引論：我們?yōu)槟砹?3篇債務(wù)危機(jī)的啟示范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
一、歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)狀
歐洲債務(wù)危機(jī)始于希臘，隨后西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利也相繼出現(xiàn)債務(wù)問題，并被開始稱為“笨豬五國(guó)”。希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)生之后，大多數(shù)國(guó)家并沒有意識(shí)到其嚴(yán)重性，均采取觀望政策，以德國(guó)為首的歐洲錯(cuò)失了救助的最佳機(jī)會(huì)，直到2010年5月6日，美國(guó)道瓊斯當(dāng)天大跌近千點(diǎn)，才驚醒了沉睡中的人們，歐洲債務(wù)危機(jī)原來離我們這么近。次日，歐元區(qū)財(cái)政部長(zhǎng)和IMF了決定救助希臘的決策，提供希臘1 100億歐元貸款，后果還未可知。
自從歐債危機(jī)爆發(fā)以后，市場(chǎng)反映波瀾壯闊，歐元大幅貶值、全球股市走弱、當(dāng)事國(guó)國(guó)債CDS飆升、大宗商品暴跌。而最近一段時(shí)間，在各方“救火”以及當(dāng)事國(guó)出臺(tái)“整改”措施之后，歐元開始小幅反彈，CDS基本穩(wěn)定，大宗商品重新進(jìn)入上升通道。平心而論，歐洲五國(guó)未來五年到期債務(wù)在1.1萬億歐元左右，而歐盟和IMF聯(lián)合推出的總額7 500億歐元救助資金加上各當(dāng)事國(guó)自籌資金，完全有能力一解燃眉之急，這也是歐債危機(jī)重歸平靜的基礎(chǔ)。
然而，歐債危機(jī)是否結(jié)束，現(xiàn)在判斷為時(shí)尚早，但其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，可能還是要持續(xù)一段時(shí)間。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示
（一）歐洲債務(wù)危機(jī)的成因
1.歐洲債務(wù)危機(jī)可以看成是金融危機(jī)的延伸。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說，當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退的時(shí)候，政府應(yīng)該反經(jīng)濟(jì)周期操作，即采取擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策，使經(jīng)濟(jì)走出衰退。政府一方面要增加財(cái)政支出，另一方面要向市場(chǎng)投入大量的貨幣，從而加深了政府的負(fù)債。當(dāng)政府債務(wù)達(dá)到一定程度時(shí)，國(guó)際投機(jī)金融機(jī)構(gòu)的做空行為，加速了人們對(duì)該國(guó)償債能力的質(zhì)疑，尤其是穆迪和標(biāo)普對(duì)這些國(guó)家的降級(jí)行為，引發(fā)了歐洲債務(wù)危機(jī)。
2.債務(wù)國(guó)家本身的經(jīng)濟(jì)狀況欠佳。希臘加入歐元區(qū)之前，并沒有達(dá)到歐元區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)：第一，預(yù)算赤字不能超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%；第二，負(fù)債率低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。為達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，希臘請(qǐng)美國(guó)投行高盛進(jìn)行設(shè)計(jì)，從賬面上達(dá)到了歐元區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，但隱藏了10億歐元的債務(wù)。高盛對(duì)希臘的經(jīng)濟(jì)本身就知根知底，做空行為也是意料之中。西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利隨后被降級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)演變成歐洲債務(wù)危機(jī)。
表1 2009年部分歐洲國(guó)家政府財(cái)政狀況
數(shù)據(jù)來源：經(jīng)合組織（省略/home/）。
（二）對(duì)中國(guó)的警示
近期很多專家認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限，因?yàn)橹袊?guó)外匯儲(chǔ)備里歐元所占比重不大，其影響主要是來自對(duì)歐洲的貿(mào)易方面。這種說法有一定道理，但還是較為短視。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，道瓊斯指數(shù)從最高11 258點(diǎn)高處下跌至今，可以反映出，人們對(duì)歐洲是否能夠走出債務(wù)危機(jī)是較為悲觀的，而A股的連續(xù)下挫也說明大家對(duì)后期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀。
筆者認(rèn)為,希臘債務(wù)危機(jī)已經(jīng)通過“蝴蝶效應(yīng)”有效放大了，如果不能及時(shí)采取有效措施治理，可能會(huì)產(chǎn)生更為嚴(yán)重的后果，甚至可能會(huì)出現(xiàn)“滯脹”現(xiàn)象。對(duì)中國(guó)的警示主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1.中國(guó)地方債務(wù)過多。歐洲債務(wù)危機(jī)首先體現(xiàn)的就是政府債務(wù)太多，資不抵債，最終可能出現(xiàn)違約情況。2008年金融危機(jī)時(shí)，為了應(yīng)對(duì)困境，中國(guó)打開了地方融資的門檻。然而地方融資容易，監(jiān)管很難。截至2009年底，在有統(tǒng)計(jì)的31個(gè)省、市和自治區(qū)中，只有黑龍江、內(nèi)蒙古、新疆、、山西、河南、貴州、寧夏的平臺(tái)貸款債務(wù)率（平臺(tái)債務(wù)合計(jì)/本省GDP）低于60%，有10個(gè)省市甚至超過了100%（《10省市貸款債務(wù)率超100% 地方融資監(jiān)管意見難產(chǎn)》，中國(guó)新聞網(wǎng)，2010年4月6日）。歐洲債務(wù)的發(fā)生，也加深了對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，如果不能及時(shí)解決好后續(xù)監(jiān)管問題，地方債務(wù)可能會(huì)進(jìn)一步加深。
歐洲債務(wù)危機(jī)告訴我們，赤字財(cái)政政策的實(shí)施必須把握好相應(yīng)的度。雖然赤字財(cái)政是世界主要國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)所共同使用的經(jīng)濟(jì)政策，但要注意量的積累所引起的質(zhì)的轉(zhuǎn)變，特別是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩不定的大背景下，財(cái)政赤字的持續(xù)攀升必須引起警惕。
2.貨幣政策。歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，也是金融危機(jī)的延伸。各國(guó)為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，采取了擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策，產(chǎn)生了一定的經(jīng)濟(jì)泡沫，泡沫一破，就出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2008年以來，中國(guó)為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，提出了“4萬億”的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，同時(shí)，貨幣投放巨大。2009年的貨幣投放量是2008年的近2倍。其直接結(jié)果是：房地產(chǎn)價(jià)格翻了1倍，上證指數(shù)從1 664點(diǎn)一路上漲到3 478點(diǎn)。隨后，各種物價(jià)也出現(xiàn)了較大幅度的上漲，通脹壓力加大。現(xiàn)在正好站在十字街頭，貨幣政幣外松內(nèi)緊，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為復(fù)雜。
歐洲債務(wù)危機(jī)告訴我們，擴(kuò)張的貨幣政府，可能在短時(shí)間內(nèi)可以刺激人們消費(fèi)，從而提升經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但同時(shí)也帶來了通脹壓力，形成一定的泡沫，當(dāng)我們?yōu)榕菽@醒之時(shí)，也許就是災(zāi)難來臨之時(shí)，之后一系列問題就將暴發(fā)。
（三）中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施
1.規(guī)范地方融資平臺(tái)，加強(qiáng)金融監(jiān)管。地方政府是有融資沖動(dòng)的需求，因?yàn)槿谫Y，可以擴(kuò)大投資，加速當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展，提升政績(jī)水平，而且還可以增加相應(yīng)的收入。如湖北省就有一個(gè)10萬億投資計(jì)劃，按其GDP水平，是無法達(dá)到的，只有通過地方融資平臺(tái)，增加政府債務(wù)才能做到。如果大多數(shù)地方政府都有這樣的沖動(dòng)，最后會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過熱，通脹壓力巨大，同時(shí)，地方債務(wù)水平嚴(yán)重超標(biāo)，債務(wù)危機(jī)也就產(chǎn)生了。所以現(xiàn)在急需要做到的是要遏制地方政府融資沖動(dòng)，加強(qiáng)金融監(jiān)管。為此，國(guó)務(wù)院6月10日下發(fā)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》。《通知》明確規(guī)定，地方各級(jí)政府不得以財(cái)政性收入、行政事業(yè)等單位的國(guó)有資產(chǎn)或其他任何直接、間接形式為融資平臺(tái)公司融資行為提供擔(dān)保。這只是第一步具體措施，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，規(guī)范地方政府融資平臺(tái)，應(yīng)從兩個(gè)規(guī)則進(jìn)行把握。第一，設(shè)置地方融資標(biāo)準(zhǔn)。地方政府主要是通過債券和銀行進(jìn)行融資，為了規(guī)范地方政府融資，可以設(shè)置融資標(biāo)準(zhǔn)，只有達(dá)到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，才允許其發(fā)行債券或向銀行貸款。第二，地方債務(wù)水平超標(biāo)要進(jìn)行處罰。現(xiàn)今，地方債務(wù)水平超標(biāo)的省份較多，如果不加以管理，還會(huì)有越來越多的地方政府進(jìn)行效仿。因?yàn)镚DP增長(zhǎng)了，自己就可以高升，而財(cái)務(wù)壞了，自己也不用擔(dān)責(zé)。所以對(duì)于地方債務(wù)水平超標(biāo)的，一定要通過相應(yīng)的途徑進(jìn)行處罰。
2.改革地方政府財(cái)政管理制度。第一，明確地方政府收入來源。加強(qiáng)收入來源的管理，使地方政府知道，自己的收入是多少，舉債的數(shù)量要與收入相穩(wěn)合。同時(shí)，以立法形式加強(qiáng)對(duì)地方政府預(yù)算管理，增強(qiáng)透明度，合理控制政府債務(wù)規(guī)模，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。應(yīng)該及時(shí)對(duì)全國(guó)整體財(cái)政及債務(wù)狀況作全面清查和評(píng)估，對(duì)地方政府債務(wù)規(guī)模進(jìn)行限額管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，切實(shí)從財(cái)政和金融兩方面防范償債違約風(fēng)險(xiǎn)。第二，規(guī)范地方政府支出管理。為了“保增長(zhǎng)”，地方政府會(huì)通過加大政府支出，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不論這些支出是否必需。而作為納稅人的公眾，對(duì)于這些支出毫不知情。中央應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)地方政府的支出管理，對(duì)于那些只為增加業(yè)績(jī)，而不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的支出進(jìn)行限制。而且政府的投入，有時(shí)會(huì)形成惡性競(jìng)爭(zhēng)，反而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利的影響。如前幾年的風(fēng)能發(fā)電、鋼產(chǎn)等，都由于地方政府的過度投資，產(chǎn)生嚴(yán)重過剩。
3.調(diào)整貨幣政策。中國(guó)去年以來，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，采取了寬松的貨幣政策。和歐洲國(guó)家一樣，中國(guó)也產(chǎn)生了相應(yīng)的部分泡沫經(jīng)濟(jì)，如房產(chǎn)價(jià)格上漲將近1倍，股市上漲1倍多。然而，擴(kuò)張性的貨幣政策現(xiàn)在已走到十字路口。“中國(guó)的各種貨幣政策，目前都保持著彈性和余地，可以做到松緊有度”，這是央行副行長(zhǎng)、外匯管理局局長(zhǎng)易綱近日關(guān)于貨幣政策的最新表態(tài)。這說明中央對(duì)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性已經(jīng)了如指掌：如果繼續(xù)執(zhí)行去年的寬松貨幣政策，會(huì)進(jìn)一步加大資產(chǎn)泡沫，通脹壓力增加；如果退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，采用緊縮的貨幣政策，則可能對(duì)剛剛出現(xiàn)的微弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利。所以今年以來，央行一直沒有采取過于激烈的貨幣政策。一直都是使用增加銀行準(zhǔn)備金率的杠桿作用，而對(duì)大家普遍預(yù)測(cè)的加息則一直隱而未發(fā)。
很明顯，中央銀行不會(huì)再持續(xù)去年的很寬松的貨幣政策，但是否應(yīng)退出刺激經(jīng)濟(jì)政策，即采取大家認(rèn)為的加息政策來管理通脹呢？本文認(rèn)為，現(xiàn)在加息的必要性不大，由于歐債危機(jī)到來，歐洲都采取了緊縮性的財(cái)政政策和嚴(yán)格的貨幣政策，這對(duì)中國(guó)的出口將產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。而國(guó)內(nèi)，現(xiàn)在房?jī)r(jià)和股價(jià)的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，通脹水平正處于波峰，如果采取加息的措施，其延遲效應(yīng)將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。
三、總結(jié)
歐洲債務(wù)危機(jī)已經(jīng)過去，然而余波不平，歐洲還將為歐債危機(jī)持續(xù)埋單。歐債危機(jī)本身對(duì)中國(guó)的影響不大，主要是從出口影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但其更為重要的作用，是對(duì)中國(guó)的警示意義。中國(guó)雖還沒有達(dá)到債務(wù)危機(jī)的時(shí)刻，但地方政府債務(wù)已經(jīng)嚴(yán)重超標(biāo)，需要我們提前預(yù)防，以阻止更大風(fēng)險(xiǎn)的到來。
參考文獻(xiàn)：
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篇2
2007年的金融危機(jī),眾多國(guó)家陷入嚴(yán)重困境。繼西方大型金融機(jī)構(gòu)落難之后,風(fēng)暴矛頭直指歐亞小國(guó),貨幣貶值,股價(jià)下跌,銀行倒閉等等。從此,一個(gè)新的名詞開始進(jìn)入全球視野:國(guó)家破產(chǎn)。冰島金融業(yè)“連累”冰島成為第一個(gè) “國(guó)家破產(chǎn)”的代名詞。但是,金融海嘯并未就此打住。時(shí)隔1年,迪拜又現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。從冰島到迪拜,一再出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)表明,一國(guó)的經(jīng)濟(jì)能夠迅速?gòu)慕?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程之中再次跌入困境。
所謂債務(wù)危機(jī),具體是指一國(guó)政府失信、不能及時(shí)履行對(duì)外債務(wù)償付義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。本文通過分析債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因及其造成的影響,提出對(duì)我國(guó)發(fā)展的啟示。
一、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)起因
(一)基本原因――大量對(duì)外舉債
冰島由于其地理位置、氣候和資源的特殊性等因素,其支柱產(chǎn)業(yè)為漁業(yè)。幾十年來產(chǎn)值一直較為穩(wěn)定,維持占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的12.4%左右。漁業(yè)產(chǎn)品出口更是其主要外匯來源。但是在長(zhǎng)期的發(fā)展過程中,靠資源拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過于緩慢,需要大力發(fā)展金融業(yè),社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源也開始向扶植金融產(chǎn)業(yè)方向傾斜,開始以高利率與低管制的開放金融環(huán)境,吸引海外資金。
與此同時(shí),冰島的銀行也效法其他國(guó)際投資銀行,在國(guó)際資金市場(chǎng)大量借入低利短債,投資高獲利長(zhǎng)期資產(chǎn),次級(jí)按揭資產(chǎn)便是其中一種。冰島的銀行過分借貸,財(cái)務(wù)杠桿因此達(dá)到了驚人的幅度,總外債規(guī)模竟達(dá)到了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的12倍,外債總額高達(dá)1000億歐元,但是冰島央行的流動(dòng)資產(chǎn)卻只有40億歐元。央行是一個(gè)由政府組建的機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)控制國(guó)家貨幣供給、信貸條件,監(jiān)管金融體系,在各國(guó)金融體系中居于主導(dǎo)地位。央行的過度舉債,流動(dòng)資產(chǎn)比例過小,是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的基本原因。
