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篇1
（一）信貸規模控制難度增大，通脹面臨抬頭之勢
一直以來，我國商業銀行都采用以傳統的存貸款業務為核心，營業收入主要依賴存貸款利差收入。而一旦放開利率管制,商業銀行在快速發展的金融市場中展開競爭,利差會受資金來源與運用兩方面的擠壓而縮小。在資金來源方面,為防止資金向金融市場其他領域過度分流,存款利率會出現“棘輪效應”,難以向下調整,商業銀行的成本上升；在資金運用方面,由于企業擁有了更多的融資選擇,銀行議價能力被明顯削弱,因而貸款利率上升水平有限,導致存貸款利差出現收窄現象。如美國1980-1985年的存貸利差平均為2.17%,而至1986-1990年則20降為1.63%。存貸利差的減小必將刺激商業銀行投放更多貸款以增加自身經營利潤,這也就導致了信用總量的擴張和信用總量增速的提高。韓國和日本在利率市場化期間,M2平均增速均高于前后年份2-4個百分點。即便在金融市場發展水平較高的美國,貨幣供應增速也出現了較快的提高,1980-1986年貨幣供應平均増速為9.32%,比1980-1990年高出1.89個百分點。而根據經典貨幣理論可知，貨幣供應增速必將致使宏觀經濟面臨通貨膨脹的巨大抬頭之勢。本想為經濟注入更多活力的市場化改革如果控制不當反而會給民計民生帶來多一重的壓力，給各種宏觀調整與政策推行增加難度。
（二）商業銀行風險冒進可能增高，政府面臨巨額“擔保”成本
如上文所述，利率市場化將會推動銀行存貸利差縮窄，加之銀行傳統業務結構及其業務發展過度依賴大中型公司客戶的經營模式面臨巨大調整壓力，調整進程中的各種研發、經營成本必將使得商業銀行的生存日益艱辛。銀行如要維持其原有的盈利水平，很多高風險業務或將納入其日常經營的考慮范疇。而另一方面，我國目前尚沒有真正推行存款保險制度，而是用政府的隱性支持保障的商業銀行沒有倒閉的風險。而當利率市場化廣泛推進，各商業銀行自主靈活性增大，在擁有隱性擔保支持這種使得銀行風險和收益不對稱的條件之下,則很有可能激勵銀行高風險經營。而一旦由此引發的金融危機爆發或苗頭閃現時,政府都會成為銀行該高風險經營行為的最后買單單者，面臨巨額的“擔保”成本。
（三）資產泡沫與外資流入壓力增強
如上文所述，利率的市場化極有可能帶來信用總量的擴張,而在此情況下必將使得更多資金流入資本市場,資產價格出現泡沫。觀察國際利率市場化的推行經驗，1989年,日本大舉推行利率市場化政策期間，日經225指數由五年前的11542.6點猛增至38915高點,并且同期大量資金流入房地產市場,導致了嚴重的房地產泡沫。臺灣地區在利率市場化推行期間的TWSE加權指數也由1985年末的835.12點激增至1989年的10602點。其他國家如馬來西亞、智利、瑞典等,都在利率市場化后遭遇資產價格飄升的問題。加之我國民眾對房地產投資的一貫熱衷，我國股票市場的不成熟性，利率市場化推進中資產市場面臨的風險與壓力必須予以高度重視和警惕。另一方面，由于利率市場化政策為利率注入的靈活性很有可能同時也吸引國際游資流入，給人民幣本就不低的升值預期施以進一步的壓力。在我國這種金融體制尚不成熟和監管尚不到位的國家,境外資金的大幅度流動也會給我國帶來巨大不穩定性。拉美國家利率市場化后,由于外資流入過多,匯率出現嚴重高估現象,高估匯率由于過分脫離經濟基本面而最終難以維持,出現匯率大幅賠值的結果,大量外資流出,引發了拉美債務危機。因此利率市場化給外匯市場所帶來的壓力也是我國此項改革進程中不可忽視的層面。
二、我國利率市場化改革中的風險防范
鑒于利率市場化改革勢在必行，而其進程中又存在著諸多方面風險的現實，探索其風險的防范措施成為了關鍵性問題之一。
（一）增強市場利率的聯動性
在開放的經濟格局中,資金流動規模大、速度快,如果金融市場統一、產品豐富、聯動性強則有可能避免短期內利率的大起大落,給經濟帶來危害。為此,首先要繼續發展同業拆借市場,使同業拆借利率真正成為反映資金市場供求關系的晴雨表。擴大票據的貼現和再貼現業務,使得再貼現率成為中央銀行調控市場資金供求的基準利率。其次要進一步完善資本市場的建設,規范證券市場的動作,推動我國債券一級、二級市場的發展。此外要發展銀行債券柜臺交易,這樣就可以使債券發行和交易都市場化,形成零售與批發、場外與場內有機統一的、分層次的債券市場體系,消除不同市場債券交易價格與收益率的非正常差異,增強市場利率的聯動性。再次要進一步降低非銀行金融機構進入貨幣市場的限制,通過交易主體的交叉,增強貨幣市場和資本市場的溝通與滲透。
（二）加快金融體制改革與存款保險制度建立
中國利率市場化改革不是單獨的、孤立的改革,而是伴隨著對整個金融系統的改革。整個金融系統向著自由化方向的步伐邁出的越是到位、穩健，提供給利率市場化改革的發揮的空間也就自然越大，對其風險的防范作用也就越是明顯。這些改革包括對金融機構(尤其是銀行)的企業管理制度的改革、企業產權制度的改革、貨幣市場利率形成機制的改革、金融業監管制度的改革、證券市場的改革以及人民幣匯率的改革。這些領域的改革相互交叉、相互影響,因此利率市場化改革過程中不能不考慮到其他金融領域的改革進度以及它們之間的相互影響。而在各項金融體制改革中，存款保險制度的盡早建立對于利率市場化推進過程中的風險防范有著重要的意義。存款保險制度的宗旨在于保護存款人的利益,尤其是小額存款人的利益,從而提高公眾對銀行的信心,保證銀行體系的穩定。利率市場化之后,無論是國有商業銀行還是一些新興的中小型商業銀行及其他金融機構,都將同樣面對市場風險,而且由于銀行業“借短貸長”以及信息不對稱而產生的逆向選擇和道德風險所導致的內在脆弱性,極容易將某一銀行的問題傳染給其他銀行及金融機構，從而蔓延到整個宏觀經濟體系之中。而存款保險制度的建立，則能夠有效降低利率市場化過程中的金融風險,維護金融系統的穩定。
（三）加強金融監管
在各國利率市場化的實踐經驗中,能夠很好的正反兩方面證明重塑金融監管在改革中的關鍵作用，建立有效監管機制是利率市場化成功實現的前提。要實現金融監管的規范化,必須盡快建立與國際接軌的市場金融監管;按市場化金融運行的要求,建立既符合我國國情又符合國際慣例的金融監管法規;選拔和培養一支高素質的監管隊伍,從而大大提高我國監管水平。有了有效的金融監管體系，商業銀行的冒進式經營與逆向選擇的可能性將會被降至最低；信貸投放量也能夠得到有效的控制，從而通脹抬頭、資產泡沫高起等宏觀經濟層面上令政府與國人擔憂的問題都能夠得到有效的遏制。這其中，中央銀行監管水平的提高,是實施利率市場化改革的關鍵前提條件。
篇2
重新審視宏觀經濟波動與信用風險之間的關系，還需以以往的宏觀經濟波動為研究的基礎。拉美國家、日本、亞洲等國紛紛經歷了一個經濟急速增長，資產快速升值、涌入，信用與杠桿化快速擴張，而后外部經濟撤出，自身金融體系遭遇嚴重衰退的宏觀經濟波動。現在已經有人意識到很多經濟體在經濟擴張的時候都會為之后的系統性危機留下種子。在經濟樂觀時，信用風險看起來很小，而此時銀行對于前景過于樂觀，會更傾向加快資金的流轉速度，不穩定因素也會在此時悄然產生，如果金融體系不穩定，那么在經濟擴張之后，經濟在頂部區間或衰退的時候，這種不穩定就會釋放出來，宏觀經濟將會遭到重創。而商業銀行天然具有這種性質，會讓經濟周期產生更大的振幅，在宏觀經濟好的時候，信貸質量會很好，而在宏觀經濟下行的時候，信貸違約就會顯著增加。
根據人們以往對宏觀經濟的看法，通常都有增長期、繁榮期、下降期、蕭條期四個周期，而信用風險在第一階段事實上非常小，因為增速普遍大于成本及銀行的利率，在第二階段信用風險開始來臨，但此時人們會更加瘋狂的增加自己的信貸額度，而第三第四階段就是泡沫的破滅，大量利用泡沫和炒作形成的虛假繁榮相繼破滅，給本來已經搖搖欲墜的實體經濟最后一擊。而由于大量的信貸危機產生的復合效應，拉美國家、日本、亞洲等進入蕭條期之后至今無法重現當年的盛況。全球經濟發展的不均衡導致信用風險的蔓延，再加上上述的情況嚴重損害了全球經濟的發展，在不可控的宏觀經濟波動中，發展中國家的信用風險問題也面臨著嚴峻的考驗。
宏觀經濟波動對于信用風險的影響
拉美國家：上世紀40年代中期，阿根廷經濟學家提出發展主義理論，即世界資本主義體系由兩部分組成：中心和。而造成他們不同的原因就是技術進步和應用均衡的原因，中心國家科技進步快，應用普及，國家技術進步慢，應用不普及，一些稍稍先進的技術則要依賴進口，而且只生產中心國家需要材料的廉價部分。中心國家貿易條件優于國家，原材料出口便宜，成熟工業商品進口價格高。拉美國家要擺脫現有處境就要改變當前不合理的經濟結構，提出進口替論，把國家戰略定位內向的工業發展，發展民族經濟，面向國內市場，扶持民族工業，這個政策持續的三十年時間，拉美國家每年的經濟增速都達到5%。而在1973年之后，歐美經濟停滯，通脹并發，大量資金融入拉美，為保住經濟增速，拉美一些國家提出債務發展模式，通過外債來實現國內的現代化，該模式主要內容是借錢來擴大再生產，增加出口，增加收入，然后還債并進行資本輸出，上世紀70年代，巴西、墨西哥、阿根廷等都走上了這一模式 。
而后，阿根廷等國家實現了全面私有化，大量的美歐資金一波一波的進入阿根廷，他們廉價收購了阿根廷所有戰略行業及廉價出賣的產業，然后推高本地股市，讓阿根廷本地投資者瘋狂追捧，把并購來的企業在資本市場進行兌現，當他們把財富掠奪的差不多的時候，這些資金帶著豐厚利潤大規模撤離，導致了阿根廷的金融危機。從其中，我們不難看到宏觀經濟波動對信用風險的影響，宏觀經濟波動越大，可能帶來的信用風險就越大。
日本：上世紀80年代末，日本經濟迎來了新一輪的增長，實際GDP增長達到5%以上，而個人住房投資和隨之而來的家電消費也迎來了一個繁榮的新時代。而且，當時的物價水平并沒有跟隨貨幣供應量而迅猛的上升，一直處于較低的狀態，這點有些像今天的中國，高增長、寬貨幣、低通脹。但是不能掩飾的是，當時日本的經濟爆發引發了西方市場的恐懼，于是通過操縱匯率，使日元進行升值，以此讓熱錢涌入日本，炒高日本本土房價股價。
而后，資產價格上升無法支撐實體經濟，一些投機者失去了投機的熱情，土地和股票的價格下降，導致賬面資本虧損，由于很多企業和投機者將上升的賬面資本考慮在內進行了更大規模的融資和投資，從而帶來大量的信貸問題，隨著金融緩和政策的結束，日本國內資產已不可能維持原價。而大幅度衰退的可怕之處在于各種投資標的都存在大量的信貸問題，從房屋、土地到股市、融資都有人或公司大量破產，之后產生的恐慌心理使得消費和投資緊縮的加乘效應，不只毀掉泡沫成分也砍傷了實體經濟，且由于土地與股市的套牢金額通常極大，一般都超過一個人一生才能積累的財富，導致許多家庭發生悲劇，而多數的高價買房的一般家庭則成為背債者，對以后長達一代人的日本社會消費萎縮經濟不振種下了因子。
我國：上世紀90年代以來，我國GDP每年的增速平均達到了8%以上，而近年來，人民幣多次提高存款準備金率以實現更集中的貨幣政策，也表達了政府已經關注到了信用風險。根據我國目前的信用風險形式我有以下看法，國有銀行主導的政府債和國企債可能會產生較大的逾期風險。我國的銀行將貸款分為正常、關注、次級、可疑和損失五級，而其中大量的本應該是次級可疑甚至是損失級的貸款被分為正常和關注中，銀行這么做毫無疑問會讓賬面的信息更好看，但是其中借給地方政府和國有企業的債務很難在預期時間還上。于是銀行就會把債務整體出售給信托公司，然后由信托公司把債務分割為理財產品在銀行等地銷售，而這種拆東墻補西墻的龐氏騙局也就解釋了為什么信托類的理財產品通常周期很短，并且很多都是非保本類型的，而信托公司的資產是持有一些銀行的股份等標的，有些信托公司會把手中某些股份作為質押標的質押多次，而信托類理財產品也淪為地方債務和地方融資平臺，也就是我國證監會主席肖鋼所說的理財產品就是龐氏騙局。
另一方面：按揭房貸也在國內占據了很大比重。從上世紀90年代起，我國對房地產市場一直實行放松的經濟政策，長時間的政策慣性助長了房地產投機商的高回報預期，致使房價一張再漲，而借貸雙方信息不對稱，假按揭造成了銀行的不良資產，而早期的寬松制度更讓一些投機客用一套房子的貸款再買一套以此來推及更多房源來推高房價，而這種由于信貸擴張所推動的畸形房價上漲也在近年來問題凸顯，去年各地政府分別限制第二套房首付比例提高就是政府的應對之策，而在房價上升時這種高杠桿比例的信貸暫時不會有問題，但房價一旦停止上行，就會由于高利息等產生更多的信貸違約問題，信用風險凸顯，會對整個宏觀經濟造成大的沖擊。
2014年3月4日是中國債券史上值得銘記的一天，*ST超日當晚公告稱，公司因資金原因無法按時支付債券的到期利息，中國債券市場首次實質性違約宣告誕生。這是一個里程碑式的事件，代表著我國債市的剛性兌付就此終結，政府不再兜底，其中的信用風險會得到釋放，而信托募集量將會下降，導致民企債券價格下降，這會進一步地增加企業債券的兌付風險。很多人對我國的債務有一種樂觀的估計，而這種樂觀的估計是建立在虛幻的資產價格基礎之上的，如果資產價格發生下挫，利潤下降甚至虧損，則必然導致系統性風險。2014年2月，我國罕見的出現了貿易逆差，這預示著更多的出口企業將會面臨較大的風險，而其中的債務風險將會逐步得到釋放。國企與地方政府債務則由于2014年國內部分城市將會面臨的土地價格下降而出現兌付風險。2014年，美國政府會逐漸退出量化寬松，其下一步必然是更加緊縮的貨幣政策，例如加息，一旦加息資金會加速回流美國，國內債務成本上升，企業個人實際債務上升，消費者不敢消費，進一步增加經濟困境，這會引發更大的宏觀經濟波動。
宏觀經濟波動影響整體信用風險的因素
（一） 政府宏觀調控因素
為減少在宏觀經濟波動中整體市場經濟受到的打擊，國家會基于自身的國情通過宏觀調控的方式將經濟周期性波動的危害程度降低到最小。與此同時，在國家宏觀調控下，信用風險會受到一定的影響。無論是寬松的宏觀經濟政策還是緊縮的宏觀經濟政策，都是與宏觀經濟波動相輔相成的，并且隨著宏觀經濟發展不斷調整國家宏觀經濟政策，宏觀經濟政策的大幅度調整對于信用風險來說也是一種負擔和挑戰。宏觀經濟政策的制定直接影響到銀行的決策，如若在根源上就不合理，那么最直接的后果就是銀行處于一個不可知的經濟環境中，任何風險值都在上升，信用風險也不例外。宏觀經濟波動帶動了國家宏觀經濟政策的波動，同時，不理性的政府宏觀調控會加劇信用風險。
