引論：我們?yōu)槟砹?3篇債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，要解決所有者與經(jīng)營者之間的委托問題，促進(jìn)經(jīng)營者做出符合所有者目標(biāo)的選擇，關(guān)鍵在于形成一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營者之間的利益協(xié)調(diào)。股票期權(quán)制，作為一種薪酬激勵制度，是指所有者授予經(jīng)營者在規(guī)定時期內(nèi)已事先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量的本公司普通股的權(quán)力。它將經(jīng)理人員的薪酬與公司長期業(yè)績聯(lián)系起來，鼓勵他們更多地關(guān)注公司的長期持續(xù)發(fā)展，能有效地克服工資和獎金或年終分紅傳統(tǒng)激勵機(jī)制中經(jīng)營者行為短期化傾向。
目前，在債轉(zhuǎn)股實(shí)施的過程中，存在著治標(biāo)不治本的問題。一些企業(yè)將其視為“免費(fèi)的午餐”，不圖改制，得過且過。債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有建立新的激勵機(jī)制，不能促使經(jīng)營者徹底改變觀念和態(tài)度，轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，改革創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的復(fù)興和發(fā)展。
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)行股票期權(quán)制，可以吸引和穩(wěn)定人才，有效解決經(jīng)營者長期激勵不足的問題，矯正經(jīng)營者的短期行為，降低委托－成本。
資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)的階段性股東，自身經(jīng)營能力有限，無法很好地監(jiān)督經(jīng)營者的行為。其股權(quán)的順利退出極為重要。股票期權(quán)制的股票（份）來源可以是資產(chǎn)管理公司的股票（份）。一旦期權(quán)持有者行權(quán)，資產(chǎn)管理公司的一部分股權(quán)就實(shí)現(xiàn)了退出。這將是資產(chǎn)理管公司股權(quán)退出機(jī)制的創(chuàng)新。
從實(shí)踐上來看，債轉(zhuǎn)股的完成可以是一次國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性的大重組，是國有經(jīng)濟(jì)退出部分行業(yè)和領(lǐng)域的過程。而股票期權(quán)制是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一個途徑，為國有股（資產(chǎn)管理公司持有的股份）退出開辟了一條通路，因而會推動國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性退出。
實(shí)施股票期權(quán)制的獨(dú)特優(yōu)勢
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施經(jīng)營者股票期權(quán)制，較之在國內(nèi)一般公司，具有獨(dú)特的優(yōu)勢。首先，股票（份）來源的問題比較容易解決。這些企業(yè)是特殊的企業(yè)，最大股東一般為資產(chǎn)管理公司。在設(shè)計(jì)股票（份）期權(quán)方案中，股票（份）來源問題可以通過資產(chǎn)管理公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決。而在一般公司，這一問題成為推行股票期權(quán)制的最大障礙。中國目前的新股發(fā)行和增發(fā)新股的政策尚沒有關(guān)于準(zhǔn)許上市公司從公開發(fā)行中預(yù)留股份以實(shí)施公司股票期權(quán)計(jì)劃的條款；另外中國的上市公司通過股份回購的方式取得股票的途徑被相應(yīng)的政策規(guī)定所封堵。
其次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)在債轉(zhuǎn)股過程中，為推行股票期權(quán)制創(chuàng)造了條件，減少了實(shí)施成本。推行股票期權(quán)制的前提是企業(yè)必須是經(jīng)過公司制改造的。債轉(zhuǎn)股的過程就是公司化改造的過程，其中要進(jìn)行資產(chǎn)評估，財(cái)務(wù)審計(jì)。這就為期權(quán)激勵的行權(quán)價(jià)格提供了比較準(zhǔn)確的依據(jù)，方便了經(jīng)營者的業(yè)績評價(jià)。
再次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)一般都為非上市公司，若實(shí)施期權(quán)激勵制度，其行權(quán)價(jià)格的確定將不能依賴于股票價(jià)格，只能靈活地依據(jù)各種指標(biāo)確定價(jià)格，比如每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率。而一般的上市公司行權(quán)價(jià)格依賴于當(dāng)前股票市場價(jià)格，由于目前我國股市還不成熟，上市公司股價(jià)與企業(yè)業(yè)績或內(nèi)在價(jià)值之間相關(guān)性不高，甚至相背離。股市還受經(jīng)濟(jì)周期、股市周期、心理預(yù)期、投機(jī)力量等因素影響。那么期權(quán)制就失去了根據(jù)，激勵作用自然就減弱。
股票期權(quán)制的內(nèi)容設(shè)計(jì)
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施股票期權(quán)具有操作的可行性。股票期權(quán)制在中國已經(jīng)不是新鮮事物，目前已經(jīng)有很多企業(yè)實(shí)施了這一激勵機(jī)制，債轉(zhuǎn)股企業(yè)同樣也能實(shí)施。股票期權(quán)制的內(nèi)容可以具體設(shè)計(jì)為：
實(shí)施范圍。凡是經(jīng)過公司制改造的企業(yè)均有資格實(shí)行股票期權(quán)制。債轉(zhuǎn)股企業(yè)自然是符合的。根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，適合債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須具備以下五個條件：企業(yè)的產(chǎn)品品種是否適銷對路（國內(nèi)有需求、可替代進(jìn)口、可批量出口），質(zhì)量符合要求，有市場競爭力；工藝裝備為國內(nèi)、國際的先進(jìn)水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財(cái)務(wù)行為規(guī)范，符合“兩則”要求；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng)，董事長、總經(jīng)理善于經(jīng)營管理；轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，各項(xiàng)改革措施是否有力，減員增效、下崗分流的任務(wù)落實(shí)并得到地方政府確認(rèn)。
由此看來，符合條件的債轉(zhuǎn)股企業(yè)在成功改制之后必能很好地釋放出生產(chǎn)力，滿足實(shí)施股票期權(quán)制度要求成長性好、有發(fā)展?jié)摿Φ臈l件。
適用對象。期權(quán)激勵適用對象的選擇必須與公司的價(jià)值形成相聯(lián)系，特別是與公司的核心競爭力相聯(lián)系。而核心競爭力的形成主要取決于董事、經(jīng)理階層、科技人員和有突出貢獻(xiàn)企業(yè)職工。因此，股票期權(quán)激勵對象主要是董事長、經(jīng)理人員、科技人員和有突出貢獻(xiàn)的企業(yè)職工。不同規(guī)模的企業(yè)，期權(quán)授予范圍也不一樣。小企業(yè)可以應(yīng)用到絕大多數(shù)員工；中型企業(yè)，則在中層以上骨干人員中適用；大型企業(yè)，則僅授予高層管理人員和主要技術(shù)骨干。
股票（份）來源。實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的公司必須儲備一定數(shù)量的股票（份），以備期權(quán)持有者行權(quán)時使用。從我國目前情況來看，主要有三種途徑：新增發(fā)行或公司通過各種名義回購；大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓；設(shè)定虛擬股票期權(quán)等思路進(jìn)行設(shè)計(jì)。對于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)，可以通過資產(chǎn)管理公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓一部分股票（份）。
行權(quán)的資金來源。由于大部分期權(quán)持有者的資金有限，無力購買大量的企業(yè)股票（份），如何解決這一問題至關(guān)重要。目前國內(nèi)一些企業(yè)實(shí)行的期股，能在很大程度上緩解資金壓力。股票期權(quán)作為一種長期激勵計(jì)劃，經(jīng)營者行權(quán)一般按照授予時間表分批進(jìn)行，同時采用延期支付計(jì)劃、公司借款、擔(dān)保貸款、期權(quán)抵押貸款等方式融資，這也在一定程度上分解了資金壓力。
授予數(shù)量和行權(quán)價(jià)格及期限。授予數(shù)量直接影響到未來收益，直接體現(xiàn)期權(quán)激勵效果。有關(guān)理論認(rèn)為管理層股權(quán)超過20%時，激勵效應(yīng)減弱，保守現(xiàn)象出現(xiàn)。授予數(shù)量少了，也不能起到很好的激勵效果。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格是否合理，關(guān)系到期權(quán)激勵是否有效。由于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)都是非上市公司，行權(quán)價(jià)格的確定可以以每股凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，同時要與公司的業(yè)績聯(lián)系起來考慮。在期權(quán)激勵有效的范圍內(nèi)，理想的期權(quán)激勵計(jì)劃應(yīng)強(qiáng)調(diào)多期權(quán)份數(shù)和高行權(quán)價(jià)格的組合。行權(quán)期限可以設(shè)定為3—5年。
業(yè)績評價(jià)。股票期權(quán)的實(shí)施必須建立在經(jīng)營者業(yè)績評價(jià)的基礎(chǔ)之上。要綜合評價(jià)經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績，內(nèi)容包括財(cái)務(wù)、核心競爭力、企業(yè)學(xué)習(xí)與成長等方面。具體指標(biāo)可以有每股利潤，凈資產(chǎn)收益率，市場占有率，品牌知名度，R&D活動的成果等等。
行權(quán)后股票（份）處理。期權(quán)持有人行權(quán)后擁有的股票（份）可以自己持有以獲取企業(yè)分紅，也可在市場上自由轉(zhuǎn)讓。若需要轉(zhuǎn)讓而不能實(shí)現(xiàn)時，可以由債轉(zhuǎn)股企業(yè)按轉(zhuǎn)讓時企業(yè)每股凈資產(chǎn)價(jià)格購回。
篇2
一、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的背景
改革開放以來，我國以市場經(jīng)濟(jì)為取向的經(jīng)濟(jì)體制改革，創(chuàng)造了大量的社會財(cái)富，集聚了大量的民間資本，但民間資本的信貸行為沒有得到政府的認(rèn)可，以非法的形式存在，民間資本沒有發(fā)揮其應(yīng)有的增值能力。與此同時，民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展得不到所需的國家信貸資金的支持，造成了資金供求的嚴(yán)重失衡。民營經(jīng)濟(jì)為了發(fā)展，以不同形式吸納了大量的民間資本參與其經(jīng)營活動，民間資本已成為民營經(jīng)濟(jì)重要的資金來源，并以不同方式滲透到民營經(jīng)濟(jì)實(shí)體，對民營經(jīng)濟(jì)施加重大影響。然而，由于受市場環(huán)境波動的影響，民間資本所有者由于不了解被投資實(shí)體的經(jīng)營狀況，長期處于信息不對稱的被動地位，時刻存有投資資金無法收回的擔(dān)憂。為了協(xié)調(diào)好民間資本供需關(guān)系，為民營經(jīng)濟(jì)營造寬松的經(jīng)營環(huán)境，讓民間資本所有者直接參與被投資實(shí)體的經(jīng)營決策，給民間資本合法的地位和更多的話語權(quán)。國家通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式，消除民間資本供需雙方的矛盾和擔(dān)憂，使資金提供者和資金使用者信息共享、責(zé)權(quán)分明、地位平等，充分發(fā)揮民間資本的社會效益，更好地促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展。
二、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的前提條件
債權(quán)是請求他人為一定行為（作為或不作為）的民法上的權(quán)利。債權(quán)不同于其他權(quán)能，沒有直觀的表現(xiàn)形式，也沒有相對應(yīng)的產(chǎn)權(quán)登記機(jī)關(guān)，由于債權(quán)的確權(quán)和登記，存在政策上和操作上的不確定性，這就更增加了公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)在實(shí)務(wù)操作方面的難度。因此，不同省市區(qū)在頒布《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理試行（暫行）辦法》中，對可轉(zhuǎn)股權(quán)的公司債權(quán)進(jìn)行了限定，并沒有形成統(tǒng)一意見，基本歸納為：債權(quán)要權(quán)屬清晰、權(quán)能完整；債權(quán)依法可以評估和轉(zhuǎn)讓；債權(quán)是被投資公司經(jīng)營中應(yīng)當(dāng)基于雙務(wù)合同產(chǎn)生并以貨幣或?qū)嵨锝o付為內(nèi)容，合法有效的合同之債；被投資公司權(quán)力機(jī)構(gòu)對債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的表決程序合法。
（一）債權(quán)權(quán)屬清晰、權(quán)能完整
債權(quán)權(quán)屬是指債權(quán)的歸屬，是債權(quán)的持有者。債權(quán)取得分直接貨幣給付或?qū)嵨锝o付取得、從其他權(quán)利方受讓取得、接受饋贈或捐贈取得、因政策性因素或獎勵以無對價(jià)方式取得等。債權(quán)人可能與債務(wù)人無任何經(jīng)濟(jì)或利益上的往來，根本不存在貨幣給付或?qū)嵨锝o付關(guān)系，例如：應(yīng)付票據(jù)——商業(yè)匯票，從出票人開始，通過一系列背書轉(zhuǎn)讓，從第一個持票人到最后的持票人，債權(quán)人處于變動之中。再例如債務(wù)人甲與債權(quán)人乙因貨幣給付形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，在經(jīng)營活動中，債權(quán)人乙將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給丙，債權(quán)人丙又將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給丁，最后形成債務(wù)人甲與債權(quán)人丁的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，他們兩者無任何貨幣給付關(guān)系。這種債權(quán)的傳遞是有法律依據(jù)的，根據(jù)合同法相關(guān)規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)，應(yīng)通知債務(wù)人，并不需要債務(wù)人同意。由于債權(quán)人的不確定性，這就要求在確定債權(quán)權(quán)屬時，必須理順債權(quán)的傳遞路徑，同時審查與債權(quán)轉(zhuǎn)移相對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為的合法性和手續(xù)的完備性。因此確定債權(quán)權(quán)屬，是以債權(quán)人與債務(wù)人達(dá)成的合同或協(xié)議、債權(quán)轉(zhuǎn)移過程中不同債權(quán)人之間的給付合同或協(xié)議為基礎(chǔ)，以債權(quán)與債務(wù)對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容和經(jīng)濟(jì)行為合法為前提。權(quán)能是由法律規(guī)定或授予的權(quán)利之職能，經(jīng)濟(jì)學(xué)上完整權(quán)能包括占有權(quán)、收益權(quán)、使用權(quán)和處置權(quán)。債權(quán)的完整權(quán)能體現(xiàn)在：債權(quán)人通過合法途徑取得并占有，享有按合同約定收回債權(quán)和附加收益的權(quán)利，可以通過質(zhì)押或貼現(xiàn)方式向金融機(jī)構(gòu)籌集資金，享有轉(zhuǎn)讓債權(quán)和放棄債權(quán)的權(quán)利。因此債權(quán)權(quán)能完整性要求可轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)不存在質(zhì)押或貼現(xiàn)，任何已質(zhì)押或貼現(xiàn)的債權(quán)不能轉(zhuǎn)為股權(quán)。
（二）債權(quán)是被投資公司經(jīng)營中應(yīng)當(dāng)基于雙務(wù)合同產(chǎn)生并以貨幣或?qū)嵨锝o付為內(nèi)容，合法有效的合同之債
我國《民法通則》第85條規(guī)定：“合同是當(dāng)事人之間設(shè)立、變更、終止民事關(guān)系的協(xié)議。”合同之債的發(fā)生須經(jīng)雙方自由協(xié)商意思表示達(dá)于一致，合同之債須以有效合同為依據(jù)，否則，不能發(fā)生合同之債；合同之債中的債權(quán)債務(wù)相互對應(yīng)。雙務(wù)合同指當(dāng)事人雙方互負(fù)對待給付義務(wù)的合同，現(xiàn)實(shí)生活中的合同大多數(shù)為雙務(wù)合同。債權(quán)發(fā)生以貨幣或?qū)嵨锝o付為內(nèi)容，以債權(quán)和債務(wù)雙方當(dāng)事人給付對價(jià)為前提。債權(quán)和債務(wù)雙方當(dāng)事人除遵守合同約定外，對合同履行均不附帶任何限制條件。任何無貨幣或?qū)嵨锝o付、貨幣或?qū)嵨锝o付受到除合同以外的其他限制條件的債權(quán)，均不屬于轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)。形成債權(quán)的合同應(yīng)當(dāng)有合法的內(nèi)容、嚴(yán)密的格式、健全的手續(xù)、完備的條款，是雙方當(dāng)事人真實(shí)意思的表達(dá)。
（三）債權(quán)依法可以評估和轉(zhuǎn)讓
根據(jù)部分省市陸續(xù)頒布的《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理試行（暫行）辦法》的規(guī)定，債權(quán)的價(jià)值采用審計(jì)和評估的方式確定，并由被投資公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，按一定程序同意債權(quán)人以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)出資并確認(rèn)債權(quán)評估金額，增加注冊資本的數(shù)額，出資方式、出資日期等。由于債權(quán)債務(wù)形成時給付的貨幣或?qū)嵨镄螒B(tài)在被投資公司經(jīng)營過程中發(fā)生根本改變，已無法重置其原始形態(tài)，債權(quán)評估不是對債權(quán)形成時給付的貨幣或?qū)嵨镔Y產(chǎn)進(jìn)行的評估，而是根據(jù)被投資公司經(jīng)營狀況和償債能力，對債權(quán)在評估時的可回收情況進(jìn)行判斷。債權(quán)評估委托方應(yīng)為債權(quán)人，只有債權(quán)人有權(quán)根據(jù)被投資公司經(jīng)營情況，對債權(quán)的可收回情況作出估計(jì)；被投資公司作為債務(wù)人，是履債義務(wù)人，無權(quán)根據(jù)自已的意愿，對債務(wù)償付的可能性或數(shù)額提出意見。
（四）被投資公司權(quán)力機(jī)構(gòu)對債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的表決程序合法
通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式增加注冊資本，是被投資公司股東會的決議事項(xiàng)。若被投資公司屬于有限責(zé)任公司的，債權(quán)出資應(yīng)當(dāng)經(jīng)全體股東一致同意；若被投資公司屬于股份有限公司的，債權(quán)出資應(yīng)當(dāng)經(jīng)出席股東大會的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。
（五）債權(quán)人如果同時是被投資公司債務(wù)人的，該債權(quán)人實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的金額不得超過其所享有的債權(quán)抵銷所承擔(dān)債務(wù)后的余額
