引論：我們?yōu)槟砹?3篇投資回報(bào)方式范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

    1、辦公樓銷售計(jì)劃：

    按地上可售面積11萬平方米（地上建筑面積10.5萬平方米，地下可分?jǐn)偯娣e0.5萬平方米，其中：a棟面積2.2萬平方米、補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積0.2萬平方米、對(duì)外銷售辦公樓8.6萬平方米。a棟及補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積2.4萬平方米計(jì)劃于2004年初一次交付；對(duì)外銷售辦公樓8.6萬平方米中，2003年預(yù)售40%，2004年銷售50%；

    辦公樓銷售價(jià)格：除補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積按10000元/平方米外，其他辦公樓部分以均價(jià)13200元/平方米預(yù)計(jì)；

    2、車庫(kù)銷售計(jì)劃：按車位705計(jì)算，2003-2004年分別銷售200個(gè)，剩余305個(gè)自用及出租；

    車庫(kù)銷售價(jià)格：15萬元/個(gè)；

    二、效益測(cè)算

    （一）、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

    1、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入139208萬元，其中：寫字樓銷售收入133208萬元、車位銷售收入6000萬元；

    2、成本124511.65萬元；

    3、銷售費(fèi)用1500萬元；

    4、管理費(fèi)用600萬元（銷售經(jīng)營(yíng)期）；

    5、財(cái)務(wù)費(fèi)用2353.2萬元（銷售經(jīng)營(yíng)期）；

    6、營(yíng)業(yè)稅金4593.86萬元，按銷售收入5.5%測(cè)算，享受40%稅收優(yōu)惠；

    項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5649.28萬元，凈利潤(rùn)4530.72萬元。

    （二）、留存資產(chǎn)價(jià)值

    1、留存車位225個(gè)，按市場(chǎng)價(jià)值15萬元/個(gè)計(jì)，資產(chǎn)價(jià)值3375萬元；

    2、員工餐廳2000平方米，按市場(chǎng)價(jià)值5000元/平方米計(jì)，資產(chǎn)價(jià)值1000萬元；

    項(xiàng)目留存資產(chǎn)價(jià)值共計(jì)4375萬元。

    （三）、整個(gè)項(xiàng)目效益

    整個(gè)項(xiàng)目效益為經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與留存資產(chǎn)價(jià)值之和，共計(jì)10636.14萬元。

    項(xiàng)目投資利潤(rùn)率：7.41%

    資本金利潤(rùn)率：25.06%

    

    經(jīng)營(yíng)方式二：a、d棟出售，其余出租。

    一、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃

    1、辦公樓銷售及出租計(jì)劃

    按地上可售或可租面積11萬平方米(地上建筑面積10.5萬平方米，地下可分?jǐn)偯娣e0.5萬平方米)。a、d棟（4.6萬平方米）全部出售，補(bǔ)償協(xié)偉公司0.2萬平方米辦公面積后，剩余面積6.2萬平方米全部出租。

    計(jì)劃a、d棟于2003年售出，均價(jià)為13800元/平方米；補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積售價(jià)為10000元/平方米，銷售收入于2004年全部實(shí)現(xiàn)。剩余6.2萬平方米辦公樓于2004年開始出租，租金為166元/平方米•月；辦公樓2004年出租率50%，2005年出租率80%，2006年出租率達(dá)到90%，并在以后年度保持90%的出租率。

    2、車位銷售及出租計(jì)劃

    車位為705個(gè)，地下為625個(gè)，地上為80個(gè)。配合a、d棟出售，2003年售出200個(gè)車位，售價(jià)為15萬元/個(gè)，銷售收入于2004年全部實(shí)現(xiàn)。剩余505個(gè)車位于2004年開始出租，租金為800元/個(gè)·月；2005年出租率80%，2006年出租率達(dá)到90%，并在以后年度保持90%的出租率。

    二、效益測(cè)算

    1、營(yíng)業(yè)收入

    2004年中，營(yíng)業(yè)收入73978萬元，包括a、d棟辦公樓銷售收入62560萬元、補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積2000萬元、車位銷售收入3000萬元、辦公樓出租收入6175萬元、車位出租收入243萬元。2005年中，營(yíng)業(yè)收入10268萬元，包括辦公樓出租收入9880萬元、車位出租收入388萬元。2006年中，營(yíng)業(yè)收入11552萬元，包括辦公樓出租收入11115萬元、車位出租收入437萬元。自2006年起，保持基本相同的收入總額。

    2、營(yíng)業(yè)成本

    2004年中，與出售a、d棟及補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積相配比，結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)成本58946.5萬元。考慮到物業(yè)管理費(fèi)收入基本能夠滿足出租期間營(yíng)運(yùn)成本，因此自2005年起不再發(fā)生營(yíng)業(yè)成本。

    3、銷售費(fèi)用

    由于銷售面積比重較少，暫未加以考慮。

    4、營(yíng)業(yè)稅金及附加

    按當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的5.5%繳納。

    5、管理費(fèi)用

    管理費(fèi)用每年1800萬元，包括：折舊1143萬元，房產(chǎn)稅495萬元，管理人員費(fèi)用162萬元。

    6、財(cái)務(wù)費(fèi)用

    參見建設(shè)貸款償還表

    7、所得稅

    按當(dāng)年利潤(rùn)總額的33%繳納。

    8、凈利潤(rùn)

    自2004年起，逐年遞增，至2008年后保護(hù)相對(duì)穩(wěn)定。

    投資利潤(rùn)率：63.09%

    資本金利潤(rùn)率：65.62%

    三、靜態(tài)現(xiàn)金流量分析

    從靜態(tài)分析，至2013年，項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金流量開始為正，投資回收期為12.9年（含建設(shè)期）。

    

    經(jīng)營(yíng)方式三：a棟出售，其余出租。

    一、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃

    1、辦公樓銷售及出租計(jì)劃

    按地上可售或可租面積11萬平方米(地上建筑面積10.5萬平方米，地下可分?jǐn)偯娣e0.5萬平方米)。a棟（2.2萬平方米）出售，補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積0.2萬平方米后，剩余面積8.6萬平方米全部出租。

    計(jì)劃a棟于2003年售出，均價(jià)為13800元/平方米；補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積售價(jià)為10000元/平方米，銷售收入于2004年全部實(shí)現(xiàn)。剩余8.6萬平方米辦公樓于2004年開始出租，租金為166元/平方米•月；辦公樓2004年出租率50%，2005年出租率80%，2006年出租率達(dá)到90%，并在以后年度保持90%的出租率。

    2、車位銷售及出租計(jì)劃

    車位為705個(gè)，地下為625個(gè)，地上為80個(gè)。配合a棟出售，2003年售出100個(gè)車位，售價(jià)為15萬元/個(gè)，銷售收入于2004年全部實(shí)現(xiàn)。剩余605個(gè)車位于2004年開始出租，租金為800元/個(gè)·月；2005年出租率80%，2006年出租率達(dá)到90%，并在以后年度保持90%的出租率。

    二、效益測(cè)算

    1、營(yíng)業(yè)收入

    2004年中，營(yíng)業(yè)收入42716萬元，包括a棟、補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積銷售收入32360萬元、車位銷售收入1500萬元、辦公樓出租收入8566萬元、車位出租收入290萬元。2005年中，營(yíng)業(yè)收入14170萬元，包括辦公樓出租收入13705萬元、車位出租收入465萬元。2006年中，營(yíng)業(yè)收入15941萬元，包括辦公樓出租收入15418萬元、車位出租收入523萬元。自2006年起，保持基本相同的收入總額。

    2、營(yíng)業(yè)成本

    2004年中，與出售a棟及補(bǔ)償協(xié)偉公司辦公面積相配比，結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)成本29473.25萬元。考慮到物業(yè)管理費(fèi)收入基本能夠滿足出租期間營(yíng)運(yùn)成本，因此自2005年起不再發(fā)生營(yíng)業(yè)成本。

    3、銷售費(fèi)用

    由于全部出租，暫未加以考慮。

    4、營(yíng)業(yè)稅金及附加

    按當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的5.5%繳納。

    5、管理費(fèi)用

    管理費(fèi)用每年2500萬元，包括：折舊1585萬元，房產(chǎn)稅686萬元，管理人員費(fèi)用229萬元。

    6、財(cái)務(wù)費(fèi)用

    參見建設(shè)貸款償還表

    7、所得稅

    按當(dāng)年利潤(rùn)總額的33%繳納。

    8、凈利潤(rùn)

    自2004年起，逐年遞增，至2011年后保護(hù)相對(duì)穩(wěn)定。

    投資利潤(rùn)率：88.57%

    資本金利潤(rùn)率：85.54%

    （三）、靜態(tài)現(xiàn)金流量分析

    從靜態(tài)分析，至2015年，項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金流量開始為正，投資回收期為13.96年（含建設(shè)期）。

    

    不同經(jīng)營(yíng)方式投資回報(bào)指標(biāo)比較：

    指標(biāo) 項(xiàng)目投資利潤(rùn)率 資本金利潤(rùn)率 投資回收期

    經(jīng)營(yíng)方式一 7.41% 25.06% 4年

    經(jīng)營(yíng)方式二 63.09% 65.62% 12.9年

    經(jīng)營(yíng)方式三 88.57% 85.54% 13.96年

篇2

第三種類型是購(gòu)買公司債券和金融債券。

第四種類型是購(gòu)買股票或證券投資基金，取得投資收益。

篇3

    二、外商投資企業(yè)招聘職工應(yīng)當(dāng)按規(guī)定辦理招聘?jìng)浒甘掷m(xù)并依法訂立勞動(dòng)合同，依法向當(dāng)?shù)厣鐣?huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)辦理保險(xiǎn)登記，參加社會(huì)保險(xiǎn)，并按時(shí)足額地為中方職工提取、繳納各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，保護(hù)職工的合法權(quán)益。

    （一）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市企業(yè)城鎮(zhèn)勞動(dòng)者養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)定》（北京市人民政府令1998年2號(hào)）執(zhí)行。企業(yè)按全部被保險(xiǎn)人繳費(fèi)工資基數(shù)之和的19％按月提取、繳納。企業(yè)提取的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。經(jīng)濟(jì)效益好、經(jīng)營(yíng)管理狀況穩(wěn)定、民主管理制度健全的企業(yè)，可在建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，所保險(xiǎn)種應(yīng)適用全體中方職工，不得只有少數(shù)高級(jí)管理人員享有。企業(yè)建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

    （二）大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)。按照《北京市地方所屬城鎮(zhèn)企業(yè)職工和退休人員大病醫(yī)療費(fèi)用社會(huì)統(tǒng)籌的規(guī)定》（北京市人民政府令1995年第6號(hào)）執(zhí)行。企業(yè)以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業(yè)中方在職職工人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。原提取7．5％中方職工醫(yī)療費(fèi)的辦法停止執(zhí)行。新的醫(yī)療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執(zhí)行。

    （三）失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市失業(yè)保險(xiǎn)規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第38號(hào)）執(zhí)行。失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)以本單位中方職工上年月平均工資為基數(shù)乘以1．5％，按實(shí)際應(yīng)參保人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。

    （四）工傷保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市企業(yè)勞動(dòng)者工傷保險(xiǎn)費(fèi)規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第48號(hào)）執(zhí)行。企業(yè)以上年度本企業(yè)被保險(xiǎn)人月平均工資為基數(shù)，按照行業(yè)差別費(fèi)率確定的標(biāo)準(zhǔn)，按月提取、繳納。企業(yè)提取的工傷保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)入管理費(fèi)用。

    外商投資企業(yè)按應(yīng)繳數(shù)額提取基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)、失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)、工傷保險(xiǎn)費(fèi)，上繳后應(yīng)無余額。

    外商投資企業(yè)提取、繳納上述各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)（大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)除外），應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。職工工資總額是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)直接支付給本企業(yè)全部職工的勞動(dòng)報(bào)酬總額，主要由計(jì)時(shí)工資、基礎(chǔ)工資、職務(wù)工資、計(jì)件工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼（包括洗理衛(wèi)生費(fèi)、上下班交通補(bǔ)貼）、加班工資等部分組成。

    三、外商投資企業(yè)必須按照國(guó)家法律、法規(guī)和當(dāng)?shù)卣囊?guī)定，及時(shí)足額提取下列涉及中方職工權(quán)益的其他各項(xiàng)資金，并按規(guī)定用途使用。

    （一）職工福利費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的14％提取。職工福利費(fèi)主要用于職工的醫(yī)藥費(fèi)、職工探親假路費(fèi)、生活補(bǔ)助費(fèi)、醫(yī)療補(bǔ)助費(fèi)、獨(dú)生子女費(fèi)、托兒補(bǔ)貼費(fèi)、職工集體福利、職工供養(yǎng)直系親屬醫(yī)療補(bǔ)貼費(fèi)、職工供養(yǎng)直系親屬救濟(jì)費(fèi)，職工浴室、理發(fā)室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國(guó)家規(guī)定開支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。

    （二）職工教育經(jīng)費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業(yè)職工參加在職培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)技能所需費(fèi)用支出。

    上述（一）、（二）項(xiàng)費(fèi)用以企業(yè)全部職工工資總額為基數(shù)計(jì)提，但對(duì)于企業(yè)在與外籍職員簽定勞動(dòng)合同時(shí)，已訂明外籍職員的福利費(fèi)包括在其應(yīng)付工資當(dāng)中的，應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。

    （三）中方職工住房基金。按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于頒發(fā)〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工住房制度改革若干財(cái)務(wù)問題的規(guī)定〉的通知》（京財(cái)建〔1995〕1445號(hào)）執(zhí)行。其中：企業(yè)按規(guī)定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉(zhuǎn)金中列支，不足部分，在成本、費(fèi)用中列支。企業(yè)按規(guī)定向中方職工提供的住房補(bǔ)貼和住房補(bǔ)助，在住房周轉(zhuǎn)金中列支。根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局《關(guān)于建立住房公積金制度有關(guān)問題的規(guī)定》（〔95〕京房改辦字第37號(hào)），外商投資企業(yè)必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。企業(yè)為職工交存住房公積金后，根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局、市勞動(dòng)局《關(guān)于北京市外商投資企業(yè)建立職工住房公積金的規(guī)定》（〔93〕京房改辦字第154號(hào)），不得再在成本、費(fèi)用中提取每人每月30元的中方職工住房補(bǔ)助基金。現(xiàn)存的住房補(bǔ)助基金余額一律轉(zhuǎn)入住房基金中的住房周轉(zhuǎn)金。有關(guān)住房制度新的文件下發(fā)后，按新的規(guī)定執(zhí)行。

    （四）職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金。按照國(guó)家有關(guān)吸收外商投資法律、法規(guī)和市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部〈外商投資企業(yè)執(zhí)行新企業(yè)財(cái)務(wù)制度的補(bǔ)充規(guī)定〉的通知》（京財(cái)合〔1994〕50號(hào)）執(zhí)行。

    四、中外合資（合作）企業(yè)按照《外商投資企業(yè)工資收入管理辦法》（勞部發(fā)〔1997〕46號(hào)）規(guī)定，對(duì)中方高級(jí)管理人員實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法的，其名義工資與實(shí)發(fā)工資之間的差額部分，用于企業(yè)中方職工補(bǔ)充社會(huì)保險(xiǎn)、職工福利費(fèi)和住房周轉(zhuǎn)金。企業(yè)中方一般職工不實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法。

    對(duì)于本通知之前，外商投資企業(yè)合同、章程或者與職工簽訂的勞動(dòng)合同中已約定中方高級(jí)管理人員名義工資中包含應(yīng)付社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和國(guó)家物價(jià)等項(xiàng)補(bǔ)貼，以及對(duì)中方一般職工實(shí)行名義工資辦法的，應(yīng)按本通知的規(guī)定協(xié)商變更企業(yè)合同、章程或勞動(dòng)合同。變更后的中方高級(jí)管理人員“名義工資”中不再包含應(yīng)付社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和國(guó)家物價(jià)等項(xiàng)補(bǔ)貼。

    五、中方職工權(quán)益資金的管理

    （一）外商投資企業(yè)對(duì)涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金在分別按有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)規(guī)定正確核算外，還要同時(shí)設(shè)置輔助帳簿，全面反映各項(xiàng)資金的來源和用途。對(duì)于本通知之前，企業(yè)已按財(cái)政部門規(guī)定，對(duì)中方職工權(quán)益資金實(shí)行中方單獨(dú)設(shè)帳，單獨(dú)核算，單獨(dú)開戶，單獨(dú)管理的企業(yè)，可仍按原辦法執(zhí)行，但必須設(shè)置專人進(jìn)行規(guī)范化管理，并接受有關(guān)方面（包括外方）的監(jiān)督。

    （二）中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金，必須按規(guī)定的用途專款專用，不得用于對(duì)外投資、企業(yè)間借款、贊助、捐贈(zèng)以及購(gòu)置與中方職工權(quán)益無關(guān)的財(cái)產(chǎn)。

    （三）對(duì)現(xiàn)有的中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余要進(jìn)行認(rèn)真清理，凡挪用、擠占中方職工權(quán)益資金的，必須及時(shí)清理收回；對(duì)不符合規(guī)定而多提的各項(xiàng)權(quán)益資金，應(yīng)沖減成本費(fèi)用。對(duì)涉及上述社會(huì)保險(xiǎn)的各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余，應(yīng)首先用于補(bǔ)繳按規(guī)定應(yīng)為中方職工繳納而未繳的各項(xiàng)保險(xiǎn)，補(bǔ)繳后仍有結(jié)余的，并入相關(guān)科目，其中：原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額7．5％的醫(yī)療費(fèi)結(jié)余，并入職工福利費(fèi)；原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額20％的養(yǎng)老儲(chǔ)備金結(jié)余，并入職工福利費(fèi)。今后用于離退休職工在統(tǒng)籌退休費(fèi)用之外的必要開支，按規(guī)定計(jì)入企業(yè)管理費(fèi)用。其他各項(xiàng)權(quán)益資金的正常結(jié)余，結(jié)轉(zhuǎn)下年繼續(xù)使用。

    （四）企業(yè)工會(huì)依法對(duì)涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金的提繳和使用情況進(jìn)行監(jiān)督。

    六、外商投資企業(yè)的主管財(cái)政機(jī)關(guān)及勞動(dòng)和社會(huì)保障行政機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)監(jiān)督檢查企業(yè)中方職工權(quán)益資金的提繳、使用情況。企業(yè)應(yīng)將涉及中方職工權(quán)益各項(xiàng)資金的提取、使用、結(jié)余等情況，作為委托會(huì)計(jì)師（審計(jì)）事務(wù)所進(jìn)行社會(huì)審計(jì)的內(nèi)容之一。

    七、企業(yè)清算時(shí)，涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金以及用該項(xiàng)資金購(gòu)置的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)、設(shè)施的處理，按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于外商投資企業(yè)清算期財(cái)政財(cái)務(wù)管理有關(guān)規(guī)定的通知》（京財(cái)合〔1995〕2118號(hào)）的規(guī)定執(zhí)行。外商投資企業(yè)清算時(shí)，不屬于清算財(cái)產(chǎn)的三部分財(cái)產(chǎn)無法交給接受單位的，應(yīng)上繳當(dāng)?shù)刎?cái)政部門。

篇4

二、邊際概念在定價(jià)中的應(yīng)用

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指估計(jì)企業(yè)未來的融資需求,也是融資計(jì)劃的前提。銷售預(yù)測(cè)本身并不是財(cái)務(wù)管理的職能,但它卻是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ),只有銷售預(yù)測(cè)完成后才能開始財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。而要進(jìn)行銷售預(yù)測(cè),定價(jià)則很重要,以下就介紹邊際成本在定價(jià)中的應(yīng)用。

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善的今天,邊際成本等于邊際收益的原則,對(duì)于各種所有制結(jié)構(gòu)的企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策都有重要的指導(dǎo)意義。利用邊際成本制定產(chǎn)品價(jià)格,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中可以被廣泛應(yīng)用。在現(xiàn)實(shí)生活中我們經(jīng)常遇到航空公司打折機(jī)票,并且票價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成本,這是出于哪方面考慮呢?因?yàn)樵谡Ｇ闆r下航空公司航班飛行一次的成本是固定的,因此票價(jià)必然有一個(gè)底價(jià),一般情況下其售票折扣不能低于這個(gè)底價(jià),但特殊情況下,航空公司可以通過考慮邊際成本來增加利潤(rùn)。假如飛機(jī)起飛前還有少量空位,而候補(bǔ)的旅客愿意支付略低于底價(jià)的金額來購(gòu)票,航空公司完全應(yīng)該與其成交,因?yàn)殡m然一次飛行的成本是固定的,但多增加一個(gè)乘客所增加的成本是微乎其微的,邊際成本可能僅僅是這名額外旅客消耗的除飛行成本以外的一些餐飲成本,因此邊際收益肯定大于邊際成本,對(duì)于航空公司來說是有利的。

