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風險投資管理論文:上市公司的風險投資管理論文

摘要：在風險投資發達的西方國家，企業是風險投資的積極參與者，而我國的風險投資資金主要來源于國家財政，企業的風險投資所占比重很小，尚未發揮出應有的作用。文章就上市公司的風險投資問題進行研究。

關鍵詞：上市公司風險投資優勢

自上個世紀90年代開始，美國經濟持續增長并一直保持前所未有的良好發展勢頭，這一現象被眾多學者和經濟界人士譽為“新經濟”。有研究表明，美國“新經濟”的形成是與其高新技術產業的發展分不開的。據估計，美國經濟增長的70%來自于高新技術產業，而高新技術產業和風險投資是一對孿生兄弟，在風險投資貧瘠的土地上不可能出現高新技術產業的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術而在于風險投資，風險投資對高新技術產業的發展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風險投資比較發達的西方國家，企業是風險投資的積極參與者，如1996年美國企業投資者的風險資本在總的風險資本中所占的比例達到30%，英國企業投資者的風險資本在總的風險資本中也占有18%，而我國的風險投資資金主要來源于國家財政，企業的風險投資所占比重很小，尚未發揮出應有的作用。本文就上市公司的風險投資問題進行研究。

一、上市公司進行風險投資的必要性

有研究表明，我國存在著兩種不對稱現象：一種是一些國有企業包括上市公司存在的低技術結構、低創新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術企業所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項目而閑置，或者在原有的主營業務上進行簡單的擴張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費；而另一方面，大量高新技術成果因資金缺乏無法實現產業化，又造成技術資源的大量浪費。據統計，我國近幾年來每年都有將近3萬項的科研成果，轉化為生產力的只有20%，形成產業規模的不過5%，從而嚴重地制約了我國經濟的發展。針對這種資金和技術配置錯位的情況，筆者設想：如果上市公司進行風險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術企業的高科技含量相結合，既可為高新技術企業解決資金危機，也可使上市公司進行技術改造和產業升級，實現上市公司和高新技術企業的雙贏。上市公司進行風險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：

1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業中的代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現處于買方市場，在物質和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統投資領域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機會。高新技術企業具有較高的成長性，投資于高新技術企業可以獲得比傳統投資高的收益，當然也要冒著較高的投資風險，所以風險投資是上市公司資本的一個好去處。

2.降低上市公司內部研發的風險，使上市公司獲得新的技術創新源。21世紀是信息時代，在信息社會里，技術的發展可謂日新月異，企業之間的競爭主要表現為技術上的競爭，企業只有科技上不斷創新并處于經驗豐富地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術創新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內部研發直接獲得，二是通過風險投資投資于高新技術企業間接取得。上市公司如果通過內部研發直接投資于高新技術，將可能由于較高的技術風險和市場風險面臨投資失?。簧鲜泄救绻ㄟ^風險投資投資于具有一定技術和市場基礎的高新技術企業，同時輔之以良好的運作優勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術企業來不斷更新自己的技術，使企業跟上科技進步的步伐而不斷地發展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術優勢，其貝爾實驗室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創造4項專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設立的風險投資子公司在對朗訊科技具有戰略意義的光通訊、半導體和電子商務等具有高成長性的高新技術企業的風險投資，彌補了公司內部研發的不足，使公司可以迅速地進入新的領域。

3.有利于帶動我國風險投資事業的發展。我國的風險投資起步比較晚，相對于風險投資比較發達的西方國家來說，風險投資還不夠發達，鑒于風險投資對一國經濟發展的重要作用，我們應該努力地發展我國的風險投資事業。風險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業所無法達到的。而上市公司是我國企業中的先進代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業所無法比擬的優勢，所以由上市公司來帶動我國風險投資事業的發展是最合適不過了。

二、上市公司從事風險投資的優勢

上市公司在從事風險投資方面具有的優勢主要有以下三個方面：

1.資金優勢。高新技術企業具有高投入、高風險和高成長的特性，在其創立和成長期需要大量的資金投入，但由于風險高，使得高新技術企業很難從傳統的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術企業的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優勢。

2.運作優勢。風險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業中的先進代表，處于市場競爭的最前沿，其在經營管理和風險管理等方面具有一定的優勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務公司等具有密切的聯系，這些專業機構的幫助將會加大上市公司在風險投資運作方面的成功率。

3.風險資本的退出優勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風險資本也不例外。企業之所以進行風險投資也主要是因為高新技術企業具有較高的成長性，等到高新技術企業發展壯大后便可將手中持有的股權出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規定的門檻比較高，風險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風險資本退出機制不全，致使一般的風險投資發展不暢。上市公司可以充分利用現有的主板市場進行資本運作，達到風險資本的退出，從而獲取收益。

三、上市公司進行風險投資的方式

上市公司進行風險投資的方式總的來說有以下兩種：

1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術企業，即直接將資金投向高新技術企業。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴大公司的規模和科技實力，但是風險比較集中，一般只適用投資于與自身產業比較接近的高新技術領域，因為風險投資是一項復雜的系統工程，涉及到工程技術、市場營銷、資本運營等多方面，如果介入自己不熟悉的領域就會缺乏相關的知識、人才和經驗，這無疑會加大投資的風險。公務員之家

2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設立風險投資公司或投資于風險投資公司，然后再由風險投資公司對高新技術企業進行投資。這種方式下企業的出資額可多可少，由企業根據自己的資金情況來確定，因為是集合投資，投資比較分散，另外風險投資公司具有專業的管理優勢，所以投資風險相對直接投資要小得多，也不受投資領域的限制，但是，這種方式不利于上市公司提升主營業務的科技實力和改變業務方向，一般只使用于資金實力相對不是很雄厚的上市公司。

通過上市公司進行風險投資的必要性和具有的優勢的分析可以知道，上市公司進行風險投資將會實現上市公司和高新技術企業的雙贏。但同時我們也應該認識到上市公司進行風險投資并不是公司的主要經營業務，雖然對外投資日益成為公司經營中的重要一環，投資收益在公司收益總額中也占有相當的比重，但是看一個企業是否具有發展前景仍然是看他的主業經營得如何，所以上市公司作為風險投資者同專業風險投資者在公司資金的分配上和風險投資對象的選擇上等方面應有所區別，在公司資金的分配上應以主業為主，在風險投資對象的選擇上也應選擇那些處于成長期的高新技術企業以盡量降低投資風險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風險投資事業將會取得前所未有的發展。

風險投資管理論文:剖析科技評估與風險投資管理論文

摘要探討科技評估與風險投資風險管理之間的內在聯系，從闡述科技評估與風險管理的概念、方法等入手，研究將科技評估運用于風險管理的可行性。

關鍵詞科技評估風險投資風險管理

1科技評估

1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構根據委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標準，運用科學、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發展領域、科技機構、科技人員以及與科技活動有關的行為所進行的專業化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學技術活動有關的行為，根據委托者的明確目的，由專門的機構和人員依據大量的客觀事實和數據，按照專門的規范、程序，遵循適用的原則和標準，運用科學的方法所進行的專業化判斷活動。其結果要歸結為能夠回答委托者特定目的評估結論和評估分析。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為政府有關部門發揮決策、監督職能提供服務。經營性評估是指對企業或其他社會組織與科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據。在市場經濟條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應僅僅只為政府決策服務，還應深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構委托的評估任務，如企業投資項目的科技評估、風險投資機構投資的科技評估、企業產權交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面內容。它常常帶有預測的性質，但不同于一般的預測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進行的監督性評估，著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執行，對前面工作的進展與預期效果進行比較，并對未來進行預估，以發現問題，調整或修正目標與策略；事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關鍵是要依據不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結合的方法、多指標綜合評價方法、指數法及經濟分析法和基于計算機技術的評估方法等。

2風險投資的風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發點和歸宿，都是企圖運用系統的、綜合的現代科學管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達到以最小的成本，安全、地實現風險投資利益的較大化。

2.1風險識別

風險識別是風險管理的及時步，是指對企業面臨的，以及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定風險性質的過程。存在于企業自身周圍的風險多種多樣、錯綜復雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態的，還是動態的，是企業內部的，還是與企業相關聯的外部的，所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發生的可能性等，都是在風險識別階段應予以回答的問題。在風險投資中，風險一般可以分為兩類：系統風險和非系統風險。系統風險是由公司之外的各種因素引起的，如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經濟和社會相聯系的風險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風險或市場風險。重要的系統風險有政治風險、法律法規風險和政策風險等。非系統風險也被稱作可分散風險，它是由公司本身的商業活動和財務活動帶來的，如企業的管理水平、研究與開發、消費者需求的改變、市場營銷風險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風險。重要的非系統風險有決策風險、財務風險、信用風險、完工風險和市場風險。作為風險投資者，其關心的往往只是項目的系統風險，因非系統風險可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2風險衡量

風險衡量對已經識別的風險進行分析評估，以確定其損害程度的過程。風險衡量的方法分為定性風險評價方法和定量風險評價方法兩大類，定性風險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法，傳統的主觀評價法主要有觀察法、資產負債表透視法和事件推測法等?，F代的主觀風險評價方法致力于將傳統主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設法將傳統上的主觀方法的定性分析特征轉向定量分析上，由此而將主觀分析擴展到能夠同時完成綜合評價風險因素與測量風險臨界值的雙重任務?，F代客觀風險評價法中，具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風險企業風險的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業風險大小的最重要的財務和非財務的數據比率，然后根據這些比率在預先顯示或預測風險企業經營失敗方面的能力大小給予不同的加權，將這些加權數值進行加總，就得到一個風險企業的綜合風險分數值，將其對比臨界值就可知企業風險的危急程度。定量風險評價方法主要有風險圖法、決策樹法等。

2.3風險控制

風險控制是指在對風險進行的分析之后，實施各種風險控制工具，力圖在風險發生之前消除各種隱患，減少損失產生的原因及實質性因素，將損失的后果減少到低限度。實施風險控制的步驟是風險預測——風險決策——實施決策方案——方案的成果評價。風險控制的主要方法有風險規避、風險預防、風險分散、風險轉嫁、風險補償、風險抑制等。

3科技評估與風險投資的風險管理

科技評估與風險管理既有聯系也有區別，科技評估作為一種專業化判斷活動，在介入風險投資的風險管理后，其任務便是對風險進行識別和衡量，其結果作為風險投資機構投資決策和制定風險控制實施方案的依據?？梢?，在風險投資的風險管理中，科技評估實質是風險的識別和衡量的過程，而風險管理還包括了風險控制的實施過程，這樣科技評估就可以作為風險管理一個組成部分，實現兩者的有機結合，促進共同發展?？萍荚u估與風險投資的風險管理的關系如附圖所示：

3.1科技評估是提高風險投資管理效率的重要手段

科技評估經過近十年的發展，已有一整套較為完備的評估規范和技術方法，在評估設計、評估信息采集、綜合分析、評估質量控制等方面的研究已較為成熟，同時，由于科技評估機構長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機構等方面的評估，對于科技產業、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機構無法比擬的。而我國風險投資業尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關風險投資事業的行政法規，風險投資機構的風險管理機制還很不健全，對風險管理人才培訓的投入和重視程度還遠遠不夠，因此，將科技評估運用到風險投資的風險管理中將能充分發揮其作用，提高管理效率。

3.2科技評估方法是衡量風險投資風險的有效工具

定量和定性方法相結合是科技評估方法應用的基本思路，這與現代風險評價所采取的方法既有相近又有其獨到之處，科技評估中最常用的方法是多指標綜合評估方法，它是在對多個影響因素進行分析研究之后，設計一套相應的評估指標體系，并對每一個評估指標都制定具體的標準和統一的計算方法，使其能對金額、人數等可計量的指標進行定量評估，同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數據作為評價基礎相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風險也更為、可信。

3.3科技評估是推動風險投資管理創新的動力

引入評估機制，使風險投資機構的投資選擇與投資決策相分離，使得風險投資管理更為透明化，也遏止了內部人員的“暗箱操作”等種種不良現象。通過獨立的、專業化的評估中介組織的運作，將能使風險投資機構的管理層能更客觀地認識到投資風險，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創新，保障投資的科學性和安全性，也提高了投資成功率。公務員之家

3.4科技評估參與風險投資管理是其自身發展的需要

科技評估工作現階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務，而且大部分科技評估機構是由科技管理部門所屬的有關單位，如軟科學研究機構、科技咨詢機構、科技情報機構等部門產生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等，在一定程度和一定范圍內不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機構作為一種社會中介服務機構，和各類資產評估機構一樣，應逐步社會化和多元化，如參與到風險投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進競爭機制，優勝劣汰，提高評估水平，促進科技評估事業的發展。

3.5科技評估促進風險投資實現動態管理

風險投資從進入到退出的全過程中，無時無處不存在著風險，實施某項投資決策前需要進行深入分析以確定各種存在風險的影響程度；進行投資后，還應深入到所投資的企業進行跟蹤調查分析，對企業生產經營、財務狀況，市場競爭狀況，企業的發展趨勢與步驟等，經常進行科學的、系統的分析與判斷，發現潛在的風險，及時采取有效措施，杜絕它的發生或降低它的危害；風險投資退出后，還要對風險投資的效果進行測評，總結經驗與教訓，作為今后投資決策的參考。可見，風險投資的風險管理是一個動態的過程，實現管理目標需要實施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進風險管理動態管理。

風險投資管理論文:經濟增長風險投資管理論文

摘要：文章用格蘭杰因果檢驗、回歸等計量分析方法，對美國風險投資和經濟增長的因果關系進行了實證研究，得出美國風險投資業和經濟增長互為因果的關系，并具體分析了美國風險投資對經濟增長的貢獻，提出發展我國風險投資必須營造良好制度環境、促進風險投資市場化、構建風險投資生態系統模式的戰略對策。

關鍵詞：風險投資經濟增長格蘭杰因果檢驗

經驗和統計資料表明，風險投資的發展對就業、經濟增長、技術進步等具有重要貢獻，特別是在風險投資業比較發達的美國。風險投資加速了高技術的產業化和商業化進程，促成了新興產業的成長和發達，并因此而改變了人類的生產、生活、娛樂和社會交往方式。本文擬以美國為例，運用格蘭杰因果檢驗、回歸等計量方法對美國風險投資和經濟增長的關系進行實證分析，提出發展我國風險投資的政策建議。

一、美國風險投資發展概況

美國現代意義上的風險投資源于1946年“美國研究與發展公司”（AmericanResearchandDevelopmentCorporation，簡稱ARD）的成立，標志著風險投資進入組織化和制度化發展的新階段。1958年，為了促進高技術產業發展，美國國會通過了《小企業投資法》（SBIA），授權中小企業管理局制訂和實施中小企業投資公司計劃，通過設立政府風險基金，引導和促進更多的民間資金進入風險資本市場，支持企業的早期發展并幫助創建新的企業。在該計劃的鼓勵下，中小企業投資基金發展迅速。從1959年到1963年的5年時間內，全美就有692家中小企業投資公司在中小企業管理局登記注冊，資金總規模4.64億美元，其中公開募集的投資公司47家，募集資金3.5億美元。

然而，由于存在一些內在不足，中小企業投資基金經過一段時間的快速發展以后很快就陷入了困境。到1977年，全美風險投資總額僅5000萬美元。為了挽救毫無生氣的風險投資行業，美國國會在1978年至1981年4年間連續通過了6個具有重要意義的法案，分別是：1978年的收入法案，將資本增值稅從原來的49.5%下降到28%；1979年的雇員退休收入保障法案（ERISA）謹慎人條款，修正了1974年制訂的退休收入保障法案中有關投資指南的規定；1980年的《小企業投資促進法》，將風險投資公司重新劃歸為商業性開發公司；1980年的退休收入保障法案安全港條款規定，消除了其接受退休基金作為有限合伙人時所承擔的巨大風險；1981年的經濟復蘇稅務法案，進一步將資本增值稅從28%降到20%；1981年的《激勵股票期權法》，允許股票期權的持有者在行權以后再交稅，并降低了稅費標準等。正是這一系列法律與政策上的調整為美國風險投資業的發展創造了良好的政策環境，加之受70年代末風險基金投資于蘋果、英特爾和聯邦快遞等獲得了不菲業績的激勵，從80年代初開始，美國風險投資業步入復蘇和快速增長時期。

1990和1991年，美國經濟衰退，社會對風險資本需求明顯減弱，大量機構投資者的資產也頻頻出現質量問題。但隨著1992年美國經濟逐步復蘇并進入一個持續穩定增長時期，加上1992年以來美國政府對50年代確立的“小企業投資公司計劃”進行了一系列改革，有效地實現了小企業投資公司的復興，經濟的持續景氣和企業股票上市的熱潮再次推動美國風險投資業的持續增長。1992年，美國會通過《小企業股權投資促進法》，除解決了小企業投資公司計劃的一些結構性問題外，還提出了“參與證券計劃”，即小企業管理局以政府信用基礎，為那些從事股權類投資的小企業投資公司公開發行長期債券提供擔保，而且長期債券自然產生的定期利息也由小企業管理局代為支付，從而大大改進了小企業投資公司的投資方式。美國風險投資協會（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）的統計結果表明，到2000年，美國風險投資額達到1048.274億美元的歷史記錄，創造了430萬個就業機會，7360億美元的國民收入，分別占全美就業機會的3.3%和國內生產總值（GDP）的7.4%。1999年，美國風險投資的平均收益率曾經達到165.3%的歷史記錄。但2001年以后，由于新經濟泡沫破滅，美國風險投資的發展再次進入低谷，2003年后回升跡象向好。

二、美國風險投資與經濟增長的關系檢驗

為了充分說明風險投資業對國民經濟發展的推動作用，本文以美國為例，選擇了美國1990年至2003年14年的風險投資額和國內生產總值的變化情況來論證分析。我們首先檢驗兩個經濟時間序列是否存在偽相關問題，因為通過大量的實證分析表明，經濟意義上幾乎沒有聯系的序列卻可能計算出較大的相關系數，這對我們的實際研究結果是毫無意義的。本文采用格蘭杰（Granger）因果檢驗法來檢驗X對Y的解釋程度（其中Y代表國民生產總值，X代表風險投資）。

表1格蘭杰因果檢驗結果

可見，對于X不是Y的格蘭杰成因的原假設，拒絕它犯及時類錯誤的概率只有0.25，表明X不是Y的格蘭杰成因的概率較小，拒絕原假設，表明至少在95%的置信水平下，可以認為X是Y的格蘭杰成因。同樣對于Y不是X的格蘭杰成因的檢驗概率只有0.38，也拒絕原假設，表明至少在95%的置信水平下可以認為Y也是X的格蘭杰成因。通過分析得出，序列X和Y都能提高彼此的被解釋程度，風險投資業和國民經濟發展有相互反饋關系，風險投資推動了國民經濟的發展，國民經濟的發展又為風險投資業的繁榮創造了條件。

