引論：我們?yōu)槟砹?3篇公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

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一、上市公司重要盈利財(cái)務(wù)指標(biāo)的解讀

盈利能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，也是一個(gè)企業(yè)生存和發(fā)展的條件。上市公司與其他形式的企業(yè)相比有著自己特殊之處，在每股收益、市盈率、股票獲利率、股利支付率、股利保障倍數(shù)、每股股利、市凈率、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量等盈利能力指標(biāo)中，最重要的指標(biāo)是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。這幾項(xiàng)指標(biāo)一直受到證券市場(chǎng)及各利益相關(guān)者的關(guān)注,證券信息機(jī)構(gòu)也是按照這三項(xiàng)指標(biāo)高低定期公布上市公司排行榜。在上市公司盈利能力指標(biāo)分析中，每股收益表明每股普通股本年度獲得的凈利潤(rùn)，反映普通股的獲利水平，是衡量公司盈利能力的相對(duì)客觀、直接的比率指標(biāo)，但它不反映股票所含的風(fēng)險(xiǎn)，每股收益的大小受公司所獲凈利潤(rùn)、股利分配政策、發(fā)行在外的普通股股數(shù)等多種因素的影響。每股凈資產(chǎn)是股東權(quán)益與期末發(fā)行在外的普通股股份總數(shù)的比值，該指標(biāo)反映發(fā)行在外的普通股所代表的凈資產(chǎn)成本。凈資產(chǎn)收益率是指公司一定時(shí)期凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率，充分體現(xiàn)了投資者投入資本獲取收益的能力，反映了投資與報(bào)酬的關(guān)系。

二、上市公司重要盈利能力指標(biāo)的局限性

上市公司盈利能力指標(biāo)中的每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率在上市公司財(cái)務(wù)分析中發(fā)揮著重要作用，而這幾項(xiàng)指標(biāo)是否能真實(shí)的反映上市公司的盈利能力，關(guān)鍵在于上市公司是否有利潤(rùn)操作的行為，這與指標(biāo)本身存在的缺陷息息相關(guān)。

三、盈利能力指標(biāo)中存在的缺陷

在對(duì)盈利能力的分析中，常用的盈利能力分析指標(biāo)基本上都是對(duì)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算分析和評(píng)價(jià)的。上市公司盈利能力分析指標(biāo)中除了以上所述的幾項(xiàng)重要指標(biāo)外，還有許多分析指標(biāo)，如銷售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等，這些指標(biāo)不能反映出公司伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況，只能分析企業(yè)盈利能力的“量”，不能分析企業(yè)盈利能力的“質(zhì)”。通常，公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在很大程度上決定著公司的生存和發(fā)展，影響到企業(yè)的盈利能力。顯然，運(yùn)用這些不能反映伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司盈利能力是不全面的。上市公司為了獲取信貸資金和商業(yè)信用、獲得配股資格及出于避稅的目的而進(jìn)行利潤(rùn)操縱，粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表，使得會(huì)計(jì)報(bào)表反映的信息失真，導(dǎo)致所運(yùn)用的反映公司盈利能力的指標(biāo)缺乏正確性和科學(xué)性。

四、營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)存在的缺陷

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)是財(cái)務(wù)分析體系中重要的一項(xiàng)指標(biāo)，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)主要有總資產(chǎn)產(chǎn)值率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。這些指標(biāo)在財(cái)務(wù)分析活動(dòng)中發(fā)揮重要作用的同時(shí)也表現(xiàn)出一定的局限性。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率作為企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)之一，在財(cái)務(wù)分析中其局限性主要表現(xiàn)在：一是在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，沒(méi)有考慮公司應(yīng)收賬款的回收時(shí)間及風(fēng)險(xiǎn)狀況，不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款的收回進(jìn)度；二是實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中銷售具有季節(jié)性，各個(gè)季度的銷售情況都不一樣，其賒銷情況也不相同，值得注意的是當(dāng)賒銷業(yè)務(wù)量各年相差較大時(shí)，僅通過(guò)該指標(biāo)是不能對(duì)跨年度的應(yīng)收賬款的收回情況進(jìn)行聯(lián)系的反映；三是由于實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中往往不能及時(shí)提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變化情況，該指標(biāo)只有在年末根據(jù)本年的銷售額和應(yīng)收賬看的平均占用額計(jì)算得出。此外，與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一樣，存貨周轉(zhuǎn)率作為衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)存貨運(yùn)營(yíng)效率的綜合指標(biāo)，在實(shí)際應(yīng)用中也表現(xiàn)出一定的局限性。存貨周轉(zhuǎn)率受存貨計(jì)價(jià)方法的影響很大，企業(yè)的不同時(shí)期或是不同的企業(yè)的存貨計(jì)價(jià)方法可能不相同，在分析存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，該指標(biāo)就會(huì)因存貨計(jì)價(jià)方法的不一致而缺乏可比性。另外，企業(yè)管理層為了改善資產(chǎn)報(bào)酬率，就會(huì)對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行調(diào)整，降低存貨水平和周轉(zhuǎn)期，這樣該指標(biāo)就不能真實(shí)地反映企業(yè)的存貨營(yíng)運(yùn)效率。

五、改善上市公司財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的建議

從以上分析可以看到，財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)分析中存在著種種缺陷，這就要求在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，財(cái)務(wù)分析者應(yīng)該考慮到怎樣解決這些問(wèn)題，分析得出客觀真實(shí)的財(cái)務(wù)信息。對(duì)于企業(yè)投資者、債權(quán)人及其他相關(guān)利益者來(lái)說(shuō)，通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)獲得上市公司的真實(shí)的財(cái)務(wù)信息是十分重要的。因此，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系進(jìn)行改善就顯得很重要必要。本文就改善上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的建議歸集為以下幾點(diǎn)：

1.上市公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，一是不應(yīng)僅通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，還應(yīng)該集合現(xiàn)金流量表來(lái)分析比較，不應(yīng)僅局限于靜態(tài)的角度看問(wèn)題，更應(yīng)該從動(dòng)態(tài)的眼光對(duì)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析；二是應(yīng)該將近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，注意有關(guān)數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系和產(chǎn)生不正常變化的指標(biāo)，重點(diǎn)對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行分析；三是對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一的定義，增強(qiáng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性，統(tǒng)一計(jì)算指標(biāo)的口徑，這樣對(duì)比分析才有意義；四是要將絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)分析，使二者在財(cái)務(wù)分析中發(fā)揮相互作用，全面反映公司的具體情況。

2.建議用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入代替凈收益進(jìn)行重新計(jì)算。通過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)和凈收益進(jìn)行調(diào)整，在一定程度上增加了每股凈收益、凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的決策相關(guān)性。

3.在進(jìn)行償債能力分析時(shí)，注重分析各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，要充分認(rèn)識(shí)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的屬性，集合現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩種角度分析比較。此外,還要對(duì)財(cái)務(wù)分析方法進(jìn)行改進(jìn)。

4.從會(huì)計(jì)法規(guī)的角度，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)信息披露進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督，防止內(nèi)部人對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的人為操縱，特別是對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的有關(guān)信息應(yīng)該及時(shí)而準(zhǔn)確的披露。

參考文獻(xiàn)：

[1]余凱.上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析問(wèn)題研究.決策與信息(財(cái)經(jīng)觀察)（J）2008年第7期.

篇2

由于上市公司的特殊性和自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，其一般情況下的信息都要進(jìn)行公開的宣布，公司中的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及各種各樣的專業(yè)信息非常的多，并且其中的信息來(lái)源也非常的復(fù)雜。社會(huì)行業(yè)中的相關(guān)人員能夠通過(guò)各種各樣的方式有效地獲得其中的一些對(duì)自己有用的信息，在一定程度上能夠準(zhǔn)確地分析和了解上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)上市公司進(jìn)行投資的人員具有一定的參考意義。現(xiàn)階段，針對(duì)我們國(guó)家上市公司的情況分析，每年都要經(jīng)過(guò)兩次的財(cái)務(wù)公開報(bào)告，這也是到上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)投資的選擇因素之一。其中比較重要的是財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要指的是每股收益以及每股凈資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)收益率等三個(gè)指標(biāo)，所以筆者建議上市公司應(yīng)該使用三個(gè)重要的指標(biāo)分析公司的財(cái)務(wù)情況，并且有針對(duì)性地對(duì)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行一定的分析和調(diào)整。

2上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的可靠性分析

上市公司中的三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)主要分為每股收益以及每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益。財(cái)務(wù)指標(biāo)是指政府進(jìn)行的一種能夠直接進(jìn)行批準(zhǔn)的每一個(gè)公司所進(jìn)行的和經(jīng)濟(jì)有關(guān)的一些關(guān)鍵指標(biāo)。這三個(gè)指標(biāo)直接關(guān)系到上市公司的股票發(fā)行，并且能夠有效地關(guān)系到其是否能夠?qū)嵤┮欢ǖ呐涔尚问剑淠軌蛴行У仃P(guān)系到企業(yè)以及公司的關(guān)鍵一種指標(biāo)。所以，不一樣的上市公司為了更加有效地達(dá)到一定的目的，就需要對(duì)其進(jìn)行一定的人為調(diào)整。

2.1三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的意義

第一，每股收益。其主要反映的是普通股的增減情況以及獲利水平，不能夠反映股票所具有的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。目前的股票是一個(gè)份額的概念，能夠有效地限制我們國(guó)家每股收益企業(yè)之間的比較。企業(yè)每股收益比較多，不僅不能夠表現(xiàn)出其分紅的情況，還需要對(duì)企業(yè)內(nèi)部的情況進(jìn)行分析。第二，每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)等于年度末股東權(quán)益除以年度末普通股數(shù)。這個(gè)指標(biāo)主要反映的是一些相關(guān)發(fā)行情況所具備的普通股所能夠代表的凈資產(chǎn)情況，并且在進(jìn)行投資分析的時(shí)候，只能夠在一定的程度上有限制性的使用這個(gè)指標(biāo)，所以具有歷史性的成本計(jì)量。不僅能夠在一定的程度上反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，還能夠有效地反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。第三，凈資產(chǎn)收益率。其等于凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)。還指的是利潤(rùn)減去優(yōu)先股股利，再或者是凈資產(chǎn)等于資產(chǎn)減去負(fù)債。所以，需要對(duì)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行一定的調(diào)整分析。

2.2上市公司提高發(fā)行價(jià)格

現(xiàn)階段，我國(guó)所計(jì)算的發(fā)行價(jià)格等于每股的利潤(rùn)和市盈率的乘積。上市公司的市盈率主要指的是能夠在一定的程度上根據(jù)同行業(yè)中國(guó)年的一些上市公司的平均市盈率按照我國(guó)政府的相關(guān)部門進(jìn)行確定。雖然我們國(guó)家的相關(guān)政府部門將市盈率的規(guī)定權(quán)利交給了負(fù)責(zé)上市公司發(fā)行股票的證券公司。但是由于我國(guó)證券公司還會(huì)考慮同行業(yè)的上市公司中的一些平均市盈率來(lái)對(duì)市盈率進(jìn)行一定的控制，如果規(guī)定的市盈率過(guò)高或者是過(guò)低都會(huì)不太好，所以這樣的做法就能夠進(jìn)一步地減少證券公司的一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，為了給市場(chǎng)以及證券公司內(nèi)部的一些投資者提供更好接受的、比較合適的市盈率，那么證券公司也會(huì)希望能夠有一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高的收益進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。因此，針對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段以及未來(lái)的發(fā)展方向來(lái)看，上市公司中的一些新股的發(fā)行已經(jīng)成為一種比較稀缺的資源，并且在這樣的情況下，就需要上市公司能夠在一定的程度上更好地得到更多的資金，因?yàn)橹挥斜M量對(duì)公司的每股收益進(jìn)行包裝，才能夠更好地提高企業(yè)股票的發(fā)行價(jià)值。

2.3獲得配股資格

現(xiàn)階段，我國(guó)上市公司在經(jīng)營(yíng)狀況內(nèi)所具備的最大一個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是能夠一直在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的范圍內(nèi)對(duì)其在配股上籌集一定的資金，但是要想做好這一系列事情首先就是要做好一定的相關(guān)部門配股資格制定，如果上市公司在一定的程度上失去了配股的資格，那么就會(huì)失去其自身的優(yōu)勢(shì)。但是現(xiàn)階段我國(guó)的證監(jiān)會(huì)在對(duì)上市公司進(jìn)行配股權(quán)資格審核的時(shí)候需要根據(jù)嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求來(lái)進(jìn)行。我國(guó)上市公司在配股的三年之內(nèi)，公司內(nèi)部的凈資產(chǎn)收益應(yīng)該在一成以上，并且根據(jù)政府對(duì)配股行為的發(fā)展來(lái)看，上市公司凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該已經(jīng)成為上市公司成為人為調(diào)整利潤(rùn)的重要依據(jù)。

2.4有效避免連續(xù)三年虧損和公司股票損失

目前，根據(jù)我國(guó)相關(guān)要求規(guī)定，上市公司企業(yè)如果在三年之內(nèi)進(jìn)行連續(xù)的虧損，那么其最終在市場(chǎng)上的股票價(jià)值將會(huì)逐漸降低，最終將會(huì)被證券市場(chǎng)交易所進(jìn)行掛牌交易。現(xiàn)階段，一般的上市公司如果要爭(zhēng)取一定的發(fā)行額度或者是要進(jìn)行上市，都會(huì)在一定的程度上導(dǎo)致公司在上市之后進(jìn)行摘牌，這樣一方面會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部比較大的股東造成損失，還會(huì)對(duì)公司的未來(lái)上市資格造成一定的籌集資金困難的情況，這是上市公司市場(chǎng)上的一種浪費(fèi)資源的情況。因此，我國(guó)上市公司應(yīng)該在賬務(wù)的處理階段上能夠進(jìn)行精心的處理，才能夠保證上市公司股票的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

3上市公司對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)調(diào)整的具體形式

現(xiàn)階段我國(guó)很多的上市公司為了更好地縮減企業(yè)股東的總成本量，已經(jīng)把企業(yè)內(nèi)部不能夠直接產(chǎn)生盈利，但是在企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)過(guò)程中對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行一定的剝離，甚至將企業(yè)內(nèi)部的一些開放機(jī)構(gòu)和營(yíng)銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行去除，以用來(lái)更好地幫助企業(yè)進(jìn)行股本總量的減少，以更好提高企業(yè)內(nèi)部的每股收益。另外，企業(yè)還將已經(jīng)有的費(fèi)用比較大，但是收入比較少的資產(chǎn)進(jìn)行一定的剝離，在一定的程度上提高企業(yè)內(nèi)部所獲得的利潤(rùn)。經(jīng)過(guò)多年上市公司對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)歷和發(fā)展，在不同的發(fā)展時(shí)期公司發(fā)行價(jià)格的計(jì)算方式也不同，并且所相關(guān)的利潤(rùn)調(diào)整方式不再相同。在20世紀(jì)末期我國(guó)已經(jīng)有不少的發(fā)行公司已經(jīng)將盈利的預(yù)測(cè)進(jìn)行了一定的高估，并且在結(jié)果上也有了一定的體現(xiàn)，所經(jīng)歷的大部分公司都沒(méi)有完成盈利的預(yù)估。一旦公司在進(jìn)行上市之后，要想獲得更加有效的配股資格以及更好地規(guī)避企業(yè)連續(xù)的調(diào)整方式。常常采用的是一些將費(fèi)用進(jìn)行少量加入的計(jì)算方式，如果發(fā)生一些明知道的收賬和壞賬，那么就需要增加一些主營(yíng)收入等。

4根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析進(jìn)行調(diào)整

4.1三年以上的應(yīng)收款項(xiàng)

針對(duì)現(xiàn)階段我們國(guó)家在國(guó)際上的慣例可以看出，在至少三年以上的應(yīng)收賬款是一種非常不正常的現(xiàn)象，并且如果存在的話，那么也會(huì)直接將其潛在的損失進(jìn)行一定的收益。但是在我們國(guó)家的實(shí)際情況中進(jìn)行分析，由于上市公司內(nèi)部存在著一定的企業(yè)核算體制問(wèn)題，并且同時(shí)存在著一定的當(dāng)期損益。并且可能為人進(jìn)行能夠利潤(rùn)操作的情況。另外，由于我們國(guó)家在過(guò)去的一段時(shí)間內(nèi)，上市公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)制度所規(guī)定的壞賬計(jì)劃比例比較低，給上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的一些問(wèn)題造成了嚴(yán)重的影響，也會(huì)給公司發(fā)展造成嚴(yán)重的影響。通常情況下，我們國(guó)家在三年以及上的應(yīng)收賬款中的一些實(shí)際情況來(lái)看，還不能達(dá)到對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金凈流入進(jìn)行幫助，并且作為企業(yè)的一項(xiàng)重要資產(chǎn)，很容易給企業(yè)的相關(guān)人員造成影響，應(yīng)該在一定的程度上進(jìn)行調(diào)整。上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中的預(yù)付貨款和應(yīng)該收取的貨款之間沒(méi)有本質(zhì)的差別，其應(yīng)該在本質(zhì)上是相同的，并且都能夠在一定的程度上讓商家之間提供一定的信用。如果企業(yè)介紹了預(yù)付款的方式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，其情況產(chǎn)生一定的惡化，摒棄在一定的程度上缺少資金的支持，導(dǎo)致我們國(guó)家付款方出現(xiàn)了這樣的事情。另外，公司進(jìn)行預(yù)付貨款是企業(yè)之間進(jìn)行資金融資的一種重要方式。因此，要把預(yù)付款作為一種重要的調(diào)整凈資產(chǎn)是一種比較穩(wěn)定的企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式。上市公司中的財(cái)務(wù)指標(biāo)中的應(yīng)收款項(xiàng)目主要指的是企業(yè)在日常的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展過(guò)程中所發(fā)生的一些非購(gòu)銷的活動(dòng)應(yīng)該收債的一些權(quán)利，像企業(yè)發(fā)生的各種各樣的還賬以及賠款行為。但是在實(shí)際生活過(guò)程中，有一些相關(guān)的選項(xiàng)卻沒(méi)有那么容易接受。因此，一般情況下上市公司中的一些其他應(yīng)該收取的款項(xiàng)在這些基礎(chǔ)上就能夠推遲相應(yīng)的費(fèi)用作用，失去了原本的一些應(yīng)該具有的意義，所以應(yīng)該進(jìn)行一定的分析和調(diào)整。

4.2需要對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行凈損失處理

公司內(nèi)部需要進(jìn)行處理的財(cái)產(chǎn)凈損失主要指的是在清查企業(yè)財(cái)產(chǎn)的過(guò)程中需要對(duì)其重要的信息進(jìn)行查詢，包括各種各樣的材料以及相應(yīng)的庫(kù)存和公司內(nèi)部的固定資產(chǎn)等。這些相關(guān)的信息都是財(cái)產(chǎn)損失，其中有少量可以由事件中有過(guò)失的工作人員進(jìn)行賠償，或者是經(jīng)過(guò)保險(xiǎn)的可以由保險(xiǎn)公司進(jìn)行賠償，其中扣除了殘料價(jià)值之后所產(chǎn)生的差額叫作待處理財(cái)產(chǎn)凈損失。在通常的情況下，一般的處理方式會(huì)通過(guò)營(yíng)業(yè)之外的支出或者是一些相應(yīng)的管理費(fèi)用對(duì)其進(jìn)行一些損益的表格制定，有效減少現(xiàn)階段稅前的利潤(rùn)。因此，待處理財(cái)產(chǎn)損失的經(jīng)濟(jì)是指本應(yīng)該進(jìn)入到損益表中的利潤(rùn)損失以及相關(guān)的費(fèi)用。不能從根本上對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行提高。但是現(xiàn)階段，由于我們國(guó)家很多上市公司在資產(chǎn)負(fù)債表格上的掛賬是一種巨額的待處理財(cái)產(chǎn)損失，有的掛賬已經(jīng)達(dá)到了很多年。因?yàn)檫@樣的情況能夠非常明顯地表明其不能夠符合收益穩(wěn)健的原則，不能夠?qū)ν顿Y者進(jìn)行正確的評(píng)價(jià)和相應(yīng)的財(cái)務(wù)狀況能力以及盈利能力，應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行一定的分析和調(diào)整。

4.3待攤的費(fèi)用和遞延資產(chǎn)

上市公司中出現(xiàn)的待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)在實(shí)際上沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，它們都是一個(gè)時(shí)期之內(nèi)公司的支出情況，但是根據(jù)全責(zé)發(fā)生制的情況進(jìn)行分析和確定，本期和未來(lái)的各個(gè)時(shí)期之間的關(guān)系都需要進(jìn)行一定的研究和探索，但是遞延資產(chǎn)的時(shí)期超過(guò)一年。在這樣的情況下我國(guó)的一些上市公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)處理和會(huì)計(jì)處理的時(shí)候，出現(xiàn)的待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)都非常不規(guī)范，并且能夠?yàn)樯鲜泄咎峁└佑行У谋憷，F(xiàn)階段，我國(guó)上市公司的待攤費(fèi)用以及遞延資產(chǎn)在使用的過(guò)程中都會(huì)讓其進(jìn)行規(guī)范處理，對(duì)公司有著非常重要的影響。所以，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)的大小情況以及資產(chǎn)的占比情況進(jìn)行一定的比例分析調(diào)整。

