引論：我們?yōu)槟砹?3篇金融學(xué)博士論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

篇2

二、理論基礎(chǔ)和研究現(xiàn)狀

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)過(guò)程中，教師通過(guò)與學(xué)生上課，了解學(xué)生的動(dòng)態(tài)認(rèn)知過(guò)程和隨時(shí)的認(rèn)知變化，進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)和互動(dòng)，推動(dòng)學(xué)生進(jìn)步。Lantolf＆Poehner認(rèn)為，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)模式可分為干預(yù)式模式和互動(dòng)式模式(2004)。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)在心理學(xué)、中小學(xué)教育、高等外語(yǔ)教育等領(lǐng)域研究碩果累累，彭湃，周蘭蘭(2016)發(fā)現(xiàn)學(xué)生反饋和自我評(píng)價(jià)是研究最多的主題，其次是評(píng)價(jià)方法以及教育測(cè)量等主題，而且更多聚焦于微觀教學(xué)過(guò)程中。在經(jīng)濟(jì)管理類教學(xué)評(píng)價(jià)大多集中在實(shí)驗(yàn)教學(xué)中。張夏(2016)通過(guò)學(xué)生評(píng)價(jià)、教師評(píng)價(jià)和同行評(píng)價(jià)達(dá)到經(jīng)管類實(shí)驗(yàn)教學(xué)互動(dòng)、師生互動(dòng)的目的，而對(duì)于微觀會(huì)計(jì)類理論課程教學(xué)研究并不多。有鑒于此，本研究嘗試建構(gòu)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)模式，對(duì)該課程過(guò)程性動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)設(shè)計(jì)方案、設(shè)計(jì)方式進(jìn)行探討和應(yīng)用。

三、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程教學(xué)評(píng)價(jià)模式建構(gòu)

本經(jīng)濟(jì)學(xué)博士論文針對(duì)應(yīng)用型普通本科院校會(huì)計(jì)類學(xué)生的特點(diǎn)，在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程教學(xué)中，以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)為理論指導(dǎo)，通過(guò)建立“課程學(xué)習(xí)檔案袋”，運(yùn)用按照預(yù)先準(zhǔn)備的案例教學(xué)設(shè)計(jì)的干預(yù)式模式，同時(shí)課程設(shè)計(jì)和答辯的互動(dòng)式模式，教師評(píng)價(jià)學(xué)生，學(xué)生互評(píng)、學(xué)生自評(píng)和教師的三位評(píng)價(jià)的全方位評(píng)價(jià)，建構(gòu)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)模式，以提高課程教學(xué)效果。

(一)建立課程學(xué)習(xí)檔案

課程學(xué)習(xí)檔案記錄的是學(xué)生的基本信息和該課程的每次課的學(xué)習(xí)情況，包括課前學(xué)習(xí)、課堂學(xué)習(xí)、課后評(píng)價(jià)，以及這門課的課程評(píng)價(jià)、自我反思。另外一方面，也記錄著老師對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)情況的干預(yù)和課程反思等。

(二)干預(yù)式模式———案例教學(xué)設(shè)計(jì)

干預(yù)式教學(xué)模式可運(yùn)用案例教學(xué)的方式進(jìn)行。一般操作程序是:“教師課前選編典型案例→學(xué)生自主解讀案例→師生就案例進(jìn)行課堂討論→教師總結(jié)理論提升→學(xué)生交流推廣”的思路展開(kāi)研究。在案例教學(xué)中，教師以學(xué)生為主體設(shè)計(jì)案例，教學(xué)全過(guò)程師生應(yīng)該是全程參與的。案例教學(xué)的優(yōu)點(diǎn)是一箭雙雕的，不僅滿足了教學(xué)大綱和教學(xué)內(nèi)容，而且提升了學(xué)生的各方面的應(yīng)用能力。但是案例教學(xué)中的“案例”是需要根據(jù)學(xué)生的自身理解能力和課堂大綱共同決定的，需要將這三個(gè)因素有效的融合在一起，才能發(fā)揮教學(xué)案例置于為教學(xué)目的服務(wù)作用，若應(yīng)用不當(dāng)，案例教學(xué)就會(huì)像“雞肋”，棄之可惜，食之無(wú)味。

(三)互動(dòng)式模式———課程設(shè)計(jì)和答辯

互動(dòng)式動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)模式強(qiáng)調(diào)學(xué)習(xí)是教師、學(xué)生和學(xué)習(xí)任務(wù)三者之間不斷相互影響的過(guò)程;教師根據(jù)教學(xué)大綱和內(nèi)容有意圖的安排和設(shè)計(jì)相關(guān)知識(shí)點(diǎn)，適度放開(kāi)教學(xué)范圍，喚起學(xué)習(xí)者的求真意識(shí)和追求知識(shí)的想法，教師在學(xué)生自主學(xué)習(xí)的情況下進(jìn)行多方面的評(píng)價(jià)和指導(dǎo)，最終實(shí)現(xiàn)學(xué)生學(xué)習(xí)潛能的評(píng)價(jià)，使學(xué)生在獲得專業(yè)知識(shí)的基礎(chǔ)上，獲得專業(yè)能力，擁有人文、科學(xué)和專業(yè)素質(zhì)。

(四)全方位評(píng)價(jià)

(1)教師評(píng)價(jià)學(xué)生。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)過(guò)程中運(yùn)用干預(yù)式模式時(shí)，每章節(jié)的主要知識(shí)點(diǎn)，教師在網(wǎng)絡(luò)社交平臺(tái)通過(guò)在線測(cè)試的形式或在上課的時(shí)候通過(guò)課堂測(cè)試和課后作業(yè)的方式，了解該課程的運(yùn)用情況和學(xué)習(xí)效果。運(yùn)用互動(dòng)式模式評(píng)價(jià)時(shí)候，適度給學(xué)生設(shè)置積分獎(jiǎng)勵(lì)，鍛煉學(xué)生的各方面的應(yīng)用能力。(2)學(xué)生互評(píng)。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)過(guò)程中運(yùn)用互動(dòng)式教學(xué)模式，將一個(gè)班分成若干3人左右的小組，小組之間的合作與互相學(xué)習(xí)是以學(xué)習(xí)任務(wù)為主題開(kāi)展的。以PPT或WORD的方式向教師和其他同學(xué)進(jìn)行答辯。在這些課前討論和課堂答辯的過(guò)程中，學(xué)生不再僅僅是學(xué)生，更是合作伙伴。學(xué)生在伙伴式互動(dòng)學(xué)習(xí)中內(nèi)化知識(shí)結(jié)構(gòu)的同時(shí)可以進(jìn)行打分。學(xué)生合作撰寫(xiě)課程論文或PPT答辯是打分的主要依據(jù)，學(xué)生在與其同學(xué)交流的過(guò)程中，可以注重各類專業(yè)知識(shí)的積累、專注相關(guān)知識(shí)，同時(shí)培養(yǎng)自己團(tuán)隊(duì)合作的精神。(3)學(xué)生自評(píng)。從學(xué)生的角度結(jié)合制度建設(shè)、學(xué)習(xí)內(nèi)容及課程收獲等多個(gè)因素進(jìn)行調(diào)查問(wèn)卷，設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)教學(xué)效果的指標(biāo)，培養(yǎng)學(xué)生反思學(xué)習(xí)的能力和自學(xué)的意識(shí)。學(xué)生自評(píng)過(guò)高或過(guò)低都將引起師生的重視。(4)教師的三位評(píng)價(jià)。在嚴(yán)格執(zhí)行學(xué)校教學(xué)質(zhì)量監(jiān)控的各種規(guī)章制度基礎(chǔ)上，學(xué)校堅(jiān)持“評(píng)教”、“評(píng)學(xué)”與“評(píng)管”“三位一體”的工作方針，建立本科教學(xué)質(zhì)量保障體系。在學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)和督導(dǎo)聽(tīng)課查課的同時(shí)，學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)聽(tīng)課、教師同行評(píng)教、學(xué)生網(wǎng)上評(píng)教已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了常態(tài)化，學(xué)校每年公布評(píng)教結(jié)果，加強(qiáng)課程主講教師的被評(píng)價(jià)效果。

四、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程教學(xué)評(píng)價(jià)模式應(yīng)用

(一)每個(gè)學(xué)生建立課程學(xué)習(xí)檔案

作者選取了本校會(huì)計(jì)學(xué)院17級(jí)會(huì)計(jì)1班和會(huì)計(jì)2班共計(jì)99人，運(yùn)用了動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法作為動(dòng)態(tài)評(píng)估的推行對(duì)象。17級(jí)會(huì)計(jì)3班和4班作為參照組，仍采取過(guò)往的考試評(píng)價(jià)方法。本校教師讓實(shí)驗(yàn)班學(xué)生登記好課程學(xué)習(xí)檔案的基礎(chǔ)資料，并讓學(xué)委統(tǒng)一匯總。在參照組仍讓傳統(tǒng)的教學(xué)方式進(jìn)行，結(jié)果表明，建立了課程學(xué)習(xí)檔案組的班級(jí)學(xué)習(xí)效果更佳，師生互動(dòng)效果更好。

(二)采用案例教學(xué)方式加強(qiáng)干預(yù)式模式

由于本校是武陵山片區(qū)的地方應(yīng)用型本科高校，生源質(zhì)量以及學(xué)校品牌效應(yīng)較東部地區(qū)和省會(huì)城市高校較低，學(xué)生理解力不強(qiáng)，干預(yù)式模式的應(yīng)用要注重不要設(shè)置的太復(fù)雜深?yuàn)W，因此，在講授第三章邊際效用遞減規(guī)律的概念和應(yīng)用這一節(jié)時(shí)，課前選取了與學(xué)生日常生活相互融通的“請(qǐng)客吃飯”案例教學(xué)，讓干預(yù)式評(píng)價(jià)更接“地氣”，學(xué)生更容易理解基本概念和基本原理，教師要求學(xué)生對(duì)該案例進(jìn)行衍生和拓展，上課時(shí)該小節(jié)的內(nèi)容是由一名學(xué)生講授，5名學(xué)生代表進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，使得學(xué)生明白了效用的不同計(jì)量方式和方法，若講課學(xué)生講的不夠好，則要求其他的學(xué)生進(jìn)行補(bǔ)充和解釋。最后，教師對(duì)學(xué)生自己講授的內(nèi)容和方式進(jìn)行打分，明確學(xué)生的不足和優(yōu)點(diǎn)，并將學(xué)生自評(píng)的部分計(jì)入到個(gè)人課程學(xué)習(xí)檔案。

(三)采用課程設(shè)計(jì)和答辯加強(qiáng)互動(dòng)式模式

微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程教師根據(jù)不同的學(xué)習(xí)情境進(jìn)行課程設(shè)計(jì)和答辯。在講授第二章供應(yīng)和需求理論時(shí)，課前在社交平臺(tái)上組織學(xué)生明白該章節(jié)的知識(shí)結(jié)構(gòu)圖，因?yàn)樵撜鹿?jié)比較特殊，屬于學(xué)生過(guò)往已經(jīng)學(xué)過(guò)的內(nèi)容和知識(shí)，因此，在具體問(wèn)題的探討和理解時(shí)，就會(huì)鼓勵(lì)每個(gè)學(xué)生積極參與討論。在講授第九章市場(chǎng)失靈的時(shí)候，該章節(jié)的內(nèi)容從未講過(guò)的陌生章節(jié)，有些學(xué)生由于理解力較差或個(gè)人原因?qū)靖拍詈突纠碚摬惶靼祝虼司蜁?huì)針對(duì)性的先鼓勵(lì)成績(jī)優(yōu)異的學(xué)生和表現(xiàn)一般的學(xué)生組成項(xiàng)目小組，在教師的指導(dǎo)下探索感興趣的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的專題，主動(dòng)查閱資料和搜索信息撰寫(xiě)課程論文和進(jìn)行答辯。答辯的時(shí)候，每個(gè)人就自己各自所作的工作和內(nèi)容進(jìn)行闡述，教師將根據(jù)答辯內(nèi)容計(jì)入到個(gè)人課程學(xué)習(xí)檔案。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的教學(xué)評(píng)價(jià)評(píng)分準(zhǔn)則現(xiàn)在調(diào)整為考勤10%、作業(yè)10%、課堂提問(wèn)10%、課程設(shè)計(jì)40%，期末考試30%。

(四)扎實(shí)推進(jìn)全過(guò)程評(píng)價(jià)，教學(xué)評(píng)價(jià)全覆蓋

在學(xué)校質(zhì)量監(jiān)控處的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，學(xué)校建立學(xué)校督導(dǎo)、二級(jí)學(xué)院督導(dǎo)、教研室三級(jí)教學(xué)督查制度。會(huì)計(jì)學(xué)院建立了由教學(xué)副院長(zhǎng)牽頭、各專業(yè)教研室主任、實(shí)驗(yàn)室主任、教務(wù)秘書(shū)、學(xué)管秘書(shū)、教師代表組成的教學(xué)質(zhì)量保障工作小組，對(duì)教學(xué)中的質(zhì)量問(wèn)題進(jìn)行分析研究，保證制度的順利執(zhí)行。會(huì)計(jì)學(xué)院對(duì)教案、教學(xué)文件、課程PPT、學(xué)生課程檔案進(jìn)行檢查。在學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)和督導(dǎo)聽(tīng)課查課的同時(shí)，會(huì)計(jì)學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)聽(tīng)課、教師同行評(píng)教、學(xué)生網(wǎng)上評(píng)教，作者講授的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)公布評(píng)教結(jié)果時(shí)，評(píng)教等級(jí)達(dá)到優(yōu)秀，學(xué)生對(duì)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方式反應(yīng)較好。

【經(jīng)濟(jì)學(xué)博士論文參考文獻(xiàn)】

篇3

中國(guó)父母為了孩子的教育的確很愿意付出，然而與他們所要達(dá)到的真實(shí)目的相對(duì)比，這種付出不是一種偉大，而不過(guò)是一種勢(shì)利。

最近，兩件事再次引發(fā)我對(duì)中國(guó)教育的擔(dān)憂。一是，前不久跟一位美國(guó)名牌大學(xué)金融教授談博士研究生招生政策，他說(shuō)他們今后可能不再招收中國(guó)博士研究生了。

這不是種族歧視問(wèn)題，他自己也是中國(guó)人，而是因?yàn)檫^(guò)去多年的中國(guó)學(xué)生，開(kāi)始學(xué)習(xí)成績(jī)都好，后來(lái)做博士論文研究時(shí)雖然未必突出，但還可以。

可是等到畢業(yè)上學(xué)術(shù)市場(chǎng)找教職崗位時(shí)，都表現(xiàn)不好，沒(méi)辦法找到一流大學(xué)教職。所以，他們不想再浪費(fèi)時(shí)間培養(yǎng)中國(guó)學(xué)生了。

實(shí)際上，不只是他大學(xué)有這個(gè)打算，即使我所在的耶魯和其他大學(xué)，也討論過(guò)同樣的問(wèn)題，雖然我們沒(méi)有決定完全停招中國(guó)學(xué)生，但從那以后，就有意識(shí)地少招或者偶爾不招。

以2015年為例，美國(guó)的前30名金融系畢業(yè)的博士中，來(lái)自中國(guó)的不少，但找教職崗位最成功的是去了加州理工學(xué)院，那個(gè)大學(xué)當(dāng)然不錯(cuò)，可是，這么多中國(guó)博士生中沒(méi)有一個(gè)被前10名或前15名金融系招聘。

由于這些博士都畢業(yè)于頂尖金融院系，這一結(jié)果很讓人失望，各學(xué)校投入的資源和教授精力那么多，并沒(méi)有得到相應(yīng)的回報(bào)。

二是，在美國(guó)金融和硅谷高科技行業(yè)中，印度裔高管遠(yuǎn)超華裔。大家熟悉的谷歌、微軟、Adobe、軟銀、花旗集團(tuán)等公司的CEO都是印度人。在這種級(jí)別的美國(guó)公司中似乎想不起一個(gè)中國(guó)人CEO。公司副總裁一級(jí)的印度人就更多了。

而且，不只是美國(guó)企業(yè)界里中國(guó)人和印度人的反差這么大，在大學(xué)里也如此。比如，幾年前美國(guó)主要商學(xué)院中，有12個(gè)在選拔招聘商學(xué)院院長(zhǎng)，其中有10個(gè)給了印度裔聘書(shū)，沒(méi)有一個(gè)給中國(guó)裔。盡管后來(lái)一些印度裔謝絕了，但這本身也反映出中國(guó)和印度之間在教育、文化上的差距。

中國(guó)人天賦好，又聰明勤奮，但為什么結(jié)果會(huì)如此失望，跟美國(guó)、印度和其他國(guó)家的人差別那么大呢？答案主要在兩方面，一是教育理念、教育方法，包括中國(guó)父母對(duì)子女的養(yǎng)育方式；

另一方面是儒家文化，尤其是壞在我們推崇的“順從聽(tīng)話”和孝道文化上，這些文化烙印實(shí)際是中國(guó)人一輩子的包袱，走到哪里都無(wú)法丟掉，到哪里都吃虧。

關(guān)于教育

這么多年教過(guò)的中國(guó)學(xué)生中，真正因?yàn)樽约合矚g而研讀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的是極少數(shù)，絕大多數(shù)是因?yàn)楦改傅膲毫桶才拧?/p>

既然他們都不是因?yàn)樽约赫鎸?shí)的興趣而為，出現(xiàn)上面我們談到的，那么多讀金融博士、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士的中國(guó)學(xué)生最后在職場(chǎng)上表現(xiàn)一般甚至更差，就不足為奇。趕鴨子也許可以上架，但上不了高架的。

中國(guó)父母都關(guān)心子女教育，即使沒(méi)有百分之百的“望子成龍”，也想兒女去盡可能好的學(xué)校，將來(lái)有一份好的職業(yè)與收入，能夠一輩子過(guò)上幸福的生活。

所以，就有了眾多中國(guó)父母起早摸黑，不分周中周末，一年到頭為了子女上學(xué)的事情奔波，甚至常年離開(kāi)丈夫、家人和朋友到外地或國(guó)外陪子女上學(xué)。

也為了讓子女上“最好”的學(xué)校，經(jīng)常想盡辦法找關(guān)系、開(kāi)后門，使用所有能想到的招法，就是為了子女能得到“最好的教育”，為了不讓子女“輸在起跑線上”！

在專業(yè)方面，都傾向于要求甚至不惜逼迫子女學(xué)金融這樣光鮮的專業(yè)，或者學(xué)會(huì)計(jì)這樣容易找工作的實(shí)用專業(yè)。

可是，很多父母可能從來(lái)沒(méi)有問(wèn)過(guò)，更沒(méi)有想過(guò)“什么是最好的學(xué)校”“什么是最好的教育”。

學(xué)過(guò)優(yōu)化理論的人都知道，“好”“不好”“較好”“最好”這些價(jià)值判斷都只能是相對(duì)的，必須首先搞清楚的是“相對(duì)于誰(shuí)”“相對(duì)于什么”，因?yàn)椴淮嬖跊](méi)有度量指標(biāo)、沒(méi)有參照系的“好”和“最好”。

于是，在不問(wèn)不想的情況下，往往是根據(jù)父母自己認(rèn)為“好”的標(biāo)準(zhǔn)去選擇“最好”的學(xué)校和專業(yè)，等于讓子女去過(guò)一種父母認(rèn)為好但子女自己未必認(rèn)為好的職業(yè)和生活。有時(shí)候，這實(shí)際上是迫使子女去實(shí)現(xiàn)父母自己沒(méi)有能實(shí)現(xiàn)的專業(yè)夢(mèng)。

或者，就是一窩蜂隨大流，去追求大家都認(rèn)為最好的哈佛、耶魯或者北大、清華。如果你問(wèn)他們“為什么哈佛耶魯好、北大清華好”時(shí)，他們也說(shuō)不上來(lái)。

好與不好，只有基于子女的個(gè)人興趣、偏好、個(gè)性和天賦才有意義。否則，不僅沒(méi)有意義，而且很容易造成天賦與人才的浪費(fèi)。

結(jié)果只會(huì)是子女學(xué)習(xí)、工作沒(méi)有熱情，無(wú)精打采，每天因?yàn)樵谧鲎约簺](méi)有感覺(jué)的學(xué)習(xí)或工作而特別累，而且會(huì)時(shí)常抱怨，對(duì)生活、工作失去興趣。

在任何社會(huì)中，人才資源是各項(xiàng)資源中最為重要的。因此，把每個(gè)人的興趣和天賦跟其專業(yè)盡量配置得一致，是整個(gè)經(jīng)濟(jì)中最為關(guān)鍵的一部分，也是決定一個(gè)國(guó)家整體資源配置效率的最關(guān)鍵因素。

經(jīng)常有朋友咨詢子女教育的事情，一個(gè)普遍的說(shuō)法是：“我就想女兒讀完大學(xué)，立即讀研究生，拿到碩士博士學(xué)位、完成學(xué)習(xí)任務(wù)后，再去工作、結(jié)婚成家。”

篇4

收稿日期：2013-05-02

作者簡(jiǎn)介：劉振亞（1964-），男，江蘇徐州人，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：財(cái)政學(xué)、金融學(xué)；陳宇 （1981-），女，湖北黃岡人，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院博士研究生，研究方向：財(cái)政學(xué)、金融學(xué)。

基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：2009JJD790050。

近年來(lái)我國(guó)政府財(cái)政規(guī)模不斷擴(kuò)大，已經(jīng)連續(xù)20余年增長(zhǎng)率超過(guò)20%，該問(wèn)題引起了學(xué)界廣泛關(guān)注。本文采用美國(guó)普渡大學(xué)開(kāi)發(fā)的多區(qū)域CGE模型GTAP及其數(shù)據(jù)庫(kù)GTAP V7，在統(tǒng)一的模型設(shè)定和框架下對(duì)中國(guó)及其他4個(gè)國(guó)家的稅收超額負(fù)擔(dān)進(jìn)行測(cè)算，并做分析和比較。

一、 模型的設(shè)定

回顧歷史，Debreu（1951）討論非最優(yōu)（Pareto意義上）環(huán)境下無(wú)謂損失（dead loss）的數(shù)值分析，并引入資源利用系數(shù)來(lái)計(jì)量經(jīng)濟(jì)效率。Alfred Harberger（1964）最早提出稅收帶來(lái)的效率損失的直觀表示“Harberger三角區(qū)”（Harberge triangers），并推導(dǎo)出計(jì)算公式。Edgar Browning（1976）提出稅收“邊際”負(fù)擔(dān)的概念，他通過(guò)局部均衡分析測(cè)量了美國(guó)稅收的超額負(fù)擔(dān)，計(jì)算出美國(guó)勞動(dòng)稅的超額負(fù)擔(dān)在0.32-0.47之間。Charles Ballard，John Shoven和John Whalley（1985）開(kāi)創(chuàng)性地構(gòu)造了一個(gè)遞歸動(dòng)態(tài)CGE模型，根據(jù)1973年的數(shù)據(jù)庫(kù)全面分析了美國(guó)稅收系統(tǒng)，并測(cè)算出其超額負(fù)擔(dān)。Jorgenson和Yun（1990）使用動(dòng)態(tài)跨期CGE模型，對(duì)美國(guó)1985年的稅收超額負(fù)擔(dān)進(jìn)行了全面的比較分析。Devarajan、Thierfelder和Suthiwart-Narueput（2001）用類似的CGE方法分析了孟加拉、喀麥隆等發(fā)展中國(guó)家的公共資金邊際成本，他們的研究引起了特別關(guān)注。

根據(jù)現(xiàn)有研究對(duì)稅收超額負(fù)擔(dān)的測(cè)算，各國(guó)的稅收超額負(fù)擔(dān)值變化很大，在-0.52-1.29①之間。值得注意的是，由于所采用的模型和方法各不相同，即使對(duì)同一國(guó)家同一時(shí)期的測(cè)算也存在較大差異；同時(shí)，由于各國(guó)稅制結(jié)構(gòu)相差較大，稅種設(shè)置、征收方式及影響機(jī)制等不盡相同，難以對(duì)各類稅收進(jìn)行橫向比較。此外，各學(xué)者所采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)年份跨度也較大，不宜根據(jù)現(xiàn)有的測(cè)算值對(duì)同一時(shí)期的各國(guó)稅收超額負(fù)擔(dān)進(jìn)行橫向比較。而GTAP數(shù)據(jù)庫(kù)擁有基期年份統(tǒng)一規(guī)范的全球多個(gè)國(guó)家/地區(qū)的稅收、產(chǎn)出、投資、貿(mào)易等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用GTAP模型又能在同一理論框架和模型假設(shè)下進(jìn)行分析，很適合進(jìn)行稅收超額負(fù)擔(dān)的國(guó)際比較。

GTAP（Global Trade Analysis Project）模型是美國(guó)普渡大學(xué)開(kāi)發(fā)的多國(guó)家一般均衡模型，該模型是以Warlas一般均衡理論為基礎(chǔ)構(gòu)建的比較靜態(tài)模型，模型首先構(gòu)建單國(guó)家多部門一般均衡子模型，再通過(guò)國(guó)際貿(mào)易關(guān)系將各個(gè)子模型連結(jié)成多國(guó)多部門一般均衡模型。模型假定市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)規(guī)模報(bào)酬不變，消費(fèi)者效用最大化，生產(chǎn)者成本最小化，所有產(chǎn)品和投入要素出清。勞動(dòng)力在國(guó)內(nèi)自由流動(dòng)，土地在部門間不完全流動(dòng)。進(jìn)口產(chǎn)品與國(guó)內(nèi)產(chǎn)品不同質(zhì)，服從Armington假設(shè)。

模型中的區(qū)域部門行為表述區(qū)域產(chǎn)出在私人部門支出、政府部門支出及儲(chǔ)蓄之間的分配，采用的是柯布-道格拉斯效用函數(shù)，即這三類當(dāng)期消費(fèi)的比例固定。其中，私人部門支出首先用CES函數(shù)將國(guó)產(chǎn)品與進(jìn)口品組成綜合商品，然后采用CDE效用函數(shù)決定產(chǎn)品組合，即家庭對(duì)個(gè)別產(chǎn)品的消費(fèi)量既受所有產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)變化的影響，也受私人支出總金額變化的影響，其影響幅度取決于該產(chǎn)品與其他產(chǎn)品的各自價(jià)格彈性、交叉價(jià)格彈性及收入彈性。

