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交易費用理論是新制度經濟學的核心范疇。羅納德．科斯(R．H．Coase)作為提出“交易費用”的第一人，他認為，為了進行交易，有必要發現誰期望進行交易，有必要告訴人們交易的愿望和方式，以及通過討價還價的談判締結契約，督促契約條款的嚴格執行，等等。這些工作常常是花費成本的，而任何一定比率的成本都足以使許多無需成本的定價制度中可以進行的交易化為泡影。后來，科斯進一步補充說，談判要進行，契約要簽訂，監督要執行，解決糾紛的安排要設立，等等。這些費用后來被稱為交易費用。簡單來講，交易費用就是獲得準確的市場信息所需要付出的費用，以及談判和經常性契約的費用。新制度經濟學家達爾曼(Dahlman．C．J)從契約過程解釋了交易費用。他認為，從契約過程來看，交易費用包括了解信息成本、討價還價成本、決策成本、執行和控制的成本。阿羅在更為一般的意義上明確了交易費用的概念，他認為，交易費用是經濟制度的運行費用。

1、交易費用對農村正規金融機構發放貸款的影響新制度經濟學家將交易費用理論應用于廣泛的領域，如關系、尋租活動、企業內部考核等等。農戶的借貸行為，是農戶與農村金融機構之間、農戶與農戶之間一種以資金為對象的交易活動，同樣要面對為獲得準確的市場信息、談判、簽訂契約、監督執行而付出費用的問題。出于降低交易費用和節約成本的考慮，可以很好地解釋我國農村非正規金融存在的合理性問題。由于農村金融市場信息不對稱的存在，農村正規金融機構要為與農戶的貸款交易支付一定的交易費用。寧夏農村自身具有的很多特點，如地廣人稀、基礎設施不發達、較大程度上依賴社會關系等，這些特點構成農村信用社發放農戶貸款的較高交易費用。根據達爾曼和阿羅的交易費用理論，農村信用社與農戶的貸款交易具體要支付下列費用:

①、客戶信息搜集費用。農村信用社作為經營貨幣的金融企業，只有將貸款成功發放、按期收回才能盈利，獲得可持續發展，因此農村信用社為了避免貸款不還的金融風險，提高經營效益，必須花費一定的費用用于搜集優質客戶信息費用。

②、貸前調查費用。由于農村社會缺乏象城市信貸記錄這樣的信息網絡，為了盡可能地減少信貸風險，農村信用社會在貸前對貸款農戶的財產、資信等狀況進行調查了解。在地廣人稀的農村，尤其是在寧夏南部山區，這種調查費用是非常高昂的。

③、簽訂貸款合同的費用。對于每一位貸款農戶，無論其貸款數額大小，農村信用社都要在層層審核之后與之簽訂貸款合同。由于農戶貸款具有數額較小、分散等“規模不經濟”的特點，農村信用社與農戶簽訂貸款合同時，就要為單位金額的農戶貸款負擔較高的交易費用。

④、貸后檢查、監督費用。農村信用社為了保證發放的農戶貸款按時、足額收回，就需要對農戶的貸款使用情況進行檢查和監督。在居住地非常分散的寧夏農村地區，農村信用社要為此付出高額的費用。筆者認為，基于以上分析，農村信用社在與農戶發生貸款交易時要支付高額的交易費用，而在國家對貸款利率實行制度約束的情況下，較低的貸款利息與高額的交易費用相比，農村信用社出于經營效益的考慮，就會理性地選擇對農戶“慎貸”、“惜貸”或“不貸”，必然造成農村金融市場的供給短缺。

2、交易費用對農戶借貸的影響如前所述，現階段寧夏農村金融市場存在市場失靈狀況，是一種“賣方壟斷”市場，農戶作為農村金融市場上的資金需求主體，為了獲得貸款，也要支付一定的交易費用。農戶在與農村信用社進行貸款交易時發生的交易費用主要包括:

①、貸前獲得農村信用社信貸信息的費用。由于寧夏農村金融市場上資金的短缺和農村信用社的壟斷供給，農戶必須主動去搜集農村信用社的信貸信息。受自身文化水平的影響，加上寧夏農村閉塞的通訊和交通的不便導致的信息不暢通，農戶為了獲得農村信用社的信貸信息要支付較高的交易費用。

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4、價格形態，包括主要反轉形態和持續形態。

5、分析方法——移動平均線，擺動指數，相反意見理論，以及其他指標。

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在金融市場的強有效的機制下，與其市場有關的任何信息都會在第一時間被市場所吸收，所以從理論上講金融市場之間是不會存在任何波動溢出效應的。但是隨著金融工作者的不斷研究證實在實際情況下金融市場之間是存在溢出效應的。波動溢出效應是一種人們可以觀察到金融市場之間的信息傳導現象，是由一個市場的波動引起另個一市場波動。波動溢出效應只有大小之分，沒有正分之分，通過對以往波動溢出分析的文章的研究發現對于兩個市場之間的協同波動溢出現象的分析很少提及。本文著重對金融市場的協同波動溢出進行分析以及實證研究。

一、對波動溢出進行分析

在對金融市場的波動溢出進行分析時，通常會用GARCH模型來進行分析。金融市場得數據變化是隨著時間的變化而變化的，那么方差也就會隨之變化。在對波動溢出進行分析時要首先對數據的波動有一個大概描述，然會再用GARCH模型來進行數據的分析，最后通過分析結果來判斷金融市場的波動情況。

一般GARCH公式可以表示為

GARCH公式只能對數據的波動正相關現象進行分析，而不能對數據的負相關現象進行分析，這是該模型的缺陷，但是對波動溢出的分析是沒有影響的。

通過該公式對市場波動溢出效應分析的方法是通過對數據的方差變化的分析間接的對市場的波動進行分析，從實際情況來說方差的變化不一定就代表了市場之間存在溢出效應。其結果還會受到其他相關變量之間的影響。而且對于該種模型分析方法來說不能去直觀的分析出波動溢出發生的概率。對于一個金融市場來說，在實際情況中進行金融決策中，不能值針對與市場之間發生的波動溢出情況，還要對波動溢出發生的概率進行實際結合。

二、對協同波動溢出進行分析

波動溢出是指一個市場的變化對另一個市場帶來的影響，而協同波動溢出現象值得是有一個市場帶來的波動變化對與多個市場同時帶來的影響，由于市場影響因素復雜性是無法用對波動溢出分析的方法來對協同波動溢出現象進行分析，這也是目前金融市場分析手段的缺陷。由于對協同波動的分析設計到多組數據，所以GARCH模型的局限性限制了在波動溢出進行更深層次的分析。對于波動溢出分析我們通常用ICA方法進行相關分析。ICA是獨立分析的簡稱，在以往對協同波動分析時嘗試過用主成份分析的方法來對數據進行分析，該方法的核心是通過假設數據服從高斯分布，來找出數據的獨立成分。而在實際情況中數據往往是不符合高斯分布的，所以這種方法就不能去對所有波動情況來進行分析了。下面我們將主要來講述基于ICA模式下的SV模型的分析方法。

SV模型

基本的隨機波動模型

離散時間SV模型

在對協同波動進行數據分析時，先對SV進行估計分析。對于SV的分析方法有很多，在這里我們選用WINBUGS計算機軟件進行分析，這是一種非常簡便的分析方法，不需要太復雜的變成就可以實現對SV模型的參數估計。在得到參數估計之后我們需要對協同波動溢出進行判斷。我們要首先計算出市場日收益率t期波動Xt

通過對收益率的計算結果然后進行對SV模型的參數b的標準差進行計算，進而來判斷單個日收益率對整個金融市場的日收益存不存在溢出影響。

三、對金融市場波動溢出實證方法的研究

對于對上述的波動溢出分析方法的實證研究，我們可以以股市市場為例。我們可以去選取一段時間內的幾個股市指數來作為分析對象。在這里我們以上海綜合指數，深證成分指數，香港恒生指數，韓國綜合指數為分析研究對象。首先我們將各個股市的日收益率建模進行參數估計，我們可以用GARCH模型來建模分析，通過計算來得出股市各時期的日收益率參數。然后將這些日收益率參數帶入模型中的均值方程中進行均值分析。然后對這些均值我們進行比較分析，以均值參數是不是顯著為零來判斷各股市之間是否受到波動溢出影響。

四、結語

目前對金融市場的波動溢出的分析預測，對于從事金融行業的人來說是非常重要，因為它關聯著未來金融市場的動態變化，所以關乎著每一個金融決策。就目前來說，對于波動溢出的分析手段相對單一，而且每種方法都有缺陷存在。目前金融市場相對穩定，但是由于其影響因素較復雜，金融市場在未來的趨勢還是有一定的不確定性的。所以對與市場波動溢出的分析研究還需要我們進行下去，在現有分析模型的基礎上來進行更加深入的研究，填補現有的分析缺陷，增加對市場波動分析的精準性，把握金融市場的變化動態，做出高水平的金融決策減少投資帶來的風險。

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Abstract

Since 2008 by the American sub-loan crisis of the economic crisis, Express swept through the international financial markets, evolved into a global financial crisis, a noticeable decline in the world economy and thus make it developed almost the whole country into a recession. At the same the world economy increasingly close contact conditions, the impact on China's economy become more and more. Since the world financial crisis on China's PE industry has a greater impact. Therefore, the polyethylene industry how to face the financial crisis, as well as how to implement effective measures to improve the situation of economy we need to further thought.

This paper analyzes the analysis of the financial crisis on the financial crisis on China's economic development constraints, combined with the characteristics of polyethylene industry, the financial crisis in the polyethylene industry analysis of the characteristics of the market and proposed to deal with the idea of the global financial crisis and marketing strategies.

Keywords: financial crisis ，PE ，SWOT analysis          

正文目錄

第一章 緒論 ……………………………………………………………1

第一節 選題背景和意義……………………………………………………………1

第二節 相關概念的界定……………………………………………………………2

第二章 聚乙烯市場概況 ………………………………………………4

第一節  聚乙烯行業的特點 ………………………………………………………4

第二節 世界聚乙烯市場  …………………………………………………………4

第三節 中國聚乙烯市場……………………………………………………………6

第三章 金融危機對我國聚乙烯行業的市場影響分析 ………………8

第一節 金融危機對聚乙烯市場的影響表現………………………………………8

第二節 基于SWOT法的金融危機對我國聚乙烯行業的市場影響分析………… 9

第四章 聚乙烯行業擴大市場、應對金融危機的對策建議…………12

第一節  政府角度采取的對策 ………………………………………………… 12

第二節 聚乙烯生產企業應對金融危機、擴大市場采取的對策 ………………12

第五章 結束語…………………………………………………………16

參考文獻 ………………………………………………………………17

致 謝……………………………………………………………………18

第一章 緒論

第一節 選題背景和意義

金融危機又稱經濟危機，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標（如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地價格、商業破產數和金融機構倒閉數）的急劇、短暫和超周期的惡化。包括貨幣危機、債務危機、銀行危機、次貸危機 。近年來的金融危機越來越呈現出某種混合形式，其特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區域內貨幣幣值出現幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規模出現較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業大量倒閉，失業率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。眾所周知，當前的世界正在經歷著自1929年以來規模最大、影響最 深的金融危機，有的人把這個稱為“金融海嘯”。

這場危機自美國開始迅速向全球擴散，目前美國金融危機的演變已經呈現出五大趨勢，也就是次級房貸的危機向優質房貸危機延伸，危機向信用危機演變，金融危機向經濟危機蔓延，危機從銀行業各個行業領域擴散，在全球化背景下，這樣的危機不可能只關乎經濟發達的國家，也關系到像中國這樣的新興經濟體。世界經濟危機對聚乙烯行業最直接的表現就是外貿訂單下降，與經濟危機來臨之前數據相比較，整個聚乙烯行業訂單減少。外商違約現象嚴重；外商“逃帳”、“賴帳”現象嚴重，很多企業貸款無法收回；國際貿易爭端增加，外商轉嫁危機。

因此，本文擬進行金融危機下聚乙烯市場分析的研究。從實踐意義看，有利于總結發現當前存在的問題，把握全球聚乙烯市場變化發展趨勢，促進我國聚乙烯行業發展。就理論價值而言，雖然目前對金融危機下的市場營銷的研究實現了“點”到“面”的轉變，但在對某個“點”，的研究上還不夠深入，“面”的范圍還不夠全面。通過科學的研究金融危機下的市場情況、市場營銷行為，得出對策和措施，希望能為國內的相關研究提供參考借鑒的材料。

第二節 相關概念的界定

一、聚乙烯（PE）

PE,全名為Polyethylene，是最結構簡單的高分子有機化合物,當今世界應用最廣泛的高分子材料,由乙烯聚合而成,根據密度的不同分為高密度聚乙烯、中密度聚乙烯和低密度聚乙烯。聚乙烯應用最廣泛，是五大合成樹脂之一，聚乙烯可以能用來生產薄膜、管道、容器、單絲、日用品等，也可以用作為電視的高頻絕緣材料。聚乙烯的種類主要分三大類，一類是線性低密度聚乙烯(LLDPE)、二類是低密度聚乙(LDPE)、三類是高密度聚乙烯(HDPE)。

二、市場分析

市場分析是對市場供求、生產、特點、市場容量及吸引范圍等調查資料所進行的經濟分析。

目前對行業、市場分析方法很多，如PEST分析法，五力模式分析法，SWOT分析法。

（一）PEST分析法

分析宏觀環境的一個常用的工具是PEST分析模型，即將企業所處的宏觀環境劃分為政治法律、經濟、社會文化、技術四個領域，分析每個領域中企業密切相關的因素。

（二）五力分析法

五力分析模型是邁克爾•波特(Michael Porter)于80年代初提出，五力分析法與PEST分析法等其他市場營銷工具類似，但它更側重于單一業務或戰略事業單位（USB，Strategic Business Unit）而非單一產品或系列產品。五力分析法包含五個重點，分別是：市場準入的威脅（the threat of entry），買家的力量（the power of buyers），供應商的力量（the power of suppliers），可替代產品的威脅（the threat of substitutes），競爭對手（competitive rivalry）。