4.4主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

上市公司的投資人員應(yīng)該對(duì)其主營(yíng)的業(yè)務(wù)收入以及相應(yīng)的替代凈收益進(jìn)行一定的考慮，并且要進(jìn)行一定的重新計(jì)算，然后按照每股收益以及凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行比較。通常情況下，上市公司中的一個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)非常好或者是其在發(fā)展的過(guò)程中成了一個(gè)很好的企業(yè)，那么其就會(huì)在很大的程度上成了其主營(yíng)業(yè)務(wù)很好的重要原因。上市公司有可能將多余的一些資金用來(lái)尋找新的增大機(jī)遇或者是多角度經(jīng)營(yíng)的方式。但是我國(guó)大部分的上市公司圍繞的主要角度還是其主業(yè)經(jīng)營(yíng)，也就是發(fā)展過(guò)程中一些和主營(yíng)業(yè)務(wù)相似的項(xiàng)目。這些行業(yè)在技術(shù)發(fā)展的過(guò)程中，其對(duì)工序以及相關(guān)的人員都有著一定的要求。比如一家制造彩電的企業(yè)對(duì)收購(gòu)一些電子器件的企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是在經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)有一定的相似性。我國(guó)有的上市公司雖然其經(jīng)營(yíng)的角度比較多，但是主要還是會(huì)集中在幾個(gè)角度進(jìn)行成功的經(jīng)營(yíng)。當(dāng)然還有一些企業(yè)本身就是一個(gè)含金量比較高的企業(yè)，失敗也是在所難免的。因此，對(duì)于一個(gè)企業(yè)所賺取的利潤(rùn)大部分都來(lái)自于一些非營(yíng)利的利潤(rùn)，并且這些利潤(rùn)和企業(yè)將會(huì)有著長(zhǎng)期的發(fā)展，呈現(xiàn)出一些不是特別明顯的相關(guān)性。

5結(jié)語(yǔ)

綜上所述，經(jīng)過(guò)對(duì)以上情況的分析和調(diào)整，上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)主要分為三種：每股收益、每股凈資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)收益率。這些雖然能夠表現(xiàn)出穩(wěn)健的調(diào)整情況，并且在某些方面還能夠降低其相關(guān)性。因此，不要求也不能夠要求上市公司進(jìn)行一定的公布數(shù)據(jù)調(diào)整。但是由于相關(guān)的投資人員對(duì)其進(jìn)行了一定的企業(yè)盈利狀況評(píng)價(jià)，并且上市公司的可靠性也會(huì)有大大地提高，更加適合我們國(guó)家現(xiàn)階段上市公司企業(yè)的實(shí)際情況。

參考文獻(xiàn)

篇3

一、調(diào)整的原因

每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率是否能真實(shí)地反映上市公司的盈利能力,關(guān)鍵在于該上市公司是否存在利潤(rùn)操縱行為。為此就要考查我國(guó)上市公司所處的會(huì)計(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境,以論證上市公司進(jìn)行利潤(rùn)操縱是否具有利益驅(qū)動(dòng)。1、在發(fā)行市盈率受到限制時(shí),為提高發(fā)行價(jià)格而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。就中國(guó)目前及未來(lái)一段時(shí)間而言,新股發(fā)行額都是稀有而又缺少的資源。在這種情況下,上市公司要利用這難得的機(jī)會(huì)募集到更多的資金,只有盡量提高發(fā)行價(jià)格。新股發(fā)行價(jià)格受到發(fā)行市盈率的限制,一般不能超過(guò)15倍。盡管沒(méi)有明文規(guī)定,但證券市場(chǎng)監(jiān)管部門很難批準(zhǔn)發(fā)行市盈率高于15倍的股票。在發(fā)行市盈率正常的情況下,每股收益就成為提高每股發(fā)行價(jià)格首當(dāng)其沖的變量。對(duì)于大中型企業(yè)而言,由于受發(fā)行新股額度的限制,只能從原有總資產(chǎn)中剝離出一部分資產(chǎn)折股作為發(fā)起人股,對(duì)這部分資產(chǎn)的盈利能力只能根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬,模擬計(jì)算的利潤(rùn)無(wú)須繳納所得稅其結(jié)果就很明顯了。2、為獲得配股資格而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。上市公司上市的目的就是為了能方便地向社會(huì)公眾發(fā)行股票募集資金,在中國(guó)大陸數(shù)萬(wàn)家的股份有限公司中,只有數(shù)百家上市公司能夠以向老股東配售新股的方式籌集資本。然而中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司配股資格有著嚴(yán)格要求:①上市公司在配股的前三年,每年的凈資產(chǎn)收益率必須在10%以上;②三年中不得有任何違法違規(guī)的記錄。于是在政府對(duì)配股行為的行政干預(yù)、上市公司自身發(fā)展對(duì)配股資金的需求、以及投資者簡(jiǎn)單的價(jià)值判斷等三方面對(duì)上市公司形成了壓力。在這三方面因素的影響下,凈資產(chǎn)收益率10%成了上市公司利潤(rùn)操縱的首要目標(biāo)。3、為避免公司股票被摘牌而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。根據(jù)《股票發(fā)行與交易管理?xiàng)l例》的規(guī)定,上市公司如果連續(xù)三年虧損,其股票將被中止在證券交易所掛牌交易。因此,公司取得發(fā)行額度且爭(zhēng)取上市非常不易,公司上市后又被摘牌,不僅對(duì)股東而言是莫大的損失,而且公司喪失上市資格意味著一種寶貴的稀缺資源白白浪費(fèi)。上市公司往往認(rèn)為股票被摘牌是對(duì)公司的最嚴(yán)厲的處罰,所以寧愿賬務(wù)處理上玩一些花樣被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見,也不愿意出現(xiàn)連續(xù)三年虧損而被證券交易所摘牌。

綜合上述分析,上市公司確實(shí)存在利潤(rùn)操縱的動(dòng)機(jī),上市公司在年度報(bào)表審計(jì)中被出具保留意見的審計(jì)報(bào)告的事件屢見不鮮,程度更惡劣的如“瓊民源”、“紅光實(shí)業(yè)”事件,這些都證明了對(duì)上市公司出具的財(cái)務(wù)報(bào)表在使用時(shí)進(jìn)行一定的調(diào)整更為必要。

二、需要特別關(guān)注的調(diào)整賬戶

1、對(duì)凈資產(chǎn)的調(diào)整。對(duì)凈資產(chǎn)應(yīng)予調(diào)整的項(xiàng)目其實(shí)就是上市公司易通過(guò)其進(jìn)行利潤(rùn)操縱的地方。調(diào)整后的凈資產(chǎn)能使每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的決策相關(guān)性大大增強(qiáng)。如何對(duì)凈資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整呢?下面就有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行逐一分析。(1)三年以上的應(yīng)收款項(xiàng)。三年以上的應(yīng)收賬款在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)很難為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入做出貢獻(xiàn)。把三年以上應(yīng)收款項(xiàng)當(dāng)做企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)容易給投資者造成誤解。(2)待處理財(cái)產(chǎn)凈損失。不少上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上掛賬列示巨額的“待處理財(cái)產(chǎn)凈損失”,有的甚至掛賬達(dá)數(shù)年之久。這種股市?證券現(xiàn)象明顯不符合收益確認(rèn)中的穩(wěn)健性原則,不利于投資者正確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。(3)待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)。待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)并無(wú)實(shí)質(zhì)上的重大區(qū)別,它們均可稱為“長(zhǎng)期待攤費(fèi)用”。在一些上市公司的會(huì)計(jì)處理中,待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)的攤銷很不規(guī)范,為上市公司推遲確認(rèn)費(fèi)用提供了便利。2、對(duì)凈收益的調(diào)整。在上市公司存在利潤(rùn)操縱的情況下,對(duì)凈收益進(jìn)行調(diào)整在一定程度上增加了每股凈收益、凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的決策相關(guān)性。首先,建議用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入代替凈收益來(lái)重新計(jì)算,作為每股收益及凈資產(chǎn)收益率的參考項(xiàng)目。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入指經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照上注明的主營(yíng)業(yè)務(wù)所取得的收入。有時(shí),如果營(yíng)業(yè)執(zhí)照上注明的兼營(yíng)業(yè)務(wù)量較大,且為經(jīng)常性發(fā)生的收入,也可歸為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。一般而言,一個(gè)業(yè)績(jī)斐然或者成長(zhǎng)性很好的企業(yè)往往是因?yàn)樵谄渲鳡I(yíng)業(yè)務(wù)上取得了成功所致。一個(gè)企業(yè)或許可以將多余資金用于尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)或開展多角經(jīng)營(yíng)。但最好也要圍繞其主主營(yíng)業(yè)務(wù),即發(fā)展一些與主業(yè)相近或相似的行業(yè),這些行業(yè)在技術(shù)要求、工序要求、人員要求方面與主業(yè)近似。至于企業(yè)按權(quán)益法或成本法計(jì)算的“投資收益”,則要根據(jù)具體情況而處理。若這部分投資收益來(lái)自被控股子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,則也可并入主營(yíng)業(yè)務(wù)中進(jìn)行計(jì)算,但投資收益往往來(lái)自于關(guān)聯(lián)方,這一直是上市公司信息披露中的一個(gè)黑洞。所以,若上市公司的投資收益在利潤(rùn)總額中所占比重較大,則也應(yīng)引起投資者的注意。

經(jīng)過(guò)以上調(diào)整,每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)指標(biāo)雖然會(huì)由于這些穩(wěn)健的調(diào)整而在某些方面降低其相關(guān)性,所以,不要求也不可能要求全部上市公司方公布調(diào)整后的數(shù)據(jù)。但投資者若將其用于對(duì)企業(yè)的盈利狀況進(jìn)行評(píng)價(jià),其可靠性無(wú)疑會(huì)大大提高,比較適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前股市的某些現(xiàn)狀。

作者單位:北京化工大學(xué)北方學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

篇4

1 引言

自2009年創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，一方面給中小企業(yè)提供了更方便的融資渠道，加快了中小型企業(yè)的快速發(fā)展；另一方面也是中國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。但是由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的低門檻進(jìn)入、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)使得投資者越來(lái)越關(guān)注上市公司的內(nèi)在投資價(jià)值。通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的科學(xué)評(píng)估，在一定程度上評(píng)定上市企業(yè)的投資價(jià)值，從而為投資者進(jìn)行理性的投資決策提供科學(xué)依據(jù)。與現(xiàn)有研究不同的是，本文從評(píng)定投資價(jià)值體系框架出發(fā)，在具有清晰外延和準(zhǔn)確內(nèi)涵的投資價(jià)值基礎(chǔ)上構(gòu)建測(cè)定上市企業(yè)投資價(jià)值的指標(biāo)體系。本文基于企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)定性和同一行業(yè)數(shù)據(jù)的可比性，選擇了2009年在創(chuàng)業(yè)板首先上市的28家企業(yè)中的15家制造業(yè)為研究對(duì)象。采用主成分分析法避免權(quán)重確定的主觀性，對(duì)上市公司最新公布的包括企業(yè)償債能力指標(biāo)、企業(yè)資產(chǎn)管理能力指標(biāo)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)、企業(yè)收現(xiàn)能力指標(biāo)、企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值五個(gè)維度的20個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)進(jìn)行度量并對(duì)上市企業(yè)投資價(jià)值一定程度上作出評(píng)價(jià)。

2 評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建與測(cè)度方法

2.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建

通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出的上市公司的綜合情況可以在一定程度上反映企業(yè)的投資價(jià)值，但影響上市企業(yè)投資價(jià)值的指標(biāo)眾多。若是選擇一些對(duì)公司投資價(jià)值影響很小或者信息量有很大重復(fù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)容易導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果的失真，若是只是主觀的選擇幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)則會(huì)使得投資決策的失效，因此評(píng)價(jià)指標(biāo)的體系構(gòu)建是有效評(píng)價(jià)上市企業(yè)投資價(jià)值的關(guān)鍵。

韓華、唐菲、夏夢(mèng)認(rèn)為公司投資價(jià)值主要從盈利能力（銷售毛利率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率）、償債能力（流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債比率）、資產(chǎn)管理性能力（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率）和成長(zhǎng)性能力（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率）四個(gè)方面評(píng)定。劉學(xué)家、陳世國(guó)把財(cái)務(wù)指標(biāo)分為成長(zhǎng)性（總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率）、盈利能力（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益）股本擴(kuò)張能力（每股凈資產(chǎn)、每股公積金、每股未分配利潤(rùn)），他認(rèn)為三個(gè)方面是不可或缺，共同決定了企業(yè)的投資價(jià)值。田波平、王勇、郭文明、葛喜鵬把上市企業(yè)的投資價(jià)值指標(biāo)分為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、每股收益十項(xiàng)內(nèi)容。本文在進(jìn)行指標(biāo)體系的構(gòu)建時(shí)一方面使其可以合理評(píng)價(jià)上市企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況、和預(yù)計(jì)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，另一方面使其反映財(cái)務(wù)報(bào)表的組成中的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益表中的綜合數(shù)據(jù)。選取評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系見表1。

2.2 測(cè)度方法

基于上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性和同行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可比性考慮，選取最早在創(chuàng)業(yè)板上市公司中28家中的15家制造業(yè)公司為研究對(duì)象。本文中所用的數(shù)據(jù)為上市企業(yè)最新公布的財(cái)務(wù)指標(biāo)，由于每個(gè)指標(biāo)都反映了所研究問(wèn)題的一些信息且各個(gè)指標(biāo)存在相關(guān)性使得反映的信息會(huì)在一定程度上重疊。從而為了使復(fù)雜的問(wèn)題處理起來(lái)更簡(jiǎn)單，使用主成分分析法對(duì)數(shù)據(jù)降維處理且在最大程度上保留了原有指標(biāo)的信息。由于各個(gè)指標(biāo)的屬性和量綱量級(jí)不同，使得我們無(wú)法對(duì)指標(biāo)直接合成，因此在進(jìn)行主成分之前需要進(jìn)行一定的變換與處理。對(duì)于指標(biāo)的屬性問(wèn)題即是對(duì)于表1中標(biāo)注的逆指標(biāo)采用倒數(shù)形式，使所有指標(biāo)對(duì)投資價(jià)值的作用力趨同化。對(duì)于量綱量級(jí)的問(wèn)題，由于衡量企業(yè)投資價(jià)值的各基礎(chǔ)指標(biāo)具有不同的量綱量級(jí)，如果直接采用原始值就會(huì)使主成分過(guò)分偏重具有較大方差和數(shù)量級(jí)的指標(biāo)。解決這一問(wèn)題一般是將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理，但是應(yīng)用于多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)中不合適，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化后的各個(gè)指標(biāo)的均值變?yōu)?，方差變?yōu)?，這樣使標(biāo)準(zhǔn)化后數(shù)據(jù)達(dá)到無(wú)量綱化的同時(shí)也導(dǎo)致了一部分原始信息的缺失。在缺失信息中的指標(biāo)中提取主成分會(huì)使得主成分包含原始指標(biāo)的信息產(chǎn)生更大的誤差，使得評(píng)價(jià)準(zhǔn)確度降低。本文中采用均值化方法不僅消除了指標(biāo)間的量綱和數(shù)量級(jí)的影響，同時(shí)更多的保留了原始財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息。

3 數(shù)據(jù)處理

將28家首先在創(chuàng)業(yè)板上市公司中的15家制造業(yè)公司為研究對(duì)象，第一步，將指標(biāo)正向化，對(duì)逆指標(biāo)數(shù)據(jù)采取倒數(shù)化。第二步，對(duì)整體指標(biāo)進(jìn)行均值化處理使得指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化。第三步，分析得到協(xié)方差矩陣的特征值和特征值的累積方差貢獻(xiàn)率，一般選取累積方差貢獻(xiàn)率大于85%的主成分，第四步，將SPSS軟件中初始因子載荷矩陣中的第i列向量除以第i個(gè)特征根的開根后就得到第i個(gè)主成分函數(shù)Fi的系數(shù)，由此可以寫出Fi的表達(dá)式。第五步，由各個(gè)特征值的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，得出主成分綜合得分模型。由主成分綜合模型得到的綜合主成分值進(jìn)行排序，即可以得到對(duì)15家上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的綜合評(píng)分。如表2求得了矩陣的特征值和累積方差貢獻(xiàn)率，前三個(gè)主成分的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了87%，因此我們選前三個(gè)主成分。

由初始因子載荷矩陣求每個(gè)主成分對(duì)應(yīng)的特征值的特征向量，并且寫出三個(gè)主成分的表達(dá)式。

F1=0.31X1+0.35X2+0.40X3-0.31X4+0.11X5+0.04X6-0.28X7+0.36X8-0.35X9+0.08X10+0.13X11-0.21X12-0.1X13+0.2X14-0.02X15-0.01X16-002X17+0.09X17+0.09X18+0.16X19+0.17X20

F2=0.12X1+0.11X2+0.14X3+0.07X4+0.11X5+002X6+0.04X7-0.02X9+0.06X10+0.08X11+0.07X12+0.05X13+0.81X14+0.40X15-0.31X16+0.03X17-001X18+0.12X19+0.01X20

F3=0.01X1+0.12X2+0.15X3+0.05X4-0.96X5+003X6-0.01X7+0.02X8-0.04X9+0.02X10+0.05X11+0.06X12-0.09X13+0.01X14+0.06X15+0.05X16+004X17-0.08X18+0.02X19+0.04X20

把標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)帶入上面三個(gè)主成分表達(dá)式，其次求出主成分綜合得分模型 F=0.69F1+0.14F2+0.04F3。最后求得15家上市企業(yè)在各個(gè)主成分上的得分和綜合得分，如表3。

4 上市企業(yè)綜合得分的評(píng)析

由表3得到15家上市企業(yè)的三個(gè)主成分的得分和綜合得分。由第一主成分得分來(lái)看排名居前的是樂(lè)普醫(yī)療和北陸藥業(yè)，第一主成分的得分主要反映企業(yè)償債能力指標(biāo)中的現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)資產(chǎn)管理能力的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。兩家企業(yè)現(xiàn)金比率是該行業(yè)其它企業(yè)的50到100倍，北陸藥業(yè)的現(xiàn)金比率雖比樂(lè)普醫(yī)療高，但是其資產(chǎn)負(fù)債比率高一些，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低一些。第一主成分排在末尾的是寶德股份、大禹冶水、吉峰農(nóng)機(jī)，大禹冶水和吉峰農(nóng)機(jī)因其資產(chǎn)負(fù)債比率高和現(xiàn)金比率低的原因，但是寶德股份因其利率保障倍數(shù)低，是15家企業(yè)中最低的。由第二主成分得分來(lái)看，前列排名與第一主成分相似，因其也很大程度上反映了企業(yè)的償債能力指標(biāo)，這證實(shí)了企業(yè)償債能力對(duì)于投資決策的重要性。同時(shí)其反映了企業(yè)收現(xiàn)能力的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，安科生物是上市企業(yè)中這個(gè)指標(biāo)最低的，故其得分最低。由于第三主成分得分主要偏重企業(yè)收現(xiàn)能力指標(biāo)中的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率和企業(yè)的償債能力指標(biāo)的利率保證倍數(shù)，其排名居前的是鼎漢技術(shù)和寶德股份。其利率保證倍數(shù)行業(yè)中最低，但是其資產(chǎn)的現(xiàn)金流量回報(bào)率偏高，且企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)得分高一些。最后得出的綜合得分在很大程度上反映了第一主成分的得分，這同時(shí)驗(yàn)證了第一主成分綜合信息的能力是最強(qiáng)的。

5 結(jié)語(yǔ)

各家上市企業(yè)的綜合得分在一定程度上解釋了上市企業(yè)的內(nèi)在投資價(jià)值，可以指引創(chuàng)業(yè)板的投資者更加理性的投資。但對(duì)一個(gè)企業(yè)的投資需要兼顧財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此在以后的研究中還需要進(jìn)一步的完善，以對(duì)投資者在創(chuàng)業(yè)板的投資提供更有效的參考。

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篇5

《財(cái)富》2015年“最受贊賞的中國(guó)公司”排行榜，比亞迪上榜，并排名汽車行業(yè)第一。近年來(lái)，比亞迪為中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)貢獻(xiàn)自己的力量。在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域，比亞迪率先研發(fā)出TID動(dòng)力總成并成功推向市場(chǎng)。在新能源汽車領(lǐng)域，比亞迪先進(jìn)的純電動(dòng)大巴、出租車服務(wù)全球。比亞迪的插電式混合動(dòng)力汽車技術(shù)更是受到市場(chǎng)好評(píng)。2015年，隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能跟上，比亞迪秦產(chǎn)能釋放，唐、宋、元、商等車型逐步上市后，公司業(yè)績(jī)開始爆發(fā)式增長(zhǎng)。比亞迪正在往“中國(guó)的特斯拉”路上前進(jìn)。

二、三大財(cái)務(wù)報(bào)表分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表水平分析。如表1所示，比亞迪公司的資產(chǎn)和負(fù)債都同時(shí)增加，資產(chǎn)的增加主要由流動(dòng)資產(chǎn)的增加引起，負(fù)債的增加主要由流動(dòng)負(fù)債引起。流動(dòng)資產(chǎn)的增加主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨引起的。流動(dòng)資產(chǎn)的增加使公司的資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，貨幣資金的增長(zhǎng)對(duì)公司的償債能力、滿足資金的流動(dòng)性需要都是有利的。存貨周轉(zhuǎn)率降低，可能是由于近年來(lái)汽車行業(yè)緊張，競(jìng)爭(zhēng)激烈。另外，該企業(yè)采用賒銷的方式，放寬信用條件，應(yīng)收款的回收力度不夠，持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。非流動(dòng)資產(chǎn)的增加主要是由固定資產(chǎn)、工程物資、開發(fā)支出引起。2015年比亞迪加大投入，根據(jù)年報(bào)顯示，公司當(dāng)期研發(fā)投入金額為307 567.4萬(wàn)元，研發(fā)人員為21 356人，按照上述粗略算法，公司當(dāng)期研發(fā)人員人均投入為14.4萬(wàn)元。

