引論：我們?yōu)槟砹?3篇股票投資可行性分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

中核科技屬于通用類設(shè)備，主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)閥門的研發(fā)，設(shè)計(jì)，制造與銷售。設(shè)計(jì)概念為一帶一路，融資證券，金改概念股，央企國(guó)企改革等。它的名稱叫做中核蘇閥科技實(shí)業(yè)股份有限公司，所屬地域?yàn)榻K省，英文名稱是SufaTechnologyIndustryCo.，Ltd.，Cnnc。產(chǎn)品名稱包括核電閥門、核化工閥門、其他特閥（石油、石化、電力等）、水道閥門、鑄鍛件毛坯。地址位于江蘇省蘇州市新區(qū)。注冊(cè)資金3.83億元。

二、基本面分析

截止到2015年12月22日，該公司市盈率（動(dòng)態(tài)）：186.25，每股收益：0.13元，凈資產(chǎn)收益率：4.68%，分類：中盤股，市盈率（靜態(tài)）：176.36，營(yíng)業(yè)收入：7.64億元同比下降5.68%，每股凈資產(chǎn)：2.88元，總股本：3.83億股，市凈率：11.48，凈利潤(rùn)：0.51億元同比下降2.24%，每股現(xiàn)金流：-0.10元，流通A股：3.83億股。

三、技術(shù)分析：移動(dòng)平均線（MA）

MovingAverage是以道.瓊斯的"平均成本概念"為理論基礎(chǔ)，采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中"移動(dòng)平均"的原理，將一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格平均值連成曲線，用來(lái)顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況，進(jìn)而反映股價(jià)指數(shù)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的技術(shù)分析方法。

（一）平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）

MACD是GeralAppel于1979年提出的，它是一項(xiàng)利用短期（常用為12日）移動(dòng)平均線與長(zhǎng)期（常用為26日）移動(dòng)平均線之間的聚合與分離狀況，對(duì)買進(jìn)、賣出時(shí)機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)。

6月7日至13日當(dāng)股價(jià)指數(shù)逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，與股價(jià)走勢(shì)形成底背離，預(yù)示著股價(jià)即將上漲。

（二）隨機(jī)指標(biāo)（KDJ）

KDJ由GeorgeC.Lane創(chuàng)制。它綜合了動(dòng)量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動(dòng)平均線的優(yōu)點(diǎn)，用來(lái)度量股價(jià)脫離價(jià)格正常范圍的變異程度。

白色的K值在50的水平，并且K值由下向上交叉黃色的D值，股價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大的漲幅。

（三）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）

白色的短期RSI值由下向上交叉黃色的長(zhǎng)期RSI值，為買入信號(hào)；RSI的兩個(gè)連續(xù)峰頂連成一條直線，RSI已向上突破這條線，即為買入信號(hào)。

未來(lái)可以看到均線還會(huì)繼續(xù)上漲看好走紅走高。

四、核心競(jìng)爭(zhēng)力分析

公司所處的閥門行業(yè)，長(zhǎng)期處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。閥門產(chǎn)品是建設(shè)項(xiàng)目和工業(yè)裝置中重要的設(shè)備配套部分。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)用的閥門必然保持相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)需求。特別是國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，振興裝備制造業(yè)，積極鼓勵(lì)關(guān)鍵閥門國(guó)產(chǎn)化，促進(jìn)了閥門企業(yè)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適應(yīng)市場(chǎng)需求，提高核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

公司作為國(guó)內(nèi)閥門行業(yè)最早首家上市企業(yè)，設(shè)立時(shí)承續(xù)了發(fā)起人中核集團(tuán)蘇州閥門廠的全部閥門經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司相對(duì)于國(guó)內(nèi)其他閥門經(jīng)營(yíng)廠商，閥門專業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史最為長(zhǎng)久，市場(chǎng)業(yè)績(jī)最為突出，產(chǎn)品質(zhì)量最為可靠，技術(shù)力量最為雄厚，產(chǎn)品種類最為廣泛，品牌聲譽(yù)最為著名，綜合實(shí)力最為強(qiáng)盛。公司為閥門市場(chǎng)用戶提供“高、難、特”定制產(chǎn)品和為工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目提供整體閥門解決方案，是與其他同類閥門企業(yè)相比最主要，也是最突出的經(jīng)營(yíng)特色。

長(zhǎng)期以來(lái)，公司積累了豐富的閥門產(chǎn)品研制開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)，具有最為齊全的產(chǎn)品制造工藝鏈和閥門產(chǎn)業(yè)鏈，特別是與其他閥門企業(yè)相比，具有完整的鑄鍛造、焊接、檢測(cè)等關(guān)鍵工序的專業(yè)設(shè)備設(shè)施和資源配置。公司主要承接大口徑、高泵級(jí)特種閥門的各個(gè)行業(yè)工程項(xiàng)目訂單，是國(guó)內(nèi)最早和最多擁有API規(guī)范證書、ISO9001。

2008的DNV國(guó)際質(zhì)量認(rèn)證、歐供體CE認(rèn)證、美國(guó)ABS、法國(guó)BV、挪威DNV、中國(guó)CCS船級(jí)社閥門等制造資格證書，以及美國(guó)ASMEN及NPT授權(quán)證書。公司于1995年就通過(guò)了核級(jí)承壓設(shè)備設(shè)計(jì)、制造資格許可證，也是在國(guó)內(nèi)機(jī)電行業(yè)中少數(shù)最早首批獲得國(guó)家質(zhì)檢總局授予的產(chǎn)品質(zhì)量免檢證書和出口產(chǎn)品免驗(yàn)證書的企業(yè)。

公司作為國(guó)內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè)，在積極面向市場(chǎng)的同時(shí)，保持著為國(guó)防工業(yè)承擔(dān)軍品任務(wù)的業(yè)績(jī)和能力。公司重視產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)和科研自主創(chuàng)新，保持著很強(qiáng)的閥門自主科研開(kāi)發(fā)能力，完善的科技開(kāi)發(fā)體系，建有國(guó)內(nèi)省部級(jí)工程閥門技術(shù)研發(fā)中心，有先進(jìn)的科研驗(yàn)證手段和科研設(shè)施，擁有一大批行業(yè)內(nèi)素質(zhì)高業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的閥門科研專家和技術(shù)骨干保障隊(duì)伍。歷年來(lái)，公司承擔(dān)的一系列國(guó)家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，包括核能建設(shè)專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門國(guó)產(chǎn)化等項(xiàng)目，相繼取得了顯著的科研開(kāi)發(fā)成果。截至2014年12月31日，公司擁有專利34項(xiàng)，其中發(fā)明專利4項(xiàng)，實(shí)用新型30項(xiàng)。公司將進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力和自主創(chuàng)新，提升技術(shù)研發(fā)水平，發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，加快發(fā)展。

五、主營(yíng)業(yè)務(wù)分析

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同比變動(dòng)情況2015年，是公司實(shí)現(xiàn)“十二五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)的收官之年，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，公司進(jìn)一步落實(shí)年度工作部署和公司經(jīng)營(yíng)策略，制定好年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和重點(diǎn)工作安排：

1.積極開(kāi)發(fā)閥門市場(chǎng)，擴(kuò)大公司營(yíng)銷規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)嚴(yán)峻的閥門產(chǎn)業(yè)形勢(shì)，公司進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)閥門用戶和國(guó)外閥門用戶的兩個(gè)市場(chǎng)。

一是密切關(guān)注全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，重點(diǎn)圍繞國(guó)際工程項(xiàng)目制定營(yíng)銷策略，以走訪交流為契機(jī)，展示公司優(yōu)勢(shì)，取得客戶信任，順利承接工程項(xiàng)目。二是深挖主流市場(chǎng)潛力，加強(qiáng)石油、石化、電力、煤化工等傳統(tǒng)閥門市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)營(yíng)銷，保證了公司在國(guó)內(nèi)石油石化、核電核化工等目標(biāo)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。三是積極開(kāi)發(fā)新興市場(chǎng)，認(rèn)真做好LNG、煤化工等市場(chǎng)的重點(diǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，努力承接訂單，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

篇2

期望理論是指股票投資者對(duì)于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時(shí)期還是處于虧損時(shí)期。在大多數(shù)狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項(xiàng)和盈利的金額相等時(shí)，在虧損的狀態(tài)下會(huì)變得十分沮喪，但是盈利的時(shí)候并沒(méi)有那么快樂(lè)。反之，一旦出現(xiàn)了虧損，其心理情感往往就會(huì)變得極度強(qiáng)烈。譬如，一支股票的現(xiàn)價(jià)為10元，如果一名投資人花12元買進(jìn)，而另外一名投資人是花8元買入的。面對(duì)10元錢的這只股票價(jià)格發(fā)生改變之后，兩名投資人會(huì)作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價(jià)位買入者肯定將留著這支股票，因?yàn)樗非蟮氖歉嗟睦麧?rùn);而對(duì)于這位12元買入的股票投資者來(lái)說(shuō)，他就會(huì)猶豫不決，在觀望之后也許就會(huì)動(dòng)搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應(yīng)還是截然不同的。為繼續(xù)保持現(xiàn)有利潤(rùn)，8元價(jià)位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤(rùn)能夠加以兌現(xiàn)。然而，對(duì)12元價(jià)位買入者而言，往往會(huì)繼續(xù)持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實(shí)。

(二)后悔理論

股票投資人士在進(jìn)行投資時(shí)常常會(huì)產(chǎn)生后悔狀況。具體來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)牛市時(shí)會(huì)后悔未能及時(shí)購(gòu)買當(dāng)時(shí)已看好的股票;在熊市的背景下，又會(huì)后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時(shí)，當(dāng)看到他人所推薦的股票獲利也會(huì)為未能購(gòu)入而后悔;而當(dāng)股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進(jìn)他人所推薦的股票之時(shí)，當(dāng)看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會(huì)因?yàn)闆](méi)有堅(jiān)定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現(xiàn)錯(cuò)誤，他們會(huì)感到非常悲傷。所以，投資者往往會(huì)出現(xiàn)瞻前顧后的猶豫特點(diǎn)，尤其是要決定是否要買入或賣出時(shí)常常會(huì)按自己的思維方式去避免后悔的發(fā)生。

二、股票投資中的行為金融學(xué)研究

作為股票投資者，無(wú)論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥(niǎo)，他們都試圖用理性的方式來(lái)分析股票市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)進(jìn)行投資理財(cái)。但是，實(shí)際上，他們的判斷和分析過(guò)程在很大程度上受到認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程等諸多心理因素的影響。這樣一來(lái)，金融市場(chǎng)就出現(xiàn)了普遍的行為偏差，導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)。行為金融學(xué)可以成功地解釋股票市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象。通常，人們?cè)诠善笔袌?chǎng)中往往表現(xiàn)出來(lái)的行為心理主要有以下三種:

(一)過(guò)度自信

過(guò)度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過(guò)程中發(fā)揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過(guò)自己的估測(cè)和預(yù)期來(lái)做出相應(yīng)的行為。這就是所謂的過(guò)度自信。在這種心理狀態(tài)下，股票參與者對(duì)未來(lái)股價(jià)的區(qū)間估計(jì)往往很小，同時(shí)投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學(xué)，進(jìn)而更加陷入了過(guò)度自信的狀態(tài)之中。由于金融產(chǎn)品的價(jià)格很難估計(jì)準(zhǔn)確，當(dāng)股票投資者面臨選擇時(shí)，投資者就容易過(guò)度自信。那些專家、專業(yè)人士也會(huì)依據(jù)自己的理論來(lái)對(duì)股市進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，這都是過(guò)度自信的直接表現(xiàn)。

(二)處置效應(yīng)

通常，股票投資者往往注重財(cái)富的變化量而非絕對(duì)量。股票投資者在面對(duì)虧損的時(shí)候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應(yīng)，通俗講就是股票投資者會(huì)繼續(xù)持有虧損的股票，過(guò)早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認(rèn)知的偏差，對(duì)盈利的“確定性心理”和對(duì)虧損“厭惡性心理”。當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，他們是有風(fēng)險(xiǎn)偏好的，愿意繼續(xù)持有股票直到解套;當(dāng)出現(xiàn)了盈利之后，投資人會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避，同意快速賣出以確保自身的利潤(rùn)，怕再出現(xiàn)虧損。

(三)羊群效應(yīng)

“羊群效應(yīng)”也是一種典型的非理。當(dāng)股票投資者在沒(méi)有掌握準(zhǔn)確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過(guò)度地依賴別人的意見(jiàn)和觀點(diǎn)，沒(méi)有自己的主見(jiàn)。這種“羊群行為”在股市中非常常見(jiàn)。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個(gè)性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態(tài)和求利心態(tài)等都會(huì)造成“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生。“羊群效應(yīng)”理論認(rèn)為，人們的自信心會(huì)收到行為與其結(jié)果的影響。

(四)家族集體效應(yīng)

我國(guó)的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展，公司規(guī)模偏小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，缺乏強(qiáng)有力的融資支持。在這種條件下，大多數(shù)公司走過(guò)了資本原始積累階段，完成了初次創(chuàng)業(yè)。而今，在寬松的政策環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司普遍追求以規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)多元化為目標(biāo)的二次創(chuàng)業(yè)。隨著公司的發(fā)展，市場(chǎng)的擴(kuò)大，其融資需求的規(guī)模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實(shí)際需求，便家族式的進(jìn)行股票融資、或者進(jìn)行股票投資以期獲得收益等，但在經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型中難以適應(yīng)股票市場(chǎng)的新環(huán)境，造成家庭企業(yè)收到重創(chuàng)。

三、促進(jìn)股票投資行為有效性的分析

(一)與自身經(jīng)濟(jì)能力相結(jié)合，進(jìn)一步完善自身構(gòu)思建設(shè)

在股票投資中，大力推行科學(xué)化行為模式，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)和市場(chǎng)導(dǎo)向狀況來(lái)判斷如何進(jìn)行股票投資。在股票市場(chǎng)買賣過(guò)程中，要著力做到以下兩個(gè)方面:一方面是將投資人價(jià)值列入生態(tài)、文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，視為統(tǒng)一體進(jìn)行發(fā)展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產(chǎn)出比最優(yōu)化之原則，運(yùn)用各類管理方法以提升投資人所具有的產(chǎn)出。

(二)健全股票投資監(jiān)管法律法規(guī)，確保股票市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展

當(dāng)前，中國(guó)股票投資監(jiān)管尚處在起步階段，由此可見(jiàn)健全相關(guān)法律法規(guī)十分必要，特別是在監(jiān)理過(guò)程中健全股票投資的相關(guān)管理機(jī)制，一旦出現(xiàn)了資產(chǎn)與資源之變更，一定要實(shí)施公開(kāi)招標(biāo)制度與決議制度。為此，要持續(xù)健全完善議事會(huì)、代表會(huì)等有關(guān)民主管理機(jī)制，并且明確相關(guān)的工作程序，完善有關(guān)的工作制度，保障以上組織能產(chǎn)生監(jiān)督的作用。投資人要事先開(kāi)展可行性分析，并以此為基礎(chǔ)得到科學(xué)而合理的監(jiān)管機(jī)制。

(三)建立健全股票投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制

本世紀(jì)以來(lái)，股票投資被人們關(guān)注，并最終在各地遍地開(kāi)花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對(duì)這些損失下的股票投資之異議開(kāi)展了原因探討，股票投資可以說(shuō)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大重要載體，其中有著非常多的市場(chǎng)資金以及企業(yè)。在當(dāng)前我國(guó)企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景之下，一旦投資人對(duì)于股票投資的評(píng)估機(jī)制不夠健全，將導(dǎo)致投資處于風(fēng)險(xiǎn)極大的狀態(tài)。

(四)提高經(jīng)濟(jì)政策信息、市場(chǎng)信息透明度

股票投資大多屬于政府主導(dǎo)或參與，資金投入大，涉及部門多。因此股票市場(chǎng)管理者要注重目前財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)資金之間有關(guān)信息的披露，讓社會(huì)大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關(guān)內(nèi)容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，讓投資人能夠更加理性地參與和運(yùn)用市場(chǎng)中的資金，并且有效實(shí)施績(jī)效考核機(jī)制。

篇3

一、股指期貨的概念及功能

股票指數(shù)期貨—簡(jiǎn)稱股指期貨，是以某一股票指數(shù)作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融期貨產(chǎn)品。其經(jīng)濟(jì)意義是買賣雙方約定在將來(lái)一定日期，按照事先確定的價(jià)格，交割某一股票指數(shù)的成份股票而達(dá)成的契約。它通過(guò)對(duì)股票價(jià)格趨勢(shì)持不同判斷的投資者的買賣，來(lái)沖抵股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

作為一種金融創(chuàng)新，股指期貨是金融期貨市場(chǎng)中產(chǎn)生最晚的品種，卻是二十世紀(jì)八十年代金融創(chuàng)新過(guò)程中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融工具之一。與股票現(xiàn)貨交易相比，股指期貨交易其有交易成本低、杠桿比率較高、市場(chǎng)流動(dòng)性好、能提供較方便的賣空交易等特征。此外，它還具備遠(yuǎn)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)長(zhǎng)期投資者利益等多種功能。

隨著國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)對(duì)外資開(kāi)放，那些合格境外機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)內(nèi)買賣股票的同時(shí)，勢(shì)必通過(guò)境外交易所利用A股指數(shù)期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，及時(shí)推出我國(guó)自己的股指期貨顯得尤為重要。

二、推出我國(guó)本土股指期貨的可行性分析

理論研究和實(shí)踐發(fā)展表明:一個(gè)國(guó)家或地區(qū)設(shè)立股指期貨必須滿足的幾個(gè)條件包括:證券市場(chǎng)初具規(guī)模;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者避險(xiǎn)要求較為強(qiáng)烈;期貨和現(xiàn)貨兩市開(kāi)市時(shí)間大致相同，能提供價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能;投資者人數(shù)較多，市場(chǎng)較為活躍等。與此相對(duì)照，我國(guó)目前已基本其備了開(kāi)設(shè)股指期貨的有關(guān)條件。

1.我國(guó)已經(jīng)其備了一定的開(kāi)設(shè)股指期貨的市場(chǎng)基礎(chǔ)和配套條件。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，一整套較為完備的交易、結(jié)算和監(jiān)管體系逐步形成。市場(chǎng)期待已久的統(tǒng)一指數(shù)—滬深300指數(shù)也已正式。該指數(shù)未來(lái)很可能會(huì)成為股指期貨的指數(shù)期貨標(biāo)的，成為股指期貨推出的前奏。

2．機(jī)構(gòu)投資者日益成為證券市場(chǎng)的主體力量。隨著社保基金的人市，我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)人了以機(jī)構(gòu)投資者為主的時(shí)代。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2004年年底，社保基金總資產(chǎn)達(dá)到1708億元，其中股票投資規(guī)模約184億元，占總資產(chǎn)的11%。

3．股權(quán)分置改革為股指期貨的推出掃清了障礙。在股權(quán)分置情況下，由于市場(chǎng)本身的諸多限制，導(dǎo)致做空機(jī)制、股指期貨等難以推出。實(shí)現(xiàn)全流通后，隨著市場(chǎng)流通規(guī)模的擴(kuò)大，做空機(jī)制、股指期貨的推出就不會(huì)加劇市場(chǎng)投機(jī)，反而會(huì)成為熨平市場(chǎng)波動(dòng)的內(nèi)生機(jī)制，且市場(chǎng)的創(chuàng)新空間也將大為拓展。

