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風險投資的期權特性

如果投資項目出現曲線1情況，則可延遲投資；出現曲線3情況，且又滿足(為設定的進行項目投資所需的的臨界點)，則應在當前進行投資。

基本模型的建立

風險投資決策考慮在什么時機投資。假設不同時機風險投資額為，風險投資的現金流入量折現值(指折現值到時刻)為。則表示當前投資時的投資額，表示當前投資時的現金流入量。根據風險投資的特征，高度的不確定性是風險投資項目的主要特征之一。在進行風險投資時，不同時刻進行投資，投資成本和投資現金流入量的不確定性變化主要是由于投入材料、設備、勞動價格及項目產品的市場價格變化造成的，而描述這些價格變化的隨機過程主要有幾何布朗運動，均值回復過程等。因而，可以假定、的變化是一個隨機過程，并服從幾何布朗運動。則：

（1）

（2）

式中：、分別表示V、C的期望增長率，符號可取正負；

、分別是V、C變動率的標準差；

、為維納過程，其中，、滿足標準正態分布。根據等式(1)、(2)，可得：

令，則。從而有：

(3)

同理：(4)

設表示標的物V的衍生產品的價格，并有：

（5）

式中：；。則表示t時刻投資比當前投資增加的現金流入量。

同理，假設：(6)

式中：；。表示標的物C的衍生產品的價格。則表示t時刻投資成本比當前投資成本的增加額。

由(3)、(4)、(5)、(6)得：

（7）

（8）

根據投資機會價值的含義和風險中性假設，記t時刻的投資機會價值折現到當前時刻的值為則：

(9)

式中：表示欲在時刻擁有該項投資權利，需要付出的費用。若設該項投資權利擁有期限為期，風險投資項目的最大投資機會價值為：

（10）

根據不同的()和的值，在風險投資時機選擇時應遵循以下準則：

1)，則項目不投資；

2)則項目在當前進行投資；

3)，則在取得值的時期進行投資；

4)，則項目不投資。

從以上時機選擇準則中，認識到準則3)、4)與圖1中的曲線1相符合，說明風險投資項目的可延遲性，即存在風險投資機會價值，類似于一種看漲歐式期權。準則1)、2)與圖1中的曲線3相符合，該風險投資項目的風險投資機會價值為負。

結論與評價

本文依據風險投資項目的投資機會價值的期權特性，構建了一種新的風險投資時機決策模型，把投資的可延遲性看成期權為風險投資決策提供了一種全新的思路。同時依據以上的分析，我們可以看到基于期權特性的風險投資項目評價過程的方法對于NPV方法而言具有如下優點：①期權定價并不需要知道投資期內各年的現金流量；②由于期權定價公式是利用風險中性定價方法得到的，所以不必進行所謂的風險調整。這兩個優點使得期權定價方法與基于凈現值法的風險投資評價方法相比更科學、更易于處理。然而，這種方法要成為一種實用的風險投資分析工具，許多方面還有待于進一步研究，其中關鍵是如何識別t時刻現金流入量V(t)和投資成本C(t)的變化規律。

參考文獻：

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[2]師萍，高技術產業投資報酬率的構建模式[J]，數量經濟技術經濟研究，1999(8)

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[8]劉曼紅.風險投資:創新與金融，北京:中國人民大學出版社,1998.83-85.

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層次分析法；房地產投資項目；財務評價；分析

對于任何企業而言，在進行房地產項目投資的過程中，其根本目的在于以投來獲取相應的利益，進而才能夠為企業不斷充分自身的財富積累來促進自身的穩健發展奠定基礎。在此過程中，需要對財務的可行性進行分析，進而來實現投資決策的科學生成，而進行投資項目財務評價決策時，基于影響因素較多且復雜，則需要在深入研究相關資料信息的同時，針對財務決策指標與方法所存在的局限性進行分析。而要想實現綜合性評價，則需兼顧多個評價指標，以從不同角度下進行深入分析，明確各指標間的關聯系以提升決策結果的科學性。

1房地產投資特點

主要表現在：①投資金額較大且回收期較長。一方面，基于房地產行業本身屬于資金密集型產業，所以相應投資金額也就相對較大，一般情況下，一個房地產項目難以單純憑借個人或是單個企業就能夠實現的；另一方面，在整個房地產投資項目中，投資收回期較長，通常至少要3~5年，甚至更長，所以在市場經濟環境下，相應的投資風險也就隨之加大，需要謹慎投資，在進行投資之前實現科學分析以確保投資的成功性。②流動性差，但卻可在某種程度上應對通膨所帶來的影響。房地長投資過程中，從投入資金到收回投資這一過程較長，流動性較差，在此過程中要想套現，對于投資者而言則會遭受一定的經濟損失；但從長遠角度看，這一投資則具備了保值的特點，在市場通膨影響下，房地產投資則能夠實現有效應對。③易受政策影響且投資風險較大。房地產行業在發展的過程中受到政府一系列政策的影響，比如金融政策以及土地政策等，這些政策的變化會對相應投資帶來很大影響；同時該項投資因投資金額大且投資回收周期長等特點，致使其受到諸多因素的影響，進而促使該項投資風險隨之加大。

2房地產投資項目財務評價指標分析

2.1常用財務評價指標對于項目評價工作的開展而言，相應評價結果的準確性則要依賴于項目評價數據的真實與完整性，以及所選取指標的科學合理性，而其中財務效益指標的運用，則能夠通過對比分析來明確項目的可行性，在實際運用這一指標的過程中，因結合標準的不同使得相應分類不同，具體而言，基于時間價值因素下，可分為動態與靜態指標；基于指標性質角度下，則非為時間性、價值性以及比率這三類指標；而基于財務效益角度下，則分為反應盈利能力、清償能力以及外部平衡這三類指標。具體常用的評價指標為：基于項目財務評價下，以房地產投資項目未來獲取收益的方式為劃分標準，該項目可被劃分為如下幾種類型：出售型、出租型、經營型以及混合型。而基于房地長項目本身能夠作為商品進行交易，進而使得項目資金流呈現出了自身的特點，因此，在進行財務評價分析的過程中，相應評價指標與方法則具備了自身的特點。在進行分析的過程中，主要以盈利能力與清償能力這兩個指標進行具體分析。

2.2財務評價系統現存不足之處①在評價標準與依據的具體選擇上，存在武斷的現象，致使評價結果有失科學性。在當前進行項目財務評價的過程中，所選取的指標較多，且進行可行性研究時，相應評價依據一般會受到評價者主觀因素的影響，同時也偏于理論化，而即使證明在理論上可行也并不意味著這一投資項目具備實踐的可行性。因此，要求要合理選用評價指標，在計算出理論數值的基礎上，要針對這些理論上的計算結果本身所存在的局限性進行分析，以確保其具備實踐指導意義，進而才能夠以客觀且科學的可行性評價結構來保證實現成功投資。②對財務指標所存在的互斥性分析不足。不論是任何一個投資項目，其出發點與歸宿都是為了實現投資利益的最大化，以實現既定投資目標，但是，在實際進行投資項目分析的過程中，由于對于互斥性投資項目并未進行深入對比分析，致使所做出的投資決策有失科學性。③尚未實現綜合性評價指標的有效運用。基于不同財務指標所呈遞出的信息不同，所以以財務指標的應用來生成決策的過程中，因選取指標的不同使得相應評價結果有失準確性，而由于缺乏綜合性評價指標體系的構建，難以為財務決策評價提供完善的評價模型。

3基于層次分析法下房地產投資項目財務評價分析模式的構建

3.1層次分析法概述（1）相關原理。在針對復雜性問題進行分析的過程中，如果采用定量模型進行分析，其會因相應定性因素較多，在實際選用的過程中會受到決策者主觀因素的影響，比如個人的知識結構以及經驗等。而基于層次分析法下，則是以判斷矩陣這一搭建過程來實現對各個層次下相應因素的分析，并結合決策者自身的傾向，運用邏輯思維來實現定量表示，為實現科學決策的生成奠定基礎。（2）該分析方法的形狀、思路以及特點。①在形狀上，基于層次分析法下，其形狀與樹形結構較為相似，而不同之處在于層次結構本身包含了樹形結構這一形式；②在分析思路上，運用層次分析法則是在進行分析的過程中，明確各因素間的關聯性，進而實現層次的有序生成，然后結合對現實情況的判斷，以定量形式來表現出每一層次下的重要因素；在此基礎上，以數學方式來進行權值表示并進行結果的排序，從而實現對問題的分析與解決；③層次分析法所呈現出的特點主要表現為靈活、簡潔且實用。

3.2層次分析法的具體步驟以及綜合評價模型的搭建①要在明確問題的基礎上，實現層次化結構的搭建，然后，實現判斷矩陣的搭建，并運用數學方法進行計算后來排除次序，一般以近似的方法，實現對矩陣最大特征值與向量的判斷。其中在進行層次分析過程匯總，要想實現決策判斷的定量化，以實現數值判斷矩陣的搭建，則可采用A.L.Saaty建議的1~9刻度法（如表1所示）；②以集合平均法以及規范幾何法來進行計算，并實現對矩陣一致性的判斷；③實現層次的總排序。

3.3綜合評價模型的搭建①對項目層次結構的分析。需要先搭建出基于研究問題下的遞階層次結構的搭建，然后，以此為基礎來實現對層次結構進行分析，相應分析模型如圖1所示。②要實現房地產項目兩兩判斷矩陣的搭建，在此基礎上，進行層次單排序與層次總排序，并要對相應判斷矩陣的一致性進行檢驗。③進行結果分析。當一致性滿足要求時，則根據單排序與總排序的結果來實現對問題的定量分析，進而通過對比后來實現投資最佳方案的制定，以科學決策的生成來保證實現投資目標。

4總結

綜上，在房地產投資項目中，基于該投資項目所具有的特點，要想實現投資預期目標，則就需要以科學投資方案的生成為基礎。而基于財務評價分析下，以層次分析法來實現綜合評價模型的搭建，能夠以完善指標體系為基礎來實現科學的分析與計算，進而通過判斷矩陣的搭建來得到層次單排序與層次總排序，并以相應計算結構來實現對問題的分析，為房地產投資實現科學投資方案的生成提供了保障，進而在規避投資風險的同時，為實現投資效益的獲取以促進企業的穩健發展奠定基礎。

參考文獻

[1]江斌.基于層次分析法的房地產上市公司財務綜合評價問題研究[D].西安建筑科技大學，2011.