流動(dòng)負(fù)債的增加主要由短期借款、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息引起的。流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重較大說(shuō)明企業(yè)短期負(fù)債壓力較大。非流動(dòng)負(fù)債的大幅增加主要是由于應(yīng)付債券引起的。

2.資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析。如表1所示，比亞迪公司固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)比例有所下降，有利于提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。但負(fù)債變動(dòng)額達(dá)1 434 210萬(wàn)元。流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的83.2%，企業(yè)短期償債壓力上升，資產(chǎn)負(fù)債率上升居高不下。

（二）利潤(rùn)表分析

如圖1、2所示，近五年來(lái)，該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)先降后升趨勢(shì)。2011―2012年，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，汽車產(chǎn)業(yè)銷量整體增速下滑，手機(jī)出貨量下降，受太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷的影響業(yè)績(jī)同比大幅下降，拖累了整體業(yè)績(jī)。2013年，全球金融危機(jī)和歐債危機(jī)影響繼續(xù)發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍顯脆弱。可見，201―2014年期間，比亞迪公司營(yíng)業(yè)狀況較2012年相比雖有好轉(zhuǎn)但仍舊不景氣。

值得關(guān)注的是，2015年是比亞迪公司扭?為盈的轉(zhuǎn)折之年，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，還是凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)出較大幅度的增加。2015年公司推出的插電式混合動(dòng)力汽車“秦”、“唐”受市場(chǎng)熱捧，主導(dǎo)插電式混合動(dòng)力私家車市場(chǎng)；太陽(yáng)能業(yè)務(wù)方面，隨著行業(yè)回暖、銷售提升和成本的進(jìn)一步下降，太陽(yáng)能業(yè)務(wù)盈利狀況有所改善。得益于新能源市場(chǎng)推動(dòng)，2015年比亞迪利潤(rùn)出現(xiàn)大幅上漲。比亞迪公司2015年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入800.14億元，同比增長(zhǎng)37.49%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)31.38億元，同比增幅高達(dá)324.2%。

（三）現(xiàn)金流量表分析

如圖3、圖4、圖5所示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~從2014年的3.8億元到2015年的38.4億元，在一定層面上說(shuō)明了公司經(jīng)營(yíng)狀況的大幅好轉(zhuǎn)。由投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)數(shù)年增長(zhǎng)率在-30%以下。2015年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入發(fā)生主要是處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額，占88%。現(xiàn)金流出主要是投資支付的現(xiàn)金，占97%。2013―2015年現(xiàn)金流量增加更多依賴于籌資活動(dòng)。

三、比率分析

（一）盈利能力

企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈上升的狀態(tài)，說(shuō)明企業(yè)充分利用財(cái)務(wù)杠桿撬動(dòng)收益。由衡量盈利能力的幾個(gè)指標(biāo)可以看出，比亞迪公司的盈利能力在2015年表現(xiàn)突出并達(dá)到近年來(lái)的峰值。總體來(lái)看，公司的盈利能力良好，可能是因?yàn)殇N售增加、營(yíng)業(yè)收入上升所致。這種顯著的變化主要受汽車銷量影響，自2012年比亞迪推出F3新款車型、后又陸續(xù)推出唐和秦等混合動(dòng)力車以來(lái)，比亞迪的汽車銷售一直持續(xù)增加。按照2015年國(guó)家對(duì)于插電式混動(dòng)車型的補(bǔ)貼規(guī)定，比亞迪唐將可以享受3.15萬(wàn)元/輛的新能源補(bǔ)貼，且地方政府還將進(jìn)行1：1的補(bǔ)貼金額，補(bǔ)貼完后的售價(jià)僅20萬(wàn)元出頭。所以說(shuō)政策也極大推動(dòng)了比亞迪汽車的銷量。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

如表3所示，自2012年以來(lái)，比亞迪公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈波動(dòng)狀態(tài)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，表明營(yíng)運(yùn)能力整體水平有所下滑。考慮是由于2012年以來(lái)存在存貨問(wèn)題造成的。如今汽車行業(yè)日趨成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此，公司應(yīng)考慮加強(qiáng)存貨管理，擴(kuò)大銷售，防止產(chǎn)品積壓造成存貨跌價(jià)損失。

（三）償債能力分析

通常認(rèn)為行業(yè)合理的流動(dòng)比率為2，合理的速動(dòng)比率為1。但是比亞迪的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都處于小于1的情況，說(shuō)明比亞迪公司的短期償債能力較弱，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大。比亞迪公司股東權(quán)益較小、資產(chǎn)負(fù)債率較大，所以企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力就越弱。總體而言，比亞迪公司的償債能力處于較低水平，有一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)債務(wù)管理能力。

（四）成長(zhǎng)能力分析

比亞迪公司的總資產(chǎn)擴(kuò)張率2012―2015年逐年增高，表明企業(yè)這段時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度很快。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率也呈逐年增加的趨勢(shì)，說(shuō)明比亞迪公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，屬于成長(zhǎng)型公司。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每股收益增長(zhǎng)率除了在2014年有變化外均相同，基本無(wú)增發(fā)新股。比亞迪公司屬于成長(zhǎng)型公司，有很好的長(zhǎng)遠(yuǎn)擴(kuò)展能力。

（五）橫向比較

為更好體現(xiàn)以上指標(biāo)所反映的信息，我們將比亞迪與同行業(yè)的公司進(jìn)行比較。我們選取了兩家具有代表性的公司，國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)前十強(qiáng)――吉利，世界第一大汽車制造廠商――豐田。

從三家公司2015年的指標(biāo)來(lái)看，比亞迪公司流動(dòng)比率和速度比率均小于1，吉利公司和豐田公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較接近于合理比率，由此看出，比亞迪公司的短期償債能力比其他兩家公司弱。作為成熟且盈利能力很好的公司，吉利和豐田的凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率均比比亞迪公司高出很多。從資產(chǎn)負(fù)債率可以看出，比亞迪公司資產(chǎn)負(fù)債率最大，所以比亞迪公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較其他兩家公司大。從每股收益看出，豐田作為目前全世界排名第一的汽車生產(chǎn)公司，每股收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他兩家公司，比??迪公司又略高于吉利公司，說(shuō)明在國(guó)產(chǎn)汽車之中，比亞迪公司的獲利能力算比較強(qiáng)的。總而言之，吉利和豐田公司是成熟的、經(jīng)營(yíng)完善的企業(yè)，而比亞迪則屬于成長(zhǎng)型企業(yè)，前期收益小風(fēng)險(xiǎn)大。但是該企業(yè)具備創(chuàng)新精神，能夠持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品，并具有良好的長(zhǎng)遠(yuǎn)擴(kuò)展能力，所以比亞迪還是很有發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

四、綜合分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

（一）杜邦分析

如圖6、圖7所示，兩年間，比亞迪的凈資產(chǎn)收益率有了飛躍式的上升。凈資產(chǎn)收益率反映股東投入資金的盈利能力，是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率，也是杜邦系統(tǒng)的核心。比亞迪公司2014年凈資產(chǎn)收益率為1.71%，2015該比率為8.74%，說(shuō)明企業(yè)投資籌資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各個(gè)方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率有大幅上升。凈資產(chǎn)收益率取決于企業(yè)總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)。兩個(gè)年度該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)基本保持不變，凈資產(chǎn)收益率的大幅上升歸功于總資產(chǎn)收益率的提高。

從銷售凈利率方面來(lái)看，2015年公司的銷售凈利率為3.53%，與2014年的0.74%相比有了大幅度的攀升。銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入兩者之間成正比關(guān)系。2015年良好的銷售凈利潤(rùn)反映比亞迪一方面充分開拓了市場(chǎng)，包括新興的電動(dòng)汽車市場(chǎng)，加之國(guó)家在綠色能源上的補(bǔ)貼助力，大幅增加了銷售收入。另一方面，在成本費(fèi)用控制上，比亞迪充分利用經(jīng)營(yíng)杠桿，并且把期間費(fèi)用控制在合理的水平上，大幅增加息稅前利潤(rùn)。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況直接影響到企業(yè)的盈利能力，是影響總資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵因素，也間接影響到凈資產(chǎn)收益率。2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅度上升歸功于2015年度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)37.48%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額高達(dá)218億元。雖然與此同時(shí)總資產(chǎn)平均總額也有小幅度上升，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依然上升了0.08，這在一定程度上也體現(xiàn)了這一年間資產(chǎn)管理處在不錯(cuò)的水平，資產(chǎn)的運(yùn)用效率更高也拉動(dòng)了凈資產(chǎn)收益率。

（二）經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）分析

在計(jì)算EVA的過(guò)程中需要下列的數(shù)據(jù)：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、股本資本成本率、債務(wù)資本成本率、債務(wù)資本和股本資本。在計(jì)算平均資本成本時(shí)，如何獲取股本資本成本率是個(gè)大難題，需要運(yùn)用CAPM才能解決這個(gè)問(wèn)題，以下是我們的計(jì)算步驟。

1.EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-加權(quán)平均資本成本（WACC）*投資資本總額

債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券

股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+當(dāng)年計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備+當(dāng)年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+當(dāng)年計(jì)提的長(zhǎng)短期投資減值準(zhǔn)備+當(dāng)年提的委托貸款減值準(zhǔn)備+投資收益+期貨收益-稅收調(diào)整

2.債務(wù)資本成本率

3―5年期中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率（來(lái)源于中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)）

3.股本資本成本率的計(jì)算（CAPM）

股本資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+BETA系數(shù)×（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）

一年期定期存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

2012―2015年5年間，滬深300指數(shù)的4年平均收益率作為市場(chǎng)預(yù)期收益。

BETA系數(shù)的計(jì)算，借鑒了其他學(xué)者的研究數(shù)據(jù)――“BETA值為1.04”[4]。

表7 比亞迪公司2012―2015年收益率指標(biāo) （%）

4.經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算過(guò)程

經(jīng)過(guò)項(xiàng)目組的計(jì)算調(diào)整，最終得出比亞迪的經(jīng)濟(jì)增加值，如表8所示。我們可以看到，處在高速發(fā)展階段的比亞迪的經(jīng)濟(jì)附加值依然為負(fù)。盡管在2015年利潤(rùn)非常可觀，業(yè)務(wù)成績(jī)已經(jīng)大幅上升，但在較大的權(quán)益融資和債務(wù)融資面前，經(jīng)濟(jì)增加值雖然接近正直但仍然為負(fù)數(shù)。項(xiàng)目組認(rèn)為，這主要是因?yàn)槠囆袠I(yè)的密集資本和巨額的固定資產(chǎn)投入使得比亞迪在高速發(fā)展階段經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為負(fù)值。這就表明，在EVA的分析中，比亞迪的經(jīng)營(yíng)發(fā)展仍需不斷努力，還有繼續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的空間。但是，鑒于比亞迪現(xiàn)在的明星業(yè)務(wù)新能源電動(dòng)車有著廣闊的前景，結(jié)合這個(gè)行業(yè)和企業(yè)背景，比亞迪還是被看好的。我們相信，在2016年的財(cái)報(bào)中，比亞迪會(huì)有更為出色的業(yè)績(jī)。在這種趨勢(shì)分析下，我們預(yù)測(cè)比亞迪在下個(gè)年度中EVA會(huì)有更大的提升，極有可能大于0，在考慮機(jī)會(huì)成本的情況下，比亞迪是一個(gè)有價(jià)值的企業(yè)。

五、發(fā)展預(yù)測(cè)

比亞迪公司目前仍處于成長(zhǎng)階段，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還是比較有發(fā)展前景的，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入，還是資產(chǎn)收益率、每股收益、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均有較大的持續(xù)增長(zhǎng)空間。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高質(zhì)量等方面加大投入，尋求一條成功的轉(zhuǎn)型之路。

篇6

我國(guó)是世界第二電力消費(fèi)國(guó)。在我國(guó)，電力行業(yè)是基礎(chǔ)工業(yè)，它的運(yùn)行受電力系統(tǒng)的統(tǒng)一調(diào)配。同時(shí)，它也是公用事業(yè)，為工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和其他行業(yè)提供動(dòng)力服務(wù)。電力企業(yè)對(duì)上游行業(yè)——???一次能源如煤炭、石油、水力資源等的依賴，及電力供應(yīng)對(duì)下游行業(yè)——農(nóng)業(yè)和加工工業(yè)、服務(wù)業(yè)的影響，導(dǎo)致電力企業(yè)面對(duì)著生產(chǎn)資料市場(chǎng)、消費(fèi)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的同時(shí)又受國(guó)家財(cái)稅政策的約束和各行政部門的管理，使得電力企業(yè)的發(fā)展受到很大的局限，電力體制改革迫在眉睫。

據(jù)國(guó)家電力監(jiān)管委員會(huì)有關(guān)文件統(tǒng)計(jì)，五大發(fā)電集團(tuán)公司發(fā)電裝機(jī)容量分別占全國(guó)、30家公司和12家中央企業(yè)總?cè)萘康?4.57%、63.42%和79.88%。因此我們以五大發(fā)電集團(tuán)為例，分析中國(guó)電力企業(yè)上市公司狀況。五大發(fā)電集團(tuán)分別為：中國(guó)華能集團(tuán)公司、中國(guó)大唐集團(tuán)公司、中國(guó)華電集團(tuán)公司、中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司、中國(guó)電力投資集團(tuán)公司。除中國(guó)電力投資集團(tuán)外，其他四家公司以集團(tuán)上市形式上市。中國(guó)電力投資集團(tuán)正在資產(chǎn)重組，不久的將來(lái)也將以集團(tuán)上市的形式上市。因此現(xiàn)在我們?cè)谖恼轮兄荒芤苑謩e上市的形式介紹它。中國(guó)電力投資集團(tuán)公司上市的子公司中只有上海電力股份有限公司和九龍電力股份有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括發(fā)電，其他幾家上市的子公司并未包含發(fā)電的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容。所以我們?cè)谖恼轮羞x取上海電力和九龍電力為中國(guó)電力投資集團(tuán)的代表。

2008年開始電力行業(yè)陷入全行業(yè)虧損，五大發(fā)電集團(tuán)全年虧損約400億元。是以我們著重分析五大發(fā)電集團(tuán)近8年來(lái)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從中了解近8年我國(guó)發(fā)電企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。為了方便，我們?cè)谙挛闹幸怨竟善泵Q代替其名稱。

二、電力上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

電力企業(yè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、凈利潤(rùn)率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)成本比例等。下面我們著重分析6家上市電力公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，作為解讀電力行業(yè)8年來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效和發(fā)展?fàn)顩r的依據(jù)。

1.償債能力分析

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。償債能力分析主要包括短期償債能力的分析和長(zhǎng)期償債能力的分析兩個(gè)方面。

（1）短期償債能力。短期償債能力，就是企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力，即企業(yè)能否及時(shí)償付到期的流動(dòng)負(fù)債。它是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。同時(shí)，它也是企業(yè)的債權(quán)人、投資人、材料供應(yīng)單位等所關(guān)心的重要問(wèn)題。

1）流動(dòng)比率。由表1可以看出，這6家公司的流動(dòng)比率在不斷波動(dòng)。除了九龍電力在2008年開始有逆向回升的趨勢(shì)，并且這8年的平均比率都維持在0.6以上的水平，其他公司的流動(dòng)比率均在波動(dòng)下降。特別是2010年，各公司都降到近8年來(lái)的較低水平。其中，上海電力在2008年更是降到0.1576，為這8年來(lái)的最低水平。盡管九龍電力有著超過(guò)0.6的流動(dòng)比率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他公司。但是，我們知道，一般情況下，穩(wěn)健的流動(dòng)比率應(yīng)該是2。6家公司的比率都低于1，因此就都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是上海電力和國(guó)電電力，流動(dòng)比率都低于0.3，償債能力堪憂。

數(shù)據(jù)來(lái)源：圖表根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)整理而成。

2）速動(dòng)比率。一般情況下，速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。由圖1分析知近幾年各公司來(lái)速動(dòng)比率整體呈下降趨勢(shì)，而且降幅較大。除了九龍電力一直在0.6左右徘徊以外，華能國(guó)際，大唐發(fā)電和上海電力降幅都比較大，由2003年的超過(guò)0.8的比率跌至2010年的0.4以下。國(guó)際上通常認(rèn)為，速動(dòng)比率等于100%時(shí)較為適當(dāng)。因此，很顯然，各電力企業(yè)的償債能力正經(jīng)受著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

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結(jié)合這兩個(gè)比率的分析，我們可以看出，除了九龍電力流動(dòng)和速動(dòng)比率都比較穩(wěn)定外，其余的5家公司短期償債能力都有逐漸變?nèi)醯内厔?shì)。

（2）長(zhǎng)期償債能力。長(zhǎng)期償債能力指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于電力企業(yè)有其行業(yè)的特殊性，在負(fù)債結(jié)構(gòu)中，長(zhǎng)期負(fù)債占到一個(gè)相當(dāng)大的比例，超過(guò)總負(fù)債的60%。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，企業(yè)不可能依靠變賣資產(chǎn)還債，而只能依靠實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)來(lái)償還長(zhǎng)期債務(wù)。因此，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力是和企業(yè)的獲利能力密切相關(guān)的。所以，在這里，我們有必要分析下長(zhǎng)期償債能力。

資產(chǎn)負(fù)債率這一比率越小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。現(xiàn)在，我們就站在債權(quán)人的角度，來(lái)分析企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債還本與付息的能力。

很顯然，在這8年當(dāng)中，6家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是波動(dòng)上升的趨勢(shì)。其中華能國(guó)際上升的幅度最大。這幾家公司2010年資產(chǎn)負(fù)債率都在80%左右。其中上海電力和華能國(guó)際2003年這個(gè)比率在30%左右，是這6家公司中最低的，同時(shí)，也是這8年中資產(chǎn)負(fù)債率增幅最大的2家公司。一般情況下，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。而這6家電力公司的高資產(chǎn)負(fù)債率說(shuō)明股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，那么，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，貸款給企業(yè)就會(huì)有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

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2.盈利能力分析

（1）凈利潤(rùn)率。各大電力企業(yè)的凈利潤(rùn)率普遍下降。由表2很容易看出，2007～2008年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)特別大。尤其是中國(guó)電力投資集團(tuán)旗下的上海電力、九龍電力，以及華電國(guó)際和華能國(guó)際，都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。大唐電力雖還有2.2336%的凈利潤(rùn)率，較2007年來(lái)看，卻也達(dá)到大約8%的降幅。國(guó)電電力也勉強(qiáng)維持了1.088%的凈利潤(rùn)率，較上年降了接近9%。除國(guó)電電力和大唐發(fā)電仍有微小的凈利潤(rùn)率外，其他各電力企業(yè)的凈利潤(rùn)率都轉(zhuǎn)成負(fù)數(shù)，并且降幅增大。可見各電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?008年都受到了較為嚴(yán)重的沖擊。

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3.成長(zhǎng)能力分析

由圖2、圖3表可以看出，2003到2010年，九龍電力主營(yíng)收入增長(zhǎng)率波動(dòng)十分大，在2005年達(dá)到高點(diǎn)后于2008年降至負(fù)數(shù)，雖然后兩年有所回升，但總體仍是下降趨勢(shì)。而國(guó)電電力和大唐發(fā)電下降幅度雖然不及九龍電力，但是總體趨勢(shì)也在下降。但是，可以看到的是其他3家電力公司從2007年開始主營(yíng)收入增長(zhǎng)率都在逆向增長(zhǎng)中。

因此，對(duì)于主營(yíng)收入增長(zhǎng)率逆向增長(zhǎng)的3家電力公司來(lái)說(shuō)，公司的盈利能力反而是在下降的，這對(duì)其成長(zhǎng)能力造成不利影響，說(shuō)明其成長(zhǎng)能力受到很大的威脅。

4.成本結(jié)構(gòu)分析

可以看出，各家公司的主營(yíng)成本比例雖然波動(dòng)不大，但是每年都有小幅上升。而從2008年開始的增幅有較明顯的加大，這和現(xiàn)今居高不下的煤價(jià)有非常重要的聯(lián)系。其中九龍電力和上海電力的比例已經(jīng)接近100%。可見主營(yíng)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重已經(jīng)過(guò)分龐大，足夠影響到電力公司的盈利和成長(zhǎng)能力。所以，重新優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)已經(jīng)成了當(dāng)務(wù)之急。

圖3?2003—2010年6家公司主營(yíng)成本比重（%）

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三、影響電力上市公司發(fā)展的因素

鑒于上面幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，我們可以看出，這幾大電力集團(tuán)公司普遍存在償債能力不強(qiáng)，借長(zhǎng)期負(fù)債還債，獲利能力逐漸減弱，同時(shí)成本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化等幾個(gè)共同問(wèn)題。而影響財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)的因素是多方面的，我們可以歸納為以下兩方面。

1.國(guó)內(nèi)環(huán)境

（1）國(guó)家對(duì)電價(jià)的管制政策。我國(guó)對(duì)上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)實(shí)行政府管制，“市場(chǎng)煤、計(jì)劃電”使得煤炭企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)供求調(diào)整價(jià)格，但發(fā)電企業(yè)在政府定價(jià)的基礎(chǔ)上只能忍受虧損。自2010年8月20日起，發(fā)改委等部門發(fā)函，適當(dāng)提高火力發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)水平。按照批準(zhǔn)的電價(jià)調(diào)整方案，公司火電機(jī)組平均批復(fù)上網(wǎng)電價(jià)（含稅）比調(diào)整前上升22.51元／兆瓦時(shí)，增幅5.67％，但這個(gè)幅度的調(diào)價(jià)對(duì)深陷虧損泥潭的廣大火電企業(yè)來(lái)說(shuō)仍屬杯水車薪。

