引論：我們?yōu)槟砹?3篇金融研究論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

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【英文論文關(guān)鍵詞】金融危機(jī);崩潰;資本流動(dòng);危機(jī)預(yù)期;匯率制度;

【金融危機(jī)論文英文關(guān)鍵詞】FinancialCrisis;Collapse;CapitalFloating;PsychologicalExpectationsforCrisis;SystemofExchangeRate;

【論文中文摘要】在世界多極化和經(jīng)濟(jì)全球化日益增強(qiáng)的今天,我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展不能采取全盤肯定或否定的態(tài)度,而是應(yīng)當(dāng)認(rèn)真研究其運(yùn)動(dòng)和發(fā)展的規(guī)律,盡量防范并消除其消極影響。從七十年代中期開始,發(fā)展中國家陸續(xù)開始推行結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)自由化改革和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定計(jì)劃,以試圖打破傳統(tǒng)體制的僵化,并保持國內(nèi)通貨的穩(wěn)定。但所有的這些嘗試都未曾在短期內(nèi)達(dá)到預(yù)期的效果,反而引起了一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)問題,這些國家的宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效、國際收支狀況與國際外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間表現(xiàn)出日趨復(fù)雜的關(guān)系,特別是金融危機(jī)的頻繁爆發(fā),地區(qū)性的危機(jī)通過商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的傳遞迅速向全球擴(kuò)散,給國際金融體系和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成沖擊。人們不禁要問:金融危機(jī)因何產(chǎn)生?筆者在前人研究成果的基礎(chǔ)上,首先透徹地進(jìn)行金融危機(jī)的因素分析---資本流動(dòng)自由化的利弊、待機(jī)而動(dòng)的國際投機(jī)資本、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的衰敗、國內(nèi)居民對(duì)危機(jī)的心理預(yù)期。接著將分析和敘述的方法相結(jié)合,著重對(duì)布雷頓森林體系的崩潰、英鎊危機(jī)、亞洲金融危機(jī)等發(fā)生過的金融危機(jī)事件進(jìn)行實(shí)證分析和比較,從案例中歸納總結(jié)出結(jié)論:危機(jī)最初表現(xiàn)為固定匯率的瓦解,而后呈現(xiàn)出外匯市場(chǎng)、銀行、房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)出現(xiàn)崩潰的復(fù)雜癥狀。最后根據(jù)前...

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改革開放以來，我國的中小企業(yè)發(fā)展迅速，對(duì)資金的需求日趨旺盛，在現(xiàn)行融資格局下，銀行貸款本應(yīng)是中小企業(yè)融資的主渠道，但廣大的中小企業(yè)向銀行要求貸款的難度卻相當(dāng)大，信貸資金對(duì)中小企業(yè)而言是名副其實(shí)的“賣方市場(chǎng)”。當(dāng)前銀行對(duì)中小企業(yè)貸款雖有所增長，但與中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的貢獻(xiàn)度仍不對(duì)稱，跟不上其發(fā)展步伐。從貸款的地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，新增貸款進(jìn)一步向城市、向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜，縣及縣級(jí)以下、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)則呈萎縮態(tài)勢(shì)，而這些地區(qū)雖然承貸能力弱，但貸款難的呼聲最為強(qiáng)烈，資金籌措困難仍是這些地區(qū)和企業(yè)發(fā)展中的首要問題。在信貸市場(chǎng)上居于壟斷地位的國有商業(yè)銀行應(yīng)該是中小企業(yè)融資的主要來源。但國有商業(yè)銀行(除農(nóng)行外)，大面積、大踏步地“退出”縣級(jí)市場(chǎng)，導(dǎo)致資金向大城市集中而遍布于中小城市的中小企業(yè)融資更難，縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展很受影響。多年來商業(yè)銀行由于受傳統(tǒng)經(jīng)營理念、信貸機(jī)制及資本充足率監(jiān)管等方面制約并未對(duì)他們予以太大的關(guān)注，忽視了其巨大的發(fā)展?jié)摿殂y行帶來的未來收益。在目前對(duì)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的爭(zhēng)奪早已進(jìn)入白熱化階段而且供求關(guān)系、經(jīng)營要求發(fā)生根本變化的新環(huán)境、新形勢(shì)下，這無疑也是一塊值得拓展、應(yīng)該拓展的待開發(fā)、有潛力的市場(chǎng)。出于拓展新的利潤空間的考慮和國家政策的引導(dǎo)，目前國內(nèi)各主要銀行都根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)展開了對(duì)中小企業(yè)的信貸營銷，當(dāng)中基于價(jià)值最大化的鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷是最具代表性的鏈?zhǔn)絼?chuàng)新營銷方式。

2銀行價(jià)值鏈的解構(gòu)

價(jià)值鏈概念是1985年美國哈佛大學(xué)教授邁克爾·波特（Michael.Porter）為了更好地分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而提出來的。他認(rèn)為，每個(gè)企業(yè)都是進(jìn)行設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營銷、進(jìn)貨以及對(duì)產(chǎn)品起輔助作用的各種活動(dòng)的集合，所有這些活動(dòng)都可以用一條價(jià)值鏈（ValueChain）來表示。價(jià)值鏈管理作為一種基于建立企業(yè)長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新型管理模式，其本質(zhì)是不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，降低成本，提升競(jìng)爭(zhēng)力。價(jià)值鏈管理引入我國銀行業(yè)只是近幾年的事，隨著市場(chǎng)供求主體關(guān)系轉(zhuǎn)變，由20世紀(jì)70年代的“賣方市場(chǎng)”變?yōu)楝F(xiàn)在的“買方市場(chǎng)”，銀行價(jià)值鏈管理模式也由以前的以產(chǎn)品為導(dǎo)向轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在以顧客為導(dǎo)向、以市場(chǎng)為中心的思路上來。這使得顧客在價(jià)值鏈中的地位發(fā)生了顛倒性的提升。之前價(jià)值鏈開始于銀行的核心能力和它的資產(chǎn)，然后轉(zhuǎn)向要素投入定價(jià)，最后才是客戶，而現(xiàn)代價(jià)值鏈就是將傳統(tǒng)的價(jià)值鏈完全顛倒過來，客戶變成第一個(gè)環(huán)節(jié)，后面的環(huán)節(jié)均以客戶需要來驅(qū)使。

根據(jù)波特在《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》一書中給出的一般企業(yè)的基本價(jià)值鏈，結(jié)合銀行自身特點(diǎn)，在此構(gòu)建銀行基本價(jià)值鏈（如圖1）。銀行是鏈條式的服務(wù)行業(yè)。銀行與客戶直接構(gòu)成價(jià)值鏈關(guān)系，客戶價(jià)值關(guān)系的總和構(gòu)成銀行的價(jià)值基礎(chǔ)，銀行內(nèi)部各部門之間也形成一個(gè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈條，與外部?jī)r(jià)值鏈條共同構(gòu)成了銀行價(jià)值鏈。因此，對(duì)于銀行來說，價(jià)值鏈管理思想的實(shí)質(zhì)，就是最大限度地縮短銀行與客戶的價(jià)值鏈條，縮短內(nèi)部管理鏈條，在為客戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，為自己創(chuàng)造價(jià)值。從而實(shí)現(xiàn)兩者價(jià)值最大化的“雙贏”局面。

3基于價(jià)值最大化的鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷

從目前的情況來看，我國眾多金融企業(yè)由于經(jīng)營理念滯后、金融創(chuàng)新不足，正普遍處于經(jīng)營模式、產(chǎn)品服務(wù)嚴(yán)重同質(zhì)化的低層次競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，對(duì)許多銀行而言，追求“差異化”往往意味著成本的增加，而“成本領(lǐng)先”又常常伴隨著服務(wù)水平、客戶價(jià)值和效益水平的下降。諸多銀行正面臨著進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)新、選擇競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式、形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的瓶頸，并對(duì)形成核心競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)獲利的持續(xù)增長充滿渴望。

由于現(xiàn)代價(jià)值鏈將客戶置于鏈條的第一環(huán)節(jié)，這就要求管理者要將主要視線從市場(chǎng)的供給方（自身或同行）轉(zhuǎn)移到需求方（客戶），對(duì)供需雙方的價(jià)值元素進(jìn)行重新考量、篩選和排序，在價(jià)值創(chuàng)新的基礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)營模式的革新。銀行就有可能在提供金融服務(wù)、實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值的過程中同時(shí)有效地實(shí)現(xiàn)“差異化”和“成本領(lǐng)先”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)綜合盈利能力的增強(qiáng)和獲利的持續(xù)增長，并逐步形成持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于客戶來說，獲取金融服務(wù)的價(jià)值X在于效用Q和價(jià)格P的權(quán)衡，而客戶之所以最終會(huì)接受這種服務(wù)，原因在于客戶感知至少物有所值，即X＝Q－P≥0。對(duì)于銀行來說，提供金融服務(wù)的價(jià)值在于價(jià)格P和成本Z的權(quán)衡。銀行作為以盈利為目的的企業(yè)，之所以能推出這種服務(wù)，必然是能從這種服務(wù)交易中獲取價(jià)值Y的，即Y＝P－Z≥0。此時(shí)客戶價(jià)值和銀行價(jià)值之和為：X＋Y＝Q－Z，這個(gè)表達(dá)式清晰地揭示了波特的三種基本戰(zhàn)略的大統(tǒng)一，即在細(xì)分市場(chǎng)的某一“集中目標(biāo)”下，同時(shí)實(shí)現(xiàn)“差異化”和“成本領(lǐng)先”雙贏局面。這也是銀行建立核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的本質(zhì)源泉。“當(dāng)一個(gè)企業(yè)的行動(dòng)對(duì)自身的成本結(jié)構(gòu)和買方價(jià)值都產(chǎn)生積極影響時(shí)，價(jià)值創(chuàng)新就在這個(gè)交匯區(qū)域得到實(shí)現(xiàn)。企業(yè)通過剔除和減少一些競(jìng)爭(zhēng)元素節(jié)省了成本，又通過增加和創(chuàng)新新的競(jìng)爭(zhēng)元素提升了買方價(jià)值。隨著時(shí)間的延續(xù)，優(yōu)越的價(jià)值帶來更多的增長，而規(guī)模經(jīng)濟(jì)也將促成成本的進(jìn)一步降低?！敝劣阢y行和客戶如何分配這一綜合價(jià)值（Q－Z），就取決于經(jīng)過雙方的討價(jià)還價(jià)后確定的價(jià)格P。以目前情況看，決定兩者利益分配比例的定價(jià)機(jī)制控制權(quán)掌握在銀行手中（一些大客戶也具備一定討價(jià)還價(jià)能力），這無形中也為銀行的經(jīng)營策略帶來一定自由發(fā)揮空間，盡管商業(yè)銀行的定價(jià)空間在利率和費(fèi)率方面受到央行政策的很大制約。同時(shí)也應(yīng)注意到綜合價(jià)值（Q－Z）是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念，其中Q即客戶的感知利益會(huì)隨著時(shí)間的推移而發(fā)生變化，Z即金融服務(wù)成本也會(huì)隨著銀行成本結(jié)構(gòu)變動(dòng)而變動(dòng)。因此作為商業(yè)銀行不但需要最大化MAX（Q－Z），更需要通過采取行動(dòng)來創(chuàng)造持續(xù)的MAX（Q－Z），最終創(chuàng)造持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。那么所謂的行動(dòng)來自何處呢？其行動(dòng)依據(jù)又是什么？又有什么基本工具使我們達(dá)到以上目的？答案就是銀行價(jià)值鏈(包括內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈和外部?jī)r(jià)值鏈)。價(jià)值鏈?zhǔn)桥卸ǜ?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并發(fā)現(xiàn)一些方法以創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)和維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一項(xiàng)基本工具。通過以上分析我們知道，金融服務(wù)成本Z的形成始于客戶需求而定于銀行內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈（賣方價(jià)值鏈）；客戶感知利益Q源于銀行與客戶接觸的外部?jī)r(jià)值鏈（買方價(jià)值鏈）。因此，如何通過最優(yōu)化和協(xié)調(diào)一致來整合銀行價(jià)值鏈以進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)新，將是銀行構(gòu)筑持久競(jìng)爭(zhēng)力的必經(jīng)途徑。下面將結(jié)合國內(nèi)某銀行在面向中小企業(yè)信貸方面，基于價(jià)值創(chuàng)新的鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷實(shí)踐，來具體說明通過價(jià)值鏈來提升銀行在領(lǐng)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的思路與方法。

4銀行面向中小企業(yè)的鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷實(shí)踐及效果

4.1鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷策略

鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷正是將效用、價(jià)格、成本活動(dòng)協(xié)調(diào)一致的價(jià)值創(chuàng)新戰(zhàn)略。鏈?zhǔn)綘I銷通過在對(duì)客戶價(jià)值的驅(qū)動(dòng)要素和結(jié)構(gòu)的研究基礎(chǔ)上，來對(duì)內(nèi)外部?jī)r(jià)值鏈的重新整合，即經(jīng)營方式的改變和革新，業(yè)務(wù)流程的改造，使在銀行本身改善、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也使客戶價(jià)值得到了有效的提升，最終實(shí)現(xiàn)雙方的價(jià)值最大化。

某行面向中小企業(yè)金融服務(wù)方面的思路為：通過對(duì)顧客價(jià)值的關(guān)注、通過產(chǎn)品服務(wù)的優(yōu)化創(chuàng)新、業(yè)務(wù)流程的革新再造，在為客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)新的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的增值。其鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷是基于價(jià)值創(chuàng)新的一種全新經(jīng)營模式，即在充分關(guān)注客戶的需求特點(diǎn)和經(jīng)營特點(diǎn)在創(chuàng)新服務(wù)方式、革新業(yè)務(wù)流程的同時(shí)，結(jié)合該行在大客戶、大項(xiàng)目方面的客戶優(yōu)勢(shì)，以企業(yè)的資金流、物流為主要跟蹤鏈條，深度拓展現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶、大型客戶及其上下游企業(yè)的業(yè)務(wù)（潛在）需求，特別是中小企業(yè)的業(yè)務(wù)（潛在）需求，以產(chǎn)業(yè)鏈條中的核心大客戶為突破口，圍繞大客戶展開鏈?zhǔn)綘I銷；以企業(yè)的資金流、物流為主要跟蹤鏈條，順藤摸瓜，順勢(shì)營銷同一產(chǎn)業(yè)鏈條中的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。在此思路下，該行推出了“弘業(yè)產(chǎn)品系列”，包括5大類、28個(gè)具體品種，其中既有創(chuàng)新型產(chǎn)品，也有改進(jìn)型產(chǎn)品，以力求為中小企業(yè)提供包括本外幣貸款、貿(mào)易融資、票據(jù)融資、本外幣結(jié)算和企業(yè)理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的全方位、一體化的綜合金融服務(wù)。所推出的系列產(chǎn)品都注重為中小企業(yè)提供全方位、全過程的“一攬子”解決方案。同時(shí)各產(chǎn)品各具特色、服務(wù)日趨人性化，不但解決了企業(yè)融資門檻問題，而且考慮了企業(yè)發(fā)展各階段的潛在需求。這表明銀行越來越注重自身內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈與客戶價(jià)值鏈的接洽與整合了。筆者認(rèn)為這種鏈?zhǔn)絼?chuàng)新背后的理念還是來自上面所說的“MAX（X＋Y）＝MAX（Q－Z）”模型，如何通過最優(yōu)化和協(xié)調(diào)一致來整合銀行價(jià)值鏈以進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)新，通過整合買方價(jià)值鏈來提高客戶感知利益Q，同時(shí)通過整合內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈來降低金融服務(wù)成本Z，最終達(dá)到雙方價(jià)值最大化的目的，從而實(shí)現(xiàn)雙盈，將是銀行構(gòu)筑持久競(jìng)爭(zhēng)力的必經(jīng)途徑。

4.2鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷效果分析

這里以該銀行某省分行在某市的實(shí)施效果為例。

截至2006年10月，某市共有各類民營企業(yè)20.1萬戶，占全市企業(yè)總數(shù)的89.3％。2006年1～11月，全市規(guī)模以上民營企業(yè)完成產(chǎn)值1763.5億元，增長30.1%，對(duì)全市經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度為55.3%，民營企業(yè)在全市企業(yè)中所占比重由2003年同期的41.5%、2004年的50.5%上升到目前的55.6%。

2006年2月，某市分行在全系統(tǒng)舉辦了一系列聲勢(shì)浩大的小企業(yè)貸款開辦宣傳儀式，標(biāo)志著某分行小企業(yè)貸款的正式開辦。該行按照統(tǒng)一部署和要求，制定營銷方案和措施，加強(qiáng)培訓(xùn)，全力以赴營銷小企業(yè)貸款，取得良好成效。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年12月29日，累計(jì)發(fā)放小企業(yè)貸款203筆，共18億元。中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)不僅能增加該行的利息收入（利息收入一年將超過500萬元），而且對(duì)該行其他業(yè)務(wù)的發(fā)展亦起著不可忽視的作用。通過深度挖掘企業(yè)需求，以點(diǎn)帶面，營銷存款、中間業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)，成效明顯。提高了企業(yè)對(duì)該行的依存度和綜合貢獻(xiàn)度，同時(shí)對(duì)全市經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度將增加三個(gè)百分點(diǎn)。如果明年貸款投放量繼續(xù)增加，將對(duì)該市的國民經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，并對(duì)銀行、企業(yè)帶來更大的效益。

綜上所述，這種鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷產(chǎn)生了巨大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，它以系統(tǒng)論的整體性觀點(diǎn)將銀行內(nèi)外各因素以及與企業(yè)相關(guān)的內(nèi)外各利益主體的價(jià)值活動(dòng)全部納入銀行管理的范疇，全面提高股東價(jià)值、員工價(jià)值、顧客價(jià)值和社會(huì)價(jià)值，最終追求各方價(jià)值的最大化。

參考文獻(xiàn)

篇3

金融工程專業(yè)學(xué)科采用研究性教學(xué)對(duì)于學(xué)生掌握知識(shí)、發(fā)展能力，對(duì)于促進(jìn)教師教學(xué)工作、提高教學(xué)質(zhì)量都具有重要作用和意義：1.有利于學(xué)生掌握專業(yè)知識(shí)。從學(xué)科性質(zhì)上講，金融工程專業(yè)課程具有幾個(gè)主要特點(diǎn)：與經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)的課程知識(shí)含量豐富；理論性與業(yè)務(wù)性都很強(qiáng)，在理論指導(dǎo)下注重實(shí)際體驗(yàn)；研究范圍較廣、交叉學(xué)科多；與國家政策措施聯(lián)系緊密等。課程的應(yīng)用性特點(diǎn)決定了研究性教學(xué)的必要性。2.有利于提高學(xué)生的學(xué)習(xí)和科研能力。金融學(xué)課程的學(xué)習(xí)主要是圍繞解決問題而展開的，要求學(xué)生從社會(huì)實(shí)際生活中發(fā)現(xiàn)和提出各類現(xiàn)實(shí)問題，并通過主動(dòng)探究去解決問題。這種學(xué)習(xí)方式注重讓學(xué)生在收集資料、分析問題、思考問題、解決問題的基礎(chǔ)上，使學(xué)生能夠?qū)ζ渌鶎W(xué)的知識(shí)有所啟發(fā)，進(jìn)而思考如何運(yùn)用所學(xué)知識(shí)，甚至由此發(fā)現(xiàn)新的知識(shí)，提出自己的觀點(diǎn)。通過對(duì)真實(shí)問題的學(xué)習(xí)，有助于提高學(xué)生發(fā)現(xiàn)問題與解決問題的能力，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新思維和創(chuàng)造能力。3.有利于培養(yǎng)學(xué)生的合作能力。研究性教學(xué)主張全體學(xué)生的積極參與，學(xué)生根據(jù)自身的能力基礎(chǔ)和個(gè)人特點(diǎn)，制訂恰當(dāng)?shù)难芯坑?jì)劃，進(jìn)行具體分工，共同實(shí)現(xiàn)研究目標(biāo)。通過協(xié)作學(xué)習(xí)與研究，學(xué)生可以取長補(bǔ)短，學(xué)會(huì)分享與交流研究成果，并使自己的合作意識(shí)與能力得到提高。4.有利于培養(yǎng)學(xué)生的科學(xué)精神，增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任感。融資、投資是金融學(xué)關(guān)注的基本問題，而金融問題更多地與中國的金融體制改革以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著十分密切的關(guān)系。開展研究性教學(xué)，不僅有利于學(xué)生了解和體驗(yàn)金融學(xué)學(xué)習(xí)和研究的基本方法，而且能夠增強(qiáng)學(xué)生對(duì)社會(huì)的了解與關(guān)注，培養(yǎng)學(xué)生理論聯(lián)系實(shí)際、實(shí)事求是的科學(xué)精神，在尋求解決問題的過程中逐步形成一切從實(shí)際出發(fā)的科學(xué)態(tài)度和社會(huì)責(zé)任感。5.有利于教師同時(shí)提高教學(xué)水平和科研能力，實(shí)現(xiàn)科研與教學(xué)有機(jī)結(jié)合。研究性教學(xué)需要教師研究學(xué)科發(fā)展和課程體系、研究教學(xué)方法和授課藝術(shù)、研究授課對(duì)象，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行教學(xué)改革，構(gòu)建新的教學(xué)模式、進(jìn)行科學(xué)的課程建設(shè)、教材建設(shè)以及教學(xué)方案和方法的設(shè)計(jì)。同時(shí)，實(shí)施研究性教學(xué)教師自己必須有研究，形成自己的觀點(diǎn)，才能引導(dǎo)學(xué)生去思考問題，這有利于提高教師的科研能力。