（三）SWOT分析法

SWOT分析法又稱為態勢分析法，它是由舊金山大學的管理學教授韋里克,于20世紀80年代初提出來的，是一種能夠較客觀而準確地分析和研究一個單位現實情況的方法。SWOT四個英文字母分別代表：優勢（Strength）、劣勢（Weakness）、機會（Opportunity）、威脅（Threat）。

影響聚乙烯市場的因素太多，主要因素有國際原油市場、國內供應和需求增長速度、國際PE市場、國家政策法規的影響、石化行業的周期性、下游制品市場狀況。本文擬運用SWOT法開展對聚乙烯市場的分析和研究。

第二章  聚乙烯市場概況

第一節  聚乙烯行業的特點

一、市場規模大、交易者少

制造商是聚乙烯的主要購買者。聚乙烯是中間產品，需要進一步加工才能制造出最終的產品。與其它產品相比較，聚乙烯產品的規模比較大，購買者比較少，賣方的數量也不多。即使生產同一種產品的企業比較多或使用同一種聚乙烯產品的企業比較多，整個化工產品市場也只有少數企業占統治地位，被少數買方或賣方所控制，這是追求經濟規模的結果。

二、生產商合作競爭

聚乙烯生產商之間既有競爭，也有合作，開發新產品或降低老產品成本都是通過開發新工藝來實現，并需要大量的投入。通過合作開發，利用不同企業的優勢，可以減少每個企業聚乙烯的花費，并縮短開發時間。

三、派生需求和相互替代品

聚乙烯產品是中間產品，最終需求帶動需求，即派生需求。聚乙烯產品供應商關注與他們的產品有關的最終產品的需求。由于許多化工產品之間可以相互替代，因此價格的波動或其它因素會使得替代品或多或少占領被替代品的市場空間。聚乙烯也如此。

第二節  世界聚乙烯市場

一、世界聚乙烯市場生產情況

（一）世界聚乙烯工業生產現狀

近年來，世界聚乙烯市場持續增長（見表2—1）。2008年，聚乙烯市場生產能力達到8140萬噸，今后幾年， 歐洲LLDPE需求的年增長率為8%~10%。預計至2010年時，全球聚乙烯年產能將達到8800萬噸，至2010年時全球聚乙烯消費量約7700萬噸。

表2-1近年世界聚乙烯產量

2002年 2004年 2005年 2008年

生產能力5900萬噸，產量5000萬噸 生產能力6200萬噸，產量為5600萬噸 生產能力6786萬噸，產量5836萬噸 聚乙烯市場達到8140萬噸

數據來源:tjsj.baidu.com/pages/jxyd/30/37/a7fae84f86131dbe02ab70de9fe1d4ed_0.html

（二）世界聚乙烯工業的集中度越來越高

2007年，世界最大 10家聚乙烯生產商占世界總能力的49.92%。大型化、專業化，基地化及煉化一體化的趨勢正在逐步顯露。由于聚乙烯工業不斷并購重組使主要聚乙烯生產商生產能力進一步擴大。全球前十位聚乙烯生產商分別為：陶氏化學公司、埃克森美孚公司、埃奎斯塔化學公司、馬塞爾公司、雪佛龍-菲利浦斯公司、北歐化工公司、沙特基礎工業公司、BP公司、諾瓦化學公司、阿托菲納公司等。

表2-2  2007年全球10大聚乙烯生產商情況

公司 產能 (千噸) 產能份額(%)

陶氏化學 7,563 9.47

埃克森美孚 6,757 8.46

雪佛龍菲利普斯 4,026 5.04

沙特SABIC 3,585 4.49

BP Solvay 3,348 4.19

Basell 2,811 3.52

三星化學 2,616 3.28

Borealis 2,206 2.76

阿托菲納 2,056 2.57

PolimeriEuropa 1707 2.14

總計 36,675 45.92

數據來源：2007年全球聚乙烯發展分析報告

二、亞洲聚乙烯消費增長情況

亞洲聚乙烯市場增長加快，亞太地區的地位將進一步提升。中東地區依托其原料優勢，聚乙烯工業發展迅猛，已成為世界主要聚乙烯生產地區。2002年沙特基礎工業公司(SABIC)收購荷 蘭DSM公司石化業務后正式進入西歐市場，并開始在西歐本地從事聚乙烯生產和銷售。在東北亞，中東則取代韓國成為中國最大的聚乙烯進口來源地區。此外，中東還向非洲部分國家出口PE產品，并計劃向拉美國家出口聚乙烯樹脂。到2010年時，中東聚乙烯樹脂將出口到世界各地，遍及亞洲、非洲、歐洲、拉美及北美地區，出口總量將高達1200萬噸/年，而2002年中東聚乙烯出口量為400萬噸/年, 2004年中東聚乙烯出口量為510萬噸/年。  簡言之，中東將成為世界最大的聚乙烯樹脂出口地區，而中國將成為世界最大的PE樹脂進口國。綜合中東聚乙烯樹脂價格優勢和中國PE產品加工優勢，中國正成為世界上最大的聚乙烯薄膜和包裝袋最大出口國。

第三節 中國聚乙烯市場

一、我國聚乙烯市場生產情況

我國聚乙烯工業是 1958年以后逐步發展起來的。我國已經擁有一大批骨干生產廠和科研單位，初步形成了科研、生產、開發、應用較完整的聚乙烯工業體系。許多大型石化企業積極引進先進生產裝置，正在擴建或即將建成投產，以進一步提升中國聚乙烯的生產規模和能力。盡管如此，國內的產量仍無法滿足不斷增長的需求。據資料顯示，國內聚乙烯消費量年均增長率約在19%以上，其中塑料行業的需求量以每年約9%的速度遞增。

表2-3  1998-2004年聚乙烯產量統計表 (單位：千噸)

項目  1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年

生產能力  2,833 3,100 3,250 3,250 3,650 4,300 4,560

產量  2,388.5 2,810.7 3,053.54 3122.40 3547.00 4132.00 4413.0

開工率% 84.31 90.67 93.96 96.07 97.18 96.09 96.78

年產量增長率(%) 10.99 17.68 8.64 2.26 13.60 16.49 6.80

數據來源：《2005年中國聚乙烯學會會年鑒》

目前，中國的聚乙烯生產能力已具備相當規模，聚乙烯產量在10萬噸以上的企業有15家，在25噸以上的企業有4家。高密度聚乙烯(HDPE)生產廠家有9家，生產裝置有11套，總能力為146.5萬噸/年，2003年產量為146.32萬噸，其中中國石化集團公司的生產裝置有7套，生產能力合計為83.5萬噸/年，約占我國HDPE總生產能力的57%；中國石油集團公司的生產裝置有4套，生產能力合計為63萬噸/年，約占我國HDPE總生產能力的43%。

表2-4   中國主要的聚乙烯生產廠家

廠家 生產能力

北京燕山石油化工公司 生產能力為18.0萬噸/年

上海石油化工公司 生產能力為38.5萬噸/年

揚子石油化工公司 生產能力為15.0萬噸/年

齊魯石油化工公司 生產能力為14.0萬噸/年

大慶石油化工公司 生產能力為22.0萬噸/年

遼陽石油化纖公司 生產能力為7.0萬噸/年

蘭州石油化工公司 生產能力為14.0萬噸/年

獨山子石油化工公司 生產能力為20.0萬噸/年

數據來源：《2005年中國聚乙烯學會會年鑒》

二、我國聚乙烯消費發展概況

聚乙烯消費量最大領域是薄膜制品，隨著我國石油化工行業的快速的發展，為聚乙烯業營造了有利的發展氛圍，聚乙烯（PE）產業更是以較快的速度增長，我國是全球最大的聚乙烯（PE）薄膜出口國，大量出口美國、日本和歐洲市場。預計到2010年我國聚乙烯的產量將達到1700萬噸，國內聚乙烯需求量將達到1414萬噸，聚乙烯市場開發前景看好。2005-2010年國內聚乙烯裝置擴建和新建裝置所增加的能力較多。2005年揚巴、上海賽科、大慶都有新的PE裝置投產，預計 2010年國內新增PE產能600萬噸/年以上，國內產能可達1200萬噸/年，產量預計900-1000萬噸。

    我國還是世界聚乙烯第二大消費國，我國進口主要來源：韓國、中國臺灣、沙特、新加坡、日本、美國、卡塔爾、印度、馬拉西亞、泰國、俄羅斯、加拿大和阿聯酋等。國產料以中低檔產品為主，主要的競爭對手來自中東、韓國、臺灣、印度和馬來西亞等地區。尤其是中東地區的生產商具有明顯成本優勢，沙特正在逐步取代韓國成為中國的第一大PE供應國。

總體來說，當前國內外聚乙烯市場主要表現在：一是聚乙烯行業的發展呈非穩定發展態勢，主要特點是需求連續變化，而產能間歇式增加。二是區域間供需不均衡。美國發展聚乙烯工業時間長，對全球貿易影響最大，但由于國際油價的上漲，出口地位已逐漸減弱；出口的后起之秀是中東，聚乙烯占全球貿易量40%。韓國、新加坡、日本、中國臺灣也是聚乙烯出口型國家（地區）。中國則是聚乙烯貿易量最大的市場。三是全球政治經濟事件的影響。亞洲金融危機導致經濟衰退，需求減少，金融經濟危機加劇經濟衰退，聚乙烯需求下降到最低點。

第三章 金融危機對我國聚乙烯行業的市場影響分析

第一節 金融危機對聚乙烯市場的影響表現

金融危機影響聚乙烯生產企業波及面廣。受影響的還主要是出口美歐市場的企業，出口美歐市場以外的聚乙烯生產企業也開始受到影響，一些出口日、韓等國的企業也紛紛被殃及，出現訂單下降、客戶資金鏈斷裂的情況。

企業出口受限，定單直線下降。自2008年來，受到經濟危機的沖擊，聚乙烯生產定單直線下降，平均外貿定單的減少大約達到30%。聚乙烯生產企業受國際、國內經濟放緩趨勢影響，迫于產品市場需求大幅下降，產品價格下跌所造成的壓力，許多聚乙烯生產企業選擇適時限產、停產。而停產和減產，意味著企業生產經營的停滯，在財務費用、人員工資支出的壓力下，企業的經濟效益繼續受到嚴重影響。

企業融資困難，資金鏈緊張。面對全球的經濟危機，聚乙烯生產企業由于產品銷售下降，庫存的增加，貨款拖欠嚴重，流動資金嚴重不足，聚乙烯生產企業正常的經營和投資無以為繼，發展受到限制。多家聚乙烯生產企業表示“經濟危機帶有來太多的資金問題，公司的運營資金緊張，對公司生產工作帶來嚴重影響”。

外商違約嚴重，貨款收回困難。世界經濟危機對全球經濟的影響巨大，聚乙烯生產企業出口遇到許多困難，一些國外的商家也開始毀約。外商違約致使聚乙烯生產企業庫存大量的增加，中小企業資金原來就不充足，違約后使一些企業現金流斷裂。在外商不能履約時，便會給聚乙烯生產企業帶來損失。一筆大額合同的貨款不能按合同規定及時收回，影響其企業的資金周轉，導致企業經營困難。

外商惡意轉嫁危機，企業損失重大。世界經濟危機對聚乙烯生產企業影響，還包括惡意轉嫁風險。金融危機使國外銀行流動性的驟減，發生占用客戶結算資金的現象，這也影響聚乙烯生產企業資金周轉，更給企業帶來了壓力，聚乙烯生產企業接單既要看進口商信譽，又不得不考慮對方結算銀行的信用 狀況。 一方面使許多進口商資金斷裂、信用下降，向銀行融資難、開證難；另一方面，聚乙烯出口企業因對方信用下降，在資金結算方式上更多地采取了信用證、預收款的形式，也使許多交易無法進行，訂單減少。

第二節 基于SWOT法的金融危機對我國聚乙烯行業的市場影響分析

一、 SWOT法簡介

        SWOT分析法又稱為態勢分析法，它是由舊金山大學的管理學教授于20世紀80年代初提出來的，是一種能夠較客觀而準確地分析和研究一個單位現實情況的方法。SWOT四個英文字母分別代表：優勢、劣勢、機會、威脅。從整體上看，SWOT可以分為兩部分：第一部分為SW，主要用來分析內部條件；第二部分為OT，主要用來分析外部條件。利用這種方法可以從中找出對自己有利的、值得發揚的因素，以及對自己不利的、要避開的東西，發現存在的問題，找出解決辦法，并明確以后的發展方向。根據這個分析，可以將問題按輕重緩急分類，明確哪些是目前急需解決的問題，哪些是可以稍微拖后一點兒的事情，哪些屬于戰略目標上的障礙，哪些屬于戰術上的問題，并將這些研究對象列舉出來，依照矩陣形式排列，然后用系統分析的思想，把各種因素相互匹配起來加以分析，從中得出一系列相應的結論，而結論通常帶有一定的決策性，有利于領導者和管理者做出較正確的決策和規劃。

SWOT分析法常常被用于行業分析，在市場的發展情況分析中，它是最常用的方法之一。首先，運用各種調查研究方法，分析出所處的各種環境因素，即外部環境因素和內部能力因素。然后將調查得出的各種因素根據輕重緩急或影響程度等排序方式，構造SWOT矩陣（SWOT矩陣如圖所示）。最后，在完成環境因素分析和SWOT矩陣的構造后，便可以制定出相應的行動計劃。

  STRENGTHS

 

