引論：我們?yōu)槟砹?3篇國(guó)際市場(chǎng)外匯范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
自1994年結(jié)售匯制度實(shí)施和全國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)建立以來(lái),我國(guó)外匯市場(chǎng)在市場(chǎng)深度、廣度等方面均取得了突破性進(jìn)展,不僅為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理提供了極大的便利,同時(shí)也為傳導(dǎo)貨幣政策、實(shí)施利率和匯率改革奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)。2005年匯改后,央行對(duì)各銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理改為綜合頭寸管理,結(jié)售匯綜合頭寸限額的管理區(qū)間變成下限為零、上限為外匯局核定的限額,銀行體系的結(jié)售匯綜合頭寸總限額有了較大幅度的提高。在交易方式上,從2006年1月4日銀行間即期外匯市場(chǎng)引入詢(xún)價(jià)交易方式,同時(shí)在銀行間外匯市場(chǎng)引入做市商制度,使得銀行間外匯市場(chǎng)更能反映真實(shí)的市場(chǎng)供求關(guān)系,為匯率的形成提供更好的條件。從2006年1月4日起,人民幣兌美元匯率中間價(jià)的形成方式,由此前根據(jù)銀行間外匯市場(chǎng)以報(bào)價(jià)撮合方式產(chǎn)生的收盤(pán)價(jià)確定的方式,改進(jìn)為交易中心向做市商詢(xún)價(jià)后確定。在銀行代客外匯市場(chǎng)上,目前,強(qiáng)制結(jié)售匯制度逐步淡出,企業(yè)賬戶(hù)限額和個(gè)人購(gòu)匯額度不斷擴(kuò)大,條件不斷放寬,企業(yè)和個(gè)人擁有了更多保留外匯資金的自由,結(jié)售匯行為在一定程度上體現(xiàn)市場(chǎng)需求。
我國(guó)外匯市場(chǎng)的交易產(chǎn)品也不斷豐富。目前,我國(guó)外匯市場(chǎng)已經(jīng)形成了以即期、遠(yuǎn)期和掉期為主要交易品種的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。尤其值得一提的是,外匯衍生產(chǎn)品的增長(zhǎng)有所加快,自1997年中國(guó)銀行獲準(zhǔn)開(kāi)辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)以來(lái),遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)大,2005年7月21日,人民幣匯率形成機(jī)制改革后,對(duì)銀行開(kāi)辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)實(shí)行備案管理,向外匯局各級(jí)部門(mén)申請(qǐng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)備案的銀行快速增長(zhǎng)。但總體來(lái)看,我國(guó)的外匯衍生產(chǎn)品雖獲得一定的發(fā)展,但外匯衍生產(chǎn)品目前主要集中在遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)上,品種較單一,交易量較小,參與主體有限,而且交易還受到很多外匯管理法規(guī)的限制,相比其他金融業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家,還有很大的差距。
人民幣國(guó)際化給我國(guó)外匯市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)
目前,我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展整體還處于初級(jí)階段,還需要進(jìn)一步發(fā)展和完善。人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展提出了更高的要求。
人民幣國(guó)際化給我國(guó)外匯市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)遇
促進(jìn)形成更加開(kāi)放的金融市場(chǎng)環(huán)境。從目前我國(guó)的金融市場(chǎng)環(huán)境看,貨幣市場(chǎng)的改革和發(fā)展已取得較大的成效,利率市場(chǎng)化進(jìn)程已經(jīng)在逐步推進(jìn),資本市場(chǎng)的發(fā)展也進(jìn)入新的階段。隨著對(duì)外開(kāi)放和人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),外匯市場(chǎng)必然會(huì)發(fā)生新的變化。
隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),市場(chǎng)開(kāi)放的步伐將進(jìn)一步加快,外貿(mào)和外資的總量、流向和結(jié)構(gòu)都將發(fā)生顯著變化,從而對(duì)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系產(chǎn)生影響。境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐后對(duì)我國(guó)外匯交易服務(wù)也會(huì)提出多項(xiàng)新的要求,這些都有利于創(chuàng)造更加開(kāi)放的金融市場(chǎng)環(huán)境。
活躍外匯交易,拓展外匯市場(chǎng)功能。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)和我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展,我國(guó)外匯市場(chǎng)參與主體將進(jìn)一步放開(kāi),產(chǎn)品將得到進(jìn)一步豐富,產(chǎn)品交易數(shù)量將進(jìn)一步擴(kuò)展。針對(duì)外匯交易的各項(xiàng)限制將逐步取消,有利于活躍我國(guó)外匯市場(chǎng)交易,使得銀行、企業(yè)和個(gè)人可以有效利用外匯市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、投資保值和獲取收益,有利于外匯市場(chǎng)各項(xiàng)功能的充分發(fā)揮。
推進(jìn)外匯市場(chǎng)電子化和一體化進(jìn)程。經(jīng)濟(jì)和金融的國(guó)際化進(jìn)程將推動(dòng)金融市場(chǎng)的一體化,人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)有利于我國(guó)外匯市場(chǎng)一體化和電子化。隨著科技的進(jìn)步,通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)來(lái)進(jìn)行外匯的報(bào)價(jià)、詢(xún)價(jià)、買(mǎi)入、賣(mài)出、交割、清算等日益普遍。人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)使得各參與主體對(duì)外匯市場(chǎng)的一體化和電子化要求不斷增強(qiáng),外匯市場(chǎng)的速度和效率將得到進(jìn)一步提高。
人民幣國(guó)際化給我國(guó)外匯市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)
外匯市場(chǎng)的廣度、深度和彈性明顯不足。目前,我國(guó)外匯市場(chǎng)整體而言還處于初級(jí)階段,外匯市場(chǎng)的廣度、深度和彈性明顯不足,主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
一是參與主體有限,市場(chǎng)功能單一,目前銀行間外匯市場(chǎng)交易工具只有人民幣對(duì)美元、日元、港幣和歐元的買(mǎi)賣(mài)。
二是盡管我國(guó)針對(duì)匯率形成機(jī)制進(jìn)行了改革,但匯率波動(dòng)的幅度仍然有限。從2005年7月21日至2009年12月18日,人民幣升值幅度達(dá)到15.81%,盡管累計(jì)升值幅度不小,但各年的升值幅度不一。如2006～2009年各年升值幅度分別為3.24%、6.44%、6.37%、0.13%。在波動(dòng)方向上,盡管也出現(xiàn)了多次貶值波動(dòng),但仍以單向的升值為主。
三是目前我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目還存在著較嚴(yán)格的管制,資本項(xiàng)目的不可自由兌換又在很大程度上制約了外匯市場(chǎng)的發(fā)展。由于資本項(xiàng)目尚未放開(kāi),外匯管理較為嚴(yán)格,外匯交易工具的發(fā)展和市場(chǎng)參與活躍程度進(jìn)一步受到抑制。
四是結(jié)售匯制度的存在,使得結(jié)售匯和外匯儲(chǔ)備之間的“棘輪效應(yīng)”日益嚴(yán)重。在結(jié)售匯制度下,各商業(yè)銀行對(duì)客戶(hù)進(jìn)行結(jié)匯和售匯、中央銀行在銀行間市場(chǎng)上對(duì)各商業(yè)銀行外匯吞吐。由于近年來(lái)外貿(mào)和外商直接投資的大量流入以及人民幣升值預(yù)期的長(zhǎng)期存在,銀行代客市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)都出現(xiàn)凈結(jié)匯,外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng),中央銀行為收購(gòu)不斷增長(zhǎng)的外匯投放大量人民幣,中央銀行在結(jié)售匯制度中的被動(dòng)地位使得宏觀(guān)調(diào)控效果大打折扣。
目前我國(guó)外匯市場(chǎng)這些不足,均難以應(yīng)對(duì)人民幣國(guó)際化的要求,應(yīng)逐步修改和完善。
遭受外來(lái)的沖擊可能性加大,面臨的風(fēng)險(xiǎn)增多。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),人民幣流動(dòng)規(guī)模將逐步加大。由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際收支狀況很不相同,國(guó)際市場(chǎng)匯率波動(dòng)頻繁,國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)的影響將加劇,我國(guó)外匯市場(chǎng)遭受的外來(lái)沖擊將會(huì)加大,面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)增多,外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性和安全性將受到一定的威脅。
市場(chǎng)創(chuàng)新增強(qiáng),監(jiān)管難度加大。隨著我國(guó)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)和資本項(xiàng)目管制的逐步放開(kāi),我國(guó)外匯市場(chǎng)由一個(gè)相對(duì)獨(dú)立完整的市場(chǎng)系統(tǒng)轉(zhuǎn)為與國(guó)際市場(chǎng)接軌的市場(chǎng),在參與主體、產(chǎn)品品種等方面將得到進(jìn)一步發(fā)展,市場(chǎng)創(chuàng)新將層出不窮,在活躍市場(chǎng)的同時(shí)也會(huì)使市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)大大增加,市場(chǎng)監(jiān)管的難度將進(jìn)一步加大。外匯市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行需要強(qiáng)有力的市場(chǎng)監(jiān)管來(lái)保障,人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)對(duì)外匯市場(chǎng)的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范提出了更高的要求。
推進(jìn)人民幣國(guó)際化背景下我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展方向
人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)要求我國(guó)外匯市場(chǎng)應(yīng)是人民幣可自由兌換條件下的、充分市場(chǎng)化的、能夠與國(guó)際市場(chǎng)接軌的外匯市場(chǎng)。我國(guó)外匯市場(chǎng)應(yīng)朝著匯率形成機(jī)制更加靈活、外匯市場(chǎng)交易更加活躍、外匯市場(chǎng)功能更加豐富、外匯市場(chǎng)運(yùn)行更加高效的目標(biāo)發(fā)展。
由于我國(guó)目前還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換,結(jié)售匯制度仍然存在,這決定了我國(guó)的國(guó)情與其他國(guó)家很不一樣,不能照搬其他國(guó)家的發(fā)展模式,而是要遵循“漸進(jìn)”、“可控”的原則逐步推進(jìn)。
完善匯率形成機(jī)制,逐步放開(kāi)匯率波動(dòng)限制,改進(jìn)央行干預(yù)機(jī)制
人民幣匯率的形成機(jī)制問(wèn)題是外匯市場(chǎng)運(yùn)行的核心問(wèn)題,靈活的匯率形成機(jī)制可以調(diào)節(jié)外匯供求。從2006年1月4日起,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的形成方式以外匯交易中心每日開(kāi)盤(pán)前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢(xún)價(jià)并加權(quán)平均計(jì)算出,匯價(jià)形成機(jī)制較前更加合理。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),近期目標(biāo)應(yīng)進(jìn)一步提高匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度,進(jìn)一步擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間,對(duì)目前美元對(duì)人民幣在美元中間價(jià)上下0.3%的幅度、非美元對(duì)人民幣在該貨幣中間價(jià)上下1.5%的幅度適當(dāng)放寬,可分別放寬到1%和3%。長(zhǎng)期來(lái)看,這一波動(dòng)幅度還可以根據(jù)放寬波動(dòng)幅度的實(shí)踐不斷放寬,并且最終選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)完全放開(kāi)銀行間市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間,取消各貨幣交易價(jià)的波動(dòng)限制,與國(guó)際市場(chǎng)完全接軌。改進(jìn)央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)方式,央行只是在人民幣匯率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí),適當(dāng)干預(yù)外匯市場(chǎng)。
逐步放開(kāi)結(jié)售匯制度,并向意愿結(jié)售匯制度轉(zhuǎn)變,改變央行在結(jié)售匯制度中的被動(dòng)位置
目前,我國(guó)強(qiáng)制結(jié)售匯制度已經(jīng)開(kāi)始放松,企業(yè)、個(gè)人擁有和保留外匯資金的自由度加大。結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸一般保持在零頭寸和一定的上限之間。在結(jié)售匯制度下,央行被動(dòng)買(mǎi)入外匯,外匯儲(chǔ)備不斷增多并投放人民幣,導(dǎo)致央行宏觀(guān)調(diào)控可能失效,因此應(yīng)適當(dāng)進(jìn)一步加大企業(yè)和個(gè)人結(jié)售匯的自由度。近年來(lái)由于外貿(mào)順差和直接投資流入的增長(zhǎng)以及一些投資套利資金的混入大幅增長(zhǎng),外匯即期結(jié)售匯市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的大量外幣賣(mài)出的局面,市場(chǎng)供求關(guān)系很不平衡,這種情況容易導(dǎo)致即期定價(jià)的扭曲。為改變這種情況,建議繼續(xù)完善外匯管理,釋放合理的外匯需求,抑制投機(jī)和套利性質(zhì)的外匯資金流入,控制不合理的供給,減少市場(chǎng)的失衡。加大銀行、企業(yè)和個(gè)人結(jié)售匯的自由度,滿(mǎn)足各經(jīng)濟(jì)體根據(jù)匯率預(yù)期自行保留外匯的需要,對(duì)各經(jīng)濟(jì)體的購(gòu)匯需要,可進(jìn)一步放寬限制,如對(duì)個(gè)人購(gòu)匯總額5萬(wàn)美元的限額,可放寬到20萬(wàn)美元或更大。結(jié)售匯制度改革方向最終要向?qū)崿F(xiàn)完全的意愿結(jié)售匯制度靠攏,外匯市場(chǎng)的供求將完全反映市場(chǎng)的實(shí)際需求,銀行、企業(yè)和個(gè)人將根據(jù)對(duì)人民幣的預(yù)期來(lái)調(diào)整外匯頭寸和進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)。
在結(jié)售匯綜合頭寸方面,建議進(jìn)一步放寬限制,允許銀行保留負(fù)的結(jié)售匯綜合頭寸,在具體的實(shí)施上,可以先選擇一家或幾家外匯指定銀行進(jìn)行試點(diǎn)。銀行結(jié)售匯綜合頭寸在可保留正負(fù)頭寸的基礎(chǔ)上,可進(jìn)一步擴(kuò)大頭寸最高點(diǎn)和最低點(diǎn)的限額,擴(kuò)大頭寸波動(dòng)的正負(fù)區(qū)間。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)以及結(jié)售匯制度向意愿結(jié)售匯制度轉(zhuǎn)變,結(jié)售匯綜合頭寸管理最終應(yīng)逐步退出。
推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,減少外匯管制
