引論：我們?yōu)槟砹?3篇市場分析論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
2013年，我國醋酸乙烯表觀消費(fèi)量達(dá)到200萬噸，同比增長3.2%，主要用于聚醋酸乙烯（PVAc）、聚乙烯醇（PVA）、乙烯-醋酸乙烯共聚樹脂（EVA）、醋酸乙烯-乙烯共聚乳液（VAE）和一些精細(xì)化工產(chǎn)品中間體的生產(chǎn)。聚乙烯醇簡稱PVA，國外也稱PVOH，具有多元醇的典型化學(xué)性質(zhì)，主要用于生產(chǎn)維尼綸、涂料、黏合劑、纖維漿料、紙張?zhí)幚韯⑷榛瘎┮约敖ㄖ牧系取?013年國內(nèi)PVA總生產(chǎn)能力140萬噸/年左右，產(chǎn)量約65萬噸，凈出口3.7萬噸,表觀消費(fèi)量61萬噸，消耗醋酸乙烯近120萬噸，PVA是目前國內(nèi)醋酸乙烯下游最大應(yīng)用領(lǐng)域。聚醋酸乙烯乳液（白乳膠）是一種以水為分散介質(zhì)進(jìn)行乳液聚合而得水性環(huán)保膠。由于進(jìn)入白乳膠行業(yè)門檻較低，生產(chǎn)技術(shù)含量較低，白乳膠主要占據(jù)中低端黏合劑市場，國內(nèi)生產(chǎn)廠家眾多。2013年中國白乳膠產(chǎn)量近80萬噸，消耗醋酸乙烯約30萬噸，約占國內(nèi)醋酸乙烯總消費(fèi)量的15.4%，是醋酸乙烯下游第二大消費(fèi)領(lǐng)域。VAE乳液是以醋酸乙烯和乙烯單體為基本原料采用乳液聚合法共聚而成的。目前國內(nèi)VAE乳液生產(chǎn)企業(yè)有7家，北京東方有機(jī)化工廠、臺灣大連化工（江蘇）工廠和德國瓦克化學(xué)（南京）工廠是國內(nèi)三家最大的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能均為12萬噸，2013年國內(nèi)VAE產(chǎn)量達(dá)40萬噸，消耗醋酸乙烯約18萬噸，約占國內(nèi)醋酸乙烯總消費(fèi)量的8.8%。EVA樹脂是在高壓聚乙烯基礎(chǔ)上發(fā)展而來的一種新型材料，是繼HDPE、LDPE、LLDPE之后第四大乙烯系列共聚物。2013年國內(nèi)EVA產(chǎn)量超過30萬噸，消耗醋酸乙烯約6.5萬噸，約占國內(nèi)醋酸乙烯總消費(fèi)量的3.2%。除上述應(yīng)用領(lǐng)域外，醋酸乙烯代替丙烯酸甲酯還可作為腈綸改性的共聚單體，由于國內(nèi)腈綸產(chǎn)量一直平穩(wěn)，這方面消耗非常穩(wěn)定。
3我國醋酸乙烯進(jìn)出口分析
盡管近年國內(nèi)產(chǎn)能過剩凸顯，但主要是電石乙炔法制醋酸乙烯量增加明顯，且新建裝置遠(yuǎn)離國內(nèi)華東、華南主要消費(fèi)區(qū)域，又無法鐵路運(yùn)輸，同時(shí)由于電石乙炔法產(chǎn)品純度低，水含量和有機(jī)雜質(zhì)含量高，無法滿足下游高端產(chǎn)品需求，2013年，全年進(jìn)口26.7萬噸，較上年凈增2.9萬噸。另外，我國還有少量醋酸乙烯來自朝鮮及日本，但所占比例較低。我國醋酸乙烯的進(jìn)出口貿(mào)易方式以一般貿(mào)易、保稅倉庫進(jìn)出境貨物和進(jìn)料加工貿(mào)易為主，2013年的這3種方式的進(jìn)口量達(dá)到27.3萬噸，約占總進(jìn)口量的92.2%。我國進(jìn)口的醋酸乙烯主要用于聚乙烯醇、聚醋酸乙烯、乙烯-醋酸乙烯共聚物等產(chǎn)品生產(chǎn)，以上產(chǎn)品主要用于國內(nèi)消費(fèi)，因此一般貿(mào)易始終是主要的進(jìn)口方式。
4我國醋酸乙烯供應(yīng)預(yù)測
今后幾年，我國仍有多家企業(yè)計(jì)劃新建或擴(kuò)建醋酸乙烯生產(chǎn)裝置，新增產(chǎn)能仍將主要采用電石乙炔法生產(chǎn)工藝，且大多配套下游聚乙烯醇的生產(chǎn)，新建或者擴(kuò)建裝置主要集中在我國煤炭電石相對豐富的新疆、寧夏、內(nèi)蒙等地區(qū)，且主要是電石乙炔法。
篇2
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引言
從市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本機(jī)理和會(huì)計(jì)的基本規(guī)律來看，社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)不能沒有一個(gè)有效的會(huì)計(jì)市場。然而什么是會(huì)計(jì)市場，人們卻有不同的看法：有的認(rèn)為會(huì)計(jì)市場是指會(huì)計(jì)信息市場，是會(huì)計(jì)信息交換的場所及其交換關(guān)系的總和（侯文鏗1974年）；有的認(rèn)為會(huì)計(jì)市場是指注冊會(huì)計(jì)師市場，是注冊會(huì)計(jì)師進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)、提供會(huì)計(jì)咨詢和會(huì)計(jì)服務(wù)的場所（丁平準(zhǔn)1997年）。筆者認(rèn)為，從認(rèn)識現(xiàn)代會(huì)計(jì)和現(xiàn)代市場著手，探討會(huì)計(jì)市場涵義，更有利于把握會(huì)計(jì)市場本質(zhì)。
一、對現(xiàn)代會(huì)計(jì)的認(rèn)識
雖然理論界對會(huì)計(jì)的精確含義至今尚未形成一致的意見，對會(huì)計(jì)所包括的內(nèi)容和范圍亦沒有明確的界限，但從目前會(huì)計(jì)實(shí)踐和近幾年來會(huì)計(jì)權(quán)威機(jī)構(gòu)給會(huì)計(jì)所下的定義看，市場經(jīng)濟(jì)條件下的會(huì)計(jì)具有以下意義則是可以肯定的。
（一）會(huì)計(jì)已成為具有一定會(huì)計(jì)能力的專職會(huì)計(jì)人員從事的專業(yè)性的活動(dòng)。會(huì)計(jì)是隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而發(fā)展起來的，并隨著市場經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)關(guān)系的改變而改變著。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，生產(chǎn)技術(shù)迅速發(fā)展，資本大規(guī)模積聚和集中，通貨膨脹加劇，會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)與會(huì)計(jì)方法越來越復(fù)雜化，使得會(huì)計(jì)成為一項(xiàng)專門的技術(shù)，會(huì)計(jì)工作的專業(yè)化、獨(dú)立化已經(jīng)成為社會(huì)勞動(dòng)的一項(xiàng)必要分工。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)絕大部分是從一個(gè)個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體來進(jìn)行的，而任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的設(shè)立，都必須有一定的會(huì)計(jì)人員，這不僅是一種客觀要求，而且已成為包括《公司法》在內(nèi)的一系列經(jīng)濟(jì)法規(guī)的規(guī)定。由此可見，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，會(huì)計(jì)人力已成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不可缺少的一個(gè)要素，是一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)資源。
（二）會(huì)計(jì)活動(dòng)不僅包括會(huì)計(jì)信息的收集與加工處理過程，而且包括會(huì)計(jì)信息的傳遞過程和注冊會(huì)計(jì)師對會(huì)計(jì)信息進(jìn)行驗(yàn)證、提供會(huì)計(jì)咨詢和會(huì)計(jì)服務(wù)的過程。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，會(huì)計(jì)服務(wù)的對象主要是經(jīng)濟(jì)決策制定者，經(jīng)濟(jì)決策制定者不僅包括主體內(nèi)部的經(jīng)營管理人員，而且包括會(huì)計(jì)主體外部的投資人、債權(quán)人以及國家政府主管機(jī)構(gòu)。由于外部經(jīng)濟(jì)決策者所處的地位，以及其會(huì)計(jì)知識的局限性，必然要求對會(huì)計(jì)信息進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)與驗(yàn)證，必然需要會(huì)計(jì)咨詢和會(huì)計(jì)服務(wù)。如果沒有注冊會(huì)計(jì)師的服務(wù)活動(dòng)，則會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量就難以保證，會(huì)計(jì)信息的使用范圍必然受到限制，從而影響到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)展。所以，注冊會(huì)計(jì)師的服務(wù)活動(dòng)是會(huì)計(jì)活動(dòng)的重要的組成部分，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不可缺少的環(huán)節(jié)。
（三）會(huì)計(jì)的行為結(jié)果是會(huì)計(jì)信息，會(huì)計(jì)信息是經(jīng)濟(jì)決策的重要依據(jù)。經(jīng)濟(jì)決策的依據(jù)主要有兩個(gè)方面，即個(gè)人經(jīng)驗(yàn)和會(huì)計(jì)信息。經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)越復(fù)雜，個(gè)人經(jīng)驗(yàn)在經(jīng)濟(jì)決策中的作用越小，會(huì)計(jì)信息的作用越大。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)決策者所擁有的會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量與數(shù)量不同，經(jīng)濟(jì)決策成敗的概率必然不同。一項(xiàng)科學(xué)的經(jīng)濟(jì)決策，離不開必要的會(huì)計(jì)信息。會(huì)計(jì)信息對經(jīng)濟(jì)決策的重要性，使得會(huì)計(jì)信息也成為一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)資源，成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不可缺少的一個(gè)要素。
二、對現(xiàn)代市場的認(rèn)識
市場是商品經(jīng)濟(jì)的范疇，哪里有社會(huì)分工和商品生產(chǎn)，哪里就有市場。市場產(chǎn)生于原始社會(huì)末期，隨著社會(huì)分工和商品生產(chǎn)的發(fā)展而逐步擴(kuò)大。我國經(jīng)濟(jì)學(xué)家對現(xiàn)代市場的較全面深入的認(rèn)識產(chǎn)生于本世紀(jì)80年代初期，至80年代末期才有實(shí)質(zhì)性的突破。從目前我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐來看，市場具有以下經(jīng)濟(jì)含義：
（一）市場是商品交換的場所。商品是用于交換的產(chǎn)品，產(chǎn)品只有處在市場上才成為商品，有了市場，產(chǎn)品才轉(zhuǎn)化為商品。因此，處在市場上的交換物都要有商品的一般特征，即一定的使用價(jià)值和價(jià)值。社會(huì)分工的發(fā)展，推動(dòng)了商品生產(chǎn)的擴(kuò)大；社會(huì)分工越細(xì)，商品交換的數(shù)量和范圍也就越大，從而帶來市場的范圍和容量擴(kuò)大。商品的產(chǎn)生和發(fā)展過程，同時(shí)也是市場的產(chǎn)生和發(fā)展過程，有什么樣的商品，就有什么樣的市場。商品也是一個(gè)歷史范疇，在不同的歷史時(shí)期，不同的社會(huì)分工環(huán)境下，商品的范圍不同。目前不僅人力、財(cái)力和物力成為商品，而且技術(shù)、信息、服務(wù)也已經(jīng)成為商品。
（二）市場是經(jīng)濟(jì)資源的一種配置機(jī)制。經(jīng)濟(jì)資源的配置方式大體有兩種：計(jì)劃機(jī)制和市場機(jī)制。計(jì)劃機(jī)制是以計(jì)劃為基礎(chǔ)，由政府機(jī)構(gòu)給經(jīng)濟(jì)單位配置經(jīng)濟(jì)資源；市場機(jī)制是以市場為基礎(chǔ)，由經(jīng)濟(jì)單位自行配置經(jīng)濟(jì)資源。因此，二者具有不同的功能。由于市場機(jī)制是以經(jīng)濟(jì)決策者的趨利避害行為，以及對自身的榮譽(yù)、社會(huì)評價(jià)和個(gè)人價(jià)值的追求為動(dòng)力，是在價(jià)值規(guī)律和競爭規(guī)律的作用下，通過經(jīng)濟(jì)資源供求雙方的雙向選擇配置經(jīng)濟(jì)資源的，所以市場機(jī)制能夠使經(jīng)濟(jì)單位處于主動(dòng)地位，經(jīng)濟(jì)決策具有自主性、及時(shí)性和微調(diào)性，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)化配置的一種最佳形式。
（三）市場是商品交換關(guān)系的總和。市場是商品交換的場所，那么在市場上必然存在兩個(gè)相互對立的經(jīng)濟(jì)主體，即供應(yīng)主體和需求主體；這兩個(gè)主體之間必然發(fā)生一定的商品交換關(guān)系，這種關(guān)系必然在市場上反映出來。市場所反映的本質(zhì)關(guān)系主要有兩個(gè)方面：使用價(jià)值與交換價(jià)值的關(guān)系或商品與貨幣的關(guān)系及買者與賣者的關(guān)系或生產(chǎn)者與消費(fèi)者的關(guān)系。處在市場上的經(jīng)濟(jì)決策者，雖然具有趨利避害的天性，但也必須在考慮自身得益的同時(shí)，顧及到對方的利益以及政府政策和規(guī)則的協(xié)調(diào)，否則商品交換就難以實(shí)現(xiàn)，商品生產(chǎn)及其一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將難以繼續(xù)進(jìn)行。交換關(guān)系的存在要求培育市場。
三、對會(huì)計(jì)市場的認(rèn)識
基于上述對現(xiàn)代會(huì)計(jì)與現(xiàn)代市場的認(rèn)識，我們不難推論，會(huì)計(jì)市場是指會(huì)計(jì)資源市場，是對會(huì)計(jì)資源進(jìn)行有效開發(fā)、合理配置，從而達(dá)到充分利用的運(yùn)行機(jī)制。它一方面可以理解為會(huì)計(jì)資源的流動(dòng)、流向、交換的場所和領(lǐng)域，另一方面又可以被看作是會(huì)計(jì)資源與其他商品交換關(guān)系的總和。
篇3
正因?yàn)楹芏嗳耍凇岸ㄎ弧焙汀百u點(diǎn)”之間混淆，把它們看作一回事，導(dǎo)致一個(gè)品牌旗下的一個(gè)品種一個(gè)定位、一個(gè)品類幾個(gè)定位，最后變成：一個(gè)品牌少則7-8個(gè)定位，多則十幾個(gè)定位，消費(fèi)者根本搞不清楚他們到底在“賣”什么。從而，一個(gè)好端端的品牌也就失去了定位。
那么，定位到底是什么？賣點(diǎn)到底是什么？它們之間到底有什么差別？在此做這樣的回答：
定位，一定要講一個(gè)概念：包容性。
也就是，它必須有效覆蓋這個(gè)品牌旗下的所有產(chǎn)品，否則就不能成為定位。而賣點(diǎn)就不同了，它的使命主要是把那個(gè)產(chǎn)品賣好，甚至把那個(gè)SKU賣好就行，不需要太多的包容性。所以，定位和賣點(diǎn)的區(qū)別是：定位肯定是賣點(diǎn)，但賣點(diǎn)不一定都能成為定位。通常情況下，只有一個(gè)賣點(diǎn)才能有幸成為定位。
那么，它們之間的關(guān)系又是什么呢？應(yīng)該這樣理解：企業(yè)忙于做產(chǎn)品的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)很多賣點(diǎn)，但這些賣點(diǎn)之間沒有什么內(nèi)在聯(lián)系，甚至各自為政、相互矛盾。然而，企業(yè)意識到品牌并按照品牌經(jīng)營的相關(guān)規(guī)則去做產(chǎn)品的時(shí)候，其中的一個(gè)賣點(diǎn)將成為這個(gè)品牌的定位，而其它賣點(diǎn)都要為這個(gè)定位服務(wù)，成為它的支撐點(diǎn)，并相互協(xié)調(diào)一致，避免沖突。
我們舉些例子。目前很多彩電廠家紛紛推出自己的液晶電視，并喊出很多激動(dòng)人心的產(chǎn)品特點(diǎn)，諸如1920×1080分辨率、6000：1動(dòng)態(tài)對比度、680億色彩、豐富的數(shù)字連接端子、烤漆時(shí)尚外觀等等。這是什么？這就是賣點(diǎn)。也許消費(fèi)者為這些賣點(diǎn)愿意付錢，甚至已經(jīng)購買具有這些功能的液晶電視。但這不等于他們所買的這個(gè)產(chǎn)品的品牌就有定位。其實(shí)，中國很多彩電品牌都處于這個(gè)階段，只是在“賣產(chǎn)品”。
那什么是定位呢？我們拿索尼BRAVIA來舉例。它同樣有以上所列的各種賣點(diǎn)，但它除了這些賣點(diǎn)以外，還會(huì)強(qiáng)調(diào)另外一個(gè)貫穿于所有BRAVIA產(chǎn)品的“賣點(diǎn)”，即“多媒體高清娛樂世界”。與其它賣點(diǎn)相比，這個(gè)“賣點(diǎn)”有了很大的包容性，故它就成了BRAVIA的品牌定位。那么，其余賣點(diǎn)該如何呢？就要為了凸顯和鞏固這個(gè)定位而努力了。所以，你細(xì)心觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，索尼BRAVIA的多媒體兼容性、音響效果等與其它品牌產(chǎn)品相比總是更勝一籌。尤其，它的最近開發(fā)的概念電視似乎將“多媒體高清娛樂”推向了極致。
不過，對索尼而言，被三星侵蝕份額的傾向也不容忽視。如果僅僅停留在品牌定位和產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面，而其它營銷活動(dòng)（如終端攔截）跟不上來，將照樣被對手打敗。因?yàn)椋蠹叶贾溃放撇皇侨f能的，我們不能因?yàn)樗髂嵊卸ㄎ欢`認(rèn)為“他們將所向無敵”。
2）避免定位的“不疼不癢”—---要有“殺傷力”。
在現(xiàn)實(shí)營銷活動(dòng)中，當(dāng)我們好不容易分清楚“賣點(diǎn)”和“定位”之區(qū)別時(shí)，緊接著就會(huì)遇到另外一個(gè)麻煩，即：為了找到一個(gè)具有“包容性”的品牌定位而陷入定位“不疼不癢”的陷阱。比如很多企業(yè)所倡導(dǎo)的“夢想”、“快樂”、“關(guān)愛”等定位最為典型。如果你問消費(fèi)者會(huì)發(fā)現(xiàn)，幾乎沒有一個(gè)消費(fèi)者為了它們這些定位而買它們的產(chǎn)品。
品牌定位的使命是什么？就是要給企業(yè)帶來持續(xù)的生意，否則就不需要它。這就引出了另外一個(gè)話題：定位一定要有殺傷力，對消費(fèi)者的購買行為產(chǎn)生深刻而深遠(yuǎn)的影響才行。我們還是舉一些正面的案例來說明。
寶馬的定位大家都知道，是“終極駕駛體驗(yàn)”（也叫“駕駛樂趣”）。那么，這個(gè)定位的殺傷力在哪里？我們來看看寶馬是怎么做的。
他們?yōu)榱俗屵@個(gè)定位對生意發(fā)揮作用，可做足了功夫：無論是發(fā)動(dòng)機(jī)的性能，還是輪胎的設(shè)計(jì)，無論是駕駛艙的人體工程學(xué)，還是車體外觀的運(yùn)動(dòng)美學(xué)，它的每一個(gè)賣點(diǎn)都支撐和凸顯著“終極駕駛體驗(yàn)”。
比如，寶馬車的方向盤有個(gè)主動(dòng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)。核心是內(nèi)置在方向盤傳動(dòng)軸上的一個(gè)行星裝置。這種裝置使用電動(dòng)機(jī)調(diào)節(jié)方向盤轉(zhuǎn)向傳動(dòng)比，并且根據(jù)汽車行駛速度增大或減小方向盤轉(zhuǎn)向傳動(dòng)比。在低速或最低速行駛狀態(tài)下，轉(zhuǎn)向比率非常直接，使汽車反應(yīng)靈敏并且將轉(zhuǎn)向所需能量降到最低。在低速行駛時(shí)，尤其在狹窄的停車空間行駛時(shí)，方向盤從左邊極限位置轉(zhuǎn)到右邊極限位置只需要兩圈。這給駕駛者帶來了極大的方便和快捷。
也許，類似這樣一、兩項(xiàng)功能的設(shè)計(jì)，其它品牌也能做到，但所有功能都圍繞“終極駕駛體驗(yàn)”而設(shè)計(jì)的，還是寶馬首當(dāng)其沖。所以，喜歡開車的人，當(dāng)他的財(cái)力達(dá)到買得起高檔轎車時(shí)，就難以抗拒來自寶馬的巨大“殺傷力”。
如果要舉本土品牌的正面案例，我就舉伊利。作為典型的本土企業(yè)，伊利的發(fā)展也不得不引人注目。他們自從1997年開始做全國，在短短9年期間從不足10個(gè)億做到100多億，成為名副其實(shí)的中國乳業(yè)第一品牌。那么，他們?yōu)槭裁窗l(fā)展得這么快？筆者認(rèn)為，他們早期在無意和有意之間所堅(jiān)持的“天然”的定位發(fā)揮了巨大的作用。
在當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境里，就牛奶而言，“天然”是最具“殺傷力”的定位，只要是來自內(nèi)蒙古大草原的、純天然、物污染的牛奶，消費(fèi)者就難以抗拒，難以找到一個(gè)不喝的理由。正因?yàn)檫@樣，光明、三元、三鹿等資格比伊利還老的品牌卻屢屢讓步，使伊利快速成長為“準(zhǔn)世界級品牌”。而后來，它的“弟子”蒙牛，也復(fù)制其品牌定位，圍繞“自然”、“好味道”做文章，似乎也在一瞬間成就了更加傳奇的“蒙牛速度”。
所以，品牌定位一定有極大的殺傷力，一定要做到“不鳴則已，一鳴驚人”的效果。否則，有它、無它沒什么兩樣。
3）當(dāng)定位的包容性失效時(shí)---停止延伸！
對品牌定位而言，“包容性”和“殺傷力”，說起來容易，做起來難。在實(shí)現(xiàn)營銷活動(dòng)中，這兩個(gè)往往會(huì)對立起來。也就是說，品牌定位的包容性好，殺傷力就會(huì)下降；殺傷力高，包容性卻受限。當(dāng)一個(gè)品牌陷入這種困境時(shí)，又該怎么辦呢？
篇4
1998年之后，對信貸市場的管理向市場化轉(zhuǎn)型。由于推行資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，金融機(jī)構(gòu)開始重視信貸的風(fēng)險(xiǎn)、信貸的成本與效益、信貸對象的選擇，重視貸款的安全性、流動(dòng)性和盈利性等問題，而過去偏重信貸規(guī)模的傾向有了改變。這些問題最終都與金融機(jī)構(gòu)的效益相關(guān)聯(lián)，所以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在信貸上的原則轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙孕б鏋橹行摹保@一原則與金融市場化轉(zhuǎn)型過程中金融機(jī)構(gòu)以利潤最大化為目標(biāo)的行為原則是一致的。以效益為中心將成為市場化轉(zhuǎn)型過程中金融機(jī)構(gòu)的信貸原則，并影響金融機(jī)構(gòu)的貸款對象、貸款的行業(yè)流向、貸款的區(qū)域流向、貸款的品種設(shè)計(jì)及貸款的質(zhì)量和規(guī)模等。同時(shí)，在信貸市場轉(zhuǎn)型過程中，由于資本市場的形成和融資方式多元化(包括體外循環(huán)資金的發(fā)展)，信貸市場已開始失去社會(huì)融資渠道的獨(dú)占地位。1998年之后信貸市場的特征主要有：