（二） 主體因素
宏觀經濟波動會影響信用風險的主體因素在于商業銀行應對不同時期的宏觀經濟波動做出的信貸政策不同，它體現出一種親周期的態勢，帶來的后果是信用風險增加，并容易陷入信貸緊縮時不良貸款增長的窘境中。如若商業銀行沒有掌握住整體的宏觀經濟波動的規律，就很難制定出正確的信貸政策，同時也很難調整資質較好的放貸對象，這些不確定性已經增加了信用風險。在經濟過熱時期，實際上增加了風險的指數，相比較下，經濟緊縮時期，受宏觀經濟波動較大影響的周期性行業的信用風險劇增，又由于部分的中小企業的自身抗風險能力較弱，使得銀行層面的信用風險暴露出很多問題，而這些因素都會影響整體的信用風險提升。
（三）客體因素
宏觀經濟波動會影響信用風險的客體因素在于借款人在不同時期的宏觀經濟波動下償還能力與借款數量的不平衡，如在經濟上行的周期內，隨著經濟的上行信用風險呈現逐漸增大的態勢，而一旦宏觀經濟停滯上行或有所減緩，那么由于借款者對于之后宏觀經濟盲目樂觀所造成的大量信用風險堆積就會成為壓垮借款者的稻草，從而產生一系列的連鎖反應，而且借款者們普遍存在互相擔保的情況，如果有一部分借款者違約，那么就會對整個信用風險體系產生"蝴蝶效應"般的系統性風險。
研究總結
（一）不同經濟階段違約距離或違約概率不同
通過實證性的發現，隨著時間的變化，在我國上市公司的違約距離隨之變動，并且總的來說違約距離表現出一種繼續拉大的態勢，這表明信用風險存在著持續下降的可能。而此種現象與我國宏觀經濟的運行周期在大體上保持了一致。分析宏觀經濟的運行，首先從違約距離與它相關的關系進行分析。因為GDP 對宏觀經濟與違約距離的關系有重要影響，所以對其分析：信用風險與GDP總量呈現出負相關，也就是說違約距離與其存在正相關；信用風險與GDP增長速度呈現出負相關，進一步解釋說違約距離與其呈現負相關。
（二）不同信用等級受經濟周期影響不同
實證研究表明，不同信用等級受經濟周期的影響不同。信用等級越高，對宏觀經濟變化的反應越不敏感。 與此同時，不同信用等級的借款人的違約概率受到宏觀經濟波動影響的程度也有所不同。
依據上文對于宏觀經濟波動與信用風險之間關系的分析，又深入探析了宏觀經濟波動下影響信用風險的各個因素，從宏觀角度入手得出在日益波動的宏觀經濟下，要掌握好國家的宏觀經濟政策，使得國家經濟的大方向是與宏觀經濟波動相匹配的，反之會嚴重影響國家的經濟發展及對信用風險造成巨大危害，從而需重視國家的政府宏觀調控；再者，影響信用風險的主體和客體因素也應引起注意，調節好之間的關系，加強防范信用風險的意識和措施。
參考文獻：
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篇3
金融危機后，發達國家為了防止經濟下滑，發達經濟體先后推出了量化寬松貨幣政策，普遍通過長期低利率減輕債務負擔，從而走上了債務貨幣化的道路。自國際金融危機迄今，歐美發達國家已大大突破了歷史上任何一次危機所企及的政策寬松底線。一方面，美歐日等主要央行從2008年開始連續降息，近幾年來政策利率基本維持在近零水平，比上世紀90年代初平均低了三個百分點以上。另一方面，美歐日等央行接連推出QE等非常規貨幣政策，資產規模相比危機前大幅擴張了2倍以上。如美國，資產負債表急劇擴張至目前的3萬億美元左右。盡管伴隨著歐債危機和美債上限等國際金融市場動蕩，新興市場的資本流向屢有波動，但近幾年來整體保持了資本流入。尤其是2012年下半年之后，新興市場的資本流入明顯加速。
2012年，全球新增貨幣供應量超26萬億元人民幣，流入中國達10億美元，占比近一半。新興發展中國家的外匯儲備總量從約7500億美元，增至近去年底的7萬億美元左右，占比已遠遠超過全球儲備資產的50%，中國有近3.4萬億美元的儲備資產。為追逐人民幣利差和和匯差的雙重利益，金融市場上套利活動頻繁，推高了人民幣的被動升值。今年一季度新增外匯占款已超過1.2萬億，4月當月新增外匯占款2943.54億元，維持高位。特別是今年4月人民幣兌美元匯率中間價已逼近6.1，創2005年匯改以來的新高，國內巨量的資金加上外部市場對人民幣升值不切實際的預期，會導致境內資產的價格不斷上漲，從而越來越遠離基本面，這種資產價格短期內的大幅上揚，毫無疑問是無法持續的。
6月20日，伯南克在美聯儲例行議息會議上明確表示，美聯儲很可能在今年稍晚放緩資產購買，并于2014年年中結束量化寬松（QE）。這一表態立刻成為市場最大利空，全球股市、債市、大宗商品市場均大幅度下挫。QE結束讓市場對流動性收緊的預期變得比較明確。如果我們控制不力的話，將有大量的人民幣資產被兌換成外幣，到海外尋求預期的高回報。這種資金從大量涌入到迅速流出所帶來的巨幅刺激，恰恰是過去30年來發展中國家所反復面臨的來自于國際金融界的巨大沖擊。美元的強勢政策讓全球資產面臨重估，大規模的資金流動會帶來整個市場的波動。這種局面一旦形成，對中國經濟的影響無疑極其巨大。
二、中國宏觀經濟運行的內部風險
（一）經濟面臨減速風險
在全球經濟復蘇緩慢的形勢下，中央經濟工作會議上，明確2013年的經濟增長目標為7.5%。這個基調也明確了中央要下大力氣轉變經濟發展方式，調整經濟結構的決心，為下一步的發展打基礎。中國調低經濟增長速度，還有其深層次的原因。中國大致經歷了由改革開放、社會主義市場經濟地位的確立以及加入WTO的制度改革等一系列的紅利所帶來的三十年經濟高速增長期。現階段的中國經濟，正處于下行階段。并且隨著人口老齡化速度加快，人口轉變對經濟發展的貢獻將由人口紅利階段轉為人口負債階段。未來中國經濟增長會因人口紅利趨于消失而減速。有專家預計，“十二五”時期將降至7.19%，“十三五”時期更是減為6.08%。”
今年5月份中國制造業PMI降至49.6%創下七個月新低，內需走弱，外需疲弱等因素拉低PMI數據，總體來說，當前實體經濟偏弱，會導致經濟增長繼續偏低，復蘇疲軟。2012 年以來，CPI 和PPI 一路下行。CPI差不多每個季度跌一個百分點，全年CPI 僅增長2.6%，遠低于年初確定4% 的調控目標。今年4月份CPI較上年同期上升2.4%，升幅高于3月份的2.1%，通貨膨脹數據相對溫和，但需求依然疲軟。PPI增長的波動更大，自2012年3 月份開始，連續9 個月負增長，而且跌幅較大。今年5月份宏觀經濟數據：4月份PPI同比下降2.6%，低于之前下降2.2%的市場預期；同時，這一數據也創下去年11月以來新低。至此，我國PPI同比漲幅已連續六個季度低迷，加上大宗商品持續暴跌、PMI數據反季節下跌，越來越多的分析機構已開始警示制造業帶來的通縮風險。未來一段時間的產能過剩問題將更加突出，這對PPI 和CPI 都構成巨大的向下壓力。
各大投資機構都下調了對中國經濟增速的預期，瑞銀把中國GDP增速預測下調至7.7%，摩根大通將增長預期下調至7.6%，匯豐下調至8.2%，渣打下調至7.7%。由此可見，2011 年以來經濟增長速度的放慢是趨勢性的，我國經濟這種慣性回落態勢已經形成，這使得今年我國經濟增速的不確定性增強，經濟調整壓力加大，給完成7.5%左右目標帶來較大挑戰。
（二）中國制造業風險
中國的制造業在國際金融危機的沖擊下，內憂外患。在國內，制造業面臨三大壓力。第一，綜合成本上升壓力，隨著勞動力的比較優勢下降，企業雇傭勞動力的成本上升，人力資本近二十年來的貢獻率較80年代水平有明顯下降。人民幣匯率波幅的擴大使出口企業難以判斷匯率走勢，使得結算方式更復雜、風險更大，增加企業換匯成本。中國企業的稅務負擔在全球209個國家和地區當中大概排在第31位，重復課稅占利潤的84%。在生產綜合成本上升的巨大壓力下，中國制造企業又難以迅速提升產品附加值和產業競爭力，利潤率明顯偏低，甚至有“去制造業”的惡性循環傾向。第二，產能過剩壓力，中國制造業產能過剩、重復建設問題很突出，日前，產能過剩存在進一步加劇的風險，鋼鐵和水泥等傳統行業尤為明顯，風電設備、多晶硅等新興產業也出現了重復建設傾向，根據中國歐盟商會了名為《中國產能過剩研究》的報告，中國六大產能過剩核心產業集中于鋼鐵、鋁、水泥、化工、煉油、風電設備制造。隨著PPI的趨勢性下降，產能過剩問題會越來越嚴重。最后，產業轉型升級壓力，中國制造業對外技術依存度高，缺乏關鍵核心技術，被發達國家竭力固化在全球產業價值鏈的低端。企業核心技術研發投入嚴重不足，比如說去年微軟、英特爾的研發投入約為80億美元，而我國的信息產業，前100家相加起來的研發投資約為110億美元，差距非常大。
然而在國外，新興發展中國家憑借其人力成本、土地成本、原材料價格等要素成本優勢加快承接中低端制造業轉移，與中國外向型制造業形成“同質競爭”。同時歐美國家在遭受金融危機重創后，認識到了“去工業化”的危害，轉而提出“重回制造業時代”。美國政府2009年提出“再工業化”經濟增長模式，推行“出口倍增計劃”；歐盟則提出“未來工廠項目”，實施制造業振興計劃。其“再工業化”主要集中在創新最活躍、附加值最高的產業，美國的頁巖油開發技術和3D打印技術都會對新興市場制造業帶來顛覆性的影響。這些充分表明，未來十年可能是發達國家搶占并控制高端制造業的十年，并由此堵截中國高端制造業的發展。
（三）政府債務引發的金融風險
國際金融危機后的2008-2010年間，中國總體杠桿率上升了30個百分點。上一輪財政刺激計劃以及信貸寬松，相應推升了政府部門和金融部門的杠桿率。國家審計署的數據稱，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務余額共計10.7萬億元，約為當年中國GDP的四分之一，未來三年將有4萬億的地方政府性債務到期。惠譽國際評級繼今年1月30日發出警告并調低本幣發行人違約評級至AA-后，4月9日又下調了中國本幣長期債務評級到A+。這意味著，中國的地方債問題已經引起了國際金融市場的關注，并且開始拉低中國的信用評級，并抬高中國未來的國際融資成本。
中國政府債務擴張背后的投資高度依賴是中國式債務風險的根本邏輯。 數據顯示，改革開放30年中國年均9.9%的增長率，其中有60%左右幾乎都是來自于投資的貢獻率。可以說，高投資驅動著中國經濟的高速增長。數據顯示，2012年我國基礎設施投資累計同比增長14.6%，比2011年同比加快8.1個百分點，投資對GDP的貢獻率達到50.4%，投資驅動增長的趨勢越發明顯。2013年1月份前后，各地制定的今年經濟發展目標陸續公布。廣東省、江蘇省、山東省、天津市等省市都不約而同的調低了收入增長目標，但地方政府投資沖動并未有所減退，又宣布了大手筆的重大項目投資計劃，這引發了外界對地方政府債務或再度膨脹的擔憂。與發達國家直接負債驅動模式不同，地方政府追求經濟增長速度，投資于基礎設施及相關產業的投資，短期內難見效益，導致短期內很難償還本息，只有靠借新債還舊債維持債務循環，“投資―債務―信貸”正在形成一個相互加強的風險循環。
（四）中國金融機構風險
世界金融危機期間，為配合經濟刺激方案，銀行貸款增長率從2008年11月份開始大幅增長，2009全年新增貸款9.7萬億，為歷史最高水平。2009年至2010年期間，隨著政府大幅增加通過銀行融資的投資支出，中國經歷了急速的信貸擴張，信貸/GDP比重2009年迅速攀升到了24%，而M2/GDP更是達到180%，居全球之冠。這種對銀行信貸過份依賴的融資體制使借款人與放款人之間處于信息不對稱狀態，從而易導致“逆向選擇”和“道德風險”。新一輪全球流動性泛濫無疑將進一步做大或做空新興市場資產泡沫，擾亂其信貸循環，加大銀行不良貸款等尾部風險。
政府主導投資來拉動經濟增長，巨額信貸多半投資于基礎設施行業。這些項目多數以地方融資平臺為放貸對象，貸款資金使者卻是各級政府，地方政府隱形化地干預了銀行信貸，這就將財政風險轉嫁為了信貸風險。然而，在政府主導銀行信貸的趨勢下，一些民營企業和小微企業很難獲得貸款，這也使得“影子銀行”聲名鵲起。包括以理財產品為代表的銀行表外業務、非銀行類金融機構和民間金融，規避了監管層對信貸規模的監控。這三種“影子銀行”的信貸規模簡單相加，到2012年末就達到約20萬億元，相當于當年GDP規模的一半。影子銀行的存在，易導致“金融脫媒”即資金的供給繞開商業銀行這個媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手里，造成資金的體外循環。這種金融脫媒造成了總體流動性寬松情景下的銀行業結構性貨幣短缺，給銀行業的發展帶來了沖擊。
另外，房地產業占據巨額的信貸資金，給金融機構帶來了風險。從2012年5月份后，為了保持經濟增速，政府出臺了穩增長政策，央行的貨幣政策明顯放松，但是，實體經濟獲得的支撐有限，房地產業卻提供了顯著的支持。去年1-6 月累計，房地產投資的資金來源僅增長5.8%，遠低于去年同期20% 以上的高增長，資金供給明顯不足，但三季度后的形勢明顯改觀。7 月份流入房地產的資金明顯恢復，增長9.3%，8-10月連續三個月增幅高達20% 以上，多增的貨幣大部分仍然是流入房地產行業。以銀行貸款為例，前11個月新增3960 億元，其中流入房地產使房地產新增銀行貸款資金1832 億元，即近一半是流入房地產行業。隨著1―5月份全球流動性增強，人民幣不切實際的升值，導致包括房地產在內的資產價格巨幅上揚。進入今年二季度，美國經濟復蘇預期加強，美國結束QE的時間表逼近，逐利的國際資金外流，中國的房地產、證券等資產價格短期內會有迅速下降的風險，泡沫破裂。由此會造成包括金融機構、企業以及家庭的一系列負面影響，這種局面一旦形成，對中國經濟的影響無疑極其巨大。
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隨著金融全球化進程加快、大型商業銀行跨國活動增加、信貸衍生產品迅猛發展,新形勢下商業銀行信用風險管理問題日益突出。特別是2007年底次貸危機的爆發,使得各國商業銀行的資產質量嚴重惡化,大量銀行紛紛破產,雖然我國的商業銀行因為種種政策性原因,在這次危機中損失較小,但隨著我國金融市場的進一步開放,我國商業銀行和國際金融市場的完全融合,將對我國商業銀行的信用風險管理水平提出挑戰。
目前,宏觀壓力測試由于能模擬潛在金融危機等極端事件對商業銀行體系穩定性的影響,已經引起了國際金融組織和各國政策當局廣泛的重視,并在實踐中得到迅速推廣。本文運用宏觀壓力測試法,結合我國商業銀行的特性,對商業銀行的信用風險水平及其影響因素進行分析,這對現階段我國商業銀行信用風險管理具有現實意義。
