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金融創(chuàng)新論文:看次貸危機(jī)創(chuàng)新中國金融創(chuàng)新論文

目前美國次貸危機(jī)已爆發(fā)，引發(fā)了全球金融動蕩，讓世界為之震撼。次貸危機(jī)的引發(fā)因素是多方面的，但究其根源是“創(chuàng)新”惹得禍。這也就讓世界金融行業(yè)產(chǎn)生懼怕創(chuàng)新的念頭。然而進(jìn)步是永遠(yuǎn)離不開創(chuàng)新的。因此絕不能因為回避危機(jī)而拒絕創(chuàng)新。很大程度上，回避就意味著要面對更大的風(fēng)險。尤其是對于中國相對落后的金融市場。金融市場發(fā)展與運(yùn)行中風(fēng)險是必然存在的，即使出現(xiàn)也是相當(dāng)正常的現(xiàn)象，因此只有敢于面對，積極應(yīng)對以及及時采取合理的措施進(jìn)行解決才是中國金融業(yè)甚至整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良策。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)金融市場金融改革中國崛起

一、次貸危機(jī)

（一）次貸定義

美國監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為，次級債的含義就是貸款給那些不夠銀行發(fā)放貸款標(biāo)準(zhǔn)的人，讓他們?nèi)ベI房，所以稱為“次級”。據(jù)美國監(jiān)管當(dāng)局調(diào)查，這些次級貸款并不是商業(yè)銀行發(fā)放的，而是不受監(jiān)管的貸款公司發(fā)放的，他們是不需要注冊的貸款公司。那么，為什么這些小公司能夠發(fā)放那么多貸款呢？這是次級債危機(jī)的關(guān)鍵。這些小的貸款公司發(fā)放貸款之后，把賣給有特殊目的的投資機(jī)構(gòu)，或者叫打包公司。

這些打包公司把款打包分成A、B、C、D四檔，交給評級公司進(jìn)行評級。假如有100個次級債客戶，其中有很多人不能償還貸款，但是肯定不會全部都不還。假設(shè)有20%的人能償還，把這20個人選出來打包，這20個人還款概率是99%，按照穆迪和標(biāo)普的評價標(biāo)準(zhǔn)評為3A；另外還有20%的人還款概率是80%，評為1A；30%的人可能還不上，評為3B；其他的人評為C或者垃圾級，這就是資產(chǎn)證券化。也就是說，打包變成一包資產(chǎn)以后，根據(jù)不同的風(fēng)險級別再分類賣給不同的人。這樣投資者也很放心。例如，社保基金追求安全和高回報，可以選擇3A級的債券，風(fēng)險投資者可以選擇3B級，很明顯，這是“創(chuàng)新”。[8]對于這些信用無法得到保障的債券，發(fā)行者自然希望賣到越遠(yuǎn)的地方越好。因此，到誰是“創(chuàng)新”的受害者？誰是損失的承擔(dān)者？毋庸置疑，是那些購買者，是歐洲的投資者，也包括我們中國的銀行。

（二）次貸的傳導(dǎo)機(jī)制

次貸危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是：住房者／借款人從貸款人這里借到錢，貸款人將貸款轉(zhuǎn)給特殊目的公司(就是SPV)，SPV找到承銷人把貸款打包并證券化，經(jīng)過評級公司評級，該證券就可以在市場上出售。市場上的購買者包括養(yǎng)老基金、保險公司、共同基金和對沖基金等，也有一些個人投資者。

美國次貸確實(shí)分散了風(fēng)險。美國的金融產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品和金融創(chuàng)新都是全世界的，次貸這樣一種創(chuàng)新使得美國不夠住房抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的居民買到了房子，同時通過貸款打包、證券化將風(fēng)險分散到了全世界。誰是這次美國次貸危機(jī)最終的埋單者?現(xiàn)在看來，最終的埋單者中包括了歐洲國家的銀行，當(dāng)然美國自身也承擔(dān)了部分損失。

我們需要看到事物的兩個方面。一個方面是這種創(chuàng)新將風(fēng)險分散到了全世界，從這個意義上講，這是創(chuàng)新的成功之處。另一方面是負(fù)面的影響也擴(kuò)散到了全世界。美國僅僅1.5萬億美元的次貸就攪動了全球的金融市場，影響范圍是非常大的。次貸危機(jī)起源于利率的上升，房價由上升轉(zhuǎn)為下降，形勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。傳導(dǎo)的導(dǎo)火索是評級的下調(diào)。信息不對稱使次貸衍生產(chǎn)品投資人對評級機(jī)構(gòu)有較高的依賴度。評級機(jī)構(gòu)只能用建立在歷史數(shù)據(jù)之上的計量模型來推算違約概率。一旦房價、利率變化，模型原有的假設(shè)條件不復(fù)存在，評級機(jī)構(gòu)需要對模型進(jìn)行大幅度的調(diào)整。

這次受到次貸危機(jī)沖擊的首先是美國按揭貸款銀行和公司。次貸違約率13.33%，直接貸款損失約1730億美元。美國按揭貸款市場的投資損失共計2820億美元，其中投資次貸的損失2040億美元，損失率10.8%。美國市場次貸規(guī)模只有1.5萬億美元，與此相關(guān)的證券化產(chǎn)品在市場上還是少數(shù)，但是其傳染效應(yīng)和由此造成的流動性的緊張與恐慌心理卻蔓延到整個市場。另外一類損失者是購買了次貸衍生產(chǎn)品的各國銀行、對沖基金和保險公司等，比如德國的銀行就做次貸管道比較多。我們中國的銀行在這個市場投資數(shù)量比較小，投資策略比較保守，所持產(chǎn)品的信用等級比較高，投資期限也比較長，所承擔(dān)的次貸損失只占非常小的一個比例。次貸危機(jī)的沖擊是一個過程。投資者如果持有到期則損失就會小一些。相比之下，如果投資期限比較短，不得不在高折價的情況下賣出，所受損失就比較大。第三類受害者是雖未購買次貸衍生產(chǎn)品，但依靠資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)融資的銀行。比如被媒體報道最多的英國北巖銀行。北巖銀行存款很少，但是發(fā)放了很多住房抵押貸款，它的資金來源就是不斷在市場上發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)。由于次貸問題的沖擊，北巖銀行即使愿意付出很高的利率也不能將資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)發(fā)行出去，票據(jù)的承銷商無法兌現(xiàn)保障，造成北巖銀行的現(xiàn)金流斷裂，進(jìn)而引發(fā)銀行擠兌。

次貸危機(jī)正開始滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。滲入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道主要是房價。房價下跌使得整個形勢雪上加霜。房價越跌，次貸借款人的房子就越難以銷售出去，還款就出現(xiàn)困難。這時銀行就可能把他們的房子拿來強(qiáng)制拍賣，這就導(dǎo)致房價進(jìn)一步下跌。房價的下跌使得次貸借款人的負(fù)資產(chǎn)上升，進(jìn)一步加深次貸危機(jī)。

二、金融創(chuàng)新

（一）金融創(chuàng)新是次貸危機(jī)出現(xiàn)的根源

次貸危機(jī)的根源在哪里？具有諷刺意義的是，這是金融創(chuàng)新的結(jié)果。在金融市場上，當(dāng)一個新產(chǎn)品出現(xiàn)的時候，就可能出現(xiàn)泡沫和危機(jī)。新產(chǎn)品在市場上從來沒有出現(xiàn)過，面臨定價的問題。例如，2000年美國科技泡沫的破滅，最直接的原因就是不知道新經(jīng)濟(jì)的概念如何定價。有些公司只要說自己是“新經(jīng)濟(jì)”的概念，即使沒有盈利，也可以上市，股價可以達(dá)到100、200甚至上千美元。隨著時間的推移，當(dāng)后來的投資者發(fā)現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)的概念不值那么多錢時，泡沫就破滅了。美國次貸危機(jī)有兩個比較新的特點(diǎn)。首先，很多銀行或者貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放了次級房地產(chǎn)貸款，轉(zhuǎn)身通過資產(chǎn)證券化方式，把次級房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給次級債的投資者。第二，次級債本身和金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品混在一起，使得次貸危機(jī)包機(jī)整個金融市場。很多金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品里混合了回報高、風(fēng)險大的次級債。這些金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的大發(fā)展，使得整個市場對次級債風(fēng)險的承受能力大大提高。這次危機(jī)給我們的一個教訓(xùn)：新的金融產(chǎn)品、新的概念，都隱藏著一些危機(jī)。如果因為懼怕危機(jī)，不讓新產(chǎn)品出臺，這些產(chǎn)品就永遠(yuǎn)不會出現(xiàn)，金融市場的效率也很難提高。所以，在新產(chǎn)品出現(xiàn)的時候，需要有特殊的監(jiān)管政策。這個監(jiān)管政策不能限制新產(chǎn)品的存在，而是需要通過其他途徑來衡量新產(chǎn)品的風(fēng)險在哪里，將風(fēng)險控制在一定的范圍之內(nèi)。

（二）中國金融市場的現(xiàn)狀

A．大局中的中國金融市場

隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制和新的金融體系的建立，中國的金融市場在不斷探索中發(fā)展。目前，一個初具規(guī)模、分工明確的金融市場體系已經(jīng)基本形成，成為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。及時，建立了較完善的貨幣市場中國的貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場和票據(jù)市場。自1996年6月起，中國人民銀行取消了同業(yè)拆借利率上限，放開拆借利率。統(tǒng)一拆借市場的形成，結(jié)束了市場分割、多頭拆借的局面，規(guī)范了各金融機(jī)構(gòu)的拆借行為，提高了銀行之間融通資金的效率，推進(jìn)了利率市場化，并為中央銀行加強(qiáng)宏觀調(diào)控提供了條件。1997年6月，中國建立了銀行間債券市場，允許商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國債和政策性金融債的回購和現(xiàn)券買賣。到2001年底，債券回購累計交易量達(dá)6.1萬億元，現(xiàn)券交易累計交易量為1597.6億元。第二，資本市場在規(guī)范中發(fā)展1990年10月和1991年4月，上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立。經(jīng)過12年的改革和發(fā)展，中國已經(jīng)形成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)初步健全的全國性資本市場體系，有關(guān)交易規(guī)則和監(jiān)管辦法也正在日益完善。第三，保險市場的深度和廣度不斷擴(kuò)大中國保險市場快速發(fā)展，保險業(yè)務(wù)品種日益豐富，保險業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)大，保費(fèi)收入較快增長。商業(yè)保險已成為中國社會保障體系的一個重要組成部分。保險市場的發(fā)展在保障經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會、造福人民等方面發(fā)揮了重要作用。第四，外匯市場的發(fā)展1994年4月，中國在上海建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，將原來分散的外匯交易集中統(tǒng)一起來，為成功進(jìn)行外匯管理體制改革，形成單一的、有管理的人民幣匯率體制奠定了重要的市場基礎(chǔ)。8年多來，銀行間外匯市場的效率不斷提高，成交規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，銀行間外匯市場開辦了美元、日元、港幣、歐元對人民幣的交易。到2001年底，已累計成交各幣種折合美元4397.7億美無其中，2001年各幣種外匯交易折合750億美元。

B.次貸危機(jī)中對中國金融市場的深度審視

及時，中國的債券市場。這里指的不是國債，而是公司債券市場，次級房地產(chǎn)貸款實(shí)際上是公司債。中國的公司債券市場現(xiàn)在怎么樣？基本上是不存在的。可是，成熟國家的公司債市場規(guī)模往往是數(shù)倍、數(shù)十倍大于股票市場。公司債市場是發(fā)達(dá)國家應(yīng)該有的最基本的市場，但我們中國沒有。我們有國債市場，但沒有公司債市場，更不用說債券評級、打包等配套措施了。

第二，金融市場里一個很重要的價格是利率，目前利率自由化情況怎么樣呢？雖然貸款利率有一些上浮的空間，但存款利率還是綁得很死。作為世界上第二經(jīng)濟(jì)大國，我們連基本的存貸利率都還沒有自由化。而利率自由化是金融最基本的特征，當(dāng)然，利率不能夠地確定，跟債券市場不完善有很大關(guān)系，公司債券的價格隱含了利率。利率尚未自由化是中國金融市場的很大問題。

第三，匯率問題。從2005年7月人民幣匯率改革到今天，在不到兩年半的時間內(nèi)，人民幣匯率升值了12%，這個速度是快還是慢？大陸官員認(rèn)為這個速度已經(jīng)算是挺快的了，而在臺灣省，從1986年到1988年，三年時間內(nèi)臺幣升值了30%，事后學(xué)界都在罵臺灣當(dāng)局，認(rèn)為它的匯率升值太慢。

第四，對于資本進(jìn)出的管制，國家現(xiàn)在管制非常緊，即使有黑市，還有私下管道，但從國家的態(tài)度看，資本的管制還是非常進(jìn)。港股直通車也沒有放開。總的所來，在過去30年，中國已經(jīng)變成“世界工廠”，變成世界第二經(jīng)濟(jì)大國。于此同時，金融方面的表現(xiàn)不是很好，金融發(fā)展尚不能配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)。也許再過15年、20年以后，中國的經(jīng)濟(jì)總量和美國一樣強(qiáng)大，但20年以后，我們的金融是能否會有進(jìn)步，基本的公司債市場能否建立起來，真正發(fā)揮融資作用，都是值得思考和重視的問題。

（三）中國的金融創(chuàng)新與發(fā)展

然而對于中國國內(nèi)的金融發(fā)展與創(chuàng)新，我們通常擔(dān)心新產(chǎn)品的風(fēng)險無法控制。人們往往會因為對新產(chǎn)品的風(fēng)險不了解，而限制它的出臺，不去進(jìn)行嘗試。雖然看上去發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險比較小，但另一方面的代價也是很大的。這個代價是，投資者和企業(yè)的金融需求滿足不了，這對整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有害的。從這個角度看，美國的次貸危機(jī)在一定程度上，并不像我們想象的那么可怕。當(dāng)次貸危機(jī)過去以后，美國金融監(jiān)管當(dāng)局會重新認(rèn)識到金融衍生工具、資產(chǎn)證券化工具的好的一面和壞的一面，會出臺一些新的監(jiān)管政策來限制壞的一面，發(fā)展好的一面，這本身也是資本市場、金融市場學(xué)習(xí)的過程。像美國這樣成熟的資本市場，也有一個學(xué)習(xí)的過程。對于我們中國來說。這個學(xué)習(xí)的過程會更長。我們不能為了防范金融風(fēng)險而過分強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的安全，試圖在試點(diǎn)推進(jìn)過程中把所以風(fēng)險都置于我們可控制的范圍內(nèi)。事實(shí)上，有些東西如果不實(shí)踐，永遠(yuǎn)不知道風(fēng)險有多大。這是次級房地產(chǎn)貸款危機(jī)對國內(nèi)金融市場的一點(diǎn)啟示。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，有各式各樣的金融創(chuàng)新，每天都有創(chuàng)新，想不出問題，是不現(xiàn)實(shí)的。關(guān)鍵是，當(dāng)出現(xiàn)問題或者即將出現(xiàn)問題的時候，金融監(jiān)管單位要有能力處理。入股我們打算事先計劃好，把所有的風(fēng)險都能控制住，再去開放金融市場，這是不會有長足有利發(fā)展的。公務(wù)員之家

因此，次貸危機(jī)對中國金融創(chuàng)新的啟示，還需要強(qiáng)調(diào)以下幾點(diǎn)：

及時，要充分的盡職調(diào)查，參與放寬的機(jī)構(gòu)、打包的機(jī)構(gòu)、評級的機(jī)構(gòu)是否盡職？評級機(jī)構(gòu)是否進(jìn)行了認(rèn)真的評價？對于各類參與創(chuàng)新的機(jī)構(gòu)是否有足夠的制約機(jī)制？

第二，要充分披露信息。實(shí)際上，即使有些貸款人是沒有還款能力的，也有人愿意貸款給他們，有的貸款目的是捐贈性的，就是為了救助沒有房子住的窮人。即使窮人沒有還款能力，還是要貸的，只是需要披露信息，需要有人告訴他，哪些人是這種人。如果貸款人本來是還不起債的，就不能讓本來不想捐贈的那些投資者買這些產(chǎn)品。這是信息不對稱問題，投資方和發(fā)行方的交易是信息不對稱的。只有在對信息和了解的基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行風(fēng)險的判斷和定價。信息披露不充分，是引起風(fēng)險的第二大問題。

第三，是監(jiān)管。在金融市場上，絕不能認(rèn)為走向市場化就不要監(jiān)管。認(rèn)為市場能自己監(jiān)管，這是空話，就像足球場一定要有裁判一樣，監(jiān)管的能力、監(jiān)管的到位程度、監(jiān)管的覆蓋面，是金融創(chuàng)新的三個條件。

第四，在創(chuàng)新復(fù)雜產(chǎn)品的過程中，徐呀考慮如何是原始的信息不損失、不遺漏。在中國搞金融創(chuàng)新，業(yè)務(wù)創(chuàng)新要做，這是目標(biāo)，同時，監(jiān)管和協(xié)調(diào)更要做好。還要強(qiáng)調(diào)的是，中國是出口導(dǎo)向型國家，中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長中，有60%以上是靠進(jìn)出口拉動，因此說中國是貿(mào)易大國是正確的。中國的世界工廠地位也穩(wěn)固的確立。然而再看其金融市場的發(fā)展，跟不上中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展節(jié)奏。在中國，可以這樣理解，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以比作高級小汽車，而金融的發(fā)展?fàn)顩r只能用拖拉機(jī)來形容，如果讓轎車和拖拉機(jī)共同工作來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的飛躍，顯然拖拉機(jī)不僅起不到積極的作用，還會嚴(yán)重影響轎車的先進(jìn)。因此我們必須敢于去搞金融創(chuàng)新，不去懼怕問題與風(fēng)險，并且配合以有效的金融監(jiān)管機(jī)制，那么就會很有效的緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展不對稱的矛盾。

三、結(jié)束語

可以這樣說，應(yīng)對危機(jī)的具體方法可以有成千上萬種,但是我認(rèn)為無論什么情況下，保持清醒的頭腦和一貫的自主做法最為關(guān)鍵。只有靠自己的思索和努力，才會獲取成功，對于個人是這樣，對于一個民族更是如此。中國面對次貸危機(jī)，面對次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，這是無法改變的事實(shí)，只有保持冷靜，認(rèn)清事物，采取有效的改革創(chuàng)新措施，不斷改善和完善自身，才能保持有利地位，實(shí)現(xiàn)真正的崛起！

金融創(chuàng)新論文:雙重理念促進(jìn)中國金融創(chuàng)新論文

編者按：本文主要從引言；信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的理論分析；中國信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的異化；異化的原因；對金融監(jiān)管的啟示進(jìn)行論述。其中，主要包括：銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓正是基于這樣一種基本邏輯、轉(zhuǎn)讓標(biāo)的僅限于同業(yè)金融機(jī)構(gòu)向非金融機(jī)構(gòu)提供的信貸資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是對金融市場的深度利用、不同銀行所有者和經(jīng)營者風(fēng)險偏好發(fā)生了相對變化、主觀評價的不同,就一定存在“消費(fèi)者剩余”、并不能夠從實(shí)質(zhì)上優(yōu)化銀行的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、這種轉(zhuǎn)讓很難幫助銀行解決流動性問題、這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)可以有效規(guī)避監(jiān)管、我國目前正面臨加大金融對外開放的緊迫進(jìn)程中、商業(yè)銀行的激勵約束機(jī)制具有明顯的短期性、監(jiān)管當(dāng)局出于良好愿望,自覺的啟動和放開了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等。具體請詳見。

【摘要】國際上,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是獲取“消費(fèi)者剩余”的逐利行為;但是近期中國的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在某種程度上卻異化為逃避監(jiān)管的工具。異化的背后,展現(xiàn)了中國銀行業(yè)面臨著與國外不同的金融制度環(huán)境和市場環(huán)境,并揭示了中國金融監(jiān)管當(dāng)局需要背負(fù)強(qiáng)化監(jiān)管和促進(jìn)金融發(fā)展的雙重任務(wù)。要完成任務(wù),中國金融監(jiān)管部門必須從更為宏觀的高度審視金融業(yè)的發(fā)展態(tài)勢、金融與經(jīng)濟(jì)的適配程度,聯(lián)合和整合有效資源,改善基本金融環(huán)境。

【關(guān)鍵字】信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓;異化;金融環(huán)境

一、引言

一般意義上,自主達(dá)成的交易,必須滿足交易雙方對市場條件變化之后產(chǎn)生的“消費(fèi)者剩余”的追求和瓜分。從國外金融發(fā)展歷程來看,銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓正是基于這樣一種基本邏輯,開始于20世紀(jì)70年代,在20世紀(jì)90年代頗為流行:在交易量上有了重大發(fā)展;在交易對手的范圍上,由銀行同業(yè)拓展到了銀行與非金融機(jī)構(gòu)之間展開。最近通過信貸資產(chǎn)證券化,將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓推進(jìn)到了新階段。隨著商業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn),中國銀行業(yè)也開始了對信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中存在的“消費(fèi)者剩余”的追求與瓜分,并且所有的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在形式上與西方的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓并無二致。但是通過一段時間的實(shí)踐,我們發(fā)現(xiàn)中國的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)出現(xiàn)了與國外明顯不同的景象,甚至異化為逃避監(jiān)管的工具。基于在規(guī)范的基礎(chǔ)上進(jìn)一步促進(jìn)中國金融創(chuàng)新的目的,本文思考了以下問題:信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)是什么?中國的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)呈現(xiàn)與國外不相同的景象,其內(nèi)在根源是什么?中國監(jiān)管當(dāng)局又應(yīng)該從中獲得何種啟示?

二、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的理論分析

銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是指銀行與其他金融同業(yè)之間買賣一筆或者一組信貸資產(chǎn)的業(yè)務(wù);其轉(zhuǎn)讓對象僅限于同業(yè)機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行、信托公司、財務(wù)公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司等,可以接受非金融機(jī)構(gòu)為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供擔(dān)保;轉(zhuǎn)讓標(biāo)的僅限于同業(yè)金融機(jī)構(gòu)向非金融機(jī)構(gòu)提供的信貸資產(chǎn),不包括金融同業(yè)的各類權(quán)益性資產(chǎn)(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓二級市場》);轉(zhuǎn)讓方式包括有一次性買斷和回購。

一般而言,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是對金融市場的深度利用。按照現(xiàn)代金融理論,銀行是生產(chǎn)金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu),銀行開展信貸業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是銀行向社會上的個人和機(jī)構(gòu)通過轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)而生產(chǎn)金融產(chǎn)品并收取服務(wù)費(fèi)的過程。因為信貸業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)僅僅是資金使用權(quán)的暫時讓渡,所以銀行擁有信貸類金融產(chǎn)品的部分控制權(quán),比如銀行擁有貸款合同,以保障貸款到期時能夠收回資金的使用權(quán)。故,銀行開展信貸業(yè)務(wù)的結(jié)果就是:貸款者獲得了資金的暫時使用權(quán),銀行獲得了信貸類金融產(chǎn)品的標(biāo)志物——保障到時收回資金并獲取服務(wù)費(fèi)的信貸合約。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的近期進(jìn)展看,只要兩個主體對同一種商品在同一時間的主觀評價不同,就存在交易空間,并可能為交易雙方帶來“消費(fèi)者剩余”。依此看來,只要不同商業(yè)銀行對同一筆或者一組信貸產(chǎn)的評價不同,他們也就具有對信貸合約進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的動力。而對同一信貸合約產(chǎn)生不同主觀評價的原因大致有這樣幾種:一是由于某一時點(diǎn),不同銀行所面臨的流動性需求約束不同,而流動性需求往往為硬約束,所以部分銀行為了獲取流動性,就會降低對已經(jīng)發(fā)放出去但未到期不能收回的信貸資產(chǎn)的評價,而提高對現(xiàn)金資產(chǎn)的主觀評價。二是在某一時點(diǎn)不同銀行為分散風(fēng)險而需要調(diào)整的信貸合約的區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)分布結(jié)構(gòu)的內(nèi)容不同。對于同一筆或者一組信貸資產(chǎn),對A銀行而言,也許是需要增加的項目,但對于B銀行而言,也許正好是需要減少的項目。這樣一來,他們之間也會產(chǎn)生對同一筆或者一組信貸資產(chǎn)主觀評價的差異。三是不同銀行所有者和經(jīng)營者風(fēng)險偏好發(fā)生了相對變化。比如,A銀行因為資本結(jié)構(gòu)變化等原因,風(fēng)險承受能力降低,他們對于風(fēng)險較高的信貸資產(chǎn)合約的評價就會降低,相反也就可能存在一家B銀行會提高對于該合約的主觀評價。特別是由于發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整以及對國家經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)發(fā)展態(tài)勢的評價的不同,不同銀行之間對于同一信貸資產(chǎn)合約幾乎不可能存在一致的主觀評價。由于主觀評價的不同,就一定存在“消費(fèi)者剩余”。只要達(dá)成交易的成本低于這一“消費(fèi)者剩余”,我們就可以肯定作為追求利潤較大化的銀行,肯定會進(jìn)行這一類信貸合約的交易。一個強(qiáng)有力的證據(jù)就是,隨著信息技術(shù)的發(fā)展,帶來交易成本的顯著降低,金融衍生產(chǎn)品的交易以于是就以超乎尋常的高速在增長。

三、中國信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的異化

從上面的理論分析,我們可以發(fā)現(xiàn),在一個完善的金融市場里,銀行參與信貸合約交易的根本目的是獲取不同銀行對同一信貸合約主觀評價不同而產(chǎn)生的“消費(fèi)者剩余”,是一種明顯的趨利行為。但是如果我們深入考察我國銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),我們就會發(fā)現(xiàn)一幅不同的圖景。

2002下半年,我國央行開始批準(zhǔn)銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),事實(shí)上在2002年上半年,就有銀行已經(jīng)秘密開展此類業(yè)務(wù)(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓二級市場》)。但是就目前的情況來看,我國部分商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)呈現(xiàn)以下三個主要特征:一是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓主要采用回購形式;二是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的期限都很短;三是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議達(dá)成的時間往往是商業(yè)銀行上報非現(xiàn)場監(jiān)管資料的前幾天甚至當(dāng)天。其實(shí),正是這三個特征決定了中國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓具有與一般意義上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不同的涵義。如果極端一些,甚至可以認(rèn)為,我國部分商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),不是正常尋利行為,而異化為逃避監(jiān)管的工具。

及時,具有上述三種特征的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)并不能夠從實(shí)質(zhì)上優(yōu)化銀行的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓采用的是回購方式,相當(dāng)大一部分轉(zhuǎn)讓期限在十天之內(nèi)。這樣一來,賣出行能夠改變信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的時間就少于十天。這樣一個相當(dāng)短期限的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變,對于銀行業(yè)務(wù)難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

第二,這種轉(zhuǎn)讓很難幫助銀行解決流動性問題。因為回購期限短,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓只會帶來帳面信息的改變,并不一定帶來現(xiàn)金的實(shí)際流動。即使有現(xiàn)金流動,除非賣出行面臨特殊的支付困難,否則這種確定的非常短期的現(xiàn)金流對銀行的流動性并沒有多大的幫助。并且,對于如此短期的現(xiàn)金需求,銀行可以通過交易成本低得多的同業(yè)拆借等方式進(jìn)行,而不必須進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。因為同業(yè)拆借是一個標(biāo)準(zhǔn)化的市場,銀行參與該市場的參與成本很低,合約的談判成本也非常低。相反,在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面,要涉及很多筆業(yè)務(wù),要涉及信貸資產(chǎn)的合約條款和資產(chǎn)狀況的確認(rèn)等等,可以肯定其交易成本很高。

第三,這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)可以有效規(guī)避監(jiān)管。我國目前對銀行的監(jiān)管分為現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管。對于銀行日常經(jīng)營狀況信息的獲取主要是通過非現(xiàn)場監(jiān)管進(jìn)行。為此,在我國目前的監(jiān)管框架中,設(shè)計了十項指標(biāo),來保障監(jiān)管者比較充分地掌握銀行的經(jīng)營信息。如果在上報監(jiān)管信息前夕,銀行進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,只要所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)組合適當(dāng),可以輕易的修改這十項指標(biāo)。又由于這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)期限極短,在商業(yè)銀行上報監(jiān)管信息之后的極短時間,商業(yè)銀行相關(guān)的經(jīng)營狀況又會還原。這樣,銀行的非現(xiàn)場監(jiān)管數(shù)據(jù)事實(shí)上就處于嚴(yán)重失真狀態(tài)。或者說,監(jiān)管當(dāng)局掌握的僅僅是銀行上報監(jiān)管數(shù)據(jù)時的信息,而不是銀行日常經(jīng)營中的信息。

如果銀行依據(jù)上述非現(xiàn)場監(jiān)管數(shù)據(jù),對相關(guān)銀行下監(jiān)管結(jié)論,制定監(jiān)管策略,那可能就會帶來嚴(yán)重問題。幸運(yùn)的是,目前監(jiān)管當(dāng)局一方面有多種信息收集渠道,同時還有強(qiáng)有力的現(xiàn)場監(jiān)管手段,并且初步建立了持續(xù)監(jiān)管的機(jī)制與架構(gòu)。在一定程度上,能夠?qū)ι鲜鲂畔⑦M(jìn)行甑別。但是,因為甑別成本相對高昂,而監(jiān)管當(dāng)局受限于監(jiān)管資源和監(jiān)管成本的約束,并不能夠徹底地對此進(jìn)行清理。所以,商業(yè)銀行在某種程度上,是可以通過這種合法方式掩蓋經(jīng)營信息,逃避監(jiān)管的。如此一來,我國的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在某種意義上,就不僅不具備發(fā)達(dá)金融市場上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的積極功能,相反異化為合法逃避監(jiān)管的工具。

四、異化的原因

我國目前正面臨加大金融對外開放的緊迫進(jìn)程中,同時形勢要求監(jiān)管當(dāng)局鼓勵中國銀行業(yè)加大創(chuàng)新力度,提高競爭能力。所以,面對這種異化,我們不能夠以“一刀切”的方式叫停。但是,也不能夠?qū)Υ艘暼魺o睹。從金融環(huán)境進(jìn)行深入分析,并找出合適的“藥方”才是上上之選。通過分析,我們可以發(fā)現(xiàn)一個極為重要的結(jié)論:在中國目前的金融制度環(huán)境、市場環(huán)境之下,在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中,沒有足夠的“消費(fèi)者剩余”供商業(yè)銀行獲取,而規(guī)避監(jiān)管成為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的根本動力。

從金融基本制度環(huán)境看,商業(yè)銀行的激勵約束機(jī)制具有明顯的短期性。因為無論是國有銀行還是股份制商業(yè)銀行,銀行經(jīng)營者一方面要面臨追求短期受益的所有者的壓力,比如國家財政增加收入的壓力和股東每年分紅的壓力;另一方面,政企沒有在根本意義上分開,政府干預(yù)金融的現(xiàn)象雖然有在最近幾年有明顯好轉(zhuǎn),但在一定程度上還存在,銀行經(jīng)營者在某些情況下,要考慮政府當(dāng)期的一些特殊要求。但是政府的這些要求并不一定與銀行長期經(jīng)營戰(zhàn)略在時間軌跡上趨同,有時甚至明顯背反。再則,到目前為止,我國沒有標(biāo)準(zhǔn)意義上的銀行家市場,應(yīng)行經(jīng)營者面臨的不是市場化的約束,其準(zhǔn)入與身價不是由市場確定,相反銀行經(jīng)營者面臨的只有法律的約束和監(jiān)管當(dāng)局的行政約束。特別是在經(jīng)濟(jì)市場化轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中,金融法規(guī)與監(jiān)管框架都處在不停的劇烈變化之中,銀行經(jīng)營者難以形成長期的預(yù)期,自然其行為就難以長期化。在行為短期化的基本背景時,銀行經(jīng)營者的行為會發(fā)生明顯的變異,突出體現(xiàn)在并不關(guān)心銀行未來的長遠(yuǎn)發(fā)展,而是特別關(guān)注銀行當(dāng)期在同業(yè)中和監(jiān)管標(biāo)者評判中所處的位置,以及銀行每年的盈利多少。我們可以預(yù)測,凡是能夠改善這幾項指標(biāo)的政策,銀行會充分利用;相反,對于惡化這幾項指標(biāo)的政策,銀行會盡量規(guī)避。從金融市場環(huán)境看,目前我國不同商業(yè)銀行對同一筆或一組信貸資產(chǎn)主觀評價的差異并不大,自然,通過信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓獲取信貸合約“消費(fèi)者剩余”的可能性并不大。

及時,我國利率沒有市場化,而利率浮動范圍差別不大。這限制了各個銀行充分發(fā)揮各自管理不同資產(chǎn)的比較優(yōu)勢,進(jìn)行獲利的能力。于是,我國不同商業(yè)銀行對同一筆或一組信貸資產(chǎn)定價的差異很小,各家銀行都沒有為獲利目的進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的交易價值空間。價格管制導(dǎo)致了消費(fèi)者剩余“租值”的耗散,在此也許獲得了另外的例證。

第二,風(fēng)險評價粗放,差異不大,各家銀行缺乏對某一類資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)化管理獲利的能力空間。由于種種原因,我國銀行業(yè)目前還處在“跑馬圈地”的階段,各家銀行還在以擴(kuò)張市場份額為核心進(jìn)行運(yùn)作。信貸資產(chǎn)管理能力的深度提升,銀行經(jīng)營的集約化,精細(xì)化還沒有提高到應(yīng)有的議事日程上來。對于風(fēng)險管理,核心也就僅僅是應(yīng)對監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管,消解因風(fēng)險過高帶來的監(jiān)管當(dāng)局對于該銀行發(fā)展強(qiáng)加的外部約束。真正為了銀行長遠(yuǎn)健康發(fā)展,而強(qiáng)化風(fēng)險管理的內(nèi)在動力還明顯不足。這樣一來,各個銀行對于風(fēng)險管理就顯得比較粗放。突出表現(xiàn)在貸款風(fēng)險分類比較松,沒有專門的獨(dú)立的風(fēng)險管理委員會,而已有的風(fēng)險管理部門更注重于不良貸款的清收,而不是對于全部信貸資產(chǎn)的風(fēng)險管理。風(fēng)險管理的粗放,使得銀行之間對于同一筆或一類信貸資產(chǎn)的風(fēng)險評價沒有太多的本質(zhì)性差異,自然,他們對于該筆資產(chǎn)的評價差異不會出現(xiàn)太多的差異。當(dāng)然,不存在他們在承擔(dān)這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓帶來的交易成本之后還能夠獲益的風(fēng)險定價空間。從此也可以看出,如果我國銀行業(yè)經(jīng)營的根本態(tài)勢不發(fā)生改變,即使利率市場化成為現(xiàn)實(shí),我們也不能夠奢望標(biāo)準(zhǔn)意義上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓能夠順利出現(xiàn)。