公司轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)是凈債權(quán)，由于該債權(quán)人同時又是公司的債務(wù)人，既享有向公司追討債權(quán)的權(quán)利，又負(fù)有向公司歸還欠款的義務(wù)。在公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)時，既要對被投資公司的相關(guān)負(fù)債進(jìn)行全面分析，對符合轉(zhuǎn)股條件的負(fù)債進(jìn)行審核，又要對被投資公司相關(guān)債權(quán)進(jìn)行核實(shí)，確保債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)債務(wù)的相關(guān)性、準(zhǔn)確性和完整性。某一審計(jì)或評估時點(diǎn)的可轉(zhuǎn)股債權(quán)和債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)的債務(wù)均要進(jìn)行審計(jì)和評估，且對象范圍同一、方法同一、時點(diǎn)同一、價(jià)值類型同一。可轉(zhuǎn)股債權(quán)的審計(jì)評估是站在債權(quán)人的角度，對債權(quán)的可收回程度進(jìn)行判斷；債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)的債務(wù)審計(jì)評估是站在被投資公司的角度，對債權(quán)的可收回程度進(jìn)行分析。
三、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)
（一）不論是對公司、銀行還是政府，公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)容易催生“賴賬經(jīng)濟(jì)”
一是對公司而言，為化解債務(wù)，在爭得地方政府的支持下到國家有關(guān)部門活動，使企業(yè)獲得債轉(zhuǎn)股的資格，將本可以償還的債務(wù)通過債轉(zhuǎn)股變?yōu)橥顿Y，“賴債為股”化解眼前困難，至于公司以后發(fā)展如何那是下任領(lǐng)導(dǎo)的事情。二是對于銀行而言，有些經(jīng)辦銀行為了降低自身的不良資產(chǎn)的比率以獲得更多的新增貸款額度，有意將一些較好的資產(chǎn)或回收希望較大的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)成股權(quán)。三是一些地方政府為取得短期政績，往往協(xié)助一些企業(yè)舞弊爭取到債轉(zhuǎn)股指標(biāo)，將債權(quán)變股權(quán)，這相當(dāng)于豁免了企業(yè)的債務(wù)。
（二）我國債轉(zhuǎn)股涉及面大，數(shù)額巨大，而資本市場不夠發(fā)達(dá)，使債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)面臨很大困難
實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，需要較為發(fā)達(dá)的資本市場和較為規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)支持。而在我國市場經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)的背景下，債轉(zhuǎn)股主要采用國家主導(dǎo)的處理模式，這使得市場化程度低的債轉(zhuǎn)股操作具有濃重的行政色彩，而種種行政干預(yù)和參與足以使充滿商業(yè)化的債轉(zhuǎn)股變味，其結(jié)果是債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至危機(jī)金融安全。
（三）金融資產(chǎn)管理公司的債權(quán)出資行為具有“天生”的短期性特征
從目前我國出臺的一些債轉(zhuǎn)股的政策目的來看，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)僅僅是為解決眼前我國國有企業(yè)債務(wù)危機(jī)而采取的一項(xiàng)應(yīng)急措施，按相關(guān)政策，金融資產(chǎn)管理公司不參與企業(yè)的日常經(jīng)營活動，這就難免會使金融資產(chǎn)管理公司在資本經(jīng)營活動中為自身利益在經(jīng)營活動中采取短期經(jīng)營行為，當(dāng)條件成熟時，將股權(quán)出售給其他戰(zhàn)略投資者，或通過企業(yè)回購、推薦上市等途徑，實(shí)施變現(xiàn)，回收資金。
四、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)防范
（一）嚴(yán)格公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的限制性條件
1.公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)必須是債權(quán)人自已直接持有的債權(quán)，不得將債權(quán)人所受讓的其他債權(quán)人的債權(quán)列為轉(zhuǎn)股債權(quán)；2.國有商業(yè)銀行信用貸款，由于涉及貸款抵押、質(zhì)押等法律行為，目前在資本市場及中介服務(wù)不健全的條件下，金融機(jī)構(gòu)貸款暫時不應(yīng)列為公司的轉(zhuǎn)股債權(quán)；3.債權(quán)人為國有企業(yè)和國有事業(yè)單位時，要進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的可行性分析，并嚴(yán)格執(zhí)行國有資產(chǎn)管理的相關(guān)政策；4.被投資公司要完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全各項(xiàng)規(guī)章制度。對被投資公司治理結(jié)構(gòu)混亂，無明確經(jīng)營項(xiàng)目和目標(biāo)，長期經(jīng)營虧損且高負(fù)債運(yùn)營的、對被投資公司財(cái)務(wù)管理混亂，會計(jì)核算不健全，連續(xù)二年沒有通過工商管理部門年檢的，不應(yīng)列為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的公司范圍；5.被投資公司因虛假出資或抽逃出資，受到工商行政管理部門處罰的，不應(yīng)列為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的公司范圍。
（二）嚴(yán)格公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)應(yīng)遵循的自愿、公平原則
篇3
一、我國國有企業(yè)重組中債務(wù)現(xiàn)狀分析
由于國有企業(yè)多年經(jīng)營問題以及退休人員堯工傷人員養(yǎng)老等負(fù)擔(dān)使得我國國有企業(yè)背負(fù)了巨大的債務(wù)遙而這部分巨大的資金缺口在很大程度上又影響了企業(yè)改制重組遙有關(guān) 調(diào)查 顯示僅我國北方省會一個城市的國有企業(yè)不良資產(chǎn)就達(dá)到100 億元袁如此巨大的資金缺口嚴(yán)重影響了企業(yè)重組遙企業(yè)回購 銀行 或資產(chǎn) 管理 公司的不良資產(chǎn)需要30 億元袁企業(yè)不能籌措到資產(chǎn)回購資金就不能夠享受政府給予的優(yōu)惠政策袁也就影響了企業(yè)重組的進(jìn)程遙針對這樣的情況袁采用何種方式對國有企業(yè)重組中的債務(wù)問題進(jìn)行解決成為了影響國有企業(yè)重組的關(guān)鍵遙。
二、國有企業(yè)重組中的債務(wù)問題分析
1.國有企業(yè)重組中債務(wù)解決難點(diǎn)分析目前我國國有企業(yè)債務(wù)主要以銀行債務(wù)堯企業(yè)間債務(wù)等為主袁傳統(tǒng)不良資產(chǎn)的處理以銀行債務(wù)企業(yè)回購堯企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等方式為主遙但是在實(shí)際操作中袁由于企業(yè)難以籌措到回購資金使得企業(yè)對債務(wù)無法處理袁而國有企業(yè)限制設(shè)備堯廠房由于變現(xiàn)過程中面臨許多問題袁也影響了企業(yè)債務(wù)的解決遙針對這樣的情況袁加快我國國有企業(yè)重組中債務(wù)分析解決的研究與試驗(yàn)就顯得尤為重要遙2.關(guān)于國有企業(yè)重組中債務(wù)問題解決的分析針對我國國有企業(yè)重組中面臨的債務(wù)問題袁積極推 行政 府回購堯企業(yè)職工集資堯債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)堯政府擔(dān)保貸款等方式是解決我國共國有企業(yè)債務(wù)分析的關(guān)鍵遙通過與銀行堯債權(quán)企業(yè)等進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的協(xié)商袁將原有企業(yè)負(fù)債轉(zhuǎn)為企業(yè)入股袁這樣能夠快速解決企業(yè)重組中的債務(wù)問題遙銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的具體做法根據(jù)國際通行的做法袁可以通過 社會 中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)遙我國現(xiàn)在也開始為建立銀行債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場創(chuàng)造條件袁吸引中介機(jī)構(gòu)和社會上的優(yōu)勢企業(yè)接受銀行轉(zhuǎn)讓的債權(quán)袁參與企業(yè)債務(wù)重組袁嘗試將銀行債權(quán)轉(zhuǎn)換為不同 投資 主體對企業(yè)的股權(quán)遙為此應(yīng)允許銀行向中介機(jī)構(gòu)出售債權(quán)袁由中介機(jī)構(gòu)對企業(yè)實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)遙對于企業(yè)間的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)具體可以采用股份制改造堯債權(quán)轉(zhuǎn)增股權(quán)堯債權(quán)轉(zhuǎn)分立股權(quán)堯三角置換等方式進(jìn)行袁以此快速解決國有企業(yè)重組中的債務(wù)問題遙對大部分資產(chǎn)已經(jīng)抵押袁債務(wù)無法解套的國有大中型骨干企業(yè)袁應(yīng)采取企業(yè)自籌與擔(dān)保金資助相結(jié)合的辦法解決債權(quán)回購袁使被抵押的有效資產(chǎn)盡快解封袁運(yùn)作變現(xiàn)袁盤活存量袁推進(jìn)重組遙另外針對國有企業(yè)重組過程中資產(chǎn)評估堯資產(chǎn)變現(xiàn)過程中可能存在的問題袁我國有關(guān)部門還要加強(qiáng)對企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的管理袁杜絕職務(wù)侵占情況的發(fā)生袁將資產(chǎn)變現(xiàn)中的詳細(xì)信息通過報(bào)紙等媒體公布袁消除企業(yè)職工的猜疑袁為企業(yè)職工集資入股打下良好的基礎(chǔ)遙。
三、加速我國抵押擔(dān)保體系建立，促進(jìn)債務(wù)重組問題的解決
我國國有企業(yè)改制重組的債務(wù)問題是制約我國國有企業(yè)改革的瓶頸袁單純依靠企業(yè)變現(xiàn)資產(chǎn)堯職工集資以及債轉(zhuǎn)股很難解決這一問題遙針對這樣的情況袁加快我國抵押擔(dān)保體系建立袁從國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益中提取一定數(shù)額的資金委托市中小企業(yè)擔(dān)保中心袁按比例放大貸款規(guī)模并以此作為擔(dān)保資金用于國企回購債權(quán)是促進(jìn)我國國有企業(yè)重組債務(wù)問題最為有效的方式遙結(jié)論院國有企業(yè)重組債務(wù)問題關(guān)系到我國國有企業(yè)改制的進(jìn)行袁歸于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響遙有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對國有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的監(jiān)管袁或成立專職國有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)部門袁有政府統(tǒng)一對所轄區(qū)域的國有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)進(jìn)行實(shí)施遙以此減少國有資產(chǎn)的流失袁保障國家利益遙企業(yè)作為債務(wù)的主題袁應(yīng)積極尋求債務(wù)解決的方法袁通過與國有企業(yè)改革部門的合作袁促進(jìn)國有企業(yè)的重組堯促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展袁為我國解決國有企業(yè)職工工作堯解決我國剩余勞動力打下基礎(chǔ)遙。
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篇4
一、債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)管理和退出存在的問題
（一）企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制難
1、資產(chǎn)管理公司未參與企業(yè)日常經(jīng)營管理，作為股東權(quán)、責(zé)、利相互脫離，僅充當(dāng)了被動投資人的角色，從而削弱了資產(chǎn)管理公司對轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的作用。由于仍沿用行政任命制，相當(dāng)多新注冊公司基本上維持原來的領(lǐng)導(dǎo)班子，只是增加了幾名資產(chǎn)管理公司的董事、監(jiān)事，這些董監(jiān)事多數(shù)也僅參與例行的會議。資產(chǎn)管理公司作為大股東應(yīng)該具有的人事任免權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)、重大事項(xiàng)決策權(quán)等都難以落實(shí)，資產(chǎn)管理公司對企業(yè)的改組、管理、監(jiān)督缺乏權(quán)威性，難以真正發(fā)揮重大決策和監(jiān)督制衡的作用。
2、轉(zhuǎn)股后企業(yè)不能嚴(yán)格按照現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范運(yùn)作，經(jīng)營理念和思維模式滯后于現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，法人治理結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步加強(qiáng)和完善。雖然債轉(zhuǎn)股政策規(guī)定企業(yè)必須整體轉(zhuǎn)股，但許多企業(yè)由于資產(chǎn)質(zhì)量太差，操作中多是剝離出一塊較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將企業(yè)集團(tuán)的大部分債務(wù)放在剝離出的企業(yè)中實(shí)施債轉(zhuǎn)股，而把其余債務(wù)和非經(jīng)營性資產(chǎn)以及富余人員仍然留在原企業(yè)，新企業(yè)董事長大多仍兼任老企業(yè)廠長。這樣，債轉(zhuǎn)股對企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換沒有多少積極效用。
3、資產(chǎn)管理公司追求短期效益，影響企業(yè)的長期經(jīng)營目標(biāo)。由于財(cái)政部考核資產(chǎn)公司以現(xiàn)金流作為主要指標(biāo)，在此壓力下資產(chǎn)公司會要求企業(yè)定期分紅，有時會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，造成資金短缺。
（二）行使股東權(quán)利難
債轉(zhuǎn)股成立新公司后，資產(chǎn)公司作為股東進(jìn)入了董事會、監(jiān)事會。由于對各企業(yè)持股比例的不同以及企業(yè)對股東的重視程度的不同，資產(chǎn)管理公司行使股東權(quán)力遇到了很多的困難和問題，股東權(quán)益得不到實(shí)質(zhì)上的保護(hù)。
1、忽視股東對企業(yè)經(jīng)營情況和重大事務(wù)的知情權(quán)。對于非控股債轉(zhuǎn)股企業(yè)，資產(chǎn)管理公司在重大經(jīng)營活動中沒有足夠的表決權(quán)，不能及時、完整地獲得企業(yè)的有關(guān)信息和資料，缺乏對企業(yè)的駕馭能力；不重視資產(chǎn)公司的股東地位，特別是股權(quán)比例占比小的公司，如華融公司天津辦事處和信達(dá)公司天津辦事處在天汽集團(tuán)股權(quán)占比僅為12．27％，11名董事成員中占兩名，不僅在董事會重大決策事項(xiàng)中根本起不到作用，而且重大經(jīng)營事項(xiàng)還對資產(chǎn)管理公司保密，股東的知情權(quán)受到侵害。
2、忽視股東和董事依法享有的決策權(quán)。股東會、董事會是公司最高決策機(jī)構(gòu)。企業(yè)與其上級主管部門的關(guān)系和與股東會、董事會關(guān)系矛盾很大，企業(yè)更多接受主管部門的領(lǐng)導(dǎo)，對董事會的意見大打折扣甚至置之不理，重大事項(xiàng)不能提交股東會和董事會來決策。股東會、董事會形同虛設(shè)。
3、資產(chǎn)管理公司不能獨(dú)立行使人事任免權(quán)，不能通過市場的手段選聘出色的經(jīng)營管理者，無法真正履行股東的權(quán)利。
（三）股權(quán)退出難
資產(chǎn)公司在轉(zhuǎn)股之初，在股權(quán)退出操作上曾設(shè)計(jì)了由企業(yè)回購、向第三人轉(zhuǎn)讓、企業(yè)上市等渠道。實(shí)踐表明，股權(quán)退出困難重重。企業(yè)回購面臨的最大的問題是沒有購買資金，即便是盈利的企業(yè)也不可能拿出全部的資金用于回購股權(quán)，靠回購在3—7年內(nèi)實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出的可能極小；向第三人轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)公司通過各種推介活動做過大量的工作，收效甚微。其主要的原因，一是企業(yè)本身經(jīng)營狀況沒有優(yōu)勢，不能吸引投資人；二是目前資本市場不完善，潛在的購買者或投資人也很少；三是轉(zhuǎn)讓價(jià)格的因素，由于不良資產(chǎn)定價(jià)偏離市場價(jià)值，資產(chǎn)管理公司按不良債權(quán)的賬面價(jià)值進(jìn)行債轉(zhuǎn)股并按原值轉(zhuǎn)讓股權(quán)，市場并不認(rèn)可，百分之百的折現(xiàn)率難以運(yùn)作。受以上原因的影響，資產(chǎn)管理公司的股權(quán)退出面臨著極大的困難。
（四）部分未轉(zhuǎn)股企業(yè)處于非股非債的局面
注冊新公司進(jìn)度緩慢，處于非股非債的境地。造成非股非債局面的原因既有個別企業(yè)故意拖延注冊，享受到停息政策后對企業(yè)改制持消極態(tài)度，有的是評估后的轉(zhuǎn)股企業(yè)凈資產(chǎn)為負(fù)值，使轉(zhuǎn)股工作無法進(jìn)行等，給債轉(zhuǎn)股的實(shí)施造成了很大的障礙，使轉(zhuǎn)股問題長時間得不到解決。
二、股權(quán)管理和退出難的根本原因
（一）債轉(zhuǎn)股企業(yè)股東身份先天不足，股本結(jié)構(gòu)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化
一是資產(chǎn)管理公司是由國家財(cái)政注資成立的國有獨(dú)資非銀行金融機(jī)構(gòu)，其自身經(jīng)營管理還帶有行政機(jī)關(guān)單位的色彩，內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)存在先天缺陷，也存在內(nèi)部人控制等問題，缺乏當(dāng)好稱職股東的條件。二是債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，無論是新介入的資產(chǎn)管理公司還是各級國資部門都代表國家行使權(quán)力，債轉(zhuǎn)股后的國有企業(yè)投資主體仍可理解為單一投資主體，國有企業(yè)出資人不到位的深層次矛盾并沒有得到解決，也難以建立現(xiàn)代企業(yè)制度法人治理結(jié)構(gòu)。
（二）債轉(zhuǎn)股沒有遵循市場化原則
債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目由國家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、人民銀行行政審批，把一件本來是債權(quán)人與債務(wù)人之間的商務(wù)談判變成了層層申報(bào)審批的政府部門決策審批過程。而資產(chǎn)公司完全按帳面?zhèn)鶆?wù)收購，使得資產(chǎn)管理公司在實(shí)施股權(quán)退出時處于兩難處境，既要維持股權(quán)的保值增值，減少國有資產(chǎn)損失，又要按資產(chǎn)實(shí)際情況考慮減值因素，很難達(dá)成一致。
（三）一些企業(yè)利用債轉(zhuǎn)股逃廢銀行債務(wù)
一些企業(yè)將債轉(zhuǎn)股看作是免費(fèi)的午餐，助長了部分企業(yè)“等、靠、要”思想，形成新的賴帳機(jī)制，形成新的不良資產(chǎn)，加劇信用危機(jī)。
（四）地方政府干預(yù)
地方政府對企業(yè)干預(yù)過多，從一定程度上影響了企業(yè)的正常經(jīng)營：大企業(yè)主要經(jīng)營管理班子仍由當(dāng)?shù)卣扑]，企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)依然納入政府的考核體系，不能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股后企業(yè)的兩權(quán)分立。由于仍沿用行政任命制，企業(yè)習(xí)慣服從主管上級，現(xiàn)代企業(yè)制度沒有根本建立，資產(chǎn)管理公司的持股權(quán)益得不到應(yīng)有的保護(hù)。
三、加大改革力度，實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股高水平退出
債轉(zhuǎn)股的整個操作步驟實(shí)際包括了財(cái)務(wù)重組和管理重組兩方面。財(cái)務(wù)重組改變了企業(yè)和資產(chǎn)管理公司的債權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表在短期內(nèi)要變得優(yōu)質(zhì)得多。如果債轉(zhuǎn)股只是完成財(cái)務(wù)重組，有重新陷入不良債務(wù)的困境。所以，在債轉(zhuǎn)股的整個過程中，管理重組是一個關(guān)鍵的、核心的步驟，必須從企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、人事任免體系、管理激勵體制等各個方面予以更新和改善。