二、文獻綜述
宏觀壓力測試是用于評估一國金融體系在受到“異常但合理”宏觀經濟沖擊時的穩定程度,其通過情景設定或歷史事件,來衡量宏觀經濟沖擊對整個對整個金融體系的影響。自20世紀90年代末以來,國外對宏觀壓力測試的研究及其在實踐中的應用都已取得了豐碩的成果,其中最具代表性的是Wilson(1997a,1997b)用各工業部門違約概率與一系列宏觀經濟變量的敏感度直接建模,通過模擬將來違約概率分布的路徑,得到了資產組合的預期異常損失,進而模擬出在宏觀經濟波動沖擊下的違約概率值。Boss M(2002)和Virolainen (2004)利用Wilson提出的模型,根據加總的企業違約概率估計出宏觀經濟信貸模型來分析澳大利亞和芬蘭銀行部門的壓力情境。
而在國內對宏觀壓力測試的研究還尚在起步階段。在理論研究方面,徐明東、劉曉星(2008)通過對國際上流行的幾種宏觀壓力測試方法的比較,闡述了如何運用宏觀壓力測試方法去評估一國金融體系的穩定性。在模型研究和實證方面,任宇航、孫嘯坤等(2007)利用Logit回歸測試的方法,通過收集我國的宏觀經濟數據和金融機構的數據,對我國銀行業信用風險損失作出了合理估計。但國內的這些研究只是借鑒了壓力測試的思想,使用傳統的方法,通過模擬情境下宏觀經濟因素異動,由Logit模型最終得出穩定性指標期望值的點估計來評價銀行體系的穩定性。這種方法存在一定的缺陷:其不能有效地反映出宏觀變動沖擊對銀行體系的影響,不能具體看出壓力情境下哪些宏觀經濟變量對銀行信用風險的影響最大,這就有進一步研究的必要。
三、模型構建與實證研究
宏觀壓力測試是對微觀層面壓力測試的有益補充,它是將各宏觀經濟沖擊變量整合量化為一個宏觀因子,將宏觀波動因素整合到評估銀行信用風險的模型中,通過壓力情境的構建,預測在極端情形下宏觀經濟變動對銀行系統信用風險的影響。
(一)模型構建
本文在研究我國商業銀行信用風險水平與宏觀經濟變量的關系時借鑒了Wilson(1997a, 1997b),Boss(2002),and Virolainen(2004)所提出的模型。該模型主要包括:建立了一個信用風險水平和宏觀經濟變量間的聯立方程;用蒙特卡洛法模擬了違約損失的分布。
具體來說,假定商業銀行將貸款貸給了J個經濟部門,其中j部門在t時刻違約的概率為pj,t,在這里j=1,2,…,J,pj,t介于0和1之間,用它的Logit轉換值yj,t作為回歸值,即:
進而,設定yt=(y1,t,……,yj,t)*,yt為轉換指標。本文所采用的模型是基于M個宏觀經濟變量的現在值和滯后期的值所構成的一個線性方程:
yt=m+A1xt+…+A1+sxt-sη1yt-1+…+ηkyt-k+vt (2)
式(2)中明確表示了各宏觀經濟變量與違約轉換指標yt之間的關系。其中,xt=(x1,t,x2,t…xm,t)表示宏觀經濟變量,其為M×1階向量;m為截距項,其為J×1階向量;A1……A1+s和η1……ηk為系數,它們分別為J×M階和J×J階矩陣;vt為隨機誤差項,其為J×1階向量。
同時為了考慮各宏觀經濟變量之間的相關性,根據Wilson模型中關于宏觀經濟變量的等式系統,本文采用了下列的描述:
xt=n+δ1xt-1+…+δpxt-p+μ1yt-1+…+μqyt-q+ξt (3)
其中,n為M×1階列向量,系數δ1,…δp和μ1,…μq分別為M×M和M×J階矩陣向量,隨機誤差項ξt為M×1階向量。
本文所考慮的模型在Wilson(1997a,1997b),Boss (2002)和Virolainen(2004)基礎上,進行了兩點改進:一是考慮了宏觀經濟變量對商業銀行信用風險影響的時滯效應;二是模型的設定還考慮了商業銀行體系對宏觀經濟變量的回饋效應。考慮到我國商業銀行在國民經濟中所占有的重要地位,該模型更符合我國的實際情況,因而用其來研究我國商業銀行信用風險水平與宏觀經濟變量間的關系,具有很強的適用性。
(二)變量的選取與數據描述
為了建立商業銀行信用風險水平和宏觀經濟變量之間的實證關系,本文收集了2003年1季度到2009年2季度共26個季度的商業銀行不良貸款率和相關宏觀經濟數據,并通過參考國內外學者在研究宏觀壓力測試時的變量選擇,考慮我國商業銀行信用風險以及宏觀經濟發展的特點,對相關變量做了如下選擇。
1.被解釋變量
本文綜合考慮了我國商業銀行經營的特殊性和相關數據的可得性,選用了商業銀行體系的信用風險為被解釋變量,以不良貸款率為其衡量指標,即:商業銀行體系的不良貸款率越高,其信用風險水平就越高。我國商業銀行的不良貸款率的數據來源于中國銀監會網站和國研網的統計數據庫,其中,商業銀行的樣本包括了國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行和外資銀行。根據《貸款質量評估指導原則》,中國的貸款按照五級分類法進行分類,不良貸款率=(次級+可疑+損失)/貸款總額。
2.解釋變量
在解釋變量方面,鑒于我國宏觀經濟的運行情況以及相關數據的獲取難度,選取了GDP增長率、CPI指數(用以表示通貨膨脹率)、廣義貨幣增長率M2、進口額同比增長率M、三至五年期貸款利率R、房地產價格指數RE、失業率U七個宏觀變量,數據來源于銳思數據庫和國泰安數據庫。
3.數據描述
從表1可以看出:(1)我國商業銀行的不良貸款率經過Logit模型轉換為yt后,其波動率仍然較大。(2)從選取的宏觀經濟變量來看,我國的宏觀經濟進入了高增長、低通脹、低失業、適度寬松貨幣政策的繁榮時期,但房價指數RE和進口額增長率M的波動較大。
(三)實證研究與結果分析
1.實證研究
根據上述的模型設定,首先對Pj,t運用Logit模型進行轉換,得到轉換指標yt,再將對商業銀行信用風險構成沖擊的各宏觀經濟變量及其yt的一階滯后變量(考慮到宏觀經濟沖擊的滯后性往往為一年)的數據代入,利用Eviews5.0與yt進行多元線性回歸,結果顯示:GDP增長率ZGDP、通貨膨脹率CPI、房價指數RE、貸款利率R、進口總額同比增長率M以及yt的一階滯后變量這六個變量顯著,而失業率U和廣義貨幣增長率M2不顯著,被剔除。然后再利用式(3)進行各宏觀經濟變量的自回歸。回歸結果如表2。
從表2可以看出:(1)在1%到10%的顯著性水平上,CPI指數、GDP增長率、進口額增長率M、貸款利率R以及房價指數RE均顯著影響到了我國商業銀行的信用風險水平,且信用風險的轉換指標受其滯后一期值的顯著影響;(2)各宏觀經濟變量均受到其滯后項的顯著影響,且除商品房銷售價格指數RE外其余宏觀經濟變量還受到了轉換指標滯后一期值的影響。
2.結果分析
從上述模型中,可以看出在宏觀經濟變量中貸款利率R對轉換指標的影響最大,R的上升代表企業的融資成本增加,為了按期還本付息,企業就必須拿出更多的利潤交給銀行,如果融資成本大于企業盈利能力,那企業就有違約的沖動,使得商業銀行的信用風險加大。而CPI對銀行信用風險的影響與R則恰恰相反,其上升預示著國家在實行寬松的貨幣政策,使得企業融資成本降低,企業的盈利大幅上升,減少銀行的信用風險。GDP增長預示著整個社會的宏觀經濟比較景氣,經濟處于上升繁榮期,企業平均盈利能力較好,不良貸款率也將隨之下降。進口總額增長率M上升,對我國的出口企業造成負面影響,致使其業績下降,進而會增加銀行的信用風險。房地產銷售價格指數的上升,會使得大量的資金涌入房地產市場,產生泡沫經濟,鑒于目前我國房屋貸款在銀行貸款中的比重,將會使銀行的不良貸款率顯著提高,進而增大銀行的信用風險。同時,也可以發現轉換指標的滯后一期對當期影響顯著。顯然,模型的回歸結果符合經濟學上的解釋。
四、宏觀壓力情景的設定及其風險分析
壓力測試主要是通過情境設定,根據情境假設下可能的風險因子變動情形,重新評估金融商品或投資組合的價值。通常重新評估的方式不會有太大的差異,但是情境設定的方式卻有很多種選擇。情境分析是目前應用的主流,即利用一組風險因子定義為某種情境,分析在個別情境下的壓力損失。情境分析的事件設計方法有兩種:歷史情境分析和假設情境分析。整個程序通常分為兩大步:一是情境設定;二是重新評估。
(一)情境設定
分析上述模型的回歸結果,可以發現貸款利率R對銀行信用風險的影響最大,而GDP增長率則是判定一國經濟發展最重要的指標,同時考慮到大多數危機的沖擊期會持續四個季度,因而假定2009年2季度為基期,模擬從2009年3季度到2010年2季度共4個時間點涵蓋了一年期的未來路徑。本文設定了兩個壓力情境:一是GDP指數突然大幅下降的情境。假定我國GDP季度增長率自2009年2季度起在未來的4個季度里每季度均會同比下降一個百分點。二是貸款利率R大幅上升的情境。設定我國的貸款利率自2009年2季度起在未來的4個季度里,每季度均會同比上升一個百分點。為了便于計算,假定這兩個沖擊是相互獨立的,即當一個宏觀解釋變量受到沖擊,其它解釋變量仍然保持不變。
(二)重新評估
設定情景下的沖擊結果如表3。
從表3中可以看出,在設定的兩種壓力情境下,我國商業銀行的信用風險水平明顯增加,其不良貸款率顯著提高。同時,還可以發現,貸款利率R的大幅升高比GDP增長率的降低對商業銀行體系信用風險的沖擊幅度更大,這也充分說明了貨幣政策在調控宏觀經濟中的重要性及其對商業銀行的顯著影響。
為了更清晰地表現兩種壓力情境下銀行體系信用風險的變化,將上述結果繪在圖1中。
圖1中P1代表了GDP增長率突然下降情境下的我國商業銀行體系的不良貸款率,P2代表了貸款利率R上升時我國商業銀行體系的不良貸款率。從圖1中可以清楚地看到P2一直在P1的上方,即貸款利率R的大幅上升比GDP增長率的大幅降低對商業銀行體系信用風險的沖擊幅度更大。
五、結論
本文采用我國2003年1季度到2009年2季度的宏觀經濟數據和商業銀行的不良貸款率數據,基于Wilson (1997a, 1997b),Boss(2002)及Virolainen(2004)所提出的模型,通過Eviews5.0軟件建立了商業銀行信用風險轉換指標 與各宏觀經濟變量及轉換指標滯后一階的回歸方程,結果表明GDP增長率、通貨膨脹率、房價指數、貸款利率、進口總額同比增長率對我國商業銀行的信用風險影響顯著。進而利用得出的回歸方程,依據假設情景對我國商業銀行的信用風險進行了壓力測驗,在宏觀壓力測試的情境分析中,得出了貸款利率R的大幅上升比GDP增長率的大幅降低對商業銀行體系信用風險的沖擊幅度更大的結論。
鑒于本文的研究結論,可以看出宏觀經濟變量和商業銀行信用風險之間有著密切的聯系,在本輪的次貸危機中我國的商業銀行雖沒有受到大的沖擊,但應該吸取歐美大銀行在這次危機中的教訓,防患于未然,提高自身的風險意識,繼續降低銀行的不良貸款率。另外,政府在遇到宏觀經濟問題時,貨幣政策起著至關重要的作用。一國貨幣當局在面對危機時,應該審時度勢,制定正確的貨幣政策,確保經濟的快速增長。
【參考文獻】
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篇5
一、第三方支付的運行機制及特點
我國當前的支付清算體系為中央對手清算模式，即以人民銀行為主導，各商業銀行在人民銀行支付系統開設清算賬戶，跨行支付要通過人民銀行轉發，即所有的成員銀行都與人民銀行進行清算。與銀行之間兩兩清算的對手網狀模式相比，中央對手星狀清算大大提高了支付系統效率，清算風險也大為降低。因為中央銀行本身具有貨幣創造能力，商業銀行在央行存放準備金，從而減小信用與流動性風險。
然而，電子商務的飛速發展引發了單筆數額小、交易頻率高的支付清算需求。盡管國內現有的以中央銀行為主導的支付體系也能滿足這種需要，但在單位處理成本上卻無法與電子商務的特點相匹配。在沒有第三方支付平臺時（見圖1），商戶需要與各家商業銀行分別簽訂合作協議，由商業銀行網銀專用接口向商戶提供客戶資金到賬信息和訂單信息，跨行支付則通過商業銀行在中央銀行支付清算系統進行結算，這種模式下商戶的系統開發成本高昂，且資金分散不便于管理；第三方支付介入電子商務后（見圖2），其支付平臺通過多點連接商業銀行，一點連接商戶，簡化了商戶的在線收款方式，并且這種第三方支付平臺可以同時為其他商戶服務，容易形成規模效應，從而降低了單筆業務支付清算的成本。圖1傳統模式圖2第三方支付模式
由此可見，在傳統模式下，中央銀行為商業銀行提供的是星狀的中央對手清算模式，但為商戶提供的則是金字塔形的清算模式，由于他們不能在中央銀行開設賬戶，因此商戶與商業銀行之間是網狀的清算模式；而第三方支付模式下，第三方支付系統在商戶與商業銀行之間搭建了一個平臺，前端以商戶界面直接面對網上客戶，后端則連接各家商業銀行，因此，在進行網上跨行支付時，第三方支付系統的清算模式與上述星狀的中央對手清算模式基本相同，只是各家商業銀行和商戶都以第三方支付平臺為對手進行清算。
具體而言，傳統電子商務中，買賣雙方通過各自開戶的商業銀行，在人民銀行的大小額支付系統進行支付清算；第三方支付機構介入后，會在各家商業銀行開立中間賬戶，當買家向賣家付款時，第三方支付機構通知A行將買方賬戶上的貨款扣除（借記）并在其中間賬戶上增加（貸記）同樣金額，然后通知B行將其中間賬戶扣除（借記）同樣金額并在賣家賬戶上增加（貸記）同樣金額（見圖3）。最后，第三方支付機構在不同銀行開立的中間賬戶對大量交易資金實現軋差，再通過少量的跨行支付完成大量小額資金的支付清算。
圖3電子商務支付清算示意圖可見，第三方支付通過采用二次結算的方式，實現了大量小額交易在第三方支付平臺的軋差后清算，在一定程度上承擔了類中央銀行的支付清算職能。這樣，第三方支付機構不但獲得了原本屬于中央銀行的收益，同時也可以借以監控買賣雙方的履約情況。也正是基于此，第三方支付機構高效地幫助網絡用戶完成了電子商務過程中的資金流轉，并借此獲得了突飛猛進的發展。
二、第三方支付的宏觀經濟風險
（一）第三方支付系統的外部性風險
外部性(externality)是指經濟主體的經濟活動對他人和社會造成的非市場化的影響，分為正外部性和負外部性。正外部性是經濟行為個體的活動使他人或社會受益，而受益者無須花費代價；負外部性是經濟行為個體的活動使他人或社會受損，而卻無須為此承擔成本。負外部性往往構成監管的必要性之一。