第三,我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)格局,促成了銀行經(jīng)營戰(zhàn)略的同質(zhì)性,阻礙了銀行對信貸資產(chǎn)實(shí)行差別化管理的努力余地。中國銀行發(fā)展的多元化,差別化可以說是監(jiān)管當(dāng)局夢寐以求的。為此,監(jiān)管當(dāng)局也付出了巨大的努力。但是,實(shí)際情況并不理想。一個典型的例證就是,地方股份制商業(yè)銀行拼命突破區(qū)域限制,成為全國性商業(yè)銀行;城市商業(yè)銀行正全力以赴,要成為股份制商業(yè)銀行;城市信用社正一心謀求成為城市商業(yè)銀行。金融差別化,并沒有成為商業(yè)銀行的追求。相反努力擴(kuò)大勢力范圍,獲取一切可能的客戶資源正成為商業(yè)銀行經(jīng)營管理的一種時尚和目標(biāo)。這樣就導(dǎo)致了,我國每一家銀行都努力做所有的銀行業(yè)務(wù),而所有的銀行都在相同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行殘酷的“搏殺”。于是乎,銀行之間的個性化服務(wù),差別化服務(wù)都成為服務(wù)于該“搏殺”的工具。當(dāng)然,這種情況并不非不理性。因為,我國目前的人均GDP還在1000美元左右,而在收入差距不斷加大的背景下,能夠為金融服務(wù)提供盈利空間的潛在客戶是相對集中的。目前企業(yè)征信體系不完備,個人征信體系又相對缺失,更加大了金融服務(wù)的風(fēng)險和成本。所以,各家銀行就努力爭取相同的高端客戶,互挖墻腳,進(jìn)而業(yè)務(wù)趨同。遺憾的是,這種合乎個體理性的行為,一方面降低了我國銀行業(yè)綜合競爭力,另一方面弱化了銀行真正進(jìn)行差別化服務(wù)的努力。在此,合符邏輯的結(jié)論自然就是,銀行不會主動出讓某一類優(yōu)良信貸資產(chǎn),也不會在沒有額外補(bǔ)償?shù)那疤嵯率茏屇骋活惛唢L(fēng)險不良信貸資產(chǎn)。

總而言之,我國銀行利用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)修改非現(xiàn)場指標(biāo),合法逃避監(jiān)管,正是銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的核心要義之所在。而監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)此項業(yè)務(wù)時,所希望的銀行優(yōu)化資產(chǎn)組合、改善銀行流動性、提高銀行專業(yè)化經(jīng)營管理水平等最多只是副產(chǎn)品。

五、對金融監(jiān)管的啟示

通過上面的分析,我們發(fā)現(xiàn)矛盾的兩方面:一方面,監(jiān)管當(dāng)局出于良好愿望,自覺的啟動和放開了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù);另一方面,資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)“理性”的異化導(dǎo)致非現(xiàn)場監(jiān)管部分失效。這其實(shí)是目前中國監(jiān)管面臨雙重目標(biāo)的典型表現(xiàn)。這個雙重目標(biāo)就是:中國的金融監(jiān)管不僅僅要負(fù)責(zé)金融的規(guī)范;還要促進(jìn)金融發(fā)展。而在某一個特定的時期內(nèi),同時滿足規(guī)范和發(fā)展的雙重目標(biāo),是非常矛盾的。因為規(guī)范意味著對己有的監(jiān)管制度的認(rèn)同和毫不動搖地執(zhí)行;而發(fā)展意味著商業(yè)銀行某一些突破現(xiàn)有規(guī)則和制度的行為應(yīng)該也必須得到認(rèn)可。

更進(jìn)一步說,這其實(shí)是在考驗金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管藝術(shù)和水平。因為我國目前金融發(fā)展處于低水平,又立即要面臨殘酷的國際競爭,低速發(fā)展都不行,不發(fā)展就更行不通。但是,經(jīng)過10多年的發(fā)展,在目前的層次上,不規(guī)范很容易導(dǎo)致惡性競爭;再加之,由于各種原因,我國金融業(yè)已經(jīng)承受了較多的金融風(fēng)險,商業(yè)銀行沒有太多的能力承擔(dān)試錯成本。所以,規(guī)范,尤其是按照市場化方式進(jìn)行規(guī)范,避免銀行發(fā)展落入低效率“納什均衡”陷阱是監(jiān)管當(dāng)局必須面臨的現(xiàn)實(shí)。

這樣看來,我國的金融監(jiān)管必須堅持雙重發(fā)展理念。一方面,要以促進(jìn)中國金融發(fā)展為己任;另一方面,在監(jiān)管中,對于發(fā)展中的新問題,要通過發(fā)展監(jiān)管技術(shù)和模式的監(jiān)管發(fā)展理念來解決,要主動的促進(jìn)中國監(jiān)管事業(yè)的發(fā)展,使其適應(yīng)金融發(fā)展的形勢。決不能受限于監(jiān)管技術(shù)和水平而讓金融業(yè)“削足適履”。

要促進(jìn)中國金融發(fā)展,必須改變中國金融的制度環(huán)境,改善中國金融的市場環(huán)境。如果不改變中國金融的制度環(huán)境,中國金融的發(fā)展可能走上畸形發(fā)展的道路,在某種程度上淪為少部分人和地區(qū)獲取資源的便捷手段,而對改進(jìn)中國金融業(yè)的水平就不會取得應(yīng)有的效果。如果不改變中國金融的市場環(huán)境,中國金融的發(fā)展,將更多的變?yōu)榈退降闹貜?fù)建設(shè),業(yè)務(wù)范圍趨同,金融服務(wù)的對象一致,對一部分需求主體金融產(chǎn)品供給過剩,對另外一部分需求主體金融產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足,進(jìn)而出現(xiàn)金融業(yè)整體面臨“有效需求”不足的發(fā)展困境。這就要求金融監(jiān)管部門必須站在更為宏觀的高度,審視金融業(yè)的發(fā)展態(tài)勢、方向,以及金融與經(jīng)濟(jì)的適配程度,聯(lián)合和整合有效的資源,通過有效的監(jiān)管促進(jìn)金融的縱深發(fā)展。

金融創(chuàng)新論文:商業(yè)銀行金融創(chuàng)新論文

1金融創(chuàng)新的含義

20世紀(jì)70年代以來，金融領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化，人們將金融領(lǐng)域的這些變化稱之為金融創(chuàng)新。從廣義的角度來講，金融創(chuàng)新是指各種要素的重新組合，具體講是指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、金融工具及制度安排所進(jìn)行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動。

2商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動因

隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和我國對外資銀行的開放，商業(yè)銀行在激烈的市場競爭中對產(chǎn)品、市場和品牌的認(rèn)識也不斷深化，逐步認(rèn)識到金融企業(yè)只有根據(jù)市場需求變化和自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，不斷推出能夠滿足客戶和市場需求的金融產(chǎn)品，才能不斷擴(kuò)大市場份額，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

總體來說，我國商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動因可歸納為以下幾個方面：

2.1內(nèi)在動因

（1）轉(zhuǎn)移風(fēng)險的需求。20世紀(jì)70年代以來，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化。布雷頓森林體系解體引發(fā)了國際匯率、利率劇烈波動和通貨膨脹的加劇，導(dǎo)致國際金融市場的持續(xù)動蕩，使商業(yè)銀行運(yùn)作面臨更大的不確定性和風(fēng)險，由此，產(chǎn)生了規(guī)避風(fēng)險的金融工具。

（2）提高資產(chǎn)流動性的需求。金融資產(chǎn)的一個重要性質(zhì)是杠桿性，即資產(chǎn)能在流動過程中不斷被放大，因而金融資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)，其盈利性和安全性也越高。商業(yè)銀行為了提高其資產(chǎn)的盈利性和安全性，創(chuàng)新出能夠提高金融資產(chǎn)流動性的金融工具。

（3）銀行收益率的下降，促使銀行尋求新的盈利途徑。20世紀(jì)70年代以來，由于直接投資的興起，廉價資金來源減少，金融機(jī)構(gòu)的資金成本上升，再加上競爭及利率政策的調(diào)整，引起銀行的利息收入下降，服務(wù)成本支出增加，銀行要保持較高的收益，必須另辟新徑，尋求新的突破口，金融創(chuàng)新便由此產(chǎn)生。同時，因為創(chuàng)新的金融產(chǎn)品提供的是特殊的金融服務(wù)，其價格沒有可比性，不可能由人民銀行統(tǒng)一定價，而只能由銀企雙方協(xié)商決定，其利潤空間必然較大。商業(yè)銀行作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其經(jīng)營目標(biāo)就是獲取較大利潤，只要有利可圖，商業(yè)銀行就有創(chuàng)新金融產(chǎn)品的內(nèi)在動力。

（4）金融產(chǎn)品的生命周期性客觀上要求商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新。金融產(chǎn)品像其他產(chǎn)品樣也有其生命周期，即引入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。金融產(chǎn)品與其它產(chǎn)品的衰退期有所不同，一般工業(yè)品或消費(fèi)品進(jìn)入衰退期時，市場多表現(xiàn)為人們不購買或不使用該產(chǎn)品；但金融產(chǎn)品進(jìn)入衰退期時，則多表現(xiàn)為市場飽和與低利潤。為了保持市場競爭力，商業(yè)銀行需要在金融產(chǎn)品進(jìn)入衰退期之前研制開發(fā)出替代品，使商業(yè)銀行不因金融產(chǎn)品衰退期的來臨而出現(xiàn)產(chǎn)品斷層。所以商業(yè)銀行在想方設(shè)法延長金融產(chǎn)品生命周期的同時，要承認(rèn)金融產(chǎn)品的周期性，積極開發(fā)和設(shè)計出新的金融產(chǎn)品，以形成金融產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條。

2.2外在動因

（1）市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制的日趨完善，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新打開了廣闊空間。市場經(jīng)濟(jì)是以競爭為特征的經(jīng)濟(jì)，隨著市場的不斷完善、成熟和開放，不論是創(chuàng)新產(chǎn)品的壟斷，還是核心競爭力的保持，都有其階段性，都會由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱成為相對的概念。惟有創(chuàng)新能力，才是市場機(jī)制里最為閃光的亮點(diǎn)。對商業(yè)銀行而言，創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱將決定其在競爭市場中的壽命，我國金融市場的對外開放，這無疑會加速內(nèi)地金融業(yè)的市場化進(jìn)程。因此說，商業(yè)銀行金融創(chuàng)新進(jìn)程會呈現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢，這是金融創(chuàng)新的時代特征。

（2）中央銀行的政策導(dǎo)向，為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新提供了法律保障。無論是國際上，還是國內(nèi)，中央銀行在確保金融風(fēng)險控制的前提下，一般都是鼓勵金融創(chuàng)新的，這就減少了商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的政策風(fēng)險。

（3）銀行客戶需求的多元化和高層次性的拉動，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新設(shè)定了細(xì)分化的目標(biāo)市場。中國經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程使得由單一的國有經(jīng)濟(jì)為主體的市場，轉(zhuǎn)變?yōu)橐試薪?jīng)濟(jì)為主體與各種所有制經(jīng)濟(jì)并存的市場，這一市場表現(xiàn)為金融供求關(guān)系的買方特征。近幾年，尤其是私有經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展最為明顯，這就迫使商業(yè)銀行的產(chǎn)品與服務(wù)適應(yīng)這一變化，這種“倒逼”也加速了金融創(chuàng)新的發(fā)展。

（4）金融機(jī)構(gòu)之間的競爭。銀行業(yè)的市場競爭表現(xiàn)在三個方面:一是國有商業(yè)銀行之間的競爭；二是國有商業(yè)銀行與投資銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，特別是我國加入WTO后，逐步開放國內(nèi)市場，更多的外資銀行和金融產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)市場，從而使得國際競爭國內(nèi)化；三是其它產(chǎn)業(yè)公司或其它行業(yè)向金融業(yè)滲透，參與金融業(yè)的競爭。信息技術(shù)的進(jìn)步直接推動了資本市場的發(fā)展，資本市場不斷下降的交易成本和不斷豐富的交易品種使金融市場的吸引力不斷增強(qiáng)，金融非中介化趨勢日益增強(qiáng)，“脫媒”現(xiàn)象出現(xiàn)，使得三方面的競爭日益激烈。為了在競爭中立于不敗之地，國有商業(yè)銀行只有不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合，并積極開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以獲取更多的市場份額。

（5）新技術(shù)的運(yùn)用,包括計算機(jī)技術(shù)、通訊技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。

科技進(jìn)步是實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的客觀基礎(chǔ)，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新提供了前所未有的物質(zhì)載體。新技術(shù)的發(fā)展大大降低了金融交易的成本，提高了交易效率，使某些新的金融產(chǎn)品和服務(wù)可以帶來更大利潤，從而推動商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新。綜觀當(dāng)代金融創(chuàng)新，尤其是以銀行卡、電話銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行為代表的產(chǎn)品創(chuàng)新方面，其中每一項產(chǎn)品的創(chuàng)新或功能的完善都與科技的發(fā)展息息相關(guān)。商業(yè)銀行組織架構(gòu)的變革，從某種程度上講，也是科技發(fā)展引發(fā)的。如，以數(shù)據(jù)集中為表現(xiàn)的客戶關(guān)系管理的變革使傳統(tǒng)性商業(yè)銀行的客戶數(shù)據(jù)管理顯得十分笨拙。就國內(nèi)各家商業(yè)銀行而言，招商銀行就是以科技為恒定支撐力而獲得金融創(chuàng)新優(yōu)勢的典型范例。因此，商業(yè)銀行科技實(shí)力的強(qiáng)弱決定商業(yè)銀行創(chuàng)新能力、經(jīng)濟(jì)效能的高低，這是金融創(chuàng)新發(fā)展史上的又一顯著特征。

另外，由于之前一些金融機(jī)構(gòu)過于強(qiáng)調(diào)風(fēng)險防范，制訂了一些過于嚴(yán)格的條款，手續(xù)復(fù)雜繁瑣，使很多消費(fèi)者望而卻步。譬如，在申辦信用卡和處理信用卡申請資料時，手續(xù)過繁，容易導(dǎo)致客戶抵觸和銀行辦卡效率低下。

3結(jié)論

總之，金融創(chuàng)新浪潮對我國的金融市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)而巨大的影響。它在提高金融機(jī)構(gòu)收益率的同時，也對金融系統(tǒng)和貨幣政策提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)金融全球化、一體化進(jìn)程的加快，以及科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn)，商業(yè)銀行創(chuàng)新將是多方位。雖然目前我國商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新由于各種各樣的原因還存在著很多的不足和問題,但較之以前畢竟有了很大的發(fā)展。針對這些問題，我們應(yīng)當(dāng)在客戶、業(yè)務(wù)、區(qū)域、市場等方面有所側(cè)重，將內(nèi)外動力系統(tǒng)有效的相結(jié)合，才能實(shí)現(xiàn)在經(jīng)營理念、金融工具、金融制度、金融技術(shù)、金融機(jī)構(gòu)和支付方式等方面的創(chuàng)新，只有這樣才能抓住發(fā)展先機(jī),在金融市場立于不敗之地。

摘要：金融創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱直接決定著銀行競爭力的大小，決定著商業(yè)銀行在市場中的興衰成敗。基于這樣的背景，從內(nèi)部和外部兩個方面對商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的成因進(jìn)行了分析研究。只有這樣才能針對金融創(chuàng)新中存在的問題找到有效的解決途徑。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;商業(yè)銀行;動因

金融創(chuàng)新論文:人力資本證券化與金融創(chuàng)新論文

摘要：結(jié)合人力資本理論與證券化理論提出人力資本證券化的概念，進(jìn)一步揭示出人力資本證券化實(shí)質(zhì)上是一個終身的跨期消費(fèi)-投資決策問題。這一新型證券化品種的提出符合金融產(chǎn)品創(chuàng)新的內(nèi)在需求，同時能夠為勞動者個人一生的收入與消費(fèi)水平做最平滑的安排。

關(guān)鍵詞：人力資本；人力資本證券化；金融創(chuàng)新



1問題的提出

人力資本，顧名思義是通過對人力投資而形成的資本。通常認(rèn)為，它是經(jīng)過一定的教育、培訓(xùn)等手段形成的勞動者的知識和技能，正如《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》給出的定義：“人力資本是體現(xiàn)在人身上的技能和生產(chǎn)知識的存量。”因此，人力資本是蘊(yùn)涵于勞動者中的一種能力，而勞動者則是這種能力的載體。回顧人力資本理論的發(fā)展，從20世紀(jì)50年代開始到80年代，人力資本理論得到主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的承認(rèn)和重視，人力資本理論體系得以形成和發(fā)展。現(xiàn)代人力資本理論的研究是沿著宏觀和微觀兩條思路展開的。宏觀思路主要探討人力資本對經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響等問題。另一種思路是人力資本理論的微觀研究思路，這一思路通過建立收益率函數(shù)，對個人及家庭的收入及其職業(yè)選擇等行為進(jìn)行微觀層面的分析。主要有如下的三條線索：（1）TheodoreW.Schultz結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長問題的分析，明確提出了人力資本概念并闡述了人力資本的內(nèi)容及其對經(jīng)濟(jì)增長的重要作用；（2）JacobMincer在對有關(guān)收入分配和勞動市場行為等問題進(jìn)行研究的過程中所開創(chuàng)的人力資本方法；（3）GaryS.Becker從其關(guān)于人力行為的一切方面均可以訴諸經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的一貫方法論出發(fā)，將新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本工具應(yīng)用于人力投資分析，提出了一套較為系統(tǒng)的人力資本理論框架。

2人力資本證券化：概念與特征

作為經(jīng)濟(jì)增長基本要素的人力資源連同它的各種表現(xiàn)是天生附著在個人身上的資產(chǎn)，個人實(shí)際上控制著人力資產(chǎn)的發(fā)揮和生產(chǎn)性供給。與貨幣、土地和廠房等非人力資本相比，人力資本與其所有者具有不可分的特性。周其仁（1996）的研究表明，不管在什么樣的社會中，人力資本與其所有者不可分離的狀況都是無法改變的，不僅在羅森（Rosen，1985）所說的“自由社會”里，而且在巴澤爾（Barzel，1971）所考證的奴隸社會里人力資本只屬于個人的命題仍然成立。從資本的一般意義上理解，根據(jù)fisher（1930）的觀點(diǎn)資本是現(xiàn)在和將來收入流的源泉，因此，凡是可能產(chǎn)生未來收入的資源都是資產(chǎn)——這其中當(dāng)然包括人的勞動能力和知識存量，而資本不過是資產(chǎn)的市場價值。資本作為資產(chǎn)動態(tài)的、價值化的表現(xiàn)形式可以在資本市場上被出售、收購、兼并，并相應(yīng)地增值或貶值。人力資本同樣是一個具有價值的存量，能夠以存在于人體之中的知識、技能、健康等帶來現(xiàn)在和未來的產(chǎn)出與收益。人力資本與其他實(shí)物形態(tài)或價值形態(tài)的非人力資本不同，是難以用得到普遍認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行度量的。而且在人力資本市場上，類似學(xué)歷證書、職業(yè)證書等人力資本價值顯示信號信息是殘缺的，難以直觀量化。因此，人力資本不像非人力資本那樣易于流動，存在承擔(dān)風(fēng)險的可能性。

證券化作為目前國際金融市場上具潛力的金融創(chuàng)新之一，其較大的作用就是提高資產(chǎn)的流動性。人力資本的證券化是基于把人力資本看作是個人所擁有的能夠在未來帶來一系列收入的知識和技能資產(chǎn)化，為更好地理解這個概念，我們首先對資產(chǎn)證券化從一般意義上做一個描述。資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)通過一定的金融結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益進(jìn)行組合從而轉(zhuǎn)換成可以出售和流通的有固定收入的證券的過程。資產(chǎn)證券化是在資本市場上進(jìn)行直接融資的一種方式，與發(fā)行其他金融產(chǎn)品（例如債券及股票）類似，資產(chǎn)證券化發(fā)行人在資本市場交易中是通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。不同之處在于，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款來源是一系列未來可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)可以作為基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起到支持作用。因此，資產(chǎn)證券化的核心原理是以可預(yù)期的現(xiàn)金流進(jìn)行融資。現(xiàn)在，幾乎任何金融資產(chǎn)——只要具有可預(yù)測和可回收的未來現(xiàn)金流，都可被用做資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。因此，作為可帶來預(yù)期現(xiàn)金流的人力資產(chǎn)也可被用做證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。人力資本證券化的中心思想是以可預(yù)期的收入為當(dāng)前的消費(fèi)融資。人力資本證券化問題實(shí)質(zhì)上是一個終身的跨期消費(fèi)-投資決策問題，利用金融工具把個人一輩子的消費(fèi)和收入做一個更加平滑的、互相補(bǔ)充的安排，使得個人不至于在年輕、最需要錢的時候沒錢花，年紀(jì)大了有了錢，卻沒有時間、精力去享受。而“人力資本”的價值就在于勞動力潛在薪水的價值。3人力資本報酬的證券化：金融產(chǎn)品創(chuàng)新需求

從個人主觀需求角度考慮，正如家庭經(jīng)常要進(jìn)行工作、職業(yè)培訓(xùn)、退休計劃等經(jīng)濟(jì)活動決策一樣，擁有人力資本所有權(quán)的個人最為重要的經(jīng)濟(jì)決策是要在儲蓄與消費(fèi)之間作出效用較大化的抉擇，而這一效用較大化的抉擇主要集中體現(xiàn)于具體的理財決策上，即他關(guān)注的是持有怎樣的金融資產(chǎn)。大多數(shù)有收入的個人對范圍廣泛的各種金融資產(chǎn)抱有潛在的興趣，這些資產(chǎn)的吸引力很大程度上取決于個人的收入狀況，即便從稅收和風(fēng)險偏好這一有限的角度考慮，也能導(dǎo)致對金融資產(chǎn)需求的很大變化。而正是對各種金融資產(chǎn)的這種需求在背后推動著金融創(chuàng)新。投資者的需求刺激了各種金融機(jī)構(gòu)提供投資者需要的資產(chǎn)組合。另外，風(fēng)險動機(jī)也導(dǎo)致投資者對其所擁有的金融資產(chǎn)多樣化及規(guī)避風(fēng)險方法的需求。

從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，我們可以把資產(chǎn)分為實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩大類。實(shí)物資產(chǎn)在我們經(jīng)濟(jì)生活中的重要性不言自明，那么金融資產(chǎn)在我們的經(jīng)濟(jì)生活中起什么作用呢？從理論分析的角度來說，金融資產(chǎn)的作用大致可以被歸納為兩條。（1）金融資產(chǎn)可以很容易地傳遞生產(chǎn)與消費(fèi)之間的間隔。生產(chǎn)的目的是為了消費(fèi)，由于有了金融資產(chǎn)，這兩者之間就可以拉開一個橫向的或縱向的距離。所謂橫向距離，是指在同一時間周期內(nèi)人們可以把屬于自己的產(chǎn)品暫時“轉(zhuǎn)讓”給他人消費(fèi)或用于再生產(chǎn)，這就是投資和信貸。所謂縱向距離，就是時間上的間隔。人們可以在年輕時多生產(chǎn)，以投資或儲蓄的形式把一部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，年老之后無力生產(chǎn)時，再把這部分金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)還回商品消費(fèi)。同時人們還可以以借貸的形式消費(fèi)自己目前尚未生產(chǎn)出來的東西，即把將來的生產(chǎn)提前到現(xiàn)在消費(fèi)。如果沒有金融資產(chǎn)，類似這樣把生產(chǎn)和消費(fèi)在時間上前后推移是無法進(jìn)行的，至少是相當(dāng)困難的。（2）金融資產(chǎn)的使用可以大大地減少經(jīng)濟(jì)活動的交易成本。交易成本是作用于貨幣需求的一個重要因素，不同的需求產(chǎn)生對不同類型金融資產(chǎn)的要求，交易成本高低使個人對需求預(yù)期發(fā)生變化。金融交易得以順利進(jìn)行的前提正是雙方的預(yù)期，為了使交易按照自利的預(yù)期達(dá)成，交易雙方必然盡可能多的收集有關(guān)交易的信息，這會帶來支付成本的增加。此外，由于信息不對稱，會使金融交易合約不，往往容易陷入“逆向選擇”和“道德陷阱”的困境，這會帶來更高的交易成本。金融創(chuàng)新加強(qiáng)了金融資產(chǎn)之間的替代性，降低了融資成本，促進(jìn)了交易主體通過金融市場融資從而推動了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

金融創(chuàng)新論文:商業(yè)銀行金融創(chuàng)新論文

摘要：金融創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱直接決定著銀行競爭力的大小，決定著商業(yè)銀行在市場中的興衰成敗。基于這樣的背景，從內(nèi)部和外部兩個方面對商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的成因進(jìn)行了分析研究。只有這樣才能針對金融創(chuàng)新中存在的問題找到有效的解決途徑。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;商業(yè)銀行;動因

1金融創(chuàng)新的含義

20世紀(jì)70年代以來，金融領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化，人們將金融領(lǐng)域的這些變化稱之為金融創(chuàng)新。從廣義的角度來講，金融創(chuàng)新是指各種要素的重新組合，具體講是指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、金融工具及制度安排所進(jìn)行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動。

2商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動因

隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和我國對外資銀行的開放，商業(yè)銀行在激烈的市場競爭中對產(chǎn)品、市場和品牌的認(rèn)識也不斷深化，逐步認(rèn)識到金融企業(yè)只有根據(jù)市場需求變化和自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，不斷推出能夠滿足客戶和市場需求的金融產(chǎn)品，才能不斷擴(kuò)大市場份額，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

總體來說，我國商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動因可歸納為以下幾個方面：

2.1內(nèi)在動因

（1）轉(zhuǎn)移風(fēng)險的需求。20世紀(jì)70年代以來，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化。布雷頓森林體系解體引發(fā)了國際匯率、利率劇烈波動和通貨膨脹的加劇，導(dǎo)致國際金融市場的持續(xù)動蕩，使商業(yè)銀行運(yùn)作面臨更大的不確定性和風(fēng)險，由此，產(chǎn)生了規(guī)避風(fēng)險的金融工具。

（2）提高資產(chǎn)流動性的需求。金融資產(chǎn)的一個重要性質(zhì)是杠桿性，即資產(chǎn)能在流動過程中不斷被放大，因而金融資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)，其盈利性和安全性也越高。商業(yè)銀行為了提高其資產(chǎn)的盈利性和安全性，創(chuàng)新出能夠提高金融資產(chǎn)流動性的金融工具。

（3）銀行收益率的下降，促使銀行尋求新的盈利途徑。20世紀(jì)70年代以來，由于直接投資的興起，廉價資金來源減少，金融機(jī)構(gòu)的資金成本上升，再加上競爭及利率政策的調(diào)整，引起銀行的利息收入下降，服務(wù)成本支出增加，銀行要保持較高的收益，必須另辟新徑，尋求新的突破口，金融創(chuàng)新便由此產(chǎn)生。同時，因為創(chuàng)新的金融產(chǎn)品提供的是特殊的金融服務(wù)，其價格沒有可比性，不可能由人民銀行統(tǒng)一定價，而只能由銀企雙方協(xié)商決定，其利潤空間必然較大。商業(yè)銀行作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其經(jīng)營目標(biāo)就是獲取較大利潤，只要有利可圖，商業(yè)銀行就有創(chuàng)新金融產(chǎn)品的內(nèi)在動力。

（4）金融產(chǎn)品的生命周期性客觀上要求商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新。金融產(chǎn)品像其他產(chǎn)品樣也有其生命周期，即引入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。金融產(chǎn)品與其它產(chǎn)品的衰退期有所不同，一般工業(yè)品或消費(fèi)品進(jìn)入衰退期時，市場多表現(xiàn)為人們不購買或不使用該產(chǎn)品；但金融產(chǎn)品進(jìn)入衰退期時，則多表現(xiàn)為市場飽和與低利潤。為了保持市場競爭力，商業(yè)銀行需要在金融產(chǎn)品進(jìn)入衰退期之前研制開發(fā)出替代品，使商業(yè)銀行不因金融產(chǎn)品衰退期的來臨而出現(xiàn)產(chǎn)品斷層。所以商業(yè)銀行在想方設(shè)法延長金融產(chǎn)品生命周期的同時，要承認(rèn)金融產(chǎn)品的周期性，積極開發(fā)和設(shè)計出新的金融產(chǎn)品，以形成金融產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條。

2.2外在動因

（1）市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制的日趨完善，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新打開了廣闊空間。市場經(jīng)濟(jì)是以競爭為特征的經(jīng)濟(jì)，隨著市場的不斷完善、成熟和開放，不論是創(chuàng)新產(chǎn)品的壟斷，還是核心競爭力的保持，都有其階段性，都會由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱成為相對的概念。惟有創(chuàng)新能力，才是市場機(jī)制里最為閃光的亮點(diǎn)。對商業(yè)銀行而言，創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱將決定其在競爭市場中的壽命，我國金融市場的對外開放，這無疑會加速內(nèi)地金融業(yè)的市場化進(jìn)程。因此說，商業(yè)銀行金融創(chuàng)新進(jìn)程會呈現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢，這是金融創(chuàng)新的時代特征。（2）中央銀行的政策導(dǎo)向，為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新提供了法律保障。無論是國際上，還是國內(nèi)，中央銀行在確保金融風(fēng)險控制的前提下，一般都是鼓勵金融創(chuàng)新的，這就減少了商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的政策風(fēng)險。

（3）銀行客戶需求的多元化和高層次性的拉動，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新設(shè)定了細(xì)分化的目標(biāo)市場。中國經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程使得由單一的國有經(jīng)濟(jì)為主體的市場，轉(zhuǎn)變?yōu)橐試薪?jīng)濟(jì)為主體與各種所有制經(jīng)濟(jì)并存的市場，這一市場表現(xiàn)為金融供求關(guān)系的買方特征。近幾年，尤其是私有經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展最為明顯，這就迫使商業(yè)銀行的產(chǎn)品與服務(wù)適應(yīng)這一變化，這種“倒逼”也加速了金融創(chuàng)新的發(fā)展。

（4）金融機(jī)構(gòu)之間的競爭。銀行業(yè)的市場競爭表現(xiàn)在三個方面:一是國有商業(yè)銀行之間的競爭；二是國有商業(yè)銀行與投資銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，特別是我國加入WTO后，逐步開放國內(nèi)市場，更多的外資銀行和金融產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)市場，從而使得國際競爭國內(nèi)化；三是其它產(chǎn)業(yè)公司或其它行業(yè)向金融業(yè)滲透，參與金融業(yè)的競爭。信息技術(shù)的進(jìn)步直接推動了資本市場的發(fā)展，資本市場不斷下降的交易成本和不斷豐富的交易品種使金融市場的吸引力不斷增強(qiáng)，金融非中介化趨勢日益增強(qiáng)，“脫媒”現(xiàn)象出現(xiàn)，使得三方面的競爭日益激烈。為了在競爭中立于不敗之地，國有商業(yè)銀行只有不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合，并積極開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以獲取更多的市場份額。

（5）新技術(shù)的運(yùn)用,包括計算機(jī)技術(shù)、通訊技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。

科技進(jìn)步是實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的客觀基礎(chǔ)，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新提供了前所未有的物質(zhì)載體。新技術(shù)的發(fā)展大大降低了金融交易的成本，提高了交易效率，使某些新的金融產(chǎn)品和服務(wù)可以帶來更大利潤，從而推動商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新。綜觀當(dāng)代金融創(chuàng)新，尤其是以銀行卡、電話銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行為代表的產(chǎn)品創(chuàng)新方面，其中每一項產(chǎn)品的創(chuàng)新或功能的完善都與科技的發(fā)展息息相關(guān)。商業(yè)銀行組織架構(gòu)的變革，從某種程度上講，也是科技發(fā)展引發(fā)的。如，以數(shù)據(jù)集中為表現(xiàn)的客戶關(guān)系管理的變革使傳統(tǒng)性商業(yè)銀行的客戶數(shù)據(jù)管理顯得十分笨拙。就國內(nèi)各家商業(yè)銀行而言，招商銀行就是以科技為恒定支撐力而獲得金融創(chuàng)新優(yōu)勢的典型范例。因此，商業(yè)銀行科技實(shí)力的強(qiáng)弱決定商業(yè)銀行創(chuàng)新能力、經(jīng)濟(jì)效能的高低，這是金融創(chuàng)新發(fā)展史上的又一顯著特征。

另外，由于之前一些金融機(jī)構(gòu)過于強(qiáng)調(diào)風(fēng)險防范，制訂了一些過于嚴(yán)格的條款，手續(xù)復(fù)雜繁瑣，使很多消費(fèi)者望而卻步。譬如，在申辦信用卡和處理信用卡申請資料時，手續(xù)過繁，容易導(dǎo)致客戶抵觸和銀行辦卡效率低下。

3結(jié)論

總之，金融創(chuàng)新浪潮對我國的金融市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)而巨大的影響。它在提高金融機(jī)構(gòu)收益率的同時，也對金融系統(tǒng)和貨幣政策提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)金融全球化、一體化進(jìn)程的加快，以及科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn)，商業(yè)銀行創(chuàng)新將是多方位。雖然目前我國商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新由于各種各樣的原因還存在著很多的不足和問題,但較之以前畢竟有了很大的發(fā)展。針對這些問題，我們應(yīng)當(dāng)在客戶、業(yè)務(wù)、區(qū)域、市場等方面有所側(cè)重，將內(nèi)外動力系統(tǒng)有效的相結(jié)合，才能實(shí)現(xiàn)在經(jīng)營理念、金融工具、金融制度、金融技術(shù)、金融機(jī)構(gòu)和支付方式等方面的創(chuàng)新，只有這樣才能抓住發(fā)展先機(jī),在金融市場立于不敗之地。

