引論：我們?yōu)槟砹?3篇項(xiàng)目股權(quán)投資價(jià)值分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

一、成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的分析

（一）股權(quán)處置日投資單位中的個(gè)別報(bào)表處理

第一，在會(huì)計(jì)核算工作構(gòu)建的過程中，當(dāng)處理了部分股權(quán)之后， 相關(guān)人員需要按照剩余的持股比例以及被投資單位的凈資產(chǎn)公允價(jià)值內(nèi)容的乘積分析，從而保證股權(quán)主體的合理確定。如果在股權(quán)報(bào)表價(jià)格分析中，發(fā)現(xiàn)了持股比例小于被投資單位凈資產(chǎn)公允價(jià)值，也就不需要對(duì)剩余的和長期股權(quán)進(jìn)行成本的調(diào)整；反之，如果發(fā)現(xiàn)了持股比例大于被投資單位凈資產(chǎn)公允價(jià)值，就應(yīng)該按照特定的價(jià)值比例進(jìn)行差額投資項(xiàng)目的調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)投資報(bào)表的穩(wěn)定處理。第二，對(duì)于被投資單位而言，在被投資單位的項(xiàng)目控制階段，需要對(duì)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行變化內(nèi)容的分析，全面認(rèn)識(shí)到投資項(xiàng)目單位的價(jià)值內(nèi)容。如果在權(quán)益項(xiàng)目比重分析的過程中，資金變動(dòng)現(xiàn)象的出現(xiàn)主要是由于投資單位在比例問題分析的過程中，進(jìn)行資本公積賬面價(jià)值的調(diào)整[1]。

（二）股權(quán)處置日投資單位的合并報(bào)表處理

在長期股權(quán)投資項(xiàng)目的后續(xù)工作處理中，剩余的股權(quán)資本應(yīng)該按照日處理進(jìn)行價(jià)值項(xiàng)目的計(jì)量，當(dāng)發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值及賬面價(jià)值發(fā)生差異的現(xiàn)象，就應(yīng)該進(jìn)行當(dāng)期合并財(cái)務(wù)報(bào)表的留存收益。而且，在編制會(huì)計(jì)內(nèi)容記錄的過程中，需要借助長期性的股權(quán)投資價(jià)值，穩(wěn)定確立公允價(jià)值，同時(shí)，對(duì)于貸記長期股權(quán)投資內(nèi)容――賬面價(jià)值內(nèi)容而言，當(dāng)兩者呈現(xiàn)差異問題時(shí)，應(yīng)該按照凈利潤的項(xiàng)目處置進(jìn)行收益的分析。同時(shí)，在處理當(dāng)期期初到處置日之間的會(huì)計(jì)賬務(wù)時(shí)，應(yīng)該在原有項(xiàng)目投資及股東權(quán)益抵消的基礎(chǔ)上，進(jìn)行會(huì)計(jì)編著工作的合理確定，從而 為股權(quán)處置的日投資單位的報(bào)表合并提供穩(wěn)定支持[2]。

二、權(quán)益法轉(zhuǎn)為成本法的分析

（一）控制企業(yè)合并類型的項(xiàng)目處理

第一，在個(gè)別報(bào)表控制及行程的過程中，應(yīng)該在同一種控制狀態(tài)下，進(jìn)行企業(yè)合并投資成本的調(diào)整，對(duì)于長期股權(quán)投資入賬的價(jià)值而言，其項(xiàng)目內(nèi)容的設(shè)計(jì)應(yīng)該被投資單位的所有價(jià)值進(jìn)行項(xiàng)目比例的計(jì)算，并使持股權(quán)比例的計(jì)算現(xiàn)有穩(wěn)定的股權(quán)份額。同時(shí)，在對(duì)長期股權(quán)投資入賬機(jī)制及原本權(quán)益分析的過程中，應(yīng)該積極提高資本公積，從而實(shí)現(xiàn)留存收益項(xiàng)目控制的穩(wěn)定性。第二，進(jìn)行日合并報(bào)表中項(xiàng)目控制的統(tǒng)一處理。首先，在合并日合并投資產(chǎn)負(fù)債問題編制分析的過程中，需要對(duì)合并前的子公司構(gòu)建科學(xué)化的收益項(xiàng)目內(nèi)容，而且也應(yīng)該在此基礎(chǔ)上，完成項(xiàng)目資本的有效轉(zhuǎn)移，在合并報(bào)表確定中，也應(yīng)該將母公司的股份，按照特定的比例進(jìn)行子公司權(quán)益及賬面份額的余額抵消。第三，在同一控制狀態(tài)下的企業(yè)合并工作而言，需要將子公司負(fù)債的問題進(jìn)行負(fù)債務(wù)問題的綜合分析，實(shí)現(xiàn)資金控偶孩子的穩(wěn)定性及合理性。在問題分析的過程中，通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中母公司報(bào)表內(nèi)容的分析，應(yīng)對(duì)不存在的內(nèi)容進(jìn)行公司長期股權(quán)項(xiàng)目的投資，實(shí)現(xiàn)公司納入比較資產(chǎn)債務(wù)的資本抵消。

（二）合并日合并利潤表的內(nèi)容編制

對(duì)于合并日而言，在編制表設(shè)計(jì)的過程中，需要將母公司及子公司當(dāng)年年初的合并內(nèi)容進(jìn)行利潤表的分析，從而也可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)行個(gè)別現(xiàn)金流量表的納入及合并，因此，在現(xiàn)階段流量表確定的基礎(chǔ)上，應(yīng)該對(duì)個(gè)別報(bào)表中的控制因素進(jìn)行項(xiàng)目的后處理。對(duì)于個(gè)別報(bào)表中的控制機(jī)制而言，如果在資源控制之后形成了非同一控制狀態(tài)下的企業(yè)合并，需要在增加新投資成本的基礎(chǔ)上，進(jìn)行資源因素的有效控制，同時(shí)也會(huì)在此基礎(chǔ)上對(duì)子公司長期取關(guān)投資的賬面價(jià)值進(jìn)行綜合性的分析。與此同時(shí)，在合并日合并利潤表編制的過程中，購買日合并報(bào)表應(yīng)該實(shí)現(xiàn)資源控制的合并處理。因此，在整個(gè)過程中應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)內(nèi)容：第一，在原權(quán)益資源控制的過程中，應(yīng)該設(shè)計(jì)長期性的股權(quán)投資賬面價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行公允價(jià)值之間的差額分析，并在購買日合并報(bào)表確定的基礎(chǔ)上，進(jìn)行差額投資收益項(xiàng)目的穩(wěn)定設(shè)計(jì)。第二，在購買日原投資公允價(jià)值新增投資公允價(jià)值分析的過程中，應(yīng)該將其作為公允價(jià)值份額比例的系統(tǒng)性比較，從而保證合并表中損益金額設(shè)計(jì)的穩(wěn)定性[3]。