由于貨幣自由兌換程度直接影響外匯市場(chǎng)的發(fā)展,而盲目放開(kāi)資本項(xiàng)目又可能引發(fā)多種風(fēng)險(xiǎn),建議在適當(dāng)時(shí)機(jī)選擇試點(diǎn)城市嘗試放開(kāi)長(zhǎng)期資本流動(dòng)中的若干項(xiàng)目,如可適當(dāng)放寬對(duì)外商直接投資匯兌的限制,隨后繼續(xù)放寬長(zhǎng)期資本流動(dòng)如證券投資和銀行貸款的匯兌限制。在具體實(shí)施上,可以選擇若干城市試點(diǎn)后推廣。
在前期放寬長(zhǎng)期資本流動(dòng)的基礎(chǔ)上,可逐步放開(kāi)短期資本流動(dòng),考慮到不同交易主體的資本交易流量有限,可先放松對(duì)企業(yè)、個(gè)人的匯兌限制,最后在解除對(duì)銀行、證券投資基金的匯兌限制,通過(guò)逐步推進(jìn)實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目完全可兌換,有序開(kāi)放中國(guó)資本市場(chǎng),為外匯市場(chǎng)的發(fā)展注入新的活力,使之在投融資和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面發(fā)揮更大的作用。
加強(qiáng)外匯交易市場(chǎng)建設(shè),豐富交易品種
目前外匯市場(chǎng)的發(fā)展主要仍以傳統(tǒng)型產(chǎn)品為主,但可以嘗試在交易原則方面進(jìn)行一定的突破。“實(shí)需性”原則在外匯衍生產(chǎn)品發(fā)展之初有較強(qiáng)的積極作用,但在外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)逐步發(fā)展的過(guò)程中,也會(huì)產(chǎn)生明顯的限制作用。為促進(jìn)我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展,充分發(fā)揮外匯市場(chǎng)的功效,建議對(duì)“實(shí)需性”原則進(jìn)行改進(jìn),放寬遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍限制,企業(yè)除了可以就自身經(jīng)常和資本項(xiàng)下所有的資金開(kāi)展衍生交易外,還可以允許企業(yè)就自己所有的資金和正常預(yù)期流入、流出資金進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃。
在交易品種上,建議依照從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的原則,適時(shí)推出外匯期貨、外匯期權(quán)等衍生產(chǎn)品。在交易主體方面,建議引入風(fēng)險(xiǎn)偏好者和短期交易商,避免市場(chǎng)的單向性。在交易方式上,建議場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易并舉。在交易技術(shù)手段上,應(yīng)不斷更新電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)從而進(jìn)一步提高外匯市場(chǎng)運(yùn)行效率。
健全外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,提高外匯市場(chǎng)監(jiān)管水平
篇2
市場(chǎng)波動(dòng)性加劇、為造市者提供流動(dòng)性的大型西方國(guó)家銀行機(jī)構(gòu)利潤(rùn)降低、杠桿借貸的對(duì)沖基金和期權(quán)交易者對(duì)外匯市場(chǎng)的影響加大,所有這些,都使得中國(guó)在外匯市場(chǎng)處境較為敏感。
關(guān)于中國(guó)在全球外匯市場(chǎng)的角色,有幾個(gè)獨(dú)立的問(wèn)題。中國(guó)外匯儲(chǔ)備龐大,其最微小的態(tài)度變化(無(wú)論是揣測(cè)的還是實(shí)際的)都會(huì)在瞬間導(dǎo)致很大的波動(dòng)。中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)者就外匯儲(chǔ)備配置所持有的總體政治看法,顯然對(duì)外匯市場(chǎng)匯率有深遠(yuǎn)的影響。另一方面,中國(guó)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的數(shù)量日益增大,無(wú)論是并購(gòu)資產(chǎn)還是持有國(guó)外企業(yè)的股份,都意味著,如果并購(gòu)目標(biāo)不在美元區(qū)(絕大多數(shù)外匯儲(chǔ)備集中在美元)的話(huà),那么便會(huì)產(chǎn)生大量外匯交易。
中國(guó)出于各種需要所做出的大量不成比例的外匯操作,使得中國(guó)金融機(jī)構(gòu)(無(wú)論是中國(guó)各銀行、中司還是外管局)在全球外匯市場(chǎng)的整體形象像諺語(yǔ)中所說(shuō)的“大象”。中國(guó)顯然是國(guó)際外匯市場(chǎng)主要的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)者之一,中國(guó)今日的實(shí)際經(jīng)濟(jì)實(shí)力或許比任何中央銀行的作用都大。然而,這樣強(qiáng)大的影響,同時(shí)也帶來(lái)了一些挑戰(zhàn)。
國(guó)際外匯市場(chǎng)管理松散、市場(chǎng)走勢(shì)瞬息萬(wàn)變、銀行造市者之間的競(jìng)爭(zhēng)激烈,使今天電子時(shí)代外匯市場(chǎng)盈利空間非常窄。這個(gè)市場(chǎng)中服務(wù)于大型西方國(guó)家機(jī)構(gòu)中的大多數(shù)交易者的豐富交易經(jīng)驗(yàn),使他們?nèi)菀鬃龅脚で袊?guó)交易的價(jià)值。
篇3
（一）利潤(rùn)表風(fēng)險(xiǎn)。
利潤(rùn)表的項(xiàng)目通常包括會(huì)計(jì)期間的平均匯率和期末匯率，當(dāng)然歷史成本核算的固定資產(chǎn)折舊、銷(xiāo)貨成本等也屬于利潤(rùn)表的項(xiàng)目，這是根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定來(lái)說(shuō)的。這正是造成本國(guó)貨幣核算的利潤(rùn)虧損金額因匯率的變動(dòng)而使得總公司在預(yù)期合并報(bào)表后出現(xiàn)差異的原因。
（二）資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)。
眾所周知，外幣與本幣的折算會(huì)因匯率的不同而發(fā)生改變，那么，當(dāng)企業(yè)要把以外幣核算的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目反應(yīng)到合并資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)按照的是現(xiàn)行匯率或期末匯率來(lái)折算的，這樣賬面上出現(xiàn)損益差額也是在所難免的。
二、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與會(huì)計(jì)外匯匯兌損益
在編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)總公司報(bào)表上會(huì)出現(xiàn)損益變化，也被稱(chēng)為會(huì)計(jì)損益這就是大家通常認(rèn)為的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。但是，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅產(chǎn)生于上述情況。外匯匯兌損益也會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，匯兌損益包括已實(shí)現(xiàn)的匯兌損益和未實(shí)現(xiàn)的匯兌損益，但是他們產(chǎn)生的影響是不同的，但是，合并會(huì)計(jì)報(bào)表僅僅是這種影響的表現(xiàn)之一。匯率的變動(dòng)會(huì)引發(fā)外匯匯兌損益，損益包括在外幣交易中通常發(fā)生的外幣交易損益和外幣折算損益。我們通常所說(shuō)的已結(jié)算的外幣交易損益就是我們前面提到的已實(shí)現(xiàn)的匯兌損益，它還是由于在交易時(shí)與結(jié)算時(shí)使用的匯率不同引起的。
三、遠(yuǎn)期外匯合同的套期會(huì)計(jì)處理簡(jiǎn)介
根據(jù)《美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第133號(hào)—衍生工具和套期活動(dòng)會(huì)計(jì)》的有關(guān)規(guī)定,對(duì)外幣受險(xiǎn)凈資產(chǎn)或凈負(fù)債套期保值、對(duì)可辨認(rèn)承諾套期保值、對(duì)預(yù)期交易(現(xiàn)金流量)套期保值、對(duì)國(guó)外實(shí)體凈投資套期保值是遠(yuǎn)期外匯合同中用于套期的四種分類(lèi)。
（一）對(duì)外幣受險(xiǎn)凈資產(chǎn)或凈負(fù)債套期保值。對(duì)外幣受險(xiǎn)凈資產(chǎn)又被稱(chēng)為凈負(fù)債套期保值,就是為了對(duì)沖某項(xiàng)已被確認(rèn)的資產(chǎn)或負(fù)債的外匯風(fēng)險(xiǎn)而簽訂遠(yuǎn)期外匯合同。一般情況下，是遠(yuǎn)期外匯合同中的以外幣標(biāo)價(jià)的應(yīng)付賬款或者以外幣標(biāo)價(jià)的應(yīng)收賬款。如果匯率發(fā)生變動(dòng)，基本合同與衍生合同都有可能產(chǎn)生匯兌損失，那么在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)應(yīng)當(dāng)同時(shí)確認(rèn)并使其相互沖減。其中遠(yuǎn)期匯率記錄遠(yuǎn)期合同,而即期匯率記錄基本的資產(chǎn)或負(fù)債。因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的匯兌損益在套期期間,被算作套期的成本計(jì)入當(dāng)期凈損益。
（二）對(duì)可辨認(rèn)承諾套期保值。不僅已確認(rèn)的受險(xiǎn)凈資產(chǎn)或凈負(fù)債會(huì)產(chǎn)生遠(yuǎn)期外匯合同，同時(shí)可辨認(rèn)的外幣承諾也可以產(chǎn)生。如果一項(xiàng)合同將在遠(yuǎn)期成交并按外幣結(jié)算就是所謂外幣承諾。與受險(xiǎn)凈資產(chǎn)和凈負(fù)債不同，與可辨認(rèn)承諾相關(guān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期外匯合同而得以套期保值,但卻不符合資產(chǎn)和負(fù)債的入賬條件。盡管基本承諾不作為資產(chǎn)和負(fù)債入賬,但匯率變動(dòng)對(duì)外幣承諾的影響同對(duì)遠(yuǎn)期外匯合同的影響一樣，均作為利得或損失加以確認(rèn)，并可以相互沖減，這是美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員的規(guī)定。
（三）對(duì)預(yù)期的現(xiàn)金流量套期保值。對(duì)預(yù)期現(xiàn)金流量的套期保值是指如果遠(yuǎn)期外匯合同不是基于承諾的交易而是基于預(yù)期的。在會(huì)計(jì)處理時(shí)沒(méi)有考慮主合同的價(jià)值變化而是衍生合同的，這是由于沒(méi)有在交易中進(jìn)行價(jià)值調(diào)整的基礎(chǔ)。那么應(yīng)該如何做呢？會(huì)計(jì)項(xiàng)目中有綜合收益這一項(xiàng)，我們可以將遠(yuǎn)期外匯合同在套期期間的利得或損失計(jì)入此項(xiàng)，并可以作為獨(dú)立項(xiàng)目在股東權(quán)益中累計(jì)下來(lái)。套期工具的利得或損失在預(yù)期交易實(shí)現(xiàn)后再?gòu)木C合收益中轉(zhuǎn)出,并調(diào)整各項(xiàng)成本，比如資產(chǎn)或負(fù)債成本。
（四）對(duì)國(guó)外實(shí)體凈投資套期保值。實(shí)體凈投資的套期保值是指以簽訂遠(yuǎn)期合同抵消外幣變動(dòng)對(duì)凈投資額的影響，一般在海外設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的公司適用這種套期保值。在會(huì)計(jì)處理上產(chǎn)生匯兌損益，一般指在遠(yuǎn)期外匯合同中對(duì)實(shí)體凈投資進(jìn)行套期保值而發(fā)生的，由于這種套期產(chǎn)生的損失或利得類(lèi)似于股權(quán)權(quán)益的折算調(diào)整，所以不作為凈損益而是直接調(diào)整凈投資額。
四、我國(guó)企業(yè)規(guī)避外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
（一）采用資產(chǎn)負(fù)債表保值法以規(guī)避外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。任何活動(dòng)都要遵循一定的原則，增加強(qiáng)勢(shì)貨幣資產(chǎn)、減少弱勢(shì)貨幣資產(chǎn)、增加弱勢(shì)貨幣負(fù)債是資產(chǎn)負(fù)債表保值法的基本原則。這種方法是是如何規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的呢？通過(guò)交易活動(dòng),為了使借貸對(duì)照表上外匯的資產(chǎn)與負(fù)債一致，需要調(diào)節(jié)企業(yè)各資產(chǎn)、負(fù)債賬戶(hù)。為了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債的總量能夠達(dá)到平衡，必須在匯率變動(dòng)造成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)變動(dòng)能夠與等量的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債的變動(dòng)相互抵消,以致最后化解會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
1.流動(dòng)資金的控制。如果跨國(guó)公司的總公司預(yù)計(jì)其子公司所在國(guó)的貨幣將貶值,那么就應(yīng)該減少這種貨幣資產(chǎn)并增加這種貨幣負(fù)債。我們可以采用以下措施:①減少對(duì)該國(guó)貨幣的現(xiàn)金持有量;②努力減少其應(yīng)收賬款;③努力擴(kuò)大貿(mào)易信用指的是其應(yīng)付賬款方面的,并且償付通過(guò)借入當(dāng)?shù)刎泿艁?lái)對(duì)母公司所支付的預(yù)付款。當(dāng)然，相反的是，如果所在國(guó)貨幣將升值,則應(yīng)增加這種貨幣資產(chǎn)并減少這種貨幣負(fù)債。
2.長(zhǎng)期資產(chǎn)與負(fù)債的控制。相對(duì)來(lái)說(shuō),難一點(diǎn)是對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)與負(fù)債的控制。我們可以采取以下辦法:①與前面所講的不同，我們可以增加長(zhǎng)期債務(wù)的預(yù)付來(lái)減少長(zhǎng)期負(fù)債，這只是在當(dāng)該國(guó)貨幣升值并且該公司資產(chǎn)、負(fù)債金額比較大時(shí),這樣可以增加折算利得。②為了消除資產(chǎn)負(fù)債表上潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，需要增加廠(chǎng)房和設(shè)備等固定資產(chǎn)的租賃這樣就可以減少長(zhǎng)期資產(chǎn)的金額。此外,為了達(dá)到中和匯率波動(dòng)影響的效果，同時(shí)我們對(duì)貨幣價(jià)值運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)不明確的情況下,使公司貨幣性資產(chǎn)及負(fù)債的幣種均衡分布是最好的方法。(3)資產(chǎn)負(fù)債表管理需要注意的問(wèn)題。第一,各種外幣的規(guī)模我們必須通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表上各項(xiàng)目搞清楚,并且也應(yīng)該清楚折算風(fēng)險(xiǎn)的大小。其次,調(diào)整方向確定。減少受險(xiǎn)資產(chǎn)或減少受險(xiǎn)負(fù)債是在以某種外幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)大于受險(xiǎn)負(fù)債時(shí)所運(yùn)用的。再次,當(dāng)明確調(diào)整哪些項(xiàng)目時(shí)，確定調(diào)整方向和規(guī)模,進(jìn)行分析和權(quán)衡,使綜合成本降到最小。
（二）套期會(huì)計(jì)處理的方法不適用于未承諾的預(yù)期交易。我國(guó)目前不是迫切需求套期會(huì)計(jì)處理在預(yù)期交易中的運(yùn)用固然是一方面的原因;預(yù)期交易套期會(huì)計(jì)處理尚缺乏理論上的支持也是重要的一個(gè)原因。預(yù)期交易反映的不是針對(duì)未來(lái)交易的一種確定性承諾，也不是一種現(xiàn)有權(quán)利和義務(wù)，而是指的一種預(yù)期和意圖。因此它很容易成為管理當(dāng)局操縱盈余的工具。
篇4