支付體系連接著貨幣市場、債券市場、資本市場等多個資金市場（見圖4），也連接著資金市場和實體經濟。作為現代市場經濟最核心的金融基礎設施，支付系統有著很強的外部性。完善、發達的支付系統可以加速社會資金周轉，改善金融服務質量，有助于提高實體經濟的資源配置。其負外部性則集中體現在兩個層面：一是對資金鏈的溢出效應，即單家機構的風險往往會感染整個系統甚至其他金融行業；二是對實體經濟的溢出效應，即資金層面的問題很容易感染實體經濟。
圖4我國第三方支付體系總體構架如前所述，第三方支付具有特有的運行機制及特點，一方面構成我國原有支付系統的有益補助，有效彌補了傳統支付結算體系在網絡小額、頻繁支付方面的不足，其便捷、高效的支付清算服務促進了國內電子商務的繁榮發展；另一方面，作為一種新型的支付清算組織，它的誕生也為現代支付清算體系帶來了新的外部性風險。
首先，在第三方支付模式下，第三方支付機構承擔了類中央銀行的支付清算職能，但與中央銀行的支付清算系統相比，其風險控制和金融服務意識等相對較弱，而商業性和盈利動機較強，容易在支付履約過程中產生道德風險。第三方支付作為商業行為，更注重追求利益和支付系統的創新和效率，而容易忽視風險控制、系統安全和應急措施的完善，一旦支付系統出現漏洞、崩潰或損壞，在沒有系統備份和交易信息記錄不完全的情況下，將使大量的網絡支付、預付卡消費和POS機業務無法正常完成，導致電子商務等經濟活動的癱瘓。
其次，傳統模式下，中央銀行支付清算系統主要提供實時全額結算（RTGS, Real Time Gross Settlement），因此不會產生信用風險。而第三方支付模式下，主要采取的是延遲凈額結算②（DNS, Deferred Net Settlement），其特點是在雙邊或多邊軋差的基礎上以凈額完成資金結算，因此對支付清算的時效性要求不嚴，可以批量支付，故支付處理成本較低。DNS系統的特點與電子商務實物流和資金流不一致的特點相匹配，但由于該模式下支付與結算之間存在時滯，參與者在這段時間內可能故意或因為不可抗因素而無法完成最終的結算，引發信用風險。同時，由于第三方支付機構之間以及與商業銀行之間存在復雜的資金鏈關系，在極端情況下，小范圍的信用風險可能引發金融系統大范圍的流動性風險，進而引發整個支付體系的系統性風險。此外，由于第三方支付主要依托于電子商務，其支付系統的風險還容易影響供貨商的生產與銷售，使金融體系的風險外溢到實體經濟的相關部門，甚至危及整個國民經濟的正常運行。
（二）第三方支付機構具有部分貨幣創造功能的順周期風險
第三方支付在電子商務過程中承擔資金流轉和債務債權清算等職能，將在事實上保留相當的沉淀資金，在一定條件下可以產生貨幣創造效應。當客戶備付金可以游離于銀行賬戶之外時（即不完全準備時），買方在交易初始注入第三方虛擬賬戶中的資金可以看作是存款，第三方支付機構利用這些沉淀資金進行放貸或投資可以看作是貸款和自營業務，這樣，第三方支付機構就具有了銀行業最基礎的存貸款業務。雖然，這些“存款”都是短期的，不符合銀行長存短貸的期限匹配原則，但由于電子商務交易筆數較大，并且也不存在提前取款的風險，因此在第三方支付平臺中可以維持穩定的沉淀資金量。③因此，在對客戶備付金挪用監管不善的情況下，第三方支付機構具有部分貨幣創造的功能，但這種貨幣創造機制游離于現有的監管體系之外，對貨幣政策和金融穩定造成了一定的影響。
首先，第三方支付所發行的虛擬貨幣在特定使用范圍內對基礎貨幣有替代性。與第三方支付密切相關的另一概念是“虛擬貨幣”或“電子貨幣”，它與基礎貨幣的組成部分“流通中的通貨”存在一定的替代關系。因此，第三方支付的發展擴大了基礎貨幣的范疇，但目前的統計分析和政策研究均未將虛擬貨幣考慮在內，在一定程度上造成了統計數據的不準確和政策制定的偏差。
其次，第三方支付的發展在一定程度上可以提高貨幣乘數。從第三方支付自身角度來看，由于第三方支付機構具有準商業銀行的性質，因此也具有一定的貨幣創造能力，進而對貨幣乘數造成影響。當第三方支付機構將更多的客戶資金用于放貸和投資，即相應的“存款準備”降低時，其貨幣創造能力將增強，貨幣乘數也將相應增大，反之亦然。第三方支付機構對貨幣乘數的影響將不受中央銀行的控制，這將改變貨幣政策傳導機制和政策變量之間的數量關系，對貨幣政策的制定造成了一定的干擾。
從第三方支付對外部的影響來看，可以通過改變個人持有現金和商業銀行持有超額存款準備的行為來影響貨幣乘數。狹義的貨幣乘數為：k=(1+c)/(r+e+c) ，其中c、r、e分別代表現金漏損率、法定存款準備金率和超額存款準備金率，其中r由貨幣當局規定，屬于外生變量，而第三方支付和虛擬貨幣的應用和發展將對c和e產生影響。首先，第三方支付的便捷性和虛擬貨幣對現金的高替代性，會降低人們對現金持有的需求，使現金漏損率下降，貨幣乘數上升；其次，第三方支付促進了商業銀行中間業務和網上銀行業務的發展，減少了傳統現金流轉的資金在途時間，提高了資金清算效率，在一定程度上會降低商業銀行持有超額準備金的交易性需求，使超額存款準備金率下降，貨幣乘數上升。可見預見，第三方支付以及虛擬貨幣的進一步發展將會使貨幣乘數持續上升。
第三，第三方支付的迅速發展提高了貨幣流通速度。第三方支付的便捷性以及虛擬貨幣替代現金流轉的發展趨勢，大大加快了貨幣流通速度。第三方支付的發展和虛擬貨幣的應用減少了貨幣和非貨幣資產之間的轉換成本，人們對持有現金的機會成本變得更敏感，將降低貨幣的交易需求和預防需求，并增加貨幣需求對利率的敏感性，這導致人們降低持有收益率較低的現金、活期存款的意愿，從而增加貨幣流通速度。
隨著第三方支付和虛擬貨幣的不斷擴大應用和發展創新，加快了貨幣的空間和時間轉移，虛擬貨幣對傳統現金的替代會逐漸增強，使貨幣由貯藏手段快速向支付手段轉化。未來第三方支付和虛擬貨幣持續創新、發展的結果就是導致貨幣流通速度加快，從長遠來講將會影響到貨幣政策的監管和調控，放大商業銀行和金融體系潛在的負外部性，對傳統金融體系形成一定挑戰。
綜上所述，第三方支付機構不僅具有擴張基礎貨幣的能力，同時還具有類似于商業銀行的貨幣創造能力，并在一定程度上改變了傳統金融市場的運行及傳導機制，使貨幣乘數和貨幣流通速度上升，增加了金融業的整體杠桿率和風險。因此，隨著第三方支付的蓬勃發展，勢必會對貨幣政策和金融穩定造成更大的影響。
三、國外對第三方支付的宏觀審慎監管
目前關于宏觀審慎監管的研究主要集中在空間維度和時間維度兩個方面，即針對系統重要性的金融機構和金融機構行為的順周期性采取必要的宏觀審慎監管。歐美針對第三方支付的宏觀經濟風險，采取了相應的宏觀審慎監管對策，對我國完善第三方支付監管體系具有重要的借鑒意義。
（一）針對第三方支付系統的外部性風險
空間維度方面，作為金融基礎設施之一的第三方支付系統，連接著金融市場以及金融市場與實體經濟，具有較大的外部性，隨著其不斷地發展和創新，具有潛在成為系統重要性金融機構的可能。第三方支付作為商業機構承擔類中央銀行支付清算的公共職能以及采取的延遲凈額結算，兼具了資金鏈的溢出效應和對實體經濟的溢出效應，是其外部性的根源。因此，針對第三方支付系統的外部性風險，歐美監管當局均確立了宏觀審慎的監管目標，旨在使金融機構行為的溢出成本內部化，并對第三發支付行業實施了一定的準入監管和動態監測，從而在適當的制度框架下減小其商業性和逐利性對金融業和實體經濟的負面影響。
首先，在準入監管方面，歐美均致力于引導第三方支付機構實現公益性與商業性的統一，以及第三方支付系統安全與效率的統一。通過在信息系統的技術支持、內控制度、應急措施等方面制定一定的準入要求，確保建立和維護一個穩定、健全和高效的第三方支付體系。美國的《統一貨幣服務法》④在州層面大多要求第三方支付機構取得從事貨幣轉移業務的營業許可證，申請許可證需要滿足擁有可靠的投資主體、雄厚的資金實力、良好的財務狀況以及豐富的業務經驗等準入要求。歐盟的《電子貨幣指令》⑤對第三方支付機構的準入監管主要強調自有資本、充足的流動資金、完善的風控制度和必要的報告等因素，如要求電子貨幣機構必須具備不低于100萬歐元的初始資本金，并且必須是持續性地持有，且其自有資金在任何時候都不得少于其現存電子貨幣債務或前六個月月均對外電子貨幣債務中較高值的2%。可見，歐美對第三方支付設置了較高的準入門檻，以確保獲得許可證的第三方支付機構在獲取合理商業利潤的基礎上，最大限度地承擔金融基礎設施的公益性和服務性職責。
其次，在動態監測方面，歐美均認識到電子商務的虛擬性和第三方支付平臺操作的隱蔽性對監管形成的挑戰，因此需要對其實施持續的過程監管，增強監管的動態性。一是加強對消費者的保護。美國的《隱私權法》⑥禁止聯邦機構在未獲得本人書面同意的前提下，將存儲在其計算機系統內的個人信息透露給任何第三人，同時《電子資金轉移法》⑦對賬單錯誤的調查與解決、消費者與發卡人間對未經授權而使用消費者存取工具所造成損失的責任分擔等做出了詳細規定。歐盟規定，第三方支付機構應向網絡支付和電子貨幣的使用者提供透明的權責界定和爭議解決程序的指南，并考慮欺詐和偽造的風險；二是防范洗錢等違法活動的發生，以維護使用者的信心。美國在9?11事件后頒布的《愛國者法案》⑧規定，第三方支付機構需要在美國財政部的金融犯罪執行網絡（FinCEN）注冊，接受聯邦和州兩級的反洗錢監管，同時需要及時匯報可疑交易，保存交易記錄并形成報告文件提交。
歐美通過對第三方支付機構的準入監管和動態監測，較好地限制了其道德風險的發生，從而降低了對金融系統的潛在負外部性。
（二）針對第三方支付機構具有部分貨幣創造功能的順周期風險
時間維度方面，由于第三方支付機構具有部分商業銀行的貨幣創造功能，在一定程度上也具有內在的順周期傾向。歐美針對第三方支付機構具有部分貨幣創造功能的順周期風險，采取了不同的監管理念。其中美國并不強調第三方支付機構的準商業銀行性質，因此以存款延伸保險的方式在銀行業內部來化解沉淀資金挪用帶來的外部性風險。而歐盟則傾向于強化第三方支付機構的準商業銀行性質，以類似對商業銀行的存款準備金要求來減少其外部性風險。
1美國的功能性監管。美國對第三方支付實行的是功能性監管，⑨將監管的重點放在交易的過程而不是從事第三方支付的機構。1999年頒布的《金融服務現代化法》認為第三方支付機構不屬于銀行或其他類型的金融機構，而將第三方支付業務視為貨幣轉移業務，因此不需要獲得銀行業務許可證。
由于美國將第三方支付機構定位為非金融機構，因此沒有針對其準商業銀行的性質施加特別的監管，而是在其原有的金融監管體系內，通過對商業銀行監管的延伸來實現對第三方支付系統的監管。
第三方支付機構的準商業銀行性質主要表現在其對客戶沉淀資金的運作，美國對第三方支付機構的沉淀資金監管，由美國聯邦存款保險公司（FDIC）提供存款延伸保險。第三方支付平臺的客戶沉淀資金必須存放在FDIC開設的無息賬戶中，保險費用由沉淀資金所產生的利息來覆蓋。這樣，一方面解決了平臺和用戶之間的利息分配問題，另一方面當該支付平臺資金出現問題時，可以用存款保險金來彌補客戶的損失。此外，FDIC還規定第三方支付機構必須將客戶賬戶與公司賬戶嚴格分開，第三方支付機構只是客戶資金的人，無權將客戶資金進行貸款、移作公司經營之用，或在公司破產時用于清償債務。
2歐盟的機構監管。與美國的功能監管模式不同，歐盟對第三方支付的監管為機構監管，傾向于對第三方支付機構給出明確的界定，歐盟規定第三方支付機構只有在獲得銀行或者電子貨幣機構營業執照的前提下才能從事相關業務。
由于歐盟將第三方支付機構界定為銀行或其他存款機構，因此對沉淀資金的監管采取了與對銀行機構類似的準備金措施。法律規定第三方支付機構必須在中央銀行開設專門賬戶，并在此賬戶上存入足夠的準備金，以此來防范可能發生的金融風險。同時，沉淀資金的運用雖然受到嚴格限制，但仍能用于低風險的儲蓄和債券投資。
四、政策建議
在深入分析我國第三方支付的宏觀經濟風險和借鑒國際經驗的基礎上，本文認為我國對第三方支付的監管應該遵循監管與創新并重的原則，并提出以下政策建議：一是將第三方支付納入到我國支付清算系統建設的總體構架中。充分考慮第三方支付系統外部性風險，加強對第三方支付的準入監管和動態監管，在兼顧支付系統公益性與第三方支付商業性的前提下，實現支付體系創新過程中安全與效率的統一。二是將第三方支付和虛擬貨幣對支付體系的影響納入到貨幣政策制定和研究過程中。通過關注沉淀資金，改善貨幣統計監測，充分考慮第三方支付對實體經濟和貨幣政策傳導的影響。三是將對第三方支付的監管納入到宏觀審慎監管的框架中。鑒于第三方支付機構宏觀經濟風險，以及潛在的金融創新要求與混業經營的發展趨勢，加強對其宏觀審慎監管是未來防范第三方支付系統性風險的主要方向。
注釋：
①數據來源：艾瑞咨詢《2010-2011年中國網上支付行業發展報告》。
②在20世紀80年代，各國中央銀行支付系統也普遍采用延遲凈額結算，但隨著信息技術的發展，逐漸被實時全額結算所取代，或者僅僅作為后者的補充結算形式，如我國的中國人民銀行小額支付系統。
③以支付寶為例，根據其官方網站數據顯示，截止2011年9月，日均交易額超過30億元人民幣，假定每單交易平均需要4天時間完成，其沉淀資金就達百億元水平，相當于上百億的長期穩定存款。
④Money Service Business Act ,
⑨現代金融理論認為，相對于金融機構而言，金融功能更穩定，金融機構的發展就是跟隨金融功能的創新而不斷變化。主要參考文獻：
［1］歐陽衛民.我國支付清算系統的特點和發展趨勢［J］. 財經科學,2009(2)．
［2］歐陽衛民.非金融機構支付服務的創新與監管［J］. 中國金融, 2010(15)．
［3］李育林.第三方支付作用機理的經濟學分析［J］. 商業經濟與管理, 2009(4)．
［4］貝為智.第三方支付平臺對商業銀行經營的影響與對策［J］. 區域金融研究, 2011(1)．［5］趙昕,王靜.金融監管的新課題：第三方支付［J］. 電子商務世界, 2006(7)．
［6］BIS, The Interdependencies of Payment and Settlement Systems, June 2008.省略/publ/cpss84.pdf
［7］Crockett A., Marrying the micro- and macro-prudential dimensions of financial stability ［R］.BIS Speeches, 21 September, 2000.