(二)根本因素――經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式隱含的致命弊端
2005年,冰島金融業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)已經(jīng)與漁業(yè)相等。近兩年,冰島金融業(yè)發(fā)展迅速,已處于經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位,與此同時(shí)漁業(yè)等傳統(tǒng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)卻相對(duì)萎縮。官方數(shù)據(jù)表明,冰島2007年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅為193.7億美元,而其幾大主要銀行的資產(chǎn)規(guī)模卻高達(dá)1280億美元。冰島金融業(yè)的過度擴(kuò)張,以致其虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出倒金字塔形。
此外,冰島銀行業(yè)構(gòu)成了該國(guó)股票交易市場(chǎng)的主要部分,其中80%的股份由外國(guó)投資者持有。一般來說,虛擬經(jīng)濟(jì)中資本脫離實(shí)體資本進(jìn)行獨(dú)立的增值時(shí),其定價(jià)完全基于對(duì)未來的預(yù)期,波動(dòng)性較大,因而風(fēng)險(xiǎn)度也高。在經(jīng)濟(jì)繁榮期,虛擬資本會(huì)成倍增值,但是遇到衰退則可能成倍貶值,甚至?xí)铀俳?jīng)濟(jì)的衰退。
由于虛擬經(jīng)濟(jì)具有很強(qiáng)的流動(dòng)性和國(guó)際性,如果一個(gè)國(guó)家的大部分資產(chǎn)都是虛擬資產(chǎn),其經(jīng)濟(jì)命脈就會(huì)掌握在全球金融投資者手中,從而變相失去了一部分金融自。此次金融危機(jī),冰島沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做后盾,只能以讓渡更多金融為代價(jià),尋求IMF等的援助。
(三)導(dǎo)火索――金融危機(jī)席卷全球
冰島的金融行業(yè)與國(guó)外開展信貸交易,其他行業(yè)企業(yè)在歐洲掀起的并購(gòu)熱潮也與金融業(yè)發(fā)展相輔相成。不過,隨著全球信貸危機(jī)來臨,金融危機(jī)的全球連鎖反應(yīng)使冰島為經(jīng)濟(jì)異常發(fā)展付出代價(jià)。冰島政府面對(duì)危機(jī)把第三大銀行Glitnir收歸國(guó)有后,又接手了第二大銀行Landsbanki。這無疑給各國(guó)都上了一課,冰島政府之前的冒進(jìn)會(huì)給整個(gè)國(guó)家?guī)順O大的危害。
二、連鎖反應(yīng)――全球感冒
單個(gè)較小國(guó)家的信用危機(jī),可通過IMF或其他大國(guó)的援助渡過難關(guān)。而一旦全球普遍存在信用風(fēng)險(xiǎn),則就意味著全球性惜貸現(xiàn)象再現(xiàn)。
全球著名的信用評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)表報(bào)告指出,全球共有6個(gè)國(guó)家在今年頭三個(gè)季度里不能按時(shí)償還到期的債務(wù),處于“破產(chǎn)”狀態(tài),從而使全球無力償還債務(wù)的國(guó)家總數(shù)達(dá)到了28個(gè)。新增加的6個(gè)國(guó)家是阿根廷、加蓬、印尼等,總共欠債達(dá)1330億美元,幾乎要比去年同期的740億美元翻了一番。此次債務(wù)不履行率的報(bào)告是在世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織的年會(huì)之前公布的。
對(duì)于整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)又一重創(chuàng)的是迪拜帝國(guó)的經(jīng)濟(jì)泡沫破滅。這些慘烈的教訓(xùn)無疑帶給了我們一些警示意義:從本國(guó)國(guó)情出發(fā),建立合適的國(guó)家發(fā)展模式并處理好虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系,居安思危、未雨綢繆。
三、給中國(guó)帶來的啟示
(一)建立合適的發(fā)展模式
一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是該國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、可持續(xù)的增長(zhǎng)必須國(guó)家保持警惕,建立合適中國(guó)初級(jí)階段國(guó)情的發(fā)展模式,不可過于冒進(jìn),并且要及時(shí)地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。具體來說應(yīng)當(dāng)做到以下幾點(diǎn):
1.我國(guó)在經(jīng)濟(jì)改革和建設(shè)中處于摸索階段,應(yīng)當(dāng)有選擇的借鑒國(guó)外成型的經(jīng)濟(jì)理論和模式,并與中國(guó)的國(guó)情相結(jié)合,建立本土化的策略,制定長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,切忌全盤照搬。
2.大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),以信息化帶動(dòng)工業(yè)化的發(fā)展,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。
3.經(jīng)濟(jì)多元化。通過發(fā)展多元化經(jīng)濟(jì)使我國(guó)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上有比較優(yōu)勢(shì),提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
(二)控制舉債數(shù)量
篇3
1973年中東沖突之后，LDC的貸款超速增長(zhǎng)，1970年底，拉丁美洲的借款余額只有290億美元左右，而到了1978年底，債務(wù)就增長(zhǎng)到1590億美元，其中80%是債務(wù)。光墨西哥和巴西就借了大約890億美元。到20世紀(jì)80年代， 墨西哥、巴西和阿根廷一共借了2000多億美元，最終形成了一個(gè)債務(wù)問題。
篇4
2009年10月新上臺(tái)的希臘政府宣布本國(guó)的財(cái)政赤字占GDP比例將超過12%，遠(yuǎn)高于歐盟允許的3%上限，希臘債務(wù)問題就此浮出水面。隨后，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼調(diào)低希臘的信用評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，并開始蔓延至西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等國(guó)相繼出現(xiàn)債務(wù)問題。雖然2010年5月10日歐盟設(shè)立了一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制，用于幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，但還是難以遏制危機(jī)的進(jìn)一步深化。歐債危機(jī)繼續(xù)給歐元區(qū)帶來巨大的沖擊，歐元大幅下跌、歐洲股市暴挫、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持續(xù)低迷。2011年11月10日 歐盟委員會(huì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告說，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐將陷于停滯，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)僅為0.5%。業(yè)界還普遍認(rèn)為，2012年歐債危機(jī)還將蘊(yùn)含經(jīng)濟(jì)二次探底、信用評(píng)級(jí)下調(diào)、銀行業(yè)債務(wù)危機(jī)、歐元區(qū)“縮編”乃至解體四大風(fēng)險(xiǎn)。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)起因
（一）過度舉債
此次歐洲債務(wù)危機(jī)的直接原因是政府部門和私人部門長(zhǎng)期過度舉債導(dǎo)致國(guó)家的信用缺失。根據(jù)歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的規(guī)定，歐盟各成員國(guó)的財(cái)政赤字和公共債務(wù)不應(yīng)超過GDP的3%和60%，但是歐洲許多國(guó)家并沒有嚴(yán)格遵守公約規(guī)定的條款。2011年，PIIGS國(guó)家的公共債務(wù)占GDP的比例由最低的63.9%（西班牙）到最高的158%（希臘），并仍在增長(zhǎng)之中；英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等歐洲大國(guó)同樣存在債務(wù)負(fù)擔(dān)過重的問題，且債務(wù)負(fù)擔(dān)均超過了歐盟規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，其中情況最好的德國(guó)政府負(fù)債已占GDP的73.2%。正是因?yàn)闅W洲各國(guó)沒有很好遵循公約中的相關(guān)規(guī)定，同時(shí)歐洲國(guó)家相互交叉持有債務(wù)的現(xiàn)象十分突出，導(dǎo)致了這些國(guó)家形成高負(fù)債率，政府的信用隨之降低，令投資者不能安心的充當(dāng)債權(quán)人的角色。
（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡問題是此次歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因。由于歐元區(qū)不斷擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相對(duì)落后的經(jīng)濟(jì)體（比如希臘）的大規(guī)模連續(xù)加入，歐盟各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距日益加大。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融周期不一致迫使歐洲按發(fā)展水平實(shí)施“多速歐洲”戰(zhàn)略(即允許成員國(guó)按經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高低實(shí)施核心和國(guó)家分步走)，這無疑更進(jìn)一步加大發(fā)展的差距，使歐盟國(guó)家分為邊緣國(guó)家和核心國(guó)家兩級(jí)。邊緣國(guó)家和核心國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距很大，并且呈強(qiáng)國(guó)愈強(qiáng)，弱國(guó)愈弱的惡性發(fā)展態(tài)勢(shì)。
（三）體制弊端
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的國(guó)家置于一個(gè)統(tǒng)一的貨幣區(qū)內(nèi)存在著諸多難以協(xié)調(diào)的矛盾，制度上的弊端為債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆，其中的關(guān)鍵因素體現(xiàn)在：統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策步調(diào)難以一致。
歐元區(qū)內(nèi)，歐洲央行負(fù)責(zé)實(shí)施整個(gè)區(qū)域的貨幣政策，各成員國(guó)自主實(shí)施財(cái)政政策。在這樣分離的貨幣財(cái)權(quán)體系下，統(tǒng)一的貨幣使區(qū)域內(nèi)的國(guó)家享受到了很多好處，在經(jīng)濟(jì)景氣階段，這種安排促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)外的貿(mào)易發(fā)展，降低了宏觀交易成本和融資成本。然而，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，陷入危機(jī)的國(guó)家無法因地制宜地執(zhí)行貨幣政策，進(jìn)而無法通過本幣貶值來縮小債務(wù)規(guī)模和增加本國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，只能通過緊縮財(cái)政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，而這無法從根本上解決本國(guó)的危機(jī)。
（四）政府失職
由于體制上存在難以克服的缺陷，歐債危機(jī)的爆發(fā)難以避免，但必須看到只要各相關(guān)政府切實(shí)履行其職能，定能很好的控制歐洲債務(wù)危機(jī)。但是在危機(jī)爆發(fā)初，德國(guó)為首的歐盟核心國(guó)家采取不作為的態(tài)度未施以援手，危機(jī)蔓延后才開始策劃救援方案，動(dòng)作遲緩耽誤了救助的最佳時(shí)機(jī)。而出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的當(dāng)事國(guó)政府則亂開“藥方”，單純的實(shí)行緊縮性財(cái)政政策減少本國(guó)的財(cái)政支出，這與歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策不相協(xié)調(diào)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到使本國(guó)脫離債務(wù)危機(jī)的目的。因此，政府失職行為是危機(jī)的重要助推因素。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)給中國(guó)的啟示
（一）高度重視政府債務(wù)問題
中國(guó)的債務(wù)規(guī)模相對(duì)來說并不太大，到2011年9月，我國(guó)的國(guó)債余額總量約為10萬億元，占GDP的比重不足25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的60%的安全標(biāo)準(zhǔn)。但必須警惕的是，中國(guó)的地方債務(wù)問題卻要嚴(yán)重得多，同期我國(guó)地方債務(wù)的總規(guī)模大約為10.7萬億，如果加上國(guó)債余額，那么中國(guó)的債務(wù)總額占GDP的比重就將翻一番，達(dá)到約50%，接近警戒線水平。因此，中國(guó)在控制債務(wù)規(guī)模的同時(shí)，現(xiàn)階段應(yīng)將主要注意力放到如何化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。否則，任由我國(guó)隱性債務(wù)提升將增加我國(guó)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，特別是地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，我們應(yīng)該采取必要的措施來完善我國(guó)的地方債務(wù)管理機(jī)制。
首先，建立有效的地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。根據(jù)地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)狀況，實(shí)現(xiàn)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)范化、系統(tǒng)化和科學(xué)化。其次，強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)部門在防范地方政府風(fēng)險(xiǎn)中的作用。充分利用內(nèi)部審計(jì)部門作為地方財(cái)政資金的綜合監(jiān)督部門具有的信息優(yōu)勢(shì)，在地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、處理和預(yù)警上應(yīng)發(fā)揮積極作用。最后，建立比較健全的地方政府融資體系。擴(kuò)大融資渠道，充分考慮地方政府負(fù)債的承受能力，優(yōu)化政府負(fù)債存量，減輕地方政府財(cái)政包袱。
（二）擴(kuò)內(nèi)需減少外需依賴
歐洲債務(wù)危機(jī)使得歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況惡化，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的萎靡狀況可能帶來其外需整體性收縮的影響。2011年12月我國(guó)出口1747億美元，同比增長(zhǎng)13.4%，為2011年連續(xù)第5個(gè)月增速下滑，低于17.4%的歷史平均水平。考慮到2012年歐債危機(jī)仍然會(huì)嚴(yán)重影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)的出口增長(zhǎng)會(huì)面臨比較大的下行壓力。因此，中國(guó)政府要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需，減少對(duì)外需的依賴，才能彌補(bǔ)出口損失帶來的負(fù)效應(yīng)，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。
（三）探索區(qū)域化貨幣政策
在歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀下，歐元區(qū)仍秉行統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策造成了歐元體系的失衡，在此情況下，危機(jī)爆發(fā)時(shí)，債務(wù)國(guó)只能依靠單一的財(cái)政政策應(yīng)對(duì)各項(xiàng)沖擊，而最終導(dǎo)致了本國(guó)更嚴(yán)重的財(cái)政赤字問題。鑒于此，我國(guó)在貨幣制度的建設(shè)上應(yīng)該充分考慮到區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，努力探索更合理的區(qū)域化貨幣政策，從而避免類似歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策與分散的財(cái)政政策不協(xié)調(diào)而爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)。
（四）亞洲共同貨幣區(qū)的設(shè)立條件仍不成熟
長(zhǎng)期以來，關(guān)于亞洲成立共同貨幣區(qū)乃至“亞元”的呼聲高漲，根據(jù)蒙代爾的最優(yōu)貨幣理論，只有成員國(guó)在要素自由流動(dòng)、經(jīng)濟(jì)趨同等情況下，加入共同貨幣區(qū)才能帶來各成員國(guó)福利的增進(jìn)，條件不成熟卻勉強(qiáng)加入可能得不償失。歐債危機(jī)中希臘就是一個(gè)很好的例子。目前亞洲各國(guó)不管在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還是在政治文化都有著明顯的差異，建立亞洲共同貨幣區(qū)的條件尚未成熟。
四、結(jié)語