誕生于西方的產(chǎn)業(yè)組織理論自20世紀(jì)30年代以來(lái)出現(xiàn)過(guò)三個(gè)主要學(xué)派：哈佛學(xué)派、芝加哥學(xué)派以及新產(chǎn)業(yè)組織理論，其中哈佛學(xué)派最先建立了產(chǎn)業(yè)組織理論中的經(jīng)典分析框架———SCP范式，該學(xué)派提出以實(shí)證方法為手段，從結(jié)構(gòu)、行為、績(jī)效三個(gè)方面對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析，并認(rèn)為這三者之間存在著因果關(guān)系，即：市場(chǎng)決定企業(yè)行為，而企業(yè)行為又決定企業(yè)運(yùn)行的績(jī)效。同時(shí)，該學(xué)派十分強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)組織分析中的重要地位，提出企業(yè)要想獲得理想的市場(chǎng)績(jī)效，應(yīng)該通過(guò)公共政策來(lái)調(diào)整和改善不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，限制壟斷力量，保持市場(chǎng)適度競(jìng)爭(zhēng)。金融市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)理論是對(duì)市場(chǎng)上金融資產(chǎn)的交易機(jī)制及其價(jià)格形成過(guò)程和原因進(jìn)行分析，研究的主要內(nèi)容包括證券交易機(jī)制、投資者行為以及市場(chǎng)質(zhì)量。Fama(1970)提出有效市場(chǎng)假說(shuō)，界定了三種市場(chǎng)（弱式有效、半強(qiáng)式有效、強(qiáng)式有效）的信息效率。之后有研究表明，金融市場(chǎng)效率除信息效率外，還包括運(yùn)行效率以及分配效率。O’Hara(1995)認(rèn)為衡量市場(chǎng)微觀(guān)質(zhì)量的主要有五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、交易成本和有效性。Kyle(1985)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性提出定義，即從緊度、深度、彈性、即時(shí)性和市場(chǎng)影響力這五個(gè)方面進(jìn)行考量。陳海威（2001）指出外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響作用體現(xiàn)在效率、公平以及創(chuàng)新活動(dòng)方面，他認(rèn)為當(dāng)前的外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)造成了外匯資源配置低效率，從而導(dǎo)致分配不公平，而交易品種的不足則限制了外匯市場(chǎng)的創(chuàng)新活動(dòng)。王千紅、崔俊峰（2006）認(rèn)為我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)中從事外匯業(yè)務(wù)的銀行是缺乏績(jī)效的，這主要是由于“買(mǎi)方壟斷、賣(mài)方寡占”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及央行干預(yù)市場(chǎng)的行為所共同決定的。趙金萍（2008）認(rèn)為我國(guó)的非均衡外匯市場(chǎng)是缺乏績(jī)效的，表現(xiàn)在資源配置效率低，創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)間不及時(shí)以及創(chuàng)新力度不夠。盧向前（2003）通過(guò)檢驗(yàn)市場(chǎng)信息效率、運(yùn)行效率以及資源配置效率得出我國(guó)外匯市場(chǎng)的效率比較低。李靜（2009）通過(guò)市場(chǎng)流動(dòng)性（緊度、深度、彈性）、穩(wěn)定性和有效性對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)做市商制度的運(yùn)行效果進(jìn)行了實(shí)證研究。栗書(shū)茵（2010）在有效市場(chǎng)理論的基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究。王新淼（2009）通過(guò)匯率與貿(mào)易順差之間的協(xié)整檢驗(yàn)得出我國(guó)外匯市場(chǎng)的資源配置效率比較低。高璐（2011）在得出我國(guó)外匯市場(chǎng)非均衡的背景下，運(yùn)用協(xié)整分析方法得出匯率作為人民幣對(duì)外貨幣的價(jià)格并沒(méi)有充分發(fā)揮其杠桿作用，說(shuō)明我國(guó)外匯市場(chǎng)的資源配置效率是比較低的。楚爾鳴（2006）認(rèn)為在單一盯住美元的匯率制度下，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)對(duì)匯率變動(dòng)的傳導(dǎo)、匯率變動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的傳導(dǎo)都不是很有效的。張輝、黃澤華（2011）認(rèn)為雖然貨幣政策和匯率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但貨幣政策不是推動(dòng)匯率波動(dòng)的原因，并且貨幣政策的調(diào)整不能有效地影響匯率，因此他認(rèn)為我國(guó)匯率傳導(dǎo)機(jī)制存在阻滯。高山（2011）認(rèn)為我國(guó)貨幣政策的匯率傳導(dǎo)渠道的有效性較低，源于貨幣供應(yīng)量的改變很難引起實(shí)際有效匯率的變動(dòng)，實(shí)際有效匯率在長(zhǎng)期對(duì)凈出口、產(chǎn)出影響的有效性不足。方倉(cāng)顯、吳錦雯（2013）認(rèn)為我國(guó)貨幣政策的匯率傳導(dǎo)渠道存在阻滯，且貨幣供應(yīng)量調(diào)控對(duì)匯率的影響效果要遠(yuǎn)弱于匯率制度對(duì)匯率的影響。
二、測(cè)度方式的構(gòu)建
市場(chǎng)績(jī)效是指企業(yè)在一定的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，通過(guò)一定的市場(chǎng)行為使某一產(chǎn)業(yè)在資源配置效率、經(jīng)濟(jì)效益、技術(shù)績(jī)效和市場(chǎng)外部性等方面所達(dá)到的現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，它反映了產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的實(shí)際效果，其受市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和行為的共同制約，是資源配置合理與否的最終標(biāo)志。但是由于外匯市場(chǎng)中的成本和收益不可量化，導(dǎo)致無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng)方法計(jì)算出該市場(chǎng)的績(jī)效水平，所以我們只能另辟蹊徑。結(jié)合金融市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)理論對(duì)于交易機(jī)制、投資者行為以及市場(chǎng)質(zhì)量的研究，以及經(jīng)典的金融學(xué)理論認(rèn)為外匯市場(chǎng)的績(jī)效主要是指資源的配置效率，所以外匯市場(chǎng)的績(jī)效首先應(yīng)該包括市場(chǎng)的信息效率、運(yùn)行效率與分配效率。同時(shí)，在外匯市場(chǎng)中最主要的變化因素即為匯率的變化，而匯率的變化既是導(dǎo)致國(guó)際收支變化的重要原因，又是貨幣政策的傳導(dǎo)途徑之一，即匯率的變化會(huì)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，所以產(chǎn)生了市場(chǎng)外部性問(wèn)題。因此，外匯市場(chǎng)的績(jī)效是從市場(chǎng)的信息效率、運(yùn)行效率、分配效率以及外部性這四個(gè)方面進(jìn)行考量，本文將其劃分為內(nèi)部績(jī)效與外部績(jī)效兩個(gè)層面。內(nèi)部績(jī)效的測(cè)算方式來(lái)源于金融市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)理論，本文認(rèn)為應(yīng)從市場(chǎng)流動(dòng)性、有效性、穩(wěn)定性、透明度以及交易成本五個(gè)方面進(jìn)行測(cè)度。其中：流動(dòng)性是指市場(chǎng)為投資者迅速而低成本地實(shí)現(xiàn)交易的能力；有效性是指市場(chǎng)反映信息的有效程度；穩(wěn)定性是指市場(chǎng)價(jià)格短期波動(dòng)的程度，可通過(guò)波動(dòng)性來(lái)反映；透明度是指公開(kāi)披露市場(chǎng)交易中買(mǎi)賣(mài)價(jià)格、數(shù)量等信息，可通過(guò)交易匿名性、交易前透明度、交易后透明度來(lái)衡量；交易成本包括顯性成本（投資者直接繳納的費(fèi)用，如傭金、手續(xù)費(fèi)、過(guò)戶(hù)稅、印花稅等）和隱性成本（買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、搜尋成本、延遲成本和市場(chǎng)影響成本）兩部分。外部績(jī)效的測(cè)算方式來(lái)源于馬歇爾和庇古提出的外部性理論，而對(duì)于外匯市場(chǎng)的正外部性，主要通過(guò)匯率對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響來(lái)體現(xiàn)，即通過(guò)匯率對(duì)資源的配置效率以及對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)效率。資源配置效率是指通過(guò)該市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)———匯率，來(lái)引導(dǎo)資源在對(duì)內(nèi)與對(duì)外部門(mén)之間以及在對(duì)內(nèi)、對(duì)外部門(mén)內(nèi)部重新配置所達(dá)到的效率。由于我國(guó)目前尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的完全可自由兌換，而經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，其中對(duì)外貿(mào)易收支又在經(jīng)常項(xiàng)目中具有非常重要的地位，所以直接將進(jìn)出口差額的變化看成資源重新配置的結(jié)果是合理的。貨幣政策的匯率傳導(dǎo)效率的研究來(lái)源于匯率與貨幣政策最著名的理論———蒙代爾—弗萊明模型，該模型考慮到在不同的匯率制度下，貨幣政策通過(guò)匯率傳導(dǎo)渠道發(fā)生的作用是不同的，而在浮動(dòng)匯率制度下央行的貨幣政策是有效的，其傳導(dǎo)機(jī)制為：央行通過(guò)實(shí)施貨幣政策來(lái)影響貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，再影響利率與匯率的變動(dòng)，進(jìn)而影響凈出口和產(chǎn)出的變動(dòng)，所以通過(guò)檢驗(yàn)此傳導(dǎo)機(jī)制的有效性就可以判斷出貨幣政策的匯率傳導(dǎo)效率。
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篇5
國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對(duì)不同的國(guó)家形成購(gòu)買(mǎi)力，這就要求將本國(guó)貨幣兌換成外幣來(lái)清理債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使購(gòu)買(mǎi)行為得以實(shí)現(xiàn)，而這種兌換就是在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行的。
（二）提供資金融通
外匯市場(chǎng)向國(guó)際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業(yè)務(wù)集中了各國(guó)的社會(huì)閑置資金，從而能夠調(diào)劑余缺，加快資本周轉(zhuǎn)。
（三）提供外匯保值和投機(jī)的市場(chǎng)機(jī)制
在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會(huì)形成外匯保值和投機(jī)的需要及可能。而浮動(dòng)匯率下，外匯市場(chǎng)的功能得到了進(jìn)一步的發(fā)展，外匯市場(chǎng)的存在既為套期保值者提供了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，又為投機(jī)者提供了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。
二、我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題
（一）外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定
目前外匯指定銀行的交易員必須進(jìn)入中國(guó)外匯交易中心進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，銀行間市場(chǎng)具有集中、有形的特征。這種市場(chǎng)形態(tài)常見(jiàn)中央銀行居絕對(duì)主導(dǎo)地位，采用競(jìng)價(jià)交易的外匯市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，集中交易的問(wèn)題將越來(lái)越突出，如交易場(chǎng)所的建設(shè)和維護(hù)需要耗費(fèi)大量的人力、物力，其容量越來(lái)越難以滿(mǎn)足日益增加的交易主體的需要等。與集中交易相對(duì)應(yīng)，中國(guó)外匯交易中心實(shí)行本外幣的集中清算，承擔(dān)清算風(fēng)險(xiǎn)。隨著未來(lái)人民幣可兌換程度提高和人民幣在走向浮動(dòng)匯率制以后交易主體及其外匯頭寸都將迅速增多，一些實(shí)力較弱的交易主體可能因信用風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等陷入危機(jī)。此外，由于中國(guó)外匯交易中心是人民銀行的一個(gè)事業(yè)單位，由該中心承擔(dān)清算風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上就是由中國(guó)人民銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致市場(chǎng)參與者普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)約束，可能進(jìn)行大量的高風(fēng)險(xiǎn)交易。其結(jié)果，中國(guó)外匯交易中心和整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定都可能受到很大的沖擊。
（二）外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大
從現(xiàn)行市場(chǎng)運(yùn)作情況看，銀行間外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：一是市場(chǎng)運(yùn)作體制不健全，使企業(yè)和銀行都喪失了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特別是匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)的能力，同時(shí)外匯市場(chǎng)也沒(méi)有為企業(yè)和居民提供防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段。這使得市場(chǎng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力大大降低，誘發(fā)匯率系境性風(fēng)險(xiǎn)。二是集中清算方式可能引起的資金清算風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)容量擴(kuò)大特別是我國(guó)經(jīng)濟(jì)容量及經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度的增加，外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也在增加，由于市場(chǎng)自律機(jī)構(gòu)不完善，參與者仍沒(méi)有完全自行承擔(dān)資金清算風(fēng)險(xiǎn)。
（三）市場(chǎng)監(jiān)管不完善
在銀行間外匯市場(chǎng)建設(shè)初期，確立了市場(chǎng)運(yùn)作體系、調(diào)控體系與管理體系三權(quán)分立的格局，這種分工原則在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中導(dǎo)致諸多不便。動(dòng)作系統(tǒng)的中心──中國(guó)外匯交易中心設(shè)在上海，并對(duì)分中心實(shí)行業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)，監(jiān)管當(dāng)局因此無(wú)法監(jiān)測(cè)到整體市場(chǎng)的運(yùn)作，也不能監(jiān)測(cè)到交易中心為其自身利益對(duì)分中心及交易系統(tǒng)而采取的不合規(guī)行為，監(jiān)管顯得鞭長(zhǎng)。而外管局目前的監(jiān)管手段僅憑事后報(bào)告制度，而不能做到事先防范。同樣，央行的操作也游離于制度政策目標(biāo)的管理部門(mén)以外，操作部門(mén)由于缺乏對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體分析與把握，缺乏管理部門(mén)具體指標(biāo)要求與判斷，操作易帶盲目性，而管理部門(mén)的意圖可能也得不到有效實(shí)施。
三、外匯市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展及對(duì)策
（一）建立符合國(guó)際規(guī)范的外匯市場(chǎng)
篇6
國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對(duì)不同的國(guó)家形成購(gòu)買(mǎi)力，這就要求將本國(guó)貨幣兌換成外幣來(lái)清理債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使購(gòu)買(mǎi)行為得以實(shí)現(xiàn)，而這種兌換就是在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行的。
（二）提供資金融通
外匯市場(chǎng)向國(guó)際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業(yè)務(wù)集中了各國(guó)的社會(huì)閑置資金，從而能夠調(diào)劑余缺，加快資本周轉(zhuǎn)。（三）提供外匯保值和投機(jī)的市場(chǎng)機(jī)制在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會(huì)形成外匯保值和投機(jī)的需要及可能。而浮動(dòng)匯率下，外匯市場(chǎng)的功能得到了進(jìn)一步的發(fā)展，外匯市場(chǎng)的存在既為套期保值者提供了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，又為投機(jī)者提供了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。
