引論：我們?yōu)槟砹?3篇投資項目風險分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
一、投資決策問題的提出
現(xiàn)投資決策問題如下:(該決策問題選自東北財經(jīng)大學出版社2007年2月出版,谷祺、劉淑蓮主編《財務管理》書中P201的例題,并進行了改編)
假設某公司在考慮為電視機生產廠家生產工業(yè)用機器人,這一項目的投資分三階段。第一階段,市場調研,對電視機裝配線上使用機器人的潛在市場進行調查研究,調研費50萬元在項目初始(t=0)時一次支付。如果調研后確認有30%以上的市場潛力,就可進入下一階段的投資論證。而如果確認是不足30%的市場潛力,則取消該項目。第二階段,如果通過第一階段的市場調研論證,則在隨后第一年(t=1)時支付100萬元設計裝配不同型號的機器人模型,并交由電視機廠家進行評價,如果有40%以上的廠家對機器人模型評價良好,則可進入第三階段的投資論證,否則取消該項目。第三階段,如果廠家對機器人模型評價良好,在t=2時再投資1 000萬元建造廠房、購置設備等。在此基礎上,估計t=3、4、5、6四年內每年的現(xiàn)金凈流量,有30%以下的可能性第三至六年每年的現(xiàn)金凈流量為1 000萬元;30%以下的可能性三至六年現(xiàn)金凈流量為-200、300、0、0;剩下40%以上的可能性每年現(xiàn)金凈流量為400萬元。現(xiàn)要求對該投資項目的風險進行決策樹模擬分析。如果企業(yè)對該項目允許的最大虧損值為-15萬元,要求盈利值在2萬以上,問是否該選擇這個項目?
這樣可用Excel2007在工作表sheet1中建立決策樹分析區(qū)如表1所示。
二、決策樹模擬分析模型制作過程
第一步,制作決策樹分析區(qū)如表1所示。在表1中左半部分列有決策問題的已知數(shù)據(jù)。其中D8單元格內公式為“=0.3
三、對投資決策問題的解答
對這個投資決策問題先進行決策樹分析,再對總凈現(xiàn)值進行1 000次模擬運算,繼而制作1 000次模擬結果的統(tǒng)計分析表和概率圖1、2、3后,我們可以觀察到該項目凈現(xiàn)值為正的概率大致為50%,因此項目的風險適中。因為企業(yè)允許的最大虧損值為15萬,根據(jù)圖3的調節(jié)后發(fā)現(xiàn)凈現(xiàn)值大于-14.66萬的概率為59.7%;企業(yè)要求的盈利值在2萬以上,根據(jù)圖3的調節(jié)后發(fā)現(xiàn)凈現(xiàn)值大于1.63萬的概率為49.9%,所以可以選擇該項目。
四、決策樹模擬模型的應用建議
決策樹模擬模型將決策樹分析與蒙卡模擬分析模型加以結合,可用于多階段分次決策這一類的問題,并且可以對決策的風險進行定量分析。在應用中,可以將表1中的各階段凈現(xiàn)金流量假設地更完善;可增加表3的模擬次數(shù);將表4的統(tǒng)計分區(qū)號由32增加至更大值,這些做法都可以提升模擬分析的精度。
篇2
摘要：本文以經(jīng)濟凈現(xiàn)值為評價指標來度量項目的投資風險，確定各影響因素的概率分布，建立了基于三角分布的風險評價的隨機模型，采用蒙特卡羅方法進行模擬，利用MATLAB編程實現(xiàn)，得到投資項目的凈現(xiàn)值頻數(shù)分布的直方圖和累計頻率曲線圖，并對模擬結果進行統(tǒng)計和分析，可得到凈現(xiàn)值的平均預測值以及風險率，為評價投資項目的風險提供了理論依據(jù)。
Abstract: In this paper, based on the important economic evaluation index NPV, the paper measures the risk of investment projects, determines the probability distribution of various factors, establishes the risk evaluation of the stochastic model based on the triangular distribution, which is simulated using Monte Carlo method, and realises by MATLAB programming, then can get the frequency distribution histograms and cumulative frequency curve of the net present value of investment projects, predictive average value and the rate risk are obtained by statistic analysis,providing a theoretical basis for risk evaluation of investment projects.
關鍵詞：凈現(xiàn)值 蒙特卡洛模擬 投資風險 概率分布
Key words: net present value；Monte Carlo simulation；investment risk；probability distribution
中圖分類號：[TU-9] 文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）26-0064-02
0引言
風險是指在項目目標規(guī)定的條件下，該目標不能實現(xiàn)的可能性。在進行投資項目的風險分析時，可以通過研究隨機因素的變化對方案經(jīng)濟評價指標的影響，對經(jīng)濟評價指標作某些概率描述，從而判斷方案的風險情況。
凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內盈利能力的主要動態(tài)指標，可以根據(jù)項目凈現(xiàn)值NPV大于等于某個規(guī)定的值的概率來確定風險的大小。而運用NPV指標的條件是已知現(xiàn)金流量及其分布和折現(xiàn)率。由于現(xiàn)金流量受多種經(jīng)濟因素的影響，凈現(xiàn)值的概率分布可能不對稱或出現(xiàn)不規(guī)則的峰值。假如能夠知道這些相關因素的概率分布形式，則可以對投資項目的凈現(xiàn)值用概率來描述。這時可采用蒙特卡洛模擬法， 通過多次重復隨機抽樣，獲得較為準確的近似結果，隨著計算機技術的發(fā)展，蒙特卡羅模擬已成為一種實用有效的決策分析方法。
1蒙特卡羅方法
蒙特卡羅（Monte Carlo）方法是利用服從某種分布的隨機數(shù)來模擬現(xiàn)實系統(tǒng)中可能出現(xiàn)的隨機現(xiàn)象。該方法的基本思想是，若已知描述投資項目風險狀態(tài)的概率分布，根據(jù)項目目標或規(guī)定的狀態(tài)函數(shù)g（X1、X2、…、Xn），利用抽樣技術，生成符合狀態(tài)變量概率分布的一組隨機量x1、x2、…、xn，將其代人狀態(tài)函數(shù)g（X1、X2、…、Xn），得到狀態(tài)函數(shù)的一個隨機量。用如此同樣的方法，產生N個類似這樣的狀態(tài)函數(shù)的隨機量。若在這N個隨機量中有M個大于等于（或小于等于）投資項目目標或規(guī)定的值X0，當N充分大時，根據(jù)概率論中心極限定理或大數(shù)定理，可得項目的風險率pr:
pr=■P{g（X1、X2、…、Xn）≤X0}=M/N
用蒙特卡羅方法模擬一個實際問題時，要用到各種不同分布的隨機數(shù)。MATLAB 軟件提供了一種簡單快捷的、產生各種常用分布隨機數(shù)的方法。利用該軟件中常用隨機函數(shù)，就可以直接產生滿足分布函數(shù)的隨機數(shù)，極大地提高了模擬的效率。
2三角分布
將影響現(xiàn)金流量的各個因素作為風險因素，確定其變化范圍和概率分布。投資項目凈現(xiàn)值的抽樣分布的理想結果是正態(tài)分布，本文用三角分布代替實際分布來進行模擬計算，對每一個影響因素需分別估計3個參數(shù)，即最小值A、最可能值M和最大值B，如圖1所示，X為變量可能出現(xiàn)的值，f（x）為三角分布的概率密度函數(shù)，F(xiàn)（x）為累計概率分布函數(shù)，推導過程如下：當A≤X≤M時，
AXD的面積=F（X）=1/2×■×（X-A），
ABC的面積=F（B）=1/2×■×（B-A）=1?圯
■=2/（B-A）
AXD與AMC為相似三角形，
■=■?圯■=■×（X-A）=■
F（X）=1/2×■×（X-A）=■
同理可得當M≤X≤B時，■=■，
F（X）=1-1/2×■×（B-X）=1-■
所以三角分布的概率密度函數(shù)為：
f（x）=■，x∈[a，m]
f（x）=■，x∈（m，b]
根據(jù)概率累積密度函數(shù)F（X）可得仿真模擬時三角分布的抽樣公式為
Vi=A+■ri≤（M-A）/（B-A）
Vi=B-■ri≤（B-M）/（B-A）
式中：Vi――三角分布隨機抽樣值；
A，M，B――3點估計值；
ri――區(qū)間[0，1]內服從均勻分布的隨機數(shù)。
3模擬的步驟
基于Monte-Carlo方法的計算機模擬是將影響現(xiàn)金流量的各個因素作為隨機變量，通過對這些隨機變量概率分布模型的多次重復抽樣，作為實現(xiàn)的結果。從而得到凈現(xiàn)值的概率分布情況，為投資管理者進行決策提供可靠的數(shù)據(jù)。
其主要步驟如下：
①根據(jù)統(tǒng)計資料或主觀的分析判斷，分別估計出每個經(jīng)濟因素的A，M，B的值；
②為滿足精度要求，確定仿真次數(shù)，確定每個影響因素的概率分布（本文取概率分布為三角分布）；
③產生隨機數(shù)，根據(jù)確定的概率分布，進行抽樣模擬；
④根據(jù)模擬結果，統(tǒng)計凈現(xiàn)值的分布情況，繪制相應的累計概率密度曲線和頻率直方圖進行相應的風險估計。
4算例分析
某投資項目其投資額、壽命期、殘值、折現(xiàn)率以及各年的收入、支出，以及應付的稅金的稅率等都是獨立的隨機變量，各個參數(shù)的預測值如表1。
每年的折舊Dt用直線法，因此：Dt=（Y0－F）/n，
各年的現(xiàn)金流量Yt的計算公式為：Yt=（R－C－Dt）×（1－Te）＋Dt，
則凈現(xiàn)值NPV=■Y■×（1+i）■-Y■。
進行蒙特卡洛隨機模擬，利用MATLAB軟件編程，模擬次數(shù)為3000次時，得到項目凈現(xiàn)值的頻數(shù)分布直方圖和累計頻率曲線圖如圖3所示。
把項目凈現(xiàn)值的模擬數(shù)據(jù)的分布情況，整理成表格，如表2所示。
由模擬結果得知，該項目凈現(xiàn)值的平均預測值為111.3223萬元。
由表2可知，該項目凈現(xiàn)值大于等于零的概率為88.8%，風險比較小，風險管理者可以根據(jù)這些數(shù)據(jù)作出合理的決策。
5結論
5.1 本模型中的風險因素采用現(xiàn)金流量中的計算因素，這樣既簡化了風險因素的識別過程，又減弱了風險因素之間的相關關系，即認為輸入的各個隨機變量之間是相互獨立的。
5.2 本文中把各影響因素都看作了三角分布，實際應用時可以把更詳細、更接近實際的內容納入模擬模型，對某些影響因素常常沒有可以直接引用的分布律，如何確定影響因素的概率分布是能否做出與實際情況相符的仿真的關鍵。
5.3 利用計算機進行蒙特卡洛模擬，并用概率分布來表示每一個不確定性，簡化了投資項目風險分析的程序，能迅速通過重復隨機抽樣得到項目評價經(jīng)濟指標的期望值和概率分布，根據(jù)概率分布可以比較合理判斷投資項目的風險性，為投資決策提供了理論依據(jù)。
參考文獻：
[1]虞和錫.工程經(jīng)濟學[M].中國計劃出版社，2001，（10）.