1.在信貸規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，貸款在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資來源中所占比重逐年下降。1998~2005年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長率為8.9%，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額年均增長率為14.6%，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款年均增長率為12.7%；而國內(nèi)貸款在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資資金來源中的占比由1998年的19.3%下降到2005年的7.3%。
2.信貸資源向大企業(yè)、大項(xiàng)目、壟斷行業(yè)、大中城市和東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)集中。
雖然沒有全面、確切的數(shù)據(jù)，但是從大量的調(diào)查和統(tǒng)計(jì)資料中，可以了解到金融機(jī)構(gòu)對大企業(yè)貸款的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對中小企業(yè)貸款的比例。中小企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)多數(shù)為非國家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，甚至是國家限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)規(guī)模小、信用差、抵押資產(chǎn)少、沒有規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表，貸款成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，因而金融機(jī)構(gòu)更愿意向大企業(yè)、大項(xiàng)目、重點(diǎn)行業(yè)、壟斷行業(yè)貸款。
圖1顯示了1998~2003年中國東部、中部、西部在中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行人民幣貸款中所占的份額。從圖1中可以看出，東部地區(qū)占有絕大部分貸款，并且所占比例一直在上升，中部地區(qū)所占比例一直在下降，西部地區(qū)總體上也是下降的。
由于這四大銀行的貸款占全國金融機(jī)構(gòu)全部貸款的50%以上，所以圖中所示比例大致上反映了全部金融機(jī)構(gòu)在三大地區(qū)的貸款分布情況。
3.貸款期限長期化，個(gè)人消費(fèi)貸款發(fā)展迅速。金融機(jī)構(gòu)的中長期貸款1994年占比為19.7%，2005年上升為44.92%，而短期貸款的比重在1994年高達(dá)80.3%。處于發(fā)展中國家的中國，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于短期和長期貸款的需求都是巨大的，而金融機(jī)構(gòu)中長期貸款形成逐年增加的趨勢，其主要原因是金融機(jī)構(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)的考慮。因?yàn)橹虚L期貸款相對于短期貸款更有利于降低貸款營銷成本，并且，在防范風(fēng)險(xiǎn)的要求下，貸款責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)落實(shí)到放貸者個(gè)人，而中長期貸款有利于個(gè)人規(guī)避責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。
1999年后，個(gè)人消費(fèi)貸款快速增長，個(gè)人消費(fèi)貸款占金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款總額的比例2002年為8.1%,2005年為11.27%。在各項(xiàng)消費(fèi)貸款中，中長期個(gè)人消費(fèi)貸款占絕大部分。2005年中長期個(gè)人消費(fèi)貸款占個(gè)人消費(fèi)貸款的比例為94.21%。
4.信貸管理向市場化轉(zhuǎn)型，信貸質(zhì)量明顯提高。由于金融管理當(dāng)局對不良貸款的定義發(fā)生過改變，2004年才有公開的金融機(jī)構(gòu)不良貸款統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對此之前的不良貸款規(guī)模只有一些估計(jì)和推算。據(jù)有關(guān)估計(jì)，在2002年以前，中國金融機(jī)構(gòu)不良貸款率一直較高，大約在25%以上，此后，不良貸款比率下降較快。2005年末，商業(yè)銀行不良貸款比例下降為8.61%u)。
5.國有商業(yè)銀行市場份額下降，信貸市場呈壟斷競爭格局。自四大國有獨(dú)資銀行設(shè)立之后，這四大銀行就一直占有大部分全國金融機(jī)構(gòu)的貸款份額，在20世紀(jì)80年代此比例在80%以上。但是隨著其他金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立，信貸市場競爭加劇，四大銀行占全國金融機(jī)構(gòu)貸款的比例一直在下降，2000年起降至60%以下，2004年降為57.46%，其中中國工商銀行占20.79%，中國農(nóng)業(yè)銀行占14.53%，中國銀行占12.05%，中國建設(shè)銀行占10.08%。截至2004年末，12家股份制商業(yè)銀行的貸款余額為28859.45億元，占全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額的15.25%；而2001年末，股份制商業(yè)銀行總共是10家，貸款余額為全部金融機(jī)構(gòu)的8.53%。2004年末，全部城市商業(yè)銀行的貸款余額為9045億元，占全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額的5.10%，比2001年提高了2.14個(gè)百分點(diǎn)。至2005年6月，外資銀行貸款余額為3354億元人民幣，占全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額的1.69%，比2001年底提高了0.91個(gè)百分點(diǎn)。
目前四大商業(yè)銀行的信貸所占份額仍然較大，具有壟斷的特征，所以盡管中國信貸市場競爭激烈，但還不是完全競爭的市場。造成市場集中度高的主要原因是：1998年前金融非市場化時(shí)期信貸資源被集中于四大銀行，并且四大銀行被要求承擔(dān)起主要的信貸供給者的角色。1998年之后，隨著金融的市場化轉(zhuǎn)型，信貸市場也開始出現(xiàn)競爭，但是由于監(jiān)管部門防范金融風(fēng)險(xiǎn)的要求，這種競爭主要表現(xiàn)為信貸質(zhì)量的競爭，并且主要是爭奪優(yōu)質(zhì)信貸客戶，而非主要表現(xiàn)為信貸市場規(guī)模與市場份額的競爭，所以原有的以四大銀行占據(jù)主要份額的市場格局并未很快發(fā)生變化。這是中國信貸市場在金融市場化轉(zhuǎn)型時(shí)期出現(xiàn)的一個(gè)特點(diǎn)：既有壟斷又有競爭，壟斷是市場份額的壟斷，競爭是優(yōu)質(zhì)信貸客戶的爭奪；壟斷是過去非市場化金融時(shí)期遺留的后果，競爭是市場化轉(zhuǎn)型的結(jié)果。
6.資本市場已經(jīng)形成，貸款替代的趨勢顯現(xiàn)。自1990年深滬兩交易所開市以來，中國證券市場取得了較大的發(fā)展。據(jù)中國證監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料：至2006年12月，中國A股、B股上市公司共1434家，總市值89403.90億元，流通市值25003.64億元，總股本14897.57億股，流通股本占總股本的比例約為38%。至2006年底，股票市場總市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率為43%。中國股票市場目前的狀況是：市場規(guī)模較小。我國股票市場總市值與GDP的比例為43%，而美、日、英等國均在80%以上，總市值中還包括不流通部分的市值，如果扣除這一部分，我國股市總值占GDP的比重就更低。
盡管目前資本市場規(guī)模較小，存在著影響其發(fā)展的許多問題，但其存在并發(fā)展的事實(shí)表明信貸市場已不再是中國社會(huì)融資的惟一市場，社會(huì)融資渠道開始多元化，股票、債券融資部分地替代了信貸市場。1990年企業(yè)股票、債券融資在全部融資中的比重為3.97%，2006年國內(nèi)非金融部門貸款、股票、國債和企業(yè)債融資的比重為82.0：5.6：6.7：5.7。
目前，資本市場股權(quán)分置改革已取得很大進(jìn)展，在條件成熟時(shí)新股發(fā)行數(shù)量將逐步增大，已上市的企業(yè)也會(huì)有更多增發(fā)股票的機(jī)會(huì)，企業(yè)通過股市融資也會(huì)逐漸增加。隨著資本市場發(fā)展以及短期融資券發(fā)行的增加，企業(yè)通過資本市場融資增加，商業(yè)銀行貸款總需求會(huì)相應(yīng)下降，尤其會(huì)導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)客戶的貸款需求下降，造成商業(yè)銀行源自貸款的收入與利潤出現(xiàn)更大程度的下降。
7.體外循環(huán)資金規(guī)模逐漸增大，部分替代著正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的貸款。前面我們所說的信貸市場份額主要是指正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸市場份額。若從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整個(gè)融資市場看，體外循環(huán)資金也在部分地替代正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的貸款。改革開放以來，隨著城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的日漸活躍，私營經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展壯大，體外循環(huán)資金亦以各種形式發(fā)展起來，逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可忽視的力量。從用途看，體外循環(huán)資金一是用于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，個(gè)體企業(yè)、民營工業(yè)、商業(yè)及服務(wù)業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、農(nóng)村種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)等，從投資啟動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)到擴(kuò)大規(guī)模均需大量資金，其中絕大部分為工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需。從目前情況看，大部分涉及的是中小民營企業(yè)。二是用于生活消費(fèi)領(lǐng)域，主要為購建住房、婚喪嫁娶、醫(yī)療、子女上學(xué)、添置大件生活用品等。三是鄉(xiāng)鎮(zhèn)村級組織用于發(fā)放教師、干部工資、吃喝招待、修建道路橋梁等公共支出。四是用于天災(zāi)人禍等急需，也有的用于賭博、吸毒等非法活動(dòng)。從全國情況看，體外循環(huán)資金絕大部分用于前兩種用途。經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后地區(qū)用于生活消費(fèi)的占比較大，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)主要用于商品生產(chǎn)和流通，并隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步呈現(xiàn)出由消費(fèi)為主向生產(chǎn)為主轉(zhuǎn)變的趨勢。體外循環(huán)資金產(chǎn)生的主要原因是：在正規(guī)信貸市場，需求方的信貸需求不能從供給方得到滿足，于是這些需求者轉(zhuǎn)而求助于體外循環(huán)資金，而由于有利可圖，所以供給者也愿意提供資金。
由于體外循環(huán)資金為非正規(guī)金融，具有隱蔽性特點(diǎn)，其實(shí)際規(guī)模很難確切統(tǒng)計(jì)。據(jù)有關(guān)部門和我們的調(diào)查研究，估計(jì)至2004年末，體外循環(huán)資金當(dāng)年新增規(guī)模約有1.5萬億元以上，約占當(dāng)年GDP的10.95%、本外幣貸款的7.94%。這也是前面所說的，1998年以后，在信貸規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)貸款在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資資金來源中所占比重逐年下降的原因之一。從體外循環(huán)資金的用途和產(chǎn)生的原因看，其資金運(yùn)用的主體主要是中小民營企業(yè)，并不是商業(yè)銀行競爭的主要對象，因而目前其貸款替代的影響要小于資本市場的直接融資。但是，由于民間借貸相對于正規(guī)金融具有不需要抵押物，借款的期限與利率靈活，手續(xù)簡便的優(yōu)勢，因而能夠部分地替代一些效益好的中小企業(yè)的貸款或較大項(xiàng)目的貸款。
二、貸款替代與商業(yè)銀行經(jīng)營
(一)信貸業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行的收入
1998以后，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)開始向市場化轉(zhuǎn)軌，以“效益為中心”成為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營原則。這一原則將決定今后商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)選擇和戰(zhàn)略取向。分析近幾年商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)可知，包括中國工商銀行等四大商業(yè)銀行在內(nèi)的中國主要商業(yè)銀行的營業(yè)總收入中，利息收入占比很高。2004年12家主要商業(yè)銀行的營業(yè)總收入中，利息收入平均占81%，雖然此利息收入并非全為信貸利息收入，還包括債券利息收入、同業(yè)往來利息收入，但是，貸款利息收入占絕大部分，比如中國工商銀行2004年的貸款利息收入占利息收入的76.96%，而債券利息收入僅占14.9%，同業(yè)往來利息收入僅占8.14%。2006年上半年，工、中、建、交行這四家已完成股改的原國有商業(yè)銀行，除中行外，工、建、交行的凈利息收入的比重均在90%以上，分別為90.4%、92.1%和90.9%，這其中同樣包括債券利息和同業(yè)往來利息收入，但貸款利息仍占絕大部分。因此，信貸市場的發(fā)展變化對商業(yè)銀行經(jīng)營效益會(huì)有重要影響。根據(jù)前面對信貸市場發(fā)展變化趨勢的分析，以及我們近期對中國工商銀行部分分行的實(shí)地調(diào)研和書面調(diào)查，我們認(rèn)為，盡管當(dāng)前信貸市場的需求總量很大，有效益的信貸市場卻有限且競爭激烈。資本市場發(fā)展和融資渠道多元化所帶來的貸款替代正在成為影響商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展的重要因素。貸款替代進(jìn)一步擠壓了有效益的信貸市場，使信貸市場特別是優(yōu)質(zhì)信貸市場的競爭更加激烈。
(二)關(guān)于貸款替代及其趨勢的分析
資本市場的發(fā)展導(dǎo)致融資渠道多元化，使直接融資部分地替代了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，使原來在我國居于獨(dú)占地位的信貸市場在社會(huì)融資中的地位逐步下降，從而影響到商業(yè)銀行的經(jīng)營發(fā)展和生存競爭。
1.直接融資的概念及形式。這里所說的直接融資主要是指通過股票、債券、基金等資本市場融資工具進(jìn)行的融資。貸款替代主要是指直接融資對間接融資的替代。傳統(tǒng)上，直接融資和間接融資的劃分標(biāo)準(zhǔn)是看融資行為是否通過金融中介，這里的金融中介是指商業(yè)銀行。
隨著金融市場的發(fā)展和融資形式的多元化，在許多國家，企業(yè)通過銀行貸款融資在全部融資中的比重在下降，通過股票和債券融資的比重在上升。與此同時(shí)，金融中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)及其構(gòu)成也發(fā)生了很大變化。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，各類中間業(yè)務(wù)及為直接融資服務(wù)的相關(guān)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營向綜合性方向發(fā)展，一些與新興業(yè)務(wù)相適應(yīng)的專門金融機(jī)構(gòu)迅速成長起來。一般來說，在金融市場發(fā)達(dá)的國家，企業(yè)直接融資的比重高于金融市場欠發(fā)達(dá)國家的該項(xiàng)比重。但是，就各個(gè)國家的總體情況來看，在企業(yè)融資中間接融資仍然是主要形式(王廣謙，2003：第5-6頁)。金融,銀行-[飛諾網(wǎng)]
2.我國直接融資市場對貸款的替代。
(1)企業(yè)債券市場。各種融資方式之間存在替代關(guān)系，在實(shí)際中，企業(yè)會(huì)依據(jù)所有相關(guān)因素進(jìn)行綜合權(quán)衡，選擇對自己最有利的融資方式，于是就形成了企業(yè)對于銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券這三種不同融資方式的偏好。就我國的情況來看，這三種方式中，企業(yè)債券所占比例最小，即使相對于股市融資，企業(yè)債券融資額也較小。原因在于：
(a)在兩種融資方式即股權(quán)融資與債權(quán)融資(向銀行借貸、發(fā)行債券)之間，企業(yè)更愿意選擇股權(quán)融資，這是因?yàn)槠髽I(yè)通過股市融資有許多好處：第一，在中國的上市公司中，低股息或零股息回報(bào)很普遍，現(xiàn)行制度安排對股權(quán)融資者幾乎沒有任何約束作用，而債權(quán)融資到期時(shí)必須還本付息。第二，債權(quán)融資中的債息是稅前扣除，具有“稅盾”作用。至今我國企業(yè)所得稅的名義稅率是33%，但地方政府多采用“先征后返”方式退還地方征收的18%，因此上市公司實(shí)際稅率基本上在15%左右，這樣來自“稅盾”作用的約束極其微弱。第三，我國股市中上市公司基本上是國有控股，一股獨(dú)大的現(xiàn)象異常突出，小股民大量分散而且實(shí)力微弱，不可能通過拋售股票對公司產(chǎn)生影響，股民“用腳投票”的機(jī)制難以發(fā)揮作用。第四，股票市值對經(jīng)營者的股權(quán)收益并沒有制衡作用。從融資選擇的角度看，股權(quán)激勵(lì)比債權(quán)激勵(lì)更為直接和有效。
(b)在向銀行借貸與發(fā)行債券之間，企業(yè)更傾向于選擇發(fā)行企業(yè)債券。這一點(diǎn)與西方國家的情況不同，西方國家一般是發(fā)行債券的成本相對更高，企業(yè)愿意選擇向銀行貸款。現(xiàn)時(shí)我國的企業(yè)發(fā)債成本并不高于銀行貸款，同時(shí)由于社會(huì)信用環(huán)境較差，一些企業(yè)發(fā)債時(shí)并沒考慮到期還債。在20世紀(jì)80年代中期和90年代初，一些企業(yè)發(fā)債后到期不能償還，引發(fā)，使得政府加強(qiáng)了對企業(yè)發(fā)債的管理。目前對企業(yè)發(fā)行債券實(shí)行審批制，限制較嚴(yán)格。《公司法》第159條規(guī)定：“股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者兩個(gè)以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)資金，可以依照本法發(fā)行公司債券。”所以，其他企業(yè)如民營企業(yè)、三資企業(yè)等就不允許發(fā)行。企業(yè)發(fā)行債券必須經(jīng)過國家發(fā)改委和中國人民銀行審批(負(fù)責(zé)配額審批和發(fā)行審批)，不僅可能由于條件不合格而不被批準(zhǔn)，即使批準(zhǔn)了也會(huì)由于環(huán)節(jié)增加、效率降低而增加成本。目前，國家發(fā)改委每年都依據(jù)國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等制定企業(yè)債券發(fā)行總額度，并將總額度分解到中央各部委、各地方及各行業(yè)，所以，即使企業(yè)有發(fā)行債券的要求，也可能由于沒有發(fā)行額度而無法實(shí)現(xiàn)。
(c)債券市場的需求。個(gè)人投資者出于安全考慮對投資企業(yè)債券的積極性不高，而對于國債的投資積極性很高。機(jī)構(gòu)投資者也不多，這是由于企業(yè)債券在定價(jià)方式、還款方式、還款期限等方面缺少靈活性，債券品種單一，能夠上市交易的企業(yè)債券品種很少。
最近，政策層已有進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)中長期債券市場發(fā)展的意向，這將減少企業(yè)的貸款需求。
(2)短期融資券市場。就期限來說，短期融資券屬于貨幣市場而非資本市場交易的金融工具，但是，其直接融資方式與股票、債券等資本市場交易工具的融資方式是相同的，并且作為企業(yè)的融資渠道，它也是銀行信貸的替代工具。
為了拓寬企業(yè)直接融資渠道，2005年5月23日，中國人民銀行《短期融資券管理辦法》，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。2005年5月至2006年末，短期融資券已累計(jì)發(fā)行4000多億元。
短期融資券有助于緩解商業(yè)銀行短期貸款下降造成的企業(yè)流動(dòng)資金不足。由于短期貸款下降的原因之一是商業(yè)銀行為了降低信貸風(fēng)險(xiǎn)與營銷成本，所以，短期融資券的發(fā)行有助于降低短期貸款需求，并進(jìn)而有助于商業(yè)銀行在降低短期貸款比例的同時(shí)提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量，降低營銷成本。由此也可以推測，中央銀行會(huì)在今后幾年繼續(xù)加大短期融資券的發(fā)行額。
由于短期融資券的利率比同期限銀行貸款利率低，與貸款相比，企業(yè)通過短期融資券融資可以節(jié)省成本，因此受到企業(yè)歡迎。但是，與發(fā)行企業(yè)債券一樣，能夠被批準(zhǔn)發(fā)行短期融資券的企業(yè)一般也是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)貸款客戶，所以，短期融資券發(fā)行的增加將減少商業(yè)銀行短期貸款中部分優(yōu)質(zhì)客戶的貸款需求。
(3)股票市場。目前，股票市場的融資規(guī)模相對還很小，對信貸市場需求的影響也較小。但是，能夠被批準(zhǔn)上市融資或增發(fā)股票的企業(yè)業(yè)績都較好，而這樣的企業(yè)也是商業(yè)銀行希望爭取的優(yōu)質(zhì)信貸客戶，所以，盡管從比例上看股市融資規(guī)模相對來說不大，由此導(dǎo)致的優(yōu)質(zhì)客戶需求的減少對商業(yè)銀行產(chǎn)生的不利影響卻可能很大，因?yàn)樯虡I(yè)銀行源自優(yōu)質(zhì)客戶的信貸收入、利潤與全部信貸收入、利潤的比例高于優(yōu)質(zhì)客戶的信貸需求與全部企業(yè)信貸需求的比例，所以，雖然從信貸市場轉(zhuǎn)向股票市場的優(yōu)質(zhì)客戶的融資需求只占信貸市場總需求的百分之幾(比如3%-5%)，但是可能導(dǎo)致商業(yè)銀行源自信貸的利潤總額減少百分之十幾。如果按照商業(yè)銀行“占總數(shù)20%的優(yōu)質(zhì)客戶帶來80%的利潤”，并且將這里的“20%”理解為“客戶總需求的20%”，則可知：只要優(yōu)質(zhì)客戶需求的減少占總需求的5%，源自優(yōu)質(zhì)客戶的利潤就會(huì)減少四分之一即利潤總量的20%。