廠商的產(chǎn)出采用Leontief函數(shù)，在此假設(shè)下廠商的綜合要素投入與中間投入呈固定比例關(guān)系。合成要素投入由原始要素經(jīng)CES函數(shù)組合而成，中間投入由不同來(lái)源的進(jìn)口品和國(guó)產(chǎn)品經(jīng)CES函數(shù)兩層嵌套綜合而成。模型設(shè)計(jì)了一個(gè)虛擬的國(guó)際運(yùn)輸部門用以處理國(guó)際間的運(yùn)輸活動(dòng)及其費(fèi)用，用各國(guó)進(jìn)出口貨品的到岸價(jià)（CIF）與離岸價(jià)（FOB）的差值反映運(yùn)輸需求，其生產(chǎn)函數(shù)假定為C-D函數(shù)。在均衡狀態(tài)下，世界總綜合運(yùn)輸供給等于世界總運(yùn)輸需求。

由于政府的稅收或補(bǔ)貼的干預(yù)，模型中有兩類價(jià)格：市場(chǎng)價(jià)格和生產(chǎn)者或消費(fèi)者等行為主體面對(duì)的價(jià)格。本國(guó)生產(chǎn)者的供給價(jià)格加上生產(chǎn)稅即為“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格”，再加上國(guó)內(nèi)貨物稅就是本國(guó)消費(fèi)者面對(duì)的“國(guó)產(chǎn)品需求價(jià)格”。對(duì)于出口產(chǎn)品，市場(chǎng)價(jià)格加上出口稅即得“本國(guó)出口品的FOB價(jià)格”，再加上單位運(yùn)輸成本得到“進(jìn)口國(guó)進(jìn)口貨品的CIF價(jià)格”，加上進(jìn)口稅即為“進(jìn)口國(guó)進(jìn)口品的市場(chǎng)價(jià)格”；若進(jìn)口國(guó)再對(duì)進(jìn)口品征收貨物稅，則是“進(jìn)口國(guó)消費(fèi)者的進(jìn)口品需求價(jià)格”。 國(guó)產(chǎn)品與進(jìn)口品可用CES函數(shù)組合成綜合商品，該綜合商品的價(jià)格即為消費(fèi)者面對(duì)的綜合商品需求價(jià)格。

二、 實(shí)證分析

根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及稅制結(jié)構(gòu)的不同，本文選取了中國(guó)、美國(guó)、澳大利亞、巴西和韓國(guó)的相關(guān)變量進(jìn)行測(cè)算及比較。由于稅制結(jié)構(gòu)及稅種設(shè)置差異較大，且各國(guó)稅收體系的征收方式及影響機(jī)制等不盡相同，不易也不宜對(duì)具體稅種的超額負(fù)擔(dān)進(jìn)行比較。本文將稅收按間接稅、直接稅分類進(jìn)行國(guó)際比較，所用的GTAP數(shù)據(jù)庫(kù)為第7版，包含113個(gè)國(guó)家（地區(qū)），基期為2004年。為測(cè)試邊際福利負(fù)擔(dān)，設(shè)定模型的外部沖擊為將全部稅收提高1%。

（一） 對(duì)各國(guó)GDP及構(gòu)成的影響

稅率提高將導(dǎo)致相對(duì)價(jià)格的變化及經(jīng)濟(jì)主體的反應(yīng)，進(jìn)而消費(fèi)、投資、政府支出和進(jìn)出口產(chǎn)生變化，從而GDP也隨之變動(dòng)。在GTAP模型中，經(jīng)過(guò)外部沖擊即稅率變化后得到各國(guó)的GDP及其構(gòu)成變動(dòng)如表1。由表1可知美國(guó)由于其經(jīng)濟(jì)總量最大，GDP的變動(dòng)值也最大。從變動(dòng)率來(lái)看，變動(dòng)最大的為中國(guó)0.89%，其次為韓國(guó)0.86%，美國(guó)0.82%，澳大利亞0.66%及巴西0.48%。從GDP構(gòu)成量的變化值來(lái)看，各國(guó)的消費(fèi)、政府支出及出口都隨稅率提高而增加，而投資和出口都隨之減少。從變化的比率來(lái)看，投資（最大為-7.08%）和進(jìn)口（最大為-3.92%）的減少比率較大，出口的增加比率較大，而消費(fèi)和政府投資的增加比率較小。從各國(guó)比較來(lái)看，中國(guó)的消費(fèi)和政府投資的變化最大，分別為0.93%和0.91%；巴西的投資和進(jìn)口變化最大，分別為-7.08%和-3.92%；美國(guó)的出口變化最大，為6.13%。

（二）各國(guó)福利變化及稅收超額負(fù)擔(dān)測(cè)算

根據(jù)上述方法，沖擊后各國(guó)的福利及其分解變動(dòng)如表2。其中總福利變動(dòng)由分配效率、貿(mào)易條件和投資儲(chǔ)蓄平衡三部分組成，超額負(fù)擔(dān)為總福利變動(dòng)和稅收差額的比值。從配置效率看，中國(guó)和韓國(guó)有小幅增加，其他幾國(guó)為減少，從而增加1%的稅率對(duì)中國(guó)和韓國(guó)的配置效率有較小的提高作用，對(duì)其他幾國(guó)為降低作用，從而以間接稅為主體或雙主體國(guó)家的配置效率，將會(huì)隨稅率提高而增加（巴西例外由于其間接稅的扭曲太大，由表3可知）。從貿(mào)易條件看，各國(guó)都有較大的減少，稅率增加會(huì)降低該國(guó)出口品競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)各國(guó)貿(mào)易條件都有較大的損失。從投資儲(chǔ)蓄平衡來(lái)看，美國(guó)、澳大利亞為增加，其他各國(guó)為減少，從而增加稅率有利于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的投資儲(chǔ)蓄平衡，而其他幾國(guó)則相反。從總福利變動(dòng)值來(lái)看，稅率增加均導(dǎo)致各國(guó)福利減少，美國(guó)約為106.7億美元居首，其次是中國(guó)約25億美元、巴西16.1億美元、澳大利亞13.4億美元及韓國(guó)9.5億美元。

從稅收超額負(fù)擔(dān)來(lái)看，巴西最大為0.44，接下來(lái)分別為澳大利亞0.27，中國(guó)0.24，韓國(guó)0.19及美國(guó)0.09。在本文的測(cè)算結(jié)果中，中國(guó)的稅收邊際負(fù)擔(dān)為0.24，居于5國(guó)的中間水平。這說(shuō)明如果通過(guò)征稅為公共項(xiàng)目籌資，則須公共項(xiàng)目的邊際收益大于1單位稅收，加上0.24單位的稅收額外福利成本時(shí)，該項(xiàng)目才能被接受。此外，從各國(guó)的測(cè)算結(jié)果比較來(lái)看，并不能簡(jiǎn)單得出發(fā)展中國(guó)家稅收超額負(fù)擔(dān)大，或是間接稅為主體的國(guó)家稅收邊際超額負(fù)擔(dān)大的結(jié)論。稅收超額負(fù)擔(dān)是由具體的國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段、稅制結(jié)構(gòu)，以及匹配程度等多方面因素綜合決定的。

（三） 直接稅和間接稅的超額負(fù)擔(dān)

由于各國(guó)稅制存在較大差異，而按直接稅和間接稅分類是進(jìn)行稅制比較時(shí)常用的分類方法。本文按直接稅和間接稅分類對(duì)分配效率進(jìn)行比較，結(jié)果見(jiàn)表4。從直接稅稅率提高1%對(duì)福利的影響看，間接稅占主體的中國(guó)和巴西整體福利分別增加約4.6億美元和1.1億美元；間接稅直接稅雙主體的韓國(guó)整體福利增加約4.4億美元；直接稅占主體的美國(guó)和澳大利亞整體福利分別減少約8億美元和0.4億美元。從間接稅稅率提高1%對(duì)福利的影響看，各國(guó)福利均減少，美國(guó)減少最大約為31億美元，韓國(guó)減少最小約為2億美元。由此可見(jiàn)間接稅占主體或直接稅間接稅雙主體的國(guó)家，適量提高直接稅稅率有助于提高資源配置效率，從而調(diào)整間接稅和直接稅的比重，有助于提高其配置效率。

（四） 敏感性分析

本文對(duì)要素替代彈性做敏感性分析，限于篇幅只分析中國(guó)的情況。本模型中中國(guó)的要素替代彈性取GTAP的默認(rèn)值，農(nóng)業(yè)部門為0.214，工業(yè)部門為1.24，服務(wù)業(yè)部門為1.37。其他參數(shù)不變，將要素替代彈性在0到2倍的默認(rèn)值間取值，得到總福利變動(dòng)值范圍為2 135-2 904百萬(wàn)美元，從而計(jì)算出稅收邊際福利負(fù)擔(dān)值為0.2-0.28，變化較小，測(cè)算結(jié)果對(duì)要素替代彈性不敏感。三、政策建議

近年來(lái)，我國(guó)稅收連年高速增長(zhǎng)，從而稅收負(fù)擔(dān)輕重的問(wèn)題引起廣泛爭(zhēng)議。本文從稅收對(duì)經(jīng)濟(jì)扭曲程度的角度，基于GTAP模型對(duì)中美等5國(guó)的稅收福利負(fù)擔(dān)進(jìn)行了全面的測(cè)算和比較，分析結(jié)果表明：（1）增加稅率各國(guó)的總體福利都將降低，即文中5國(guó)的稅收都存在超額負(fù)擔(dān)；從本文測(cè)算結(jié)果看，我國(guó)的稅收超額負(fù)擔(dān)處于中等水平。（2）從稅率增加造成的福利變化的構(gòu)成來(lái)看，各國(guó)的貿(mào)易條件都將惡化，而配置效率由于稅制的不同而不同，總體來(lái)看對(duì)于間接稅為主體的國(guó)家適度增加直接稅的稅率，有助于配置效率的提高。（3）不以直接稅為主體的國(guó)家增加直接稅稅率將帶來(lái)福利增加，而增加間接稅稅率將造成福利減少。因此，對(duì)于我國(guó)等不以直接稅為主體的國(guó)家適度調(diào)整直接稅、間接稅比重，有助于減小稅收對(duì)經(jīng)濟(jì)的扭曲程度，提高總體福利。

注釋：

①稅收邊際福利負(fù)擔(dān)為負(fù)值表示稅收能提高社會(huì)的總體福利，對(duì)經(jīng)濟(jì)存在促進(jìn)而非扭曲作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]Debreu， Gerard.The Coefficient of Resource Utilization[J].Econometrica， 1951，19（3）：273-292.

[2]Harberger Arnold.The Measurement of Waste[J].American Economic Review，1964，54（3）：58-76.

[3]Browning Edgar K.The Marginal Cost of Public Funds[J].Journal of Political Economy，1976，84（2）：283-298.

[4]Ballard， C. L.， Shoven， J. B. & Whalley， J. General equilibrium computations of the marginal welfare costs of taxes in the United States[J].American Economic Review，1985，75（1）：128-138.

[5]Jorgenson， Dale W. and Kun-Young Yun， The Excess Burden of Taxation in the U.S.[J].Journal of Accounting， Auditing & Finance，1991，6（4）：487-508.

[6]Devarajan， Thierfelder， K. and Sethaput.The marginal cost of public funds in developing countries[M].Policy Evaluations with Computable General Equilibrium Models. New York：Routledge Press，2001.

篇5

維克拉姆?潘迪特有個(gè)顯赫的姓“潘迪特”，印度男子的名字前面是名，后面是姓，平時(shí)相互招呼時(shí)只稱姓。“潘迪特”的意思是“學(xué)者”，尤指精通梵文、科學(xué)、法律和印度宗教的學(xué)者。因此，“潘迪特”意味著受人尊敬。

16 歲那年潘迪特遠(yuǎn)涉重洋，來(lái)到美國(guó)求學(xué)。他寒窗苦讀數(shù)年，先是在紐約州歷史最悠久的高等學(xué)府哥倫比亞大學(xué)取得了電氣工程的學(xué)士和碩士學(xué)位，隨后又在這所大學(xué)取得了金融學(xué)博士學(xué)位。

潘迪特就讀于哥倫比亞大學(xué)期間，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉吉尼希?梅赫拉曾是他的博士論文指導(dǎo)老師。梅赫拉回憶，當(dāng)時(shí)分配給潘迪特的，是他們所能找到的最難的題目之一《不同家庭的遞歸競(jìng)爭(zhēng)均衡》。“我們當(dāng)時(shí)不知道怎樣解決這個(gè)問(wèn)題，所以就給了他，而他取得了不錯(cuò)的進(jìn)展。”梅赫拉對(duì)潘迪特大加贊賞，認(rèn)為潘迪特不只是極其聰慧，而且還極其樂(lè)觀。

大學(xué)畢業(yè)后，潘迪特在美國(guó)老牌的州立大學(xué)印第安納大學(xué)任教。 1983 年，潘迪特投身摩根士丹利，從此開(kāi)始了他的金融職業(yè)生涯。

蟄伏摩根士丹利22年

潘迪特在摩根士丹利大顯身手，他曾管理投資銀行和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，曾出任機(jī)構(gòu)證券及投資銀行部總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官。潘迪特不僅為大摩贏得了更多 IPO 承銷咨詢等業(yè)務(wù)，還創(chuàng)造了電子交易系統(tǒng)，將交易成本削減了一半。此外，他還積極拓展大摩國(guó)際業(yè)務(wù)，尤其是在中國(guó)的業(yè)務(wù)，13年前，在潘迪特的努力之下，摩根士丹利與中國(guó)建設(shè)銀行共同建立起內(nèi)地首家國(guó)際性投資銀行：中國(guó)國(guó)際金融有限公司。事隔數(shù)年后，其他同行紛紛效仿潘迪特的策略。

潘迪特的出色表現(xiàn)，讓他一度被視為當(dāng)時(shí)摩根士丹利首席執(zhí)行官麥克的接班人。但大摩的公司政治卻讓潘迪特成為權(quán)力斗爭(zhēng)的犧牲品，他才華橫溢卻又遭人妒忌。

潘迪特的事業(yè)極為成功，尤其是在經(jīng)營(yíng)摩根士丹利的證券業(yè)務(wù)方面。但在他最后幾年擔(dān)任機(jī)構(gòu)證券業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人時(shí)，同事們抱怨他優(yōu)柔寡斷，不敢冒險(xiǎn)。事實(shí)上，在冒險(xiǎn)投資抵押貸款支持證券方面判斷失誤，已經(jīng)導(dǎo)致花旗和美林（Merrill）等銀行出現(xiàn)近百億美元虧損。

盡管潘迪特與摩根士丹利首席執(zhí)行官的高位擦肩而過(guò)，但在摩根士丹利前任 CEO 麥克的眼中，潘迪特是個(gè)“聰明的家伙，具有市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)概念，并擁有把正確的人放在正確位置上的領(lǐng)導(dǎo)能力”。他強(qiáng)調(diào)潘迪特“對(duì)花旗是個(gè)不可多得的人才”。

在麥克離去的4年中，摩根士丹利逐漸陷入了一種惡性循環(huán)。其起點(diǎn)是繼任者裴熙亮（ Phil Purcell ）的保守性格，因裴厭惡負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)，他每每要求提出新想法的員工進(jìn)行更多研究調(diào)查，以降低行動(dòng)的不確定性。這種緩慢的決策方法，讓新想法難以浮出水面，最終在公司上下形成一種“否定文化”。而其結(jié)果，就是錯(cuò)過(guò)了很多好的投資機(jī)會(huì)。

在裴熙亮當(dāng)權(quán)摩根士丹利數(shù)年中，他用不間斷的公司政治手段成功地?cái)D走了一系列潛在對(duì)手。于是摩根士丹利業(yè)績(jī)欠佳，員工士氣低迷，甚至公司政治盛行，管理層爾虞我詐，這讓潘迪特感到無(wú)比失望。

2005年，摩根士丹利進(jìn)行了一次管理層調(diào)整，潘迪特沒(méi)能獲得僅次于裴熙亮的“二把手”位置，憤憤不平，于是拂袖而去。俗話說(shuō)：十年磨一劍。潘迪特在摩根士丹利蟄伏22年，卻最終黯然離去。但潘迪特利用摩根士丹利這個(gè)金融平臺(tái)，積蓄了一筆雄厚的能力資本，運(yùn)作龐大的金融機(jī)器左右逢源，游刃有余。他已歷練成一匹振鬣嘶鳴的千里馬，要奔向廣闊的金融天地。

執(zhí)掌花旗帥旗

帶著滿腔委屈，也帶著滿腹經(jīng)綸，潘迪特離開(kāi)了摩根士丹利。 2005年潘迪特籌建了一家名為Old Lane Partners 的對(duì)沖基金公司。憑借其卓越的理財(cái)能力和領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)，Old Lane Partners風(fēng)生水起。

潘迪特異軍突起，受到花旗高層的關(guān)注。買鳳又買巢， 2007年7月，花旗斥資8億美元買下潘迪特管理的對(duì)沖基金，同時(shí)委任潘迪特以高位――另類投資集團(tuán)主管。

在華爾街，金融大鱷們互挖墻角已是司空見(jiàn)慣，然而像花旗這樣，不吝花費(fèi)血本，只為一個(gè)人才就把整個(gè)公司買下，著實(shí)是令人驚嘆的大手筆。

而在時(shí)任花旗集團(tuán)CEO的查爾斯?普林斯看來(lái)，這筆交易與其說(shuō)是收購(gòu)，不如說(shuō)是一筆投資。他對(duì)潘迪特十分器重。

事實(shí)上，花旗招募潘迪特已有培養(yǎng)接班人的潛意識(shí)。那時(shí)候花旗首席執(zhí)行官普林斯已接近退休年齡，正在全球收羅接班人，顯然潘迪特已進(jìn)入花旗當(dāng)家人的候選名單中。

來(lái)到花旗以后，潘迪特保持低調(diào)作風(fēng)。他委婉地拒絕搬入前任另類投資集團(tuán)主管的辦公室，稱其太過(guò)奢華。相反他選擇了一個(gè)較小的地方，這里讓他更容易與他的團(tuán)隊(duì)接觸，便于溝通。

僅僅用了5個(gè)月時(shí)間，潘迪特就完成了執(zhí)掌花旗帥旗的“三部曲”，從最初的機(jī)構(gòu)客戶部主席兼CEO，到負(fù)責(zé)管理所有交易和投資銀行部門，再到領(lǐng)導(dǎo)整個(gè)花旗集團(tuán)。

擔(dān)心和期待同在

有消息說(shuō)，當(dāng)初其實(shí)潘迪特并非花旗董事會(huì)的最佳人選，董事會(huì)的意中人還包括花旗前董事長(zhǎng)維倫斯坦德、花旗企業(yè)信貸部門主管尼爾等人。對(duì)潘迪特的領(lǐng)導(dǎo)能力，花旗決策高層曾有異議。只因?qū)ふ医影嗳撕檬露嗄ィ由贤顿Y人已等得不耐煩（普林斯辭職后，花旗 CEO 空缺一個(gè)月時(shí)間），才讓潘迪特得以脫穎而出，這是個(gè)次優(yōu)的方案。

進(jìn)入最后遴選時(shí)，其他董事似乎對(duì)潘迪特不太放心，但美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)、花旗執(zhí)行委員會(huì)主席魯賓力挺潘迪特，因?yàn)樗J(rèn)為潘迪特思慮周密，稱其分析能力過(guò)人，并擅長(zhǎng)拓展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

篇6

近些年來(lái)，隨著國(guó)家政策的不斷傾斜和扶持，農(nóng)村居民收入不斷上漲，收入來(lái)源也呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)。農(nóng)村居民收入受到多種因素的影響，例如農(nóng)村的教育程度、城鎮(zhèn)化建設(shè)的水平等。另外，農(nóng)村金融的發(fā)展也對(duì)農(nóng)村居民收入產(chǎn)生不可估量的影響，特別是隨著金融改革的大力推進(jìn)，其對(duì)農(nóng)村居民收入的影響越來(lái)越大。

1農(nóng)村金融發(fā)展現(xiàn)狀

為了促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，農(nóng)村金融發(fā)展的條件日漸寬松，各種創(chuàng)新型的農(nóng)村金融形式層出不窮。但是我國(guó)早期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是農(nóng)村支持城市、農(nóng)業(yè)支持工業(yè)，導(dǎo)致盡管農(nóng)村金融發(fā)展呈現(xiàn)出迅速的態(tài)勢(shì)，但相對(duì)于城市來(lái)說(shuō)依舊落后，且對(duì)增加農(nóng)村居民收入方面作用有限。當(dāng)下，我國(guó)農(nóng)村金融的發(fā)展呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

1.1金融組織形式單一，數(shù)量有限

雖然農(nóng)村地區(qū)的金融組織日漸增多，但是總體看形式單一、數(shù)量有限。當(dāng)下在農(nóng)村地區(qū)普遍存在的為農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)商行以及正在探索試點(diǎn)階段的村鎮(zhèn)銀行，工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等在農(nóng)村地區(qū)難覓蹤跡。即便是以上提到的三種銀行，在農(nóng)村地區(qū)也僅存在于村鎮(zhèn)上，網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置少之又少。因網(wǎng)點(diǎn)路途較遠(yuǎn)，增加了農(nóng)民利用成本，在一定程度上降低了農(nóng)村居民對(duì)銀行的利用率。

1.2農(nóng)村金融發(fā)展存在不足，對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用滯后

由于我國(guó)城鄉(xiāng)之間普遍存在的“城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)”，使得城鄉(xiāng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，例如信用、產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)方面嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致農(nóng)村的金融業(yè)同城市的金融業(yè)相比顯現(xiàn)先天不足，不但業(yè)務(wù)發(fā)展滯后、職能弱化，而且連基本的金融機(jī)構(gòu)都較為缺乏，無(wú)法完全覆蓋，因此導(dǎo)致信貸對(duì)農(nóng)村發(fā)展的支持力度不足，農(nóng)村剩余資金大量外流。

2農(nóng)村金融發(fā)展同農(nóng)民收入的關(guān)系

農(nóng)村人口占比重非常大，因此其收入的增加對(duì)解決三農(nóng)問(wèn)題至關(guān)重要。改革開(kāi)放后，隨著農(nóng)村、農(nóng)業(yè)的發(fā)展和政策的放開(kāi)，農(nóng)民的收入有了很大提高，但其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期城市居民的收入增長(zhǎng)速度，由此導(dǎo)致城市居民和農(nóng)民收入水平的差距不斷拉大。收入差距的拉大、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展相比城市速度緩慢、城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡日益明顯，以致形成目前較為嚴(yán)重的“城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)”，制約著農(nóng)村金融對(duì)農(nóng)民收入增加的促進(jìn)作用。

2.1農(nóng)民收入的組成部分

農(nóng)民收入主要由四大部分組成：經(jīng)營(yíng)性收入、財(cái)產(chǎn)性收入、轉(zhuǎn)移性收入和工資性收入。最主要的組成要素是經(jīng)營(yíng)性收入、工資性收入，二者構(gòu)成絕大多數(shù)農(nóng)民收入的絕大部分。

2.2農(nóng)村金融對(duì)農(nóng)民收入的影響途徑

農(nóng)村金融對(duì)農(nóng)民收入發(fā)揮影響主要是通過(guò)信貸來(lái)對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響，而農(nóng)民通過(guò)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的工作獲得工資性收入來(lái)進(jìn)而影響農(nóng)民收入；其次，農(nóng)村金融對(duì)農(nóng)民收入的影響使通過(guò)向農(nóng)民提供家庭貸款，以幫助農(nóng)民發(fā)展經(jīng)營(yíng)性農(nóng)業(yè)投資來(lái)增加農(nóng)民的經(jīng)營(yíng)性收入；再次，農(nóng)村金融通過(guò)向農(nóng)村居民提供儲(chǔ)蓄利息等增加農(nóng)民的財(cái)產(chǎn)性收入；農(nóng)民收入的轉(zhuǎn)移性收入部分依賴于國(guó)家政策，屬于轉(zhuǎn)移支付范疇，跟農(nóng)村金融基本無(wú)關(guān)。

2.3農(nóng)村金融對(duì)農(nóng)民收入的具體影響

由于農(nóng)村金融作用發(fā)揮比較滯后，農(nóng)民由于沒(méi)有充足的抵押等原因無(wú)法充分大量獲得農(nóng)業(yè)貸款，導(dǎo)致農(nóng)民擴(kuò)大農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的程度有限。由于農(nóng)民擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)主要是中低端的種植、養(yǎng)殖業(yè)，附加值低，經(jīng)營(yíng)方式比較單一，無(wú)法調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；另一方面，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的生產(chǎn)周期長(zhǎng)，且受自然災(zāi)害等外在因素的影響較大，貸款風(fēng)險(xiǎn)高，農(nóng)村金融對(duì)農(nóng)民經(jīng)營(yíng)性收入的增加作用不明顯，部分貸款甚至成為農(nóng)民的債務(wù)，制約了農(nóng)民收入的提高。

農(nóng)民工資性收入是指農(nóng)民被企業(yè)或個(gè)人雇傭，為雇傭者提供勞動(dòng)而獲得的收入，如外出務(wù)工、在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中務(wù)工的所得。隨著當(dāng)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展和中小城鎮(zhèn)的建設(shè)，農(nóng)民更多地參與第二或者第三產(chǎn)業(yè)獲得工資性收入。農(nóng)村金融的發(fā)展有助于增加農(nóng)民工資性收入，因?yàn)檗r(nóng)村金融通過(guò)加大對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的貸款，促使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展壯大，為農(nóng)民提供更多務(wù)工機(jī)會(huì)；農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施在農(nóng)村金融貸款的支持下，一方面會(huì)吸收大量農(nóng)民來(lái)務(wù)工；另一方面，會(huì)促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)農(nóng)村的產(chǎn)業(yè)化以及農(nóng)村產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化，從而增加農(nóng)民的工資性收入。農(nóng)村金融的發(fā)展促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，也有助于農(nóng)產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，促使農(nóng)民從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)向高附加值及高收入的工業(yè)、服務(wù)業(yè)等轉(zhuǎn)移，增加了農(nóng)民單位勞動(dòng)時(shí)間的產(chǎn)出和工資水平，增加了其工資性收入。