此次從希臘爆發(fā)隨即幾乎蔓延至整個(gè)歐洲的債務(wù)危機(jī)給了世界各國(guó)一個(gè)警示，不管任何國(guó)家，政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大與否，都應(yīng)該高度正視本國(guó)的財(cái)政運(yùn)行狀況和公共債務(wù)管理，建立有效的監(jiān)督預(yù)警機(jī)制，擴(kuò)大對(duì)本國(guó)的財(cái)政披露力度，同時(shí)在國(guó)家宏觀政策的實(shí)施上注意協(xié)調(diào)貨幣政策與財(cái)政政策的作用，建立與統(tǒng)一貨幣政策制度相配合的財(cái)政政策制度。
參考文獻(xiàn)：
篇5
篇6
2009年底，三大評(píng)級(jí)公司先后調(diào)低了希臘的信用評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。在此之后，歐盟、歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)展開好幾輪救助，危機(jī)反而愈演愈烈，危機(jī)又從希臘蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙，演變成為歐洲債務(wù)危機(jī)。2011年9月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將意大利的信用評(píng)級(jí)由A+下調(diào)至A，意大利成為2011年以來第六個(gè)被下調(diào)評(píng)級(jí)的歐元區(qū)國(guó)家，意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，這意味著歐洲債務(wù)危機(jī)由邊緣國(guó)家蔓延至核心國(guó)家。全球經(jīng)濟(jì)一體化使得任何國(guó)家和地區(qū)都會(huì)受到傳染效應(yīng)的影響，而歐盟很多國(guó)家又是中國(guó)主要的出口國(guó)，所以我國(guó)也不能獨(dú)善其身。歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
第一，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，我國(guó)在出口方面，由于歐元走弱，外需下降等局面有可能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，過度倚重對(duì)歐出口將會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)帶來不利影響。但是可喜的是新興經(jīng)濟(jì)體的快速?gòu)?fù)蘇，以及中國(guó)與之日益緊密的貿(mào)易聯(lián)系，在一定程度上彌補(bǔ)了我國(guó)對(duì)歐出口份額的減少。但歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然是中國(guó)最大的順差來源，歐盟是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，對(duì)歐出口約占出口總量的20％。2010年上半年，我國(guó)對(duì)歐盟的貿(mào)易順差達(dá)到620億美元，高于全部順差總額的553億美元。而對(duì)東盟國(guó)家的貿(mào)易出現(xiàn)逆差73億美元，對(duì)巴西、印度、俄羅斯這金磚三國(guó)的總貿(mào)易量也為逆差14億美元。此外，歐洲債務(wù)危機(jī)也影響了美國(guó)、日本的經(jīng)濟(jì)，這些國(guó)家又是我國(guó)重要的出口國(guó)，間接影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
第二，在金融層面，受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，國(guó)際熱錢又再一次以中國(guó)內(nèi)地作為目標(biāo)，而香港則成為熱錢涌入內(nèi)地的跳板。在歐元持續(xù)疲軟，人民幣持續(xù)升值的預(yù)期，吸引了國(guó)際熱錢的眼光。歐洲債務(wù)危機(jī)使得我國(guó)外匯歐元資產(chǎn)貶值。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)使得美元大幅貶值，已經(jīng)使我國(guó)外匯資產(chǎn)流失了許多，而這次歐元資產(chǎn)的貶值更使得我國(guó)外匯資產(chǎn)受到進(jìn)一步的挑戰(zhàn)。另一方面，人民幣國(guó)際化進(jìn)程在美元和歐元均疲軟的情況下被迫加快。但是如果人民幣國(guó)際化進(jìn)程被不合理地加快推進(jìn)，這將會(huì)增加我國(guó)金融的系性風(fēng)險(xiǎn)。
第三，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易、金融層面等方面的影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，另一方面，尚在進(jìn)行中的歐洲債務(wù)危機(jī)還存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，如果危機(jī)進(jìn)一步傳染，導(dǎo)致其它國(guó)家，特別是法德等歐洲核心國(guó)家的債務(wù)出現(xiàn)問題，那么債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的敞口會(huì)急劇擴(kuò)大。雖然歐洲中央銀行將提出新的救市計(jì)劃，但是如果債務(wù)缺口越來越大，出現(xiàn)政府債務(wù)違約，將使銀行以及其它債權(quán)人因?yàn)槊墒軗p失而連鎖性地違約。而在歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本來就已步履蹣跚的時(shí)候，這風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)以螺旋式的方式得到相互加強(qiáng)，將會(huì)帶來兩者風(fēng)險(xiǎn)的共同集聚，使得歐洲債務(wù)危機(jī)波及世界經(jīng)濟(jì)，帶來極大的挑戰(zhàn)。即使救市計(jì)劃奏效，歐元區(qū)也會(huì)元?dú)獯髠@復(fù)蘇會(huì)相當(dāng)緩慢，而這種經(jīng)濟(jì)所帶來的影響，也會(huì)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢。但是無論是宏觀經(jīng)濟(jì)層面還是金融層面，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用在目前是有限的，可控的。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響
2011年9月14日，穆迪下調(diào)了法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國(guó)興業(yè)銀行的信用評(píng)級(jí)，這是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來歐洲銀行業(yè)的評(píng)級(jí)首次被調(diào)低，標(biāo)志著危機(jī)由國(guó)債市場(chǎng)傳遞到銀行間市場(chǎng)，市場(chǎng)出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。歐洲銀行業(yè)在2008年國(guó)際金融危機(jī)和當(dāng)前的歐洲債務(wù)危機(jī)中都出現(xiàn)了流動(dòng)性衰竭甚至破產(chǎn)倒閉的情況，如何應(yīng)對(duì)和防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是危機(jī)帶給銀行業(yè)的最大教訓(xùn)，這也警示著我們需要分析歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響，歐洲債務(wù)危機(jī)通過影響我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易、金融市場(chǎng)投資者情緒、外匯等方式影響了我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)：
第一，貿(mào)易方面的影響：很多出口企業(yè)從拿到訂單到最終收到貨物款項(xiàng)，需要一個(gè)較長(zhǎng)的周期，歐元的大幅貶值大大增加了出口企業(yè)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，而這種匯兌風(fēng)險(xiǎn)都可能會(huì)轉(zhuǎn)嫁到銀行的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，這使得銀行對(duì)于外匯市場(chǎng)的操作更加的頻繁，而且企業(yè)出口貿(mào)易額的減少也降低了銀行這方面的經(jīng)營(yíng)收入，而且貿(mào)易層面直接影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增速，這種增速的放緩也提高了銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
第二，金融方面的影響：由于歐洲債務(wù)危機(jī)所引起國(guó)際“熱錢”的涌入，帶來資本市場(chǎng)流動(dòng)性的泛濫，一方面會(huì)沖擊中國(guó)治理通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在金融危機(jī)之后我國(guó)提出的四萬億等一系列救市計(jì)劃之后，我國(guó)銀行信貸大大超出了預(yù)期規(guī)模，這使得銀行面臨很大的信用風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)際熱錢的擁入進(jìn)一步加大了通貨膨脹的程度，可能會(huì)使得銀行面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。另一方面，人民幣升值的壓力使得商業(yè)銀行外匯操作更加頻繁，這也增加了商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
第三，資本市場(chǎng)的投資情緒與銀行業(yè)之間的傳導(dǎo)：資本市場(chǎng)投資者的情緒受到了歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，這使得商業(yè)銀行所持有的金融資產(chǎn)將受到貶值的壓力，而這貶值可能會(huì)通過財(cái)務(wù)報(bào)表顯示出利潤(rùn)虧損，這種“長(zhǎng)面損失”又可能進(jìn)一步扭曲了投資者的預(yù)期，嚴(yán)重時(shí)會(huì)發(fā)展為“價(jià)格下跌一資產(chǎn)減計(jì)―提取撥備―恐慌性拋售―資本金折損―價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)。由于銀行的資產(chǎn)是以許多金融產(chǎn)品構(gòu)成，所以這種‘順周期效應(yīng)’會(huì)通過資本市場(chǎng)的價(jià)格變化，進(jìn)一步影響銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，如果資產(chǎn)組合以市值計(jì)價(jià)，其資產(chǎn)狀態(tài)將惡化，銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降，迫使銀行出售更多的金融資產(chǎn)，進(jìn)一步壓低資產(chǎn)價(jià)值，這在銀行間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞使得銀行業(yè)面臨更大的困境。上述這種風(fēng)險(xiǎn)在2008年金融危機(jī)期間有所體現(xiàn)，而我國(guó)商業(yè)銀行雖然持有的交易類型金融資產(chǎn)不多，但這通過銀行間市場(chǎng)和資本市場(chǎng)交易所可能形成的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也是影響我國(guó)銀行業(yè)的重要部分。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)與我國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示
歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的影響是有限的，畢竟我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體層面并未出現(xiàn)大幅度的滑坡，但是這次歐洲債務(wù)危機(jī)所帶來的歐洲銀行業(yè)的影響值得我國(guó)銀行業(yè)反思，其中我國(guó)銀行業(yè)如何應(yīng)對(duì)外在國(guó)家危機(jī)所引起的風(fēng)險(xiǎn)管理啟示更是值得探討：
第一，危機(jī)狀態(tài)下的資產(chǎn)配置。在這次歐洲債務(wù)危機(jī)之中，銀行業(yè)持有不同的資產(chǎn)配置引致了不同的風(fēng)險(xiǎn)敞口，而危機(jī)狀態(tài)下的資產(chǎn)配置是值得我國(guó)銀行業(yè)警示的，在預(yù)計(jì)危機(jī)來臨之前或者在危機(jī)發(fā)生的開始，銀行都應(yīng)該及時(shí)調(diào)整其資產(chǎn)配置，比如：國(guó)債是最安全的資產(chǎn)，是銀行持有資產(chǎn)的重要組成部分，但如果國(guó)債信用等級(jí)被調(diào)降或者在國(guó)債信用可能出現(xiàn)變化之前，則應(yīng)及時(shí)拋售相關(guān)資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。法國(guó)銀行業(yè)在這次危機(jī)中受傷最重，主要因?yàn)槠涑钟酗L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最多。法國(guó)各銀行持有的希臘債務(wù)投資組合規(guī)模達(dá)569億美元，幾乎是德國(guó)銀行持有量238億美元的兩倍以上，這就是為什么法國(guó)的信用評(píng)
級(jí)未被下調(diào)，而法國(guó)銀行業(yè)則被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)屢次降級(jí)的原因。而在幾家法國(guó)商業(yè)銀行被評(píng)級(jí)下調(diào)時(shí)，這又可能通過銀行間市場(chǎng)影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，所以我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立危機(jī)狀態(tài)的資產(chǎn)配置管理方法，以及隨時(shí)監(jiān)控分析市場(chǎng)的整體流動(dòng)l生狀況，盡早發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張、融資成本提高等跡象，并及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。
第二，完善以資本充足率為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系：穩(wěn)定的資金來源是防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。近年來，中國(guó)銀行業(yè)提升了風(fēng)險(xiǎn)管控，資本充足率、撥備覆蓋率大幅提高，不良貸款率、案件風(fēng)險(xiǎn)率大幅下降。但是我國(guó)銀行業(yè)在面臨危機(jī)時(shí)的能力依然需要提高，比如應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)，銀行應(yīng)該及時(shí)跟蹤其持有金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，并建立防范系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的制度。銀行業(yè)要切實(shí)改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模式，從事后風(fēng)險(xiǎn)損失報(bào)告轉(zhuǎn)向事前風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)發(fā)掘；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)積累，科學(xué)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，完善風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確度；密切關(guān)注各類風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)性變化，深入研究單體風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)條件和演變路徑，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的前瞻I生，只有這樣，銀行業(yè)才能建立起以資本充足率為基礎(chǔ)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，抵御各種外來的國(guó)內(nèi)的危機(jī)。
第三，銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)完善風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施：銀行業(yè)建立其全面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，比如預(yù)計(jì)歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，但是另一方面更應(yīng)當(dāng)將這種風(fēng)險(xiǎn)緩釋、通過市場(chǎng)的途徑將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)，以提高風(fēng)險(xiǎn)抵御和損失吸收能力。銀行業(yè)要定期對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，特別是集中度較高的貸款領(lǐng)域，開展動(dòng)態(tài)壓力測(cè)試。在此基礎(chǔ)上，銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)抵押品價(jià)值進(jìn)行重估，及時(shí)要求補(bǔ)充合法足值的抵押擔(dān)保；對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)當(dāng)在危機(jī)階段及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)頭寸，以避免銀行承當(dāng)不必要的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，盡管這可能會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響，但是為了在危機(jī)中不使得銀行承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施是值得的。