（一）建立有效的債轉(zhuǎn)股企業(yè)治理結(jié)構(gòu)
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)的治理機(jī)制中必須明確安排金融資產(chǎn)管理公司的權(quán)利。如企業(yè)重大資產(chǎn)變動決策必須經(jīng)資產(chǎn)管理公司通過。董事會在制定重大決策時，特別是涉及資產(chǎn)重組、置換、出讓，除了考慮關(guān)鍵股東的利益，還要考慮其他相關(guān)者如資產(chǎn)管理公司的利益。資產(chǎn)管理公司應(yīng)積極參與到法人治理和企業(yè)重大決策中去。
（二）切實(shí)強(qiáng)化股東權(quán)利
1、強(qiáng)化股權(quán)管理的權(quán)威性。一是從立法上保護(hù)資產(chǎn)管理公司的股東權(quán)利。二是強(qiáng)化股東大會的權(quán)利，弱化地方政府的干預(yù)。要落實(shí)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)督身份和監(jiān)督權(quán)利，加強(qiáng)對債務(wù)企業(yè)的約束力度，防止逃廢債務(wù)的不良行為。三是出臺和落實(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)惠政策，加大對資產(chǎn)管理公司的稅收扶持，盡可能降低股權(quán)處置成本。
2、將“黨管干部原則”與“市場化選擇經(jīng)營者”有機(jī)結(jié)合。債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須改革經(jīng)理人員的任免方式，推行市場化的原則。在地方黨委組織部門、國資委或行業(yè)主管部門考察、推薦擬任經(jīng)理人選時，資產(chǎn)管理公司以及其他股東應(yīng)提前介入，主動溝通交流，爭取各方意見一致；正式選舉、聘任經(jīng)理人員時，必須嚴(yán)格按照《公司法》的規(guī)定由董事會做出決定。在條件成熟時，可以考慮采取市場化的原則來選聘企業(yè)經(jīng)營者。
（三）不良資產(chǎn)的股權(quán)退出通道要順暢
股權(quán)退出的渠道有破產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓、回購和上市等基本形式。如果對困難企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)拍賣，由于資產(chǎn)的貶值不僅不能全部收回銀行的不良貸款，而且還會造成更大的損失和增加社會的就業(yè)壓力。因此，破產(chǎn)清算、公開拍賣不是金融資產(chǎn)管理公司在運(yùn)作中的首選辦法。通常情況下，向包括國有企業(yè)、民營企業(yè)和外資企業(yè)在內(nèi)的投資者轉(zhuǎn)讓會成為管理公司股權(quán)退出的主渠道。向企業(yè)引入新的投資者，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，既可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)的資金實(shí)力，又可完善法人治理結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)扭虧為盈。鼓勵非競爭性領(lǐng)域的債轉(zhuǎn)股企業(yè)在一定時期內(nèi)以市場價(jià)回購自已的股份。可允許企業(yè)用分紅回購，或返還部分稅收用于回購。對債轉(zhuǎn)股企業(yè)上市，不應(yīng)放寬條件，但可考慮組建產(chǎn)權(quán)交易市場，以增強(qiáng)股權(quán)流動性，加快股權(quán)轉(zhuǎn)讓。開放市場，引進(jìn)國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，使出資人到位。
（四）制定有關(guān)政策扶持股權(quán)運(yùn)作，防止因政策前后不一致導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)
債轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇、轉(zhuǎn)股額度的確定、轉(zhuǎn)股價(jià)格的制定等主要采取行政手段，這些都為后期股權(quán)退出的市場化運(yùn)作設(shè)置了種種障礙，因此需要對后期股權(quán)運(yùn)作給予政策扶持。如允許根據(jù)市場定價(jià)折價(jià)處置轉(zhuǎn)股股權(quán)。據(jù)有關(guān)方面估算，債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)平均折現(xiàn)率大約在50％—70％。資產(chǎn)管理公司可盡快通過各種渠道實(shí)現(xiàn)股權(quán)處置，使債轉(zhuǎn)股企業(yè)由資產(chǎn)管理公司階段性持股變?yōu)榈谌唛L期持股，真正形成規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。
（五）加快改革，提高股權(quán)運(yùn)作效率
一是推進(jìn)資產(chǎn)管理公司的市場化改革。資產(chǎn)管理公司也應(yīng)改制為有限責(zé)任公司或股份公司，引進(jìn)各類投資人和股東，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，完善公司治理結(jié)構(gòu)。二是在資產(chǎn)管理公司內(nèi)部成立專門的股權(quán)管理機(jī)構(gòu)，把股權(quán)管理和債權(quán)處置的業(yè)務(wù)工作及其人員分開。制定相應(yīng)的股權(quán)管理和股權(quán)運(yùn)作的規(guī)章制度，明確規(guī)定資產(chǎn)管理公司派駐企業(yè)的董事和監(jiān)事的職責(zé)、利益等。三是建立科學(xué)合理的激勵約束機(jī)制。根據(jù)股權(quán)運(yùn)作的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的個人績效考核指標(biāo)體系，同時應(yīng)注意長短期利益的有效結(jié)合，避免可能產(chǎn)生低價(jià)出售股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。建立業(yè)務(wù)操作規(guī)范、單人回避制度、重大事項(xiàng)請示報(bào)告制度等，形成強(qiáng)有力的約束機(jī)制，切實(shí)防范道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
篇5
債務(wù)人以非貨幣資產(chǎn)清償債務(wù)應(yīng)當(dāng)將其分解為以公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)和償還債務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)處理：
1、轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)的處理。
轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值確定，在沒有其他因素影響的前提下，會計(jì)處理上應(yīng)以公允價(jià)值登記相關(guān)財(cái)產(chǎn)的收入，以資產(chǎn)的計(jì)稅成本沖減賬面資產(chǎn)價(jià)值（售價(jià)核算的除外），其公允價(jià)值扣除計(jì)稅成本和相關(guān)稅費(fèi)（增值稅除外）后，如為正數(shù)，應(yīng)將其確定為當(dāng)期所得，如為負(fù)數(shù)，應(yīng)將其確定為當(dāng)期損失。
2、償還債務(wù)的處理。
在沒有其他因素影響的前提下，轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)的公允價(jià)值金額應(yīng)當(dāng)相當(dāng)于支付受讓方債務(wù)的金額，在會計(jì)上作相關(guān)債務(wù)減少處理。
例如：某工業(yè)加工企業(yè)在籌建時欠S機(jī)械設(shè)備廠設(shè)備款117萬元，無貨幣資金支付，經(jīng)協(xié)商用其生產(chǎn)的甲產(chǎn)品償還債務(wù)，該批甲產(chǎn)品市場價(jià)格為每件10元，單位生產(chǎn)成本為8元，增值稅銷項(xiàng)稅額為17萬元，賬務(wù)處理如下：
（1）償還債務(wù)時：
借：應(yīng)付賬款117萬元
貸：主營業(yè)務(wù)收入100萬元
應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項(xiàng)稅額）17萬元。
（2）確認(rèn)償債損益時（不考慮應(yīng)繳納的城建稅、教育費(fèi)附加及其他間接費(fèi)用因素）：
借：主營業(yè)務(wù)成本80萬元
貸：庫存商品——甲產(chǎn)品80萬元
即該企業(yè)用商品償還債務(wù)增加計(jì)稅所得100－80＝20萬元。
（二）債權(quán)方的所得稅處理。
債務(wù)人以非貨幣資產(chǎn)清償債務(wù)時，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)將其分解為以公允價(jià)值購入非貨幣性資產(chǎn)和核銷債權(quán)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)處理：
1、購入非貨幣性資產(chǎn)的處理。
債權(quán)人以公允價(jià)值購入債務(wù)人的非貨幣性資產(chǎn)，在沒有其他因素影響的前提下，會計(jì)處理上應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作相關(guān)資產(chǎn)購入處理，以不含稅價(jià)格（非增值稅應(yīng)稅項(xiàng)目和不允許抵扣的項(xiàng)目除外）作為資產(chǎn)的賬面價(jià)值（售價(jià)核算的除外），其法定抵扣憑證上注明或依據(jù)其計(jì)算的進(jìn)項(xiàng)稅額可以用以抵扣當(dāng)期的銷項(xiàng)稅額。
2、核銷債權(quán)的處理。
在債務(wù)人以非貨幣性資產(chǎn)抵償債務(wù)的情況下，債權(quán)人在沒有其他因素影響的前提下，應(yīng)當(dāng)在按公允價(jià)值作非貨幣性資產(chǎn)增加的同時，在財(cái)務(wù)上作相關(guān)債權(quán)核銷處理。
例如：對上例債權(quán)方的賬務(wù)處理方法為：
（1）購入非貨幣性資產(chǎn)時：
借：庫存商品或原材料——×××100萬元
應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）17萬元
貸：應(yīng)付賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
（2）確認(rèn)核銷債權(quán)時：
借：應(yīng)付賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
貸：應(yīng)收賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
二、債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。
（一）債務(wù)方的所得稅處理。
債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)在沒有其他因素的影響下，債務(wù)人應(yīng)按債務(wù)金額同時作股本增加和清償債務(wù)處理。
例如：假如上例某工業(yè)加工企業(yè)賒欠S機(jī)械設(shè)備廠的117萬元設(shè)備款經(jīng)協(xié)商作債轉(zhuǎn)股處理，其會計(jì)分錄是：
借：應(yīng)付賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
貸：實(shí)收資本——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
（二）債權(quán)方的所得稅處理。
債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)對債權(quán)人來說等于把債權(quán)轉(zhuǎn)成了投資，在沒有其他因素的影響下，債券人應(yīng)按應(yīng)收款項(xiàng)金額同時作長期投資增加和核銷債權(quán)業(yè)務(wù)處理。
例如：假如上例S機(jī)械設(shè)備廠將應(yīng)收賬款117萬元轉(zhuǎn)為對某工業(yè)加工企業(yè)的股權(quán)投資時，其會計(jì)分錄如下：
借：應(yīng)收賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
貸：長期股權(quán)投資——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
三、“差額”結(jié)清債權(quán)債務(wù)。
債務(wù)重組除上述等價(jià)處置外，有時還出現(xiàn)非等價(jià)的問題，如債權(quán)人承讓或豁免部分債權(quán)、債務(wù)人在以非貨幣性資產(chǎn)償債時不能夠完全地按價(jià)分割資產(chǎn)而承讓的部分資產(chǎn)、或以債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)時出現(xiàn)股權(quán)支付金額與相應(yīng)債權(quán)、債務(wù)不符時，都應(yīng)該及時進(jìn)行處理。
（一）債務(wù)人的處理方法。論文
1、以現(xiàn)金清償債務(wù)的處理方法。
債務(wù)人以低于應(yīng)付債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)時，應(yīng)按應(yīng)付賬款的賬面余額，借記“應(yīng)付賬款”科目，按實(shí)際支付的金額，貸記“銀行存款”科目，按其差額，貸記“營業(yè)外收入——債務(wù)重組利得”科目；如果債務(wù)人以高于應(yīng)付債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)時，其高于部分屬于支付的資金占用費(fèi)的記入“財(cái)務(wù)費(fèi)用”科目的貸方，如果屬于賠償?shù)膿p失則應(yīng)記入“營業(yè)外支出——債務(wù)重組損失”科目的借方。
2、債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)時，除以公允價(jià)值按上述一的方法處理外，其大于小于相應(yīng)“應(yīng)付賬款”賬面余額的差額分別記入“營業(yè)外收入”或“營業(yè)外支出”科目。
3、以債務(wù)轉(zhuǎn)為資本時，除按述二的方法處理外，其大于小于相應(yīng)“應(yīng)付賬款”賬面余額的差額分別記入“營業(yè)外支出——債務(wù)重組損失”科目或“營業(yè)外收入——債務(wù)重組利得”。將股份價(jià)值總額與相應(yīng)的實(shí)收資本之間的差額，作增加或減少“資本公積——資本溢價(jià)”處理
4、企業(yè)如有將“應(yīng)付賬款”劃轉(zhuǎn)出去或者確實(shí)無法支付時，應(yīng)按其賬面余額，借記“應(yīng)付賬款”科目，貸記“營業(yè)外收入——應(yīng)付賬款”科目。
（二）債權(quán)人的處理方法。
1、收到現(xiàn)金資產(chǎn)的處理。
債權(quán)人收到債務(wù)人清償債務(wù)的現(xiàn)金金額小于該項(xiàng)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值時，應(yīng)按實(shí)際收到的現(xiàn)金金額，借記“銀行存款”等科目，按重組債權(quán)已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，借記“壞賬準(zhǔn)備”科目，按重組債權(quán)的賬面余額，貸記“應(yīng)收賬款”科目，按其差額，借記“營業(yè)外支出”科目。
收到債務(wù)人清償債務(wù)的現(xiàn)金金額大于該項(xiàng)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值的，應(yīng)按實(shí)際收到的現(xiàn)金金額，借記“銀行存款”等科目，按重組債權(quán)已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，借記“壞賬準(zhǔn)備”科目，按重組債權(quán)的賬面余額，貸記“應(yīng)收賬款”科目，按其差額，貸記“資產(chǎn)減值損失”科目。
2、收到非現(xiàn)金資產(chǎn)的處理。
債權(quán)人企業(yè)收到債務(wù)人用于清償債務(wù)的非現(xiàn)金資產(chǎn)時，除以公允價(jià)值按上述一的方法處理外，如果已提取壞賬準(zhǔn)備，還應(yīng)同時核銷相應(yīng)“壞賬準(zhǔn)備”賬戶余額，如果收到的償債非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值小于相應(yīng)“應(yīng)收賬款”賬戶余額時，其小于部分記入“營業(yè)外支出”賬戶，如果大于相應(yīng)“應(yīng)收賬款”賬戶余額，其大于部分記入“資產(chǎn)減值損失”賬戶的貸方
3、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的處理。
經(jīng)協(xié)商將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)時，除按述二的方法處理外，其取得的股權(quán)金額大于小于相應(yīng)“應(yīng)收賬款”賬戶差額的處理方法與上述收到非現(xiàn)金資產(chǎn)的處理方法相同。
4、企業(yè)的“應(yīng)收賬款”確實(shí)無法收回時，應(yīng)按其賬面余額，借記“營業(yè)外支出——應(yīng)收賬款”科目，貸記“應(yīng)收賬款”科目。
四、債務(wù)重組可享受的稅收優(yōu)惠政策。
根據(jù)財(cái)稅[2009]59號文件及《企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅管理辦法》（國家稅務(wù)總局公告2010年第4號）規(guī)定，企業(yè)債務(wù)重組同時符合以下條件并能夠提供相應(yīng)資料時，債務(wù)重組所得可以在5個納稅年度的期間內(nèi)均勻計(jì)入各年度的應(yīng)納稅所得額；企業(yè)發(fā)生債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)業(yè)務(wù)時，對債務(wù)清償和股權(quán)投資兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均可暫不確認(rèn)有關(guān)債務(wù)清償所得或損失，且股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)以原債權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)確定。
（一）應(yīng)同時具備的條件。
1、具有合理的商業(yè)目的，且不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的。
2、企業(yè)債務(wù)重組確認(rèn)的應(yīng)納稅所得額占該企業(yè)當(dāng)年應(yīng)納稅所得額50%以上，
3、企業(yè)重組后自重組日起計(jì)算的連續(xù)12個月內(nèi)（下同）不改變重組資產(chǎn)原來的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營活動。
4、企業(yè)重組中如取得股權(quán)支付方屬于原主要股東（持股20%以上），在重組后連續(xù)12個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)。
（二）能夠同時提供的相關(guān)資料。
1、對上述第1項(xiàng)條件，應(yīng)同時提供以下資料說明企業(yè)重組具有合理的商業(yè)目的：
（1）重組活動的交易方式。即重組活動采取的具體形式、交易背景、交易時間、在交易之前和之后的運(yùn)作方式和有關(guān)的商業(yè)常規(guī)；
（2）該項(xiàng)交易的形式及實(shí)質(zhì)。即形式上交易所產(chǎn)生的法律權(quán)利和責(zé)任，也是該項(xiàng)交易的法律后果。另外，交易實(shí)際上或商業(yè)上產(chǎn)生的最終結(jié)果；
（3）重組活動給交易各方稅務(wù)狀況帶來的可能變化；
（4）重組各方從交易中獲得的財(cái)務(wù)狀況變化；
（5）重組活動是否給交易各方帶來了在市場原則下不會產(chǎn)生的異常經(jīng)濟(jì)利益或潛在義務(wù)；
⑹非居民企業(yè)參與重組活動的情況
2、對上述第3項(xiàng)、第4項(xiàng)條件，當(dāng)事各方應(yīng)在完成重組業(yè)務(wù)后的下一年度的企業(yè)所得稅年度申報(bào)時，向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)提交書面情況說明，以證明企業(yè)在重組后的連續(xù)12個月內(nèi)有關(guān)符合特殊性稅務(wù)處理的條件未發(fā)生改變。
3、享受上述債務(wù)重組所得在5個納稅年度的期間內(nèi)均勻計(jì)入各年度應(yīng)納稅所得額的，應(yīng)準(zhǔn)備和提供以下資料：
（1）當(dāng)事方的債務(wù)重組的總體情況說明（如果采取申請確認(rèn)的，應(yīng)為企業(yè)的申請，下同），情況說明中應(yīng)包括債務(wù)重組的商業(yè)目的；
（2）當(dāng)事各方所簽訂的債務(wù)重組合同或協(xié)議；
（3）債務(wù)重組所產(chǎn)生的應(yīng)納稅所得額、企業(yè)當(dāng)年應(yīng)納稅所得額情況說明；
（4）稅務(wù)機(jī)關(guān)要求提供的其他資料證明。
4、對債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)業(yè)務(wù)，債務(wù)人享受上述對債務(wù)清償業(yè)務(wù)暫不確認(rèn)所得或損失，債權(quán)人享受上述對股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)以原債權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)確定的，應(yīng)準(zhǔn)備和提供以下資料：