三、結(jié)束語

總而言之，伴隨長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的修訂分析，準(zhǔn)則項(xiàng)目的核算范圍逐漸縮小，導(dǎo)致股權(quán)投資賬務(wù)發(fā)生了系統(tǒng)性的轉(zhuǎn)變。而且，在這種企業(yè)持股比例增減問題及核算項(xiàng)目分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)該進(jìn)行投資產(chǎn)業(yè)的合理確定，有效分析股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量方法的變更因素，減少項(xiàng)目混淆對(duì)會(huì)計(jì)核算造成制約，從而為企業(yè)項(xiàng)目核算制度優(yōu)化提供穩(wěn)定支持，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)核算工作中長期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)算方法的合理提升。

參考文獻(xiàn)：

[1]柴才.長期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量方法轉(zhuǎn)換及合并報(bào)表處理[J].財(cái)會(huì)月刊，2013，21：22-25.

篇2

期權(quán)理論產(chǎn)生于本世紀(jì)70年代，在此之前，人們對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)所持有的選擇權(quán)，即經(jīng)營靈活性的價(jià)值，幾乎無能為力，一般僅在進(jìn)行企業(yè)投資評(píng)價(jià)時(shí)從定性的角度加以調(diào)整。隨著Black和Scholes（1973）的開創(chuàng)性工作，理論界和實(shí)業(yè)界逐步將金融期權(quán)的思想和方法運(yùn)用到企業(yè)經(jīng)營中來，開創(chuàng)了一項(xiàng)新的研究領(lǐng)域——實(shí)物期權(quán)，從而為具有經(jīng)營靈活性的企業(yè)準(zhǔn)確地進(jìn)行價(jià)值評(píng)估提供一種全新的解決方案。Trigeorgis（1991）提出企業(yè)擴(kuò)展的戰(zhàn)略投資價(jià)值（ENPV）包含現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值（NPV）和期權(quán)衡量的靈活性價(jià)值(OptionValue)兩種方法：

ENPV=NPV（股權(quán)自由現(xiàn)金流價(jià)值）+OptionValue（靈活性價(jià)值）（1）

二、二叉樹期權(quán)定價(jià)模型

Cox、Ross、Rubinstein（1979）用復(fù)制組合和風(fēng)險(xiǎn)中性的方法，推導(dǎo)出二叉樹期權(quán)定價(jià)模型。二叉樹模型根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)情況，確定基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值在單位時(shí)間上升、下降的幅度，建立相應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值變化樹形圖，最后通過樹圖倒推，計(jì)算期權(quán)的價(jià)值。

二叉樹模型可以通過設(shè)定單位時(shí)間的長度來調(diào)節(jié)其計(jì)算的精確程度，單位時(shí)間越短，計(jì)算的精確度越高。

三、公司背景、假設(shè)和變量設(shè)置

1994年3月，香港長江實(shí)業(yè)電信在歐洲建立品牌子公司，Orange，提供數(shù)字個(gè)人通訊網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)通訊服務(wù)，享有移動(dòng)電話和固定電話兩者相結(jié)合的優(yōu)勢(shì)。1996年，該公司先后在倫敦股票交易所、巴黎股票交易所和美國NASDAQ上市。

1、公司的轉(zhuǎn)讓歷史

1999年11月，李嘉誠把其所持orange公司44.8％股份賣給MannesmannAG，包含MannesmannAG交換股份在內(nèi)的交易價(jià)格為1,130億港元（按照7.8港元/1美元的匯率計(jì)算，折合為144.87億美元），同時(shí)長江實(shí)業(yè)集團(tuán)持有MannesmannAG10.2％的股份，成為MannesmannAG的第一大股東。2000年，Vodafone公司兼并了MannesmannAG公司，但是由于觸犯《反托拉斯法案》，不得不賣出Orange公司。現(xiàn)在，法國電信擁有Orange公司85％的股權(quán)，另15％的股權(quán)于2001年2月13號(hào)同時(shí)在倫敦股票交易所和EuroNextParis公開上市。當(dāng)時(shí)，Orange公司已擁有英國的3G牌照，可以為移動(dòng)手機(jī)用戶提供更高技術(shù)的數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。法國電信希望以此為先導(dǎo)，收購歐洲大陸其他國家的3G牌照，以便和對(duì)手更有效的競(jìng)爭(zhēng)。至今，Orange已經(jīng)擁有英國、法國、挪威、德國、澳大利亞、瑞士、瑞典、普魯士、比利時(shí)、德國、盧森堡等國的3G牌照，成為世界主要的電信服務(wù)提供商之一。

毫無疑問，Orange公司擁有穩(wěn)定的客戶、巨大的市場(chǎng)和未來成長空間，賦予其所有者在未來擴(kuò)張、收縮和放棄對(duì)該領(lǐng)域的經(jīng)營的權(quán)利。其企業(yè)價(jià)值中含有的主要期權(quán)包括：未來擴(kuò)張業(yè)務(wù)的期權(quán)、減少業(yè)務(wù)的收縮期權(quán)和推出該領(lǐng)域的放棄期權(quán)。下文只考慮Orange公司所含有的其中最為重要的兩種期權(quán)：簡(jiǎn)單擴(kuò)張期權(quán)和放棄期權(quán)。并結(jié)合現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，估計(jì)Orange公司的價(jià)值。

2、基本假設(shè)

