引論：我們為您整理了13篇投資項目盡職調查報告范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

（二）股權眾籌的主要模式

個人直接股東模式：出資者通過瀏覽平臺提供的融資項目自行判斷并進行投資，眾籌成功后通過一系列法律程序后直接成為融資企業的股東，并對公司決策具有投票權。個人直接股東模式的代表是英國股權眾籌平臺Crowdcube。

基金間接股東模式：股權眾籌平臺通過一系列審查后將符合條件的項目，合格投資者投資的資金不經過平臺而是直接進入一家風投基金，再由風投基金將資金注入初創公司，投資者是項目公司的間接股東。美國的Foundersclub 是基金間接股東模式的創立者。

“領投﹢跟投”模式：又稱集合直接股東模式。這種模式下由眾籌平臺認定的具有行業經驗和資源的人作為領投人，其他投資者跟隨投資項目，領投人并不必須是項目的第一個投資人。領投人通常需要負責項目分析、盡職調查、項目估值議價、投后管理等事宜，而跟投人雖然也是被投企業的直接股東，但一般不參與項目方的直接交涉和運營管理。

二、中國股權眾籌發展概況

（一）行業發展

自2011 年第一家股權眾籌平臺天使匯上線以后，我國的股權眾籌行業發展十分迅速。根據盈燦咨詢數據顯示，2015年由于政策鼓勵等因素，行業規模增長明顯，全年成功融資額約為50 億～ 55 億元，2016年上半年成功融資額已達35億～ 40 億元， 平臺數達144家，約占所有眾籌平臺數量的40%。從模式上來說，“領投－跟投” 模式是我國采用最為廣泛的股權眾籌模式，這種模式在一定程度上可以規避法律風險，在我國投資者教育水平普遍不高的情況下降低投資風險。

（二）“領投－跟投”模式的操作機制

大部分眾籌平臺采取的審核方式為線上材料審核，審核內容集中于審核項目商業計劃書，只有少數幾家平臺會在線上初審后安排平臺投資團隊人員與項目方約談并進行實地考察。（見圖1）

對于合格投資者認定方面，跟投人通常認定要求較低，具有一定個人資產和風險投資意識的成年投資者均可以參與成為跟投人。而領投人承擔的責任和義務較大，因此認定相對嚴格。目前股權眾籌平臺對于領投人資格認定的條件包括：有較為豐富的行業經驗，資產或年收入達到一定金額，有成功投資經驗等。

領投人在確定領投意向后，需要進行項目分析、盡職調查、項目估值議價，協助項目方落實跟投、完成融資，領投人在項目中的投資額度依照各平臺的不同有5% ～ 30% 的最低額度限制，領投人在項目成功后能夠優先收到占總體投資收益一定比例的額外管理收益。

在項目是否融資成功的認定方面主要存在兩種模式：一是截至籌資最終時間，認籌額達到融資額的一定百分比后由領投人決定是否追加籌資以補足籌資目標完成項目籌資。二是當認籌額未達到最低額度時，項目方和領投方進行協商選擇延長募集時間直到募集滿額后下線或者直接宣告失敗。

當項目融資成功后，“領投－跟投”模式下股東對于項目的管理形式對于領投人投后管理是否盡責的依賴度很高。最為常見的模式是成立有限合伙企業對項目進行投資，其中領投人擔任普通合伙人（GP），跟投人作為有限合伙人（LP）參與有限合伙企業。領投人作為代表人進行投后管理，跟投人定期通過領投人披露的信息了解項目運營的情況，較少參與具體的運營管理環節。

三、“領投——跟投”模式下的盡職調查

（一）盡職調查必要性的理論基礎

根據信息經濟學理論，投資者掌握的初始信息是有限且不完全的，信息的不對稱性使得其決策和行為面臨對巨大不確定性。根據逆向選擇理論，交易雙方信息不對稱和價格扭曲會導致劣質品驅逐優質品，使得市場交易品總體質量下降； 從委托－ 的角度出發，道德風險產生于信息不對稱：擁有信息優勢的一方（人）出于機會主義采取另一方（委托人）所無法觀測和監督的隱藏性行動或不行動而損害另一方的利益。信息不對稱引致的逆向選擇和道德風險的存在會對市場發展造成巨大的危害，甚至最終導致市場的萎縮和消亡，因此投資者必須進行信息搜尋以消除信息不確定性，從而做出最優決策，而盡職調查的本質就是信息搜尋，通過實施恰當有效的盡職調查有助于消除股權投資的信息差異問題。

（二）當前“領投——跟投”模式下盡職調查的實施

由于投資者自主從股權眾籌平臺獲取信息能力的有限性，“領投－跟投”模式下對于前期信息獲取的補充主要來源于盡職調查報告。盡職調查報告的撰寫者在“領投－跟投”模式下通常為領投人，在對籌資企業一切與本次投資有關的事項進行現場調查、資料分析后出具盡職調查報告上傳至項目頁面供跟投人查閱，部分眾籌平臺提供盡職調查報告模版供領投人填寫。跟投人通常不參與到具體調查中，所有相關信息均來源于領投人的盡職調查報告，盡職調查報告需要受到平臺方和項目方的審核。

領投人盡職調查報告通常包括的內容主要有：項目公司基本情況（包括公司名稱、注冊地址、注冊資本、最新股權結構以及其他重大事項），創業團隊成員背景調查（學習經歷、職業經歷、信用狀況），項目財務數據（包括原有股東投資款實際到賬、各項開支），項目運營數據（以運營指標體現）和各方承諾及保證。其中，股權結構信息來源于工商注冊數據，實際出資來源于公司基本賬戶銀行流水數據，創始人學歷由教育部學歷認證網站核實，創業經歷的調查方式包括通過原單位人力資源部門確認、通過行業人脈資源確認和通過查看本人提供的書面合同或文件確認， 信用記錄由人民銀行征信系統確認，公司開支數據由相關合同及發票核實。

（三）“領投——跟投”模式下盡職調查存在的問題

1. 盡職調查報告粗放，欠缺有效信息

目前股權眾籌中投資者在參與眾籌前期所能接觸到的信息來源十分有限，領投人提交的盡職調查報告趨于流程化、簡單化。缺乏對投資項目所在行業的分析；部分財務指標缺乏相關憑證；運營指標的確定缺乏依據、同類項目之間不統一，確認實現的指標項目沒有在報告中提供相關證明；人事調查過于簡略。

盡職調查報告粗放出現的原因主要來源于兩方面：

項目方經驗不足，提供信息有限。傳統線下融資中，被投資項目通常已經度過前期天使投資、風險投資階段且已經運營相當一段時間并有所盈利，創業者也已具備一定的運營管理經驗，而目前一些線上股權眾籌項目仍處于尋求天使投資的階段，營業額較低、沒有或僅有較少盈利，創業者缺乏足夠的經驗，沒有具有專業資質的財務人員管理收支、編制報表，致使相關材料缺失嚴重。

領投人能力的局限性。與傳統融資方式中創司成立項目小組并廣泛借助第三方機構進行盡職調查不同，線上股權眾籌由于籌資規模較小，盡職調查主要由領投人獨立完成。盡管有成功投資的經驗，領投人也很難具有對項目從法律、財務、技術層面深入判斷的能力。出于成本－收益考慮，在沒有強制規定的情況下領投人也沒有動機主動尋求第三方機構或專家幫助以完善盡職調查報告。

2. 委托關系復雜，缺乏對領投人的有效監督

領投人與項目方、跟投人和眾籌平臺之間均存在一定程度的委托關系。由于領投人與項目方及平臺之間存在潛在的利益關系、領投人相對于跟投人的信息優勢，使得領投人在股權眾籌中權力巨大，實施對領投人是否切實履行盡職調查義務的監督也較為困難。

具體表現為：

領投人與項目方之間：在股權眾籌中，相當于GP 的領投人在投資項目中出資比例巨大，對項目方能否融資成功有巨大的影響力，因此項目方具有向領投人提供經濟利益以使領投人在盡職調查報告中隱瞞或編造項目信息的動機。

領投人與跟投人之間：線上股權眾籌普遍融資額度較小，每個跟投人出資的金額通常在幾萬元以內，各跟投人的搭便車心理使得其很難對領投人和項目方實行有效的監督，進一步加劇了信息不對稱問題帶來的風險，也為獲取真實可靠的盡職調查報告帶來挑戰。

領投人與眾籌平臺之間：由于領投人的參與程度與眾籌項目的成功息息相關，由此間接承擔了部分眾籌平臺運營的責任，眾籌平臺為提高項目成功率存在動機減弱對領投人是否履行盡職調查義務的監督。因此目前一些股權眾籌盡職調查中由領投人和平臺經理共同保證也并不能有效地提高盡職調查報告的質量。

四、“領投——跟投”模式下盡職調查建議

（一）擴大盡職調查范圍，細化盡職調查內容

為解決線上股權眾籌“領投－跟投”模式下盡職調查報告粗放的問題，主要從以下三點入手：

1. 完善盡職調查框架

盡管由于領投人和項目方自身的局限性無法對網絡股權眾籌采取與傳統融資中盡職調查相同的標準，但建立更為完善的盡職調查框架對于股權眾籌行業的發展是不可或缺的。

從范圍上來說，盡職調查報告應當包括對項目所屬行業狀況的分析。作為資金提供者的投資者往往缺乏特定領域的專業知識，而每個投資者自行搜尋信息的成本較高，因此由領投人在盡職調查報告中闡述項目公司所處的行業環境、所處生命周期、主要競爭對手等背景情況能夠大大降低投資者的交易成本。

目前企業管理理論中已經有較為成熟的評估方法， 如PEST 分析、SWOT 分析等都能夠較為系統且明了地向投資者展示項目公司所面臨的內外部環境。此外，眾籌項目的盡職調查報告中還應當拓寬法律盡職調查的范圍，在確保項目公司依法成立并擁有經營業務的營業執照以外，對于創新型眾籌項目還應當著重調查知識產權相關領域。

從調查深度來說，一是盡職調查報告中創業團隊的信息披露程度應當更加詳細：對于處于成長初期的創業項目來說，創業者的個人水平對項目未來能否順利開展有重大影響。因此領投人還應當調查創業者曾經任職公司的情況、離職原因、外界評價等。在了解每個團隊成員個人情況之后，還應當考察創業團隊的凝聚力，包括曾經合作的經驗、是否有過失敗經歷等。二是項目運營數據方面，領投人應當在考察項目方提供選取特定運營指標合理性的說明報告的基礎上，準確地在盡職調查報告中反映項目目前發展的情況。對于重要合同和財務開支數據，領投人應留存書面證明材料，在投資人要求時提供。

2. 提高項目準入門檻，降低盡職調查難度

股權眾籌平臺對于項目準入要求較低、最小化自身調查責任的操作方式使得進入平臺的項目良莠不齊，領投人往往在已經確認領投并實施了部分盡職調查過程后才發現發票、合同缺失，為后續盡職調查造成很多不便。要求股權眾籌平臺對每個項目的各項證明的真實性一一考察缺乏可行性，但平臺在項目上線前應當對盡職調查中可能涉及的主要材料的存在性做出要求， 而非僅僅對商業策劃書進行審查。通過提高項目準入要求能夠促使經驗不足的創業者完善項目，提高行業整體項目水平，消除由項目方材料缺失導致領投人客觀上無法詳細盡職調查的問題。

3. 引入項目分級制度，分擔領投人盡職調查壓力

對于籌資額度較小、處于傳統行業、投資風險較小的股權眾籌項目，要求領投人咨詢專家以及第三方調查機構進行詳盡分析以出具全面盡職調查報告是不經濟的；而對于籌資額度大、領域新的高風險項目，投資人以實施調查存在困難而減少必要的調查程序也會導致巨大的投資風險。

因此按照一定標準對所有上線項目進行分級，對高風險級別的項目要求具有專業機構調查報告并增加領投人數要求以分擔盡職調查壓力。如果采取領投人和項目方共同承擔相關費用的方式，還可以在一定程度上遏制項目方籌資額度遠大于必要金額以獲取額外收益的行為。

2012 年美國出臺的JOBS法案中有關股權眾籌的法規就體現了這種分級思想：籌資額超過50 萬美元的項目需要提供經審計的財務報表，籌資額在10 萬至50 萬美元之間的項目需要由符合SEC 要求的獨立專家調查核實財務數據，籌資額在10 萬美元以下的項目僅需提供以前年度的財務報表和納稅申報單即可。

篇2

財務盡職調查概述

盡職調查(due diligence investigation)又稱謹慎性調查，一般是指投資人在與目標企業達成初步合作意向后，經協商一致，投資人對目標企業一切與本次投資有關的事項進行現場調查、資料分析的一系列活動。其主要是在收購（投資）等資本運作活動時進行，但企業上市發行時，也會需要事先進行盡職調查，以初步了解是否具備上市的條件。盡職調查的內容一般包括：目標企業所在行業研究、企業所有者、歷史沿革、人力資源、營銷與銷售、研究與開發、生產與服務、采購、法律與監管、財務與會計、稅收、管理信息系統等，也正因此，調查小組的構成包括了各方面的專家，有目標企業相關行業的行業專家、特定業務的業務專家、營銷與銷售專家、財務專家、法律專家等。透過有專業知識和經驗的獨立第三者對“目標企業”的財務、法律、業務等問題做出評析，在投資者對“目標企業”做出投資決策之前，盡職調查可以幫助投資者了解“目標企業”的情況，對投資項目的取舍做出判斷，確定交易的方式，及早發現影響交易完成的因素。

在整個盡職調查體系中，財務盡職調查主要是指由財務專業人員針對目標企業中與投資有關財務狀況的審閱、分析等調查內容。在調查過程中，財務專業人員一般會用到以下一些基本方法：審閱，通過財務報表及其他財務資料審閱，發現關鍵及重大財務因素；分析性程序，如趨勢分析、結構分析等，對各種渠道取得資料的分析，發現異常及重大問題；訪談，與企業內部各層級、各職能人員，以及中介機構的充分溝通；小組內部溝通，調查小組成員來自不同背景及專業，其相互溝通也是達成調查目的的方法。由于財務盡職調查與一般審計的目的不同，因此財務盡職調查一般不采用函證、實物盤點、數據復算等財務審計方法，而更多使用趨勢分析、結構分析等分析工具。在企業的投資并購等資本運作流程中，財務盡職調查是投資及整合方案設計、交易談判、投資決策不可或缺的前提，是判斷投資是否符合戰略目標及投資原則的基礎。對了解目標企業資產負債、內部控制、經營管理的真實情況，充分揭示其財務風險或危機，分析盈利能力、現金流，預測目標企業未來前景起到了重大作用。

財務盡職調查內容

(一)對目標企業總體財務信息的調查

在進行財務盡職調查時，首先需要了解的是目標企業的一些基本財務情況。通過取得目標企業的營業執照、驗資報告、章程、組織架構圖，財務調查人員可以了解目標企業全稱、成立時間、歷史沿革、注冊資本、股東、投入資本的形式、性質、主營業務等。對目標企業的詳細了解還應包括目標企業本部以及所有具有控制權的公司，并對關聯方做適當了解。另外，目前企業的財務管理模式以及財務部財務人員結構、目標企業的會計電算化程度、企業管理系統的應用情況也是需要了解的背景資料。

在獲得上述信息之后，還應對目標企業的會計政策和稅費政策進行全面了解：目標企業現行會計政策、近3年會計政策的重大變化、現行會計報表的合并原則及范圍；及近3年會計師事務所名單和近3年審計報告的披露情況。目標企業的稅費政策包括：現行稅費種類、稅費率、計算基數、收繳部門；稅收優惠政策；稅收減免/負擔；關聯交易的稅收政策；集團公司中管理費、資金占用費的稅收政策；稅收匯算清繳情況。

(二)對目標企業具體財務狀況的調查

目標企業財務報表的可靠性會影響到財務盡職調查結果的可靠性。而財務報表的可靠性與企業本身內控程序是否完善有關，因此，一般情況下，進行盡職調查時亦應考慮內控程序的情況。例如可以通過訪談、畫流程圖等方法對目標企業的內部控制制度進行總體把握。在了解目標企業的內部控制制度之后，就可以對其的財務狀況、盈利能力、現金流進行詳細調查。

在對目標企業的財務狀況進行調查時，對貨幣資金除了核實它的真實性之外，還應該關注是否有凍結資金的存在。對應收賬款要進行賬齡分析、逾期賬款及壞賬分析、近年變化趨勢及原因分析，要關注其是否被高估，另外對大額應收賬款還應調閱銷售合同。一般國內企業會將投資、開辦費、前期虧損或待攤費用支出暫列其他應收款，因此在對其他應收款進行調查時，應具體查詢有關內容，評析會計處理是否合適，并做出合適的建議會計調整。對存貨的調查，應查閱最近一次盤點記錄，關注發出商品、分期付款發出商品，找出積壓、毀損、滯銷、過時以及有變現問題的存貨，確定提取的準備是否足夠，查詢存貨的計算方法，確定計算方法是否合適。進行長期投資調查時，對控股企業要驗證其投資比例及應占有的權益，對參股企業了解其投資資料。對在建工程則要了解工程項目預算、完工程度、工程項目的用途，是否存在停工工程等。固定資產的調查，土地房屋則通過包括審閱房屋、土地的產權證明文件，如土地證、房產證等來調查，對機器、設備則要查詢有否應報廢或需要提取減值準備的機器設備，另外調查人員還應關注折舊提取的方法是否合理，折舊率是否反映固定資產的消耗情況和使用年限，折舊是否按照設定的折舊提取方法和折舊率計算已入賬。對無形資產的調查，則要分析無形資產的種類及取得途徑、無形資產的壽命、計價依據。而對于銀行貸款的調查，調查人員應取得和查閱明細表，明細表應注明利率、還款期、抵押、承諾等情況，還應查閱貸款合同，了解有否資產抵押和擔保等情況，還應測算貸款利息是否已足額提取，并已入賬，并查閱是否違反貸款合同條款的情況。對應付賬款，調查人員應取得明細表，并應分析應付賬款周期、供應商分布情況。為了防止目標企業存在有未入賬的負債，調查人員還應查閱期后付款憑證，查閱董事會、股東會會議記錄，與有關律師盡職調查工作配合，分析對應付稅金的調查，應取得各項應付稅金變動明細表，并詢問各項稅種是否均已如期申報、完稅，詢問是否漏報、虛報、少報的情況，查閱與稅務機關的往來書信文件，分析所交稅金是否合理。