  WEAKNESSES

OPPORTUNITIES 

   THREATS

圖3-1  SWOT矩陣圖

SWOT方法的優點在于考慮問題全面，是一種系統思維，而且可以把對問題的“診斷”和“開處方”緊密結合在一起，條理清楚，便于檢驗。因此，本文通過引入SWOT分析法，對聚乙烯市場進行分析。

二、 金融危機對我國聚乙烯行業市場影響的SWOT分析

(一)聚乙烯行業發展的優勢

行業市場規模大。我國進入世界聚乙烯生產和消費的大國行列，我國聚乙烯工業蓬勃發展，總體實力不斷增強，對世界的影響力也與日俱增，在全球聚乙烯進口貿易舉足輕重。2007年，我國聚乙烯產量達到599.3萬噸，消費量達到1084萬噸。

有穩定的顧客群。我國聚乙烯生產大國和出口大國，有穩定的顧客群。制造商是聚乙烯的主要購買者。聚乙烯是中間產品，使用單位將購買的聚乙烯進一步加工，制造最終產品。化工產品再加工比較復雜，一旦確定了操作條件，生產商不愿改變，這就要求穩定的原料來源，包括數量和質量。購買者一旦確定聚乙烯產品，會規律性重復購買，并且形成“習慣”。

(二)聚乙烯行業發展的劣勢

    中低檔產品多，高檔產品少。金融危機下，我國聚乙烯品種質量缺少國際競爭力，主要表現是中低檔產品多，高檔產品少；技術含量低、附加值低的產品多，利潤高、附加值高的產品少。因此必須對問題和潛在的危機有正確客面認識，把握有利時機，避開不利因素，確保聚乙烯行業持續健康快速地發展。此外，中東地區憑借其原料優勢，通過乙烷來生產聚乙烯，收率高并且成本低。在對國內價格形成上檔壓力。

受金融危機影響，出口需求降低。金融危機下，我國聚乙烯出口需求減少，以塑料制品出口為例，金融危機發生后，全球經濟增速下滑，技術性貿易壁壘出現以及貿易摩擦加劇，國內塑料制品出口或將繼續走弱。2008年1-11月，國內塑料制品累計出口6667372噸，比去年同期減少4.6%。金融危機下，從世界范圍看，聚乙烯總體供大于求。聚乙烯需求年均增速為4%-5%，產能增速則為5%-6%。以2008年為例，全球聚乙烯產能7812萬噸，需求6586萬噸。未來十年全球聚乙烯擴能加速。總體看，產能增速持續大于需求增速。

(三)聚乙烯行業面臨的市場機遇

國家政策支持。面對金融危機，聚乙烯行業面臨新的市場機遇。我國政府應急救市，出臺包括降息、直接向金融市場注入流動性注資、國有化或接管金融機構、通過國際貨幣基金組織向新興經濟體和一些受危機影響嚴重的企業援助等政策舉措。

發展潛力巨大。聚乙烯市場與宏觀經濟發展密切相關。隨著我國聚乙烯行業技術的不斷進步，產量增加，產品應用也不斷擴大，將更加廣泛地應用于紡織、汽車、日用品、醫藥、農業、信息產業、建筑裝飾、家用電器等各部門。全球 GDP統計資料顯示，中國經濟發展最快， 2007年 GDP增長率為 9%，全世界 GDP平均增長率為 4.3%。中國經濟成長率高于全世界，是全球經濟增長的主要驅動力之一。而隨著中國經濟的迅速發展，聚乙烯市場需求也逐年提高，很有發展潛力。

國內需求加大。面對金融危機，我國處在聚乙烯發展的機遇期，也是我國聚乙烯產品結構調整、提高行業競爭力的關鍵時期。金融危機后，政府通過加強基礎設施建設，以促進內需。我國農村消費潛力巨大，升級性消費也有巨大的市場空間，作為農業大國，對薄膜、編織袋、管材、電纜料、容器、周轉箱等制品需求旺盛，因有國家調控支撐，類似小麥、玉米之類的糧食價格也將保持相對穩定，這也會在一定程度上穩定地膜需求。這種情況帶動聚乙烯消費量增長。

(四)聚乙烯行業面臨的市場挑戰

市場信心受影響。國際金融危機爆發，全球經濟衰退，市場信心下降，市場動蕩的使市場存在著不確定性，此外，金融機構的“去杠桿化”影響著聚乙烯企業融資和聚乙烯行業發展，未來市場信心仍然不足。

聚乙烯行業受基礎能源價格影響。總體利潤率下降，聚乙烯最低價格是受原油等基礎能源價格支配的，如我國發展很快，使電力短缺，電價上漲，直接導致了聚乙烯行業成本的上漲。而化工產品的最高價格則是由市場決定的。隨著化工業的逐步成熟，行業固定成本和技術等無形資產所占比例提高，供需趨于理性平衡，壟斷利潤向平均利潤轉移，化工產品總體利潤率是下降的。

原料短缺制約。是聚乙烯行業面臨的突出問題。國際金融危機爆發，石油減產影響聚乙烯行業的發展，聚乙烯產品是中間產品，最終產品的需求將帶動對化工產品的需求。這種相互依賴性要求化工產品供應商關注與他們的產品有關的最終產品的需求，注意下游產品的趨勢，減少下游產 品需求的波動對上游供應商的影響。在原料短缺時，原料價格波動大于產品價格波動，2007年產品價格波動系數分別如下：聚乙烯 9%。

三、總結

    通過SWTO分析，可以發現，金融危機下我國聚乙烯行業的優勢有行業市場規模大、有穩定的顧客群。劣勢有生產工藝落后，出口需求降低。機遇有國家政策支持、發展潛力巨大、國內需求加大，挑戰有市場信心受影響、受基礎能源價格影響、原料短缺制約。

第四章 聚乙烯行業擴大市場、應對金融危機的對策建議

      本章主要根據上文SWOT法的分析結果，并結合我國聚乙烯行業市場特點，為聚乙烯行業擴大市場、應對世界金融危機提出一些初步的建議。

第一節 政府角度采取的對策

一、著力減輕聚乙烯企業負擔。

政府根據內外經濟環境的變化，及時調整，出臺了提高出口退稅率、降低聚乙烯企業稅率等政策，但是還應進一步加大力度，減輕聚乙烯企業負擔。如進一步降低出口稅率，放寬出口限制，鼓勵聚乙烯企業出口。同時要降低企業融資成本，幫助我國企業提高產品的國際競爭力。在企業用工方面，給予我國企業更多的靈活性，盡可能的降低用工成本，幫助企業穩妥的減員分流，增強持續經營的活力。

二、加大對聚乙烯行業服務力度。

加大對聚乙烯行業服務力度，增強聚乙烯行業發展的動力。這次國際金融危機促使加快服務型政府的建設步伐，全方位提高政府對行業的服務水平。政府部門要積極作為，敢于擔當，強化服務，營造良好的營商環境，盡力幫助聚乙烯行業解決實際問題，穩定企業的投資信心，增強企業抵御風險的決心和信心。

第二節 聚乙烯生產企業應對金融危機、擴大市場采取的對策

在當前的困難環境下，聚乙烯生產企業要堅定信心，要采取應對措施，從技術創新、調整結構、控制費用支出、挖掘自身潛力、回籠資金等方面采取措施積極應對，盡量減少金融危機對企業產生的不利影響。具體如下：

一、制定適宜的國際貿易戰略

制訂戰略的時候主要考慮收集企業內部信息、考慮企業內部因素為主。面對全球的金融危機，聚乙烯生產企業要關注來自國內國際信息、關注國內國際市場。還要注意同行或競爭對手的動向與信息。只有瞄準國際同行的高標準作為戰略目標去奮斗，才有可能在國際市場上搶占一席之地。此外，由于市場復雜多變，國內國際經濟、技術、金融等變化很快。聚乙烯生產企業在制定國際貿易戰略上，要適應這種千變萬化的客觀環境。一定要轉換以前的國內市場經營思路，努力探索和打開新的國際市場。

另外，要改變出口經營格局過于雷同的問題，聚乙烯生產企業應集中主要資源用于建立自己獨特的優勢，如獨特的營銷渠道、獨特的營銷手段、獨特的核心產品、獨特的市場、特殊的人才或與眾不同的服務，重視自己的優勢所在，以幾種或某種優勢產品作為主導，按照“人無我有，人有我優”的原則，實行差異化經營，提高市場占有率，保證經營的穩定性，增強自己的核心競爭力，保持自己的經營特色和經營優勢。

二、加強自主創新提升自身的核心競爭力

國際金融危機后，國際市場需求減弱。且我國經濟要健康快速發展，長期靠出口驅動的增長模式不能再繼續，必須進行結構調整，大力推進科技創新。這種大環境下，聚乙烯生產企業要增強自主創新能力，加大產品研發力度，提高產品的科技含量，追求產品質量的精益求精，增強聚乙烯生產企業競爭能力。聚乙烯生產企業競爭能力取決于多方面的因素，最根本、關鍵的是要具有領先技術且不斷創新的核心產品。聚乙烯生產企業應廣泛采用新技術，進行產業的升級。目前聚乙烯生產企業的技術裝備水平實際起點低，所以產業升級的工作更顯緊迫和艱巨。由于經濟實力所限升級換代的工作很難一步到位，可以先制定一個全面的規劃和實施計劃，集中有限力量從關鍵部位入手，逐步完成全局工作。這種作法可以保證調整改造一部分，受益一部分。隨著生產技術裝備水平和技術開發能力的提高，產品質量保障能力和生產力水平將大大提高，生產成本降低，聚乙烯生產企業獲得的是質量和數量的雙重效益。

國際金融危機后，國際市場需求減弱。這種大環境下，聚乙烯生產企業要加大產品研發力度，增強自主創新能力，提高產品的科技含量，追求產品質量的精益求精，從自身產品上尋求突破。我國經濟使長期靠出口驅動的增長模式不能繼續，必須進行結構調整。大力推進科技創新，增強聚乙烯生產企業競爭能力。聚乙烯生產企業競爭能力取決于多方面的因素，在核心競爭力的各種能力中，最根本、關鍵的是要具有領先技術且不斷創新的核心產品，聚乙烯生產企業應廣泛采用新技術，進行產業的升級。聚乙烯生產企業的技術裝備水平實際起點低，所以產業升級的工作更顯緊迫和艱巨。由于經濟實力所限升級換代的工作很難一步到位，可以先制定一個全面的規劃和實施計劃，集中有限力量從關鍵部位入手，逐步完成全局工作。這種作法可以保證調整改造一部分，受益一部分。隨著生產技術裝備水平和技術開發能力的提高，產品質量保障能力和生產力水平將大大提高，生產成本降低，聚乙烯生產企業獲得的是質量和數量的雙重效益。

        聚乙烯生產企業只有對自身核心競爭力作出準確定位，才能有效實施發展戰略，發揮專業特長的核心優勢，集中力量開拓市場。聚乙烯生產企業要把提高自身素質，提升自己核心能力作為做大做強的目標，聚乙烯生產企業要提升在國際市場上的競爭力，首先，要制定一套適合自身實際的戰略，一定要通過提高質量和建立品牌，提高產品附加值；其次，我國企業不能僅僅關注國外市場，要結合自身的情況吸收國際先進的質量管理和品牌管理經驗，形成企業的核心競爭能力；最后，還可以通過到國外投資、建立合作伙伴關系等方式，分散風險。

 三、采用差異化戰略

對我國聚乙烯生產企業而言，未來市場面臨的主要挑戰不是“進攻”，而是如何有效地守住已有的份額。這需要我國聚乙烯生產企業整體戰略風格的調整。聚乙烯生產企業在的發展過程中，最初的基本競爭方式是成本價格的競爭。聚乙烯生產企業的產品之間沒有差異，價格競爭的結果是增產不增收。所以，此時聚乙烯生產企業的競爭主要不是成本價格的競爭，而是質量、營銷、品牌等方面的差異競爭。我國聚乙烯生產企業一定要了解市場需求，避免經營內容簡單重復，擺脫同質化競爭問題，應由同質化競爭轉向差異化競爭。因 此，我國聚乙烯生產企業要整合現有的品牌和業務，形成多層次、差異性、個性化的營銷體系，應當提升服務質量，完善內部管理系統，完善服務系統。

四、避免直接競爭

日本的經濟學家提出了市場縫隙戰略理論。認為，在有限的商品和無限的市場經濟中，永遠存在著市場盲點。我國聚乙烯生產企業的市場經營活動圍繞著“尋找市場縫隙”而展開，并以新產品開發作為實施市場縫隙戰略的核心，精心服務于市場的某個細小部分，通過專門化經營來參與市場分工，可以實現某一縫隙商品的有效供給。我國聚乙烯生產企業用自身的優勢，改變原來的競爭規模，重新確定聚乙烯生產企業經營目標，在強手如林的大市場中找出目前的國外企業忽視的細分市場，然后再根據這個市場中顧客的需要推出產品，實現專業化的經營。

五、做大做強、積極參與國際競爭

加快我國聚乙烯生產企業的發展，把國內聚乙烯生產企業做大做強，國內企業要積極參與國際合作與競爭，使中國企業走向成熟發展。從西方國家經濟發展的歷程來年，伴隨著國家經濟的發展，企業不斷成長，形成和發展了一批具有國際競爭力的大集團企業。這些集團企業又反過來積極促進了本國經濟的高速發展。我國聚乙烯企業要形成和發展具有國際競爭力的集團，應當著力做好下幾點：可以通過國內企業的并購整合等方式發展并壯大中國聚乙烯生產企業集團；還可以通過進一步加強國有企業改革，把過去計劃經濟下行政壟斷性化工企業加快市場化進程，參與國際競爭，不斷提高國內聚乙烯生產企業的國際競爭力，國內聚乙烯生產企業要樹立人力資源是第一資源的觀念，做好選人、用人、育人和留人的工作。國內企業要樹立科技興業的觀念，促進我國化工行業整體服務水平和競爭力的提升。

第五章 結束語

本文深入剖析了聚乙烯行業的特點以及和經濟危機的關聯度，著重從減輕聚乙烯行業生產企業負擔、扶持聚乙烯行業生產企業的發展、制定適宜的國際貿易戰略、提升自身的核心能力、強化企業自主創新能力等方面提出了應對經濟危機的發展策略建議，旨在進一步優化聚乙烯行業的合理配置，推進聚乙烯行業持續、快速、健康發展。

盡管世界經濟危機對聚乙烯行業帶來很大挑戰，但2009年仍然有把握保持經濟平穩增長的勢頭長。“危”中有“機”，關鍵是看我們如何抓住和利用好機遇。只要我們審時度勢、科學決策、周密部署、扎實工作，充分發揮自身優勢，加快解決突出問題，完全有條件變壓力為動力、化挑戰為機遇，把國際金融危機對聚乙烯行業不利影響降到最低程度，繼續推動經濟社會又好又快發展!