金融創(chuàng)新論文:國有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新論文

內(nèi)容摘要：金融創(chuàng)新對我國國有商業(yè)銀行的改革和發(fā)展具有重要的意義，我國國有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新與發(fā)達(dá)國家相比存在五個方面的問題。國有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新應(yīng)采取的對策是：加快制度創(chuàng)新；加快負(fù)債品種和資產(chǎn)品種的創(chuàng)新；加大中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新；加強(qiáng)科技應(yīng)用創(chuàng)新；對金融監(jiān)管進(jìn)行創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新國有商業(yè)銀行問題對策

隨著我國加入世界貿(mào)易組織，有步驟地擴(kuò)大金融業(yè)的對外開放，外資銀行將很快攜帶新的金融工具、新的金融品種、新的營銷理念和新的服務(wù)手段進(jìn)入中國市場，與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)展開競爭。我國國有商業(yè)銀行將直接面對國際金融市場的競爭，要在競爭中求生存，求發(fā)展，就必須加快金融創(chuàng)新的步伐。

國有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的重要性

金融創(chuàng)新是金融領(lǐng)域中新理論、新方法、新成果的創(chuàng)建活動的概稱。內(nèi)容包括新理論的灌輸，新技術(shù)的運(yùn)用，新產(chǎn)品的開發(fā)，新方法的推廣，新模式的替換等等。從上世紀(jì)50年代以來金融創(chuàng)新浪朝以前所未有的態(tài)勢推動著各國商業(yè)銀行的發(fā)展，同時也推進(jìn)商業(yè)銀行不斷地繼續(xù)進(jìn)行新的金融創(chuàng)新，一部金融發(fā)展史就是一部金融創(chuàng)新史。金融創(chuàng)新是商業(yè)銀行發(fā)展的原動力。在加入WTO之后的銀行競爭中，金融創(chuàng)新對我國國有商業(yè)銀行的生存和發(fā)展具有重要的意義。

通過金融創(chuàng)新可以使我國國有商業(yè)銀行從根本上改變計劃經(jīng)濟(jì)體制下不合理的金融制度安排，通過股份制建立現(xiàn)代商業(yè)銀行制度，使國有商業(yè)銀行能真正成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立的法人。通過金融創(chuàng)新使國有商業(yè)銀行能夠以價值較大化為目標(biāo)，拓展業(yè)務(wù)，追求利潤，降低成本，為客戶提供更好的具有特色的服務(wù)。只有創(chuàng)新才能使國有商業(yè)銀行抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，在競爭中立于不敗之地。通過金融創(chuàng)新使國有商業(yè)銀行能夠適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展的需要，更好地執(zhí)行黨和國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。在現(xiàn)階段要為優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增加基礎(chǔ)建設(shè)投資，啟動消費(fèi)，拉動內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長服務(wù)，為國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

國有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新存在的主要問題

改革開放以來，我國商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新在各個方面都取得了進(jìn)展。但是，由于受到體制、技術(shù)、政策和市場需求等多方面因素的制約，目前與發(fā)達(dá)國家相比仍有很大差距，存在許多不足，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

金融管制嚴(yán)，金融創(chuàng)新缺乏內(nèi)在動力。經(jīng)過多年改革，我國的金融管制已大大放松，但同西方國家相比，我國仍存在比較嚴(yán)格的金融管制，嚴(yán)格的金融管制限制了金融創(chuàng)新的空間。我國國有商業(yè)銀行由于體制上的原因，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有真正做到自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，自擔(dān)風(fēng)險和自我約束，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制尚未形成，這使得各國有商業(yè)銀行缺乏金融創(chuàng)新的內(nèi)在動力和外在壓力。

品種少、規(guī)模小。消費(fèi)信貸、網(wǎng)上銀行、租賃、個人理財業(yè)務(wù)等只是少量開辦，仍處于探索階；投資銀行、商業(yè)銀行、國際金融和衍生金融工具業(yè)務(wù)等方面，還處在待發(fā)展階段，尚有廣闊的發(fā)展前景。從已開辦的新業(yè)務(wù)的發(fā)展水平看，由于受到來自內(nèi)外部的約束限制，我國國有商業(yè)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模較小，在銀行的整體業(yè)務(wù)中占的比例低，難以起到調(diào)整、優(yōu)化總體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的作用，也難以產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。

金融創(chuàng)新主要表現(xiàn)為數(shù)量擴(kuò)張，質(zhì)量較低。我國現(xiàn)有金融創(chuàng)新重點(diǎn)放在易于掌握、便于操作、科技含量小的外在形式的建設(shè)上，如金融機(jī)構(gòu)的增設(shè)、金融業(yè)務(wù)的擴(kuò)張等，而與市場經(jīng)濟(jì)體制要求相適應(yīng)的經(jīng)營機(jī)制方面的創(chuàng)新明顯不足。此外，由于金融創(chuàng)新主體素質(zhì)不高，創(chuàng)新的內(nèi)容比較膚淺，手段也比較落后。

負(fù)債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新多，資產(chǎn)類業(yè)務(wù)創(chuàng)新少。存款等負(fù)債業(yè)務(wù)一直是各家金融機(jī)構(gòu)競爭相對激烈的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)退出的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和工具創(chuàng)新也在這個領(lǐng)域最為豐富。如政府債券、金融債券、大額存單等大部分業(yè)務(wù)和工具創(chuàng)新皆屬于負(fù)債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新。長期以來，貸款一直是金融機(jī)構(gòu)壟斷的資源，這個領(lǐng)域過去幾乎不存在競爭，因而創(chuàng)新明顯少于負(fù)債業(yè)務(wù)。

金融創(chuàng)新的監(jiān)管不完善。目前，對國有商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新方面的監(jiān)管還不到位，不完善。我國國有商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新的許多方面還不規(guī)范，自我約束性不強(qiáng)，經(jīng)常出現(xiàn)違規(guī)行為。我國金融法規(guī)仍不健全，金融創(chuàng)新的監(jiān)管手段仍很落后，還沒有將金融創(chuàng)新活動納入正常軌道，所以加強(qiáng)金融法制建設(shè)，改進(jìn)和完善金融監(jiān)管手段，加強(qiáng)金融監(jiān)管的創(chuàng)新就成為一項重要的任務(wù)。

國有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新應(yīng)采取的對策

加入WTO對我國商業(yè)銀行既帶來了挑戰(zhàn)，也帶來了機(jī)遇。我國國有商業(yè)銀行應(yīng)加快金融創(chuàng)新的步伐，以適應(yīng)銀行業(yè)的國際化競爭，我國國有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新應(yīng)從以下幾個方面入手：

加快國有商業(yè)銀行的制度創(chuàng)新。四大國有商業(yè)銀行是我國商業(yè)銀行的主體，其資產(chǎn)總量占銀行體系全部資產(chǎn)的80%以上。國有商業(yè)銀行創(chuàng)新的關(guān)鍵是產(chǎn)權(quán)制度改革，而國有商業(yè)銀行的股份制改革是產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新的關(guān)鍵。通過國有商業(yè)銀行股份制改革，增強(qiáng)創(chuàng)新的原動力，分離出國家作為出資人的所有權(quán)和商業(yè)銀行作為獨(dú)立法人的經(jīng)營權(quán)，以政府的國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代表國家作為出資人，行使所有者的決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)和收益權(quán)。同時，落實(shí)商業(yè)銀行的法人財產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營自主權(quán)，使國有商業(yè)銀行成為真正的商業(yè)銀行。在此基礎(chǔ)上建立企業(yè)法人制度，使國有商業(yè)銀行從原有機(jī)關(guān)式管理走向法人治理。按照所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相互分離、相互制約的要求，建立由股東大會、董事會、行長和監(jiān)事會組成的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，有效地行使決策權(quán)、經(jīng)營權(quán)和監(jiān)督權(quán)，從而建立健全科學(xué)有效的決策機(jī)制、約束機(jī)制和激勵機(jī)制。

加快負(fù)債品種和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。在負(fù)債品種的創(chuàng)新方面要開發(fā)適銷對路的新產(chǎn)品，使儲蓄在安全性、流動性、效益性的前提下具有多功能及靈活性。通過向社會推出系列化的綜合性個人零售業(yè)務(wù)產(chǎn)品，逐漸形成有特色的產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略，促進(jìn)個人金融一體化發(fā)展。在資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新方面，國有商業(yè)銀行要注重資產(chǎn)多元化、資產(chǎn)證券化、貸款證券化，通過信貸資產(chǎn)證券化和證券結(jié)構(gòu)的有效設(shè)計，將銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谑袌錾铣鍪酆土鲃拥淖C券，以解決商業(yè)銀行資產(chǎn)流動不足、資本充足率低以及利率風(fēng)險等問題。國有商業(yè)銀行可運(yùn)用承兌匯票、貼現(xiàn)、信用證等間接投資方式。大力推行個人住房貸款、住房維修貸款、汽車消費(fèi)貸款、耐用消費(fèi)品貸款、助學(xué)貸款等消費(fèi)信貸新品種，完善個人信貸體系。這將為我國商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供廣闊的空間。

加大中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。開拓中間業(yè)務(wù)，可以增強(qiáng)商業(yè)銀行積聚資金的能力，降低平均成本，增加信用供給，從而增強(qiáng)盈利水平。中間業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行在市場經(jīng)濟(jì)中具發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)，它對商業(yè)銀行的服務(wù)功能、競爭能力以及占有市場的能力具有巨大的推進(jìn)作用。國有商業(yè)銀行要建立完善的中間業(yè)務(wù)服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)收益多元化和服務(wù)多樣化。國有商業(yè)銀行進(jìn)行中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，要因地制宜，從實(shí)際出發(fā)。在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，主要以“三代”業(yè)務(wù)為主，即代收，代付，代辦保險、租賃業(yè)務(wù)。充分利用聯(lián)系面廣和信息靈通的優(yōu)勢，為客戶傳遞市場、產(chǎn)品、項目、技術(shù)等實(shí)用信息。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，可以發(fā)展高起點(diǎn)、高科技、高效益的中間業(yè)務(wù)，通過中間業(yè)務(wù)的突破培植新的利潤增長點(diǎn)，以增強(qiáng)競爭力。

加強(qiáng)科技應(yīng)用上的創(chuàng)新。把電子計算機(jī)引入支付清算系統(tǒng)，是當(dāng)代最成功的金融創(chuàng)新。各種現(xiàn)金支付、存款透支、自動查詢、報表提供、信息傳遞、消費(fèi)信貸等新的業(yè)務(wù)和新的服務(wù)都可以通過電子計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行識別和處理，這大大地提高了結(jié)算和支付的速度和效率，還可以節(jié)省流通費(fèi)用的開支，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和客戶不斷變化的需求。當(dāng)前國有商業(yè)銀行應(yīng)加快自動轉(zhuǎn)賬、信用卡、網(wǎng)上銀行等高科技金融產(chǎn)品的開發(fā)和創(chuàng)新，以趕上國際銀行業(yè)的先進(jìn)水平。

對金融監(jiān)管進(jìn)行創(chuàng)新。要適應(yīng)加入WTO的新形勢，與時俱進(jìn)，大膽進(jìn)行金融監(jiān)管的創(chuàng)新。首先是更新監(jiān)管理念，寓監(jiān)管于服務(wù)之中，以服務(wù)促監(jiān)管，正確處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系；其次是要增強(qiáng)金融監(jiān)管的創(chuàng)造性，變被動監(jiān)管為主動監(jiān)管，不斷創(chuàng)新和完善監(jiān)管手段和方式，及時地發(fā)現(xiàn)問題和處理風(fēng)險苗頭；再次是提高金融監(jiān)管的科技含量，變低層次監(jiān)管為現(xiàn)代化監(jiān)管，不斷完善監(jiān)管信息系統(tǒng)，運(yùn)用計算機(jī)等先進(jìn)手段進(jìn)行信息的收集、歸類和分析；是完善協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，變孤軍奮戰(zhàn)為多層次監(jiān)管。要調(diào)動各方面的積極性，形成監(jiān)管合力，共同做好監(jiān)管工作。

金融創(chuàng)新論文:市場深化過程金融創(chuàng)新論文

90年代以來，金融市場的國際化趨勢日益明顯，機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)作用不斷增強(qiáng)，金融工具的創(chuàng)新不斷加快。不僅發(fā)達(dá)證券市場競相開設(shè)股指期貨交易，新興證券市場也緊隨其后，股指期貨交易的發(fā)展極為迅速。據(jù)統(tǒng)計，全球股指期貨的未平倉名義余額從1991年的760億美元增長到1998年的3210億美元，增長了4倍多。股指期貨的交易金額也從1991年的78000億美元增加到1998年的208000億美元，增長了近3倍。此外，從整體上看，股指期貨交易額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股票現(xiàn)貨市場交易額，前者是后者的22倍（國際清算銀行，1999）。

發(fā)達(dá)國家金融衍生市場的發(fā)展一般是市場自然演進(jìn)的結(jié)果，但新興市場國家和發(fā)展中國家往往在政府推動下，直接引進(jìn)發(fā)達(dá)國家的交易機(jī)制和交易模式，因而金融衍生市場的發(fā)展順序往往與發(fā)達(dá)國家差之甚遠(yuǎn)。出于金融市場的國際競爭和本國投資者規(guī)避風(fēng)險的需要，新興市場經(jīng)濟(jì)國家往往把股指期貨作為開設(shè)金融衍生交易的品種。

我國1993年也曾出現(xiàn)過股指期貨交易的試點(diǎn)，但當(dāng)時市場條件不夠成熟，使這一創(chuàng)新性的試驗中途夭折。經(jīng)過證券市場的多年快速發(fā)展，目前已經(jīng)基本具備了推出股指期貨的條件，市場也對此提出了現(xiàn)實(shí)要求。因此，推出股指期貨已是勢在必行。

一、證券市場快速發(fā)展，股指期貨功能凸顯

1股指期貨的基本功能

在任何市場上，股指期貨都具有以下三方面的經(jīng)濟(jì)功能：一是價格發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨市場價格是由套期保值者、投機(jī)者根據(jù)供求信息和市場預(yù)期通過公開競價達(dá)成的一種市場均衡價格，其變動也反映眾多市場參與者對未來股價預(yù)期的調(diào)整，因而成為股票現(xiàn)貨市場未來價格走勢的指標(biāo)。二是平抑股市波動，防止暴漲暴跌。由于股市中存在著眾多的套期保值者和套利者，當(dāng)期貨價格對現(xiàn)貨價格的偏離超過一定幅度時，市場套利行為使期貨價格向內(nèi)在價值回歸；三是增加市場流動性。股指期貨具有交易成本低、杠桿性高以及現(xiàn)金交割等特點(diǎn)，滿足各種投資者的需要，其流動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股票現(xiàn)貨市場，帶動了股市的活躍。

微觀上，對投資者而言，股指期貨也具有多種功能：一是套期保值。通過股票組合與股指期貨合約的配合使用，能夠規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。正如默頓。米勒所說：“只要有自由市場，就會存在未來價格的不確定性，只要存在未來價格的不確定性，就需要期貨市場”（劉也，1995）。如香港恒生指數(shù)期貨交易中，以對沖風(fēng)險為目的的交易約占到20%左右，充分反映了恒指期貨對套期保值者的巨大存在價值。二是投機(jī)功能。股指期貨的杠桿效應(yīng)滿足了投機(jī)者的需要，使投機(jī)者愿意承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險，以獲取高額利潤。三是套利功能。根據(jù)各自的風(fēng)險厭惡程度不同，套利者能夠在不同的偏離程度上，對股指期貨的波動進(jìn)行套利交易，獲取收益。

2股指期貨在我國證券市場中的特殊功能

上述都是股指期貨所具有的一般性功能，在不同市場經(jīng)濟(jì)國家都具備。但我國證券市場處于快速發(fā)展時期，因歷史原因具有許多不同于一般證券市場的特征。在此情況下，股指期貨不僅具有上述各種基本功能，還能發(fā)揮其特有的功效：

（1）促進(jìn)市場深化，拓展大型機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展空間。在快速擴(kuò)容過程中，我國股市出現(xiàn)了市場廣度和市場深度不相匹配的狀況，金融工具單一，投資工具選擇有限，市場深度明顯不足。隨著理性的機(jī)構(gòu)投資者增加，我國證券市場上原有投資品種單一的局面已經(jīng)不能滿足投資者的需要，因此投資品種的創(chuàng)新也隨之出現(xiàn)。如除了股票和國債之外，又增加了基金、可轉(zhuǎn)換債券等新的投資工具。但金融工具單一、投資工具選擇有限的局面尚未獲得較大改觀，成為大型機(jī)構(gòu)投資者、尤其是券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新和進(jìn)一步發(fā)展的強(qiáng)力約束。從國際上大型投資銀行的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，衍生產(chǎn)品的交易占有越來越大的比重。如美林證券的股票和股票衍生工具交易收入分別從1996年的1245億美元增長到1998年的1634億美元；摩根士丹利添惠的股票和股票衍生工具交易收入分別從1996年的1181億美元增長到1998年的2056億美元。如果我國長期與金融衍生市場相隔離，國內(nèi)大型券商將無緣進(jìn)行衍生工具的交易，向跨國投資銀行的轉(zhuǎn)向?qū)⒊蔀橐痪淇赵挕?

（2）建立風(fēng)險對沖機(jī)制，增強(qiáng)投資者風(fēng)險控制能力。對投資者而言，投資風(fēng)險主要有兩類，即系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。投資組合的分散化能夠規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險，卻無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。從相關(guān)實(shí)證分析的結(jié)果看，美國、英國和法國股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險占總風(fēng)險比例分別為268%、345%和327%，與此同時，我國股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險占總風(fēng)險比例卻高達(dá)657%.可見我國股市不僅波動幅度大、整體風(fēng)險高，而且系統(tǒng)性風(fēng)險在總體風(fēng)險中的比重也較高（張人驥，1998）。投資者對系統(tǒng)性風(fēng)險的規(guī)避有兩種策略：一是隨著股市波動，在“做多”與“做空”之間順勢轉(zhuǎn)化；二是運(yùn)用其他金融工具，進(jìn)行風(fēng)險對沖。但我國目前既沒有做空機(jī)制，又缺乏風(fēng)險對沖工具，所以投資者要規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險只能從股市退出。而股指期貨作為風(fēng)險管理的有效工具，既能滿足投資者規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的需要，又在一定程度上彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場沒有做空機(jī)制的缺陷。

（3）發(fā)揮政策的市場效應(yīng)，增加政府調(diào)控能力。我國證券市場發(fā)展的根本目的是服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的需要，隨著證券市場發(fā)展、國民經(jīng)濟(jì)證券化比率的提高，證券市場在宏觀調(diào)控中的作用越來越顯著。去年下半年政府不斷出臺股市利好政策，但股市卻沒有作出預(yù)料中的反應(yīng)。除了券商的融資政策外，對市場長期利好的政策當(dāng)屬三類企業(yè)及保險資金入市，但市場反應(yīng)不如人意。主要原因在于制度決定了這些潛在的股市上的機(jī)構(gòu)投資者是風(fēng)險厭惡者，與此同時，股市卻沒有提供相應(yīng)的風(fēng)險規(guī)避機(jī)制，因而即使政策放開，它們也并沒有太大的入市動機(jī)。也就是說，股市的實(shí)質(zhì)性利好沒有得到三類企業(yè)實(shí)質(zhì)性的回應(yīng)，因此政策力度被股市制度缺損所削弱。經(jīng)驗表明，政府調(diào)控股市同樣需要股市本身的完善和規(guī)范。而股指期貨的推出，能在相當(dāng)大程度上緩解這種制度缺損。即使在弱市中，投資者通過股指期貨的方向操作，也能在現(xiàn)貨市場低風(fēng)險的大膽投資，從而有效增強(qiáng)政策對市場的刺激作用，發(fā)揮政府調(diào)控功能。

（4）提高國有企業(yè)在證券市場上的融資能力。我國國有企業(yè)改革和解困的一條重要渠道就是加大資本市場的融資力度，使國有企業(yè)增加資金來源的同時，降低負(fù)債比率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。但這必須建立在一個有效率資本市場的基礎(chǔ)上。也就是說，市場上要有足夠的投資者和資金來承接國企的股票發(fā)行。國家放開三類企業(yè)和保險資金入市，只是為增加股市機(jī)構(gòu)投資者的力量提供了現(xiàn)實(shí)可能性，實(shí)際情況還要看三類企業(yè)和保險資金是否有入市的激勵。若沒有股指期貨的推出作為前提，在缺乏避險工具的情況下，其入市動力將受到極大約束。在此意義上，股指期貨的推出有利于國有企業(yè)的股票發(fā)行。

（5）提升本國證券市場的國際競爭力。對于證券市場的開放，股指期貨的推出能帶來兩方面的利益：一是提高市場完備性，增強(qiáng)與周邊國家和地區(qū)金融市場的競爭力；二是給我國機(jī)構(gòu)投資者及時提供市場磨煉的機(jī)會，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者將來在國際市場上的競爭力。

在國際金融自由化和資本市場一體化的趨勢下，各國和地區(qū)之間證券市場的競爭力主要在于市場機(jī)制的完善性和交易品種的豐富性。為了提高本國或本地區(qū)證券市場對國際投資者的吸引力，新興證券市場都采取實(shí)質(zhì)性措施來拓展金融衍生產(chǎn)品市場，其中股指期貨因其與股票市場的天然關(guān)聯(lián)性，成為的衍生交易工具。各國不僅以本國股票指數(shù)作為股指期貨的標(biāo)的物，還進(jìn)一步采用別國指數(shù)作為股指期貨標(biāo)的物。

新加坡國際金融交易所為了與香港競爭國際金融中心地位，在1986年推出了日經(jīng)225股指期貨交易的基礎(chǔ)上，又在1997年1月9日同時推出了道。瓊斯臺灣股指期貨和摩根。斯坦利臺灣股指期貨，并于1998年10月、11月相繼開設(shè)泰國及馬來西亞股指期貨交易。與此同時，香港期貨交易所也于1998年5月26日正式推出臺灣指數(shù)期貨與期權(quán)。因此，激烈的競爭迫使各國家和地區(qū)加快金融衍生市場的發(fā)展。如果將來亞太鄰國或地區(qū)搶先推出以我國股票指數(shù)作為標(biāo)的的股指期貨，那么，國內(nèi)未來金融衍生品市場的競爭力將大為削弱。隨著我國加入WTO的迫近，證券市場的開放只是時間問題，為了提高我國證券市場的國際競爭力，應(yīng)該未雨綢繆，積極探索衍生金融產(chǎn)品的開發(fā)和監(jiān)管，為未來挑戰(zhàn)作好準(zhǔn)備。此外，我國機(jī)構(gòu)投資者沒有經(jīng)歷過金融衍生工具的投資，將來難以與國際上投資機(jī)構(gòu)在同一平臺上進(jìn)行競爭。在股票市場尚未開放的情況下，積極進(jìn)行金融衍生市場投資，不僅能使我國投資機(jī)構(gòu)通過“干中學(xué)”提高本身駕御市場的能力，提高與國外機(jī)構(gòu)的競爭能力，而且也能以較小代價及時發(fā)現(xiàn)問題，提高政府對市場的監(jiān)管水平。

二、現(xiàn)貨市場日趨完善，期指交易條件基本具備

1市場快速擴(kuò)容，市場容量不斷增加。我國股票市場從90年代初的試點(diǎn)到現(xiàn)在，僅僅用了10年左右時間，走過了發(fā)達(dá)國家上百年的歷程，形成了一個運(yùn)作良好的市場架構(gòu)。無論在市場容量、交易手段、清算體系，還是在監(jiān)管規(guī)則等各方面，都有了飛躍式發(fā)展。不僅如此，股票市場的快速擴(kuò)容還將在相當(dāng)長一段時間內(nèi)持續(xù)下去。首先是國有企業(yè)改革需要股票市場的長期支持。其次，目前占GDP比重60%以上的非國有經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展同樣需要證券市場的有力支持。因此，隨著改革的深入和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國股市擴(kuò)容將是一項長期工程。發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)證券化比率的平均水平也在50%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國目前30%左右的比例。若同時考慮到我國經(jīng)濟(jì)的長期高速增長，那么即使證券化比率只達(dá)到發(fā)展中國家平均水平，股票市場仍然還有相當(dāng)大的擴(kuò)容空間。

2機(jī)構(gòu)投資者迅速增加，為股指期貨的運(yùn)行準(zhǔn)備了合適的交易主體。股指期貨主要面向機(jī)構(gòu)投資者。長期以來，由于法律和各項規(guī)則的限制，我國證券市場上的投資者以散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者僅僅限于證券公司。目前國家出臺了一系列規(guī)范、發(fā)展股市的政策，其中最重要的是促進(jìn)證券投資基金發(fā)展、允許三類企業(yè)入市和保險資金入市，為我國股市投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化創(chuàng)造了良好條件。首先，目前規(guī)范的證券投資基金已有20多家，規(guī)模都在20億元以上，證券投資基金募集的資金總額已經(jīng)達(dá)到了500億元左右，占流通市值比重約6%，成為證券市場投資中一股舉足輕重的力量。其次，券商增資擴(kuò)股使券商作為投資者的力量大為增強(qiáng)。目前已有湘財證券、湖北證券等16家券商進(jìn)行了增資擴(kuò)股，資本金總額從增資擴(kuò)股前的不足70億元增加到增資擴(kuò)股后的22232億元，平均每家券商的資本金達(dá)到1235億元，為市場注入新的活力。目前資本金在10億元以上的券商有18家，在市場中的作用不斷增強(qiáng)。第三，三類企業(yè)入市又為股市增加了機(jī)構(gòu)投資者的力量。我國三類企業(yè)不僅數(shù)量多，而且規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)，三類企業(yè)的入市將極大改善我國股市投資者構(gòu)成，優(yōu)化投資者行為。第四，保險資金目前通過投資基金進(jìn)入股市，擴(kuò)大了投資基金的資金來源，促進(jìn)了投資基金的發(fā)展。而且在將來條件成熟時，保險公司與養(yǎng)老基金以獨(dú)立主體進(jìn)入股市時，將成為股市重要的穩(wěn)定力量。

3法律和監(jiān)管體系不斷完善，有助于股指期貨的風(fēng)險控制，首先是《證券法》的實(shí)施，為股市規(guī)范化發(fā)展提供了最為有利的基礎(chǔ)。其次，與證券市場密切相關(guān)的《證券投資基金法》、《公司法》、《會計準(zhǔn)則》等的逐步完備，也有助于股市運(yùn)行的規(guī)范發(fā)展。第三，伴隨著股市的成長，經(jīng)歷了股市上各種風(fēng)風(fēng)雨雨，證券監(jiān)管部門的監(jiān)管能力不斷提高，風(fēng)險控制手段也逐漸豐富和完善。這些都為我國股指期貨的推出提供了有效的風(fēng)險監(jiān)控體系和法制環(huán)境。

三、我國實(shí)施股指期貨的方案設(shè)計

1股指期貨的國際現(xiàn)狀及其借鑒。

在亞洲地區(qū)，中國大陸金融市場的競爭對手主要是新加坡和香港地區(qū)。此外，美國是世界上金融衍生市場最發(fā)達(dá)的國家。因此，我們選擇美國、新加坡和香港地區(qū)的金融衍生市場作為比較與借鑒對象，以構(gòu)造出符合我國目前證券市場發(fā)展現(xiàn)狀的比較完善的股指期貨方案。從表1可知，新加坡和香港地區(qū)的股指期貨交易都集中在一個交易所內(nèi)，而美國卻分散于各個期貨交易所，并且每個期交所擁有不同的標(biāo)的指數(shù)，如芝加哥商品交易所采用標(biāo)準(zhǔn)。普爾指數(shù)，而紐約期貨交易所采用紐交所綜合指數(shù)等。從股指期貨的合約看，包含內(nèi)容都相一致，但具體量化指標(biāo)有所差異。表1股指期貨的國際比較國家（地區(qū)）股指期貨開設(shè)時間交易所美國香港新加坡標(biāo)準(zhǔn)。普爾500指數(shù)期貨（S＆P500）824日經(jīng)225指數(shù)期貨（Nikkei225）909主要市場指數(shù)期貨（MMI）844價值線指數(shù)期貨（VLF）822紐交所綜合指數(shù)期貨（NYSE）825歐洲頂尖指數(shù)期貨（Eurotop）9210恒生指數(shù)期貨（HIS）865臺灣指數(shù)期貨985日經(jīng)225股指期貨86道。瓊斯臺灣股指期貨971摩根。斯坦利臺灣股指期貨971泰國股指期貨9810馬來西亞股指期貨9811芝加哥商品交易所芝加哥期貨交易所堪薩斯城期貨交易所紐約期貨交易所紐約商品交易所香港期貨交易所新加坡國際金融交易所注：上述美國股指期貨的標(biāo)的指數(shù)尚未包括目前正在交易的所有指數(shù)。

2我國實(shí)施股指期貨的方案設(shè)計：

股指期貨方案的設(shè)計必須考慮到我國具體情況，并借鑒其他國家和地區(qū)的經(jīng)驗，以充分吸引套期保值者、投機(jī)者和套利者的積極參與，達(dá)到“以流動性創(chuàng)造流動性”的目的。

（1）標(biāo)的指數(shù)選擇或重構(gòu)。目前在考慮標(biāo)的指數(shù)的選擇時有兩種選擇：①直接以滬深兩市的現(xiàn)有指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，在兩個市場分別推出以各自指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，即上交所推出上海綜合指數(shù)期貨或成分指數(shù)期貨，同時在深交所推出深圳綜合指數(shù)期貨或成分指數(shù)期貨。其優(yōu)點(diǎn)主要在于：一是可以直接利用現(xiàn)有的股價指數(shù)，無需重新編制新的標(biāo)的指數(shù)；二是每個市場都有較高關(guān)聯(lián)度的股指期貨，有利于市場投資者套期保值。②由于股價指數(shù)編制方法以及我國特有的股本結(jié)構(gòu)上的原因，以現(xiàn)有股價指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)有缺陷。首先，我國綜合股價指數(shù)是以全部上市股票為樣本，以各股票發(fā)行股數(shù)為權(quán)重，但由于國家股和法人股不能上市流通，因而指數(shù)變動不能反映股價的實(shí)際變動情況。其次，兩市的成分股指數(shù)雖然以樣本股票的流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，但包容股票樣本過少，既缺乏市場代表性，又容易通過刻意打壓和拉升高權(quán)重股操縱股市，影響市場平穩(wěn)運(yùn)行。因此可以考慮建立一個以流通股為權(quán)數(shù)的、統(tǒng)一的成分股指數(shù)，作為股指期貨交易標(biāo)的指數(shù)。

（2）合約規(guī)模。股指期貨的交易主體主要是機(jī)構(gòu)投資者和資金規(guī)模較大的專業(yè)投資者，因此每張合約價值的設(shè)計也應(yīng)滿足機(jī)構(gòu)投資者的需要。借鑒國際經(jīng)驗，可以設(shè)定為50×標(biāo)的指數(shù)。

（3）最小報價單位。最小報價單位是指股指期貨交易中每次報價變動的最小單位。為了增加市場流動性，可將最小報價單位定為05個指數(shù)點(diǎn)，即25元人民幣。

（4）合約交割月份。可直接采用國際上通行作法，以3、6、9、12月作為股指期貨合約交割月份。

（5）保障金水平。鑒于我國股市價格波動較大，在開辦股指期貨交易初期，其保障金比率可先設(shè)定為20%—30%.隨著股指期貨交易的逐步成熟，保障金率再逐步降低。為了增加股指期貨交易的流動性，應(yīng)允許用現(xiàn)金、國債等多種支付手段作為保障金。

（6）每日漲跌幅限制。由于推出股指期貨初期風(fēng)險防范的重要性，可以在一段時期內(nèi)把漲跌幅限制在10%以內(nèi)，以后隨著交易、監(jiān)管等各方面條件的成熟，可以考慮適當(dāng)放寬。

（7）交易所選擇。目前國際上趨向于證券交易所和金融衍生交易所的合并，如法蘭克福證券交易所和德國期貨交易所、斯德哥爾摩證券交易所和瑞典衍生產(chǎn)品交易所、阿姆斯特丹股票交易所和荷蘭衍生金融交易所、香港聯(lián)交所和期交所的合并等。因為信息技術(shù)的進(jìn)步使交易所地理位置的優(yōu)勢不復(fù)存在，交易所的競爭力主要來源于為投資者提供快捷、低成本的管理各種復(fù)雜的交易策略的能力，專業(yè)化和分割化的架構(gòu)模式越來越失去效率。適應(yīng)這種國際上的演變趨勢，提高交易所運(yùn)作效率，我國應(yīng)把股指期貨交易直接放在證券交易所進(jìn)行，這既有利于投資者管理復(fù)雜的交易策略，也符合我國推出股指期貨這一衍生金融工具的初衷。

四、股指期貨的投資方式選擇

股指期貨市場上存在著三類交易者：套期保值者、投機(jī)者和套利者。套期保值者主要是為了降低已經(jīng)面臨的風(fēng)險，投機(jī)者通過預(yù)期資產(chǎn)價格的變動來獲取收益，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險，而套利者則通過瞬間進(jìn)入兩個市場的交易，鎖定一個無風(fēng)險的收益。與此相對應(yīng)，存在著多種投資方式。

（1）指數(shù)套利。大量指數(shù)套利者的存在能夠促使股票指數(shù)理性調(diào)整。即使在成熟市場上，股指期貨價格仍會出現(xiàn)偏離，而出現(xiàn)市場套利機(jī)會。在我國股指期貨開辦之初，實(shí)際價格對理論價格的偏離機(jī)會將會較多，指數(shù)套利將是一項非常有效的投資活動。無風(fēng)險指數(shù)套利的關(guān)鍵在于判斷兩個市場的價格差異。對股指期貨而言，就是要判斷股指期貨的實(shí)際價格與相對應(yīng)的理論價格之間的差異。當(dāng)期貨實(shí)際價格大于理論價格時，賣出指數(shù)期貨，買入指數(shù)中的成分股組合，以此可獲得無風(fēng)險套利收益。當(dāng)期貨實(shí)際價格低于理論價格時，買入指數(shù)期貨，賣出指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無風(fēng)險套利收益。

（2）套期保值。套期保值有兩類：一是空頭套期保值，持有股指期貨合約的空頭，對現(xiàn)有股票的投資組合進(jìn)行保值；二是多頭套期保值，即持有股指期貨合約，賣空股票組合。由于我國還沒有作空機(jī)制，投資者只能進(jìn)行空頭套期保值。套期保值中關(guān)鍵有兩點(diǎn)：合約選擇和套期比率。投資者進(jìn)行套期保值后，一般只能獲得無風(fēng)險利率。合約選擇主要是合約期限的選擇，一般遵循交割日最近原則，即選擇與套期保值到期日之后最接近的那個交割月份。

套期比率的決定如下：定義ΔP=P2-P1為套期保值期限內(nèi)股票組合的價格變化，ΔF=F2-F1為套期保值期限內(nèi)股指期貨價格變化。ρ為ΔP和ΔF之間的相關(guān)系數(shù)，σP和σF分別為ΔP和ΔF的標(biāo)準(zhǔn)差，N為套期比率。在套期保值期內(nèi)，投資資產(chǎn)的價值變化為：ΔP-NΔF.