我們用國內生產總值(GDP)來反映國民經濟發展水平，風險投資對國民經濟發展的貢獻，可以列出其線性模型式表示如下:Y=AX+B，式中:Y——國內生產總值(GDP)，X——風險投資額，A、B——待估計的系數。將美國1990年至2003年風險投資額和國內生產總值28個樣本在Eviews軟件上采用加權最小二乘法進行運算，估計結論為Y=0.158804X+14.41221，其中R2=0.818469，相關系數r=0.8824，T統計值為62.5209。從估計結論可以看出，風險投資業的發展與國民經濟的增長有嚴格的正相關，兩者相關的概率達到0.88。通過回歸方程粗略看出風險投資對國民經濟發展的貢獻率，風險投資每增加1%，國民生產總值增加0.16%，擬合系數R2為0.818469，回歸效果較好，T值顯著性通過檢驗。除了定性分析外，西方學者對風險投資的作用也進行了大量定性研究，具體來講，風險投資對經濟增長的貢獻表現在多個方面：（一）風險投資創造更多的就業機會。根據美國風險投資協會（NVCA）研究報告，風險投資支持的企業創造了更多的就業機會，而且保持著一個穩定的增長率。在對美國風險資本經濟影響的7次年度調查中發現，創業企業在及時個營業年度平均擁有員工21人，到第八個營業年度平均員工達到184人，增長速度遠遠高于一般企業。另據一份對500家受風險資本支持的創業企業的調查顯示，1991-1995年，這些企業提供的就業機會每年以34%的速度增長。與此同時，財富500強企業每年以4%的速度在減少工作職位。[③]通過調查得知，在就業增長較快的主要行業中，幾乎都得到了風險投資直接或間接的支持。當然，不同的行業在創造就業機會上又會有所不同，計算機軟件行業可以說是一枝獨秀，由風險投資支持的軟件企業雇用了88%的軟件工作人員。

（二）風險投資拉動銷售收入的增長。風險投資支持的各個行業中的企業在拉動企業銷售收入增長方面明顯優異于缺乏風險資本支持的企業。1975-1995年的20年間，美國最成功的24家生物科技和信息技術公司的營業額增長了100倍，而這些企業絕大多數都曾經得到過風險資本的支持。特別明顯的是軟件行業，通過對2000-2003年美國軟件行業銷售的調查，風險資本支持的軟件行業產值增長達到31%，而與此相對應的整個軟件行業的增長率卻只有5%。在某些風險投資特別青睞的高技術行業，風險資本的支持更是明顯，而這些行業的銷售收入增長也非常迅速。

（三）風險投資促進高技術產業的興旺。風險投資與高新技術產業有著密不可分的關系。高新技術發展的高創新性、知識密集性、高風險性等決定了高新技術產業很難像其它一般成熟產業一樣從傳統融資渠道獲得資金。在這種情況下，風險投資應運而生。風險投資對R&D成果的轉化進行投入，提高了成果的轉化率。支持創業成功，推進高新技術產業化，在科技成果、創業人才以及資金的混合體中，風險資本投資是關鍵的一分子，正是這種混合體促進了新興產業的發展。僅1987年至1996年，美國風險資本家向包括計算機硬件、計算機軟件及服務、通訊等在內的信息技術產業投資就從21億美元增加到1996年的48億美元，年均增長7%，信息技術產業的總產值從2175億美元增加到4445億美元，年均增長6.5%。

三、發展我國風險投資業的政策建議

我國的風險投資目前雖有一個旺盛的發展格局，但并沒有真正形成一個產業，主要有兩個方面的障礙：宏觀方面存在風險投資發展的制度障礙，具體表現在缺乏有效地推出渠道和退出制度、現行法律和政策不配套所形成的制度缺陷、政府定位不準、參與方式不當等；微觀方面缺少風險投資對高技術產業支持的動力機制和運行機制，主要表現在高技術產業的高風險性和低成功率、缺乏真正的風險投資家、單一的風險投資企業制度等。認識到風險投資對經濟發展、高技術產業的重大貢獻，發展我國的風險投資業勢在必行。

（一）營造我國風險投資業發展的制度環境。Bygrave和Timmons（1992）對美國風險投資的外部環境進行了的審視和考察。他們指出，風險投資業的內核由資本、人、產品和服務市場以及支撐組織構成。風險投資所處的外部環境主要包括政府環境、文化環境、智力支持、地區差異等。在營造我國風險投資業發展的制度環境中，政府需要發揮更大的作用。政府要采取傾斜政策對風險投資業進行扶植，如對風險投資企業進行稅收減免和政府補貼、優先采購國內高科技創業企業的產品、以出口信貸方式積極支持高科技創業企業開拓和占領國際市場等；發展多層次的資本市場，為風險投資有效的退出創造有利條件；充分利用科研機構、大學、專業人才的智力支撐作用，進行多方位的合作；改變憑關系進行投資的行為，由市場來決定投資的去向等。

（二）風險投資的產業化、市場化和我國高技術產業的產業化、商業化緊密聯系。風險投資產業化、市場化過程，客觀上能實現產業結構優化和經濟增長方式轉變的目標。風險投資在投資運作上一定要面向市場，按市場需求選擇創業企業和創業投資項目，同時按市場經濟的運作方式建立風險投資市場中介服務體系等。風險投資和高技術產業的產業化和商業化緊密聯系，可以促進高技術產業的發展，從而帶動產業結構的戰略性調整，比如受市場影響，出現熱門行業投資過度，而一些有前途的技術得不到足夠的資本，風險投資企業在進行投資時可以通過合理分析受資行業的結構，對受資行業的投資進行平衡。另外，風險投資業和高技術產業的緊密結合可以加快高技術改造傳統產業的步伐和推動國民經濟增長從粗放型向集約型的轉變。

（三）構建我國風險投資對高技術產業支持的有效模式。風險投資和高技術產業的發展離不開政府環境、文化環境、智力支持、資源、市場等因素的正式和非正式約束。根據這些因素，我們從生態學發展的角度來構建一個風險投資發展對高技術產業支持的生態系統，在這個系統中，金融支持、技術專長、知識等各個要素相互影響，相互制約并循環反復。風險投資對高技術產業的支持不僅僅局限在資金的投入上，風險投資家往往還肩負著為風險企業輸入管理技能、知識經驗、市場資訊資源、為企業提供增值服務等重任，同時通過高技術產業投資的平臺和科研機構、大學保持緊密聯系，獲得源源不斷的智力資本支撐，促進知識、經驗、人才等合理流動，及時了解技術、科研成果的近期動態從而進行新一輪的投資。

風險投資管理論文:高新技術產業風險投資管理論文

一、利用民間資本發展我國高新技術產業風險投資的現實可行性

改革開放以來，我國非國有投資增長很快。根據《中國統計年鑒2001年》數據計算，從1990年至2000年，全國非國有經濟投資占全社會固定資產投資的比重已由34.4%上升到了49.86%；一些民營經濟發達的省份，如浙江省、廣東省和江蘇省，2000年非國有經濟投資占全社會固定資產投資的比重已經分別高達62.74%、59.91%和55.72%。另據業內人士不統計，我國現在私募基金總額已經超過公募基金總額，大約在2000～5000億元人民幣之間。（注：參見劉猛：《創業投資基金可能以私募為主》，《證券時報》2000年5月21日。）與此同時，國內仍有大量的民間儲蓄未轉化為投資：全國城鄉居民儲蓄存款達8萬億元人民幣，外匯儲蓄800多億美元，其中有相當一部分正在尋找有利可圖的投資機會。根據調查，截止2001年6月，浙江省可利用的民間資金量總額至少已達到5662.8億元人民幣（不包括居民證券投資、非上市公司中的非國有資本等），其中個體私營注冊資本總數1715.77億元，城鄉居民儲蓄存款3947.03億元，這些民間資金很大一部分可以進入高新技術風險投資業。此外，我國退休基金、養老基金、醫療保障基金、商業性保險基金和住房資金等所聚集的社會資金也不斷增長，居民增量金融資產（收入與消費之間的差額）日趨增大，其中有相當一部分可以成為風險資本的來源。

但是，由于體制和觀念上的原因，我國支持高新技術產業發展的風險資本一直以政府資本投入為主。據浙江省風險投資協會在2001年5月對49家內資風險投資公司的問卷調查，在公司資本構成中，政府資本占42.9%，上市公司資本（主要是國有資本）占24.4%，民間資本占22.5%，金融機構資本占10.2%。政府有限的風險資本供給是難以滿足高新技術產業發展對巨額權益性風險資本需求的。近些年我國每年省部級以上的科技成果超過1萬項，專利申請達2萬多項，就因資金不足等原因而只有10%轉化為現實的生產力。高新技術開發區建設和高新技術企業尤其是科技型中小企業技術創新所需的風險資本更是面大量廣，政府風險資本的支持只是杯水車薪。同時，政府投資也難以適應風險投資的要求。例如，目前政府既要國有風險投資機構在支持高新技術產業發展中不賺錢盈利，又要不發生國有資產損失。顯然，這同要以承擔高風險為代價來獲取高收益的風險投資性質是相悖的。如果國有資本向種子期或成長期項目投資，風險大，則國有資產就可能遭受損失（當然也可能取得高收益）；如果不是主要向種子期或成長期項目投資，就達不到支持高新技術產業發展的要求。實踐中這種“二難”往往造成國有資本支持高新技術產業發展不力。而民間資本進入風險投資業則可以克服國有資本在風險投資中的局限。在風險與收益的權衡下，民間資本可以獨立自主地選擇風險投資項目?，F有以國有資本為主體的風險投資機構，也只有通過吸收民間資本進行整合重組，才能真正符合風險投資的要求，更好地支持高新技術產業的發展。

近年來，各級政府已經頒布了一系列支持民間資本投資高新技術產業的政策舉措，個體私營經濟也已在法律上定位為我國經濟的重要組成部分，民營企業家和民間投資者的市場意識隨著經濟市場化改革的深入而不斷增強，現有風險投資機構在風險資金籌集、項目選擇、投資方式以及產權管理與交易等方面已進行了初步的實踐和探索，資本市場、技術市場、產權市場也有了一定的發展，這些都為激活民間資本進入風險投資業奠定了較好的基礎。

二、構建民間資本為主體的高新技術產業風險投資的組織模式

從國際風險投資經驗看，有限合伙制投資基金是最有效率的。但我國現有的科技風險投資機構是依據《公司法》設立的風險投資公司，《公司法》對風險資本的籌集、運作、管理等要求與有限合伙制投資基金有相當大的距離。因此，在吸引民間資本時，需要參照國際規范構建各種風險投資組織模式。

1.現有風險投資公司與民間投資者共同出資組建風險投資基金。在現有風險投資公司已經有較大發展的條件下，其它民間投資者可以與其共同參與和發起設立各種類型的風險投資基金，如綜合風險投資基金、專業風險投資基金、區域風險投資基金等?；鸬馁Y金由金融機構負責保管，風險投資公司負責具體運作。在風險投資基金有較大發展后，國有資本可以逐漸退出，并通過改革風險投資公司內部管理體制，逐步將其轉變為風險投資基金管理公司，同時使基金逐步過渡到有限合伙制的組織形式。這是現有風險投資公司特別是國有風險投資公司的發展方向。

根據我國經濟具有明顯區域性的特征，在地方政府協調下的在本地運作的專業性風險投資基金是較好的組織形式。即由當地政府出資一小部分作為引導資金，當地或外地的一些規模較大的與基金專業性相關的企業出資大部分，當地與外地的現有風險投資公司出資一小部分，并吸收廣大的私人投資者進入，組成區域性和專業性特征相結合的風險投資基金，以后再逐步過渡到有限合伙制。當地的企業是這一基金的大股東，但由具有專業知識和管理經驗的風險投資公司負責具體的市場化運作，專門投資于當地與專業性相關的高新技術領域，促進當地專業化市場的進一步發展。這種風險投資基金具有以下優點：一是通過組建專業性風險投資基金可以吸引一部分外地民間資金和人才進入本地區，有利于當地傳統產業的改造，促進本地某一行業內高新技術的發展；二是由于向本地有專業化特色的科技型企業投資，基金大股東對資金計劃投向的行業較為熟悉，的投資決策也由他們做出，籌集民間資金組建風險投資基金較為容易；三是參與組建風險投資基金的企業對本地專長行業的技術、市場和管理等方面都比較了解，有助于他們做出正確的決策，從而提高投資效率，增大對私人投資者的吸引力；四是因為所投項目都是同本地傳統產業相結合的，如果發展良好，會有許多企業擬對其進行收購兼并，股權轉讓較為容易，風險資本退出不會存在大的問題。

2.境內民間資本為主體的有限合伙制基金組織形式。有限合伙制內部設立兩類法律責任不同的投資主體：一類是有限合伙人，另一類是普通合伙人。有限合伙人提供風險投資基金的基本資金來源，以投資額為限對基金組織的債務承擔有限責任；普通合伙人是風險投資家，具體管理風險投資基金的運作，出資一般占基金資本總額的1%，投入的主要是科技知識、管理經驗、投資經驗和金融專長，須對基金債務承擔無限連帶責任。1%的比例好像不大，但額是相當可觀的。1億元人民幣的1%就是100萬元，這對風險投資家來說也是一筆大數目。在基金投資收益分配上，普通合伙人除了可以同有限合伙人一樣獲取基金股份收益外，還可以依據投資利潤進行較高比例的分配和獲得管理勞動收入。這種基金組織形式和分配方式使普通合伙人的收益和風險同整個風險資本的營運效果直接掛鉤，有利于形成對有限合伙人的激勵和約束機制，保護投資者的利益，從而吸引更多的民間資金投入。目前我國對有限合伙制還沒有法律規范，北京中關村科技園區等地對此作了探索，有條件的地區可以借鑒它們的成功做法，先通過政府規章的形式對有限合伙進行管理和規范，待國家政策法規對有限合伙形式有明確規定時，再根據國家政策法規進行調整和規范。

3.境內民間資本為主體的契約型風險投資基金形式。這種風險投資基金由民間投資者、作為風險投資家的基金管理者和作為資金保管者的金融機構組成。它們三者之間的關系建立在信托契約基礎之上，其中民間投資者為委托人，基金管理者和基金保管者為受托人，分別依據信托契約對風險投資基金進行運作和保管。

契約型風險投資基金具有以下優點：①實行資本保障制，并引入托管人監管制度。民間投資者的資本金不是一次性投入，而是保障投入一定的數額，但要根據項目投資的進展狀況分期到位。已繳付的資本金在投入項目之前由資金保管者保管，基金管理者并不直接經手收付投資者的資本金，這樣可以有效地防范因基金管理者的道德風險所引致的資金風險。②固定的管理費用避免了成本過高?；鸸芾碚甙凑掌涔芾淼馁Y金規模收取一定百分比的管理費，因而管理者民間投資者從事風險投資業務所需付出的成本是可預測和可控制的，一般不會出現公司型模式中經營者濫用經營權導致成本過高、損害投資者利益的情況。③避免投資者雙重納稅。契約型基金管理者所尋找的項目，經投資決策機構批準，由投資者按照投資契約中約定的比例進行投資。由于投資主體是民間投資者而不是管理者，因此，被投資企業獲取的投資收益只需要由投資者交納一次所得稅，避免了雙重納稅。

4.民營企業個人和家庭單獨進行風險投資。在發達國家，民營企業與個人、家庭投資者是風險投資領域非常活躍的力量。目前我國個人和家庭自身直接參與風險投資還缺乏良好的條件，除了一部分風險愛好者外，大多數個人和家庭尚不敢貿然進入風險投資領域，一般是通過向風險投資機構或科技型企業入股的方式間接參與風險投資的。但民營企業則可以直接進入風險投資領域。借鑒國外的經驗，民營企業除了與其它經濟主體共同參與組建風險投資機構外，還可以采取以下三種方式直接進行風險投資：一是設立企業內部的風險投資部門，具體負責企業在風險投資領域的金融性投資，以及企業與外部機構的合作。企業從事這種風險投資活動，除了可以從中獲得投資收益外，還可以尋求新的產業增長點，保持對技術和市場發展的敏銳洞察力，促進企業的發展。二是自身直接對風險企業進行戰略性投資，包括并購風險企業。風險企業是高新技術產業領域具有活力及潛力的一部分，對其進行并購已是國際風險投資領域的一種重要的投資方式。三是民營企業內部進行風險投資。一般的風險企業通常以獨立的創業形式存在，不過也有一些新技術的發明者不愿意脫離原來的企業。在這種情況下，民營企業可以參照國外的做法，為創業活動提供內部風險資本，建立股權全部或部分歸公司所屬的風險企業，以此作為推動企業創新活動繁榮的重要手段。

三、民間資本進入高新技術風險投資業的政策支持

國內外的實踐證明，風險投資的發展離不開政府的政策支持，利用民間資本發展風險投資業更離不開政府特別是地方政府的大力支持。針對目前我國民間投本進入風險投資業的困難和障礙，同時借鑒歐美國家的成功做法，我們提出以下政策扶持措施。

1.稅收政策扶持。稅收政策是激活民間資本進入風險投資領域最直接、最有效的手段。大力度的稅收優惠，會使風險投資業獲取高額利潤成為可能。在高收益的吸引下，資本的逐利特性決定了會有更多的民間資本進入風險投資領域。其具體政策措施為：①風險投資機構比照高新技術企業，享受“兩免三減半”的稅收優惠；稅后利潤再投資高新技術項目的，免除企業所得稅，免征土地使用權出讓金及建設過程中的的水、氣、電等增容費和供配電補貼費；購置生產經營用房的，給予有關交易稅費優惠。②風險投資管理公司來自管理費及紅利部分的收入免收所得稅；試行有限合伙的，允許其所得稅由自然合伙人和法人合伙人分別繳納，即自然合伙人的投資所得繳納個人所得稅，法人合伙人的投資所得繳納企業所得稅。③風險企業率先實行消費型增值稅，以減輕現行生產型增值稅所形成的沉重稅費；健全加速折舊制度，允許高新技術產品中所含折舊部分的增值稅額予以扣除。

2.財政政策扶持。財政通過資助，引導科研院所與企業合作，培育和提高科技型中小企業的技術創新能力，加快科技成果的產業化進程。除國家現在已有的對高新技術企業的支持，如火炬計劃、科技型中小企業扶持基金等外，政府還可采取以下優惠措施：對與政府高新技術規劃目標相一致的項目，允許固定資產加速折舊；在投資項目失敗后，國有資本彌補其一部分損失，以減少創業者的后顧之憂。政府優惠政策可以極大地降低投資風險，吸引更多的民間資本進入風險投資業。

鑒于高新技術企業種子期風險大、盈利少或不能盈利的情況，財政可給予風險投資機構和風險企業一定的補貼；各級政府還可以考慮將火炬計劃、高新技術成果轉化基金項目與對風險投資機構和風險企業的財政補貼結合起來，以此提高民間資本參與風險投資的積極性。隨著我國財政體制改革的不斷深入，政府將逐漸加大集中采購力度。各級政府在進行集中采購時，對風險投資企業生產的高新技術產品應采取相對傾斜的政策，從而為高新技術企業拓寬產品市場，間接支持風險投資業的發展。此外，由財政出資設立專門的科技風險擔保機構，為高新技術企業或項目提供信貸擔保，以解除金融機構的后顧之憂，促使其把更多的資金投向高新技術產業。風險擔保機構還可以從取得擔保資格或被擔保成功的高新技術企業中定向募集資金，從而擴大擔保資金規模，更好地支持中小型高新技術企業的發展。