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致  謝

經過半年的忙碌，本次畢業論文已經接近尾聲，但由于經驗的匱乏，難免有持，想要完成這個論文是很困難的。

首先我要感謝我的論文指導老師，如果沒有她悉心的指導本次論文是很難完成的，老師平日里工作繁多，還要指導我們的畢業論文，但在我做畢業論文的每個階段，從查閱資料，論文開題報告的修改，中期檢查，到后期寫論文注意的各個問題等整個過程中都給予了我悉心的指導。老師嚴謹和科學研究的精神也是我永遠學習的榜樣，她每項工作都做到前面，使我們有充足的時間來安排我們的論文寫作計劃。同時，老師對我們的論文都是當面指導，細心解說，從而使我們一個一個的過關。

篇5

（1）混業經營的國際競爭者大量進入我國金融市場

加入世界貿易組織后，按照我國政府的承諾，2007年以后我國金融市場將全面對外資開放，允許外國金融企業全面加入中國金融業的競爭，在中國營業的所有銀行機構都將獲得許可，可以在全國的所有地方經營任何貨幣的業務。據統計，截至2005年底，已有21個國家和地區的72家外資銀行，在我國設立了254家營業機構。另據統計，目前被外資參股控股的金融企業共計67家，其中銀行16家，信托公司4家，保險公司19家，基金管理公司19家，汽車金融公司4家。隨著金融業開放的推進，在境外跨國金融集團的混業經營壓力下，現行的分業監管模式會越來越被動。

（2）國內金融機構逐步走向混業經營

金融市場開放后，我國國內金融機構的混業經營已成大勢所趨。國內金融機構在同國外金融機構展開的競爭中，由于國外金融機構的背景是綜合性金融集團，大都采用混業經營模式，具有許多綜合優勢，而國內的銀行、證券公司和保險公司相對而言幾乎都是單一資本、單一業務，幾乎都存在資本單薄、互相調度資金空間有限以及專業人才分割、知識面較窄的缺陷，在競爭中肯定處于劣勢。因此，在國外金融機構的競爭壓力下，我國金融機構將進一步受到國際金融業混業經營趨勢的影響，逐步走向混業經營。事實上，我國政府已開始對金融業分業經營的政策進行了適當的調整，國內銀行、證券、保險機構的業務合作已日趨加強，已初步形成了三者之間業務滲透、優勢互補、互利互惠、共同利用現有市場資源、共同發展的新格局，并呈現了相互滲透共同發展的趨勢。例如中信集團擁有中信銀行、信誠人壽、中信證券、中信基金、中信信托等子公司，業務橫跨銀行、證券、保險、信托等金融領域；光大集團控股光大銀行、光大證券公司、光大永明保險公司、光大國際信托投資公司，這些不同類型的金融機構之間業務關聯非常密切，事實上已經存在混業經營。

2、金融監管理念滯后

目前我國金融監管基本上停留在政府管制和保護階段，金融監管當局依然遵循著限制金融機構的經營業務和經營行為，限制金融機構合并的金融管理理念。然而，在世界金融全球化趨勢日益明顯的背景下，國際上金融監管理念也因而不斷發生變化，從最初單純立足于安全的監管目標，發展到以效率優先、兼顧安全的新型監管理念。我國金融市場開放后，為了拓展自身的業務范圍和抗風險的能力，獲取更高的利潤，內外資金融機構將不斷地進行業務創新和金融工具創新，開拓和經營非傳統性的業務，金融創新不斷出現，因此，我國金融監管當局的以金融安全為最終目標的金融管理理念已然不能適應金融業的發展趨勢。

3、金融法律、法規建設滯后

金融監管的實質是法制管理，從金融監管的內容來看，一般應包括市場準入監管、市場運作過程監管和市場退出監管；從金融監管的手段與方法來看，主要依據法律、法規來進行；在具體監管過程中，則主要運用金融稽核手段來進行。由于我國金融監管長期依靠由上而下的行政管理，因此造成我國金融監管法律基礎環境發展滯后。雖然目前已出臺有《中國人民銀行法》、《商業銀行法》、《保險法》等多部法律與法規，但條款比較概括、籠統，可操作性不強，有的已經不能適應金融業務的發展和金融監管的需要。在現實中，金融機構從市場準入、業務運營，到市場退出、違規處理等等方面都存在大量的法律問題需要加以明確和解決。

二、完善我國金融監管的幾點建議

面對我國金融市場進一步開放和金融業混業經營趨勢對我國金融監管的挑戰，結合我國金融監管的現狀，對完善我國金融監管制度提出以下建議：

1、轉變金融監管理念，提升金融監管的水平。

金融市場開放和金融混業經營的發展趨勢要求金融監管理念的轉變，即在安全基礎上，更注重效率與創新。在當前的金融監管中引入激勵監管的觀念，充分尊重金融機構的創新能力。

首先，從合規監管向風險監管轉變。當前我國金融監管的內容主要是以對金融機構的審批和金融機構的合規性監管為主，而對金融機構日常經營的風險性監管和規范性監管則涉及不多。在金融機構發展初期，以合規性監管為主是必要的。但是從風險監管角度分析，這樣的監管措施往往起不到應有的效果。因為風險監管措施強調的是發現風險后如何控制風險、減少風險、增加抵御風險的能力，追究造成風險者的責任。長期以來，金融監管機構習慣于設定一系列管理規定，進而據此檢查金融機構的合規性，而風險導向的監管更為強調動態性的監管，強調對商業銀行的資本充足程度、資產質量、流動性、盈利性和管理水平所實施的監管。隨著銀行業的創新和變革，合規性監管的市場敏感程度明顯降低，促使監管機構轉向風險導向性。巴塞爾委員會據此也了一系列的文件，強調和鼓勵各國監管機構重視風險監管。

其次，學習借鑒國際先進監管經驗。目前，我國金融市場已有一定的發展，金融業正逐步向國際化邁進，如果仍缺乏對金融機構發展中的風險預防、保護以及最后支持的基礎，將不利于我國金融市場和金融機構體系的健康穩定發展。在我國，一旦金融機構出現經營風險，政府往往是以行政方式出面干預，對金融風險的違規行為做出糾正。這種被動的事后處理方式，影響了金融業發展的穩健性，導致我國金融監管能力和金融業整體運營效率的低下。所以，我國的監管機構有必要借鑒國際經驗，盡快完善風險監管。

第三，努力提高金融監管水平。在我國金融市場擴大對外開放的同時，要努力提高監管水平，要借鑒國際先進監管經驗和巴塞爾銀行監管委員會《新資本協議》的原則，跟上國際金融業務和監管技術的發展；通過建立科學的評級體系和實施綜合并表監管，提高以風險為本的持續性審慎監管能力；規范監管工作，提高監管工作透明度和監管效率；建立國際監管組織的合作協議與機制，在信息共享和交流的基礎上更好地實施監管。

2、加強金融法制建設，強化金融監管的功能和作用。

法律體系是金融機構監管制度的主要保障和歸結點，把監管工作建立在嚴密、系統的法律法規之上，使監管工作依法進行，并以此保障監管行為的權威性、嚴肅性、強制性和統一性，這既是金融監管自身的內在要求，也是世界各國的共同經驗。因此，面對金融業混業經營的潮流，政府應盡快適應金融深化和金融創新的需要，可以借鑒國外成功的管理經驗和理論基礎，對現行法律、法規進行全面、系統的清理，廢除或完善相關條款，同時根據外部環境變化及內部需求變動增設新的金融監管法律規范，形成從市場準入、經營范圍、風險管理、市場退出等各個方面的金融監管法規體系。此外，還要嚴格依照法律規定程序和標準實施監管行為，確保監管行為自身的合法性、合規性，防止金融監管違法、失當行為的發生。

3、強調外部監管與內部控制的結合，尤其應重視內部控制的作用

有效的金融監管必須注重外在約束和自我約束的有機統一，即在對金融機構進行外部監管控制同時，強化其內部風險控制制度，提高自我監控水平。因此，我國在強化國家金融監管的同時，還要注意建立完善我國金融機構內部控制機制，形成一套完整、有效的內控自律管理體系。只有金融機構內部形成良好、嚴格的內控機制，外部的金融監管才能發揮效能，這既是金融監管最基本的約束機制，也是國家實行金融監管的基礎。巴塞爾銀行監管委員會經過大量的調查和研究，發現很多金融機構的問題出在內部控制上。因此，監管機構要促進和督察金融機構完善內部控制，只有將外部監管和內部控制結合起來，才能保證金融機構穩健的運行。如果脫離了嚴密的內部控制機制，再完善的外部監管也會成為便的缺乏基礎，無法發揮效用。

4、逐步建立統一的金融監管體系。

為了適應金融市場的對外開放，我國需要逐步建立統一的金融監管體系。統一的金融監管體系的建立，是以金融業的混業經營發展為契機，形成覆蓋銀行、證券、保險、信托及其它金融業務的統一金融監管機構，對現有分散的金融監管資源進行有效配置，逐步解決監管重疊與監管缺位并存等問題，提高監管的有效性和全面性，推進金融業務的創新與發展，促進金融體系的穩健運行。

參考文獻：

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篇6

1•金融市場的自組織方式與金融安全。金融市場的自組織方式強調遵循金融市場演化的機制(價格機制、供求機制、競爭機制等),由金融市場的各個系統相互制約、相互作用、相互促進,各種合力的結果使金融市場由混沌無序走向有序結構,實現金融市場的躍遷。自組織方式是一種自然演進方式,反對人為干預,也就是說它其實是金融市場自由化的思想。通過組織的自我演進方式,金融市場能夠展現出原來沒有的特性與功能。從這個意義上說,自組織過程實質就是金融創新過程。

(1)金融自由化與金融安全。金融自由化主要指利率自由化、匯率自由化、金融業務自由化和金融管理自由化等。關于金融自由化與金融安全的關系,實際上是探討金融自由化為什么引發金融風險和金融危機。實施金融自由化政策,實際上是遵循金融市場上中高風險高回報的項目能夠得到相應的融資的內在邏輯,以期通過貨幣的自由流動實現貨幣的價值增值。但是,金融自由化的自組織過程,卻加大了資本冒險的機會:一是銀行和其它金融有更多的機會處置資金,逆向選擇和道德風險時有發生;二是融通資金供給增加,企業居民面臨的融資約束緩解,債務依存度提高,負債率上升。

這都使得貨幣資金的再融通面臨著困境,特別是銀行機構,是通過資金的長期不匹配,促使資金流動,實現收益。當資金無法流回時,不僅會影響經營績效,還會造成擠兌現象,出現金融恐慌,深化到一定程度,便會引發金融危機。在金融自由化中,利率自由化被當作金融自由化的核心內容(黃金老,2001)。利率自由化的風險常常是金融危機的導火索。利率風險源自市場利率變動的不確定性,具有長期性和非系統性。只要實行市場化利率,必然伴隨著利率風險(黃金老,2001)。例如,智利在1976~1982年進行了非常大膽的金融自由化改革,包括取消利率限制,減少銀行儲備金比例等,結果卻使此期間的真實利率達到了18%,如此高的利率水平實際上使任何投資者不可能達到相應的投資回報,結果是企業倒閉,銀行系統因企業的壞帳而崩潰(李量,2001)。

(2)金融創新與金融安全。金融創新源于金融自由化過程中,金融深化的結果。金融創新旨在貨幣資金的運作與流通,降低交易成本和風險,促進金融系統化、一體化發展。但也給金融體系的安全問題造成了隱患。MichaelCarter(1989)指出:“金融創新實際上是掩蓋了日益增長的金融脆弱,是一種金融上的‘圍堵政策’,最終激勵基于難以實現的未來的收入流和資產價格預期之上的投機性融資。”金融創新所帶來的風險主要是由金融創新工具的廣泛應用和失控所造成的。首先,金融創新工具具有自創生的特點。

自創生是指在一定的外界條件下,系統原來無序態失衡(如風險加大,收益降低),金融系統內各子系統之間相互作用,產生新的結構、功能、特性,從而出現了與原有系統不同的狀態。但新出現的事物由于找不到原型,也就不能利用原有的組織理論來管理,不能按事前決定的方案來控制,這樣就出現了失控的可能。其次,金融創新工具具有自生長的特點。自生長在系統科學中指的是系統整體除了“體積”變大以外,其余形態、性質、特點均不發生變化,系統保持不變的結構、功能。當然,自生長是在一定的外界條件下進行的,但一定是根據組織的內在機理自組織的,通過子系統之間的相互作用,而“平均地”變成整個系統發展的動力,使之整體擴大。例如,證券市場的自生長,是將資金吸入金融生物體內,經過金融生物體的吸收轉化,成為金融發展必須的養份,促使金融系統的各個部分相應長大,造成了系統的自生長。但是,由于金融系統自身轉化系統可能存在功能,從而可能導致自組織過程中的馬太效應(即發展過程中差異逐漸拉大)或者各種資金違規操作,進入市場,導致金融創新市場規模大大超過原生市場的規模,甚至遠遠超過原生市場,導致金融市場的虛假繁榮。