三、研究性教學(xué)設(shè)計(jì)與教學(xué)實(shí)踐

金融工程專業(yè)研究性教學(xué)應(yīng)當(dāng)根據(jù)專業(yè)課程特點(diǎn)，結(jié)合各種現(xiàn)實(shí)因素，整合出有效的研究性教學(xué)模式，設(shè)計(jì)教學(xué)過程和具體教學(xué)環(huán)節(jié)。

（一）劃分知識(shí)單元，明確教學(xué)主題

根據(jù)專業(yè)課程的性質(zhì)、特點(diǎn)和內(nèi)容結(jié)構(gòu)，劃分知識(shí)單元，并根據(jù)教學(xué)進(jìn)度，明確各階段的研究性教學(xué)主題。教學(xué)主題的選擇應(yīng)當(dāng)符合科學(xué)合理的原則，具體體現(xiàn)在：（1）在滿足教學(xué)要求、與教材理論保持聯(lián)系的基礎(chǔ)上，選題應(yīng)當(dāng)貼近學(xué)生的生活實(shí)際。金融學(xué)中涉及一些枯燥的理論知識(shí)，學(xué)生的主動(dòng)性和創(chuàng)造性容易受到壓抑。生活化的教學(xué)主題容易調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情。比如講投資組合理論時(shí)，可確定研究主題為投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的討論；討論金融市場(chǎng)時(shí)，可以將教學(xué)主題明確為金融業(yè)務(wù)的仿真交易實(shí)驗(yàn)。（2）選題要注重教學(xué)與科研相結(jié)合，富于探究空間，同時(shí)還要與學(xué)生的學(xué)習(xí)基礎(chǔ)和學(xué)習(xí)能力相一致。（3）選題應(yīng)提高學(xué)生的社會(huì)責(zé)任感。比如，在講述金融市場(chǎng)監(jiān)管時(shí)可以引導(dǎo)學(xué)生認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)中存在的問題并展開討論；在學(xué)習(xí)貨幣政策時(shí)，可以與現(xiàn)實(shí)中的通貨膨脹等問題緊密結(jié)合起來。（4）在把握選題原則的前提下可以由學(xué)生自主設(shè)計(jì)研究目標(biāo)與課題，增強(qiáng)學(xué)生主動(dòng)學(xué)習(xí)的意識(shí)，使學(xué)生有發(fā)現(xiàn)和體驗(yàn)、創(chuàng)造的自由空間。

（二）教學(xué)形式與學(xué)習(xí)方式的選擇

研究性教學(xué)有專題討論、案例教學(xué)、實(shí)踐教學(xué)等不同的教學(xué)形式，在實(shí)踐中應(yīng)當(dāng)結(jié)合教學(xué)內(nèi)容分析各種形式的優(yōu)缺點(diǎn)與適用性，選擇合理的教學(xué)形式。對(duì)于一些在知識(shí)框架中相對(duì)獨(dú)立的重點(diǎn)內(nèi)容，比如金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、投資組合分析等內(nèi)容可以采取專題討論的形式，鼓勵(lì)學(xué)生進(jìn)行合作性探討，培養(yǎng)他們的科研素養(yǎng)和集體合作精神，提高學(xué)生的口頭表達(dá)能力與應(yīng)變能力。對(duì)于一些現(xiàn)實(shí)性較強(qiáng)，社會(huì)關(guān)注度較高的主題，比如金融市場(chǎng)的作用、運(yùn)作機(jī)制、融資方法、金融發(fā)展程度的差異化、貨幣政策以及金融監(jiān)管等問題，可采用案例分析的形式。案例分析的教學(xué)形式一方面可以加強(qiáng)學(xué)生搜集與整理信息的能力，另一方面能夠培養(yǎng)學(xué)生應(yīng)用知識(shí)分析解決問題的能力，而且有利于學(xué)生建立科學(xué)思維，增加社會(huì)憂患意識(shí)，形成正確的價(jià)值觀。對(duì)于一些操作性與實(shí)驗(yàn)性強(qiáng)的主題可以采用實(shí)踐教學(xué)的形式。比如仿真交易實(shí)驗(yàn)可以讓學(xué)生利用模擬交易系統(tǒng)了解股票、外匯等市場(chǎng)的運(yùn)作，或結(jié)合虛擬資金交易競(jìng)賽的方式幫助學(xué)生深入理解與掌握交易實(shí)務(wù)中所涉及的基本概念與常用詞匯，把握交易的基本特點(diǎn)與交易常識(shí)，使學(xué)生對(duì)市場(chǎng)有初步的認(rèn)識(shí)。研究性教學(xué)的學(xué)習(xí)方式可以采用學(xué)習(xí)小組的形式，比如固定合作學(xué)習(xí)小組或非正式合作學(xué)習(xí)小組。固定合作學(xué)習(xí)小組是教師在開始專業(yè)學(xué)習(xí)之前根據(jù)學(xué)生的特點(diǎn)決定學(xué)生的分組，保證每組由不同學(xué)習(xí)水平的成員組成；非正式合作學(xué)習(xí)小組是在教學(xué)過程中隨機(jī)組合，給學(xué)生創(chuàng)造一個(gè)研究性學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。兩種合作型學(xué)習(xí)方式各有適用性，教師要根據(jù)教學(xué)主題所確定的教學(xué)形式，在分析兩種學(xué)習(xí)小組安排方式優(yōu)缺點(diǎn)與適用性的基礎(chǔ)上，選擇既能滿足學(xué)生需求，又能實(shí)現(xiàn)教學(xué)目標(biāo)并能充分評(píng)價(jià)學(xué)生學(xué)習(xí)過程與成果的安排方式。

（三）教學(xué)環(huán)節(jié)與教學(xué)實(shí)踐

1.布置任務(wù)，明確要求，適當(dāng)引導(dǎo)。教師應(yīng)當(dāng)對(duì)研究主題的背景知識(shí)作必要介紹，并要求學(xué)生必須認(rèn)真閱讀一定數(shù)量的相關(guān)文獻(xiàn)、有關(guān)評(píng)論文章或搜集相關(guān)資料，不能簡(jiǎn)單地拼湊他人材料，不要輕易否定別人的研究成果，也不要持偏激觀點(diǎn)，而應(yīng)當(dāng)調(diào)查或深入研究，通過補(bǔ)充、深化形成自己的觀點(diǎn)或看法。教師在這一階段適當(dāng)引導(dǎo)和幫助他們廣泛查閱和收集資料，培養(yǎng)學(xué)生信息搜集處理以及文獻(xiàn)研究的能力。

2.展開教學(xué)活動(dòng)。教學(xué)形式和學(xué)習(xí)方式有多種，無論采取哪一種，教師角色的定位與轉(zhuǎn)換都非常重要。研究性教學(xué)強(qiáng)調(diào)學(xué)生的主體地位，學(xué)生是知識(shí)的探索者，而教師是學(xué)習(xí)活動(dòng)的引導(dǎo)者和組織者。無論是實(shí)踐教學(xué)還是專題討論、案例教學(xué)都要求學(xué)生積極參與，勤于動(dòng)手，相對(duì)而言，對(duì)于專題討論或案例教學(xué)的教學(xué)方式，教師更應(yīng)當(dāng)從保證教學(xué)質(zhì)量、控制討論主題、正確引導(dǎo)學(xué)生、鼓勵(lì)學(xué)生的創(chuàng)造性思維的角度重點(diǎn)把握好以下方面的問題：（1）要善于組織學(xué)生開展合作學(xué)習(xí)，強(qiáng)調(diào)學(xué)生的高度參與。學(xué)生是研究性教學(xué)的主體，教師要多為學(xué)生創(chuàng)造學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，倡導(dǎo)學(xué)生主動(dòng)參與，培養(yǎng)學(xué)生團(tuán)結(jié)合作的精神。教師要營造良好的課堂討論氣氛，和學(xué)生形成一種良性的互動(dòng)關(guān)系，積極引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行討論，結(jié)合分組討論、角色模擬等形式調(diào)動(dòng)學(xué)生參與和探究的積極性。（2）應(yīng)給學(xué)生自由發(fā)揮的空間，允許學(xué)生發(fā)表不同的意見和看法，不要輕易就某一問題下結(jié)論。開放式的討論可以培養(yǎng)學(xué)生善于思考、大膽質(zhì)疑的思維品質(zhì)，激活學(xué)生自主學(xué)習(xí)和探究的動(dòng)機(jī)，提高學(xué)生的創(chuàng)造性思維和開放性思維。比如，在講述中國貨幣政策的實(shí)踐時(shí)，在討論中，學(xué)生有時(shí)會(huì)有一些片面的認(rèn)識(shí)，提出“中國的緊縮貨幣政策對(duì)于抑制通貨膨脹達(dá)不到預(yù)期效果”、“中國貨幣政策的目標(biāo)不明確”、“貨幣政策沒有起到很好的效果”等觀點(diǎn)。對(duì)于學(xué)生的這些觀點(diǎn)，教師不應(yīng)一味地否定，而是應(yīng)當(dāng)對(duì)學(xué)生的資料搜集和學(xué)習(xí)過程予以肯定，同時(shí)引導(dǎo)要求學(xué)生聯(lián)系貨幣政策的作用與目標(biāo)來理解中國貨幣政策的實(shí)施與調(diào)整過程。在課堂上，教師應(yīng)當(dāng)肯定學(xué)生好的思路和獨(dú)到的見解，注重學(xué)生個(gè)性的發(fā)展和潛能的發(fā)揮，而對(duì)于學(xué)生一些不成熟的觀點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)考慮學(xué)生思維能力的發(fā)展規(guī)律與差異，給予鼓勵(lì)和正確引導(dǎo)。（3）應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮好主導(dǎo)和主控作用。首先，教師應(yīng)當(dāng)從創(chuàng)設(shè)問題情境出發(fā)，通過各種巧妙的提問激發(fā)學(xué)生的興趣和探究激情。所提問題要圍繞教學(xué)內(nèi)容，做到少而精。問題過于寬泛則討論散亂，不利于教師對(duì)課堂教學(xué)的控制，也不利于學(xué)生對(duì)教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)知識(shí)的掌握。考慮到不同學(xué)生理解和接受能力不同，提問還要有層次性，由易到難，逐漸深入。例如，在討論中國人民幣是應(yīng)該升值還是貶值的問題上，教師在討論的不同階段可以通過設(shè)置一系列的提問來引導(dǎo)學(xué)生：人民幣升值或貶值對(duì)于我們的生活有什么影響？對(duì)企業(yè)的經(jīng)營有什么影響？升值與貶值對(duì)總需求的影響究竟是擴(kuò)張性的還是緊縮性的？與物價(jià)水平具有怎樣的關(guān)系？對(duì)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長有什么樣的影響？對(duì)中國的國際收支有何影響？這樣逐漸深入的提問有助于學(xué)生接受和理解匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響。其次，教師應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)學(xué)生積極參與討論，鼓勵(lì)學(xué)生對(duì)前人觀點(diǎn)有所質(zhì)疑或補(bǔ)充，也可以引導(dǎo)學(xué)生從新的視角看待問題，從而提高學(xué)生在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、思考問題和解決問題的能力。第三，引導(dǎo)學(xué)生圍繞中心問題進(jìn)行討論，力保討論沿預(yù)期的方向進(jìn)行。鼓勵(lì)學(xué)生要善于表達(dá)自己的觀點(diǎn)和意見，同時(shí)耐心地聽取他人的意見。教師要及時(shí)對(duì)學(xué)生的討論進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，解答學(xué)生提出的疑點(diǎn)問題，并對(duì)討論中暴露出的問題及時(shí)修正。對(duì)于學(xué)生爭(zhēng)論較大的問題，即使是一些社會(huì)敏感問題，教師也應(yīng)認(rèn)真分析，不能避重就輕，更不能不回答。第四，教師要把學(xué)生對(duì)具體問題的討論引導(dǎo)到對(duì)一般性問題的討論，并歸納出一般性的理論觀點(diǎn)或結(jié)論，以提高學(xué)生分析問題和解決問題的能力。

3.學(xué)結(jié)。教學(xué)過程的最后環(huán)節(jié)，教師應(yīng)當(dāng)總結(jié)學(xué)習(xí)要點(diǎn)，闡明學(xué)習(xí)過程中所運(yùn)用的理論知識(shí)，總結(jié)學(xué)習(xí)重點(diǎn)、難點(diǎn)和疑點(diǎn)。為了獲得更好的教學(xué)效果，教師還應(yīng)要求學(xué)生完成一份書面的分析報(bào)告或論文，通過重新審視討論過程和解決方案，學(xué)生對(duì)于學(xué)習(xí)內(nèi)容能夠加深理解。教師也應(yīng)當(dāng)總結(jié)教學(xué)過程的成功與不足之處，以便于在以后的教學(xué)中進(jìn)一步改進(jìn)和完善。

4.建立研究性教學(xué)的評(píng)價(jià)體系。研究性教學(xué)重在學(xué)生學(xué)習(xí)的過程，重視知識(shí)技能的應(yīng)用和思維水平的提高，著眼于學(xué)生能力的發(fā)展和綜合素質(zhì)的提高。與傳統(tǒng)的普通教學(xué)不同，研究性教學(xué)的成果可能并不是可量化的評(píng)價(jià)結(jié)果，如何從教學(xué)效果評(píng)價(jià)和學(xué)生學(xué)習(xí)評(píng)價(jià)兩方面構(gòu)建研究性教學(xué)的評(píng)價(jià)體系，需要進(jìn)一步的探索和設(shè)計(jì)。

篇4

金融生態(tài)圈中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)功能不暢,都會(huì)影響整個(gè)金融生態(tài)圈的良性循環(huán)或金融業(yè)的運(yùn)行效率。重視和加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境的建設(shè),無論是對(duì)金融業(yè)的發(fā)展還是對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都具有重大而深遠(yuǎn)的意義。

首先,加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)是金融業(yè)發(fā)展的基本條件。只有加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè),才能對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)各方面有宏觀、透徹、準(zhǔn)確的掌握,能帶動(dòng)整個(gè)金融業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。金融業(yè)控制著國家的信貸資源,只有加強(qiáng)對(duì)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè),把個(gè)體微觀經(jīng)營行為與整體宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求相結(jié)合,才能提高信貸資源配置效率,為經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的資金支持。而改善金融生態(tài)環(huán)境就是要推動(dòng)金融業(yè)與其外部環(huán)境之間的和諧發(fā)展,通過金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化,可以更好地發(fā)揮金融融通資金、優(yōu)化資源配置的功能作用,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展。

其次,加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)是維護(hù)金融穩(wěn)定和完善公司債券市場(chǎng)的重要保障。從金融生態(tài)的角度看,政府、公司屬于環(huán)境因素,但從政府、公司等角度看,金融業(yè)則是它們的環(huán)境因素。金融風(fēng)險(xiǎn)的累積不但削弱了金融職能,而且也影響到金融業(yè)的正常發(fā)展。更嚴(yán)重的是金融風(fēng)險(xiǎn)的累積最終可能引發(fā)金融危機(jī),這將對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的破壞作用。2008年的全球金融危機(jī)起源于美國的次貸危機(jī),而這場(chǎng)次貸危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國際金融風(fēng)暴,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi),從而使很多國家的金融生態(tài)環(huán)境惡化,市場(chǎng)對(duì)這些國家的金融體系、乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系失去了信心。因此,建設(shè)良好的金融生態(tài)環(huán)境,不僅是金融業(yè)健康發(fā)展的前提條件,也是維護(hù)國家穩(wěn)定的重要保障。

最后,良好的金融生態(tài)環(huán)境是社會(huì)誠信的重要載體,是對(duì)債權(quán)人的保護(hù)。金融業(yè)是建立在信用基礎(chǔ)上的特殊行業(yè),金融生態(tài)狀況折射了社會(huì)誠信水平,金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)是構(gòu)建誠信社會(huì)的強(qiáng)大動(dòng)力。金融生態(tài)建設(shè)和金融業(yè)的穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展將為自身和社會(huì)誠信建設(shè)創(chuàng)造條件。同時(shí),金融生態(tài)狀況的改善需要在全社會(huì)范圍內(nèi)建立良好的誠信機(jī)制。在公司債券市場(chǎng)上,無論是信息披露還是信用評(píng)級(jí),如果缺乏誠信基礎(chǔ),那么就不具有存在的價(jià)值。尤其是投資者在債券市場(chǎng)獲取信息方面不占優(yōu)勢(shì),其權(quán)益無法得到保障。只有誠信才能構(gòu)筑公司債券市場(chǎng)發(fā)展所需的生命線,讓投資者和融資者在公司債券市場(chǎng)上能夠進(jìn)行理性的博弈。此外,良好的金融生態(tài)是促進(jìn)社會(huì)充滿活力的重要力量,還能實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡,有效控制金融波動(dòng),降低不確定性,有利于推動(dòng)金融市場(chǎng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

二、海南省金融生態(tài)環(huán)境分析

目前,海南的金融生態(tài)環(huán)境在金融產(chǎn)業(yè)體系的外部和內(nèi)部都存在諸多問題。

一方面海南省的金融產(chǎn)業(yè)體系的外部環(huán)境沒有形成良好的金融生態(tài)環(huán)境。依據(jù)金融生態(tài)環(huán)境內(nèi)涵的界定,金融產(chǎn)業(yè)體系外部環(huán)境主要包括法律環(huán)境、地方政府和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)三個(gè)方面。在區(qū)域法律環(huán)境方面,盡管改革開放已進(jìn)行了很多年,但海南計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的行政權(quán)力至上、以權(quán)代法的做法仍隨處可見。我國的法律基本上是以粗線條為主,這為執(zhí)法者在具體操作中留有很大的自由度。基層地區(qū)的許多有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)在一定程度上就是由此原因造成的。有關(guān)金融業(yè)運(yùn)作的全過程,如產(chǎn)權(quán)、進(jìn)退出制、創(chuàng)新、整合、監(jiān)管、重要業(yè)務(wù)、自律、保護(hù)、破產(chǎn)等方面尚存在許多法律空白。在地區(qū)層面,配合國家已頒布法規(guī)的地方性法規(guī)及結(jié)合地區(qū)特點(diǎn)制定的法規(guī)還很欠缺。在地方政府方面,海南省地方政府的觀念既表現(xiàn)為仍較保守,又表現(xiàn)為急功近利,即對(duì)新事物、新體制、新做法吸收較慢,且不能將之與地區(qū)區(qū)情有機(jī)結(jié)合,眼光短淺、圖省事、圖政績(jī)、擺花架子,缺少長遠(yuǎn)打算。在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)方面,海南在經(jīng)濟(jì)體制改革的較長一段時(shí)期內(nèi),由于歷史包袱拖累造成了改制緩慢、改革滯后,其經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的發(fā)展均較慢,這在相當(dāng)程度上阻滯了金融產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展和金融業(yè)創(chuàng)新成果的出現(xiàn)。

另一方面海南省金融產(chǎn)業(yè)體系內(nèi)部環(huán)境也阻礙了良好的金融生態(tài)環(huán)境的形成。在區(qū)域信用環(huán)境方面存在的主要問題表現(xiàn)在:信用體制不完善和信用意識(shí)淡薄。海南省信貸征信體系的建設(shè)基本上不能成為銀行系統(tǒng)對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效評(píng)估的基本支持和重要依據(jù),這使海南省對(duì)其內(nèi)部資金不能進(jìn)行有效利用,從而形成內(nèi)部資金通過總行一級(jí)的資金池流向其他地區(qū),嚴(yán)重阻礙了其他地區(qū)的資金向海南的正常流動(dòng)和授信程度,從而總體上導(dǎo)致海南省在經(jīng)濟(jì)振興過程中的資金“瓶頸”。

另外,由于海南省信用環(huán)境欠完善,銀行無法對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)做出合理評(píng)價(jià),騙貸、三角債、逃債、虛報(bào)、隱瞞等事件屢屢發(fā)生,從而導(dǎo)致海南省金融業(yè)的發(fā)展非常滯后。在區(qū)域金融產(chǎn)權(quán)方面,以國有銀行制度為主是我國金融環(huán)境的一個(gè)重要特征,在建制、運(yùn)行和管理監(jiān)督等方面,滲入了較濃厚的國有銀行管制的色彩,這是在新時(shí)期金融體制改革中出現(xiàn)的新的金融產(chǎn)權(quán)制度不明晰問題。由于金融產(chǎn)權(quán)不明晰導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清,進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任人不明確和自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧等市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制不能有效落實(shí)。在區(qū)域金融機(jī)構(gòu)方面,海南省的金融機(jī)構(gòu)主要仍然以國有獨(dú)資四大銀行及其分支機(jī)構(gòu)為主,支撐經(jīng)濟(jì)、社會(huì)事業(yè)的運(yùn)行,缺少引領(lǐng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的地區(qū)性銀行機(jī)構(gòu)。在區(qū)域金融中介方面,海南省為銀行提供服務(wù)或與其業(yè)務(wù)相匹配的信托公司、金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師、律師、財(cái)務(wù)師、審計(jì)師事務(wù)所不僅數(shù)量有限,而且整體水準(zhǔn)和工作人員素質(zhì)不高。

