引論：我們?yōu)槟砹?3篇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

所謂的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，具體就是指企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的主體，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，由于原材料、人工成本、生產(chǎn)成本、市場(chǎng)供求等多種不確定因素，而導(dǎo)致的企業(yè)利潤(rùn)減少等問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是企業(yè)稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的一個(gè)比值，利用這個(gè)比值可以判斷企業(yè)的利潤(rùn)收益情況。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是貫穿在企業(yè)的發(fā)展全過(guò)程中，是不會(huì)徹底消失的，但是，可以進(jìn)行預(yù)先防范。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在內(nèi)外財(cái)務(wù)管理過(guò)程中，因?yàn)楦鞣N不可預(yù)見(jiàn)或無(wú)法控制的因素，而產(chǎn)生的企業(yè)利潤(rùn)降低。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因與企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理水平、企業(yè)內(nèi)部制度及收益分配制度等密切相關(guān)。

3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間既有區(qū)別，又有聯(lián)系。企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，為了確保資金支持，往往會(huì)采取債務(wù)集資等方式，來(lái)擴(kuò)大企業(yè)資本積累，為企業(yè)的發(fā)展提供充足的現(xiàn)金流。但是，債務(wù)資本的增加，就會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，一旦資金出現(xiàn)問(wèn)題，就容易引發(fā)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)出現(xiàn)重大問(wèn)題。但是，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間，也具有互相促進(jìn)的作用，良好的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，將有助于降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而確保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行，并進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)和效益得到優(yōu)化。不過(guò)，如果企業(yè)面臨大好的發(fā)展機(jī)遇，則可以根據(jù)企業(yè)的承受能力，適當(dāng)?shù)卦黾迂?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要因素

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的因素

企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因很多，其中，最重要的因素是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的因素。這方面的因素主要有企業(yè)管理制度、人員配置與管理情況、產(chǎn)品銷售策略等。假如企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理制度存在不科學(xué)之處，或者存在漏洞，那么，在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，就會(huì)發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；人員配置與管理情況，涵蓋的范圍比較廣泛，其中，關(guān)鍵崗位人員或技術(shù)人員流失，對(duì)于企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)影響比較大。如果企業(yè)人員配置不合理或者管理部科學(xué)，很多人才就會(huì)選擇離職或跳槽，這將給企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)重大的影響。對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，加入車間工人大量離職，企業(yè)將面臨生產(chǎn)停滯甚至生產(chǎn)癱瘓的問(wèn)題，其損失也將是不可估量的；產(chǎn)品只有銷售出去，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)，所以，產(chǎn)品銷售策略非常關(guān)鍵，好的銷售策略將有助于產(chǎn)品在市場(chǎng)上順暢地銷售出去，并在目標(biāo)消費(fèi)群體中形成良好的印象。如果銷售策略不正確，則產(chǎn)品實(shí)際銷售情況就不可能達(dá)到預(yù)期，產(chǎn)品積壓不僅導(dǎo)致企業(yè)遭受極大的經(jīng)濟(jì)損失，也會(huì)直接影響銷售人員的積極性。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理方面的因素

在企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)管理中，企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理能力與管理水平，將會(huì)直接決定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，還會(huì)進(jìn)一步引發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理分為流動(dòng)資金管理、回款管理和項(xiàng)目資金管理等。導(dǎo)致財(cái)務(wù)資金管理出現(xiàn)問(wèn)題的原因很多，常見(jiàn)的有企業(yè)資金管理制度、財(cái)會(huì)流程、財(cái)會(huì)人員等。

三、加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的策略

1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理防控策略

為了降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，必須要對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格的管理與控制。首先，企業(yè)要建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度體系，構(gòu)建適合自身發(fā)展的內(nèi)部控制機(jī)制，比如，構(gòu)建科學(xué)的組織機(jī)構(gòu)、合理設(shè)置部門與崗位、制定完善的工作流程等，同時(shí)，還要健全產(chǎn)品質(zhì)量管理、財(cái)務(wù)管理、薪酬管理、營(yíng)銷管理等多個(gè)管理體系；其次，逐步健全和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)證明，很多企業(yè)的失敗，主要是因?yàn)閼?zhàn)略方向管理和監(jiān)督方面出現(xiàn)失誤，因此，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，必須要依靠董事會(huì)進(jìn)行民主決策，決策依據(jù)必須要精準(zhǔn)、真實(shí)、有力，另外，還要加強(qiáng)人力資源信息管理，為企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供人力資源保證。

篇2

企業(yè)績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)有著緊密的聯(lián)系，良好的企業(yè)績(jī)效需要以有效的風(fēng)險(xiǎn)控制作為保證。從微觀角度講，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)的投資、融資決策中，融資決策會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而投資決策又會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。微觀經(jīng)濟(jì)杠桿能夠簡(jiǎn)潔、靈敏地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力之一。自2000年起，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)在國(guó)家的大力支持下進(jìn)入新一輪發(fā)展周期的上升期。房地產(chǎn)上市公司作為該行業(yè)中的佼佼者，隨著整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和發(fā)展，其整體業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了較大的提高。但是，房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也一直倍受人們的關(guān)注。2006年10月10日著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平在《藍(lán)籌地產(chǎn)評(píng)論》上發(fā)表文章，認(rèn)為我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是風(fēng)險(xiǎn)最高的行業(yè)。與其他行業(yè)相比，房地產(chǎn)行業(yè)壟斷土地使用權(quán)攫取巨額的增值收益，大量使用短期借貸進(jìn)行長(zhǎng)期投資，資產(chǎn)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，經(jīng)營(yíng)模式粗放，專業(yè)化管理欠缺等一系列問(wèn)題都是導(dǎo)致其具有較高風(fēng)險(xiǎn)的原因。房地產(chǎn)行業(yè)被許多人稱為“暴利”行業(yè)，該行業(yè)的利潤(rùn)率高于絕大多數(shù)行業(yè)的平均利潤(rùn)率，但該行業(yè)的凈現(xiàn)金流量卻嚴(yán)重不足。過(guò)分依賴銀行信貸，自有資金比例較低的融資結(jié)構(gòu)帶給房地產(chǎn)企業(yè)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)影響到企業(yè)運(yùn)營(yíng)和業(yè)績(jī)。目前，房地產(chǎn)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析受到人們廣泛的關(guān)注，但是大部分學(xué)者在研究房地產(chǎn)行業(yè)時(shí)，都是單獨(dú)分析房地產(chǎn)行業(yè)的績(jī)效或者風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)關(guān)系的研究并不多見(jiàn)。因此，本文重點(diǎn)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，這對(duì)建立有序、平衡和健康發(fā)展的房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)行業(yè)具有借鑒意義。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 企業(yè)存在的經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿會(huì)放大由外部環(huán)境變化導(dǎo)致的銷售收入的波動(dòng)，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)－固定成本），在企業(yè)銷售量未達(dá)到損益平衡點(diǎn)時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)影響，此時(shí)經(jīng)營(yíng)杠桿與企業(yè)績(jī)效反向變化；在銷售量達(dá)到損益平衡點(diǎn)時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正影響，此時(shí)經(jīng)營(yíng)杠桿變化與企業(yè)績(jī)效同方向變化。房地產(chǎn)行業(yè)銷售量一般都會(huì)達(dá)到損益平衡點(diǎn)，此時(shí)經(jīng)營(yíng)杠桿與企業(yè)績(jī)效同向變化。因此提出假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)績(jī)效與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之間呈正相關(guān)關(guān)系

根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿理論，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財(cái)務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而絕對(duì)值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益資本）越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，所以財(cái)務(wù)杠桿的實(shí)質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)績(jī)效有正的影響。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤(rùn)只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤(rùn)都不足以彌補(bǔ)利息，而不得不減少權(quán)益資本來(lái)償債，此時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)績(jī)效有負(fù)的影響。而在我國(guó)，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)收益率一般都會(huì)小于金融貸款利率，因此，在我國(guó)財(cái)務(wù)杠桿一般發(fā)揮負(fù)效應(yīng)。故本文提出假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)績(jī)效與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

（二）樣本選取 截至2007年底滬深兩市房地產(chǎn)類A股上市公司共有54家，剔除2003年未上市和“ST”、“*ST”公司，最終選取滬深兩市32家房地產(chǎn)類A股上市公司為研究對(duì)象，樣本名稱如（表1）所示。所有數(shù)據(jù)資料來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心。

（三）變量選取本文選取變量如下：（1）績(jī)效指標(biāo)的選擇。本文選用總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值作為企業(yè)績(jī)效的表征變量。總資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資金占用和周轉(zhuǎn)都直接影響總資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是國(guó)際上通用的衡量資本收益能力的重要指標(biāo)，綜合性極強(qiáng)，是最具代表性的財(cái)務(wù)比率，也是杜邦財(cái)務(wù)分析的核心，反映了企業(yè)籌資、投資、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。而托賓Q值是衡量公司未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的良好指標(biāo)，衡量企業(yè)績(jī)效時(shí)考慮了商譽(yù)、專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。（2）風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的選擇。本文采用杠桿分析法，以經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）這兩個(gè)指標(biāo)分別度量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）控制變量。包括：公司規(guī)模、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)流動(dòng)性、獨(dú)特性、現(xiàn)金流量能力、營(yíng)運(yùn)能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)。另外考慮到研究的時(shí)間區(qū)間是2003年至2007年，本文還引入了年度虛擬變量。各變量的定義如（表2）。

（四）模型構(gòu)建 考慮到影響企業(yè)績(jī)效的因素眾多，本文在研究以微觀經(jīng)濟(jì)杠桿度量的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響的同時(shí)，引入其它影響企業(yè)績(jī)效的控制變量，如公司規(guī)模、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)流動(dòng)性、獨(dú)特性、現(xiàn)金流量能力、營(yíng)運(yùn)能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和年度虛擬變量。從企業(yè)績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)的線性關(guān)系出發(fā)，根據(jù)研究假設(shè)，建立如下多元線性回歸模型：

模型Ⅰ： 企業(yè)績(jī)效=?鄣0+?鄣1•DOL+?鄣2•SIZE+?鄣3•GROW+?鄣4•LIQU+?鄣5•UNIQ+?鄣6•CASH+?鄣7•ITQ+?鄣8•NIR+?鄣9•INR+?鄣10•Y2003+?鄣11•Y2004+?鄣12•Y2005+?鄣13•Y2006+ε

模型Ⅱ：企業(yè)績(jī)效=β0+β1•DFL+β2•SIZE+β3•GROW+β4•LIQU+β5•UNIQ+β6•CASH+β7•ITQ+β8•NIR+β9•IDR+β10•Y2003+β11•Y2004+β12•Y2005+β13•Y2006+ε

模型Ⅲ：企業(yè)績(jī)效=c0+c1•DOL+c2•DFL+c3•SIZE+c4•GROW+c5•LIQU+c6•UNIQ+c7•CASH+c8•ITQ+c9•NIR+c10•IDR+c11•Y2003+c12•Y2004+c13•Y2005+c14•Y2006+ε

在上述三個(gè)模型中，企業(yè)績(jī)效分別由ROA、ROE和托賓Q值衡量，即根據(jù)每一個(gè)模型可以分別建立三個(gè)多元線性回歸方程。模型Ⅰ的解釋變量是DOL，該模型主要用于考察經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響；模型Ⅱ的解釋變量是DFL，該模型主要用于考察財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響；模型Ⅲ的解釋變量是DOL和DFL，該模型主要用于考察經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的綜合影響。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 本文利用SPSS和EXCEL軟件對(duì)取得的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，包括各指標(biāo)的最大值、最小值、均值和標(biāo)準(zhǔn)差。考慮到本文研究的是房地產(chǎn)行類上市公司2003年至2007年的整體情況，為避免特殊點(diǎn)對(duì)分析結(jié)果的影響，剔除了奇異值和極值，以求更加真實(shí)地反映數(shù)據(jù)的整體特征。樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果如（表3）所示。

（二）回歸分析 本文以企業(yè)績(jī)效為被解釋變量，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為解釋變量建立了三個(gè)多元線性回歸模型。如上文一共建立了9個(gè)多元線性回歸方程。回歸分析結(jié)果見(jiàn)（表4）。通過(guò)比較可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)以托賓Q值作為企業(yè)績(jī)效的表征變量時(shí)，回歸方程的調(diào)整的判定系數(shù)（ ）最大，其次是以ROA作為企業(yè)績(jī)效的表征變量，而以ROE作為企業(yè)績(jī)效的表征變量時(shí)，調(diào)整的判定系數(shù)（ ）最小。調(diào)整的判定系數(shù)（ ）越大，說(shuō)明被解釋變量取值的變差中能被估計(jì)的多元回歸方程所解釋的比例越多，觀察點(diǎn)在回歸直線附近越密集。同時(shí)，無(wú)論采用何種指標(biāo)衡量企業(yè)績(jī)效，由三個(gè)模型構(gòu)建的多元回歸方程均通過(guò)了整體線性關(guān)系檢驗(yàn)，說(shuō)明在每一種情況下，被解釋變量與所有解釋變量及控制變量之間的線性關(guān)系是顯著的。但進(jìn)一步的回歸系數(shù)檢驗(yàn)的結(jié)果表明，當(dāng)以托賓Q值衡量企業(yè)績(jī)效時(shí)，三個(gè)模型下的回歸方程的解釋變量的回歸系數(shù)并沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)因素（經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿）與托賓Q值線性關(guān)系不顯著。而以ROA和ROE衡量企業(yè)績(jī)效時(shí)，由模型Ⅰ、模型Ⅱ、模型Ⅲ建立的回歸方程的解釋變量的回歸系數(shù)均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。綜上所述，通過(guò)多元線性回歸分析可以發(fā)現(xiàn)，以會(huì)計(jì)指標(biāo)ROA和ROE評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效時(shí)，房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，證實(shí)了假設(shè)1的結(jié)論；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，證實(shí)了假設(shè)2的結(jié)論。但以托賓Q值評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性均不顯著，可能是由于托賓Q值與會(huì)計(jì)指標(biāo)的差異性和托賓Q值對(duì)以微觀經(jīng)濟(jì)杠桿計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)的敏感性較低。