為了計(jì)算公司股權(quán)自由現(xiàn)金流和期權(quán)價(jià)值，假定公司遵循以下假設(shè)：

首先，假設(shè)Orange公司擴(kuò)張的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益不變。由于通訊數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的市場(chǎng)成長很快，假使Orange公司擴(kuò)張一倍，它所面臨的上游產(chǎn)品供給和市場(chǎng)需求也會(huì)同步增長，對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用、成本、折舊按擴(kuò)張比例同比增長。

其次，因?yàn)镺range公司有良好的信譽(yù)和品牌，假設(shè)非股權(quán)方式的融資額度可以無限增長，Orange公司每年以負(fù)債融資來抵消資本性支出和營運(yùn)資本追加額。債務(wù)利息按照1996-1998年的平均增長水平增長，增長率為41.46%；債務(wù)本金償還增長率約略為100％。

第三，鑒于Orange公司是新建高科技企業(yè)，市場(chǎng)前景廣闊，而且已經(jīng)有很好的品牌和發(fā)展基礎(chǔ)，因此預(yù)計(jì)該公司未來5年內(nèi)保持高速增長，從第6年開始穩(wěn)定增長。根據(jù)該公司會(huì)計(jì)報(bào)表，1994-1998年的五年平均銷售遞增幅度約為58％，設(shè)定這一增長幅度為未來5年（1999-2003）的增長幅度。在穩(wěn)定增長階段的增長率為每年3%，基本上是和歐洲國民收入同步增長。

第四，由于Orange公司是跨國企業(yè)，其在不同國家的分支機(jī)構(gòu)的所得稅率不同，需要估計(jì)其稅收的真實(shí)負(fù)擔(dān)率。根據(jù)Orange公司1999-2001年的合并會(huì)計(jì)報(bào)表，三年的平均稅收負(fù)擔(dān)為23.2%，假設(shè)這一稅率為未來稅收負(fù)擔(dān)率，并且從1999年開始公司需要真實(shí)交納稅收。

3、變量設(shè)置

針對(duì)實(shí)物期權(quán)定價(jià)過程中涉及的各個(gè)參數(shù)，下文是對(duì)參數(shù)設(shè)置的主要假設(shè)和計(jì)算方法。

（1）投資成本。投資成本是擴(kuò)大公司規(guī)模時(shí)投入的資金。根據(jù)Orange公司1998年的資產(chǎn)負(fù)債表，公司的股權(quán)投資數(shù)為$894,900,000，這是Orange公司所含擴(kuò)張（一倍）期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。

（2）回收價(jià)值。回收價(jià)值是當(dāng)公司所有者放棄公司的股權(quán)的時(shí)候得到的價(jià)值。不妨設(shè)公司的回收價(jià)值就是公司的初始投資額，按照1998年公司資產(chǎn)負(fù)債表，公司的股權(quán)投資額為$894,900,000。

（3）公司股權(quán)價(jià)值的不確定性。選取Orange公司2002年全年股票交易數(shù)據(jù)計(jì)算公司股價(jià)的波動(dòng)率，并以此代表公司價(jià)值的波動(dòng)性。如果觀察股票價(jià)格的時(shí)間間隔固定，可以用樣本標(biāo)準(zhǔn)差公式計(jì)算股票價(jià)格的波動(dòng)率。

在此，假設(shè)Orange公司股票的32個(gè)交易日在一年內(nèi)是等間隔分布的，按照以交易天數(shù)計(jì)算波動(dòng)率的原則，一年的交易天數(shù)為252天。

則可以計(jì)算出該公司股票價(jià)格的年年波動(dòng)率為0.5445。

（4）決策可延遲的時(shí)間。假設(shè)決策可以延遲的時(shí)間為8年，也就是期權(quán)的行權(quán)期有8年；并且Orange公司所含有的期權(quán)都為美式期權(quán)。

（5）無風(fēng)險(xiǎn)利率。文中采用1999年英國七年期政府債券月平均利率，為：5.743%。

四、公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流價(jià)值

公司股權(quán)價(jià)值由兩部分組成：一是超常增長時(shí)期中每年FCFE的現(xiàn)值，二是超常增長時(shí)期結(jié)束時(shí)期末價(jià)值的現(xiàn)值。即：股權(quán)資本價(jià)值＝高速增長階段FCFE的現(xiàn)值＋期末價(jià)值的現(xiàn)值。公式表示如下：

其中：FCFEt是第t年的股權(quán)自由現(xiàn)金流（FreeCashFlowofEquity）；

Pn是高速增長階段期末的公司股權(quán)價(jià)值：

Gn是第二階段穩(wěn)定增長階段的增長率，則gn＝3%；rn是穩(wěn)定增長階段內(nèi)股權(quán)投資者的要求收益率；

t是預(yù)期股權(quán)收益率，根據(jù)CAPM模型：

β是公司的β系數(shù)，其中μi，μm分別表示兩個(gè)交易日間的Orange公司的股票收益率和市場(chǎng)指數(shù)收益率，rm是市場(chǎng)收益率。

β根據(jù)Orange公司股價(jià)和與之對(duì)應(yīng)交易日的英國金融時(shí)報(bào)100指數(shù)（FTSEINDEX）計(jì)算可得β＝1.7421。根據(jù)FTSEINDEX1998年的數(shù)據(jù)，在1998年的收益率為。計(jì)算可得rm＝13.27%。同時(shí)假設(shè)在穩(wěn)定增長階段內(nèi)股權(quán)投資者要求的收益率等于Orange公司的預(yù)期股權(quán)收益率，即r＝r＝18.856%。

綜上所述，計(jì)算Orange公司股權(quán)現(xiàn)值的參數(shù)和結(jié)果如下表所示：

計(jì)算可得，公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值為$22,504,009,000。

五、期權(quán)價(jià)值分析

本文將計(jì)算Orange公司所含的兩種期權(quán)的價(jià)值：擴(kuò)張一倍的期權(quán)價(jià)值和放棄股權(quán)的期權(quán)價(jià)值。

根據(jù)前面的變量假設(shè)和現(xiàn)金流分析，實(shí)物期權(quán)定價(jià)所用的各參數(shù)值如下：

如果不考慮其他市場(chǎng)、政策等因素意外變動(dòng)的影響，僅僅涉及Orange公司在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，采用二叉樹分析模型，Orange公司所含的期權(quán)價(jià)值：擴(kuò)張（一倍）期權(quán)價(jià)值為$22,217,712,000，放棄期權(quán)價(jià)值為$4,368,000。所以，Orange公司所含的擴(kuò)張（一倍）期權(quán)和放棄期權(quán)的總價(jià)值為：$22,222,080,000。