令P是投資于股票組合的資金總量，F(xiàn)是單個股指期貨合約的價值，則ΔP/P、ΔF/F即投資者收益率的變化。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，可以通過ΔP/P和ΔF/F之間的關(guān)系進(jìn)行模擬，得出β系數(shù)。并且有：ΔP/P=a+βΔF/F.代入上式，ΔP-NΔF=aP+βΔF/FP-NΔF.只有當(dāng)βΔF/FP-NΔF=0時，（ΔP-NΔF）的價格變化方差最小，保值效果。此時有：N=β（P/F）。

（3）不套期保值。投資者并非一定要在套期保值與指數(shù)套利之間選擇，還可以通過改變買賣股指期貨的份數(shù)，來改變整個組合與市場的相關(guān)性，即β值的大小。把β降低為β1時，賣出股指期貨合約的數(shù)量為：（β-β1）P/F.把β增加到β2時，購買股指期貨合約的數(shù)量為：（β2-β）P/F.

（4）直接針對股指期貨的投資。由于高杠桿比率的作用，此投資方式風(fēng)險較高，但收益較大。事實(shí)上，目前在發(fā)達(dá)金融衍生市場上，股指期貨的交易者中，此類投機(jī)者最多，它們承擔(dān)了套期保值者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險，提高了市場流動性。與股票組合的投資相比，股指期貨的投資有如下優(yōu)點(diǎn)：一是不需要花費(fèi)精力于個股的選擇；二是充分運(yùn)用高杠桿比率，獲得高額投資收益。

五、優(yōu)化制度環(huán)境促進(jìn)規(guī)范發(fā)展

比較制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究表明，市場效率的提高，必須要有一整套“互補(bǔ)性制度安排”作出保障。股指期貨交易與整個證券市場的外部環(huán)境關(guān)系密切，需要解決一系列制度和技術(shù)問題，因此在推出股指期貨時，必須建立與完善相關(guān)制度。

1法律法規(guī)的完善

考慮到《證券法》制定時國際金融形勢的背景，和對衍生金融市場風(fēng)險的擔(dān)憂，我國《證券法》第35條規(guī)定：“證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易”。同時，《證券法》總則第2條規(guī)定：“在中國境內(nèi)，股票、公司債券和國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法。本法未規(guī)定的適用公司法和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定”。全國人大常委會辦公廳研究室在《中華人民共和國證券法應(yīng)用指南》中對該條款的解釋是：“證券法是按照以下原則來確定所調(diào)整的證券種類的：一是證券法調(diào)整的證券應(yīng)限于資本證券，其基本形式為股權(quán)憑證（如股票、投資基金券等）和債券憑證（如公司債券、金融債券、政府債券等），這兩類證券是我國證券市場交易的基本品種，已有了一定的經(jīng)驗。而對于證券期貨、期權(quán)等衍生品種，暫不列入本法的調(diào)整范圍”。因此，由于歷史原因和經(jīng)驗上的限制，我國股指期貨這一新的金融衍生工具沒有包括在《證券法》的調(diào)整范圍之內(nèi)。

股指期貨交易若由《期貨交易管理暫行條例》進(jìn)行規(guī)范，則又與現(xiàn)在設(shè)立股指期貨交易的目的或初衷相違背。《期貨交易管理暫行條例》總則第4條規(guī)定“期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。禁止不通過期貨交易所的場外期貨交易”。目前設(shè)立股指期貨主要在于為機(jī)構(gòu)投資者提供避險工具，提高市場的運(yùn)作效率以及本國金融市場的國際競爭力。若放在期貨交易所進(jìn)行，不利于證券投資機(jī)構(gòu)（包括三類企業(yè)）回避風(fēng)險。我們認(rèn)為，雖然沒有法律上的沖突，但現(xiàn)階段開設(shè)股指期貨交易明顯存在著法律上的缺陷。但衍生金融市場的發(fā)展是國際化背景下的必然選擇，不能因噎廢食。因此，宜在適當(dāng)時機(jī)對相關(guān)法律條文作出修正。

2引入做空機(jī)制，完善市場運(yùn)行

目前我國股票市場只能做多、不能做空的狀況導(dǎo)致了市場不對稱問題。因為股指期貨交易具有作多和作空的雙向性，與之對應(yīng)的股票現(xiàn)貨市場卻只能作多，這樣形成了單邊套期保值，即只能進(jìn)行買進(jìn)股票、賣出股指期貨進(jìn)行套期保值。但當(dāng)股指期貨價格被低估時，卻無法通過“賣出股票、買入股指期貨”進(jìn)行套利，影響市場自動調(diào)整價格的功能。因此，應(yīng)在條件成熟時引入股票賣空機(jī)制。為防止賣空交易出現(xiàn)的風(fēng)險，可以通過高保障金比率進(jìn)行有效控制。

3優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，促使股指平穩(wěn)運(yùn)行

為了使股指期貨能夠反映股票價格的變化，從而在較大程度上有利于投資者的套期保值，股指期貨標(biāo)的指數(shù)的選擇應(yīng)該選擇流通股作為權(quán)重。但股指期貨標(biāo)的指數(shù)的構(gòu)建選擇流通股作為權(quán)重也存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷所帶來的一些問題。由于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)固有的不足，存在著相當(dāng)比重的非流通股，而這些非流通股正是要解決的對象。在將來逐步降低流通股比重的過程中，有可能出現(xiàn)這樣一種情況，即在股價不變的情況下股指卻隨著流通股比重的增加而上升，股指期貨價格隨之發(fā)生波動，這樣無疑會降低投資者套期保值效果。于是，要在流通股作為權(quán)重的情況下，消除股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對標(biāo)的指數(shù)帶來的影響，可以從兩個方面著手：一是技術(shù)層面上，交易所采用“派式連鎖”計算法，在非流通股轉(zhuǎn)為新流通股的上市當(dāng)日，其市值不計入指數(shù)。而在第二天開盤前自動計入指數(shù)，從而消除了非流通股上市對指數(shù)的沖擊；二是制度層面上，現(xiàn)有上市公司要加快股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的步伐，新上市公司應(yīng)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上提出規(guī)范要求，防止重蹈覆轍。

4加強(qiáng)監(jiān)管，控制交易風(fēng)險

（1）股指期貨對現(xiàn)貨市場的負(fù)面影響

股指期貨雖然能使單個投資者的風(fēng)險得到有效控制，但整個市場的風(fēng)險卻只能轉(zhuǎn)移而無法消除，在一定情況下，市場整體風(fēng)險反而可能增加。股指期貨交易具有“雙面刃”性質(zhì)，其對現(xiàn)貨市場的負(fù)面影響，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一是股指期貨交易和由此而生的指數(shù)套利行為，在一定條件下會影響市場的穩(wěn)定。1987年10月美國股災(zāi)被認(rèn)為是華爾街股指期貨程序化交易所致；1987年香港聯(lián)交所的股災(zāi)也認(rèn)為是恒生指數(shù)期貨引起。盡管實(shí)證研究表明兩者之間并非是因果關(guān)系，但股指期貨交易確實(shí)可能加劇市場波動程度。二是作為標(biāo)的的股票現(xiàn)貨和期貨市場間具有很高的相關(guān)性，股指期貨有可能因此成為投機(jī)者操縱市場的工具。亞洲金融危機(jī)中對沖基金利用股指期貨沖擊證券市場的事實(shí)，充分說明了股指期貨的高杠桿性對現(xiàn)貨市場價格波動的影響。尤其是恐慌性時期，市場具有“自增強(qiáng)機(jī)制”，往往會導(dǎo)致災(zāi)難性后果。

（2）控制交易風(fēng)險的措施

技術(shù)層面上的相應(yīng)規(guī)定：一是在股指期貨設(shè)立初期，采用較高的保障金制度，進(jìn)行逐日清算，隨著市場的不斷成熟，再逐步降低保障金比率；二是借鑒股票現(xiàn)貨市場經(jīng)驗，當(dāng)某一投資者持有同類股指期貨合約的倉位超過一定比例時（如20%），就要向監(jiān)管機(jī)關(guān)及時報告，每超過一定比率（如5%），就需要重新報告一次；三是根據(jù)各結(jié)算會員的資金實(shí)力，分類設(shè)定單個結(jié)算會員的倉位上限，防止倉位過于集中，防止出現(xiàn)類似于國債期貨“327”那樣的投機(jī)風(fēng)波①；四是在券商內(nèi)部推行風(fēng)險價值控制體系，加強(qiáng)風(fēng)險管理；五是在交易所內(nèi)引入實(shí)時風(fēng)險分析系統(tǒng)，評估清算會員的流動性狀況及財務(wù)風(fēng)險。

制度層面上作出相應(yīng)規(guī)定：一是建立政府設(shè)立的期指平抑基金，主要用于應(yīng)對整個市場因突發(fā)性事件出現(xiàn)恐慌局面或巨額資金的惡意投機(jī)（如對沖基金利用期指市場沖擊香港）。其資金來源可通過發(fā)行受益憑證，如股票或債券等方式籌集。二是設(shè)立共同風(fēng)險基金，主要用于單個會員違約時，若保障金不足以彌補(bǔ)損失，不足部分就以其在風(fēng)險基金里的份額進(jìn)行彌補(bǔ)。其資金主要由會員交納，每個會員所應(yīng)繳納資金與其分類時所處位置相聯(lián)系。

金融創(chuàng)新論文:跨世紀(jì)宏偉金融創(chuàng)新論文

世紀(jì)之交，有著太多的問題讓人“想不到”。兩德統(tǒng)一、蘇東劇變、伊拉克突襲科威特……，這一切，似乎都發(fā)生在旦夕之間，至今讓人捉摸不透。在經(jīng)濟(jì)上，20個月以前，很多人還對即將到來的“太平洋世紀(jì)”篤信不疑，而一場突如其來的金融危機(jī)又使這一憧憬終成夢幻，一些煞費(fèi)苦心總結(jié)出來的“東亞經(jīng)驗”竟隨之成為失敗的教訓(xùn)！在98年初人們還在爭論知識經(jīng)濟(jì)時代有無商業(yè)周期，而現(xiàn)在是否出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)大衰退又成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家的熱門論題。在另一個大陸，就在幾個月前，多數(shù)人還認(rèn)為在政治分立的情形下將10多個發(fā)達(dá)國家的貨幣歸于一統(tǒng)簡直是“不可想象”，而現(xiàn)在歐元卻已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。

一

倘若從大的時空著眼，歐元的誕生或可看成協(xié)調(diào)技術(shù)革命與制度空缺之間矛盾的結(jié)果。二十世紀(jì)以來，科技革命引致生產(chǎn)突飛猛進(jìn)，國與國之間的聯(lián)系日益緊密，而在交往擴(kuò)大的情況下卻沒有一套規(guī)則來約束各國的行為，于是各國自行其是，終于利益矛盾沖突不可調(diào)和引發(fā)了戰(zhàn)爭，在1914—1945短短的三十二年間竟爆發(fā)了兩次世界大戰(zhàn)、一次經(jīng)濟(jì)史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。鑒于此，二戰(zhàn)行將結(jié)束之際，有識之士便著手設(shè)計戰(zhàn)后的國際秩序，希圖通過一整套制度或規(guī)則來制衡各國的行為。聯(lián)合國及國際復(fù)興開發(fā)銀行、國際貨幣基金組織、關(guān)貿(mào)總協(xié)定(現(xiàn)為世界貿(mào)易組織)就是這種思想的產(chǎn)物。而歐洲作為兩次世界大戰(zhàn)的發(fā)源地，沖擊較大，經(jīng)濟(jì)政治又頗多相近之處，所以歷史最終選擇歐洲作為人類合作的試驗田。

要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)合作，統(tǒng)一市場，達(dá)到真正的自由貿(mào)易，就必須保障交易媒介——貨幣以及匯率的穩(wěn)定。不穩(wěn)定的匯率，且不論增加交易成本，還往往成為商品傾銷和某些貿(mào)易保護(hù)主義措施的理由。因為匯率不穩(wěn)，進(jìn)出口商對貿(mào)易的前景及收益難以判定，貿(mào)易成效的透明度欠缺；貶值國借貶值推動出口，進(jìn)行外匯傾銷，而升值國因收支惡化不得不以非關(guān)稅壁壘阻止，誘發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義。

盡管要達(dá)到匯率穩(wěn)定，也可以不通過單一貨幣來解決，比如通過國與國之間達(dá)成的匯率安排來達(dá)此目的。事實(shí)上，歐洲正是這樣做了，1979年建成的歐洲貨幣體系（EMS）便是出于這個想法。但EMS存有兩個突出問題：一是平價網(wǎng)需要不定期調(diào)整，也即雙邊匯率有可能變動。這樣市場上的微觀經(jīng)濟(jì)主體還得為可能的匯率變動支付保值等各種金融交易費(fèi)用。二是EMS下匯率調(diào)整的“不對稱”問題，由于人們對強(qiáng)幣的偏好，使得調(diào)節(jié)匯率的義務(wù)只能落在弱幣國肩上，其它成員國的貨幣政策只能跟隨德國的貨幣政策。作為這一問題的預(yù)防機(jī)制的差異指標(biāo)體系，最終由于人們對低通脹的喜愛而沒有起到應(yīng)有的作用。

為了徹底解決這一問題，消除歐洲內(nèi)部貿(mào)易自由流通的貨幣金融瓶頸，歐洲人才敢為天下先，走統(tǒng)一貨幣的道路。

二

歐元能否如期推出，曾經(jīng)是全球爭論的熱門話題，現(xiàn)在歐元既出，這一問題便被歐元能否穩(wěn)定所替代。根據(jù)流行的現(xiàn)代貨幣主義理論，在不兌現(xiàn)的紙幣流通的條件下，貨幣能否穩(wěn)定取決于貨幣管理當(dāng)局——中央銀行。所以對于歐元的未來，人們總是聚焦于歐洲中央銀行。歐洲人自然明白這一點(diǎn)，為歐洲中央銀行精心設(shè)計了一套很復(fù)雜的機(jī)制，其中有兩點(diǎn)最為突出：貨幣政策目標(biāo)的性和歐洲中央銀行的獨(dú)立性。《馬約》第105明確規(guī)定:“歐洲中央銀行體系的主要目標(biāo)是保持物價穩(wěn)定”；第107條及附件第7條指出:“歐洲中央銀行、歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟內(nèi)的所有成員國中央銀行及其決策機(jī)構(gòu)的成員不得向任何歐盟機(jī)構(gòu)、組織、成員國政府以及其他機(jī)構(gòu)尋求或接受指令”。由此看來，假若物價穩(wěn)定目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長（失業(yè)率）目標(biāo)相沖突時，歐洲中央銀行必然“義無返顧”地選擇前者，而不論失業(yè)率有多高。

實(shí)踐中的歐洲中央銀行果真如此執(zhí)拗嗎？現(xiàn)代中央銀行理論認(rèn)為，信譽(yù)是一國中央銀行成功的基石，對于老牌中央銀行來說，有其“歷史記錄”來使人們相信自己，而新興中央銀行則只能靠“言語”來表達(dá)自己。歐洲中央銀行剛剛創(chuàng)設(shè)，迫切需要確立其信譽(yù)，所以一再強(qiáng)調(diào)目標(biāo)的性。也即，實(shí)際運(yùn)作中的中央銀行將不會如《馬約》規(guī)定的那樣保持高度獨(dú)立性和刻意維持物價穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長或失業(yè)率將常常左右其貨幣政策。由此是否可以認(rèn)為，歐元區(qū)并不能消除通貨膨脹，達(dá)到戰(zhàn)后德國那樣的物價高度穩(wěn)定。

從即期角度看，亞洲金融危機(jī)揮之不去，全球金融市場跌宕起伏，歐元前景是否因此而渺茫？不會的，當(dāng)前動蕩的國際金融環(huán)境恰恰有利于歐元的催生：一是全球面臨通貨緊縮的情勢，使得歐洲中央銀行可以“自動”達(dá)到貨幣政策目標(biāo)——物價穩(wěn)定，因為多年來正如黃達(dá)先生所言“我們總是崩緊一根弦”；二是國際投機(jī)分子的力量遭到了削弱，其手法已為外界所熟悉，這使得歐元可以免遭投機(jī)勢力的洗劫。

三

圍繞著歐元問題的方方面面曾經(jīng)引發(fā)了無數(shù)次爭論，但對于歐元的引入將會創(chuàng)造一個統(tǒng)一而高效的歐洲金融市場這一點(diǎn)，幾乎沒有爭議。歐盟雖然建立了統(tǒng)一的市場，但金融市場的一體化程度目前并不很高，歐盟各國的貨幣市場和資本市場仍然是以國內(nèi)機(jī)構(gòu)為主體的市場。歐元的啟動從消除匯率風(fēng)險和促進(jìn)市場慣例趨同兩個方面推動歐元區(qū)金融市場的統(tǒng)一。統(tǒng)一的金融市場將使投資者獲益匪淺：一是買賣差價縮小；二是由于市場容量極大，一兩筆大額交易不致沖擊金融市場整體價格；三是金融工具極其豐富給投資者提供了充分的選擇余地。歐洲中央銀行于98年12月22日確定99年歐元啟動后短期利率在2.75％－3.25％內(nèi)浮動，這一舉措證實(shí)了此前大多數(shù)人的推測，即歐元利率將保持在較低水平。這對于籌資者來說也是一個福音。

目前，歐元區(qū)11國金融資產(chǎn)一半以上是銀行借款，而在金融市場發(fā)達(dá)的美國，金融資產(chǎn)中的銀行借款比例還不到1／4。因此，歐洲金融市場債務(wù)證券化的潛力很大。同時，由于消除了匯率風(fēng)險，投資者對信用風(fēng)險具有更大的承受力，對信用等級AA以下的公司的需求將增加，這將改變目前歐洲債券市場由AA和AAA信用等級的發(fā)行者所主宰的局面。從實(shí)踐上看，歐元已在1998成為世界范圍內(nèi)債務(wù)發(fā)行的第三大幣種。在98年，世界債券中有11·5％按歐洲貨幣單位（ECU）標(biāo)值，在普遍性方面僅次于美元與德國馬克，而名列第三，經(jīng)驗豐富于英鎊與法郎。

即便是政府債券市場，盡管看上去有點(diǎn)類似于美國的市政債券市場(各州根據(jù)自己的信用級別和稅率給自己的債券定價)，但現(xiàn)實(shí)歐洲各國債券的價格和評級卻趨于一致，在德國、法國、荷蘭的情況尤其如此。所以，用同樣貨幣標(biāo)價的各國政府債券市場勢必會形成同樣的交易實(shí)踐和市場慣例，也即歐元政府債券市場仍保持較高的流動性與統(tǒng)一性。

1999年開始，歐元區(qū)已發(fā)行的股票將轉(zhuǎn)換為歐元計價。股票的發(fā)行和交易主要受各國股票交易所的監(jiān)管，在上市公司財務(wù)稽查、投資利潤的課稅等方面，各國也都有不同的規(guī)定。因此，歐元的實(shí)施，雖將消除股票地域上的許多限制和不便，但因涉及的范圍太大，尤其是因為投資人的投資習(xí)慣不易改變，所以短期內(nèi)對股票市場所產(chǎn)生的沖擊，較債券市場和銀行保險業(yè)為小。但長期來看，隨著由歐元啟動而促進(jìn)的養(yǎng)老金制度改革以及國有企業(yè)私有化，歐洲股票市場將急劇擴(kuò)容，預(yù)計今后5年之內(nèi)將有總額近1250億美元的股票進(jìn)入市場，各國對機(jī)構(gòu)投資者管制的放松也將有力地推動這一趨勢。股票市場聯(lián)成一體之后，籌資者可在歐元區(qū)全境選擇股票交易所上市，而投資者也可在一致的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上對歐元區(qū)全境的公司進(jìn)行比較，前者加劇了各股票交易所之間的競爭，所以有了98年的倫敦與法蘭克福兩家股票交易所的聯(lián)姻，后者則給上市公司增加了壓力。

利率是一切衍生金融交易的產(chǎn)生之源，當(dāng)只有歐元利率的時候，衍生金融契約將會減少，歐元區(qū)國家之間的貨幣衍生金融工具也將不復(fù)存在。這可能引起歐洲3個較大交易所－－倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)、德國期貨交易所(DTB)和法國國際期貨市場(MATIF)之間的競爭加劇，而小的交易所將力圖建立技術(shù)聯(lián)系和普遍適用的結(jié)算程序來抗衡。

歐元的出現(xiàn)將進(jìn)一步加大金價下跌的壓力曾被認(rèn)為是不爭的事實(shí)，但我們有理由相信所謂歐元啟動將造成黃金被大量拋售的威脅論只是危言聳聽。首先，《馬約》并未明確規(guī)定各成員國的黃金儲備是否應(yīng)該或在多大程度上轉(zhuǎn)存于歐洲中央銀行。法蘭西銀行和德意志聯(lián)邦銀行就雙雙表示沒有任何出售黃金的意圖。其次，歐元區(qū)對于黃金儲備有著傳統(tǒng)偏好，其持有的黃金儲備多于美國，亦是日本的10倍之多，法國的黃金儲備已超過其外匯儲備，在哪里黃金被認(rèn)為是替代走勢趨軟的美元或者流動性差的日元的尚好選擇，因而未來這些國家降低黃金儲備地位的可能性不大。也許黃金價格在短時期內(nèi)有可能下降，但并不能據(jù)此認(rèn)為歐元啟動會對黃金價格產(chǎn)生任何長期影響。畢竟歐元啟動影響國際投資各個領(lǐng)域，而并非只對于黃金產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

大家談得多還是歐元與美元的關(guān)系，以及由此而觸發(fā)的國際金融格局的變遷。單一貨幣之后，歐洲11國將成為一個統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)整體屹立于世界。1997年歐盟15國（英國、希臘、丹麥和瑞典在1998年5月2—3日的布魯塞爾會議上沒有搭上歐元頭班車）的國內(nèi)生產(chǎn)總值、所占世界貿(mào)易份額分別為8.63萬億美元和21％,這兩項指標(biāo)均超過美國的7.3萬億美元和20％。經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定一國貨幣的強(qiáng)弱，現(xiàn)在歐元出臺，對美元的主流國際貨幣地位是否構(gòu)成挑戰(zhàn)？幾乎很少有人對此持有異議。這里我們分析一下歐元能否搶占美元的地盤。歐元區(qū)成為全球較大的單一貨幣經(jīng)濟(jì)體之后，將歐元視為目標(biāo)貨幣的國家貨幣是否會顯著增多？首先是中歐、東歐國家的貨幣將與歐元持鉤，匈亞利弗林特、捷克克朗、波蘭茲羅提目前已有這種意愿，歐盟東擴(kuò)加強(qiáng)了這一趨勢。俄羅斯等前蘇聯(lián)國家雖然客觀上有釘住歐元的需要，但黃金、石油美元定價的慣性將妨礙歐元成為盧布的目標(biāo)貨幣。部分中東、北非的貨幣也將率先與歐元掛鉤。現(xiàn)在以色列、土耳其和摩洛哥已經(jīng)擴(kuò)大了歐幣在其外匯儲備中的比重，并且后兩個國家還表達(dá)了加入歐盟的意愿。至于沙特，作為產(chǎn)油國，它不可能成為歐元區(qū)，而南非由于產(chǎn)金的緣故則會由現(xiàn)在的馬克區(qū)轉(zhuǎn)換成美元區(qū)。

亞洲一直是美元、日元相互爭雄的地方，歐幣難以插足。由于97亞洲貨幣危機(jī)的沖擊，亞洲貨幣與美元的關(guān)系已明顯弱化，但由于政治因素的干擾，盡管理論上日元應(yīng)成為這一地區(qū)的目標(biāo)貨幣，而事實(shí)上日元將無法替代美元的地位。所以，亞洲貨幣危機(jī)的結(jié)果，僅僅使這一地區(qū)匯率安排彈性化，卻不能表明歐元將插足亞洲。

至于拉美，其美元區(qū)的角色不會改變。目前僅僅智利比索以籃子貨幣定值，美元比重在50％以下，而且最近其美元比重又有所回升。

也即，歐元作為目標(biāo)貨幣有擴(kuò)大的趨勢，但會受到兩方面限制：一是浮動匯率制度的盛行，釘住匯率制將繼續(xù)退縮；二是歐元區(qū)將為美元區(qū)所包圍，后者涵蓋南北美洲、亞洲、波斯灣以致澳州，這一固有美元領(lǐng)域很難為歐元所突破。同樣，未來全球一半的外匯交易將涉及歐元，但幾乎所有的外匯交易都會涉及美元；在國際貿(mào)易方面，歐元的核算手段職能也局限于歐元區(qū)內(nèi)，而不可能象美元那樣被廣泛當(dāng)作核算手段。

正是出于這個原因，最近歐洲中央銀行行長杜伊森貝赫先生說了一句令很多人費(fèi)解的話“歐元產(chǎn)生后，美元的國際貨幣地位不跌反升”，道理不言自明：歐元出現(xiàn)后，歐洲內(nèi)部的外匯交易、官方儲備、國際貿(mào)易核算由于貨幣的統(tǒng)一而不存在了，也即以全球來計算，這些數(shù)字縮小了；而這時歐元并沒有奪得美元固有的市場，從而在分母減小的情況下，美元的份額或稱國際地位反得以提高。

五

歐元啟動，自然是好處多多，這已被歐洲人不厭其煩地論說過。比如消除貨幣兌換和管理成本，這一成本現(xiàn)在每年約為131億到192億ECU，相當(dāng)于歐盟國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.4％左右；削減目前跨國界銀行支付承擔(dān)的費(fèi)用和浪費(fèi)的時間，這一費(fèi)用估計每年約為13億ECU，約占?xì)W盟國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.05％；消除外匯變動風(fēng)險，創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，而1992年的歐洲匯市動蕩，就使歐盟經(jīng)濟(jì)增長速度放慢了0.25％－0.5％，使150萬個就業(yè)機(jī)會喪失；促成歐盟單一市場的真正形成，只有在聯(lián)盟內(nèi)部實(shí)行統(tǒng)一的貨幣，才真正談得上經(jīng)濟(jì)要素的自由流動等等。同時，歐元的崛起，也為區(qū)外國家在國際貿(mào)易、國際儲備、國際投融資等多方面提供了一個新的選擇機(jī)會。

但是，不容忽視的是，由于國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡特別是歐元本身的開創(chuàng)性而導(dǎo)致歐元運(yùn)行隱含著較大的不確定性，以及歐元啟動后歐盟區(qū)的經(jīng)濟(jì)政治演繹態(tài)勢，對全球經(jīng)濟(jì)也有一定的負(fù)面影響。對此，一些國際知名人士諸如馬丁·費(fèi)爾德斯坦、米爾頓·弗里德曼、喬治·索羅斯、保羅·克魯格曼以及撒切爾夫人等都曾對歐元作過措辭激烈的批評，尤其是美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)稀ざ喽鞑际采踔翆W元的負(fù)面效應(yīng)上升到“影響西方資本主義美好前程”的高度。

也許較大的負(fù)面影響可以歸結(jié)為兩點(diǎn)：一是歐元有可能加劇國際匯市的波動性。由于種種不確定性的存在，特別是市場對歐洲中央銀行的特性需要一個認(rèn)知過程，又由于貨幣政策與財政政策的分割，ERMⅡ的存在，外加當(dāng)前國際上浮動匯率制的盛行，決定了歐元在相當(dāng)長一段時間內(nèi)都將是一種波動度較大的貨幣。再有如果恰如保羅·沃爾克所說美歐對歐元/美元匯率采取一種“忽視”態(tài)度，那么今天美元/日圓匯率大起大落的局面就會在歐元/美元匯率上重演。二是在美元的至尊地位受到挑戰(zhàn)之后，美國不再愿意處于全球較大逆差國地位，由此而轉(zhuǎn)行貿(mào)易保護(hù)主義，這對世界經(jīng)濟(jì)將是極為不利的。

六

對比20年前，歐洲貨幣體系建立時，國內(nèi)幾乎是聞所未聞，而今天的歐元則一直是國內(nèi)媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，中國確實(shí)已走向世界。歐元之于中國經(jīng)濟(jì)，泛泛而論，若歐元果真如歐洲人所期待的那樣，促進(jìn)歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的繁榮，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，作為外部國家的中國亦可籍此得到好處；同時，歐洲內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)整合也對中國的外向型經(jīng)濟(jì)構(gòu)成競爭。細(xì)言之，對于中歐貿(mào)易，歐元的出臺，短期而言是挑戰(zhàn)大于機(jī)遇，這種挑戰(zhàn)主要來自于歐盟擴(kuò)大化所引致的貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)以及中國外貿(mào)體制所固有的弊病；在中國引資方面，歐元未必會促使歐盟對華直接投資增加，但卻有利于中國對歐進(jìn)行證券融資；歐元強(qiáng)勢，使中國多了一重選擇，長期內(nèi)將有利于人民幣匯率形成機(jī)制彈性化，也便于降低中國的外債風(fēng)險，促進(jìn)中國儲備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。至于中國的應(yīng)對策略，還得發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，宏觀方面要以歐元出臺為契機(jī)，爭取歐盟采取對華有利的貿(mào)易政策；微觀方面要與中國的銀行業(yè)一道，輔導(dǎo)中國的企業(yè)去適應(yīng)歐元，較大限度地利用貨幣一體化所創(chuàng)造的機(jī)會。

人類史上并不乏貨幣統(tǒng)一的先例，但往往伴隨的是主權(quán)的統(tǒng)一，歐元的光輝之處就在于它是在主權(quán)分立的情況下通過協(xié)商實(shí)現(xiàn)了貨幣整合。八十年代是金融創(chuàng)新的年代，“把不同金融工具的特性加以分解，再各取所需重新組合”——這便是金融創(chuàng)新的本質(zhì)含義，但這只能看作是微觀金融創(chuàng)新。九十年代，金融全球化滾滾而來，“金融全球化乃指全球金融交易活動、風(fēng)險發(fā)生機(jī)制日益聯(lián)系緊密的一種狀態(tài)”——這是我對金融全球化所下的定義，當(dāng)國與國之間的金融交易活動密不可分時，最基礎(chǔ)的金融工具——貨幣的分割無疑是阻滯金融交易的較大障礙，也是金融風(fēng)險的集中棲息地，所以統(tǒng)一貨幣是全球化的大勢所趨，最近媒體已有報道世界不少地區(qū)如南美、白俄正就貨幣統(tǒng)一而躍躍欲試。從這個意義看，歐元的誕生是20年金融創(chuàng)新浪潮的較高成就，吹響了21世紀(jì)全球化時代宏觀金融整合的號角

金融創(chuàng)新論文:新型農(nóng)村金融創(chuàng)新論文

一、賬戶對多種金融制度的優(yōu)化整合

傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險基金成長為新型養(yǎng)老保險基金，是一個質(zhì)的飛躍，其間要經(jīng)過對多種金融制度投資功能和避險功能的優(yōu)化整合。所涉及的金融制度包括：傳統(tǒng)養(yǎng)老保險制度、銀行儲蓄或現(xiàn)行農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度、商業(yè)保險、投資基金等。

現(xiàn)從以下幾個方面對各種制度作分析和比較：

其一，產(chǎn)權(quán)屬性。傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險制度，屬于福利性養(yǎng)老保險制度，由國家統(tǒng)包，個人不具有產(chǎn)權(quán)。①儲蓄存款、現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險制度、②商業(yè)養(yǎng)老保險、投資基金屬于個人資產(chǎn)，國家有可能在稅收等政策上給予優(yōu)惠。

其二，政策性質(zhì)。傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險模式、鼓勵性個人儲蓄款與現(xiàn)收現(xiàn)付制相結(jié)合的現(xiàn)行養(yǎng)老保險模式皆屬于“社會政策”；但前者屬于“收入社會政策”，后者包含“資產(chǎn)社會政策”因素。純粹儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、投資基金從本質(zhì)上來看不屬于“社會政策”。這是因為，從國家允許市場進(jìn)入養(yǎng)老保險行業(yè)的政策的許可性上來看，商業(yè)養(yǎng)老保險模式也成為解決養(yǎng)老這一社會問題的渠道之一，但它是一個純粹的市場行為，如果沒有企業(yè)愿意進(jìn)入，這一模式將不會發(fā)揮養(yǎng)老作用。純粹儲蓄存款盡管不排除用以養(yǎng)老的可能，但其目的的發(fā)散性太強(qiáng)。

其三，個人投資性。產(chǎn)權(quán)狀況決定了制度的“個人投資性”，所謂“個人投資性”是指個人擁有投資選擇權(quán)或投資委托權(quán)。很顯然，純粹儲蓄存款和鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老模式具有個人投資性；商業(yè)養(yǎng)老保險模式的目的是為養(yǎng)老儲備購買力或消費(fèi)力，但有的保險公司為了吸引客戶也進(jìn)行了儲蓄分紅等制度安排，因而該模式也可以有個人投資性；投資基金具有典型的投資性；傳統(tǒng)的社會養(yǎng)老模式和現(xiàn)行農(nóng)村養(yǎng)老模式中的現(xiàn)收現(xiàn)付制則不具有“個人投資性”。

其四，個人投資收益的穩(wěn)固性和風(fēng)險性。不具有個人投資性的也談不上個人受益問題。個人純粹儲蓄、鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老模式的收益均依據(jù)市場利率，主要是銀行利率。有的鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老模式則通過協(xié)議性存款安排鎖定了收益。商業(yè)性養(yǎng)老保險模式可能有固定和浮動兩種可能。投資基金可以投資于證券，也可以投資于產(chǎn)業(yè)，是一種組合投資，收益高、風(fēng)險較銀行儲蓄大，但可以通過組合消解非系統(tǒng)風(fēng)險。