（2）煤價(jià)起伏跌宕，價(jià)格變化滯后效應(yīng)明顯。目前火電仍是我國(guó)電力工業(yè)的主要電源，發(fā)電比重占82.86%，因而煤炭?jī)r(jià)格仍將在很大程度上左右電力行業(yè)的整體盈利能力。2004年～2007年煤價(jià)穩(wěn)步上漲，系由需求增長(zhǎng)、供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)以及成本推動(dòng)所致，其中年度最大漲幅在13～22%。2008年至2009年，除國(guó)際油價(jià)和國(guó)際煤價(jià)大幅上漲的帶動(dòng)因素外，其他影響煤價(jià)上漲的因素未發(fā)生改變，但煤價(jià)在半年內(nèi)漲幅超過(guò)100%。在此期間，電力行業(yè)受煤價(jià)上漲、煤電聯(lián)動(dòng)短期無(wú)望等不利因素影響，行業(yè)陷入困境。一般來(lái)說(shuō)，若電煤價(jià)格上漲10%，電價(jià)需上漲4%左右才能消化成本。

（3）國(guó)家推動(dòng)節(jié)能環(huán)保政策。不可否認(rèn)，國(guó)家推動(dòng)電力企業(yè)走新能源路線的優(yōu)惠政策起到一定的作用。五大發(fā)電集團(tuán)均有涉及節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的投資。而節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的前期投資往往需要大量的資金，電力企業(yè)舉債投資造成的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的情況就很容易理解了。

（4）過(guò)度擴(kuò)張，遭遇兩大風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)上文對(duì)幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，尤其是償債能力指標(biāo)過(guò)低，不僅說(shuō)明了電力企業(yè)負(fù)債比重增加，還暗示我們，電力企業(yè)尤其是集團(tuán)公司有可能存在過(guò)度擴(kuò)張的現(xiàn)象。事實(shí)上，如下表3所示，在2004年到2010年之間全國(guó)裝機(jī)容量每年都以11.39%的增長(zhǎng)速度增加，雖然我國(guó)的用電量的增長(zhǎng)速度也是以14.41%的增長(zhǎng)速度發(fā)展，但是在2008年的金融危機(jī)影響下，我國(guó)的用電量增長(zhǎng)速度明顯放緩，降到了5.23%，與同年的裝機(jī)容量增長(zhǎng)速度10.34%相比，可以看出，我國(guó)從2008年起已經(jīng)開始進(jìn)入電力過(guò)剩時(shí)期。雖然2010年的用電量增長(zhǎng)速度有了突破性增長(zhǎng)，但還是難擋此趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：由上海萬(wàn)得資訊、產(chǎn)業(yè)政策司子站、中國(guó)科技信息、南方日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)-21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、世華財(cái)訊信息部網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成

電力企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張存在的一定的風(fēng)險(xiǎn)。主要有兩類風(fēng)險(xiǎn)：1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。電力企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)側(cè)重表現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)運(yùn)載力及其走勢(shì)預(yù)測(cè)不足，風(fēng)險(xiǎn)征兆信息反饋把握不準(zhǔn)，對(duì)潛在的新市場(chǎng)開拓不力，加之受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的制約，導(dǎo)致市場(chǎng)需求力不旺，營(yíng)銷萎縮，產(chǎn)值銳減，效益滑坡。2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在投入與產(chǎn)出變換、對(duì)意外事件的發(fā)生和偏差的出現(xiàn)不能作出準(zhǔn)確敏捷反應(yīng)。部分企業(yè)未經(jīng)周密的科學(xué)論證、咨詢?cè)u(píng)估，就盲目追求速度，無(wú)限制、不加區(qū)別地上項(xiàng)目，開源與節(jié)流得不到有效控制。

2.國(guó)際環(huán)境影響

受到國(guó)際金融危機(jī)的影響，我國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)速度放緩，導(dǎo)致用電需求減少。中國(guó)在國(guó)內(nèi)緊縮的金融政策和全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)雙重作用之下，已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩。

四、對(duì)電力上市公司發(fā)展的建議

根據(jù)上文的財(cái)務(wù)指標(biāo)及影響因素分析，總結(jié)出以下幾點(diǎn)建議。

1.國(guó)家政策方面

（1）加快發(fā)展可再生能源，建設(shè)電能高速公路，大力發(fā)展智能電網(wǎng)。針對(duì)上次南方大雪災(zāi)引發(fā)的問(wèn)題，我們可以通過(guò)建立電能的高速公路，實(shí)現(xiàn)變輸煤為輸電，加快發(fā)展可再生能源來(lái)改善我們的用電環(huán)境。

本世紀(jì)初智能電網(wǎng)在歐美的發(fā)展，為全世界電力工業(yè)在安全可靠、優(yōu)質(zhì)高效、綠色環(huán)保等方面開辟了新的發(fā)展空間。因此我國(guó)也應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策大力發(fā)展智能電網(wǎng)。

（2）加強(qiáng)宏觀調(diào)控，實(shí)行電價(jià)改革。如果電力企業(yè)要扭虧，則需要國(guó)家在政策層面上出臺(tái)措施，加強(qiáng)宏觀調(diào)控。一是必須要合理調(diào)控電煤價(jià)格，不能無(wú)序增長(zhǎng)；二是在電價(jià)政策上要合理調(diào)整，充分考慮電企的生存經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

政府工作報(bào)告明確提出，將推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，繼續(xù)深化電價(jià)改革，逐步完善上網(wǎng)電價(jià)、輸配電價(jià)和銷售電價(jià)形成機(jī)制，適時(shí)理順煤電價(jià)格關(guān)系。這顯示出國(guó)務(wù)院對(duì)電價(jià)改革的空前重視。

2.加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理

隨著各地區(qū)電力企業(yè)的合作進(jìn)一步增強(qiáng)，在爭(zhēng)取上網(wǎng)電量、控制煤價(jià)、組織回收電熱費(fèi)等方面將發(fā)揮更大的作用。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，加速?gòu)牡蛯哟钨Y源依賴型向高層次創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變；在經(jīng)營(yíng)管理上，加速?gòu)拇址判拖蚓?xì)化、集約化轉(zhuǎn)變。

3.適度放緩擴(kuò)張腳步，科學(xué)整合電力板塊

由于裝機(jī)容量的增長(zhǎng)速度已經(jīng)大大超過(guò)了用電需求，電力供需已經(jīng)出現(xiàn)供過(guò)于求的情況。所以我們需要適度放緩電力產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的速度。受全球金融危機(jī)影響，電力行業(yè)興起整合熱潮。在這股熱潮中，需要用科學(xué)的方法對(duì)電力板塊進(jìn)行評(píng)估，以達(dá)到資源優(yōu)化配置的目的。

4.與時(shí)俱進(jìn)，不斷創(chuàng)新

在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，完善落實(shí)中長(zhǎng)期科技發(fā)展規(guī)劃，全力構(gòu)筑以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系。響應(yīng)國(guó)家科技創(chuàng)新的號(hào)召，堅(jiān)持以科技促進(jìn)生產(chǎn)，用創(chuàng)新體系開發(fā)項(xiàng)目。

5.優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，走節(jié)能環(huán)保的可持續(xù)發(fā)展道路

優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，降低煤耗量，增加燃煤效率高的單機(jī)發(fā)電機(jī)組容量；用先進(jìn)成熟的技術(shù)對(duì)現(xiàn)有老機(jī)組的主輔設(shè)備及系統(tǒng)進(jìn)行節(jié)能、節(jié)水技術(shù)改造，提高機(jī)組發(fā)電效率；加強(qiáng)電廠優(yōu)化運(yùn)行及檢修管理，充分挖掘企業(yè)內(nèi)部節(jié)能、節(jié)水潛力。合理利用節(jié)能環(huán)保政策帶來(lái)的稅收、電價(jià)等優(yōu)惠，提高現(xiàn)代電力集團(tuán)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

五、結(jié)束語(yǔ)

雖然受金融危機(jī)影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，電力企業(yè)也受到不小的沖擊。但是從2009年起經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的情況看，電力企業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)的發(fā)展仍大有可為。國(guó)家對(duì)電力行業(yè)重視程度加深，以及即將進(jìn)行的電力體制改革，預(yù)示著我國(guó)的電力企業(yè)將迎來(lái)新的機(jī)遇。

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篇7

我國(guó)是世界第二電力消費(fèi)國(guó)。在我國(guó)，電力行業(yè)是基礎(chǔ)工業(yè)，它的運(yùn)行受電力系統(tǒng)的統(tǒng)一調(diào)配。同時(shí)，它也是公用事業(yè)，為工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和其他行業(yè)提供動(dòng)力服務(wù)。電力企業(yè)對(duì)上游行業(yè)——   一次能源如煤炭、石油、水力資源等的依賴，及電力供應(yīng)對(duì)下游行業(yè)——農(nóng)業(yè)和加工工業(yè)、服務(wù)業(yè)的影響，導(dǎo)致電力企業(yè)面對(duì)著生產(chǎn)資料市場(chǎng)、消費(fèi)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的同時(shí)又受國(guó)家財(cái)稅政策的約束和各行政部門的管理，使得電力企業(yè)的發(fā)展受到很大的局限，電力體制改革迫在眉睫。

據(jù)國(guó)家電力監(jiān)管委員會(huì)有關(guān)文件統(tǒng)計(jì)，五大發(fā)電集團(tuán)公司發(fā)電裝機(jī)容量分別占全國(guó)、30家公司和12家中央企業(yè)總?cè)萘康?4.57%、63.42%和79.88%。因此我們以五大發(fā)電集團(tuán)為例，分析中國(guó)電力企業(yè)上市公司狀況。五大發(fā)電集團(tuán)分別為：中國(guó)華能集團(tuán)公司、中國(guó)大唐集團(tuán)公司、中國(guó)華電集團(tuán)公司、中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司、中國(guó)電力投資集團(tuán)公司。除中國(guó)電力投資集團(tuán)外，其他四家公司以集團(tuán)上市形式上市。中國(guó)電力投資集團(tuán)正在資產(chǎn)重組，不久的將來(lái)也將以集團(tuán)上市的形式上市。因此現(xiàn)在我們?cè)谖恼轮兄荒芤苑謩e上市的形式介紹它。中國(guó)電力投資集團(tuán)公司上市的子公司中只有上海電力股份有限公司和九龍電力股份有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括發(fā)電，其他幾家上市的子公司并未包含發(fā)電的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容。所以我們?cè)谖恼轮羞x取上海電力和九龍電力為中國(guó)電力投資集團(tuán)的代表。

2008年開始電力行業(yè)陷入全行業(yè)虧損，五大發(fā)電集團(tuán)全年虧損約400億元。是以我們著重分析五大發(fā)電集團(tuán)近8年來(lái)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從中了解近8年我國(guó)發(fā)電企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。為了方便，我們?cè)谙挛闹幸怨竟善泵Q代替其名稱。

二、電力上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

電力企業(yè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、凈利潤(rùn)率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)成本比例等。下面我們著重分析6家上市電力公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，作為解讀電力行業(yè)8年來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效和發(fā)展?fàn)顩r的依據(jù)。

1.償債能力分析

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。償債能力分析主要包括短期償債能力的分析和長(zhǎng)期償債能力的分析兩個(gè)方面。

（1）短期償債能力。短期償債能力，就是企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力，即企業(yè)能否及時(shí)償付到期的流動(dòng)負(fù)債。它是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。同時(shí)，它也是企業(yè)的債權(quán)人、投資人、材料供應(yīng)單位等所關(guān)心的重要問(wèn)題。

1）流動(dòng)比率。由表1可以看出，這6家公司的流動(dòng)比率在不斷波動(dòng)。除了九龍電力在2008年開始有逆向回升的趨勢(shì)，并且這8年的平均比率都維持在0.6以上的水平，其他公司的流動(dòng)比率均在波動(dòng)下降。特別是2010年，各公司都降到近8年來(lái)的較低水平。其中，上海電力在2008年更是降到0.1576，為這8年來(lái)的最低水平。盡管九龍電力有著超過(guò)0.6的流動(dòng)比率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他公司。但是，我們知道，一般情況下，穩(wěn)健的流動(dòng)比率應(yīng)該是2。6家公司的比率都低于1，因此就都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是上海電力和國(guó)電電力，流動(dòng)比率都低于0.3，償債能力堪憂。

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2）速動(dòng)比率。一般情況下，速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。由圖1分析知近幾年各公司來(lái)速動(dòng)比率整體呈下降趨勢(shì)，而且降幅較大。除了九龍電力一直在0.6左右徘徊以外，華能國(guó)際，大唐發(fā)電和上海電力降幅都比較大，由2003年的超過(guò)0.8的比率跌至2010年的0.4以下。國(guó)際上通常認(rèn)為，速動(dòng)比率等于100%時(shí)較為適當(dāng)。因此，很顯然，各電力企業(yè)的償債能力正經(jīng)受著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

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結(jié)合這兩個(gè)比率的分析，我們可以看出，除了九龍電力流動(dòng)和速動(dòng)比率都比較穩(wěn)定外，其余的5家公司短期償債能力都有逐漸變?nèi)醯内厔?shì)。

（2）長(zhǎng)期償債能力。長(zhǎng)期償債能力指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于電力企業(yè)有其行業(yè)的特殊性，在負(fù)債結(jié)構(gòu)中，長(zhǎng)期負(fù)債占到一個(gè)相當(dāng)大的比例，超過(guò)總負(fù)債的60%。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，企業(yè)不可能依靠變賣資產(chǎn)還債，而只能依靠實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)來(lái)償還長(zhǎng)期債務(wù)。因此，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力是和企業(yè)的獲利能力密切相關(guān)的。所以，在這里，我們有必要分析下長(zhǎng)期償債能力。

資產(chǎn)負(fù)債率這一比率越小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。現(xiàn)在，我們就站在債權(quán)人的角度，來(lái)分析企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債還本與付息的能力。

很顯然，在這8年當(dāng)中，6家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是波動(dòng)上升的趨勢(shì)。其中華能國(guó)際上升的幅度最大。這幾家公司2010年資產(chǎn)負(fù)債率都在80%左右。其中上海電力和華能國(guó)際2003年這個(gè)比率在30%左右，是這6家公司中最低的，同時(shí)，也是這8年中資產(chǎn)負(fù)債率增幅最大的2家公司。一般情況下，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。而這6家電力公司的高資產(chǎn)負(fù)債率說(shuō)明股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，那么，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，貸款給企業(yè)就會(huì)有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

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2.盈利能力分析

（1）凈利潤(rùn)率。各大電力企業(yè)的凈利潤(rùn)率普遍下降。由表2很容易看出，2007～2008年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)特別大。尤其是中國(guó)電力投資集團(tuán)旗下的上海電力、九龍電力，以及華電國(guó)際和華能國(guó)際，都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。大唐電力雖還有2.2336%的凈利潤(rùn)率，較2007年來(lái)看，卻也達(dá)到大約8%的降幅。國(guó)電電力也勉強(qiáng)維持了1.088%的凈利潤(rùn)率，較上年降了接近9%。除國(guó)電電力和大唐發(fā)電仍有微小的凈利潤(rùn)率外，其他各電力企業(yè)的凈利潤(rùn)率都轉(zhuǎn)成負(fù)數(shù)，并且降幅增大。可見各電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?008年都受到了較為嚴(yán)重的沖擊。

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3.成長(zhǎng)能力分析

由圖2、圖3表可以看出，2003到2010年，九龍電力主營(yíng)收入增長(zhǎng)率波動(dòng)十分大，在2005年達(dá)到高點(diǎn)后于2008年降至負(fù)數(shù)，雖然后兩年有所回升，但總體仍是下降趨勢(shì)。而國(guó)電電力和大唐發(fā)電下降幅度雖然不及九龍電力，但是總體趨勢(shì)也在下降。但是，可以看到的是其他3家電力公司從2007年開始主營(yíng)收入增長(zhǎng)率都在逆向增長(zhǎng)中。

因此，對(duì)于主營(yíng)收入增長(zhǎng)率逆向增長(zhǎng)的3家電力公司來(lái)說(shuō)，公司的盈利能力反而是在下降的，這對(duì)其成長(zhǎng)能力造成不利影響，說(shuō)明其成長(zhǎng)能力受到很大的威脅。

4.成本結(jié)構(gòu)分析

可以看出，各家公司的主營(yíng)成本比例雖然波動(dòng)不大，但是每年都有小幅上升。而從2008年開始的增幅有較明顯的加大，這和現(xiàn)今居高不下的煤價(jià)有非常重要的聯(lián)系。其中九龍電力和上海電力的比例已經(jīng)接近100%。可見主營(yíng)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重已經(jīng)過(guò)分龐大，足夠影響到電力公司的盈利和成長(zhǎng)能力。所以，重新優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)已經(jīng)成了當(dāng)務(wù)之急。

圖3 2003—2010年6家公司主營(yíng)成本比重（%）

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三、影響電力上市公司發(fā)展的因素

鑒于上面幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，我們可以看出，這幾大電力集團(tuán)公司普遍存在償債能力不強(qiáng)，借長(zhǎng)期負(fù)債還債，獲利能力逐漸減弱，同時(shí)成本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化等幾個(gè)共同問(wèn)題。而影響財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)的因素是多方面的，我們可以歸納為以下兩方面。

1.國(guó)內(nèi)環(huán)境

（1）國(guó)家對(duì)電價(jià)的管制政策。我國(guó)對(duì)上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)實(shí)行政府管制，“市場(chǎng)煤、計(jì)劃電”使得煤炭企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)供求調(diào)整價(jià)格，但發(fā)電企業(yè)在政府定價(jià)的基礎(chǔ)上只能忍受虧損。自2010年8月20日起，發(fā)改委等部門發(fā)函，適當(dāng)提高火力發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)水平。按照批準(zhǔn)的電價(jià)調(diào)整方案，公司火電機(jī)組平均批復(fù)上網(wǎng)電價(jià)（含稅）比調(diào)整前上升22.51元／兆瓦時(shí)，增幅5.67％，但這個(gè)幅度的調(diào)價(jià)對(duì)深陷虧損泥潭的廣大火電企業(yè)來(lái)說(shuō)仍屬杯水車薪。

（2）煤價(jià)起伏跌宕，價(jià)格變化滯后效應(yīng)明顯。目前火電仍是我國(guó)電力工業(yè)的主要電源，發(fā)電比重占82.86%，因而煤炭?jī)r(jià)格仍將在很大程度上左右電力行業(yè)的整體盈利能力。2004年～2007年煤價(jià)穩(wěn)步上漲，系由需求增長(zhǎng)、供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)以及成本推動(dòng)所致，其中年度最大漲幅在13～22%。2008年至2009年，除國(guó)際油價(jià)和國(guó)際煤價(jià)大幅上漲的帶動(dòng)因素外，其他影響煤價(jià)上漲的因素未發(fā)生改變，但煤價(jià)在半年內(nèi)漲幅超過(guò)100%。在此期間，電力行業(yè)受煤價(jià)上漲、煤電聯(lián)動(dòng)短期無(wú)望等不利因素影響，行業(yè)陷入困境。一般來(lái)說(shuō)，若電煤價(jià)格上漲10%，電價(jià)需上漲4%左右才能消化成本。

（3）國(guó)家推動(dòng)節(jié)能環(huán)保政策。不可否認(rèn)，國(guó)家推動(dòng)電力企業(yè)走新能源路線的優(yōu)惠政策起到一定的作用。五大發(fā)電集團(tuán)均有涉及節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的投資。而節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的前期投資往往需要大量的資金，電力企業(yè)舉債投資造成的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的情況就很容易理解了。

（4）過(guò)度擴(kuò)張，遭遇兩大風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)上文對(duì)幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，尤其是償債能力指標(biāo)過(guò)低，不僅說(shuō)明了電力企業(yè)負(fù)債比重增加，還暗示我們，電力企業(yè)尤其是集團(tuán)公司有可能存在過(guò)度擴(kuò)張的現(xiàn)象。事實(shí)上，如下表3所示，在2004年到2010年之間全國(guó)裝機(jī)容量每年都以11.39%的增長(zhǎng)速度增加，雖然我國(guó)的用電量的增長(zhǎng)速度也是以14.41%的增長(zhǎng)速度發(fā)展，但是在2008年的金融危機(jī)影響下，我國(guó)的用電量增長(zhǎng)速度明顯放緩，降到了5.23%，與同年的裝機(jī)容量增長(zhǎng)速度10.34%相比，可以看出，我國(guó)從2008年起已經(jīng)開始進(jìn)入電力過(guò)剩時(shí)期。雖然2010年的用電量增長(zhǎng)速度有了突破性增長(zhǎng)，但還是難擋此趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：由上海萬(wàn)得資訊、產(chǎn)業(yè)政策司子站、中國(guó)科技信息、南方日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)-21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、世華財(cái)訊信息部網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成

電力企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張存在的一定的風(fēng)險(xiǎn)。主要有兩類風(fēng)險(xiǎn)：1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。電力企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)側(cè)重表現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)運(yùn)載力及其走勢(shì)預(yù)測(cè)不足，風(fēng)險(xiǎn)征兆信息反饋把握不準(zhǔn)，對(duì)潛在的新市場(chǎng)開拓不力，加之受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的制約，導(dǎo)致市場(chǎng)需求力不旺，營(yíng)銷萎縮，產(chǎn)值銳減，效益滑坡。2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在投入與產(chǎn)出變換、對(duì)意外事件的發(fā)生和偏差的出現(xiàn)不能作出準(zhǔn)確敏捷反應(yīng)。部分企業(yè)未經(jīng)周密的科學(xué)論證、咨詢?cè)u(píng)估，就盲目追求速度，無(wú)限制、不加區(qū)別地上項(xiàng)目，開源與節(jié)流得不到有效控制。

