引論：我們?yōu)槟砹?3篇金融中的風(fēng)險(xiǎn)概念范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

風(fēng)險(xiǎn)是由信息缺陷造成的，而信息缺陷產(chǎn)生于私人信息，分工導(dǎo)致了私人信息的形成。因此，風(fēng)險(xiǎn)是以分工作為起點(diǎn)的。現(xiàn)階段金融是經(jīng)濟(jì)的核心，而金融風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要體現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式主要是金融風(fēng)險(xiǎn)。這兩個(gè)概念是經(jīng)濟(jì)學(xué)中重要的概念，深入學(xué)習(xí)認(rèn)識(shí)這兩個(gè)概念對(duì)企業(yè)的投資建設(shè)有著巨大的意義，因此研究這個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)緊迫的課題。

1.風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)主要由于信息分布不集中，不對(duì)稱造成的。從本質(zhì)上來講，信息具有空間分布不對(duì)稱性，而每一個(gè)人所擁有的信息種類和信息儲(chǔ)量也是不相同的，這就是私人信息。由于現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的改進(jìn)和完善，很大程度上加劇了個(gè)體之間信息含量的差距，使得個(gè)人信息分布不對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重，并且情況越來越嚴(yán)重。內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)有兩種表現(xiàn)形式：逆向風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。在合約簽訂之前，主要的內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)是逆向風(fēng)險(xiǎn)，而道德風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在合約簽訂之后，人在中間委托人不能夠觀測(cè)監(jiān)督的地方?jīng)Q定是否要采取措施，從而最終獲取一定的經(jīng)濟(jì)利益。這種行為對(duì)中間委托人造成了極大的損害，嚴(yán)重威脅了委托人的自身利益[1]。

1.2外生性風(fēng)險(xiǎn)

由于信息不完全造成的風(fēng)險(xiǎn)是外生性風(fēng)險(xiǎn)。人在自然界中會(huì)受到自然條件的限制，因此人們獲取的信息始終是殘缺不全的，所以人們只能夠認(rèn)識(shí)真理卻永遠(yuǎn)也達(dá)不到真理的境界。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，信息的不完全性是這樣理解的，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的各個(gè)組成成員對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r和未來的發(fā)展趨勢(shì)的信息量掌握比經(jīng)濟(jì)體自身的信息儲(chǔ)量要小。外生性風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生在微觀經(jīng)濟(jì)體之外，人們自己的意志不能對(duì)外生性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生產(chǎn)生影響，所以外生性風(fēng)險(xiǎn)也可以稱作客觀風(fēng)險(xiǎn)。由于社會(huì)信息總含量不變外在性風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)消失，會(huì)通過平均分配的方式對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成影響。隨著科技的不斷進(jìn)步，人們對(duì)于自然中存在的信息量的探索越來越多，掌握的信息量也越來越多，在此情況下，外生性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率越來越小[2]。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1金融風(fēng)險(xiǎn)的外在表現(xiàn)形式和特點(diǎn)

由于社會(huì)中存在著信息不完全和信息不對(duì)稱現(xiàn)象，企業(yè)的管理著沒有意識(shí)到這種信息的缺少現(xiàn)象，無法對(duì)目前個(gè)未來企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)，很大程度上提高了企業(yè)決策是否在正確。這是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要外在表現(xiàn)。金融機(jī)構(gòu)具有內(nèi)在的脆弱性、金融資產(chǎn)價(jià)格具有波動(dòng)傾向、金融危機(jī)時(shí)時(shí)爆發(fā)、社會(huì)個(gè)體金融行為出現(xiàn)投機(jī)是四個(gè)可觀測(cè)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)來講，金融風(fēng)險(xiǎn)往往能夠?qū)е陆?jīng)濟(jì)收益和金融損失相互抵消，因此不回對(duì)社會(huì)造成很大的影響，但是由于個(gè)體信息并不是完整的，金融資產(chǎn)價(jià)格往往會(huì)由于機(jī)會(huì)主義模式的影響而產(chǎn)生波動(dòng)，這對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的形成具有惡劣的影響，容易造成金融一體經(jīng)濟(jì)的混亂現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)也是微觀的金融主體，也會(huì)受到內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)和外在性風(fēng)險(xiǎn)的影響[3]。

2.2金融風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)階段金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，所以很大程度上金融風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式，貨幣與信用是界定社會(huì)中經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不確定因素的主要影響因素[4]。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣在信息交換中充當(dāng)一般等價(jià)物，使得社會(huì)商品在交易中能夠輕松的實(shí)現(xiàn)買與賣，正是由于這一點(diǎn)才有了價(jià)格，一般等價(jià)物的出現(xiàn)，使得不同商品之間的交易變?yōu)榱爽F(xiàn)實(shí)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格是生存與發(fā)展到重要條件，由此可見，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)和未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)信息不完全使得價(jià)格狀況與未來的變化有著同樣的不確定性，而外生性風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式是金融風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上來講外生性風(fēng)險(xiǎn)的演化和發(fā)展是金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.總結(jié)

本文主要對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的兩個(gè)重要的基本概念風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)做了詳細(xì)的闡述和深入的研究與分析，希望能夠讓更多的人了解認(rèn)識(shí)這兩個(gè)概念，深入了解學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)能夠避免投資風(fēng)險(xiǎn)，減少經(jīng)濟(jì)損失。通過本文的介紹能夠進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中這兩個(gè)抽象概念的發(fā)展和深化，具有極大的研究?jī)r(jià)值。

參考文獻(xiàn)

[1]中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所“國(guó)有股減持”課題組.國(guó)有股減持修正案的設(shè)計(jì)原則、定價(jià)機(jī)制和資金運(yùn)作模式[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2011，13（5）：101-110.

[2]興業(yè)證券股份有限公司“國(guó)有股減持”課題組. 國(guó)有股配送的價(jià)格確定與方式創(chuàng)新[J]，2011，13（5）：113-116.

篇2

物流金融理論研究的發(fā)展歷程

國(guó)內(nèi)物流金融的理論研究最初是沿著物資銀行、倉(cāng)單質(zhì)押和保兌倉(cāng)的業(yè)務(wù)總結(jié)開始的。早在1987年3月,中國(guó)人民大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)系的陳淮就提出了關(guān)于構(gòu)建物資銀行的設(shè)想。90年代初期也有學(xué)者發(fā)表文章,探討物資銀行的運(yùn)作。但是,那時(shí)的“物資銀行”還帶著非常濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩,主要是探討通過物資銀行來完成物資品種的調(diào)劑和串換。由于物流的概念沒有被充分發(fā)現(xiàn)和認(rèn)識(shí),所以當(dāng)時(shí)的物資銀行的概念與現(xiàn)在的概念存在較大差異。

1998年4月,時(shí)任陜西秦嶺曾氏有限金屬公司總經(jīng)理的任文超探討了利用“物資銀行”解決企業(yè)的三角債問題,是這一概念的一個(gè)突破。隨著物流學(xué)的不斷發(fā)展,物資銀行的概念也逐漸發(fā)展成熟。2003年9月,西安交大管理學(xué)院的學(xué)者于洋、馮耕中,2004年任文超以及2005年華中科技大學(xué)的王治等,都對(duì)物資銀行的含義重新進(jìn)行了研究,得出了比較規(guī)范的概念。倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)的理論總結(jié)始于1997年6月,當(dāng)時(shí)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的張平祥、韓旭杰對(duì)糧棉油貨款的倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)展開了研究,但是并沒有將物流的概念結(jié)合進(jìn)來。

此后,隨著物流學(xué)的興起,相應(yīng)的研究開始增多。2001年,煙臺(tái)大學(xué)的房紹坤;2002年,學(xué)者孫寧;2003年,東南大學(xué)的鄭金波;2004年,學(xué)者邵輝等對(duì)此都進(jìn)行了研究。該業(yè)務(wù)與物流業(yè)發(fā)生緊密聯(lián)系只是近幾年的事。對(duì)于保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)的研究則是基于倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)而衍生出來的。

物流金融領(lǐng)域的一項(xiàng)標(biāo)志性成果是“融通倉(cāng)”的研究。2002年2月,復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院羅齊和朱道立等人提出“融通倉(cāng)”的概念和運(yùn)作模式,迄今仍有系列成果推出。2004年5月,浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院鄒小、唐元琦首次提出“物流金融”的概念,定義了它的內(nèi)涵和外延,“物流金融”被正式確立為一個(gè)新的研究平臺(tái)。至此,物流金融的研究對(duì)象、研究方向基本確立,并且與實(shí)踐相結(jié)合歸納出了一系列的運(yùn)作模式。在學(xué)科概念的發(fā)展過程中,也有學(xué)者做出探索。2005年3月,復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院的陳祥鋒、朱道立提出了與物流金融相類似的“金融物流”的概念。但因其相對(duì)于“物流金融”在表達(dá)上不夠準(zhǔn)確,續(xù)用者不多。物流金融領(lǐng)域的另一項(xiàng)標(biāo)志性成果是“物流銀行”業(yè)務(wù)的出現(xiàn)與普及。2004年,廣東發(fā)展銀行在“民營(yíng)100”的金融平臺(tái)基礎(chǔ)上及時(shí)推出了“物流銀行”業(yè)務(wù),期望有效解決企業(yè)的融資與發(fā)展難題。從2004年底至今物流銀行業(yè)務(wù)迅速在各行業(yè)中得到應(yīng)用,如中儲(chǔ)與華夏銀行的合作,福建中海物流公司、泉州正大集團(tuán)與中信銀行的合作等等。物流銀行業(yè)務(wù)是以產(chǎn)品暢銷、價(jià)格波動(dòng)幅度小、處于正常貿(mào)易流轉(zhuǎn)狀態(tài)且符合質(zhì)押品要求的抵押或質(zhì)押為授信條件,運(yùn)用實(shí)力較強(qiáng)的物流公司的物流信息管理系統(tǒng),將銀行資金流與企業(yè)的物流有機(jī)結(jié)合,向客戶提供集融資、結(jié)算等多項(xiàng)銀行業(yè)務(wù)于一體的銀行綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。可以看出“物流銀行”是“物資銀行”業(yè)務(wù)的升華,具有標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、信息化、遠(yuǎn)程化和廣泛性的特點(diǎn)。物流金融近期的研究熱點(diǎn)主要集中在基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的物流金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域。

物流金融的相關(guān)概念

浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的鄒小芃、唐元琦首次定義了“物流金融”的概念。他們認(rèn)為物流金融就是面向物流業(yè)的運(yùn)營(yíng),通過開發(fā)、提供和應(yīng)用各種金融產(chǎn)品和金融服務(wù),有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中資金和信用的運(yùn)動(dòng),達(dá)到信息流、物流和資金流的有機(jī)統(tǒng)一。這些資金和信用的運(yùn)動(dòng)包括發(fā)生在物流過程中的各種貸款、投資、信托、租賃、抵押、貼現(xiàn)、保險(xiǎn)、結(jié)算、有價(jià)證券的發(fā)行與交易,收購(gòu)兼并與資產(chǎn)重組、咨詢、擔(dān)保以及金融機(jī)構(gòu)所辦理的各類涉及物流業(yè)的中間業(yè)務(wù)等。物流金融是為物流產(chǎn)業(yè)提供資金融通、結(jié)算、保險(xiǎn)等服務(wù)的金融業(yè)務(wù),它伴隨著物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而產(chǎn)生。物流和金融的緊密融合能有力支持社會(huì)商品的流通,提高全社會(huì)的福利。該定義指出了物流金融所研究的領(lǐng)域和基本的研究方向,它還強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新思維和金融工程技術(shù)的運(yùn)用。

“融通倉(cāng)”作為物流金融領(lǐng)域的重要概念最早是由復(fù)旦大學(xué)的羅齊和朱道立在2002年提出。朱道立等人系統(tǒng)地介紹了融通倉(cāng)理論。他們認(rèn)為,因?yàn)槿谕▊}(cāng)所涉及的對(duì)象數(shù)量眾多,要想把這些分散的個(gè)體有機(jī)地連接起來,實(shí)現(xiàn)資金、信息和物流的結(jié)合,除了借助先進(jìn)的信息通訊系統(tǒng)和交通技術(shù)之外,還要用系統(tǒng)的思想和方法設(shè)計(jì)出切實(shí)可行的模式和結(jié)構(gòu),包括基于動(dòng)產(chǎn)管理的融通倉(cāng)運(yùn)作模式、基于資金管理的融通倉(cāng)運(yùn)作模式、基于風(fēng)險(xiǎn)管理的融通倉(cāng)運(yùn)作模式等三種。他們?cè)O(shè)想的融資結(jié)構(gòu)有縱向結(jié)構(gòu)、橫向結(jié)構(gòu)、星狀結(jié)構(gòu)和網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)四種。這些結(jié)構(gòu)的設(shè)想主要是來自對(duì)不同環(huán)境與規(guī)模類型的企業(yè)給出的因?qū)ο蠖惖姆治觥；舅悸肥且浴皞}(cāng)”為突破口,運(yùn)用各種各樣的信息傳遞程序,實(shí)現(xiàn)對(duì)倉(cāng)中動(dòng)態(tài)的物資的計(jì)價(jià),使它們可以與資本實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化。資本、物流、倉(cāng)儲(chǔ)是企業(yè)運(yùn)作過程中流動(dòng)資產(chǎn)的三個(gè)代表性的形態(tài),它們覆蓋了企業(yè)日常運(yùn)作的全部流程。朱道立等人的理論研究強(qiáng)調(diào)物流對(duì)金融的融資功能的輔助,注重基于銀行服務(wù)的討論,給出了第三方物流企業(yè)擴(kuò)大服務(wù)范圍,開發(fā)新的高利潤(rùn)服務(wù)項(xiàng)目的思路。其中雖然涉及了物流金融的結(jié)算職能,但沒有把它作為重要的內(nèi)容加以討論。

物流金融理論在實(shí)踐中另一個(gè)重要的應(yīng)用是物流銀行業(yè)務(wù)的開展。物流銀行打破了固定資產(chǎn)抵押貸款的傳統(tǒng)思維,創(chuàng)新地運(yùn)用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押解決民營(yíng)企業(yè)的融資難問題。廣發(fā)銀行在國(guó)內(nèi)物流銀行業(yè)務(wù)的開拓上走出了第一步。廣發(fā)行對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的一個(gè)(或多個(gè))品牌產(chǎn)品在全國(guó)范圍內(nèi)的經(jīng)銷給予支持,改變了以往單個(gè)經(jīng)銷商達(dá)不到銀行授信條件而無法獲得銀行支持的局面,同時(shí)銀行通過全國(guó)范圍內(nèi)的經(jīng)銷商和生產(chǎn)商內(nèi)部的調(diào)劑,分散了風(fēng)險(xiǎn)。“物流銀行”與前面的“融通倉(cāng)”在尋求對(duì)流通中的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的思路上保持了一致,區(qū)別是它更多地站在銀行努力尋求在擴(kuò)大貸款的同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)的角度提出了相應(yīng)的解決方案。物流金融理論的研究發(fā)展

在“物流金融”概念問世之后,越來越多的學(xué)者開始涉足這個(gè)領(lǐng)域,他們的研究豐富了物流金融學(xué)的內(nèi)容。劉高勇(2004)從網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的角度討論了企業(yè)物流與資金流的融合。他論證了網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下企業(yè)物流與資金流融合的可能,其中信息充當(dāng)物流和金融整合的媒介,對(duì)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過程產(chǎn)生重要的影響。陳祥鋒、朱道立(2005)提出了面向供應(yīng)鏈的金融物流的概念,嘗試從物流金融提供者的角度轉(zhuǎn)換到物流金融的客戶角度來開展分析。徐莉、羅茜、熊侃霞(2005)介紹了物流銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)與作用,指出開展物流銀行業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn),并就風(fēng)險(xiǎn)防范和利益分配等問題提出設(shè)想。王穎琦(2005)介紹了物流保險(xiǎn)在現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)過程中的應(yīng)用,以及未來的發(fā)展趨勢(shì)。唐少藝(2005)以UPS和和廣東發(fā)展銀行為案例,描述了第三方物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)開展的物流金融業(yè)務(wù),向準(zhǔn)備在我國(guó)開展物流金融業(yè)務(wù)的企業(yè)提出了針對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有狀況合理運(yùn)作的建議。鄒小(2005)在《管理塑料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的利器:網(wǎng)上中遠(yuǎn)期倉(cāng)單市場(chǎng)》一書中指出,在傳統(tǒng)現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)基礎(chǔ)上綜合運(yùn)用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和電子商務(wù)模式而建立的中遠(yuǎn)期倉(cāng)單市場(chǎng),是全新的流通方式,極具創(chuàng)新意義和推廣價(jià)值,能大幅降低物流成本,有效滿足業(yè)界規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)的需求。該書以浙江塑料城網(wǎng)上交易市場(chǎng)為代表的倉(cāng)單市場(chǎng)作為研究對(duì)象。從闡述倉(cāng)單交易市場(chǎng)的基本內(nèi)涵、形成、現(xiàn)狀、功能作用和市場(chǎng)運(yùn)作等角度入手,對(duì)網(wǎng)上中遠(yuǎn)期倉(cāng)單市場(chǎng)的組織架構(gòu)、市場(chǎng)管理、交易者、交易行為、交易目的等進(jìn)行論述,對(duì)市場(chǎng)的操作流程和基本制度作了詳細(xì)的解說,研究了衍生品交易和物流服務(wù)如何結(jié)合并產(chǎn)生效益和控制風(fēng)險(xiǎn)。唐少麟、喬婷婷(2006)用博弈分析的方法從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度論證了對(duì)中小企業(yè)開展物流金融的可行性,指出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過規(guī)范管理制度和采用新的管理工具(主要是管理信息系統(tǒng))加以有效控制。

現(xiàn)實(shí)世界里,“資金”、“原材料”、“庫(kù)存”這三種資產(chǎn)形態(tài)經(jīng)常相互轉(zhuǎn)換,而轉(zhuǎn)換過程通常很難受到全程不間斷地跟蹤,特別是“物流”的過程在先進(jìn)的通訊和信息技術(shù)得以廣泛應(yīng)用之前是很難被考察的。因而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)在研究企業(yè)運(yùn)作時(shí)通常取其“現(xiàn)金”或“庫(kù)存”的靜止?fàn)顟B(tài)進(jìn)行分析,很少涉及動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)換。“物流金融”的長(zhǎng)處就是能解決運(yùn)動(dòng)中或處在不穩(wěn)定狀態(tài)下的資產(chǎn)利用的問題。它好比社會(huì)科學(xué)中的“微積分”,使商業(yè)領(lǐng)域中的變量可以計(jì)量。