企業(yè)通過發(fā)行股票或發(fā)行債券融資減少了對商業(yè)銀行信貸的需求，因而對信貸具有替代性影響，值得關(guān)注的是其替代的往往是有效益的信貸市場，因而直接影響到商業(yè)銀行的經(jīng)營效益。
過去十幾年，資本市場對信貸需求的影響較小，但今后可能出現(xiàn)何種情況則難以預(yù)料。就最近一年來資本市場改革和發(fā)展的情況看，商業(yè)銀行應(yīng)該重視股市融資對貸款替代的發(fā)展趨勢。2005年以來，由于股權(quán)分置改革順利推進(jìn)，2006年下半年新股發(fā)行的勢頭強(qiáng)勁。2006年股票市場籌資額為5594.29億元，同比增長197.17%，而2005年累計(jì)籌資額為1882.51億元，比2004年增長24.67%。
(4)直接融資與個(gè)人貸款。從目前的情況看，直接融資市場的發(fā)展為個(gè)人提供了更多的投資渠道，但個(gè)人無法通過證券市場融資，故不會(huì)出現(xiàn)直接融資替代個(gè)人貸款。
(5)證券公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托公司的信托產(chǎn)品。近年來，金融市場上出現(xiàn)的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托收益計(jì)劃等融資工具對商業(yè)銀行貸款的替代非常明顯。比如：2005年8月16日，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)由聯(lián)通總公司通過中國國際金融有限公司(“中金公司”)作為計(jì)劃管理人設(shè)立“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”，共32億元。“聯(lián)通收益計(jì)劃”作為一種專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，是繼信貸資產(chǎn)證券化之后國家有關(guān)部門推出企業(yè)資產(chǎn)證券化、貫徹落實(shí)“國九條””的又一項(xiàng)具體措施。該計(jì)劃一方面適應(yīng)了投資者的投資需求，另一方面使企業(yè)可以較低的財(cái)務(wù)成本在很短的期限內(nèi)達(dá)到融資目的，成為企業(yè)直接融資的重要渠道之一。2005年8月26日，“聯(lián)通收益計(jì)劃”銷售完成，募集的32億元于當(dāng)日償還聯(lián)通新時(shí)空公司的銀行貸款，其中償還中國工商銀行貸款20億元、中國建設(shè)銀行貸款10億元、其他銀行貸款2億元。目前，對這樣的直接融資產(chǎn)品還沒有總體的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這里提供幾個(gè)個(gè)別數(shù)據(jù)：最近在上海證交所上市的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃有2家企業(yè)，遠(yuǎn)東租賃公司(4.8億元)和浦興投資公司(4.25億元)；浦發(fā)集團(tuán)擬發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃29.7億元，張江集團(tuán)擬發(fā)行20億-30億元，金茂集團(tuán)擬發(fā)行15億元，海博出租公司擬發(fā)行8億元；2006年8月4日，南通天生港電廠委托華泰證券公司發(fā)行的“南通天電銷售資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”成立，募集資金8億元；2006年湖南省的企業(yè)通過信托投資公司發(fā)行集合信托計(jì)劃募集資金3.5億元。一些信托融資方式因?yàn)槭撬侥迹y以獲得具體數(shù)據(jù)。
一方面，一些企業(yè)因發(fā)行股票、債券有難度，或成本太高，就采取上述公開的專項(xiàng)計(jì)劃或私募的方式，以降低融資成本。另一方面，證券公司、信托公司為開拓業(yè)務(wù)，也積極開展融資創(chuàng)新活動(dòng)。一個(gè)融資項(xiàng)目的規(guī)模達(dá)幾億元甚至上百億元，并且都是效益較好的大企業(yè)、大項(xiàng)目，其對商業(yè)銀行貸款的影響不可小覷，這種趨勢發(fā)展下去將影響到商業(yè)銀行的生存。
3.體外循環(huán)資金的發(fā)展趨勢與貸款替代。
(1)由于在今后幾年中國的銀行將加速改革步伐，同時(shí)由于中國的商業(yè)銀行目前在總體上仍然存在較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量的任務(wù)仍然很重，因此，在發(fā)放信貸時(shí)對客戶的信用等級、償還能力等要求會(huì)更加嚴(yán)格，使得按照原先的標(biāo)準(zhǔn)屬于合格的信貸需求客戶今后難以獲得貸款，而不得不轉(zhuǎn)向體外循環(huán)資金。尤其是在商業(yè)銀行強(qiáng)調(diào)提高信貸質(zhì)量、降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的前提下，商業(yè)銀行的信貸資源將更多地流向壟斷企業(yè)、大型企業(yè)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，許多中小企業(yè)和經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的信貸需求因此將更難以得到滿足，造成部分中小企業(yè)和經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)對體外循環(huán)資金的需求上升。
(2)目前，商業(yè)銀行的利潤總額中很大部分來自信貸，為了降低利潤對信貸的依賴程度，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，在今后幾年的改革中商業(yè)銀行將會(huì)更加重視信貸以外的其他盈利途徑，比如發(fā)展中間業(yè)務(wù)。
(3)目前中國的金融體系主要是為大企業(yè)服務(wù)而建立起來的，大銀行占據(jù)了大部分金融市場的份額，缺少中小型銀行為中小企業(yè)服務(wù)，中小企業(yè)的金融服務(wù)需求(包括信貸需求)難以從現(xiàn)有的金融體系得到完全滿足，這樣，許多中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向體外循環(huán)資金。
除了上述需求方與供給方的因素外，其他一些因素也有利于體外循環(huán)資金在今后的發(fā)展：
(1)非正規(guī)金融的地位得到政府承認(rèn)，將促進(jìn)非正規(guī)信貸市場的發(fā)展。中國人民銀行貨幣政策分析小組的報(bào)告《2004年中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》指出：“民間金融是否活躍與民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度有關(guān)，此種活動(dòng)存在的目的是為了人們?nèi)粘Ｉ罹o急支付和民營企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的資金需求。對于民間融資的現(xiàn)狀和發(fā)展前景，我們應(yīng)全面認(rèn)識、正確分析，加強(qiáng)對民間融資行為的規(guī)范和引導(dǎo)，趨利避害，促進(jìn)其健康發(fā)展。”“民間融資具有一定的優(yōu)化資源配置功能，其發(fā)展形成了與正規(guī)金融的互補(bǔ)效應(yīng)。”這表明中央銀行已經(jīng)對非正規(guī)金融市場的積極作用給予了肯定，這對于非正規(guī)信貸市場的發(fā)展具有非常重要的促進(jìn)作用。
(2)非正規(guī)信貸市場自身具有較強(qiáng)的生命力，這是由于它內(nèi)生于中國經(jīng)濟(jì)體系，源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求。非正規(guī)信貸的供給方非常重視風(fēng)險(xiǎn)防范，不良貸款率較低，甚至比許多國有商業(yè)銀行的不良貸款率還低。放貸方對借貸方的資信、收入、還貸能力、企業(yè)經(jīng)營狀況等信息把握較充分，信息不對稱問題相對于正規(guī)信貸市場來說更少些。由于放貸方與借貸方的聯(lián)系較緊密，能夠及時(shí)掌握借貸方在借貸前后各方面的情況，從而比正規(guī)信貸市場更有利于防止逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。
(3)體外循環(huán)資金的資金供給較充足。由于非正規(guī)信貸市場的利率與正規(guī)信貸市場的利率相比要高出不少，在非正規(guī)信貸市場放貸的獲利明顯更高，這誘導(dǎo)民間資金流向非正規(guī)信貸市場，成為體外循環(huán)資金的供給來源。
由上述分析可知，體外循環(huán)資金在今后幾年還有很大的發(fā)展空間，它與商業(yè)銀行競爭的對象主要是中小企業(yè)貸款。但今后幾年更值得商業(yè)銀行重視的是下述情況：今后政府在政策上將對民營資本開放一些重要領(lǐng)域，包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重要資源的開發(fā)建設(shè)，與民營資本聯(lián)系密切的體外循環(huán)資金將有可能涉足這些重要領(lǐng)域，形成對商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)信貸市場的貸款替代。
綜上所述，我國資本市場無論是企業(yè)債券(包括短期融資券)和股票的發(fā)行，還是專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托收益計(jì)劃，替代的都是優(yōu)質(zhì)的信貸市場，體外循環(huán)資金今后的發(fā)展也將形成對優(yōu)質(zhì)信貸市場的競爭。從另一個(gè)角度看，證券公司和信托投資公司參與的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，是與商業(yè)銀行進(jìn)行的不同類型金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)競爭，是我國金融改革發(fā)展到一個(gè)新階段的表現(xiàn)，商業(yè)銀行已不能再固守傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場，必須開拓直接融資市場，提高金融綜合服務(wù)功能，開展全方位的業(yè)務(wù)競爭。
三、關(guān)于中國工商銀行的戰(zhàn)略和對策
從前面的分析可知，現(xiàn)在和不久的將來信貸收入仍然是商業(yè)銀行的主要收入來源，同時(shí)直接融資市場的發(fā)展和融資渠道的多元化，使商業(yè)銀行面臨貸款市場被替代和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的競爭。在這種形勢下，商業(yè)銀行有必要實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，開展全方位競爭。一方面要繼續(xù)開拓、創(chuàng)新信貸市場業(yè)務(wù)，另一方面要努力開拓非信貸業(yè)務(wù)。
(一)中國工商銀行競爭和發(fā)展中存在的主要問題
1.開拓直接融資市場等非信貸業(yè)務(wù)存在的問題。非信貸業(yè)務(wù)包括非信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)。近年來，中國工商銀行的非信貸業(yè)務(wù)取得了較大的發(fā)展，為銀行業(yè)綜合經(jīng)營做了一定的準(zhǔn)備。2002年中國工商銀行在業(yè)界率先成立投資銀行部，探索除了證券承銷和交易之外的不受牌照限制的各項(xiàng)投資銀行業(yè)務(wù)，重點(diǎn)拓展了重組并購、結(jié)構(gòu)化融資、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)證券化、發(fā)行上市顧問、資產(chǎn)管理等各類業(yè)務(wù)。幾年來完成了包括寧波不良資產(chǎn)證券化、張?jiān)＜瘓F(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、上廣電銀團(tuán)貸款等有較大影響力的項(xiàng)目。作為上市財(cái)務(wù)顧問協(xié)助江蘇亞洲環(huán)保、廣東亨達(dá)利等完成盡職調(diào)查和相關(guān)工作，承擔(dān)江蘇交通債、上海申能集團(tuán)企業(yè)債等項(xiàng)目的財(cái)務(wù)顧問及擔(dān)保業(yè)務(wù)。除了寧波分行不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目外，還在浙江、深圳等分行繼續(xù)探索資產(chǎn)證券化的可能性。同時(shí)，中國工商銀行綜合運(yùn)用投資銀行、網(wǎng)上銀行、現(xiàn)金管理等工具為企業(yè)提供整體解決方案和綜合金融服務(wù)。除項(xiàng)目融資、銀團(tuán)貸款、并購重組、企業(yè)債券、境外上市等投資銀行業(yè)務(wù)外，還綜合了信貸、會(huì)計(jì)結(jié)算、國際業(yè)務(wù)、電子銀行、銀行卡等相應(yīng)配套服務(wù)。此外，中國工商銀行的其他中間業(yè)務(wù)也有了較大發(fā)展。2006年上半年，中國工商銀行傭金及手續(xù)費(fèi)收入凈額為78.66億元，占營業(yè)凈收入的9.3%。可以說，中國工商銀行的非信貸業(yè)務(wù)發(fā)展為應(yīng)對直接融資的沖擊奠定了基礎(chǔ)。目前存在的問題主要有：
(1)非信貸業(yè)務(wù)的專業(yè)人才不足。銀行非信貸業(yè)務(wù)特別是金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)是知識密集性的金融業(yè)務(wù)，交易復(fù)雜，需要一批熟悉國際金融業(yè)務(wù)、掌握現(xiàn)代管理和法律法規(guī)知識的復(fù)合型人才，而中國工商銀行長期以來主要從事資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，雖然在總行和部分分行有一些專業(yè)人才，但與中國工商銀行整體發(fā)展的需要相比，明顯不足。
(2)多數(shù)一級分行無權(quán)限開展資金營運(yùn)業(yè)務(wù)，既不利于發(fā)達(dá)地區(qū)分行業(yè)務(wù)的開拓發(fā)展也不利于培養(yǎng)非信貸業(yè)務(wù)專業(yè)人才。
(3)少數(shù)有授權(quán)的分行，則認(rèn)為權(quán)限太小，不利于業(yè)務(wù)的發(fā)展和服務(wù)客戶。
(4)組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程不利于資本市場業(yè)務(wù)、短期融資券、資產(chǎn)證券化等直接融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。比如，專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和集合信托計(jì)劃等企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對貸款的替代影響了中國工商銀行的經(jīng)營收益。為了保住一定的中間業(yè)務(wù)收入，中國工商銀行一般都要爭取給資產(chǎn)證券化的企業(yè)提供擔(dān)保，結(jié)果是貸款走了，風(fēng)險(xiǎn)卻仍在銀行，而僅靠擔(dān)保收入無法覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對貸款替代，中國工商銀行已研發(fā)出自己的直接融資產(chǎn)品，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)用直接融資產(chǎn)品替代客戶的貸款，這樣既可以保住優(yōu)質(zhì)客戶，又可以獲得投行業(yè)務(wù)收入，還可以減少因其他金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品替代貸款的損失和風(fēng)險(xiǎn)。但中國工商銀行的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程是按照商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)的，不適合非信貸業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。一項(xiàng)直接融資業(yè)務(wù)往往被分配給幾個(gè)部門，一方面部門之間協(xié)調(diào)困難，另一方面責(zé)權(quán)利不明確，特別是沒有專門的風(fēng)險(xiǎn)控制，難于防范風(fēng)險(xiǎn)。
2.當(dāng)前中國工商銀行在信貸市場競爭中存在的主要問題。
(1)信貸審批效率不利于市場競爭。機(jī)構(gòu)設(shè)置及審批流程表現(xiàn)為以銀行業(yè)務(wù)為中心，而不是以客戶為中心。由于目前我國對傳統(tǒng)融資品種的利率實(shí)施管制，各商業(yè)銀行競爭優(yōu)質(zhì)客戶的手段往往是產(chǎn)品組合和信貸政策的靈活性，以及對客戶需求的響應(yīng)速度。而中國工商銀行的審批決策流程相對較長，信貸政策中各項(xiàng)限制性條件較多。部分分行反映，貸款的審批環(huán)節(jié)數(shù)量取決于貸款金額大小，而與貸款風(fēng)險(xiǎn)高低無直接關(guān)系。在相同貸款金額前提下，無論對什么客戶、項(xiàng)目，其貸款審批程序相同，花費(fèi)的成本和時(shí)間也基本相同。這種“一刀切”的業(yè)務(wù)流程有悖于“以客戶為中心”的經(jīng)營理念，不利于爭取優(yōu)質(zhì)客戶。近年來優(yōu)質(zhì)客戶或項(xiàng)目對時(shí)效性要求越來越高，往往采取投標(biāo)方式確定主辦銀行。中國工商銀行一些分行雖然也在許多方面設(shè)置了諸如“聯(lián)合評審”、“綠色通道”等快速反應(yīng)機(jī)制，但實(shí)踐中效果有限。此外，目前總分行間、各職能部門間存在責(zé)任劃分不清或交叉審查，經(jīng)常出現(xiàn)審批權(quán)限在分行而授信權(quán)限在總行、審批在審批部而授信在授信部(或公司部)等多頭負(fù)責(zé)情況，人為增加了信貸決策流程的復(fù)雜程度。
(2)信貸政策需要進(jìn)一步完善。一是對中型客戶缺乏明確的信貸政策支撐。目前中國工商銀行對大型客戶(項(xiàng)目)建立了專門的營銷管理機(jī)制，小企業(yè)融資也得到了大力的支持，對于兩者之間的中型客戶群體卻沒有專門的信貸指導(dǎo)意見，無法提供更加個(gè)性化的服務(wù)。二是在開拓機(jī)構(gòu)信貸市場業(yè)務(wù)方面，一直沒有對各種機(jī)構(gòu)評級的指導(dǎo)意見及相關(guān)的信貸政策。
(3)信貸政策的統(tǒng)一性與區(qū)域發(fā)展的特殊性矛盾。由于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展相對滯后，我國中西部地區(qū)一部分優(yōu)秀企業(yè)達(dá)不到中國工商銀行全國統(tǒng)一的、高標(biāo)準(zhǔn)的放貸要求，使當(dāng)?shù)胤中须y以開拓信貸市場，加上當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，非信貸業(yè)務(wù)市場有限，制約了當(dāng)?shù)胤中械慕?jīng)營和發(fā)展。
(4)部分金融產(chǎn)品和信貸政策不能適應(yīng)市場的變化。中國工商銀行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)和信貸政策的制定往往滯后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場的變化，主要體現(xiàn)在部分金融產(chǎn)品、信貸政策的準(zhǔn)入條件不切合市場實(shí)際，或者門檻過高，使大部分優(yōu)質(zhì)客戶被拒門外，或者由于附加條件使中國工商銀行在競爭優(yōu)質(zhì)客戶時(shí)被市場淘汰，這也使基層行無所適從。如福建分行反映：總行整合了個(gè)人住房家居貸款、個(gè)人住房裝修貸款，縮短了期限，造成借款人還款壓力增大，使那些到期后想續(xù)貸的客戶流失，2006年1~6月兩項(xiàng)貸款下降1.01億元。另外，在對抵押貸款的條件及貸款額度等方面，其他商業(yè)銀行與中國工商銀行相比要求較為寬松，比如中國工商銀行需要房產(chǎn)證、土地證兩證齊全，而農(nóng)行、興業(yè)銀行只需提供房產(chǎn)證即可，相同的房產(chǎn)按揭在農(nóng)行、興業(yè)銀行可多貸1-2成(中國工商銀行福建分行，2006)。
(5)考核機(jī)制不科學(xué)，激勵(lì)機(jī)制不到位。一是部分分行信貸人員所承擔(dān)的責(zé)任與利益不對稱，與本行其他專業(yè)人員比，信貸人員的收入沒有優(yōu)勢，影響了信貸人員的積極性。二是在發(fā)達(dá)地區(qū)，客戶經(jīng)理在本行屬高收入階層，但其收入在當(dāng)?shù)夭凰愀撸钥蛻艚?jīng)理流失較多，一般在分行工作2-3年后就跳槽，其中業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、客戶資源多的客戶經(jīng)理比例較大。人才流失導(dǎo)致人才隊(duì)伍青黃不接。三是罰多獎(jiǎng)少，使信貸人員懼怕風(fēng)險(xiǎn)，沒有開拓市場的積極性。
(6)總分行聯(lián)動(dòng)營銷機(jī)制不健全。對于一些全國性的大企業(yè)、大項(xiàng)目、集團(tuán)客戶的貸款，需要總分行聯(lián)動(dòng)才能爭取到，沒有權(quán)責(zé)分明的總分行聯(lián)動(dòng)機(jī)制不利于與他行競爭。此外，集團(tuán)資金歸集管理是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的大趨勢，諸如沃爾瑪、麥德隆、電信集團(tuán)等大戶一般都將資金歸集于位于北京、上海或本省省會(huì)的總部，中國工商銀行充分利用地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢和先進(jìn)的現(xiàn)金結(jié)算系統(tǒng)，與這些客戶保持了良好的銀企關(guān)系。但是，由于各地區(qū)分支行只是這些現(xiàn)金歸集管理中樞的神經(jīng)末梢，在配合總部所在行的行動(dòng)中往往存在虧本服務(wù)的問題，在中國工商銀行目前各機(jī)構(gòu)獨(dú)立考核機(jī)制下，這種內(nèi)部收益計(jì)價(jià)分?jǐn)偟牟缓侠憩F(xiàn)狀常常會(huì)打擊地方對大型優(yōu)質(zhì)客戶營銷和服務(wù)的積極性，這是一個(gè)亟待解決的問題(中國工商銀行廣東分行，2006)。
中國工商銀行目前仍是國內(nèi)規(guī)模最大的商業(yè)銀行，并且具有科技領(lǐng)先的優(yōu)勢，但因管理和經(jīng)營中存在的上述問題，導(dǎo)致其在國內(nèi)個(gè)別地區(qū)的信貸競爭中處于劣勢。比如，中國工商銀行上海分行2003-2005年各項(xiàng)貸款余額增長居當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)第6位，增幅為中資銀行末位。中國工商銀行福建分行2003-2006年6月貸款增長低于全省商業(yè)銀行平均水平。2006年上半年，中國工商銀行有十幾家分行個(gè)人貸款在當(dāng)?shù)氐氖袌龈偁幹刑幱诓焕匚弧?/p>
此外，中國工商銀行發(fā)展中存在的一個(gè)重要問題是企業(yè)文化建設(shè)不夠扎實(shí)、細(xì)致，部分人員對企業(yè)文化理解片面，流于形式和口號。
怎樣使規(guī)模龐大的組織機(jī)構(gòu)既能防范風(fēng)險(xiǎn)，又有業(yè)務(wù)發(fā)展的活力和適應(yīng)激烈競爭的能力，是中國工商銀行要解決的重要問題。
(二)關(guān)于中國工商銀行的戰(zhàn)略和對策的建議
1.調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