對反映目標企業盈利能力的銷售收入及成本進行調查時，調查人員應計算近幾年銷售收入、銷售量、單位售價、單位成本、毛利率的變化趨勢，近幾年產品結構變化趨勢，目標企業大客戶的變化及銷售收入集中度，關聯交易與非關聯交易的區別及對利潤的影響，成本結構、發現關鍵成本因素，并就其對成本變化的影響做分析，對以上各因素的重大變化尋找合理的解釋。對目標企業的銷售收入分析，可按主要地區、主要產品、主要客戶進行分類。結合上述的各項分析，可以對目標企業的過去和將來的盈利前景有所啟示。對目標企業的三項費用分析，應按照費用明細表分析三項費用處理的合理性和未來走勢與變化。對其他業務利潤，調查人員應該了解是否存在穩定的其他業務收入來源，以及近幾年數據。對投資收益的調查，調查人員應關注近年對外投資情況，及各項投資的報酬率。對營業外收支的調查應關注是否有異常情況的存在。

篇3

投資項目所在國當地的法律環境風險

中國企業海外投資面臨的最初的法律風險是對收購目標所在國法律環境風險的不了解。進行海外投資的中國企業應該首先通過聘請的項目律師和當地律師了解投資項目所在國的法律制度。例如，被調研的中國鋁業公司的法律部主任石宇權先生介紹說：“我們的秘魯項目，對于當地的法律法規沒有辦法去了解，只能是依賴當地律師給我出具的，比如說礦權、環保的法律法規要求，這些我們知道得很少。”

了解當地法律一定要知道當地國家法律所屬的法律體系、司法制度、法律慣例和文化習俗。眾所周知，世界上的法律制度主要分為普通法系和民法體系（或稱為大陸法系）。目前，中國企業海外投資的能源類目標資產大都位于南美洲、非洲、中亞、中東以及東南亞地區?？梢哉f，搞清楚目標所在地國家或地區屬于什么法律體系和項目所適用的法律規定是防范法律風險至關重要的第一步。

海外收購項目本身存在的法律風險

中國企業在進行任何海外投資項目時，一定要對投資的目標企業本身進行可行性研究（包括法律上的合法性和可操作性的研究）。做出上述分析和判斷的基礎來自于對項目本身信息的掌握，中國企業一般會要求出售方直接提供有關目標企業或資產的資料和文件。有一些從事投資咨詢的咨詢公司或投行可以對中國企業提供這方面的信息服務。另外，中國的駐外大使館、領事館和商務機構也可以成為相關信息的來源渠道。

基于上述所掌握的充足信息，中國企業所聘請的各種顧問和專家（包括技術和經營方面的人員、律師和財務顧問）應對項目本身進行技術和運營上的可行性分析、合法性和法律上的可操作性的分析以及財務分析，同時對項目資產做出價值評估，就報價等商務條款和交易結構提出最基本的看法。收購的可行性分析還應包括收購的時機。時機的確定涉及許多因素，其中之一是市場價格的高低和未來的走向，中國企業應抓住有利的價格時機果斷采取行動。

對于應對項目的合法性和法律可操作性的風險，中國企業應在投資決策階段就聘用律師（有經驗的國際律師或有跨國并購經驗的中國律師）。聘請的律師不但要對當地法律法規非常了解，而且還必須有行業和項目方面的經驗。聘請一個不稱職的當地律師同樣會造成很大的風險。

收購目標企業存在的法律風險

中國企業許多海外投資失敗的原因是對被收購的目標企業及其經營存在的法律風險不了解。有人把收購交易比喻為“婚姻”，“先戀愛，后結婚”是婚姻美滿的重要法則。針對這種風險，中國企業一定要進行法律盡職調查。法律盡職調查的目的是找出目標企業存在的風險和問題，另外一個重要目的就是基于盡職調查的結果要求出售方對所售出的目標企業或資產做出各種陳述與保證。

中國企業在法律盡職調查之前應該與自己的律師認真草擬一份比較廣泛的、涵蓋重要關鍵問題的法律盡職調查問卷。有些問題除了向目標企業的管理層詢問外，還要單獨向有關外國政府部門查詢，以證實對方提供答案的真實性。事前的謹慎是非常必要的。如果完全依賴目標企業管理層或出售方在收購協議項下的陳述和保證，而在交割完成后發現問題，那就只能是一種事后的補救了。如果依靠訴訟或仲裁方式解決問題，打官司的成本往往會高得驚人。

會計師承擔的財務盡職調查則主要是從財務角度審查公司的財務狀況（尤其是公司的債務，包括股東貸款和第三方貸款，以及或然負債和隱性債務）。

律師事務所在完成盡職調查后應向作為客戶的中國企業出具盡職調查報告。該報告應詳細陳述所審查的文件和資料、發現的問題和初步法律分析意見。然后，律師應和中國企業一起，分析所發現的、對收購可能有潛在影響的問題。對于盡職調查發現的各種問題，中國企業及其聘請的律師和財務顧問應該首先分析和研究其是否會構成收購的巨大障礙。其次，針對盡職調查發現的問題，中國企業在律師和財務顧問的幫助下應該設計一個好的交易結構，通過交易結構和交易文件設計各種風險控制和防范的機制和條款，例如陳述與保證條款、披露函、交易交割的前提文件和違約救濟條款等。

篇4

近年來，山西粵電能源有限公司先后投資了山西霍爾辛赫煤礦（設計生產能力400萬噸/年）、內蒙古伊泰京粵酸刺溝煤礦（設計生產能力1200萬噸/年）項目，取得了較好的投資收益。究其原因，主要是嚴格按照煤礦項目投資流程開展項目盡職調查、投資可行性分析論證等工作，堅持科學投資、風險可控。筆者在山西粵電能源有限公司負責經營管理工作，全面主導了對酸刺溝煤礦、霍爾辛赫煤礦的投資工作，現結合相關投資項目的實踐經驗，淺談對煤礦項目投資的若干思考和建議。

二、煤礦項目投資流程介紹

一般來說，投資煤礦項目的完整流程主要包括以下幾個步驟：

（一）項目機會的選擇和篩選

根據公司的投資定位及任務要求，充分利用掌握的資源，通過合作伙伴、政府部門、中介機構、網絡媒體等各種渠道，盡可能多地收集煤礦項目投資機會。在投資機會收集過程中，可以聘請中介機構或人員進行幫助。項目負責部門對收集的投資機會進行初步篩選，對經篩選后的項目進行重點研究，并與擬投煤礦的主要負責人及具體工作人員進行初步洽談，了解項目的基本情況、經營狀況、發展方向等，開展初步的項目資料收集工作，明確雙方的合作意向（股比、價格等）。

（二）項目立項、盡職調查

根據收集的煤礦項目基礎資料，項目負責部門編制項目建議書，判斷企業是否具有投資價值，是否立項。對具有投資價值、符合投資條件的項目報公司或上級審批部門予以正式立項。項目立項后，由項目負責部門協調相關部門及各中介機構成立項目工作組，負責項目投資收購的全部工作，并同步開展盡職調查工作。盡職調查包括財務、法律、審計、資產評估以及相關的業務調查等，在此基礎上編制項目盡職調查報告。

（三）投資可行性分析論證及投資決策

基于各項盡職調查工作成果，開展煤礦項目投資可行性論證工作，必要時可委托相關專家進行協助。立項階段對項目的可行性分析比較粗淺，本階段要重點結合投資預算、融資方案對煤礦項目的投資收益及經濟可行性進行測算分析，結合當前國家政策、行業規范要求對項目的工藝流程、技術方案是否可行進行評價，并重點揭示項目存在的風險及相關應對措施。經過投資可行性論證，達到技術可行、經濟合理、風險可控的煤礦項目，即可進行投資決策，確定予以投資。

（四）談判簽約

項目工作組與擬投煤礦項目方進行談判，談判的內容主要包括投資金額、合作股比、人員選派、運作模式、表決機制、關聯交易、分紅方案、風險控制措施等，并明確寫進公司章程、投資協議等關鍵性合作文件。談判過程中遇到的關鍵問題和條款，隨時向投資審批上級部門進行匯報。特別說明的是，相關投資文件必須得到上級審批部門的同意和批準后進行簽訂。

（五）出資與監管

投資協議簽訂和出資工作完成后，即可按照公司章程及投資協議的約定選派人員進駐煤礦項目董事會及經營管理層或者相關部門，參與其日常經營管理工作，并代表投資方對所投煤礦實施監管，確保其合法經營、規范管理。督促所投煤礦按照公司法及公司章程的約定召開“三會”，重大事項報相關投資方審議通過。項目負責部門應定期前往所投煤礦檢查調研，掌握其實際經營狀況，與派駐人員共同對所投煤礦的運營狀況進行監管，充分維護投資方的投資權益及收益。

（六）投資總結及后評價

項目投資完成后，由原項目工作組對整個投資流程進行總結，評價得失。在所投煤礦投入運營1年后，可成立專門的工作組對其開展投資后評價工作，對前期的投資決策、收益測算、風險措施進行對比分析，以指導今后的投資工作。

三、煤礦項目投資過程中的主要風險

投資煤礦項目主要存在如下一些風險，需要在盡職調查及投資決策階段予以慎重考慮：

（一）政策風險

國家出于行業發展及環保政策加碼等因素考慮，調整煤炭行業的管理政策，可能帶來煤礦開采成本的增加，尤其是環保成本的不斷增加，直接影響項目的經營效益，進而影響項目投資收益。

（二）安全風險

煤炭行業屬于高危行業，生產環境存在較多不確定性及不可知性，各種安全隱患及因素疊加，發生安全事故的概率較大。若發生較為重大的安全事故，動輒停產整頓或者予以關停，可能導致相關投資無法收回。

（三）市場風險

煤炭銷售價格受市場波動較大，從2003年以來的煤炭黃金十年到目前的煤炭低谷，煤炭價格變動幅度超過一倍以上，給煤炭企業的經營效益帶來極大的影響，一些曾經的盈利大戶甚至到了破產重組邊緣。因此，必須充分認識市場因素對于煤礦投資帶來的風險。

（四）管理風險

收購企業及被收購項目（或其控股股東）在管理模式、企業文化等方面必須存在或多或少的差異，這些差異在收購企業介入之后才逐漸顯現出來，可能導致今后的合作中摩擦及矛盾不斷，給雙方的合作產生不利的影響。因此，在正式投資前，關于項目的管理模式、表決機制、分紅方案等關鍵性條款必須約定清晰，才會減少合作后的摩擦及矛盾。

四、煤礦項目投資建議

根據經驗，選擇一個煤礦項目，可重點關注三個因素：一是儲量，二是煤質，三是運輸。其中，儲量是基礎，決定項目的投資年限；煤質是核心，決定項目的盈利能力；運輸是關鍵，決定項目的下游市場，三者缺一不可。在項目前期篩選過程中，可重點考慮這三個因素。目前，國內外的煤礦開采技術、機械設備、工藝方案已經非常成熟，對煤礦“五害”的預防措施及治理手段也趨于完備，技術方案是否可行已經不是投資煤礦項目的主要障礙，應重點關注煤礦項目自身的投資效益。因此，對煤礦項目的經濟可行性論證工作非常重要，這是一個煤礦項目投資與否的決定性條件。

五、結論

煤礦項目投資金額巨大，動輒上億元甚至幾十億元，投資責任及風險較大，必須堅持穩健謹慎的投資原則。在具體投資過程中，應該堅持科學的方法，嚴格按照投資流程開展各階段工作，加強對各投資階段工作的審查，不可本末倒置，更不可直接跨越某個階段而開展下一階段的工作。

（作者單位為山西粵電能源有限公司）

參考文獻

篇5

根據我區《關于對區直行政事業單位國有資產實行統一經營管理的決定》，我們公司對全區區直行政事業單位經營性和非經營性資產實行了統一管理。自2011上半年至今，我公司正在辦理原無房產證的區農業局、糧食局法院等七家單位辦公用房的房產證。經評估之后，將提升國有資產經營效益，增強我公司融資能力。

（二）繼續挖掘優質企業，擔?？偭考百|量大大提高。

一是深度挖掘優質企業項目。2011年初，為做大擔?？偭?，服務我區經濟，我公司對擔保項目進行梳理，篩選出了一批優質企業，并整理登記入企業擔保項目庫，對于有續保要求的企業，優先為其擔保。二是加大項目保前考察力度。我公司審慎挑選符合國家產業政策、市場前景好的優質企業，嚴格按照擔保業務程序，對企業提交的基本材料進行仔細審查，指派項目經理到企業進行深入調查，并對該項目做《盡職調查報告》。三是嚴格落實反擔保程序，防范擔保風險。為降低代償風險，我公司針對不同企業采取的不同反擔保措施都辦理了相關的抵押登記手續，真正有效的防范擔保風險。四是加強保后監管，降低代償風險。健全建立保后檢查制度以及，對在保項目實施后7日進行首次保后檢查，內容主要包括對被保企業基本情況檢查、貸款用途檢查、財務經營裝以及反擔保情況等，并積極走訪項目合作銀行，保持與銀行的經常性信息溝通，及時從不同渠道獲取客戶經營信息。據統計，2011年1—6月份,新增被保企業23戶，擔保金額12830萬元。迄今為止，我公司累計為84戶企業擔保98筆，擔保金額為92167萬元，在保金額52698萬元。

（三）投資項目管理，投資效益得到提升

1、靈活改變投資方式。2009年7月，我城司投資218.4萬與市仁和蒙峰投資開發有限公司以及廖春華共同組建市仁和順安礦業有限公司，隨后按各自出資比例追加投資200萬。為了增強自主經營權，提高經濟效益，我公司決定經營管理權發包給廖春華承包經營，期限五年，即追溯自2009年7月1日起至2014年6月30日止，廖春華每年按照我公司投資金額的20%交納承包金。

2、加快推動投資項目開工建設。對已經投資入股的渝北礦業、工貿以及工貿等企業建設項目，加大了跟蹤力度，全力協調解決建設中的困難和問題。目前，幾大公司均在積極辦理有關證件，爭取年內開工生產。安監大樓的施工許可證等相關手續已辦理齊全，目前，大樓已開工，預計明年6月將竣工。大樓的開發與運用將增強公司自身造血功能。

二、存在的困難、問題及原因

（一）、企業缺乏反擔保物。由于我國眾多的廣大中小企業以家族式企業居多，法人治理結構不盡完善，財務制度不健全，缺少有效的可資擔保的自有資產，因此，在業務開展中，絕大多數企業都沒有有效的抵押物進行反擔保。

（二）、擔保能力受限。一是注冊資本的補充機制不盡完善。多數情況下系政府財政或企業法人的一次性注入，然后多年維持不變，擔保能力難以滿足日益增長的融資擔保需求。二是信用擔保的風險補償機制不健全。由于我擔保機構的自有資金不足，在應對風險時，擔保機構只靠微薄的保費收入很難彌補可能發生的代償或賠付，這在很大程度上威脅著擔保機構的生存。

（三）、風險分擔方式不合理。目前，我擔保機構對大部分擔保項目承擔了100%的擔保責任。這與國際慣例不符。由于起草《擔保法》時，立法部門主要考慮了如何保障銀行利益，對保證人的法律地位和作用未能給予恰當的定位，致使保證人的責任余額地位基本與債務人處于同一地位。部分銀行利用其在社會經濟活動中的強勢地位，強制要求保證人接受其制定的不平等《保證合同》。事實上，在一個擔保項目中，借款人、貸款人和擔保人三方都獲得了各自的利益：借款人獲得了經營資金，貸款人獲得了利息收入并有擔保機構保證資金的回收，擔保機構獲得了單保費收入。因此，擔保業務涉及的三方理所應當分擔項目可能帶來的風險。

（四）、復合型人才缺乏。擔保風險的高發性、離散性與不確定性，勢必要求擔保機構管理層和員工應具有很高的業務素質。對于從事擔保項目的人員，既要掌握本機構的業務標準，又精通法律、財務和項目評審工作的復合型人才。由于組建時間不長，這一人才儲備不足。

三、2011下半年工作安排

篇6

一、我國商業銀行風險管理現狀

(一)商業銀行項目信貸風險管理現狀

目前我國信貸前管理現狀情況表現為商業銀行對于負責建設項目的企業普遍推行信貸管理權限，對有開發前景效益高的項目，規模較大的企業積極提供信［1］貸業務，對于信譽差的企業、風險大的項目不予扶持，遵循了市場的優勝劣汰的發展規律。但是也存在一些負面的效應，造成商業銀行對大型投資項目集中競爭，放松了審查制度和風險評估程序，造成更大的風險。目前我國對于完成貸款的項目后續風險管理采用國際通用的正常、關注、損失、可疑五種級別跟蹤管理控制風險有不科學性。表面表現為正常類的貸款中，投資項目有時已經存在了經營管理風險隱患，或者當投資項目的市場不理想時，商業銀行的數據庫里仍把其設為正常，讓項目的內在風險未能揭示，不利于有效的風險規避措施的應對［1］。

(二)商業銀行風險管理機制現狀

我國主要從兩個方面著手于風險管理體制的建設。首先是按照統一授信風險管理體系，即客戶在辦理貸款為主的資金支持業務時需要把按照授權主體、風險主體、授信客體三統一原則的控制客戶整體信用風險和具體授信業務風險。但是由于授信部門特點不同和缺乏全國統一的客戶數據系統，客戶辦理多種授信業務時感覺程序繁瑣，也存在不法客戶同時申請多部門授信套取銀行授信，增加商業銀行授信業務的潛在風險。在中國人民銀行的政策支持下，實行審理和貸款劃分為不同部門管理分離制度后，國內商業銀行逐步開始推行建立客戶授信的統一管理機制；其次通過對風險重點針對性的確保對客戶和項目調查和評價科學公正的獨立盡職調查制度；成立風險評審委員會作為授信決策的專家審議機構的專業集體評審制度；對決策各環節的嚴格問責制度；授信項目決策之后分析評價制度的構建。這種三位一體決策體系是我國銀行業初步建立的一個比較科學完整的風險管理體系，保障商業銀行投資決策的準確。

二、我國商業銀行風險管理中存在的主要問題

(一)風險管理建設力度不夠

我國雖然開始推行與風險投資業務并行的專門風險管理部門，但是目前我國實際開設投資銀行部門的覆蓋率較低，同時單獨依賴投資商業銀行和風險控制部門很難對投資風險起到完全防控作用，相關的配套機制有待完善；其次根據商業銀行投資項目的特點，風險投資是高風險與高收益并行的業務，投資項目一般具有投資周期長、技術難度大，業績回報不確定性，因此要保證銀行的風險效益，必須有專門的風險投資人才團隊作為支撐，而受我國當前對銀行人才隊伍的培養主要面向的是服務于客戶端及電子商務人才的建設，對風險投資領域人才幾乎處于空白階段。