3.風險資本撤出的政策支持。首先，積極開拓資本市場退出渠道。政府要按國際規范逐步改革和完善股票上市和流通的制度，逐步改變法人股不能流通的規定。在國內證券市場股票發行已由審批制向核準制轉變的條件下，各地政府可在國家現有政策法規的框架下，制定相關政策扶持一些發展較好的風險企業積極探索上市的可能性。政府還要加強與證券投資機構的配合，做好風險企業在創業板市場上市的準備工作。在國內二板市場尚未開出時未雨綢繆，將為高新技術風險企業的發展奠定堅實的基礎。另外，對于有能力在國內外證券市場“借殼上市”并已成長為巨人的企業，地方政府可以采取更加優惠的政策予以扶持。其次，建立和完善產權市場和技術市場，為風險企業重組提供相關的政策優惠。地方政府可以對現有的產權交易市場和技術交易市場進行改造，為高新技術風險企業提供一個固定的交易場所，使風險投資機構能夠及時地獲得各種項目信息，降低其交易成本。風險投資支持的企業發展到一定規模后，可以進入產權市場交易，使風險資本順利變現退出。政府還要積極鼓勵發展到一定規模的企業進行資產重組，對大公司、大企業特別是上市公司兼并有風險投資支持的高新技術企業提供政策及稅收上的優惠，為風險投資退出創造良好的環境和條件；對通過股權回購實現風險資本退出的企業，政府要制訂相關的政策予以規范。

4.風險投資的規范管理政策。政府為風險投資業提供了大量的優惠政策后，以民間資本為主體的風險投資機構會較快地發展起來。為了確保風險投資業的健康發展，政府至少需要從以下六個方面進行規范管理：一是政府需要對享受優惠政策的風險投資機構進行資格認定，并建立定期考評制度，加強對風險投資活動的研究、指導和監督管理，杜絕考評不合格的風險投資機構享受有關優惠政策。二是政府在大力扶持風險投資家成長的同時，要對風險投資從業人員進行規范管理，對其專業資格、執業行為規范等作出嚴格規定，對違規者進行必要的處罰，促使風險投資從業人員兢兢業業、恪盡職守維護風險投資者的利益。三是政府在制訂《投資基金法》中要對私募基金做出明確的法律界定，既要給私募基金以合法的地位，引導它們促進高新技術產業發展，又要加強風險控制，主要是嚴格限定私募基金的管理人資格、投資者范圍，以及嚴格私募基金的信息披露和風險提示。四是政府對企業制度，特別是有限合伙制等要作出法律規范，促使較大規模的私營企業由家族制企業向股份制企業轉變，使風險資本能夠通過股權交換進入和退出風險投資領域。五是政府要促進風險投資中介機構規范發展，使會計事務所忠實履行監督職能，律師事務所保障履行法規保障職能。資信評估機構、科技項目評估機構和信息咨詢機構等要切實幫助民間投資者克服因缺乏專業知識技能及信息不和信息不對稱所造成的風險投資障礙，使風險投資者能夠正確選擇技術創新投資項目，降低投資成本，提高風險資本收益。六是政府要建立和完善與風險投資有關的各種法規，如企業破產法、企業收購與兼并法、專利法、反不正當競爭法、投資權益保護法等等，使風險企業的創新活動和風險投資者的權益得到切實的保護。

風險投資管理論文:企業風險投資管理

【摘要】風險投資是一種由職業金融家向新創的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業/產業(一般屬于高科技性質)投入權益資本的行為。本文首先分析了風險投資的基本特征,然后闡述了我國發展風險投資的重要意義,根據當前我國風險投資發展中存在的問題,進而從資金來源,政府支持、法律保障、撤出機制四個方面提出進一步發展我國風險投資的構想。

1998年3月,在全國政協九屆一次會議上,由民建中央提交的《關于盡快發展我國風險投資事業的提案》,由于立意高,份量重,被列入全國政協“一號提案”,在國內引起了較大的反響。自此,風險投資在我國開始急劇升溫,同知識經濟一樣,在我們進入新的世紀的時候,它開始堂而皇之地登上我國經濟發展的大舞臺,并將發揮越來越重要的作用。

一、風險投資的戰略意義和作用

(一)風險投資的基本內涵

對國內大多數人來說,風險投資恐怕還是一個陌生的概念。一提起風險投資,可能會有許多人把它和股票投資、基金投資等聯系在一起。的確,無論是股票投資還是基金投資都具有一定風險,因此給它們戴上風險投資的帽子似乎沒有什么不妥。但是我們這里指的風險投資卻有著特別的意義。

根據美國全美風險投資協會的定義,風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本的行為;根據歐洲風險投資協會的定義,風險投資是一種由專門的投資公司向具有巨大發展潛力的成長型、擴張型、重組型的未上市企業提供資金支持并輔之以管理參與的行為;聯合國經濟合作和發展組織24個工業發達國家在1983年召開的第二次投資方式研討會上認為,凡是以高科技與知識為基礎,生產與經營技術密集的創新產品或服務的投資,都可視為風險投資;《關于盡快發展我國風險投資事業的提案》中認為,風險投資是一種把資金投向蘊藏著失敗危險的高技術及其產品的研究開發領域,旨在促進高技術成果盡快商品化,以取得高資本收益的投資行為。

就風險投資的實踐來看,它主要選擇未公開上市的有高增長潛力的中小型企業,尤其是創新性或高科技導向的企業,以可轉換債券,優先股、認股權的方式參與企業的投資,同時參與企業的管理,使企業獲得專業化的管理及充足的財務資源,促進企業快成長和實現目標。在企業發展成熟后,風險資本通過資本市場轉讓企業的股權獲得較高的回報,風險投資不同于一般投資,有其自身的特點:繼而進行新一輪投資運作。

1高風險性,高收益性

風險投資的高風險性是與其投資對象相聯系的。傳統投資的對象往往是成熟的產品,具有較高的社會地位和信譽,因而風險很小。而風險的對象則是剛剛起步或還沒有起步的高技術中小企業的技術創新活動,它看重的是投資對象潛在的技術能力和市場潛力,因此具有很大的不確實性即風險性。這種風險由于來源于技術風險和市場接納風險、財務風險等風險的串聯組合,因此就表現出一著不慎、滿盤皆輸的高風險性。在美國硅谷,有一個廣為流傳的所謂“大拇指定律”,即如果風險資本一年投資10家高科技創業公司,在5年左右的發展過程中,會有3家公司垮掉;另有3家停滯不前;有3家能夠上市,并有不錯的業績;只有1家能夠脫穎而出,迅速發展,成為一顆耀眼的明星,給投資者以巨額回報,而這家企業就成為“大拇指定律”中的“大拇指”,據統計,美國風險投資基金的投資項目中有50%左右是失敗的,40%是不賺不賠或有微利,只有10%是大獲成功。

與高風險相聯系的是高收益,風險投資是一種著眼于未來的戰略性投資。投資家們對于所投資項目的高風險性并非視而不見,而是因為風險背后蘊含的巨額利潤即預期的高成長,高增值是其投資的動因。風險投資作為一種經濟機制之所以經受很長時間考驗,并沒有因為高風險而衰敗沒落,反而愈顯蓬勃發展之勢,關鍵是其利潤所帶來的補償甚至超額機制。一般來說,投資于“種子”式創立期的公司,所要求的年投資回報率在40%左右;對于成長中的公司,年回報率要求在30%左右;對于即將上市的公司,要求有20%以上的回報率。這樣才能補償風險,否則不會進行投資。投資額一般占風險企業股份的20-30%通常不進行控股,以分散投資、規避風險。風險投資家的目標毛利率為40-50%以上,稅后凈利潤率為10%以上,期望幾年后公司上市時以15倍以上的市盈率套現,獲取高額回報。雖然風險投資的成功率較低,但一旦成功,一般足以彌補因為投資失敗而所招致的損失,美國1996年風險投資的回報率為19.7%,英國則為42.9%。風險投資所追求的收益,一般不是體現為紅利,而是在風險資本退出時的資本增值,即追求資本利得。而資本收益稅又低于公司所得稅,從而低稅率使投資產生更大的收益。

2風險投資大都投向高技術領域

風險投資是以冒高風險為代價來追求高收益的,傳統產業無論是勞動密集型的輕、紡工業還是資金密集型的重化工業,由于其技術、工藝的成熟性和產品、市場的相對穩定,其風險相對較小,是常規資本、大量集聚的領域,因而收益也就相對穩定和平均。而高技術產業,由于其風險大,產品附加值高,因而收益也高,應合了風險投資的特點,因而成為風險投資的熱點。據統計,美國1991年風險投資約37%投向計算機領域,12%用于通信領域,11%用于醫療技術,12%用于電子工業,8%用于生物技術,只有約10%用于低技術領域。

3風險投資具有很強的參與性

與傳統工業信貸只提供資金而不介入企業或項目管理的方式不同,風險投資者在向高技術企業投資的同時,也參與企業項目的經營管理,因而表現出很強的“參與性”,風險投資者一旦將資金投入高技術風險企業,它與風險企業就結成了一種風險共擔,利益共享的共生體,這種一榮俱榮,一損俱損的關系,要求風險投資者參與風險企業全過程的管理。這對于風險投資家自身的素質要求很高,要求他不僅要有相當的高新知識,還必須掌握現代金融和管理知識,具有豐富的社會經驗。

4風險資本的低流動性

風險資本往往在風險企業創立之初時就投入,直至公司股票上市之后,因而投資期較長,通常為4-8年。美國157家由風險資本支持的企業的調查資料表明,風險投資企業平均用30個月實現收支平衡,用75個月恢復原始股本價值。正因為此,人們將風險資本稱為“有耐心和勇敢”的資金。另外在風險資本退出時,若出口不暢,撤資將非常困難,這也使得風險投資的流動性較低。

5風險投資有其明顯的周期性。

在創始階段,企業往往出現虧損,隨著開發成功和市場的不斷開拓,此時競爭者不多,產品能以高價格出售,因而可獲得高額利潤。當新產品進入成熟期,生產者逐漸增多,超額利潤消失,風險投資者此時要清理資產,撤出資金去從事其他新項目風險投資。

(二)發展風險投資的意義和作用

1發展風險投資是適應世界經濟發展趨勢的需要

幾十年來,風險投資以舉世矚目的業績開創了美國等國家的高新技術產業,成為牽引這些國家經濟、科技發展的

“火車頭”、“創新、創業、創造奇跡”的化身,也使世界經濟發展呈現出新的特征。先進工業國家的經驗告訴我們,發展高新技術及其產業是提高綜合國力的關鍵所在,而高新技術及其產業的發展又依賴于科技風險投資事業的活力。因此中國必須加緊發展風險投資事業,使中國經濟匯入世界經濟潮流,參與全球范圍的科技與經濟競爭,否則仍會處于被動的局面。

2發展風險投資是促進科技成果轉化的需要

一個科研成果從最初構想到形成產業,一般要經過研究、開發、試點和推廣四個階段。風險投資支持的重點是開發和試點這兩個階段。通常研究與開發所需資金量的比例是1:10,開發與試點所需資金量的比例也是1:10。由于這兩個階段風險較大,收效較慢,資金需求量又較多,故銀行通常不愿提供貸款,一般投資者也不愿出資支持,因此科技成果的轉化迫切需要風險投資給予支持。在我國科技成果轉化率十分低下,國家科技部和國家統計局提供的有關資料表明,我國每年僅專利技術就有7萬多項,但專利技術的實施率只有10%左右,科技成果轉化為商品并取得規模效益的比例約為10-15%,而發達國家這一比例一般為60-80%。雖然造成這一結果的原因很多,但缺乏風險資金的支持不能說不是一個重要原因。據原國家科委《科技成果轉化的問題與對策》課題組所作的調查表明,在已經轉化的成果中,風險投資只占2.3%,而在美國則占到50%以上。因此大力發展風險投資是加快我國科技成果轉化,實現科技經濟一體化的需要。

3發展風險投資有助于發展社會主義市場經濟

長期以來,我國的投資始終體現了政府行為,而風險投資則使投資由政府行為轉變為市場行為;風險投資公司必須獨立承擔風險,投資決策必須堅持市場導向,并善于在風險和回報之間作出優化抉擇;對被投資企業的篩選體現了市場競爭和優勝劣汰的準則;不僅如此,風險投資也有利于提高全社會資源的利用效率,因為風險投資家通過綜合評價,力求降低風險,取得效益,這就會促進資源向優勢產業流動,從而也有利于經濟結構的調整。

二、風險投資在我國的發展現狀及對策思考

美國是風險投資發展最早的國家,以1946年世界上及時家風險投資公司———美國研究與開發公司的成立為標志,目前已有4000多家,投資額有600多億美元;日本在1995年7月就創立了一個風險投資市場,聚集了1800多家風險投資合同;英國是歐洲風險投資業的“領頭羊”,其風險投資額占全歐風險投資總額的40—50%;法國于1998年7月撥款6億法郎設立了“風險投資國家基金”,以色列首席科學事務所僅1995年投向高新企業的風險投資就達5億美元。與此同時,韓國、新加坡、臺灣、香港等地區也都在積極發展風險投資業。我國的風險投資始于80年代,在國家科委和銀行的支持下,相繼成立了中國新技術創新投資公司、中國招商技術有限公司等一批早期風險投資企業。1991年國務院在《高新技術產業開發區若干政策的暫行規定》中指出,可以在高新技術產業開發區設立風險投資基金或創辦風險投資公司,1995年和1996年則再次強調了要發展科技風險投資。最近一、二年來,特別是全國政協“一號提案”提出以來,全國各地掀起了一股發展風險投資的熱潮。北京、深圳、上海、廣東、西安等地區更是抓住機遇,順應潮流,建立自己的科技風險投資業。但我們必須清楚地看到,由于各種原因,我國的風險投資業經歷了十多年的孕育期,至今尚未形成氣候。究其原因,起步階段的我國風險投資業還存在著以下幾個問題:

1社會對風險投資的本質、運行和增值機制以及它對高新技術產業發展的重大作用,還缺乏正確的認識和了解。海灣戰爭使人們看到了高技術產業在國力競爭中的戰略意義,但高新技術產業的發展壯大離不開風險投資的強大支撐尚未被人們普遍認同。觀念的更新才能產生行為的創新,否則就談不上對風險投資的理解和支持。

2資本弱小,資金來源單一。目前我國風險資本的主要來源仍是財政科技撥款和銀行科技開發貸款,投資主體單一。面對高新技術成果轉化須高投入,有高風險、區區本金,捉襟見肘,如1990年,我國科技成果轉化約需要1257.3億元,而實際投入只有188.49億元,加之市場環境制約,三五年下來,大多步履艱難。

3缺乏相應的法律、法規、政策稅收環境。由于風險投資還屬新生事物,過去在制定《公司法》、《合伙企業法》和《專利法》等法規時,尚未考慮到風險投資的運作特點,因而現行有關法律與政策在許多方面不僅未能給風險投資提供必要的法律保障,有時反而構成法律與政策的障礙,例如《公司法》中關于有限責任公司或股份有限公司的規定:“以工業產權專有技術作價不能超過公司注冊資本的20%”,這明顯不符合風險投資的現實情況,若能將這一比例提高至50%,則更能調動科技人員介入科技進入產業化階段的積極性。

4我國的資本市場由于種種原因還十分薄弱,不僅缺乏健全的產權交易市場和股票交易市場,而且風險投資企業上市發行股票也較為困難,從而使得風險投資的資本退出機制難以建立起來,即便是成功的投資也很難做到高額收回。資本金實力弱,后續投資無以為繼,這種狀況顯然對風險投資的良性循環造成了極大的困難。

5缺少既有相應科技知識、管理經驗,又懂金融的復合型風險投資人才。

針對上述問題,我國在發展風險投資中應盡快制定出有關法規和優惠政策,使之健康發展。具體對策是:

1拓寬資金來源,實行投資主體多元化,努力使民有資本在風險投資中扮演重要角色。

我國在解決風險資金補缺難題時,必須廣開投資渠道:原有的政府科技投資仍需保持和增加,特別要發揮政府投資的主導產業的作用及對其他投資主體的市場導向作用;原有的銀行科技貸款仍要繼續向企業發放,使之成為風險資本的一個相對穩定的來源;企業特別是大中型企業和企業集團要高瞻遠矚的大膽投入,逐漸使企業投資成為風險資本的一個重要來源;采取切實措施,創造條件,吸引總量達6萬億的民有資本流向風險投資企業,使民有資本成為中國風險投資的主要來源;要充分利用香港及其他國際金融市場,加大創業投資領域吸引外資工作的力度,大力發展外資、中外合資創業基金,使外資成為風險投資的重要來源。

2制定有利于風險投資的財政、稅收和金融政策。

風險投資的迅速發展與政府的支持是分不開的。世界各國和地區為了鼓勵風險投資業的發展,都制定了一些稅收優惠政策,如美國政府為鼓勵風險資本的發展,將長期資本利得稅率由49%降低到10%左右,使風險投資迅猛增加。臺灣1983年頒布“風險資本條例”,公司投資于風險投資事業者,其投資收益免予計征當年所得稅。新加坡政府規定,風險投資最初5—10年免稅。我國也應該研究制定支持風險投資的財政稅收政策,同時,要對風險投資貸款實行優惠利率,積極探索建立風險投資補償機制,如發行高科技債券,設立高科技發展風險基金,推出高科技企業股票上市等。

3加強風險投資的立法工作,使風險投資獲得法律上的保障

風險投資涉及到向社會公眾籌資和向風險投資企業投資兩個階段的行為,牽涉到較為復雜的關系,加上它本身的高風險性質,這就要求為它的運行建立一個完備的法律構架。目前我國還缺少有關風險投資企業和風險投資基金等方面的法律,因此,必須要加強風險投資的立法工作,研究制定完整的風險資本市場法和監管法規,并頒布與此相配套的政策措施,確認對風險投資企業的稅收優惠,財政補貼和信用擔保制度,保護外債和民營資本的合法權益,為風險投資的正常運作提供法律保障。

4進一步健全我國的資本市場,以確保風險資本“進得來,出得去”。風險投資主要是以股份形式投資的,它要求產權清晰,確保利益。證券投資是風險投資運行的基礎,它既是資金市場,也是產權市場,為確保公平交易,維護市場秩序,政府要制定法規予以保障。另外風險投資作為一種中長期投資,其價值實現的主要途徑也是途徑是實現公司上市,因此應適當放寬高新技術企業上市條件;設立第二板股票市場和場外市場,以建立有效的風險投資退出機制。

風險投資管理論文:創業板市場風險投資管理

論文關鍵詞:創業板市場風險投資披露為本買者自負主營業務

論文摘要:創業板市場是專門為中小企業直接融資而設計的新型資本市場。同時,其做為中小企業風險投資的主要退出方式之一,又是創業資本市場制度健康發展的關鍵因素。創業板市場的推出是我國經濟發展的必然趨勢,它的構建僅僅是時機問題。在我國目前市場還不甚健全、監管仍不夠完善的現實條件下,構建創業板市場應與健全資本市場監管相結合,發展創業板市場應與完善公司監管機制相結合,完善創業板市場應與培育理性市場投資者相結合。