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篇3
奧運會在給上述主辦國帶來巨大經(jīng)濟壓力的同時，也給部分東道主帶來效益風暴，從那些成功規(guī)避奧運會投資風險的案例中可以看出，要想使奧運會獲得經(jīng)久不衰的魅力，需從以下幾方面入手：
一、合理安排投資時機
奧運會會促進舉辦城市乃至國家的經(jīng)濟增長，這一點通過往屆奧運會的經(jīng)驗應當肯定，但奧運建設投資在拉動經(jīng)濟增長的同時也存在著負面效應。奧運經(jīng)濟的負面效應指奧運會后，投資活動大為減弱，一些與奧運相關的行業(yè)出現(xiàn)衰退，也稱為奧運會的“低谷效應”
根據(jù)歷屆奧運會的投資規(guī)劃來看，投資主要集中奧運會之前，這就出現(xiàn)了大部分奧運會主辦國在奧運會后“低谷效應”的現(xiàn)象。所以，為預防“低谷效應”，應謹慎分析不同投資項目的收益情況，合理規(guī)劃各個項目的投放時機，如把與奧運會關系不大的基礎設施投資項目延至奧運會后建設，以平衡奧運會前后的投資規(guī)模，使城市基礎設施建設投資與城市的長遠發(fā)展相協(xié)調，從而有效地規(guī)避后奧運經(jīng)濟風險，確保經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步的增長。
二、進行科學的投資預算
從經(jīng)濟學角度來看，科學預算是保證奧運會經(jīng)費投入最大限度的取得經(jīng)濟效益和社會效益的重要基礎，只有通過精打細算、厲行節(jié)約，才能做到少投資多辦事，離開投資預算，就無法反映經(jīng)濟效益。
從歷屆奧運會的投入情況來看，奧運會舉辦前的預算和舉辦后的實際支出確實存在著巨大的差距。例如，1980年莫斯科奧運會超支55億美元，1992年巴塞羅那奧運會超支71億美元，2004年雅典奧運超支69億美元。如何最大限度地避免預算超支現(xiàn)象的出現(xiàn)，是降低奧運會投資風險的重要環(huán)節(jié)，歷屆奧運會主辦國都試圖通過各種方法把這一環(huán)節(jié)做得最好，例如，2000年悉尼奧運會就通過預算再調整來降低投資的風險性，而倫敦奧組委也對投資預算作了調整，由最初的34億英鎊調整為93億英鎊，雖增加了預算，但也在一定程度上避免了超支，有效地降低了投資風險。
三、采取PPP投資模式
PPP模式，全稱為Public private partnership，即政府和企業(yè)相互協(xié)作相互支持的投資模式，由企業(yè)參與體育場館的建設和經(jīng)營，從而有效降低了政府的風險，而且提高了奧運場館及其他大型場館的運營管理水平和經(jīng)營效益。
PPP模式融合了政府投資模式和私人投資模式兩者的優(yōu)點，既可以減輕政府的資金壓力，降低資金成本，又可以提高社會融入資金的利用效率，最大限度地促進資金投入項目的可持續(xù)發(fā)展，進而推動整個社會的發(fā)展。1992年巴塞羅那奧運會和2000年悉尼奧運會都是采用PPP模式的典范，前者獲得的直接收益雖然不多，僅為0.4億美元，但間接經(jīng)濟效益卻達到了歷屆奧運會的最高水平：260億美元的收益；后者獲得的直接經(jīng)濟收益為4.5億美元，間接經(jīng)濟收益則達到165億美元。
從現(xiàn)代奧運史來看，普遍地說，大多數(shù)體育場館、交通設施建設、環(huán)境保護等方面的投資主要由政府機構承擔；而奧運村建設、辦公樓、商業(yè)中心、國際轉播中心、私營高速公路等主要由私人企業(yè)投資。隨著對奧運會投入模式風險性評估的進一步深入，PPP投資模式已經(jīng)越來越引起主辦國的高度重視。
四、控制投資比例
“奧運低谷效應”產生的原因之一是奧運會的直接投資和奧運會需要的新增投資占總投資的比例偏高。
篇4
裝備制造業(yè)是一項資金密集、技術密集、勞動密集型三者兼?zhèn)涞漠a業(yè)，是少有的對資本、技術與人力的需求都很旺盛的行業(yè)，該特點也造成了裝備制造也投資的投入成本高、投資建設及回收周期長、人才隊伍建設慢等顯著的特征，進一步增加了裝備制造業(yè)投資的風險。
裝備制造業(yè)項目投資的風險，業(yè)界并沒有形成統(tǒng)一的劃分標準。如按導致投資項目產生風險的原因將風險因素劃分為人為風險和環(huán)境風險；按照風險涉及區(qū)域劃分為項目整體風險和項目“個體”風險；按照風險能否預測劃分為已知風險和未知風險等等。
筆者認為，從項目投資風險評價的全面性、科學性及可操作性角度，可以將裝備制造業(yè)投資項目的主要風險因素總結為：政治風險、經(jīng)濟政策風險、市場風險、技術風險、管理風險、環(huán)境風險。
二、層次分析法概述
層次分析法（Analytic Hierarchy Process簡稱AHP）是將決策總是有關的元素分解成目標、準則、方案等層次，在此基礎之上進行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國運籌學家匹茨堡大學教授薩蒂于20世紀70年代初，在為美國國防部研究"根據(jù)各個工業(yè)部門對國家福利的貢獻大小而進行電力分配"課題時，應用網(wǎng)絡系統(tǒng)理論和多目標綜合評價方法，提出的一種層次權重決策分析方法。
層次一、裝備制造業(yè)投資項目風險類型
裝備制造業(yè)是一項資金密集、技術密集、勞動密集型三者兼?zhèn)涞漠a業(yè)，是少有的對資本、技術與人力的需求都很旺盛的行業(yè)，該特點也造成了裝備制造也投資的投入成本高、投資建設及回收周期長、人才隊伍建設慢等顯著的特征，進一步增加了裝備制造業(yè)投資的風險。
裝備制造業(yè)項目投資的風險，業(yè)界并沒有形成統(tǒng)一的劃分標準。如按導致投資項目產生風險的原因將風險因素劃分為人為風險和環(huán)境風險；按照風險涉及區(qū)域劃分為項目整體風險和項目“個體”風險；按照風險能否預測劃分為已知風險和未知風險等等。
筆者認為，從項目投資風險評價的全面性、科學性及可操作性角度，可以將裝備制造業(yè)投資項目的主要風險因素總結為：政治風險、經(jīng)濟政策風險、市場風險、技術風險、管理風險、環(huán)境風險。
二、層次分析法概述
層次分析法（Analytic Hierarchy Process簡稱AHP）是將決策總是有關的元素分解成目標、準則、方案等層次，在此基礎之上進行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國運籌學家匹茨堡大學教授薩蒂于20世紀70年代初，在為美國國防部研究"根據(jù)各個工業(yè)部門對國家福利的貢獻大小而進行電力分配"課題時，應用網(wǎng)絡系統(tǒng)理論和多目標綜合評價方法，提出的一種層次權重決策分析方法。
層次分析法是將決策問題按總目標、各層子目標、評價準則直至具體的備投方案的順序分解為不同的層次結構，然后得用求解判斷矩陣特征向量的辦法，求得每一層次的各元素對上一層次某元素的優(yōu)先權重，最后再加權和的方法遞階歸并各備擇方案對總目標的最終權重，此最終權重最大者即為最優(yōu)方案。這里所謂“優(yōu)先權重”是一種相對的量度，它表明各備擇方案在某一特點的評價準則或子目標下優(yōu)越程度的相對量度，以及各子目標對上一層目標而言重要程度的相對量度。層次分析法比較適合于具有分層交錯評價指標的目標系統(tǒng)，而且目標值又難于定量描述的決策問題。其用法是構造判斷矩陣，求出其最大特征值及其所對應的特征向量W，歸一化后，即為某一層次指標對于上一層次某相關指標的相對重要性權值。
層次分析法易于理解和操作，在風險分析中既有定性分析、又有定量計算，能較好的結合專家經(jīng)驗，相對全面的評價項目總體風險，為管理者提供一個全面了解項目全過程風險的分析思路，因此在項目投資風險分析中具有有相當廣泛的應用性。
三、實例分析
本文擬以某大型模鍛液壓機制造生產線項目為例，對其投資風險進行評價。該項目主要用于生產各類大型航空鍛件，在給企業(yè)自身帶來發(fā)展的同時也為我國大型鍛壓設備的制造發(fā)揮積極的促進作用。
由于本項目政治風險和環(huán)境風險極小，故不予考慮。項目總風險分解為：技術風險（包括技術難度、完工時間的變化情況）；管理風險（包括項目經(jīng)理素質、組織結構）；經(jīng)濟風險（包括資金成本風險、項目融資風險）；市場風險（下游市場需求風險上游市場供應風險）。
在參考專家意見的基礎上運用層次分析法，結合項目風險劃分體系，建立本項目主要風險因素層的判斷矩陣：
四、結論與展望
本文從裝備制造業(yè)投資項目投資者角度出發(fā)，按照風險管理的基本原則，針對裝備制造業(yè)的主要特點，對項目的投資風險進行了分析和評價研究。首先，將裝備制造業(yè)投資項目的風險進行層次分類，并提取各層主要風險因素，再運用AHP 法構建遞階層次結構模型，對這些因素進行比較分析，建立裝備制造業(yè)投資項目風險因素指標評價體系。進而對這些風險進行量化分析，得出分析評價結論。但該評價方法尚有許多不足之處，需要進一步完善。筆者認為可以沿著以上分析思路完善風險分析決策流程，如下圖所示。
參考文獻：
[1]Models， Methods， Concepts and Applications of the Analytic Hierarchy Process （with L.G. Vargas）， Kluwer Academic Publishers， Boston， 2000.
2]沈建明.項目風險管理[M].北京：機械工業(yè)出版社，2010.
郭建斌，車璐.國內投資項目風險分析的應用情況與推進建議[J].建筑經(jīng)濟， 2006， （6）.