三、海南省金融生態(tài)環(huán)境缺失對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的影響

海南省金融生態(tài)環(huán)境在20世紀(jì)九十年代初遭到嚴(yán)重破壞,金融體系失去平衡,金融機(jī)構(gòu)、司法環(huán)境、執(zhí)法環(huán)境、信用環(huán)境等不同程度惡化,導(dǎo)致地方金融有效供給嚴(yán)重不足,信貸供求缺口問題突出,地方經(jīng)濟(jì)在嚴(yán)重“缺血”的狀態(tài)下低效運(yùn)轉(zhuǎn),金融生態(tài)系統(tǒng)的效能難以正常發(fā)揮,嚴(yán)重制約了經(jīng)濟(jì)增長,導(dǎo)致了海南經(jīng)濟(jì)在沿海開放城市中一直處在欠發(fā)達(dá)狀態(tài),各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一直在沿海開放城市中排名靠后。金融生態(tài)環(huán)境的缺失主要通過以下方式對(duì)海南省經(jīng)濟(jì)形成制約:一是地方企業(yè)獲取貸款困難,成長完全靠自身積累,以致企業(yè)規(guī)模小,發(fā)展速度慢,始終達(dá)不到規(guī)模效益;二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)缺乏資金來源,招商引資受阻,無力承受發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移,海南省外資投入在20世紀(jì)九十年代后期顯著減少就是很好的證明;三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后,缺乏金融支持,就缺乏產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)改造所需要的資金投入;四是投資環(huán)境退化,難以吸引外部投資者進(jìn)入。以上這些制約因素,使海南省經(jīng)濟(jì)金融生態(tài)鏈陷入“金融生態(tài)環(huán)境惡化金融業(yè)嚴(yán)格控制信貸金融業(yè)務(wù)和盈利水平低下金融機(jī)構(gòu)收縮業(yè)務(wù)和網(wǎng)點(diǎn)地方企業(yè)成長受阻金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)一步惡化”的惡性循環(huán)。這種“累積性惡性循環(huán)”使得海南省經(jīng)濟(jì)增長一直受到金融生態(tài)環(huán)境缺陷和金融生態(tài)效能弱化的制約。雖然九十年代后期以來,海南省政府盡最大努力重樹沿海開放地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融形象,但信用重建需要時(shí)間積累,地方經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)卻時(shí)不我待,為此付出了巨大的代價(jià)。這從一個(gè)側(cè)面反映了金融生態(tài)環(huán)境被破壞之后的重建成本是非常高昂的。

四、構(gòu)建和諧區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境,促進(jìn)海南經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展

(一)落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀,適時(shí)增加有效信貸投放。要全面理解國家宏觀調(diào)控政策,準(zhǔn)確把握市域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的

特點(diǎn)。正確處理防范風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展業(yè)務(wù)和支持地方經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系,在著力搞好信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí),適度增加有效信貸投放,建立起金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的良性互動(dòng)機(jī)制。首先,要在繼續(xù)保持貫徹落實(shí)國家宏觀調(diào)控政策成果的基礎(chǔ)上,正確審視經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)滯后,過熱跡象不明顯的地域特征,在加強(qiáng)調(diào)控的同時(shí),要注重引導(dǎo)支持,防止信貸的過度萎縮;其次,應(yīng)增強(qiáng)宏觀意識(shí),跟進(jìn)研究經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的發(fā)展變化趨勢(shì),準(zhǔn)確把握銀行業(yè)運(yùn)行情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況,指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)市場(chǎng)分析,避免貸款投放的盲目性,傾力防范和化解各種風(fēng)險(xiǎn);最后,應(yīng)繼續(xù)調(diào)整與優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),支持地方經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展。各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要適時(shí)、適度地調(diào)整和優(yōu)化信貸投向,積極向上爭(zhēng)取授信額度,適當(dāng)放寬對(duì)企業(yè)的評(píng)信標(biāo)準(zhǔn)和限制,降低門檻,進(jìn)一步擴(kuò)大信貸投放,在調(diào)整和改造過程中尋找新的利潤增長點(diǎn),發(fā)現(xiàn)和培育新的經(jīng)濟(jì)“亮點(diǎn)”和“綠洲”,促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(二)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展環(huán)境,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融的可持續(xù)發(fā)展。實(shí)踐證明,一個(gè)金融生態(tài)環(huán)境良好的地區(qū),必然是最吸引資金的“洼地”。構(gòu)建和優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境,一是要建設(shè)一個(gè)良好的信用環(huán)境,要培養(yǎng)信用意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),提高全社會(huì)的金融意識(shí)和誠信意識(shí)。重塑新型銀企關(guān)系,對(duì)改制后中小企業(yè)、私營企業(yè)進(jìn)行規(guī)范化管理的同時(shí),要樹立起新的、長期、互信的銀企關(guān)系,對(duì)惡意逃廢債務(wù)的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲制裁,從根本上杜絕逃、廢、賴債劣跡的發(fā)生,維護(hù)銀行債權(quán);二是要建設(shè)良好的政策環(huán)境。將銀行業(yè)作為地方的一個(gè)優(yōu)勢(shì)行業(yè),把支持銀行業(yè)的發(fā)展作為擴(kuò)大招商引資的一項(xiàng)重要舉措,支持銀行業(yè)提高資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和經(jīng)營效益,為金融機(jī)構(gòu)向上級(jí)行爭(zhēng)取更多的信貸規(guī)模,開辟信貸投放綠色通道提供政策環(huán)境;三是要建設(shè)良好的法制環(huán)境。嚴(yán)厲打擊涉及金融領(lǐng)域的各類違法行為,加大案件執(zhí)行力度,為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供良好的法制環(huán)境。四是建設(shè)良好的輿論環(huán)境,充分利用新聞部門的輿論宣傳優(yōu)勢(shì),堅(jiān)持從正面宣傳報(bào)道金融政策、金融環(huán)境和金融經(jīng)營管理情況,為金融業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的社會(huì)輿論環(huán)境。

(三)加強(qiáng)政府、銀行、企業(yè)三方合作,共同創(chuàng)建寬松的融資環(huán)境。可以由政府牽頭做大、做強(qiáng)現(xiàn)有的擔(dān)保公司,完善擔(dān)保機(jī)制,健全貸款擔(dān)保制度,積極引導(dǎo)和推進(jìn)形式多樣的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè),鼓勵(lì)具備條件的社會(huì)法人,特別是那些有一定規(guī)模、生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)正常,負(fù)債率低的民營企業(yè)之間成立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)和發(fā)展擔(dān)保業(yè)務(wù),發(fā)揮對(duì)民營經(jīng)濟(jì)融資的橋梁紐帶作用,鼓勵(lì)解決民營企業(yè)貸款擔(dān)保難的問題。要督促有關(guān)部門簡(jiǎn)化抵押評(píng)估、登記、公證等手續(xù),降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),努力解決民營企業(yè)抵押難的問題。同時(shí),政府應(yīng)協(xié)調(diào)各經(jīng)濟(jì)管理、司法、新聞宣傳和金融等部門,扎實(shí)開展創(chuàng)建金融安全區(qū)工作,教育企業(yè)強(qiáng)化信用意識(shí),重諾守信,在全社會(huì)努力營造“誠實(shí)守信”的良好氛圍。還應(yīng)建立民營企業(yè)信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu),根據(jù)全市民營企業(yè)信用信息,對(duì)民營企業(yè)做出綜合評(píng)價(jià),實(shí)現(xiàn)信用信息共享,逐步完善信用登記、信用評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)管理等企業(yè)信用評(píng)價(jià)功能。對(duì)于通過國企改制來的民營企業(yè),要將改制后的民營企業(yè)與改制前的信用區(qū)別開來,注重考察新企業(yè)的信用。另外,政府還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)民營企業(yè)的管理,鼓勵(lì)組建行業(yè)自律性組織,如行業(yè)協(xié)會(huì)或行業(yè)商會(huì)等,對(duì)民營企業(yè)自身行政管理、財(cái)務(wù)管理等進(jìn)行培訓(xùn)。要監(jiān)督和管理民營企業(yè),注重增加積累,提升技術(shù)含量和產(chǎn)品檔次,切實(shí)提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。要幫助民營企業(yè)努力提高自身素質(zhì),增強(qiáng)駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本領(lǐng),從經(jīng)營機(jī)制、經(jīng)營策略、組織管理、自身素質(zhì)等多方面進(jìn)行提高,技術(shù)改造和產(chǎn)品更新,提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,加強(qiáng)行業(yè)協(xié)會(huì)內(nèi)部企業(yè)的聯(lián)保作用,從根本上改善區(qū)域融資環(huán)境。

(四)強(qiáng)化銀行業(yè)經(jīng)營管理,提高風(fēng)險(xiǎn)防化能力。一是要緊緊抓住海南省目前良好的機(jī)遇,用好、用足、用活中央已給政策,采取超常規(guī)手段加快處置不良資產(chǎn),消化歷史包袱。要拓寬信息渠道,抓住政策導(dǎo)向,及時(shí)向上級(jí)行反映實(shí)際情況和風(fēng)險(xiǎn)程度,積極爭(zhēng)取核呆指標(biāo),最大限度處置不良貸款;二是在國家政策允許的范圍內(nèi),采取轉(zhuǎn)讓、打折出售、打包處理、租賃、招標(biāo)、拍賣等方式直接處置不良貸款。同時(shí),加強(qiáng)與地方政府合作,推動(dòng)區(qū)域性資產(chǎn)重組和置換,盤活不良資產(chǎn);三是各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo),落實(shí)相關(guān)責(zé)任,堅(jiān)持常規(guī)手段“抓降”,加大不良貸款清收力度;四是加強(qiáng)貸款分類監(jiān)管,要真實(shí)反映資產(chǎn)質(zhì)量,既要敢于亮底,又要積極處置,要進(jìn)一步加大對(duì)惡意隱瞞不良貸款行為的處罰力度,切實(shí)防范不良貸款反映失實(shí)造成的風(fēng)險(xiǎn)。

(五)采取有效措施,支持中小企業(yè)和縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。海南省應(yīng)針對(duì)中小企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量多、發(fā)展快、資金需求量大的實(shí)際,建立與之相適應(yīng)的信貸管理機(jī)制。首先,各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要明確中小企業(yè)信貸職能部門,培養(yǎng)中小企業(yè)信貸專門人才,完善適合中小企業(yè)信貸人員的業(yè)績(jī)考評(píng)和績(jī)效掛鉤體系;其次,建立適合中小企業(yè)的資信評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),對(duì)中小企業(yè)的評(píng)估和信用評(píng)級(jí)應(yīng)以定性為主、定量為輔,注重對(duì)成長性指標(biāo)考核,突出對(duì)業(yè)主個(gè)人的信用評(píng)級(jí)以及對(duì)其所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和信用環(huán)境的評(píng)價(jià);第三,應(yīng)完善授權(quán)授信制度,改變目前從建立信貸關(guān)系到每筆融資都要上級(jí)行審批的辦法,根據(jù)各基層行的決策、管理水平和所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及企業(yè)融資狀況,分層次明確融資審批權(quán)限,減少貸款審批環(huán)節(jié),提高辦事效率;第四,應(yīng)推進(jìn)信貸融資產(chǎn)品創(chuàng)新,拓寬擔(dān)保渠道,探索新的貸款擔(dān)保形式,解決中小企業(yè)抵押資產(chǎn)不足的問題;最后,可以適當(dāng)擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的貸款利率浮動(dòng)幅度,減少中小企業(yè)貸款融資的高成本和高風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)。

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篇5

一般說來，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要并具有特定P／L性的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面。本文采用的是廣義的金融工程概念。

金融工程是金融業(yè)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，提高自身效率的自然結(jié)果，其原因在于金融工程的應(yīng)用范圍來自于金融實(shí)踐且全部應(yīng)用于金融實(shí)踐。概括他說，金融工程應(yīng)用于三大領(lǐng)域：一是新型金融工具的設(shè)計(jì)與開發(fā)，二是新型金融手段和設(shè)施的開發(fā)，其目的是為了降低交易成本，提高運(yùn)作效率，挖掘盈利潛力和規(guī)避金融管制，三是為了解決某些金融問題，或?qū)崿F(xiàn)特定的財(cái)務(wù)繹營目標(biāo)制定出創(chuàng)造性的解決方案。金融工程的組件是各種現(xiàn)有的金融工具和金融手段。再復(fù)雜的金融產(chǎn)品和工具，都可以分解成各種基本的金融工具。如果把傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品（如股票、債券）及其衍生金融工具（如遠(yuǎn)期、期貨、調(diào)期、期權(quán)等）比作建筑房屋用的基礎(chǔ)材料的活，那么各種新型金融產(chǎn)品就是這些簡(jiǎn)單基礎(chǔ)材料組建的樓房和大廈。不同的結(jié)構(gòu)組合就會(huì)形成結(jié)構(gòu)造型卞同的高樓大廈。目前金融創(chuàng)新產(chǎn)品已達(dá)3200多種，名義價(jià)值達(dá)18萬億美元。目前已成熟的金融產(chǎn)品大體可分為股權(quán)類、債務(wù)類、衍生類和合成類四種，其中最主要的是目前大量涌現(xiàn)的衍生證券工具。合成類金融產(chǎn)品是一種跨越了利率市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)中兩個(gè)以上市場(chǎng)的產(chǎn)品。證券存托憑證（DR）、股指期貨等均屬此類?；镜慕鹑谑侄蝿t包括：電子化證券交易、證券的私募與公開上市、存架登記、電子資金劃撥等，這些都與現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)，尤其是計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的發(fā)展有密切關(guān)系。

金融工程的運(yùn)作具有規(guī)范化的程序：診斷——分析——開發(fā)——定價(jià)——交付使用，基本過程程序化。其中從項(xiàng)目的可行性分析，產(chǎn)品的性能目標(biāo)確定，方案的優(yōu)化設(shè)計(jì)，產(chǎn)品的開發(fā)，定價(jià)模型的確定，仿真的模擬試驗(yàn)，小批量的應(yīng)用和反饋修正，直到大批量的銷售、推廣應(yīng)用，各個(gè)環(huán)節(jié)緊密有序。大部分的被創(chuàng)新的新金融產(chǎn)品，成為運(yùn)用金融工程創(chuàng)造性解決其他相關(guān)金融財(cái)務(wù)問題的工具，即組合性產(chǎn)品中的基本單元。

金融工程中，其核心在于對(duì)新型金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的開發(fā)設(shè)計(jì)，其實(shí)質(zhì)在于提高企業(yè)效率，它包括：（1）新型金融工具的創(chuàng)造，如創(chuàng)造第一個(gè)零息債券，第一個(gè)互換合約等；（2）已有工具的發(fā)展應(yīng)用，如把期貨交易應(yīng)用于新的領(lǐng)域，發(fā)展出眾多的期權(quán)及互換的品種等；（3）把已有的金融工具和手段運(yùn)用組合分解技術(shù)，復(fù)合出新的金融產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期互換，期貨期權(quán)，新的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的構(gòu)造等，其一切設(shè)計(jì)原則常呈現(xiàn)出如下的特點(diǎn)：(1）剝離與雜交。即運(yùn)用尖端技術(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行剝離、分解或雜交而創(chuàng)造出新的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系。如將附在國債券上的息票從本金上剝離下來單獨(dú)出售，創(chuàng)造出SRTIPS之后又將其同掉期結(jié)合產(chǎn)生了SRTIPSWAP產(chǎn)品；（2）指數(shù)化與證券化。指數(shù)化是將一些基本的金融工具的價(jià)值同某些市場(chǎng)指標(biāo)，如股票指數(shù)、LIBOR等掛鈞，為避免市場(chǎng)反向變動(dòng)的損失，常將其設(shè)計(jì)成期權(quán)的形式。證券化以原來缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，如不動(dòng)產(chǎn)、不良債權(quán)、垃圾債券等為基礎(chǔ)發(fā)行新的證券，如資產(chǎn)后備債券（AssetbackedBond）或資產(chǎn)掉期證券；（3）保證金機(jī)制。使交易雙方違約風(fēng)險(xiǎn)下降，確保交易公平，同時(shí)使金融機(jī)構(gòu)資金占用大大降低；（4）業(yè)務(wù)表外化。監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)商?狄兇時(shí)境渥懵實(shí)囊笫菇鶉詮こ炭⒊鮒詼嗖輝謐什赫砩戲從車囊滴褚員Vび?，讣{譜什赫峁?，提高效率?BR>二、金融工程與金融效享的互動(dòng)機(jī)制及金融工程對(duì)金融效率的推動(dòng)金融工程是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)不斷追求更高的金融效率的產(chǎn)物。與此同時(shí)，金融工程又直接促進(jìn)了金融效率的全面提高。金融工程的產(chǎn)生與發(fā)展受到多種因素的推動(dòng)，主要是經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)主體內(nèi)在需求的變化，金融理論的發(fā)展，技術(shù)的進(jìn)步及向金融領(lǐng)域的滲透四方面共同作用的結(jié)果。而從深層次上看，這四方面都從本質(zhì)上反映了市場(chǎng)追求高效率的內(nèi)在要求。

1．70年代以來國際經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的巨大變化為金融工程提供了萌發(fā)的土壤。首先，70年代初，以固定匯率為主要內(nèi)容的布雷頓森林體系崩潰，浮動(dòng)匯率制取而代之，再加上中東石油危機(jī)等原因，匯率、利率、股息率等一系列相關(guān)的變量處于極不穩(wěn)定、難以預(yù)料的波動(dòng)之中；其次，隨著生產(chǎn)的國際化和資本流動(dòng)的國際化趨勢(shì)日益加強(qiáng)，價(jià)格的易變性由一國擴(kuò)展到全球，世界金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大增加，傳統(tǒng)的金融商品如股票、債券、外匯等已不能有效地對(duì)付日益擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)，以“避險(xiǎn)”為目的的金融創(chuàng)新大量涌現(xiàn)，金融工程也應(yīng)運(yùn)而生；再次，西方發(fā)達(dá)國家80年代以來實(shí)行的“放松管制”以及金融業(yè)務(wù)全球化又給金融工程的快速發(fā)展提供了廣闊的制度空間。金融全球化作為世界經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的必然趨勢(shì)，同時(shí)又是相對(duì)并在很大程度上背離實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的全球運(yùn)動(dòng)，據(jù)估計(jì)，目前全世界的金融交易量大約是商品（服務(wù)）交易量的25倍。顯然資本流動(dòng)、貨幣體系、金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的全球化必然要求有相應(yīng)高效的金融運(yùn)作效

率，這就成為金融工程產(chǎn)生的原始推動(dòng)力。

2。經(jīng)濟(jì)主體在激烈競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)金融資產(chǎn)流動(dòng)性和盈利性需求的加大，是金融工程產(chǎn)生與發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)因。傳統(tǒng)金融工具和方法在收益性、流動(dòng)性上存在矛盾，但現(xiàn)實(shí)的金融企業(yè)和非金

融企業(yè)卻有著以最小的成本（包括風(fēng)險(xiǎn)成本、流動(dòng)性成本）換取最大收益的本能要求，因而對(duì)低成本、多樣化融資方式需求增加。金融工程順應(yīng)這種需求創(chuàng)新出了一系列金融產(chǎn)品，或增加流

動(dòng)性、或風(fēng)險(xiǎn)管理、或增加收益性、或降低企業(yè)所有者將資產(chǎn)委托給經(jīng)營者的成本（AgencyCost）。其中風(fēng)險(xiǎn)管理要求，即通過降低交易成本增強(qiáng)多樣性從而提高金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率，是金融工程發(fā)展的本質(zhì)動(dòng)因。

3·金融理論的發(fā)展是金融工程發(fā)展的理論基礎(chǔ)。近20年來華爾街的兩次革命實(shí)現(xiàn)了金融理論的突破。1972年12月米爾頓·弗里德曼的題為《貨幣需要期貨市場(chǎng)》的論文，為貨幣期貨的產(chǎn)生奠定了理論基礎(chǔ)。費(fèi)金·布萊克和馬龍·肖在1973年提出的期權(quán)走價(jià)模型，使當(dāng)年的期權(quán)交易所得以成立。80年代達(dá)萊爾·達(dá)菲等人在不完全資產(chǎn)市場(chǎng)一般均衡理論方面的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究從理論上論證了金融工程對(duì)社會(huì)資源配置效率提高的重大意義。90年代的各種金融工程理論，如資產(chǎn)定價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)模型更是得到空前發(fā)展，客觀適用性和精確性也大大提高。金融工程得以迅速發(fā)展。