我國(guó)農(nóng)民的轉(zhuǎn)移性收入和財(cái)產(chǎn)性收入在農(nóng)民總收入中所占的比重都較小，同時(shí)各地區(qū)由于發(fā)展程度、財(cái)產(chǎn)狀況的不同，二者占總收入的比例也不同。當(dāng)前我國(guó)農(nóng)村的金融機(jī)構(gòu)主要以信用合作社、郵政儲(chǔ)蓄銀行、農(nóng)業(yè)銀行為主，金融機(jī)構(gòu)的種類單一、數(shù)量少，為農(nóng)民提供的金融服務(wù)也有限。主要集中于存取款、貸款，極少有投資、理財(cái)、保險(xiǎn)等財(cái)產(chǎn)保值增值服務(wù)。農(nóng)民由于知識(shí)有限又缺乏投資渠道，因此更愿意將錢存放于金融機(jī)構(gòu)獲得微薄的利息收入，無(wú)法獲得證券、基金等投資理財(cái)帶來(lái)的財(cái)產(chǎn)性收入的增加。農(nóng)民轉(zhuǎn)移性收入主要取決于政府的政策，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)更多地承擔(dān)代政府發(fā)放涉農(nóng)補(bǔ)貼、救濟(jì)金等政策性資金，因此金融機(jī)構(gòu)本身對(duì)農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入和轉(zhuǎn)移性收入的影響幾乎可以忽略不計(jì)。

3結(jié)語(yǔ)

通過(guò)以上分析，我們得出結(jié)論，農(nóng)村金融的發(fā)展對(duì)農(nóng)民收入的增加是有促進(jìn)作用的，主要通過(guò)增加農(nóng)民的經(jīng)營(yíng)性收入和工資性收入來(lái)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，由于城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)、農(nóng)村金融本身不足等原因，導(dǎo)致農(nóng)村金融對(duì)農(nóng)民收入增加的促進(jìn)作用并不顯著，因此要大力促進(jìn)農(nóng)村金融的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

篇7

1引言

金融穩(wěn)定是一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的前提條件，而金融泡沫的破滅則對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有“金融加速因子”效應(yīng)。自金融業(yè)誕生起，銀行一直是最重要的金融機(jī)構(gòu)。銀行系統(tǒng)的失靈，會(huì)損壞整個(gè)金融系統(tǒng)的功能，嚴(yán)重程度可能激起金融動(dòng)蕩或者金融危機(jī)。

2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和全球金融監(jiān)管改革的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際清算銀行、二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)、歐洲中央銀行、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、英格蘭銀行等針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了大量研究和討論。與國(guó)際上類似，我國(guó)對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究從整體上看仍然處于初級(jí)探索階段。張曉樸（2010）的研究為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的理論與實(shí)踐搭建了一個(gè)較為完善的研究框架。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的研究主要圍繞系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度等方面。

2銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義與特征

從國(guó)外的文獻(xiàn)來(lái)看，Kaufman and Scott（1996）、De Bandt and Hartmann（2000）、Group of 10（2001）、European Central Bank（2004）、Bernanke（2009）、Financial Stability Board（2009）等從不同角度對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定義，并分析了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征。

Kaufman and Scott（1996）強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是由于個(gè)人或機(jī)構(gòu)間通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表建立起來(lái)的資金鏈條關(guān)系使得外部沖擊得以傳染。De Bandt and Hartmann（2000）認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征可以在流行病學(xué)的研究中得到類比，用在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，金融體系更有可能發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，盡管其他經(jīng)濟(jì)部門也可能發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。Group of 10（2001）認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使得相當(dāng)一部分金融體系的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和信心受損、不確定性增加，甚至對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。European Central Bank（2004）認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一家機(jī)構(gòu)到期不能履約引起其他機(jī)構(gòu)到期也不能履約，并進(jìn)一步產(chǎn)生流動(dòng)性問(wèn)題和信用問(wèn)題，從而影響到市場(chǎng)的穩(wěn)定和信心。Bernanke（2009）認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)威脅到整個(gè)金融體系乃至更大經(jīng)濟(jì)范圍的穩(wěn)定性，而不僅僅是一兩家機(jī)構(gòu)。Financial Stability Board（2009）界定了“系統(tǒng)性事件”以及“系統(tǒng)重要性”：“系統(tǒng)性事件”是部分或全部金融體系受損引起金融混亂，并有可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響；而具有“系統(tǒng)重要性”的金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融工具的經(jīng)營(yíng)失敗，不管是通過(guò)直接影響還是間接傳染，都會(huì)使得危機(jī)擴(kuò)散。

從國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)來(lái)看，翟金林（2001）、范小云（2004）、董滿章（2005）、包全永（2005）、萬(wàn)陽(yáng)松（2007）、張曉樸（2010）等對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定義，范小云（2004）、張曉樸（2010）等分析了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征。

翟金林（2001）引進(jìn)“銀行系統(tǒng)性事件”和“銀行系統(tǒng)性危機(jī)”兩個(gè)概念，將“銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”界定為“由于銀行系統(tǒng)性事件的大規(guī)模沖擊導(dǎo)致了大量的銀行機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)的逆效應(yīng)誘發(fā)銀行系統(tǒng)性危機(jī)的可能性”。范小云（2004）將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為“一個(gè)事件在機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)構(gòu)成的系統(tǒng)中引起一系列損失的可能性”。董滿章（2005）認(rèn)為銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)銀行業(yè)中存在的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的一種描述，是指受銀行業(yè)內(nèi)外部條件共同作用所導(dǎo)致的對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響，這種負(fù)面影響可以是潛在的或現(xiàn)實(shí)的。包全永（2005）認(rèn)為廣義系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指整個(gè)金融系統(tǒng)喪失基本功能的可能性；狹義系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指系統(tǒng)中個(gè)別單位（或個(gè)體）或幾個(gè)單位（或個(gè)體）受到其他不利沖擊，其損失給系統(tǒng)中的其他單位（或個(gè)體）帶來(lái)的負(fù)外部性，當(dāng)這種負(fù)外部性累積到一定程度時(shí)，整個(gè)系統(tǒng)的基本功能就會(huì)受到影響甚至完全喪失，或者能給一般經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)帶來(lái)溢出效應(yīng)，以致給不相關(guān)的第三方也產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)陽(yáng)松（2007）認(rèn)可Kaufman and Scott（1996）對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義，并且認(rèn)為銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)是：一個(gè)或者多個(gè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題（如銀行出現(xiàn)支付困難）或者被清算，并通過(guò)信用或信息渠道對(duì)其他銀行產(chǎn)生沖擊，從而在整個(gè)銀行體系中所引發(fā)的“多米諾骨牌效應(yīng)”。張曉樸（2010）將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為“整個(gè)金融體系崩潰或喪失功能的或然性”。

范小云（2004）認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有外部性、風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱、傳染性、損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)、與投資者信心有關(guān)五大特征。張曉樸（2010）認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、突發(fā)性、傳染快、波及廣、危害大五個(gè)基本特征。

3銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度

關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度，典型的方法主要有基于銀行間業(yè)務(wù)聯(lián)系的測(cè)算方法、基于邊際分析的測(cè)算方法和基于宏觀指數(shù)的測(cè)算方法等。

從國(guó)外的文獻(xiàn)來(lái)看，基于銀行間實(shí)際業(yè)務(wù)聯(lián)系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染主要有兩個(gè)渠道：銀行間市場(chǎng)和支付系統(tǒng)渠道。Lelyveld and Liedorp（2004）利用矩陣法對(duì)荷蘭銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染情況進(jìn)行了分析，Christian and Andreas（2004）利用矩陣法研究發(fā)現(xiàn)德國(guó)銀行危機(jī)傳染與金融安全網(wǎng)的存在有很大關(guān)系，Diamond and Dybvig（1983）、Chakravorti（1996）研究了支付系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)來(lái)看，馬君潞，等（2007）認(rèn)為銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染渠道主要有由共同外部因素誘發(fā)的、銀行間實(shí)際業(yè)務(wù)傳染的以及由信息引發(fā)的三種。包全永（2005）研究了一個(gè)封閉銀行系統(tǒng)以及銀行間市場(chǎng)的銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)理，研究結(jié)論顯示，銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有傳染與擴(kuò)散效應(yīng)，這種傳染與擴(kuò)散效應(yīng)具有自放大性，并最終可能使銀行系統(tǒng)失去基本功能。馬君潞，等（2007）使用我國(guó)銀行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，利用矩陣法估算了我國(guó)銀行系統(tǒng)的雙邊傳染風(fēng)險(xiǎn)，分析了不同損失水平下單個(gè)銀行倒閉及多個(gè)銀行同時(shí)倒閉引起的傳染性。周再清，等（2012）借鑒投入產(chǎn)出分析中列昂惕夫逆矩陣求解的思路對(duì)傳統(tǒng)矩陣法進(jìn)行改進(jìn)，求解風(fēng)險(xiǎn)傳染逆矩陣，構(gòu)建銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染測(cè)度模型，并運(yùn)用該模型對(duì)我國(guó)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)行測(cè)度。

國(guó)外有代表性的基于邊際分析的測(cè)算方法主要有Adrian and Brunnermeier（2009）提出的CoVaR方法和Huang，Zhou and Zhu 2009年至2011年的一系列研究成果。CoVaR方法用于衡量當(dāng)一家金融機(jī)構(gòu)處于危機(jī)中時(shí)，其他金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。Huang，Zhou and Zhu的研究主要是對(duì)由異質(zhì)性銀行組成的金融系統(tǒng)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度以及單個(gè)銀行或單個(gè)銀行集團(tuán)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行測(cè)度。國(guó)內(nèi)李志輝，等（2011）用CoVaR方法以及分位數(shù)回歸技術(shù)，衡量了我國(guó)商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。高國(guó)華，等（2011）以CoVaR模型為基礎(chǔ)，應(yīng)用股價(jià)數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)14家上市商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度及其影響因素進(jìn)行測(cè)算分析。

基于宏觀指數(shù)的測(cè)算方法為很少或沒(méi)有發(fā)生過(guò)銀行危機(jī)的國(guó)家建立金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系提供了新的思路。國(guó)外代表性的研究主要有Illing and Liu（2003）、Hakkio and Keeton（2009）、Cardarelli，Elekdag and Lall（2009）、Balakrishnan，Danninger，Elekdag and Tytell（2009）等。國(guó)內(nèi)呂江林、賴娟（2011）構(gòu)建了中國(guó)金融壓力指數(shù)，賀聰，等（2011）應(yīng)用宏觀壓力測(cè)試和蒙特卡洛模擬研究了我國(guó)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎管理體系提出了相關(guān)建議。

4研究不足與研究展望

國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的研究不足主要體現(xiàn)在對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)缺乏一個(gè)統(tǒng)一權(quán)威的界定、過(guò)于專注復(fù)雜模型、缺乏系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的定量研究以及缺乏針對(duì)中國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究等方面。

對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行界定并對(duì)其特征進(jìn)行分析有助于探尋銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源及防范機(jī)制。然而，從現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)來(lái)看，尚未形成對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)威界定。而對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度實(shí)際上是對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征的定量研究。

本文認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的顯著特征在于其積累性、共振性以及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互作用。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在爆發(fā)前可以在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)積累。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的共振性一方面表現(xiàn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)間的傳染，另一方面表現(xiàn)為外部沖擊對(duì)金融機(jī)構(gòu)共同風(fēng)險(xiǎn)因素的出發(fā)。另外，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的作用是相互的，一方面，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響，另一方面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也可能由實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素觸發(fā)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)既有大小，又有方向，因此應(yīng)將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為一個(gè)矢量進(jìn)行研究。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方向一方面表現(xiàn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)間的傳染，這方面的研究相對(duì)較多；另一方面表現(xiàn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的相互作用，目前這方面的定量研究較少。

我國(guó)金融體系以銀行業(yè)為主，截至2011年銀行業(yè)資產(chǎn)占金融業(yè)資產(chǎn)90%，銀行穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。我國(guó)銀行體系自建立以來(lái)，通過(guò)轉(zhuǎn)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、剝離不良資產(chǎn)、股份制改造等步驟，增強(qiáng)了贏利能力。根據(jù)英國(guó)《銀行家》雜志的年度排名，2011年中國(guó)銀行業(yè)利潤(rùn)占全球利潤(rùn)的近三分之一，獲得了陷入困境的歐洲銀行的市場(chǎng)份額。《銀行家》雜志的數(shù)據(jù)顯示，三家中國(guó)銀行占據(jù)利潤(rùn)榜前三位，中國(guó)工商銀行連續(xù)兩年位居榜首，稅前利潤(rùn)達(dá)到432億美元，其次是中國(guó)建設(shè)銀行，稅前利潤(rùn)為348億美元，位居第三的中國(guó)銀行利潤(rùn)達(dá)到268億美元。然而，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，我國(guó)銀行業(yè)改革的成果還是初步的、階段性的，我國(guó)銀行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、經(jīng)營(yíng)機(jī)制和增長(zhǎng)方式、公司治理結(jié)構(gòu)等方面與國(guó)際先進(jìn)銀行相比還有很大差距。因此，對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，具有較強(qiáng)的代表性、針對(duì)性、前瞻性與探索性。

針對(duì)以上研究不足，后續(xù)研究可以著力于以下兩個(gè)問(wèn)題：對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行定量研究；針對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。

參考文獻(xiàn)：

［1］陳雨露，汪昌云.金融學(xué)文獻(xiàn)通論（宏觀金融卷）［M］.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2006．

［2］張曉樸.系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究，演進(jìn)、成因與監(jiān)管［J］.國(guó)際金融研究，2010（7）．

［3］George G.Kaufman.Bank Failures，Systemic Risk，and Bank Regulation［J］.Cato Journal，1996，16（1）.

［4］Oliver De Bandt and Philipp Hartmann.Systemic Risk：A Survey［R］.Frankfurt：European Central Bank working papers，November 2000（11）.

［5］Patrick M.Liedtke.The lack of an appropriate definition of systemic risk［J］.Insurance and Finance，2010（7）．

［6］翟金林.銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究［D］.天津：南開(kāi)大學(xué)博士論文，2001．

［7］馬君潞，范小云，曹元濤.中國(guó)銀行間市場(chǎng)雙邊傳染的風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)及其系統(tǒng)性特征分析［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2007（1）．

［8］董滿章.中國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范研究［D］.天津：南京農(nóng)業(yè)大學(xué)博士論文，2005．

［9］包全永.銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染模型研究［J］.金融研究，2005（8）．

［10］萬(wàn)陽(yáng)松.銀行間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制與免疫策略研究［D］.上海：上海交通大學(xué)，2007．

［11］Iman van Lelyveld，F(xiàn)ranka Liedorp.Interbank contagion in the Dutch banking sector：A Sensitivity Analysis［J］.International Journal of Central Banking，2006（6）：99-133.

［12］Upper Christian，Worms Andreas.Estimating bilateral exposures in the German interbank market：is there a danger of contagion［J］.Economic Research Centre of the Deutsche Bundesbank，2002（2）．

［13］Douglas W.Diamond，Philip H.Dybvig.Bank Runs，Deposit Insurance，and Liquidity［J］.Journal of Political Economy，1983，91（3）：401-419．

［14］Sujit Chakravorti.Analysis of systemic risk in the payment system［R］.Dallas：Federal Reserve Bank of Dallas，1996．

［15］范小云，等.銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度最新研究比較［J］.金融博覽，2006（3）．

［16］周再清，鄧文，周云伯.宏觀審慎框架下銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染度研究［J］.廣州大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2012（6）．

［17］Tobias Adrian，Markus K.Brunnermeier.CoVaR［R］.New York：Federal Reserve Bank of New York Staff Reports，2009．

［18］Xin Huang，Hao Zhou and Haibin Zhu.Assessing the systemic risk of a heterogeneous portfolio of banks during the recent financial crisis［R］.Basel：BIS working papers，2010．

［19］Xin Huang，Hao Zhou and Haibin Zhu.A Framework for Assessing the Systemic Risk of Major Financial Institutions ［R］.Basel：BIS working papers，2009．

［20］Xin Huang，Hao Zhou and Haibin Zhu.Systemic Risk Contributions，F(xiàn)inance and Economics Discussion Series，Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs［R］.Washington：Federal Reserve Board，2011．

［21］李志輝，樊莉.中國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)實(shí)證研究［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2011（6）．

［22］高國(guó)華，潘英麗.銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量――基于動(dòng)態(tài)CoVaR方法的分析［J］.上海交通大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（12）．

［23］Mark Illing，Ying Liu.An Index of Financial Stress for Canada［R］.Montreal：Bank of Canada Working Paper，2003．

［24］Craig S.Hakkio，William R.Keeton.Financial Stress：What Is It，How Can It Be Measured，and Why Does It matter［R］.Kansas City：Economic Review of Second Quarter，F(xiàn)ederal Reserve Bsnk of Kansas City，2009.

［25］Roberto Cardarelli，Selim Elekdag，Subir Lall.Financial Stress，Downturns，and Recoveries［R］.Washington：IMF Working Paper，2009．

［26］Ravi Balakrishnan，Stephan Danninger，Selim Elekdag，Irina Tytell.The Transmission of Financial Stress from advanced to emerging economies［R］.Washington：IMF Working Paper，2009．

［27］呂江林，賴娟.我國(guó)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建與應(yīng)用［J］.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（2）．

篇8

企業(yè)融資結(jié)構(gòu),又稱資本結(jié)構(gòu),是從融資方式的角度對(duì)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的劃分,指在企業(yè)融資總額中內(nèi)源性融資與外源性融資所占的比重。我國(guó)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的研究起步較晚,國(guó)內(nèi)學(xué)者在這方面的研究主要側(cè)重于對(duì)國(guó)外現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行綜述介紹,或在已有資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行各自相應(yīng)的研究。因此,資本結(jié)構(gòu)理論部分的文獻(xiàn)綜述大都集中于國(guó)外文獻(xiàn),國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)相對(duì)較少。國(guó)外理論界比較一致的看法是:以莫迪利亞尼和米勒在1958年發(fā)表的《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資理論》中提出的MM理論為界,將資本結(jié)構(gòu)理論大體分為兩個(gè)階段:MM理論之前是早期資本結(jié)構(gòu)理論,之后被稱為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。

一、早期資本結(jié)構(gòu)理論

早期資本結(jié)構(gòu)理論是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?杜蘭特于1952年在題為《企業(yè)負(fù)債及權(quán)益資金的成本:趨勢(shì)和計(jì)量問(wèn)題》的論文中提出的,包括凈收益理論、凈經(jīng)營(yíng)收益理論和傳統(tǒng)理論。凈收益理論認(rèn)為,負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本,負(fù)債程度越高,企業(yè)的價(jià)值越大,當(dāng)企業(yè)100%使用債務(wù)資金時(shí),企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大。凈營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)成本與企業(yè)的價(jià)值無(wú)關(guān),不存在最佳資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題。傳統(tǒng)理論介于以上兩種理論之間,認(rèn)為每個(gè)企業(yè)都存在一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu),企業(yè)可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的使用來(lái)降低加權(quán)平均資本成本,并增加企業(yè)的總價(jià)值。但財(cái)務(wù)杠桿的利用伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而引起債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的提高。可以看出,凈收益理論重視財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)而忽視了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),凈經(jīng)營(yíng)收益理論又過(guò)分夸大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),傳統(tǒng)理論則忽略了負(fù)債比率同權(quán)益資本成本之間的關(guān)系,而且三種理論都建立在經(jīng)驗(yàn)推斷的基礎(chǔ)上,沒(méi)有經(jīng)過(guò)科學(xué)的數(shù)學(xué)推導(dǎo)和統(tǒng)計(jì)分析,是不成熟的理論。

二、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論形成于20世紀(jì)五十年代,跨越到七十年代后期,它以MM定理為中心,沿著兩個(gè)主要分支發(fā)展:一個(gè)分支是探討稅收差異對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響,被稱為“稅差學(xué)派”;另一個(gè)分支研究破產(chǎn)成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,發(fā)展成為財(cái)務(wù)困境成本學(xué)派,形成“破產(chǎn)成本主義”和“財(cái)務(wù)困境主義”,這兩個(gè)分支最后合并為權(quán)衡理論。

(一)MM理論。在最初的MM理論中,Modigliani和Miller(1958)假設(shè)了一系列完善的資本市場(chǎng)條件,如無(wú)稅收、無(wú)交易成本、無(wú)破產(chǎn)成本、無(wú)信息不對(duì)稱問(wèn)題等。在這些假設(shè)基礎(chǔ)上,他們運(yùn)用套利原理,證明企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與其市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān),即企業(yè)的總價(jià)值將不受資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響。然而,公司所得稅是客觀存在的,無(wú)稅收的假設(shè)顯然與現(xiàn)實(shí)不符,于是1963年Modigliani在《企業(yè)所得稅和資本成本:一項(xiàng)修正》中引入公司所得稅因素,得出使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該全部為債務(wù)融資的結(jié)論。1976年Miller在美國(guó)金融學(xué)會(huì)上所做的報(bào)告中引入個(gè)人所得稅因素,指出當(dāng)存在個(gè)人所得稅時(shí),負(fù)債經(jīng)營(yíng)的節(jié)稅效應(yīng)會(huì)被個(gè)人所得稅所抵消,對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響不像人們想像的那么大,這就是所謂的“米勒修訂”。

修正后的MM理論雖然較先前有了一些改進(jìn),但在其理論背后的假設(shè)條件中,仍然存在非現(xiàn)實(shí)的假設(shè)――公司不承受任何與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的成本。然而,在公司經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)條件下,隨著公司負(fù)債比重的增加,不僅僅增加了公司減稅收益(稅收擋板效應(yīng)),而且也增加了公司破產(chǎn)的可能性。

(二)權(quán)衡理論。六十年代末,資本結(jié)構(gòu)理論沿著MM定理的假設(shè)條件形成兩條分支――“稅差學(xué)派”和“破產(chǎn)成本主義”。這兩大學(xué)派最后歸因于羅比切克和梅耶斯所倡導(dǎo)的權(quán)衡理論。Robichek和Myers在1966年所寫(xiě)的《最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論問(wèn)題》中指出在債務(wù)的減稅收益和破產(chǎn)成本之間存在著一種權(quán)衡,公司存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),它是負(fù)債的稅收收益與發(fā)行債務(wù)所引起的破產(chǎn)成本之間權(quán)衡的結(jié)果,這就是權(quán)衡理論。可見(jiàn)權(quán)衡理論是建立在稅收利益和破產(chǎn)成本相互權(quán)衡的基礎(chǔ)上的。隨后,DeAngelo、Masuli和Kim等人建立了后權(quán)衡理論,將負(fù)債引發(fā)的成本從破產(chǎn)成本進(jìn)一步擴(kuò)展到成本、財(cái)務(wù)困境成本等方面,這實(shí)際上是擴(kuò)大了權(quán)衡理論中成本和收益所包含的內(nèi)容,把公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)看成是各類稅收利益與各類負(fù)債相關(guān)成本之間的權(quán)衡。

權(quán)衡理論放松了MM定理中無(wú)破產(chǎn)成本、企業(yè)投資決策和金融決策相互獨(dú)立等假設(shè),引入了均衡的概念,討論了破產(chǎn)成本對(duì)企業(yè)不斷增加的負(fù)債抑制作用,解釋了企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的原因,使現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論取得了極大進(jìn)展。相對(duì)而言,權(quán)衡理論的結(jié)論比較貼近實(shí)際,因而到了20世紀(jì)七十年代,它一度成為現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論中的主流學(xué)派。但也應(yīng)看到,權(quán)衡理論考察的企業(yè)價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)都是以信息完全的資本市場(chǎng)為前提的,而現(xiàn)實(shí)生活中信息不對(duì)稱是普遍存在的,再加之成本的量化存在困難,這就使得權(quán)衡理論應(yīng)用起來(lái)大打折扣。

三、信息不對(duì)稱條件下的資本結(jié)構(gòu)理論

七十年代后期,由于信息不對(duì)稱和博弈論的引入,使資本結(jié)構(gòu)理論研究發(fā)生了一次質(zhì)的飛躍,新資本結(jié)構(gòu)理論以信息不對(duì)稱為中心,大量引入經(jīng)濟(jì)學(xué)各方面的最新分析方法,從新的學(xué)術(shù)視野來(lái)分析和解釋資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題,提出了不少標(biāo)新立異的觀點(diǎn),包括委托理論、融資次序理論、信號(hào)傳遞理論、控制權(quán)理論、金融成長(zhǎng)周期理論等。

(一)委托理論。1976年詹森和麥克林提出委托理論,首次將委托關(guān)系引入資本結(jié)構(gòu)的分析框架中,發(fā)現(xiàn)成本是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素。該理論將公司資本結(jié)構(gòu)看成是一種用來(lái)最小化成本的工具,指出企業(yè)內(nèi)部和外部投資者之間潛在的沖突決定著最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu),企業(yè)要在成本和其他融資成本之間進(jìn)行取舍,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

(二)融資次序理論。1984年梅耶斯和梅吉勒夫提出不對(duì)稱信息下的融資次序理論。該理論認(rèn)為,企業(yè)的融資決策應(yīng)根據(jù)成本最小化原則來(lái)依次選擇不同的融資方式。企業(yè)融資選擇總是先內(nèi)源、后外源,在外源當(dāng)中,又總是先債務(wù)、后權(quán)益,即遵循“內(nèi)部融資――發(fā)行債券――發(fā)行股票”的融資順序。該理論強(qiáng)調(diào)信息問(wèn)題對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響,這比各種使用均衡方法來(lái)尋求最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的主流理論有所進(jìn)步,但這種理論重在解釋在特定制度約束條件下企業(yè)對(duì)增量資金的融資行為,具有短期性,無(wú)法揭示企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變化規(guī)律。

(三)信號(hào)傳遞理論。1977年羅斯首次提出信號(hào)傳遞理論,他指出MM理論中假定了市場(chǎng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)行為擁有充分信息,然而現(xiàn)實(shí)中經(jīng)理人員本身是內(nèi)部人,了解其企業(yè)收益的真實(shí)分布狀態(tài),而投資者不了解,如果市場(chǎng)高估企業(yè)證券價(jià)值,經(jīng)理人員將從中受益;反之,如果企業(yè)破產(chǎn),經(jīng)理人員將受到相應(yīng)的懲罰,因此投資者將高負(fù)債看作是企業(yè)高質(zhì)量的一個(gè)信號(hào)。對(duì)任一負(fù)債水平而言,低質(zhì)量企業(yè)的邊際預(yù)期破產(chǎn)成本都較高,其經(jīng)理人難以模仿高質(zhì)量企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資。這樣,高質(zhì)量的企業(yè)通過(guò)發(fā)行更多的債券可以將自己與低質(zhì)量的企業(yè)區(qū)分開(kāi)。可見(jiàn),該理論是以市場(chǎng)有效為前提條件的。