通過眾多學(xué)者的努力,物流金融的理論體系初步建立,明確了融資、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等主要職能,總結(jié)出替代采購(gòu)、信用證擔(dān)保、倉(cāng)單質(zhì)押、買方信貸、授信融資和反向擔(dān)保等服務(wù)模式,在實(shí)踐中收到成效。UPS的綜合性物流金融服務(wù)、中儲(chǔ)股份的倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)、廣發(fā)銀行的“物流銀行”、TCL應(yīng)用融通倉(cāng)思想開拓手機(jī)市場(chǎng)等案例對(duì)理論做出很好的印證。

結(jié)論

中國(guó)的物流金融研究有一個(gè)良好的開端。學(xué)術(shù)界已經(jīng)充分論證了開展物流金融的必要性和可行性,確立了開展物流金融的主體,提出了以不同主體為核心開展物流金融業(yè)務(wù)的多種模式,并且與實(shí)踐相結(jié)合,指導(dǎo)相關(guān)行業(yè)運(yùn)作。但是物流金融服務(wù)的開展仍然要面臨許多問題,比如:如何有效地管理物流金融業(yè)務(wù)所帶來的風(fēng)險(xiǎn);金融工程技術(shù)在物流管理中的應(yīng)用;物流金融服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn);信用評(píng)估系統(tǒng)建設(shè);賬單和支付管理系統(tǒng)的完善以及企業(yè)應(yīng)用物流金融時(shí)會(huì)計(jì)記錄怎樣才能更加合理;運(yùn)籌學(xué)的理論如何在物流金融的體系中最大限度的發(fā)揮功效等。這些細(xì)節(jié)問題還有待學(xué)者們進(jìn)一步研究解決。

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作者簡(jiǎn)介:

篇3

氣候變化是人類發(fā)展的主要挑戰(zhàn)之一，近幾年來隨著全球氣候變暖加劇和大眾對(duì)生態(tài)環(huán)境關(guān)注度的提高，發(fā)展以限制溫室氣體排放為目標(biāo)的低碳經(jīng)濟(jì)已成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共識(shí)。低碳經(jīng)濟(jì)（Low-carbon　economy）這一概念最早見于2003年英國(guó)政府的能源白皮書《我們的未來：創(chuàng)建低碳經(jīng)濟(jì)》，是以低能耗、低污染、低二氧化碳排放為特征的綠色發(fā)展模式。此后，低碳經(jīng)濟(jì)引起國(guó)際社會(huì)的高度關(guān)注，成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)決定金融，低碳經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展必然需要發(fā)展相應(yīng)的金融業(yè)務(wù)，如為碳排放權(quán)交易提供融資、理財(cái)?shù)龋@就是碳金融業(yè)務(wù)。低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅催生了低碳金融的發(fā)展，而且需要低碳金融的加快發(fā)展反過來支持低碳經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。在低碳經(jīng)濟(jì)和碳金融已成為時(shí)展潮流的現(xiàn)實(shí)背景下，傳統(tǒng)的金融制度與發(fā)展理念需要改變，金融體系也需要調(diào)整，以適應(yīng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。隨著低碳經(jīng)濟(jì)和碳金融的快速發(fā)展，學(xué)術(shù)界對(duì)碳金融發(fā)展理論進(jìn)行了廣泛而深入的研究。本文將全面回顧碳金融理論研究進(jìn)展，系統(tǒng)歸納和評(píng)介碳金融理論研究的方法和內(nèi)容，并展望碳金融理論研究的趨勢(shì)，以期為碳金融理論和實(shí)踐的進(jìn)一步研究提供參考。

二、碳金融的概念及屬性

“碳金融”是指金融支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展并服務(wù)于限制溫室氣體排放的一切活動(dòng)，這是現(xiàn)代金融根據(jù)環(huán)境金融與綠色金融延伸出來的最新提法與發(fā)展方向。20世紀(jì)90年代，為了降低日益惡化的環(huán)境問題對(duì)人類生存的負(fù)面影響，國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者試圖從經(jīng)濟(jì)理論的角度對(duì)環(huán)境問題進(jìn)行思考。而金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的中心，如何利用“金融”手段解決環(huán)境問題也就成為理論界關(guān)注的熱點(diǎn)，由此“環(huán)境金融”便應(yīng)運(yùn)而生。最先提出“環(huán)境金融”概念的是Salazar（1998），之后Cowan（1999）、Jeucken（2001）、Labatt等（2002）分別從不同側(cè)重點(diǎn)對(duì)環(huán)境金融進(jìn)行了闡述：Cowan（1999）側(cè)重對(duì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)和金融雙方互利的角度進(jìn)行界定，認(rèn)為環(huán)境金融是環(huán)境經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)的交叉，其既為發(fā)展環(huán)境經(jīng)濟(jì)提供了各種資金融通的途徑，同時(shí)又能從環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲益；Jeucken（2001）側(cè)重對(duì)環(huán)境與金融關(guān)系的演變過程進(jìn)行解釋，在對(duì)銀行業(yè)與可持續(xù)發(fā)展關(guān)系進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，將銀行業(yè)對(duì)待可持續(xù)發(fā)展的態(tài)度分為抗拒階段、規(guī)避階段、積極階段、可持續(xù)發(fā)展階段四個(gè)階段；Labatt等（2002）在《碳金融》一書中側(cè)重從環(huán)境金融產(chǎn)品的角度對(duì)環(huán)境金融進(jìn)行表述，認(rèn)為環(huán)境金融是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，以提高環(huán)境質(zhì)量、降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)而設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品。2003年，英國(guó)政府在其能源白皮書中首次提出了“低碳經(jīng)濟(jì)”的概念，加上《京都議定書》中市場(chǎng)機(jī)制的設(shè)計(jì)使原本是免費(fèi)環(huán)境資源的“溫室氣體減排量”商品化，從環(huán)境金融應(yīng)對(duì)氣候變化方面延伸出的“碳金融”概念便應(yīng)運(yùn)而生，并得到眾多學(xué)者的廣泛關(guān)注。

王定祥，琚麗娟：碳金融理論研究評(píng)述與展望碳金融是指建立在《京都議定書》框架下的，為溫室氣體減排項(xiàng)目提供資金支持的機(jī)制（Meijer　et　al，2006），這是一個(gè)比較廣泛、抽象的概念。世界銀行對(duì)碳金融概念的界定則顯得相對(duì)狹隘，認(rèn)為碳金融是提供給溫室氣體減排量購(gòu)買者的資源。隨著低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，碳金融已經(jīng)超出了減排量購(gòu)買的范疇。Labatt等（2007）在前人的基礎(chǔ)上對(duì)碳金融的內(nèi)涵進(jìn)行了梳理和拓展，認(rèn)為碳金融是環(huán)境金融的一個(gè)分支，探討與碳限制社會(huì)有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，提供和應(yīng)用市場(chǎng)機(jī)制轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)環(huán)境目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。總的來講，碳金融是指在碳排放受限制約束的情況下，在一個(gè)排放二氧化碳及其他溫室氣體必須付出代價(jià)的世界中所產(chǎn)生的金融問題以及解決氣候變化的金融方法和工具。可見，“碳金融”概念有狹義和廣義之分，可以把通過金融工具轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)環(huán)境目標(biāo)的碳約束行為視為狹義的碳金融，而將所有應(yīng)對(duì)氣候變化的市場(chǎng)解決方式定義為廣義的碳金融。

隨著國(guó)內(nèi)低碳經(jīng)濟(jì)的興起以及受國(guó)外碳金融理念的影響，碳金融研究成為近幾年國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者在相關(guān)著作中引入了“環(huán)境金融”的概念。部分學(xué)者，如孫洪慶（2002）、熊學(xué)萍等（2004）還用“綠色金融”“生態(tài)金融”來表示金融業(yè)與可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系，其內(nèi)涵與“碳金融”一詞有異曲同工之處。王宇等（2008）從碳金融對(duì)環(huán)境意義的戰(zhàn)略高度出發(fā)對(duì)“碳金融”進(jìn)行了概括，認(rèn)為碳金融是金融體系應(yīng)對(duì)氣候變化的重要機(jī)制創(chuàng)新，其具有減排的成本收益轉(zhuǎn)化功能、能源鏈轉(zhuǎn)型的資金融通功能、氣候風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能和國(guó)際貿(mào)易投資促進(jìn)功能四個(gè)方面的功能。吳玉宇（2009）和曾剛等（2009）對(duì)“碳金融”概念的觀點(diǎn)基本相似，認(rèn)為凡是服務(wù)于溫室氣體排放權(quán)交易以及與之相關(guān)的金融活動(dòng)都可以稱之為碳金融。張明珅（2010）對(duì)碳金融概念的界定比較全面，認(rèn)為碳金融是指與限制溫室氣體排放有關(guān)的金融活動(dòng)，包括相關(guān)金融制度設(shè)計(jì)、金融交易和中介行為，通過金融活動(dòng)和金融工具使有限資源投入低碳經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)低能耗、低排放、低污染的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前“碳金融”在學(xué)術(shù)界還沒有形成統(tǒng)一的概念界定，而本文比較認(rèn)同的是鄭揚(yáng)揚(yáng)（2012）的觀點(diǎn)，其在借鑒國(guó)內(nèi)外已有研究成果的基礎(chǔ)上將“碳金融”定義為以減少溫室氣體排放為目的的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)，主要包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易和投資、低碳項(xiàng)目開發(fā)的投融資以及其它相關(guān)的金融中介活動(dòng)。

在對(duì)碳金融概念進(jìn)行界定的同時(shí)，國(guó)內(nèi)學(xué)者還對(duì)碳金融的特殊屬性進(jìn)行了探討，目的是為了進(jìn)一步明確其與傳統(tǒng)金融的本質(zhì)區(qū)別。碳金融以碳排放量的交易為核心，它不僅具備在交易中形成的商品屬性，而且金融在商品市場(chǎng)中的流通使其逐漸由商品屬性向金融屬性過渡。從對(duì)碳金融的內(nèi)涵界定可知，碳金融實(shí)質(zhì)上是“碳交易+金融屬性”，碳排放權(quán)具有準(zhǔn)金融屬性，而且可以進(jìn)一步衍生為具有投資價(jià)值的金融資產(chǎn)，通過對(duì)碳金融收益的追逐可以帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。易霞仔等（2012）認(rèn)為碳金融是社會(huì)屬性、準(zhǔn)金融屬性和商品屬性的集合體，其社會(huì)屬性體在于其與金融衍生產(chǎn)品類似，是在碳排放交易機(jī)制下產(chǎn)生的旨在通過碳交易來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的一種金融性碳契約；其準(zhǔn)金融屬性不僅在于以碳排放權(quán)為載體的碳金融具有貨幣性，而且碳交易以及低碳生產(chǎn)方式也凸顯出了其“準(zhǔn)金融的屬性”；其商品屬性則在于其成本收益的負(fù)相關(guān)性、依靠市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)形成對(duì)資金的融通功能以及對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分化。婁歡歡（2011）從法律的角度對(duì)碳排放權(quán)的特殊性進(jìn)行了分析，指出碳排放權(quán)在法律意義上成立的實(shí)質(zhì)在于，無論個(gè)人還是企事業(yè)法人單位，為了自身生存發(fā)展需要而對(duì)溫室氣體進(jìn)行排放的行為，是通過法律擬制而獲得的對(duì)環(huán)境容量使用的一種特殊的用益物權(quán)，這種權(quán)利必須通過合法途徑并在國(guó)家公權(quán)力的許可下獲得；之后，碳排放權(quán)人必須在法律規(guī)定范圍內(nèi)行使被授予的排放權(quán)能，超出規(guī)定權(quán)限將受到法律的懲罰。喬海曙等（2011）研究認(rèn)為，碳排放權(quán)實(shí)質(zhì)是一種新的金融形式，不僅具有金融資產(chǎn)屬性，而且具有金融資源和金融功能屬性：金融資產(chǎn)屬性體現(xiàn)在碳排放權(quán)的“準(zhǔn)貨幣化”特征、碳排放權(quán)作為金融資產(chǎn)的特殊性和廣泛性等方面，金融資源屬性體現(xiàn)在其具有稀缺性和戰(zhàn)略性兩方面，而金融功能屬性主要體現(xiàn)在其特殊的減排成本內(nèi)部化和最小化、產(chǎn)業(yè)鏈低碳轉(zhuǎn)型、氣候風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散功能三方面。

從以上對(duì)碳金融概念及屬性的研究可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)界對(duì)“碳金融”概念提出的邏輯起點(diǎn)以及對(duì)這一事物認(rèn)識(shí)的成熟度和完善性上存在差異，盡管他們?cè)诟拍畋硎觥⒀芯拷嵌壬细鞑幌嗤毡檎J(rèn)為，碳金融是金融領(lǐng)域服務(wù)于溫室氣體排放的一種金融創(chuàng)新活動(dòng)，為緩減氣候變暖、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了一個(gè)有效的途徑，可見其本質(zhì)是一致的。低碳金融屬性的研究是對(duì)碳金融內(nèi)涵的進(jìn)一步延伸，同時(shí)，將低碳金融與傳統(tǒng)金融劃清了界限。隨著低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)外對(duì)“碳金融”概念及屬性的認(rèn)識(shí)正在逐步趨向科學(xué)化和系統(tǒng)化，這將為未來碳金融理論的深入研究奠定堅(jiān)實(shí)的認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)和理論前提。

三、碳金融發(fā)展的理論基礎(chǔ)

1.“綠色金融”理論

20世紀(jì)以來，環(huán)境氣候的變化嚴(yán)重威脅到人類的生存和發(fā)展，尤其在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，金融對(duì)資金和社會(huì)資源起到了“綠色配置”的作用，這將大大促進(jìn)氣候變化問題的解決。“綠色金融”不僅要求將環(huán)境保護(hù)觀念引入金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部，而且更加強(qiáng)調(diào)金融業(yè)為解決環(huán)境污染、為環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供金融服務(wù)和金融產(chǎn)品的支持，它成為環(huán)境保護(hù)與金融之間的綠色橋梁。Jeucken（2001）在《金融可持續(xù)發(fā)展與銀行業(yè)》中分析了金融業(yè)與可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)了銀行在環(huán)境問題上的重要性。Gradel　等（2004）把金融與環(huán)境保護(hù)關(guān)系的研究推向了一個(gè)新階段，他們?cè)凇懂a(chǎn)業(yè)生態(tài)學(xué)》中系統(tǒng)研究了金融與環(huán)境保護(hù)的內(nèi)在聯(lián)系，從產(chǎn)業(yè)與環(huán)境的視角把金融作為一種服務(wù)業(yè)納入服務(wù)業(yè)與環(huán)境保護(hù)的理論框架中，以至于最終成為學(xué)者們研究碳金融發(fā)展的一個(gè)重要理論基礎(chǔ)。

2.氣候風(fēng)險(xiǎn)管理理論

氣候環(huán)境的變化不僅威脅到人類的生存和發(fā)展，Labatt　等（2002）認(rèn)為，氣候變化同樣也會(huì)給企業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)，他們將其稱為氣候風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)層面來講，氣候風(fēng)險(xiǎn)主要包括企業(yè)因不遵守氣候法規(guī)而遭遇法律訴訟的法律風(fēng)險(xiǎn)，而且如果忽視與碳排放有關(guān)政策、產(chǎn)品和生產(chǎn)程序等將面臨聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。碳排放限制政策隨著氣候的變化而不同，而不同企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化的能力也不同，將會(huì)影響到其資產(chǎn)和資本的支出，進(jìn)一步使其面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，如何應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的管理成為擺在眾多企業(yè)面前的一大難題。同時(shí)，他們的研究表明，盡管不同企業(yè)受到氣候風(fēng)險(xiǎn)的影響程度不同，但是要想轉(zhuǎn)移氣候風(fēng)險(xiǎn)必須通過碳金融市場(chǎng)這個(gè)載體來管理和解決。隨著氣候風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為影響金融業(yè)進(jìn)行投資決策的重要因素，氣候風(fēng)險(xiǎn)管理理論便成為碳金融發(fā)展的重要理論基礎(chǔ)。

3.外部性理論

外部性最早源于馬歇爾所著《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中的“外部經(jīng)濟(jì)”概念，其包括正外部性和負(fù)外部性。在社會(huì)生產(chǎn)過程中，溫室氣體的減排和全球環(huán)境質(zhì)量的改善具有非競(jìng)爭(zhēng)性和非排他性，容易給對(duì)社會(huì)造成一定負(fù)外部性的傳統(tǒng)企業(yè)帶來“搭便車”的機(jī)會(huì)，使私人成本不能完全內(nèi)生化。針對(duì)這種外部性，特別是負(fù)外部性，科斯基于市場(chǎng)機(jī)制下的外部性理論為合理的碳減排提供了方法上的指導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體擁有排放一定污染物的權(quán)力（即人均排放權(quán)），在該碳排放產(chǎn)權(quán)清晰的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，通過碳排放權(quán)交易、碳基金等業(yè)務(wù)手段，可以在達(dá)到碳減排目的的同時(shí)使外部成本內(nèi)部化。Barrett（1998）指出，各地碳減排成本的不同意味著《京都議定書》下的減排機(jī)制能督促全球碳減排分配產(chǎn)生效益。但是，不同企業(yè)由于自身創(chuàng)新能力不同，應(yīng)對(duì)環(huán)境問題將對(duì)其成本收益產(chǎn)生較大的影響，對(duì)于能夠通過創(chuàng)新將多余的碳排放指標(biāo)在全球范圍內(nèi)交易并從中贏利的企業(yè)來說，外部成本內(nèi)在化是其減排的興趣所在。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不僅要追求自身經(jīng)濟(jì)效益，還要注重社會(huì)效益，這樣企業(yè)才能保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。Schaltegger　等（2000）對(duì)企業(yè)環(huán)境管理投資與其金融利益相關(guān)者績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任既有利于自身，也有利于金融利益相關(guān)者獲得發(fā)展優(yōu)勢(shì)，于是碳減排交易便在該理論的基礎(chǔ)上得以產(chǎn)生和運(yùn)用。