篇5
2.1NORMINV()函數(shù)。返回指定平均值和標準偏差的正態(tài)累積分布函數(shù)的反函數(shù)。語法：NORMINV(probability,mean,standard_dev)。其中：probability為累積分布F，mean為均值，standard_dev為標準差。2.2NPV()函數(shù)。返回按行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他設定的折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。語法：NPV(rate,value1,value2….....)。其中：rate為某一期間的貼現(xiàn)率，value1,value2….....為1到29個參數(shù)。2.3INDEX()函數(shù)。返回表或區(qū)域中的值或對值的引用。語法：INDEX(array，row_num，column_num)返回數(shù)組中指定的單元格或單元格數(shù)組的數(shù)值。INDEX(reference，row_num，column_num，area_num)返回引用中指定單元格或單元格區(qū)域的引用。其中：Array為單元格區(qū)域或數(shù)組常數(shù)；Row_num為數(shù)組中某行的行序號；Column_num是數(shù)組中某列的列序號。
3投資項目的概率與模擬分析模型構建
3.1案例背景。LY公司是一個開發(fā)一種新產品的投資項目，其初始投資額為200萬元，有效期為3年。該項目一旦投入運營后，第一年產品的銷量是一個服從均值為100萬件而標準差為60萬件的正態(tài)分布隨機變量，其產品的第二年銷量將在第一年銷量的基礎上增長25%，而第三年銷量則將在第二年小亮的基礎上增加-40%，3年內每年（折舊費用之外）的固定成本都等于110萬元。產品的單價與單位變動成本都是隨機變量，假定3年內每一年的單位變動成本都在15~20元/間之間變化的均勻分布隨機變量，3年內每一年的產品單價都是辦照如表所示的概率，分別為40元/件，50元/件或60元/件三者中的任一數(shù)值的隨機變量。公司所使用的貼現(xiàn)率為10%，要求建立一個投資風險評價模型，計算出某一隨機銷量下的特定凈現(xiàn)值。單價變動概率表如表1所示。3.2生成隨機變量隨機數(shù)。Excel的內建函數(shù)可以生成隨機變量的隨機數(shù)，如：均勻分布隨機數(shù)、離散分布隨機數(shù)和正態(tài)分布隨機數(shù)。均勻分布隨機數(shù)的產生，在一個均勻分布的隨機數(shù)中，每一個體出現(xiàn)的概率是均等的。Excel提供了RAND()函數(shù)生成0與1之間均勻分布的隨機數(shù)，因此在Excel中要生成a和b之間均勻分布的含n位小數(shù)的隨機數(shù)X，可以通過下面公式得到。X=a+ROUND((b-a)*RAND(),n)離散性經(jīng)驗概率分布有兩個重要性質：任何結果的概率總是介于0~1之間，所有結果的概率之和是1。因此，可以將從0~1的范圍看成是一個概率盒子，再把它分割成與離散結果的概率相對應的區(qū)間小盒子。于是，任何離散結果的概率隨機數(shù)一定落入這些區(qū)間的小盒子中。為了正確地構造這些概率小盒子，最常用的方法是從概率分布P構造累計概率分布F，如表2所示。然后用查表法得到離散分布隨機數(shù)，利用Excel中的RAND()函數(shù)產生隨機概率，用MATCH()在累計概率分布中查找，通過INDEX()返回對照表2中的隨機數(shù)。3.3概率與模擬分析建模步驟。首先在確定條件下求出項目投資凈現(xiàn)值，如價格是隨機變化的，則可以先假定某特定價格；其次根據(jù)題目分清那些是隨機變量，確定隨機變量產生的分布規(guī)律，找到該隨機變量產生的方法；再次利用隨機變量替代固定變量后，建立起具有隨機性的投資評價模型，由于使用了隨機函數(shù)，工作表每計算一次即得出某一特定試驗下的項目投資凈現(xiàn)值；最后通過多次試驗即隨機模擬，再經(jīng)過統(tǒng)計分析，即可以得到目標量項目投資凈現(xiàn)值的可能性的范圍和概率。3.4模型構建。(1)建立確定條件下的模型框架，在確定條件下求出項目投資凈現(xiàn)值，即不考慮隨機因素。假定初始銷量為150萬件，新產品價格為40元，單位變動成本為16元，將已知數(shù)據(jù)整理在名為“確定條件下投資評價模型”工作表的單元格F6∶F13中，如圖1所示。(2)求出某一確定條件下的投資項目凈現(xiàn)值，在單元格D15：D18中輸入如表3所示。算出3年中銷售量、銷售收入、總成本和利潤后，在單元格F20中輸入公式“=-F6+NPV(F10，D18，F(xiàn)18)”,就可以算出在確定條件下投資項目的凈現(xiàn)值12305.18萬元，如圖2所示。(3)利用隨機變量替代固定變量后，求出某一隨機條件下的投資項目凈現(xiàn)值。如圖2所示的模型框架。(4)本案例中初始銷量、產品價格、單位變動成本都是隨機變量。由于初始銷量是一個服從均值為100萬件而標準差為60晚間的正態(tài)分布隨機變量，可以直接使用內建正態(tài)分布隨機變量函數(shù)，在單元格F6、F7中輸入1和0.6，在單元格F13中輸入“=NORMINV(RAND(),F6，F(xiàn)7)”。產品單價隨機變量產生按以下方式得到，在單元格D3:F4中輸入一個不同概率的價格表，在單元格H5和J5中輸入0，在單元格H5:J8中輸入公式，如表4所示。形成如圖2所示的結果，由于0~0.3、0.3~0.8和0.8~1這三個間隔的寬度比例正好是0.3∶0.5∶0.2，RAND()函數(shù)產生0~1之間均勻分布的隨機數(shù)，可以通過INDEX()和MATCH()在單元格H5∶J8內找到相應的價格，找到價格“40元/件”的概率是0.3，找到價格“50元/件”的概率是0.5，找到價格“60元/件”的概率是0.2。在單元格F14中輸入公式“=INDEX(H5∶H8,MATCH(RAND(),J5:J8,1)=1)”；在單元格F15中輸入公式“=15+ROUND(5*RAND(),2)”,得到單元變動成本隨機變量。這樣就得到某一特定隨機試驗下的“產品初始銷量”“產品價格”和“單位變動成本”。此時單元格F22已算出在不確定條件下投資項目的凈現(xiàn)值隨機量，如圖2所示。(5)通過多次試驗（即隨機模擬）后，再進行統(tǒng)計分析。在工作表Q11∶Q1010輸入1~1000整數(shù)，在R10輸入公式“=F22”,選中區(qū)域Q11∶R1010，選擇Excel“數(shù)據(jù)”菜單中的“模擬運算表”功能，列飲用可以選擇本工作表的任意位置，這樣激發(fā)1000個隨機數(shù)的計算，也即是進行了1000次試驗，如圖3所示。在011輸入公式“=MAX(R11:R1010)”，在012輸入公式“=MIN(R11:R1010)”，在013輸入公式“=AVERAGE(R11:R1010)”，在014輸入公式“=COUNTIF(R11:R1010,”>1”)/1000”，如圖3所示。這樣就得到了模擬實驗的各種數(shù)據(jù)。3.5模型分析由于市場的隨機變化以及各種成本和收入的不確定性等因素的存在，投資時常會有風險。為了最大限度地規(guī)避風險，獲得預期回報，就必須在投資決策時考慮到各種風險，分析風險對回報影響程度，從而作出正確的決策。
4結語
在市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)競爭日益激烈，財務管理在企業(yè)管理中占有核心地位，其問題也日益突顯，面臨著巨大的挑戰(zhàn)。伴隨計算機技術在企業(yè)財務管理工作中的應用，其管理的環(huán)境與手段都發(fā)生著巨大改變，許多問題得到了有效解決，從而提升了企業(yè)的競爭能力。
參考文獻
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篇6
在實際工作中，用解析法對工程項目進行風險分析有時會遇到困難。例如， 有時往往沒有足夠的根據(jù)來對項目盈利能力指標的概率分布類型做出明確的判斷，或者這種分布無法用典型的概率分布來描述。在這種情況下，如果能知道影響項目盈利能力指標的不確定因素的概率分布，就可以采用模擬的方法來對工程項目進行風險分析。
建設項目經(jīng)濟評價是項目建議書和可行性研究報告的重要組成部分，通過對項目的財務可行性和經(jīng)濟合理性進行量化計算、分析論證，為項目的科學決策提供依據(jù)。同時也是BOT、TOT等新型特許經(jīng)營投融資模式下投資者進行項目投資決策的依據(jù)。在項目經(jīng)濟評價中采用的基礎數(shù)據(jù)如建設投資、成本費用、產品（服務）價格、建設工期等大部分來自對未來情況的預測與估計，由此得出的評價指標及做出的決策往往具有一定程度的風險。為了向項目投資決策提供可靠和全面的依據(jù)，在經(jīng)濟評價中除了要計算和分析基本方案的經(jīng)濟指標外，還需要進行不確定性分析和風險分析，并提出規(guī)避風險的對策。
蒙特卡洛法是一種通過對隨機變量的統(tǒng)計試驗、隨機模擬以求解各類技術問題近似解的數(shù)學方法，其特點是用數(shù)學方法在計算機上模擬實際概率過程，然后加以統(tǒng)計處理，解決具有不確定性的復雜問題。解決經(jīng)濟上的隨機概率問題，蒙特卡洛法被公認為是一種經(jīng)濟而有效的方法，在投資項目風險分析中很有實用價值。本文試以某建筑企業(yè)一期工程為例，利用計算機編制程序，嘗試蒙特卡洛模擬技術在建筑工程項目風險分析中的應用。
2 項目概況
某建筑企業(yè)一期工程項目采用BOT模式，目前仍在進行設計及招投標階段。按照初步設計概算結果，該建筑企業(yè)一期工程建設投資213．75萬元，流動資金515．37萬元，年經(jīng)營成本3066．50萬元。
根據(jù)項目實施計劃，本工程建設期為3年，各年度投資使用比例為22％：42％：36％；生產運營期按照經(jīng)濟使用年限設定為20年，固定資產殘值率為4％；年銷售收入預計為6570萬元，經(jīng)濟評價不計算增值稅，只計取城市建設維護稅、教育費附加和防洪基金；基準收益率按目前建筑行業(yè)內部收益率標準取4％，以財務內部收益率大于基準收益率為項目可行。按照以上基礎數(shù)據(jù)進行財務分析，得稅前財務內部收益率為5．38％、投資回收期（含建設期）4.77年，財務凈現(xiàn)值（i=4％）為5234萬元，均能滿足財務最低要求，從財務分析的角度認為項目是可行的。
3 模擬過程
蒙特卡洛模擬法的實施步驟一般是：確定風險變量，分析每一變量可能變化的范圍并確定這些變化的概率分布，構造風險變量的概率分布模型；通過模擬試驗，為各風險變量抽取隨機數(shù)，并將隨機數(shù)按照概率分布模型轉化為變量的抽樣值；將抽樣值組成一組經(jīng)濟評價基礎數(shù)據(jù)，計算出評價指標值；最后重復進行試驗，進行若干次模擬后整理試驗結果所得項目評價指標值的期望值、方差、標準差和它的概率分布及累計概率，繪制累計概率圖，即可求出項目可行或不可行的概率。
3.1 確定風險變量的概率分布。
在工程項目經(jīng)濟評價中，通常采用歷史數(shù)據(jù)推定法或專家調查法（常用德爾菲法）確定變量的概率分布。對此建筑工程進行模擬，采用專家調查的方法測算確定風險變量的分布模型。
3.1.1 建設投資的概率分布。建設投資的概率分布采用三角形分布，邀請專家根據(jù)項目初步設計概算情況對項目投資進行預測，估計項目投資的最樂觀值、最大可能值、最悲觀值，求取專家意見的平均值，并計算標準差和離散系數(shù)，離散系數(shù)滿足專家一致性要求時，經(jīng)測算估計最后確定三角形分布模型，結果為：樂觀值34181萬元，最大可能值采用概算值40213．75萬元，悲觀值44235萬元。
3.1.2 經(jīng)營成本和銷售收入的概率分布。經(jīng)營成本和銷售收入的概率分布均采用正態(tài)分布，邀請專家對經(jīng)營成本和銷售收入的期望值、分布范圍和范圍內概率進行估計。選取三位專家對經(jīng)營成本的估計結果進行計算示例如下：第一位專家認為經(jīng)營成本的期望值為3000萬元，在2760―3240萬元范圍內的概率為90％，即在2760～3240萬元范圍外的概率為10％，小于2760萬元（或大于3240萬元）的概率為5％，即比期望值3000萬元減少240萬元的概率為5％，查標準正態(tài)分布概率表或通過計算機程序計算得離差為－1．645，即相當于期望值偏離了－1．645ð，于是標準差ð=240／1．645=146萬元。同理計算其他專家對經(jīng)營成本的期望值與標準差的估計值，結果見表1。專家估計結果標準差的平均值為164萬元，方差為247，離散系數(shù)為 ，滿足專家一致性要求，從而確定經(jīng)營成本的概率分布服從N(3037，1642)的正態(tài)分布。