(二)信貸風險控制深度不足、缺乏量化的風險評估

目前商業銀行內部與控制項目風險的直接相關的業務人員職責是負責企業提供的投資項目經營管理的數據和材料，投資項目風險調查報告不是來自于真正深入到企業核實相關數據，導致商業銀行風險管理部門工作只流于表面，“三查”制度執行力沒能落到實處。在投資項目的實施階段，商業銀行一般存在對后續管理放松，沒有跟蹤了解項目的經營情況，對于投資資金的流向缺乏深入考察，增加了信貸的風險。目前國內商業銀行大多對風險進行主觀預測的定性分析多，基于風險存在的因素構建模型分析定量方式少，普遍依據已經發生的固化的現實損失來衡量投資項目風險。我國商業銀行風險評估的定量化由于缺乏數據的積累存在基礎性困難［2］。

(三)內、外部監管體系還不完善

我國內控機制建設比較薄弱，對于商業銀行的經營風險和道德風險控制力度較弱。商業銀行內部審計部門作為重要的內控機制是屬于同等級別的內部組成機構，同時內部審計部門的人事又從屬于銀行管理，導致稽查組織在不能獨立，權威性較差。對于項目風險管理機制的配套部門完善程度來看，僅依靠銀行一個組織不能完全實現對風險的控制，政府管理部門、銀監會、證監會的監管都是有效的監管手段。監管的內容單一、力度不足不能適應金融機構多元化投資經營的需求。改制后商業銀行內部監督體系分析，職責定位仍不夠明確。董事會和高級管理層自我約束不夠，產生各種違規操作，卻沒有太多成熟的做法和經驗值得借鑒。

三、我國商業銀行項目風險投資管理建議

(一)完善投資項目風險管理體制

在所有的商業銀行設立專門項目投資風險管理的組織部門，成立業務風險管理委員會，對商業銀行投資的項目及時進行跟蹤、定期評估，及時給予指導意見。在投資決策前期階段，進行科學可行性研究論證，制定詳細的風險管理策劃書，責任落實到個人，明確權責統一的制度；利用先進的投資業務風險管理手段，利用模式經營理論，優化投資組合，積極開發運用風險量化方法和投資優化模型，建立的完善的風險管理信息系統；構建快速反應機制，考慮到極端的市場價格變動、市場流動性降低以問題，做好防范策略，在資本有限的約束下增加投資項目的收益，減少損失；最后通過政府要積極引導高等學校培養一批商業銀行投資業務急需的應用型復合型的綜合項目管理的專門技術人才。

(二)加強商業銀行投資風險管理制度建設

構建科學的管理制度是加強商業銀行內部控制和投資風險管理的根本。應首先樹立現代企業經營理念，構造商業銀行內部高效、清晰、專業的業務流程，實落實責、權、利相結合的決策風險責任制，實行內控管理標準化和規范化，避免決策的主觀性和盲目性。其次要完善信貸管理制度，項目的經營狀況直接影響著商業銀行的投資風險大小，因此必須建立科學化的信貸管理體系，實施審貸分離制度，保證貸款管理質量，提高項目投資的效益。

(三)推廣項目管理模式在我國商業銀行投資風險管理中的應用

篇7

［

關鍵詞 ］銀信合作理財產品 ；風險管理 ；金融監管

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.22.053

1前言

銀信合作理財產品一般指商業銀行為規避管制，進行監管套利，將產品所募集資金委托信托公司管理，投向存在融資需求的項目，實質是向銀行自身客戶發放貸款。商業銀行以客戶及資金資源和信托公司的項目資源形成互補，雙方互惠共利。2008年，央行采取緊縮政策以抑制經濟過熱，限制流動性和信貸規模。在分業經營、分業監管的環境條件下，信托業務的高靈活性、高多樣性為商業銀行應對信貸緊縮、拓寬融資渠道、改善資產負債表、優化資本結構提供了便利，我國銀信合作理財產品應運而生。目前我國銀信合作理財產品中以收益權業務為主流，從銀信合作的發展歷程來看，其規模逐年增加，2010 年年末時為1.6萬億元，截至2014年年末，規模約達到3.1萬億元，較2010年年末上升86.44%，較 2013年年末上升 41.67%，占信托業資產總額的22.42%。

在銀信合作業務規模爆發式增長的過程中伴隨而來的是逐漸累積的潛藏風險?！般y強信弱”使得信托公司僅作為通道，實質由商業銀行掌控資金，商業銀行在銀信合作中將貸款移至表外，無形放大信貸資金規模，增加違約風險，加劇風險傳染效應?！坝白鱼y行”意味濃厚使商業銀行風險與信托公司風險相互轉嫁。分業監管導致的監管真空形成灰色地帶，為銀行、信托公司及相關業務操作人員隱瞞產品風險或違規操作留出空間。

2基于光大—安信信托案例的分析及思考

2.1光大—安信信托案例

2004年11月，安信信托與東閣公司和威廉公司就河南新陵公路項目貸款信托計劃達成協議。同時，安信信托與河南新陵公路簽署貸款合同用于公路后期建設。安信信托要求股東李杰、李剛在貸款清償前作為保證人，將所持新陵公司62%股權信托并過戶給安信。2005年10月，安信信托與張玲娟基于同一項目設立信托。2007年9月，該項目未如期完工，因此新陵公路未向安信信托償還貸款本息，萬通路橋也未如約回購股權，項目最終失敗。2008年7月，東閣、威廉兩家公司同張玲娟訴安信信托，認為受托人在新陵公路貸款信托計劃中未盡職調查職責，違背信托管理職責，信托事務處理不當。安信認為該信托計劃實為光大銀行太原分行委托貸款，其僅作為平臺，已盡信托財產管理、信息披露義務，不承擔責任，并認為銀行嚴重騰挪信托財產。原告認為《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中規定信托公司推介信托計劃的材料不得違背信托文件或存在虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏等情況。安信認為此文件出臺之前并無明確規定信托公司應出具獨立的盡職調查報告，且客戶、項目皆由銀行指定。

此次銀信合作中光大和安信操作均不規范，互相轉嫁風險，導致項目失敗，風險爆發。

2.2安信信托糾紛案例分析與思考

從本案來看，該產品應為集合資金信托計劃，以銀行為單一委托人。安信信托認為委托人東閣公司和威廉公司均由太原光大銀行實際控制，二者與安信簽訂信托合同嚴重侵犯投資者的知情權。另外，安信指出該信托計劃實為委托貸款，光大銀行存在嚴重挪用理財資金行為，未盡資金實際管理人職責，應對被惡意挪用部分承擔賠償責任，而安信在信托計劃設立及運作過程中，未盡盡職調查和信息披露義務。

從本案來看，目前我國的銀信合作業務存在諸多法律及產品設計方面漏洞，潛藏風險。本案中的銀信理財產品為典型的非保本浮動型理財產品，該類產品的投資收益率與項目狀態聯系緊密，受多方面不確定因素的影響，信用風險較高。在本案實際操作中，銀行惡意挪用資金導致運作過程中不能及時到位支持信托交易對手，操作風險和法律風險暴露無遺。項目違約后光大銀行一定程度上將風險轉嫁至投資者和信托公司，其承擔責任小于受托人，而信托公司的義務遠大于銀行。

3銀信合作理財業務的風險種類及其后果

（1）信用風險。商業銀行借助信托公司，向公眾募集資金，投向高風險的周期性、成長型行業，投資項目信用風險高，易形成違約。為滿足資本充足率和75%的存貸比等監管要求，銀行將大量信貸資產轉出表外，大大提升杠桿率，且未計提相應準備金，在還本付息等貸款后續管理仍由銀行負責的情況下，貸款雖出，風險猶在。一旦違約，信用風險將可能導致傳染效應、龐氏騙局。

（2）削弱政策效果。影子銀行銀信合作業務將貸款轉出表外，規避監管，推動放大實際信貸規模，央行無法準確統計貨幣供應量，融資成本升高，市場流動性增加，放大的流動性在貨幣創造機制作用下，超過政策調控的預期，同時由于信貸資產期限錯配，商業銀行風險對沖機制應對不足，同業拆借利率波動加大，干擾基準利率，削弱貨幣政策效果。

（3）操作風險。隨著金融市場競爭日益激烈，銀行存款分流，貸款額度緊缺，信托公司缺乏資本，逆向選擇現象嚴重，為追逐利益，曲線救國，二者通過銀信合作，大量發放貸款，而由于監管真空，該業務基礎資產風險較大，銀行明?；虬当е缕渌麉⑴c方低估風險，業務人員盡職調查不足，風險控制制度流于形式，亟須完善。更有甚者從自身而非投資者利益出發（如本案），違背獨立性原則和信托合同規定挪用資金進行違規投資，使風險在銀行及信托公司間放大并轉嫁。

（4）法律風險。目前信貸類銀信理財產品的法律性質是委托、信托或其他關系尚存爭議，由于銀監部門明確的委托性質的定性，實際操作時可能導致銀信雙方責任義務分配不公或互相推諉，不利于金融業公平競爭，同時間接影響投資者利益，特別是項目失敗時，更有甚者可能出現隱形違法行為，以合法形式掩蓋非法目的（如本案中光大惡意串通公司騙取客戶資金）。

（5）監管風險。目前銀信合作呈現出結構復雜化、形式多樣化、規模擴大化的趨勢，從投資者角度來看，信息披露阻礙其充分了解所投資企業及其項目運營情況，而無法有效監督銀行的理財投資行為。從外部監管角度來看，針對性監管的缺失使產品設計無法可依、含混的監管制度、技術的落后、“銀強信弱”都妨礙著監管的有效性，妨礙金融市場長期穩定發展。

4政策建議

根據以上分析，可以看出銀信合作業務監管亟須加強，其風險防范并非單方面的責任，須由監管部門、銀行和信托、投資者三者共同進行控制和管理。

4.1監管制度方面的風險防范

（1）加強基礎制度的建設，完善相關法律法規。由于監管真空，應建立統一的風險管理框架和制度，制訂統一規范的法律文，使銀信合作有法可依，并對業務的交易對手、交易結構、基礎資產進行規范審查，以規避風險。針對銀信合作業務表外化的特點進行專項監管，專門設立審計機構及風險管理部門，對風險實行嚴格控制。另由第三方對不同產品進行風險評級，對不同風險級別建立相應授信額度，規定該類產品風險準備金提取規則等。

（2）完善監管機制，平衡銀行和信托公司的權責。針對監管制度的真空或重復的問題，建立異地監管協調機制、加強監管部門間信息溝通、改進銀行會計結算方式、統一完善銀信合作的信息披露制度，明確主體責任，防止銀信合作業務通過信貸資產表外化繞開監管進行高風險的投機活動。監管部門應針對“銀強信弱 ”情況進行適度調整，增強信托的作用，相對限制銀行相應權力，使信托公司能獨立進行投資和資產管理。

4.2銀信合作的實際操作方面的風險防范

（1）技術及業務操作風險防范。理財產品實際操作實現于技術層面，因此銀行和信托公司應從發行、銷售、運行到資金回收的整個流程整體把握理財產品的風險。在設計開發產品的過程中，銀行與信托應進行完整的市場分析，著重把握投資結構，創新相關監管技術，用敏感性分析、VAR 分析等方法對產品進行風險量化并測試其風險承受能力，防止交易結構中出現漏洞和承諾函無效等情況。為應對操作風險，銀行應總結業務經驗，對業務人員進行業務培訓和合規教育。

（2）完善信息披露機制和風險披露機制。銀行應完善信息和風險披露機制，提高信息的透明度，具體化、詳細化理財產品相關信息。事前，信托公司應用5C 法或貸款 5 級分類法對所投資企業進行風險評估；事中，信托公司要遵守自主管理原則，銀行和信托應定期向監管部門提供財務、審計等報告并提示風險；事后，要密切關注所投資企業，準備應急計劃。

4.3投資者的產品購買方面的風險防范

在投資者應加強自身風險防范意識，在購買理財產品前應通過銀行和信托的投資理財咨詢服務等渠道充分了解產品，監督其信息、風險披露，進行風險預估，對從業人員的惡意誘導、承諾保本或收益、隱瞞投資風險等行為進行監督舉報，幫助規范銀信合作業務的銷售行為在理財產品資金運行中，切實維護自身合法權益。

參考文獻：

［1］ 巴曙松.應從金融結構演進角度客觀評估影子銀行 ［J］.經濟縱橫，2013（4）.

［2］ 段勝輝.銀信合作、貨幣供應與貨幣政策［J］.國際金融研究，2012（3）.

［3］ 田苗.解讀銀信理財業務監管新規 探究銀信合作新趨勢［J］.會計師，2012（2）.

篇8

一、保險公司資金運用合規管理面臨的新形勢與挑戰

隨著保險監管機構穩步放開保險資金投資渠道，強化政策支持，引導業務創新，過去三年保險資金收益率穩步上升，2014年達到了五年以來最好的收益水平6.3%，綜合收益率達9.2%。未來幾年，保險資金將繼續受益于市場化運作的機遇期，同時也將承受更大的競爭壓力和市場沖擊。與此相適應，保險資金運用合規管理工作將面臨著以下新形勢與新挑戰：

（一）保險資金運用合規管理遭遇投資收益下行壓力

宏觀角度，中國經濟進入下行周期，實體經濟日益艱難，A股市場經歷巨幅震蕩，前景黯淡，國內房地產市場普遍降溫，央行進入降息通道，險資投資收益率的維持和提升不容樂觀。另一方面，傳統上賬面收益導向型的壽險投資要求一個較高且穩定的投資回報率，尤其是近幾年保險市場競爭加劇，幾家上市的大型保險公司也需要依靠高現價產品來保證市場占有率不出現負增長，導致近年高達6%左右的承保成本，推高了投資回報需求。投資收益需求的抬升遭遇惡劣的外部經濟形勢后，很可能形成嚴峻的投資業務壓力，國內外經驗表明，市場主體很可能以犧牲合規管理為代價緩解業務壓力。這就要求保險公司不斷強化合規管理意識，合理分解業務目標。

（二）保險資金運用合規管理面臨更加嚴格的監管

近年來，監管機構逐步明確了“放開前端、管住后端”的保險資金運用監管思路，允許保險資金進入高風險的投資領域，與投資渠道不斷放開同時的是事中和事后監管力度也在不斷加強。2014年，中國保監會專門出臺了《保險資金運用內控與合規計分監管規則》，加強了對資金運用違規的處罰力度和操作性。“從嚴監管”也已經成為新一輪《保險法》修改的工作重點。無論是在近期出臺的各項有關資金運用政策規定、規范性文件中，還是在各專項檢查中，監管機構都不斷強調保險公司的信息報告和披露、風險控制以及關聯交易管理等合規義務。這就要求保險公司不斷健全內部合規管理機制，強化合規經營的自覺性和主動性，守住合規經營的底線。

（三）保險資金運用合規管理需適應更多的業務創新

從2014年開始，監管機構陸續放開了創業股權基金、私募基金等投資渠道，并鼓勵險資從事境外投資以彌補國內投資收益的不足，保險資金將進入更多投資領域。各市場主體紛紛展開投資創新，比如近幾年來另類投資比重不斷增加，出現了蘇州基金等債股結合創新項目，2014年保險公司已經成為中國境外房地產投資的主力軍?？梢灶A見的是，未來險資投資創新力度將不斷加強。保險公司投資業務推陳出新，要求合規管理也突破原有定勢，加強新業務研究，以適應業務開拓的強勁需求。

二、大型保險公司資金運用合規管理現狀

中國人壽等國內市場份額最大的幾家保險集團，管理著近數萬億元的巨額保險資產，有著旺盛的投資需求和較高的投資收益要求，同時也需妥善處理好投資盈利需求與合規穩健經營之間存在的矛盾與沖突。在資金運用合規管理方面，除上述保險行業監管問題外，這些大型保險公司還面臨A股或海外上市規則有關資金運用的眾多復雜規定，同時還需應對因集團化發展帶來的錯綜復雜的關聯交易管理問題

雖然存在追求更高效益和效率與依法合規穩健經營的矛盾，上述國內大型保險公司對資金運用合規管理普遍還是比較重視的，依托公司治理組織架構，設計專業化流程，發揮專業人才資源，近年投資能力及合規能力還是得到了一定提升。

一是普遍建立了健全的投資決策管理組織體系。投資管理決策主體由股東會、董事會以及公司經營管理層三個層面構成，根據監管規定和各上市規則，各決策主體享有不同決策權限。在董事會層面，大型保險公司一般下設戰略與投資決策委員會、風險管理委員會、審計委員會等專門委員會為董事會決策提供意見與建議。在內部經營管理層面，總經理會議為投資決策主體，一般還下設非常設機構――投資決策委員會提供投資決策參考，財務會計部門、法律合規部門、風險管理部門等相關部門為投資決策支持部門，為投資決策提供專業建議與支持，投資管理部門負責投資具體執行工作。

二是普遍形成了較為完善的制度體系。多數大型保險公司根據外部法律法規和保險行業監管規定制訂一整套公司內部投資管理的制度，涵蓋股權、不動產、境外、獨立賬戶等投資類別，信用評級、資產配置、合規風險管理、應急管理、決策程序等管理事項，基本上或者至少形式上建立了以制度管人、以制度管事的科學投資管理體系。

三是普遍設計了配套的合規管理流程體系。在管理流程方面，保險公司投資合規管理流程內嵌于投資決策流程中，合規情況是投資決策的重要內容之一。在合規管理機構上，一般大型的保險公司會將法律與合規部門或是風險與合規部門抑或獨立的合規部門作為合規管理的主責部門。具體投資項目合規管理由項目律師、合規主責部門、公司合規負責人層層把關，項目律師出具合規意見草案，合規主責部門負責初審合規報告，評估項目整體合規情況，合規負責人負責終審并簽署合規報告。在項目管理流程上，項目啟動之初，合規評審意見便作為可否立項的重要考量標準；立項之后，選聘外部律師作為項目法律顧問，出具盡職調查報告，項目進入可行性研究評估階段；可研通過之后，啟動合同談判，項目律師協助形成簽約文件，合同文稿提交有權機關審批；審批通過后，根據監管規定和上市規則履行信息披露和報告程序。

