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篇1
與熱點板塊相比，第一季度醫藥板塊表現并不突出，醫藥指數甚至還落后于大盤。部分醫藥原料藥生產企業有較搶眼的表現，主要得益于2002年開始化學原料藥價格上升帶來的額外收益，特別是維生素C價格從2002年初的不足3美元，一路狂漲到4美元、5美元、8美元，到2002年底甚至出現過13美元左右的高價，部分相關醫藥企業業績大幅上揚，醫藥企業一季度業績增長情況也證實了這一點，化學原料藥上市公司2003年第一季度業績同比增長34.35%，帶動整個醫藥行業業績增長17.17%。業績的成長使以華北制藥為代表的相關醫藥個股有突出表現。
第二季度的醫藥板塊表現突出，主要原因在于SARS疫情的影響，特別4月中旬以后，在鋼鐵、汽車和銀行板塊全線回落的過程中，醫藥板塊表現活躍，成為支撐大盤維系人氣的重要力量。同時醫藥板塊成為SARS期間的短期熱點，板塊內熱點個股變化與SARS疫情的發展息息相關，存在地域輪動和產品輪動的特點。
2月下旬，廣東SARS影響擴散，導致廣東地區醫藥個股的全線飚升，帶動整個醫藥板塊上揚，以白云山、麗珠集團、廣州藥業等為首的廣東板塊在SARS概念中獲利較大，如白云山和麗珠集團第一季度的銷售額同比分別上升22.59%和43.83%。隨著疫情的逐步緩解，醫藥板塊也出現回落。到4月中旬，北京地區疫情的變化，再次導致醫藥板塊的熱潮，北京地區醫藥個股以同仁堂為首大幅上行，醫藥個股占據漲幅排行榜的前列。隨著疫情的發展，市場認可的治療方法的變化，也帶動不同產品類型企業的輪動。疫情開始時，市場對板藍根等的消費需求劇增，白云山等板藍根生產企業被追捧。隨著疫情深入，羅紅霉素等抗衣原體、抗病毒以及激素類藥物得到認同，相關企業如麗珠集團、星湖科技、天藥股份等表現突出。隨著社會逐步認知到，“非典”缺乏有效的特異性藥物，主要依賴自身免疫力，因此提高免疫力的產品成為熱點，而對防治性疫苗的預期也被市場關注，相關企業如天壇生物、海王生物等后來居上，一領。
6月以來，隨著“非典”的控制，醫藥板塊的熱點逐步退潮，市場走勢弱于大盤，一些業績增長幅度比較大的個股，如復星實業、海正醫藥等表現較好。
二、2003年下半年醫藥行業發展趨勢
2003年二季度SARS疫情的爆發，促進相關醫藥企業產品的生產和銷售，到5月份醫藥工業同比增長35.40%，其中化學藥品制劑、中藥飲品及中成藥加工、生物生化制品、醫療器械等成為行業亮點。隨著SARS疫情的控制，化學制劑、中成藥、醫療器械的市場規模將逐步恢復到以前水平，疫情受益產品的產銷量環比將有較大幅度的下降，下半年相關企業的業績增長速度將明顯趨緩。同時由于在抗擊SARS疫情的過程中，醫藥流通企業大量儲備有關產品和藥物，企業也大幅擴大產能，生產滿負荷進行。而在疫情結束后，部分SARS相關產品滯留于生產企業的庫存和醫藥流通環節，這對相關企業特別是醫藥流通企業將有較大的負面影響。
另外2002年開始的化學原料藥價格的上揚也受到抑制，特別是市場比較關注的維生素C的價格明顯回落，目前已經從高位時的12、13美元下降到7、8美元，由于國內維生素生產企業還將擴大生產，因羅氏等國際大醫藥企業停產而形成的維C缺口將很快被補上，預計下半年維C價格可能進一步回落，年底或2004年可能會到4－5美元左右，維C價格的滑落對相關化學藥生產企業將有較大影響，下半年盈利能力環比下降。
而2003年上半年受到SARS負面影響的部分醫藥上市公司，下半年的業績將會有較大幅度的上升，主要包括以生產處方藥為主的制劑生產企業，上半年由于SARS影響，醫院就診率大幅下降，對一些處方藥產品的影響比較大，將直接影響企業的盈利水平，預計部分企業中期業績不會理想，而下半年業績將有較大幅度的提升。
同時SARS疫情對老百姓的保健意識的刺激，對醫藥市場的發展有推進作用，預計在秋冬季節，治療呼吸道類藥物將有比較大的銷售提升，提高免疫力的產品也會得到市場青睞，相關企業四季度的業績將有比較好的表現。
總體上，醫藥行業將保持15－20％的增長速度，2003年下半年醫藥上市公司業績同比增長速度趨緩，全年預計保持20％左右幅度的業績增長，低于5月份統計的35.40％的高速度。
三、醫藥板塊投資策略
1．醫藥板塊很難成為投資熱點
醫藥板塊由于在市場中所占的規模和權重限制，很難成為帶動整個大盤的龍頭板塊。由于醫藥個股的流通盤一般都比較小，即便是華北制藥也只有11.69億股的總股本和4.69億股的流通股，與金融、鋼鐵、汽車等行業的個股規模不可同日而語，機構投資者在目前市場下比較多考慮股票流動性的時候，更關注盤子大、流動性好的個股，而QFII等使市場的注意力更多集中在績優藍籌股。
同時市場投資者，包括機構投資者，對自己不熟悉的投資領域都有規避的傾向，與傳統產業相比，對醫藥上市公司的價值判斷需要更專業的技術，而目前市場對醫藥類企業的判斷缺乏有效的標準，投資者往往難于把握企業的機會和風險，也使部分投資者遠離所不熟悉、不透明的醫藥板塊。因此醫藥板塊在一定時期內將受到投資者的冷落。
醫藥板塊雖然作為整體缺乏影響力，但由于醫藥行業的成長性，醫藥板塊一直是投資者比較關注的板塊，在醫藥板塊具有整體投資價值的時候，市場最終會發掘這一機會的。
2．重點關注中藥板塊
分析醫藥板塊的規模特點，我們認為未來一年內醫藥板塊作為整體很難有所作為，但由于醫藥產業良好的發展速度，以及部分企業的業績將有較大幅度的增長，一些醫藥個股具有良好的投資價值和投資機會。未來一年我們重點看好中藥板塊和重組板塊，相對看淡化學藥板塊、生物醫藥板塊、醫藥流通板塊。
中藥板塊
中藥板塊業績相對較好，一季度中藥上市公司加權平均每股收益達到0.08元，而醫藥板塊平均每股收益為0.055元，超過行業平均41.82％。同時隨著SARS疫情的刺激，老百姓的健康預防意識大大加強，中藥的保健功能具有傳統的市場基礎，而中成藥在疾病預防和治療中所起的作用甚至已經得到世界衛生組織的高度評價，預計下半年中藥市場將有比較大的發展。
同時中藥板塊中具有龍頭地位的績優企業，目前市盈率都比較低，這為中藥板塊整體走強提供了基礎，在價值投資不斷挖掘的市場理念下，中藥板塊的投資價值不會長期被低估。
重組板塊
近幾年醫藥行業并購事件不斷出現，形成了醫藥市場的各系奔騰的局面，影響了中國的醫藥行業布局。隨著醫藥市場的開放和國退民進的逐步實施，醫藥行業的并購事件將會更多，其中流通企業的并購將成為外資進入中國市場的試水之旅，民營企業在爭奪國有醫藥資產中將各顯身手。