邊際成本的概念是動(dòng)態(tài)的,比平均成本分析更能提供有用的信息。從而企業(yè)能夠應(yīng)用邊際成本的概念定價(jià),并能夠更好地完成財(cái)務(wù)預(yù)測(cè),為投資決策做好準(zhǔn)備。

三、邊際概念在投資過程中的應(yīng)用

作為投資者總是希望其投資回報(bào)最大化、投資風(fēng)險(xiǎn)最小化,這可以通過邊際收入、邊際成本及其兩者的差額(邊際投資報(bào)酬)來分析。一般而言,在相關(guān)范圍內(nèi),隨著投資規(guī)模的上升,邊際成本是遞減的;但超過這一相關(guān)范圍后,隨著投資規(guī)模的上升,邊際成本是遞增的;在這兩者之間,也會(huì)有邊際成本不變的區(qū)域。而對(duì)于邊際收入來說,隨著投資規(guī)模的上升,產(chǎn)生相應(yīng)的規(guī)模效益,從而使差量收入上升,造成邊際收入上升;但當(dāng)投資規(guī)模達(dá)到一定程度后,邊際收入將不再發(fā)生變化;繼而隨著投資規(guī)模的上升,產(chǎn)量不斷增加,造成供需失衡,反使價(jià)格趨于下跌,邊際收入下降;同樣,在兩者之間,也會(huì)產(chǎn)生邊際收入不變的區(qū)域。所以,邊際成本經(jīng)歷這樣三個(gè)過程:邊際成本遞減、不變、遞增;而邊際收入也經(jīng)歷同樣三個(gè)過程:邊際收入遞增、不變、遞減。具體情況見圖:

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風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)表明其根本目的是在恰當(dāng)時(shí)機(jī)退出企業(yè)，獲取高額收益。風(fēng)險(xiǎn)投資不是為了掌握公司控制權(quán)和持有企業(yè)股權(quán)進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，只是為了獲取高回報(bào)。正常情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資很少長(zhǎng)期滯留在一個(gè)成熟企業(yè)中，它在扶持企業(yè)發(fā)展到成熟階段后，一定選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)退出。這是因?yàn)椋?/p>

2.1風(fēng)險(xiǎn)投資是以投資高新技術(shù)項(xiàng)目為主

它追求的是高額投資利潤(rùn)。而高利潤(rùn)必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，以高新技術(shù)開發(fā)為主的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一旦發(fā)展到成熟階段，其投資回報(bào)率將由于風(fēng)險(xiǎn)的降低表現(xiàn)為常規(guī)利潤(rùn)，而常規(guī)利潤(rùn)已不是風(fēng)險(xiǎn)投資家追逐的目標(biāo)。同時(shí)，處于成熟階段的企業(yè)已經(jīng)可以吸引非風(fēng)險(xiǎn)投資跟進(jìn)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家便有可能及時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)交給以投資風(fēng)險(xiǎn)較小的常規(guī)企業(yè)為主的投資銀行等新的投資者。

2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作以追求在資本流動(dòng)中釋放風(fēng)險(xiǎn)和收回成本及高額投資回報(bào)為目標(biāo)分期或階段性投資以及循環(huán)投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)重要特征。在資本放大的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資金不能適時(shí)退出就不能從事新的投資。

2.3基金制的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形態(tài)

一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往同時(shí)管理幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。風(fēng)險(xiǎn)投資家在募集到一只基金并管理運(yùn)作3-5年后，將繼續(xù)募集新的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。當(dāng)一個(gè)基金存續(xù)期屆滿時(shí)，新的基金開始設(shè)立并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作，由此形成風(fēng)險(xiǎn)資金在時(shí)序上和空間上的不斷投資循環(huán)。

2.4當(dāng)被投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)入成熟階段后

成熟的技術(shù)往往會(huì)使技術(shù)壁壘在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中不斷消除，隨著競(jìng)爭(zhēng)者的大量加入，擁有高新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的壟斷利潤(rùn)逐漸消失。因此，這也迫使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)成熟階段必須及時(shí)退出，去尋找新的高新技術(shù)項(xiàng)目，進(jìn)行新的風(fēng)險(xiǎn)投資。

3 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制及其模式選擇

風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中一個(gè)重要的組成部分，它關(guān)系到整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制有四種：在二板市場(chǎng)(也稱創(chuàng)業(yè)板)上首次公開發(fā)行股票上市、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家股份回購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被收購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算。企業(yè)進(jìn)入股市的“門檻”相對(duì)較低是二板市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板市場(chǎng)上首次公開發(fā)行股票上市(IPO)是風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳退出方式。因?yàn)楣_發(fā)行股票上市將使風(fēng)險(xiǎn)投資家所持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票的價(jià)值大幅升值。據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資的各種退出方式的年平均回報(bào)率為：破產(chǎn)清算為0，回購(gòu)和并購(gòu)為14.9％，而IPO則平均在30％-60％之間。但I(xiàn)PO也存在著缺點(diǎn)，對(duì)于其投資回報(bào)率要受到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)與盈利能力時(shí)間因素以及其他微觀因素的影響，并且只有在投資回報(bào)率界于某個(gè)范圍時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資才能采取這種退出方式。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的上市是一件非常困難的事，大多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇在企業(yè)成熟階段后期上市，這時(shí)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已大大降低，其股票也容易被二板市場(chǎng)和投資者接受。

4 IP0退出方式的影響因素分析及建模設(shè)想

通過IP0方式實(shí)現(xiàn)退出是眾多風(fēng)險(xiǎn)投資家夢(mèng)寐以求的結(jié)局，于是lPO頗高的投資回報(bào)率就成為風(fēng)險(xiǎn)投資家最關(guān)心的問題。本模型重點(diǎn)從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)部因素進(jìn)行分析，分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)和盈利能力、時(shí)間因素及一些微觀因素對(duì)投資回報(bào)率的影響，并對(duì)其他外部因素做了限制。

4.1風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)和盈利能力增長(zhǎng)

在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選IP0方式時(shí)，要選擇合適的股票承銷商，而同時(shí)股票的承銷商一般要看該企業(yè)是否有30％-50％的業(yè)務(wù)和盈利能力增長(zhǎng)，才會(huì)協(xié)助上市。所以這方面的因素就成為影響是否選擇IPO方式的重要因素。在這里主要以銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)的盈利能力。銷售凈利率(以變量x來代表)主要指；爭(zhēng)利潤(rùn)與銷售收入；爭(zhēng)額之比，是企業(yè)銷售的最終獲利能力指標(biāo)。該比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，在風(fēng)險(xiǎn)投資家眼中，這一比率越高，一方面表明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，另一方面更能吸引后期風(fēng)險(xiǎn)基金的進(jìn)入，這些都將促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)砀叩氖找媛剩虼怂c投資回報(bào)率成正比。總資產(chǎn)收益率(以變量y代表)是利潤(rùn)總額與總資產(chǎn)年平均余額之比，反映了企業(yè)綜合利用資產(chǎn)的效率。總資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)在不斷發(fā)展，規(guī)模在不斷擴(kuò)大，利潤(rùn)在不斷增長(zhǎng)即投資回報(bào)率也在不斷增長(zhǎng)。但有時(shí)隨著股本擴(kuò)張，總資產(chǎn)收益率會(huì)下降，而投資回報(bào)率卻出現(xiàn)增長(zhǎng)狀況的例外。用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(以變量z來代表)來衡量風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，它是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與平均資產(chǎn)總額的比率，它與投資回報(bào)率也成正比，因此該比率越高，一方面可以昭示公司的經(jīng)營(yíng)管理能力，另一方面可以吸引外部投資者以及廣大股東的眼光，不斷地投資與支持公司的股票，以促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。

4.2時(shí)間因素

(1)投資基金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的時(shí)間(以變量T代表)。統(tǒng)計(jì)表明，在5年期內(nèi)，基金成立的時(shí)間越早，其回報(bào)率越高。根據(jù)金融理論，投資于早期市場(chǎng)的基金由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很高，其投資回報(bào)率要比投資于后期市場(chǎng)及利用平衡投資策略的公司要高。很明顯，投資于那些不得不開發(fā)產(chǎn)品和市場(chǎng)的高科技公司要比投資于收購(gòu)一家生產(chǎn)成熟產(chǎn)品和已開發(fā)市場(chǎng)的公司冒險(xiǎn)很多。這一點(diǎn)在實(shí)踐中也得到了證明：投資于早期市場(chǎng)基金的回報(bào)率比投資于后期市場(chǎng)基金以及進(jìn)行平衡投資的基金的回報(bào)率要高一些，后期基金的回報(bào)率最低。

(2)IPO時(shí)要選擇合適的股票發(fā)行時(shí)機(jī)。在股市的上漲時(shí)期，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為市場(chǎng)的熱門行業(yè)，新上市的股票會(huì)受到投資者的熱烈吹捧，股票的發(fā)行則會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，這時(shí)可以采取溢價(jià)發(fā)行，這樣給風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)淼耐顿Y回報(bào)率就會(huì)成倍的增

加。相反，在股市的下跌時(shí)期，新上市的股票可能無人問津，即使是折價(jià)發(fā)行，股票也很難發(fā)行出去。這樣投資回報(bào)率就會(huì)偏低。這一時(shí)間因素以平均市盈率的變動(dòng)率來表示。

4.3其他一些微觀因素

(1)基金規(guī)模(以變量M代表)。小規(guī)模基金(小于2500萬美元)和大型基金(超過1億美元)的回報(bào)率都比中型基金(2500萬美元至1億美元)要高，這可能是因?yàn)槌晒Φ剡M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵是知識(shí)，而一家基金的知識(shí)依賴于其資源，尤其是專家人員。小型基金資源有限，所以其集中投資于較窄的領(lǐng)域，他們只專注于一些他們擅長(zhǎng)的交易(如早期的計(jì)算機(jī)公司)：而大型基金則專家資源豐富，所以他們能夠成功地執(zhí)行大范圍的投資策略并進(jìn)一步拓展其資源，中小基金由于其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略先天的弱點(diǎn)，所得的回報(bào)率也最低。

(2)優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家是否具備增值潛力是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成敗的關(guān)鍵。首先，他們的非凡魄力與超強(qiáng)魅力可以吸引關(guān)鍵的管理者。其次，他們還具備高超的產(chǎn)業(yè)技能。只有具有豐富的技術(shù)輔導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)和洞悉相關(guān)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家才能對(duì)商業(yè)計(jì)劃及其目標(biāo)和各種設(shè)想的真實(shí)性進(jìn)行客觀的預(yù)測(cè)。再次，他們可以設(shè)計(jì)一整套的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制，盡量避免由信息不對(duì)稱所造成的委托現(xiàn)象。最后，他們還能招徠顧客。一個(gè)具有市場(chǎng)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資家能夠起到“面向顧客，發(fā)掘潛力”的作用，可以創(chuàng)建企業(yè)的信譽(yù)度。這里是以風(fēng)險(xiǎn)投資家的綜合績(jī)效N來衡量其綜合素質(zhì)的，事實(shí)證明，此項(xiàng)指標(biāo)越高，投資回報(bào)率越高。

4.4調(diào)整因素

在影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開上市的投資回報(bào)率中還存在一些其他外部因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度以及法律制度架構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率也有重要影響，這些外部因素以誤差項(xiàng)u來代表，作為調(diào)整因素。

4.5投資回報(bào)率

投資回報(bào)率(以表示)是指隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展而帶來的收益與原始投資基金的比率，這一比率的最大化在某種程度上代表了風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)整個(gè)投資組合收益的最大化。在高科技企業(yè)的發(fā)展過程中，他們必須時(shí)時(shí)面臨較大的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，受制于這些因素，在某一特定的時(shí)點(diǎn)企業(yè)的投資回報(bào)率表現(xiàn)為，當(dāng)?shù)陀跁r(shí)，企業(yè)必須放棄IPO方式而選擇其他方式；另一方面，一旦選擇了IPO方式，I也并不是無限增長(zhǎng)的，隨著公司的發(fā)展，其可能表現(xiàn)為常規(guī)利潤(rùn)或者低于常規(guī)利潤(rùn)，所以投資回報(bào)率也不可能超過。對(duì)于、由于風(fēng)險(xiǎn)投資涉及軟件、建筑業(yè)、工業(yè)制成品與商業(yè)服務(wù)等行業(yè)，所以它們?cè)诓煌男袠I(yè)中表現(xiàn)為不同的數(shù)值。綜上所述，我們得到；

I=f(x.y.z.M.T.N.u)

I：投資回報(bào)率

x：銷售凈利率

y：總資產(chǎn)收益率

z：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

M：基金規(guī)模

u：外部影響因素

T：投資基金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的時(shí)間

篇6

1引言

本文擬通過實(shí)際案例――廣東省大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃“新型防蚊用品”項(xiàng)目在汕頭大學(xué)的運(yùn)營(yíng)，計(jì)算項(xiàng)目的營(yíng)銷投資回報(bào)率，量化營(yíng)銷投資對(duì)防蚊項(xiàng)目帶來的收益。此外，由于營(yíng)銷手段是多樣的，我們將運(yùn)用顧客反饋收集數(shù)據(jù)，建立李克特量表模型，對(duì)多種營(yíng)銷手段帶來的效益加以量化，找出能夠帶來最大回報(bào)的投資手段。最后本文將從具體案例拓展到廣泛應(yīng)用，尋求建立一般性的理論，適用于量化出各種營(yíng)銷手段所取得的效益，便于企業(yè)對(duì)營(yíng)銷支出的分配。最終使企業(yè)的營(yíng)銷效益最大化。

一個(gè)能夠持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，必定是贏利的。換言之，贏利就是一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目的。而企業(yè)營(yíng)銷的最終目的，也是在于增加企業(yè)的價(jià)值。所謂價(jià)值經(jīng)營(yíng)就是從價(jià)值的角度來考察企業(yè)，所以，企業(yè)管理就是價(jià)值管理，而營(yíng)銷、財(cái)務(wù)和生產(chǎn)管理均是實(shí)現(xiàn)價(jià)值戰(zhàn)略的職能活動(dòng)。[1]因此，有效地管理營(yíng)銷支出，增加營(yíng)銷投資回報(bào)是提高公司價(jià)值的重要環(huán)節(jié)。

然而，由于企業(yè)對(duì)于營(yíng)銷部門資源配置的忽視，營(yíng)銷很多時(shí)候會(huì)被看做一項(xiàng)短期的費(fèi)用，或者是提高產(chǎn)品銷售量或者企業(yè)知名度的工具。如何有效地做好營(yíng)銷部門的資源配置，使得營(yíng)銷效益最大化，這就要用到營(yíng)銷投資回報(bào)率這一概念。在營(yíng)銷項(xiàng)目的評(píng)估決策過程中不僅需要將各營(yíng)銷項(xiàng)目所能產(chǎn)生的增量?jī)r(jià)值進(jìn)行比較，還需要同時(shí)考慮營(yíng)銷項(xiàng)目所需要投入的資金資本。而以營(yíng)銷項(xiàng)目創(chuàng)造的回報(bào)額和投入的成本額兩者得出的比值作為依據(jù)的營(yíng)銷回報(bào)率評(píng)估法正是可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)營(yíng)銷項(xiàng)目利潤(rùn)最大化的最佳評(píng)估方法。[2]

但是，要計(jì)算營(yíng)銷投資回報(bào)率確實(shí)是一件比較復(fù)雜而困難的事情。第一，由于營(yíng)銷而帶來的收益本身就很難界定，第二，營(yíng)銷方式的種類非常多，而不同種類所帶來的收益影響也不盡相同。估算營(yíng)銷投資回報(bào)率是一個(gè)重要問題，就是考慮如何處理不同的營(yíng)銷方案和活動(dòng)之間的關(guān)系，許多營(yíng)銷投資活動(dòng)的回報(bào)，很可能被顯示為其他營(yíng)銷活動(dòng)所帶來的回報(bào)。[3]

本文以廣東省大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項(xiàng)目――“新型防蚊用品”作為實(shí)例，以顧客回訪作為核心方法，應(yīng)用相關(guān)理論和方法，分析該項(xiàng)目的營(yíng)銷投資回報(bào)率，通過實(shí)際操作以及延伸推理，探討將營(yíng)銷投資回報(bào)率計(jì)量分析方法運(yùn)用到一般企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷管理領(lǐng)域的路徑與模式。

2市場(chǎng)營(yíng)銷投資回報(bào)率相關(guān)內(nèi)容

市場(chǎng)營(yíng)銷投資回報(bào)率是由杜邦公司所創(chuàng)立的一個(gè)概念，其意思是營(yíng)銷投資所產(chǎn)生的收益除以營(yíng)銷投資成本所得的百分比。企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)營(yíng)銷回報(bào)率來了解一個(gè)營(yíng)銷策劃項(xiàng)目的效益，從而決定是加大項(xiàng)目宣傳還是減少或停止繼續(xù)投資該營(yíng)銷項(xiàng)目。迄今為止，營(yíng)銷績(jī)效衡量指標(biāo)已發(fā)展為4大類16種，包括：①財(cái)務(wù)產(chǎn)出指標(biāo)：利潤(rùn)，銷售收入和現(xiàn)金流量；②非財(cái)務(wù)指標(biāo)：市場(chǎng)份額、服務(wù)質(zhì)量、適應(yīng)性、顧客滿意、顧客忠誠(chéng)和品牌資產(chǎn)；③投入指標(biāo)：營(yíng)銷資產(chǎn)、營(yíng)銷審計(jì)、營(yíng)銷執(zhí)行和市場(chǎng)導(dǎo)向；④多維指標(biāo)：效率、效果和多變量分析。[10]本文采用財(cái)務(wù)產(chǎn)出指標(biāo)，即利潤(rùn)、銷售收入和現(xiàn)金流量作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。但是由于營(yíng)銷學(xué)術(shù)界至今為止仍沒有一個(gè)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，因此我們?cè)诰唧w實(shí)踐中都會(huì)遵守以下共識(shí)：

營(yíng)銷投資回報(bào)率（%）=因營(yíng)銷而帶來的收入增長(zhǎng)（元）×邊際貢獻(xiàn)率（%）-營(yíng)銷支出（元）營(yíng)銷支出（元）×100%

通常來說，如果營(yíng)銷投資回報(bào)率為正，則營(yíng)銷支出就被視為是合適的。對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷方面的投資往往具有高度的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y金投放到營(yíng)銷領(lǐng)域時(shí)一般發(fā)生在當(dāng)前，而不像把錢投放到庫(kù)存及工廠。但在營(yíng)銷的財(cái)務(wù)領(lǐng)域中，財(cái)務(wù)報(bào)表有時(shí)候也難以反映出一個(gè)企業(yè)在營(yíng)銷方面的支出，起碼并不是十分具體。因此，用上述的指標(biāo)來計(jì)算就可以使?fàn)I銷投資回報(bào)率得以量化。本文將計(jì)算出防蚊項(xiàng)目的營(yíng)銷投資回報(bào)率，以評(píng)估營(yíng)銷活動(dòng)的效果。

但是，營(yíng)銷活動(dòng)在現(xiàn)實(shí)中是十分復(fù)雜的，而不是單一的。常見的營(yíng)銷方式包括：電視廣告、雜志廣播、戶外廣告、網(wǎng)絡(luò)廣告、企業(yè)網(wǎng)站、社交網(wǎng)絡(luò)、博客微博、事件營(yíng)銷等。所以，運(yùn)用營(yíng)銷投資回報(bào)率指標(biāo)時(shí)要注意這并不是單一的營(yíng)銷投資，而是多重的。例如一個(gè)顧客既從電視上看到企業(yè)廣告，又從戶外燈箱了解到企業(yè)的產(chǎn)品，但是最終引起他的購(gòu)買欲望的是電視上的具有創(chuàng)意的廣告。因此，我們需要向顧客收集反饋信息，并把數(shù)據(jù)加以整理量化。