四是在資金運用合規管理方面還存在很多不足之處。以往保險行業監管機關對保險資金運用限制較多，很多投資項目需要審批，也就造成了保險公司在合規管理方面存在對外部監管的依賴性，認為不合規的投資監管機關就不會同意做，只要監管機關同意的，就是合規的。這樣也就或多或少的忽視了內部合規管理責任意識的培養、合規責任的確定以及投資合規管理人才的儲備。隨著監管后移的思路轉變，很多保險公司才發現自身對保險監管合規政策的理解水平難以適應新投資業務的需要，內部合規人員的專業能力和隊伍建設上也都存在很多不足，難以對投資業務提供有力的支持與保障。

三、對大型保險公司加強資金運用合規管理的探索與建議

近年來，保險公司非標投資業務、創新的另類投資日益增多，以更好的彌補傳統投資品種收益率較低的缺陷。然而，另類投資，往往投資回收期長、資產流動性差、信息透明度低。由于監管機構對這些投資創新業務了解也不夠深刻，并沒有出臺明確的監管要求，但對創新持一種開放態度，默許部分保險公司對一些并不明令禁止但存在一定合規嫌疑的業務進行嘗試，如何把握尺度，這不但對公司投資能力，也對保險公司內部合規管理能力著實是個考驗。結合前面兩個部分的分析，筆者根據工作實踐，對如何提高保險公司合規管理水平提出以下幾點想法和建議：

（一）不斷強化投資合規管理意識

堅持依法合規經營是保險公司經營管理的基本原則，同樣是正確的投資理念，是防范投資風險的根本所在。只有不斷強化風險防范意識，各項投資業務必須在合法合規的前提下進行，才能確保廣大保險客戶的利益不受損失。鑒于目前國內大型保險公司自主投資與外包投資并存的現狀，建立公司整體與各投資單位為協同作戰的合規管理內部協調機制是非常有必要的。在公司整體合規管理框架下，各專業化投資主體各司其職、相互配合、無縫對接，明確業務一線責無旁貸的合規職責，牢固樹立“合規創造價值”、“違規一票否決”的經營理念和企業文化。

（二）逐步健全投資合規管理機制

保險公司應當建立合規管理四層防火墻，第一層防火墻是投資業務部門，第二層防火墻是內部合規管理部門和風險管理部門，第三層防火墻是外部法律顧問，第四層防火墻由內控審計部門和稽查部門組成；同時還應將合規管理與風險管理密切結合，突破小合規管理的局限，形成360度無死角的大合規管理格局，建立由風險識別、風險評估、風險控制以及風險報告構成的完險管控鏈條，運用量化風險管理工具控制包括市場風險、信用風險、操作風險、合規風險等在內的投資風險；形成符合保險公司自身實際的投資管理組織架構和制度流程。同時應當考慮建立的保險公司總部集中投資權限運行機制，統一上收分散于各地、各分支機構包括自用不動產在內的所有投資項目管理權。

（三）全力支持投資合規管理創新和研究

為配合投資業務創新，保險公司應在合規條線建立了重大課題研究機制，組織業務骨干，結合聘請外部專家，專門研究實務中出現的重點疑難投資合規問題，個個突破，保險公司應在合規管理創新方面給予財務和人力支持。

（四）持續加強投資合規管理組織建設

保險公司應在投資合規管理方面做充足的人才儲備，由于投資業務專業性較強，需加強對合規人員的專業培訓，使他們不但掌握法律合規知識，更要深入了解投資業務；同時在合規管理部門內部應該建立專門投資合規管理組織，使相關合規人員能夠專注于投資合規管理，逐步成為該方面的專家。

隨著中國的保險業和資本市場不斷創新發展，保險資金投資將在其中扮演日益重要的角色，也會對保險公司資金運用合規管理工作提出更高要求，當然提升保險業資金運用合規管理水平不可能一蹴而就，很多問題還有待在今后實踐中不斷總結經驗教訓，進一步探討解決。

參考文獻：

[1]李祝用，鮑為民.保險公司合規風險管理體系構建研究[J].保險研究，2006（04）：22-27

篇9

銀行的個人消費貸款(即銀行的零售業務)業務領域，蘊含著律師非訴訟法律服務的廣闊空間。以個人住房貸款為例，律師介入銀行按揭業務，運用法律知識和經驗，對開發商、購房者的主體資格和文件進行真實性、合法性、有效性審查，通過服務銀行、開發商和購房者三方，既能有效地防止虛假現象出現，盡可能控制信貸資金出現呆賬、壞賬；又能對銀行信貸資金安全、有效、及時地回收起到保障作用。通過對三方當事人提供專業化的服務，從而保障消費貸款的安全、便捷、合法、規范。具體來說律師的法律服務應包括：協助銀行對房產開發商及樓盤開展調查確認，出具法律意見書。協助銀行做好對購房者的調查核實，出具法律意見書。協助銀行、開發商、借款人三方擬訂個人住房按揭法律事務所需一切合同、協議及其他法律文件，并對三方簽訂的協議、合同及其他法律文件提供律師見證。協助各方辦理按揭貸款房屋的各項登記備案。根據借款人的還款日期，及時提醒借款人履行合同按時還款，對借款人遲延還款的，發出催款函督促購房者按時歸還本息，發現購房者無力歸還本息，盡早采取措施，要求開發商履行回購義務，或拍賣所抵押房產。

3.運用法律文書工具———優化律師服務

銀行對開發貸款項目、技改貸款項目的項目評估是貸款前的必經程序，項目評估報告是商業銀行審貸會決定是否貸款的重要決策依據。項目評估報告通常包括：借款人評價、項目建設條件評價、市場評估、投資估算和籌資評估、償債能力評估、貸款風險評價等內容。其中對于借款人資信狀況，經過律師調查可以出具法律意見書；對于項目建設條件評價當中的項目合法性審查，也可以通過律師調查、審查后出具法律文書。對于貸款風險評價當中的擔保風險分析，律師可以對借款人擬提供抵押的抵押物合法性進行審查。對該抵押物權屬調查之后出具法律意見書。銀行流動資金貸款中的律師法律服務，主要是由律師對抵押人提供的抵押物進行合法性審查，以及到房地產抵押登記部門進行調查，出具相應的法律文書。另外律師還應該參與對借款人的資信調查，介入對借款人借款投入的項目的合法性審查，以及對借款投入項目的聯建合同的審查、聯建方的資信調查等等。

4.提高律師綜合素質———勝任法律服務

要求隨著金融一體化和自由化的逐步深化，商業銀行新業務、新品種和新經營體制次第推出，經營理念與業務范圍等發生了重大變化，其間所面臨的法律問題前所未有，要求律師不僅精通法律還要掌握金融業務知識，不僅精通本土金融法律事務運作，還要掌握國際市場金融法律事務運作方法。從國有的現狀看，我國商業銀行在衍生金融工具交易、投資銀行業務等方面缺乏人才，商業銀行為彌補缺陷，除了引進人才之外，帶有明顯傾向性的選擇就是引進高端法律人士。從律師業務與國際接軌的結果來看，就是商業銀行嘗試成立類似國外銀行的法務部門，實現法律事務自行處理。我國沿海地區外資銀行已經試點取得了積極的效果，參與其間律師的優勢主要體現在專業素質方面。律師從業人員應當不斷提高自身素養，選擇更高的定位，直接為銀行提供法律專業服務。

5.從規范貸款程序入手———開展法制業務培訓

鑒于人民法院受理商業銀行為原告的民事訴訟案件逐年增加，執行難度逐步加大不斷蔓延的趨勢。律師服務需要以《商業銀行法》《貸款通則》為教材，針對銀行客戶經理工作經驗不足，人員素質參差不齊開展銀行信貸法律事務全程培訓：貸前階段培訓重點放在掌握借款人的借款條件、借款用途、還款來源、擔保人及抵押物狀況、變現能力的調查方法。學會收集真實有效的客戶資料。貸中階段培訓重點放在學習分析借款人的經營狀況、財務數據、信用狀況，考察擔保人的擔保能力，抵押物的權屬變化。貸款需求量的測算，適當授信額度確定的計算方式。貸款發放合規性考核標準掌握，法律合同的簽訂標準，抵押物登記的程序確認。貸后階段培訓重點放在加強貸后管理要領掌握，走訪客戶、現場檢查的必備要素，貸后檢查報告格式文本，發現問題的上報程序，進行風險預警的項目庫進入等等。在培訓的基礎上，協助銀行開展信貸合規法律審查，把防范銀行信貸風險落到實處。

篇10

第三條委托人投資受托人設立的投資計劃，應當聘請托管人托管投資計劃的財產。受益人應當聘請獨立監督人監督投資計劃管理運營的情況。

第四條委托人、受托人、受益人、托管人、獨立監督人以及參與投資計劃的其他當事人應當依法從事相關業務活動，并按照本辦法規定，簽訂書面合同，載明各方的權利、義務。

第五條投資計劃財產獨立于受托人、托管人、獨立監督人及其他為投資計劃管理提供服務的自然人、法人或者組織的固有財產及其管理的其他財產。受托人因投資計劃財產的管理、運用、處分或者其他情形取得的財產和收益，應當歸入投資計劃財產。

第六條受托人、托管人、獨立監督人及其他為投資計劃管理提供服務的自然人、法人或者組織，因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產等原因進行終止清算的，投資計劃財產不屬于其清算財產。

投資計劃財產的債權，不得與受托人、托管人、獨立監督人及其他為投資計劃管理提供服務的自然人、法人或者組織的固有財產產生的債務相抵銷。不同投資計劃財產的債權債務，不得相互抵銷。

非因執行投資計劃產生債務，不得對投資計劃財產強制執行。

第七條保險資金間接投資基礎設施項目，應當遵循安全性、收益性、流動性和資產負債匹配原則。委托人應當審慎投資，防范風險。受托人、托管人、獨立監督人及其他為投資計劃管理提供服務的自然人、法人或者組織，應當恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、勤勉的義務。

第八條中國保險監督管理委員會（以下簡稱中國保監會）負責制定保險資金間接投資基礎設施項目的有關政策。

中國保監會與有關監管部門依法對保險資金間接投資基礎設施項目的各方當事人和相關業務活動進行監督管理。

第二章投資計劃

第九條本辦法所稱投資計劃，是指各方當事人以合同形式約定各自權利義務關系，確定投資份額、金額、幣種、期限、資金用途、收益支付和受益權轉讓等內容的金融工具。

第十條投資計劃的投資范圍，主要包括交通、通訊、能源、市政、環境保護等國家級重點基礎設施項目。投資計劃可以采取債權、股權、物權及其他可行方式投資基礎設施項目。

第十一條投資計劃投資的基礎設施項目應當符合下列條件：

（一）符合國家產業政策和有關政策；

（二）具有國家有關部門認定最高級別資質的專業機構出具的可行性分析報告和評估報告；

（三）具有或者預期具有穩定的現金流回報；

（四）具備按期償付本金和收益的能力，或者能夠提供合法有效的擔保；

（五）已經投保相關保險；

（六）項目管理人（以下簡稱項目方）控股股東或者主要控制人，為大型企業或者企業集團，且無不良信用記錄；

（七）項目方取得有關部門頒發的業務許可證；

（八）中國保監會規定的其他條件。

第十二條投資計劃以債權、股權及其他可行方式投資的基礎設施項目，除符合第十一條規定條件外，還應當符合下列條件：

（一）自籌資金不得低于項目總預算的60%，且資金已經實際到位；

（二）項目方資本金不得低于項目總預算的30%，且資金已經實際到位；

（三）中國保監會規定的其他條件。已經建成的項目不受前款規定的限制。

投資計劃投資的基礎設施項目，經國務院或者有關部門批準后，各方當事人方可組織實施。

第十三條投資計劃不得投資有下列情形之一的基礎設施項目：

（一）國家明令禁止或者限制投資的；

（二）國家規定應當取得但尚未取得合法有效許可的；

（三）主體不確定或者權屬不明確等存在法律風險的；

（四）項目方不具備法人資格的；

（五）中國保監會規定的其他情形。

第十四條投資計劃至少應當包括下列法律文件：

（一）投資計劃說明書；

（二）委托人與受托人簽訂的受托合同，合同至少應當包括投資計劃項目名稱、管理方式、受益人及其權利義務、經營期限和金額、投資計劃財產的收益分配和支付、管理費用和報酬、投資計劃財產損失后的承擔主體和承擔方式、違約賠償責任和糾紛解決方式等內容；

（三）委托人與托管人簽訂的托管合同，合同至少應當包括托管財產范圍、投資計劃財產的收益劃撥、資金清算、會計核算及估值、費用計提、違約賠償責任等內容；

（四）受托人與項目方簽訂的投資合同，合同至少應當包括投資金額及期限、資金用途及劃撥方式、項目管理方式、期限及質量保證、運營管理、違約賠償責任等內容；

（五）受益人與獨立監督人簽訂的監督合同，合同至少應當包括獨立監督人的監督范圍，超過限額的資金劃撥確認以及資金劃撥方式、項目管理運營、建設質量監督、違約賠償責任等內容；

（六）受益人大會章程；

（七）中國保監會規定的其他法律文件。

前款第(二)、（三）、（四）、（五）、（六）項規定的合同應當載明其他當事人參與的有關受托、托管、項目投資、監督等事項。

第十五條投資計劃說明書至少應當載明下列事項：

（一）投資和管理風險；

（二）投資計劃目的和基礎設施項目基本情況，包括項目資金用途、金額、期限及還款方式、保證條款及違約責任、信息披露等；

（三）各方當事人基本情況，包括名稱、住所、聯系方式及其關聯關系；

（四）投資基礎設施項目的市場分析、成本分析及收益測算；

（五）投資計劃業務流程，包括登記及托管事項、風險及控制措施、流動性安排、收益分配及賬戶管理；

（六）投資計劃的設立和終止；

（七）投資計劃的納稅情況，包括各種稅費支付來源、支付環節及支付優先順序；

（八）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他內容。

投資和管理風險應當在投資計劃說明書的顯著位置加以提示。

第十六條投資計劃各方當事人應當在投資計劃中書面約定受托管理費、托管費、監督費和其他報酬的計提標準、計算方法、支付方式、保證條款以及違約責任等內容。

有關當事人經協商同意，可以增減約定報酬的數額，修改有關報酬的約定。

第十七條投資計劃的受益權應當分為金額相等的份額。

受益人可以轉讓全部或者部分受益權。受益權的受讓方應當是機構法人。投資計劃受益權轉讓后，各方當事人的權利義務不因轉讓發生變化。投資計劃受益權的份額劃分和轉讓規則，由中國保監會商有關部門另行制定。

第十八條有下列情形之一的，投資計劃終止：

（一）發生投資計劃約定的終止事由；

（二）投資計劃的存續違反投資計劃目的；

（三）投資計劃目的已經實現或者不能實現；

（四）投資計劃被撤銷或者解除；

（五）投資計劃當事人協商同意；

（六）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他情形。

第十九條投資計劃終止后，受托人應當在終止之日起90日內，完成投資計劃清算工作，并向有關當事人和監管部門出具經審計的清算報告。

受益人、投資計劃財產的其他權利歸屬人以及投資計劃的相關當事人應當在收到清算報告之日起30日內提出意見。未提書面異議的，視為其認可清算報告，受托人就清算報告所列事項解除責任，但受托人有不當行為的除外。

第二十條投資計劃的各方當事人應當嚴格按照投資計劃約定的時間和程序，分配投資計劃收益和有關財產。

第二十一條受托人、托管人、獨立監督人違反本辦法規定，造成投資計劃財產損失的，應當依法向受益人或者委托人承擔相應賠償責任。

第三章委托人

第二十二條本辦法所稱委托人，是指在中華人民共和國境內，經中國保監會批準設立的保險公司、保險集團公司和保險控股公司。一個或者多個委托人可以投資一個投資計劃，一個委托人可以投資多個投資計劃。

第二十三條委托人應當符合下列條件：

（一）內部管理和風險控制制度符合《保險資金運用風險控制指引（試行）》規定，且執行規范；

（二）建立了項目評估和風險監測制度；

（三）引入了投資計劃財產托管機制；

（四）擁有一定數量的相關專業投資人員；

（五）最近3年無重大投資違法違規記錄；

（六）償付能力符合中國保監會有關規定；

（七）風險管理符合本辦法第九章的有關規定；

（八）中國保監會規定的其他條件。

委托人可以授權保險資產管理公司，代其履行相關權利義務。保險資產管理公司作為委托人，應當符合前款除第（六）項外的規定。

第二十四條保險公司、保險集團公司和保險控股公司申請擔任委托人，應當向中國保監會提交下列申請材料：

（一）投資申請書；

（二）投資于投資計劃的可行性報告；

（三）公司董事會通過投資于投資計劃的決議；

（四）受托人、托管人有關材料及合同文本；

（五）內部管理、風險控制、項目評估及風險監測制度；

（六）相關業務部門設置及主要業務人員情況；

（七）經會計師事務所審計的最近3年公司財務報表；

（八）會計師事務所出具的最近3年公司內控管理建議書；

（九）中國保監會規定的其他文件及材料。

中國保監會在收到申請材料之日起20日內，做出批準或者不予批準的決定。不予批準的應當書面通知申請人，并說明理由。

第二十五條除中國保監會另有規定外，委托人投資于投資計劃應當符合下列有關投資比例的規定：

（一）人壽保險公司投資的余額，按成本價格計算不得超過該公司上季度末總資產的5%；財產保險公司投資的余額，按成本價格計算不得超過該公司上季度末總資產的2%；

（二）人壽保險公司投資單一基礎設施項目的余額，按成本價格計算不得超過該項目總預算的20%；財產保險公司投資單一基礎設施項目的余額，按成本價格計算不得超過該項目總預算的5%；