不過對于企業的重組行為，不是分析師能預測的，市場上很多關于企業重組的傳言，在塵埃落定之前都會有很大變數，如業內廣泛認同的華北制藥與石家莊制藥的合并，已經傳聞很久，雖然合并的趨勢不可扭轉，但什么時候完成則誰也不能預料。而上實聯合合并上實醫藥，也是公司的既定目標，但還存在先在香港市場完成回購上實醫藥的前提條件，并且即使完成回購，上實聯合如何合并也是市場無法預計的。
化學藥板塊
隨著維C價格的逐步回落，因維C漲價而獲益匪淺的醫藥企業，如華北制藥、華源制藥等的盈利能力也將回落到較低的水平，而制劑企業仍缺乏有效的盈利點。雖然2003年化學藥企業業績的大幅增長基本已成定局，但對盈利能力下降的預期將影響投資者的熱情。
而一度成為市場話題的東北藥的維C轉讓，則讓投資者有上當的感覺，公司在4月份宣布集團公司準備將維C生產線轉讓給上市公司，市場投資者馬上計算出這可能給上市公司帶來的收益，公司股價也一路上揚，但在公司股東大會上，這一轉讓被否決，公司股價也一落千丈。不知公司是否還會有類似受讓維C的公告，受傷的總是中小投資者。
而華源制藥的維C控制權之爭也還沒有定論，雖然這不影響公司的報表業績，但這塊生金蛋的資產的控制權，對企業的發展和融資都有巨大的影響。
生物醫藥板塊
在醫藥上市公司中，生物醫藥企業的盈利能力和成長性都比較低，第一季度生物醫藥上市公司同比增長率僅為4.49％，遠低于行業平均的17.17％，平均每股收益僅為0.033元，是行業平均0.055元的60%，低盈利能力和低成長性，與生物醫藥的產業特征大相徑庭，主要因為國內的生物醫藥上市公司缺乏真正的科技實力和產業化能力，在投資者心目中成為有概念而無實質的雞肋。
醫藥流通板塊
2003年醫藥流通企業的日子不好過。醫藥流通企業的盈利能力本來就不高，一季度醫藥流通企業的平均主營業務利潤率為14.58％，同比下降8.47％，平均利潤率為1.91％，同比下降12.04％，主要因素是行業內推行的藥品招標、藥價下調等政策影響。
下半年醫藥流通企業還將受到SARS后遺癥、價格下調和外資進入的沖擊。由于SARS疫情的影響，醫藥流通企業普遍采購了大量的相關產品，以備不時之需，隨著疫情的控制，在流通環節仍滯留比較多的庫存產品，而這批庫存將占用企業不少的資金，對企業是雪上加霜。在國內許多地區的平價藥房旋風，對醫藥流通企業的價格體系產生巨大沖擊，將進一步壓縮企業的盈利空間。而隨著藥品分銷業務的放開，外資的進入對醫藥流通企業產生更大的經營壓力。
3．重點關注的個股
篇2
2、行業發展動力出現變化， 二級市場顯著高估。
近幾年，全球醫藥行業整體仍然保持著平緩增長的狀態，剛性特征明顯。2013年一季度的數據顯示，我國醫藥市場的增速在20%左右，高于全球平均。化學制劑和中藥仍然占據醫藥消費的主體，市場結構未出現明顯變化。
二級市場顯著高估。通常來說，市盈率的高低應該和行業增速保持資產負債率一致，一旦行業估值過高，消化的壓力就比較大，按照當前政策及醫改的進程來看，醫藥行業整體的成長性仍然比較確定，但增長提速的動力已然弱化，平穩增長或成為行業短期發展的主旋律。以此邏輯推斷，以成長消化估值的期限大概率變長。
投資策略：醫藥行業剛性特征明顯，但考慮到行業發展的驅動力已經發生變化，也帶來了一些不確定性，結合當前的估值，維持醫藥板塊整體中性評級，給予化學制劑、中藥和醫藥商業板塊增持評級。
通信：4G催生行業景氣周期
投資要點：
1、4G投資啟動行業景氣大周期，通信設備板塊全面受益。
2、數據爆炸時代，通信消費升級將再造行業春天。
4G投資啟動行業景氣大周期，通信設備板塊將整體步入上行通道。中移為扭轉3G時代的不利局面，搶先發力4G建設，TDL一期20萬基站的建設商用必將拉動通訊設備板塊業績向好，并攪動運營商目前的競爭格局。年底4G發牌是大概率事件，雖然聯通將立足3G 升級，控制4G投資規模，但電信因其EVDO網絡數據業務速率改善空間有限，必將加大4G投資力度，從而推動未來三年運營商整體資本開支規模持續平穩增長，利好通信設備產業。
數據爆炸時代，通信消費升級將再造行業春天。資本市場不看好通信行業長期表現主要原因在于語音業務漸趨飽和，數據業務量收剪刀差，移動滲透率逐步見頂，運營商以往的增長模式面臨挑戰。但機遇往往與挑戰同時出現，數據爆炸時代通信消費升級，人們對數據通信的依賴度大幅上升，將給行業提供更加廣闊的發展空間。
重點推薦公司：4G主題首輪受益個股中興通訊、烽火通信、日海通訊；進軍非通信光產品領域，打開新增長空間的光迅科技；專網通訊領域的代表，受益于公安系統數字集群PDT 規模啟動的海能達。
水泥：投資增速回落 行業淡季運行
投資要點：
1、投資增速回落，基建投資托底。
2、地產銷售高位回落，帶動投資微幅下行。
宏觀層面，我國城鎮固定資產投資完成額同比增長20.4%，增速較1-4月回落0.2個百分點。固定資產投資資金來源同比增長20.2%，增速較1-4月回落0.7個百分點。在FAI資金來源構成細項中，國內貸款同比增長12.8%，增速較1-4月回落1.1個百分點；自籌資金同比增長17.9%，增速較1-4月回落0.4個百分點；國家預算內資金同比增長21.0%，增速較1-4 月提升0.3個百分點。反映出企業投資意愿不足，投資驅動主體依然來自政府層面。
從水泥下游投資結構看，1-5月廣義基建累計投資同比增長24.1%，增速較1-4月提升0.1 個百分點。房地產累計投資同比增長20.6%，增速較 1-4月回落0.5個百分點。建筑業1-5 月累計投資同比回落9.2%，回落幅度較1-4月縮小0.8個百分點。后期繼續關注銷售層面的動向。
投資策略：如果沒有政策層面的重大舉措，季節性依然是行業自身運行的主要波動因子，階段性配置時點可能出現在下個淡旺季轉換的時間窗口。之前，依然建議把關注點放在供需格局良好的新型建材子行業龍頭，水泥行業可關注海螺水泥、華新水泥、江西水泥、祁連山。
安信證券
光伏：新周期 新方向
投資要點：
1、2013年年中是2011-2015年行業大周期拐點，2013-2015年為周期的右邊側。
2、歐盟雙反將會加速國內政策出臺和市場啟動。
篇3
她在2009年下半年醫藥行業投資策略《增長動力部減》中認為，醫藥行業目前處在一個比較健康的發展態勢。由于國家投入增長，使得支付能力提升，需求得到釋放。她相信2009年醫藥行業仍進入穩健發展的時期。盡管宏觀經濟環境對行業氣候的長期影響不可輕忽，但在國家的醫療保障制度大變革的背景下，行業的成長沒有疑問。在醫藥行業重點公司2009年三季報前瞻《尋找超預期的公司》中再次提到，政府堅定不移推進醫改政策，積極加大投入力度和擴大醫保覆蓋面，從而為行業長期發展奠定了基礎，2009年下半年醫藥行業將穩健發展。正是因為她研究的透徹，才敢幾次發文表示看好。從她推薦的恒瑞醫藥、一致藥業、華東醫藥、國藥股份、千金藥業和科華生物等個股上看，近期這些股票還在不斷的創出新高，進而也印證了她的觀點。