三、對(duì)我國(guó)順利推出本土股指期貨的幾點(diǎn)理議

從目前我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，針對(duì)現(xiàn)階段開(kāi)設(shè)股指期貨交易所面臨的法規(guī)、市場(chǎng)運(yùn)行及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的問(wèn)題，筆者提出以下幾點(diǎn)建議:

(1)通過(guò)指數(shù)基金等彌補(bǔ)缺乏做空機(jī)制對(duì)套利交易的影響。從實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，開(kāi)放式基金尤其是指數(shù)基金等大型機(jī)構(gòu)投資者事先擁有大量與指數(shù)相關(guān)性極高的股票頭寸，當(dāng)股指期貨價(jià)格低于合理水平時(shí)，指數(shù)基金可以按比例賣出指數(shù)成份股，同時(shí)買人相應(yīng)量的股指期貨，從而削弱缺乏做空機(jī)制對(duì)套利交易的影響。從國(guó)際市場(chǎng)實(shí)踐看，香港、韓國(guó)等開(kāi)設(shè)股指期貨時(shí)均沒(méi)有做空機(jī)制。香港1986年5月推出恒生指數(shù)期貨，1994年允許部分做空，1996年取消做空限制;韓國(guó)1996年5月推出股指期貨，1996年9月允許做空。所以，在中國(guó)開(kāi)展股指期貨交易初期，沒(méi)有做空機(jī)制不會(huì)有太大影響，只要合約設(shè)計(jì)合理，建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度，還可以一定程度上防止期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格偏離。待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，再謹(jǐn)慎、穩(wěn)妥地引人股票做空機(jī)制，完善證券市場(chǎng)。

(2)過(guò)度投機(jī)的防范。股指期貨既可被用于避險(xiǎn)也可被用于投機(jī)，由于股指期貨交易中杠桿比率的存在，投資股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)成倍地高于股票現(xiàn)貨。我國(guó)引人股指期貨必須重視對(duì)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的防范，尤其是在引人股指期貨的初期。從交易規(guī)則和市場(chǎng)監(jiān)管的角度看，可采取的措施有:適當(dāng)提高保證金比例;對(duì)交易部位實(shí)行限制，規(guī)定持倉(cāng)限額;實(shí)行價(jià)格限制;斷路措施;限速路障;信息披露;稅收政策。

(3)完善相關(guān)的法律、法規(guī)體系。在股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中，政府監(jiān)管部門的作用首先在于構(gòu)建并維持一個(gè)良好的法制環(huán)境，完善相關(guān)法規(guī)法律，修改不適合當(dāng)前市場(chǎng)狀況的有關(guān)法律。如修改《證券法》相關(guān)條款，逐步引入股票賣空機(jī)制;修改《期貨市場(chǎng)管理暫行條例》，并且以此為基礎(chǔ)制定《股指期貨交易管理辦法》，并在該辦法下制定《股指期貨交易規(guī)則》。從長(zhǎng)期考慮應(yīng)盡快制定國(guó)家統(tǒng)一的《期貨法》，對(duì)股指期貨等金融期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行具體法律規(guī)定。

篇4

收錄日期：2016年11月10日

隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，特別是電腦以及智能手機(jī)的普及，互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)已成為股票交易的主要平臺(tái)。但是，人們總是渴望以更便捷、更快速的方式達(dá)成交易，于是，一站式互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。越來(lái)越多的企業(yè)看到了一站式互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的巨大發(fā)展?jié)摿Γ枷霃闹蟹忠槐?guó)外發(fā)展實(shí)踐也表明，傳統(tǒng)券商平臺(tái)將逐漸向一站式互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)靠攏。

一、國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)券商發(fā)展趨勢(shì)

（一）日本互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展。日本互聯(lián)網(wǎng)券商一經(jīng)推出就在零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域以較快的速度占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，1999年互聯(lián)網(wǎng)券商賬戶僅有30萬(wàn)戶。到了2013年底，達(dá)到了1，816萬(wàn)戶，占據(jù)了日本證券賬戶的90%左右。

在互聯(lián)網(wǎng)券商的沖擊下，傳統(tǒng)券商要么向高端財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)客戶轉(zhuǎn)型，要么需要擁抱互聯(lián)網(wǎng)，在新時(shí)代繼續(xù)征戰(zhàn)零售市場(chǎng)。對(duì)于前者，這需要在網(wǎng)絡(luò)券商革命發(fā)生的時(shí)點(diǎn)，公司已經(jīng)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，一般都是行業(yè)地位比較靠前的大型券商，比如日本互聯(lián)網(wǎng)券商興起時(shí)期的野村證券。但是對(duì)于大量同質(zhì)化，且依賴散戶業(yè)務(wù)的中小券商，仍然難以舍棄零售客戶市場(chǎng)。

（二）美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展。網(wǎng)上證券交易始于20世紀(jì)90年代中期，美國(guó)的Discover Brokerage Director公司從1995年起開(kāi)始從事互聯(lián)網(wǎng)證券交易，成為全美最早提供網(wǎng)上證券交易的券商。Charles Schwab公司1996年開(kāi)始推出網(wǎng)上交易，到1997年底，其網(wǎng)上交易客戶已達(dá)120萬(wàn)，到1998年底，則猛增到550萬(wàn)，占全部客戶總數(shù)的60%，年收入超過(guò)20億美元。在看到網(wǎng)上交易的優(yōu)勢(shì)和由此帶來(lái)的巨大利益之后，原來(lái)對(duì)網(wǎng)上證券交易不屑一顧的華爾街證券大亨也都開(kāi)始嘗試網(wǎng)上交易。從1999年10月起，摩根?史丹利就宣布為旗下400萬(wàn)客戶開(kāi)通網(wǎng)上證券交易。另外，美林證券從1999年12月起就開(kāi)始全面推出網(wǎng)上證券交易。而華爾街的其他一些大型投行，如高盛、第一波斯頓、所羅門兄弟及雷曼兄弟也紛紛策劃開(kāi)通網(wǎng)上證券交易。到2000年，美國(guó)證券網(wǎng)上交易已經(jīng)快速發(fā)展成為一種非常重要的交易方式。

二、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商發(fā)展現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)券商的研究不少，一般把互聯(lián)網(wǎng)券商分為三類：第一類是傳統(tǒng)券商涉足互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，但只是把互聯(lián)網(wǎng)作為發(fā)展原有業(yè)務(wù)的平臺(tái)和工具，沒(méi)有太多實(shí)質(zhì)性的突破，這可以看成互聯(lián)網(wǎng)券商的初級(jí)形式；第二類是互聯(lián)網(wǎng)公司與傳統(tǒng)券商開(kāi)展合作，提供基于大數(shù)據(jù)的投資組合建議等，并共同分享相關(guān)收益，這可以看成互聯(lián)網(wǎng)券的中級(jí)形式；第三類是互聯(lián)網(wǎng)公司與傳統(tǒng)券商融為一體，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提供一站式交易平臺(tái)、較低的傭金費(fèi)率以及基于大數(shù)據(jù)的投資組合建議等，這可以看成互聯(lián)網(wǎng)券商的高級(jí)形式。由于作為高級(jí)形式的互聯(lián)網(wǎng)券商模式比較新，國(guó)內(nèi)關(guān)于這方面的研究也才剛剛起步。目前，在國(guó)內(nèi)發(fā)展到互聯(lián)網(wǎng)券商高級(jí)形式的平臺(tái)也只有東方財(cái)富平臺(tái)。

三、東方財(cái)富平臺(tái)業(yè)務(wù)模式介紹

東方財(cái)富平臺(tái)主要由東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)、股吧以及東方財(cái)富證券等四大板塊構(gòu)成，東方財(cái)富網(wǎng)依托網(wǎng)站平臺(tái)為投資者提供海量財(cái)經(jīng)及金融咨訊，滿足投資者對(duì)股票投資咨詢的需求；股吧作為股票交流平臺(tái)，可以滿足客戶互動(dòng)交流與分享體會(huì)的需求；天天基金網(wǎng)是中國(guó)基金理財(cái)網(wǎng)站第一門戶，可以為投資者提供及時(shí)、全面的基金交易、咨詢、凈值、數(shù)據(jù)、評(píng)級(jí)、分析以及互動(dòng)等理財(cái)服務(wù)，天天基金網(wǎng)是提升東方財(cái)富平臺(tái)業(yè)績(jī)的王牌，而且可以為東方財(cái)富平臺(tái)積累大量的粘性客戶；東方財(cái)富證券可以為客戶提供證券投資咨詢、證券經(jīng)紀(jì)以及資產(chǎn)管理等服務(wù)，基于中國(guó)證券市場(chǎng)的遠(yuǎn)大發(fā)展前景以及東方財(cái)富平臺(tái)在發(fā)展證券業(yè)務(wù)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，證券業(yè)務(wù)必將成為東方財(cái)富平臺(tái)的未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。

目前，東方財(cái)富平臺(tái)的主營(yíng)構(gòu)成按產(chǎn)品分類可分為金融電子商品服務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及金融數(shù)據(jù)服務(wù)，其中金融電子商品服務(wù)占54.18%，而證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)只占31.83%，而證券業(yè)務(wù)中利潤(rùn)率較高的投行業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則占比較少。東方財(cái)富平臺(tái)業(yè)務(wù)模式的發(fā)展脈絡(luò)是，一開(kāi)始基于東方財(cái)富網(wǎng)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融咨詢與數(shù)據(jù)服務(wù)，之后又借助天天基金網(wǎng)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)基金業(yè)務(wù)，2015年又通過(guò)收購(gòu)?fù)抛C券獲得互聯(lián)網(wǎng)證券牌照，從而不斷完善自身的互聯(lián)網(wǎng)金融版圖。

互聯(lián)網(wǎng)金融咨詢與數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)提供了廣泛的粘性客戶群，自成立以來(lái)，東方財(cái)富平臺(tái)一直堅(jiān)持客戶至上的服務(wù)理念，經(jīng)過(guò)數(shù)年的耕耘，東方財(cái)富平臺(tái)成為我國(guó)客戶訪問(wèn)量最多、客戶使用粘性最大的金融服務(wù)平臺(tái)。另外，龐大的用戶流量與用戶粘性也有利于第三方基金銷售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。而互聯(lián)網(wǎng)基金業(yè)績(jī)的提升必將為東方財(cái)富平臺(tái)后期發(fā)展資產(chǎn)管理等高端的互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)提供強(qiáng)大的資金后盾。

四、東方財(cái)富平臺(tái)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)

平臺(tái)是互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)代表，具有資源整合、統(tǒng)一展示、推廣產(chǎn)品的作用，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式多數(shù)采用平臺(tái)的形式發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)券商也同樣是借助平臺(tái)來(lái)追求最大限度地接觸、積累客戶。

一站式互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)大體是指該平臺(tái)不僅可以提供很多相關(guān)股票信息，而且可以滿足投資者直接完成交易的需要，也就是該平臺(tái)可以同時(shí)滿足股票分析決策與股票買賣兩個(gè)需要。東方財(cái)富平臺(tái)是一站式互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的典型代表。

作為一站式的互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)，東方財(cái)富平臺(tái)主要在信息與一站式交易兩個(gè)方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)。由于東方財(cái)富平臺(tái)可以免費(fèi)提供海量的股票信息，從而一方面可以節(jié)省股票投資者搜集信息的時(shí)間，另一方面也增加了平臺(tái)本身的附加值，進(jìn)而有助于贏得更多股票投資者的青睞。另外，由于東方財(cái)富平臺(tái)可提供一站式交易，有助于縮短客戶的交易時(shí)間。雖然，傳統(tǒng)券商也都擁有自己的互聯(lián)網(wǎng)終端交易平臺(tái)，但這些平臺(tái)主要滿足客戶交易需要，能夠提供的股票信息十分有限。

五、東方財(cái)富平臺(tái)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)的不足

我國(guó)第一家真正意義上的一站式互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)東方財(cái)富于2015年10月成立，它集東方財(cái)富網(wǎng)信息平臺(tái)、天天基金網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)、東方財(cái)富證券券商平臺(tái)于一身。由于擁有龐大的用戶群以及良好的使用體驗(yàn)，因此它相比傳統(tǒng)券商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

但就2015年的年報(bào)來(lái)看，公司的主要收入來(lái)源來(lái)自于金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)，而來(lái)自證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等的證券服務(wù)業(yè)務(wù)的收入較少。這與公司實(shí)體經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)比較少，與客戶的互動(dòng)性差有很大關(guān)系，也與公司基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)開(kāi)展的相關(guān)證券服務(wù)業(yè)務(wù)沒(méi)有贏得投資者的認(rèn)可有很大關(guān)系。

六、傳統(tǒng)券商平臺(tái)向一站式券商平臺(tái)轉(zhuǎn)化可行性分析

傳統(tǒng)券商基于固有客戶群龐大，外加提供股票推薦等增值服務(wù)以及降低傭金費(fèi)率等競(jìng)爭(zhēng)手段，使其仍然具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。另外，對(duì)于很多大中型券商來(lái)說(shuō)，基于以前經(jīng)營(yíng)所獲得的龐大利潤(rùn)，他們完全可以通過(guò)購(gòu)并方式實(shí)現(xiàn)快速轉(zhuǎn)型。比如，他們可以購(gòu)并一些互聯(lián)網(wǎng)公司，進(jìn)而開(kāi)發(fā)自己的一站式信息交易平臺(tái)。當(dāng)然，他們也可以通過(guò)并購(gòu)像大智慧這樣的股票咨詢平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)更快的轉(zhuǎn)型。

但這樣做也有不好的一面，比如說(shuō)，購(gòu)并可能會(huì)稀釋原有股東的股權(quán)。另外，轉(zhuǎn)型過(guò)程中如何協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)部門之間的關(guān)系，快速度過(guò)轉(zhuǎn)型期，也將是企業(yè)面臨的一個(gè)重大考驗(yàn)。

不過(guò)，傳統(tǒng)券商平臺(tái)轉(zhuǎn)型一站式互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)難度并不大，關(guān)鍵在于股東特別是大股東是否舍得短期利益以及管理層是否愿意放棄暫時(shí)的安逸來(lái)進(jìn)行革新與突破。

七、東方財(cái)富平臺(tái)未來(lái)發(fā)展方向

中信建設(shè)證券在《向網(wǎng)絡(luò)券商進(jìn)軍》一文中總結(jié)了日本SBI集團(tuán)的成功經(jīng)驗(yàn)：抓住了互聯(lián)網(wǎng)金融的革命機(jī)遇，打造了自身的金融生態(tài)系統(tǒng)。實(shí)現(xiàn)了為顧客提供“一站式金融服務(wù)”的戰(zhàn)略，在金融自由化中注重網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)銀行及網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)等服務(wù)協(xié)同的同時(shí)注重線上與線下的結(jié)合：線上定位于簡(jiǎn)單的金融產(chǎn)品；線下定位于復(fù)雜金融產(chǎn)品的客戶體驗(yàn)，注重細(xì)分客戶并不斷推出創(chuàng)新的金融產(chǎn)品。

因此，未來(lái)東方財(cái)富平臺(tái)應(yīng)該加強(qiáng)線上線下的結(jié)合。具體來(lái)說(shuō)，線下要加強(qiáng)實(shí)體店的投資，其功能定位于豐富投資者的使用體驗(yàn)以及吸引更多高端客戶。線上要充分利用自己的大數(shù)據(jù)平臺(tái)，為細(xì)分客戶提供更好的投資理財(cái)服務(wù)。

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篇5

一、企業(yè)投資的分類

企業(yè)投資的范圍很廣，可以從不同角度進(jìn)行分類。根據(jù)投資在再生產(chǎn)中的作用，投資可以分為初創(chuàng)投資和后續(xù)投資。初創(chuàng)投資是指企業(yè)設(shè)立階段的投資；后續(xù)投資是為鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的各種投資。按投資的方式劃分，企業(yè)可分為直接投資和間接投資兩類。一般來(lái)說(shuō)，直接投資包括設(shè)立投資（設(shè)立法人企業(yè)或非法人企業(yè)）、后續(xù)投資（維持性生產(chǎn)投資、擴(kuò)張性生產(chǎn)投資）、購(gòu)并投資（聯(lián)營(yíng)投資、兼并其他企業(yè)、收購(gòu)其他企業(yè)）。間接投資包括股票投資、債券投資、基金、信托等其他間接投資。企業(yè)作出設(shè)立投資決策時(shí)，除了要進(jìn)行可行性分析外，還要對(duì)組織形式、投資地點(diǎn)、投資行業(yè)等問(wèn)題，結(jié)合稅收政策進(jìn)行稅收籌劃，最后做出最優(yōu)的投資方案。常見(jiàn)的組織形式選擇既有個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)與公司制企業(yè)的選擇，也有子公司與分公司的選擇。

二、貨幣資金投資與非貨幣性資產(chǎn)投資的選擇

直接投資根據(jù)投資貨物的性質(zhì)不同，可分為貨幣資金投資與非貨幣性資產(chǎn)投資。投資方式不同，涉及的稅收因素、享受的實(shí)際稅收待遇也不同。一般而言，從被投資企業(yè)的角度來(lái)考慮，應(yīng)選擇非貨幣性資產(chǎn)投資，如設(shè)備投資和無(wú)形資產(chǎn)投資，而不應(yīng)選擇貨幣資金投資方式。這是因?yàn)椋菏紫龋O(shè)備投資其折舊費(fèi)可以作為稅前扣除項(xiàng)目，減小所得稅稅基；無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)也可以作為管理費(fèi)用稅前扣除，減小所得稅稅基。其次，實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)于產(chǎn)權(quán)變動(dòng)時(shí)，必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。評(píng)估的方法主要有重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、收益現(xiàn)值法、清算價(jià)格法等。由于計(jì)價(jià)方法不同，資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值也將隨之不同。在對(duì)外投資中，通過(guò)選擇評(píng)估方法，高估資產(chǎn)價(jià)值，不僅可以節(jié)省投資資本，還可以通過(guò)多列折舊費(fèi)和無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)，減小被投資企業(yè)所得稅稅基,達(dá)到節(jié)稅的目的。但從投資企業(yè)的角度來(lái)考慮，應(yīng)選擇貨幣性資產(chǎn)投資。這是因?yàn)檫x擇非貨幣性資對(duì)外投資，要承擔(dān)更多的稅收負(fù)擔(dān)：

1、企業(yè)所得稅。企業(yè)發(fā)生的非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資屬于非貨幣性資產(chǎn)交換，應(yīng)在投資交易發(fā)生時(shí)，將該項(xiàng)交易分解為按公允價(jià)值銷售非貨幣性政策和投資兩項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，并按規(guī)定計(jì)算確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。如果發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，且數(shù)額較大，在投資交易發(fā)生當(dāng)期及隨后不超過(guò)5個(gè)納稅年度內(nèi)，平均分?jǐn)偟礁鱾€(gè)年度的應(yīng)稅所得額中，

2、增值稅。如果企業(yè)以存貨等屬于增值稅應(yīng)稅范圍的非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資，根據(jù)增值稅的有關(guān)規(guī)定，視同銷售貨物行為，須繳納增值稅。

3、營(yíng)業(yè)稅。如果企業(yè)以無(wú)形資產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)投資人股,參與接受投資方的利潤(rùn)分配，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的，不繳納營(yíng)業(yè)稅。如果企業(yè)以不動(dòng)產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)投資人股，與投資方同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而是收取固定利潤(rùn)的：一種情況是以不動(dòng)產(chǎn)、 土地使用權(quán)入股，收取固定利潤(rùn)的，屬于將場(chǎng)地、房屋等轉(zhuǎn)讓他人使用的業(yè)務(wù)，應(yīng)按項(xiàng)目繳納營(yíng)業(yè)稅；另一種情況是以商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等投資入股，收取固定利潤(rùn)的，應(yīng)按“轉(zhuǎn)讓無(wú)形資產(chǎn)”稅目繳納營(yíng)業(yè)稅。