二、我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題
（一）外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定
目前外匯指定銀行的交易員必須進(jìn)入中國(guó)外匯交易中心進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，銀行間市場(chǎng)具有集中、有形的特征。這種市場(chǎng)形態(tài)常見(jiàn)中央銀行居絕對(duì)主導(dǎo)地位，采用競(jìng)價(jià)交易的外匯市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，集中交易的問(wèn)題將越來(lái)越突出，如交易場(chǎng)所的建設(shè)和維護(hù)需要耗費(fèi)大量的人力、物力，其容量越來(lái)越難以滿(mǎn)足日益增加的交易主體的需要等。與集中交易相對(duì)應(yīng)，中國(guó)外匯交易中心實(shí)行本外幣的集中清算，承擔(dān)清算風(fēng)險(xiǎn)。隨著未來(lái)人民幣可兌換程度提高和人民幣在走向浮動(dòng)匯率制以后交易主體及其外匯頭寸都將迅速增多，一些實(shí)力較弱的交易主體可能因信用風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等陷入危機(jī)。此外，由于中國(guó)外匯交易中心是人民銀行的一個(gè)事業(yè)單位，由該中心承擔(dān)清算風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上就是由中國(guó)人民銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致市場(chǎng)參與者普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)約束，可能進(jìn)行大量的高風(fēng)險(xiǎn)交易。其結(jié)果，中國(guó)外匯交易中心和整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定都可能受到很大的沖擊。
（二）外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大
從現(xiàn)行市場(chǎng)運(yùn)作情況看，銀行間外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：一是市場(chǎng)運(yùn)作體制不健全，使企業(yè)和銀行都喪失了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特別是匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)的能力，同時(shí)外匯市場(chǎng)也沒(méi)有為企業(yè)和居民提供防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段。這使得市場(chǎng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力大大降低，誘發(fā)匯率系境性風(fēng)險(xiǎn)。二是集中清算方式可能引起的資金清算風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)容量擴(kuò)大特別是我國(guó)經(jīng)濟(jì)容量及經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度的增加，外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也在增加，由于市場(chǎng)自律機(jī)構(gòu)不完善，參與者仍沒(méi)有完全自行承擔(dān)資金清算風(fēng)險(xiǎn)。
（三）市場(chǎng)監(jiān)管不完善
在銀行間外匯市場(chǎng)建設(shè)初期，確立了市場(chǎng)運(yùn)作體系、調(diào)控體系與管理體系三權(quán)分立的格局，這種分工原則在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中導(dǎo)致諸多不便。動(dòng)作系統(tǒng)的中心──中國(guó)外匯交易中心設(shè)在上海，并對(duì)分中心實(shí)行業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)，監(jiān)管當(dāng)局因此無(wú)法監(jiān)測(cè)到整體市場(chǎng)的運(yùn)作，也不能監(jiān)測(cè)到交易中心為其自身利益對(duì)分中心及交易系統(tǒng)而采取的不合規(guī)行為，監(jiān)管顯得鞭長(zhǎng)。而外管局目前的監(jiān)管手段僅憑事后報(bào)告制度，而不能做到事先防范。同樣，央行的操作也游離于制度政策目標(biāo)的管理部門(mén)以外，操作部門(mén)由于缺乏對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體分析與把握，缺乏管理部門(mén)具體指標(biāo)要求與判斷，操作易帶盲目性，而管理部門(mén)的意圖可能也得不到有效實(shí)施。
三、外匯市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展及對(duì)策
（一）建立符合國(guó)際規(guī)范的外匯市場(chǎng)
篇7
一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展
對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。
1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)
自1995年以來(lái)，全球外匯市場(chǎng)各外匯交易工具的日均交易量都在一萬(wàn)億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長(zhǎng)59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長(zhǎng)幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長(zhǎng)幅度位居其次，增長(zhǎng)近一倍。（見(jiàn)表1）
2、外匯衍生品交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，即期交易的重要性有所下降。
自1995年以來(lái)，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達(dá)同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場(chǎng)地位已趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見(jiàn)表2）
3、外匯交易對(duì)手以報(bào)告交易商為主，其他金融機(jī)構(gòu)的地位趨于上升。
在國(guó)際外匯市場(chǎng)各交易主體中，報(bào)告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是指活躍在外匯市場(chǎng)上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營(yíng)業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。盡管報(bào)告交易商的交易量比重自1995年以來(lái)呈下降之勢(shì)，但其市場(chǎng)份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報(bào)告交易商以外的其他金融機(jī)構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險(xiǎn)公司、中央銀行等，其市場(chǎng)地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類(lèi)最終客戶(hù)也占有一定的市場(chǎng)份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見(jiàn)表3）4、外匯交易主要集中于歐洲和美國(guó)，亞洲也占有一定的市場(chǎng)份額。
全球外匯交易的地理分布沒(méi)有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其交易量合計(jì)占全球的比重自1995年以來(lái)，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見(jiàn)表4）
5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場(chǎng)地位越來(lái)越強(qiáng)。
外匯交易的機(jī)構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，少數(shù)大銀行的市場(chǎng)份額在不斷提升，這可以通過(guò)各個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，擁有市場(chǎng)75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢(shì)中看出。例如，在英國(guó)，占有市場(chǎng)75%份額的銀行個(gè)數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國(guó)同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢(shì)更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國(guó)的集中化程度可稱(chēng)得上最高，2004年4家銀行壟斷了國(guó)內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行（見(jiàn)表5
二、對(duì)上海外匯市場(chǎng)發(fā)展的啟示
以上對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的考察，為我們準(zhǔn)確把握國(guó)際外匯市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程及趨勢(shì)，提供了有價(jià)值的信息。上海的發(fā)展目標(biāo)是建成國(guó)際金融中心，外匯是市場(chǎng)應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國(guó)外匯市場(chǎng)的完全開(kāi)放與上海成為完全自由的國(guó)際外匯市場(chǎng)尚有待一定時(shí)日，但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來(lái)建成開(kāi)放型的外匯市場(chǎng)準(zhǔn)備條件。為此，我們提出以下政策建議。
（一）外匯市場(chǎng)建設(shè)是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工程，政府在市場(chǎng)發(fā)展初期的推動(dòng)作用十分重要，政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注意的是，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)與人民幣自由兌換進(jìn)程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進(jìn)過(guò)程，應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進(jìn)。
（二）積極準(zhǔn)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀(jì)70年代初國(guó)際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進(jìn)行外匯期貨交易，成為國(guó)際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國(guó)目前僅有外匯遠(yuǎn)期衍生品種，這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，上海應(yīng)充分發(fā)揮中國(guó)外匯交易中心自身的優(yōu)勢(shì)，適時(shí)推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國(guó)際同行競(jìng)爭(zhēng)的衍生品交易所。
（三）引入更多實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海。實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)，是國(guó)際外匯市場(chǎng)上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來(lái)源與對(duì)外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴(kuò)大，這對(duì)活躍上海的外匯交易十分有利。
（四）增加金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型，為市場(chǎng)提供更多服務(wù)。國(guó)際外匯市場(chǎng)上，非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位呈上升趨勢(shì)。我國(guó)也應(yīng)積極引入更多其他類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，并可考慮設(shè)立新型的專(zhuān)業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟(jì)公司，利用國(guó)際著名貨幣經(jīng)濟(jì)公司的管理經(jīng)驗(yàn)與服務(wù)手段，為金融機(jī)構(gòu)的外匯買(mǎi)賣(mài)等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。
（五）加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制改革，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)放過(guò)程中競(jìng)爭(zhēng)力的提高，對(duì)我國(guó)金融命脈的掌控意義重大，應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機(jī)構(gòu)能成為全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個(gè)能與國(guó)際同行抗衡的中堅(jiān)力量，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上不斷兼并、強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)。
篇8
一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展
對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。
1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)
自1995年以來(lái)，全球外匯市場(chǎng)各外匯交易工具的日均交易量都在一萬(wàn)億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長(zhǎng)59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長(zhǎng)幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長(zhǎng)幅度位居其次，增長(zhǎng)近一倍。（見(jiàn)表1）
2、外匯衍生品交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，即期交易的重要性有所下降。
自1995年以來(lái)，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達(dá)同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場(chǎng)地位已趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見(jiàn)表2）
3、外匯交易對(duì)手以報(bào)告交易商為主，其他金融機(jī)構(gòu)的地位趨于上升。
在國(guó)際外匯市場(chǎng)各交易主體中，報(bào)告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是指活躍在外匯市場(chǎng)上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營(yíng)業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。盡管報(bào)告交易商的交易量比重自1995年以來(lái)呈下降之勢(shì)，但其市場(chǎng)份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報(bào)告交易商以外的其他金融機(jī)構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險(xiǎn)公司、中央銀行等，其市場(chǎng)地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類(lèi)最終客戶(hù)也占有一定的市場(chǎng)份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見(jiàn)表3）
4、外匯交易主要集中于歐洲和美國(guó)，亞洲也占有一定的市場(chǎng)份額。
全球外匯交易的地理分布沒(méi)有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其交易量合計(jì)占全球的比重自1995年以來(lái)，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見(jiàn)表4）
5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場(chǎng)地位越來(lái)越強(qiáng)。