四、結(jié)論

通過(guò)上述實(shí)證分析得到如下結(jié)論：第一，我國(guó)房地產(chǎn)類上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)。本文采用經(jīng)營(yíng)杠桿度量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿源于固定成本，且隨固定成本的增大而增大，而固定成本主要包括固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)、管理費(fèi)、經(jīng)營(yíng)用房租金等，取決于企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及成本結(jié)構(gòu)。根據(jù)財(cái)務(wù)管理理論，當(dāng)銷售收入增長(zhǎng)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿會(huì)發(fā)揮正向作用，有助于提升企業(yè)績(jī)效；但當(dāng)銷售收入下跌時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿就會(huì)發(fā)揮負(fù)向作用，降低企業(yè)績(jī)效。因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)的銷售收入總體上表現(xiàn)為增長(zhǎng)趨勢(shì)，故經(jīng)營(yíng)杠桿發(fā)揮正向作用，經(jīng)營(yíng)杠桿越大，企業(yè)的績(jī)效越好。第二，我國(guó)房地產(chǎn)類上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。本文采用財(cái)務(wù)杠桿度量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)角度分析，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正向效應(yīng)的條件是企業(yè)全部資金息稅前利潤(rùn)率高于負(fù)債利息率，此時(shí)權(quán)益資金的息稅前利潤(rùn)率高于全部資金息稅前利潤(rùn)率。但當(dāng)企業(yè)全部資金的息稅前利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)使權(quán)益資金的息稅前利潤(rùn)率下降，另外債務(wù)的還本付息負(fù)擔(dān)會(huì)使企業(yè)無(wú)利可圖。比較選取的32家房地產(chǎn)類上市公司的總資產(chǎn)收益率與中國(guó)人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)貸款利率，可以發(fā)現(xiàn)，2003年至2007年房地產(chǎn)類上市公司總資產(chǎn)收益率的均值（2003年0.03571，2004年0.04178，2005年0.02911，2006年0.03446，2007年0.04612）均小于貸款利息率（短期貸款利息率的平均值為0.06087，長(zhǎng)期貸款利息率的平均值為0.06728）。這就是導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿與績(jī)效負(fù)相關(guān)的直接原因。另外，負(fù)債雖然可以降低企業(yè)的綜合資金成本，為股東帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益，但是加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)大的負(fù)債比例可能會(huì)使得企業(yè)不能按期償付債務(wù)利息和本金，甚至將企業(yè)帶入破產(chǎn)境地，影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)。另一方面，財(cái)務(wù)杠桿源于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用又取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、融資政策，因此，可以認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿實(shí)際上是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的反映。首先，按照優(yōu)序融資理論，在成熟的資本市場(chǎng)上，企業(yè)融資次序首先為內(nèi)源融資，其次為債務(wù)融資，最后才是股票融資。但我國(guó)企業(yè)的融資策略往往與此相悖，尤其是上市公司更加偏好股權(quán)融資。因?yàn)楣蓹?quán)融資相比債權(quán)融資來(lái)說(shuō)，籌集資金數(shù)額更大，沒(méi)有還本付息的壓力，而且股利分配具有非強(qiáng)制性。這就是為什么許多企業(yè)紛紛爭(zhēng)相上市，爭(zhēng)取“殼”資源的原因。而且許多績(jī)效好的上市公司，易于取得配股資格，因而比較傾向于使用配股來(lái)獲取外部資金，只要能夠達(dá)到配股條件的公司都會(huì)充分利用每年的配股資格。而相比之下，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展不健全，企業(yè)債券的發(fā)行必須納入國(guó)家信貸計(jì)劃且審核條件嚴(yán)格、債券的發(fā)行規(guī)模也是由國(guó)務(wù)院確定的。另外，在我國(guó)債券融資往往給外界傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)不善、資金周轉(zhuǎn)不靈的負(fù)面信息，且還本付息的負(fù)擔(dān)也會(huì)使得企業(yè)不愿選擇債務(wù)融資。其次，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)大多采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的模式，使得該行業(yè)的負(fù)債水平一般高于其他行業(yè)。根據(jù)權(quán)衡理論，隨著負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本會(huì)大于避稅效應(yīng)，使得企業(yè)績(jī)效下降。另外，房地產(chǎn)類上市公司常常與地方政府有著緊密的利益關(guān)系，在地方政府的擔(dān)保下很容易從銀行取得貸款。加之房地產(chǎn)價(jià)格近些年來(lái)一直處于上升狀態(tài)，該行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)很高，有人甚至將該行業(yè)稱為“暴利”行業(yè)。在這樣的環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者就很可能放松對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，甚至可能出于自身利益的考慮，不顧企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)盲目進(jìn)行投資，因?yàn)樗麄円呀?jīng)將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中的很大一部分轉(zhuǎn)移給了銀行。正因?yàn)樯鲜龇N種原因?qū)е铝宋覈?guó)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。第三，我國(guó)房地產(chǎn)類上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與托賓Q值的相關(guān)性不強(qiáng)。托賓Q值是國(guó)際上比較流行的衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)，但是它的理論分析價(jià)值和實(shí)踐意義是建立在一個(gè)龐大、發(fā)達(dá)、有序、信息通暢的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)上的。而我國(guó)的資本市場(chǎng)雖然發(fā)展較快，但仍處于起步階段，在許多方面不完善、不成熟，比如市場(chǎng)規(guī)模較小、股權(quán)分置、一股獨(dú)大、內(nèi)部人控制、信息披露不全、利益保障與實(shí)現(xiàn)制度不健全、股票市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象普遍等問(wèn)題對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性產(chǎn)生了一定影響，進(jìn)而影響到股票市場(chǎng)的定價(jià)功能。許多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)還處于弱有效市場(chǎng)階段，樂(lè)觀一點(diǎn)的看法是處于弱有效和半強(qiáng)有效市場(chǎng)之間。因此托賓Q值在我國(guó)的應(yīng)用還是有一定局限性的。另外，托賓Q值是從市場(chǎng)角度考慮企業(yè)價(jià)值的，與ROA、ROE這樣的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)有所不同。由于市場(chǎng)對(duì)上市公司的預(yù)期普遍偏高，即使各公司財(cái)務(wù)狀況差異很大，托賓Q值也可能并不存在顯著差異。因此，托賓Q值對(duì)企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的敏感性較低，當(dāng)采用托賓Q值衡量企業(yè)績(jī)效時(shí)其與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系不顯著。

參考文獻(xiàn)：

［1］向德偉：《論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》，《會(huì)計(jì)研究》1999年第4期。

［2］劉名旭：《中小上市公司杠桿風(fēng)險(xiǎn)管理分析――基于中小板塊上市公司的研究》，《中國(guó)管理信息化》2007年第8期。

篇3

一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別與聯(lián)系

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既有區(qū)別又有聯(lián)系。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由特定的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和環(huán)境產(chǎn)生的未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的固有風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)存在于企業(yè)的整個(gè)生命周期之中。企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)決策、管理水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等眾多因素都會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，但與是否負(fù)債無(wú)關(guān)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因負(fù)債產(chǎn)生的收益的不確定甚至不能到期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)沒(méi)有負(fù)債，也就不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于歸還債務(wù)的本金、利息和時(shí)間大都是可確定的，與復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相比，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可選擇性和可預(yù)測(cè)性更高。

在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間也會(huì)相互產(chǎn)生影響。如果經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變化，企業(yè)用未來(lái)收益歸還負(fù)債的不確定性會(huì)隨之變化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變化。同樣地，如果企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，從而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)學(xué)中經(jīng)常用杠桿系數(shù)來(lái)表示企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小，杠桿系數(shù)越大表示風(fēng)險(xiǎn)越大。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=（ΔEBIT÷EBIT）÷（ΔQ÷Q），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=EBIT÷（EBIT-I），企業(yè)總杠桿系數(shù)DTL=DOL×DFL。由此公式看，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可以看成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的乘積，在企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)水平一定的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小是逆向的。

二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配類型

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配可劃分為四大類型，即高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、髙經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不同搭配對(duì)股東和債權(quán)人權(quán)益的影響不同。

按照上表的分析，髙經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配難以保護(hù)債權(quán)人權(quán)益，低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配不能實(shí)現(xiàn)股東提高收益的要求，這兩種搭配在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用性差。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低逆向搭配，可以在債權(quán)人和股東訴求之間取得平衡，在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用性高。企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不相同，我們有必要對(duì)各階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，以便選擇經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低逆向搭配。

三、企業(yè)生命周期各階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析

早在1989年，美國(guó)愛(ài)迪思博士提出了企業(yè)生命周期理論。他認(rèn)為企業(yè)生命周期是指企業(yè)從創(chuàng)辦到其消亡所經(jīng)歷的自然時(shí)間，包括初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期4個(gè)階段。這種類似于生物有機(jī)體存在生命周期的觀點(diǎn)已被人們廣泛地所接受。企業(yè)在產(chǎn)品生命周期的不同階段的環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略不同，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也呈現(xiàn)出較大的差異。

在初創(chuàng)期，企業(yè)剛剛起步，產(chǎn)品投放市場(chǎng)不久，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、生產(chǎn)規(guī)模小、單位產(chǎn)品成本較高。企業(yè)資本是否足夠支付各項(xiàng)投入，產(chǎn)品是否被市場(chǎng)認(rèn)可尚需時(shí)日檢驗(yàn)，采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)尚需磨合，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況具有很高的不確定，這個(gè)階段內(nèi)具有最高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

度過(guò)艱難的初創(chuàng)期，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)并具備良好的發(fā)展預(yù)期，企業(yè)就進(jìn)入了成長(zhǎng)期。在此階段，企業(yè)有了一定客戶群，業(yè)務(wù)前景看好，呈現(xiàn)欣欣向榮的局面，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，但是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍然維持在較高的水平，因?yàn)槠髽I(yè)尚未在行業(yè)內(nèi)確立足夠穩(wěn)固地位，隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和市場(chǎng)的開(kāi)拓，企業(yè)還會(huì)經(jīng)常性地遇到發(fā)展的新問(wèn)題和新困難。

在成熟期，企業(yè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式已經(jīng)比較成熟，營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)水平比較穩(wěn)定，主要靠老客戶的重復(fù)購(gòu)買來(lái)實(shí)現(xiàn)其收入，市場(chǎng)需求平穩(wěn)，購(gòu)銷兩旺，但市場(chǎng)投入的邊際效應(yīng)已經(jīng)很低，企業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)不再是通過(guò)加大市場(chǎng)投入來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，而是較多地采用精細(xì)化管理盡量降低成本應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)市場(chǎng)份額，此階段經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，達(dá)到低水平。

在衰退期，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求趨勢(shì)，客戶更為挑剔，對(duì)產(chǎn)品性價(jià)比要求更高，企業(yè)銷售價(jià)格和利潤(rùn)空間逐漸降低。如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈或出現(xiàn)新的更具競(jìng)爭(zhēng)力的代替產(chǎn)品，對(duì)單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)前景的不確定性會(huì)再次升高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之觸底回升。

四、企業(yè)生命周期各階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配

獲取收益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本目標(biāo)，而風(fēng)險(xiǎn)則是未來(lái)情況的不確定性和不可預(yù)測(cè)性引起的與獲取收益相伴的一種客觀存在。一般來(lái)講，收益與風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比，高收益會(huì)伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)會(huì)伴隨低收益，因此企業(yè)管理者既不能過(guò)于激進(jìn)地追求收益不考慮風(fēng)險(xiǎn)，也不能拒絕風(fēng)險(xiǎn)而失去獲益的機(jī)會(huì)。在日新月異的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中不進(jìn)則退，因循守舊，不想冒風(fēng)險(xiǎn)的做法本身就潛伏著更大的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和外界環(huán)境影響，主動(dòng)地接受風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)營(yíng)中提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

20世紀(jì)70年代出現(xiàn)了企業(yè)生命周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，并于90年代在國(guó)際上得到廣泛的認(rèn)可和應(yīng)用，其基本原則是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)生命周期各階段的不同特點(diǎn)，靈活及時(shí)地調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略，以保持企業(yè)在其生命周期中的繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)的最大化。作為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要參數(shù)，在企業(yè)生命周期各階段選擇何種水平的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的逆向搭配，將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組成的企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)控制在能承受的范圍之內(nèi)是企業(yè)管理者應(yīng)該考慮的重要問(wèn)題。