(四)控制權(quán)理論。隨著20世紀(jì)八十年代接管活動(dòng)的日益活躍,有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)向探討公司控制權(quán)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)控制權(quán)理論就是以融資契約的不完全性為研究起點(diǎn),以公司控制權(quán)的最優(yōu)配置為研究目的,分析資本結(jié)構(gòu)如何通過(guò)影響公司控制權(quán)進(jìn)而影響公司價(jià)值。該理論的主要代表人物阿洪和博爾頓認(rèn)為,對(duì)于一個(gè)對(duì)企業(yè)控制權(quán)有偏好的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō),企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的先后順序是內(nèi)部融資、發(fā)行股票、發(fā)行債券和銀行貸款;但從有利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和建立約束監(jiān)督機(jī)制來(lái)說(shuō),其融資結(jié)構(gòu)的順序正好相反。

(五)企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論。20世紀(jì)七十年代,Weston與Brigham提出了企業(yè)生命周期的假說(shuō),Berger等人將企業(yè)生命周期與融資結(jié)合,提出了企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論。該理論認(rèn)為,企業(yè)在其發(fā)展歷程中普遍存在一個(gè)金融成長(zhǎng)周期,即小的新建的信息不透明的企業(yè)多依賴內(nèi)部融資,貿(mào)易融資或天使融資,當(dāng)其逐步發(fā)展時(shí),可獲得間接融資,最后是公共權(quán)益和債務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行融資。該理論雖然涉及到小企業(yè)的融資問(wèn)題,但它只是對(duì)企業(yè)融資路徑的一般性描述,不適用于所有的小企業(yè),因?yàn)槠髽I(yè)的規(guī)模、年齡和信息不透明程度等并不是完全相關(guān)的。

從以上綜述可以看出,從融資需求的角度出發(fā),研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的決定因素及最優(yōu)選擇問(wèn)題在國(guó)外理論界已經(jīng)形成比較成熟的體系,這對(duì)我國(guó)學(xué)者研究融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題提供了借鑒意義。需要注意的是,這些經(jīng)典的融資結(jié)構(gòu)理論是針對(duì)一般企業(yè)提出的,且都是以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的,這與中小企業(yè)主的目標(biāo)函數(shù)多元化的實(shí)際情況有出入,而且每種理論都是建立在嚴(yán)格的假設(shè)條件基礎(chǔ)上的,具體使用時(shí)需要考慮理論的產(chǎn)生背景和適用環(huán)境。

(作者單位:河北省天然氣有限責(zé)任公司)

主要參考文獻(xiàn):

篇9

公司的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是一個(gè)古老的問(wèn)題，同時(shí)它還是一個(gè)十分經(jīng)典的問(wèn)題。資本結(jié)構(gòu)是上市公司一定時(shí)期內(nèi)通過(guò)各種籌資模式進(jìn)行籌資組合而得到的結(jié)果，資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)十分必要。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)理論的研究大多都是開(kāi)始于1958 年由 Modigliani 和 Miller所提出的十分經(jīng)典的 MM 理論。并且在隨后的理論研究中，公司資本結(jié)構(gòu)理論已經(jīng)逐漸發(fā)展成為一個(gè)比較成熟的理論，已經(jīng)有大量的有關(guān)國(guó)外資本市場(chǎng)的理論研究和相關(guān)實(shí)證研究。同時(shí)在對(duì)文獻(xiàn)的梳理過(guò)程中可以看到這些影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素的現(xiàn)實(shí)觀察的背景尤其是國(guó)外的相關(guān)理論都是基于歐美國(guó)家比較成熟的資本市場(chǎng)，而中國(guó)資本市場(chǎng)是新興的發(fā)展迅速的很多地方并不是很成熟和完善，從而不同理論觀察的視角更應(yīng)該結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)的特殊性來(lái)進(jìn)行考慮。

第二部分，運(yùn)用前一部分綜述的理論并結(jié)合中國(guó)上市公司的具體情況對(duì)中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行梳理。與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相比，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間要短一些，但卻是規(guī)模最大、發(fā)展速度最快的新興資本市場(chǎng)，同時(shí)中國(guó)的銀行信貸體制和上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)本身與國(guó)外市場(chǎng)中上市公司都有很大的不同，因此中國(guó)上市公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)面臨的稅收、財(cái)務(wù)困境成本、成本等情況均可能不同于國(guó)外資本市場(chǎng)，從而在資本結(jié)構(gòu)選擇模式上也可能存在很大差異。為此，該部分所做的是結(jié)合國(guó)情和國(guó)外資本結(jié)構(gòu)理論，因地制宜的對(duì)中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析總結(jié)，并提出未來(lái)研究方向。

1國(guó)外相關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論回顧

1.1早期的資本結(jié)構(gòu)理論

總的來(lái)看，公司資本結(jié)構(gòu)理論主要包括三個(gè)部分，首先是早期以杜蘭特（Durand，1952）為代表的傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論學(xué)派。他系統(tǒng)地總結(jié)了早期公司資本結(jié)構(gòu)理論的三種觀點(diǎn)，凈收益理論、凈營(yíng)運(yùn)收益理論和傳統(tǒng)理論。總的來(lái)說(shuō)，早期的資本結(jié)構(gòu)理論有著共同的特點(diǎn)，即都是在企業(yè)和個(gè)人所得稅為零的條件下提出的，同時(shí)考慮了融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司資本成本和公司價(jià)值的雙重影響。但是這三個(gè)理論都只是從直觀觀察的視角來(lái)提出，既沒(méi)有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚撨壿嬆Ｐ停矝](méi)有運(yùn)用數(shù)學(xué)方法來(lái)嚴(yán)密推導(dǎo)，同時(shí)缺乏充分的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析做支持。

1.2資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)典理：MM理論

MM 定理現(xiàn)代公司資本結(jié)構(gòu)理論的核心和開(kāi)端。Molidiglianni和Miller 教授在1958 年的經(jīng)典文章奠定了公司金融理論中最重要的基石，他們的理論被稱為MM 的資本結(jié)構(gòu)理論（capital structure theory of Molidiglianni and Miller，1958），通常稱之為MM定理。MM定理對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)理論的意義在于提出了一個(gè)完整的理論框架來(lái)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)行研究。框架是建立在完美市場(chǎng)的假設(shè)之上的，在一個(gè)完美市場(chǎng)中，沒(méi)有交易成本（transaction costs）、信息是對(duì)稱的（symmetric information）、市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的（perfectly competitive market）、無(wú)破產(chǎn)成本（no bankruptcy costs）和無(wú)成本（no agents costs）。這個(gè)完美市場(chǎng)的假設(shè)實(shí)際上和物理學(xué)中無(wú)摩擦力的假設(shè)很相像。雖然 MM定理是建立在完美市場(chǎng)的假設(shè)基礎(chǔ)之上的，但是經(jīng)濟(jì)社會(huì)本身是有摩擦的、是不完美的，從而這些經(jīng)濟(jì)摩擦成為了隨后公司資本結(jié)構(gòu)理論研究中的主題，許多學(xué)者分別擴(kuò)展MM定理中的假設(shè)使之更接近現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)濟(jì)抹茶，所以MM 定理的意義更在于提出一個(gè)理論框架。

這個(gè)后續(xù)的研究包括兩個(gè)方面，第一方面是以 Modigliani&Miller（1963）、Farrar（1967）、Shavell（1966）和 Brennan（1978）等為代表的稅差學(xué)派，關(guān)注公司所得稅、個(gè)人所得稅和資本利得稅的稅率與公司資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。另一方面主要是以Warner（1977）、Betker（1978）、Altman（1968）等人為主的破產(chǎn)成本學(xué)派，關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本（financial distress costs）對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響，最后經(jīng)Robichek（1967）、Mayers（1984）、Scott（1976）等人進(jìn)行總結(jié)和歸納為權(quán)衡理論（trade off theory），他們認(rèn)為公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決定于公司各種稅收收益與公司所面臨的破產(chǎn)成本之間的權(quán)衡，在這個(gè)理論中借債的好處是可以減稅，壞處是會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)困境成本，一個(gè)公司的最優(yōu)負(fù)債比率應(yīng)該是對(duì)這兩種因素的權(quán)衡（trade off）。最后是由于 1970 年代以來(lái)委托理論的發(fā)展和博弈論的廣泛運(yùn)用，許多學(xué)者開(kāi)始從許多不同的視角來(lái)觀察公司的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，提出各種新的觀點(diǎn)，例如融資啄序理論（Myers & Majluf（1984））、成本理論（Jensen & Mckling（1976）、Jensen（1986））、控制權(quán)理論（Harris & Raviv（1988）等）、信號(hào)理論（Ross（1977）等）

1.3現(xiàn)代公司的資本結(jié)構(gòu)理論

這個(gè)階段主要分為：權(quán)衡理論、資本結(jié)構(gòu)的委托理論、非對(duì)稱信息下的資本結(jié)構(gòu)、控制權(quán)理論、以產(chǎn)業(yè)組織為基礎(chǔ)的公司資本結(jié)構(gòu)理論、行為金融學(xué)視角的公司資本結(jié)構(gòu)理論。

2基于中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)研究

2.1我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

現(xiàn)階段，我國(guó)上市公司逐漸形成了具有中國(guó)特色的資本結(jié)構(gòu)，其籌資模式和籌資偏好往往相悖于西方經(jīng)典的籌資理論。上市公司的資本來(lái)源主要有兩個(gè)方面，一是內(nèi)源融資，而是外源融資。外源融資又包括債務(wù)融資和股權(quán)融資。債務(wù)融資在西方還是比較受歡迎與認(rèn)可的，而且市場(chǎng)也對(duì)其表示出一種信任。西方國(guó)家這種先考慮內(nèi)部資金、再選擇負(fù)債，最后以股票為權(quán)宜之計(jì)與我國(guó)的認(rèn)知恰巧倒轉(zhuǎn)了過(guò)來(lái)，我國(guó)大部分上市公司在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)更加偏向于股權(quán)融資，存在較多的股權(quán)再融資行為（配股和增發(fā)），差異非常顯著。其中債務(wù)融資部分，我國(guó)大部分上市公司在有I資需求時(shí)，仍然會(huì)首先選擇銀行貸款方式，銀行貸款長(zhǎng)期以來(lái)占據(jù)著上市公司籌資方式選擇的首要位置，即使銀行貸款的難度逐漸加大。

2.2我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的形成原因

現(xiàn)階段，我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的主要成因包括以下三個(gè)方面：其一，現(xiàn)階段，我國(guó)大部分上市公司的借款比率與股票風(fēng)險(xiǎn)在某種情況下往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，在這樣的背景下，上市公司在籌資時(shí)更加傾向于銀行貸款，這也直接導(dǎo)致我國(guó)上市公司存在較高的負(fù)債率；其二，現(xiàn)階段我國(guó)大部分上市公司的管理水平相抵較低，內(nèi)部治理體制并不健全，在籌資融資時(shí)"內(nèi)部人為控制"的現(xiàn)象還是普遍存在的，"內(nèi)部人員"往往會(huì)選擇約束較少、成本較低的股權(quán)融資，這是我國(guó)上市公司在外部融資時(shí)偏好股權(quán)融資的重要原因之一；其三，我國(guó)資本市場(chǎng)起步相較西方發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)較晚，現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)體系并不健全，債券市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后，而股票市場(chǎng)基本處于供不應(yīng)求的發(fā)展現(xiàn)狀，相對(duì)來(lái)說(shuō)，債券籌資的風(fēng)險(xiǎn)較大、成本較高，這也是我國(guó)上市公司往往更加偏好于股權(quán)籌資的重要原因之一。

2.3我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣勢(shì)分析

一方面，該資本結(jié)構(gòu)符合我國(guó)國(guó)情，上市公司的資本結(jié)構(gòu)靈活性高，融資成本低，可以降低信息處理成本。通過(guò)股權(quán)融資的方式籌得的資金具有長(zhǎng)期性，不需要定期償還，可以有效保障上市公司的經(jīng)營(yíng)需求。另外，通過(guò)股權(quán)融資的籌資模式可以有效提升上市公司的知名度，有利于上市公司的外部文化建設(shè)。

另一方面，上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理影響企業(yè)價(jià)值，上市公司的資本融資績(jī)效下降，債務(wù)融資引起上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款籌資模式的適用范圍還是相對(duì)有限的；最后，近些年來(lái)我國(guó)采取了一系列的政策，上市公司銀行貸款的難度和成本顯著增加。

2.4我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素

其影響因素分為兩大類，一類是不可量化的因素，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和政府的干預(yù)；一類是可量化因素，盈利能力和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的影響非常顯著。另外，投資周期、負(fù)債水平、政治關(guān)聯(lián)性都會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

3研究結(jié)論

對(duì)于中國(guó)的上市公司來(lái)說(shuō)，融資的來(lái)源其實(shí)就包括這樣三個(gè)部分：內(nèi)部融資（公司收益留存）、銀行、股權(quán)再融資（配股和增發(fā)）。中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)是跟市場(chǎng)行情和證監(jiān)會(huì)的行政規(guī)定等有直接關(guān)系的，公司再融資行為（增發(fā)和配股）很大程度上都依賴于中國(guó)證監(jiān)會(huì)的允許；同時(shí)我國(guó)獨(dú)特的銀行體系和發(fā)展不足的債券市場(chǎng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)也有重要的影響。

目前我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)也存在一些問(wèn)題，公司治理結(jié)構(gòu)或者是股權(quán)控制結(jié)構(gòu)使得這證券市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值的功能大大減弱，尤其體現(xiàn)在已經(jīng)有很多國(guó)有上市公司盡管已經(jīng)上市，但其背后的控股股東（集團(tuán)股東或者國(guó)資委）利用上市公司這一途徑進(jìn)行"關(guān)聯(lián)交易"，同時(shí)民營(yíng)企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人制度的不完善，這就使得投資者很難認(rèn)清上市公司的實(shí)際價(jià)值，資本結(jié)構(gòu)的作用無(wú)法得到充分的發(fā)揮。

因此，上市公司資本結(jié)構(gòu)的選擇要有靈活性，兼顧融資方式的影響、管理者監(jiān)督等因素，避免市場(chǎng)化融資導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度舉債，完善資本市場(chǎng)資源配置，避免圈錢現(xiàn)象；使公司治理結(jié)構(gòu)合理化，提高資金使用效率，形成制衡體制。

4未來(lái)可能的研究方向

通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究文獻(xiàn)分析，在資本結(jié)構(gòu)同企業(yè)績(jī)效和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的發(fā)展關(guān)系上研究不足，值得深入探討來(lái)進(jìn)一步完善資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，從在宏觀方面入手，面對(duì)發(fā)展水平較低的資本市場(chǎng)和政府的干預(yù)的實(shí)際情況，進(jìn)行細(xì)致分析，努力探索，完善公司治理的理論框架。

參考文獻(xiàn)

[1] 王皎.中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[D].遼寧大學(xué)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)博士論文，2011.

[2] 王楠.基于中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)、社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效分析[J].管理學(xué)報(bào)，2015（6）.

[3] 鄭洪滿，唐文萍.中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].中國(guó)管理信息化，2016（5）.

[4] 袁正安.中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣分析[J].證券投資.2016（18）.

[5] 惠祥軍.中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣分析[J].投資理財(cái).2016（16）.

篇10

小額貸款；違約風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)及職位等級(jí)

一、引言

小額信貸（Micro-Credit）指向低收入群體和微型企業(yè)提供的額度較小的持續(xù)信貸服務(wù)，其基本特征是額度較小、無(wú)擔(dān)保、無(wú)抵押、服務(wù)于小微企業(yè)和個(gè)人。銀監(jiān)會(huì)規(guī)定：小額貸款公司是指由自然人、企業(yè)法人與其他社會(huì)組織投資設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。小額貸款公司的主要資金來(lái)源為股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金，以及來(lái)自不超過(guò)兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金。目前小額貸款公司面臨著以下挑戰(zhàn)：首先，“只貸不存”的模式使得小額貸款公司更容易出現(xiàn)資金緊張情況，進(jìn)而影響到業(yè)務(wù)發(fā)展，因此小額貸款者能否到期還款是小額貸款公司最需要關(guān)注的問(wèn)題之一。其次，小額貸款一般是無(wú)抵押貸款，這極大地增加了貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)，小額貸款公司與迫切的需求去評(píng)估其客戶的還貸能力。最后，小額貸款公司無(wú)法像傳統(tǒng)銀行業(yè)那樣從征信系統(tǒng)中獲得的客戶信用信息。因此獲取并分析貸款申請(qǐng)者的信息是小額貸款公司降低信用風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。小額貸款申請(qǐng)人的職位等級(jí)來(lái)源于職位分析和職位評(píng)價(jià)，根據(jù)職位的工作性質(zhì)、責(zé)任輕重、難易程度和所需資格條件等對(duì)職位進(jìn)行分類。職位等級(jí)往往與個(gè)人的社會(huì)階層密切聯(lián)系，職位所帶來(lái)的收入是社會(huì)分層變量中的主要變量。在我國(guó)背景下，行業(yè)及職位等級(jí)對(duì)小額貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)的影響存在不確定性。不同行業(yè)背景下的職務(wù)等級(jí)可能蘊(yùn)含著個(gè)體隱形的社會(huì)資源，而這些隱性資源可能會(huì)對(duì)小額貸款者的信用水平和違約風(fēng)險(xiǎn)造成影響，學(xué)術(shù)界尚缺少此類研究。本文采取了國(guó)內(nèi)山東省某家小額貸款公司的12172筆小額貸款業(yè)務(wù)的客戶信息，實(shí)證研究了小額貸款者違約風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。研究結(jié)果顯示小額貸款者的職位等級(jí)對(duì)其貸款行為的違約率有顯著影響，具體來(lái)講高管人員有更低的違約傾向，中層管理人員和基層管理人員相對(duì)于高管人員的違約風(fēng)險(xiǎn)更高。另外貸款者所處行業(yè)的所有制性質(zhì)也對(duì)其違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了顯著影響。說(shuō)明在中國(guó)背景下，復(fù)雜的所有制性質(zhì)對(duì)其從業(yè)人員的“隱性經(jīng)濟(jì)能力”產(chǎn)生了重要影響，從而影響想到其還債能力。

二、文獻(xiàn)回顧和假設(shè)發(fā)展

（一）貸款者違約風(fēng)險(xiǎn)的影響學(xué)術(shù)界對(duì)小額貸款者違約風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制已有較多研究，但是由于各國(guó)市場(chǎng)的信用制度的差異性，對(duì)于小額貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)的研究結(jié)論不盡相同。發(fā)展中國(guó)家中小額貸款信用評(píng)分模型的實(shí)施效果不如發(fā)達(dá)國(guó)家（Schreiner，2000）。信用評(píng)分模型更適用于擁有個(gè)人借貸技術(shù)和大量歷史貸款數(shù)據(jù)的小微金融機(jī)構(gòu)。如果發(fā)展中國(guó)家的小微金融機(jī)構(gòu)完全依賴信用評(píng)分模型對(duì)客戶違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,將面臨著非常嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。小額貸款公司面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、生存風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)（吳瑛，2008）。其中信用風(fēng)險(xiǎn)可能是小額貸款公司所面臨的最重要風(fēng)險(xiǎn)，而信用風(fēng)險(xiǎn)主要源于貸款人信用，即主觀違約風(fēng)險(xiǎn)（張曉倩，2008）。因此對(duì)貸款者信用風(fēng)險(xiǎn)因素的研究非常重要，一些學(xué)者認(rèn)為貸款者的財(cái)務(wù)因素會(huì)影響其到期還款的能力，其中包括資產(chǎn)，負(fù)債和所有者權(quán)益（李潔，2012）。關(guān)于非財(cái)務(wù)因素的研究，一些學(xué)者提出作為貸款者的公司法人的背景風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、所處行業(yè)環(huán)境、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等會(huì)影響其貸款違約風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于自然人而言，其環(huán)境調(diào)查、客戶經(jīng)營(yíng)狀況和以往還款資訊等情況會(huì)影響其未來(lái)還款能力。

（二）行業(yè)和職位等級(jí)學(xué)術(shù)界對(duì)灰色收入至今沒(méi)有準(zhǔn)確定義。有的學(xué)者認(rèn)為灰色收入包括非法收入、違規(guī)違紀(jì)收入、按照社會(huì)公認(rèn)的道德觀念其合理性值得質(zhì)疑的收入,以及其他來(lái)源不明的收入（王小魯，2007）。也有學(xué)者認(rèn)為“灰色收入”就是介于不法收入和是公開(kāi)透明的合法收入之間的收入,屬于為納稅所得的收入,更多是區(qū)別于違法的黑色收入,其特點(diǎn)是渠道正當(dāng),但缺乏稅務(wù)監(jiān)管（林喆等）。因此灰色收入等隱性社會(huì)資源很難被監(jiān)管衡量。

（三）小額貸款者違約風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)及職位等級(jí)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有研究主要通過(guò)歷史財(cái)務(wù)信息來(lái)分析申請(qǐng)者貸款者的信用狀況，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，財(cái)務(wù)狀況是衡量信用狀況的主要因素。但是在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生大變革的時(shí)代背景下，現(xiàn)有的研究可能忽視了行業(yè)以及職位等級(jí)對(duì)小額信貸者違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。貸款者的財(cái)務(wù)狀況并不能被歷史個(gè)人財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確地衡量。歷史財(cái)務(wù)信息反映的是貸款者基于合法收入產(chǎn)生的信用狀況，但是不同行業(yè)和職位會(huì)產(chǎn)生不同的隱性收入。因此我們推測(cè)行業(yè)分布和職務(wù)能夠通過(guò)影響貸款者的隱性收入進(jìn)而影響其在貸款合同中的違約風(fēng)險(xiǎn)。小額貸款者所屬行業(yè)和職位等級(jí)對(duì)其違約風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制如下：首先，在中國(guó)背景下的不同行業(yè)所有制性質(zhì)的貸款者享有不同的政策優(yōu)待，特殊行業(yè)的“隱利”會(huì)對(duì)個(gè)體財(cái)產(chǎn)情況產(chǎn)生較大影響，而這些財(cái)產(chǎn)因素往往不能被可靠計(jì)量。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，行業(yè)和職位變革頻繁，簡(jiǎn)單的公開(kāi)收入數(shù)據(jù)可能無(wú)法完全解釋小額貸款者的信用狀況。尤其在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)和全球化的影響下，隱性經(jīng)濟(jì)利益的對(duì)小額貸款者信用水平的影響可能放大（朱衛(wèi)平，2011）。不同的企業(yè)所有制具有較大差異的公司組織結(jié)構(gòu)，這必將導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)利益分配的差異化。因此對(duì)借款者的信用評(píng)估時(shí)，需要考慮其所在行業(yè)所有制的影響。為此本文提出以下假設(shè)：H1:小額貸款者所處行業(yè)的所有制性質(zhì)會(huì)影響其在貸款合同中的違約風(fēng)險(xiǎn)其次，不同職位享有不同的政策待遇。一方面是高職位者有更好的待遇，比如說(shuō)股權(quán)激勵(lì)、專車接待等，這些信息很難在財(cái)務(wù)信息中反映。另一方面，高職位者的社會(huì)地位和社會(huì)關(guān)系更廣（李偉民，1996）。他們?cè)诿媾R財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)候能夠比同收入的一般勞動(dòng)者更為有效地調(diào)動(dòng)社會(huì)資源。為此本文建立以下假設(shè)：H2：小額貸款者所處職位等級(jí)會(huì)影響其在貸款合同中的違約風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)今中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和稅法制度背景下，個(gè)人收入容易被刻意低估，因此其對(duì)貸款人還款能力的解釋并不全面；另一方面，由于難以準(zhǔn)確計(jì)量的“隱性經(jīng)濟(jì)能力”的存在，不同行業(yè)及職位的貸款人的信用狀況可能存在較大差異，其中的影響的方式和結(jié)果值得研究探索。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本的選擇與處理本文選取了國(guó)內(nèi)多家小額貸款公司的客戶數(shù)據(jù)，并對(duì)數(shù)據(jù)做了如下篩選：1、刪除重復(fù)借貸的貸款人，防止其個(gè)人數(shù)據(jù)重復(fù)影響回歸結(jié)果。2、對(duì)各個(gè)連續(xù)變量進(jìn)行縮尾處理，減少極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響。最后，我們得到12172個(gè)貸款者貸款記錄，其中出現(xiàn)違約的小額貸款者有684個(gè)，占總體比例的5.6%。

（二）回歸模型和變量我們研究的是不同行業(yè)及職位等級(jí)對(duì)小額貸款者違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。為此我們建立了以下模型。具體變量定義詳見(jiàn)表1。1、模型一：基于對(duì)中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研究，我們認(rèn)為貸款人所在公司的所有制性質(zhì)對(duì)貸款人違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生影響。因此我們引入了公司性質(zhì)的變量。對(duì)此建立如下模型：2、模型二：我們認(rèn)為小額貸款人的職位等級(jí)對(duì)其違約風(fēng)險(xiǎn)有重要影響，因此引入職位等級(jí)作為解釋變量，并將行業(yè)作為控制變量，考察職業(yè)等級(jí)對(duì)貸款人違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。對(duì)此建立如下模型。

四、實(shí)證結(jié)果和分析

（一）樣本的描述性統(tǒng)計(jì)表2顯示了將樣本按照是否出現(xiàn)違約行為的標(biāo)準(zhǔn)分組后的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)兩組數(shù)據(jù)在較多變量特征方面的均值和標(biāo)準(zhǔn)差上存在較大的差異。具體說(shuō)來(lái)，沒(méi)有違約的小額貸款者在職位等級(jí)（Post）、受教育程度（Education）、家庭規(guī)模（Familysize）、基本薪資水平（Salaryclass）、銀行資產(chǎn)規(guī)模（Bankasset）等指標(biāo)的均值水平都顯著高于違約者。說(shuō)明在這些指標(biāo)更高的貸款者可能有更低的違約風(fēng)險(xiǎn)。