（三）保險公司獨立核算的產品賬戶投資的余額，按成本價格計算不得超過保險條款具體約定的比例。

第二十六條委托人應當履行下列職責：

（一）研究項目投資可行性，評估投資計劃，確認投資項目；

（二）測試投資計劃風險及承受能力，制定風險防范措施和預案；

（三）選擇受托人和托管人，約定受益人權利和獨立監督人職責；

（四）與受托人簽訂受托合同，確定投資計劃管理方式，約定受托人管理、運用及處分權限，監督受托人履行職責的情況；

（五）與托管人簽訂投資計劃財產托管合同，監督托管人履行職責的情況；

（六）協助受益人與獨立監督人簽訂監督合同；

（七）約定有關當事人報酬的計提方法和支付方式；

（八）定期向有關當事人了解投資計劃財產的管理、運用、收支和處分情況及項目建設和管理運營信息，并要求其作出具體說明；

（九）根據有關法律、行政法規規定以及投資計劃的約定或者因未能預見的特別事由致使投資計劃不符合受益人利益的，要求受托人調整投資計劃財產的管理方法；

（十）受托人違反有關法律規定和投資計劃約定，造成投資計劃財產損失的，要求受托人恢復投資計劃財產原狀、給予賠償；

（十一）受托人、托管人違反投資計劃目的處分投資計劃財產或者管理、運用、處分投資計劃財產有重大過失的，根據投資計劃的約定和本辦法的規定解任受托人、托管人；

（十二）保存投資計劃投資會計賬冊、報表等；

（十三）接受中國保監會的監督管理，及時報送相關文件及材料；

（十四）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他職責。

第二十七條委托人不得有下列行為：

（一）直接投資基礎設施項目；

（二）投資未經中國保監會審核的投資計劃；

（三）利用投資計劃違法轉移保險資金；

（四）妨礙相關當事人履行投資計劃約定的職責；

（五）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他禁止行為。

第四章受托人

第二十八條本辦法所稱受托人，是指根據投資計劃約定，按照委托人意愿，為受益人利益，以自己的名義投資基礎設施項目的信托投資公司、保險資產管理公司、產業投資基金管理公司或者其他專業管理機構。受托人與托管人、獨立監督人不得為同一人，且不得具有關聯關系。

第二十九條受托人應當符合下列條件：

（一）具有國家有關監管部門認定的最高級別資質；

（二）具有完善的公司治理結構，信譽良好，管理科學；

（三）具有完善的內部管理、風險控制、操作流程及內部稽核監控制度，且執行規范；

（四）具有完善的基礎設施項目評估、甄選及管理體系；

（五）具有獨立的外部審計制度及定期審計安排；

（六）具有足夠數量的基礎設施項目投資管理人員，重要崗位人員專業經驗豐富；

（七）具有投資計劃風險管理責任人，建立了風險責任認定及責任追究制度；

（八）董事會和高級管理人員具備對業務人員和投資計劃執行的有效監控制度；

（九）最近2年連續盈利；

（十）最近3年無到期未償還債務、未發生到期不履約現象、無挪用受托財產等違法違規行為；

（十一）中國保監會規定的其他條件。

第三十條信托投資公司擔任受托人，除符合本辦法第二十九條規定條件外，還應當滿足下列條件：

（一）注冊資本金不低于12億元人民幣，且任何時候都維持不少于12億元人民幣的凈資產；

（二）具有從事基礎設施項目投資的豐富經驗；

（三）原有存款性負債業務已經全部清理完畢，未發生新的存款性負債或者未辦理以信托等方式變相負債的業務；

（四）自營業務資產狀況和流動性良好，符合有關監管要求；

（五）完成重新登記3年以上；

（六）中國保監會規定的其他審慎性條件。

第三十一條產業投資基金管理公司擔任受托人，應當符合本辦法第二十九條以及第三十條第（一）、（二）、（六）項規定條件。

第三十二條受托人應當向中國保監會提出設立投資計劃申請，并報送下列文件及材料：

（一）設立投資計劃申請書；

（二）營業執照（副本）或者營業執照有效復印件；

（三）公司治理的說明；

（四）內部管理、風險控制、操作流程及內部稽核監控、基礎設施項目評估、甄選及管理制度，包括董事會和高級經營管理層的有效監控手段、獨立的外部審計安排等；

（五）經會計師事務所審計的最近3年公司財務報表；

（六）會計師事務所出具的最近3年公司內控管理建議書；

（七）公司全體董事履行受托職責的承諾書；

（八）主要業務人員的名單和履歷；

（九）投資計劃包括的所有法律文件及投資計劃受益權的劃分方法；

（十）投資計劃可行性報告及項目評估報告；

（十一）基礎設施項目立項報告及有關部門批復；

（十二）執業5年以上具有專業經驗律師出具的有關投資計劃的法律意見書；

（十三）盡職調查報告；

（十四）中國保監會規定的其他文件及材料。

信托投資公司擔任受托人，除提交前款規定的文件及材料外，還應當提交其符合第三十條規定條件的有關證明材料。

第三十三條中國保監會從管理資產規模、公司治理、資信狀況、信用等級、管理能力、內控制度和投資計劃的項目選擇、風險控制、托管安排、監督機制等方面，對受托人提交各項申請材料內容的完整性進行形式審核，并出具審核意見書。

第三十四條受托人與投資計劃的其他當事人正式簽訂的有關合同，經中國保監會審核同意后方始生效。

第三十五條受托人應當履行下列職責：

（一）調查投資項目情況，出具盡職調查報告；

（二）選擇基礎設施項目，評估項目投資價值及管理運營風險；

（三）設立投資計劃，與委托人簽訂受托合同；

（四）與項目方簽訂基礎設施項目投資合同，約定項目方書面承諾接受獨立監督人的監督并為獨立監督人實施監督提供便利；

（五）為每個投資計劃開立一個獨立的投資計劃財產銀行賬戶；

（六）為受益人最大利益，謹慎處理投資計劃事務，確保投資計劃財產安全；

（七）在投資計劃授權額度內，及時向托管人下達項目資金劃撥指令。超過投資計劃授權額度的指令，必須征得獨立監督人的書面認可；

（八）及時向受益人分配并支付投資計劃收益，將到期投資計劃財產歸還受益人或者委托人；

（九）協助受益人辦理受益權轉讓事宜，完成財產轉移手續，并書面通知有關當事人；

（十）及時披露投資計劃信息，接受有關當事人查詢，如實提供相關材料，報告項目管理運營情況；

（十一）持續管理和跟蹤監測基礎設施項目建設或者運營情況，要求項目方履行相關信息披露義務；

（十二）編制投資計劃管理及財務會計報告；

（十三）聘請會計師事務所等中介機構審計投資計劃管理和投資項目運營情況；

（十四）保存處理投資計劃事務的完整記錄及投資項目的會計賬冊、報表等；

（十五）依法保守投資計劃的商業機密；

（十六）受益人大會實質性變更投資計劃的，及時將有關投資計劃變更的文件資料報送中國保監會審核；

（十七）遇有突發緊急事件，及時向有關當事人、中國保監會和有關監管部門報告；

（十八）主動接受有關當事人、中國保監會和有關監管部門的監督，報送相關文件及資料；

（十九）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他職責。

第三十六條受托人按照投資計劃約定取得報酬。

受托人違反投資計劃約定處分投資計劃財產，或者因違背管理職責、處理投資計劃不當致使投資計劃財產損失的，在未恢復投資計劃財產原狀或者未予賠償前，不得請求給付報酬。

第三十七條受托人違反投資計劃約定，致使對第三方所負債務或者自己受到的損失，以其固有財產承擔。受托人違背受托合同約定，管理、運用、處分投資計劃財產取得的不正當利益，應當歸入投資計劃財產；導致投資計劃財產受到損失的，應當向受益人或者委托人承擔賠償責任。受托人提供虛假或者模糊信息，誤導獨立監督人，造成投資計劃財產損失的，應當向受益人或者委托人承擔賠償責任。

第三十八條有下列情形之一的，委托人或者受益人大會應當按照投資計劃約定解任受托人：

（一）受托人違反受托合同約定或者未能履行受托合同約定及其承諾的職責；

（二）受托人利用投資計劃財產謀取約定報酬以外利益，或者為他人謀取不正當利益；

（三）受托人因管理不善或者督促項目方不力，不能按期分配并支付投資計劃應付收益和投資計劃財產；

（四）受托人向投資計劃有關當事人提供虛假文件資料，或者有其他欺騙行為；

（五）受托人依法解散、被依法撤銷、被依法宣告破產或者被依法接管；

（六）委托人有證據認為更換受托人符合受益人利益；

（七）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他情形。

受托人有上款所述情形的，中國保監會和有關監管部門可以建議委托人或者受益人大會解任受托人。

第三十九條受托人被解任的，委托人或者受益人大會應當在30日內委任新的受托人。

受托人被解任的，新受托人繼任前，原受托人應當繼續履行有關職責，妥善保管有關資料，及時辦理受托管理業務移交手續。新受托人應當承繼原受托人處理投資計劃事務的職責。

受托人出現第三十八條第（五）項情形時，委托人或者受益人大會應當指定臨時受托人負責投資計劃的相關事宜。投資計劃終止時，受托人應當繼續履行有關職責，直至清算結束。

第四十條受托人職責終止的，應當聘請會計師事務所對其受托管理投資計劃的行為進行審計，將審計結果書面通報投資計劃的其他當事人，并報送中國保監會和有關監管部門備案。

第四十一條受托人不得有下列行為：

（一）挪用投資計劃財產；

（二）將投資計劃財產用于信用交易；

（三）以投資計劃財產為他人提供擔?；蛘呦蝽椖糠街獾娜颂峁┵J款；

（四）將投資計劃財產與其固有財產、他人財產混合管理；

（五）將不同投資計劃財產混合管理；

（六）將投資計劃財產再委托其他人管理；

（七）不公平管理不同投資計劃財產；

（八）將受托人固有財產與投資計劃財產進行交易或者將不同投資計劃財產進行相互交易；

（九）從事導致投資計劃財產承擔無限責任的投資；

（十）受托人董事、監事、經理及其他從業人員，在托管人、獨立監督人或者其他受托人的機構中任職；

（十一）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會禁止的行為。

第五章受益人

第四十二條本辦法所稱受益人，是指委托人在投資計劃中指定，享有受益權的人。投資計劃受益人可以為委托人。受益人可以兼任獨立監督人。委托人是唯一受益人的，委托人可以要求解除投資計劃。投資計劃另有約定的，從其約定。

第四十三條保險公司、保險集團公司或者保險控股公司受讓投資計劃的受益權，應當符合本辦法第二十三條規定的條件，并按照本辦法第二十四條第一款的規定提交申請材料。中國保監會在收到申請材料之日起20日內，做出批準或者不予批準的決定。不予批準的應當書面通知申請人，并說明理由。

第四十四條受益人為保險公司、保險集團公司或者保險控股公司的，應當遵守本辦法第二十五條有關保險公司投資比例的規定。

第四十五條非保險機構受讓投資計劃的受益權，應當遵守投資計劃的約定以及法律、行政法規和有關監管部門的規定。

第四十六條投資計劃受益人為兩人以上的，應當設立受益人大會。受益人大會應當按照下列程序召開：

（一）受益人大會由持有投資計劃1/3以上受益權份額的受益人提議召開。提議的受益人可以擔任召集人。召集人至少應當提前30日將受益人大會的召開時間、會議形式、審議事項、議事程序和表決方式等通知其他受益人；

（二）每一投資計劃受益權份額具有一票表決權。受益人可以授權人出席受益人大會并行使表決權；

（三）受益人大會應當有持有1/2以上表決權的受益人出席方可舉行。大會作出決議，必須經出席會議的受益人或者其授權人所持表決權的半數以上通過。但是，大會作出轉換投資計劃管理方式、更換受托人、托管人及獨立監督人、提前終止或者延期投資計劃的決議，必須經出席會議的受益人或者其授權人所持表決權的2/3以上通過。受益人大會的決議和有關情況，應當及時向受益人披露，并報中國保監會備案；

（四）發生嚴重影響投資計劃執行的重大突發事件的，任一受益人或者其授權人都可以提議召開并負責召集臨時受益人大會。

第四十七條投資計劃生效后，受益人依法享有下列權利：

（一）享有或者轉讓投資計劃受益權；

（二）參加受益人大會，按其持有投資計劃受益權份額或者投資計劃約定行使表決權；

（三）查閱受益人大會決議及相關情況；

（四）推舉一名受益人代表，披露受益人大會召開、議題審議和表決情況；

（五）要求受托人分配并支付投資計劃收益和到期投資計劃財產；

（六）受托人、托管人違反投資計劃目的處分投資計劃財產或者管理運用、處分投資計劃財產有重大過失的，根據投資計劃的約定和本辦法的規定解任受托人、托管人；

（七）選擇、更換獨立監督人，與獨立監督人簽訂監督合同，督促其履行監督職責；

（八）監督受托人及項目方，及時獲取投資計劃管理、項目運營、投資收益等有關信息；

（九）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他權利。

第四十八條受益人應當履行下列職責：

（一）保存投資計劃財產收益分配的會計賬冊、報表等；

（二）按照投資計劃約定辦理投資計劃受益權轉讓手續，告知投資計劃其他受益人，并報送中國保監會備案；

（三）接受其他當事人、中國保監會和有關監管部門的監督，及時報送相關文件及資料；

（四）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他職責。

第四十九條投資計劃終止或者受益人將其投資計劃受益權全部轉讓后，其受益人權利義務自行終止。

第五十條受益人不得有下列行為：

（一）授意受托人違法違規投資；

（二）損害其他受益人利益；

（三）妨礙其他當事人依法履行職責；

（四）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會禁止的行為。

第六章托管人

第五十一條本辦法所稱托管人，是指根據投資計劃約定，由委托人聘請，負責投資計劃財產托管的商業銀行或者其他專業金融機構。一個投資計劃選擇一個托管人。托管人不得與受托人、項目方和受益人為同一人，且不得與其具有關聯關系。

第五十二條托管人應當符合中國保監會規定的有關條件，并已取得相關托管業務資格。

第五十三條托管人應當履行下列職責：

（一）與委托人簽訂托管合同，忠實履行托管職責；

（二）根據不同投資計劃，分別設置專門賬戶，保證投資計劃財產獨立和安全完整；

（三）根據委托人指令，及時托管投資計劃財產，辦理委托人的資金劃撥；

（四）根據受托人指令，及時辦理投資計劃的資金劃撥，將投資收益及到期投資計劃財產劃入受益人指定賬戶；

（五）及時將受托人超過授權額度的資金劃撥指令，通知相關當事人，取得獨立監督人認可后執行；

（六）確保項目方支付投資收益和清算財產分配進入投資計劃專門賬戶；

（七）負責委托人投資的會計核算，復核、審查受托人計算的投資計劃財產價值；

（八）了解并獲取投資計劃管理運營的有關信息，要求受托人、項目方作出說明；

（九）監督投資計劃資金使用及回收、項目進展、投資計劃收益計算及分配情況，發現受托人違規操作的，應當及時向其他當事人及中國保監會和有關監管部門報告；

（十）定期編制托管報告；

（十一）聘請會計師事務所審計投資計劃托管財產；

（十二）及時披露投資計劃信息，如實提供相關材料，報告投資計劃執行情況，接受委托人、受益人及獨立監督人的查詢；

（十三）保存投資計劃資金劃撥指令、收益計算、支付及分配的會計賬冊、報表等；

（十四）主動接受委托人、受益人以及中國保監會和有關監管部門的監督，向其報送相關文件及資料；

（十五）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他職責。

第五十四條托管人按照投資計劃約定取得報酬。

托管人因未履行托管義務造成投資計劃財產損失的，應當向受益人或者委托人承擔賠償責任。

第五十五條有下列情形之一的，委托人或者受益人大會按照投資計劃的約定解任托管人：

（一）托管人違反托管合同約定或者未能履行托管合同規定及其承諾的職責；

（二）托管人利用投資計劃財產謀取約定報酬以外利益，或者為他人謀取不正當利益；

（三）托管人向投資計劃有關當事人提供虛假文件資料，或者有其他欺騙行為；

（四）托管人管理不善或者未履行監督受托人職責；

（五）托管人依法解散、被依法撤消、被依法宣告破產或者被依法接管；

（六）委托人有證據認為更換托管人符合受益人利益；

（七）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他情形。

托管人有上款所述情形的，中國保監會和有關監管部門可以建議委托人或者受益人大會解任托管人。

第五十六條托管人被解任的，委托人或者受益人大會應當在30日內委任新托管人。

托管人被解任的，新托管人繼任前，原托管人應當繼續履行有關職責，妥善保管托管管理資料，及時辦理托管業務移交手續。新托管人應當承繼原托管人處理投資計劃事務的職責。

投資計劃終止時，托管人應當繼續履行有關職責，直至清算結束。

第五十七條托管人職責終止的，應當聘請會計師事務所對其托管投資計劃財產進行審計，將審計結果通報其他投資計劃當事人，并報送中國保監會和有關監管部門備案。

第五十八條托管人不得有下列行為：

（一）挪用其托管的投資計劃財產；

（二）將其托管的投資計劃財產與其固有財產混合管理；

（三）將其托管的不同投資計劃財產混合管理；

（四）將其托管的投資計劃財產轉交他人托管；

（五）與受托人、項目方、獨立監督人合謀，損害受益人利益；

（六）未經獨立監督人認可，按照受托人指令劃撥超過受托合同約定的授權額度的資金；

（七）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會禁止的行為。

第七章獨立監督人

第五十九條本辦法所稱獨立監督人，是指根據投資計劃約定，由受益人聘請，為維護受益人利益，對受托人管理投資計劃和項目方具體運營情況進行監督的專業管理機構。一個投資計劃選擇一個獨立監督人，項目建設期和運營期可以分別聘請獨立監督人，投資計劃另有約定的除外。獨立監督人與受托人、項目方不得為同一人，不得具有關聯關系。

第六十條獨立監督人可由下列機構擔任：

（一）投資計劃受益人；

（二）最近一年國內評級在AA級以上的金融機構；

（三）國家有關部門已經頒發相關業務許可證的專業機構；

（四）中國保監會認可的其他機構。

第六十一條獨立監督人應當符合下列條件：

（一）具有相關領域內國家有關部門認定的最高級別資質；

（二）具有良好的誠信和市場形象；

（三）具有完善的內部管理、項目監控和操作制度，并且執行規范；

（四）具備承擔獨立監督職責的專業知識及技能；

（五）從事相關業務3年以上并有相關經驗；

（六）近3年未被主管部門或者監管部門處罰；

（七）中國保監會規定的其他條件。

第六十二條獨立監督人應當向中國保監會報送下列文件材料：

（一）相關業務經營許可證和相應資質證明文件的有效復印件；

（二）公司基本材料，至少應當包括公司名稱、組織架構、注冊資本、經營范圍，以及會計師事務所審計的最近一年公司財務報表；

（三）內部管理制度，至少應當包括實施監督的動態監控制度、信息披露制度、監控操作流程、監督報告制度等；

（四）基礎設施項目監督經歷及監督主要項目說明；

（五）監督基礎設施項目建設及運營的專業人員簡歷；

（六）監督基礎設施項目建設和運營的基本方法及措施；

（七）依法履行監督職責的承諾書；

（八）中國保監會規定的其他材料。

除提交前款規定材料外，獨立監督人還應當提交符合本辦法第六十一條規定條件的證明材料。中國保監會從監督基礎設施項目經驗、公司治理、資信狀況、信用等級、管理能力、內控制度、監督機制等方面，對獨立監督人提交各項申請材料內容的完整性進行形式審核，并出具審核意見書。