4·技術(shù)進(jìn)步及其向金融領(lǐng)域的滲透，給金融工程的發(fā)展提供了巨大的技術(shù)支持。計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)的飛速發(fā)展使金融變量變動(dòng)加快、風(fēng)險(xiǎn)增加，對(duì)金融工程的需求也隨之增加，而且加上以人工智能力代表的復(fù)雜計(jì)算能力的增強(qiáng)，使許多需要高精技術(shù)的金融創(chuàng)新成為運(yùn)用的可能，許多理論模型獲得了得以實(shí)際運(yùn)用的條件，并能夠模擬檢驗(yàn)，從供給方面給予金融工程發(fā)展的技術(shù)支持。

總之，提高金融效率是金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的最根本推動(dòng)力。金融工程是金融業(yè)追求利潤最大化、不斷提高自身效率的結(jié)果。但金融工程在飛速發(fā)展的同時(shí)也對(duì)全球金融體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，在相當(dāng)大的程度上推動(dòng)了金融效率的提高。

1)金融工程提高了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營效率與功能實(shí)現(xiàn)。首先，金融工程開發(fā)設(shè)計(jì)出的新型金融工具相互之間在特性上混雜、交叉，打破了銀行制度的專業(yè)化分工，使金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)種類、經(jīng)營范圍擴(kuò)大，獲取的收益大幅度提高。如可轉(zhuǎn)換證券融合了債券與股票的特點(diǎn)，銀行貸款也可具有證券的特性。金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)一步交叉，縮小了傳統(tǒng)的金融專業(yè)分工界限。如美國、英國、德國等發(fā)達(dá)國家的一些商業(yè)銀行，其業(yè)務(wù)范圍基本上包括了所有的金融業(yè)務(wù)，使銀行的組織體系發(fā)生著重大變化，推動(dòng)著整個(gè)金融業(yè)向縱深方向發(fā)展壯大。其次，從需求的角度看，金融工程有助于提高金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量。金融創(chuàng)新開發(fā)出的種類繁多的新型金融工具，為人們的投資提供了多種選擇，滿足了客戶對(duì)金融資產(chǎn)的多種需求，激發(fā)了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融工具的內(nèi)在沖動(dòng)，隨著金融工程的深化，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)內(nèi)涵的擴(kuò)大對(duì)其經(jīng)營能力提出了更高的要求。金融機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用金融工程，為客戶提供新的金融產(chǎn)品和服務(wù)手段，提高服務(wù)的深度和廣度。再次，金融工程使金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)和管理素質(zhì)發(fā)生變革。金融工程推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)形成合乎現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求的金融組織模式和治理結(jié)構(gòu)。90年代金融機(jī)構(gòu)兼并之風(fēng)使其結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，在完成組織機(jī)構(gòu)變革之后，其功能和業(yè)務(wù)都有所增強(qiáng)。管理方面，金融機(jī)構(gòu)注重根據(jù)自己的需要進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)日趨融合，決策效益加強(qiáng)。最后，金融工程鼓勵(lì)了競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)提高競(jìng)爭(zhēng)力。金融工程的核心要素，如對(duì)金融的創(chuàng)新程度、技術(shù)含量的高低、信息技術(shù)的優(yōu)劣以及收益／風(fēng)險(xiǎn)的配套，已成為金融機(jī)構(gòu)體現(xiàn)其經(jīng)營實(shí)力與地位的競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。這種競(jìng)爭(zhēng)性具有充分的相互替代作用。一方面促進(jìn)構(gòu)在資產(chǎn)收益性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新金融工具，以增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)能力；另一方面也促使金融機(jī)構(gòu)不斷運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)和先進(jìn)通訊技術(shù)，建立高效的運(yùn)行機(jī)制，提高金融信息管理系統(tǒng)的技術(shù)水平。一般而言，在既定的技術(shù)條件下，產(chǎn)品總是受至“投入的制約，金融機(jī)構(gòu)單純地增力。資本或單純?cè)隽Α比藛T都將面臨收益遞減規(guī)律的影響。，口果沒有技術(shù)進(jìn)步的支持，要實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長是十分困難的。而金融工程通過開發(fā)新的金融產(chǎn)品，獲取新的收益來源，使得金融機(jī)構(gòu)的持續(xù)增長、持續(xù)發(fā)展成為可能。如，西方商業(yè)銀行的表夕）業(yè)務(wù)收入已占收入的40％～60％，可見金融工程對(duì)金融機(jī)構(gòu)收益增長的明顯作用。

2)金融工程提高了金融市場(chǎng)的效率。首先，金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)創(chuàng)新極大豐富了金融市場(chǎng)交易，壯大了市場(chǎng)規(guī)模。自60年代美國花旗銀行推出第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單至今，各種系歹！化、復(fù)合化的金融工具，如NOw。帳戶、貨幣市場(chǎng)共同基金、自動(dòng)轉(zhuǎn)帳帳戶、股票指數(shù)等層出不窮。這些金融工具以高度流動(dòng)性為基本特征，在合同性質(zhì)、期限、支付要求、市場(chǎng)化能力、收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面各具特點(diǎn)，力?？炝藝H金融市場(chǎng)的一體化進(jìn)程，壯大了金融市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的活躍與發(fā)展，高效率的金融市場(chǎng)應(yīng)該為絕大多數(shù)理性投資者提供能夠方便構(gòu)建被他們自認(rèn)為有效投資組合的機(jī)會(huì)）金融工程正是豐富了投資者的選擇，提高了金融市場(chǎng)的效率。其次，金融工程有助于金融商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)均衡。根據(jù)金融工程的運(yùn)作機(jī)制，如果現(xiàn)存金融商品的價(jià)格沒有處在均衡位置，就存在著“套利機(jī)會(huì)，就必然可以通過利用基本金融工具和衍生金融工具組合出新型金融工具獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤。金融工程使金融市場(chǎng)上出現(xiàn)的任何微小的套利機(jī)會(huì)都會(huì)被利用。因此，不論是信息因素使金融商品價(jià)格的短期失衡，還是市場(chǎng)條件的根本變化導(dǎo)致的均衡價(jià)格移位，者。能因?yàn)榻鹑诠こ處煹男袨榇偈蛊溲杆倩謴?fù)至均衡狀態(tài)。再次，金融工程提高了投?謐時(shí)憷潭?。利用靳囋彜程设计开发除_慕鶉謔諧∽櫓問?、资靳O魍ㄍ綰橢Ц肚逅閬低車齲芄淮蛹際跎蝦臀鎦侍跫下閌諧∫?，特冰槈年来无纸化交易与詢鲇憯厮联网交易方g郊涌熗俗式鵒魍ㄋ俁齲劑私灰資奔浜頭延茫雇度謐駛疃臃獎(jiǎng)憧旖藎鶉謔諧⌒蝕蠓忍岣摺?nbsp;

3)金融工程提高了金融宏觀調(diào)控的效率。金融工程綜合運(yùn)用多種金融工具和金融手段創(chuàng)造性地解決央行宏觀調(diào)控問題，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理。央行可利用金融工程創(chuàng)造新型的監(jiān)管調(diào)控工具。如1990年春、秋季，德國政府通過非公開銷售方式發(fā)行了一種特殊的十年期債券，它實(shí)際上是標(biāo)準(zhǔn)的十年期政府債券與以其為標(biāo)準(zhǔn)的看跌期權(quán)的綜合，這種特殊產(chǎn)品非常出色地自動(dòng)實(shí)現(xiàn)了央行的公開市場(chǎng)操作功能，從而大大削減了傳統(tǒng)公開市場(chǎng)操作人為判斷入市時(shí)機(jī)所帶來的誤差和交易成本?？梢娊鹑诠こ虨樾滦徒鹑诒O(jiān)管體系、調(diào)控機(jī)制的構(gòu)建提供了有力支持+當(dāng)然，我們也要看到，由于金融工程的高度專業(yè)化和復(fù)雜化及其產(chǎn)品的高杠桿性和虛擬性，給金融業(yè)的監(jiān)管和金融體系的穩(wěn)定帶來了新的問題。但這些問題的解決仍有賴于金融工程的進(jìn)一步發(fā)展和有效利用。

三、發(fā)展我國的金融工程、提高金融效率的思路

目前，我國金融業(yè)正經(jīng)歷著從封閉的財(cái)政型銀行體系向開放的現(xiàn)代化金融體系轉(zhuǎn)變的過

程。由于長期的金融壓制，使得國內(nèi)金融體系運(yùn)行效率低下，面對(duì)貨幣市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱，資本市場(chǎng)極不完善，且國際國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)增加、金融監(jiān)管難度加大等不利因素，金融體制改革的每個(gè)環(huán)節(jié)都存在風(fēng)險(xiǎn)。為此，建立和發(fā)展我國的金融工程，積極有效地借鑒各種風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，無論從宏觀角度還是微觀角度來看，都具有提高金融效率的重要作用。金融工程在我國已具雛形。金融衍生工具市場(chǎng)有了初步發(fā)育，外匯期貨、股票指數(shù)期貨、認(rèn)股憑證、可轉(zhuǎn)換債券和國債期貨曾小有規(guī)模，外匯遠(yuǎn)期和貨幣互換也曾小范圍存在過。雖然大多數(shù)衍生品市場(chǎng)由于各方面的因素先后關(guān)閉，但反映出我國對(duì)金融工程一定程度的現(xiàn)實(shí)需要。資本市場(chǎng)，尤其是證券一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展迅速，公司股票包裝上市、買殼注資、企業(yè)兼并重組等活動(dòng)中，系統(tǒng)化、工程化的策略手段己偶有使用，為大企業(yè)集團(tuán)理財(cái)?shù)呢?cái)務(wù)公司也逐步成立，

應(yīng)用各種金融手段提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理水平，對(duì)外融資活動(dòng)規(guī)模不斷壯大，銀團(tuán)貸款，項(xiàng)目融資，在國外發(fā)行債券、股票等雖大多由外國著名投資銀行機(jī)構(gòu)運(yùn)用金融工程進(jìn)行策劃，實(shí)際上也意味著金融工程對(duì)我國的滲透。

目前，金融工程在我國的發(fā)展主要面臨以下制約因素：

1·體制約束。金融工程的發(fā)展必須有相應(yīng)的市場(chǎng)需求主體作支持，但由于我國的企業(yè)改革特別是國企改革滯后，企業(yè)的經(jīng)營管理尚不健全企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱，內(nèi)在利益沖動(dòng)有余而責(zé)任約束不足，缺乏內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)防范需求；金融改革還未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理體制沒有改變，缺少壓力和創(chuàng)新的動(dòng)力；此外，投資者整體素質(zhì)較低。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)需求主體尚未真正到位，這無疑將對(duì)我國金融工程的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。

2·市場(chǎng)基礎(chǔ)約束。金融工程的發(fā)展和運(yùn)用，尤其是衍生工具的創(chuàng)新要求發(fā)達(dá)、高效的金融市場(chǎng)和豐富的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。我國金融市場(chǎng)分割、狹小，信息成本高，股票、債券等基本金融工具規(guī)模小且不夠規(guī)范，更為主要的是金融價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程太慢。目前形成我國金融資產(chǎn)價(jià)格的市場(chǎng)機(jī)制很不健全，市場(chǎng)化程度較低，主要表現(xiàn)為人民幣匯率形成機(jī)制的行政色彩濃厚，雖然匯率已經(jīng)并軌，但目前的匯率水平并不能真實(shí)反映外匯市場(chǎng)的資金供求狀況。此外，利率市場(chǎng)化進(jìn)程舉步艱難。銀行存貸款利率、國債發(fā)行利率仍然由國家控制，銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)利率因參與對(duì)象少、交易量不大基本上體現(xiàn)不出資金市場(chǎng)的供求情況，更無法成為資金市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。

3·技術(shù)約束。盡管我國證券市場(chǎng)電子化程度較高，銀行業(yè)務(wù)處理也普遍推行電腦化，通訊設(shè)施及技術(shù)水平部有了一定的基礎(chǔ)，但我國國民經(jīng)濟(jì)的信息基礎(chǔ)設(shè)施還遠(yuǎn)未建成和睦全，快捷、高效的信息傳輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)展緩慢，清算交易系統(tǒng)離高效、快速、準(zhǔn)確要求甚遠(yuǎn)，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)，尤其是計(jì)算機(jī)技術(shù)和遠(yuǎn)程通訊技術(shù)未能在金融領(lǐng)域發(fā)揮其應(yīng)有的作用，金融工程運(yùn)用所要求的技術(shù)條件不能滿足。

4·理論制約。我國金融理論還停留在理論描述、定性分析及經(jīng)驗(yàn)判斷的階段，統(tǒng)計(jì)、數(shù)理分析及其它尖端前沿科學(xué)的成就尚未用于金融理論的研究，金融工程尚未得到應(yīng)有的先進(jìn)理論支持。另外，中央銀行的監(jiān)管能力與調(diào)控方式亟待進(jìn)一步提高，金融工程所需的復(fù)合型高級(jí)人才的缺乏以及金融體系對(duì)外的長期封閉等因素也制約了金融工程在我國的發(fā)展。

推動(dòng)金融工程在我國的發(fā)展從而提高整個(gè)金融領(lǐng)域的效率是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，結(jié)合

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，發(fā)展具有我國特色的金融工程，具體可從以下幾個(gè)環(huán)節(jié)著手：

1·努力加快金融體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)銀行體系改革步伐，中國正值經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國有商業(yè)銀行在產(chǎn)權(quán)安排、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營機(jī)制和行為特征上是壟斷化、計(jì)劃化與競(jìng)爭(zhēng)化、市場(chǎng)化并存，在金融體制改革的過程同時(shí)進(jìn)行金融工程建設(shè)，可以實(shí)現(xiàn)中國金融業(yè)效率的高速增長。為此，一要進(jìn)一步加快國有銀行的商業(yè)化改革步伐，加快外資金融機(jī)構(gòu)的引進(jìn)，促進(jìn)金融同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，改善金融服務(wù)水平；二是加速建立、健全金融宏觀調(diào)控體系，完善金融調(diào)控和調(diào)控政策工具，改進(jìn)政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高政策執(zhí)行效率；三是進(jìn)一步加強(qiáng)金融法制建設(shè)，完善金融監(jiān)管制度。通過對(duì)發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新和衍生工具發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的借鑒，研究有效的針對(duì)金融工程運(yùn)用及其產(chǎn)品的監(jiān)管手段和制定相關(guān)的法律法規(guī)；四是抓住政府機(jī)構(gòu)改革的有利時(shí)機(jī)，加速政府職能轉(zhuǎn)變，逐步淡化行政干預(yù)金融市場(chǎng)的力量；五要加速推進(jìn)企業(yè)改革尤其是國企改革步伐，積極培育風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)需求主體。

2．大力發(fā)展現(xiàn)貨市場(chǎng)的同時(shí)適當(dāng)介入衍生金融市場(chǎng)。穩(wěn)步推進(jìn)利率的市場(chǎng)化改革進(jìn)程和人民幣的自由兌換進(jìn)程，大力發(fā)展現(xiàn)貨市場(chǎng)，再根據(jù)現(xiàn)貨基礎(chǔ)的厚實(shí)程度和現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要發(fā)展相應(yīng)的衍生市場(chǎng)，充實(shí)金融工程技術(shù)發(fā)揮的工具基礎(chǔ)?？煽紤]首先重點(diǎn)發(fā)展外匯、股票指數(shù)、國債的遠(yuǎn)期與期貨市場(chǎng)以及可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)，然后在利率市場(chǎng)化的條件下，使債券利率、優(yōu)先股紅利浮動(dòng)化，最后試點(diǎn)并逐步推廣期權(quán)與互換交易。在推廣初期，應(yīng)制訂較高的保證金比率，并限制交易主體和品種，以控制風(fēng)險(xiǎn)和過度投機(jī)。

3．發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，逐步引進(jìn)金融工程系統(tǒng)化、工程化的理財(cái)技術(shù)。在目前金融工程難以馬上應(yīng)用于金融衍生工具創(chuàng)造的情況下，可考慮重點(diǎn)發(fā)揮其理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)管理功能。適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的需要和企業(yè)、個(gè)人日益旺盛的理財(cái)需求，投資銀行不但要從無到有的快速發(fā)展業(yè)務(wù)，還要提供全方位的資本營運(yùn)服務(wù)。投資銀行應(yīng)成為實(shí)施金融工程的急先鋒，為國企改革提供資金和制度創(chuàng)新的動(dòng)力，促使企業(yè)管理方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，推動(dòng)投融資體制改革，以完善金融市場(chǎng)，降低市場(chǎng)的信息成本，提高金融效率。

4．積極鼓勵(lì)、正確引導(dǎo)適應(yīng)中國國情的金融工程建設(shè)和金融創(chuàng)新。首先，商業(yè)銀行應(yīng)提高對(duì)金融工程的認(rèn)識(shí)，真正把研究、開發(fā)新業(yè)務(wù)當(dāng)作發(fā)展的新增長點(diǎn)，其次，中央銀行應(yīng)從組織和制度上保證金融創(chuàng)新的順利進(jìn)行，加強(qiáng)與國外金融機(jī)構(gòu)的交流和合作。在現(xiàn)階段，商業(yè)銀行可根據(jù)我國的金融市場(chǎng)發(fā)育情況、監(jiān)管情況以及客戶的需求情況，權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，選擇一些風(fēng)險(xiǎn)較小、簡(jiǎn)單易行的金融新業(yè)務(wù)進(jìn)行模仿、改良，謹(jǐn)慎地嘗試，如貸款承諾、可轉(zhuǎn)讓定期存單、貸款出售等。

5．加強(qiáng)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，引進(jìn)金融工程理論和技術(shù)，培養(yǎng)金融工程人才。應(yīng)努力推進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的信息化進(jìn)程，特別是企業(yè)的信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，為金融工程的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的硬件基礎(chǔ)。為此，有必要利用當(dāng)前國家加大投資以啟動(dòng)國內(nèi)需求并把信息業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)來培育的大好時(shí)機(jī)，進(jìn)一步加大對(duì)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度。同時(shí)完善國內(nèi)的清算交易系統(tǒng)，加快電子化進(jìn)程，減少金融交易的時(shí)滯，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，也是金融工程運(yùn)用的必要條件。另外，應(yīng)立足于我國經(jīng)濟(jì)金融制度和金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，在總結(jié)我國金融改革和發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，一方面積極探討金融工程在我國建立、發(fā)展的基本條件、應(yīng)用規(guī)律及其相應(yīng)的政策措施，另一方面及時(shí)加強(qiáng)對(duì)國際金融工程發(fā)展態(tài)勢(shì)的動(dòng)態(tài)跟蹤研究，逐步建立有中國特色的金融工程科學(xué)，發(fā)揮我們的后發(fā)性優(yōu)勢(shì)。在金融工程人才培養(yǎng)方面，應(yīng)重點(diǎn)培養(yǎng)數(shù)理分析能力與創(chuàng)新意識(shí)，可以通過對(duì)現(xiàn)有金融從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)與高等院校專業(yè)培養(yǎng)相結(jié)合來實(shí)現(xiàn)，中國金融業(yè)的整體效率的本質(zhì)提高期待著中國自己的“金融工程師”的出現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

1。JohnF.marshall,VipulK.Ransal:<<FinancialEngineering>>

2．袁管華：《金融工程“拔地而起”》，《金融時(shí)報(bào)》，1998．2.2

篇6

金融監(jiān)管體制是指為實(shí)現(xiàn)特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而對(duì)金融活動(dòng)施加影響的一整套機(jī)制和組織結(jié)構(gòu)的總和。與之密切相關(guān)的基本要素：首先是體制參與者，即由誰監(jiān)管和對(duì)誰監(jiān)管，核心是金融監(jiān)管機(jī)關(guān)的設(shè)置、職責(zé)職權(quán)的依法定位；其次是如何監(jiān)管，即為實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管目標(biāo)而采用的各種方式、方法和手段，體制的各種參與者按照一定方式有規(guī)律地相互作用，以完成特定的目的?？梢姡瑢?duì)金融監(jiān)管體制的研究涉及到對(duì)金融監(jiān)管機(jī)關(guān)組織構(gòu)成、職權(quán)的分析、金融監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)金融機(jī)構(gòu)作用機(jī)制的分析等。

根據(jù)監(jiān)管主體的多少，金融監(jiān)管體制可分為一元化監(jiān)管體制與多元化監(jiān)管體制。前者是獨(dú)家監(jiān)管型，即只有一家執(zhí)行金融監(jiān)管的機(jī)關(guān)，實(shí)行高度集中的單一型監(jiān)管體制。后者是多家監(jiān)管型，即執(zhí)行金融監(jiān)管的機(jī)關(guān)為兩家或兩家以上共同分工負(fù)責(zé)進(jìn)行金融監(jiān)管。實(shí)行這種體制的國家根據(jù)監(jiān)管權(quán)限在中央與地方的劃分的不同，又可分為一線多元監(jiān)管體制和雙線多元監(jiān)管體制。實(shí)行一線多元體制的國家或地區(qū)，金融健全權(quán)力集中于中央，在中央一級(jí)又分別由兩個(gè)或兩個(gè)以上的機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)監(jiān)管。這種體制實(shí)際上是以財(cái)政部和中央銀行為主題開展工作。實(shí)行雙線多元體制的國家主要是聯(lián)邦制國家，以美國和加拿大為典型代表。其基本框架如下：