六、結(jié)論

根據(jù)傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法，公司股權(quán)現(xiàn)金流得折現(xiàn)值為$22,504,009,000，長江實(shí)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的Orange公司股權(quán)的44.8%，折合為$10,081,796,032，小于長江實(shí)業(yè)集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)格144.87億美元。

按照公式，Orange公司股權(quán)的價(jià)值等于公司股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值和公司所含期權(quán)價(jià)值之和，總計(jì)為$44,726,089,000，則Orange公司的44.8%的股權(quán)價(jià)值為$20,073,287,872，大于長江實(shí)業(yè)集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的實(shí)際交易價(jià)格。

可見，在該股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的定價(jià)，不僅考慮到該公司的實(shí)際現(xiàn)值，而且在一定程度上考慮到該公司未來的增長機(jī)會(huì)和發(fā)展空間。而這種增長的靈活性所帶來的價(jià)值，在傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中不能體現(xiàn)出來，只有結(jié)合實(shí)物期權(quán)方法才能給出合理的定價(jià)。

參考文獻(xiàn)：

篇3

1.基金投資的基本內(nèi)涵

1.1 投資基金的概念

“投資基金”只是一種俗稱，在各國的法律文本及文獻(xiàn)中都不用這個(gè)詞。這是因?yàn)椋巴顿Y基金”并不是如“福利基金”之類的“資金集合體”，而是特指由兩個(gè)以上的多數(shù)投資者通過集合出資而形成的“集合投資計(jì)劃”。當(dāng)“集合投資計(jì)劃”是以公司形式設(shè)立時(shí)，它便是投資公司，當(dāng)“集合投資計(jì)劃”是以信托形式設(shè)立時(shí)，它便是投資信托，所以美國關(guān)于“投資基金”的法律是《投資公司法》，日韓等國關(guān)于“投資基金”的法律是《投資信托法》。我們一般所說的投資基金，是指由多數(shù)投資者出資的，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資[2]。

1.2 投資基金的分類

投資基金內(nèi)容十分豐富，從投資對(duì)象來看還是分為兩大類比較合理，就是證券投資基金和股權(quán)投資基金，后者主要投資于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中未上市企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等，所以在我國習(xí)慣稱之為產(chǎn)業(yè)投資基金。其中，投資于未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，稱為創(chuàng)業(yè)投資基金，或稱風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

從金融資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，基金是金融發(fā)達(dá)國家中主要的金融資產(chǎn)形態(tài)。作為一種金融工具，基金有著獨(dú)特的價(jià)值。在金融學(xué)者眼里，投資基金被看作是經(jīng)濟(jì)史上自貨幣、股份制之后的人類又一偉大金融創(chuàng)新。在制度上，基金處處留下了股份制的痕跡，但其許多方面又有適應(yīng)金融投資特點(diǎn)的創(chuàng)造性發(fā)揮，能夠在金融領(lǐng)域升華性地實(shí)踐股份制。開放式基金突破了股份制企業(yè)不可直接贖回的缺陷，對(duì)于單個(gè)投資人而言，基金可以通過交易和贖回來退出投資，解決了投資一般股份制公司的流動(dòng)性問題。國內(nèi)主流的分類觀點(diǎn)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)投資基金中除風(fēng)險(xiǎn)投資基金、企業(yè)重組基金外，還包括基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，所以也有學(xué)者認(rèn)為稱其為實(shí)體投資基金更為合理。

綜上所述，證券投資基金將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者，這與股票、債券、定期存款、外匯等投資工具一樣，證券投資基金也為投資者提供了一種投資渠道。

2.基金的投資價(jià)值分析

開放式基金包括一般開放式基金和特殊的開放式基金。特殊的開放式基金就是LOF,英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”或“open-end funds”，漢語稱為“上市型開放式基金”。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金[3]。

2.1 基金投資價(jià)值分析的二個(gè)基本指標(biāo)

投資人在對(duì)基金進(jìn)行投資選擇時(shí)，對(duì)基金的投資價(jià)值分析至關(guān)重要的，以判斷該基金是否值得投資。一般對(duì)開放式基金的投資價(jià)值進(jìn)行分析，可以利用以下兩個(gè)指標(biāo)：

(1)單位基金凈資產(chǎn)值

該指標(biāo)反映某一時(shí)點(diǎn)上每一基金單位的實(shí)際價(jià)值，是開放式基金申購、贖回價(jià)格的依據(jù)所在。其計(jì)算公式為：

單位凈值=基金凈資產(chǎn)值/基金單位總份額

(2)基金凈資產(chǎn)值波動(dòng)系數(shù)

該指標(biāo)是以一定期間內(nèi)基金凈值的最高金額與最低金額之差除以基金凈值的最低金額，即：

凈值波動(dòng)系數(shù)=(一定期間內(nèi)最高凈值－最低凈值)/最低凈值

它以凈值波動(dòng)幅度來評(píng)價(jià)開放式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，系數(shù)越大，表明基金的經(jīng)營狀況越不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)越高。

2.2 開放式基金的成長性分析

成長性分析是對(duì)開放式基金的發(fā)展速度、內(nèi)在潛力和未來前景進(jìn)行評(píng)判，主要分析指標(biāo)包括：

(1)資本保值增值率

它是基金資產(chǎn)凈值期末總額與期初總額的比值，即：

資本保值增值率=期末凈值總額/期初凈值總額

一般說來，如果該比值大于1，說明基金資產(chǎn)凈值增加，成長性較好；否則，則意味著凈值遭受損失。

(2)本期基金凈值增長率

它是本期基金資產(chǎn)凈值變動(dòng)值與期初凈值之比，其計(jì)算公式為：

本期增長率=(基金資產(chǎn)期末凈值－期初凈值)/期初凈值

3.提高我國基金投資選股擇時(shí)能力的建議

開放式基金將成為我國基金業(yè)的主流，這是毫無疑問的。開放式基金的發(fā)展固然可以促進(jìn)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟，但開放式基金自身的發(fā)展也需要一個(gè)較為健康、完善的證券市場(chǎng)作為前提和依托。要大力發(fā)展開放式基金，以下幾個(gè)措施則是必要而且緊迫的[4]。