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1、什么是項目數據分析工作

項目數據分析就是研究將經濟學理論用數學模型表示，并應用于項目投資分析的方法論。項目數據分析過程是：提出項目（研究機會）、初步可行性研究（市場、技術、資源、環境研究、效益、風險分析評價）、測算經濟效益、評估和決策、可行性研究（市場、技術、資源、環境研究、效益、風險分析評價）、評估和決策、項目實施。

2、項目數據分析工作的內容、特點

（1）項目分析工作的內容

一般來說，項目數據分析的內容包括項目的經濟效益評價、項目的風險分析和項目的比較選擇。

項目的經濟效益評價主要是在假設項目沒有風險情況下的經濟效益，主要針對非貼現指標（會計收益率和投資回收期）和貼現指標（凈現值、內部收益率、獲利指數和動態投資回收期）。

項目的風險分析，主要是進行盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析。

項目的比較選擇，主要是獨立方案、互斥方案和不完全互斥方案的設計、評估等選擇。

（2）項目分析工作的特點

項目數據分析工作是一門邊緣科學，其特點是以定量分析為主要分析手段，通過分析翔實的數據進行項目的論證得出定性結論，并以定量數據進行說明。顯然，項目數據分析，必須通過建立數學模型的方法進行分析涉及經濟學、數學、統計學和預測學。

（二）什么是投融資

1、項目投融資的概念。

投資是指 “為了在獲得預期的收益而作出的確定的墊支或犧牲的各種經濟行為” 。因此，投資并不局限于與基礎建設相關的經濟活動，還包括證劵投資、信貸投資和信托投資。

2、項目投資的特點

項目投資的特點是現在投入資金進行經濟效益的博弈，通過對該項目的管理進行長期或者未來的收益，不僅具有時間性，而且具有較強的風險性，其本質就是獲得預期的收益。

一些大型的投資項目，通常都由一家專業的財務顧問公司擔任其項目的財務顧問，財務顧問公司做為資本市場中介于籌資者與投資者之間的中介機構憑借其對市場的了解以及專門的財務分析人才優勢，為項目制定嚴格的，科學的，技術的財務計劃以及形成最小的資本結構，并在資產的規劃和投入過程中做出理性的投資決策。

（三）項目數據分析工作對投融資具有重要的意義

1、數據分析工作提高了工作效率，增強了管理的科學性。無論是國家政府部門、企事業單位還是個人，數據分析工作都是進行決策和做出工作決定之前的重要環節，數據分析工作的質量高低直接決定著決策的成敗和效果的好壞。

2、越來越多的企業將選擇擁有中國項目數據分析師資質的專業人士為他們的項目做出科學、合理的分析，以便正確決策項目；越來越多的風險投資機構把中國項目數據分析師所出具的項目數據分析報告作為其判斷項目是否可行及是否值得投資的重要依據；越來越多的企業把中國項目數據分析師課程作為其中高管理層及決策層培訓計劃的重要內容；越來越多的有志之士把中國項目數據分析師培訓內容作為其職業生涯發展中必備的知識體系。

二、從事項目數據分析工作的感受

（一）從數據分析師的角度，項目數據工作需要做到以下幾個方面的服務，才可以為被服務對象提供優質的有價值的投融資報告。

1、真誠服務

所謂真誠服務，主要是因為投融資報告的價值來自于數據分析師精湛的業務能力，細致的數據搜集能力、閱讀能力、分析能力和預測能力。無論是競爭性項目、還是基礎性項目，由于數據分析工作時一門邊緣科學，需要對真實和翔實的數據進行定量或者是定性分析，需要對國家或者國際政策進行審讀，需要對經濟形勢進行判斷，需要對項目所屬的行業進行科學的宏觀把握，因此，項目數據分析師在搜集相關數據，在分析相關數據時，在閱讀國家或者國及政策時，在斟酌行業趨勢時，都需要真誠的付出，否則，閉門造車或者移花接木式的投融資報告，只能是危害客戶，只能給客戶帶來更大的風險，而不是豐厚的收益。

2、真心服務

所謂真心服務，主要是指項目數據分析師在服務客戶時，需要站在客戶的角度思考問題。由于項目數據分析師，是從屬于某公司，因此從公司利益出發，需要為公司賺取一定的利潤，這部分利潤就來自于數據分析師所服務的客戶。從客戶角度思考，實際上客戶委托數據分析師針對企業的項目意向而進行的數據分析，實際是希望數據分析師提供的項目方案，不僅是可行的，能夠為公司獲得預期利益，而且是風險較小的，可以操作實施的投融資報告。

3、真實服務

所謂真實服務，就是指數據分析師在進行項目數據分析，通過建立數學模型的方法進行分析并提出具有科學性的、前瞻性的、科學性的、可操作性的投融資項目預測報告時，需要是真實服務。一般來說，客戶在提出項目設想時，是充滿了憧憬，也具有天真的幻想，那么數據分析師提出的可行性報告如果是刻意逢迎客戶的主張，那么對客戶來說將是災難性的打擊。

4、真情服務

所謂真情服務，主要側重于項目付諸于實踐中，項目數據分析師跟蹤調查項目實施的禁毒，以及修正項目風險分析和比較選擇。

（二）從數據分析師所服務的客戶角度來看，客戶也需要做到以下幾個方面的工作：

1、信賴數據分析師的服務

對數據分析師服務的企業來說，信賴數據分析師是必要的。一方面，投融資項目報告，制定嚴格，具有科學性，是理性的投資決策；另一方面，

2、忠誠數據分析師的服務

3、誠摯和數據分析師的合作

數據分析師在進行投融資項目分析時，一方面，客戶的意項是否描述清晰、完整、完全，是非常重要的，它決定了投融資項目報告的起點和方向；另一方面，企業的真實經營狀況，也對項目報告具有決定性的意義。因此，企業需要同數據分析師進行誠摯的、真誠的合作，否則，項目數據報告就存在不可預知的、本可避免的巨大風險。

三、為項目方和投資方案例分析

支持創新 不忘避險—“倍愛康”生物科技項目作為股東類項目，“中投信保”為“倍愛康”提供4筆貸款擔保，累計擔保余額1900萬元，實現保費收入28.5萬元。

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項目可行性分析。所謂的可行性研究具體是指在有關部門作出投資決策之前，針對擬建的項目開展全方位的技術經濟分析及相關的論證并最終得出此類項目是否具有實施價值的一種項目分析的方法。

項目投資風險管理。項目的投資風險管理是指項目主體對于在項目實施過程中可能會遇到的風險因素和隱患而進行的風險控制和預防措施的統稱。其中，項目投資風險管理又包括兩個方面：一個是盈虧平衡分析，又稱量本利分析或損益平衡分析，這是一種根據投資的項目統計項目在正常生產的年份的工作產量或產品的銷售量、成本、賣出價格等相關的數據，來計算和研究產量、成本、收益三者之間的關系，并進一步來確定該項目投資和收益比例的一種分析方法。

另一個是敏感性的分析，就是來通過了解一個或多個的具有不確定性因素的變化因素所引起的經濟效果的評價指標不規則的變換，來進一步了解外部各種因素的變化對該項目達到其預期的目標的作用，進而去分析所投資的項目在面對外部環境的變換時所能夠應對風險的能力。

2.移動通信項目市場現狀

自從2006年以來，我國有關部門正大力地推動我國第三代移動通信（3G）的飛速發展，關注于移動通信3G網絡的建設工程，這就預示著我國的移動通信產業即將進入一個快速發展的黃金期；與此同時，我國3G移動通信業界新的競爭理念將發生巨大的變化，移動通信產業內的各個環節將更加的復雜和繁瑣。移動通信項目的廠商與移動運營商、設備供應商、內容提供商、金融服務商、無線接入商等各個團體的結合將更加緊密。作為移動通信項目投資商來說，其核心的競爭核心力將添加一項極為重要的指標，這就是對于各種資源的整合優化的能力。

3.移動通信項目投資總體評價

技術分析。移動通信項目開發是一個復雜的系統，它的開發需要在這個領域的各個方面的知識和技術，其中基帶芯片是核心關鍵。其中，基帶芯片作為移動手機最為關鍵、成本最高的元件之一，除此之外，它還具有決定移動通信項目選擇的能力，在相當大的程度上決定著移動手機所具備的功能和性能。特別值得一提的是，手機的核心技術的發展趨勢趨于統一的市場化、標準化。而且，移動通信的專業軟件的開發商、芯片的制造商將會針對所有的手機制造商進行開放式的銷售，這就意味著我國移動通信市場已經形成了全面開放的專業化市場。在實際情況中，我國大部分的手機制造商（其中包括了國際知名品牌的廠商）都是采用了購買芯片和技術的生產方式來生產手機，這是由于自主研發手機芯片，其實對于降低整機的成本并無很大的幫助。比如三星，就沒有基帶芯片是自己研發的。

效益分析。項目建成后產生的效益包括直接效益和間接效益（或者叫做一級效益、二級效益）。直接效益是指企業投資能夠直接產生的經濟效益，比如產品的銷售利潤等方面；間接效益是指項目實施后帶來的社會效益，比如稅收、提供就業機會、城市景觀、地方經濟發展等。

出口創匯，增加稅收，提高財政收入。移動通信項目的開發將建成一個涉及全國范圍內的巨大的生產基地，其中出口比例會在原先的基礎上有質的飛躍。這就會給移動通信帶來巨大的營業額，隨著而來的是巨大的經濟收入以及外匯收入，對于促進我國的經濟發展具有不可替代的作用。

增加就業的機會，提高居民生活質量。我國整體的移動通信項目市場擁有較大的規模，較多的勞動力使用量，再加上產業鏈的延長和繁瑣，這將會帶來大量的勞動力需求，要求當地提供更多充足的就業后備補給，進而提供了眾多的就業機會。與此同時，移動通信產業的發展會帶來員工工資的增長，可以在一定程度上去改善當地居民的生活質量，進一步提高人們生活水平。

4.移動通信項目投資存在風險

政策風險。身置于大的國際國內環境下，每一個項目產品的生產都要考慮國家的相關政策法規，與移動通信相關的各種政策也會對項目產品生產經營造成不確定的風險。

未來的幾十年，世界將是3G融合的數字化時代，移動通信項目（手機）產業的發展將是與人們文化生活產品息息相關的重要組成部分，會越來越受到政府的重視和支持，更會得到國家政策、法律的保護，但是鑒于未來政策扶持的不確定性，移動通信項目需要做好政策變動方面的應對措施。

技術風險。技術先進性風險—對于高科技產品而言，產品技術水平對產品市場起著決定性的作用。移動通信項目作為一種對技術依賴性很強的產業，如果不能始終跟隨技術前進的腳步，技術落后所帶來的危險將是很巨大的。

經濟風險。進入二十一世紀，世界經濟普遍蕭條，我國作為世界上不可或缺的重要經濟體，在這場經濟危機中遭遇到了一定程度的打擊。隨之而來的是我國移動通信產業的低迷和萎縮，雖然現在經濟逐步趨向緩和，但是這類經濟衰退的現象還是值得我們去注意，移動通信項目的投資要在投資前做好市場預測和分析，避免因為外部大環境的低迷而造成自身投資的損失。

5.移動通信項目投資優化建議

精準定位。移動通信作為一個平臺，自身的價值鏈短，加之現有商業模式的限制，決定了移動通信項目不可能長時間的保持收入和用戶的雙增長，目前移動通信項目的業務發展數據也支持了這一判斷，用戶數和收入的增長都己經放緩，在某些月份甚至出現了下降的趨勢。免費試用期過后的高退定率，業務捆綁中用戶對移動通信項目業務價值的忽視，在一定程度上說明，由于移動通信項目自身的缺陷，在現有的商業模式下，移動通信項目的發展己經到達了穩定期，大規模的用戶增長和收入增加已經不太可能再次出現。

綜上所述，在現有商業模式下，應該合理的降低移動通信項目的預期，降低業務指標給員工帶來的壓力。

改變商業模式。原有的商業模式不能支持移動通信項目高速發展的預期，因此，為了保證移動通信項目按預期的設想發展就需要對現有的商業模式進行改進和補充。新的商業模式的核心思想：讓移動通信項目成為其他產業或其他業務平臺的互補品，為其他產業或業務平臺價值鏈的某一環節提供增值服務。