創業板市場是專門為中小企業直接融資而設計的新型資本市場。同時,其做為中小企業風險投資的主要退出方式之一,又是創業資本市場制度健康發展的關鍵因素。創業板市場的推出是我國經濟發展的必然趨勢,它的構建僅僅是時機問題。然而,在我國目前市場還不甚健全、監管仍不夠完善的現實條件下,有必要對如何建立我國創業板市場做一深入分析。

一、創業板市場建立的前提

1嚴格的市場監管機制

創業板市場是面向高風險的新興中小企業,上市標準低于主板市場。上市公司普遍規模較小,與主板市場相比,企業發展具有不確定性,其技術風險、市場風險和經營風險也較大,資產與業績評估分析的難度更高,出現內幕交易和操縱市場的可能性更大。因此,要保障創業板市場的運作質量和運作效率,就需要相對嚴格、完整的市場監管制度。創業板市場的監管理念是“披露為本”、“買者自負”,為保護投資者的利益,必須對日常交易進行監管,執行嚴格的信息披露制度,保障信息的性、及時性,使股票價格真實、、迅速地反映其內在價值,投資者可以根據披露的信息進行分析、判斷,理性地選擇投資對象,以保障證券市場充分發揮資源配置的功能。

2健全的上市公司機制

在創業板市場上市的公司必須有一個前提是產權明晰,明確持股主體,建立現代企業產權制度與組織制度,實現價值形態分割;其二,創業板雖對企業無低盈利要求,但上市企業必須有兩年以上活躍業務記錄,而且主管業務突出;其三,對公司管制有嚴格的要求,以促使上市公司遵守上市規則及符合適當的商業守則。以香港創業板市場為例,創業板上市公司必須委任至少兩名獨立非執行董事,聘任一名全職合資格會計師負責監督財務、會計及內部監管職能;指定一名執行董事為監察主任,督促公司及董事遵守上市規則;成立審計委員會審查有關內部監管事宜。健全的公司管理機制是創業板市場正常運作的必要條件。

3成熟的機構投資者

創業板市場的風險偏高,因此要求其投資者應是有能力對公司的業務情況及其風險作出透徹、客觀評價的熟練投資者。通常,由于散戶理解和處理信息能力相對較差,絕大部分以做短線、追求買賣差額獲利為主,投機成分較大,易造成股市的動蕩。創業板市場所具有的高風險、高收益的特性及其“買者自負”的監管理念急需理性的市場投資主體,其主要是指機構投資者。機構投資者的一個重要特點是具有資金優勢、擁有專業的投資人員和分析人員,因此可依據市場分析形成科學的投資決策,追求穩定的中長期投資收益,有利于穩定市場、減少投機、降低交易成本、提高資金分配效率。

二、對我國建立創業板市場的建議

在我國特定的市場條件下,仍存在許多制約創業板市場建立的外部制度環境因素,而這些因素正是我們在構建創業板市場應的過程中必須協同解決的:

1構建創業板市場應與健全資本市場監管相結合

積極規范政府對證券市場的管理,降低市場系統風險。在規范信息披露方面應盡量減少信息披露的突發性和頻繁性,增加信息披露的透明度和統一性,杜絕政策、法規由內幕渠道傳出。監管機構對違規情況,應積極主動采取整頓和執法行動,加大執法力度。健全市場法規,使投資者可以通過法律渠道對違規者采取訴訟行動。在非系統信息中,會計信息是影響上市公司股價的最重要因素。我國目前財務會計的發展趨勢主要是和國際接軌,因此應借鑒國際管理對信息披露的要求,那些已經在國際證券市場上被證明有信息含量的會計信息,我們也可以在適當的時候要求披露。同時,由于我們投資者的素質有待提高,需要上市公司和信息媒介在披露方式、披露語言的運用、信息披露的順序、披露的范圍等方面注意投資者的需求,向投資者的需求靠攏。

2發展創業板市場應與完善公司監管機制相結合

香港創業板市場的建立,使國內的中小企業看到了希望,紛紛要求上市。然而,在及時批上市公司中,國內竟無一家,究其原因是國內許多企業規模已具備,業績也不錯,但離國際化的差距還很大。在公司財務管理、規范運作方面有許多亟待加強的地方。創業板市場的建立與完善需要有高質量的上市公司。因此,現階段國內企業應在解決好產權明晰的基礎上,建立規范的法人治理機構,設立有效的內部監控系統,確保公司遵守財務及監管規定,并按照香港聯交所的有關規定,實行專業化管理,突出主營業務,完善公司治理結構,建立起對公眾股東負責的有效機制,以促使其遵守上市規則和商業規則。

3完善創業板市場應與培育理性市場投資者相結合

創業板市場的上市公司大多資產規模較小,經營年限較短,市場風險較大,一般中小散戶無力承擔如此風險,故入市參與交易的多為機構投資者。創業板市場運作的成功有賴于專業投資者的成熟。因此,在構建市場制度的同時,也需大力培育機構投資者與風險投資機構。1997年美國那斯達克市場的機構投資者占44%,正是接近半數的做市商們繁榮和穩定了那斯達克市場,可以借鑒美國那斯達克市場的做市商制度,適當修改有關法律和規定,培育以基金為龍頭的機構投資者,允許保險公司、養老基金、社會公益基金借助專業投資公司投資創業板市場,批準設立專業的風險投資基金、中外風險投資基金、國家科技創業基金等等,從而壯大資本市場的機構投資者隊伍。引入做市商制度,培育機構投資者,崇尚理性投資,在很大程度上可以說是我國創業板市場平穩發展的必備條件。

綜上所述,創業板市場的構建是一項復雜的系統工程,從我國的實際情況看,目前尚缺乏完善的創業板市場運作環境與配套機制。在市場仍存在諸多不規范的條件下,一味盲目地追求構建創業板市場的行為無疑只是“空中樓閣”,甚至會加重市場的風險。創業板市場的規范發展是一個長期的過程,在構建符合我國國情的多層次資本市場的過程中,關鍵是在于規范證券市場本身,在于相關的外部制度環境的逐步健全及其不斷完善。

風險投資管理論文:中外企業風險投資管理

內容摘要:本文從風險投資運行的金融環境、創設背景與發展歷程兩個方面對中外風險投資機構進行了對比分析,指出我國風險投資的發展規律和社會角色與政府政策相關。這使它與外國同行相比,在籌資渠道、管理水平、退出途徑等方面處于相對劣勢地位。

關鍵詞:風險投資金融環境創設背景

我國風險投資在經歷了2002年的短暫衰退后,2003年得以迅速反彈,2004年并繼續保持快速發展勢頭。2003年風險投資額達到9.92億美元,比上年增長了137%,2004年風險投資額達到12.69億美元,比上年增長了27.92%。但風險投資在我國蓬勃開展之際,國內風險投資機構及其投資額卻呈現萎縮,風險投資機構由2002年296個縮減到2003年的233個,減少了三分之一強,風險投資機構所籌資金由2002年的582億元下降到2003年的501億元,降低了13.9%,投資額由2002年的1.948億美元減少到2003年的1.69億美元,所占份額由2002年的46.6%下降到2003年的17%。為何我國風險投資的發展呈現如此大的反差?本文試圖從風險投資運行的金融環境、創設背景與發展歷程兩個方面對中外風險投資機構進行對比分析,以期找出我國風險投資弱勢發展的原因所在。

風險投資運行的金融環境

一般理論與經驗

風險投資作為一種投融資機制,是在特定的金融環境下運行,受金融體系結構、金融市場發展狀況和金融體系運行效率影響。從風險投資的融資角度分析,風險投資需要大量的敢于承擔風險的資金供給者,這些資金供給者或是機構投資者,或是個人投資者,對于他們而言,風險投資只是其進行投資決策、均衡金融資產收益性與安全性的一種手段。當一國出現較多資金供給者通過風險投資來協調其資產的收益性與安全性時,該國往往已經歷了資本市場的充分發展,實現了投資者的資產多樣化和風險承受能力的層次化。風險投資的主要資金供給者——機構投資者更是得到了充分的培育與發展。成熟的資本市場往往也意味著存在成熟的產權交易活動,這使風險投資能通過諸如IPO、MBO、M&A等各種途徑退出。

縱覽世界各國的金融體系,可將他們分為兩類,一類以存在發達、活躍的證券市場為標志,這些國家的投融資活動大部分體現在證券市場的交易上,如美國。另一類則是以強大的銀行體系為主宰,主要的投融資活動通過銀行體系進行,如德國和日本。Black?B和Gilson?R在1998年通過對這些國家風險投資與資本市場結構的研究,得出弱的風險投資活動與以銀行融資為主宰的經濟相聯系的結論。美國的風險投資之所以能迅速發展、繁榮就在于美國存在著高度發達、充滿活力的證券市場。

我國的金融環境

真正意義上我國金融體系的建立應始于1984年中國工商銀行的創建,自此后的十多年,我國逐漸建立了自己的銀行體系、保險體系和證券體系,并形成了目前銀行業、保險業、證券業分業經營、分業監管的局面。由原來的計劃經濟逐步過渡為現在的市場經濟,經濟轉型痕跡難免體現在金融體系的建立與發展過程中,并對金融機構的運行效率造成巨大影響。

我國的證券市場初建于計劃經濟時代,為保持社會主義經濟的國有權,我國上市公司的股份被分割為國有股、法人股和個人股三類,市場上僅允許個人股自由流通與交易。股權分離嚴重阻礙了證券市場的發展,2001年6月我國政府曾試圖減持國有股,以增加證券市場的流動性,但由于經濟轉型帶來的種種困難使政府不得不放棄了這一行動。盡管2004年中期,深圳證券交易所增設了中小企業板,使證券市場的發展又向前邁進了一步,但我國證券市場的先天制度缺陷使其難以實現投融資轉換的重任,2003年末,我國共有證券公司33家,資產總額5285億元,資本總市值4.24577萬億元。

我國保險業是受經濟轉型影響最輕的金融行業,國有保險公司較早地通過業務分拆、股份制改造等方式成功實現了管理社會化。保險業在創建后的短短十多年里得到快速發展,到2004年末,保費總額達4318.1億元,保險業總資產達1.18萬億元。但與西方國家相比,保險公司仍不能發揮主要機構投資者作用,一是我國保險公司的投資渠道一直受到嚴格控制,到2004年才允許直接投資股票市場,投資方式、投資額度和投資管理都處于摸索階段,發揮主要機構投資者作用、領導投資方向還有待時日;二是與瑞士5660.3美元和英國4058.5美元的保險密度相比,我國保險密度僅35.3美元,3.33%的保險深度對比英國的13.37%和瑞士的12.74%,都表明我國保險業還處于弱小階段,還需獲得長遠發展。

與證券業和保險業相比,我國銀行業卻規模龐大、體系發達。到2003年末,國內銀行體系包括3個政策性銀行、4個國有獨資商業銀行、112個城市商業銀行、693個城市信用社、32401個農村信用社,此外,還有204個外國銀行分支行和223個外國銀行辦事處。銀行體系的總資產達到27.64萬億元,遠高于保險資產總額9122.8億元和證券資本總市值4.24577萬億元,占據了我國金融市場84.3%的份額。這也表明在我國金融體系中,銀行部門的主宰地位。在我國銀行體系內部,國有商業銀行長期占據統治地位,它吸收了65%的國民儲蓄,發放了55%的金融機構貸款,承擔著80%的全社會支付結算業務量。由于歷史原因,國有商業銀行與國有企業存在著絲絲縷縷、難以割斷的關系,這一方面使得銀行體系的大部分資金流向了國有企業,對我國經濟作出重大貢獻的中小企業和私人部門卻難以獲得資金;另一方面,國有商業銀行也成為不良貸款的主要來源。盡管政府已采取設立資產管理公司、外匯注資、股份制改造等方式來解決國有商業銀行存在的不良貸款、資本不足及公司治理問題,但我國銀行體系在逐步滑入市場化軌道過程中,國有商業銀行主宰中國投融資結構的局面仍保持不變,大部分的社會閑置資金仍集中于國有商業銀行,并通過銀行體系提供給國有企業。銀行體系在社會資金配置上的低效性與偏袒性仍將保持時日。

從以上分析得知,我國風險投資運行在一個以國有商業銀行體系為主宰的金融環境中,該環境一方面制約了閑置資金向風險資金的轉移,另一方面擴大了風險資本任務,即作為銀行資金的補充,為眾多的難以從銀行取信的中小企業提供合法資金支持。與外國風險投資機構相比,這一金融環境也決定了我國風險投資機構在融資、投資與退出方面都處于劣勢地位。

風險投資的創設背景與發展歷程

美國風險投資發端于“天使投資”,是民間主體基于對成長型中小企業的利潤預期而自發形成的制度創新。在風險投資的創設與發展過程中,政府主要提供法律與政策支持。這種自下而上誘致性生成的風險投資機構在高投入、高風險、高參與、高收益的投資理念下,充當著風險企業的資金供給者、管理者和服務者的社會角色。風險投資機構多以有限合伙制的組織形式出現,風險投資機構的管理者也是出資者,他以豐富的管理經驗對風險投資機構的運營風險承擔無限責任。

風險投資規模的擴張與收縮很大程度上受風險投資的成功案例與創業板股票市場的表現影響,如1999年惠普、雅虎等成功案例創造了硅谷神話,使美國風險投資額由1998年213.47億美元上升到1999年的546.04億美元,2000年更是扶搖直上到1058.92億美元,但2001年春NASDAQ市場的崩潰使全美的風險投資額陡然降到410.15億美元,2002年、2003年都保持這種下降趨勢,直到2004年才扭轉勢頭,微幅上升到209.41億美元。這一特征也體現在進入我國的國際風險投資機構上,2001年、2002年受到NASDAQ股市走低影響,進入我國的外國風險投資額分別為2.58億美元和2.086億美元,而2003年、2004年受多起我國風險企業成功上市和合并的案例影響,外國風險投資額達到了8.23億美元和7.944億美元。

我國風險投資卻有著全然不同的創設背景與發展歷程。我國風險投資的創造產生于1985年科學技術體制改革,中央政府力圖借此改變研究開發資金由政府計劃撥款的局面,解決我國科技成果轉化緩慢、資金投入不足的問題。這一初創目的不僅決定了我國風險投資獨特的社會角色——提供資金、促進高科技轉化,而且也使隨后的發展歷程——每次快速增長或衰退都與政府決策相關。1992年鄧小平南巡確定了風險投資的發展方向,在各地政府的響應下,1993年末,國內建立了11個風險投資公司,但大多數是由地方政府建立,并附屬于科技部。1998年中央民建“關于盡快發展中國風險投資事業的提案”的提出掀起了全國各地研究風險投資、設立風險投資公司的熱潮,1999年末風險投資公司有99個,當年新增40個,2000年新創風險投資公司102個,這其中包括部分私營公司和金融機構與企業發起創設的公司。政府資金不再是我國風險投資機構的資金來源,私人部門已開始進入風險投資行業,部分上市公司加入風險投資浪潮,2001年末,我國風險投資中45%的資金來源于公共企業,總額為8.8億美元,42%來自于政府部門,總額為8.36億美元,再有13%來自于私人部門,總額為2.55億美元。風險投資的資金來源開始由政府主宰(2000年占70.2%)轉為公共企業與政府部門幾分秋色。2001年末,當中國證監會宣布延遲開設二板市場的決定,缺乏退出渠道的風險投資公司遭到嚴重的打擊,風險投資額由2001年5.18億美元下降到4.18億美元,下降了19.31%。

2002年政府文件《外資風險投資公司管理條例》草稿的,鼓勵了部分中外合資風險投資公司的建立。2003年、2004年我國經濟的強勁增長、人民幣升值的預期及多起風險投資成功退出案例的出現都促進了風險投資快速反彈與增長,2003年風險投資額9.92億美元,2004年12.69億美元,分別比上年增長了137%和27.92%。但是如前所述,風險投資機構由2002年的296個縮減到2003年的233個,減少了三分之一強,風險投資機構所籌資金由2002年的582億元下降到了2003年的501億元,降低了13.9%,風險投資額由2002年的1.948億美元減少到2003年的1.69億美元,所占份額由2002年的46.6%下降到2003年的17%。2004年受到中小企業板設立影響,中國風險投資有了較大的增長,風險投資額上升到3.198億美元,比上年增長了89.23%,所占份額也上升到25.2%。

在我國風險資本來源逐漸企業化、私人化的過程中,風險投資機構與其外國同行相比的另一弱點也根源于它特殊的創設背景與發展歷程,即我國風險投資基金管理者基本上都缺乏管理經驗。如前分析,我國許多風險投資機構由政府部門創建,大部分風險投資機構創建于2000年及以后,基金管理者對風險投資項目的選擇及風險企業的管理都缺乏足夠的經驗。在對204個風險投資公司管理者的調查中發現,具有政府官員背景的有48個,原為教授學者的有31個,具有銀行及其他金融背景的有37個,具有國外背景或海歸背景的有13人,只有75個具有企業家背景,占37%。這也從另一方面說明了制約我國風險投資機構發展的因素所在。

我國風險投資是作為國家科技興國政策的一部分由政府強制推行的產物,它運行在以國有商業銀行占統治地位的金融環境中,其發展規律與社會角色更多地與政府政策相關。這使它與國外同行相比,在籌資渠道、管理水平、退出途徑等方面都存在著差異,處于相對劣勢地位。政府在采取措施促進風險投資的發展時,應重新審視風險投資的定位與政策,應在改善金融環境、促進立法、規范風險投資的發展目標上有所作為。

風險投資管理論文:我國金融風險投資管理問題及建議

摘要：隨著我國經濟的高速發展，國內金融風險投資市場呈現出欣欣向榮的發展態勢，這對我國中小高科技行業的發展以及社會資本的融通等工作有著巨大的促進作用。我國金融風險投資行業的發展雖然規模不斷擴大，然而其管理上也存在著弊病。本文主要探討了我國金融風險投資管理工作所面臨的問題，并提出相應的建議，以供參考借鑒。

關鍵詞：金融風險投資；管理；對策

金融風險投資對于我國的經濟發展起著重要的作用，能夠在一定程度上有效地緩解部分新興產業的資金壓力，為企業種子期及發展擴張期注入新鮮的血液，因此，解決現階段存于國內金融風險投資管理中的問題，對于促進我國高科技行業的發展和壯大，提高企業科技創新能力具有現實意義。

1我國金融風險投資管理的現狀

1.1人員綜合素質不高

金融風險投資是一個高潛在收益與高風險并存的行業，因此該行業的人員必須具有較高的綜合素質，才能較大程度地控制企業投資的風險與提高企業的經濟效益。然而就目前情況而言，國內部分金融風險投資機構人員專業知識儲備不足以及業務技能有所欠缺，以及從業人員的道德風險，可能致使投資方的金融風險投資工作存在著較大的安全隱患。需要特別指出的是，由于金融風險投資行業從業人員經常接觸巨額資金，因此部分職員可能會經受不住誘惑而收取他人賄賂或者移用投資基金，從而可能致使投資方蒙受巨大的經濟損失，同時還會嚴重損害投資方的名譽[1]。