3.1 構(gòu)建科學(xué)、合理的基金評(píng)級(jí)體系

在成熟的證券市場(chǎng)上，投資者、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和基金管理公司是一個(gè)完整的市場(chǎng)鏈。一個(gè)科學(xué)、合理、客觀、公正的基金評(píng)價(jià)體系可以為投資人的投資決策提供及時(shí)和有效的信息，減少投資人的決策失誤和決策過程中的信息搜尋成本，使更多的資金流入業(yè)績優(yōu)良的基金，形成對(duì)管理人良性的外部激勵(lì)約束機(jī)制。當(dāng)前，基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)于建立基金評(píng)價(jià)體系的必要性和重要性已經(jīng)形成了廣泛的共識(shí)，不少機(jī)構(gòu)開始嘗試推出基金評(píng)價(jià)體系。而一個(gè)評(píng)價(jià)體系要為市場(chǎng)廣泛接受，必須遵循以下幾個(gè)原則。首先，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)要能夠保證獨(dú)立性、公正性、客觀性，否則無法獲得市場(chǎng)的公信力。其次，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所采用的評(píng)價(jià)和分析方法必須科學(xué)、合理，而且公開、透明，不能有多重標(biāo)準(zhǔn)。另外，構(gòu)建基金評(píng)價(jià)體系需要借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也要研究我國市場(chǎng)的實(shí)際情況，要充分考慮到我國證券市場(chǎng)的交易制度、統(tǒng)計(jì)方法、會(huì)計(jì)制度和國際市場(chǎng)都存在一定差異的特點(diǎn)，使基金評(píng)價(jià)真正發(fā)揮應(yīng)有作用。

3.2 盡快發(fā)展金融衍生工具，以利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

多元化的投資組合能夠降低或消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，卻不能降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只能通過期貨、期權(quán)等期貨市場(chǎng)的套期保值機(jī)制來加以防范。我國當(dāng)前還沒有能夠防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具和金融期貨市場(chǎng)，因此，應(yīng)盡快建立全國統(tǒng)一的股票指數(shù)，推出股票指數(shù)期貨，提高基金管理人防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.3 完善法律體系

開放式基金的組織形式有公司型和契約型，其相應(yīng)法律規(guī)范的摹礎(chǔ)應(yīng)分別是《公司法》和《信托法》。我國的開放式基金都是契約型，而規(guī)范契約型基金的《信托法》卻仍是空白，這對(duì)規(guī)范和監(jiān)管契約型開放式基金行為顯然是不利的，而且由于缺乏相應(yīng)的法律保障，契約型開放式基金的壯大發(fā)展必然受到制約。目前，我國規(guī)范和監(jiān)督開放式基金的只是部門的行政法規(guī)，即《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點(diǎn)》，層次還比較低，其效力和權(quán)威性畢竟不如法律。

4.結(jié)論

通過研究，我們發(fā)現(xiàn)我國基金業(yè)整體具有較為顯著的選股能力，這種選股能力是基金超額業(yè)績的主要源泉。而且樣本數(shù)據(jù)越多，考察時(shí)間越長，基金的選股能力越為顯著。

參考文獻(xiàn)：

[1]盛軍鋒.開放式基金協(xié)調(diào)發(fā)展研究[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006.

篇4

回過頭來看，“5?30”前是題材股、垃圾股的天下，但這些股票并不具有較高的投資價(jià)值，一旦失去資金的支持，下跌在所難免。即便是在“5?30”后，這些股票雖經(jīng)過調(diào)整，但仍然不具有較高的投資價(jià)值，選擇“割肉”并不是一個(gè)壞決定。

題材股概念股應(yīng)該回避

雖然國內(nèi)股市還帶有非常明顯的政策市的痕跡，但市場(chǎng)的走勢(shì)更多地還是要服從于股市的投資價(jià)值。“5?30”后，大盤能夠繼續(xù)大幅度上揚(yáng)，很重要的一個(gè)原因是大盤藍(lán)籌股的成長性好、投資價(jià)值高。體現(xiàn)在股價(jià)上就是指數(shù)權(quán)重股大幅度飆升，拉動(dòng)指數(shù)快速向上。

在經(jīng)歷了幾個(gè)月的“大象齊舞”后，大盤股的估值不再有吸引力，特別是中國石油高開低走的走勢(shì)，對(duì)指數(shù)的殺傷力不小，加上擴(kuò)容的壓力，股市出現(xiàn)調(diào)整也在情理之中。但不可否認(rèn)的是，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動(dòng)力依然強(qiáng)勁，上市公司的利潤增長仍然超出多數(shù)分析師的預(yù)期，牛市的基礎(chǔ)依然牢固。在這種情況下，選擇有投資價(jià)值的股票就顯得格外重要。也許，半年后我們又會(huì)看到指數(shù)創(chuàng)新高，但還是會(huì)有相當(dāng)多的股票價(jià)格難以恢復(fù)到前期的高點(diǎn)。在所有股票中，我們特別需要注意題材股，這些股票借著題材的炒作可以一飛沖天，而一旦題材不落實(shí)，股價(jià)也可能一瀉千里。如一些資產(chǎn)注入概念股，一旦注資行動(dòng)遲遲沒有進(jìn)展或方案沒有達(dá)到預(yù)期，都可能引發(fā)爆跌。近期，一些長期停牌的股票復(fù)牌后，不漲反跌就是很好的例子。這些下跌股票很難在短時(shí)間內(nèi)有所表現(xiàn)，“割肉”換股才能避免更大的損失。

遠(yuǎn)離高PEG公司

如果說“5?30”前的個(gè)股行情還屬于“小學(xué)”階段，那么此后就開始進(jìn)入了“中學(xué)”階段，個(gè)股從彼此之間“半斤八兩”逐步發(fā)展到“兩極分化”，和學(xué)生成績變化的軌跡如出一轍。一些估值過高、增長又無法維系的股票，在經(jīng)歷了一輪大跌后可能仍難以翻身。