他在近期的報告《中國醫藥定制生產業務前景廣闊》維持行業“看好”評級。她認為，目前國際醫藥行業面臨著專利藥產品將大量過期、新藥開發產出投入比不斷惡化，政府導向和競爭不斷壓低藥價，仿制藥企業間競爭不斷加劇等多個不利因素。中國的優秀企業將有望在這個大潮中憑借不斷優化的質量、環境和生產控制體系以及具有競爭力的成本優勢大幅獲益。基于對行業趨勢的判斷，建議關注海正藥業、華海藥業。另外，江浙的一些中小企業也有望憑借出色的技術消化能力在與國際大型醫藥公司的合作中受益。
近期主要研究成果
醫藥行業：發改委調整定價藥品目錄
雙鶴藥業：華潤集團戰略協議有利于長期發展
篇4
隨著全球經濟恢復，中國許多行業感受到的出口競爭壓力會明顯緩解。這會造成制造行業強勁地增長。從國內收支平衡角度來看，2010年大的趨勢是貿易盈余繼續下降，但下降幅度減少，2009年達到了50％，2010年應在20％以內，對經濟增長率的提升在1個百分點以上。
2010年投資趨勢相對清楚。一是政府投資在2010年會大幅下降；二是房地產開發投資會比2009年增長15％～20％；三是地方政府擴張投資的愿望依然強烈，并且有可能轉化為實際擴張。
回顧2009年，中國消費增長強勁表現“意外”。2010年消費增長很難繼續走強，更可能的情況是消費會在2009年的水平上有所回落，但這樣的回落不代表系統性轉折。
經濟增速是8％還是9％，投資者并不特別敏感，他們更為關注市場會回到5000點還是2500點。預測指數是很難的，持續地正確預測指數更是難以做到，但在一定程度上把握股市和房地產市場的趨勢卻可以做到。2009年，大量的資金流入股市和房地產市場并形成泡沫，以下3個條件中有一個發生，泡沫就會應聲破裂。
企業從股市房市抽血 如果企業盈利預期大幅改善，企業首先想到投資實體領域，而不是買房產和股票。一旦資金大量回流實體經濟，支撐股市房市的流動性會大打折扣。
銀行信貸供應斷裂 如果銀行信貸供應斷裂，銀行不向企業發放貸款，企業賺的錢全部是應收賬款，相互大量拖欠貨款，結果就是有盈利但沒有現金流。企業會想方設法籌措現金，如在股市大量減持套取現金。
經濟自由落體企業一夜之間訂單消失了，盈利大幅下降，盈利能力顯著惡化。這時會發生的事情，只能是把房子和股票賣了，換取資金維持生產經營的需要。
有了這些基本的判斷，可給出對市場趨勢的大體預判：2010年產能過剩不會消除，但會處在消除的過程中；2010年的信貸控制可能性不大，但也不排除可能性。
朱志權：流動性適度偏緊2010年最看好醫藥和3G板塊
宏觀分析師對基金經理來說是指揮員，基金經理是沖鋒槍，連接沖鋒槍和指揮員之間的接點就是投資策略。投資策略既重要又不重要：說它重要，是因為投資策略決定了整個資金的流向和基金經理買賣哪些品種；說它不重要，是因為在年底預測下一年市場走勢時，行情并不如大家所預期的那樣。
2010年整個市場我們預計上證綜指的核心波動區間在2700～3900點，至2010年底合理點位估計在3300點以上。我們對市場的判斷主要關注兩個方面，一是企業的盈利狀況，2010年研究員覆蓋的上市公司總體的盈利增長將達到28％左右；二是資金的流動性，根據分析我們認為2010年流動性逐步收縮將是大勢所趨，總體將呈適度偏緊狀態。
信貸數據對企業來說，決定流動性的因素主要是信貸數據。從定性分析來看，2010年整體的信貸規模悲觀預計在6萬億元，樂觀在7.5萬億元。
美元貶值判斷2010年海外熱錢流入的方向，最重要的觀察點是美元是否貶值。至少在2010年上半年，美元走強的概率較大，下半年可能才會出現美元重新走軟。
篇5
“中國醫改編織了世界上最大規模的醫保網，放眼全世界，沒有其他國家能在五六年里取得這樣的成就。”國際權威醫學雜志之一《柳葉刀》如是評價。
隨著“醫改”的推進，醫藥板塊可謂A股市場的“金礦”。醫療保健行業近10年來的高速發展，孕育并誕生了許多漲幅10倍的股票。而且，過去一年醫藥板塊經歷了較大幅度的調整，醫療保健行業下一個黃金十年值得期待，因此，博時基金選擇發行了一只專注于“掘金”醫療保健行業的新基金——博時醫療保健行業基金。
博時醫療保健行業基金主要投資于醫療保健行業股票，精選醫療保健行業的優質上市公司，在嚴格控制風險的前提下，力爭獲得超越業績比較基準的投資回報。擬任基金經理李權勝，科班出身，北京大學生物化學及分子生物學專業碩士畢業，擁有較長期的證券從業經歷，具備較豐富的行業研究及投資管理經驗。2006年3月加入博時基金，歷任研究員、研究員兼任博時精選股票基金經理助理、特定資產部投資經理。
高需求：消費剛性決定“錢景”
德國聯邦經濟與技術部的一項研究報告顯示，2008年全世界人口達67億，年人均健康保健消費支出854美元，全球醫療保健市場銷售額為5.7萬億美元，相當于德國GDP的1.5倍。全球醫療保健產品和服務市場年均增長6%，多數國家醫療保健市場的增長速度超過了本國GDP的增長速度。如全球醫療保健市場保持當前的增長速度，預計到2030年該行業的營業額可能將達20萬億美元。
隨著我國城鎮化建設的持續推進，現有大中型城市規模不斷擴大，農村人口大量涌向北京、上海、廣州等大城市，遠遠超過其公共資源容納限度。根據國家統計局前不久的數據，至2011年末，我國城鎮人口已超過6.9億，約占總人口的51.27%，從數量上首次超過農村。同時，我國人口老齡化的發展趨勢日益明顯，至2010年我國人口總數約為13.39 億，而65歲以上老年人口為約1.12 億，占總人口比例超過8%，我國已經真正成為人口老齡化國家。國家統計局預測，到2020年，我國65歲及以上老年人口所占比重將從2011年的9.10%增長到11.92%，屆時每8人中就有一位65歲及以上的老年人。人的醫療消費很多是發生在年老之后，老年人口增多會帶來醫療保健費用的高速增長。
社會的變遷和人口結構的變化使得醫療消費需求激增，目前中國已成為全球第三大醫藥市場。有統計數據表明，目前中國是全球第三大醫藥市場，到2013年，中國有望超越日本成為全球第二大醫藥市場，在全球的市場份額有很大的提升空間。博時醫療保健行業基金擬任基金經理李權勝表示，自2001年以來，中國醫藥工業經歷了快速發展的十年，行業由2千億元的產值上升至1.2萬億元，年復合增長率高達20%。未來十年，醫藥行業的消費剛性決定了醫藥行業的發展前景仍值得期待。
高跨越：估值底部布局良機