以上理論研究不僅廓清了碳金融發(fā)展的理論基礎(chǔ)，而且也為全球碳金融的實(shí)踐與發(fā)展提供了重要的理論指導(dǎo)，但是與目前碳金融應(yīng)用層面的研究相比還存在一定的滯后性。因此，未來碳金融理論的發(fā)展應(yīng)與實(shí)踐應(yīng)用同步前進(jìn)，并指導(dǎo)碳金融實(shí)踐。同時(shí)，碳金融不是一門獨(dú)立的學(xué)科，而是綜合了環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、社會(huì)學(xué)、法學(xué)等多種學(xué)科的交叉學(xué)科。因此，在未來的理論研究過程中不能孤立進(jìn)行，要在借鑒其它學(xué)科知識(shí)和研究成果的基礎(chǔ)上，使碳金融理論得到進(jìn)一步豐富和完善。

四、碳金融市場(chǎng)及其相關(guān)領(lǐng)域的研究

碳金融的發(fā)展離不開碳金融市場(chǎng)的有效運(yùn)行，創(chuàng)新和發(fā)展碳金融市場(chǎng)不僅是碳金融理論研究的重要內(nèi)容，更是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容和途徑，同時(shí)還關(guān)系到金融體系的重構(gòu)和金融產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)。目前，世界各國(guó)正在積極建立碳金融市場(chǎng)體系，旨在通過市場(chǎng)化的手段實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)。國(guó)外碳金融市場(chǎng)已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模，學(xué)界對(duì)碳金融市場(chǎng)的研究也進(jìn)入了一個(gè)新的階段。駱華等（2010）對(duì)國(guó)際碳金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了研究，自2005年《京都議定書》以來，國(guó)際碳金融市場(chǎng)的交易額由2005年的109.90億美元上升到2009年的1　360億美元，年均增長(zhǎng)184.6%。世界銀行預(yù)測(cè)，2010—2012年全球碳交易規(guī)模每年可達(dá)到600億美元。

碳交易額的迅猛增長(zhǎng)使碳金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的劃分變得不可或缺。張小艷（2012）按照碳信用來源不同，將其分為配額型交易市場(chǎng)和項(xiàng)目型交易市場(chǎng)。配額型市場(chǎng)包括國(guó)際碳排放權(quán)交易機(jī)制下的配額交易（AUU）市場(chǎng)、區(qū)域性碳減排機(jī)制下的配額交易市場(chǎng)、自愿減排交易機(jī)制下的配額交易市場(chǎng)三個(gè)層次；項(xiàng)目型交易市場(chǎng)包括清潔發(fā)展機(jī)制下的核證減排單位（CERS）交易和聯(lián)合履行機(jī)制下的減排單位（EUR）交易。Hamilton等（2008）根據(jù)交易主體減排義務(wù)是否具有強(qiáng)制性，將碳信用市場(chǎng)分為規(guī)范市場(chǎng)和自愿市場(chǎng)兩種類型，其中規(guī)范市場(chǎng)要受到國(guó)際、國(guó)內(nèi)或區(qū)域性的強(qiáng)制性法規(guī)的限制《京都議定書》下的AAUs、ERUs及CRUs都可在規(guī)范市場(chǎng)進(jìn)行交易。　；而自愿市場(chǎng)不受強(qiáng)制法規(guī)的束縛，因此可供交易的碳信用也相對(duì)比較廣泛，除了在規(guī)范市場(chǎng)交易的碳信用形式外，未經(jīng)核準(zhǔn)的減排量（NERs）、經(jīng)核實(shí)的減排量（VERs）以及預(yù)期減排量（PERs）都可在自愿市場(chǎng)進(jìn)行交易。從碳交易所的全球分布結(jié)構(gòu)看，李瑞紅（2010）認(rèn)為國(guó)際上大部分碳交易所為發(fā)達(dá)國(guó)家所控制，而發(fā)展中國(guó)家所占比重較小國(guó)外已形成了歐盟排放貿(mào)易體系（EUETS）、芝加哥氣候交易所（CCX）、亞洲碳交易所（ACX）、歐洲能源交易所（ECX）等近20多個(gè)交易所；而我國(guó)自2009年山西呂梁、湖北武漢、浙江杭州、云南昆明等一系列交易所相繼成立以后，碳交易體系才粗具雛形。　。喬海曙等（2011）研究認(rèn)為，碳交易市場(chǎng)與一般金融產(chǎn)品市場(chǎng)類似，存在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之分：一級(jí)市場(chǎng)涉及排放權(quán)的初始分配，即產(chǎn)品產(chǎn)生核準(zhǔn)階段；二級(jí)市場(chǎng)是指初始分配后的自由交易市場(chǎng)，主要涉及以初始分配為基礎(chǔ)的產(chǎn)品的交易流通階段。

金融市場(chǎng)的組成要素是市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，全球碳金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)展以及結(jié)構(gòu)變遷為進(jìn)一步探索碳金融市場(chǎng)相關(guān)要素提供了條件。市場(chǎng)參與主體是金融市場(chǎng)的重要組成要素，其發(fā)展規(guī)模和類型的多元化是衡量碳金融市場(chǎng)發(fā)展水平的主要標(biāo)志參與主體的變遷是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化的表現(xiàn)。在碳金融發(fā)展初期，我國(guó)市場(chǎng)參與主體主要是在政府鼓勵(lì)下的一些金融機(jī)構(gòu)，結(jié)構(gòu)較為單一，市場(chǎng)發(fā)展缺乏動(dòng)力。之后，隨著人們對(duì)碳金融認(rèn)識(shí)的不斷深化，政府、國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及基金等都參與到碳金融市場(chǎng)的交易中來。參與主體規(guī)模的日漸擴(kuò)大和種類的日趨豐富，在提高碳金融市場(chǎng)運(yùn)行效率的同時(shí)，也為各類市場(chǎng)主體進(jìn)行投融資提供了一種科學(xué)化的平臺(tái)。　。劉英等（2010）按照交易目的的不同將碳金融市場(chǎng)參與主體分為通過期貨買賣來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)套期保值且有減排任務(wù)的企業(yè)、通過碳金融產(chǎn)品價(jià)格的漲跌進(jìn)行賤買貴賣的純粹的投機(jī)者、作為中介代表的期貨公司和保障碳市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作的監(jiān)管主體等。林永生等（2012）根據(jù)參與主體功能的不同，將國(guó)際碳金融市場(chǎng)的參與主體分為供給方、需求方和中間商三類：供給方包括轉(zhuǎn)型和發(fā)展中國(guó)家以及擁有多余碳排放配額的發(fā)達(dá)國(guó)家；需求方包括資源減排市場(chǎng)的買方以及在《京都議定書》下承擔(dān)減排任務(wù)的政府；中介商主要是指從發(fā)展中國(guó)家買入經(jīng)核準(zhǔn)的減排單位，然后將其在交易所賣出實(shí)現(xiàn)套利的中介機(jī)構(gòu)。

碳金融產(chǎn)品作為市場(chǎng)交易的物質(zhì)載體，在碳金融市場(chǎng)的不斷拓展中走向多元化和復(fù)雜化，由初期的以配額市場(chǎng)中的碳排放配額和項(xiàng)目市場(chǎng)中的核證碳減排量為主的原生產(chǎn)品交易，向以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的碳遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期等為主的衍生產(chǎn)品的方向發(fā)展原生產(chǎn)品主要是以EUA（即歐洲碳排放配額）、AAU（即UNFCCC附件Ⅰ締約方國(guó)家間協(xié)商確定的排放額）為主的配額市場(chǎng)中的碳排放配額和CER（即核證減排量）、ERU（即聯(lián)合履行機(jī)制允許的附件Ⅰ國(guó)家通過投資項(xiàng)目的方式從另一附件Ⅰ國(guó)家獲得的減排量）為主的項(xiàng)目市場(chǎng)中的碳核證減排量。2005年歐洲能源交易所（EEX）碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)的建立，標(biāo)志著以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的碳金融衍生產(chǎn)品的正式問世。隨后Uhrig（2006）和Wagner（2006）提出了一種標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，旨在通過向市場(chǎng)引入一種以套期保值為目的的期權(quán)工具來達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)收益最大化的目的。王留之等（2009）針對(duì)國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)中企業(yè)開發(fā)CDM項(xiàng)目融資難的問題，提出進(jìn)行金融創(chuàng)新的計(jì)劃，推出了銀行類碳基金理財(cái)產(chǎn)品、融資租賃、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、信托類碳金融產(chǎn)品、私募基金、碳資產(chǎn)證券、碳交易保險(xiǎn)、以CERs收益權(quán)為質(zhì)押的貸款等八種創(chuàng)新產(chǎn)品。目前，在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供的碳金融產(chǎn)品中，比較成熟的包括綠色貸款、互換合約、環(huán)保期貨、環(huán)保基金、碳交易保險(xiǎn)、巨災(zāi)債券以及基于減排信用設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品、天氣衍生產(chǎn)品等。目前，遠(yuǎn)期、期權(quán)在國(guó)際碳金融市場(chǎng)中的交易數(shù)量和金額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過基礎(chǔ)產(chǎn)品成為最主要的交易工具。　。碳金融產(chǎn)品的多樣化在最大限度滿足不同企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)需求的同時(shí)，也大大地活躍了碳金融市場(chǎng)，激發(fā)了碳交易市場(chǎng)的生機(jī)和活力。然而，碳金融產(chǎn)品種類的創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)定價(jià)也帶來了巨大的挑戰(zhàn)，因此，厘清影響碳金融產(chǎn)品價(jià)格的因素，并構(gòu)建一套完整的包括定價(jià)、核證在內(nèi)的價(jià)格體系，成為西方學(xué)者關(guān)注的重要內(nèi)容。Wilfried（2007）等將碳市場(chǎng)中的碳配額看做是一項(xiàng)稀缺的輸入變量，認(rèn)為EU-ETS碳配額價(jià)格將在很大程度上受能源和氣候變化的影響。Mansanet（2007）則持不同的觀點(diǎn)，其通過對(duì)碳配額日價(jià)格的變動(dòng)觀察發(fā)現(xiàn)，能源資源是決定碳配額價(jià)格的主要因素，而氣候只有在極端情況下才會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。Alberola（2008）等人指出，EUA現(xiàn)貨價(jià)格不僅受錯(cuò)誤預(yù)測(cè)能源價(jià)格的影響，而且與未預(yù)計(jì)到的溫度變化也有關(guān)。劉英（2010）認(rèn)為，碳價(jià)格在與能源市場(chǎng)價(jià)格存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性的同時(shí)，主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定。Daskalakis（2009）和Paul（2010）分別通過蒙特卡洛法和擴(kuò)展的帶有跳躍性的幾何布朗運(yùn)動(dòng)模型對(duì)歐洲碳期權(quán)定價(jià)和歐盟碳排放權(quán)的現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行了研究，前者肯定了模型的有效性，后者得出了碳信用現(xiàn)貨價(jià)格具有跳躍性和非平穩(wěn)性特征的結(jié)論。Camona（2009）等學(xué)者利用競(jìng)爭(zhēng)性隨機(jī)模型對(duì)碳配額價(jià)格的形成及驅(qū)動(dòng)機(jī)制進(jìn)行了研究，結(jié)論顯示，模型的解服從最優(yōu)隨機(jī)控制理論。為了檢驗(yàn)碳配額價(jià)格與相關(guān)動(dòng)態(tài)因子之間的相關(guān)關(guān)系，Benz　等（2009）、Chevallier（2009）采用馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換和自回歸條件異方差模型以及非對(duì)稱的GARCH模型對(duì)不同階段碳排放配額的短期現(xiàn)貨價(jià)格與收益的波動(dòng)行為、宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。總體上看，目前在碳金融產(chǎn)品定價(jià)的研究上還處于初級(jí)階段。

全球碳金融市場(chǎng)在近幾年得到了迅猛地發(fā)展。但由于目前國(guó)際碳排放交易市場(chǎng)尚未完全統(tǒng)一，各類碳金融衍生產(chǎn)品層出不窮，加之市場(chǎng)管理規(guī)則的千差萬別，伴隨而來的是碳金融市場(chǎng)交易的高風(fēng)險(xiǎn)和低效率并存。因此，加強(qiáng)對(duì)碳金融市場(chǎng)的管理不僅對(duì)碳金融市場(chǎng)參與主體來說至關(guān)重要，而且也是未來全球碳金融市場(chǎng)能夠持續(xù)穩(wěn)步健康發(fā)展的關(guān)鍵。林立（2012）選取國(guó)際碳金融市場(chǎng)中最具代表性的期貨市場(chǎng)，以2006—2010年的ECX期貨合約為樣本數(shù)據(jù)，研究了其在不同市場(chǎng)收益率和不同投資時(shí)間影響下的風(fēng)險(xiǎn)狀況，認(rèn)為碳金融市場(chǎng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且通過對(duì)2006—2007年和2008—2010年兩個(gè)時(shí)間段的比較，發(fā)現(xiàn)碳金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比較平穩(wěn)，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在逐漸減小，說明國(guó)際碳金融市場(chǎng)正在逐步趨于規(guī)范化。一些國(guó)外學(xué)者分析了清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，認(rèn)為CDM項(xiàng)目存在基準(zhǔn)線風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)以及名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)7大類風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)管理的原則是將風(fēng)險(xiǎn)指定給最有能力承受它的一方。還有些學(xué)者，如Blyth（2009）和Li　等（2011）通過實(shí)證的方法將影響碳金融的相關(guān)因素引入模型來研究風(fēng)險(xiǎn)管理，前者引入政策因素和技術(shù)成本研究碳信用價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)管理；后者通過層次分析方對(duì)影響碳金融的相關(guān)因素（如工業(yè)發(fā)展背景、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、商業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及基礎(chǔ)設(shè)施等）進(jìn)行實(shí)證，認(rèn)為建立一個(gè)完整的碳金融評(píng)估體系是中國(guó)市場(chǎng)解決碳金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)迫切任務(wù)。盡管在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，碳金融的發(fā)展主要以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，但市場(chǎng)不是萬能的，多數(shù)情況下存在資源配置失靈現(xiàn)象。張曉春等（2011）把碳金融市場(chǎng)無法有效運(yùn)行的原因分為價(jià)格非理性波動(dòng)、市場(chǎng)壟斷和非法經(jīng)營(yíng)，而解決這些問題的關(guān)鍵在于強(qiáng)化政府監(jiān)管，政府監(jiān)管是克服“市場(chǎng)失靈”引發(fā)多方風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。盧現(xiàn)祥等（2011）針對(duì)我國(guó)企業(yè)減排動(dòng)力不足帶來的問題，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力機(jī)制入手分析了政府職能與企業(yè)減排之間的關(guān)系，建議通過轉(zhuǎn)變政府職能來激發(fā)企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力。

毋庸置疑，碳金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控至關(guān)重要，但其效率的管理也不容忽視。碳金融市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，不完全競(jìng)爭(zhēng)性以及大量不合理和非有效因素的存在成為其高效運(yùn)行的障礙。除此之外，目前全球碳金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出區(qū)域性競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的特征，空間上的分割以及地區(qū)性排放額分配政策的差異，增加了碳金融市場(chǎng)的監(jiān)管成本，降低了碳金融產(chǎn)品交易的效率。可見，優(yōu)化碳減排量在空間的合理配置，促進(jìn)碳減排政策在各地區(qū)之間的協(xié)調(diào)配合，是促進(jìn)碳交易市場(chǎng)更加有效的重要措施。Moslener（2004）和Stranlund（2007）都強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管在碳金融市場(chǎng)效率提高中的重要性，前者通過一個(gè)交互模擬模型對(duì)EU-ETS成員國(guó)碳排放額分配方案進(jìn)行各種設(shè)計(jì)，認(rèn)為減少管制成本以及資源在轉(zhuǎn)移過程中的浪費(fèi)可以帶來一定的經(jīng)濟(jì)效益。Daskalakis（2008）和Markellos（2008）運(yùn)用現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)論表明政府對(duì)短線投資和碳配額融資的限制將帶來碳交易市場(chǎng)的弱有效性。Vrnokur（2009）也對(duì)EU-ETS施加配額融資和申請(qǐng)的限制提出反駁意見，認(rèn)為提高碳交易體系的效率必須解除限制并增加信息公開的透明度。

篇4

下表列示了終止確認(rèn)方法、標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則之間的關(guān)系：

一、整體確認(rèn)法和組成部分法的比較

就金融資產(chǎn)和金融債務(wù)終止確認(rèn)的方法而言，我認(rèn)為，組成部分法優(yōu)于整體確認(rèn)法。原因主要有以下三條：

（一）組成部分法更好地反映了交易的實(shí)質(zhì)。正如前面提到的，大部分金融工具由許多合約權(quán)利和義務(wù)組成，并且這些權(quán)利和義務(wù)在交易中不斷被分解和重新組合。因此，只有采用組成部分法才能充分、可靠地反映那些交易和事項(xiàng)。

（二）組成部分法與金融市場(chǎng)參與者觀察金融資產(chǎn)的方式和采用的風(fēng)險(xiǎn)管理方法是一致的。

（三）組成部分法更加適合公允價(jià)值計(jì)量系統(tǒng)。金融工具最相關(guān)的計(jì)量屬性是公允價(jià)值（詳見第三節(jié)）已經(jīng)得到各主要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。金融工具的公允價(jià)值反映的是嵌入金融工具中的合約現(xiàn)金流量的價(jià)值，為了計(jì)量金融工具的公允價(jià)值，必須考慮所有的合約權(quán)利和義務(wù)，忽略所有已不擁有的合約權(quán)利和義務(wù)，組成部分法能清楚地做到這一點(diǎn)，而整體確認(rèn)法卻不能。比如，在整體確認(rèn)法下，企業(yè)將繼續(xù)確認(rèn)一些它不再擁有的合約權(quán)利，因?yàn)樗匀豢刂浦@一資產(chǎn)或者仍然擁有該資產(chǎn)所產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，從而不能終止確認(rèn)該資產(chǎn)不再擁有的合約權(quán)利，但事實(shí)是與該資產(chǎn)相關(guān)的這些權(quán)利已經(jīng)轉(zhuǎn)移，在報(bào)表上卻似乎什么事情都未發(fā)生，如此計(jì)量該資產(chǎn)的“公允價(jià)值”顯然是不正確的。組成部分法恰恰能避免這一缺陷，可靠反映合約權(quán)利和義務(wù)的公允價(jià)值。