第六十三條獨立監督人與受益人正式簽訂有關合同前，應當提供中國保監會出具的審核意見書。

第六十四條獨立監督人應當履行下列職責：

（一）與受益人簽訂監督合同，遵守職業準則，忠實履行監督職責；

（二）必要時聘請法人、自然人及其他組織，協助完成獨立監督職責；

（三）監督受托人管理投資計劃以及履行法定、投資計劃約定職責的情況；

（四）跟蹤監測項目方管理的基礎設施項目情況，包括但不限于投資計劃資金投向，項目期限、質量、成本、運營以及履行合同情況。發現項目方財務狀況嚴重惡化、擔保方不能繼續提供有效擔保等重大情況，應當及時向有關當事人以及中國保監會和有關監管部門報告；

（五）分析項目建設及運營風險，及時提出防范和化解建議；

（六）審核受托人超過受托合同授權額度的資金劃撥指令，出具書面意見，并及時報告受益人；

（七）了解、獲取投資計劃管理及項目運營的有關信息，并要求受托人、項目方作出說明；

（八）列席受益人大會；

（九）向委托人、受益人和中國保監會提交監督報告，主動接受委托人、受益人以及中國保監會和有關監管部門的監督檢查，報送相關文件及資料；

（十）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定的其他職責。

第六十五條獨立監督人按照投資計劃約定取得報酬。

獨立監督人因監督不力造成投資計劃財產損失的，應當向受益人或者委托人承擔賠償責任。

第六十六條有下列情形之一的，受益人大會按照投資計劃約定解任獨立監督人：

（一）獨立監督人違反與受益人合同約定或者未能履行合同規定及其承諾的職責；

（二）獨立監督人利用投資計劃財產謀取約定報酬以外利益，或者為他人謀取不正當利益；

（三）獨立監督人監督受托人、項目方不力，不能有效監督投資計劃財產管理和項目運營情況；

（四）獨立監督人向投資計劃有關當事人提供虛假文件資料，或者有其他欺騙行為；

（五）獨立監督人依法解散、被依法撤消、被依法宣告破產或者被依法接管；

（六）受益人大會有證據認為更換獨立監督人符合受益人利益；

（七）投資計劃約定或者法律、行政法規和中國保監會規定的其他情形。

獨立監督人有上款所述情形的，中國保監會和有關監管部門可以建議受益人大會解任獨立監督人。

第六十七條獨立監督人被解任的，受益人大會應當在30日內委任新獨立監督人。

獨立監督人被解任的，新獨立監督人繼任前，原獨立監督人應當繼續履行有關職責，妥善保管監督資料，及時辦理監督業務移交手續。新獨立監督人應當承繼原獨立監督人處理投資計劃事務的職責。投資計劃終止時，獨立監督人應當繼續履行有關職責，直至清算結束。

第六十八條獨立監督人職責終止的，應當通報其他當事人，并報告中國保監會。

第六十九條獨立監督人不得有下列行為：

（一）與受托人、托管人和項目方合謀，損害受益人利益；

（二）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會禁止的行為。

第八章信息披露

第七十條各方當事人應當根據投資計劃約定或者法律、行政法規、中國保監會以及有關部門的規定，完整保存投資計劃相關資料，履行信息披露義務，保證有關當事人可以查閱或者復制。各方當事人應當按照投資計劃約定的時間和方式，準確、及時、規范報送有關投資計劃管理運營、監督情況的文件資料，并對其真實性和完整性負責。

第七十一條受托人應當按照投資計劃約定向委托人和受益人披露下列信息：

（一）公司治理情況；

（二）經會計師事務所審計的最近3年公司財務報表和會計師事務所出具的最近3年公司內控管理建議書；

（三）投資計劃設立情況，包括項目方和項目基本情況、委托人和受益人范圍和數量、資金總額等；

（四）盡職調查報告；

（五）投資計劃財產評估程序和方法；

（六）投資計劃管理最新情況，包括項目風險，收益變化因素，后續管理情況等；

（七）投資計劃潛在風險和可能造成的損失，包括項目方出現財務狀況嚴重惡化，項目出現重大事故導致損失發生，擔保方不能繼續提供有效擔保，各方當事人對合同約定的責任產生重大爭議等，以及擬采取的策略、實施方案及選擇理由；

（八）管理投資計劃財產和其他不同類型財產的風險隔離措施；

（九）投資項目擔保方財務狀況及其提供擔保的理由；

（十）投資計劃終止以及財產的歸屬和分配情況；

（十一）投資計劃季度、半年、年度管理報告，其中財務會計報告應當經會計師事務所審計；

（十二）涉及投資計劃和各方當事人的重大訴訟；

（十三）投資計劃重大事項的專項報告；

（十四）各方當事人的關聯關系；

（十五）突發緊急事件情況和擬采取的措施和預案；

（十六）重大股權變更情況；

（十七）高級管理人員和相關部門重要變動情況；

（十八）投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會和有關監管部門規定披露的信息。

受托人應當向托管人、獨立監督人披露前款第（三）項、第（五）項至第（十一）項信息。

受托人應當向中國保監會和有關監管部門報告第一款第（十）項至第（十八）項的有關情況。

受托人向委托人、受益人披露信息，向中國保監會和有關監管部門提交報告，應當提供托管人、獨立監督人出具的復核意見書。

第七十二條委托人、受益人應當向中國保監會報告第七十一條規定的有關內容。受益人召開受益人大會的，應當及時向受益人披露受益人大會的決議和有關情況。受益人轉讓投資計劃受益權，應當在轉讓協議簽訂后10日內，及時將轉讓協議報送中國保監會和有關監管部門備案，同時還應當向有關當事人披露受益權轉讓的價格、份額和交易對手等信息。

第七十三條托管人、獨立監督人應當向其他當事人以及中國保監會和有關監管部門披露、報告本辦法第七十一條第（十六）項至第（十八）項規定的有關信息，還應當向委托人、受益人以及中國保監會和有關監管部門披露、報告下列信息和事項：

（一）受托人履行職責情況；

（二）受托人執行受托合同狀況；

（三）投資計劃收益及財產現狀；

（四）托管報告及監督報告；

（五）其他需要披露及報告的事項。

第七十四條受托人、獨立監督人應當采取必要措施，促使項目方詳盡充分披露有關信息。

第七十五條各方當事人提供報告和披露信息時，應當保證所提供報告和信息真實、有效、完整，不得虛假陳述、詆毀其他當事人，不得做出違反法律、行政法規和本辦法規定的承諾。

第七十六條除本辦法規定的內容外，凡有可能對委托人、受益人決策或者利益產生實質性影響的信息，各方當事人均有義務履行披露職責。

第九章風險管理

第七十七條委托人應當根據《保險資金運用風險控制指引（試行）》，建立投資計劃風險控制制度，至少包括下列內容：

（一）產業、行業發展研究制度；

（二）項目評估、甄選和儲備制度；

（三）投資決策制度；

（四）資金劃撥授權制度；

（五）風險監測制度；

（六）投資計劃當事人信用評估制度；

（七）管理人才培養制度；

（八）突發事項緊急處理制度。

第七十八條委托人應當采取有效措施，防范投資計劃投資過程中的決策風險、操作風險、信用風險、道德風險和法律風險。

（一）規范投資決策流程，建立集體決策制度，投資決策過程每一環節應當有風險責任人簽字，防范投資決策風險；

（二）引入專業評估機構，建立信用評估制度，全面持續跟蹤有關當事人的信用狀況，防范信用風險；

（三）設置相關業務部門，建立崗位分離制度，梳理揭示投資計劃投資的主要風險點，制定控制措施，防范投資操作風險；

（四）加強職業道德教育，建立投資監督制度，對重要崗位、主要人員和關鍵環節進行監督和制約，防范道德風險；

（五）審定合同要素條款，建立合規審查制度。起草、修改或者簽訂有關合同，應當經執業律師獨立審查，防范法律風險。

第七十九條委托人的高級管理人員，應當嚴格按照投資決策流程和風險控制制度做出決策，主要業務人員應當熟悉有關投資運作規則和風險控制方法。

第八十條委托人、受托人應當組織有關專家和專業機構，從經濟、社會、技術、財務等角度，論證投資計劃的可行性。可行性報告至少應當包括下列內容：

（一）項目綜合評估，主要對項目的社會必要性、經濟合理性、技術先進性、財務可行性和市場前瞻性等進行評估；

（二）項目預算評估，主要對項目投資預算、項目資金來源與籌措方式的合規性、可靠性等進行評估；

（三）項目運營評估，主要對項目建設期和管理期的政策環境、管理方式、運營狀況、配套設施，以及運營風險進行評估；

（四）項目效益評估，主要對項目財務收入、現金流量、資產負債、投資成本、投資收益、項目方償付能力等進行評估；

（五）各方當事人評估，主要對相關當事人的法人資格、治理結構、資產負債能力、資信狀況等進行評估；

（六）投資信用評估，主要對投資計劃擔保人資格、擔保能力、抵（質）押物價值、信用增級措施等進行評估；

（七）投資風險評估，主要對投資計劃面臨風險及不確定性進行評估。

第八十一條委托人、受益人應當及時與受托人、托管人、獨立監督人通報相關信息，跟蹤監測投資計劃執行和具體管理情況。委托人、受益人跟蹤監測，至少應當包括下列內容：

（一）各方當事人情況；

（二）相關法律法規和政策調整情況；

（三）投資計劃運作和項目運營情況；

（四）項目有關擔保情況。

第八十二條委托人、受益人應當每年對受托人、托管人和獨立監督人進行盡職評估，必要時按照投資計劃約定予以更換。

第八十三條各方當事人遇到突發事件時，應當采取積極措施，盡可能降低投資計劃財產損失。

第八十四條受益人大會修改投資計劃，受益人為保險機構的，應當及時報告中國保監會，并采取必要措施防范投資風險。受益人大會修改投資計劃導致其不符合本辦法有關規定的，中國保監會可以要求前款所稱受益人轉讓所持有的投資計劃受益權。

第八十五條各方當事人不得違反投資計劃約定或者法律、行政法規以及中國保監會規定，泄漏與投資計劃相關的商業秘密。

第八十六條投資計劃以債權方式投資基礎設施項目應當取得擔保。擔保方式可以為保證、抵押、質押、留置和定金等。

（一）提供保證擔保的擔保人，應當是國內信用評級機構最近一年評級在AA級或者相當于AA級以上的金融機構，也可是上年末凈資產達到*億元人民幣以上的非金融機構。擔保人必須提供保證擔保的有關證明文件；

（二）提供抵押、質押擔保的擔保人，應當按照有關法律、行政法規規定，提供相應的資產抵押、質押物清單和有處分權人同意提供抵押、質押的有效證明文件。提供抵押擔保的，抵押擔保的債權不能超過抵押物價值的50%；

（三）提供留置、定金擔保的擔保人，應當按照有關法律法規規定，提供相應的資產留置清單、定金合同和有處分權人同意提供留置、定金的有效證明文件。

第八十七條投資計劃以股權方式投資基礎設施項目，受托人至少采取以下風險控制措施：

（一）必須取得對所投資的項目的決策權；

（二）必須取得項目方的至少一個董事席位；

（三）確保具有可執行的股權退出機制。

第八十八條投資計劃以轉讓收益權、經營權及其他可行方式投資基礎設施項目，受托人至少采取以下風險控制措施：

（一）確保與受讓權利相關的基礎設施財產權屬完整，且沒有他項權利請求；

（二）確保與受讓權利相關的基礎設施財產的所有權人承諾，對因該基礎設施財產引發的債務承擔無限連帶賠償責任；

（三）取得最近一年國內信用評級在AA級或者相當于AA級以上的金融機構或者上年度末凈資產在*億元人民幣以上的非金融企業提供的擔保。

第八十九條投資計劃以物權和其他可行方式投資基礎設施項目，應當制定健全的風險控制措施，應用科學的風險管理手段，建立有效的風險管理機制。

第十章監督管理

第九十條中國保監會依法對投資計劃當事人的經營活動進行監督，必要時可以責令各方當事人聘請具有相應資格的會計師事務所審計投資計劃業務和財務狀況。各方當事人應當積極配合，不得發生以下行為：

（一）拒絕、阻撓監管人員的監督檢查；

（二）拒絕、拖延提供與檢查事項有關的資料；

（三）隱匿、偽造、變造、毀棄會計憑證、會計賬簿、會計報表以及其他有關資料；

（四）中國保監會規定的其他禁止行為。

有關監管部門按照各自職責，依法對受托人、托管人和獨立監督人等有關當事人的業務情況進行監督檢查。

第九十一條中國保監會建立責任追究制度，負責對委托人、受益人及其高級管理人員和主要業務人員進行檢查和問責。對違反有關法律、行政法規和本辦法規定的行為進行質詢和監管談話，并依法給予行政處罰。

委托人、受益人的高級管理人員和主要業務人員離任后，發現其在該機構工作期間違反有關法律、行政法規和本辦法規定的，應當依法追究責任。

第九十二條受托人、托管人、獨立監督人違反有關法律、行政法規和本辦法規定的，中國保監會將記錄其不良行為。情節嚴重的，中國保監會可以暫停其從事保險資金間接投資基礎設施項目的業務，并商有關監管部門依法給予行政處罰。

中國保監會可以限制、禁止委托人、受益人投資有不良記錄的受托人、托管人和獨立監督人參與的投資計劃。受益人已經投資該類投資計劃的，中國保監會可以要求其轉讓受益權。

第九十三條中國保監會可以根據市場變化和投資運作情況，適時調整本辦法規定有關當事人的資格條件、投資基礎設施項目的投資范圍和投資比例。

第十一章附則

第九十四條本辦法所稱關聯關系是指有關當事人在股份、出資方面存在控制關系或者在股份、出資方面同為第三人所控制。

第九十五條保險資金以委托等方式投資基礎設施項目的，具體辦法由中國保監會另行制定。

篇11

一、美國《金融改革法案》中關于信用評級業的改革措施

(一)　《金融改革法案》中關于評級業改革的主要內容

1、強化監管機制：在SEC下設立信用評級監管署，專門監管NRSRO評級機構，確立這些機構的規則與違規處罰，并對這些機構進行年檢。

2、消除監管法規對評級的依賴：刪除法律、法規中對于信用評級的引用。

3、提高信息披露要求。

一是廢止NRSRO評級機構對于“公平披露法規”(Regulation FD)的豁免權，這一改革要求評級機構在得到發行方內部消息后必須將其公開披露。

二是要求NRSRO評級機構披露其信用評級的績效數據，并在信用評級時附評級表格，披露相關信息如評級假設、評級方法、相關數據、服務商報告和其它相關信息。

三是對于結構化融資產品，要求發行機構或承銷商公開第三方盡職調查報告結果，為保證盡職調查的質量，要求盡職調查機構提供正式認證。

4、追究過失責任。

第一。撤除法規中對NRSRO評級機構的一些保護，使評級機構可能因過失遭到訴訟，這些過失包括評級或相關言論的“不實或誤導”、在評級調研中蓄意或輕率的失職。

第二，明確SEC有權暫停或吊銷評級機構的NRSRO登記，有權對評級機構進行反欺詐調查，將過失處罰范圍從機構層面擴展至包括個人行為不當和管理層管理失職。

第三，要求評級機構正式向SEC備案指定文件；要求評級機構得知證券發行機構違規時必須上報監管和執法部門。

5、完善公司治理。

首先，要求NRSRO評級機構董事會一半以上成員(不少于兩個)為獨立董事；要求NRSRO評級機構設立專職合規官并建立機制保證合規官獨立性，專職合規官每年必須向公司和SEE呈交合規年報。

其次，要求NRSRO評級機構設立內部防火墻，防止市場推廣和銷售影響評級；要求NRSRO評級機構向SEC上報與被評級機構間的人員流動，如果被評級機構的雇員加入NRSRO評級機構。要求NRSRO評級機構防范和審查利益沖突。

最后，要求NRSRO評級機構設立有效內部控制架構，保證其規章、流程、方法貫徹到評級中，并向SEC呈交內部控制年報。

6、改革評級流程。

一是要求SEC頒布關于NRSRO評級機構評級流程方法的規則，其主旨是評級機構應保證評級規章、流程、方法的一致性，并告知用戶評級所用的流程方法的版本、流程方法變更及對評級的影響，在發現流程方法有誤時及時告知用戶。

二是要求NRSRO評級機構在評級決策中考慮的信息不再局限于發行方和承銷商提供的信息：要求NRSRO評級機構明確界定評級符號及其含義，允許對不同種類的金融工具采用不同評級符號：要求’NRSRO評級機構評估違約幾率。

三是要求SEC頒布關于NRSRO評級機構雇員資質要求的規定。

7、探尋模式變革。

第一。要求SEC研究NRSRO評級機構獨立性及其對評級結果的影響，以及在跨評級機構和跨資產類別范圍將信用評級的某些方面標準化的可行性和必要性。

第二，對于結構化融資評級，要求SEC研究評級流程、利益沖突、評級精確度測算指標和激勵精確評級的付費模式等，并研究建立一個集中指派結構化融資評級項目的獨立機構和相應機制的可行性，隨后建立指派機制或更優的機制。

第三，要求美國政府問責局(U.S.Goverrmaent Accountabiliw Office，簡稱GAO)研究激勵精確評級的付費模式，并研究建立一個為評級業制定獨立標準和道德規范并監督評級機構的行業組織的可行性和必要性。

(二)　改革特點

一是改革措施徹底打破了以往少數幾家評級公司對整個行業的壟斷，提供了其他評級機構被認可并加入競爭的可能性，大大提高了評級行業的競爭性。

二是在提高競爭性的同時，它又大幅度地加強了對評級機構的監管，通過對評級機構的信息披露要求及業務的監控，針對評級機構歷史存在的一些不正當競爭行為加強了監控。這些措施的落實在很大程度上解決了人們對評級業放開后不正當競爭行為加劇的擔心，為評級業的開放提供了強有力的保障。

三是由于競爭的加劇及透明度的增加，以往評級機構的“神秘面紗”被逐步揭開，與此同時，評級機構的權威性也開始受到了挑戰。未來如何通過提高自身評級的準確性及預測性進而維護評級的權威性將是擺在所有評級機構面前共同的難題。

