引論：我們?yōu)槟砹?3篇養(yǎng)老金融定義范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

隨著社會(huì)的發(fā)展，國家的各種福利待遇機(jī)制也漸漸走向了成熟。尤其是養(yǎng)老金，它作為一種退休金，對(duì)國家和社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)揮著巨大作用。眾所周知，養(yǎng)老金是我國現(xiàn)行的一種能夠保證年老或失去能力勞動(dòng)者的基本生存收入的保險(xiǎn)待遇。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展后，我國政府已開始對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)行了積極的改革，通過充分考慮社會(huì)貢獻(xiàn)率和參與保險(xiǎn)的資格等因素，力求縮小各地區(qū)、各行業(yè)的養(yǎng)老金水平差距，減少財(cái)政入不敷出的情況發(fā)生。

1養(yǎng)老金、微觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)定義和概念

1.1養(yǎng)老金的定義

養(yǎng)老金隸屬于投資范疇。它是國家、集體、個(gè)人三方一同承擔(dān)一定的費(fèi)用，通過一定的積累原則和運(yùn)作機(jī)制，對(duì)未來生活收入的一種規(guī)劃。養(yǎng)老金能夠保證每名參與養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者，在年老或失去勞動(dòng)力后，得到相應(yīng)的投資收益。由于我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠平衡，一些發(fā)達(dá)地區(qū)和一些不發(fā)達(dá)地區(qū)，在養(yǎng)老金上有著明顯的差距，再加上受物價(jià)和貨幣的雙重影響，致使養(yǎng)老金水平差異進(jìn)一步擴(kuò)大。

1.2養(yǎng)老金的作用

養(yǎng)老保險(xiǎn)是一個(gè)十分重要的險(xiǎn)種。它主要體現(xiàn)了四大價(jià)值作用。第一，養(yǎng)老保險(xiǎn)能夠保障老年和失去勞動(dòng)能力的人的基本生活，它對(duì)穩(wěn)定社會(huì)有著十分積極的作用。隨著國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民生活質(zhì)量的提升，我國老齡化已變得日益嚴(yán)重。老年人和失去勞動(dòng)能力的人在我國人口中占有很大比例。如果不能解決他們的生存與生活問題，就會(huì)嚴(yán)重?fù)p害社會(huì)的和諧與穩(wěn)定。由此可以看出，養(yǎng)老保險(xiǎn)的應(yīng)用，能夠有效解決這些社會(huì)問題。第二，養(yǎng)老保險(xiǎn)能夠推動(dòng)勞動(dòng)力的更新?lián)Q代，以及保證社會(huì)化再生產(chǎn)。老年人退休，能夠使新生勞動(dòng)力進(jìn)入勞動(dòng)崗位，從而保證社會(huì)化再生產(chǎn)，以及保障再生產(chǎn)的質(zhì)量和效率，進(jìn)而穩(wěn)定相應(yīng)的就業(yè)機(jī)制和結(jié)構(gòu)。第三，養(yǎng)老保險(xiǎn)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展，實(shí)現(xiàn)多層次收入的公平與公正。眾所周知，養(yǎng)老保險(xiǎn)一直與職工的在職薪資，企事業(yè)單位繳費(fèi)的比例，個(gè)人繳費(fèi)的多少，以及國家相應(yīng)的政策有著直接的關(guān)系。養(yǎng)老保險(xiǎn)在很大程度上，能夠帶動(dòng)在職職工的工作意識(shí)和工作積極性。通過獎(jiǎng)升的激勵(lì)機(jī)制，能夠提升勞動(dòng)者的勞動(dòng)質(zhì)量和勞動(dòng)效率。這對(duì)國家、企事業(yè)單位、個(gè)人無疑是極其有利的。第四，養(yǎng)老保險(xiǎn)符合國家可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，是實(shí)現(xiàn)中國夢的重要制度之一。國家發(fā)展是否穩(wěn)健，社會(huì)結(jié)構(gòu)是否合理，個(gè)人生活是否幸福，都可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)的力度和水平中看出?？偠灾?，發(fā)展和完善養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，提升養(yǎng)老金的作用對(duì)整個(gè)中華民族的崛起有著十分重要的意義。

1.3微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

一般情況下，研究經(jīng)濟(jì)可以從宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方向出發(fā)。微觀經(jīng)濟(jì)簡稱小經(jīng)濟(jì)，它所體現(xiàn)的是個(gè)體經(jīng)濟(jì)行為情況。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，微觀經(jīng)濟(jì)也占有重要地位。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)有著豐富的內(nèi)容。它主要包括消費(fèi)者選擇商品的意向，生產(chǎn)商生產(chǎn)產(chǎn)品的供給情況，以及相關(guān)的收入分配等問題。隨著社會(huì)的發(fā)展，一些現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了深入的研究，他們發(fā)現(xiàn)微觀經(jīng)濟(jì)對(duì)市場資源配置、市場價(jià)格擬定，以及解決市場失靈問題有著一定的作用。

2養(yǎng)老金投資模型相關(guān)思想

2.1關(guān)于模型的假設(shè)

在這里，我們擬定人物模型。假設(shè)某座城市存在兩個(gè)極有理性思維的退休老人。通過邏輯事例，對(duì)他們的養(yǎng)老金收入進(jìn)行對(duì)比。老人a不同于老人b，他沒有子女，但對(duì)保險(xiǎn)事業(yè)十分認(rèn)可，且有著超前的意識(shí)。他在平時(shí)省吃儉用，辛勤工作，積累了一筆財(cái)富H元。他將H元中的一部分G元購買了K商業(yè)銀行相應(yīng)的信托計(jì)劃業(yè)務(wù)。信托計(jì)劃按照規(guī)定給他支付M元。按照推算可知，老人a養(yǎng)老金收入由基礎(chǔ)養(yǎng)老金，信托計(jì)劃業(yè)務(wù)收益，國家相應(yīng)的服務(wù)津貼，以及H-G的剩余資金四種。老人b只認(rèn)可國家硬性的基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)，并不認(rèn)可其他金融養(yǎng)老保險(xiǎn)。且老人b有一子女，對(duì)他一直承擔(dān)贍養(yǎng)責(zé)任和義務(wù)。因此，老人b的養(yǎng)老金收入由基礎(chǔ)養(yǎng)老金、國家相應(yīng)的服務(wù)津貼、子女的贍養(yǎng)費(fèi)三種。

2.2關(guān)于模型的構(gòu)建

眾所周知，基礎(chǔ)養(yǎng)老金的收入與社會(huì)平均工資、社會(huì)貢獻(xiàn)率等因素有關(guān)。建立此模型的目的在于更直觀地分析出老人a與老人b收入的本質(zhì)差距。政府向老人提供的社會(huì)服務(wù)津貼是依照稅收手段來實(shí)現(xiàn)的，它是通過一定的計(jì)算公式來進(jìn)行相應(yīng)的財(cái)富轉(zhuǎn)移的。通過相應(yīng)的公式可知，老人a比老人b的養(yǎng)老金收入更具活力，且更穩(wěn)定。老人b的養(yǎng)老金收入相對(duì)缺少活力，且存在一定的不穩(wěn)定性。基于此可以看出，投資商業(yè)銀行相應(yīng)的信托計(jì)劃業(yè)務(wù)是一種重要的收入手段，它不受其他因素的干擾，更具有經(jīng)濟(jì)彈性。為了平衡養(yǎng)老金收入的差距，商業(yè)銀行相應(yīng)的信托計(jì)劃業(yè)務(wù)始終保持著一個(gè)健康平穩(wěn)的可調(diào)系數(shù)。

2.3關(guān)于模型的分析

根據(jù)老人a與老人b模型所提供的信息，對(duì)其進(jìn)行更加詳細(xì)的計(jì)算。通過把握影響?zhàn)B老金相應(yīng)的因素，不斷分析正式與非正式的健康護(hù)理服務(wù)津貼的邊際效用，從而確定投資養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)際價(jià)值。另外，我們可以從勞動(dòng)力、養(yǎng)老金融、健康服務(wù)三個(gè)市場對(duì)養(yǎng)老金收入進(jìn)行研究。從某種程度上分析，這三大因素是相互影響的。如果勞動(dòng)力市場缺乏張力，且處于平均水平，健康服務(wù)市場就需要對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)充，從而保證老人的養(yǎng)老金基本收入。如果養(yǎng)老金融市場不景氣，且社會(huì)平均工資呈現(xiàn)弱勢，那么老人子女的工資必然會(huì)受到影響，這就在很大程度上影響了老人的晚年生活。此時(shí)，老人的收入不得不偏向于國家的健康服務(wù)津貼。如果健康服務(wù)市場不景氣，養(yǎng)老金融市場能力差，老人則不得不依托于勞動(dòng)力市場，只有提升相應(yīng)的工作效率和社會(huì)貢獻(xiàn)率，才能保障基本生活需要。

3養(yǎng)老金投資模式的討論與總結(jié)

3.1養(yǎng)老金投資模式的討論

隨著我國養(yǎng)老保險(xiǎn)事業(yè)的不斷完善，養(yǎng)老金投資模式不斷的增多，給老人提供了更多的養(yǎng)老收入取向。由相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為現(xiàn)象可知，當(dāng)老人b在消費(fèi)非正式健康護(hù)理服務(wù)時(shí)，該項(xiàng)服務(wù)費(fèi)用會(huì)隨著其子女的收入增加而降低，會(huì)隨著其子女收入的降低而增加。這是一個(gè)負(fù)相關(guān)的函數(shù)。子女獲取更多的收入，需要通過加班來實(shí)現(xiàn)，這就使他們必須要縮短照顧老人b的時(shí)間。子女想要有更多的時(shí)間來照看老人b，就需要犧牲掉一定的工作時(shí)間，從而就減少了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。另外，當(dāng)老人b在消費(fèi)非正式健康護(hù)理服務(wù)時(shí)，在沒有超過相應(yīng)的系數(shù)值的條件下，其信托計(jì)劃投資收益會(huì)隨著非正式健康護(hù)理服務(wù)的增加而增加，隨著非正式健康護(hù)理服務(wù)減少而減少。當(dāng)老人b在消費(fèi)非正式健康護(hù)理服務(wù)時(shí)，在超過相應(yīng)的系數(shù)值的條件下，其信托計(jì)劃投資收益會(huì)隨著非正式健康護(hù)理服務(wù)的增加而減少。老人如何去選擇養(yǎng)老服務(wù)，這就成了一種經(jīng)濟(jì)直覺。

3.2養(yǎng)老金投資模式的總結(jié)

老人的養(yǎng)老一直是國家和社會(huì)十分重視和關(guān)心的問題。為了幫助老人更好地選擇養(yǎng)老模式，本文通過相應(yīng)的模型范例，對(duì)老人a與老人b的養(yǎng)老金收入和養(yǎng)老服務(wù)進(jìn)行分析，可以明顯區(qū)別子女贍養(yǎng)養(yǎng)老模式和居家養(yǎng)老模式。在不考慮整體因素，單從個(gè)人情況上看，購買養(yǎng)老金融產(chǎn)品的老人，是建立在個(gè)人經(jīng)濟(jì)能力基礎(chǔ)上的，他的購買情況取決于基礎(chǔ)財(cái)富、養(yǎng)老金、健康服務(wù)的價(jià)格。不購買養(yǎng)老金融產(chǎn)品的老人，他們更加傾向于子女的贍養(yǎng)費(fèi)、基礎(chǔ)財(cái)富、基礎(chǔ)養(yǎng)老金。不論使用哪種養(yǎng)老模式，老人都需要充分考慮個(gè)人的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，生活的訴求性和自由性，以及養(yǎng)老效用最大化。

4對(duì)養(yǎng)老金投資的一些思考建議

4.1政治層面上的建議

首先，政府應(yīng)大力推進(jìn)養(yǎng)老改革，充分發(fā)揮自身的干預(yù)和主導(dǎo)作用。借助宏觀調(diào)控的各種手段，保證養(yǎng)老投資實(shí)業(yè)的有效運(yùn)行。其次，政府應(yīng)嚴(yán)格劃分相應(yīng)的養(yǎng)老職能，不斷引導(dǎo)養(yǎng)老金融市場。通過對(duì)養(yǎng)老金融市場進(jìn)行嚴(yán)格的把關(guān)和監(jiān)管，不斷規(guī)范養(yǎng)老金融產(chǎn)品，充分體現(xiàn)養(yǎng)老金融的實(shí)質(zhì)性作用。再次，政府應(yīng)全面推動(dòng)相應(yīng)的市場發(fā)展，全力建設(shè)養(yǎng)老金融市場。通過制定相應(yīng)的政策，鼓勵(lì)和激勵(lì)養(yǎng)老金融市場的發(fā)展。在國家發(fā)展的大環(huán)境下，通過讓養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)自行競爭，不斷淘汰劣質(zhì)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，從而使養(yǎng)老金融市場能夠保持一個(gè)良好的發(fā)展態(tài)勢。最后，政府應(yīng)支持相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)，通過給予和放寬一些政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)用養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)展其自身經(jīng)濟(jì)。這不僅能使養(yǎng)老金融市場呈現(xiàn)出一片繁榮的景象，也能有效解決養(yǎng)老保險(xiǎn)體系獨(dú)占鰲頭所帶來的各種不利影響。

4.2企業(yè)層面上的建議

挖掘市場消費(fèi)需求，刺激市場消費(fèi)，是企業(yè)發(fā)展的重要方向。為了開發(fā)新的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，促進(jìn)形成良性的養(yǎng)老金融市場，企業(yè)必須要從三方面入手。第一，企業(yè)應(yīng)不斷迎合市場發(fā)展需求，不斷提升自身的運(yùn)作能力，提高自身的風(fēng)控能力。以保障資金安全為宗旨，以合理運(yùn)作產(chǎn)品服務(wù)為核心，通過相應(yīng)的激勵(lì)策略，不斷擴(kuò)大消費(fèi)者的養(yǎng)老投資與消費(fèi)需求，從而增添自身的發(fā)展動(dòng)力。第二，企業(yè)應(yīng)充分考量隨機(jī)波動(dòng)和通貨膨脹。通過進(jìn)行精準(zhǔn)的市場調(diào)查，給予正確的市場分析，不斷深化養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務(wù)，從而使老人晚年生活更有質(zhì)量性和效率性。第三，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)強(qiáng)化養(yǎng)老市場的協(xié)同能力，不斷優(yōu)化和升級(jí)相應(yīng)的市場結(jié)構(gòu)。養(yǎng)老服務(wù)不是單一的問題，需要更多企業(yè)共同協(xié)作，全面推進(jìn)養(yǎng)老體系發(fā)展，從而促進(jìn)養(yǎng)老投資的計(jì)劃性、規(guī)模性等全方位發(fā)展。

4.3個(gè)人層面上的建議

篇2

企業(yè)的養(yǎng)老金確定給付型（Defined Benefit，簡稱為DB）計(jì)劃，在金融市場中發(fā)揮著重要的作用。根據(jù)美國投資公司協(xié)會(huì)2008年數(shù)據(jù)，2008年養(yǎng)老金確定給付型的規(guī)模是總資產(chǎn)超過2萬億美元。養(yǎng)老金固定收益計(jì)劃是雇主的綜合資產(chǎn)負(fù)債的重要組成部分。根據(jù)Shivdasani和Stefanescu提供的2010年數(shù)據(jù)，若將養(yǎng)老金資產(chǎn)、負(fù)債納入資本結(jié)構(gòu)，雇主的財(cái)務(wù)杠桿比率將高出約35%。近年來，金融危機(jī)造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大，對(duì)養(yǎng)老金和雇主而言都是如此。Bruno（2008）在報(bào)告中表明，在2008年10月的第一周，大型企業(yè)的養(yǎng)老金損失超過100億美元。

養(yǎng)老金的巨大損失以及由此帶來的資金短缺問題，提示人們考慮，養(yǎng)老金是否承擔(dān)了過高的投資風(fēng)險(xiǎn)，雇主應(yīng)如何確定養(yǎng)老金的投資風(fēng)險(xiǎn)。在考慮了雇主的各種獎(jiǎng)勵(lì)、計(jì)劃限制、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性等因素之后，筆者通過養(yǎng)老金β衡量影響?zhàn)B老基金投資風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素。本文的研究結(jié)果為雇主在養(yǎng)老金投資上采取動(dòng)態(tài)冒險(xiǎn)策略提供了有力的依據(jù)。雇主出資比例、違約風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)稅收利益最大化的激勵(lì)機(jī)制和養(yǎng)老金會(huì)計(jì)選擇假設(shè)，對(duì)這種投資策略產(chǎn)生顯著影響。此研究也有重要的政策含義，表明養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)不匹配對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言是一個(gè)關(guān)鍵問題，在制定養(yǎng)老保險(xiǎn)法律法規(guī)時(shí)應(yīng)確保養(yǎng)老金制度的健全性。

為探討?zhàn)B老基金決定因素，筆者基于原有研究提出了幾種假設(shè)，包括風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)、稅收優(yōu)惠假設(shè)、銀根寬松假設(shè)、會(huì)計(jì)效應(yīng)假設(shè)。總而言之，企業(yè)養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)策略的決定是幾個(gè)重要因素共同實(shí)施的結(jié)果，包括養(yǎng)老金籌資水平、企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)、邊際稅率，以及雇主為驗(yàn)證養(yǎng)老金會(huì)計(jì)假設(shè)和恢復(fù)資金流動(dòng)性而制定的激勵(lì)措施。

二、養(yǎng)老金固定收益（DB）計(jì)劃的制度背景

養(yǎng)老金DB型（待遇確定型）企業(yè)年金計(jì)劃是：雇主承諾在工人退休日或準(zhǔn)予日開始，若服務(wù)滿一定年限，就向其給付一定替代率的養(yǎng)老金待遇。在DB計(jì)劃下，雇員養(yǎng)老金待遇是按公式確定的，雇主必須按承諾向雇員支付退休待遇，因此雇員養(yǎng)老金待遇構(gòu)成了雇主的養(yǎng)老金債務(wù)?？瓷先?，在DB計(jì)劃下，風(fēng)險(xiǎn)完全由雇主承擔(dān)，但這不等于說DB計(jì)劃下雇員完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上有多種風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)影響DB計(jì)劃財(cái)務(wù)狀況以及償付能力，包括雇主破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和人口風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)影響雇員退休待遇保障。

三、文獻(xiàn)綜述和假設(shè)

本節(jié)簡要地討論各種因素和雇主的激勵(lì)機(jī)制，以及養(yǎng)老金冒險(xiǎn)策略的潛在影響。

（一）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（道德風(fēng)險(xiǎn)）假設(shè)

雇主風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（道德風(fēng)險(xiǎn)）的激勵(lì)主要來自養(yǎng)老金收益保險(xiǎn)公司（PBGC）所提供的保險(xiǎn)。一旦公司破產(chǎn)或計(jì)劃終止，由《雇員退休收入保障法案》（ERISA）創(chuàng)立的養(yǎng)老金收益保險(xiǎn)公司（PBGC）保證參與者的最低養(yǎng)老金福利。這種保險(xiǎn)在本質(zhì)上為雇主創(chuàng)建了一個(gè)看跌期權(quán)，其預(yù)購價(jià)格等于養(yǎng)老金福利索賠總值。雇主可以把看跌期權(quán)價(jià)值最大化，將基金投資到風(fēng)險(xiǎn)最高的股權(quán)證券中，以最大化期權(quán)價(jià)值。若投資成功，則所得收益全部歸養(yǎng)老金計(jì)劃所有；即使投資失敗造成養(yǎng)老計(jì)劃損失，虧損也由PBGC承擔(dān)。他們能把沒有著落的養(yǎng)老金義務(wù)轉(zhuǎn)移到養(yǎng)老金收益保險(xiǎn)公司（PBGC），凍結(jié)養(yǎng)老金計(jì)劃，或?qū)⑺鼈冝D(zhuǎn)為固定繳款計(jì)劃（DC）作為最終退路。

使用兩種措施來測試風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假設(shè)：養(yǎng)老資金比率和雇主破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。期望雇主以更高（低）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或更低（高）的資金比率來承擔(dān)更高（低）的養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)破產(chǎn)措施的預(yù)測，其系數(shù)符號(hào)是正的；對(duì)資金比率的預(yù)測，其系數(shù)符號(hào)是負(fù)的。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的誘因易受下述重要因素影響：如果雇主最終避免了破產(chǎn)或計(jì)劃終止，但因?yàn)榧僭O(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)高而結(jié)束了一個(gè)嚴(yán)重資金不足的養(yǎng)老金計(jì)劃，它必須繼續(xù)使用公司的財(cái)務(wù)資源來資助其養(yǎng)老金計(jì)劃。ERISA需要雇主來維持其養(yǎng)老金計(jì)劃的最低資金水平，否則的話，雇主不能私自開支、投資有利可圖的項(xiàng)目，或派發(fā)股息等。更重要的是，如果其現(xiàn)金及流動(dòng)資產(chǎn)耗盡，不足以支付養(yǎng)老金計(jì)劃供款，擔(dān)保人可能會(huì)面臨增加的其他非養(yǎng)老金義務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，Rauh在2009年提出并證實(shí)了對(duì)資金不足計(jì)劃或高信貸風(fēng)險(xiǎn)的雇主要分配更多的養(yǎng)老基金到安全證券和采取低投資風(fēng)險(xiǎn)。筆者再次使用養(yǎng)老資金比率和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)來測試風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)。預(yù)計(jì)具有較高違約概率或養(yǎng)老資金比率較低的雇主，采取較低風(fēng)險(xiǎn)或養(yǎng)老金β較低。對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)措施的預(yù)測，其系數(shù)符號(hào)是負(fù)的；對(duì)養(yǎng)老資金比率的預(yù)測，其系數(shù)符號(hào)是正的；而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假設(shè)來說，預(yù)測的系數(shù)符號(hào)正相反。

（三）賦稅優(yōu)惠假設(shè)