（二）行業(yè)所有制性質(zhì)對(duì)小額貸款者違約風(fēng)險(xiǎn)的影響回歸表3列示了行業(yè)所有制性質(zhì)對(duì)小額貸款人違約率的實(shí)證結(jié)果，其中我們發(fā)現(xiàn)貸款者工作的公司是否為民營(yíng)企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)或個(gè)體對(duì)違約率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；機(jī)關(guān)事業(yè)單位或國(guó)有股份以及具有外資背景的公司都對(duì)貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)起到負(fù)相關(guān)作用；社會(huì)團(tuán)體對(duì)違約率的影響不顯著，一方面可能是由于社會(huì)團(tuán)體的構(gòu)成復(fù)雜，導(dǎo)致其“隱性收入”難以量化，另一方面社會(huì)團(tuán)體的從業(yè)者在數(shù)據(jù)中的比例較少(0.55%)導(dǎo)致了其回歸結(jié)果的顯著性。

（三）職位等級(jí)對(duì)小額貸款者違約風(fēng)險(xiǎn)的影響回歸表4列示了職位等級(jí)對(duì)小額貸款者違約風(fēng)險(xiǎn)的影響回歸結(jié)果。其中我們可以看到小額貸款者是否為高管人員（Post0（0/1））與違約行為成顯著的負(fù)相關(guān)，即處于高級(jí)管理崗位的貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)更低。這與我們的預(yù)測(cè)一致，說(shuō)明在中國(guó)環(huán)境下，高管人員的確擁有更強(qiáng)的“隱性經(jīng)濟(jì)能力”。一方面，高管人員處于生產(chǎn)資料分配的頂端，有更多的機(jī)會(huì)獲得“隱性收入”；另一方面，當(dāng)高管人員出現(xiàn)還貸壓力時(shí)，可以利用自己的廣泛的社會(huì)資源籌集資金用于短期還款。回歸結(jié)果還表明中級(jí)管理人員、基層管理人員與高管相比，都顯著地增加了違約風(fēng)險(xiǎn)。這也在另一方面說(shuō)明隨著職位等級(jí)的下降，社會(huì)資源將會(huì)減少，而“隱形”的社會(huì)資源作為經(jīng)濟(jì)資源的一種對(duì)貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生顯著影響。男性貸款者比女性有更大的違約風(fēng)險(xiǎn)，這與Hartog（2002）等的研究結(jié)果一致，即女性相對(duì)與男性表現(xiàn)出更高的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向。貸款者教育水平的提高也顯著降低了其違約風(fēng)險(xiǎn)，貸款人受教育程度越高，獲得收入的可能性越大，穩(wěn)定性也越高，同時(shí)由于高學(xué)歷客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理能力更加出色，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)及較好的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力較強(qiáng)，因此貸款違約概率相對(duì)較小。基本薪資水平（Salaryclass）和銀行資產(chǎn)規(guī)模（Bankasset）是顯性的經(jīng)濟(jì)能力指標(biāo)，前者從動(dòng)態(tài)的角度對(duì)貸款人的經(jīng)濟(jì)能力進(jìn)行了度量，回歸結(jié)果表明薪資水平與違約風(fēng)險(xiǎn)成顯著負(fù)相關(guān)；銀行資產(chǎn)規(guī)模（Bankasset）則從相對(duì)靜態(tài)的角度對(duì)貸款人的財(cái)產(chǎn)積累進(jìn)行了度量，表現(xiàn)出了對(duì)違約率的負(fù)向影響。

五、結(jié)論

小額貸款公司的快速發(fā)展伴隨著許多問(wèn)題，其中信用風(fēng)險(xiǎn)是最重要的問(wèn)題之一。小額貸款互補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行業(yè)的部分功能，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最富有活力的中小企業(yè)提供了可行的融資渠道。但是由于其發(fā)展迅速和業(yè)務(wù)的特殊性，現(xiàn)有監(jiān)管制度難以對(duì)其進(jìn)行有效地管理，從而導(dǎo)致監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)暴露。本文利用國(guó)內(nèi)多家小額貸款公司的客戶數(shù)據(jù)，對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，難以量化的“隱性經(jīng)濟(jì)能力”顯著地影響了貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)，其中貸款者所處行業(yè)及其職位等級(jí)起到了重要作用。處于高級(jí)管理崗位小額貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)顯著低于中基層管理人員；另一方面貸款者所處行業(yè)的所有制性質(zhì)也顯著影響了其違約風(fēng)險(xiǎn)，民營(yíng)企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)或個(gè)體戶有更高的違約風(fēng)險(xiǎn)。本文的研究成果說(shuō)明信貸業(yè)務(wù)信息、個(gè)人收入等財(cái)務(wù)信息以外，貸款人的行業(yè)及其職位等級(jí)在一定程度上可以解釋其信用風(fēng)險(xiǎn)，為小額貸款公司評(píng)估貸款申請(qǐng)者的信用風(fēng)險(xiǎn)提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，同時(shí)也為傳統(tǒng)信貸風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估提供了量化的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。

參考文獻(xiàn)

[1]Dhaka,Bangladesh,2002,Integratingpreventionofacuterespiratoryinfectionswithmicro-credit[J]PublicHealth(2002)116,238　244.

[2]ChristianAhlin,NevilleJiang,2008,Canmicro-creditbringdevelopment?[J]JournalofDevelopmentEconomics86(2008)1　21.

[3]LauriPuro,JeffreyE.Teich,HanneleWallenius,JyrkiWallenius,2010,BorrowerDecisionAidforpeople-to-peoplelending,[J],DecisionSupportSystems49(2010)52　60.

[4]申韜，2011：《小額貸款公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究》，[D]，中南大學(xué)博士論文.

[5]黃曉梅，2012：《小額貸款公司信用風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范》，[J],《企業(yè)經(jīng)濟(jì)》2012年11期.

[6]吳瑛，2008：《小額貸款公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)研究》，[J],《金融經(jīng)濟(jì)》2008年第24期

[7]張小倩，2008：《小額貸款公司風(fēng)險(xiǎn)控制及建議》,[J],《經(jīng)濟(jì)論壇》2008年第23期.

[8]張轉(zhuǎn)方，2008：《農(nóng)村信用建設(shè)與小額貸款》，中國(guó)金融出版社，2008年.

[9]王小魯，2007：《灰色收入拉大居民收入差距》,[J],《中國(guó)改革》,2007年07期.

篇11

一、我國(guó)本科會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)面臨的環(huán)境和問(wèn)題

我國(guó)會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)面臨的問(wèn)題很大程度上源于我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和教育環(huán)境。近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)受經(jīng)濟(jì)全球化影響加劇，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代特征日益明顯。伴隨著原材料、勞動(dòng)力價(jià)格的上漲以及人民幣升值，我國(guó)企業(yè)生存環(huán)境逐步惡化，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈殘酷，部分上市公司舞弊案件的出現(xiàn)使會(huì)計(jì)職業(yè)界在公眾心目中的誠(chéng)信度降低。此外，受我國(guó)高等教育規(guī)模擴(kuò)大的影響，以及國(guó)際人才流動(dòng)加速，我國(guó)人才市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

在教育環(huán)境方面，會(huì)計(jì)專業(yè)教育面對(duì)的是經(jīng)過(guò)十余年基礎(chǔ)教育的青年學(xué)生，他們的價(jià)值觀、人生觀以及學(xué)習(xí)習(xí)慣已經(jīng)基本形成。而令人遺憾的是，我國(guó)基礎(chǔ)教育環(huán)境始終得不到改善，應(yīng)試教育的氛圍依然濃厚，學(xué)生的獨(dú)立思考和自學(xué)能力較差。而且，隨著高等教育從精英教育轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娊逃厴I(yè)生眾多的現(xiàn)實(shí)帶來(lái)的就業(yè)壓力給學(xué)生戴上了無(wú)形的緊箍咒，使得他們不得不疲于應(yīng)付各種資格考試，由此形成了輕視素質(zhì)培養(yǎng)、急功近利的學(xué)習(xí)風(fēng)氣。另外，無(wú)論是基礎(chǔ)教育階段還是本科教育階段，教師和學(xué)校都被一系列量化的指標(biāo)考核所束縛，加之不合理的師生比，使得教師工作壓力巨大，和學(xué)生交流的時(shí)間匱乏，這些都給會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)帶來(lái)了極為不利的影響。其表現(xiàn)有：教學(xué)中主要采用教師向?qū)W生講授書(shū)本知識(shí)的教學(xué)方式，教學(xué)以教師為中心展開(kāi)，教師與學(xué)生之間缺乏雙向交流與互動(dòng)，缺乏對(duì)學(xué)生能力的培養(yǎng)；會(huì)計(jì)專業(yè)的課程設(shè)置，從會(huì)計(jì)專業(yè)知識(shí)的傳授角度來(lái)構(gòu)架，以會(huì)計(jì)職業(yè)的知識(shí)需要展開(kāi)教學(xué)，學(xué)生所學(xué)的知識(shí)局限于滿足未來(lái)所從事職業(yè)的要求。

二、需要認(rèn)識(shí)的會(huì)計(jì)人才素質(zhì)觀

對(duì)會(huì)計(jì)人才素質(zhì)缺乏應(yīng)有的認(rèn)識(shí)，是導(dǎo)致我國(guó)會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)現(xiàn)狀不理想的一個(gè)重要原因。要明確會(huì)計(jì)人才素質(zhì)這一概念，必須從素質(zhì)、人才素質(zhì)進(jìn)行分析。

關(guān)于素質(zhì)與人才素質(zhì)，1998年5月，在我國(guó)教育部高教司組織召開(kāi)的文化素質(zhì)教育研討會(huì)上已進(jìn)行了討論。各素質(zhì)教育試點(diǎn)高校對(duì)素質(zhì)概念達(dá)成的共識(shí)是：素質(zhì)是人們經(jīng)過(guò)學(xué)習(xí)而形成的內(nèi)在素養(yǎng)和品質(zhì)；素質(zhì)可以而且必然轉(zhuǎn)化為人們的外在行為，表現(xiàn)為如何做人，表現(xiàn)為工作態(tài)度、工作質(zhì)量等等（羅嶸2004）。

人才，是指那些具有良好的內(nèi)在素質(zhì)，能夠在一定條件下通過(guò)不斷地取得創(chuàng)造性勞動(dòng)成果，對(duì)社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展產(chǎn)生了較大影響的人（羅洪鐵2002）。可見(jiàn)通過(guò)創(chuàng)造性勞動(dòng)為社會(huì)帶來(lái)有價(jià)值的成果的人即為人才。而要完成具有社會(huì)價(jià)值和意義的創(chuàng)造性勞動(dòng)，必須具有一定的內(nèi)在素質(zhì)，這些必備的內(nèi)在素質(zhì)即為人才素質(zhì)。具體分析，人才素質(zhì)包括不同的具體要素。如，鐘志賢（2004）指出，知識(shí)時(shí)代在不忽視人才的基本素養(yǎng)（讀寫(xiě)算能力）的前提下，比較強(qiáng)調(diào)人才的創(chuàng)新能力、決策能力、批判性思維能力、信息素養(yǎng)、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力、兼容能力、獲取隱性知識(shí)的能力、自我管理和可持續(xù)發(fā)展等九大能力。

由人才素質(zhì)的含義可以得出，會(huì)計(jì)人才素質(zhì)是指能夠在會(huì)計(jì)領(lǐng)域完成具有社會(huì)價(jià)值和意義的創(chuàng)造性勞動(dòng)的人員應(yīng)該具備的內(nèi)在素質(zhì)。相關(guān)的機(jī)構(gòu)和學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)人才素質(zhì)包含的具體內(nèi)容進(jìn)行了很多研究。

國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)合會(huì)（IFAC）公布的《國(guó)際教育準(zhǔn)則第9號(hào)》中，將會(huì)計(jì)人員應(yīng)具備的素質(zhì)分為知識(shí)、技能和職業(yè)價(jià)值觀三類。同時(shí)，將職業(yè)道德和職業(yè)價(jià)值觀、溝通技能、交流技能和理性思維能力作為核心素質(zhì)。

有些學(xué)者通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查會(huì)計(jì)職業(yè)界、會(huì)計(jì)教育工作者以及會(huì)計(jì)專業(yè)學(xué)生等利益相關(guān)方，總結(jié)歸納了會(huì)計(jì)人員應(yīng)具備的素質(zhì)。林志軍（2008）通過(guò)因素分析，從國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究得出的會(huì)計(jì)人員應(yīng)該具備的多項(xiàng)不同素質(zhì)中總結(jié)出幾點(diǎn)最重要的要素，分別是商業(yè)/管理技能、商業(yè)/管理知識(shí)、核心會(huì)計(jì)知識(shí)、個(gè)性特征（personal characteristics）、基礎(chǔ)知識(shí)和技能（general knowledge and basic techniques）。

根據(jù)人才素質(zhì)的定義，總結(jié)之前的研究結(jié)果，可以得出會(huì)計(jì)人才素質(zhì)的基本要素包括職業(yè)道德素質(zhì)、知識(shí)素質(zhì)和能力素質(zhì)三個(gè)項(xiàng)目。每個(gè)項(xiàng)目又包含多個(gè)具體要素，不同層次的會(huì)計(jì)人才應(yīng)具備的具體要素不盡相同。

可以認(rèn)為，會(huì)計(jì)人才素質(zhì)應(yīng)該包括三方面的基本要素：

（一）職業(yè)道德素質(zhì)

職業(yè)道德不僅是從業(yè)人員在職業(yè)活動(dòng)中的行為標(biāo)準(zhǔn)和要求，而且是本行業(yè)對(duì)社會(huì)所承擔(dān)的道德責(zé)任和義務(wù)。職業(yè)道德一方面調(diào)節(jié)從業(yè)人員的內(nèi)部關(guān)系，加強(qiáng)職業(yè)內(nèi)部人員的凝聚力；另一方面，調(diào)節(jié)從業(yè)人員與其服務(wù)對(duì)象之間的關(guān)系，塑造本職業(yè)從業(yè)人員的形象。會(huì)計(jì)職業(yè)道德素質(zhì)是會(huì)計(jì)人員在會(huì)計(jì)職業(yè)活動(dòng)中應(yīng)該遵循的行為標(biāo)準(zhǔn)和要求，是會(huì)計(jì)職業(yè)界對(duì)社會(huì)所承擔(dān)的道德責(zé)任和義務(wù)。我國(guó)《會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范》中提出了敬業(yè)愛(ài)崗、熟悉法規(guī)、依法辦事、客觀公正、搞好服務(wù)、保守秘密等項(xiàng)目。特別指出會(huì)計(jì)人員還應(yīng)當(dāng)熟悉本單位的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)管理情況，運(yùn)用所掌握的會(huì)計(jì)信息和會(huì)計(jì)方法，為改善單位的內(nèi)部管理、提高經(jīng)濟(jì)效益服務(wù)。應(yīng)當(dāng)指出，會(huì)計(jì)職業(yè)人員在工作過(guò)程中還應(yīng)從社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益角度出發(fā)，提供有利于社會(huì)整體利益的判斷和服務(wù)。

（二）知識(shí)素質(zhì)

從事會(huì)計(jì)工作必須具備以下幾方面的知識(shí)，包括一般性知識(shí)、組織和商業(yè)知識(shí)、信息技術(shù)知識(shí)以及會(huì)計(jì)專業(yè)知識(shí)。一般性知識(shí)包括數(shù)學(xué)、語(yǔ)言等基礎(chǔ)知識(shí)，是進(jìn)行思考、交流、邏輯思維、判斷、分析、決策的必備知識(shí)；組織和商業(yè)知識(shí)是指有關(guān)企業(yè)、政府和非盈利組織性質(zhì)和運(yùn)作的知識(shí)，以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行原理的基本知識(shí)；信息技術(shù)知識(shí)包括使用、管理、評(píng)價(jià)、設(shè)計(jì)信息系統(tǒng)的知識(shí)；會(huì)計(jì)專業(yè)知識(shí)指會(huì)計(jì)學(xué)科體系內(nèi)的具體知識(shí)，是直接指導(dǎo)具體會(huì)計(jì)工作的理論和技術(shù)規(guī)范。如林志軍、熊筱燕和劉明（2004）通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、金融學(xué)、管理會(huì)計(jì)、稅務(wù)學(xué)、商法、審計(jì)/鑒證服務(wù)、職業(yè)道德、信息系統(tǒng)、國(guó)際貿(mào)易和電子商務(wù)是最重要的知識(shí)要素。會(huì)計(jì)工作的要求不同，應(yīng)具備知識(shí)素質(zhì)可以有一定的差別。

（三）能力素質(zhì)

會(huì)計(jì)人才的能力素質(zhì)是指從事會(huì)計(jì)職業(yè)所應(yīng)具備的能力。國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)合會(huì)在《國(guó)際教育白皮書(shū)》（IEP2）《成為勝任的會(huì)計(jì)師》中將職業(yè)能力定義為：在真實(shí)的工作環(huán)境中按規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)承擔(dān)某一工作角色的能力。從事不同層次會(huì)計(jì)工作應(yīng)具備的能力素質(zhì)不完全相同。近年來(lái)得到普遍認(rèn)可的會(huì)計(jì)職業(yè)能力素質(zhì)有分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力、學(xué)習(xí)能力、創(chuàng)造性思維能力、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力、運(yùn)用信息技術(shù)的能力、職業(yè)判斷能力、溝通與表達(dá)能力、批判性思維能力、承受壓力的能力等。

三、需要確立的我國(guó)本科會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)理念

社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特點(diǎn)和基礎(chǔ)教育在某些重要環(huán)節(jié)的缺失，以及會(huì)計(jì)人才素質(zhì)的內(nèi)容特點(diǎn)，決定了在本科會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)中要確立終身教育、創(chuàng)造性教育以及人本教育理念。

終身教育理念是一種著眼于學(xué)生發(fā)展的教育觀，注重對(duì)學(xué)生能力的培養(yǎng)，強(qiáng)調(diào)學(xué)生在接受本科教育期間著重掌握繼續(xù)學(xué)習(xí)的技能。樹(shù)立終身教育理念，要培養(yǎng)學(xué)生探索未知事物的熱情，使學(xué)生養(yǎng)成良好的思考和學(xué)習(xí)習(xí)慣，這種熱情和習(xí)慣使他們?cè)谧呱瞎ぷ鲘徫恢螅廊荒軌蚋鶕?jù)變化的環(huán)境，不斷地去主動(dòng)學(xué)習(xí)。

面對(duì)不斷變化的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，面對(duì)基礎(chǔ)教育對(duì)創(chuàng)新能力培養(yǎng)的欠缺，在本科會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)中必須樹(shù)立創(chuàng)造性教育理念。只有這樣，才能使學(xué)生在走上工作崗位后能夠應(yīng)對(duì)不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，做出及時(shí)和恰當(dāng)?shù)呐袛啵畲蠡髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)價(jià)值。

人本教育認(rèn)為教育就是發(fā)現(xiàn)人的價(jià)值，也即人的應(yīng)有地位、作用和尊嚴(yán)，需要發(fā)揮人的潛能，發(fā)展人的個(gè)性。在這種理念下，應(yīng)該尊重學(xué)生的個(gè)性，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。對(duì)于會(huì)計(jì)教育，應(yīng)該培養(yǎng)學(xué)生對(duì)于經(jīng)濟(jì)生活發(fā)展變化的興趣和關(guān)注度，培養(yǎng)學(xué)生對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的趣味。同時(shí)，在學(xué)生個(gè)性被尊重的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)學(xué)生建立正確的職業(yè)價(jià)值觀。

四、我國(guó)本科會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)的實(shí)施思路

根據(jù)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和教育環(huán)境的特點(diǎn)，結(jié)合會(huì)計(jì)人才素質(zhì)的基本要素，依據(jù)會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)的理念，筆者認(rèn)為，我國(guó)本科會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)的實(shí)施思路為：

（一）確定具體的會(huì)計(jì)人才素質(zhì)要素

從目前我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和會(huì)計(jì)教育環(huán)境看，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、本科教育的生源質(zhì)量、不同院校的教育資源都存在差異。高等院校可以根據(jù)會(huì)計(jì)本科人才的需求情況、生源質(zhì)量和教學(xué)資源設(shè)定差別化的培養(yǎng)目標(biāo)。依據(jù)差別化的培養(yǎng)目標(biāo)，確定具體的會(huì)計(jì)人才素質(zhì)要素。例如，生源質(zhì)量較高的院校，可以設(shè)定培養(yǎng)高級(jí)會(huì)計(jì)管理人才和研究人才的目標(biāo)，確定的具體素質(zhì)要素可以偏重于高層次經(jīng)濟(jì)管理知識(shí)、數(shù)量分析知識(shí)、研究能力以及思維決策能力等。依據(jù)差別化的培養(yǎng)目標(biāo)確定具體的會(huì)計(jì)人才素質(zhì)要素，可以提高會(huì)計(jì)本科教育的效率，利用優(yōu)勢(shì)教學(xué)資源以及辦學(xué)特色有重點(diǎn)地進(jìn)行某一會(huì)計(jì)領(lǐng)域人才的培養(yǎng)，從教育主體來(lái)看有利于實(shí)施人本教育，有利于會(huì)計(jì)本科學(xué)生的個(gè)人發(fā)展。

（二）整合會(huì)計(jì)本科教學(xué)的課程體系與內(nèi)容

目前會(huì)計(jì)本科課程體系主要包括公共基礎(chǔ)課程、財(cái)經(jīng)類公共課程、會(huì)計(jì)專業(yè)課程和會(huì)計(jì)專業(yè)方向課程。可以根據(jù)具體的會(huì)計(jì)人才素質(zhì)要素，整合教學(xué)資源，調(diào)整會(huì)計(jì)本科教學(xué)的課程體系與內(nèi)容。會(huì)計(jì)本科教學(xué)課程體系及其內(nèi)容應(yīng)該是相互交融與促進(jìn)的，需要從會(huì)計(jì)知識(shí)掌握、能力培養(yǎng)的具體方面進(jìn)行整合。其中會(huì)計(jì)知識(shí)掌握主要以“會(huì)計(jì)學(xué)原理”課為起點(diǎn)，從各門會(huì)計(jì)課程的理論講授與實(shí)際操作兩個(gè)方面展開(kāi)；會(huì)計(jì)誠(chéng)信品格塑造以屬本科公共課程的“倫理道德”課、屬會(huì)計(jì)專業(yè)課程的“會(huì)計(jì)職業(yè)道德規(guī)范”課為主線，并融合在“會(huì)計(jì)學(xué)原理”以及各門會(huì)計(jì)專業(yè)課程與會(huì)計(jì)專業(yè)方向課程中實(shí)施；會(huì)計(jì)職業(yè)判斷能力形成則應(yīng)從“會(huì)計(jì)學(xué)原理”課著手，融合在各門會(huì)計(jì)專業(yè)課程與會(huì)計(jì)專業(yè)方向課程中實(shí)施。

（三）創(chuàng)新會(huì)計(jì)本科的教學(xué)方法與手段

課程體系及其課程內(nèi)容確定以后，如何通過(guò)有效的方法與手段實(shí)施教學(xué)，是體現(xiàn)教育理念與培養(yǎng)目標(biāo)的關(guān)鍵。這一過(guò)程同樣需要根據(jù)不同的教學(xué)資源以及生源情況進(jìn)行具體設(shè)計(jì)。1.創(chuàng)新教學(xué)方法。要體現(xiàn)以人為本，以需求為動(dòng)因，以問(wèn)題為基礎(chǔ)，引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行發(fā)現(xiàn)式、探索性的學(xué)習(xí)。即要了解學(xué)生的求知需求，把握學(xué)生的認(rèn)知特點(diǎn)，幫助學(xué)生建立新的探索式、研究式學(xué)習(xí)方式，使學(xué)生掌握學(xué)習(xí)方法，能夠主動(dòng)地去尋求知識(shí)、拓寬知識(shí)領(lǐng)域，逐漸形成獨(dú)立發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、善于分析問(wèn)題、積極解決問(wèn)題的習(xí)慣。2.要充分利用現(xiàn)代教育技術(shù)手段，提高教學(xué)效果。例如，在實(shí)施教學(xué)過(guò)程中，要充分利用現(xiàn)代教育技術(shù)手段，構(gòu)建由網(wǎng)絡(luò)支撐的師生互動(dòng)系統(tǒng)，為學(xué)生提供多層次、多樣化的教學(xué)服務(wù)。除此之外，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)與國(guó)家教育網(wǎng)絡(luò)乃至國(guó)外教育網(wǎng)絡(luò)的鏈接，充分利用精品課程等各種教學(xué)資源，開(kāi)闊學(xué)生的視野，進(jìn)一步提高教學(xué)的質(zhì)量。

（四）構(gòu)建適應(yīng)會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)的會(huì)計(jì)實(shí)踐教學(xué)體系

在會(huì)計(jì)實(shí)踐教學(xué)過(guò)程中，學(xué)生受到來(lái)自社會(huì)的思想、政治、經(jīng)濟(jì)、文化、道德、倫理、法律等諸多因素的影響和制約，對(duì)學(xué)生知識(shí)內(nèi)化、能力拓展、創(chuàng)新精神的形成等都起著至關(guān)重要的作用。會(huì)計(jì)實(shí)踐教學(xué)體系包括會(huì)計(jì)實(shí)踐教學(xué)目標(biāo)、教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)管理和教學(xué)保障等方面。會(huì)計(jì)實(shí)踐教學(xué)應(yīng)圍繞會(huì)計(jì)人才素質(zhì)構(gòu)成要素設(shè)立具體教學(xué)目標(biāo)。會(huì)計(jì)實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容是在各個(gè)實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)具體開(kāi)展的實(shí)踐教學(xué)課程的內(nèi)容，包括會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)與實(shí)習(xí)、案例分析、科研訓(xùn)練、畢業(yè)設(shè)計(jì)、社會(huì)調(diào)查等，應(yīng)根據(jù)學(xué)生的能力和興趣特點(diǎn)進(jìn)行差別化的設(shè)置。

五、結(jié)論

目前，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和教育環(huán)境中存在諸多不利于會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)的因素，同時(shí)環(huán)境的特點(diǎn)也為會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)提出了要求和挑戰(zhàn)。本科會(huì)計(jì)教育工作者應(yīng)該依據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、生源質(zhì)量和教學(xué)資源的具體情況，確定會(huì)計(jì)人才素質(zhì)的具體要素，依據(jù)終身教育、創(chuàng)造性教育和人本教育的理念，整合會(huì)計(jì)本科教學(xué)的課程體系與內(nèi)容，創(chuàng)新會(huì)計(jì)本科的教學(xué)方法與手段，構(gòu)建適應(yīng)會(huì)計(jì)人才素質(zhì)培養(yǎng)的會(huì)計(jì)實(shí)踐教學(xué)體系。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 羅嶸. 論國(guó)民道德素質(zhì)及其特征. 湖南商學(xué)院學(xué)報(bào). 2004，11 （2）：98-100.