其五，共濟(jì)程度。以往對于共濟(jì)性概念的理解存在模糊性，本文此處特別予以分析。共濟(jì)可以細(xì)分為“市場化共濟(jì)”、“強(qiáng)制性共濟(jì)”和“政府轉(zhuǎn)移支付性共濟(jì)”三種類型。為了分析方便，在共濟(jì)“專業(yè)化”條件下，文章將“市場化共濟(jì)”等同于“自愿性共濟(jì)”。③“市場化共濟(jì)”通過大數(shù)法則消解“非系統(tǒng)性風(fēng)險”，并與專業(yè)機(jī)構(gòu)共同分擔(dān)“系統(tǒng)化風(fēng)險”。“強(qiáng)制性共濟(jì)”由國家(或行政機(jī)構(gòu))強(qiáng)制要求轄區(qū)內(nèi)的合格對象加入共濟(jì)組織。一般來說，“強(qiáng)制性共濟(jì)”在風(fēng)險消除方面與“合作互助式共濟(jì)”有共性，“系統(tǒng)性風(fēng)險”不能轉(zhuǎn)移，但卻節(jié)省了風(fēng)險轉(zhuǎn)移“對價”。“政府轉(zhuǎn)移支付型共濟(jì)”是“強(qiáng)制性共濟(jì)”的深化，當(dāng)共濟(jì)制度中存在“政府兜底機(jī)制”安排時，“強(qiáng)制性共濟(jì)”就演化為“政府轉(zhuǎn)移性共濟(jì)”。顯而易見，個人純粹存款和鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老模式不具有共濟(jì)性；④商業(yè)養(yǎng)老保險和投資基金只具有“市場型共濟(jì)性”；傳統(tǒng)養(yǎng)老保險制度和現(xiàn)存養(yǎng)老保險制度中的現(xiàn)收現(xiàn)付制安排具有“強(qiáng)制型共濟(jì)性”或“政府轉(zhuǎn)移支付型共濟(jì)性”。

其六，功能分析。只要能解決社會養(yǎng)老問題，國家應(yīng)當(dāng)都是支持的；但如果個人或市場不能有效加以解決，國家將親自成立相關(guān)組織。純粹儲蓄存款模式、商業(yè)養(yǎng)老保險和投資基金模式下，⑤國家沒有參與組織；傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險模式和現(xiàn)存農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度下，政府不但組織，而且從監(jiān)管、管理到操作性過程，都由國家統(tǒng)攬，甚至有財政兜底機(jī)制。純粹性儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險和投資基金模式下，存在較強(qiáng)程度的專業(yè)化分工，企業(yè)參與了投資和消解風(fēng)險過程，獲得相應(yīng)回報；現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險模式下，只在保費(fèi)增值方面有微弱的專業(yè)化分工；⑥傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險模式下，不存在分工和企業(yè)盈利。在傳統(tǒng)社會養(yǎng)老模式下，個人只獲得避險或養(yǎng)老保障效應(yīng)；而在儲蓄存款、現(xiàn)存養(yǎng)老保險、商業(yè)養(yǎng)老保險和投資基金等模式中，個人皆可以在不同程度上獲得避險、個人資產(chǎn)、投資收益等綜合效應(yīng)。

其七，避險原理。這可以從上文的論述中有所領(lǐng)悟。傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險模式下，政府承擔(dān)了養(yǎng)老風(fēng)險；純粹儲蓄存款模式下，基本不具有避險功能；⑦現(xiàn)行農(nóng)保制度在現(xiàn)收現(xiàn)付制下，存在代際風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制，但在向個人累積賬戶過渡的條件下，未來給付壓力最終將由政府兜底；⑧投資基金模式下，利用了集合投資的“非系統(tǒng)風(fēng)險”消解機(jī)制，也利用專業(yè)化分工機(jī)制降低風(fēng)險。

其八，公平效率評價。根據(jù)解決養(yǎng)老問題的程度和模式中基金的安全、管理、增值效率和功能復(fù)合程度，可以對這幾種金融產(chǎn)品的公平性和效率性及其效應(yīng)程度加以客觀評價。要說明的是，只有解決養(yǎng)老這一社會問題才涉及公平性。若以“零”、“弱”、“中”、“強(qiáng)”對公平和效率加以定性化度量，傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險和現(xiàn)存農(nóng)保養(yǎng)老模式中的現(xiàn)收現(xiàn)付制具有強(qiáng)公平性、低效率性；純粹儲蓄存款、鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老保險、投資基金和商業(yè)養(yǎng)老保險只涉及效率，不涉及公平評價。

新型農(nóng)村養(yǎng)老保險制度是對以上金融制度優(yōu)點(diǎn)的優(yōu)化整合，表現(xiàn)在以下幾方面：其一，堅持資產(chǎn)社會政策，吸取純粹儲蓄存款、鼓勵性個人儲蓄存款、投資基金和商業(yè)養(yǎng)老保險中的個人資產(chǎn)所有權(quán)特點(diǎn)。除“調(diào)劑賬戶”外，“基本賬戶”和“機(jī)動賬戶”都?xì)w個人所有。其二，發(fā)揮市場性共濟(jì)、強(qiáng)制性共濟(jì)和政府兜底共濟(jì)三重機(jī)制。共濟(jì)的目的是消除、降低和轉(zhuǎn)移風(fēng)險，保障養(yǎng)老資源的安全和增值。“基本賬戶”和“調(diào)劑賬戶”同時具有三重機(jī)制。“機(jī)動賬戶”擁有“市場性共濟(jì)”特征。其三，吸收投資基金中信托投資功能和收益權(quán)功能。⑨由個人賬戶享有投資收益，采用個人決策投資、政府決策投資和委托投資相結(jié)合的模式。如，借鑒集合投資的大數(shù)法則原理，消解非系統(tǒng)性風(fēng)險；利用“強(qiáng)制性共濟(jì)”節(jié)約保險成本，拓展保險廣度，實(shí)施代際之間資源的配置；保留政府兜底機(jī)制防止投資風(fēng)險、保障保險資源購買力。其四，監(jiān)管、管理、操作職能細(xì)分，行政管理和市場化管理相結(jié)合，以避免監(jiān)管中的“合謀現(xiàn)象”，防止管理中的“道德風(fēng)險”，強(qiáng)化基金安全和增值責(zé)任。通過對現(xiàn)存金融制度避險優(yōu)勢和投資優(yōu)勢的吸收整合，新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險就可以收到“強(qiáng)公平性”和“強(qiáng)效率性”的有機(jī)結(jié)合。

二、賬戶所有者的“貸款權(quán)”權(quán)能

所謂新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險模式賬戶的貸款權(quán)，有兩層含義：一是指為了誘導(dǎo)參與“基本賬戶”者的積極性，收到“盡力參保”的效果，法律規(guī)定，凡是有資格在“機(jī)動賬戶”中存款者，政府允許其以該賬戶為抵押申請生產(chǎn)性貸款和應(yīng)急性貸款，并按照一定比率配款，利率優(yōu)惠。二是由于大數(shù)法則和養(yǎng)老問題的公共性，決定了農(nóng)村社會養(yǎng)老保險的強(qiáng)制性。為了減輕政府在“基本賬戶”中的兜底負(fù)擔(dān)，法律規(guī)定，投保者有權(quán)利按一定利率獲得政府專用貸款，以充實(shí)“基本賬戶”個人額定余額。本文主要論述及時層含義。

設(shè)置及時層含義貸款權(quán)能的原因如下：

1.在現(xiàn)存條件下，所有者自行管理賬戶的時機(jī)還不大成熟。可以通過一定契約，將賬戶中的資產(chǎn)貸給個人靈活管理。一是制度運(yùn)行初期，“政府一市場”雙重管理模式尚無成熟經(jīng)驗，信息卡的運(yùn)行也需要在實(shí)踐中逐漸完善，個人暫時不宜過早介入個人賬戶管理。二是個人缺乏證券投資經(jīng)驗，農(nóng)民要學(xué)會理性選擇投資對象尚待時日，若自我管理賬戶，可能會增大賬戶“充實(shí)度”下降的風(fēng)險。

2.證券類投資對象還不完善。我國市場經(jīng)濟(jì)還不成熟，一方面經(jīng)濟(jì)主體尚未有足夠的信譽(yù)積累期，以充分展示期信譽(yù)級別；另一方面人們?nèi)狈π抛u(yù)資源意識，毀譽(yù)現(xiàn)象嚴(yán)重。加之人們對金融經(jīng)濟(jì)的虛擬規(guī)律認(rèn)識還不夠深刻，造成股票市場的運(yùn)行極其不規(guī)范；債券市場還比較薄弱；銀行也處在深層體制變革時期，潛在風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)。在個人投資知識有限的條件下，以這些虛擬資產(chǎn)為投資對象，會隱藏巨大的風(fēng)險隱患。

3.個人投資成本太高。首先，個人投資由于投資額度小，無法進(jìn)行有效種類或數(shù)量的投資組合，將失去集合投資下的非系統(tǒng)風(fēng)險消解機(jī)制。其次，個人投資非專家理財，信息收集成本太高。

4.農(nóng)民對貸款存在迫切需求。一方面，由于農(nóng)民貸款額度小、風(fēng)險大、缺乏擔(dān)保等原因，農(nóng)民存在貸款難問題，對于農(nóng)民來說，貸款權(quán)是稀缺資源。另一方面，由于長期的“二元經(jīng)濟(jì)”安排，農(nóng)民收入水平長期較低，在住房、教育(子女)、醫(yī)療等社會保障方面缺乏社會政策安排。加之農(nóng)民是以家庭為生產(chǎn)單位的，農(nóng)民對于資金的需求具有緊迫性、頻繁性、突發(fā)性，⑩貸款權(quán)能的配置有利于緩解農(nóng)民的貨幣需求。

5.呼圖壁模式的經(jīng)驗借鑒。呼圖壁縣農(nóng)村社會養(yǎng)老保險，允許農(nóng)民在發(fā)展生產(chǎn)急需資金時，用個養(yǎng)老保險證辦理質(zhì)押短期貸款，利率與同期貸款利率相同。從1997年到2004年，呼圖壁縣農(nóng)保基金運(yùn)營收益達(dá)980多萬元，年平均利息收益達(dá)百萬元，年平均增長達(dá)7％以上，基金從1100萬元增加到2100多萬元，基金幾乎翻了一倍，引起了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。

6.防止“機(jī)動賬戶”激勵過度。以免增加配款壓力和支付負(fù)擔(dān)，可以通過配款額度和收益率隨繳費(fèi)金額逐漸下降的制度設(shè)計加以避免。[1]三、賬戶體系的“代際”融資功能

上世紀(jì)80年代以來，美國推出一系列個人賬戶，有個人退休賬戶、個人訓(xùn)練賬戶、教育儲蓄賬戶和醫(yī)療儲蓄賬戶。新加坡的公積金賬戶兼住房、養(yǎng)老、醫(yī)療等多用途消費(fèi)，具有綜合效應(yīng)。[2]資產(chǎn)社會政策理論和實(shí)踐啟發(fā)中國建立“個人資產(chǎn)賬戶”。采用新加坡的綜合模式，還是采用美國的分立模式?中國目前的國情決定了暫時適宜于“分立模式”。這是因為：(1)根據(jù)“路徑依賴原理”，中國舊體制下的各種社會保障處于條塊分割的狀態(tài)。在向新制度過渡過程中，也應(yīng)采取“先分后合”的模式，以便先把握中國環(huán)境中各種賬戶的運(yùn)行規(guī)律，然后再分組融合。(2)代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論的存在，也說明個人資產(chǎn)賬戶適度分立的必要性。有些賬戶單獨(dú)存在，有利于代際之間的互助和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，提高養(yǎng)老資源的效率。

“代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”表明，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，家庭內(nèi)部代際間的契約“顯性化”，有利于提高“撫養(yǎng)”、“贍養(yǎng)”的實(shí)施效用。根據(jù)人生融資需求規(guī)律，人的一生可以劃分為“三次信用期”，分別對應(yīng)“上接受期信用賬戶”、“給予期信用賬戶”和“下接受期信用賬戶”。中國的“教育儲蓄”，相當(dāng)于“上接受期賬戶”，養(yǎng)老保險的“個人累積賬戶”則相當(dāng)于第二、三次信用賬戶。“三次信用賬戶”間的信用互助和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，可以平滑代際之間的信用需求，有利于各代的成長或養(yǎng)老互助。

四、賬戶體系的“結(jié)構(gòu)金融”功能

資產(chǎn)證券化通常是指以缺乏流動性，但具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為信用交易基礎(chǔ)，通過結(jié)構(gòu)重組和信用增級，發(fā)行證券的融資方式。[3]新型農(nóng)村養(yǎng)老保險制度中的“基本賬戶”有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，“機(jī)動賬戶”和“調(diào)劑賬戶”在一定的信托契約下也可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流。可以此為支撐發(fā)行證券，將未來現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為當(dāng)前現(xiàn)金流，以加速新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險的建立，減少制度建立的摩擦成本，提高制度運(yùn)行效率。

新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險賬戶資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)表現(xiàn)為兩個方面：

1.“代際補(bǔ)償理論”。上文提到的“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”局限于家庭內(nèi)部。代際互助產(chǎn)生于人類繁衍的需要和以家庭為紐帶的生活生產(chǎn)特征，代際信用互助則產(chǎn)生于市場經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)權(quán)明晰、交換行為貨幣化、違約普遍化等因素。而“代際補(bǔ)償理論”則超出家庭范圍，在區(qū)域、行業(yè)、群體等多層次間展開。這里著重強(qiáng)調(diào)，在制度轉(zhuǎn)軌背景下，新型農(nóng)保制度實(shí)行過程中受益者和受損者之間的相互補(bǔ)償。在構(gòu)建農(nóng)保制度過程中，年齡較大者曾在舊制度運(yùn)行中做出過貢獻(xiàn)，經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌使得其既得福利遭到了損害，年齡較輕者則是新型農(nóng)保制度的受益者。總體規(guī)律是年齡越輕者，農(nóng)保制度越健全，受益越大。作為新制度的受益者，后期受益者應(yīng)為前期受損者分擔(dān)一部分制度轉(zhuǎn)軌和制度建設(shè)成本。況且，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，后來者的收入水平和生活水平也會更高，貨幣的邊際成本較小，鼓勵下一代人向上一代人融資或轉(zhuǎn)移支付，是一種福利上的帕累托改進(jìn)。其實(shí)現(xiàn)方式則是將后代參保者的部分賬戶或賬戶中的部分資產(chǎn)證券化，以獲得現(xiàn)金流為前代人融資或轉(zhuǎn)移支付。

2.“代內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”。該理論的本質(zhì)是“代內(nèi)資源的優(yōu)化配置理論”。人的養(yǎng)老行為與養(yǎng)老前的建設(shè)和消費(fèi)行為有著內(nèi)在的邏輯關(guān)系。理性的建設(shè)和消費(fèi)行為應(yīng)當(dāng)遵循“代內(nèi)資源效用較大化”原則，即：一方面人從生到死是資產(chǎn)的創(chuàng)造過程；另一方面又是消費(fèi)過程。其中不乏生產(chǎn)和消費(fèi)過程的交織，但若能達(dá)到“臨終時資源也剛好消費(fèi)完”的狀態(tài)，則是理性人假設(shè)下個人資源運(yùn)用的較高境界。可以理解，資源的流動性越強(qiáng)，就越容易達(dá)到以上境界。而事實(shí)上，人們所擁有資源的流動性具有非均衡性：“非耐用品”的流動性較強(qiáng)；而“耐用品”的流動性則較差。人的一生中，房屋是最典型的流動性較差的資源，如果沒有特別的制度安排，往往會出現(xiàn)臨終時，存在“住房資源剩余”的難題。住房產(chǎn)權(quán)證券化，不但可以改善住房的流動性，解決“臨終住房余額”難題，還可以利用其現(xiàn)金流充實(shí)養(yǎng)老賬戶，緩解住房建設(shè)時期對養(yǎng)老資源的“擠出效應(yīng)”。

五、結(jié)論

優(yōu)化中國農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度是推進(jìn)新農(nóng)村建設(shè)的重要內(nèi)容，農(nóng)保制度優(yōu)化任務(wù)面臨著復(fù)雜的國內(nèi)、國際環(huán)境和背景條件，沒有現(xiàn)成的模式可供借鑒。這要求制度設(shè)計者必須本著“大膽設(shè)想、小心求證”的原則，拓寬思路才有可能有創(chuàng)新性政策。新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度在金融創(chuàng)新方面有如下特點(diǎn)：

1.將傳統(tǒng)養(yǎng)老問題和個人資產(chǎn)建設(shè)進(jìn)行整合。使消費(fèi)和投資、政府和市場、一般養(yǎng)老和消除貧困在新型農(nóng)保制度中融合。

2.對現(xiàn)存金融制度加以分析整合。構(gòu)造“強(qiáng)避險功能”和“強(qiáng)投資功能”、“強(qiáng)公平性”和“強(qiáng)效率性”的農(nóng)保制度。

3.通過“機(jī)動賬戶”的“貸款權(quán)”進(jìn)行權(quán)能設(shè)置。誘導(dǎo)農(nóng)民盡力充實(shí)“基本賬戶”，用激勵機(jī)制放大農(nóng)民盡力參保的積極性。

4.“代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”為家庭內(nèi)部代際資源調(diào)劑和信用互助提供了基礎(chǔ)。有利于提高養(yǎng)老效率和人類繁衍質(zhì)量。

5.賬戶體系的證券化既有可能性，也有必要性。“代際補(bǔ)償理論”和“代內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”是賬戶資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)。

金融創(chuàng)新論文:開放銀行業(yè)金融創(chuàng)新論文

摘要：在當(dāng)前我國銀行業(yè)發(fā)展的諸多問題之中，金融創(chuàng)新乏力是最為突出的問題之一。金融創(chuàng)新是新世紀(jì)中國金融業(yè)發(fā)展的動力之源，是開放趨勢下中國銀行業(yè)競爭力提升的主要途徑。但是，在金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的動態(tài)博弈過程中，由于現(xiàn)實(shí)存在的監(jiān)管滯后等問題，嚴(yán)重地制約了商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的發(fā)展。本文提出了監(jiān)管制度創(chuàng)新的構(gòu)想，并就中國銀行業(yè)金融創(chuàng)新的原則與方向問題進(jìn)行現(xiàn)實(shí)的探索。

回首20世紀(jì)70年代以來的世界金融發(fā)展歷史，其最為突出的特征就是金融創(chuàng)新風(fēng)起云涌，新的機(jī)構(gòu)、新的工具、新的市場、新的交易方式和管理方法不斷推陳出新，極大地提高了金融效率，成為全球金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)生推動力量。但與此同時，伴隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，全球性、地區(qū)性的金融危機(jī)和銀行危機(jī)此伏彼起，金融安全問題也日益突出。在此情況下，如何兼顧安全與效率，處理好創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系已成為世界范圍內(nèi)的重要研究課題。

金融創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系，始終是矛盾的對立統(tǒng)一。一方面兩者具有統(tǒng)一性：金融監(jiān)管能支持和引導(dǎo)創(chuàng)新，能消除創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)，金融創(chuàng)新則包含和促進(jìn)了金融監(jiān)管的創(chuàng)新；另一方面兩者又是對立的：金融創(chuàng)新增加了金融體系的不穩(wěn)定性，削弱了金融監(jiān)管的有效性，金融監(jiān)管則可能抑制金融創(chuàng)新的效率。這種矛盾的發(fā)展過程，在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為兩者之間的一種博弈。

金融創(chuàng)新與監(jiān)管的博弈能否達(dá)到均衡，與監(jiān)管當(dāng)局對待金融創(chuàng)新的態(tài)度和監(jiān)管方式密切相關(guān)。哪一個階段金融監(jiān)管支持金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新和銀行業(yè)就會取得快速的發(fā)展；哪一階段金融監(jiān)管抑制金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新和銀行業(yè)的發(fā)展就明顯偏緩。而且，在不同的國家和地區(qū)之間也是這樣。

一、中國銀行業(yè)金融創(chuàng)新乏力：來自監(jiān)管的滯后約束

改革開放以來，我國銀行機(jī)構(gòu)發(fā)生了重大變革，四家國有商業(yè)銀行、多家股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)建立，并在90年代后期開始引入了外資銀行；在業(yè)務(wù)交易方面，除傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)外，創(chuàng)辦了個人消費(fèi)信貸、中間業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借、銀行債券和外匯交易活動等等。這些實(shí)際上都是金融創(chuàng)新。通過這些創(chuàng)新，我國銀行業(yè)的金融資產(chǎn)品種逐步走向了多樣化，不斷滿足居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)追求利益和規(guī)避風(fēng)險的需要。

但這只是自我從縱向上比較的結(jié)果，若同西方發(fā)達(dá)國家進(jìn)行橫向比較，就不難發(fā)現(xiàn)我國的金融創(chuàng)新水平還是十分低下的。

(1)目前國際金融衍生品工具已發(fā)展到1200種，外國銀行大部分已從傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代銀行業(yè)務(wù)，但我國的金融衍生品工具和創(chuàng)新產(chǎn)品都非常之少，傳統(tǒng)的存、貸款和結(jié)算業(yè)務(wù)仍然是中國金融服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)主體。

(2)西方國家中間業(yè)務(wù)收入在銀行營業(yè)收入中的占比不斷上升，已普遍超過25％，而我國工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入在其全部營業(yè)收入中的占比分別僅為1．15％、0．9％、3．94％和1．08％。

(3)目前西方發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行已基本形成表外業(yè)務(wù)同表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)各占一半的發(fā)展格局，不少商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)收入已超過總收入的一半以上。而我國銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)主要集中在傳統(tǒng)的結(jié)算和業(yè)務(wù)上，其總量不足銀行業(yè)務(wù)總量的5％。

(4)我國的消費(fèi)信貸品種和規(guī)模非常有限，1999年末在銀行各項貸款余額中的占比僅為2％，而西方發(fā)達(dá)國家銀行的占比達(dá)到20％以上。

(5)我國外匯市場僅開設(shè)美元、港幣和日元兌人民幣的即期交易，而且只開上午場。西方國家的外匯市場則是全天候、全球性的市場，絕大多數(shù)貨幣都可進(jìn)行交易，開有即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等多種交易方式。

關(guān)于中國金融創(chuàng)新落后的原因，一些學(xué)者已進(jìn)行分析，如受到體制制約、環(huán)境制約、管理制約、技術(shù)制約和觀念制約；由于市場機(jī)制問題、管理體制問題，金融主體創(chuàng)新的意識不強(qiáng)等等，這些方面對我國銀行業(yè)金融創(chuàng)新的確具有重要的影響。但是，從深的層次分析，則是金融監(jiān)管理論和實(shí)踐發(fā)展的滯后，導(dǎo)致了中國銀行業(yè)金融創(chuàng)新乏力，制約了銀行體系向更高級階段發(fā)展。

其一，現(xiàn)行的合規(guī)性監(jiān)管壓制了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的主觀能動性。所謂合規(guī)性監(jiān)管，就是把監(jiān)管的重點(diǎn)放在金融機(jī)構(gòu)的審批和業(yè)務(wù)經(jīng)營的合規(guī)性上，明確規(guī)定金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，要求金融機(jī)構(gòu)只能在規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)開展經(jīng)營活動，違規(guī)則要受到嚴(yán)厲處罰，處罰對象包括違規(guī)機(jī)構(gòu)和相關(guān)責(zé)任人。這種合規(guī)性監(jiān)管對于維護(hù)金融安全發(fā)揮了重要作用，但這種安全是以犧牲效率為代價的。特別是由于處罰時掌握政策及把握尺度的差異，同時各金融機(jī)構(gòu)在理解法規(guī)和執(zhí)行時的差異，導(dǎo)致這種監(jiān)管方式極大地壓制了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的主觀能動性。

其二，仍然存在的較為嚴(yán)重的金融管制扼制了金融創(chuàng)新的有效空間。金融管制的放松是金融創(chuàng)新至少需要的兩個金融環(huán)境之一。從我國來看，在諸多方面仍存在嚴(yán)格的金融管制，這種管制壓縮了金融創(chuàng)新的有效空間。首先，在業(yè)務(wù)范圍上，實(shí)施嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的抑制性金融監(jiān)管政策。其次，利率水平還沒有市場化，銀行存貸款利率基本上是由中央銀行確定的。第三，外匯管制十分明顯。此外，由于政策把握力度不準(zhǔn)，將強(qiáng)化監(jiān)管等同于加強(qiáng)管制的現(xiàn)象也十分突出。

其三，缺乏創(chuàng)新的消極監(jiān)管約束了金融創(chuàng)新的發(fā)展。所謂消極型監(jiān)管，就是注重對金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為進(jìn)行批評、訓(xùn)斥、處分、處罰，而不是對金融機(jī)構(gòu)的合法有益的經(jīng)營行為進(jìn)行表揚(yáng)、獎勵；對金融機(jī)構(gòu)各種超出現(xiàn)行規(guī)定的創(chuàng)新行為不是結(jié)合實(shí)際地進(jìn)行具體分析，加以疏通和引導(dǎo)，而是不加研究地予以堵截和取締。

其四，金融監(jiān)管對創(chuàng)新的保護(hù)和激勵機(jī)制尚未形成。監(jiān)管激勵是金融監(jiān)管當(dāng)局通過保護(hù)產(chǎn)權(quán)和推動相關(guān)制度措施來推動創(chuàng)新。如制訂金融創(chuàng)新專利保護(hù)法律，維護(hù)金融創(chuàng)新成果的獨(dú)立性；制訂創(chuàng)新的相關(guān)條例，明確金融創(chuàng)新的有關(guān)程序和有關(guān)優(yōu)惠政策；制訂金融安全條例，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)正確處理好金融創(chuàng)新過程中安全與效率的關(guān)系。我國目前這些都是不完善的。

其五，被動的事后監(jiān)管突出了金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)。監(jiān)管部門總是在出了金融風(fēng)險以后再去充當(dāng)“消防隊”，而不是在風(fēng)險發(fā)生前，積極主動加強(qiáng)監(jiān)管去控制風(fēng)險。這種情況之下，金融創(chuàng)新的風(fēng)險效應(yīng)無疑被放大了，引致監(jiān)管部門“急剎車”，采取嚴(yán)厲措施進(jìn)行大規(guī)模的整治和規(guī)范，從而限制了金融機(jī)構(gòu)的自主創(chuàng)新活動。

其六，忽視效率的單一目標(biāo)監(jiān)管創(chuàng)造不出競爭性的市場環(huán)境。公平競爭的市場是金融創(chuàng)新需要的第二個方面的金融環(huán)境，金融市場的競爭有助于培育創(chuàng)新的主體——熊·彼特意義上的金融企業(yè)家。但是在我國，四家國有銀行仍然處于壟斷地位。而且近年來，由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，我國更加突出了金融安全，安全已幾乎成了金融監(jiān)管的惟一目標(biāo)，在防止金融機(jī)構(gòu)之間惡性競爭的同時，一些合理的、有助于增進(jìn)金融體系效率的競爭也遭到人為的遏制。

其七，監(jiān)管當(dāng)局自身能力不足，難以充當(dāng)創(chuàng)新的“及時行動集團(tuán)”。按照新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)(Newinstitutionaleconomics)的觀點(diǎn)，創(chuàng)新的首要步驟是形成“及時行動集團(tuán)”。由監(jiān)管當(dāng)局擔(dān)當(dāng)“及時行動集團(tuán)”是可行的。但是金融監(jiān)管當(dāng)局的創(chuàng)新能力卻相對不足，由其主導(dǎo)的金融創(chuàng)新供給難以滿足日益增長的創(chuàng)新需求，而且?guī)в忻黠@的政府“偏好”，降低了金融創(chuàng)新的市場針對性。

二、加速我國銀行業(yè)金融創(chuàng)新：幾個現(xiàn)實(shí)問題的思考

(一)金融創(chuàng)新：中國銀行業(yè)競爭力提升的主要途徑從國外銀行業(yè)的發(fā)展看，80年代以來，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)已逐步進(jìn)入衰退期，通過創(chuàng)新開發(fā)新的金融產(chǎn)品和提供新的金融服務(wù)，已成為國際銀行業(yè)增強(qiáng)競爭實(shí)力、穩(wěn)定和開拓市場的一個重要手段。我國銀行業(yè)雖然尚未進(jìn)入衰退期，但目前傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來的利潤比重已在逐年下降，必須開拓新的利潤增長點(diǎn)。隨著我國加入WTO，銀行業(yè)市場將逐步對外開放。因此，中資銀行只有加速金融創(chuàng)新，才能增強(qiáng)中資機(jī)構(gòu)的核心競爭力而立于不敗之地。

(二)金融創(chuàng)新：新世紀(jì)中國金融發(fā)展的動力之源

從世界各國金融業(yè)的發(fā)展來考察，金融發(fā)展的主要推動力來自于兩個方面：其一是改革推動；其二就是創(chuàng)新推動。我國銀行業(yè)在由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中取得了前所未有的加速發(fā)展，主要?dú)w功于體制轉(zhuǎn)換和改革政策的推動。但是，在新的世紀(jì)里，金融發(fā)展中改革政策因素、體制轉(zhuǎn)換因素的推動力將逐漸減弱，中國金融發(fā)展必須依靠新的動力——金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的內(nèi)生推動力量，通過金融體系內(nèi)部各種要素重組或創(chuàng)造性變革所出現(xiàn)的金融創(chuàng)新，可以不斷地創(chuàng)立更為合理的金融制度、更為先進(jìn)的組織管理形式、更為和優(yōu)良的金融業(yè)務(wù)、更為豐富的金融工具和更多類型的金融機(jī)構(gòu)，由此推動整體金融業(yè)不斷向前發(fā)展。

(三)我國銀行業(yè)金融創(chuàng)新的基本原則與發(fā)展方向

金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”，在提高金融業(yè)效率的同時對安全卻產(chǎn)生了諸多的負(fù)面影響。要充分發(fā)揮金融創(chuàng)新對銀行業(yè)發(fā)展的積極推動作用，而將其負(fù)面作用降至低，主觀方面要求我們從增強(qiáng)金融創(chuàng)新的規(guī)范性入手，在創(chuàng)新高潮來臨之前，確立正確的創(chuàng)新原則和方向。

1．銀行業(yè)金融創(chuàng)新的基本原則。

(1)收益與風(fēng)險對稱原則。金融創(chuàng)新必須在有效控制風(fēng)險和實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與收益均衡的條件下，既規(guī)范穩(wěn)健，又靈活大膽地進(jìn)行。

(2)滿足金融需求原則。金融創(chuàng)新是為滿足現(xiàn)實(shí)的金融需求，沒有需求的創(chuàng)新是毫無價值的。

(3)國際通用性原則。隨著中國加入WTO，商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新必須考慮到與國際接軌的問題。

2．銀行業(yè)金融創(chuàng)新的發(fā)展方向。

其一：為實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的創(chuàng)新方向。金融與經(jīng)濟(jì)存在不可分離的依存關(guān)系，金融產(chǎn)業(yè)的基本功能就是滿足實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的投融資需求和金融服務(wù)性需求，脫離了實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，金融創(chuàng)新也就失去了實(shí)質(zhì)性意義。因此，必須以開發(fā)和強(qiáng)化金融產(chǎn)業(yè)基本功能為立足點(diǎn)，以滿足實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的金融需求為出發(fā)點(diǎn)，堅持為實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的方向才能使商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新具有堅實(shí)的基礎(chǔ)和真實(shí)的動力，才能使創(chuàng)新具有實(shí)質(zhì)性意義。

其二：追趕國際經(jīng)驗豐富水平的創(chuàng)新方向。戈德·史密斯和愛德華·肖等人認(rèn)為，各種類型國家的金融發(fā)展大致沿著一條道路前進(jìn)，只不過在不同的時間序列上處于不同的階段。按照這種觀點(diǎn)，發(fā)展中國家的金融業(yè)會逐步向發(fā)達(dá)國家靠攏，但是很緩慢。而金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，改變了這種狀況，它使發(fā)展中國家的金融發(fā)展有了一條相對的捷徑。只要發(fā)展加強(qiáng)追趕發(fā)達(dá)國家水平的原創(chuàng)性創(chuàng)新，加快對發(fā)達(dá)先進(jìn)金融領(lǐng)域的吸納性創(chuàng)新，就能使發(fā)展中國家金融產(chǎn)生跳躍性的發(fā)展，從而縮短趕超發(fā)達(dá)國家水平的時間。

開放趨勢下銀行業(yè)的金融創(chuàng)新與監(jiān)管制度創(chuàng)新

根據(jù)上述兩個基本方向，從現(xiàn)階段我國的具體實(shí)際來看，我國銀行業(yè)應(yīng)在以下領(lǐng)域盡快取得突破和發(fā)展。

網(wǎng)絡(luò)銀行。網(wǎng)絡(luò)銀行是運(yùn)用信息技術(shù)及現(xiàn)代通信技術(shù)打破傳統(tǒng)的銀行組織界限，以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)進(jìn)行銀行業(yè)務(wù)活動。它通過構(gòu)建電子的“虛擬銀行”，讓人們從網(wǎng)絡(luò)渠道取得、利用金融信息資源，從而提高銀行的工作效率以及對客戶服務(wù)的效用。我國商業(yè)銀行發(fā)展網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，不僅可以突破傳統(tǒng)銀行服務(wù)時間和空間上的限制，而且可利用這次難得的發(fā)展機(jī)遇，降低業(yè)務(wù)成本，鞏固和擴(kuò)大客戶群體與市場份額。

金融控股公司。全能型金融控股公司，是指擁有若干家從事不同金融業(yè)務(wù)的獨(dú)立金融子公司控制權(quán)的金融集團(tuán)。其優(yōu)點(diǎn)是：控股母公司能運(yùn)用組合理論、協(xié)同理論和能力理論對子公司進(jìn)行戰(zhàn)略協(xié)調(diào)和管理，子公司作為經(jīng)營實(shí)體獨(dú)立從事經(jīng)營活動。因而金融控股集團(tuán)在整體上可視作全能型銀行，在分業(yè)經(jīng)營體制下，提高自身整體競爭力，應(yīng)對外資銀行混業(yè)經(jīng)營的挑戰(zhàn)。