Wind數據顯示，截至7月20日，2006年以來國內A股的醫藥行業指數總計漲幅超過485%，超過同期滬深300指數超325個百分點，醫藥行業指數也已經跨越了2007年6124高點。國外投資經驗也有同樣的軌跡，醫藥行業1989年至2011年，美國標普500醫藥指數上漲608％，是標普500指數上漲幅度364％的近兩倍。1995年至2011年，老齡化嚴重的日本，醫藥指數上漲155％，而同期日經225指數則遭受了近60％的跌幅。
篇6
政策面－小企業壓力大
國內醫藥工業企業仍有近4000家，一方面生產企業規模小、市場集中度低、產品劑型單一、新藥研發投入低；另一方面企業產能過剩，通過GMP認證的企業中，65%的生產線面臨開工不足，約60%的中小企業在不同程度地承受著新產品開發、銀行還貸、營銷渠道建設、流動資金匱乏的巨大壓力。
2004年行業內部的亮點不多，主要有部分細分行業運行態勢偏暖――中藥與生物制品行業景氣度回升較快，2004年以來利潤增幅明顯強于醫藥制造業；預計未來三年還將持續領先整個醫藥制造業。
行業面－關鍵因素分析
國家相關的政策和制度依舊是左右醫院用藥的決定因素；醫院用藥增長幅度回升大，品種大類結構發生變化小；全國整個藥品市場中，醫院所占的份額會被零售市場有所侵奪乃是大勢所趨；由于藥品招標、藥品降價、“二個總量控制（也稱預算管理）”等人為因素存在，許多矛盾尚有待于進一步梳理，藥品報銷范圍仍是影響藥品市場最主要的因素。
醫藥行業的關鍵價值驅動因素向好
宏觀經濟持續向好，將繼續拉動藥品消費增長，一般來講，與GDP提升相應的藥品消費彈性系數為2.0附近，由于權威部門預測2005年GDP增長7.5%，預計藥品銷售增長15％可能性較大。
“分類管理制度”推進OTC藥品市場規范發展，OTC市場將保持20％以上的增長速度。
老齡人口醫藥需求巨大、農村市場開始啟動，為醫藥市場提供更廣闊發展空間；人口老齡化帶來的每年藥品需求在，農村人均用藥費用將從目前的40多元，提高到60元以上，低價藥品受到促進大。
醫保目錄4年后的調整已經對醫院用藥產生促進作用。
并購促進行業集中度的迅速提高。尤其是下半年以來，醫藥行業已經成為并購市場最有活力的行業之一，例如2004年以來被參股的就有哈藥集團、華北制藥、云南白藥、東阿阿膠、白云山中藥廠、廣藥王老吉藥業等一批公司；后面還將有越來越多的充分競爭公司被收購。
研究面－企業自主定價能力2005年展望
綜合判斷，2005年醫藥行業銷售收入與利潤將增長15％左右，同時，如果醫療保險、藥價改革與招標采購等不利因素趨于合理解決，不排除增長20％以上的可能。
從行業內部看，中藥與生物制品行業發展速度仍將領先于化學藥行業。 尋找業內的增長點，從治療領域看，老年病、復合維生素為代表的消費升級自我藥療藥物（OTC）、消化系統、皮膚科、婦科、免疫調節市場將有超常規增長。在這些細分市場中，能發揮比較優勢的企業，將能夠賺取高額壟斷利潤；同時，在醫藥商業另外一些競爭充分的子行業中，將伴隨著優勢企業行業集中度的迅速提高，重點關注。
從定價上看，嚴格意義上說，中藥行業自主定價能力很強的公司只有云南白藥、東阿阿膠、片仔癀三家，只有他們能夠在提價之后實現價量齊升；而二線公司大多只能依靠改變劑型等方式提高產品的價格，例如同仁堂、馬應龍、天士力、九芝堂；相比很多行業，他們的自主定價能力還是比較強的。
除了品牌之外，還需要關注新技術帶來的革命性變革，例如益佰制藥、恒瑞醫藥，在他們的治療領域相當長時間內幾乎沒有遇到 “強大”的競爭；就是因為他們開發的產品具有差異優勢，行業壁壘很高，這類企業通常在3～5億元銷售放大的過程中有超常規的增長。
雖然優勢企業數量上并不眾多，我們還是看好醫藥公司的表現，原因是這些前期低成本戰略受害者，會在即將到來的新增長周期中把握價格主導權，方式是通過制劑藥出口、大型并購、技術創新來實現的。由于歐美企業這三項帶來的業績增長潛力遠不如國內企業，尤其是一些經營接近谷底的企業(廣州藥業、華北制藥)。因此，在一段時間內，相當部分治理結構有好轉的國內企業估值水平將逐漸提高。
科研面－自主知識產權藥物將大大增加
艾滋病疫苗、治療性乙肝疫苗相繼進入二期臨床，口服胰島素也將進入臨床，盡管這三項技術國內已經達到世界先進水平，但是二期臨床離產業化還比較遠，疫苗業與國產胰島素行業的真正騰飛尚待時日。
金融面－2005年子行業與代表企業估值判斷
中藥類公司－防御類為主，由于凈利潤率太高，注意低市盈率陷阱。
化學制劑藥公司－行業降價與高成本“風暴”即將過去，龍頭公司高增長將延續。
化學原料藥公司－低成本怪圈無改觀，特色公司持續性不大，規避為主。
生物制品公司－行業代表性差，但是即將受到政策扶植，關注技術創新與產能轉移。
篇7
“2010年對我們來說是個門檻，我們邁過去了，預示著NEA從培育的階段走向收獲的階段。雖然我們僅僅完成了少數幾個退出案例，但NEA的投資已經有了超額的回報。”NEA合伙人蔣曉冬對2010年的總體工作表示滿意。
NEA制定了一個清晰的投資策略，在策略的指導下，順利進入一些長期看好的新行業。“我們2010年開拓了兩個新的領域，在綠色照明領域和醫療服務領域分別完成了第一筆投資，這是NEA去年的兩個第一。”蔣曉冬認為如今綠色照明領域的發展與2003年太陽能行業的發展類似，未來空間無限。基于對行業的興趣，2010年上半年NEA完成了對浙江生輝照明的投資。“生輝照明是一個有可能成為中國綠色照明領域的領軍企業，其在發改委最近的關于綠色照明行業內的評測中排名第一，企業本身非常優秀。同時，我們也覺得綠色照明領域在整個清潔技術行業內是一個快速增長的細分行業，未來發展空間很大。”蔣曉冬表示。
篇8
2012年1-4月，全國移動電話用戶累計凈增4379.9萬戶，達到103005.2萬戶。移動電話用戶中，3G用戶凈增3054.7萬戶，達到15897.1萬戶。在基本面方面，通信行業仍未發生根本性變化，我們依然維持其整體的“中性”評級。
下半年通信行業的投資策略方面，我們圍繞兩條邏輯思路，一是在自身業務發展穩定、同時有希望受益于運營商WLAN建設的中小型企業；二是從行業基本面角度受益于行業信息化的廣電設備提供商、專網提供商。
WLAN集采是下半年重要看點。從運營商角度看，WLAN作為網絡的一部分，三大運營商均已經將WiFi提至戰略層面的重要位置。由于WLAN市場競爭較為激烈，因此對于WLAN設備商的投資邏輯，我們認為優先選擇主營業務發展迅速、同時WLAN建設能夠帶來超預期回報的中小型企業，如邦訊技術(300312)、富春通信(300299)等。