1.2稅收政策優惠性較低

金融風險投資行業的穩定發展不僅需要良好的經濟環境，同時還需要政府的政策性支持，對于金融風險投資行業而言，優惠性的稅收政策對于自身的發展具有極其重要的意義，可以有效地減低投資方的納稅金額，從而在一定程度上能使得投資方的資金鏈運轉更加穩定正常。然而不盡如人意的是，我國目前缺乏針對于金融風險投資行業的稅收優惠政策，其不利于我國金融風險投資行業的發展，而由于投資方的投資對象一般集中在高新技術產業，因此國內針對金融風險投資的稅收優惠制度缺失的局面將對國家科技進步產生一定的負面影響。

1.3行業法律法規較為缺失

金融風險投資行業具有高收益以及高風險的特征，因此政府應當制定合理健全的法律法規來規范行業規則。然而令人遺憾的是，我國目前并沒有針對于金融風險投資行業的法律法規，這就使得投資方的投資工作缺乏法律層面上的保障，同時由于法律上的空白，國內民間資本很難以基金的形式進入至金融風險投資領域，其不利于金融風險投資行業發展規模的壯大以及經濟效益的提高。

1.4政府的監管力度不足

我國金融風險投資行業在飛速發展的同時也不可避免地會出現一些不良現象，例如部分投資企業在投資時發生經濟犯罪的行為、部分企業高層收取賄賂為他人謀取經濟利益等，因此，政府有關部門對于金融風險投資行業的監管工作是十分必要的，然而縱觀國內的金融風險投資行業發展史，政府對于金融風險投資行業的監管工作并不十分到位，這也導致國內金融風險投資市場運行存在一定的風險。

2關于完善我國金融風險投資管理的建議

2.1加快提高從業人員的綜合素質

金融風險投資行業的各項工作通常涉及多個學科領域、具有較高的難度，因此若有關工作人員的綜合素質達不到要求則難以勝任該行業的各類工作。從事金融風險投資行業的人員需要具備較強的數學分析能力以及對社會變革的敏銳洞察力，而這兩種能力恰恰是國內金融風險投資人員普遍缺乏的。因此有關方面可以組織金融風險投資人員到高新技術企業中參觀學習，使其了解我國高新技術的發展動態，從而使其在日后的投資工作中能夠更加地得心應手。除此之外，有關方面還應當注意培養業務人員的數學分析能力，其是金融風險投資工作中不可或缺的技能，有關方面可以通過組織一些專業知識培訓活動來切實提升綜合素質，以求促進我國金融風險投資行業的長足發展與穩定進步。

2.2制定金融風險投資稅收優惠政策

就目前情況分析，我國金融風險投資行業的主要投資目標是各類高新技術行業，而這些行業在發展的初期階段，往往在資金方面通常比較困乏，因此我國政府應當制定針對于金融風險投資行業的稅收優惠政策，如此便能有效地確保其資金鏈周轉正常，如此在某種意義上看可以促進我國新型行業的發展。另外政府給予金融風險投資行業稅收上的優惠，能吸引更多的人加入到該行業中拓展事業，從而促進金融風險投資行業規模的不斷壯大，進而對于我國的經濟發展與科技進步等產生一定的推動作用[2]。

2.3健全金融風險投資行業的有關法律

一般來說，金融風險投資行業的相關法律分為兩大類，一類是確定金融風險投資企業性質、保護企業整體利益的法律，而另一類則是約束企業人員行為、遏制違法亂紀現象的法律法規。因此，有關方面應當積極地完善上述兩大類法律，從而達到規范金融風險投資工作流程的目的。需要特別指出的是，有關方面應當重點加強針對金融風險投資行業的法律法規。當前，隨著黨中央反腐倡廉工作進程持續推進，我國金融界的“老虎蒼蠅”紛紛落馬，其暴露了國內金融行業的人員約束機制的眾多弊端，因此有關方面必須制定出更為嚴格的針對于金融風險投資領域犯罪活動的法律法規，如此才能有效地約束有關人員的行為。

2.4加大金融風險投資領域的監管力度

政府有關部分必須采取強有力的監管措施以確保金融風險投資行業的秩序，充分發揮自身在金融風險市場管理中的主導地位。對于部分存在著投機取巧、擾亂市場運行秩序的金融風險投資企業，政府監管部門應當給予警告處分、若相關企業違法亂紀情節特別嚴重，政府則應當依法取締該企業并追求其法律責任。對于規模較小的企業，政府應當予以扶持，可以通過降低小規模投資企業的銀行貸款門檻來確保其資金鏈運行正常。

3結語

金融風險投資行業的發展有利于我國中小高新技術企業的資金融通，提升我國經濟整體的科技實力，為此有關方面應當認識到國內金融風險投資領域的不足之處、及時采取有效對策、不斷開拓創新，才能較大程度地促進我國金融風險投資行業的不斷完善。

作者：李靜玉 單位：北京科技大學成教學院

風險投資管理論文:企業風險投資管理研究

摘要：在當代市場經濟環境下，企業競爭日益激烈，同時企業面臨的投資風險也越來越大，所以需要對企業的投資風險進行控制和管理，盡可能把投資的風險降到低，實現企業價值較大化。投資風險管理不僅要求企業加強前期投資風險控制和管理，同時還要提高對風險和投資不確定性的認識，發揮投資風險管理的主動性，通過規劃、組織以及實施、控制等管理活動來應對投資風險，較大限度地實現企業價值的較大化。

關鍵詞：風險分類　投資管理　財務素質　多元化

在目前的企業戰略管理中，各企業為了達到經驗豐富水平，都在努力提高自身的競爭力，投資風險的管理影響著企業的發展速度。企業的投資管理環境指企業的客觀活動對企業投資外部環境的作用，它是客觀的。投資管理環境難以改變企業投資決策的外部約束，企業投資決策更難滿足其環境要求和變化。

一、投資風險管理的必要性

（一）企業相關領導風險控制意識薄弱，財務素質低

企業財務風險管理機制的設置是否完善，與企業較高管理層有無風險意識有著直接的關系。如果較高管理者風險管理意識淡薄，無財務風險管理的專業技能，也不可能擁有完善的風險管理機構。目前的企業投資越來越重要，市場競爭力受到投資的影響越來越大，所以企業投資成為企業生存發展的重要因素，投資風險管理的好壞關系到企業的市場競爭力。任何管理都不是一個簡單的過程，投資管理要求財務人員要有較高的數學知識、統計和分析知識以及數據處理能力，現在企業中的財務人員的素質根本達不到這個要求。

（二）投資管理水平不能迎合多元化的投資方式

對于任何一個媒體而言，其資源資本總是有限的，市場機會是無限的。分散資源資本的方法之一就是進行多元化的投資。在企業集團中，資本運作情況不良的集團，容易陷入困境，這種情況在媒體多元化投資中并不少見。當今社會，多元化經營已經成為我國大多數企業的共同追求，多元化投資在一定程度上能夠降低投資風險，這是可以理解的，畢竟，在這個世界上沒有保障哪一個行業永遠是“朝陽產業”。但是，從某種意義上來說，任何投資都有風險，盲目的多元化投資也可能會導致更嚴重的金融風險。

（三）財務管理的局限性

企業財務預測信息只能盡可能地接近真實情況，但并不能充分反映這一事實的現狀，所以財務風險的存在是由于投資管理的不性決定的。在財務管理中采用不同的財務分析方法，得出的結論也是不同的。決策者要確定哪種方法更科學、哪種選擇更可行，這些選擇決定了投資風險的高低。

（四）企業投資管理環境具有客觀性

所有企業面臨的投資環境，都是客觀存在的，所以投資管理也就有一定的客觀性。投資環境受到消費和市場結構等因素的影響，國際投資管理表現比較突出。要適應投資環境的客觀性，投資者必須對準備投資的企業或項目進行考察和調查，對投資環境的利弊進行分析，發現良好的適合自身條件的投資項目。另外對國外投資也要加強關注程度，并且為自身創造良好的集資條件。一旦投資風險降低了，自然會吸引相關的投資者。

二、如何管理企業投資風險

（一）增強管理人員的風險控制意識

1.企業要認真研究相關投資政策

市場經濟大環境變幻莫測，企業只有建立合理、高效的投資管理體系，才能不斷提高企業的生產管理水平，以市場為主體，不斷開發新產品。管理體系的建立與正常運行需要配備高素質的管理人員。為了維持合理性原則，企業進行利益分配時要考慮多方利益。激勵機制的作用不能忽視。只有充分發揮激勵機制的作用，才能調動員工的工作積極性，同時有利于企業員工權利與義務的統一。

2.加強經營管理，增強投資風險的防范意識

要降低投資風險，需要使企業管理者和投資管理者充分認識到財務風險的存在，要做好企業投資管理的各個方面。企業管理者的風險意識必須有所提高，只有這樣，因管理不善造成的損失才能降低。

（二）靈活應對財務管理的宏觀環境變化

1.不斷完善投資管理系統

財務管理環境不斷變化，企業要提高適應性。增強對宏觀環境的投資管理能力和投資應變能力，雖然有外部的企業，但是企業不能受到其他企業的影響，由于投資環境的變化，企業也要做出相應的改變。

2.改變防范投資風險管理的方法

企業想要靈活地應對宏觀環境的變化，就要對宏觀環境進行細致的分析和研究，把握事態的變化趨勢，掌握變化的規律，根據總結的經驗制定應急措施。同時財務管理政策也不是一成不變的，管理方式的調整不是憑空產生的，需要根據實際情況的變化進行改變。只有提高企業投資管理環境的適應能力，才能降低投資環境變化給企業帶來的投資風險。

3.設置高效的投資管理機構

面對不確定的投資管理環境，企業配備高素質的專業的財務管理人員是必要的，還要建立健全的財務管理規章制度。財務管理基礎工作的加強，有利于企業財務管理系統的有效進行，從而保持財務管理體制隨著環境的變化進行調整。投資管理者要明白，財務風險存在于投資管理的各個方面，而任何一部分管理工作中的失誤都會給企業帶來財務風險。因此財務管理者必須始終把投資風險的防范工作做好。

（三）利用閑散資金進行投資，保持企業健康運轉

許多企業選擇多元化的投資方式，這也是投資新時代的產物，一定程度上能夠分散資金和風險，多樣化的投資可以使不同的產品同時進行。然而現實中企業的閑置資金在不同的時間段也是不同的，企業閑置資金的確定要科學合理。如果企業部分資金的閑置時間較短，可以選擇資金回收周期短的投資項目。還可以選擇通知存款或短期質押式回購，不管哪種，的共同點是盡可能地恢復資金，并能在短時間內收回資金，正常生產經營。如果空閑時間較長，可以選擇一個較長的投資周期投資品種。

（四）建立投資風險預警機制，加強投資風險管理

1.企業應建立完善的投資預警系統

早期預警建立應遵循以下幾個原則：一是可行性原則，選定指標必須符合實際情況，以獲得相關的統計信息，并能連續動態地進行比較；二是重要性原則，要選擇對投資收益有重要影響的指標；三是敏感性原則，這一原則有利于反映變化的敏感投資項目運行狀況。選定指標可以發生超前的實際投資項目的穩定性，指的是變化的預警指標，對不同國家的劃分標準可以保持相對穩定；四是效率性原則，遵循效率性原則可以監測指標的選擇。

2.建立“Z－Score”模型，完善預警系統

金融危機的發生存在著很大的可能性，所以企業對破產必須采取措施。Z模型并不是憑空建立的，與企業的流動性、企業盈利能力、企業財務狀況、企業資產規模、企業償債能力等都有一定的聯系。企業的財務狀況主要通過資產利用效率表現出來，這一模型的建立能夠推動投資預警系統的完善。

（五）轉移投資風險

金融保險投資風險轉移是一種最常用的方法，是指投資者對保險公司支付一定金額的保險費，通過簽訂保險合同來規避風險，以保障風險轉移給他人。根據保險合同，一旦發生投資風險對企業造成影響，保險公司將承擔被保險人所造成的損失，這樣一來企業的投資風險就轉移給了保險公司。非保險金融投資風險轉移指的是使用不同的媒介、不同的方法，將風險轉移到企業合作伙伴的投資上。非保險投資的風險轉移是通過轉移風險源或簽訂合同來實現的，同時，也是一種金融擔保的一般非保險投資的風險轉移。

（六）縮短投資期限降低風險

投資風險與投資期限成正比，投資期限越長的，風險也越大。所以相對于長期投資來說，短期投資是比較理想的投資選擇。在選擇投資證券時，應采取多樣化的投資策略。在分析股票投資風險的基礎上，我們可以采用β系數或資產定價模型的分析方法，來確定投資組合的風險系數，盡可能選擇風險系數較低的投資。

三、企業投資風險管理的意義

對企業投資風險進行管理，有利于企業資本資源的合理利用。目前，我國社會主義市場經濟還處于發展的初期，資源配置不夠完善。分析、預防、控制投資風險，可以促進社會資源的合理流動，并形成一個良好的循環周期，在促進高新技術發展的同時，實現資源效率的增長。分析預防和控制企業的投資風險，有利于企業產品的高科技發展和創新，并通過促進科學技術的創新和發展，實現企業成長的價值。投資活動是企業財務活動的重要組成部分。分析風險投資，探索投資風險的防范與控制對策，有利于提高企業的投資效益，是促進企業經濟發展的重要因素，有效的投資可以為企業帶來收益，在企業經濟發展中扮演重要角色。

四、結束語

在投資過程中有許多不確定因素。目前，關于企業投資風險管理的研究很多，投資風險分析以及防范已成為風險分析的重要內容之一，投資風險分析為投資決策提供支持。風險分析與風險控制已成為企業中一個重要的研究領域，可以用于指導投資實踐。本文分析投資風險的原因，并探討了防范和控制投資風險的措施，對實現企業財務目標具有十分重要的意義。為了避免投資風險管理中存在的問題、增強企業的抗風險能力，應樹立投資活動的風險管理理念，引導企業將各種投資靈活組合，探索一種可以降低風險的投資模式，從而使企業的投資風險更加科學、合理和有效。

作者：王文彬 單位：廣州鐵路（集團）公司

風險投資管理論文:我國金融風險投資管理問題

摘要：

隨著我國經濟的高速發展，國內金融風險投資市場呈現出欣欣向榮的發展態勢，這對我國中小高科技行業的發展以及社會資本的融通等工作有著巨大的促進作用。我國金融風險投資行業的發展雖然規模不斷擴大，然而其管理上也存在著弊病。本文主要探討了我國金融風險投資管理工作所面臨的問題，并提出相應的建議，以供參考借鑒。

關鍵詞：

金融風險投資；管理；對策

金融風險投資對于我國的經濟發展起著重要的作用，能夠在一定程度上有效地緩解部分新興產業的資金壓力，為企業種子期及發展擴張期注入新鮮的血液，因此，解決現階段存于國內金融風險投資管理中的問題，對于促進我國高科技行業的發展和壯大，提高企業科技創新能力具有現實意義。

1我國金融風險投資管理的現狀

1.1人員綜合素質不高

金融風險投資是一個高潛在收益與高風險并存的行業，因此該行業的人員必須具有較高的綜合素質，才能較大程度地控制企業投資的風險與提高企業的經濟效益。然而就目前情況而言，國內部分金融風險投資機構人員專業知識儲備不足以及業務技能有所欠缺，以及從業人員的道德風險，可能致使投資方的金融風險投資工作存在著較大的安全隱患。需要特別指出的是，由于金融風險投資行業從業人員經常接觸巨額資金，因此部分職員可能會經受不住誘惑而收取他人賄賂或者移用投資基金，從而可能致使投資方蒙受巨大的經濟損失，同時還會嚴重損害投資方的名譽[1]。

1.2稅收政策優惠性較低

金融風險投資行業的穩定發展不僅需要良好的經濟環境，同時還需要政府的政策性支持，對于金融風險投資行業而言，優惠性的稅收政策對于自身的發展具有極其重要的意義，可以有效地減低投資方的納稅金額，從而在一定程度上能使得投資方的資金鏈運轉更加穩定正常。然而不盡如人意的是，我國目前缺乏針對于金融風險投資行業的稅收優惠政策，其不利于我國金融風險投資行業的發展，而由于投資方的投資對象一般集中在高新技術產業，因此國內針對金融風險投資的稅收優惠制度缺失的局面將對國家科技進步產生一定的負面影響。

1.3行業法律法規較為缺失

金融風險投資行業具有高收益以及高風險的特征，因此政府應當制定合理健全的法律法規來規范行業規則。然而令人遺憾的是，我國目前并沒有針對于金融風險投資行業的法律法規，這就使得投資方的投資工作缺乏法律層面上的保障，同時由于法律上的空白，國內民間資本很難以基金的形式進入至金融風險投資領域，其不利于金融風險投資行業發展規模的壯大以及經濟效益的提高。

1.4政府的監管力度不足

我國金融風險投資行業在飛速發展的同時也不可避免地會出現一些不良現象，例如部分投資企業在投資時發生經濟犯罪的行為、部分企業高層收取賄賂為他人謀取經濟利益等，因此，政府有關部門對于金融風險投資行業的監管工作是十分必要的，然而縱觀國內的金融風險投資行業發展史，政府對于金融風險投資行業的監管工作并不十分到位，這也導致國內金融風險投資市場運行存在一定的風險。

2關于完善我國金融風險投資管理的建議

2.1加快提高從業人員的綜合素質

金融風險投資行業的各項工作通常涉及多個學科領域、具有較高的難度，因此若有關工作人員的綜合素質達不到要求則難以勝任該行業的各類工作。從事金融風險投資行業的人員需要具備較強的數學分析能力以及對社會變革的敏銳洞察力，而這兩種能力恰恰是國內金融風險投資人員普遍缺乏的。因此有關方面可以組織金融風險投資人員到高新技術企業中參觀學習，使其了解我國高新技術的發展動態，從而使其在日后的投資工作中能夠更加地得心應手。除此之外，有關方面還應當注意培養業務人員的數學分析能力，其是金融風險投資工作中不可或缺的技能，有關方面可以通過組織一些專業知識培訓活動來切實提升綜合素質，以求促進我國金融風險投資行業的長足發展與穩定進步。

2.2制定金融風險投資稅收優惠政策

就目前情況分析，我國金融風險投資行業的主要投資目標是各類高新技術行業，而這些行業在發展的初期階段，往往在資金方面通常比較困乏，因此我國政府應當制定針對于金融風險投資行業的稅收優惠政策，如此便能有效地確保其資金鏈周轉正常，如此在某種意義上看可以促進我國新型行業的發展。另外政府給予金融風險投資行業稅收上的優惠，能吸引更多的人加入到該行業中拓展事業，從而促進金融風險投資行業規模的不斷壯大，進而對于我國的經濟發展與科技進步等產生一定的推動作用[2]。