采用同樣的方法，經(jīng)專家估計確定經(jīng)營收入的概率分布服從N(6570，3802)的正態(tài)分布，過程從略。
3.2 抽取隨機數(shù)，產生變量抽樣值
本文的模擬過程完全由計算機程序完成，隨機數(shù)采用編程語言提供的隨機數(shù)函數(shù)獲取。
對建設投資、經(jīng)營成本和銷售收入分別獲取隨機數(shù)，以此隨機數(shù)作為變量的概率值，并根據(jù)相應的概率分布模型轉化為各隨機變量的抽樣值，轉化過程如下：
3.2.1 建設投資服從三角分布，直接利用概率的數(shù)學含義即三角形面積求取隨機變量。
3.2.2 經(jīng)營成本和銷售收入服從正態(tài)分布，正態(tài)圖上陰影部分的面積為隨機數(shù)產生的概率值，由概率值查標準正態(tài)分布概率表或通過計算機程序計算得出抽樣值距期望值的離差，可以確定隨機變量的抽樣值：抽樣值(x)=期望值±離差×標準差。
3.3 計算抽樣的評價指標值
確定出一組建設投資、經(jīng)營成本和銷售收入等隨機變量的抽樣值后，以這組抽樣值為經(jīng)濟評價的基礎數(shù)據(jù)，流動資金按照經(jīng)營成本的抽樣值與期望值之比進行調整，計算項目經(jīng)濟評價指標值。常用的評價指標有財務凈現(xiàn)值、內部收益率、投資回收期等，一般采用財務內部收益率，在計算期內按照以下公式采用計算機試算內插法求解FIRR：
NPV=
其中流入資金CI包括銷售收入和計算期末回收殘值、回收流動資金；流出資金CO包括建設投資、銷售稅金、經(jīng)營成本等。
3.4 模擬結果及試驗次數(shù)對結果的影響分析
重復以上隨機試驗，使模擬結果達到預定次數(shù)后，以每一次試驗發(fā)生的頻數(shù)作為概率，按內部收益率由小到大進行排序，整理全部試驗結果的期望值、方差、標準差，并計算累計概率，即可求取財務內部收益率小于基準收益率的累計概率，從而確定項目可行或不可行的概率。對該工程進行試驗次數(shù)為2000次的一次模擬，整理模擬結果，得內部收益率的平均值為5.64％，方差為1.93，離散系數(shù)為24.63％。按內部收益率由小到大進行排序計算，可確定內部收益率低于基準收益率4％的累計概率為12．75％，即內部收益率大于或等于4％的概率為87．25％，可見此工程項目的財務風險較小。
4 計算機模擬程序
采用蒙特卡洛模擬法進行風險分析，計算過程重復性強、工作量大，一般利用計算機程序完成。為了將蒙特卡洛模擬技術引入污水處理項目經(jīng)濟評價風險分析中，筆者采用可視化編程語言Visual Foxpro編制了計算程序。
采用該程序，可以根據(jù)專家調查結果確定風險變量的分布模型、實現(xiàn)正態(tài)分布概率值與離差的相互轉換（計算標準正態(tài)分布表中的數(shù)據(jù)）、抽取隨機數(shù)并產生抽樣值、計算經(jīng)濟評價指標、在設定試驗次數(shù)下的一次模擬和多次重復模擬、查看模擬結果、形成模擬結果概率圖表等，實現(xiàn)短時間完成數(shù)千次模擬試驗的計算、分析和輸出。上述表2中統(tǒng)計出了在P2.8G計算機上利用該程序進行不同試驗次數(shù)的一次模擬耗用時間數(shù)，其中試驗次數(shù)為2000次時一次模擬耗時僅用2．97秒，進行20次重復模擬累計耗時約1分鐘；若試驗次數(shù)為10000次，20次重復模擬累計耗時將達5分鐘。
在建筑工程項目可行性研究報告經(jīng)濟評價工作中，對風險分析有著較高要求，對項目進行風險概率分析的更是重要，而采用蒙特卡洛模擬技術進行模擬分析是重要手段。本文通過對某建筑工程作為算例，編制計算機程序進行蒙特卡洛模擬分析，得出項目可行或不可行的概率，為建設方提供決策依據(jù)，并為項目可行性研究工作進行風險分析提供案例，同時為BOT、TOT等新型特許經(jīng)營投融資模式進行項目投資決策的風險分析提供參考。
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篇7
公共文化投資項目有何特征?可分為哪些類型?目前的研究雖然包含了公共服務的內容和范圍、提供方式的選擇以及提供機制的有效性等問題，但仍然是一個比較宏觀的理論分析框架。因此，有必要從微觀的角度對公共文化投資項目的內涵與范圍進行界定。從本質上看，開展公共文化投資項目建設是政府履行公共文化服務職能，增加公共文化供給的一種手段。公共文化服務(Public Culture Service)是指以政府等相關部門提供的以滿足人民群眾的基本文化需要和保障人民群眾的基本文化權益為目的，并不斷提高人民群眾的文化生活水平與精神文化素質的一種公共服務活動的總稱。公共文化服務包括純公共文化產品與服務、準公共文化產品與服務兩種基本類型。前者主要是指為了體現(xiàn)國家文化主權、展示國家文化形象、保護和傳承國家文化遺產與精神、提升國家文化軟實力的相關文化產品及服務;而后者主要是指介于純公共文化產品與純私人文化產品之間的一系列文化產品與服務，既具有一定的公益性和公共性，也具有一定程度的經(jīng)營性和盈利性。通常，公共文化服務通常具有消費的公共性、公益性、公正性、公開性以及價值目標的社會性等特點，既可以滿足公眾基本的精神文化享受，也可以維持社會發(fā)展所需要的文化條件和環(huán)境。簡單地說，公共文化投資項目是由政府、企業(yè)以及其他非營利組織，為了滿足人民群眾的文化需要向社會提供公共文化產品和服務的資源投入活動的總稱。為了增加公共文化服務供給，政府相關部門必須加大公共文化投資項目建設，或者激勵和扶持其他組織開展公共文化投資項目建設，積極向社會力量購買公共文化服務。
(二)公共文化投資項目的主要類型
從廣義的角度看，公共文化投資項目既包括行政性的文化管理投資項目，也包括公益性的文化事業(yè)投資項目以及經(jīng)營性的文化產業(yè)投資項目。這些公共文化投資項目既可以提供純公共文化產品和服務，也可以提供大量的準公共文化產品和服務，甚至純私人的文化產品。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，人民群眾的文化需要越來越多樣化、個性化，不僅需要滿足其基本的文化權益，而且越來越具有文化權利意識。人民群眾的文化權利不僅是指文化消費權，而且包括了文化生產權。前者強調人民群眾對文化產品的選擇權，而后者更關注社會公眾的文化表達權。隨著基本公共文化需要逐漸得到滿足，人民群眾對于文化權利關注點也逐漸促文化消費權轉移到文化生產權。為了更好地實現(xiàn)公眾的文化權利，政府部門應當鼓勵大眾參與公共文化投資項目建設，并用先進文化引導公眾的精神生活消費，培養(yǎng)文化認同，傳承和發(fā)展傳統(tǒng)文化，推動文化創(chuàng)新，從而提升公眾的文化素質和我國的文化軟實力。從項目管理的角度看，公共文化投資項目又可以分為有形的公共文化建設項目和無形的文化活動投資項目。前者是靜態(tài)的、有形的，是各國政府提供公共文化服務的傳統(tǒng)基本形式，包括了圖書館、文化館、博物館、電影院、歌舞劇院、文化廣場等各種公共文化基礎設施建設項目;后者通常是動態(tài)、無形的，包括文藝節(jié)目、歌舞演出、新聞出版、影視節(jié)目、數(shù)字傳媒、電影下鄉(xiāng)等文化服務活動項目。對于有形的文化建設項目，有許多成熟的項目融資、建設、運營、管理的經(jīng)驗和方法以資借鑒。但是，對于無形的文化活動項目，由于項目本身具有更大的不確定性、價值內隱性，給項目風險評價及管理帶來了極大的挑戰(zhàn)。
二、公共文化投資項目：主體與特征
(一)公共文化投資項目的主體分析
公共文化投資項目的主體可分為政策主體、投資主體及其消費主體三個基本的層次。每個層次的主體由于其自身目標與地位的差異可以給投資項目帶來不同的影響，發(fā)揮不同的作用。
1.政策主體。不言而喻，作為履行公共服務職能的政府及其具體的職能部門是公共文化投資項目的政策主體。政府在提供公共文化服務的過程中具有多重身份。一方面，政府相關職能部門是進行公共文化投資項目管理，引導社會力量提供公共文化產品方面的政策制定者和管理者。這些政府部門需要掌握人民群眾的文化需要，制定相應的公共文化服務政策，引導并鼓勵社會力量參與提供公共文化產品及服務，并對各種公共文化投資項目進行績效評估。另一方面，政府部門在管理公共文化服務的同時，也是公共文化投資項目的主要投資者和執(zhí)行者，是各國公共文化投資項目的主要的投資來源。
2.投資主體。不同的公共文化服務在公共性、收益性以及排他性方面具有明顯的差異，也就要求應該由不同的投資主體采用不同的形式來提供相應的產品和服務。一般而言，公共文化投資項目可以通過政府投資、非政府組織投資、多元化投資和聯(lián)合投資等方式實現(xiàn)。盡管不同的投資主體提供公共文化產品和服務具有不同的效率，但是也需要考慮效率與公平兼顧的原則。公共文化服務是一種大眾需要的基本公共品，政府部門是此類投資項目當然和基本的投資者。政府公共文化服務分為公共性文化產品和價值性產品，其中價值性文化產品也可以由政府以外私人部門提供。對于那些具有競爭性、價值性的部分公共文化產品和服務，鼓勵和引導市場力量參與項目投資和建設是增加公共文化服務供給的一種重要方式。另外，獨立于政府與市場之外的非盈利組織也是參與公共文化項目投資的重要力量，是當前我國公共文化服務供給的一個重要組成部分。從實踐層面看，由于政府投資能力和效率等方面的不足和缺陷，我國目前的公共文化服務供給在地區(qū)之間、城鄉(xiāng)之間、部門之間及產品之間仍然存在不同程度的結構失衡現(xiàn)象。為了實現(xiàn)“基本公共服務均等化”的目標，一方面要繼續(xù)堅持政府的主導作用，加大政府投入力度，優(yōu)化政府投入結構，提升政府投入效率;另一方面，也要在條件具備的地區(qū)積極探索推動各種社會力量參與公共文化項目投資的方法和途徑。比如說，在公共文化服務相對滯后的地區(qū)或者對以有形的公共文化設施為主的建設項目以及那些提供純公共文化服務的投資項目，應當主要依靠政府的財政投入。但是，對于那些提供準公共文化產品和服務的項目、以內容為主的無形文化活動項目則應當充分發(fā)揮社會力量的作用，同時輔之以政府的扶持政策。當前，公共文化項目投資方式日趨多元化，一個重要的投資模式就是采用投資項目 PPP 模式(即公私合作伙伴，Public-Private Partnerships)。這種投資模式要求公共部門和私營部門共同參與生產和提供公共文化產品和服務，旨在實現(xiàn)一個公共政策結果而采用風險共擔方式的合作關系。比如，對于那些具有準公共性的經(jīng)營型公共文化項目，可以主要依賴于私人部門的資金，讓私人部門參與甚至全權負責生產原本由政府部門提供的公共文化產品和服務，從而拓展公共文化投資項目的融資來源。大量的研究發(fā)現(xiàn)，政府購買公共文化服務是增加公共文化產品供給的有效方式。例如：王浦劬、薩拉蒙等(2010)認為政府向社會組織購買公共服務是改進公共服務供給機制的重要途徑。劉輝(2012)通過對“一元劇場”這一公共文化服務項目個案的分析發(fā)現(xiàn)，政府扶持文化企業(yè)的公共文化投資項目，可以更有效地提供公共文化產品，從而更好地履行公共文化服務職能。
3.消費主體。社會公眾是公共文化服務的消費主體，是公共文化投資項目的目的和歸宿。公共文化投資項目必須很好地滿足人民群眾共同而又有差異性的文化需求，符合社會公眾的精神文化需要。因為，文化消費是人民群眾行使文化權利的一種重要形式，會隨著人們年齡、性別、收入、職業(yè)、民族、教育水平和宗教信仰的不同而呈現(xiàn)不同程度的個性化需求。目前，公共文化服務體系的一個突出問題是，我們更多地關注了公共文化供給的公平性與效率性，在一定程度上忽視了公眾文化消費的主體性和差異性。盡管這一狀況是由我國目前所處的經(jīng)濟社會發(fā)展水平所決定的，但是人們群眾日趨多樣化和個性化的文化消費選擇權必須得到足夠的重視。這也進一步說明了，公共文化投資項目的供給者和供給形式也應更加豐富和多樣化。
(二)公共文化投資項目的基本特征
1.公共性。無論何種形式的公共文化投資項目的主要產出都具有是公共性、基本性和一般性的文化產品和服務，以滿足人民群眾基本的文化需要，從而保障公民的基本文化權利的實現(xiàn)。為了滿足社會大眾的精神生活需要，公共文化投資項目也就具有明顯的正外部性、公益性和非排他性的特征，不以盈利為目標，一般對公眾免費或象征性地收取較低的費用，以維持公共文化項目的生產和運行。因此，公共文化投資下個面多依賴政府投入，從理論上屬于全民所有、全民共享、全民使用，更多地要追求投資項目的社會效益。這樣，許多諸如圖書館、博物館等公共文化投資項目，雖然有著巨大的市場需求，但是由于投資方無利可圖而只能由政府部分供給或者提供大量的補貼。