（1）當(dāng)事方的債務(wù)重組的總體情況說明。情況說明中應(yīng)包括債務(wù)重組的商業(yè)目的；
（2）雙方所簽訂的債轉(zhuǎn)股合同或協(xié)議；
（3）企業(yè)所轉(zhuǎn)換的股權(quán)公允價(jià)格證明；
（4）工商部門及有關(guān)部門核準(zhǔn)相關(guān)企業(yè)股權(quán)變更事項(xiàng)證明材料；
（5）稅務(wù)機(jī)關(guān)要求提供的其他資料證明。
五、尚須注意的幾個問題。
1、企業(yè)債務(wù)重組在享受特殊性稅務(wù)處理時，如果對交易中股權(quán)支付暫不確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失的，其非股權(quán)支付仍應(yīng)在交易當(dāng)期確認(rèn)相應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失，并調(diào)整相應(yīng)資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)。
非股權(quán)支付對應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失＝（被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值－被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)）×（非股權(quán)支付金額÷被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值）
2、企業(yè)發(fā)生符合特殊性重組條件并選擇特殊性稅務(wù)處理的，當(dāng)事各方應(yīng)在該重組業(yè)務(wù)完成當(dāng)年企業(yè)所得稅年度申報(bào)時，應(yīng)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)提交以下書面?zhèn)浒纲Y料，證明其符合各類特殊性重組規(guī)定的條件。未按規(guī)定書面?zhèn)浒傅模宦刹坏冒刺厥庵亟M業(yè)務(wù)進(jìn)行稅務(wù)處理。
（1）以非貨幣資產(chǎn)清償債務(wù)的，應(yīng)保留當(dāng)事各方簽訂的清償債務(wù)的協(xié)議或合同，以及非貨幣資產(chǎn)公允價(jià)格確認(rèn)的合法證據(jù)等；
篇6
2006年以來隨著政策性收購不良資產(chǎn)的處置接近尾聲，資產(chǎn)管理公司的存量不良資產(chǎn)逐漸減少，公司面臨著轉(zhuǎn)型和未來發(fā)展的問題。而股權(quán)退出是資產(chǎn)管理公司運(yùn)營的關(guān)鍵一環(huán)。本文通過分析華融資產(chǎn)管理公司股權(quán)現(xiàn)狀，尋找股權(quán)退出面臨困境的原因。
二、華融資產(chǎn)管理公司股權(quán)現(xiàn)狀
截至2006年末，涉及公司355戶政策性債轉(zhuǎn)股企業(yè)中，已經(jīng)組建新公司的352戶，股權(quán)金額628.10億元。牽頭轉(zhuǎn)股的234戶已全部完成新公司的組建工作，涉及股權(quán)金額507.73億元。尚有3戶非牽頭企業(yè)未注冊新公司，涉及轉(zhuǎn)股金額2.2億元。7年來公司向牽頭債轉(zhuǎn)股新公司派出董事、監(jiān)事等高管人員1600多人次，累計(jì)參加新公司“三會”3500多人次。華融公司對于非控股債轉(zhuǎn)股企業(yè)在重大經(jīng)營活動中沒有足夠的表決權(quán)，不能及時完整地獲得企業(yè)的有關(guān)信息和資料，缺乏對轉(zhuǎn)股企業(yè)的駕馭能力。轉(zhuǎn)股企業(yè)不重視華融公司的股東地位特別是股權(quán)比例小的公司。如華融公司天津辦事處在天汽集團(tuán)股權(quán)占比僅為12.27%，11名董事成員中只占兩名，不僅在董事會重大決策事項(xiàng)中根本起不到作用，而且重大經(jīng)營事項(xiàng)還對資產(chǎn)管理公司保密，股東的知情權(quán)受到侵害。同時資產(chǎn)管理公司不能獨(dú)立行使人事任免權(quán)，不能通過市場的手段選聘出色的經(jīng)營管理者，無法真正履行股東的權(quán)利。
截至2006年12月末，公司資本金累計(jì)收益為9.56億元，其中國債收益0.64億元，存款利息4.54億元，國債回購收益0.59億元，股權(quán)分紅3.79億元。股權(quán)累計(jì)處置118.33億元，累計(jì)收現(xiàn)80.79億元。2000～2006年，公司累計(jì)支出三項(xiàng)費(fèi)用35.66億元。其中：人員費(fèi)用累計(jì)支出11.19億元；業(yè)務(wù)費(fèi)用累計(jì)支出13.05億元；管理費(fèi)用累計(jì)支出11.42億元。截至2006年末，公司每回收百元現(xiàn)金，成本為5.43元。華融資產(chǎn)管理公司行使股東權(quán)力遇到一些困難和問題，股東權(quán)益得不到實(shí)質(zhì)上的保護(hù)。同時股權(quán)收益與成本相比不匹配。但是受現(xiàn)狀約束又很難從企業(yè)中退出。
三、股權(quán)退出陷入困境的原因分析
（一）公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營目標(biāo)
國外金融資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作一般采取股份制的形式，即由政府、原剝離銀行和其他有關(guān)方面共同出資組建。公司內(nèi)設(shè)董事會，對資產(chǎn)收購、管理和重置過程中的重大問題進(jìn)行決策。具體收購哪些資產(chǎn)、收購多少、以什么價(jià)格收購、以及內(nèi)部激勵和約束機(jī)制等都由公司自行決策。公司的運(yùn)行目標(biāo)相對單一，主要是降低處置成本，最大限度地回收資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤最大化。
華融資產(chǎn)管理公司是在特定歷史條件下銀行依照國家政策成立的公司，采用的是國有獨(dú)資公司的模式，實(shí)行專業(yè)化經(jīng)營。濃郁的政策性氛圍使得公司治理結(jié)構(gòu)不完善，核心競爭力弱。在經(jīng)營目的上，它不以盈利為目的而是以最大限度地減少資產(chǎn)損失為目標(biāo)；在組織機(jī)構(gòu)上，目前華融公司實(shí)行的是總裁負(fù)責(zé)制而不是《公司法》規(guī)定的董事會制；在經(jīng)營目標(biāo)上，既有政策目標(biāo)又有經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，以政策性目標(biāo)為主。
（二）收購的不良資產(chǎn)的質(zhì)量
通常國外金融資產(chǎn)公司收購的資產(chǎn)大體分為兩種類型：收購某些發(fā)生了財(cái)務(wù)困難的金融機(jī)構(gòu)的全部資產(chǎn)，而這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)并非全部是不良貸款，其中含有相當(dāng)數(shù)量的正常資產(chǎn)；從某些正常經(jīng)營的金融企業(yè)中收購不良貸款，一般只收購具有盤活價(jià)值和重組潛力的資產(chǎn)。對已經(jīng)喪失價(jià)值的呆賬貸款等一般不予收購，由原金融機(jī)構(gòu)直接核銷。
我國的金融不良資產(chǎn)規(guī)模大而且資產(chǎn)質(zhì)量差，處置難度大。在華融公司接收的資產(chǎn)中，除了賬面呆賬有577億元以外，還有部分符合財(cái)政部規(guī)定的呆賬標(biāo)準(zhǔn)、但銀行當(dāng)時未列入呆賬統(tǒng)計(jì)的不良貸款。在接收資產(chǎn)的過程中，與工商銀行審查確認(rèn)符合財(cái)政部呆賬標(biāo)準(zhǔn)的貸款有869億元，使公司收購的不良貸款中，呆賬貸款共計(jì)1446億元，占全部接收資產(chǎn)的35.5%.在華融公司政策性資產(chǎn)中納入政策性破產(chǎn)建議名單的收購債權(quán)有256億元。
（三）收購不良資產(chǎn)的方式
國外大部分資產(chǎn)管理公司采取的是多次循環(huán)收購，即用初始發(fā)行債券或從央行借貸獲得的資金收購首批不良資產(chǎn)，而后用處置不良資產(chǎn)回收的資金再購買不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，如此循環(huán)往復(fù)。由于循環(huán)收購中每一次收購的資產(chǎn)規(guī)模相對較小，因而資產(chǎn)管理公司需要支付的利息成本較低。
我國政府為了盡快解決國有銀行不良資產(chǎn)問題，要求資產(chǎn)管理公司一次性大規(guī)模買斷式收購。這種收購方式需要資產(chǎn)管理公司籌措資金多利息成本高。因?yàn)橘Y產(chǎn)管理公司接手的大多是虧損企業(yè)，即使盈利，絕大多數(shù)企業(yè)短期內(nèi)的資本收益率不會高于銀行利息率，資產(chǎn)管理公司作為股東更不可能獲得比利息率高的股息率。
（四）外部環(huán)境
1、法律法規(guī)環(huán)境。從國外情況看，一些國家為了加速處置銀行不良資產(chǎn)提高回收率，為處置不良資產(chǎn)制定了大量專門的法律，賦予資產(chǎn)管理公司特殊的法律地位和準(zhǔn)司法權(quán)，從而使資產(chǎn)管理公司債權(quán)具有超越一般債權(quán)的特權(quán)。原有的民商法規(guī)也對債權(quán)人起到強(qiáng)有力的保護(hù)作用，而且信用制度和會計(jì)制度都比較健全。我國目前尚未有一部有關(guān)資產(chǎn)管理公司的專門法律，現(xiàn)有的民商法對債權(quán)人的保護(hù)程度十分有限，資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)運(yùn)作中的問題主要靠行政文件。《金融資產(chǎn)管理公司條例》等行政法規(guī)受立法層次所限，只能在現(xiàn)行法律規(guī)定的范圍內(nèi)做出規(guī)定，難以解決資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)運(yùn)作與現(xiàn)有法律之間的一些沖突。如《公司法》規(guī)定，股東可以現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資。但資產(chǎn)管理公司是以債權(quán)這種信用方式出資的，并不包含在法定的出資方式范圍內(nèi)，這就使資產(chǎn)管理公司的出資方式的合法性受到質(zhì)疑。
2、資本市場與中介機(jī)構(gòu)。世界各國對金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的處理，大都是依托資本市場尤其是債券市場來降低債務(wù)重組成本，尤其是債轉(zhuǎn)股，幾乎都在完全依靠資本市場，充分利用資本市場技術(shù)和手段的前提下得以順利實(shí)施的。此外，國外的各種中介機(jī)構(gòu)非常健全，資產(chǎn)管理公司可以調(diào)動社會資源從事不良資產(chǎn)的處置工作。通過同國外同類公司比較，華融公司在最初實(shí)施債轉(zhuǎn)股時沒有或者不完全掌握決策權(quán)，內(nèi)部缺少專業(yè)人才和外部環(huán)境不健全，是目前股權(quán)退出面臨困境的主要原因。
四、對策建議
（一）擺正政府位置
各級政府及主管部門不應(yīng)參與不良資產(chǎn)的處理事宜。債轉(zhuǎn)股是一種經(jīng)濟(jì)行為，應(yīng)該由債權(quán)人和債務(wù)人按照市場規(guī)則和法律程序來處理。政府的職責(zé)是為企業(yè)開展公平競爭和交易創(chuàng)造條件，制定游戲規(guī)則并當(dāng)好裁判。
（二）調(diào)動社會資源
處理不良資產(chǎn)的工作涉及到金融、商貿(mào)、法律、資本運(yùn)營、企業(yè)管理、房地產(chǎn)等多方面的知識，工作人員必須具備全面的知識才能勝任。加之處理銀行不良資產(chǎn)涉及到大量的企業(yè)重組工作，包括企業(yè)債務(wù)及資產(chǎn)的重組、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營、管理模式的改造等復(fù)雜的業(yè)務(wù)，對人力資源的需求是很大的。如此高素質(zhì)、大數(shù)量的人才需求，難以在短期內(nèi)得到滿足，借助中介機(jī)構(gòu)的力量是一條捷徑。中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、智慧不但可以最大限度的實(shí)現(xiàn)、維護(hù)、保障其交易利益，而且可以優(yōu)化人力資源的配置、提高經(jīng)營管理效率。
（三）完善資本市場、健全法律
世界發(fā)達(dá)國家在處理銀行不良資產(chǎn)過程中，都要依托資本市場特別是債券市場，以減低進(jìn)行債務(wù)重組的成本實(shí)現(xiàn)股權(quán)順利退出。我國資本市場還處于發(fā)展時期，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模和實(shí)力都很弱，吸納不良資產(chǎn)的能力有限。因此應(yīng)盡快加強(qiáng)金融市場建設(shè)，尤其是改變當(dāng)前資本市場中股市債大市小的畸形局面，積極培養(yǎng)投資基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者。
同時借鑒國際先進(jìn)做法，盡快制定和頒布涉及資產(chǎn)管理公司，特別是資產(chǎn)處置的相關(guān)法律，從法律上切實(shí)規(guī)范資產(chǎn)處置行為。如果國家賦予華融公司更多手段，公司在處置不良貸款時將會有更多的回旋余地，不良資產(chǎn)的回收率就會相應(yīng)提高，股權(quán)退出就更加順利。
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篇7
一、引言
股利政策是關(guān)于公司稅后利潤在股利與公司內(nèi)部留存收益之間的分配選擇，是公司經(jīng)營中一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)決策，是公司各利益相關(guān)者之間相互博弈的結(jié)果。因此，其必然受到公司內(nèi)部治理機(jī)制的影響，不同的內(nèi)部治理機(jī)制產(chǎn)生不同的股利政策。另一方面，股利政策雖然取決于內(nèi)部治理狀況，但通過分析股利政策可以透視上市公司的治理狀況，合理的股利政策有助于降低甚至消除成本，使管理者盡量將股東利益最大化作為自己的行動準(zhǔn)則。即恰當(dāng)?shù)墓衫呖梢宰鳛橐环N約束機(jī)制，有效協(xié)調(diào)公司股東與管理者之間的關(guān)系，有利于緩解甚至可能解決公司治理問題。
作為公司治理基礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司內(nèi)部治理的運(yùn)作方式和效率都能產(chǎn)生極其重要的影響，不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同的股利政策。我國關(guān)于內(nèi)部治理與股利政策的相關(guān)性分析，幾乎都是在2005年股改前非流通股和流通股并存，“同股不同權(quán)，同股不同價(jià)，同股不同利”的條件下進(jìn)行的，如今股改已基本完成，對于股改后的研究幾乎還是一片空白。股改后我國股權(quán)狀況發(fā)生了質(zhì)的變化，所有股票實(shí)現(xiàn)了全流通，所有股東有了共同的利益基礎(chǔ)，這將導(dǎo)致我國上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化，那么是否會使我國上市公司股利政策發(fā)
生變化呢？ 本文就此進(jìn)行分析。
二、國外發(fā)達(dá)資本市場的公司內(nèi)部治理機(jī)制與股利政策相關(guān)性分析
（一）所有權(quán)結(jié)構(gòu)
大量研究表明，股權(quán)集中度是影響股利政策的重要因素。股權(quán)分散時，外部投資者對公司的經(jīng)營狀況不夠了解，根據(jù)股利信號理論，高股利支付率可以向投資者傳遞公司具有良好發(fā)展?fàn)顩r的信息，因此公司一般都傾向于采取高股利支付率；再者，根據(jù)成本說，由于單個股東持股比例較低，對公司的監(jiān)督成本大于其收益，因此一般情況下，股東沒有動力對公司進(jìn)行監(jiān)督，而寧愿通過高現(xiàn)金股利減少管理者手中的自由現(xiàn)金流量，以降低成本。而股權(quán)集中時，比較成本與收益，控股股東有動力也有能力對公司運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督，公司一般由大股東控制，其對公司的經(jīng)營狀況比較了解，于是無須通過股利向外界傳遞信息；所以股權(quán)相對集中的公司，股利支付水平一般較低。
在德國，首先，銀行持有10%左右的公司股票，從而以大股東身份參與公司治理；再者，銀行是中小股東股票的“保管銀行”，可以代中小股東行使權(quán)。根據(jù)德國《股份公司法》，企業(yè)法人投票權(quán)力不能超過25%，而代表公眾股東的銀行的投票權(quán)卻不受限制，因此銀行在上市公司的治理中有突出作用。擁有股東和債權(quán)人雙重身份的銀行，有動力也有能力對上市公司的運(yùn)營進(jìn)行監(jiān)督，股利政策的監(jiān)督作用相對較小，因此其股利支付水平不高。
（二）董事會
作為最重要的公司治理機(jī)制，董事會能對經(jīng)理層產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而影響上市公司的股利政策。在德國，上市公司實(shí)行“雙重董事會”制度，即包括理事會和監(jiān)事會，且監(jiān)事會的地位高于理事會。監(jiān)事會有任免理事會成員的權(quán)力，監(jiān)事會成員由股東代表和職工代表各一半組成，監(jiān)事會成員不能兼任相當(dāng)于經(jīng)理人角色的理事會成員，因此監(jiān)事會的監(jiān)督作用較強(qiáng)，能夠有效降低成本。另外，這種機(jī)制安排便于信息傳遞，能夠有效提高公司治理效率，相較之下，股利政策所發(fā)揮的治理效率并不高，因此德國上市公司的現(xiàn)金股利支付率較低。
（三）債務(wù)政策
債權(quán)融資的杠桿效應(yīng)有利于限制管理者的隨意行為，促使管理者與股東的利益一致，從而有利于減少成本。但過多的債務(wù)融資可能使企業(yè)的現(xiàn)金流發(fā)生短缺，更甚者可能陷入危機(jī)，銀行為了保證資金回收，通常會限制企業(yè)的投資、股利發(fā)放等決策，因此企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，其股利支付率越低。在德國，銀行在公司治理中的作用舉足輕重，銀行向公司提供各種貸款，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，銀行作為債權(quán)人和股東參與公司治理，雖然較好地貫徹了股東利益最大化目標(biāo)，但也限制了其股利發(fā)放水平。
通過對德國上市公司的內(nèi)部治理與股利政策的相關(guān)性分析，可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策制定的影響作用貫穿始終，股權(quán)結(jié)構(gòu)是股利政策制定的根本影響因素。且綜觀德國上市公司的股利政策發(fā)現(xiàn)，雖然其股利支付水平較低，但股利政策穩(wěn)定，且以現(xiàn)金股利為主。
三、現(xiàn)時期我國上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與股利政策狀況
（一）股權(quán)高度集中
股權(quán)分置改革使所有股票實(shí)現(xiàn)了全流通，所有股東具有了共同的利益基礎(chǔ)。由于股改方案大都采用對價(jià)支付，從而在一定程度上改變了各股東的持股比例，大股東（原為非流通股東）的持股比例有所減少，公眾股東的持股比例增加。然而，針對我國2005年已完成股改的299家a股上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，這些公司2006年第一大股東的持股比例仍高達(dá)38.56%，股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然高度集中，即公司仍然處于大股東控制之下，可能按照大股東的意志決策。
（二）無效的董事會
我國的董事會類似于德國的“雙重董事會”制度，但又具有中國特色。我國上市公司的董事會成員大部分都是內(nèi)部董事，且由原行業(yè)主管部門的領(lǐng)導(dǎo)和行業(yè)內(nèi)高級經(jīng)理組成，董事長兼任總經(jīng)理現(xiàn)象普遍，董事職業(yè)化程度不夠，且也沒有確立職業(yè)經(jīng)理人觀念；其次，我國的獨(dú)立董事由于建立時間短，且基本上都是由大股東推薦產(chǎn)生，所以獨(dú)立董事基本上都是聽命于大股東，缺乏獨(dú)立性。另外，我國的監(jiān)事會形同虛設(shè)，監(jiān)事會采用集體工作制度，監(jiān)事會成員無法獨(dú)立開展工作，起不到有效的監(jiān)督作用。
（三）資產(chǎn)負(fù)債率偏高，但銀行監(jiān)督無效
我國的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高，且近年來有逐年升高的趨勢，2003—2004年都超過了45%，2006年甚至高達(dá)68.16%。但作為最大債權(quán)人，銀行對公司治理的參與卻受到限制，且由于銀行本身也處于改革初期，內(nèi)部治理尚不完善，因此對上市公司的監(jiān)管缺乏力度。
四、我國上市公司的股利政策
通過以上分析，可以發(fā)現(xiàn)，我國上市公司現(xiàn)階段的內(nèi)部治理仍然存在許多問題，與此相對應(yīng)，我國上市公司的股利政策在制定上較股改前并沒有太大變化，每股現(xiàn)金股利2004年為0.112元，2006年為0.095元，并沒有顯著變化，股利政策在很大程度上仍然體現(xiàn)了控股股東的意愿，而不是建立在公司發(fā)展的基礎(chǔ)上。
（一）股利政策不穩(wěn)定，且缺乏連續(xù)性