繼續看好廣電設備提供商。目前各省已經加速推進了省網的整合，基本形成了一省一網的格局。我們認為隨著股權整合問題的解決，下半年網絡整合將成為必然，從而真正形成可運營的一省一網。從受益領域看，我們認為前端設備、接入網、傳輸網改造是主要的受益領域，而相關的設備提供商和集成商將受益。
廣電市場銷售模式和傳統電信領域有一定差異，因此個股選擇方面，我們推薦核心競爭優勢突出的數碼視訊(300079)、具備核心團隊并能夠提供端到端方案的集成商佳創視訊(300264)、地域客戶優勢突出并具備海外渠道的金亞科技(300028)，以及具備綜合解決方案能力的同洲電子(002052)。
電力：中報行情有盼頭
銀河證券
投資要點：1、煤炭價格下跌，火電企業受益。2、機構提前埋伏電力股。
近期A股市場再次出現連續的調整，上證指數跌破了3月份的低點2242點，直逼2200點整數關口。受大市影響，市場人氣也再度陷入低迷，盤面上看不到太多的亮點，除電力板塊外其他前期活躍的熱點都紛紛出現了不同程度的回調。在市場環境如此低迷的情況下，為何唯獨電力板塊會逆市走強呢？主要有三個方面的原因。
第一：國家今年對GDP增速的調低，工業企業電力需求減少，但家電下鄉幾年來，居民用電明顯增加。1至4月煤炭產量增加6.5％，電煤庫存加大，同時，國際煤炭價格大幅下跌，進口煤炭數量增加近一倍，導致國內煤炭價格大幅下跌，火力發電企業成本降低，毛利率得到有效提升，發電企業業績明顯好轉。
第二：降息對資產負債率較高的電力行業構成實質性利好，如果今年再降息1到2次，電力企業的利息支出會大大減少。
第三：電力股這幾年整體跌幅較大，期間部分機構從重倉一直割肉減倉，而在去年第四季度，機構對部分電力股大幅加倉。如長江電力（600900），去年機構第四季度持股是第三季度的4倍。機構在低位增倉后股價上漲就不難解釋了。
可以說正是在以上幾大因素的推動下，電力板塊才能在近期弱勢的環境下走強。部分電力企業的業績在第一季度已經顯現，粵電力、穗恒運、皖能電力第一季度業績分別增長362％、361％和132％.中報序幕即將拉開，估計電力股的中報業績會普遍增長，因此預計這種趨勢還會延續，投資者不妨對電力板塊繼續予以關注。投資參考：華電國際（600027）、華能國際（600011）、皖能電力（000543）、粵電力A（000539）、深圳能源（000027）、申能股份（600642）。
化工：低點已過 靜待復蘇
民族證券
投資要點：1、油價下跌減輕企業的成本壓力。2、民爆產品需求持續增加。
化工行業盈利低點已過，但仍在底部運行。自2011 年三季度起，受國家宏觀經濟調控影響，行業整體的盈利水平增速進入下行通道。近期國家出臺了經濟刺激政策，宏觀經濟下行速度有所放緩。基于此判斷，我們認為化工行業盈利低點在2011 年四季度，但由于2011 年上半年化工行業高景氣度導致盈利基數較高，因此二、三季度同比降幅比較明顯，行業仍然在底部運行。
高庫存抑制價格回升。自二季度開始，化工企業開工率普遍下調，但由于銷售疲軟，庫存水平仍然維持在較高水平，我們認為在目前弱需求的狀態下，產成品庫存被動積累的過程將在較長時間持續，直至銷售在政策刺激下回升。但油價的大幅下跌，一定程度上減輕了企業的成本壓力，保證行業的盈利水平緩慢回升。
鐵路建設投資的加快帶動民爆產品需求持續增加，硝酸銨價格大幅下跌緩解了企業成本壓力，行業持續的整合也將為相關生產企業帶來做強做大的機會。
原油價格下跌使得MDI-苯胺價差持續擴大，節能環保政策5 萬億投資推動未來MDI 需求將會繼續上升，MDI 新增產能釋放壓力緩解，企業盈利能力有所增強。
化工行業盈利低點已過，未來行業盈利能力將緩慢恢復，因此我們看好化工類上市公司盈利能力的持續增長，重點推薦南嶺民爆(002096)、雅化集團(002497)、中國化學(601117)、東華科技(002140)、煙臺萬華(600309)。
醫藥：和中藥長期看多
東方證券
投資要點：1、政策轉向，藥品招標兼顧企業成本。2、和中藥行業長期看多。
醫改進入深水區，政策糾偏。09年開始至今，新醫改逐漸進入深水區。公立醫院改革尚未取得實質性突破，真正簽約有效多點執業的醫生并未增加，毒膠囊問題被曝光，醫藥行業出現信任危機，一季度甚至二季度醫藥行業數據可能都會繼續受到負面影響。此外由于村醫的身份和待遇在新醫改中發生變化，村醫工作積極性受到較大影響。在這種情況下，醫改在深入過程中不斷進行自我糾偏，廣東省基藥招標轉變了“唯低價”的招標模式在基藥招標史上是一次進步。其次北京5家醫院在醫藥分開、醫保付費機制等方面進行試點，設立醫事服務費。此外商業健康保險有望在多層次醫療保障體系中發揮作用。
篇9
據晨星統計，截至去年四季度，公募基金在醫藥行業的資產配比為8%，遠遠高于該行業在滬深300指數中4%的占比。而一些醫藥行業主題基金更是孕育而生，如匯添富醫藥保健股票、易方達醫療行業股票基金。下面就成立時間稍長的匯添富基金的概況及投資機會與風險加以簡單介紹和分析。
匯添富醫藥保健股票基金成立于2010年9月，截至今年4月10日，基金的凈資產規模為30億元。基金采用自下而上的投資方法，以醫藥保健行業上市公司為股票主要投資對象，投資于醫藥保健行業上市公司股票的資產占股票資產的比例不低于80%。
該基金成立僅1年有余，去年基金的投資收益為-23.86%，略高于平均同類0.5%。不過與醫療指數去年-31.91%的跌幅相比，基金也算是抗跌。這主要來源于基金去年維持低于同類平均的倉位水平。在基金成立以來的6個季度中，有3個季度戰勝同類平均，季度業績戰勝率為50%。由于基金絕大部分資產投資于醫藥行業，行業集中度比普通基金高很多，故而也意味著更多的風險。基金成立至今持股平均市盈率為42.63倍，高于目前醫藥生物行業平均25倍左右的水平。基金在去年全年持股換手率為47.65%，總費率為1.91%。晨星股票投資風格箱屬于中盤成長型。總體而言，基金的投資風險偏高。
雖然醫藥行業在未來市場蘊藏著豐富的機會，但是基金的整體風險偏高，適合高風險承受能力的投資者。同時由于行業集中度較高，基金更適合做衛星組合。
消費崛起的背后
在過去的30年中，投資、出口、消費三駕馬車并駕齊驅帶來了中國經濟的迅速發展。然而，隨著形勢的轉變，如人口紅利逐步消失、經濟的蕭條、投資產能過剩等，投資和出口難以維持過去的高速增長，已被達成共識，國內經濟已經到了不得不轉型的地步。從實際情況來看，歐美發達市場經濟國家居民最終消費對GDP的貢獻率在70%以上，國內居民最終消費對GDP的貢獻僅為46.9%，這說明從投資推動轉向消費拉動還有很大的空間。