2•金融市場的被組織方式與金融安全。金融市場的被組織方式是指在金融系統之外,存在著一個組織者,事先設定好目標,指導、控制金融市場的演化,從而實現預定的目標。金融市場的組織者一般指的是政府,政府對金融市場的組織、控制稱之為金融抑制或金融壓制。金融壓制對金融體系造成的不穩定因素也是顯而易見的。(1)政府的計劃控制使得金融市場喪失了多樣演化的可能。金融體系的失靈、運營、發展、壯大,需要政府之間“看得見的手”來規制,但是由于存在不完全和不對稱信息,政府實質上不可能掌握預測有關金融市場各子系統的運營行為。再加上政府作為一個集團,集體選擇的時滯較大,成本較高,即使掌握了充分的信息,這些信息也可能出現變化或失真的現象。政府在管理金融市場的過程中,只能根據金融市場所反映出來的信號,以及政府所掌握的有限信息,進行計劃管理,以使得金融市場在預定的軌道中有序發展,卻使得金融市場喪失了多樣化演進的可能性。例如,在我國的傳統體制下,計劃經濟管理控制著金融市場,全國所有的金融業務被“統一”為一種業務,即銀行信貸;所有的銀行信貸又由一家大銀行———中國人民銀行來做,這種體制幾乎徹底消滅了金融業的市場成份,資金的流動運作受到嚴格約束,統收統支,限制了金融市場的多樣化發展(黃金老,2001)。(2)政府行為可能加大金融市場外部正熵的流入。一是預算軟約束。政府采取行政手段,干預企業的融資過程,企業預期將得到政府的“父愛主義”扶持,那么在投資上就會傾向于選擇收益更大、風險也更大的投資項目,加大銀行系統的風險。而銀行預期到當企業面臨債務危機時,政府也不會袖手旁觀,從而銀行也會冒險加大企業的貸款規模。這就為銀行的呆帳、壞帳的發生提供了可能,加大了銀行的支付危機。

像韓國20世紀90年代的危機,銀行信貸扭曲膨脹,企業資產負債率高達300%(1996年)。原因就在于政府的軟預算約束和隱含擔保,最終導致資本外逃和通貨貶值(鐘偉和宛圓淵,2001)。二是壟斷行為。政府參與經濟管理主要的目的就是要獲得壟斷利益。而如果國家的各項法律不健全的話,產權界定不明晰,權利交叉重疊,外部負效應加大,反映在金融領域中,也是如此。但政府為獲得壟斷利益,有可能長期維持這種無效率的產權,從而使金融市場在無效率的狀態下長期徘徊,金融風險能力極其微弱。三是尋租行為。在政府主導的融資格局下,政治資源的多寡成為決定企業生存的主要因素。無論國有企業還是私營企業,為獲得資金,就展開獲得政治資源的尋租行為。政府官員與企業勾結起來,形成金錢政治。這種融資行為并未考慮到資金的安全、風險,并未考慮收還情況,完全是出于鞏固政權,尋求利益集團的政治支持,使得整個社會的信貸規模無限膨脹,銀行的壞帳居高不下。(3)政府管理引起金融系統的負反饋的發生。在一個控制中,將輸出信號的一部分作為輸入,再來控制系統的輸出,稱為反饋。反饋分為正反饋與負反饋。正反饋是系統的激勵機制,信息的放大機制,負反饋是系統的抑制機制,信息的衰減機制。政府一般采取等級管理的方式來實施對經濟的干預的。但管理的等級層次使得信息的傳遞時間拉長,環節增多,從而出現人為歪曲信息,或理解錯誤,或粉飾行為,等等,使得真實的信息難以傳遞給組織者。那么當系統偏離目標時,就難以修改實施方案,使系統仍按原定的目標演化。超級秘書網

二自組織與被組織對研究金融市場的意義

自組織與被組織都是在一定環境條件下,系統實現有序結構的兩種途徑。自組織方式強調各個系統遵循客觀規律的自然演進,而被組織方式強調人為的控制和干預以達到預定的目的。實踐證明,自組織演化優于被組織演化。例如,市場經濟已經被證明優于計劃經濟,盡管市場經濟并不完美。所以,就金融市場的演化來說,自組織方式也是優于被組織方式。然而,在人類的社會中,被組織方式又大量存在,人們總是避免不了用被組織方式來認識控制、管理事物,關鍵是在運用被組織方式的過程中,如何實現事物按自組織的方式來演進。那么對于金融市場而言,就是在政府在對金融市場的管制時,如何遵循金融市場的內在規律,在內外力的作用下推動金融市場的有序發展,從而也能夠有效地防范單一組織方式對金融體系帶來的隱患與危機。

〔參考文獻〕

〔1〕錢建娣.政府與金融體系的不穩定〔J〕.財貿研究,2002,(1):

〔2〕鐘偉,宛圓淵.預算軟約束和金融危機理論的微觀建構〔J〕.經濟研究,2001,(8):

〔3〕許國志.系統科學〔M〕.上海:上海科技教育出版社,2000.

篇7

信用風險是指交易對方違約、犯罪或無力履行合約義務給離岸金融業務的債權人帶來經濟損失的風險。信用風險可分為違約風險（借款人、債券發行人或金融交易對方由于各種原因不能履約）與信用價值風險（借款人信用評級的降低導致市場價值下降）。離岸金融市場業務是針對非居民，其儲蓄者和貸款者皆來自國外，且來自不同國家，因此離岸金融機構對其客戶信息的掌握難度很高，使其很難深入把握客戶的財產狀況及信用狀況，對客戶的經營狀況和背景的了解存在困難，信息的不對稱使得離岸金融業務中容易產生逆向選擇和道德風險。

1.為了便于分析，本出如下假設：（1）假設離岸金融的信用風險只涉及存貸款業務。（2）假定只有一個離岸金融機構，一個非居民貸款者，離岸金融機構所在的政府機構沒有提供信用擔保。（3）假設信用風險函數R=f（p，l，d），其中，R為信用風險，p為非居民貸款者違約的概率，l為離岸金融機構的貸款額，d為非居民貸款者貸款抵押品的市值。P代表的意義為信用風險中的違約風險，d代表的意義為信用風險中的信用價值風險。（4）假定非居民貸款者的違約概率P是貸款期限t、非居民貸款者與離岸金融機構的空間距離s和非居民貸款者的信用評級k的函數，即P=g（t，s，k）。非居民貸款者的違約概率P與貸款期限t和距離s成正比關系，貸款期限越長，空間距離越大，則非居民貸款者的違約概率越高。非居民貸款者的違約概率P與非居民貸款者的信用評級k成反比關系，即墜P墜k<0，非居民貸款者的信用評級越高，則非居民貸款者的違約概率越低。在上述假設的基礎上，我們可以把由信用風險帶來的離岸金融機構的損失來代表信用風險，由此構成離岸金融機構的損益函數為。

2.由于信用風險是由違約風險和信用價值風險兩部分組成，因此現討論：（1）違約風險的動態變化對信用風險的影響：即信用風險與違約風險成反比關系，信用風險隨著違約風險的增加而降低，因為當d>（1-r1）*l時，離岸非居民貸款者的貸款抵押品價值足夠大，在收回利息的情況下，即使違約情況發生，抵押品也足以彌補離岸金融機構的損失。反之，則貸款者的違約風險越大，離岸金融機構的信用風險越大。綜上，由于離岸金融機構對國際上非居民貸款者的信息掌握不充分，對其財務狀況掌握有難度，且貸款抵押品大都是房產等財產，泡沫效應較大，實際價值低于評估價值，因此通常是貸款抵押品價值不足以彌補違約時離岸金融機構的損失，即d<（1-r1）*l，所以，信用風險R隨著違約風險P的增加而增加。而信用風險與非居民貸款者的貸款期限成正比，與空間距離成正比，與非居民貸款者的信用評級成反比。貸款期限越長，空間距離越大，則信用風險越高。非居民貸款者的信用評級越高，則信用風險越低。

三、利率風險

為了研究離岸金融市場利率與風險的關系，本文設計了一個利率與風險的動態模型，從而嚴謹地證明了利率與風險關系的關系。為了簡化模型分析，而不影響分析結果，現做出如下假設：（1）假設離岸金融的利率風險只涉及存貸款業務。（2）假定只有一個離岸金融機構，一個非居民貸款者，一個非居民儲蓄者，其行為均滿足理性人原則，即其行為均是利己的，都是為了追求自身利益最大化。（3）假定P是非居民貸款者的投資成功率，其會影響離岸金融機構的投資成功率，離岸金融機構的投資成功率會影響非居民儲蓄者的投資成功率（這里指儲蓄），因而P=非居民貸款者投資成功率=離岸金融機構投資成功率=非居民儲蓄者投資成功率，因此1-P即離岸金融風險，P越高，風險越低，P越低，風險越高。（4）假定離岸金融市場的存款利率rs=貸款利率rl，從而rs與rl有相同變化趨勢。（5）假設非居民貸款者的利益、離岸金融機構的利益和非居民儲蓄者的利益有正向的相關關系，為了簡化分析，都用Y來表示。（6）假定離岸金融市場利率遵循貨幣供需關系變化，即當貨幣供給大于需求時，利率下降，當貨幣需求大于供給時，利率上升。（7）假定離岸金融市場非居民儲蓄者的全部閑散資金都用來儲蓄，離岸金融機構所吸收的儲蓄全部用來貸款且無自身資產貸出，非居民貸款者的貸款資金全部用來投資且無自身資產投資，因此，離岸金融市場的資金流動用s表示。在上述假設的基礎上，由于離岸金融市場三方均是追求自身利益最大化，可以得出三方的行為函數。其中，p、Y、s的含義分別在假設（3）、（5）、（7）中給予解釋，rs為儲蓄利率，rl為貸款利率，ri為非居民貸款者的投資回報率，d為貸款抵押品的價值。根據離岸金融市場的三方行為函數，可以把離岸金融市場分為借方市場和貸方市場，借方市場由非居民儲蓄者與離岸金融機構組成，貸方市場由非居民貸款者與離岸金融機構組成，通過對借方市場與貸方市場的分析得出r與p的動態模型：對于此模型p與r的關系，可以通過4個象限來解釋，第1象限解釋了p與s的關系，然后通過第二象限s與r的關系，第三象限rs與rl同步變化，進而解釋到第四象限r與p的關系。圖1中第1象限ps的關系曲線向右上方傾斜，表示p與s呈正相關關系，隨著p的增大，s是增大的，反之亦然。也就是說，當非居民貸款者的投資成功率高了，離岸金融機構愿意提供更高的貸款，非居民貸款者也愿意借更多的錢用來投資成功率高的項目。圖1中第2象限srs的關系曲線向右下方傾斜，表示s與rs呈負相關關系，隨著s的增大，rs是減小的，反之亦然。也就是說，可以把儲蓄者的存款看成離岸金融市場的貨幣供給，隨著s的增加，當離按金融市場的貨幣供給大于需求時，會導致貨幣的價格下降，也就是說存款增加，會導致利率的下降，即s與r呈反向變化。圖1中第3象限曲線的含義很容易理解，我們前面在假設4中已經說明，由于離岸金融市場的存貸款利率差很小，且不受管制，因此為了簡化分析，假定離岸金融市場的存款利率rs=貸款利率rl，且存款利率與貸款利率有同向變化趨勢。因此是一條以45°角向右上方傾斜的曲線。圖1中第4象限便得到了r與p的關系，其為一條向右下方傾斜的曲線，即r與p呈反向變化。由于p代表非居民貸款者的投資成功率，因此其反面既代表了風險。因為利率r與成功率p呈反向相關關系，所以可得利率r與風險呈正向相關關系。對應政策是，由于離岸金融市場的利率是不受管制的，其水平是與國際金融市場利率水平一致，所以，當國際離岸金融市場利率水平上升時，相關部門應當加強對離岸金融市場的監控程度；而當國際金融市場利率下降時，相關部門的監控程度可適當放松。

四、匯率風險

為了簡化分析，本文且把匯率風險理解為匯率波動帶來的通貨膨脹問題，通貨膨脹率越高即匯率風險越大，通貨膨脹率越低即匯率風險越小。因此研究匯率風險，就簡化為通過離岸金融市場研究匯率與通貨膨脹率的相關關系。為了使讀者更明白，研究更嚴謹，現做出如下假設：（1）假定站在研究者的角度來看，外匯指本國以外的貨幣，現規定外匯即指美元。（2）假定采用直接標價法，1美元兌6元人民幣。匯率上升，人民幣貶值，美元升值，1美元兌7元人民幣。（3）假定人民銀行對熱錢流入的對策具有滯后效應，熱錢的流入會導致通貨膨脹率的上升。（4）假定套匯者是追求自身利益最大化，其行為是在匯率低的市場以人民幣買入美元，在匯率高的市場上再賣出美元，如在低匯率市場用6元人民幣買入1美元，再在匯率高的市場上賣出1美元得到7元人民幣，這樣1美元通過套匯即賺取1元人民幣。（5）假定國際上的熱錢可以通過某些手段在離岸金融市場和在岸金融市場間流通。現討論國內匯率的變化是如何引起通貨膨脹率的變化進而引起匯率風險的變化。其中，e表示在岸金融市場匯率，r表示國內通貨膨脹率，mo表示由在岸金融市場流向離岸金融市場的資金，mi表示由離岸金融市場流向在岸金融市場的資金。綜合分析，我們可以得出以下結論，當國內匯率e升高時，會導致國內通貨膨脹率r的降低，即當國內匯率e升高時，會導致匯率風險的降低，反之亦然。所以對應政策是，由于在岸金融市場與離岸金融的匯率不一致，所以，當一國在岸金融市場匯率降低時，相關部門應當加強對離岸金融市場的監控程度，以免國際熱錢通過離岸金融市場滲透到國內，引起國內的通貨膨脹和經濟泡沫。