投資企業(yè)應(yīng)綜合考慮投資雙方的稅收負(fù)擔(dān)情況，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方式。即使是非貨幣性資產(chǎn)投資，企業(yè)也可以通過(guò)對(duì)投資方式的選擇，達(dá)到最大限度地減輕企業(yè)稅負(fù)的目的

三、直接投資與間接投資的選擇

直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或者購(gòu)買現(xiàn)有企業(yè)的投資。通過(guò)直接投資，投資者可以擁有全部或一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)所有權(quán)，直接進(jìn)行或參與投資的經(jīng)營(yíng)管理。直接投資包括對(duì)現(xiàn)金、廠房、機(jī)器設(shè)備、交通工具、土地或土地使用權(quán)等各種有形資產(chǎn)的投資和對(duì)專利、商標(biāo)、咨詢服務(wù)等無(wú)形資產(chǎn)的投資。

篇6

一、股市平準(zhǔn)基金的內(nèi)涵

所謂平準(zhǔn)基金，又稱干預(yù)基金，是指政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)以法定的方式建立的基金。這種基金可以通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)的逆向操作，比如在股市非理性暴跌、股票投資價(jià)值凸顯時(shí)買進(jìn)；在股市泡沫泛濫、市場(chǎng)投機(jī)氣氛狂熱時(shí)賣出的方式，熨平股市非理性波動(dòng)，達(dá)到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的目的。平準(zhǔn)基金是政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、交易所等）以法定的方式建立的基金，通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)的逆向操作，熨平市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，以達(dá)到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的目的。一般情況下，平準(zhǔn)基金的來(lái)源有法定的渠道或其基本組成是強(qiáng)制性的，如國(guó)家財(cái)政撥款、向參與證券市場(chǎng)的相關(guān)單位征收等，也不排除向自愿購(gòu)買的投資者配售。

從平準(zhǔn)基金作用的市場(chǎng)來(lái)分，目前主要有外匯平準(zhǔn)基金、國(guó)債平準(zhǔn)基金、糧食平準(zhǔn)基金、股市平準(zhǔn)基金等幾類。股市平準(zhǔn)基金不同于其他股票投資基金。它是一種政策性基金，主要目的是服務(wù)于股票市場(chǎng)穩(wěn)定這個(gè)目標(biāo)，因此它有其自身的特點(diǎn)。

目前國(guó)際市場(chǎng)上設(shè)立了股市平準(zhǔn)基金的國(guó)家和地區(qū)并不多，主要有中國(guó)香港、日本和中國(guó)臺(tái)灣。從運(yùn)作的情況看，香港特區(qū)政府在1998年就利用平準(zhǔn)基金成功地阻擊國(guó)際熱錢的襲擊，韓國(guó)政府1990年設(shè)立的4兆億韓元股市安定基金和中國(guó)臺(tái)灣省的5000億新臺(tái)幣安定基金，在當(dāng)時(shí)也不同程度地發(fā)揮了功效。應(yīng)該說(shuō)上述平準(zhǔn)基金在維持投資者信心和穩(wěn)定股市方面都起到了積極的作用。

二、當(dāng)前設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的好處

股票市場(chǎng)是為企業(yè)發(fā)展提供資本，促進(jìn)企業(yè)整合，優(yōu)化資源配置，提高管理水平，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要場(chǎng)所。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，股票市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要部分，股票市場(chǎng)發(fā)展的好壞將極大地影響整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況。因此我們必須想方設(shè)法搞好股票市場(chǎng)，使之得到健康、穩(wěn)定的發(fā)展。然而，從多年?duì)顩r來(lái)看，由各種原因造成的股票市場(chǎng)的非理性的大起大落，在股票市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，融入全球經(jīng)濟(jì)的今天，已經(jīng)嚴(yán)重地抑制著股票市場(chǎng)的正常運(yùn)行和發(fā)展。本來(lái)股市的起起落落自有其內(nèi)在的規(guī)律，正常的漲跌是符合市場(chǎng)運(yùn)行的需要的。但是，超過(guò)正常范圍的大起大落不僅不會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展，反而會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)極大的危害。各方面原因造成的暴漲暴跌給投資者帶來(lái)重大的損失，社會(huì)財(cái)富被無(wú)情地吞噬，投資者信心消失殆盡。沒(méi)有投資者的參與，國(guó)家的稅收受影響，股票行業(yè)蕭條，企業(yè)融資更加困難，社會(huì)消費(fèi)受到抑制等一系列不利后果將嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是最近幾年，市場(chǎng)的非理性暴跌已經(jīng)帶來(lái)一系列問(wèn)題。在未來(lái)的幾年內(nèi)，各種因素將繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力，股票市場(chǎng)的發(fā)展將面臨嚴(yán)重的危機(jī)。因此，就當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，設(shè)立平準(zhǔn)基金至少有以下好處：

1.豐富政府平抑股市波動(dòng)性的手段，提高政府針對(duì)股票市場(chǎng)的宏觀調(diào)控能力。當(dāng)前設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，能增強(qiáng)中國(guó)股市的穩(wěn)定程度，促進(jìn)中國(guó)股市健康、穩(wěn)定發(fā)展。眾所周知，A股目前仍然存在如國(guó)企股權(quán)重大、大小非解禁規(guī)模巨大、金融衍生工具單一、市場(chǎng)封閉性較強(qiáng)等制度缺陷，同時(shí)，也存在著只能做多，無(wú)法做空、T＋1制度、漲跌停制度、扭曲的新股發(fā)行制度等交易規(guī)則硬傷。這些缺陷的存在，特別容易助推A股瘋漲爆跌！具體來(lái)說(shuō)，2007年大牛市時(shí)，大盤漲瘋了卻無(wú)人顧及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而2008年的大熊市，股指跌去70%多，很多基金卻不敢貿(mào)然入場(chǎng)。盡管市場(chǎng)管理層一再表示同時(shí)也在行動(dòng)旨在健全法制，加強(qiáng)監(jiān)管，逐步解決市場(chǎng)存在的一系列問(wèn)題，但這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。在這些問(wèn)題得到徹底解決以前，市場(chǎng)的大起大落將仍然伴隨著市場(chǎng)的發(fā)展。所以，設(shè)立平準(zhǔn)基金就顯得很有必要。

2.推出平準(zhǔn)基金，實(shí)際上是股票市場(chǎng)建設(shè)的一部分。從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，平準(zhǔn)基金的存在對(duì)于維護(hù)股市的穩(wěn)定，有其不可替代的積極作用。股票市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，為了股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，現(xiàn)在應(yīng)該抓緊推進(jìn)平準(zhǔn)基金的構(gòu)建。與成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)的股票仍是新生兒，市場(chǎng)充滿缺陷，充滿問(wèn)題。如果我們不及時(shí)解決這些問(wèn)題，我們將無(wú)法走向成熟，無(wú)法面向世界。只有不斷完善股票市場(chǎng)的建設(shè)，中國(guó)的證券市場(chǎng)才能走向成熟，走向規(guī)范，才能擺脫苦難，重獲新生。比如股權(quán)分置改革中，各類利益集團(tuán)為了保全自身利益，置投資者利益于不顧，紛紛拋出大小非，投資者損失慘重，對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)災(zāi)難性沖擊。

3.夯實(shí)中國(guó)股票市場(chǎng)的制度性基礎(chǔ)，增強(qiáng)中國(guó)股市整體抗御系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。中國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)一步深入及中國(guó)加入WTO的影響，中國(guó)的股票市場(chǎng)已逐步向國(guó)外投資者開(kāi)放，即股票市場(chǎng)逐步走向國(guó)際化。眾所周知，國(guó)際資本對(duì)一國(guó)股票市場(chǎng)的影響正日益加大，國(guó)際資本是一把雙刃劍，一方面可以活躍股票市場(chǎng)，另一方面也潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致股票市場(chǎng)供求關(guān)系的失衡，導(dǎo)致股市的異常波動(dòng)。在此情況下，中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管要自覺(jué)地以WTO的基本原則為參照體系，以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)，恰當(dāng)?shù)亟M合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、行政等手段對(duì)股市進(jìn)行監(jiān)管。在美國(guó)次貸危機(jī)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)嚴(yán)重災(zāi)難的國(guó)際化背景下，擁有一個(gè)強(qiáng)大的平準(zhǔn)基金無(wú)疑對(duì)中國(guó)股市的穩(wěn)定發(fā)展有重大的意義。1998年8月香港政府為狙擊國(guó)際游資的惡意進(jìn)攻，毅然動(dòng)用巨大的外匯基金入市干預(yù)，從8月14日至8月28日，共動(dòng)用了千億元資金，將恒指推高了1100多點(diǎn)，上演了一場(chǎng)“世紀(jì)大戰(zhàn)”，極大地打擊了對(duì)沖基金，扭轉(zhuǎn)了股市單邊下挫的危險(xiǎn)局面，確保了香港的金融穩(wěn)定，使香港經(jīng)濟(jì)快速地?cái)[脫亞洲金融風(fēng)暴的陰影得以穩(wěn)定發(fā)展，就是一個(gè)很好的成功案例。綜合以上分析，未來(lái)市場(chǎng)可能面臨前所未有的困難，市場(chǎng)的運(yùn)行仍將出現(xiàn)非理性的局面。所以盡快建立平準(zhǔn)基金，控制股市風(fēng)險(xiǎn)，減少或緩沖市場(chǎng)沖擊，已成為目前股票市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急。

4.通過(guò)股市平準(zhǔn)基金的運(yùn)作，體現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，調(diào)整市場(chǎng)資金的流向，促進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。雖然近期政府出臺(tái)的許多措施，比如說(shuō)大型國(guó)企上市公司的大股東增持上市公司股票，它與平準(zhǔn)基金入市操作有異曲同工之處。但是，一方面不是所有股票都具備大股東增持的條件。因此它不可能完全取代平準(zhǔn)基金的作用。而“四萬(wàn)億”的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，它所直接針對(duì)的是經(jīng)濟(jì)而非股市，事實(shí)上股市存在的很多問(wèn)題也不是“四萬(wàn)億”可以解決的。因此，雖然現(xiàn)在的市場(chǎng)條件與前一時(shí)期是有了很大的改變，但對(duì)平準(zhǔn)基金的需求并沒(méi)有因此而減少。中國(guó)股市設(shè)立平準(zhǔn)基金，通過(guò)股市平準(zhǔn)基金的投資流向，進(jìn)一步引導(dǎo)投資者的投資方向，實(shí)現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策的有效推行。所以，中國(guó)股市，需要平準(zhǔn)基金。三、當(dāng)前設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的弊端

1.設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，需要耗費(fèi)巨額資金。現(xiàn)在，中國(guó)股市已經(jīng)發(fā)展，具有較大市值規(guī)模，若入市干預(yù)資金規(guī)模太小，將不足以影響股市，干預(yù)政策必然無(wú)功而返。據(jù)有關(guān)估計(jì)，要將上證指數(shù)上托200點(diǎn)預(yù)計(jì)要耗費(fèi)資金2000億元人民幣。然而，要達(dá)到足夠入市規(guī)模就面臨資金籌集問(wèn)題。如一次性籌集巨額資金，若臨時(shí)籌集，恐難滿足時(shí)效性，若預(yù)先籌集好，則將承擔(dān)高額的資金成本。如分階段籌集則不能保證后續(xù)資金及時(shí)到位，難以達(dá)到預(yù)期調(diào)控目的。

2.股市平準(zhǔn)基金入市時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，將適得其反。入市時(shí)機(jī)是一個(gè)很難把握的問(wèn)題。近來(lái)股指不斷創(chuàng)新低，這究竟是股市向投資價(jià)值的回歸，還是股市的不合理崩盤，存在著很大的爭(zhēng)議。正確判斷中國(guó)股市真實(shí)客觀的股指水平是平準(zhǔn)基金入市的關(guān)鍵問(wèn)題，而我們對(duì)這個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題卻沒(méi)有定論，存在著平準(zhǔn)基金入市時(shí)機(jī)的決策風(fēng)險(xiǎn)。

3.設(shè)立股市平準(zhǔn)基金會(huì)滋生尋租行為。股市平淮基金入市必然影響股價(jià)走向，引起股市波動(dòng)，相關(guān)決策人員所擁有的事前信息具有極高含金量，這種信息優(yōu)勢(shì)為尋租腐敗提供了可能性。

4.設(shè)立股市平立準(zhǔn)基金會(huì)造成市場(chǎng)扭曲。不恰當(dāng)?shù)亍⑦^(guò)于頻繁的入市干預(yù)可能對(duì)資本市場(chǎng)正常價(jià)格形成功能、資源配置功能等造成人為扭曲。而我們很難判斷什么是恰當(dāng)?shù)母深A(yù)，如何實(shí)現(xiàn)恰當(dāng)干預(yù)。這是許多學(xué)者反對(duì)設(shè)立平準(zhǔn)基金的根本原因。

5.設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，可能面臨虧損。股市平準(zhǔn)基金存在著投資虧損的可能，有關(guān)資料顯示，臺(tái)灣“國(guó)安基金”到2004年底按12個(gè)月的月均價(jià)計(jì)算，2004年持有股票價(jià)值為543億元新臺(tái)幣，當(dāng)年虧損約138億元新臺(tái)幣，2003年度的跌價(jià)損失為221億元新臺(tái)幣。中國(guó)運(yùn)作平準(zhǔn)基金也很難避免被套牢而造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

6.設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，會(huì)背“違反自由經(jīng)濟(jì)原則”的罵名。1998年香港政府干預(yù)金融市場(chǎng)的做法在經(jīng)濟(jì)學(xué)界引起了激烈的辯論，包括諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼和默頓米勒在內(nèi)的反對(duì)者對(duì)香港政府的行為提出了嚴(yán)厲的批評(píng)，認(rèn)為這種政府干預(yù)違反了自由經(jīng)濟(jì)原則，破壞了游戲的基本規(guī)則，對(duì)香港國(guó)際金融中心的地位造成了嚴(yán)重?fù)p害。從當(dāng)前關(guān)于設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的“爭(zhēng)斗”來(lái)看，這也是管理層不得不慎重考慮的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

[1]張兵.中國(guó)股票市場(chǎng)有效性研究[M].南京：南京大學(xué)出版社，2005.

篇7

1、理財(cái)旅游定位。理財(cái)旅游是旅游活動(dòng)與理財(cái)活動(dòng)有機(jī)融合所形成的一種新產(chǎn)品，是以包含理財(cái)調(diào)研、理財(cái)觀摩、理財(cái)教育和參與理財(cái)相關(guān)展會(huì)的旅游形式。理財(cái)旅游在學(xué)術(shù)研究方面還是一個(gè)盲點(diǎn)，沒(méi)有得到應(yīng)有的重視。但在旅游實(shí)踐活動(dòng)中，理財(cái)旅游卻早已出現(xiàn)并呈現(xiàn)出良好發(fā)展勢(shì)頭，例如每年全國(guó)各地游客利用春節(jié)期間去海南進(jìn)行商品房考察或購(gòu)買，同時(shí)去三亞度假；山東威海等海濱城市也紛紛推出“看海景、買海房”活動(dòng)吸引河南、河北等外省居民去購(gòu)買海濱房、游覽名勝古跡。不過(guò)上述理財(cái)旅游活動(dòng)多數(shù)為游客自助游形式，很少有旅行社或其他旅游組織專門組織理財(cái)旅游活動(dòng)。在這方面進(jìn)行嘗試并取得巨大成功的是由著名策劃家王祖淦先生1998年策劃的“股民與股評(píng)家同行”的主題旅游活動(dòng)，創(chuàng)造股民與著名的股評(píng)家們一起同車、同游、同吃、同“居”，通過(guò)同行來(lái)創(chuàng)造近距離溝通接觸，為每位股民逐一分析獲利方法和推薦個(gè)股，成功地把炒股與旅游嫁接在一起。遺憾的是這并沒(méi)有引起其他旅行社對(duì)理財(cái)旅游的重視，至今理財(cái)旅游還是屬于被旅行社遺忘的角落。這與理財(cái)旅游理論研究的空白不無(wú)關(guān)系。

2、理財(cái)旅游的特點(diǎn)。理財(cái)旅游與一般旅游產(chǎn)品相比較，具有自身特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：一是理財(cái)旅游產(chǎn)品是旅游產(chǎn)業(yè)和個(gè)人理財(cái)活動(dòng)發(fā)展到一定階段的必然趨勢(shì)和選擇，促使了旅游產(chǎn)品多元化發(fā)展。理財(cái)旅游可以幫助游客在進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)的同時(shí)與各方理財(cái)人一起旅游、休閑、就餐、娛樂(lè)、交友等，自然可以促進(jìn)快樂(lè)理財(cái)。二是理財(cái)旅游產(chǎn)品構(gòu)成中理財(cái)是主要活動(dòng)內(nèi)容，旅游是輔助活動(dòng)內(nèi)容，理財(cái)活動(dòng)貫穿在整個(gè)旅游過(guò)程中。理財(cái)旅游產(chǎn)品本身品質(zhì)要好、吸引力要強(qiáng)，再恰到好處的配上有吸引力的旅游活動(dòng)和高品質(zhì)的旅游服務(wù)，更會(huì)增加其吸引力和滿意度，產(chǎn)生1+1＞2的效果。因此理財(cái)旅游中的導(dǎo)游人員最好同時(shí)也是理財(cái)專業(yè)人士，至少應(yīng)該對(duì)理財(cái)有些了解，如有必要還可以聘請(qǐng)專業(yè)理財(cái)人員在旅游過(guò)程中全程陪同，為理財(cái)旅游者提供理財(cái)服務(wù)與咨詢。

3、理財(cái)旅游產(chǎn)品表現(xiàn)形式多樣、內(nèi)容豐富。總體上可以更具里才主要活動(dòng)合理才主要方式劃分為兩大類理財(cái)旅游產(chǎn)品。一是基于理財(cái)主要活動(dòng)的理財(cái)旅游產(chǎn)品。人們進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)，主要進(jìn)行理財(cái)調(diào)研、理財(cái)觀摩、理財(cái)教育、理財(cái)展會(huì)、理財(cái)實(shí)施等。這些理財(cái)活動(dòng)都可以單獨(dú)與各種旅游活動(dòng)相融合形成各類理財(cái)旅游產(chǎn)品，也可以幾個(gè)活動(dòng)結(jié)合起來(lái)與旅游相融合，例如理財(cái)調(diào)研+理財(cái)教育+旅游。二是基于理財(cái)主要方式的理財(cái)旅游產(chǎn)品。基方式有傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄、購(gòu)買股票、基金、債券、期貨、黃金、白銀等金融類理財(cái)，也有進(jìn)行房地產(chǎn)、文物、郵票、貨幣、藝術(shù)收藏品等實(shí)物類理財(cái)，還有各類保險(xiǎn)類理財(cái)。這些理財(cái)方式都可以開(kāi)發(fā)成多樣化的理財(cái)旅游產(chǎn)品，例如黃金理財(cái)旅游、房產(chǎn)理財(cái)旅游等。由此來(lái)看理財(cái)旅游產(chǎn)品內(nèi)容非常豐富，既可以開(kāi)發(fā)出某一專項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)的理財(cái)旅游產(chǎn)品，也可以開(kāi)發(fā)出某一專項(xiàng)理財(cái)方式的理財(cái)旅游活動(dòng)，還可以將幾種理財(cái)活動(dòng)與某一類或幾類理財(cái)方式組合出豐富多樣的各種理財(cái)旅游產(chǎn)品。