2.國(guó)際環(huán)境影響

受到國(guó)際金融危機(jī)的影響，我國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)速度放緩，導(dǎo)致用電需求減少。中國(guó)在國(guó)內(nèi)緊縮的金融政策和全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)雙重作用之下，已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩。

四、對(duì)電力上市公司發(fā)展的建議

根據(jù)上文的財(cái)務(wù)指標(biāo)及影響因素分析，總結(jié)出以下幾點(diǎn)建議。

1.國(guó)家政策方面

（1）加快發(fā)展可再生能源，建設(shè)電能高速公路，大力發(fā)展智能電網(wǎng)。針對(duì)上次南方大雪災(zāi)引發(fā)的問(wèn)題，我們可以通過(guò)建立電能的高速公路，實(shí)現(xiàn)變輸煤為輸電，加快發(fā)展可再生能源來(lái)改善我們的用電環(huán)境。

本世紀(jì)初智能電網(wǎng)在歐美的發(fā)展，為全世界電力工業(yè)在安全可靠、優(yōu)質(zhì)高效、綠色環(huán)保等方面開辟了新的發(fā)展空間。因此我國(guó)也應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策大力發(fā)展智能電網(wǎng)。

（2）加強(qiáng)宏觀調(diào)控，實(shí)行電價(jià)改革。如果電力企業(yè)要扭虧，則需要國(guó)家在政策層面上出臺(tái)措施，加強(qiáng)宏觀調(diào)控。一是必須要合理調(diào)控電煤價(jià)格，不能無(wú)序增長(zhǎng)；二是在電價(jià)政策上要合理調(diào)整，充分考慮電企的生存經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

政府工作報(bào)告明確提出，將推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，繼續(xù)深化電價(jià)改革，逐步完善上網(wǎng)電價(jià)、輸配電價(jià)和銷售電價(jià)形成機(jī)制，適時(shí)理順煤電價(jià)格關(guān)系。這顯示出國(guó)務(wù)院對(duì)電價(jià)改革的空前重視。

2.加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理

隨著各地區(qū)電力企業(yè)的合作進(jìn)一步增強(qiáng)，在爭(zhēng)取上網(wǎng)電量、控制煤價(jià)、組織回收電熱費(fèi)等方面將發(fā)揮更大的作用。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，加速?gòu)牡蛯哟钨Y源依賴型向高層次創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變；在經(jīng)營(yíng)管理上，加速?gòu)拇址判拖蚓?xì)化、集約化轉(zhuǎn)變。

3.適度放緩擴(kuò)張腳步，科學(xué)整合電力板塊

由于裝機(jī)容量的增長(zhǎng)速度已經(jīng)大大超過(guò)了用電需求，電力供需已經(jīng)出現(xiàn)供過(guò)于求的情況。所以我們需要適度放緩電力產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的速度。受全球金融危機(jī)影響，電力行業(yè)興起整合熱潮。在這股熱潮中，需要用科學(xué)的方法對(duì)電力板塊進(jìn)行評(píng)估，以達(dá)到資源優(yōu)化配置的目的。

4.與時(shí)俱進(jìn)，不斷創(chuàng)新

在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，完善落實(shí)中長(zhǎng)期科技發(fā)展規(guī)劃，全力構(gòu)筑以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系。響應(yīng)國(guó)家科技創(chuàng)新的號(hào)召，堅(jiān)持以科技促進(jìn)生產(chǎn)，用創(chuàng)新體系開發(fā)項(xiàng)目。

5.優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，走節(jié)能環(huán)保的可持續(xù)發(fā)展道路

優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，降低煤耗量，增加燃煤效率高的單機(jī)發(fā)電機(jī)組容量；用先進(jìn)成熟的技術(shù)對(duì)現(xiàn)有老機(jī)組的主輔設(shè)備及系統(tǒng)進(jìn)行節(jié)能、節(jié)水技術(shù)改造，提高機(jī)組發(fā)電效率；加強(qiáng)電廠優(yōu)化運(yùn)行及檢修管理，充分挖掘企業(yè)內(nèi)部節(jié)能、節(jié)水潛力。合理利用節(jié)能環(huán)保政策帶來(lái)的稅收、電價(jià)等優(yōu)惠，提高現(xiàn)代電力集團(tuán)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

五、結(jié)束語(yǔ)

雖然受金融危機(jī)影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，電力企業(yè)也受到不小的沖擊。但是從2009年起經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的情況看，電力企業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)的發(fā)展仍大有可為。國(guó)家對(duì)電力行業(yè)重視程度加深，以及即將進(jìn)行的電力體制改革，預(yù)示著我國(guó)的電力企業(yè)將迎來(lái)新的機(jī)遇。

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篇8

汽車制造技術(shù)是制造技術(shù)的重要組成部分，先進(jìn)汽車制造技術(shù)是制造業(yè)不斷吸收機(jī)械、電子、信息、能源及現(xiàn)代化系統(tǒng)管理等方面的成果，并將其綜合應(yīng)用于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造、檢測(cè)、管理、銷售、使用、服務(wù)乃至回收的制造全過(guò)程，提高對(duì)動(dòng)態(tài)多變的產(chǎn)品市場(chǎng)的適應(yīng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力的制造技術(shù)。先進(jìn)汽車制造技術(shù)正朝著精密化、柔性化、集成化、網(wǎng)絡(luò)化、全球化、虛擬化、智能化和清潔化的方向發(fā)展。

一、信度

信度（Reliability）：它是指采用同樣的方法對(duì)同一對(duì)象重復(fù)測(cè)量時(shí)所得結(jié)果的一致性程度。信度也稱為可靠性，即當(dāng)被測(cè)量對(duì)象本身發(fā)生變化，用同樣的“尺子”去重復(fù)測(cè)量時(shí)，總是獲得類似的結(jié)果。因此，信度也被稱為一致性。如果說(shuō)一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的信度高，表示這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)值經(jīng)反復(fù)測(cè)試都保持一致。對(duì)不同汽車制造業(yè)公司來(lái)說(shuō)，便是指這一財(cái)務(wù)指標(biāo)值經(jīng)反復(fù)測(cè)試都大致相同。如果說(shuō)某次測(cè)試完全可靠，那么便指這次測(cè)試排除了一切誤差，絕對(duì)地準(zhǔn)確。即這一指標(biāo)值反復(fù)測(cè)試后完全保持一致，各個(gè)指標(biāo)經(jīng)反復(fù)測(cè)試后，其值完全相同。其實(shí)，絕對(duì)的準(zhǔn)確是不可能的，因?yàn)槭軆?nèi)外部影響較大。

二、效度

效度：效度（Validity）即有效性，它是指檢測(cè)工具所測(cè)定的現(xiàn)象與真實(shí)情況的吻合程度，即檢驗(yàn)測(cè)定工具的準(zhǔn)確性、真實(shí)性。測(cè)量結(jié)果與要考察的內(nèi)容越吻合，則效度越高;反之，則效度越低。財(cái)務(wù)指標(biāo)的效度（有效性）指這些指標(biāo)是否能有效的檢測(cè)了它所要檢測(cè)的東西，是否達(dá)到了它所預(yù)定的目的。效度是一個(gè)相對(duì)的概念。這主要是利益相關(guān)者即公司、股東、債券人、員工關(guān)注的點(diǎn)不同，由此，推測(cè)的結(jié)果只能是相對(duì)有效，而不是絕對(duì)有效。從這個(gè)意義上講，效度是一個(gè)程度上的概念，它反映了根據(jù)幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)值作出推論或預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性程度。

三、信度與效度的關(guān)系

評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)的兩個(gè)重要參數(shù)：信度和效度。信度與效度可以簡(jiǎn)單的概括為“兩斤白糖”，兩斤是信度，白糖是效度。如果測(cè)出來(lái)的是一斤半或者是兩厘米，那就說(shuō)明信度有問(wèn)題。如果測(cè)出來(lái)的是鹽巴或者大米，不是我們想要糖，那就是效度的問(wèn)題。它們體現(xiàn)一種既各有側(cè)重、又相輔相成、密切聯(lián)系的關(guān)系。信度側(cè)重于指標(biāo)測(cè)試結(jié)果的一致性;效度則強(qiáng)調(diào)達(dá)到其預(yù)期測(cè)試意圖的程度。高效度只能以指標(biāo)的高信度為基礎(chǔ)。離開信度，效度就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。同時(shí)唯有充分考慮到影響效度的因素，才會(huì)有效地增加指標(biāo)的信度值，否則信度也就失去了實(shí)際意義。

四、財(cái)務(wù)指標(biāo)

財(cái)務(wù)指標(biāo)是指收集傳達(dá)財(cái)務(wù)信息，說(shuō)明資金活動(dòng)，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程和成果的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是可以通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)計(jì)算的指標(biāo)。

上市公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)內(nèi)容基本應(yīng)包括如下四個(gè)方面：第一，償債能力。反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，負(fù)債水平以及償還債務(wù)的能力。借以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);第二，營(yíng)運(yùn)能力，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，借以評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平，資金周轉(zhuǎn)狀況和現(xiàn)金流量情況等;第三，盈利能力，反映企業(yè)的獲利能力，這一能力可以加強(qiáng)企業(yè)償還債務(wù)能力，提升企業(yè)信譽(yù);第四，發(fā)展能力，反映企業(yè)的資產(chǎn)保值增值能力，借以評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與經(jīng)營(yíng)前景。

五、用因子分析法對(duì)汽車制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行排序

參照我國(guó)財(cái)政部頒布實(shí)施的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》，遵循評(píng)價(jià)指標(biāo)的系統(tǒng)性，可比性和課操作性原則，所選11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均為我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的常用指標(biāo)如下：盈利能力（X1：凈資產(chǎn)收益率X2：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率X3：總資產(chǎn)利潤(rùn)率）;償債能力（X4：資產(chǎn)負(fù)債率X5：速動(dòng)比率X6：流動(dòng)比率）;營(yíng)運(yùn)能力（X7：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）;發(fā)展能力（X10：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率X11：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率）。

樣本主要選取我國(guó)滬市A股市場(chǎng)的30家汽車制造業(yè)上市公司的2013年1―4季度的財(cái)務(wù)報(bào)告（因數(shù)據(jù)量較大，本文不予列出）作為研究對(duì)象，其數(shù)據(jù)來(lái)自于新浪財(cái)經(jīng)各公司披露的季報(bào)或年報(bào)，數(shù)據(jù)可靠性得到保證。

六、汽車制造業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的效度的實(shí)證檢驗(yàn)

1、因子分析法試用性檢驗(yàn)

運(yùn)用SPSS軟件對(duì)四個(gè)季度的樣本進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)，得出KMO值分別為：0.616、0.570、0.613、0.670，均大于0.5，基本適合因子分析，Bartlett給出的相伴概率均為0，小于均值水平0.05，適合進(jìn)行因子分析。以季度一的檢驗(yàn)結(jié)果為例：

2、確定因子載荷

首先具體分析第一季度的數(shù)據(jù)，通過(guò)SPSS軟件對(duì)第一季度數(shù)劇進(jìn)行因子分析，以主成分法提取公因子，計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣特征值，即公因子方差，從而得出各公因子對(duì)原始數(shù)據(jù)信息的貢獻(xiàn)率。得到表1、表2。

如表1所示，前四個(gè)因子的的方差累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了84.613%，比較充分的反映了原始數(shù)據(jù)信息，將其提取出來(lái)以代表所選11項(xiàng)指標(biāo)。如表2所示，因子成份矩陣中，因子F1絕對(duì)值系數(shù)比較大的有X5、X6這兩個(gè)指標(biāo)，分別表示的是速凍比率，流動(dòng)比率，這兩個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)了公司的償債能力;因子F2中所占比重較大的是凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)利潤(rùn)率，體現(xiàn)了公司的盈利能力;因子F3中所占比重較大的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，體現(xiàn)了公司的營(yíng)運(yùn)能力;因子F4中所占比重較大的是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，體現(xiàn)了公司的發(fā)展能力。以此對(duì)后三個(gè)季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，得到各季度的成分矩陣，依次如表3所示。

由表可知，后三個(gè)季度提取三個(gè)因子代表所選11項(xiàng)指標(biāo)，有所得的后三個(gè)季度的因子成份矩陣表可得，各矩陣所示因子內(nèi)涵一致（這里的F2’因子涵蓋了季度一中F2和F3）由各表歸納可得：因子F1中絕對(duì)值系數(shù)比較大的有X4、X5、X6，體現(xiàn)了公司的償債能力;因子F2’中絕對(duì)值系數(shù)較大的有X1、X3，體現(xiàn)了公司的盈利能力;因子F3中絕對(duì)值系數(shù)較大的有X10、X9，體現(xiàn)了公司的營(yíng)運(yùn)能力發(fā)展能力。

七、分析結(jié)果

通過(guò)因子分析法，從11項(xiàng)指標(biāo)中提取了四項(xiàng)公因子，分別充分反映了公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力。又根據(jù)成份矩陣表得知各指標(biāo)在四個(gè)因子中所占比例，從而選取出了能最有效地反映公司情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)：最能有效反映公司的償債能力的是流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率;最能有效反映公司的盈利能力的是總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率;最能有效反映公司的營(yíng)運(yùn)能力的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;最能有效反映公司的發(fā)展能力的是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。

同時(shí)，各因子對(duì)評(píng)價(jià)公司綜合財(cái)務(wù)狀況的貢獻(xiàn)大小不同，貢獻(xiàn)最大的是償債能力;其次是盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力貢獻(xiàn)相對(duì)較小。因而，可以據(jù)此分析各公司財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與不足，衡量其在汽車制造業(yè)所處位置，借此調(diào)整公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，改善公司綜合財(cái)務(wù)狀況，從而提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

（注：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院課題組成員：郭攀，李瑤，黃陽(yáng)，劉櫻子。）

篇9

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。這三個(gè)指標(biāo)用于判斷上市公司的收益狀況，一直受到證券市場(chǎng)參與各方的極大關(guān)注。證券信息機(jī)構(gòu)定期公布按照這三項(xiàng)指標(biāo)高低排序的上市公司排行榜，可見其重要性。但筆者建議在使用這三個(gè)指標(biāo)時(shí)要做一定的調(diào)整，尤其是在選擇投資目標(biāo)，以期尋找一個(gè)有真正投資價(jià)值的上市公司時(shí)。以下就為什么要調(diào)整及如何調(diào)整逐一論述。

三個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算及其含義

（一）每股收益

每股收益=凈利潤(rùn)/年末普通股份總數(shù)，若存在不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則每股收益=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/（年末股份總數(shù)-年末優(yōu)先股數(shù)），若年度中普通股增減，則平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=∑發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)/12。每股收益反映普通股的獲利水平，不反映股票所含的風(fēng)險(xiǎn)。股票是一個(gè)份額概念，限制了每股收益的公司間比較。每股收益多，不一定意味多分紅，還要看公司股利分配政策。每股收益的延伸分析可以分析以下幾個(gè)指標(biāo)：市盈率、每股股利、股票獲利率、股利支付率、股利保障倍數(shù)和、留存盈利比率。

（二）每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年度末普通股數(shù)，該指標(biāo)反映發(fā)行在外的普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。在投資分析時(shí)，只能有限地使用這個(gè)指標(biāo)，因其是用歷史成本計(jì)量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。

（三）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)，其中凈利潤(rùn)=利潤(rùn)-優(yōu)先股股利，凈資產(chǎn)=資產(chǎn)-負(fù)債=所有者權(quán)益。

對(duì)三個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的調(diào)整分析

（一）每股收益調(diào)整

每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率是否真實(shí)地反映了上市公司的盈利能力，關(guān)鍵在于上市公司是否存在利潤(rùn)操縱行為。要回答這個(gè)問(wèn)題，就要研究我國(guó)上市公司所處的會(huì)計(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以論證上市公司進(jìn)行利潤(rùn)操縱是否具有利益驅(qū)動(dòng)。

1.在發(fā)行市盈率受到限制時(shí)為提高發(fā)行價(jià)格而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。新股發(fā)行額度都是“稀缺資源”，上市公司利用這難得的機(jī)會(huì)募集到更多的資金，只有盡量提高發(fā)行價(jià)格。新股發(fā)行價(jià)格受到發(fā)行市盈率的限制，一般控制在20倍左右。盡管沒(méi)有明文規(guī)定，但發(fā)行市盈率若高于15倍一般很難獲得證券市場(chǎng)監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。在發(fā)行市盈率為常量的情況下，要提高每股發(fā)行價(jià)格唯有在每股收益這個(gè)變量上做文章。1996年以前計(jì)算發(fā)行市盈率的公式是：“發(fā)行市盈率=每股發(fā)行價(jià)格/發(fā)行新股年度預(yù)測(cè)的每股收益”，于是1996年以前發(fā)行新股的不少公司將盈利預(yù)測(cè)高估，其中少數(shù)公司盈利預(yù)測(cè)數(shù)遠(yuǎn)高于實(shí)際完成數(shù)。針對(duì)上述情況，證券監(jiān)管部門對(duì)計(jì)算發(fā)行市盈率的公式做了修正，修正后的公式為：“發(fā)行市盈率=每股發(fā)行價(jià)格/發(fā)行新股前三年平均每股收益”。于是此后發(fā)行新股的公司多在歷史數(shù)據(jù)上做文章。有的公司把不能直接產(chǎn)生盈利的資產(chǎn)盡量剝離，以較低的費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行配比而使利潤(rùn)增加。對(duì)于大中型企業(yè)而言，由于受發(fā)行新股額度的限制，只能從原有總資產(chǎn)中剝離出一部分資產(chǎn)折股作為發(fā)起人股，對(duì)這部分資產(chǎn)的盈利能力只能根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬，模擬計(jì)算的利潤(rùn)無(wú)須繳納所得稅，但卻是制定發(fā)行價(jià)格的依據(jù)，其結(jié)果自然可想而知。

2.為獲得配股資格而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。大多數(shù)上市公司上市的目的是為了能方便地向社會(huì)公眾發(fā)行股票籌集資金，在中國(guó)大陸，股份有限公司已有數(shù)萬(wàn)家，但其中只有數(shù)百家上市公司能夠以向老股東配售新股的方式籌集資本。因此許多人認(rèn)為，如果失去了配股資格也就失去了公司上市的意義。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司配股資格有嚴(yán)格的要求：上市公司在配股的前三年，每年的凈資產(chǎn)收益率必須在10%以上，三年中不得有任何違法違規(guī)的記錄。而且凈資產(chǎn)收益率在10%以上，投資者往往認(rèn)為該上市公司具有發(fā)展?jié)摿ΑＳ谑窃谡畬?duì)配股行為的行政干預(yù)，上市公司自身發(fā)展對(duì)配股資金的需求，以及投資者簡(jiǎn)單的價(jià)值判斷對(duì)上市公司形成了壓力。在這三方面因素的影響下，凈資產(chǎn)收益率10%成了上市公司利潤(rùn)操縱的首要目標(biāo)。

于是凈資產(chǎn)收益率位于10%-11%區(qū)間的上市公司很多，而凈資產(chǎn)收益率位于9%-10%區(qū)間的幾乎沒(méi)有（能源、交通、基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司凈資產(chǎn)收益率只要三年保持9%以上即可獲準(zhǔn)配股，因而屬例外）。

3.為避免連續(xù)三年虧損公司股票被摘牌而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。根據(jù)《股票發(fā)行與交易管理?xiàng)l例》的規(guī)定，上市公司如果連續(xù)三年虧損，其股票將被終止在證券交易所掛牌交易。公司取得發(fā)行額度且爭(zhēng)取上市非常不易，公司上市后又被摘牌，對(duì)股東而言是莫大的損失，公司喪失上市資格意味著一種寶貴的稀缺資源的浪費(fèi)。上市公司往往認(rèn)為股票被摘牌是對(duì)公司的最嚴(yán)厲的處罰，所以寧愿帳務(wù)處理上玩一些花樣被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見，也不愿意出現(xiàn)連續(xù)三年虧損而被判處“死刑”。

由以上分析可知，上市公司確實(shí)存在利潤(rùn)操縱的動(dòng)機(jī)，上市公司在年度報(bào)表審計(jì)中被出具保留意見的審計(jì)報(bào)告的事件也屢見不鮮，程度更惡劣的如“瓊民源”“紅光實(shí)業(yè)”事件，這些都證明了對(duì)上市公司出具的財(cái)務(wù)報(bào)表在使用時(shí)進(jìn)行一定的調(diào)整更為必要。

（二）凈資產(chǎn)

對(duì)凈資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，應(yīng)予調(diào)整的項(xiàng)目其實(shí)就是上市公司易通過(guò)其進(jìn)行利潤(rùn)操縱之處。調(diào)整后的凈資產(chǎn)能使每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的決策相關(guān)性大大增強(qiáng)。如何對(duì)凈資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整呢？參考1997年12月17日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號(hào)〈年度財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)容與格式〉》，可對(duì)凈資產(chǎn)進(jìn)行以下四個(gè)項(xiàng)目的調(diào)整。即：三年以上應(yīng)收款項(xiàng)、待攤費(fèi)用、待處理財(cái)產(chǎn)凈損失和遞延資產(chǎn)四個(gè)項(xiàng)目。下面對(duì)每一項(xiàng)目進(jìn)行逐一分析，揭示其可被利用來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)操縱之處。