四是對于評級機構評級表現的統一衡量標準，SEC也表示將進一步考量，未來在條件合適的時候推出。這表明未來SEC對評級機構的監管將持續強化。評級行業的整合規范未來仍有許多的未知數。

二、我國信用評級業現狀分析

(一)　主要成效

近年來，人民銀行按照“行政引導、市場主導”的指導思想，積極探索，大膽實踐，穩步推進國內信用評級工作健康有序開展，取得了顯著的成效。一是評級業務穩步增長。據人民銀行總行統計，從2004年到2009年6年間，企業債項評級從53筆增加到811筆。增長了15倍，融資金額由1056億元增加到20947億元，增長了近20倍；主體評級業務從31885筆增加到45702筆，增長了43％。二是評級品種逐步增加。在最初開展借款企業主體評級的基礎上，通過人民銀行的行政推動，不斷增加新的評級業務品種。從借款企業評級到擔保機構評級，再到近兩年開展的商業承兌匯票信用評級，不僅有效助推了擔保業務和商票業務的推廣使用，而且促進了評級市場的產品創新。三是評級行業發展不斷規范。隨著監管力度的加大，評級機構在評級質量上不斷提高，在內控管理上不斷加強，在評級方法上不斷改進，在社會影響力上不斷提高。年來的信用評級工作卓有成效。

(二)　目前信用評級面臨的困境

1、評級機構。數量眾多，參差不齊。雖然評級機構數量眾多，全國有80余家，但僅有中誠信、大公國際、聯合資信、上海新世紀等幾家評級機構，規模相對較大，評級業務與種類有了一定發展。其他大多評級機構資質差，專業人才不足；評級品種單一、業務量??；評級產品公信力不足，認可度低。為了求生存，一些評級機構只顧眼前利益相互壓價，采取低價格、高評級的手段搶奪市場，使信用評級業純商業化，失去了其公正性。

2、企業沒有參與評級的動力。對一些大型企業而言，融資不難，尤其是一些國有大型企業，在整個國民經濟中占有重要地位，其本身具有很強的經濟實力，

經營狀況良好，商業銀行爭相為其貸款或承銷其發行的債券，這些企業融資渠道多、融資不難，因此沒有參評動力；而對一些有資金需求的中小企業而言，往往是級別帶來負效用，因此企業要么是出錢買高等級、要么是放棄評級。

3、金融機構對外部評級的使用率偏低。金融機構是外部評級結果的主要使用主體之一，但到目前為止，企業信用評級結果的使用價值尚未在金融機構使用層面體現出來，一是因為各金融機構有著本身的內部評級體系，二是外部評級質量不高，沒有形成社會公信力。尤其是新巴塞爾協議后，各大商業銀行為了在規定時間內達到內部評級高級法的標準，對內部評級投入更多，對外部評級更加淡化，致使外部評級結果的使用不甚理想。

三、美國與中國評級業的主要差異比較

美國《金融改革法案》的出臺對于我們來說有著多重的借鑒意義：對于評級機構而言，它指出的是未來行業的發展規范與趨勢，可以此為標桿來提高自身的實力：對監管機構來說，它也可以是一個很好的參考標桿，從中吸取經驗教訓規范國內評級行業的發展；而在投資者來看，它更是一個可以對評級機構和監管機構提出要求的基石。

然而，我們不能照搬照抄美國的信用評級改革經驗，因為美國信用評級業已發展到成熟階段，我國信用評級業的發展剛處于起步階段，二者存在著諸多不同，例如：美國的穆迪、標普和惠譽三大評級機構已具有較為成熟的評級技術，在美國乃至全球具有了較高的公信力，投資者將評級機構的評級結果當作投資的依據。而在我國，評級機構參差不齊，評級質量不高，市場需求嚴重不足，急需行政推動。具體而言，中美兩國的評級業在行業發展、評級監管、評級需求、行業競爭、行業自律等方面均有較大差異，詳見表1。

四、以美國評級業改革為鑒，推動國內評級業規范和發展

(一)　關于評級模式創新的舉措

1、大、中小企業分類的評級模式。對于目前國內銀行間債券市場的評級已初具規模，但信貸市場評級仍然需要進一步規范。鑒于國內信貸企業中中小企業偏多，可以考慮大、中小企業分類的評級模式，例如可以按照企業資產規模進行分類，對于一定規模以上的大型企業，可以采用統評模式。要求評級機構嚴格按照規范化的評級流程開展評級作業，并將評級結果錄入企業征信系統；對于中小型企業評級，可以設計一套符合中小企業特征的信用評級體系進行評價，并要求其逐步向大型企業的規范化評級靠攏；另外，可以考慮建立中小企業信用報告使用制度，將推動企業評級工作與化解中小企業“融資難”問題結合起來。我們認為，將中小企業評級作為目前推動評級工作的切入點是可行的。

2、特許企業“雙評級”模式。特許企業，即涉及國計民生的央企、地方重要國企、國防工業行業企業、國家級通訊行業企業、能源行業企業、交通行業企業、金融機構等，對這些牽涉到國家安全的企業，采用指定兩個評級機構評級的“雙評級”制度，可以實現對市場主體間的利益交換、評級過程中技術風險的雙重監控，有利于有效檢驗評級質量并逐步將“雙評級”制度加以推廣。

(二)　關于評級市場培育的舉措

1、繼續加大對評級業發展的行政推動力和扶持力。資信評級行業的規范發展需要法律制度的有效約束，監管部門需要繼續為資信評級行業建立相關的法律體系而努力，使各參與主體有法可依；另外，由于我國信用活動初具規模，但經濟信用化程度仍然不高。信用評級市場發展的基礎條件還不完全成熟，市場主體缺乏使用信用產品，因此，評級市場的發展需要繼續加大行政推動力和扶持力，為行業發展提供優惠的政策空間和外部信用環境。

2、探索建立“兩個層級”的信用評級行業架構。目前，國內信用評級機構數量眾多，參差不齊，可以考慮將現有的評級機構進行撤銷、合并和整合，進而形成“兩個層級”：

第一層級由2―3家規模較大、市場占有率較高、公信力較強的本土自主品牌評級機構組成，承擔國家全部特許評級業務，通過政府授予“雙評級”資格，對每一個項目進行雙評級，掌握國內評級市場話語權，并作為國際性評級機構，參加制定全球統一的評級管理規則和國際評級標準，在國際資本市場對世界金融組織、各國政府、跨國金融機構和跨國公司的信用狀況進行評級。

第二層級由若干家本土與合資評級機構組成，合資機構只允許對不涉及國家安全的企業和項目開展信用評級。

同時，考慮在兩個層級的評級機構間建立保證評級機構更好地履行評級責任的競爭機制。如第二層級評級機構中的評級機構作為第一層級評級機構的備選，通過定期績效考核實現優勝劣汰，形成適度的良性競爭機制。

3、通過政策與制度性安排，增加評級需求。目前評級產品的使用率偏低是評級需求不足的重要原因之一，如果能通過行政和市場手段相結合，對評級結果的使用做一制度性安排，推動各方積極使用外部信用評級產品，評級需求量有可能會大大增加。具體而言，可以考慮以下幾個方面：(1)從制度上要求金融機構在發放信貸業務過程中要使用企業的外部評級報告；(2)從制度上要求投資人在信貸、債券等信用交易中充分使用信用評級信息；(3)在國家重點投資項目的審批和實施中、在境外信貸、投資活動中引人本土評級機構進行風險評價；(4)規定境外經濟實體在我國債券市場發行人民幣債務工具、外幣債務工具或在我國資本市場進行融資，必須由本土評級機構進行國家信用風險評級或主體評級。(5)政府在經濟、金融、投資、監管決策中率先使用信用評級信息。

(三)　關于加強評級市場監管的舉措

1、建立健全有效的監管機制。規范的前提是有效監管，因此，首先要加快信用評級立法。以法律形式確立監管依據，保障信用監管執法的客觀公正性；并統一行業標準，從信息采集、信息加工整理、信用評價等各個環節人手規范評級操作流程，促進信用評級業健康有序發展。另外，要明確監管部門的職責與權限。針對目前實行的以行業劃分的準入管理制度，可以探索建立“傘型監管”體系，由各監管部門負責監管本行業的評級機構和業務，并由監督經驗豐富的部門承擔協調全局的職責，防止出現監管重疊與空白。

2、創新收費模式，切斷評級機構與受評對象的利益鏈條。目前“發行人付費”的收費模式無法避免發行人與評級機構之間的利益沖突，極易出現以價定級、級別買賣現象，而由于國內評級產品公信力差，沒有固定的使用方，這使得國外成熟的“使用方付費”模式在短時間內也難以在國內使用，因此，解決利益沖突，必須探討改革收費模式。

(1)大型企業評級收費模式：建立獨立的“發行人托管基金”。目前，國內大型企業多通過發行企業債、短期融資券等從資本市場獲得融資，信用等級直接影響融資成本，為防止收費模式產生利益沖突，從源頭切斷評級與受評對象之間的利益交易，可設立“發行人托管基金”，由監管部門或中立的托管人依法從債券發行人處收集，評級結束后由監管部門支付給評級機構，基金收集的要求和支付的條件可通過專門的法規或信托協議予以規定。此外，在“發行人托管基金”中可考慮建立評級技術創新研究基金，支持評級機構的技術創新。

篇12

然而，一些中國公司利用信息不對稱、語言不相通、制度不對接等諸多“條件”乘機進行會計造假，造假手段五花八門，造假方法多種多樣。如偽造銀行對賬單，捏造銀行貸款，虛構資產，虛設銷售合同，偽造庫存清單，偽造財務賬本、客戶信息，以及銀行證明等。許多公司都被指控存在修改財報數據和欺詐行為。如，美國證監會（SEC）對某公司的調查就起源于其2009年的年報差異，該公司向SEC遞交的報告中營業收入為1.93億美元，而向中國審計機構報告的營業收入卻只有0.11億美元，二者相差超過90％。渾水公司在2010年11月10日出具的調查報告中稱，其訪問的9家客戶中5家否認購買了該公司的產品，其中包括寶鋼、萊鋼、重鋼、粵裕豐鋼鐵等，而該公司的財報顯示，僅粵裕豐的合同額就高達1270萬美元。2010年11月17日，該公司的審計報告披露，其確實存在合同造假行為。這些會計造假行為嚴重影響了可靠性、相關性、謹慎性、實質重于形式等會計信息質量要求。直接損害了美國投資者的利益，侵害了美國投資者的合法權益，擾亂了美國證券市場的正常秩序。

（二）第二層次會計風險：中介機構上市運作風險 中國公司赴美上市主要有首次公開募股（IPO）和借殼上市兩種途徑。一些規模小的公司一般選擇“借殼上市”，他們通過收購一家美國殼公司的股份控制該公司，再由該公司反向收購本公司的資產和業務，從而使本公司變成一家美國上市公司。由于美國殼資源豐富、借殼上市成本低并且時間短。所以許多中國公司采取借“殼”的方式在美國上市。然而，在美借殼上市的一些劣質中國公司，為了達到上市“圈錢”的目的，一些會計師事務所、財務公司或投資銀行基于利益驅動，它們之間形成了一條灰色利益鏈。中國公司先經過事務所審計，再由投資銀行推薦在美上市，上市后不斷推高股價，然后全身而退。投資銀行在中概股借殼上市中違背了基本執業準則和業務準則，放棄了盡職調查、審慎核查驗證的基本要求，失去了客觀公正的執業道德。漠視了第一層次的會計造假風險。

（三）第三層次會計風險：審計轉包風險 在美中國概念股的審計風險主要源于審計轉包，中國在美國的借殼公司出于審計費用和順利上市的考慮，往往會雇用一些收費低、規模較小的會計公司。目前，在美國各大股票交易所上市的約400家中國公司聘請的事務所幾乎都是不知名的小型美國審計公司，如飛騰、柯邦寧、GPKM和GHPHorwath等。由于存在距離問題和語言障礙，這些美國會計公司將承接的審計項目轉包給中國本地的會計師事務所，真正進行審計的通常不是在美國注冊的會計公司。由于中美法律制度不同，司法環境不同，美國監管機構又不能對中國會計師事務所行使監管，致使其審計質量低下，審計報告無法揭示公司的會計舞弊行為。

中國《會計師事務所以投標方式承接審計業務指導意見》規定不得分拆轉包中標的審計業務。美國《2002年薩班斯――奧克斯利法案》和SEC新法規，允許各國以其他法定方式來完成《薩班斯――奧克斯利法》中對會計師監管的要求。中概股的審計轉包行為既違背了中國的法律規范，也不符合美國的審計業務監管規定，這種審計轉包隱瞞了公司的會計風險，本該行使“經濟警察”職能的會計師卻發揮了會計造假“幫兇”的作用。

二、中國概念股審計監管難題

雖然美國是上市殼資源市場最發達和市場化程度最高的國家，但相對于IPO市場來說，殼資源市場仍然是一個尚在發展中的不成熟市場，在OTCBB上市的企業財務信息透明度一直不高，一定程度上導致赴美借殼上市的中國企業出現大量違規行為。所以，美國近幾年一直在謀求與中國聯合開展跨境審計的監管，但中國在與美國開展聯合監管上也遇到了三個難題。

（一）問題 按照中國的法律，外國監管部門無權在中國境內實施監管，美方如果進入中國境內進行檢查或要求中國境內的會計師事務所接受檢查，就涉及到干涉中國問題。而按照SEC的規定，會計師事務所只有在PCAOB注冊登記后，才可以從事對美國上市公司的審計業務，并且要接受PCAOB的監督檢查。目前，共有54家中國境內會計師事務所（包括海外會計師事務所的分支機構）在PCAOB注冊，在通過反向收購方式在美國上市的中國公司中，24%的中國公司由中國國內會計師事務所審計，這批會計師事務所脫離于美國監管者的職權范圍。

（二）機密問題 對于國家控股的上市公司，和關系到國計民生的上市公司，如金融、保險、礦產資源、軍工等行業，如果按照美國的法律要求，向美方提供審計公司的審計工作底稿，很可能導致政府機密和公司機密泄露。對此，中方奉行的是“完全信賴原則”，即如果美方需要對在美上市的中國公司進行會計審查，則必須將此請求提供給中方有關監管部門，由中方進行相關的審查之后，再將結果通報給美方。而PCAOB則希望能夠直接進入中國境內實地核查中國的審計公司。

（三）財務體系問題 中國上市公司的財務指標與美國存在較大差異，中美兩國是完全不同的兩套監管標準，二者達成一致的難度很大。

三、中方在審計監管上所做的努力

針對以上難題，中方積極應對，加強了對中國公司上市，尤其是到海外上市的中資公司的監管。

（一）財政部和證監會突擊審查在美上市中國公司賬目 2011年10月，中國金融監管機構要求全球最大的幾家審計事務所，重新緊急審閱它們對中國赴美上市企業的審計工作，并披露審計公司向海外監管機構提供的財務細節。財政部和中國證監會與審計行業要求畢馬威、普華永道、安永以及德勤“四大”審計事務所緊急重審它們去年對在美上市的中資企業所做的審計報告，以及中資企業在美國進行首次公開招股的各項審計工作，告知審計工作報告或其他客戶信息是否提供給了海外監管機構或者任何海外分支。被要求提供的資訊包括公司的中國辦事處與香港、澳門辦事處之間有關美國審計案子的所有往來信件，和提供香港辦事處負責的美國上市中資企業帳目審查細節。

（二）中國證監會提高借殼上市的標準 2011年8月5日中國證監會《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定》，其中涉及到整頓借殼上市行為，對借殼上市確定了較高的標準：上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發生變更的前一個會計年度期末資產總額的比例達到100%以上的，除原有要求外，還需增加“上市公司購買的資產對應的經營實體持續經營時間應當在3年以上，最近兩個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣2000萬元”兩大條件，這一要求已接近IPO標準。

（三）商務部實施外資并購企業的安全審查制度 2011年9月1日，商務部正式實施《實施外國投資者并購境內企業安全審查制度的規定》，對外資并購境內企業的安全審查實行制度化，提出從交易的實質內容和實際影響判斷并購交易是否屬于并購安全審查的范圍，規定外國投資者不得以任何方式實質規避并購安全審查。

四、美方對中國概念股采取的行動

中美兩國在聯合監管上發生分歧后，美國采取了一些單方面的措施，雙方爭議與摩擦給在美中國概念股帶來了沉重的打擊。

（一）美國審計風險警示公告2011年10月3日PCAOB了《第八號全員審計實務警示公告：某些新興市場中的審計風險》，公告提醒審計人員審計那些主要業務發生在新興市場的美國上市公司時提高對風險的認知，盡管這一警示針對的是審計人員，但它也使投資者和審計委員會對在美國各證券交易所交易的新興市場國家的公司（尤其是來自PCAOB無法對審計人員工作開展檢查的國家的公司）所暴露出的會計舞弊風險加以警覺，主要是進行審計時可能遇到會計舞弊而造成的錯報風險、審計人員應對這些風險的責任以及審計人員根據PCAOB審計準則應當履行的其他一些責任。

（二）美國司法機構介入對中國公司的調查 美國對在美的中國公司調查已經從SEC延伸到司法部。SEC最早曾于2006年中國網易公司會計造假，此次中國概念股事件之后，SEC 首席會計辦公室與SEC 執法部門、財務合作部門及PCAOB四方聯合開展行動，以識別對SEC 在冊反向并購公司所進行的審計舞弊，同時，一些分布全美各地的聯邦檢察官也對此問題展開了調查，2011年9月底美國證券交易委員會透露，美國司法部正在介入調查在美上市中國企業的會計及賬務違規問題，受此消息影響，當天紐約股市中國概念股大幅下挫。而且司法部介入的范圍會逐步擴大，在納斯達克市場上，美國調查者針對中國公司提出了“寧可錯殺，也不錯過”的調查法則。

（三）美國證券交易委員會作出暫?！八拇蟆敝袊止緦徲嬞Y格的決定2014年1月22日美國證交會一名行政法官作出初步裁決，暫停四大國際會計師事務所中國分公司對在美上市公司的審計資格，期限為6個月。裁決以這些審計機構拒絕提供有關在美上市中國企業的審計資料，阻礙了美方對這些企業的欺詐調查為由。認為，普華永道、畢馬威、安永、德勤這四大國際會計師事務所中國分公司“蓄意”拒絕向美國監管機構提交中國公司的審計底稿，違反了美國證券法等聯邦法律。這一裁決如果最終得到維持，將暫時導致100多家在美國上市的中國公司沒有審計機構，同時，也將干擾在華經營的美國跨國公司的審計工作。