2.公平性。所謂公平性也就是平等性。文化權利是我國公民的一項基本權利，因此必須得到公平的對待。無論一個人的地位、職業(yè)、性別、民族、收入等有何不同，都應當和社會其他成員一樣，公平地獲得基本的文化資源、享受平等的文化權利，不應受到任何形式的歧視和不平等待遇。堅持公共文化服務的公平性，就應在基本文化服務方面消除一切形式的不均衡狀態(tài)，如逐步在公共文化資源配置、文化項目投入等方面顯著地消除城鄉(xiāng)差異、地區(qū)差異等，從而達到基本公共文化服務“均等化”的目標。
3.差異性。所謂差異性也就是多樣性。追求公共文化服務的公平性目標，并不意味著要忽視人民群眾豐富而多樣化的文化需求。人民群眾的文化權利也必然包含了文化自主權和文化選擇權。不同類型的公眾由于自身的特征對于文化服務的種類、層次、特色當然具有個體差異和偏好。不同的民族、地區(qū)、職業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展水平的公眾，其文化消費也具有典型的異質性特征，無法也不可能通過一種相同的文化產品或服務來滿足。隨著社會我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和人民群眾精神生活水平的日益提高，社會大眾的文化消費需要也越來越多地呈現(xiàn)出多樣化、個性化的特征，基本的公共文化服務已難以滿足人們群眾日益?zhèn)€性化的文化需求，這也要求多樣化的公共文化投資項目來提供異質性的“準公共”文化產品和服務。而在少數(shù)民族地區(qū)，存在著許多優(yōu)秀的民族傳統(tǒng)文化，因而這些地區(qū)的公共文化服務投資項目不僅要提供基本的文化服務，承擔者傳承和發(fā)展原創(chuàng)性民族文化的重任。
4.動態(tài)性。任何一個投資項目的設計、建設和運行都是一個不斷變化的動態(tài)過程，公共文化投資項目也不例外。對于無形的公共文化活動項目更是如此，這些項目呈現(xiàn)出更多地無形、動態(tài)、虛擬等典型特征。因此，此類項目的投入和產出就難以準確地進行評價和量化。此外，與傳統(tǒng)的建設項目相比，公共文化產品和服務主要滿足人們的不斷變化的精神需要，相對而言更加具備主觀性的特點，加之政府也更加關注其社會效益，因而此類項目的總體收益更加難以進行量化和計量，很難簡單地對其財務效益和經(jīng)濟效益進行評價。
5.風險性。對于公共文化投資項目而言，其投入和產出都是不確定的，項目本身及其環(huán)境都充滿了大量的風險因素。相對而言，無形的公共文化投資項目面臨有更大的不確定性，因而其風險也更大。公共文化投資項目的風險首先體現(xiàn)在其投入的不確定性，對于大量的公共文化投資項目而言，其投入不是簡單的一次性的建設投入，更多包括了項目維護、運行、發(fā)展等持續(xù)的項目運營投入。同樣，其產出的不確定性更大。由于人民群眾文化消費意愿的多樣性和動態(tài)性，投資項目的市場需求很難把握和分析。加之公共文化投資項目的主觀性和外部性，其社會效益也很難準確地分析和量化。這就使得大量的公共文化投資項目的很難應對這些不確定的內外風險。
三、公共文化投資項目：風險與評價
(一)公共文化投資項目的風險分析
科學判斷項目風險是項目投資者在決策時必然關注的問題。公共文化投資項目屬于典型的不確定性投資，甚至比傳統(tǒng)的工程建設項目具有更大的風險，因此，對公共文化投資項目進行風險評價也成為學術界關注的一個重要研究課題。依據(jù)投資項目風險因素的性質，可以將公共文化投資項目的風險因素指標分為融資風險、運營風險、市場風險及社會風險等四大類。
1.項目融資風險。公共文化投資項目的投入越來越巨型化和多元化，對于大型的投資項目更是如此。因此，單獨投資方往往難以籌集和投入全部的項目資金，需要多元化的融資渠道。由于資本的逐利性，任何投資都追求超越行業(yè)平均利潤率的資金回報，如果公共文化投資項目運作失敗或利潤水平較低，就面臨著巨大的資金償還壓力和風險。
2.項目運營風險。如前所述，許多公共文化投資項目本身就是一個動態(tài)性的活動，面臨著項目內外大量的不確定性因素，難以像生產標準化的工業(yè)產品一樣來進行科學、準確的運營。而作為項目主要參與者的專業(yè)化人才，也不可能如機器般地穩(wěn)定和準確。
3.項目市場風險。公共文化投資項目所提供的基本產品時無形的文化服務，滿足的是人們主觀的、精神的需要。而人們的文化消費需要往往是個性化的、動態(tài)的，因而很難準確識別和計量。
4.項目的社會風險。由于政府更加追求公共文化投資項目的社會效益，往往忽視其財務效益和經(jīng)濟效益。此外，公共文化投資項目的社會效益往往難以準確的識別和計量，因此，此類項目的投入產出也就很難進行準確的把握。
(二)公共文化投資項目的評價方法
如何對公共文化投資項目進行風險評價呢?許多研究從宏觀視角出發(fā)研究了公共文化服務體系的評價問題，也有學者研究了公共文化服務的社會效益和經(jīng)濟效益，但是，從微觀視角出發(fā)，研究公共文化投資項目風險及其評價問題還較少見。公共文化投資項目的決策及評價方法，是一個多目標和多層次的復雜系統(tǒng)。由于公共文化投資項目直接或間接向社會提供公共消費品，應該以公眾滿意為導向對公共投資項目的績效進行評價。成本效益分析、實物期權方法，構成了公共文化投資項目評價的基本方法。成本效益分析(又稱費用效益分析，CBA)是對投資項目進行技術經(jīng)濟評價的常用方法，其理論淵源是福利經(jīng)濟學。按照這種方法，投資方應選擇能最大化社會凈收益的投資項目，優(yōu)化投資項目的成本模型，提升項目的執(zhí)行效益。隨著公共財政體系的日趨完善和項目投融資體制的不斷改革，以項目成本和收益等財務性評價為主要內容的傳統(tǒng)項目評價方法的局限性日益突出。因此，有必要將公共文化投資項目的社會效益和社會成本引入到成本—效益分析中來，對項目進行社會評價。此外，實物期權也可以被應用到公共文化投資項目風險評價當中。Myers(1977)提出實物期權(Real Options)概念，將它應用在非金融領域投資決策當中。針對公共文化投資項目的動態(tài)性特點，實物期權方法也可以對這些投資項目可能的不確定性以及階段可調節(jié)性風險進行估計和防范。這是因為，公共文化投資項目未來充滿了不確定性，而實物期權方法可以在對此類投資項目進行風險因素分析和價值評估的基礎上，分階段選擇投資項目中存在的期權價值，從而可以在很大程度上規(guī)避投資項目風險。
四、公共文化投資項目：問題與展望
通過對現(xiàn)有文獻的分析，結合公共文化投資項目的實踐，我們認為以下幾個問題是未來公共文化投資項目的重要課題，應當引起理論界和實踐界的重視。
(一)公眾的文化消費意愿及其量化
目前對公共文化的研究往往只重視公共文化服務的供給，忽視了需求方的文化消費意愿。對于公共文化投資項目的評價，從宏觀上看是基于政府的視角對項目進行費用效益分析，而從微觀視角出發(fā)，則應該關注大眾的文化消費意愿，即消費者是否愿意以及愿意支付多少成本進行該文化產品的消費。研究公共文化投資項目與大眾消費意愿之間的相關關系，是對公共文化投資項目有效管理的重要內容。
(二)公共文化投資項目的費用效益識別及其計量
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（二）財務風險
我國銀行在經(jīng)營投行業(yè)務時，可能會產生財務風險，即開展投行業(yè)務的母銀行與子公司之間由于多次使用同一筆資本金（即資本金的重復計算）而導致銀行的風險擴大，以及由于財務杠桿作用使得子公司的盈利發(fā)生變動，從而引起整個集團財務狀況也產生變動的風險。
（三）政策法律風險
雖然近年來我國銀行開展項目投資業(yè)務已漸成風氣，部分政策和監(jiān)管法規(guī)也出現(xiàn)了松動的跡象，銀行有望進一步拓展項目投資業(yè)務的創(chuàng)新空間。但是目前我國仍實行金融分業(yè)制度，對于銀行開展項目投資業(yè)務缺乏相應的配套法律和政策，而且這種分業(yè)管理容易造成政出多門，不利于我國銀行與其他金融機構的交叉經(jīng)營，也不利于風險控制和監(jiān)管乃至整個金融體系的穩(wěn)定。
二、風險控制策略
（一）健全風險識別與內部評級機制
為了防范混合經(jīng)營項目投資業(yè)務所產生的各種風險，我國銀行還必須構造有效的風險識別系統(tǒng)。參照監(jiān)管當局設立的一組可全面反映銀行混業(yè)經(jīng)營所面臨風險的指標體系，如VaR、CVaR等，我國銀行應定期對其項目投資部門或子公司的內部變量進行測評，以便盡早發(fā)現(xiàn)和有效防范相關風險，同時還要強化壓力測試，提高對突發(fā)事件的敏感性和識別能力。該機制還要求銀行按規(guī)定上報財務報表和有關資料，包括銀行內部的相互支持、關聯(lián)交易、擔保等信息，由監(jiān)管當局根據(jù)有關資料和列出的識別指標以及相應的指標權數(shù)，計算開展項目投資業(yè)務的銀行的綜合得分，并作出風險評估，對風險多大的機構提出警告和采取相應的措施
（二）建立銀行內部“防火墻”機制
“防火墻”是針對銀行機構開展項目投資業(yè)務所產生的弊端而設立的，主要目的在于維護金融業(yè)的穩(wěn)定和協(xié)調發(fā)展。由于銀行經(jīng)營投行業(yè)務會帶來特有的風險：關聯(lián)交易、利益沖突等，因此，銀行應該在開展項目投資業(yè)務的各部門或各機構之間建立資金、信息、人員的“防火墻”制度。從西方國家的立法來看，一項完善的“防火墻”制度應包含“法人防火墻”和“業(yè)務防火墻”。“業(yè)務防火墻”又可具體分為“資金防火墻”、“管理防墻”和“信息防火墻”等。應該說，目前我國在“防火墻”方面的建設還遠沒有國外那么系統(tǒng)完善，但也有一些相關的規(guī)定，比如不允許銀行資金直接進入股市，要求集團內各機構在業(yè)務、財產、機構、人員等方面保持獨立等。由于各國的法律、文化、傳統(tǒng)和金融業(yè)及其監(jiān)管發(fā)展水平不一樣，因此各國銀行應根據(jù)自己的實際情況設立適度的“防火墻”，而不一定要有完全一致的規(guī)制內容，但一般包括：法人分離、業(yè)務限制、信息流動限制。
（三）構建銀行內部風險監(jiān)控框架
立足于整個銀行基礎上的風險管理框架是一個戰(zhàn)略管理、控制流程、基礎結構支撐及環(huán)境影響四大要素有機統(tǒng)一體。而風險戰(zhàn)略是立足整個銀行，將其轉化為各部門和各管理人員的實際行動，并全面融合到各種經(jīng)營行為中去，是一個復雜的系統(tǒng)工程，需要一個嚴格的流程控制，需要一個有效的基礎結構支撐，需要適宜的企業(yè)文化和經(jīng)營環(huán)境。它區(qū)別于以往的風險控制的主要特點有：
1、風險管理戰(zhàn)略是與經(jīng)營管理戰(zhàn)略融合在一起，以此確定適合自身能力與股東偏好的企業(yè)風險偏好，在可控的、合意的風險水平上評估新的市場機會。
2、它是一種全面的風險管理，與主要重視信用風險、市場風險和流動性風險的傳統(tǒng)風險管理不同，全面風險管理還非常注重結算風險、操作風險和法律風險等全面的風險因素，不僅把資金的損失作為一種風險，還提出了聲譽風險和人才風險，關注重點不是某一個機構或地域的風險，而是側重于綜合衡量和管理整個金融集團在全球范圍內的風險承擔。
3、它全面考慮了風險整合與集中管理。
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新投資項目由于處于項目的初始階段,科研人員只注重技術層面上的風險,專業(yè)方面的局限使他們無法從整體上看到財務風險的存在。而財務風險又是客觀存在的,要徹底消除風險及其影響是不可能的,為防范新項目的財務風險,就要求我們財務人員介入項目的管理,結合財務方面的專業(yè)知識將風險量化并告之項目管理者,對風險進行預警,將損失降至最低,為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。
評估項目風險的關鍵在于如何確定預警指標及預警指標的臨界值,以判斷項目的風險是否存在,在對新項目進行日常財務風險管理中,應定期或動態(tài)地將預警指標與臨界值進行比較,若預警指標臨近或突破臨界值,則根據(jù)具體情況發(fā)出警報。使核心的決策人員能夠隨時獲取有關風險的信息資料。
對新項目進行財務方面的風險評估,首先從調研階段開始,項目的調研階段主要是由新項目科研人員,從各個渠道收集有關該項目的信息,如設備購置價值、原材料價格、單位用量、損耗率、人工、工時、以及市場同類產品的價格、外部的年需求量和該項目目標利潤率等等基礎信息,并據(jù)此出具調研報告。