信貸市場的發(fā)展變化和貸款替代的形勢，表明中國金融業(yè)的發(fā)展已經(jīng)到了一個(gè)新的階段，對商業(yè)銀行既是挑戰(zhàn)，又是機(jī)遇。商業(yè)銀行特別是大型商業(yè)銀行為了保持自己的競爭優(yōu)勢，必須進(jìn)行經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。結(jié)合中國工商銀行最近股改上市提出的目標(biāo)，中國工商銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的目的是，實(shí)現(xiàn)由“大”到“強(qiáng)”、由“本土銀行”到“全球銀行”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，成為一家治理優(yōu)良、資本充足、內(nèi)控嚴(yán)密、服務(wù)和效益良好，具有較強(qiáng)國際競爭力和最富有價(jià)值與影響力的世界一流的國際金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。為此，要積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、收益結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)布局、營銷渠道以及員工的知識和技能結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)以下五個(gè)轉(zhuǎn)變：一是由以信貸資產(chǎn)為主，高度依賴存貸利差收入的傳統(tǒng)信貸銀行轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)信貸、傭金和收費(fèi)業(yè)務(wù)、投資和交易業(yè)務(wù)、信用卡、電子銀行業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)全面發(fā)展，能夠在信貸市場、貨幣市場、股票市場提供服務(wù)，能夠提供基金、理財(cái)、衍生品市場等多樣化產(chǎn)品的綜合金融服務(wù)機(jī)構(gòu)；二是由規(guī)模擴(kuò)張能力顯著，資本、資產(chǎn)、網(wǎng)點(diǎn)和人員規(guī)模龐大的“大”銀行轉(zhuǎn)變?yōu)槠胶怙L(fēng)險(xiǎn)、收益與成本，追求可持續(xù)的利潤增長，核心業(yè)務(wù)具有顯著競爭優(yōu)勢的“強(qiáng)”銀行；三是由資本、成本和風(fēng)險(xiǎn)約束較弱，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較大，抵抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力較低的銀行轉(zhuǎn)變?yōu)楦黜?xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低、抗拒經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可持續(xù)發(fā)展能力顯著的金融機(jī)構(gòu)；四是由境內(nèi)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和收益占絕對多數(shù)的“本土銀行”轉(zhuǎn)變?yōu)樵谑澜绶秶鷥?nèi)拓展業(yè)務(wù)、配置資源、具有多時(shí)區(qū)、多語種、本外幣一體化業(yè)務(wù)平臺、能夠提供全球金融服務(wù)的“全球銀行”；五是由以模仿西方企業(yè)管理模式為主轉(zhuǎn)向探索具有中國特色的管理理念和模式，即由以業(yè)務(wù)發(fā)展為中心轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕴岣呷说乃刭|(zhì)為中心。這個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)期約需10年(2006-2015年)。
2.當(dāng)前調(diào)整轉(zhuǎn)型的對策建議。當(dāng)前我國金融市場競爭的主要目標(biāo)一是客戶，二是人才。中國工商銀行要圍繞“以客戶為中心”構(gòu)建經(jīng)營管理體制，要“以提高人的素質(zhì)為中心”設(shè)計(jì)考核激勵(lì)機(jī)制。
(1)調(diào)整組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程。將以信貸業(yè)務(wù)為中心的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程，轉(zhuǎn)變?yōu)檫m應(yīng)綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程。整合各類業(yè)務(wù)資源，明確業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制的責(zé)、權(quán)、利，促進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)的互動(dòng)，共同維護(hù)優(yōu)質(zhì)客戶關(guān)系。特別要注意隔離間接融資和直接融資的風(fēng)險(xiǎn)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制要有專門的業(yè)務(wù)線和業(yè)務(wù)流程。
(2)積極發(fā)展非信貸業(yè)務(wù)，提高非信貸業(yè)務(wù)的比重，特別要發(fā)展與資本市場相關(guān)的投資銀行業(yè)務(wù)。近期應(yīng)整合行內(nèi)的投資銀行業(yè)務(wù)資源，加強(qiáng)跨市場金融產(chǎn)品的研發(fā)，推動(dòng)中國工商銀行的直接融資產(chǎn)品發(fā)展，以“主動(dòng)替代”應(yīng)對貸款“被動(dòng)替代”。同時(shí)，加強(qiáng)對行屬投行機(jī)構(gòu)、咨詢和評級等業(yè)務(wù)實(shí)體的管理和資源整合，并通過收購、新設(shè)、整合等方式獲取證券牌照資格。
(3)發(fā)揮整體功能，推出中國工商銀行的直接融資產(chǎn)品。目前中國工商銀行投資銀行部已經(jīng)推出了適應(yīng)貸款替代的直接融資產(chǎn)品。在當(dāng)前中國工商銀行適應(yīng)各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)全面發(fā)展的組織架構(gòu)一時(shí)難以調(diào)整到位的情況下，應(yīng)制定各業(yè)務(wù)部門協(xié)調(diào)制度，明確責(zé)、權(quán)、利之間的關(guān)系，使風(fēng)險(xiǎn)控制到位，發(fā)揮投行部和各業(yè)務(wù)部門特別是面對客戶(法人客戶和個(gè)人客戶)的業(yè)務(wù)部門的合力，在競爭中爭取業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)勢，以全方位的金融服務(wù)爭取優(yōu)質(zhì)客戶。
(4)創(chuàng)新營銷服務(wù)模式。建立各部門協(xié)同的客戶需求響應(yīng)機(jī)制、客戶服務(wù)支撐機(jī)制和責(zé)任考核機(jī)制，變單一的信貸營銷為融合投行業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、電子銀行業(yè)務(wù)的綜合營銷，為客戶提供本外幣一體化、全流程的服務(wù)，形成聚焦客戶的整體協(xié)同效應(yīng)，提升綜合回報(bào)率。
(5)以客戶為中心，創(chuàng)新信貸業(yè)務(wù)流程，建立風(fēng)險(xiǎn)控制與客戶效率兼顧的信貸審批決策機(jī)制。貸款審批權(quán)限設(shè)定要以客戶質(zhì)量為依據(jù)，兼顧額度。把提高內(nèi)控水平的重點(diǎn)放到質(zhì)量的提高上，按照嚴(yán)格制度、簡化環(huán)節(jié)、提高速度的原則，全面梳理、整合中國工商銀行的業(yè)務(wù)制度。
(6)實(shí)行區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展環(huán)境和市場發(fā)展水平，制定不同的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，確定不同的業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)，，同時(shí)根據(jù)中國工商銀行當(dāng)?shù)胤中薪?jīng)營能力，授予不同的業(yè)務(wù)發(fā)展權(quán)限。調(diào)整、完善區(qū)域信貸發(fā)展政策，對不同地區(qū)實(shí)行差異化的信貸授權(quán)和轉(zhuǎn)授權(quán)，實(shí)行差異化的客戶準(zhǔn)入、貸款方式和信貸品種準(zhǔn)入。從發(fā)達(dá)地區(qū)分行開始逐步擴(kuò)大非信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)(資金營運(yùn)業(yè)務(wù))的經(jīng)營權(quán)限，鍛煉人才隊(duì)伍，適應(yīng)銀行業(yè)全面開放的全方位競爭。此外，對二級行信貸業(yè)務(wù)停牌措施要慎用。停辦業(yè)務(wù)容易，重新進(jìn)入市場艱難。總之，要使各地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)都有發(fā)展的空間和動(dòng)力。
(7)調(diào)整創(chuàng)新機(jī)制。一是對于新產(chǎn)品，在總行研發(fā)的基礎(chǔ)上應(yīng)給各地區(qū)分行一定的調(diào)整權(quán)力，使產(chǎn)品適應(yīng)當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場競爭環(huán)境。二是自主創(chuàng)新的思路一般來自業(yè)務(wù)一線，總行業(yè)務(wù)部門應(yīng)加強(qiáng)與業(yè)務(wù)一線的聯(lián)系和溝通，并給予基層行創(chuàng)新的空間和動(dòng)力。
(8)完善信貸政策供給。中國工商銀行在開展大企業(yè)、大項(xiàng)目的信貸市場競爭的同時(shí)，要注意拓展中、小型企業(yè)和機(jī)構(gòu)單位信貸市場，分散貸款集中度高的風(fēng)險(xiǎn)。要制定和完善包括各類機(jī)構(gòu)單位和中、小型客戶的信貸政策(信用評級和授信辦法)。管理部門要加強(qiáng)調(diào)查研究，及時(shí)發(fā)現(xiàn)新的信貸增長點(diǎn)，并制定切實(shí)可行的信貸政策。
(9)建立責(zé)、權(quán)、利明確的總分行重點(diǎn)客戶營銷服務(wù)機(jī)制。一是對于國家級重點(diǎn)項(xiàng)目、集團(tuán)客戶、大型外資企業(yè)，其業(yè)務(wù)是跨區(qū)域的，需要總、分行或不同地域的分行聯(lián)動(dòng)營銷，形成整體優(yōu)勢。總分行之間的信息溝通，兄弟行的服務(wù)和幫助，對營銷能起到事半功倍的效果。對于聯(lián)動(dòng)營銷，要有責(zé)、權(quán)、利明確的協(xié)調(diào)營銷制度，總行應(yīng)探索制定具體的保障措施。二是完善跨地區(qū)客戶服務(wù)收益分配制度。對為集團(tuán)客戶服務(wù)而非集團(tuán)總部所在地的基層分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)給予合理的收益補(bǔ)償。
(10)大力發(fā)展個(gè)人金融業(yè)務(wù)。個(gè)人信貸市場是很難被資本市場直接融資替代的，個(gè)人金融業(yè)務(wù)已成為金融機(jī)構(gòu)一個(gè)重要的收入增長點(diǎn)。面對激烈的市場競爭，中國工商銀行一要調(diào)整、完善適應(yīng)個(gè)人信貸業(yè)務(wù)特點(diǎn)的貸款審批決策機(jī)制，增強(qiáng)快速響應(yīng)市場的競爭能力。二是強(qiáng)化個(gè)人信貸業(yè)務(wù)市場占比考核，把爭取和維護(hù)“第一個(gè)人信貸銀行”地位作為競爭目標(biāo)。三要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展個(gè)人理財(cái)、個(gè)人貸款、銀行卡和國際業(yè)務(wù)產(chǎn)品，提高對個(gè)人客戶的綜合服務(wù)能力，打造“中國第一零售銀行”。四是改變主要以存款規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)撤并、評級網(wǎng)點(diǎn)的做法，代之以存款結(jié)構(gòu)、理財(cái)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)和其他新興業(yè)務(wù)的發(fā)展為標(biāo)準(zhǔn)。制定網(wǎng)點(diǎn)的人員費(fèi)用政策，可考慮明確一個(gè)剛性的業(yè)務(wù)量、客戶經(jīng)理人數(shù)和費(fèi)用總額的比例。
(11)建設(shè)具有凝聚力和競爭力的人才隊(duì)伍。一是以提高人才素質(zhì)為中心，加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè)。要充實(shí)客戶經(jīng)理數(shù)量，為核心客戶和骨干客戶配備專職客戶經(jīng)理，對于其他法人客戶按貸款規(guī)模和客戶數(shù)配備客戶經(jīng)理，對于小企業(yè)貸款和個(gè)人貸款業(yè)務(wù)要增加客戶經(jīng)理數(shù)量。加強(qiáng)人才培訓(xùn)，完善人才交流、輪崗制度，提高人才素質(zhì)。二是建立科學(xué)文明的考核激勵(lì)機(jī)制。崗位目標(biāo)、責(zé)任和利益設(shè)定要合理，考核要體現(xiàn)對員工人格的尊重，獎(jiǎng)罰要公平，激勵(lì)要到位。三是構(gòu)建團(tuán)結(jié)和諧的企業(yè)文化。企業(yè)文化是企業(yè)整體精神的體現(xiàn)。它通過企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、管理制度、激勵(lì)約束機(jī)制，以及管理者與員工之間、員工與員工之間的關(guān)系體現(xiàn)出來。在業(yè)務(wù)發(fā)展和管理制度、機(jī)制建設(shè)中體現(xiàn)互相尊重、平等友愛的和諧精神。
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篇5
一、股指期貨對我國股票市場的積極影響
1.有效地規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
我國股票市場雖然經(jīng)過近二十年的發(fā)展，但與國際股市相比仍是新興不成熟的市場，股價(jià)的漲跌不完全取決于上市公司的經(jīng)營業(yè)績。我國股市價(jià)格受政策性、經(jīng)濟(jì)形勢和輿論面的影響比較大。股指波動(dòng)劇烈，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大。這種風(fēng)險(xiǎn)難以通過分散投資加以回避，若風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度，將會(huì)出現(xiàn)股價(jià)大跌，整個(gè)系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。尤其在股權(quán)分置改革后全流通市場建設(shè)初期，股市不僅面臨非流通股解禁規(guī)模的不斷擴(kuò)大，再融資和新股擴(kuò)容的不斷加快、上市公司并購重組的大潮洶涌，還得應(yīng)對在市場制度建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，各項(xiàng)政策變動(dòng)所帶來的短期市場沖擊。此時(shí)股指期貨具有的套期保值功能，將使投資者能夠有效地防范突發(fā)性事件所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)市場心理預(yù)期的穩(wěn)定，并保證改革的順利進(jìn)行和市場的平穩(wěn)過度。對于入市的證券投資基金及保險(xiǎn)資金，由于以往我國股票市場功能單一，沒有賣空機(jī)制，這些機(jī)構(gòu)資金面臨著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，一旦被套，由于資金大很難退出。開展股指期貨交易，可以使投資者通過有效進(jìn)行投資組合與風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值與增值的策略，這將有利于我國證券投資基金及保險(xiǎn)資金大規(guī)模入市。既可為一級市場股票承銷包銷股票提供風(fēng)險(xiǎn)回避的工具，又可為二級市場廣大投資者對沖風(fēng)險(xiǎn)，確保投資收益。2.保護(hù)長期投資者利益，穩(wěn)定股市
我國股票市場存在著透明度低的問題，而開展股指期貨有利于增加市場的透明度，因?yàn)楣芍钙谪浭袌鍪且粋€(gè)高度組織化的市場，市場透明度非常高。通過股指期貨交易，加快影響股票價(jià)格變化的市場信息的傳播速度，使許多原先可能滯后的信息披露，在期貨市場得以迅速公開，同時(shí)也使很多信息得到提前的消化，減少將來一定時(shí)期內(nèi)的未知性。這樣，一方面方便投資者分析預(yù)測。另一方面打破投資機(jī)構(gòu)和大戶在消息取得上的優(yōu)勢局面，在一定程度上制約莊家的市場操縱，有利于股票市場的穩(wěn)定發(fā)展。
股指期貨的開設(shè)有利于為中小投資者提供一個(gè)相對公平的投資機(jī)會(huì)。在我國股票市場上，機(jī)構(gòu)投資者具有雄厚的資金實(shí)力、發(fā)達(dá)社會(huì)關(guān)系和信息資源、高超的專業(yè)技術(shù)，充當(dāng)了股票的“價(jià)格制造者”和莊家。而廣大的中小投資者由于在自有資金規(guī)模、融資渠道、信息資源和專業(yè)知識等方面的多種限制，自然充當(dāng)股票的“價(jià)格接受者”，在與機(jī)構(gòu)投資者的博弈中，他們明顯處于極為不利的地位。股指期貨的推出將能夠改變這種不公平的局面，因?yàn)楣善眱r(jià)格指數(shù)本身就是大量有代表性的股票的組合，能夠比較有效地防止市場操縱的行為
同時(shí)，開展股指期貨交易，為股票市場和投機(jī)行為找到了一個(gè)釋放口，能夠把股票市場的大量投機(jī)行為分散到期貨市場上來，有利于股票市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。推出股指期貨，其套期保值功能可以鎖定其持股成本，回避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而可以不用過分關(guān)注股市行情，以收取股息的方式取得投資回報(bào)，促進(jìn)資本市場的良性循環(huán)和動(dòng)作。同時(shí)，也可以吸引大量機(jī)構(gòu)投資者。政府通過對機(jī)構(gòu)投資者的引導(dǎo)和干預(yù)，就可以間接控制資本的流量和流向，合理有效地分配和利用資源，提高政府的宏觀調(diào)控的效率。
3.完善股票市場功能與體系，增強(qiáng)我國股票市場的國際競爭力
促進(jìn)發(fā)行方式的轉(zhuǎn)變，保證新股發(fā)行及順利上市。開發(fā)股票指數(shù)期貨為承銷商提供了回避風(fēng)險(xiǎn)的工具，股票承銷商在包銷股票的同時(shí)，為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可通過預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的期指合約，以對沖風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤。這一方面有利于新股發(fā)行試向上網(wǎng)價(jià)發(fā)行的轉(zhuǎn)變，改變現(xiàn)在計(jì)劃方式;另一方面可避免二級市場低迷給承銷商帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)，保證新股的發(fā)行與順利上市。
中國股市的國際化進(jìn)程也需要股指期貨交易的開展來推動(dòng)。一國股市的國際化進(jìn)程不僅要看他的市場、上市公司的質(zhì)量，還要看他在交易品種創(chuàng)新和金融衍生品方面的成就。沒有股指期貨交易的證券期貨市場不是一個(gè)完善的證券期貨市場，國際資本更注重的是回避風(fēng)險(xiǎn)，若無股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，中國股市要真正與國際接軌便是一句空話。許多新興市場化國家為了提升本國或本地區(qū)證期貨市場的吸引力，增強(qiáng)國際競爭力，紛紛開拓金融衍生品市場，它們不但開設(shè)以本國股指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨，還開設(shè)以別國股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨。如果我國錯(cuò)失良不推出自己的股指期貨，國外率先推出的以我國股指為標(biāo)的物的期貨交易，將對我國證券市場的發(fā)展極為不利。
參考文獻(xiàn):
篇6
二是要樹立“企業(yè)債券市場優(yōu)先發(fā)展”觀念｡我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的外源資金來源中,首選應(yīng)是發(fā)行企業(yè)債券,其次是申請銀行貸款,再次是發(fā)行股票｡而我國目前的“間接融資為主､直接融資為輔”金融發(fā)展戰(zhàn)略混淆了股票和債券兩個(gè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能完全不同的券種,對我國企業(yè)債券市場的發(fā)展影響很大｡建議要切實(shí)樹立“債權(quán)融資為主,股權(quán)融資為輔;債券市場為主,信貸市場為輔”的觀念,也即“企業(yè)債券市場優(yōu)先發(fā)展”的觀點(diǎn),以便為我國企業(yè)債券市場的發(fā)展提供政策依據(jù)｡
三是樹立科學(xué)的企業(yè)債券市場規(guī)模觀念｡一些學(xué)者主張比照國外某些國家企業(yè)債券市場與GDP的比例關(guān)系來確定我國企業(yè)債券市場的規(guī)模｡如按美國的比例計(jì)算,我國企業(yè)債券市場的規(guī)模可以達(dá)到5萬億元以上;如果按德國的比例計(jì)算,則我國企業(yè)債券市場的規(guī)模小得可以忽略不計(jì),筆者建議,應(yīng)通過合理測算我國GDP發(fā)展､企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化､投資者資產(chǎn)需求結(jié)構(gòu)變化等指標(biāo),確定出我國企業(yè)債券市場的合理規(guī)模空間,并以此指導(dǎo)我國企業(yè)債券市場管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)｡四是樹立科學(xué)的企業(yè)債券市場風(fēng)險(xiǎn)觀念｡企業(yè)債券市場的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于市場,也須在市場中得到消化,沒有風(fēng)險(xiǎn)的金融市場是不存在的,關(guān)鍵是如何引導(dǎo)和消化,正確對待企業(yè)債券市場的風(fēng)險(xiǎn)｡要合理樹立企業(yè)債券市場的風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn),并正確確立市場風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體,即市場的風(fēng)險(xiǎn)要由市場主體承擔(dān),而不應(yīng)該是由政府主管部門承擔(dān)｡通過以上觀念的轉(zhuǎn)變,政府管理企業(yè)債券市場將會(huì)有全新的視野,有利于促進(jìn)我國企業(yè)債券管理新局面的出現(xiàn)｡
二､建立和健全信用評級制度,大力發(fā)展信用評級機(jī)構(gòu)