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（二）經濟環境。經濟環境是指在一定時期的社會經濟發展水平及其運作機制對于審計工作績效的客觀要求。目前我國市場經濟體制尚在完善過程之中，由計劃經濟向市場經濟轉軌中出現的許多問題仍待解決的這種現狀，無形中給審計工作增加了難度，導致審計結果失真，加大審計風險。
當前我國正處于由計劃經濟體制向市場體制的轉軌過程中，經濟領域中的許多重大的舉措，所有權和經營權的分離，擴大企業自等，都是為了增強市場主體的自由空間。這樣對企業家個體行為的硬性約束減輕，企業經營活動的靈活程度加大，自主性增強，從而提高了審計的執業難度，給審計工作帶來一定的風險。隨著我國的加入世貿組織，也加快了我國經濟全球化的步伐，我國審計市場日益融合于各國審計市場，審計人員不僅可以在本國范圍內從事審計工作，也可以到國外處理審計工作，同時國外的一些審計人員也會來我國進行相關的工作。但是由于各國經濟發展水平的不同，我國與發達國家和其他發展中國家的審計環境存在巨大的差異，審計工作一旦走向國際，往往因為環境造成審計具體標準不統一，使得審計人員在判斷和執行國際審計具體業務時缺乏審計依據，加大了審計風險。
（三）法律環境。法律環境是指一定時期國家法律對于審計工作的干預指導和對依法審計人員自身權益的保障程度，審計監督的權限與范圍由法律界定。隨著社會上的一些新情況新問題的出現使得一些問題很難加以限定。
法制不健全，相關制度有矛盾，加大了審計風險。依法審計是社會審計執業的基本原則。雖然目前我國已經制定了《注冊會計師法》、《會計法》、《企業法》和各種相關的法律，以及《審計準則》、《會計準則》等的法律法規，但嚴格來說，法制建設卻是滯后的，法律體系很有完善的必要。首先，相關配套的法律法規不及時不完善，如在《注冊會計師法》頒布實施后，相關配套的關于審計人員在執業過程中的一些具體的標準和有關的具體程序和制度等沒有及時跟上，這樣就會出現法律上的“真空區”，給不法分子以可乘之機，不利于社會經濟實體樹立審計觀念，自覺委托與接受審計。其次，法規、制度相互矛盾、相互排斥，如現行的注冊會計師執法審計的法規制度由財政和審計兩個部門，無疑會出現一些矛盾，增加審計人員在執業中的操作困難。最后，對于有關“準則”的遵守與解釋也需要進一步規范，企業在執行《會計法》和財務制度等履行會計責任方面固然存在不少問題，但有關機關對自己制定的法規在執行和解釋過程中往往帶有較大的隨意性，這無疑會減輕注冊會計師依法審計的分量。以上的這些原因都會給審計人員的執業帶來相應的審計風險。
（四）社會環境。社會環境是指人們對審計職業的認識以及對審計結果公允性、可靠性的看法。隨著社會的發展對人們思想觀念的影響，人們對審計也存在著各種不同的看法，使得社會這個大環境對審計的影響相對的加大。社會公眾總是期望審計人員能夠在技術上具有充分勝任工作的能力，并具備正直、獨立和客觀的態度，來執行審計工作；查找并發現所有無意和故意的重要錯誤，來防止公布容易產生誤導的財務報表；向公眾及時通知企業可能難以持續經營的有關情況；對被審計單位的盈利預測進行確認。但是由于審計固有的局限，審計人員不可能發現財務報表中包含的所有的錯誤，也不能對財務報表真實性作出絕對的完全的保證。面對社會公眾與注冊會計師雙方在審計目標上存在的差距，一旦審計人員達不到公眾期望的經濟上的利益，社會上的一些報表使用人就會將審計人員推向法庭被告席，要求賠償他們因使用不實的已審計財務報表作出決策而導致的損失。
二、審計風險的控制與防范
優化審計環境和條件，以減少審計被誤導的可能，控制和防范審計風險，應當從以下的幾個方面考慮：
1、保持審計的獨立性。獨立性是審計監督與其他監督的本質區別，獨立性是賦予審計的特殊監督權，把握好審計三方面關系人的職責界限，獨立審計操作，在工作中要保持組織、工作和經濟上的獨立，力爭做到工作中不受被審計單位的牽制。具體環節要按現行的審計法規和準則辦事，明確各自的職責，處理好相關事務。現行的審計機關的行政審計模式及雙重領導體制有很多的弊端，應當建立隸屬于國務院的，垂直管理的審計體制已是形式所需，這將更有利于審計獨立性和權威性的發揮。
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更嚴酷的是施工企業又遭受到了來自鐵路市場的一場空前的“寒流”，鐵路基本建設“緊急剎車”導致鐵路市場急劇萎縮，施工企業陷入了前所未有的困境。據鐵道部公布的數據：
2009年、2010年全國鐵路完成基本建設投資分別6004億元、7074億元，而到2011年出現了大幅度下降。鐵道部2011年全國鐵路主要指標完成情況通報顯示，2011年全國鐵路共完成基本建設投資4610億元，這較全年原計劃7000億元的基建投資減少了2390億元，比上年同期下降了34。8％。，凸顯了鐵路建設資金的緊張。在此期間，全國陸續有近七成的鐵路在建項目因資金吃緊經歷了停建、緩建。鐵道部現任部長盛光祖在2011年底全國鐵路工作會議上還表示2012年全國鐵路基本建設投資額為4000億元，這一額度大大低于鐵道部2011年原計劃的7000億元投資額，鐵路建設放緩的趨勢仍然明顯。對于過度依賴于鐵路基建市場的施工企業來說，企業的財務運行日趨困難，財務風險也在不斷的加大。
在此背景下，如何適應外部環境的變化，客觀深刻認識企業財務風險所在，強化財務風險的防范與控制，是施工企業財務管理過程中誠待解決的課題。
一、施工企業財務風險的定義。
施工企業財務風險是指施工企業在進行財務管理活動的過程中，由于各種不確定因素的影響導致企業的預期收益偏離實際收益而使企業蒙受損失的可能性。財務管理活動過程中的某一方面和某個環節的問題，都可能促使這種風險轉變為損失，導致企業盈利能力和償債能力的降低。
財務風險是企業在財務管理過程中必須面對的一個現實問題，財務風險是客觀存在的，企業管理者對財務風險只有采取有效措施來降低風險，而不可能完全消除風險。
二、施工企業財務風險的特征。
施工企業從事的主要是建筑施工工程及設備安裝工程等，其在生產和經營各方面與其他企業都有明顯的區別，這使得施工企業財務風險除了客觀性、全面性和不確定性之外還有其自身特點：一是復雜性和多變性，每項施工任務因其施工環境的不同，如：地理位置、地形地貌等的不可復制性使得工程的施工設計、施工組織、施工工藝以及工程量大小等各不相同，施工企業生產經營環境和施工過程呈現的多樣化決定了企業財務管理行為的多樣化，使得財務風險更具復雜性和多變性。
二是高危性，施工企業絕大部份是露天野外作業，沒有固定的施工場所，施工勞務人員變換頻繁且素質不一，施工環境惡劣，具有相當大的危險性，施工安全質量問題始終是懸著的一把劍，一旦安全質量出了問題勢必給企業帶來損失。再加之施工點多面廣、工程施工周期長、財務風險源多而分散，財務管控難度很大，一旦疏于管理，管控不能及時到位，則引發財務風險的可能性和危害性極大。
三、當前背景下施工企業財務風險主要表現形式分析。
1。資產負債率居高不下。施工企業經歷了2009、2010年度施工規模迅猛擴張，所承攬的工程項目和產值量增長迅速，投入了大量的人力、物力、財力，資產和負債同時隨之增長，致使施工企業財務報表反映的資產負債率急劇上升，財務風險顯現。
2011年隨著國內經濟形勢的轉變，鐵路超常規發展之后又面臨著大幅萎縮，但債權債務雙高、資產負債率偏高的財務狀況改變并不大，有許多施工企業資產負債率仍然高達85％以上，有的甚至超過90％，財務風險因素在短期內難以消除。
這主要是因為目前建筑市場中比較多的企業投資項目或合資項目存在投資不到位的情況，施工企業不能及時向業主辦理驗工計價，工程項目清算周期加長，大量的未完施工形成了高額存貨掛賬。另外鐵路融資困難造成資金極度緊張，鐵路項目撥款滯后及拖欠工程款現象明顯增加，應收賬款不能及時回收，施工企業又因資金緊缺無力償付應付款項，以致債權債務居高不下，企業面臨著巨大的支付風險。
2。債務糾紛訴訟上升。由于施工企業經歷了前兩年經營規模的快速擴張已埋下了債權債務雙高潛在的償付風險隱患，2011年突逢鐵路基建停建、緩建，融資資金遲遲到不了位，業主不能按合同約定及時給付施工企業工程款，施工企業融資又受信貸額度限制，嚴峻的經濟形勢下使得施工企業與勞務分包隊伍及材料設備供應商等剛性應付賬款的償付矛盾日益突出，再加上施工企業普遍存在對到期債務管理不夠重視，不主動與債權人協商取得理解，反而以資金緊張為由，消極等待、一味逃避，信用危機引發了債務危機，銀行賬戶存款凍結事件頻發，債務糾紛訴訟案急劇上升，涉案金額有增無減，這些法律訴訟最終給施工企業帶來的是經濟和信用雙重損失和資金安全風險。
3。資金運行困難。由于受國家貨幣信貸政策“緊縮”、商業銀行信貸額度緊張、鐵路和地方融資平臺逐步清理、鐵路基建投資驟降等多種因素影響，施工企業的現金流入銳減，尤其是經營性現金流大額凈流出，資金緊缺的嚴峻形勢凸顯。再加上有些已竣工項目清概時間過長，已完工作量的合同概算外資金以及施工過程中扣留的工程質保金遲遲不能到位，企業施工墊支資金無法及時回收，使得資金緊張狀況呈現進一步加劇的趨勢，嚴重影響了企業的資金周轉，資金運行極度困難。另外，在資金的管理運作上，由于業主對建設資金的監管越來越嚴，大都要求項目建設資金在項目范圍內封閉運作，以確保項目資金的專款專用，這使得施工企業內部調劑資金的功能大大受到限制，有限的資金使用效率不高。就目前形勢看施工企業的資金緊張狀況在短期內很難有根本的改觀，時間越久，企業的財務風險將越大，一旦風險水平超過了企業短期承擔風險的最高限度，那么企業就將陷入危機之中。
4。閑置資產增多。
2008年底，金融危機席卷全球，中國政府果斷推出四萬億經濟刺激計劃，隨著高鐵建設的興起，各鐵路參建施工企業為了搶占市場、擴大生產規模購置了大量的生產設備和周轉料，大量的資金沉淀在機械設備等固定資產上。隨著項目的陸續完工和高鐵建設項目的縮減，此前購置的大型專用固定資產、鋼模等周轉料由于施工產品的流動性、單件性等特點，將造成大量的資產閑置，使企業面臨著不能獲得預期固定資產投資收益的投資風險。
5。項目潛虧風險增大。受國家宏觀經濟調控政策變化的影響，國內建筑市場的不確定因素多、波動大，施工企業面臨著用工成本上升、原材料價格不斷攀升、融資成本增大以及融資困難等多重不利因素影響，使得施工企業成本不斷增漲，成本控制難度和風險增大。隨著鐵路市場的萎縮和供需矛盾的日益突出，國內外建筑市場的競爭越來越激烈，加之市場經濟行為還不夠規范，企業間為了中標而競相壓價，而業主對工程項目質量、標準上的要求卻越來越高，工程項目的低造價水平和高質量標準形成了強烈的反差，施工企業的高投入、低產出大大降低了盈利空間，如果施工企業管理粗放、內部控制流于形式的話，則虧損項目存在的幾率較高。再者鐵路暫緩新開基建項目和已開工在建項目的資金短缺，致使部分項目停工窩工或放慢施工進度，打亂了企業施工組織的方案、機械設備的配置、勞動力的安排，施工工期延長、人工和機械設備的清退場及重新進場將造成施工企業投入的成本費用大幅增加，最終導致項目實際收益遠低于預期收益，項目面臨著非常大的潛虧風險。
四、當前背景下施工企業財務風險防范與控制的主要舉措。
1。加大對財務風險防范工作的重視力度，從樹立財務風險意識抓起。注重培育良好的內部控制與全面風險管理文化，通過培訓、宣傳等多種形式，引導員工樹立正確的風險管理理念，增強全員財務風險管控意識及綜合素質、履職能力的提升。堅持財務風險管理和經營管理的有效融合，鼓勵員工風險管控的自覺行動，從源頭上防范和降低財務風險。同時要建立健全全面風險管控體系，完善風險識別監測與防范體系，正確認識風險之所在，明確風險控制對象，加大重點、重大風險源的控制，使企業的風險在可控范圍之內。
2。調整思路，理性經營，確保平穩。
2011年年底召開的中央經濟工作會議明確指出，2012年中國經濟工作的基調是穩中求進，主要目標之一就是調結構、促轉型。在當前嚴峻的市場形勢下，對于過度依賴于鐵路基建市場的施工企業來說，關鍵更是要調結構、促轉型、保增長。要正視鐵路基建市場當前的嚴酷現實，要及時調整思路，主動適應市場變化，要在承攬施工任務上下足功夫，全力拓寬經營區域，快速實現承攬和施工重點由鐵路向路外、從地上向地下、從境內向境外等多方面的轉變，使企業保持穩健發展。同時還要實行“理性經營”，即在開拓市場時不跟風，杜絕饑不擇食“撿到籃子里就是菜”的做法，對于那些業主誠信度低、投資不落實、降價幅度過大、投入太多和保證金過重的項目要勇于放棄，審慎選擇承攬工程，規避經營中的潛在風險，以確保企業穩中求進、財務運行平穩。