1.三年以上的應(yīng)收款項(xiàng)。應(yīng)收款項(xiàng)主要包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款和其他應(yīng)收款四個(gè)項(xiàng)目，但應(yīng)收票據(jù)一般為短期信用票據(jù)，其呈兌期一般在一年以內(nèi)，因而“三年以上的應(yīng)收款項(xiàng)”一般只包括“三年以上的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和其他應(yīng)收款”三個(gè)項(xiàng)目。

在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，對(duì)某一公司而言，三年以上的應(yīng)收賬款是一種極不正常的現(xiàn)象，而且即使存在，也早已100%地計(jì)提“壞帳準(zhǔn)備”，直接將其潛在的損失全部進(jìn)入當(dāng)期損益，因而對(duì)賬面股東權(quán)益不存在負(fù)面影響。而在我國(guó)，由于存在大量的“三角債”，以及人為利用關(guān)聯(lián)交易通過(guò)“應(yīng)收賬款”項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)操縱等情況。因而“應(yīng)收賬款”在資產(chǎn)總額中所占比重一直居高不下，不少企業(yè)甚至大量存在三年以上賬齡的應(yīng)收賬款。再者，由于我國(guó)過(guò)去的財(cái)務(wù)制度規(guī)定的壞帳的計(jì)提比例太低，造成上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中廣泛存在資產(chǎn)不實(shí)，“潛虧掛帳”現(xiàn)象突出。而資產(chǎn)的本質(zhì)是可以帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源，也就是說(shuō)，資產(chǎn)能單獨(dú)或與企業(yè)的人力資源和其他資產(chǎn)相結(jié)合，直接或間接地為未來(lái)的現(xiàn)金凈流入做出貢獻(xiàn)。三年以上的應(yīng)收賬款在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)很難為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入作出貢獻(xiàn)。列作資產(chǎn)容易給使用者造成誤解。

預(yù)付貨款與應(yīng)收賬款的本質(zhì)是相同的，都是商家相互提供的一種信用。一旦接受預(yù)付款方經(jīng)營(yíng)狀況惡化，缺少資金支持正常經(jīng)營(yíng)，那么付款方的這筆貨物也要遙遙無(wú)期。有時(shí)，預(yù)付貨款也是關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行資金融通的一種方式。所以，把預(yù)付貨款作為調(diào)整凈資產(chǎn)的一個(gè)項(xiàng)目是比較穩(wěn)健的做法。

其他應(yīng)收款項(xiàng)目原指企業(yè)發(fā)生的非購(gòu)銷活動(dòng)的應(yīng)收債權(quán)，如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應(yīng)向職工收取的各種墊付款等。上述兩項(xiàng)費(fèi)用如在本期確認(rèn)，將會(huì)使稅前利潤(rùn)因此減少。其他應(yīng)收款起到了推遲確認(rèn)費(fèi)用的作用，失去了其原有意義。

2.待處理財(cái)產(chǎn)凈損失。待處理財(cái)產(chǎn)凈損失一般是指在清查財(cái)產(chǎn)過(guò)程中查明的各種材料、庫(kù)存商品、固定資產(chǎn)的盤盈和毀損。這些財(cái)產(chǎn)損失除少量可由過(guò)失人負(fù)責(zé)賠償，或由保險(xiǎn)公司賠償外，其扣除殘料價(jià)值后的差額便為“待處理財(cái)產(chǎn)凈損失”，其一般處理為：通過(guò)“營(yíng)業(yè)外支出”或“管理費(fèi)用”項(xiàng)目進(jìn)入損益表，減少當(dāng)期稅前利潤(rùn)。所以，“待處理財(cái)產(chǎn)凈損失”的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是本應(yīng)進(jìn)入損益表沖減利潤(rùn)的損失或費(fèi)用項(xiàng)目，根本不能為企業(yè)帶來(lái)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益。而且，不少上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上掛帳列示巨額的“待處理財(cái)產(chǎn)凈損失”，有的甚至掛帳達(dá)數(shù)年之久。這種現(xiàn)象明顯不符合收益確認(rèn)中的穩(wěn)健原則，不利于投資者正確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。

3.待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)。待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)無(wú)實(shí)質(zhì)上的重大區(qū)別，均為本期公司已經(jīng)支出，但根據(jù)“權(quán)責(zé)發(fā)生制”和收益費(fèi)用確定的“配比原則”應(yīng)由本期和以后各期分別負(fù)擔(dān)的各項(xiàng)費(fèi)用，簡(jiǎn)言之均為“等待攤銷的費(fèi)用”，只是“待攤費(fèi)用”的攤銷期在一年以內(nèi)。而“遞延資產(chǎn)”的攤銷期超過(guò)一年，因此可將之稱為“長(zhǎng)期待攤費(fèi)用”。嚴(yán)格意義上講，待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)并不符合資產(chǎn)的定義，因?yàn)閷?duì)于它們很難估計(jì)其是否有預(yù)期的未來(lái)收益或服務(wù)潛力，但它們似乎又同未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益相聯(lián)系，而且在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，不少人也習(xí)慣與把已發(fā)生的成本描繪為資產(chǎn)。因此，成本就是資產(chǎn)的觀點(diǎn)，加之收益確定時(shí)“配比原則”的需要，使得這些遞延項(xiàng)目也能以“資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目”的方式進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表。

總之，遞延項(xiàng)目既包括含有未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源，又包括很難確定其含有未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的支出或損失，但卻以尚未耗用的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的面貌出現(xiàn)，且金額一般較大，因而只能按照配比原則在其受益期內(nèi)攤銷。但在一些上市公司的會(huì)計(jì)處理中，待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)的攤銷很不規(guī)范，為上市公司推遲確認(rèn)費(fèi)用提供了便利。

（三）凈收益

在上市公司存在利潤(rùn)操縱的情況下，對(duì)凈收益進(jìn)行調(diào)整在一定程度上增加了每股凈收益、凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的決策相關(guān)性。剛才介紹的幾個(gè)科目多被用來(lái)推遲確認(rèn)費(fèi)用，下面則從收入方面對(duì)凈收益進(jìn)行調(diào)整。

首先，應(yīng)用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入代替凈收益來(lái)重新計(jì)算，作為每股收益及凈資產(chǎn)收益率的參考項(xiàng)目。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入指經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照上注明的主營(yíng)業(yè)務(wù)所取得的收入。有時(shí)，如果營(yíng)業(yè)執(zhí)照上注明的兼營(yíng)業(yè)務(wù)量較大，且為經(jīng)常性發(fā)生的收入，也可歸為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

一般而言，一個(gè)業(yè)績(jī)斐然或者成長(zhǎng)性很好的企業(yè)往往是因?yàn)樵谄渲鳡I(yíng)業(yè)務(wù)上取得了成功所致。一個(gè)企業(yè)或許可以將多余資金用于尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)或開展多角經(jīng)營(yíng)。但最好也要圍繞其主業(yè)經(jīng)營(yíng)，即發(fā)展一些與主業(yè)相近或相似的行業(yè)，即這些行業(yè)在技術(shù)要求、工序要求、人員要求方面與主業(yè)近似。或者，新發(fā)展的業(yè)務(wù)是為了支持主業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。所以，在解讀一個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，如果一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)不少一部分來(lái)自于非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，如：出租房屋出租土地等其他業(yè)務(wù)收入，或來(lái)自于資本市場(chǎng)上的炒作等。這些與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并無(wú)十分明顯的相關(guān)性，很難由這樣的利潤(rùn)認(rèn)定其有長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資價(jià)值。

至于企業(yè)按權(quán)益法或成本法計(jì)算的“投資收益”，則要根據(jù)具體情況而處理。若這部分投資收益來(lái)自被控股子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，則也可并入主營(yíng)業(yè)務(wù)中進(jìn)行計(jì)算，但投資收益往往來(lái)自于關(guān)聯(lián)方，這一直是上市公司信息披露中的一個(gè)黑洞。所以，若上市公司的投資收益在利潤(rùn)總額中所占比重較大，也應(yīng)引起投資者的注意。

主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要性也可通過(guò)現(xiàn)有上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行說(shuō)明。有研究者認(rèn)為我國(guó)股市中實(shí)際上已出現(xiàn)了5種類型的績(jī)優(yōu)股，除傳統(tǒng)的老牌績(jī)優(yōu)股外，還有高科技績(jī)優(yōu)股（如東方電子、清華同方、中興通訊等）；重組績(jī)優(yōu)股（如：國(guó)嘉實(shí)業(yè)、方正科技等）；享有資源優(yōu)勢(shì)型的績(jī)優(yōu)股（如：稀土高科、東阿阿膠等）和新上市績(jī)優(yōu)股（如：中關(guān)村、清華紫光）不難發(fā)現(xiàn)，這些績(jī)優(yōu)股之間有一個(gè)共同點(diǎn)就是都有十分明確的主業(yè)，其主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品有的甚至可以說(shuō)是家喻戶曉。1998是股市的一個(gè)“資產(chǎn)重組年”，很多企業(yè)進(jìn)行了資產(chǎn)重組，根據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》的一項(xiàng)調(diào)查表明，1998年進(jìn)行了資產(chǎn)重組的企業(yè)，其后的業(yè)績(jī)不盡相同，業(yè)績(jī)令人滿意的重組往往是在經(jīng)歷了大股東變更后，大大改善了治理結(jié)構(gòu)，有的通過(guò)徹底的置換，更換了經(jīng)營(yíng)范圍，有的由于剝離掉劣質(zhì)資產(chǎn)強(qiáng)化主業(yè)。由此可見，主營(yíng)業(yè)務(wù)在很大程度上決定了一個(gè)企業(yè)的生死存亡，可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。

另外，對(duì)于房地產(chǎn)上市公司或上市公司控股的房地產(chǎn)業(yè)子公司要注意其在收入確定方法以防止提前確認(rèn)收入的情況發(fā)生。房地產(chǎn)的開發(fā)周期往往需要幾年，按照確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入的會(huì)計(jì)理論，房地產(chǎn)企業(yè)在預(yù)售房屋或簽訂售樓合同后，按工程進(jìn)度確認(rèn)銷售收入和與之相對(duì)應(yīng)的成本也不無(wú)道理，但有的企業(yè)卻以售樓合同金額確定為當(dāng)年銷售收入，從而被出具保留意見的審計(jì)報(bào)告。

經(jīng)過(guò)以上調(diào)整，每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)指標(biāo)雖然會(huì)由于這些穩(wěn)健的調(diào)整而在某些方面降低其相關(guān)性，所以，不要求也不可能要求全部上市公司方公布調(diào)整后的數(shù)據(jù)。但投資者若將其用于對(duì)企業(yè)的盈利狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，其可靠性無(wú)疑會(huì)大大提高，比較適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前股市的某些現(xiàn)狀。

參考文獻(xiàn)：

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一、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的作用

（1）通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，可以有效地揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中財(cái)務(wù)存在的問(wèn)題。通過(guò)財(cái)務(wù)各項(xiàng)數(shù)據(jù)的計(jì)算，分析出企業(yè)的盈利能力和資金狀況，及時(shí)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中的各項(xiàng)指標(biāo)，有利于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者做出正確的決策。

（2）通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的途徑。企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的目的不僅僅是發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，更重要的是分析問(wèn)題和解決問(wèn)題，通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，應(yīng)保持和進(jìn)一步發(fā)揮生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理中成功的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)存在的問(wèn)題應(yīng)提出解決的策略和措施，以達(dá)到揚(yáng)長(zhǎng)避短，提高經(jīng)營(yíng)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的目的。

（3）通過(guò)財(cái)務(wù)分析，可以為投資者進(jìn)行投資提供重要的依據(jù)。會(huì)計(jì)信息的計(jì)算、分析能很好地預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和經(jīng)營(yíng)前景，所以財(cái)務(wù)指標(biāo)分析能為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策提供重要的依據(jù)。

二、制定公司戰(zhàn)略的意義及主要類型

公司戰(zhàn)略又稱總體戰(zhàn)略。在大中型企業(yè)里，特別是多種經(jīng)營(yíng)的企業(yè)里，總體戰(zhàn)略是企業(yè)最高層次的戰(zhàn)略。它需要根據(jù)企業(yè)的目標(biāo)，選擇企業(yè)可以競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，合理配置企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必須的資源，使各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相互支持、相互協(xié)調(diào)。公司戰(zhàn)略常常涉及整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題。在當(dāng)今瞬息萬(wàn)變的環(huán)境里，公司戰(zhàn)略意味著企業(yè)要采取主動(dòng)態(tài)勢(shì)預(yù)測(cè)未來(lái)，影響變化，而不僅僅是被動(dòng)地對(duì)變化做出反應(yīng)。企業(yè)只有在變化中不斷調(diào)整戰(zhàn)略，才能夠獲得并持續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑企業(yè)的成功。

公司戰(zhàn)略可分為三大類：發(fā)展戰(zhàn)略、穩(wěn)定戰(zhàn)略、收縮戰(zhàn)略。

三、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析在公司戰(zhàn)略選擇中的應(yīng)用案例

以夏新電子為例。

（一）公司簡(jiǎn)介

夏新電子是由原廈新電子有限公司發(fā)展而來(lái)。1997年5月，由廈新電子有限公司為主要發(fā)起人發(fā)起設(shè)立廈門廈新電子股份有限公司。同年6月4日，“廈新電子”股票在上海證券交易所掛牌上市（2003年8月5日起更名為“夏新電子”）。2009年12月，夏新科技有限責(zé)任公司在廈門正式成立。持有“夏新”商標(biāo)、專利、廈門夏新移動(dòng)通訊有限公司100%股權(quán)、原夏新電子的軟件、管理系統(tǒng)及與手機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)的生產(chǎn)和檢測(cè)設(shè)備等。

（二）指標(biāo)分析

由表1可知，在總資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)比重很高，77.6%-85%；流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)在2003年大幅增長(zhǎng)后2004年明顯下降；存貨的比例和應(yīng)收款的比例增長(zhǎng)；短期借款從2002年不足3000萬(wàn)劇增到2003年的5億，2004年更是突破了10億，約占總資產(chǎn)的四分之一；未分配利潤(rùn)2003年增長(zhǎng)284%，2004年是負(fù)增長(zhǎng)。

由表2可知，2003年對(duì)比2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本、管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用等主要損益指標(biāo)均增幅在50%以上，由于費(fèi)用增長(zhǎng)很快，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)了38%，而凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)了1%。2004年對(duì)比2003年，以上各項(xiàng)指標(biāo)急劇下降，各項(xiàng)成本費(fèi)用較2003年下降了10%-35%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降了26%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降了55%，凈利潤(rùn)則下降了97%之多。2004年損益表中唯一突出的是補(bǔ)貼收入2251萬(wàn)元，正由于此，夏新電子當(dāng)年才免于虧損，夏新電子在年報(bào)中披露的補(bǔ)貼收入主要為廈門當(dāng)?shù)卣a(bǔ)助，企業(yè)借助外部補(bǔ)貼“扭虧為盈”。

由2002-2004年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，夏新電子的由盛轉(zhuǎn)衰的跡象顯露無(wú)遺。為保證正常發(fā)展，投資仍需現(xiàn)金支出，所以不得不通過(guò)籌資活動(dòng)來(lái)維持資金鏈條。可見，夏新電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金能力下降已是不爭(zhēng)事實(shí)，現(xiàn)金短缺的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。

（三）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析小結(jié)

夏新公司屬高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)。但夏新的高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)低回報(bào)，甚至是負(fù)回報(bào)。可見，夏新公司急需調(diào)整公司戰(zhàn)略方向和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，要么實(shí)行收縮戰(zhàn)略的減法操作，放棄競(jìng)爭(zhēng)激烈的手機(jī)業(yè)務(wù)，要么在多元化的方面努力拓展尋求高利潤(rùn)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)。但是由于夏新未能及時(shí)根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析調(diào)整公司戰(zhàn)略，最終導(dǎo)致夏新電子成為歷史。

篇11

價(jià)值管理的方法當(dāng)然也有多種多樣，通過(guò)不斷的發(fā)展，目前比較適應(yīng)社會(huì)和企業(yè)發(fā)展的價(jià)值評(píng)估的方法主要有資產(chǎn)法、市場(chǎng)法、權(quán)益法三種方法，而權(quán)益法是公認(rèn)的最成熟，主流的價(jià)值評(píng)估方法。本文選擇了權(quán)益法中的EVA評(píng)估法。

財(cái)務(wù)報(bào)表可以反映一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、營(yíng)運(yùn)狀況等，也可以看出一個(gè)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向并對(duì)發(fā)展情況做出預(yù)測(cè)。價(jià)值管理的目標(biāo)就是股東價(jià)值的最大化，股東作為企業(yè)的實(shí)際擁有者，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化實(shí)際上也是促成企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展關(guān)鍵的內(nèi)容，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析視角下的價(jià)值管理將更加全面的為企業(yè)提供決策基礎(chǔ)。因此，可以說(shuō)財(cái)務(wù)報(bào)表是反映企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)和載體。

二、A公司財(cái)務(wù)分析和價(jià)值評(píng)估

1.A公司背景介紹及行業(yè)分析

A保險(xiǎn)公司公司是一家經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，公司主要經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，責(zé)任保險(xiǎn)，信用保險(xiǎn)、保證金保險(xiǎn)和車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)也經(jīng)營(yíng)短期健康保險(xiǎn)和意外傷害險(xiǎn)，以及國(guó)家法律，法規(guī)允許的保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)，經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。本文介紹的公司是對(duì)總公司下屬的一個(gè)分公司。

2.財(cái)務(wù)分析

（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

A公司2015年3月資產(chǎn)總額是14549萬(wàn)，年初余額為11577萬(wàn)，較年初增長(zhǎng)了25.6%，從每項(xiàng)資產(chǎn)的占總資產(chǎn)的比例來(lái)分析2015年3月A公司資產(chǎn)的變動(dòng)主要還是集中在流動(dòng)資產(chǎn)上，增幅較大的應(yīng)收保費(fèi)與應(yīng)收分保未決賠款準(zhǔn)備金，分別占總資產(chǎn)24%和33%，應(yīng)收保費(fèi)占比大的原因?yàn)楸蔚脑黾樱f(shuō)明A公司在業(yè)務(wù)拓展上取得了一定的成效，而應(yīng)收分保未決賠款準(zhǔn)備金占比較大的原因是當(dāng)月的未決案件的增加。固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的減少主要是因?yàn)檎叟f與攤銷，因此A公司的規(guī)模變動(dòng)的影響并不是很大。

（2）負(fù)債和所有者權(quán)益

A公司2015年3月負(fù)債總額5848萬(wàn)元，與期初相比增加了2.3%。占比較大的是未決賠款準(zhǔn)備金，占負(fù)債總額的20.7%，未決賠款準(zhǔn)備金的增加是因?yàn)楫?dāng)月的賠付案件的增加。分公司不存在利潤(rùn)分配的情況，分公司每個(gè)會(huì)計(jì)期間獲得的未分配利潤(rùn)都是全部上繳總公司，由總公司統(tǒng)一分配。

回到A公司的價(jià)值管理上來(lái)，未決賠款準(zhǔn)備金作為流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成部分，又是構(gòu)成企業(yè)價(jià)值評(píng)估經(jīng)營(yíng)資金的重要組成部分，此項(xiàng)負(fù)債的增加必然會(huì)導(dǎo)致A公司價(jià)值的減少。

（3）利潤(rùn)表分析

A公司2015年3月營(yíng)業(yè)收入為1727萬(wàn)元，比上期增長(zhǎng)了2.4%，但是比去年同期減少了3.5%，其中已賺保費(fèi)為1720萬(wàn)，比上期增加了1.1%，比去年同期減少了3.2%。保費(fèi)業(yè)務(wù)收入本期為2159萬(wàn)，雖然與去年同期比增長(zhǎng)了49%，但是去上期相比減少了10.5%。整體來(lái)說(shuō)營(yíng)業(yè)收入與上期相比有所增加，但是與去年同期相比卻有所下降。

營(yíng)業(yè)支出本期余額為1812萬(wàn)，與上期相比增長(zhǎng)了65.4%。與去年同期相比增長(zhǎng)了13.7%，營(yíng)業(yè)支出主要是賠付支出方面的變化，本期賠款支出為566萬(wàn)，與上期相比減少了32.5%，但與去年同期相比增加了1.6%。

2015年3月凈利潤(rùn)虧損85萬(wàn)，上期盈利592萬(wàn)，去年同期盈利196萬(wàn)，本期凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)最主要的原因在于攤回保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的變動(dòng)，攤回責(zé)任準(zhǔn)備金在本期是負(fù)數(shù)，這是因?yàn)橹疤崛〉谋ｋU(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金不足，本月補(bǔ)提了保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，導(dǎo)致了本月的營(yíng)業(yè)支出大于本月的營(yíng)業(yè)收入，所以并不存在經(jīng)營(yíng)不正常的情況。

（4）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

①營(yíng)運(yùn)能力分析。A公司2015年1-3月資產(chǎn)平均總額分別為14890萬(wàn)，14720萬(wàn)，14540萬(wàn)。1-3月營(yíng)業(yè)收入分別為1330萬(wàn)，1687萬(wàn)，1727萬(wàn)。因此A公司1-3月總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為8.9%，11.4%，11.8%。A公司2015年1-3月的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在緩慢加快，說(shuō)明A公司的資產(chǎn)利用效率在緩慢提升。