信用評級制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的基礎(chǔ),企業(yè)信用等級的高低直接影響到債券的利率､期限､還款方式以及能否順利發(fā)行､到期能否及時(shí)兌付等一系列問題,直接決定企業(yè)債券的融資成本及發(fā)行的成敗｡投資者判斷某種企業(yè)債券是否具有投資價(jià)值,信用評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果是最重要的依據(jù)｡國際上著名信用評級公司標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩公司的每一項(xiàng)評級結(jié)果都深入人心,直接影響投資者的投資決策｡因此,我國應(yīng)盡快建立科學(xué)､有序的資信評級制度,擺脫地方保護(hù)主義,統(tǒng)一管理各類信用評級機(jī)構(gòu)｡要建立和完善信用評級收費(fèi)和對評級公司的監(jiān)管等方面的制度,規(guī)范評級市場,同時(shí)大力發(fā)展信用評級機(jī)構(gòu),逐步培養(yǎng)具有相當(dāng)影響力和權(quán)威性的信用評級公司,提升信用評級的運(yùn)作質(zhì)量｡
三､改善債券結(jié)構(gòu)､活躍二級市場,提高債券流動(dòng)性
企業(yè)債券市場要健康發(fā)展,必須根據(jù)我國證券市場的現(xiàn)狀,增加債券品種,改變我國企業(yè)債券品種單一､期限固定､利率固定的局面,適時(shí)推出利率浮動(dòng)､期限靈活､附有不同選擇權(quán)等新的交易品種,滿足不同投資者的多種需求｡對資信狀況好的大型企業(yè)可以鼓勵(lì)其發(fā)行10—30年的中長期債券,解決長期資金的來源問題｡企業(yè)債券的品種設(shè)置,要參照國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),并結(jié)合我國企業(yè)債券市場發(fā)展歷程和實(shí)際情況,既要有利于規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者利益,又要滿足投資者的投資需求和企業(yè)的籌資需求｡
發(fā)展企業(yè)債券的二級流通市場,增強(qiáng)企業(yè)債券的流動(dòng)性是拓展企業(yè)債券市場發(fā)展的重要途徑,可以通過采取做市商制度和柜臺交易來解決｡為了活躍我國的企業(yè)債券的交易,還可以考慮使用新的債券交易方式,如:債券期貨交易､期權(quán)交易､回購交易和利率掉期交易等｡
四､逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率的市場化
我國《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和《公司法》對企業(yè)債券利率都作了嚴(yán)格的限制,使得債券在發(fā)行時(shí)缺乏價(jià)格彈性,不具備明顯的投資價(jià)值,阻礙了企業(yè)債券的正常發(fā)行,應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)債券定價(jià)的市場化｡市場利率是在一國政府不同程度的干預(yù)下由借貸雙方在資金市場上既競爭又協(xié)商的條件下而形成的利率｡此種利率能很好地體現(xiàn)競爭原則,促使社會(huì)資源配置合理化､社會(huì)效益最大化｡企業(yè)債券發(fā)行利率市場化意味著企業(yè)債券發(fā)行利率必須嚴(yán)格按照市場的供求狀況及自身資信條件､經(jīng)營狀況､償債能力等因素來確定,而不能由行政計(jì)劃來確定｡要擴(kuò)大利率浮動(dòng)空間,實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率有限度市場化｡我國企業(yè)債券市場的浮動(dòng)利率起始于2003年的首都旅游股份有限公司發(fā)行的10億元企業(yè)債券,當(dāng)時(shí)主要是由于我國銀行存貸款利率上調(diào)帶來的企業(yè)債券發(fā)行困難問題,上調(diào)幅度為100個(gè)BP,其后,17億元的“03蘇高速債”､50億元的“03網(wǎng)通債”､40億元的“03華能債”､50億元的“03國家電網(wǎng)債”得以陸續(xù)順利發(fā)行,在極其不利的市場條件下,企業(yè)債券的發(fā)行節(jié)奏得以明顯加快,浮動(dòng)利率成為我國企業(yè)債券的主要定價(jià)方式｡但是,我國企業(yè)債券利率是以1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的呆板的利率規(guī)定為基礎(chǔ),由行政手段作為最終決定力量進(jìn)行的窄幅浮動(dòng),具體操作方式是發(fā)行人和利率主管部門討價(jià)還價(jià),而不是市場詢價(jià),管理理念和操作方式都非常落后｡為此,建議在我國銀行存貸款尚未完全實(shí)現(xiàn)市場化的過渡期內(nèi),允許企業(yè)債券利率擴(kuò)大浮動(dòng)空間,在不超過銀行貸款利率的上限內(nèi)浮動(dòng),人民銀行只規(guī)定利率浮動(dòng)的上下限,具體的利率由發(fā)債企業(yè)與投資者協(xié)商確定,實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率有限度市場化,逐步形成光滑的企業(yè)債券收益率曲線｡五､改進(jìn)和完善企業(yè)債券監(jiān)管制度,推動(dòng)企業(yè)債券市場的迅速發(fā)展
我國債券市場本身的發(fā)展就是由政府推動(dòng)的,許多政策的出臺都完全由政府本身的意志決定｡企業(yè)融資在本質(zhì)上應(yīng)是企業(yè)的自主行為,由投資者､企業(yè)和市場中介進(jìn)行選擇｡大多數(shù)國家,對企業(yè)債券發(fā)行采用發(fā)行登記制,政府監(jiān)管部門通過制訂嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)投資者的權(quán)益｡目前我國對企業(yè)債券發(fā)行采取規(guī)模管制,1998年頒布的《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓管理辦法》規(guī)定,“企業(yè)發(fā)行債券,由中國人民銀行在經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的､國家計(jì)委會(huì)同人民銀行､財(cái)政部､國務(wù)院證券委員會(huì)下達(dá)的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃內(nèi)審批｡中央發(fā)行企業(yè)債券,由中國人民銀行會(huì)同國家計(jì)委審批;地方企業(yè)發(fā)行債券,由中國人民銀行省､自治區(qū)､直轄市分行會(huì)同同級計(jì)委審批｡”嚴(yán)格的審批是發(fā)行企業(yè)債券的第一步,能否成功發(fā)行還得看是否列入年度計(jì)劃的額度中｡這使企業(yè)債券發(fā)展速度直接受制于國家事前確定的規(guī)模,企業(yè)無法根據(jù)市場情況和自身的需要來決定其融資行為,降低了企業(yè)的發(fā)債積極性｡
六､積極引導(dǎo)國有企業(yè)利用債券融資
企業(yè)債券融資與銀行貸款相比較,符合債券融資條件的國有企業(yè)更愿意從銀行貸款,因?yàn)殂y行貸款成本低于企業(yè)債券成本｡目前我國企業(yè)債券利率一般都超過同期儲蓄利率,加上發(fā)行費(fèi)用,發(fā)行企業(yè)債券比貸款多承擔(dān)20%左右的成本負(fù)擔(dān);目前我國銀企約束關(guān)系仍很“軟化”,對銀行而言,沒有真正實(shí)現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)條件下以商品化為基礎(chǔ)的信貸資金借貸運(yùn)行機(jī)制,資金配置的非市場化問題仍然存在;對企業(yè)而言,向銀行借款無論是借款應(yīng)具備的條件,還是到期還本､按期付息的“軟化”約束,都使企業(yè)還本付息的壓力比發(fā)行企業(yè)債券小｡因此,在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中,企業(yè)首先想到銀行貸款｡
直接融資有股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種形式,這兩種形式各有利弊｡就債權(quán)融資來說,缺點(diǎn)是融資企業(yè)需按事先約定期限還本､付息,具有法定的償還性和嚴(yán)格的期限性;優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)的股權(quán)沒有增加,如果企業(yè)運(yùn)營得好,股東可以獲取更多收益,且發(fā)行債券花費(fèi)時(shí)間短,費(fèi)用低,市場監(jiān)管比較寬松｡就股權(quán)融資來說,缺點(diǎn)是企業(yè)的股權(quán)增加,原股東的股權(quán)受到稀釋,在收入相等的情況下,股東的收益下降,且從企業(yè)改制､上市輔導(dǎo)到股票發(fā)行股票募集資金到位所需時(shí)間長,費(fèi)用高,市場監(jiān)管比較嚴(yán)格;優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)沒有還債壓力,企業(yè)可以根據(jù)年度盈利情況實(shí)施分配｡在國際成熟的證券市場,企業(yè)發(fā)行債券的積極性非常高,通過發(fā)行債券融資量比通過發(fā)行股票融資量要大得多｡但我國的國有企業(yè)大多愿意發(fā)行股票,而不愿意發(fā)行債券,這與我國國有企業(yè)的性質(zhì)有關(guān)｡企業(yè)認(rèn)為,股票融資既能顯示企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?又能顯示決策層的政績,而債券融資則是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)的表現(xiàn),無形中極大地限制了企業(yè)發(fā)行債券的積極性｡由此造成企業(yè)的直接融資嚴(yán)重依賴發(fā)行股票,直接融資方式單一,股市擴(kuò)張過快,企業(yè)債券市場受到股市的強(qiáng)烈沖擊｡
國有企業(yè)重銀行貸款融資和股權(quán)融資而輕債券融資,監(jiān)管機(jī)構(gòu)可通過改變以往對企業(yè)的考核制度來引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行債券融資｡不能像以往一樣僅僅考核企業(yè)的利潤指標(biāo),而要將國有股權(quán)稀釋的因素引入指標(biāo)考核體系,另外,凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)能夠反映企業(yè)利用資金的效率,也要列入考核的主要指標(biāo),建立一套行之有效的､科學(xué)的考核體系｡合理的考核制度能夠保證企業(yè)準(zhǔn)確選擇融資方式,而培育公允的評級機(jī)構(gòu)是促進(jìn)和發(fā)展債券融資的前提｡
七､不斷改善我國企業(yè)債券市場的發(fā)展環(huán)境
深化投融資體制改革,完善相關(guān)政策,優(yōu)化發(fā)展環(huán)境｡一是積極調(diào)整金融政策｡調(diào)整束縛企業(yè)債券市場發(fā)展的不合理的貨幣政策,以促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展｡二是要積極調(diào)整財(cái)政稅收政策｡建議實(shí)施中性財(cái)政政策,減輕國債市場對企業(yè)債券市場的“擠出效應(yīng)”,逐步降低我國國債發(fā)行規(guī)模,有利于不斷擴(kuò)大我國企業(yè)債券市場的發(fā)行規(guī)模,并有利于控制我國財(cái)政赤字規(guī)模乃至逐步消化我國以前出現(xiàn)的財(cái)政赤字規(guī)模,進(jìn)而降低我國財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),提高我國財(cái)政運(yùn)行的質(zhì)量｡要積極調(diào)整稅收政策,消除稅收歧視｡要比照國債利息免征稅的規(guī)定,對投資企業(yè)債券的投資者的利息收入,要免征個(gè)人收入所得稅,以免出現(xiàn)企業(yè)債券和國債之間的收益倒掛現(xiàn)象,用稅收杠桿來保障“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”的市場機(jī)制｡
參考文獻(xiàn):
[1]羅崇敏.論企業(yè)創(chuàng)新[M].北京:經(jīng)濟(jì)日報(bào)出版社，2002.
篇7
一、對大盤的影響
股指期貨推出之后股票現(xiàn)貨市場的走向是投資者普遍關(guān)心的問題，許多投資者顧慮：由于股指期貨具有交易成本低、杠桿效應(yīng)強(qiáng)、保證金比例低、操作較為靈活等優(yōu)點(diǎn)，股指期貨的推出可能會(huì)造成股票現(xiàn)貨市場中高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的資金轉(zhuǎn)移，成交量萎縮，從而導(dǎo)致我國股市出現(xiàn)大幅下跌。股票市場上，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好各不相同且差異很大，股指期貨的推出為高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供了一條追求高收益的投資渠道。因此，隨著股指期貨的推出，一部分投資者可能會(huì)從股票市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)股指期貨市場，造成股票市場存量資金的減少、市場交易量的下降，從而對股票現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。但另一方面，股指期貨為現(xiàn)貨市場機(jī)構(gòu)投資者提供避險(xiǎn)工具，增強(qiáng)了股票現(xiàn)貨市場的吸引力，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者由此加大股票市場的投資力度，從而使得現(xiàn)貨市場增量資金增加。同時(shí)，出于期現(xiàn)套利的需要，投資者對股票現(xiàn)貨交易的需求也會(huì)隨之增加。在這兩種因素的作用下，股票現(xiàn)貨市場的資金量以及成交量會(huì)隨著股指期貨市場的發(fā)展而逐步放大。
從海外市場的經(jīng)驗(yàn)來看，股指期貨因?yàn)槠渚哂懈吒軛U率、低成本、交易便捷的優(yōu)點(diǎn)，吸引了大量的資金進(jìn)入，交易量迅速增加。芝加哥商業(yè)交易所在1982年推出S&P500股價(jià)指數(shù)后，短短三年時(shí)間就大幅超過紐約證券交易所現(xiàn)貨股票成交量；在日本，其指數(shù)期貨成交量更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨市場成交量，最高時(shí)曾超過現(xiàn)貨市場成交量的10倍。人們據(jù)此認(rèn)為，由于開放指數(shù)期貨使得資金從現(xiàn)貨市場大量移轉(zhuǎn)至期貨市場。其實(shí)不然，一個(gè)被忽略的事實(shí)是同期股票現(xiàn)貨市場的成交量也大幅增加，芝加哥商業(yè)交易所在1982年推出S&P500股票指數(shù)后，短短三年時(shí)間里，股指期貨和現(xiàn)貨交易量大幅提高。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當(dāng)年就增長了60％，之后，股票交易量不斷增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年上半年，香港股票交易金額已達(dá)到17566億港元，比恒指期貨推出前同期香港股票交易金額已增加近50倍。Kuserk和Cocke（1994）等人對美國股市進(jìn)行的實(shí)證研究也證明了這一點(diǎn)，開展股指期貨交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的規(guī)模和流動(dòng)性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢。雖然股指期貨的交易量超過現(xiàn)貨市場，但股指期貨使用T+0與杠桿交易，實(shí)際參與交易的資金僅是現(xiàn)貨市場的5％－10％，并且很大一部分是場外資金大量流入造成的，而不是對股市存量資金的分流。因此對于股指期貨推出后市場資金面，投資者不用過多擔(dān)心。
股指期貨推出前后大盤指數(shù)的具體表現(xiàn)也是投資者關(guān)心的問題，投資者普遍擔(dān)心：由于股指期貨具備做空功能，股指期貨推出后市場將會(huì)進(jìn)入一個(gè)長期熊市。從世界其他國家和地區(qū)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在股指期貨推出前后，股價(jià)指數(shù)的走勢也不盡相同。高子劍通過對海外的恒生指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨、KOSPI200指數(shù)期貨以及臺灣加權(quán)指數(shù)期貨的分析發(fā)現(xiàn)：從短期來看，這4個(gè)海外股指期貨上市時(shí)，前一個(gè)月都是上漲，后一個(gè)月都是下跌。波段高點(diǎn)都與股指期貨上市接近，全部是2周內(nèi)見頂。從長期來看，恒生指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)都是期貨上市前6個(gè)月漲，上市后6個(gè)月后也是漲；韓國KOSPI200指數(shù)與臺灣加權(quán)指數(shù)剛好相反，上市前6個(gè)月跌，上市后6個(gè)月后也是跌。也就是說，股市的長期趨勢不會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浬鲜卸淖儭?/p>
為了掌握股指期貨市場的話語權(quán)，在股指期貨上市前，機(jī)構(gòu)的搶籌行動(dòng)會(huì)帶動(dòng)大盤上漲；股指期貨推出后，股指又受機(jī)構(gòu)沽空行為的影響而下跌。這種走勢是股指期貨推出的必然結(jié)果，我國A股市場同樣不可避免地會(huì)出現(xiàn)，特別是在上證指數(shù)從2006年初的1200點(diǎn)一直漲到4500點(diǎn)，其間沒有經(jīng)過像樣的調(diào)整，隨著股指的加速拉升，市場本身的調(diào)整壓力也在加大，股指期貨推出后即使股市出現(xiàn)調(diào)整也在情理之中。因此，短線操作的投資者應(yīng)注意回避風(fēng)險(xiǎn)。長期來看，決定股市走勢的是市場的基本面和估值水平，股指期貨作為一個(gè)外生變量只是對指數(shù)帶來擾動(dòng)影響，并不改變股市的長期趨勢。而且，由于股指期貨的推出，大量場外資金的進(jìn)入還會(huì)促進(jìn)股市的活躍，增強(qiáng)現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性，對股市的發(fā)展具有長期推動(dòng)作用。同樣，股指期貨也不會(huì)改變A股市場的長期趨勢，人民幣升值和流動(dòng)性充裕將支持我國證券市場長期向好。
雖然股指期貨并不改變股市的長期趨勢，但對市場波動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生影響。對于股指期貨對現(xiàn)貨市場波動(dòng)性影響，國內(nèi)外許多學(xué)者進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，但由于選擇的研究對象、樣本空間和研究方法不一致，結(jié)果各不相同。有一些學(xué)者，如Maberly、Harris、Brorson、Gulen&Mayhew、Brenner、Lee&Ohk、Antoniou&Holmes等，認(rèn)為股指期貨市場的建立增加了股票市場的不穩(wěn)定性，加大了股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如由于股指期貨促進(jìn)程序交易的快速發(fā)展而引起的“瀑布效應(yīng)”，以及股指期貨的“到期日效應(yīng)”都是導(dǎo)致股市波動(dòng)增加的重要因素。1987年全球性股災(zāi)發(fā)生后，著名的布蘭迪報(bào)告就認(rèn)為，股指期貨加劇了股票現(xiàn)貨市場的負(fù)面動(dòng)蕩，是股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)住５蟛糠謱W(xué)者認(rèn)為股指期貨不會(huì)增強(qiáng)股票市場的長期波動(dòng)。美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾說：“金融衍生品市場極大地降低了對沖風(fēng)險(xiǎn)的成本，擴(kuò)大了對沖的機(jī)會(huì)。而這些風(fēng)險(xiǎn)在從前都無法有效地進(jìn)行規(guī)避。”對于我國股票市場來講，由于股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和做空的功能，股指期貨的推出會(huì)改變股市因?yàn)槿鄙僮隹諜C(jī)制而出現(xiàn)的暴漲暴跌的局面，熨平股市的波動(dòng)。
二、對證券市場結(jié)構(gòu)的影響
股指期貨對股市的影響更主要的還是在證券市場結(jié)構(gòu)的變化，這種結(jié)構(gòu)變化主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是上市公司的結(jié)構(gòu)；二是投資者的結(jié)構(gòu)。
從上市公司的結(jié)構(gòu)變化來看，股指期貨的推出將為標(biāo)的指數(shù)的成分股提供良好的發(fā)展機(jī)遇，促進(jìn)上市公司的結(jié)構(gòu)分化，強(qiáng)化成分股在上市公司中的地位。根據(jù)Damodaran(1990)對378種S&P500指數(shù)成分股與699種非成分股的研究，在1982年4月S&P500指數(shù)推出之后的5年，S&P500指數(shù)成分股平均上漲了88%，而非成分股只上升了38%；在1982年4月之前，這兩類股票的漲幅并無明顯區(qū)別。S&P500指數(shù)推出之后的5年，成分股的交易量比前5年上升了98%，而非成分股只上升了42%。這種效應(yīng)也會(huì)在我國的證券市場上顯現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，作為即將推出的股指期貨的標(biāo)的指數(shù)，滬深300指數(shù)的成分股總市值占滬深市場比例已達(dá)到73.3%，流通市值占滬深市場比例達(dá)到60.56%，具有很高的代表性。從業(yè)績來看，2006年年報(bào)顯示，滬深300指數(shù)樣本股凈利潤為3173.5億元，占滬深上市公司凈利潤總額的94%，滬深300指數(shù)樣本股加權(quán)平均每股收益為0.2807元，比滬深上市公司平均水平高出22.42%。滬深300成分股以其廣泛的代表性和突出的盈利能力成為上市公司的精英，受到投資者追捧。從市場表現(xiàn)來看，受股指期貨預(yù)期的影響，大盤藍(lán)籌效應(yīng)已經(jīng)明顯顯現(xiàn)，牛市領(lǐng)漲、熊市抗跌，成為股市的“定海神針”。在股指期貨推出后，在期現(xiàn)套利、套期保值過程中，標(biāo)的指數(shù)成分股與非標(biāo)的指數(shù)成分股及非成分股將面臨不同的發(fā)展機(jī)遇，股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股將受到更多的關(guān)注和青睞，其流動(dòng)性和影響力遠(yuǎn)強(qiáng)于非成分股。上市公司還將進(jìn)一步分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者更弱，中國證券市場將迎來大盤藍(lán)籌時(shí)代。