總之，新的商業模式能夠為現有的移動通信項目業務提供新的收入和用戶來源，能夠成為現有商業模式的有效補充。而長遠來看，新的商業模式將成為未來移動通信項目收入的主要動力。

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1.1 房地產開發項目風險的相關概念

風險是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度，是指投資的實際收益與期望的或要求的收益的偏差。

但是到目前為止，風險的概念還沒有一個統一的定義。

項目風險的定義：項目在其壽命周期內自然存在的導致經濟損失的變化，而項目的風險評估就是對項目風險的分析，也即分析項目在其存續的時空內自然存在的導致經濟損失之變化的可能性及其變化程度。項目的一次性使得項目中不確定性比其它的一些經濟活動要大得多，項目的風險也有其自身的特點，主要有風險的客觀性、多樣性、持續性、補償性、全面性、可測性及規律性。

1.2 房地產項目風險分析的一般過程

一個工程項目進行風險分析的過程，通常可以分為四個階段：風險識別、風險估計、風險評價和風險應對[1]。

風險分析是對風險的識別、估計、評價和應對作出全面的、綜合的分析，這四個部分是一個完整的整體，相輔相成，不可分割，缺少任何一部分，風險分析都是不完整的。

第二章 房地產開發項目風險識別

2.1 概述

風險識別是風險管理的基礎。房地產開發項目風險識別是指風險管理人員找出影響房地產開發項目質量、進度、投資等目標順利實現的各種風險因素，運用各種方法對尚未發生的潛在風險以及客觀存在的風險進行分類，找出風險產生的原因，并對風險進行分類列表。 [2]。

2.2 房地產項目風險識別方法

房地產項目風險識別的方法很多，主要包括專家調查法、故障樹分析法（FTA 法）、幕景分析法

及篩選―監測―診斷技術等方法。

第三章 房地產開發項目風險評估

3.1 風險估計與評價常用方法

房地產項目風險估計與評價是指應用各種管理科學技術，采用定性與定量相結合的方式，最終定量地估計風險大小，找出主要的風險源，并評價風險的可能影響，以便以此為依據，對風險采取相應的對策。風險估計與評價常用方法主要有調查和專家打分法、風險報酬法、風險當量法和解析方法。

3.2 我國傳統項目風險評估方法

我國傳統項目風險評估方法包括：（1）盈虧平衡分析；（2）敏感性分析；（3）概率分析。三種方法均存在各自的優缺點，且具有一定的互補性，現逐一論述。

3.3 盈虧平衡分析

盈虧平衡分析就是利用投資項目生產中的產量、成本、利潤三者的關系，通過測算項目達到正常生產能力后的盈虧平衡點，來考察分析項目承擔風險能力的一種不確定性分析方法[3]。所謂盈虧平衡點，是指項目在正常生產條件下，項目的收入等于支出的那一點。在這一點上，項目既不盈利也不虧損。如果低于這一點所對應的生產水平，那么項目就會發生虧損；反之，則會獲得盈利。

3.4 敏感性分析

敏感性分析是一種有廣泛用途的分析技術。其基本目的是考察一個項目分析結果的穩定性，即該項目投資分析結果以多大的程度隨著相關因素的變化而變化的，通過分析，可使決策者對項目的風險程度有一個量化的概念。敏感性分析是研究和分析由于將來客觀條件（如政府政策、通貨膨脹、投資等）的不確定性因素變化所產生的影響，引起項目的經營產生變化而使項目主要效果指標發生變動的程度。

3.5 風險概率分析

3.5.1 房地產投資風險的類型

房地產投資風險涉及政策風險、社會風險、技術風險、自然風險和國際風險等，而這其中對房地產投資影響較大，同時又是可以預測、規避的主要是經濟風險。經濟風險主要包含市場風險、經營風險和財務風險等。

3.5.2 風險概率分析的方法

風險概率分析總結起來主要有以下幾種：

（1） 利用已有數據資料分析風險因素或風險事件的概率

（2） 利用理論概率分布確定風險因素或風險事件的概率

（3） 蒙特卡羅模擬法

第四章 房地產開發項目風險應對

4.1 風險應對概述

風險應對就是對項目風險提出處置意見和辦法。通過對項目風險識別與評估，把項目風險發生的概率、損失嚴重程度以及其他因素綜合起來考慮，就可得出項目發生各種風險的可能性及其危害程度，再與公認的安全指標相比較，就可確定項目的危險等級，從而決定應采取什么樣的措施以及控制措施應采取到什么程度。

4.2 項目風險回避

風險回避是指當項目風險的潛在威脅發生的可能性太大，不利后果也很嚴重，又無其他策略來減輕時，主動放棄或改變項目目標與行動方案，從而回避風險的一種策略。采取這種策略，必須對風險有充分的認識，對威脅出現的可能性和后果的嚴重性有足夠的把握。這種策略從根本上放棄使用有風險的項目資源、項目技術、項目設計方案等，從而避開項目風險的一類項目風險應對措施。

4.3 項目風險轉移

風險轉移是投資主體將其本身面臨的損失有意識地轉嫁給與其有相互經濟利益關系的另一方承擔。風險轉移是房地產開發商處理風險的一種重要方法。風險轉移也叫合伙分擔風險，其目的不是降低風險發生的概率和不利后果的大小，而是借用合同或協議，在風險事故一旦發生時將損失的一部分轉移到項目以外的第三方身上。

4.4 項目風險控制

相對于風險回避而言，風險控制措施是一種積極的風險處理手段，它是指投資主體對不愿放棄也不愿轉移的風險，通過降低其損失發生的可能性，縮小其后果不利影響的損失程度來達到控制目的的各種控制技術或方法。

4.5 項目風險自留

風險自留是指開發商自己承擔由風險事故所造成的損失。當采取其他風險規避方法的費用超過風險事件造成的損失數額時，可采取風險接受的方法。風險接受是最省事的風險規避方法。自愿接受風險可以是主動的，也可以是被動的。

第五章 結語

5.1 本文主要工作和結論

本文詳細介紹了房地產開發項目風險分析的全過程，包括風險投資的相關概念，風險分析過程的四個階段（風險識別、風險估計、風險評估和風險應對）的特點和相互關系，風險識別的具體方法和存在問題，風險評估的常用方法和適用條件，并重點介紹了我國傳統的風險評估方法：盈虧分析、敏感性分析和概率分析。最后介紹了風險應對的四個策略：風險回避、風險轉移、風險控制和風險自留。

參考文獻

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（一）盈虧平衡分析法 盈虧平衡分析是通過確定項目的盈虧平衡點，分析各種因素的變動對項目盈利能力的影響。 在項目盈虧平衡點銷售收入等于銷售成本，盈虧恰好平衡。根據生產成本、銷售收入與產量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析又可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析方法是將總成本劃分為固定成本和可變成本。固定成本是在一定生產規模限度內不隨產品產量的變動而變動，包括固定資產折舊費、大修理費、管理人員工資及工資附加費等；可變成本指隨產量變動而按正比例變化的費用，包括原材料、輔助材料及人工工資等。非線性盈虧平衡分析方法。銷售收入與生產成本方程不一定都是產量的線性方程。隨著產量規模的擴大，生產資料和勞動力的供給可能發生變化，設備維修費用可能會增加等原因都可能造成產品生產成本與產量變化不再保持線性關系；市場供求關系發生變化，企業為競爭而采取降價促銷等措施可能造成銷售收入與產量不再呈線性關系。當產品的總成本與產量不呈線性關系，銷售收入與產量不呈線性關系時，要用非線性盈虧分析方法進行分析。

（二）敏感性分析法 敏感性分析，又稱敏感度分析，是通過分析預測項目主要不確定因素發生變化時對經濟評價指標的影響，從中找出敏感性因素，并確定其影響程度，從而當外部條件發生不利變化時對投資方案的承受能力進行判斷。其實質是通過逐一改變相關變量數值的方法來解釋關鍵指標受這些因素變動影響大小的規律。敏感性分析的作用主要包括：敏感性分析可以找出影響項目經濟效益變動的敏感性因素，分析敏感性因素變動的原因，使項目分析者和管理者全面掌握項目的盈利能力和潛在危險，從而制定相應的對策；研究不確定因素變動如引起項目經濟效益值變動的范圍或極限數值，分析判斷項目承擔風險的能力；比較多方案的敏感性大小，決策者可以根據自己對風險程度的偏好選擇經濟回報與所要承擔風險相當的投資方案。敏感性分析可分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析，是指單個不確定因素變動對項目經濟評價指標的影響。即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所做的敏感性分析。多因素敏感性分析，考察多個不確定因素同時變動時對方案經濟評價指標的影響，以判斷其風險情況敏感分析應用廣泛，主要是在求得某個模型的最優解后，研究模型中某個或若干個參數允許變化到多大，仍能使原最優解的條件保持不變，或者當參數變化超過允許范圍，與那最優解已不能保持最優性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優解。敏感性分析法能夠預測各種不利因素對項目的影響，從而判斷項目可能容許的風險程度。但是，這種方法沒有考慮影響因素發生變化的概率，在分析計算中有相當大的主觀隨意性，因而要在事先做好調查研究工作，充分注意各種因素之間存在的依賴關系。

（三）概率分析法 概率預測分析是采用概率研究經濟各種不確定性因素和風險因素的發生對經濟評價指標影響的一種定量方法。一般是計算該項目凈現值的期望值及凈現值大于或等于零時的累計概率，累計概率值越大，說明項目承擔風險越小。根據對基礎數據的取值及發生概率的估算方法不同，概率分析可分為客觀概率分析和主觀概率分析。概率分析的主要步驟包括：列出各種擬考慮的不確定因素，如原材料價格、產品銷售量、經營成本和投資等；分別設想各個不確定因素可能發生的情況，即該不確定因素可能出現的數值；分別確定每種情況出現的可能性，即概率，每種不確定因素可能發生的概率之和必須等于一；分別求出可能發生事件的凈現值、加權凈現值，然后求出加權凈現值期望值；求出凈現值大于或等于零的累計概率。

（四）風險決策分析法 風險決策分析方法有很多種，主要有決策樹法，這種決策方法把未來的各種情況徹底展開，從而形成未來發展動態的各種不同的比較方案，然后結合未來各種不同情況發生的概率進行計算，使其有機的結合在各種方案的比較中。風險決策必備的條件包括：存在著決策者希望達到的目標；存在兩個或兩個以上的方案可供選擇；存在兩個或兩個以上的不以決策者的主觀意志為轉移的自然狀態；可以計算出不同方案在不同自然狀態下的損益值；在可能出現的不同自然狀態中，決策者不能肯定未來將出現哪種自然狀態，但能確定每種狀態出現的概率。