2.3健全金融風險投資行業的有關法律

一般來說，金融風險投資行業的相關法律分為兩大類，一類是確定金融風險投資企業性質、保護企業整體利益的法律，而另一類則是約束企業人員行為、遏制違法亂紀現象的法律法規。因此，有關方面應當積極地完善上述兩大類法律，從而達到規范金融風險投資工作流程的目的。需要特別指出的是，有關方面應當重點加強針對金融風險投資行業的法律法規。當前，隨著黨中央反腐倡廉工作進程持續推進，我國金融界的“老虎蒼蠅”紛紛落馬，其暴露了國內金融行業的人員約束機制的眾多弊端，因此有關方面必須制定出更為嚴格的針對于金融風險投資領域犯罪活動的法律法規，如此才能有效地約束有關人員的行為。

2.4加大金融風險投資領域的監管力度

政府有關部分必須采取強有力的監管措施以確保金融風險投資行業的秩序，充分發揮自身在金融風險市場管理中的主導地位。對于部分存在著投機取巧、擾亂市場運行秩序的金融風險投資企業，政府監管部門應當給予警告處分、若相關企業違法亂紀情節特別嚴重，政府則應當依法取締該企業并追求其法律責任。對于規模較小的企業，政府應當予以扶持，可以通過降低小規模投資企業的銀行貸款門檻來確保其資金鏈運行正常。

3結語

金融風險投資行業的發展有利于我國中小高新技術企業的資金融通，提升我國經濟整體的科技實力，為此有關方面應當認識到國內金融風險投資領域的不足之處、及時采取有效對策、不斷開拓創新，才能較大程度地促進我國金融風險投資行業的不斷完善。

作者：李靜玉 單位：北京科技大學成教學院

風險投資管理論文:我國風險投資管理的問題及對策

我國風險投資管理的問題及對策

一、前言

風險投資最初起源于19世紀末的西方工業國家。在理論上有廣義和狹義之分。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。風險投資通過社會上的機構或者個人籌集到風險資本，然后將資本投進成長性良好的企業或者具備成長潛力的企業，在企業獲得良好發展的前提下，風險投資機構通過拋售股權獲得高收益的投資行為。這種投資行為曾經在推動西方發達國家在科技發展以及經濟發展起到非常重大的作用。這對處于經濟高速發展的中國同樣適用。當前我國的風險投資正處于起步階段，投資規模比較小，還未建立健全的投資管理制度、運行機制以及缺乏配套的法律規范，尚未形成現代意義上的風險投資產業。本文對我國現階段風險投資管理存在的問題進行深入分析，并提出科學的管理本文由論文聯盟//收集整理對策和創新舉措。

二、我股票風險投資管理中表現出的問題

由于我國的風險投資產業開始的時期是20世紀80年代中期，相比于國外起步較晚。上個世紀90年末，我國的風險投資有了新發展，建立起一批超大規模的風險投資機構，總投資資金大約在400億，但是因為發展速度較快，經歷的探索時期短暫，在風險投資管理過程中，仍然存在一些問題有待解決。（1）風險投資中的“風險”意識或文化缺失、淡薄。我國五千年的傳統文化中講究的是一種中庸的、穩進的思想，較缺乏激進、創新精神，1978年之前的中國處于一種閉塞、守舊的階段，經濟的發展中也大多受到計劃經濟體制的束縛，讓人們的思維無法活躍。所以對于風險投資，大部分投資者還是無法解放思想，轉變投資觀念。（2）較偏重資金和技術。很長一段時期，風險投資產業中，大多認為，高投入和高產出是成正比的。所以許多風險投資管理者眼睛都瞄準了高投入項目，卻對那些潛力無限的低投入項目視而不見。這也引得被投資方為了廣泛吸引投資方的關注和進場，盲目地擴大項目的規模。然而根據西方國家的風險投資經驗，大多數風險投資雖然是具備高收益特點，但是不一定需要高投入。例如美國超微公司投資旗下的一家數據設備公司，投資資金僅有7萬美元，但是卻占了77%的股份。9年之后，這個數據設備公司上市，其價值變成3700美元。這每年平均收益率高達案例說明，低投入也可以高產出。注重資金還表現在對項目進行評估時，更多關注財務和技術，缺乏關注人員的素質以及忽略管理的成效。（3）風險資本融資規模小、渠道單一?，F階段，我國成立的風險投資機構，都是根據《公司法》的要求，以有限公司的身份成立，大部分機構都瞄準了正在創業階段的科技型中小企業，將資金注入需要扶持的企業，推動其發展后獲益。但是一般企業傳統的融資渠道是通過政府財政獲得，例如銀行等。目前對私營中小企業來說，能夠通過政府渠道獲得的資源非常有限，所以要在市場中尋找新的渠道才能獲得生機。但是真正能夠為私營中小企業服務的政府財政機構并不多，市場中以企業、私人或者基金而設立的獨立風險機構數量較少，這是導致風險機構規模較小、融資渠道單一，缺乏資金優勢，會降低在投資運行中進行組合投資的能力和無法進行平衡投資，投資的風險仍然較高，最終可能導致投資失敗。（4）缺乏健全的風險投資運行機制。高額的投資收益是促使投資機構進行投資的動力，通常獲得回報的直接方式是把資金投入企業，然后通過企業發展或者拋售股權而取得。這個等待回報的過程大概在5～7年。由于目前我國的風險投資產業正處于初步發展階段，要提高獲益的確定性，務必具備很強的項目辨別意識和風險意識，需要大量的高素質、高技術的復合型人才去推動整個市場的健康、平穩發展。然而我國證券市場以及風險投資機制很不完善，加上高素質、高技術的人才十分匱乏，尚未建立一個健全的風險退出機制，表現在：新成立的高科技企業在進入主板市場時，門檻比較高，其次，我國的證券市場尚未建立適合高科技民營企業融資的二板市場。這兩個因素導致目前我國證券市場的投資風險比較高。

三、加強風險投資管理的建議

（1）開拓多元化的籌資渠道。鑒于我國風險投資正處于成長階段，存在諸多的問題，需要借鑒國外經驗幫助建立完善的投資管理系統。在資金方面，政府需要采取一些優惠政策和激勵政策，讓投資機構籌資渠道多樣化。民間是一個能量巨大的資金庫，可以引進個人投資資金，其次到保險公司、證券公司或者信托投資公司等投資機構的資本，總的來說，立足于市場，融資渠道多樣，資金來源豐富，加強風險投資資金的管理，能夠將風險投資營運快速推上正軌，獲得一個良好的開端。（2）加強風險資本投資管理。有了良好的開始，務必采取措施將推動投資的發展，這是確保投資成功的關鍵。對風險資本進行高效的管理，比如，正確把握資金投入時機，把握好資金的投入數量，提高資金使用的有效率等，都是加強風險資本投資管理的表現。由于風險投資的特殊性在于其收益高，

使得企業占領到較大市場份額，及早做好回收資金的準備工作。等到時機適合，撤回資金，風險投資就告一段落。（3）加強風險資本退出管理。風險投資是為了在企業高成長內撤出資本，以套取高額利潤，不以套取企業紅利作為主要目的。所以長期的持有股份不是風險投資的策略，投資過程中，要適時而且及時地抽出資本，投資機構才能有足夠的資本去進行下一輪的投資，而且能夠保障資金的安全性。目前風險投資市場中，資本退出管理辦法不健全，導致部分投資資本無法及時退出，可能導致投資失敗。因此，要提高資本投資意識，加強風險資本退出的管理，實現資本的高效率、高收益。

四、關于風險投資管理的創新思考

（1）在投資戰略的規劃上作管理創新。要在投資戰略的規劃上作管理創新，首先一個方面要在制度上進行創新。因為制度是公司文化的一個重要部分，其設置是否合理，會極大地影響公司領導者以及員工的想法和行動，當前比較提倡根據公司的實際情況建立一個與內外環境均相適應的投資工作、管理制度。這樣的制度具備一定配套性和前瞻性，在滿足當前生產需要的同時，還能符合企業在將來的發展趨勢。另一個方面的戰略創新表現在，以優化產權去降低風險。投資者由于直接投入了資金，能夠直接或者間接參與到企業的生產和受益當中，獲得一定的股份和一定的話語權。這樣制造出來的激勵方式能夠有效地發揮企業經營者的積極性和創新思維。根據所投資企業的發展變化，風險投資機構對風險投資產權制度做出有效率的優化和補充。這種優化和補充直接提高了風險資本的運營效率，降低了其運行的風險。還有一個非常重要的創新手段，就是人才管理創新，這是由企業的競爭就是人才的競爭意識演變而來。盡可能培養并引進高水平的復合型人才，才能使一個企業充滿活力和生機。例如蘋果、英特爾、微軟、通用電氣、海爾、聯想等，他們的成功之處都表現在，他們非常重視人才，并且善于用人才。（2）在戰術上的管理創新。在戰術上的管理創新，主要有：一是進行階段投資和集中投資。階段投資主要根據企業的不同發展階段進行投資，這樣可以選擇的收益時機。集中投資則可以幫助投資者與企業建立非常堅固的基礎，幫助投資機構獲得關系網和市場聲譽等；二是擇優控制。把資本分散到多個項目中去，這與不把雞蛋都放在一個籃子的道理是一樣的。即使其中一個項目失敗了，也不會影響到整體的投資態勢。轉貼于論文聯盟 //

風險投資管理論文:國內企業風險投資管理探討

從投資行為的角度來講,風險投資是指把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域,旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化,以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看,風險投資是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程,也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系,利益共享、風險共擔的一種投資方式。

一、國外企業風險投資回溯及環境分析

國外對風險投資環境的研究開始于20世紀80年代,為了分析和解釋不同國家和地區間風險投資發展的差異性,國外許多學者從不同角度考察了各種環境因素對風險投資形成和發展的影響。從發達國家和地區的成功實踐來看,風險投資是一種最有效的高科技自主創新企業投資機制,是中小型高科技企業走向成功的孵化器,是高科技企業發展的金融發動機。風險投資已成為一個國家提高自主創新能力,增強國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風險投資的支持,創新者就不可能實現創業的夢想,也就不可能把科技成果轉化成為現實的生產力,轉化為產品和技術,當然也就不可能在經濟發展中發揮創新的作用。

二、我國企業風險投資概述

1、風險投資管理的發展歷程

由于中國正處于計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的時期,同時又面臨著傳統工業經濟向知識經濟轉型的任務,客觀條件的限制使得中國風險投資所必需的配套環境還沒有建立起來,增加了我國發展風險投資事業的復雜性。我國的風險投資事業發展共分為三個階段,1985—1991年的先期探索階段,1991—1997年的興起階段,1998年至今的加速發展階段。我國的風險投資發展曾在2000年掀起一個高潮,風險投資機構數量達249家,較1999年增長111%。2001年和2002年我國風險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機構數量出現下降。直到2005年,風險投資機構數量出現了正增長。20世紀90年代后期,我國的風險投資事業進入一個新的階段。據統計,目前全國已有400多家風險投資企業,總規模在400億左右。但近年來,由于世界經濟的不景氣,尤其是2008年全球金融海嘯,對世界經濟產生了重大影響,也影響了風險投資領域,風險投資發展逐漸減緩,這也給了風險投資行業一個冷靜思考的機會。

2、風險投資及其基本特點

風險投資也被稱為創業投資,是指由一些專業人員或專門機構向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業提供長期股權融資和增值服務,培育企業快速成長,數年后再通過上市、兼并或其他股權轉讓方式撤出投資,從而取得高額投資回報的一種投資方式。風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征:投資對象多為處于創業期的中小型企業,而且多為高新技術企業;期限至少在3.7年以上,投資方式一般為股權投資,通常占被投資企業15%~20%的股權,而不要求取得控股權,也不需要任何擔保或抵押;投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上;風險投資人一般積極參與被投資企業的經營管理,提供增值服務:除了種子期融資以外,風險投資人一般也對被投資企業以后各發展階段的融資需求予以滿足;由于投資目的是追求超額回報,當被投資企業增值后,風險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權轉讓方式撤出資本,實現增值;風險性極高,投資失敗的可能性平均在70%左右,但一旦成功,便會獲得超額回報。

3、我國風險投資操作流程

風險投資操作流程包括七個部分:風險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風險因素詳細分析和評價、談判達成合作協議、項目監控和信息反饋、風險資金成功退出。操作流程如圖1所示。

4、上海廣電SVA風險投資管理方法

廣電企業理念系統體現為:超越(Surpass)、價值(Value)和行動(Action)三方面含義(也稱“SVA”理念),其中“價值”是核心,“超越”是精神,“行動”是準則,三者之間相互依存、互相促進、共同發展。

上海廣電SVA風險投資方法是很成功的案例。其戰略與結構主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運作支持和退出構成。征集項目主要集中于項目流與系統的項目開發。項目篩選是指運用風險投資模式尋找、篩選項目,為廣電股份作戰略性投資;要經過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應深入調研,并進行投資條款談判,實現雙方共贏,最終確定投資決策。運作支持關系到風險投資的內部環境和外部環境,內部環境主要取決于企業文化與員工凝聚力。股份整合廣電股份并單獨上市出售。上海廣電SVA風險投資能夠成功關鍵贏在其深刻的投資理念與獨到的投資哲學。SVA風險投資能夠認識到創業投資本質上不是對項目的投資而是對人的投資,較大限度地挖掘員工的價值是其投資的關鍵。在其投資哲學的引領下,SVA風險投資注重價值網絡的構建,在為投資企業構件品質成長網絡的同時也在為自己公司的發展搭建一個高起點的事業拓展平臺。

三、我國企業風險投資管理面臨的問題及對策研究

1、面臨的問題

(1)在風險投資的要素上重資金和技術要素,輕其他要素。風險投資方認為,只有高投入,才會有高產出,甚至認為自己資金越多越好,越多越有實力,眼睛只盯著高投入項目,而忽略了那些雖然投資少,但有發展前途的項目。實際上,風險投資方的實力既在于自身資金多少,更在于自身人員素質。風險投資公司投資的過程中,大多存在重點放在資金投入上,而忽略其他要素的投入;評估項目時,過多地注重財務和技術,而忽略市場和管理等問題。

(2)從風險投資的決策看,決策不科學。重收益,輕風險,一味地拍腦袋決策,而忽略決策前科學周密的調研工作和可行性分析,且投機心理重。風險投資是以理性決策為基本前提的,需經過各方面研究論證,以竭力降低投資為目的,不能存半點僥幸,否則,就會以失敗告終。

(3)從風險投資管理過程看,重投入、輕跟蹤管理。風險投資的特點之一就是操作性強。正如美國著名風險投資家皮徹約翰遜所說:“我們不僅把骰子擲出去,我們還吹它們,使勁兒地吹?！蔽覈壳暗娘L險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。

(4)重導入戰略,忽略退出戰略。在資金注入時,企業比較注意風險資金的導入戰略,而忽略退出戰略。一旦資金被退出,企業會因缺乏新的融資渠道,不能形成風險投資的良性循環。

(5)重及時次投入,輕第二次投入。風險投資公司一旦認準一個項目,一般就會注入及時筆資金,助其創業。但當新企業擴大時,就會要求進一步提供資金以壯大企業實力,這時,風險投資公司應該為其第二次融資,以便達到風險投資資本增值的目的。

(6)缺乏長期的經營理念,只考慮短期的效益。有些風險投資企業投資后,可能一時會有比較好的業績,但長期來看,并不能給投資者一個好的預期。長此以往,只能從根本上葬送投資者對于風險投資的熱情。

2、對策

(1)投資要素要集成化,資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術、產品或構想,風險投資公司才能據此融資投資,以期獲得超常規的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐,這樣才能最終實現科技產業化。

(2)投資決策要科學化。因為個人決策的風險很大,所以在投資決策上,應群體決策。要進行市場與技術調查后再決策,進行深入細致的調研工作,使決策建立在充分可行性研究的基礎上。

(3)風險管理要合理化。雖然風險投資是高風險的,但仍然要在較大限度上降低風險。因此,要明確風險投資公司的管理職能,要時常跟蹤風險企業的變化,但不能過多地干涉被風險投資企業的經營活動,可以通過對其指導的方式來控制風險。

(4)把握退出時機。風險投資的根本目的不是為了控股,而是利用高新技術企業的高風險帶來的高收益取得高額的回報,所以風險投資一般要退出被投資企業的。因此,風險投資在投資前就要規劃好退出的方式與時機。

(5)風險投資管理要整體化。風險投資公司對項目的運作不能只限于項目選擇的成功,還要包括風險資本介入的方式、風險企業的運作方式,以及成功退出的一系列連續的過程。

(6)建立人才培養和人才激勵機制。中國應努力培養一些專業基礎知識扎實,有較強管理和創新能力的復合型人才,以適應高技術產業發展對人才資源的需求。譬如在大學的教學計劃中注重跨學科、寬領域的課程設置,在風險投資的實踐中給予風險投資家以高薪、股權和期權,加快國內風險投資人才的選拔培養和國外相關人才的大量引進。

四、結論

中國風險投資起步較晚,正處于探索和起步階段,還很不成熟。針對目前風險投資存在的問題,中國應借鑒其他國家風險投資發展的成功經驗,采取積極穩妥的風險投資策略,大力改造和提高傳統產業,建立相對完善的投融資市場,拓寬融資渠道,積極發展高科技產業,以應對激烈的全球經濟的競爭。風險投資業的發展需要大批高素質的風險投資人才和具有長期增長潛力的高技術企業,構建風險投資業和高技術產業相互促進、相輔相成、協調發展的機制環境是中國政府亟待解決的問題。

雖然中國風險投資的發展存在風險較大、市場不成熟、制度不健全的國內諸多問題,但是中國風險企業發展的巨大潛在機遇不容忽視。中國版的google-百度在納斯達克首次公開募股,股票首日上市交易價格就飆升了三倍以上,這毫無疑問地向世界展示,“中國戰略”發展并取得成功的巨大潛力,風險投資在不久的將來也會成為中國經濟崛起的加速器。

風險投資管理論文:探討國內企業風險投資管理

從投資行為的角度來講,風險投資是指把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域,旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化,以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看,風險投資是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程,也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系,利益共享、風險共擔的一種投資方式。

一、國外企業風險投資回溯及環境分析

國外對風險投資環境的研究開始于20世紀80年代,為了分析和解釋不同國家和地區間風險投資發展的差異性,國外許多學者從不同角度考察了各種環境因素對風險投資形成和發展的影響。從發達國家和地區的成功實踐來看,風險投資是一種最有效的高科技自主創新企業投資機制,是中小型高科技企業走向成功的孵化器,是高科技企業發展的金融發動機。風險投資已成為一個國家提高自主創新能力,增強國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風險投資的支持,創新者就不可能實現創業的夢想,也就不可能把科技成果轉化成為現實的生產力,轉化為產品和技術,當然也就不可能在經濟發展中發揮創新的作用。