二、美國金融監(jiān)管體制

在世界各國金融監(jiān)管體制中，美國的監(jiān)管體制被公認(rèn)為是最健全、最完備、最具代表性的，1999年11月4日。美國參眾兩院通過了《1999年金融服務(wù)法》(FinancialService8Actofl999)，廢除了1933年制定的《格拉斯·斯蒂格爾法》，徹底結(jié)束了銀行、證券、保險(xiǎn)的分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的新紀(jì)元，美國金融監(jiān)管也最終形成了現(xiàn)行的雙線多元監(jiān)管模式。這種新的監(jiān)管體系順應(yīng)了金融服務(wù)業(yè)混合經(jīng)營、金融集團(tuán)的發(fā)展趨勢(shì)，在制度上實(shí)現(xiàn)了金融監(jiān)管的創(chuàng)新。由于美國處于世界頭號(hào)金融強(qiáng)國的地位，因此。對(duì)美國現(xiàn)行金融監(jiān)管體制的考察研究，將在構(gòu)思我國金融監(jiān)管體制改革的方向和具體策略等方面提供諸多啟示。

美國金融監(jiān)管體制比較復(fù)雜，聯(lián)邦和各州都有權(quán)對(duì)銀行發(fā)照注冊(cè)并進(jìn)行監(jiān)督，即實(shí)行雙軌銀行制度。在聯(lián)邦一級(jí)，有財(cái)政部通貨監(jiān)理局、聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司三大銀行監(jiān)管機(jī)關(guān)。在州一級(jí)，各州都有各自的金融法規(guī)和銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)分述如下：

(一)通貨監(jiān)理局

通貨監(jiān)理局是美國資格最老的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，它是根據(jù)(國民銀行法)于1863年建立的。只有向該局注冊(cè)的銀行才能稱為國民銀行。通貨監(jiān)理局在技術(shù)上受財(cái)政部指揮。不過實(shí)際上它的活動(dòng)與財(cái)政部沒有正式聯(lián)系_保持著相當(dāng)大的獨(dú)立性。通貨監(jiān)理局的主要職責(zé)是審查國民銀行的注冊(cè)和分支行的設(shè)置，審核銀行的合并，收集國民銀行業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行與國民銀行體系有關(guān)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)調(diào)研工作；制訂相應(yīng)的管理?xiàng)l例和法規(guī)，并組織貫徹執(zhí)行；檢查國民銀行的資本營運(yùn)、貸款結(jié)構(gòu)和數(shù)量、存款安全程度和貸款利率水平等經(jīng)營情況，對(duì)經(jīng)營管理混亂或違反金融法規(guī)要求的，有權(quán)命令其停業(yè)，進(jìn)行清理整頓，有權(quán)撤換國民銀行的正副行長和高級(jí)負(fù)責(zé)人員。通貨監(jiān)理局每年需向國會(huì)報(bào)告工作情況。

(二)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)

聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)是根據(jù)1913年(聯(lián)邦儲(chǔ)備法)成立的，該系統(tǒng)有以下3個(gè)機(jī)構(gòu)：

1、聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)

聯(lián)邦儲(chǔ)各委員會(huì)的主要職能是制定金融政策，此外還要規(guī)定金融規(guī)章、制度，監(jiān)督管理下屬的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和會(huì)員銀行的業(yè)務(wù)。監(jiān)督貨幣的投入與回籠：執(zhí)行有關(guān)管制銀行控股公司活動(dòng)的法令，并作為聯(lián)邦政府的人。

2、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行

每家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行都是股份有限公司，股份由參加的會(huì)員銀行認(rèn)購。所有在聯(lián)邦注冊(cè)的國民銀行都必須是會(huì)員，而在各州注冊(cè)的銀行則可以自由參加或退出。

3、聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)

該委員會(huì)是聯(lián)邦儲(chǔ)各系統(tǒng)中指導(dǎo)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的最高決策機(jī)構(gòu)。委員會(huì)每四至五周在白宮開會(huì)一次，決定公開市場(chǎng)的方針政策，通過買賣政府證券、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證中國改革券和銀行承兌票據(jù)以及買賣外匯等辦法來調(diào)節(jié)市場(chǎng)上的銀根。此外，還設(shè)有供咨詢的顧問委員會(huì)。

(三)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司

聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司建立于1933年。其宗旨是為了保險(xiǎn)存款。防止個(gè)別銀行的信用危機(jī)擴(kuò)散到其他銀行而設(shè)立的。按規(guī)定，只要是聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)中的銀行都要求向聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)，未參加聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的州注冊(cè)銀行是否參加保險(xiǎn)可以悉聽尊便。該保險(xiǎn)公司的職責(zé)除了接受存款保險(xiǎn)外。還包括審核檢查批準(zhǔn)投保銀行的經(jīng)營范圍。設(shè)立分支行等：考慮投保銀行送交的統(tǒng)計(jì)、報(bào)告；幫助面臨破產(chǎn)的銀行調(diào)整經(jīng)營方向，組織清理和安排銀行破產(chǎn)時(shí)資產(chǎn)清理。債務(wù)償還等。為了保證在聯(lián)邦政府支持下的保險(xiǎn)存款得到償付，解除向銀行擠提的風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司還享有在緊急情況下向財(cái)政部借入資金的權(quán)利。

(四)州銀行當(dāng)局

美國各州都有自己的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)督和管理州注冊(cè)銀行。這些機(jī)構(gòu)同時(shí)管理州內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)，如儲(chǔ)蓄存款協(xié)會(huì)、信貸和金融公司等。一般來講，它們的具體職責(zé)范圍基本與通貨監(jiān)理局一樣，各州之間略有區(qū)別，共同責(zé)任如下：批準(zhǔn)新銀行的成立，開設(shè)或關(guān)閉分支行機(jī)構(gòu)，以及控股公司在州內(nèi)的業(yè)務(wù)范圍：審核銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)帳冊(cè)：制定一些規(guī)章制度，保障消費(fèi)者與貸款者的利益。一般州的監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的監(jiān)督采取放松態(tài)度，許多銀行都愿意向州銀行注冊(cè)，紐約市區(qū)銀行盡管業(yè)務(wù)遍及全世界，但它們大部分是州注冊(cè)銀行?；究蚣苋缦拢?/p>

從上述分析可知，盡管各金融監(jiān)管機(jī)關(guān)互有分工，各負(fù)其責(zé)，各有自己管轄的范圍和重點(diǎn)，但各機(jī)關(guān)職責(zé)互相交叉重疊之處是明顯的。例如，國民銀行須接受通貨監(jiān)理局的監(jiān)督，但所有的國民銀行必須假如聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)并且參加聯(lián)邦存款保險(xiǎn)，因此，國民銀行屬于三個(gè)不同的聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)關(guān)的管理職權(quán)范圍之內(nèi)。那些參加存款保險(xiǎn)的州會(huì)員銀行必須同時(shí)接受聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司和州銀行監(jiān)督機(jī)關(guān)的檢查和監(jiān)督，分別向三個(gè)金融監(jiān)管機(jī)關(guān)上交經(jīng)營報(bào)告和統(tǒng)計(jì)資料。

三、中國金融監(jiān)管體制

我國金融監(jiān)管體制的建設(shè)大體分為兩個(gè)階段：第一階段是1998年以前由中國人民銀行統(tǒng)一實(shí)施金融監(jiān)管：第二階段是從1998年開始。對(duì)證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管從中國人民銀行統(tǒng)一監(jiān)管中分離出來，分別由中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)和中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)，形成了由中國人民銀行、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)三家分業(yè)監(jiān)管的格局。2003年中國銀行監(jiān)督管理委員會(huì)正式組建，接管了中國人民銀行的銀行監(jiān)管職能，由此我國正式確立了分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管、三會(huì)分工的金融監(jiān)管體制，而中國金融監(jiān)管也形成了現(xiàn)行的多元化監(jiān)管體制。我國現(xiàn)行金融監(jiān)管體制的基本特征是分業(yè)監(jiān)管。按照金融監(jiān)管的分工，銀監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)商業(yè)銀行、政策性銀行、外資銀行、農(nóng)村合作銀行(信用社)、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司、金融資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管，以大銀行業(yè)為口徑，銀監(jiān)會(huì)成立了監(jiān)管一部、二部、三部、合作金融監(jiān)管部和非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部，自上而下相應(yīng)設(shè)立了省局，市分局、縣(市)辦事處體制。而證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)則分別負(fù)責(zé)證券、期貨、基金和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管；內(nèi)部設(shè)立了相應(yīng)的監(jiān)管部室，自上而下則建立了相應(yīng)會(huì)、局(省、市、計(jì)劃單列)的體制。銀監(jiān)會(huì)成立后，中國人民銀行著重加強(qiáng)制定和執(zhí)行貨幣政策的職能，負(fù)責(zé)金融體系的支付安全，發(fā)揮中央銀行在宏觀調(diào)控和防范與化解金融風(fēng)險(xiǎn)中的作用。這種金融監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)表明，除中央銀行負(fù)責(zé)宏觀調(diào)控外，其他幾個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都是集中于相對(duì)行業(yè)的微觀規(guī)制層面，選擇這種監(jiān)管體制的最大好處是有利于提高監(jiān)管的專業(yè)化水平并及時(shí)達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)，有利于提高“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的效率。其基本框架如下：

四、中美金融監(jiān)管體制比較

中國和美國金融監(jiān)管體制的異同，可從以下兩個(gè)方面進(jìn)行比較：

(一)分業(yè)監(jiān)管和混業(yè)監(jiān)管

因?yàn)楦鲊?jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治體制各異，信用發(fā)展程度不同，各個(gè)國家的監(jiān)管模式相當(dāng)多樣化。而且，各國金融經(jīng)營模式和其監(jiān)管模式并非是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，實(shí)行分業(yè)經(jīng)營的國家可能實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管，采用混業(yè)經(jīng)營的國家也可能繼續(xù)分業(yè)監(jiān)管。從監(jiān)管模式來看主要是有分業(yè)監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管。而中國和美國采用的都是分業(yè)監(jiān)管模式，雖然兩國的經(jīng)營模式不盡相同，但監(jiān)管體制仍然堅(jiān)持分業(yè)監(jiān)管的模式，也就是將金融機(jī)構(gòu)按金融市場(chǎng)劃分為銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)領(lǐng)域，在每個(gè)領(lǐng)域分別設(shè)立一個(gè)專業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)全面監(jiān)管。美國自1999年的金融服務(wù)現(xiàn)代化法案出臺(tái)，銀行業(yè)走向了全能化，但是其監(jiān)管體制仍然維系著令人眼花繚亂的傘狀監(jiān)管，它不僅存在不同金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管主體還存在著不同級(jí)政府設(shè)立的監(jiān)管主體。銀行以及儲(chǔ)蓄性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管由貨幣監(jiān)理局、美聯(lián)儲(chǔ)和存款保險(xiǎn)公司三大聯(lián)邦級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和各州監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同負(fù)責(zé)。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)主要受聯(lián)邦政府法的管轄。而證券交易委員會(huì)是基于證券交易法設(shè)立的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。對(duì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券信息披露、證券交易所柜臺(tái)交易和證券業(yè)協(xié)會(huì)等履行監(jiān)管職能。美國的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則由所在各州保險(xiǎn)監(jiān)管局負(fù)責(zé)。中國的分業(yè)監(jiān)管情況在前面闡述過，這里就不再贅述。

但是，分業(yè)監(jiān)管模式也存在很大的弊端，如各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)性差，容易出現(xiàn)監(jiān)管真空地帶：監(jiān)管機(jī)構(gòu)龐大，監(jiān)管成本較高，尤其針對(duì)全能銀行進(jìn)行的分業(yè)監(jiān)管，容易產(chǎn)生重復(fù)監(jiān)管問題。

(二)機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管

按照監(jiān)管主體的標(biāo)準(zhǔn)劃分，金融監(jiān)管模式可以分為功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管。功能監(jiān)管按不同金融業(yè)務(wù)的種類進(jìn)行監(jiān)管，如銀行業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)分別由一個(gè)監(jiān)管主體的不同職能部門或由不同的監(jiān)管主體按照不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行監(jiān)管。對(duì)一個(gè)給定的金融活動(dòng)均由同一個(gè)監(jiān)管者監(jiān)管。目前實(shí)踐中的功能型監(jiān)管模式表現(xiàn)為三種模式，即統(tǒng)一監(jiān)管型、牽頭監(jiān)管型和傘形監(jiān)管。1999年11月美國國會(huì)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，該法案允許金融控股公司通過設(shè)立子公司的形式經(jīng)營多種金融業(yè)務(wù)，如存貸款、保險(xiǎn)承銷和經(jīng)紀(jì)以及投資銀行等。但金融控股公司本身并不開展業(yè)務(wù)，其主要職能是向聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)執(zhí)照、對(duì)集團(tuán)公司及子公司進(jìn)行行政管理。對(duì)應(yīng)金融控股公司這種傘狀結(jié)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)被賦予傘型結(jié)構(gòu)監(jiān)管者(UmbrellaSupervision)職能，并且與財(cái)政部一起認(rèn)定哪些業(yè)務(wù)屬于允許金融控股公司經(jīng)營的金融業(yè)務(wù)。在傘型監(jiān)管模式下。金融控股公司的銀行部分由財(cái)政部貨幣監(jiān)管總署、美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司監(jiān)管，證券部分由證券交易委員會(huì)監(jiān)管，保險(xiǎn)部分由州保險(xiǎn)監(jiān)管署監(jiān)管。證券交易委員會(huì)和州保險(xiǎn)監(jiān)管署被統(tǒng)稱為功能監(jiān)管者(FunctionalRegulators)，如圖4所示。

機(jī)構(gòu)監(jiān)管則按不同的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，中國目前主要采用的就是這種監(jiān)管模式。這種金融監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)表明，除中央銀行負(fù)責(zé)宏觀調(diào)控外，其他幾個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都是集中于相對(duì)行業(yè)的微觀規(guī)制層面，選擇這種監(jiān)管體制的最大好處是有利于提高監(jiān)管的專業(yè)化水平并及時(shí)達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)。有利于提高“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的效率。就我國現(xiàn)行金融監(jiān)管體制而言，從其實(shí)際運(yùn)行以來所取得的成效來看，在總體上是值得肯定的，它不僅統(tǒng)一了監(jiān)管框架，加強(qiáng)了監(jiān)管專業(yè)化，提高了監(jiān)管效率，而且還有利于中央銀行更加有效的制定與執(zhí)行貨幣政策。但是，近幾年隨著金融全球化、自由化和金融創(chuàng)新的發(fā)展迅猛，金融業(yè)開放加快，金融監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大變化，分業(yè)監(jiān)管體制已顯現(xiàn)出明顯的不適應(yīng)，其本身所固有的問題也逐漸顯露出來。

篇7

與傳統(tǒng)金融業(yè)相比，現(xiàn)代金融業(yè)作為知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，在組織架構(gòu)、運(yùn)作方式和業(yè)務(wù)開拓等方面，日益體現(xiàn)出以知識(shí)和信息為基礎(chǔ)的經(jīng)營管理特征。金融業(yè)的這種行業(yè)屬性，決定了必須以飛速發(fā)展的信息技術(shù)為支撐，不斷進(jìn)行創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)自身的信息化，從而逐步達(dá)到整個(gè)業(yè)態(tài)的知識(shí)化，以適應(yīng)時(shí)展的需要。

在組織構(gòu)架方面，現(xiàn)代信息技術(shù)不僅為金融業(yè)提供著新的管理工具和技術(shù)設(shè)施，而且不斷催生著新的管理方式。當(dāng)金融業(yè)達(dá)到高度的信息化之后，它就像具備了健全的神經(jīng)系統(tǒng)，各末端的信息能實(shí)時(shí)傳送到營運(yùn)總部，實(shí)現(xiàn)智能化的決策和快速的反應(yīng)。這樣，大大強(qiáng)化了管理效率，擴(kuò)大了管理范圍，減少了管理層次，縮短了管理鏈條，促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)的管理模式向“扁平化”方向轉(zhuǎn)變。

在運(yùn)作方式方面，現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，引發(fā)了信息服務(wù)內(nèi)涵和方式的根本性轉(zhuǎn)變，同時(shí)也帶動(dòng)了對(duì)信息服務(wù)需求的強(qiáng)勁增長。隨著消費(fèi)者的需求日益?zhèn)€性化、多樣化，金融業(yè)過去的服務(wù)種類、服務(wù)方式已經(jīng)越來越跟不上市場(chǎng)需求的快速變化。金融機(jī)構(gòu)若想擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念，由面向賬戶的經(jīng)營轉(zhuǎn)向面向客戶的經(jīng)營，向客戶提供定向的個(gè)性化服務(wù)贏得客戶的信任，并建立開放型、全方位、全天候的現(xiàn)代化營運(yùn)體系，為客戶提供方便、快捷、高質(zhì)量的金融服務(wù)。

在業(yè)務(wù)開拓方面，信息技術(shù)的發(fā)展已成為金融業(yè)增長的源泉因素，信息系統(tǒng)的服務(wù)已經(jīng)涵蓋了金融業(yè)所有核心業(yè)務(wù)流程。新的金融工具和服務(wù)方式的推行，往往是金融性質(zhì)的市場(chǎng)行為同信息技術(shù)相互耦合的結(jié)果。金融市場(chǎng)上的決策行為，則更多地依賴充足的信息獲取和基于知識(shí)的量化評(píng)價(jià)。

著眼于金融信息化發(fā)展的跨越式

金融信息化的實(shí)質(zhì)，是新興的信息技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)革新，主旨在于把金融業(yè)變成典型的基于信息化技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，信息系統(tǒng)成為金融產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略決策、經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)操作的基本方式。與發(fā)達(dá)國家相比，我國金融業(yè)采用信息技術(shù)的步伐并不算太慢，我國金融信息化水平的落后主要是在運(yùn)行效率、信息綜合程度和信息服務(wù)水平等方面。加快我國金融信息化體系建設(shè)，可以考慮“跨越式發(fā)展”的道路，發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，以提升我國金融業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，保障我國金融體系安全、穩(wěn)定運(yùn)行。

首先，在戰(zhàn)略層面，需要我們盡快制訂符合國情、具有創(chuàng)新精神并切實(shí)可行的金融信息化發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，為我國金融信息化指明前進(jìn)的方向和發(fā)展道路。

過去我們提倡金融電子化。從“金融電子化”到“金融信息化”絕不僅僅是個(gè)概念的變化問題，更為重要的是，它預(yù)示著一個(gè)新時(shí)代的到來。電子化時(shí)代的金融信息系統(tǒng)是一種旨在滿足內(nèi)部管理的、封閉式的系統(tǒng)；而信息化時(shí)代的金融信息系統(tǒng)則應(yīng)結(jié)合現(xiàn)代信息技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)進(jìn)行重構(gòu)，并據(jù)以建立開放式的金融信息化體系。

從20世紀(jì)70年代開始，經(jīng)過“六五”做準(zhǔn)備、“七五”打基礎(chǔ)、“八五”上規(guī)模、“九五”見成效的發(fā)展階段，從無到有，從小到大，我國金融業(yè)已逐步形成了一個(gè)全國范圍內(nèi)的電子化服務(wù)體系，在金融改革和發(fā)展中起到了重要的支撐作用。但是由于受認(rèn)識(shí)能力、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和信息技術(shù)發(fā)展水平的制約，在運(yùn)行效率，信息綜合程度和信息服務(wù)水平等方面，與發(fā)達(dá)國家相比始終存在著很大的差距。我國金融業(yè)的改革與發(fā)展，迫切需要建立先進(jìn)、高效的以計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)做支撐的全方位、全天候，能支撐我國金融業(yè)務(wù)、金融管理和金融決策的金融信息化系統(tǒng)。這需要我們?cè)谡J(rèn)真總結(jié)過去金融電子化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，盡快制定金融信息化的戰(zhàn)略規(guī)劃，完善金融信息化的總體框架。

在這方面，應(yīng)采取以下措施：一是在國民經(jīng)濟(jì)信息化整體戰(zhàn)略中，突出金融信息化的帶動(dòng)作用，把金融信息化作為整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)信息化的龍頭來抓，以金融信息化帶動(dòng)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)信息化向深層次邁進(jìn)；二是把金融信息化體系作為國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一個(gè)重要方面來以加規(guī)劃，以夯實(shí)進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)；三是把金融信息化作為國家創(chuàng)新體系的重要組成部分來體現(xiàn)，依靠整體創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)其發(fā)展的跨越式。

其次，在運(yùn)作層面，應(yīng)瞄準(zhǔn)建立我國新型金融信息化體系的目標(biāo)，對(duì)現(xiàn)行金融電子化系統(tǒng)進(jìn)行更新、改造，以適應(yīng)金融信息化的發(fā)展需求。

金融管理信息系統(tǒng)是連接所有金融業(yè)務(wù)系統(tǒng)，對(duì)其產(chǎn)生的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、加工和分析，為決策者提供及時(shí)、準(zhǔn)確、全面信息及各種信息分析工具的核心系統(tǒng)。它的建設(shè)和完善，對(duì)全面提高我國金融業(yè)的經(jīng)營管理水平具有重要的推動(dòng)作用。