二、終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的分析

（一）全部風(fēng)險(xiǎn)收益模式

全部風(fēng)險(xiǎn)收益模式是最早的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)主要于整體確認(rèn)法，現(xiàn)在已經(jīng)被摒棄。該標(biāo)準(zhǔn)最主要的缺點(diǎn)有以下三條：1.它與資產(chǎn)的概念不一致。確認(rèn)的基本條件之一是符合要素定義，資產(chǎn)通常被認(rèn)為是由過去交易或事項(xiàng)形成的會(huì)計(jì)主體控制的未來的利益。在一般情況下，控制金融資產(chǎn)的未來經(jīng)濟(jì)利益與承擔(dān)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益是一致的，但隨著金融工程技術(shù)的，風(fēng)險(xiǎn)、收益與對(duì)資產(chǎn)的控制并非總是等同，用風(fēng)險(xiǎn)、收益來判斷與資產(chǎn)的定義可能會(huì)不相符。2.該方法將金融工具與其附屬的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬看成是不可分割的整體，如果轉(zhuǎn)讓人仍然保留轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)相關(guān)的一部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，則該資產(chǎn)不能終止確認(rèn)，哪怕保留的僅僅是非常次要的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，因此，該標(biāo)準(zhǔn)不能真實(shí)和公正地反映會(huì)計(jì)主體的相關(guān)經(jīng)濟(jì)狀況。3.該標(biāo)準(zhǔn)也缺乏可操作性。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是模糊概念，它的邊界并不能非常清晰地界定，所以該標(biāo)準(zhǔn)看似簡(jiǎn)單卻不易操作，因?yàn)橐\(yùn)用該標(biāo)準(zhǔn)就必須找出相關(guān)資產(chǎn)包含的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬并對(duì)它們進(jìn)行評(píng)價(jià)，這相當(dāng)困難，有時(shí)甚至不可能，所以該標(biāo)準(zhǔn)缺乏可操作性。

（二）實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)收益模式

實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)收益模式是對(duì)全部風(fēng)險(xiǎn)受益模式的改進(jìn)，主要作為整體確認(rèn)法的判斷標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)最大的優(yōu)點(diǎn)在于，它并不要求所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益全部轉(zhuǎn)移才終止確認(rèn)，只要全部實(shí)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)移給受讓人，就可以終止確認(rèn)該項(xiàng)資產(chǎn)。但該標(biāo)準(zhǔn)最大的缺陷是可操作性更低，因?yàn)閷?shí)質(zhì)全部風(fēng)險(xiǎn)和收益是更加不確定的概念。為了判斷實(shí)質(zhì)全部風(fēng)險(xiǎn)和收益，轉(zhuǎn)讓人需要判斷轉(zhuǎn)讓了多少風(fēng)險(xiǎn)和收益，保留了多少風(fēng)險(xiǎn)和收益，各種風(fēng)險(xiǎn)和收益的公允價(jià)值是多大，保留的風(fēng)險(xiǎn)和收益的公允價(jià)值相對(duì)于金融資產(chǎn)全部公允價(jià)值的比例有多大，多小的比例才算實(shí)質(zhì)全部風(fēng)險(xiǎn)和收益已經(jīng)轉(zhuǎn)移。這一過程不但復(fù)雜而且更多地依賴于管理當(dāng)局的主觀判斷，其可操作性可想而知。

（三）控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)于前面兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)而言，是比較成熟和可行的，到為止，IAS39和FAS140采用的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)就是控制權(quán)模式。該標(biāo)準(zhǔn)最大的優(yōu)點(diǎn)是避免了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否已經(jīng)轉(zhuǎn)移進(jìn)行判斷。但不能否認(rèn)的是控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移也很模糊。控制權(quán)模式評(píng)估控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移，通常從轉(zhuǎn)讓人和受讓人兩方面判斷，主要看是否某一方能夠無限制地出售或抵押被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，但是如果雙方從自己的利益最大化出發(fā)，互相限制，可能雙方都不能無限制地出售或抵押被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移極難判斷。并且，控制權(quán)模式的某些（詳見IAS39第38段）規(guī)定被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)是否易于在市場(chǎng)上獲得，也是判斷終止確認(rèn)的條件。但直到今天，IASC都不能證明為什么在某些情況下的終止確認(rèn)，要求被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)必須易于從市場(chǎng)上獲得，而對(duì)其它情況則沒有這樣的限制。

（四）繼續(xù)涉及模式繼續(xù)涉及模式是IAS39修改意見稿提出的新標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)最大的優(yōu)點(diǎn)是不再糾纏于模糊的概念，比如控制權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)—收益的判斷等等。它的判斷標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)簡(jiǎn)單，如果轉(zhuǎn)讓方繼續(xù)涉及某項(xiàng)金融資產(chǎn)或其組成部分，則不能終止確認(rèn)，反之，就可以終止確認(rèn)。雖然繼續(xù)涉及模式有概念清楚、邊界清晰、易于理解的優(yōu)點(diǎn)。但一些組織認(rèn)為它會(huì)使反映的信息失真，比如，A轉(zhuǎn)讓給B某一金融資產(chǎn)X，并簽署基于該資產(chǎn)的總回報(bào)互換。此時(shí)，A繼續(xù)涉及該資產(chǎn)X，不能終止確認(rèn)。在類似的情況下，A轉(zhuǎn)讓給B某一金融資產(chǎn)X，但與C簽署了與資產(chǎn)X相類似資產(chǎn)Y（Y可以既不屬于A也不屬于C）的相同價(jià)值的總回報(bào)互換，在該例中，A卻能終止確認(rèn)資產(chǎn)X.也就是說，盡管上述這兩種情況實(shí)質(zhì)上沒有多大差異，但在上卻采用兩種不同的方式來處理。

經(jīng)過以上，不能否認(rèn)繼續(xù)涉及模式仍然存在缺陷，對(duì)其也有許多嚴(yán)厲的批評(píng)意見，但就實(shí)務(wù)而言，它比控制權(quán)模式和風(fēng)險(xiǎn)收益模式可靠性高，因此我認(rèn)為繼續(xù)涉及模式是比較適宜的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。

「

1.IASB.EXPOSUREDRAFT《PROPOSED AMENDMENTS TO IAS 32 FINANCIAL INSTRUMENTS：DISCLOSURE AND PRESENTATION IAS 39 FINANCIAL INSTRUMENTS：RECOGNITION AND MEASUREMENT》。May2002.

2.FASB.SFAS No.140《Accounting forT ransfersand Servicing of Financial Assets and Extinguishments of Liabilities（areplacement of FASB Statement No.125）》。September2000.

篇5

信用風(fēng)險(xiǎn)的概念可以分成兩個(gè)方面，傳統(tǒng)的觀點(diǎn)和現(xiàn)在的觀點(diǎn)。

1.1 信用風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)概念

在傳統(tǒng)概念中，信用風(fēng)險(xiǎn)也被稱之為違約風(fēng)險(xiǎn)，其定義為交易雙方無法抵抗的風(fēng)險(xiǎn)，也就是只因?yàn)閭鶆?wù)人無法在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)返還債款，導(dǎo)致貸款人受到虧損的風(fēng)險(xiǎn)。其中虧損是在借貸雙方有一方出現(xiàn)違約的情況下才存在。但是在現(xiàn)代金融業(yè)和銀行業(yè)不斷發(fā)展之時(shí)，傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)概念已經(jīng)無法正確對(duì)當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)管理的性質(zhì)和特性進(jìn)行全面的定義，其主要因素是由于信用產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)跟著債務(wù)人的還錢能力和信用值情況的改變而發(fā)生改變。借貸交易中的相關(guān)投資人和商業(yè)銀行都會(huì)因?yàn)橘J款資金無法及時(shí)收回而收到影響，債務(wù)人信用也會(huì)因此而大大降低，這對(duì)其日后再次進(jìn)行貸款將會(huì)有極大的負(fù)面影響。

1.2 信用風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代概念

在現(xiàn)代概念中，信用風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)閭鶆?wù)人或借款人違約而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)，以及因?yàn)閭鶆?wù)人的信用等級(jí)、履行合約的能力出現(xiàn)變化而使得交易市場(chǎng)的債務(wù)價(jià)值也跟著出現(xiàn)變動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致合同出現(xiàn)貶值虧損的風(fēng)險(xiǎn)。從這一概念中可以得出，信用風(fēng)險(xiǎn)主要內(nèi)容可以分成兩部分：違約風(fēng)險(xiǎn)和信用變化風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)的定義是指借貸雙方中任何一方不想或無能力履行合約，導(dǎo)致交易雙方另一方出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。信用變化風(fēng)險(xiǎn)的定義則是指因?yàn)樾庞玫燃?jí)的變化導(dǎo)致交易一方出現(xiàn)虧損。這一概念更能滿足當(dāng)前金融業(yè)、商業(yè)銀行等有關(guān)單位對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面的全面理解。

2 商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的特征

商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)具有一般金融風(fēng)險(xiǎn)中必然性、普遍性、傳輸性、密閉性等特點(diǎn)，同時(shí)也具有自己的特性。

2.1 商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)具有非全面性的特點(diǎn)

從造成商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的因素來分析，主要是由于單個(gè)企業(yè)或個(gè)人違約和信用等級(jí)變化而造成的，非全面性特點(diǎn)很顯然。因此，在進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理之時(shí)，要和借貸雙方溝通好，關(guān)注其信用等級(jí)變化和還錢能力，并用分散化投入的非全面性風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

2.2 商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)具有內(nèi)生的特點(diǎn)

這是商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)中最為關(guān)鍵的一個(gè)特性，也是對(duì)借貸雙方利益和虧損影響最大的特點(diǎn)，分析原因主要是由于債務(wù)人不愿意或無能力還錢。因?yàn)檎f，出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的主因在于交易雙方的個(gè)人因素，這就需要在進(jìn)行交易之前，雙方要對(duì)對(duì)方的信息進(jìn)行全面的了解，尤其是了解清楚其信用等級(jí)。

2.3 商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)具有發(fā)生率不明確的特點(diǎn)

從借貸交易雙方的盈利分布圖來分析，曲線圖并不具備對(duì)稱性，這也表明了商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率不明確。

3 商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理策略

商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)普遍存在，并影響著交易雙方的利益。由于信用風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上阻礙了我國(guó)商業(yè)銀行的生存和發(fā)展，甚至威脅到了整個(gè)國(guó)家金融行業(yè)的資金安全，因此商業(yè)銀行、政府部分等單位都對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理非常關(guān)注，特提出了相應(yīng)的管理策略。

3.1 規(guī)范信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)

相應(yīng)的管理部門要強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范化，提倡通過先進(jìn)的技術(shù)降低風(fēng)險(xiǎn)控制成本，進(jìn)而提高風(fēng)險(xiǎn)的管理能力。可以從兩方面做起，一是將銀行內(nèi)部的數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行升級(jí)和規(guī)范，這不僅可以有效地提升交易操作的成交時(shí)間，還可以有效地對(duì)交易雙方的信息進(jìn)行統(tǒng)一管理，看起來更加直觀，對(duì)信用的評(píng)級(jí)也更快更準(zhǔn)；二是借助第三方專業(yè)評(píng)級(jí)中心對(duì)交易雙方的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)分，通過專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所提供的龐大數(shù)據(jù)和信息，能夠更準(zhǔn)確地分析交易雙方的信用度，進(jìn)而有效地減少商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.2 研發(fā)可行性的信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具和策略

目前，國(guó)外相關(guān)行業(yè)人士對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的分析方法主要包含兩種：利用主觀判斷法和財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)中的動(dòng)態(tài)計(jì)量法，其發(fā)展模式越來越趨向于從單筆交易的信用風(fēng)險(xiǎn)管理過渡到組合式的管理。但是我國(guó)當(dāng)前在對(duì)這兩中方法的應(yīng)用中還存在很多不足之處，比如設(shè)備過于陳舊、技術(shù)無法跟上等。 但無論是進(jìn)行組合管理方法還是進(jìn)行對(duì)交易雙方信用的評(píng)級(jí)方法，都西藥使用到的工具是信用評(píng)級(jí)作為模型輸入變量。因而就要求更深入地研究合理的信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具和方法。，更好的滿足信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。

3.3 強(qiáng)化銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管工作

對(duì)于銀行的保監(jiān)會(huì)而言，可以從兩個(gè)方面進(jìn)行詳細(xì)的說明：（1）當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)化的管理向風(fēng)險(xiǎn)管理演變時(shí)，若想提升盡管力度和治療，則需要將合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)性有效的連接連接起來，真正做到信用分險(xiǎn)的防范和控制。（2）確立統(tǒng)一的非現(xiàn)場(chǎng)管理制度，并保證管理的可持續(xù)性發(fā)展，不能三分鐘熱度。同時(shí)還要對(duì)監(jiān)管進(jìn)行規(guī)范化記錄。

參考文獻(xiàn)

[1]劉曉勇.商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制研究.金融研究.2006（7）：78―85.

[2]陳雪嬌.從雷曼破產(chǎn)看我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理.技術(shù)與市場(chǎng).2009.

篇6

在金融全球化和金融創(chuàng)新的浪潮中，世界主要國(guó)家的金融體系先后由分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，在這一過程中美國(guó)、日本和中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家（或地區(qū)）都選擇以金融控股集團(tuán)（Financial Holding Companies）作為實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的組織形式，金融控股集團(tuán)的集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)模式所具有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)是導(dǎo)致這一現(xiàn)象發(fā)生的重要原因（Demsetz和Strahan，1997）。近年來金融控股集團(tuán)組織形式也在我國(guó)開始發(fā)展，國(guó)有商業(yè)銀行、大型非銀行金融機(jī)構(gòu)紛紛將金融控股集團(tuán)作為改革目標(biāo)，同時(shí)各類產(chǎn)業(yè)資本控制的企業(yè)集團(tuán)也通過參股、控股等方式滲入金融行業(yè)，形成實(shí)際的金融控股集團(tuán)。由于涉足業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛（例如銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、期貨業(yè)），金融控股集團(tuán)普遍面臨著一個(gè)亟待解決的難題，即整個(gè)集團(tuán)層面上的綜合風(fēng)險(xiǎn)度量問題。

相對(duì)于單一業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)，金融控股集團(tuán)組織形式既帶來了風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)——范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的后果（Kuritzkes et al，2003），也引發(fā)了集團(tuán)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)溢出和傳染效應(yīng)——協(xié)同效應(yīng)的結(jié)果（Leaven和Levine， 2007），因此金融控股集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)加總（risk aggregation）顯得非常復(fù)雜。常見的風(fēng)險(xiǎn)加總思路可以概括為兩個(gè)方向：（1）計(jì)算集團(tuán)所涉及的每項(xiàng)業(yè)務(wù)單元（或每家子公司）的風(fēng)險(xiǎn)，即自下而上的風(fēng)險(xiǎn)加總；（2）計(jì)算集團(tuán)所面臨的每類性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)，即集團(tuán)總體層面自上而下加總。目前而言，由于前者的實(shí)際運(yùn)用難度較大，自上而下的風(fēng)險(xiǎn)加總是學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)界討論較多的方向（Junker和May，2005）。

然而由于不同性質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)所具有的分布特征不同，風(fēng)險(xiǎn)加總并不表現(xiàn)為不同風(fēng)險(xiǎn)的Gaussian加總。以金融機(jī)構(gòu)面臨的最普遍的三類最主要風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)）為例，不少學(xué)者已經(jīng)證明（如Jorion，2001），盡管股票、商品等市場(chǎng)資產(chǎn)的收益率并不服從正態(tài)分布，市場(chǎng)投資組合的價(jià)值分布卻通常具有對(duì)稱、薄尾特征，它可以使用Gaussian分布進(jìn)行估計(jì)，因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出可加總性。不過，如借款者集中、信貸傳染等現(xiàn)象的存在使得信貸損失分布表現(xiàn)出顯著的非對(duì)稱、長(zhǎng)尾特征；操作損失分布的非對(duì)稱、長(zhǎng)尾特征則更加明顯——系統(tǒng)崩潰、訴訟、欺詐等外部沖擊發(fā)生的概率更低，而一旦發(fā)生時(shí)造成的損失也更巨大。

因此，傳統(tǒng)Gaussian估計(jì)方法無法準(zhǔn)確分析不同性質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)間內(nèi)在聯(lián)系。Copula理論的發(fā)展為解決該問題提供了幫助，它可以在保留單一變量邊緣分布重要特征（如偏度、峰度）的同時(shí)，得到多維變量間的一致性聯(lián)合分布。正因?yàn)檫@種優(yōu)勢(shì)的存在，Copula方法在金融風(fēng)險(xiǎn)度量領(lǐng)域的應(yīng)用非常廣泛；最近10多年來，越來越多的學(xué)者也開始將Copula方法引入至金融風(fēng)險(xiǎn)加總領(lǐng)域研究， Rosenberg和Schuermann（2006）、Aas et al（2007）、Jacobs （2011）對(duì)銀行集團(tuán)主要風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合分布的分析，都使用了不同形式的Copula函數(shù)。這些研究將是本文所提出的金融控股集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)加總模型的重要借鑒。

風(fēng)險(xiǎn)度量的目的是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本覆蓋。目前，無論是對(duì)于監(jiān)管者還是金融實(shí)務(wù)者，經(jīng)濟(jì)資本（Economic Capital）管理作為一種新興的資本管理理論受到的關(guān)注度越來越高。經(jīng)濟(jì)資本概念可以追溯至上世紀(jì)70年代，當(dāng)時(shí)美國(guó)信孚銀行（Bankers Trust）使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率（Risk Adjusted Return On Capital， RAROC）方法進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)概率分布分析，并使用經(jīng)濟(jì)資本作為綜合風(fēng)險(xiǎn)管理手段，至此之后越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始在風(fēng)險(xiǎn)決策過程中引入經(jīng)濟(jì)資本管理理念。隨著信息科學(xué)技術(shù)及金融工程技術(shù)的飛速發(fā)展，一系列綜合風(fēng)險(xiǎn)度量模型和方法不斷被開發(fā)出來，經(jīng)濟(jì)資本涵蓋外延也因此不斷擴(kuò)展，現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)資本概念已經(jīng)能夠包括多種性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)資本。這種趨勢(shì)在金融監(jiān)管中也得到了體現(xiàn)，以銀行業(yè)監(jiān)管為例，新巴塞爾銀行資本協(xié)議第二支柱規(guī)定的內(nèi)部資本充足率評(píng)估程序（Internal Capital Adequacy Assessment Process， ICAAP）要求金融機(jī)構(gòu)將各種性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)資本充足率綜合評(píng)估過程，事實(shí)上ICAAP也屬于經(jīng)濟(jì)資本管理體系。