篇8

一、背景及研究現狀

房地產金融由于其久遠的發展歷史和在現代經濟中的獨特地位與作用，從20世紀30年代開始，就已引起了歐美國家的研究興趣。Mark Carey(1990)發展了一個土地價格模型，來研究房地產的繁榮與金融的參與的關系。給出房地產周期一個直接明了的解釋[1]。Herring和Whator(1998)通過構造一個信貸市場模型，研究了房地產繁榮與銀行危機的關系。合理地解釋房地產繁榮所導致的瑞典銀行危機、美國銀行危機、日本銀行危機和泰國銀行危機[2]。邢文雯（2007）認為貨幣供應量和股票價格與房地產價格有正的相關關系[3]。彭杰、黃婭妮（2009）分析了我國的房地產企業現行融資結構存在的問題并提出相應對策[4]。

二、金融市場和房地產市場關系的實證研究

Granger從預測的角度給出了因果關系的一種定義，并將這種定義下的因果關系成為Granger因果關系。選擇1993- 2008年的廣義貨幣供應量、金融機構中長期貸款額、居民儲蓄存款額、證券市場股票流動市值和商品房銷售額的年度指標作為分析數據。用表示商品房銷售額時間序列、表示廣義貨幣供應量M2時間序列、表示金融機構中長期貸款額、表示居民儲蓄存款額、表示股票流通市值時間序列。為了降低異方差影響，對原數據分別取對數，得到ln、ln、ln、ln、ln。檢驗見表3-1：

通過以上Granger檢驗可得出結論：廣義貨幣供應量和金融機構中長期貸款額的對數指標ln、ln是商品房銷售額的對數指標ln的Granger原因，而居民儲蓄存款數額的對數指標ln與證券市場股票流通市值的對數指標ln則不是引起商品房銷售額對數指標ln變動的Granger原因。反之，商品房銷售額的對數指標ln是引起金融機構中長期貸款數額、居民儲蓄存款、證券市場股票流通市值的對數指標ln、ln、ln變動的Granger原因，但不是廣義貨幣供應量M2對數指標ln的Granger原因。

三、結論

房地產市場的發展和信貸市場的發展是互為因果、相互促進的；銀行市場的貨幣發行只是單方面的影響房地產市場；而證券市場上的股票流通則只是單方面受房地產市場發展的影響。但是，總的來說，金融市場的發展與房地產市場的發展仍然是相互促進，一榮俱榮，一損俱損的。房地產市場的繁榮與信貸市場的發展存在雙向的Grange因果關系。房地產市場的繁榮有力支撐與推動信貸市場的發展，而信貸市場的參與支持直接促進房地產市場的繁榮，它們之間的發展具有共生性，這種共生性是經濟的內在要求。但是，與此同時，這兩個市場又是經濟風險蘊含的重要的載體。在現實中，如果這兩個市場的關系不能得到適當的處理，這種積累的風險將會導致更大的破壞力。

參考文獻：

[1]Carey, Mark S., Feeding the Fad: the Federal Land Banks, Land Market Efficiency and the Farm Credit Crisis, [Ph.D.dissertation], University of California at Berkly, 1990;

[2]Richard J.Herring, Susan Wachter, real estate booms and banking busts: an international perspective, working paper, the Wharton School of Pennsylvania University, 1998;

篇9

因此，本課題主要采用日收益率序列來描述上證ETF的價格波動性。其中，上證ETF基金的日收益率通過公式1計算得出：

在公式1 中，Rt為基金在t日的收益率；NAVt是第t日的基金累積凈值，NAVt-1的基金累計凈值。上證 50ETF 是一只指數型開對上證 50ETF 進行正態性檢驗，計算它們的均值、標準差、峰放式基金，在課題的研究中，本文主要對上證 50ETF進行正態性分布檢驗，然后計算這個基金的均值、標準差、峰度以及偏度等。

二、數據檢驗

（一）數據單位根檢驗

在金融時間內，由于時間序列存在一定的特殊波動性。在這個背景下，需要利用廣義的自回歸條件異方差來對收益率序列的方差。在本次數據的單位根檢驗中，通過利用樣本期間內的上證50ETF數據，利用ADF對這個數據進行單位根檢驗，從而判斷上證50ETF的收益率時間序列是否為平穩時間序列，具體結果如表2 所示：

從文中分析可以的初，原假設是上證 50ETF 的收益率序列存在單位根，而根據上表的數據可以看出，樣本基金的t統計量為-39.5623，這個值要明顯小于5%顯著性水平下的t值，因此樣本基金拒絕了原假設，這說明了上證50ETF基金的收益率序列是平穩序列。

（二）相關性檢驗

從本課題研究的模型來看， 這個模型中自身存在的時間序列有特定的特點，即慣性以及粘滯性。

這個特點主要表現在彼此之間具有相關的關系。基于這個背景，需要利用明星來檢驗這種特性，并且對這種特性進行描述。在本文的研究中，通過利用自相關函數以及偏相關函數對模型進行檢驗，同時在研究的過程中，利用Ljung- Box Q的檢驗方法對模型的相關性進行研究以及分析。在本課題的原假設中，主要是假定滯后階數為10，并且求出相關的系數圖。從Eviews5.0的計算結果來看，由于求出的Q值中概率的最終結果都大于0.05，這個數據說明原假設不能被拒絕，這就說明上證50ETF基金的收益率序列不存在序列相關的情況。

三、GARCH 模型實證分析

VaR是當前比較流行的風險度量方法，國外著名學者菲利普?喬瑞給這個模型下過定義，即VaR模型是指在一定置信水平區間以及一定的時間中，對最大的損失進行預期估計，通

在以上公式中，Pt-1為在t-1時期的金融資產，換句話來說，這是指某個證券或者證券組合的累計凈值，在公式中，Z[α]是指模型的置信度，即在標準正態分布中模型的臨界值。在一般情況下，當[α]= 0.05 時，Z[α]=1.645， [σrt]代表的含義是上證50ETF基金產品時間序列收益率的條件方差等。

從上述的分析可以看出，本課題研究的上證50ETF基金在樣本期間內的日收益率為平穩序列，能夠用GRRCH模型進行驗證，因此，上證50ETF基金的收益率可以用一般的均值回歸方程來計算，在廣義的自回歸條件異方差條件下，GARCH模型可以表現為GARCH（l，l）模型，最終估計的結果如下表所示：

篇10

民間金融在中國歷史由來已久，特別是在溫州地區，有曾經紅極一時的“溫州模式”。在2011年溫州爆發了民間借貸危機，老板“逃路”，企業倒閉。民間借貸危機最為嚴峻的是一南一北兩個城市。南面的是溫州民間借貸危機，北面的是內蒙古的鄂爾多斯市的民間借貸危機。在以前溫州的民間借貸市場發展一直都很好，而且對我國經濟發展具有很重要的借鑒作用。溫州模式在以前一直被國人作為典范，它的成功在很多地方可以為現代金融的發展提供借鑒意義。那么為什么曾經風光一時的溫州模式此次卻爆發了民間借貸危機呢？它的產生有什么必然性嗎？

曾經的溫州模式它之所以成功是因為它管理嚴格和對風險能夠進行有效的控制。對于一些中小民營企業，現金流就是他們的命脈，但是由于自身規模的原因，它不可能擁有非常雄厚的資金流，而對于那些銀行中介機構也就是正規金融來說，由于這些小企業經營規模、資信狀況和還貸能力有限，所以通常會審慎的發放貸款，不借貸、惜貸情況嚴重。而且審查程序和流程復雜嚴格。這樣導致的結果就是這些中小民營企業無法在這些正規金融機構里進行融資，來投資實體企業，用于繼續擴大再生產。

上個世紀七八十年代，那時候有一種金融組織叫“呈會”，就是把那些規模比較小，經營范圍也比較窄，融資能力差的小企業的人組織在一起，大家把錢全部湊到一起，形成一個資金池，誰有急用都可以進行挪用，但是要按市場利息率計算利息，到期連本帶利還款。這在當時很流行，通常都是熟悉的人或是一個宗族的人以這種方式籌集資金，以這種方式進行的融資可以解決這些中小企業貸款難的事實。而且風險又會得到有效的控制，對各個企業效益的提高，擴大再生產來說都是很有利的。至于風險如何得到控制，它們做的比較好，因為彼此都是一些知根知底的人，相互之間經營什么，每天都在干些什么彼此都相互了解，相比較銀行放貸來說，它們這個組織管理起放貸風險成本更低，幾乎不會出現壞賬的可能。所以在溫州這種模式被沿用了很長一段時間。對當地經濟發展做了巨大的貢獻。它的存在對正規金融進行了很好的補充。

隨著溫州地區經濟的發展，這種組織逐步被一些金融擔保公司，典當行，資產管理公司等組織所利用。用錢生錢，因為放貸利率比市場上的利率高出好多倍，月利息5分或是1毛的都有，而且手續相對銀行來說簡單，而且也不需要進行嚴格的審查和抵押。這種風險的補償是通過高于同期銀行放貸利率的方式得到補償。盡管中小企業借貸成本高，但是這種方式的融資卻給那些中小型的民營企業得到很大的便利，但是同時又為金融風險的爆發埋下伏筆。因為這種非正規金融的融資行為沒有相應的風險防范機制，相互之間靠的是彼此的信任。一旦經營不善或是經濟形勢不樂觀，收不回款項就無法準時還貸，就會發生連鎖放應，波及范圍就會相當之廣，就會出現大面積的倒閉潮，失業率增加。

正是由于在2011耐爆發了民間借貸危機，國家加大了對非正規金融的打擊力度，整治我國的民間金融市場。這種對于民間金融市場的一刀切，不斷不會取到好的效果，還會使得中小企業陷入更加尷尬的境地，形勢會更加嚴峻。2014年金融市場改革將會迎來那些可喜的期待呢？開放民間金融市場，讓民營資本進入金融市場，降低門檻，放寬銀行的準入機制，讓民資開辦銀行，進入市場與正規金融進行競爭，發揮金融市場的效率，讓資本流向收益更高的企業。

正規金融在國民經濟的發展中取到了中流砥柱的作用，對于工商業、農業、基建、冶金等行業發展給予了巨大幫助。但是正規金融的貸款發放條件過于嚴苛，除了國企和大型上市公司能夠順利的待到款項，而對于中小企業的發展卻是不盡如人意。正是由于這種正規金融體制不完善，才孕育出民間高利貸的出現。

在民間有三種形式的高利貸，第一種是非法集資。第二是暴力高利貸。第三種是正規的高利貸。對于前兩種必須予以堅決打擊。但是對于第三種而言，我們是要給予支持的，因為它們的存在，一是彌補正規金融的不足，對銀行放貸進行相互的促進，并規范相應的金融體制問題。二是可以給那些中小企業的發展帶來有利的契機。因為依托于民間借貸他們能夠比較容易獲得貸款，投資實體，盤活企業而不至于倒閉。三是可以給中小企業得以喘息的機會，注入流動性，以解燃眉之急。

二、民間金融和正規金融在市場經濟中的互補機制

銀行和企業應該是“魚水關系”，銀行應該支持企業發展，放水養魚，但實際上現在的兩者變成了“水煮魚”的關系，很多企業認為銀行將企業逼上了絕路。正規金融不完善或是不作為才引發非正規金融的出現，彌補正規金融的缺陷。中小企業由于自身缺陷，無法滿足正規金融的審核條件，自然也就貸不到資金，即使貸到款項，貸款大多是幾個月或是一年，無法和企業的生產周期匹配，短期回籠資金無法填補占用的資金，企業為了還貸，自然會求助于民間金融，也就是高利貸，用于歸還到期貸款。可是下一次的銀行貸款發放時間間隔又是兩三個月，而民間金融正是由于其程序簡單，不需要抵押，可是借貸利息大多會很高，以彌補其風險，兩三個月的高額利息負擔會進一步加重企業的負擔，循環幾次后，像滾雪球一樣越滾越大，資金缺口不大增大，最后成為壓垮駱駝的最后一根稻草。多數中小企業都在指責正規金融的不作為，貸款期限過于短小，機制不合理，無法發揮其應有的作用。只有大型國企，才能夠順利的待到款項，繼續其資源壟斷，發展壯大。

政府在扶持中小企業時，也出臺了一些利好政策，對中小企業的發展取到了一定的積極作用，但是中小企業應該有更好的生存土壤，更好的營養令其快速發展壯大，因為其所作的貢獻遠大于其他國有企業。無論是從數量，還是就業量，稅收規模等，中小企業這種實體企業在中國的偉大復興中，地位獨一無二。我國應該出臺更有利于中小企業的政策。目前國外有比較成功的例子我們可以借鑒和效仿。如美國設立了聯邦小企業行政管理局，這種組織專門負責幫助中小企業貸款，可以順利使中小企業得到其發展所需的資金，幫助其擴大再生產，更好的抓住機遇，發展壯大。日本成立中小企業公庫，這種組織是用來向中小企業發放長期貸款，它的利率比民間商業銀行還要低2%～3%左右，對于中小企業來說，這種環境無疑使其能夠迅速發展壯大，即使其自身經營規模和資金實力不夠雄厚，其還是能夠順利的貸到款項。再比如新加坡，政府是想辦法把這些中小企業的貸款證券化，組團上市，來給中小企業融資，幫助其發展。

我國的金融市場改革方向應該是更加開放化，更加公平化，透過正規金融和民間金融的公平競爭，相互取長補短，發揮各自的效用，更高效、更快捷的為哪些需要貸款發展的中小企業注入新的血液，令其能夠有造血功能。