4、理財(cái)旅游的目標(biāo)市場(chǎng)不是一般旅游者，而是各類理財(cái)人員，參加理財(cái)旅游的主要?jiǎng)訖C(jī)是進(jìn)行各種理財(cái)活動(dòng)，旅游只是一種附屬目的。因此設(shè)計(jì)理財(cái)旅游產(chǎn)品時(shí)，一方面要僅僅圍繞理財(cái)活動(dòng)而設(shè)計(jì)旅游線路或活動(dòng)。另一方面要明確目標(biāo)市場(chǎng)是各類理財(cái)人員，當(dāng)然也需要根據(jù)旅游企業(yè)自身特點(diǎn)對(duì)理財(cái)人員這一整體市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)細(xì)分，選擇更為針對(duì)性的目標(biāo)市場(chǎng)。

5、理財(cái)旅游產(chǎn)品中的具體旅游活動(dòng)不只是單一觀光旅游，也是豐富多彩的。開(kāi)發(fā)理財(cái)旅游產(chǎn)品時(shí)要根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)需求，充分將觀光、購(gòu)物、品嘗特色飲食、購(gòu)買特色商品、體驗(yàn)特色娛樂(lè)與休閑活動(dòng)等融入其中。還有其它特色專題旅游，例如修學(xué)游、健身游的開(kāi)發(fā)理念與方法、組織形式等也可以為開(kāi)發(fā)理財(cái)旅游產(chǎn)品提供一定借鑒。

二、理財(cái)旅游產(chǎn)品市場(chǎng)可行性分析

理財(cái)旅游作為一種新型旅游產(chǎn)品能否進(jìn)入市場(chǎng)，獲得消費(fèi)者的青睞，成為特色旅游產(chǎn)品中的新成員，甚至發(fā)展壯大成為一種新的旅游業(yè)態(tài)？筆者對(duì)理財(cái)旅游產(chǎn)品市場(chǎng)可行性進(jìn)行了分析，認(rèn)為理財(cái)旅游產(chǎn)品開(kāi)發(fā)大有可為。

1、有機(jī)遇，宏觀環(huán)境給理財(cái)旅游產(chǎn)品開(kāi)發(fā)帶來(lái)了大好機(jī)遇。［2］隨著國(guó)家倡導(dǎo)發(fā)展服務(wù)業(yè)的大環(huán)境以及人們收入水平的不斷提升，城鄉(xiāng)居民發(fā)展性和享受性消費(fèi)比重不斷提高，老百姓異地理財(cái)愿望和旅游需求也將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。這為旅游業(yè)向百姓理財(cái)提供服務(wù)，將旅游業(yè)與理財(cái)融合發(fā)展提供了良好機(jī)遇。

2、有需求，理財(cái)市場(chǎng)的不斷發(fā)展給理財(cái)旅游產(chǎn)品帶來(lái)了充分市場(chǎng)需求。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)在我國(guó)的起步開(kāi)始于上世紀(jì)90年代中后期，［3］但由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，居民收入快速增長(zhǎng)，近年來(lái)，我國(guó)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)不斷壯大，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品種類不斷豐富、規(guī)模增長(zhǎng)迅速、高端客戶人群不斷壯大，［4］目前國(guó)內(nèi)工薪階層成為理財(cái)主力軍，這為理財(cái)旅游產(chǎn)品提供了一個(gè)潛在的龐大客戶群，為理財(cái)旅游市場(chǎng)容量奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)和持續(xù)客源保障。尤為重要的事，理財(cái)與旅游具備融合優(yōu)勢(shì)。一邊旅游、一邊學(xué)習(xí)理財(cái)知識(shí)、一邊咨詢專業(yè)理財(cái)人員，同時(shí)可以通過(guò)旅游活動(dòng)結(jié)識(shí)更多的理財(cái)朋友、分享更多的理財(cái)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這樣的“快樂(lè)旅游、快樂(lè)學(xué)習(xí)、快樂(lè)理財(cái)”旅游活動(dòng)自然會(huì)受到廣大理財(cái)人員歡迎。

3、易操作，將旅游與理財(cái)融合起來(lái)難度不大。可供理財(cái)旅游者選擇的旅游景區(qū)或旅游活動(dòng)項(xiàng)目非常廣闊。而且由于比較容易找到利益結(jié)合點(diǎn)，旅游企業(yè)與外部理財(cái)機(jī)構(gòu)聯(lián)合開(kāi)發(fā)可能性較大，通過(guò)這種聯(lián)合開(kāi)發(fā)，大大降低了旅游企業(yè)對(duì)專業(yè)理財(cái)知識(shí)的依賴度，開(kāi)發(fā)理財(cái)旅游產(chǎn)品難度也就降低了。

4、易互補(bǔ)，理財(cái)旅游能與現(xiàn)有其他旅游產(chǎn)品形成互補(bǔ)，更有效促動(dòng)旅游業(yè)良性發(fā)展。理財(cái)旅游作為以理財(cái)為主題的特色專題旅游產(chǎn)品，其可替代性不強(qiáng)，相反該產(chǎn)品的推出，能使整個(gè)旅游市場(chǎng)這塊蛋糕做大。另外，由于該產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)獨(dú)特、特色較強(qiáng)，與現(xiàn)有旅游產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也較少。

三、理財(cái)旅游產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略

上述概念的闡釋與特點(diǎn)的分析，不但在理論上使人們正確認(rèn)識(shí)和理解理財(cái)旅游的概念內(nèi)涵和與其他旅游產(chǎn)品的區(qū)別，同時(shí)在實(shí)踐上也有利于人們有針對(duì)性地采取適宜的開(kāi)發(fā)對(duì)策，促進(jìn)理財(cái)旅游產(chǎn)品的發(fā)展。作為一種新型旅游產(chǎn)品，筆者提出了如下幾個(gè)開(kāi)發(fā)策略。

1、要扎實(shí)做好市場(chǎng)培育，實(shí)施理念引導(dǎo)策略。雖然理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模龐大而且與日俱增，理財(cái)旅游市場(chǎng)前景也非常看好，但畢竟這還是一種新產(chǎn)品，需要搞好宣傳、做好市場(chǎng)培育，合理引導(dǎo)并刺激理財(cái)人員轉(zhuǎn)變“純理財(cái)、純旅游”觀念，逐步形成“在旅游中進(jìn)行理財(cái)有助于理財(cái)更快樂(lè)、更理智”觀念，主動(dòng)將理財(cái)活動(dòng)與旅游活動(dòng)結(jié)合起來(lái)，將隱藏在理財(cái)旅游者內(nèi)心深處的旅游需求激活起來(lái)，一旦這種隱藏需求得到很好激活就會(huì)釋放出巨大的市場(chǎng)需求。

2、要搞好目標(biāo)市場(chǎng)選擇與定位，實(shí)施有效STP(目標(biāo)市場(chǎng))營(yíng)銷策略。開(kāi)發(fā)理財(cái)旅游產(chǎn)品不能一哄而上，也不能簡(jiǎn)單模仿、同質(zhì)開(kāi)發(fā)，要注重產(chǎn)品的異質(zhì)性和差異性開(kāi)發(fā)。這就需要旅游企業(yè)根據(jù)自身的資源優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)開(kāi)拓能力選擇合適的細(xì)分市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)該細(xì)分市場(chǎng)所需要的理財(cái)旅游產(chǎn)品，最終在該細(xì)分市場(chǎng)中占有獨(dú)特位置。從上文分析可以看出，由于理財(cái)方式和理財(cái)活動(dòng)多樣，市場(chǎng)主體差異很大，而且“個(gè)人理財(cái)客戶數(shù)量眾多，類型多樣，對(duì)金融產(chǎn)品的需求多樣化”，［5］因此理財(cái)旅游者表現(xiàn)出來(lái)的市場(chǎng)需求也會(huì)有差異，旅游企業(yè)尤其是小旅游企業(yè)可以考慮只對(duì)一類或幾類主要客戶服務(wù)，甚至只為所選客戶某一種需求服務(wù)。例如只為股票投資者提供理財(cái)旅游服務(wù)。

篇8

（一）研究的可行性分析。一般來(lái)講，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值有內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面的影響。外部因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素和市場(chǎng)因素。內(nèi)部因素包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增減注冊(cè)資本、資產(chǎn)重組幾個(gè)方面。從20世紀(jì)70年代開(kāi)始，中國(guó)的資本市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，從區(qū)域到全國(guó)。如今中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，一系列地制度建設(shè)也日趨完善。中國(guó)的上市公司建立了完善的財(cái)務(wù)報(bào)告制度，憑借著其系統(tǒng)性、綜合性、全面性已經(jīng)成為眾多投資者分析上市公司的主要工具。通過(guò)分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表我們可以較好的評(píng)估上市公司的內(nèi)在價(jià)值。

（二）研究目標(biāo)的選取。根據(jù)多方面考慮，選取上市公司貴州茅臺(tái)作為研究對(duì)象，通過(guò)市盈率指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)占有率、品牌價(jià)值影響力等其他輔助因素對(duì)上市公司整體內(nèi)在價(jià)值做出一個(gè)合理的評(píng)估。貴州茅臺(tái)作為中國(guó)白酒行業(yè)的代表，其收入和利潤(rùn)總額在中國(guó)A股市場(chǎng)表現(xiàn)突出。對(duì)其股票價(jià)值進(jìn)行研究有一定的代表性和現(xiàn)實(shí)意義。

（三）研究方法。主要通過(guò)市盈率、凈利潤(rùn)、品牌價(jià)值、市場(chǎng)占有率等進(jìn)行研究。市盈率（簡(jiǎn)稱P/E）是指“股票價(jià)格”除以“每股收益”的比率。市盈率是最常用評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，是很具參考價(jià)值的股票指標(biāo)之一。一般情況下，一只股票如果市盈率越低，即市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小，股票的投資價(jià)值就越大。凈利潤(rùn)是指企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)總額減去所得稅后的金額，也可以稱為稅后利潤(rùn)。凈利潤(rùn)是一項(xiàng)非常重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。對(duì)于企業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)是獲得投資回報(bào)大小的基本因素，對(duì)于企業(yè)管理者而言，凈利潤(rùn)是進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理決策的基礎(chǔ)。另外，凈利潤(rùn)也是評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、管理績(jī)效以及償債能力的一個(gè)基本工具，是一個(gè)可以反映和分析企業(yè)多方面情況的綜合指標(biāo)。凈利潤(rùn)可以評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；反之，凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差。品牌價(jià)值是品牌管理要素中最為核心的部分，也是品牌區(qū)別于同類競(jìng)爭(zhēng)品牌的重要標(biāo)志。在現(xiàn)代商業(yè)市場(chǎng)中，品牌的影響力越發(fā)顯得重要。不少企業(yè)不惜重金投放廣告就是為了提升企業(yè)的品牌價(jià)值。因此，分析品牌價(jià)值對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的影響變得十分重要。市場(chǎng)占有率是指某企業(yè)某一產(chǎn)品（或品類）的銷售量（或銷售額）在市場(chǎng)同類產(chǎn)品（或品類）中所占比重。反映企業(yè)在市場(chǎng)上的地位。通常市場(chǎng)份額越高，競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。

二、數(shù)據(jù)收集及分析

（一）行業(yè)數(shù)據(jù)分析。首先我們對(duì)研究對(duì)象———“貴州茅臺(tái)”所在的白酒行業(yè)進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的分析。選取白酒行業(yè)的以下樣本股作為行業(yè)樣本：瀘州老窖、今世緣、五糧液、貴州茅臺(tái)、老白干酒、古井貢酒、口子窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、伊力特、迎駕貢酒、洋河股份、金種子酒、金徽酒、順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊、青青稞酒。中國(guó)白酒行業(yè)從2003年至2012年經(jīng)歷了黃金發(fā)展期，從2013年至2016年經(jīng)歷了深度調(diào)整期，2016年至今為復(fù)蘇回暖期。白酒行業(yè)的復(fù)蘇帶來(lái)白酒行業(yè)整體利潤(rùn)的增長(zhǎng)，其中中高端白酒的復(fù)蘇尤為明顯。隨著中國(guó)消費(fèi)觀念的不斷改變，消費(fèi)者對(duì)中高端白酒的青睞程度有了明顯地提升。我們選取了18只成分股在白酒行業(yè)市場(chǎng)占有率高，代表性強(qiáng)，作為白酒行業(yè)的代表進(jìn)行分析有較高的可信度。截至2020年2月12日，白酒行業(yè)總市值為24，602.10億元，市盈率為35.17。

（二）研究對(duì)象的數(shù)據(jù)分析。截止到2020年2月12日，貴州茅臺(tái)市盈率為34.00，低于白酒行業(yè)的平均水平。總市值約為1.38萬(wàn)億元，約占白酒行業(yè)總市值的56%。據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)在中國(guó)白酒行業(yè)的市場(chǎng)占有率約超過(guò)一半份額，約為63%。2019年三季度報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)為304.5億元，遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平35.02億元。截止到2020年2月12日，貴州茅臺(tái)收盤價(jià)位1，097.27元，為白酒行業(yè)最高。另外在品牌價(jià)值方面，貴州茅臺(tái)是中國(guó)白酒行業(yè)的一張香飄世界的名片，是中國(guó)民族工商業(yè)率先走向世界的代表。1915年獲美國(guó)巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng)，與法國(guó)科涅克白蘭地、英國(guó)英格蘭威士忌并稱世界三大名酒。一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，先后獲得了18次各國(guó)金獎(jiǎng)，是白酒行業(yè)內(nèi)唯一集綠色、有機(jī)食品、國(guó)家地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品、國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)等名譽(yù)為一身的“國(guó)酒”。可見(jiàn)，貴州茅臺(tái)擁有巨大的品牌價(jià)值，是其內(nèi)部?jī)r(jià)值的重要組成部分。

三、投資建議

從以上數(shù)據(jù)分析得出，貴州茅臺(tái)的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與其高昂的股價(jià)較為匹配。貴州茅臺(tái)公司具有強(qiáng)大的品牌知名度，資產(chǎn)質(zhì)量高、盈利能力強(qiáng)，市盈率低于市場(chǎng)平均水平，市場(chǎng)占有率高，綜合評(píng)價(jià)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值高，可以有效支撐其股價(jià)。通過(guò)對(duì)貴州茅臺(tái)的分析，我們可以得出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)其市值有正向的影響，內(nèi)在價(jià)值是股價(jià)強(qiáng)有力的支撐。

篇9

相關(guān)資料顯示，截至2011年10月，全國(guó)住房公積金繳存總額為38984.77億元，貸款總額為21639.45億元，職工覆蓋率為70.64％。可以預(yù)見(jiàn)，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，住房公積金將成為中國(guó)規(guī)模最大的基金。如何保證中國(guó)住房公積金制度設(shè)計(jì)得更加合理、最大限度地“惠之于民”是亟需解決的課題。一、住房公積金投資過(guò)程中存在的矛盾

按照理性人的假定，資金持有人都希望自己持有的資金能獲得最大的投資回報(bào)，也就是能獲得最大的增值收益。住房公積金資金所有人也不例外，公積金增值收益越多，所有人的利益也越多。但是，資金投資回報(bào)增加，必然對(duì)應(yīng)著投資風(fēng)險(xiǎn)的增加，這就產(chǎn)生了公積金投資領(lǐng)域的矛唇――公積金增值收益最大化與資金安全性風(fēng)險(xiǎn)之間的矛盾。

按照現(xiàn)在的住房公積金投資政策，公積金管理部門只能用公積金購(gòu)買國(guó)債，余款則閑置于銀行，只能獲得非常低的存款利息作為增值收益。我們現(xiàn)在需要考慮是否要增加公積金投資渠道，使投資者的增值收益增加，并且需將風(fēng)險(xiǎn)控制在廣大公積金繳存職工可以承受的范圍內(nèi)。關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在討論最多的住房公積金投資渠道有兩個(gè)：一是股票投資渠道，二是保障性住房渠道。

二、增加股票投資的博弈分析

假定現(xiàn)在用住房公積金100元購(gòu)買國(guó)債，根據(jù)調(diào)查得知，通常公積金管理部門購(gòu)買的國(guó)債為1年期或3年期。1年期記賬式國(guó)債的票面年利率為3.66％，3年期國(guó)債的票面年利率為5.74％，平均年利率為4.7％。在現(xiàn)有政策下，投資100元能獲得的增值收益是4.7元。

如果國(guó)家允許住房公積金投資采取新的政策，擴(kuò)大投資渠道，而投資必然存在風(fēng)險(xiǎn)。投資的最終結(jié)果有兩種：盈利或者虧損。按照民生證券2010年度關(guān)于基金公司股票投資管理能力分析的研究報(bào)告：“2010年股票方向基金(共315只)平均收益率為4.18％，其中有20只基金收益率高于20％”。按照最理想的狀態(tài)，投資100元能獲得的增值收益就是20元。根據(jù)新浪網(wǎng)2011年11月的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查結(jié)果顯示，2011年前三季度，超過(guò)88％的被訪者聲稱自己投資虧損；虧損股民中，24.87％的虧損幅度超過(guò)50％。平均損失率為37％。因此，投資100元的增值收益就是－37元。這樣，就有以下三種可能的結(jié)果(見(jiàn)圖1)。

1　不增加投資渠道：公積金增值收益為4.7元；

2　增加投資渠道，投資盈利：公積金增值收益為20元：

3　增加投資渠道，投資虧損：公積金增值收益為－37元。

在這個(gè)博弈中，不增加投資渠道，公積金繳存職工能獲得的期望收益E(不增加)為4.7元；增加高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資時(shí)，繳存職工能獲得的期望收益取決于盈利與虧損的概率。我們根據(jù)新浪的調(diào)查結(jié)果，認(rèn)定委托金融機(jī)構(gòu)盈利的概率為12％，虧損的概率為88％。那么增加高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資時(shí)的期望收益為：E(增加)=20×12％+(－37)×88％=-30.16元。

E(不增加)>E(增加)，因此，不增加股票投資是均衡情況下公積金管理部門的最優(yōu)選擇。即針對(duì)公積金投資領(lǐng)域的矛盾，管理部門應(yīng)該側(cè)重于保證住房公積金資金的安全性，不投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。

三、增加保障性住房建設(shè)投資的博弈分析

投資項(xiàng)目的低風(fēng)險(xiǎn)必然對(duì)應(yīng)于低投資回報(bào)，此時(shí)，就應(yīng)該比較低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資回報(bào)與國(guó)庫(kù)券投資回報(bào)的高低。選擇高回報(bào)項(xiàng)目投資，這是最簡(jiǎn)單的判斷標(biāo)準(zhǔn)。但是如果我們選擇的投資項(xiàng)目是特殊項(xiàng)目，判斷標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)發(fā)生變動(dòng)。以利用住房公積金余額建設(shè)保障性住房議案進(jìn)行博弈分析，按照我們的課題研究，公積金管理部門利用住房公積金余額建設(shè)保障性住房，建成后向符合條件的公積金繳存職工家庭出租。此時(shí)，仍然存在收益與資金安全之間的矛盾。但是，該矛盾中的收益不再局限于資金的投資回報(bào)增值，還包括低收入繳存職工有房住的社會(huì)收益。