由公式可以看出，要想提高營(yíng)銷投資回報(bào)率，其中最主要的兩種方法便是提高營(yíng)銷帶來的收入增長(zhǎng)或者減少營(yíng)銷支出。提高營(yíng)銷帶來的收入增長(zhǎng)，通常要通過提高營(yíng)銷方式的質(zhì)量來實(shí)現(xiàn)，但營(yíng)銷方式是否被消費(fèi)者所喜愛卻是一個(gè)難以確定的事情，畢竟不同的消費(fèi)者，其喜好也會(huì)有所不同。而減少營(yíng)銷支出的做法確實(shí)非常簡(jiǎn)單，也是很多公司常用的方法。[4]

毫無疑問，在衡量標(biāo)準(zhǔn)方面，確定營(yíng)銷投入指標(biāo)要比產(chǎn)出指標(biāo)容易得多。例如，“營(yíng)銷花費(fèi)”是經(jīng)常被提及的標(biāo)準(zhǔn)，營(yíng)銷是否成功，這個(gè)前置標(biāo)準(zhǔn)顯然非常重要，然而，營(yíng)銷投資回報(bào)率（MROI）的復(fù)雜性在于，產(chǎn)出與營(yíng)銷花費(fèi)之間有個(gè)遲滯期，而一些非營(yíng)銷可控的因素也會(huì)對(duì)產(chǎn)出產(chǎn)生影響。[9]

藍(lán)斯古德（James D.Lenskold）提出的營(yíng)銷ROI測(cè)評(píng)模式，其核心思想是將企業(yè)每一項(xiàng)的營(yíng)銷項(xiàng)目劃分為不同的投資層次水平，將每一份營(yíng)銷投資增量均視為一項(xiàng)獨(dú)立投資。[5]我們認(rèn)為這個(gè)思路非常富有創(chuàng)意，且在實(shí)踐中也可行，值得我們將其運(yùn)用到具體的計(jì)量營(yíng)銷實(shí)踐之中。

營(yíng)銷資金分配不合理是眾多業(yè)務(wù)遍及全球的跨國(guó)公司的通病。由于大型企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品種類繁多，市場(chǎng)覆蓋的國(guó)家和地區(qū)廣且性質(zhì)復(fù)雜，營(yíng)銷部門對(duì)營(yíng)銷開支的有效管理成為一個(gè)十分棘手的問題。營(yíng)銷投資分配方法和所取得的效益，是企業(yè)未來需要認(rèn)真關(guān)注的領(lǐng)域。[6]

3研究設(shè)計(jì)與方法

本文需要研究三個(gè)問題：

（1）營(yíng)銷投資回報(bào)率在“新型防蚊用品”項(xiàng)目中的運(yùn)用。

（2）計(jì)算多種營(yíng)銷手段在本項(xiàng)目中分別帶來的營(yíng)銷投資回報(bào)率。

（3）將上述方法推廣到一般企業(yè)的營(yíng)銷投資回報(bào)率的計(jì)算中。

3.1實(shí)踐應(yīng)用項(xiàng)目簡(jiǎn)介

作為本研究的項(xiàng)目個(gè)案――“新型防蚊用品”，是廣東省大學(xué)生創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項(xiàng)目，此項(xiàng)目也是由本文研究成員之一、汕頭大學(xué)商學(xué)院市場(chǎng)營(yíng)銷專業(yè)的黃彥明同學(xué)參與運(yùn)作的，因此其營(yíng)銷數(shù)據(jù)以及收入數(shù)據(jù)來源都十分準(zhǔn)確以及詳細(xì)。

此項(xiàng)目的開展時(shí)間從2012年6月到2013年6月，開展時(shí)間為1年，2012年2月―2012年6月是在進(jìn)行隊(duì)員招募、團(tuán)隊(duì)分工、產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)調(diào)研等前期預(yù)備工作。而2013年2月―2013年6月為產(chǎn)品推廣時(shí)間。

此項(xiàng)目主要是研發(fā)防蚊產(chǎn)品――窗紗，并通過各種營(yíng)銷方式向汕頭大學(xué)的同學(xué)推廣這個(gè)產(chǎn)品，為購(gòu)買產(chǎn)品的同學(xué)制作紗窗并免費(fèi)安裝。而項(xiàng)目的營(yíng)銷方式主要有三種：微博營(yíng)銷、戶外海報(bào)、活動(dòng)營(yíng)銷。我們也將對(duì)這三個(gè)方式的營(yíng)銷投資回報(bào)率進(jìn)行計(jì)算。

本文基于一個(gè)實(shí)際的案例，廣東省大學(xué)生創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃“新型防蚊用品”項(xiàng)目在汕頭大學(xué)的運(yùn)營(yíng)，收集數(shù)據(jù)并加以整理得出結(jié)論。本項(xiàng)目是一個(gè)新項(xiàng)目，因此營(yíng)銷基數(shù)為零，此計(jì)算方法也能簡(jiǎn)化營(yíng)銷投資回報(bào)率的計(jì)算。本項(xiàng)目運(yùn)用了三個(gè)營(yíng)銷手段：微博營(yíng)銷、戶外海報(bào)與活動(dòng)營(yíng)銷。

3.2研究方法

首先，我們向曾經(jīng)購(gòu)買過新型防蚊窗紗的顧客進(jìn)行反饋調(diào)查，利用李克特五點(diǎn)量表，了解影響他們做出購(gòu)買決策的營(yíng)銷活動(dòng)的比重。李克特（Likert）量表是屬評(píng)分加總式量表最常用的一種，屬同一構(gòu)念的這些項(xiàng)目是用加總方式來計(jì)分，單獨(dú)或個(gè)別項(xiàng)目是無意義的。它是由美國(guó)社會(huì)心理學(xué)家李克特于1932年在原有的加總量表基礎(chǔ)上改進(jìn)而成的。[6]該量表由一組陳述組成，每一陳述有“沒有”、“非常小”、“較小”、“一般”、“較大”、“非常大”六種回答，分別記為0，1，2，3，4，5，每個(gè)被調(diào)查者的態(tài)度總分就是他對(duì)各道題的回答所得分?jǐn)?shù)的加總，這一總分可說明他的態(tài)度強(qiáng)弱或他在這一量表上的不同狀態(tài)。基于李克特量表的理論，我們?cè)O(shè)計(jì)的問題見表1：

在數(shù)據(jù)收集后，我們運(yùn)用Excel進(jìn)行數(shù)據(jù)輸入和整理，根據(jù)計(jì)算思想，求出每種營(yíng)銷活動(dòng)所帶來的收入增長(zhǎng)（具體運(yùn)算方法看下文“顧客反饋資料”），從而算出每種營(yíng)銷方法的市場(chǎng)營(yíng)銷投資回報(bào)率。

然后，我們將對(duì)三個(gè)回報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，可以知道哪種營(yíng)銷方式最能影響顧客的購(gòu)買決策，哪種營(yíng)銷方式帶來的回報(bào)是最大的，該數(shù)據(jù)可以為未來的營(yíng)銷投入分配做出參考。

3.3研究貢獻(xiàn)

營(yíng)銷開支并非通常意義上的投資。通常情況下營(yíng)銷投資區(qū)別于有形資產(chǎn)，是無法看見的。因此營(yíng)銷投資結(jié)果難以量化，也難以用來評(píng)估營(yíng)銷投資是否有效。但是當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈時(shí)，商家堅(jiān)持認(rèn)為營(yíng)銷活動(dòng)會(huì)促進(jìn)財(cái)務(wù)的增長(zhǎng)，因?yàn)槠渌?jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在不斷投入營(yíng)銷，如果自身企業(yè)忽略了這一領(lǐng)域，則一定會(huì)落后于人。而且，營(yíng)銷人員的許多活動(dòng)有持久效果，因此他們的許多活動(dòng)應(yīng)該會(huì)吸引新的投資。有些人認(rèn)為營(yíng)銷應(yīng)被視為一項(xiàng)開銷，而且有必要關(guān)注它是否是有必要的開銷。因此，無論從宏觀或是微觀上看，營(yíng)銷投資回報(bào)率是一個(gè)必要而且有用的指標(biāo)。

基于營(yíng)銷投資回報(bào)率的實(shí)踐運(yùn)用，我們希望本文的理論研究能夠廣泛應(yīng)用于普遍企業(yè)的營(yíng)銷投入管理中，量化不同營(yíng)銷手段帶來的營(yíng)銷投資回報(bào)率。由于行業(yè)性質(zhì)的不同，企業(yè)選取顧客進(jìn)行回訪的抽樣方法也有所不同，如隨機(jī)抽樣、分層抽樣、系統(tǒng)抽樣、整群抽樣等方法，需要依據(jù)行業(yè)特性、產(chǎn)品屬性、地域、人口特征等選取。我們將重新把營(yíng)銷投資回報(bào)率、權(quán)重公式、抽樣方法總結(jié)并整理成一般形式，希望本文的研究方法與研究理論可以給予相關(guān)行業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷投資一定的參考貢獻(xiàn)。

4研究資料呈現(xiàn)及研究發(fā)現(xiàn)闡述

4.1基本數(shù)據(jù)呈現(xiàn)

基于本項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)用，廣東省大學(xué)生創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項(xiàng)目――“新型防蚊用品”，我們選取其中的產(chǎn)品新型防蚊窗紗為例，作為研究對(duì)象。以下是項(xiàng)目基本數(shù)據(jù)的呈現(xiàn)（見表2）：

在這部分，本文首先介紹通過顧客反饋資料，運(yùn)用李克特五點(diǎn)量表的數(shù)據(jù)對(duì)不同營(yíng)銷方式的營(yíng)銷投資回報(bào)率進(jìn)行計(jì)算，再對(duì)研究項(xiàng)目的三種營(yíng)銷方式分別進(jìn)行研究，通過運(yùn)用銷售數(shù)據(jù)、營(yíng)銷支出數(shù)據(jù)和顧客回訪數(shù)據(jù)計(jì)算其營(yíng)銷投資回報(bào)率。三種營(yíng)銷方式分別為微博營(yíng)銷、戶外廣告營(yíng)銷、活動(dòng)營(yíng)銷。而計(jì)算市場(chǎng)營(yíng)銷投資回報(bào)率時(shí)，需要用到的“產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率”的計(jì)算為：

產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率=（銷售收入-可變成本）/銷售收入=（60-33）/60=45%

4.2顧客反饋資料

在計(jì)算市場(chǎng)營(yíng)銷投資回報(bào)率時(shí)，我們必須獲得因營(yíng)銷而帶來的收入增長(zhǎng)這一項(xiàng)數(shù)據(jù)，但是，如上文提到的，不同的營(yíng)銷活動(dòng)對(duì)于消費(fèi)者購(gòu)買決策的影響各不相同，因此我們是以微博營(yíng)銷、戶外海報(bào)、活動(dòng)營(yíng)銷分別作為單獨(dú)的一項(xiàng)營(yíng)銷活動(dòng)來進(jìn)行計(jì)算。要了解研究項(xiàng)目三種營(yíng)銷活動(dòng)對(duì)于消費(fèi)者購(gòu)買決策的影響，從而計(jì)算出每種營(yíng)銷活動(dòng)的對(duì)應(yīng)所帶來的收入增長(zhǎng)，我們認(rèn)為對(duì)已購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品的顧客進(jìn)行顧客反饋調(diào)查問卷是最直觀而又最準(zhǔn)確的。

我們針對(duì)購(gòu)買了項(xiàng)目產(chǎn)品的顧客通過面對(duì)面、電話或者網(wǎng)絡(luò)的形式進(jìn)行了問卷調(diào)查，調(diào)查問卷總共回收了48份，有效問卷為100%。

根據(jù)顧客反饋的數(shù)據(jù)，我們運(yùn)用Excel軟件，首先根據(jù)問卷題目設(shè)置了四個(gè)指標(biāo)，分別是宿舍號(hào)、微博營(yíng)銷得分、戶外廣告營(yíng)銷得分和活動(dòng)營(yíng)銷得分。然后將對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行錄入，最后得出顧客反饋綜合數(shù)據(jù)表。

然而，這個(gè)數(shù)據(jù)表并不能直接的進(jìn)行計(jì)算，于是，我們根據(jù)顧客反饋綜合數(shù)據(jù)表，對(duì)每一個(gè)宿舍對(duì)于三種營(yíng)銷活動(dòng)的評(píng)分進(jìn)行加總，并計(jì)算每種營(yíng)銷活動(dòng)得分所占的百分比，具體公式為：

以顧客反饋數(shù)據(jù)為例，宿舍A505在填表時(shí)，在“微博營(yíng)銷”這一項(xiàng)選擇了4分，在“戶外廣告活動(dòng)”這一項(xiàng)選擇了3分，在“活動(dòng)營(yíng)銷”這一項(xiàng)選擇了2分，那么對(duì)于A505這位顧客來講，營(yíng)銷活動(dòng)得分百分比為=4/（4+3+2）=44.4%。依此類推，我們制作了“不同營(yíng)銷活動(dòng)的影響百分比數(shù)據(jù)表”。

然后，根據(jù)這個(gè)表，我們就可以算出每種營(yíng)銷活動(dòng)所帶來的收入增長(zhǎng)，計(jì)算原理是這樣的，我們把每個(gè)顧客所感知的每種營(yíng)銷活動(dòng)對(duì)其購(gòu)買產(chǎn)品的影響進(jìn)行量化，然后根據(jù)這個(gè)量化數(shù)據(jù)進(jìn)一步處理的百分比數(shù)據(jù)可以了解到每種營(yíng)銷活動(dòng)對(duì)于一個(gè)顧客購(gòu)買這項(xiàng)產(chǎn)品的影響比值，將這個(gè)比值乘以這個(gè)顧客購(gòu)買產(chǎn)品所帶來的收入就可以算出每種營(yíng)銷活動(dòng)在這個(gè)顧客身上所給公司帶來的收入增長(zhǎng)，然后將每個(gè)顧客身上所給公司帶來的收入增長(zhǎng)進(jìn)行疊加，就能算出這種營(yíng)銷活動(dòng)所帶來的收入增長(zhǎng)。為了方便計(jì)算，可以直接將一種活動(dòng)得分所占的百分比（每顧客）進(jìn)行疊加，再乘以每個(gè)顧客購(gòu)買產(chǎn)品所帶來的收入增加，即可算出這種營(yíng)銷活動(dòng)所帶來的收入增長(zhǎng)（因?yàn)槊總€(gè)顧客只購(gòu)買了1個(gè)產(chǎn)品），公式如下：

一種營(yíng)銷活動(dòng)所帶來的收入增長(zhǎng)=這種營(yíng)銷活動(dòng)得分的總百分比×產(chǎn)品單價(jià)

由此公式及產(chǎn)品單價(jià)（60元），可以算出三種營(yíng)銷活動(dòng)各自所帶來的收入增長(zhǎng)，計(jì)算如下：

微博營(yíng)銷所帶來的收入增長(zhǎng)=1931.7%×60=1159.02（元）

戶外廣告營(yíng)銷所帶來的收入增長(zhǎng)=1683.1%×60=1009.86（元）

活動(dòng)營(yíng)銷所帶來的收入增長(zhǎng)=1129.8%×60=677.88（元）

4.3微博營(yíng)銷的營(yíng)銷投資回報(bào)率

中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入微博時(shí)代，新浪與騰訊微博、網(wǎng)易微博和搜狐微博的注冊(cè)用戶總數(shù)已經(jīng)突破3億，每日登錄數(shù)超過了4000萬。[7]微博營(yíng)銷是在微博快速發(fā)展的背景下應(yīng)運(yùn)而生的。它是指通過微博平臺(tái)為商家、個(gè)人等創(chuàng)造價(jià)值而執(zhí)行的一種營(yíng)銷方式。該營(yíng)銷方式注重價(jià)值的傳遞、內(nèi)容的互動(dòng)、系統(tǒng)的布局、準(zhǔn)確的定位，微博的火熱發(fā)展也使得其營(yíng)銷效果尤為顯著。微博營(yíng)銷涉及的范圍包括認(rèn)證、有效粉絲、話題、名博、開放平臺(tái)、整體運(yùn)營(yíng)等。

本文研究項(xiàng)目――新型防蚊用品項(xiàng)目，根據(jù)現(xiàn)代需求，微博營(yíng)銷是現(xiàn)今最受歡迎的營(yíng)銷項(xiàng)目之一，因此微博營(yíng)銷成為了項(xiàng)目的其中一個(gè)重點(diǎn)的營(yíng)銷方案。本研究項(xiàng)目通過創(chuàng)立項(xiàng)目微博（微博網(wǎng)址：http：///u/2053189550），然后在微博上投放項(xiàng)目的最新消息，播放“真人漫畫”廣告，并和汕大同學(xué)進(jìn)行互動(dòng)。微博營(yíng)銷所投資的成本（見表3）：

根據(jù)上文的邊際貢獻(xiàn)率以及微博營(yíng)銷所帶來的收入增長(zhǎng)，可以算出微博營(yíng)銷活動(dòng)的營(yíng)銷投資回報(bào)率，公式為：

微博營(yíng)銷投資回報(bào)率=（1159.02×45%-295）/295=110.70%

由此看來，微博營(yíng)銷對(duì)于整個(gè)項(xiàng)目的收入增長(zhǎng)有一定的積極作用，但是仍然有不足，給項(xiàng)目帶來的效益不算很高，應(yīng)該要對(duì)微博營(yíng)銷進(jìn)行一些結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，比如增加與校園同學(xué)的互動(dòng)，并且提高微博內(nèi)容的價(jià)值，從而提高轉(zhuǎn)發(fā)量。

4.4戶外廣告營(yíng)銷的營(yíng)銷投資回報(bào)率

廣義上，戶外廣告指在城市道路、公路、鐵路兩側(cè)、城市軌道交通線路的地面部分、河湖管理范圍和廣場(chǎng)、建筑物、構(gòu)筑物上，以海報(bào)、燈箱、電子顯示裝置、展示牌等為載體形式和在交通工具上設(shè)置的商業(yè)廣告。戶外廣告具有到達(dá)率高、視覺沖擊力強(qiáng)、時(shí)間長(zhǎng)、千人成本低等優(yōu)點(diǎn)。

本文研究項(xiàng)目――新型防蚊用品項(xiàng)目運(yùn)用了戶外廣告中的海報(bào)媒體進(jìn)行營(yíng)銷。因?yàn)樾滦头牢糜闷讽?xiàng)目是一個(gè)校園項(xiàng)目，因此選擇汕頭大學(xué)日常人流密集的地方進(jìn)行戶外廣告營(yíng)銷，有利于增強(qiáng)營(yíng)銷效果，加大曝光率。同時(shí)此舉可降低千人成本，合理控制營(yíng)銷支出，使?fàn)I銷支出最物有所值。防蚊項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)了多款海報(bào)，通過生動(dòng)的顏色搭配漫畫元素的運(yùn)用，使整個(gè)廣告更加生動(dòng)吸引人，直觀性更強(qiáng)烈。學(xué)生在遠(yuǎn)處留意到海報(bào)后，會(huì)駐足停留，關(guān)注海報(bào)上的創(chuàng)意與內(nèi)容，從而更能吸引消費(fèi)者關(guān)注防蚊產(chǎn)品。而海報(bào)的張貼選址于上述的較多人流經(jīng)過的地方。我們希望通過此靜態(tài)形式24小時(shí)持續(xù)不斷地發(fā)揮宣傳效應(yīng)，利用時(shí)效長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)時(shí)間廣范圍地吸引潛在的消費(fèi)者。

本次戶外海報(bào)的營(yíng)銷支出（見表4）：

根據(jù)上文的邊際貢獻(xiàn)率以及戶外廣告營(yíng)銷所帶來的收入增長(zhǎng)，可以算出戶外廣告營(yíng)銷活動(dòng)的營(yíng)銷投資回報(bào)率，公式為：

戶外廣告營(yíng)銷投資回報(bào)率=（1134.04×45%-108）/108=372.52%

因此，戶外廣告的營(yíng)銷投資回報(bào)率相對(duì)最高，這是因?yàn)閼敉鈴V告的營(yíng)銷支出比較低而帶來的營(yíng)銷收入增長(zhǎng)比較高。由于在校園范圍內(nèi)，缺乏電視、戶外燈箱、霓虹燈等資源，所以戶外海報(bào)的張貼對(duì)于吸引消費(fèi)者有巨大作用。戶外海報(bào)具有靜態(tài)、24小時(shí)、曝光率高的優(yōu)勢(shì)。由此推廣及其他校園創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，可以考慮更多地使用戶外廣告營(yíng)銷。