順應(yīng)現(xiàn)代信息技術(shù)的金融機(jī)構(gòu)管理架構(gòu)和流程重組，是金融信息化成功的關(guān)鍵。我國金融機(jī)構(gòu)原有的管理架構(gòu)和流程，是按手工或者部分計(jì)算機(jī)處理的模式建立的，信息化若在舊的管理架構(gòu)和流程環(huán)境中實(shí)施，能發(fā)揮的作用很小，工作繁雜而且收效甚微，要實(shí)施金融信息化必須充分利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)易于共享數(shù)據(jù)資源，流程自動(dòng)化控制與處理，信息快速傳遞與跨地域存取等特性，重新設(shè)計(jì)金融機(jī)構(gòu)的管理架構(gòu)與流程。

篇8

一、金融監(jiān)管不力是導(dǎo)致美國金融危機(jī)的重要原因

美國金融危機(jī)的發(fā)生有一定的歷史背景。2000～2004年，美國經(jīng)濟(jì)遭受“互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)”和“9·11事件”的沖擊，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)，聯(lián)邦基金利率從6.5％一直降到1％，信貸環(huán)境非常寬松，各商業(yè)銀行紛紛放寬房貸標(biāo)準(zhǔn)，一些金融機(jī)構(gòu)甚至推出“零首付”、“零證明文件”的貸款方式，即借款人僅需申報(bào)其收入情況而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。數(shù)據(jù)顯示，到2006年末，次級(jí)貸款已經(jīng)涉及500萬個(gè)美國家庭，貸款規(guī)模達(dá)到1.2萬億美元。美國房地產(chǎn)業(yè)由此迅速發(fā)展起來，推動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)的增長。與此同時(shí)，為分散美國抵押貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國投資銀行通過資產(chǎn)證券化將次級(jí)按揭貸款打包，以債券形式在次級(jí)債券市場(chǎng)出售。一般來說，次級(jí)債券的利息相對(duì)較高，吸引了眾多銀行、共同基金、對(duì)沖基金、投資機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)組合對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。在這種情況下，物價(jià)開始不斷攀升，為抑制通貨膨脹，從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)先后17次提高利率，聯(lián)邦基金利率最終達(dá)到5.25％。由于政策效應(yīng)的時(shí)滯性，2006年美國次級(jí)房貸仍有上升。但隨著加息效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，房?jī)r(jià)下降，抵押品貶值。貸款利率的上升由此加重了還貸者的負(fù)擔(dān)，拖欠次級(jí)貸款的現(xiàn)象日益嚴(yán)重，這意味著利益供應(yīng)鏈從源頭開始出現(xiàn)斷裂。2006年9月，美國“次貸危機(jī)”爆發(fā)，借款者被取消抵押品贖回權(quán)，同時(shí)抵押貸款壞賬高漲，金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)。2007年4月，美國第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司(NCFC)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；8月6日，美國第十大抵押貸款公司——美國住宅抵押貸款投資公司正式向法院遞交破產(chǎn)申請(qǐng)書。截至2007年8月底，美國已有30余家次級(jí)抵押貸款公司停業(yè)。2008年，隨著美林證券、貝爾斯登和雷曼兄弟的倒閉，美國對(duì)“房地美”和“房利美”的接管及政府的救市計(jì)劃，預(yù)示著美國開始大力干預(yù)金融市場(chǎng)。

二、美國金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

隨著美國金融危機(jī)愈演愈烈，歐美證券市場(chǎng)暴跌。由于全球很多機(jī)構(gòu)投資者包括投資基金、養(yǎng)老基金及保險(xiǎn)公司等都持有美國次級(jí)貸款債券，導(dǎo)致美國金融危機(jī)迅速波及全球金融市場(chǎng)。投資價(jià)值的大幅縮水，使許多基金投資者要求贖回基金，基金公司只好被迫賣出手中債券、股票套現(xiàn)，以便將現(xiàn)金還給投資者。由于美國國內(nèi)債券市場(chǎng)流動(dòng)性接近枯竭，債券無法套現(xiàn)，投資者只能將手中的股票拋出，由此造成股市下跌，一些國際基金甚至要賣出外國股票，以緩解贖回壓力，進(jìn)而產(chǎn)生全球連鎖反應(yīng)。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看，金融危機(jī)最大的影響莫過于其所引發(fā)的信用緊縮。信用緊縮打亂了原有的借貸關(guān)系，提高了融資成本。在美國，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心不足，作為信貸資金主要來源之一的銀行采取避險(xiǎn)措施，使金融市場(chǎng)出現(xiàn)濃重的“惜貸”氣氛。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年以來美國商業(yè)貸款市場(chǎng)利率相對(duì)國債利率的利息差已明顯上升，比2006年底翻一番。這一上漲反映出資金供應(yīng)趨緊、“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”提升。市場(chǎng)融資成本上升的情況如果成為常態(tài)，影響就不僅限于資本市場(chǎng)上借助高杠桿的對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金，還進(jìn)一步影響到消費(fèi)信貸和企業(yè)的正常融資需求，進(jìn)而對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

三、我國金融監(jiān)管存在的問題

(一)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制亟需建立。2003年，中國銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著我國“一行三會(huì)”的金融分業(yè)監(jiān)管體制的形成。當(dāng)前，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制成為我國金融業(yè)健康發(fā)展中面臨的重要問題。我國是否需要建立“一行三會(huì)”之上的機(jī)構(gòu)——金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)，還是通過擴(kuò)大中央銀行的權(quán)力賦予其履行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的最終職責(zé)?這取決于不同監(jiān)管方式之間的成本比較及邊際監(jiān)管成本與邊際監(jiān)管收益之間的比較。一般而言，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的邊際成本小于邊際收益，這是進(jìn)行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的理論基礎(chǔ)。

(二)對(duì)住房貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管尚待完善。我國金融機(jī)構(gòu)存在信息不暢通、連環(huán)貸款、連環(huán)抵押等問題，雖然近幾年有所好轉(zhuǎn)，但也應(yīng)從美國的次貸危機(jī)汲取教訓(xùn)，加強(qiáng)監(jiān)管。近年來，我國以房地產(chǎn)和股票為代表的資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。其中，中國房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)從2002年開始上漲，到2007年已經(jīng)上漲一倍多。比起美國次貸危機(jī)時(shí)期的數(shù)據(jù)，我國房地產(chǎn)價(jià)格上漲程度甚至更高。2008年下半年，房地產(chǎn)價(jià)格又開始下跌，與美國出現(xiàn)次貸危機(jī)前的背景有一定的相似之處。因此，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)控，及時(shí)防范和化解各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

(三)金融創(chuàng)新層次低，監(jiān)管不足。金融創(chuàng)新使衍生產(chǎn)品層出不窮，這有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，增加流動(dòng)性，提高資金使用效率。我國金融創(chuàng)新起步晚、層次低，金融市場(chǎng)衍生產(chǎn)品的種類少，金融服務(wù)相對(duì)匱乏，金融體系不夠完善。如，長達(dá)10～30年的按揭貸款，對(duì)發(fā)放銀行來說，發(fā)放時(shí)間跨度大，回收周期長，流動(dòng)性差。而針對(duì)房貸衍生產(chǎn)品，由于我國住房抵押貸款證券化程度低，不良貸款風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行體系內(nèi)，一旦房?jī)r(jià)下跌引發(fā)還貸違約，將對(duì)銀行系統(tǒng)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。但對(duì)金融衍生品的推出必須堅(jiān)持審慎性原則，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求和條件成熟程度以及監(jiān)管能力逐步推出產(chǎn)品。

四、我國加強(qiáng)金融監(jiān)管的對(duì)策

(一)加強(qiáng)監(jiān)管成本意識(shí)，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。當(dāng)前，美國金融監(jiān)管的最大特點(diǎn)是多頭監(jiān)管，即存在多種類型和多種層次的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。如何規(guī)避多頭監(jiān)管模式下的監(jiān)管重疊和監(jiān)管空白，已成為美國金融界普遍意識(shí)到的問題。如，對(duì)不同類型的金融控股公司至少存在三個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管者，再加上以州為單位的保險(xiǎn)體系，這使美國在國際保險(xiǎn)領(lǐng)域或其他領(lǐng)域里無法用一個(gè)聲音講話，因?yàn)闆]有一個(gè)聯(lián)邦層面的監(jiān)管者可以代表美國保險(xiǎn)監(jiān)管體系發(fā)表意見。2004年6月28日，中國銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)正式公布《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》，以制度形式賦予了監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度：積極協(xié)調(diào)配合，避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管的使命。但監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度的實(shí)踐效果不盡如人意，而且作為重要金融宏觀調(diào)控與監(jiān)管主體的中國人民銀行被排除在外。因此，我國有必要建立中央銀行、財(cái)政部門和金融監(jiān)管等部門之間的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，以適應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營發(fā)展趨勢(shì)的需要。另外，必須要加強(qiáng)金融監(jiān)管的成本意識(shí)。不僅要考慮到新增監(jiān)管機(jī)構(gòu)增加的直接費(fèi)用及采取金融監(jiān)管措施的必要費(fèi)用，還應(yīng)考慮這些措施可能導(dǎo)致的市場(chǎng)損失，這是政府監(jiān)管替代市場(chǎng)調(diào)節(jié)的一種機(jī)會(huì)成本。

篇9

2.過多過快地吸引外國直接投資

多年來,越南實(shí)行比較寬松的金融政策,對(duì)國有企業(yè)的大量貸款形成部分呆壞賬,金融體系本身并不健全;同時(shí),也缺乏抗御金融風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健實(shí)力。如,越南的外匯儲(chǔ)備總量偏低,不到國家外債的50%,但為了促成經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,制定了比較激進(jìn)的吸引外資政策。外國直接投資的大量進(jìn)入,雖然可以直接拉動(dòng)GDP總量的快速增長,但也對(duì)通貨膨脹起了推波助瀾作用。一旦出現(xiàn)外資大規(guī)模撤出,就不可避免地發(fā)生貨幣層面的巨大波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)層面的較大動(dòng)蕩。

3.貨幣流動(dòng)性泛濫,資本投資過度

由于越南的政府投資過多,前期貸款過度,導(dǎo)致國內(nèi)長期處于貨幣流動(dòng)性過多甚至泛濫,加之去年以來的國際糧食、成品油等日常消費(fèi)品價(jià)格的快速上漲,以及過度的進(jìn)口等,兩種效應(yīng)疊加在一起,輸入性通脹壓力劇增。同時(shí),銀行業(yè)的快速擴(kuò)張是流動(dòng)性泛濫的另一個(gè)重要因素,特別是越南上市銀行,為爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額,甚至放棄應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)原則,實(shí)施大規(guī)模放貸,如,2006年M2增長34%,2007年又增長46%,而同期國內(nèi)發(fā)放貸款余額則從2006年上升29%到2007年的上升54%。這些高企的數(shù)字均表明越南國內(nèi)流動(dòng)性已呈泛濫之勢(shì)。另外,為了防止越南盾對(duì)美元的貶值,越南央行在公開市場(chǎng)上大量購買美元,賣出越南盾,又進(jìn)一步加劇了國內(nèi)的貨幣流動(dòng)性問題。

4.過早放開資本項(xiàng)目

2006年加入世貿(mào)組織后,越南就開始放開資本項(xiàng)目下的外商直接投資。外資持有上市公司股票的上限也放寬到49%。外資的大量涌入,特別是國際游資大量涌入,直接推高了越南國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格,形成了經(jīng)濟(jì)泡沫。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)釋放停止降息甚至加息的信號(hào)時(shí),國際資本開始回流,從而使得國際游資不斷賣出越南資產(chǎn),撤出越南市場(chǎng),導(dǎo)致了股市和房?jī)r(jià)的暴跌,資產(chǎn)價(jià)格泡沫的快速破滅,導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。

5.基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡

越南原本是以農(nóng)業(yè)為主的國家,總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小,工業(yè)和服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)相當(dāng)薄弱,近10年來,急于加快經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化建設(shè),一直推行較激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)改革,在金融市場(chǎng)化和自由化方面改革力度加大,大力引入外資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí),還引進(jìn)了大量的工業(yè)項(xiàng)目,以直接投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速增長。然而,這些工業(yè)項(xiàng)目的國內(nèi)零部件等配套能力又較弱,實(shí)體基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)薄弱,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在失衡的問題。因此,需要大量從國外引進(jìn)和進(jìn)口,造成了連年的外貿(mào)逆差,相對(duì)減少了外匯儲(chǔ)備。

二、越南與我國金融環(huán)境的異同點(diǎn)

相同點(diǎn)在于:

1.均面臨輸入型通貨膨脹的困擾。次貸危機(jī)后,美元不斷貶值,一方面,促進(jìn)國際游資轉(zhuǎn)向石油、原材料、糧食等大宗商品投機(jī),推動(dòng)大宗商品價(jià)格的不斷上漲,形成了世界范圍的輸入型通貨膨脹;另一方面,國際游資重點(diǎn)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)高增長國家進(jìn)行投機(jī)。這些外來資本在越南和我國國內(nèi)不斷尋找各種機(jī)會(huì),收購骨干產(chǎn)業(yè)以及其他各類資產(chǎn),致使國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格以及基本生活資料價(jià)格呈全面上漲態(tài)勢(shì)。

2.國際熱錢不斷流入,對(duì)國家金融安全造成威脅。越南和我國都是國際熱錢首選的投機(jī)地。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,我國僅今年3月份的熱錢規(guī)模就為123.6億美元,4月份更高達(dá)501.6億美元,說明熱錢在4月份有加速流入的趨勢(shì)。這些熱錢投機(jī)于股市、樓市和匯市中,不同程度地影響了國家的金融秩序。同樣,越南近期股市和樓市的異常暴漲暴跌,也是國際熱錢投機(jī)引起的,對(duì)金融安全造成了不利影響。

3.股市持續(xù)暴跌,樓價(jià)大幅縮水,使民眾對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信心受到不同程度影響。隨著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通貨膨脹的關(guān)注,美元降息周期的即將結(jié)束,美元貶值有望見底,很可能進(jìn)入加息周期,全球性投機(jī)資本可能撤回。全球性資本的非正常流動(dòng)必然帶來金融的較大波動(dòng)。這些波動(dòng)呈現(xiàn)給民眾的可能是股市持續(xù)暴跌和樓價(jià)大幅縮水等,可能會(huì)導(dǎo)致民眾對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信心不足。這也是越南和我國面臨的共同挑戰(zhàn)。

不同點(diǎn)是:

1.我國外匯儲(chǔ)備充足,而越南外匯儲(chǔ)備較少。我國對(duì)外貿(mào)易多年順差,外匯儲(chǔ)備充足,外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于GDP的50%還多;同時(shí),外債很少,為3736億美元,僅占GDP總量的11.1%,即使外國投資者全部撤走,人民幣匯率穩(wěn)定還有足夠的外匯儲(chǔ)備保證。而越南多年存在貿(mào)易逆差,外匯儲(chǔ)備較少,僅150億美元,而外債多達(dá)305億美元;同時(shí),越南中央銀行人為地把匯率規(guī)定在比較高的范圍。外國投資者一旦把熱錢撤走,越南貨幣貶值就在所難免。

2.經(jīng)濟(jì)規(guī)模不同。我國人口達(dá)13.3億,越南為8440萬;越南GDP年增長7%,已被認(rèn)為超高速增長;而我國近年來GDP年增9%~10%是常態(tài),最高時(shí)達(dá)到13%。我國的GDP總量在2007年為3.36萬億美元,而越南僅為712億美元,我國的GDP是越南的46.5倍。我國對(duì)其出口119.01億美元,僅占2007年出口總額的0.98%。由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的差異,越南的金融風(fēng)險(xiǎn)比較容易被放大,但越南金融危機(jī)通過貿(mào)易投資聯(lián)系,直接傳遞給我國并造成較大影響的可能性不大。

3.我國資本項(xiàng)目實(shí)行穩(wěn)健的開放,而越南資本項(xiàng)目實(shí)行快速的開放。我國資本項(xiàng)目仍未完全開放,外資還無法自由直接進(jìn)出我國市場(chǎng);同時(shí),外匯進(jìn)入渠道受到較嚴(yán)格監(jiān)控。因此,熱錢操控我國股市和樓市的潛在風(fēng)險(xiǎn)不大,熱錢的撤出,對(duì)我國總體經(jīng)濟(jì)的沖擊不會(huì)造成金融危機(jī)。越南由于資本項(xiàng)目的快速開放,外資能自由進(jìn)出,一旦有大量的熱錢涌入和進(jìn)出,就會(huì)虛抬或打擊其股市和樓市價(jià)格,給金融安全帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、越南金融危機(jī)對(duì)我國的啟示

1.適時(shí)采取穩(wěn)健的貨幣政策

當(dāng)前,我國股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)明顯,石油、原材料、糧食價(jià)格上漲壓力增大,緊縮性貨幣政策,一方面,可以擠壓經(jīng)濟(jì)泡沫,緩解通貨膨脹;另一方面,也對(duì)國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營帶來一定的影響。從國家整體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來考慮,應(yīng)在堅(jiān)持既定貨幣調(diào)控方針的同時(shí),適時(shí)采取穩(wěn)健的貨幣政策,積極應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)。對(duì)于國內(nèi)企業(yè)資金短缺的問題,可通過發(fā)行定向債券和特別國債等扶持關(guān)系國計(jì)民生的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè),如,農(nóng)業(yè)、能源等領(lǐng)域里的大型企業(yè)。人民幣匯率改革應(yīng)堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”原則,減緩升值速度,并控制在合理的范圍內(nèi)。同時(shí),對(duì)熱錢要采取措施進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控,及時(shí)發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)的異常波動(dòng)和潛在風(fēng)險(xiǎn),積極地采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施。

2.繼續(xù)堅(jiān)持資本項(xiàng)目的穩(wěn)步適度開放

繼續(xù)堅(jiān)持資本項(xiàng)目開放的慎重性和適時(shí)性。采取分階段、有步聚的方式,有選擇地逐步開放我國資本項(xiàng)目,并采取各種措施對(duì)國際熱錢進(jìn)行監(jiān)控,有效地防范熱錢投機(jī)對(duì)我國金融體系的不利沖擊。

3.加快對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度

當(dāng)前,我國正面臨著世界經(jīng)濟(jì)失衡和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡雙重挑戰(zhàn)。人民幣匯率升值的壓力來自于國際收支雙順差。這也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的反映。因此,要進(jìn)一步采取完善外匯管理、調(diào)整外貿(mào)政策、強(qiáng)化節(jié)能降耗、促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)等綜合措施調(diào)整結(jié)構(gòu)。

4.完善金融波動(dòng)與危機(jī)的預(yù)

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汶川地震使由政府主導(dǎo)的災(zāi)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、民生投資快速啟動(dòng)，而工業(yè)企業(yè)投資增速回落較快。美國金融危機(jī)爆后，我國可能實(shí)施的擴(kuò)張財(cái)政政策將加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而國內(nèi)資本流動(dòng)性減少很可能使工業(yè)企業(yè)投資資金進(jìn)一步減少。

(二)工業(yè)企業(yè)效益問題突顯，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移面臨機(jī)遇

在買方市場(chǎng)，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲空間有限，而原材料價(jià)格的進(jìn)一步上漲必將擠壓企業(yè)利潤。盡管需求量的大幅增長使工業(yè)企業(yè)利潤仍保持較快增長，但在國際需求下降進(jìn)而引發(fā)國內(nèi)需求下降的情況下，工業(yè)企業(yè)購銷價(jià)格“剪刀差”必將對(duì)工業(yè)企業(yè)效益產(chǎn)生較大影響。

(三)房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步減緩，房地產(chǎn)企業(yè)面臨挑戰(zhàn)

四川外商投資占房地產(chǎn)投資比重從2月份的0.5%上升到8月份的6.8%，2008年8月，投入房地產(chǎn)的外資占全省外資固定資產(chǎn)投資總額的比重高達(dá)75.8%，美國金融危機(jī)造成的歐美等國資金嚴(yán)重匱乏，全球投資減少，將使四川房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回落。

二、四川省在防范和應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中存在的問題

針對(duì)以往的全球性金融危機(jī)，四川省已有的一些應(yīng)對(duì)措施和思路雖曾發(fā)揮過一些效應(yīng)，但此次金融危機(jī)來勢(shì)兇猛，四川大省在防范方面出現(xiàn)在一些問題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(一)中小企業(yè)財(cái)政金融支持力度不夠

一是受額度規(guī)模限制，根據(jù)財(cái)政部文件規(guī)定，專項(xiàng)補(bǔ)助資金用于培訓(xùn)、信用、創(chuàng)業(yè)、管理咨詢等服務(wù)業(yè)務(wù)，川內(nèi)其他服務(wù)業(yè)務(wù)，如信用擔(dān)保、技術(shù)進(jìn)步、市場(chǎng)開拓、國際合作等，還沒有財(cái)政資金支持。

二是補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)不明確，造成相同的服務(wù)業(yè)務(wù)在川內(nèi)不同地區(qū)補(bǔ)助額差異較大，甚至收費(fèi)較多的業(yè)務(wù)得到的補(bǔ)助額高于收費(fèi)較少的同類業(yè)務(wù)。