在進(jìn)行博弈分析時(shí)，我們將研究對(duì)象分為兩類：一類是買得起房、不符合保障性住房申請(qǐng)條件的繳存職工，即所謂的高收入者；另一類是買不起房、符合保障性住房申請(qǐng)條件的繳存職工，即所謂的低收入者。二者都是公積金繳存入，所以我們關(guān)注的是二者受益程度合計(jì)數(shù)的比較(見(jiàn)圖2)。

在現(xiàn)有政策下，不增加投資渠道，住房公積金資金仍然按投資國(guó)庫(kù)券進(jìn)行計(jì)算，則不論高收入者還是低收入者，100元公積金能獲得的增值收益仍然為4.7元。如果擴(kuò)大投資渠道，將住房公積金投資于保障性住房建設(shè)中，低收入者符合保障性住房申請(qǐng)條件，可以租用保障性住房，并且由于低收入者存在無(wú)法按期支付房租的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)出現(xiàn)三種情況：申請(qǐng)并且按期支付房租、申請(qǐng)并且不按期支付房租、不申請(qǐng)。而高收入者由于不符合保障性住房申請(qǐng)條件，始終只有一個(gè)選擇：不申請(qǐng)。

如果低收入者申請(qǐng)保障性住房并且能夠按期支付租金，高收入者能獲得投資于住房的收益回報(bào)。按照現(xiàn)有保障性住房政策，投資回報(bào)率為5％左右，則投資100元住房公積金的增值收益為5元。高收入者能獲得其中2.5元的增值收益(假定100元投資額中，50％來(lái)自于高收入者的住房公積金存款，50％來(lái)自于低收入者的住房公積金存款)。而低收入者除了能獲得其中另一半增值收益外，還能獲得更高的心理回報(bào)。根據(jù)現(xiàn)有的房?jī)r(jià)以及低收入的家庭狀況，低收入者基本無(wú)法購(gòu)得一套住房，甚至連合適住房的租金都較難承受。而建立保障性住房出租給低收入家庭，這對(duì)低收入者的自我認(rèn)同、滿足感以及社會(huì)穩(wěn)定有很重要的影響。這樣，我們假定低收入者申請(qǐng)保障性住房能獲得的總收益為10元。

如果低收入者選擇申請(qǐng)保障性住房但到期無(wú)法支付租金時(shí)，高收入者的利益肯定受損。那么，其投資在保障性住房建設(shè)的公積金存款全部無(wú)法收回，則收益程度為－50元。對(duì)于低收入者而言，由于沒(méi)有支付租金，公積金投資額也成為其受益金額的一部分，這樣，低收入者能獲得的好處為60元。但是，不支付租金也使低收入者誠(chéng)信受損，喪失了再次申請(qǐng)保障性住房的可能，我們假定誠(chéng)信受損給低收入者帶來(lái)的成本為利益的10％。那么，低收入者不支付租金能獲得的收益為54元。

如果低收入者不申請(qǐng)保障性住房，則用住房公積金存款蓋好的房子無(wú)人居住，沒(méi)有形成收入，投資全部虧損，此時(shí)投資回報(bào)為100元。按照前述假定，其中，低收入者承擔(dān)50元，高收入者承擔(dān)

50元。

我們假定低收入者申請(qǐng)保障性住房的概率為95％，不申請(qǐng)的概率為5％。雖然低收入者的收入較低，有無(wú)法按期支付租金的可能，但是按照我們課題設(shè)計(jì)的方案，允許低收入繳存職工使用其繳存住房公積金支付租金。這樣，低收入繳存職工無(wú)法按期支付租金的可能性較低，我們假定低收入者申請(qǐng)住房后能夠按期支付租金的概率為90％，不能償還的概率為10％。這樣，如果低收入者與高收入者同時(shí)行動(dòng)，高收入者可能的收益以及發(fā)生概率如下：u1(不申請(qǐng)，不申請(qǐng))=－50，概率=5％；u1(申請(qǐng)，按期支付，不申請(qǐng))=2.5，概率=95％×90％=85.5％；u1(申請(qǐng)，不支付，不申請(qǐng))=50，概率=95％×10％=9.5％。這樣，高收入者在增加投資渠道情況下的預(yù)期收益為：

E1(增加)=50×5％+2.5×85.5％+(-50)×9.5％=5.1125元

由于高收入者不符合保障性住房的申請(qǐng)條件，在博弈中只能做出不申請(qǐng)的選擇。因此，低收入者的預(yù)期收益不受高收入者的影響，直接由其自身選擇決定。這樣，低收入者可能的收益以及發(fā)生概率如下：給定低收入者不貸款的效用u：(不申請(qǐng))=50，概率=5％；給定低收入者申請(qǐng)并且按期支付租金的效用u2(申請(qǐng)，按期支付)=10，概率=95％×90％=85.5％；給定低收入者申請(qǐng)并且不支付租金的效用u2(申請(qǐng)，不支付)=54，概率=95％×10％=9.5％。這樣，低收入者在增加投資渠道情況下的預(yù)期收益為：

E2(增加)=50×5％+10×85.5％+54×9.5％=11.18元

全部繳存職工的收益為高收入者的預(yù)期收益與低收入者的預(yù)期收益之和，即E(增加)=-5.1125+11.18=6.0675元。

E(增加)>E(不增加)，因此，將住房公積金投資于保障性住房建設(shè)是均衡情況下公積金管理部門的最優(yōu)選擇。

四、利用住房公積金閑置資金支持保障性住房思路設(shè)計(jì)

按照上述的投資博弈分析，中國(guó)住房公積金管理部門應(yīng)該允許公積金管理中心使用公積金建設(shè)保障性住房，這樣將可有效地解決保障性建設(shè)資金不足的問(wèn)題，使城市中等偏下收入住房困難家庭、新就業(yè)職工和外來(lái)務(wù)工人員的居住條件得到明顯改善。

(一)利用住房公積金余額建設(shè)保障性住房的基本思路

利用住房公積金余額建設(shè)保障性住房可以分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是保障性住房建設(shè)階段。由城市政府確定使用住房公積金建設(shè)公共租賃住房和廉租住房建設(shè)項(xiàng)目，住房公積金管理中心擁有項(xiàng)目的最終確定權(quán)。項(xiàng)目確定后，公積金管理中心向項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商提供資金并對(duì)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)行監(jiān)管。所建公共租賃住房、廉租住房的產(chǎn)權(quán)歸住房公積金管理中心，即廣大繳存職工所有。

第二階段是保障性住房的使用階段。項(xiàng)目建成后，由住房公積金管理中心整體租賃給城市政府。城市政府以市場(chǎng)價(jià)格向住房公積金管理中心支付租金，城市政府支付的市場(chǎng)價(jià)與實(shí)際租金收入之間的差價(jià)由城市政府列入本級(jí)財(cái)政預(yù)算予以補(bǔ)貼。公共租賃住房、廉租住房由城市住房保障部門按有關(guān)規(guī)定出租給中低收入住房困難家庭，并且該住房?jī)?yōu)先出租給符合條件的住房公積金繳存職工，如果有剩余，再提供給其他低收入家庭。廉租住房、公共租賃住房的日常管理由城市住房保障部門總負(fù)責(zé)。租賃保障性住房的低收入繳存職工，可以使用其繳納的住房公積金支付房租。

(二)利用住房公積金余額建設(shè)保障性住房的可行性分析

1　利用住房公積金余額建設(shè)保障性住房可以達(dá)到“雙贏”的結(jié)果。2008年以來(lái)，中國(guó)加大了保障性住房建設(shè)力度，規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)“十二五”規(guī)劃，未來(lái)5年，中國(guó)計(jì)劃建設(shè)城鎮(zhèn)保障性安居工程3600萬(wàn)套。除各級(jí)地方政府按規(guī)定落實(shí)土地出讓凈收益的一定比例、住房公積金部分增值收益、一般財(cái)政預(yù)算安排等配套資金和由企業(yè)或社會(huì)投資建設(shè)部分保障性住房外，資金缺口仍將達(dá)到近萬(wàn)億元。

與此相對(duì)應(yīng)的是，截至2011年10月，全國(guó)住房公積金繳存總額為38984.77億元，貸款總額21639.45億元。由于中國(guó)住房公積金制度的限制，有大量公積金余額閑置在銀行。一邊是資金緊缺，一邊是資金閑置。如果能把二者很好地結(jié)合在一起，就能達(dá)到共贏的狀態(tài)。住房公積金新增歸集余額逐年持續(xù)增長(zhǎng)，每年能夠給公共租賃住房、廉租住房建設(shè)提供穩(wěn)定的資金量，使保障性住房所需資金得以充分保障。這既能幫助政府建設(shè)更多的保障性住房，滿足中低收入住房困難群體的需要；又能使住房公積金資金得到最有效的使用，獲得更多的增值收益。

2　中國(guó)大部分地區(qū)具備使用住房公積金閑置資金建設(shè)保障性住房的基本條件。自2002年《住房公積金管理?xiàng)l例》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)住房公積金管理的通知》以來(lái)，在國(guó)務(wù)院有關(guān)部門和各省(區(qū)、市)人民政府的共同努力下，住房公積金制度從管理體制、監(jiān)管體系、運(yùn)行規(guī)則、業(yè)務(wù)發(fā)展速度等方面有了較大的發(fā)展，為改善職工住房條件、建立住房保障制度、推動(dòng)住房金融體系建設(shè)、促進(jìn)住宅與房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

首先，中國(guó)住房公積金管理體制趨于完善。住房公積金決策機(jī)制逐步形成，擬訂了管理委員會(huì)章程，健全了議事規(guī)則和決策程序，完善了管委會(huì)決策體制，初步形成了民主決策、科學(xué)決策和自主決策的機(jī)制；管理機(jī)構(gòu)調(diào)整基本到位，按照“統(tǒng)一決策、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一制度、統(tǒng)一核算”的原則，管理中心基本建立了對(duì)分中心、管理部的內(nèi)部授權(quán)管理制度，制定了住房公積金歸集、提取、使用、核算等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的管理制度，加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，進(jìn)一步提升了住房公積金管理水平，住房公積金個(gè)人貸款率均達(dá)到50％以上。

其次，中國(guó)住房公積金監(jiān)管體系基本形成。行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)基本設(shè)立，各省(自治區(qū))建設(shè)廳都明確了住房公積金監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，基本落實(shí)了住房公積金行政監(jiān)管職能。監(jiān)管制度不斷完善，工作機(jī)制逐漸健全，管理透明度明顯提高。

再次，中國(guó)住房公積金管理運(yùn)行逐漸規(guī)范。進(jìn)一步完善住房公積金繳存、提取、個(gè)人貸款辦法和操作規(guī)程，規(guī)范住房公積金管理和使用。良好的管理水平和運(yùn)行環(huán)境，為中國(guó)使用住房公積金建設(shè)保障性住房提供了基本條件。

3　利用住房公積金閑置資金建立保障性住房的風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效控制。方案中所設(shè)計(jì)的保障性住房建成后，房屋所有權(quán)歸住房公積金管理中心，由管理中心整體租賃給城市政府，城市政府以市場(chǎng)價(jià)格向住房公積金管理中心支付租金。公積金管理中心所獲得的租金收入得到保障，穩(wěn)定的現(xiàn)金流使公積金投資風(fēng)險(xiǎn)得到控制，并且拓寬了公積金投資渠道，增加了公積金投資增值收益。同時(shí)，穩(wěn)定的租金收入可以加快公積金現(xiàn)金回收，使公積金管理中心能夠?qū)⑹栈氐馁Y金再次投入到新的保障性住房建設(shè)上，幫助政府較快地增加房源，提高保障能力。

五、結(jié)論

綜上，無(wú)論從博弈論角度通過(guò)數(shù)字分析，還是通過(guò)制度可行性分析，中國(guó)均應(yīng)該利用住房公積金閑置資金建設(shè)保障性住房。通過(guò)拓寬公積金投資渠道，可以增加公積金增值收益，使廣大繳存職工獲得更多的回報(bào)，并且該方案的制度設(shè)計(jì)也可以有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，使廣大職工需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)在可以承受的范圍內(nèi)。通過(guò)支持保障性住房建設(shè)，可以為政府提供更多的資金和房源，有助于解決保障性住房建設(shè)資金缺口，幫助更多的低收入家庭解決住房困難，實(shí)現(xiàn)“居者有其屋”的宏偉目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]叢誠(chéng)中國(guó)住房和公積金制度發(fā)展大綱[M]，上海：上海辭書出版社，2008

篇10

二、優(yōu)先股是國(guó)際通行的股份種類

優(yōu)先股是國(guó)際通行的一種基本股份種類，是指股份有限公司發(fā)行的，與普通股相對(duì)稱的，在公司利潤(rùn)分配和破產(chǎn)清償時(shí)享有優(yōu)先權(quán)的一種特殊類型股份。優(yōu)先股的特點(diǎn)是：（1）公司利潤(rùn)分配時(shí)優(yōu)先獲得股息，公司破產(chǎn)清償時(shí)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)；（2）股息率是確定的，具有調(diào)節(jié)股東之間利益分配的杠桿作用；（3）優(yōu)先股股東一般情況下沒(méi)有表決權(quán)，無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；（4）優(yōu)先股在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中，演化出了不同的種類，如累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股，參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等，具有很大的適用性；（5）優(yōu)先股由于影響到普通股股東的利益和公司的表決權(quán)，因而有一個(gè)數(shù)量限制問(wèn)題，一般規(guī)定只能占到公司總股本或者有表決權(quán)股（普通股）的一定比例（下文有述）；（6）優(yōu)先股可以在公司設(shè)立時(shí)發(fā)行，也可以在公司增資擴(kuò)股時(shí)發(fā)行。顯然，優(yōu)先股擁有獨(dú)特的權(quán)益和相應(yīng)的約束，具有鮮明的特點(diǎn)，是對(duì)普通股的一種有效補(bǔ)充，使股份公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有了很大的彈性和運(yùn)作空間，這也是其在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中與普通股共同成長(zhǎng)、相輔相成、持久發(fā)展的根本原因所在。

西方國(guó)家普遍采用了優(yōu)先股，各國(guó)《公司法》也對(duì)優(yōu)先股作了明確的規(guī)定。我國(guó)由于股份制改革的時(shí)間不長(zhǎng)，改革的起點(diǎn)選擇不同以及隨后的“路徑依賴”，加上理論界和決策層對(duì)優(yōu)先股的認(rèn)識(shí)不足，尤其是作為股份制改革和現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)根本大法的《公司法》沒(méi)有對(duì)優(yōu)先股以應(yīng)有的地位和相關(guān)的規(guī)定，因而使得優(yōu)先股這一國(guó)際通行的股份種類沒(méi)有在我國(guó)采用，更談不上推廣和發(fā)揚(yáng)光大。

三、中國(guó)試行優(yōu)先股的必要性

如果說(shuō)以前對(duì)優(yōu)先股認(rèn)識(shí)不足情有可原的話，那么，在改革開(kāi)放二十多年、股份制已深入人心、證券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的今天，尤其是改革遇到許多障礙、需要制度創(chuàng)新的時(shí)候，迫切需要對(duì)優(yōu)先股作出正確的認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)。我認(rèn)為，目前是試行優(yōu)先股的時(shí)候了，試行優(yōu)先股對(duì)我國(guó)股份制改革的深化具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。其必要性主要表現(xiàn)在：

1、試行優(yōu)先股可以改變目前股權(quán)設(shè)置的混亂狀況，完善股份種類，促進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的科學(xué)化、彈性化、成熟化。由于歷史原因，我國(guó)股份制改革是從國(guó)有企業(yè)改制開(kāi)始的，為了區(qū)分和把握各種投資者的身份和地位，并保持國(guó)家在股權(quán)結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)地位，把股份種類劃分為國(guó)有股、法人股、個(gè)人股和外資股四大類型。很顯然，這是一種按投資者身份不同等外部因素所作的簡(jiǎn)單的機(jī)械的劃分方法，忽視了股份本身內(nèi)在性質(zhì)不同、股東權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱的基本原則，結(jié)果在實(shí)踐中不可避免地造成了不同股份在權(quán)益、風(fēng)險(xiǎn)、分配、流通等方面的巨大差異和不可調(diào)和的矛盾，不斷出現(xiàn)違反同股同本、同股同權(quán)、同股同利原則的行為，為股份制的運(yùn)作和深化造成了強(qiáng)大的外部制肘，弊端越來(lái)越明顯。而國(guó)際通行的科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置思路和劃分方法，是從股份制的內(nèi)源因素出發(fā)，按照股份性質(zhì)的不同、權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)不同并相對(duì)稱的原則來(lái)進(jìn)行，一般分為普通股和優(yōu)先股兩大類型（有的國(guó)家還有“劣后股”）。不管持有人是國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人還是國(guó)外投資者，購(gòu)買了哪種股份就享有哪種股份的權(quán)益并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，股份面前人人平等，避免了外部持有人差異引發(fā)的矛盾對(duì)公司運(yùn)作的影響。引進(jìn)優(yōu)先股可以改變這種狀況，有利于完善股份種類，促進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，使股份制進(jìn)一步走向成熟化。

2、試行優(yōu)先股可以更好地保障國(guó)有股權(quán)益，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。國(guó)有股作為我國(guó)股份公司股權(quán)中的大頭，如何實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)保障其權(quán)益，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，是中國(guó)股改中十分突出而又迫切需要解決的難題。試行優(yōu)先股，變國(guó)有股為優(yōu)先股，可以使國(guó)家股在無(wú)需（實(shí)際上也無(wú)力）顧及公司經(jīng)營(yíng)管理的情況下，獲得穩(wěn)定的股息收入，保證國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值。同時(shí)也可以減少國(guó)家對(duì)股份公司的直接干預(yù)，把公司的經(jīng)營(yíng)自落到實(shí)處，使其按照股份制度規(guī)范運(yùn)作。因此試行優(yōu)先股不失為解決國(guó)有股問(wèn)題的可行思路。

3、試行優(yōu)先股是解決外資入股問(wèn)題的有效途徑。外資入股問(wèn)題是股改中的又一難題，人們的普通擔(dān)憂在于，外資入股雖然能大量引進(jìn)資金，但會(huì)不會(huì)喪失控股權(quán)呢？?jī)?yōu)先股的試行能夠解決這一難題，可以設(shè)置專門的向外資開(kāi)放的優(yōu)先股供外國(guó)投資者認(rèn)購(gòu)，并制定相應(yīng)的管理辦法，既為外資進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)打通渠道，又可防止國(guó)內(nèi)企業(yè)被外資控制，兩全其美，何樂(lè)而不為？尤其是我國(guó)即將加入WTO，資本市場(chǎng)面臨向外資全面開(kāi)放，必須給外商以國(guó)民待遇的情況下，試行優(yōu)先股更具有特殊的意義，可以變被動(dòng)為主動(dòng)，不失為一種明智的選擇。

4、試行優(yōu)先股是公司購(gòu)并與反購(gòu)并的有效手段。購(gòu)并是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的主要形式和必然行為。對(duì)于公司來(lái)講，如何有效地利用購(gòu)并手段吞并他人、保護(hù)自己，大有文章可做。優(yōu)先股在這方面具有獨(dú)特的功用：一方面，公司在購(gòu)并其他公司時(shí)，常常通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股來(lái)?yè)Q取對(duì)方的資產(chǎn)，這樣既能夠達(dá)到購(gòu)并目的，又避免了因購(gòu)并擴(kuò)大股份而喪失或削弱原來(lái)的控股權(quán)。另一方面，為了防止被別的公司購(gòu)并，可在股本中設(shè)置優(yōu)先股，在總股本相同的情況下，使發(fā)起人的普通股擁有更大的表決權(quán)，防止敵意收購(gòu)和兼并，把公司牢牢掌握在自己手中。這在目前方興未艾的購(gòu)并浪潮中無(wú)疑具有借鑒作用。