DB養(yǎng)老金計(jì)劃享受優(yōu)惠的稅收待遇，可能是重大的經(jīng)濟(jì)效益促使雇主贊助這樣的計(jì)劃。企業(yè)年金計(jì)劃的稅收優(yōu)惠包括扣減的養(yǎng)老金供款和養(yǎng)老基金產(chǎn)生的投資收益免稅。Black和Tepper表明，如果養(yǎng)老基金完全投資于債券，那么存在稅收套利機(jī)會(huì)。筆者建議采用“最大最小策略”，以保持最大限度的養(yǎng)老金和最低水平的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

用一個(gè)模擬的邊際稅率使得雇主測試稅收利益假設(shè)，并認(rèn)為，在其他條件不變的情況下，邊際稅率越高，養(yǎng)老基金分配給高風(fēng)險(xiǎn)股票市場的比例越小。筆者預(yù)測邊際稅率的系數(shù)為負(fù)。

（四）銀根寬松假設(shè)

銀根寬松假設(shè)是基于觀察雇主可以用其養(yǎng)老金計(jì)劃以存儲(chǔ)財(cái)務(wù)資源并保持流動(dòng)性備用。這種銀根松弛會(huì)幫助雇主做最壞的準(zhǔn)備，如在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期提供流動(dòng)資金，或滿足未來需求，提供意想不到的養(yǎng)老金供款。以前的研究發(fā)現(xiàn)，雇主的盈利能力和資金有效性與養(yǎng)老金籌資水平相關(guān)，并直接影響雇主用過多養(yǎng)老金計(jì)劃建立財(cái)務(wù)松弛的能力。然而，這種策略首先受到減稅貢獻(xiàn)的制約，若雇主考慮用備用資金對(duì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的養(yǎng)老金計(jì)劃提供擔(dān)保的話，還要受到沉重的消費(fèi)稅的制約。

養(yǎng)老基金應(yīng)主要投資于低風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性金融工具，如債券和存單。當(dāng)雇主有較少現(xiàn)金流或可用金融資本時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)松弛的建立。當(dāng)雇主預(yù)計(jì)在未來幾年內(nèi)養(yǎng)老金供款減少時(shí)，雇主存儲(chǔ)流動(dòng)金融資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。因此，使用總現(xiàn)金流和養(yǎng)老金供款作為激勵(lì)財(cái)務(wù)松弛的手段，希望他們都與養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)有直接關(guān)系。也就是說，較少的現(xiàn)金流和養(yǎng)老金供款是以更強(qiáng)的激勵(lì)來存儲(chǔ)財(cái)務(wù)松弛，導(dǎo)致更多的養(yǎng)老基金投資于流動(dòng)資產(chǎn)，從而降低養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)。

（五）會(huì)計(jì)效應(yīng)假設(shè)

養(yǎng)老金會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求雇主作出一些養(yǎng)老金假設(shè)，包括養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率（Expected Rate of Return on pension plan assets，ERR）、估計(jì)未來總養(yǎng)老金的現(xiàn)有價(jià)值的折現(xiàn)率和員工工資的增長率。關(guān)于雇主自由裁量權(quán)的一個(gè)重要假設(shè)就是ERR。研究發(fā)現(xiàn)，雇主可以使用更高ERR來夸大收益使他們可以報(bào)告正的或高于行業(yè)水平的收益，或?yàn)槠交找娑鴱浹a(bǔ)養(yǎng)老金攤銷費(fèi)用對(duì)凈收入的影響。ERR與收入有關(guān)，有如下方式：它不是直接記錄養(yǎng)老金計(jì)劃開支，而是由雇主報(bào)告收益表中的凈養(yǎng)老金成本，計(jì)算方法是從服務(wù)成本、利息成本、其他費(fèi)用的總和中減去計(jì)劃資產(chǎn)的預(yù)期收益（即養(yǎng)老金資產(chǎn)攤銷）。計(jì)劃資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)是ERR和計(jì)劃資產(chǎn)的市場價(jià)值的產(chǎn)物（或FVPA）。在其他條件不變的情況下，ERR越大，則預(yù)期計(jì)劃的回報(bào)越高，并且養(yǎng)老金成本越低。較低的養(yǎng)老費(fèi)用將導(dǎo)致增加的底線。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本身就具有較高的預(yù)期收益。

另一個(gè)假設(shè)是養(yǎng)老金負(fù)債的貼現(xiàn)率，用來估計(jì)PBO。有證據(jù)表明，雇主可以采用更高的折現(xiàn)率來人為降低養(yǎng)老金負(fù)債，從而提高養(yǎng)老金狀態(tài)和降低養(yǎng)老金負(fù)債。一般來說，雇主更愿意采取分散的組合投資方式，以防范風(fēng)險(xiǎn)并獲得盡可能大的利益。因此，筆者期望的結(jié)果是更高的養(yǎng)老金貼現(xiàn)率與更高的養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。貼現(xiàn)率系數(shù)為正，與會(huì)計(jì)影響假設(shè)的影響相一致。

（六）風(fēng)險(xiǎn)同步假設(shè)

風(fēng)險(xiǎn)同步假設(shè)解決雇主的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與其養(yǎng)老金計(jì)劃收益之間常見的風(fēng)險(xiǎn)暴露（或風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)）。2010年，Broeders首次使用未定權(quán)益分析建模。高度的同步性將降低雇主承擔(dān)養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)的能力，如果養(yǎng)老基金產(chǎn)生低的回報(bào)，同時(shí)雇主經(jīng)營業(yè)績不佳，那么雇主將意外繳納養(yǎng)老金的概率也會(huì)高。然而，在這種情況下，雇主至少能夠作出必要的貢獻(xiàn)。同樣，如果雇主經(jīng)營業(yè)績較好，同時(shí)養(yǎng)老金基金回報(bào)高，那么作出意外養(yǎng)老金繳款的概率也會(huì)低。因此，這一假設(shè)預(yù)測，雇主的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和養(yǎng)老基金的投資風(fēng)險(xiǎn)之間具有較高的同步性，這使雇主使用不太積極的策略。為了避免雇主的養(yǎng)老基金和其自身的經(jīng)營績效之間共同風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)同運(yùn)動(dòng)，養(yǎng)老基金的投資策略應(yīng)該是使養(yǎng)老金資產(chǎn)的變化與雇主的核心業(yè)務(wù)不相關(guān)（或低度相關(guān)），但與預(yù)計(jì)養(yǎng)老金負(fù)債高度相關(guān)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)同步的措施包括：（1）在雇主運(yùn)營現(xiàn)金流與其養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)之間有歷史上的8年滾動(dòng)相關(guān)性；（2）雇主運(yùn)營現(xiàn)金流的波動(dòng)性。預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)措施的系數(shù)符號(hào)為負(fù)，如果風(fēng)險(xiǎn)同步假設(shè)成立。

四、數(shù)據(jù)、實(shí)例和變量解釋

（一）數(shù)據(jù)和實(shí)例

在Compustat數(shù)據(jù)庫中從1990年到2007年贊助DB計(jì)劃的公司開始，并按照Franzoni and Marín的方法來檢索FVPA和PBO。如果公司在Compustat數(shù)據(jù)庫中有估計(jì)FVPA和PBO的相關(guān)養(yǎng)老金項(xiàng)目，則被認(rèn)定為DB計(jì)劃雇主。筆者也從Compustat數(shù)據(jù)庫中取得其他財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，包括養(yǎng)老金繳款、總現(xiàn)金流、公司價(jià)值和養(yǎng)老金假設(shè)。另一個(gè)重要的數(shù)據(jù)源是美國國稅局的Form5500。Form5500包含有關(guān)計(jì)劃資產(chǎn)類別、投資額和投資回報(bào)的最全面的信息。

（二）變量解釋

在這項(xiàng)研究中的主要變量包括養(yǎng)老金β、資金比率和Shumway破產(chǎn)措施。還有其他變量，如模擬邊際稅率、養(yǎng)老金繳款、總現(xiàn)金流、ERR、養(yǎng)老金負(fù)債的折現(xiàn)率、雇主運(yùn)營現(xiàn)金流和養(yǎng)老金資產(chǎn)之間的相關(guān)性、運(yùn)營現(xiàn)金流量波動(dòng)等。為簡單起見，下文解釋了養(yǎng)老金β、基金比率和Shumway措施，并在附錄中提供了所有變量的定義匯總。

1.養(yǎng)老金β

養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)由養(yǎng)老金β測量。如式（1）所示，養(yǎng)老金資產(chǎn)β減去養(yǎng)老金負(fù)債β，由養(yǎng)老金資產(chǎn)和養(yǎng)老金負(fù)債的價(jià)值作為雇主的總市場價(jià)值（債務(wù)和股權(quán)的市場價(jià)值的總和）的百分比來調(diào)整。

養(yǎng)老金β=βPA×（■）-βPL×（■） （1）

其中，雇主的總市場價(jià)值是養(yǎng)老金資產(chǎn)β或養(yǎng)老基金的所有資產(chǎn)類別的加權(quán)平均。每一資產(chǎn)類別的權(quán)重根據(jù)Form5500制定。各個(gè)資產(chǎn)類別的β值取自Jin et al. （2006，Table 4）。對(duì)于將養(yǎng)老金資產(chǎn)投資到自己股票的雇主，根據(jù)Jin et al. （2006）估計(jì)養(yǎng)老金β。βPL是養(yǎng)老金負(fù)債β的平均，使用30年期國債利率作為養(yǎng)老金負(fù)債的定價(jià)基準(zhǔn)。若使用1990―2001年的所有數(shù)據(jù)樣本的回歸，此變量估計(jì)等于0.13；若使用60個(gè)月的滾動(dòng)回歸，它估計(jì)等于0.43。FVPA和PBO是養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)和預(yù)計(jì)的養(yǎng)老金收益義務(wù)的平均值，E是公司總資產(chǎn)的市場價(jià)值，D是公司總資產(chǎn)的負(fù)債價(jià)值，D+E等于公司的總市場價(jià)值。

2.基金比率

繼Rauh（2006），筆者定義養(yǎng)老基金率為FVPA減去PBO，由PBO來縮放。

3.破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

使用Shumway破產(chǎn)概率來衡量雇主違約風(fēng)險(xiǎn)。估計(jì)方法是構(gòu)建一個(gè)離散風(fēng)險(xiǎn)模型，使用的市場和會(huì)計(jì)變量如下：

Z=-13.303-1.982×（■）+3.593×（■） -0.467×（公司規(guī)模）-1.809×（rit-1-rmt-1）+5.791×σ

（2a）

Shumway破產(chǎn)概率=■（2b）

式（2b）根據(jù)式（2a）中的Z值，估計(jì)了雇主違約概率。附錄包含了詳細(xì)的變量描述和估計(jì)Shumway措施的過程。相比其他基于會(huì)計(jì)的破產(chǎn)措施，Shumway措施使用了市場驅(qū)動(dòng)的變量（即市場調(diào)整前的股票回報(bào)和特殊風(fēng)險(xiǎn)）和會(huì)計(jì)信息來預(yù)測破產(chǎn)概率。Shumway表明，市場驅(qū)動(dòng)變量風(fēng)險(xiǎn)模型的破產(chǎn)預(yù)測優(yōu)于其他措施。

（三）摘要統(tǒng)計(jì)

表1中給出了摘要統(tǒng)計(jì)。所有的變量都是在頂部和底部縮尾1%跨年，以控制異常值的潛在影響。養(yǎng)老金資產(chǎn)配置大致可分為四類：股票、債券、現(xiàn)金和房地產(chǎn)。養(yǎng)老基金投資于各資產(chǎn)類別的平均比例分別為56.73%、37.57%、4.12%和1.58%。雇主還投資自己的股票，平均值（中位數(shù)）為8.12%（7.28%）。養(yǎng)老金的平均值（中位數(shù)）β為0.1299（0.0872），標(biāo)準(zhǔn)偏差為0.1426，這表明雇主采取不同層次的養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)。在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的比率中有一個(gè)顯著的變化――平均資金比例為3.43%，標(biāo)準(zhǔn)偏差為25.03%。雖然平均違約概率是微不足道的（1.35%），但它有一個(gè)大的標(biāo)準(zhǔn)偏差（9.18%）。這種偏態(tài)分布的違約風(fēng)險(xiǎn)也出現(xiàn)在以前的研究報(bào)告中。

雇主的平均邊際稅率（預(yù)融資）為33.67%。平均養(yǎng)老金供款和總現(xiàn)金流分別為總資產(chǎn)的0.71%和1.28%。雇主使用的平均ERR為8.72%，估計(jì)養(yǎng)老金負(fù)債的平均折扣率為6.95%。此外，雇主的運(yùn)營現(xiàn)金流量與計(jì)劃資產(chǎn)之間的相關(guān)性變化很大，平均為0.1275，標(biāo)準(zhǔn)偏差為0.4484。運(yùn)營現(xiàn)金流的標(biāo)準(zhǔn)偏差平均為0.0489。

五、對(duì)養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)策略影響因素的實(shí)證研究

上節(jié)內(nèi)容反映了養(yǎng)老金β的影響因素的回歸結(jié)果。繼2009年P(guān)etersen提出之后，筆者對(duì)所有的回歸采用雙向聚類（在公司和年兩維）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差來控制時(shí)間序列和誤差項(xiàng)的橫向依賴。

（一）單因素分析

首先使用單變量回歸來測試各種假設(shè)，養(yǎng)老金β為因變量，結(jié)果見表2。表2前兩列顯示測試的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)的結(jié)果。值得注意的是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金比率的正系數(shù)和Shumway破產(chǎn)的負(fù)系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)管理理論的預(yù)測相一致，而不是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假設(shè)。這表明，雇主投資狀態(tài)越低（高）或者違約風(fēng)險(xiǎn)越大（小），則投資風(fēng)險(xiǎn)越低（高），這符合Rauh在2009年使用權(quán)益分配來衡量養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)。第（3）列顯示稅收利益假設(shè)的檢驗(yàn)結(jié)果。據(jù)預(yù)測，邊際稅率的系數(shù)顯著為負(fù)，這意味著具有更高邊際稅率的雇主承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)較小，分配更多的資金投入固定收益證券，以充分利用養(yǎng)老金計(jì)劃的稅收優(yōu)惠。雇主的養(yǎng)老金供款和總現(xiàn)金流用于測試財(cái)務(wù)松弛假設(shè)，見第（4）列和第（5）列。養(yǎng)老金供款具有顯著的正系數(shù)，為財(cái)務(wù)松弛假設(shè)提供了初步支持。但總現(xiàn)金流的系數(shù)（財(cái)務(wù)松弛的另一種衡量）與零沒有顯著差異。

第（6）列中的結(jié)果與會(huì)計(jì)影響假設(shè)一致。一個(gè)虛擬變量用于表示雇主的ERR是否高于行業(yè)平均水平（行業(yè)使用兩位SIC代碼定義）。它的系數(shù)是顯著為正（β=0.0325，t=4.07），這表明一個(gè)高于行業(yè)平均收益的假設(shè)與養(yǎng)老基金的積極冒險(xiǎn)是相關(guān)的。然而，在第（7）列中當(dāng)使用養(yǎng)老金折現(xiàn)率為虛擬變量時(shí)卻不是這樣的。一個(gè)可能的原因就是，雇主在設(shè)立折現(xiàn)率時(shí)比ERR有更少的決定權(quán)。

接下來的兩列顯示風(fēng)險(xiǎn)同步假設(shè)的結(jié)果。筆者希望投資雇主的養(yǎng)老金資產(chǎn)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)具有高相關(guān)性，通過提高養(yǎng)老金資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。第（8）列中不顯著的正系數(shù)，與風(fēng)險(xiǎn)同步假設(shè)不一致。有些奇怪的是，在第（9）列中波動(dòng)的運(yùn)營現(xiàn)金流的系數(shù)為正，有些顯著（β=0.0447，t=1.84）。這表明，雇主實(shí)際上采取更多的投資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)他們有不穩(wěn)定的運(yùn)營現(xiàn)金流時(shí)。

總之，初步的單因素分析支持風(fēng)險(xiǎn)管理、稅收利益、會(huì)計(jì)影響和財(cái)務(wù)松弛，沒有發(fā)現(xiàn)支持風(fēng)險(xiǎn)同步和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假設(shè)的證據(jù)。

（二）多元回歸分析

1.養(yǎng)老金β的決定因素的分析

結(jié)合每個(gè)假設(shè)的變量，進(jìn)行一系列的多元回歸分析。多元回歸可以共同而不是孤立地考慮各種因素（即檢查每個(gè)因素對(duì)養(yǎng)老金β的影響而保持其他變量不變）。

多元回歸分析的結(jié)果見表3，其中因變量是養(yǎng)老金β。除了在單因素分析中使用的變量，還使用基金規(guī)模（養(yǎng)老金總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)）作為控制變量。正如Rauh（2009）報(bào)告了養(yǎng)老基金的規(guī)模和股權(quán)投資的百分比之間的正相關(guān)性，結(jié)果與單因素分析總體上說是一致的。特別是，如第（1）列所示，養(yǎng)老基金比例、邊際稅率、養(yǎng)老金供款、ERR，這些系數(shù)和預(yù)測的符號(hào)保持顯著的一致結(jié)果，支持風(fēng)險(xiǎn)管理、稅收利益、金融松弛、會(huì)計(jì)效應(yīng)假設(shè)。雇主的運(yùn)營現(xiàn)金流和養(yǎng)老金資產(chǎn)的變量（用來測試風(fēng)險(xiǎn)同步假設(shè)的變量）之間的相關(guān)性的系數(shù)是不顯著的異于零（β=0.0014，t=0.25）。第（2）列使用另一套變量，該Shumway破產(chǎn)措施具有預(yù)期的負(fù)系數(shù)（β=0.1086，t=2.85），與風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)相一致。與預(yù)期一致，在兩個(gè)回歸分析中，計(jì)劃資產(chǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)。當(dāng)使用總現(xiàn)金流作為財(cái)務(wù)松弛假設(shè)的，結(jié)果并不支持這一假設(shè)。此外，對(duì)運(yùn)營現(xiàn)金流波動(dòng)的系數(shù)具有相反的符號(hào)，與風(fēng)險(xiǎn)同步假設(shè)一致。毫不奇怪，在多元回歸模型調(diào)整后，對(duì)這兩個(gè)回歸方法，R2分別是15.90%和10.46%。這表明，相對(duì)于原來的單因素回歸，多變量分析的解釋能力有著顯著的改善。

表2報(bào)告了養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)的決定因素的單變量回歸結(jié)果。因變量是養(yǎng)老金β，它是養(yǎng)老金資產(chǎn)β和養(yǎng)老金負(fù)債β的差值，用養(yǎng)老金資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值作為雇主的總市場價(jià)值的百分比來調(diào)整。筆者使用兩個(gè)變量：融資比率和Shumway破產(chǎn)，來測試風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假設(shè)。如果保持風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)，對(duì)融資比率，預(yù)測的符號(hào)是正的；對(duì)Shumway破產(chǎn)，預(yù)測的符號(hào)是負(fù)的。對(duì)融資比率，如果保持風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假設(shè)，預(yù)測的符號(hào)是負(fù)的；對(duì)Shumway破產(chǎn)，預(yù)測的符號(hào)是正的。樣本包括所有的從1990年到2007年的養(yǎng)老金β和其他金融信息的DB養(yǎng)老金計(jì)劃雇主。變量的定義見附錄。采用Petersen（2009）的方法，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)使用雙向聚類對(duì)公司和年兩維來控制時(shí)間序列和相關(guān)數(shù)據(jù)，括號(hào)里使用t-統(tǒng)計(jì)。

表3報(bào)告了養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)影響因素的多元回歸結(jié)果。樣本包括1990年到2007年的養(yǎng)老金β和其他金融信息的DB養(yǎng)老金計(jì)劃雇主，采用Petersen的方法。

表4報(bào)告了養(yǎng)老金β變化的決定因素的回歸結(jié)果。因變量是養(yǎng)老金β比上年同期的變化。樣本包括所有從1990年到2007年的養(yǎng)老金β和其他金融信息的DB養(yǎng)老金計(jì)劃雇主，采用Petersen的方法。

2.養(yǎng)老金β變化的決定因素的分析

到目前為止，筆者的分析大多是（一直是）靜態(tài)的。也就是說，分析養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)的水平和各種影響因素之間的關(guān)系。自然引出下面的問題：一旦雇主擺脫養(yǎng)老金資金不足的狀況，他們會(huì)改變養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)嗎？當(dāng)他們的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)降低，他們承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)嗎？如果他們的稅務(wù)狀況改變，調(diào)整自己的養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)嗎？這些問題的答案幫助我們洞察企業(yè)養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)策略的動(dòng)態(tài)性質(zhì)。

本文構(gòu)建了三個(gè)虛擬變量來研究這些問題：（1）一個(gè)虛擬變量等于1，如果養(yǎng)老金計(jì)劃從資金不足的t年出現(xiàn)，相對(duì)于上年t-1；（2）一個(gè)虛擬變量等于1，如果雇主的Shumway破產(chǎn)概率從中等以上水平降低到低于行業(yè)平均水平；（3）一個(gè)虛擬變量等于1，如果雇主的邊際稅率從高于行業(yè)中位數(shù)降低到低于中位數(shù)。這些變量包含在回歸方程中，與養(yǎng)老金β變化，作為因變量。

表4給出了回歸結(jié)果。第（1）列和第（2）列中的數(shù)值，比上年同期減少約30%。在第（1）列，資金狀況變化和稅收狀態(tài)變化的虛擬系數(shù)是正的和顯著的，這表明雇主轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)投資策略，當(dāng)他們的養(yǎng)老金計(jì)劃資金過剩或他們的稅率降低到低于行業(yè)平均水平的時(shí)候。此外，第（2）列中破產(chǎn)虛擬變量的系數(shù)是正的和顯著的，這表明發(fā)起人承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)投資，當(dāng)他們的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)降低的時(shí)候。與風(fēng)險(xiǎn)管理和稅收收益的假設(shè)相一致，表4中的結(jié)果揭示了企業(yè)養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)策略的動(dòng)態(tài)性質(zhì)。