其次,財務人員根據(jù)新項目科研人員在調研階段出具的調研報告,根據(jù)其中的基礎數(shù)據(jù)信息結合財務的分析方法提供財務可行性分析報告,主要包括對項目各風險值的說明,如根據(jù)設計成本信息(包括預計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產品的需求所應該達到的最小值;通過對該項目的投資總額和未來幾年內現(xiàn)金凈流量的測算計算出投資回收期,同時與新產品生命周期的對比可以讓管理者知道投資回報期是否在產品的生命周期范圍之內;通過估計當某一不確定變量(如銷售量、銷售價格、材料價格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發(fā)生一定程度變化的時候,項目的投資決策指標(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內部收益率、利潤值等)將相應發(fā)生多大程度的變化,以此來預測新項目風險的大小,以及分析投資決策指標,明確項目的抗風險能力,從而成為項目風險評估的重要指標。
一、盈虧平衡點分析
盈虧平衡點又稱零利潤點、保本點、盈虧臨界點、損益分歧點、收益轉折點。它是指企業(yè)經(jīng)營處于不盈不虧狀態(tài)所須達到的業(yè)務量(產量或銷售量),即銷售收入等于總成本,是投資或經(jīng)營中的一個很重要的數(shù)量界限。近年來,盈虧平衡分析在企業(yè)投資和經(jīng)營決策中得到了廣泛的應用。盈虧平衡點可以用銷售量來表示,即盈虧平衡點的銷售量;也可以用銷售額來表示,即盈虧平衡點的銷售額。如果預期銷售額與盈虧平衡點接近的話,則說明項目沒有利潤。盈虧平衡點越低,表明項目適應市場變化的能力越大,抗風險能力越強。
按實物單位計算:盈虧平衡點=固定成本÷(單位產品銷售收入-單位產品變動成本)
按金額計算:盈虧平衡點=固定成本÷(1-變動成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻毛益率
盈虧平衡點可以通過研究產品的單位售價(P)、單位可變成本(V)以及總固定成本(F)來計算。可變成本是與產量水平成比例變化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數(shù)量變化的費用。通常包括折舊費、租金、保險費、管理人員工資以及辦公費等。盈虧平衡點的計算公式為:BEP=F÷(P-V)。
根據(jù)設計成本信息(包括預計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產品的需求所應該達到的最小值,并提供給我們的管理決策人員,比較根據(jù)目前市場信息所預測出的銷售量,是否達到了該最小值,如果沒有達到就看其改善及增加銷量的可能,以從銷售方面確定產品的風險。
二、投資決策評價分析
投資決策評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性,以便據(jù)以進行方案決策的定量標準和尺度。從財務評價的角度,投資決策評價指標可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。按在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標稱靜態(tài)指標,包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率;在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標稱動態(tài)指標,包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內部收益率。
(一)靜態(tài)評價指標
1.投資回收期是指以投資項目經(jīng)營現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。投資回收期可以自項目建設開始年算起,也可以自項目投產年開始算起,但應予注明。
投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算,其具體計算又分以下兩種情況:
項目建成投產后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同,則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下:不包括建設期的回收期PP/=原始投資合計÷投資后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量;包括建設期的回收期PP=不包括建設期的回收期PP/+建設期。
2.投資收益率,又稱投資報酬率(ROI)是指達產期正常年份的息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。是作為評價項目投資價值的參數(shù)的一種方法,計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)。
投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤÷項目總投資
將計算出的投資收益率(ROI)與所確定的基準投資收益率進行比較,其指標大于或等于基準指標,則投資項目具有財務可行性。投資收益率考慮了項目有效期內的全部現(xiàn)金流量。
(二)動態(tài)評價指標
1.凈現(xiàn)值(NPV)是反映投資方案在計算期內獲利能力的動態(tài)評價指標。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic,分別把整個計算期間內各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。
凈現(xiàn)值(NPV)=∑NCFt(1+K)-t+∑Ct(1+K)-t
凈現(xiàn)值(NPV)是評價項目盈利能力的絕對指標。當NPV>0時,說明該投資項目在滿足基準收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,具有財務可行性;當NPV=0時,說明該該投資項目基本能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案勉強可行;當NPV﹤0時,說明該該投資項目不能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案不可行;凈現(xiàn)值(NPV)指標考慮了資金的時間價值,并全面考慮了項目在整個計算期內的經(jīng)濟狀況;經(jīng)濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平,其取舍標準也較好地體現(xiàn)了企業(yè)財務管理的基本目標。
基準收益率ic也稱基準折現(xiàn)率,是投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平。基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎,同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。
2.凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。
凈現(xiàn)值率(NPVR)=項目的凈現(xiàn)值(NPV)÷原始投資的現(xiàn)值合計
只有凈現(xiàn)值率指標大于或等于基準率,則投資項目具有財務可行性。
3. 獲利指數(shù) (PI),是指投產后按基準收益率或設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。
獲利指數(shù)(Pl) =投產后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計÷原始投資的現(xiàn)值合計= 1+凈現(xiàn)值率
只有獲利指數(shù)指標大于或等于1的投資項目才具有財務可行性。它(下轉281頁)(上接279頁)是一個相對指標,反映投資的效率,即獲利能力。
4.內部收益率(IRR),就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。
內部收益率,是一項投資可望達到的報酬率,是能使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。就是在考慮了時間價值的情況下,使一項投資在未來產生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值,剛好等于投資成本時的收益率,而不是你所想的“不論高低凈現(xiàn)值都是零,所以高低都無所謂”,這是一個本末倒置的想法了。因為計算內部收益率的前提本來就是使凈現(xiàn)值等于零。
內部收益率越高,說明你投入的成本相對地少,但獲得的收益卻相對地多。IRR大于項目所要求的最低投資報酬率或資本成本,方案可行;內部收益率法能夠把項目壽命期內的收益與其投資總額聯(lián)系起來,指出這個項目的收益率,便于將它同行業(yè)基準投資收益率對比,確定這個項目是否值得投資建設。
通過對盈虧平衡點(BEP)的運用,計算出各因素在保本的前提下所達到的最大風險值或者說完成某一目標下的最高風險和最低風險指標,及這些風險對項目相關參數(shù)的影響情況,預測有關因素對凈現(xiàn)值、內部收益率以及投資回收期等主要經(jīng)濟評價指標的影響,分析項目所能夠承受的風險大小,將靜態(tài)的管理數(shù)據(jù)轉變?yōu)閯討B(tài)的風險評估數(shù)據(jù)后反饋給項目決策人員,推動相關部門進行風險評估,了解各個要素的變化對項目相關的財務參數(shù)產生的影響,便于有效的進行項目后面各階段的評審和實施。
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眾所周知，一些公共設施的大型項目指的就是市政工程。我國的市政工程是由國家建設部門進行行業(yè)管理，由所在的城市政府進行組織實施的城市基礎設施建設。市政工程包含的項目是多種多樣的，其中主要包括了城市供水以及排水設施、道路交通設施、城市通信設施、城市能源供應、城市園林綠化設施、城市照明設施、城市防災安全設施等幾大類。這些市政工程所涵蓋的范圍是很廣的，在人們生活的各個方面都能看到他們存在的痕跡，其在人們日常的生活以及社會經(jīng)濟的發(fā)展中占有重要的位置。而近年來，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，國家越來越重視市政工程的建設。
2市政工程項目投資風險
2．1投資風險
市政工程項目同所有的項目一樣都是存在著投資風險的。在市政工程項目面臨的風險中主要包括了原材料價格、工期以及一些不確定的其它因素。為了降低市政工程項目的風險，最主要的就是從技術入手。
2．2風險管理
對整個項目的風險進行評估并且有針對性地采取措施解決、實現(xiàn)利潤的最大化是市政工程項目風險管理的關鍵。所以說，為了更好的降低投資風險，承包商、材料供應商以及監(jiān)管單位等不同的單位管理模式一定要有所呼應，形成相互的管理模式，這樣才能夠使得市政工程項目的進展更加的順利。
2．3風險識別
市政工程項目風險識別主要指的是在對相關項目信息資料分析的基礎上對項目中所有的資金活動中存在的風險以及各種損失進行把握。對于市政工程項目來說，風險識別可以說是一項基礎性的工作，在識別的過程中一定要和必要的信息相結合，這樣才能形成綜合的效果評價。所以說，風險識別主要是對整個風險進行綜合性的控制，應該采取綜合措施來對風險進行控制。
3市政工程項目投資的風險管理措施
3．1謹慎選擇投資模式
投資模式的選擇是風險管理中一項重要的工作。在投資模式的選擇中，需要結合市政工程的性質、規(guī)模以及所需要的資金，只有和這些實際的情況相結合，才能夠避免項目使用不恰當?shù)耐顿Y模式，從而造成一些潛在的風險。比如說，在投資模式種包含的PFI模式，這種投資模式的控制權是束語私營部門的，私營部門控制了項目的設計，在政府部門想要對項目的設計或者是功能提出一些要求的時候就沒有辦法掌握決策權，這樣政府的決策就沒有辦法執(zhí)行。相較于PFI模式，BOT模式(如圖二所示流程圖)就是一種完全不同的投資模式，在這種投資模式種，政府部門來負責項目的設計和監(jiān)理，項目的控制權是掌握在政府部門手中的。所以說，為了更好的促進項目的發(fā)展，在建設之初就一定要謹慎的選擇最合適的投資模式。
3．2進一步完善我國的法律法規(guī)體系
完善的法律法規(guī)是降低任何風險的重要措施。現(xiàn)如今，我國市政工程項目的法律法規(guī)在不斷的進行完善，但是其中還是存在著很多的漏洞，比如說項目的收益分配、審批程序等都還沒有明確的法律規(guī)定，在上文中所提到的兩種投資模式所涉及的領域是比較復雜的，在實施的過程中是有著很大的風險的，所以說，對法律法規(guī)體系進行完善可以有效的對風險進行控中。一般情況下，為了明確各方的責任以及保障各方的利益，在項目實施之初就會設立一系列的合同，這些合同的執(zhí)行是需要一些法律法規(guī)來控制的。除了這些，在項目的招標和投標的過程中，如果沒有相應的法律法規(guī)來進行約束的話，是很容易出現(xiàn)腐敗或者是官僚作風的。對我國的法律法規(guī)進行進一步的優(yōu)化，不僅能夠對市政工程的投資環(huán)境進行優(yōu)化，還能夠將項目各方的責任以及權力進行合理的界定，并且可以吸引更多的柚子，對風險的發(fā)生進行嚴格的控制，降低風險發(fā)生所造成的損失。