外匯交易的機(jī)構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，少數(shù)大銀行的市場(chǎng)份額在不斷提升，這可以通過(guò)各個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，擁有市場(chǎng)75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢(shì)中看出。例如，在英國(guó)，占有市場(chǎng)75%份額的銀行個(gè)數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國(guó)同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢(shì)更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國(guó)的集中化程度可稱(chēng)得上最高，2004年4家銀行壟斷了國(guó)內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行（見(jiàn)表5
二、對(duì)上海外匯市場(chǎng)發(fā)展的啟示
以上對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的考察，為我們準(zhǔn)確把握國(guó)際外匯市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程及趨勢(shì)，提供了有價(jià)值的信息。上海的發(fā)展目標(biāo)是建成國(guó)際金融中心，外匯是市場(chǎng)應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國(guó)外匯市場(chǎng)的完全開(kāi)放與上海成為完全自由的國(guó)際外匯市場(chǎng)尚有待一定時(shí)日，但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來(lái)建成開(kāi)放型的外匯市場(chǎng)準(zhǔn)備條件。為此，我們提出以下政策建議。
（一）外匯市場(chǎng)建設(shè)是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工程，政府在市場(chǎng)發(fā)展初期的推動(dòng)作用十分重要，政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注意的是，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)與人民幣自由兌換進(jìn)程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進(jìn)過(guò)程，應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進(jìn)。
（二）積極準(zhǔn)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀(jì)70年代初國(guó)際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進(jìn)行外匯期貨交易，成為國(guó)際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國(guó)目前僅有外匯遠(yuǎn)期衍生品種，這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，上海應(yīng)充分發(fā)揮中國(guó)外匯交易中心自身的優(yōu)勢(shì)，適時(shí)推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國(guó)際同行競(jìng)爭(zhēng)的衍生品交易所。
（三）引入更多實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海。實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)，是國(guó)際外匯市場(chǎng)上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來(lái)源與對(duì)外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴(kuò)大，這對(duì)活躍上海的外匯交易十分有利。
（四）增加金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型，為市場(chǎng)提供更多服務(wù)。國(guó)際外匯市場(chǎng)上，非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位呈上升趨勢(shì)。我國(guó)也應(yīng)積極引入更多其他類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，并可考慮設(shè)立新型的專(zhuān)業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟(jì)公司，利用國(guó)際著名貨幣經(jīng)濟(jì)公司的管理經(jīng)驗(yàn)與服務(wù)手段，為金融機(jī)構(gòu)的外匯買(mǎi)賣(mài)等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。
（五）加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制改革，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)放過(guò)程中競(jìng)爭(zhēng)力的提高，對(duì)我國(guó)金融命脈的掌控意義重大，應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機(jī)構(gòu)能成為全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個(gè)能與國(guó)際同行抗衡的中堅(jiān)力量，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上不斷兼并、強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)。
篇9
2008年后中國(guó)會(huì)展的專(zhuān)業(yè)化水平迅速提高，主要表現(xiàn)在管理運(yùn)營(yíng)更加完善、會(huì)展人才培養(yǎng)更趨多元化、出國(guó)參展與國(guó)內(nèi)辦展同步進(jìn)行。但必須看到中國(guó)會(huì)展業(yè)與外國(guó)會(huì)展業(yè)存在的差異，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）國(guó)家會(huì)展管理體制上的差異。國(guó)外會(huì)展業(yè)的管理主要依靠行業(yè)自律機(jī)制和自律規(guī)范，政府的介入一般體現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施的投資和國(guó)際大型展會(huì)的協(xié)助招攬上。我國(guó)的會(huì)展管理體制是“多頭審批制”。這種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)形成的展會(huì)審批制、展覽公司資格認(rèn)定制，不能與市場(chǎng)接軌形成優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。（2）展覽場(chǎng)館和設(shè)施相對(duì)落后。全國(guó)展覽館總面積在100萬(wàn)平米左右，展場(chǎng)面積超過(guò)10萬(wàn)平米的大型展館僅中國(guó)出口商品交易會(huì)展覽館、上海新國(guó)際博覽中心、深圳國(guó)際會(huì)展中心等幾家，與國(guó)際知名展館相比，國(guó)內(nèi)場(chǎng)館舉辦特大型展覽、會(huì)議難度較大。與之相配套的展館設(shè)施如餐飲、交通、通訊等配套設(shè)施相對(duì)于國(guó)外也有很大差距，網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)在展館中的應(yīng)用還不普遍，制約了國(guó)內(nèi)展覽水平的提高。（3）專(zhuān)業(yè)性和服務(wù)管理水平的差異。國(guó)內(nèi)許多展會(huì)因?qū)I(yè)性差，定位不清晰，致使參展商和參展觀(guān)眾寥寥，同時(shí)，缺乏規(guī)范的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和先進(jìn)的服務(wù)理念是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)展會(huì)管理水平較低的主因。（4）缺乏專(zhuān)業(yè)會(huì)展人才。國(guó)內(nèi)尚未建立完善的專(zhuān)業(yè)會(huì)展人才培養(yǎng)機(jī)制，致使中國(guó)會(huì)展業(yè)發(fā)展后勁不足。
2 外資進(jìn)入中國(guó)會(huì)展市場(chǎng)的背景。
隨著國(guó)內(nèi)外會(huì)展業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇和城市經(jīng)營(yíng)等新理念的提出，國(guó)內(nèi)一線(xiàn)會(huì)展城市更加重視會(huì)展產(chǎn)業(yè)形象和國(guó)際化品牌展會(huì)的打造。我國(guó)的會(huì)展業(yè)正朝著專(zhuān)業(yè)化、國(guó)際化和品牌化的方向發(fā)展。一些中國(guó)本土展覽項(xiàng)目的國(guó)際化呼聲越來(lái)越高，力求能在國(guó)際招商和招展上獲得突圍。與此同時(shí)，近年來(lái)隨著國(guó)際展覽巨頭國(guó)際市場(chǎng)紛爭(zhēng)白熱化，亞洲市場(chǎng)成為了他們爭(zhēng)奪的重要市場(chǎng)。尤其是在2004年1月，中國(guó)頒布了《設(shè)立外商投資會(huì)議展覽公司暫行規(guī)定》后，中國(guó)會(huì)展市場(chǎng)的大門(mén)正式向外國(guó)投資者打開(kāi)。外國(guó)投資者可以在中國(guó)境內(nèi)以多種形式投資會(huì)議展覽公司。在2004年9月27日意大利里米尼舉行的全球展覽業(yè)協(xié)會(huì)（UFI）會(huì)議上，歐美會(huì)展強(qiáng)國(guó)“進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)”成為了普遍共識(shí)。2005年以后，外資會(huì)展大規(guī)模地殺進(jìn)中國(guó)。
外資進(jìn)入中國(guó)會(huì)展市場(chǎng)，帶來(lái)了先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和管理理念，為中國(guó)會(huì)展業(yè)注入了新活力，同時(shí)也對(duì)中國(guó)會(huì)展業(yè)帶來(lái)了前所未有的沖擊。
3 外資進(jìn)入中國(guó)會(huì)展市場(chǎng)的主要模式及對(duì)中國(guó)會(huì)展業(yè)的影響。
縱觀(guān)十年來(lái)中國(guó)會(huì)展業(yè)發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)，外資進(jìn)入中國(guó)展覽市場(chǎng)主要有這樣幾種模式，不同模式的對(duì)中國(guó)會(huì)展業(yè)產(chǎn)生的影響也有諸多差異。
3.1 外資在中國(guó)設(shè)立辦事處、咨詢(xún)機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)。
此種形式是外資公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的初期準(zhǔn)備和過(guò)渡階段，多被2004年前進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資展覽巨頭廣泛使用或被近年來(lái)剛開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)展覽市場(chǎng)的公司采用。
3.2 外資直接投資參與展覽場(chǎng)館的建設(shè)。
1999年初，由德國(guó)漢諾威、慕尼黑、杜塞爾多夫三家展覽公司組成的德國(guó)展覽集團(tuán)直接投資參與上海新國(guó)際博覽中心（SNIEC）的場(chǎng)館建設(shè)。中外方控股各50％。中方的股權(quán)以土地形式表現(xiàn)，外方的50％股權(quán)以由德方現(xiàn)金投入方式實(shí)現(xiàn)。外資公司的注資彌補(bǔ)了中國(guó)的展覽業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)資金不足，也為中國(guó)的展覽場(chǎng)館管理提供了經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)然，展館的管理權(quán)成為了一個(gè)新的課題。在上海新國(guó)際博覽中心的合作中，德國(guó)三家公司在展館管理方面取得了主動(dòng)權(quán)，擁有50年的展館管理權(quán)。這樣在展館場(chǎng)地使用上，中外展覽公司之間如何協(xié)調(diào)就成為了一個(gè)敏感話(huà)題。
3.3 國(guó)外展會(huì)品牌移植、聯(lián)合辦展。
外國(guó)會(huì)展公司將國(guó)際品牌會(huì)展項(xiàng)目移植到中國(guó)，擴(kuò)大其品牌知名度，使外資在占領(lǐng)中國(guó)展覽市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。外資公司在中國(guó)移植品牌展會(huì)的最迅速、便捷的方式是聯(lián)合辦展，即與中國(guó)政府或行業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)的中資公司合作辦展。最先將品牌展覽移植到中國(guó)的是德國(guó)漢諾威公司，2004年，德國(guó)科隆公司把五金、家具、攝影和童裝等幾個(gè)領(lǐng)域的展會(huì)移植到了中國(guó)。2005年8月，中國(guó)五金制品協(xié)會(huì)與德國(guó)科隆國(guó)際展覽有限公司簽訂自2006年開(kāi)始，長(zhǎng)期在中國(guó)聯(lián)合主辦“中國(guó)國(guó)際五金展”（CIHS）協(xié)議。漢諾威非常著名的信息與通信博覽會(huì)（Cebit），現(xiàn)在以“亞洲信息與通信博覽會(huì)”的名稱(chēng)在上海舉行。
3.4 外資與中資建立合資展覽公司。
2000年初，意大利展覽業(yè)巨頭博洛尼亞展覽集團(tuán)與上海博華國(guó)際展覽公司組建合資展覽公司——上海博建國(guó)際會(huì)展有限公司。2005年2月，錦江國(guó)際集團(tuán)與世界排名第二旅游集團(tuán)——日本株式會(huì)社JTB簽約合資成立會(huì)展公司，此舉標(biāo)志著中國(guó)和日本兩大旅游“航母”將攜手開(kāi)拓中國(guó)會(huì)展市場(chǎng)。2005年8月，英國(guó)勵(lì)展博覽集團(tuán)出資獲得中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)下屬?lài)?guó)藥展覽有限責(zé)任公司50%的股份，成立了國(guó)藥勵(lì)展展覽公司。與中資公司聯(lián)合辦展或建立合資展覽公司的模式在外資公司中具有普遍性。中國(guó)很多展會(huì)都是由政府主導(dǎo)或是擁有“二級(jí)政府”身份的行業(yè)協(xié)會(huì)主辦。這類(lèi)展覽會(huì)在中國(guó)的展覽行業(yè)中有著相當(dāng)?shù)脑?huà)語(yǔ)權(quán)。外資選擇和行業(yè)協(xié)會(huì)或?qū)嵙π酆竦恼嚓P(guān)公司合作，可以較為方便地獲得辦展批文，另一方面，外資公司可以利用中方的資金、基礎(chǔ)設(shè)施和國(guó)內(nèi)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等資源，更為便利地開(kāi)展招商和招展工作，從而降低成本，攫取最大經(jīng)濟(jì)效益。
3.5 外資成立獨(dú)資公司。
暨2004年初商務(wù)部《規(guī)定》出臺(tái)后，11月21日，由香港建發(fā)國(guó)際集團(tuán)全額投資的建發(fā)（四川）展覽有限公司正式開(kāi)業(yè)。建發(fā)（四川）展覽有限公司注冊(cè)資金為70萬(wàn)美元，總投資額100萬(wàn)美元。同年11月，日本最大的會(huì)展機(jī)構(gòu)，康格株式會(huì)社在上海成立的康格會(huì)展（上海）有限公司正式投入運(yùn)營(yíng)。這是第一個(gè)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的外國(guó)獨(dú)資會(huì)展公司。據(jù)悉，康格會(huì)展（上海）有限公司選擇獨(dú)資公司的方式，是擔(dān)心合資的方式可能會(huì)和中國(guó)的會(huì)展公司在經(jīng)營(yíng)理念等方面產(chǎn)生差距。
國(guó)外展覽公司成立獨(dú)資公司，單獨(dú)舉辦展覽會(huì)，帶來(lái)新的管理理念和先進(jìn)的技術(shù)，加劇了國(guó)內(nèi)會(huì)展行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，加快中國(guó)會(huì)展業(yè)國(guó)際化的步伐。商務(wù)部出臺(tái)的《規(guī)定》中的條款如“在境內(nèi)外舉辦展覽、會(huì)議，國(guó)家另有規(guī)定的，從其規(guī)定”，按國(guó)家其他規(guī)定，對(duì)于外資企業(yè)來(lái)華展覽和出國(guó)展覽的項(xiàng)目審批以及其他管理方面還有較大的限制。所以很多外資公司對(duì)于以獨(dú)資公司的進(jìn)場(chǎng)方式采取了謹(jǐn)慎保守態(tài)度。
3.6 收購(gòu)或并購(gòu)中國(guó)展覽公司。
2006年以來(lái)，很多外資會(huì)展企業(yè)在華業(yè)務(wù)重點(diǎn)已經(jīng)傾向于通過(guò)資本運(yùn)作，收購(gòu)或者并購(gòu)國(guó)內(nèi)有一定資質(zhì)的展覽企業(yè)或者有一定品牌影響的國(guó)內(nèi)展覽項(xiàng)目。1997年CMP公司并購(gòu)上海博華展覽公司；2005年全球第一大展覽公司Reed 并購(gòu)中國(guó)國(guó)藥展覽；2007年法蘭克福公司與廣州光亞展覽公司在項(xiàng)目合作兩年后正式進(jìn)入并購(gòu)。