第四，創(chuàng)新型的風(fēng)險(xiǎn)管理方法：我國(guó)商業(yè)銀行的很多金融創(chuàng)新都是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品復(fù)制型創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新不是國(guó)外引入或者簡(jiǎn)單模仿，而是根據(jù)業(yè)務(wù)需要的產(chǎn)品個(gè)性化創(chuàng)新，圍繞滿足市場(chǎng)需求而創(chuàng)新，以提高附加值而創(chuàng)新。所以這次歐洲債務(wù)危機(jī)應(yīng)該引起我國(guó)銀行業(yè)對(duì)于外匯產(chǎn)品創(chuàng)新的探索，比如從原來的套匯工具到外匯期貨產(chǎn)品和外匯期權(quán)產(chǎn)品的綜合利用，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征、外貿(mào)收入的現(xiàn)金流周期等實(shí)際情況設(shè)計(jì)產(chǎn)品，確保外貿(mào)企業(yè)不因歐元人民幣匯率原因而導(dǎo)致的過多風(fēng)險(xiǎn)損失。當(dāng)然這也需要對(duì)外匯套期保值做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)舉措，不能因?yàn)槠髽I(yè)外匯操作而利用外匯市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)，盡量將銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給市場(chǎng)，而不是承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)，這又需要對(duì)外匯創(chuàng)新型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制。
四、歐洲債務(wù)危機(jī)與我國(guó)銀行監(jiān)管的啟示
當(dāng)前國(guó)際金融穩(wěn)定理事會(huì)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)等相關(guān)國(guó)際組織先后研究推出了一些新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定，但是在2008年金融危機(jī)后，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)蘇難題，又在歐洲債務(wù)危機(jī)后，我國(guó)的銀行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)結(jié)合國(guó)情制定相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則，提出了更具體的指標(biāo)要求，而不能簡(jiǎn)單的沿用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。但諸如巴塞爾協(xié)議式的規(guī)定是健全銀行業(yè)運(yùn)行機(jī)制的一種導(dǎo)向，我國(guó)的銀行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)其監(jiān)管系統(tǒng)，各銀行要根據(jù)監(jiān)管政策，結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略，制定具體的落實(shí)方案和操作細(xì)則，使銀行風(fēng)險(xiǎn)管控沿著監(jiān)管指引的正確方向發(fā)展：
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二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的救助措施和發(fā)展趨勢(shì)
（一）短期救助措施
在危機(jī)爆發(fā)之后，希臘政府首先展開了自救行動(dòng)，公布了一系列的財(cái)政緊縮計(jì)劃。這份計(jì)劃決定降低公務(wù)員的薪水，提高稅率，同時(shí)開征各種新稅項(xiàng)。各種國(guó)有企業(yè)也在進(jìn)行著私有化改革。這些財(cái)政緊縮行為導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)民眾的強(qiáng)烈不滿，政策推行步履艱難，人們生活水平持續(xù)下降。同時(shí)歐洲央行不斷的以購(gòu)買國(guó)債的方式來填補(bǔ)歐洲各國(guó)的政府的赤字，各種國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織也在為歐洲提供金融支援。
（二）長(zhǎng)期救助措施
為了降低政府負(fù)債，歐洲各國(guó)正在改革社會(huì)保障體系，養(yǎng)老金支出被削減。同時(shí)在全社會(huì)推廣終身學(xué)習(xí)制度，讓退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的部分老年人重回工作崗位。在這次危機(jī)之后，歐洲嘗試建立了歐洲穩(wěn)定機(jī)制，由所有成員國(guó)共同來建立一個(gè)救助基金。同時(shí)，歐洲建立了銀行業(yè)聯(lián)盟，賦予歐洲央行銀行監(jiān)管權(quán)，保證歐元區(qū)的利益。
（三）未來發(fā)展趨勢(shì)
盡管歐債危機(jī)已經(jīng)持續(xù)了數(shù)年，但是目前仍然沒有完全結(jié)束。許多學(xué)者認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)未來將走向好轉(zhuǎn)，整體危機(jī)趨于緩和，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)的信心正在重新建立。其他經(jīng)濟(jì)體也正在用購(gòu)買國(guó)債的方式幫助歐洲度過債務(wù)危機(jī)。有學(xué)者認(rèn)為，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的總負(fù)債額是8000億歐元左右，目前的7500億歐元援助已經(jīng)能夠基本解決負(fù)債問題。
但是，盡管出現(xiàn)了緩和跡象，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍將持續(xù)一段時(shí)間。這次危機(jī)對(duì)于許多國(guó)家的財(cái)政系統(tǒng)的破壞都非常大，債務(wù)危機(jī)仍有繼續(xù)蔓延的風(fēng)險(xiǎn)，世界經(jīng)濟(jì)仍然需要提高警惕。
三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示
（一）加強(qiáng)政府債務(wù)管理
歐債危機(jī)最中國(guó)最直觀的啟示就是政府的債務(wù)問題絕對(duì)不能輕視。我國(guó)中央政府的財(cái)政狀況還比較健康，但是地方政府的負(fù)債已經(jīng)成為了一個(gè)重大的問題。截止2010年，我國(guó)地方政府的負(fù)債已經(jīng)高達(dá)107175億元，地方債務(wù)已經(jīng)占到了GDP的27%，成為了嚴(yán)重的財(cái)政安全隱患。政府在進(jìn)行財(cái)政支出的時(shí)候，一定要優(yōu)先考慮政府的財(cái)政能力，同時(shí)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，建立長(zhǎng)期有效的債務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制和救助預(yù)案。
（二）慎重推進(jìn)福利改革
歐洲政府之所以背負(fù)了大量的公共債務(wù)，歸根結(jié)底是國(guó)內(nèi)養(yǎng)老福利支出超出了政府的承受能力，導(dǎo)致政府無力兌現(xiàn)福利政策。目前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，福利保證制度日趨健全，但是福利改革的推進(jìn)應(yīng)當(dāng)量力而行，慎之又慎。我國(guó)應(yīng)當(dāng)警惕過度消費(fèi)的行為，慎重應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的到來。
（三）有序開展區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)讓我們思考亞元區(qū)建立的可能性。目前亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異比較大，在這種情況下不可能建立亞元區(qū)，只有盡可能開展區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，增加亞洲國(guó)家的實(shí)力，讓亞洲國(guó)家的區(qū)域發(fā)展更加均衡，才能具備建立亞元區(qū)的基本條件。
四、中國(guó)針對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)應(yīng)采取的對(duì)策
（一）加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理
由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，歐元的發(fā)展前景不被看好。在這種情況下，我國(guó)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)減持歐元的外匯儲(chǔ)備，合理的優(yōu)化我國(guó)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對(duì)外匯資金進(jìn)行小心的運(yùn)作，合理配比，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的安全和持續(xù)增值。
（二）把握我國(guó)對(duì)歐并購(gòu)機(jī)遇
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2008年下半年以來，筆者所在的企業(yè)受金融危機(jī)的影響，資金鏈出現(xiàn)了斷裂，債務(wù)訴訟案件的集中暴發(fā)，使企業(yè)突然停產(chǎn)、并映及關(guān)聯(lián)企業(yè)。從這些民營(yíng)企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)來分析，主要有以下幾個(gè)原因：
1、有的民營(yíng)企業(yè)在原始積累極少的情況下，靠大量的金融信貸支撐快速發(fā)展起來，其企業(yè)資金本身就十分緊張，過度依賴借貸，一遇國(guó)際金融危機(jī)的波及，銀根趨緊就會(huì)產(chǎn)生銀行貸款逾期，導(dǎo)致對(duì)原材料供應(yīng)與勞動(dòng)用工的債務(wù)難以償清，由此陷入債務(wù)危機(jī)。
2、有的民營(yíng)企業(yè)投資擴(kuò)張過快，盲目性大，對(duì)項(xiàng)目預(yù)期缺乏可行性份析，一旦預(yù)期目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，則就產(chǎn)生銀行借款逾期，引發(fā)擔(dān)保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)還款連帶責(zé)任。
3、有的民營(yíng)企業(yè)外向度高，受國(guó)際市場(chǎng)影響波動(dòng)大，加之自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力不夠雄厚，金融危機(jī)使國(guó)際經(jīng)濟(jì)處于疲軟，到致企業(yè)無法生存，出現(xiàn)倒閉。
4、有的民營(yíng)企業(yè)本身虧損嚴(yán)重，產(chǎn)品嚴(yán)重過剩，導(dǎo)致零配件與原材料商失去業(yè)務(wù)，勞動(dòng)者失去工作。
二、企業(yè)債務(wù)重組創(chuàng)新探索的必要性
我們分析一下企業(yè)重組的兩種主要方法就可以看出創(chuàng)新探索的必要性所在。
第一、由地方政府按處理突發(fā)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重大事件處置辦法，通過協(xié)調(diào)進(jìn)行企業(yè)重組，遺留問題很難解快。
一旦政府的挽救行動(dòng)失敗，大批債權(quán)人、危機(jī)企業(yè)的工人都可能來找政府解決債務(wù)償還、支付欠薪問題，其他類似企業(yè)也可能紛紛效仿要求政府介入，最終可能使債務(wù)問題演變成社會(huì)問題。
第二、用企業(yè)主體自身進(jìn)行重組的模式進(jìn)行債務(wù)重組，在金融危機(jī)襲擊的集中暴發(fā)期很難進(jìn)行實(shí)質(zhì)性操作。
1、很難進(jìn)行用凈資產(chǎn)切割的方法進(jìn)行企業(yè)重組。通過此種重組企業(yè)雖然可以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，甩掉包袱，但在企業(yè)債務(wù)訴訟的集中暴發(fā)期，是很難征得相關(guān)債權(quán)方認(rèn)可的。
2、很難尋找新的合作伙伴進(jìn)行增資吸補(bǔ)。增資吸補(bǔ)的重組方式需要存量資產(chǎn)的注入，哪么在國(guó)際金融危機(jī)的大背景下，經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，要吸引新的企業(yè)存量資產(chǎn)進(jìn)行注入或是更多的外來資本作為公司股份投入，這樣的合作伙伴是很能尋找的。況且要做到這一點(diǎn)企業(yè)自身也必須具有特定的優(yōu)勢(shì)。
3、無法操作企業(yè)零資產(chǎn)或負(fù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出售。在金融危機(jī)下企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，一般是非經(jīng)營(yíng)性的虧損引起的債務(wù)危機(jī)，集中暴發(fā)的債務(wù)訴訟涉及面廣，且許多債務(wù)處在膠著狀態(tài)，限使有受讓方接收危機(jī)中的企業(yè)，俚也無法進(jìn)行具體的操作。
4、不能采取債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的重組方法。由金融危機(jī)引發(fā)的企業(yè)債務(wù)危機(jī)，其實(shí)質(zhì)就是企業(yè)的信用危機(jī)，是大量到期貸款無法償還所引發(fā)，這些債權(quán)人極大多數(shù)是各相關(guān)銀行，這些債權(quán)人是無法將原企業(yè)的債權(quán)變更為對(duì)新企業(yè)的投資，從而實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的。
三、民營(yíng)企業(yè)債務(wù)重組創(chuàng)新探索的實(shí)踐
1、依托債權(quán)主體，由各債權(quán)銀行發(fā)起提出重組建議。根據(jù)企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)和銀行是最大的債權(quán)單位的情況，各相關(guān)銀行在政府銀監(jiān)局、金融辦的支持下，成立了銀行債權(quán)小組，著手開始了相關(guān)的重組工作。債權(quán)銀行根據(jù)各自信貸情況、資產(chǎn)抵押情況、和各銀行的債權(quán)結(jié)構(gòu)，梳理了相關(guān)的債務(wù)，并對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)良狀態(tài)提出重組建議。
2、由相關(guān)的擔(dān)保企業(yè)托盤重組。因承擔(dān)債務(wù)連帶責(zé)任的相關(guān)擔(dān)保企業(yè)是企業(yè)重組中的又一主體。陷入債務(wù)危機(jī)的企業(yè)主體因喪失信用自已不能、也不適合以重組的主體進(jìn)行企業(yè)的債務(wù)重組，而且在相關(guān)重組中處在不利地位，由相關(guān)的擔(dān)保企業(yè)托盤重組一方面能獲得銀行債權(quán)人的認(rèn)可，另一方面也能取得政府的支持，對(duì)化解區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)有十分有利的作用，同時(shí)還可以通過參與企業(yè)的重組和托盤，化解自身的債務(wù)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，可以防止企業(yè)在重組過程中出現(xiàn)的中介機(jī)構(gòu)與委托人共同造假的現(xiàn)象，也可以保證企業(yè)重組的規(guī)范性、公正性、公開性。防止企業(yè)資源配置通過傳統(tǒng)家庭倫理、以血緣、親緣以及泛家族維系的非正式組織，在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，產(chǎn)生股權(quán)和契約性的流失。導(dǎo)致企業(yè)重組難度增大。
3、由企業(yè)高管參與重組。陷入債務(wù)危機(jī)企業(yè)的高層管理人員是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)核心，也是企業(yè)重組的重要依靠力量，他們不但了解企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)生和導(dǎo)致企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)的原因，而且對(duì)企業(yè)是否具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力、債務(wù)償還能力、以及 企業(yè)重組后的再生能力有著各自的看法，發(fā)揮好他們的作用，這將為企業(yè)的重組開展并獲得成功打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。在企業(yè)重組創(chuàng)新探索中，我們將企業(yè)高管和擔(dān)保企業(yè)一起組成企業(yè)的重組小組，以這個(gè)主體全面展開企業(yè)重組工作。
篇9
一、問題的提出
20世紀(jì)90年代以后，國(guó)際金融危機(jī)，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家金融危機(jī)的一個(gè)典型特征就是出現(xiàn)了多重危機(jī)共生的現(xiàn)象，不同類型的金融危機(jī)往往在同一時(shí)期、同一國(guó)家并發(fā)。在這種情況下，傳統(tǒng)的將貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)孤立研究的金融危機(jī)理論無力解釋這些現(xiàn)象，共生性金融危機(jī)理論應(yīng)運(yùn)而生。但從目前國(guó)際上關(guān)于共生性金融危機(jī)理論的研究現(xiàn)狀來看，多數(shù)文獻(xiàn)仍將共生危機(jī)的研究局限于共生性貨幣與銀行危機(jī)(注：關(guān)于貨幣危機(jī)與銀行危機(jī)共生的研究主要有：Obstfeld（1994）、Miller（1996，1999）、Chang and Velasco（1999）、Kaminsky and Reinhart（1999）、Glick and Hutchison（1999）等。)，而對(duì)另一種類型的共生危機(jī)，即貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的共生卻很少涉及。
事實(shí)上，與共生性貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)相比，無論從理論還是經(jīng)驗(yàn)上講，貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)并發(fā)的現(xiàn)象都更為普遍。Reinhart(2002)的研究結(jié)果表明，發(fā)展中國(guó)家84%(注：Reinhart（2002）的實(shí)證分析樣本涵蓋了59個(gè)發(fā)展中國(guó)家。)的債務(wù)違約會(huì)引發(fā)貨幣危機(jī)，66%的貨幣危機(jī)也會(huì)引發(fā)債務(wù)危機(jī)，同時(shí)，就國(guó)際社會(huì)來看，墨西哥(1994)、法國(guó)(1998)、阿根廷(2001)等國(guó)也都曾發(fā)生過較大規(guī)模的共生性貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)，可以說，研究貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間的共生聯(lián)系對(duì)于金融危機(jī)理論演進(jìn)以及共生金融危機(jī)外延的推廣具有重要意義。[1]