二、敏感性分析在企業投資項目風險評估中的應用

（一）案例簡介 陜西A科技企業有限公司（以下簡稱A企業）成立于2001年，為私營工業企業，注冊資金人民幣1.1億元。企業集研制、開發、生產、規模銷售及生物技術開發為一體，具有獨立法人資格的綜合性集團公司。通過對A工業企業的實際調查，此企業正研究一項投資項目方案，該方案預計投資額、投資后年銷售收入、年經營成本、方案使用壽命、殘值，如下文所述，其中年稅金為銷售收入的10，基準收益率為10%。由于方案的經濟效果評價所使用的投資、成本、價格、產量等基礎數據的估算與預測結果產生誤差，給項目建設和經營帶來風險，為了分析不確定因素對項目技術經濟效益影響程度如何，以便采取有效的防范措施、做出比較切合實際的決策，進行項目的風險評估是必要的。對于A企業的這一投資項目來說，要做敏感性分析對投資額、銷售收入、經營成本、稅率變化、殘值、使用年限這幾個因素的數據的準確性把握不大，同時，這些因素的變化會對本方案的經濟效果指標產生較大影響，因此，在分析過程中，主要采用單因素分析法對這幾個因素都做了分析，即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所的敏感性分析。

（二）確定A企業分析指標 確定A企業的凈現值和內部收益率。（1）凈現值。現值（net present value）指標對投資項目進行動態評價的最重要指標之一。該指標要求考察項目壽命期內每年發生的現金流量。按一定的折現率將各年凈現金流量折現到同一時點（通常是期初）的現值累加值就是凈現值。多方案比選時，凈現值越大的方案相對越優（凈現值最大準則）。根據（圖1）現金流量圖，借助（表1）計算出該項目的凈現值。NPV=-100+（40-11-40*10%）（P/A，10%，14）+20（P/F，10%，14）=89.4335（萬元）。通過定性與定量的計算分析、論證、和評價選出經濟上最合理的經濟方案為方案的科學決策奠定基礎。技術經濟分析的主要目的在于進行投資決策――是否進行投資，以多大規模進行投資。體現在投資項目經濟效果評價上，要解決兩個問題：什么樣的投資項目可以接受；有眾多備選方案時，哪個方案或哪些方案的組合最優。方案的優劣取決于它對投資者貢獻的大小，在不考慮其他非經濟目標的情況下，企業追求的目標可以化為同等風險條件下凈贏利的最大化，而凈現值就是反映這種凈盈利的指標，所以，在多方案比選中采用凈現值指標和凈現值最大準則是合理的。（2）內部收益率。內部收益率又稱內部報酬率，在所有的經濟評價指標中，內部收益率是最重要的評價指標之一。簡單地說，就是凈現值為零時的折現率。一般而言內部收益率是凈現值曲線與橫坐標焦點處對應的折現率。內部收益率的經濟含義可以這樣理解：在項目的整個壽命期間內按利率i=IRR計算，如最終存在未能收回的投資，而在壽命結束時，投資恰好被完全收回。也就是說，在項目的壽命期內，項目始終處于償付未被收回的投資的狀況。因此，項目的償付能力完全取決于項目內部，故有“內部收益率”之稱。設i1=20%，i2=25%分別計算其凈現值NPV=（CIT-COT）*（1+i）-t （1）

取i1=20%，NPV1=-100+（40-11-40*10%）（P/A，20%，14）+20（P/F，20%，14）=16.823（萬元）；

取i2=25%，NPV2=-100+（40-11-40*10%）（P/A，25%，14）+20（P/F，25%，14）=-3.5184（萬元）。

IRR=i1+（i2-i1）NPV（i1）/（ NPV（i1）+|NPV（i2）|） （2）

IRR=20%+（25%-20%）*16.823/（16.823+|-3.5184|）=24%。因為IRR>基本收益率10%所以此項目可以接受。NPV=894338.12 通過計算得 IRR=24%。根據內部收益率的判別準則：設基準收益率為i0，若IRR>=i0則項目在經濟效果上可以接受；若IRR

（三）單因素敏感性分析 單因素下的經濟分析單因素敏感性分析是指單個不確定因素變動對項目經濟評價指標的影響，即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所的敏感性分析，稱為單因素敏感性分析。分析指標為凈現值和內部收益率。（1）絕對測定法。假設各因素向不利方向變動，找出各因素變動使的凈現值為0時的臨界點，然后再根據結果，選出最敏感的幾個因素進行相對測定，以便詳細觀察各敏感因素的變動對凈現值的影響程度。若投資額變動率為A，銷售收入變動率為B，稅率變動率為C，成本變動率為D，殘值變動率為E，使用年限變動率為F。第一，其他因素不變，投資額變動時：NPV=-100*（1+A）+（40-4-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，得A=89.44%。第二，其他因素不變，銷售收入變動時：NPV=-100+（40*（1-B）-4*（1-B）-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1.14），當NPV＝0，得B=33.72%；第三，其他因素不變，稅率變動時：NPV=-100+（40-40*（0.1+C）-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14）。計算NPV＝0，得C=303.53%；第四，其他因素不變，成本變動時：NPV=-100+（40-40*0.1-11*（1+D）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，得D=110.37%；第五，其他因素不變，殘值變動時：NPV=-100+（40-4-11）*（P/A，0.1，14）+20（1-E）*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，則E=1698.46%；第六，其他因素不變，使用年限變動時：NPV=-100+（40-4-11）*（P/A，0.1（14*（1-F））+20*（P/F，0.1，14*（1-F）），當NPV＝0，則F=67.86%。即其表示的經濟含義:其他因素不變，投資額減少89.44%時，當銷售收入減少33.72%，當稅率增加303.53%，當成本增加，當殘值110.37%；減少1689.46%，當使用年限縮短67.86%，即使用年限為4.5年時， NPV=0，方案變得不可接受。（2）相對測定法。根據此項目各年的現金流量（表3），基準收益率10%，計算期為14年，由于對未來影響經濟因素環境的某些因素把握不大，投資額、銷售成本和銷售收入均有可能在+10%和-10%之間的范圍內變動。以下分別就上面的三個不確定因素做單因素變動的敏感性分析。設投資額為K，年銷售收入為B，年經營成本為C，期末殘值為L，用內部收益率指標評價方案經濟效果，計算公式：-K+B（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0。通過以上過程計算求得:IRR=24%。下面用內部收益率指標分別就投資額、銷售成本和銷售收入三個不確定因素做單因素變動的敏感性分析：第一，設投資額的變動百分比為Y，投資額變動后內部收益率的計算公式：-K（1+ K）+B（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0；第二，設銷售收入的變動百分比為X，銷售收入變動后內部收益率的計算公式：-K+B（1+X）（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0；第三，設經營成本的變動百分比為Z，經營成本變動后內部收益率的計算公式：-K+B（P/A，IRR，14）-C（1+Z）（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0。將有關數據及設定不確定因素的變動百分比均為10%。相對測定，即分別將這幾個因素增大10%，減少10%，觀察NPV的變動情況，如（表4）所示。在產品生命周期各個階段，定價策略和銷售策略都不一樣，對于本方案來說，最敏感的因素就是銷售收入。在決定是否采用本方案的決策之前，應該對未來的投資銷售收入及可能的變動范圍做出更精確的預測估算，全面考慮可能影響銷售收入的各個因素，并作出詳細分析。如果銷售收入下降33.72%的可能性很大，則意味著此方案有較大風險。另外嚴格控制成本也是提高本項目經濟效益的重要途徑。對于投資額，就本方案來說對整個項目的影響不是很大，但是從經濟角度看，在能達到預期效果的情況下，能節約投資額，當然更好。

三、結論

在本項目中簡要介紹了項目風險評估的幾種方法，并重點對敏感性分析方法對A企業做了具體分析與應用。敏感分析從定量分析的角度研究有關因素發生某中變化對某一個或一組關鍵指標影響程度的一種不確定分析技術。其實質是通過逐一改變相關變量數值的方法來解釋關鍵指標受這些因素變動影響大小的規律。其應用廣泛，主要是在求得某個模型的最優解后，研究模型中某個或若干個參數允許變化到多大，仍能使原最優解的條件保持不變，或者當參數變化超過允許范圍，與那最優解已不能保持最優性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優解。在分析過程中主要應用凈現值指標內部收益率指標進行測算，借助excel電子表格進行計算、驗證，通過單因素分析方法對投資額、銷售收入、稅率、成本、使用年限、殘值等指標進行絕對和相對測定。

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2.1NORMINV()函數。返回指定平均值和標準偏差的正態累積分布函數的反函數。語法：NORMINV(probability,mean,standard_dev)。其中：probability為累積分布F，mean為均值，standard_dev為標準差。2.2NPV()函數。返回按行業基準折現率或其他設定的折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。語法：NPV(rate,value1,value2….....)。其中：rate為某一期間的貼現率，value1,value2….....為1到29個參數。2.3INDEX()函數。返回表或區域中的值或對值的引用。語法：INDEX(array，row_num，column_num)返回數組中指定的單元格或單元格數組的數值。INDEX(reference，row_num，column_num，area_num)返回引用中指定單元格或單元格區域的引用。其中：Array為單元格區域或數組常數；Row_num為數組中某行的行序號；Column_num是數組中某列的列序號。