②盈利能力分析。根據(jù)獲得的資料并結(jié)合營(yíng)運(yùn)能力分析，由資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率算出A公司1-3月月的資產(chǎn)凈利率分別為5.8%，4.0%，-0.58%。根據(jù)權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)*資產(chǎn)凈利率算出A公司2015年1-3月的權(quán)益凈利率分別為10.6%，6.6%，-9.7%。由此可以看出資產(chǎn)的利用率呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，由于銷售凈利率的大幅下降，雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所上升，資產(chǎn)凈利率還是呈下降趨勢(shì)，因此A公司在此期間的盈利能力有所下降。

③償債能力分析。保險(xiǎn)公司是一個(gè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的行業(yè)，因此行業(yè)間流動(dòng)比率較好的指標(biāo)是200%左右。A公司2015年1-3月的資產(chǎn)負(fù)債率分別為45%，39%，40%，流動(dòng)比率1-3月份分別為197%，223%，221%。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析可以發(fā)現(xiàn)A公司的償債能力比較穩(wěn)定，盈利能力逐漸下降，營(yíng)運(yùn)能力還有待提高。A公司可以從這三方面出發(fā)，提升公司價(jià)值。

④價(jià)值評(píng)估。A公司是一個(gè)分公司，其價(jià)值管理主要是依靠總公司。它所使用的資源實(shí)際上是總公司的一部分。

考慮到實(shí)際情況并根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的通用計(jì)算公式，將經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式表述為：EVA=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)資本成本

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-應(yīng)收保費(fèi)壞賬準(zhǔn)備-業(yè)務(wù)及管理費(fèi)

資本成本=經(jīng)營(yíng)資金*資金預(yù)期收益率

經(jīng)營(yíng)資金=貨幣資金+固定資產(chǎn)+未到期責(zé)任準(zhǔn)備金+未決賠款準(zhǔn)備金。

參考同行業(yè)間的資本成本率，將A公司的資本成本率定為6.34%。

A公司2015年1月-3月的應(yīng)收保費(fèi)壞賬準(zhǔn)備分別為0，130萬(wàn)，0。1月-3月業(yè)務(wù)及管理費(fèi)分別為220萬(wàn)，116萬(wàn)，103萬(wàn)。1月-3月貨幣資金分別為669萬(wàn)，287萬(wàn)，535萬(wàn)；固定資產(chǎn)分別為183萬(wàn)，169萬(wàn)，155萬(wàn)；未決賠款準(zhǔn)備金分別為12118萬(wàn)，11392萬(wàn)，11495萬(wàn)；未到期責(zé)任準(zhǔn)備金分別為10063萬(wàn)，10319萬(wàn)，10323萬(wàn)。

根據(jù)上述公式，A公司2015年1月，2月，3月的經(jīng)濟(jì)增加值分別是-804.29萬(wàn)元，-1059.38萬(wàn)元，-1615萬(wàn)元。2015年1月經(jīng)濟(jì)增加值較2015年2月相比增幅很大，增長(zhǎng)的主要原因是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)遠(yuǎn)高于后面兩期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，2015年3月的經(jīng)濟(jì)增加值呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，主要原因也在于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，當(dāng)月處于虧損狀態(tài)。總體來(lái)說(shuō)A公司的公司價(jià)值總體呈下降趨勢(shì)。

三、提出問(wèn)題和措施

1.A公司的資產(chǎn)負(fù)債配置過(guò)于保守

篇12

(一)償債能力比率分析

1.短期償債能力分析

(1)流動(dòng)比率。從表中可以看出,2008年的流動(dòng)比率開始上升,主要是存貨和應(yīng)收賬款的增加,存貨的增加原因應(yīng)該是生產(chǎn)銷售規(guī)模擴(kuò)大,增加新項(xiàng)目備貨導(dǎo)致庫(kù)存增加等。2009年又恢復(fù)了正常,主要是存貨在資產(chǎn)中的比例又恢復(fù)了正常,為9.60%,而且應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例下降到5.63%,(2007年和2008年的分別為9.50%和10.64%)。

(2)速動(dòng)比率。2008年的速動(dòng)比率相對(duì)于2007年較低,更充分的說(shuō)明存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的份額很大,且在2008年增長(zhǎng)很快。2009年的速動(dòng)比率相對(duì)較高,應(yīng)該是存貨和應(yīng)收賬款所占的比例相對(duì)減少,從而得出該公司的短期償債能力在2008年相對(duì)較低,主要是因?yàn)?008年由于在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和三聚氰胺事件中,該公司并未受到影響,相反卻因?yàn)榱己玫馁|(zhì)量而增加了產(chǎn)量,從而生產(chǎn)量和銷售量均有增加,造成了存貨的積壓,以及為了擴(kuò)大銷售量而放寬了信用額度。在2009年對(duì)銷售策略做出了調(diào)整,也增加了信用額度,可以看出應(yīng)收賬款占資產(chǎn)的比例明顯降低。

總體上來(lái)說(shuō),該公司的短期償債能力在三年里變化不是特別大,2008年比2007年略有下降,2009年又開始上升。

2.長(zhǎng)期償債能力分析

(1)負(fù)債比率。從這三年的指標(biāo)來(lái)看,2008年的負(fù)債比率相對(duì)較高,原因是2008年的負(fù)債相對(duì)較高。比較負(fù)債的結(jié)構(gòu)可以得出,長(zhǎng)期債務(wù)增加較多,是2007年的兩倍多,其中增加了一筆長(zhǎng)期借款。2008年末長(zhǎng)期借款余額3000萬(wàn)元,是本年度新增建設(shè)銀行鼎昆支行2年期借款。猜測(cè)為2008年由于規(guī)模的擴(kuò)大,生產(chǎn)量的增加,所需的資金增加,但是資產(chǎn)并未相應(yīng)增加。由于企業(yè)正處于銷售的旺盛期,負(fù)債比率的增加在一定程度上能提高財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用,使企業(yè)使用外部資金的效率增加。2009年的負(fù)債比率和2007年相對(duì)持平,說(shuō)明今年企業(yè)的負(fù)債的增幅和資產(chǎn)相對(duì)持平。應(yīng)該是今年的營(yíng)業(yè)已經(jīng)有所提高,各種資金的運(yùn)轉(zhuǎn)恢復(fù)正常。

(2)負(fù)債總額與權(quán)益比率。也是2008年的指標(biāo)最高,這說(shuō)明2007年和2009年的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好,償債的風(fēng)險(xiǎn)較小,2008年由于營(yíng)業(yè)能力有所提高,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大,但是并沒(méi)有喪失償債能力。

(3)債務(wù)和有形凈值比在這三年均比債務(wù)和有形凈值比率要高,說(shuō)明該公司的無(wú)形資產(chǎn)的比例相對(duì)要高,其中2009年的無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度最大,占資產(chǎn)的比重也最高。公司給出的解釋是無(wú)形資產(chǎn)增加主要原因是河北三元食品有限公司和新鄉(xiāng)市林鶴乳業(yè)有限公司增加了土地使用權(quán)。

總之,該公司的長(zhǎng)期償債能力在三年內(nèi)變化并不大,2008年相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大,由于2008年公司的盈利能力較強(qiáng),所以風(fēng)險(xiǎn)增高,但償債能力并未下降很多。

(二)營(yíng)運(yùn)能力分析

1.短期營(yíng)運(yùn)能力

(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)。由三年的指標(biāo)可以看出,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2009年最高,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最短,主要原因是2009年的銷售收入大幅度的提高,比2007年增加了125.88%。應(yīng)收賬款額卻未響應(yīng)的增加,僅增加了21.38%。由此可以得出,主要是2009年企業(yè)的銷售量的大量增加,并且對(duì)應(yīng)收賬款的信用額度也增加了。

(2)存貨周轉(zhuǎn)。

因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)率在2008年最低,(由上圖可以得知)在2008年的存活的平均額增加了65.71%,銷貨成本僅增加了26.27%。由此可知,在2008年存貨的積壓現(xiàn)象較為嚴(yán)重,應(yīng)該是2008年企業(yè)為了擴(kuò)大規(guī)模,提高了生產(chǎn)量,卻沒(méi)有相應(yīng)的擴(kuò)大那么大的市場(chǎng),或者還沒(méi)有拓展那么大。2009年進(jìn)一步的增加了生產(chǎn)量并且銷售成本也增加了很多,說(shuō)明今年企業(yè)的銷售量大大增加,市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大。

(3)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。

因?yàn)?008年的最低,2009年的最高,由上圖可知,主要是因?yàn)?009年的銷售收入大幅度增加,流動(dòng)資產(chǎn)的平均額并未相應(yīng)增加,說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)的利用率增加。2008年的銷售收入增加較少。

(4)同理,對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成比率,流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)的比率,速動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成比率分析之后,總結(jié)得知:短期營(yíng)運(yùn)能力在2009年最高,資產(chǎn)的流動(dòng)性最強(qiáng),在2008年最低。資產(chǎn)的利用效率也是最低。

(5)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。由表中得知,在2009年最高,2008年最低,主要原因應(yīng)該是2009年銷售收入的大幅度增加,對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的利用效率的增加所致。

二、盈利能力分析

1.銷售毛利率。從圖中可以看出,銷售毛利率呈逐年上升的趨勢(shì),這是由于從2008年開始,三元公司的產(chǎn)量和銷量都在逐年上升,效益不斷增強(qiáng)。

由上表可知,企業(yè)的毛利是逐年上升,說(shuō)明企業(yè)的盈利能力在做增強(qiáng)。

2.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是企業(yè)最基本的獲利指標(biāo),沒(méi)有足夠大的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率就無(wú)法形成企業(yè)的最終利潤(rùn)。在08年又所提升,2009年卻為負(fù)數(shù),主要是因?yàn)榻衲甑睦麧?rùn)為負(fù)數(shù)。報(bào)表中給出的解釋是受2008年“三鹿奶粉事件”的嚴(yán)重影響,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,市場(chǎng)投入力度較大,河北三元2009出現(xiàn)較大幅度虧損。2009年,河北三元凈利潤(rùn)-1.38億元,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)-1.38 億元。

看三元的報(bào)表中2009年總公司的虧損額為-138,204,774.72,和河北三元的虧損額幾乎相等,這將意味著2009年三元公司幾乎沒(méi)有盈利。(有上圖可見)去除了投資收益之后,企業(yè)每年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都是負(fù)的,這對(duì)三元公司的盈利能力產(chǎn)生了很大的懷疑,從而對(duì)以上三元公司的資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了懷疑――該公司是否在造假?

3.同理,該公司的稅前利潤(rùn)率,資本金利潤(rùn)率,每股收益,市盈率,凈資產(chǎn)收益率在2009年均為負(fù)值,2008年略高于2007年。公司每年的去除了投資收益的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均為負(fù)值,讓分析者難以對(duì)公司的盈利能力進(jìn)行分析,并產(chǎn)生了極大地質(zhì)疑――三元公司完全是依靠著關(guān)聯(lián)企業(yè)來(lái)生存?其中三元公司擁有北京麥當(dāng)勞的50%的控股權(quán),莫非三元公司依靠麥當(dāng)勞生存(下圖為三元公司的利潤(rùn)中麥當(dāng)勞所占的收益比例)。

以上是對(duì)三元公司的盈利分析得出:目前來(lái)看,三元公司的盈利能力極差,實(shí)則三年連續(xù)虧損,依靠著相關(guān)聯(lián)的企業(yè)的投資收益而生存。再仔細(xì)觀察三元公司的利潤(rùn)表,可得知:

可以看出原因主要是三元的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本相差不多,可以得知主要是營(yíng)業(yè)成本過(guò)高,或者是公司的收入還是很低,仍然需要繼續(xù)努力。從根本上減少公司的營(yíng)業(yè)成本,從而增加公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三、三元公司發(fā)展能力分析

1.從表中可以看出三元公司銷售增長(zhǎng)率逐年提升,說(shuō)明該公司近年來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r良好,銷售的范圍在逐年提升的過(guò)程中,也說(shuō)明了三元公司在三聚氰胺中的獨(dú)善其身,不斷地?cái)U(kuò)大了自己的銷售范圍。

2.3年銷售平均增長(zhǎng)率也在逐年上升。能夠反映企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)和穩(wěn)定程度,體現(xiàn)企業(yè)的連續(xù)發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展能力,避免因少數(shù)年份業(yè)務(wù)波動(dòng)而對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ腻e(cuò)誤判斷。可以得出三元公司的發(fā)展能力在逐年上升。在09年提升的最快。

3.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率也在逐年上升,總資產(chǎn)增長(zhǎng)率表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。三元公司在09年資產(chǎn)增長(zhǎng)最快,應(yīng)該是今年購(gòu)買了三鹿之后,總資產(chǎn)大大增加。

4.同理平均總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

5.資本累計(jì)率和3年平均資本累計(jì)率在逐年增長(zhǎng),并且在2009年增長(zhǎng)最快,說(shuō)明該公司資本累積的越高,并且應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn),持續(xù)發(fā)展的能力也在增強(qiáng)。

四、和同行業(yè)公司的指標(biāo)對(duì)比

1.短期償債能力

從三年的數(shù)據(jù)來(lái)看,除了2007年三元的流動(dòng)比率低于光明,其他兩年的流動(dòng)比率均比光明和伊利的數(shù)據(jù)要高,速動(dòng)比率光明公司則除了2009年略低于三元公司以外,2007年和2008年均比三元公司要高。從而可見,光明公司的資產(chǎn)的短期償債能力要高于三元公司,和我國(guó)乳制品行業(yè)的領(lǐng)頭羊―光明公司相比,三元公司還是有一定的差距。

2.各公司各年長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)

觀察這三家公司的負(fù)債比率,可以得知,和伊利,光明相比,三元公司的負(fù)債比率,負(fù)債總額和權(quán)益比率,債務(wù)和有形凈值比率等連續(xù)三年都是最低者。僅從這一方面可以看出,可能是三元公司的長(zhǎng)期長(zhǎng)債能力最強(qiáng),結(jié)構(gòu)最穩(wěn)定。也很有可能是由于光明和伊利公司的信譽(yù)好,盈利性強(qiáng),很多供應(yīng)商或者貸款單位為其放寬了償債的期限和信用額度,從而使伊利和光明的各項(xiàng)長(zhǎng)期償債指標(biāo)偏高。從另一個(gè)角度也可以看出,伊利和光明的財(cái)務(wù)杠桿利用的會(huì)更充分一些,更加充分的利用了自己的債務(wù)去經(jīng)營(yíng)企業(yè),從而賺取利潤(rùn)。

3.各公司各年?duì)I運(yùn)能力分析

從上述指標(biāo)中可以看出,早2007年和2008年,三元公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都是最低,其中2007年三元公司為10.1,伊利已近高達(dá)70.64,可以看出三元公司和本行業(yè)的龍頭企業(yè)的差距還是相當(dāng)?shù)拇?但是在2009年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率高于了光明公司,這可以看出在2009年公司的利用資產(chǎn)來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力略有提高。原因主要是三元公司在2007年和2008年的銷售能力和龍頭企業(yè)相比還是很低,在2008年的三聚氰胺事件中,雖然受到的影響并不是很大,由于基礎(chǔ)不是特別好,和同行業(yè)最高水平的差距還是相當(dāng)?shù)拇?主要是在于生產(chǎn)規(guī)模和銷售能力上的本質(zhì)的不足。

同理,存貨周轉(zhuǎn)率在2007年和2008年也是最低,在2009年略高于伊利公司,應(yīng)該是2009年伊利公受到三聚氰胺事件的影響較大,雖然銷售比上年還是有所增加,囤積了大量的存貨。從而得知,三元公司存貨的周轉(zhuǎn)速度低于同行業(yè)最高水平,周轉(zhuǎn)速度較慢,應(yīng)該是由于銷售不暢,導(dǎo)致了存貨的積壓,2009年的提升說(shuō)明了2009年三元公司的業(yè)績(jī)稍有提升。流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率一直都是最低水平,遠(yuǎn)低于伊利和光明,說(shuō)明三元公司的資產(chǎn)質(zhì)量不如龍頭企業(yè),對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的利用也不是很充分,并未使其創(chuàng)作出最大的價(jià)值。

同理,營(yíng)運(yùn)能力的其他比率分析可知,總體來(lái)看,三元公司的短期和長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)能力均低于龍頭企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力,尤其是2007年和2008年最低,2009年相對(duì)于自身來(lái)說(shuō)略有提高,但是仍然不能和最高水平相比,三元公司的營(yíng)運(yùn)能力和他們還是有一段差距,雖然未受到三聚氰胺事件的影響,由于公司的營(yíng)運(yùn)基礎(chǔ)和伊利和光明差距很大,尤其是伊利公司,還需要繼續(xù)努力。

4.各公司各年盈利能力分析

從三元和伊利與光明的盈利指標(biāo)分析,可以看出連續(xù)三年三元都是最低,和另外兩個(gè)企業(yè)相差很多。公司的銷售毛利率表示每一元的銷售收入扣除銷售產(chǎn)品或商品成本后,尚有多少可用于支付各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成公司盈利,說(shuō)明三元公司的成本太高,不具有優(yōu)勢(shì),或者是公司的附加值低于龍頭企業(yè)。三元在盈利實(shí)力上和龍頭企業(yè)還是有很大的差距,應(yīng)該增加產(chǎn)品的核心價(jià)值,努力地降低成本,從而提高效益。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率上看:可以看出2007年三家企業(yè)都很低,2008年伊利和光明甚至為負(fù)數(shù),這主要是由于2008年的三聚氰胺事件伊利和光明都有所涉及,造成了極大地負(fù)面影響,使企業(yè)的盈利能力受損。從2009年的數(shù)據(jù)來(lái)看,伊利和光明都開始恢復(fù)正常,三元卻為負(fù)值,這主要是因?yàn)槿驹?009年收購(gòu)了三鹿公司,耗費(fèi)了大量的資金去收購(gòu)三鹿的資產(chǎn)和為三鹿奶粉的受害兒童花費(fèi)的巨額賠款,以及三元公司本身的盈利能力就不是很強(qiáng),一直和伊利和光明有著巨大的差距,雖然在三聚氰胺中未受到影響,反而使自己的形象大為提升。從對(duì)三元公司的分析中可以看出,三元公司近年來(lái)的盈利能力和龍頭企業(yè)差距相當(dāng)大,很大一部分的資產(chǎn)是來(lái)自有聯(lián)營(yíng)企業(yè)麥當(dāng)勞的投資收益。

從稅前利潤(rùn)率也可以看出:在2008年三元公司并未受到任何影響,伊利和光明均受損,報(bào)表利潤(rùn)為負(fù)值,在2009年伊利和光明都有所恢復(fù),稅前利潤(rùn)率為正值,三元卻為負(fù)值,主要是收購(gòu)事件的影響。

從資本金利潤(rùn)率來(lái)看:2007年因?qū)嵤┕善逼跈?quán)激勵(lì)計(jì)劃,導(dǎo)致伊利公司2007年年度報(bào)告中凈利潤(rùn)將出現(xiàn)虧損,三元公司的遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于光明公司。在2008年中,伊利和光明均為負(fù)值,而在2009年中三元最低,伊利最高,恢復(fù)了正常。

同理每股收益,凈資產(chǎn)收益率,市盈率。

由此可見,三元公司和龍頭企業(yè)的差距,仍然有很大的距離。

5.各公司各年發(fā)展能力指標(biāo)

從上表可知,發(fā)展能力的各種指標(biāo)在2007年三元公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于伊利公司,說(shuō)明在2007年仍是伊利公司的營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)最快,資本的擴(kuò)展也是最大,發(fā)展也是最好。光明公司則為負(fù)值,說(shuō)明光明公司的資產(chǎn)在縮小,營(yíng)業(yè)能力也在減弱。在2008年可知,三元和伊利的各項(xiàng)指標(biāo)的距離在大大縮小,說(shuō)明這一年三元公司規(guī)模擴(kuò)大,發(fā)展能力增強(qiáng),伊利受三聚氰胺的影響是各項(xiàng)指標(biāo)降低。2009年的三元各項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)高于了伊利公司,這說(shuō)明三元公司的銷售能力進(jìn)一步增強(qiáng),并且資產(chǎn)進(jìn)一步增多,應(yīng)該歸于收購(gòu)三鹿的資產(chǎn)。伊利也有所恢復(fù)。

四、前景分析

通過(guò)對(duì)三元公司的各項(xiàng)盈利指標(biāo)和償債指標(biāo)以及營(yíng)運(yùn)指標(biāo)分析,以及同同行業(yè)龍頭企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)的對(duì)比分析,可得知:三元公司在行業(yè)中的處境仍然是競(jìng)爭(zhēng)重重,雖然公司在2008年2009年各方面能力方面都有一定的提高,但是各項(xiàng)指標(biāo)還是達(dá)不到行業(yè)優(yōu)秀水平,其中獲利能力仍是遠(yuǎn)遠(yuǎn)地低于龍頭企業(yè)。2009年收購(gòu)了三鹿之后,給公司加上了一個(gè)沉重的包袱,雖然可以解釋2009年利潤(rùn)為負(fù)值的原因,但是2007年2008年公司的利潤(rùn)中絕大部分是來(lái)自于麥當(dāng)勞的投資收益,這說(shuō)明三元公司從根本上并不能出于一流企業(yè),仍存在著很大的問(wèn)題。主要是三元公司的成本和收入每年都大約持平,造成了三元公司的毛利很小,說(shuō)明三元的盈利能力和龍頭企業(yè)差距太大。