3。狠抓清收清欠，加速資金回籠。資金如同企業的血液，一旦運行受阻，整個機體便無法健康運行，企業生產經營活動將難以為繼。為了確保資金運行順暢，最關鍵的是要有足夠的資金流入，施工企業在面臨承攬任務銳減、銀行融資受限的形勢下，最直接快捷、最有效低成本的舉措就是及時回籠外欠應收賬款資金。在狠抓已完工作量驗工計價和拖欠工程款回籠的同時，還要加強工程尾款、質保金和各類到期存出保證金等各類債權的清收力度。可適當采用應收賬款轉讓或保理的形式回籠資金，創新清收清欠手段。近期，鐵路建設項目資金嚴重短缺、大面積停工等問題得到了中央政府的高度重視，鐵道部的“維穩”資金在逐步到位，施工企業要抓住時機最大限度地回籠資金，要集中精力做好鐵路項目的變更、概算清理和調差補差工作，針對當前形勢鐵路緩、停建造成的延誤工期等情況，應及時收集相關證據，做好索賠工作，將應收客戶合同工程款變為有效債權，最大限度地回收墊資款和補償成本。
同時還要強化資金預算管理，認真把控對外結算，加強合同管理，嚴格計價撥付，堅決杜絕好不容易要回來的錢白白流失。
4。實行資金集中管理，提高資金利用率。施工企業面對目前資金緊缺的嚴峻形勢，更要加強資金管理，聚財力，控財物，防風險。針對施工項目點多面廣、逢項目就開立銀行賬戶、內部資金分散難以管控的現狀，施工企業應積極采取資金集中管理系統，按照“統一管理、分級授權、科學調配”的原則，建立內部融資平臺，強化銀行賬戶管理，加大資金集中力度，充分發揮企業內部資金調劑職能，使有限的資金發揮最大效用。目前業主資金監管和開戶銀行利益保護仍然是資金集中的最大障礙，施工企業應采取積極主動的態度，加大與業主和開戶銀行的協調、溝通力度，曉之以理，動之以情，以努力實現資金的回籠和集中。
5。積極盤活資產，提高使用效率。施工企業應加強企業轉型期的市場分析和研判，認真摸清自身資產家底，嚴格控制施工設備購置，合理配備施工主要設備，并積極推行資產內部調劑和租賃，盡可能盤活閑置的房產、土地、機械設備等資產，提高資產使用效率，提升資產投資收益。同時還要加大對低效、無效資產的清理和處置力度，加速固定資產沉淀資金的釋放和回籠，以緩解企業資金緊張的壓力。
6。努力苦練內功，強化自身管理。要向管理要效益，增大企業經營積累，做強做優企業，以提高抵抗財務風險能力。
6。1完善內部控制制度。對于施工企業來說，完善內部控制制度體系，是減少財務風險的有效途徑。良好的內部控制制度體系應完整地涵蓋企業所有的業務流程和事項，有效地貫穿經營、施工、管理活動的各個環節。施工企業要徹底根治粗放管理頑癥和內部控制上存在的弊端，應結合自身實際制定、完善合理、有效的內部控制措施，用系統的、動態的方法在經營各方面、施工各階段、管理各層面實施精細管理和有效的風險控制，使財務風險盡可能降到最低。
6。2加強精細管理。企業越是面臨困境，越必須高度重視經濟運行質量。面對著經濟“寒流”的施工企業更要以提高經濟效益為中心，深入扎實推進精益化管理，推動企業由規模效益型向管理效益型的轉變，努力實現“低成本競爭，高質量發展”。積極推行全面預算管理，強化責任成本全過程、全方位管控，企業的每一位員工都要樹立起“凡是有花錢的地方就要有人管成本”的大成本理念，增強全員創效意識，努力提升創效水平。
施工企業在向內部管理挖潛的同時，也要推進技術創新，積極研究利用新工藝、新技術，提高勞動生產率、降低施工成本，提升經濟效益和核心競爭實力。
6。3高度重視安全質量效益。當前業主對工程質量和安全責任都非常重視，項目的安全質量是直接與施工企業信用評價和工程計量相掛鉤的，涉及到企業的切身利益。而且作為高危行業的建筑施工領域不乏安全質量“一失萬無”血的教訓，因此施工企業對安全質量應尤為重視，在安全質量管理上一定要舍得投入，當安全生產與經濟效益發生矛盾時，寧可犧牲經濟效益也要確保安全。另外，施工企業可以通過參加社會保險來分散和轉移安全風險影響，在施工生產過程中通過為特殊工種人員購買人身意外保險，并針對工程的特點參投工程保險等，可有效地避免和降低不可預見費用的發生。
“凡事預則立，不預則廢”。對于施工企業而言，面對復雜多變的經濟形勢，要未雨綢繆，審時度勢，科學研判，通過對企業內外環境的審視，剖析自身的優劣勢和長短處，勇于面對挑戰，找出化解危機的制勝之道。在清醒認識企業面臨挑戰的同時，也要看到機遇的存在，我國經濟社會發展的基本面和長期趨好的形勢沒有改變，建筑業仍處在難得的機遇期，施工企業要找準自身的定位，明確下一步的發展目標，做強做優企業，進一步提升抗風險能力，確保持續平穩發展。
參考文獻：
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文獻標識碼：A
文章編號：1003－1502（2012）04－0115－05
2011年年初，中國宏觀政策關注的主要風險是投資過熱、通貨膨脹高和資產泡沫，而隨著調控政策的逐步到位，中國宏觀經濟形勢發生了很大變化。實體經濟增速下滑，房地產泡沫受到一定程度抑制，影子銀行風險積累，地方債務風險積聚等。與此同時，外部環境的風險和不確定性也不斷增加，美國經濟復蘇乏力，歐債危機繼續惡化。在內外部不確定性疊加作用下，有必要對中國宏觀經濟面臨的風險及其化解對策進行全面分析，確保宏觀經濟可持續科學發展。
一、宏觀環境不確定性分析
目前我國宏觀環境面臨極大的不確定性。國際方面，經濟形勢持續低迷，歐債危機所引發的一系列問題導致全球經濟放緩，但不會演變成為新一輪的金融危機。國內方面，發展形勢較好，但通貨膨脹、結構失衡等問題越來越突出，宏觀調控側重點開始轉變。
（一）國際環境：不確定性加大，經濟形勢持續低迷
經濟危機集中反映出發達經濟體多年來在經濟發展方式、經濟結構、金融結構和財政結構等各個層面存在嚴重扭曲。在應對危機的過程中，各國均采用了大量非常規刺激政策,凱恩斯主義大行其道，這些刺激政策在短期內有阻止經濟急劇下滑的作用，但不宜常態化，經常使用將對微觀經濟主體帶來很大副作用。如今，這些負面影響已開始顯現，近期歐美債務危機持續發酵，這無疑給艱難恢復過程中的全球經濟雪上加霜,經濟進入了一個長期波動和低速增長時期。[1]從金融危機，債務危機再到經濟危機、社會危機是一個必然態勢。
（二）國內環境：希望很大，問題也不少，更加注重經濟增長的內涵與質量
2011年10月份數據顯示國民經濟運行繼續朝著宏觀調控預期方向發展，工業生產穩步回落，消費增長平穩，但出口呈下滑趨勢。2011年是“十二五”規劃的開局年，各重大項目陸續開工，地方投資熱情高漲。
我國貨幣發行規模巨大，廣義貨幣余額在2009年即已在總額上超過美國。2011年10月10日美國公布的貨幣供應量M2為9.621萬億美元，而截止9月末，中國的M2余額為78.74萬億元，折合12.335萬億美元。中國廣義貨幣供應量余額超過美國28.2%，而同期經濟規模卻只有美國三分之一。如此海量的貨幣發行必然導致購買力下降和物價上漲。從2010年1月起，央行連續12次上調存款準備金率，以此回收市場過多流動性資金，抑制物價上漲。2011年我國通貨膨脹相當明顯，CPI上漲率持續高位運行，前三個季度平均為5.6%。在第四季度CPI終于有所回落，10月份CPI由6.1%降至5.5%，11月CPI為4.2%。
為了應對實體經濟下滑的風險，2012年貨幣政策適度微調，央行宣布下調存款準備金率0.5個百分點，是三年來首次下調存款準備金率。2012年宏觀政策側重點，將從更多注重把政策力度放在防通脹方面，逐漸向更加注重經濟增長的內涵與質量轉變。
二、宏觀經濟面臨的風險前瞻
隨著國內外環境的不斷變化，我國宏觀經濟面臨的環境也越來越復雜。目前，中國宏觀經濟所面臨的風險主要有，歐洲債務危機不確定風險，中國實體經濟下行的風險，股市、房市等資產泡沫破裂的風險，地方政府債務風險，影子銀行引致的金融系統性風險，財政風險與金融風險的相互轉移疊加風險等。
（一）歐洲債務危機不確定風險
為應對債務危機，歐盟各成員國政府紛紛采取緊縮政策，導致消費和投資下降，失業率升高，對經濟復蘇構成進一步制約。如果債務問題得不到及時解決，勢必導致信貸萎縮，對發展中國家投資的減少，進而延緩全球經濟復蘇的進程。
債務危機打擊了投資者對經濟復蘇的信心，進一步影響了國際金融市場，主要經濟體金融市場均出現多次大幅度振蕩，給歐元匯率、歐洲銀行業與全球股市都帶來了極大的沖擊。[2]歐元自啟動以來，憑借其雄厚的經濟實力，迅速成為僅次于美元的第二大國際貨幣。歐債危機動搖了歐元的國際儲備貨幣地位。隨著避險資金紛紛轉向美元資產，美元走強，人民幣也跟著升值。人民幣的升值導致中國出口歐洲的產品競爭力下降，出口規模減小。如果國內出口企業用歐元收匯，則面臨較大的匯率風險。
（二）中國實體經濟下行的風險
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美國“次貸危機”引發的金融危機波及全球，各國政府采取了種種政策措施挽救經濟。然而，由于各國經濟內部的結構性矛盾以及互聯網時代經濟開放所帶來的外部性，2010年以來全球經濟在通縮與通脹并存中搖擺復蘇（鄭良芳，2011），但美、歐債務危機使全球經濟復蘇前景變得更加黯淡（金三林，2012）。后危機時代我國的宏觀經濟形勢也是撲朔迷離，以至于學界難以作出一致的判斷。盡管經濟仍然保持9%以上的速度增長，但增速呈遞減趨勢；就業增長依然緩慢；物價水平卻一路上揚，大有不可遏制之勢。學者們在提出防通脹的同時，又擔心陷入增長停滯的兩難境地（劉瀾飚 等，2011；柳欣，2010）。現階段，我國社會經濟正值轉型的關鍵時期，對宏觀經濟走勢的準確把握，關系到未來我國宏觀調控政策的正確制定與有效實施。因此，深入研究我國宏觀經濟形勢，剖析未來阻礙經濟快速增長、引發通貨膨脹的因素，有針對性地提出宏觀調控的政策建議，意義十分重大。
本文對當前我國經濟面臨的滯脹風險進行了考察，通過引入社會總生產函數構造經濟增長影響因素的分析框架，運用貨幣經濟學理論分析引發我國通貨膨脹的成因，從勞動力與資本的數量增加和要素效率提高、制度優化、財政貨幣政策合理化等方面提出應對滯脹風險的政策建議。
二、我國面臨滯脹風險的現實考察
1.我國經濟面臨的滯脹風險
“滯脹”是指經濟停止增長且有通貨膨脹的經濟狀態。本文研究的滯脹是一種邊際滯脹，即經濟增速趨緩且通貨膨脹攀升的經濟狀態。盡管“滯脹”一度被認為在中國是最不可能出現的，因為它是成熟市場經濟國家的典型特征（尹碧波，2007），然而，從下面幾項指標來看，現階段我國經濟正面臨邊際滯脹的風險：
（1）GDP增速下滑，CPI持續高漲。2010年初我國GDP增速達到頂峰11.92%后一路下滑，到2011年末時僅為9.2%；物價指數則從危機時的低迷迅速回升，由2010年初時的2.2%持續上升到2011年第四季度的4.6%。
（2）宏觀經濟景氣指數不樂觀。雖然滯后指數仍在回升，但一致指數在震蕩中呈下降態勢，先行指數也持續下跌，到2011年末兩者僅為99.8%和100.2%，發出較強的經濟衰退信號。
（3）消費者信心指數下跌。在消費者預期指數和消費者滿意指數下跌的影響下，消費者信心指數從2010年初開始下滑，雖有國家宏觀調控政策的影響，卻仍然無法改變持續下滑的態勢。這表明消費者對收入預期、就業狀況、物價上漲等方面的滿意度下降，對未來經濟有擔憂，意味著消費需求可能進一步減少；研究表明，消費者信心指數與失業率有較強的負相關關系，消費者信心指數下滑說明失業狀況可能趨于嚴重。
（4）采購經理人指數和企業家信心指數下降。我國的采購經理人指數（PMI）由2010年初的55.8%下降到2011年末的50.3%，直逼制造業衰退的臨界點50%；企業家信心指數也由2010年初的79.5%下降到2011年末的68.4%，在一定程度上反映了企業經營管理者對當前及未來經濟發展信心不足，預示投資需求不足，經濟增長受到影響。
2.導致我國經濟面臨滯脹風險的主要因素