3投資項目的概率與模擬分析模型構建

3.1案例背景。LY公司是一個開發一種新產品的投資項目，其初始投資額為200萬元，有效期為3年。該項目一旦投入運營后，第一年產品的銷量是一個服從均值為100萬件而標準差為60萬件的正態分布隨機變量，其產品的第二年銷量將在第一年銷量的基礎上增長25%，而第三年銷量則將在第二年小亮的基礎上增加-40%，3年內每年（折舊費用之外）的固定成本都等于110萬元。產品的單價與單位變動成本都是隨機變量，假定3年內每一年的單位變動成本都在15~20元/間之間變化的均勻分布隨機變量，3年內每一年的產品單價都是辦照如表所示的概率，分別為40元/件，50元/件或60元/件三者中的任一數值的隨機變量。公司所使用的貼現率為10%，要求建立一個投資風險評價模型，計算出某一隨機銷量下的特定凈現值。單價變動概率表如表1所示。3.2生成隨機變量隨機數。Excel的內建函數可以生成隨機變量的隨機數，如：均勻分布隨機數、離散分布隨機數和正態分布隨機數。均勻分布隨機數的產生，在一個均勻分布的隨機數中，每一個體出現的概率是均等的。Excel提供了RAND()函數生成0與1之間均勻分布的隨機數，因此在Excel中要生成a和b之間均勻分布的含n位小數的隨機數X，可以通過下面公式得到。X=a+ROUND((b-a)*RAND(),n)離散性經驗概率分布有兩個重要性質：任何結果的概率總是介于0~1之間，所有結果的概率之和是1。因此，可以將從0~1的范圍看成是一個概率盒子，再把它分割成與離散結果的概率相對應的區間小盒子。于是，任何離散結果的概率隨機數一定落入這些區間的小盒子中。為了正確地構造這些概率小盒子，最常用的方法是從概率分布P構造累計概率分布F，如表2所示。然后用查表法得到離散分布隨機數，利用Excel中的RAND()函數產生隨機概率，用MATCH()在累計概率分布中查找，通過INDEX()返回對照表2中的隨機數。3.3概率與模擬分析建模步驟。首先在確定條件下求出項目投資凈現值，如價格是隨機變化的，則可以先假定某特定價格；其次根據題目分清那些是隨機變量，確定隨機變量產生的分布規律，找到該隨機變量產生的方法；再次利用隨機變量替代固定變量后，建立起具有隨機性的投資評價模型，由于使用了隨機函數，工作表每計算一次即得出某一特定試驗下的項目投資凈現值；最后通過多次試驗即隨機模擬，再經過統計分析，即可以得到目標量項目投資凈現值的可能性的范圍和概率。3.4模型構建。(1)建立確定條件下的模型框架，在確定條件下求出項目投資凈現值，即不考慮隨機因素。假定初始銷量為150萬件，新產品價格為40元，單位變動成本為16元，將已知數據整理在名為“確定條件下投資評價模型”工作表的單元格F6∶F13中，如圖1所示。(2)求出某一確定條件下的投資項目凈現值，在單元格D15：D18中輸入如表3所示。算出3年中銷售量、銷售收入、總成本和利潤后，在單元格F20中輸入公式“=-F6+NPV(F10，D18，F18)”,就可以算出在確定條件下投資項目的凈現值12305.18萬元，如圖2所示。(3)利用隨機變量替代固定變量后，求出某一隨機條件下的投資項目凈現值。如圖2所示的模型框架。(4)本案例中初始銷量、產品價格、單位變動成本都是隨機變量。由于初始銷量是一個服從均值為100萬件而標準差為60晚間的正態分布隨機變量，可以直接使用內建正態分布隨機變量函數，在單元格F6、F7中輸入1和0.6，在單元格F13中輸入“=NORMINV(RAND(),F6，F7)”。產品單價隨機變量產生按以下方式得到，在單元格D3:F4中輸入一個不同概率的價格表，在單元格H5和J5中輸入0，在單元格H5:J8中輸入公式，如表4所示。形成如圖2所示的結果，由于0~0.3、0.3~0.8和0.8~1這三個間隔的寬度比例正好是0.3∶0.5∶0.2，RAND()函數產生0~1之間均勻分布的隨機數，可以通過INDEX()和MATCH()在單元格H5∶J8內找到相應的價格，找到價格“40元/件”的概率是0.3，找到價格“50元/件”的概率是0.5，找到價格“60元/件”的概率是0.2。在單元格F14中輸入公式“=INDEX(H5∶H8,MATCH(RAND(),J5:J8,1)=1)”；在單元格F15中輸入公式“=15+ROUND(5*RAND(),2)”,得到單元變動成本隨機變量。這樣就得到某一特定隨機試驗下的“產品初始銷量”“產品價格”和“單位變動成本”。此時單元格F22已算出在不確定條件下投資項目的凈現值隨機量，如圖2所示。(5)通過多次試驗（即隨機模擬）后，再進行統計分析。在工作表Q11∶Q1010輸入1~1000整數，在R10輸入公式“=F22”,選中區域Q11∶R1010，選擇Excel“數據”菜單中的“模擬運算表”功能，列飲用可以選擇本工作表的任意位置，這樣激發1000個隨機數的計算，也即是進行了1000次試驗，如圖3所示。在011輸入公式“=MAX(R11:R1010)”，在012輸入公式“=MIN(R11:R1010)”，在013輸入公式“=AVERAGE(R11:R1010)”，在014輸入公式“=COUNTIF(R11:R1010,”>1”)/1000”，如圖3所示。這樣就得到了模擬實驗的各種數據。3.5模型分析由于市場的隨機變化以及各種成本和收入的不確定性等因素的存在，投資時常會有風險。為了最大限度地規避風險，獲得預期回報，就必須在投資決策時考慮到各種風險，分析風險對回報影響程度，從而作出正確的決策。

4結語

在市場經濟環境下，企業競爭日益激烈，財務管理在企業管理中占有核心地位，其問題也日益突顯，面臨著巨大的挑戰。伴隨計算機技術在企業財務管理工作中的應用，其管理的環境與手段都發生著巨大改變，許多問題得到了有效解決，從而提升了企業的競爭能力。

參考文獻

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政府投資；合同管理；現狀；重點

合同管理作為政府投資項目管理的重點部分，始終貫穿于政府投資項目管理的全過程，合同管理水平直接影響政府投資項目總體目標的實現。因此，我們有必要做好政府投資項目合同管理工作，以確保政府投資項目的質量和進度，提高項目的經濟效益。

1政府投資項目合同管理的重要性

政府投資項目管理，是指通過對項目投資決策、設計、施工、交付使用等過程進行有計劃、有組織的活動，以充分利用人力、物力、財力，實現良好的經濟效益的過程，其工作環節主要包括簽訂合同和執行合同兩個部分。政府投資項目合同管理具有以下三個方面意義：第一，合同管理滿足了市場經濟發展的需求；第二，合同管理可以維護合同當事人合法權益；第三，合同是合同當事人最高行為準則，是實現工程項目的質量、成本和安全等目標的載體。因此，合同管理是實施工程項目各項工作的前提。在政府投資項目管理過程中，只有通過有效的合同管理，才能實現項目管理的總體目標。

2政府投資項目合同管理的現狀

2.1缺乏完善的合同法律體系目前，在我國政府投資項目合同管理過程中，仍存在著合同法律條文不規范問題，其表現如下：（1）我國有一部分法律條文缺乏嚴謹性，漏洞較多，從而造成投資市場出現運行不規范，合同缺乏約束力。（2）有些管理人員不遵守法律的規定，且執法部門出現管理不嚴的現狀。（3）合同過于范本化，缺乏對具體項目的針對性，在合同實施操作時，出現難以把握的現象。

2.2管理人員缺乏合同管理意識管理人員缺乏合同管理意識主要體現在兩個方面：第一，合同管理體系不完善，第二，合同管理制度不健全。其主要表現在：（1）合同簽訂不規范，缺乏完善的合同歸口管理、分級管理和授權管理等機制；（2）管理人員對合同管理的監督力度不夠，不了解合同管理程序、審查步驟和評估流程；（3）缺乏完善的合同管理的機構，合同管理工作較為混亂。

2.3項目合同管理質量不高由于合同管理人員并非專業人員，專業技能不過關，綜合素質較差，導致合同管理水平較低。其包括以下幾點：（1）在項目合同管理中，合同條款中一些內容含糊不清，從而引起不必要的糾紛。（2）合同中雙方為了自身的利益，不履行合同條款的一些內容，不按照合同辦事，從而導致違約情況的發生，造成索賠。（3）合理管理人員忽略了對合同文本的分析，合同條款中出現許多漏項和缺陷。

3政府投資項目的合同管理重點

在政府投資項目合同管理過程中，一般將建設項目的過程分為合同簽訂和合同執行兩個階段。

3.1簽訂階段的合同管理（1）合理選擇招標機構。在政府投資項目招投標時，一般是通過招標機構進行的，而因目前市場上招標機構眾多，機構的水平存在著較大的差異，因此，我們需要優選出有資質的、信譽好、能力強的招標機構，以確保后續招投標工作的正常開展。同時，考慮到目前市場上有些招標機構為了追求業績，而不重視招標文件編制質量，因此，我們需要在招標合同中設立懲罰條款。例如，在招標合同規定中，如出現資料遺漏、工程量計算有誤等，應按照一定比例來扣除費，并承擔一定的賠償責任。（2）加強設計合同管理。在設計合同管理過程中，應注意以下幾點：第一，在方案設計招標時，應采用公開招投標方式；第二，為了防止設計單位出現重技術、輕經濟的弊端，在招投標過程中，一般按照方案設計階段、初步設計階段、施工圖設計階段等不同階段進行；第三，在設計合同管理工作中，應在合同中設立限額設計條款。如在條款中要規定如果由于設計方的原因突破投資限額，設計單位需要負責修改、返工責任，并應承擔一定的賠償。（3）加強施工合同管理。主要包括：合理編制招標文件專用條款；合理編制工程量清單；合理編制招標控制價。合理編制招標文件專用條款。按照《合同法》第三十條規定“要確保承諾的內容與要約的內容的一致性。有關合同標的、數量、質量、價款、履行方式、違約責任等的變更，是對要約內容的實質性變更。”由此可見，在招標文件編制時，我們應明確施工合同中的專用條款是實質性內容。其具體的內容如下：預付工程款的數額、支付方式和時間；工程價款的調整方法、程序；索賠的程序、金額與支付時間；解決工程款爭議的方法及時間；竣工價款結算編制、支付方式與時間；工程質量保證金的數額、預扣方式與時間。合理編制工程量清單。在工程量清單編制過程中，要確保編制的清晰性和準確性。在清單模式下，招標人要承擔清單編制的風險。若清單中出現工程量不準確問題，投標人將可能利用規則進行不平衡報價。若出現工程量漏項或者工程內容描述不清等造成承包商出錯，就會引起工程變更和索賠。為此，我們要認真做好工程量清單的編制工作，確保工程量的準確性，同時要描述清楚清單中不缺項、漏項項目的特征。合理編制招標控制價。在招標控制價編制過程中，我們要控制價控制在合理范圍內，并非越低越好，或越高越好。

3.2執行階段的合同管理（1）合同管理規劃的制定。合理評估簽訂合同，同時按照合同的內容及規定的責任和、權利，制定出科學的合同管理方案，掌握好合同管理的內容、程序和方法，以減少在合同執行中出現工程索賠和變更。（2）按照合同規定和要求履行雙方的義務。在合同規定的時限內，發包方要起到模范帶頭作用，主動地履行合同義務。另外，要履行檢查、督促承包方的義務。（3）合理處理合同糾紛、索賠問題。在項目實施過程中，由于各種原因以及項目各方利益的不一致，經常會出現合同糾紛問題，難免出現索賠情況，因此，要按照合同中的相關規定來處理合同糾紛、索賠問題，以維護各方的合法權益。（4）嚴格現場簽證制度。在項目施工中經常存在與合同約定不符的情況，所以要按合同約定的程序、時限、權限辦理現場簽證。（5）做好工程驗收工作。工程竣工驗收是合同履約情況的最終檢驗，如發現承包方不按合同辦理的情況，應及時進行糾正。

4結束語

總之，合同管理作為政府投資項目管理中的重要環節，因此，我們需要提高合同管理意識，建立完善的管理制度、提高管理人員的綜合素質、加強合同管理監督等，這樣才能不斷改進合同管理問題，實現政府投資項目的預期目標。

參考文獻：

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（1）項目風險。投資項目本身就存在的特有風險稱之為項目風險，風險本身具有不確定性，人們無法準確的評估出風險所帶來的損失程度。面對項目的特定風險，人們通常采用概率的方法來估測風險有可能帶來的經濟損失，用項目標準差來進行衡量，從而分析出是否能夠有效規避風險。每一個投資項目在實施過程中都存在不同的風險，也可以理解為投資本身就是一項存在風險性的經濟活動。項目在實施過程中會由于外部和內部的因素變化而產生不同的實施結果，所以投資項目也會產生或多或少的項目風險。對于風險的發生，如果人們不能準確的評估和防止風險發生，那么就會對投資方造成無法預測的經濟損失。造成風險的因素是多個方面的，比如在投資初期由于對項目的一些因素分析錯誤引起的誤差所帶來的風險，或是籌資過程中的風險，以及項目收益風險和市場風險等。（2）公司風險。公司風險指的是不考慮投資中的其他風險因素，而單純站在公司的立場上來分析出的投資風險。通常衡量公司風險的標準是以公司收益額為衡量標準，構成公司風險的因素也是各方面的，主要包括：資產所占比重所產生的風險；以及公司在投資初期由于缺乏投資方面的經驗，所以對即將面臨的風險評估不準確從而帶來的經濟風險；還有的公司在面臨投資風險時由于處理方式不當，從而引發了對風險規避不力的問題，這樣也會引起一定的公司風險。（3）市場風險。影響投資項目的因素所導致的投資項目預期收益的變化能夠引起市場風險，除此之外，政策、經濟、通貨膨脹等市場波動和影響都會引發市場風險。市場風險與項目風險和公司風險不同，市場風險無法通過有效的方式完全規避，只能通過投資者和企業及時進行預測并加以預防。另外，由于市場風險是與市場的經濟發展與市場活動變化相聯系的，所以規避市場風險的有效方式就是分散投資資金來減輕市場對投資項目的影響。