本文將首先構(gòu)建金融控股集團(tuán)綜合風(fēng)險(xiǎn)度量模型，這將是本文第二節(jié)分析內(nèi)容。與一般利用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（Value at Risk， VaR）方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量不同，本文所研究的風(fēng)險(xiǎn)加總模型將建立在預(yù)期缺口（Expected Shortfall， ES）理論基礎(chǔ)上，并提出用廣義Pareto分布和學(xué)生t-分布進(jìn)行單一風(fēng)險(xiǎn)邊緣分布估計(jì)，用Copula方法進(jìn)行不同性質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)間相依結(jié)構(gòu)分析。之后，在闡述經(jīng)濟(jì)資本理論詳細(xì)內(nèi)涵基礎(chǔ)上，本文將提出經(jīng)濟(jì)資本度量方法，這是本文第二節(jié)內(nèi)容。加上引言和第三屆結(jié)論部分，以上構(gòu)成本文的論述框架。

1 金融控股集團(tuán)綜合風(fēng)險(xiǎn)度量

目前而言，預(yù)期缺口是一種用來度量綜合風(fēng)險(xiǎn)的一致性方法。ES綜合風(fēng)險(xiǎn)度量要涉及到兩方面內(nèi)容估計(jì)：1）單一風(fēng)險(xiǎn)邊緣分布估計(jì)；2）風(fēng)險(xiǎn)因子間相關(guān)關(guān)系估計(jì)。

1.1 ES一致性綜合風(fēng)險(xiǎn)度量方法

人們常常使用標(biāo)準(zhǔn)差、方差等作為風(fēng)險(xiǎn)的度量手段，這種度量方法的應(yīng)用存在一個(gè)重要前提，即風(fēng)險(xiǎn)損失概率分布服從正態(tài)分布或Gaussian分布。實(shí)際中該假設(shè)前提通常并不滿足，因此人們不斷開發(fā)出更符合現(xiàn)實(shí)情況的風(fēng)險(xiǎn)度量方法，其中應(yīng)用最廣泛的莫過于VaR方法。VaR度量在給定置信水平下，在給定持有期間內(nèi)，資產(chǎn)價(jià)值所面臨的潛在最大損失。假設(shè)時(shí)刻t金融機(jī)構(gòu)面臨著K種風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)因子向量為Xt=（X1t，…，XKt），其聯(lián)合概率分布為FX（X）=Pr（X1≤x1，…，XK≤xK）。定義пt(yī)，t+（Xt）為持有期[t，t+t]內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的總損失，同時(shí)假定所有資產(chǎn)頭寸的計(jì)價(jià)幣種相同，故有

（1）

定義 為置信水平為α?xí)r的VaR值，即

（2）

VaR法誕生后不斷受到諸多學(xué)者的質(zhì)疑，不過因?yàn)樗哂械暮?jiǎn)潔性和直觀性優(yōu)勢(shì)，VaR度量方法很快推廣成為一種行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。而對(duì)VaR法提出顛覆性質(zhì)懷疑的是Artzner et al（1999），他們提出了一致性風(fēng)險(xiǎn)度量（Coherent Risk Measurement，CRM）概念，即一種良好定義的風(fēng)險(xiǎn)度量手段應(yīng)該滿足單調(diào)性、一次齊次性、平移不變性和次可加性四個(gè)條件，而VaR度量方法并不滿足CRM中的次可加性條件。

Acerbi和Tache（2001）提出預(yù)期缺口概念，ES法滿足CRM條件，因此是一種一致性度量方法。ES是超過 的風(fēng)險(xiǎn)暴露條件期望值，即

（3）

ES法是最近10多年來金融風(fēng)險(xiǎn)研究中受認(rèn)可程度較高的度量方法，它與VaR比較接近，實(shí)證也表明，99%置信水平下的ES值與99.97%置信水平下的VaR值非常接近（Embrechts et al， 2002）。ES度量的關(guān)鍵在于確定（3）式中的VaR值。為得到總損失的VaR閥值，首先必須要得到K個(gè)單一風(fēng)險(xiǎn)暴露間的邊緣分布及聯(lián)合分布。

1.2 單一風(fēng)險(xiǎn)邊緣分布估計(jì)

如引言部分已經(jīng)討論過的，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布特征，可將金融機(jī)構(gòu)面臨的不同性質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：1）信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第一類風(fēng)險(xiǎn)的概率分布通常表現(xiàn)為非對(duì)稱性，可以適用廣義Pareto分布進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)據(jù)擬合。廣義Pareto分布是廣義極值（Generalized Extreme Value， GEV）分布中的一類重要截?cái)喾植迹珿EV分布的函數(shù)形式

（4）

其中μ，ξ∈R分別是位置參數(shù)和形狀參數(shù)，σ∈R+是尺度參數(shù)，并且當(dāng) 時(shí)成立ξ∈R+。為使得風(fēng)險(xiǎn)損失非負(fù)，引入限制條件 ，此時(shí)得到廣義Pareto分布的函數(shù)形式

（5）

對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，它們的概率分布通常表現(xiàn)出對(duì)稱性特征，通常可以適用學(xué)生t-分布進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)據(jù)擬合，其分布函數(shù)形式

（6）

其中v∈R+表示自由度，г：R+R+是標(biāo)準(zhǔn)Gamma函數(shù)，B：[0，1][0，1] 是標(biāo)準(zhǔn)Beta函數(shù)，因此（6）式左邊是一個(gè)歸一化的非完全Beta函數(shù)。

1.3 Copula理論

Sklar定理認(rèn)為：1）任意一多元聯(lián)合分布都可以分解為它的邊緣分布和表示相依關(guān)系的Copula函數(shù)兩部分，即Fx（X）=C（Fx1（x1），…Fxk（xk）），其中Fxi（xi）是xi的邊緣分布，C（u）s.t.u∈[0，1]k是使得每個(gè)邊緣分布都落在[0，1]區(qū)間內(nèi)的Copula函數(shù)。2）利用聯(lián)合分布函數(shù)和邊際分布的反函數(shù)可以求得Copula函數(shù)，即C（u）=Fx（Fx1-1（u1），…，F(xiàn)xk-1（uk））（Sklar，1958）。

Gaussian Copula和學(xué)生t-Copula是最常見的橢圓Copula函數(shù)。Gaussian Copula又被稱為正態(tài)Copula，其函數(shù)形式為

（7）

其中Φ（X） 為多元聯(lián)合正態(tài)分布函數(shù)。學(xué)生t- Copula函數(shù)的表達(dá)形式為

（8）

其中T（X）多元聯(lián)合學(xué)生t-分布函數(shù)。Gaussian Copula和學(xué)生t-Copula概率密度函數(shù)都呈現(xiàn)出對(duì)稱性，對(duì)多維隨機(jī)變量間的非對(duì)稱關(guān)系捕捉能力很弱。

Copula函數(shù)族中，最基礎(chǔ)的莫過于Archimadean族。Archimadean Copula族形式簡(jiǎn)單，通常具有關(guān)聯(lián)性、相依結(jié)構(gòu)多變等良好特征，并且大部分函數(shù)都具有閉合形式解。一個(gè)典型的K維Archimadean Copula形式如下

（9）

其中Ψ：[0，1]R+為生成元，并滿足Ψ（1）=0，

，以及 等條件。假定Ψ（x）=xθ-1，由（9）式可以得到

（10）

（7）式是Clayton Copula函數(shù)的代表形式，它表現(xiàn)出下尾相關(guān)性特征，即它易于捕捉隨機(jī)變量間下尾相關(guān)性的變化。若令Ψ（x）=（-ln（x））θ，將其帶入（9）式將得到Archimadean Copula族另一個(gè)重要的子族Gumbel Copula函數(shù)族

（11）

它表現(xiàn)出上尾相關(guān)性特征，即它易于捕捉隨機(jī)變量間上尾相關(guān)性的變化。若令

將其帶入（9）式將得到Archimadean Copula族另一個(gè)重要的子族Frank Copula函數(shù)族

（12）

它既不表現(xiàn)出上尾相關(guān)性，也不表現(xiàn)出下尾相關(guān)性。

Copula方法的實(shí)際應(yīng)用非常廣泛。1）Copula方法是估計(jì)由異質(zhì)性動(dòng)態(tài)模型（如GRACH模型）生成的風(fēng)險(xiǎn)變量間的聯(lián)合分布的有用工具——在這種情況下，由于不同風(fēng)險(xiǎn)的解釋變量、數(shù)據(jù)頻率、模型種類各不相同，傳統(tǒng)的動(dòng)態(tài)相關(guān)模型不再適用；而應(yīng)用Copula方法可以很容易的估計(jì)時(shí)變風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合分布。2）在估計(jì)調(diào)研數(shù)據(jù)、強(qiáng)度頻度組合數(shù)據(jù)等非時(shí)間序列風(fēng)險(xiǎn)變量聯(lián)合分布時(shí)，Copula方法的擬合能力也非常強(qiáng)——盡管此時(shí)也可以判斷風(fēng)險(xiǎn)變量間的多元Gaussian聯(lián)合分布，但Gaussian分布僅限于線性相關(guān)關(guān)系判斷。

這兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加總中顯得至關(guān)重要。由于實(shí)際運(yùn)用中必須先對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因子取變量以求得它們的風(fēng)險(xiǎn)損失分布。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子變量通常有很多，如回購(gòu)利率，它們通常是時(shí)間序列數(shù)據(jù)。信用風(fēng)險(xiǎn)因子變量也有不少，如總壞賬，它們也常常是時(shí)間序列數(shù)據(jù)。而操作風(fēng)險(xiǎn)因子變量則較難選取，并且所選取的變量數(shù)據(jù)通常很缺乏。此時(shí)，Copula估計(jì)方法是一種很有效的工具。

1.4 ES度量的實(shí)際應(yīng)用框架

至此，我們可以得到金融控股集團(tuán)的加總風(fēng)險(xiǎn)度量框架，其應(yīng)用包括如下三個(gè)步驟：1）利用極大似然估計(jì)（Maximum Likelihood Estimation， MLE）方法，用廣義Pareto分布函數(shù)去擬合信用風(fēng)險(xiǎn)暴露、操作風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)據(jù)，用學(xué)生t-分布函數(shù)去擬合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)據(jù)，求得（5）式和（6）式中的參數(shù)，即得到單一風(fēng)險(xiǎn)的邊緣分布函數(shù)；2）利用MLE法確定邊緣分布函數(shù)的相依結(jié)構(gòu)，即估計(jì)單一風(fēng)險(xiǎn)邊緣分布間的具體Copula函數(shù)形式，進(jìn)而通過Monte Carlo或Bootstrap模擬方法求得VaR值；3）使用（3）式所示的ES一致性風(fēng)險(xiǎn)度量方法得到給定置信水平α下的加總風(fēng)險(xiǎn)。

目前有一些國(guó)內(nèi)學(xué)者使用過Copula方法進(jìn)行過實(shí)證研究，如胡利琴等（2009）、吳慶曉等（2011）。本文所提出的綜合風(fēng)險(xiǎn)度量模型的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：1）目前大多數(shù)研究仍建立在VaR綜合風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)方法基礎(chǔ)上，本文使用一致性的ES方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量；2）由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展歷史不長(zhǎng)，三大風(fēng)險(xiǎn)（尤其是操作風(fēng)險(xiǎn)）的相關(guān)數(shù)據(jù)還不成系統(tǒng)，本文提出的單一風(fēng)險(xiǎn)邊緣分布估計(jì)方法，較好地考慮到了這種情況。

2 金融控股集團(tuán)綜合風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本度量

經(jīng)濟(jì)資本并不等同于常見的可用資本（Available Capital）概念。可用資本是指金融機(jī)構(gòu)用以預(yù)防償付能力出現(xiàn)不足時(shí)的緩沖資本。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)價(jià)值低于零時(shí)，償付能力不足現(xiàn)象即發(fā)生，不過償付能力不足并不完全等同于破產(chǎn)；并且凈資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率越高，償付能力不足的概率也越高，這種可能性被定義為置信水平。經(jīng)濟(jì)資本，即指在給定置信水平和時(shí)間段內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)用以彌補(bǔ)因確保償付能力而導(dǎo)致的可用資本損失額度。

可用資本損失又分為預(yù)期損失（Expected Loss）和非預(yù)期損失（Unexpected Loss）兩大類。預(yù)期損失是金融機(jī)構(gòu)從事金融業(yè)務(wù)時(shí)的正常損失，它可以看成是金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性損失，無法避免。因此，一般認(rèn)為預(yù)期損失并不能算做是一種風(fēng)險(xiǎn)損失，金融機(jī)構(gòu)在日常經(jīng)營(yíng)中必須完全考慮到這種損失，一個(gè)典型例子是銀行資產(chǎn)負(fù)債表中信貸損失撥備。金融機(jī)構(gòu)事實(shí)損失（Realized Loss）通常并不恰好等于預(yù)期損失，二者間的差異即為非預(yù)期損失，這才是金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)所在。如果非預(yù)期損失很小，它并不會(huì)侵蝕金融機(jī)構(gòu)資本；而如果非預(yù)期損失很大，很大可能是事實(shí)利潤(rùn)低于事實(shí)損失，這種情況下，金融機(jī)構(gòu)資本額會(huì)減少。一個(gè)詮釋非預(yù)期損失和資本關(guān)系的很好例子是2007-2009全球性金融危機(jī)，由于危機(jī)中金融機(jī)構(gòu)遭受了大量非預(yù)期損失，許多金融機(jī)構(gòu)的資本額大幅下降。下圖1很清楚地描述了經(jīng)濟(jì)資本、預(yù)期損失、非預(yù)期損失三者間的聯(lián)系。所謂經(jīng)濟(jì)資本，是指金融機(jī)構(gòu)用以彌補(bǔ)可用資本非預(yù)期損失的資本。表1中列舉了全球部分金融控股集團(tuán)年報(bào)中所公布的綜合風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本實(shí)際數(shù)額。

3 結(jié)論

從ES理論和Copula理論出發(fā)，本文首先進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)加總分析而得到金融控股集團(tuán)綜合風(fēng)險(xiǎn)度量模型。然后通過對(duì)經(jīng)濟(jì)資本概念深層含義的分析，得到經(jīng)濟(jì)資本度量方法，因此而得到本文所研究的綜合風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本度量模型。當(dāng)然，本文模型的構(gòu)建基礎(chǔ)——ES理論和Copula理論，也有部分學(xué)者對(duì)此提過質(zhì)疑，如Genest et al（2009）認(rèn)為Copula函數(shù)的擬合效度，以及Copula函數(shù)估計(jì)所使用的非參數(shù)設(shè)定，均不夠完全嚴(yán)謹(jǐn)。因此，本文所提出的金融控股集團(tuán)綜合風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本模型也需要在實(shí)踐應(yīng)用中得到進(jìn)一步的驗(yàn)證和改進(jìn)。

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篇7

近20年來，經(jīng)濟(jì)的全球化以及投資的自由化使得金融市場(chǎng)的波動(dòng)性日漸加劇，金融風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸受到重視重視。70年代以前，金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)；70年代以后，隨著金融理論的突破，信息科技的發(fā)展、金融市場(chǎng)的自由化在其中的推波助瀾以致主要的金融風(fēng)險(xiǎn)由信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；衍生產(chǎn)品大規(guī)模出現(xiàn)使得過去的線性風(fēng)險(xiǎn)度量工具如β，delta，久期不再適用；在這兩種原因作用下，在險(xiǎn)價(jià)值（Value at Risk）應(yīng)運(yùn)而生成為了當(dāng)今衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要工具。

二、理論分析

受市場(chǎng)發(fā)展程度的限制，我國(guó)在對(duì)VaR的研究起步較晚。鄭文通（1997）最早將VaR的概念以及應(yīng)用引入中國(guó)。王春峰，萬海輝，李剛（2000）在這基礎(chǔ)上對(duì)VaR進(jìn)一步進(jìn)行了介紹，不僅描述了VaR產(chǎn)生的背景和定義，還對(duì)它的三種常用計(jì)算方法――方差――協(xié)方差法，歷史數(shù)據(jù)法，蒙特卡羅模擬法進(jìn)行了介紹，并淺述了VaR模型存在的問題。牛昂（1997），劉宇飛（1999），戴國(guó)強(qiáng)，徐龍炳，陸榮（2000）杜海濤（2000）分別在對(duì)VaR進(jìn)行簡(jiǎn)要描述的基礎(chǔ)上對(duì)VaR模型在銀行風(fēng)險(xiǎn)管理，金融風(fēng)險(xiǎn)管理，證券風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用進(jìn)行了簡(jiǎn)要描述并對(duì)VaR模型的未來廣泛應(yīng)用發(fā)表了自己的看法。這一階段的文章大多是對(duì)VaR模型的介紹，改進(jìn)創(chuàng)新很少。

三、早期實(shí)證分析

之后，由于統(tǒng)計(jì)的發(fā)展與我國(guó)數(shù)據(jù)收集的規(guī)范化，大量的數(shù)據(jù)使得實(shí)證研究分析成為可能，由此興起了一批對(duì)VaR模型的實(shí)證研究。例如吳世農(nóng)，陳斌（1999）使用我國(guó)證券市場(chǎng)股票和國(guó)債的有關(guān)數(shù)據(jù)，利用VaR模型對(duì)金融資產(chǎn)配置問題進(jìn)行了研究；張永東（2002）和張永東，何榮天（2003）采用1996/1/2-2001/12/31期間上證綜合指數(shù)與深證成分股指數(shù)的日收盤指數(shù)分別計(jì)算VaR值，實(shí)證分析得出利用RiskMetrics方法估計(jì)VaR值之所以效果較好，主要是因?yàn)椴捎昧?5%的置信水平，但現(xiàn)有的資本充足規(guī)則有一些要求99%的置信水平，在99%的置信水平下，RiskMetrics低估了風(fēng)險(xiǎn)，即在置信水平較高時(shí)，低估了實(shí)際損失值，這主要是由于RiskMetrics方法對(duì)收益率分布所作出的零均值正態(tài)假定與實(shí)際不符，忽視了收益率分布厚尾的特性。這個(gè)階段的實(shí)證分析大多只是對(duì)VaR模型的簡(jiǎn)單應(yīng)用，結(jié)論也只是VaR模型效果好壞的基本判斷，對(duì)VaR模型的研究還處于比較淺的階段。