從過去十年股市的表現情況來看，以食品飲料、醫藥、零售為代表的消費板塊也都基本跑贏市場，而一些眾所周知的白馬型牛股如貴州茅臺、格力電器、云南白藥等也多出于消費板塊。在去年的弱勢市場中，消費股的弱周期性再次得到了市場的肯定，一些機構投資者紛紛以“吃藥喝酒”的策略應對系統性下跌。而一些基金公司也推出了不少偏消費類的基金，如嘉實服務增值、博時第三產業、大成中證內地消費主題、國投瑞銀中證下游消費與服務產業指數等。下面我們就其中的嘉實服務增值加以介紹和簡單的分析。
嘉實服務增值基金成立于2004年4月，截至今年一季度基金資產凈值61.29億元。基金采取相對價值投資策略，綜合考慮階段性估值及預期，關注風控和安全邊際，個股投資分散。根據招募說明書，基金的投資范圍為股票等權益類資產占基金資產的比例為25%～95%；債券資產占0～70%；現金或到期日在1年以內的政府債券不低于5%。
基金經理陳勤先生2008年擔任該基金的管理工作。其從業經驗豐富，曾就職于瑞士信貸第一波士頓投資銀行任證券分析師，回國后在國內大型基金公司華夏和銀華有基金投資管理的經驗。期間管理業績較好，其目前同時擔任嘉實價值優勢的基金經理，采取與嘉實服務增值類似的投資策略。陳勤奉行相對價值的投資理念，認為傳統的深度價值投資機會在國內市場不常出現，以估值為基礎，但認為不僅公司基本面，包括市場情緒、預期變化等任何能影響估值體系的因素都應該納入相對價值投資的范疇，并且價值投資不代表簡單的長期持有，需要考慮階段性的變化。陳勤先生注重安全邊際和風險控制，會對個股風險進行明確界定，并對集中度進行嚴格控制。
基金過往業績良好，截至今年一季度，基金的晨星3年業績評級為五星、5年業績評級為四星。成立以來，基金每年業績皆跑贏同類平均。投資風格方面，基金持股市盈率長期處于較低水平，在2010年二季度末持股市盈率甚至低于10倍，從晨星股票投資風格箱來看，屬于大盤成長型。在行業配置上，截至去年年末，與同類基金相比，基金超配食品飲料、醫藥生物、電子等消費行業比較明顯，一些白馬類酒業、醫藥、百貨等消費類各股近年來常常出沒于重倉個股中，如貴州茅臺、東阿阿膠、格力電器、上海家化等，同時基金持股較為分散。截至今年一季度，基金晨星3年風險系數處于偏低、3年夏普比率處于高水平，說明基金具備較強的超額收益創造能力。
科技時代的浪潮
先是索尼、微軟，再到今天的谷歌、推特以及處于巔峰的蘋果，科技時代似乎永遠不缺乏奇跡，缺乏的更多是想象，蘋果今天超過600美元的股價很好的告訴了我們這一點。
雖然人們曾經擔心科技泡沫的來臨，但是事實讓我們看到，日新月異的技術進步，總能給那些獨具眼光的投資者帶來驚人的回報。尤其是處在經濟轉型的當下，不少機構投資者紛紛將目標投向了這一具有高成長性的領域，故而也就不乏相關行業主題基金和超配電子科技行業的基金，典型的如深證TMT50、泰達宏利成長、鵬華新興產業股票、博時第三產業等。下面我們對堅持重倉投資在該領域的基金泰達宏利加以介紹和簡單分析。
泰達宏利成長股票基金成立于2003年4月，截至今年一季度基金資產凈值為16.70億元。基金采用自下而上的投資方式，根據市凈率和市盈率與每股預期收益增長率之比，確定具有增長潛力的價值型股票。基金定義的成長型股票主要為電子、信息技術、傳播與文化產業、醫藥與生物制品四大行業。根據招募說明書，基金股票資產的80%以上必須投資于成長類行業。從近幾年基金的實際投資情況來看，基金投資主要集中于電子、信息技術、醫藥行業，且以電子信息為主打行業。
該基金在歷史上換過多次基金經理，目前由梁輝、鄧以穎共同管理。其中梁輝先生現任基金投資部總經理，9年基金從業經驗，曾管理過多只基金，如泰達效率基金、泰達周期基金、泰達首選基金、泰達品質基金。目前其管理的基金數目也達到3只，分別為泰達宏利成長、泰達宏利先鋒股票、泰達宏利品質生活。
篇10
政府出臺的大型刺激經濟方案，重點在于啟動新一輪投資，其中對水泥股帶來的好處是最為直接的。摩根斯坦利此前估計，2009年水泥需求的增長，將由原來預測的2％攀升到6％，同時煤炭價格的急速下滑，也為水泥行業盈利能力的增長助力。
對于水泥行業2009年的供求形勢，業內一直有爭論。其中來自房屋建設市場的需求波動是最關鍵的影響因素。盡管預期交通基建投資加大可以明顯拉動水泥消費增量約8000萬～10000萬噸，但此需求增量能否抵消經濟衰退的影響，很多市場人士認為還難以判斷。
目前行業的積極變化主要體現在各地方政府對基建投資的力度在加大。財政和貨幣政策的雙管齊下，將進一步改變市場對明年下半年及2010年水泥行業需求的預期，目前公布的基建及廉租房投資政策對水泥行業影響正面。如果這些政策能在2009年穩步落實，水泥需求增速將高于此前的預期，有望達到7％，增加約1億噸，行業供需接衡。如果各項投資以超常的速度獲得審批和實施，在市場對四季度以至2009年上半年行業基本面因素已有充分反映的基礎上，行業后續基本面的持續改善具有較強確定性。
從成本角度看，水泥行業面臨的環境確實非常有利。煤是水泥生產過程中主要原料，煤炭成本的支出占水泥生產成本約40％，在鋼鐵、造紙及有色金屬行業中，煤炭成本的支出僅分別占生產成本的兩成、一成及半成，所以估計煤炭價格每降5％，水泥企業盈利便可提升15％。一些機構預計，明年煤炭價格將由每噸700元降至650元后，水泥業全年盈利預測將因此平均上調20％。
具體選股思路方面主要有兩條主線值得參考。一是區域景氣。從需求看，不同區域所獲基建投資額不均，不同區域受地產及制造業投資波動影響布局不同；從供給看，不同區域水泥淘汰和新增產能亦很不同；從成本看，不同區域資源稟賦亦不相同。選擇那些生產布局于具有供需暫時性缺口且成本資源稟賦較好的企業無疑將獲得較高溢價。
例如賽馬實業，在寧夏地區具有較強的壟斷優勢，與此同時，寧夏地區的固定資產投資規模在近年來保持著旺盛的增長趨勢，所以在下行的經濟周期中，公司仍然取得了快速增長，三季度每股收益高達1.15元，同比增長近2倍。還有占據北方市場的冀東水泥，新疆市場的天山股份、青松建化等也屬此類。
二是規模優勢。水泥產品同質化嚴重，規模優勢是該行業生存的最高法則。具有規模優勢尤其是區域壟斷性的企業具有顯著的產業鏈上下游的議價能力及較低生產成本能力，抵御經濟“寒冬”能力更強。可以考慮的個股有海螺水泥、華新水泥等。
鐵路裝備：分享大蛋糕
近年來，鐵路裝備各子行業均保持了穩定收入增長率和毛利率，背后的原因在于國家持續加大對鐵路裝備行業的投資。如果按照“十一五”規劃中提到的鐵路投資總額1.5萬億元，其中機車采購按2500億元計算，2009年，鐵路裝備國內需求在700億元左右。如果按照新近報道的拉動基礎設施建設規劃計算，2009年，鐵路裝備國內需求總計將超過1000億元，同比增長將近50％。鐵路裝備行業顯然是其中的直接受益者。