4.5活動(dòng)營(yíng)銷的營(yíng)銷投資回報(bào)率

活動(dòng)營(yíng)銷是指企業(yè)通過介入重大的社會(huì)活動(dòng)或整合有效的資源策劃大型活動(dòng)而迅速提高企業(yè)及其品牌知名度、美譽(yù)度和影響力，促進(jìn)產(chǎn)品銷售的一種營(yíng)銷方式。通過近距離接觸消費(fèi)者，活動(dòng)營(yíng)銷可以提升品牌的知名度和提高消費(fèi)者的忠誠(chéng)度。

本文研究項(xiàng)目――新型防蚊用品項(xiàng)目作為一個(gè)校園項(xiàng)目，希望可以更好地提高在汕頭大學(xué)的學(xué)生當(dāng)中的知名度。因此，在2013年5月11日當(dāng)天，參與了汕頭大學(xué)名為上善若水的慈善營(yíng)銷大賽。上善若水慈善營(yíng)銷大賽是由汕頭大學(xué)商學(xué)院各大學(xué)生組織聯(lián)合舉辦，針對(duì)全校師生的營(yíng)銷大賽，大賽的部分收入將用于慈善用途。活動(dòng)營(yíng)銷所投資的成本（見表5）：

根據(jù)上文的邊際貢獻(xiàn)率以及活動(dòng)營(yíng)銷所帶來的收入增長(zhǎng)，可以算出活動(dòng)營(yíng)銷的營(yíng)銷投資回報(bào)率，公式為：

活動(dòng)營(yíng)銷投資回報(bào)率=（677.88×45%-371）/371=-17.78%

活動(dòng)營(yíng)銷投資回報(bào)率出現(xiàn)負(fù)數(shù)，我們可以得知，這次活動(dòng)營(yíng)銷的回報(bào)小于支出，從數(shù)據(jù)上看，這次活動(dòng)營(yíng)銷是失敗的。失敗的原因一方面是贈(zèng)送的禮品費(fèi)用較高，另一方面，宣傳不足，吸引的人流量太少。因此建議把禮品的費(fèi)用用在宣傳上。

4.6實(shí)踐總結(jié)

根據(jù)上述微博營(yíng)銷、戶外廣告、活動(dòng)營(yíng)銷三種營(yíng)銷活動(dòng)投資回報(bào)率的計(jì)算，我們可以得出：

微博營(yíng)銷投資回報(bào)率=110.70%

戶外廣告營(yíng)銷投資回報(bào)率=372.52%

活動(dòng)營(yíng)銷投資回報(bào)率=-17.78%

由此可見，戶外廣告營(yíng)銷的投資回報(bào)率是最高的。因此，根據(jù)三種活動(dòng)的投資回報(bào)率，我們建議增加戶外廣告營(yíng)銷的投資，改變微博營(yíng)銷的方式，取消或者改變活動(dòng)營(yíng)銷投資的方式。但是必須注意的是，汕頭大學(xué)還有很多不同的校園項(xiàng)目，有賣紀(jì)念品的，有賣零食的，有賣杯子的。本文計(jì)算出來的投資回報(bào)率并不能通用于其他校園項(xiàng)目當(dāng)中。因?yàn)椋恳环N產(chǎn)品都有自己的特性，而正因?yàn)楫a(chǎn)品本身的特性，注定了每一個(gè)校園項(xiàng)目最適合的營(yíng)銷活動(dòng)是不一樣的，即使同一個(gè)營(yíng)銷活動(dòng)的投資回報(bào)率肯定也是有差異的。因此，不能盲目地跟風(fēng)或者模仿其他項(xiàng)目的營(yíng)銷活動(dòng)。

5結(jié)論與建議

如果把本文的研究方法推廣到一般企業(yè)的運(yùn)用，實(shí)際情況可能會(huì)更復(fù)雜。原因是企業(yè)的產(chǎn)品會(huì)更多樣，營(yíng)銷活動(dòng)類型也會(huì)更多種，而市場(chǎng)更是有多個(gè)。因此，針對(duì)企業(yè)的運(yùn)用，本文的計(jì)量方法還必須考慮到地域、產(chǎn)品等因素。根據(jù)朋友網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，南方網(wǎng)民和北方網(wǎng)民的上網(wǎng)習(xí)慣有著重大的差異，如南方的上網(wǎng)高峰期在晚上9點(diǎn)，而北方則在晚上7點(diǎn)；又如南方網(wǎng)民更喜歡用電腦上網(wǎng)，北方的網(wǎng)民更喜歡用手機(jī)上網(wǎng)。因此，這些差異對(duì)企業(yè)的營(yíng)銷活動(dòng)有著重要的影響。同一個(gè)營(yíng)銷活動(dòng)在南北方可能有著截然不同的效果，導(dǎo)致營(yíng)銷投資回報(bào)率會(huì)出現(xiàn)較大的差異。因此，要研究企業(yè)不同營(yíng)銷活動(dòng)的投資回報(bào)率，首先需要把企業(yè)的目標(biāo)市場(chǎng)按照地域進(jìn)行劃分。

首先，進(jìn)行顧客回訪時(shí)，需要運(yùn)用抽樣調(diào)查的方法。由于行業(yè)特性、地域區(qū)別、產(chǎn)品屬性、消費(fèi)者描述性特點(diǎn)等因素，選取顧客回訪時(shí)就要考慮不同的抽樣方法。本文所基于的防蚊項(xiàng)目應(yīng)用，根據(jù)產(chǎn)品特性我們選取了簡(jiǎn)單隨機(jī)抽樣的方法；例如，對(duì)某品牌面膜的營(yíng)銷投資回報(bào)率顧客回訪，顯然女性消費(fèi)者比男性要多，但是也不能完全忽視男性消費(fèi)者的反饋，就要用到分層抽樣；對(duì)電影座位或有規(guī)律的排序，可以使用系統(tǒng)抽樣；對(duì)于群內(nèi)差異大、群間差異小的群體，可以使用整群抽樣。

其次，因?yàn)椴簧佼a(chǎn)品本身是具有季節(jié)性的。如棉衣、棉被、冰棍等。所以對(duì)于某些特定的產(chǎn)品，我們也可以把季節(jié)考慮進(jìn)去。假設(shè)一個(gè)生產(chǎn)銷售毛衣的企業(yè)要研究營(yíng)銷投資回報(bào)率，該企業(yè)在全中國(guó)都進(jìn)行銷售。那么，我們首先可以把市場(chǎng)分為南方和北方，而且由于毛衣是具有季節(jié)性的，因此必須根據(jù)不同的季節(jié)分別再測(cè)量一次。這樣，我們就必須根據(jù)南北方、四季共測(cè)量8次。從而了解不同地域、不同季節(jié)的營(yíng)銷投資回報(bào)率，從而找出最有效的營(yíng)銷策略，從而增加、減少或調(diào)整現(xiàn)有的營(yíng)銷活動(dòng)。

第三，如果加入了競(jìng)爭(zhēng)者的因素，情況也許會(huì)變得不一樣。我們可以肯定的是，競(jìng)爭(zhēng)者的營(yíng)銷活動(dòng)對(duì)企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況有影響作用。不妨假設(shè)如果競(jìng)爭(zhēng)者在營(yíng)銷活動(dòng)上也做出相應(yīng)的調(diào)整。那么，企業(yè)辛辛苦苦策略出來的數(shù)據(jù)還是否有用呢？實(shí)際上，本文采取的測(cè)量方法是測(cè)量某一類產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)者的不同營(yíng)銷活動(dòng)的營(yíng)銷程度，是基于不同營(yíng)銷活動(dòng)對(duì)消費(fèi)者的刺激效用區(qū)別性上。換句話說，這種營(yíng)銷投資回報(bào)率一定程度上可以代表同性質(zhì)產(chǎn)品在某一個(gè)特定的市場(chǎng)，某一個(gè)特定的時(shí)間段的刺激效用。在不考慮品牌知名度、價(jià)格、質(zhì)量等的情況下，競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)企業(yè)營(yíng)銷投資回報(bào)率的影響是同幅度增減的。也就是說，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)者的加入而且和企業(yè)采用相同類型和同等投資的營(yíng)銷活動(dòng)，企業(yè)所有營(yíng)銷活動(dòng)的投資回報(bào)率都會(huì)同幅度的降低。因此，最優(yōu)營(yíng)銷投資選擇并不會(huì)因此而發(fā)生比較大的改變。但是，如果競(jìng)爭(zhēng)者和企業(yè)采取的營(yíng)銷活動(dòng)并不是完全相同而且投資也不相等，必然會(huì)影響到某一個(gè)營(yíng)銷活動(dòng)的投資回報(bào)率。即使在這種情況下，測(cè)量出來的數(shù)據(jù)也是可靠的，因此這個(gè)數(shù)據(jù)說明了在目前這一動(dòng)態(tài)環(huán)境下，營(yíng)銷投資回報(bào)率的實(shí)時(shí)反映。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

對(duì)于具有自然壟斷性質(zhì)的電業(yè)行業(yè)而言，價(jià)格水平的高低不僅影響著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為和效果，也直接關(guān)系到資源配置效率和社會(huì)分配效率。因此，價(jià)格水平規(guī)制即是以優(yōu)化資源配置、促進(jìn)社會(huì)分配效率、激勵(lì)企業(yè)生產(chǎn)和保障企業(yè)利益為目的的，對(duì)電信產(chǎn)業(yè)價(jià)格水平的高低進(jìn)行的規(guī)制。

一、投資回報(bào)率規(guī)制的基本公式

投資回報(bào)率規(guī)制是美國(guó)對(duì)自然壟斷產(chǎn)業(yè)價(jià)格規(guī)制的基本方法，其使用歷史可以追溯至19世紀(jì)末。它以企業(yè)在生產(chǎn)、銷售等方面能夠進(jìn)行有效率的運(yùn)營(yíng)為前提，是規(guī)制者所采取的既不使企業(yè)出現(xiàn)赤字，又不獲得超額利潤(rùn)的收支平衡的規(guī)制形式。其通常做法是：被規(guī)制者首先向規(guī)制者提出要求提高價(jià)格（或投資回報(bào)率）的申請(qǐng)，規(guī)制者經(jīng)過一段時(shí)間的考慮，確定哪些因素的變化影響到價(jià)格的制定，然后根據(jù)變化的情況對(duì)企業(yè)提出的價(jià)格（或投資回報(bào)率）水平做出必要的調(diào)整，最后確定企業(yè)的投資匯報(bào)率，作為企業(yè)在某一特定時(shí)期內(nèi)定價(jià)的依據(jù)。

企業(yè)投資回報(bào)率是單位資本存量的凈收益，兩種投入要素時(shí)，投資回報(bào)率S=（1）

其中，L和K是企業(yè)投入的勞動(dòng)與資本要素，w是企業(yè)勞動(dòng)價(jià)格，u是資本的使用價(jià)格，pk是購(gòu)買單位存量資本的價(jià)格，當(dāng)資本直接以價(jià)值形態(tài)體現(xiàn)時(shí)，pk=1。

投資回報(bào)率價(jià)格規(guī)制模型為：

R（P?Q）=C+S（RB）（2）

式中，R為收入函數(shù)，取決于生產(chǎn)數(shù)量Q與產(chǎn)品價(jià)格P；C為成本費(fèi)用；S為政府規(guī)定的投資回報(bào)率；RB為資本回報(bào)率基數(shù)，即企業(yè)的資本投資總額。

在企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)，規(guī)制價(jià)格P等于企業(yè)總收入R除以總產(chǎn)量Q，即P=R/Q；而當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品時(shí)，上式中的P?Q=i×qi，總收入除以總產(chǎn)量只是所有產(chǎn)品或服務(wù)的綜合價(jià)格，對(duì)每種具體產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格還要通過價(jià)格結(jié)構(gòu)規(guī)制才能確定，這時(shí)就應(yīng)該把價(jià)格結(jié)構(gòu)規(guī)制和價(jià)格水平規(guī)制結(jié)合起來，以監(jiān)督企業(yè)對(duì)不同消費(fèi)者采取價(jià)格歧視的行為。

二、參數(shù)的確定

根據(jù)投資回報(bào)率規(guī)制模型，成本費(fèi)用C一般是可以估算的，因而價(jià)格規(guī)制的關(guān)鍵就是要確定投資回報(bào)率水平S和投資回報(bào)率基數(shù)RB。投資回報(bào)率水平的確定是要找到一個(gè)保證企業(yè)能獲得正常投資回報(bào)的S值，它通常是規(guī)制雙方討價(jià)還價(jià)的結(jié)果。被規(guī)制企業(yè)往往向規(guī)制者提供詳細(xì)的財(cái)務(wù)資料，以證明按照先行的投資回報(bào)率制定的價(jià)格太低，要鼓勵(lì)企業(yè)投資就應(yīng)該提高投資回報(bào)率；而規(guī)制者往往認(rèn)為企業(yè)所要求的投資回報(bào)率水平太高，價(jià)格不可能上升到企業(yè)所期望的水平。經(jīng)過反復(fù)論證，規(guī)制者最后確定他們認(rèn)為合理的投資回報(bào)率水平S值。

而對(duì)于投資回報(bào)基數(shù)RB是要確定資本投資的范圍和計(jì)量方法，它直接關(guān)系到企業(yè)在一定的S值下的利潤(rùn)總額。確定投資回報(bào)率的方法有原始成本法、重置成本法和公平價(jià)值法，即原始價(jià)格和重置價(jià)格的加權(quán)平均。其中，原始成本法比較簡(jiǎn)單，只要把企業(yè)歷年用于建造廠房、購(gòu)買設(shè)備等方面的投資加以累計(jì)即可。但是這種方法易受到通貨膨脹因素的干擾，按照過去的價(jià)格計(jì)算的投資規(guī)模，通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)行的成本水平，而合理的規(guī)制定價(jià)應(yīng)該反映當(dāng)前的邊際成本，因此，原始成本法往往會(huì)使規(guī)制價(jià)格定得太低。重置成本法則會(huì)因?yàn)闆]有對(duì)技術(shù)進(jìn)步所引起的價(jià)值降低作出調(diào)整而高估廠商投資。公平價(jià)值法看似合理，卻又存在確定權(quán)重的問題。從經(jīng)濟(jì)定義上來講，重置成本法較為合適。然而，與投資回報(bào)率的確定一樣，規(guī)制雙方的討價(jià)還價(jià)能力的大小對(duì)投資回報(bào)基數(shù)的確定有重要影響。

三、投資回報(bào)率規(guī)制的缺陷

投資回報(bào)率規(guī)制模型是通過對(duì)投資回報(bào)率的直接控制而間接規(guī)制價(jià)格的。它的一個(gè)理論依據(jù)是，電信產(chǎn)業(yè)需要足夠的投資，用該模型有利于鼓勵(lì)企業(yè)投資。但是由于企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)按照固定的投資回報(bào)率定價(jià)，幾乎不存在政府規(guī)制對(duì)提高效率的刺激機(jī)制。由于投資回報(bào)率的基數(shù)是企業(yè)所用的資本，就會(huì)刺激企業(yè)通過資本投入而取得更多的利潤(rùn)，而任何削減成本的舉動(dòng)都將導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)收入的下降。企業(yè)過度投資會(huì)增加生產(chǎn)成本，降低生產(chǎn)效率，并通過價(jià)格的上升與轉(zhuǎn)嫁最終損害了消費(fèi)者的利益，即產(chǎn)生A-J效應(yīng)。

“A-J效應(yīng)”是1962年Averch和Johnson在《規(guī)制約束下的企業(yè)行為》中一個(gè)規(guī)制方面的經(jīng)典模型，描述投資回報(bào)率規(guī)制將導(dǎo)致企業(yè)對(duì)投入的低效率使用的觀點(diǎn)。假設(shè)企業(yè)使用資本K和勞動(dòng)L兩種投入要素生產(chǎn)，企業(yè)的產(chǎn)量為Q（K，L），規(guī)制價(jià)格為P，因而總收益TR=P?Q（L，K），企業(yè)投入要素的價(jià)格分別為w（工資率）和i（利息率），則成本函數(shù)可以寫成C=w?L+i?K，企業(yè)利潤(rùn)可表示為：?仔=P?Q（L，K）-w?L-i?K。因此，在投資回報(bào)率既定的條件下，企業(yè)最大化其利潤(rùn)的行為可表述為以下目標(biāo)函數(shù)：

i/w是完全競(jìng)爭(zhēng)條件下企業(yè)成本最小時(shí)的資本―勞動(dòng)比率。因此，等式（14）表示當(dāng)企業(yè)受到投資回報(bào)率規(guī)制時(shí)，追求利潤(rùn)最大化必然使得企業(yè)的資本―勞動(dòng)比率小于不受規(guī)制時(shí)的資本―勞動(dòng)比率。即被規(guī)制企業(yè)面臨著一個(gè)扭曲的要素價(jià)格比率，它使得企業(yè)產(chǎn)生了對(duì)資本的過度投資現(xiàn)象。

圖1中，企業(yè)的邊際成本為MC，產(chǎn)量為Q。當(dāng)規(guī)制機(jī)構(gòu)對(duì)該企業(yè)的投資回報(bào)率進(jìn)行規(guī)制后，產(chǎn)量上升為Qr，由于A-J效應(yīng)的影響，企業(yè)的資本―勞動(dòng)比率上升，企業(yè)的邊際成本上升為MCr。在圖中，ABCD陰影面積是由于規(guī)制而產(chǎn)生的成本，DFGH是規(guī)制帶來的收益。當(dāng)規(guī)制引起的成本扭曲越大，規(guī)制所能產(chǎn)生的正面作用越小，成本越大。所以，規(guī)制機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的價(jià)格規(guī)制雖然能防止企業(yè)制定壟斷高價(jià)，但是由于規(guī)制引起的受規(guī)制的對(duì)策，這種好的方面被抵消一部分。實(shí)際由于規(guī)制帶來的福利改進(jìn)為DFGH-ABCD，一項(xiàng)好的價(jià)格規(guī)制應(yīng)該使DFGH與ABCD之比最大。所以，投資回報(bào)率規(guī)制模型會(huì)產(chǎn)生A-J效應(yīng)，企業(yè)的過度投資會(huì)增加生產(chǎn)成本，降低生產(chǎn)效率。

綜上所述，投資回報(bào)率規(guī)制模型是對(duì)電信產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)水平規(guī)制，消費(fèi)者承擔(dān)了企業(yè)提高或降低成本所引起的風(fēng)險(xiǎn)和利益，企業(yè)只有通過提高投資回報(bào)率水平或擴(kuò)大投資基數(shù)才能獲得更多利潤(rùn)，因此不會(huì)激勵(lì)企業(yè)努力降低成本和提高內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，只會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)不斷加大投資。所以投資回報(bào)率規(guī)制模型一般適用于電信行業(yè)的發(fā)展初期，這時(shí)行業(yè)的規(guī)制機(jī)構(gòu)面臨的主要矛盾是所需投資和供給不足，投資回報(bào)率價(jià)格規(guī)制可以使投資者獲得公平的投資回報(bào)，保證了投資者的利益，從而有利于吸引和擴(kuò)大社會(huì)資金投人，促進(jìn)了行業(yè)的發(fā)展。而當(dāng)電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐漸成熟時(shí)，應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)換規(guī)制方式以刺激企業(yè)努力提高效率和降低成本。

【參考文獻(xiàn)】

篇8

    一、人力資本投資回報(bào)概述

    人力資本是與物質(zhì)資本相對(duì)而存在的一種資本形式,作用于人的身上,提供未來的收入。教育是人力資本形成的最重要的途徑,教育通過人力資本的形成而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生連續(xù)的作用。雖然人力資源管理專家與管理者對(duì)于人力資本的定義不同,但有一點(diǎn)認(rèn)識(shí)是一致的,那就是人力資本代表組織在員工身上所做的投資與隨后獲得的回報(bào)之間的關(guān)系。企業(yè)對(duì)人的知識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)、保健等人力資本方面的投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一切其他形態(tài)資本的投資收益率。上世紀(jì)90年代以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)100多個(gè)月持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于人力資本投資。

    然而,人力資本有其自身的特點(diǎn),如人力資本的能動(dòng)性、人力資本的投資連續(xù)性、人力資本的不可轉(zhuǎn)讓性及人力資本的異質(zhì)性使得人力資本投資收益的不確定性增大,投資的回收期增長(zhǎng),這都預(yù)示著人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)增大。一旦人力資本投資失敗,企業(yè)所損失的除了投資的成本(物質(zhì)與時(shí)間成本),而且還有人力資本所能創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)成本。尤其對(duì)于企業(yè)價(jià)值來源于員工的純服務(wù)性行業(yè),人力資本的投資風(fēng)險(xiǎn)防范是尤為重要的。