中間業(yè)務(wù)。隨著商業(yè)銀行從勞動密集型向知識技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)變，投資理財、信息咨詢、資產(chǎn)重組和衍生金融工具等中間業(yè)務(wù)將成為現(xiàn)代商業(yè)銀行發(fā)展的主流，也是商業(yè)銀行競爭的“聚焦點(diǎn)”和經(jīng)營利潤的增長點(diǎn)，特別是外資銀行進(jìn)入后，將在這一領(lǐng)域形成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，中資銀行如不加速金融創(chuàng)新，提高市場競爭力，在與外資銀行的激烈競爭中將會迅速敗下陣來，喪失這一新的利潤增長點(diǎn)。

消費(fèi)信貸。消費(fèi)信貸是擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要措施。發(fā)達(dá)國家信貸消費(fèi)在消費(fèi)中的占比一般達(dá)40％以上，消費(fèi)信貸在銀行貸款中的占比在20％左右，形式多樣；而我國目前僅有2％左右，形式非常單一，必須通過創(chuàng)新來滿足不斷增長的需求。

國際金融業(yè)務(wù)。隨著金融經(jīng)濟(jì)時代的來臨，金融已逐漸成為國際貿(mào)易發(fā)展的重要手段，在國際經(jīng)濟(jì)交往中的作用日益突出。與外資銀行相比，我國商業(yè)銀行在辦理信用證、款項劃撥及各類國際融資業(yè)務(wù)時都處于劣勢，無論是清算服務(wù)還是結(jié)算業(yè)務(wù)，其速度和質(zhì)量均不如外資銀行。如不加速創(chuàng)新，迎頭趕上，在與外資銀行的競爭中將喪失這一規(guī)模不斷壯大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

投資銀行業(yè)務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)是近年來世界各大商業(yè)銀行積極創(chuàng)新和發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，它的興起是銀行業(yè)開始向規(guī)模化、化發(fā)展的重要標(biāo)志。我國銀行大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，對加快經(jīng)濟(jì)改革步伐，促進(jìn)國有企業(yè)股份制改革有重要意義。

三、監(jiān)管制度創(chuàng)新構(gòu)想：提供促進(jìn)金融創(chuàng)新的監(jiān)管制度安排

(一)監(jiān)管制度創(chuàng)新的原則

1．效率與安全相結(jié)合的原則。金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新要將安全與效率同時兼顧，不能重此輕彼。

2．規(guī)范性與靈活性相結(jié)合的原則。設(shè)計規(guī)范的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是維護(hù)金融業(yè)公平競爭的前提，但是在不同的時期、不同的地區(qū)對不同的機(jī)構(gòu)按單一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范，則很可能會給一些經(jīng)營情況良好的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展形成桎梏。

3．短期性與長期性相結(jié)合的原則。既應(yīng)注重在短期內(nèi)維護(hù)金融安全，又要注意在長期內(nèi)盯住發(fā)達(dá)國家的金融水平，鼓勵追趕發(fā)達(dá)國家的金融創(chuàng)新。

4．放松管制與加強(qiáng)監(jiān)管相結(jié)合的原則。既要放松管制，鼓勵創(chuàng)新，又要針對放松管制和金融創(chuàng)新可能帶來的金融風(fēng)險加強(qiáng)監(jiān)管，保持金融穩(wěn)定。

5．適度監(jiān)管的原則。監(jiān)管過嚴(yán)即金融管制會抑制金融創(chuàng)新，阻礙金融業(yè)的發(fā)展。但是如果對金融創(chuàng)新活動不加監(jiān)管，則會增加金融體系的不穩(wěn)定性，危害金融安全，反過來也阻礙金融創(chuàng)新和金融業(yè)發(fā)展。因此，從促進(jìn)創(chuàng)新的角度來看，把握適度的監(jiān)管是極其重要的。所謂適度監(jiān)管，如下圖所示，就是使監(jiān)管的收益——成本之差盡可能較大化的監(jiān)管區(qū)域。

(二)適應(yīng)我國銀行業(yè)金融創(chuàng)新需要的監(jiān)管制度創(chuàng)新構(gòu)想

1．加快監(jiān)管理念創(chuàng)新步伐，建立適合和支持金融創(chuàng)新的監(jiān)管模式。

(1)在監(jiān)管目標(biāo)模式上，由合規(guī)性監(jiān)管向目標(biāo)導(dǎo)向型監(jiān)管轉(zhuǎn)變。金融監(jiān)管應(yīng)該是目標(biāo)導(dǎo)向的，即監(jiān)管者規(guī)定明確的目標(biāo)，但不規(guī)定具體的做法，只要能夠達(dá)到相應(yīng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行便可根據(jù)自己的實(shí)際情況自由行為。目標(biāo)導(dǎo)向型監(jiān)管是實(shí)現(xiàn)由中央銀行外部監(jiān)管為主向商業(yè)銀行自我管理、自我控制為主轉(zhuǎn)變的必然選擇。這種背景下商業(yè)銀行易于獲得相對寬松的金融創(chuàng)新環(huán)境。

(2)在監(jiān)管內(nèi)容上，由監(jiān)管向重點(diǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變，突出加強(qiáng)對資產(chǎn)風(fēng)險和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管。即由支付風(fēng)險監(jiān)管向資產(chǎn)風(fēng)險監(jiān)管轉(zhuǎn)變，由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)監(jiān)管向中間業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。

(3)在監(jiān)管方式上，由直接的監(jiān)管檢查向間接的考評監(jiān)督轉(zhuǎn)變，由普處向監(jiān)測考評轉(zhuǎn)變。變簡單的檢查和處罰為間接的監(jiān)測監(jiān)督和評價，變單純的行政制裁為自發(fā)的市場競爭和優(yōu)勝劣汰，變一味的經(jīng)濟(jì)和行政處罰為將機(jī)構(gòu)升降格、業(yè)務(wù)種類增減、高管人員準(zhǔn)入退出等方面結(jié)合起來實(shí)施綜合治理。通過這種誘導(dǎo)式、監(jiān)測式監(jiān)管，變較為直接和嚴(yán)厲的金融管制為間接和相對寬松的市場化監(jiān)管，給商業(yè)銀行一定的自主創(chuàng)新空間。

(4)在監(jiān)管程序上，由風(fēng)險事后控制監(jiān)管向風(fēng)險過程控制監(jiān)管轉(zhuǎn)變，建立實(shí)時監(jiān)管制度。實(shí)時監(jiān)管與事后監(jiān)管的區(qū)別在于實(shí)時監(jiān)管是對金融業(yè)務(wù)處理全過程的監(jiān)管，不僅重視結(jié)果，更重視過程。實(shí)施實(shí)時監(jiān)管有利于對各商業(yè)銀行的金融活動及時進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)，支持和促進(jìn)金融創(chuàng)新的發(fā)展。

(5)在監(jiān)管組織架構(gòu)上，由單向被動式監(jiān)管向雙向互動式和聯(lián)動式監(jiān)管轉(zhuǎn)變。加強(qiáng)監(jiān)管者和被監(jiān)管者進(jìn)行溝通和交流，促使監(jiān)管人員對商業(yè)銀行作出更切合實(shí)際的評價，有利于被監(jiān)管者充分了解相關(guān)的監(jiān)管政策和標(biāo)準(zhǔn)，從而抵消和抑制金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)。

2．逐步改革現(xiàn)有分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管框架，為金融機(jī)構(gòu)開展金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)造空間。打破“漸進(jìn)式改革”的常規(guī)，實(shí)行“跨越式改革”，目標(biāo)定位在世界金融業(yè)發(fā)展和監(jiān)管的近期走勢上，實(shí)施統(tǒng)一的監(jiān)管，建立統(tǒng)一的監(jiān)管框架。這不僅符合未來混業(yè)體制改革的需要，而且即使是在分業(yè)經(jīng)營的情況下，實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管也有利于促進(jìn)金融創(chuàng)新和加強(qiáng)對各種類型金融創(chuàng)新活動的監(jiān)管。

3．建立并啟動經(jīng)營績效考評和差別監(jiān)管體系，逐步構(gòu)造支持商業(yè)銀行優(yōu)化發(fā)展、加速創(chuàng)新的激勵機(jī)制。一是建立金融機(jī)構(gòu)市場優(yōu)化制度，形成有進(jìn)有退、優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制。二是建立商業(yè)銀行業(yè)績綜合考評體系，形成良性競爭、汰劣扶優(yōu)的市場化監(jiān)管機(jī)制。三是扶優(yōu)限劣，建立差別監(jiān)管制度，鼓勵發(fā)展快、管理規(guī)范的機(jī)構(gòu)加快創(chuàng)新。

4．建立并啟動金融創(chuàng)新支持體系，逐步構(gòu)造銀行業(yè)良性有效發(fā)展的生長機(jī)制。一是規(guī)范金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)市場準(zhǔn)入制度。對有意逃避金融監(jiān)管、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和投機(jī)性強(qiáng)、潛在風(fēng)險大的創(chuàng)新業(yè)務(wù)要嚴(yán)格限制，實(shí)行審批制度；對有利于增加有效利潤、有利于增強(qiáng)競爭實(shí)力、有利于改進(jìn)服務(wù)的創(chuàng)新活動要積極鼓勵，實(shí)行報備制度。二是加強(qiáng)引導(dǎo)，建立金融創(chuàng)新目標(biāo)導(dǎo)向制度。由中央銀行《金融創(chuàng)新指導(dǎo)意見》和《金融創(chuàng)新風(fēng)險管理指南》等，對商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新給予窗口指導(dǎo)，督促商業(yè)銀行加強(qiáng)對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理。三是建立創(chuàng)新業(yè)務(wù)績效評價體系。通過分析各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的成本利潤率、相關(guān)業(yè)務(wù)支持率、資產(chǎn)風(fēng)險度、內(nèi)控管理等指標(biāo)，形成考評機(jī)制，真正扶持那些有效益或有潛力的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

5．漸次放松并逐步取消各類金融管制活動。一是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，盡快建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定存貸款利率水平的市場利率體系和形成機(jī)制。二是逐步放松匯率管制。國際貿(mào)易的大幅增長、資本國際化趨勢的不斷增強(qiáng)以及金融市場的快速發(fā)展都要求我們盡快放松匯率管制。

6．盡快完善市場退出機(jī)制，為金融創(chuàng)新風(fēng)險的有效處置建立公共安全設(shè)施。金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展所帶來的巨大沖擊決不容忽視，因此必須預(yù)先建立相應(yīng)的公共安全設(shè)施，一方面有利于及早防范和和處置因金融創(chuàng)新失敗引致的風(fēng)險苗頭和風(fēng)險隱患；另一方面通過有效的處置，抵消和控制金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)，增強(qiáng)社會公眾對金融創(chuàng)新的信心。一是盡快建立完善的金融機(jī)構(gòu)市場退出機(jī)制。二是盡快建立存款保險制度。

金融創(chuàng)新論文:論金融創(chuàng)新論文

摘要：金融創(chuàng)新是一項具有層次性和程序性的系統(tǒng)工程，金融創(chuàng)新必須符合我國國情，必須在一定的法律和監(jiān)管框架內(nèi)有序推進(jìn)。監(jiān)管當(dāng)局必須制定出合理的監(jiān)管對策，確保金融創(chuàng)新在合理的范圍內(nèi)進(jìn)行。

自上個世紀(jì)70年代以來，整個全球金融業(yè)發(fā)展中最為突出的特征就是金融創(chuàng)新風(fēng)起云涌，新的機(jī)構(gòu)、新的工具、新的市場、新的交易方式和管理方法不斷推陳出新，極大地提高了金融效率，成為，全球金融業(yè)發(fā)展的主要推動力量。但是，全球金融業(yè)發(fā)展的實(shí)踐也告訴我們，伴隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，在推動金融業(yè)和金融市場發(fā)展的同時，也在總體上加大了金融體系的風(fēng)險，從而降低了金融監(jiān)管的有效性。全球性、地區(qū)性的金融危機(jī)此伏彼起。金融安全問題日益突出。在此情況下。如何兼顧安全與效率，處理好創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系，推動中國金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，已成為中國金融業(yè)、特別是中央銀行面臨的重要研究課題。

一、金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢及對金融監(jiān)管的影響

對于西方發(fā)達(dá)國家而言，金融市場的基本框架已經(jīng)發(fā)展成熟，基本功能都已齊備，“金融創(chuàng)新”往往是指金融衍生產(chǎn)品。但對正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之中的國家或地區(qū)來說，金融市場的基本框架尚未建立或很不健全，基本的金融功能并未理順及到位，“金融創(chuàng)新”并不全是指金融衍生產(chǎn)品，而是指金融市場的基本建設(shè)，指金融基本功能的建立和健全，理順關(guān)系就是創(chuàng)新。因此，對我國金融業(yè)來說金融創(chuàng)新是一項具有層次性和程序性的系統(tǒng)工程，金融創(chuàng)新必須符合我國國情，必須在一定的法律和監(jiān)管框架內(nèi)有序推進(jìn)。

毋庸置疑，在各種因素的共同作用下，我國金融創(chuàng)新將進(jìn)入一個發(fā)展高潮期，并將成為推動我國金融發(fā)展的重要力量。在這種大的環(huán)境背景下，各商業(yè)銀行勢必也將迅速建立起自己的金融創(chuàng)新平臺，運(yùn)用先進(jìn)的科技手段推出多樣化的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，為適應(yīng)市場和自身發(fā)展采取一系列金融創(chuàng)新的行為組合，中國金融創(chuàng)新將呈現(xiàn)出一些新的發(fā)展趨勢。首先是擴(kuò)源型創(chuàng)新。金融業(yè)是專門經(jīng)營貨幣資金的行業(yè)，負(fù)債經(jīng)營是金融業(yè)的基本屬性，能否獲得充裕的資金來源是其生存發(fā)展的基本條件。在既定的貨幣資金總量下，各金融機(jī)構(gòu)一方面設(shè)計出各種新穎的資產(chǎn)及負(fù)債品種，盡可能多地吸引或爭取客戶，擴(kuò)大自己所能支配的份額及增加營業(yè)收入；另一方面則創(chuàng)造新的經(jīng)營管理方式，提高資金利用率，降低經(jīng)營成本，相對擴(kuò)大可利用的金融資源。二是避險型創(chuàng)新。金融活動必須保持必要的安全性和流動性，這不僅是金融機(jī)構(gòu)生死存亡的關(guān)鍵，也是所有客戶的及時需要。因此，轉(zhuǎn)移風(fēng)險、分散風(fēng)險或盡可能地減輕風(fēng)險便成為金融創(chuàng)新的重要動因，由這個動因引發(fā)了旨在轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險、信用風(fēng)險、增強(qiáng)資產(chǎn)流動性等各種創(chuàng)新活動。三是避管型創(chuàng)新。由于金融企業(yè)特有的高風(fēng)險性和巨大的社會影響力，國家對金融業(yè)實(shí)施了較一般產(chǎn)業(yè)更為和更為嚴(yán)格的管理。在受到嚴(yán)格管制的情況下，金融機(jī)構(gòu)就會想方設(shè)法鉆現(xiàn)有政策法規(guī)的空子，用打“擦邊球”的方式推出某些業(yè)務(wù)，“合理”地規(guī)避監(jiān)管。

金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融發(fā)展的同時，也會帶來新的金融風(fēng)險并增加金融監(jiān)管的難度，特別是對不熟悉多數(shù)創(chuàng)新工具的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門而言，更難以鑒別或度量新推出的創(chuàng)新工具所產(chǎn)生的風(fēng)險。因此，入世后大量深層次的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，既會促進(jìn)我國金融業(yè)向現(xiàn)代成熟金融業(yè)發(fā)展，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的有利因素，也會對我國金融監(jiān)管提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

(一)金融創(chuàng)新在推動金融業(yè)和金融市場發(fā)展的同時，也在總體上加大了金融體系的風(fēng)險，從而降低了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新使建立在傳統(tǒng)分業(yè)經(jīng)營模式基礎(chǔ)上的金融監(jiān)管制度框架，已經(jīng)嚴(yán)重落后于金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，國內(nèi)金融市場與國際金融市場互相融合，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)大量參與國際金融市場的交易活動，加大了金融監(jiān)管的難度。按照傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式，監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的一個重要途徑，是通過審核金融機(jī)構(gòu)的財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)問題，而衍生交易等表外業(yè)務(wù)并不反映在財務(wù)報表中，這就使傳統(tǒng)的監(jiān)管方式無法施行。特別是由于對表外業(yè)務(wù)缺乏統(tǒng)一公認(rèn)的會計標(biāo)準(zhǔn)，不同金融機(jī)構(gòu)對同一種交易采用不同的會計技術(shù)處理方法，加之衍生交易有相當(dāng)一部分是在極短時間內(nèi)通過頭寸的對沖實(shí)現(xiàn)的，即使定期檢查金融機(jī)構(gòu)頭寸或采用其他監(jiān)管方法，也難以對金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險程度做出、客觀的評價。

(二)金融創(chuàng)新打破了傳統(tǒng)金融分業(yè)經(jīng)營模式，全能銀行越來越多，從而增加了監(jiān)管的難度。金融創(chuàng)新打破了各種金融業(yè)務(wù)的分離狀況，各種金融創(chuàng)新工具使得各種業(yè)務(wù)越來越難以區(qū)分，金融機(jī)構(gòu)向綜合性和一體化發(fā)展，從而加大了監(jiān)管的難度。在我國，由業(yè)務(wù)創(chuàng)新引致的混業(yè)經(jīng)營趨勢必然會對當(dāng)前的“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”體制形成沖擊，如何改革金融監(jiān)管體制以順應(yīng)金融發(fā)展的客觀要求，是當(dāng)前金融體制改革的重點(diǎn)課題之一。

二、金融創(chuàng)新的監(jiān)管對策選擇

按照審慎性原則建立起適合和支持金融創(chuàng)新的監(jiān)管模式

1．加強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理。通過金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行可擴(kuò)大資金來源，降低經(jīng)營成本，這將對現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債及收支結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

2．強(qiáng)化表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理。一是建立表外業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)測體系。既將商業(yè)銀行的各項表外業(yè)務(wù)通過信用系數(shù)換算、風(fēng)險加權(quán)計算后全部動態(tài)反映出來，監(jiān)管部門可據(jù)此對不同銀行各類表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險進(jìn)行量化比較，又能將表外業(yè)務(wù)納入金融宏觀調(diào)控的范圍予以監(jiān)控。二是加大表外業(yè)務(wù)風(fēng)險在資產(chǎn)負(fù)債比例管理中的考核力度。將商業(yè)銀行包括表外業(yè)務(wù)加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)在內(nèi)的全部風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債比例的考核，并要求金融機(jī)構(gòu)在大額貸款比例管理中，將對單個企業(yè)的表內(nèi)信用與表外信用之和作為授信總量來控制，以反映真實(shí)的風(fēng)險水平。三是建立表外業(yè)務(wù)風(fēng)險暴露制度，提高商業(yè)銀行運(yùn)行的透明度。由于表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險具有較強(qiáng)的隱蔽性，應(yīng)強(qiáng)制規(guī)定哪些信息必須向監(jiān)管部門報告，哪些信息必須向公眾披露，以便對各類風(fēng)險及時發(fā)現(xiàn)、訐估、有效化解。

3．信息披露制度的加強(qiáng)和完善。在證券監(jiān)管中，信息披露一直是一個重要內(nèi)容，但在銀行監(jiān)管中，傳統(tǒng)上并不注重信息披露問題，金融創(chuàng)新的發(fā)展，使得快速、、及時、充分地獲取和處理各種信息，對于銀行監(jiān)管和風(fēng)險管理也日益變得重要，已成為對銀行業(yè)實(shí)施有效監(jiān)管的一個基本前提，信息披露制度的加強(qiáng)和完善也成為銀行監(jiān)管制度發(fā)展的一個重要趨勢。

金融創(chuàng)新論文:綠色金融與金融創(chuàng)新關(guān)聯(lián)解析

當(dāng)前,在人類經(jīng)濟(jì)活動的頻繁和范圍不斷擴(kuò)大下,自然的承受力變得負(fù)擔(dān)更重。一些污染企業(yè)破壞了生態(tài)環(huán)境,嚴(yán)重影響了人類賴以生存的水、大氣以及土壤。為此,綠色金融就受到金融行業(yè)和社會的關(guān)注,成為有效抑制污染企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的金融工具,以此為手段解決企業(yè)的環(huán)境污染問題,并加速環(huán)保產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。環(huán)境的污染產(chǎn)生于工業(yè)化進(jìn)程中的眾多微觀的個體企業(yè),對工業(yè)企業(yè)的行為控制可以在宏觀上進(jìn)行控制。對企業(yè)的污染控制,市場的手段難以解決外部邊界問題,導(dǎo)致市場失靈的結(jié)果。金融行業(yè)和政府能夠通過綠色金融的金融工具,在整個工業(yè)領(lǐng)域的宏觀上和企業(yè)個體的微觀上來整治和預(yù)防企業(yè)的污染行為。實(shí)質(zhì)上,綠色金融就是在政府的引導(dǎo)和管理、社會的輿論監(jiān)督、市場化操作下,消減企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動帶來的環(huán)境污染風(fēng)險。在廣泛的社會參與下,企業(yè)要進(jìn)行新項目或改擴(kuò)建項目必須要進(jìn)行環(huán)境影響評價,環(huán)境保護(hù)成為企業(yè)自身投資發(fā)展要解決的問題。綠色金融的創(chuàng)新從對企業(yè)激勵方面和懲罰方面形成了規(guī)范和整治企業(yè)投資發(fā)展機(jī)制。

綠色金融發(fā)展過程中遇到的困難

在我國金融行業(yè)開展的綠色金融創(chuàng)新是基于我國是制造業(yè)大國的背景下,我國金融機(jī)構(gòu)與各種高污染行業(yè)有著較多的金融信貸業(yè)務(wù)。在水泥行業(yè)和化工行業(yè)等行業(yè)存在著金融信貸風(fēng)險。為解決這種金融業(yè)與高污染行業(yè)的依賴關(guān)系,綠色金融就要面臨著打破金融信貸格局,抑制一些行業(yè)的金融業(yè)務(wù)需求,提高污染行業(yè)金融信貸的審批要求,緊密地按照我國產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整進(jìn)行金融服務(wù)的升級,為金融業(yè)自身和社會打造良好的金融生態(tài)環(huán)境。

1.金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的融資管理操作性比較差。金融業(yè)開展的綠色金融創(chuàng)新存在著融資管理操作性比較差,失去了金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)融資活動的監(jiān)控。這是因為一些高耗能高污染的企業(yè)在新項目投資資金上面,可以避開公開的上市融資渠道和正常的金融機(jī)構(gòu)信貸途徑,采取企業(yè)自籌和民間籌資的方式,這樣導(dǎo)致我國金融行業(yè)對金融領(lǐng)域監(jiān)控的失效,污染企業(yè)逃避了綠色金融工具的規(guī)范和懲罰。同時,綠色金融工具在操作性上面缺少有效的信貸指標(biāo),對污染企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險評級標(biāo)準(zhǔn)有待完善,在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)信貸問題上存在著實(shí)施細(xì)則的困難。

2.綠色金融的創(chuàng)新缺少支撐的金融業(yè)的制度建設(shè)。由于綠色金融的開展需要多方部門的緊密配合,例如:當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的環(huán)保部門和金融機(jī)構(gòu)的信貸部門。而綠色金融缺乏環(huán)境污染企業(yè)的信息共享,對污染企業(yè)的污染活動的得不到事實(shí)依據(jù),金融機(jī)構(gòu)急需要建立審查和審核金融信貸的專門機(jī)構(gòu)和專業(yè)人員,需要完善金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境監(jiān)管制度,以應(yīng)對污染企業(yè)進(jìn)行金融信貸的執(zhí)行力,否則就必然使綠色金融的發(fā)展受阻。

創(chuàng)新綠色金融促進(jìn)金融創(chuàng)新的發(fā)展

綠色金融的發(fā)展與金融行業(yè)創(chuàng)新具有動態(tài)促進(jìn)性,綠色金融的良好發(fā)展必須依靠金融行業(yè)整體發(fā)展的態(tài)勢,而金融行業(yè)的創(chuàng)新之一需要綠色金融的引導(dǎo)。因此,綠色金融和金融行業(yè)兩者的創(chuàng)新發(fā)展存在著互動性和提升性。

1.要營建良好的金融創(chuàng)新的社會環(huán)境。我國實(shí)施科學(xué)發(fā)展觀,要實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)能減排的目標(biāo),就必須加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和企業(yè)的技術(shù)升級改造,要落實(shí)好國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,必須嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保政策和金融政策,對高耗能和高污染的企業(yè)采取嚴(yán)厲的制裁措施,停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)。這樣才能為綠色金融的發(fā)展奠定良好的外部條件。

2.金融機(jī)構(gòu)應(yīng)完善綠色金融的產(chǎn)品創(chuàng)新。首先,我國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立生態(tài)銀行,設(shè)立環(huán)保基金。對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展給予專項資金支持,對出現(xiàn)的污染事故給予賠償,建立良性的綠色金融機(jī)制。其次,完善金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸體系。環(huán)保部門和金融機(jī)構(gòu)共同合作,建立污染企業(yè)的信息共享平臺,對企業(yè)進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險評估,根據(jù)評估結(jié)果來進(jìn)行金融信貸。綠色信貸針對清潔生產(chǎn)和節(jié)能減排的企業(yè)給予信貸優(yōu)惠政策,對于污染企業(yè)給予懲罰措施。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)推出可行精細(xì)的綠色保險產(chǎn)品和綠色證券產(chǎn)品。在企業(yè)出現(xiàn)環(huán)境污染事故后,通過保險公司進(jìn)行賠付污染的后果。同時,引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行上市融資,強(qiáng)化企業(yè)的環(huán)保責(zé)任。

3.金融機(jī)構(gòu)建立有效的信貸監(jiān)管機(jī)制。要開展綠色金融,金融機(jī)構(gòu)就必須建立科學(xué)有效的信貸監(jiān)管機(jī)制,監(jiān)督管理綠色信貸的實(shí)施和執(zhí)行情況,避免商業(yè)銀行的綠色金融執(zhí)行力差,缺乏對企業(yè)信貸的約束力。構(gòu)建商業(yè)銀行完善的企業(yè)環(huán)境信用評級,以此為依據(jù)對商業(yè)銀行進(jìn)行信用評級,促進(jìn)商業(yè)銀行的綠色金融業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

結(jié)語

通過對我國綠色金融發(fā)展與金融創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性研究,得出我國綠色金融正處于發(fā)展的關(guān)鍵階段,盡快遇到了各種阻礙,也必須進(jìn)行創(chuàng)新,突破瓶頸,這樣就帶動了金融領(lǐng)域的創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)我國社會經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境良好協(xié)調(diào)的發(fā)展。金融行業(yè)要進(jìn)行內(nèi)部改革創(chuàng)新,為綠色金融的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。綠色金融的創(chuàng)新與金融領(lǐng)域的創(chuàng)新互相推動,共同促進(jìn)金融行業(yè)的健康發(fā)展。與此同時,我國的金融行業(yè)應(yīng)與國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行科研合作,借鑒綠色金融發(fā)展的新理論和技術(shù),使我國的綠色金融盡快轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)踐新型的綠色金融,這樣能夠為企業(yè)的技術(shù)升級和我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整保駕護(hù)航。我國高校和科研機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)綠色金融的學(xué)術(shù)研究,為綠色金融的深入發(fā)展給予理論指導(dǎo)。社會應(yīng)對綠色金融和金融行業(yè)的創(chuàng)新給予輿論支持,認(rèn)識到綠色金融的價值。金融機(jī)構(gòu)要鼓勵綠色金融的創(chuàng)新活動,開展生態(tài)貸款、環(huán)境風(fēng)險評估、環(huán)境風(fēng)險資本和環(huán)境道德基金等綠色金融創(chuàng)新工具,這對綠色金融的創(chuàng)新和金融行業(yè)的創(chuàng)新都具有積極的推動作用和社會實(shí)踐的意義。(本文作者:王有為 單位:無錫有弘機(jī)電有限公司)

金融創(chuàng)新論文:對鄉(xiāng)村金融創(chuàng)新發(fā)展論述

一、農(nóng)村金融需求與金融服務(wù)匹配度有待提高

隨著新農(nóng)村建設(shè)的推進(jìn),農(nóng)民和農(nóng)村、農(nóng)業(yè)發(fā)展對金融的需求日趨多樣化和多元化。農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與改造、農(nóng)業(yè)機(jī)械化發(fā)展、農(nóng)業(yè)技術(shù)革新及農(nóng)業(yè)人才培養(yǎng)、農(nóng)民生產(chǎn)資料儲備等都需要大量的資金支撐,這些不僅需要政府的政策性資金投入,而且需要金融機(jī)構(gòu)的鼎力支持。但從目前的現(xiàn)狀看,農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等定向政策性銀行僅限于單一的國有糧、棉、油流通環(huán)節(jié)信貸服務(wù),而國有商業(yè)銀行已經(jīng)很少涉足縣域農(nóng)村地區(qū),對改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件、調(diào)整農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)農(nóng)民增收發(fā)揮的作用有限。目前,在農(nóng)村開展金融業(yè)務(wù)的只有農(nóng)村信用社一家機(jī)構(gòu),基本上處于壟斷經(jīng)營狀態(tài),但是由于農(nóng)村信用社經(jīng)營實(shí)力和服務(wù)“三農(nóng)”能力上的局限性,制約了為新農(nóng)村建設(shè)所發(fā)揮的作用。二是資金籌措能力與需求成長不匹配。新農(nóng)村建設(shè)是以城鎮(zhèn)化和集群化為標(biāo)志的,對資金的需求量逐年增大,僅僅依靠政府定向投入是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,需要政府、信貸機(jī)構(gòu)和民間資本的共同作用。但當(dāng)前,遍布于鄉(xiāng)村的郵政儲蓄機(jī)構(gòu),由于體制原因只存不貸,導(dǎo)致縣域農(nóng)村資金大量外流;國有銀行逐年減少縣及縣以下機(jī)構(gòu)的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn),吸儲的資金也大部分上存至上級銀行,成為名符其實(shí)的“儲蓄所”,而且由于其信貸程序繁鎖苛刻,農(nóng)貸資金微乎其微,致使吸收的資金大量流向城市;而作為農(nóng)村金融“主力軍”的農(nóng)村信用社,由于受體制、機(jī)制、結(jié)算渠道等因素影響,其可用支農(nóng)資金實(shí)力嚴(yán)重不足,而且還有部分資金通過購買債券等方式流出農(nóng)村。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況直接導(dǎo)致了農(nóng)村信貸資金供給不足與資金外流并存的現(xiàn)狀,與“工業(yè)反哺農(nóng)業(yè),城市支持農(nóng)村,建設(shè)社會主義新農(nóng)村”的要求形成了很大的反差。三是傳統(tǒng)的金融服務(wù)與時代需求不匹配。隨著新農(nóng)村建設(shè)工作的不斷深入,金融需求的時代性特征越來越明顯,農(nóng)村經(jīng)濟(jì)對金融服務(wù)的要求不斷提高。但從農(nóng)村金融服務(wù)的現(xiàn)狀看,其所提供的傳統(tǒng)服務(wù)與時代需求之間的矛盾不斷突現(xiàn),主要表現(xiàn)為:涉農(nóng)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)多沿用傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)貸款發(fā)放辦法,貸款期限短,與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)長周期、季節(jié)性的特點(diǎn)不匹配;貸款額度偏小,與規(guī)模農(nóng)業(yè)和特色農(nóng)業(yè)發(fā)展不匹配;國有商業(yè)銀行對農(nóng)村的關(guān)注度降低,逐步將發(fā)展重心移出農(nóng)村市場,為農(nóng)村信用社的區(qū)域壟斷經(jīng)營提供了便利,無形中助推了農(nóng)村信貸供給價格的提高,增加了交易成本;而且大多數(shù)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù),主要以傳統(tǒng)的存、貸、匯服務(wù)為主,夾雜著少量的中間業(yè)務(wù)和外匯業(yè)務(wù),服務(wù)種類比較單一,服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新不夠;政、銀、企、農(nóng)戶之間原有的溝通渠道、管理模式發(fā)生了變化,高效運(yùn)行的新機(jī)制尚未建立,相互之間溝通不及時、信息不對稱、市場行為不規(guī)范,增大了金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險,抑制了貸款投放;與企業(yè)融資、消費(fèi)信貸相適應(yīng)的貸款擔(dān)保機(jī)制還不夠健全,影響了信貸資金的有效投入。

二、創(chuàng)新金融服務(wù)支持新農(nóng)村建設(shè)迫在眉睫

金融和經(jīng)濟(jì)是一個有機(jī)的整體。發(fā)展新農(nóng)村經(jīng)濟(jì),必須創(chuàng)新思維,根據(jù)農(nóng)戶和涉農(nóng)企業(yè)發(fā)展的多層次和多樣化需求,構(gòu)建功能完善、分工合理、產(chǎn)權(quán)明晰、多種所有制并存,競爭性和多層次同在的農(nóng)村金融市場體系,提供多元性的金融服務(wù),實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融需求與供給的均衡,為我國的新農(nóng)村建設(shè)提供支撐和保障。

(一)豐富農(nóng)村資金供給單元

一是成立農(nóng)村專業(yè)銀行。圍繞農(nóng)村經(jīng)濟(jì)經(jīng)營、農(nóng)民生產(chǎn)生活對金融的需求,向農(nóng)民提供便捷、高效的專業(yè)金融服務(wù)。二是成立專門的政策性農(nóng)業(yè)保險公司。把農(nóng)業(yè)保險業(yè)務(wù)逐步從商業(yè)保險中分離出來,對農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)實(shí)施保護(hù)。三是加快推進(jìn)郵政儲蓄機(jī)制經(jīng)營體制改革。引導(dǎo)郵政儲蓄探索發(fā)展商業(yè)化經(jīng)營的道路,強(qiáng)化商業(yè)銀行運(yùn)營功能,使之盡快轉(zhuǎn)軌為郵政儲蓄銀行,使郵政業(yè)務(wù)和儲貸款業(yè)務(wù)徹底分離開來,充分發(fā)揮支持農(nóng)村發(fā)展和新農(nóng)村建設(shè)的重要力量。四是建立符合農(nóng)村發(fā)展需要的專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)。研究和創(chuàng)新?lián)ＤＪ?完善農(nóng)業(yè)信貸風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制,豐富擔(dān)保內(nèi)涵,細(xì)化擔(dān)保工作程序和流程,提升信貸支農(nóng)的成功率和保險率。研究探索實(shí)行動產(chǎn)、倉單、農(nóng)業(yè)經(jīng)營權(quán)、林權(quán)、宅基地等多類型、多品種的質(zhì)押擔(dān)保形式,千方百計地解決農(nóng)戶生產(chǎn)及涉農(nóng)企業(yè)貸款擔(dān)保難的問題。