5、試行優(yōu)先股可以緩解股票上市的壓力。目前中國(guó)大約有一萬(wàn)多家股份有限公司，其中只有1000余家在深滬證交所上市，且上市公司的可流通股份只占股本總額的一小部分，因而上市壓力是巨大的，也是持續(xù)的。而改為優(yōu)先股由于每年可以獲得固定的較高的股息，收益有保障，因此上市與否對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)并不重要，這樣可大大緩解股票上市的壓力。

可見(jiàn)，試行優(yōu)先股，在中國(guó)目前具有特別重要的現(xiàn)實(shí)意義，是十分必要的。

四、試行優(yōu)先股的可行性分析

那么，中國(guó)試行優(yōu)先股是否可行呢？回答是肯定的。這是因?yàn)椋?/p>

1、從公司角度看，試行優(yōu)先股有動(dòng)力。（1）發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股一樣可以達(dá)到籌措資金的目的；（2）優(yōu)先股沒(méi)有表決權(quán)，可以減少股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的干預(yù)；（3）優(yōu)先股使公司具有購(gòu)并與反購(gòu)并的有效手段，能增強(qiáng)公司向外擴(kuò)張和自我保護(hù)的能力。因此，優(yōu)先股的發(fā)行主體——股份公司會(huì)積極主動(dòng)地參與到優(yōu)先股的試行過(guò)程中來(lái)。

2、從投資者角度看，試行優(yōu)先股適應(yīng)了保守型、穩(wěn)健型投資者的投資需求，有廣泛的市場(chǎng)基礎(chǔ)。優(yōu)先股股息率的確定性，使它具有了股票收益的風(fēng)險(xiǎn)性及債券收益的安全性的雙重特點(diǎn)，是一種介于普通股股票和債券之間的投資品種，適合于保守型、穩(wěn)健型投資者投資。引入優(yōu)先股無(wú)疑增加了市場(chǎng)品種，擴(kuò)大了投資者的選擇范圍，尤其是在目前普通股投資風(fēng)險(xiǎn)較大，公司經(jīng)營(yíng)效益普遍低下、股東利益很難保證的情況下，優(yōu)先股的實(shí)行尤其會(huì)受到廣大投資者的歡迎。

3、從國(guó)家和管理層的角度看，試行優(yōu)先股有利于推進(jìn)股份制改革的深化，會(huì)得到國(guó)家政策的鼓勵(lì)和支持。（1）優(yōu)先股作為新的股份種類，是改變目前股份按投資者主體不同劃分的作法，而代之以按所持股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)劃分的新方法，無(wú)疑是一種創(chuàng)新，對(duì)改變目前股權(quán)設(shè)置的單一化弊端，促進(jìn)股份結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代都有好處，因而會(huì)得到管理層的理解和支持。（2）從國(guó)家角度考慮，試行優(yōu)先股不僅可以有效地規(guī)避國(guó)有資產(chǎn)“委托——”關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)，從制度上保障國(guó)有股的收益，而且可以實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的真正分離，不干預(yù)企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)家管理職能的歸位。

4、目前試行優(yōu)先股的難度較小。除了一部分新設(shè)股份有限公司引入優(yōu)先股外，大量的工作是現(xiàn)有股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中普通股向優(yōu)先股的轉(zhuǎn)化。這樣不會(huì)擴(kuò)大新股發(fā)行規(guī)模，不會(huì)引起證券市場(chǎng)波動(dòng)，也不會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革帶來(lái)負(fù)面影響。因此，目前試行優(yōu)先股的條件已經(jīng)具備，時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，是完全可行的。

五、試行優(yōu)先股的操作思路

試行優(yōu)先股既是必要的，又是可行的，那么，怎樣操作呢？我認(rèn)為，從我國(guó)股份制運(yùn)作的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，可以考慮按以下原則和思路進(jìn)行：

1、新建設(shè)立股份公司時(shí)，直接引入優(yōu)先股。股份制是我國(guó)企業(yè)改革的戰(zhàn)略方向，股份公司的不斷設(shè)立是不可避免的。新的股份公司設(shè)立時(shí)，可以直接引入優(yōu)先股，與普通股并存，從一開(kāi)始就使股份結(jié)構(gòu)走向科學(xué)化、規(guī)范化。

2、國(guó)有股率先向優(yōu)先股轉(zhuǎn)化，這是試行優(yōu)先股的突破口和切入點(diǎn)。國(guó)家作為特殊的股份持有人，總體上屬于保守型投資者，持有量大，投資期長(zhǎng)，其目的是非常明確的，即實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值和增殖。國(guó)有股的這些特點(diǎn)和要求正好與優(yōu)先股的基本屬性和要求想吻合，而與普通股相去甚遠(yuǎn)。國(guó)有股向優(yōu)先股轉(zhuǎn)化，可以利用優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)、固定的收益分配權(quán)實(shí)現(xiàn)保值和增殖，有效地解決現(xiàn)行的國(guó)有資產(chǎn)“委托——”關(guān)系中人的行為約束問(wèn)題，從制度上防止國(guó)有資產(chǎn)的流失。進(jìn)一步講，國(guó)有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股后，國(guó)家抓住所有權(quán)、分配權(quán)，放棄具體的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，可以減少對(duì)公司的直接干預(yù)，有利于股份公司的自主經(jīng)營(yíng)和規(guī)范化運(yùn)作，并且可以使國(guó)家從繁雜的日常經(jīng)營(yíng)管理事務(wù)中解脫出來(lái)，集中力量抓宏觀，實(shí)現(xiàn)國(guó)家管理職能的歸位。因此，我認(rèn)為，國(guó)家股率先向優(yōu)先股轉(zhuǎn)化，是試行優(yōu)先股的現(xiàn)實(shí)切入點(diǎn)，也是優(yōu)先股改造近期內(nèi)大量的具體的工作。

3、大膽設(shè)立外資優(yōu)先股。股份制的基本功能是籌集資金，不僅要籌集國(guó)內(nèi)資金，而且要大量吸引外資。在股改中外資入股問(wèn)題上，人們的普遍擔(dān)憂在于，外資大量入股可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控股權(quán)的削弱或喪失。而優(yōu)先股恰恰是一種沒(méi)有表決權(quán)，不參與公司經(jīng)營(yíng)管理的特殊股份，大膽設(shè)立外資優(yōu)先股，可以較好地解決這一問(wèn)題，既為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)敞開(kāi)大門，又可防止國(guó)內(nèi)企業(yè)被外商控制。我國(guó)現(xiàn)行對(duì)待外資股的做法是，主要實(shí)行B股制度，從發(fā)行到上市交易完全與內(nèi)資股（A股）隔離，給外商以非國(guó)民待遇。這種人為的非公正做法，不僅挫傷了外商進(jìn)入的積極性，而且增大了發(fā)行交易成本，導(dǎo)致了同股不同權(quán)，帶來(lái)了管理上的困難。設(shè)立外資優(yōu)先股，有利于逐步解決這些問(wèn)題，早日實(shí)現(xiàn)A股B股的并軌。鑒于外資優(yōu)先股問(wèn)題比較復(fù)雜，建議逐步實(shí)施。

4、部分普通股在自愿的基礎(chǔ)上向優(yōu)先股轉(zhuǎn)化。如上所述，普通股和優(yōu)先股各有特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益各不相同，是并列的互補(bǔ)的兩種基本股份種類，適應(yīng)不同偏好的投資者進(jìn)行投資。目前單一普通股制度彈性太小，部分普通股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，主要是滿足市場(chǎng)上保守型、穩(wěn)健型投資者的需求，擴(kuò)大了投資者的選擇范圍。為此，可以允許一部分股份公司試行優(yōu)先股，并在此基礎(chǔ)上逐步推行多種類型的優(yōu)先股，豐富優(yōu)先股的品種，增大股票投資的靈活性。

5、優(yōu)先股的數(shù)量限制。優(yōu)先股涉及到公司的表決權(quán)，并直接影響著普通股股東的利益，因此優(yōu)先股的設(shè)置并非隨心所欲，有一個(gè)量的限制問(wèn)題。從國(guó)際上看，各國(guó)公司法對(duì)優(yōu)先股的數(shù)量限制是從兩個(gè)方面規(guī)定的：一是以公司股本總額為參照，規(guī)定優(yōu)先股只能占股本總額的一定比例，如法國(guó)規(guī)定這一比例不得超過(guò)3/4，意大利規(guī)定不得超過(guò)1/2等；二是以有表決權(quán)股（優(yōu)先股）為參照規(guī)定一個(gè)比例，如德國(guó)規(guī)定無(wú)表決權(quán)累積優(yōu)先股不得超過(guò)有表決權(quán)股的面值總額，奧地利規(guī)定優(yōu)先股不得超過(guò)有表決權(quán)股面值總額的1/2等。我國(guó)優(yōu)先股試行階段也應(yīng)該借鑒這些經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自己股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)際，對(duì)優(yōu)先股的數(shù)量做出限制。我認(rèn)為，試行階段將優(yōu)先股的比例限制在公司股本總額的1/4以內(nèi)比較合適，以后可以根據(jù)運(yùn)作情況逐步調(diào)整并做最后定位。

六、結(jié)論

綜上所述，優(yōu)先股這種國(guó)際通行的股份種類，在中國(guó)具有很大的適用性和廣闊的發(fā)展前景，試行優(yōu)先股不僅在當(dāng)前十分迫切，而且是中國(guó)股份制改革的必然趨勢(shì)。目前需要做的工作是：（1）加強(qiáng)優(yōu)先股的理論研究，開(kāi)展全國(guó)性的大討論，充分認(rèn)識(shí)優(yōu)先股的重要性，全面論證試行優(yōu)先股的可行性和操作策略，做好理論準(zhǔn)備；（2）在此次修訂《公司法》時(shí)，增加關(guān)于優(yōu)先股的內(nèi)容，從法律上給優(yōu)先股以應(yīng)有的地位和明確的規(guī)定；（3）調(diào)查已經(jīng)實(shí)行優(yōu)先股的公司的實(shí)踐效應(yīng)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在此基礎(chǔ)上擴(kuò)大試點(diǎn)，嚴(yán)格規(guī)范，逐步推廣，使優(yōu)先股在我國(guó)獲得健康的發(fā)展，促進(jìn)中國(guó)股份制改革的深化。

參考文獻(xiàn)

馬廣奇，1995a：《我國(guó)需要優(yōu)先股——關(guān)于我國(guó)試行優(yōu)先股若干問(wèn)題的思考》，《金融時(shí)報(bào)》10月27日；

馬廣奇，1995b：《優(yōu)先股在中國(guó)有廣闊的前景》，《中國(guó)證券評(píng)估》第11期；

篇11

1.申報(bào)制度凡涉及公司重大對(duì)外投資，資產(chǎn)處置，資金調(diào)度，和其他重要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)的提出，必須由相關(guān)部門長(zhǎng)對(duì)該業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)。首先由相關(guān)部門在做出前期工作后，提出可行性建議，并對(duì)該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，以及由此可能給公司現(xiàn)金流量帶來(lái)的影響。然后將此作為一套完整資料呈交總經(jīng)理。

2.審批制度總經(jīng)理收到相關(guān)部門報(bào)告后，由經(jīng)理室進(jìn)行研討，從公司宏觀角度判斷該業(yè)務(wù)的影響，作出批準(zhǔn)或不預(yù)批準(zhǔn)的決定。根據(jù)公司法規(guī)定，屬董事會(huì)行使職權(quán)范圍內(nèi)的決策事項(xiàng)，必須報(bào)董事會(huì)審批。

3.執(zhí)行制度經(jīng)批準(zhǔn)后的相應(yīng)業(yè)務(wù)，由總經(jīng)理指定相關(guān)人員負(fù)責(zé)實(shí)施，并將實(shí)施過(guò)程和結(jié)果報(bào)總經(jīng)理。

4.會(huì)計(jì)紀(jì)錄制度財(cái)務(wù)部按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)家其他有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)規(guī)定對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)記錄，并對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督和控制。

第三章具體實(shí)施細(xì)則

1.重大對(duì)外投資

（1）.合理的職責(zé)分工重大對(duì)外投資應(yīng)由董事會(huì)授權(quán)，由經(jīng)理室指定相關(guān)部門執(zhí)行該項(xiàng)業(yè)務(wù)，由財(cái)務(wù)部進(jìn)行會(huì)計(jì)記錄和監(jiān)督，并由指定部門或人員對(duì)對(duì)外投資資產(chǎn)進(jìn)行保管，不得由一人同時(shí)負(fù)責(zé)上述任何兩項(xiàng)工作。

（2）.重大對(duì)外投資執(zhí)行經(jīng)過(guò)董事會(huì)授權(quán)后，相關(guān)部門或人員應(yīng)按照董事會(huì)關(guān)于對(duì)外投資的內(nèi)容，方式，投資比例等辦理有關(guān)投資事項(xiàng)，執(zhí)行人員不得超越權(quán)限辦理任何對(duì)外投資事項(xiàng)。而且，其執(zhí)行任何業(yè)務(wù)均應(yīng)處于經(jīng)理室監(jiān)控之下，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)其未能按董事會(huì)要求辦理對(duì)外投資業(yè)務(wù)，應(yīng)即時(shí)糾正或者停止其執(zhí)行資格。

（3）.嚴(yán)格會(huì)計(jì)記錄制度公司對(duì)外投資，無(wú)論是股票投資，債券投資，還是其他投資，都應(yīng)取得或編制充分的憑證，進(jìn)行詳細(xì)的記錄。對(duì)于購(gòu)進(jìn)的股票或債券，應(yīng)按證券的品種設(shè)置明細(xì)帳，詳細(xì)記錄其名稱，面值，證書編號(hào)，數(shù)量，收取的利息和股息等。對(duì)其他投資，也應(yīng)按其種類分別設(shè)置明細(xì)帳，記錄投資的形式，接受投資單位，投資計(jì)價(jià)以及投資收益等內(nèi)容。

（4）.保管和定期盤點(diǎn)制度公司對(duì)對(duì)外投資的有價(jià)證券，必須建立嚴(yán)格的聯(lián)合控制制度，即至少要由兩位以上人員共同控制，不得一人單獨(dú)接觸證券，對(duì)于任何證券的存入或取出，要將證券名稱，數(shù)量?jī)r(jià)值及存取日期等詳細(xì)記錄于證券登記薄內(nèi)，并由所有在場(chǎng)經(jīng)手人員簽名。公司安排有關(guān)部門或人員每季末對(duì)有價(jià)證券進(jìn)行盤點(diǎn)，并且盤點(diǎn)人員必須獨(dú)立于負(fù)責(zé)對(duì)外投資業(yè)務(wù)執(zhí)行，保管和記錄的人員。

2.公司資產(chǎn)處理

（1）.審批和授權(quán)對(duì)于公司重大資產(chǎn)出售，租賃，報(bào)廢，和投資轉(zhuǎn)出等行為，必須報(bào)董事會(huì)授權(quán)批準(zhǔn)，對(duì)于非公司主要生產(chǎn)設(shè)備，價(jià)值較低的資產(chǎn)，其處理經(jīng)經(jīng)理室批準(zhǔn)即可。

（2）.價(jià)值評(píng)估和鑒定公司處理資產(chǎn)，其作價(jià)原則應(yīng)遵循市場(chǎng)公允價(jià)格，可由我公司和資產(chǎn)接受方協(xié)商定價(jià)，也可由中介機(jī)構(gòu)評(píng)估定價(jià)，其最終成交價(jià)格應(yīng)由董事會(huì)或經(jīng)理室批準(zhǔn)。

（3）.會(huì)計(jì)記錄制度會(huì)計(jì)部門應(yīng)對(duì)該資產(chǎn)處理事項(xiàng)進(jìn)行核算，并對(duì)該資產(chǎn)處理有關(guān)損益情況，帳面資產(chǎn)減少情況及備抵情況進(jìn)行反映。

3.資金調(diào)度

（1）.審批和授權(quán)凡公司資金調(diào)度，均應(yīng)由總經(jīng)理批準(zhǔn)和授權(quán)。

（2）.資金調(diào)度以經(jīng)濟(jì)效益為中心，體現(xiàn)效能，節(jié)約和安全。A：資金調(diào)度必須是用于公司業(yè)務(wù)發(fā)展。B：資金調(diào)度必須考慮其安全性和可收回性。C：對(duì)于潛伏的可能給公司資金安全帶來(lái)危害因素，應(yīng)做資金調(diào)度前可行性分析。D：公司所調(diào)出資金在達(dá)到目的后，應(yīng)立刻回歸公司。E：公司不應(yīng)對(duì)外單位借款或提供擔(dān)保。

（3）。會(huì)計(jì)記錄制度公司財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)資金調(diào)度的合法性，安全性進(jìn)行監(jiān)督并在財(cái)務(wù)帳面上及時(shí)反映。其他諸如重大固定資產(chǎn)購(gòu)置等重要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)，基本制度適應(yīng)于基本程序。

第三部分財(cái)產(chǎn)清查

第一章總則

1.成立以財(cái)務(wù)部牽頭，各有關(guān)部門參加的物資清查小組。

2.每年對(duì)財(cái)產(chǎn)物資組織兩次全面清查，按照財(cái)務(wù)制度規(guī)定，每半年進(jìn)行一次，查明各種財(cái)產(chǎn)的實(shí)有數(shù)，以及發(fā)生差異、盈虧的原因，報(bào)上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)采取措施。保證帳實(shí)相符和會(huì)計(jì)資料的準(zhǔn)確可靠。

3.查明各種財(cái)產(chǎn)儲(chǔ)備的真實(shí)性，以保證工作需要。對(duì)積壓、呆滯的財(cái)產(chǎn)物資及時(shí)處理，充分挖掘財(cái)產(chǎn)物資的潛力。

4.查明各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)管理情況是否良好，有無(wú)管理不完善致使財(cái)產(chǎn)遭受損失的情況，以便改善管理以保護(hù)財(cái)產(chǎn)的安全和完整。

第二章財(cái)產(chǎn)清查范圍為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和銷售而儲(chǔ)備的主要物資，具體范圍包括：產(chǎn)成品、半成品、原材料、固定資產(chǎn)、低值易耗品、樣機(jī)等。

第三章財(cái)產(chǎn)清查實(shí)施辦法及內(nèi)容

1.生產(chǎn)部倉(cāng)庫(kù)：

（1）平時(shí)由保管員自查，要求作到日清月結(jié)。

（2）倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人和財(cái)務(wù)部材料核算人員定期抽查。重點(diǎn)檢查帳、卡、物是否相符一致，以查明材料保管、收發(fā)方式方法的規(guī)范性和有關(guān)制度的執(zhí)行情況，并及時(shí)解決盤查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)和由保管員提出的問(wèn)題。