二、風險投資存在的問題

（1）投資風險控制能力較弱。目前，我國在項目投資方面的規模總體來說有了明顯的飛躍，但主要存在的問題仍然是規模偏小且投資風險控制能力較弱。首先，投資規模較小就意味著投資資金少，不利于其進行投資風險控制。投資機構所進行的投資資金少，那么在利用資金來分散投資風險時就意味著沒有足夠的資金來分散風險，也就等于控制風險能力較弱，所以對有關投資項目進行后續資金投入時也比較困難。另外，風險投資機構管理資金規模較小也不利于對發展潛力較大的項目進行投資活動，這樣也容易引起支配資金困難、抗風險能力較差等一系列的問題。（2）融資渠道不通暢。目前，我國缺乏成熟的機構投資者，投資的融資渠道長期以來一直都是以銀行貸款為主，融資渠道單一，風險投資的主體來源主要集中于政府和金融機構貸款，因此，風險投資機構的投資行為很容易受到政府的決策影響。我國在項目投資方面起步較晚，目前也正處于風險投資業的初期，對風險投資各方面始終堅持創新的原則，以政府為主體進行項目投資雖然對于我國正處于風險投資初期能夠起到促進作用，但隨著我國的投資產業發展，能夠明顯意識到這種融資渠道單一化以及投資模式的不合理性所帶來的問題。（3）缺乏優秀的風險投資從事人才。目前我國從事風險投資的人才大多是金融專業，或多為技術干部專業的人員，雖然他們懂得一定的技術專業知識，但缺乏對風險投資的實踐和了解，也缺乏經營管理和開拓市場的實踐經驗。如今，雖然有現代科技設備能夠幫助金融人員快速的了解現代科技知識和投資知識，但由于這些人員對風險投資沒有實戰經驗，對高新技術產業開發與發展也沒有實踐經驗，在投資過程中往往憑自己的感覺或是以一般項目投資理論來進行風險投資，這樣很容易因為自身的判斷錯誤為投資方帶來一定的經濟損失。（4）缺乏適宜的文化環境。我國的風險投資能夠推動高新技術產業的發展，其投資對象主要決定著風險投資的風險性，因此對于風險性越高的投資對象，就要求投資者能夠在投資時具有一定的冒險精神，風險越大，收益越大。但我國長期以來的經濟體制使得投資人在投資方面已形成慣性思維，在面對風險較大的投資項目時很容易選擇放棄，害怕承擔經濟風險，也是由于長期以來的經濟體制阻礙了我國適合發展風險投資文化環境的形成。這些不適宜性成為了影響投資者投資決策的主要因素，主要包括：一是企業若缺乏傳統觀念，或缺乏道德性那么就會對社會的各個層面都產生影響，導致市場的嚴重失序，這樣的思維使得投資者認為投資資金較大是一種盲目投資的行為，因此不敢嘗試；第二是由于長期的計劃與安排，使得很多投資者產生了安于現狀的生存態度，在面對規模較大的投資項目時，缺乏一定的冒險與創業精神，只想固守著自己的本錢，不敢放手一搏；最后在國家發展的道路上，無論是辦什么事都存在著講人情講關系的現象，沒有真正的形成“公平合理”、“以人為本”的文化氣氛，這對于投資者在投資決策時也容易走關系。

三、我國風險投資業的發展對策

（1）把握政策環境變化及取得政府支持。目前，我國國內的經濟環境與發達國家相比在投資項目方面還不夠成熟，政策環境的變化以及政府對投資項目的干預導致在投資過程中產生很多不確定的因素和風險。因此，對于風險投資企業要懂得如何把握政策環境變化，取得政府支持，這樣才能夠避免投資過程中由于一些不確定因素而引發的風險。（2）優化投融資機構。在金融危機過后，私募基金領域國際化的趨勢明顯，但是由于國內相關規則的差異及認知程度、信任度的不同，國內風投整體的水平還很低。從投資主體和資金來源看，我國還需繼續優化投資主體結構，拓寬資金來源，加快建設多層次的風險投資市場，培育多元化的風險投資主體。應進一步增強國內風險投資機構的實力，積極引導民間資本和境外資本的流入。逐步使民間資本和國外資本成為風險投資的主體。我國應進一步更新投融資理念，充分認識和了解風險投資，并樹立積極利用風險投資發展經濟產業的意識。（3）開放市場，引進外資基金和風投人才。風險投資對人才的要求很高，只有懂得金融知識和開拓市場的高科技人才才能夠有效的評估到項目風險，并做到規避風險。外國的風險投資業之所以比中國發展的更先進更科學，主要是因為國外的金融視野比國內要寬廣，還因為國外對金融多年的研究與發展為風險投資積累了眾多的經驗，這些都造就了國外的投資家能夠在面臨激烈競爭的經濟市場時依然做出正確的風險判斷，對此中國還應加強這方面的學習，必須掌握相關的金融理論知識，吸取國外的經驗與成果。（4）優化風險投資環境。首先要建立規范風險投資運營機制的法律法規，通過發達國家風險投資業發展的成功結果表明，建立風險投資方面的法律法規能夠有效監督風險投資業的健康發展，保證風險投資行業的健康發展就等于保證我國經濟的穩定發展。因此，嚴格規范風險投資的運營機制，優化風險投資環境，是保障我國風險投資業順利發展的必要之路。

結語：總之，隨著中國的經濟不斷發展與壯大，風險投資業也將會變得越來越成熟，我們應該在風險投資業發展過程中借鑒外國的投資經驗，吸取教訓，并完善我國相關的法律和法規，培養投資方面的人才，發揮政府引導作用等，這樣才能有效促進我國風險投資業的蓬勃發展，從而使我國的經濟發展再上新的臺階。

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筆者在政府投資項目概算評審工作中發現，建設項目設計概算一般存在以下幾個比較突出的問題：

1．為盡快完成概算審批，爭取項目早日獲得批復，建設單位大大壓縮了概算編制時間，造成提報的設計概算文件缺項、漏項嚴重，工程量計算錯誤，與設計說明和圖紙不符。如某公路大修工程設計概算，設計單位申報投資漏計交通設施費用150萬元及照明費用72萬元，經對比前期批復和年度政府投資計劃，評審發現漏報了該部分費用，及時予以糾正，增列了該部分工程投資，避免了后續設計變更或概算調整而影響后期施工。又如某市政配套工程初步設計及概算評審，概算編制單位在申報的排水工程投資概算文件中漏報了設計的污水工程（約25萬元），評審予以糾正，從而避免了由于總投資不足而影響后期施工。

2．由于建設項目初步設計深度不足，不滿足相關規定要求，致使概算編制人員無法詳細、準確地編制初步設計概算。很多項目因為時間緊，設計院做的初步設計十分粗糙，設計深度遠遠沒有達到要求，從而影響了概算的編制，概算只能以暫列的方式計取相關投資或以估算指標的方式計列。如鶴山路兩側人行道改造升級工程初步設計評審，發現新建設施帶缺少綠化設計方案，以暫列的方式估算投資530萬元。為避免后期綠化方案缺少控制造成投資浪費的情況，評審要求建設單位協調提供設計方案，否則不應在該工程投資概算中計列。

3．建設單位對概算工作不夠重視，加之概算編制人員水平較低或者責任心不足，造成概算編制不準確，錯誤較多。設計概算是設計文件的重要組成部分，但部分建設單位普遍存在重設計、輕概算的現象，只關心最終的概算總額是多少，不關心概算文件的編制水平和內容；同時，有些設計單位沒有專門的造價編制人員，而是由一些造價咨詢公司編制完成，這種情況下，設計人員和概算編制人員交流不充分，導致部分項目的概算和設計內容不一致。

三、政府投資項目概算評審的要點分析

1．項目概算編制依據評審

項目概算編制的依據直接影響項目概算編制工作的質量，因此要提高項目概算編制的可靠性，就要對項目概算編制的依據進行評審，審查的內容主要包括國家相關部門的各種規定、辦法以及地方投資主管、建設、財政等部門提出的取費標準、打折規定等。審查工作的重點包括合法性、時效性以及適應性。

2．設計概算編制完整性評審

設計概算文件包括概算書封面、簽章頁、編制說明、建設項目總概算表、工程建設其他費用表、單項工程綜合概算表、單位工程概算表等內容。概算完整性評審主要是審查概算文件各部分內容是否齊全，概算內容和設計是否一致，是否有漏項，提交的紙質資料是否打印齊全、無格式錯誤和漏頁等。

3．設計概算工程量評審

工程量計算是否準確是設計概算編制準確的重要前提，在評審過程中，工程量的計算至關重要。應按設計圖紙、工程量計算規則以及分部分項工程項目的劃分逐項進行，對照設計提報工程量，對比評審計算出的主要工程量，評審申報概算是否有遺漏和重算、多算的項目工程量。

4．概預算定額子目的套用

定額子目的正確套用是審定工程造價的關鍵工作之一，評審的重點就是對照工程建設內容、建設工序，審查申報概算選用定額子目是否正確、適用，借用定額子目是否和實際相匹配。

5．征地拆遷費評審

在概算階段，部分工程涉及的入戶摸底調查工作尚未開展，評估價格尚未確定，因此，概算階段征地拆遷費用的評審重點應該是申報征地拆遷的工程量是否準確，征地費價格是否符合省、市、區政府提出的征地補償費標準。

6．工程建設其他費評審

工程建設其他費用一般包括前期咨詢、環評、造價咨詢、招投標、勘察設計、工程監理、其他應繳費用、建設單位管理費等等，評審重點是取費標準是否按照已簽訂合同計列，計算方法是否符合國家行業取費標準規定，折扣是否滿足當地政府有關部門的要求。如，有的區市政府明確規定了根據資金來源的不同，分情況計取建設單位管理費，取費折扣系數各地區也不同。

7．預備費

預備費費率計取是否合理，是否符合當地政府統一標準。預備費在使用過程中，手續比較多，審核比較嚴格，有的項目建設單位要求不取或者象征性的計列很少數額的預備費。

8．各項費用匯總的審查

概算匯總表很容易出現差錯，如小數點位置錯誤，項目重復匯總或出現漏項等，因此審查時一定要仔細核算匯總的數值，及時發現和糾正有關問題。

四、設計概算評審應注意的事項

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摘要：本文針對公益性、基礎性投資項目的特點，從財務評價、國民經濟評價、社會經濟影響評價和不確定性與風險分析等層面，構建了公益性、基礎性投資項目經濟評價的指標體系，運用層次分析方法(AHP)，確定了各層次指標體系的權重系數，應用模糊數學方法設計公益性、基礎性投資項目經濟模糊綜合評價模型，在一定程度上解決了如何量化公益性、基礎性投資項目經濟評價中大量存在的模糊性問題。