這類公司有個(gè)特點(diǎn)，就是PEG指標(biāo)非常“離譜”。首先介紹一下什么是PEG指標(biāo)，就是市盈率/公司的增長率。我們知道，市盈率指標(biāo)是股價(jià)/每股收益，這是用來衡量股票相對(duì)價(jià)值的普遍方法。一般來說，市盈率比較高說明市場(chǎng)對(duì)這一股票未來的成長性比較看好。但因?yàn)槭杏时旧聿⒉环从彻善蔽磥碓鲩L的情況，所以就引入了PEG這一概念。簡(jiǎn)單地說，PEG就是為了衡量不同公司未來的盈利增長而對(duì)市盈率所作的調(diào)整。

一般來說，PEG水平在1左右，說明股票的估值相當(dāng)；如果小于1，則說明股票可能被低估；如果PEG遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1，就說明股票在計(jì)算了其未來的增長后仍然被高估。也就是說，如果預(yù)期一個(gè)公司的增長率保持在30％左右，那么較為合理的市盈率就是30倍。而60倍市盈率所支撐的增長率是近60％，如果60倍市盈率所對(duì)應(yīng)的增長率只有20％，那么這只股票毫無疑問仍然是高估的，即使其股價(jià)已經(jīng)跌去了一半，未來再跌一半也是正常的。

今年上市公司的業(yè)績?cè)鲩L有一個(gè)特點(diǎn)，就是增速在下降。今年前三季度的利潤增長率肯定要高于全年，明年的增長率也很難超過今年，如果我們用前三季度的增長率作為預(yù)期增長率，顯然有高估的嫌疑。即便如此，我們?nèi)钥梢园l(fā)現(xiàn)一批股價(jià)高得離譜的股票，如豐原藥業(yè)，PEG高達(dá)1803倍，其市盈率也高達(dá)154倍。

豐原藥業(yè)的股價(jià)只有6.4元，算是低價(jià)股。這只股票最大的看點(diǎn)在于其持有安徽商業(yè)銀行的股權(quán)3495萬股，在近期可比的交易中，徽商行股權(quán)已經(jīng)漲到了5元/股。坊間消息稱，徽商行上市已經(jīng)劍在弦上，對(duì)此徽商行也曾作出明確表態(tài)。可以想象的是，如果徽商行成功上市，將為豐原藥業(yè)帶來一筆豐厚的收入。

但問題是，這一預(yù)期早已被計(jì)算人股價(jià)了。豐原藥業(yè)的三季報(bào)表明，三季度公司虧損676萬元，前三季度累計(jì)凈利潤為806萬元，與去年同期基本持平，每股收益為0.031元。在這種情況下，154倍的市盈率意味著公司盈利增長率要達(dá)到154％才是合理的。也就是說，公司的未來盈利，主要依賴股權(quán)投資收入而已。這樣的公司，在震蕩的市場(chǎng)中，往往風(fēng)險(xiǎn)是最高的。

再以久聯(lián)發(fā)展為例。這只股票的市盈率55倍，不算高得離譜，但其PEG卻高達(dá)338％。這家公司是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品品種最壘的民爆企業(yè)之一，公司的產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售收入、利潤等5項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)4年在400多家企業(yè)中名列第一，是民爆行業(yè)的龍頭企業(yè)。

不過這個(gè)行業(yè)中企業(yè)眾多，同時(shí)小而教，地區(qū)壁壘也高，企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展并不容易。按照目前55倍的市盈率來看，公司的利潤增長率要達(dá)到55％，似乎難度較高。今年前三季度，其凈利潤同比增長僅0.16％。即使把未來的募資項(xiàng)目都計(jì)算在內(nèi)，55％的增長率從短期，看也難以達(dá)到。此前這只股票的價(jià)格一度高達(dá)21.69元，對(duì)應(yīng)的市盈率為94倍，PEG更高達(dá)587倍，這樣的估值，股價(jià)怎么可能不下跌?

減磅周期性行業(yè)

周期性行業(yè)股票在此前一輪上漲中表現(xiàn)神勇，比如有色金屬、采掘、煤炭等。這些行業(yè)有其各自的周期。和一般的非周期性行業(yè)完全不同。有些投資者會(huì)認(rèn)為，股票曾經(jīng)上漲到50元，現(xiàn)在跌至30元都不到，因而只要假以時(shí)日一定能再回到50元。但在周期性行業(yè)股票身上，這種想法是不成立的。有些時(shí)候，這只股票可能10年內(nèi)都不可能再回到原來的高位。

篇5

當(dāng)前,四川農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化資金來源渠道主要有國家財(cái)政撥款、農(nóng)轉(zhuǎn)主體自籌、銀行貸款和政府配套資金,初步形成了以政府資金為引導(dǎo)、單位自籌為主體、金融資本為補(bǔ)充的多元化投入體系。據(jù)四川省科技廳統(tǒng)計(jì), 2006年農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目總共落實(shí)資金7457.4萬元,其中國家轉(zhuǎn)化資金1516萬元,占資金總額的20.33%;單位自籌4706萬元,占資金總額的63.11%;銀行貸款180萬元,占資金總額的2.41%;政府配套資金20萬元,占資金總額的0.27%;其他資金1035.4萬元,占資金總額的13.88%。由此可以看出,金融資本無論是投入總量,還是在整個(gè)資金投入體系中的占比,都十分的小,金融對(duì)四川農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的支持作用嚴(yán)重不足。•94•具體而言,四川省農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化金融支持主要存在以下幾個(gè)方面的問題。