二、我國企業風險投資概述

1、風險投資管理的發展歷程

由于中國正處于計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的時期,同時又面臨著傳統工業經濟向知識經濟轉型的任務,客觀條件的限制使得中國風險投資所必需的配套環境還沒有建立起來,增加了我國發展風險投資事業的復雜性。我國的風險投資事業發展共分為三個階段,1985—1991年的先期探索階段,1991—1997年的興起階段,1998年至今的加速發展階段。我國的風險投資發展曾在2000年掀起一個高潮,風險投資機構數量達249家,較1999年增長111%。2001年和2002年我國風險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機構數量出現下降。直到2005年,風險投資機構數量出現了正增長。20世紀90年代后期,我國的風險投資事業進入一個新的階段。據統計,目前全國已有400多家風險投資企業,總規模在400億左右。但近年來,由于世界經濟的不景氣,尤其是2008年全球金融海嘯,對世界經濟產生了重大影響,也影響了風險投資領域,風險投資發展逐漸減緩,這也給了風險投資行業一個冷靜思考的機會。

2、風險投資及其基本特點

風險投資也被稱為創業投資,是指由一些專業人員或專門機構向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業提供長期股權融資和增值服務,培育企業快速成長,數年后再通過上市、兼并或其他股權轉讓方式撤出投資,從而取得高額投資回報的一種投資方式。風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征:投資對象多為處于創業期的中小型企業,而且多為高新技術企業;期限至少在3.7年以上,投資方式一般為股權投資,通常占被投資企業15%~20%的股權,而不要求取得控股權,也不需要任何擔保或抵押;投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上;風險投資人一般積極參與被投資企業的經營管理,提供增值服務:除了種子期融資以外,風險投資人一般也對被投資企業以后各發展階段的融資需求予以滿足;由于投資目的是追求超額回報,當被投資企業增值后,風險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權轉讓方式撤出資本,實現增值;風險性極高,投資失敗的可能性平均在70%左右,但一旦成功,便會獲得超額回報。

3、我國風險投資操作流程

風險投資操作流程包括七個部分:風險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風險因素詳細分析和評價、談判達成合作協議、項目監控和信息反饋、風險資金成功退出。操作流程如圖1所示。

4、上海廣電SVA風險投資管理方法

廣電企業理念系統體現為:超越(Surpass)、價值(Value)和行動(Action)三方面含義(也稱“SVA”理念),其中“價值”是核心,“超越”是精神,“行動”是準則,三者之間相互依存、互相促進、共同發展。

上海廣電SVA風險投資方法是很成功的案例。其戰略與結構主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運作支持和退出構成。征集項目主要集中于項目流與系統的項目開發。項目篩選是指運用風險投資模式尋找、篩選項目,為廣電股份作戰略性投資;要經過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應深入調研,并進行投資條款談判,實現雙方共贏,最終確定投資決策。運作支持關系到風險投資的內部環境和外部環境,內部環境主要取決于企業文化與員工凝聚力。股份整合廣電股份并單獨上市出售。上海廣電SVA風險投資能夠成功關鍵贏在其深刻的投資理念與獨到的投資哲學。SVA風險投資能夠認識到創業投資本質上不是對項目的投資而是對人的投資,較大限度地挖掘員工的價值是其投資的關鍵。在其投資哲學的引領下,SVA風險投資注重價值網絡的構建,在為投資企業構件品質成長網絡的同時也在為自己公司的發展搭建一個高起點的事業拓展平臺。

三、我國企業風險投資管理面臨的問題及對策研究

1、面臨的問題

(1)在風險投資的要素上重資金和技術要素,輕其他要素。風險投資方認為,只有高投入,才會有高產出,甚至認為自己資金越多越好,越多越有實力,眼睛只盯著高投入項目,而忽略了那些雖然投資少,但有發展前途的項目。實際上,風險投資方的實力既在于自身資金多少,更在于自身人員素質。風險投資公司投資的過程中,大多存在重點放在資金投入上,而忽略其他要素的投入;評估項目時,過多地注重財務和技術,而忽略市場和管理等問題。

(2)從風險投資的決策看,決策不科學。重收益,輕風險,一味地拍腦袋決策,而忽略決策前科學周密的調研工作和可行性分析,且投機心理重。風險投資是以理性決策為基本前提的,需經過各方面研究論證,以竭力降低投資為目的,不能存半點僥幸,否則,就會以失敗告終。

(3)從風險投資管理過程看,重投入、輕跟蹤管理。風險投資的特點之一就是操作性強。正如美國著名風險投資家皮徹約翰遜所說:“我們不僅把骰子擲出去,我們還吹它們,使勁兒地吹?！蔽覈壳暗娘L險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。

(4)重導入戰略,忽略退出戰略。在資金注入時,企業比較注意風險資金的導入戰略,而忽略退出戰略。一旦資金被退出,企業會因缺乏新的融資渠道,不能形成風險投資的良性循環。

(5)重及時次投入,輕第二次投入。風險投資公司一旦認準一個項目,一般就會注入及時筆資金,助其創業。但當新企業擴大時,就會要求進一步提供資金以壯大企業實力,這時,風險投資公司應該為其第二次融資,以便達到風險投資資本增值的目的。

(6)缺乏長期的經營理念,只考慮短期的效益。有些風險投資企業投資后,可能一時會有比較好的業績,但長期來看,并不能給投資者一個好的預期。長此以往,只能從根本上葬送投資者對于風險投資的熱情。

2、對策

(1)投資要素要集成化,資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術、產品或構想,風險投資公司才能據此融資投資,以期獲得超常規的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐,這樣才能最終實現科技產業化。

(2)投資決策要科學化。因為個人決策的風險很大,所以在投資決策上,應群體決策。要進行市場與技術調查后再決策,進行深入細致的調研工作,使決策建立在充分可行性研究的基礎上。

(3)風險管理要合理化。雖然風險投資是高風險的,但仍然要在較大限度上降低風險。因此,要明確風險投資公司的管理職能,要時常跟蹤風險企業的變化,但不能過多地干涉被風險投資企業的經營活動,可以通過對其指導的方式來控制風險。

(4)把握退出時機。風險投資的根本目的不是為了控股,而是利用高新技術企業的高風險帶來的高收益取得高額的回報,所以風險投資一般要退出被投資企業的。因此,風險投資在投資前就要規劃好退出的方式與時機。

(5)風險投資管理要整體化。風險投資公司對項目的運作不能只限于項目選擇的成功,還要包括風險資本介入的方式、風險企業的運作方式,以及成功退出的一系列連續的過程。

(6)建立人才培養和人才激勵機制。中國應努力培養一些專業基礎知識扎實,有較強管理和創新能力的復合型人才,以適應高技術產業發展對人才資源的需求。譬如在大學的教學計劃中注重跨學科、寬領域的課程設置,在風險投資的實踐中給予風險投資家以高薪、股權和期權,加快國內風險投資人才的選拔培養和國外相關人才的大量引進。

四、結論

中國風險投資起步較晚,正處于探索和起步階段,還很不成熟。針對目前風險投資存在的問題,中國應借鑒其他國家風險投資發展的成功經驗,采取積極穩妥的風險投資策略,大力改造和提高傳統產業,建立相對完善的投融資市場,拓寬融資渠道,積極發展高科技產業,以應對激烈的全球經濟的競爭。風險投資業的發展需要大批高素質的風險投資人才和具有長期增長潛力的高技術企業,構建風險投資業和高技術產業相互促進、相輔相成、協調發展的機制環境是中國政府亟待解決的問題。

雖然中國風險投資的發展存在風險較大、市場不成熟、制度不健全的國內諸多問題,但是中國風險企業發展的巨大潛在機遇不容忽視。中國版的google-百度在納斯達克首次公開募股,股票首日上市交易價格就飆升了三倍以上,這毫無疑問地向世界展示,“中國戰略”發展并取得成功的巨大潛力,風險投資在不久的將來也會成為中國經濟崛起的加速器。

風險投資管理論文:企業風險投資管理研究

摘要：

在當代市場經濟環境下，企業競爭日益激烈，同時企業面臨的投資風險也越來越大，所以需要對企業的投資風險進行控制和管理，盡可能把投資的風險降到低，實現企業價值較大化。投資風險管理不僅要求企業加強前期投資風險控制和管理，同時還要提高對風險和投資不確定性的認識，發揮投資風險管理的主動性，通過規劃、組織以及實施、控制等管理活動來應對投資風險，較大限度地實現企業價值的較大化。

關鍵詞：

風險分類??；投資管理??；財務素質；　多元化

在目前的企業戰略管理中，各企業為了達到經驗豐富水平，都在努力提高自身的競爭力，投資風險的管理影響著企業的發展速度。企業的投資管理環境指企業的客觀活動對企業投資外部環境的作用，它是客觀的。投資管理環境難以改變企業投資決策的外部約束，企業投資決策更難滿足其環境要求和變化。

一、投資風險管理的必要性企業風險投資管理研究

（一）企業相關領導風險控制意識薄弱，財務素質低

企業財務風險管理機制的設置是否完善，與企業較高管理層有無風險意識有著直接的關系。如果較高管理者風險管理意識淡薄，無財務風險管理的專業技能，也不可能擁有完善的風險管理機構。目前的企業投資越來越重要，市場競爭力受到投資的影響越來越大，所以企業投資成為企業生存發展的重要因素，投資風險管理的好壞關系到企業的市場競爭力。任何管理都不是一個簡單的過程，投資管理要求財務人員要有較高的數學知識、統計和分析知識以及數據處理能力，現在企業中的財務人員的素質根本達不到這個要求。

（二）投資管理水平不能迎合多元化的投資方式

對于任何一個媒體而言，其資源資本總是有限的，市場機會是無限的。分散資源資本的方法之一就是進行多元化的投資。在企業集團中，資本運作情況不良的集團，容易陷入困境，這種情況在媒體多元化投資中并不少見。當今社會，多元化經營已經成為我國大多數企業的共同追求，多元化投資在一定程度上能夠降低投資風險，這是可以理解的，畢竟，在這個世界上沒有保障哪一個行業永遠是“朝陽產業”。但是，從某種意義上來說，任何投資都有風險，盲目的多元化投資也可能會導致更嚴重的金融風險。

（三）財務管理的局限性

企業財務預測信息只能盡可能地接近真實情況，但并不能充分反映這一事實的現狀，所以財務風險的存在是由于投資管理的不性決定的。在財務管理中采用不同的財務分析方法，得出的結論也是不同的。決策者要確定哪種方法更科學、哪種選擇更可行，這些選擇決定了投資風險的高低。

（四）企業投資管理環境具有客觀性

所有企業面臨的投資環境，都是客觀存在的，所以投資管理也就有一定的客觀性。投資環境受到消費和市場結構等因素的影響，國際投資管理表現比較突出。要適應投資環境的客觀性，投資者必須對準備投資的企業或項目進行考察和調查，對投資環境的利弊進行分析，發現良好的適合自身條件的投資項目。另外對國外投資也要加強關注程度，并且為自身創造良好的集資條件。一旦投資風險降低了，自然會吸引相關的投資者。

二、如何管理企業投資風險

（一）增強管理人員的風險控制意識

1.企業要認真研究相關投資政策

市場經濟大環境變幻莫測，企業只有建立合理、高效的投資管理體系，才能不斷提高企業的生產管理水平，以市場為主體，不斷開發新產品。管理體系的建立與正常運行需要配備高素質的管理人員。為了維持合理性原則，企業進行利益分配時要考慮多方利益。激勵機制的作用不能忽視。只有充分發揮激勵機制的作用，才能調動員工的工作積極性，同時有利于企業員工權利與義務的統一。

2.加強經營管理，增強投資風險的防范意識

要降低投資風險，需要使企業管理者和投資管理者充分認識到財務風險的存在，要做好企業投資管理的各個方面。企業管理者的風險意識必須有所提高，只有這樣，因管理不善造成的損失才能降低。

（二）靈活應對財務管理的宏觀環境變化

1.不斷完善投資管理系統

財務管理環境不斷變化，企業要提高適應性。增強對宏觀環境的投資管理能力和投資應變能力，雖然有外部的企業，但是企業不能受到其他企業的影響，由于投資環境的變化，企業也要做出相應的改變。

2.改變防范投資風險管理的方法

企業想要靈活地應對宏觀環境的變化，就要對宏觀環境進行細致的分析和研究，把握事態的變化趨勢，掌握變化的規律，根據總結的經驗制定應急措施。同時財務管理政策也不是一成不變的，管理方式的調整不是憑空產生的，需要根據實際情況的變化進行改變。只有提高企業投資管理環境的適應能力，才能降低投資環境變化給企業帶來的投資風險。

3.設置高效的投資管理機構

面對不確定的投資管理環境，企業配備高素質的專業的財務管理人員是必要的，還要建立健全的財務管理規章制度。財務管理基礎工作的加強，有利于企業財務管理系統的有效進行，從而保持財務管理體制隨著環境的變化進行調整。投資管理者要明白，財務風險存在于投資管理的各個方面，而任何一部分管理工作中的失誤都會給企業帶來財務風險。因此財務管理者必須始終把投資風險的防范工作做好。

（三）利用閑散資金進行投資，保持企業健康運轉

許多企業選擇多元化的投資方式，這也是投資新時代的產物，一定程度上能夠分散資金和風險，多樣化的投資可以使不同的產品同時進行。然而現實中企業的閑置資金在不同的時間段也是不同的，企業閑置資金的確定要科學合理。如果企業部分資金的閑置時間較短，可以選擇資金回收周期短的投資項目。還可以選擇通知存款或短期質押式回購，不管哪種，的共同點是盡可能地恢復資金，并能在短時間內收回資金，正常生產經營。如果空閑時間較長，可以選擇一個較長的投資周期投資品種。

（四）建立投資風險預警機制，加強投資風險管理

1.企業應建立完善的投資預警系統

早期預警建立應遵循以下幾個原則：一是可行性原則，選定指標必須符合實際情況，以獲得相關的統計信息，并能連續動態地進行比較；二是重要性原則，要選擇對投資收益有重要影響的指標；三是敏感性原則，這一原則有利于反映變化的敏感投資項目運行狀況。選定指標可以發生超前的實際投資項目的穩定性，指的是變化的預警指標，對不同國家的劃分標準可以保持相對穩定；四是效率性原則，遵循效率性原則可以監測指標的選擇。

2.建立“Z－Score”模型，完善預警系統

金融危機的發生存在著很大的可能性，所以企業對破產必須采取措施。Z模型并不是憑空建立的，與企業的流動性、企業盈利能力、企業財務狀況、企業資產規模、企業償債能力等都有一定的聯系。企業的財務狀況主要通過資產利用效率表現出來，這一模型的建立能夠推動投資預警系統的完善。

（五）轉移投資風險

金融保險投資風險轉移是一種最常用的方法，是指投資者對保險公司支付一定金額的保險費，通過簽訂保險合同來規避風險，以保障風險轉移給他人。根據保險合同，一旦發生投資風險對企業造成影響，保險公司將承擔被保險人所造成的損失，這樣一來企業的投資風險就轉移給了保險公司。非保險金融投資風險轉移指的是使用不同的媒介、不同的方法，將風險轉移到企業合作伙伴的投資上。非保險投資的風險轉移是通過轉移風險源或簽訂合同來實現的，同時，也是一種金融擔保的一般非保險投資的風險轉移。

（六）縮短投資期限降低風險

投資風險與投資期限成正比，投資期限越長的，風險也越大。所以相對于長期投資來說，短期投資是比較理想的投資選擇。在選擇投資證券時，應采取多樣化的投資策略。在分析股票投資風險的基礎上，我們可以采用β系數或資產定價模型的分析方法，來確定投資組合的風險系數，盡可能選擇風險系數較低的投資。

三、企業投資風險管理的意義

對企業投資風險進行管理，有利于企業資本資源的合理利用。目前，我國社會主義市場經濟還處于發展的初期，資源配置不夠完善。分析、預防、控制投資風險，可以促進社會資源的合理流動，并形成一個良好的循環周期，在促進高新技術發展的同時，實現資源效率的增長。分析預防和控制企業的投資風險，有利于企業產品的高科技發展和創新，并通過促進科學技術的創新和發展，實現企業成長的價值。投資活動是企業財務活動的重要組成部分。分析風險投資，探索投資風險的防范與控制對策，有利于提高企業的投資效益，是促進企業經濟發展的重要因素，有效的投資可以為企業帶來收益，在企業經濟發展中扮演重要角色。

四、結束語

在投資過程中有許多不確定因素。目前，關于企業投資風險管理的研究很多，投資風險分析以及防范已成為風險分析的重要內容之一，投資風險分析為投資決策提供支持。風險分析與風險控制已成為企業中一個重要的研究領域，可以用于指導投資實踐。本文分析投資風險的原因，并探討了防范和控制投資風險的措施，對實現企業財務目標具有十分重要的意義。為了避免投資風險管理中存在的問題、增強企業的抗風險能力，應樹立投資活動的風險管理理念，引導企業將各種投資靈活組合，探索一種可以降低風險的投資模式，從而使企業的投資風險更加科學、合理和有效。

作者：王文彬 單位：廣州鐵路（集團）公司

風險投資管理論文:試論商業銀行風險投資管理

【摘要】隨著時代的不斷變化與發展，風險投資成為了商業銀行發展過程中一項重要的權益投資，其對于促進商業銀行的快速發展有著重要的作用。目前我國商業銀行在風險投資管理方面已經有了一定的研究，但是還存在些許不足之處。本文先就商業銀行參與風險投資項目的必要性和可行性進行了簡要分析，然后概述了商業銀行風險投資過程中出現的問題，就應該如何加強商業銀行風險投資管理提出若干建議。

【關鍵詞】商業銀行；風險投資管理；主要風險

0 引言

風險投資主要是針對具有較大發展潛力的企業的一項權益投資，是新時代下高科技企業經常使用的一種融資渠道，其對于促進企業和商業銀行的發展均有著重要的作用。但是，目前我國商業銀行在風險投資管理中還存在不少問題，需要引起相關人員的特別重視。以下本文就商業銀行風險投資管理相關的問題進行了簡要分析。

1 商業銀行投資風險管理的必要性和可行性分析

商業銀行風險投資分為幾種，如高風險高收益的風險投資、權益性的風險投資、長期性的風險投資以及參與管理類型的風險投資。不同的風險投資有著不同的特征，但是均可在一定程度上減少銀行的投資風險，并給予企業必要的風險資金進行周轉。毫無疑問，風險投資是具有較大風險的，但是它的出現卻有一定的必然性，因為它既可以幫助企業解決當前的資金周轉問題，又能夠促進商業銀行的發展。因此，商業銀行風險投資的發展具有必要性。

同時，商業銀行風險投資還具有一定的可行性。從美國商業銀行的發展過程中我們可以看出，要促進商業銀行的發展必須要加強商業銀行和資本市場的相互聯系。在上世紀后期，美國的商業銀行受到當時社會經濟的影響，經濟利潤大量減少，經濟受損現象十分嚴重，甚至導致了商業銀行的破產。這主要是由于商業銀行與資本市場的融合不足。因此，美國銀行在“脫媒”之后選擇利用資本市場進行風險轉移，取得了很好的成效，推動了商業銀行的更好發展，值得我國商業銀行借鑒。以上闡述和實例告訴我們，商業銀行風險投資具有可行性和必要性。