理論上講，貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)間確實(shí)存在一定的內(nèi)生聯(lián)系，它們會(huì)由某些共同的宏觀經(jīng)濟(jì)因素同時(shí)引發(fā)，也會(huì)在某些力量的推動(dòng)下形成彼此間的傳導(dǎo)和擴(kuò)散效應(yīng)，而且傳統(tǒng)的金融危機(jī)預(yù)警文獻(xiàn)在指標(biāo)選取上也經(jīng)常把一國(guó)的外債水平作為貨幣危機(jī)的一個(gè)重要決定因素，但問題在于：貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)間通過何種渠道相互聯(lián)系?兩種危機(jī)間的聯(lián)系機(jī)制能否得到實(shí)證的檢驗(yàn)?深入研究這些問題，無論從為實(shí)證分析提供理論依據(jù)還是為危機(jī)預(yù)警篩選更為明確的指標(biāo)變量等角度都具有相當(dāng)?shù)膮⒖純r(jià)值。
鑒于貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)聯(lián)系的連續(xù)性問題對(duì)于構(gòu)建完善的危機(jī)預(yù)警體系以及為政府尋求高效的危機(jī)處理方式更具有現(xiàn)實(shí)意義，本文側(cè)重于考察貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)期聯(lián)系效應(yīng)，通過對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)，分析貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)在長(zhǎng)期中是否存在某種穩(wěn)定的聯(lián)系，以檢驗(yàn)二者聯(lián)系的連續(xù)性。通過研究筆者發(fā)現(xiàn)，無論是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家還是其他發(fā)展中國(guó)家，貨幣危機(jī)與債務(wù)債務(wù)危機(jī)間都不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的聯(lián)系。
二、關(guān)于共生性貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)聯(lián)系效應(yīng)的文獻(xiàn)回顧
就現(xiàn)有文獻(xiàn)看，目前國(guó)際上關(guān)于貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)聯(lián)系效應(yīng)這一問題的研究尚處于起步階段，各方面的研究散見于早期的危機(jī)預(yù)警文獻(xiàn)(如CKR(2000)、IMF(2001))以及一些政策文獻(xiàn)(如Chiodo and Owyang(2002)、Mussa(2002)、Corsetti and Mackowiak(2000)等)中。Obstfeld(1994)被認(rèn)為是最早研究貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)共生的學(xué)者。[2]他最早將通貨膨脹因素作為政府預(yù)算融資的一個(gè)變量引入模型，考察了福利最大化政府的決策行為，盡管該模型并未考慮債務(wù)違約因素，僅分析了政府如何在通貨膨脹和稅收兩種預(yù)算融資方式間的權(quán)衡問題，但它卻為后來共生性貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步研究提供了理論指引。此后，一些學(xué)者沿循Obstfeld的分析思路，系統(tǒng)地研究了共生性貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的聯(lián)系機(jī)理和聯(lián)系效應(yīng)問題，關(guān)于這兩種危機(jī)間聯(lián)系的實(shí)證分析方面也積累了一些文獻(xiàn)。
在貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的聯(lián)系機(jī)理方面，Herz and Tong(2003)、Dreher，Herz and Karb(2004)分別從危機(jī)的共生因子、內(nèi)部傳導(dǎo)和兩者的負(fù)相關(guān)關(guān)系三方面對(duì)這一問題進(jìn)行了系統(tǒng)的論述，具體的研究思路如圖1所示。Herz and Tong(2003)指出，貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)共生的聯(lián)系機(jī)制體現(xiàn)為以下方面：一方面貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)會(huì)由某些共同的宏觀經(jīng)濟(jì)因素同時(shí)引發(fā)，另一方面這兩類危機(jī)間也存在互補(bǔ)性和替代效應(yīng)(注：貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的互補(bǔ)性是指一種危機(jī)會(huì)引發(fā)另一種危機(jī)發(fā)生，替代效應(yīng)的含義同上文中貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，指一種危機(jī)的發(fā)生會(huì)降低另一種危機(jī)發(fā)生的可能性。)，自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)期促成了危機(jī)間的內(nèi)部傳導(dǎo)進(jìn)而使其呈現(xiàn)互補(bǔ)性，而政府的預(yù)算約束限制又使得兩種危機(jī)間具有相互弱化的替代關(guān)系，Herz and Tong還通過一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的共生危機(jī)模型，在購(gòu)買力平價(jià)理論的框架下具體分析了貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的共生原因、內(nèi)部傳導(dǎo)效應(yīng)以及投資者預(yù)期對(duì)政府行為的影響。[3]Dreher，Herz and Karb(2004)在以上分析的基礎(chǔ)上更詳細(xì)地分析了貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)三方面聯(lián)系的具體決定因素和形成機(jī)制，他們指出，總需求的負(fù)面沖擊、國(guó)際(實(shí)際)利率水平的上升以及太陽黑子因素都是形成共生性貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的共同原因，債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的貿(mào)易、產(chǎn)量和就業(yè)損失以及投資者和投機(jī)者的行為會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)向貨幣危機(jī)傳導(dǎo)，而政府政策的權(quán)衡以及原罪現(xiàn)象則會(huì)形成貨幣危機(jī)向債務(wù)危機(jī)的傳染，政府預(yù)算約束下融資方式的選擇會(huì)使得貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。[4]此外，Bauer，Herz and Karb(2003)從政府政策選擇的角度分析了這兩類危機(jī)間的共生聯(lián)系機(jī)制，通過對(duì)政府的成本-收益分析，研究了福利最大化的政府在貶值和違約間的選擇問題，據(jù)此得出了共生性貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的生成條件和兩者共生的臨界區(qū)間。[5]Calvo(1998)、Benigno and Missale(2001)、Aizenman(2002)等也在政府預(yù)算約束的框架下對(duì)貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的聯(lián)系機(jī)制進(jìn)行了理論分析。[6][7][8]
圖1貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的理論聯(lián)系示意圖
注：實(shí)線表示增強(qiáng)效應(yīng)，虛線表示減弱效應(yīng)。
同時(shí)，一些學(xué)者還具體分析了某些特殊因素在共生性貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)生成中的作用和傳導(dǎo)路徑。Bauer，Herz and Karb(2003)、Herz and Tong(2003)分別通過模型分析了投資者預(yù)期因素對(duì)政府行為、政府政策的影響以及共生危機(jī)生成中預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)效應(yīng)；[9][10]Reinhart(2002)和Sy(2003)考察了信用評(píng)級(jí)在共生性貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)中的作用；[11][12]而Jahjah and Montiel(2003)則從匯率政策的角度研究了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)共生的條件，結(jié)果表明，貨幣危機(jī)向債務(wù)危機(jī)的傳導(dǎo)在很大程度上取決于一國(guó)的匯率體制，在實(shí)行硬釘住的國(guó)家，貶值更傾向于引發(fā)債務(wù)違約。[13]
實(shí)證分析方面，關(guān)于這一問題的研究多是圍繞貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間是否存在聯(lián)系以及對(duì)上述三方面聯(lián)系機(jī)理的檢驗(yàn)展開，從現(xiàn)有資料看，由于樣本選擇、研究方法、變量定義等方面的差異性，目前關(guān)于共生性貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)聯(lián)系效應(yīng)問題的實(shí)證研究并未形成主流或一致的結(jié)論。Goldstein等(1998)的研究表明，貨幣危機(jī)與債務(wù)違約間確實(shí)存在某些聯(lián)系；[14]Reinhart(2002)通過考察信用評(píng)級(jí)在貨幣危機(jī)和債務(wù)危傳導(dǎo)中的作用，發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家中貨幣危機(jī)與債務(wù)違約并無直接聯(lián)系，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)相互引發(fā)的概率存在較大差別，但是Reinhart的分析沒有得到貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間存在共生因子的結(jié)論。[15]相反，Herz and Tong(2003)利用74個(gè)發(fā)展中國(guó)家1975-2001年的樣本數(shù)據(jù)，通過Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)以及敏感性分析等方法，卻發(fā)現(xiàn)貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間存在多項(xiàng)共生因子，儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率、國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)率以及FDI與外債的比率等都是形成貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的共同原因。[16]Dreher，Herz and Karb(2004)通過80個(gè)國(guó)家1975-2000年的面板數(shù)據(jù)表明，短期中貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)間確實(shí)存在內(nèi)部傳導(dǎo)效應(yīng)，中長(zhǎng)期中政府預(yù)算融資形成的兩種危機(jī)的負(fù)相關(guān)關(guān)系的理論假設(shè)也成立，但該項(xiàng)研究除了發(fā)現(xiàn)公共債務(wù)會(huì)同時(shí)引發(fā)這兩種危機(jī)外，并未發(fā)現(xiàn)貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間還存在其他共生因子。[17]另外，Sy(2003)通過對(duì)13個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體近期(1994-2002年)小樣本數(shù)據(jù)研究，得出了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)基本無關(guān)的結(jié)論，檢驗(yàn)結(jié)果表明在這些國(guó)家貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的相關(guān)系數(shù)只有6%。[18]
三、模型設(shè)計(jì)、變量選擇及樣本說明
(一)模型設(shè)計(jì)
1.貨幣危機(jī)指標(biāo)的確定
目前國(guó)際上關(guān)于貨幣危機(jī)的實(shí)證定義主要有以下幾種：
(1)Frankel and Rose(1996)將貨幣危機(jī)定義為貨幣名義貶值率不低于25%，并且貶值率的變動(dòng)率不低于10%。[19]
(2)Eichengreen Rose and Wyplose(1996)和Kaminsky and Reinhart(1999)采用外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)(EMP)這一指標(biāo)來定義貨幣危機(jī)，但兩者對(duì)EMP的定義又有所差別。[20][21]
Kaminsky and Reinhart(1999)用匯率和外匯儲(chǔ)備的加權(quán)平均變動(dòng)來定義外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)，計(jì)算公式為：
其中，stdl和std2分別代表國(guó)家i在時(shí)間t的匯率百分比和外匯儲(chǔ)備百分比變化的標(biāo)準(zhǔn)差；
Eichengreen Rose and Wyplose(1996)則采用通貨的大幅度匯率、國(guó)際儲(chǔ)備和利率的加權(quán)平均構(gòu)成的外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)來定義貨幣危機(jī)，它們提出外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)的計(jì)算公式為：
其中，e為匯率，i為利率，r為外匯儲(chǔ)備。
(3)在Eichengreen Rose and Wyplose(1996)和Kaminsky and Reinhart(1999)之后，Glick and Hutckison(1999)將貨幣危機(jī)定義為用來解釋成功和非成功投資沖擊的匯率和儲(chǔ)備的平均變動(dòng)。[22]
考慮到數(shù)據(jù)的可得性以及問題分析的需要，本文中貨幣危機(jī)采用的是Frankel and Rose(1996)的定義，并借鑒Bauer，Herz and Karb(2005)中關(guān)于貨幣危機(jī)的描述，選取貨幣的貶值率作為貨幣危機(jī)的變量，即當(dāng)一國(guó)貨幣名義貶值率不低于25%，并且貶值率的變動(dòng)率不低于10%時(shí)，視該國(guó)發(fā)生了貨幣危機(jī)。[23]
2.債務(wù)危機(jī)指標(biāo)的確定
本文債務(wù)危機(jī)的定義借鑒Bauer，Herz and Karb(2005)中關(guān)于金融危機(jī)程式化事實(shí)的研究結(jié)論(注：Bauer,Herz and Karb（2005）的研究表明，債務(wù)危機(jī)中債務(wù)水平的臨界值大約為GDP的40%，但關(guān)于債務(wù)危機(jī)臨界點(diǎn)的確定也有不同的觀點(diǎn)，有些危機(jī)預(yù)警文獻(xiàn)中將這一臨界值定為50%。參見：安輝. 現(xiàn)代金融危機(jī)生成的機(jī)理與國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制研究[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003年版，第176頁.)，將債務(wù)危機(jī)界定為債務(wù)水平占GDP的比重超過40%，并選取外債總額占GDP的比重這一指標(biāo)作為債務(wù)危機(jī)的變量。
3.樣本數(shù)據(jù)說明
本文中選取了58個(gè)發(fā)展中國(guó)家(其中，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家27個(gè)，即阿根廷、孟加拉、博茨瓦納、巴西、智利、哥倫比亞、厄瓜多爾、埃及、加納、印度、印度尼西亞、約旦、肯尼亞、馬來西亞、毛里求斯、墨西哥、摩洛哥、巴基斯坦、秘魯、菲律賓、斯里蘭卡、泰國(guó)、特里尼達(dá)和多巴哥、突尼斯、土耳其、烏拉圭；其他發(fā)展中國(guó)家21個(gè)，即伯利茲、玻利維亞、布隆迪、喀麥隆、哥斯達(dá)黎加、多米尼加共和國(guó)、薩爾瓦多、赤道幾內(nèi)亞、斐濟(jì)、格林納達(dá)、危地馬拉、幾內(nèi)亞-比紹、圭亞那、海地、洪都拉斯、牙買加、老撾人民民主共和國(guó)、馬達(dá)加斯加、馬拉維、馬里、緬甸、尼泊爾、尼加拉瓜、尼日利亞、巴拿馬、巴拉圭、羅馬尼亞、塞拉利昂、阿拉伯?dāng)⒗麃喒埠蛧?guó)、烏干達(dá)、贊比亞、委內(nèi)瑞拉)。1976-2005年貨幣貶值率和外債占GDP比率的數(shù)據(jù)作為分析樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)來自United Nations Statistics(Common Database)，具體指標(biāo)變量根據(jù)作者計(jì)算整理得到。
(二)樣本國(guó)家共生危機(jī)識(shí)別和分布
根據(jù)以上貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的定義，筆者從1740個(gè)樣本數(shù)據(jù)中對(duì)各個(gè)國(guó)家共生性貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的發(fā)生情況進(jìn)行了識(shí)別，共識(shí)別出了104次共生危機(jī)，各年度共生危機(jī)的分布情況如圖2所示。
圖2 樣本國(guó)家1976-2005年度共生性貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)分布情況