1.銀行信貸支持力度不夠

首先,提供短期信貸支持的金融機(jī)構(gòu)只有農(nóng)發(fā)行、農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)商銀行和農(nóng)村合作銀行,而提供中長期信貸支持的則只有農(nóng)發(fā)行,農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化所需的中長期資金很難得到滿足。其次,商業(yè)性銀行大量從農(nóng)村金融市場(chǎng)退出,對(duì)農(nóng)業(yè)科技貸款熱情不高,即使有少量的短期貸款,也大多是政府居中安排或者貸款者本人與銀行有著良好的關(guān)系,純粹的農(nóng)業(yè)科技貸款很少。最后,即使作為農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化金融支持主力軍的農(nóng)發(fā)行,也由于農(nóng)業(yè)科技貸款屬于商業(yè)性貸款,風(fēng)險(xiǎn)大,加之農(nóng)發(fā)行內(nèi)部缺乏相應(yīng)激勵(lì)機(jī)制,因而農(nóng)發(fā)行信貸人員對(duì)發(fā)放農(nóng)業(yè)科技貸款的積極性不高。同時(shí),農(nóng)發(fā)行為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),設(shè)置了相當(dāng)高的門檻,要求農(nóng)轉(zhuǎn)主體有不低于20%的資本金和經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的其他企業(yè)法人提供擔(dān)保,這就嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)進(jìn)行農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化和推廣。

2.資本市場(chǎng)沒有發(fā)揮應(yīng)有的支撐作用

四川是農(nóng)業(yè)大省,農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)在數(shù)量上也較多,但利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)的卻寥寥無幾。目前農(nóng)業(yè)上市公司僅有禾嘉股份、新希望、通威股份和高金食品等四家。〔2〕并且,這些上市公司對(duì)農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化和推廣積極性也不高,在成果轉(zhuǎn)化方面大都是直接通過購買技術(shù)專利方式。同時(shí),我國最近幾年建立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也難以對(duì)農(nóng)業(yè)科技成果發(fā)揮支撐作用,由于設(shè)置了較高的門檻,農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)很難利用創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)籌措到資金。此外,我國現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)投資專注于農(nóng)業(yè)的比較少,風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏必要的退出機(jī)制,私募基金很少介入農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目,絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資以政府為主導(dǎo)。

3.農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)未能提供有效的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制

農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)內(nèi)在特殊性使得對(duì)政策十分依賴,當(dāng)前我國農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)尚處于起步階段,農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)營模式比較單一,尚未建立一個(gè)完整的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系,大都靠政府提供補(bǔ)貼,并且主要對(duì)農(nóng)村的種養(yǎng)業(yè)提供保險(xiǎn),根本談不上對(duì)農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的關(guān)注。而且,農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)資金來源單一,商業(yè)性保險(xiǎn)公司和私營保險(xiǎn)公司極少籌集農(nóng)業(yè)科技保險(xiǎn)資金,難以建立農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制,從而也不能為農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化提供支持。

三、四川農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化金融支持不足的主要原因

1.農(nóng)轉(zhuǎn)主體資金規(guī)模普遍較小農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化主體主要包括農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)、農(nóng)科所和農(nóng)戶,這些主體往往缺乏自身積累,資金實(shí)力薄弱,無法提供相應(yīng)的資產(chǎn)作為抵押,很難通過銀行機(jī)構(gòu)的信貸資格審查,即使能通過信貸審查,也往往由于可以獲得的信貸額度太小,導(dǎo)致銀行機(jī)構(gòu)單位金融成本上升而不愿放貸。同理,農(nóng)轉(zhuǎn)主體也因?yàn)樽陨碣Y金實(shí)力薄弱而難以達(dá)到主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市融資的基本條件,難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本形成大的吸引力。

2.農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)大

一方面,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受季節(jié)、氣候和土壤等諸多自然條件的制約,不確定因素較多,從而導(dǎo)致農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化也面臨極大的不確定性;另一方面,由于農(nóng)業(yè)科研周期長,需要投入的資金總量大、期限長,但農(nóng)業(yè)科技成果應(yīng)用周期卻很短,并且市場(chǎng)需求變化也比較快,成果能否被市場(chǎng)接受并轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益還存在很大的不確定性。此外,農(nóng)業(yè)科技成果在產(chǎn)權(quán)界定上比較困難,容易出現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為,難以避免“免費(fèi)搭車”現(xiàn)象,這就使得農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化經(jīng)常出現(xiàn)被動(dòng)局面,在收益方面缺乏很好的預(yù)期。

3.農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化缺乏有效的融資對(duì)接平臺(tái)

一方面,由于缺少資金支持,大量的農(nóng)業(yè)科技成果得不到轉(zhuǎn)化,只能束之高閣;另一方面,許多銀行機(jī)構(gòu)又經(jīng)常感嘆沒有好的農(nóng)業(yè)科技項(xiàng)目,銀企之間信息不對(duì)稱問題十分嚴(yán)重。此外,由于農(nóng)業(yè)科技成果評(píng)定的中介機(jī)構(gòu)良莠不齊,在專業(yè)化的服務(wù)中問題嚴(yán)重,在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、技術(shù)評(píng)價(jià)和技術(shù)定價(jià)等方面都沒有統(tǒng)一的信息平臺(tái),導(dǎo)致農(nóng)業(yè)科技成果評(píng)定的標(biāo)準(zhǔn)不一,惡性競(jìng)爭(zhēng),在很大程度上挫傷了銀行機(jī)構(gòu)放貸的積極性。

4.地方政府導(dǎo)向功能薄弱

首先,四川各級(jí)政府沒有建立相應(yīng)的農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化專項(xiàng)基金,這對(duì)于爭(zhēng)取國家農(nóng)轉(zhuǎn)專項(xiàng)基金支持有一定的難度,尤其是難以發(fā)揮引導(dǎo)金融資本以及民間資本關(guān)注農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的功能。其次,一些地方政府存在比較嚴(yán)重的重工輕農(nóng)思想,盲目追求農(nóng)業(yè)產(chǎn)值比重下降和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),認(rèn)為發(fā)展農(nóng)業(yè)見效慢、周期長,是件費(fèi)力不討好的事情,從而削弱政府在農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化中的作用。在實(shí)施農(nóng)業(yè)科技貸款優(yōu)惠政策上缺乏動(dòng)力,或者對(duì)農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化金融支持的項(xiàng)目只看表面,不重視實(shí)質(zhì)內(nèi)容,金融支持效率低下。〔3〕

5.銀行機(jī)構(gòu)缺乏主動(dòng)服務(wù)意識(shí)