(二)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移力度不夠

一是承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移數(shù)量少、規(guī)模小，對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用不明顯，與東部地區(qū)存在較大差距，與西部省區(qū)相比也不具優(yōu)勢(shì)。

二是外資區(qū)域分布不平衡，產(chǎn)業(yè)投向不盡合理，由于區(qū)域內(nèi)部經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平的不平衡性，使得外資的區(qū)域性擴(kuò)張遇到了一定的障礙，作為西部的四川為欠發(fā)達(dá)地區(qū)，吸引外資十分薄弱。

(三)企業(yè)并購跟進(jìn)過于滯后

一是政府的行政干預(yù)過多，并購機(jī)制難以發(fā)揮作用。目前川內(nèi)企業(yè)并購運(yùn)作中，某些政府不合理的行政干預(yù)過多，以政府目標(biāo)代替企業(yè)目標(biāo)，充當(dāng)并購的主體，不顧企業(yè)的意愿,包辦企業(yè)并購。

二是企業(yè)并購中的資產(chǎn)評(píng)估不規(guī)范。在企業(yè)并購運(yùn)作中，如何確定企業(yè)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值是一個(gè)重要的問題。

三、四川省防范和應(yīng)對(duì)金融危機(jī)措施建議

針對(duì)四川省面臨損失的具體情況和其在防范這場(chǎng)全球金融危機(jī)中存在的問題，特提出以下防范措施建議：

(一)加大中小企業(yè)財(cái)政金融支持力度

受外需減少、成本上漲及融資困難等因素影響，東部地區(qū)一批中小企業(yè)已面臨嚴(yán)峻的生存危機(jī)，央行降低存款準(zhǔn)備金、貸款利率等貨幣政策將有利于減少中小企業(yè)經(jīng)營壓力，四川中小企業(yè)雖外向度不高，而且流動(dòng)資金緊張、企業(yè)融資難的問題尚未收到有效解決。

(二)抓住機(jī)遇，加大承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移力度

面對(duì)東部工業(yè)加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移需求不斷增長給我省承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的機(jī)遇，應(yīng)加快承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移政策規(guī)劃的研究與實(shí)施，重點(diǎn)解決好承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中的體制性、機(jī)制性矛盾和問題，加快承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)程。

(三)搶占先機(jī)，積極主動(dòng)融入企業(yè)并購潮

工業(yè)企業(yè)“剪刀差”以及國際市場(chǎng)需求放緩，將使抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱企業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)定價(jià)能力、降低生產(chǎn)成本、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力將加快企業(yè)并購步伐。四川應(yīng)積極增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，審時(shí)度勢(shì)，搶占先機(jī)，積極主動(dòng)融入企業(yè)并購潮。

參考文獻(xiàn)：

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其二，構(gòu)建和諧金融環(huán)境是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。改革開放20多年來的實(shí)踐和取得的巨大成就表明，沒有良好的金融環(huán)境，我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)就難以持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展。

其三，構(gòu)建和諧金融環(huán)境是我國金融體制改革的需要。構(gòu)建和諧金融環(huán)境，必須以科學(xué)發(fā)展和正確的政績(jī)觀為指導(dǎo)，充分發(fā)揮政府、銀行、企業(yè)及社會(huì)各個(gè)層面作用，大力打造誠實(shí)守信的社會(huì)體系，建立健全激勵(lì)約束機(jī)制，做大做強(qiáng)金融產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和諧發(fā)展。

二、金融環(huán)境中存在的問題

（一）從外部環(huán)境看，主要體現(xiàn)在三個(gè)“度”，即社會(huì)信用程度、政府支持力度、司法執(zhí)行

難度

1.社會(huì)信用程度低，誠信意識(shí)差。過去的實(shí)踐已證明，一個(gè)地區(qū)的信用程度越低，誠信意識(shí)越差，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度就越慢，銀行的不良資產(chǎn)就越高，反之則相反。

2.政府對(duì)金融支持的力度小。政府對(duì)金融的支持包括：不干預(yù)銀行放貸和收貸；采取措施制裁不守信用者；打擊逃廢銀行債務(wù)行為；組織司法紀(jì)檢監(jiān)察等相關(guān)部門幫助銀行清收不良資產(chǎn)；給銀行優(yōu)惠政策處置抵債資產(chǎn)等。

3.法制環(huán)境差，司法執(zhí)行難度大。近年來，銀行在清收不良資產(chǎn)過程中，大部分采取依法清欠，但效果不佳。雖然付出了很大代價(jià)，但得不到意想的效果往往是打贏了官司卻輸了錢。由于司法部門的威懾力不強(qiáng)，在客觀上還助長了失信行為的蔓延。

（二）從內(nèi)部環(huán)境看，主要是內(nèi)部管理機(jī)制不健全，貸款“三查”不到位，金融服務(wù)水平有待進(jìn)一步提高

1.內(nèi)部管理機(jī)制不健全，責(zé)任落實(shí)不到位，個(gè)別人有瀆職、失職行為。

2.貸前調(diào)查不細(xì)，貸時(shí)審查不嚴(yán)，貸后檢查不到位。

3.工作主動(dòng)性差，金融服務(wù)水平有待提高。

盡快解決上述存在的問題，是改善金融生態(tài)環(huán)境加快地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效途徑。商業(yè)銀行的貸款權(quán)之所以上收，主要是由于上述問題的存在，解決了存在的問題，貸款權(quán)自然就會(huì)下放，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展就有了充足的資金。三、構(gòu)建和諧金融環(huán)境的途徑

（一）鞏固經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是充分發(fā)揮金融體系功能，實(shí)現(xiàn)與金融良性互動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)條件。金融是經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。我國銀行業(yè)是金融業(yè)的主體，是融資的主要渠道。目前銀行業(yè)擁有的資產(chǎn)是證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的6倍多，融資比重占國內(nèi)融資的90%以上，毋庸置疑，銀行業(yè)的發(fā)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)全面進(jìn)步至關(guān)重要。反過來，銀行業(yè)的健康發(fā)展亦離不開整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的全面持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)的高速增長使銀行業(yè)積累了巨額資產(chǎn)，改革開放20多年的成就已證明了這一點(diǎn)；但經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌、金融環(huán)境的惡化，也使銀行業(yè)承擔(dān)了大量改革成本，有資料展示，2003—2005年我國銀行業(yè)不良資產(chǎn)形成原因中，銀行內(nèi)部管理原因造成的占20%多，而外部金融生態(tài)環(huán)境的占近80%，金融生態(tài)環(huán)境最差地區(qū)和最好地區(qū)不良資產(chǎn)比率相差達(dá)10倍之多。金融也是經(jīng)濟(jì)的助推器和晴雨表。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金流動(dòng)取決于金融生態(tài)，金融生態(tài)好，就有更多的信貸資金向這里流動(dòng)，形成資金聚集的“洼地效應(yīng)”，反之，就會(huì)引發(fā)資金外流，削弱經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)全局，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和諧健康發(fā)展，是改善金融生態(tài)環(huán)境，更好地發(fā)揮金融融通資金、優(yōu)化資源配置的功能作用，構(gòu)建和諧社會(huì)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

（二）打造誠信環(huán)境

良好的社會(huì)信用環(huán)境是建設(shè)良好金融生態(tài)環(huán)境的基礎(chǔ)。提高整個(gè)社會(huì)的誠信意識(shí)，營造良好的社會(huì)信用氛圍，需要各方共同努力，更需輿論部門加大宣傳力度。讓守信光榮、失信可恥成為人們的共識(shí)。對(duì)守信者除進(jìn)行大張旗鼓的宣傳外，金融部門可以對(duì)守信者簡(jiǎn)化貸款手續(xù)，實(shí)行優(yōu)惠利率，適當(dāng)增加授信額度，并保證貸款及其他金融服務(wù)及時(shí)到位。對(duì)失信者及惡意逃廢銀行債務(wù)的企業(yè)或個(gè)人，要向社會(huì)公開曝光，并列入黑名單。各家銀行對(duì)列入黑名單者不給貸款，不給開戶，不給結(jié)算。用此辦法促使失信者主動(dòng)守信，守信后可同樣享受守信者的待遇。

（三）構(gòu)建良好的法制環(huán)境

加大司法執(zhí)行力度，是建設(shè)良好金融生態(tài)環(huán)境的保證。要不斷完善各項(xiàng)金融法律法規(guī)，盡快制定能夠保護(hù)銀行業(yè)合法權(quán)益的法律法規(guī)。司法部門要依法行政，依法辦案、加大威懾力度。對(duì)失信者的制裁更嚴(yán)厲些，讓失信者付出的代價(jià)更沉重些，盡量減少銀行的損失。讓失信者嘗到失信的苦頭，早日成為守信者。

（四）強(qiáng)化管理，改善銀行內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境

完善公司治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，是銀行改革的目標(biāo)，也是改善金融生態(tài)環(huán)境的內(nèi)在要求。目前我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制不健全、考核機(jī)制不完善、制度執(zhí)行不嚴(yán)格等問題較為普遍，中小銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)突出，金融創(chuàng)新能力不足，對(duì)地方小企業(yè)發(fā)展支持力度不夠，農(nóng)村金融服務(wù)單一和弱化等等，嚴(yán)重地制約著銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)核心作用的發(fā)揮。因此，必須加快銀行業(yè)自身的市場(chǎng)化改革步伐，建立科學(xué)完善的公司治理結(jié)構(gòu)，明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，構(gòu)建有效的內(nèi)控機(jī)制，使銀行真正成為獨(dú)立的市場(chǎng)主體；落實(shí)依法經(jīng)營理念，合法經(jīng)營，審慎經(jīng)營，使銀行成為貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策的排頭兵和受益者；積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，合理進(jìn)行銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)改革，促進(jìn)對(duì)中小企業(yè)信貸的支持和三農(nóng)經(jīng)濟(jì)的扶持；利用好有關(guān)政策，特別是國家支持東北老工業(yè)基地改造優(yōu)惠政策，積極爭(zhēng)取地方政府支持，活化不良資產(chǎn)。

要健全內(nèi)部管理機(jī)制，落實(shí)各項(xiàng)規(guī)章制度，責(zé)任明確，任務(wù)落實(shí)，按貸款額度和貸款質(zhì)量實(shí)施獎(jiǎng)懲機(jī)制；加強(qiáng)對(duì)員工的職業(yè)道德教育，對(duì)瀆職、失職人員要嚴(yán)厲處罰。必須堅(jiān)持貸款“三查”制度，不斷提高貸款質(zhì)量；積極拓展信貸市場(chǎng)，不斷增強(qiáng)服務(wù)功能，提高金融服務(wù)水平。銀監(jiān)部門要積極引領(lǐng)各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展加大金融支持力度，做好風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警工作。

四、結(jié)束語

篇12

一、貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的相關(guān)概念 

國際貨幣基金組織的MFS中，將貨幣與金融統(tǒng)計(jì)劃分為貨幣統(tǒng)計(jì)和金融統(tǒng)計(jì)。 

貨幣統(tǒng)計(jì)是統(tǒng)計(jì)貨幣的總量、構(gòu)成、結(jié)構(gòu)及形成，主要是貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)，是對(duì)金融性公司資產(chǎn)和負(fù)債的統(tǒng)計(jì)，其中貨幣供應(yīng)量主要由中央銀行發(fā)行的通貨和金融機(jī)構(gòu)吸收的存款構(gòu)成。中央銀行發(fā)行的通貨構(gòu)成其負(fù)債，各項(xiàng)存款是金融機(jī)構(gòu)的主要資金來源，也構(gòu)成其負(fù)債，這樣包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債便構(gòu)成了廣義貨幣供應(yīng)量的主要組成部分，貨幣統(tǒng)計(jì)就是統(tǒng)計(jì)金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債；而金融統(tǒng)計(jì)是對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中非金融性公司、金融性公司、政府、住戶、為住戶提供服務(wù)的非營利機(jī)構(gòu)等部門之間以及這些部門和世界其他地方之間所有金融流量和存量的統(tǒng)計(jì)； 

貨幣統(tǒng)計(jì)與金融統(tǒng)計(jì)之間既有聯(lián)系，又各有側(cè)重點(diǎn)，貨幣統(tǒng)計(jì)是針對(duì)金融性公司的統(tǒng)計(jì)，金融統(tǒng)計(jì)是針對(duì)經(jīng)濟(jì)中所有部門金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的統(tǒng)計(jì)，貨幣統(tǒng)計(jì)是金融統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)，是部分金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)推斷的依據(jù)，同時(shí)通過金融統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)貨幣計(jì)量范圍的準(zhǔn)確與否，指導(dǎo)貨幣統(tǒng)計(jì)的不斷完善，二者相輔相成，相互支持。 

二、中國貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的發(fā)展歷程和發(fā)展現(xiàn)狀 

我國的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段：1952至1984為第一階段，采用MPS體系，這個(gè)階段我國的經(jīng)濟(jì)體制是照搬前蘇聯(lián)高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，此時(shí)的金融統(tǒng)計(jì)內(nèi)容主要是中央銀行開展的信貸計(jì)劃服務(wù)；1985至1992為第二階段，采用MPS和SNA體系結(jié)合的方式，這個(gè)階段是我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過渡時(shí)期，中國的金融體系進(jìn)行著巨大的變革，確立了中國人民銀行為中央銀行的地位，形成了以中央銀行為主體，國有銀行和其他商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)共存的金融體系。1993年至2000年為第三個(gè)階段，1993以后，我國基本上完成了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型，為了更好地與國際接軌，金融統(tǒng)計(jì)體系也由MPS變?yōu)镾NA。2000年至今為第四階段，在2000年國際貨幣基金組織了MFS，而在2008年國際貨幣基金組織又了新的國際準(zhǔn)則——《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)編制指南》（CGMFS2008），這為中國貨幣與金融統(tǒng)計(jì)體系的發(fā)展提供了標(biāo)準(zhǔn)和指南。 

建國初，我國的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)只是進(jìn)行簡(jiǎn)單的信貸收支統(tǒng)計(jì)，而現(xiàn)在我國的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)已經(jīng)發(fā)展成為包括貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)、資金流量統(tǒng)計(jì)、現(xiàn)金收支統(tǒng)計(jì)、信貸收支統(tǒng)計(jì)、國際收支統(tǒng)計(jì)、貨幣和銀行概覽、債券和外匯統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的多方面的統(tǒng)計(jì)體系，建立了多項(xiàng)調(diào)查制度，如物價(jià)調(diào)查、銀行和儲(chǔ)蓄調(diào)查等，同時(shí)還形成了以貨幣銀行為中心，金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)和多項(xiàng)調(diào)查制度給予輔助的貨幣與金融體系；在部門建設(shè)體系方面，我國建立了以央行的貨幣銀行統(tǒng)計(jì)為中心，以國家外匯管理局國際收支統(tǒng)計(jì)和證監(jiān)會(huì)金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)為輔助的，以人民銀行分支機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)部門為補(bǔ)充的統(tǒng)計(jì)部門體系；在貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的法制建設(shè)方面，隨著我國法律體系的不斷完善，國家相繼出臺(tái)了《中華人民共和國統(tǒng)計(jì)法》和《中華人民共和國統(tǒng)計(jì)法實(shí)施細(xì)則》等法律法規(guī)以規(guī)范其發(fā)展，為我國貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的保障；近些年，我國加大對(duì)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)人才的培養(yǎng)，使貨幣與金融統(tǒng)計(jì)部門機(jī)構(gòu)的工作人員具有良好的專業(yè)技能和較高的思想道德素質(zhì)。 

三、中國貨幣與金融統(tǒng)計(jì)與MFS的比較 

篇13

Keywords：behavioralfinance；forecasttheory；mentalaccounts

一.導(dǎo)論

如果金融經(jīng)濟(jì)學(xué)可以視為是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)支派，那么行為金融學(xué)(behavioralfinance)也應(yīng)該可以被視為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)(behavioraleconomics)的支派。而如果我們把行為學(xué)派(behaviorism)視為心理學(xué)的一支，那么行為金融學(xué)也應(yīng)可以視為心理金融學(xué)(psychologicalfinance)的一支，同樣又可以視為心理經(jīng)濟(jì)學(xué)(psychologicaleconomics)的分支。至于研究相關(guān)問題的學(xué)者應(yīng)稱為心理經(jīng)濟(jì)學(xué)家(psychologicaleconomists)或是經(jīng)濟(jì)心理學(xué)家(economicpsychologists)，嚴(yán)格而言是有區(qū)別的；前者籍由心理學(xué)上的理論嘗試探討或解決經(jīng)濟(jì)學(xué)上所關(guān)心的議題，而后者測(cè)試著重在探討與研究個(gè)體在經(jīng)濟(jì)體系中的行為與相關(guān)心理現(xiàn)象。但大部分人都認(rèn)為，這樣的區(qū)別并無太大的意義。同樣的，文獻(xiàn)上也不去區(qū)分何者為行為金融學(xué)的內(nèi)容，或何者為心理金融學(xué)的內(nèi)容。

簡(jiǎn)略而言，“行為金融學(xué)”是以心理學(xué)上的發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ)，輔以社會(huì)學(xué)等其他社會(huì)科學(xué)的觀點(diǎn)，嘗試解釋無法為傳統(tǒng)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)所解釋的各種異常現(xiàn)象。這些異?，F(xiàn)象包括：過高的股價(jià)波動(dòng)性與交易量，而且股票報(bào)酬不論在橫斷面上或時(shí)間序列上，都存在相當(dāng)?shù)目深A(yù)測(cè)性。例如，在橫斷面方面，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)所謂的規(guī)模溢酬(sizepremium)與價(jià)值溢酬(valuepremium)，而傳統(tǒng)的定價(jià)理論(包括CAPM，APT等)都無法合理的解釋資產(chǎn)間的橫斷面報(bào)酬差異。在時(shí)間序列方面，除了周末效應(yīng)、一月效應(yīng)、假日效應(yīng)等現(xiàn)象外，股價(jià)不論在短期或長期也都存在相當(dāng)?shù)淖晕蚁嚓P(guān)。

VanRaaij(1981)提出的“經(jīng)濟(jì)心理學(xué)”一般模型可以幫助我們了解行為金融學(xué)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的差異。顯然，盡管經(jīng)濟(jì)環(huán)境反映一般經(jīng)濟(jì)狀況的改變，但個(gè)體因?yàn)閭€(gè)人因素的差異，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生復(fù)雜的互動(dòng)關(guān)系。換言之，個(gè)體間對(duì)市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)體的狀況會(huì)有或同或異的“認(rèn)知”，透過行為與彼此間互動(dòng)而再反映在市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)中。就是說，市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)的狀況是群體“投射”的結(jié)果。市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)，是一連串認(rèn)知與投射的過程；顯然在這過程中，“人”扮演了最重要的角色。

李忠民，姚昕：行為金融之展望理論研究述評(píng)以股票價(jià)格的決定為例，股價(jià)的變動(dòng)可能來自公司本身的價(jià)值的改變，也可能反映投資人因個(gè)人心理因素對(duì)其評(píng)價(jià)的改變，或者二者皆然。傳統(tǒng)金融理論視人為理性人，而個(gè)人與群體的決策過程則幾乎完全被忽視，人的因素在理論中的重要性被降到最低。相反行為金融學(xué)提升了人的地位，而經(jīng)濟(jì)變數(shù)的重要性則相對(duì)降低。

盡管在1980年代后期才開始受到重視，但行為金融學(xué)在許多重要問題上，都已有相當(dāng)?shù)倪M(jìn)展。不過迄今仍未有任何類似CAPM或APT等廣為接受的理論被提出。本文嘗試從較廣的視野，針對(duì)展望理論與其他相關(guān)理論對(duì)行為金融學(xué)的發(fā)展做詳盡的介紹。

二.展望理論的提出

KahnemanandTverskey(1979)指出傳統(tǒng)預(yù)期效用理論無法完全描述個(gè)人在不確定情況下的決策行為。他們以大學(xué)教授和學(xué)生為基礎(chǔ)進(jìn)行問卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)大部分受訪者的回答顯示許多偏好違反傳統(tǒng)預(yù)期效用理論的現(xiàn)象，并據(jù)此提出另一種經(jīng)濟(jì)行為的模型，稱為展望理論。

KT將這些違反傳統(tǒng)理論的部分歸納出下列三個(gè)效果來說明：

(1)確定效果(certaintyeffect)

此效果是指相對(duì)不確定的outcome來說，個(gè)人對(duì)于結(jié)果確定的outcome過度重視。KT設(shè)計(jì)了兩個(gè)問題來說明確定效果。第一個(gè)問題是，假設(shè)有兩個(gè)賭局：第一個(gè)賭局有33%的機(jī)會(huì)得到2500元，66%的機(jī)會(huì)得到2400元，另外1%的機(jī)會(huì)什么都沒有，第二個(gè)賭局是確定得到2400元，問卷的結(jié)果顯示有82%的受訪者選擇第二個(gè)賭局。第二個(gè)問題也假設(shè)有兩個(gè)賭局：第一個(gè)賭局有33%的機(jī)會(huì)得到2500元，67%的機(jī)會(huì)什么都沒有。第二個(gè)賭局有34%的機(jī)會(huì)得到2400元，66%的機(jī)會(huì)什么都沒有。問卷的結(jié)果顯示有83%的受訪者選擇第一個(gè)賭局。比較以上兩個(gè)問題可知，根據(jù)預(yù)期效用理論，第一個(gè)問題的偏好為u(2400)＞0.33u(2500)+0.66u(2400)或0.34u(2400)＞0.33u(2500)，其中u(.)為效用函數(shù)。第二個(gè)問題的偏好確是0.34u(2400)＜0.33u(2500)，這明顯的違反預(yù)期效用理論。