(二)豐富農(nóng)村金融服務(wù)功能

一是革新政策性農(nóng)業(yè)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營模式。拓展農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的業(yè)務(wù)范圍,將支持的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品的專業(yè)化生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展和新型綠色農(nóng)產(chǎn)品的加工與進(jìn)出口業(yè)務(wù)。政策性銀行國家開發(fā)銀行重點(diǎn)承擔(dān)城鎮(zhèn)化建設(shè)與舊村鎮(zhèn)改造貸款、農(nóng)田水利基本設(shè)施建設(shè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品綜合開發(fā)等業(yè)務(wù),使農(nóng)業(yè)政策性資金更加集中、專業(yè)、高效地運(yùn)轉(zhuǎn)。二是重新定位農(nóng)業(yè)銀行的商業(yè)功能。將農(nóng)業(yè)銀行的業(yè)務(wù)功能定位為服務(wù)農(nóng)業(yè)的商業(yè)銀行,充分發(fā)揮其商業(yè)銀行的屬性。三是加大農(nóng)業(yè)保障支持力度。各級政府通過補(bǔ)貼或委托的方式,為農(nóng)業(yè)保險提供再保險支持,鼓勵和引導(dǎo)商業(yè)性保險公司進(jìn)入農(nóng)業(yè)保險市場。四是豐富農(nóng)村金融業(yè)務(wù)品種。不斷完善農(nóng)村信貸業(yè)務(wù),開發(fā)定向服務(wù)于農(nóng)村、個體工商戶、涉農(nóng)私營企業(yè)、村辦企業(yè)的發(fā)展貸款和農(nóng)村子女就學(xué)、購房、購車等消費(fèi)貸款業(yè)務(wù),支持農(nóng)村相關(guān)企業(yè)發(fā)展和消費(fèi)水平的提高。探索完善農(nóng)戶擔(dān)保體系,研究、論證土地經(jīng)營、林權(quán)經(jīng)營、養(yǎng)殖水面經(jīng)營和生產(chǎn)設(shè)備租賃等抵押程序,逐步解決農(nóng)戶、涉農(nóng)企業(yè)貸款擔(dān)保難的問題。

(三)豐富農(nóng)村融資渠道

一是建立農(nóng)村經(jīng)濟(jì)投融資平臺。政府盡快建立農(nóng)村投資基金,通過這一投融資平臺,加大對農(nóng)村道路、能源、 電力、通訊及信息等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)業(yè)技術(shù)開發(fā)的支持力度。二是規(guī)范發(fā)展農(nóng)村非正式金融。在大力發(fā)展傳統(tǒng)金融的同時,引導(dǎo)符合國家法律規(guī)范的農(nóng)村非正式金融機(jī)構(gòu)發(fā)展,使之成為農(nóng)村金融體系的重要補(bǔ)充。三是引導(dǎo)郵政儲蓄資金進(jìn)入金融市場。定向投入農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的國債、購買國家農(nóng)業(yè)重點(diǎn)建設(shè)項目債券和政策性農(nóng)業(yè)金融債券,降低資金沉淀率。四是鼓勵農(nóng)業(yè)企業(yè)上市融資。結(jié)合農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的具體情況,研究制定鼓勵農(nóng)業(yè)企業(yè)上市的相關(guān)政策,有針對性地設(shè)定上市的條件和特定產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)的審批程序和辦事流程,提高涉農(nóng)企業(yè)的市場融資能力。

(四)革新資金價格體系

一是不折不扣地執(zhí)行貸款利率優(yōu)惠支持政策。要認(rèn)真落實(shí)村民、社員和信用戶利率優(yōu)惠政策,減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)。要探索采取降低利率、執(zhí)行利率低限或政府貼息等方式支持農(nóng)戶、農(nóng)村企業(yè)進(jìn)行短期貸款。二是創(chuàng)新農(nóng)業(yè)保險分擔(dān)保障機(jī)制。探索實(shí)行政府適當(dāng)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)保險保費(fèi)和分級提供制度,增強(qiáng)農(nóng)戶抵御災(zāi)害的能力。在現(xiàn)行政策框架內(nèi),研究建立優(yōu)惠保險費(fèi)率和賠償體系,將農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)保險與其他商業(yè)性保險業(yè)務(wù)區(qū)分開來,充分發(fā)揮農(nóng)業(yè)保險對新農(nóng)村建設(shè)的保險保障作用。三是探索金融城鄉(xiāng)差別化利率運(yùn)行機(jī)制。強(qiáng)化中央銀行對利率的調(diào)節(jié)功能,限定農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的上存資金比例,適度調(diào)節(jié)城鄉(xiāng)利率,實(shí)現(xiàn)金融資源在城鄉(xiāng)間的合理配置。

(五)規(guī)范發(fā)展農(nóng)村民間金融

一是完善農(nóng)村金融產(chǎn)權(quán)制度。農(nóng)村民間金融體系構(gòu)建的關(guān)鍵在于通過多元化產(chǎn)權(quán)和多主體競爭,解決行政干預(yù)、內(nèi)部控制和激勵機(jī)制等問題。通過分產(chǎn)權(quán)經(jīng)營、分股份界定,完善產(chǎn)權(quán)運(yùn)行機(jī)制。農(nóng)村民間金融組織要區(qū)別于國有化金融制度的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),允許個體、集體和閑散資本等以股份制的形式介入金融服務(wù),統(tǒng)一組織開展投融資等農(nóng)村金融業(yè)務(wù),使民間的非正式金融真正成為正規(guī)金融體系的重要補(bǔ)充,促使農(nóng)村金融市場的繁榮。二是調(diào)理農(nóng)村金融組織形式。指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)不同形式民間金融的基本情況選擇適銷對路的組織模式。指導(dǎo)根據(jù)農(nóng)村信用社、農(nóng)村發(fā)展銀行等正規(guī)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),吸收閑散社會資金和民間資本,拓展融資渠道和發(fā)展空間。引導(dǎo)閑散民間資金農(nóng)村信用社、農(nóng)村發(fā)展銀行通過控股或參股取得部分產(chǎn)權(quán),參與金融活動和經(jīng)營,將民間借貸等社會閑散組織吸引到合法的投資軌道上來。同時,要著力降低金融市場的準(zhǔn)入門檻,允許那些達(dá)到法律規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的民間金融組織以股份合作制或股份制的形式進(jìn)行注冊登記,成立新機(jī)構(gòu),納入正規(guī)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理的范疇,使其逐步向正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變。同時,將借貸市場與典當(dāng)行全部納入監(jiān)控范圍,規(guī)范經(jīng)營行為,健全市場契約制度,使其依法規(guī)范運(yùn)作。三是強(qiáng)化農(nóng)村金融主體監(jiān)管。在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)農(nóng)村民間金融立法,完善農(nóng)村民間金融監(jiān)管制度,明確監(jiān)管責(zé)任主體的權(quán)利和義務(wù)、監(jiān)管程序和具體要求,構(gòu)建農(nóng)村民間金融監(jiān)管的法規(guī)框架體系,推動農(nóng)村民間金融監(jiān)管向法治化、規(guī)范化和制度化的方向發(fā)展。要加大宣傳力度,發(fā)揮輿論導(dǎo)引功能,通過制定自律公約、行為規(guī)則等形式,規(guī)范農(nóng)村民間金融組織的經(jīng)營行為,促使民眾更多地接納民間金融機(jī)構(gòu),使之與正規(guī)金融處在同一競爭水平上,逐步邁向規(guī)范化發(fā)展的軌道。總之,只有不斷的深化農(nóng)村金融體制改革,規(guī)范發(fā)展符合農(nóng)民和農(nóng)村特點(diǎn)的金融體系,才能更好地服務(wù)于新農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,滿足建設(shè)具有中國特色的社會主義和諧社會的客觀需要。

金融創(chuàng)新論文:金融創(chuàng)新的風(fēng)險防范

[摘要] 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融的推動,而金融發(fā)展的動力在于創(chuàng)新,金融創(chuàng)新成為金融業(yè)生存和發(fā)展的重要推力。隨著信息技術(shù)的廣泛運(yùn)用,金融創(chuàng)新已成為金融業(yè)共同關(guān)注的話題。但金融業(yè)在進(jìn)行金融創(chuàng)新并產(chǎn)生積極效應(yīng)的同時破壞了原有的平衡,造成了一定的負(fù)面影響,產(chǎn)生了金融風(fēng)險。本文在分析金融創(chuàng)新產(chǎn)生原因的同時,對風(fēng)險防范提出了相應(yīng)的建議,希望能同大家做有益的探討。

[關(guān)鍵詞] 金融創(chuàng)新 風(fēng)險防范

一、市場經(jīng)濟(jì)條件下金融創(chuàng)新的涵義

20世紀(jì)20年代美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特在其名著《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中認(rèn)為創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立,包括新產(chǎn)品的開發(fā)、新生產(chǎn)方式或者技術(shù)的采用、新市場的開拓、新資源的開發(fā)和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特的創(chuàng)新理論研究的對象是廣義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的創(chuàng)新。對于金融創(chuàng)新,本文的界定為:金融業(yè)各種要素的重新組合,具體是指金融管理當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為追求宏觀效益或微觀利益而對其機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、市場結(jié)構(gòu)及制度安排等方面進(jìn)行的創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動。金融創(chuàng)新的具體內(nèi)涵包括:金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。

二、金融創(chuàng)新風(fēng)險的形成原因

1.金融創(chuàng)新通過影響貨幣供應(yīng)量而使通貨膨脹成為可能。商業(yè)銀行的新型負(fù)債賬戶、可轉(zhuǎn)讓存單、證券化貸款等金融創(chuàng)新創(chuàng)造了新的貨幣供給。而現(xiàn)代金融業(yè)電子化的進(jìn)程加快,電子技術(shù)的應(yīng)用大大提高了金融交易效率,從而提高了貨幣流通速度。另外,金融創(chuàng)新通過電子化交易、創(chuàng)新的工具等擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)。以上都增加了中央銀行控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)控信貸規(guī)模的難度。

2.金融創(chuàng)新弱化了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新,一方面,導(dǎo)致金融監(jiān)管的領(lǐng)域擴(kuò)大,對象增多。除了對于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要對投資公司、基金公司等新型的金融和準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管;另一方面,由于表外業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,表外風(fēng)險隨時都能轉(zhuǎn)化為真實(shí)的風(fēng)險,對于表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管難度也在增加。

3.金融創(chuàng)新降低了金融體系的穩(wěn)定性。金融創(chuàng)新使得各種金融機(jī)構(gòu)原有的分工界限日益模糊,降低了金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性。大量的金融創(chuàng)新工具為投機(jī)活動提供了諸多“沖擊市場”的手段。金融創(chuàng)新推動了金融市場、資本流動的國際化,使局部的金融風(fēng)險能夠迅速轉(zhuǎn)化為全局的金融風(fēng)險。

三、防范金融創(chuàng)新風(fēng)險的配套措施

1.完善和加強(qiáng)金融監(jiān)管體系,構(gòu)建符合國際慣例的監(jiān)管模式,積極防范金融風(fēng)險。監(jiān)管當(dāng)局在加強(qiáng)監(jiān)管的同時,應(yīng)積極支持和引導(dǎo)金融創(chuàng)新。

(1)創(chuàng)新監(jiān)管理念。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)變合規(guī)性監(jiān)管為合規(guī)性和風(fēng)險監(jiān)管并重,在鼓勵法人內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控的同時,建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,提高系統(tǒng)性風(fēng)險的防范和化解水平。借鑒發(fā)達(dá)國家成功的監(jiān)管經(jīng)驗,積極構(gòu)建市場化、國際化的金融監(jiān)管模式。將金融監(jiān)管的重心放在構(gòu)建各金融機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營、公平競爭、穩(wěn)健發(fā)展的外部環(huán)境上來,更多地運(yùn)用新的電子及通訊技術(shù)進(jìn)行非現(xiàn)場的金融監(jiān)管,對金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標(biāo)實(shí)行實(shí)時監(jiān)控,以此來提高防范和化解金融風(fēng)險的快速反應(yīng)能力。

(2)金融創(chuàng)新方式應(yīng)以原創(chuàng)型為主。目前,國有商業(yè)銀行已有的金融創(chuàng)新多為引進(jìn)吸納型創(chuàng)新,技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新不夠,致使已有的創(chuàng)新科技含量低,運(yùn)用效果差。在確定面向新世紀(jì)的金融創(chuàng)新主攻方向時,我們應(yīng)選擇技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新為突破口。其依據(jù)是:及時,技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新代表著當(dāng)今國際主流,以此為突破口,可以發(fā)揮我國作為發(fā)展中國家的趕超優(yōu)勢,保持金融技術(shù)上的高起點(diǎn)。如果總是跟在別國后面亦步亦趨,模仿仿制,就會失去先機(jī)、受制于人,而且失去金融創(chuàng)新產(chǎn)品先期投放市場的巨大效益,造成虧損風(fēng)險。第二,在我國還存在比較嚴(yán)格的金融管制的情況下,技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新受金融管制的程度相對較小,因此比較可行。

2.進(jìn)一步完善金融創(chuàng)新的環(huán)境。健全金融法律法規(guī)體系。法制與監(jiān)管狀況構(gòu)成國有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的主要外部環(huán)境,金融創(chuàng)新同法制與監(jiān)管有著密切的關(guān)系。首先,國有商業(yè)銀行只能在法律和規(guī)章許可的范圍內(nèi),通過各種要素和條件的分解與組合,創(chuàng)造出新穎的、更富有效率的金融工具、交易種類、服務(wù)項目和金融管理方式,決不能把違法違規(guī)行為與金融創(chuàng)新混為一談。其次,國有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新必須服從金融監(jiān)管,同時金融監(jiān)管也應(yīng)有明確的邊界,不應(yīng)存在較大的隨意性和不確定性。只要商業(yè)銀行沒有違反管理條例和法律條文,其創(chuàng)新活動就要受法律保護(hù)。

金融創(chuàng)新在前,而金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理在后,在此期間有一個時間差,為了保障管理的有效性,一是要加大對已經(jīng)出臺法律的執(zhí)法力度,做到依法辦事、違法必糾。二是對目前尚缺、配套條件難以一步到位的個別條款,要通過補(bǔ)充條款予以過渡,規(guī)定一定時間必須到位,同時要對金融創(chuàng)新之后所涉及的法律條文適時進(jìn)行修訂,以適應(yīng)金融創(chuàng)新有序發(fā)展的需要。

3.充實(shí)監(jiān)管人員,提高綜合素質(zhì)。一是將政治素質(zhì)高、懂法律、精通金融業(yè)務(wù)的員工充實(shí)到監(jiān)管崗位上;二是加大培訓(xùn)力度,培養(yǎng)出一大批懂得國際金融、了解金融風(fēng)險、洞悉金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的復(fù)合型金融監(jiān)管人才;三是落實(shí)監(jiān)管責(zé)任,明確監(jiān)管人員對于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)測、風(fēng)險處置過程中的監(jiān)管權(quán)力和責(zé)任,并改進(jìn)監(jiān)管手段、鼓勵金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新,以金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新應(yīng)對金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

4.加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作。隨著金融市場的全球一體化,金融創(chuàng)新具有國際化特征,一國金融監(jiān)管部門在進(jìn)行監(jiān)管時通常是鞭長莫及,這就要求各通過金融監(jiān)管的國際協(xié)作,各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國際性金融組織的合作與協(xié)調(diào),能夠有效的降低金融創(chuàng)新風(fēng)險。金融創(chuàng)新監(jiān)管的國際監(jiān)管可以從國與國之間的協(xié)作監(jiān)管;二是國際性組織對其成員國所進(jìn)行的風(fēng)險監(jiān)管出發(fā),加強(qiáng)各國金融監(jiān)管部門的合作,對國際性的金融創(chuàng)新實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),確保金融創(chuàng)新既有效率,又安全。

金融創(chuàng)新論文:金融創(chuàng)新中的會計制度研究

[摘 要] 現(xiàn)行中國金融會計制度現(xiàn)狀已難以適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展,應(yīng)從把握基本點(diǎn)、注重協(xié)調(diào)性和建立新機(jī)制等方面加強(qiáng)金融創(chuàng)新中的會計制度建設(shè),對會計原則、會計計價基礎(chǔ)、會計報告和會計要素等進(jìn)行系統(tǒng)化的改革與調(diào)整。

[關(guān)鍵詞] 金融創(chuàng)新;新金融工具;會計制度;措施

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,金融創(chuàng)新成為當(dāng)今世界競爭與發(fā)展的顯著特征。隨著中國金融市場體系逐步建立,新的金融工具如遠(yuǎn)期合約、期貨合約、掉期交易等層出不窮。解決好金融創(chuàng)新中的會計問題,對確保金融穩(wěn)健運(yùn)行、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快協(xié)調(diào)發(fā)展至關(guān)重要。為更好地發(fā)揮金融創(chuàng)新活躍市場的作用,筆者將就金融創(chuàng)新中的會計制度建設(shè)問題進(jìn)行研究并提出相應(yīng)對策,以進(jìn)一步促進(jìn)中國金融業(yè)的發(fā)展。

一、中國金融會計制度的現(xiàn)狀分析

改革開放以來,中國金融業(yè)始終保持穩(wěn)健發(fā)展的良好勢頭,金融體制改革加快推進(jìn),金融會計制度不斷完善,對金融業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行發(fā)揮了不可替代的作用。相對于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)對金融發(fā)展的要求而言,中國金融會計制度仍存在不少問題。

(一)金融會計制度不適應(yīng)性的幾個表現(xiàn)

1. 對金融業(yè)特殊性不夠適應(yīng)。其主要體現(xiàn)在制度規(guī)定過于籠統(tǒng),強(qiáng)調(diào)金融業(yè)同其他行業(yè)會計制度的一致性,在資產(chǎn)、負(fù)債、中間業(yè)務(wù)的規(guī)范上,會計科目過于概括,尤其是忽視了銀行業(yè)支付清算業(yè)務(wù)的特點(diǎn),帶來了現(xiàn)行會計科目在實(shí)務(wù)操作中可行性差的共性問題。

2. 對賬務(wù)處理規(guī)范性不夠適應(yīng)。主要是制度規(guī)定不細(xì)致,賬務(wù)處理隨意性較大。現(xiàn)行金融會計制度在不少金融業(yè)務(wù)會計處理方面不同程度地存在模糊現(xiàn)象,易造成會計人員理解上的差異和操作上的無所適從或隨意性,不同系統(tǒng)或單位會計信息的可比性受到影響。

3. 對會計電算化不夠適應(yīng)。現(xiàn)行金融業(yè)會計制度主要是基于長期以來傳統(tǒng)的手工操作方式設(shè)計的,需要根據(jù)會計核算手段的變化進(jìn)行重新設(shè)計。這一滯后使得目前各行會計資料異常復(fù)雜和不規(guī)范,會計基礎(chǔ)數(shù)據(jù)難以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。

4. 對穩(wěn)健性要求不夠適應(yīng)。主要體現(xiàn)在會計制度支撐不足。一方面穩(wěn)健性原則執(zhí)行不到位。貸款呆賬準(zhǔn)備的提取沒有按照貸款的質(zhì)量狀況和貸款的風(fēng)險度進(jìn)行提高,貸款風(fēng)險分類在會計核算上的體現(xiàn)不。對固定資產(chǎn)加速折舊法限制較死,易造成企業(yè)前期虛增利潤、資產(chǎn)超期服役的現(xiàn)象。另一方面,金融會計內(nèi)部控制制度不完善。機(jī)構(gòu)設(shè)置上缺乏權(quán)力制衡機(jī)制,內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全,會計體系不完善,時有濫用會計科目、賬務(wù)核對制度執(zhí)行不嚴(yán)的問題發(fā)生。

(二)新金融工具對傳統(tǒng)會計帶來的新挑戰(zhàn)

20世紀(jì)80年代以來,衍生金融工具層出不窮,帶來了金融市場活躍發(fā)展的局面。一方面,衍生性金融產(chǎn)品大多具有以小搏大的高杠桿效應(yīng),十倍或數(shù)十倍的巨額收益吸引著大量的投資者;另一方面,新金融工具籌資成本低,融資手段多樣化,既為資金需求者提供廉價的多種融資手段,又為投資者提供防范和規(guī)避投資風(fēng)險的多種選擇。新金融工具自身的特點(diǎn),對傳統(tǒng)會計提出了新的挑戰(zhàn)。

1. 要求規(guī)范相應(yīng)配套的會計制度。新金融工具的出現(xiàn),使金融會計面臨著確認(rèn)、計量和揭示的新問題,尤為突出的是缺乏與金融衍生工具相配套的規(guī)范的會計。這些新的金融工具發(fā)展較快,種類繁多,不同種類金融工具的性質(zhì)、條件、金額、期限均不相同,風(fēng)險程度也不同,金融會計對它的反映、控制能力不足,造成相當(dāng)部分新金融工具被排除在財務(wù)報表之外,這些資產(chǎn)負(fù)債表外項目對報告使用者構(gòu)成了隱藏的潛在隱患,存在資產(chǎn)負(fù)債表外損失的風(fēng)險。

2. 要求改變傳統(tǒng)的會計原則。傳統(tǒng)會計的主要任務(wù)是報告實(shí)際已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),在會計要素的確認(rèn)、計量和報告過程中,貫徹客觀性、穩(wěn)健性、歷史成本等相關(guān)原則。而新金融工具會計的主要任務(wù)是預(yù)測性報告尚未發(fā)生、將來發(fā)生后才能核對的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),具有高度的不確定性,這就帶來了會計制度設(shè)計基點(diǎn)上的分歧,傳統(tǒng)的會計制度在原則上受到影響。

3. 要求改變傳統(tǒng)的會計計價基礎(chǔ)。傳統(tǒng)會計主要以歷史成本作為計價基礎(chǔ),所有會計要素的計量均采用歷史成本,在客觀形成的基礎(chǔ)上對已經(jīng)實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行確認(rèn)、計量和報告,因而計量模式講求精準(zhǔn),計量結(jié)果具有確定性。對新金融工具會計要素的計量,由于不存在歷史成本問題,因而改變了傳統(tǒng)會計的計價基礎(chǔ),更多地依賴經(jīng)驗數(shù)據(jù)和知識性、規(guī)律性預(yù)測,其計價基礎(chǔ)具有明顯的不確定性。

4. 要求改變傳統(tǒng)的會計報告體系。傳統(tǒng)會計報表主要報告會計主體源于過去的交易及事項的會計信息,報表體系、報表內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其項目均無法滿足新金融工具的信息使用者的信息需求。就要求對傳統(tǒng)會計的報告體系從結(jié)構(gòu)設(shè)計、項目內(nèi)容和關(guān)聯(lián)性等方面進(jìn)行大的調(diào)整,否則將難以體現(xiàn)報告體系的實(shí)際價值。

5. 要求改變傳統(tǒng)的會計要素構(gòu)成。在傳統(tǒng)會計制度下,所有資產(chǎn)和負(fù)債確認(rèn)的基本前提條件是要符合會計要素的定義,對其未來經(jīng)濟(jì)利益的測算,從企業(yè)的流入和流出都必須來自過去的交易或事項。而對新金融工具來說,其金融資產(chǎn)和金融負(fù)債則來自雙方簽定的契約,規(guī)定的是未來的經(jīng)濟(jì)活動,不能據(jù)以確認(rèn)購銷業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)會計要素已經(jīng)不能適應(yīng)新金融工具會計對信息披露的要求。

由上可知,金融產(chǎn)品創(chuàng)新對傳統(tǒng)會計帶來的挑戰(zhàn)是原則性、根本性和多方位的,需要對傳統(tǒng)會計制度從設(shè)計原則、計價基礎(chǔ)、報告體系和會計要素等各個方面、各個環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)整,逐步建立體現(xiàn)金融創(chuàng)新特點(diǎn)的會計制度。

二、金融會計制度創(chuàng)新的思路

(一)把握金融會計制度設(shè)計的基本點(diǎn)

1. 強(qiáng)化理論基礎(chǔ)支撐。金融會計制度的理論基礎(chǔ)主要涉及哲學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)與法學(xué)等方面。其中,哲學(xué)作為方法論,是構(gòu)建會計制度研究方法和工作方法的基石;經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)作為會計學(xué)的基礎(chǔ)學(xué)科,是構(gòu)建會計制度目標(biāo)的兩大支柱;法學(xué)作為上層建筑的一部分,是構(gòu)建會計制度思想的支柱。經(jīng)驗表明,任何一項會計制度都是一定環(huán)境的產(chǎn)物,不同環(huán)境造就了不同內(nèi)容和形式的會計制度,產(chǎn)生了法典式、規(guī)章式、混合式和社會式等會計制度模式。從中國會計環(huán)境出發(fā),應(yīng)該繼續(xù)堅持規(guī)章式會計制度模式。

2. 體現(xiàn)制度設(shè)計的多重性。不同層次的會計制度,其設(shè)計主體也不盡相同。規(guī)章級會計制度的設(shè)計主體可以是財政部、國務(wù)院其他部委或地方人民政府,企 業(yè)內(nèi)部會計制度的設(shè)計主體是企業(yè)本身。

3. 堅持科學(xué)性與有效性相結(jié)合。在會計制度設(shè)計過程中應(yīng)遵循一定的設(shè)計原則,包括符合政府要求、考慮企業(yè)特點(diǎn)、采用綜合導(dǎo)向、實(shí)施國際協(xié)調(diào)、堅持穩(wěn)定適用、供求平衡以及遵循成本效益等方面。

4. 遵循會計制度的基本規(guī)律。會計制度的規(guī)律性主要表現(xiàn)為:會計制度的構(gòu)建離不開會計制度概念框架的支持,會計工作的正常秩序離不開會計制度的規(guī)范,會計制度的規(guī)范內(nèi)容有賴于會計實(shí)踐,會計制度的繁簡程度有賴于政府政策,會計制度的運(yùn)作方式有賴于文化背景,會計制度的國際協(xié)調(diào)源于經(jīng)濟(jì)全球化等。

5. 重視信息技術(shù)應(yīng)用。信息技術(shù)既推動了會計制度變革,又給會計實(shí)務(wù)、會計理論和會計制度帶來了較大的沖擊。計算機(jī)的出現(xiàn),將原來的手工會計改變?yōu)橛嬎銠C(jī)會計,因特網(wǎng)的普及和發(fā)展,產(chǎn)生了電子商務(wù)、ERP,形成了財務(wù)業(yè)務(wù)一體化,并引發(fā)了網(wǎng)絡(luò)會計的發(fā)展趨勢,由此必然引起相關(guān)會計理論和會計制度的重新思考與調(diào)整。

6. 擴(kuò)大信息量,減少不確定性。符號經(jīng)濟(jì)的不確定性有兩類:一類是初級的,即由自然的隨機(jī)變化和消費(fèi)者偏好所帶來的不確定性;另一類是次級的,即由信息的不對稱而引起的不確定性。前者系經(jīng)濟(jì)體系之外的力量所引起的,具有根本的不確定性;而后者則是經(jīng)濟(jì)體系中內(nèi)生的。信息是不確定性的負(fù)量度,減少不確定性必須獲取和處理更多信息。制度決定著信息的提供、處理、傳遞、分布及信息本身的性,成為對抗不確定性的有效手段,為突破個人不確定性的理解力和結(jié)算力限度、規(guī)避風(fēng)險提供了現(xiàn)實(shí)途徑。

(二)正確處理金融會計制度創(chuàng)新中的協(xié)調(diào)性問題

1. 金融業(yè)系統(tǒng)內(nèi)會計制度與金融業(yè)統(tǒng)一會計制度的協(xié)調(diào)。金融業(yè)統(tǒng)一會計制度的修訂應(yīng)經(jīng)過充分醞釀?wù)撟C,保障其科學(xué)性和可操作性,盡量減少金融業(yè)各系統(tǒng)內(nèi)部的補(bǔ)充制度。從務(wù)實(shí)的角度確定金融企業(yè)會計制度的完善內(nèi)容,既要適應(yīng)金融業(yè)務(wù)的需要又要有一定的前瞻性,既要突出重點(diǎn)又要注意基本的技術(shù)層面,既要考慮中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境又要體現(xiàn)國際慣例,保障金融業(yè)統(tǒng)一會計制度在各系統(tǒng)內(nèi)的適用性,以及各系統(tǒng)切實(shí)按統(tǒng)一會計制度從事會計工作。這樣,一則可以使各系統(tǒng)有性的參照依據(jù),二則可以保障各系統(tǒng)會計信息與平時賬務(wù)處理的一致性,便于企業(yè)管理者和投資者披露真實(shí)的會計信息。

2. 金融業(yè)會計制度的國際協(xié)調(diào)。資本市場是市場體系的核心,資本市場全球化已經(jīng)成為不可否認(rèn)的事實(shí)。公平和效率是發(fā)展和完善資本市場的基本準(zhǔn)則,資本市場的順利運(yùn)作和健康發(fā)展有賴于會計及其信息披露的質(zhì)量。目前,會計的國際協(xié)調(diào)得到了大多數(shù)國家及有關(guān)國際性組織的支持,成為各國政府增強(qiáng)本國資本市場的融資能力、跨國上市和發(fā)行證券的公司企業(yè)降低國際資本市場籌資成本和提高籌資效率的重要途徑。財務(wù)信息的真實(shí)、、透明、可比和充分披露成為各國政府、財務(wù)信息提供者、財務(wù)信息使用者和有關(guān)國際性組織的一致性要求。會計作為一個信息系統(tǒng),其程序和會計方法具有可通用性,各國在同類經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的會計處理方面差異并不大,其國際協(xié)調(diào)存在現(xiàn)實(shí)性。

(三)建立穩(wěn)定性與應(yīng)變性相結(jié)合的機(jī)制

會計制度作為一種會計規(guī)范,一方面要求保持穩(wěn)定性,另一方面由于新的經(jīng)營方式、新的金融業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn),會計制度也必須及時修訂與完善。建立穩(wěn)定性與應(yīng)變性相結(jié)合的機(jī)制,有效防止由于會計制度的滯后影響金融業(yè)務(wù)的發(fā)展或?qū)е陆鹑跁嬓畔⒌氖д婊蚧靵y,是金融會計制度改革的前提和關(guān)鍵。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的交易成本理論,會計制度的本質(zhì)是節(jié)約交易成本。會計制度具有濃縮的特征,是內(nèi)生性的“共有信念”,所有的交易主體從這些濃縮的信息中受益。這種“共有信念”建立在相互信任的基礎(chǔ)之上,當(dāng)隨機(jī)變量因素作用過大以至于動搖了信任基礎(chǔ)的時候,就容易出現(xiàn)大的偏離,產(chǎn)生“誠信危機(jī)”。為了防止陷入危機(jī)的惡性均衡,會計制度要通過糾錯機(jī)制進(jìn)行“補(bǔ)漏”,這既是制度完善的要求,也是制度演進(jìn)的動力。按照演進(jìn)博弈論,會計制度是在反復(fù)博弈中形成的漸進(jìn)穩(wěn)定動態(tài)均衡,即“進(jìn)化均衡”,規(guī)則決策與“混合策略決策”相對應(yīng)。這表明,正是隨機(jī)因素的累積,而不是純粹的競爭本身,確保了有效結(jié)果的長期穩(wěn)定性。這一多重進(jìn)化均衡,決定會計制度必然隨著形勢的發(fā)展而發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)全球化和知識經(jīng)濟(jì)條件下,隨機(jī)因素不斷增加,會計制度的動態(tài)博弈過程比以往任何時候更為明顯。知識經(jīng)濟(jì)為合同的可實(shí)施性在技術(shù)上提供了保障,這就使得一些原本不可能的制度創(chuàng)新成為可能。可以預(yù)見,由技術(shù)創(chuàng)新帶來的成本—收益相對變化必然會帶來會計制度的創(chuàng)新,催生新的運(yùn)行機(jī)制,成為與知識經(jīng)濟(jì)博弈的演進(jìn)動力。

三、積極應(yīng)對新金融工具挑戰(zhàn)的對策措施

從當(dāng)前中國金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)看,需要特別關(guān)注解決新金融工具的會計問題。借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗做法,應(yīng)對新金融工具對傳統(tǒng)會計的挑戰(zhàn),需要從以下幾方面采取措施。

1. 對會計原則進(jìn)行重大調(diào)整。考慮到會計所確認(rèn)和計量的業(yè)務(wù)特點(diǎn),采取區(qū)別對待、分類指導(dǎo)的辦法,確立適宜的會計原則。對已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的會計確認(rèn)和計量,仍應(yīng)堅持現(xiàn)行的一系列會計原則,以確保這類會計信息的質(zhì)量;對新金融工具業(yè)務(wù)的確認(rèn)和計量,借鑒國際通行的做法,采用與傳統(tǒng)會計相區(qū)別的原則,更加強(qiáng)調(diào)和注重相關(guān)性原則和重要性原則。對新金融工具的會計計價,應(yīng)調(diào)整傳統(tǒng)會計堅持的歷史成本原則,針對該類業(yè)務(wù)風(fēng)險大、不確定因素多等特點(diǎn),確立并堅持公允價值原則,并形成根據(jù)市場進(jìn)行適度調(diào)整的機(jī)制,著力提高信息的相關(guān)性。

2. 采用多重化的計價基礎(chǔ)。傳統(tǒng)會計采用歷史成本作為計價基礎(chǔ),具有客觀性、性等優(yōu)點(diǎn),應(yīng)繼續(xù)堅持并不斷完善。根據(jù)新金融工具不存在歷史成本的情況,其會計計價最可行的辦法是按公允價值進(jìn)行計價。從國外經(jīng)驗看,不論是金融資產(chǎn)和負(fù)債的初始確認(rèn)的計價,還是在新金融工具契約生效后的財務(wù)報表日對金融資產(chǎn)和負(fù)債的計價,均可采用公允價值進(jìn)行計價。這樣,會計的計價基礎(chǔ)就不再是單一的歷史成本,而至少是以歷史成本和公允價值并存的雙重計價基礎(chǔ),不同的會計計價基礎(chǔ)適應(yīng)著不同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的計價要求,更符合金融發(fā)展的客觀實(shí)際。需要強(qiáng)調(diào)的是,理論界有人主張按持有目的對金融工具進(jìn)行分類并分別以不同的計價標(biāo)準(zhǔn)來計價。筆者認(rèn)為這種觀點(diǎn)在實(shí)務(wù)操作中難以實(shí)現(xiàn)。金融工具分類本身就具有一定的不確定性,金融工具創(chuàng)新更是源源不斷,尤其是對合成金融工具的歸類計價難度很大。