我國上市公司的股利決策受控股股東和政府相關(guān)政策的影響較大，公司發(fā)放股利不是以公司的長遠(yuǎn)發(fā)展為目標(biāo)，而更多體現(xiàn)了控股股東的意愿，或者僅僅為了迎合政府的相關(guān)規(guī)定，而置公眾股東的利益于不顧，因此導(dǎo)致我國上市公司的股利政策頻繁多變，缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，在所有的a股上市公司中僅有519家公司在2005、2006年連續(xù)兩年支付現(xiàn)金股利，且?guī)缀鯖]有公司保持相同的股利支付率，所以在我國股利政策不具有信號傳遞的作用，反映不出公司治理狀況。
（二）股利支付方式多，現(xiàn)金股利不是主要的支付方式
我國上市公司采取的股利形式有現(xiàn)金股利、股票股利、現(xiàn)金加股票股利、現(xiàn)金股利加轉(zhuǎn)贈股本、股票股利加轉(zhuǎn)股本、現(xiàn)金股利加股票股利加轉(zhuǎn)股本等多種。在發(fā)達(dá)的資本市場上，現(xiàn)金股利是主要的股利形式，然而我國1393家a股上市公司中，2005年僅有639家分配現(xiàn)金股利，2006年僅有747家，近乎多半的公司不發(fā)放現(xiàn)金股利。依靠發(fā)放現(xiàn)金股利來降低成本，改善公司治理在我國基本上還行不通。
五、借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，完善我國上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制與股利政策
（一）完善董事會結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)事會的監(jiān)督職能
我國董事會結(jié)構(gòu)可以參考德國的模式，重組董事構(gòu)成，讓股東、雇員和債權(quán)人共同組成董事會，為保證股東利益，股東董事應(yīng)占絕對多數(shù)。為保證各位董事成員享有共同的權(quán)利，股東董事由股東推薦，雇員董事由全體雇員民主選舉產(chǎn)生，債權(quán)人董事由債權(quán)人推薦，如此有利于企業(yè)信息交流，并對高層經(jīng)營者有一定的監(jiān)督制約作用。同時，加強(qiáng)監(jiān)事會的監(jiān)督職能，監(jiān)事會成員同樣由股東、雇員和債權(quán)人組成，但為了防止企業(yè)遭“內(nèi)部人控制”，提高經(jīng)營效率，保護(hù)債權(quán)人利益，可適當(dāng)考慮債權(quán)人在監(jiān)事會中的占有比例。
（二）加強(qiáng)銀行信貸管理，提高資金使用效率
現(xiàn)階段我國的股權(quán)高度集中，但基本上都是國家或法人控股，銀行不占有股份，公司資產(chǎn)負(fù)債率雖然很高，但銀行不參與公司治理，對公司缺乏有效的監(jiān)督，從而造成資金使用低效，銀行資金回收率太低。我國上市公司治理可以借鑒德國模式，加強(qiáng)銀行在公司治理中的參與角色，并為公司提供融資、咨詢等方面的支持。
（三）健全高管薪酬激勵機(jī)制，充分調(diào)動管理者的積極性
有效的薪酬激勵，可以促使管理者與股東的利益一致，有利于提高公司經(jīng)營業(yè)績，這是增加股利發(fā)放的收益源泉。在日德等發(fā)達(dá)國家，高管薪酬普遍與公司經(jīng)營業(yè)績掛鉤，從而充分調(diào)動了管理者的積極性。目前我國上市公司高管薪酬管理機(jī)制混亂，薪酬與公司經(jīng)營狀況脫節(jié)，從而出現(xiàn)了大量經(jīng)營者消極怠工現(xiàn)象。我國應(yīng)借鑒德國模式，健全薪酬激勵機(jī)制，激勵管理者的經(jīng)營管理熱情，從而有利于提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績。
（四）股利政策應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定、連續(xù)，并以現(xiàn)金股利為主
我國上市公司應(yīng)借鑒國外發(fā)達(dá)市場的經(jīng)驗(yàn)，建立穩(wěn)定、連續(xù)的股利政策，增強(qiáng)股利的可預(yù)見性，切實(shí)維護(hù)股東利益，有利于促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。現(xiàn)金股利是發(fā)達(dá)資本市場上所采用的主要形式，我國上市公司也應(yīng)朝著這一方向發(fā)展，并適當(dāng)采用高現(xiàn)金股利支付率。高現(xiàn)金股利支付減少企業(yè)的留存收益，公司到市場再融資時必受到市場的監(jiān)督，并且高現(xiàn)金股利減少了經(jīng)營者所控制的自由現(xiàn)金流，有利于減少成本，對改善我國上市公司的治理狀況有重要意義。
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篇8
融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。它具體包括三個方面的內(nèi)容:一是權(quán)益融資與債務(wù)融資的比例關(guān)系;二是公司內(nèi)部融資和外部融資的比例關(guān)系;三是各種資本的構(gòu)成關(guān)系。而公司治理則是一套制度，用以支配若干在公司中有重大利益關(guān)系的團(tuán)體—投資者(股東和債權(quán)人)、經(jīng)理人員、職工之間的關(guān)系以及如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵機(jī)制(青木昌彥，錢穎一，1999)。融資結(jié)構(gòu)不但反映了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，影響了企業(yè)的融資能力和經(jīng)營績效，而且決定了公司治理機(jī)構(gòu)。Williamson(2001)指出，在市場經(jīng)濟(jì)下的公司中，債務(wù)和股權(quán)不僅僅被看作是不同的融資工具，而且還應(yīng)該看作是不同的公司治理結(jié)構(gòu)。哈特(1998)甚至認(rèn)為，給予經(jīng)營者的控制或激勵并不十分重要，至關(guān)重要的問題可能是要設(shè)計(jì)出合理的融資結(jié)構(gòu)，限制經(jīng)營者以投資者的利益為代價(jià)，追求他們的自身目標(biāo)的能力。
有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的理論研究和實(shí)證分析由來己久，并且取得很大成果。但是，這些研究把銀行等間接融資和債務(wù)直接融資對公司績效以及公司治理結(jié)構(gòu)的影響排除在外，僅僅考慮資本市場直接融資的股權(quán)結(jié)構(gòu)，則未免有失偏頗。筆者從融資結(jié)構(gòu)對委托關(guān)系的影響，融資結(jié)構(gòu)如何影響控制權(quán)爭奪等因素，來考察融資結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系。
二、融資結(jié)構(gòu)選擇與治理結(jié)構(gòu)形成的內(nèi)在機(jī)理
在一個典型意義上的所有權(quán)與控制權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)制度條件下，企業(yè)利用外源融資(包括債權(quán)和股權(quán)融資)將產(chǎn)生成本，即公司的融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)問題的金融體現(xiàn)。融資結(jié)構(gòu)對委托關(guān)系效率的發(fā)揮，并關(guān)系到企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分配，進(jìn)而影響與決定著公司治理結(jié)構(gòu)的模式。在此，可以將融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)的這一內(nèi)在聯(lián)系歸結(jié)為一條邏輯關(guān)系鏈:融資方式—資本結(jié)構(gòu)—產(chǎn)權(quán)特征—治理機(jī)構(gòu)。
股權(quán)融資對公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響的內(nèi)在機(jī)理在于股權(quán)融資所引致的“用手投票”與“用腳投票“機(jī)制。公司的剩余索取權(quán)和控制權(quán)主要集中在出資者手中，當(dāng)股東在對公司經(jīng)營狀況不滿時可以“用手投票”來實(shí)現(xiàn)對公司經(jīng)理的監(jiān)督，主要方式包括通過董事會對經(jīng)理人員進(jìn)行干預(yù)、接管。而股東對公司業(yè)績和管理效率不滿的另一途徑是“用腳投票”，公司股票的大量拋售，不僅給公司經(jīng)營者帶來極大的市場壓力，而且為敵意接管創(chuàng)造了條件，接管的發(fā)生極易導(dǎo)致現(xiàn)任經(jīng)理的下臺，即使只是潛在的接管可能，也相當(dāng)于向公司經(jīng)營者傳遞了一個警告信息。但必須指出的是，股權(quán)融資的分布狀況(集中還是分散)對公司治理結(jié)構(gòu)有著決定影響。股權(quán)的集中降低了集體行動成本，避免由于股權(quán)過度分散而帶來的“搭便車”問題，有利于公司治理機(jī)制的發(fā)揮。與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資在優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)方面的獨(dú)特性，甚至可以彌補(bǔ)股權(quán)融資的不足。
債權(quán)融資在公司治理中發(fā)揮的作用，主要體現(xiàn)在(1)債權(quán)對企業(yè)經(jīng)營者不當(dāng)經(jīng)營作為的約束機(jī)制。哈特等人的研究認(rèn)為，債務(wù)約束是作為一種硬約束，公司債務(wù)比例的上升會增加公司破產(chǎn)的可能性，而破產(chǎn)意味著控制者會失去公司的控制權(quán)收益。因此，債務(wù)會使公司經(jīng)理承諾在未來支付的現(xiàn)金流以償還債務(wù)本金和利息，從而減少了經(jīng)理可用于享受其個人私利的現(xiàn)金流，以抑制經(jīng)理的過度投機(jī)行為。(2)債權(quán)人采取相機(jī)抉擇的治理機(jī)制。當(dāng)公司資不抵債時，債權(quán)人可以對公司進(jìn)行重組或清算來解決問題。由于債權(quán)人集體行動的問題，債權(quán)人對公司的控制是通過受法律保護(hù)的破產(chǎn)機(jī)制來完成的。(3)公司債務(wù)數(shù)量可以反映公司的經(jīng)營狀況.。羅斯(1977)通過其信息傳遞模型說明了這一點(diǎn):由于經(jīng)營者與外部投資者之間存在關(guān)于公司收益不對稱信息，外部投資者把較高的負(fù)債水平視為公司高質(zhì)量的一個信號，而低質(zhì)量的公司無法通過發(fā)行更多的債務(wù)來模仿高質(zhì)量的公司。
詹森和麥克林認(rèn)為，公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)建立在權(quán)衡兩種融資方式利弊得失的基礎(chǔ)以使總成本最小。成本是指達(dá)成和執(zhí)行這些協(xié)議的成本，其中，債權(quán)成本隨負(fù)債比例的提高而增加，而股權(quán)成本則隨負(fù)債比例的提高而遞減，因此存在著使總成本最小的最佳負(fù)債比率的可能，極小值所對應(yīng)就是公司的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。
如圖二所示，假定一公司外部融資規(guī)模為K，其中股權(quán)融資為E，債權(quán)融資為B，即K=E+B。用b代表債權(quán)融資占外部融資的比重，即b=B/(E+B)。設(shè)股權(quán)融資和債權(quán)融資成本均為b的函數(shù)，CE代表股權(quán)融資成本，CB代表債權(quán)融資成本，總成本CT(b)=CE(b)+CB(b)。橫軸代表企業(yè)負(fù)債比率，縱軸表示成本，CE(b)曲線表示股權(quán)融資成本變化軌跡，CB(b)曲線表示債權(quán)融資成本變化軌跡，CT(b)表示總成本變化軌跡。當(dāng)企業(yè)所有外部資金來自債務(wù)時，債權(quán)融資成本最大，成本降為零。債權(quán)融資比重下降，股權(quán)融資比重相應(yīng)提高，當(dāng)外部資金全部來自股權(quán)融資時，股權(quán)融資成本最大。當(dāng)債權(quán)融資比重為b*時，總成本最低，此時股權(quán)融資和債權(quán)融資的比例為最優(yōu)融資比例。
所以現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，融資策略是防止企業(yè)人損害委托人利益的有效工具，利用不同的股權(quán)和債權(quán)配置方式來保護(hù)所有者利益，其核心是通過融資機(jī)構(gòu)的合理設(shè)計(jì)來改進(jìn)股東和企業(yè)經(jīng)理在非對稱信息條件下金融契約的無效率問題。
三、日美企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響
由于受到各國不同的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化等諸多因素的長期影響，目前主要存在著兩種融資結(jié)構(gòu)與公司治理模式。一種是英美模式，即以證券融資為主的融資結(jié)構(gòu)，并由此決定的市場導(dǎo)向型外部控制的公司治理結(jié)構(gòu);另一種是日德模式，即以銀行融資為主的融資結(jié)構(gòu)，并由此決定的關(guān)系導(dǎo)向型的內(nèi)部控制的公司治理結(jié)構(gòu)。
由于融資模式的差異，公司治理結(jié)構(gòu)的確立與運(yùn)作效率，將很大程度上取決于資本市場的發(fā)展?fàn)顩r、金融中介的地位以及金融法規(guī)和監(jiān)管政策的設(shè)計(jì)。以英美為代表的外部控制治理模式的形成與存在的基礎(chǔ)是公司股權(quán)的高分散性，于是單個股東對公司的控制自然從直接過渡到間接方式，即“用腳投票”機(jī)制來對董事和經(jīng)理進(jìn)行激勵和約束。這種外部控制模式的公司治理重視對所有權(quán)的約束力，股東對經(jīng)理人員的激勵與約束占支配地位，且這種激勵約束機(jī)制的作用和效率是借助市場機(jī)制發(fā)揮的。以日德為代表的內(nèi)部控制模式的形成和存在的基礎(chǔ)是股東相對集中，特別是股東之間的互相持股和銀行對公司的持股，這樣為股東和債權(quán)人對公司進(jìn)行直接控制創(chuàng)造了可能性。以間接融資為主體的融資制度，強(qiáng)化了公司債權(quán)人對公司的控制與監(jiān)督能力，這種法人治理結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)股東和債權(quán)人對公司的直接控制，而且公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時，債權(quán)人有較高積極性參與公司重組，從而保證公司的穩(wěn)定經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展。
兩種融資結(jié)構(gòu)與公司治理孰優(yōu)孰劣，一直在國內(nèi)外學(xué)術(shù)界存在較大的分歧。20世紀(jì)80年代，主流觀點(diǎn)認(rèn)為日德式的融資結(jié)構(gòu)與法人治理結(jié)構(gòu)，法人股東和公司管理層長期合作有利于推進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展;英美以證券市場為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)，容易導(dǎo)致經(jīng)理層的短期行為。但到%年代，尤其是東亞危機(jī)之后，學(xué)術(shù)界認(rèn)為英美融資結(jié)構(gòu)模式更優(yōu)越，因?yàn)檫@一體制市場發(fā)育完全，強(qiáng)調(diào)投資者利益保護(hù)，有利于企業(yè)的資源配置。近年來，受經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的影響，兩種治理結(jié)構(gòu)模式發(fā)生了很大變化，許多機(jī)構(gòu)股東的迅速發(fā)展，使人的支配形態(tài)發(fā)生相應(yīng)改變。這種變化被杜魯克(1991)稱為“看不見的革命”，指出以退休基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為公司的控股機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致原有所有權(quán)和權(quán)的分離產(chǎn)生了逆轉(zhuǎn)，并標(biāo)志著貝利和米德提出的人資本主義在消失。英美企業(yè)正由經(jīng)理人事實(shí)掌握全權(quán)，不受制約的“管理資本主義”，向由投資者控制、監(jiān)督經(jīng)理層的“投資資本主義”轉(zhuǎn)化，開始注意治理結(jié)構(gòu)中“用手投票”的監(jiān)督功能。而日德公司融資結(jié)構(gòu)開始向銀行信貸與證券市場融資共同發(fā)展的方向演進(jìn)，并且注重“用腳投票”的監(jiān)督功能。由此可見，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中，公司法人治理結(jié)構(gòu)開始呈現(xiàn)出由股權(quán)和債權(quán)共同決定的特征。
四、優(yōu)化我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的政策建議
我國國有企業(yè)低效率問題已經(jīng)成為制約國有企業(yè)改革的重要阻礙。造成低效率的原因有多種，但最根本的是國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)在缺陷。而造成國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)內(nèi)在缺陷的根本癥結(jié)，在于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制與融資體制。由于改革的“路徑依賴”效應(yīng)，融資制度的缺陷造成了企業(yè)所有者控制權(quán)殘缺，企業(yè)內(nèi)部人控制嚴(yán)重，法人治理機(jī)制功能失效，債權(quán)保障機(jī)制未能有效建立，市場機(jī)制對經(jīng)理人的約束機(jī)制嚴(yán)重弱化，進(jìn)而成為影響企業(yè)經(jīng)營績效的最重要的體制因素。為加快國有企業(yè)機(jī)制轉(zhuǎn)變，重塑市場經(jīng)濟(jì)下的微觀基礎(chǔ)，目前應(yīng)以融資制度創(chuàng)新為契機(jī)，大力推進(jìn)金融體制改革，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，在融資制度設(shè)計(jì)上充分發(fā)揮股權(quán)融資和債權(quán)融資在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)中的良性互動、協(xié)調(diào)配合的市場機(jī)制，以發(fā)揮股東和債權(quán)人在企業(yè)治理中的積極作用。防止日德企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中因銀企關(guān)系過度親密，造成的銀企信用關(guān)系扭曲而導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)，同時也要避免英美企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中因股權(quán)過度分散而帶來的“內(nèi)部人”控制的傾向。
(一)強(qiáng)化銀行債權(quán)在企業(yè)相機(jī)治理中的作用
目前我國國有銀行系統(tǒng)已經(jīng)逐步建立和規(guī)范了一套信用評級制度和指標(biāo)體系，基本實(shí)現(xiàn)了事前監(jiān)督功能，但是在事中和事后監(jiān)督方面相對薄弱。在此，我們可以借鑒日本主銀行體制中的事前、事中、事后相機(jī)抉擇的治理機(jī)制，通過引進(jìn)商業(yè)銀行的“相機(jī)治理”機(jī)制，把商業(yè)銀行作為國有企業(yè)債務(wù)資金的提供者和企業(yè)經(jīng)理之間激勵與制衡的一種制度安排。為實(shí)現(xiàn)相機(jī)治理的制度安排，必須進(jìn)行國有銀行的產(chǎn)權(quán)改革，使國有銀行成為真正的市場主體，硬化對國有企業(yè)債權(quán)約束。同時，完善我國的《破產(chǎn)法》等法律法規(guī)，以適當(dāng)?shù)钠飘a(chǎn)程序?yàn)橐劳校瑥?qiáng)化債權(quán)在公司治理中的作用。
篇9
■一、債轉(zhuǎn)股工作的作用及意義
10年多的實(shí)踐證明,債轉(zhuǎn)股對于減輕國有大中型企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),幫助國企扭虧解困,推動國有企業(yè)改革,化解金融風(fēng)險(xiǎn)起到了積極作用。具體表現(xiàn)在:
一是通過實(shí)施債轉(zhuǎn)股,使相當(dāng)一部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率降到了基本合理的水平。二是停息政策明顯減輕了企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。三是通過債轉(zhuǎn)股,改變了國有企業(yè)普遍存在的“出資人虛位”狀況,國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了由一元化向股權(quán)多元化的轉(zhuǎn)變,促進(jìn)了國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換。四是通過資產(chǎn)管理公司以股東身份參與企業(yè)管理,依據(jù)出資比例享有企業(yè)的利潤分配,根據(jù)資本市場的需求轉(zhuǎn)讓債轉(zhuǎn)股股權(quán),在一定程度上化解了金融風(fēng)險(xiǎn)。
■二、債轉(zhuǎn)股過程中存在的主要問題
1、“非股非債”問題
資產(chǎn)管理公司存在不少未注冊項(xiàng)目,其原因主要是:凈資產(chǎn)負(fù)值問題;地方政府、原出資人、企業(yè)人為因素不配合問題;評估結(jié)果的協(xié)調(diào)難以達(dá)成協(xié)議等。這些項(xiàng)目既無法完成轉(zhuǎn)股,又沒有明確終止債轉(zhuǎn)股,AMC處于“非股非債”的境地。
2、企業(yè)辦社會職能和非經(jīng)營性資產(chǎn)、剝離富余人員分流難以落實(shí)