[2] 羅洪鐵. 再論人才定義的實(shí)質(zhì)問(wèn)題. 中國(guó)人才，2002，（3）： 23－24.

篇12

文章編號(hào)：1000-176X(2008)03-0068-08

A discussion of the stochastic relation between Stock Price and earnings per share

SuPinggui

Dongbei University of Finance and Economics

AbstractBe directed at the shortcomings of the existing theoretical and positive researches on the relationship between the stock price and earnings per share，the paper discuss stochastic relation between the stock pricewith earnings per shareand their variation rateswithby viewingwithas two-dimensional stochastic vector，andwithas two-dimensional stochastic vector ，and by using the ratio of price to earnings per share as a index of valuing stocks． Under the analyses of conditional probability and conditional variance， the paper put forward a stochastic model for the first time． The model reveal the internal relation between the variation of stock price and the variation of earnings per share， and it also uncover the way and size of the influence of structural factors such as the variance of earning per share， the variance of price itself， the coefficient of the two variablesthat cause the price to vary． Beside， the model is a stock valuing model that is based on earning ability of company， so it has special meanings to china stock market， because it is irrational． It can help the investors to invest with rational sense．

Key wordsStock Price， earnings per share， stochastic relation

股票價(jià)格與上市公司盈利能力之間的關(guān)系既是一個(gè)事關(guān)虛擬資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、股票市場(chǎng)與上市公司之間相互關(guān)系的重大的理論問(wèn)題，也是一個(gè)涉及證券市場(chǎng)中股票估價(jià)與投資理念的實(shí)際問(wèn)題，是證券市場(chǎng)研究中長(zhǎng)盛不衰的課題之一。對(duì)于這一問(wèn)題，雖然國(guó)內(nèi)外許多研究分別從理論和實(shí)證分析的角度證實(shí)了：作為虛擬資本的股票，最終必然要受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來(lái)的盈利能力，而其市場(chǎng)價(jià)格則要遵循“價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)”的價(jià)值規(guī)律；實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格與公司盈利能力之間具有顯著的相關(guān)關(guān)系。但是這些研究也存在著一定的局限性，主要表現(xiàn)在，大多數(shù)理論研究是一種確定性關(guān)系研究，這就使得這種研究的結(jié)論很難適用于存在很大不確定性的現(xiàn)實(shí)股票市場(chǎng)；而大多數(shù)實(shí)證研究本身則并不能揭示二者之間究竟存在怎樣的隨機(jī)關(guān)系，也不能給出二者之間明確具體的隨機(jī)關(guān)系表達(dá)式，因此很難用來(lái)指導(dǎo)股票投資活動(dòng)。有鑒于此，本文試圖在考察現(xiàn)有有關(guān)股票價(jià)格與公司盈利關(guān)系研究的貢獻(xiàn)及局限性的基礎(chǔ)上，通過(guò)將公司盈利（及其增長(zhǎng)率）與股票價(jià)格（及其變動(dòng)率）看作是二維隨機(jī)變量，運(yùn)用概率論中的條件概率分析方法，來(lái)揭示股票價(jià)格變動(dòng)率與公司盈利增長(zhǎng)率的隨機(jī)關(guān)系，建立二者之間的隨機(jī)關(guān)系理論模型。此外，本文還將運(yùn)用所建立的模型，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)格與公司盈利之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析研究。

一、文獻(xiàn)綜述

到目前為止，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)股票價(jià)格與上市公司盈利關(guān)系的研究主要集中于以下兩個(gè)方面。

第一個(gè)方面是在理論上探討股票內(nèi)在價(jià)值或稱理論價(jià)格與公司盈利之間的關(guān)系。這種研究主要是建立在以下觀點(diǎn)基礎(chǔ)之上的，即股票是權(quán)益證書(shū)，代表一定的價(jià)值，這種價(jià)值主要體現(xiàn)在持有人有權(quán)獲取公司未來(lái)的盈利。公司未來(lái)盈利越高，股票的價(jià)值就越大。所以，股票內(nèi)在價(jià)值可以用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法加以確定，主要包括兩類現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：第一類是股利貼現(xiàn)模型，該模型將股票的內(nèi)在價(jià)值看作是公司未來(lái)所有各期每股紅利支付額的現(xiàn)值。由于未來(lái)各期分派的現(xiàn)金股利等于各該期的每股盈利與派息率的乘積，所以可以將股利貼現(xiàn)模型寫(xiě)成

第二類貼現(xiàn)模型關(guān)注的焦點(diǎn)不是股利，而是公司未來(lái)的盈利能力和投資機(jī)會(huì)。從公司未來(lái)盈利能力和投資機(jī)會(huì)角度看，股票的價(jià)值由兩部分構(gòu)成：一是在現(xiàn)有規(guī)模和狀態(tài)下公司業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的未來(lái)一系列等額現(xiàn)金流X1的現(xiàn)值X1/r；二是從下一期開(kāi)始公司未來(lái)投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值，即從下一期開(kāi)始未來(lái)各期每股盈利在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加額的現(xiàn)值與引起這種增加的留存收益再投資額的現(xiàn)值之差。所以第二類模型可以寫(xiě)成

上述現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析模型的貢獻(xiàn)在于，它深刻地揭示了公司未來(lái)盈利對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的決定作用；建立了股票內(nèi)在價(jià)值與公司未來(lái)盈利之間的確定性關(guān)系；證明了公司未來(lái)盈利是實(shí)現(xiàn)內(nèi)源融資、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的源泉；是進(jìn)一步增加未來(lái)盈利和投資者取得更多紅利的可靠來(lái)源，因此是股票價(jià)值決定的主要影響因素。其他因素如宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)因素及公司內(nèi)部管理因素，雖然也對(duì)公司股票價(jià)值有影響，但它們都是通過(guò)影響公司盈利而間接對(duì)股票價(jià)值產(chǎn)生影響的。

然而，這類模型也存在著一定的缺陷，主要表現(xiàn)在它是一種確定性關(guān)系模型。在這種確定性模型下，投資者要準(zhǔn)確估計(jì)股票的內(nèi)在價(jià)值，就必須準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)公司未來(lái)所有各期的每股盈利、派息率、留存比率等，而這則要求投資者對(duì)公司未來(lái)各期是否具有投資機(jī)會(huì)，是否需要減少當(dāng)期紅利支付額，留存部分盈余用于再投資，這些投資是否具有正的凈現(xiàn)值，能否增加未來(lái)的盈利和紅利支付額，未來(lái)各投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有多大，相應(yīng)的折現(xiàn)率應(yīng)該為多少，都作出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。而在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，要做到這些幾乎是不可能的，因此這類模型的理論意義大于實(shí)際價(jià)值，其適用性很小。

第二個(gè)方面是從實(shí)證角度對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格與公司盈利之間的關(guān)系進(jìn)行分析檢驗(yàn)。這種研究主要是運(yùn)用各種統(tǒng)計(jì)分析方法如回歸分析法，將公司每股盈利作為解釋變量，股票的市場(chǎng)價(jià)格作為被解釋變量，利用歷史數(shù)據(jù)，直接對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格與公司盈利之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析檢驗(yàn)。國(guó)內(nèi)外許多實(shí)證研究的結(jié)果都證實(shí)，成熟市場(chǎng)的股票價(jià)格與公司盈利之間存在正相關(guān)關(guān)系，公司每股盈利是影響股票市場(chǎng)價(jià)格的重要因素。

就國(guó)外的研究來(lái)看， Ball和Brown (1968)首次發(fā)現(xiàn)，美國(guó)股票市場(chǎng)股價(jià)與公司的會(huì)計(jì)盈余具有顯著的相關(guān)關(guān)系，二者的變化方向基本一致：1957―1965年間，經(jīng)歷正的盈余變動(dòng)的股票具有正的價(jià)格變化；反之，負(fù)的盈余變動(dòng)與負(fù)的價(jià)格變化相連[1]。Beaver， Clarke和Wright(1979)擴(kuò)展了Ball和Brown的研究，結(jié)果顯示，盈余變動(dòng)對(duì)股價(jià)變化的影響遠(yuǎn)大于Ball和Brown 所估計(jì)的幅度[2]。后來(lái)的許多研究如Ohlson（1995）的研究也相繼發(fā)現(xiàn)，股價(jià)與盈余數(shù)字有顯著的相關(guān)性[3]。

就國(guó)內(nèi)的研究來(lái)看，趙宇龍（1998）較早地發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)具有信息含量[4]。陳曉、陳小悅、劉釗（1999）對(duì)1994―1997年A股市場(chǎng)的研究證實(shí)，A股市場(chǎng)上盈余數(shù)字具有很強(qiáng)的信息含量[5]。陸宇峰（1999）的研究發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)上市公司的會(huì)計(jì)盈余對(duì)股價(jià)的解釋力度在逐年增強(qiáng)，特別是在機(jī)構(gòu)投資者比重增加情況下，影響股價(jià)的基本面因素日益重要[6]。陸靜、孟衛(wèi)東、廖剛（2002）利用1999年到2001年的數(shù)據(jù)，比較了公司每股收益和自由現(xiàn)金流量對(duì)股票投資收益的影響程度，證實(shí)了公司每股收益比現(xiàn)金流量能更精確地解釋股票價(jià)格[7]。這些研究說(shuō)明，隨著我國(guó)股票市場(chǎng)日益健康，價(jià)值投資逐漸成為一種重要的投資理念，會(huì)計(jì)盈余越來(lái)越成為影響股票估價(jià)的重要因素。

上述實(shí)證研究的貢獻(xiàn)在于，它利用公司盈利與股價(jià)變動(dòng)的實(shí)際歷史數(shù)據(jù)證實(shí)了市場(chǎng)價(jià)格與公司每股盈利之間存在著密切的相關(guān)關(guān)系，揭示了市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司每股盈利變動(dòng)的依存關(guān)系。

然而，大多數(shù)實(shí)證研究也存在著一定的缺陷，主要表現(xiàn)在，這類研究并不是在深入分析公司盈利與股價(jià)這兩個(gè)變量客觀上存在的某種聯(lián)系機(jī)制和隨機(jī)關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過(guò)揭示和構(gòu)建二者的隨機(jī)關(guān)系理論模型，進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證分析檢驗(yàn)的，而是在首先假定二者存在線性或某種非現(xiàn)性關(guān)系的前提下，利用歷史數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)二者之間是否存在這種線性或非現(xiàn)性關(guān)系。也就是說(shuō)，大多數(shù)實(shí)證研究本身并不能對(duì)二者之間的聯(lián)系機(jī)制及二者之間究竟存在怎樣的隨機(jī)關(guān)系給出明確的理論上的闡述，也不能給出二者之間明確具體的隨機(jī)關(guān)系表達(dá)式，因此很難用來(lái)指導(dǎo)股票投資活動(dòng)。

二、股票價(jià)格與公司盈利能力之間的隨機(jī)關(guān)系分析

正因?yàn)橛嘘P(guān)股票價(jià)格與公司盈利的實(shí)證研究本身并不能給出二者之間明確具體的隨機(jī)關(guān)系表達(dá)式，而現(xiàn)金流貼現(xiàn)理論模型則沒(méi)有考慮到隨機(jī)性，是一種確定性關(guān)系模型，無(wú)法用來(lái)指導(dǎo)充滿不確定性和隨機(jī)性的現(xiàn)實(shí)股票市場(chǎng)的投資，所以有必要從不確定性角度來(lái)探討和建立股票價(jià)格與公司盈利之間的隨機(jī)關(guān)系模型。為此，本文以下部分將從隨機(jī)性出發(fā)，通過(guò)將股票價(jià)格及其變動(dòng)率與公司盈利及其增長(zhǎng)率分別看作是二維隨機(jī)變量和，借助于市盈率這個(gè)聯(lián)系股價(jià)與公司盈利的橋梁與紐帶的作用，運(yùn)用條件概率來(lái)揭示股票價(jià)格變動(dòng)率與公司盈利增長(zhǎng)率的隨機(jī)關(guān)系，進(jìn)而建立一個(gè)反映股票市場(chǎng)價(jià)格隨公司盈利變動(dòng)而變動(dòng)的隨機(jī)關(guān)系模型，從而從根本上克服現(xiàn)金流貼現(xiàn)理論模型及大多數(shù)實(shí)證分析模型存在的上述問(wèn)題和缺陷，為投資者提供一個(gè)基于公司基本面和盈利能力的實(shí)用的股票估價(jià)模型。

(一)作為二維隨機(jī)變量的股票價(jià)格與公司盈利

盡管現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型和實(shí)證研究分別從理論和實(shí)證角度證明了股票的價(jià)值在很大程度上取決于公司未來(lái)的盈利，但二者的關(guān)系并不像貼現(xiàn)模型所說(shuō)的那樣是一種確定性關(guān)系，而是一種不確定的隨機(jī)關(guān)系。這是因?yàn)椋沮A利受宏觀及微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，特別是受公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理、紅利政策、投資機(jī)會(huì)、留存收益再投資的回報(bào)率等眾多不確定因素的影響，存在著很大程度的隨機(jī)性，是一個(gè)隨機(jī)變量；同樣，由于股票價(jià)格不僅受具有一定程度不確定性的每股收益的影響，而且還受股票市場(chǎng)本身其它一些不確定因素的影響，甚至還受投資者心理因素的影響，因此，股票價(jià)格也存在著一定程度的不確定性，也是一個(gè)隨機(jī)變量。

由于公司每股收益和股票價(jià)格都是隨機(jī)變量，并且后者除了受前者的影響之外，還受其他不確定性因素的影響，所以在每一個(gè)可能的公司每股收益下，股票價(jià)格都會(huì)有眾多的可能取值及相應(yīng)的發(fā)生概率。于是，可以將公司每股收益X和股票價(jià)格Y看作是一個(gè)二維隨機(jī)變量(X,Y)。

正因?yàn)楣疚磥?lái)每股盈利是隨機(jī)變量，股票價(jià)格也是隨機(jī)變量，所以投資者無(wú)法通過(guò)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)公司未來(lái)所有各期的每股盈利，依據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，一次性評(píng)定一個(gè)確定的股票價(jià)值。而只能從隨機(jī)性出發(fā)，通過(guò)將股票價(jià)格Y及其變動(dòng)率y與公司盈利X及其增長(zhǎng)率x分別看作是二維隨機(jī)變量(X,Y)和(x,y)，根據(jù)公司盈利對(duì)股票價(jià)格的決定作用，在深入分析宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)因素、公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)以及內(nèi)部管理等偶然因素變動(dòng)的基礎(chǔ)上，首先對(duì)公司下期每股盈利Xt+1及其在已知的本期每股盈利Xt基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)率x=(Xt+1-Xt-Xt)/Xt的概率分布作出預(yù)期；其次要借助于聯(lián)結(jié)公司盈利與股價(jià)的某種估價(jià)指標(biāo)如市盈率指標(biāo)，對(duì)其所估計(jì)出的每一個(gè)可能的下期每股盈利水平下，股票下期價(jià)格Yt+1及其在已知的本期股票價(jià)格Yt基礎(chǔ)上的變動(dòng)率y=(Yt+1-Yt)/Yt的條件概率分布作出預(yù)期。并且要隨著時(shí)間的推移、公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變、投資項(xiàng)目的變化，不斷調(diào)整他們的預(yù)期。

（二）公司盈利的概率分布及投資者對(duì)其的預(yù)期

在二維隨機(jī)變量(X,Y)和(x,y)中，由于公司每股收益X及其增長(zhǎng)率x影響著市場(chǎng)價(jià)格Y及其變動(dòng)率y，所以為了探討Y及y與X及x之間的隨機(jī)關(guān)系，需要首先從影響因素和投資者預(yù)期的角度來(lái)研究X及x的概率分布。

從影響因素角度看，由于X是受大量相互獨(dú)立的隨機(jī)因素影響的隨機(jī)變量，并且每一種因素在總的影響中所起的作用都很小，因此，根據(jù)概率論中的中心極限定律，這樣的隨機(jī)變量近似服從正態(tài)分布。

（四）股票價(jià)格變動(dòng)率與公司盈利增長(zhǎng)率的隨機(jī)關(guān)系理論模型

正因?yàn)闊o(wú)論從影響因素角度看，還是從投資者的預(yù)期角度看，(x,y)的分布都可以近似地看作服從二維正態(tài)分布，所以我們可以在(x,y)服從二維正態(tài)分布的條件下，構(gòu)建二者之間的隨機(jī)關(guān)系理論模型，以便從總體上了解和掌握：當(dāng)公司下期每股盈利增長(zhǎng)率為x=xi（i=1,2,…n）時(shí)，股價(jià)變動(dòng)率y的平均水平是多少？股票投資的預(yù)期差價(jià)收益率是多少？不確定性和風(fēng)險(xiǎn)有多大？特別是，當(dāng)公司下期每股盈利增長(zhǎng)率x為其所有可能增長(zhǎng)率的平均值E(x)時(shí)，股價(jià)變動(dòng)率y的總體平均水平E(y)是多少？股票投資的總體預(yù)期差價(jià)收益率是多少？不確定性和風(fēng)險(xiǎn)有多大？

在(x,y)服從二維正態(tài)分布的條件下，根據(jù)概率知識(shí)，當(dāng)公司下期每股盈利增長(zhǎng)率為x時(shí)，股票價(jià)格變動(dòng)率y的條件數(shù)學(xué)期望E(y|x)的表達(dá)式為：

式（5）具有深刻的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。它表明：

①股價(jià)變動(dòng)率y與每股盈利增長(zhǎng)率x之間存在著密切的依存關(guān)系。這是因?yàn)椋居粌H決定著股票的內(nèi)在價(jià)值，而且還通過(guò)市盈率指標(biāo)影響著市場(chǎng)價(jià)格，它的變動(dòng)必然會(huì)引起股票的市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)。

②當(dāng)每股盈利增長(zhǎng)率為x時(shí)，它的這一增長(zhǎng)能夠引起股價(jià)發(fā)生多大幅度的上漲，一方面取決于二者之間的相關(guān)系數(shù)ρ的大小；另一方面取決于股價(jià)自身波動(dòng)的不確定性σ2與每股盈利波動(dòng)的不確定性σ1之間的比率σ2/σ1的大小，即取決于一個(gè)單位的每股盈利的波動(dòng)能夠引起股票價(jià)格發(fā)生多大幅度的波動(dòng)。這是因?yàn)椋善钡氖袌?chǎng)價(jià)格不僅受公司每股盈利這一隨機(jī)變量影響，還受其他許多偶然因素的影響，因此，股價(jià)的變動(dòng)與每股盈利的變動(dòng)并不完全同步，而是表現(xiàn)出一定程度的獨(dú)立性。這樣，當(dāng)一單位的每股盈利的波動(dòng)能夠引起股票價(jià)格發(fā)生較大幅度的波動(dòng)時(shí)，即當(dāng)σ2/σ1較大時(shí)，則每股盈利增長(zhǎng)一定幅度x就能夠引起股價(jià)發(fā)生較大幅度的上漲。

③當(dāng)每股盈利增長(zhǎng)率x圍繞它的均值μ1上下波動(dòng)(x-μ1)時(shí)，股票價(jià)格變動(dòng)率y就圍繞它的均值μ2上下波動(dòng)ρ(σ2/σ1)(x-μ1)。

正因?yàn)槭剑?）明確具體地揭示了y與x之間的內(nèi)在依存關(guān)系及其聯(lián)系機(jī)制，反映了影響股價(jià)變動(dòng)的各種隨機(jī)因素的結(jié)構(gòu)及各自影響作用的大小，因此，投資者可以用它來(lái)預(yù)測(cè)股票價(jià)格的變動(dòng)。不過(guò)，由于股價(jià)的變動(dòng)不僅受公司每股盈利變動(dòng)的不確定性的影響，還受其他眾多偶然因素變動(dòng)的影響，所以投資者運(yùn)用（5）式進(jìn)行預(yù)測(cè)和決策面臨著較大的不確定性，而這種不確定性則是投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)之一。式（6）中的σ2y|x=D［y|x］=(1-ρ2)σ22就是衡量這種不確定性和投資風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)。它表明，股價(jià)變動(dòng)的不確定性σ2y|x的大小，一方面取決于股價(jià)自身波動(dòng)性σ22的大小，另一方面取決于y與x的相關(guān)系數(shù)平方ρ2的大小。股價(jià)自身的波動(dòng)性σ22越大，二者的相關(guān)系數(shù)ρ越小，股價(jià)變動(dòng)與每股盈利變動(dòng)之間的依存關(guān)系越弱，則投資者運(yùn)用上式進(jìn)行預(yù)測(cè)和決策的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

三、 隨機(jī)關(guān)系模型的運(yùn)用

為了運(yùn)用式（5）進(jìn)行預(yù)測(cè)和決策，需要估計(jì)它的各個(gè)參數(shù)μ1、μ2、σ1、σ2的具體數(shù)值。對(duì)此，可以利用股票價(jià)格變動(dòng)率與每股盈利增長(zhǎng)率的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)。這是因?yàn)椋@兩個(gè)變量的歷史關(guān)系反映了歷史上投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期是否建立在對(duì)公司盈利預(yù)期基礎(chǔ)之上。或者反過(guò)來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)變量的歷史關(guān)系反映了公司盈利的變動(dòng)是否改變了投資者對(duì)公司及其股票的認(rèn)識(shí)和預(yù)期，從而改變了其投資決策，進(jìn)而影響了股票價(jià)格和股票投資收益率。

當(dāng)采用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)（5）式的參數(shù)時(shí)，它的含義就是，當(dāng)公司每股盈利增長(zhǎng)率x圍繞它的歷史均值μ1上下波動(dòng)(x-μ1)時(shí)，股票價(jià)格變動(dòng)率y就圍繞它的歷史均值μ2上下波動(dòng)ρ(σ2/σ1)(x-μ1)。這樣，如果根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)（5）式進(jìn)行回歸分析得出的結(jié)果顯著相關(guān)，則說(shuō)明公司每股盈利增長(zhǎng)對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)具有較強(qiáng)的解釋能力，由歷史數(shù)據(jù)估計(jì)出的參數(shù)確定的模型就具有一定的參考作用，投資者就可以根據(jù)其對(duì)公司下一期每股盈利增長(zhǎng)率的預(yù)期，運(yùn)用該模型對(duì)公司股票下一期價(jià)格的變動(dòng)作出預(yù)測(cè)，并將它作為投資決策的參考。

為了從實(shí)證角度研究中國(guó)股票市場(chǎng)上投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期是否建立在對(duì)公司盈利預(yù)期基礎(chǔ)之上，考察公司盈利變動(dòng)對(duì)投資者行為和投資收益率的影響，檢驗(yàn)公司盈利變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)的解釋能力，了解市場(chǎng)的成熟狀況和投資者的理性程度，本文選擇1994年底至2005年底上證A股指數(shù)成份股加權(quán)每股盈利及股價(jià)指數(shù)年度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。為此，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行必要的處理，對(duì)加權(quán)每股盈利年度增長(zhǎng)率按百分比增長(zhǎng)率x=(Xt+1-Xt)/Xt計(jì)算，對(duì)股價(jià)指數(shù)年度變動(dòng)率即年度投資收益率采用對(duì)數(shù)收益率y=(Yt+1-Yt)/Yt≈ln(Yt+1/Yt)計(jì)算（見(jiàn)表3）。在此基礎(chǔ)上，繪制上證A股成份股股價(jià)指數(shù)變動(dòng)率與加權(quán)每股盈利變動(dòng)率相互關(guān)系圖1，并對(duì)式（5）進(jìn)行OLS回歸，結(jié)果見(jiàn)表4。

觀察圖1可以看出，上證A股指數(shù)變動(dòng)率與加權(quán)每股盈利變動(dòng)率總體走勢(shì)基本一致。這表明隨著中國(guó)股票市場(chǎng)逐漸向健康方向發(fā)展及投資者投資理念的日益成熟，公司盈利能力正在逐漸成為投資者投資股票時(shí)考慮的重要因素，公司盈利的變動(dòng)正在成為影響股價(jià)變動(dòng)的重要因素。而且可以預(yù)期，隨著中國(guó)股票市場(chǎng)日益健康，這種情況將日益顯著。

從表4的回歸結(jié)果也可以看出，0．0806的P值表明，回歸系數(shù)在8%的顯著性水平上統(tǒng)計(jì)顯著，所以可以在該顯著性水平上拒絕回歸系數(shù)為0的原假設(shè)，而接受回歸系數(shù)不為0的備擇假設(shè)。這說(shuō)明上證A股加權(quán)每股盈利的變動(dòng)是引起股價(jià)指數(shù)變動(dòng)的重要原因，模型具有一定的有效性。而R2=0．274205則表明，式（5）中-μ2的變動(dòng)中只有27%能夠被(x-μ1)的變動(dòng)所解釋，模型的擬合效果并不理想。這說(shuō)明，從以往情況看，公司盈利能力雖然是投資者投資股票時(shí)考慮的因素之一，但政策變動(dòng)、投機(jī)炒作、股票操縱以及公司盈利信息披露不及時(shí)不充分，散戶投資者脫離公司基本面跟風(fēng)投資等，也是造成中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的重要原因。因此，加強(qiáng)股票市場(chǎng)制度建設(shè)，打擊股票操縱，完善信息披露制度，引導(dǎo)投資者理性投資，是今后中國(guó)股票市場(chǎng)建設(shè)的重要內(nèi)容。相信隨著中國(guó)股市逐漸走向健康和成熟，本文所提出的基于公司基本面和盈利能力分析的股票估價(jià)模型的實(shí)用性將逐步提高。

參考文獻(xiàn)：

［1］ Ray Ball， Philip Brown．An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers［J］．Journal of Accounting Research，1968，6（2）：159-178．

［2］ William H． Beaver， Roger Clarke．William F． Wright．The Association between Unsystematic Security Returns and the Magnitude of Earnings Forecast Errors［J］．Journal of Accounting Research，1979，17（2）：316-340．