銀行機(jī)構(gòu)在對(duì)農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的信貸支持中,主動(dòng)服務(wù)意識(shí)較差,對(duì)政府依賴性較大,如果政府出臺(tái)優(yōu)惠政策,銀行機(jī)構(gòu)支持農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的力度就大,反之則忽視,并且不跟蹤農(nóng)業(yè)科技貸款貸后資金的管理和資金使用的效率。此外,銀行機(jī)構(gòu)很少創(chuàng)新農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的信貸模式,如很少建立社區(qū)發(fā)展基金、農(nóng)村互助基金等為中小企業(yè)、貧困農(nóng)戶提供幫助。

四、加強(qiáng)金融支持四川農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的對(duì)策建議

1.堅(jiān)持政策性銀行信貸支持的主導(dǎo)地位

政策性銀行主要負(fù)責(zé)向國家重大科技項(xiàng)目、重大科技產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的規(guī)模化融資和向科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、引進(jìn)技術(shù)消化吸收項(xiàng)目、高新技術(shù)產(chǎn)品出口項(xiàng)目等提供信貸支持。首先,加強(qiáng)“聯(lián)合選貸”機(jī)制。農(nóng)發(fā)行四川省分行與省科技廳進(jìn)一步加強(qiáng)科技部門推薦、專家技術(shù)把關(guān)、銀行獨(dú)立審貸、貸后共同監(jiān)管的“聯(lián)合選貸”機(jī)制,擴(kuò)大信貸支持的范圍和力度,簡(jiǎn)化審批程序,為符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際需要的成熟項(xiàng)目提供中長期貸款。同時(shí),農(nóng)發(fā)行總行也可針對(duì)農(nóng)業(yè)科技貸款制定更加優(yōu)惠的利率政策,并在銀行內(nèi)部形成激勵(lì)機(jī)制,著力解決信貸人員發(fā)放農(nóng)業(yè)科技貸款積極性不高的問題。其次,組建專門的區(qū)域性農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行。國開行四川省分行應(yīng)充分發(fā)揮開發(fā)性金融對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用,可考慮與省政府共同出資,尋求銀監(jiān)會(huì)支持,組建區(qū)域性農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行,專門對(duì)農(nóng)業(yè)科技推廣和農(nóng)民技術(shù)培訓(xùn)等項(xiàng)目予以資金支持,重點(diǎn)支持農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的重大項(xiàng)目。最后,助推農(nóng)業(yè)科技“走出去”和“引進(jìn)來”。進(jìn)出口銀行四川省分行應(yīng)大力支持省內(nèi)農(nóng)業(yè)科技成果走出國門,運(yùn)用信貸手段,支持那些科技實(shí)力強(qiáng)的農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)走出去。同時(shí),支持省內(nèi)農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)引進(jìn)國外先進(jìn)的農(nóng)業(yè)技術(shù),把走出去和引進(jìn)來有效結(jié)合,為農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化發(fā)揮更大的作用。

2.強(qiáng)化商業(yè)銀行信貸支持力度

商業(yè)銀行的地位和作用、優(yōu)勢(shì)和活力,都是政策性金融和民間金融無法替代的。首先,配備專門的農(nóng)業(yè)科技貸款部門和客戶經(jīng)理。設(shè)立專業(yè)化的農(nóng)業(yè)科技型服務(wù)部門,優(yōu)化信貸審批管理體制和流程,根據(jù)農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)的特點(diǎn)開發(fā)金融產(chǎn)品和確定專門的授信評(píng)級(jí)體系,提高服務(wù)效率和質(zhì)量。積極培養(yǎng)開展農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)業(yè)務(wù)的客戶經(jīng)理,使科技金融服務(wù)更加規(guī)范化、精細(xì)化、專業(yè)化,為農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)融資提供智力支持。其次,創(chuàng)新抵押產(chǎn)品和擔(dān)保形式。針對(duì)農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)特點(diǎn),開發(fā)和推動(dòng)使用循環(huán)授信、應(yīng)收賬款抵押貸款、企業(yè)聯(lián)保貸款、專利權(quán)質(zhì)押貸款、出口退稅質(zhì)押貸款、股票債券質(zhì)押貸款和其他權(quán)益抵(質(zhì))押貸款等信貸產(chǎn)品;對(duì)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)并經(jīng)國家有關(guān)部門評(píng)估的農(nóng)業(yè)科技型企業(yè),試辦知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押貸款;給予國家級(jí)轉(zhuǎn)化資金項(xiàng)目無抵押信貸支持;加強(qiáng)與專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作,接受專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的第三方擔(dān)保。最后,探索建立農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)的“信貸孵化園”。將項(xiàng)目前景看好但暫不符合授信條件的農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)納入“信貸孵化園”,加強(qiáng)銀行與企業(yè)的日常溝通,幫助企業(yè)解決融資中的一些障礙性問題,如協(xié)助規(guī)范財(cái)務(wù)管理、提供融資設(shè)計(jì)等,使其盡快達(dá)到授信條件,獲得信貸支持。

3.構(gòu)筑農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)綠色上市通道

省政府可引導(dǎo)、輔助農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)做大做強(qiáng),充分利用資本市場(chǎng)籌措轉(zhuǎn)化資金。首先,對(duì)現(xiàn)有農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)進(jìn)行股份制改造。各級(jí)政府可以推動(dòng)有一定基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)進(jìn)行股份制改造,引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入成立股份公司,為建立現(xiàn)代企業(yè)制度探索有效經(jīng)驗(yàn)。其次,籌建農(nóng)業(yè)企業(yè)集團(tuán)公司。各級(jí)政府可推動(dòng)關(guān)聯(lián)性比較強(qiáng)的農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)組建企業(yè)集團(tuán)公司,集中現(xiàn)有各自為戰(zhàn)的企業(yè),形成市場(chǎng)開發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)的合力,從而可以集中人力、物力和財(cái)力,加快農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化,促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。〔4〕最后,鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)上市融資。政府可以出臺(tái)政策鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng),并明確規(guī)定對(duì)申請(qǐng)改制上市的企業(yè),分別在改制階段、輔導(dǎo)階段、發(fā)行上市階段給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)。同時(shí),各級(jí)金融、稅務(wù)、工商等部門都要建立起企業(yè)上市的協(xié)調(diào)溝通機(jī)制,及時(shí)解決農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)改制上市中的各種問題。

4.穩(wěn)妥發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資