由于歷史的原因,轉(zhuǎn)股企業(yè)承擔(dān)著政府應(yīng)承擔(dān)的部分社會職能,如公安、消防、醫(yī)院、學(xué)校、賓館、幼兒園等,形成了大量后勤、社會服務(wù)資產(chǎn)。按照國家債轉(zhuǎn)股政策的要求,債轉(zhuǎn)股實(shí)施方案中明確了上述非經(jīng)營性資產(chǎn),不進(jìn)入債轉(zhuǎn)股公司。新公司成立后,從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上,非經(jīng)營性資產(chǎn)與新公司沒有隸屬關(guān)系。但實(shí)際上,由于主管、客觀原因,地方政府的承諾大部分沒有兌現(xiàn)。由企業(yè)原出資人接受的,由于大部分優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)入新公司,原出資人的造血能力有限,也無法承擔(dān)剝離資產(chǎn)和人員的費(fèi)用。實(shí)際工作中,新公司成立后,對被剝離部分一般采取了暗補(bǔ)變明補(bǔ)的扶助措施,即由新公司補(bǔ)貼或母公司在新公司分紅補(bǔ)助、或直接由新公司補(bǔ)貼等辦法。從幾年的情況看,大部分債轉(zhuǎn)股公司分紅很少,被剝離資產(chǎn)能夠繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)要靠新公司補(bǔ)貼維持,能夠自立運(yùn)做的僅是少數(shù)。因新公司包袱未卸,綜合競爭實(shí)力大受影響。
3、原股東出資不實(shí)、出資不到位
在債轉(zhuǎn)股過程中我們發(fā)現(xiàn)普遍存在評估不實(shí)的情況,原股東出資不到位或出資不實(shí)的現(xiàn)象時有發(fā)生。主要體現(xiàn)在:
公司業(yè)務(wù)不獨(dú)立。一些債轉(zhuǎn)股企業(yè)搞形式轉(zhuǎn)股,新公司設(shè)立后,不按債轉(zhuǎn)股協(xié)議的有關(guān)約定,長期不分帳,人員、機(jī)構(gòu)不獨(dú)立。
權(quán)證未過戶。對分立轉(zhuǎn)股企業(yè),新公司注冊后,屬于新公司的土地、房產(chǎn)、無形資產(chǎn)等須辦理產(chǎn)權(quán)過戶到新公司,但在新公司注冊后,這些后續(xù)工作不了了之。
采礦權(quán)證問題。對分立轉(zhuǎn)股企業(yè)(即原企業(yè)仍存續(xù),原企業(yè)以其經(jīng)營性資產(chǎn)作為出資,與資產(chǎn)公司債權(quán)組建新公司),采礦權(quán)證問題是困擾其合法經(jīng)營的最大問題,大部分企業(yè)采礦權(quán)證留在原企業(yè)。
■三、政策建議
1、關(guān)于出資不實(shí)、出資不到位的解決辦法建議
(1)關(guān)于權(quán)證過戶。債轉(zhuǎn)股企業(yè)的原股東大部分是地方政府部門,由國家統(tǒng)一明確政策,督促過戶。(2)對注冊后發(fā)現(xiàn)評估不實(shí)的,應(yīng)按照虛增資產(chǎn)金額核減原股東的出資;屬于評估機(jī)構(gòu)原因的,應(yīng)同時追究中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。
2、關(guān)于資產(chǎn)管理公司參與企業(yè)管理相關(guān)政策的建議
在新公司高管人員的考察、選拔及其任用方面,幫助國企建立現(xiàn)代企業(yè)制度,徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制,依法選擇經(jīng)營者是關(guān)鍵。不能按市場化的原則選擇經(jīng)營者,即使國企改制完畢,也只能是換湯不換藥。建議要積極向國家更高層次呼吁,管人管事管資產(chǎn)必須一致,權(quán)、責(zé)、利必須統(tǒng)一,要嚴(yán)格遵守《公司法》的要求;要明確資產(chǎn)管理公司股東參與選擇企業(yè)高管人員(含董事、經(jīng)理層)也是完全符合黨管干部的原則、完善股份制企業(yè)高管人員選用的管理辦法。
3、關(guān)于股權(quán)出讓金是否用于職工身份等轉(zhuǎn)換成本的建議:
對出讓后,企業(yè)國有性質(zhì)不變的,不存在職工身份轉(zhuǎn)換成本問題,應(yīng)明確不能在轉(zhuǎn)讓款中提取身份轉(zhuǎn)換費(fèi)用;對轉(zhuǎn)讓后改變國有企業(yè)性質(zhì)的,應(yīng)按股東的的出資比例提取身份轉(zhuǎn)換費(fèi)用,職工身份轉(zhuǎn)換成本應(yīng)經(jīng)審計(jì)部門審計(jì),報(bào)董事會、股東會同意后,上報(bào)主管部門批準(zhǔn)。
4、關(guān)于完善資產(chǎn)管理公司功能、促進(jìn)資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)股權(quán)管理和提高股權(quán)處置回收效率的建議
建議應(yīng)允許資產(chǎn)管理公司從股權(quán)處置回收或分紅所得中提出一定比例的資金,用于對符合一定條件的企業(yè),如凈資產(chǎn)收益率超過2.25%的持股企業(yè)進(jìn)行投資;鼓勵資產(chǎn)管理公司對所持股企業(yè)實(shí)施重組整合,對部分項(xiàng)目由單純股權(quán)管理變?yōu)楣蓹?quán)運(yùn)營;鼓勵資產(chǎn)管理公司在持股期間,加強(qiáng)管理,對控股的企業(yè)可以派員擔(dān)任實(shí)職,如擔(dān)任專職董事長、副董事長甚至經(jīng)理人員;明確在持股企業(yè)任實(shí)職、兼職及所得薪酬的具體管理辦法等,以規(guī)范資產(chǎn)管理公司的行為和消除社會人士的誤解。明確資產(chǎn)管理公司在依法合規(guī)的前提下,允許利用自身優(yōu)勢和業(yè)務(wù)特長,為持股企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問等服務(wù),以使資產(chǎn)管理公司在有形資產(chǎn)不斷減少的同時,培育、形成一批市場化的的客戶群。
參考文獻(xiàn):
[1] 王立德. 對債轉(zhuǎn)股問題的思考[J],內(nèi)蒙古煤炭經(jīng)濟(jì),2007年
篇10
一、企業(yè)債務(wù)重組綜述
（一）債務(wù)重組收益的分析
債務(wù)重組的定義：根據(jù)我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則——債務(wù)重組》，債務(wù)重組是指債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議，法院的裁決同意債務(wù)人修改債務(wù)條件的事項(xiàng)。
債務(wù)人通過債務(wù)重組，通常情況下會獲得收益，按照債務(wù)重組準(zhǔn)則的要求，這部分重組收益不計(jì)入當(dāng)期的損益，而直接計(jì)入資本公積處理。
債務(wù)重組中會計(jì)上確認(rèn)資本公積的情形有三種：
1.債務(wù)人以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)，支付的現(xiàn)金低于應(yīng)付債務(wù)賬面價(jià)值的差額，計(jì)入資本公積科目。
2.債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)的，用以抵償債務(wù)的非現(xiàn)金資產(chǎn)的賬面價(jià)值與應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)之和小于應(yīng)付債務(wù)賬面價(jià)值的差額，記入“資本公積——其他資本公積”科目。
3.債務(wù)人以修改其他債務(wù)條件進(jìn)行債務(wù)重組的，如果債務(wù)人重組應(yīng)付債務(wù)的賬面價(jià)值大于將來應(yīng)付金額，債務(wù)人應(yīng)將重組應(yīng)付債務(wù)的賬面價(jià)值減記至將來的應(yīng)付金額，減記的金額計(jì)入資本公積；債務(wù)人涉及或有支出的，按照謹(jǐn)慎性原則的要求，應(yīng)將或有支出包含在將來應(yīng)付金額中，據(jù)此計(jì)算應(yīng)計(jì)入資本公積的金額。如果或有支出未發(fā)生，應(yīng)將未發(fā)生的或有支出計(jì)入結(jié)清債務(wù)當(dāng)期的資本公積。
（二）債務(wù)重組損失的分析
會計(jì)上確認(rèn)債務(wù)重組損失的情況有三種:
1.債務(wù)人以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)，債權(quán)人收到的現(xiàn)金低于應(yīng)收債權(quán)的賬面價(jià)值的差額，作為損失直接計(jì)入當(dāng)期損益。
2.債務(wù)人以修改其他債務(wù)條件進(jìn)行債務(wù)重組的，如果債權(quán)人重組應(yīng)收債權(quán)的賬面價(jià)值大于將來應(yīng)收金額，債權(quán)人應(yīng)將重組應(yīng)收債權(quán)的賬面價(jià)值減記至將來的應(yīng)收金額，減記的金額作為當(dāng)期損失直接計(jì)入當(dāng)期損益。
3.債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)，用以抵償債務(wù)的非現(xiàn)金資產(chǎn)賬面價(jià)值和相關(guān)稅費(fèi)之和大于應(yīng)付債務(wù)賬面價(jià)值部分，作為損失直接計(jì)入當(dāng)期損益。
（三）債務(wù)重組方式
會計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定了以下幾種債務(wù)重組方式：
1.以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)；
2.以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)：是指債務(wù)人轉(zhuǎn)讓其非現(xiàn)金資產(chǎn)給債權(quán)人以清償債務(wù)。債務(wù)人常用于償債的資產(chǎn)主要有：存貨、短期投資、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。
3.債務(wù)轉(zhuǎn)為資本：是指債務(wù)人將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本，同時債權(quán)人將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。以債務(wù)轉(zhuǎn)為資本用于清償債務(wù)，對于股份制企業(yè)法律上有一定的限制。例如，按照我國《公司法》規(guī)定，公司發(fā)行新股必須具備一定的條件。因此，公司只有在滿足國家規(guī)定條件的情況下，才能采用將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的方式進(jìn)行債務(wù)重組。
4.其他債務(wù)條件，如延長債務(wù)償還期限、延長債務(wù)償還期限并加收利息、延長債務(wù)償還期限并減少債務(wù)本金或債務(wù)利息等。
二、分析案例
（一）華光水泥廠債務(wù)重組案例
1992至1994年該企業(yè)建設(shè)時期，經(jīng)歷了國家經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段。而該項(xiàng)目建設(shè)的資金來源為：其母公司(某建材集團(tuán))基建撥款1.69億元，中國建設(shè)銀行貸款5.25億元，其他款項(xiàng)1.76億元，主要依靠銀行貸款。原設(shè)計(jì)預(yù)算在一年多時間翻了一番，銀行貸款利率一提再提，所借建設(shè)銀行5.25億元長期貸款(本金)至1999年9月債轉(zhuǎn)股時本息總額已達(dá)9.88億元，其中利息達(dá)4.63億元，貸款利率平均達(dá)到12%，每年僅利息就達(dá)1.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.1%，債務(wù)負(fù)擔(dān)非常沉重。通過中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司與該企業(yè)采用“債轉(zhuǎn)股”式實(shí)施的債務(wù)重組，對該企業(yè)扭虧脫困起到了決定性作用，為企業(yè)步上良性循環(huán)的軌道打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時也為中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司盤活和回收銀行的不良資產(chǎn)提供了契機(jī)。
（二）債務(wù)重組的方案
1.重組的目的。（1）理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，優(yōu)化資源配置，便于轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，增強(qiáng)企業(yè)活力。（2）實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)改造，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Α＃?）實(shí)現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營職能與社會職能相分離，逐步改變企業(yè)辦社會的狀況，提高主體經(jīng)營效果和勞動生產(chǎn)率。（4）學(xué)習(xí)、引進(jìn)先進(jìn)的管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，提高企業(yè)的總體管理水平。 2.重組的原則。在避免國有資產(chǎn)流失，確保國有資產(chǎn)保值增值的基礎(chǔ)上，必須符合國家有關(guān)法律、法規(guī)的要求，堅(jiān)持制度創(chuàng)新原則，合理分割資產(chǎn)、負(fù)債，兼并新公司和剝離主體的利益，使新公司的主業(yè)清晰，效果顯著。
（三）債務(wù)重組分析
1.存在的問題。由于歷史或政策原因，該企業(yè)也存在一些國有企業(yè)的通病，主要體現(xiàn)在：（1）該企業(yè)社會現(xiàn)象嚴(yán)重，擁有子弟學(xué)校、中學(xué)、技工學(xué)校、職工學(xué)校、幼兒園等多個社會職能機(jī)構(gòu)，每年對該企業(yè)利潤的影響非常大。（2）該企業(yè)冗員過多。（3）機(jī)構(gòu)重設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重，管理費(fèi)用居高不下。（4）負(fù)債過高，資本結(jié)構(gòu)不合理。該企業(yè)負(fù)債主要有以下幾個問題：第一，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，債務(wù)存在危機(jī)。第二，企業(yè)償債能力較弱。第三，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。該企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理主要體現(xiàn)在銀行借款比重過大，如果向金融機(jī)構(gòu)借款占企業(yè)債務(wù)總額的比重過大，將會加重企業(yè)財(cái)務(wù)成本，降低企業(yè)資金使用的流動性。
2.債務(wù)重組實(shí)施的效果。
（1）貸款利息大幅度下降。債轉(zhuǎn)股前，華光水泥廠1996—1998年每年應(yīng)支付貸款利息分別為4918萬元、7798萬元、12867萬元。轉(zhuǎn)股后企業(yè)每年支付的貸款利息下降為2500萬元，比轉(zhuǎn)股前下降了80%以上，并逐年下降。（2）企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)漸趨合理。債轉(zhuǎn)股前企業(yè)總負(fù)債為11.36億元，轉(zhuǎn)股后負(fù)債減少了6.88億元，減少接近60%。（3）企業(yè)扭虧為盈。債轉(zhuǎn)股前企業(yè)每年虧損1.1億元以上，債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低，同時通過剝離非生產(chǎn)單位和人員、招標(biāo)采購、節(jié)能降耗、提高增效等工作，進(jìn)一步降低成本，并增加產(chǎn)量。2000年實(shí)現(xiàn)利潤1542萬元，2001年實(shí)現(xiàn)利潤3513.6萬元，2002年實(shí)現(xiàn)利潤4000萬元。（4）建立現(xiàn)代企業(yè)制度。債轉(zhuǎn)股后，信達(dá)資產(chǎn)管理公司和該企業(yè)共同負(fù)責(zé)新公司的經(jīng)營管理，很快建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，主要有適當(dāng)集中財(cái)權(quán)，強(qiáng)化管理；健全內(nèi)部機(jī)制，強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)管；進(jìn)行目標(biāo)管理，健全激勵機(jī)制等措施，同時也建立以股東會、董事會、監(jiān)事會以及經(jīng)理層這些機(jī)構(gòu)相互制衡的權(quán)責(zé)利關(guān)系的法人治理機(jī)構(gòu)，促進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換。（5）為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在規(guī)劃建設(shè)該企業(yè)時，已留有進(jìn)一步發(fā)展的余地。債轉(zhuǎn)股后，該企業(yè)可根據(jù)市場需求再建一條日產(chǎn)2000噸水泥熟料生產(chǎn)線，屆時企業(yè)利潤將由去年的4000萬元提高到8000萬元，使企業(yè)效益大幅度提高。（6）盤活和回收銀行不良資產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股前，9.88億元的銀行不良資產(chǎn)實(shí)際上是一筆死賬。債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)經(jīng)營得到改善，效益提高。根據(jù)債轉(zhuǎn)股協(xié)議，信達(dá)資產(chǎn)管理公司的3億元債權(quán)，每年可收回貸款本息近3000萬元，金融資產(chǎn)得到保全。今后若實(shí)現(xiàn)該企業(yè)資產(chǎn)重組上市，信達(dá)公司可收回大部分股權(quán)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理公司退出的目標(biāo)。
三、債務(wù)重組案例分析的結(jié)論
研究債務(wù)重組問題具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。通過對國有企業(yè)進(jìn)行的債務(wù)重組，建立現(xiàn)代企業(yè)的治理機(jī)構(gòu)，解決傳統(tǒng)國有企業(yè)長期以來的所有者缺位的問題，對國有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組，從而根本解決國有企業(yè)過度負(fù)債的問題，徹底根除銀企之間的債務(wù)糾紛，意義十分重大。企業(yè)利用債務(wù)重組的機(jī)遇，通過重組企業(yè)債務(wù)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，從而提高企業(yè)的資產(chǎn)收益率。本文在對華光水泥廠“債轉(zhuǎn)股”模式的債務(wù)重組研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)的工作實(shí)際以及大量調(diào)查研究，得出以下結(jié)論：
1.針對我國企業(yè)過度負(fù)債的現(xiàn)狀以及相關(guān)的法律法規(guī)不完善的現(xiàn)實(shí)情況，債務(wù)重組是解決企業(yè)過度負(fù)債的重要的、有效的途徑。
篇11
義。
一、可轉(zhuǎn)換債券與分離交易可轉(zhuǎn)債的相同點(diǎn)
可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券，可轉(zhuǎn)債持有人可以在特定的時間內(nèi)，按預(yù)定的價(jià)格將手中的債券按一定比例換成公司普通股票；分離交易可轉(zhuǎn)債是指認(rèn)股權(quán)證和公司債券可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券，認(rèn)股權(quán)證的持有人可以在將來特定時間、特定條件下行使認(rèn)股權(quán)證，按照特定價(jià)格認(rèn)購公司普通股股票。
公司發(fā)行債券時附帶認(rèn)股權(quán)證或者發(fā)行可轉(zhuǎn)債，主要目的在于以認(rèn)股權(quán)與可轉(zhuǎn)換機(jī)會吸引投資者，從而降低債券利息，降低籌資成本。從投資者的角度看，投資于附帶認(rèn)股權(quán)證的債券和可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)債券利息太低或股票價(jià)格較高時，可以按照預(yù)定的價(jià)格購買或轉(zhuǎn)換為公司的普通股票，持有人可以根據(jù)市場環(huán)境的變化選擇執(zhí)行這項(xiàng)權(quán)利，向發(fā)行人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。與普通債券相比，可以使投資人得到一份額外的保護(hù)，從這個意義來說，認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際上又都是一種期權(quán)或期權(quán)組合。因此可以說，分離債與可轉(zhuǎn)換債券都是兼具股權(quán)、債券和期權(quán)特性的混合型金融工具。
二、可轉(zhuǎn)換債券與分離交易可轉(zhuǎn)債差異比較
1、發(fā)行條件。根據(jù)《辦法》的規(guī)定，分離交易可轉(zhuǎn)債和普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)額的百分之四十；由于分離債包含的債券與認(rèn)股權(quán)證是獨(dú)立交易的，因此對分離交易可轉(zhuǎn)債來說還需要滿足“預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額”，認(rèn)股權(quán)證融資的上限為公司債券部分的融資額。在發(fā)行一定數(shù)量債券的情況下，可分離可轉(zhuǎn)債還可以通過認(rèn)股權(quán)證二次融資，兩次融資總額最高可以達(dá)到可轉(zhuǎn)換債券的兩倍。因此，相對于可轉(zhuǎn)債來說，分離可轉(zhuǎn)債的融資規(guī)模更大。