從理論上講，若社會總生產函數為Y=F（K，L），勞動力、資本（假設土地總量不變）等要素投入數量和各要素生產效率將影響經濟增長。勞動力數量取決于人口的增長、人口年齡構成及就業狀況等，資本數量取決于資本存量、折舊率、社會總體儲蓄率、儲蓄—投資的轉化率等，勞動效率的高低由勞動者所接受的教育水平（即積累的人力資本）決定，資本效率的高低由生產技術水平決定；知識和技術通過提高勞動力和資本的生產效率來促進經濟增長，制度因素則通過影響整個社會的資源配置和收入分配進而決定實際產出能否達到潛在產出水平。可見，適齡勞動人口數量和結構、失業率、勞動者的教育程度、資本投入數量和增長速度、生產技術水平、制度等都將影響經濟增長。
通貨膨脹是指價格水平持續上漲。根據貨幣經濟學理論，推動價格上漲的因素主要有：從供給角度來看主要是產品成本的上升；從需求角度來看主要是政策因素使貨幣供給過多，導致市場上流動性過剩；同時，公眾過高的通貨膨脹預期會對實際通貨膨脹產生放大的效果，從而加劇通貨膨脹的壓力。
現階段，導致我國經濟面臨滯脹風險的因素主要有：
（1）人口紅利逐漸消失，企業勞動力成本上升
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一、宏觀經濟因素對企業財務困境風險影響的理論分析
企業的生產經營和財務運作均是在大的經濟背景當中，必然受到宏觀經濟因素的影響。而其財務健康程度和財務困境風險是否受到宏觀經濟因素的影響，就需要首先通過理論層面的假設論證和分析。
對于整體經濟環境而言，如宏觀經濟環境惡化，則居民收入下降，購買力降低，企業的業績也就相應下滑，且銀行放貸難度加大，企業出現財務困境風險的概率也就越大。由此可假設整體經濟環境與企業財務困境風險為負相關的關系。具體來看，以宏觀經濟因素中貸款利率和實際GDP增長率兩個主要因素進行針對性分析。
首先，就貸款利率來看，如貸款利率越高，企業在相當的市場基礎和條件下，其借貸成本也就同步上升，債務負擔也就更加厚重。在出現經營不善情況時，無法進行及時的資金償還，財務困境也就同步來臨。基于此推斷，可假設出貸款利率和企業財務困境風險之間存在關聯性，且應為正相關；其次，如GDP增長越快，則市場經濟繁榮，人們的購買力上升，企業的生產和銷售均保持較高水平，收益較大，資金的流動性也就更強，財務困境風險發生率越低。由此可假設，GDP增長率與企業財務困境風險呈負相關。基于此理論分析和研究可得出，實際GDP增長率和貸款利率兩個主要的宏觀經濟因素均對企業財務困境風險產生巨大影響。
二、宏觀經濟因素對企業財務困境風險影響的實證分析
為確保相關研究的科學性和準確性，應在完成理論研究的基礎上，通過實證分析，綜合判斷宏觀經濟因素對企業財務困境風險的影響。
選取我國非ST制造業上市公司作為實證研究樣本，將該公司前一年的年報數據作為數據分析對象，并選取該公司的財務變量和非財務變量作為預警指標。財務變量包括盈利能力、營運能力和現金流量、成長能力等方面的財務比率，非財務變量則為消費者物價指數、GDP增長率和M1年度增長率、加權平均一年其貸款利率。綜合面板數據，以面板Logit模型作為分析和計算模型。經過模型估計結算，最終得出了非財務變量中的實際GDP增長率和一年期貸款利率。
就非財務變量中實際GDP增長率和一年期貸款利率而言，二者是宏觀經濟因素中的兩個重要因素。一年期貸款利率在研究中的參數估計值為正，置信水平為5%時十分明顯，由此得出一年期貸款利率和企業財務困境風險存在相關性，且相互關系為正相關。在研究當中，實際GDP增長率參數估計值結果顯示為負，同時其置信水平在1%時十分明顯，則其與企業財務困境風險為負相關的關系。綜合可知，宏觀經濟因素中貸款利率和實際GDP增長率對于企業的財務困境風險有著顯著的影響。
綜合理論分析和實證分析的結果，可總結出，宏觀經濟因素對于企業財務困境風險的影響顯著，且貸款利率和實際GDP增長率與企業財務困境風險分別呈正相關和負相關。
三、企業在經營過程中應對宏觀經濟環境的有效策略
（一）時刻關注宏觀經濟環境
關注貸款利率變化情況，當利率提高，則相關貸款業務應進行適當延緩，從其它途徑實現資金的籌措。關注GDP增長率，如增長率較高，則在應在分析市場狀況的基礎上，適當擴大生產和銷售。同時，將宏觀經濟環境作為財務管理的重要參考指標。
（二）建立財務危機預警機制
基于以上研究，為確保經營的安全性，防范財務困境帶來的巨大風險，就需要在注重自身財務狀況的有效管理的同時，時刻關注宏觀經濟環境。最為關鍵的一點，即建立起企業的財務危機預警機制。基于市場調研和企業財務管理分析結果，及時發現財務狀況，并針對危機因素制定及時的處理措施，盡可能避免財務困境。
（三）重點關注關鍵性指標
重點關注企業經營管理中的關鍵性指標，使得企業在進行財務風險預防工作上能夠把握重點，最大限度地避免關鍵指標造成的財務困境風險。如企業的總資產周轉率、資產負債率和成本費用利潤率等。在此基礎上，做好企業信用管理和資金回收利用，實現經營效率的提高。
四、結束語
在綜合理論分析和實證分析之后，可知宏觀經濟環境對企業財務困境風險有著巨大影響，且主要體現在貸款利率和GDP增長率上。為了避免企業陷入嚴重的財務困境，除做好自身的財務管理工作外，還應當時刻關注宏觀經濟環境的變化情況，建立財務危機預警機制，抓住關鍵性指標，才能將宏觀經濟環境的負面影響降到最低，使企業走上安全、健康、可持續的發展道路。
參考文獻：
[1]盧永艷.宏觀經濟因素對企業財務困境風險影響的實證分析[J].宏觀經濟研究，2013，05：53-58
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論信貸配給；宏觀經濟波動
信貸配給對我國宏觀經濟波動有非常重要的影響作用，它使得商業銀行的資本充足率變動，商業銀行貸款環境惡化，融資企業的信貸可得性發生變化，信貸配給是宏觀經濟波動的加速器。隨著社會經濟發展體制的不斷改變，我國相關監管部門對商業銀行的信貸配給要求越來越嚴格，監管部門要平衡信貸市場的整體利益，所以，信貸配給對宏觀經濟的影響作用更為重要。
一、信貸配給的內涵
商業銀行給融資企業貸款時，不僅依靠利息的高低進行貸款，利息達到一定的標準就給融資企業貸款，而是還要根據融資企業具體的“逆向選擇”和“道德風險”等信貸風險的行為進行準確判斷，確保信貸風險在一定范圍內的情況下才將資金貸給融資企業。也就是說，信貸配給是指商業銀行通過對貸款利息和融資企業的信貸風險的判斷，不完全依據利息率機制，從而決定對融資企業的貸款金額，進而實現對融資企業的貸款，重要的一點內容是，商業銀行對融資企業的貸款金額一般情況下少于企業要求所需的貸款金額。
二、非對稱信息與信貸配給的形成
(一)融資企業的“逆向選擇”行為商業銀行在給融資企業借貸的過程中，融資企業對自己的內部實際情況非常了解，但是商業銀行對融資企業的具體情況和實力以及真正質量就不了解了，這就造成商業銀行信貸配給的非對稱信息的形成，這種非對稱信息主要分為事前的非對稱信息和事后的非對稱信息兩種，事前的非對稱信息是指融資企業借貸投資項目未來收益的具體相關信息，融資企業投資的未來收益情況取決于融資企業自身的具體情況、企業的自身實力、投資類型、投資風險程度等因素，而這些因素都是融資企業自己所掌握的，商業銀行能真正了解到的具體情況非常之少。事后的非對稱信息是指融資企業達到融資的目的之后，違反與商業銀行的融資約定，擅自改變投資方向和項目，改變資金的用途，對投資的收益實際情況有所隱瞞，對償付義務的相關信息熟視無睹，嚴重損害了商業銀行的切身利益，這些情況都屬于融資企業的“逆向選擇”行為。其實，商業銀行可以根據融資企業的還款概率和預期收益做出讓融資企業還款的具體方案，但是另一方面，融資企業的還款概率和預期收益商業銀行都屬于其機密信息，這些信息商業銀行都無從獲取，從而提高了商業銀行的借貸風險。最后導致，融資企業與商業銀行之間，還款概率低于平均水平，預期收益又在一定程度上高于平均水平的不良現象，這種現象對商業銀行的收益非常不公平，融資企業在很大程度上都占有優勢，商業銀行為了保護自己的切身利益，就減少對融資企業的貸款，甚至不貸款和融資企業，造成了信貸市場宏觀經濟的衰退，從而又提升了商業銀行的借貸風險，形成惡性循環。
(二)融資企業的“道德風險”行為融資企業的“道德風險”行為是在事后的非對稱信息條件下發生的，具體有三種表現。其一是商業銀行給融資企業借貸之后，企業就拿資金去投資風險高、成功率小的投資項目，但是投資一旦成功，將獲得巨大的收益，而投資一旦失敗，從銀行貸款的資金就很難還上，從而造成一定的“道德風險”行為。其二就是融資企業有足夠的資金償還商業銀行的貸款，但是在權衡還款與不還款的相對利益下，融資企業選擇獲取更大利益的不還款的行為，也造成一定的“道德風險”行為。還有就是融資企業從商業銀行貸款成功后，為了保證自身利益的最大化，采取消極的工作態度進行投資工作，從而嚴重造成了融資資金的損失，從而導致的“道德風險”行為。融資企業由于自身利益的最大化合發展的鼠目寸光，導致商業銀行為了保全自己的利益，從而對信貸配給進行調整，采取少貸款或者干脆不貸款給融資企業的策略，從而導致市場經濟蕭條，信貸配給情況不容樂觀，宏觀經濟衰退，而且商業銀行給融資企業借貸的利息率一度提高，進一步導致融資企業“道德風險”行為的發生。
三、信貸配給作用于宏觀經濟波動的原理
宏觀經濟發生波動變動時會影響商業銀行成本，而商業銀行為了保護自身利益，會對信貸配給做出適當的調整，從而影響宏觀經濟的波動。
(一)商業銀行的資本充足率變化所引起的宏觀經濟變動當宏觀經濟處于衰退期時，商業銀行的貸款風險就會隨之上升，這樣影響到銀行本身本金的獲得，因為商業銀行的前期利潤直接決定著其本金獲得的情況，所以宏觀經濟的衰退會導致商業銀行的本金獲得。商業銀行為了保全自己的利益，就會對信貸配給做出適當的調整，但宏觀經濟衰退導致的借貸風險有時是銀行自己無法承擔的，嚴重時可能會導致銀行破產，走向滅亡。而當宏觀經濟處于繁榮期時，商業銀行的借貸風險性就會相對降低，資本充裕，從而銀行之間互相擠兌的情況也會相對減少。
(二)商業銀行的貸款環境的變化宏觀經濟衰退時，促進商業銀行的借貸風險會降低，還有重要的一點是商業銀行與融資企業的關系發生了大轉折，一般情況下企業融資借貸是為了更多的投資，拓展企業業務，但是這種特殊時期，企業向銀行借貸完全是為了生存，為了保全自己，這種情況下，企業幾乎沒有能力償還貸款，導致信貸配給形成非常嚴重的不對稱性，進而促使商業銀行的借貸風險程度大大提高，貸款申請人的實力下降，從第帶來資本運行風險。
(三)借貸配給起著加速器的作用在宏觀經濟的波動中，借貸配給在一定程度上還起著加速器的作用。宏觀經濟一旦出現衰退的現象，對企業的投資造成嚴重的阻礙作用，企業的發展和投資陷入惡性循環的怪圈中，從而影響了商業銀行自身的利益，在很大程度上，加快了宏觀經濟衰退的進程。
四、淺析論信貸配給對宏觀經濟波動的影響
(一)商業銀行的資本充足率變動宏觀經濟衰退時，融資企業的實力和質量都有所下降，投資能力不容樂觀，從而造成融資企業與商業銀行的借貸違約情況發生率升高，導致銀行借貸風險提高，預期利潤得到的本金回收下降，所以，商業銀行的資本充足率就會降低，嚴重到一定情況時商業銀行無法承擔起貸款風險，資金無法流轉，銀行間的擠兌現象嚴重，甚至導致商業銀行破產走向滅亡，從而影響金融市場秩序的穩定。在這種情況下，不只是商業銀行為保全自己的利益采取策略，相關的監管部門也會提高對商業銀行資金充足率的監管要求，為了保全大局，避免金融秩序紊亂，損害商業銀行自身的利益。
(二)商業銀行貸款環境惡化商業銀行貸款環境惡化主要表現為三個方面，其一是融資企業的貸款的“道德風險”行為增多。其二是融資企業和商業銀行的非對稱信息，由于商業銀行對融資企業的具體情況了解不多，多融資企業的貸款風險和預期收益信息都無法掌握，導致商業銀行和融資企業在借貸配給上的非對稱信息。其三是，貸款申請人的質量下降，由于社會經濟發展體制的變化，導致沒有實力而喜歡高風險投資的人不斷增加，從而使得商業銀行的借貸風險提高。這樣當宏觀經濟衰退時，有實力的融資企業和沒有實力的融資企業相比，受到的損失相對較小，其自有資本高于臨界水平，從而成功的避免宏觀經濟衰退帶來的風險而沒有實力的融資企業借著非對稱信息的空檔增加對商業銀行的貸款申請，造成惡性循環的現象。也就是說，宏觀經濟衰退的情況下，有實力的融資企業會減少貸款申請，而沒有實力的融資企業則增加貸款申請。所以，宏觀經濟衰退時，商業銀行貸款風險升高，從而惡化商業銀行的貸款環境。而當宏觀經濟進入繁榮階段時，商業銀行的貸款環境會相對優化，借貸風險降低，貸款金額就會相對提高。