［3］ Ohlson J．Earnings，Book Value，and Dividends in Equity Valuation［J］．Contemporary Accounting Rearch，1995，（11）：661-687．

［4］ 趙宇龍．會(huì)計(jì)盈余披露的信息含量――來(lái)自上海股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］．經(jīng)濟(jì)研究，1998，(7)．

［5］ 陳曉，陳小悅，劉釗．A股盈余報(bào)告的有用性研究──來(lái)自上海、深圳股市的實(shí)證證據(jù)［J］．經(jīng)濟(jì)研究，1999,(6) ．

［6］ 陸宇峰．凈資產(chǎn)倍率和市盈率的投資決策有用性――基于“費(fèi)森―奧爾森估值模型”的實(shí)證研究［D］．上海財(cái)經(jīng)大學(xué)博士論文，1999．

［7］ 陸靜，孟衛(wèi)東，廖剛．上市公司會(huì)計(jì)盈利、現(xiàn)金流量與股票價(jià)格的實(shí)證研究［J］．經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2002，（5）：34-42．

［8］ 龔六堂．經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的研究方法和研究前沿――首屆“中國(guó)青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者論壇”紀(jì)要［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2001,（8）．

［9］ 陳信元，陳冬華，朱．凈資產(chǎn)、剩余收益與市場(chǎng)定價(jià)：會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性［J］．金融研究，2002，（4）．

［10］ 蘇平貴．現(xiàn)代證券市場(chǎng)理論的發(fā)展及局限性［J］．投資研究，2004，(6)．

［11］ 廖旗平．應(yīng)用流通權(quán)定價(jià)理論確定對(duì)價(jià)水平［J］．云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（4）．

［12］ Campbell， J．Y． and R．J． Shiller．Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook［J］．The Journal of Portfolio Management，1998．

［13］ Campbell， J．Y． and R．J． Shiller．The Dividend-Price Ratio and Expectations of Future Dividends and Discount Factors［J］．Review of Financial Studies，1998：195-228．

［14］ Campbell， J．Y． and R．J． Shiller．Stock Prices， Earnings， and Expected Dividends［J］．Journal of Finance，1998：661-676．

［15］ Basu， S．The Information Content of Price-Earnings Ratios［J］．Financial Management，1975，4(2): 53-64．

［16］ Basu，S．The Investment Performance of Common Stocks in relation to their Price-Earnings atios［J］．Journal of Finance，1977，32(3): 663-82．

［17］ Fama， E．F． & French， K．R．Value versus Growth: The International Evidence［J］．Journal of Finance，1998，53(6): 1975-99．

［18］ Nicholson，S．F．Price-Earnings Ratios［J］．Financial Analysts Journal，1960：16(4): 43-45．

［19］ Nicholson， S．F．Price-Earnings Ratios in relation to Investment Results［J］．Financial Analysts ournal，1968，24(1): 105-09．

［20］ Ohlson， James．A synthesis of security valuation and the role of dividends， cash ows， and arnings［J］．Contemporary Accounting Research，1990，（6）：648-676．

篇13

在產(chǎn)業(yè)國(guó)際化的過(guò)程中,由FDI流入所誘發(fā)的后發(fā)型產(chǎn)業(yè)集群日益發(fā)展為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力所在。這主要在于FDI的循環(huán)累積效應(yīng),即引入FDI的地區(qū)在國(guó)際分工過(guò)程中誕生了產(chǎn)業(yè)集群,而該類集群能夠吸引更多后來(lái)的、潛在的FDI進(jìn)入。FDI在國(guó)內(nèi)引發(fā)了一個(gè)新產(chǎn)業(yè)后,還會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)生產(chǎn)的進(jìn)一步專業(yè)化分工,并使這種專業(yè)化分工達(dá)到最佳規(guī)模和最佳效率的狀態(tài)。長(zhǎng)江三角洲是我國(guó)東部沿海地區(qū)三大集群經(jīng)濟(jì)區(qū)之一。這一地區(qū)外商直接投資占我國(guó)利用外資的比重較高,一般都在20%以上。其中,上海與江蘇一直是長(zhǎng)三角地區(qū)引進(jìn)外資數(shù)量最高的兩個(gè)省域。截至2007年底,上海市實(shí)際利用外資總額為79.2億美元,江蘇省實(shí)際利用外資總額為218.9億美元,合計(jì)占長(zhǎng)三角利用外資總額的59.4%,占全國(guó)利用外資總額的44.3%。受多重因素等影響,2008年上海制造業(yè)利用外資下降幅度較大,制造業(yè)共批準(zhǔn)項(xiàng)目444個(gè),合同外資42.02億美元,同比下降18.1%,占全市合同外資總額的24.6%。但部分先進(jìn)制造業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng),如化學(xué)原料與化學(xué)制品業(yè)合同利用外資9.09億美元,同比增長(zhǎng)1倍多;鞋、帽制造業(yè)合同外資2.59億美元,同比增長(zhǎng)1倍多;電氣機(jī)械同比增長(zhǎng)52.8%。而原來(lái)屬于江蘇省外資發(fā)展大戶的第二產(chǎn)業(yè)在2008年也下滑明顯。但無(wú)論是戶數(shù)還是規(guī)模,制造業(yè)仍處于遙遙領(lǐng)先的地位,特別是從大項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)分布看,制造業(yè)依然是1 000萬(wàn)美元以上大項(xiàng)目的主要載體。由此可以看出無(wú)論是在上海還是江蘇,制造業(yè)一直是利用外資的重點(diǎn)領(lǐng)域。那么對(duì)于上海和江蘇的制造業(yè)FDI集群來(lái)說(shuō),FDI的持續(xù)流入對(duì)產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展究竟有何影響,二者之間的互動(dòng)機(jī)制究竟如何?本文將以此為研究對(duì)象,在闡述FDI與產(chǎn)業(yè)集群互動(dòng)機(jī)制的理論基礎(chǔ)上,對(duì)上海和江蘇的制造業(yè)FDI集群進(jìn)行實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)兩地FDI集群內(nèi)互動(dòng)效應(yīng)的差異,并指出主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的制定應(yīng)以此為基礎(chǔ),從而可以避免產(chǎn)業(yè)同構(gòu)和惡性競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象,更好地服務(wù)于長(zhǎng)三角一體化的發(fā)展。

1.研究現(xiàn)狀綜述

關(guān)于外商直接投資和產(chǎn)業(yè)集群的互動(dòng)關(guān)系的研究, 主要是通過(guò)產(chǎn)業(yè)集群是影響FDI區(qū)位選擇的重要因素和FDI對(duì)產(chǎn)業(yè)集群的影響這兩個(gè)方面來(lái)闡述的。

1.1 產(chǎn)業(yè)集群作為FDI區(qū)位選擇的重要因素

Keith Head , John Rise , Deborah Swenson(1994) 等美國(guó)學(xué)者以20世紀(jì)80年代日本制造業(yè)同一產(chǎn)業(yè)的對(duì)美投資中顯著存在的產(chǎn)業(yè)集群現(xiàn)象為例,研究影響日本企業(yè)在美國(guó)各洲投資地點(diǎn)的選擇中重要的因素, 包括: ①東道國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)集聚影響;②已有的投資國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)集聚影響; ③企業(yè)集團(tuán)組織的集聚影響;④地區(qū)邊界附近同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)活動(dòng)。KeithHead等又根據(jù)Mc Fadden 1984年的Logit模型, 用極大似然法計(jì)算了廠商選擇地區(qū)的概率。研究結(jié)果表明: 集聚效應(yīng)在外資地區(qū)選擇中具有重要作用, 集群存量每增加10%, 該地區(qū)被未來(lái)投資者選中的可能性就增加5%-7%。Wheeler andMody (1992) 認(rèn)為集聚經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量、工業(yè)化水平和利用外資水平等的函數(shù), 并發(fā)現(xiàn)集聚經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)規(guī)模決定了美國(guó)公司在發(fā)展中國(guó)家的區(qū)位選擇。上述文獻(xiàn)都是側(cè)重于從集聚經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)集群作為FDI區(qū)位決定因素之一所起作用的角度來(lái)論述的。這些研究一般認(rèn)為,產(chǎn)業(yè)集群是東道國(guó)吸引FDI的重要因素之一。

1.2 FDI對(duì)產(chǎn)業(yè)集群的影響

Lilach,Nachum,DavidKeeble(1990)通過(guò)論述倫敦傳媒業(yè)中外資企業(yè)的子公司面臨著全球及地區(qū)雙重的影響,說(shuō)明了外資企業(yè)在將全球網(wǎng)絡(luò)與地區(qū)聯(lián)系起來(lái)的過(guò)程中作用于集群,提高了集群的競(jìng)爭(zhēng)力。恩賴特(Enright,Z000)通過(guò)香港金融產(chǎn)業(yè)的案例分析研究說(shuō)明了香港的外資企業(yè)與當(dāng)?shù)丶菏窍嗷ヒ蕾嚨年P(guān)系,金融跨國(guó)巨頭通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)資金,為香港創(chuàng)造大量工作機(jī)會(huì),貢獻(xiàn)了先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),促進(jìn)集群中的知識(shí)外溢,完善了當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)鏈。布肯歇(2000)在綜合己有研究成果的基礎(chǔ)上,運(yùn)用生命周期理論分析了外資企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)集群的影響。他將產(chǎn)業(yè)群分為成熟產(chǎn)業(yè)群與高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)群,認(rèn)為外資企業(yè)對(duì)成熟產(chǎn)業(yè)群的影響是正面的,對(duì)高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)群,對(duì)集群的短期影響是積極的,而對(duì)中長(zhǎng)期影響不確定。EdmundR.ThomPson(2002)則通過(guò)對(duì)香港制衣公司對(duì)大陸直接投資的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析證明,集群的FDI技術(shù)外溢效應(yīng)比非集群區(qū)更明顯,外商投資的集群化更有利于技術(shù)與知識(shí)的轉(zhuǎn)移,從而對(duì)集群技術(shù)升級(jí)和子公司能力的提高都有積極的促進(jìn)作用。

從外資企業(yè)對(duì)集群的影響作用研究中可以看出,對(duì)外資企業(yè)集群的研究正逐步興起并趨于完善的過(guò)程。最初學(xué)者的研究都是選擇某一具有代表性的外資參與的集群來(lái)進(jìn)行數(shù)據(jù)說(shuō)明或者案例分析,單純從定性的角度來(lái)判斷外資對(duì)產(chǎn)業(yè)集群所起到的作用。到布肯歇的研究已經(jīng)開(kāi)始深入,根據(jù)集群發(fā)展的不同階段來(lái)說(shuō)明外資對(duì)集群所起到的作用以及影響因素。最后,有學(xué)者開(kāi)始從定量的角度用數(shù)學(xué)的方法來(lái)論證外資對(duì)集群所起的積極作用,從而使外資集群的研究更加嚴(yán)謹(jǐn)和完善。

郭立偉、楊哲等(2006)運(yùn)用大量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù), 對(duì)國(guó)內(nèi)FDI的分布集中情況以及產(chǎn)業(yè)集群的現(xiàn)狀做了比較分析,并對(duì)FDI區(qū)位集聚與產(chǎn)業(yè)集群相關(guān)性進(jìn)行了理論分析。最后從實(shí)證層面, 對(duì)制造業(yè)的20個(gè)大類行業(yè)的行業(yè)集中度、基尼系數(shù)、N指數(shù)與分行業(yè)的FDI進(jìn)行了Granger檢驗(yàn), 找出了其因果關(guān)系。吳丹丹、謝建國(guó)(2007)以江蘇省制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群為例,采用實(shí)證的方法研究了FDI與產(chǎn)業(yè)集群之間的關(guān)系。結(jié)果表明,江蘇省制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群具有較強(qiáng)的路徑依賴效應(yīng),而FDI的進(jìn)入強(qiáng)化了這種路徑依賴。陸妙燕、王煥祥(2007)從企業(yè)集群與FDI之間技術(shù)水平是否對(duì)接、產(chǎn)業(yè)是否同構(gòu)、FDI來(lái)源地決定的FDI屬性等方面對(duì)江蘇企業(yè)集群與外資的關(guān)聯(lián)度進(jìn)行了理論研究,并利用可得到的投入――產(chǎn)出數(shù)據(jù),從產(chǎn)業(yè)感應(yīng)度和產(chǎn)業(yè)影響力等方面,實(shí)證分析了江蘇企業(yè)集群與FDI的上下游關(guān)聯(lián)。

上述文獻(xiàn)在實(shí)證分析時(shí),可能受到數(shù)據(jù)的限制,都沒(méi)有將FDI集群的分行業(yè)的集聚度和產(chǎn)業(yè)集群吸引FDI的力度同時(shí)做實(shí)證檢驗(yàn),也沒(méi)有對(duì)FDI和產(chǎn)業(yè)集群之間的互動(dòng)機(jī)制做出比較研究。而且在論證過(guò)程中,對(duì)產(chǎn)業(yè)集群、企業(yè)集群和集聚經(jīng)濟(jì)等概念沒(méi)有嚴(yán)格區(qū)分。FDI在不同地區(qū)對(duì)不同行業(yè)集聚度的影響應(yīng)該是不同的,那么究竟存在怎樣的差異,其根本原因是什么?這就需要從FDI與產(chǎn)業(yè)集群互動(dòng)機(jī)制的機(jī)理做出解釋。

2.FDI與產(chǎn)業(yè)集群互動(dòng)機(jī)制的理論闡釋

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,產(chǎn)業(yè)集群是一個(gè)動(dòng)態(tài)的開(kāi)放系統(tǒng),近年來(lái)隨著FDI的持續(xù)流入,這種開(kāi)放性程度在日益提高,并產(chǎn)生了FDI集群這種新的產(chǎn)業(yè)集群模式。FDI集群是指由相關(guān)產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)企業(yè)在全球的某個(gè)地區(qū)相對(duì)集中,并在當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)企業(yè)、政府和公共機(jī)構(gòu)的共同參與下形成的一種緊密的具有協(xié)同效應(yīng)和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)①。本文認(rèn)為,FDI集群是建立在企業(yè)集群基礎(chǔ)上的一種更高層次的產(chǎn)業(yè)組織形式,它具有較廣的產(chǎn)業(yè)跨度和多元的產(chǎn)業(yè)參與主體,除了以盈利為目的的企業(yè)主體之外,還有政府、大學(xué)和一些科研機(jī)構(gòu)及民間的商會(huì)組織等機(jī)構(gòu)的積極促進(jìn)作用,而且FDI集群并不是集中于個(gè)別行業(yè),可能會(huì)表現(xiàn)出具有協(xié)同效應(yīng)的眾多行業(yè)的集聚。聚集經(jīng)濟(jì)只是FDI集群形成的充分條件而非必要條件,因?yàn)橐坏〧DI集群形成之后,它可以是跨越省域或國(guó)界的地理分散型集群,只要在集群內(nèi)存在企業(yè)之間的緊密的產(chǎn)業(yè)分工合作關(guān)系。而FDI與產(chǎn)業(yè)集群的互動(dòng)機(jī)制則是指FDI和產(chǎn)業(yè)集群究竟是如何相互影響和促進(jìn)并形成FDI集群的一種機(jī)理,主要體現(xiàn)在FDI與產(chǎn)業(yè)集群之間的作用與反作用的“雙向”互動(dòng)關(guān)系。產(chǎn)業(yè)的地理集聚形成吸引FDI的區(qū)位優(yōu)勢(shì),而FDI的流入也會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展,集聚度較高的產(chǎn)業(yè)集群會(huì)吸引FDI的持續(xù)流入,這是一種循環(huán)累積的“相互聯(lián)動(dòng)”的關(guān)系,它處在不斷運(yùn)動(dòng)、變化和發(fā)展的過(guò)程中,而不是靜態(tài)的終極狀態(tài)。FDI與產(chǎn)業(yè)集群的互動(dòng)機(jī)制分為微觀和宏觀兩個(gè)層面,分別表現(xiàn)為:FDI的微觀主體跨國(guó)公司與產(chǎn)業(yè)集群中的內(nèi)地企業(yè)之間的互動(dòng),在合作中伴隨競(jìng)爭(zhēng),共同導(dǎo)致了FDI集群內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)治理結(jié)構(gòu)的形成;經(jīng)濟(jì)全球化下FDI輸出國(guó)與接收國(guó)之間在宏觀層面的互動(dòng),即存量FDI與產(chǎn)業(yè)集群集聚度之間的良性互動(dòng),以跨國(guó)公司為載體的FDI的流入在提高東道國(guó)產(chǎn)業(yè)集聚度的同時(shí)也可以提高自身的根植性。這里先對(duì)FDI與產(chǎn)業(yè)集群互動(dòng)機(jī)制的微觀層面做出解釋,至于宏觀層面,本文將在下部分選取江蘇和上海進(jìn)行實(shí)證分析。

2.1 “知識(shí)外溢”的循環(huán)累積效應(yīng)

“知識(shí)外溢”是產(chǎn)業(yè)集群在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中知識(shí)和技術(shù)的自然輸出和外露,主要來(lái)源于非正式的信息交流。企業(yè)之間的合作、模仿和競(jìng)爭(zhēng),使產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的知識(shí)傳播速度加快,溢出效應(yīng)趨于最大化。“知識(shí)外溢”使得新觀念、新知識(shí)和新技術(shù)得以在產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)迅速傳播,從而提高知識(shí)的更新率,有效保持和增強(qiáng)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)業(yè)集群的“知識(shí)外溢”特性有利于跨國(guó)公司知識(shí)的獲取和創(chuàng)造,一方面可以降低創(chuàng)新成本和縮短創(chuàng)新時(shí)間,另一方面還可以提高企業(yè)的市場(chǎng)效率和專業(yè)化程度,增加跨國(guó)公司與東道國(guó)企業(yè)面對(duì)面地交流知識(shí)和信息的機(jī)會(huì),從而加速創(chuàng)新過(guò)程。因此,“知識(shí)外溢”是吸引FDI的區(qū)位優(yōu)勢(shì)之一。然而伴隨著外商直接投資的進(jìn)入,擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的跨國(guó)公司往往會(huì)對(duì)東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)集群產(chǎn)生顯著的外溢效應(yīng),主要是以產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)為基礎(chǔ)的技術(shù)波及效應(yīng)(行業(yè)間溢出效應(yīng))和以示范與競(jìng)爭(zhēng)引致的技術(shù)傳播效應(yīng)(行業(yè)內(nèi)溢出效應(yīng)),它們共同促進(jìn)集群內(nèi)企業(yè)的技術(shù)改造和技術(shù)提升,進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

2.2 專業(yè)化生產(chǎn)的循環(huán)累積效應(yīng)

專業(yè)化在本質(zhì)上就是將生產(chǎn)活動(dòng)集中在較少的不同職能的操作上。受自身特點(diǎn)的影響,企業(yè)在產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)不斷地聚集,日益形成專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)集群,這是吸引FDI的另一區(qū)位優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)集群的專業(yè)化有利于跨國(guó)公司減少交易費(fèi)用,隱性的信任機(jī)制有利于集群內(nèi)企業(yè)與支撐機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)生緊密的聯(lián)系。為了集中資源用于優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)部門的發(fā)展,跨國(guó)公司需要把很多中間產(chǎn)品和零部件外包出去,而同一產(chǎn)業(yè)鏈上有關(guān)聯(lián)的企業(yè)群,有利于跨國(guó)公司迅速找到配套企業(yè)。跨國(guó)公司的全球價(jià)值鏈和迂回生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的延伸,必將對(duì)處于國(guó)際分工體系中的價(jià)值鏈上的產(chǎn)業(yè)集群提出更高的要求,從而進(jìn)一步促進(jìn)集群內(nèi)專業(yè)化生產(chǎn)水平的提高。

2.3 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的循環(huán)累積效應(yīng)

對(duì)于產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展來(lái)說(shuō),它總是要吸納和淘汰一些企業(yè),這種優(yōu)勝劣汰的體制無(wú)形中加劇了企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng),迫使企業(yè)不斷地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和組織創(chuàng)新等方式來(lái)提高自身的效率,以保證在產(chǎn)業(yè)集群中的市場(chǎng)地位。這種良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境會(huì)吸引FDI的流入,并與產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的企業(yè)相互合作。多種性質(zhì)的企業(yè)聚集在一類產(chǎn)業(yè)集群中,同行業(yè)之間會(huì)進(jìn)行相互比較,有了價(jià)格、質(zhì)量和產(chǎn)品差異化程度的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),也使得集群內(nèi)的企業(yè)有了績(jī)效衡量的標(biāo)準(zhǔn),從而促使更進(jìn)一步的技術(shù)創(chuàng)新和組織創(chuàng)新,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更深程度地改善。

3.上海和江蘇FDI集群發(fā)展現(xiàn)狀的比較

FDI與產(chǎn)業(yè)集群在微觀層面的互動(dòng)機(jī)理可以用圖1來(lái)表示。圖1中FDI與產(chǎn)業(yè)集群的互動(dòng)機(jī)制呈現(xiàn)出三維一體的特點(diǎn):在FDI集群內(nèi),不僅存在FDI集群與知識(shí)外溢、專業(yè)化生產(chǎn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的循環(huán)累積效應(yīng),還存在著知識(shí)外溢、專業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境這三個(gè)因素之間的良性循環(huán),即任一要素都是其他兩者的促進(jìn)因素,如良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和專業(yè)化生產(chǎn)將會(huì)促進(jìn)FDI集群內(nèi)的知識(shí)外溢效應(yīng)的發(fā)揮。在這樣一個(gè)架構(gòu)中,知識(shí)外溢、專業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將共同促進(jìn)FDI集群的發(fā)展。

圖1FDI集群互動(dòng)機(jī)制的循環(huán)累積效應(yīng)

3.1 FDI集群產(chǎn)業(yè)集中度的比較

目前學(xué)術(shù)界對(duì)于界定地區(qū)產(chǎn)業(yè)集中度有兩種方法。定性分析方法主要采用專家觀點(diǎn),一般經(jīng)專家、學(xué)者面談后采用Delphi法等方法,借助相關(guān)資料,分析某個(gè)產(chǎn)業(yè)的集中情況。定量分析法主要有集中率(CR法)、赫芬達(dá)爾指數(shù)、洛倫茨曲線法以及區(qū)位熵法(LQ法)等。由于研究問(wèn)題的需要以及考慮到論文數(shù)據(jù)的可獲得性,本文采用區(qū)位熵的方法測(cè)度上海和江蘇的主要工業(yè)的產(chǎn)業(yè)集聚水平。區(qū)位熵又稱專業(yè)化率,由哈蓋特(Haggett,1996)首先提出并運(yùn)用于區(qū)位分析中,主要衡量某一區(qū)域要素的空間分布情況,反映某一產(chǎn)業(yè)部門的專業(yè)化程度,用區(qū)位熵的分析方法可以確認(rèn)在國(guó)家、區(qū)域、地方水平可能存在的集群。該方法從點(diǎn)到面、從中觀到宏觀表明本土產(chǎn)業(yè)占整個(gè)產(chǎn)業(yè)的比例,既提供了集群存在于一個(gè)特定區(qū)域的一個(gè)跡象,也可在一定程度上反映產(chǎn)業(yè)的集聚程度。本文選取上海市和江蘇省主要工業(yè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值為指標(biāo),他們的區(qū)位熵表示為:

βij=qij/qiqi/q

其中,βij表示區(qū)域j行業(yè)i對(duì)于高層次區(qū)域的區(qū)位熵, qij表示j區(qū)域的i行業(yè)的產(chǎn)值, qj=∑ni=1qij是區(qū)域j的全部工業(yè)產(chǎn)值,qi= ∑nj=1qij是行業(yè)i的高層次區(qū)域總產(chǎn)值,q=∑i∑j是高層次區(qū)域工業(yè)總產(chǎn)值, n是行業(yè)數(shù)量。這個(gè)指標(biāo)能夠測(cè)度該地區(qū)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與全國(guó)平均水平之間的差異,借此可以評(píng)價(jià)這個(gè)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)集聚程度。如果βij大于1,表示區(qū)域j的行業(yè)i的集聚程度大于高層次區(qū)域行業(yè)的集聚程度,βij越大,表明區(qū)域j的行業(yè)i的集群程度越高。

我們選取的樣本數(shù)據(jù)為2002-2007年上海市和江蘇省兩位數(shù)分類的二十七個(gè)制造業(yè)行業(yè)面板數(shù)據(jù),并根據(jù)上述公式計(jì)算他們各自的產(chǎn)業(yè)集群的區(qū)位熵指標(biāo),結(jié)果見(jiàn)表1。

從表1可以看出,在二十七類行業(yè)中,上海市的家具制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)等十二個(gè)制造業(yè)相對(duì)全國(guó)其他地區(qū)具有較高的產(chǎn)業(yè)集聚程度,而2002-2007年間,上海的家具制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)和通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)的集聚程度得到了快速的提升。而江蘇省的紡織業(yè)、紡織服裝、鞋帽制造業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)和儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造業(yè)等十二個(gè)制造業(yè)相對(duì)全國(guó)其他地區(qū)具有較高的產(chǎn)業(yè)集聚程度,而2002-2007年間,江蘇的紡織服裝、鞋帽制造業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)和儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造業(yè)的集聚程度得到了快速的提升。圖2和圖3分別顯示了2002-2007年間上海市和江蘇省制造業(yè)行業(yè)的區(qū)位熵相對(duì)變動(dòng)的情況。

表1 上海和江蘇產(chǎn)業(yè)集群的區(qū)位熵的比較

行業(yè)/年份上海區(qū)位熵江蘇區(qū)位熵

2002200320052006200720022003200520062007

農(nóng)副食品加工業(yè)0.252 0.233 0.221 0.244 0.209 0.7720.6310.5120.5120.512

食品制造業(yè)1.062 1.250 0.920 0.672 0.867 0.5030.5240.3940.3330.333

飲料制造業(yè)0.502 0.625 0.558 0.812 0.462 0.6510.6510.5830.5830.539

紡織業(yè)0.505 0.370 0.433 0.413 0.348 1.9311.9311.8381.8541.761

紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)1.177 0.833 1.071 1.028 1.053 1.5481.5481.6251.7131.684

皮革、毛皮、羽毛(絨)及其制品業(yè)0.493 0.625 0.493 0.763 0.462 0.7540.7540.5490.5380.539

木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)1.099 1.429 0.467 0.540 0.444 1.2291.2291.2151.251.111