在已經上市的鐵路裝備類上市公司中，中國南車無疑是最大的受益者。長期以來，中國鐵路機車車輛工業總公司(中車)包攬了中國機車車輛的生產任務。后來，雖然中車被分拆為南車集團和北車集團(北車)，但嚴格的行業壁壘基本限制了其他企業的進入，所以，鐵道部機車車輛的生產還基本集中在這兩大集團。
作為世界上鐵路網最發達的國家之一，我國有相對特殊的鐵路技術規范和標準(TB-鐵標)。因此，凡是要進入我國鐵路網運營的所有設備首先要滿足這個標準。另外，對于一些高端的產品，鐵道部采用國際招標的形式進行采購，但通常會提出包括技術轉讓和與國內廠商合作生產的要求。比如政府規定了城市軌道交通系統國產化率不到70％的項目不予以審批，要求外國企業必須與國內企業聯合投標鐵路機車車輛項目。
因此，外資企業在獲得訂單的時候，不是以在我國直接生產或整車進口的形式進入。這種本地化生產的要求限制了它們直接進入我國鐵路裝備市場。中國南車因而擁有相對的壟斷地位。
可以預見的是，如果嚴格的行業準入制度和政策保護沒有質的改變，在未來相當長的時期內，我國軌道交通裝備市場上將顯現南車股份和北車雙寡頭競爭的格局，南車的主要競爭對手還是同門兄弟北車。
就目前的市場格局來看，在傳統鐵路裝備市場，中國南車的各項業務份額基本維持在50％左右。南車在機車新造和客、貨車修理領域份額略高，北車在客車和貨車新造領域略高。雖然目前未有定點企業、生產資質這一說，但南車能夠生產動車組的企業有四方股份公司、浦鎮公司、株機公司、戚墅堰公司、BSP公司等5家。而北車則僅有兩家，分別為長春軌道客車股份有限公司和唐山軌道客車有限責任公司。
這也決定了它們在市場中的不同份額。2007年中國鐵路在第6次大提速時投入運營的52列動車組中，南車股份提供了47列。
同時，南車相對擁有比較強大的研發實力，在過去3年中對于研發的投入也在不斷加大，IPO之后尤甚。在城軌車輛市場的競爭上，北車曾經占有一定的優勢，2005年和2006年南車的份額僅分別為38.7％和30.7％，但是這個局面在2007年發生了很大的逆轉。2007年南車簽訂的訂單上升到市場總量的60％左右。從這點看，南車的競爭優勢是非常突出的。
在鐵路設備的大蛋糕面前，中國南車的優勢盡顯。
醫藥：變革中的機遇
在宏觀經濟不確定的形勢中，醫藥行業因其需求的剛性和新醫改等政策的長期促進，已經駛入高速增長的快車道，未來發展空間巨大。
事實上，從2007年開始醫藥行業的拐點就已經基本確立了，主要的表現是行業重回效益型增長軌道，利潤增速開始逐步增長。2009年盡管增速可能放緩，但從目前看，新醫改將持續利好于醫藥行業，其未來10％左右的確定性高成長是值得期待的。
篇11
大盤藍籌整體走弱，中小市值股票市場表現明顯較優。寶鋼股份（600019）和中國人壽（601398）一周分別下挫5.68%和2.81%。中國石油（601857）和中國石化（600028）跌幅均不到1%，略強于大市。銀行地產攜手下行，招商銀行（600036）和萬科A（000002）分別跌1.62%和1.23%。
前期受益政策刺激的強勢板塊本周再度發力，電力設備、水泥和鐵路建設等逆勢上揚。中國鐵建（601186）和華新水泥（600801）分別上漲5.23%和6.24%，許繼電氣（000400）周升幅9.50%。
篇12
2013年8月16日將被永久載入A股“史冊”。由于光大證券策略投資部交易系統發出問題指令，A股市場中包括工商銀行、中石油、中石化等71只大盤藍籌股在11點06分集體漲停，上證指數瞬間暴漲137點，漲幅逾5%。兩分鐘后，股價又集體暴跌回原位。這一事件，暴露了光大證券內控機制的嚴重缺陷，但如果以后能讓其他金融機構“引以為鑒”，改善自己的內控系統，也不失為一件好事。而許多“專家”“學者”“職業投資人”迫不及待地驚呼“大牛市即將開啟”，也現了他們的“原形”，這也算是某種正面效應吧。
8月以來，醫藥股集體大跌，原因很簡單，就是“人禍”。繼全球知名的醫藥公司葛蘭素史克“賄賂門”后，另有多家跨國藥企被監管部門“光顧”。國家工商行政管理總局決定，自8月15日至11月底，在全國范圍內開展不正當競爭專項治理行動。消息傳出，相關醫藥股上市公司股價普跌。業內人士表示：“藥企給醫院和醫生回扣，然后將這部分成本計入到銷售費用中，這已經算是醫藥行業的‘明規則’了”。
8月14日，央視《新聞1+1》節目曝光了二代身份證上所存在的致命漏洞：二代身份證掛失后無法注銷，還能繼續使用，這就出現了很多人冒用身份證辦理銀行卡、酒店住宿、購買火車票、飛機票等情況。但很多如網吧、酒店等公共消費場所都會用到身份證，不隨身攜帶又不行。一時間人心惶惶。對此，公安部表示，將推動居民身份證掛失申報系統，并且將在年底全面鋪開身份證登記指紋信息。
證監會于8月初通報，博時基金旗下基金經理馬樂涉嫌利用職務便利獲取博時精選基金交易的非公開信息，操作他人名下賬戶，先于或同期于其管理的基金買入相同股票70余只，涉嫌操作高達10億元的老鼠倉，并給其管理的博時精選基金帶來10億元左右的虧損，其規模之大在中國基金史上首見。諷刺的是，馬樂在一次投資策略會上憑借一句“我的夢想就是尋找能漲10倍的股票”。忽悠了在場所有的基金持有人。
繼涉嫌壟斷液晶面板的三星、LG等公司，酒業的茅臺、五糧液被發改委開出“天價罰單”之后，8月7日和8月12日，發改委又分別對涉嫌壟斷乳制品的合生元、美贊臣、多美滋等企業以及涉嫌壟斷黃金飾品行業的老鳳祥等企業開出巨額罰單。之后，經中國汽車流通協會證實，協會接受發改委委托，正在調查汽車產業違反《反壟斷法》的行為，調查范圍包括進口汽車與國產合資汽車。這對消費者來說，實在是一件大大的好事。維護市場公平競爭，是監管者不可推卸的責任，反壟斷力度越大，“奸商”對消費者利益的侵蝕才能越來越小。
篇13
“盡管短期內市場有調險，但至年底前仍看好市場。中期來看，年內的流動性目前看沒有進一步惡化風險。四季度行情相對樂觀，看好前期漲幅相對落后，后續有催化劑的彈性品種，如軍工；以及盈利有一定加速，估值匹配，存在預期差的行業，如環保、農業。”華泰柏瑞研究部在近日的最新投資策略報告中表示。
249只股基兩月上漲逾20%
Wind數據顯示，截至10月26日的兩個月以來，全市場上千只主動管理型偏股基金單位凈值區間漲幅為14.22%，整體表現優于大盤，249只股基漲幅超過上證綜指20.31%的漲幅，占478只可比主動偏股基金數量的52.09%。