(三)融資企業的信貸可得性發生變化在一定程度上，融資企業自身就是一個商業銀行，需要融資時，融資企業可以給自己的消費者和供應商提供信貸。宏觀經濟衰退時，融資企業經營情況惡化，企業向消費者和供應商的信貸也會減少所以，企業要減少在各個方面的投資行為所以說，其實融資企業的可得性是一種擴散效應。宏觀經濟進入衰退階段時，融資企業要減少自己的投資項目，縮小投資范圍，而且需要很長的時間對企業正常運行進行恢復，并且減少了相關產品的供應，導致與之合作的企業的正常運行受到阻礙，從而造成累積效應和擴散效應，進一步惡化了宏觀經濟的衰退，從而導致融資企業信貸可得性降低。所以說，宏觀經濟與融資企業信貸可得性相互影響，通過擴散效應造成惡性循環的現象。
五、結束語
總之，我國商業銀行信貸配給對宏觀經濟波動有著非常重要的影響作用，在很大程度上能夠穩定宏觀經濟的波動和變化情況。我國宏觀經濟衰退時，商業銀行的信貸風險升高，預期利潤下降，融資企業貸款環境惡化，而且商業銀行為了保護自身利益，采取一定的措施調整信貸配給行為，在一定程度上能夠自發抑制宏觀經濟的衰退程度。我們一定要重視商業銀行的信貸配給給宏觀經濟帶來的影響，認真分析信貸配給的特征以及其對宏觀經濟影響的原理，以掌握商業銀行信貸配給對宏觀經濟的調控機理。從而在宏觀經濟的變動波動過程中，有效利用商業銀行的信貸配給行為，發揮其最大的作用，實現宏觀經濟的穩定發展，進一步促進我國信貸市場的有力發展，推動我國社會經濟的發展。
參考文獻:
[1]論信貸配給對宏觀經濟波動的影響[J].商業經濟,2014（24）
篇12
銀行業金融機構是我國的金融體系的主體組成部分，同時銀行的間接融資也是社會融資結構的主要組成形式。通常意義上來說，我國經濟的增長需要依賴于出口、投資以及消費這三樣內容，在這其中的投資又屬于最重要的那一項，甚至理論研究表明投資和宏觀經濟的增長是呈現出了十分密切且正面相關的一個關系形式的。這之外，因為銀行信貸是我國的投資資金的一個主要來源，因而銀行信貸與宏觀經濟的增長之間存在著某種正相關的密切關系就顯得十分合理了。
曾有人利用格蘭杰因果檢驗對中國某一段時間約二十年間在不同時期，銀行信貸所表現出來的波動特征進行了分析研究，其結果顯示銀行信貸所表現出來的波動和經濟周期總體上是表現出了一致趨勢的，因而推斷銀行信貸的波動對于宏觀經濟周期波動來說其實是有著十分明顯的影響的。即便是通過一些宏觀經濟與銀行貸款兩者的增長與波動軌跡對比圖，也不難得到關于銀行貸款增長波動和宏觀經濟波動存在相關性的結論，即使波動的程度未必完全一致，時間點可能不完全吻合，可整體趨勢情況是差不多的。有的時候，兩者的契合程度也可以達到很高的狀態，同樣也在有些時間段，契合度會呈現下降的狀態，但是并不妨礙得到它們之間存在相關性的結論。
進入到了后危機時代以后，由于宏觀經濟不確定性在不停地增加，以致于區域性的金融風險跟著增加了不少，與此同時，有不少的銀行問題也出現了。譬如說，不良貸款率的上升;錢荒問題;理財風險以及票據業務風險問題，再比如影子銀行的問題。在金融市場不停發展的情況下，一起增長的還有市場化程度，加上對外開放的不斷深入讓我國經濟與世界經濟越來越緊密，因而銀行所面對的宏觀經濟環境也跟著復雜了不少。對宏觀經濟的不確定性和商業銀行信貸行為進行研究，這對銀行可能遭受到的外來沖擊影響的分析以及風險控制的提前預防都是有幫助的。
三、宏觀經濟的不確定性與商業銀行信貸行為研究
（一）商業銀行信貸受到的來自于宏觀經濟不確定性的影響
當宏觀經濟出現了波動的時候，通常可以分為上行與下行兩種不同情況來進行它的不確定性分析研究。假如經濟是處在擴張時期的時候，這就意味著資金借貸的需求將會上升，而公司經營的效益如果好的話無疑能夠有更多可盈利的貸款從而意味著更多的銀行資本金。此外，在這個時期，通常銀行貸出貸款的利率會比較低。假如經濟是處于放緩時期的時候，無疑很多公司的盈利與收入都會降低，也可能會出現虧損的現象，而這樣的情況就導致這些貸款公司并沒有辦法順利支付給銀行貸款利息或者是本金，那么銀行的本金會跟著減少，而這個時候，銀行的貸款利率自然就會上升以致于讓貸款得到減少。當經濟出現了衰退情況的時候，其實銀行也會因此而有所損失，這主要是因為貸款損失準備金的概率提高，以致于資本金被侵蝕，進而導致銀行的資本需求就必須要對銀行更加具有約束力才行。在經濟出現衰退的時期，銀行的新發證據成本會猶豫銀行個體或者經濟整體的不確定性因素而變得非常高，從而引發一些問題。只是，宏觀經濟的沖擊會導致銀行貸款增長率的結果是不變的。
（二）關于宏觀經濟不確定性對于商業銀行信貸影響的傳導機制
首先是關于貨幣政策的傳導，可以說，貨幣政策對于銀行信貸的影響是很明顯的，而它在作用于銀行信貸的時候，它的傳導機制將會利用法定的存款準備金以及資本充足率的規定、銀行股權的不完全競爭市場這幾樣內容。譬如說，在借助于法定存款準備金的時候，由銀行借貸渠道理論可知，銀行要進行融資貸款第一需要按照法定要求將法定存款準備進繳納好。是以，對于法定存款準備金率的提高降低無疑會對銀行借貸規模產生十分直接的影響，從而再對實體經濟也造成影響。當宏觀經濟不確定性提高的時候，銀行貸款毫無疑問會出現一定的變化。其次是關于銀行家在進行未來預期進而影響到決策行為的傳導。銀行在進行投資決策的時候，關于宏觀經濟不確定性其實就是一個十分重要的需要慎重考慮的內容。比起大銀行或者是盈利比較好的銀行，一些盈利比較少或者是比較小的銀行，反而沒有那么容易受到來自于宏觀經濟環境產生的變化所帶來的影響。通常情況下，關于宏觀經濟的不確定性，將會利用宏觀層面的貨幣政策或者是微觀層面的銀行決策來讓銀行信貸行為承受相應的影響。
（三）關于宏觀經濟不確定性和商業銀行信貸資產配置問題
篇13
信貸業務是中國商業銀行的主要業務，同時信貸風險也是我國商業銀行的主要風險。信貸風險的管理是銀行風險管理的核心內容，它直接關系到銀行不良貸款的形成和資金的安全。要做好銀行的信貸風險管理就必須探求出影響信貸風險的因素，從而從根本上對信貸風險加以控制。
一國的宏觀經濟狀況、宏觀經濟政策和金融監管在很大程度上影響并決定該國商業銀行風險的大小。因此，進行商業銀行信貸風險和宏觀經濟因素的研究有助于商業銀行建立科學有效的風險控制體系，提高商業銀行的風險管理水平，防范信貸風險，增強自身的核心競爭力。
二、宏觀經濟因素對商業銀行信貸風險的作用機理
越來越多的研究表明，商業銀行的信貸風險具有顯著地親周期性。所謂親周期性，就是商業銀行會通過信貸活動推動經濟周期的形成和加劇經濟的周期性波動。在經濟處于繁榮時期時，由于對未來經濟形勢有較好的預期，商業銀行往往對償債能力的預期過于樂觀，降低信貸標準、擴大信貸規模。銀行信用的不斷擴張，信貸規模的擴大，使得產品市場上投資和消費不斷增長，導致社會總需求過旺，產品價格上漲，引發通貨膨脹。政府為了抑制通貨膨脹會采取提高利率、存款準備金率等貨幣政策進行宏觀調控。利率的上升會增加企業的經營成本，違約率上升，信貸風險加大。相反，在宏觀經濟處于蕭條時期時，由于擔心貸款質量的下降和還款違約的增加，商業銀行傾向于減少信貸供給。信貸供給的減少會抑制實體經濟中投資和消費，從而進一步加劇經濟的衰退。此時，政府為了刺激經濟的穩定增長會實行擴張性貨幣政策，增加消費和投資。由于企業經營成本降低、經營利潤增加，投資需求增加，商業銀行不良貸款減少，信貸風險減少。
三、宏觀經濟因素對信貸風險影響的實證分析
（一）變量的選擇及樣本模型的設定
本文選取信貸風險為被解釋變量，以不良貸款率（Non-performing Loans Ratio,NPLR）為衡量指標。不良貸款率越高，說明銀行的信用風險越大。用Y1表示股份制商業銀行的不良貸款率（由于近年來四大國有商業銀行多次對不良貸款進行政策性剝離，國有商業銀行的不良貸款率受到非市場因素的影響，所以本文選取股份制商業銀行作為我國商業銀行的樣本進行分析）。解釋變量分別選取國內生產總值增長率（用GDP表示），居民消費價格指數（用CPI表示）、貨幣供應量增長率（用M2表示）和社會消費品零售總額增長率（用SR表示）。其中GDP增長率是衡量整個經濟狀況的指標，CPI反映了宏觀經濟運行的穩定性，M2反映了貨幣當局所采取的貨幣政策情況，SR則反映了社會商品購買力的實現程度。
本文收集的商業銀行不良貸款率數據來自中國銀監會官方網站。宏觀經濟指標數據來自于2004年——2010年中國統計年鑒和國家統計局官方網站，金融季度數據來自于中國人民銀行官方網站。
已有的研究表明，線性模型對于商業銀行信貸風險的評估能取得較好的效果，因此，本文對各宏觀經濟變量與商業銀行信貸風險之間建立多元線性模型。
（二）實證研究過程
1.平穩性分析
為防止出現偽回歸，需要對時間序列變量進行平穩性檢驗。分別對以上變量做ADF檢驗，檢驗結果見表1。
由上表可知，在5%的顯著性水平下，GDP和SR時間序列數據為非平穩序列，因此對這兩個變量的一階差分進行檢驗，結果如表2。由表2可知，經過一階差分后GDP、SR也是平穩序列。
2.格蘭杰檢驗
為確定變量間是否存在因果關系，分別對選取的被解釋變量和解釋變量進行格蘭杰因果檢驗，檢驗結果見表3
3.協整檢驗
判斷所研究變量間是否存在長期穩定關系，分別對各解釋變量與被解釋變量進行Johansen協整檢驗的結果見表4
注：*表示在5%顯著性水平下拒絕原假設。
從上表中可以看到，國內生產總值增長率、居民消費價格指數增長率、貨幣供應量增長率和社會消費品零售總額增長率這四個變量與股份制商業銀行的不良貸款率之間都存在協整關系。
4.回歸分析
對變量進行逐步回歸，得到模型的估計結果如表5：
可以看到，該模型擬合效果較好，變量的顯著性、方程的主要幾項檢驗值也比較理想。
四、結論及建議
（一）實證檢驗的結論
2004-2011年二季度的宏觀經濟數據與我國商業銀行不良貸款率的分析結果表明：
1.股份制商業銀行不良貸款率與國內生產總值增長率、居民消費價格指數、貨幣供應量增長率和社會消費品零售總額增長率之間均存在長期穩定的相關關系。
2.國內生產總值增長率、居民消費價格指數和貨幣供應量增長率這三個宏觀經濟因素與股份制商業銀行的不良貸款率之間是負相關關系；社會消費品零售總額增長率與股份制商業銀行的不良貸款率之間是正相關關系。
3.股份制商業銀行的不良貸款率與居民消費價格指數和社會消費品零售總額增長率之間具有較強的相關關系，而與國內生產總值增長率和貨幣供應量增長率之間的相關關系則相對較弱。
（二）相關建議
實證分析表明，宏觀經濟因素的變化對我國商業銀行信貸風險的變化有較大影響，信貸風險與經濟波動和貨幣政策密切相關。因此，要降低股份制商業銀行的信貸風險，減少股份制商業銀行的不良貸款，應加強和完善宏觀調控并根據經濟的運行狀況及時調整貨幣政策，加強相關金融監管部門和中央銀行的信息交流和政策協調。
1.股份制商業銀行一方面要加強對國內外宏觀經濟運行狀況的研究和監測，密切跟蹤國內外經濟形勢，對經濟走勢做出正確判斷，采取有針對性的風險管理措施。另一方面，要處理好執行宏觀調控政策與合理信貸投放之間的關系，完善商業銀行的信貸信息管理系統。比如可以根據各商業銀行內部建立的儲戶個人信息資料數據庫，在各商業銀行間實現客戶信息共享，建立一個所有商業銀行可以共同使用查詢的大型數據庫系統，從而高效合理的處理信貸業務。
2.健全和完善信貸風險預警機制。商業銀行風險預警系統是商業銀行預防風險，矯正不良發展趨勢的重要手段。因此，應進一步優化商業銀行的風險預測模型，將宏觀經濟因素納入到風險預測模型中，建立一套能及時、靈敏反映客戶還款能力以及宏觀經濟因素的變化對客戶還款能力影響程度的監測預警系統。
3.充分發揮中央銀行的職能，加強中央銀行和金融監管部門的宏觀協調。在經濟過熱時，中央銀行應及時采取加息、提高存款準備金等措施抑制流動性，引導商業銀行審慎放貸；在經濟衰退時，應采取適當寬松的貨幣政策，提高信貸規模，刺激經濟復蘇。在金融監管方面，要建立“一行三會”的金融監管協調機制，并盡快使其制度化、法律化，改善由于監管分離、協調不到位造成的宏觀調控高成本、低效率的格局。
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