要我們不斷去研究和探索，為推動我國金融市場的長期繁榮發展不斷努力。

作者:李慧玲 單位:河南省商丘市睢陽區婦幼保健院

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2.匯率制度的分類。匯率制度可以大體分為三類，即釘住匯率制（即使本幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價）、中間匯率制（即以買入匯率與賣出匯率的值作為匯率）和浮動匯率制（即一國貨幣同他國貨幣的兌換比率由外匯市場的供求關系自行決定）。

（二）人民幣匯率制度的調整過程

我國從1994年與外匯市場的官方匯率與調節匯率并軌（即1美元兌8.7元人民幣）之后，匯率制度的調整過程可以分為以下三個部分：1994年1月～1997年我國實行有管理的浮動匯率體制；1997年的亞洲金融危機爆發，2005年7月期間則是以人民幣與美元雙邊匯率穩定為管理匯率的依據，其結果是導致事實上的單一盯住美元；2005年以后是有管理的浮動匯率制度。

隨著我國經濟長期高速、穩定的發展和外匯儲備的快速增加（如圖1所示），人民幣迫于升值壓力，在這樣的背景下，我國從2005年7月21日起又一次開始實行了有管理的浮動匯率制度。

二、亞洲金融危機簡述以及其對我國匯率制度改革的啟示

（一）亞洲金融危機簡述

在危機爆發前，東南亞國家普遍實行釘住美元的固定匯率制度，在美元弱勢的時候，這樣的匯率制度極大促進了出口，帶動其經濟快速發展。但是隨著20世紀90年代美元的走強，東南亞國家貨幣也隨之走強，在這一形勢下，這些國家貿易出現嚴重的赤字，短期外債快速上升。本國居民和外國投資者對于政府維持固定匯率的信心開始動搖，出現大量的資本外流現象。金融投機家索羅斯兩次大量拋售泰銖，形成泰銖貶值之勢，泰國央行開始干預金融市場，即通過大量賣出美元回籠泰銖，損失了近300億美元的外匯儲備，從此泰國政府失去了對外匯市場的干預能力，不得不在1997年7月2日宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。在泰銖貶值的影響下，菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞相繼放棄原有的匯率制度，允許匯率的自由浮動。亞洲各國貨幣紛紛貶值的行為嚴重影響了市場，亞洲金融危機從此爆發。

（二）亞洲金融危機對我國匯率制度改革的啟示

亞洲金融危機的發生與這些國家所處的宏觀經濟環境有著密切關系，所以下文主要從經濟增長、貿易依存度和經常項目占GDP比重這三個宏觀經濟指標，對受亞洲金融危機影響較大的五個亞洲國家（即印度尼西亞、馬來西亞、泰國、菲律賓和韓國）與中國近期宏觀經濟情況進行比較研究，希望可以從中得到亞洲金融危機對我國匯率制度改革的啟示。

1.經濟增長。20世紀90年代的亞洲五國在危機爆發之前基本上都經歷了經濟的快速增長，1990～1997年間的年平均GDP增長率為6.88%。在危機開始之后，這些國家都出現了負經濟增長，1998年的平均GDP增長率為-7.46%。

一方面，與這些國家一樣，在2004～2013年期間我國也經歷著高速的經濟增長，甚至在2008年受到金融危機影響GDP增長率仍然達到9.6%。但另一方面，我國的經濟增長相比亞洲五國上世紀90年代的經濟增長更為平穩快速。

2.貿易依存度。貿易包括進口和出口，而貿易依存度則為進出口總額占GDP比例。從圖3我們可以發現，我國的貿易總量比較大。從圖4可以發現，經歷2008年經濟危機前后十年的我國與上世紀90年代的亞洲五國一樣都具有較高的貿易依存度，但由于金融危機的影響，我國在之后幾年的依存度有一定程度的下降。特別的，在亞洲金融危機之后，亞洲五國的外貿依存度不僅沒有下降，反而呈現快速上升的趨勢，進出口總額超過了GDP的總量。

3.經常項目余額占GDP的比例。在20世紀后期亞洲五國都實行了釘住美元的固定匯率制度，在美元弱勢的時候，這樣的匯率制度很大程度上降低了他們出口商品的成本。但是90年代美元的再次崛起，使得他們的貨幣出現嚴重高估（貨幣升值），貨幣高估直接導致了其經常賬戶的赤字。1995年上述五國的經常賬戶赤字余額占到了GDP總量的5.35%。危機后，貨幣的大幅度貶值使得赤字狀況有了極大的改善。相反，在我國則是經常賬戶的連年盈余（圖5）。

經過以上三個宏觀指標得對比分析，我們發現我國與亞洲金融危機前的亞洲五國都有較高的經濟增長水平，而且貿易依存度較高，但這兩方面仍然存在一定程度的區別，我國的經濟增長更加的平穩快速，貿易依存度顯著低于亞洲五國的平均水平。另外在經常項目上由于亞洲五國幣值被高估，所以經常項目一直處于逆差狀態，而我國則處于順差狀態。

三、亞洲金融危機對我國匯率改革的啟示

1997年的亞洲金融危機給很多亞洲國家帶來了嚴重的經濟損失，影響了它們的經濟發展，而這種結果的發生很大程度上源于它們的匯率制度，所以通過分析可以從它們的失敗上為我國匯率制度改革上找到一些啟示。