3．3利用保險應對成本控制風險
在我國市政工程項目中，有很多的項目設計的方面是很廣的，比如說高速公路、地鐵以及索道等，這些項目在進入了運營階段以后就很可能會受到人為或者是自然以及其它勻速的影響而使得成本增加。為了應對這種風險，運營方可以購買相關的保險，將這些項目所面臨的風險較為保險公司來承擔。如果在運營過程中遇到了風險，運營方就可以要求保險公司進行賠償，這樣損失就能得到有效的降低。一般情況下，在保險的購買過程中，運營方可以為整個項目購買綜合保險、為危險作業(yè)的員工購買人身保險、為項目的設備購買意外保險。除此之外，在對保險機構進行選擇的時候也要充分考慮，要保證所選擇的機構有能力承擔相應的賠償。購買保險是一種風險轉移的方法，把風險轉移給了保險機構。
3．4利用合同條款應對市場風險
市政工程的很多項目在投入了運營以后，由于競爭環(huán)境、市場價格的變化，項目的收益可能并不會達到要求，市場風險就產生了。因此，為了控制這種風險，運營方應該在項目的初期就在合同中訂立價格條款。為了更好的控制市場風險，可以在增加相應的條款，比如說，擔保方為政府部門，在這個項目建設的過程中，這一個地區(qū)不能再有和這個項目類似、有競爭的項目。簽訂各種合同條款的主要目的就是為了更好的降低損失，所以說，利用合同條款是一種損失控制的方法。
3．5加強內部管理應對運營風險
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1 工程投資項目中存在的主要風險因素
電力工程投資項目具有一定復雜性，在投資中要對投資項目進行精確評估，才能保證電力工程投資項目建設的順利進行。電力工程投資項目風險評價是電力工程建設的重要組成部分，直接關系著電力企業(yè)的發(fā)展。以下是筆者總結的關于電力工程投資項目中存在的風險因素：
1.1 投資環(huán)境風險
投資環(huán)境是進行工程項目投資所要考慮的重要因素之一，它直接影響著工程項目投資的正確性，環(huán)境不同，其工程項目的投資力度及資金也不同。在工程項目投資時，其負責工程項目投資的工作人員應該充分調查工程項目所在的位置，以及當?shù)氐臍夂颦h(huán)境，綜合考慮各種因素，這樣才能確保工程項目投資的準確性，維護工程企業(yè)的利益。
1.2 市場風險
在工程項目投資中要考慮市場因素，它在一定意義上能夠決定競標價格，我國市場經(jīng)濟存在一定的不確定因素，在投資中要全面考慮市場中的價格因素，以及具體的市場需求。市場材料價格上漲，會對工程項目競標價格產生直接的影響，把握不好，會給工程企業(yè)帶來一定的損失。
1.3 技術風險
技術風險在工程項目工資中發(fā)揮著關鍵性作用，倘若沒有精湛的技術，不利于工程項目競標的成功，即便成功，也會因為其施工技術不足而無法確保整個工程的質量安全，因此，在工程項目投資中一定要對技術風險進行評估，了解自身企業(yè)的核心技術是否能夠勝任所競標的工程。
1.4 工程風險
在工程施工中有諸多因素及突發(fā)狀況要全面考慮，對工程中存在的風險因素進行分析，了解整個工程的概況后再進行工程項目投資，這樣以來可以提高工程企業(yè)進行工程項目投資的預見性，了解工程風險，做好防范準備，有利于工程項目投資工作的開展。
1.5 自然條件風險
自然條件風險因素也是影響電力工程投資項目評價的主要因素之一，常見的自然風險因素有暴雨、臺風、地震、洪水及地質災害等天氣狀況。
2 準確工程投資項目風險評價的經(jīng)濟學措施
2.1 準確識別風險對象，收集大量風險數(shù)據(jù)
工程投資項目中存在諸多風險，具有多樣性特點，因此在工程投資項目風險評價前，要正確把握風險對象，這樣才能夠有針對性地采取措施，從而達到預防風險，降低風險概率的目的。正確識別風險對象需要工作人員對所要投資工程項目的各個環(huán)節(jié)進行調查，與此同時還要搜集大量的相關風險評估資料，結合資料及各個環(huán)節(jié)的具體狀況盡心全面分析，從而找到預防風險的方法，推動工程項目投資工作的開展。
2.2 統(tǒng)計風險中存在的不確定因素
工程投資項目風險有較大的隨機性，存在一定的不確定因素，要正確評估工程投資項目風險，就要對工程項目投資風險中的不確定因素進行統(tǒng)計，這樣以來就可以清晰明了的看見工程項目中存在的風險，并且能夠大致判斷出風險的類別是確定的還是不確定的，倘若是確定的，就可以很好的采取預防措施，倘若是不確定的，就可以對其風險存在的概率進行預測，降低風險發(fā)生的概率，確保工程投資項目的正確性，提高工程投資項目的經(jīng)濟收益。
2.3 對風險類型進行分類，并推測各種風險結果
對風險數(shù)據(jù)進行大量統(tǒng)計后，可以對風險類型進行分類，這樣的話其風險預測人員就可以通過對每種風險存在的狀態(tài)進行全面的評估，加深對每種風險的了解，那么當風險來臨就能夠及時應對了，其次來講，對風險類型進行分類，能夠了解投資風險的性質，從而更好的開展風險防護工作，進行正確的工程投資項目風險評估。另外，可以根據(jù)風險的分類及對風險的了解可以對投資風險的結果進行預測，預測出風險可能發(fā)生的時間，地點，從而更好的預防工程投資項目中存在的風險。
2.4 嚴格按照國家相關規(guī)定進行評估
工程投資項目風險評價是確保電力工程質量的關鍵因素，因此在進行工程投資項目風險評價時要嚴格按照國家相關規(guī)定，并結合工程投資項目實際特征進行有效評估，從而降低工程投資項目風險出現(xiàn)的概率，提高工程投資項目的經(jīng)濟效益。
3 電力工程項目建成后的項目后評估的有效方法
3.1 對比法的應用
電力工程項目建成后要對項目整體進行評估，對比法是項目后評估的常用方法之一，對比法還可分為前后對比法與有無對比法，前后對比是將電力工程項目施工前及項目施工后的實際情況進行對比分析，從而確定整個項目的實際收益。對項目后評價時要從三個方面進行把握，分別是項目前期的可行性、項目風險預測及項目施工后的實際結果，將三者相結合進行全面的分析對比，了解項目施工前后的變化，運用該方法能夠清晰看出項目施工中存在的問題，有利于提高項目施工質量。
3.2 邏輯框架法的應用
邏輯框架法主要使用于電力工程項目中的設計、計劃以及風險評價中，它能夠對項目風險進行分層研究，其主要目的是為了全面把握項目施工手段，分析項目中存在的風險因素及不確定因素，而后通過指標驗證的方法項目評價各層次之間的關系。邏輯框架法是我國目前工程項目完工后最常用的項目后評價方法，對投資項目評估具有重要意義。
3.3 成功度法的應用
成功度法與其他兩種方法存在本質上的區(qū)別，它相當于打分方法，憑借投資項目風險評價專家多年的經(jīng)驗，對項目的執(zhí)行情況進行研究，對電力工程項目施工后的實際效果及所產生的經(jīng)濟效益做出科學合理的評價，使電力企業(yè)對其自身工程施工有一個正確的認識，從而加以改進，提高電力工程的項目施工質量。進行成功度評價之前，要建立一套完善的項目評價指標體系，依據(jù)各指標體系的相關規(guī)定確定項目各個環(huán)節(jié)的評價等級，從而得出項目綜合得分，分數(shù)越高，說明電力工程項目施工越成功。
4 結束語
工程投資項目中風險類型的不同，其對工程項目所產生的影響也是不同的，并且各風險之間存在一定的關聯(lián)性，所以要充分了解風險的類型，大小，這樣才能更好的把握風險，采取行而有效的措施，從而減少工程投資項目中的誤差，降低工程投資項目風險出現(xiàn)的頻率，為工程企業(yè)創(chuàng)造最大化的經(jīng)濟利益。
參考文獻
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二、BOT自建模式的特點
1.與國際流行的較大規(guī)模引進外資作為BOT融資方式不同，小城鎮(zhèn)污水處理項目規(guī)模小、投資少，BOT自建模式下的融資渠道主要以企業(yè)和個人資金為主，這樣可以省去因引進外資帶來的繁瑣程序，使投資公司直接參與小城鎮(zhèn)項目投資、建設、運行過程，使資金到位率、使用效率更高。
2.引入市場競爭機制，解決小城鎮(zhèn)基礎建設資金缺口。小城鎮(zhèn)污水處理項目的BOT模式有效的解決了小城鎮(zhèn)基礎設施建設的資金缺口。同時采用BOT方式公開招標引入市場競爭機制，對投資公司從資質和準入制及業(yè)績等進行優(yōu)選競爭，使得專業(yè)的環(huán)保企業(yè)在技術和管理上更有優(yōu)勢，這就客觀上要求投資公司對BOT項目進行科學的論證，合理的工藝設計及采用先進的技術和設備及合理分攤建設和運營費用，使項目總成本最低取得合理利潤，這對節(jié)省資金、提高效率有很大幫助。
3.小城鎮(zhèn)污水項目較為簡單，投資公司從設計方案的確定、處理工藝的選擇均可根據(jù)實際情況來直接確定，所以通常情況小城鎮(zhèn)污水處理項目建設的內容比較具體、直接，投資公司從設計、施工到竣工驗收都可以直接參與甚至獨立完成整個項目，減少中間環(huán)節(jié)，縮短項目建設周期，使項目完成的更快更徹底。
4.項目運營期可以提高運營管理水平，降低成本。小城鎮(zhèn)污水處理BOT自建模式的投資者主要是公司和個人，污水處理廠運行的好壞、水費收繳的是否及時直接牽涉到投資人的利益，因此在污水廠運營過程中，投資公司在污水處理廠內部運營管理時必然會采用有效地管理措施，節(jié)約挖潛，通過合理調配資源，不斷提高員工工作效率，降低成本，為投資公司謀利。
三、BOT自建模式的投資風險分析
BOT運作模式是解決我國城鎮(zhèn)污水處理產業(yè)資金短缺的有效途徑，但是由于污水處理市場化程度不夠，地方政府和國內的投資方對BOT項目運作都不同程度存在經(jīng)驗上的欠缺，造成了BOT項目前期運作、建設、運營不同的階段都面臨著很多的風險。BOT自建模式的污水處理項目由于其資金來源、公司人員組成的特殊性，除了與外資BOT項目一樣需要面臨的市場風險、政策風險、建設風險、運營風險外，還必然會面臨其他的風險考驗。
1.融資風險。BOT項目需要大量活動資金投入，一般投資方除了自有資金占一小部分外，大多都需要融資，而國內金融機構對民營企業(yè)貸款審查非常嚴格，目前很多國內公司都是先簽BOT協(xié)議再想法融資，從而加大了投資方和政府的風險，也使得BOT協(xié)議中項目建設的周期縮短，影響后續(xù)項目的正常實施。
2.管理風險。自建BOT項目對國內的投資公司來說，無論是融資、設計、建設、運營等方面都提出了很高的要求，需要一批專業(yè)人員熟悉BOT的運行規(guī)則和方法，具備合同談判、項目建設、運營管理、風險控制等多方面的能力，對于無BOT項目經(jīng)驗和運營經(jīng)驗的投資公司來說風險很大。
3.前期風險。地方政府與投資公司對BOT污水處理項目的前期調查、立項、談判、磋商時間過長，投資公司用于項目前期談判等非經(jīng)營性費用過高，項目前期工作(如投標、商務、技術談判等)階段過長，造成項目無法按期開工，可能影響到投資公司的積極性和后續(xù)項目的整體進度。
4.政府行為風險。BOT項目運作不規(guī)范，BOT項目特許經(jīng)營權協(xié)議或合同簽署的可操作性差、權責不清、地方政府存在信用風險，都有可能造成項目運作困難甚至停頓，其中政府信用風險主要表現(xiàn)在政府信用缺失、地方政策不穩(wěn)定、行政干預多、相關人員變動頻繁、上下屆負責人思維模式不一、地方保護主義嚴重、政府不作為等。
5.法律風險。我國目前沒有與BOT配套的法律法規(guī)，BOT項目僅受合同法約束，各級地方政府處理BOT融資項目時各自為政，會給項目公司運轉造成很大困擾，有時嚴重制約項目進程。
6.政府部門對整個城鎮(zhèn)整體設計規(guī)劃落后，污水處理配套設施特別是污水管網(wǎng)建設嚴重滯后制約著小城鎮(zhèn)污水項目建設進程，容易造成污水廠建成但無水處理的情況，造成資源上的浪費，也嚴重影響投資公司的資金回報。
7.運營風險。項目運營過程若實際進水量小于設計規(guī)模，項目投資回收期會延長甚至虧本；運行成本因素發(fā)生變化或收費政策發(fā)生變化都會使投資回報遇到風險；污水處理環(huán)境發(fā)生變化，導致污水水質的不確定，從而影響污水處理實際運行成本和處理效果達不到預期目標，造成對經(jīng)濟和生態(tài)環(huán)境的負面影響；運營階段污水水費收繳困難會嚴重影響污水處理廠的運營，從而導致投資公司資金回籠困難，造成惡性循環(huán)。
四、污水處理項目采用BOT自建模式的建議