五、結論

針對在美上市的中國概念股的困境，筆者認為，赴美上市的中資公司首先必須了解和尊重美國的相關法律法規。美國自2001年以來的至今10年時間，在審計監管上頒布了兩項重要法案。一是2002年7月25日頒布的《2002年薩班斯-奧克斯利法案》，該法案是美國立法機構根據安然、世通等財務欺詐事件暴露出來的公司和證券監管問題所立的監管法規，被稱為自羅斯福總統以來美國商業界影響最為深遠的改革法案。另一個是2010年7月15日通過的《多德－弗蘭克法案》，該法案要求美國對金融市場進行全面監管，核心是在金融系統中保護消費者。主要強調四個方面的監管，即注重宏觀審慎監管，嚴格金融監管標準，擴大監管覆蓋范圍，強調跨機構協調監管。

其次要做好三方面的工作：一是聘請具有專業資質的會計師事務所和律師事務所，規范審計工作，強化公司內部控制。二是做到財務信息的公開透明，讓投資人了解公司的真實運作情況，在投資項目中做好溝通和信息及時公開。三是做好上市前的準備工作。赴美上市之前，聘用財務總監、專業財務團隊、律師和美國認可的審計師，做好公司內部的重組工作，對資產進行評估和定價，開展具有實效的盡職調查和財務審閱等重要工作。

篇13

“創新創業”成為主流的當下，越來越多的大學生走上創業道路，利用自身的專業知識創立公司回報社會。然而，與富有社會經驗和人脈的創業者相比，大學生創業項目風險和回報更大，籌資的難度增加，大學生創業融資難成了亟待破解的難題。高?；稹L投、政府創業獎勵補貼、創業大賽獎金，各種資金來源，成為大學生創業融資的選擇來源。然而，現有渠道仍是杯水車薪，獲取資金的程序也比較繁瑣，有不少創業項目由于缺乏資金而夭折。隨著互聯網金融的興起，大學生創業融資有了更多的選擇。本文設計了大學生眾籌創業融資平臺的運作模式，利用社會資金和高校資源為大學生創業融資助力。同時，由于所籌資項目的特殊性，平臺的風險管理運作機制是平臺成功運營的關鍵，本文創造性地構建了具有風險防控機制的大學生眾籌創業融資平臺。

二、大學生創業融資現行方式問題概述

大學生創業資金來源主要有以下幾類：自有資金、親友投資、合伙融資、學校投資（高校基金）、政府扶持（獎勵補貼和貸款、稅收減免、創業基金）以及社會投資（天使投資、銀行貸款、風險投資）。自有資金和親友投資是大學生創業主要來源。然而創業是一項持續性的投入，僅僅依賴自有資金獲取親友投入不足以維持長期的高強度投入。學校的投資來源不多，并且獲取投資需要通過層層篩選，例如W校的創新創業大賽，多限于項目初期的一次性投入。合伙融資需要協調合伙人間的意見分歧，降低決策效率。政府的補貼和貸款看重項目的初期盈利，而且獲取政府支持的項目數量有所限制，導致優秀的創意流失。社會支持則更加重視項目的回報還有擔保，大學生創業項目風險大、回報周期長、缺少擔保的特點容易使社會投資人望而卻步，減少資金投入的可能性和數量。王亞娟（2015）對比國內外的大學生創業融資機制，發現我國大學生創業現有的融資渠道存在以下缺點：融資渠道單一，除了自有資金和親友借款主要融資渠道之外，其余的融資渠道限制性因素大、獲得渠道窄；大學生缺乏銀行貸款所需的擔保和抵押；融資結構不合理，大學生創業項目往往以所有權作為獲取資金的條件；大學生創業項目存在風險大收益低的特點，對投資人的吸引力降低。張暉、金利娟（2012）認為，政府未形成針對性的創業融資政策，高校未建立系統性的創業支持體系，商業銀行缺乏支持創業融資的動力、風險投資對大學生創業缺乏進入機制和退出機制是大學生創業融資的主要障礙。陽大勝等（2012）認為，缺乏風險轉移機制、自我準備不足，缺乏風險管理意識和能力、缺乏專業指導是大學生創業的主要難點。謝冰蕾（2015）選取浙江省經濟較發達且高校密集的三個城市，走訪了各大高校、大學生創業園、人社局、風投機構，發現融資各階段的需求與供給機制未有效形成等現狀問題，并指出：缺少有形資產抵押、親情融資能力低、創業融資體系缺失，項目融資可持續性差、投資評估體系落后等是主要原因。鄭巧（2013）發現，當前大學生創業“融資難”問題主要體現在難以獲得二次貸款和貸款門檻高兩個方面。究其原因，主要在于信息不對稱和制度供給不足。信息不對稱源于大學生創業企業普遍缺乏專業的財務人員和系統的財務報表，銀行無法了解創業企業的財務信息；制度供給不足體現在缺乏具有公益性質的借貸中介為銀行和大學生創業者架構信息溝通的橋梁，提供盡職調查報告等信息，并且大學生也難以尋找針對性的融資渠道和金融產品。周培（2015）認為，創業融資是制約大學生創業的首要因素，高校缺乏重視、信息不對稱、融資渠道窄、社會融資和保障體系不完善是融資難的主要原因。何海宴（2011）在對江蘇蘇北地區大學生創業情況的調查中發現，當前大學生創業面臨著創業信心、資金、能力不足，風險規避機制不健全，機會型創業比例不高等諸多問題，提出政府迫切需要通過拓展多元化的大學生創業融資渠道來推動創新經濟的發展。徐小洲等（2015）發現高校創業教育有效性低、大學生創業融資渠道不暢、校企合作體制機制不完善、創業環境薄弱等因素是大學生創業的主要阻力，同時呼吁進一步引入市場機制、拓展大學生創業融資渠道、完善校企創業合作機制以改善大學生創業生態。林雪治、謝鳳（2015）的研究發現，大學生創業融資難的主要原因在于，社會機構在大學生創業資金扶持方面尚未形成合力，高校缺乏創業融資實踐操作層面的培訓和指導，大學生融資能力的缺乏，例如不善于整合多方面資源，面見投資人或投資機構時不善于闡述。戴興武、包進、蔣之陽（2016）對大學生創業融資與眾籌的對接模式進行了探討和研究，并提出了相應的建議。馬建（2015）、趙瑩（2015）、劉寧寧和劉潤南（2016）均提出了將眾籌模式和大學生創業融資對接的設想。

從以上諸多學者的研究中，我們可以發現，大學生創業的資金問題不在于資金的缺乏，而是專業又安全的融資渠道的匱乏。而學者將眾籌模式和大學生創業融資平臺對接的融資形式構想，又缺乏完善精密的風險管理平臺的設計。因此，本文在構建大學生眾籌平臺融資模式的基礎上，設計了具有風險防控機制的大學生眾籌融資平臺，為社會閑余資金和大學生的優秀創意提供安全的溝通橋梁。

三、大學生眾籌創業融資平臺的運作機制

眾籌，意為面向多人融資。最初來源于美國學者Michael Sullivan（2009）提出的Crowdfunding一詞，同年，美國出現了第一個眾籌平臺Kickstarter。2011年我國作家寒雨在《創業邦》中首次將其意譯為“眾籌”，自此，眾籌一詞在我國廣為傳播。眾籌作為互聯網金融模式之一，以其特有優勢拓寬了大學生創業融資渠道。本文將眾籌模式應用于大學生創業融資機制的構建，打造一個大學生眾籌創業融資平臺。其具體機制和盈利模式如下：

大學生眾籌創業融資平臺將融資對象設定為創業大學生，充分利用各高校已有師資校友資源，打造一個集資金、人脈、信息資源為一體的多功能平臺社區。平臺與高校簽訂長期戰略合作協議，并在各高校以公司名義開展大學生創業計劃設計比賽，遴選出符合條件的項目，給予其一定的融資優惠，降低融資成本，使項目盡早產生社會效益。融資平臺因其專屬性質，可以吸引到對大學生創業項目有著強烈興趣的投資者，對創業者進行資金投入及創業指導。平臺采取會員制，對會員收取一定的會費并定期不定期推出講座、交流會、網絡研討會、沙龍等會員活動，促進投融資雙方的交流互動。通過互相學習以及創業項目之間的借鑒整合，大學生創業者們能提升自己的項目質量，從而增強自身項目的競爭力。

構建眾籌平臺的核心是盈利模式的確定。目前的眾籌網站盈利模式基本上都是按成功融資項目總融資額的一定百分比的傭金模式。但是這樣的模式有個缺點：投資人不希望自己的資金拿去作傭金，而會繞過眾籌平臺這個中介，直接與融資者聯系，將款項直接打到融資者的銀行賬戶上。因而，為了避免被繞過，近期來，有眾籌網站就推出了免傭金模式。不收取融資成功項目的傭金費用，寧可承受初期虧損，將市場做大。但是，這樣的模式是否能夠長久，項目運營是否能夠最終持續，還是個未知數，蘊含著較大風險。

本文構建的大學生創業融資項目避免了以上兩種模式的弊端，開發了第三種模式。采用會員收費方式。即每一位進入該平臺、利用平臺搭建的資源進行融資的創業者，都要繳納一定的會費。待融資成功后，按融資成功數額加收一定的溢價。并且如果要持續融資，就需要持續繳納會費以維持會員身份。融資投資額可以成為會員積分的計算基礎，憑借會員積分可以有融資投資方面的優惠。平臺還可以推出各類聯誼交流活動，來促進投資者與融資者之間的溝通與交流。該種活動只有會員可以免費或繳納較少費用參加。平臺促進線上投資人與創業者的充分互動，提供雙方溝通的橋梁平臺，及時發現雙方需求。平臺及時統計投資人投資項目的類型傾向以及高校大學生創業項目的傾向，利用信息優勢加速項目投資，提高投資成功率。平臺在具備一定信譽與聲譽后，與各高校簽訂長期戰略合作協議，并以平臺名義舉辦大學生創業計劃比賽，給予獲勝者一定融資優惠。平臺利用高校資源打造更為廣闊的專屬大學生的投籌資人脈，通過一系列賽事等活動形成一個專業化的品牌和一個穩定的有區分度的社交圈。該模式增強了投融資方的黏性，提高了項目的可持續性。

為了降低平臺的投資風險，平臺可與政府聯手，讓政府參與項目的擔保，降低項目的融資風險。

四、具有風險防控機制的大學生創業眾籌融資平臺

根據風險管理工具，針對大學生眾籌創業融資平臺上述已識別出和潛在的風險，共有七種風險管理策略工具予以應對：風險承擔、風險規避、風險轉移、風險轉換、風險對沖、風險補償和風險控制。本文根據七種風險管理工具的類型，構建了有風險防控機制的大學生創業眾籌融資平臺的風險管理模式。

（一）風險承擔。風險承擔亦稱風險保留、風險自留。風險承擔是指企業對所面臨的風險采取接受的態度，從而承擔風險帶來的后果。對未能辨識出的風險，企業只能采用風險承擔。但該方法不適用于影響企業目標實現的重大風險。對于眾籌平臺來說，企業可以承擔小額項目失敗的風險，但是對于影響面廣、融資額大的項目并不適合使用該種方法。

（二）風險規避。風險規避是指企業回避、停止或退出蘊含某一風險的商業活動或商業環境，避免成為風險的所有人。在眾籌項目投資方面，風險規避就是不把資金投入到預計高風險的項目中，在初始階段就避免風險。由于眾籌平臺的投資人范圍有所擴大，囊括了很多非專業的投資人，在評定項目風險上的能力有限，因而本文認為，眾籌平臺可以考慮對預備上線和已上線融資的項目進行風險評估，幫助投資者判斷項目質量的好壞，從而降低項目投資風險。具體來說，眾籌平臺可以考慮給預備上線的項目一個風險評定的等級。風險評定的依據可以是行業標準，并且，該標準可以依據平臺運營過程中從企業實際運營發展情況得到的經驗進行更改。所以該風險等級不是靜態不變的，而是可以隨時動態調整的。項目投資人在選擇項目時，可以查看到該項目的風險等級，決定是否投資以及投資的金額。本文設想的方法不同于目前國內外采用的投資人分級制度。相對于投資人分級制度，在投資項目的分級上平臺更有信息優勢。因為相對項目融資者有著更大的話語權，眾籌平臺能更理性評估項目的投資潛力和潛在風險，可以為投資者評級給出更為精準的指標。

眾籌平臺應及時披露運營失敗項目并予以公示。同時，行業范圍應設立“黑名單”制度，將誠信缺失的項目發起人予以名單區分和公示。平臺須及時披露項目資金的運用情況，讓投資者及時跟蹤了解，辨別項目的投資風險。以人人投為例，披露了高風險項目、投資項目黑名單以及投資人黑名單，作為投資人的風險警示。而多數的平臺都未設置該欄目。

眾籌平臺應設置投融資方的信用評價系統。投資人和融資人都有權給對方的信用和誠信水平評分，且該評價透明，對所有投融資方可見。例如，人人投設置了點評系統，對投資人和項目方都進行誠信度和信用價值的評分。該種制度可以對平臺上的投資人、項目方起到規范和約束作用，對平臺良好運營以及投資人和項目方自身建設、發展起到積極推動作用。本文認為此類做法應該成為行業的慣例和制度，在全行業范圍內施行。

（三）風險轉移和轉換。風險轉移是指企業通過合同將風險轉移到第三方，企業對轉移后的風險不再擁有所有權。轉移風險不會降低其可能的嚴重程度，只是從一方移除后轉移到另一方。眾籌投資中的風險轉移的方法之一是給投資者購買投資失敗保險。保險費可以包含在投資額中，也可以免費，將保險作為投資的附增保障。若投資人在大額投資的同時能獲得一份保險，確保其面對可能的虧損局面不至于血本無歸，如此便可吸引投資者投資，增加項目的融資成功概率，增強眾籌平臺的吸引力。眾籌平臺還可以通過風險證券化的方式來轉移風險。眾籌平臺可以將質量較高的目轉換成風險等級不同的債券，出售給不同風險承擔能力的債券購買人。債券購買人可以以本金和利息的形式獲得該項目未來的現金流。眾籌平臺亦可以利用廣告、線下活動等盈利收入自設風險池，在項目失敗、投資人索償無果時給予一定補償。

（四）風險控制。風險控制即減輕風險發生時的損失以及降低風險事件發生的概率。例如控制風險事件發生的動因等。眾籌平臺在控制風險方面的努力可以是規范眾籌項目的準入標準，對項目發起人的資信進行嚴格審核，對項目的可行性和市場前景進行專業分析。再如，化股權為債權。眾籌平臺可以考慮以出售迷你債券的形式獲取投資者資金。債券因其固定回報，對項目的穩定性、收益率要求比較高，因而如果是質量較好的項目，可以考慮以發行項目債券的形式融資。

（五）風險對沖。風險對沖是指采取各種手段，引入多個風險因素或承擔多個風險，使得這些風險能夠互相對沖，也就是使這些風險的影響互相抵消。本文認為，眾籌平臺可以采用風險對沖的風險管理手段，引入期權模式。眾籌項目周期長、風險大，從項目融資成功到產生第一筆收益之間蘊含較大的不確定性，故而可以為項目增設一份歐式看跌期權，初始的項目費用包含了期權費，投資人投資于該項目后能自動獲得一份看跌期權。若后續項目成功盈利，則投資人放棄行權，增量付出成本為零。反之，若項目后續運營失敗，投資人行權以獲得一定收益，從而抵沖了運營失敗所致的虧損。該種制度設計可以有效避免項目運營失敗后超出投資者承受能力的虧損額，減少投資者投資的風險，增加投資者的投資意愿，從而加速項目資金的籌集，降低項目籌資失敗的風險。目前仍未有平臺采取該種模式管控風險，本文認為，大學生眾籌融資平臺可以采用該種風險管控模式，進一步降低投資人的投資風險。

（六）風險補償。風險補償是指企業對風險可能造成的損失采取適當的措施進行補償。眾籌平臺可以計提風險準備金，劃撥應急資本，建立風險池。眾籌平臺用內部資源主動承擔重大風險，提前作出防范措施。眾籌平臺亦可考慮與銀行或支持性企業簽訂應急資本協議。銀行劃撥出一筆資金供眾籌平臺隨時無抵押動用，平臺須對未動用資本支付承諾費并還本付息。

五、研究小結和展望

本文從大學生眾籌創業融資面臨的渠道難題出發，構建了具有風險防控機制的大學生眾籌創業融資平臺模式。本文從其運行機制、盈利模式優勢等角度分析該平臺的形式和特征。在盈利模式方面，本文避免了已有的主要兩種模式的弊端，創造性地提出了第三種模式――會員收費模式。風險防控方面，本文從風險承擔、風險規避、風險轉移、風險轉換、風險對沖、風險補償和風險控制等視角設計了多種實踐中尚未運用的風險管理方式。本文的研究有助于在理論上構建具有風險防控機制的大學生創業融資平臺的風險管理模式，為平臺在實際運營中的風險管理作出理論指導。

參考文獻：

[1]戴興武，包進，蔣之陽.眾籌：大學生創業融資的新策略[J].新經濟，2016，（05）：17-18.

[2]王亞娟.國內外大學生創業融資渠道比較研究[J].湖北函授大學學報，2015，（21）：13-14.

[3]張暉，金利娟.大學生創業融資模式創新研究[J].赤峰學院學報（自然科學版），2012，（22）：34-36.

[4]陽大勝，彭強，梁開竹.大學生創業“融資難”原因與風險管理對策[J].當代經濟，2012，（05）：98-100.

[5]謝冰蕾.大學生創業融資現狀研究[J].寧波大學學報（教育科學版），2016，（03）：86-88.

[6]鄭巧.大學生創業融資問題及對策[J].西南金融，2013，（04）：64-66.

[7]周培.大學生創業融資渠道的研究[J].中外企業家，2015，（16）：219-220.

[8]何海宴.大學生創業困境及對策[J].中國高校科技與產業化，2011，（05）：68-69.

[9]徐小洲，梅偉惠，倪好.大學生創業困境與制度創新[J].中國高教研究，2015，（01）：45-48+53.

[10]林雪治，謝鳳.大學生創業融資困境及對策探究[J].創新與創業教育，2015，（03）：46-47+71.

[11]馬建.基于眾籌融資模式對大學生創業的研究[J].商業經濟，2015，（10）：28-29+37.