股指期貨的推出也會(huì)促進(jìn)證券市場投資者結(jié)構(gòu)的變化。近些年，在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策推動(dòng)下，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模正在迅速增加，但目前我國股市中的散戶投資者仍然占很大比例，股指期貨的推出有望改變這種格局，以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)由機(jī)構(gòu)投資者為主而取代。在上文中我們提到，股指期貨為現(xiàn)貨市場機(jī)構(gòu)投資者提供避險(xiǎn)工具，增強(qiáng)了股票現(xiàn)貨市場的吸引力，一些風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者如企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、社保資金等機(jī)構(gòu)因此而進(jìn)入股票市場，從而增加現(xiàn)貨市場股票的交易量。現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)如證券公司、基金公司、私募基金以及QFII等也會(huì)增加股票市場投資的比重，現(xiàn)貨市場的交易人數(shù)或交易資金將會(huì)迅速增加。從期貨市場的角度來看，由于股指期貨的參與門檻較高，個(gè)人投資者可能因?yàn)橘Y金不足，只能通過投資基金等委托理財(cái)?shù)男问介g接參與股指期貨，從而促使機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模快速增長，機(jī)構(gòu)博弈將成為市場的主流。這些代客理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu)和其它一些機(jī)構(gòu)出于套利和套保的目的會(huì)增加對現(xiàn)貨的需求。這些因素的綜合影響將改變證券市場投資主體的結(jié)構(gòu)和參與程度，使現(xiàn)貨市場的投資者結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。
三、對投資策略的影響
股指期貨對投資策略的影響首先表現(xiàn)在投資者的投資模式將發(fā)生根本性變化。由于我國股票市場目前沒有賣空機(jī)制，只有股市上漲才能獲利，集體做多導(dǎo)致市場暴漲，進(jìn)而暴跌；當(dāng)大勢下跌時(shí)，只能空倉，否則，投資者的資金將面臨巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，一旦被套，很難全身而退。股指期貨的推出將使投資者的投資策略發(fā)生根本性的變化，從原來的買進(jìn)之后等著股票上漲再賣出的單一模式變?yōu)殡p向投資模式。牛市持股待漲，高位拋出獲利；熊市通過套期保值保住勝利果實(shí)，或通過買空股指期貨獲利，不管股市的上升或是下跌投資者均可贏利。對于機(jī)構(gòu)投資者，特別是對基金來說，這一點(diǎn)顯得尤為重要。在缺乏避險(xiǎn)工具的單邊市場，面對市場的變化，基金資產(chǎn)組合的調(diào)整會(huì)相當(dāng)困難，只能任由基金凈值下降而束手無策，一些采取被動(dòng)投資的指數(shù)型基金更是如此。而股指期貨推出后，投資基金就可以采取對沖的方式回避現(xiàn)貨市場上的風(fēng)險(xiǎn)，即在股票價(jià)格高位時(shí)賣空股指期貨，以防止股價(jià)回落造成的損失，如果股票價(jià)格繼續(xù)上漲，可以在高位繼續(xù)賣空股指期貨以攤薄成本。當(dāng)指數(shù)下跌到一定程度時(shí)，可以平倉股指期貨，以所得收益彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨的損失。投資者除了利用股指期貨進(jìn)行套期保值外，還可以根據(jù)自身的特點(diǎn)進(jìn)行跨期套利、期現(xiàn)套利以及投機(jī)操作等。
股指期貨在改變投資者投資模式的同時(shí)，也會(huì)改變投資者的投資理念。這其中的原因首先在于：股指期貨的推出推動(dòng)證券市場投資者結(jié)構(gòu)的變化，機(jī)構(gòu)投資者的理性投資和價(jià)值投資理念將會(huì)成為整個(gè)市場的主流投資理念，并對其他投資者的投資理念產(chǎn)生示范性的影響；其次，股指期貨推出后，標(biāo)的指數(shù)成分股較高的流動(dòng)性及報(bào)酬率將會(huì)使投資者對以滬深300指數(shù)樣本股為代表的大盤藍(lán)籌價(jià)值股給予更多的關(guān)注，從而影響他們的投資觀念和投資行為，促進(jìn)價(jià)值投資理念的形成。
股指期貨對股票現(xiàn)貨市場還有其他許多方面的影響，如風(fēng)險(xiǎn)狀況、市場操縱、交易機(jī)制等。股指期貨對我國的期貨市場和股票市場來說都是一場革命。對股票市場的投資者來講，正確認(rèn)識和評價(jià)股指期貨的影響，把握股指期貨帶來的各種機(jī)遇，防范其中的風(fēng)險(xiǎn)，具有非常重要的意義。
【參考文獻(xiàn)】
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篇8
我很遺憾這個(gè)數(shù)據(jù)竟然是歐洲人所提供的，而不是我們在國內(nèi)的第三方的一個(gè)公正的數(shù)據(jù)的調(diào)查與搜集，雖然說我個(gè)人很不認(rèn)同其中的一些數(shù)據(jù)，但是這是我們僅有的一個(gè)數(shù)據(jù)。從表11的橙色部分可以看到，相對2012年全國的散熱器的增長是3.9%。鑄鐵散熱器、對流器散熱器是相對下滑的，尤其鑄鐵散熱器的下滑是在所有的產(chǎn)品中比較大的，達(dá)到了-3.1。因?yàn)檫@是歐洲統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)對國內(nèi)的數(shù)據(jù)分析，它沒有辦法很好的歸類。所以將所有的有關(guān)鋼管的散熱器全部歸類到一起。它在整個(gè)市場的占比是35.7%，然后它去年的增長是5.4%。銅鋁產(chǎn)品系列是占的份額8.3%。去年它的成長率是相當(dāng)高的，達(dá)到了16.4%。鑄鐵散熱器雖然說它現(xiàn)在的份額已經(jīng)相對比較縮小，而且去年它又呈現(xiàn)負(fù)增長，但是它的占比還是有24.8%。所以在整個(gè)中國市場，每賣出4組散熱器，就有1組還是鑄鐵散熱器。壓鑄鋁散熱器隨著這幾年的發(fā)展，情況也是不錯(cuò)的，它的占比也是14.2%。我對壓鑄鋁散熱器的數(shù)據(jù)有所疑問，這14.2%，到底在國內(nèi)的內(nèi)銷占多少，外銷又占多少，該數(shù)據(jù)是我對BRG公司的這份報(bào)告提出的第一個(gè)質(zhì)疑。
篇9
所謂“一體式”模式是指利用現(xiàn)有的證券交易場所和規(guī)則，在此基礎(chǔ)上再設(shè)立一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場，形成“一所兩板”的模式。這種模式下的創(chuàng)業(yè)板市場主要作為主板市場必要和有益的補(bǔ)充，它與主板市場采用相同的交易系統(tǒng)和組織管理系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。而與主板市場的區(qū)別則在于上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，以及較高的監(jiān)管要求和更為嚴(yán)格的信息披露原則。“一體式”創(chuàng)業(yè)板市場以香港的“增長板”(GEM)市場、新加坡的SESDAQ市場和倫敦證券交易所的“另類”(AIM)市場為代表。
所謂“分體式”模式是指獨(dú)立于已有的證券交易系統(tǒng)，另外設(shè)立一個(gè)不同于主板市場的交易體系。該交易市場擁有自己獨(dú)特的組織管理系統(tǒng)、監(jiān)管系統(tǒng)和報(bào)價(jià)交易體系。“分體式”創(chuàng)業(yè)板市場上市門檻低，且屬于全新設(shè)立、獨(dú)立運(yùn)作，受已有證券市場的不良影響較小，能夠采用較新的電訊手段為證券投資服務(wù)，因而發(fā)展迅速，效果良好。這類市場最成功的例子是美國的NASDAQ市場，此外還有日本的OTCEXCHANGE、歐洲的EASDAQ市場及我國臺灣的OTC市場。
從創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管主體來看，可分為“自律型”和“他律型”兩種模式。
“自律型”模式是指由證券行業(yè)自律性組織對創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行監(jiān)管和審核，制定創(chuàng)業(yè)板市場的各項(xiàng)規(guī)則，而不是由證券交易所直接開設(shè)。美國NASDAQ市場是這種模式的典型代表。NASDAQ市場隸屬于全美證券交易商協(xié)會(huì)(NASD)，該協(xié)會(huì)是在美國證券交易委員會(huì)注冊的券商自律性組織，幾乎包羅所有的美國證券商。NASDAQ市場通過協(xié)會(huì)的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)運(yùn)作。
“他律型”模式是指由證券交易所直接設(shè)立的，由證券交易所規(guī)定創(chuàng)業(yè)板上市的條件和標(biāo)準(zhǔn)，將創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的股本大小、經(jīng)營狀況、贏利能力及股權(quán)分散程度等與主板區(qū)分開來。這種類型的創(chuàng)業(yè)板市場其上市公司的股本規(guī)模、交易活躍程度都弱于主板。
從上市公司的發(fā)展前景來看，可分為“并行式”和“升級式”兩種模式。
“并行式”創(chuàng)業(yè)板市場是指創(chuàng)業(yè)板市場作為與主板平行的市場而設(shè)立，它與主板的區(qū)別主要在于上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，而不存在主板與創(chuàng)業(yè)板的升級轉(zhuǎn)換關(guān)系。這種模式以新加坡的SESDAQ市場和馬來西亞的創(chuàng)業(yè)板市場為代表。
“升級式”創(chuàng)業(yè)板市場是作為主板的預(yù)備役來進(jìn)行資金融通的。該市場除負(fù)有滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求的責(zé)任外，還負(fù)責(zé)為主板市場提供良好的新鮮資源。在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)運(yùn)作一段時(shí)間后，通過自身實(shí)力的壯大，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)后即可升級到主板市場掛牌交易。這種模式一方面促進(jìn)了上市企業(yè)的發(fā)展，另一方面對資本市場的整體穩(wěn)定和成熟起到良好作用。倫敦證券交易所的AIM市場采用的就是這種模式。
通過對以上國家和地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立模式的比較研究，我們認(rèn)為，結(jié)合我國的具體情況，中國創(chuàng)業(yè)板市場的模式選擇必須重視以下幾方面內(nèi)容：
1.創(chuàng)業(yè)板市場的市場定位。在我國設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)與主板市場形成怎樣一種關(guān)系，是建立一個(gè)獨(dú)立型的市場還是附屬型的市場？為了滿足我國經(jīng)濟(jì)改革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的客觀需要，進(jìn)一步完善我國資本市場結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為我國的創(chuàng)業(yè)板市場，應(yīng)該是在現(xiàn)有的主板市場之外所建立的一個(gè)有著獨(dú)立的運(yùn)行規(guī)則、獨(dú)立的發(fā)展目標(biāo)、獨(dú)立的服務(wù)對象、獨(dú)立的上市基準(zhǔn)和獨(dú)立的交易機(jī)制的獨(dú)立型股票市場，從而有效規(guī)避主板市場的種種不足，使創(chuàng)業(yè)板市場真正建立在市場化、國際化的基礎(chǔ)之上。
2.創(chuàng)業(yè)板市場的服務(wù)方向定位。我國的創(chuàng)業(yè)板市場是應(yīng)單純服務(wù)于高科技企業(yè)還是綜合服務(wù)于各種類型的中小型企業(yè)，這是創(chuàng)業(yè)板市場自身定位的核心。我們認(rèn)為，把創(chuàng)業(yè)板市場的服務(wù)對象局限在高科技企業(yè)上，雖然有利于加快高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，但卻不利于不同行業(yè)的企業(yè)在市場上競爭，不利于形成整個(gè)社會(huì)的市場融資體系。而且單純地為高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)還會(huì)使行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過度集中，造成市場結(jié)構(gòu)過于單一，不利于發(fā)揮資本市場在行業(yè)之間和企業(yè)之間通過資本轉(zhuǎn)移而形成的資源配置和優(yōu)化功能。因此，我國的創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)定位于為各種類型的中小型企業(yè)提供融資服務(wù)，以大力推動(dòng)我國新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、有效解決中小企業(yè)特別是高新企業(yè)的資金瓶頸問題。
3.創(chuàng)業(yè)板市場的市場結(jié)構(gòu)。NASDAQ市場和日本的創(chuàng)業(yè)板市場采取的都是分體式結(jié)構(gòu)，前者分為“全美市場體系”和“小市場體系”，后者區(qū)分“普通企業(yè)板塊”與“增長企業(yè)板塊”；其他國家或地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場則大多是一體式結(jié)構(gòu)，即整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場有一個(gè)統(tǒng)一的上市基準(zhǔn)。從我國的實(shí)際情況出發(fā)來看，現(xiàn)有的金融體系不健全，市場化的融資體系不完整，而要求進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)眾多，證券交易所相對較少，因此在設(shè)立我國的創(chuàng)業(yè)板市場時(shí)必須要考慮到企業(yè)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。我們建議我國的創(chuàng)業(yè)板市場采取分體式結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)不但有利于形成我國資本市場的層次結(jié)構(gòu)和完整體系，而且也有利于不同類型的投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力在投資時(shí)進(jìn)行選擇。
4.創(chuàng)業(yè)板市場的上市機(jī)制。目前我國主板市場采用的發(fā)行上市機(jī)制為核準(zhǔn)制，而國際創(chuàng)業(yè)板市場通常采用注冊制。我們認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立初期，可以繼續(xù)實(shí)施核準(zhǔn)制，但隨著創(chuàng)業(yè)板市場逐漸發(fā)展成熟，其上市機(jī)制應(yīng)逐步過渡為標(biāo)準(zhǔn)制，以促進(jìn)資源的合理有效配置，降低上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和整個(gè)股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
5.創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管體系。從法律規(guī)范上來講，針對我國證券市場的具體特點(diǎn)，我們認(rèn)為應(yīng)不斷加強(qiáng)法制建設(shè)，健全相關(guān)配套的法規(guī)體系，形成一整套支持和保證創(chuàng)業(yè)板市場與上市公司成功運(yùn)作的制度環(huán)境和其他配套性的環(huán)境，以促進(jìn)市場運(yùn)作的規(guī)范化和制度化。從風(fēng)險(xiǎn)防范角度來看，由于創(chuàng)業(yè)板市場的整體風(fēng)險(xiǎn)較高，我們必須健全相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，以實(shí)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范、控制、轉(zhuǎn)移和規(guī)避。鑒于創(chuàng)業(yè)板市場的公司規(guī)模小于主板市場的上市公司，企業(yè)發(fā)展的不確定性和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，因此嚴(yán)格對創(chuàng)業(yè)板市場公司的監(jiān)管和市場監(jiān)管顯得尤為必要。對于創(chuàng)業(yè)板市場不僅需要采用更為嚴(yán)格的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，而且需要強(qiáng)化上市公司在公司治理結(jié)構(gòu)等方面的行為準(zhǔn)則、運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)作質(zhì)量的監(jiān)管，提高創(chuàng)業(yè)板市場的透明度，強(qiáng)化上市公司的信息公開披露制度，以有效防范和化解市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場規(guī)范、穩(wěn)健和高效運(yùn)作。
市場準(zhǔn)入比較
首先對全球創(chuàng)業(yè)板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較。
1.NASDAQ的上市標(biāo)準(zhǔn)
2.歐洲創(chuàng)業(yè)板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)
注：
1.凈有形資產(chǎn)：資產(chǎn)總值（不含商譽(yù)）一總負(fù)債。
2.在選擇三之下，發(fā)起上市或持續(xù)上市，一個(gè)公司必須滿足要求：市值達(dá)75萬美元以上，或總資產(chǎn)達(dá)75萬美元，同時(shí)總收入達(dá)75萬美元以上
3.公眾持股量排除“有發(fā)行公司的經(jīng)理或董事和擁有10%以上的收益權(quán)所有人直接或間接持有的股票”。
4.發(fā)起上市，一個(gè)公司必須滿足：凈有形資產(chǎn)達(dá)400萬美元以上，或市值達(dá)5000萬美元以上，或凈收入達(dá)75萬美元以上，三個(gè)條件中的一個(gè)；持續(xù)上市則要求一個(gè)公司必須滿足：凈有形資產(chǎn)達(dá)200萬美元以上，或市值達(dá)3500萬美元以上，或凈收入達(dá)50萬美元以上，三個(gè)條件中的一個(gè)。
1996年11月歐洲第一個(gè)為高成長性和高科技企業(yè)融資的EASDAQ市場正式開始運(yùn)作。EASDAQ是小盤股市場，其發(fā)展目標(biāo)是建設(shè)一個(gè)泛歐洲的流動(dòng)、高效、公平和透明的交易市場，通過該市場，那些具有國際化目標(biāo)的歐洲或世界其他地區(qū)的高成長型公司，可以從投資者手中籌集資金。但不同于NASDAQ的是，EASDAQ市場的上市對象并不嚴(yán)格鎖定于高科技企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，只要是具有較好的發(fā)展前景和增長潛力的企業(yè)均可成為EASDAQ的成員。對于上市公司的最低要求EASDAQ規(guī)定：其總資產(chǎn)不能低于350萬歐元，資金額不低于200萬歐元；必須每三個(gè)月公布一次經(jīng)營結(jié)果；以歐元、美元和英鎊為主要的結(jié)算貨幣，不能以歐元國家的本國貨幣來結(jié)算。
始建于1996年3月的歐洲新市場，是針對中小型高新技術(shù)企業(yè)和高成長性企業(yè)而設(shè)立的新興網(wǎng)絡(luò)市場。其網(wǎng)絡(luò)成員包括布魯塞爾、巴黎、阿姆斯特丹、法蘭克福和米蘭證交所，具體運(yùn)作基本都依附于原有的交易所，但相應(yīng)采取單獨(dú)的規(guī)則和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
與務(wù)會(huì)員市場的主板相比較，“新市場”上市的條件較為寬松。在法國巴黎股市中的“新市場”板塊，其上市標(biāo)準(zhǔn)為：
上市前擁有不低于150萬歐元的自有資金；
向公眾融資達(dá)到500萬歐元或以上；
向公眾售股不少于10萬股；
公眾持有不低于資本總額20%的資本；
須將融資金額的50%用于公司增資；
公司管理層股東，有一年售股期的限制。
3.日本創(chuàng)業(yè)板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)
“MOTHERS”是設(shè)立在東京證券交易所內(nèi)，與已有的一、二部股市并立的、在日本各地都可以上市的股票市場。其設(shè)立宗旨是為促進(jìn)引領(lǐng)日本經(jīng)濟(jì)增長的新興企業(yè)的成長，為它們提供有利的籌資機(jī)會(huì)。
MOTHERS的上市對象主要包括兩類：
一是從事屬于今后可能增長并擴(kuò)大的行業(yè)，可能取得高速增長的企業(yè)；
二是從事運(yùn)用新技術(shù)和創(chuàng)意的事業(yè)，可能快速成長的企業(yè)。
在MOTHERS上市的公司必須達(dá)到以下標(biāo)準(zhǔn)，方可上市。
上市時(shí)要公開招募1000單位以上；
上市時(shí)股東需達(dá)到300人以上；
上市時(shí)的股票總值要達(dá)到5億日元以上；
每年分兩次公布每個(gè)季度的業(yè)績；
每年舉行兩次公司說明會(huì)（上市后3年內(nèi)）。
4.香港創(chuàng)業(yè)板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)
香港創(chuàng)業(yè)板市場是由香港聯(lián)交所設(shè)立的主板市場之外的另一個(gè)獨(dú)立市場。它雖然由聯(lián)交所組織設(shè)立，并向聯(lián)交所組建的上市委員會(huì)申請上市，但創(chuàng)業(yè)板市場并非是低于現(xiàn)有市場的“次級市場”和“預(yù)備市場”。創(chuàng)業(yè)板市場擁有自己獨(dú)立的機(jī)構(gòu)和專職人員，進(jìn)行獨(dú)立的前線管理和市場監(jiān)管，并不負(fù)有為主板培養(yǎng)后備役的必要責(zé)任。香港創(chuàng)業(yè)板市場主要為兩大對象服務(wù)：一是為那些具有增長潛力但需要資金支持其進(jìn)一步發(fā)展的公司提供融資渠道；二是為那些對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景抱有信心，并希望分享中國及周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的投資者提供投資機(jī)會(huì)。
根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場的服務(wù)對象，可以看出，創(chuàng)業(yè)板是以增長型公司為上市目標(biāo)，對于上市公司的行業(yè)、規(guī)模及盈利等方面并不提出限制要求，只是看重企業(yè)未來的發(fā)展前景和增長潛力，特別適合高科技企業(yè)發(fā)展的需求。同時(shí)對于上市公司所處的地域并無特別規(guī)定，但主要面向香港和中國內(nèi)地的中小企業(yè)。
香港創(chuàng)業(yè)板市場首次發(fā)行上市的基本要求：
一是首次招股時(shí)，最低公眾持股量為已發(fā)行股本的10%或3000萬港元，以較高者為準(zhǔn)。
二是最低市值及最低盈利要求。
三是要求公司經(jīng)營主業(yè)專一，但一些支持主線業(yè)務(wù)的周邊業(yè)務(wù)允許涉及。
四是招股章程中要求載有活躍業(yè)務(wù)記錄聲明。要求招股章程中必須載明在上市前12個(gè)月內(nèi)，發(fā)行人的業(yè)務(wù)進(jìn)展及取得的成績。