（3）倉(cāng)庫(kù)成立互查小組，根據(jù)材料核算員出具的庫(kù)存清單，由保管員于月末互相盤查帳、卡、物是否相符一致。

（4）每年月及月底成立由生產(chǎn)倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人、企業(yè)管理部和財(cái)務(wù)部組成的倉(cāng)庫(kù)物資盤點(diǎn)小組，對(duì)倉(cāng)庫(kù)物資進(jìn)行全面清查。依照帳、卡、物相符一致原則，對(duì)產(chǎn)成品、半成品和重要原材料逐一進(jìn)行對(duì)照；對(duì)于一般材料和維修備件或不經(jīng)常變動(dòng)部品進(jìn)行抽查，要保證抽查面能反映同類庫(kù)存情況。查明各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)管理情況是否良好，有無(wú)管理不完善致使財(cái)產(chǎn)遭受損失的情況，以便改善管理以保護(hù)財(cái)產(chǎn)的安全和完整。對(duì)積壓、呆滯的財(cái)產(chǎn)物資及時(shí)處理，充分挖掘財(cái)產(chǎn)物資的潛力。

2.生產(chǎn)部滯留：每年月及月底成立由生產(chǎn)倉(cāng)庫(kù)統(tǒng)計(jì)員、生產(chǎn)部統(tǒng)計(jì)員和財(cái)務(wù)部組成的盤點(diǎn)小組對(duì)生產(chǎn)滯留在產(chǎn)品進(jìn)行清查。核查統(tǒng)計(jì)和實(shí)際滯留以及帳面數(shù)量的相符一致情況。

3.固定資產(chǎn)：每年月及月底成立由設(shè)備管理人員和財(cái)務(wù)人員組成的固定資產(chǎn)盤點(diǎn)小組，核查固定資產(chǎn)帳、設(shè)備清單和固定資產(chǎn)的相符一致情況。重點(diǎn)檢查內(nèi)容有：

（1）固定資產(chǎn)分級(jí)歸口管理情況

（2）固定資產(chǎn)購(gòu)建、調(diào)撥、轉(zhuǎn)移、報(bào)廢等辦法和規(guī)定的執(zhí)行情況。

（3）固定資產(chǎn)帳、卡、物三相符情況。

（4）固定資產(chǎn)的維護(hù)、保養(yǎng)、管理情況。

4.低值易耗品：每年月及月底成立由總務(wù)和財(cái)務(wù)部組成的盤點(diǎn)小組，核查包括辦公家具、器具和輔助經(jīng)營(yíng)器具的實(shí)有、使用和毀損情況。

5.禮品倉(cāng)庫(kù)：每年月及月底成立由禮品保管員和財(cái)務(wù)人員組成的盤點(diǎn)小組，對(duì)庫(kù)存禮品收發(fā)的手續(xù)、記錄情況以及庫(kù)存進(jìn)行核查。

6.服務(wù)中心倉(cāng)庫(kù)：每年月及月底成立由中心記帳員和財(cái)務(wù)人員組成的盤點(diǎn)小組，對(duì)庫(kù)存維修備件和報(bào)廢機(jī)收發(fā)的手續(xù)、記錄情況以及庫(kù)存進(jìn)行核查。

7.分支機(jī)構(gòu)倉(cāng)庫(kù)：每月末由財(cái)務(wù)物資監(jiān)管人員會(huì)同分支機(jī)構(gòu)記帳員、保管員互相核對(duì)物資收發(fā)記錄并對(duì)庫(kù)存進(jìn)行盤點(diǎn)。

8.樣機(jī)：按照樣機(jī)管理規(guī)定執(zhí)行。

第四章財(cái)產(chǎn)清查結(jié)果處理措施

1.清查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的屬于手續(xù)方面存在問(wèn)題的，清查小組應(yīng)及時(shí)提請(qǐng)有關(guān)人員進(jìn)行更正。

2.清查中盤盈的財(cái)產(chǎn)，通常是由日常收發(fā)計(jì)量或計(jì)算上的差錯(cuò)所造成的，報(bào)請(qǐng)批準(zhǔn)后可以進(jìn)行相應(yīng)帳務(wù)和手續(xù)辦理。

3.對(duì)于盤虧的財(cái)產(chǎn)，認(rèn)真查明原因。

（1）屬已保險(xiǎn)物資，首先向保險(xiǎn)公司索賠。

（2）屬保管不善造成的，按照公司規(guī)定，追究當(dāng)事人責(zé)任，索取賠償，并進(jìn)行處罰。

（3）屬合理的定額內(nèi)損耗，報(bào)請(qǐng)批準(zhǔn)后計(jì)入相關(guān)費(fèi)用。

4.對(duì)倉(cāng)庫(kù)積滯物資進(jìn)行清理，在充分發(fā)揮存貨功能的同時(shí)降低成本、增加收益、實(shí)現(xiàn)它們的最佳組合。第四部分公司內(nèi)部審計(jì)制度內(nèi)部審計(jì)是在一個(gè)組織內(nèi)部對(duì)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與控制系統(tǒng)的獨(dú)立評(píng)價(jià)，以確定既定的政策和程序是否貫徹，建立的標(biāo)準(zhǔn)是否遵循，資源的利用是否合理有效，以及單位的目標(biāo)是否達(dá)到。內(nèi)部財(cái)務(wù)審計(jì)對(duì)會(huì)計(jì)資料的監(jiān)督審查，不僅是內(nèi)部控制的有效手段，也是保證會(huì)計(jì)資料真實(shí)完整的重要措施。

一．內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的設(shè)立公司設(shè)立內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)內(nèi)審工作。

二．內(nèi)部審計(jì)制度的內(nèi)容

1.主旨：公司通過(guò)內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)從事內(nèi)部財(cái)務(wù)審計(jì)。通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)資料的監(jiān)督，審查，對(duì)會(huì)計(jì)工作實(shí)行控制和再監(jiān)督，進(jìn)一步保證會(huì)計(jì)資料的真實(shí)完整。

2.內(nèi)容：內(nèi)部審計(jì)小組根據(jù)會(huì)計(jì)資料，結(jié)合公司事業(yè)計(jì)劃等其他資料，對(duì)單位經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)做如下審計(jì)：A．審查會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性和可靠性。會(huì)計(jì)資料包括會(huì)計(jì)憑證，帳簿，報(bào)表等。B．審查相關(guān)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的合法性和合理性。C．審查財(cái)務(wù)，會(huì)計(jì)制度的執(zhí)行情況。D．審查會(huì)計(jì)法的執(zhí)行遵守情況。E．審查公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中需要監(jiān)督控制的事項(xiàng)。F．審查其他應(yīng)審計(jì)的內(nèi)容。

三．內(nèi)部審計(jì)制度的程序

篇12

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料和無(wú)法控制的因素，使企業(yè)在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生偏差，從而形成的使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或更大收益的可能性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)始終，主要有籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、存貨管理風(fēng)險(xiǎn)等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成既受外部因素的影響，如政治、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等環(huán)境的變化，又受內(nèi)部因素的影響，如管理者的經(jīng)營(yíng)決策制定、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重視度等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不能完全消除，企業(yè)應(yīng)采取定量和定性相結(jié)合的方法，加強(qiáng)對(duì)固有風(fēng)險(xiǎn)和剩余風(fēng)險(xiǎn)的管控，避免因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大損失。

二、出口制造型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

1、籌資決策不當(dāng)導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)

我國(guó)出口制造型企業(yè)普遍具有技術(shù)水平低、勞動(dòng)力密集及資金密集的特點(diǎn)，在國(guó)際市場(chǎng)中多以買方市場(chǎng)為主，企業(yè)的議價(jià)能力及收款方式等均處于弱勢(shì)。企業(yè)為了生存必須多方面進(jìn)行籌資，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)，卻缺乏完整的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃作指導(dǎo)，缺乏對(duì)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的清晰認(rèn)識(shí)，很容易導(dǎo)致盲目籌資，使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資金來(lái)源結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等處于頻繁變動(dòng)中，特別是在國(guó)際匯率不斷波動(dòng)及國(guó)家存款準(zhǔn)備金率調(diào)增的前提下，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、投資決策失誤導(dǎo)致的資金鏈斷裂

投資決策失誤是出口制造型企業(yè)最大的失誤，投資風(fēng)險(xiǎn)也是財(cái)務(wù)防范的最大的風(fēng)險(xiǎn)。由于決策機(jī)制不科學(xué)、不完善，僅憑主觀熱情和愛(ài)好決策。對(duì)投資項(xiàng)目及環(huán)境中的不確定因素缺乏周密的調(diào)查研究，對(duì)投資方案缺乏科學(xué)的可行性分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，甚至不經(jīng)集體研究，個(gè)人盲目拍板，造成決策失誤。大型投資決策失誤會(huì)造成資金鏈的斷裂，或造成投資項(xiàng)目的使用效率低下，給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大經(jīng)濟(jì)損失和嚴(yán)重影響。

3、資金使用不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)困境

一些出口制造型企業(yè)無(wú)視企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要，為獲取存款利息，將大量資金甚至流動(dòng)資金存為定期存款，由短期轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)期、由動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)為固態(tài)管理，影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)保障；一些出口制造型企業(yè)資金運(yùn)行效率低下，供應(yīng)渠道不通暢，資金調(diào)度不合理，資金預(yù)算不準(zhǔn)確，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)大量閑置資金，有時(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金卻遲遲不能到位，嚴(yán)重影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

4、匯率波動(dòng)方向不明確導(dǎo)致的財(cái)務(wù)管控風(fēng)險(xiǎn)

匯率波動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)及稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，折算風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果里，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反映在企業(yè)的預(yù)期經(jīng)營(yíng)中，稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則在企業(yè)稅收中體現(xiàn)。匯率的單邊波動(dòng)所產(chǎn)生的影響，企業(yè)是可以控制的，但目前人民幣單邊升值信號(hào)較弱，逐步呈現(xiàn)多邊波動(dòng)走勢(shì)，不利于出口制造型企業(yè)的財(cái)務(wù)管控，財(cái)務(wù)管理難度加大。

5、內(nèi)部監(jiān)管不嚴(yán)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)

一些出口制造型企業(yè)的管理人員法律意識(shí)淡薄，紀(jì)律觀念不強(qiáng)，自控力差，面對(duì)收入反差和利益的驅(qū)使，極度不平衡，鉆公司內(nèi)部控制的空子，挪用、侵占資金。有的欺上瞞下、轉(zhuǎn)移資金；有的將公司收入不做帳，據(jù)為已有；有的與他人勾結(jié)共同犯罪；有的無(wú)視法律和財(cái)經(jīng)紀(jì)律，在非法定銀行及投資性機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄；有的將資金以高利率高風(fēng)險(xiǎn)方式借出；有的采用抽逃欺詐資金方式形成犯罪。

三、出口制造型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

1、建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，提升整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平

所謂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警主要是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息資料為基礎(chǔ)，以計(jì)算、統(tǒng)計(jì)、分析、監(jiān)控等方法為手段，設(shè)置預(yù)警指標(biāo)，同時(shí)觀察這些指標(biāo)的變化，對(duì)企業(yè)可能或?qū)⒁l(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警示。出口制造型企業(yè)要建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，加強(qiáng)信息化管理水平，用科學(xué)的手段、精確的數(shù)據(jù)確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。出口制造型企業(yè)預(yù)先設(shè)定財(cái)務(wù)指標(biāo)的警戒值，當(dāng)達(dá)到或超過(guò)這一警戒值時(shí)，預(yù)警系統(tǒng)便發(fā)出警示，提醒財(cái)務(wù)人員及經(jīng)營(yíng)者注意。同時(shí)，出口制造型企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)還要將總體財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制和部門預(yù)警機(jī)制結(jié)合運(yùn)用，促進(jìn)部門間的相互溝通及問(wèn)題的解決，促進(jìn)企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高。

2、加強(qiáng)可研分析，降低籌資和投資風(fēng)險(xiǎn)

籌資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)，籌資方案要在科學(xué)論證的基礎(chǔ)上，明確籌資用途、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和方式等相關(guān)內(nèi)容，同時(shí)對(duì)籌資成本和潛在風(fēng)險(xiǎn)作出充分估計(jì)，境外籌資還要考慮所在地的政治、經(jīng)濟(jì)、法律和市場(chǎng)等因素。管理措施失當(dāng)會(huì)使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須嚴(yán)格控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模。投資項(xiàng)目并不都能產(chǎn)生預(yù)期收益，因此投資計(jì)劃要在可行性研究的論證下，合理安排資金投放結(jié)構(gòu)，明確投資目標(biāo)、規(guī)模、方式及資金來(lái)源，投資計(jì)劃要以主業(yè)為主，謹(jǐn)慎從事股票投資及金融衍生產(chǎn)品等高風(fēng)險(xiǎn)投資，加強(qiáng)過(guò)程管控，加強(qiáng)投資收回和處置環(huán)節(jié)的控制，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

3、加強(qiáng)外匯管理，規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

為規(guī)避匯率波動(dòng)方向不明確導(dǎo)致的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，出口制造型企業(yè)必須加強(qiáng)外匯管理工作。企業(yè)在做好客戶信用等級(jí)評(píng)定的前提下，在出口外匯結(jié)算過(guò)程，采用財(cái)務(wù)折扣等多種方式，加快帳款催討，降低壞帳發(fā)生比率。企業(yè)在外匯工作中還可以采用金融衍生業(yè)務(wù)、信用保險(xiǎn)等規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生業(yè)務(wù)包括應(yīng)收帳款保理業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)期結(jié)售匯等，企業(yè)應(yīng)將金融產(chǎn)品提前研究透徹，以降低風(fēng)險(xiǎn)、增加收益。出口信用保險(xiǎn)是國(guó)家為了推動(dòng)出口貿(mào)易、保障出口企業(yè)的收匯安全而制定的一項(xiàng)由國(guó)家財(cái)政提供保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的非贏利性的政策性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。承保的對(duì)象是出口企業(yè)的應(yīng)收帳款，可將企業(yè)應(yīng)收帳款壞帳損失進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí)，出口制造型企業(yè)要加強(qiáng)匯率走勢(shì)的研判，及時(shí)做出抉擇，選擇最佳方案規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

4、做好財(cái)務(wù)預(yù)算和分析工作，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力

在財(cái)務(wù)管理中財(cái)務(wù)預(yù)算即為事前控制，財(cái)務(wù)分析即為事后控制。出口制造型企業(yè)財(cái)務(wù)部門要組織編制一套完整的預(yù)算考核體系，既能體現(xiàn)企業(yè)的未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，也能反映企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，覆蓋生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)，把趨勢(shì)絕對(duì)值和相對(duì)值緊密結(jié)合，把生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期與財(cái)務(wù)指標(biāo)緊密結(jié)合。同時(shí)堅(jiān)持謹(jǐn)慎性原則，建立風(fēng)險(xiǎn)基金，在損失發(fā)生前預(yù)提用于防范風(fēng)險(xiǎn)損失的專項(xiàng)準(zhǔn)備金。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要按經(jīng)營(yíng)及預(yù)算的情況對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化分解，加強(qiáng)監(jiān)管職能，及時(shí)采取相應(yīng)措施，控制出現(xiàn)的偏差，有效遏制不良事態(tài)的發(fā)展，做好定量管理和定期監(jiān)測(cè)工作。同時(shí)，財(cái)務(wù)部門應(yīng)強(qiáng)化財(cái)務(wù)分析職能，及時(shí)的分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將多種指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，層層深入進(jìn)行分析判斷，并用發(fā)展的眼光來(lái)分析指標(biāo)的變化，洞察財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的本來(lái)面目，及時(shí)進(jìn)行整改，及時(shí)建立風(fēng)險(xiǎn)檔案，吸取教訓(xùn)，避免同類風(fēng)險(xiǎn)的再次發(fā)生。

5、做好財(cái)務(wù)人員職業(yè)道德培訓(xùn)工作，完善財(cái)務(wù)內(nèi)部控制和監(jiān)督機(jī)制

財(cái)務(wù)人員職業(yè)道德的好壞直接影響到出口制造型企業(yè)的發(fā)展，責(zé)任重大，影響深遠(yuǎn)。如果財(cái)務(wù)人員職業(yè)道德陳腐失真，對(duì)工作缺乏責(zé)任心，迫于領(lǐng)導(dǎo)上司或私人親朋原因，做假帳，挪用、侵占資金，定會(huì)給企業(yè)及社會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響和慘痛的經(jīng)濟(jì)損失。出口制造型企業(yè)要加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的崗位繼續(xù)教育，不斷完善企業(yè)的內(nèi)部控制制度，強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，使財(cái)務(wù)人員真正做到愛(ài)崗敬業(yè)，積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，以主人翁的熱情投入到企業(yè)中，并時(shí)刻提醒財(cái)務(wù)人員，勿以薄利而亂德，切實(shí)做到清正廉潔，明確責(zé)任，堅(jiān)持準(zhǔn)則，保證財(cái)務(wù)資金安全。

總之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是出口制造型企業(yè)存在的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，出口制造型企業(yè)應(yīng)在較準(zhǔn)確認(rèn)知財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避工作。出口制造型企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提高籌資和投資決策水平，加強(qiáng)外匯管理，做好財(cái)務(wù)預(yù)算和分析工作，強(qiáng)化財(cái)務(wù)人員職業(yè)道德教育，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)，不斷提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平，避免各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

參考文獻(xiàn)：

[1]王育新,顧壽儀.淺談企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)會(huì)月刊,1998(12).