具體來看，華泰柏瑞價值增長、交銀先鋒、金鷹主題優勢、中郵戰略新興產業、華安生態優先、華安升級主題、國富深化價值、長盛電子信息產業、中歐明睿新起點、華安安信消費服務等10只股基在478只股基中的區間復權單位凈值增長率排名前十，成為2850點以來反彈最快的股基產品，分別為45.88%、41.64%、39.24%、38.3%、38.22%、37.06%、37.02%、36.7%、36.07%、35.85%。
其中，華安基金公司成為本輪反彈最大的贏家，旗下共有3只產品進入前十。不過遺憾的是，如果按照年初至今的區間來統計的話，截至10月26日，華安基金旗下股基并無一只產品位列前十。業內人士分析認為，這可能從一定層面上反映了華安基金公司在本輪反彈中跑得最快，不排除有前期套得太深的緣故。
“連續下跌使得估值逐漸趨于合理，央行重啟降息提振了投資者預期均是市場轉暖的原因。結構市的特征再次顯現，計算機、傳媒、新能源等板塊的率先反彈說明新興產業仍將是希望所在，優質成長股在估值進入相對合理區間后能夠擺脫低迷大盤的影響。可關注選股能力強的基金經理，如果成長強于價值的結構市延續，這類基金經理有望取得超越平均水平的業績。”海通證券指出，在此輪股指自我修復過程中，成長股成為上漲主旋律，反彈表現搶眼的多以成長風格見長、且選股能力突出的基金。
以工銀瑞信基金公司為例，截至10月26日，工銀瑞信旗下不包括分級基金在內，共有10只產品在最近一個月期間凈值增長超過20%。而從單只基金表現來看，近一個月，工銀瑞信信息產業、創新動力和中小盤成長等均取得了超過25%的凈值增長率，漲幅超過大盤兩倍。
“我們堅持主題投資的策略，保持了上半年在醫療保健、高端制造、能源互聯網、國家信息安全等領域的投資配置；同時，在三季度后期，根據對行業景氣度和政策變化的判斷，新增了北斗產業鏈、軌道交通產業鏈等方面的配置；同時增加了國家信息安全領域的配置比例，為該基金的凈值提升提供了動力。”今年以來漲幅達46.74%的工銀主題策略在最新的三季報中如是寫道。
西部利得策略優選 唯一虧損基金
盡管大盤上漲逾20%，但仍有股基的區間復權單位凈值增長率為負數，西部利得策略優選就是這樣的“奇葩”。
據Wind數據顯示，截至10月26日，盡管上證綜指自8月26日以來反彈了20.31%，但西部利得策略優選的區間復權單位凈值增長率卻為-6.44%，在478只可比股基中排倒數第一，讓人大跌眼鏡。
是什么原因導致西部利得策略優選會在大盤強勢反彈時反而出現虧損呢？《投資者報》記者調出了西部利得策略優選的2015年二三季度的前十大重倉股，試圖從中尋找到該基金管理人的操作脈絡。
據Wind數據顯示，西部利得策略優選二季度的前十大重倉股為長安汽車（38萬股）、航天電子（33萬股）、河北鋼鐵（100萬股）、瀘州老窖（22萬股）、青島啤酒（15萬股）、東吳證券（20萬股）、中信銀行（50萬股）、國元證券（10萬股）、美的集團（10萬股）、古井貢酒（7.51萬股）；三季度前十大重倉股為浦發銀行（25萬股）、工商銀行（95萬股）、春秋航空（3.5萬股）、恒瑞醫藥（8.5萬股）、招商銀行（20萬股）、航天電子（16萬股）、陽光電源（10萬股）、農業銀行（52萬股）、輝隆股份（10.8萬股）、魚躍醫療（4.6萬股）。
對比西部利得策略優選二三季度的前十大重倉股，并結合盤面表現后，我們不難發現，該基金經理應在6月下旬以來的斷崖式震蕩中進行了不計成本的割肉，同時又反手追高買入了銀行股。這種追漲殺跌行為不但未能降低該基金的虧損風險，反而使得其在隨后的反彈中顯得無能為力。。
公開資料顯示，西部利得策略優選的基金經理付琦畢業于加拿大渥太華大學工商管理專業，曾任海通證券公司業務董事、招商基金公司機構理財部高級經理等職務。但他在基金業從業經歷仍是一個“新人”，擔任投資經理的年限僅有兩年多。不過，他卻兼任著西部利得基金公司旗下5個“迷你”產品的基金經理，其中，西部利得策略優選新動向還被市場給予了高達“五星”的綜合評級，但其規模僅僅只有0.2億元。由此可見，這家成立于2010年的新基金公司，無心于發展擴大自己的公募基金產品規模。
長盛等多家基金趁反彈加速營銷
與西部利得策略優選基金公司完全無心于做大公募規模不同，趁著上證綜指重新站上3400點的東風，不少整體業績優秀的基金公司卻馬不停蹄地展開了持續營銷。
據Wind數據統計，截至10月26日，在偏股型基金中，年內共有5只實現翻番，分別是長盛電子信息主題、富國低碳環保、新華行業輪換配置、益民服務領先、易方達新興成長，自年初至10月26日復權單位凈值增長率分別為131.28%、126.29%、120.46%、110.62%和106.77%。
作為本輪反彈的新晉前十產品及年內偏股型基金冠軍產品的擁有者，長盛基金公司及時抓住這一契機，向投資者推出了0費率購基優惠活動，以便投資者能夠及時買入長盛電子信息主題、長盛電子信息產業等績優基金。
據長盛基金公司有關人士介紹，針對該基金網上直銷客戶，通過其官網交易平臺購買長盛電子信息主題時，在資金來源選擇“金算盤”，從即日起至年底，就可享受基金購買0費率優惠。需要提醒基民注意的是，要提前兩個工作日將資金存入金算盤方可享受這一優惠，但基民也無需過多擔心，其資金在存入期間還會享有貨基收益。
除了長盛基金，以擅長管理主題型基金為特色的招商基金，也于10月28日再度推出專注制造業轉型的行業主題型基金――招商制造業轉型混合基金（基金代碼：001869）。而此前，其旗下新成立的兩只主題基金――招商國企改革基金和招商體育文化休閑基金在這一輪股市大調整中均未倉促建倉，躲過了市場大跌，截至10月20日，兩只基金都取得了不錯的絕對收益，尤其是6月底剛成立的招商國企改革基金，其凈值自成立以來幾乎完全處于面值以上，投研實力可見一斑。
基金經理管理能力至關重要
“回顧年內A股市場表現，對基金經理的管理能力形成了極大考驗。可以預見，管理能力突出的基金經理將會像電影明星一樣受到投資者的追捧。”國信證券分析師告訴《投資者報》記者，以上投摩根轉型動力基金經理盧揚為例，其投資風格全面均衡，偏好競爭力突出的公司，并善于把握周期行業中優質龍頭公司的反彈和主題投資機會，特別是對市場精準的把握能力，也是其管理基金脫穎而出的一大主因。《投資者報》記者查閱季報發現，今年一季度，盧揚抓住了市場風格切換帶來的投資機會，大幅增加了創業板的持倉比例，帶來了“立竿見影”的投資效果。二季度后期，盧揚也迅速做出調整，在適度減倉的同時，大幅降低創業板個股的配置，并增配了估值和盈利匹配合理、防御性極強的個股，在較好保住勝利果實的同時，亦做到了“穩中求進”。