    二、企業(yè)人力資本投資回報(bào)途徑

    了解人力資本投資回報(bào)路徑有利于企業(yè)在日常管理中推動(dòng)人力資本的生成,從而完善激勵(lì)機(jī)制,發(fā)揮人力資本的潛能。企業(yè)追求利潤(rùn)增長(zhǎng)必須儲(chǔ)備作為戰(zhàn)略性資源的人力資源,其主要途經(jīng)是增加對(duì)人力資本的投資。目前,企業(yè)在人力資源方面的投入已經(jīng)逐漸成為企業(yè)支出的最大部分之一。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的平均人力資本支出占企業(yè)業(yè)務(wù)總收入的29%左右。企業(yè)為培養(yǎng)各種高管人才和技術(shù)人才付出了龐大的人工成本,但同時(shí)也從中獲取了豐厚的利潤(rùn)。總體來說,人力資本的投資回報(bào)路徑是員工參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),投人勞動(dòng)而后取得薪酬等收入。

    人力資本的投資回報(bào)大量涉及到個(gè)人的切身利益,同時(shí)個(gè)人的勞動(dòng)貢獻(xiàn)又關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展壯大。激勵(lì)機(jī)制是人力資本取得投資回報(bào)的重要路徑,其具體形式包括:薪酬方式、福利方式、工作待遇與環(huán)境、提供學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)、提供股權(quán)方式等內(nèi)容。

    三、實(shí)現(xiàn)企業(yè)人力資本投資回報(bào)率最大的策略

    (一)完善企業(yè)工作分析

    工作分析是確定完成各項(xiàng)工作所需技能、能力、知識(shí)、任務(wù)、責(zé)任和職責(zé)的系統(tǒng)過程,是一種重要的人力資源管理技術(shù)。工作分析的結(jié)果提供了與工作本身的要求有關(guān)的信息,而工作要求又是編寫工作說明書和工作規(guī)范的基礎(chǔ)。企業(yè)將工作分析規(guī)范化、系統(tǒng)化有利于避免因聘用不合適員工而造成人職不匹配的無效人力資本投資。

    (二)建立完善的培訓(xùn)制度

    企業(yè)培訓(xùn)涉及兩個(gè)培訓(xùn)主體―企業(yè)和員工。由這兩者的性質(zhì)決定了其參培訓(xùn)的目的存在一定的差別。因此要想提高培訓(xùn)的效率就必須建立一套完整的培訓(xùn)制度來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)、利益和責(zé)任,理順雙方的利益關(guān)系使雙方的目標(biāo)和利益盡量相容。培訓(xùn)制度主要包括:培訓(xùn)服務(wù)制度、入職培訓(xùn)制度、培訓(xùn)激勵(lì)制度、培訓(xùn)考核評(píng)估制度、培訓(xùn)獎(jiǎng)懲制度、培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及培訓(xùn)實(shí)施管理制度、培訓(xùn)檔案管理制度、培訓(xùn)資金管理制度等等。由于培訓(xùn)制度是由企業(yè)制定的所以制度的主要目的是調(diào)動(dòng)員工參與培訓(xùn)的積極性,提高員工隊(duì)伍的素質(zhì),提高工作效率,使培訓(xùn)真正滿足企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展需要并為企業(yè)創(chuàng)造未來效益。

    (三)完善人力資本投資回報(bào)的測(cè)評(píng)體系

    目前,人力資本投資的定量分析還沒有完全確立,但是在很多方面已經(jīng)有了一些研究成果。運(yùn)用可靠的方法計(jì)算人力資本投資回報(bào)率需要綜合考慮多個(gè)因素。其中四個(gè)重要因素包括:

    1、系統(tǒng)性的評(píng)估體系。確定評(píng)估的不同程度、數(shù)據(jù)類型、獲取數(shù)據(jù)的方法。

    2、精準(zhǔn)的流程模型。提供計(jì)算投資回報(bào)率的步驟,包括如何將人力資源項(xiàng)目為業(yè)務(wù)帶來的經(jīng)濟(jì)影響從其他因素中分離出來。

    3、規(guī)范性的操作標(biāo)準(zhǔn)。作為指導(dǎo)原則,這些標(biāo)準(zhǔn)可以確保評(píng)估過程的一致性,同時(shí)可以建立公司的關(guān)鍵利益相關(guān)者對(duì)評(píng)估的信任度。

    4、為評(píng)估的實(shí)施準(zhǔn)備足夠的資源,確保計(jì)算項(xiàng)目投資回報(bào)率方法的可操作性,并使評(píng)估成為企業(yè)的例行工作。實(shí)施項(xiàng)目涉及的工作包括確定工作職責(zé)、政策、目標(biāo)和技能培養(yǎng)等。

    這四個(gè)因素構(gòu)成了建立一個(gè)評(píng)估措施全面均衡、各方利益相關(guān)者高度信任、便于多次執(zhí)行的綜合評(píng)估體系的必要條件。作為人力資源管理者應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略上綜合考量,利用經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法,進(jìn)行會(huì)計(jì)核算、效益評(píng)估等,降低人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn),不斷完善和規(guī)范人力資本投資的定量分析,使企業(yè)得到最大的人力資本投資回報(bào)率。

    注釋:

    ①提供股權(quán)在性質(zhì)上屬于激勵(lì)機(jī)制的內(nèi)容,屬于企業(yè)廣義人工成本的范疇。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 趙曙明 《人力資源管理研究[M]》 北京:人民大學(xué)出版社,2001.

    [2] 范海燕 《人力如何真正成為資源[J]》中外管理,2001,(2).

篇9

一、長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展現(xiàn)狀

1.商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展速度較快

相對(duì)于國(guó)內(nèi)一線城市的商業(yè)發(fā)展來說，長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展起步較晚，發(fā)展速度很快。1995年-2000年，長(zhǎng)沙市區(qū)人口還不到200萬，商業(yè)地產(chǎn)主要圍繞于傳統(tǒng)的五一、東塘商圈，業(yè)態(tài)主要是以零售業(yè)、各百貨大樓為主；2001年-2009年，在眾多城市商業(yè)地產(chǎn)快速發(fā)展起來時(shí)，長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展速度卻并不明顯，新崛起了紅星、高橋等商圈；2010年以后，長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展迅猛起來，尤其是高品質(zhì)的城市綜合體的破土而出，為長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)帶來了新的血液，促進(jìn)了商業(yè)格局的再次銳變。

2.商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行基本穩(wěn)定

近三年來長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)的供應(yīng)呈現(xiàn)短期內(nèi)供應(yīng)量顯著增加，部分區(qū)域需求成交略顯疲軟，供銷比存在缺口，價(jià)格總體穩(wěn)定等特點(diǎn)。在供需結(jié)構(gòu)上，商業(yè)地產(chǎn)的供應(yīng)有井噴現(xiàn)象，2012年供應(yīng)量最大，網(wǎng)簽成交面積在量上有所滯后于供應(yīng)， 2011年-2013年供銷比分別為：1.20：1、2.17：1、1.22：1。在成交價(jià)格上，2012年內(nèi)六區(qū)新建商業(yè)網(wǎng)簽均價(jià)同比增幅為3.39%，2013年同比則下降7.36%，價(jià)格浮動(dòng)在10%以內(nèi)，但各區(qū)域商業(yè)網(wǎng)簽均價(jià)波動(dòng)大。

表 2011年-2013年長(zhǎng)沙市內(nèi)六區(qū)新建商業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行情況

（單位：萬，元/）

注：數(shù)據(jù)來源于長(zhǎng)沙市房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)警預(yù)報(bào)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)

3.新開發(fā)區(qū)域商業(yè)地產(chǎn)待售量大

近三年來長(zhǎng)沙市內(nèi)六區(qū)新建商業(yè)待售面積248.17萬，占內(nèi)六區(qū)新建商品房待售面積的15.46%。其中待售量最大的是岳麓區(qū)86.79萬，其次依次為雨花區(qū)（57.84萬）、天心區(qū)（34.36萬）、開福區(qū)（30.74萬）、望城區(qū)（25.53萬）、芙蓉區(qū)（12.91萬）。不難看出，商業(yè)供應(yīng)量大的區(qū)域、新興發(fā)展的區(qū)域，商業(yè)的待售量相對(duì)較高。

二、商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)分析

1.調(diào)查基本情況

本研究中商業(yè)地產(chǎn)是指商業(yè)用途的房地產(chǎn)，主要包括百貨、批發(fā)、餐飲、娛樂、休閑等商業(yè)業(yè)態(tài)形式，分為住宅底商、城市綜合體商業(yè)、專業(yè)市場(chǎng)三類。調(diào)查采取典型抽樣調(diào)查的方法進(jìn)行，調(diào)研樣本為長(zhǎng)沙市內(nèi)五區(qū)商業(yè)發(fā)展較為成熟或是區(qū)域影響力較大的樣本，調(diào)研共發(fā)放問卷58份，對(duì)近16個(gè)樣本進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，調(diào)研回收有效樣本共52個(gè)。在調(diào)查分析中，商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)的分析是基于商鋪購(gòu)買者的角度考慮投資價(jià)值，在分析中假設(shè)投資者長(zhǎng)期持有商鋪，研究中不考慮資金的時(shí)間價(jià)值、按揭貸款、裝修成本情況。投資回報(bào)率是指靜態(tài)租賃年投資回報(bào)率，是當(dāng)年租金與商業(yè)總售價(jià)的比值。其中，商業(yè)總售價(jià)計(jì)算以評(píng)估的當(dāng)前商業(yè)基準(zhǔn)價(jià)格為準(zhǔn)。

2.分類別投資回報(bào)率分析

注：圖中定期存款指整存整取

圖1 長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率與存貸款基準(zhǔn)利率的比較

2014年長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)總體投資回報(bào)率為5.12%，在全國(guó)房地產(chǎn)商鋪投資回報(bào)率中屬于中等偏上水平，約高于全國(guó)平均水平0.72個(gè)百分點(diǎn)（2013年下半年我國(guó)房地產(chǎn)投資回報(bào)率研究中商鋪靜態(tài)投資回報(bào)率為4.4%），高于五年期定期存款利率，低于6個(gè)月至一年期貸款利率。其中綜合體商業(yè)投資回報(bào)率以5.40%居于最高，專業(yè)市場(chǎng)投資回報(bào)率以5.28%居于第二位，住宅底商投資回報(bào)率最低，為4.12%。總體上看，近年來長(zhǎng)沙商業(yè)發(fā)展欣欣向榮，商業(yè)地產(chǎn)能獲得較好的投資回報(bào)率，當(dāng)前長(zhǎng)沙仍處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和城市建設(shè)提質(zhì)的關(guān)鍵時(shí)期，城市輻射能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)，長(zhǎng)期來看，商業(yè)租金上漲是大勢(shì)所趨。其中城市綜合體由于良好的運(yùn)營(yíng)能力和相當(dāng)優(yōu)越的地理優(yōu)勢(shì)，投資回報(bào)率最高，專業(yè)市場(chǎng)由于發(fā)展已經(jīng)趨于成熟，投資回報(bào)率也較為可觀，住宅底商投資回報(bào)率相對(duì)較低。

3.分區(qū)域投資回報(bào)率分析

圖2 各區(qū)域商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率的比較

從各區(qū)域商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率來看，開福區(qū)以6.29%的投資回報(bào)率居于首位，其次依次為岳麓區(qū)（6.26%）、芙蓉區(qū)（4.94%）、天心區(qū)（4.62%）、雨花區(qū)（4.44%）。開福區(qū)是長(zhǎng)沙商業(yè)發(fā)展較為成熟的區(qū)域，金融產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)突出，定位于“中部華爾街”，在近年來商業(yè)成交均價(jià)上居于首位的。岳麓區(qū)商業(yè)發(fā)展后起優(yōu)勢(shì)十分明顯，城市綜合體以及專業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展，改善了岳麓區(qū)商業(yè)分散、檔次偏低的現(xiàn)狀。中心城區(qū)芙蓉區(qū)由于開發(fā)接近飽和，可供商業(yè)開發(fā)的土地較少，缺少大型的城市綜合體項(xiàng)目，投資回報(bào)率相對(duì)較小。天心區(qū)、雨花區(qū)的投資回報(bào)率均在總平均投資回報(bào)率之下。

4.分地段投資回報(bào)率分析

圖3 商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率分片區(qū)的比較

從各地段商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率來看，一環(huán)以內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率為9.41%，一環(huán)以外二環(huán)以內(nèi)投資回報(bào)率為4.74%，二環(huán)以外三環(huán)以內(nèi)投資回報(bào)率為4.95%，三環(huán)以外投資回報(bào)率為4.81%。一環(huán)以內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)優(yōu)勢(shì)十分突出，比一環(huán)外其他地段的高出約4.5個(gè)百分點(diǎn)。其他地段的投資回報(bào)率相差不大。

從各片區(qū)商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率來看，投資回報(bào)率從高到低依次為五一、濱江、武廣、汽車西站、火車站、四方坪、新開鋪、大托、伍家?guī)X、汽車東站、麓谷、廣電、紅星、撈霞、井灣子、高橋、馬王堆、桐梓坡、省府。五一、紅星、火車站、伍家?guī)X等傳統(tǒng)商圈仍居于前列，而武廣、濱江等新興片區(qū)也在前列，由于樣本分布因素的影響，高橋、桐梓坡等的排位受到了影響。

三、主要結(jié)論

長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資回報(bào)率屬于中等偏上水平，運(yùn)行狀況較健康，總體投資回報(bào)率為5.12%，其中綜合體商業(yè)5.40%，專業(yè)市場(chǎng)5.28%，住宅底商4.12%。當(dāng)前長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)量過剩、商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)難度增大現(xiàn)狀已經(jīng)逐步凸現(xiàn)，商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展中仍存在定位不準(zhǔn)、傳統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)展略趨乏力、新興商業(yè)招商困難等問題。

四、對(duì)長(zhǎng)沙商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展的建議

1.科學(xué)規(guī)劃商業(yè)地產(chǎn)的布局及方向

一方面做好商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展的區(qū)域?qū)蛹?jí)規(guī)劃。對(duì)于住宅底商商業(yè)配套比要進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂疲蕴嵘^(qū)品質(zhì)。在一個(gè)半徑5-10公里的范圍之內(nèi)，統(tǒng)籌考慮輻射范圍較大的區(qū)域性商業(yè)中心；另一方面做好商業(yè)業(yè)態(tài)分類規(guī)劃，住宅底商宜發(fā)展社區(qū)商業(yè)，綜合體商業(yè)業(yè)態(tài)則呈現(xiàn)多元發(fā)展，強(qiáng)調(diào)體驗(yàn)式消費(fèi)理念，能實(shí)現(xiàn)購(gòu)物、休閑、娛樂、餐飲的一站式服務(wù)；專業(yè)市場(chǎng)立足專業(yè)業(yè)態(tài)，做大做強(qiáng)。

2.加強(qiáng)商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)和營(yíng)銷的市場(chǎng)監(jiān)管

提高商業(yè)地產(chǎn)準(zhǔn)入門檻，對(duì)大型綜合體開發(fā)保持謹(jǐn)慎，嚴(yán)格按照房地產(chǎn)開發(fā)資金監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對(duì)商業(yè)地產(chǎn)資金進(jìn)行監(jiān)管；嚴(yán)格規(guī)范商業(yè)地產(chǎn)的“返租”宣傳，及時(shí)查處不具有房地產(chǎn)銷售的真實(shí)內(nèi)容或者不以房產(chǎn)銷售為主要目的，以返本銷售、售后包租、約定回購(gòu)、銷售房產(chǎn)份額等方式非法吸收資金的項(xiàng)目，為商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

3.加強(qiáng)商業(yè)地產(chǎn)后期運(yùn)營(yíng)的政策支持

在商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目審批時(shí)需要對(duì)運(yùn)營(yíng)大體方案進(jìn)行審核，對(duì)不符合規(guī)劃、同質(zhì)化較高的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整引導(dǎo)；加大對(duì)大型商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的招商支持，強(qiáng)化長(zhǎng)沙城市形象的宣傳，將重大的商業(yè)項(xiàng)目作為市級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目來抓，積極搭建商業(yè)招商平臺(tái)，完善各類招商投資優(yōu)惠政策，增強(qiáng)項(xiàng)目招商的吸引力與競(jìng)爭(zhēng)力；對(duì)于重大的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)中應(yīng)開辟政府扶持的綠色通道。

4.推進(jìn)商業(yè)地產(chǎn)的轉(zhuǎn)型升級(jí)

鼓勵(lì)商業(yè)地產(chǎn)多元化發(fā)展，支持大型城市綜合體發(fā)展一站式消費(fèi)、體驗(yàn)式消費(fèi)，積極探索線上線下結(jié)合消費(fèi)模式，尤其是針對(duì)當(dāng)前休閑娛樂作為購(gòu)物消費(fèi)的重要支撐形式，根據(jù)商業(yè)輻射范圍，商業(yè)基本定位，適當(dāng)提高休閑娛樂在業(yè)態(tài)中的占比。積極引導(dǎo)部分專業(yè)市場(chǎng)的外遷，為專業(yè)市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)更合適的發(fā)展區(qū)域。

參考文獻(xiàn)：

[1]辛飛.長(zhǎng)沙城市軌道交通對(duì)商業(yè)空間結(jié)構(gòu)的影響研究[D].湖南大學(xué)，2012.

[2]葉強(qiáng)，鮑家聲.論城市空間結(jié)構(gòu)及形態(tài)的發(fā)展模式優(yōu)化―長(zhǎng)沙城市空間演變剖析[J].經(jīng)濟(jì)地理，2004（4）.

[3]陳淦璋，胡信松.長(zhǎng)沙城市綜合體進(jìn)入“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”[N].湖南日?qǐng)?bào)，2012-08-07.