3. 對會計報表進(jìn)行動態(tài)化改造。適應(yīng)新金融工具信息披露的要求,比較可行的方法是在傳統(tǒng)會計報表體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行系統(tǒng)化的改造。對資產(chǎn)和負(fù)債,不僅按流動性分類,還按金融資產(chǎn)和負(fù)債和非金融資產(chǎn)和負(fù)債分類;對非金融資產(chǎn)和負(fù)債可沿襲現(xiàn)行做法,即按流動性大小順序排列;對金融資產(chǎn)和負(fù)債則可按風(fēng)險程度大小順序排列,以更好地適應(yīng)人們對風(fēng)險往往特別關(guān)注的要求。進(jìn)一步改造表外附注,使屬于表外項目的一些新金融工具得以充分披露。對于報表改造后仍無法披露的重要信息,可考慮增設(shè)一些諸如“金融頭寸”表等報表。根據(jù)國外經(jīng)驗,新金融工具揭示的項目內(nèi)容至少應(yīng)包括兩點(diǎn):一是面值或合約金額,如果兩者均無,則應(yīng)當(dāng)揭示名義金額; 二是金融工具的性質(zhì)及條件,其至少應(yīng)當(dāng)包括衍生金融工具的信用風(fēng)險與市場風(fēng)險、現(xiàn)金要求、金融工具的存續(xù)期間、金融工具的交易不履行合約時可能遭受的較大損失的金額和相關(guān)的會計政策。

4. 重構(gòu)財務(wù)會計要素。針對傳統(tǒng)財務(wù)會計要素及一些基本概念不能涵蓋新金融工具的問題,需要對財務(wù)會計要素及有關(guān)基本概念進(jìn)行重構(gòu)。具體而言,應(yīng)把握好兩個重點(diǎn):資產(chǎn)不再限定為由過去的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的能夠為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源,還應(yīng)包括由現(xiàn)在契約約定的在未來可以直接為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源;負(fù)債不再限定為由過去經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的、現(xiàn)在由企業(yè)承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任,還應(yīng)包括由現(xiàn)在契約約定的、在未來需要由企業(yè)承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。這樣會計要素的概念將明顯擴(kuò)大。對涉及金融工具的資產(chǎn)和負(fù)債,即通常所講的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債,在會計要素確立時應(yīng)充分考慮其具有不確定性的突出特點(diǎn),與一般的非金融資產(chǎn)和負(fù)債在概念上有所區(qū)別。會計要素重構(gòu)后,資產(chǎn)和負(fù)債按其確定性理所當(dāng)然就分為確定性資產(chǎn)、負(fù)債和不確定性資產(chǎn)、負(fù)債。國內(nèi)外實(shí)踐已經(jīng)表明,能夠揭示金融與非金融關(guān)系的資產(chǎn)負(fù)債會計報表,有助于提高會計信息的相關(guān)性,對會計報表使用者更具有實(shí)際價值。

金融創(chuàng)新論文:試論金融創(chuàng)新在我國的發(fā)展

試論金融創(chuàng)新在我國的發(fā)展

金融創(chuàng)新是金融業(yè)為適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，在制度安排、金融工具、金融產(chǎn)品等方面進(jìn)行的創(chuàng)新活動，是金融結(jié)構(gòu)提升的主要方式和金融發(fā)展的重要推動力量，現(xiàn)代金融發(fā)展史實(shí)質(zhì)上是金融不斷創(chuàng)新的過程。受經(jīng)濟(jì)體制的影響、金融改革滯后的約束以及金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)不完善、市場競爭不充分和技術(shù)進(jìn)步不足等多重因素的制約，我國金融創(chuàng)新速度相對落后，但入世后我國金融業(yè)的開放將為金融創(chuàng)新及金融發(fā)展帶來新的機(jī)遇，加快金融創(chuàng)新促進(jìn)金融深化是我國金融業(yè)發(fā)展的必然選擇，必將推動我國的金融深化和經(jīng)濟(jì)金融的可持續(xù)發(fā)展。

金融創(chuàng)新大致可歸為兩類：一類是金融制度創(chuàng)新；另一類是金融市場技術(shù)創(chuàng)新。

“創(chuàng)新”有三層涵義：（1）原創(chuàng)性創(chuàng)新，即思想的躍進(jìn)，比如及時份期權(quán)合約的產(chǎn)生對于投融資行為來講，是一個全新的創(chuàng)造；（2）整合性創(chuàng)新，即將已有觀念的重新理解和運(yùn)用，如期貨合約的產(chǎn)生；（3）組合性創(chuàng)新，如蝶式期權(quán)的產(chǎn)生。及時種創(chuàng)新主要是專家型的金融家起作用，后兩種創(chuàng)新則更需要實(shí)踐型的金融家。

一、我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀

（一）我國金融市場創(chuàng)新始于上個世紀(jì)80年代，從20多年的創(chuàng)新歷程可以發(fā)現(xiàn)，我國金融創(chuàng)新具有如下特征：

1、吸納性創(chuàng)新多，原創(chuàng)性創(chuàng)新少。金融創(chuàng)新主要是吸引、模仿和借鑒國外的管理模式和市場模式，主要表現(xiàn)為市場制度的建立和基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的開發(fā)。這種創(chuàng)新惟一能夠確定的好處是速度快，而且能夠起到誘發(fā)新的創(chuàng)新的作用。吸收式創(chuàng)新的較大優(yōu)點(diǎn)是創(chuàng)新成本低，主要是將國外的創(chuàng)新移植到中國市場。

2、負(fù)債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新多，資產(chǎn)類業(yè)務(wù)創(chuàng)新少，金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。我國負(fù)債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新是以四大國有銀行為導(dǎo)向和主體，有較濃的計劃特征，推出的產(chǎn)品主要以滿足國有企業(yè)融資需求為主。資產(chǎn)類業(yè)務(wù)在20世紀(jì)90年代證券市場出現(xiàn)以后，也主要停留在股票市場，沒有形成多元化產(chǎn)品。

3、區(qū)域特征明顯，特區(qū)和沿海城市金融管制相對寬松，市場比較發(fā)達(dá)，創(chuàng)新比較集中。金融組織機(jī)構(gòu)高度集中，金融發(fā)展極不平衡，金融創(chuàng)新主要集中在上海、廣州、深圳、海南等金融業(yè)相對發(fā)達(dá)地區(qū)，內(nèi)地金融市場的發(fā)展較為沉悶。這種格局同時加劇了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的二元化特征。

4、金融創(chuàng)新靠外力推動，內(nèi)部驅(qū)動不足。市場化的金融創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)市場主體的內(nèi)在激勵，但在計劃體制占優(yōu)勢的情況下，創(chuàng)新的及時推動力受到削弱，其結(jié)果是中國的金融創(chuàng)新以自上而下的強(qiáng)制式推動為主。這種創(chuàng)新只有在創(chuàng)新主體能夠享受到大多數(shù)利益時才能出現(xiàn)，因而加劇了市場的壟斷特征。在實(shí)踐中的明顯表現(xiàn)是，一方面由于監(jiān)管過嚴(yán)，金融創(chuàng)新成本高昂，另一方面市場不規(guī)范，中、小投資者利益得不到有效保護(hù)，作為金融主體的“暴利”造成了簡單的數(shù)量擴(kuò)張。

（二）從上面的分析可以看到，我國的金融創(chuàng)新仍處于一個比較低級的階段，快速發(fā)展金融市場，需要消除很多制約因素。

1、要消除的制約因素是薄弱的信用基礎(chǔ)。金融市場和金融行為本身是信用高度發(fā)展的產(chǎn)物，離開了信用基礎(chǔ)，金融創(chuàng)新根本不可能出現(xiàn)和存在。我國的信用機(jī)制很大程度上是依靠政府來建立和推動的，在形式上基本屬于國有信用，典型的表現(xiàn)是銀行代表國家執(zhí)行“出納”的功能。在這種信用機(jī)制里，企業(yè)有借錢擴(kuò)張、借債不還的內(nèi)在動機(jī)。因而實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門（國有企業(yè)、民營企業(yè)、個體工商業(yè)戶等）資金需求旺盛，銀行“惜貸”，金融創(chuàng)新空間狹窄。

2、要削弱的制約因素是政府行為錯位。政府行為的錯位造成了金融創(chuàng)新成本增大，金融行為主體政策風(fēng)險加大。一個成熟的駕馭市場經(jīng)濟(jì)的政府應(yīng)該通過制度設(shè)置來健全市場，通過市場化的操作來調(diào)控市場。我們的政府往往通過非經(jīng)濟(jì)的手段來干預(yù)市場。政府對金融創(chuàng)新的趨利動機(jī)等特性突出表現(xiàn)為，出現(xiàn)于市場流動性、靠強(qiáng)制推銷的政府債券，以及不計成本的保值儲蓄等。政府行為的錯位還表現(xiàn)為金融市場立法不完善，立法缺乏前瞻性。

3、要消除的制約因素是金融創(chuàng)新主體風(fēng)險意識薄弱、內(nèi)在動因缺失。由于我國產(chǎn)權(quán)制度改革沒有到位，金融機(jī)構(gòu)主體還沒有做到真正的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制沒能有效形成，金融主體缺少風(fēng)險防范意識，“避險性”創(chuàng)新難以展開，其他創(chuàng)新也是表面的和缺乏市場支撐的。

4、需要消除的制約因素是利率、匯率管制。利率是資金時間價值，是資金使用的機(jī)會成本基準(zhǔn)。利率水平的國家管制，使貨幣市場創(chuàng)新直接受到抑制。由于沒有一個市場化的利率作為參照標(biāo)準(zhǔn)，股權(quán)融資、債券融資的機(jī)會成本很難計量，造成融資行為扭曲。雖然我們在20__年2月份開始啟動利率市場化進(jìn)程，但利率市場化和市場化利率還有很長的路要走。人民幣不能自由兌換意味著人民幣沒有市場價格，這就使得外匯套利保值創(chuàng)新受到制約。

5、需要消除的制約因素是金融人才短缺。人才是金融創(chuàng)新的主體，金融從業(yè)人員的素質(zhì)是增強(qiáng)創(chuàng)新的供給能力，以及促使創(chuàng)新成果的模仿和普及的基礎(chǔ)。可是由于我們起步晚，從業(yè)人員素質(zhì)普遍低下，政府推動性創(chuàng)新的格局一時難以改變，在巨大的政策風(fēng)險之下，市場主體更偏好于投機(jī)，金融市場內(nèi)部信用機(jī)制難以有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

6、需要消除的制約因素是技術(shù)水平落后。新技術(shù)的運(yùn)用成本一方面決定了金融創(chuàng)新的成本，另一方面，新技術(shù)的廣泛使用又為金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新提供技術(shù)保障。受技術(shù)能力和水平的限制使得技術(shù)創(chuàng)新成為我國金融創(chuàng)新的薄弱環(huán)節(jié)。

二、我國金融創(chuàng)新的優(yōu)勢

我國經(jīng)濟(jì)正處于一個由集中管制的計劃金融運(yùn)作向有管制的相對自由的市場化運(yùn)作金融體制過渡。特別引人注目的是近幾年間有關(guān)金融的法制、法規(guī)環(huán)境建設(shè)取得了重大進(jìn)步，這樣的金融環(huán)境是創(chuàng)新展開的最有利時機(jī)。金融創(chuàng)新活動有了立法保障以后，創(chuàng)新活動的未來預(yù)期損失將會下降，信用價值會逐步得到體現(xiàn)，社會信用機(jī)制因而能夠在法律和法規(guī)的基礎(chǔ)上得到加強(qiáng)，信用機(jī)制和以信用機(jī)制為基礎(chǔ)市場引導(dǎo)，使得金融創(chuàng)新可能進(jìn)入快車道。

多元化金融主體的并存和壯大，會加劇競爭，導(dǎo)致金融創(chuàng)新向縱深發(fā)展。《信托法》、《銀行間中間業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券公司管理辦法》等相關(guān)法規(guī)的出臺，為多元金融機(jī)構(gòu)的并存和在競爭中尋求發(fā)展提供了指引。更重要的是，我們從中還看到了金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的趨勢，銀行、保險、證券、財務(wù)

公司等各種中介業(yè)務(wù)在激烈競爭中謀求生存和發(fā)展，行業(yè)間競爭的加劇在及時階段會引導(dǎo)金融部門用技術(shù)壁壘謀求寡頭壟斷；在第二階段，則很可能會直接通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新尋找技術(shù)上的先占優(yōu)勢，這都有利于金融創(chuàng)新。在金融行業(yè)內(nèi)部，一些政策性、違規(guī)性盈利逐漸被堵塞，業(yè)務(wù)趨同、管理相似的粗放式經(jīng)營已進(jìn)入微利甚至虧損時代，依托金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)分化與飛躍是金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)在要求。

金融業(yè)的對外開放和全球化進(jìn)程加快。進(jìn)入WTO使中國在市場建設(shè)和管制取向上要與國際接軌；同時，外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入加劇了競爭，中國必須通過金融創(chuàng)新來與之抗衡。

從金融市場發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律來看，金融市場的內(nèi)涵式擴(kuò)張和外延式擴(kuò)張都會促使進(jìn)一步的金融創(chuàng)新成為必要。中國金融市場存量巨大，但結(jié)構(gòu)畸形，嚴(yán)重影響市場的培育和發(fā)展。另一方面，金融市場發(fā)展空間巨大，創(chuàng)新需求旺盛。目前，盡管銀行8次降息，銀行存款卻仍高達(dá)6萬多億元，加上居民和機(jī)構(gòu)1萬多億元的滯留現(xiàn)金，總共高達(dá)7萬多億元的資金沒有合適的流向。一些金融產(chǎn)品如銀行間市場產(chǎn)品、資產(chǎn)支持的抵押擔(dān)保產(chǎn)品、銀行中間業(yè)務(wù)等，以及股票指數(shù)期權(quán)、期貨，可轉(zhuǎn)換債券等創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)所需的市場環(huán)境逐步具備。市場結(jié)構(gòu)性缺陷所導(dǎo)致的風(fēng)險積聚使投資者避險要求增強(qiáng)，在缺乏賣空機(jī)制下開發(fā)套期保值工具，為投資者提供組合選擇需求迫切。

投資者素質(zhì)逐步提高為創(chuàng)新產(chǎn)品市場開發(fā)提供了客戶基礎(chǔ)。在間接融資市場，隨著產(chǎn)權(quán)改革的逐步深入，盲目貸款、逃廢債務(wù)的行為有所收斂，說明理性，尤其是信用理性在逐步建立；在直接融資市場，近年來投資者行為發(fā)生了顯著變化，市場由濃烈的投機(jī)氣氛向注重基本面回歸，投資者行為開始分化，金融產(chǎn)品的個性化要求出現(xiàn)。

三、我國金融創(chuàng)新的路徑選擇

我國金融創(chuàng)新總的發(fā)展路徑應(yīng)該是把市場主體的趨利沖動科學(xué)合理地引導(dǎo)到法制化的軌道上，既不壓制市場主體的創(chuàng)新積極性，也不片面遷就，防止積累風(fēng)險。

（一）在金融工具創(chuàng)新方面堅持以原創(chuàng)性為主

由于我國市場環(huán)境與發(fā)達(dá)國家相比，存在巨大差異，吸納型創(chuàng)新有很大的局限性。如果單純走吸納型創(chuàng)新的道路，在外資擁有技術(shù)優(yōu)勢的前提下，一旦允許外資機(jī)構(gòu)涌入，我國金融機(jī)構(gòu)將面臨一場災(zāi)難。中國金融創(chuàng)新必須從本國市場環(huán)境出發(fā)，必須堅持原創(chuàng)性。

贊同以吸納型創(chuàng)新為主的人認(rèn)為，過去在金融工具創(chuàng)新上的失誤主要是由于吸納創(chuàng)新不規(guī)范，在操作中變動了其特性，使之喪失了所具備的特性和優(yōu)勢。舉一個例子，比如CD（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單）的基本特性是大額（如美國規(guī)定為10萬美元）和流動性強(qiáng)，故能成為銀行大宗定期負(fù)債來源和企業(yè)各類短期流動資金的依靠站，有人認(rèn)為，CD引入后表現(xiàn)不佳，主要是因為中國在吸納時改變了它的兩個特性—面額小和轉(zhuǎn)讓難，使之成了銀行一種高成本吸收居民儲蓄的工具。顯然，引進(jìn)CD的創(chuàng)新主體并不是沒有意識到這個基本特性，而是在引入時缺乏結(jié)合國情的“原創(chuàng)性”，在簡單吸納中忘記了中國社會的資金分布格局，造成失敗。由此可見，在我國搞金融創(chuàng)新，如果有吸納，一定是吸納人家的創(chuàng)新思想，而不是照搬照抄。

（二）堅持走與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合的道路

從本質(zhì)上講，金融市場是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中用權(quán)利交易代替實(shí)物交易，以便降低實(shí)物交易成本的一系列規(guī)則、方法和場所的總和。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合是金融市場賴以存在和健康發(fā)展的基礎(chǔ)，是金融創(chuàng)新得以展開的保障。金融工具由于具有虛擬特征，很容易被人為操縱，從而脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，出現(xiàn)我們常說的“泡沫”。因此，金融市場必須堅持走與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合的健康道路。

（三）堅持法制化、市場化的信用制度創(chuàng)新

信用制度是金融市場賴以存在的基石，沒有公信力的市場固然會抑制交易和投資人參與的積極性，沒有公信力的市場事實(shí)上根本就不會存在下去。信用制度的建立需要這樣幾個渠道來完成：一是以市場化手段發(fā)展中介機(jī)構(gòu)，市場競爭使中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)中介產(chǎn)品時投入足夠的資源，同時市場秩序的維持成本（法律成本）也會較低。二是引進(jìn)先進(jìn)的科技支持系統(tǒng)，降低信息成本；三是在市場制度建設(shè)方面，避免管的過多過死，要相信市場。即便是在金融創(chuàng)新容易引發(fā)問題的時候，也不能片面強(qiáng)調(diào)管制，因為沒有理由認(rèn)為行政力量比市場在防范風(fēng)險方面更專業(yè)、更有激勵。

（四）堅持以提高金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)能力和運(yùn)作效率為核心的技術(shù)創(chuàng)新

業(yè)務(wù)趨同必然帶來利潤攤薄，只有堅持“精細(xì)化、特色化”的經(jīng)營理念，才是業(yè)務(wù)發(fā)展的市場取向；也只有利用技術(shù)創(chuàng)新推動業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)作效率提升，打造自身的核心競爭力，確立市場優(yōu)勢，才能為金融業(yè)務(wù)整合和今后參與國際競爭打下堅實(shí)的基礎(chǔ)。

（五）不斷優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，在優(yōu)化結(jié)構(gòu)中防范金融創(chuàng)新可能誘發(fā)的風(fēng)險

縱觀中國金融市場的發(fā)展歷程，可以說它基本顛倒了“先貨幣市場，后資本市場，資本市場以債券為主；先初級市場后二級市場，二級市場以場外交易市場為主”的內(nèi)在順序，造成投機(jī)氣氛濃烈，市場理性不足的局面。從深層次講，主要原因在于市場結(jié)構(gòu)畸形，比如產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，當(dāng)市場上只有少數(shù)幾種可資交易的金融產(chǎn)品品種的時候，供需矛盾的突出，足以誘發(fā)泡沫風(fēng)險。由于沒有一個成熟的債券市場，也就沒有一個市場化的利率水平，金融資本的機(jī)會成本缺乏參照，非理性的融資和非理性的投資是必然的。又比如市場結(jié)構(gòu)，如果沒有一個交易場所競爭的局面，期貨市場、銀行間市場、貨幣市場、匯率市場以及證券市場就無法通過交易規(guī)則的競爭，降低交易成本，吸引更多的交易，交易規(guī)則就無法做到盡善盡美。更重要的是，交易規(guī)則的漏洞經(jīng)常使得人們在金融市場交易的預(yù)期收益和預(yù)期成本發(fā)生扭曲，這會抑制創(chuàng)新，挫傷市場主體的參與積極性。

四、我國金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容

（一）制度創(chuàng)新。國有商業(yè)銀行要使自身的經(jīng)營管理煥發(fā)全新的活力，增強(qiáng)自身的競爭能力，一要加快國有商業(yè)銀行的改革步伐，推動股份制改造，完善現(xiàn)代商業(yè)銀行的法人治理結(jié)構(gòu)，加快國有商業(yè)銀行的法人治理結(jié)構(gòu)，加快國有商業(yè)銀行向現(xiàn)代化商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化的步伐，增強(qiáng)其經(jīng)營活力和競爭力；二要在不斷完善資本市場的基礎(chǔ)上，有計劃，有步驟地加快我國銀行、證券、保險等金融業(yè)的融合，與國際接軌，實(shí)行國際通行的全能銀行制度；三是在用工制度和分配制度上進(jìn)行創(chuàng)新，以經(jīng)營效益為核心，建立適應(yīng)市場需要的現(xiàn)代人事制度和分配制度。

（二）體制創(chuàng)新。我國國有商業(yè)銀行按行政區(qū)劃設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，是銀行低效經(jīng)營和資產(chǎn)質(zhì)量欠佳，產(chǎn)生大量冗員的主要原因之一。國有商業(yè)銀行要走出困境，就應(yīng)當(dāng)按照商業(yè)銀行的經(jīng)營原則，在管理體制上改革創(chuàng)新，徹底解決機(jī)構(gòu)臃腫、決策緩慢、管理技術(shù)落后等問題，使銀行管理體制盡快與市場經(jīng)濟(jì)適應(yīng)，做到以最小的投入實(shí)現(xiàn)收益的較大化。

（三）產(chǎn)品創(chuàng)新。國有商業(yè)銀行要緊跟市場需求，研究客戶需求變化，尋找金融產(chǎn)品的創(chuàng)新點(diǎn)，積極開發(fā)新產(chǎn)品。可聯(lián)合其他商業(yè)銀行對企業(yè)或項目進(jìn)行集團(tuán)貸款，并購貸款，可以以客戶應(yīng)收賬款為抵押開展保險業(yè)務(wù)等，要積極開發(fā)個人銀行業(yè)務(wù)新產(chǎn)品，使其更具適用性、靈活性，應(yīng)當(dāng)積極開發(fā)具有競爭能力的產(chǎn)品，探索存貸款、證券、支付清算、外匯、保險、租賃與咨詢等全能銀行業(yè)務(wù)的途徑，使國有商業(yè)銀行真正成為“金融百貨公司”。

（四）服務(wù)創(chuàng)新。在金融市場呈現(xiàn)競爭的今天，誰的經(jīng)營理念轉(zhuǎn)變的快，適應(yīng)變化的市場和需要，為客戶提供品質(zhì)服務(wù)，誰就能贏得市場、贏得客戶、實(shí)現(xiàn)有效益、高質(zhì)量的發(fā)展。要通過細(xì)分市場，建立分層次的客戶服務(wù)系統(tǒng)，為客戶提供高質(zhì)量的信息咨詢、投資顧問和理財咨詢等服務(wù)，提高客戶的滿意度；通過認(rèn)真聽取客戶意見，滿足客戶需求，提高客戶的忠誠度；通過品質(zhì)客戶的增加和客戶對銀行依賴程度的加深，挖掘客戶的貢獻(xiàn)度。

金融創(chuàng)新論文:淺談我國的銀行管理與金融創(chuàng)新

2007年以來,發(fā)端于美國的次危機(jī)和它引發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī),已經(jīng)逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī),且依然在持續(xù)蔓延、變異。雖然我們目前還難以確定歐美的金融危機(jī)和他們的應(yīng)對措施會將世界金融和經(jīng)濟(jì)引向黑洞還是涅磐。但在中國,我們實(shí)實(shí)在在感受到的是銀行監(jiān)管的劃時代變革和銀行金融創(chuàng)新的大潮涌動。

1 金融危機(jī)后的銀行監(jiān)管真正觸發(fā)了銀行的金融創(chuàng)新

1.1 金融危機(jī)后,我國銀行監(jiān)管的變革

金融危機(jī)后,我國銀行監(jiān)管部門在吸取歐美反面經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,積極參與全球銀行監(jiān)管改革措施的落地工作,其中最核心的內(nèi)容就是空前加大了對銀行資本質(zhì)量和水平的監(jiān)管力度。在這個核心指導(dǎo)下,銀行監(jiān)管部門不僅對資本充實(shí)率、核心資本充實(shí)率有了更高要求,還明確提出了75%的存貸比紅線和“3:3:2:2”的放寬進(jìn)度要求。

1.2 銀行監(jiān)管變革的壓力觸發(fā)了我國商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新

面臨對空前的資本壓力,國內(nèi)各家銀行都承受著巨大的存貸比壓力和貸款的壓力,以貸款論英雄的傳統(tǒng)模式和資本管理形成了悖論。商業(yè)銀行在高壓下,迅速清醒地認(rèn)識到,必須學(xué)會在資本約束條件下謀求發(fā)展,一存一貸的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)轉(zhuǎn)向“圍繞利潤,用中間業(yè)務(wù)收入彌補(bǔ)信貸規(guī)模受限的制約”,各種有關(guān)中間業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新舉措相繼出臺。

1.3 目前我國金融創(chuàng)新中存在的主要問題

雖然銀行監(jiān)管變革的壓力觸發(fā)了我國商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新,但目前為止,這些金融創(chuàng)新仍然屬于初級階段,存在三個主要問題。

1.3.1 金融創(chuàng)新目的偏重占領(lǐng)市場 就近幾年來各家銀行的實(shí)際情況看,金融創(chuàng)新的主要動機(jī)偏向于在無序競爭中搶占市場份額,出現(xiàn)了許多不計成本甚至負(fù)效益的金融創(chuàng)新。而在投行業(yè)務(wù)、中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)、國際金融工具、中間業(yè)務(wù)等方面缺乏實(shí)際性的、高水平的金融創(chuàng)新。

1.3.2 金融創(chuàng)新品種集中 例如在零售業(yè)務(wù)方面,各家銀行的金融創(chuàng)新重點(diǎn),相對集中在三方業(yè)務(wù)代辦、個人消費(fèi)信貸、個人理財業(yè)務(wù)、信用卡推廣等方面,還處于探索階段。

1.3.3 金融創(chuàng)新的量多質(zhì)低 由于金融創(chuàng)新主體素質(zhì)不高,金融創(chuàng)新的內(nèi)容顯得比較膚淺。同時我國金融創(chuàng)新的科技含量較小,深度不夠。我國金融所依托的硬件設(shè)施和軟件技術(shù)還很落后與西方國家的銀行業(yè)務(wù)電腦化、專業(yè)化、經(jīng)營管理的信息化還相距甚遠(yuǎn)。而且,我國網(wǎng)絡(luò)技術(shù)水平整體上還比較落后,也限制了我國金融創(chuàng)新水平的提高。

2 銀行管理是金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)

在商業(yè)銀行的環(huán)境下,金融創(chuàng)新屬于微觀的金融金融創(chuàng)新,它的原始概念為增加新的金融工具,以獲取現(xiàn)有金融工具所無法取得的潛在的利潤,它是一個由盈利動機(jī)推動、持續(xù)不斷的發(fā)展過程。筆者認(rèn)為,可以具體理解為旨在提高利潤的新業(yè)務(wù)模式或新產(chǎn)品的設(shè)計、應(yīng)用過程和結(jié)果。而管理就是對銀行行為的計劃和控制。

2.1 銀行管理是金融創(chuàng)新的基礎(chǔ) 任何金融創(chuàng)新都是集體行為,是團(tuán)隊協(xié)作的成果,沒有銀行管理的銀行不可能獲得金融創(chuàng)新的成果,更不可能擁有持續(xù)金融創(chuàng)新的能力。從行為動機(jī)的角度看,只有銀行管理的團(tuán)隊才有共同意志,只有共同意志的驅(qū)使才會促成團(tuán)隊的合作;從分工合作的角度看,只有銀行管理的團(tuán)隊才能建立合理的分工合作,只有合理分工合作下的制衡,才可能實(shí)現(xiàn)利潤的風(fēng)險過濾;從目的統(tǒng)一性角度看,只有較大限度地降低風(fēng)險,銀行才可能切實(shí)獲得金融創(chuàng)新成果帶來的利潤。

2.2 從推動金融創(chuàng)新的角度看商業(yè)銀行管理的三大維度

2.2.1 人力資源管理是金融創(chuàng)新的根本。人是生產(chǎn)力的及時要素,也是金融創(chuàng)新的根本。因為金融創(chuàng)新活動需要人的智慧和勞動,沒有善于規(guī)劃、決策的組織人,沒有善于調(diào)查研究的設(shè)計人,沒有、高效的執(zhí)行人,金融創(chuàng)新活動就沒有落實(shí)的主體。

2.2.2 制度管理是金融創(chuàng)新的機(jī)制保障。制度是人員組織的行為規(guī)范,人事制度解決分工合作和人員發(fā)展的問題,財務(wù)制度解決業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、利益分配的問題,風(fēng)險管控制度解決業(yè)務(wù)安全的問題,業(yè)務(wù)制度解決操作流程的問題。由此可見,完善的制度是為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新活動提供了運(yùn)行保障。

2.2.3 財務(wù)管理是金融創(chuàng)新的價值推力。財務(wù)管理通過綜合運(yùn)用價值杠桿和價格工具,鼓勵和推動高效率、高收益活動的引導(dǎo)和支持,實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源助推金融創(chuàng)新的優(yōu)化配置。

2.3 未來的金融創(chuàng)新需要銀行管理實(shí)現(xiàn)“四化” 歐美金融危機(jī)的演變蔓延,是歐美金融過度創(chuàng)新結(jié)出的惡果。與歐美不同,我國的金融創(chuàng)新才剛剛起步,相關(guān)監(jiān)管嚴(yán)密,國內(nèi)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。從全球信息化、管理模塊化、知識資本化、社會和諧化的現(xiàn)實(shí)看,商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新不僅需要國家政策的導(dǎo)向支持,更需要商業(yè)銀行通過管理的價值化、合規(guī)化、流程化、人文化來提升,真正積淀出穩(wěn)定的內(nèi)生創(chuàng)新能力。

2.3.1 管理價值化 銀行作為企業(yè),在嚴(yán)峻的外部市場環(huán)境和不斷加大的內(nèi)部經(jīng)營壓力下,追逐價值較大化的內(nèi)在要求就顯得更為突出,這個要求決定銀行需要建立以價值評估為基礎(chǔ),形成注重業(yè)績和價值創(chuàng)造的決策和行動。具體地說,就是要引入資本管理、預(yù)算管理、資金轉(zhuǎn)移定價(FTP)、

管理會計等先進(jìn)的管理方法,促進(jìn)銀行管理理念的轉(zhuǎn)變,激發(fā)團(tuán)隊和個人的創(chuàng)新意愿,讓他們享受成功創(chuàng)新帶來的回報,從而加強(qiáng)銀行的盈利能力。 2.3.2 管理合規(guī)化 銀行雖然是經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè),但不要有風(fēng)險的利潤。金融創(chuàng)新的風(fēng)險首先來自銀行的人員、操作程序、操作系統(tǒng)、工作匯報等方面。所以,在銀行管理中,必須要將法律、法規(guī)、行業(yè)準(zhǔn)則、操作規(guī)程等約束規(guī)范植入、融合到銀行的各個管理環(huán)節(jié)中。只有這樣才能保障創(chuàng)新的健康性和可持續(xù)性。

2.3.3 管理流程化 創(chuàng)新活動是團(tuán)隊協(xié)作的過程,是多部門工作協(xié)調(diào)、共同改進(jìn)的結(jié)果。實(shí)施流程化管理,建立一套以客戶需求為導(dǎo)向,以多部門協(xié)調(diào)的高執(zhí)行力為保障,以完善的業(yè)績考核為工具的經(jīng)營管理模式,更能夠徹底改變傳統(tǒng)扁平職能化管理靈活性差,效率低,不支持變革的局限性,為創(chuàng)新活動提供更好的平臺。

2.3.4 管理信息化 創(chuàng)新是新的需求被滿足的過程,管理的信息化能夠更有效解決這個過程中,需求被發(fā)現(xiàn)、被傳遞的效率問題。將現(xiàn)代信息技術(shù)與先進(jìn)的管理理念相融合,多角度、多方位、更及時地將收集到的有價值的信息轉(zhuǎn)述成創(chuàng)新的需求,以此推動金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)流程的轉(zhuǎn)變,是保障金融創(chuàng)新高效率的重要實(shí)現(xiàn)途徑。

3 對金融創(chuàng)新的建議

3.1 堅持以客戶需求為導(dǎo)向 金融創(chuàng)新是銀行增強(qiáng)實(shí)力,提高核心競爭力的重要手段。所以,銀行工作人員要與客戶緊密聯(lián)系,有效溝通,做到及時、地把握客戶需求。在經(jīng)營效益較大化的前提下,開展既符合客戶需求和市場發(fā)展趨勢,又要規(guī)避好各種風(fēng)險的金融創(chuàng)新。

3.2 堅持高起點(diǎn)的原創(chuàng)型創(chuàng)新 金融創(chuàng)新的目的是打造銀行差異化、特色化的競爭優(yōu)勢。所以,應(yīng)該立足發(fā)揮銀行的管理優(yōu)勢、人力資源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢,多針對銀行業(yè)務(wù)和服務(wù)的重點(diǎn)問題、難點(diǎn)問題開展創(chuàng)型創(chuàng)新。這樣的創(chuàng)新起點(diǎn)高,被復(fù)制和模仿的難度大,更能體現(xiàn)銀行自身的競爭優(yōu)勢。

3.3 堅持金融創(chuàng)新在業(yè)務(wù)間的平衡 差異化優(yōu)勢是銀行作為企業(yè)謀求的核心競爭力,但銀行還有公共服務(wù)的特殊屬性。金融創(chuàng)新不僅要考慮近期的市場占有率,更要著眼未來的綜合實(shí)力提高。所以,銀行在進(jìn)行存款產(chǎn)品和業(yè)務(wù)手段的金融創(chuàng)新的同時,還要開展匯兌、結(jié)算、、租賃、咨詢等多領(lǐng)域的創(chuàng)新,努力保持金融創(chuàng)新在業(yè)務(wù)間的平衡,努力提高自身的綜合實(shí)力。