六、結(jié)論

綜上所述，養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)防范策略明顯受到了一些重要的相關(guān)因素影響，如企業(yè)雇主財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營結(jié)構(gòu)和養(yǎng)老金計(jì)劃特征，包括公司違約風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量、邊際稅率、養(yǎng)老資金比率和養(yǎng)老金假設(shè)。本文的研究結(jié)果強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的多樣性和動(dòng)態(tài)性。也就是說，在已驗(yàn)證的因素和機(jī)制的影響下，養(yǎng)老基金的發(fā)起人基于他們的財(cái)務(wù)或經(jīng)營條件，隨著經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)，可以切換他們的養(yǎng)老金資產(chǎn)配置。如表2的單因素分析顯示，各因素的解釋力（例如，調(diào)整后的R2）從不足1%延伸到7%的范圍內(nèi)，表明影響?zhàn)B老保險(xiǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)策略的因素的不同性質(zhì)。與此相反，多變量回歸調(diào)整后的R2提高到10%和16%（見表3）。此外，某些因素對(duì)養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)的影響可能是非線性的。特別是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移激勵(lì)對(duì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)、瀕臨破產(chǎn)的雇主（一群具有最高違約風(fēng)險(xiǎn)的雇主），風(fēng)險(xiǎn)管理激勵(lì)通常會(huì)主導(dǎo)養(yǎng)老金雇主。這表明，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系可能不是線性的。

此外，由于養(yǎng)老金雇主需要提供資金，并承擔(dān)所有投資風(fēng)險(xiǎn)，他們有可能采取一些不一定對(duì)計(jì)劃參加者最有利的投資策略，這就導(dǎo)致不同利益相關(guān)者利益之間的潛在偏差。作為進(jìn)一步的說明，本文并不試圖對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)的做法提供一個(gè)單一的、確鑿的答案（結(jié)論性的答案），主要目的是探討?zhàn)B老保險(xiǎn)基金冒險(xiǎn)行為的影響因素，尤其是養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)性。

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附錄 變量定義

養(yǎng)老金β――衡量養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)的變量。如式（1）所示，它用養(yǎng)老金資產(chǎn)β減去養(yǎng)老金負(fù)債β來估計(jì)，用養(yǎng)老金資產(chǎn)（FVPA）和負(fù)債（PBO）作為雇主總市值（股票市場價(jià)值E和債務(wù)價(jià)值D的總和）的百分比來調(diào)節(jié)，見Jin et al.（2006）。

計(jì)劃資產(chǎn)和計(jì)劃負(fù)債（FVPA and PBO）――分別為雇主的養(yǎng)老資產(chǎn)公允價(jià)值和預(yù)計(jì)退休金給付義務(wù)現(xiàn)值（在考慮參與者未來工資增長率之后）。按照Following Franzoni and Marín（2006）and Picconi （2006），當(dāng)1990―1997的財(cái)政年結(jié)束，F(xiàn)VPA值設(shè)置為等于超額養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)（#287）和資金不足的養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)（#296）的總和，PBO設(shè)定為等于超額養(yǎng)老金義務(wù)（#286）和資金不足的養(yǎng)老金義務(wù)（#294）的總和。在1997財(cái)政年后，F(xiàn)VPA值設(shè)置為等于#287，PBO等于#286。Ln（計(jì)劃資產(chǎn)）是FVPA的對(duì)數(shù)。

E和D――分別指的是雇主的股權(quán)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值。股權(quán)價(jià)值（E）是股票價(jià)格（#124）乘以流通股股數(shù)（#25）；債務(wù)價(jià)值（D）是長期債務(wù)（#9）和當(dāng)前債務(wù)（#34）的總和。

融資比率――雇主的養(yǎng)老金計(jì)劃的資金比率，計(jì)算方法為（FVPA-PBO）/PBO。

Shumway破產(chǎn)―― 一個(gè)離散風(fēng)險(xiǎn)模型估計(jì)，使用方程（2a）和（2b）中的市場和會(huì)計(jì)變量，見Shumway（2001）。NI、TA和TL分別表示凈收入（#172）、總資產(chǎn)（#6）和總負(fù)債（#181）。公司的規(guī)?；蛳鄬?duì)規(guī)模是一個(gè)企業(yè)的股票市場價(jià)值（#199#25）對(duì)所有Compustat公司總股票市場價(jià)值的比率的自然對(duì)數(shù)。?酌it-1-?酌mt-1是一年前市場調(diào)整的累計(jì)回報(bào)，即累積在發(fā)行日之前的255個(gè)交易日的每日市場調(diào)節(jié)回報(bào)。σ或特殊風(fēng)險(xiǎn)，是市場模型殘差的標(biāo)準(zhǔn)偏差，用發(fā)行日期前46天以前的255個(gè)交易日來估計(jì)。

邊際稅率――雇主的模擬邊際稅率，由Blouin，Core，and Guay（2010）通過Wharton研究數(shù)據(jù)服務(wù)（WRDS）提供。我們使用預(yù)融資邊際稅率。

養(yǎng)老金供款――雇主的養(yǎng)老金供款總額（Compustat#PBEC），按總資產(chǎn)（#6）計(jì)算。

總現(xiàn)金流――雇主的總現(xiàn)金流，由凈收入加上折舊來估計(jì)（#18+#14），按總資產(chǎn)（#6）計(jì)算。

ERR――ERR是計(jì)劃資產(chǎn)（＃336）預(yù)期回報(bào)率。

ERR虛擬變量――ERR虛擬變量等于1，如果ERR高于所在行業(yè)平均水平，其中行業(yè)使用兩位SIC代碼定義。

折現(xiàn)率――養(yǎng)老金負(fù)債折現(xiàn)率（#246），用來估計(jì)PBO。

折現(xiàn)率虛擬變量――折現(xiàn)率虛擬變量等于1，如果這個(gè)比率高于行業(yè)平均水平。

相關(guān)（運(yùn)營CF和養(yǎng)老金資產(chǎn)）――在雇主運(yùn)營現(xiàn)金流（＃308，按總資產(chǎn)計(jì)算）和它的養(yǎng)老金資產(chǎn)（FVPA，也按總資產(chǎn)計(jì)算）之間滾動(dòng)8年相關(guān)性。注意，這里使用的用來估計(jì)滾動(dòng)相關(guān)性的數(shù)據(jù)取自1982―2007年期間。

運(yùn)營CF波動(dòng)率――雇主的運(yùn)營現(xiàn)金流（#308，按總資產(chǎn)計(jì)算）滾動(dòng)8年的標(biāo)準(zhǔn)偏差。注意，這里使用的用來估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)偏差的數(shù)據(jù)取自1982―2007年期間。

%勞動(dòng)工會(huì)員工――一個(gè)有勞動(dòng)工會(huì)的行業(yè)的雇員總數(shù)的百分率。

篇3

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金；保障；保值增值；養(yǎng)老金運(yùn)作模式

一、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金定義

社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金指的是為興辦、維護(hù)和發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)事業(yè)而儲(chǔ)備的專項(xiàng)基金，主要用于退出社會(huì)勞動(dòng)后的老年人的基本生活。

二、我國現(xiàn)行養(yǎng)老金運(yùn)作模式存在的問題

（一）委托機(jī)制導(dǎo)致養(yǎng)老金運(yùn)營成本高、收益率低

目前，我國養(yǎng)老金主要采取委托基金管理公司投資運(yùn)作的模式，但由于信息不對(duì)稱，這種方式可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，形成過高的資金管理和監(jiān)管成本，降低投資收益率。進(jìn)而使養(yǎng)老金運(yùn)作效率低下，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）養(yǎng)老金運(yùn)作的內(nèi)部激勵(lì)約束機(jī)制不足，管理費(fèi)收人主要與養(yǎng)老金規(guī)模掛鉤，這容易引起三種不良現(xiàn)象： 第一，養(yǎng)老金投資收益率偏低，運(yùn)作成本卻不斷攀升。全國社會(huì)保障基金年度報(bào)告顯示，2010年社?；穑êB(yǎng)老金）基金權(quán)益投資收益額為321.22 億元，較2009年收益同比減少約62.21% ；然而，管理人報(bào)酬卻從5.81億元（2009）上升至7.24億元（20 10），同比增加約24.54 %。第二，養(yǎng)老金管理人重基金規(guī)模，輕理財(cái)水平。我國養(yǎng)老金管理人主要是基金公司，對(duì)其而言，資金規(guī)模不僅是排名的主要依據(jù)，也是營銷的重要嚎頭。考核的重要標(biāo)準(zhǔn)，也與管理費(fèi)提取直接掛鉤，因此，基金公司普遍重視基金規(guī)模的擴(kuò)張，忽視在理財(cái)水平上的投人，投資運(yùn)作能力與基金規(guī)模不能匹配。第三，養(yǎng)老金管理人收益穩(wěn)定，缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性。雖然現(xiàn)行的全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法規(guī)定提取社?；鸸芾碣M(fèi)的20%作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，但管理人依舊可以獲得至少80% 的管理費(fèi)。第四，管理費(fèi)與業(yè)績無關(guān)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。管理費(fèi)與投資業(yè)績無關(guān)可能引發(fā)老鼠倉等利益輸送行為，加之老鼠倉等利益輸送行為的隱蔽性、監(jiān)管的有限性，養(yǎng)老金的安全運(yùn)營面臨極大威脅。

（2）養(yǎng)老金投資管理的外部市場競爭不足。一方面，我國養(yǎng)老金運(yùn)營主體的行業(yè)范圍較窄。 目前我國養(yǎng)老金運(yùn)營主體主要是基金行業(yè)，而國外則將壽保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、信托投資公司等都納人考慮范圍。另一方面，我國基金行業(yè)發(fā)展較為集中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，20 10 年基金管理資產(chǎn)凈值約1.07 萬億元，但基金總規(guī)模的46 .64 % 集中在前10 家基金公司。加之養(yǎng)老金運(yùn)營的審慎性，能夠參與養(yǎng)老金運(yùn)營竟?fàn)幍闹黧w則更為有限。

（3）委托機(jī)制下養(yǎng)老金運(yùn)營的監(jiān)管成本高、 難度大。一是因?yàn)楸O(jiān)管養(yǎng)老金運(yùn)營要涉及監(jiān)察、審計(jì)、財(cái)政、勞動(dòng)保障等多個(gè)部門，多個(gè)部門共同監(jiān)管容易出現(xiàn)信息不暢、效率不高、組織不力等現(xiàn)象。二是要建立完善的監(jiān)管系統(tǒng)，大量人力物力成本耗費(fèi)不可避免，而我國現(xiàn)行社保監(jiān)管系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)設(shè)置不盡合理，辦公經(jīng)費(fèi)嚴(yán)重短缺，全國專職從事社保監(jiān)管工作的約100 人左右。

（二）現(xiàn)行模式中養(yǎng)老金個(gè)人賬戶投資運(yùn)營缺乏長效全面的規(guī)劃設(shè)計(jì)

養(yǎng)老金個(gè)人賬戶是完全積累性質(zhì)的，資金預(yù)留時(shí)間長結(jié)余多，適合進(jìn)行長期投資。然而，我國現(xiàn)行模式中個(gè)人賬戶資金的投資運(yùn)營缺乏長效全面的規(guī)劃設(shè)計(jì)。造成這種現(xiàn)象的原因主要有兩點(diǎn)：第一，養(yǎng)老金個(gè)人賬戶統(tǒng)籌層次較低。養(yǎng)老金個(gè)人賬戶最高只達(dá)到省級(jí)統(tǒng)籌，大部分統(tǒng)籌是以縣為主，全國2800個(gè)縣，統(tǒng)籌單位達(dá)2000個(gè)，個(gè)人賬戶資金分散，不利于進(jìn)行專業(yè)化投資。雖然部分試點(diǎn)省市養(yǎng)老金已委托社?；鹄硎聲?huì)統(tǒng)一管理，但由于托管年限的限制，個(gè)人賬戶資金的投資不能根據(jù)其自身生命周期進(jìn)行長期規(guī)劃和設(shè)計(jì)。第二，運(yùn)作養(yǎng)老金個(gè)人賬戶的機(jī)構(gòu)對(duì)于養(yǎng)老金面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)資金流動(dòng)的要求等特性并不熟悉，個(gè)人賬戶資金除少部分需要保持流動(dòng)性用以當(dāng)年支付外，大部分資金都適合進(jìn)行長期項(xiàng)目的投資，但目前我國養(yǎng)老金運(yùn)營主體在把握個(gè)人賬戶資金特性方面的優(yōu)勢并不突出。

三、養(yǎng)老金保值增值的要求

我國社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是社會(huì)保險(xiǎn)基金的主要組成部分，養(yǎng)老金投資運(yùn)營狀況對(duì)社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政收支和金融市場均有重大影響。經(jīng)過二十多年發(fā)展，養(yǎng)老險(xiǎn)運(yùn)行的各項(xiàng)制度法規(guī)不斷健全、管理措施日益完善，而養(yǎng)老金保值增值難的問題卻愈加突出?！?010 年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》 顯示，我國社?；鸾Y(jié)余約24 000億元（養(yǎng)老金達(dá)15365億元）。據(jù)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在中國和拉美養(yǎng)老金制度國際研討會(huì)（20 10）上透露的數(shù)據(jù)，養(yǎng)老金年平均收益率不到2%，每年損失達(dá)幾十億。我國養(yǎng)老金的保值增值問題急需解決，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、老齡化階段的迫切要求。2011年8月，全國老齡辦的《20 10 年度中國老齡事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》 中稱，全國6 0 歲及以上老年人口已達(dá)1 .7765 億，占總?cè)丝诘谋戎剡_(dá)13.26%。《中國人口老齡化發(fā)展趨勢預(yù)測研究報(bào)告》 的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，到2050年，老年人口總量將超過4 億，老齡化水平推進(jìn)到30 % 以上。 我國人口老齡化的特點(diǎn)是： 規(guī)模大、 速度快、未富先老。 隨著老齡化的不斷加劇，需要支付的養(yǎng)老金將不斷增長。然而，由于歷史形成的個(gè)人賬戶的巨額虧空和我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的制約，能否保證未來養(yǎng)老金給付尚面臨巨大考驗(yàn)。

2、空賬做實(shí)的基本保障。長期以來，我國養(yǎng)老金個(gè)人賬戶名存實(shí)亡，本屬于參保人個(gè)人的賬戶資金被用于當(dāng)期支付，形成迄今規(guī)模龐大的1.3萬億空賬。自200 1年國務(wù)院決定開展做實(shí)個(gè)人賬戶試點(diǎn)以來，到2010年末，遼寧、吉林、黑龍江、天津、山西、上海、江蘇、 浙江、山東、河南、湖北、湖南、新疆等13個(gè)省份共積累基本養(yǎng)老險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金2039億元。保值增值問題不解決，做實(shí)個(gè)人賬戶的資金越多，貶值就越多。

篇4

在許多社保專家看來，記賬式個(gè)人賬戶養(yǎng)老金制度（NDC）是適合中國社保體系發(fā)展的方向。麻省理工大學(xué)教授彼得戴蒙德（Peter Diamond）、倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授尼古拉斯巴爾（Nicholas Barr）是持此看法的代表人物。由他們執(zhí)筆、多名中外專家組成的中國經(jīng)濟(jì)研究與咨詢項(xiàng)目組完成了一份題為“中國社會(huì)保障體制改革：問題和建議”的報(bào)告，對(duì)此進(jìn)行全面的探討。

記賬式個(gè)人賬戶養(yǎng)老金制度是國際上的一種創(chuàng)新，其主要內(nèi)容包括：第一，每個(gè)人繳納其收入的一定百分比，記入記賬式個(gè)人賬戶；不同時(shí)期的繳費(fèi)率可以不同。第二，政府事先根據(jù)可支付能力預(yù)先決定并公布名義利率，根據(jù)這個(gè)利率定期為賬戶注入名義利息。第三，退休時(shí)，根據(jù)預(yù)期的壽命，利用調(diào)整待遇水平的規(guī)則（如根據(jù)通貨膨脹率調(diào)整），以名義利息率作為折現(xiàn)率，將賬戶中所有的賬面積累換算成年金。

如何定義記賬式賬戶的名義利率，是其制度設(shè)計(jì)的一個(gè)重要問題。通常有兩種不同的定義：一是人均工資增長率，二是所有在職人員的總收入的增長率。在中國，由于養(yǎng)老金的覆蓋面以不均勻的速度迅速增長，記賬式個(gè)人賬戶的名義利率應(yīng)該與所有被養(yǎng)老金制度所覆蓋的人員的平均收入的增長率相同；更重要的是，政府可以通過調(diào)整名義利率來保持財(cái)務(wù)上的可持續(xù)性。包括利息在內(nèi)的現(xiàn)有的個(gè)人賬戶的基金應(yīng)該轉(zhuǎn)入記賬式個(gè)人賬戶。

與“做實(shí)”的完全基金積累型不同，這些記賬式賬戶并沒有真正在市場運(yùn)作的基金，而是一個(gè)個(gè)繳費(fèi)的記錄――此為“記賬”二字的由來。它在“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”和“以收定支”等方面與繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金近似。不同之處在于，記賬式個(gè)人賬戶養(yǎng)老金不是完全基金積累型，而且它可以完全采用現(xiàn)收現(xiàn)付制。

在中國，記賬式賬戶的優(yōu)勢在于，它不受金融市場和行政管理能力不足的制約；而且，由于它的回報(bào)能夠回避資本市場上短期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值的起伏，所以受保人的風(fēng)險(xiǎn)比較小。這一點(diǎn)，在銀行和金融市場體系尚不成熟時(shí)十分重要。

更為重要的也許是，記賬式賬戶的方式可以緩解中國當(dāng)前養(yǎng)老金支付缺口所帶來的巨大財(cái)政壓力。龐大缺口的表因是中國的老齡化，更深刻的壓力來自社保體制改革。

在實(shí)施基金積累制前已經(jīng)退休的老職工和新制度實(shí)施前參加工作的職工，在過去的工作年限里并沒有直接為自己進(jìn)行養(yǎng)老金積累，他們的貢獻(xiàn)被轉(zhuǎn)化為當(dāng)期政府收入并凝固在國有資產(chǎn)中。制度轉(zhuǎn)軌后，他們過去的養(yǎng)老金積累事實(shí)上形成了國家對(duì)他們所負(fù)的“隱性債務(wù)”。這筆歷史遺留的龐大的債務(wù)，正是形成目前養(yǎng)老金收支缺口的源頭。

在這種情況下，“做實(shí)”個(gè)人賬戶，意味著當(dāng)前人們繳納的費(fèi)用既要用于自己的個(gè)人賬戶，還要支付現(xiàn)在退休人員的養(yǎng)老金，自然入不敷出，每年需要依靠大量的財(cái)政補(bǔ)貼，或者是大幅提高社保的繳費(fèi)率。

然而，由于現(xiàn)在中國的繳費(fèi)率已經(jīng)很高，在巨大的財(cái)務(wù)壓力下，做實(shí)個(gè)人賬戶可能導(dǎo)致個(gè)人賬戶規(guī)模逐漸萎縮，甚至難以足夠地支付未來的養(yǎng)老金。事實(shí)上，“做小”個(gè)人賬戶即是這種傾向的現(xiàn)實(shí)反映。

制度要件

中國一直在探索社保的不斷改善。當(dāng)前正在試點(diǎn)中的“遼寧模式”和“黑吉模式”，在某種意義上分別代表了完全基金積累型和記賬式個(gè)人賬戶體制。

對(duì)于記賬式個(gè)人賬戶，也存在許多爭議。在費(fèi)爾德斯坦等人看來，記賬式個(gè)人賬戶對(duì)于中國而言有許多缺陷。原因在于，其一，賬戶永遠(yuǎn)是空的，工人和企業(yè)對(duì)于政府未來是否能夠兌現(xiàn)養(yǎng)老金沒有信心，因此缺乏繳費(fèi)積極性；其二，這樣的體系無需向個(gè)人賬戶注入資金，如果養(yǎng)老金管理部門短期內(nèi)有資金盈余，那么地方和省政府會(huì)習(xí)慣于將這些盈余用于其他目的，從而進(jìn)一步損害工人對(duì)該體系的信心。

鑒于此，記賬式個(gè)人賬戶體制必須杜絕這類風(fēng)險(xiǎn)。因此，與“遼寧模式”與“黑吉模式”均有不同，這套體制必須有中央政府的信用擔(dān)保以及全國統(tǒng)一的管理系統(tǒng)。也就是說，個(gè)人賬戶里的錢可用以支付當(dāng)期退休人員的養(yǎng)老待遇，但到他退休之時(shí)，中央政府保證他多年的累積繳費(fèi)以及利息收入，也就是他的退休養(yǎng)老金。

另一方面，一個(gè)全國性的統(tǒng)一養(yǎng)老金管理系統(tǒng)亟待建立。專家們建議：

首先，以立法形式來制定統(tǒng)一的強(qiáng)制性養(yǎng)老金規(guī)則。中央政府在養(yǎng)老金繳費(fèi)和待遇方面制定統(tǒng)一規(guī)則，同時(shí)給不同地區(qū)執(zhí)行不同待遇標(biāo)準(zhǔn)留下空間。這種統(tǒng)一性可以保證養(yǎng)老金在全國范圍內(nèi)的可流動(dòng)性，從而保證勞動(dòng)力的流動(dòng)性。只有中央有權(quán)解釋和實(shí)施關(guān)于養(yǎng)老金方面的法律。

第二，建立全國統(tǒng)一的繳費(fèi)管理體系，并且對(duì)地方具有強(qiáng)制效力。設(shè)立一個(gè)全國性的信托基金，接受所有的養(yǎng)老金繳費(fèi)和其他收入。這需要若干核心要件。其中一個(gè)最基本的要素是跟蹤每一個(gè)個(gè)人賬戶信息的全國性的數(shù)據(jù)庫，跟蹤并保存每一個(gè)個(gè)人在不同時(shí)期和不同地方的養(yǎng)老金繳費(fèi)記錄，這個(gè)記錄需要保持40年。只有這樣，才能培育一個(gè)全國性的勞動(dòng)市場，并且防止地方從全國統(tǒng)籌基金中任意地支付當(dāng)?shù)氐耐诵萁稹?/p>

第三，全國性的養(yǎng)老金系統(tǒng)應(yīng)該屬于中央政府的一部分，它的費(fèi)用應(yīng)該列入中央預(yù)算；基本養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶都應(yīng)由這個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行管理；對(duì)建立這個(gè)系統(tǒng)，中央應(yīng)該給予足夠的重視，并制訂一個(gè)可行的時(shí)間表。