篇10

所謂BT模式，即“建設(shè)――轉(zhuǎn)讓”的意思，BT模式具體是指政府（或業(yè)主）授權(quán)BT承包商對(duì)項(xiàng)目融資、建設(shè)，建設(shè)后由政府（或業(yè)主）進(jìn)行回購(gòu)，政府（或業(yè)主）向BT承包商償付融資本金及利息的一種新型的項(xiàng)目管理模式。從本質(zhì)上講，BT是一種投資方式。

（二）BT項(xiàng)目的特點(diǎn)

BT模式是一種新興的建設(shè)項(xiàng)目管理模式，與普通的建筑模式有根本上的區(qū)別。它以政府和大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目為主，分建設(shè)期，回購(gòu)期，且期限較長(zhǎng)。業(yè)主一般授權(quán)具有經(jīng)濟(jì)實(shí)力或融資能力的建筑企業(yè)進(jìn)行投資、建設(shè)，建設(shè)完成后“交鑰匙”――整體移交給業(yè)主。業(yè)主再進(jìn)行回購(gòu)，在回購(gòu)期由業(yè)主按合同約定支付工程建設(shè)費(fèi)用和融資費(fèi)用。對(duì)于施工企業(yè)來說實(shí)施BT項(xiàng)目帶有一定的投資性質(zhì)，通過BT項(xiàng)目的建設(shè)獲取投資回報(bào)，同時(shí)也解決了業(yè)主因?yàn)橘Y金短缺而不能實(shí)施工程的難題。

二、施工企業(yè)BT項(xiàng)目會(huì)計(jì)核算的方法

施工企業(yè)在BT項(xiàng)目建設(shè)和合同執(zhí)行過程中，具有三種職能：項(xiàng)目管理公司、項(xiàng)目投融資者、施工單位。所以其核算的內(nèi)容包括：核算業(yè)主對(duì)BT項(xiàng)目的資金撥付以及資金的投入使用；核算BT項(xiàng)目融資費(fèi)用，整個(gè)項(xiàng)目的投資完成情況；BT項(xiàng)目的建筑工程費(fèi)用，核算工程收入、成本和利潤(rùn)；核算BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)和投資收益以及收回情況。

BT模式下的會(huì)計(jì)核算分為兩種：一種是投資建設(shè)方雖然進(jìn)行投資，但不參與項(xiàng)目的施工建設(shè)，所以工程施工收入和成本不用確認(rèn)，而是按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的原則，根據(jù)合同規(guī)定支付施工過程中的工程價(jià)款，確認(rèn)金融資產(chǎn)。由于BT項(xiàng)目的建設(shè)周期和回購(gòu)期較長(zhǎng)，一般都超過1年，且資金量大，所以在建設(shè)期以“長(zhǎng)期應(yīng)收款”科目歸集發(fā)生的投入費(fèi)用，核算實(shí)際發(fā)生的成本和利息。根據(jù)金融資產(chǎn)的“持有至到期投資”的定義，如果項(xiàng)目公司有能力持有至到期且意圖明確，可以在建設(shè)期結(jié)束后，由“長(zhǎng)期應(yīng)收款”科目轉(zhuǎn)入“持有至到期投資”科目進(jìn)行核算。項(xiàng)目公司在回購(gòu)期的持續(xù)期間內(nèi)，把每期收到實(shí)際的回購(gòu)款按其占原全部回購(gòu)款的比例沖減“持有至到期投資”科目，按合同規(guī)定把差額部份計(jì)入“投資收益”科目。另一種是投資建設(shè)方進(jìn)行投資的同時(shí)還參與施工建設(shè)，對(duì)于業(yè)主提供建筑施工服務(wù)，應(yīng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第15號(hào)―建造合同》的規(guī)定確認(rèn)合同收入及費(fèi)用。對(duì)發(fā)生的借款利息，應(yīng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第17號(hào)―借款費(fèi)用》的規(guī)定，將貸款利息計(jì)入工程總成本。具體會(huì)計(jì)處理如下：

（一）建設(shè)期

按實(shí)際發(fā)生的成本

借：工程施工

貸：銀行存款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付賬款等

根據(jù)項(xiàng)目管理公司、業(yè)主或監(jiān)理公司的審核的工程進(jìn)度額確認(rèn)收入、成本

借：應(yīng)收賬款

貸：工程結(jié)算收入

借：工程結(jié)算成本

貸：工程施工

同時(shí)確認(rèn)稅金及附加

借：主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加

貸：應(yīng)交稅金、其他應(yīng)交款

在BT項(xiàng)目建設(shè)期間，均重復(fù)上述會(huì)計(jì)處理。

（二）回購(gòu)期

BT項(xiàng)目的回購(gòu)款及投資回報(bào)支付方式一般有兩種：一種是等額本金方式；另一種方式是等額本息方式。

1. 等額本金方式

這種方式是指回購(gòu)期內(nèi)每期收到等額的本金，投資收益按照尚未支付的本金余額乘上投資回報(bào)率，所以每期投資回報(bào)不等，本利和也不等。具體步驟：

（1）確定建設(shè)期末回購(gòu)的基價(jià)；

（2）計(jì)算在確定的償還期內(nèi)每期應(yīng)償還的本金；

（3）計(jì)算每期應(yīng)支付的投資回報(bào)=尚未支付的余額×投資回報(bào)率；

（4）每期的本利和=每期應(yīng)償還的本金+每期應(yīng)付的投資回報(bào)。

2. 等額本息方式

這種方式是指在項(xiàng)目回購(gòu)期，每期支付的本金和投資回報(bào)之和是相等的，但每期支付的本金數(shù)和投資回報(bào)數(shù)均不相等。具體步驟：

（1）確定建設(shè)期末回購(gòu)的基價(jià)；

（2）根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算出每期相等的償還金額；

（3）計(jì)算每期應(yīng)支付的投資回報(bào)=尚未支付的余額×投資回報(bào)率；

（4）計(jì)算出每期償還的本金=每期相等的償還金額-每期應(yīng)支付的投資回報(bào)。

兩種支付方式的不同可以看出：采用等額本息的方式，每期支付的金額相等，但前期支付的本金少，投資回報(bào)多，后期支付的本金多，投資回報(bào)少；采用等額本金的方式，每期償還的本金一樣，但前期支付的投資回報(bào)多，后期相對(duì)較少。

（三）收到合同價(jià)款時(shí)

借：銀行存款

貸：應(yīng)收賬款

三、加強(qiáng)施工企業(yè)BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理的建議

參與BT項(xiàng)目的建設(shè)是施工企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，為保證工程的順利進(jìn)行，財(cái)務(wù)管理提供了有效保證，因此財(cái)務(wù)管理工作在施工企業(yè)的BT項(xiàng)目中具有十分重要的作用。

（一）承接BT項(xiàng)目事前應(yīng)做好前期決策的融資準(zhǔn)備和財(cái)務(wù)支持工作

在公司經(jīng)營(yíng)部門的協(xié)調(diào)下，各相關(guān)職能部門應(yīng)當(dāng)對(duì)照招標(biāo)文件的要求，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析論證，對(duì)項(xiàng)目的總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)項(xiàng)目業(yè)主的信譽(yù)、財(cái)政狀況進(jìn)行充分調(diào)研，對(duì)項(xiàng)目收益和融資成本進(jìn)行測(cè)算，并對(duì)融資方式和融資方案進(jìn)行選擇，并和貸款銀行進(jìn)行融資洽談，制定積極的財(cái)務(wù)管理制度，創(chuàng)造良好的財(cái)務(wù)環(huán)境，為BT項(xiàng)目提供強(qiáng)有力的財(cái)務(wù)支持。

（二）投標(biāo)報(bào)價(jià)時(shí)要充分考慮資金成本

由于BT項(xiàng)目的建設(shè)期和回購(gòu)期較長(zhǎng)，在測(cè)算投標(biāo)報(bào)價(jià)時(shí)，對(duì)融資費(fèi)用及融資風(fēng)險(xiǎn)要考慮充足。如對(duì)融資方案和融資方式的選擇對(duì)融資費(fèi)用的影響、國(guó)家宏觀調(diào)控的貨幣政策對(duì)貸款利率和利息的影響、項(xiàng)目實(shí)施過程中施工成本的融資成本控制，這些都會(huì)給BT項(xiàng)目的資金成本帶來風(fēng)險(xiǎn)，所以在資金能夠按期足額取得的條件下，公司才能考慮是否參與BT項(xiàng)目的投招標(biāo)工作，并結(jié)合BT項(xiàng)目的進(jìn)度計(jì)劃和融資情況對(duì)用資計(jì)劃進(jìn)行定量地分析，制定預(yù)算，控制資金成本，滿足施工進(jìn)度需求。

（三）合同簽訂時(shí)要與招標(biāo)文件銜接，確保合同簽約質(zhì)量

BT項(xiàng)目的合同中須明確回購(gòu)基準(zhǔn)日、回購(gòu)期數(shù)、回購(gòu)條件和回購(gòu)期資金利率等。對(duì)每期回購(gòu)款的具體支付時(shí)間、履約保證金的退還時(shí)間等同樣須在合同中明確規(guī)定。為確保回購(gòu)資金的按期支付，還可以要求政府或業(yè)主出具項(xiàng)目回購(gòu)承諾函，或以第三方（銀行）的名義提供回購(gòu)擔(dān)保函。

（四）施工階段要加強(qiáng)總體籌劃，提高工程質(zhì)量

施工單位要組建BT項(xiàng)目的管理機(jī)構(gòu)，落實(shí)內(nèi)部考核目標(biāo)。編制項(xiàng)目資金的預(yù)算，落實(shí)融資資金到位，并制定科學(xué)的建設(shè)計(jì)劃，按照工程進(jìn)度合理安排資金使用量，控制融資費(fèi)用。同時(shí)定期召開項(xiàng)目分析會(huì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，促進(jìn)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)BT項(xiàng)目完工達(dá)到驗(yàn)收條件，及時(shí)辦理材料調(diào)差、人工單價(jià)、設(shè)計(jì)變更等資金費(fèi)用的調(diào)整工作，及時(shí)清算監(jiān)理費(fèi)用、建設(shè)管理費(fèi)等資金費(fèi)用，項(xiàng)目審計(jì)決算后，與業(yè)主確認(rèn)項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)，計(jì)算確認(rèn)建設(shè)期資金利息。

（五）重視回購(gòu)期的資金收回，確保企業(yè)收益

篇11

文章編號(hào):1000-176X(2009)12-0075-07

BT模式下交易結(jié)構(gòu)的核心關(guān)系是前期由投資方投入資金建設(shè)項(xiàng)目,后期由回購(gòu)方分期支付項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款以償還投資方的投入,其實(shí)質(zhì)是發(fā)起方在此期間向投資方進(jìn)行了融資,因此,在回購(gòu)階段需要根據(jù)事先約定的資金成本向投資方支付投資回報(bào)。對(duì)于投資方來說,其投資BT項(xiàng)目,在于依靠自身的投融資與建設(shè)能力期望從項(xiàng)目的工程建設(shè)環(huán)節(jié)和回購(gòu)價(jià)款支付環(huán)節(jié)獲得收益;而對(duì)于政府方(發(fā)起方)而言,則希望通過采用BT模式緩解財(cái)政資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金壓力,提高資金使用效率。因此,在BT項(xiàng)目的招投標(biāo)及合同談判階段,圍繞項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款的一系列問題,如項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款的組成與確定、回購(gòu)支付方式與回購(gòu)期限的選擇等成為發(fā)起方與投資方關(guān)注的核心問題。

雖然近年來BT模式在我國(guó)發(fā)展迅速,完成了許多重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)[1],但我國(guó)對(duì)于BT模式的法律法規(guī)等制度建設(shè)滯后,總體上對(duì)BT模式缺乏明確的界定、沒有統(tǒng)一及配套的法律規(guī)范、欠缺規(guī)范合同的指引[2]。而有關(guān)BT模式的理論研究主要關(guān)注于BT模式的比較分析[3]-[4]、實(shí)施BT模式的制度風(fēng)險(xiǎn)與BT項(xiàng)目運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)問題[5]-[8]以及BT實(shí)踐中暴露出來的問題的應(yīng)對(duì)策略[9]-[10]等方面,對(duì)于BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款相關(guān)問題的研究相對(duì)不足。

因此,對(duì)于BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款相關(guān)影響因素及作用機(jī)理進(jìn)行分析,為政府方在合同談判中的策略選擇進(jìn)行理論指導(dǎo),從而合理確定項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款及回購(gòu)方式,并通過合同條款對(duì)項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款進(jìn)行控制,有利于BT項(xiàng)目的成功運(yùn)作。

一、BT建設(shè)模式及項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款相關(guān)概念界定

(一) BT模式

BT(Build-Transfer)模式,即建造―移交模式,是當(dāng)今國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域中被普遍采用的投資建設(shè)模式,指政府通過特許協(xié)議,引入社會(huì)資金或國(guó)外資金進(jìn)行專屬于政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè),基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)完工后,投資者不對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行“經(jīng)營(yíng)”或“擁有”,而是按照政府特許協(xié)議由政府回購(gòu)[3]。因此,BT模式是一種投資方式,有別于普通的工程總承包方式。BT項(xiàng)目的具體運(yùn)作方式主要可以劃分為以下幾種:

1.施工二次招標(biāo)型

即政府方招標(biāo)選定的投資方(聯(lián)合體)僅承擔(dān)投資職能,由其設(shè)立具有法人資格的項(xiàng)目公司作為建設(shè)單位負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)組織和管理,項(xiàng)目建成后由政府方回購(gòu)[1]。這一模式下,投資方不直接負(fù)責(zé)項(xiàng)目實(shí)施,設(shè)計(jì)方、監(jiān)理方及施工總承包方均需要項(xiàng)目公司二次招標(biāo)確定。相應(yīng)地,項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)最大程度地轉(zhuǎn)移給了投資方。

2.直接施工型

即政府方招標(biāo)選定投資方(聯(lián)合體),由其成立具有法人資格的項(xiàng)目公司作為建設(shè)單位,負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)管理與施工總承包,項(xiàng)目建成后由政府回購(gòu)[11]。其特點(diǎn)在于施工不需要二次招標(biāo),投資方(聯(lián)合體)需要同時(shí)具備融資能力與施工總承包資質(zhì),監(jiān)理由政府方和項(xiàng)目公司共同委托。投資方可以獲得投資回報(bào)與施工利潤(rùn),從而應(yīng)用較廣。

3.施工同體型

即政府方招標(biāo)選定同時(shí)承擔(dān)投資、建設(shè)管理和工程施工的項(xiàng)目投資方(聯(lián)合體),由其設(shè)立項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)(不具備法人資格)進(jìn)行建設(shè)管理,其特點(diǎn)是項(xiàng)目的主要施工承包商與投資方、項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)直接同體[11]。該模式下,設(shè)計(jì)、監(jiān)理等一般都由政府方委托,相應(yīng)地則承擔(dān)更多建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。

以上運(yùn)作模式是BT項(xiàng)目實(shí)施的主要模式,實(shí)踐中曾經(jīng)出現(xiàn)過的墊資施工型模式[1],因其極易作成建設(shè)部明令禁止的墊資施工總承包模式而較少采用。

(二)政府借款投資代建方式與BT引資方式在投入總成本上的比較

1.定性分析

(1)從融資的角度來看,引資建設(shè)的資金成本一般較高,因此,只有在政府缺乏基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金,而且又難以從開發(fā)銀行貸到資金的情況下,才可以選擇引資建設(shè)方式。

(2)從項(xiàng)目管理角度看,由于BT模式選擇市場(chǎng)化運(yùn)作方式,可以減少政府的行政干預(yù),盡可能減少設(shè)計(jì)變更,可以有效控制投資。在選擇出資人及建設(shè)單位環(huán)節(jié)市場(chǎng)化程度越高,越可以引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,節(jié)約政府的建設(shè)投資。如果市場(chǎng)化程度不高,可能會(huì)出現(xiàn)一些尋租行為,不利于發(fā)揮BT的效率優(yōu)勢(shì)。

(3)從行政成本角度來看,BT模式雖然由私人資本全過程建設(shè),但是,對(duì)政府相關(guān)部門的監(jiān)管水平較高,所以,行政成本節(jié)約效果并不一定顯著。

2.定量分析

(1)假設(shè)這兩種模式建設(shè)成本一致,即項(xiàng)目建設(shè)完成后二者總建設(shè)費(fèi)用一樣,都是10 000萬元(1億元)(如表1、表2所示)。

(2)假設(shè)代建模式政府投資全部來自于借款,利率5.94%,而BT模式的投資回報(bào)率為8%。

(3)BT引資模式下項(xiàng)目回購(gòu)期5年,代建模式下,借款償還期為5年。

(4)二者的回購(gòu)方式或借款償還方式采用的等額本金方式。

按照國(guó)家對(duì)代建取費(fèi)的規(guī)定,代建單位代建費(fèi)113萬元。

因此,1億元的項(xiàng)目其代建費(fèi)=63+(10 000-5 000)×1%=113萬元,這部分費(fèi)用加到總支付的本利和中得到項(xiàng)目總投入成本為11 895萬元。如表2所示。

可見,BT引資模式比代建模式多投入成本=12 400-11 895=505萬元,大約500萬元。

因此,BT引資模式的總成本高于代建模式,只有在政府資金短缺,無法從其他渠道獲得建設(shè)資金,項(xiàng)目又急于建設(shè)時(shí)采用較為穩(wěn)妥。

(三)BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款

融資建設(shè)的項(xiàng)目原則上應(yīng)由政府支付回購(gòu)金進(jìn)行回購(gòu)。政府所需要支付給BT承包商的全部費(fèi)用包括工程建設(shè)費(fèi)用以及融資費(fèi)用。根據(jù)包含關(guān)系,將回購(gòu)價(jià)款分為回購(gòu)基價(jià)和回購(gòu)總價(jià)兩個(gè)層面來討論,回購(gòu)總價(jià)包括回購(gòu)基價(jià),但同時(shí)回購(gòu)基價(jià)又是計(jì)算回購(gòu)總價(jià)的依據(jù)(如圖1所示)。

圖1 BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款構(gòu)成

1.項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)

由工程建設(shè)資金與建設(shè)期融資費(fèi)用兩部分構(gòu)成[12]。

(1)工程建設(shè)資金。包括BT項(xiàng)目建造期內(nèi)的建筑安裝工程費(fèi)用、設(shè)備與工器具購(gòu)置費(fèi)用及其他約定費(fèi)用,一般不包括動(dòng)拆遷費(fèi)用、設(shè)計(jì)費(fèi)用等。

(2)建設(shè)期融資費(fèi)用。是投資方在建設(shè)期的資金成本,由銀行貸款利息和建設(shè)期的自有資金投資回報(bào)兩部分構(gòu)成。

2.項(xiàng)目回購(gòu)總價(jià)

主要包括回購(gòu)基價(jià)與回購(gòu)期融資費(fèi)用。理論上說,若回購(gòu)期融資費(fèi)用為0,即BT項(xiàng)目完成時(shí)點(diǎn)由政府方一次性回購(gòu),則由于未發(fā)生回購(gòu)期資金成本,回購(gòu)總價(jià)即回購(gòu)基價(jià)。

(1)回購(gòu)基價(jià)。回購(gòu)期開始時(shí)通過雙方回購(gòu)協(xié)議中約定的回購(gòu)價(jià)款構(gòu)成內(nèi)容與計(jì)算方式核定而形成的政府方應(yīng)該支付給投資方的全部費(fèi)用,包括工程建設(shè)費(fèi)用與建設(shè)期融資費(fèi)用(若存在回購(gòu)緩沖期,則該期相應(yīng)的融資費(fèi)用也計(jì)入回購(gòu)基價(jià))。

(2)回購(gòu)期融資費(fèi)用。項(xiàng)目完成后,投資方的資金被繼續(xù)占用而發(fā)生的資金成本,隨回購(gòu)價(jià)款的逐期支付而減少。

3.投資回報(bào)率的確定

BT模式的投資回報(bào)率的確定,國(guó)內(nèi)通行的做法通常在同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮2―4個(gè)百分點(diǎn)。

(1)如果BT出資方只出資,不建設(shè),其投資回報(bào)率取上限;如果既出資又建設(shè),其投資回報(bào)率取下線。

(2)回購(gòu)期長(zhǎng)的項(xiàng)目投資回報(bào)率高于回報(bào)期短的項(xiàng)目。

(3)建設(shè)期只按借款對(duì)待,回報(bào)率低,則回購(gòu)期的回報(bào)率就要高些,雙方進(jìn)行談判認(rèn)可。

(4)實(shí)際上最簡(jiǎn)便的方法不區(qū)分建設(shè)期和回購(gòu)期,統(tǒng)一給定一個(gè)投資回報(bào)率,建設(shè)期的投資回報(bào)(融資費(fèi)用)參考建設(shè)期利息的算法,當(dāng)年投入按半年計(jì)算投資回報(bào),以前各年投入及未償還的投資回報(bào)(利息)按全年計(jì)息,回購(gòu)期按具體的回購(gòu)方式進(jìn)行計(jì)算。

假設(shè)投資者在建設(shè)期初一次投入資金,投資者要求的收益水平為銀行同期貸款利率r,項(xiàng)目建設(shè)期為n,回購(gòu)期限為m,投資年固定回報(bào)率為i。則:只出資不建設(shè)的一次投資回報(bào)計(jì)算公式如下:

i=(1+r)n+m-1n+m(1)

假設(shè)期為2年,根據(jù)公式(1),則投資回報(bào)測(cè)算結(jié)果如表3所示。

二、BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款影響因素及機(jī)理分析

對(duì)于政府方而言,在與投資方進(jìn)行回購(gòu)協(xié)議談判前必須確定項(xiàng)目回購(gòu)總價(jià)控制措施與回購(gòu)策略選擇,以期更合理地利用未來財(cái)政資金,提高其使用效率。因此,在項(xiàng)目前期招標(biāo)確定投資方的準(zhǔn)備過程中,必須研究回購(gòu)價(jià)款的相關(guān)影響因素及其作用機(jī)理,從而在合同談判過程中進(jìn)行合意的選擇。BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款的相關(guān)影響因素主要有:①資金投入方式;②建設(shè)工期;③工程變更;④基準(zhǔn)利率與投資回報(bào)率;⑤回購(gòu)支付方式;⑥回購(gòu)期限等。其中,①②③④主要影響項(xiàng)目的回購(gòu)基價(jià),而④⑤⑥則影響回購(gòu)總價(jià)。下文具體分析前述因素對(duì)于項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款的影響機(jī)理。