民間金融以不可爭辯的事實存在著，發揮正規金融應有的作用，這種“影子銀行”的存在，對于推動民間金融規范發展至關重要，應當有效地建立民間金融的正規借貸制度，加速相關立法進程和市場化進程。

（一）正規金融的不完善引發非正規金融

金融抑制現象是非正規金融出現的根本原因。所謂金融抑制現象是指政府對金融活動和金融體系的過多干預抑制了金融體系的發展，而金融體系的發展滯后又阻礙了經濟的發展，從而造成了金融抑制和經濟落后的惡性循環。金融抑制現象中，低利率導致存款的低收益，因而儲蓄量很低。而由于利率由政府決定，銀行不能根據項目的風險程度來決定利率，因此在一定的貸款利率下，只能選擇風險性低的項目。高收益、高風險的中小成長型企業則很難獲得貸款，這些日益壯大的中小企業只能求助于非正式市場。這樣，非正規金融市場就出現了。

由于信息不對稱和非正規金融市場的特點，必然導致逆向選擇和道德風險，只有哪些資金鏈有問題的企業才會想要得到貸款，來發展自己。這樣一來就會千方百計地去籌集貸款，而哪些經營狀況好的企業未必能夠得到貸款。還有就是道德風險，有些中小企業從銀行貸到款項后，投資實體企業，由于利潤率較低，正常發展收益率比貸款利率還低，他們就會進行投機行為，投資一些風險較高的行業，如房地產，冶金等行業，來換取高額利潤。一旦某一環節出了問題就會發生連環效應。正規金融正是基于這樣的考慮，所以對于中小企業的放貸比較謹慎。這也是民間金融廣泛存在的根本原因。

民間金融市場與經濟增長存在顯著的相關性，民間金融和正規金融之間是互補、替代和轉化的關系。因此建立一種民間金融和正規金融的合作制度，可以很好地解決中小企業融資困境問題。

（二）民間金融促進正規金融發展

已有的研究以及中國金融改革實踐表明，民間金融的客觀存在性是不容置疑的。但由于民間金融的“地下性”，它并不在官方統計機構監測范圍之內。但從有關數據上看，現有中國正規金融規模和民間金融規模都呈逐年上升趨勢。其中，正規金融發展比較平穩，而民間金融在近5年來發展迅速，規模龐大，目前甚至可以達到正規金融規模的三分之一左右。

中國正規金融規模的增加并不是民間金融規模壯大的原因，相反，民間金融卻可以促進正規金融的發展。原因在于民間金融主要服務于中小企業，處于發展萌芽時期的中小企業很難在銀行、證券市場等正規金融部門順利融資；而中小企業在萌芽時期從民間金融部門獲得融資，發展壯大之后則傾向于向正規金融融資。因此，民間金融間接推動了正規金融的發展。

當前，民間金融的規模日益龐大，導致這種現象的原因有二。一是中國民間游資龐大；二是中國中小企業眾多，且大多中小企業無法順利在正規金融市場融資，因此民間金融市場需求日益龐大。

（三）加強監管合理利用民間金融

在中國民間金融產生和擴張的歷史過程中，盡管出現過高利貸等不規范行為，甚至在資金鏈斷裂時出現崩盤從而導致眾多投資者血本無歸等不良現象，但隨著金融市場制度的不斷改進與完善，尤其是沿海省份的改革與探索，其正向促進作用日益顯現出來，業已成為正規金融的必要補充。中國民間金融體現兩個方面的性質，即促進國民經濟發展的積極性和影響金融穩定的不良性。因此，對于民間金融，還需要進一步正確引導、必要監管、揚長避短、合理所用。

規范民間金融市場，加快相關立法進程。將有利于生產的民間融資行為區別于非法集資，有利于中小企業融資難問題的解決。監管民間金融主體，建立正規借貸制度。對“標會”等風險性較高的民間金融主體進行注冊監管，甚至可以將之“公司化”，在現行“一行三會”體系下建立相關的對民間金融調查、統計和監管部門，嚴密控制可能出現的金融風險。

引導民間金融發展，加快市場化進程。市場化程度越高，民間金融的市場供求機制越完善，資金利率水平和風險溢價越趨于合理。同時，高度市場化下確定的自由利率能為央行制定利率提供參考。

發揮正規金融指導作用，推動民間金融規范發展。如何促使正規金融來指導和帶動民間金融的規范發展，以及如何利用正規金融和民間金融兩大力量來合理配置整個社會資源還有待進一步的研究。

三、民間金融未來的發展方向

篇11

（一）有利于資金的國際化

由于跨國大公司的經營方式是商品銷售隨著企業生產地域的變化而發生轉移，這樣就導致企業需要在世界各國范圍內進行資金調配。國際金融市場可以提供這樣的功能，它能夠有效的提高跨國公司生產、流通中的游離資金的利用程度，為國際貿易和國際投資的良好發展提供先決條件。

（二）促使國際融資的暢通化

由于國際金融市場的獨特優勢，使得其具有國際融資的能力，并且全球各國都可以充分利用和調配這部分閑置的資金，為自己國家的經濟建設所用，久而久之，國際金融市場自然而然就形成了一個資金匯集的場所。

二、國際金融市場的類別

（一）按交易種類劃分

根據國際金融市場中交易種類的不同，可以分為期權市場、期貨市場和現貨市場三種。期權市場主要是從事期權的交易；期貨市場的交易類型是股指期貨、利率期貨、貨幣期貨、貴金屬期貨；現貨市場就是做現貨交易的場所。

（二）按借貸期限劃分

通常資金信貸按期限可分為短期資金市場和長期資金市場，其中短期和長期的界限為一年。資金信貸時間在一年以內的交易為短期資金市場；當信貸時間超過一年以上或者證券發行的交易為長期資金市場。

（三）按交易對象劃分

在國際金融市場的交易中，根據交易對象的不同可分為傳統國際金融市場和離岸金融市場。傳統國際金融市場的交易對象是市場所在國的居民與非居民，市場所在國直接對其進行監管；而離岸金融市場的交易對象是市場所在國的非居民之間，任何一個國家的法律制度都不對其金融交易活動進行監管。

三、目前國際金融市場形勢的基本特點

（一）總體形勢相對平穩

近兩年，從歐元區重債國債務問題日趨緩和、以美國為代表的高風險資本價格逐步回調等信號可以看出，目前國際金融市場的整體環境和情緒有一定的改善，處于一個相對穩定的環境中。但是，這些并不能完全證明形勢完好發展，由于世界經濟所處的位置非常復雜并且很多國際政策都存在著多邊形，導致了向好發展的趨勢相對比較薄弱，一個不利的政策信號就有可能引起巨大的波動。

（二）國際資本的流向逆轉

目前，世界經濟增長格局發生了變化，出現了南降北升的局面，主要表現在新興經濟體股市疲軟與發達經濟體，所以國際金融市場也隨之產生變化，其中主要是由于新興經濟體發展放緩和經濟發達國家自主增長力漸強而造成的。因此，隨之而來的就是流通資金將青睞于發達經濟體，從新興經濟體向發達經濟體流動。

（三）信貸環境結構性分化

由于在世界經濟體資金貨幣政策分化和世界經濟體高速復蘇格局的大形勢驅動下，全世界資金利率發生了嚴重的結構性分化。主要表現在兩個方面：第一，新興經濟體和發達經濟體資金結構性分化。一些新興經濟體主要采用資金貨幣量化寬松政策，實施多次降息，其主要目的就是為了壓低信貸利率；美聯儲等發達經濟體也表示長期的貨幣量化寬松政策，就算是退出量寬政策，在短時期內的不會提升提高基準利率，以維持國際金融市場中長期利率的穩定。但是，新興經濟體由于受到本幣貶值和通貨膨脹，沒有辦法實現寬松的貨幣政策，只有無奈的被迫加急。第二，發達經濟體長期與短期利率的分化。雖然美聯儲等發達經濟體表示維持長期的貨幣量化寬松政策，就算退出量寬政策，在短時期內的不會提升提高基準利率，但是美聯儲貨幣量化寬松政策退出信號逐步加強，主要表現在中長期信貸利率開始上升回調，法、德等歐元區核心國家國債有不同程度的提高，美國10年期國債利率已經回調至近幾年的高點。

四、國際金融市場存在的風險分析

國際金融市場風險主要由國際金融投資者主觀預期、投資交易成本、投資者的投機行為和一個國家本身的金融市場狀況等因素引起，這些因素的變化內在地使國際金融市場失去均衡，導致國際金融資本流動變化無常，如果資本流出流入國家沒有防范能力，就極易產生金融風險。國際金融市場的活動一般由外匯交易商和金融投資者充當主體。無論是套利保值還是投機，都是以匯率和利率的預期為基礎。“外匯交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預期，而匯率預期又取決于他們對匯率趨勢相關的政治、經濟的掌握。”各交易商和投資者對未來匯率或利率的預期是一個博弈的過程，對匯率和利率預期的差異直接導致國際資本流動的大幅波動。按現代經濟學的觀點，預期均衡是指合理預期和預測。即是對所有現在可得的、與變量的未來發展趨勢有關的信息所做出的預期和預測。只要市場參與者都能根據自己現在所能得到的、與變量的未來發展趨勢有關的信息來進行預測，那么，最終結果必然是與從市場角度得到的信息相一致，達到預期均衡。所以，只要投資者或投機商發現市場的實際情況與他們的合理預期有差異，他們就會改變其定價策略，利用市場差價獲利。各投資者主觀預期的差異可以內生地擴大或縮小資本流動的波動性。

五、國際金融市場發展趨勢的影響因素

世界經濟體的發展不是一成不變的，雖然目前經濟比較平穩，但是它的影響因素頗多，政治、軍事等多方面因素都會嚴重制約世界經濟的增長點，可能會出現不穩定和不平衡的發展趨勢。在這樣世界經濟發展復雜環境的影響下，國際金融市場同樣會隨之調整與波動，因此，國際金融市場的發展主要還是看影響世界經濟的不確定性發展的幾個方面。

（一）美國經濟發展狀況

在全球經濟中，美國經濟占主導地位，美國經濟的發展狀況將極大程度的制約著國際金融發展。目前在整體宏觀經濟環境變化的條件下，美國經濟對國際金融的影響可能有以下幾方面的變化。第一，美元貨幣資金的吸引力正在逐步減弱；第二，美國經濟在世界經濟體系中的主導地位會呈現下降趨勢；第三，國際貨幣資金向美國的流動性會有所削弱。

（二）資金的流動方向

美元雖然處于國際金融貨幣的主導地位，但是隨著美國經濟和美股的變化將影響資金的流動方向，目前已經有國際資金開始從美國流向亞洲和歐洲的種種跡象。但是，由于國際金融經濟受到全球的宏觀經濟調控保障，因此可以有效的控制國際金融風險的發生。

（三）銀行業的發展趨勢

篇12

一、競爭性測算指標的選擇

市場的競爭性通常以集中度來反映，集中度越高，競爭性越弱，集中度越低，競爭性越強。國際國內測算市場集中度最常用的兩個指標是產業集中度（CRn）和赫芬達爾指數（HHI）。通過查閱文獻資料發現，普遍反映CRn雖然能夠反映前n大金融機構在市場中所占比重，但是無法反映金融市場內部結構變化。HHI彌補了這一點缺陷，能夠反映每家金融機構市場份額是如何變化的，并且數據靈敏度較高，通過“平方和”對前幾家金融機構的影響力進行擴大。

赫芬達爾指數是用某一特定市場上所有企業市場份額的平方和來表示。一般而言，HHI值介于0-1之間，越接近于1，表明市場集中度越高。但實際應用中常將其值乘上10000進行放大表示，故HHI值介于0-10000之間。該指數的具體公式為：

HHI=

其中，X——金融市場的存、貸款總規模

Xi——第i個金融機構的存、貸款規模

n——金融市場內的金融機構數量

美國司法部利用HHI作為評估某一產業集中度的指標，并且訂出下列標準：

表1 以HHI值為基準的市場結構分類

二、漢中市金融市場發展和競爭性分析

從1996-2013年漢中市金融市場HHI指數可看出，2004年以來漢中市存款HHI指數和貸款HHI指數一直大于1800，屬于高寡占II型，說明漢中市金融市場集中度較高，少數金融機構在漢中市金融市場占較大份額，市場競爭程度弱。

從橫向比較看，漢中市貸款HHI指數大于存款HHI指數，而且差額逐年加大。1996年，漢中市貸款HHI指數比存款HHI指數高出228.63，到2012年，這一差額擴大到910.03。雖然在2013年由于小額貸款公司的發展，促進了貸款市場的競爭性，拉低了貸款HHI指數，但由于其貸款份額僅占全市的1.89%，影響較弱，因此這一差額仍高達672.87。總體上來看，漢中市貸款市場集中度高于存款市場，而且這一現象在18年間呈持續擴大趨勢。

從縱向比較看，漢中市存款HHI指數呈下降態勢，而貸款HHI指數呈上升態勢。2013年存款HHI指數較1996年下降了8.29%；2013年貸款HHI指數較1996年上升了12.15%。說明漢中市存款市場集中度不斷降低，而貸款市場集中度不斷上升。

從漢中市金融市場內部分析，出現上述情況的原因主要有以下兩點：

一是隨著金融體制改革，工、農、中、建四家行貸款審批權限逐漸上收，貸款市場功能逐漸弱化，而具有獨立法人資格的農村合作金融機構脫穎而出，逐漸占據貸款市場，成為漢中市貸款市場鰲頭，漢中市貸款市場集中度進一步增強。2013年末，農村合作金融機構貸款余額占漢中市金融機構貸款余額的43.30%。

二是受金融機構經營策略轉變等影響，金融機構越來越注重于發展存款業務，實施存款立行策略，漢中市存款市場競爭激烈。尤其是郵政儲蓄銀行，充分利用其網點覆蓋面廣的優勢，大力發展存款業務，市場份額從1996年的6.24%上升到2013年的23.10%，提高了16.86個百分點。

表2 漢中市金融市場HHI指數

注：農村信用社、農村合作銀行合并為農村合作金融機構進行測算。

三、加大市場競爭度的建議

一是在機構上，建議適度放寬政策限制，增加稅收優惠。實行“引進來”策略，鼓勵外部金融機構在漢設立分支機構；發展新型金融機構，充分發揮小額貸款公司對三農和中小企業的支持力，允許符合條件的優勢小額貸款公司向村鎮銀行轉型。

二是在業務上，建議工、農、中、建四家行合理下放信貸權限，適當下放審批權限，促進其充分運用資金，更好地服務地方經濟；郵政儲蓄銀行具有絕對資金優勢，應改進經營方式，拓展信貸業務種類，在滿足個人貸款需求的同時，積極滿足企業貸款資金需求。

三是在管理上，應注意在提高競爭力的同時，建立健全內控制度，嚴格控制資產質量；引進懂金融、會管理的專業人才，確保業務拓展的合理性、可操作性。

參考文獻：

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[2]王棟，王靜然.中國商業銀行集中度與回報率背離分析[J].武漢金融，2000（4）：7-9.