第四，中央應(yīng)該建立一個(gè)專門機(jī)構(gòu)對(duì)強(qiáng)制性養(yǎng)老金的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行測算和規(guī)劃，還應(yīng)該對(duì)養(yǎng)老金問題進(jìn)行繼續(xù)深入的研究。該機(jī)構(gòu)的一個(gè)優(yōu)先任務(wù)是：在任何有關(guān)養(yǎng)老金的政策變化決定之后，迅速地讓公眾知道這些變化。同時(shí)，它還應(yīng)該讓人們知道他們的養(yǎng)老金累計(jì)額和其預(yù)期的養(yǎng)老金待遇，以便他們?cè)谙M(fèi)模式和財(cái)務(wù)規(guī)劃上作出調(diào)整和選擇。

銜接靈活性

反對(duì)記賬式個(gè)人賬戶體系的另一個(gè)理由是，因?yàn)橛涃~式體系是現(xiàn)收現(xiàn)付式的，長期來看，養(yǎng)老金繳費(fèi)比例會(huì)非常高。相比之下，只需要4％－8％的養(yǎng)老金繳費(fèi)比例，完全基金積累型（投資式）體系便能為每個(gè)參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的工人提供相當(dāng)于其退休前工資的35％的養(yǎng)老福利。費(fèi)爾德斯坦等人預(yù)測，在下一個(gè)15年，在崗工人與退休人員的比例，將從3∶1下降到2∶1。在這個(gè)情況下，記賬式的現(xiàn)收現(xiàn)付體系要求的養(yǎng)老金繳費(fèi)比例將大大高于投資式賬戶體系。

堅(jiān)持記賬式個(gè)人賬戶者則認(rèn)為，這個(gè)問題并沒有想象的那么嚴(yán)重。首先，無論是哪個(gè)體系，都難以避免老齡化導(dǎo)致的贍養(yǎng)率上升這一難題；延長工作年限，是一個(gè)行之有效的解決措施。第二，一旦繳費(fèi)不足，可以動(dòng)用稅收等方法；加速劃撥國有資產(chǎn)也需要提上日程。由于現(xiàn)在的人們承受了改革的成本，而后人可以享受經(jīng)濟(jì)因此更好地發(fā)展的好處，所以這些方法合情合理。

篇5

一、引言

養(yǎng)老保險(xiǎn)涉及人口較多、保險(xiǎn)給付金額較大并且解決的是老年人基本生活問題，是各國最重要的社會(huì)保險(xiǎn)項(xiàng)目。我國從1999年開始進(jìn)入老齡化社會(huì)，人口老齡化帶來的最嚴(yán)重的后果之一就是各國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的可持續(xù)性危機(jī)，即養(yǎng)老金缺口問題。缺口嚴(yán)重到一定程度必然會(huì)導(dǎo)致養(yǎng)老金支付危機(jī)，可能威脅到中央和地方政府的財(cái)政穩(wěn)定，也會(huì)危害社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至影響一國的經(jīng)濟(jì)安全。因此，在我國人口老齡化和養(yǎng)老金缺口問題日益嚴(yán)重、財(cái)政承受能力又相對(duì)有限的背景下，對(duì)養(yǎng)老金缺口問題進(jìn)行研究具有重要意義。本文試圖在已有研究的基礎(chǔ)上分類綜述，并指出現(xiàn)有研究的不足，提出廣義養(yǎng)老金缺口的概念以及指明未來可供研究的方向。

二、文獻(xiàn)綜述

在養(yǎng)老金缺口界定方面，我國國內(nèi)學(xué)者何平（1998）、曾毅（2005）、段家喜（2007）以及徐曉華（2012）的研究中對(duì)其進(jìn)行了界定。目前學(xué)術(shù)界對(duì)養(yǎng)老金缺口的概念界定不一。內(nèi)涵界定的不同是導(dǎo)致測算對(duì)象和測算結(jié)果存在較大差異的根本原因。本文認(rèn)為，不論已有研究中是否給出缺口的概念，學(xué)術(shù)界對(duì)于缺口的理解主要可以分為以下兩種：一為泛指養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中資金短缺的部分，如有的研究中將個(gè)人賬戶的空賬稱為缺口，有的將隱性債務(wù)稱為缺口，有的單純是指精算缺口，還有的是指個(gè)人賬戶缺口、社會(huì)統(tǒng)籌賬戶缺口；二為當(dāng)期缺口的概念，即某一個(gè)時(shí)期內(nèi)，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度運(yùn)行中，基金收入與支出之間的差額。

在養(yǎng)老金缺口測算方面，何平（19 9 8）、路和平（2 0 0 0）、宋曉梧（2001）、王燕（2001）、王積全（2005）、袁志剛（2005）、賈康等（2007）、劉瑋瑋（2010）以及徐曉華（2012）均從不同的角度、采用不同的方法進(jìn)行了測算，可見，對(duì)養(yǎng)老金缺口的研究大多是針對(duì)隱性債務(wù)或轉(zhuǎn)軌成本上，而對(duì)于現(xiàn)行養(yǎng)老金本身收支平衡狀況的研究相對(duì)較少。

針對(duì)我國養(yǎng)老金缺口如何解決這一問題，國內(nèi)外眾多專家學(xué)者紛紛獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，主要包括如下幾類建議：其一，朱青（2000）、賈康（2000）和王利軍（2008）等認(rèn)為應(yīng)該加大國家財(cái)政對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)助支持的力度；其二，Martin Feldstein（2004）、項(xiàng)懷誠（2004）、胡繼曄（2004）以及吳敬璉（2005）等認(rèn)為應(yīng)該變現(xiàn)國有資產(chǎn)以充實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金；其三，段家喜（2005）、王利軍（2008）、叢春霞（2010）以及徐曉華（2012）等認(rèn)為可采取多種途徑來解決缺口問題。

當(dāng)前的研究主要存在以下問題：第一，對(duì)養(yǎng)老金缺口內(nèi)涵的界定差異較大。同時(shí)，針對(duì)養(yǎng)老金缺口的測算受到內(nèi)涵界定、假設(shè)條件、采用的預(yù)測方法、模型的設(shè)定以及取得數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確程度等多種因素的綜合影響，必然導(dǎo)致測算結(jié)果差別較大。第二，當(dāng)前針對(duì)養(yǎng)老金缺口測算以及解決養(yǎng)老金缺口對(duì)策方面的研究相對(duì)較多，而涉及養(yǎng)老金缺口財(cái)政承受能力的研究較少，多為定性研究，定量研究更少，并且多為針對(duì)當(dāng)下情況的測算，很少有針對(duì)養(yǎng)老金缺口財(cái)政承受力的長期預(yù)測研究。第三，我國社會(huì)保障制度的發(fā)展目標(biāo)是建立城鄉(xiāng)一體化的社會(huì)保障制度，然而現(xiàn)有關(guān)于養(yǎng)老金缺口的研究中，基本沒有涉及到全體農(nóng)民納入社會(huì)保障體系后，養(yǎng)老金缺口問題的預(yù)測研究，針對(duì)事業(yè)單位改革后的養(yǎng)老保障問題的研究也相對(duì)較少，而農(nóng)民全體參保后的養(yǎng)老金缺口情況、事業(yè)單位改革后養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的情況以及新型城鎮(zhèn)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國推廣后的情況，對(duì)于未來養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的發(fā)展、變革和持續(xù)性問題至關(guān)重要。

綜上，當(dāng)前學(xué)術(shù)界針對(duì)養(yǎng)老金缺口的研究，盡管概念界定有所不同，導(dǎo)致測算對(duì)象和結(jié)果產(chǎn)生巨大的差異，但大都是單純針對(duì)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，只是針對(duì)我國養(yǎng)老金缺口某一個(gè)方面的研究，沒有涉及我國整個(gè)養(yǎng)老保障制度的缺口全貌，有些人研究中，在對(duì)缺口測算的基礎(chǔ)上，同時(shí)考慮了財(cái)政對(duì)其承受能力問題，這只是考察財(cái)政對(duì)于整個(gè)養(yǎng)老保障體系承受力問題的一個(gè)方面，不利于展開我國財(cái)政對(duì)于整個(gè)養(yǎng)老保障制度的承受力的分析研究。

三、廣義養(yǎng)老金缺口概念的提出

本文認(rèn)為，在考察我國財(cái)政是否對(duì)整個(gè)社會(huì)養(yǎng)老保障體系具有足夠的承受力時(shí)，單從城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度這一項(xiàng)缺口來考慮是不夠的，也是目前研究中所欠缺的，我國的養(yǎng)老保障制度分為公務(wù)員、事業(yè)單位人員養(yǎng)老制度、城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、城鎮(zhèn)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、農(nóng)民養(yǎng)老保障制度以及靈活就業(yè)者的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，要想考察財(cái)政對(duì)于制度的承受力，首先就要全面考察國家財(cái)政對(duì)整個(gè)養(yǎng)老保障制度的負(fù)擔(dān)情況，然后才是承受力的問題。因此，本文提出了廣義養(yǎng)老金缺口的概念。

廣義是針對(duì)狹義而言的，事物定義適用的范圍有大有小，大者為廣義，小者為狹義。由本義而推廣原意，趨向于一般化，此為廣義。針對(duì)養(yǎng)老保障而言，缺口分為累積缺口和當(dāng)期缺口、廣義缺口和狹義缺口，還可以具體區(qū)分為針對(duì)不同群體的養(yǎng)老保障項(xiàng)目的缺口。廣義養(yǎng)老金缺口泛指養(yǎng)老保障體系中沒有資金來源或者需要國家財(cái)政承擔(dān)的部分。在當(dāng)前我國社會(huì)養(yǎng)老保障體系中，當(dāng)養(yǎng)老支付資金不足時(shí)，國家是以最后兜底人的身份出現(xiàn)的，在這種意義上理解，廣義養(yǎng)老金缺口也就是某一年國家財(cái)政需要為國民養(yǎng)老保障負(fù)擔(dān)多少錢。

從當(dāng)前我國社會(huì)養(yǎng)老保障不同的項(xiàng)目來看，廣義養(yǎng)老金缺口應(yīng)該包括某年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度收支缺口、新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)中財(cái)政負(fù)擔(dān)的部分、城鎮(zhèn)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中財(cái)政負(fù)擔(dān)的部分、機(jī)關(guān)事業(yè)單位離退休費(fèi)支出、城鄉(xiāng)社會(huì)救濟(jì)中財(cái)政用于養(yǎng)老部分的支出以及靈活就業(yè)人員等的社會(huì)養(yǎng)老保障中財(cái)政負(fù)擔(dān)的部分。而某年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度收支缺口，為狹義缺口。不論是廣義養(yǎng)老金缺口還是狹義養(yǎng)老金缺口均取其當(dāng)期缺口的概念，包括當(dāng)期已經(jīng)顯性化了的那部分隱性債務(wù)，并沒有考慮總的制度轉(zhuǎn)軌形成的隱性債務(wù)。

四、結(jié)論

廣義養(yǎng)老金缺口概念的提出，可以更廣義、更全面的看待中國養(yǎng)老金缺口問題。在未來的研究中，可以在養(yǎng)老保障廣義缺口概念提出的基礎(chǔ)上，從某年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度收支缺口、新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)中財(cái)政負(fù)擔(dān)的部分、城鎮(zhèn)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中財(cái)政負(fù)擔(dān)的部分、機(jī)關(guān)事業(yè)單位離退休費(fèi)支出、城鄉(xiāng)社會(huì)救濟(jì)中財(cái)政用于養(yǎng)老部分的支出以及靈活就業(yè)人員等的社會(huì)養(yǎng)老保障中財(cái)政負(fù)擔(dān)的部分等方面出發(fā)，分別進(jìn)行當(dāng)期缺口的測算，再加總得到廣義養(yǎng)老金缺口值，并以此為基礎(chǔ)，對(duì)我國財(cái)政承受能力進(jìn)行分析。

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澳大利亞的法規(guī)明確列出管理基金企業(yè)的全面責(zé)任和簡化投資過程與法律責(zé)任的框架。通常來說，公司員工可以自己選擇養(yǎng)老金管理公司。不同的養(yǎng)老金管理公司有不同的產(chǎn)品，收取的管理費(fèi)用也不同。失去工作或工作變動(dòng)時(shí)可以繼續(xù)用原來的養(yǎng)老金基金管理公司，也可以換到新的基金管理公司。

如何選擇基金公司不同的投資產(chǎn)品，主要取決于個(gè)人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。基金公司通常會(huì)注明每個(gè)產(chǎn)品的投資策略、目標(biāo)回報(bào)和涉及的風(fēng)險(xiǎn)。投資方式一般有4類，包括成長型，即將大約85%投于股票和房產(chǎn)，長期目標(biāo)是高于平均回報(bào)，但收益不好的年份損失比低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品大；平衡型，即將大約70%投于股票和房產(chǎn)，目標(biāo)是合理回報(bào)，收益不好的年份損失相對(duì)低；保守型，即將大約30%投于股票和房產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)比較低；現(xiàn)金型，即將全部存在金融機(jī)構(gòu)取得固定利息，確保資產(chǎn)不會(huì)有損失。

去年，澳大利亞政府推出了自行管理養(yǎng)老金，允許自行管理養(yǎng)老金進(jìn)行一定程度的投資，不少人都開始自行管理養(yǎng)老金。根據(jù)澳大利亞稅局最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字，目前，澳大利亞居民建立的自行管理養(yǎng)老金的總資產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)超過49.5億澳元，占了澳大利亞全部養(yǎng)老金總額的1/3，而其中很大一部分的自行管理養(yǎng)老金被用于投資房地產(chǎn)市場。這是因?yàn)榭紤]到投資股票風(fēng)險(xiǎn)太高，投資各種基金的盈利又無法保障，因此，投資房地產(chǎn)就成為大多數(shù)人首選的自行管理養(yǎng)老金投資方式。專業(yè)人士說，就合理規(guī)避增值稅角度講，用自行管理養(yǎng)老金投資房地產(chǎn)從長期看比用個(gè)人名字投資有更大的稅務(wù)優(yōu)勢，澳大利亞的納稅人可以使用本國特有的投資房地產(chǎn)負(fù)扣稅功能進(jìn)行避稅，而自行管理養(yǎng)老金也同樣可以使用這種負(fù)扣稅功能。

自行管理養(yǎng)老金投資房地產(chǎn)的最大優(yōu)勢是當(dāng)自行管理養(yǎng)老金的所有人到達(dá)退休年齡（目前是65歲）之后，所有的自行管理養(yǎng)老金的資產(chǎn)都不再需要繳稅。也就是說，自行管理養(yǎng)老金名下的房地產(chǎn)在變賣之后產(chǎn)生的資產(chǎn)增值稅是不需要繳稅的，而這個(gè)功能是個(gè)人投資房地產(chǎn)不能享受的優(yōu)惠。在退休年齡之后不變賣房地產(chǎn)而繼續(xù)持有，那么產(chǎn)生的所有收益（如租金收入）也是不需要繳稅的。

養(yǎng)老金賬戶中如果余額較少不足以進(jìn)行房地產(chǎn)投資，個(gè)人可以從自己的稅后積累的利潤或者個(gè)人存款中拿出錢投入到自行管理的養(yǎng)老金里去，而稅后的投資是不需要繳稅的。但是根據(jù)澳大利亞稅法，一個(gè)人在一年之內(nèi)不能投入超過45萬澳元的稅后收入到養(yǎng)老金賬戶中，而且在未來的兩年之內(nèi)也不能再從稅后收入里面往養(yǎng)老金里面注資。

值得注意的是，與將養(yǎng)老金交給基金管理公司管理一樣，自行管理養(yǎng)老金賬戶的設(shè)立及運(yùn)營也需要指定專業(yè)人士來建立和運(yùn)行，同樣需要花費(fèi)一定成本。設(shè)立自行管理養(yǎng)老金需要付給自己的會(huì)計(jì)師1500澳元到2000澳元的賬戶管理費(fèi)用，每年報(bào)稅的費(fèi)用也要花1000澳元左右。

新加坡：政府統(tǒng)一投資有利也有弊

在新加坡，最主要的養(yǎng)老保障是中央公積金體系（CPF）。新加坡法律規(guī)定，所有受雇的新加坡公民和永久居民以及他們的雇主，都必須參與公積金計(jì)劃。自雇人士則須按規(guī)定繳部分公積金到他們的保健儲(chǔ)蓄戶頭。

CPF帶有強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的特性，為員工提供包括醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、住房等綜合性的保障服務(wù)。會(huì)員的CPF一般分為3個(gè)賬戶。一是普通賬戶，存款可用來購房、購買CPF保險(xiǎn)，也可用于投資和子女教育。二是特別賬戶，用于養(yǎng)老及購買相關(guān)金融產(chǎn)品。三是保健賬戶，用于支付醫(yī)療費(fèi)用。而一旦會(huì)員達(dá)到退休年齡55歲，政府則會(huì)為他設(shè)立一個(gè)新的退休金賬戶，符合要求的在65歲后可以按月領(lǐng)取退休金，去世前如果養(yǎng)老金沒有用完，可以繼承。

公積金賬戶中的錢則主要由政府用于投資國債、國內(nèi)住宅以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，每年回饋給會(huì)員一定的利息。根據(jù)最新規(guī)定，普通賬戶資金的利息為3.5%，特別賬戶和保健賬戶則為5%。

新加坡的養(yǎng)老體系規(guī)定相當(dāng)嚴(yán)苛，就像是嚴(yán)父管教亂花錢的小孩一樣。這是因?yàn)?，政府發(fā)現(xiàn)，一些人由于不善理財(cái)，或者沉迷賭博等，不到幾年就把辛苦存的養(yǎng)老錢花的一干二凈，最后不得不向政府求救。為了更好地幫國民“管住”這些錢，政府在近年來不斷提高賬戶余額要求。

政府規(guī)定，會(huì)員在退休后，賬戶必須有15.5萬新元（1新元約合4.53元人民幣）的最低存款額，超過這個(gè)部分的金額到規(guī)定年齡后才可以提現(xiàn)，且最多可以提取20%，以防止亂花錢。2015年7月起，這個(gè)數(shù)額將進(jìn)一步提高至16.1萬新元。如果會(huì)員的賬戶余額符合要求，在65歲后，每月便可以領(lǐng)取1200新元的退休金，一共可以領(lǐng)20年。如果余額不夠，便一分錢都拿不到。而對(duì)于退休人員來說，每月1200新元的金額在新加坡僅能維持最低生活水平。

值得注意的是，與其他公共政策一樣，新加坡政府每隔幾年就會(huì)對(duì)現(xiàn)有公積金政策進(jìn)行調(diào)整。近年來，隨著新加坡人平均年齡的不斷增長，政府讓存款額度達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的人士享受終生的退休津貼。此外，政府也在研究讓會(huì)員更加靈活地用公積金進(jìn)行投資等，以獲取更大的投資回報(bào)率。

事實(shí)上，中央公積金自1953年推出以來不斷升級(jí)，受到廣泛的推崇，被譽(yù)為是具有東亞特色的“模范養(yǎng)老制度”。

中央公積金的好處顯而易見：由于具有強(qiáng)制性，它每年為政府帶來了大量的固定資金進(jìn)行投資，節(jié)省了財(cái)政支出。新加坡政府也通過調(diào)整會(huì)員存款占工資的比率來進(jìn)一步調(diào)整市場貨幣供應(yīng)。此外，公積金制度也讓政府能保持較低的稅率，并通過賬戶下的各種投資計(jì)劃，為會(huì)員帶來一定的固定收益。

不過，這個(gè)政府“家長式”強(qiáng)制幫居民管錢的系統(tǒng)在近年來也受到一些民眾的抱怨，其中最突出的就是公積金投資運(yùn)作不夠透明以及賬戶資金運(yùn)用不夠靈活等。此外，新加坡過于苛刻的提現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)和不斷上調(diào)的最低存款額也讓很多退休前月收入就不高的階層背負(fù)著巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，不敢輕易指望頤養(yǎng)天年。

芬蘭：不能將養(yǎng)老金用于風(fēng)投

芬蘭于1937年出臺(tái)《國家養(yǎng)老金法》，此后幾十年間，政府逐步完善改革養(yǎng)老金制度。21世紀(jì)初，芬蘭人口老齡化問題日益凸顯，政府又通過促進(jìn)養(yǎng)老金投資多元化、提高法定退休年齡等一系列措施，對(duì)養(yǎng)老金體系做出重大改革，取得了一定效果。

在芬蘭，養(yǎng)老金法案對(duì)養(yǎng)老金的收益有嚴(yán)格的定義，養(yǎng)老金提供者不能一味追求利益最大化，而只能設(shè)法擴(kuò)大投資回報(bào)、開發(fā)服務(wù)、提高效益。

養(yǎng)老金投資必須保證安全盈利，投資業(yè)務(wù)不能只關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)最小化或利潤最大化，一定要兼顧這一對(duì)互相對(duì)立的目標(biāo)。對(duì)此，芬蘭法律規(guī)定，不能將養(yǎng)老金用于風(fēng)險(xiǎn)投資，養(yǎng)老金提供者也不能改變其營業(yè)范圍，不應(yīng)該以投資升值為根本宗旨。

截至2013年年底，芬蘭與收入掛鉤的養(yǎng)老金總規(guī)模達(dá)到約1600億歐元（1歐元約合6.9元人民幣），其中，41%投資股票，34%投資債券，10%投資房地產(chǎn)，9%投資其他附息投資工具，6%投資對(duì)沖基金。

此外，芬蘭養(yǎng)老金也有30%投資在國內(nèi)項(xiàng)目上，25%投資在歐元區(qū)其他國家，45%投資于歐元區(qū)外。這些年來，在芬蘭本土的投資份額保持穩(wěn)定，而歐元區(qū)之外的投資則在增加。

值得注意的是，作為社會(huì)透明度名列世界前茅的國家之一，芬蘭養(yǎng)老金的投資情況也會(huì)按時(shí)公布。養(yǎng)老金聯(lián)盟每季度公布相關(guān)數(shù)據(jù)并分析投資操作的條件、分配和回報(bào)。