對(duì)于跨國(guó)展覽公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)收購(gòu)或并購(gòu)，可以有效利用中國(guó)本土公司原有無(wú)形資產(chǎn)，如管理經(jīng)驗(yàn)、營(yíng)銷(xiāo)渠道、品牌等，大大降低生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)贏利最大化；同時(shí)又可以避免合資中的矛盾和沖突，迅速提高在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，外資展覽公司國(guó)內(nèi)展覽企業(yè)“大魚(yú)吃小魚(yú)”的趨勢(shì)，對(duì)中國(guó)目前尚處于稚弱的成長(zhǎng)階段的展覽產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，將使其生存環(huán)境更加嚴(yán)峻，加速了國(guó)內(nèi)會(huì)展行業(yè)優(yōu)勝劣汰的步伐。中國(guó)在2003年出臺(tái)的《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》中涵蓋了一般競(jìng)爭(zhēng)法中關(guān)于企業(yè)合并控制制度的內(nèi)容，這在一定程度上控制了外資的并購(gòu)壟斷。但是品牌并購(gòu)和傳統(tǒng)國(guó)有展會(huì)品牌的價(jià)值評(píng)估等仍是外資并購(gòu)中令人高度關(guān)注的問(wèn)題。很多國(guó)有展覽會(huì)的品牌無(wú)形資產(chǎn)是在政府長(zhǎng)期扶持和投資的背景下形成的，在展覽會(huì)舉辦過(guò)程中發(fā)揮著非常重要的作用。因而在展覽會(huì)品牌并購(gòu)過(guò)程中，會(huì)涉及到評(píng)估國(guó)有品牌價(jià)值、確保國(guó)家利益的問(wèn)題。
4 結(jié)語(yǔ)。
對(duì)于發(fā)展中的中國(guó)來(lái)說(shuō)，進(jìn)入中國(guó)的外資展覽公司毫無(wú)置疑是一個(gè)幫助者。它們帶來(lái)了成功的展覽理念、管理模式、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，幫助中國(guó)的展覽業(yè)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，樹(shù)立品牌，推動(dòng)了中國(guó)相對(duì)落后的會(huì)展業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，外資注入中國(guó)展覽市場(chǎng)也對(duì)中國(guó)會(huì)展業(yè)提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，我們?cè)跈C(jī)遇與挑戰(zhàn)面前，必須審慎應(yīng)對(duì)，走出一條適合中國(guó)國(guó)情特色的會(huì)展業(yè)發(fā)展道路。
參考文獻(xiàn)。
篇10
在外匯市場(chǎng)上,人民幣逐漸升值是當(dāng)前匯率變化的一個(gè)重要表現(xiàn)。在外匯市場(chǎng)上的匯率變動(dòng)對(duì)于我國(guó)的出口貿(mào)易具有十分重要的影響。
(一)人民幣匯率的變化對(duì)我國(guó)貿(mào)易的收支情況有重要的影響
匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)的貿(mào)易收支帶來(lái)影響具有很多種途徑,一方面,外匯市場(chǎng)的匯率變化可以使得國(guó)內(nèi)以及國(guó)際市場(chǎng)的商品的相對(duì)價(jià)格出現(xiàn)變化,進(jìn)而影響到我國(guó)的出口貿(mào)易的收支。另一方面,匯率的變化會(huì)直接對(duì)我國(guó)的收入和支出帶來(lái)影響。一般說(shuō)來(lái),匯率的變化,會(huì)導(dǎo)致商品的價(jià)格出現(xiàn)變化,對(duì)我國(guó)的貿(mào)易收支情況的影響是短期的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的方向來(lái)看,出口商可以通過(guò)對(duì)各種科學(xué)技術(shù)的有效運(yùn)用,提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力,降低成本,從而對(duì)匯率變化帶來(lái)的影響進(jìn)行控制。匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)貿(mào)易收支的影響是一個(gè)十分復(fù)雜的過(guò)程,在具體的貿(mào)易過(guò)程中,還會(huì)受到很多因素的影響,比如匯率變動(dòng)過(guò)的經(jīng)濟(jì)狀況、匯率的傳遞效率等都會(huì)對(duì)出口貿(mào)易帶來(lái)影響。
人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的收支狀況的影響有短期和長(zhǎng)期兩個(gè)方面的,主要是體現(xiàn)在價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制方面的。影響價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制的因素有很多,比如出口供給能力、需求彈性、議價(jià)能力等,這些因素在短期內(nèi)的可變性比較小。另外有一些因素的影響是多變的,不好把握,比如生產(chǎn)成本的相關(guān)投入,就是一種多變的因素。這些因素在不同程度上對(duì)我國(guó)的出口貿(mào)易產(chǎn)生促進(jìn)或者抑制的作用。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí),各種基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展十分迅速,我國(guó)很多出口商品的生產(chǎn)材料的原產(chǎn)地將轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi),匯率的調(diào)整對(duì)于我國(guó)的出口貿(mào)易將產(chǎn)生一定的擴(kuò)展作用。外匯市場(chǎng)的匯率變化對(duì)于我國(guó)的出口貿(mào)易的發(fā)展從長(zhǎng)期角度考慮是有益的,為了使得匯率的變化對(duì)出口貿(mào)易的發(fā)展產(chǎn)生作用,需要促進(jìn)我國(guó)的出口貿(mào)易具有規(guī)模化的經(jīng)濟(jì)特征,不斷積累各種人才技術(shù)資本,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)體系的完善。
(二)匯率變化對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響
在國(guó)際貿(mào)易中,貿(mào)易結(jié)構(gòu)是取決于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)隨著產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)生變化而變化。因此,匯率的變化對(duì)于我國(guó)的出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化并不是直接產(chǎn)生影響的,是通過(guò)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格的調(diào)整對(duì)商品的競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)影響而體現(xiàn)出來(lái)的,一般說(shuō)來(lái),出口企業(yè)會(huì)選擇一些獲利比較多的產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)以及出口貿(mào)易,對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生較大的影響。匯率的變化就是通過(guò)這一途徑對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的。從2005年七月開(kāi)始,人民幣開(kāi)始快速升值,我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)也發(fā)生了相應(yīng)的改變,人民幣的升值幅度之大,使得企業(yè)很難依靠降低工資來(lái)保障產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì),同時(shí),匯率的變化還造成了出口匯兌風(fēng)險(xiǎn)。比如,人民幣升值10%,則意味著企業(yè)拿到的貨款只有原來(lái)的90%。人民幣升值還會(huì)促進(jìn)出口商品生產(chǎn)過(guò)程中的各種需要進(jìn)口的原材料的價(jià)格相對(duì)下降,對(duì)于工業(yè)制成品的出口是有利的。我國(guó)出口貿(mào)易中的主要商品是工業(yè)制成品。從短期來(lái)看,我國(guó)的勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的,人民幣升值對(duì)這方面的影響不是很大。由于勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的技術(shù)含量一般比較低,在市場(chǎng)上的可替代性比較大,因此從長(zhǎng)期發(fā)展而言,人民幣匯率的變化將會(huì)對(duì)我國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的利潤(rùn)帶來(lái)影響。但是從另外的角度來(lái)說(shuō),人民幣匯率的變化,對(duì)于我國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的影響也有有利的方面,人民幣升值,將會(huì)使得傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)中的一些能耗高、污染高的企業(yè)被淘汰,從而可以促進(jìn)企業(yè)的整體質(zhì)量的提升,還能我國(guó)出口商品中的技術(shù)產(chǎn)品的價(jià)格下降,可以加強(qiáng)對(duì)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)力度,提高我國(guó)產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。總體而言,外匯市場(chǎng)的匯率變化對(duì)于我國(guó)的產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有十分重要的作用。
(三)人民幣匯率的變化對(duì)于我國(guó)貿(mào)易順差具有影響
在國(guó)際貿(mào)易中,我國(guó)的貿(mào)易順差的出現(xiàn),導(dǎo)致人民幣升值,而人民幣升值對(duì)于我國(guó)貿(mào)易順差也具有一定的影響。近年來(lái),隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程逐漸加深,對(duì)外貿(mào)易的規(guī)模逐漸增大,貿(mào)易順差也出現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)趨勢(shì),對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的收支平衡以及經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行都帶來(lái)了十分重要的影響。尤其是我國(guó)加入WTO之后,外商對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的投資力度不斷增加,導(dǎo)致我國(guó)的進(jìn)出口規(guī)模也逐漸增大,貿(mào)易順差的規(guī)模開(kāi)始急速擴(kuò)大。當(dāng)前,我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)中的貿(mào)易順差是各種因素共同作用的結(jié)果,具有一定的特點(diǎn),比如復(fù)雜性、綜合性等,并不是由于匯率變化也一個(gè)因素影響造成的。
二、我國(guó)出口貿(mào)易應(yīng)對(duì)匯率變化的措施探討
隨著我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的快速發(fā)展,我們要加強(qiáng)出口商品中的工業(yè)制成品的比重,要利用外匯儲(chǔ)備加大對(duì)各種技術(shù)的引進(jìn)以及研發(fā),注重提高產(chǎn)品的質(zhì)量和品牌效應(yīng),通過(guò)貿(mào)易雙方的共同努力減輕匯率變化對(duì)我國(guó)貿(mào)易的不利影響。
(一)緩解人民幣升值壓力的策略
人民幣升值對(duì)于我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易具有十分重要的影響,要加強(qiáng)對(duì)人民幣升值壓力的環(huán)節(jié),減輕匯率變化對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的不利影響。
1.完善人民幣匯率形成機(jī)制。匯率改革對(duì)于我國(guó)應(yīng)對(duì)匯率變化具有十分重要的意義,現(xiàn)階段,我國(guó)對(duì)于國(guó)際收支實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯,銀行的外匯市場(chǎng)具有一定的封閉性,在未來(lái)的匯率形成機(jī)制的完善過(guò)程中,應(yīng)該要適當(dāng)?shù)胤艑拰?duì)強(qiáng)制結(jié)售匯制度的限制,允許國(guó)內(nèi)的企業(yè)能夠按照自己的意愿進(jìn)行結(jié)匯,促進(jìn)外匯匯率的變動(dòng)對(duì)企業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)作用的發(fā)揮。在此基礎(chǔ)上,我國(guó)政府還可以利用龐大的外匯儲(chǔ)備,建立起有效的匯率干預(yù)機(jī)制,從對(duì)匯率的過(guò)度干預(yù)轉(zhuǎn)向微調(diào),為人民幣自由兌換機(jī)制的建立提供便利的條件,使得國(guó)際市場(chǎng)上的人民幣的需求壓力得到有效的緩解。
2.對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行合理利用和適度控制。人民幣匯率的變化,主要是由于我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易過(guò)程中貿(mào)易順差的積累形成了巨大外匯儲(chǔ)備,因此,在出口貿(mào)易中加強(qiáng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的合理利用,對(duì)于緩解人民幣升值帶來(lái)的壓力具有十分重要的意義。對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行合理利用,首先要調(diào)整我國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備的選擇,減少對(duì)單一貨幣的依賴(lài),可以拓寬對(duì)世界上其他國(guó)家的儲(chǔ)備,將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化成為國(guó)際投資,可以保證外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性,促進(jìn)儲(chǔ)備保值。加強(qiáng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的利用,還能促進(jìn)我國(guó)的企業(yè)利用外匯對(duì)國(guó)內(nèi)緊缺的產(chǎn)品進(jìn)行購(gòu)買(mǎi),平衡物價(jià),加強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)的引進(jìn),優(yōu)化我國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。
3.加強(qiáng)對(duì)各種經(jīng)濟(jì)政策的靈活運(yùn)用。在進(jìn)行外匯改革之前,我國(guó)行政對(duì)匯率制度的干預(yù)力度比較大,進(jìn)行匯率改革之后,增加了我國(guó)外匯匯率制度的浮動(dòng)性,為我國(guó)采取相應(yīng)的措施緩解人民幣升值帶來(lái)的壓力提供了一定的空間。我國(guó)可以積極地利用各種財(cái)政政策,對(duì)高能耗的產(chǎn)品進(jìn)行補(bǔ)貼,一方面,有利于對(duì)資源浪費(fèi)的現(xiàn)象進(jìn)行控制和抑制,減少貿(mào)易順差帶來(lái)的壓力。另一方面,還可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí),減少匯率升值過(guò)程中對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力以及影響。還可以降低人民幣存款匯率,促進(jìn)我國(guó)匯率制度以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)的管制,是人民幣升值的一個(gè)重要途徑。在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)格局中,可以采用多種政策并用的方式,比如貨幣政策、財(cái)政政策、外匯政策等,對(duì)我國(guó)的匯率升值帶來(lái)的壓力進(jìn)行有效的緩解。這些政策的實(shí)施,應(yīng)該以短期為主,防止匯率出現(xiàn)升值過(guò)快的現(xiàn)象。
(二)外貿(mào)體制方面的策略
加強(qiáng)外貿(mào)體制的改革,對(duì)于我國(guó)緩解匯率變化帶來(lái)的壓力具有一定的作用。我國(guó)當(dāng)前的外貿(mào)體制在一定程度上并不能適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展,在發(fā)展過(guò)程中要不斷加強(qiáng)外貿(mào)體制的改革。