四、對(duì)分布特征變化的研究

隨著中國(guó)學(xué)者對(duì)VaR模型的理解深入，在實(shí)證研究中注意到實(shí)際數(shù)據(jù)并不符合假設(shè)中的正態(tài)分布特性，而是具有尖峰后尾性，于是一批學(xué)者開始對(duì)VaR的分布特性進(jìn)行研究。如鄒建軍，張宗益，秦拯（2002）采用GARCH（1，1）模型、RiskMetrics和移動(dòng)平均法計(jì)算的滬市指數(shù)每天VaR及對(duì)應(yīng)的當(dāng)天日收益率，并得出結(jié)論GARCH模型具有最佳的擬合效果。同時(shí)還指出，GARCH模型的實(shí)證研究結(jié)果會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)，而這可能是采取的正態(tài)假設(shè)不符合實(shí)際的高峰厚尾的緣故。陳守東，俞世典（2002）利用基于不同分布假定下的GARCH模型的VaR方法對(duì)深圳股票市場(chǎng)與上海股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，分析的結(jié)果表明深圳股票市場(chǎng)比上海股票市場(chǎng)有更大的風(fēng)險(xiǎn)；用t分布和GED分布假定下的GARCH模型能夠更好地反映出收益率的風(fēng)險(xiǎn)特性。龔銳，陳仲常，楊棟銳（2005）在上述研究的基礎(chǔ)上進(jìn)一步研究，選取時(shí)間較長(zhǎng)的上證指數(shù)、深證綜指及時(shí)間較短的上證180指數(shù)，分別用有代表性的ARCH族模型-GARCH、EGARCH、PARCH及相應(yīng)的均值方程（ARCH-M族）模型在正態(tài)分布、t-分布及GED分布假設(shè)下，計(jì)算VaR值，對(duì)結(jié)果進(jìn)行比較，并用返回檢驗(yàn)法檢驗(yàn)。并比較了riskmetrics最后得出結(jié)論：GARCH族模型優(yōu)于RishMetrics；e-GARCH，p-ARCH結(jié)果優(yōu)于GARCH，且t分布得到的結(jié)果過去保守，正態(tài)假設(shè)在樣本少，風(fēng)險(xiǎn)大的情況下并不適用。這篇文獻(xiàn)幾乎可以看做是對(duì)這一類文獻(xiàn)的概括。

五、綜合金融風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用

由于新巴塞爾協(xié)議中的新概念―綜合金融風(fēng)險(xiǎn)概念逐漸興起，中國(guó)學(xué)者們發(fā)現(xiàn)單獨(dú)考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不再適合當(dāng)今的金融風(fēng)險(xiǎn)管理理念。而由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)等金融風(fēng)險(xiǎn)具有一定的相關(guān)關(guān)系，因此刻畫這種相關(guān)關(guān)系成為了中國(guó)許多學(xué)者們研究的焦點(diǎn)。為解決多重風(fēng)險(xiǎn)之間的復(fù)雜的聯(lián)合分布和高維所引起的維數(shù)災(zāi)難問題，Copula成為了許多學(xué)者們的選擇。如葉五一，繆柏其，吳振翔（2006）利用Copula相依結(jié)構(gòu)可以估計(jì)出聯(lián)合分布以及日內(nèi)波幅條件下的條件分布，進(jìn)而得到條件VaR的估計(jì)。楊湘豫，夏宇（2008），任浩（2008）分別利用Copula―VaR法對(duì)開放式基金組，上證和深證指數(shù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證研究，并取得了比較滿意的結(jié)果。

六、極值風(fēng)險(xiǎn)

尾部上的極值金融風(fēng)險(xiǎn)也是廣大金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)，這是因?yàn)榉植嫉奈膊糠从车氖菨撛诘臑?zāi)難性事件導(dǎo)致的金融機(jī)構(gòu)的重大損失，這種損失一旦發(fā)生產(chǎn)生的可能就是毀滅性的結(jié)果。而計(jì)算出的VaR值是一個(gè)基準(zhǔn)值，當(dāng)我們考慮到分布的尾時(shí)，要計(jì)算最大可能損失則以上方法就顯得力不從心了。因此極值理論被引入到了VaR模型的研究中。如周開國(guó)，繆柏其（2002）指出傳統(tǒng)的VaR三大算法的缺點(diǎn)并引入極值理論的概念后，對(duì)香港恒生指數(shù)進(jìn)行了實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)極值理論的計(jì)算結(jié)果較為保守，可有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。田宏偉，詹原瑞，邱軍（2000）討論了極值理論計(jì)算受險(xiǎn)價(jià)值的兩類不同的算法：基于矩估計(jì)的“兩次子樣試算法”和“極大似然估計(jì)法”對(duì)四種匯率的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，對(duì)極值理論本身卻基本沒有介紹。此階段的極值理論研究還處于很基本的層次，不僅文獻(xiàn)數(shù)量較少，而且大多只是對(duì)極值理論的簡(jiǎn)單介紹或是簡(jiǎn)單計(jì)算。

之后隨著越來越多的學(xué)者逐漸發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的t或者是normal分布假設(shè)下的GARCH模型及其它模型在估算極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)總有這樣那樣的問題，極值理論卻由于其不需要對(duì)整個(gè)分布進(jìn)行擬合的優(yōu)點(diǎn)而為更多人所重視。這一期的文獻(xiàn)大多是將極值理論的效果同傳統(tǒng)的模型擬合的極端風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較。陳守東，孔繁利，胡錚洋（2007）比較發(fā)現(xiàn)，在較高的置信水平下（如99%），極值理論效果較好；而較低的置信水平下（95%及以下），極值法和其它方法的效果都不錯(cuò)。魏宇（2006）用不同方法研究了紐市和上市各顯著性水平下的尾部收益特征和風(fēng)險(xiǎn)狀況，并得出在兩種市場(chǎng)的任何條件下evt都能更好的擬合尾部收益特征和風(fēng)險(xiǎn)狀況。此類文獻(xiàn)還有許多，如李賀，葉中行（2007），周孝華，唐秋燕（2008）都做了類似研究。

七、結(jié)合ARCH族模型的研究

雖然極值理論比較好的解決了尾部的厚尾性問題，但卻無法解決ARCH族模型很好解決的波動(dòng)的異方差問題。因此誕生出了一些將evt方法同ARCH族模型結(jié)合在一起的方法。楊湘豫，崔迎媛（2009）用Copula-GARCH-evt模型通過對(duì)光大紅利基金的實(shí)證研究，得到前十大重倉(cāng)中單只股票及其投資組合的風(fēng)險(xiǎn)值，取得了比較好的效果。高瑩，周鑫，金秀（2008）基于GARCH-evt對(duì)上證綜合指數(shù)進(jìn)行實(shí)證研究比較發(fā)現(xiàn)效果比GARCH-normal模型效果要好。王宗潤(rùn)，周艷菊（2008）則用GARCH-evt模型對(duì)人民幣匯率進(jìn)行了研究。

盡管上述文獻(xiàn)將evt與ARCH族模型聯(lián)合在一起消除異方差和厚尾性的影響，但卻忽略了波動(dòng)的長(zhǎng)期記憶性。于是肖智，傅肖肖，鐘波（2008）在兩篇文獻(xiàn)中分別利用evt-bm-fiGARCH模型和evt-pot-fiGARCH模型有效地解決了厚尾性，波動(dòng)的異方差性及波動(dòng)明顯的長(zhǎng)期記憶性。

八、cVaR理論及應(yīng)用同時(shí)，由于VaR不滿足著名的一致性公理中的次可加性和尾部損失測(cè)量的非充分性，因此Artzner首次引入了cVaR的概念，即投資組合的損失大于某個(gè)給定VaR值的條件下，該投資組合損失的平均值。cVaR有效克服了VaR的弊端，因此許多學(xué)者也對(duì)cVaR模型進(jìn)行了研究。林輝，何建敏（2003）描述了cVaR相對(duì)VaR的優(yōu)勢(shì)后，介紹了其可在投資組合管理中應(yīng)用。許明輝，于剛，張漢勒（2006）在cVaR風(fēng)險(xiǎn)度量準(zhǔn)則下研究了有缺貨懲罰的報(bào)童模型與無缺貨懲罰時(shí)的差異，并得出結(jié)論這兩者不同，差異取決于需求的分布、風(fēng)險(xiǎn)厭惡的成都以及單位缺貨懲罰的大小。劉俊山（2007）說明了橢圓分布假定下VaR依然具有比較好的性質(zhì)并且說明了cVaR模型在實(shí)踐中所遇到的難題及事后檢驗(yàn)難以實(shí)施等問題。

九、實(shí)際應(yīng)用

除了對(duì)方法的研究外，對(duì)實(shí)際問題方面中國(guó)學(xué)者也進(jìn)行了充分的研究。如遲國(guó)泰，王際科，齊菲（2009）以cVaR最小為目標(biāo)函數(shù)建立了貸款組合優(yōu)化模型；曹志鵬，王曉芳（2008）則研究了銀行間債卷回購(gòu)市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)模型；趙光軍，遲國(guó)泰，楊中原（2008）還對(duì)期貨最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行了一系列探索。

總而言之，中國(guó)的VaR發(fā)展雖然速度很快，但整體研究深度比較淺。大多是一些基本介紹，而前沿的方法研究比較少，實(shí)證研究也比較簡(jiǎn)單。（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)）

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篇8

（二）信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)的類型

信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)的類型有很多種，主要可以歸納為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)很顯然是由于所使用信用卡的主體造成的，這其中又包括了外部道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。前者主要表現(xiàn)為信用卡客戶惡意透支，惡意欺騙，冒用他人信用卡，賬戶套現(xiàn)[2]等，后者主要表現(xiàn)為逾期償還。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)中又包括了操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。前者是指銀行在進(jìn)行信用卡業(yè)務(wù)辦理的流程中，由于操作不當(dāng)，執(zhí)行不嚴(yán)格，制度不規(guī)范從而給銀行帶來?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。后者主要發(fā)生在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，由于銀行資金鏈出現(xiàn)問題而給信用卡業(yè)務(wù)及其經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)帶來?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

二、商業(yè)銀行信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理的概念和環(huán)節(jié)

（一）商業(yè)銀行信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理的概念

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，因?yàn)楦鞣N客觀主觀復(fù)雜的原因，商業(yè)銀行信用卡在發(fā)放中肯定會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，為了將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍之內(nèi)，為了提高銀行的利潤(rùn)，發(fā)卡銀行必須要對(duì)信用卡風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的管理。對(duì)信用卡風(fēng)險(xiǎn)管理的能力高低體現(xiàn)了該商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)效率的高低，也是商業(yè)銀行是否能最大程度盈利的關(guān)鍵。

（二）商業(yè)銀行信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理的基本環(huán)節(jié)

對(duì)信用卡風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理是一個(gè)環(huán)節(jié)多，時(shí)間長(zhǎng)，任務(wù)重的過程。這其中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都至關(guān)重要，一旦哪一個(gè)細(xì)節(jié)出現(xiàn)問題就可能對(duì)商業(yè)銀行的利益產(chǎn)生重大的影響。信用卡風(fēng)險(xiǎn)管理的環(huán)節(jié)主要分為一，授信政策制定及征信環(huán)節(jié)，授信政策的制定是所有環(huán)節(jié)的基本，一定要按照相關(guān)法律法規(guī)嚴(yán)格制定，然后根據(jù)所制定的政策對(duì)將要發(fā)卡的客戶進(jìn)行嚴(yán)格篩選，核對(duì)其真實(shí)信息。二，授權(quán)和客戶聯(lián)系環(huán)節(jié)，這個(gè)環(huán)節(jié)主要是為客戶提供授權(quán)服務(wù)，以及在必要時(shí)刻及時(shí)聯(lián)系客戶的功能。三，監(jiān)督管理環(huán)節(jié)，這個(gè)環(huán)節(jié)主要是當(dāng)賬戶出現(xiàn)異動(dòng)時(shí)，銀行需要對(duì)賬戶進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格控制。

三、我國(guó)商業(yè)銀行信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理的問題及解決措施

（一）商業(yè)銀行信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理的問題

現(xiàn)階段盡管有關(guān)部門，金融機(jī)構(gòu)越來越認(rèn)識(shí)到對(duì)信用卡發(fā)放進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理有重要的意義，但是由于信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，信用卡業(yè)務(wù)辦理競(jìng)爭(zhēng)激烈，在對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候還是出現(xiàn)了許多問題。

1.國(guó)家和有關(guān)部門沒有建立健全法律法規(guī)。這主要表現(xiàn)在國(guó)家對(duì)信用卡發(fā)放中風(fēng)險(xiǎn)管理制度的缺失，信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理中的監(jiān)控?zé)o法可依，對(duì)第三方機(jī)構(gòu)的行為沒有嚴(yán)格規(guī)范，對(duì)壞賬銷賬系統(tǒng)缺乏有力的管理等。

2.商業(yè)銀行內(nèi)部機(jī)制不完善。商業(yè)銀行內(nèi)部機(jī)制不完善，主要是因?yàn)殂y行管理部門及其工作人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)不到位，一味追求眼前的利益卻沒有建立長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃。比如銀行在工作人員考核制度上只看中發(fā)卡人員發(fā)卡的數(shù)量；在對(duì)客戶進(jìn)行篩選的時(shí)候因?yàn)闆]有嚴(yán)格的監(jiān)控而出現(xiàn)和授信政策不一致的地方；風(fēng)險(xiǎn)管理的組織體系和評(píng)估體系不完善，評(píng)估體系比較簡(jiǎn)單，單一；在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移和沖散方面的制度和能力都不夠[3]。

3.商業(yè)銀行內(nèi)部信用卡風(fēng)險(xiǎn)管理方面的人員和技術(shù)不足。這主要是因?yàn)殂y行沒有建立高標(biāo)準(zhǔn)的人才選拔機(jī)制，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理人員進(jìn)行培訓(xùn)的時(shí)候沒有嚴(yán)格按照相關(guān)法律政策進(jìn)行，另外，商業(yè)銀行在信用卡評(píng)估技術(shù)，監(jiān)控技術(shù)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)等方面還是存在欠缺。第三，是由于國(guó)家和有關(guān)部門沒有建立健全法律法規(guī)的原因。這主要表現(xiàn)在國(guó)家對(duì)信用卡發(fā)放中風(fēng)險(xiǎn)管理制度的缺失，信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理中的監(jiān)控?zé)o法可依，對(duì)第三方?C構(gòu)的行為沒有嚴(yán)格規(guī)范，對(duì)壞賬銷賬系統(tǒng)缺乏有力的管理等。另外，個(gè)人征信體系的不完善也是造成銀行卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理存在問題的重要因素之一。

（二）商業(yè)銀行信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理的解決措施

解決信用卡發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)管理中的問題可以參考國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，需要國(guó)家政府部門，金融機(jī)構(gòu)和金融行業(yè)工作者的共同努力。

1.制定并完善信用卡風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的政策。首先，國(guó)家方面需要統(tǒng)籌管理，在對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)行政方面管理的同時(shí)，還需要用法律的手段對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行制約和管理，尤其是對(duì)當(dāng)今銀行信用卡業(yè)務(wù)方面的管理。這就要求政府制定統(tǒng)一的信用卡風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，包括授信政策的規(guī)定，規(guī)范第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)的規(guī)章制度，個(gè)人征信體系方面制度的完善。

2.完善銀行內(nèi)部的管理體系。銀行內(nèi)部必須要建立一個(gè)統(tǒng)一的高標(biāo)準(zhǔn)的信用卡風(fēng)險(xiǎn)管理體系，首先需要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系，健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制和員工的考核機(jī)制。其次，還需要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和檢測(cè)機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的轉(zhuǎn)移和消散的機(jī)制。另外，在對(duì)技術(shù)和人才培養(yǎng)方面也要建立完善的知識(shí)和人才培訓(xùn)機(jī)制，銀行的營(yíng)銷模式方面也要做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

篇9

1.上下高度重視。貧困縣域發(fā)展問題以及“農(nóng)村、農(nóng)民、農(nóng)民工”問題是目前中國(guó)全面建成小康社會(huì)必須破解的主要問題。普惠金融作為新型金融發(fā)展理念，兼具公平和效率的特點(diǎn)，在縣域推動(dòng)改革，讓金融從重點(diǎn)支持“陽(yáng)春白雪”轉(zhuǎn)向同時(shí)關(guān)心“下里巴人”，讓那些傳統(tǒng)金融難以惠及的弱勢(shì)群體、落后區(qū)域也能獲得普惠金融的“陽(yáng)光普照”，對(duì)于金融更好地服務(wù)縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、破解當(dāng)前中國(guó)貧困縣域發(fā)展問題都具有重大意義。

其實(shí)，早在2005年聯(lián)合國(guó)首次提出普惠金融概念以前，小微企業(yè)和農(nóng)戶的貸款問題就已經(jīng)在中國(guó)受到高度重視，中國(guó)政府在政策上已經(jīng)廣泛提出了加大對(duì)小額貸款和面向農(nóng)戶貸款支持力度等要求，適逢普惠金融概念的提出，從一開始就受到中國(guó)上下的一致關(guān)注和支持。

2.與扶貧攻堅(jiān)相互契合。中國(guó)提出確保到2020年所有困地區(qū)和貧困人口全部脫貧，金融作為其中的生力軍，始終是各級(jí)政府扶貧攻堅(jiān)部署中不可或缺的角色。在這個(gè)基礎(chǔ)上，普惠金融作為金融中最重視貧困問題的一個(gè)金融概念，更加受到人們的關(guān)注，各地的扶貧工作在實(shí)踐中都很自然地與普惠金融發(fā)展結(jié)合起來，以期能發(fā)揮出普惠金融在扶貧中的作用。