2、條款設(shè)計(jì)。由于債券和認(rèn)股權(quán)證是獨(dú)立交易的，因此分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條款相對簡單，分離交易可轉(zhuǎn)債不設(shè)贖回條款和回售條款，而發(fā)行可轉(zhuǎn)債均設(shè)置贖回條款和特別向下修正條款。可轉(zhuǎn)債的贖回條款，在符合條款規(guī)定的情況下，發(fā)行人可以按事先約定的價(jià)格買回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，贖回條款的設(shè)置可以加速轉(zhuǎn)股，限制了可轉(zhuǎn)債投資者在牛市中的收益，在一定程度上可以保護(hù)原有股東的利益。而已發(fā)行的分離債由于沒有贖回條款，因此不能限制投資者在牛市中的收益和保護(hù)原有股東的利益。特別向下修正條款是指在連續(xù)一段時間內(nèi)，公司股票價(jià)格均低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的一定比例時，發(fā)行公司通過相關(guān)程序之后，可對轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)整，增大轉(zhuǎn)股比例。特別向下修正條款可以減輕發(fā)行公司在熊市中的回售壓力和財(cái)務(wù)壓力。對于分離交易可轉(zhuǎn)債來說，由于不存在回售條款，所以就相應(yīng)增加了認(rèn)股權(quán)證持有者的風(fēng)險(xiǎn)，但是分離可轉(zhuǎn)債對管理層的激勵約束作用更為明顯，普通可轉(zhuǎn)債可能會出現(xiàn)經(jīng)營者為了獲得低成本的債務(wù)資金，刻意壓低股價(jià)，而發(fā)行分離可轉(zhuǎn)債，管理層為了獲得再次融通的資金，會千方百計(jì)地提升經(jīng)營業(yè)績和股價(jià)。
3、融資成本。公司發(fā)行債券時以附帶認(rèn)股權(quán)或轉(zhuǎn)換權(quán)為條件，就是為了吸引投資者，降低籌資成本。兩種可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時的債券票面利率都比較低，但是普通可轉(zhuǎn)債的低融資成本只能持續(xù)到債券轉(zhuǎn)股之時，一經(jīng)轉(zhuǎn)換取而代之的是普通股的高成本。而分離可轉(zhuǎn)債債券部分的低成本會一直存續(xù)到債券期滿為止，同時債券的利息費(fèi)用可以在稅前抵扣，起到節(jié)稅效應(yīng)。因此，相比較而言，可分離可轉(zhuǎn)債融資成本較低。
4、對資本結(jié)構(gòu)的影響。可轉(zhuǎn)換債券與其所包含的期權(quán)是不可分割的，而認(rèn)股權(quán)證在公司債券發(fā)行完畢后即與原債券分離，可單獨(dú)交易。所以，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證被行使后發(fā)行的債券依然存在，還是企業(yè)的未償還債務(wù)，而當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后，債券本身即不復(fù)存在。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換權(quán)被行使后不能為公司帶來新的資本，在資產(chǎn)負(fù)債表上只是由長期債務(wù)轉(zhuǎn)換成權(quán)益資本，即企業(yè)的負(fù)債減少，權(quán)益增加，負(fù)債比率下降。而認(rèn)股權(quán)證被行使后，企業(yè)會增加新的長期資本，具體表現(xiàn)為發(fā)行在外的股票數(shù)量增加，公司的權(quán)益資本增加。根據(jù)權(quán)衡理論，公司選擇融資方式時會在稅收收益和破產(chǎn)成本之間進(jìn)行衡量，存在一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使公司的價(jià)值最大。如果公司在發(fā)行前考慮到要達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，一般負(fù)債比較高的公司會選擇發(fā)行普通的可轉(zhuǎn)債，而一些現(xiàn)金流狀況良好、高成長的公司則偏好通過發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債獲取長期的低利率資金，而不希望在公司成長初期發(fā)行人的股本就被大量稀釋。
5、對項(xiàng)目融資的影響。公司未來存在投資期權(quán)時，可使用可轉(zhuǎn)債或分離債，但兩種融資工具對應(yīng)的投資期權(quán)的價(jià)值顯現(xiàn)和新項(xiàng)目需要資金投入的時間是不同的。分離債的認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期較短，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證被行權(quán)之后，公司會有一筆購買股票的資金流入，而此時債券資金仍留在公司使用，公司相當(dāng)于獲得了股票和債券兩筆融資資金。而可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股是將債券轉(zhuǎn)換成股票，不會為公司帶來新的資金流入。因此，發(fā)行人需要根據(jù)融資計(jì)劃、項(xiàng)目周期等情況來確定企業(yè)更適合發(fā)行哪一種債券。
如果目前企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較差，而且企業(yè)認(rèn)為所投資項(xiàng)目有較好預(yù)期，但目前二級市場企業(yè)股價(jià)較低，使得直接采取股權(quán)融資會對每股收益帶來較大攤薄，并且融資額較少，那么企業(yè)可通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資，如果投資項(xiàng)目如企業(yè)所預(yù)期的一樣好，那么隨著企業(yè)市值的提高，可轉(zhuǎn)債會逐漸變?yōu)橐豁?xiàng)“推遲的股權(quán)融資”，由于債務(wù)變?yōu)楣杀荆瑥亩梢跃徑馄髽I(yè)的財(cái)務(wù)壓力。相對于可轉(zhuǎn)債而言，分離交易可轉(zhuǎn)債由于債性較強(qiáng)，這就要求發(fā)行人必須對公司債券的還本付息做出合理的財(cái)務(wù)安排。為使分離債的二次融資特性得以發(fā)揮，必須對第一次債務(wù)融資有較高效率的使用和安排，使得企業(yè)市值能在第二次融資之前得以提高，促使認(rèn)股權(quán)證持有者行權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)定的股權(quán)融資計(jì)劃，進(jìn)行項(xiàng)目的再投資。所以，當(dāng)公司使用可轉(zhuǎn)債時，公司的第二個投資項(xiàng)目應(yīng)該是在第一個項(xiàng)目結(jié)束后開始；而當(dāng)公司使用分離債的時候，公司的第二個投資項(xiàng)目應(yīng)該是在第一個項(xiàng)目進(jìn)行時開展的，這樣才可以使融資和投資資金流匹配，并達(dá)到抑制過度投資，節(jié)約發(fā)行成本的目的。
三、結(jié)論
本文通過對可轉(zhuǎn)換債券和分離交易可轉(zhuǎn)債進(jìn)行比較，分析表明，雖然二者都是兼有股權(quán)、債權(quán)和期權(quán)因素的融資工具，但仍在諸多方面存在差異。通過比較可以看出，分離交易可轉(zhuǎn)債與普通可轉(zhuǎn)債相比具有融資規(guī)模大、成本低的優(yōu)勢，而普通可轉(zhuǎn)債則在條款設(shè)計(jì)上更靈活，對于對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目融資的影響方面而言，則要結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、項(xiàng)目周期等情況具體分析。總之，兩種融資方式各有利弊，企業(yè)應(yīng)把握其本質(zhì)，科學(xué)合理運(yùn)用，使其更好地為企業(yè)發(fā)展服務(wù)。
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[1]馮祈善，王娜.分離交易的可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)問題探析.江蘇商論，2007.9.
篇12
1.1.1債務(wù)人的會計(jì)處理以現(xiàn)金清償債務(wù)的,債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與實(shí)際支付現(xiàn)金之間的差額,計(jì)入當(dāng)期損益.以低于應(yīng)付債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)的,應(yīng)按應(yīng)付債務(wù)的賬面余額,借記應(yīng)付賬款等科目,按實(shí)際支付的金額,貸記“銀行存款”科目,按其差額,貸記“營業(yè)外收入———債務(wù)重組利得”科目.
1.1.2債權(quán)人的會計(jì)處理以現(xiàn)金清償債務(wù)的,債權(quán)人應(yīng)當(dāng)將重組債權(quán)的賬面余額與收到的現(xiàn)金之間的差額,計(jì)入當(dāng)期損益.債權(quán)人已對債權(quán)計(jì)提減值準(zhǔn)備的,應(yīng)當(dāng)先將該差額沖減減值準(zhǔn)備,減值準(zhǔn)備不足以沖減的部分,計(jì)入當(dāng)期損益.企業(yè)收到債務(wù)人清償債務(wù)的現(xiàn)金金額小于該項(xiàng)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值的,應(yīng)按實(shí)際收到的現(xiàn)金金額,借記“銀行存款”等科目,按重組債權(quán)已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備,借記“壞賬準(zhǔn)備”科目,按重組債權(quán)的賬面余額,貸記“應(yīng)收賬款”等科目,按其差額,借記“營業(yè)外支出”科目.收到債務(wù)人清償債務(wù)的現(xiàn)金金額大于該項(xiàng)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值的,應(yīng)按實(shí)際收到的現(xiàn)金金額,借記“銀行存款”等科目,按重組債權(quán)已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備,借記“壞賬準(zhǔn)備”科目,按重組債權(quán)的賬面余額,貸記“應(yīng)收賬款”等科目,按其差額,貸記“資產(chǎn)減值損失”科目.如例題1:甲單位應(yīng)收乙單位的賬款200000元,提的壞賬準(zhǔn)備30000元,乙單位由于財(cái)務(wù)困難無力償還甲單位的帳款,與甲單位達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議:1)假設(shè)乙單位只需償還甲單位160000元.乙單位的賬務(wù)處理:借:應(yīng)付賬款200000;貸:銀行存款160000;營業(yè)外收入40000.甲單位的賬務(wù)處理:借:銀行存款160000;壞賬準(zhǔn)備30000;營業(yè)外支出10000;貸:應(yīng)收賬款200000.2)假設(shè)乙單位需償還甲單位180000萬元.乙單位的賬務(wù)處理:借:應(yīng)付賬款200000;貸:銀行存款180000;營業(yè)外收入20000.甲單位的賬務(wù)處理:借:銀行存款180000;壞賬準(zhǔn)備30000;貸:應(yīng)收賬款200000;資產(chǎn)減值損失10000.
1.2以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)
1.2.1債務(wù)人的會計(jì)處理以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)的,債務(wù)本論文出自人應(yīng)當(dāng)將重組債務(wù)的賬面余額與轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額,計(jì)入債務(wù)重組收益.轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值與其賬面價(jià)值之間的差額,確認(rèn)為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損益.企業(yè)以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)的,應(yīng)按應(yīng)付債務(wù)的賬面余額,借記“應(yīng)付賬款”等科目,按用于清償債務(wù)的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值,貸記“其他業(yè)務(wù)收入”、“主營業(yè)務(wù)收入”、“固定資產(chǎn)清理”、“無形資產(chǎn)”、“長期股權(quán)投資”等科目,按應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi),貸記“應(yīng)交稅費(fèi)”等科目,按其差額,貸記“營業(yè)外收入”等科目或借記“營業(yè)外支出”等科目.非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額,應(yīng)當(dāng)分別不同情況進(jìn)行處理:(1)非現(xiàn)金資產(chǎn)為存貨的,應(yīng)當(dāng)視同銷售處理,根據(jù)會計(jì)制度“收入”相關(guān)規(guī)定,按非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值確認(rèn)銷售商品收入,同時結(jié)轉(zhuǎn)相應(yīng)的成本.(2)非現(xiàn)金資產(chǎn)為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的,其公允價(jià)值和賬面價(jià)值的差額,計(jì)入營業(yè)外收入或營業(yè)外支出.(3)非現(xiàn)金資產(chǎn)為長期股權(quán)投資的,其公允價(jià)值和賬面價(jià)值的差額,計(jì)入投資收益.1.2.2債權(quán)人的會計(jì)處理以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)的,債權(quán)人應(yīng)當(dāng)對接受的非現(xiàn)金資產(chǎn)按其公允價(jià)值入賬,重組債權(quán)的賬面余額與接受的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值之間的差額,計(jì)入當(dāng)期損益.債權(quán)人已對債權(quán)計(jì)提減值準(zhǔn)備的,應(yīng)當(dāng)先將該差額沖減減值準(zhǔn)備,減值準(zhǔn)備不足以沖減的部分,計(jì)入當(dāng)期損益.企業(yè)接受的債務(wù)人用于清償債務(wù)的非現(xiàn)金資產(chǎn),應(yīng)按該項(xiàng)非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值,借記“原材料”、“庫存商品”、“固定資產(chǎn)”、“無形資產(chǎn)”等科目,按可抵扣的增值稅額,借記“應(yīng)交稅費(fèi)———應(yīng)交增值稅(進(jìn)項(xiàng)稅額)”科目,按重組債權(quán)的賬面余額,貸記“應(yīng)收賬款”等科目,按應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)和其他費(fèi)用,貸記“銀行存款”、“應(yīng)交稅費(fèi)”等科目,按其差額,借記“營業(yè)外支出”科目.如例題2:甲公司欠乙公司購貨款350000元.由于甲公司財(cái)務(wù)發(fā)生困難,短期內(nèi)不能支付已于20×7年5月1日到期的貨款.20×7年7月1日,經(jīng)雙方協(xié)商,乙公司同意甲公司以其生產(chǎn)的產(chǎn)品償還債務(wù).該產(chǎn)品的公允價(jià)值為200000元,實(shí)際成本為120000元.甲公司為增值稅一般納稅人,適用的增值稅稅率為17%.乙公司于20×7年8月1日收到甲公司抵債的產(chǎn)品,并作為庫存商品入庫;乙公司對該項(xiàng)應(yīng)收賬款計(jì)提了50000元的壞賬準(zhǔn)備.(1)甲公司的賬務(wù)處理:借:應(yīng)付賬款350000;貸:主營業(yè)務(wù)收入200000;應(yīng)交稅費(fèi)———應(yīng)交增值稅(銷項(xiàng)稅額)34000;營業(yè)外收入———債務(wù)重組利得116000.同時借:主營業(yè)務(wù)成本l20000;貸:庫存商品l20000.(2)乙公司的賬務(wù)處理:借:庫存商品200000;應(yīng)交稅費(fèi)———應(yīng)交增值稅(進(jìn)項(xiàng)稅額)34000;壞賬準(zhǔn)備50000;營業(yè)外支出———債務(wù)重組損失66000;貸:應(yīng)收賬款350000.
2債務(wù)轉(zhuǎn)為資本
2.1債務(wù)人的會計(jì)處理將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的,債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將債權(quán)人放棄債權(quán)而享有股份的面值總額確認(rèn)為股本(或者實(shí)收資本),股份的公允價(jià)值總額與股本(或者實(shí)收資本)之間的差額確認(rèn)為資本公積.重組債務(wù)的賬面價(jià)值與股份的公允價(jià)值總額之間的差額,計(jì)入當(dāng)期損益.以債務(wù)轉(zhuǎn)為資本,應(yīng)按應(yīng)付債務(wù)的賬面余額,借記“應(yīng)付賬款”等科目,按債權(quán)人因放棄債權(quán)而享有的股權(quán)的公允價(jià)值,貸記“實(shí)收資本”或“股本”、“資本公積———資本溢價(jià)或股本溢價(jià)”科目,按其差額,貸記“營業(yè)外收入———債務(wù)重組利得”科目.
2.2債權(quán)人的會計(jì)處理債務(wù)重組采用債務(wù)轉(zhuǎn)為資本方式的,債權(quán)人應(yīng)當(dāng)將享有股份的公允價(jià)值確認(rèn)為對債務(wù)人的投資,重組債權(quán)的賬面余額與股份的公允價(jià)值之間的差額,計(jì)入當(dāng)期損益.債權(quán)人已對債權(quán)計(jì)提減值準(zhǔn)備的,應(yīng)當(dāng)先將該差額沖減減值準(zhǔn)備,減值準(zhǔn)備不足以沖減的部分,計(jì)入當(dāng)期損益.將債權(quán)轉(zhuǎn)為投資,企業(yè)應(yīng)按應(yīng)享有股份的公允價(jià)值,借記“長期股權(quán)投資”科目,按重組債權(quán)的賬面余額,貸記“應(yīng)收賬款”等科目,按應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi),貸記“銀行存款”、“應(yīng)交稅費(fèi)”等科目,按其差額,借記“營業(yè)外支出”科目.如例題3:20×6年7月1日,甲公司應(yīng)收乙公司賬款的賬面余額為60000元,由于乙公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難,無法償付應(yīng)付賬款.經(jīng)雙方協(xié)商同意,采取將乙公司所欠債務(wù)轉(zhuǎn)為乙公司股本的方式進(jìn)行債務(wù)重組,假定乙公司普通股的面值為1元,乙公司以20000股抵償該項(xiàng)債務(wù),股票每股市價(jià)為2.5元.甲公司對該項(xiàng)應(yīng)收賬款計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備2000元.股票登記手續(xù)已辦理完畢,甲公司對其作為長期股權(quán)投資處理.(1)乙公司的賬務(wù)處理:借:應(yīng)付賬款60000;貸:股本20000;資本公積———股本溢價(jià)30000;營業(yè)外收入———債務(wù)重組利得10000.(2)甲公司的賬務(wù)處理:借:長期股權(quán)投資50000;壞賬準(zhǔn)備2000;營業(yè)外支出———債務(wù)重組損失8000;貸:應(yīng)收賬款60000.
3修改其他債務(wù)條件
3.1債務(wù)人的會計(jì)處理修改其他債務(wù)條件的,債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將修改其他債務(wù)條件后債務(wù)的公允價(jià)值作為重組后債務(wù)的入賬價(jià)值.重組債務(wù)的賬面價(jià)值與重組后債務(wù)的入賬價(jià)值之間的差額,計(jì)入當(dāng)期損益.修改后的債務(wù)條款如涉及或有應(yīng)付金額,且該或有應(yīng)付金額符合《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第13號———或有事項(xiàng)》中有關(guān)預(yù)計(jì)負(fù)債確認(rèn)條件的,債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將該或有應(yīng)付金額確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債.重組債務(wù)的賬面價(jià)值,與重組后債務(wù)的入賬價(jià)值和預(yù)計(jì)負(fù)債金額之和的差額,計(jì)入當(dāng)期損益.上述或有應(yīng)付金額在隨后會計(jì)期間沒有發(fā)生的,企業(yè)應(yīng)當(dāng)沖銷已確認(rèn)的預(yù)計(jì)負(fù)債,同時確認(rèn)營業(yè)外收入.或有應(yīng)付金額,是指需要根據(jù)未來某種事項(xiàng)出現(xiàn)而發(fā)生的應(yīng)付金額,而且該未來事項(xiàng)的出現(xiàn)具有不確定性.以修改其他債務(wù)條件進(jìn)行清償?shù)?應(yīng)將重組債務(wù)的賬面余額與重組后債務(wù)的公允價(jià)值的差額,借記“應(yīng)付賬款”等科目,貸記“營業(yè)外收入———債務(wù)重組利得”科目.