關鍵詞：層次分析法(AHP)公益性投資項目基礎性投資項目經濟評價

一、引言

經濟評價(EconomicEvaluation)是根據國民經濟長遠發展目標和社會需要，從資源最優的角度或者從公眾利益的角度出發，用影子價格等參數調整項目的費用與效益，考慮經濟效益、社會效益和生態環境效益，計算投資項目的經濟收益能力。投資項目經濟評價是項目前期工作的重要內容，對于加強固定資產投資宏觀調控，提高投資決策的科學化水平，引導和促進各類資源合理配置，優化投資結構，減少和規避投資風險，充分發揮投資效益，具有重要作用。國家發展改革委和建設部于2006年聯合的《建設項目經濟評價方法與參數》(第三版)雖然增加了經濟評價的內容：費用效果分析和區域經濟與宏觀經濟影響分析，但未能給出公益性、基礎性投資項目經濟評價的整體框架和具體實施辦法。公益性、基礎性投資項目作為公共部門預算支出的核心，其經濟評價工作的重要性也越加突出，而可持續發展理論的發展和完善對投資項目的經濟評價工作提出了更高的要求。目前我國公益性、基礎性投資問題很多，損失浪費現象較為嚴重，經濟評價的非科學化、隨意性是重要原因。自20世紀30年代起，國外即開始了在水利和公共工程領域運用現代項目分析評價方法：費用效益分析。西方項目評價方法大致分為兩大體系：基于影子價格的價格體系和基于項目對國民經濟影響分析的影響體系。價格體系主要包括OECD法(L-M法)，S-VT法(WB法)以及UNIDO法(準則法)；影響體系主要代表是EM法(影響方法)。這些研究方法對于構建我國公益性、基礎性項目經濟評價指標體系有一定借鑒意義。按照投資使用方向和投資主體的活動范圍分類，可以將投資項目分為競爭性投資項目、基礎性投資項目和公益性投資項目。競爭性投資項目指投資收益較高、產品壟斷性低、市場調節較靈敏和競爭性較強的行業部門的相關項目，主要包括工業、建筑業、商業、房地產業、服務、咨詢業及金融保險業等。基礎性投資項目指投資收益率較低、投資期限較長、有一定自然壟斷性的基礎產業和基礎設施部門的投資項目，以及直接增強國力的符合規模經濟的支柱產業投資項目，一般包括農林水利設施、煤礦、電站、鐵路、公路、機場、城市道路、城市公共交通、城市供熱、供水、煤氣，給排水、防洪、防震、防風等。公益性投資項目則是指非營利性和具有社會效益性的投資項目，其主要包括文化、教育、衛生、體育、環保、公檢法等政權設施、政府機關、社會團體、國防設施等。本文的研究對象即上述非營利性公益性、基礎性的投資項目。投資項目評價按照評估時間及所處階段可分為項目前評價、中期評價和后期評價。本文著重關注項目前評價。與競爭性投資項目相比，公益性、基礎性投資項目具有非私有品性；投資規模大，項目周期長，風險因素眾多；投資收益率較低；具有較大的外部性；目標的多重性；利益的難以計算性等特點。公益性、基礎性投資項目的投資經濟效益主要不是體現在其營利性上，而是體現在其社會效果上。姚友勝等(2004)認為，完善我國現行建設項目的經濟評價體系必須引入宏觀指標，并提出了在公共建設項目評價中引入宏觀經濟效果評價指標的構想。李春梅等(2003)結合環境經濟學、生態經濟學理論，探討了公共項目經濟評價的新方法：量化生態環境效益，應用沖突協同理論，采用多目標規劃模型，重視外部經濟性。嚴玲等(2003)提出在水利工程項目經濟評價中采用基于可持續發展的生態經濟效益評估方法。劉燕等(2004)嘗試將實物期權評價方法應用于內河航運建設項目的國民經濟評價與決策中。羅時磊等(2005)論述了社會評價的內涵、發展、工作性質、評價內容、項目特點和社會評價具體操作的關系，以及我國開展社會評價工作面臨的主要問題。我國公益性、基礎性投資項目經濟評價主要存在費用與效益界定不清和計算方法不夠客觀；缺乏系統全面的評價指標體系；輕視生態環境效益；缺乏區域和宏觀經濟影響分析；對風險分析重視不夠等問題。基于以上考慮，本文通過對公益性、基礎性投資項目經濟評價的專門研究，形成了一套較為系統、完整的評價體系，將層次分析法和模糊綜合評價法相結合，使社會經濟影響評價和風險分析中的定性問題轉化為定量化分析結果，為項目方案的選優提供了科學的依據。

注：本文內容所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。

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    新投資項目由于處于項目的初始階段,科研人員只注重技術層面上的風險,專業方面的局限使他們無法從整體上看到財務風險的存在。而財務風險又是客觀存在的,要徹底消除風險及其影響是不可能的,為防范新項目的財務風險,就要求我們財務人員介入項目的管理,結合財務方面的專業知識將風險量化并告之項目管理者,對風險進行預警,將損失降至最低,為企業創造最大的收益。

    評估項目風險的關鍵在于如何確定預警指標及預警指標的臨界值,以判斷項目的風險是否存在,在對新項目進行日常財務風險管理中,應定期或動態地將預警指標與臨界值進行比較,若預警指標臨近或突破臨界值,則根據具體情況發出警報。使核心的決策人員能夠隨時獲取有關風險的信息資料。

    對新項目進行財務方面的風險評估,首先從調研階段開始,項目的調研階段主要是由新項目科研人員,從各個渠道收集有關該項目的信息,如設備購置價值、原材料價格、單位用量、損耗率、人工、工時、以及市場同類產品的價格、外部的年需求量和該項目目標利潤率等等基礎信息,并據此出具調研報告。

    其次,財務人員根據新項目科研人員在調研階段出具的調研報告,根據其中的基礎數據信息結合財務的分析方法提供財務可行性分析報告,主要包括對項目各風險值的說明,如根據設計成本信息(包括預計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產品的需求所應該達到的最小值;通過對該項目的投資總額和未來幾年內現金凈流量的測算計算出投資回收期,同時與新產品生命周期的對比可以讓管理者知道投資回報期是否在產品的生命周期范圍之內;通過估計當某一不確定變量(如銷售量、銷售價格、材料價格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發生一定程度變化的時候,項目的投資決策指標(凈現值、凈現值率、獲利指數、內部收益率、利潤值等)將相應發生多大程度的變化,以此來預測新項目風險的大小,以及分析投資決策指標,明確項目的抗風險能力,從而成為項目風險評估的重要指標。

    一、盈虧平衡點分析

    盈虧平衡點又稱零利潤點、保本點、盈虧臨界點、損益分歧點、收益轉折點。它是指企業經營處于不盈不虧狀態所須達到的業務量(產量或銷售量),即銷售收入等于總成本,是投資或經營中的一個很重要的數量界限。近年來,盈虧平衡分析在企業投資和經營決策中得到了廣泛的應用。盈虧平衡點可以用銷售量來表示,即盈虧平衡點的銷售量;也可以用銷售額來表示,即盈虧平衡點的銷售額。如果預期銷售額與盈虧平衡點接近的話,則說明項目沒有利潤。盈虧平衡點越低,表明項目適應市場變化的能力越大,抗風險能力越強。

    按實物單位計算:盈虧平衡點=固定成本÷(單位產品銷售收入-單位產品變動成本)

    按金額計算:盈虧平衡點=固定成本÷(1-變動成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻毛益率

    盈虧平衡點可以通過研究產品的單位售價(P)、單位可變成本(V)以及總固定成本(F)來計算。可變成本是與產量水平成比例變化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數量變化的費用。通常包括折舊費、租金、保險費、管理人員工資以及辦公費等。盈虧平衡點的計算公式為:BEP=F÷(P-V)。

    根據設計成本信息(包括預計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產品的需求所應該達到的最小值,并提供給我們的管理決策人員,比較根據目前市場信息所預測出的銷售量,是否達到了該最小值,如果沒有達到就看其改善及增加銷量的可能,以從銷售方面確定產品的風險。

    二、投資決策評價分析

    投資決策評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性,以便據以進行方案決策的定量標準和尺度。從財務評價的角度,投資決策評價指標可分為靜態評價指標和動態評價指標。按在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標稱靜態指標,包括靜態投資回收期、投資收益率;在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標稱動態指標,包括凈現值、凈現值率、獲利指數、內部收益率。

    (一)靜態評價指標

    1.投資回收期是指以投資項目經營現金流量抵償原始投資所需要的全部時間。投資回收期可以自項目建設開始年算起,也可以自項目投產年開始算起,但應予注明。

    投資回收期可根據現金流量表計算,其具體計算又分以下兩種情況:

    項目建成投產后各年的凈收益(即凈現金流量)均相同,則靜態投資回收期的計算公式如下:不包括建設期的回收期PP/=原始投資合計÷投資后前若干年每年相等的凈現金流量;包括建設期的回收期PP=不包括建設期的回收期PP/+建設期。

    2.投資收益率,又稱投資報酬率(ROI)是指達產期正常年份的息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。是作為評價項目投資價值的參數的一種方法,計算時使用會計報表上的數據。

    投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤÷項目總投資

    將計算出的投資收益率(ROI)與所確定的基準投資收益率進行比較,其指標大于或等于基準指標,則投資項目具有財務可行性。投資收益率考慮了項目有效期內的全部現金流量。

    (二)動態評價指標

    1.凈現值(NPV)是反映投資方案在計算期內獲利能力的動態評價指標。投資方案的凈現值是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現率)ic,分別把整個計算期間內各年所發生的凈現金流量都折現到投資方案開始實施時的現值之和。

    凈現值(NPV)=∑NCFt(1+K)-t+∑Ct(1+K)-t

    凈現值(NPV)是評價項目盈利能力的絕對指標。當NPV>0時,說明該投資項目在滿足基準收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,具有財務可行性;當NPV=0時,說明該該投資項目基本能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案勉強可行;當NPV﹤0時,說明該該投資項目不能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案不可行;凈現值(NPV)指標考慮了資金的時間價值,并全面考慮了項目在整個計算期內的經濟狀況;經濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平,其取舍標準也較好地體現了企業財務管理的基本目標。

    基準收益率ic也稱基準折現率,是投資者以動態的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平。基準收益率的確定一般以行業的平均收益率為基礎,同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

    2.凈現值率(NPVR)是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的比率。

    凈現值率(NPVR)=項目的凈現值(NPV)÷原始投資的現值合計

    只有凈現值率指標大于或等于基準率,則投資項目具有財務可行性。

    3. 獲利指數 (PI),是指投產后按基準收益率或設定折現率折算的各年凈現金流量的現值合計與原始投資的現值合計之比。

    獲利指數(Pl) =投產后各年凈現金流量的現值合計÷原始投資的現值合計= 1+凈現值率

    只有獲利指數指標大于或等于1的投資項目才具有財務可行性。它(下轉281頁)(上接279頁)是一個相對指標,反映投資的效率,即獲利能力。

    4.內部收益率(IRR),就是資金流入現值總額與資金流出現值總額相等、凈現值等于零時的折現率。

    內部收益率,是一項投資可望達到的報酬率,是能使投資項目凈現值等于零時的折現率。就是在考慮了時間價值的情況下,使一項投資在未來產生的現金流量現值,剛好等于投資成本時的收益率,而不是你所想的“不論高低凈現值都是零,所以高低都無所謂”,這是一個本末倒置的想法了。因為計算內部收益率的前提本來就是使凈現值等于零。