(一)資金投入方式

BT項(xiàng)目一般為投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,項(xiàng)目所需建設(shè)資金除一部分為投資方注入的資本金外,大部分是通過向銀行或金融機(jī)構(gòu)融資獲得。不同的資金投入方式對(duì)回購(gòu)價(jià)款有如下影響:第一,自有資金比例會(huì)影響到投資方的投資內(nèi)部收益率與回購(gòu)價(jià)款。若對(duì)于BT項(xiàng)目的資本金比例約定一個(gè)范圍,則投資方通過減少自有資金比例(即取下限)充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用會(huì)提高項(xiàng)目投資的內(nèi)部收益率[13],并因?yàn)橛?jì)息基數(shù)額的加大會(huì)增加建設(shè)期的資金成本,從而使建設(shè)期融資費(fèi)用提高。第二,在固定自有資金比例前提下(如我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般為35%),自有資金與借入資金的投入次序?qū)τ诨刭?gòu)價(jià)款的影響具有不確定性。BT實(shí)務(wù)操作中,投資方的借入資金均計(jì)算其資金成本而構(gòu)成建設(shè)期融資費(fèi)用,但其自有資金的投資回報(bào)則存在兩種情況(計(jì)或不計(jì))。在不計(jì)算自有資金回報(bào)的情況下,顯然先投入自有資金有利于建設(shè)期融資費(fèi)用的減少,而對(duì)于其自有資金回報(bào)率與貸款利率取值不同時(shí),投入次序也影響到建設(shè)期融資費(fèi)用。第三,資金投入的不平衡性對(duì)回購(gòu)價(jià)款產(chǎn)生影響。若項(xiàng)目建設(shè)初期大量投入建設(shè)資金,則因其計(jì)息周期拉長(zhǎng)而產(chǎn)生更高的資金成本增大了政府方的建設(shè)期融資費(fèi)用。

(二)建設(shè)工期

理論上,BT項(xiàng)目建設(shè)工期越長(zhǎng)則資金成本會(huì)增大,在工程建設(shè)費(fèi)用不變前提下縮短工期會(huì)節(jié)約資金成本,使建設(shè)期融資費(fèi)用進(jìn)而項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)下降。但具體項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模與標(biāo)準(zhǔn)、建設(shè)條件及其他不確定性因素的客觀存在,使項(xiàng)目建設(shè)工期具有一定的不確定性,有可能使項(xiàng)目進(jìn)度偏離合同理想狀態(tài)造成工期延誤,從而影響項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)。具體存在如下幾種情況:第一,可原諒的工期延誤往往會(huì)使回購(gòu)基價(jià)增加;第二,不可原諒的工期延誤則因投資方的過失而由政府方反索賠可降低項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)。

(三)工程變更

在BT項(xiàng)目建設(shè)實(shí)踐中,工程變更是不可避免的,工程變更通常會(huì)加大項(xiàng)目的建設(shè)工程費(fèi)用。但對(duì)于項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)的影響與具體的BT運(yùn)作模式關(guān)系密切,如采用二次招標(biāo)型 BT模式[14],則項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)均由投資方承擔(dān),設(shè)計(jì)、監(jiān)理、施工均與投資方直接簽訂合同,由此發(fā)生的工程變更引起的費(fèi)用增加主要由投資方承擔(dān),在一般總價(jià)合同框架下,對(duì)于政府方應(yīng)支付的回購(gòu)價(jià)款影響較小;若采用墊資承包型BT模式[14],由于投資方主要承擔(dān)融資與直接施工任務(wù),相應(yīng)的設(shè)計(jì)、監(jiān)理由業(yè)主方招標(biāo)并負(fù)責(zé)管理,工程變更的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)主要由業(yè)主方承擔(dān),從而發(fā)生的工程建設(shè)費(fèi)用增加及資金成本增加會(huì)進(jìn)入回購(gòu)基價(jià)。

(四)銀行基準(zhǔn)利率與投資回報(bào)率

銀行基準(zhǔn)利率與投資方的投資回報(bào)率主要通過影響融資費(fèi)用(包括建設(shè)期與回購(gòu)期融資費(fèi)用)而反映到項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款中。在BT項(xiàng)目招標(biāo)階段一般由投標(biāo)人自報(bào)投資回報(bào)率,并在中標(biāo)后最終與政府方談判予以確定,對(duì)于政府方而言,往往要求其資金成本低于銀行利率(體現(xiàn)出政府方選擇BT模式實(shí)施項(xiàng)目較從銀行貸款的優(yōu)勢(shì)),而其投資回報(bào)率則參考銀行基準(zhǔn)利率與行業(yè)特點(diǎn)在談判中確定。而具體操作中,為簡(jiǎn)化計(jì),可以不具體區(qū)分自有資金回報(bào)與融資資金的利息,統(tǒng)一在銀行同期貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮一定百分比[13]。總之,基準(zhǔn)利率與投資回報(bào)率的高低對(duì)于回購(gòu)價(jià)款產(chǎn)生同方向的影響,而如果允許其隨著銀行利率變化相應(yīng)調(diào)整,則政府方將承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。

(五)回購(gòu)支付方式

主要包括不同還款方式與單期時(shí)間間隔的選擇等,其對(duì)項(xiàng)目回購(gòu)總價(jià)的影響各不相同:第一,在回購(gòu)期內(nèi),對(duì)于回購(gòu)價(jià)款的支付主要有兩種方式[2](等額本金與等額本息),采用等額本金的方式則意味著投資方本金的提前回收從而提高其內(nèi)部收益率,對(duì)于投資方更為有利[13]。第二,雖然業(yè)界對(duì)于回購(gòu)期內(nèi)多采用以年作為單期時(shí)限,年末付款的方式,但顯然單期時(shí)間間隔的縮小有利于節(jié)省回購(gòu)總價(jià)。相對(duì)于以年為單期,若采用更小的支付周期,則由于未付價(jià)款的計(jì)息時(shí)間縮短而降低了回購(gòu)期的融資費(fèi)用,減少了回購(gòu)總價(jià)。

(六)回購(gòu)期限

回購(gòu)期限對(duì)于回購(gòu)總價(jià)的影響相對(duì)簡(jiǎn)單,在其他因素不變的情況下,縮短回購(gòu)期限對(duì)于投資方意味著本金的盡快回收從而提高了內(nèi)部收益率;對(duì)于政府方,則由于回購(gòu)基價(jià)計(jì)息周期的縮短而降低了回購(gòu)總價(jià)。

三、BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款影響因素變化舉例

假定某BT項(xiàng)目投資估算為10億元,要求投資方自有資金比例為35%,計(jì)劃工期為24個(gè)月,投資方自有資金投資回報(bào)與貸款利率均按5.94%計(jì),計(jì)算期以半年為一期(期初投入)。由于工期變化、工程變更等因素的影響相對(duì)較明確,以下重點(diǎn)結(jié)合投資方的不同的資金投入方式、回購(gòu)支付方式與回購(gòu)期限進(jìn)行計(jì)算,以比較不同因素變化對(duì)于項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款的影響方式。

(一)不同資金投入方式對(duì)回購(gòu)基價(jià)的影響

由于該案例中,投資方自有資金比例確定,投資方自有資金回報(bào)率與貸款利率均按同期銀行貸款利率(5.94%)計(jì)算,則不同的資金使用計(jì)劃將對(duì)回購(gòu)基價(jià)產(chǎn)生影響(如表5所示)。

表5不同資金投入方式對(duì)項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)的影響對(duì)比單位:億元

資金投入計(jì)劃開工投入額/融資費(fèi)用7個(gè)月投入額/融資費(fèi)用13個(gè)月投入額/融資費(fèi)用19個(gè)月投入額/融資費(fèi)用回購(gòu)基價(jià)

等額投入2.5/0.2972.5/0.2232.5/0.14852.5/0.074310.743

從小到大1/ 0.11882/0.17823/0.17824/0.118810.594

從大到小4/0.47523/0.26732/0.11881/0.029710.891

從表5可見,不同的資金使用計(jì)劃將產(chǎn)生不同的回購(gòu)基價(jià)。顯然,資金投入由小到大的方式產(chǎn)生的回購(gòu)基價(jià)最低,其主要原因在于后期投入的較多資金因?yàn)橛?jì)息期短而產(chǎn)生較低的建設(shè)期融資費(fèi)用。

(二)不同回購(gòu)支付方式對(duì)回購(gòu)總價(jià)的影響

即比較不同的還款方式(等額本金與等額本息)與不同的支付單期時(shí)間(年、半年、季、月等)對(duì)于回購(gòu)總價(jià)的影響情況。

1.不同還款方式對(duì)于回購(gòu)總價(jià)的影響

假定回購(gòu)基價(jià)為10.743億元(如表5所示),回購(gòu)期為2年(單期為1年),比較不同還款方式對(duì)于回購(gòu)總價(jià)的影響情況。

表6不同還款方式下項(xiàng)目回購(gòu)總價(jià)對(duì)比單位:億元

還款方式第1年末本金/融資費(fèi)用第2年末本金/融資費(fèi)用回購(gòu)總價(jià)

等額本金5.3713/0.63815.3713/0.319111.6997

等額年金5.3902/0.63815.6702/0.358112.0566

從表6可見,等額年金的還款方式相對(duì)投資方更為有利,政府方為此多付出了回購(gòu)總價(jià),即項(xiàng)目回購(gòu)期的融資費(fèi)用上升。

2.不同支付單期對(duì)于回購(gòu)總價(jià)的影響

同理,假定回購(gòu)基價(jià)為10.743億元(如表5所示),回購(gòu)期為2年,假定以等額本金方式支付,分別取單期時(shí)間為年、半年、季等計(jì)算其對(duì)于回購(gòu)總價(jià)的影響(如表7所示)。

表7不同支付單期對(duì)于回購(gòu)總價(jià)的影響對(duì)比單位:億元

單期時(shí)間第1期第2期第3期第4期第5期第6期第7期第8期回購(gòu)總價(jià)

年6.00945.690311.6997

半年3.00482.92512.84532.765511.5407

季1.42271.41271.40271.39281.38281.37281.36281.352911.1022

從表7可見,回購(gòu)支付單期的時(shí)間對(duì)于回購(gòu)總價(jià)也產(chǎn)生影響,相對(duì)于以年為支付單期,以半年、季度為支付單期時(shí)回購(gòu)期融資費(fèi)用減少,相應(yīng)降低了回購(gòu)總價(jià)。

(三)不同回購(gòu)期限對(duì)回購(gòu)總價(jià)的影響

仍假定回購(gòu)基價(jià)為10.743億元(如表5所示),以等額本金方式支付回購(gòu)款,單期為1年,分別取回購(gòu)期限為2―5年,比較回購(gòu)總價(jià)變化情況(如表8所示)。

表8不同回購(gòu)期限對(duì)回購(gòu)總價(jià)的影響對(duì)比單位:億元

回購(gòu)期限回購(gòu)總價(jià)(回購(gòu)期融資費(fèi)用)

2年11.7002(0.9572)

3年12.0193(1.2763)

4年12.3384(1.5953)

5年12.6574(1.9144)

從表8可見,回購(gòu)期延長(zhǎng),因?yàn)榛刭?gòu)基價(jià)產(chǎn)生的融資費(fèi)用增加導(dǎo)致回購(gòu)總價(jià)上升;從另一角度而言,是由于投資方的本金被占用時(shí)間延長(zhǎng)而產(chǎn)生的資金成本增大。

四、政府方對(duì)于回購(gòu)價(jià)款控制的策略

基于前文對(duì)于回購(gòu)價(jià)款影響因素及其作用機(jī)理的分析,政府方在招投標(biāo)及合同談判過程中應(yīng)該有針對(duì)性地采取措施,有效控制項(xiàng)目的回購(gòu)價(jià)款并采取合理的回購(gòu)策略,最終反應(yīng)在合同文本中作為項(xiàng)目建設(shè)階段及回購(gòu)階段處理回購(gòu)價(jià)款確定、調(diào)整及支付的依據(jù),合同機(jī)制仍然是政府方有效控制回購(gòu)相關(guān)問題的主要手段。

(一)加強(qiáng)合同價(jià)款的控制,嚴(yán)格建設(shè)期的資金監(jiān)管

在BT項(xiàng)目的招標(biāo)階段,原則上應(yīng)以批準(zhǔn)的項(xiàng)目概算下浮一定比例報(bào)政府批準(zhǔn)后作為招標(biāo)控制價(jià),由投標(biāo)人競(jìng)價(jià)形成項(xiàng)目的合同總價(jià),以之作為項(xiàng)目回購(gòu)的暫定基價(jià)。對(duì)于投資方的資本金比例及注資方式進(jìn)行明確約定并制定監(jiān)控條款,保障其資本金注入在規(guī)定時(shí)間每期足額到位。要求投資方編制合理的資金使用計(jì)劃,并嚴(yán)格審查防止其不平衡的資金投入而產(chǎn)生更多的融資費(fèi)用。在合同條款中載明投資方的融入資金到位時(shí)間,并通過在銀行設(shè)立工程建設(shè)專項(xiàng)資金賬戶加強(qiáng)對(duì)于投資方的資金監(jiān)管,防止其挪用項(xiàng)目建設(shè)資金并保障工程款按期足額撥付。

(二)嚴(yán)格控制項(xiàng)目建設(shè)工期,加強(qiáng)工程變更審查

項(xiàng)目工期的延誤與工程變更均可能造成項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)的上升而增大回購(gòu)總價(jià)。在招標(biāo)階段,政府方應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)督投標(biāo)人的工程建設(shè)實(shí)施方案,審查其進(jìn)度計(jì)劃的合理性。在合同談判過程中,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃的審批,并通過相應(yīng)條款保障項(xiàng)目按進(jìn)度計(jì)劃推進(jìn)工程建設(shè),并對(duì)可原諒的工期延誤等條件進(jìn)行明確約定,盡量清楚劃分工期延誤的責(zé)任歸屬,防止回購(gòu)價(jià)款增加;同時(shí),在合同談判過程中,對(duì)于工程變更應(yīng)明確約定其嚴(yán)格的實(shí)施程序,對(duì)于政府方可予認(rèn)定并同意調(diào)整合同價(jià)款的變更要有明確的約定。

(三)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)項(xiàng)目融資成本與投資回報(bào)率

BT項(xiàng)目的回購(gòu)價(jià)款與投資方與政府方商定的融資成本與自有資金回報(bào)率關(guān)系敏感,特別是對(duì)于BT實(shí)踐中給予投資方單一回報(bào)率的情況。應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)于投資方回報(bào)率的測(cè)算,在招標(biāo)或合同談判過程中合理確定回報(bào)率,從而既保障投資方的合理利潤(rùn),又節(jié)省了財(cái)政性資金。投資方回報(bào)率的確定需要結(jié)合銀行同期貸款利率、行業(yè)基準(zhǔn)收益率、項(xiàng)目特點(diǎn)及政府方信譽(yù)等因素;給予投資方固定回報(bào)率時(shí),應(yīng)重點(diǎn)預(yù)測(cè)銀行同期貸款利率的年浮動(dòng)趨勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì),并與投資方談判商定。

(四)合理選擇項(xiàng)目回購(gòu)策略

政府方的回購(gòu)策略選擇受到政府方未來財(cái)政資金收入的嚴(yán)格約束,在準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來幾年政府財(cái)政資金籌措能力及確定其資金優(yōu)先使用計(jì)劃的前提下,適當(dāng)縮短回購(gòu)期限,增加回購(gòu)支付單期數(shù),有利于減少項(xiàng)目回購(gòu)總價(jià),同時(shí)對(duì)于投資方而言,其投資回報(bào)也更高,是一種“雙贏”的結(jié)果。

五、結(jié) 論

BT模式與傳統(tǒng)的投資建設(shè)模式相比,可以緩解項(xiàng)目建設(shè)期政府財(cái)政資金的壓力,提高投資效率,分散投資風(fēng)險(xiǎn),有利于發(fā)揮大型建筑企業(yè)在資金和技術(shù)方面的綜合優(yōu)勢(shì)。可以預(yù)測(cè),BT模式在我國(guó)未來城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中會(huì)發(fā)揮越來越重要的作用。但作為一種主要應(yīng)用于我國(guó)公益性或經(jīng)營(yíng)性較差的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的新模式,由于缺乏BT項(xiàng)目專門的法規(guī)政策,對(duì)于BT模式運(yùn)作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)的理論研究與實(shí)務(wù)探索相對(duì)不足,制約著該模式發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。本文主要針對(duì)政府方與投資方回購(gòu)協(xié)議談判中重點(diǎn)關(guān)注的回購(gòu)價(jià)款確定及回購(gòu)支付方式選擇,研究了BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款的相關(guān)影響因素并重點(diǎn)分析其作用機(jī)理,結(jié)合案例給出了算法及驗(yàn)證,并進(jìn)一步為政府方在項(xiàng)目前期能夠結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際確定出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略,為政府方合同談判過程中對(duì)于回購(gòu)價(jià)款的確定與回購(gòu)方式的選擇,以及合同條款中對(duì)于回購(gòu)價(jià)款的控制提供理論上的指導(dǎo)。

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篇12

引言:BT模式作為一種新型融資建設(shè)模式,近年來在中國(guó)一些工程建設(shè)項(xiàng)目中逐步得到發(fā)展和應(yīng)用。BT模式是由項(xiàng)目發(fā)起方通過招標(biāo)的方式確定投資方,然后由投資方負(fù)責(zé)項(xiàng)目資金籌措和工程建設(shè),并承擔(dān)項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目建成竣工驗(yàn)收合格后,項(xiàng)目發(fā)起方按照簽署的回購(gòu)協(xié)議接管項(xiàng)目,并向投資方支付回購(gòu)價(jià)款的一種融資建設(shè)方式。BT模式一般應(yīng)用于非經(jīng)營(yíng)性的基礎(chǔ)設(shè)施和公益性項(xiàng)目建設(shè),是一種以各參與方的“共贏”為合作理念的現(xiàn)代融資與實(shí)施模式。

1、合同中的回購(gòu)基價(jià)與回購(gòu)總價(jià)構(gòu)成

項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)在BT項(xiàng)目回購(gòu)合同中占據(jù)重要地位，該費(fèi)用是回購(gòu)期的相關(guān)費(fèi)用計(jì)算的基礎(chǔ)，回購(gòu)期的相關(guān)費(fèi)用都是根據(jù)此費(fèi)用來進(jìn)一步核算的，包括回購(gòu)期自有資金的回報(bào)和銀行貸款利息，項(xiàng)目回購(gòu)基價(jià)與回購(gòu)期自有資金投資回報(bào)額及貸款利息構(gòu)成項(xiàng)目回購(gòu)總價(jià)。具體組成如下圖所示：

圖 1項(xiàng)目回購(gòu)總價(jià)構(gòu)成圖

1.1回購(gòu)基價(jià)。回購(gòu)期開始時(shí)通過雙方回購(gòu)協(xié)議中約定的回購(gòu)價(jià)款構(gòu)成內(nèi)容與計(jì)算方式核定而形成的政府方應(yīng)該支付給投資方的全部費(fèi)用,包括工程建設(shè)費(fèi)用與建設(shè)期融資費(fèi)用。

1.2回購(gòu)期自有資金的回報(bào)及貸款利息。項(xiàng)目完成后,投資方的資金被繼續(xù)占用而發(fā)生的資金成本,隨回購(gòu)價(jià)款的逐期支付而減少。

1.3建設(shè)工程費(fèi)用：是指項(xiàng)目在運(yùn)作過程中發(fā)生的建筑安裝工程費(fèi)用（土建費(fèi)用）、配套設(shè)備及工器具購(gòu)置及安裝費(fèi)用以及工程建設(shè)其他費(fèi)用。

1.4工程建設(shè)其他費(fèi)用包括：建設(shè)單位管理費(fèi)、前期工作咨詢費(fèi)、工程設(shè)計(jì)費(fèi)（包括初步設(shè)計(jì)和施工圖設(shè)計(jì)）、勞動(dòng)安全衛(wèi)生費(fèi)、監(jiān)理費(fèi)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)、環(huán)境影響評(píng)審費(fèi)、施工圖審查費(fèi)，工程保險(xiǎn)費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)等。

1.5建設(shè)期自有資金的回報(bào)及貸款利息：常包括企業(yè)向外部融資產(chǎn)生的籌資費(fèi)用（即財(cái)務(wù)費(fèi)用）、建設(shè)方自有資金的資金成本以及建設(shè)期貸款利息。其中籌資費(fèi)用包括貸款合同印花稅、貸款利息、抵押物評(píng)估、登記費(fèi)（抵押貸款）、擔(dān)保費(fèi)（擔(dān)保貸款）等。建設(shè)方自有資金的資金成本即資金投資回報(bào)。