3.運(yùn)用科技金融。中國(guó)普惠金融發(fā)展過程中，在運(yùn)用手機(jī)、微信、網(wǎng)上銀行、自動(dòng)設(shè)備等領(lǐng)域發(fā)展迅速。以蘭考普惠金融試驗(yàn)區(qū)為例，在征信系統(tǒng)方面，通過研發(fā)“企業(yè)非銀行信息系統(tǒng)+農(nóng)戶信用信息系統(tǒng)+人民銀行征信系統(tǒng)”這樣的新型信用信息系統(tǒng)，進(jìn)一步擴(kuò)大了對(duì)小微企業(yè)、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體和農(nóng)戶等相關(guān)信息的收集；在支付系統(tǒng)方面，通過“普惠金融一網(wǎng)通”微信號(hào)，將有關(guān)社保、醫(yī)保、水電煤氣等公共事業(yè)繳費(fèi)渠道和有關(guān)涉農(nóng)補(bǔ)貼渠道納入；在硬件環(huán)境方面，設(shè)置惠農(nóng)金融便利店、助農(nóng)取款點(diǎn)、刷卡設(shè)備、點(diǎn)鈔機(jī)、自助銀行等現(xiàn)代化設(shè)備，工行還通過增加網(wǎng)點(diǎn)渠道投入、智能設(shè)備的布設(shè)，打造縣域智能化銀行。

4.探索發(fā)展模式。中國(guó)不僅重視普惠金融發(fā)展理念的傳播，也非常重視普惠金融的模式探索，已有多個(gè)地區(qū)提出開展普惠金融的試驗(yàn)或者試點(diǎn)（如表所示），先通過“試”的方式，摸索經(jīng)驗(yàn)，力求探索出符合國(guó)情的普惠金融發(fā)展之路。

中國(guó)普惠金融發(fā)展中存在的問題

1.普惠信貸領(lǐng)域創(chuàng)新不夠。目前，金融服務(wù)方面的普惠金融改革開展得比較快，而在普惠信貸方面的業(yè)務(wù)開展得還不夠，沒有形成很好的業(yè)務(wù)渠道，缺少普惠信貸風(fēng)險(xiǎn)控制方面的模式和經(jīng)驗(yàn)。

普惠金融提倡為所有社會(huì)成員提供金融服務(wù)，而不受身份或經(jīng)濟(jì)條件的制約。社會(huì)個(gè)體對(duì)金融資源的占有程度很大程度上決定了其創(chuàng)造財(cái)富的能力和改善經(jīng)濟(jì)狀況的可能性，因此， 應(yīng)設(shè)計(jì)一套正義的制度來保障金融資源配置的公平性。但是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中金融資源的配置偏向富有者，那些有融資需求卻缺乏足夠抵押的低收入者不能獲得正規(guī)金融服務(wù)，結(jié)果必然會(huì)加劇貧富分化。

從貸款細(xì)節(jié)來看，對(duì)財(cái)務(wù)狀況較差的群體而言，不是金融機(jī)構(gòu)不愿意從他們身上“掙錢”，而是因其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和信用還款能力較低，金融機(jī)構(gòu)面臨更高的成本和壞賬風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)財(cái)務(wù)狀況差的群體投資次數(shù)多了，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)會(huì)得不償失，所以很少有金融機(jī)構(gòu)愿意為這類人群提供貸款服務(wù)。普惠金融強(qiáng)調(diào)的應(yīng)該是更多地向薄弱領(lǐng)域傾斜，有必要進(jìn)一步探索金融企業(yè)分配一定的精力和資源專門來支持就業(yè)、創(chuàng)業(yè)和小微企業(yè)等薄弱領(lǐng)域。

2.弱勢(shì)群體消費(fèi)者保護(hù)方面有待進(jìn)一步加強(qiáng)。一方面，金融業(yè)務(wù)、產(chǎn)品眾多，有的還比較復(fù)雜，金融消費(fèi)者要清楚地知道自己的權(quán)益（比如知情權(quán)、公平交易權(quán)、依法求償權(quán)等基本權(quán)利）非常不易；另一方面，涉及金融業(yè)務(wù)的糾紛案件也較多，包括存在一些誤導(dǎo)甚至詐騙。弱勢(shì)群體因?yàn)橹R(shí)欠缺、識(shí)別能力不足等原因，遭遇的這些問題尤為突出。如何專門針對(duì)弱勢(shì)群體，開展這方面的普惠金融工作，有待進(jìn)一步探索。

3.風(fēng)險(xiǎn)防控面臨挑戰(zhàn)。風(fēng)險(xiǎn)問題是發(fā)展普惠金融面臨的共性問題。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，相當(dāng)一部分產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)的企業(yè)將被市場(chǎng)淘汰，金融機(jī)構(gòu)的隱性風(fēng)險(xiǎn)將逐漸顯性化。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)在向形態(tài)更高級(jí)、分工更復(fù)雜、結(jié)構(gòu)更合理的階段演化，經(jīng)濟(jì)主體、商業(yè)模式、新興產(chǎn)業(yè)處于轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)期，各方面的不完善導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)較高，發(fā)展普惠金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)將更加嚴(yán)峻。

4.如何兼顧效率與公平。普惠金融不僅強(qiáng)調(diào)公平，也強(qiáng)調(diào)兼顧公平和效率，沒有效率或者盈利稱不上普惠金融。從盈利的渠道來說，普惠金融注重的是通過降低交易成本和控制信貸風(fēng)險(xiǎn)等手段提高業(yè)務(wù)的盈利性。適當(dāng)?shù)挠绞瞧栈萁鹑诘靡猿掷m(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，對(duì)盈利性的合理追求并不違背普惠金融的初衷，反倒是對(duì)盈利性的刻意忽視會(huì)不利于普惠金融的發(fā)展。

有關(guān)普惠金融發(fā)展策略的建議

篇10

文章編號(hào)：1007-7685（2013）04-0027-04

近期，隨著對(duì)國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的熱議，影子銀行的概念引發(fā)各方關(guān)注。事實(shí)上，國(guó)際金融界對(duì)影子銀行的定義與各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境密不可分。

一、影子銀行的內(nèi)涵

影子銀行（shadow banking）于2007年由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出，目前國(guó)際金融監(jiān)管組織對(duì)影子銀行的定義已基本達(dá)成一致。根據(jù)2011年4月金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）的《影子銀行：范圍界定》的研究報(bào)告，影子銀行指“游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)）。”影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括四個(gè)：期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。

金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）對(duì)影子銀行給出了較為明確的定義和特征描述，但由于各國(guó)金融結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境的不同，影子銀行的形式也各不相同。美國(guó)的影子銀行體系主要包括貨幣市場(chǎng)基金等投資基金、投資銀行等圍繞證券化進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散和加大杠桿等展開的信用中介體系；歐洲的影子銀行體系則主要包括對(duì)沖基金等投資基金和證券化交易活動(dòng)。而這些在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家影子銀行體系中占據(jù)主導(dǎo)地位的機(jī)構(gòu)在當(dāng)前中國(guó)的金融體系中尚不廣泛存在。中國(guó)金融界對(duì)影子銀行的界定主要包括如下四個(gè)口徑：最窄口徑，影子銀行僅包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司兩類；較窄口徑，包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司、財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司、消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)；較寬口徑，包括較窄口徑、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、委托貸款等表外業(yè)務(wù)、融資擔(dān)保公司、小額貸款公司和典當(dāng)行等非銀行金融機(jī)構(gòu)；最寬口徑，包括較寬口徑和民間借貸。本文選擇受到關(guān)注最高也是目前最為流行的較窄口徑，即銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)作為中國(guó)影子銀行進(jìn)行討論。

二、中國(guó)影子銀行與歐美國(guó)家有本質(zhì)上的不同

結(jié)合影子銀行在此次國(guó)際金融危機(jī)中的表現(xiàn)，對(duì)影子銀行的界定應(yīng)主要考慮如下三方面：一是是否納入正規(guī)金融監(jiān)管體系。國(guó)際金融危機(jī)前歐美國(guó)家的對(duì)沖基金等影子銀行業(yè)務(wù)并未受到充分監(jiān)管，這些機(jī)構(gòu)在回購(gòu)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新的推動(dòng)下，不斷擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)現(xiàn)低成本、高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)。二是是否具有期限錯(cuò)配和高杠桿經(jīng)營(yíng)的特征及由此可能帶來的較高的單體風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融危機(jī)中，歐美影子銀行的負(fù)債以銀行間借貸、商業(yè)票據(jù)等短期批發(fā)融資為主，但投資卻是期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性較差的資產(chǎn)支持證券等資產(chǎn)，從而帶來嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問題。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前美國(guó)主要投資銀行的資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張，平均杠桿倍數(shù)更是高達(dá)40倍，危機(jī)期間激烈的去杠桿效應(yīng)也加速了資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌。三是是否具有關(guān)聯(lián)性和傳染性從而帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。國(guó)際金融危機(jī)前通過業(yè)務(wù)往來和股權(quán)投資等方式，歐美影子銀行體系和商業(yè)銀行體系相互關(guān)聯(lián)，使危機(jī)發(fā)生時(shí)風(fēng)險(xiǎn)迅速?gòu)挠白鱼y行體系傳染至商業(yè)銀行體系，從而帶來了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。基于以上三方面的考慮，雖然中國(guó)影子銀行的產(chǎn)生是出于監(jiān)管套利的目的，同樣具有流動(dòng)性轉(zhuǎn)換和信用風(fēng)險(xiǎn)的特征，但總體上已被納入正規(guī)的監(jiān)管體系內(nèi)，并不具備可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高杠桿和期限錯(cuò)配的特征，同時(shí)其規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)也尚未對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生巨大的影響。總體看，中國(guó)影子銀行與歐美有本質(zhì)上的不同。

第一，中國(guó)影子銀行仍在金融監(jiān)管的范圍內(nèi)。目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品已在監(jiān)管部門現(xiàn)有的監(jiān)管統(tǒng)計(jì)口徑中，各商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行情況定期報(bào)送監(jiān)管部門，理財(cái)產(chǎn)品的明細(xì)也需報(bào)送央行并納入社會(huì)融資總量的口徑。2005年的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和2012年實(shí)施的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的主要監(jiān)管法規(guī)。監(jiān)管部門對(duì)信托公司也實(shí)施了包括準(zhǔn)入、資本監(jiān)管等較為嚴(yán)格的管理。在《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》、《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)考核暫行辦法》、《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》、《汽車金融公司管理辦法》和《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》等規(guī)章制度的約束下，監(jiān)管部門也已參照商業(yè)銀行的監(jiān)管要求，對(duì)相關(guān)非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)建立了一套完整的審慎監(jiān)管制度。

第二，中國(guó)影子銀行不具備明顯的高杠桿和大規(guī)模期限錯(cuò)配的特征。合規(guī)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金池應(yīng)做到單獨(dú)管理和充分的信息披露，使每筆資金都有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，每筆收益基本可以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。這樣，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)基本接近于正規(guī)監(jiān)管體系內(nèi)部公募基金的類似投資產(chǎn)品。從理財(cái)資金投資的項(xiàng)目資產(chǎn)看，超過90%的資產(chǎn)期限都在5年以內(nèi)，期限錯(cuò)配程度與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)相當(dāng)。對(duì)目前中國(guó)的信托公司來說，既不能負(fù)債經(jīng)營(yíng)，也不能向銀行貸款，不具備杠桿經(jīng)營(yíng)的條件。同時(shí)，信托業(yè)務(wù)的資金實(shí)施封閉式運(yùn)行，投資期限與項(xiàng)目期限要求一致，因此不具備高杠桿和期限錯(cuò)配特征。

第三，中國(guó)影子銀行尚不具備引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。首先，影子銀行的規(guī)模不大。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2012年9月，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存續(xù)的理財(cái)金額6.73萬億元，全國(guó)66家信托公司總資產(chǎn)達(dá)6.32萬億元，占銀行業(yè)總資產(chǎn)的5.2%。可見，信托公司的規(guī)模較小，財(cái)務(wù)公司、租賃公司、汽車金融公司和消費(fèi)金融公司的資產(chǎn)規(guī)模則更小，總計(jì)不超過3萬億元，且擁有較好的資產(chǎn)質(zhì)量和較充足的資本和撥備。其次，資金運(yùn)用的安全性較高。理財(cái)產(chǎn)品中約有四成投向債券及貨幣市場(chǎng)工具，兩成投向存款，兩成投向項(xiàng)目融資類資產(chǎn)，僅有一成投向權(quán)益類資產(chǎn)及其他，這些資產(chǎn)的整體信用狀況較好。信托資產(chǎn)中有四成用于貸款，長(zhǎng)期股權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)投資、可供出售及持有至到期投資以及存放同業(yè)及其他各占一成。從投向看，工商企業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)各占四分之一，房地產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)各一成，資金運(yùn)用的安全性有一定保障。同時(shí)，為控制房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的過快增長(zhǎng)，監(jiān)管部門還出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定。再次，出臺(tái)了嚴(yán)格的監(jiān)管措施，發(fā)生大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性不大。針對(duì)信托公司與銀行間可能存在的風(fēng)險(xiǎn)傳染，監(jiān)管部門于2011年初下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》，明確銀信合作業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)歸屬，要求商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行將銀信合作業(yè)務(wù)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)的規(guī)定，控制銀行體系與信托公司間的風(fēng)險(xiǎn)傳染，而其他金融公司通過商業(yè)銀行借款金額占商業(yè)銀行總體貸款規(guī)模不足1%，發(fā)生大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性較低。

綜上，基于不同的金融結(jié)構(gòu)和相關(guān)功能特征，中國(guó)的影子銀行與歐美的影子銀行有著本質(zhì)的區(qū)別，如表1所示，其在監(jiān)管現(xiàn)狀、規(guī)模大小、杠桿化程度、期限錯(cuò)配狀況、關(guān)聯(lián)性上都有明顯不同，其表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)特征也與歐美國(guó)家的影子銀行有著本質(zhì)的區(qū)別。更重要的是，與歐美金融市場(chǎng)中影子銀行對(duì)商業(yè)銀行核心功能的復(fù)制、以逃避監(jiān)管為目的的快速擴(kuò)張不同，中國(guó)的影子銀行在很大程度上承擔(dān)了提供直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的功能。

三、當(dāng)前中國(guó)影子銀行對(duì)完善融資結(jié)構(gòu)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型起到重要作用

從金融發(fā)展階段和金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的大背景看，在中國(guó)當(dāng)前的金融管理體制下，影子銀行更多的是金融結(jié)構(gòu)發(fā)展、融資多元化進(jìn)程中的一個(gè)表現(xiàn)。

（一）現(xiàn)階段中國(guó)影子銀行的發(fā)展是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求受到特定條件限制時(shí)的市場(chǎng)選擇

從特定角度看，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是一種利率市場(chǎng)化的試水，理財(cái)產(chǎn)品的收益率在一定程度上更接近無風(fēng)險(xiǎn)資金的市場(chǎng)價(jià)格，與銀行間同業(yè)拆借利率總體上處于同一水平（如，2013年1月6日的7天拆借利率為3.6%，同期1個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品年收益率約為4.13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期民間融資利率水平；根據(jù)溫州金融辦公布的數(shù)據(jù)，同期溫州民間融資綜合利率高達(dá)26.2%）。當(dāng)利率市場(chǎng)化完成后，銀行可通過自主定價(jià)的方式吸收存款，理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)逐漸萎縮并出現(xiàn)其他形式的金融創(chuàng)新。因此，中國(guó)當(dāng)前的影子銀行更多的是金融結(jié)構(gòu)變化背景下、融資多元化和利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的特定表現(xiàn)。

（二）當(dāng)前中國(guó)影子銀行存在的意義在于修正金融抑制，提高金融體系效率

目前，有兩成的理財(cái)產(chǎn)品和四成的信托產(chǎn)品投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大量資金需求，使儲(chǔ)蓄向社會(huì)有效投資的轉(zhuǎn)化更為便利。中國(guó)金融體系中間接融資的占比始終偏高，不僅使金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系大量積聚，也限制了金融資源的配置效率。銀行理財(cái)、信托和財(cái)務(wù)公司等影子銀行業(yè)務(wù)的存在，在為企業(yè)提供更多融資途徑的同時(shí)也為居民提供了多元的投資工具，發(fā)揮了商業(yè)銀行的專業(yè)投資管理能力，引導(dǎo)社會(huì)資金投向合理的領(lǐng)域，在更為市場(chǎng)化的資金運(yùn)作鏈條中，資金實(shí)現(xiàn)更為市場(chǎng)化的配置。

四、淡化影子銀行的概念，從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度實(shí)施差別化監(jiān)管

回顧改革開放以來中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展歷程，非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新并非近年來才出現(xiàn)，只是在“影子銀行”這個(gè)舶來品尚未出現(xiàn)之前這些產(chǎn)品有其他的稱謂，如資金體外循環(huán)等。而影子銀行的出現(xiàn)似乎為這些金融創(chuàng)新附加了更多的負(fù)面含義。從金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)看，應(yīng)逐步淡化“影子銀行”的概念，更多將其看作是非傳統(tǒng)融資市場(chǎng)和非銀行信用中介的創(chuàng)新，應(yīng)對(duì)這些金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)特征和功能效率分類討論，采取不同的監(jiān)管措施，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增強(qiáng)其促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)完善的作用。

篇11

理解互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，需要抓住三個(gè)要點(diǎn)：

第一，互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)前瞻概念。理解互聯(lián)網(wǎng)金融，要有充分想象力。

第二，互聯(lián)網(wǎng)金融較傳統(tǒng)金融而言，同時(shí)具備了“變”與“不變”。“不變”體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融中，金融的核心功能不變，股權(quán)、債權(quán)、保險(xiǎn)、信托等金融契約的內(nèi)涵不變，金融風(fēng)險(xiǎn)、外部性等概念的內(nèi)涵和金融監(jiān)管的基礎(chǔ)理論也不變。“變”體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)因素對(duì)金融的浸入，主要來自互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)精神的影響。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融的三大支柱分別是支付、信息處理和資源配置。任何金融交易和組織形式，三大支柱只要其一具備了相關(guān)特征（注：不要求三大支柱都具有相關(guān)特征），就屬于互聯(lián)網(wǎng)金融。這也是本報(bào)告對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的構(gòu)造性定義。此定義涵蓋了目前互聯(lián)網(wǎng)金融的主要形態(tài)，而且我們認(rèn)為所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”與“金融互聯(lián)網(wǎng)”的劃分（或者爭(zhēng)論）沒有必要。