不過，自2008年以來，因金融危機(jī)沖擊以及自身的結(jié)構(gòu)性問題，芬蘭經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，GDP連續(xù)3年負(fù)增長，同時(shí)人口老齡化進(jìn)一步加劇。2013年，芬蘭65歲以上人口為107萬，占總?cè)丝诮?0%，比例比20世紀(jì)70年代翻了一番。據(jù)芬蘭統(tǒng)計(jì)中心預(yù)測，到2016年將會(huì)是100個(gè)在職人員供養(yǎng)60個(gè)退休人員。為化解當(dāng)前危機(jī)，芬蘭政府于2013年8月出臺(tái)結(jié)構(gòu)改革方案，養(yǎng)老金改革是其中一個(gè)重要部分。

篇7

伴隨著社會(huì)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)水平的提高，社會(huì)保障制度的建立，人的壽命普遍提高，而出生率下降，人口老齡化問題從全世界來看都很嚴(yán)重。無論是在學(xué)術(shù)界還是在日常生活中，關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)都受到了熱議，其中有關(guān)養(yǎng)老基金的資金問題又可謂是經(jīng)常攪得“人心惶惶”。關(guān)于養(yǎng)老金的籌資模式，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)做過許多研究，本文是基于學(xué)者們的研究進(jìn)行的簡單比較分析，為我們了解養(yǎng)老金改革中籌資模式的改革做理論梳理。

一、模式的構(gòu)建

現(xiàn)在主要的籌資模式其實(shí)包含兩個(gè)部分，一個(gè)部分是融資模式，另一個(gè)部分是賬戶形式。先簡單分類，現(xiàn)在主要的融資模式包括“現(xiàn)收現(xiàn)付制”與“完全積累制”；賬戶形式也分為“統(tǒng)籌賬戶”與“個(gè)人賬戶”兩種。由此，對(duì)于養(yǎng)老金的籌資方式模式可以初步構(gòu)建為：

I：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的統(tǒng)籌賬戶

II：建立在完全累積制上的統(tǒng)籌賬戶

III：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的個(gè)人賬戶

IV：建立在完全累積制上的個(gè)人賬戶

因?yàn)橥耆鄯e制是用過去積累的繳款所掙取的利息收入提供保險(xiǎn)金的制度，即在職勞動(dòng)者通過他和雇主在其工作期間的繳費(fèi)，把一部分勞動(dòng)收入交由社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)進(jìn)行積累和投資，等參保人退休后，社會(huì)保障基金再以積累的養(yǎng)老金和投資所得回報(bào)向他兌現(xiàn)當(dāng)初的養(yǎng)老金承諾。完全積累制可以算作自我贍養(yǎng)，因其以收定支的特點(diǎn)，很少與統(tǒng)籌賬戶結(jié)合起來，一般完全累積制的賬戶形式都是個(gè)人賬戶，所以，對(duì)模式II進(jìn)行修改?？紤]到我國的實(shí)際情況，也是對(duì)養(yǎng)老金融資方式的第三種分類，兼具前兩種的功能采取的部分累積制，所以將模式II改為：建立在部分累積制上的統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶相結(jié)合。由此，國內(nèi)外主要的籌資模式類型為：

I：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的統(tǒng)籌賬戶

II：建立在部分累積制上的統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶相結(jié)合

III：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的個(gè)人賬戶

IV：建立在完全累積制上的個(gè)人賬戶

二、四種模式的具體分析

1.模式I：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的統(tǒng)籌賬戶

這種模式是歷史上絕大多數(shù)國家養(yǎng)老金的主要籌資模式。先看融資模式——現(xiàn)收現(xiàn)付制，它是指以同一個(gè)時(shí)期在職的一代人所繳納的費(fèi)用來支付已經(jīng)退休的一代人的養(yǎng)老金的模式，它根據(jù)每年養(yǎng)老金的實(shí)際需要，從工資中提取相應(yīng)比例的養(yǎng)老金，本期征收，本期使用，不為以后使用提供儲(chǔ)備。從現(xiàn)收現(xiàn)付制的定義我們就能看到，現(xiàn)收現(xiàn)付制對(duì)快速提高社會(huì)福利水平，保障養(yǎng)老金的及時(shí)發(fā)放作用顯著，且因?yàn)橘Y金是現(xiàn)收現(xiàn)付制的，幾乎不受物價(jià)水平與通貨膨脹影響，其管理成本低、風(fēng)險(xiǎn)也非常小。所以許多國家在建立社會(huì)保障初期，受到國內(nèi)政治與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平影響，養(yǎng)老金大多采取的都是現(xiàn)收現(xiàn)付制。同時(shí)，也是在養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展初期，無論是國家的財(cái)力還是個(gè)人的養(yǎng)老意識(shí)都是有限的，所以初期的賬戶模式也只是統(tǒng)籌賬戶。這個(gè)時(shí)期的養(yǎng)老基金在一定程度上主要體現(xiàn)的是社會(huì)互濟(jì)的作用。人們習(xí)慣上說的“現(xiàn)收現(xiàn)付制”其實(shí)就是這種模式的簡稱。

這種模式起源于19 世紀(jì)的德國，并在二戰(zhàn)后迅速向世界其他國家普及。然而，正是在二戰(zhàn)后，隨著老齡化浪潮的來襲，現(xiàn)收現(xiàn)付制在實(shí)際運(yùn)行中暴露了許多弊端。

現(xiàn)收現(xiàn)付制的運(yùn)行主要遵循的是成本與收入的平衡。根據(jù)勞倫斯·湯普森在《老而彌智——養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)》中提出的養(yǎng)老保險(xiǎn)的成本計(jì)算，現(xiàn)收現(xiàn)付制下養(yǎng)老金制度的成本計(jì)算公式可表示為：

養(yǎng)老金制度的成本=工資收入率×退休者贍養(yǎng)率×退休金替代率

其中：工資收入率=工資收入額/國民生產(chǎn)總值×100%

退休者贍養(yǎng)率=退休人口數(shù)/在職人口數(shù)×100%

退休金替代率=退休金收益額/總?cè)丝谄骄M(fèi)額×100%

現(xiàn)收現(xiàn)付制下的養(yǎng)老金收入來自在職人員所繳納的費(fèi)用，所以養(yǎng)老金制度的收入可用公式表示為：

養(yǎng)老金制度的收入=工資收入率×退休金繳費(fèi)率

由此，當(dāng)收支平衡時(shí)有：

養(yǎng)老金制度的成本=養(yǎng)老金制度的收入

即：工資收入率×退休者贍養(yǎng)率×退休金替代率=工資收入率×退休金繳費(fèi)率

簡化后：退休者贍養(yǎng)率×退休金替代率=退休金繳費(fèi)率

可見，要維持現(xiàn)收現(xiàn)付制的運(yùn)行，維持養(yǎng)老金制度的收支平衡，就要從退休者贍養(yǎng)率、退休金替代率以及退休金繳費(fèi)率這三個(gè)方面想辦法。而實(shí)際上因?yàn)橥诵菡哔狆B(yǎng)率是指退休人口數(shù)占在職人口數(shù)的比重，而在人口老齡化的實(shí)際情況下，該比重一直在上升。所以采取現(xiàn)收現(xiàn)付制的國家一開始多是在退休金替代率與退休金繳費(fèi)率上想辦法，而主要目標(biāo)與直接作用點(diǎn)就是增加退休金的總收入。德國在這方面采取的措施主要有：提高參保率、遵繳率、繳費(fèi)率，甚至擴(kuò)大財(cái)政補(bǔ)貼。日本雖然是從開源與節(jié)流兩方面控制，但是其作用也是為了收取更多養(yǎng)老金費(fèi)用，如提高繳費(fèi)比率；降低養(yǎng)老保險(xiǎn)加入時(shí)間，由25歲降低到20歲；延長保險(xiǎn)金繳納時(shí)間，65—69歲的在職員工也要繳納……然而，僅靠從收支平衡方面調(diào)節(jié)實(shí)質(zhì)是在加重年輕一代的負(fù)擔(dān)。例如波蘭，在養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革前，由于人口老齡化的不斷加劇，養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)持續(xù)增長，1980年以前為工資額的15%，1980 年代達(dá)到了23%，然后又增加到43%，從1992年開始，繳費(fèi)額為工資額的45%，如果政府不對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)行補(bǔ)貼的話，單靠由在職工人支付，實(shí)際的養(yǎng)老金繳費(fèi)額將達(dá)到工資額的62%。為應(yīng)付人口老齡化帶來的支付危機(jī)，減緩年輕一代的供養(yǎng)壓力，也為了在保護(hù)老年人基本生活的同時(shí)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，該模式的改革在所難免。

2.模式II：建立在部分累積制上的統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶相結(jié)合

早在1997 年國務(wù)院就公布了《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》，正式確立了我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是建立在部分積累制上的社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的籌資方式。但是這種模式并不能作為長期模式，只能是一種過渡階段的模式。首先，考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展與所需要的社會(huì)儲(chǔ)蓄，經(jīng)過很多學(xué)者分析，無論是使用現(xiàn)收現(xiàn)付制的融資模式還是完全累積的融資模式，在我國儲(chǔ)蓄率水平居高不下這一現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，其對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的最優(yōu)儲(chǔ)蓄率水平影響并不大；但是從成本的角度考慮，完全累積制因其屬于長期資金籌資，要考慮到資金的管理費(fèi)用、投資風(fēng)險(xiǎn)甚至?xí)r間成本、通貨膨脹等因素，其需要的成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)收現(xiàn)付制。從我國養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)際運(yùn)行來看，我國實(shí)際上實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險(xiǎn)籌資模式，因?yàn)槲覈鴱默F(xiàn)收現(xiàn)付制向部分累積制轉(zhuǎn)軌的過程中，并沒有解決養(yǎng)老保險(xiǎn)的“轉(zhuǎn)軌成本”問題，而是由“統(tǒng)賬結(jié)合”模式中的本該實(shí)行積累的個(gè)人賬戶資金承擔(dān)了制度的“轉(zhuǎn)軌成本”。在賬戶設(shè)置方面，該模式保留了統(tǒng)籌賬戶，雖然統(tǒng)籌賬戶是具有一定的社會(huì)互濟(jì)功能的，在當(dāng)前社會(huì)能體現(xiàn)人文關(guān)懷又具有一定的公平性。但是，也正是由于兩種賬戶長期融合，很多地方管理混亂，并沒有好好利用個(gè)人賬戶在調(diào)動(dòng)在職員工繳費(fèi)積極性方面的作用，并且將個(gè)人賬戶資金用作統(tǒng)籌賬戶資金，形成了個(gè)人賬戶的“空賬”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2012年時(shí)中國養(yǎng)老金“空賬”就已經(jīng)達(dá)到24859億元。

“空賬”的存在是一個(gè)極其嚴(yán)重的問題，不但會(huì)延緩籌資模式由現(xiàn)收現(xiàn)付制向完全累積制的進(jìn)程，也會(huì)將養(yǎng)老金的支付風(fēng)險(xiǎn)向后代轉(zhuǎn)移，同時(shí)危及到公民對(duì)整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度體系的信任與養(yǎng)老體制可持續(xù)發(fā)展的問題。所以，現(xiàn)階段我國在籌資模式改革中的目標(biāo)還有將“空賬”做實(shí)。

3.模式III：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的個(gè)人賬戶

建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的個(gè)人賬戶模式又被稱作名義賬戶模式。因?yàn)殡m然賬戶形式是個(gè)人賬戶，個(gè)人賬戶的資產(chǎn)屬于個(gè)人，并且職工還可自愿繳納一定數(shù)量的超過法定比例的資金，但是個(gè)人并沒有直接的產(chǎn)權(quán)，而只擁有對(duì)未來養(yǎng)老金的索取權(quán)。且個(gè)人賬戶的利息也是根據(jù)名義利率進(jìn)行名義上的積累。該模式中的個(gè)人賬戶是空的、名義上的，真正的賬戶資金被用于發(fā)放當(dāng)前退休者的養(yǎng)老金，個(gè)人賬戶的作用僅僅是計(jì)發(fā)待遇的手段。這種模式也作為因歷史債務(wù)問題巨大的過渡模式被很多國家使用，如意大利。

4.模式IV：建立在完全累積制上的個(gè)人賬戶

這種模式就是通常意義上簡稱的完全累積制、基金制。該模式根據(jù)個(gè)人賬戶的管理不同還可以分為集中管理與分散管理兩種具體模式。前者如新加坡的“中央公積金制度”，即個(gè)人賬戶完全由政府管理，且個(gè)人賬戶資金的利率也是由政府決定的；后者如智利，成立了多家養(yǎng)老金管理公司，由他們進(jìn)行專業(yè)的管理，個(gè)人可以根據(jù)自己的情況來選擇養(yǎng)老金管理公司對(duì)自己的養(yǎng)老金進(jìn)行管理，投資運(yùn)營……這種模式也常被稱為“智利模式”。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，智利模式對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、資本市場的發(fā)展具有極大的促進(jìn)作用，所以得到了許多研究機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)家的青睞。

但是，因?yàn)檫@種模式也是需要較好的歷史條件與穩(wěn)定而又健全的金融市場的，所以能采用該模式的國家也不多，目前對(duì)這種模式進(jìn)行探索的還有阿根廷、巴西等拉美國家。

三、四種模式的總體比較

養(yǎng)老保險(xiǎn)的主要作用就是實(shí)現(xiàn)“老有所養(yǎng)”的目標(biāo)。所以，養(yǎng)老金籌資模式的優(yōu)劣也應(yīng)該從能否實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)的基本功能來看?？梢灾溃B(yǎng)老保險(xiǎn)的好處有：（1）為老年人提供基本生活保障。（2）有利于社會(huì)的安全與穩(wěn)定。隨著人口老齡化的到來，老年人口的比例越來越大，人數(shù)也越來越多，養(yǎng)老保險(xiǎn)保障了老年勞動(dòng)者的基本生活，等于保障了社會(huì)相當(dāng)部分人口的基本生活。對(duì)于在職勞動(dòng)者而言，參加養(yǎng)老保險(xiǎn)，意味著對(duì)將來年老后的生活有了預(yù)期，免除了后顧之憂，從社會(huì)心態(tài)來說，人們多了些穩(wěn)定、少了些浮躁，這有利于社會(huì)的穩(wěn)定。（3）為勞動(dòng)力的再生產(chǎn)提供保障。養(yǎng)老金應(yīng)該有利于勞動(dòng)力群體的正常代際更替，老年人年老退休，新成長勞動(dòng)力順利就業(yè)，保證就業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化。（4）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等。因此，選擇一種好的籌資模式也要從這幾個(gè)方面考慮。

基于養(yǎng)老保險(xiǎn)的好處，養(yǎng)老金的籌資模式在如下幾個(gè)方面或多或少有些作用：

在社會(huì)公平方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期的社會(huì)如我國，社會(huì)分層是很大的，財(cái)富差距懸殊，所以對(duì)養(yǎng)老金要求其能夠通過轉(zhuǎn)移支付、收入再分配等方式發(fā)揮一定的社會(huì)互濟(jì)作用的，這既是對(duì)低收入人群的基本生活保障，社會(huì)福利的體現(xiàn)，也是避免因貧富差距過大產(chǎn)生的社會(huì)矛盾的一種方式。所以，有統(tǒng)籌賬戶的模式I、II、III都能發(fā)揮社會(huì)互濟(jì)的作用。

在信息公開化的社會(huì)，人們也關(guān)心養(yǎng)老金賬戶的透明化程度。采用個(gè)人賬戶的模式II、III、IV在這方面就更能滿足，而且，個(gè)人賬戶現(xiàn)在繳費(fèi)與將來待遇緊密相關(guān)，有利于提高當(dāng)前勞動(dòng)者的繳費(fèi)積極性和主動(dòng)性，還能激勵(lì)勞動(dòng)者對(duì)企業(yè)進(jìn)行繳費(fèi)的監(jiān)督。一方面可能增加養(yǎng)老金費(fèi)用的繳納，另一方面也會(huì)推動(dòng)養(yǎng)老金費(fèi)用管理的科學(xué)化、合理化。

畢竟，養(yǎng)老金改革的初始原因很大程度上都是老齡化問題導(dǎo)致的，所以養(yǎng)老金籌資模式的改革也應(yīng)該能夠應(yīng)對(duì)社會(huì)老齡化問題的挑戰(zhàn)。通過前面對(duì)模式I的分析我們知道，現(xiàn)收現(xiàn)付制因其自身的平衡機(jī)制已經(jīng)無法良好應(yīng)對(duì)老齡化問題了，并且會(huì)隨著老齡化問題暴露出越來越多的弊端，而其它三種模式受老齡化的影響較小。

另外還要保證勞動(dòng)者職業(yè)選擇的自由，不能因?yàn)楦鱾€(gè)職業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)差異太大，而造成社會(huì)勞動(dòng)力分布不合理。模式I勞動(dòng)力的流動(dòng)明顯受到養(yǎng)老金統(tǒng)籌范圍的影響。如果統(tǒng)籌范圍是全國，則在全國范圍內(nèi)可以流動(dòng)，而如果只是行業(yè)或地區(qū)，則流動(dòng)性表現(xiàn)得不太好。模式III、IV因個(gè)人賬戶的自我贍養(yǎng)功能，在流動(dòng)性方面表現(xiàn)得更有優(yōu)勢。對(duì)模式II來說，本來賬戶形式就是統(tǒng)籌與個(gè)人相結(jié)合，所以流動(dòng)性也介于兩者之間。

最后是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。事物是相輔相成的，要實(shí)現(xiàn)模式IV需要良好的金融環(huán)境，而模式IV將短期資金變成長期管理，甚至?xí)绊懡鹑谑袌龅慕Y(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)該模式成為社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的模式后，對(duì)社會(huì)儲(chǔ)蓄、投資各方面的影響都是顯著的，其能匯聚大量資金并通過專業(yè)化管理投資運(yùn)營，從長期考慮，資金的時(shí)間價(jià)值、機(jī)會(huì)成本都會(huì)增加，自然其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用也明顯。

目前，我國采取建立在部分累積制上的統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶相結(jié)合的籌資模式仍然存在很多問題，如公民關(guān)注度很高的個(gè)人賬戶“空賬”，其關(guān)系到的不是當(dāng)前養(yǎng)老金的發(fā)放，而是未來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。為了養(yǎng)老制度的長遠(yuǎn)發(fā)展，我國采取了各種措施來完成養(yǎng)老金制度的轉(zhuǎn)型，如逐步試點(diǎn)做實(shí)“空賬”，同時(shí)將建立養(yǎng)老基金增長機(jī)制以應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金的保值增值壓力。從長期來看，模式IV——建立在完全累積制上的個(gè)人賬戶模式才是經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好的社會(huì)綜合性最優(yōu)的模式，也可以將其作為我國養(yǎng)老金籌資模式未來的發(fā)展改革方向，來探索最適合我國實(shí)際情況的籌資模式。

參考文獻(xiàn)

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[2]龐鳳喜,潘孝珍.名義賬戶制：我國養(yǎng)老保險(xiǎn)模式的合理選擇——基于現(xiàn)收現(xiàn)付制與完全累積制之異同比較[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2012（4）.