五是對公司業(yè)務(wù)目標(biāo)說明的要求。這項(xiàng)規(guī)定要求申請公司披露在上市時(shí)的財(cái)政年度余下時(shí)間及上市后至少兩個(gè)完整財(cái)政年度內(nèi)各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)活動(dòng)的發(fā)展目標(biāo)。
六是上市公司的控股股東必須披露與上市公司業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)或競爭的業(yè)務(wù)。
七是公司管理層股東有12個(gè)月的股票禁售期限制，財(cái)政股東同樣有一年的售股限制期。
八是多類型綜合業(yè)務(wù)公司、投資公司及單位信托基金不準(zhǔn)上市。
九是衍生工具不準(zhǔn)上市。
十是公司在首次公開招股時(shí)不受包銷限定，但必須達(dá)到招股章程中的最低認(rèn)購額，方可繼續(xù)上市。
十一，公司可自行決定招股方式。
十二，發(fā)行人可發(fā)行債務(wù)票據(jù)、認(rèn)股權(quán)證及其他可換股股本證券。
參考上述各個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，我們可以看出，由于創(chuàng)業(yè)板市場是為那些暫不符合主板上市要求，但又具有高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供融資服務(wù)，因此，其上市標(biāo)準(zhǔn)通常較低。像英國的AIM市場對上市公司的規(guī)模、贏利、經(jīng)營年限不做任何要求。我們認(rèn)為，我國創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)置應(yīng)在吸收海外同類市場的規(guī)定、放寬限制的同時(shí)，結(jié)合我國的具體情況進(jìn)行發(fā)展創(chuàng)新。
首先，股本規(guī)模相對降低，但對業(yè)務(wù)要求更為嚴(yán)格。
相對主板市場而言，創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的股本規(guī)模應(yīng)該降低，如設(shè)為2000萬，從而盡可能讓規(guī)模偏小、缺乏資金、但產(chǎn)品前景良好的中小企業(yè)上市。但在我國創(chuàng)業(yè)板市場成立初期，為了抑制過度投機(jī)，防范和控制市場風(fēng)險(xiǎn)，提高市場的營運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率，除適當(dāng)放寬股本規(guī)模的要求之外，上市條件將不比主板市場寬松。
其次，對經(jīng)營年限的要求相對降低，可以由目前的3年降到2年。
第三，要求有贏利記錄。在贏利情況上，需要考慮到我國的實(shí)際情況，目前我國中小企業(yè)數(shù)量眾多，在上市資源選擇上具有較大空間，因此，創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司應(yīng)該在廣泛的范圍內(nèi)進(jìn)行擇優(yōu)選擇，我們建議創(chuàng)業(yè)板的上市公司應(yīng)有1年的贏利記錄，虧損公司不在考慮之列，這有利于從總體上控制創(chuàng)業(yè)板市場上市資源的質(zhì)量與水平，為以后市場的平穩(wěn)健康運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)控制奠定基礎(chǔ)。
第四，考慮到高新科技企業(yè)的特點(diǎn)，對于無形資產(chǎn)的入股比例可以大于《公司法》原來的規(guī)定。
第五，放寬關(guān)于股東人數(shù)的限制，社會(huì)公眾股比例可相對較低。為了確保和增強(qiáng)股票的流通性，創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)有足夠的社會(huì)公眾股股東，但考慮到創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)規(guī)模比主板市場小，因此對其社會(huì)公眾股的比例要求要相對降低。
第六，在對創(chuàng)業(yè)板上市公司放松經(jīng)營業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，須對其業(yè)務(wù)范圍的集中程度提高要求，要求企業(yè)有嚴(yán)密的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃、完整清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和較大的業(yè)務(wù)增長潛力，以及擁有高質(zhì)量的管理團(tuán)隊(duì)和管理系統(tǒng)。
第七，在降低市場準(zhǔn)入條件的同時(shí)，我們要提高對創(chuàng)業(yè)板上市公司的公司治理標(biāo)準(zhǔn)。要強(qiáng)化董事及董事會(huì)的責(zé)任，提高董事會(huì)的質(zhì)量和獨(dú)立性，以確保上市公司在規(guī)范的狀況下運(yùn)作，從而有效降低市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
交易制度比較
目前全球創(chuàng)業(yè)板市場所采取的交易制度主要是以做市商制度為特征的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制。如美國的NASDAQ市場、英國的AIM市場、韓國的KOSDAQ市場、新加坡的SESDAQ市場等等。
美國NASDAQ市場：具有區(qū)別于其他證券市場的多重市場參與者的市場結(jié)構(gòu)。其交易主體主要分為兩大類：做市商和ECNs。
做市商制度是NASDAQ最具特色，也是最為成功的交易制度。做市商是獨(dú)立的股票交易商，他們通過在市場上報(bào)出各自的買賣價(jià)格來競爭客戶的交易定單。利用遍布全球的電子交易系統(tǒng)，做市商隨時(shí)可接受客戶的買賣指令（在自身的報(bào)價(jià)水平上），為市場帶來了更高的流動(dòng)性和競爭性，有助于滿足投資者的需求，使交易迅速而連續(xù)。做市商本身是承擔(dān)“機(jī)構(gòu)投資者”和“經(jīng)紀(jì)人”雙重角色的。作為機(jī)構(gòu)投資者，做市商利用自有資金買進(jìn)市場證券，為市場的交易活動(dòng)提供必要保證，同時(shí)為獲得自身利潤，做市商又會(huì)挑選合適的賣出價(jià)實(shí)現(xiàn)其資本增值，這時(shí)它進(jìn)行的是經(jīng)紀(jì)人的工作。由于做市商與投資者之間是一種交易關(guān)系，因而不存在手續(xù)費(fèi)的問題，做市商在自己報(bào)價(jià)交易的基礎(chǔ)上，賺取買賣價(jià)差。
具體的交易流程如下：
英國AIM市場：實(shí)行競爭報(bào)價(jià)機(jī)制，只許一個(gè)或多個(gè)做市商當(dāng)天進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)。
德國新市場：采用中央訂單與指定保薦人雙向報(bào)價(jià)相結(jié)合的機(jī)制，并提供兩種競價(jià)方式以適應(yīng)不同股票。
法國新市場：采用集體訂單和做市商相結(jié)合的交易機(jī)制。
韓國KOSDAQ市場：在場外交易系統(tǒng)基礎(chǔ)上引入NASDAQ自動(dòng)報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)。
新加坡SESDAQ市場：采用指令撮合系統(tǒng)的做市商。
篇10
1．2核算邊界和核算方法學(xué)邊界內(nèi)排放源產(chǎn)生的所有直接溫室氣體排放，排放源包括固定源燃燒、移動(dòng)源燃燒、過程排放和逸散排放。在北京市2013—2015年碳排放權(quán)交易試點(diǎn)期間，參與北京市CO2排放權(quán)交易試點(diǎn)的企業(yè)只核算其北京市行政轄區(qū)內(nèi)固定排放設(shè)施化石燃料燃燒、工業(yè)生產(chǎn)過程、廢棄物處理的CO2直接排放，以及北京市行政轄區(qū)內(nèi)固定設(shè)施電力消耗隱含的電力生產(chǎn)時(shí)的CO2排放。北京市碳排放權(quán)交易制度下的企業(yè)CO2排放核算方法采用基于物料平衡計(jì)算的方法學(xué)和基于排放因子的計(jì)算方法。企業(yè)可自愿采用實(shí)時(shí)監(jiān)測辦法測量其CO2排放，其測量結(jié)果的不確定性不能高于采用基于物料平衡或基于排放因子的方法學(xué)的計(jì)算結(jié)果。
2北京市碳交易市場的發(fā)展現(xiàn)狀
既然是試點(diǎn)，“試”是關(guān)鍵，通過嘗試不同的方案，不斷積累，在實(shí)踐中獲取經(jīng)驗(yàn)。北京試點(diǎn)工作堅(jiān)持“政府引導(dǎo)、企業(yè)主體、社會(huì)參與”的基本原則，以活躍的市場機(jī)制為手段促進(jìn)北京形成“制度完善、交易活躍、監(jiān)管嚴(yán)格、市場規(guī)范”的區(qū)域性碳排放權(quán)交易市場體系，實(shí)現(xiàn)“十二五”單位地區(qū)生產(chǎn)總值CO2排放下降18％的目標(biāo)。
2．1北京市碳交易試點(diǎn)工作進(jìn)展2011年10月，北京市被國家發(fā)展改革委正式批準(zhǔn)為國家首批碳排放權(quán)交易試點(diǎn)。2012年3月28日北京市啟動(dòng)了碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作。2013年11月28日，北京市碳排放權(quán)交易在北京市環(huán)境交易所正式開市，繼深圳、上海之后，北京成為我國第三個(gè)正式啟動(dòng)碳排放交易試點(diǎn)的省市。開市首日，總成交量達(dá)4．08萬噸，成交額204．1萬元。北京碳排放權(quán)交易市場的啟動(dòng)，不僅標(biāo)志著北京市碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作進(jìn)入了一個(gè)新階段，以實(shí)際行動(dòng)表明積極應(yīng)對氣候變化的決心和行動(dòng)不會(huì)改變。2．2北京市碳排放權(quán)線上交易情況自開市至2014年4月底，北京市碳排放權(quán)線上交易共產(chǎn)生77筆，成交量共計(jì)59950噸，成交額共計(jì)約3222420元，成交均價(jià)53．17元／噸。開市第一單線上公開交易成交量800噸。北京京東方光電科技有限公司作為北京碳市場首個(gè)場內(nèi)賣家，在開市當(dāng)天順利出售了300噸配額，完成了北京市乃至全國高科技行業(yè)第一單碳排放權(quán)交易，在我國高科技行業(yè)低碳發(fā)展進(jìn)程中留下閃光的一頁［8］。截至2014年1月10日，全市近300家重點(diǎn)排放單位完成碳排放權(quán)交易注冊登記。在這四個(gè)月期間，北京碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，交易規(guī)模涌現(xiàn)新高，企業(yè)參與的積極性顯著提高。交易市場呈現(xiàn)增長態(tài)勢，重點(diǎn)突出在以下幾個(gè)方面。2．2．1交易規(guī)模穩(wěn)步上升在起步階段的2013年，成交量比較分散，除開市當(dāng)天外，僅達(dá)成7筆交易，交易均量低于300噸／天。進(jìn)入2014年，隨著履約期的到來，交易呈現(xiàn)活躍態(tài)勢。從2月25日起，北京碳市場線上公開交易量顯著增長；4月18日，線上公開交易成交4000噸，排放權(quán)公開市以來單日最大成交，成交均價(jià)52．00元／噸，成交額208000元。自3月25日以來，北京碳市場已連續(xù)26個(gè)交易日有成交。期間，日均線上成交1048噸，均價(jià)54．98元／噸，最高價(jià)57．29元／噸。北京碳市場交易量價(jià)齊升，繼續(xù)保持穩(wěn)中增長態(tài)勢。
2．2．2企業(yè)參與的積極性提高開市初期，控排企業(yè)不了解如何參與碳市場交易，企業(yè)對碳交易本身的認(rèn)識程度和所掌握的知識有所缺乏，這直接影響企業(yè)快速做出決定，從而產(chǎn)生觀望的態(tài)度。當(dāng)前，碳排放權(quán)交易進(jìn)入到實(shí)際操作階段，參與碳排放交易已經(jīng)成為企業(yè)必須去做的事情。一些排放量比較大的企業(yè)，將面臨碳排放的限制，這會(huì)讓企業(yè)更加積極地研究交易規(guī)則。以市場機(jī)制使企業(yè)認(rèn)識到，過度占用環(huán)境資源需要償付代價(jià)，利用低碳技術(shù)等途徑減少碳排放，則可以通過碳交易市場出售碳結(jié)余獲益。隨著控排企業(yè)對碳交易制度和相關(guān)政策的了解逐漸加深，以及對交易流程及碳價(jià)影響因素的研究，更加理解政府推出碳市場的目的和意義。
3北京市碳交易市場存在的問題與建議
開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，是北京市“十二五”時(shí)期控制溫室氣體排放的一項(xiàng)重要工作，必須依靠科技進(jìn)步和機(jī)制創(chuàng)新，充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，引導(dǎo)和鼓勵(lì)企業(yè)、公眾等共同參與應(yīng)對氣候變化的挑戰(zhàn)。
篇11
2007年,中國房地產(chǎn)市場總體上價(jià)格漲幅較大｡70個(gè)大中城市新建商品住房､二手住房的銷售價(jià)格持續(xù)走高,8月份,新建商品住房銷售價(jià)格同比上漲9.0%,二手住房銷售價(jià)格同比上漲7.9%,部分熱點(diǎn)城市房價(jià)上漲連續(xù)保持兩位數(shù)增速｡
我們分析,導(dǎo)致2007年房價(jià)高漲的原因主要是供不應(yīng)求｡一方面,供給量大幅度下滑｡2007年1~6月,全國房屋竣工面積增速低于房屋銷售增速,商品房銷售面積2.8億平方米,同比增長21.5%;房屋竣工面積1.5億平方米,同比增長11.1%;截至2007年6月,住宅竣工面積連續(xù)30個(gè)月低于住宅銷售面積｡以北京為例,新建商品住房供應(yīng)自2005年以來持續(xù)減少,批準(zhǔn)預(yù)售面積由2005年的2205萬平方米下降至2006年的1706萬平方米｡另一方面,需求快速膨脹｡資金流動(dòng)性過剩導(dǎo)致投資性需求增長較快｡同時(shí),在房價(jià)快速上漲的趨勢下,自住性購房者提前入市,也造成需求驟增｡
(二)土地供應(yīng)量不足
近兩年來,土地供不應(yīng)求的態(tài)勢仍在持續(xù),造成市場供求總量失衡,形成供不應(yīng)求的市場預(yù)期｡土地供應(yīng)量的不足表現(xiàn)在兩個(gè)環(huán)節(jié)｡
1.土地出讓面積不足｡以北京為例,2005年,計(jì)劃供應(yīng)的商品住宅用地為1750公頃,而實(shí)際入市的只有900公頃,僅為計(jì)劃的51%;2006年,商品住房和經(jīng)濟(jì)適用住房用地計(jì)劃供應(yīng)合計(jì)為1900公頃,實(shí)際供應(yīng)為1031公頃,僅為計(jì)劃的54%｡
2.開發(fā)企業(yè)囤積土地導(dǎo)致出讓土地?zé)o法全部形成當(dāng)期的有效市場供應(yīng)｡根據(jù)中國建設(shè)銀行研究部的報(bào)告,2001年初至2007年5月份,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)累計(jì)購置土地面積21.62億平方米,但實(shí)際僅開發(fā)完成12.96億平方米,不足購置面積的60%｡特別是上市房地產(chǎn)公司成為大規(guī)模囤積土地的一個(gè)主要力量｡這是由于土地儲備量是投資者衡量上市房地產(chǎn)公司投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一,而且很容易從公開市場上募集大量資金支持大規(guī)模購置并囤積土地｡
(三)多種需求集中釋放,投資投機(jī)需求大量入市
在房價(jià)快速上升的過程中,多種需求集中釋放｡
1.改善型需求｡高收入家庭對改善型需求的支付能力比較強(qiáng),家庭收入越高,利用自有資金購房的比例越高｡據(jù)對某城市的調(diào)查,高檔商品房一次性付款的比例高于貸款比例,一次性付款的比例一般達(dá)到60%以上;而普通商品房的貸款比例高于一次性付款的比例,貸款的比例一般達(dá)到60%以上｡這使得中低端需求和初次購房需求受到擠壓｡
2.婚齡人口對住房的需求｡受傳統(tǒng)的成家置業(yè)理念的影響,新組建家庭購買住房的需求剛性較強(qiáng)｡
3.城市新增常住人口的住房需求｡近年來,中國正處于城市化進(jìn)程加速時(shí)期,城市新增人口對住房的需求旺盛｡
4.城市拆遷導(dǎo)致的剛性需求｡目前,中國處于城市建設(shè)快速推進(jìn)時(shí)期,城市房屋拆遷帶來的被動(dòng)需求隨之增加｡
5.父母提前為子女購房的需求｡在目前房價(jià)上漲較快的影響下,年輕人住房需求提前釋放,表現(xiàn)為父母為子女購房時(shí)間大大提前,高收入家庭為正在讀大學(xué),甚至讀高中的子女購房的現(xiàn)象比較普遍｡
篇12
(二)對發(fā)展農(nóng)村人身保險(xiǎn)市場沒有特別的政策支持
開展農(nóng)村業(yè)務(wù)點(diǎn)多面廣，營銷服務(wù)部建設(shè)需投入多種費(fèi)用，如：租賃費(fèi)、裝修費(fèi)、辦公費(fèi)、電話費(fèi)、宣傳費(fèi)，應(yīng)付各種攤派，還有服務(wù)工作的跟進(jìn)、保費(fèi)的收集上繳、客戶的回訪、賠案的調(diào)查、賠款的支付送達(dá)等，投入大，成本高，投入產(chǎn)出不成比例，公司從費(fèi)用角度考慮不合算，基層公司開拓農(nóng)村保險(xiǎn)市場的積極性不高。
(三)農(nóng)村營銷員開展業(yè)務(wù)困難，績效差、收入低，積極性受到影響
農(nóng)村客戶大都是低端客戶，高、中端客戶較少。農(nóng)民的保險(xiǎn)意識不足，展業(yè)的難度大于城市，而且件均保費(fèi)很少。據(jù)資料顯示，在我國大中城市壽險(xiǎn)件均保費(fèi)能達(dá)到5000元以上，有的城市超萬元。小城市3000元以上，縣城1000元以上，而農(nóng)村只有500元左右。農(nóng)村營銷員是勁沒少費(fèi)、苦沒少吃、汗沒少流，但收效不大，收入很低，積極性受到影響。
(四)發(fā)展農(nóng)村業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大
與城市相比，農(nóng)村的銷售人員和客戶的素質(zhì)更加參差不齊，業(yè)務(wù)質(zhì)量難以保證，利潤、退保率、死亡率等考核指標(biāo)完成困難。如有的地方農(nóng)村的住院醫(yī)療賠付率年年都在農(nóng)村人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的200%—300%以上，虧損嚴(yán)重，使得保險(xiǎn)公司對該項(xiàng)業(yè)務(wù)望而卻步。
(五)銷售渠道單一
只有個(gè)人人——營銷員直接分散展業(yè)一個(gè)渠道，其它渠道都不很順暢。
(六)產(chǎn)品對農(nóng)民的保險(xiǎn)需求適應(yīng)性差
一是普遍存在交費(fèi)高的問題。如現(xiàn)在各家公司業(yè)務(wù)規(guī)模較大的險(xiǎn)種，一般交費(fèi)都在5000元以上，交費(fèi)都高，超出了農(nóng)民的交費(fèi)能力。二是交費(fèi)方式不靈活。農(nóng)民收入的特點(diǎn)是春秋兩季才有糧食或經(jīng)濟(jì)作物的收入，還有就是打工收入，一般是春節(jié)回家時(shí)，才能發(fā)到手，具有時(shí)間性。而目前各公司推出的農(nóng)村人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的交費(fèi)方式是定時(shí)交費(fèi)，超寬限期失效。
(七)對營銷員的管理辦法不符合農(nóng)村業(yè)務(wù)實(shí)際情況
考核標(biāo)準(zhǔn)定的太高，如嚴(yán)格執(zhí)行，每次考核都會(huì)有20%左右的主管被降級，15%左右的營銷員被解除合同。幾次考核下來，營銷員隊(duì)伍就有垮掉的可能，所以就出現(xiàn)了許多地方都不敢嚴(yán)格考核的現(xiàn)象，不利于營銷員隊(duì)伍的管理和建設(shè)。
(八)保險(xiǎn)服務(wù)難以到位，保險(xiǎn)信譽(yù)低，給保險(xiǎn)展業(yè)帶來困難
由于延伸到鄉(xiāng)鎮(zhèn)的機(jī)構(gòu)、人員、業(yè)務(wù)量都少，很少或沒有配備客戶服務(wù)人員和設(shè)備，致使許多對客戶的服務(wù)措施，如：上門收取保費(fèi)、送達(dá)保單、送賠款、幫助進(jìn)行保單保全等，難以到位，使農(nóng)民客戶對公司服務(wù)很不滿意，降低了投保的積極性。
二、開拓農(nóng)村人身保險(xiǎn)市場的對策
(一)提高對開拓農(nóng)村人身保險(xiǎn)市場工作重要性的認(rèn)識
一是要認(rèn)識到開拓農(nóng)村保險(xiǎn)市場，服務(wù)三農(nóng)工作是響應(yīng)中央建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村的偉大號召的重要舉措。二是發(fā)揮保險(xiǎn)社會(huì)管理功能，構(gòu)建和諧社會(huì)的重要體現(xiàn)。在國家還沒有能力在農(nóng)村普遍建立社會(huì)保障制度的情況下，保險(xiǎn)公司更應(yīng)該在農(nóng)村大力發(fā)展商業(yè)壽險(xiǎn)，使廣大的農(nóng)民享受到保險(xiǎn)保障，解除農(nóng)民對未來不確定的人生風(fēng)險(xiǎn)的憂慮，補(bǔ)償人們因人生風(fēng)險(xiǎn)損失造成的經(jīng)濟(jì)困難，發(fā)揮保險(xiǎn)的社會(huì)管理功能。三是實(shí)施科學(xué)發(fā)展觀，做大做強(qiáng)保險(xiǎn)公司的必然選擇。要做到科學(xué)發(fā)展，發(fā)展戰(zhàn)略就必須符合我國的實(shí)際情況。現(xiàn)在我國農(nóng)村已參保的人群還不到30%，已參保的保障程度也極其有限，所以說這是一個(gè)人口眾多、保源潛力巨大的市場，極具開發(fā)價(jià)值。近年來農(nóng)村業(yè)務(wù)所占的比重出現(xiàn)了逐年增加的趨勢，有的地區(qū)已從占30%發(fā)展到占50%以上，有的地區(qū)甚至達(dá)到了70%的水平，從某種意義上可以說，只要開拓了農(nóng)村市場，就為做大做強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
二)制訂規(guī)劃，積極實(shí)施，梯次推進(jìn)，加快農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)步伐
一是成立時(shí)間長、農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)多的公司都要根據(jù)自己的實(shí)際情況，制訂農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)規(guī)劃。規(guī)劃制訂要遵循：“實(shí)事求是、量力而行、積極實(shí)施、梯次推進(jìn)”的原則，既不搞脫離實(shí)際的一陣風(fēng)、一窩蜂、一刀切，盲目大上，也要有積極的態(tài)度和明顯的效果。二是在時(shí)間要求上要區(qū)分不同的情況提出不同的要求。三是總結(jié)推廣先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。河南林州、安徽六安、甘肅酒泉的經(jīng)驗(yàn)很值得在全國推廣，可通過各種方式推廣他們的經(jīng)驗(yàn)，使他們的經(jīng)驗(yàn)在全國遍地開花。四是堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)，梯次推進(jìn)。要成熟一個(gè)建設(shè)一個(gè)，逐年分批，梯次推進(jìn)。鄉(xiāng)鎮(zhèn)營銷服務(wù)部建設(shè)要遵循“選到一個(gè)好主管，建立一種好機(jī)制，費(fèi)用核算不虧損，后續(xù)服務(wù)跟得上”的原則。選一個(gè)好主管這條很重要，對主管的選擇要慎重，可在營銷員或正式員工中公開招聘，優(yōu)中選優(yōu)。總之，一定要選到合適人選。建立一種好機(jī)制，就是要建立營銷服務(wù)部的行政、晨會(huì)、業(yè)務(wù)、收入分配等各項(xiàng)制度，堅(jiān)持體現(xiàn)績優(yōu)多得的傭金分配制度，績優(yōu)晉升制度。費(fèi)用核算不虧損是指在上級公司加大費(fèi)用投入后或建設(shè)營銷服務(wù)部一、二年后能不虧損就可以。后續(xù)服務(wù)跟得上是指不能一哄而上，否則，會(huì)使人力、物力、財(cái)力都跟不上，應(yīng)適量梯次發(fā)展，使各項(xiàng)服務(wù)措施都能基本到達(dá)新建營銷服務(wù)部、營銷員和農(nóng)民客戶。