互聯(lián)網(wǎng)金融還需20年才能發(fā)展成型

盡管如此，到本報(bào)告完成時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融遠(yuǎn)沒有發(fā)展成型，樂觀估計(jì)這至少還需20年。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融既不完全是總結(jié)歷史，也不完全是概括現(xiàn)狀，更多是設(shè)想未來。盡管如此，互聯(lián)網(wǎng)金融依舊扎根于理性思維，并非烏托邦式的空想。

本報(bào)告對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究正是基于以下三個(gè)“理性之錨”：

第一，互聯(lián)網(wǎng)金融立足于現(xiàn)實(shí)。現(xiàn)實(shí)中已經(jīng)出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)，是我們推演未來發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)。

第二，互聯(lián)網(wǎng)金融符合經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)基本理論，就如同現(xiàn)實(shí)物體運(yùn)動(dòng)遵循物理學(xué)基本原理一樣。不管是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融已有形態(tài)的解釋，還是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融未來發(fā)展的預(yù)測(cè)，目前的經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)基本理論都提供了足夠的分析工具。這是本報(bào)告根本的方法論。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融研究的基準(zhǔn)，是瓦爾拉斯一般均衡對(duì)應(yīng)的無金融中介或市場(chǎng)情形，這也是互聯(lián)網(wǎng)金融的理想情形。

三大支柱助推互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展

本報(bào)告以“博學(xué)之、審問之、慎思之、明辨之、篤行之”為研究理念，既放眼于國(guó)際，也立足于中國(guó)實(shí)踐，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的國(guó)際國(guó)內(nèi)發(fā)展情況、發(fā)展支柱進(jìn)行了深刻剖析、大膽推演和充分舉證，致力于為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供有力借鑒。

一方面，我們認(rèn)為，金融互聯(lián)網(wǎng)化是一個(gè)必然趨勢(shì)。以網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券公司、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)公司、網(wǎng)絡(luò)金融交易平臺(tái)以及金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷售等形式出現(xiàn)的金融互聯(lián)網(wǎng)化，順應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代金融業(yè)發(fā)展的要求。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展遠(yuǎn)不僅是金融互聯(lián)網(wǎng)化。三大支柱的發(fā)展將助推互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)新興的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

首先，支付領(lǐng)域的創(chuàng)新為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展注入創(chuàng)新基因，推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展。主要表現(xiàn)在，一是移動(dòng)支付、第三方支付實(shí)質(zhì)就是電子貨幣的流轉(zhuǎn)；二是移動(dòng)支付除具備支付功能外，同時(shí)還可具有金融商品的屬性。移動(dòng)支付從表面上看，是把支付終端從電腦端向手機(jī)端等轉(zhuǎn)移，實(shí)質(zhì)是貨幣在不同賬號(hào)之間的轉(zhuǎn)移；三是移動(dòng)支付與第三方支付的融合，放大了支付實(shí)現(xiàn)貨幣轉(zhuǎn)移這一優(yōu)勢(shì)。

第二，大數(shù)據(jù)的應(yīng)用解決了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中信息處理的問題。數(shù)據(jù)是金融機(jī)構(gòu)的核心資產(chǎn)。大數(shù)據(jù)改變了傳統(tǒng)數(shù)據(jù)及其分析方法，對(duì)金融領(lǐng)域產(chǎn)生了重要甚至革命性的影響。目前，大數(shù)據(jù)在征信和網(wǎng)絡(luò)貸款中的應(yīng)用發(fā)展較為成熟，如，Kabbage和阿里小貸已發(fā)展成為基于大數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款的典型案例。未來，大數(shù)據(jù)將逐步應(yīng)用于證券投資和保險(xiǎn)精算中。

第三，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中的新興力量。在國(guó)外，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款及眾籌融資方面已有典型案例，P2P如LendingClub等，眾籌如Kickstarter等。在國(guó)內(nèi)，一方面P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和眾籌融資雖已如雨后春筍般興起，但發(fā)展尚未成熟。另一方面，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款在中國(guó)的實(shí)踐，還需解決風(fēng)險(xiǎn)、自律、監(jiān)管等問題。眾籌融資在中國(guó)的實(shí)踐，還需解決激勵(lì)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)設(shè)計(jì)等問題。

以監(jiān)管促發(fā)展

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，目前各國(guó)政府都還處在探索階段。我們認(rèn)為，對(duì)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融，不能因其發(fā)展尚處不成熟時(shí)期，就采取自由放任的監(jiān)管理念，應(yīng)該以監(jiān)管促發(fā)展，在一定負(fù)面清單、底線思維和監(jiān)管紅線下，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。

第一，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性及特殊性。我們認(rèn)為，須參照此輪國(guó)際金融危機(jī)后金融監(jiān)管改革的理念和方法，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管，并在監(jiān)管中考慮互聯(lián)網(wǎng)金融的一些特殊性。

與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融的兩個(gè)突出風(fēng)險(xiǎn)特征在監(jiān)管中要注意。一是信息科技風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)信息科技風(fēng)險(xiǎn)可以采取非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管（使用監(jiān)管指標(biāo)）、現(xiàn)場(chǎng)檢查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與監(jiān)管評(píng)級(jí)、前瞻性風(fēng)險(xiǎn)控制措施，也可以使用數(shù)理模型來計(jì)量信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；

二是“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)制性的、以專業(yè)知識(shí)為基礎(chǔ)的、時(shí)間持續(xù)的金融監(jiān)管不可或缺，而金融消費(fèi)者保護(hù)尤為重要。

第二，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)以監(jiān)管促發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)綜合運(yùn)用功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管，并通過加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。

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3.草船借箭有風(fēng)險(xiǎn)──哈佛大學(xué)博士陳琳談金融風(fēng)險(xiǎn)管理 

4.公司治理、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系框架——基于戰(zhàn)略管理視角

5.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展歷程及其研究趨勢(shì)的新認(rèn)識(shí)

6.論企業(yè)內(nèi)部控制的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

7.集團(tuán)管理控制與財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理——基于10家企業(yè)集團(tuán)的多案例分析

8.村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀、問題與對(duì)策——以浙江長(zhǎng)興聯(lián)合村鎮(zhèn)銀行為例

9.董事會(huì)治理與財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理——基于10家集團(tuán)公司結(jié)構(gòu)式調(diào)查的多案例分析

10.面向調(diào)度運(yùn)行的電網(wǎng)安全風(fēng)險(xiǎn)管理控制系統(tǒng) (一)概念及架構(gòu)與功能設(shè)計(jì)

11.內(nèi)部控制、公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理——一個(gè)職能論的視角

12.風(fēng)險(xiǎn)管理在住院患者跌倒/墜床預(yù)防中的應(yīng)用

13.國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究綜述 

14.風(fēng)險(xiǎn)管理在護(hù)理管理中的應(yīng)用  

15.社區(qū)災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀與展望

16.新形勢(shì)下銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理問題的研究 

17.全面風(fēng)險(xiǎn)管理模型設(shè)計(jì)與評(píng)價(jià):基于RAROC的分析

18.供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)管理杠桿選擇

19.計(jì)及電力安全事故責(zé)任的穩(wěn)定控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理 

20.公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理:基于治理風(fēng)險(xiǎn)視角的分析

21.互聯(lián)網(wǎng)信貸、信用風(fēng)險(xiǎn)管理與征信

22.集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架探討 

23.我國(guó)商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理問題解析 

24.風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展歷程和趨勢(shì)綜述

25.工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究現(xiàn)狀與前景展望

26.投資集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探究

27.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的演進(jìn)與展望 

28.資本配置:商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的核心

29.大斷面城市隧道施工全過程風(fēng)險(xiǎn)管理模式研究

30.集團(tuán)資金集中控制下的風(fēng)險(xiǎn)管理——基于大中型集團(tuán)公司的案例分析

31.對(duì)急診護(hù)理操作實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的探討

32.基于貝葉斯網(wǎng)絡(luò)的地鐵施工風(fēng)險(xiǎn)管理研究 

33.基于第三方B2B平臺(tái)的線上供應(yīng)鏈金融模式演進(jìn)與風(fēng)險(xiǎn)管理研究

34.中國(guó)地下工程安全風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀、問題及相關(guān)建議 

35.基于制度設(shè)計(jì)與措施選擇論保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理

36.后危機(jī)時(shí)代商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理 

37.地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

38.企業(yè)信息系統(tǒng)與服務(wù)外包風(fēng)險(xiǎn)管理研究

39.特種設(shè)備風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建及關(guān)鍵問題探究

40.論我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀及對(duì)策 

41.風(fēng)險(xiǎn)管理理論沿襲和最新研究趨勢(shì)綜述 

42.論政府風(fēng)險(xiǎn)管理——基于國(guó)內(nèi)外政府風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的評(píng)述 

43.我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系再造研究

44.珠三角土壤鎘含量時(shí)空分布及風(fēng)險(xiǎn)管理 

45.互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)管理

46.災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)理論與風(fēng)險(xiǎn)管理方法研究 

47.電網(wǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)研究 

48.大型企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究

49.滑坡風(fēng)險(xiǎn)管理綜述

50.ICU護(hù)理風(fēng)險(xiǎn)管理影響因素及對(duì)策研究  

51.對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新問題的幾點(diǎn)看法 

52.論現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理十項(xiàng)原則  

53.金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制有效性研究——對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理長(zhǎng)效機(jī)制問題的思考

54.論風(fēng)險(xiǎn)管理體系概念在法律層面的引入——以監(jiān)事會(huì)的完善為目標(biāo)

55.試論風(fēng)險(xiǎn)投資的階段性特征及風(fēng)險(xiǎn)管理策略 

56.國(guó)外體育風(fēng)險(xiǎn)管理體系的理論研究

57.學(xué)校體育運(yùn)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究述評(píng) 

58.工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究綜述 

59.我國(guó)建筑工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)類型及風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策研究 

60.股權(quán)激勵(lì)經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)的化解——全面風(fēng)險(xiǎn)管理視角

61.風(fēng)險(xiǎn)管理在隧道及地下工程中的應(yīng)用研討 

62.我國(guó)工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)展研究 

63.政府農(nóng)田水利建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究 

64.銀行風(fēng)險(xiǎn)管理、資本約束與貸款買賣行為分析

65.全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建

66.藥品安全與風(fēng)險(xiǎn)管理 

67.不確定性、聯(lián)盟風(fēng)險(xiǎn)管理與合作績(jī)效滿意度

68.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的風(fēng)險(xiǎn)溝通機(jī)制研究 

69.廉政風(fēng)險(xiǎn)管理的分析框架:理論、過程和機(jī)制 

70.風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)化述評(píng)  

71.企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理(ERM)理論梳理和框架構(gòu)建 

72.風(fēng)險(xiǎn)管理:從被動(dòng)反應(yīng)到主動(dòng)保障 

73.構(gòu)建企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系研究  

74.國(guó)外電力企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理典型案例及其啟示 

75.糖尿病護(hù)理團(tuán)隊(duì)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用 

76.心血管內(nèi)科重癥患者的護(hù)理風(fēng)險(xiǎn)管理 

77.公司治理、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理與績(jī)效評(píng)價(jià)關(guān)系研究

78.英美加澳和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)管理方法與評(píng)估工具的比較研究

79.山地自然災(zāi)害、風(fēng)險(xiǎn)管理與避災(zāi)扶貧移民搬遷

80.企業(yè)集成風(fēng)險(xiǎn)管理——企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展新方向

81.金融衍生品及其風(fēng)險(xiǎn)管理——基于美國(guó)次貸危機(jī)視角 

82.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢(shì)  

83.銀行風(fēng)險(xiǎn)管理、貸款信息披露與并購(gòu)宣告市場(chǎng)反應(yīng) 

84.內(nèi)部控制、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理:關(guān)系與整合 

85.中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用與風(fēng)險(xiǎn)管理問題探討

86.國(guó)家審計(jì)在地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的功能認(rèn)知分析

87.區(qū)域生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理研究進(jìn)展 

88.論城市公共安全的風(fēng)險(xiǎn)管理 

89.從金融監(jiān)管改革新形勢(shì)看商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)型升級(jí)的著力點(diǎn) 

90.門診輸液患兒應(yīng)用靜脈留置針的風(fēng)險(xiǎn)管理 

91.國(guó)際巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理文獻(xiàn)計(jì)量分析 

92.基于模糊認(rèn)知圖的生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理探究 

93.IPCC第五次評(píng)估報(bào)告對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理的新認(rèn)知

94.彈性企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系建構(gòu)的探討——基于供應(yīng)鏈彈性等領(lǐng)域的文獻(xiàn)回顧與拓展

95.內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)系辨析——基于概念演進(jìn)的視角 

96.基于風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)內(nèi)部控制研究 

97.藥品風(fēng)險(xiǎn)管理:概念、原則、研究方法與實(shí)踐 

98.基于公司價(jià)值視角的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有效性檢驗(yàn) 

99.淺析我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀  

100.企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部控制  

101.不同主體在現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用與責(zé)任

102.學(xué)校體育風(fēng)險(xiǎn)管理研究追溯與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)反思

103.軟土地下工程的風(fēng)險(xiǎn)管理

104.從COSO框架報(bào)告看內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理的異同 

105.論我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系的構(gòu)建

106.推行護(hù)理風(fēng)險(xiǎn)管理提高護(hù)理服務(wù)質(zhì)量 

107.金融風(fēng)險(xiǎn)管理悖論的經(jīng)濟(jì)學(xué)釋析  

108.農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理的比較制度分析:一個(gè)文獻(xiàn)研究

109.論企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)的設(shè)計(jì)

110.我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究 

111.淺析金融創(chuàng)新條件下的金融風(fēng)險(xiǎn)管理

112.從銀行監(jiān)管改革變遷看我國(guó)商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理路徑選擇

113.金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制研究 

114.基于施工總承包模式下的地鐵風(fēng)險(xiǎn)管理研究 

115.構(gòu)建我國(guó)商業(yè)銀行碳金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理長(zhǎng)效機(jī)制 

116.金融租賃公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建初探 

117.大企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探索  

118.對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的思考 

119.倫敦城市風(fēng)險(xiǎn)管理的主要做法與經(jīng)驗(yàn) 

120.論商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的構(gòu)建 

121.新環(huán)境下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)

122.稅收風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇與控制流程

123.高校風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀分析及對(duì)策 

124.進(jìn)出口食品安全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制研究

125.中觀信息系統(tǒng)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的理論探索與體系構(gòu)架

126.商業(yè)銀行的信貸戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理

127.風(fēng)險(xiǎn)矩陣在民航機(jī)務(wù)維修質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

128.金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論論述

129.國(guó)際化大都市風(fēng)險(xiǎn)管理:挑戰(zhàn)與經(jīng)驗(yàn)

130.社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理:框架、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與工具運(yùn)用

131.金融監(jiān)管制度演變與金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理

132.“營(yíng)改增”后交通運(yùn)輸企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力——以滬市上市公司為例

133.社會(huì)保障風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際比較分析

134.現(xiàn)代技術(shù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究的理論熱點(diǎn)與展望

135.論我國(guó)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理

136.我國(guó)化學(xué)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)管理

篇13

供應(yīng)鏈金融是指在對(duì)供應(yīng)鏈內(nèi)部的交易結(jié)果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上運(yùn)用自償性貿(mào)易融資的信貸模型，并引入核心企業(yè)、物流監(jiān)管公司、資金流引導(dǎo)工具等新的風(fēng)險(xiǎn)控制變量，對(duì)供應(yīng)鏈的不同節(jié)點(diǎn)提供封閉的授信支持及其他結(jié)算、理財(cái)?shù)染C合金融服務(wù)①。也就是在供應(yīng)鏈中，上下游中小企業(yè)在核心企業(yè)的同意下，以核心企業(yè)為擔(dān)保，向商業(yè)銀行融資，促進(jìn)整個(gè)生產(chǎn)鏈的順利運(yùn)作。與傳統(tǒng)的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)不同的是，銀行通過核心企業(yè)來管理上下游中小企業(yè)的資金流和物流，把風(fēng)險(xiǎn)控制到最低。供應(yīng)鏈金融很好的實(shí)現(xiàn)了“資金流”、“物流”、“信息流”和“商流”等的多流統(tǒng)一，有巨大的市場(chǎng)潛力和風(fēng)險(xiǎn)控制效果。但供應(yīng)鏈金融在給整個(gè)生產(chǎn)鏈帶來豐厚利潤(rùn)的同時(shí)放松了對(duì)供應(yīng)商的資金約束，因而蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

二、供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）供應(yīng)鏈金融存在的風(fēng)險(xiǎn)

供應(yīng)鏈金融主要流程是中小企業(yè)（融資商）在與核心企業(yè)簽訂合同后向監(jiān)管方交付抵押物，并向銀行申請(qǐng)融資，監(jiān)管方向銀行提供評(píng)價(jià)證明，銀行確認(rèn)后向中小企業(yè)（融資商）提供授信，同時(shí)核心企業(yè)受到貨物后驗(yàn)收，將應(yīng)收賬款單據(jù)交給銀行，并向銀行確認(rèn)將來支付貸款。因此，供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)主要可以分為五個(gè)方面：銀行風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保存貨風(fēng)險(xiǎn)。

各風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分圖如下：

（二）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

由于供應(yīng)鏈涉及因素過多而導(dǎo)致供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)具有很大的不確定性，因此，在做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)采用定量分析法中的層次分析法和模糊層次分析法比較實(shí)用。這里選用模糊層次分析法對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

步驟如下：

1、列出層次結(jié)構(gòu)

三、結(jié)束語

由于各因素之間的優(yōu)先關(guān)系評(píng)估是由專家判斷得到，數(shù)據(jù)具有很強(qiáng)的主觀性，所以在做評(píng)估時(shí)要做好詳細(xì)的調(diào)查，收集可信數(shù)據(jù)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合實(shí)際，并且可以采取多位專家評(píng)估求平均值的方法。此外對(duì)于模糊矩陣做一致性檢驗(yàn)處理，使得到的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)更可

批注：①供應(yīng)鏈金融的概念出自百度百科

參考文獻(xiàn)：

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