1.促進(jìn)我國(guó)的發(fā)展方式從外向型向內(nèi)需轉(zhuǎn)變。國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有助于我國(guó)出口貿(mào)易狀況的改善,長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿褪浅隹谫Q(mào)易,我國(guó)經(jīng)濟(jì)不能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要原因就是內(nèi)需不足。人民幣匯率的升值對(duì)于我國(guó)的出口具有長(zhǎng)期的影響,會(huì)降低我國(guó)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)速度,進(jìn)而對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平帶來(lái)影響。就當(dāng)前的形勢(shì)來(lái)看,我國(guó)的出口貿(mào)易的依賴(lài)性比較強(qiáng),改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是一項(xiàng)十分緊迫的任務(wù)。首先,應(yīng)該要對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)象進(jìn)行改變,加強(qiáng)對(duì)中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)扶持,提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體水平以及綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,拉動(dòng)內(nèi)需。其次,應(yīng)該要加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)工作的重視程度,促進(jìn)城鄉(xiāng)之間的差距逐漸縮小,采用多種政策的結(jié)合,來(lái)提高居民收入,降低生產(chǎn)成本,擴(kuò)大內(nèi)需,從而提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平。比如降低個(gè)人所得稅、增加對(duì)中小企業(yè)融資扶持等。
篇11
外匯衍生品是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，雖然我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展已取得了一定成效，但與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展尚不相適應(yīng)，還存在一些不足，因此必須加快我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度，以滿(mǎn)足我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的需要。
一、我國(guó)已具備加快發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的條件
（一）相關(guān)法律法規(guī)已初步建立
1997—2005年我國(guó)相關(guān)部門(mén)先后頒布和實(shí)施了《中國(guó)人民銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》《金融機(jī)構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》《國(guó)際外匯管理局關(guān)于擴(kuò)大結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》《中國(guó)人民銀行關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶(hù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦人民幣與外匯掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》《中國(guó)人民銀行關(guān)于加快發(fā)展外匯市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題的通知》等法律法規(guī)，規(guī)范了我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)操作，促進(jìn)了我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展。
（二）外匯衍生品市場(chǎng)參與者已逐漸成熟并積累了一定經(jīng)驗(yàn)
近年來(lái)，我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者迅速發(fā)展起來(lái)，他們具備了一定的交易能力和經(jīng)驗(yàn)，而且市場(chǎng)的各方參與者也都具有較強(qiáng)的認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、抵御風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。從銀行方面來(lái)講，通過(guò)多年來(lái)的外匯業(yè)務(wù)操作，也已經(jīng)具備了辦理外匯衍生品業(yè)務(wù)的能力和條件。
二、我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)存在的不足
我國(guó)的外匯衍生品市場(chǎng)起步晚、發(fā)展較緩慢，在發(fā)展過(guò)程中尚存在一些不足之處，主要表現(xiàn)在以下幾方面：
（一）衍生品品種少，交易規(guī)模較小
目前，我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)尚缺乏國(guó)際外匯市場(chǎng)普遍存在的外匯期貨和外匯期權(quán)等交易品種，我國(guó)央行推出的交易品種只有即期和遠(yuǎn)期結(jié)售匯、掉期等品種，并且由于遠(yuǎn)期結(jié)售匯這項(xiàng)業(yè)務(wù)主要由寡頭壟斷，導(dǎo)致供給不足，交易規(guī)模較小，這必然在一定程度上限制了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
（二）市場(chǎng)參與主體偏少
目前，只有國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行和外資銀行在中國(guó)的分行等銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)進(jìn)行交易，而大多數(shù)非銀行金融機(jī)構(gòu)、大型機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)尚不能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)，市場(chǎng)參與主體較單一且數(shù)量較少，必然導(dǎo)致外匯衍生品市場(chǎng)交易不活躍，市場(chǎng)的發(fā)展受到一定的限制。
（三）權(quán)威性的地區(qū)定價(jià)中心尚未形成
目前，我國(guó)銀行通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)自身的外匯資產(chǎn)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，并且客戶(hù)在國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行外匯衍生品交易。在這些運(yùn)作中，我國(guó)銀行只是參與者，根本起不了主角的作用。而且，具有權(quán)威性的地區(qū)定價(jià)中心尚未形成，這也必然影響我國(guó)外匯衍生品交易的發(fā)展。
三、我國(guó)發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的對(duì)策建議
（一）進(jìn)一步建立健全法律法規(guī)體系
任何一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展都必須要有相關(guān)法律法規(guī)做為保障，外匯衍生品市場(chǎng)也不例外。雖然，相關(guān)部門(mén)已陸續(xù)出臺(tái)了一些法律法規(guī)，但仍需進(jìn)一步完善，目前尚無(wú)法滿(mǎn)足外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展的需要，所以必須建立健全相關(guān)法律法規(guī)體系，同時(shí)應(yīng)根據(jù)外匯衍生品市場(chǎng)交易和發(fā)展的要求，調(diào)整有關(guān)的配套政策，規(guī)范市場(chǎng)交易行為，保障市場(chǎng)正常有序運(yùn)行。
（二）不斷增加交易品種和完善交易方式
1.將人民幣與外匯間的遠(yuǎn)期交易作為發(fā)展重點(diǎn)，并且大力發(fā)展掉期交易。為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)交易規(guī)模、市場(chǎng)交易主體，提高市場(chǎng)化的程度，應(yīng)積極促進(jìn)銀行間、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)間的遠(yuǎn)期交易。同時(shí)，由于掉期交易的交易成本較低，套利空間相對(duì)較大，又可彌補(bǔ)遠(yuǎn)期交易的不足，所以要積極發(fā)展掉期交易。
2.擇機(jī)推出人民幣外匯期貨、期權(quán)交易，提高市場(chǎng)交易方式的多樣性。開(kāi)展人民幣外匯期貨、期權(quán)交易是外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然要求。由于期貨、期權(quán)交易的投機(jī)性較強(qiáng)，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以必須在相關(guān)條件成熟時(shí)推出，提高我國(guó)外匯衍生品交易的活躍度，擴(kuò)大交易規(guī)模，健全和完善我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)。
3.適時(shí)推出人民幣與外匯間的外匯期貨交易。應(yīng)在匯率制度更加市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上考慮推出人民幣與外匯間的外匯期貨交易，這必然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度和規(guī)模產(chǎn)生積極的影響。所以，我國(guó)應(yīng)在匯率體制改革進(jìn)一步深化、匯率形成機(jī)制更趨于市場(chǎng)化的背景下，有步驟、有秩序地推出人民幣外匯期貨交易。
（三）不斷營(yíng)造良好的外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境
1.進(jìn)一步完善即期外匯市場(chǎng)。由于外匯衍生品市場(chǎng)的基礎(chǔ)是即期外匯市場(chǎng)，完善的即期外匯市場(chǎng)是外匯衍生品市場(chǎng)正常運(yùn)行的前提條件，直接影響到外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與成效。因此，必須不斷完善即期外匯市場(chǎng)：為了使銀行能夠根據(jù)需要來(lái)決定持有外匯頭寸的多少，應(yīng)逐步取消對(duì)銀行即期外匯交易頭寸限額的規(guī)定。同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)主體參與即期外匯交易的諸多限制要逐漸放松，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)的交易規(guī)模。
2.營(yíng)造良好的金融環(huán)境。為了促進(jìn)我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，必須創(chuàng)造有利的金融環(huán)境，應(yīng)推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，深化匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)匯率彈性，隨著人民幣國(guó)際地位的不斷提升，可穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
3.積極培養(yǎng)外匯專(zhuān)業(yè)人才。加強(qiáng)外匯人才的培養(yǎng)工作，對(duì)于外匯衍生品市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展至關(guān)重要。因?yàn)橥鈪R衍生品極具復(fù)雜性和專(zhuān)業(yè)性，要開(kāi)發(fā)外匯衍生品必然需要大量專(zhuān)業(yè)外匯人才。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，也同樣需要專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)、經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)人才，才能夠?qū)R率情況進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)與判斷，準(zhǔn)確、靈活地運(yùn)用外匯衍生工具。
4.擴(kuò)大交易主體范圍。在國(guó)外成熟的金融市場(chǎng)上，外匯衍生品市場(chǎng)的參與主體主要是機(jī)構(gòu)投資者，市場(chǎng)參與主體的多元化可以使市場(chǎng)供求獲得平衡，形成市場(chǎng)均衡價(jià)格，對(duì)穩(wěn)定外匯衍生品市場(chǎng)具有積極的作用。而目前我國(guó)對(duì)外匯衍生品市場(chǎng)參與者的要求較高，有許多限制，使得市場(chǎng)交易長(zhǎng)期不活躍，規(guī)模無(wú)法擴(kuò)大。因此，應(yīng)逐步取消對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)、大型機(jī)構(gòu)投資者、大型非金融企業(yè)進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)的種種限制，使這些機(jī)構(gòu)能夠參與外匯衍生品市場(chǎng)交易，活躍市場(chǎng)，扭轉(zhuǎn)目前我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)交易主體單一、交易規(guī)模較小的現(xiàn)狀。
總之，由于我國(guó)的外匯衍生品市場(chǎng)起步較晚、發(fā)展比較緩慢，同時(shí)又受到諸多因素的影響，在發(fā)展過(guò)程中難免出現(xiàn)一些問(wèn)題，必須不斷地進(jìn)行探索，尋求積極有效的應(yīng)對(duì)措施，從宏微觀(guān)兩方面入手，努力促進(jìn)我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展。
篇12
一、股票市場(chǎng)和原油市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的理論機(jī)理
理論上研究股票市場(chǎng)和原油市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)之間的關(guān)聯(lián)性主要可以從以下角度進(jìn)行分析。第一種理論主要從企業(yè)產(chǎn)出角度出發(fā)，以股利貼現(xiàn)模型為基礎(chǔ)。股利貼現(xiàn)模型（Dividend Discount Model，DDM，）是一種最基本的估算股票內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估模型。股利貼現(xiàn)模型是研究股票內(nèi)在價(jià)值的重要模型之一，其基本公式為：
V代表企業(yè)股票的理論價(jià)值，代表未來(lái)t期的預(yù)期股利，r代表資本成本。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，上市企業(yè)的價(jià)值通常可以以股利貼現(xiàn)模型估計(jì)，運(yùn)用該模型可以較好地計(jì)算出上市企業(yè)股票的理論價(jià)值。資金成本率上升會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本增加，在總收益一定的情況下，企業(yè)利潤(rùn)減少，企業(yè)價(jià)值縮水。
原油是一種重要的能源，如果原油價(jià)格大幅上漲，那么很多相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)成本必然就會(huì)大幅增加，而在短期內(nèi)，由于各種粘性因素的存在，企業(yè)只能接受生產(chǎn)成本增加的事實(shí)，這就導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降，預(yù)期股利隨之下降，根據(jù)股利貼現(xiàn)模型計(jì)算得到的企業(yè)價(jià)值也會(huì)相應(yīng)下降。當(dāng)股市中許多以原油作為主要投入品的企業(yè)股價(jià)普遍下跌時(shí)，股票市場(chǎng)也很有可能會(huì)出現(xiàn)下跌現(xiàn)象。因此，從企業(yè)產(chǎn)出的角度考慮，股票市場(chǎng)與原油市場(chǎng)的走勢(shì)應(yīng)該相反。
二、股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的理論機(jī)理
關(guān)于股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性理論主要包括傳統(tǒng)理論和資產(chǎn)組合平衡理論。傳統(tǒng)理論主要從國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際收支的角度來(lái)揭示股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)理。該理論建立在一國(guó)政府只允許本國(guó)國(guó)際收支中經(jīng)常賬戶(hù)貨幣自由兌換的基礎(chǔ)上。該理論認(rèn)為一國(guó)貨幣貶值，可以增強(qiáng)本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，從而增加出口企業(yè)的稅后利潤(rùn)，提高出口企業(yè)的股票價(jià)值，推動(dòng)整個(gè)股市行情上漲。該理論主要揭示了外匯市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的單方面影響作用。