初創(chuàng)期，企業(yè)資金實(shí)力較弱，銷售回款和利潤(rùn)很不穩(wěn)定，企業(yè)資金鏈比較脆弱，死亡的比例比較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，即使在創(chuàng)業(yè)條件較好的硅谷，7年內(nèi)企業(yè)死亡率曾高達(dá)70%。為了應(yīng)對(duì)髙經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在此階段，企業(yè)應(yīng)該選擇低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配，又因初創(chuàng)期企業(yè)盈利差，從負(fù)債籌資中獲得節(jié)稅的好處比較低，所以應(yīng)盡可能采用權(quán)益資本，減少企業(yè)負(fù)債，降低還本付息壓力，避免企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高而致使企業(yè)夭折。

進(jìn)入成長(zhǎng)期后，企業(yè)銷售回款和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，投資收益率會(huì)大于負(fù)債利息率，如果利用負(fù)債融資，因?yàn)槎惗艿淖饔茫梢越桦u生蛋，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。隨著企業(yè)規(guī)模和實(shí)力增強(qiáng)，承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力提高，可利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，補(bǔ)充企業(yè)發(fā)展急需的資金。當(dāng)然，這階段經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)依然較高，負(fù)債的程度也需要適度控制，不宜過(guò)高。不少發(fā)展迅速的明星企業(yè)在成長(zhǎng)期大量舉債，一旦資金鏈斷裂，即使業(yè)務(wù)前景尚好，也會(huì)破產(chǎn)倒閉，十分可惜。

如果企業(yè)到了成熟期，經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低。此階段企業(yè)投資放緩，資金呈現(xiàn)凈流入，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力高，又加上此階段企業(yè)所能獲得的融資機(jī)會(huì)多，可獲得的融資額高，可保持高水平負(fù)債和股利支付，盡量發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，高負(fù)債經(jīng)營(yíng)環(huán)境中債權(quán)人對(duì)企業(yè)管理人員的約束力高，可防止企業(yè)管理者因資金富裕而盲目投資和過(guò)度職務(wù)消費(fèi)。

過(guò)了成熟期，企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入衰退期，企業(yè)銷售回款和利潤(rùn)下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)觸底回升。此階段經(jīng)營(yíng)的目的或許只是為了等待謀求生存或轉(zhuǎn)機(jī)，企業(yè)一般會(huì)積極尋求新的投資項(xiàng)目以期望獲得新生，這就需要為新投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資金，所以應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，縮減進(jìn)入衰退期的業(yè)務(wù)投入，保證現(xiàn)金能夠償付到期債務(wù)從而盡可能延長(zhǎng)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，等待新機(jī)會(huì)。

參考文獻(xiàn)：

篇4

（一）房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目的籌資風(fēng)險(xiǎn)及特點(diǎn)

1、房地產(chǎn)企業(yè)在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)初期，自有資本比例很低，主要依靠負(fù)債進(jìn)行開(kāi)發(fā)

當(dāng)前，我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)自有資金很少，資金來(lái)源主要依靠銀行貸款。期初時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)較多的享受到借款資金所帶來(lái)的益處，然而隨著我國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控和貸款的陸續(xù)到期，房地產(chǎn)企業(yè)出險(xiǎn)了很多前期貸款的本金和利息無(wú)錢支付的現(xiàn)象。從某種程度上可以說(shuō)，房地產(chǎn)企業(yè)有時(shí)候僅是空有亮麗的外表，在其背后其實(shí)背負(fù)著巨額債務(wù)。

2、房地產(chǎn)企業(yè)再融資困難

由于我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)資金大部分來(lái)自于銀行貸款，負(fù)債經(jīng)營(yíng)比重較大。造成房地產(chǎn)企業(yè)利息負(fù)擔(dān)沉重。房地產(chǎn)企業(yè)一旦再次獲得資金的能力降低，將會(huì)直接面臨資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，將是致命的。

（二）房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)及特點(diǎn)

房地產(chǎn)企業(yè)前期所需資金數(shù)額多、投入較大，這種行業(yè)特點(diǎn)使得投資活動(dòng)成為房地產(chǎn)企業(yè)的活動(dòng)核心。房地產(chǎn)企業(yè)的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)是指在房產(chǎn)項(xiàng)目投資中由于不可知因素的影響，使得房產(chǎn)項(xiàng)目無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益或目的，而導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)的償債能力和盈利能力受到一定影響，直接造成房地產(chǎn)企業(yè)在投資環(huán)節(jié)需要面臨不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）房地產(chǎn)企業(yè)的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及特點(diǎn)

房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指兩部分，一種是材料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；另一種是存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

1、材料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

是指房地產(chǎn)企業(yè)在當(dāng)前的物價(jià)不斷上漲的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，鋼材、水泥等建筑原材料的價(jià)格日益增長(zhǎng)。隨著原材料的價(jià)格上漲，房地產(chǎn)企業(yè)的采購(gòu)成本被增加。使得房地產(chǎn)企業(yè)面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2、存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)企業(yè)在正常運(yùn)營(yíng)中還會(huì)受到利率波動(dòng)的影響。貸款利率的增長(zhǎng)會(huì)增加房地產(chǎn)企業(yè)的資金成本，從而使其預(yù)期收益被減少。從2007年開(kāi)始，我國(guó)政府為了抑制通貨膨脹，一共進(jìn)行了六次加息。再加之當(dāng)前金融市場(chǎng)不斷收緊，房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本被持續(xù)增加，間接導(dǎo)致按揭貸款購(gòu)房者的購(gòu)房成本迅速上升，直接造成市場(chǎng)對(duì)房產(chǎn)的需求降低。

二、房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)分析，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）通過(guò)償債能力分析，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、從分析短期償債能力入手

房地產(chǎn)企業(yè)短期償債能力指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值；速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)速度較快或者償債能力較強(qiáng)的資產(chǎn)。現(xiàn)金比率是立即可動(dòng)用的資金與流動(dòng)負(fù)債的比值。一般而言，房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越高，企業(yè)擁有的可用于抵償短期債務(wù)的流動(dòng)資金就越多，短期償債能力也越強(qiáng)。但是，在實(shí)際的財(cái)務(wù)分析時(shí)，尤其是在通過(guò)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)判企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，還要結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)的自身特點(diǎn)和行業(yè)情況，比如，房地產(chǎn)企業(yè)資金回流慢，前期投入通常較多。在這種情況下，財(cái)務(wù)分析時(shí)就不能將其與一般的流通企業(yè)相提并論。比如，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，有時(shí)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率雖然較高，但并不能簡(jiǎn)單評(píng)判其短期債務(wù)就一定能如期償還。因?yàn)椋热魬?yīng)收賬款存在大量呆賬、壞賬，那么這兩個(gè)比率可能就會(huì)因?yàn)閼?yīng)收賬款的弱變現(xiàn)能力而失去其應(yīng)有的特性。同理，現(xiàn)金比率也并非越高越好。若其過(guò)高，可能代表房地產(chǎn)企業(yè)沒(méi)能對(duì)資金進(jìn)行合理的調(diào)度，從而造成資金浪費(fèi)或閑置現(xiàn)象。

2、從分析長(zhǎng)期償債能力入手

長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)主要有凈資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率等。其中，資產(chǎn)負(fù)債率表明在房地產(chǎn)企業(yè)的總資產(chǎn)中通過(guò)借款方式籌集的資金占有的比例。該指標(biāo)能夠直接反映出房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。通常，該比率越低越好。比值越低，代表負(fù)債的償還度就越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。凈資產(chǎn)負(fù)債率是房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債總額與企業(yè)所有者權(quán)益的比值。該比值通常用于表明房地產(chǎn)企業(yè)的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定情況。比值越高，表明房地產(chǎn)企業(yè)具有較高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；反之，倘若比值較低，則表明房地產(chǎn)企業(yè)具有較低風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。一般而言，該比值越低越好，比值越低，表明房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益就越有保障，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。

（二）通過(guò)支付能力分析，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，支付能力的情況直接與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緊密相連。從某種意義上可以說(shuō)，支付能力的好壞，是衡量房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要標(biāo)志。關(guān)于支付能力，可以設(shè)置現(xiàn)實(shí)支付能力與潛在支付能力兩種指標(biāo)。

1、從分析現(xiàn)實(shí)支付能力入手

現(xiàn)實(shí)支付能力是用房地產(chǎn)企業(yè)本期會(huì)計(jì)期末的貨幣資金的全部結(jié)存額與全部費(fèi)用的月平均支出額進(jìn)行比較，計(jì)算出期末全部貨幣資金數(shù)額在月平均支出額之下可供正常支付的周轉(zhuǎn)月數(shù)。一般而言，現(xiàn)實(shí)支付能力指標(biāo)越大，房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)支付能力就越強(qiáng)。反之，則相反。但是，并非該指標(biāo)值越大越好。如果該指標(biāo)值過(guò)大，則表明企業(yè)在一定程度上資金浪費(fèi)現(xiàn)象較為嚴(yán)重。通常，計(jì)算得出的周轉(zhuǎn)月數(shù)在3上下較為合適。

2、從分析潛在支付能力入手

潛在支付能力是房地產(chǎn)企業(yè)在對(duì)外投資之前，會(huì)計(jì)期末的全部貨幣資金和有價(jià)證券（拋去借入款）的合計(jì)數(shù)與房地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)期費(fèi)用的月平均支出額進(jìn)行比較而得出的可供正常支付的周轉(zhuǎn)月數(shù)。通常，房地產(chǎn)企業(yè)的潛在支付能力與計(jì)算所得的可供周轉(zhuǎn)月數(shù)成正比。可供周轉(zhuǎn)月數(shù)越多，則房地產(chǎn)企業(yè)的潛在支付能力就越強(qiáng)。反之則相反。然而，有價(jià)證券、銀行存款，以及借入款的期限都長(zhǎng)短不一，變現(xiàn)能力和風(fēng)險(xiǎn)程度也各不相同，因此，在財(cái)務(wù)分析時(shí)需作具體分析。尤其是需要注意在財(cái)務(wù)分析的過(guò)程中，運(yùn)用該指標(biāo)數(shù)據(jù)時(shí)，所涉及的貨幣資金、借出款、有價(jià)證券、借入款燈，是否均來(lái)自同一會(huì)計(jì)期某時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)數(shù)據(jù)指標(biāo)。同時(shí)，還需要預(yù)測(cè)房地產(chǎn)企業(yè)近期的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量；企業(yè)的收入和支出情況；借出款的收回情況和借入款的歸還情況等因素。唯有如此，實(shí)際支付能力的預(yù)測(cè)才能更接近實(shí)際。

（三）開(kāi)展成本控制分析

無(wú)論何種企業(yè)，成本控制都是其改善經(jīng)營(yíng)管理和提高時(shí)常競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。房地產(chǎn)企業(yè)也不例外。因此，在房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析中，還應(yīng)重視與開(kāi)展成本控制分析。在成本控制分析中，首先要對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的成本控制目標(biāo)的執(zhí)行效果進(jìn)行正確評(píng)價(jià)。同時(shí)，面對(duì)成本升高與降低時(shí)，要及時(shí)分析其產(chǎn)生原因和對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范方面所帶來(lái)的深層次影響。其次，還要明確房地產(chǎn)企業(yè)在成本控制中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)。針對(duì)每一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)和控制點(diǎn)，制定對(duì)應(yīng)的操作規(guī)范和有效的防范方法，以尋求降低房地產(chǎn)企業(yè)房產(chǎn)項(xiàng)目成本的未來(lái)途徑和方法，以提高防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。對(duì)此，可以適當(dāng)借助《管理會(huì)計(jì)》中的“本、量、利”關(guān)系分析模式和邊際貢獻(xiàn)法、盈虧平衡分析法、變動(dòng)成本計(jì)算法等，從整體上做好“全成本核算管理”，開(kāi)展定量分析以及合理利用各種技術(shù)設(shè)備，實(shí)現(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的成本支出進(jìn)行嚴(yán)格控制和科學(xué)規(guī)劃，調(diào)動(dòng)企業(yè)上下全員降低成本消耗的積極性。

三、結(jié)語(yǔ)

總而言之，具有一個(gè)資金密集型的行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)具有很大的發(fā)展?jié)摿透叱砷L(zhǎng)性。房地產(chǎn)企業(yè)的項(xiàng)目投資周期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)性也較高。房地產(chǎn)企業(yè)若要在當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率和安全性，就要從分析短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力入手，分析企業(yè)的現(xiàn)實(shí)支付能力與潛在支付能力，并且對(duì)成本控制進(jìn)行分析和掌握，唯有如此，才能更好的規(guī)避、控制和管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。繼而才能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化，獲得更高的房地產(chǎn)項(xiàng)目投資收益，也為房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和下一步發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)貫穿于企業(yè)的集資、投資、利潤(rùn)分配等環(huán)節(jié)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益突顯，成為企業(yè)所面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能夠全面反映公司經(jīng)營(yíng)水平，但完全消除風(fēng)險(xiǎn)是不可能的。自我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以來(lái)，財(cái)務(wù)管理工作地位不斷提高，在加強(qiáng)企業(yè)管理、維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著非常重要的作用，但是同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也日益凸顯。所以，完善企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低損失，已經(jīng)成為擺在每一個(gè)企業(yè)面前的一個(gè)重大課題。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有很多原因，有企業(yè)的外部原因，也在企業(yè)的內(nèi)部原因，不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成，其成因也不同，具體包括以下幾個(gè)方面的原因。