    內部收益率越高,說明你投入的成本相對地少,但獲得的收益卻相對地多。IRR大于項目所要求的最低投資報酬率或資本成本,方案可行;內部收益率法能夠把項目壽命期內的收益與其投資總額聯系起來,指出這個項目的收益率,便于將它同行業基準投資收益率對比,確定這個項目是否值得投資建設。

    通過對盈虧平衡點(BEP)的運用,計算出各因素在保本的前提下所達到的最大風險值或者說完成某一目標下的最高風險和最低風險指標,及這些風險對項目相關參數的影響情況,預測有關因素對凈現值、內部收益率以及投資回收期等主要經濟評價指標的影響,分析項目所能夠承受的風險大小,將靜態的管理數據轉變為動態的風險評估數據后反饋給項目決策人員,推動相關部門進行風險評估,了解各個要素的變化對項目相關的財務參數產生的影響,便于有效的進行項目后面各階段的評審和實施。

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循環經濟思想于20世紀60年代在西方國家萌生，并得到世界各國的廣泛推行。我國政府在20世紀90年代引入了循環經濟的思想。循環經濟是物質閉環流動型經濟，它強調在生產、流通、消費的過程中，將清潔生產和廢棄物的綜合利用相結合，最大可能的節約新開采資源，減少廢棄物的產生，并倡導可持續的利用資源環境。循環經濟本質上是一種生態經濟，它要求運用生態學規律而不是機械規律來指導人類社會的經濟活動。循環經濟是以資源的高效利用與循環利用為核心，以“減量化、再利用、再循環”為原則，以低消耗、高效率、低排放為表現形式，以生態學規律指導人類社會的新型經濟發展模式。因此，發展循環經濟是可持續發展戰略的實踐，是走新型工業化道路的必由之路。是建設資源節約型、環境友好型社會的重要途徑。

項目績效評價是從項目實施者對項目的要求和目標出發，結合投資人、政府部門和社會公眾等的利益，綜合考慮項目的經濟、社會、環境和技術方面的績效，圍繞項目的核心價值，對項目績效所做的全面和客觀的評價。

投資項目績效評價對投資者進行項目決策具有重大意義。首先，項目績效評價以項目目標和各方面指標與項目實際進度之間的對比為基礎，對已實施或已完成的項目管理的執行過程、效益和影響進行系統、客觀的分析、檢查和總結，以確定目標是否達到，檢驗項目結果是否合理有效，從而為未來的投資決策提供經驗和教訓，提高投資決策水平。其次，投資者可以通過項目績效評價改進投資決策與資源配置水平、幫助投資者確定合適的項目規模，優化資金結構、確保項目全面預算和投資決策得到實施，提高資金使用效率。概括地說就是通過績效評價提高投資項目資金配置效益和耗用效益。

二、傳統投資項目績效評價的價值取向

(一)投資項目績效評價價值取向

價值取向是指一定的評估主體以某種價值觀為指導，根據一定的價值標準，對價值目標進行價值選擇和價值決策的理傾向。由此可見，價值取向使主體的行為指向一定的價值目標，即價值取向對主體行為在價值選擇中具有定向功能和選擇功能。

投資項目績效評估的價值取向是評價主體對項目投資的行為結果和終極目標的基本價值判斷、價值確認和價值選擇。投資者依據自身的價值取向對項目的目標、方向、手段以及各種結果進行評價、判斷，從而作出取舍。因此。價值取向決定著項目投資的方向和性質。投資項目績效評估的價值取向對項目投資項目取舍具有重要的導向作用。

(二)傳統的投資項目績效評價的價值取向及其帶來的問題

我國現行投資項目績效評價的價值取向是經濟效益優先，其他理念如社會影響、生態效率等考慮較少。因此，傳統的投資項目績效評價的指標和方法主要體現經濟效益，如強調對成本、投資回收期、投資內部報酬率等財務指標分析，即投資者把經濟利益最大化作為投資項目績效評價的主要或唯一的價值取向。在這種價值取向的影響下，傳統的投資項目績效評價存在以下問題。

1.評價理念存在誤區

長期以來，我國經濟增長主要采用的還是傳統的粗放型經濟增長模式，它是一種“資源――產品――污染排放”的單向流動的線性經濟。這種線性經濟模式導致投資者在進行項目績效評價時重開發、輕節約，重速度、輕效益，重外延擴張、輕內涵發展。投資者僅以經濟效益為唯一追求目標和價值取向，沒有或很少考慮項目對生態環境的影響。以犧牲資源環境為代價。有的投資者為了降低成本，追求經濟效益最大化。甚至將投資活動過程中引起的資源破壞和環境污染問題轉嫁給國家和社會，以致使很多嚴重破壞環境的項目得以存在，極大地影響了人類福利和生態平衡，極大地損害了環境效益性項目的建設，嚴重阻礙了生態環境的持續性發展。

2.評價指標的缺陷

傳統績效評價指標以財務指標為主，有些涉及少量的環境指標。傳統財務指標主要是由資金流動速度指標、償債能力指標和盈利能力指標等構成。這些指標使投資者在進行項目績效評價時只注重短期財務目標的追求，追求經濟利益的最大化，所有指標都圍繞著經濟利益這一核心展開，以財務數據說明問題，而不管這種經濟利益的取得對自然界、對人類的可持續生存和發展會產生什么后果。這種以經濟績效為價值取向的指標體系不能有效反映項目對資源、能源的利用和環境保護方面的成效，不利于反映項目的真實盈利和業績，不利于項目投資者貫徹可持續發展戰略。而傳統的環境指標也只是單純的揭示和反映環境領域的部分內容，沒有將環境指標和經濟事項結合起來，這樣容易導致投資者在環境過程中忽視由治理環境問題所帶來的經濟效益。由于兩只指標各自存在一定的缺陷，因此。我們有必要選擇適當的財務績效指標和環境績效指標。并把它們很好地結合起來，以充分反映和恰當評價項目所產生的經濟效益和生態效益。

3.評價方法落后

傳統的績效評價方法主要包括杜邦財務分析法、沃爾評分法、綜合指數評價法等。杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析公司或項目的財務狀況。沃爾評分法通過選擇7項財務比率對企業投資者的信用水平進行評分，所以也稱為財務比率綜合評分法。綜合指數評價法是針對在實際中，由于所選指標對項目的重要程度可能不同，因此應賦予不同的權重而提出來的。這些評價方法都側重財務評價，只能反映項目的財務狀況，考慮生態環境等因素對項目投資的影響較少，不能全面動態的反映項目投資的實施過程，缺乏系統性和全面性，無法適應當前經濟發展的需求。

三、基于循環經濟理念的投資項目績效評價價值取向

循環經濟的產生改變了項目投資者的價值取向，由傳統的只注重經濟效益的價值取向轉變為經濟和生態和諧發展的價值取向。

(一)基于循環經濟下的投資項目績效評價價值取向

基于循環經濟的投資項目績效評價價值取向，是在循環經濟的理念指導下，以經濟效益和生態效益的雙贏為總目標，運用科學、合理的評價指標和評價方法，對投資項目實施階段的成本控制、環保意識和社會形象、業務流程、技術創新等進行定量和定性的分析，對投資項目實施循環經濟的過程和成果作出客觀評價。從而達到引導資金流向經濟效益和生態效益雙贏的投資項目。促進社會向經濟繁榮、生態良好、社會和諧的方向發展。

(二)循環經濟價值取向對投資項目績效評價的影響

循環經濟價值取向從投資理念、評價指標及評價方法等方面對投資項目績效評價產生重大影響。

1.投資理念的轉變

近些年來，隨著循環經濟理念的引入和我國經濟增長方式的逐步轉變，政府和其他投資者在進行項目績效評價時，不僅追

求經濟效益，也越來越重視資源、環境和生態問題。“先污染，后治理”的危害已經深入人心。在選擇投資項目時，只有遵循循環經濟的理念。注重推進循環經濟技術體系的創新，在節約能耗和物耗、提高材料使用壽命、開發資源再生技術、增強不同產業和不同企業間生態鏈的合理性與穩定性等多方面加大科技投入，實現了在整個項目投資過程中系統的節約資源和廢物的循環利用。不僅降低了生產成本，也可以可持續提升企業核心競爭力。減少對生態環境的污染，維護整個生態系統的可持續發展，實現資源利用的最大化和廢棄物排放的最小化，從而達到節約資源、改善生態環境的目的。實現經濟效益和生態效益雙贏。進而推動社會和諧發展。

2.生態效率指標完善了投資項目績效評價指標

生態效率指標是財務績效指標和環境績效指標實現結合的一種方法。環境績效指標與財務績效指標結合后的生態效率指標可以預測環境問題及其對未來財務績效可能產生的影響，可以幫助投資者做出更好的投資決策。循環經濟的本質就是提高生態效率，為社會提供更多的價值，提高資源和能源的利用率，在經濟發展目標和生態環境目標之間建立一種最佳的協調機制。將生態效率指標融入投資者的項目績效評價體系使投資者與其競爭對手相比，使用了較少的資源，產出較小的對土壤、水和空氣的污染，因而降低了成本，帶來了營運利潤的增加，更低的資源消耗量也降低了原材料和能源庫存，減少了營運資金占用。進而，在許多情況下由于投資企業項目的環保效應，能吸引更多的消費者。

投資者在現實中更傾向于采取具有生態效益的投資策略，這種投資策略能在增加至少不減少股東價值的同時，減少對環境的破壞，促進可持續發展。投資者和股東們可以通過衡量包括生態效率指標在內的投資項目績效評價體系來評價不同的投資決策可能帶來的效益，從而選擇最有利于可持續發展的決策。

3.綜合的評價方法的產生

基于循環經濟的投資項目績效評價是以經濟效益和生態效益的雙贏作為評價的總目標，多重目標決定了項目績效評價是一個多層次、多因素和多目標的綜合評價。傳統的以財務指標為核心的評價方法也逐漸出現了其難以適用性。所以眾多專家和學者紛紛探討將現代數學、統計學和運籌學的方法應用于評價系統，通過一定的技術和手段，提高評價系統的合理性，將財務指標和生態指標有效的綜合在一個系統內進行評價，模糊不同性質指標之間的界限。從新的視角對項目績效進行評價，提出了主成分分析法、多元回歸法、多層次灰色評價法、神經網絡法、層次分析法和模糊綜合評價法等綜合評價方法。

四、小　結

基于循環經濟下的投資項目績效評價以“3R”原則為標準，可以有效指導項目投資者實施循環經濟，實現項目的實施與環境的和諧統一。同時，將循環經濟理念融入投資績效評價系統，還可以實現對項目可持續發展能力的有效評價。督促項目實施者建立有效的發展機制。鼓勵投資者節約資源，保護環境，提高資源的利用效率和廢物的回收利用效率，向成本要效益，實現經濟效益和生態效益的雙贏。綜上所述。將循環經濟的思想和理念融入我國投資項目績效評價價值取向具有深遠意義。因此，在環境和資源成為制約經濟發展的重要因素的今天，將循環經濟融入投資項目的管理控制和績效評價是必然選擇。

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