從圖2可以看出，20世紀(jì)90年代以前發(fā)展中國(guó)家共生危機(jī)總體呈上升趨勢(shì)，到1990年前后達(dá)到峰值，此后雖然略有下降，但表現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性，尤其是1996年以后這種周期性更為顯著。同時(shí)，就不同類型發(fā)展中國(guó)家危機(jī)發(fā)生情況來看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家共生性貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)發(fā)生的次數(shù)均明顯高于其他國(guó)家，且周期性較強(qiáng)，尤其是1996年以后貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的聯(lián)系效應(yīng)呈現(xiàn)出較為明顯的規(guī)律性。
四、實(shí)證分析
以上通過不同年度共生性貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的發(fā)生情況對(duì)其聯(lián)系效應(yīng)進(jìn)行了直觀考察，為了進(jìn)一步考察貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)長(zhǎng)期中是否存在穩(wěn)定的共生聯(lián)系，本部分將通過相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)、面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)以及協(xié)整分析分別對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。分析思路為：首先對(duì)各個(gè)國(guó)家貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的變量進(jìn)行相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，從截面數(shù)據(jù)考察貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的相關(guān)度，然后通過面板數(shù)據(jù)ADF檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，當(dāng)兩變量為同階單整變量時(shí)再通過協(xié)整檢驗(yàn)辨別貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，如果二者存在協(xié)整關(guān)系，則通過誤差修正模型檢驗(yàn)兩者間的因果關(guān)系，否則認(rèn)為變量間不存在協(xié)整關(guān)系。為簡(jiǎn)化說明，以下分別用CC和DC來表示貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的變量。
(一)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)
通過計(jì)算58個(gè)樣本國(guó)家貨幣貶值率和外債占GDP比率的相關(guān)系數(shù)并繪制相關(guān)系數(shù)分布特征圖(圖3)發(fā)現(xiàn)，就各個(gè)國(guó)家來看，貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的相關(guān)性并不明顯，所有樣本國(guó)家相關(guān)系數(shù)的均值僅為-0.217803，并且從相關(guān)系數(shù)分布上看，大多數(shù)國(guó)家貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的相關(guān)系數(shù)分布在零值附近，且多數(shù)國(guó)家這兩者間呈現(xiàn)的是一種負(fù)相關(guān)關(guān)系。
圖3 樣本國(guó)家貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)相關(guān)系數(shù)分布圖
(二)面板數(shù)據(jù)ADF檢驗(yàn)
關(guān)于面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)，主要有Levin，Lin and Chu(2002)的LLC檢驗(yàn)、Breitung(1999)的Breitung檢驗(yàn)、Im，Pesaran and Shin(1997)的IPS檢驗(yàn)、In Choi(2001)的Fisher-ADF、Fisher-PP檢驗(yàn)等方法。[24][25][26]為了避免檢驗(yàn)方法本身的局限性對(duì)結(jié)果的影響，筆者同時(shí)采用這五種方法分別對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家貨幣貶值率和外債占GDP的比率這兩個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，具體檢驗(yàn)結(jié)果見表1和表2。
從表1關(guān)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的檢驗(yàn)結(jié)果來看，貨幣危機(jī)的變量在1%的顯著性水平下均通過了檢驗(yàn)，債務(wù)危機(jī)的變量除了Breitung檢驗(yàn)不能拒絕原假設(shè)外，其他檢驗(yàn)在5%的顯著性水平下也都拒絕了DC存在單位根的假設(shè)，由此可以判斷，CC和DC序列均為平穩(wěn)序列，CC～I(xiàn)(0)，DC～I(xiàn)(0)。
表2其他發(fā)展中國(guó)家ADF的檢驗(yàn)結(jié)果表明，貨幣危機(jī)的變量在1%的顯著性水平下通過了所有的檢驗(yàn)，這說明CC序列為平穩(wěn)序列，即CC～I(xiàn)(0)。而債務(wù)危機(jī)的變量?jī)H通過了LLC檢驗(yàn)和IPS檢驗(yàn)，即使在10%的顯著性水平下其他檢驗(yàn)也未通過，經(jīng)過綜合判斷，筆者認(rèn)為不能拒絕DC序列存在單位根的假設(shè)，DC序列為非平穩(wěn)序列。為了確定DC序列是否是單整的，筆者再對(duì)原序列進(jìn)行一階差分，并對(duì)差分序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，差分后DC在1%的顯著性水平下均通過了LLC檢驗(yàn)、Breitung檢驗(yàn)、IPS檢驗(yàn)、Fisher-ADF檢驗(yàn)和Fisher-PP檢驗(yàn)，根據(jù)這一結(jié)果，可以認(rèn)為序列DC經(jīng)過一階差分后平穩(wěn)，DC為一階單整序列，即DC～I(xiàn)(1)。綜合以上分析得知，由于CC為平穩(wěn)變量，而DC為一階單整變量，兩者不是同階單整，因此可以得出，其他發(fā)展中國(guó)家貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)并不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。
(三)協(xié)整檢驗(yàn)
由于其他發(fā)展中國(guó)家貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)不存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，筆者將分析的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，由以上單位根檢驗(yàn)結(jié)果可知，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家CC和DC均為單整變量，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的條件。以下將著重關(guān)注新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)間是否存在協(xié)整關(guān)系，具體檢驗(yàn)思路為：首先對(duì)變量進(jìn)行回歸，然后檢驗(yàn)殘差的平穩(wěn)性，如果殘差是平穩(wěn)的，則認(rèn)為兩變量間存在協(xié)整關(guān)系。同時(shí)，考慮到貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間的長(zhǎng)期聯(lián)系可能因國(guó)家不同而有所差異，在進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸分析時(shí)選取變截距個(gè)體固定效應(yīng)模型，模型形式設(shè)定為：
其中 表示個(gè)體對(duì)總體均值的偏離，所有個(gè)體偏離之和等于0，即 =0。
殘差序列{e}的表達(dá)式為：
其中 的估計(jì)結(jié)果如表3所示。
從表3和表4可以看出，貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)回歸的殘差序列在10%的顯著性水平下僅通過了IPS檢驗(yàn)和Fisher-PP檢驗(yàn)，在LLC檢驗(yàn)、Breitung檢驗(yàn)和Fisher-PP檢驗(yàn)中均未能拒絕含有單位根的原假設(shè)，由此可以認(rèn)為殘差序列{e}為非平穩(wěn)序列，序列CC與DC不具有協(xié)整關(guān)系，這表明新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間也不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。但從以上面板數(shù)據(jù)的回歸方程的斜率看，貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間表現(xiàn)出的是一種負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)間具有一定的減弱效應(yīng)。
五、結(jié)論
共生性貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)期聯(lián)系效應(yīng)作為共生金融危機(jī)理論的一個(gè)前沿課題，深入研究這一問題、合理評(píng)估兩者聯(lián)系機(jī)制的可持續(xù)性，對(duì)于政府財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)以及開放經(jīng)濟(jì)條件下提高金融危機(jī)預(yù)警的效率都具有重要的理論意義。本文通過對(duì)58個(gè)發(fā)展中國(guó)家1976-2005年貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)、面板單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)期聯(lián)系效應(yīng)問題進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究，結(jié)合實(shí)證分析結(jié)果，大致可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：
第一，無論在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家還是其他發(fā)展中國(guó)國(guó)家，貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)長(zhǎng)期中均不存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系，這一結(jié)果與Sy(2003)的分析結(jié)果基本相同，同時(shí)早期的危機(jī)預(yù)警文獻(xiàn)(EWS)中關(guān)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)并不能減弱貨幣危機(jī)也支持本文的結(jié)論。但與Sy的分析所不同的是，Sy的樣本僅包括新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，本文通過將樣本范圍擴(kuò)展到58個(gè)發(fā)展中國(guó)家，并將樣本時(shí)間延長(zhǎng)至30年發(fā)現(xiàn)，就長(zhǎng)期而言，其他發(fā)展中國(guó)家貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的共生性也不顯著。
第二，本文的實(shí)證結(jié)果雖然表明發(fā)展中國(guó)家貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)間的聯(lián)系效應(yīng)不具有連續(xù)性，但文中并未否認(rèn)多數(shù)文獻(xiàn)中關(guān)于兩種危機(jī)間存在某種程度聯(lián)系的結(jié)論。通過對(duì)截面數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)和面板數(shù)據(jù)回歸模型的結(jié)果，筆者發(fā)現(xiàn)這兩種危機(jī)間確實(shí)存在一定的聯(lián)系，并且表現(xiàn)為一種相互減弱效應(yīng)，當(dāng)然，這也是本文與早期危機(jī)預(yù)警文獻(xiàn)的區(qū)別所在。同時(shí)，這一結(jié)論對(duì)發(fā)展中國(guó)家，尤其是我國(guó)的政府決策也具有重要的導(dǎo)向作用，由于共生性貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的發(fā)生多與政府貨幣、財(cái)政政策的權(quán)衡密切相關(guān)，且貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的替代效應(yīng)主要源于政府的預(yù)算約束，因此，鑒于我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期政府面臨的債務(wù)困境問題，注重財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合、恰當(dāng)選擇政府預(yù)算融資方式應(yīng)成為現(xiàn)階段我國(guó)構(gòu)建金融危機(jī)防波堤的一項(xiàng)不可缺失的內(nèi)容，另外，這一研究結(jié)果對(duì)于遠(yuǎn)期中我國(guó)資本賬戶自由化、人民幣匯率機(jī)制完全市場(chǎng)化后匯率機(jī)制與財(cái)政體制的搭配也具有前瞻性的指導(dǎo)意義。
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篇10
2019年出臺(tái)的《九民紀(jì)要》[3]，以股東依法享有期限利益為由，明確提出原則上不支持加速到期，同時(shí)規(guī)定了兩種例外情形。《九民紀(jì)要》看似對(duì)于股東加速出資給出了權(quán)威的解答，但卻無法作為審判執(zhí)行的依據(jù)。例外規(guī)定1的實(shí)質(zhì)要件與破產(chǎn)[4]規(guī)定并無二致，即要求加速股東出資，償還到期債權(quán)，但在執(zhí)行效果上是完全不同的。若根據(jù)例外規(guī)定1做出執(zhí)行裁定，要求股東加速出資到期的財(cái)產(chǎn)，其結(jié)果是個(gè)別債權(quán)人受償。若依照破產(chǎn)程序，將未到期的股東出資歸入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，其結(jié)果是由公司所有債權(quán)人公平受償。在執(zhí)行效果上，《九民紀(jì)要》的這一規(guī)定會(huì)導(dǎo)致偏頗性清償。
當(dāng)前關(guān)于股東加速出資的法律規(guī)定，審判、執(zhí)行工作的標(biāo)準(zhǔn)無法統(tǒng)一，通過查找相關(guān)司法判例可知，對(duì)于是否引入股東加速出資，賦予了審判員較大的自由裁量權(quán)。
2、司法實(shí)務(wù)中對(duì)于加速出資的爭(zhēng)論焦點(diǎn)
（1）認(rèn)繳出資的約定義務(wù)與補(bǔ)充賠償責(zé)任的法定義務(wù)
部分觀點(diǎn)認(rèn)為，認(rèn)繳出資在法律規(guī)定的框架內(nèi)，基于公司章程，約定股東認(rèn)繳、實(shí)繳金額及時(shí)間，本質(zhì)上是公司內(nèi)部的約定，其不具備對(duì)抗債權(quán)人債權(quán)實(shí)現(xiàn)的效力。而股東的補(bǔ)充賠償責(zé)任，是法人在市場(chǎng)交易活動(dòng)中，作為獨(dú)立的法人實(shí)體，應(yīng)承擔(dān)的交易風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)其進(jìn)行擴(kuò)張性解釋。股東認(rèn)繳制度不能成為股東逃避補(bǔ)充賠償責(zé)任的原因，補(bǔ)充賠償責(zé)任應(yīng)股東認(rèn)繳這一行為發(fā)生時(shí)就產(chǎn)生效力。約定義務(wù)不能對(duì)抗法定義務(wù)，在企業(yè)無可供執(zhí)行財(cái)產(chǎn)時(shí)，可以加速股東出資。
反對(duì)觀點(diǎn)認(rèn)為，公司作為法人實(shí)體，在設(shè)立時(shí)會(huì)對(duì)外進(jìn)行信用信息公示，股東出資情況會(huì)完整的體現(xiàn)，股東出資情況因公示行為而獲得公信力，股東基于公示行為享有出資的期限利益。第三人在與公司交易時(shí)，可以實(shí)時(shí)查詢到企業(yè)出資情況，如第三人自愿與企業(yè)進(jìn)行商業(yè)貿(mào)易，客觀上即認(rèn)可股東認(rèn)繳期限，不能以債權(quán)到期為由，加速股東出資。
（2）股東加速出資清償單獨(dú)債務(wù)人與破產(chǎn)清算均償?shù)拿?/p>
根據(jù)《九民紀(jì)要》第6條規(guī)定兩種例外情況，情況1規(guī)定，當(dāng)窮盡所有執(zhí)行手段后，仍無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行，已具備破產(chǎn)原因，但不申請(qǐng)破產(chǎn)的。根據(jù)《九民紀(jì)要》，債權(quán)人申請(qǐng)執(zhí)行公司到期債權(quán)時(shí)，如符合第6條規(guī)定，法院可執(zhí)行未到期的認(rèn)繳出資，實(shí)現(xiàn)債權(quán)人的到期債權(quán)。然而這一規(guī)定實(shí)施受到了批判，反對(duì)觀點(diǎn)認(rèn)為，首先，當(dāng)公司資產(chǎn)不足以清償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)，應(yīng)依照破產(chǎn)法規(guī)定，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，未到期認(rèn)繳出資應(yīng)由公司全部債權(quán)人共同均分，因執(zhí)行某一案件而加速股東出資，是對(duì)其他債權(quán)人利益的侵害。其次，即使在公司破產(chǎn)前，加速股東出資，清償了某一債權(quán)人的債權(quán)，在進(jìn)入破產(chǎn)程序后，其他債權(quán)人仍可以行使撤銷權(quán)，撤銷已執(zhí)行債權(quán)，無疑會(huì)造成司法資源的浪費(fèi)。
法官點(diǎn)評(píng)：
從執(zhí)行工作角度出發(fā)，如何確保公司獨(dú)立法人地位、促進(jìn)股東出資自由、維護(hù)公司債權(quán)人利益是相關(guān)法律設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，在討論股東加速出資這一問題時(shí)，應(yīng)當(dāng)著眼于保持公司、股東、債權(quán)人這三方利益的相對(duì)平衡，對(duì)股東出資義務(wù)的規(guī)則進(jìn)行修補(bǔ)。
1、明確法律適用的選擇
之前已討論過當(dāng)前法律構(gòu)建，根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)范體系，首先，應(yīng)明確是否對(duì)公司法第3條進(jìn)行文義解釋，即“股東”是否包含出資期限尚未屆滿的股東。對(duì)公司法司法解釋第13條是否進(jìn)行擴(kuò)張解釋，認(rèn)為在公司到期債務(wù)無法清償?shù)那樾蜗拢拔绰男谢蛭慈媛男谐鲑Y義務(wù)的股東”應(yīng)當(dāng)包括出資期限尚未屆滿而未實(shí)際履行出資義務(wù)的股東。