2010年對(duì)三元是至關(guān)重要的一年,解決公司競(jìng)買三鹿集團(tuán)部分破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)之后的經(jīng)濟(jì)效益問(wèn)題、交一份圓滿的答卷,是廣大股東和董事會(huì)的迫切要求。隨著乳制品行業(yè)從“三聚氰胺”事件的影響中全面復(fù)蘇,2010年乳制品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)日趨加劇,公司進(jìn)一步明確2010年各事業(yè)部、投資子公司的任務(wù)目標(biāo),簽訂責(zé)任書,并強(qiáng)化考核。在確保公司整體利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上,按照市場(chǎng)劃分的區(qū)域,提早動(dòng)手,有規(guī)劃、有步驟的布局市場(chǎng)。三元趕上光明也需要一定的時(shí)間。

三鹿2007年銷售收入為100億元(據(jù)三元后來(lái)“摸底”實(shí)際僅為40億元),三元股份董事長(zhǎng)張福平在股東大會(huì)上預(yù)計(jì)2009年將恢復(fù)三鹿銷量的30%,達(dá)到10億元左右。加上三元自身的收入,20多億元的規(guī)模較之第一陣營(yíng)依然相差較遠(yuǎn)。三元面臨的挑戰(zhàn)并不僅僅是銷售上的。從管理上來(lái)看,10億元的管理者去管理幾十億的大集團(tuán),需要一個(gè)磨合過(guò)程,運(yùn)作全國(guó)性的品牌,三元還沒(méi)有非常成熟的經(jīng)驗(yàn),有很多不確定的東西和變數(shù),對(duì)于三元是一個(gè)新的考驗(yàn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講,業(yè)內(nèi)對(duì)于三元也表現(xiàn)出了一定信心。三元收購(gòu)三鹿后,其在河北、北京地區(qū)的強(qiáng)勢(shì)地位將會(huì)得到進(jìn)一步鞏固。由于河北、北京、天津三地的奶產(chǎn)量超過(guò)17%,實(shí)際是全國(guó)第二大奶源地。控制了該三地的奶源,是可以與蒙牛、伊利相抗衡,盡管新三元未來(lái)收入規(guī)模排在光明之后,由于華東三省一市的奶產(chǎn)量不到全國(guó)的4%,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,新三元確有沖擊行業(yè)前三的優(yōu)勢(shì)。

篇13

一、財(cái)務(wù)報(bào)表重述事項(xiàng)分析

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表重述事項(xiàng)分類 （1）GAO（2003）中對(duì)重述會(huì)計(jì)事項(xiàng)劃分為九大類。收入確認(rèn)，成本費(fèi)用（含稅費(fèi)相關(guān)），關(guān)聯(lián)交易，重組、資產(chǎn)或存貨，證券相關(guān)，并購(gòu)過(guò)程中的研究開發(fā)，并購(gòu)，報(bào)表項(xiàng)目重分類及其他。（2）李常青等（2008）的研究。財(cái)務(wù)重述公告的具體內(nèi)容主要可以劃分為以下幾類：核心會(huì)計(jì)指標(biāo)重述，指重述涉及財(cái)務(wù)年報(bào)六大會(huì)計(jì)要素等最重要的會(huì)計(jì)指標(biāo)；非核心會(huì)計(jì)指標(biāo)，指重述僅涉及財(cái)務(wù)年報(bào)內(nèi)容中除六大會(huì)計(jì)要素核心會(huì)計(jì)指標(biāo)之外的其他會(huì)計(jì)指標(biāo)；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)內(nèi)容，指重述涉及公司籌資、投資及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)內(nèi)容；風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容，指重述涉及公司的關(guān)聯(lián)交易、訴訟、擔(dān)保等可能存在風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容；公司治理相關(guān)內(nèi)容，指重述涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)等公司治理方面的內(nèi)容；其他，指除重述涉及上述內(nèi)容以外的其他內(nèi)容，包括書寫錯(cuò)誤等。（3）姜英兵等（2010）研究。在文章中將其分為四大類指標(biāo)：核心利潤(rùn)、非核心利潤(rùn)、稅費(fèi)相關(guān)項(xiàng)目和資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目調(diào)整，其中核心利潤(rùn)指標(biāo)是指與日常營(yíng)業(yè)活動(dòng)損益有關(guān)的誤導(dǎo)性報(bào)表陳述更正，具體又分為收入和成本費(fèi)用；非核心利潤(rùn)是指雖與公司日常事項(xiàng)有關(guān)但公司很難控制的損益和與非日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益有關(guān)的報(bào)表重述，具體分為：估值與計(jì)價(jià)損益、股權(quán)投資相關(guān)損益、或有事項(xiàng)相關(guān)損益、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)負(fù)債重組相關(guān)損益、其他利得或損失等。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表重述事項(xiàng)分類 樣本中大部分的報(bào)表重述說(shuō)明比較復(fù)雜，涉及的會(huì)計(jì)賬戶較多，涉及上述的分類中的多項(xiàng)，如果不分清其主要原因和次要原因，則分類時(shí)有可能掩蓋了其本質(zhì)，忽略了最重要的原因，因此在分類過(guò)程中往往只抓住主要原因，從財(cái)務(wù)報(bào)表重述事項(xiàng)描述的分類狀況來(lái)看，樣本企業(yè)共57家，涉及一項(xiàng)報(bào)表重述問(wèn)題的有26家，2項(xiàng)的有9家，而3項(xiàng)以上的有22家，其中問(wèn)題項(xiàng)目最多的是ST海龍（000677）和ST大地（002200），ST海龍的大量重述是股份公司和控股子公司從2008至2010年不斷重復(fù)的錯(cuò)誤，而ST大地則是存在大量的會(huì)計(jì)造假行為。

二、上市公司內(nèi)部控制缺陷披露分析

（一）內(nèi)部控制缺陷披露 內(nèi)部控制缺陷按其嚴(yán)重程度可以分為重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷三個(gè)等級(jí)，重大缺陷是指一個(gè)或多個(gè)內(nèi)部控制缺陷的組合，可能導(dǎo)致企業(yè)嚴(yán)重偏離內(nèi)部控制的目標(biāo)；重要缺陷是指一個(gè)或多個(gè)內(nèi)部控制缺陷的組合，其嚴(yán)重程度和經(jīng)濟(jì)后果低于重大缺陷，但仍可能導(dǎo)致企業(yè)偏離內(nèi)部控制目標(biāo)；一般缺陷是指除了重大缺陷和重要缺陷之外的缺陷。我國(guó)《企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》要求企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制有效性進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，不僅包括對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)，還包括對(duì)其他目標(biāo)內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)，在闡述內(nèi)部控制時(shí)劃分為五大部分：內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通和內(nèi)部監(jiān)督。在內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告中要對(duì)內(nèi)部控制缺陷進(jìn)行披露，確定并評(píng)價(jià)公司期末存在的重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷。

（二）內(nèi)部控制缺陷說(shuō)明 樣本企業(yè)全部都披露了內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告，但其中有25家上市公司在內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告中未提及任何缺陷，其余32家在自我評(píng)價(jià)報(bào)告中涉及了缺陷的說(shuō)明，但大部分并未直接陳述缺陷，僅柳工（000528）在自我評(píng)價(jià)報(bào)告（2011）中明確指出了其內(nèi)部控制存在重要缺陷：“針對(duì)報(bào)告期內(nèi)發(fā)現(xiàn)的公司采取‘普通遠(yuǎn)期+即期’的方式開展一項(xiàng)遠(yuǎn)期外匯交易業(yè)務(wù)存在的內(nèi)部控制重要缺陷，公司已采取相應(yīng)的整改措施完善管理、控制及預(yù)防今后類似操作中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。”筆者通過(guò)內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通和內(nèi)部監(jiān)督五個(gè)方面來(lái)分析樣本企業(yè)內(nèi)部控制存在的缺陷，其中內(nèi)部環(huán)境缺陷有15個(gè)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估缺陷有3個(gè)，控制活動(dòng)缺陷有35個(gè)、信息與溝通缺陷有3個(gè)、內(nèi)部監(jiān)督缺陷有8個(gè)，在已提及的缺陷中與財(cái)務(wù)報(bào)表重述相關(guān)的陳述僅5項(xiàng)，具體情況見表（2），另外大港股份（002077）在自我評(píng)價(jià)報(bào)告（2011）中說(shuō)明了財(cái)務(wù)報(bào)表重述，但認(rèn)為此項(xiàng)并非缺陷而是公司“出于謹(jǐn)慎原則，對(duì)于虧損彌補(bǔ)事項(xiàng)沒(méi)有確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，對(duì)于難以收回款項(xiàng)全部計(jì)提減值準(zhǔn)備，同時(shí)對(duì)于返還款因尚未銷售而未確認(rèn)損益。”

三、上市公司內(nèi)部控制缺陷披露問(wèn)題分析

（一）公司高管層缺乏內(nèi)部控制缺陷披露的動(dòng)機(jī) 從表（1）中可以看出財(cái)務(wù)報(bào)表重述影響不同的財(cái)務(wù)報(bào)表的項(xiàng)目，特別是與收入、成本費(fèi)用的確認(rèn)有關(guān)重述占報(bào)表重述中的77.86%，這些重述與控制活動(dòng)和監(jiān)督中存在缺陷直接相關(guān)的，但根據(jù)文章第二部分中的闡述我們可以看到涉及財(cái)務(wù)報(bào)表重述的樣本企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制缺陷的披露情況：無(wú)披露的25家，占43.86%，披露的32家，占56.14%，其中披露與財(cái)務(wù)報(bào)表重述直接相關(guān)的僅5家，占8.77%。總的來(lái)說(shuō)樣本企業(yè)存在與財(cái)務(wù)重述相關(guān)內(nèi)部控制缺陷披露嚴(yán)重不足，其主要原因有以下幾點(diǎn)。上市公司高管層缺乏內(nèi)部控制缺陷披露的原因主要可以從兩個(gè)方面進(jìn)行分析，一方面披露內(nèi)部控制缺陷要進(jìn)行大量的內(nèi)部控制控制信息的記錄、搜集、整理、分析并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行評(píng)價(jià)，這必將會(huì)使上市公司帶來(lái)的成本；另一方面，內(nèi)部控制缺陷的披露對(duì)于市場(chǎng)而言是一個(gè)負(fù)面的信息，公司高管由此會(huì)被質(zhì)疑管理不善，同時(shí)，上市公司已公布的財(cái)務(wù)報(bào)告等相關(guān)信息的可靠性也將被懷疑，甚至有可能導(dǎo)致信用等級(jí)的下降，從而使相關(guān)財(cái)務(wù)成本的上升。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表重述與內(nèi)部控制缺陷關(guān)系不明確 財(cái)務(wù)報(bào)表重述是由于會(huì)計(jì)差錯(cuò)的原因造成的，雖然會(huì)計(jì)差錯(cuò)的產(chǎn)生與內(nèi)部控制的缺陷之間存在著必然的關(guān)系，但缺陷是否構(gòu)成重大缺陷還要與財(cái)務(wù)報(bào)表重述的影響的金額大小（是否符合重要性原則）和性質(zhì)有關(guān)。從樣本企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表重述的特點(diǎn)來(lái)看，其中之一就是涉及重述的項(xiàng)目多，由此可得報(bào)表重述企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)的內(nèi)部控制缺陷多，且影響范圍廣泛，如鐘杰（2011）提到在2008至2011年暴露財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制重大缺陷的有170家，其中財(cái)務(wù)重述所暴露的財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制重大缺陷的比例最大，占68.24%，但從樣本企業(yè)的內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告來(lái)看大部分報(bào)表重述企業(yè)都不能正確看待報(bào)表重述與內(nèi)部控制缺陷存在的因果關(guān)系，鮮有企業(yè)因此而披露了內(nèi)部控制缺陷。

（三）未建立財(cái)務(wù)報(bào)表重述事項(xiàng)與內(nèi)部控制缺陷評(píng)價(jià)體系之間對(duì)應(yīng)關(guān)系 財(cái)務(wù)報(bào)表重述事項(xiàng)的發(fā)生說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制無(wú)法防止或發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)處理過(guò)程中出現(xiàn)的錯(cuò)誤，從而導(dǎo)致了財(cái)務(wù)報(bào)表的錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)，上市公司應(yīng)如實(shí)地披露這些缺陷，但要能夠準(zhǔn)確如實(shí)地披露這些缺陷還需要清楚認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表重述事項(xiàng)與內(nèi)部控制缺陷之間內(nèi)在關(guān)系，根據(jù)SEC（2007）的解釋公告B（1）款“評(píng)價(jià)控制缺陷”，當(dāng)公司對(duì)以前的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重述以反映對(duì)重大錯(cuò)報(bào)的更正時(shí)，管理層應(yīng)考慮該事項(xiàng)是否代表一項(xiàng)重大缺陷。我國(guó)的《內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》中對(duì)內(nèi)部控制缺陷的分類、認(rèn)定的方法和認(rèn)定程序也都有相應(yīng)說(shuō)明，但各個(gè)企業(yè)還應(yīng)根據(jù)自身的情況制定具體的缺陷認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)表重述時(shí)要能夠與缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)應(yīng)并識(shí)別和認(rèn)定，從而對(duì)內(nèi)部控制缺陷進(jìn)行必要的陳述。

（四）內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)缺失 根據(jù)對(duì)樣本企業(yè)內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司大部分未能建立明確的內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，大多只是在對(duì)內(nèi)部控制基本情況的敘述，樣本企業(yè)中屬于這種情況的有41家，占總樣本數(shù)的71.93%；一部分企業(yè)只是對(duì)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)進(jìn)行了籠統(tǒng)的說(shuō)明，這樣的樣本企業(yè)有13家，占樣本總數(shù)的22.81%；只有極少部分的企業(yè)在自我評(píng)價(jià)報(bào)告中有明確的評(píng)價(jià)說(shuō)明和內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，其中明確評(píng)價(jià)說(shuō)明的有1家，有明確缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的僅有2家。

四、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表重述治理對(duì)策

（一）增強(qiáng)上市公司高管內(nèi)部控制缺陷披露的動(dòng)機(jī) 財(cái)務(wù)報(bào)表重述雖然是內(nèi)部控制缺陷的一個(gè)重要信號(hào)，財(cái)務(wù)重述上市公司盡可能地不披露內(nèi)部控制缺陷，這顯然是高管層要增加上市公司高管層披露內(nèi)部控制缺陷的動(dòng)機(jī)，重要的舉措是要將高管層納入內(nèi)部控制制度體系中，一方面要建立高管層披露內(nèi)部控制缺陷的激勵(lì)措施，對(duì)高管層的激勵(lì)不能放在內(nèi)部控制制度的建設(shè)方面，而應(yīng)放在內(nèi)部控制執(zhí)行和信息披露方面（崔志娟，2011）；另一方面要加強(qiáng)對(duì)上市公司高管層的監(jiān)督，并引入未披露內(nèi)部控制缺陷的懲罰機(jī)制。對(duì)上市公司高管層的監(jiān)督主要來(lái)自證監(jiān)會(huì)和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的內(nèi)部控制審計(jì)，證監(jiān)會(huì)應(yīng)盡快出臺(tái)虛假或隱瞞內(nèi)部控制信息披露的處罰條例，進(jìn)一步加強(qiáng)和規(guī)范內(nèi)部控制信息的披露。

（二）增強(qiáng)財(cái)務(wù)重述上市公司內(nèi)部控制缺陷跡象識(shí)別能力 財(cái)務(wù)重述上市公司內(nèi)部控制缺陷的跡象主要有以下方面：（1）財(cái)務(wù)重述是主動(dòng)重述還是被動(dòng)重述。如果是主動(dòng)重述則說(shuō)明上市公司的內(nèi)部控制能夠發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告中存在的錯(cuò)漏，被動(dòng)重述主要是由于注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)、證監(jiān)及會(huì)稅務(wù)局等的審查發(fā)現(xiàn)錯(cuò)漏而進(jìn)行的重述，被動(dòng)重述作為缺陷跡象則更加明顯，說(shuō)明上市公司的內(nèi)部控制在設(shè)計(jì)或執(zhí)行上存在缺陷導(dǎo)致其未能發(fā)現(xiàn)相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表的錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)。（2）財(cái)務(wù)重述引起財(cái)務(wù)后果，主要分為三個(gè)方面：調(diào)增利潤(rùn)、調(diào)減利潤(rùn)或與利潤(rùn)無(wú)關(guān)。大量研究往往利用調(diào)減前期利潤(rùn)的重述樣本來(lái)研究機(jī)會(huì)主義盈余管理，因而調(diào)減利潤(rùn)的財(cái)務(wù)報(bào)表重述的性質(zhì)顯得更加嚴(yán)重。（3）非常規(guī)、特殊或復(fù)雜交易的財(cái)務(wù)重述。產(chǎn)生這一類型的財(cái)務(wù)重述其主要的原因的是對(duì)于非常規(guī)、特殊或復(fù)雜交易的賬務(wù)處理沒(méi)有建立相應(yīng)的控制或控制沒(méi)有實(shí)施，且沒(méi)有相應(yīng)的補(bǔ)充、補(bǔ)償性的控制。如柳工（000528）的財(cái)務(wù)重述事項(xiàng)——“普通遠(yuǎn)期+即期”的方式開展一項(xiàng)遠(yuǎn)期外匯交易業(yè)務(wù)的賬務(wù)處理，這就是屬于特殊或復(fù)雜的交易的財(cái)務(wù)處理沒(méi)有建立相應(yīng)的控制，在柳工（000528）2011年的內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告中將其確認(rèn)為重要缺陷，這就是通過(guò)財(cái)務(wù)重述的缺陷跡象對(duì)內(nèi)部控制缺陷進(jìn)行識(shí)別。（4）由于財(cái)務(wù)舞弊行為引起的財(cái)務(wù)重述。公司存在高管層的財(cái)務(wù)舞弊行為就意味著內(nèi)部控制存在重大缺陷，在樣本企業(yè)中ST大地（002200）財(cái)務(wù)重述事項(xiàng)有30項(xiàng)，其中11項(xiàng)是由于財(cái)務(wù)舞弊行為導(dǎo)致的，由此可見，公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，高管層凌駕于內(nèi)部控制之上，在控制環(huán)境、控制活動(dòng)、信息與溝通等多方面都應(yīng)該存在重大缺陷。

（三）建立明確的內(nèi)部控制缺陷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn) 明確的內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是在內(nèi)部控制缺陷披露的核心，從樣本企業(yè)來(lái)看渝開發(fā)（000514）和柳工（000528）都有明確的缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并有相應(yīng)的指標(biāo)說(shuō)明，兩個(gè)企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有各自的特點(diǎn)，雖都有可借鑒之處，但又各有其不足之處。（1）渝開發(fā)（000514）的內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的分析。渝開發(fā)從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)損失評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)影響程度三個(gè)方面來(lái)確定內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，一方面以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性進(jìn)行評(píng)級(jí)，將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)按一年內(nèi)發(fā)生的次數(shù)分為7個(gè)等級(jí)；另一方面以風(fēng)險(xiǎn)的影響程度進(jìn)行評(píng)級(jí)，并將風(fēng)險(xiǎn)影響程度劃分為財(cái)務(wù)部分和非財(cái)務(wù)部分，財(cái)務(wù)部分的標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)務(wù)損失金額的大小，劃分7個(gè)等級(jí)；非財(cái)務(wù)部分則是在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，考慮范圍包括影響部門整體考核、企業(yè)聲譽(yù)、法律、營(yíng)運(yùn)和環(huán)境五個(gè)方面，并綜合考慮這些方面的因素確定風(fēng)險(xiǎn)在該方面影響的嚴(yán)重程度。如果由多個(gè)方面的影響，則選擇其中最重要的來(lái)進(jìn)行評(píng)級(jí)，共分成5個(gè)等級(jí)。從渝開發(fā)的內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，其優(yōu)點(diǎn)是認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有明確的量化指標(biāo)，且能夠從財(cái)務(wù)影響和非財(cái)務(wù)影響兩個(gè)方面進(jìn)行考慮；其缺點(diǎn)是沒(méi)有將缺陷認(rèn)定指標(biāo)與重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷相互對(duì)應(yīng)，且沒(méi)有從企業(yè)層面和業(yè)務(wù)層面兩個(gè)方面分別確定缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。（2）柳工（000528）的內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的分析。柳工機(jī)械股份有限公司從對(duì)稅前利潤(rùn)的影響、對(duì)銷售收入的影響、現(xiàn)金流影響、財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)、財(cái)務(wù)重要性水平、生產(chǎn)損失、合法合規(guī)、形象/商譽(yù)、公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)、舞弊和資產(chǎn)安全或資產(chǎn)損失等11個(gè)評(píng)價(jià)維度分別確定了重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，其中涉及財(cái)務(wù)部分的以相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)定量反映，其余則有相應(yīng)的定性標(biāo)準(zhǔn)。從柳工機(jī)械股份有限公司的內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，其優(yōu)點(diǎn)是從財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)兩個(gè)方面分別確立了重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并且在根據(jù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)披露一項(xiàng)因財(cái)務(wù)重述而導(dǎo)致重要缺陷；其缺點(diǎn)是沒(méi)有從企業(yè)層面和業(yè)務(wù)層面兩個(gè)方面分別確定缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。從上述兩個(gè)樣本企業(yè)的內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的分析，可以得出完善的內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該具備以下特點(diǎn)：認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)要分別涉及企業(yè)層面和業(yè)務(wù)層面兩個(gè)方面；認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)要通過(guò)財(cái)務(wù)影響和非財(cái)務(wù)影響兩個(gè)方面來(lái)分析缺陷的影響程度，從而判斷缺陷的性質(zhì)；缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)要與缺陷性質(zhì)（重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷）相對(duì)應(yīng)；缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)必須是明確的定性指標(biāo)或定量指標(biāo)；當(dāng)然最重要的還是要能夠根據(jù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行缺陷認(rèn)定，并如實(shí)地對(duì)外披露。

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