1.企業(yè)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)外部的宏觀環(huán)境

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境主要有：市場(chǎng)環(huán)境、文化環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境等等，這些宏觀環(huán)境的改變對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是難以預(yù)料的，其變化必然會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足

只要企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)就必然存在。當(dāng)前，在實(shí)際工作中，很多企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)還不夠，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，覺(jué)得只要管好賬，就會(huì)避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這種想法顯然是片面的，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。

3.企業(yè)內(nèi)部控制薄弱，財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制不健全

從目前來(lái)看，很多企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制不健全、執(zhí)行不嚴(yán)格，內(nèi)部控制薄弱，缺乏投資決策失誤的責(zé)任追究制度，有些部門對(duì)財(cái)務(wù)管理制度置若罔聞，缺乏有效的約束，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很容易發(fā)生。

4.財(cái)務(wù)決策失誤

企業(yè)財(cái)務(wù)決策失誤是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。當(dāng)前，企業(yè)在決策過(guò)程中，主觀意想的成分過(guò)多，客觀性分析不足，致使決策失誤的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)了巨大的損失。同時(shí)，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)生活中，存在大量的虛假信息，企業(yè)的決策如果是建立在這些不真實(shí)信息基礎(chǔ)上的話，決策失誤是必然的。

二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的建議

1.建立完善的財(cái)務(wù)預(yù)警體系

對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，預(yù)警體系是不能缺少的。在這一體系之中，獲利能力、還債能力等指標(biāo)是最具有代表性。資產(chǎn)獲利能力指標(biāo)主要可以分為：總資產(chǎn)報(bào)酬率與成本費(fèi)用利潤(rùn)率。前者表示每一元資本的獲利水平，是反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)所獲利的水平；而后者反映每耗費(fèi)一元支出所得的利潤(rùn)，該指標(biāo)越高，企業(yè)的獲利能力就越強(qiáng)。償債能力指標(biāo)主要包括：流動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率。如果流動(dòng)比率過(guò)高，則會(huì)使流動(dòng)資金喪失再投資的機(jī)會(huì)，一般生產(chǎn)性企業(yè)最佳為2左右；而資產(chǎn)負(fù)債率一般為40%～6 0 %，當(dāng)投資報(bào)酬率大于借款利率時(shí)，借款越多，利潤(rùn)就越多，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

2.完善內(nèi)部控制制度

建立內(nèi)部控制度是以規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)為前提的。依據(jù)公司法的相關(guān)要求，必須明確股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等各階層管理者的崗位責(zé)任，必須將企業(yè)的管理執(zhí)行與監(jiān)管權(quán)相分離，各部門之間各司其職、相互獨(dú)立、相互制約、協(xié)調(diào)發(fā)展，企業(yè)的每一個(gè)部門都要明確自己在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中的職責(zé)、作用。除此以外，在利益分配方面，公司要兼顧各個(gè)方面的利益，要調(diào)動(dòng)企業(yè)的各個(gè)部門積極、主動(dòng)的參與到企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中來(lái)，做到責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一。

3.落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的內(nèi)部審計(jì)工作

在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)情況下，任何企業(yè)都面臨著各種各樣的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)后果，例如，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或服務(wù)失敗出現(xiàn)的損失，新產(chǎn)品存在瑕疵導(dǎo)致產(chǎn)生的或有負(fù)債。因此企業(yè)需要設(shè)計(jì)、執(zhí)行和維護(hù)內(nèi)部控制，需要堅(jiān)持以風(fēng)險(xiǎn)控制為導(dǎo)向，實(shí)施有效的內(nèi)部審計(jì)，降低經(jīng)營(yíng)中的各種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。

4.完善信息披露制度

企業(yè)決策失誤一方面是由于管理者在決策時(shí)參雜了過(guò)多的主觀意識(shí)，進(jìn)行了很多的非理性投資；另一方面是因?yàn)楝F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)生活中，存在著很多虛假信息以及信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。就是由于外界披露信息含有大量的水分，加大了企業(yè)投資收益的不確定性與投資的低效性，給投資者以及其他利益相關(guān)都帶來(lái)了巨大損失。而解決這個(gè)問(wèn)題的最好辦法就是建立低成本的修正不對(duì)稱信息的機(jī)制和完善的信息披露與監(jiān)督制度。比如資本市場(chǎng)信息公開(kāi)制度、有效的監(jiān)督與制約機(jī)制等等。

5.提高財(cái)務(wù)管理人員的素質(zhì)

財(cái)務(wù)管理工作人員要更新知識(shí)體系，努力提高自身素質(zhì)。第一，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要讓每一名員工清醒意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的破壞性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，不只是財(cái)務(wù)部門，其它部門的操作失誤都可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，必須由始至終貫穿于財(cái)務(wù)管理工作之中。第二，定期舉行專業(yè)培訓(xùn)，對(duì)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行技能、思想、道德方面進(jìn)行教育，更新財(cái)務(wù)管理人員的知識(shí)體系，全面提高財(cái)務(wù)人管理員的素質(zhì)。

三、總結(jié)

綜上所述，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及全球化趨勢(shì)的不斷加強(qiáng)，企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日益殘酷，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇而產(chǎn)生的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因既有企業(yè)外部環(huán)境因素，也有企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的因素，只要企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)客觀存在，所以加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制就顯得非常重要。相信通過(guò)實(shí)施有效內(nèi)部控制，企業(yè)能夠降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力必將會(huì)加強(qiáng)，一定會(huì)在促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高綜合國(guó)力方面發(fā)揮出巨大作用。

參考文獻(xiàn)：

篇6

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的作用

負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為一種經(jīng)營(yíng)策略，它不僅是為了彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需求，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來(lái)許多其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果大小，利潤(rùn)多少，債務(wù)利息額是固定的，因而當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相應(yīng)減少，從而使自有資本所有者的收益大幅度提高，這種債務(wù)對(duì)所有者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。

2.負(fù)債利息具有“抵稅作用”。負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，與企業(yè)的收入抵扣，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)同全部采用自有資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比，成本費(fèi)用增大，利潤(rùn)減少，應(yīng)納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負(fù)。

3.在通貨膨脹時(shí)期，負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有舉債效應(yīng)。由于債務(wù)的實(shí)際償還數(shù)額以帳面價(jià)值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會(huì)給負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)帶來(lái)額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營(yíng)而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負(fù)債經(jīng)營(yíng)而可能獲得的收益，稱舉債效應(yīng)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及控制

前已述及，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是有利可圖的，那么能否無(wú)限制地借債經(jīng)營(yíng)呢？答案是否定的，這是因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營(yíng)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著企業(yè)債務(wù)而存在的。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)盈利能力與債務(wù)資金成本的不確定性，舉債額和償還期限等因素影響而形成。

在企業(yè)資本構(gòu)成中，如果資金全部由股東投入，無(wú)債務(wù)，企業(yè)除了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)外，無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)因資金不足，向銀行借款，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)就擔(dān)負(fù)著為自己所借債務(wù)還本付息的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善或其他原因難以償付到期本金和利息，企業(yè)便陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

負(fù)債的企業(yè)，為了生存和發(fā)展，必須使盈利能完全補(bǔ)償借入的資金成本。否則，企業(yè)將無(wú)利可圖，更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，必須保持一定的資金利潤(rùn)率，并使其大于借入資金成本率。但市場(chǎng)變幻莫測(cè)，企業(yè)很難正確估算資金利潤(rùn)率，因此就面臨著盈利能力與債務(wù)成本差額的不確定帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果盈利抵不上債務(wù)資金成本，企業(yè)就要面臨虧損，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，企業(yè)負(fù)債越多，財(cái)務(wù)壓力越重，越有可能不能及時(shí)償還債務(wù)。即使企業(yè)盈利能力很強(qiáng)，也存在著過(guò)度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再是債務(wù)償還期限越短，企業(yè)償債時(shí)間越緊迫，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，極易出現(xiàn)償債危機(jī)。

針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的幾個(gè)因素，企業(yè)應(yīng)從以下幾個(gè)方面來(lái)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)冒險(xiǎn)總會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤(rùn)，不計(jì)后果，大肆籌資舉債，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。利潤(rùn)多少不是衡量一個(gè)企業(yè)強(qiáng)與弱的唯一標(biāo)準(zhǔn)。過(guò)度負(fù)債不僅會(huì)背上沉重的利息包袱，而且一旦再生產(chǎn)過(guò)程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，不能按時(shí)償債，企業(yè)將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)責(zé)賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存，然后才是高額利潤(rùn)。應(yīng)排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素，不能冒生存受威脅的風(fēng)險(xiǎn)，要樹(shù)立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

2.建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)選擇對(duì)企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本，最小風(fēng)險(xiǎn)程度，取得最大的投資收益，在風(fēng)險(xiǎn)和利益之間尋求最佳配合。在好的市場(chǎng)環(huán)境中，采取進(jìn)取型策略，并對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)有充分的估計(jì)和準(zhǔn)備，可以適當(dāng)多借入資金；在不利的環(huán)境中，應(yīng)謹(jǐn)慎從事，耐心等待有利時(shí)機(jī)的轉(zhuǎn)化，以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到胸有成竹，機(jī)動(dòng)靈活，可以有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)選擇以下籌資順序來(lái)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，首先，企業(yè)籌資應(yīng)選擇內(nèi)部積累，這種方式籌資難度小，風(fēng)險(xiǎn)小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次，如果企業(yè)從外部籌資，應(yīng)首選發(fā)行股票，因?yàn)槠胀ü善卑l(fā)行成本高于債務(wù)發(fā)行成本，外部籌資最后的選擇是向銀行借款，把還本付息的財(cái)務(wù)壓力降到緊低限度。

4.采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時(shí)，不應(yīng)將其作為一種簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)實(shí)踐，應(yīng)慎重考慮。雖然有時(shí)借款可以增加企業(yè)的利潤(rùn)，有時(shí)可以改善現(xiàn)金流量，然而，不管在何種情況下，應(yīng)明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預(yù)期收益。如果預(yù)期收益無(wú)法確定，企業(yè)就無(wú)借款的充分理由，企業(yè)必須知道何時(shí)應(yīng)該借款，何時(shí)不應(yīng)借款，只有這樣，才會(huì)控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不致因盲目借款而遭致財(cái)務(wù)失敗。

篇7

關(guān)鍵詞 ：經(jīng)營(yíng)失敗；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

中圖分類號(hào)：F234.4

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1000-8772（2014）28-0160-02

一、前言

在過(guò)去的幾年中，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，老百姓“手里”的余錢不斷增加，隨之而來(lái)掀起了一場(chǎng)購(gòu)房熱與房地產(chǎn)投資熱。在房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)的過(guò)程中，各公司由于比較關(guān)注利潤(rùn)空間與回報(bào)率，再加上新媒體的推動(dòng)，部分房地產(chǎn)公司為了博得眼球關(guān)注，“地王”的記錄被不斷的刷新，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻被大部分房地產(chǎn)公司所忽略。但是，到了去年，由于國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的加緊與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的新變動(dòng)，房地產(chǎn)公司在財(cái)務(wù)管理方面的壓力不斷的增大，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題層出不窮，從而造成部分企業(yè)陷入發(fā)展困境，甚至迫使部分公司經(jīng)營(yíng)失敗而破產(chǎn)。

二、N房地產(chǎn)公司在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上的案例分析

2.1 N房地產(chǎn)公司的主要概況

N房地產(chǎn)公司屬于我國(guó)南方某一城市綜合性房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與投資公司，在經(jīng)過(guò)多年的扎根發(fā)展之后，該公司由之前的國(guó)有制改編成民營(yíng)資本為主導(dǎo)的混合所有制企業(yè)。其主要業(yè)務(wù)遍布南方這一城市，在經(jīng)營(yíng)范圍上涉及有房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及經(jīng)營(yíng)、裝飾工程、建筑材料的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)、建筑工程的設(shè)計(jì)與規(guī)劃、物業(yè)管理等。在這一城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)上口碑良好，即使是后來(lái)居上的恒大地產(chǎn)、碧桂園等房地產(chǎn)企業(yè)在本地的競(jìng)爭(zhēng)還略遜一籌。但是，到了去年，N房地產(chǎn)公司由于資金不到位，出現(xiàn)多次樓盤工作延時(shí)與爛尾樓現(xiàn)象，再加上銀行的還貸、貸款業(yè)務(wù)上無(wú)法激活與資金的回收無(wú)法完成等因素的影響，市民開(kāi)始對(duì)公司失去信心，大部分有購(gòu)房意向的市民開(kāi)始轉(zhuǎn)投其他公司或者持幣觀望。最后，在財(cái)務(wù)斷鏈的影響下，企業(yè)不得不宣布經(jīng)營(yíng)策略失敗，進(jìn)入破產(chǎn)申請(qǐng)階段。