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篇8

一、英國累積式分紅保險(xiǎn)介紹

(一)產(chǎn)生背景

在上世紀(jì)60年代和70年代，累積式分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品的雛形已經(jīng)在英國產(chǎn)生了。那時(shí)，英國很多保險(xiǎn)公司已經(jīng)成功地開始銷售賬戶管理型和周期性發(fā)生的躉交保費(fèi)分紅保險(xiǎn)，這些產(chǎn)品與累積式分紅保險(xiǎn)有很多共同點(diǎn)。還有一些新公司開始在投資連結(jié)產(chǎn)品中引入利潤分享機(jī)制，同時(shí)也提供賬戶管理型保單。

累積式分紅保險(xiǎn)出現(xiàn)在上世紀(jì)80年代中期，在1983年最早開發(fā)和推廣這一產(chǎn)品的保險(xiǎn)公司是英國標(biāo)準(zhǔn)入壽保險(xiǎn)公司，隨后在1984年Sunlife迅速跟進(jìn)。在過去20多年間，大多數(shù)英國的壽險(xiǎn)公司都推出了該類產(chǎn)品，其中很多英國的保險(xiǎn)公司已經(jīng)完全停止了傳統(tǒng)分紅保險(xiǎn)的銷售。盡管傳統(tǒng)分紅保險(xiǎn)已有200多年歷史，而累積式分紅保險(xiǎn)只有20多年歷史，但目前在英國壽險(xiǎn)市場上有一種從傳統(tǒng)分紅保險(xiǎn)轉(zhuǎn)型到累積式分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品的趨勢。

(二)產(chǎn)品定義

累積式分紅保險(xiǎn)從字面上理解是單位化的分紅保險(xiǎn)，英國保險(xiǎn)監(jiān)管方將其歸為“累積式分紅保險(xiǎn)”，累積式分紅保險(xiǎn)是營銷上的一種產(chǎn)品名稱包裝。

英國保險(xiǎn)監(jiān)督條例給出的“累積式分紅保險(xiǎn)”定義為“一種具有隨時(shí)可以確認(rèn)的保險(xiǎn)利益的分紅保單合同。其所確認(rèn)的保險(xiǎn)利益并不一定可以立即變現(xiàn)。該保險(xiǎn)利益根據(jù)保費(fèi)的支付而調(diào)整，并定期增加附加利益。附加利益來自于該保單對(duì)保險(xiǎn)利潤的參與。”

到目前為止，還沒有一個(gè)十分明確、普遍接受的累積式分紅保險(xiǎn)的定義。或許可以這樣定義累積式分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品：體現(xiàn)保險(xiǎn)利益的單位數(shù)是根據(jù)交付的保費(fèi)和來自于可分配盈余中增加的、由保險(xiǎn)公司決定的紅利來分配的一種保單。

(三)產(chǎn)品特征

從保戶的角度看，累積式分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品看起來有點(diǎn)象一個(gè)銀行賬戶，其收益應(yīng)該比銀行存款更高，但這點(diǎn)并不能保證。從另一個(gè)角度看，累積式分紅保險(xiǎn)也有點(diǎn)象風(fēng)險(xiǎn)較小的投資連結(jié)產(chǎn)品。我們可以將累積式分紅保險(xiǎn)看成是一種特殊形式的投資連結(jié)產(chǎn)品。投資連結(jié)產(chǎn)品的大部分特征在累積式分紅保險(xiǎn)上均適用：透明的收費(fèi)結(jié)構(gòu)、靈活的保險(xiǎn)利益給付、可變動(dòng)的保費(fèi)、定期的投資單位報(bào)告書、不同基金單位之間的轉(zhuǎn)換。

累積式分紅保險(xiǎn)基本上是在投資連結(jié)的基礎(chǔ)上運(yùn)作的：保費(fèi)扣除風(fēng)險(xiǎn)保障費(fèi)用和其他保險(xiǎn)合同費(fèi)用后的余額用來購買分紅基金的基金單位。單位價(jià)格通常保證按一個(gè)較低的固定利率增長，紅利跟傳統(tǒng)分紅保單確定方式一樣。但是，累積式分紅保險(xiǎn)與對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的連接是間接的，得到的保險(xiǎn)利益不直接與基金單位所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)掛鉤。一般來說，保險(xiǎn)公司將會(huì)保證基金單位價(jià)值按一個(gè)較低的保證利率增長，額外的增長由公司通過分紅來決定。保單終止時(shí)，公司還可能會(huì)支付終了紅利。

事實(shí)上，累積式分紅保險(xiǎn)可以看作是投資連結(jié)和分紅產(chǎn)品的結(jié)合體。也可以將累積式分紅保險(xiǎn)基本上看作是分紅保險(xiǎn)，但包裝得如同投資連結(jié)產(chǎn)品，支付的保費(fèi)和保險(xiǎn)利益的增加之間有個(gè)明顯的對(duì)應(yīng)關(guān)系。當(dāng)然，在累積式分紅保險(xiǎn)保單的保費(fèi)進(jìn)入單位基金之前也可能有別的費(fèi)用扣除，如固定的保單費(fèi)用。累積式分紅保險(xiǎn)一般規(guī)定有一個(gè)最低保證累積利率。

(四)累積式分紅保險(xiǎn)在英國的開發(fā)背景和原因

1.市場背景。在上世紀(jì)80年代，英國資本市場經(jīng)歷了快速成長的時(shí)期，這對(duì)投資連結(jié)產(chǎn)品十分有利。投資連結(jié)產(chǎn)品銷售勢頭很好，分紅產(chǎn)品市場份額不斷下降，尤其是養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。分紅保險(xiǎn)的表現(xiàn)有個(gè)投資收益上的時(shí)間滯后性，因此分紅保險(xiǎn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有市場發(fā)展滯后的缺陷。這種缺陷再加上分紅保單需要更多的資本金支持，以及公司關(guān)注資本獲益的時(shí)間性，促使保險(xiǎn)公司考慮開發(fā)新的創(chuàng)新產(chǎn)品。

2.保費(fèi)變動(dòng)。1988年英國新的養(yǎng)老金立法規(guī)定給個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)帶來更大的增長機(jī)遇，在這段時(shí)期英國的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)持續(xù)增長。養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的大量增長給以分紅保險(xiǎn)為主的保險(xiǎn)公司增加了很多困難，也帶來了許多新的管理方式。養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的保費(fèi)收入一般傾向于不是定期和平準(zhǔn)的，它們很可能與工資收入、公司利潤、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)返還等因素有關(guān)，而傳統(tǒng)分紅保險(xiǎn)一般都假定在整個(gè)保險(xiǎn)期間保費(fèi)是平準(zhǔn)的，業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)也是根據(jù)這一特點(diǎn)開發(fā)的。變動(dòng)保費(fèi)以及不斷增長的業(yè)務(wù)量，給業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)帶來了相當(dāng)大的壓力，增大了產(chǎn)品設(shè)計(jì)的壓力。

3.股市災(zāi)難。1987年的股市下跌和1990年的股市低迷，給保險(xiǎn)公司的經(jīng)營尤其是投資連結(jié)產(chǎn)品的銷售帶來了巨大的壓力。投資連結(jié)產(chǎn)品的個(gè)人業(yè)務(wù)，特別是躉交保費(fèi)業(yè)務(wù)，更是雪上加霜，保戶開始轉(zhuǎn)到分紅保險(xiǎn)或別的有本金保證的基金等有保證收益的產(chǎn)品上。

4.資本需求。除了影響銷售外，股市變動(dòng)還影響壽險(xiǎn)公司的融資，對(duì)非投資連結(jié)業(yè)務(wù)的不利影響更大。壽險(xiǎn)公司還將面臨其他金融機(jī)構(gòu)，如銀行、證券機(jī)構(gòu)的直接競爭。盡管壽險(xiǎn)市場是一個(gè)受到高度監(jiān)管的市場，但市場壁壘正在逐步減少，其它的金融機(jī)構(gòu)已被允許在一個(gè)更廣泛的產(chǎn)品領(lǐng)域之間競爭。競爭直接導(dǎo)致業(yè)務(wù)成本增加，導(dǎo)致在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更多地考慮資本需求較低的產(chǎn)品。

5.紅利成本。競爭增加、投資收益下降，保戶對(duì)分紅越來越高的預(yù)期給未來的紅利水平帶來的壓力越大。許多公司一直以來都維持分紅水平不變。累積式分紅保險(xiǎn)提供一個(gè)使分紅保險(xiǎn)紅利宣布的即期成本得以降低的機(jī)會(huì)。

6.分紅變化。保險(xiǎn)公司如果給傳統(tǒng)分紅保險(xiǎn)較高的紅利水平，會(huì)發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)量受分紅水平下降從而產(chǎn)品競爭力下降的影響很大。通過引入新式累積式分紅保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司可以區(qū)別對(duì)待以往和以后的不同年代的保戶。

二、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)

不同的保險(xiǎn)公司推出不同的累積式分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品，如躉交保費(fèi)投資產(chǎn)品、個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品和期交保費(fèi)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。累積式分紅保險(xiǎn)作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)范圍很寬泛。

(一)分紅的模式

篇9

本標(biāo)準(zhǔn)適用于辦理城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的各級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)(以下簡稱社保機(jī)構(gòu))、鄉(xiāng)鎮(zhèn)(街道)勞動(dòng)保障事務(wù)所(以下簡稱事務(wù)所)、行政村(居)民委員會(huì)協(xié)辦人員(以下簡稱協(xié)辦員)、合作金融機(jī)構(gòu)。

2 術(shù)語和定義

2.1 城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)

國家為保障城鄉(xiāng)居民老年基本生活而建立的一項(xiàng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，實(shí)行個(gè)人繳費(fèi)、集體補(bǔ)助、政府補(bǔ)貼的籌資模式，基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶養(yǎng)老金相結(jié)合的待遇支付方式。

2.2 城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基礎(chǔ)養(yǎng)老金

中央和地方政府確定計(jì)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)，并為符合待遇領(lǐng)取條件的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人員支付的養(yǎng)老金。

2.3 城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金

參保人員符合養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇領(lǐng)取條件時(shí)，按照其個(gè)人賬戶全部儲(chǔ)存額除以計(jì)發(fā)系數(shù)計(jì)算并支付的養(yǎng)老金。

3 參保登記服務(wù)

3.1 基本要求

符合參保范圍的城鄉(xiāng)居民均可申請(qǐng)參保。

3.2 參保申請(qǐng)

申請(qǐng)參保人員應(yīng)提供居民身份證和戶口簿原件及復(fù)印件，特殊參保群體另需提供相關(guān)證明材料原件及復(fù)印件。

參保申請(qǐng)可向所在地村(居)民委員會(huì)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)(街道)事務(wù)所提出。

協(xié)辦員應(yīng)接收轄區(qū)居民提出的參保申請(qǐng)，并指導(dǎo)其填寫參保表格。若其本人無法填寫，可由受托親屬或協(xié)辦員代填，但應(yīng)有其本人簽字、簽章或留指紋確認(rèn)。協(xié)辦員檢查參保人員相關(guān)材料后，按規(guī)定時(shí)限上報(bào)事務(wù)所。

事務(wù)所也可直接接收參保申請(qǐng)。

3.3 審核與登記

事務(wù)所應(yīng)對(duì)相關(guān)材料進(jìn)行初審，并將參保登記信息錄入信息系統(tǒng)，按規(guī)定時(shí)限上報(bào)當(dāng)?shù)乜h(自治縣、市、區(qū)、旗)級(jí)社保機(jī)構(gòu)或直接經(jīng)辦業(yè)務(wù)的地市級(jí)社保機(jī)構(gòu)。

社保機(jī)構(gòu)應(yīng)在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)對(duì)申請(qǐng)參保人員相關(guān)信息進(jìn)行復(fù)核，并及時(shí)將符合參保范圍的申請(qǐng)參保人員的個(gè)人基本情況進(jìn)行登記，建立個(gè)人賬戶并錄入信息系統(tǒng)。參保登記的內(nèi)容應(yīng)包括姓名、性別、民族、公民身份號(hào)碼、出生年月、繳費(fèi)檔次、居住地址、聯(lián)系電話、戶籍性質(zhì)、戶籍所在地址、參保登記時(shí)間、郵政編碼、是否特殊參保群體等。[4]

登記后，社保機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)委托金融機(jī)構(gòu)制發(fā)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)所用銀行存折或社會(huì)保障卡(以下簡稱存折(卡))，用于參保人員繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)或領(lǐng)取養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇。

4 參保信息變更服務(wù)

4.1 基本要求

當(dāng)參保人員參保登記事項(xiàng)發(fā)生變更時(shí)，社保機(jī)構(gòu)應(yīng)按照規(guī)定時(shí)限，及時(shí)為參保人員提供城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)變更登記服務(wù)。

4.2 參保信息變更申請(qǐng)

當(dāng)參保人員參保登記事項(xiàng)發(fā)生變更時(shí)，參保人員可提出參保信息變更申請(qǐng)，協(xié)辦員或事務(wù)所應(yīng)接收參保人員提出的參保信息變更申請(qǐng)。

可變更的參保信息包括：參保人員的姓名、性別、民族、公民身份號(hào)碼、出生年月、繳費(fèi)檔次、銀行賬號(hào)、金融機(jī)構(gòu)、居住地址、聯(lián)系電話、戶籍性質(zhì)、戶籍所在地址、特殊參保群體類型等。

參保人員申請(qǐng)參保信息變更時(shí)，應(yīng)提供本人的居民身份證以及與變更情況相對(duì)應(yīng)的證明材料。參保人員本人不能到現(xiàn)場辦理時(shí)，還應(yīng)提供代辦人員的居民身份證。

4.3 審核與變更

協(xié)辦員或事務(wù)所應(yīng)檢查參保人員相關(guān)證件及材料是否正確、齊全，指導(dǎo)參保人員正確填寫參保信息變更登記表冊(cè)，并按參保登記的基本流程，進(jìn)行參保信息變更業(yè)務(wù)操作。

社保機(jī)構(gòu)復(fù)核后，在信息系統(tǒng)中進(jìn)行相應(yīng)的信息變更操作，并及時(shí)將相關(guān)材料歸檔備案。

5 養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)收繳服務(wù)

5.1 基本要求

社保機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度規(guī)定，按繳費(fèi)年度和參保人員自主選擇的繳費(fèi)檔次，為參保人員提供養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)收繳服務(wù)。

5.2 養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)繳存

城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)實(shí)行金融機(jī)構(gòu)代扣代繳方式。

參保人員自主選擇繳費(fèi)檔次，確定繳費(fèi)金額。

城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)實(shí)行按年度(自然年度)繳納，社保機(jī)構(gòu)應(yīng)做好宣傳工作，提醒參保人員于當(dāng)?shù)匾?guī)定的繳費(fèi)截止日前，將當(dāng)年的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)足額存入存折(卡)。

至繳費(fèi)截止日，仍未繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的，社保機(jī)構(gòu)按中斷繳費(fèi)處理。

對(duì)于暫不具備通過金融機(jī)構(gòu)扣繳條件的地區(qū)，暫由社保機(jī)構(gòu)、事務(wù)所會(huì)同金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行收繳，并開具社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)專用繳費(fèi)憑證。

5.3 養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)劃扣

縣級(jí)社保機(jī)構(gòu)每月定期生成扣款明細(xì)信息，并傳遞至指定金融機(jī)構(gòu)。

金融機(jī)構(gòu)根據(jù)扣款明細(xì)信息從參保人員的銀行賬戶上足額劃扣養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)(不足額不扣款)。

金融機(jī)構(gòu)在扣款后的3個(gè)工作日內(nèi)將扣款結(jié)果信息、資金到賬憑證等反饋給社保機(jī)構(gòu)。

社保機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)將金融機(jī)構(gòu)反饋的扣款結(jié)果信息在信息系統(tǒng)中確認(rèn)，扣款金額記入個(gè)人賬戶，并從次月起開始計(jì)息。

5.4 養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)補(bǔ)繳

符合養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)補(bǔ)繳條件的參保人員申請(qǐng)補(bǔ)繳時(shí)，協(xié)辦員或事務(wù)所指導(dǎo)正確填寫?zhàn)B老保險(xiǎn)費(fèi)補(bǔ)繳表格，并在信息系統(tǒng)中錄入補(bǔ)繳信息。

社保機(jī)構(gòu)核定后，應(yīng)及時(shí)生成補(bǔ)繳扣款明細(xì)清單，傳遞至指定金融機(jī)構(gòu)。

金融機(jī)構(gòu)按保費(fèi)劃扣流程進(jìn)行扣款和信息反饋，并做好個(gè)人賬戶權(quán)益記錄。

5.5 集體補(bǔ)助或資助

村集體和其他經(jīng)濟(jì)組織、社會(huì)公益組織、個(gè)人對(duì)參保人員繳納城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)給予補(bǔ)助或資助的，應(yīng)向事務(wù)所提交集體補(bǔ)助或資助明細(xì)清單。

事務(wù)所錄入信息系統(tǒng)，并按規(guī)定時(shí)限將相關(guān)資料上報(bào)社保機(jī)構(gòu)。

社保機(jī)構(gòu)核定后，應(yīng)打印補(bǔ)助或資助繳費(fèi)通知單，通過事務(wù)所發(fā)放給村集體或相關(guān)組織(個(gè)人)，通知其在規(guī)定時(shí)限內(nèi)將補(bǔ)助或資助金額存入縣社保機(jī)構(gòu)在金融機(jī)構(gòu)開設(shè)的收入戶。

縣社保機(jī)構(gòu)收到到賬憑證后，應(yīng)及時(shí)將到賬憑證與信息系統(tǒng)中的補(bǔ)助或資助明細(xì)信息進(jìn)行核對(duì)，無誤后對(duì)信息進(jìn)行確認(rèn)，將補(bǔ)助或資助金額記入個(gè)人賬戶。

6 個(gè)人賬戶權(quán)益服務(wù)

6.1 基本要求

社保機(jī)構(gòu)為參保人員建立城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人檔案，準(zhǔn)確記載個(gè)人賬戶權(quán)益信息，并提供相應(yīng)管理服務(wù)。

所記載的個(gè)人賬戶權(quán)益信息應(yīng)包括：

個(gè)人基本信息，包括參保人姓名、出生年月、民族、公民身份號(hào)碼、社會(huì)保障號(hào)、戶籍所在地、居住地址、聯(lián)系電話、參保日期、存折(卡)號(hào)、參保狀態(tài)等;

個(gè)人賬戶繳費(fèi)信息，包括繳費(fèi)時(shí)間、繳費(fèi)類型、個(gè)人繳費(fèi)金額、集體補(bǔ)助金額、政府補(bǔ)貼金額等;

養(yǎng)老金領(lǐng)取信息，包括領(lǐng)取時(shí)間、待遇領(lǐng)取標(biāo)準(zhǔn)、個(gè)人賬戶養(yǎng)老金金額、基礎(chǔ)養(yǎng)老金金額等;

其他信息，包括個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額信息、轉(zhuǎn)移接續(xù)信息、終止注銷信息等。

6.2 個(gè)人賬戶建立

社保機(jī)構(gòu)應(yīng)通過業(yè)務(wù)經(jīng)辦等方式獲取參保人員相關(guān)信息，并視需要與工商、民政、公安等部門進(jìn)行核對(duì)。

社保機(jī)構(gòu)對(duì)參保登記信息進(jìn)行確認(rèn)復(fù)核后，依托信息系統(tǒng)為參保人員建立個(gè)人賬戶，并及時(shí)將有關(guān)材料歸檔備案。

6.3 個(gè)人賬戶記錄

城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶應(yīng)記錄以下內(nèi)容：

參保人員繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi);

財(cái)政代特殊參保群體繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi);

地方各級(jí)財(cái)政對(duì)個(gè)人賬戶的繳費(fèi)補(bǔ)貼;

村集體和其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織對(duì)參保人員繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的補(bǔ)助或資助;

個(gè)人賬戶利息;

個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額余額;

按規(guī)定計(jì)發(fā)的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金;

按規(guī)定計(jì)發(fā)的基礎(chǔ)養(yǎng)老金。

6.4 個(gè)人賬戶支付

個(gè)人賬戶養(yǎng)老金從個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額中支付，除國家政策規(guī)定的特殊情況外，不應(yīng)提前支取或挪作他用。

待遇開始支付后，個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額在按月支付個(gè)人賬戶養(yǎng)老金后的余額部分繼續(xù)計(jì)息，個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額支付完后，由政府財(cái)政按領(lǐng)取標(biāo)準(zhǔn)繼續(xù)支付。

6.5 個(gè)人賬戶結(jié)算

個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額從繳費(fèi)到賬的次月起按照國家規(guī)定利率開始計(jì)息。

每年的1月1日至12月31日為一個(gè)結(jié)息年度，每年12月31日為結(jié)息日。社保機(jī)構(gòu)應(yīng)于一個(gè)結(jié)息年度結(jié)束時(shí)對(duì)當(dāng)年度的個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額進(jìn)行結(jié)息。

6.6 個(gè)人賬戶查詢

6.6.1 查詢方式

參保人員可通過下列方式查詢個(gè)人賬戶信息：

在社保機(jī)構(gòu)提供的公共服務(wù)平臺(tái)查詢個(gè)人賬戶明細(xì);

登錄社會(huì)保障網(wǎng)站查詢、下載個(gè)人賬戶記賬明細(xì);

通過12333電話查詢系統(tǒng)查詢。

6.6.2 查詢內(nèi)容

參保人員繳費(fèi)期間可供查詢個(gè)人權(quán)益的內(nèi)容主要包括：

個(gè)人基本信息;

繳費(fèi)時(shí)間;

個(gè)人賬戶繳費(fèi)記錄。

參保人員待遇領(lǐng)取期間可供查詢個(gè)人權(quán)益的內(nèi)容主要包括：

個(gè)人基本信息;

繳費(fèi)期個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額;

待遇支付標(biāo)準(zhǔn);

待遇領(lǐng)取時(shí)間;

個(gè)人賬戶養(yǎng)老金支付記錄;

基礎(chǔ)養(yǎng)老金支付記錄及各賬戶余額。

7 待遇支付服務(wù)

7.1 基本要求

社保機(jī)構(gòu)應(yīng)為年滿60周歲的參保人員認(rèn)定城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇領(lǐng)取資格，核定待遇標(biāo)準(zhǔn)并發(fā)放養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇。

7.2 待遇核定

事務(wù)所應(yīng)在每月初將下月達(dá)到領(lǐng)取條件的人員名單，交協(xié)辦員通知其辦理領(lǐng)取養(yǎng)老金手續(xù)。有條件的地區(qū)宜通過電話、短信、網(wǎng)絡(luò)、信函等方式告知。

辦理領(lǐng)取養(yǎng)老金手續(xù)時(shí)，參保人員應(yīng)提供本人身份證和戶口簿原件及復(fù)印件。協(xié)辦員應(yīng)核對(duì)參保人員提供的材料是否齊全，并于每月規(guī)定時(shí)限內(nèi)將相關(guān)材料上報(bào)事務(wù)所。

事務(wù)所應(yīng)審核參保人員的待遇領(lǐng)取資格，并將符合條件人員的相關(guān)材料上報(bào)社保機(jī)構(gòu)。

社保機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)有關(guān)材料進(jìn)行復(fù)核，對(duì)符合待遇領(lǐng)取條件的參保人員，進(jìn)行待遇領(lǐng)取資格認(rèn)定，計(jì)算待遇領(lǐng)取人的養(yǎng)老金數(shù)額;對(duì)不符合待遇領(lǐng)取條件的參保人員，應(yīng)告知其具體原因，做好解釋工作;需要補(bǔ)繳或可以補(bǔ)繳的，應(yīng)告知當(dāng)事人，等補(bǔ)繳之后再進(jìn)行待遇核定。

參保人員對(duì)待遇領(lǐng)取標(biāo)準(zhǔn)有異議的，社保機(jī)構(gòu)應(yīng)接收其申請(qǐng)并進(jìn)行審核，同時(shí)將審核結(jié)果書面反饋給參保人員;確需調(diào)整的，應(yīng)經(jīng)參保人員確認(rèn)后重新核定。

7.3 待遇支付

社保機(jī)構(gòu)應(yīng)每月編制基金支付明細(xì)，并協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)及時(shí)劃入?yún)⒈Ｈ藛T賬戶。

社保機(jī)構(gòu)對(duì)于終止城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系的參保人員，應(yīng)按規(guī)定辦理注銷登記手續(xù)，按規(guī)定將個(gè)人賬戶資金余額一次性支付給參保人員或其指定受益人和法定繼承人。

參保人員發(fā)生按規(guī)定應(yīng)暫停享受養(yǎng)老待遇情況的，社保機(jī)構(gòu)暫停為其發(fā)放養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇。待符合繼續(xù)享受養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇規(guī)定條件后恢復(fù)發(fā)放。

7.4 待遇調(diào)整

根據(jù)國家和地方政府相關(guān)規(guī)定，應(yīng)對(duì)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整時(shí)，社保機(jī)構(gòu)應(yīng)核定養(yǎng)老金待遇領(lǐng)取標(biāo)準(zhǔn)，在信息系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行批量調(diào)整，并及時(shí)向財(cái)政部門申請(qǐng)調(diào)整資金。