1.6合同價(jià)格調(diào)整：合同價(jià)格的調(diào)整的原因是多方面的，由于BT項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、涉及的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和法律關(guān)系復(fù)雜、受自然條件和客觀因素的影響大，導(dǎo)致項(xiàng)目的實(shí)際建設(shè)情況與項(xiàng)目招標(biāo)時(shí)的情況相比會(huì)發(fā)生一定變化，。一方面可能是由于項(xiàng)目實(shí)際實(shí)施過程中設(shè)計(jì)變更（包括設(shè)計(jì)圖紙變更和施工條件變化）所引起的合同價(jià)格的調(diào)整；另一方面可能是由于某種原因需要增項(xiàng)引起的合同價(jià)格的調(diào)整；再則在項(xiàng)目實(shí)施過程中，利率的變化，物價(jià)波動(dòng)、法律變化等都可能引起回購(gòu)總價(jià)的變化。

2、回購(gòu)價(jià)款的影響因素分析及應(yīng)對(duì)措施

本文僅以浮動(dòng)總價(jià)合同為例，針對(duì)影響回購(gòu)總價(jià)的各關(guān)鍵因素進(jìn)行定性和定量分析。同時(shí)為了保證BT項(xiàng)目能夠順利進(jìn)行和完成，提出項(xiàng)目中可能導(dǎo)致糾紛的關(guān)鍵控制點(diǎn)，進(jìn)一步明確了融資費(fèi)用的變化機(jī)理，為政府和投資方實(shí)現(xiàn)互利共贏提供決策依據(jù)。

2.1建筑安裝工程費(fèi)

一般情況下，工程項(xiàng)目合同簽訂后，建筑安裝工程費(fèi)依據(jù)國(guó)家計(jì)量計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)預(yù)算后不會(huì)有大的改變。但在項(xiàng)目具體實(shí)施過程中，會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)一部分工程變更，繼而影響回購(gòu)基價(jià)，回購(gòu)總價(jià)也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的變化。因此，工程變更是雙方必須嚴(yán)控的關(guān)鍵點(diǎn)。

2.2工程建設(shè)其他費(fèi)

工程建設(shè)其他費(fèi)政府方和投資方可選擇包干形式計(jì)取和分項(xiàng)計(jì)取兩種方式。在選擇包干記取時(shí)，包干費(fèi)用以外的費(fèi)用由投資方承擔(dān)，這樣可以減少糾紛。在選擇分項(xiàng)記取時(shí)，政府方和投資方需在合同中明確工程建設(shè)其他費(fèi)增加部分需由誰來承擔(dān)，是單獨(dú)記取，還是計(jì)入回購(gòu)基價(jià)中。

2.3合同價(jià)格調(diào)整

回購(gòu)合同中可能存在材料漲價(jià)和利率波動(dòng)等因素，從而影響回購(gòu)總價(jià)，為了避免產(chǎn)生糾紛，維護(hù)雙方共同的利益，在合同中必須詳細(xì)明確的規(guī)定利率不變和利率調(diào)增的具體范圍。

2.4自有資金回報(bào)及建設(shè)期貸款利息

針對(duì)自有資金的回報(bào)及建設(shè)期貸款利息的影響可以從以下幾個(gè)方面：

2.4.1資金的投入方式是不容忽視的重要因素，資金的投入方式直接影響到資金的成本，優(yōu)秀的決策者在項(xiàng)目開始之前，會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行整體的分析，會(huì)對(duì)項(xiàng)目中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行重點(diǎn)把握，項(xiàng)目中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是我們安排資金投入計(jì)劃應(yīng)該考慮的關(guān)鍵點(diǎn)。

例如某BT項(xiàng)目總投資估算為2億元,按照國(guó)家規(guī)定要求投資方自有資金比例為35%,計(jì)劃工期為24個(gè)月,回購(gòu)期按合同約定3年，考慮政府方選擇BT模式實(shí)施項(xiàng)目較從銀行貸款的優(yōu)勢(shì)，往往要求投資方自有資金的成本低于銀行利率，銀行利率按6.40%測(cè)算，自有資金投資回報(bào)率按下浮1.00%測(cè)算，計(jì)息周期按半年測(cè)算。

經(jīng)計(jì)算：自有資金為0.8億元，貸款資金為1.2億元，資金分四次投入。

方案一：考慮項(xiàng)目開始時(shí)投入資金比較大、貸款銀行實(shí)力雄厚、自有資金的籌集周期較長(zhǎng)、項(xiàng)目時(shí)間緊等因素；同時(shí)考慮本項(xiàng)目為政府項(xiàng)目，有良好的貸款信譽(yù)基礎(chǔ)，因此先選擇銀行貸款投入。銀行貸款1.2億元等額投入。

方案二：考慮到自有資金的投資回報(bào)率較低，銀行貸款利率價(jià)高，同時(shí)為了項(xiàng)目政府證明投資方是有資金有能力完成項(xiàng)目，選擇自有資金的先期投入能夠增強(qiáng)政府對(duì)企業(yè)投資方的信譽(yù)，使企業(yè)在以后的談判中能夠占據(jù)主導(dǎo)地位。

方案三：不區(qū)分自有資金和貸款資金，以一個(gè)平均利率作為基準(zhǔn)5.9%（（6.4%+5.4%）/2），分四次等額投入。

表1 周期——費(fèi)用表

依據(jù)建設(shè)期貸款利率的計(jì)算公式對(duì)上表融資費(fèi)用進(jìn)行計(jì)算，如表所示。上表說明資金投入方式的不同對(duì)融資費(fèi)用的影響不同，這就要求投資者選擇合理的方式進(jìn)行資金的投入，可有效地控制回購(gòu)基價(jià)。

2.4.2合同中回購(gòu)期限對(duì)投資回報(bào)率（利息及財(cái)務(wù)費(fèi)用）的影響。假定建設(shè)期2年，投資方即出資同時(shí)建設(shè)，下表為回購(gòu)期分別為2、3、4、5年時(shí)，年投資回報(bào)率的變化表。

假定項(xiàng)目完成的時(shí)間為2012年7月6日，同時(shí)合同中簽訂的回購(gòu)開始日期為2012年7月6日，此時(shí)銀行的同期貸款利率為：1至3年（含三年）貸款為6.15，3至5年（含五年）貸款為6.40，按照如下投資回報(bào)率按經(jīng)驗(yàn)公式測(cè)算：

表2 回購(gòu)期-年投資回報(bào)率表

由上表可見回報(bào)率會(huì)隨著回購(gòu)年限的增加而降低。因此告訴我們投資者應(yīng)該在不同的建設(shè)期時(shí)限條件下合理的選擇回購(gòu)期時(shí)限，選擇的原則是年投資回報(bào)率是否達(dá)到了投資者的期望值。同時(shí)也是政府方和投資方博弈的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。（n=“建設(shè)期”，m=“回購(gòu)期”，r=“同期貸款利率”）

2.4.3回購(gòu)期計(jì)息單期時(shí)限對(duì)回購(gòu)總價(jià)的影響

假定回購(gòu)基價(jià)1.3億元，投資回報(bào)率與銀行基準(zhǔn)利率按6.9%+1.5%=8.4%，回購(gòu)期限4年，以等額本金方式支付。(一期)按等額本金支付計(jì)算。

經(jīng)計(jì)算我們可以發(fā)現(xiàn)，單期時(shí)限越小，回購(gòu)總價(jià)越低，這是因?yàn)閱纹诘臏p少縮短了價(jià)款的計(jì)息時(shí)限，從而降低了我方利潤(rùn)，對(duì)政府方有利。

3、結(jié)語(yǔ)

本文介紹了BT項(xiàng)目的工作流程，BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款（包括回購(gòu)基價(jià)和回購(gòu)總價(jià)）的組成以及回購(gòu)基價(jià)影響因素作用機(jī)理，并定量的分析了回購(gòu)價(jià)款的影響因素并提出應(yīng)對(duì)措施，闡述了相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，為投資者提供決策依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

篇13

為拓展地鐵項(xiàng)目融資渠道，提高建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率，減輕市政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，按照北京市政府在市政公用行業(yè)引入多元化投資、推進(jìn)市場(chǎng)化運(yùn)作的政策精神，北京地鐵參照國(guó)際慣例，探索研究了采用公私合作模式投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)北京地鐵新線的方案。公私合作模式(PPP模式，Public & Private Partnership)是國(guó)際上城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域新興的一種特許經(jīng)營(yíng)模式，目前在英國(guó)、阿根廷、巴西等國(guó)家都有一些成功的案例。

由于PPP模式在我國(guó)地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域尚屬新生事物，在具體實(shí)踐過程中，地鐵項(xiàng)目市場(chǎng)化過程中的政府管制模式的優(yōu)化與選擇，成為地鐵項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)PPP模式運(yùn)作的前提條件;而地鐵定價(jià)問題由于是直接決定投資項(xiàng)日的價(jià)值評(píng)估，成為投資者對(duì)政府管制最關(guān)心的問題。筆者作為北京地鐵市場(chǎng)化改革和PPP運(yùn)作實(shí)踐的一線工作者，從經(jīng)濟(jì)學(xué)和公共管理學(xué)的角度，結(jié)合北京地鐵實(shí)際情況，分析了票價(jià)問題在PPP運(yùn)作中的作用，嘗試確定我國(guó)地鐵票價(jià)管制模式取向，為建立完善適合我國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)化地鐵票價(jià)政策做出努力。

1 PPP運(yùn)作對(duì)政府管制提出了更高的要求

像其他公用事業(yè)一樣，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，地鐵也屬于自然壟斷行業(yè)。這種行業(yè)實(shí)行市場(chǎng)化改革后，并沒有消除其白然壟斷屬性;同時(shí)，由于實(shí)行PPP運(yùn)作后，地鐵行業(yè)的經(jīng)營(yíng)主體從單一國(guó)有制轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N所有制，政府就不能像改革前那樣，用“一竿子插到底”的方式直接干預(yù)地鐵企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而必須依照一定的游戲規(guī)則，對(duì)地鐵行業(yè)實(shí)行“公開、公平、公正”的管制。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，由技術(shù)繹濟(jì)特性所決定，地鐵行業(yè)只能由一家或極少數(shù)幾家企業(yè)壟斷經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制不能發(fā)揮作用，是市場(chǎng)失靈的一個(gè)典型領(lǐng)域。而以社會(huì)公共利益為重要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的國(guó)有企業(yè)則是對(duì)付這種市場(chǎng)失靈的最有效手段，并在地鐵行業(yè)實(shí)行政企合的管制體制，政府既是地鐵行業(yè)管制政策的制定者，也是地鐵行業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)者(這就是我們目前的體制)。在這種管制體制下，通常采取簡(jiǎn)單的、直接的管制方式，政府在制定價(jià)格時(shí)其有相當(dāng)?shù)闹饔^隨意性。但理論與實(shí)踐證明，國(guó)有企業(yè)壟斷經(jīng)營(yíng)必然導(dǎo)致低效率現(xiàn)象。因此，從20世紀(jì)80年代以來，世界各國(guó)都在不同程度上對(duì)地鐵行業(yè)實(shí)行市場(chǎng)化改革，相當(dāng)數(shù)量的社會(huì)投資者進(jìn)人地鐵行業(yè)，成為其經(jīng)營(yíng)主體。這樣，就對(duì)政府管理方式水平提出改革的要求。

從先行改革國(guó)家的政府管制實(shí)踐看，地鐵行業(yè)實(shí)行市場(chǎng)化改革后，不但不能消除政府管制，而且在許多方面要加強(qiáng)政府管制。這是因?yàn)椋鐣?huì)投資者要以利益最大化為經(jīng)營(yíng)日標(biāo)，怎樣既為投資者保證其合理的投資回報(bào)率創(chuàng)造條件，又維護(hù)社會(huì)公共利益，使地鐵票價(jià)控制在社會(huì)居民承受能力的范圍內(nèi)，有效地實(shí)現(xiàn)兩者的動(dòng)態(tài)均衡，這是政府管制者必然面臨的新問題。可見，市場(chǎng)化改革后，地鐵行業(yè)的政府管制問題將變得更為復(fù)雜，更富有挑戰(zhàn)性。這在客觀上要求深化我國(guó)目前的地鐵行業(yè)的政府體制改革，不斷進(jìn)行管制方式創(chuàng)新。

2 PPP運(yùn)作下票價(jià)管制的政策目標(biāo)必須明確

地鐵行業(yè)的管制票價(jià)水平不僅與地鐵運(yùn)營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)水平密切相關(guān)，而且會(huì)直接影響新企業(yè)進(jìn)入地鐵行業(yè)的預(yù)期利益。因此，票價(jià)管制政策是地鐵市場(chǎng)化改革過程中政府管制政策的核心內(nèi)容。政府要制定科學(xué)的票價(jià)管制政策，必須明確票價(jià)管制的基本目標(biāo)。

地鐵票價(jià)管制的政策目標(biāo)體現(xiàn)著政府對(duì)票價(jià)管制的偏好，它是政府制定管制票價(jià)的指導(dǎo)思想和主要政策依據(jù)。從整體、長(zhǎng)期的角度看，促進(jìn)社會(huì)分配效率、激勵(lì)地鐵運(yùn)營(yíng)企業(yè)提高運(yùn)營(yíng)效率、維護(hù)運(yùn)營(yíng)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⒊浞挚紤]居民收入承受能力，應(yīng)是價(jià)格管制的四大政策日標(biāo)。

(1)地鐵通常由一家或極少數(shù)幾家企業(yè)壟斷經(jīng)營(yíng)，由干這此企業(yè)擁有市場(chǎng)l斷地位，如果不存在任何外部約束機(jī)制，它們就成為市場(chǎng)價(jià)格的制定者而不是價(jià)格接受者，就有可能通過制定壟斷價(jià)格，把一部分消費(fèi)者剩余轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)者剩余，從而扭曲分配效率。這就要求政府對(duì)地鐵票價(jià)實(shí)行管制，以促進(jìn)社會(huì)分配效率。

(2)政府通過一定的票價(jià)管制政策與措施，建立一種鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)的激勵(lì)機(jī)制，以刺激地鐵運(yùn)營(yíng)企業(yè)提高運(yùn)營(yíng)效率。囚此，價(jià)格管制作為一種重要的管制手段，其管制功能不僅僅是通過制定最高管制價(jià)格，以保護(hù)消費(fèi)者利益，實(shí)現(xiàn)分配效率，而且要刺激運(yùn)營(yíng)企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)要素組合，充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，不斷進(jìn)行技術(shù)革新和管理創(chuàng)新，努力實(shí)現(xiàn)最大運(yùn)營(yíng)效率。

(3)地鐵行業(yè)具有投資額大、投資回報(bào)期長(zhǎng)的特點(diǎn)，而目_隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)軌道交通的需求具有一種加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。為適應(yīng)這種大規(guī)模的、不斷增長(zhǎng)的需求，要求地鐵行業(yè)的纖營(yíng)企業(yè)不斷追加投資，以提高交通服務(wù)供給能力。這就需要政府在制定票價(jià)管制政策時(shí)，考慮到使企業(yè)具有一定的自我積累、不斷進(jìn)行大規(guī)模投資的能力。

(4)地鐵的公共交通屬性，決定了其票價(jià)水平的制定必須考慮居民收入承受能力。通過對(duì)城市居民收入狀況和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析，可以推算出所在城市居民交通支出的承受能力，從而為制定合理的票價(jià)提供

上限值。任何超出居民承受能力的票價(jià)，都會(huì)極人地削弱地鐵的吸引力。

3 PPP運(yùn)作下票價(jià)管制模型的選擇

票價(jià)政策的核心就是選擇合適的定價(jià)方式，井以科學(xué)的票價(jià)管制模型作為定價(jià)的重要依據(jù)。

目前，國(guó)際上存在兩種典型的票價(jià)管制模型，即美國(guó)的投資回報(bào)率票價(jià)管制模型和關(guān)國(guó)的最高限價(jià)管制模型[1]。美國(guó)的票價(jià)管制模型是通過對(duì)投資回報(bào)率的直接控制而間接管制票價(jià)，其理論依據(jù)是:地鐵行業(yè)需要足夠的投資，用投資回報(bào)率票價(jià)管制模型有利于鼓勵(lì)企業(yè)投資。但是，這種模型也存在明顯的缺陷。

(1)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)按照固定的投資回報(bào)率定價(jià)，幾乎不存在政府管制對(duì)提高效率的激勵(lì)機(jī)制。

（2)由干投資回報(bào)率的基數(shù)是企業(yè)所用的資本，這就會(huì)刺激企業(yè)通過增加資本投人而取得更多的利潤(rùn)，所以這種票價(jià)管制模型會(huì)產(chǎn)生A-J效應(yīng)①，企業(yè)過度投資會(huì)增加運(yùn)營(yíng)成本，降低運(yùn)營(yíng)效率。

(3)政府和運(yùn)營(yíng)商不僅要就投資回報(bào)率的水平問題做反復(fù)的討價(jià)還價(jià)，而且管制者還要為正確計(jì)量投資回報(bào)率的基數(shù)大傷腦筋。

英國(guó)試圖通過直接管制票價(jià)，以避免美國(guó)投資回報(bào)率票價(jià)管制模型的上述不足。英國(guó)基于通貨膨脹的CPI②士X，票價(jià)管制模型的基本優(yōu)點(diǎn)是:在一定時(shí)期內(nèi)固定票價(jià)的上漲幅度，使企業(yè)只有通過降低成本才能取得較多的利潤(rùn)。同時(shí)，票價(jià)管制限制了企業(yè)的利潤(rùn)率，促使企業(yè)對(duì)生產(chǎn)要素實(shí)行優(yōu)化組合，但不至丁出現(xiàn)在投資回報(bào)率票價(jià)管制下過度資本密集化的現(xiàn)象。此外，從以下幾個(gè)方面看，英國(guó)的票價(jià)管制模型也相當(dāng)簡(jiǎn)便。

(1)票價(jià)管制模型并不需要詳細(xì)評(píng)估企業(yè)的固定資產(chǎn)、生產(chǎn)能力、技術(shù)革新、銷售額等變化情況。

(2) 3～5年作為一個(gè)票價(jià)調(diào)整周期，這種中期的調(diào)整周期具有合理性:如果調(diào)整周期太長(zhǎng)，票價(jià)就會(huì)受許多不確定因素的影響;反之，若調(diào)整周期太短，就顯得票價(jià)管制太濫，使地鐵運(yùn)營(yíng)企業(yè)缺乏對(duì)政府管制的可信性。

(3)管制者希望地鐵運(yùn)營(yíng)商形成一個(gè)合理的票價(jià)結(jié)構(gòu)，使服務(wù)的價(jià)格能較好地反映成本。管制者確實(shí)也有權(quán)力要求運(yùn)營(yíng)商通過不斷調(diào)整，使票價(jià)結(jié)構(gòu)合理化。但這種票價(jià)管制模型只控制最高綜合票價(jià)水平，并不是特定的票價(jià)結(jié)構(gòu)。

(4)票價(jià)管制模型并不直接控制運(yùn)營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)。地鐵運(yùn)營(yíng)商在給定的最高限價(jià)下，有利潤(rùn)最大化的自由，企業(yè)可以通過優(yōu)化生產(chǎn)要素組合、技術(shù)創(chuàng)新等手段降低成本，取得更多的利潤(rùn)。

因此，從理論上分析，美國(guó)的投資回報(bào)率票價(jià)管制模型與英國(guó)的最高限價(jià)管制模型具有根本性的差別，表現(xiàn)為:從利潤(rùn)水平管制到票價(jià)水平管制的轉(zhuǎn)換，將會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)與利益在企業(yè)和消費(fèi)者之間的轉(zhuǎn)移，在投資回報(bào)率票價(jià)管制下，消費(fèi)者是提高成本引起的風(fēng)險(xiǎn)與降低成本帶來的利益的承受者;而在最高限價(jià)管制下，這種風(fēng)險(xiǎn)與利益都由企業(yè)來承擔(dān)和享受[2]。這也就是說，在投資回報(bào)率票價(jià)管制下，消費(fèi)者只能通過運(yùn)營(yíng)商降低成本才能獲得利益，但運(yùn)營(yíng)商卻沒有降低成本的動(dòng)力，因?yàn)槠髽I(yè)只有通過提高投資回報(bào)率水平或擴(kuò)大投資基數(shù)才能取得更多的利潤(rùn);而在價(jià)格水平管制下，由于企業(yè)受到最高限價(jià)的制約，它們只有通過降低成本才能取得較多的利潤(rùn)。因此，相比較而言，英國(guó)的票價(jià)管制模型會(huì)對(duì)企業(yè)提高生產(chǎn)效率產(chǎn)生更大的激勵(lì)。