(2)反射效果(reflectioneffect)

若考慮損失(loss)，可發(fā)現(xiàn)個(gè)人對(duì)收益和損失的偏好剛好相反，稱為反射效果。個(gè)人在面對(duì)損失時(shí)，有風(fēng)險(xiǎn)偏好(riskseeking)的傾向，對(duì)于收益則有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避(riskaversion)的傾向。這和預(yù)期效用理論并不一致，可以看出個(gè)人注重的是相對(duì)于某個(gè)參考點(diǎn)(referencepoint)的財(cái)富變動(dòng)而不是最終財(cái)富部位的預(yù)期效用。KT設(shè)計(jì)了一個(gè)問題來說明反射效果。假設(shè)有兩個(gè)賭局：第一個(gè)賭局有80%的概率得到4000元，第二個(gè)賭局是確定得到3000元，問卷的結(jié)果顯示有80%的受防者選擇第二個(gè)賭局。若將outcome改成負(fù)的，即第一個(gè)賭局有80%的概率損失4000元，第二個(gè)賭局是確定損失3000元，問卷的結(jié)果顯示有92%的受訪者選擇第一個(gè)賭局。

(3)分離效果(isolationeffect)

若一組prospects可以用不只一種方法被分解成共同和不同的因子，則不同的分解方式可能會(huì)造成不同的偏好，這就是分離效果。KT設(shè)計(jì)了一個(gè)兩階段的賭局來說明分離效果。在賭局的第一個(gè)階段，個(gè)人有75%的概率會(huì)得不到任何獎(jiǎng)品而出局，只有25%的概率可以進(jìn)入第二階段。到了第二階段又有兩個(gè)選擇：一個(gè)選擇是有80%的概率得到4000元，另外一個(gè)選擇是確定得到3000元。從整個(gè)賭局來看，個(gè)人有20%(25%×80%)的概率得到4000元，有25%的概率得到3000元。對(duì)于這個(gè)二階段賭局的問題，有78%的受訪者選擇得到3000元。但KT問的問題是：20%的概率得4000元和25%的概率得到3000元，大部分的人會(huì)選擇前者。由此可知，在兩階段的賭局當(dāng)中，個(gè)人會(huì)忽略第一個(gè)階段只考慮到第二個(gè)階段的選擇，即有短視(myopia)的現(xiàn)象。在這種情況，個(gè)人面臨的是一個(gè)不確定的prospect和一個(gè)確定prospect。若只考慮最后的結(jié)果和概率，個(gè)人面臨的是兩個(gè)不確定的prospects。雖然這兩種情況的預(yù)期值相同，但是由于個(gè)人不同的分解方式，會(huì)得到不同的偏好。

除了利用問卷來說明之外，KT也提出理論模型來說明個(gè)人的選擇問題。他們利用兩種函數(shù)來描述個(gè)人的選擇行為：一種是價(jià)值函數(shù)v(x)。另一種是決策權(quán)數(shù)函數(shù)(x)。其中價(jià)值函數(shù)取代了傳統(tǒng)的預(yù)期效用理論中的效用函數(shù)，決策權(quán)數(shù)函數(shù)將預(yù)期效用函數(shù)的概率轉(zhuǎn)換成決策權(quán)數(shù)。

價(jià)值函數(shù)有下列三個(gè)重要的特性：

(1)價(jià)值函數(shù)是定義在相對(duì)于某個(gè)參考點(diǎn)的收益和損失，而不是一般傳統(tǒng)理論所重視的期末財(cái)富或消費(fèi)。參考點(diǎn)的決定通常是以目前的財(cái)富水準(zhǔn)為基準(zhǔn)，但是有時(shí)不一定是如此。KT認(rèn)為參考點(diǎn)可能會(huì)因?yàn)橥顿Y人對(duì)未來財(cái)富部位預(yù)期的不同，而有不同的考慮。譬如一個(gè)對(duì)于損失不甘心的投資人，可能會(huì)接受他原來不會(huì)接受的賭局。

(2)價(jià)值函數(shù)為S性的函數(shù)。面對(duì)收益時(shí)是凹函數(shù)，損失時(shí)是凸函數(shù)，這表示投資者每增加一單位的收益，其增加的效用低于前一單位所帶來的效用，而每增加一單位的損失，其失去的效用也低于前一單位所失去的效用。

(3)此價(jià)值函數(shù)，損失的斜率比收益的利率陡。即投資者在相對(duì)應(yīng)的收益與損失下，其邊際損失比邊際收益敏感。例如：損失一單位的邊際痛苦大于獲取一單位的邊際利潤，也就是個(gè)人有l(wèi)ossaversion的傾向。Thale(1980)將這種情況稱之為endowmenteffect。

決策權(quán)數(shù)函數(shù)則有下列兩個(gè)特性：

(1)決策權(quán)數(shù)不是概率，π是p的遞增函數(shù)，它并不符合概率公理，也不應(yīng)被解釋為個(gè)人預(yù)期的程度。

(2)對(duì)于概率p很小的時(shí)候，π(p)＞p。這表示個(gè)人對(duì)于概率很小的事件會(huì)過度重視，但當(dāng)一般概率或概率很大時(shí)，π(p)＜p。這可以說明個(gè)人過分注意極端的但概率很低的事件，卻忽略了例行發(fā)生的事。

三.展望理論的相關(guān)研究

自從展望理論在1979年推出之后，就有許多學(xué)者利用展望理論解釋了許多傳統(tǒng)金融學(xué)無法解釋的現(xiàn)象，或是以展望理論為基礎(chǔ)推導(dǎo)理論模型及實(shí)證研究，本節(jié)針對(duì)重要的相關(guān)研究成果加以說明。

1.機(jī)會(huì)成本和endowmenteffect

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)在某些情況是將所有的成本都視為機(jī)會(huì)成本。Thaler(1980)將機(jī)會(huì)成本定義為應(yīng)賺而未賺得部分。個(gè)人對(duì)于實(shí)際支付的費(fèi)用和機(jī)會(huì)成本的態(tài)度應(yīng)該相同。但是Thaler(1980)認(rèn)為，相對(duì)于實(shí)際支付的費(fèi)用，個(gè)人對(duì)機(jī)會(huì)成本常常有低估的情況。他利用展望理論來解釋這個(gè)現(xiàn)象。

由展望理論可知，價(jià)值函數(shù)的斜率在損失的部分比利得的部分大。所以若將實(shí)際支付得費(fèi)用視為損失，將機(jī)會(huì)成本定義為應(yīng)賺而未賺的利得，則價(jià)值函數(shù)的斜率隱含前者會(huì)有較大的權(quán)數(shù)。

Thaler(1980，1985)將這種情況稱為endowmenteffect，也就是個(gè)人一旦擁有某項(xiàng)物品，則對(duì)該項(xiàng)物品的評(píng)價(jià)比未擁有前大幅增加。由于個(gè)人有避免失去endowmenteffect的傾向，SamuelsonandZeckhauser(1988)認(rèn)為這種傾向使人產(chǎn)生“安于現(xiàn)狀的偏誤”。他們的實(shí)驗(yàn)中假設(shè)參與者獲得一筆意外的遺產(chǎn)，其中包含中度風(fēng)險(xiǎn)公司、高度風(fēng)險(xiǎn)公司、基金政權(quán)或政府公債等四種投資組合中的一種，并提供其更改投資組合的選擇權(quán)，實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示大部分參與者選擇維持原狀。Hershey，Johnson，Meszaros，andRobinson(1990)針對(duì)新澤西州和賓州的汽車保險(xiǎn)法令的制定進(jìn)行研究，兩州均提供兩種形態(tài)的保險(xiǎn)以供抉擇，第一種較便宜但有訴訟的限制；第二種較昂貴而無訴訟的限制。實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示：新澤西州原有的汽車保險(xiǎn)法令為第一種，只有23%的人選擇改為第二種；而賓州原有的汽車保險(xiǎn)法令為第二種，有53%的人選擇現(xiàn)狀。這些證據(jù)都顯示安于現(xiàn)狀的偏誤是存在的。

2.沉沒成本(sunkcost)效果

Thaler(1980)將沉沒成本效果定義為“為了已經(jīng)支付的商品和勞務(wù)，而增加該商品和勞務(wù)的使用頻率的效果”。他舉下面的例子說明：假定某人為了要參加某網(wǎng)球俱樂部，支付300元的入會(huì)年費(fèi)。在兩個(gè)星期練習(xí)之后，他不小心得了網(wǎng)球肘。但是他還是忍痛持續(xù)打網(wǎng)球，因?yàn)樗幌肜速M(fèi)300元。300元的入會(huì)年費(fèi)是一項(xiàng)沉沒成本，傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為沉沒成本不會(huì)影響個(gè)人的決策。但是，就上例來說，個(gè)人在決策是，是很可能受到沉沒成本的影響。除了Thaler(1980)之外，ArkesandBlumer(1985)、Staw(1981)、LaughhunnandPayne(1984)都認(rèn)為，個(gè)人在作決策時(shí)會(huì)受到歷史和沉沒成本的影響。將沉沒成本效果運(yùn)用在股票市場(chǎng)，可以用來解釋為何投資人發(fā)生未實(shí)現(xiàn)損失之后，會(huì)繼續(xù)對(duì)該項(xiàng)不成功的投資繼續(xù)投入資金。ArkesandBlumer(1985)認(rèn)為個(gè)人在做決策時(shí)會(huì)將沉沒成本納入考量的原因，是在于個(gè)人通常不愿意去接受先前所投入的資金被浪費(fèi)掉的事實(shí)。當(dāng)投資人發(fā)生了未實(shí)現(xiàn)損失，若其不再對(duì)該項(xiàng)不成功的投資繼續(xù)投入資金的話，等于接受該損失已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)。

LaughhunnandPayne(1984)檢驗(yàn)在不確定的情況下，沉沒成本和沉沒收益對(duì)決策的影響。ThalerandJohnson(1990)延續(xù)LaughhunnandPayne(1984)的精神去探討前次的收益和損失如何影響選擇。ThalerandJohnson(1990)發(fā)現(xiàn)，在某些情況之下，前次收益會(huì)增加個(gè)人參加賭局的意愿，這稱為私房錢效應(yīng)(housemoneyeffect)。

3.遺憾和趨向性效果(dispositioneffect)

Thaler(1980)認(rèn)為人們會(huì)因遺憾自己的決策，而覺得自己應(yīng)該為做錯(cuò)事負(fù)責(zé)。利用KT的展望理論中的價(jià)值函數(shù)可以說明這一點(diǎn)。認(rèn)為自己應(yīng)該負(fù)責(zé)的決策者，他的價(jià)值函數(shù)的斜率比原來的要陡。也就是每下降一單位的收益所下降的收益將大于原來的狀況，而每增加一單位的損失所下降的效果也將大于原來的狀況。

KahnemanandTversky(1982)認(rèn)為，遺憾是人們發(fā)現(xiàn)因?yàn)樘碜鰶Q定，而使自己?jiǎn)适г居斜容^好結(jié)果的痛苦。他們也發(fā)現(xiàn)，雖然實(shí)現(xiàn)一個(gè)具有收益的股票會(huì)產(chǎn)生驕傲感，但隨著被變現(xiàn)的股票其股價(jià)持續(xù)上漲，投資者的驕傲感會(huì)下降，并產(chǎn)生變現(xiàn)太早的遺憾。

本文前面曾提到，相對(duì)于實(shí)際支付的費(fèi)用，個(gè)人對(duì)機(jī)會(huì)成本常常會(huì)低估。KahnemanandRiepe(1998)認(rèn)為遺憾和上述情況有關(guān)，大部分的人們對(duì)于做了的事比沒做的事感到后悔。

ShefrinandStatman(1985)認(rèn)為投資人為了避免后悔，會(huì)傾向繼續(xù)持有資本損失的股票，而去實(shí)現(xiàn)具有資本利得的股票的狀況。他們將這種現(xiàn)象命名為趨向性效果，并舉了一個(gè)例子來說明這個(gè)效果。假設(shè)某投資人在一個(gè)月前以50元買進(jìn)某股票，到了今日，該股票的市價(jià)為40元，此時(shí)投資人要決定到底是賣出或繼續(xù)持有該股票。另外假設(shè)未來此股票不是上漲10元就是下跌10元。他們認(rèn)為投資人會(huì)將此決策編輯成以下兩個(gè)賭局的選擇：一個(gè)是立刻變現(xiàn)，馬上實(shí)現(xiàn)10元的損失。另一個(gè)是繼續(xù)持有該股票，這樣一來，有50%的概率再損失10元，另外有50%的概率可以得到10元，將目前下跌的部分挽回。根據(jù)展望理論，價(jià)值函數(shù)在面對(duì)損失時(shí)是凸函數(shù)，此時(shí)投資人為風(fēng)險(xiǎn)偏好者，ShefrinandStatman(1985)認(rèn)為此時(shí)投資人會(huì)不愿意實(shí)現(xiàn)確定的損失，而會(huì)嘗試可能的挽回機(jī)會(huì)，所以投資人會(huì)繼續(xù)持有資本損失的股票。

BarberandOdean(1999)也利用展望理論來說明趨向性效果，他們認(rèn)為投資人會(huì)以買價(jià)當(dāng)作參考點(diǎn)，來決定是否要繼續(xù)持有或賣出股票。譬如，一個(gè)投資人購買股票，他認(rèn)為該股票的預(yù)期報(bào)酬高到足以讓他承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。他會(huì)利用買價(jià)做參考點(diǎn)，如果股價(jià)上漲，會(huì)有收益產(chǎn)生，此時(shí)價(jià)值函數(shù)是凹函數(shù)，假如投資人認(rèn)為該股票的預(yù)期收益會(huì)下降，他將傾向賣掉該股票。假如股價(jià)下跌，則會(huì)產(chǎn)生損失，此時(shí)價(jià)值函數(shù)為凹函數(shù)，在這種情況下，即使投資人認(rèn)為該股票的預(yù)期收益將低到無法承擔(dān)原來的風(fēng)險(xiǎn)，他還是會(huì)傾向繼續(xù)持有該股票。

4.跨期賭局的選擇

一般而言，個(gè)人在做決策時(shí)不但會(huì)考慮目前的現(xiàn)金流也會(huì)考慮未來的現(xiàn)金流。Loewenstein(1988)設(shè)計(jì)三個(gè)實(shí)驗(yàn)來說明跨期選擇與參考點(diǎn)之間的關(guān)系。在每一個(gè)實(shí)驗(yàn)中，受訪者都被要求在目前的消費(fèi)和未來的消費(fèi)之間做一個(gè)選擇。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于受訪者來說，消費(fèi)若以延遲的方式出現(xiàn)，對(duì)受訪者的影響明顯大于提早的方式出現(xiàn)。

例如其中一個(gè)實(shí)驗(yàn)時(shí)受訪者被告知可以得到一個(gè)7元的禮物。這些受訪者預(yù)定得到禮物的時(shí)間可能是一周后、四周后或八周后。然后這些人有兩個(gè)選擇：其中一個(gè)選擇是維持原來預(yù)定得到禮物的時(shí)間，另一個(gè)選擇是可以提早得到禮物但是禮物的價(jià)值變小或是延后得到禮物但是禮物的價(jià)值變大。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，若以原來預(yù)定得到禮物的時(shí)間為參考點(diǎn)，人們對(duì)于選擇延遲得到禮物所需要增加的禮物價(jià)值明顯大于提早得到禮物而愿意減少的禮物價(jià)值。譬如，若原本一周后可以得到禮物的人和原本四周后可以得到禮物的人交換，延遲得到禮物者要求禮物增加1.09元的價(jià)值，而提早得到禮物的人只愿意減少0.25元的價(jià)值；其他不同的交換組合也都得到相似的結(jié)果。

由此可利用KT展望理論來解釋上述現(xiàn)象。在展望理論中，個(gè)人有l(wèi)ossaversion的傾向，所以若以原本預(yù)定得到禮物的時(shí)間為參考點(diǎn)，延遲得到禮物者所減少的效用和提早獲得禮物者所增加的效用應(yīng)該相等，則延遲得到禮物者所要求增加的金額會(huì)高于提早得到禮物者愿意減少的金額。

Lossaversion的概念也能用來解釋個(gè)人隨時(shí)間變動(dòng)的消費(fèi)形態(tài)。根據(jù)跨期消費(fèi)理論中的生命周期假說(life-cyclehypothesis)，個(gè)人一生的消費(fèi)及所得的總量都固定，且當(dāng)時(shí)間偏好率等于實(shí)際利率時(shí)，每期消費(fèi)都一樣。但是LoewensteinandPrelec(1989)發(fā)現(xiàn)若以過去消費(fèi)水平為參考點(diǎn)，個(gè)人對(duì)于未來的消費(fèi)形態(tài)偏好越來越多，這表示個(gè)人的時(shí)間偏好為負(fù)，這和生命周期假說并不一致。但是若個(gè)人以過去的消費(fèi)為參考點(diǎn)評(píng)價(jià)目前的消費(fèi)時(shí)，lossaversion的想法會(huì)促使個(gè)人不愿意減少消費(fèi)，只愿意增加消費(fèi)。

5.心理帳戶

除了TverskyandKahneman(1981)和Thaler(1985)之外，許多學(xué)者也認(rèn)為個(gè)人在決策時(shí)并不會(huì)綜觀所有可能發(fā)生的outcome，而是將決策分成好幾個(gè)小部分來看，即分成好幾個(gè)心理帳戶。

ShefrinandThaler(1988)認(rèn)為個(gè)人將自己的所得分為三部分：目前的薪資所得、資產(chǎn)所得和未來所得，對(duì)于這三種所得個(gè)人的態(tài)度并不相同，譬如對(duì)于未來所得個(gè)人總是不太愿意花掉它，即使這筆所得是確定所得。ShefrinandStatman(1994)認(rèn)為散戶會(huì)將自己的投資組合分為兩部分，一個(gè)部分是低風(fēng)險(xiǎn)的安全投資，另一部分是風(fēng)險(xiǎn)性較高期望讓自己更富有的投資。以上這些理論都認(rèn)為，大部分投資人會(huì)想避免貧窮同時(shí)又想變得富有。此時(shí)，投資人會(huì)把目前的財(cái)富分為兩個(gè)心理帳戶，一是為了避免貧窮，另一個(gè)則是想要一夜暴富。KahnemanandLovallo(1993)認(rèn)為人們傾向一次考慮一個(gè)決策，目前的問題和其他的選擇分開看。

ShefrinandStatman(2000)以KT的展望理論為基礎(chǔ)，發(fā)展出行為投資組合理論(behavioralportfoliotheory)。他們利用單一心理帳戶(singlementalaccount)和多個(gè)心理帳戶(multiplementalaccounts)來推演BPT。BPT-SA投資人關(guān)心投資組合中各個(gè)資產(chǎn)間的共變異數(shù)，所以他們會(huì)將投資組合整個(gè)放在同一個(gè)心理帳戶中。相反的BPT-MA投資人將投資組合分離成不同的帳戶，忽視各個(gè)帳戶之間的共變異數(shù)，所以他們有可能在某一個(gè)帳戶是賣出證券但是在另一個(gè)帳戶卻買進(jìn)相同的證券。這解釋了Friedman-Savage(1948)之謎：為何人們?cè)谫I保險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)購買彩票?

四.結(jié)論

本文嘗試回顧了行為金融學(xué)中的展望理論及其發(fā)展。行為金融學(xué)的發(fā)展提供了新的金融研究的思考方向。不過盡管行為金融學(xué)在許多現(xiàn)象的解釋上有合理的一面，但截至目前為止，并未有類似CAPM或APT等廣為接受的理論。其實(shí)不論傳統(tǒng)金融理論還是行為金融學(xué)都有失之偏頗之處，未來金融學(xué)的發(fā)展顯然是要適當(dāng)?shù)陌讯呓Y(jié)合起來，找到一個(gè)平衡點(diǎn)。從行為金融學(xué)引進(jìn)心理學(xué)的觀點(diǎn)來看，未來的研究顯然是一個(gè)跨領(lǐng)域(inter-discipline)研究的時(shí)代，不同學(xué)科的關(guān)鍵，將有助于我們進(jìn)一步了解金融理論的本質(zhì)。同時(shí)從行為金融學(xué)的觀點(diǎn)來看，除了個(gè)人特質(zhì)的差異外，文化與社會(huì)的差異也會(huì)使得不同國家的市場(chǎng)有不同的特性。目前國內(nèi)對(duì)于行為金融學(xué)的研究仍然相當(dāng)有限，這個(gè)領(lǐng)域顯然值得未來進(jìn)一步去挖掘探索。

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