2.2 N房地產(chǎn)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要成因

（1）遭受流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在N房地產(chǎn)公司的經(jīng)營(yíng)模式上，我們不難發(fā)現(xiàn)。在購(gòu)買土地時(shí)，其主要通過(guò)吸引了招商銀行、商業(yè)銀行以及民間融資公司的參與，從融資上來(lái)講本身屬于正確的融資工作。但是由于融資額度較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超出了預(yù)定的貸款規(guī)模，出現(xiàn)極度不平衡的狀態(tài)。當(dāng)樓房的建設(shè)工作出現(xiàn)延誤、業(yè)務(wù)疲憊以及資金回籠緩慢等經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，以上薄弱的資金鏈便會(huì)迅速斷裂，從而加重了建設(shè)項(xiàng)目的爛尾，之后由于還貸與借貸循環(huán)的無(wú)法完成，企業(yè)在一夜之間迅速崩潰。

（2）財(cái)務(wù)管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，導(dǎo)致決策失誤

從N房地產(chǎn)公司來(lái)看，快速增長(zhǎng)中只注重產(chǎn)品和銷售，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制卻缺乏監(jiān)管。更多的是，各個(gè)部門只負(fù)責(zé)自己那部分，沒(méi)有一個(gè)整體的監(jiān)管體系，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不夠。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，要求企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員具有較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，能夠?qū)彆r(shí)度勢(shì)調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；然而N公司財(cái)務(wù)管理人員在房地產(chǎn)行業(yè)變革的關(guān)口，未能正確評(píng)估發(fā)展趨勢(shì)，盲目樂(lè)觀，在本地市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮的同時(shí)轉(zhuǎn)而面向三四線城市，尋求突圍發(fā)展，在此期間開(kāi)始加大外地的項(xiàng)目投資，最后由于市場(chǎng)號(hào)召力、品牌的影響力的不足，在外地的發(fā)展一直不順。最后在投資者購(gòu)買力、市場(chǎng)原材料價(jià)格的提升等因素的影響下，財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，并稱為壓垮企業(yè)最后的一束稻草。

三、房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因

3.1 企業(yè)資金流量未能得到很好的控制與管理

從N房地產(chǎn)公司的現(xiàn)金流模式可以看出，我國(guó)大部分房地產(chǎn)企業(yè)在開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程上時(shí)間跨度較大。在征地、開(kāi)發(fā)到建設(shè)、竣工最后實(shí)現(xiàn)價(jià)值的過(guò)程中，一般依靠資本進(jìn)行運(yùn)作，因此需要大量的現(xiàn)金積累與囤積。由于建設(shè)現(xiàn)金缺口龐大一旦資金到位不及時(shí)就容易造成整個(gè)資金鏈的斷裂，從而加大了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的難度。

3.2 配比不當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)

一般來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)公司在運(yùn)作工程項(xiàng)目時(shí)，其資金要及時(shí)到位才能保證項(xiàng)目的正常運(yùn)作，因此，房地產(chǎn)公司普遍需要高額的融資。融資方式除了銀行貸款更多地依賴于預(yù)售制下提前向購(gòu)房者取得的房款。隨著政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)，更多的購(gòu)房者持有一種觀望狀態(tài)，極大地減緩了資金的回流速度，造成融資不到位，最后工程項(xiàng)目不得不延期或（下轉(zhuǎn)174頁(yè)）（上接160頁(yè)）者爛尾，使公司的資金鏈條斷裂而破產(chǎn)。

3.3 有效的成本費(fèi)用控制未能實(shí)施

在房地產(chǎn)行業(yè)中，有很多成本費(fèi)用在工程項(xiàng)目完工后，需要公司內(nèi)部會(huì)計(jì)部門的歸集與分配，從而完成整個(gè)工程項(xiàng)目的核算工作。這部分的核算費(fèi)用主要有：拆遷補(bǔ)償費(fèi)用、土地征用費(fèi)用、工程安裝費(fèi)用以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)用等。但是，我國(guó)部分房地產(chǎn)公司由于過(guò)于注重工程項(xiàng)目的進(jìn)度控制與質(zhì)量要求，忽視了工程項(xiàng)目的成本控制與管理工作。因此，部分的財(cái)務(wù)無(wú)法對(duì)成本的各項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)行及時(shí)地、迅速地掌握，使企業(yè)財(cái)務(wù)控制與管理工作流于形式，加大企業(yè)的成本支出，進(jìn)而使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯嚴(yán)重。

四、房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

4.1 進(jìn)行科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)算

房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)部門在進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)，要以項(xiàng)目的預(yù)算工作與資本的預(yù)算工作為基礎(chǔ)。其中，在項(xiàng)目預(yù)算工作方面，要對(duì)工程的投入和開(kāi)發(fā)、項(xiàng)目可行性建設(shè)、工程設(shè)計(jì)費(fèi)用以及經(jīng)營(yíng)收入等進(jìn)行全方位的預(yù)算，以便于企業(yè)高層在進(jìn)行投資開(kāi)發(fā)策略的制定時(shí)擁有第一手資料。而在資本預(yù)算工作方面，財(cái)務(wù)部門要根據(jù)企業(yè)的資金量，對(duì)資金的投入和支出進(jìn)行整體的規(guī)劃。同時(shí)，更要實(shí)行月分析、季考核、年總評(píng)的制度，對(duì)經(jīng)濟(jì)行為作出一定的約束，發(fā)揮預(yù)算監(jiān)督的財(cái)務(wù)預(yù)警作用。

4.2 資金流動(dòng)性管理要加強(qiáng)，以便讓資金達(dá)到最大化使用

房地產(chǎn)企業(yè)的項(xiàng)目都是長(zhǎng)期性的。因此，財(cái)務(wù)部門就要確保在這期間資金鏈不能斷裂。因?yàn)槿羰悄硞€(gè)環(huán)節(jié)資金流轉(zhuǎn)受阻，就會(huì)影響整個(gè)項(xiàng)目的施工。因此，一定要制定合理的資金使用計(jì)劃。同時(shí)，由于房地產(chǎn)行業(yè)在資金的需求量上較大，所以要實(shí)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)監(jiān)控制度，保證每一筆資金都能用在相應(yīng)的項(xiàng)目上。要進(jìn)行成本控制，費(fèi)用支出方面要嚴(yán)格控制，以便加強(qiáng)資金運(yùn)用管理。

4.3 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和加強(qiáng)資本運(yùn)作

房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)時(shí)，不能僅僅依靠自身的資金。而要在本企業(yè)償債承受力許可的情況下多方融資，要合理搭配好資本權(quán)益比率。另一方面，在預(yù)售房款、銀行回款上，要加快速度回收資金以便達(dá)到最佳的融資。再有，可以通過(guò)合作開(kāi)發(fā)、債券融資、股票融資、債券融等來(lái)擴(kuò)充資金，從而有效地降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.4 樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，健全內(nèi)部控制程序，制定應(yīng)急方案

房地產(chǎn)企業(yè)要懂得居安思危，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)處理能力，科學(xué)地進(jìn)行投資決策。從根本上講，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于流動(dòng)性導(dǎo)致的，所以要建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，從綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益即獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿Φ确矫嫒胧址婪敦?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要理論結(jié)合實(shí)際，將資金有效合理化地利用，方能在金融危機(jī)中安危度過(guò)。

五、結(jié)論

后金融危機(jī)時(shí)代，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨許多不確定因素。近年來(lái)以限購(gòu)、限貸等為手段的行政化調(diào)控，無(wú)處不在隨時(shí)顯現(xiàn)。樓市的調(diào)控政策會(huì)在很大程度上影響房?jī)r(jià)的變動(dòng)，尤其是不動(dòng)產(chǎn)登記、房產(chǎn)稅如果實(shí)施以及對(duì)農(nóng)村土地入市的推進(jìn)，都將給這個(gè)敏感的行業(yè)帶來(lái)更多的未知數(shù)。因此，房地產(chǎn)公司在未來(lái)的發(fā)展策略上，一定要從自身的實(shí)際情況與市場(chǎng)環(huán)境出發(fā)，做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與防范，提高公司在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)上的健康程度，從而提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1] 郭漫.房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].四川：經(jīng)營(yíng)管理者， 2009，（23）：42-43.

篇8

盡管在國(guó)外實(shí)踐中許多企業(yè)把社會(huì)責(zé)任納入企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理范疇，但是對(duì)二者關(guān)系的研究大多集中在企業(yè)社會(huì)責(zé)任在風(fēng)險(xiǎn)管理與控制中的重要作用上[2]，較少研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之間的相互關(guān)系。綜合近年相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究大多集中在與財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性分析上，通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)、中小型企業(yè)的研究得出結(jié)論：企業(yè)社會(huì)責(zé)任可以正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效[3-8]。大多數(shù)學(xué)者在對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效研究時(shí)很少結(jié)合企業(yè)其他指標(biāo)，分析多因素之間的相互影響關(guān)系。而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)能否正常運(yùn)營(yíng)的重要指標(biāo)，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效三者關(guān)系的研究則顯得尤為重要。

綜上所述，企業(yè)社會(huì)責(zé)任在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制中具有重要作用，而企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系也一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。那么，企業(yè)社會(huì)責(zé)任是否會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系產(chǎn)生影響？鑒于此，本文試圖在分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效兩兩之間相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上，探討企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)績(jī)效之間關(guān)系的影響，以期能豐富企業(yè)社會(huì)責(zé)任、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)績(jī)效的研究?jī)?nèi)容，完善現(xiàn)有的研究體系。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

目前，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）研究主要集中在與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的探討上，而對(duì)于企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在兼顧社會(huì)形象和公眾利益，產(chǎn)生良好反饋效應(yīng)的同時(shí)，是否能減少企業(yè)面臨的不確定性，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)這一問(wèn)題研究較少。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)種類繁多，直接研究企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較困難。因此，國(guó)內(nèi)外學(xué)者通過(guò)從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、特有風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的角度分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)責(zé)任關(guān)系。Husted B W [9]從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)角度研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)積極履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)，有較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。Mishra S et al.[10]通過(guò)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)特有?L險(xiǎn)影響的分析，表明積極地履行社會(huì)責(zé)任減少風(fēng)險(xiǎn)，消極地履行社會(huì)責(zé)任增加風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)獨(dú)有偶，楊艷等[11]使用兩階段最小二乘法來(lái)研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任和特有風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好的企業(yè)，特有風(fēng)險(xiǎn)越低。這與Mishra S et al.研究結(jié)論趨同。Boschbadia M T et al.[12]把社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的一部分，從社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)角度研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任，認(rèn)為企業(yè)較好的社會(huì)形象可以對(duì)沖社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，從企業(yè)利益相關(guān)者角度出發(fā)，一方面，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以提高公眾對(duì)利益相關(guān)者的認(rèn)可，積累相應(yīng)的社會(huì)資本，降低企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的不確定性；另一方面，企業(yè)對(duì)外公布社會(huì)責(zé)任信息為利益相關(guān)者提供更全面的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，降低信息不對(duì)稱帶來(lái)的不確定性。基于此提出假設(shè)1。

H1：企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效一直以來(lái)都是眾多學(xué)者廣泛研究的對(duì)象，尤其是信息大爆炸的今天，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的不確定因素越來(lái)越多，使得企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平提高，導(dǎo)致公司市場(chǎng)價(jià)值降低[13]。所以，在復(fù)雜多變的環(huán)境中，企業(yè)認(rèn)清經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，對(duì)企業(yè)的高效運(yùn)營(yíng)有著舉足輕重的作用。

Bowman E H[14]在檢驗(yàn)美國(guó)85個(gè)產(chǎn)業(yè)9年樣本期間的方差和平均凈資產(chǎn)收益率后得出風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效之間存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，他發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效好的企業(yè)和財(cái)務(wù)績(jī)效不好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效都存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)能夠增加收益的同時(shí)減少風(fēng)險(xiǎn)。另外，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)不同渠道影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，從負(fù)債的角度講，財(cái)務(wù)績(jī)效較好的公司，其資產(chǎn)負(fù)債比例管控的也較好，流動(dòng)資金留存較充足，進(jìn)而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)的能力也更強(qiáng)[15]。財(cái)務(wù)績(jī)效不僅是衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)之一，也代表著企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)估，有利于防范企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)盈利水平。基于此提出假設(shè)2。

H2：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（三）企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的影響

從2008年三鹿集團(tuán)在奶粉中加入三聚氰胺致使嬰兒得腎結(jié)石事件到2016年非法經(jīng)營(yíng)假疫苗使接種者無(wú)效免疫甚至死亡事件，使得企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題越來(lái)越受到社會(huì)公眾的關(guān)注。對(duì)于社會(huì)責(zé)任缺失的企業(yè)，其社會(huì)聲譽(yù)掃地，甚至破產(chǎn)，社會(huì)責(zé)任的缺失極大地增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，在探討經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系時(shí)，也應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)二者關(guān)系的影響。

盧秀鋒[16]指出企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)能通過(guò)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)提高公司績(jī)效。該觀點(diǎn)為本文研究提供了思路。社會(huì)責(zé)任缺失的企業(yè)，一旦被曝光，其產(chǎn)品會(huì)遭到整個(gè)社會(huì)嚴(yán)厲抵制，大大增加了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低了銷售收入。相反，那些積極主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)，無(wú)形中增加了公眾對(duì)企業(yè)的好感，使得企業(yè)在更穩(wěn)定的環(huán)境下運(yùn)行，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了企業(yè)品牌影響力，提高了顧客對(duì)其產(chǎn)品購(gòu)買力度，增加了企業(yè)銷售收入。企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)較好，可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下運(yùn)營(yíng)更有助于提高財(cái)務(wù)績(jī)效，因此企業(yè)社會(huì)責(zé)任在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)績(jī)效之間起到部分調(diào)節(jié)作用。基于此提出假設(shè)3。