(三)拓寬銷售渠道
在以營銷員為主銷售分散型業(yè)務(wù)的同時(shí)，尋求其他的銷售渠道。一是與政府有關(guān)部門協(xié)調(diào)，爭取他們支持。如與計(jì)生、教育、衛(wèi)生、農(nóng)機(jī)、交通、公安交警、安全等部門合作，開辦計(jì)生系列，學(xué)生、農(nóng)村合作醫(yī)療，農(nóng)業(yè)機(jī)械手、駕乘人員、旅客、民營企業(yè)人員等人身意外、醫(yī)療、養(yǎng)老等保險(xiǎn)。二是利用各種社會(huì)組織開展業(yè)務(wù)。如：民營企業(yè)家協(xié)會(huì)，各種自發(fā)組織起來的農(nóng)作物、經(jīng)濟(jì)作物、種養(yǎng)殖業(yè)的產(chǎn)供銷協(xié)會(huì)。三是發(fā)揮已有的兼業(yè)渠道。如利用信用社、郵政網(wǎng)點(diǎn)、各種銀行在農(nóng)村的機(jī)構(gòu)，各種人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。四是利用村干部、農(nóng)村信貸員、農(nóng)村醫(yī)生、電工等聯(lián)系農(nóng)民群眾緊密，又有一定文化，接受保險(xiǎn)理念快，在群眾中有一定威信的優(yōu)勢，讓他們經(jīng)培訓(xùn)后壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
(四)改進(jìn)壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)
由于農(nóng)村社會(huì)保障制度的缺位，現(xiàn)在農(nóng)民亟需的就是醫(yī)療、養(yǎng)老和意外類保險(xiǎn)產(chǎn)品。在產(chǎn)品的改造和設(shè)計(jì)時(shí)要根據(jù)農(nóng)村普遍交費(fèi)能力低的實(shí)際情況，遵循“較低繳費(fèi)、保障適度、手續(xù)簡便、風(fēng)險(xiǎn)易控”的原則設(shè)計(jì)保險(xiǎn)條款及費(fèi)率。人身意外險(xiǎn)的交費(fèi)以不超過40元為宜，養(yǎng)老、醫(yī)療、理財(cái)類險(xiǎn)種每份以不超過500元為宜，保障程度以精算數(shù)據(jù)為依據(jù)，適度保障。手續(xù)的設(shè)計(jì)要盡量簡便快捷，不體檢。風(fēng)險(xiǎn)控制采用加長觀察期，醫(yī)療類保險(xiǎn)采用病種賠付型和住院補(bǔ)貼型保障，不用費(fèi)用報(bào)銷的補(bǔ)償辦法，以規(guī)避造假騙賠風(fēng)險(xiǎn)。
(五)改革人管理辦法
一是降低考核標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格進(jìn)行考核。除基準(zhǔn)考核值不要設(shè)定得太高外，對解除合同的標(biāo)準(zhǔn)，主管職級維持的保費(fèi)、保單件數(shù)、續(xù)期保費(fèi)完成比率、下轄人員、甚至下轄團(tuán)隊(duì)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)都要降低。有的公司做過探索，單降低基準(zhǔn)考核值、保單件數(shù)、保費(fèi)、人員數(shù)量這幾項(xiàng)，仍會(huì)出現(xiàn)大量主管維持不住職級需降級的情況。所以也必須降低下轄團(tuán)隊(duì)數(shù)量的要求。在降低標(biāo)準(zhǔn)的情況下嚴(yán)格進(jìn)行考核，這樣才能發(fā)揮基本法的激勵(lì)和約束作用。二是考核時(shí)間限制要放寬。根據(jù)農(nóng)村兩季收入及打工收入是農(nóng)民收入的主要來源，保費(fèi)收入具有時(shí)間性，按月、按季考核不符合農(nóng)村的實(shí)際情況，要延長考核的時(shí)間限制，改為半年或年度考核。
(六)強(qiáng)化推動(dòng)措施
一是組織推動(dòng)。各總公司都要設(shè)立農(nóng)村業(yè)務(wù)部，省市公司也要設(shè)立農(nóng)村業(yè)務(wù)工作機(jī)構(gòu)，縣區(qū)可實(shí)行縣城和農(nóng)村分片管理。從組織上保證農(nóng)村業(yè)務(wù)發(fā)展。二是目標(biāo)考核推動(dòng)。把農(nóng)村業(yè)務(wù)列入各級公司年度目標(biāo)進(jìn)行管理考核，以引起各級對農(nóng)村業(yè)務(wù)的重視。三是選好突破口，強(qiáng)力推動(dòng)。1.“新農(nóng)合”是國家在農(nóng)村為農(nóng)民建立的第一個(gè)社會(huì)保障項(xiàng)目，現(xiàn)在還未完全確定經(jīng)辦模式。河南新鄉(xiāng)、江蘇江陰的“政府主導(dǎo)推動(dòng)，商業(yè)保險(xiǎn)管理，醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)，衛(wèi)生部門監(jiān)督”的模式，雖然保險(xiǎn)公司增加了工作量，費(fèi)用上也相對緊張，但對保險(xiǎn)公司的信譽(yù)和其他業(yè)務(wù)的帶動(dòng)作用，已顯示出巨大的好處。2.農(nóng)村干部養(yǎng)老險(xiǎn)。過去有的公司已開辦了一些，現(xiàn)在就有許多農(nóng)村干部正在領(lǐng)取每月幾十元的養(yǎng)老金。雖然錢不多，但在農(nóng)村每月能有如此的固定收入也是令很多人羨慕的。而且農(nóng)村干部的投保資金籌集相對也容易些。3.農(nóng)民工保險(xiǎn)。農(nóng)民工數(shù)量巨大，且長期在城市打工，接觸新事物快、保險(xiǎn)意識相對強(qiáng)，有一定的經(jīng)濟(jì)收入，因此要先從農(nóng)民工人手做工作，見效相對較快。4.農(nóng)村中收入高的人。選擇收入高的人做工作，對打開缺口相對容易些。5.民營企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、村辦企業(yè)及其職工。6.失地農(nóng)民的保險(xiǎn)工作。
(七)做好保險(xiǎn)服務(wù)工作，提高保險(xiǎn)信譽(yù)
一是延伸服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。在中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)建立小型的業(yè)務(wù)處理及客戶服務(wù)中心，使周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)都能在不太長的距離內(nèi)辦理交單、交費(fèi)、保全或賠款、給付等業(yè)務(wù)。二是加強(qiáng)服務(wù)工作培訓(xùn)，強(qiáng)化服務(wù)工作理念，增強(qiáng)服務(wù)意識，改善服務(wù)態(tài)度，提高服務(wù)質(zhì)量。三是以農(nóng)村客戶為中心建立農(nóng)村客戶服務(wù)制度，規(guī)范農(nóng)村客戶服務(wù)流程，簡化各種業(yè)務(wù)處理手續(xù)。四是根據(jù)農(nóng)村收入的特點(diǎn)，改變條款交費(fèi)期的規(guī)定。改為提前交費(fèi)，給客戶利息，寬限期由2個(gè)月延長到半年，年內(nèi)復(fù)效不重新體檢等。鼓勵(lì)農(nóng)民客戶有收入時(shí)提前交費(fèi)，無收入時(shí)延后交費(fèi)，最大限度地為農(nóng)民客戶提供方便。
(八)各級政府和各家公司都要全力支持開拓農(nóng)村保險(xiǎn)市場，服務(wù)“三農(nóng)”工作
篇13
1.以大數(shù)據(jù)為核心的風(fēng)險(xiǎn)模型以美國為例，其三大私營信用局Experian、Equifax和TransUnion保存有大約360億份消費(fèi)者信用報(bào)告，每年發(fā)出約30億份新報(bào)告，能覆蓋兩億名消費(fèi)者。另外，由Fair&Isaac公司開發(fā)的FICO信用評分模型所得出的個(gè)人信用評分，也是美國P2P網(wǎng)貸平臺進(jìn)行信用評估所采納的重要數(shù)據(jù)來源。P2P平臺通過海量數(shù)據(jù)采集和成熟的信用評分模型，使純線上信用貸款得以穩(wěn)健發(fā)展，解決了違約問題及線下貸款審批流程長、速度慢的問題。
2.開放、透明、高效的平臺國外P2P平臺的本質(zhì)是純線上的個(gè)人對個(gè)人信貸撮合中介，通過充分開放，可發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)長尾服務(wù)優(yōu)勢，撮合、聚攏分散的個(gè)體，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并因此成為銀行金融服務(wù)的有效補(bǔ)充。平臺服務(wù)的核心是更好地撮合借貸雙方，扮演中介的角色。例如充分披露借款人的借款用途、還款能力相關(guān)的信息，提供分析工具、交流工具等，為投資者的獨(dú)立分析提供依據(jù)，對每個(gè)項(xiàng)目投資起點(diǎn)金額不做限制，以鼓勵(lì)投資者通過投資多個(gè)不同的項(xiàng)目分散風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，對借款金額設(shè)置較低的上限（如LendingClub是3.5萬美元），控制單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模，以提高撮合成功率。
（二）國內(nèi)P2P平臺發(fā)展的主要問題與國外不同
國內(nèi)P2P行業(yè)無準(zhǔn)入門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管政策的“三無”狀態(tài)，使得其進(jìn)入成本極低，市場環(huán)境不成熟、投資者不成熟，導(dǎo)致國內(nèi)P2P平臺的發(fā)展路徑與國外出現(xiàn)了較大偏離。目前，國內(nèi)P2P的共性問題是P2P業(yè)務(wù)僅有其形未得其神。盡管線上線下結(jié)合模式的出現(xiàn)在一定程度上緩解了當(dāng)前國內(nèi)征信體系不健全、信息不對稱的問題，但也逐漸背離了P2P的本質(zhì)。平臺缺乏以風(fēng)控模型為核心的平臺競爭力，演變?yōu)榫€下企業(yè)貸款的線上銷售。長期來看，缺乏數(shù)據(jù)積累，難以形成以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)信貸服務(wù)閉環(huán)。此外，鑒于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與銀行各自的特點(diǎn)，又存在以下不同的問題。
1.互聯(lián)網(wǎng)P2P平臺的主要瓶頸（1）品牌知名度不夠，缺乏投資者信任由于P2P行業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)，不論是通過引入風(fēng)投還是由地方小貸公司、融資租賃公司發(fā)展起來的P2P平臺均缺乏知名度。盡管有部分平臺通過第三方平臺增信，但在中國市場，一方面由于信息披露不全、征信體系不完善、監(jiān)管缺位導(dǎo)致信息不對稱，另一方面大眾投資者普遍主觀判斷意識和分析調(diào)研能力不足，羊群效應(yīng)、資金導(dǎo)向顯著，品牌知名度仍顯得十分重要。這從銀行系P2P平臺的后來居上也可看出端倪。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱，專業(yè)能力不足P2P的本質(zhì)是借貸業(yè)務(wù)，屬于金融服務(wù)范疇。但在發(fā)展初期，由于市場不規(guī)范，使得一些P2P平臺在灰色地帶中野蠻成長。不過，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)的明確，后續(xù)市場的逐漸成熟，雜牌軍將面臨向正規(guī)軍過渡的考驗(yàn)。內(nèi)控合規(guī)問題、反洗錢甄別能力以及平臺的風(fēng)險(xiǎn)管理、信息安全等問題，均將成為一些平臺企業(yè)的發(fā)展瓶頸。隨著產(chǎn)業(yè)整合和后續(xù)監(jiān)管政策的出臺，這些企業(yè)可能面臨生存壓力。（3）缺乏穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)P2P平臺項(xiàng)目通常是少部分來自線上，大部分通過線下門店或合作的小貸公司獲得。其中線上項(xiàng)目在現(xiàn)有的數(shù)據(jù)支持下審核難度較大，對優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的識別能力有限。線下項(xiàng)目對合作方的依賴程度較高，平臺要想做大就需要與大量的處于不同地區(qū)的第三方公司合作，從而推高了借款成本；而這些第三方公司則傾向于將自身無法提供支持的項(xiàng)目轉(zhuǎn)介給P2P平臺。對于P2P來說，項(xiàng)目質(zhì)量、項(xiàng)目來源都是問題。
2.銀行介入P2P行業(yè)的主要問題銀行系P2P平臺盡管現(xiàn)階段發(fā)展不錯(cuò)，但由于一方面國內(nèi)大環(huán)境不成熟，另一方面受本身體制約束缺乏創(chuàng)新基因，因此仍然需要依靠銀行的背景和資源，并未能充分拓展互聯(lián)網(wǎng)資源、利用互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)/信息技術(shù)或創(chuàng)新風(fēng)控模型。長期來看，其缺乏P2P平臺應(yīng)有的核心競爭力。（1）開放性不足，P2P業(yè)務(wù)依然聚焦“大戶”銀行系P2P平臺開放性不如互聯(lián)網(wǎng)P2P平臺，更不如國外。一是對投資者要求較多，如對投資者賬戶的支持范圍不廣，且投資門檻較一般平臺要高（陸金所部分產(chǎn)品起點(diǎn)金額甚至達(dá)到了100萬元，與私募無異），背離了通過分散投資項(xiàng)目而降低風(fēng)險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)信貸理念；二是對借款人要求也很高，項(xiàng)目金額動(dòng)輒上千萬元，依然沒有脫離傳統(tǒng)公司貸款“壘大戶、傍大款”的思路，未能體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融平民化、普惠制的理念。（2）配套創(chuàng)新欠缺，特色不明顯目前，銀行系P2B平臺對貸款項(xiàng)目的評定、審核基本沿用銀行傳統(tǒng)信貸審核體系，針對P2B平臺的貸款審批流程、審批標(biāo)準(zhǔn)、大數(shù)據(jù)分析等配套機(jī)制尚未建立起來，風(fēng)控模型沒有創(chuàng)新突破，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺服務(wù)閉環(huán)未能形成。因此，線下經(jīng)營成本、審批效率、不良率等問題并未得到解決，線上數(shù)據(jù)累積也缺乏基礎(chǔ)。后續(xù)銀行要以此完全打開互聯(lián)網(wǎng)金融局面并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型比較困難。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)平臺、銀行系P2P均存在硬傷，要完全通過自身的力量來解決發(fā)展中的問題需要一定過程。鑒此，雙方可通過合作來快速、有效地推動(dòng)問題解決，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。
二、銀行業(yè)后續(xù)發(fā)展策略探討
P2P行業(yè)目前正處于高速增長期，行業(yè)前景廣闊。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年7月底，小微貸款的不良率為0.98%，低于銀行業(yè)平均不良貸款率1.6%。另一方面，隨著主管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管方向的明確，P2P市場將趨于規(guī)范，這為銀行介入P2P行業(yè)提供了良好的機(jī)遇。銀行布局P2P的意義不僅在于為現(xiàn)有金融服務(wù)提供補(bǔ)充，擴(kuò)大中間收入，響應(yīng)國家政策，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，服務(wù)小微企業(yè)，發(fā)展普惠金融，而且也是通過基礎(chǔ)平臺服務(wù)或跨界深度合作獲得海量客戶信息，沉淀和累計(jì)數(shù)據(jù)池，為后續(xù)愈演愈烈的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)、綜合金融服務(wù)之戰(zhàn)準(zhǔn)備籌碼。銀行參與P2P業(yè)務(wù)的方式可包括以下三個(gè)方面。
（一）借P2P行業(yè)擴(kuò)展的東風(fēng)
為P2P平臺提供第三方服務(wù)為主的行業(yè)解決方案統(tǒng)一規(guī)劃，以提供資金托管、資產(chǎn)管理、代收代付、資金清算、信用擔(dān)保、平臺風(fēng)險(xiǎn)評級等綜合服務(wù)第三方的業(yè)態(tài)，介入P2P生態(tài)圈，充分利用銀行的品牌信譽(yù)、人脈資源等隱性資產(chǎn)以及專業(yè)服務(wù)能力，為現(xiàn)有的P2P平臺提供全方位的行業(yè)解決方案，如全面資金托管、債權(quán)打包分拆、反洗錢甄別等服務(wù)，解決平臺增信、平臺流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)控制等問題，提升P2P平臺的專業(yè)性。對銀行來說，提供第三方服務(wù)有助于擴(kuò)大中間收入來源，促進(jìn)交叉銷售，分享P2P行業(yè)發(fā)展的紅利；同時(shí)，通過跨界合作累積用戶數(shù)據(jù)，還可為完善銀行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、實(shí)施大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)。
（二）與優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行戰(zhàn)略合作
拓展P2P業(yè)務(wù)，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域取得突破銀行業(yè)由于經(jīng)營管理模式、企業(yè)文化、監(jiān)管環(huán)境等因素，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的發(fā)展相對緩慢。鑒此，建議銀行選擇流量大、創(chuàng)新能力強(qiáng)的大型優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)平臺作為戰(zhàn)略合作伙伴，以股權(quán)投資或者合資建立子公司的方式實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以P2P業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域取得突破。
1.專業(yè)互補(bǔ)，客戶共享，打造開放式P2P互聯(lián)網(wǎng)平臺銀行可在合作中為P2P平臺提供專業(yè)的金融服務(wù)支持，確保平臺的專業(yè)性、合規(guī)性。互聯(lián)網(wǎng)公司在合作中為P2P平臺提供以客戶為中心的增值服務(wù)支持，將P2P平臺與雙方已有的即時(shí)通訊工具、支付平臺等進(jìn)行整合，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)公司的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢和創(chuàng)新精神，在銀行專業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行流程創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新，保障平臺的開放性、活躍度。雙方共享基礎(chǔ)客戶，以“線上+線下”的模式起步，逐步打造開放式P2P互聯(lián)網(wǎng)平臺。
2.數(shù)據(jù)共享，建立以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)控制模型，形成核心競爭力銀行共享高資產(chǎn)質(zhì)量的客戶資源和金融服務(wù)數(shù)據(jù)，并利用可對接人行征信系統(tǒng)的優(yōu)勢解決部分信息不對稱問題；互聯(lián)網(wǎng)公司可共享高粘性客戶資源和客戶社交行為、支付行為數(shù)據(jù)。初期，雙方可以共享數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，搭建大數(shù)據(jù)分析平臺，形成線上數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)應(yīng)用、效果評價(jià)、模型改進(jìn)的閉環(huán)；待大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用和風(fēng)險(xiǎn)模型驗(yàn)證成熟后，可向純線上P2P平臺過渡，打造真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺，充分發(fā)揮線上平臺低成本、低門檻、高透明度、高開放性、風(fēng)險(xiǎn)分散、低不良率的優(yōu)勢。
（三）自建P2B平臺
把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，尋找新的利潤增長點(diǎn)由于目前國內(nèi)征信體系不完善、數(shù)據(jù)積累不足，P2P個(gè)人對個(gè)人信貸平臺的基礎(chǔ)缺乏，做P2P平臺的時(shí)機(jī)尚未成熟。鑒此，銀行可利用在信貸業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)和線下優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源的優(yōu)勢，試點(diǎn)搭建P2B平臺，待條件成熟后再向P2P發(fā)展。由于銀行背景的P2B平臺在資金來源方面、資金成本方面有一定優(yōu)勢，靈活健全的風(fēng)險(xiǎn)控制和好的項(xiàng)目來源是競爭關(guān)鍵，因此建議在建設(shè)過程中重點(diǎn)關(guān)注以下方面：
1.籌建子公司開展P2P業(yè)務(wù)，隔離行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)僅靠銀行現(xiàn)有信貸業(yè)務(wù)的簡單復(fù)制是無法建立一個(gè)成功的P2P平臺的。P2P需要符合其業(yè)務(wù)特色的配套流程和產(chǎn)品。而商業(yè)銀行運(yùn)作P2P平臺，一方面由于P2P行業(yè)處于成長期，不確定因素較多，會(huì)增加其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面則由于商業(yè)銀行在開辦業(yè)務(wù)、內(nèi)控等方面均受到監(jiān)管的嚴(yán)格控制，靈活性也不足。鑒此，建議銀行通過籌建子公司開展P2P業(yè)務(wù)。這樣一方面可以獲得高于商業(yè)銀行的開放性、靈活性，在業(yè)務(wù)拓展中更加靈活，有利于快速創(chuàng)新；另一方面，則可充分利用母公司的信貸服務(wù)基礎(chǔ)優(yōu)勢，在項(xiàng)目資源、客戶資源等方面聯(lián)動(dòng)發(fā)展。