1.由于污水處理BOT運作需要大量的資金外，還必須有技術和經(jīng)驗的支持，這就需要政府在審核BOT項目企業(yè)時要嚴格按照建設部2004年頒布的“市政公用特許經(jīng)營管理辦法”中的規(guī)定來審查投資公司，確保有能力、有實力的公司進入市場，從而保證項目的正常建設和運營。
2.建議投資公司在進行可行性研究時，認真考察小城鎮(zhèn)當?shù)匚鬯欧藕突A建設的實際情況，編制切實詳細、可行的建設方案，特別是在山區(qū)的小城鎮(zhèn)污水項目，要充分考慮到污水管網(wǎng)的建設難度，為后期建設、運營減少風險壓力。同時要盡量采用先進的污水處理技術和設備，合理降低運營成本，增加投資回報。
3.科學、合理的整體規(guī)劃可以發(fā)揮污水處理廠的環(huán)境效應和經(jīng)濟效應，從而解決環(huán)境基礎設施規(guī)劃滯后，與實際人口、經(jīng)濟發(fā)展脫節(jié)，不能滿足環(huán)境改善的要求。因此政府規(guī)劃部門應提高城市整體規(guī)劃水平，科學論證、合理布局、安排環(huán)境基礎設施特別是污水處理配套設施的建設，提高投資效益。
4.建議政府建設主管部門加強污水配套管網(wǎng)的建設，減少因城鎮(zhèn)污水基礎設施的落后、城鎮(zhèn)管網(wǎng)的不配套，導致污水收集困難、污水廠無法滿負荷運轉的現(xiàn)象，從而避免造成資源上的浪費。
5.建議政府加強對所管轄區(qū)域內污水排放的監(jiān)控。
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新投資項目由于處于項目的初始階段,科研人員只注重技術層面上的風險,專業(yè)方面的局限使他們無法從整體上看到財務風險的存在。而財務風險又是客觀存在的,要徹底消除風險及其影響是不可能的,為防范新項目的財務風險,就要求我們財務人員介入項目的管理,結合財務方面的專業(yè)知識將風險量化并告之項目管理者,對風險進行預警,將損失降至最低,為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。
評估項目風險的關鍵在于如何確定預警指標及預警指標的臨界值,以判斷項目的風險是否存在,在對新項目進行日常財務風險管理中,應定期或動態(tài)地將預警指標與臨界值進行比較,若預警指標臨近或突破臨界值,則根據(jù)具體情況發(fā)出警報。使核心的決策人員能夠隨時獲取有關風險的信息資料。
對新項目進行財務方面的風險評估,首先從調研階段開始,項目的調研階段主要是由新項目科研人員,從各個渠道收集有關該項目的信息,如設備購置價值、原材料價格、單位用量、損耗率、人工、工時、以及市場同類產品的價格、外部的年需求量和該項目目標利潤率等等基礎信息,并據(jù)此出具調研報告。
其次,財務人員根據(jù)新項目科研人員在調研階段出具的調研報告,根據(jù)其中的基礎數(shù)據(jù)信息結合財務的分析方法提供財務可行性分析報告,主要包括對項目各風險值的說明,如根據(jù)設計成本信息(包括預計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(bep),從而給出外部對該產品的需求所應該達到的最小值;通過對該項目的投資總額和未來幾年內現(xiàn)金凈流量的測算計算出投資回收期,同時與新產品生命周期的對比可以讓管理者知道投資回報期是否在產品的生命周期范圍之內;通過估計當某一不確定變量(如銷售量、銷售價格、材料價格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發(fā)生一定程度變化的時候,項目的投資決策指標(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內部收益率、利潤值等)將相應發(fā)生多大程度的變化,以此來預測新項目風險的大小,以及分析投資決策指標,明確項目的抗風險能力,從而成為項目風險評估的重要指標。
一、盈虧平衡點分析
盈虧平衡點又稱零利潤點、保本點、盈虧臨界點、損益分歧點、收益轉折點。它是指企業(yè)經(jīng)營處于不盈不虧狀態(tài)所須達到的業(yè)務量(產量或銷售量),即銷售收入等于總成本,是投資或經(jīng)營中的一個很重要的數(shù)量界限。近年來,盈虧平衡分析在企業(yè)投資和經(jīng)營決策中得到了廣泛的應用。盈虧平衡點可以用銷售量來表示,即盈虧平衡點的銷售量;也可以用銷售額來表示,即盈虧平衡點的銷售額。如果預期銷售額與盈虧平衡點接近的話,則說明項目沒有利潤。盈虧平衡點越低,表明項目適應市場變化的能力越大,抗風險能力越強。
按實物單位計算:盈虧平衡點=固定成本÷(單位產品銷售收入-單位產品變動成本)
按金額計算:盈虧平衡點=固定成本÷(1-變動成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻毛益率
盈虧平衡點可以通過研究產品的單位售價(p)、單位可變成本(v)以及總固定成本(f)來計算。可變成本是與產量水平成比例變化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數(shù)量變化的費用。通常包括折舊費、租金、保險費、管理人員工資以及辦公費等。盈虧平衡點的計算公式為:bep=f÷(p-v)。
根據(jù)設計成本信息(包括預計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(bep),從而給出外部對該產品的需求所應該達到的最小值,并提供給我們的管理決策人員,比較根據(jù)目前市場信息所預測出的銷售量,是否達到了該最小值,如果沒有達到就看其改善及增加銷量的可能,以從銷售方面確定產品的風險。
二、投資決策評價分析
投資決策評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性,以便據(jù)以進行方案決策的定量標準和尺度。從財務評價的角度,投資決策評價指標可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。按在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標稱靜態(tài)指標,包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率;在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標稱動態(tài)指標,包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內部收益率。
(一)靜態(tài)評價指標
1.投資回收期是指以投資項目經(jīng)營現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。投資回收期可以自項目建設開始年算起,也可以自項目投產年開始算起,但應予注明。
投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算,其具體計算又分以下兩種情況:
項目建成投產后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同,則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下:不包括建設期的回收期pp/=原始投資合計÷投資后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量;包括建設期的回收期pp=不包括建設期的回收期pp/+建設期。
2.投資收益率,又稱投資報酬率(roi)是指達產期正常年份的息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。是作為評價項目投資價值的參數(shù)的一種方法,計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)。
投資收益率(roi)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤÷項目總投資
將計算出的投資收益率(roi)與所確定的基準投資收益率進行比較,其指標大于或等于基準指標,則投資項目具有財務可行性。投資收益率考慮了項目有效期內的全部現(xiàn)金流量。
(二)動態(tài)評價指標
1.凈現(xiàn)值(npv)是反映投資方案在計算期內獲利能力的動態(tài)評價指標。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic,分別把整個計算期間內各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。
凈現(xiàn)值(npv)=∑ncft(1+k)-t+∑ct(1+k)-t
凈現(xiàn)值(npv)是評價項目盈利能力的絕對指標。當npv>0時,說明該投資項目在滿足基準收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,具有財務可行性;當npv=0時,說明該該投資項目基本能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案勉強可行;當npv﹤0時,說明該該投資項目不能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案不可行;凈現(xiàn)值(npv)指標考慮了資金的時間價值,并全面考慮了項目在整個計算期內的經(jīng)濟狀況;經(jīng)濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平,其取舍標準也較好地體現(xiàn)了企業(yè)財務管理的基本目標。
基準收益率ic也稱基準折現(xiàn)率,是投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平。基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎,同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。
2.凈現(xiàn)值率(npvr)是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。
凈現(xiàn)值率(npvr)=項目的凈現(xiàn)值(npv)÷原始投資的現(xiàn)值合計
只有凈現(xiàn)值率指標大于或等于基準率,則投資項目具有財務可行性。
3. 獲利指數(shù) (pi),是指投產后按基準收益率或設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。
獲利指數(shù)(pl) =投產后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計÷原始投資的現(xiàn)值合計= 1+凈現(xiàn)值率
只有獲利指數(shù)指標大于或等于1的投資項目才具有財務可行性。它(下轉281頁)(上接279頁)是一個相對指標,反映投資的效率,即獲利能力。
4.內部收益率(irr),就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。
內部收益率,是一項投資可望達到的報酬率,是能使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。就是在考慮了時間價值的情況下,使一項投資在未來產生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值,剛好等于投資成本時的收益率,而不是你所想的“不論高低凈現(xiàn)值都是零,所以高低都無所謂”,這是一個本末倒置的想法了。因為計算內部收益率的前提本來就是使凈現(xiàn)值等于零。
內部收益率越高,說明你投入的成本相對地少,但獲得的收益卻相對地多。irr大于項目所要求的最低投資報酬率或資本成本,方案可行;內部收益率法能夠把項目壽命期內的收益與其投資總額聯(lián)系起來,指出這個項目的收益率,便于將它同行業(yè)基準投資收益率對比,確定這個項目是否值得投資建設。
通過對盈虧平衡點(bep)的運用,計算出各因素在保本的前提下所達到的最大風險值或者說完成某一目標下的最高風險和最低風險指標,及這些風險對項目相關參數(shù)的影響情況,預測有關因素對凈現(xiàn)值、內部收益率以及投資回收期等主要經(jīng)濟評價指標的影響,分析項目所能夠承受的風險大小,將靜態(tài)的管理數(shù)據(jù)轉變?yōu)閯討B(tài)的風險評估數(shù)據(jù)后反饋給項目決策人員,推動相關部門進行風險評估,了解各個要素的變化對項目相關的財務參數(shù)產生的影響,便于有效的進行項目后面各階段的評審和實施。