H3：企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任可以削弱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的負(fù)向影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到一些非上市公司的數(shù)據(jù)信息難以獲得，本文以上市公司為研究樣本，以2012―2014年作為考察時(shí)限，剔除了金融類上市公司，ST和*ST上市公司，數(shù)據(jù)不全與異常的公司，從潤(rùn)靈的644家上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)中最終選取了509家上市公司共1 527個(gè)數(shù)據(jù)作為研究樣本。企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)來(lái)自潤(rùn)靈環(huán)球企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)，財(cái)務(wù)績(jī)效和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理采用SPSS 21.0和Excel統(tǒng)計(jì)軟件。

（二）變量選取

1.被解釋變量

通過(guò)搜集財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)選用較多的指標(biāo)[17-18]。其中ROA=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額，反映了企業(yè)總資產(chǎn)獲利能力和利用情況。而凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均余額，不僅是衡量股東資金使用效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)獲利能力的重要指標(biāo)。EPS=企業(yè)凈利潤(rùn)/總股本，該指標(biāo)越大，企業(yè)越有能力發(fā)放股利，財(cái)務(wù)績(jī)效越好，是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果、評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。ROA和ROE反映企業(yè)資金運(yùn)作回報(bào)能力，反映企業(yè)盈利的會(huì)計(jì)價(jià)值。EPS從股東等投資者方面反映企業(yè)的盈利能力。因此，本文選取ROA和EPS作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)，用ROE進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。

2.解釋變量

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）的度量指標(biāo)主要有：經(jīng)營(yíng)杠桿、應(yīng)收賬款比例、資本密集度等指標(biāo)[19-21]。關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿，杜媛等[22]在研究經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度的度量方法一文中把企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)收益波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和虧損風(fēng)險(xiǎn)，她提出經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)只能衡量企業(yè)虧損風(fēng)險(xiǎn)，而不能衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，用經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是比較片面的。所以本文用應(yīng)收賬款比例和資本密集度來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款比例=應(yīng)收賬款/收入，比例越大，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入中現(xiàn)金流含量越低，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。資本密集度=總資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入，在不考慮資本性融資的情況下，營(yíng)業(yè)收入不變，總資產(chǎn)大幅增加，使企業(yè)負(fù)債水平提高，說(shuō)明企業(yè)資金使用效率大幅度下降，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此應(yīng)收賬款比例（Reclrate）和資本密集度（Fixed）越大，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高。因?yàn)閼?yīng)收賬款比例和資本密集度兩個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣中的P值小于0.05，可以進(jìn)行因子分析，所以為了便于進(jìn)行回歸分析，現(xiàn)把應(yīng)收賬款比例和資本密集度兩個(gè)指標(biāo)采用因子分析法統(tǒng)一為一個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，用字母Risk代表。

（2）企業(yè)社會(huì)責(zé)任

不同學(xué)者衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的做法不盡相同，本文采用我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任權(quán)威第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)”的上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)結(jié)果作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的衡量指標(biāo)[23-24]。潤(rùn)靈環(huán)球評(píng)級(jí)按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)將上市公司分為22類行業(yè)，該評(píng)級(jí)體系分四部分對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，每一部分根據(jù)重要程度賦予不同分值，總分為100分，其中整體性評(píng)價(jià)（M）30分、內(nèi)容性評(píng)價(jià)（C）45分、技術(shù)性評(píng)級(jí)（T）15分和行業(yè)性評(píng)級(jí)（I）10分。所以其的社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)報(bào)告具有較強(qiáng)的客觀性，能較好地反映企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的水平。

3.控制變量

考慮到重要控制變量缺失會(huì)給結(jié)果帶來(lái)偏誤，參照相關(guān)文獻(xiàn)[4-5，17]的研究，本文主要設(shè)計(jì)了企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、資產(chǎn)流動(dòng)性（LIQ）、償債能力（DAR）、盈利能力（PRO）等作為控制變量。其中企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率表示，資產(chǎn)流動(dòng)性（LIQ）用流動(dòng)資產(chǎn)比例表示，償債能力（DAR）用資產(chǎn)負(fù)債率表示，盈利能力（PRO）用銷售凈利潤(rùn)率表示。表1列示了所有?量及其定義。

（三）模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)假設(shè)1―假設(shè)3，以財(cái)務(wù)績(jī)效變量“總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）和每股收益（EPS）”作為被解釋變量，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）和企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）作為解釋變量，由此將待檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)定如下：

Risk=a0+a1CSR+a2Growth+a3LIQ+a4DAR+a5PRO+ε

（1）

ROA（或EPS）=a0+a1Risk+a2Growth+a3LIQ+a4DAR+

a5PRO+ε （2）

ROA（或EPS）=a0+a1CSR+a2Risk+a3Growth+a4LIQ+

a5DAR+a6PRO+ε （3-1）

ROA（或EPS）=a0+a1CSR+a2Risk+a3CSR×Risk+

a4Growth+a5LIQ+a6DAR+a7PRO+ε （3-2）

在以上回歸方程中，控制變量為企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、流通股比例（PSO）、資產(chǎn)流動(dòng)性（LIQ）、償債能力（DAR）和盈利能力（PRO）。a0為常數(shù)項(xiàng)，a1、a2、a3、a4、a5、a6、a7分別為解釋變量和各控制變量的回歸系數(shù)，ε為誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）均值較小，說(shuō)明樣本企業(yè)總體上財(cái)務(wù)績(jī)效較差。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）標(biāo)準(zhǔn)差較大，說(shuō)明變動(dòng)幅度較大，樣本企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管控較差。企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）均值不高，標(biāo)準(zhǔn)差較大，最小最大值差距較大，說(shuō)明樣本企業(yè)總體履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任情況不穩(wěn)定。另外，財(cái)務(wù)績(jī)效、企業(yè)社會(huì)責(zé)任和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)25%分位數(shù)、中位數(shù)和75%分位數(shù)都呈遞增趨勢(shì)發(fā)展，其中企業(yè)社會(huì)責(zé)任的漲幅最大。

（二）相關(guān)分析

為了檢驗(yàn)研究變量的相關(guān)性，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行Pearson相關(guān)分析，采用雙側(cè)顯著性檢驗(yàn)對(duì)被解釋變量與解釋變量、控制變量之間的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表3。

由表3可知，樣本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）與企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）在0.01水平上顯著負(fù)相關(guān)，與企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、資產(chǎn)流動(dòng)性（LIQ）顯著正相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）、盈利能力（PRO）顯著負(fù)相關(guān)。財(cái)務(wù)績(jī)效（ROA或EPS）與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）在0.01水平上顯著負(fù)相關(guān)，與企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、盈利能力（PRO）、資產(chǎn)流動(dòng)性（LIQ）顯著正相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）顯著負(fù)相關(guān)。財(cái)務(wù)績(jī)效（ROA或EPS）與企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）在0.1水平上顯著正相關(guān)。

（三）回歸分析

1.對(duì)H1的檢驗(yàn)

如表4模型1所示，相對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk），解釋變量企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）回歸系數(shù)-0.0113在0.01水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任做得越好，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低，即企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有負(fù)向影響，這一結(jié)果支持H1。從控制變量來(lái)看，企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、資產(chǎn)流動(dòng)性（LIQ）與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）顯著正相關(guān)，盈利能力（PRO）、資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）顯著負(fù)相關(guān)。

2.對(duì)H2的檢驗(yàn)

如表4模型2所示，當(dāng)財(cái)務(wù)績(jī)效用ROA代表時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）回歸系數(shù)為-0.0136，在0.01水平上顯著為負(fù)；當(dāng)財(cái)務(wù)績(jī)效用EPS代表時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）回歸系數(shù)為-0.1538，在0.01水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低可以提高財(cái)務(wù)績(jī)效，這一結(jié)果支持H2，從控制變量來(lái)看，企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、資產(chǎn)流動(dòng)性（LIQ）和盈利能力（PRO）均和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)。較高的企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）表明企業(yè)有良好的發(fā)展前景；較高的資產(chǎn)流動(dòng)性（LIQ）表明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快；銷售凈利潤(rùn)率越高，表明企業(yè)盈利能力越好，財(cái)務(wù)績(jī)效越高。而償債能力（DAR）回歸系數(shù)顯著為負(fù)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）較高時(shí)則說(shuō)明企業(yè)的償債能力較低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效降低。

3.對(duì)H3的檢驗(yàn)

表4模型3-2在模型3-1的基礎(chǔ)上加入了兩個(gè)解釋變量之間的交互項(xiàng)，由于兩交互項(xiàng)多重共線性值達(dá)到19（>10），因此對(duì)解釋變量中涉及的交互項(xiàng)進(jìn)行了去中心化處理，以避免多重共線性。此外本文對(duì)所有進(jìn)入模型的解釋變量和控制變量進(jìn)行了方差膨脹因子檢驗(yàn)（VIF），結(jié)果顯示VIF均小于2，可以排除多重共線性的問(wèn)題。

如表4模型3-1、模型3-2所示，無(wú)論財(cái)務(wù)績(jī)效用ROA還是EPS代表，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）的回歸系數(shù)都在0.01水平上顯著為負(fù)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）回歸系數(shù)也都在0.01水平上顯著為正，這又一次證明了前面的H2。另外，以模型2為基本模型，在模型2基礎(chǔ)上加入企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）變量后（模型3-1），經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效回歸系數(shù)變大了。若把企業(yè)社會(huì)責(zé)任與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的交互項(xiàng)也加入模型3-2，不僅交互項(xiàng)本身顯著，而且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）回歸系數(shù)進(jìn)一步?大，這說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)共同作用于財(cái)務(wù)績(jī)效，且企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系有削弱作用。這一實(shí)證結(jié)果支持H3。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于變量的選擇和取值將可能對(duì)結(jié)論穩(wěn)健性產(chǎn)生影響，為此進(jìn)行了以下敏感性測(cè)試，用凈資產(chǎn)收益率（ROE）替換凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROA）。由此對(duì)H2、H3回歸分析結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，如表5所示。

從表5中的模型2結(jié)果可知，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）回歸系數(shù)為-0.0505，在0.05水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)，與上文對(duì)H2研究結(jié)論一致。從表5中模型3-1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）回歸系數(shù)-0.0293大于模型2中的-0.0505，模型3-2中加入交互項(xiàng)后回歸系數(shù)為-0.0006比模型2和模型3-1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)回歸系數(shù)都大，也說(shuō)明了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)績(jī)效的負(fù)向關(guān)系有削弱作用，與上文對(duì)H3的結(jié)論一致。

以上的穩(wěn)健性檢驗(yàn)說(shuō)明，本文的研究結(jié)果可靠。

六、研究結(jié)論與啟示

篇9

主成分分析法是將實(shí)測(cè)的多個(gè)指標(biāo)，用少數(shù)幾個(gè)潛在的相互獨(dú)立的主成分指標(biāo)的線形組合來(lái)表示，構(gòu)成的線形組合可反映原多個(gè)實(shí)測(cè)指標(biāo)的主要信息的一種統(tǒng)計(jì)分析方法，理論上非常成熟。隨著SPSS統(tǒng)計(jì)軟件的逐步簡(jiǎn)化，這種方法的運(yùn)用將越來(lái)越普及，企業(yè)使用起來(lái)將非常方便。

筆者選擇了三家同一行業(yè)的公司，對(duì)其連續(xù)三年的報(bào)表資料，運(yùn)用主成分分析法，構(gòu)建該行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。

一、資料分析

A公司是一家電力自動(dòng)化設(shè)備有限公司，B公司是一家自動(dòng)化系統(tǒng)有限公司，C公司也是一家自動(dòng)化有限公司，三家公司的主要經(jīng)營(yíng)范圍都是自動(dòng)化控制系統(tǒng)工程設(shè)計(jì)和施工，而主要的方向都是電廠和電網(wǎng)的自動(dòng)化控制系統(tǒng)的技術(shù)服務(wù)及設(shè)備成套，因此是屬于同一行業(yè)的相同專業(yè)方向的三家公司。其中B公司成立于2002年，屬于成長(zhǎng)期，而A和C公司屬于成熟期。三家公司目前經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的主要特點(diǎn)是根據(jù)客戶的需要和自身的開(kāi)發(fā)能力參加招投標(biāo)、承接項(xiàng)目，然后組織人員研制，最后將開(kāi)發(fā)的軟硬件產(chǎn)品交付客戶，一般一個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作時(shí)間是半年到一年。就目前來(lái)說(shuō)，三家公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵是取得項(xiàng)目，并且全力以赴以高質(zhì)量、高效率完成項(xiàng)目，取得客戶的信任、保留客戶、吸引潛在客戶。同時(shí)，公司屬于科研開(kāi)發(fā)類公司，吸引人才、留住人才是公司現(xiàn)在和未來(lái)發(fā)展必須關(guān)注的問(wèn)題。如果人才流失，公司承接項(xiàng)目不能按時(shí)按質(zhì)完成，將直接影響公司的信譽(yù)和資金回籠，給公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。同樣，不能吸引人才，必將使公司喪失項(xiàng)目承接能力，失去生存的機(jī)會(huì)，給公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而這一切都取決于公司的盈利能力。因?yàn)榘凑宅F(xiàn)行稅法規(guī)定，員工獎(jiǎng)金的大部分是從稅后利潤(rùn)開(kāi)支的，沒(méi)利潤(rùn)，就沒(méi)人才，這對(duì)該行業(yè)來(lái)說(shuō)，是有很大風(fēng)險(xiǎn)的。另外，因?yàn)轫?xiàng)目運(yùn)作的特點(diǎn)，客戶付款的方式一般是預(yù)付10%－30%，設(shè)備到貨付50%－80%，