7.5 資格認(rèn)證

社保機(jī)構(gòu)每年應(yīng)至少對(duì)城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇領(lǐng)取人員進(jìn)行一次資格核對(duì)，會(huì)同事務(wù)所和協(xié)辦員在行政村(社區(qū))范圍內(nèi)對(duì)參保人員待遇領(lǐng)取資格進(jìn)行公示，公示期不少于10天。定期向享受待遇人員發(fā)放資格核對(duì)通知，規(guī)定核對(duì)時(shí)間和方式以及要求提供的相關(guān)證明資料。沒有通過資格核對(duì)的，社保機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行暫停發(fā)放處理，待其補(bǔ)辦有關(guān)手續(xù)后，從暫停發(fā)放之月起補(bǔ)發(fā)并續(xù)發(fā)養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇。

8 關(guān)系轉(zhuǎn)移服務(wù)

8.1 基本要求

已參加城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)并繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的參保人員，在領(lǐng)取待遇前，出現(xiàn)戶籍跨統(tǒng)籌區(qū)遷移且需轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)關(guān)系的，社保機(jī)構(gòu)應(yīng)將其城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系和個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額轉(zhuǎn)往新戶籍地所在地社保機(jī)構(gòu)，由轉(zhuǎn)入地社保機(jī)構(gòu)審核接收，以使其繼續(xù)參保繳費(fèi)。

參保人員達(dá)到待遇領(lǐng)取年齡，戶籍跨統(tǒng)籌區(qū)遷移的，其城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系不轉(zhuǎn)移。

8.2 轉(zhuǎn)移申請(qǐng)

符合條件的參保人員可提出城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)移申請(qǐng)，申請(qǐng)時(shí)應(yīng)提供本人居民身份證、戶籍遷移后的居民戶口簿的原件和復(fù)印件。

協(xié)辦員接收參保人員的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)移申請(qǐng)及相關(guān)材料，指導(dǎo)其填寫城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)入申請(qǐng)表格和參保表格，并將相關(guān)材料報(bào)轉(zhuǎn)入地鄉(xiāng)鎮(zhèn)事務(wù)所。

8.3 審核與轉(zhuǎn)移

轉(zhuǎn)入地事務(wù)所應(yīng)對(duì)申請(qǐng)及相關(guān)材料進(jìn)行審核。審核后，應(yīng)將參保、轉(zhuǎn)移信息及時(shí)錄入信息系統(tǒng)，并將材料上報(bào)轉(zhuǎn)入地社保機(jī)構(gòu)。

轉(zhuǎn)入地社保機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)申請(qǐng)及相關(guān)材料進(jìn)行復(fù)核。復(fù)核后，向轉(zhuǎn)出地社保機(jī)構(gòu)寄送城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)入接收表格。

轉(zhuǎn)出地社保機(jī)構(gòu)收到表格并核實(shí)相符后，于次月通過指定金融機(jī)構(gòu)將參保人員個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額一次性劃撥至轉(zhuǎn)入地縣級(jí)社保機(jī)構(gòu)指定的銀行賬戶，并在信息系統(tǒng)中注明。

轉(zhuǎn)入地社保機(jī)構(gòu)確認(rèn)轉(zhuǎn)入的個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額足額到賬后，將轉(zhuǎn)移信息及時(shí)錄入信息系統(tǒng)，為轉(zhuǎn)入?yún)⒈Ｈ藛T記錄個(gè)人賬戶，并及時(shí)告知轉(zhuǎn)入?yún)⒈Ｈ藛T。

9 關(guān)系終止服務(wù)

9.1 基本要求

參保人員發(fā)生出國(境)定居、死亡等情況時(shí)，社保機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)行注銷登記，并及時(shí)將個(gè)人賬戶資金余額(除死亡外，不含政府補(bǔ)貼)支付給參保人或指定受益人或法定繼承人，終止其城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系。

9.2 關(guān)系終止申請(qǐng)

符合條件的參保人員可提出城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系終止申請(qǐng)。

因參保人員出國(境)定居申請(qǐng)養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系終止時(shí)，應(yīng)提供以下材料：

參保人員身份證;

存折(卡);

公安部門出具的出國(境)定居證明或戶口本注銷證明。

因參保人員死亡申請(qǐng)養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系終止時(shí)，應(yīng)提供以下材料：

指定受益人、法定繼承人身份證;

醫(yī)院出具的參保人死亡證明，或民政部門出具的火化證明(非火化區(qū)除外)，或公安部門出具的戶籍注銷證明等;

參保人失蹤宣告死亡的，提供司法部門出具的宣告死亡證明;

能夠確定其繼承權(quán)的法律文書、公證文書或公安機(jī)關(guān)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)(街道)、村(居)委會(huì)等部門出具的有關(guān)證明材料等;

協(xié)辦員應(yīng)接收參保人員(或指定受益人、法定繼承人)提出的終止城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系申請(qǐng)，核對(duì)其攜帶的證明材料，并于規(guī)定時(shí)限內(nèi)將資料上報(bào)事務(wù)所。

9.3 審核與關(guān)系終止

事務(wù)所應(yīng)對(duì)終止城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系申請(qǐng)及相關(guān)材料進(jìn)行審核。審核后，應(yīng)將注銷信息錄入信息系統(tǒng)，并在規(guī)定時(shí)限內(nèi)將相關(guān)資料上報(bào)社保機(jī)構(gòu)。

社保機(jī)構(gòu)復(fù)核無誤后，應(yīng)將參保人員個(gè)人賬戶資金余額(除死亡外，不含政府補(bǔ)貼)支付給參保人、指定受益人或法定繼承人。同時(shí)對(duì)注銷信息進(jìn)行確認(rèn)，終止其城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系，并及時(shí)將有關(guān)材料歸檔備案。

10 服務(wù)監(jiān)督、評(píng)價(jià)與改進(jìn)

10.1 服務(wù)監(jiān)督

社保機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)行服務(wù)信息公開，向社會(huì)公示服務(wù)內(nèi)容、依據(jù)、程序、時(shí)限、規(guī)范、投訴渠道等信息，做到公示信息及時(shí)更新，維護(hù)服務(wù)對(duì)象的知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)，依法保護(hù)服務(wù)對(duì)象的隱私權(quán)。

社保機(jī)構(gòu)要建立健全內(nèi)部管理制度，定期或不定期向社會(huì)公告基金收支和結(jié)余情況，接受相關(guān)部門和社會(huì)監(jiān)督。

社保機(jī)構(gòu)應(yīng)每年在行政村范圍內(nèi)對(duì)村內(nèi)參保人繳費(fèi)和待遇領(lǐng)取資格進(jìn)行公示，接受群眾監(jiān)督。

10.2 服務(wù)評(píng)價(jià)

篇10

有一些數(shù)據(jù)可以說明專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在金融市場中的地位和作用。根據(jù)麥肯錫公司2010年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，若將全球擁有資金的終端投資者分為家庭、機(jī)構(gòu)投資者、銀行和非金融企業(yè)、政府和相關(guān)公共機(jī)構(gòu)四類，當(dāng)年在全球范圍內(nèi)，這四類投資者持有的各類金融資產(chǎn)占總數(shù)比重依次為43%、26%、21%和10%；就美國而言，這四類投資者持有的各類金融資產(chǎn)占總數(shù)比重依次為46%、39%、10%和5%。

對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的定義，以養(yǎng)老金為代表的各類社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、以商業(yè)保險(xiǎn)為代表的保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金等，這三類機(jī)構(gòu)投資者在全球持有的金融資產(chǎn)占比為26%，美國最高為39%，中國僅為5%-6%。如果把資產(chǎn)從各類金融資產(chǎn)調(diào)整為股票資產(chǎn)，結(jié)論差不多，全球范圍占比36.5%，美國最高47%，西歐32.6%，中國還是5%-6%。

由此不難看出，在資本市場和股票市場中，中國的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比太低，這其中有政策準(zhǔn)入等各方面原因，還有一點(diǎn)是中國所處的時(shí)代背景，比如養(yǎng)老金體系本身處在發(fā)展初期，覆蓋范圍還比較有限。 專業(yè)投資機(jī)構(gòu)何以弱小

中國的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者不夠強(qiáng)大，從它的生態(tài)環(huán)境來說，有四個(gè)基本方面：

一是政策環(huán)境。包括是否允許進(jìn)入市場，進(jìn)入哪類市場，投資限制以及由誰來決定。二是監(jiān)管方式。以養(yǎng)老金為例，養(yǎng)老金的治理結(jié)構(gòu)，更多是指其投資管理機(jī)構(gòu)如何決定，養(yǎng)老金的投資戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)配置、投資運(yùn)作由什么樣的管理制度產(chǎn)生，與之相關(guān)的激勵(lì)機(jī)制如何建立等。三是支持環(huán)境。主要是指專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者或者上游機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)作時(shí)，除了自身外部管理托管，咨詢機(jī)構(gòu)及其他服務(wù)機(jī)構(gòu)支持的廣度和深度。四是市場環(huán)境。包括市場多層次體系、市場工具的發(fā)展和市場機(jī)制創(chuàng)新等。在這四個(gè)環(huán)境中，過去十幾年討論最多的是第一個(gè)問題，政策與監(jiān)管對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的壯大作用。過去幾年，我們的政策上對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者有所放松，比如以社保基金理事會(huì)為代表，在資產(chǎn)選擇、投資范圍上已有所拓展，政策逐步放松社保基金對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、股票資產(chǎn)以及另類資產(chǎn)投資的限制，對(duì)企業(yè)年金分散化投資給予了一定空間，對(duì)保險(xiǎn)資金相關(guān)的基礎(chǔ)投資和股權(quán)也在放開。

總的來說，市場準(zhǔn)入門檻太高，個(gè)人養(yǎng)老基金只能投資存款和國債，經(jīng)過特殊批準(zhǔn)變通的方式委托社?；鹄硎聲?huì)，在某種程度上實(shí)現(xiàn)了一定的分散化，但顯然這不是個(gè)人賬戶養(yǎng)老金今后的主要發(fā)展方向。

專業(yè)投資機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)以及投資限制較多，也是一種巨大的浪費(fèi)。因?yàn)槲覀兲幵谌丝诶淆g化過程，尚未完全老化，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金是長期負(fù)債，正是市場最需要的長期資金主要來源。我們把它限制在存款和國債上，等到將來我們要提取養(yǎng)老金的時(shí)候，由于負(fù)債的變化，在投資上將沒有太多其他選擇。

對(duì)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言，即使有了更大的市場準(zhǔn)入，在監(jiān)管方面還有一個(gè)問題，我們采取了過多過細(xì)、按照資產(chǎn)類別劃分的限量監(jiān)管方式。這在一定意義上代替了機(jī)構(gòu)的大類資產(chǎn)配置，可能有利于對(duì)某些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行總體控制，但不利于機(jī)構(gòu)投資者按照自身負(fù)債特性、資產(chǎn)屬性、資金屬性去優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，也不利于市場資源有效配置。本世紀(jì)以來，全球機(jī)構(gòu)投資者，特別是養(yǎng)老金，一個(gè)明顯的趨勢就是這種市場準(zhǔn)入放開，監(jiān)管更加彈性化，更適合和貼近資金本身性質(zhì)，而不是簡單地通過限量細(xì)化資產(chǎn)類別監(jiān)管實(shí)現(xiàn)管控。

在政策與監(jiān)管問題上，我們的監(jiān)管過于偏重形式而忽視了實(shí)質(zhì)。比如，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金放開為什么走得這么慢，因?yàn)槲覀冇幸粋€(gè)看似合理的擔(dān)心：如果放開，養(yǎng)老金、老百姓養(yǎng)命錢可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)?；谶@個(gè)合理擔(dān)心，我們采取不太合理的處理方式，就是研究和等待。結(jié)果就是經(jīng)過十幾年的探討，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金管理到今天還是沒有任何變化。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心可以理解，但這種處理方式遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在等待過程中，我們可以研究創(chuàng)造條件，因?yàn)楹芏鄸|西不是能夠靠等待等出來的，必須互動(dòng)、嘗試，社?；鹨膊豢赡艿仁袌鐾晟屏瞬沤?。事實(shí)證明，社?；鸷突鹦袠I(yè)良性互動(dòng)，不僅為社?；鹜顿Y管理創(chuàng)造了一種新模式，也為資本市場機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作提供了一種范式。

除了市場準(zhǔn)入和監(jiān)管政策，第二個(gè)問題就是養(yǎng)老金、或者說機(jī)構(gòu)投資者的治理結(jié)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者如果獲得了市場準(zhǔn)入，獲得了政策監(jiān)管的靈活性，是不是就已經(jīng)成為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者呢？當(dāng)然不是。我們?cè)谑袌鰷?zhǔn)入和政策寬松與否上耗費(fèi)了太多精力，以至于我們有理由擔(dān)心，一旦放開以后，是否能夠建立專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者？怎么才能使機(jī)構(gòu)投資者成為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

如果我們把重點(diǎn)放在如何建立專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，有可能會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)獲得很大化解，有可能使真正擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的人，不僅僅是監(jiān)管者、政府部門，還有這些機(jī)構(gòu)管理者本身，他們應(yīng)該承擔(dān)更大責(zé)任。為此我們需要建立專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，更直接地面對(duì)市場，更直接有效地管控風(fēng)險(xiǎn)，這是監(jiān)管條例本身做不到的，但是應(yīng)該通過相關(guān)部門推進(jìn)、加強(qiáng)。 如何培育專業(yè)投資機(jī)構(gòu)

建立專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者需要注意：

第一，上游機(jī)構(gòu)投資者成為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，要有明確的信托責(zé)任，成為能夠獨(dú)立按照受益人要求作出決策的機(jī)構(gòu)，從而使它們真正對(duì)受益人最大利益負(fù)責(zé)，作出自己的決策。

第二，專業(yè)化管理，包括專業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)、決策機(jī)制，建立專業(yè)化的流程。

第三，市場化運(yùn)作，最大程度排除外部干擾。國際上養(yǎng)老金發(fā)展過程中，也有過類似現(xiàn)在中國的情況。2004年前我參加國際養(yǎng)老金大會(huì)，其中有幾個(gè)主題討論最多：養(yǎng)老金的治理結(jié)構(gòu)、社會(huì)責(zé)任投資等，很多國家的養(yǎng)老金和地方養(yǎng)老金被中央政府或當(dāng)?shù)卣螅靡欢ū壤Y金參與社會(huì)公共基礎(chǔ)建設(shè)，但實(shí)踐證明造成了大量養(yǎng)老金低收益甚至虧損。在2008年金融危機(jī)之前，這些問題討論得越來越少，因?yàn)檫@些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)已經(jīng)被很多人、很多機(jī)構(gòu)所汲取，養(yǎng)老基金面對(duì)的主要挑戰(zhàn)已經(jīng)變成獨(dú)立性、明確信托管理和市場化運(yùn)作。

第四，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的公司化、去政府化。上游機(jī)構(gòu)投資者管理的是公共資金或者社會(huì)保險(xiǎn)資金，由政府部門主導(dǎo)設(shè)立，但這樣的機(jī)構(gòu)應(yīng)該是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，不應(yīng)該是政府部門或者準(zhǔn)政府部門，這樣的機(jī)構(gòu)不能機(jī)關(guān)化，而應(yīng)該公司化，應(yīng)該具有專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者所要求的組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方式，至少應(yīng)該考核評(píng)估專業(yè)化，以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的方式衡量績效，其薪酬激勵(lì)應(yīng)該靠近專業(yè)化和市場化方式，公司文化也應(yīng)該是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的文化。同時(shí)，上游機(jī)構(gòu)投資者和資產(chǎn)管理、咨詢服務(wù)、托管業(yè)務(wù)等，也有密不可分的聯(lián)系。

從國際角度來看，上游機(jī)構(gòu)投資者和證券基金業(yè)的關(guān)系也有一些變化。在中國市場上，隨著相關(guān)專業(yè)投資者的發(fā)展，類似變化也會(huì)逐漸成為現(xiàn)實(shí)：

――在治理結(jié)構(gòu)上，大量專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者越來越多地轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化和市場化取向，觀察全球市場上最大的公共養(yǎng)老基金和財(cái)富基金前20名，我們可以發(fā)現(xiàn)過去十年它們?cè)谑袌龌?、專業(yè)化上都取得了非常顯著的變化。

――在資產(chǎn)范圍上，這些上游機(jī)構(gòu)選擇越來越分散化、國際化的配置。

――在資產(chǎn)類別上，和十年前相比，不論公開市場還是私募市場，股權(quán)投資（PE）在整個(gè)組合中的占比明顯提高。

――另類資產(chǎn)投資獲得了比較長足的發(fā)展。2008年以來，整個(gè)上游投資機(jī)構(gòu)或者說專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者中，除了資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，另類資產(chǎn)成為大家尋求解決方案的一個(gè)新焦點(diǎn)。

――在資產(chǎn)配置上，原來相對(duì)靜態(tài)的配置越來越多地轉(zhuǎn)向如何處理動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系。

篇11

老有所養(yǎng)的概念由養(yǎng)老金、老年醫(yī)療服務(wù)、老年居住與護(hù)理三個(gè)基本要素構(gòu)成。養(yǎng)老金是保障養(yǎng)老日常開支的，具有保值性、生存性的現(xiàn)金流，不能解決養(yǎng)老的一切問題。老年人的醫(yī)療服務(wù)需要大于青年人，亟待國家開發(fā)老年醫(yī)學(xué)、老年門診和保健型老年公寓，給老年人一個(gè)合理的醫(yī)療服務(wù)。70歲以前的健康老人，擁有一套房產(chǎn)可以解決住有所居的問題；對(duì)于70歲以后陸續(xù)失去健康和生活自理能力的老人來說，住有所居還應(yīng)當(dāng)包括家政服務(wù)和健康護(hù)理。

納入社會(huì)保障范疇考慮的以房養(yǎng)老，是指僅有一套住房的養(yǎng)老安排，屬于準(zhǔn)公共品，需要在房產(chǎn)權(quán)限、房產(chǎn)價(jià)格、長壽風(fēng)險(xiǎn)等方面得到法律和政策的支持，才能實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)保值和增值的目標(biāo)，并非完全的商業(yè)行為。在不同國家的不同發(fā)展階段上，其發(fā)起的主要原因均有所不同。以美國為例，在其人均壽命73歲以前，因老年人生活自理能力較好，以房養(yǎng)老主要出自低收入雇員、軍人、移民等養(yǎng)老金不足的家庭；在人均壽命超過78歲以后，以房養(yǎng)老的安排更多的用于置換老年服務(wù)。在美國大城市處處可見高大的老年公寓，是由政府、商家和老年人共同建設(shè)的。在中國的今天，需要準(zhǔn)確界定以房養(yǎng)老的定義和定位，區(qū)分純商業(yè)行為和準(zhǔn)商業(yè)行為，否則將可能陷入“商家做不起，老百姓不敢做”的尷尬境地。目前中國最需要以房養(yǎng)老的是“有房產(chǎn)、缺資金”的高齡失能老年人群，他們的子女年齡偏大，如果依賴養(yǎng)老金生活，則無力扶住失能老人渡過難關(guān)。這個(gè)人群無須政府全面贍養(yǎng)，僅需要給予政策和一定的資金支持。

養(yǎng)老金撐不住護(hù)理費(fèi)

青島某高齡退休女教師已80多歲，有三個(gè)子女均在本市，老人患腦溢血后處于臥床狀態(tài)，需要全日護(hù)理。老人退休金3000元左右，每月醫(yī)保之外用藥需要1500多元。幾年前，老伴離世前將他們的三室一廳房產(chǎn)過戶給了兒子，兒子和兒媳向父親和兩個(gè)姐姐承諾，一定會(huì)很好的照顧老母親。屆時(shí)老人的幾個(gè)子女均已60多歲，月養(yǎng)老金不足2000元，照顧全癱老人力不從心，請(qǐng)人護(hù)理需要吃住在家中，并付最低3500元工資，一家人為此犯了難。在法官調(diào)解時(shí)，三姐弟為老人住在誰家沒有爭議，但為如何支付日趨漸長的護(hù)理費(fèi)未達(dá)成協(xié)議，只能靠法官來判決。

案例分析：（1）該老人和其子女均有養(yǎng)老金，衣食住行有保障。但是，養(yǎng)老金僅是養(yǎng)老日常開支的現(xiàn)金流，不能解決老年護(hù)理費(fèi)用。基于生活成本計(jì)算，家庭雇用1個(gè)護(hù)理者的費(fèi)用約等于1.5人的基本工資（對(duì)于2人工作養(yǎng)1個(gè)孩子的家庭而言）。（2）該家庭顯然是付不起這筆護(hù)理費(fèi)的，已經(jīng)過戶給兒子的房產(chǎn)本是該老人可以置換老年服務(wù)的資產(chǎn)，在傳統(tǒng)觀念和現(xiàn)實(shí)困境之間，這個(gè)家庭必須做出新的選擇。例如，將三室房產(chǎn)置換為城郊的兩室，剩余房款作為老人購買服務(wù)的專款。

本案例很具有代表性，近年來各地民事法庭積累了很多類似案件。它反映出一個(gè)社會(huì)問題：第一，伴隨高齡老人日益增多，護(hù)理需求日益加大；第二，老年護(hù)理服務(wù)供給嚴(yán)重不足，缺乏體系建設(shè)和產(chǎn)業(yè)支持，仍然依賴家庭生產(chǎn)，家庭從能力、財(cái)力和人力等方面均顯不足；第三，伴隨勞動(dòng)人口的減少和老年服務(wù)現(xiàn)代化的趨勢，服務(wù)老年的人工成本將越來越高，大多數(shù)老年人用貨幣購買老年服務(wù)的能力明顯不足；反之，老人擁有自住房的比例很高，有調(diào)查顯示人均達(dá)到70.3平方米。

以房養(yǎng)老的切入點(diǎn)