家具制造業(yè)0.916 0.900 1.271 1.681 1.500 0.6360.6360.5070.50.5

造紙及紙制品業(yè)0.501 0.556 0.483 0.629 0.500 1.0271.0270.8770.8750.875

印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制1.225 1.429 1.038 1.855 1.400 0.5940.5940.5870.60.6

文教體育用品制造業(yè)1.750 1.429 1.600 1.800 1.400 1.3351.3351.1871.1671.2

石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)1.085 1.136 1.280 1.045 1.000 0.3890.3890.3970.3960.386

化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)0.933 0.769 1.054 1.084 1.106 1.5051.5051.481.4621.47

醫(yī)藥制造業(yè)0.853 1.000 0.920 0.631 0.750 0.8010.8010.8420.8130.75

化學(xué)纖維制造業(yè)0.660 1.000 0.344 0.2580.500 2.3692.3692.3212.42.4

橡膠制品業(yè)0.858 1.111 1.011 1.159 0.889 0.8560.8560.9040.8890.889

塑料制品業(yè)1.033 0.909 0.938 0.992 1.050 1.1381.1380.99710.9

非金屬礦物制品業(yè)0.524 0.500 0.502 0.540 0.500 0.8640.8640.6950.6760.658

黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)1.225 1.000 1.090 0.872 0.867 0.9210.9211.0881.151.157

有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)0.542 0.400 0.579 0.489 0.422 0.8520.8520.810.8290.8

金屬制品業(yè)1.301 1.111 1.293 1.114 1.321 1.3061.3061.3491.371.357

通用設(shè)備制造業(yè)1.457 1.500 1.696 1.844 1.848 1.7861.7861.4031.41.348

專用設(shè)備制造業(yè)0.965 0.741 0.965 0.796 1.038 1.2821.2821.0891.081.039

交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)1.823 1.772 1.358 1.553 1.582 0.7160.7160.6880.6720.687

電氣機(jī)械及器材制造業(yè)1.075 0.893 1.176 1.046 1.203 1.2071.2071.1581.2461.288

通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)1.394 1.532 2.135 1.914 2.309 1.0041.004

1.5041.4671.588

儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造業(yè)1.474 1.667 1.618 1.789 1.500 1.0631.0631.2671.4551.5

注:①數(shù)據(jù)來(lái)源:根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《江蘇統(tǒng)計(jì)年鑒》和《上海統(tǒng)計(jì)年鑒》(2003、2004、2006、2007和2008)整理、計(jì)算。由于2005年年鑒工業(yè)產(chǎn)值、增加值數(shù)據(jù)未提供,故面板數(shù)據(jù)剔除2004年制造業(yè)分行業(yè)數(shù)據(jù)。②由于煙草加工業(yè)對(duì)外資開(kāi)放有限,工藝品及其他制造業(yè)、廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)數(shù)據(jù),年鑒(2003、2004)均未單獨(dú)統(tǒng)計(jì),只以“其他行業(yè)”代替,所以上述三個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)剔除。③行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、增加值數(shù)據(jù)均為國(guó)有及規(guī)模以上非國(guó)有企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

圖2 2002-2007年間上海市制造業(yè)區(qū)位熵的變動(dòng)

圖3 2002-2007年間江蘇省制造業(yè)區(qū)位熵的變動(dòng)

注:當(dāng)某行業(yè)與全國(guó)整個(gè)工業(yè)成比例分布,其區(qū)位熵為1。圖中相對(duì)集中的行業(yè)是指區(qū)位熵大于1的行業(yè),相對(duì)分散的行業(yè)是指區(qū)位熵小于1的行業(yè)。

在上圖中,橫軸表示相應(yīng)年份的區(qū)位熵,縱軸表示在2002-2007年間行業(yè)區(qū)位熵的相對(duì)變動(dòng)。圖中右上部分表示原來(lái)相對(duì)分布集中的行業(yè)在相應(yīng)時(shí)段內(nèi)更加集中;左上部分表示原來(lái)相對(duì)分散的行業(yè)在相應(yīng)時(shí)段內(nèi)趨于集中;左下部分表示原來(lái)相對(duì)分散的行業(yè)在相應(yīng)時(shí)段內(nèi)更加分散;右下部分表示原來(lái)集中的行業(yè)在相應(yīng)時(shí)段內(nèi)趨于分散。相對(duì)集中的行業(yè)更加集中,說(shuō)明可能已經(jīng)形成的產(chǎn)業(yè)集群有進(jìn)一步發(fā)展;相對(duì)分散的行業(yè)有所集中,說(shuō)明從動(dòng)態(tài)的角度看,這些相對(duì)分散的行業(yè)可能有形成新的產(chǎn)業(yè)集群的趨勢(shì)。從圖2我們可以看出,從行業(yè)數(shù)量來(lái)看,上海市在2002-2007年間,趨于集中的行業(yè)數(shù)量要小于趨于分散的行業(yè)的數(shù)量,截至2007年,上海市由集中變得分散的行業(yè)的數(shù)量占總行業(yè)的比重為14.81%,趨于分散的行業(yè)的總比重為62.96%,而由集中變得更加集中的行業(yè)的數(shù)量比重為33.33%。從圖3我們可以看出,江蘇省在2002-2007年間,趨于集中的行業(yè)數(shù)量也小于趨于分散的行業(yè)的數(shù)量,截至2007年,江蘇省由集中變得分散的行業(yè)的數(shù)量占總行業(yè)的比重為22.22%,趨于分散的行業(yè)的總比重為62.96%,而由集中變得更加集中的行業(yè)的數(shù)量為25.93%。因而,就行業(yè)集中度方面來(lái)看,上海和江蘇的情況大體相似,但是在上海FDI集群的累積效應(yīng)略強(qiáng)于江蘇,表現(xiàn)在FDI更傾向于向集聚程度本來(lái)就比較高的行業(yè)集中,即FDI的進(jìn)入類似于產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的催化劑,使得本來(lái)就比較集中的行業(yè)更加趨向于集中,而這一比例,上海要略高于江蘇。

3.2 FDI來(lái)源地結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)集群關(guān)聯(lián)的可能性的比較

跨國(guó)公司FDI的來(lái)源地, 在很大程度上決定了其分支機(jī)構(gòu)的特定產(chǎn)業(yè)技術(shù)特征。一般而言, 美國(guó)、西歐和日本的大型跨國(guó)公司都是發(fā)展較為成熟的現(xiàn)代化工商企業(yè), 一方面, 其所在行業(yè)大都為包括新經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展成熟的產(chǎn)業(yè), 不但全球化經(jīng)營(yíng)程度深、分工規(guī)模大、 產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條長(zhǎng), 而且分工體系成熟、健全,FDI 形式多樣, 如綠地投資、并購(gòu)、外包、合同制造、供應(yīng)商、戰(zhàn)略聯(lián)盟等, 本地企業(yè)易于進(jìn)入其分工體系并產(chǎn)生一定程度的關(guān)聯(lián);另一方面, 這些跨國(guó)公司FDI 所在行業(yè)大都先于發(fā)展中東道國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)而成長(zhǎng)起來(lái),在產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期和產(chǎn)業(yè)技術(shù)方面與東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著很大的互補(bǔ)性。而港澳臺(tái)等地區(qū)的跨國(guó)公司多為新興的中小型跨國(guó)公司, 與歐美日大型現(xiàn)代化跨國(guó)公司的FDI 相較而言, 一方面, 多集中于傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢(shì)和中低技術(shù)產(chǎn)業(yè), 全球化經(jīng)營(yíng)程度不高、 分工規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條短、 分工體系不健全, 本地企業(yè)雖然易于進(jìn)入其分工體系, 但不易與其建立較深程度的關(guān)聯(lián); 另一方面, 這些跨國(guó)公司FDI 的所在行業(yè)大都與發(fā)展中東道國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)技術(shù)方面具有同步性成長(zhǎng)階段的特征, 在產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期和產(chǎn)業(yè)技術(shù)方面與東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于激烈的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài), 互補(bǔ)性則不足。當(dāng)然, 歐美日大型現(xiàn)代化跨國(guó)公司FDI 進(jìn)入東道國(guó)企業(yè)集群, 也對(duì)企業(yè)集群的原材料供給、生產(chǎn)方式、市場(chǎng)定位等方面有著嚴(yán)格的配套要求。

表2和表3分別為截至2007年上海市和江蘇省內(nèi)流FDI前10位來(lái)源國(guó)及所占的比重。通過(guò)對(duì)兩表的比較,我們可以看出,上海和江蘇均的FDI流入的國(guó)別基本相似,其中中國(guó)香港和日本的FDI占前兩位,美國(guó)、德國(guó)和英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家也均占有一定比重。但是通過(guò)將來(lái)源地國(guó)家進(jìn)行歸類,發(fā)現(xiàn)兩地還是有一定區(qū)別的:港澳臺(tái)FDI合計(jì)流入的比重在上海為30.77%,江蘇則為35.17%;除日本之外的亞洲國(guó)家的FDI的比重在上海為5.75%,而在江蘇則為15.32%;日本、美國(guó)和西歐等發(fā)達(dá)國(guó)家合計(jì)流入的FDI的比重在上海為32.53%,而在江蘇則為13.90%。

眾所周知, 來(lái)自于港澳臺(tái)的FDI 具有明顯的加工貿(mào)易特征, 在整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程中, 這些外資企業(yè)提供的技術(shù)多屬裝配組裝技術(shù)和后工序生產(chǎn)技術(shù), 并且其投入的中間品也主要依靠進(jìn)口, 形成了“兩頭在外”的FDI, 因而很難與集群內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)形成上下游關(guān)聯(lián), 出現(xiàn)了所謂“飛地”現(xiàn)象。就FDI來(lái)源地分布的差異可以初步判定,江蘇省的FDI產(chǎn)業(yè)集群的“飛地”現(xiàn)象要比上海突出,其FDI與產(chǎn)業(yè)集群互動(dòng)的累積效應(yīng)要小于上海,這也與上文的結(jié)論一致,即FDI產(chǎn)業(yè)集群趨于分散化的程度較嚴(yán)重。此外,港澳臺(tái)的FDI主要集中于勞動(dòng)密集型的行業(yè)中,而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的FDI主要集中于資本及技術(shù)密集型的行業(yè)中,所以FDI與產(chǎn)業(yè)集群可能存在的關(guān)聯(lián)還表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)集聚度較高的行業(yè)的性質(zhì)的差異。從上部分的分析結(jié)果來(lái)看,上海區(qū)位熵最高的行業(yè)為通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè),而江蘇省則為紡織業(yè)。

表2 截至2007年止上海市內(nèi)流FDI前10位來(lái)源國(guó)及所占比重(%)

排序上海(1985-2007年)

來(lái)源國(guó)/地區(qū)存量(億美元)比重

1中國(guó)香港194.2826.01%

2日本103.9313.92%

3美國(guó)76.0610.18%

4德國(guó)37.244.99%

5中國(guó)臺(tái)灣34.24.58%

6新加坡31.484.22%

7英國(guó)17.542.35%

8韓國(guó)8.991.20%

9法國(guó)8.111.09%

10澳大利亞5.040.67%

總計(jì)746.83100.00

資料來(lái)源:根據(jù)2008年《上海統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)整理而得。

表3 截至2007年止江蘇省內(nèi)流FDI前10位來(lái)源國(guó)及所占比重(%)

排序江蘇(1985-2007年)

來(lái)源國(guó)/地區(qū)存量(億美元)比重

1中國(guó)香港362.8625.50%

2日本137.809.68%

3新加坡122.848.63%

4中國(guó)臺(tái)灣112.907.93%

5美國(guó)104.267.33%

6韓國(guó)70.484.95%

7德國(guó)31.612.22%

8英國(guó)25.421.79%

9荷蘭20.901.47%

10法國(guó)14.140.99%

總計(jì)1422.98100.00

資料來(lái)源:根據(jù)2008年《江蘇統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)整理而得。

4.FDI與產(chǎn)業(yè)集群互動(dòng)機(jī)制的實(shí)證分析

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,產(chǎn)業(yè)集群只有成為動(dòng)態(tài)開(kāi)放的系統(tǒng)才能保持其競(jìng)爭(zhēng)力。外資進(jìn)入為產(chǎn)業(yè)集群提供了一個(gè)更加開(kāi)放的市場(chǎng),尤其是國(guó)際市場(chǎng)需求的信息,是產(chǎn)業(yè)集群融入世界經(jīng)濟(jì),進(jìn)入國(guó)際生產(chǎn)分工體系的有效途徑。為了驗(yàn)證上海和江蘇的外資進(jìn)入與產(chǎn)業(yè)集群的互動(dòng)關(guān)系,本文擬對(duì)兩省市制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)集聚水平與FDI進(jìn)行回歸分析,以對(duì)他們的相互關(guān)系有更深入的認(rèn)識(shí)。

4.1 模型的建立及樣本數(shù)據(jù)的選取

本文所選取的是面板數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)來(lái)源為2002-2007年的《上海統(tǒng)計(jì)年鑒》和《江蘇統(tǒng)計(jì)年鑒》,其中江蘇省2002、2003年的分行業(yè)FDI數(shù)據(jù)缺乏,就用“三資”企業(yè)的工業(yè)實(shí)收資本來(lái)代替。為了更直觀地反映FDI與產(chǎn)業(yè)集聚水平的彈性值,采用變量的對(duì)數(shù)形式進(jìn)行回歸分析。因此,設(shè)定的模型為:

lnβit = a1i+ b1lnFDIit +εit (1)

lnFDIit = a2i+ b2lnβit+vit (2)

模型中,i代表第i個(gè)制造業(yè)分行業(yè),t表示年份。a1i和a2i為待回歸的常數(shù)項(xiàng),b1和b2為待回歸系數(shù),lnβit和lnFDIit分別為i行業(yè)在t年份的區(qū)位熵的對(duì)數(shù)值和吸收FDI額的對(duì)數(shù)值。

4.2 回歸分析結(jié)果

利用eviews5.0軟件,模型使用了固定截距項(xiàng)檢驗(yàn),運(yùn)用廣義的最小二乘法進(jìn)行估計(jì),結(jié)果如下:

表4 江蘇省和上海市FDI與產(chǎn)業(yè)集群互動(dòng)關(guān)系的回歸結(jié)果

地區(qū)江蘇省上海市

模型(1)(2)(1)(2)

ai-0.460963(-4.753476)3.930309(37.85059)0.3808(0.766432)5.606241(196.3983)

CR1-0.024206(-0.66386)1.555269(3.820583)-0.32659(-3.65555)-0.03181(-0.48455)

CR2-0.146669(-3.696377)1.265072(4.968403)0.30039(4.89976)-0.72367(-1.71251)

CR3-0.012306(-0.294658)2.818374(6.238296)-0.16352(-1.83024)-0.05079(-0.30707)

CR40.246697(9.658421)0.735522(1.959401)-0.22539(-2.52276)-0.06303(-0.59007)

CR50.242395(8.439631)-0.04183(-0.08696)-0.06278(-0.70266)0.181275(2.229615)

CR60.00537(0.107418)3.569015(7.820911)0.17083(3.91206)-0.05671(-0.36388)

CR70.292272(5.76034)-9.05335(-7.45941)0.13155(4.47245)-0.28695(-1.81977)

CR8-0.056315(-1.188616)2.630475(6.835195)0.03149(-0.35251)0.543312(2.856011)

CR90.09647(3.577737)2.815092(1.333522)-0.17914(-2.00511)-0.0558(-0.37137)

CR10-0.029512(-0.525685)3.750721(8.334602)-0.01211(-0.13556)0.18019(0.691256)

CR110.28308(6.07013)-6.41918(-6.22076)0.014278(2.159819)0.067591(2.333114)

CR12-0.22388(-4.244697)1.938368(7.77884)-0.0498(-1.55737)-0.00541(-0.0075)

CR130.179837(7.631824)2.090171(3.533426)0.30015(9.78521)1.100747(3.633718)

CR140.071668(2.101539)2.97803(2.878692)0.10302(3.15308)-0.42903(-1.16065)

CR150.407089(11.78745)-0.82749(-3.05628)0.19434(4.17526)0.13185(2.18325)

CR160.103237(2.930189)5.519356(3.109651)0.06746(2.75513)0.308698(2.398177)

CR170.134478(4.42105)1.298693(0.577116)0.07032(2.78709)0.565731(2.354205)

CR180.042217(1.577988)-0.26942(-0.37148)-0.18543(-2.07556)-0.06116(-0.42471)

CR190.149809(4.40321)-4.26866(-2.22257)0.06769(2.75762)-1.21079(-1.74509)

CR200.088977(2.417212)4.568625(3.723711)0.19668(4.20149)-0.05919(-0.45846)

CR210.182772(6.70119)0.620223(0.773187)0.03152(2.35283)0.202703(2.459762)

CR220.201833(7.879502)0.863047(1.65595)0.022979(2.257208)0.150769(2.811358)

CR230.141606(5.260905)-0.40468(-0.29618)0.08702(2.97399)0.073248(2.133353)

CR240.022503(0.874456)-1.15984(-1.80522)0.016279(2.182207)0.018094(2.091742)

CR250.140792(5.899911)3.894891(3.381886)0.05455(2.61057)0.940541(3.279714)

CR260.125441(6.398161)4.519393(6.534919)0.400026(11.44801)0.152924(2.106404)

CR270.218691(6.059147)-2.95022(-3.5295)0.016513(2.184827)0.101067(2.503235)

調(diào)整后R20.9245530.7870450.8533860.75686

D.W.1.9520112.1786092.1418611.888496

注:括號(hào)值為t統(tǒng)計(jì)值。CRi表示與前文相對(duì)應(yīng)的行業(yè)分布。

通過(guò)上表可以看出江蘇省和上海市的FDI與產(chǎn)業(yè)集群之間存在著緊密的聯(lián)系,但是兩省份的互動(dòng)機(jī)制還是存在一定差異的,主要表現(xiàn)在:

第一,FDI的流入對(duì)產(chǎn)業(yè)集聚度的影響。總體上看,江蘇省FDI的流入對(duì)產(chǎn)業(yè)集聚度的影響要大于上海市,主要表現(xiàn)在α=0.05的顯著性水平下,方程(1)在江蘇省較顯著,擬合度高。從彈性系數(shù)來(lái)看,江蘇省的化學(xué)纖維制造業(yè)的集聚度受FDI的流入最大,即FDI對(duì)數(shù)值每增加1%,化學(xué)纖維制造業(yè)集聚度的對(duì)數(shù)值就會(huì)上升約0.41%,并通過(guò)了5%的顯著性檢驗(yàn)。此外,江蘇省的紡織業(yè)、紡織服裝、鞋帽制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)的彈性系數(shù)也比較大,說(shuō)明這些行業(yè)的集聚度受FDI的流入也比較顯著。而FDI的流入主要對(duì)上海市的都市型工業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的集聚度影響較大,從上表可以看出,上海的食品制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)及通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)受FDI影響的彈性系數(shù)較大,且通信設(shè)備制造業(yè)的彈性系數(shù)最大,即FDI每增加1%,該行業(yè)的集聚度將會(huì)提高0.4%。從上表的回歸結(jié)果還可以看出,FDI的流入甚至還會(huì)對(duì)某些產(chǎn)業(yè)的集聚度產(chǎn)生負(fù)面影響,例如上海和江蘇的農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)和石油加工、煉焦機(jī)和燃料加工業(yè)等行業(yè)都由于FDI的流入而出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚度的下降。

第二,產(chǎn)業(yè)集聚度對(duì)FDI的吸引作用。總體上看,江蘇省產(chǎn)業(yè)集聚度對(duì)FDI的吸引作用要大于上海市,主要表現(xiàn)在α=0.05的顯著性水平下,方程(2)在江蘇省較顯著,擬合度稍高,且各行業(yè)的彈性系數(shù)較高。具體而言,江蘇省的橡膠制品業(yè)和通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)集聚度對(duì)FDI的吸引作用較大,如通信設(shè)備等行業(yè)的彈性系數(shù)約為4.52,表明產(chǎn)業(yè)集聚度對(duì)數(shù)值每提升1%,對(duì)FDI影響的對(duì)數(shù)值將會(huì)增加4.52%。這主要是由于跨國(guó)公司都傾向于將電子產(chǎn)業(yè)的研制、開(kāi)發(fā)及銷售放在發(fā)達(dá)國(guó)家,而將制造和組裝環(huán)節(jié)放到有廉價(jià)勞動(dòng)力的發(fā)展中國(guó)家。江蘇的勞動(dòng)力和土地價(jià)格低廉,而且依靠上海、接受著上海的輻射,因此是外商理想的投資地點(diǎn)。而上海市則表現(xiàn)為化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)和電氣機(jī)械及器材制造業(yè)的彈性系數(shù)較大,即這些行業(yè)的集聚度對(duì)FDI的流入影響較顯著。這主要與上海的城市經(jīng)濟(jì)功能轉(zhuǎn)換和社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整密切相關(guān)。一來(lái)這些行業(yè)的高利潤(rùn)率持續(xù)吸引著外商進(jìn)入,二來(lái)這些行業(yè)本來(lái)就是上海的優(yōu)勢(shì)行業(yè),良好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、政府政策的支持和廣大的市場(chǎng)容量等也是吸引外商的重要原因。

第三,產(chǎn)業(yè)集聚度和FDI的互動(dòng)關(guān)系。如前文的分析,這里主要是指FDI與產(chǎn)業(yè)集聚度的累積性循環(huán)作用,在上表的回歸結(jié)果中即表現(xiàn)為方程(1)和方程(2)的某行業(yè)的彈性系數(shù)同時(shí)都比較大。從表4可以看出,江蘇省的造紙及紙制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品、醫(yī)藥制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、電器機(jī)械及器材制造業(yè)和通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)行業(yè)的兩類彈性系數(shù)都比較高,說(shuō)明這些行業(yè)的FDI集群已出現(xiàn)FDI與產(chǎn)業(yè)集聚度互動(dòng)的良性循環(huán)。而上海市的FDI與產(chǎn)業(yè)集群的良性互動(dòng)則表現(xiàn)在文教體育用品制造業(yè)、家具制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)和儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造業(yè)等行業(yè),其中以通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)的互動(dòng)效應(yīng)最為突出。可以看出兩省份制造業(yè)FDI集群內(nèi)產(chǎn)生互動(dòng)效應(yīng)的行業(yè)重復(fù)度是很低的。

5. 結(jié)論與啟示

本文將FDI集群及其互動(dòng)機(jī)制作為研究對(duì)象,通過(guò)理論和實(shí)證分析,可以得出以下結(jié)論和啟示:

5.1 FDI與產(chǎn)業(yè)集群之間是相輔相成的關(guān)系

FDI所帶來(lái)的不僅僅是資金、設(shè)備等 ,更重要的是 FDI的流入會(huì)促進(jìn)該地區(qū)形成相關(guān)的產(chǎn)業(yè)集群 ,從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)的完善并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展 ,加速該地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 ,形成吸引 FDI的優(yōu)勢(shì) ,進(jìn)而吸引更多的外商來(lái)該地區(qū)投資 ,形成良性循環(huán)。高度集中的產(chǎn)業(yè)固然是引入外資的重要區(qū)位影響因素,但在外資“引進(jìn)來(lái)”之后,我們還需要關(guān)注外資對(duì)產(chǎn)業(yè)集群的促進(jìn)作用,尤其是FDI對(duì)企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的實(shí)現(xiàn)和技術(shù)外溢效應(yīng)的提高的積極作用。而對(duì)于那些由于FDI的流入對(duì)產(chǎn)業(yè)集聚度產(chǎn)生負(fù)面影響的產(chǎn)業(yè),政府應(yīng)該適當(dāng)限制FDI的流入,適度保持這些行業(yè)的內(nèi)向性。

5.2 立足FDI與產(chǎn)業(yè)集群的良性互動(dòng)效應(yīng)來(lái)制定適宜的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策

目前上海和江蘇在引資過(guò)程中尚未形成市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)分工,一些開(kāi)發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雷同,缺乏產(chǎn)業(yè)特色。兩地都將電子、機(jī)械、化工與醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)作為本地區(qū)未來(lái)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。這種忽視市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)分工,將會(huì)造成資源和優(yōu)勢(shì)的巨大浪費(fèi),影響他們參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的整體實(shí)力。FDI與產(chǎn)業(yè)集群之間的良性互動(dòng)效應(yīng)可以給產(chǎn)業(yè)政策的制定提供一定的依據(jù),兩地政府應(yīng)該將資源配置傾向于良性互動(dòng)效應(yīng)較顯著的產(chǎn)業(yè),避免兩地的惡性競(jìng)爭(zhēng),而對(duì)于良性互動(dòng)效應(yīng)重合的個(gè)別產(chǎn)業(yè),應(yīng)該實(shí)行梯度化的產(chǎn)業(yè)分工,進(jìn)一步提高企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度,以降低企業(yè)相互之間的交易成本,并提高產(chǎn)業(yè)群的合作效率和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

參考文獻(xiàn):

[1] Head, K. , J. Ries, D. Swenson.. Agglomeration Benefits and Location Choice: Evidence from Japanese Manufacturing in the United States[J]. Journal of International Economics,1995,(38).

[2] Julian Birkinshaw. Upgrading of Industry Clusters and Foreign Investment, International Studies of Management & Organization[J].2000,(30).

[3] 趙鷹.《FDI集群研究:以長(zhǎng)三角為例》[D].華東師范大學(xué)博士論文,2004.

[4] 劉茂余,于麗英.外商直接投資與產(chǎn)業(yè)集群的互動(dòng)研究 [J].北方經(jīng)濟(jì).2008,(6).

[5] 吳丹丹,謝建國(guó).FDI對(duì)產(chǎn)業(yè)集群作用的實(shí)證研究――以江蘇省制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群為例[J].世界經(jīng)濟(jì)研究.2007,(6).

[6] 陸妙燕,王煥祥.江蘇省企業(yè)集群與FDI間的關(guān)聯(lián)效率研究[J].社會(huì)科學(xué)家.2007,(1).

[7] 郭立偉,楊哲,饒寶紅.FDI區(qū)位集聚與產(chǎn)業(yè)集群的互動(dòng)關(guān)系研究[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索.2006,(11).

[8] 梁琦.產(chǎn)業(yè)集聚論[M].商務(wù)印書(shū)館出版社,2004.