[3]王國紅.論中國銀行業的市場結構[J].經濟評論，2002（2）：96-103.

篇13

自從1998年住房制度改革后，國內的房地產消費需要量因此而獲得巨大的釋放，由此房地產市場也由于住房的市場化而日益繁榮，房地產作為國民經濟的支柱產業，不斷為國民經濟的發展提供了強勁的增長動力。進入21世紀以來，我國的國民經濟每年以超過7%的速度增長，而與此同時，房地產的銷售額每年以超過20%的速度增長[1]。作為重要的支柱產業，房地產市場的健康發展不僅僅關系到人們的日常生活，更影響著國家的財政收入和國民經濟的快速發展。

房地產業的繁榮在推動國民經濟發展的同時，也帶動了金融市場的活躍。由于住房制度的變革，金融業越來越多的參與到房地產市場中，從房地產開發商的貸款開發，到消費者的抵押貸款進行商品房消費。銀行參與的程度在不斷的提高，金融市場在各個環節影響著房地產市場的運行與發展。同時，房地產市場的不良發展所引起的金融危機的實例也提醒我們要深刻的認清房地產市場與金融市場的關系程度。以避免對國民經濟的發展不良影響。

一般來說，房地產市場的發展與金融市場的發展及二者相互作用對國民經濟其著舉足輕重的作用。目前，在房地產市場與金融市場中普遍存在如下問題：金融支持過度導致房地產市場泡沫化；房地產金融融資渠道單一誘發潛在金融危機；房地產價格不穩定加大國內商業銀行體系風險等。因而我們不得不深入的思考，房地產市場的發展是否存在著導致金融危機的因素？如何看待房地產金融市場中的風險？如何正確處理房地產市場與金融市場的協調關系？要處理這些問題，就要科學、合理的認識房地產市場與金融市場的關系。

因此，本文將從房地產市場與金融市場的關系角度出發。通過以沈陽為例，對房地產市場與金融市場進行實證分析，用回歸分析法來分析定量的分析兩者之間的相關關系程度，在以上分析的基礎上，為進一步的認識房地產市場和金融市場的關系和發展規律，解決房地產市場和金融市場發展中存在的問題提供一些實證支持。

2 研究的設計

2.1 樣本區域選擇的依據

本文選擇的模型區域為遼寧省沈陽市。主要原因有以下幾個方面：

第一、遼寧省是東北三省中經濟發展最快的省份，目前，東北地區是國家重點的經濟改革發展地區。而沈陽市作為遼寧省重要的城市，其城市發展在遼寧省甚至在東北省具有典型性，對沈陽市的研究對遼寧省以及東北地區其他城市的相關研究起到代表性作用。

第二、沈陽市近幾年在經濟發展迅猛，其經濟發展在遼寧省具有經濟領軍地位。近年來，其房地產市場與金融市場的發展迅猛，具備了對二者市場進行研究的現實基礎，同時對二者未來的協調發展起到指導作用。

第三、沈陽市是老重工業基地，而近年來沈陽市房地產業與金融業的異軍突起，使得二者的經濟地位也日益凸顯。在面臨經濟轉軌期的時代大背景下，房地產市場與金融市場的發展對整個城市未來的經濟格局的發展產生重要的影響。因此，對于如何認清與協調房地市場與金融市場的關系研究對規避金融危機以及對沈陽市未來的經濟格局規劃具有現實意義。

2.2 指標選取依據

如何來選取指標來代表房地產市場與經濟市場的發展對研究的成敗起著決定性作用。本文對指標選取的依據主要遵循以下原則：

第一、定義性原則。根據房地產市場與金融市場的功能定義來選定經濟指標。房地產市場是房地產商品交換、交易以及一切流通關系的總和。根據房地產市場的定義，可選用交易額、銷售額等經濟指標。金融市場，是實現貨幣資金借貸、辦理各種票據和有價證券買賣，資金供給者和需求者融通資金的場所或過程。根據金融市場的定義，可選用貸款額、證券交易額等經濟指標。

第二、典型性原則。參考其他眾多相似研究文獻中所運用的指標，對其進行歸納選取。如《中國房地產市場與金融市場關系的實證分析》選取我國商品房的交易額來表征房地產市場的發展，選取金融資產總量、貨幣資產數量（即包括現金和存款）、非貨幣資產數量（即包括股票有價證券）來表征金融市場的發展。李陽（2006）和皮舜（2004）均選取我國商品房的交易額和金融機構貸款額作為各自市場的表征指標[2]-[3]。

第三、可行性原則。通過查詢《遼寧省統計年鑒》和《沈陽市統計年鑒》，筆者發現沈陽市證券交易額記錄年份僅由2003年開始，2003年之前的數據無法快速、準確的收集，因此將代表金融市場發展的證券交易額這個經濟指標排除。無沈陽市商品房交易額經濟指標，但有沈陽市商品房銷售額經濟指標可代替[4]-[5]。

根據上述原則，本文選擇沈陽市商品房實際銷售額作為表征房地產市場發展的經濟指標，記為銷售總額。選擇沈陽市金融機構人民幣貸款合計作為表征金融市場發展的經濟指標，記為貸款合計。

2.3 數據來源說明

在基于以沈陽市為例的房地產市場與金融市場關系的研究中，有關評價指標的數據來源主要由以下查詢獲得：通過查閱《遼寧省統計年鑒》和《沈陽市統計年鑒》總共獲得了沈陽市2003-2009年相關經濟指標數據14個，經過對數據的仔細檢查與核對，確保了指標數據的真實性與準確性。具體數值見表2-1。

2.4 模型選取依據

根據上述表2-1所收集的數據，以貸款合計為橫軸，以銷售總額為縱軸，借助專業統計軟件SPSS在平面直角坐標系中把2003-2009年的數據表示出來，得到散點圖2-1。

圖2-1 2003-2009年沈陽市商品房實際銷售額和金融機構人民幣貸款合計散點圖

從圖2-1中可以看出，表示每年商品房實際銷售額和金融機構人民幣貸款合計的點基本上呈遞增趨勢，說明二者之間可能存在著一種相關關系。通過觀察散點圖的分布形態，可以明顯看出其分布偏離線性模型，因此排除選用線性模型對變量指標進行擬合。其次，可以觀察得到其變量的走向接近于曲線型的非線性模型。因此將選用非線性模型進行擬合。但這種描述只是直觀上的判斷，只是從變量散點的形態上做出的大致性描述，并不能科學的反應變量之間關系的密切程度。因此在下面的論證中，本文借助專業統計軟件SPSS軟件來對兩個變量之間的相關系數進行具體的計算。

轉貼于

3 房地產市場與金融市場相關關系的實證研究

3.1 相關分析

運用統計軟件SPSS計算出銷售總額和貸款合計之間的相關關系，得到輸出結果如表2-2。

根據上表的數據可以得出：Pearson相關系數為0.821，P=0.024

3.2 回歸分析

通過上述的相關分析，我們計算出銷售總額與金融貸款之間的相關系數為0.821，同時觀察散點圖，發現變量基本上呈現曲線型遞增的趨勢。因此筆者就想二者之間可能存在著一種非線性關系，是否可以用一條曲線來擬合，所以在下面的分析中仍借助SPSS統計軟件，以貸款合計為自變量，以銷售總額為因變量，進行回歸分析。得到輸出結果如表2-3，表2-4和表2-5。

模型摘要（Model Summary）：表示相關系數(R)=0.891，判定系數(R Square，R2)=0.793，調整后判定系數(Adjusted R Square)=0.752。由此可得出該模型的擬合度高達75.2%，即運用該曲線模型，自變量X(貸款合計)可以解釋因變量Y(銷售總額)變化的75.2%。因此通過擬和度數值證明該模型是可行的。

方差分析(ANOVA)：表示回歸的均方差(Regression mean Square)=3.591，剩余的均方差(Residual Mean Square)=0.187，F=19.213，P=0.007。其中重要的數據分析為F值所對應的P值的大小。由于P=0.007

回歸分析系數分析(Coefficients)：表示常數項 (Constant)= 3.132E-5、回歸系數(B)=1，回歸系數的標準誤差(Std. Error)=0，標準化回歸系數(Beta)=0.410， t檢驗的t值=2.426E7，P=0.000。其中重要的數據分析為自變量X(貸款合計)的t值所對應的P值的大小。由于P=0，所以可認為回歸系數有顯著意義，即X的變化可引起Y的變化，且變化顯著。

圖2-2貸款合計與銷售總額擬合曲線圖

根據上述數據分析可運用SPSS進行曲線回歸分析得到曲線擬合圖2-2。

3.3 研究結果

通過實證分析，我們發現沈陽市房地產市場與金融市場的發展關系具有顯著影響性。從具體系數上看，銷售總額與貸款合計與類指數曲線擬合度達75.2%，銷售總額變動的75.2%可運用曲線的自變量的變動解釋；F檢驗與T檢驗的數據同樣表明無論是從整個模型方程的角度，還是從自變量的角度，都是高度顯著的。從模型擬合圖斜率角度來看，由于其圖形斜率大于零且呈遞增性，即曲線的凹凸性為凹，因此因變量會隨著自變量等單位的增加而呈現出加速上升，即隨著自變量的增加，因變量的上升速度要快于自變量的上升速度。通過基于沈陽市房地產市場與金融市場2003-2009年的數據實證分析，我們看到代表房地產市場的銷售總額與代表金融市場的貸款合計隨著時間的發展呈現出上升趨勢，并且該趨勢符合類似指數曲線的波動走向。這表明即使金融機構貸款變動幅度較小，其變動也對房地產銷售造成巨大的波動。從指標的代表的市場角度出發，不僅直接表明房地產市場與金融市場之間存在關系且呈現強顯著相關，而且從側面反映出房地產市場對金融市場的強烈依賴性。證實了第一部分的理論研究結論。

4 結論與建議

本文通過對房地產市場與金融市場關系的實證分析。揭示出房地產市場與金融市場具有一定程度上的相關性。這是因為，房地產市成是資金密集型市場，交易額巨大，因而不論是房地產的直接使用者還是經營者都是難以承擔的，因此都需要銀行等金融主體參與的金融市場給予資金融通，才能順利完成交易。另一方面，由于房地產具有保值性、增值性等特點，使得金融市場特別青睞房地產市場，特別愿意以房地產金融資產作為資產組合的重要構成部分。因此可見，中國房地產市場與金融市場在某種程度上是“一體”的。為了降低房地產金融風險以及促進房地產市場與金融市場在未來的協調發展，針對本文所得到的房地產市場與金融市場的關系結論提出如下建議：

第一、積極鼓勵監管金融機構貸款。由于房地產市場與金融市場的類指數曲線關系，使得金融機構貸款變動對房地產業產生巨大影響，因此，在面臨房地產市場日益膨脹的背景下，對房地產市場的調控要究其根源性主要因素，加大對金融機構貸款批準的審核力度，加強房地產業的信貸管理，嚴肅查處房地產信貸中的違規問題，加強房地產信貸風險的防范和管理，完善個人征信管理體制，建立和完善房地產市場的預警體系、房地產統計指標體系和信息披露制度等[6]。通過調控金融機構相關貸款來有效的指導房地產業的健康穩定發展。

第二、發展房地產融資渠道多元化。由于目前的房地產金融融資主要依賴于銀行體系，而房地產業是資金密集型行業，這樣無形中將房地產市場發展的風險轉化為銀行體系的風險甚至導致金融危機。應該加強多元化的融資渠道，發展資金、證券等要素市場。

第三、建立住房抵押貸款次級市場促進住房抵押貸款證券化。住房抵押貸款證券化是指將住房抵押貸款直接轉化為股票、債券、投資基金等證券形態，是資產證券化的一種形式。其主要功能在于通過證券形式將房地產市場與資本市場聯系起來，積聚社會閑散資金，促進個人儲蓄向房地產投資轉化，并有助于提高銀行長期信貸資產的流動性，建立起不動產抵押貸款的次級市場。對于放貸金融機構而言，房地產抵押貸款證券化能有效降低放貸風險和拓寬房地產資金來源，有效地把貸款風險向證券市場轉移，把風險分散給廣大投資者。對于投資者來說，房貸證券化為其提供新的投資工具，因房貸信用程度較高，投資者風險系數較小，可謂是一種風險小、收益高的新型投資方式。

參考文獻

[1]皮舜，武康平.中國房地產市場與金融市場發展關系的研究[J].管理工程學報，2006（2）:1-5.

[2]皮舜.中國房地產市場與金融市場的Granger因果關系分析[J].系統工程理論與實踐，2004(12):29-33.

[3]李陽.中國房地產市場與金融市場關系的實證分析[D].廈門大學碩士論文，2006.