3.2債權(quán)人的會計(jì)處理債務(wù)重組以修改其他債務(wù)條件進(jìn)行的,債權(quán)人應(yīng)當(dāng)將修改其他債務(wù)條件后的債權(quán)的公允價(jià)值作為重組后債權(quán)的賬面價(jià)值,重組債權(quán)的賬面余額與重組后債權(quán)的賬面價(jià)值之間的差額,計(jì)入當(dāng)期損益.債權(quán)人已對債權(quán)計(jì)提減值準(zhǔn)備的,應(yīng)當(dāng)先將該差額沖減減值準(zhǔn)備,減值準(zhǔn)備不足以沖減的部分,計(jì)入當(dāng)期損益.修改后的債務(wù)條款中涉及或有應(yīng)收金額的,債權(quán)人不應(yīng)當(dāng)確認(rèn)或有應(yīng)收金額,不得將其計(jì)入重組后債權(quán)的賬面價(jià)值.或有應(yīng)收金額,是指需要根據(jù)未來某種事項(xiàng)出現(xiàn)而發(fā)生的應(yīng)收金額,而且該未來事項(xiàng)的出現(xiàn)具有不確定性.以修改其他債務(wù)條件進(jìn)行清償?shù)?企業(yè)應(yīng)按修改其他債務(wù)條件后的債權(quán)的公允價(jià)值,借記“應(yīng)收賬款”等科目,按重組債權(quán)的賬面余額,貸記“應(yīng)收賬款”等科目,按其差額,借記“營業(yè)外支出”科目.如例題4:甲公司20×6年12月31日應(yīng)收乙公司票據(jù)的賬面余額為65400元,其中,5400元為累計(jì)未付的利息,票面年利率4%.由于乙公司連年虧損,資金周轉(zhuǎn)困難,不能償付應(yīng)于20×6年12月31日前支付的應(yīng)付票據(jù).經(jīng)雙方本論文出自協(xié)商,于20×7年1月5日進(jìn)行債務(wù)重組.甲公司同意將債務(wù)本金減至50000元;免去債務(wù)人所欠的全部利息,同時將利率從4%降低到2%(等于實(shí)際利率),并將債務(wù)到期日延至20×8年12月31日,利息按年支付.若20×8年乙公司盈利,則利率恢復(fù)到4%,假設(shè)乙公司或有應(yīng)付金額滿足預(yù)計(jì)負(fù)債的確認(rèn)條件,該項(xiàng)債務(wù)重組協(xié)議從協(xié)議簽訂日起開始實(shí)施.甲、乙公司已將應(yīng)收、應(yīng)付票據(jù)轉(zhuǎn)入應(yīng)收、應(yīng)付賬款.甲公司已為該項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提了5000元壞賬準(zhǔn)備.(1)乙公司的賬務(wù)處理如下:①債務(wù)重組時的會計(jì)分錄:借:應(yīng)付賬款65400;貸:應(yīng)付賬款———債務(wù)重組利得50000;預(yù)計(jì)負(fù)債1000營業(yè)外收入———債務(wù)重組利得14400.②20×7年12月31日支付利息:借:財(cái)務(wù)費(fèi)用1000;貸:銀行存款(50000×2%)1000.③20×8年12月31日償還本金和最后一年利息:借:應(yīng)付賬款———債務(wù)重組50000;財(cái)務(wù)費(fèi)用1000;貸:銀行存款51000.同時做下列會計(jì)分錄若20×8年沒有盈利,借:預(yù)計(jì)負(fù)債1000貸:營業(yè)外收入1000.若20×8年盈利,借:預(yù)計(jì)負(fù)債1000;貸:銀行存款1000.甲公司的賬務(wù)處理:①債務(wù)重組日的會計(jì)分錄:借:應(yīng)收賬款———債務(wù)重組50000;壞賬準(zhǔn)備5000;營業(yè)外支出———債務(wù)重組損失10400;貸:應(yīng)收賬款65400.②20×7年12月31日收到利息:借:銀行存款1000;貸:財(cái)務(wù)費(fèi)用(50000×2%)1000.③若20×8年沒有盈利,20×8年12月31日收到本金和最后一年利息:借:銀行存款51000;貸:財(cái)務(wù)費(fèi)用1000;應(yīng)收賬款50000.若20×8年盈利,借:銀行存款52000;貸:財(cái)務(wù)費(fèi)用2000;應(yīng)收賬款50000.超級秘書網(wǎng)
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三是缺乏必要的基礎(chǔ)法律保障制度。轉(zhuǎn)軌中的波蘭在許多問題上還缺乏相應(yīng)的完備的法律基礎(chǔ),貸款人的合法權(quán)益難以受到完全保護(hù)。
二、政府為銀行不良資產(chǎn)的重組提供良好的制度環(huán)境
(一)制定重組計(jì)劃
政府積極參與設(shè)計(jì)、制定重組計(jì)劃,建立新的有利于債權(quán)人實(shí)施重組計(jì)劃的激勵約束體系。企業(yè)銀行重組由銀行牽頭處置自己的不良資產(chǎn),并負(fù)責(zé)把債務(wù)人企業(yè),或者推向重組過程,或者迫使其退出市場。
(二)完善法律框架
1993年,波蘭制訂《銀行與企業(yè)法(草案)》、《關(guān)于對企業(yè)和銀行實(shí)行重組的法律》等新法規(guī),加上已有的傳統(tǒng)法律規(guī)定,如《商業(yè)通則》中關(guān)于破產(chǎn)、清算、和解程序的規(guī)定以及1996年底全面改革的《抵押貸款法》,強(qiáng)化了債權(quán)人通過債務(wù)手段對企業(yè)的可控制性。新法規(guī)實(shí)行了市場經(jīng)濟(jì)的債務(wù)清償程序,授予銀行臨時特權(quán),對陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)采取非正式的庭外調(diào)解方式;新法律賦予銀行在調(diào)解過程中的準(zhǔn)司法權(quán)力,銀行只要取得擁有違約債務(wù)人未償債務(wù)總額50%的債權(quán)人的同意,就有權(quán)代表所有債權(quán)人通過談判最終使債務(wù)人和債權(quán)人達(dá)成一致銀行主導(dǎo)調(diào)解協(xié)議,并由銀行監(jiān)督實(shí)施;政府建立了嚴(yán)格監(jiān)管制度,規(guī)定了明確的資本和變現(xiàn)能力標(biāo)準(zhǔn)、信用集中度限制、有關(guān)貸款分類和壞賬準(zhǔn)備的國家標(biāo)準(zhǔn)。
(三)成立專門機(jī)構(gòu),聘請外部審計(jì)
波蘭政府在財(cái)政部下專門設(shè)立了一個非政府專業(yè)人員占很大比例監(jiān)督委員會,監(jiān)督銀行處理呆賬的工作計(jì)劃、實(shí)施情況,對銀行企業(yè)重組提供技術(shù)上的支持,并實(shí)施將9個國有商業(yè)銀行全部私有化的計(jì)劃。同時,重組計(jì)劃要求各銀行邀請國際性會計(jì)公司做外部審計(jì),主要工作包括貸款分類、不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、銀行資本審計(jì)等。
(四)重置銀行資本
再資本化是任何銀行處理其不良資產(chǎn)的必要前提。1993年9月,財(cái)政部以重組債券的形式向7家銀行注資7.5億美元,使7家銀行在提足準(zhǔn)備金之后的資本充足率平均達(dá)到了12%,重組債券的期限為15年,其利息由波蘭銀行私有化基金支付。
(五)銀行私有化
在世界銀行的資助下,波蘭政府推出了國有銀行與外資銀行配對的姊妹銀行計(jì)劃(TwinningProgram),波蘭銀行一方面可以吸取先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù),另一方面還可以在合作中有效推進(jìn)銀行股份的民營化。
三、銀行主導(dǎo)的企業(yè)重組
在銀行再資本化的基礎(chǔ)上,企業(yè)銀行重組法要求各牽頭銀行對進(jìn)入其基礎(chǔ)資產(chǎn)組合的債務(wù)人企業(yè)作出處理。按照這一法律,在1994年4月底之前,銀行對有關(guān)債務(wù)人企業(yè)的處理必須進(jìn)入以下5條重組通道(ResolutionAgreement)之一:(1)簽訂銀行和解協(xié)議(BankCon-ciliation)或法庭和解協(xié)議(CourtCon-ciliation);(2)債務(wù)人已經(jīng)全面履行還本付息義務(wù)達(dá)3個月以上;(3)債務(wù)人宣告破產(chǎn);(4)債務(wù)人已經(jīng)開始按照私有化法或國有企業(yè)法開始清算;(5)債務(wù)人的債務(wù)已經(jīng)被在二級債務(wù)市場上出售。
在上述5條通道中,銀行和解與法庭和解是為那些有生命力的困難企業(yè)提供的通道,破產(chǎn)和清算則是那些已經(jīng)失去生命力的企業(yè)退出市場的通道。企業(yè)銀行重組計(jì)劃可能基本上實(shí)現(xiàn)對有生命力的企業(yè)和失去生命力的企業(yè)的分離。相對獨(dú)立的監(jiān)督部門和審計(jì)部門保證了企業(yè)分離的科學(xué)性。
(一)法庭和解協(xié)議
法庭和解是波蘭破產(chǎn)法中規(guī)定的重組程序,其目的是在清算程序之外為那些經(jīng)過重組可以恢復(fù)競爭力的企業(yè)提供一條通道,其重點(diǎn)是為債務(wù)人減債。
(二)銀行和解協(xié)議
銀行和解協(xié)議(BCA)是整個企業(yè)銀行重組計(jì)劃的重點(diǎn)措施。銀行和解協(xié)議在功能上與法庭和解協(xié)議是相同的,之所以在法庭和解程序之外又設(shè)計(jì)了銀行和解程序,主要的目的是為了避開法庭和解程序的諸多缺陷,給那些有重組價(jià)值的債務(wù)人企業(yè)在清算程序之外再開辟一條通道。銀行和解程序是一個臨時性的重組程序,只在1996年3月18日之前有效,同時也是一個局部性的重組程序,只適用于國有和國有控股企業(yè)。在原理上,銀行和解程序類似于美國破產(chǎn)法第11章的重組程序,但它是一個沒有法庭參加的庭外和解程序。簽訂銀行和解協(xié)議的申請由債務(wù)人向牽頭銀行提出,其中包括對企業(yè)進(jìn)行全面重組的計(jì)劃。申請?zhí)岢龊?牽頭銀行組織債權(quán)人與債務(wù)人企業(yè)談判。在與債務(wù)人的談判中,債權(quán)人可以被分成不同的小組,為了在法庭不參與的情況下保護(hù)小額債權(quán)人的利益,同一小組的債權(quán)人必須得到相同的待遇,沒有包括牽頭銀行的那些小組的債權(quán)人得到的待遇不能比牽頭銀行差。
(三)破產(chǎn)
所謂破產(chǎn)(Bankruptcy)是指資不抵債的企業(yè)按1934年破產(chǎn)法對債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行清算。按照這一法律,銀行和其他非政府債權(quán)人很難指望得到多少賠償。資產(chǎn)處置的收入首先要用于支付相當(dāng)于其債權(quán)額5.13%的清算費(fèi)用,然后要支付職工安置費(fèi),此后要首先支付政府債權(quán)人,如稅務(wù)局、社會保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),最后才是銀行和非銀行債權(quán)人。
(四)清算
所謂清算是指按1981年通過的波蘭國有企業(yè)法第19條的規(guī)定對國有企業(yè)進(jìn)行清算。按照這一法律,債權(quán)人可以向企業(yè)的主管部門提出清算申請,主管部門自己也可以在獲得私有化部和財(cái)政部的批準(zhǔn)后決定對企業(yè)進(jìn)行清算。按照規(guī)定,只有那些資產(chǎn)大于債務(wù)的企業(yè)才可以進(jìn)入這一程序。企業(yè)進(jìn)入這一程序后,創(chuàng)辦單位任命一個清算人主持清算過程,實(shí)際上得到任命的經(jīng)常就是被清算企業(yè)的經(jīng)理。由于實(shí)際上已經(jīng)資不抵債,很多進(jìn)入這一程序的企業(yè)被轉(zhuǎn)到了1934年破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)程序。
(五)債權(quán)出售或轉(zhuǎn)換
在波蘭的實(shí)踐中,債權(quán)出售或轉(zhuǎn)換可能是一條最不成功的通道,進(jìn)入破產(chǎn)通道后,企業(yè)的平均規(guī)模處于中等水平,盈利水平比進(jìn)入退出通道的企業(yè)好,比進(jìn)入銀行和解和法庭和解通道的企業(yè)差。
(六)歸還債務(wù)
進(jìn)入這一通道的企業(yè)首先歸還了牽頭銀行的債務(wù),所用的資金部分來自新的貸款,部分來自出售資產(chǎn)、政府幫助和自有利潤。這些企業(yè)銷售額、營業(yè)利潤、人均工資有所上升,而債務(wù)額、職工人數(shù)有不同程度的下降。
四、評價(jià)
從總體上看,波蘭的企業(yè)銀行重組計(jì)劃基本上是成功的。在銀行重組方面,通過一次性再資本化,避免了可能發(fā)生的銀行危機(jī),國有銀行的財(cái)務(wù)狀況恢復(fù)到了可以私有化的水平;在企業(yè)重組方面,計(jì)劃比較成功地分離了那些有生命力的企業(yè)和失去生命力的企業(yè),并使占債務(wù)總額近1/3的企業(yè)開始?xì)w還債務(wù)。銀行不良貸款對貸款總額比率由1993年的30%左右下降至1997年的10%,所付出的成本占GDP的5.7%。但是,該計(jì)劃在執(zhí)行中、特別是在企業(yè)重組中也有一些缺陷。
(一)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變
進(jìn)入銀行和解和法庭和解通道的企業(yè)僅僅進(jìn)行了債務(wù)沖銷和延期,對企業(yè)的運(yùn)行未能進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的重組。進(jìn)入法庭和解通道的10家企業(yè)及62家進(jìn)入銀行和解通道的企業(yè),在波蘭整體經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)的同時,其經(jīng)濟(jì)效益不升反降,這說明其生產(chǎn)經(jīng)營機(jī)制未適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組。
(二)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)或債權(quán)出售沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用
企業(yè)銀行重組計(jì)劃的設(shè)計(jì)者本來期望債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)或債權(quán)出售成為銀行處理不良債權(quán)的主要手段和硬化約束的有效途徑,借此在銀行私有化的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)困難國有企業(yè)的私有化,但在實(shí)踐中,只有很少一部分銀行債權(quán)轉(zhuǎn)成了股權(quán)。造成這一狀況的原因是多方面的,首先是政府私有化部從中阻攔,私有化部代表國家持有所有國有企業(yè)的股權(quán),銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)意味著對部分國有企業(yè)的控制權(quán)將被轉(zhuǎn)移到已或?qū)⑺接谢你y行。另外,在債權(quán)人方面,稅收政策和清算程序不利于非政府債權(quán)人,債權(quán)出售的損失不能相應(yīng)扣減稅收,而在其他形式的重組中發(fā)生的損失可以扣減;另一個障礙是債權(quán)銀行擔(dān)心強(qiáng)迫出售會損害自己和債務(wù)人企業(yè)的關(guān)系;另外牽頭銀行可能并沒有足夠的動機(jī)和能力迫使債務(wù)人企業(yè)啟動實(shí)質(zhì)性的重組。對于潛在的購買者由于缺乏債權(quán)出售的市場機(jī)制,債權(quán)轉(zhuǎn)換或出售程序煩瑣、時間太長,他們很難在理想的時間和價(jià)位內(nèi)購得看中的資產(chǎn),這樣,不良債權(quán)對他們很難有什么商業(yè)價(jià)值。
(三)破產(chǎn)清算法律法規(guī)仍有缺陷
一是破產(chǎn)清算執(zhí)行不徹底。進(jìn)入破產(chǎn)和清算通道的企業(yè)未能比較快地、退出市場,多數(shù)企業(yè)仍在繼續(xù)消耗社會資源。國有企業(yè)清算程序在實(shí)踐中已成為債務(wù)人企業(yè)的管理層繞開1934年破產(chǎn)法,繼續(xù)對企業(yè)資產(chǎn)的處置進(jìn)行控制的一個途徑。由于困難企業(yè)既沒有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的重組,也沒有真正退出市場,債務(wù)沖銷和延期就變成了對企業(yè)的一種優(yōu)惠,實(shí)際上軟化了預(yù)算約束。二是非政府債權(quán)人清償率低。波蘭政府沒有利用這個實(shí)行企業(yè)銀行重組計(jì)劃的機(jī)會對其相關(guān)法律框架、尤其是破產(chǎn)法進(jìn)行修改,是一個代價(jià)昂貴的失誤。
五、啟示
(一)相對分散的決策模式與充分發(fā)揮責(zé)任人的積極性
波蘭銀行主導(dǎo)的企業(yè)重組實(shí)際上是一種相對分散的決策模式,它保證了所有參與人都有積極性。債權(quán)銀行是直接責(zé)任人,對不良債權(quán)狀況最為了解,它的積極參與有利于不良債權(quán)的化解。波蘭銀行被賦予了臨時準(zhǔn)司法權(quán)力等充分的自,使其在重組過程中起著主導(dǎo)性的作用,銀行能夠有效地控制與監(jiān)督企業(yè),不將企業(yè)債務(wù)都甩給政府,同時盡量從陷入困境的企業(yè)回收貸款,不僅避免過度使用破產(chǎn)程序,減輕了政府的融資與參與負(fù)擔(dān),而且通過擴(kuò)大債權(quán)銀行的自主性、積極性降低了銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。政府在銀行企業(yè)重組中不過多干預(yù),只創(chuàng)造必要的環(huán)境,除了提供有效的法律保障外,還給予積極的配合與參與。在重組中,政府不僅同意適用于其它債權(quán)人的任何債權(quán)削減,而且同意改變政府債權(quán)的優(yōu)先級,將優(yōu)先債降一個等級;為協(xié)助銀企雙方盡快達(dá)成協(xié)議,政府還從財(cái)政上拿出一部分逾期的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給其他債權(quán)人,以作為補(bǔ)償;最重要的,政府通過發(fā)行債券承擔(dān)了國有銀行壞賬和重要大中型企業(yè)的終極債務(wù)。此外,政府在對銀行進(jìn)行資本重置、發(fā)行債券、引進(jìn)外資和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),以至于為銀企建立信息管理系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施方面也發(fā)揮了積極的作用。
(二)改革完善法規(guī)體系是轉(zhuǎn)軌國家有效處置銀行不良資產(chǎn)的前提
轉(zhuǎn)軌國家傳統(tǒng)上以行政命令替代市場規(guī)則,因而轉(zhuǎn)軌國家的法律法規(guī)體系很不完備。因此,改革、完善傳統(tǒng)的法律框架、司法程序和建立有利于債權(quán)人的激勵機(jī)制,強(qiáng)化市場競爭秩序下債務(wù)手段對債務(wù)人企業(yè)的可控制性和硬約束機(jī)制,是順利進(jìn)行資產(chǎn)處置的前提。
(三)處置銀行不良資產(chǎn)必須同企業(yè)改組相結(jié)合
各國政府在處置銀行不良資產(chǎn)時,通常采取大力扶持銀行的態(tài)度,而對企業(yè)則主要采取優(yōu)勝劣汰的態(tài)度。轉(zhuǎn)軌國家的不良債務(wù)主要體現(xiàn)為國有企業(yè)的不良債務(wù),因此,轉(zhuǎn)軌國家主要采取企業(yè)重組的形式,以避免國有企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)對財(cái)政產(chǎn)生巨大壓力,波蘭銀行主導(dǎo)企業(yè)重組的五條通道也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。但國有資產(chǎn)的重組必須建立嚴(yán)密的監(jiān)督約束機(jī)制,以避免道德風(fēng)險(xiǎn)形成更大的損失,如波蘭企業(yè)拖延清算、破產(chǎn)。
(四)明確處置銀行不良資產(chǎn)的根本目標(biāo)
這些目標(biāo)至少包含兩個方面,一是改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表,使其恢復(fù)到合理的水平;二是改善銀行經(jīng)營機(jī)制,防范不良資產(chǎn)再度出現(xiàn)。從根源上講,國有企業(yè)和國有銀行不良資產(chǎn)的真正根源在于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的國有體制,要徹底解決不良資產(chǎn)問題,就不僅要對銀企債務(wù)重組,還要確定明確的私有化目標(biāo),對大的國有銀行進(jìn)行民營化或改組,這就需要政府在對銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行重組的同時,深化經(jīng)濟(jì)體制改革,擴(kuò)大開放度,創(chuàng)造充分的市場與競爭環(huán)境。
(五)改革的漸進(jìn)與成本