2、完善《公司法》司法解釋
有觀點(diǎn)提出，應(yīng)跳出現(xiàn)有法律體系對(duì)于股東加速出資規(guī)定模糊不清的情況，完善相關(guān)立法，才能根本解決當(dāng)前法律漏洞。但修法的時(shí)間成本過高，牽涉的范圍太廣，修法并不是最佳選擇。建議在充分考量當(dāng)前審判執(zhí)行工作的痛點(diǎn)，以相關(guān)判例為研究基礎(chǔ)，推動(dòng)《公司法》司法解釋的完善，統(tǒng)一司法審判標(biāo)準(zhǔn)。
3、短期過渡方案：實(shí)施執(zhí)行轉(zhuǎn)破產(chǎn)程序
從執(zhí)行工作出發(fā)，通過參考部分執(zhí)行工作處理方法，執(zhí)行轉(zhuǎn)破產(chǎn)程序可作為短期過渡方案，當(dāng)收到執(zhí)行申請(qǐng)人的執(zhí)行申請(qǐng)后，窮盡全部執(zhí)行手段，確認(rèn)公司無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行后，可終結(jié)執(zhí)行程序轉(zhuǎn)交破產(chǎn)清算。這一制度設(shè)計(jì)仍有相關(guān)細(xì)節(jié)需要把控，如：執(zhí)行與破產(chǎn)清算工作如何銜接；窮盡全部執(zhí)行手段、無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行是否由相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，防止轉(zhuǎn)破產(chǎn)程序的隨意性等。
[1]《公司法》第3條，有限責(zé)任公司的股東以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任；股份有限公司的股東以其認(rèn)購(gòu)的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任
篇11
一、歐洲國(guó)際債務(wù)危機(jī)發(fā)生的背景
歐洲國(guó)際債務(wù)危機(jī)的發(fā)生是歐洲各成員國(guó)陸續(xù)不斷出現(xiàn)了財(cái)政困難，信用評(píng)級(jí)不斷降低，歐元大幅下跌，歐洲股市暴挫，最終演變成歐洲債務(wù)危機(jī)。其演變背景可以用下圖表說明。
歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例上限分別為3%和60%。2009年4月，愛爾蘭出現(xiàn)財(cái)政困難，出現(xiàn)財(cái)政赤字比重過高；2009 年10 月初， 希臘政府突然宣布，2009 年政府預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7%和113%，超過上限的3 倍多，其債務(wù)危機(jī)就此浮出水面。全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘信用評(píng)級(jí)。同年11月9 日，葡萄牙政府表示2009 年財(cái)政赤字占GDP 的比例從原來的5.9%上調(diào)到8%，引起社會(huì)的廣泛關(guān)注。隨即整個(gè)歐盟都受到了債務(wù)危機(jī)困擾，歐元大幅下跌，歐洲股市暴挫。然而在一系列的經(jīng)濟(jì)援助政策之后，希臘債務(wù)危機(jī)卻愈演愈烈，西班牙、葡萄牙等國(guó)也相繼陷入債務(wù)危機(jī)，最終演變成歐洲債務(wù)危機(jī)。
二、歐洲國(guó)際債務(wù)危機(jī)的成因
（一）歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)務(wù)狀況差異大
歐盟進(jìn)一步擴(kuò)大自己的管轄范圍。在成員國(guó)加入歐元區(qū)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)放寬，導(dǎo)致不同財(cái)務(wù)狀況的成員國(guó)進(jìn)入。加入歐元區(qū)后，標(biāo)準(zhǔn)松弛，懲罰機(jī)制沒有落實(shí)，成員國(guó)犧牲利益大規(guī)模赤字，影響歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)。
（二）相對(duì)獨(dú)立的財(cái)政政策促使償債風(fēng)險(xiǎn)激增
平穩(wěn)時(shí)期各成員國(guó)遵循游戲規(guī)則，一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，各成員國(guó)就各尋出路，相對(duì)獨(dú)立的財(cái)政政策造成了償債風(fēng)險(xiǎn)激增。歐元區(qū)成立初期，歐洲經(jīng)濟(jì)歐盟成員國(guó)處于景氣的經(jīng)濟(jì)周期，各國(guó)財(cái)政政策都能遵循1991 年底簽訂的《馬斯特里赫特條約》和1997 年生效的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》，維持較好的赤字水平和債務(wù)水平。美國(guó)9.11時(shí)間之后，歐洲經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)寒，2000年后為抑制經(jīng)濟(jì)滑坡和老齡化危機(jī)，歐元區(qū)乃至歐盟國(guó)家都紛紛違約，通過擴(kuò)大政府支出減稅來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是在2008 年金融危機(jī)的強(qiáng)烈影響下，進(jìn)一步加劇了成員國(guó)政府的激進(jìn)式財(cái)政擴(kuò)張，財(cái)政赤字和債務(wù)比例急速上升，最后融資困難無法還債彌補(bǔ)赤字，釀成償付危機(jī)。
（三）統(tǒng)一的貨幣政策情況下匯率操縱能力喪失
歐元區(qū)域內(nèi)實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，將促使各成員國(guó)執(zhí)行統(tǒng)一的匯率，導(dǎo)致各成員國(guó)散失匯率操縱能力。1998 年6 月成立的歐洲中央銀行開始代替成員國(guó)執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策，實(shí)現(xiàn)了各國(guó)貨幣的讓渡，歐元的匯率隨國(guó)際市場(chǎng)貨幣供求關(guān)系變動(dòng)，間接導(dǎo)致歐元區(qū)成員國(guó)匯率操縱能力的喪失。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)
希臘等歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，市場(chǎng)恐慌情緒迅速蔓延，深刻影響到歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況，并進(jìn)一步波及世界經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)紛紛看空歐元，導(dǎo)致歐元對(duì)美元快速下跌，自2009 年11 月底的1.51 一直下滑到2010年3 月19 日的1.35 的心理關(guān)口，短短3 個(gè)月時(shí)間里，歐元對(duì)美元已經(jīng)跌去近10%。這樣的速度讓人咋舌。此外，由于“金融傳染”機(jī)制的作用，歐洲其他金融市場(chǎng)也飽受拖累。2010 年2 月初，葡萄牙政府稱可能削弱縮減赤字的努力受阻及西班牙披露未來三年預(yù)算赤字將高于預(yù)測(cè)，導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)定，歐元遭到大肆拋售，引發(fā)歐洲股市暴跌，整個(gè)歐元區(qū)面臨成立以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)直接影響有限，主要是此次出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的都是經(jīng)濟(jì)規(guī)模不大的國(guó)家，而我國(guó)對(duì)歐洲的出口主要集中在一些發(fā)達(dá)的大國(guó)，對(duì)希臘、西班牙、葡萄牙等國(guó)出口不大，對(duì)希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭等國(guó)的投資數(shù)額也非常小。但歐盟為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，危機(jī)的爆發(fā)致使歐元對(duì)美元貶值，相當(dāng)于在中歐貿(mào)易中人民幣升值，對(duì)歐出口產(chǎn)品成本增加，在歐洲市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)削弱，如一直把歐洲作為出口第一大市場(chǎng)的浙江義烏出口量銳減，重慶市出口企業(yè)也大幅縮減出口訂單，這些負(fù)面影響不容忽視。
總體上看，歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，使國(guó)際社會(huì)對(duì)歐洲國(guó)家的信譽(yù)和償債能力的信任度銳減，紛紛減持相關(guān)國(guó)家的國(guó)債，或是買入信貸違約掉期合約以對(duì)沖債券違約風(fēng)險(xiǎn)。希臘等國(guó)家債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，發(fā)生支付危機(jī)，勢(shì)必拖累諸多歐元區(qū)國(guó)家和銀行機(jī)構(gòu)。在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化背景下，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，拖累歐元區(qū)各國(guó)乃至整個(gè)歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。更有甚者，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮下，歐洲債務(wù)危機(jī)可能對(duì)全球投資者和決策者信心帶來打擊，從而給剛剛復(fù)蘇向好的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上一層陰影。
篇12
歐洲債務(wù)危機(jī)演變的歷程
2009年10月初，希臘政府突然宣布政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7％和113％，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3％和60％的上限。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化，2009年12月全球三大評(píng)級(jí)公司相繼調(diào)低希臘信用評(píng)級(jí)，希臘股市大跌，歐元對(duì)美元比價(jià)大幅下滑，希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕。2010年起歐洲其它國(guó)家也開始陷入危機(jī)，包括比利時(shí)這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國(guó)家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西班牙，都預(yù)報(bào)未來三年預(yù)算赤字居高不下，希臘已非危機(jī)主角，整個(gè)歐盟都受到債務(wù)危機(jī)困擾。 隨著事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展，債務(wù)危機(jī)的影響進(jìn)一步擴(kuò)大，逐漸由歐元區(qū)的邊緣國(guó)家向核心國(guó)家蔓延，德國(guó)等歐元區(qū)的龍頭國(guó)開始感受到危機(jī)的影響，歐元大幅下跌，歐洲股市暴挫，整個(gè)歐元區(qū)面對(duì)著成立十一年以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因
歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，各界學(xué)者紛紛就此作出了解讀。人們普遍認(rèn)為是由于歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控導(dǎo)致的政府支出增加所致。從政府債務(wù)收入支出流程的邏輯秩序來看確實(shí)如此。然而，這些只是表面現(xiàn)象，更深層次的原因在于歐洲各國(guó)政府職能設(shè)置的不合理。
（一）政府社會(huì)職能設(shè)置不合理
政府的社會(huì)職能是指政府以調(diào)整社會(huì)關(guān)系、規(guī)范社會(huì)行為、維護(hù)社會(huì)秩序?yàn)槟康亩鴮?duì)國(guó)家人口數(shù)量、社會(huì)保障設(shè)置、生態(tài)環(huán)境保護(hù)等方面進(jìn)行的一系列的管理活動(dòng)。政府的社會(huì)職能并不是一成不變的，是隨著社會(huì)穩(wěn)定的需要而不斷發(fā)展變化的。
1.福利制度設(shè)置不合理。二十世紀(jì)五六十年代，歐洲國(guó)家紛紛建立起以高福利為特色的社會(huì)保障制度。這套制度在理論上非常完美，曾經(jīng)被認(rèn)為是吸收了社會(huì)主義制度和資本主義制度之長(zhǎng)而避免了兩者之短的典型社會(huì)制度范式。從實(shí)踐上看，福利制度實(shí)施伊始加強(qiáng)了歐洲人的凝聚力，促進(jìn)了二戰(zhàn)后歐洲經(jīng)濟(jì)和國(guó)民信心的迅速恢復(fù)，成為歐洲共同繁榮的基石。然而隨著國(guó)際環(huán)境的變化，現(xiàn)行福利制度已經(jīng)不能適應(yīng)社會(huì)對(duì)于公平和效率的需求，它不僅致使平均主義傾向嚴(yán)重，消磨了歐洲人的創(chuàng)新動(dòng)力，還導(dǎo)致人們好逸惡勞，享樂主義情緒高漲，減慢了歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，逐漸演變?yōu)樯鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。
2.人口結(jié)構(gòu)調(diào)整不及時(shí)。歐洲諸國(guó)完成工業(yè)化與城市化的時(shí)間比較早，出生率一直處在較低的水平，普遍面臨人口老齡化的挑戰(zhàn)。尤其是二戰(zhàn)以來，歐洲各國(guó)出現(xiàn)了“嬰兒潮”，這些孩童在2010年后同時(shí)進(jìn)入了退休年齡。人口老齡化就意味著能夠工作的人越來越少，政府要支付的養(yǎng)老成本越來越高。從此次歐債危機(jī)中我們可以看到，“PIGS”在歐元區(qū)中正屬于老齡化問題突出的區(qū)域，老年人比率高，新增勞動(dòng)力不足。而且，巧合的是，這四國(guó)當(dāng)中債務(wù)負(fù)擔(dān)越重的國(guó)家，在未來20年中的老齡化問題越嚴(yán)重。首當(dāng)其沖的是意大利，然后是希臘、葡萄牙和西班牙。
（二）政府經(jīng)濟(jì)職能設(shè)置不合理
1.宏觀調(diào)控機(jī)制不健全。宏觀調(diào)控職能是指政府通過制定和運(yùn)用財(cái)政稅收政策和貨幣政策，對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行間接、宏觀調(diào)控的管理活動(dòng)。財(cái)政政策和貨幣政策是一個(gè)國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最基本的工具，二者搭配才會(huì)有效地對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施調(diào)節(jié)，缺一不可。但是，從歐盟的制度體系構(gòu)建中可以看到，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟中的貨幣一體化是以歐元區(qū)各成員國(guó)讓渡貨幣、遵守赤字和債務(wù)等趨同標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)、各自仍擁有獨(dú)立的財(cái)政政策為現(xiàn)實(shí)的制度安排，其最大的軟肋在于，貨幣和財(cái)政分屬管轄范圍、目標(biāo)不一的歐央行和成員國(guó)。財(cái)政政策成為歐元區(qū)各國(guó)政府的唯一選擇，導(dǎo)致成員國(guó)在遭受外來沖擊時(shí)無法獨(dú)立使用匯率政策等來應(yīng)對(duì)，只能更加倚重財(cái)政政策，失去了能夠熨平危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，最終導(dǎo)致財(cái)政赤字越來越高。
2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不合理。政府經(jīng)濟(jì)職能的要點(diǎn)是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化。在這次債務(wù)危機(jī)中，受影響較大的國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都極度不合理。以PIIGS為例，希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在歐盟內(nèi)部比較低，主要是以海運(yùn)、旅游等外需型產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)非常容易受外部因素的影響；意大利主要以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，隨著世界經(jīng)濟(jì)日益全球化和競(jìng)爭(zhēng)加劇，意大利原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸消失，近10 年來意大利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都比較緩慢，低于歐盟的平均水平；西班牙和愛爾蘭主要依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)本身存在致命缺陷；葡萄牙則依賴服務(wù)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)基礎(chǔ)薄弱。總體看來，PIIGS 五國(guó)都屬于歐元區(qū)中相對(duì)落后的國(guó)家，他們的經(jīng)濟(jì)更多依賴于勞動(dòng)密集型制造業(yè)出口和旅游業(yè)。隨著全球貿(mào)易一體化的深入，新興市場(chǎng)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，南歐國(guó)家的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，而這些國(guó)家又不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得經(jīng)濟(jì)在危機(jī)沖擊下顯得異常脆弱。
（三）政府政治職能設(shè)置不合理
政治職能是指政府為維護(hù)國(guó)家統(tǒng)治階級(jí)的利益，對(duì)外保護(hù)國(guó)家安全，對(duì)內(nèi)維持社會(huì)秩序的職能。歐洲諸國(guó)長(zhǎng)期以來奉行民主體制，一直以“民主”國(guó)家自居，希臘更是被譽(yù)為現(xiàn)代民主的搖籃。然而，西方的民主制度真的完美無缺的嗎？從本次債務(wù)危機(jī)的形成來看，答案是否定的。