篇13

一、對(duì)營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)資格的認(rèn)定

我們認(rèn)為，社會(huì)保險(xiǎn)基金為了實(shí)現(xiàn)有效、安全增值，可以利用金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)來(lái)實(shí)現(xiàn)；而對(duì)營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)的選擇和資格認(rèn)定（實(shí)行準(zhǔn)入制度），就成了社會(huì)保險(xiǎn)基金營(yíng)運(yùn)監(jiān)督的首要問(wèn)題。

1．托管金融機(jī)構(gòu)的資格認(rèn)定。承擔(dān)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資營(yíng)運(yùn)的機(jī)構(gòu)應(yīng)符合以下條件：（1）必須是法定的金融機(jī)構(gòu)；（2）必須是連續(xù)三年來(lái)遵守國(guó)家制定的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)法律和政策，無(wú)違法、違紀(jì)等不良記錄，具有良好的社會(huì)聲譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)；（3）必須有連續(xù)三年來(lái)團(tuán)結(jié)、廉潔、守法、奉公，能力強(qiáng)、富于開(kāi)拓進(jìn)取精神，深得群眾信賴的領(lǐng)導(dǎo)班子；（4）總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的規(guī)模必須連續(xù)三年來(lái)位居同類金融機(jī)構(gòu)的前五名；（5）流動(dòng)比率應(yīng)連續(xù)三年來(lái)位居同類金融機(jī)構(gòu)的前五名；（6）凈資產(chǎn)收益率應(yīng)連續(xù)三年來(lái)位居同類金融機(jī)構(gòu)的前五名；（7）在金融機(jī)構(gòu)資信等級(jí)中為AAA水平。

對(duì)全部符合上述條件的金融機(jī)構(gòu)，確認(rèn)其社會(huì)保險(xiǎn)基金營(yíng)運(yùn)資格。準(zhǔn)入后，可以設(shè)計(jì)將一定數(shù)額的社會(huì)保險(xiǎn)基金委托其經(jīng)營(yíng)，單獨(dú)建帳，單獨(dú)核算，并要求其盈利水平要高于該托管機(jī)構(gòu)前三年平均凈資產(chǎn)盈利水平；在此基礎(chǔ)上允許該托管機(jī)構(gòu)按盈利總額提取一定比例的管理費(fèi)用（比如說(shuō)5－8％），對(duì)社保基金營(yíng)運(yùn)增值部分實(shí)行免稅優(yōu)惠政策。同時(shí)，社會(huì)保險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)密切跟蹤，一旦發(fā)現(xiàn)其有違反金融法規(guī)行為，或有關(guān)準(zhǔn)入指標(biāo)下降至不合理程度，又沒(méi)有合理解釋時(shí)，應(yīng)取消其營(yíng)運(yùn)資格。

2．按國(guó)際慣例組建社保基金公司。將社保基金的監(jiān)管和營(yíng)運(yùn)分離，社會(huì)保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)專司社保基金的監(jiān)管；社會(huì)保險(xiǎn)基金公司專司社保基金的營(yíng)運(yùn)，承擔(dān)社保基金保值增值的職能。社保基金按照國(guó)際慣例，結(jié)合中國(guó)實(shí)際，進(jìn)行規(guī)范性的組建和運(yùn)作，將所托管的社保基金，在國(guó)債市場(chǎng)，甚至資本市場(chǎng)上選擇風(fēng)險(xiǎn)小且收益好的資產(chǎn)進(jìn)行投資組合。這種方式可以使社保基金的運(yùn)作完全適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的要求，進(jìn)行法制化、規(guī)范化、市場(chǎng)化的監(jiān)管和運(yùn)作，使社保基金的管理運(yùn)作體系更趨完善，更好地實(shí)現(xiàn)社保基金的運(yùn)作目的，更大地發(fā)揮其社會(huì)保障的職能和效應(yīng)。

二、投資決策監(jiān)督

營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)資格或社保基金公司組成后（可稱為社會(huì)保險(xiǎn)基金托管機(jī)構(gòu)），必須運(yùn)用現(xiàn)資組合理論，結(jié)合實(shí)際情況，規(guī)范營(yíng)運(yùn)。在投資決策監(jiān)督體制上，可考慮采取社保基金托管機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制監(jiān)督社保行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督社保監(jiān)督委員會(huì)監(jiān)督的三個(gè)層次的決策監(jiān)督模式。

三個(gè)層次的投資決策監(jiān)督既密切聯(lián)系又各自分工，從監(jiān)管的角度看，一個(gè)層次高于一個(gè)層次，這樣構(gòu)成確保社會(huì)保險(xiǎn)基金投資決策科學(xué)、規(guī)范的有機(jī)整體。

（一）社會(huì)保險(xiǎn)基金托管機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制監(jiān)督。在受托的金融機(jī)構(gòu)或社保基金公司內(nèi)，應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)控制決策系統(tǒng)：（1）建立以一級(jí)法人制為核心的授權(quán)分責(zé)制度，變分散、失控的決策系統(tǒng)為統(tǒng)一管理、集中控制、分級(jí)負(fù)責(zé)的決策系統(tǒng)；（2）建立與個(gè)人責(zé)任密切聯(lián)系的集體決策制度，由個(gè)人專斷或無(wú)人負(fù)責(zé)、推諉拖沓的決策系統(tǒng)，轉(zhuǎn)向集中集體智慧、明確決策人責(zé)任的決策系統(tǒng)；（3）建立專家論證制度，對(duì)重大投資項(xiàng)目，組織有關(guān)專家論證，作出可行性分析。

（二）社會(huì)保險(xiǎn)基金行政機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。在社保行政主管機(jī)關(guān)內(nèi)部，可成立基金投資決策監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，集中機(jī)構(gòu)內(nèi)有關(guān)專業(yè)的高級(jí)管理人員，研究制定投資決策的監(jiān)督辦法和策略，按國(guó)家社保基金管理的政策和社保基金監(jiān)督委員會(huì)規(guī)定的投資方向以及審定的托管數(shù)額，協(xié)調(diào)各方因素，防范與控制各種風(fēng)險(xiǎn)因素，確保投資營(yíng)運(yùn)穩(wěn)健。要注意，不同險(xiǎn)種的保險(xiǎn)基金應(yīng)分開(kāi)運(yùn)作，因?yàn)殡U(xiǎn)種不同，償付準(zhǔn)備亦不同，從而對(duì)時(shí)間的要求、操作周期以及相應(yīng)的投資手段亦有所不同。

（三）社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督委員會(huì)的監(jiān)督。社保基金監(jiān)督委員會(huì)不僅行使對(duì)基金日常收支管理的監(jiān)督，而且還要行使對(duì)基金營(yíng)運(yùn)投資決策的監(jiān)督，因而是最高層次的投資決策的監(jiān)督。概括地說(shuō)，應(yīng)著眼于從宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)調(diào)整、改革趨勢(shì)等大的方面去研究投資戰(zhàn)略問(wèn)題，要有大思想、大預(yù)見(jiàn)、大決策；應(yīng)從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期和趨勢(shì)方面，從政策優(yōu)勢(shì)方面，從整體上去把握投資營(yíng)運(yùn)的方向。特別是要研究我國(guó)加入WTO之后投資環(huán)境變化的趨勢(shì)，作短、中、長(zhǎng)不同時(shí)期的綜合各方面要求及變化的投資分析。基金監(jiān)督委員會(huì)的主要職責(zé)可以設(shè)計(jì)為：

1．確定投資方向。應(yīng)根據(jù)國(guó)家有關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)基金的政策和國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)以及基金的積累量等情況來(lái)決定。筆者主張投資的重點(diǎn)可以考慮以下幾個(gè)方面：

（1）存入商業(yè)銀行。這是最常見(jiàn)、最簡(jiǎn)單的投資手段，可以根據(jù)存期長(zhǎng)短、利率高低來(lái)選擇最佳的存款組合。在幣值穩(wěn)定的情況下，可以做到保值增值。但隨著銀行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，以及各家銀行風(fēng)險(xiǎn)情況的不同，可以參考中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的評(píng)級(jí)情況來(lái)進(jìn)行選擇。如果通貨膨脹、幣值不穩(wěn)定，這個(gè)投資手段則很難使基金保值增值。

（2）購(gòu)買債券。重點(diǎn)購(gòu)買本國(guó)中央政府發(fā)行的債券，如公債、國(guó)庫(kù)券等。此項(xiàng)投資有國(guó)家信譽(yù)作保證，風(fēng)險(xiǎn)度為零，而且收益率往往高于同期銀行存款。其次可以考慮購(gòu)買副省級(jí)城市以上的地方政府債券，如地方重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目債券等。此項(xiàng)投資有副省級(jí)以上的地方政府信譽(yù)作保證，風(fēng)險(xiǎn)度較低，但比國(guó)債略有風(fēng)險(xiǎn)，而且收益率一般也都與國(guó)債接近，亦高于同期銀行存款。但是，對(duì)購(gòu)買企業(yè)債券則要慎之又慎，因?yàn)樵谵D(zhuǎn)軌時(shí)期，企業(yè)具備在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的適應(yīng)能力有一個(gè)過(guò)程，經(jīng)營(yíng)的壓力較大，風(fēng)險(xiǎn)也較大。筆者主張，近期可以不予考慮，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，待條件成熟后，可慎重選擇、適當(dāng)考慮、嚴(yán)格控制。

（3）進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。也就是說(shuō)主要進(jìn)入深滬股票市場(chǎng)。這是風(fēng)險(xiǎn)最大，而且回報(bào)也可能最多的投資領(lǐng)域。由于上海、深圳股票市場(chǎng)上市公司已接近1000家，各個(gè)上市公司總資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資本結(jié)構(gòu)、市盈率差異很大，因此，如何確定投資方向和股票市場(chǎng)的投資組合，成為對(duì)投資者的管理水平、分析判斷能力和金融技巧應(yīng)用能力的考驗(yàn)。受托營(yíng)運(yùn)社保基金的金融機(jī)構(gòu)能否在競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展，較大程度上要看他們?cè)谫Y本市場(chǎng)中的運(yùn)作情況。如果運(yùn)作情況達(dá)不到良好狀態(tài)，則可能被取消受托資格，不再允許其營(yíng)運(yùn)社保基金。

（4）投資國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小，有穩(wěn)定的未來(lái)收入現(xiàn)金流，而且項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)間長(zhǎng)，一般情況下回報(bào)率也較高。新加坡的公積金就大量投資機(jī)場(chǎng)、港口、電力、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施。日本的國(guó)民年金和厚生年金也被委托投資于高速公路、住宅和農(nóng)業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施。

（5）其它方式的投資。除以上幾類投資之外，如果有風(fēng)險(xiǎn)小、且收益率高于同期銀行存款的投資方式亦可考慮。比如說(shuō)委托國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)放安居房按揭貸款。這樣做的好處，一是安全度與銀行定期存款相同；二是有利于促進(jìn)消費(fèi)信貸，擴(kuò)大內(nèi)需；三是有利于增加百姓的社會(huì)福利保障，加強(qiáng)社會(huì)穩(wěn)定；四是由于安居房按揭貸款質(zhì)量很好，有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化，增加銀行的收益和派生存款。又如，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期，亦可適當(dāng)考慮不動(dòng)產(chǎn)投資。由于不動(dòng)產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，周期較長(zhǎng)，必須對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)作出準(zhǔn)確判斷，在不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)低于其價(jià)值時(shí)，運(yùn)用少部分可長(zhǎng)期積累的保險(xiǎn)基金予以購(gòu)入，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)投資。

2．根據(jù)社保基金行政監(jiān)督機(jī)關(guān)調(diào)查了解的情況，審批有關(guān)金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)托管社保基金的營(yíng)運(yùn)資格和托管社保基金的總量。

3．對(duì)受托管理社保基金的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行最高層次的監(jiān)督，并對(duì)違規(guī)營(yíng)運(yùn)的單位和個(gè)人作出處罰決定。

三、社會(huì)保險(xiǎn)基金營(yíng)運(yùn)監(jiān)督主要指標(biāo)的設(shè)計(jì)

社保基金具有的特殊性質(zhì)決定了我們?cè)诒O(jiān)督指標(biāo)設(shè)計(jì)中，首先要考慮社保基金償付的需要，同時(shí)考慮基金保值增值的要求。對(duì)基金營(yíng)運(yùn)監(jiān)督指標(biāo)的設(shè)計(jì)，沒(méi)有先例可循，可按照考核資產(chǎn)狀況的慣例，從安全性、流動(dòng)性與盈利性三個(gè)方面結(jié)合起來(lái)進(jìn)行考慮。筆者提出以下設(shè)想，供同仁探討：

1．備付金指標(biāo)。備付金是指存于國(guó)有商業(yè)銀行用于預(yù)備未來(lái)短期內(nèi)支付需求的資金。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)等險(xiǎn)種基金之和的備付金指標(biāo)，可設(shè)計(jì)為不低于前兩個(gè)月的償付額，用公式表述為：某險(xiǎn)種備付金大于等于前第一個(gè)月償付總額＋前第二個(gè)月償付總額。當(dāng)然，銀行存款的存期要科學(xué)安排。

2．社會(huì)保險(xiǎn)基金投資營(yíng)運(yùn)方向的監(jiān)管指標(biāo)。社保基金結(jié)存總額扣除各險(xiǎn)種備付金之后，可以考慮參與投資營(yíng)運(yùn)。這里提到的幾個(gè)概念可以用公式表述如下：

社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)存總額＝歷年各險(xiǎn)種基金滾存結(jié)余額＋當(dāng)年征集收入－當(dāng)年償付支出＋基金當(dāng)年各項(xiàng)收益（當(dāng)前主要是國(guó)債、存款等利息收入）。

可參與投資營(yíng)運(yùn)的社會(huì)保險(xiǎn)基金數(shù)額＝社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)存總額－各險(xiǎn)種備付金。

對(duì)可參與投資營(yíng)運(yùn)的社保基金，可根據(jù)西方國(guó)家近百年的經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融風(fēng)險(xiǎn)的分布，來(lái)設(shè)計(jì)監(jiān)管指標(biāo)。建議考慮以下因素：

（1）債券比例。前面論述到，國(guó)債、副省級(jí)以上的地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)較小，特別是國(guó)債，風(fēng)險(xiǎn)度為零，其流通性僅次于銀行存款，并隨時(shí)可以到國(guó)債市場(chǎng)交易變現(xiàn)，且收益率高于同期銀行存款。筆者主張，可參與投資營(yíng)運(yùn)的社保基金購(gòu)買債券的比例不應(yīng)低于40％，而且絕大部分盡可能購(gòu)買國(guó)債；在基金購(gòu)買力超過(guò)國(guó)債供應(yīng)量的情況下，可以考慮適量購(gòu)買副省級(jí)以上的地方政府債券。

（2）資本市場(chǎng)比例。購(gòu)買股票有可能收益最高，如果決策準(zhǔn)確，又趕上上漲行情，年盈利率翻番的情況也確實(shí)在中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)。但常言道“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”，這種可能出現(xiàn)的高回報(bào)也隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，原投資總額市值損失80％以上的情況也同樣在中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)生過(guò)。因此，根據(jù)保值、增值的原則，不可不為，亦不可膽大妄為；應(yīng)貫徹審慎的原則，不管托管機(jī)構(gòu)的金融技巧應(yīng)用能力有多高，研究判斷能力有多強(qiáng)，筆者主張?jiān)谶@方面的最高投資比例不宜超過(guò)30％。

（3）投資國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的比例。前面對(duì)此進(jìn)行了論述，但此類投資最大的問(wèn)題是流通性較前類投資相對(duì)差一些。一旦遭遇通貨膨脹、貨幣貶值，基金的保值、增值則有可能受到一定的影響，建議在這方面的投資應(yīng)控制在20％以內(nèi)。

（4）其它方向的投資比例，建議按不超過(guò)10％的比例控制。

3．社會(huì)保險(xiǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)。對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金備付金選擇存放的商業(yè)銀行以及基金投資營(yíng)運(yùn)的各類投資方向的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，可以參考、借鑒、吸取《巴塞爾協(xié)議》中有關(guān)對(duì)世界銀行防范金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)的做法。因?yàn)椤栋腿麪枀f(xié)議》是人類對(duì)銀行誕生幾百年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)劃時(shí)代的高度總結(jié)，并從此制定了今后全球各國(guó)銀行通用的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；它不僅對(duì)銀行本身，也對(duì)各行各業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管極具啟發(fā)性。其重點(diǎn)之一是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)級(jí)經(jīng)驗(yàn)。我們可根據(jù)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資組合，分類建立風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)制度，具體指標(biāo)分述如下：

（1）銀行存款資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，建議按10％控制。工、農(nóng)、中、建四家國(guó)有商業(yè)銀行，其注冊(cè)資本金屬于全資國(guó)有，國(guó)務(wù)院授權(quán)經(jīng)營(yíng)，因此，在國(guó)有商業(yè)銀行的存款風(fēng)險(xiǎn)，在這種意義上暫時(shí)可視同趨近于零。對(duì)其它商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)評(píng)則可以參照中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的評(píng)級(jí)，并結(jié)合授信權(quán)重風(fēng)險(xiǎn)的比例來(lái)計(jì)算。

商業(yè)銀行存款風(fēng)險(xiǎn)度＝

其中：權(quán)重風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額為某類資產(chǎn)數(shù)額與該項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)重風(fēng)險(xiǎn)之乘積（下同）。

（2）債券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，建議按5％控制。其中，國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)度為零，副省級(jí)以上地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)度可以參照銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的辦法，即按20％來(lái)設(shè)計(jì)。

債券投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

（3）資本市場(chǎng)中股票資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，這是最難計(jì)算準(zhǔn)確的一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)度。股票市場(chǎng)情況復(fù)雜，變化迅速，不僅受上市公司自身的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、盈利水平、股票市值、市盈率等指標(biāo)的影響，同時(shí)亦受國(guó)際、國(guó)內(nèi)客觀社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)政策的影響。但是，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總還是有一定規(guī)律可循的，只要認(rèn)真探討、科學(xué)分析，就有可能科學(xué)地設(shè)計(jì)出不同上市公司的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。建議此類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度控制在36％以下。

股票投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

（4）基礎(chǔ)設(shè)施投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，建議控制在20％以下。對(duì)此類投資的每個(gè)項(xiàng)目，按照收益與風(fēng)險(xiǎn)相比較，收益大而風(fēng)險(xiǎn)小就多投資的原則，科學(xué)計(jì)算其投資，確定每個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

基礎(chǔ)設(shè)施投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

（5）其它投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，建議控制在25％以下。

其它投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

（6）社會(huì)保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度。如果以上五項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)能夠得以落實(shí)，此項(xiàng)總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度則可以控制在16％以內(nèi)，也就是控制在較低水平之內(nèi)，較好地維護(hù)了社保基金的安全性。計(jì)算公式為：

社會(huì)保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

4．社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)收益率。原則上，社保基金通過(guò)投資運(yùn)作，其資產(chǎn)收益率最低要達(dá)到3年期銀行存款利率水平或者3年期國(guó)債利率水平，使社保基金整體有效增值，以最大限度地滿足社會(huì)保障的需要。否則，就失去了營(yíng)運(yùn)增值的最初意義。當(dāng)然，國(guó)家對(duì)銀行存款利率和國(guó)債利率也會(huì)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展而調(diào)整，而我們?cè)O(shè)計(jì)的這項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)則亦應(yīng)隨之調(diào)整。

四、不良資產(chǎn)清收監(jiān)督

社保基金投資營(yíng)運(yùn)，必然會(huì)受到各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，在一定時(shí)期內(nèi)不可避免地會(huì)形成少量不良資產(chǎn)。因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)行清收監(jiān)督，就成了社會(huì)保險(xiǎn)基金化解風(fēng)險(xiǎn)因素的一個(gè)必要的組成部分。

1．社保基金托管金融機(jī)構(gòu)的清收工作

（1）建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)、相互配套的不良資產(chǎn)清收體系。該體系由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)清收小組負(fù)責(zé)，聘請(qǐng)法律顧問(wèn)及有關(guān)職能部門組成，對(duì)不良資產(chǎn)統(tǒng)一管理，具體組織協(xié)調(diào)和清收。

（2）建立嚴(yán)格、完善的訴訟時(shí)效管理制度。要將所有不良資產(chǎn)在一發(fā)生逾期時(shí)，就納入訴訟管理中，建立訴訟時(shí)效管理臺(tái)帳和檔案，定期與不定期相結(jié)合上報(bào)關(guān)于不良資產(chǎn)追蹤情況的報(bào)告。在準(zhǔn)備轉(zhuǎn)入法律程序時(shí)，要建立完整的訴訟檔案，直到依法清收完畢后，再統(tǒng)一歸檔存放。

（3）建立清收崗位責(zé)任制。要將清收任務(wù)層層分解，落實(shí)到人，明確責(zé)權(quán)，以此為據(jù)建立相應(yīng)的獎(jiǎng)懲制度。

2．社保基金行政主管部門的清收監(jiān)督

1建立對(duì)托管機(jī)構(gòu)社保基金不良資產(chǎn)量化考核的清收監(jiān)管指標(biāo)體系。包括不良資產(chǎn)清收率、已結(jié)案訴訟執(zhí)行率、資金回收率等指標(biāo)。

（2）對(duì)不良資產(chǎn)居高不下，給基金安全造成一定危害的社保基金受托機(jī)構(gòu)，要取消其受托資格。

（3）對(duì)形成壞帳的不良資產(chǎn)，應(yīng)按一定的審批權(quán)限和程序，及時(shí)核銷。

參考文獻(xiàn)：

1鄧大松．社會(huì)保險(xiǎn)比較論M．北京：中國(guó)金融出版社，1992．

2鄧大松．美國(guó)社會(huì)保障制度研究M．武漢：武漢大學(xué)出版社，1999．