另一種關(guān)于股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的理論被稱(chēng)為資產(chǎn)組合平衡理論，該理論是從資本和金融賬戶(hù)角度進(jìn)行市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)性分析。該理論主要建立在利率平價(jià)理論之上，利率平價(jià)理論是一種把兩個(gè)國(guó)家利率差額與貨幣遠(yuǎn)期匯率、即期匯率之間的差額聯(lián)系起來(lái)的理論，該理論認(rèn)為兩者數(shù)值上應(yīng)該相等。該理論認(rèn)為均衡匯率是通過(guò)各國(guó)投資者相互之間的套利活動(dòng)形成的。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)背景下，如果兩國(guó)的利率存在差異，資金將會(huì)從低利率國(guó)家流向高利率國(guó)家以謀求最大資金收益。股票市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)于匯率的影響可以簡(jiǎn)要的分為對(duì)遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的不同影響。首先分析股票市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期匯率的影響，可以簡(jiǎn)要的概括出利率平價(jià)理論的核心思想，表示兩國(guó)間匯率遠(yuǎn)期升貼水率，表示國(guó)內(nèi)利率水平，表示國(guó)外利率水平。根據(jù)以上利率平價(jià)理論的簡(jiǎn)化公式，可以看出當(dāng)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)行情上漲時(shí)，境外市場(chǎng)資金為了追求利益最大會(huì)涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，投資者對(duì)本國(guó)貨幣需求不斷增加，在國(guó)內(nèi)貨幣供給一定的情況下，趨于上升，從而，為達(dá)到的均衡狀態(tài)，必須要上升，即遠(yuǎn)期本幣貶值。結(jié)合上文提到的股利貼現(xiàn)模型，其推廣形式中的股利增長(zhǎng)貼現(xiàn)模型為：
三、WTI和歐元兌美元匯率聯(lián)動(dòng)的理論機(jī)理
美元一直是大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算的壟斷幣種，盡管近些年來(lái)國(guó)際社會(huì)一直努力嘗試尋求美元替代品對(duì)原油進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，以減少美元幣值波動(dòng)對(duì)原油價(jià)格的不利影響。但是鑒于美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，加之紐約商品交易所原油期貨價(jià)格在國(guó)際原油市場(chǎng)中巨大的影響力，美元作為國(guó)際原油計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的這一現(xiàn)實(shí)在短期內(nèi)將難以改變。當(dāng)美元貶值時(shí)，市場(chǎng)中以美元表示的原油價(jià)格就會(huì)上漲；當(dāng)美元升值時(shí)，市場(chǎng)中以美元表示的原油價(jià)格就會(huì)下跌。
美元幣值與原油價(jià)格息息相關(guān)，而原油價(jià)格又與產(chǎn)油國(guó)原油收入息息相關(guān)。美元貶值時(shí)，同樣一定量的原油銷(xiāo)售給產(chǎn)油國(guó)帶來(lái)的收益下降，產(chǎn)油國(guó)有動(dòng)機(jī)提高原油價(jià)格以彌補(bǔ)實(shí)際原油收入的下降。所以，美元貶值會(huì)從一定程度上刺激產(chǎn)油國(guó)提高原油供應(yīng)價(jià)格，這將直接引發(fā)國(guó)際原油價(jià)格上漲。反之，美元升值，產(chǎn)油國(guó)就缺少主動(dòng)提高原油價(jià)格的動(dòng)機(jī)。
近些年來(lái)，隨著各國(guó)資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，國(guó)際資本流動(dòng)日益加強(qiáng)。美元貶值會(huì)使得大量資金涌入商品期貨市場(chǎng)以避免美元貶值所帶來(lái)的不利影響。原油期貨作為一種良好的保值品受到眾多投資者的熱愛(ài)，大量資金涌入原油期貨市場(chǎng)自然會(huì)刺激原油期貨價(jià)格不斷上漲。而現(xiàn)今，國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格大多數(shù)以原油期貨價(jià)格為基礎(chǔ)。因此，原油期貨價(jià)格的上漲使得國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格也上漲。
四、實(shí)證模型
本文選取2010年-2011年歐洲股市和美國(guó)股市開(kāi)市交易重合時(shí)段即美國(guó)時(shí)間8：30-11：30的5分鐘高頻數(shù)據(jù)。以L(fǎng)SP、LEXRATE、LOIL表示標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、歐元兌美元匯率、德克薩斯中質(zhì)油（WTI）價(jià)格5分鐘高頻數(shù)據(jù)的對(duì)數(shù)收益率序列。本文數(shù)據(jù)均來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)篩選后，每個(gè)變量均有18571個(gè)數(shù)據(jù)，本文將進(jìn)一步通過(guò)計(jì)量分析對(duì)經(jīng)過(guò)處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證分析。
本文對(duì)LSP、LEXRATE、LOIL進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，三組數(shù)據(jù)均為平穩(wěn)時(shí)間序列。本文選取GARCH（2，1）模型來(lái)估計(jì)以上變量的均值方程和方差方程。三組分別以股票市場(chǎng)、原油市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)為被解釋變量的GARCH（2，1）模型方程組如下：
以上三組模型各變量系數(shù)都通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，即各變量系數(shù)均顯著，且誤差項(xiàng)中均已不存在自回歸條件異方差性。
五、政策建議
原油市場(chǎng)走勢(shì)不僅對(duì)我國(guó)制定相關(guān)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策具有重要指導(dǎo)意義。繼美國(guó)、英國(guó)推出原油期貨市場(chǎng)以后，我國(guó)于2012年再次提出建立原油期貨市場(chǎng)。目前，我國(guó)有望成為全球第三個(gè)推出原油期貨市場(chǎng)的國(guó)家，這將為我國(guó)爭(zhēng)奪原油定價(jià)權(quán)打下實(shí)質(zhì)性的基礎(chǔ)。為加快我國(guó)原油期貨市場(chǎng)的建設(shè)工作，政府首先需要加強(qiáng)原油期貨市場(chǎng)的制度建設(shè)工作。其次，政府要加強(qiáng)對(duì)原油期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度，避免原油期貨市場(chǎng)由于過(guò)度投機(jī)活動(dòng)而給投資者帶來(lái)利益損失。
隨著我國(guó)金融業(yè)的不斷開(kāi)放，錯(cuò)綜復(fù)雜的世界金融環(huán)境使我國(guó)外匯市場(chǎng)面臨越來(lái)越多的不確定性。為此，政府部門(mén)應(yīng)該密切關(guān)注外匯市場(chǎng)的走勢(shì)變化，并根據(jù)外匯行情及時(shí)制定相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策。
為做好應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，我國(guó)首先要設(shè)法提高外匯市場(chǎng)主體參與水平，擴(kuò)大外匯交易品種，加快建設(shè)外匯市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施以進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展。其次，要加快我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的建設(shè)工作，積極引進(jìn)外匯衍生品市場(chǎng)的套期保值者和投機(jī)者，以?xún)?yōu)化投資主體的結(jié)構(gòu)。為促進(jìn)我國(guó)貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)，幫助出口企業(yè)解決出口難題，政府必須要加大財(cái)稅政策的支持力度，努力轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式，加快改善出口貿(mào)易構(gòu)成，集中精力推動(dòng)特色產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品和高科技技術(shù)產(chǎn)品出口；允許金融業(yè)提高信貸額度，以緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題；提供貿(mào)易便利服務(wù)，比如：實(shí)行24小時(shí)內(nèi)出入境檢驗(yàn)檢疫通關(guān)政策；降低農(nóng)產(chǎn)品、紡織品等主要出口貨物的出入境檢驗(yàn)檢疫費(fèi)用；積極改善多邊貿(mào)易關(guān)系，積極化解貿(mào)易摩擦，為出口企業(yè)營(yíng)造良好的貿(mào)易環(huán)境。
參考文獻(xiàn)：
[1]成博.股票市場(chǎng)與國(guó)際商品市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性實(shí)證研究[D].湖南：湖南大學(xué)，2010.
[2]鄧建昌.商品期貨與外匯、股票市場(chǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[D].浙江：浙江工商大學(xué)，2008.
篇13
資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)
“保險(xiǎn)資金境外投資可配置的幣種，與人民幣匯率形成機(jī)制中所參考的一籃子貨幣高度一致，使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以投資全球主要的成熟金融市場(chǎng)，構(gòu)建多種幣種投資組合，獲取穩(wěn)健收益，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。”長(zhǎng)城基金管理公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)部李賢彬說(shuō)到，“其中貨幣市場(chǎng)基金是其不可或缺的理財(cái)產(chǎn)品。”
從全球貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)作來(lái)看，貨幣市場(chǎng)基金具有風(fēng)險(xiǎn)極低、本金穩(wěn)妥、日常流動(dòng)性強(qiáng)、具有競(jìng)爭(zhēng)力的收益等顯著特點(diǎn)，與銀行存款相比貨幣市場(chǎng)基金更安全、流動(dòng)性更好、收益更高、登記注冊(cè)更便捷。
在被問(wèn)及公司是否會(huì)投資境外貨幣市場(chǎng)基金時(shí)，前述外匯業(yè)務(wù)研究人員說(shuō)到：“投不投要看公司投資組合的整體需要，但海外貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品同國(guó)內(nèi)的貨幣市場(chǎng)基金一樣，所投資的都是短期品種，流動(dòng)性好，贖回的手續(xù)也相對(duì)簡(jiǎn)單。在國(guó)外甚至可以做＋。再加上評(píng)級(jí)高于銀行存款憑證，所以它的信用風(fēng)險(xiǎn)非常小。”
國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)’、＆’、分別將海外貨幣市場(chǎng)基金評(píng)級(jí)為、＋、／＋。近期＆’更是給予了貨幣市場(chǎng)基金“本金穩(wěn)妥”的評(píng)級(jí)。
在中國(guó)，貨幣市場(chǎng)基金的歷史不過(guò)短短一年有余，但是海外市場(chǎng)的貨幣市場(chǎng)基金起源于上個(gè)世紀(jì)七十年代的美國(guó)，已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)十年的演進(jìn)。近十年來(lái)，歐洲、亞洲的貨幣市場(chǎng)基金也進(jìn)入了發(fā)展的快車(chē)道。
根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至××年月，我國(guó)國(guó)內(nèi)已經(jīng)成立的貨幣市場(chǎng)基金達(dá)只，管理資產(chǎn)規(guī)模為億元，占全部只開(kāi)放式基金管理資產(chǎn)總份額億份的半壁江山。
但這個(gè)數(shù)字與全球市場(chǎng)相比，仍顯得微不足道。
根據(jù)的統(tǒng)計(jì)，截止到××年月末，全球貨幣市場(chǎng)基金管理資產(chǎn)規(guī)模萬(wàn)億美元，占全球開(kāi)放式基金管理資產(chǎn)規(guī)模萬(wàn)億美元的；全球共有只貨幣市場(chǎng)基金，基金家數(shù)僅占全球開(kāi)放式基金數(shù)目只的。
有著數(shù)年國(guó)內(nèi)基金業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的李賢彬，對(duì)海外貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)也多有關(guān)注。他指出，近幾年間，全球資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)基金購(gòu)并十分活躍。
他向記者提供了一組數(shù)據(jù)：近六年，全球貨幣市場(chǎng)基金管理的資產(chǎn)規(guī)模分別為億美元、億美元、億美元、億美元、億美元、億美元，年均增長(zhǎng)；基金數(shù)目卻持續(xù)降低，分別為只、只、只、只、只、只。
“這說(shuō)明海外貨幣市場(chǎng)基金集約化經(jīng)營(yíng)的思路已逐漸體現(xiàn)。”他分析，截止到××年第一季度，全球共同基金單只基金平均管理資產(chǎn)規(guī)模為億美元，而貨幣市場(chǎng)基金平均管理資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)億美元，是全部共同基金平均規(guī)模的三倍多。版權(quán)所有，全國(guó)公務(wù)員共同的天地!
就單只基金而言，截止到××年月日，美國(guó)最大的三只零售貨幣市場(chǎng)基金、／、分別管理資產(chǎn)高達(dá)億美元、億美元、億美元，而最大的三只機(jī)構(gòu)貨幣市場(chǎng)基金／、／、管理的資產(chǎn)規(guī)模分別為億美元、億美元、億美元。
另外，地域分布的差異也極大，貨幣市場(chǎng)基金主要集中在美國(guó)、歐洲。截至××年月日，美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金管理資產(chǎn)規(guī)模為億美元，占全球貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)的；歐洲管理的規(guī)模為億美元，占比。
而中國(guó)內(nèi)地億美元左右貨幣市場(chǎng)基金在亞太地區(qū)排名第四，跟排名第二、三的韓國(guó)、日本差異不大。而排名第一的是澳大利亞，其貨幣基金規(guī)模在億美元。
投資成本逐漸下降
由于美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金占據(jù)了全球市場(chǎng)近六成的規(guī)模，相信美國(guó)市場(chǎng)將是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司外匯資金的首選，前述外匯業(yè)務(wù)研究人員分析認(rèn)為。
另外，保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的億美元的外匯資產(chǎn)中，多為三大上市保險(xiǎn)公司的融資，再加上部分外匯保單業(yè)務(wù)收入、合資公司的外匯資本金以及中資保險(xiǎn)公司引入境外投資者后獲得的外匯資本收入，資金的幣種配置以美元為主，因此保險(xiǎn)外匯資金將會(huì)較多地流向香港及美國(guó)市場(chǎng)。
他續(xù)稱(chēng)，雖然選擇貨幣市場(chǎng)基金多看重其流動(dòng)性，但流動(dòng)性管理的工具已有若干種，那么在進(jìn)行選擇時(shí)，自然就要參考收益率的高低。
李賢彬告訴記者，根據(jù)他所掌握的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金收益水平隨聯(lián)邦基金目標(biāo)利率而變動(dòng)，××年年初美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的日平均年化收益率為，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在最近次會(huì)議上以每次個(gè)的步驟升息，已將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率升至。