歐盟諸國(guó)內(nèi)部大多都存在兩個(gè)或兩個(gè)以上的黨派，在這些國(guó)家民主體制運(yùn)作的過程中，任何一個(gè)政黨要想取得執(zhí)政地位，就必須在競(jìng)選中獲得更多的選票。為了在選舉中獲勝，政黨不得不極力拉攏選民，這就逼得各參選政黨在競(jìng)選綱領(lǐng)中盡可能地提出滿足各個(gè)利益群體的政策措施和施政方針。例如，一方面許諾上臺(tái)后會(huì)對(duì)富人和企業(yè)家減稅，另一方面又許諾對(duì)低收入家庭乃至全社會(huì)的高福利。然而，政府的財(cái)力畢竟是有限的，面對(duì)上臺(tái)后不得不履行自己承諾的局面，執(zhí)政黨不得不大量發(fā)行國(guó)債。這樣政府的財(cái)政赤字就會(huì)越來越多、負(fù)債也越來越重，直至演變成為各民主國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。
歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)完善我國(guó)政府職能設(shè)置的啟示
對(duì)于我國(guó)而言，我國(guó)遠(yuǎn)離歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)場(chǎng)，短期內(nèi)也不可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)，但是，歐洲債務(wù)危機(jī)還是能夠給我們很多的啟示。
（一）完善政府社會(huì)職能設(shè)置
1.完善社會(huì)保障制度。歐債危機(jī)暴露出一些國(guó)家高福利制度的弊端，但這不能否定高福利制度本身的積極意義。歐洲之所以長(zhǎng)期保持穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，很大原因在于其福利制度的受益。相比之下，現(xiàn)階段的中國(guó)需要探討的并非高福利是否可行，而是如何補(bǔ)上歷史欠賬，構(gòu)建覆蓋城鄉(xiāng)的社會(huì)保障制度體系網(wǎng)。
就業(yè)難、上學(xué)難、看病難，類似的困惑在低收入人群中極有代表性。近年來，我國(guó)社保體系建設(shè)取得積極進(jìn)展，養(yǎng)老保險(xiǎn)異地轉(zhuǎn)移接續(xù)等陸續(xù)出臺(tái)確立，但針對(duì)農(nóng)村人口的戶籍改革、就業(yè)、培訓(xùn)、社保等制度還有待完善，第二代農(nóng)民工的子女教育等問題也期待取得新進(jìn)展。不破則不立，不過我們的做法要與西方有所區(qū)別，西方一些國(guó)家政府高筑債臺(tái)支撐福利的做法不可取，我們?cè)O(shè)計(jì)社會(huì)保障制度時(shí)更應(yīng)考慮我國(guó)的國(guó)情，注重公平與效率之間的平衡，不能“嫌貧愛富”，不能挫傷了人們工作的積極性。
2.調(diào)整人口結(jié)構(gòu)。自20世紀(jì)六七十年代以來，經(jīng)過三四十年的努力，全球人口增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)大幅回落，日本和歐洲一些國(guó)家開始出現(xiàn)人口負(fù)增長(zhǎng)，人們關(guān)注的問題早已不是人口控制，而是人口老齡化。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的人口轉(zhuǎn)變是伴隨著工業(yè)化和現(xiàn)代化逐步深化的漸進(jìn)過程，經(jīng)歷了大約150多年的時(shí)間。然而，我國(guó)的人口結(jié)構(gòu)變化則是在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的條件下進(jìn)行的，且明顯帶有人為的痕跡，經(jīng)歷著更加迅速的轉(zhuǎn)變，人口年齡結(jié)構(gòu)從相對(duì)年輕型人口結(jié)構(gòu)，直接轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)老年化的人口結(jié)構(gòu)。在這種人口形勢(shì)下，我們更應(yīng)重新樹立正確的人口觀念。對(duì)個(gè)人和家庭而言，人口結(jié)構(gòu)與我們更加息息相關(guān)，老齡化以后，家庭主要?jiǎng)趧?dòng)力承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任和壓力就會(huì)相應(yīng)增高等。而對(duì)全社會(huì)而言，就算總?cè)丝跀?shù)很少，但如果老人比例過高，同樣會(huì)有各種各樣的問題。我們可以看到在一些省市，我國(guó)已經(jīng)放松了二胎政策，允許獨(dú)生子女以及為國(guó)家做過特殊貢獻(xiàn)的公民生育二胎。
（二）完善政府經(jīng)濟(jì)職能設(shè)置
1.擴(kuò)大內(nèi)需，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生的根本原因是各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，國(guó)際產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，在私人投資不旺的情況下，政府投資成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，從而增加政府的債務(wù)和財(cái)政赤字。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，投資也一直是我國(guó)政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏，但是這種發(fā)展方式極易受到外部沖擊。雖然目前我國(guó)出口恢復(fù)較好，但是在歐洲債務(wù)危機(jī)的背景下，我國(guó)下半年出口回落是可以預(yù)見的。在未來的一段時(shí)間里，我國(guó)主要的出口國(guó)——?dú)W美等發(fā)達(dá)國(guó)家低增長(zhǎng)的情況還將持續(xù)。從長(zhǎng)期來看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，我國(guó)應(yīng)盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主。擴(kuò)大內(nèi)需是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費(fèi)是比出口和投資更好、更長(zhǎng)效的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力。倘若不主動(dòng)轉(zhuǎn)向以內(nèi)需為主，在面臨危機(jī)時(shí)將處于被動(dòng)的地位。
2.財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財(cái)政赤字的“度”。目前我國(guó)的國(guó)家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，但也不能過于樂觀。因?yàn)檎举|(zhì)上有主動(dòng)負(fù)債的愿望和機(jī)會(huì)主義行為的沖動(dòng)，加上我國(guó)存在根深蒂固的“GDP考核觀”，導(dǎo)致部分地方政府可能盲目舉債搞發(fā)展，我國(guó)地方投融資平臺(tái)資金中的80%來自銀行體系，一旦地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚，勢(shì)必會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生重大沖擊（王燕、趙楊，2010）。所有這些對(duì)未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定存在巨大的隱形風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好債務(wù)測(cè)算和償債平衡工作；當(dāng)條件成熟時(shí)，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃應(yīng)適時(shí)有序退出。如果當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱時(shí)才開始收緊，會(huì)被迫要求加大力度，政策效果也不佳。注意量的積累引起的質(zhì)的變化，把握好刺激計(jì)劃的“度”。
（三）完善政府政治職能的設(shè)置
盡管民主體制并不是十全十美，存在著諸多不足。如民主使公民走上街頭，舉行集會(huì)，從而可能引發(fā)政局的不穩(wěn)定；民主使一些在非民主條件下很簡(jiǎn)單的事務(wù)變得相對(duì)復(fù)雜和煩瑣，從而增大政治和行政的成本等等。但是在人類迄今發(fā)明和推行的所有政治制度中，民主是弊端最少的一種。也就是說，相對(duì)而言民主是人類迄今最好的政治制度。目前我們正在建設(shè)我國(guó)特色的社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)，對(duì)于我們來說，民主更是一個(gè)好東西，也更加必不可少。經(jīng)典作家曾說過，沒有民主，就沒有社會(huì)主義。主席也曾指出，沒有民主，就沒有現(xiàn)代化。我國(guó)在建設(shè)具有我國(guó)特色的社會(huì)主義民主政治過程中，一方面要充分吸取人類政治文明的一切優(yōu)秀成果，包括民主政治方面的優(yōu)秀成果，但另一方面我們也不能照搬國(guó)外的政治模式，必須密切結(jié)合國(guó)內(nèi)的歷史文化傳統(tǒng)和社會(huì)現(xiàn)實(shí)條件才行。只有這樣，建立起來的民主政治才能符合我國(guó)的國(guó)情，才能促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。
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篇13
過去的2011年，是內(nèi)憂外患多種因素繁雜交織的一年。 歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，主權(quán)信用危機(jī)惡化，歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱，國(guó)際貿(mào)易增速回落，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，全球經(jīng)濟(jì)再度衰退的憂慮充斥市場(chǎng)。整體來看，歐債危機(jī)是中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)面臨的一場(chǎng)重要危機(jī)，怎么應(yīng)對(duì)是至關(guān)重要的問題。在探究歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響和啟示之前，我們先簡(jiǎn)單談一下歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因。
一、歐債危機(jī)的原因分析
1、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因：高赤字
如果將債務(wù)杠桿比喻成潮水，那么水能載舟，亦能覆舟。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球政府聯(lián)手利用公共財(cái)政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時(shí)性的，自從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，人們最常想起的詞語就是“高赤字”。
2、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)不平衡
歐元區(qū)現(xiàn)階段實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策。然而貨幣政策與財(cái)政政策常年的不對(duì)稱性使得各項(xiàng)矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機(jī)的沖擊之下，矛盾開始暴露，直指主權(quán)債務(wù)危機(jī)。盡管貨幣一體化為歐元區(qū)成員國(guó)政府搭建了更大的融資平臺(tái)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是由于經(jīng)濟(jì)狀況的差異而形成的不對(duì)稱沖擊，也在一定程度上削弱了這些優(yōu)勢(shì)。另一方面，歐元區(qū)簽訂的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》并沒有完全遵循最優(yōu)貨幣區(qū)的要求，各國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡相同，這樣更容易遭遇“不對(duì)稱沖擊”的影響。由于各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不同步，歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時(shí)歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上，無法也不可能滿足成員國(guó)不同的貨幣政策偏好，從而增加了危機(jī)蔓延的可能性。
3、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的歷史原因：高福利政策
高福利意味著政府的高支出，必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上缺乏一種活力，并且在財(cái)政支出上遠(yuǎn)高于非高福利國(guó)家。不得不說，高福利是高赤字的一個(gè)重要源頭。
二、歐債危機(jī)給中國(guó)的影響
歐債危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響不斷顯現(xiàn)出來。歐美經(jīng)濟(jì)的不景氣，直接影響到中國(guó)的出口。由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)主要還是外向型經(jīng)濟(jì)，出口在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中所占的比例很高。出口的下降，必然會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面都有深遠(yuǎn)的影響。
（一）導(dǎo)致人民幣“升值”
最近在歐債危機(jī)的沖擊下，避險(xiǎn)資金紛紛轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，隨著美元走強(qiáng)，人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日，人民幣對(duì)歐元匯率升值達(dá)到15.9%；同期人民幣對(duì)英鎊升值了10.7%。在不到半年時(shí)間內(nèi)，人民幣已經(jīng)因歐洲債務(wù)危機(jī)而對(duì)主要非美貨幣出現(xiàn)較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對(duì)美元匯率的調(diào)整。
（二）影響中國(guó)對(duì)歐洲國(guó)家出口
由于人民幣升值幅度較大，中國(guó)出口到歐洲的產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降。出口企業(yè)如果用歐元和英鎊收匯，則面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于歐系貨幣貶值，歐盟對(duì)中國(guó)動(dòng)出口將會(huì)增加，中國(guó)的貿(mào)易盈余還可能會(huì)繼續(xù)下滑。
（三）外匯儲(chǔ)備縮水
歐元和英鎊貶值，將使以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)縮水。我國(guó)防范外匯資產(chǎn)的縮水問題，必須采取動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)管理模式，即不僅需要關(guān)注投資的收益，也要關(guān)注匯率變動(dòng)帶來的資產(chǎn)價(jià)值變化，以保證外匯資產(chǎn)的保值增值。
（四）投機(jī)資本流入可能增加
現(xiàn)在人民幣對(duì)歐元和英鎊升值，歐元和英鎊投機(jī)資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產(chǎn)的流入。
（五）歐債危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，對(duì)中國(guó)的外需影響較大
歐債危機(jī)已經(jīng)影響了其他歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐，同時(shí)還增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)將面臨更大的挑戰(zhàn)。歐盟是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，中國(guó)的外需短期內(nèi)繼續(xù)承壓。
三、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示
（一）財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財(cái)政赤字的“度”
目前我國(guó)的國(guó)家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，但是不能太樂觀。因?yàn)槭紫龋覈?guó)地方政府仍然存在“gdp考核觀”，使得地方政府盲目舉債搞發(fā)展，財(cái)政入不敷出；其次，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行是，政府刺激計(jì)劃會(huì)使財(cái)政負(fù)擔(dān)加大，可能造成通脹的壓力以及對(duì)私人部門的擠出效應(yīng)。所以中國(guó)必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好債務(wù)測(cè)算和償債平衡工作。
（二）注重轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變
希臘的局面警示我們不能過分地依賴出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。出口是我國(guó)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏，但是這種方式極易受到外部沖擊。從長(zhǎng)期來看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，中國(guó)應(yīng)該盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主，擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)更好更長(zhǎng)效的動(dòng)力。此外，在出口戰(zhàn)略上，將主要向歐美國(guó)家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國(guó)家、東盟、非洲國(guó)家的出口，出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)。
（三）與國(guó)際接軌，增加中國(guó)財(cái)政的透明度
目前中國(guó)財(cái)政透明度整體較低，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入全球化，中國(guó)應(yīng)與國(guó)際接軌，加強(qiáng)與國(guó)際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，縮小與國(guó)際貨幣基金組織提出的《財(cái)政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。