解決日常開支的養(yǎng)老金是國家義務(wù)，需要界定政府責(zé)任、個(gè)人責(zé)任，并依法培育養(yǎng)老金公共服務(wù)體系和養(yǎng)老基金市場投資保值機(jī)制。中國亟待發(fā)展公平的、統(tǒng)一的、方便的、可持續(xù)的二元結(jié)構(gòu)的養(yǎng)老金計(jì)劃，制定“全覆蓋、?；尽钡膰窕A(chǔ)養(yǎng)老金計(jì)劃，無論國家老齡化程度如何，均需要確保老年人吃飯穿衣和看病無憂慮；同時(shí)，以減免和延期征稅建立雇主和個(gè)人的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃，強(qiáng)化受托人制度建設(shè)和培育養(yǎng)老基金投資保值機(jī)制，用以改善老年生活。但是，養(yǎng)老金不可能覆蓋失能老人的護(hù)理費(fèi)用。

目前，城市居民日常開支占到基本養(yǎng)老金的76.02%，農(nóng)村居民占到96.44%（見表1）?；?：2：1三代家庭，甚至1：4：2：1四代家庭的發(fā)展，伴隨獨(dú)生子女一代人進(jìn)入中年以后（2030年前后），由家庭護(hù)理失能老人的功能逐漸弱化，失能老人家庭用什么置換青年一代的服務(wù)，是個(gè)嚴(yán)峻的社會(huì)問題。

篇12

中國實(shí)行計(jì)劃生育20多年，少生了4億到5億人口，它又留下了一個(gè)問題，就是人口結(jié)構(gòu)的問題。到老齡化最嚴(yán)重的時(shí)候，一個(gè)年輕人養(yǎng)兩個(gè)老人，還得背兩個(gè)孩子，年輕人怎么活?從一個(gè)家庭一個(gè)孩子的政策變成真正有計(jì)劃的生育，而不是一個(gè)家庭就只生一個(gè)孩子，國家根據(jù)它的人口發(fā)展戰(zhàn)略，有計(jì)劃地生孩子，這才是新一輪的計(jì)劃生育。接下來如果還是這么低收入的話，人們沒辦法為自己存養(yǎng)老金，只能解決自己吃飯的問題，到中年人老了以后，那時(shí)候年輕人的收入還是很低，他還得養(yǎng)孩子，他能養(yǎng)老人嗎?所以現(xiàn)在國民的低收入也是一個(gè)問題。還有一個(gè)提前退休的問題，要找適合的時(shí)點(diǎn)，逐漸提高退休年齡，這不是政府想不想做，這是很客觀的問題。如果這三個(gè)問題不解決，中國到了老齡化峰值點(diǎn)上會(huì)面臨四面楚歌。

根據(jù)世界銀行的人口統(tǒng)計(jì)，美國的問題不嚴(yán)重，英法德和一些發(fā)達(dá)國家老年贍養(yǎng)負(fù)擔(dān)會(huì)越來越重，高峰在2035-2037年出現(xiàn)。到2037年左右，世界進(jìn)入深度老齡化時(shí)代。這些國家在老齡化的過程中做好了三個(gè)準(zhǔn)備：養(yǎng)老金、老年服務(wù)產(chǎn)業(yè)、老年社會(huì)文化。比如說日本，日本1/3都是老年人了。他們把錢放到信托銀行。信托銀行做什么呢?它幫人們存養(yǎng)老金，幫他們投資、保值。信托銀行還幫老年人花養(yǎng)老金，這就形成了養(yǎng)老服務(wù)的團(tuán)購。這些國家在老齡化的過程中，養(yǎng)老金的準(zhǔn)備、老年服務(wù)的產(chǎn)業(yè)化、老年社會(huì)的文化都逐漸形成了。中國社會(huì)飛速老齡化，但從上到下沒有做好準(zhǔn)備。

老有所養(yǎng)需關(guān)注四種風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于老年社會(huì)文化建設(shè)，清華的養(yǎng)老金工作室現(xiàn)在主要是從這么三個(gè)方面進(jìn)行研究：第一，勞動(dòng)人口紅利消失了，你就得開發(fā)老年人口紅利，這種紅利不是統(tǒng)計(jì)出來的，是公共政策打造出來的。老年人紅利要從多個(gè)方面培養(yǎng)，第一個(gè)要讓老年人有消費(fèi)能力。老年人消費(fèi)了，企業(yè)就有訂單。第二個(gè)是納稅，美國實(shí)行存養(yǎng)老金不征稅，等到退休以后，個(gè)人的養(yǎng)老金拿得特別高，達(dá)到納稅起征點(diǎn)就得納稅?？梢宰寕€(gè)人養(yǎng)老金存得非常多，等到他們老年以后再納稅，美國、澳大利亞等國現(xiàn)在靠養(yǎng)老金納稅也解決了很多的問題。在美國，老年人用養(yǎng)老金納稅占到整個(gè)社會(huì)保障稅收入的2％，而且這個(gè)比例還在上升，老年人有納稅能力，養(yǎng)活了自己，還給年輕人減輕了負(fù)擔(dān)，就不怕老齡化了。第三個(gè)是投資，養(yǎng)老金投到哪里，就推動(dòng)哪里創(chuàng)新，老年人也可以相互照顧，還有一些就業(yè)能力。從這幾個(gè)角度看，老年人也是貢獻(xiàn)的，把這個(gè)貢獻(xiàn)算出來，就是老年人口紅利。

第二，老年社會(huì)的文化建設(shè)就是養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)，這是企業(yè)行為，而且也不是單獨(dú)的，它必須是系列化的，產(chǎn)業(yè)化的。因?yàn)槔夏耆藳]有辦法一個(gè)個(gè)核實(shí)這些養(yǎng)老院如何，所以必須有人幫他把握這些問題，必須團(tuán)購。老年服務(wù)要做到產(chǎn)業(yè)化，并且要有信譽(yù)。

第三，要有尊老扶老的社會(huì)風(fēng)氣。這個(gè)社會(huì)風(fēng)氣除了提倡以外，也確實(shí)需要有一些法律的制約。

人們養(yǎng)老到底需要什么，而且應(yīng)看看它的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

我們把老有所養(yǎng)分成四個(gè)需求，首先是日常支出的養(yǎng)老金，不要放大養(yǎng)老金的作用，養(yǎng)老金就是保障日常開支的現(xiàn)金流，但是從理論上說，它至少是我們退休前收入的60％到80％，還得跟物價(jià)指數(shù)掛鉤，這樣才能保證日常開支。

然后是老年人需要的保健和醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)療費(fèi)用的增長，用衛(wèi)生部的數(shù)據(jù)看，前幾年都是7％以上，所以衛(wèi)生部長承諾，“十二五”期間，醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用增長控制在5％以下，這也是很高的，跟通貨膨脹差不多了。所以我們需要有相關(guān)的醫(yī)療保險(xiǎn)，包括社會(huì)保險(xiǎn)，加上輔助的商業(yè)保險(xiǎn)，要讓它們分擔(dān)80％以上。

接下來是居住和房產(chǎn)管理問題，很多人在退休前買了一套房子，這樣他可能會(huì)住在這個(gè)房子里，但是一系列的服務(wù)不可能都送到這個(gè)房間里，所以他有可能要住在公共設(shè)施里。住到公共設(shè)施里了，他的房子怎么辦?這需要社會(huì)有一個(gè)公平定價(jià)、信托，以及最后的購買方式，它需要很多公共政策的支持。自住和殘值管理都是作為老年服務(wù)的一部分。

最后是日常生活和醫(yī)療的護(hù)理。護(hù)理的人工費(fèi)至少是以10％在上升，一方面是它的專業(yè)性，一方面是整體的物價(jià)都在上漲，還有一方面就是勞動(dòng)力在減少。

每個(gè)部分都有風(fēng)險(xiǎn)，所以國人要避免貨幣幻覺，要關(guān)心經(jīng)濟(jì)和金融的問題。要找專業(yè)人士幫助理財(cái)，不能想著有點(diǎn)養(yǎng)老金就行。還要避免政府依賴，認(rèn)為政府什么都能解決。政府有能力解決很多問題，起碼要解決老人的吃飯問題，但是如果公共服務(wù)不到位，到時(shí)候再想辦法就晚了。

結(jié)構(gòu)調(diào)整要造兩駕馬車

中國人的養(yǎng)老金準(zhǔn)備好了嗎?從全球的養(yǎng)老金市場來看，到2010年底全球的養(yǎng)老金是31.1萬億美元，美國有18.89萬億美元，占全球的63％，而美國進(jìn)入老齡化是1960年，但是它到達(dá)老齡化高峰要到2055年，中國2001年進(jìn)入老齡化，2037年就到峰值，所以中國的老齡化速度和結(jié)構(gòu)性的矛盾比美國快2.7倍，但是中國的養(yǎng)老金在哪里?

我們把社保理事會(huì)的1萬億元人民幣都說成養(yǎng)老金，企業(yè)年金是3000億元人民幣，總共1.3萬億元人民幣，僅僅相當(dāng)于美國18.89萬億美元的2.6％。

中國養(yǎng)老金政策的概念是混淆的，養(yǎng)老金有兩部分，一部分是克服貧困，不管國家老齡化到什么程度，政府的責(zé)任就是得讓老年人吃飯、穿衣、住房。第二部分是要自己存點(diǎn)錢去改善自己的生活。這一塊要有個(gè)人賬戶，要有市場融資，這是兩個(gè)結(jié)構(gòu)。

養(yǎng)老金的結(jié)構(gòu)調(diào)整要做的是兩駕馬車。第一駕馬車是中央統(tǒng)籌國民化，就是人們吃飯的最基本的養(yǎng)老金走向中央統(tǒng)籌，中央統(tǒng)籌了以后，就不存在異地遷徙、轉(zhuǎn)移攜帶，走到哪兒就發(fā)到哪兒，都按當(dāng)?shù)叵M(fèi)支出的一定比例來發(fā)。政府如果做不了’可以讓銀行做。第二是個(gè)人賬戶全民化，所有人都要存養(yǎng)老金，他買房子的時(shí)候你不要讓他存養(yǎng)老金，這是違背生命周期的，等他買完房子以后讓他好好存養(yǎng)老金，存了養(yǎng)老金以后就要保值增值。中國就得把養(yǎng)老金的投資搞好，不能讓養(yǎng)老金都跑到市場上買股票。很多國家都在發(fā)展社會(huì)環(huán)境保護(hù)、發(fā)展基金，把好的項(xiàng)目拿來讓養(yǎng)老的人買，把這些收益都讓給養(yǎng)老的人。

中國需要整合各種各樣的養(yǎng)老補(bǔ)貼，整合各式各樣的賬戶，中國需要打造一個(gè)四六開的養(yǎng)老金市場。讓全國社保理事會(huì)占40％，由它去做，而且它可以做公共項(xiàng)目，但是它的保值率必須是市場的標(biāo)桿，增值率應(yīng)該要跑贏通貨膨脹。剩下的60％讓商業(yè)機(jī)構(gòu)用業(yè)績來競爭，誰的成本低、收益穩(wěn)定、波動(dòng)最小就讓誰來做。公務(wù)員養(yǎng)老金不能逃避，要引領(lǐng)養(yǎng)老金改革，不能立法說公務(wù)員養(yǎng)老金國務(wù)院另行規(guī)定。

老齡化越來越嚴(yán)重，繳費(fèi)的越來越少了，公共部門卻越來越大了養(yǎng)老金全靠政府補(bǔ)貼，這是給不起的，公務(wù)員必須實(shí)行養(yǎng)老金改革，必須要參與進(jìn)去，引領(lǐng)國家養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)調(diào)整。怎么引呢?公務(wù)員要盡陜建立職業(yè)年金個(gè)人賬戶，讓這個(gè)養(yǎng)老金發(fā)一個(gè)點(diǎn)，退休金降一個(gè)點(diǎn)，用20多年時(shí)間實(shí)行財(cái)務(wù)緩沖，公共部門的退休金就跟職工的退休金對(duì)接了，這時(shí)候職業(yè)年金個(gè)人賬戶在中國就健康發(fā)展起來了。

當(dāng)然，發(fā)放基礎(chǔ)養(yǎng)老金還有建立養(yǎng)老金稅的問題，這也絕對(duì)比企業(yè)20％的費(fèi)率要低得多，從來不會(huì)超過GDP的3％到4％。所以當(dāng)這部分健全以后，就按照消費(fèi)支出的百分比，走到哪兒發(fā)到哪兒，按當(dāng)?shù)氐乃絹戆l(fā)，這才是公共服務(wù)均等化，但是剩下那部分要建立個(gè)人賬戶，中國要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是這樣的。政府得有一個(gè)社會(huì)老齡化的概念，延期征稅，別著急現(xiàn)在征稅。養(yǎng)老金是延期收入，不是當(dāng)期收入，怎么能現(xiàn)在收所得稅呢?

篇13

（一）養(yǎng)老保險(xiǎn)的含義

養(yǎng)老保險(xiǎn)是國家和社會(huì)根據(jù)一定的法律和法規(guī)，為解決勞動(dòng)者在達(dá)到國家規(guī)定的解除勞動(dòng)義務(wù)的勞動(dòng)年齡界限，或因年老喪失勞動(dòng)能力退出勞動(dòng)崗位后的基本生活而建立的一種社會(huì)保障制度。養(yǎng)老保險(xiǎn)是世界各國較普遍實(shí)行的一種社會(huì)保障制度。

（二）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的含義

1.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的定義

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是指國家和社會(huì)根據(jù)一定的法律和法規(guī)，以貨幣形式向勞動(dòng)者提供的保障其基本生活的保險(xiǎn)待遇。這里所說的勞動(dòng)者包括如下二類人員，一是達(dá)到國家規(guī)定的解除勞動(dòng)義務(wù)的勞動(dòng)年齡界限的勞動(dòng)者，二是因年老喪失勞動(dòng)能力退出勞動(dòng)崗位后的勞動(dòng)者。

2.我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的構(gòu)成

我國現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由三部分組成，即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金、企業(yè)年金、個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)金。但在實(shí)際的操作中，還是以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金為主。

二、中國社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口問題分析

（一）人口老齡化現(xiàn)狀與趨勢

據(jù)有關(guān)部門預(yù)測， 2010―2040年為老齡化高速期，老年人口比重每年將上升0.4%；2040―2060年為人口老齡化減速期，老年人口比重年均上升將回落到0.1%，但此65歲及65歲以上的老年人口將達(dá)到總?cè)丝诘?2%，并仍在繼續(xù)上升；2060年后為人口老齡化穩(wěn)定期，老年人口比重基本停止上升，人口已達(dá)到穩(wěn)定。毫無疑問，高齡老人是增長速度最快的人群，而老齡工作的重點(diǎn)和難點(diǎn)在高齡老人，因?yàn)榇蠖鄶?shù)60、70歲的老年人尚有生活自理能力，而80歲以上的老年人最需要照料，帶病生存甚至臥床不起的概率最高。龐大的“中老年”和“老老年”人口無疑會(huì)給家庭和社會(huì)帶來沉重的負(fù)擔(dān)。

（二）社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口分析

1.全國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口呈逐年加大的趨勢

我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革起步較晚，并存在制度不統(tǒng)一、運(yùn)作不規(guī)范、管理不嚴(yán)密等諸多弊端。2001年基金缺口達(dá)400多億元，2002年有26個(gè)省出現(xiàn)缺口，缺口總額為292億元；2003年，收不抵支的省份有25個(gè)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口總額為277億元。2010年在32個(gè)統(tǒng)籌單位中（31個(gè)省加上新疆兵團(tuán)），如果剔除財(cái)政補(bǔ)貼，有17個(gè)收不抵支，缺口達(dá)679億元。2012年12月17日“社會(huì)保障國際論壇暨《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2012》會(huì)”在北京召開，報(bào)告統(tǒng)計(jì)2011年收不抵支的省份雖然減少到14個(gè)，但收支缺口卻高于2010年，達(dá)到767億元。

2.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口持續(xù)時(shí)間較長

我國人口預(yù)期壽命已經(jīng)從20世紀(jì)50年代的40歲延長到現(xiàn)在的71.2歲。預(yù)計(jì)2025―2030年將延長至76.3歲，2045―2050年延長至90歲。而我國法定退休年齡至今仍然未做調(diào)整，預(yù)期人口壽命的延長直接導(dǎo)致了領(lǐng)取退休金年限的增加，其結(jié)果只能是進(jìn)一步增加退休金的支出，加大養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的缺口。

（三）社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口問題產(chǎn)生的原因

1.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金欠繳嚴(yán)重

從交費(fèi)方面看，由于目前企業(yè)包括養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)在內(nèi)的許多收費(fèi)項(xiàng)目均是以工資總額作為征繳基數(shù)，導(dǎo)致許多企業(yè)用瞞報(bào)、漏報(bào)等方式，想方設(shè)法壓低工資總額，逃避繳費(fèi)，以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，部分地區(qū)不考慮企業(yè)工資總額增減的變化情況，而是根據(jù)企業(yè)上年繳費(fèi)情況下達(dá)繳費(fèi)計(jì)劃或人為確定“協(xié)議繳費(fèi)”額，致使企業(yè)應(yīng)繳養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入失真。

2.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營效率不高

我國規(guī)定，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方向包括四個(gè)方面：銀行存款、國債買賣、投資企業(yè)債券和金融債券、進(jìn)入證券市場。其中銀行存款和國債投資的比例不低于50%，企業(yè)債、金融債不高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不高于40%。我國的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)行并沒有實(shí)現(xiàn)安全性與盈利性的有效統(tǒng)一。國際上允許社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的國家，其保險(xiǎn)基金投資比例一般為：公司股票60%，公司債券18%，政府債券6%，短期貸款3%，抵押貸款11%，房地產(chǎn)為3%。與之相比，我國社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資結(jié)構(gòu)和比例雖然安全性好，但收益很低。

3.人口老齡化造成養(yǎng)老負(fù)擔(dān)加重

人口老年化進(jìn)程加快，養(yǎng)老負(fù)擔(dān)越來越重，社會(huì)養(yǎng)老的形勢嚴(yán)峻。如果現(xiàn)行的退休年齡政策不作調(diào)整的話，屆時(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)人員與在職人員減少，退休人員增多，必然導(dǎo)致當(dāng)年養(yǎng)老基金入不敷出。

4.提前退休的連動(dòng)效應(yīng)

提前退休導(dǎo)致人們繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的年限縮短，領(lǐng)取退休金的歲月延長，是導(dǎo)致養(yǎng)老基金缺口加大最為直接的原因。我國法定退休年齡是男60歲、女干部55歲、女員工50歲。但是近來有些地區(qū)和企業(yè)，為了減輕職工下崗和失業(yè)壓力，違反規(guī)定為職工辦理提前退休，從而使現(xiàn)行男性退休年齡由60歲提前至58歲，女員工退休年齡由50歲提前至48歲。因此，我國社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的缺口加大與提前退休有直接原因。

5.政府回避承擔(dān)養(yǎng)老金制度的轉(zhuǎn)制成本

所謂轉(zhuǎn)制成本是指養(yǎng)老金制度由現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)向部分基金式的過程中，我國已退休職工和在職職工在原有的現(xiàn)收現(xiàn)付制度模式下，積累起來的養(yǎng)老金權(quán)益。它由兩部分組成，一是已退休職工（所謂“老人”）的全部養(yǎng)老金；二是新制度建立前參加工作但在新制度建立后才退休的職工（所謂“中人”）在現(xiàn)收現(xiàn)付制度下積累起來的部分養(yǎng)老金權(quán)益。我國建立了社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。新體制屬于部分積累模式，要求企業(yè)和職工在繳納社會(huì)統(tǒng)籌的同時(shí)，還要通過個(gè)人賬戶為職工自己積累部分養(yǎng)老金?！靶氯恕庇凶銐虻墓ぷ鲿r(shí)間通過個(gè)人賬戶為自己積累未來的養(yǎng)老金，而“老人”和“中人”就出現(xiàn)問題了。因此，改制時(shí)政府實(shí)行了“老人老辦法”和“中人過渡辦法”，即“老人”繼續(xù)按原來標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放退休養(yǎng)老金，“中人”將過去的連續(xù)工齡視作繳費(fèi)年限并追加過渡性養(yǎng)老金?！袄先恕钡默F(xiàn)收現(xiàn)付和“中人”的改制前通過繳費(fèi)已經(jīng)為自己取得的那部分未來養(yǎng)老金的現(xiàn)值便成為舊體制遺留下的養(yǎng)老保險(xiǎn)隱性債務(wù)。

6.個(gè)人賬戶空賬運(yùn)營導(dǎo)致養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收不抵支

在改革之初，由于國家未能對(duì)已經(jīng)退休和行將退休職工的隱含負(fù)債做出補(bǔ)償安排，導(dǎo)致老職工的個(gè)人賬戶出現(xiàn)“空賬戶”問題。這樣，為了應(yīng)付老職工的社會(huì)保障開支，有些地方出現(xiàn)了挪用現(xiàn)有職工個(gè)人賬戶基金去彌補(bǔ)老職工社會(huì)保障支出的情況，從而使現(xiàn)有職工的個(gè)人賬戶變成了事實(shí)上的“空賬戶”，個(gè)人賬戶實(shí)際上只有數(shù)字記錄卻沒有獨(dú)立的資金。我國實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，按照正常流程來說，企業(yè)和個(gè)人繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)后，一部分拿出來用于支付已退休人員的養(yǎng)老金，另一部分應(yīng)存在個(gè)人賬戶中留給自己退休后使用。但問題在于，養(yǎng)老金制度從開始實(shí)施到現(xiàn)在，這些個(gè)人賬戶從創(chuàng)建起就是空的，部分地區(qū)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一直處于“收不抵支”的狀態(tài)?！吨袊B(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2012》顯示，在32個(gè)統(tǒng)籌單位中（31個(gè)省加上新疆兵團(tuán)），如果剔除財(cái)政補(bǔ)貼，2010年有17個(gè)收不抵支，缺口達(dá)679億元；2011年收不抵支的省份雖然減少到14個(gè)，但收支缺口卻高于2010年，達(dá)到767億元。2011年個(gè)人賬戶記賬額達(dá)到24859億，空賬額達(dá)22156億。

參考文獻(xiàn)：