2 商業銀行風險投資管理中存在的問題

2.1法律法規不夠完善

要加強商業銀行風險投資管理必須要求一定的法律法規建設，用法律手段來加強對風險投資活動的保護。但是，目前我國在商業銀行風險投資這方面的法律法規還不夠完善，主要表現在相關的法律法規預見性不強、針對性也有待提高，因此難以對商業銀行風險投資進行有效的調控和監管，導致商業銀行風險投資管理缺乏必要的法律保障，嚴重制約了我國商業銀行風險投資管理的效果。例如，我國制定的公司法雖然對以信息技術為核心的股份公司進行了注冊資本方面的規定，在某種程度上放松了對技術入股的要求，但是卻沒有辦法從根本上改善這一問題。因為股份有限公司對企業在工業產權和技術上的風險預估能力不足，根本沒有辦法預見投資風險，因此還需要相關法律法規進行完善。

2.2退出機制不夠完善

風險投資是一個完善的機制，它包含著投資、成長、退出以及再投資的過程。在這個過程中我們可以發現，能否成功的退出關系著是否能夠進行再次有效投資和管理。從本質上來說，風險投資的根本目的是提高經濟利潤，實現更好的發展。風險投資的主要運作機制是通過對企業股權的收購和兼并來獲得更高的利潤。但是，風險投資的成功率是很低的，較高也只有百分之二十左右。因此，企業必須能夠在投資成功之后迅速退出，然后進行投資變現，實現下一輪的經營或投資發展。所以，退出機制是否完善直接關系到風險投資的效率和企業的發展。從目前我國風險投資的退出機制來看，商業銀行還必須要加強對退出機制的完善，以便讓企業獲得更多風險投資成功的體驗，提高企業對風險投資的熱情。

2.3中介服務機構較為缺乏

中介服務機構缺乏會導致風險投資的主體在各方面信息搜集上的不，導致風險投資不具備針對性和有效性，對企業和商業銀行的發展均十分不利。因此特別需要做好中介服務機構的設置工作。但是，從當前我國中介服務機構的建立來看，我國各地區均已建立起相關的風險投資終結服務機構，如融資中介咨詢機構、中介組織以及項目中介組織等等，這些機構共同組成了風險投資的中介服務機構體系。但是，風險投資所需要的中介服務機構要求更加專業化和具體化，而這些卻是當前我國中介服務機構體系中有待完善的部分。

2.4投資項目問題

促進風險投資的良好發展，首先要強調的重要前提就是發展前景較好的投資項目，這樣商業銀行才有可能對企業進行有效的風險投資。風險投資項目一般是高新技術企業，以科技企業為主。目前我國科技企業的發展還較為滯后，主要是由于我國在科技管理體制產權的界定方面還存在較多的不足，很多人對科技項目的發明主要是出于工作的需要，而項目產權和知識產權之間的區分也存在不少問題。

3 商業銀行風險投資管理對策

3.1完善法律法規

要加強商業銀行對風險投資的控制必須要求完善與風險投資相關的法律法規。完善風險投資相關的法律法規的主要目的在于為商業銀行風險投資提供更加寬松的生存環境，政府在完善法律過程中應該要著重突出對風險投資的鼓勵和支持。具體來說，及時，法律法規應該要加強對知識產權的保護。知識產權問題一直是我國企業發展中的重要問題。保護了企業和個人的知識產權，我國企業和個人才能夠獲得更好的發展，國家也才能夠得到更好的發展，而商業銀行的風險投資也可以避免更多的風險。但是近年來，我國由于地方保護主義思想的泛濫，侵權現象屢屢發生，頻率較高，很多個人或者企業由于沒有受到知識產權的保護，導致知識產權被他人利用，或者知識產權被隨意轉讓，使得風險投資的成功率大大降低；第二，要加強對風險投資銀行或者基金的規范，防止出現風險投資資金方面的問題；第三，加強對保險法的完善，為風險投資提供必要的安全保障。

3.2建立健全的退出機制

首先，投資前就必須要制定好相應的退出策略。投資前風險投資雙方需要簽訂投資協議，這一階段需要明確選擇權益性投資還是債券投資，用以確定風險投資的類型。從權益性投資和債券型投資的選擇來看，目前我國商業銀行進行風險投資大部分是權益性投資，債券性投資的選擇機率較小。因為相對于債券投資而言，權益性投資的風險更小，也不會面臨更多的風險轉移情況。此外，從股權性質的安排來看，為了保障投資的權益，股權保障形式的設計十分重要。股權一般分為債券、優先股和普通股，優先股和債券的場地地位更好，但是收益率卻也更低。因此一般商業銀行在進行風險投資時會采用先購買優先股，然后利用可轉換股權性質的形式，把優先股轉換為普通股。這樣，投資者不僅能夠獲得優勢地位，還能夠獲得更多的投資收益。同時，協議過程中還需要對股權的性質進行安排，并設置相應的棘輪條例。當然，協議時還需要對企業預售股份進行適當的限制，并提出退出預設方案，防止出現意外情況，為雙方的利益提供有效保障；其次，投資后需要加強對風險投資的跟蹤管理，對風險投資進行動態評估，并建立健全的激勵機制和監督機制，加強對風險投資的控制。投資后商業銀行必須要對投資的情況進行實時的跟蹤，觀察投資后企業的發展狀況。這一階段的觀察和跟蹤顯得尤其重要，如果投資銀行發現企業投資項目的前景較為慘淡，那么則可以選擇放棄繼續投資。相反，如果銀行看到了企業的發展潛力，也可以進行追加投資；，結合商業銀行、企業等各方面綜合因素，合理選擇風險投資的退出方式。

風險投資管理論文:我國風險投資管理問題及對策

【摘 要】風險投資對于促進技術進步和經濟發展具有十分重要作用。因此，從體制創新和技術創新的戰略高度，積極穩妥地推進風險投資顯得十分必要和迫切。在分析風險投資管理的現狀和存在問題的基礎上，對風險投資途徑進行了探討。

【關鍵詞】風險投資管理；問題；對策

風險投資對于促進技術進步和經濟發展的重要作用。我國風險投資由于起步較晚、規模較小，缺乏完善的風險投資運行機制和配套法規，因此以體制創新和技術創新戰略高度出發， 積極穩妥地推進風險投資顯得十分重要和迫切。在分析風險投資管理的現狀和存在問題的基礎上，對風險投資途徑進行了探討。

一、我國風險投資管理現狀和存在問題

1.企業風險投資管理。對投資項目如何評估和采用方法沒有可供借鑒的經驗。缺少相關的法規、政策體系的規范和支撐。目前風險投資者基本上一還站在促進科技成果轉化的角度去考慮。

2.項目風險投資管理。理論研究較為落后， 對項目風險管理的實踐支持力度不夠；風險管理層的人員意識淡薄，對 重視項目風險投資程度不夠；人才缺乏；項目風險管理的社會機構職能不夠完善；體制性障礙。

二、影響風險投資的主要管理因素

1.較高管理者的個人素質；2.核心經營團體的構成與效率；3.組織結構的合理性分析；4.人才資源的結構與科學性；5.以質量管理體系為核心完善企業管理體系；6.對自主知識產權的保護；7.員工職業精神；8.融資后法人治理結構的思路補充，充實。

三、風險投資的深入思考與研究

在風險投資三部曲中，無可置疑，管理是最為重要的，而退出又是在整個過程中最容易被忽略的，因此不得不重點思考一下管理與退出過程。

1.管理

風險投資的管理不同于貸款銀行，風險投資公司利用自己的管理能力、技巧和資源， 幫助企業經營和策劃，促進企業快速成長。而對被投資企業來說重視投資人的意愿保障投資人的利益， 對于充分利用股東的資源和優勢加速企業的做大做強是大有裨益。

2.退出

在國外因提出來的是風險資本的退出方式主要有四種：初始公開招股退出；股權回購；項目并購退出；公司清算。設立二板市場；設立和發展柜臺交易市場和地區性股權轉讓市場；將企業推到境外的證券市場，拓寬退出渠道。

四、風險投資體系的構想

1.風險投資體系的構

基本構成部分為：投資主體， 即風險資本的出資人與資本管理人；投資對象，即高新技術企業或其發行金融工具；撤出渠道，即為創業資本籌集和撤出服務的多層次資本市場體系；中介組織，即為風險投資服務的一般性和專門性中介機構；監管機構，即對風險投資的各種活動進行監督管理的政府部門和政府授權的機構；法律法規，即為促進風險投資業發展而制定的有關政策規定。

2.風險投資體系層次

宏觀層次是市場體系， 包括資本市場和項目市場， 相關市場以及政府監控等三個方面。資本市場是由資金市場、產權市場、股票、債券等證券市場以及柜臺交易市場、第二板股票市場等組成。項目市場包括技術成果科技風險項目、創業企業技術、經營、管理人群等因素。政府監控包括監督系統和手段及調控系統和手段兩方面。中間層次是組織體系， 包括投資機構、風險企業及中介服務機構等兩個方面。微觀層次是指主要利用市場體系所提供的環境和條件，然后充分利用組織體系所決定的手段和工具， 進行風險投資資本籌措、運作和回報的具體操作。

3.健全建立保障。在管理中要依據市場需要了，可以建立和健全風險投資運行和發展的市場體系（ 包括資本市場、技術市場、人才市場、其它配套市場） ， 還要及時制定和發展風險投資的運行、監管和激勵政策， 為國家風險投資的運行和發展提供適宜的環境；為風險投資的運行和發展提供堅實的基礎條件。

4.我國風險投資工作沒有經歷過市場經濟的過程，市場機制還不健全，沒有科學的規范制度，企業的發展成長的基本上也就成了一句容許。要注意的是進步發展市場化的風險投資，不可能在一夜之間實現完善和規劃， 并且必須走“先培育后完善”這條路。然后通過培育實現進步和發展，同時，在培育的過程中實現完善。不過由于此次風險資本體系涉及許多因素， 而且輻射面很廣，所以在整個工作中要從起步階段就開始運用。如果在工作有計劃的進行分工合作，事必要真正真的考慮得工作管理的“面面俱到”， 恐怕很難下決心去做，不然就會讓人下不了決心。工作要真正的對和工作的分清主次，分清緩急所認可。因他們發展甚至各種品種，個層次上實現重點突破。打開突破口，由點到面逐步構建逐步完善。

五、結束語

綜上所述，我國要加強風險投資管理，就必須要注重從培育風險投資主體、開辟創業資本的撤出渠道、善中介機構服務體系等方面入手，加強監管和風險防范，只有這樣才能從體制創新和技術創新的戰略高度， 積極穩妥地推進風險投資。因此，從體制創新和技術創新的戰略高度，積極穩妥地推進風險投資顯得十分必要和迫切。在分析風險投資管理的現狀和存在問題的基礎上，對風險投資途徑進行了探討。

風險投資管理論文:試論如何完善我國金融風險投資管理

摘 要：我國經濟發展的速度很快，也促使我國金融風險投資企業數量急劇的增加，而且一直保持著持續發展的趨勢。但是對我國金融風險投資機構調查所顯示，發現我國金融風險投資機構仍然存在較多的問題。本文首先對我國金融風險投資機構存在的問題進行深入分析，并且提出如何完善我國金融風險投資管理的有效策略，希望能夠對我國金融風險投資機構有所幫助，經驗上有所交流，促進我國金融風險投資機構不斷發展。

關鍵詞：完善；金融；風險投資

1 我國目前金融投資發展的實際情況

在2008年時我國的風險投資機構資金的總額度為43889953萬元，與2003年相比較增長度幾乎達到百分之三十五。新增入的風險投資資金524540萬元，與2003年相比較也增加了百分之四十一以上。在我國的各個城市中深圳屬于高新技術開發的重點區域，深圳市風險投資金額也居于我國城市的及時位，北京和上海與深圳相比較仍有著不小的差距。我國的華東、華南地區不斷的發展，金融風險投資項目也有所增加，甚至漸漸超過我國北京、深圳等地。根據相應的數據調查所顯示，許多國外的風險投資機構也逐漸進入我國，2008年國外引進的風險投資金額在我國總風險投資金額中占有很大的成本，已經占據著總資金的百分之五十以上。國外風險投資機構不僅僅幫助我國的騰訊、蒙牛等實力企業在國外上市，而且對于我國一些發展中的企業也給與了很大的幫助，成為我國風險投資的重要力量。

對于我國一些中小型企業而言，它們對于風險投資正面臨著巨大的機遇。以往我國投資企業受到金融危機的影響步入到低谷，但是隨著市場經濟的不斷發展投資企業已經漸漸有了復蘇的趨勢，我國的市場擁有者巨大的發展潛力，對于世界的投資機構而言有著巨大的誘惑力，而我國應用的人民幣幣種也在不斷的升值，許多人都希望能夠擁有大量的人民幣資產。有人說目前投資資金是非常充足的，只是等待著有巨大潛力的項目而已。我國證券市場也漸漸好轉，為其它市場的建立做好了鋪墊工作，而且上市也漸漸成為一種新的潮流。我國的許多新生企業也受到投資單位的廣泛關注，好的項目就必然會得到許多投資機構的支持。同時投資者的眼光放得更加長遠，對于各個行業都十分的關注。除了互聯網相關的項目外，我國的生物、醫藥等等多種項目所獲得的資金都逐漸增加，而且注重提升人們生活質量的新技術也被各界專業人士所看重。

2 我國風險投資存在的主要問題

盡管我國的金融風險投資機構取得了十分良好的發展，但是其中仍然存在著較多的問題，例如，我國的道德風險和商業風險較高、我國的政府部門并沒有給予支持，或是風險投資機構退出不順暢等等，所以，必須要加快我國風險投資的福利政策支持力度，建立完善的法律保護環境，加快組建以風險資金為中心的良好風險投資市場，我國風險投資存在的問題主要有以下內容.

2.1 法律的缺失

我國的金融風險投資還處于起步階段，還處于高速發展階段，并沒有建立健全的法律法規對我國風險投資進行制約，不能夠對風險投資體系做好法律保障工作，除了最基本的法律法規之外，還需要建立一些特殊的法律法規內容。其中主要有兩方面，及時是與投資對象相關的法律法規，例如《公司法》、《證券投資法》等等。第二點是與風險投資過程相關的法律法規，例如《經濟法》、《產權保護法》等等，還有對財務管理人員以及相互律師顧問約束方面的法律法規等等。我國現階段對于這些內容還處于嚴重的空缺狀態，舉一個較為簡單的例子，我國還沒有《風險投資基金管理法》等針對于風險投資行業的法律法規，導致我國的風險投資操作過程沒有任何法律依據。因為，我國制約風險投資的法律法規沒有進行建設，風險投資企業不能夠采取公開募捐的形式建立相應的風險投資基金，只能依靠私募的形式成立相應的股份有限公司進行相關的風險投資資金操作，雖然，我國人民群眾的儲蓄資產已經達到了六萬億人民幣，但是因為沒有相關的法律法規，導致這些資金并不能進入到風險投資市場當中。

2.2 沒有相關的稅收福利政策

沒有相關的稅收福利政策，導致風險投資領域的發展受到嚴重的阻礙。根據發達國家的風險投資狀況調查研究發現，相關的稅收福利政策是推進風險投資事業發展的重要基礎。在一九六九年美國對稅率進行了很大的調整，其中較高的稅率為百分之四十九，對于美國的風險投資領域發起了巨大的沖擊，導致風險投資領域幾乎受到了毀滅性的沖擊，美國的風險投資總金額也急劇的下降，甚至逐漸下滑到政策推行前的百分之六。面對此情況美國政府不得不將該政策取消，重新對稅率進行調整，將較高的百分之四十九的稅率下調至百分之二十八，所以在1978年的時候美國的風險投資領域漸漸有所好轉，資金總額度不斷的增加。到了1980年美國政府為了進一步促進風險投資領域的發展，有獎稅率表下調至百分之二十，這一政策的有效落實，使得美國風險投資領域如同由年邁的老人轉變為富有活力的年輕人，以每年百分之四十六的增長幅度逐年增長。英國在1983年期間也制定了一些關于促進企業發展的計劃，其中明確指出對于個人投資人員可以免除稅款。但是對我國的風險投資現狀而言對于相關的福利政策還十分的缺少，甚至存在投資企業和被投資企業重復收取稅款的現象。而且對于一些高新技術項目的稅收方面，因為在該項目中智力成本占據著很大的成分，所以，在稅收的過程中不能開取相應的稅票，也就導致企業不能在稅款計算的過程中進行稅款的抵消，為企業的稅收增加了許多壓力[1]。

3 如何完善我國金融風險投資管理

3.1 注重風險投資人才的培養

風險投資人才是完善我國金融風險投資管理的關鍵，目前我國對于擁有業績考核證明具有高素質的風險投資人才還十分的缺少，也正因為如此導致以下不良狀況的出現：我國每一年的省級科學研究成果高達三萬多項，但是真正能夠投入到經濟市場上成為產品的只有百分之二十左右，而且能夠成為具體產業的只有百分之五左右。我國的科技研究人員雖然對于創業十分的積極，但是沒有相關的經驗，而且相關的企業投資機構雖然對于科技項目十分的看重，但是不能夠找到、的風險投資人才。

3.2 企業需要不斷的加強投資資金的管理

要根據企業的發展方向，反復的研究資金的投入計劃，要以突出企業的主業為重點，提高企業的市場競爭能力為中心，從而最終確定企業資金投入的項目選擇，將企業資源的利用率擴大到較大化，最終實現企業資產的不斷增加。企業必須要經過相關單位的批準后才能夠進行股票、理財等金融風險投資業務。而企業要對目前所擁有的所有項目進行深入的調查，對于委托機構生產經營狀況及時的進行了解，一旦發現該企業的經營出現嚴重的惡化情況，一定要及時的采取相關的應對措施，從而將企業的資金進行回收，將企業的損失降低到低，保障國有資金的安全。如果企業經過我國相關部門的認證，可以進行金融風險投資業務，一定嚴格的依照我國相關的法律規定進行資金操作，要嚴格的控制資金投入規模，不斷的對投入資金流程進行優化，吸取大量的專業人才，保障金融風險投資業務能夠具有高度的科學化、規范化、專業化。對于一些期貨的投資金額，要以鎖定投資成本為最初的目的，有效的降低投資資金所承擔的風險[2]。

3.3 對于金融投資風險，重點在于風險的防范

我國的相關企業需要建立完善的信息收集部門，能夠及時的收取相關的信息，并且根據信息進行深入的分析，做出合理的預判，或者是能夠在風險事故發生的及時時間了解并且與總部進行聯系，及時的做出相應的決策，將資金的損失控制在最小范圍內，減少投資資金的損失。而且將整體的資金進行分化，分散投資也是降低投資風險的有效方式。在一些機遇面前，企業一定要抓住機會，同時也需要做好準備工作，因為機會總是會留給有準備的企業。

4 結語

我國的金融風險投資領域還處于起步階段，與西方發達國家相比較還存在著許多缺陷，只有針對我國金融風險投資現狀中存在的問題，積極的找尋有效的措施對其進行改善，才能不斷的完善我國金融風險投資管理，才能使我國的金融風險投資領域發展到一個新的高度。