系統(tǒng)投運(yùn)付10%，剩余的作為質(zhì)保金一年后付，這就意味著公司承接項(xiàng)目后，在一段時(shí)間內(nèi)要有充足的流動(dòng)資金，而且流動(dòng)資金應(yīng)處于良性運(yùn)行狀態(tài)，如果出現(xiàn)“斷鏈”，會(huì)影響公司的正常運(yùn)營(yíng)，給公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

二、指標(biāo)選擇

通過(guò)前面的分析可以看出，三家公司目前的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要存在于市場(chǎng)、盈利和流動(dòng)資金三方面。因此，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，應(yīng)從這幾方面著手，選擇以下指標(biāo)作為三家公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的指標(biāo)。

（一）速動(dòng)比率

三家公司運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)決定了他們必然經(jīng)常性地存在流動(dòng)負(fù)債，而流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨主要存在于項(xiàng)目的設(shè)備中，不可能變現(xiàn)，因此只有通過(guò)速動(dòng)比率才能很好地反映他們的短期償債能力。同時(shí)，該指標(biāo)還能反映企業(yè)取得負(fù)債的能力，表明公司的信譽(yù)程度，從另一個(gè)方面反映公司的發(fā)展能力。

速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）／流動(dòng)負(fù)債

（二）凈資產(chǎn)收益率

通過(guò)前面的分析可以看出，利潤(rùn)對(duì)三家公司吸引人才和留住人才的作用。因此，盡管該指標(biāo)容易被粉飾，但仍然選擇該指標(biāo)，一方面用來(lái)反映公司的盈利能力；另一方面用來(lái)體現(xiàn)公司的穩(wěn)定性。

凈資產(chǎn)報(bào)酬率＝凈利潤(rùn)／平均凈資產(chǎn)

（三）銷售收入增長(zhǎng)率

市場(chǎng)決定了三家公司的生存與發(fā)展，而市場(chǎng)的最好體現(xiàn)就是銷售收入的增長(zhǎng)情況。通過(guò)該指標(biāo)，可反映公司的市場(chǎng)狀況和公司的發(fā)展前景。

銷售收入增長(zhǎng)率＝（本期銷售收入－上期銷售收入）／上期銷售收入

（四）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

因?yàn)榭蛻舻母犊瞵F(xiàn)狀決定了公司應(yīng)收賬款存在的必然性，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大小，一方面可反映公司的運(yùn)營(yíng)狀況；另一方面可反映資金的流動(dòng)狀況。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額／應(yīng)收賬款平均余額

（五）投入產(chǎn)出率

公司生存和發(fā)展的基礎(chǔ)在市場(chǎng)，有時(shí)公司為了取得市場(chǎng)不惜犧牲利潤(rùn)，這從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，不利于公司的發(fā)展，增大了公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過(guò)投入產(chǎn)出率，可反映公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

投入產(chǎn)出率＝產(chǎn)品銷售收入／（產(chǎn)品銷售成本＋期間費(fèi)用）

（六）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)任何一家公司來(lái)說(shuō)，都是反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接指標(biāo)，筆者也選用該指標(biāo)來(lái)反映三家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額／資產(chǎn)總額

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建

筆者根據(jù)第二部分中選出的6個(gè)指標(biāo)，應(yīng)用主成分分析法，使用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，步驟如下：

（一）連續(xù)三年3家公司的6個(gè)指標(biāo)值如表1所示。

（二）財(cái)務(wù)比率相關(guān)系數(shù)，見(jiàn)表2。

通過(guò)表2可以看出，除應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與銷售收入增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值低于0.1外，其他指標(biāo)均呈現(xiàn)線形相關(guān)。

（三）主成分特征值和貢獻(xiàn)率值，見(jiàn)表3。

考慮了實(shí)測(cè)指標(biāo)信息量和主成分分析方法處理優(yōu)化的因素，這里取累計(jì)貢獻(xiàn)率為94.809%，則主成分因子個(gè)數(shù)為3。

（四）因子載荷，見(jiàn)表4。

根據(jù)表4，可以得到各主成分因子與原始財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的主成分模型：

F1＝0.765ZX1＋0.820ZX2＋0.694ZX3－0.324ZX4＋0.947ZX5

－0.765ZX6（1）

F2＝－0.441ZX1＋0.537ZX2＋0.685ZX3＋0.522ZX4－0.059ZX5

＋0.461ZX6（2）

F3＝0.422ZX1－0.176ZX2－0.202ZX3＋0.763ZX4＋0.287ZX5

＋0.083ZX6（3）

（五）根據(jù)表3中各個(gè)主成分因子貢獻(xiàn)率的大小，可得出該行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型

Y＝0.555F1＋0.24F2＋0.153F3 （4）

（六）將ABC三家公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值帶入公式（1）、（2）、（3）、（4），得出各個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的Y值，見(jiàn)表5。

分析：由于B公司是處于成長(zhǎng)期的公司，因此，該公司的銷售收入增長(zhǎng)率在2002和2003年很高，導(dǎo)致該公司的Y值相對(duì)較高；同時(shí)，由于將三家公司視為同一行業(yè)的公司建立了該模型，使得A和C公司計(jì)算的Y值都是負(fù)值，但這并不影響三家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析。通過(guò)三家公司Y值的標(biāo)準(zhǔn)差可以看出，C公司的標(biāo)準(zhǔn)差最低，B公司的標(biāo)準(zhǔn)差最高，但B公司Y的均值最高，這主要是由于B公司所處的特殊時(shí)期引起的。

通過(guò)分析可以看出，A和C公司Y值均值都接近于0，但A公司2002年的Y值接近－0.5，2003和2004年相對(duì)較穩(wěn)定。因此，Y的臨界值應(yīng)是Y≥0，而當(dāng)Y≤－0.5時(shí)，公司處于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)區(qū)域。

篇10

（二）國(guó)內(nèi)研究 我國(guó)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)彈性的研究是從財(cái)務(wù)保守行為開(kāi)始的，而且起步較晚。財(cái)務(wù)保守行為是指企業(yè)在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)地采用低財(cái)務(wù)杠桿的財(cái)務(wù)政策的一種行為。我國(guó)上市公司偏好進(jìn)行股權(quán)融資，使財(cái)務(wù)保守行為成為非常普遍的現(xiàn)象。而財(cái)務(wù)彈性是財(cái)務(wù)決策者為了抵御未來(lái)不確定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行“未雨綢繆”的結(jié)果，其取得方式比財(cái)務(wù)保守政策更多元化，不僅僅限于資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，還包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的持有和股利分配。寧宇（2011）按杠桿和現(xiàn)金持有組合方式的不同，將財(cái)務(wù)彈性分為六類：低杠桿、高現(xiàn)金、高杠桿、低現(xiàn)金、低杠桿高現(xiàn)金、高杠桿低現(xiàn)金，并通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)彈性企業(yè)所面臨的融資約束程度顯著低于不具有財(cái)務(wù)彈性的企業(yè)，而且現(xiàn)金流量與投資能力正相關(guān)。馬春愛(ài)（2009）研究了不同財(cái)務(wù)彈性上市公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整行為差異，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)彈性與公司的融資行為相互依存，同一公司不同期間的財(cái)務(wù)彈性會(huì)有所差異，不同財(cái)務(wù)彈性公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整行為存在差別。韓鵬（2010）在公司價(jià)值的相關(guān)性研究中引入了財(cái)務(wù)彈性，研究發(fā)現(xiàn)公司保持適度財(cái)務(wù)彈性，不僅能優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，而且能驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值的提升。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，上市公司對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制的把握有著十分迫切的需求。本文從基于現(xiàn)金持有量和未來(lái)舉債能力兩方面的財(cái)務(wù)彈性出發(fā)，探討財(cái)務(wù)彈性的存在是否有利于同時(shí)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防能力，進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 持有一定數(shù)量的現(xiàn)金和保持未來(lái)舉債的能力，能增加企業(yè)的融資和投資機(jī)會(huì)，有利于改善企業(yè)業(yè)績(jī)。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：財(cái)務(wù)彈性水平與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)

公司保持適度的財(cái)務(wù)彈性，不僅能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，而且能更好地適應(yīng)外部環(huán)境的變化與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊，是應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)困境的一個(gè)重要變量。因此，本文提出假設(shè)2：

H2：財(cái)務(wù)彈性水平與企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的能力正相關(guān)

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文選取2003年～2010年在上海和深圳交易所上市交易的制造行業(yè)A股公司作為研究樣本，剔除年度間被ST、數(shù)據(jù)缺失以及出現(xiàn)異常值的上市公司，最后得到4112個(gè)有效樣本。制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其在面對(duì)危機(jī)時(shí)受外界沖擊較大，這種類型的企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)彈性更加敏感，因此作為研究的代表性樣本。本研究選擇公司年報(bào)作為公司財(cái)務(wù)指標(biāo)信息披露的來(lái)源。本文所需數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，并通過(guò)Spss、Excel進(jìn)行計(jì)算和處理。

（三）變量選取 具體如下：

（1）被解釋變量。第一，企業(yè)績(jī)效。由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不完善，利用Tobin’s Q研究公司價(jià)值受到質(zhì)疑，本文以每股收益（EPS）作為公司績(jī)效的衡量指標(biāo)。第二，本文利用埃特曼模型也稱為Z分值來(lái)衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防水平。 Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5，其中:X1為營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額；X2為留存收益/資產(chǎn)總額；X3為息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額；X4為優(yōu)先股和普通股市值/負(fù)債賬面價(jià)值；X5為銷售收入/資產(chǎn)總額。Z分值越小，企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的可能性就越大。

（2）解釋變量。財(cái)務(wù)彈性主要來(lái)源于剩余債務(wù)能力和現(xiàn)金的大量持有。本文以財(cái)務(wù)彈性指數(shù)FFH表示財(cái)務(wù)彈性水平。選取現(xiàn)金比率、現(xiàn)金再投資比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率、短期借款負(fù)債比、長(zhǎng)期借款負(fù)債比、帶息債務(wù)比、未使用負(fù)債比率八個(gè)指標(biāo)，利用主成分分析法建立財(cái)務(wù)彈性指數(shù)（FFH）。彈性指數(shù)取值在0～1之間，小于0表明企業(yè)缺乏財(cái)務(wù)彈性，大小0而小于1表明企業(yè)彈性狀況一般，大于1則表明企業(yè)富有彈性。

（3）控制變量。考慮到影響企業(yè)績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的其它因素，本文選取企業(yè)規(guī)模（Ln總資產(chǎn)）、成長(zhǎng)性（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率）、上市年限（AGE）作為控制變量。

（四）模型設(shè)定 具體如下：

（1）構(gòu)建財(cái)務(wù)彈性水平與企業(yè)績(jī)效的計(jì)量模型：

EPS＝α+β1FFH+β2GROWTH+β3AGE+β4SIZE+ε

（2）構(gòu)建財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防水平的計(jì)量模型：

Z＝α+β1FFH++β2GROWTH+β3AGE+β4SIZE+ε

篇11

負(fù)債增加，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，醫(yī)院就承擔(dān)了為債務(wù)還本付息的壓力，融資風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。融資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種，它是指因融入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和影響收益的可能性，是債務(wù)引起資本比率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。它主要來(lái)自于利率波動(dòng)、負(fù)債率過(guò)高而資不抵債、因融資而產(chǎn)生的無(wú)力償還債務(wù)和再籌資等因素。醫(yī)療市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，如何安排資金，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為財(cái)務(wù)管理的重要課題。本文將從形成原因及防范措施來(lái)分析醫(yī)院融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、造成醫(yī)院融資風(fēng)險(xiǎn)的因素

1、利率、匯率波動(dòng)

國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是影響利率、匯率波動(dòng)的最基本的因素。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在醫(yī)院經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，如果是在利率長(zhǎng)期升高的形勢(shì)下，資金提供者將要求越來(lái)越高的資本回報(bào)率，這就在一定程度上使資金的使用成本逐漸升高，債權(quán)融資費(fèi)用與利率水平成正比例關(guān)系變動(dòng)，從而造成醫(yī)院的融資成本越來(lái)越高；外幣匯率波動(dòng)時(shí)，外幣借款在借入和償還時(shí)的匯率差以及支付到期利息時(shí)利率的上升而增加的醫(yī)院融資成本，直接或間接地造成收益損失，喪失所期待的利益，使醫(yī)院經(jīng)營(yíng)增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

確定的資本結(jié)構(gòu)比例即負(fù)債率是否適當(dāng)，這與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有著緊密的因果關(guān)系。負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿作用，不論用負(fù)債能創(chuàng)造多少經(jīng)營(yíng)收益，債務(wù)利息成本是固定的，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)不變，收益增大時(shí)，利息成本占利潤(rùn)的比率就相應(yīng)降低，從而使收益大幅提高，這種負(fù)債對(duì)收益的作用稱作財(cái)務(wù)杠桿。但當(dāng)醫(yī)院舉債過(guò)多，負(fù)債率過(guò)高時(shí)，利息成本占收益的比率就相應(yīng)升高，從而使收益大幅度減少，資本收益率也就越低，超過(guò)一定的臨界值，當(dāng)收益減少到低于負(fù)債的債務(wù)利息成本時(shí)，收益就變成了虧損，若負(fù)債率和虧損超過(guò)一定的額度和期限，最終將導(dǎo)致資不抵債。

2、因融資產(chǎn)生的債務(wù)無(wú)力償還的風(fēng)險(xiǎn)

如果醫(yī)院負(fù)債比例過(guò)高，而其投資又沒(méi)有實(shí)現(xiàn)當(dāng)期或預(yù)期內(nèi)的收益，又因經(jīng)營(yíng)管理不善、不利的行業(yè)調(diào)整，或其他原因使收益降低，難以持續(xù)獲得足夠的現(xiàn)金流導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，償債能力持續(xù)減弱，或者長(zhǎng)、短期負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，短時(shí)間內(nèi)要求醫(yī)院籌集巨額資金來(lái)用于還債，集中還款量巨大等問(wèn)題，就會(huì)影響醫(yī)院正常的經(jīng)營(yíng)，造成醫(yī)院難以償付到期債務(wù)本金和利息，當(dāng)醫(yī)院陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)就會(huì)帶來(lái)很多的不便與麻煩。

3、再籌資風(fēng)險(xiǎn)

醫(yī)院負(fù)債經(jīng)營(yíng)，在沒(méi)有政府資金支持的情況下，其還本付息的資金最終來(lái)源于醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)收益。這就使醫(yī)院增加了其資金被大量占用，不僅不能為醫(yī)院帶來(lái)效益，而且在這樣的情況下如果醫(yī)院負(fù)債率過(guò)高，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)大，再因經(jīng)營(yíng)管理不善，長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，那么醫(yī)院將不能按期支付債務(wù)本息，就必然使醫(yī)院受其影響，使醫(yī)院的形象大打折扣最終會(huì)影響到其信譽(yù)，這樣長(zhǎng)期下來(lái)醫(yī)院將面臨著重大的危險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)或其它融資機(jī)構(gòu)將其融資要求設(shè)置限制，再提供資金的渠道不再順暢，不能有效地再籌資，則導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)陷入資金鏈斷裂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、醫(yī)院融資風(fēng)險(xiǎn)的防范

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，醫(yī)院融資經(jīng)營(yíng)是有風(fēng)險(xiǎn)的，經(jīng)營(yíng)的好壞要根據(jù)企業(yè)如何規(guī)避。運(yùn)用的好會(huì)給醫(yī)院帶來(lái)收益，成為促進(jìn)醫(yī)院發(fā)展的有利工具；運(yùn)用不好，可能就會(huì)使醫(yī)院陷入極度的困境和危機(jī)。醫(yī)院對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一定要給予充分的重視并采取有效的措施來(lái)控制和防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，以利于醫(yī)院的發(fā)展。

1、建立醫(yī)院融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，如果一個(gè)醫(yī)院院長(zhǎng)不善于多渠道、多形式籌集資金發(fā)展衛(wèi)生事業(yè)的話，那是十分愚蠢的。醫(yī)院融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累形成。因此，醫(yī)院融資經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，這就要求醫(yī)院的主要負(fù)責(zé)人能夠?qū)ξ磥?lái)的經(jīng)營(yíng)狀況有一個(gè)合理的預(yù)計(jì)，在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中不僅要提高醫(yī)院成員的各個(gè)方面的素質(zhì)還要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，科學(xué)評(píng)估，科學(xué)預(yù)防，在出現(xiàn)醫(yī)院過(guò)度投資，現(xiàn)金流供應(yīng)困難，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，償債能力持續(xù)減弱，財(cái)務(wù)管理秩序混亂，投資回報(bào)率低，虧損，自有資金低于40%等等指標(biāo)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，這些問(wèn)題的出現(xiàn)預(yù)示著危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)臨，所以應(yīng)引起高度重視并針對(duì)實(shí)時(shí)情況及時(shí)調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)，采取有效的措施力爭(zhēng)做到控制、分散和降低風(fēng)險(xiǎn)。

另外，設(shè)置、確定流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等償債能力預(yù)警、監(jiān)控指標(biāo)，運(yùn)用預(yù)警指標(biāo)評(píng)估、判斷是否存在潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也是一種常用的、行之有效的、對(duì)監(jiān)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法。

2、利率波動(dòng)的對(duì)策

利率的波動(dòng)將會(huì)給醫(yī)院融資經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不采取一定的方法來(lái)防范將會(huì)給醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不必要的損失。實(shí)踐中，利率變動(dòng)是動(dòng)態(tài)的，也是醫(yī)院主觀上只能被動(dòng)接受的。所以，醫(yī)院應(yīng)在分析利率變動(dòng)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，預(yù)先做好安排，在預(yù)期利率由高向低的變化時(shí)，盡可能減少融資；必須融入的資金，應(yīng)盡可能簽定浮動(dòng)利率和短期的融資合同來(lái)減少損失；在利率處于低水平或由低向高變化時(shí)，應(yīng)多考慮使用中長(zhǎng)期、固定利率資金，來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)和損失。

3、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

匯率風(fēng)險(xiǎn)是融入外幣資金時(shí)，由于匯率變動(dòng)而引起的資金成本增加的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。防范匯率風(fēng)險(xiǎn)大致有幾種方法，第一：可以通過(guò)壓低采購(gòu)價(jià)格、提高出口報(bào)價(jià)向供貨商或客戶轉(zhuǎn)嫁或共同分擔(dān)匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)；第二：銀行或金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具，為自身提高控制匯率風(fēng)險(xiǎn)能力；第三可以運(yùn)用科學(xué)的方法在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)時(shí)采用合理的外債幣種結(jié)構(gòu)，保持多種貨幣比例適當(dāng)，軟硬貨幣均衡使用，盡量做到外幣貸款的借、還的幣種統(tǒng)一，縮短對(duì)外貸款的還款期限等等。采取有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施，能夠控制匯兌損失，及時(shí)防范因匯率變動(dòng)帶來(lái)的外幣籌資風(fēng)險(xiǎn)。最大限度的降低醫(yī)院的風(fēng)險(xiǎn)與損失。

4、保持最佳的資本結(jié)構(gòu)

醫(yī)院的融資過(guò)程、資本結(jié)構(gòu)都是動(dòng)態(tài)的，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的、循序漸進(jìn)的過(guò)程。負(fù)債經(jīng)營(yíng)，要尋求收益率高于籌集的資本成本或?qū)崿F(xiàn)醫(yī)院總體發(fā)展目標(biāo)、提高總體收益的投資行為。財(cái)務(wù)人員要對(duì)醫(yī)院資金結(jié)構(gòu)、負(fù)債狀況和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)等進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)，根據(jù)資金需求量和財(cái)務(wù)狀況，科學(xué)確定融資規(guī)模，保持適度合理的負(fù)債率。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度，資金結(jié)構(gòu)是否合理，是指負(fù)債比率是否與財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最佳狀態(tài)。在實(shí)踐中，如何判斷什么樣的資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)？是復(fù)雜和困難的，所以根據(jù)會(huì)計(jì)的謹(jǐn)慎原則，醫(yī)院負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)保持在較低水平，不要增加不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，籌集的資金既保證醫(yī)院的使用，又不至因資金過(guò)多閑置浪費(fèi)而增加醫(yī)院不必要的損失。

另外，為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，醫(yī)院也應(yīng)著力于申請(qǐng)政府增加投資、補(bǔ)充自有資本等渠道改變資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。用最科學(xué)的籌資方法，多渠道、多種類融資，長(zhǎng)期與短期結(jié)合，使醫(yī)院融資成本降到最低，資金的籌資和使用才能發(fā)揮最佳效能。

總之，在高速度發(fā)展經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，只有合理估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)發(fā)展離不開(kāi)融資，也必然承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)院應(yīng)在正確認(rèn)識(shí)融資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，充分重視其作用，采取必要、完善的措施控制其風(fēng)險(xiǎn)，以減少損失或不利事項(xiàng)的發(fā)生，使醫(yī)院既獲得負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的收益，同時(shí)又將風(fēng)險(xiǎn)、損失控制降低到最低程度，從而使醫(yī)院融集的資金發(fā)揮最大作用，最終實(shí)現(xiàn)醫(yī)院的發(fā)展目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

篇12

一、民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)的意義

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中不可或缺的一環(huán)，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)的重要意義主要集中在以下幾個(gè)方面：

1.及時(shí)識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的主要作用之一就是識(shí)別企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都有一定征兆，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的重要作用就是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)征兆，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未發(fā)生的情況下，就預(yù)測(cè)到風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性大小，這樣就能在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前做出應(yīng)對(duì)措施。

2.贏得風(fēng)險(xiǎn)處理時(shí)間。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)可以讓企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理方面贏得更多的時(shí)間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的猝然發(fā)生將會(huì)給企業(yè)財(cái)務(wù)管理以及正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的影響，如果沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警所帶來(lái)緩沖時(shí)機(jī)，很容易就會(huì)讓企業(yè)措手不及，增加財(cái)務(wù)決策失誤風(fēng)險(xiǎn)。

3.減少企業(yè)財(cái)務(wù)損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)的最終目的就是要減少的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所帶來(lái)的各種損失。通過(guò)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)尚未發(fā)生的時(shí)候就及時(shí)著手進(jìn)行處理，從而最大限度的減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

二、民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)的問(wèn)題

民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)方面沒(méi)有太多的經(jīng)驗(yàn)積累，存在的問(wèn)題較多，這些問(wèn)題主要包括以下幾個(gè)。

1.預(yù)警指標(biāo)不敏感。財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制是否有效，很大程度上取決預(yù)警指標(biāo)是否敏感，如果預(yù)警指標(biāo)不夠敏感則意味著各種潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)難以被發(fā)現(xiàn)，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的失效。目前民因企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)設(shè)置方面存在較多的隨意性以及粗放性，沒(méi)有對(duì)于預(yù)警指標(biāo)的敏感性進(jìn)行一個(gè)有效的測(cè)評(píng)，從而導(dǎo)致這些指標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警敏感性較差。

2.預(yù)警分析信度低。預(yù)警分析是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)主要工作就是依據(jù)收集到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的大小分析。因此這一環(huán)節(jié)預(yù)警分析是否正確，將會(huì)直接影響到下一步財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略針對(duì)性以及有效性。目前在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析方面，民營(yíng)企業(yè)存在信度低的問(wèn)題，各種信息數(shù)據(jù)都是依賴于手工分析、經(jīng)驗(yàn)判斷，定性色彩比較濃厚，缺少準(zhǔn)確有效的定量分析模型，這使得預(yù)警分析的結(jié)果出現(xiàn)了很大的偏差。

3.預(yù)警方案不健全。民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)還存在預(yù)警方案不健全的問(wèn)題，在預(yù)警機(jī)制方面，對(duì)于可能發(fā)生的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)，企業(yè)沒(méi)有制定出來(lái)一個(gè)比較有效應(yīng)對(duì)方案，其結(jié)果就是既是及時(shí)的識(shí)別出來(lái)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是在風(fēng)險(xiǎn)處理中因?yàn)闆](méi)有一個(gè)完善的方案，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方面出現(xiàn)“力有不逮”情況，不能夠很好地將各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行消解。

三、民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)的策略

民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)本身盡管難度較大，但是因?yàn)槠湓谄髽I(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中重要作用，需要企業(yè)必須要做好這一工作，針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)問(wèn)題，本文認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的完善。

1.提升預(yù)警指標(biāo)敏感性。民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)中需要注意預(yù)警指標(biāo)的選擇，預(yù)警指標(biāo)要具有良好的敏感性，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化可以直接通過(guò)預(yù)警指標(biāo)反映出來(lái)，預(yù)警指標(biāo)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性。在預(yù)警指標(biāo)選擇方面，需要仔細(xì)甄選，不斷優(yōu)化，做到兼顧定性指標(biāo)、定量指標(biāo)、結(jié)果性指標(biāo)、過(guò)程性指標(biāo)，通過(guò)科學(xué)合理的預(yù)警指標(biāo)體系來(lái)全面的反映企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.提升預(yù)警分析的效度。在預(yù)警分析方面，民營(yíng)企業(yè)需要建立起來(lái)定性分析與定量分析相結(jié)合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警分析模型，借助于這些信度以及效度更高的模型，來(lái)全面的分析把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率以及風(fēng)險(xiǎn)大小，從而規(guī)避單一的主觀經(jīng)驗(yàn)分析的局限性。在預(yù)警分析結(jié)果討論方面，需要民營(yíng)企業(yè)選擇具有豐富工作經(jīng)驗(yàn)的員工進(jìn)行頭腦風(fēng)暴式的討論，確保預(yù)警分析結(jié)果的正確性。

3.健全預(yù)警處理的方案。民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析中需要進(jìn)一步的健全預(yù)警處理方案，根據(jù)不同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)制定不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，同時(shí)強(qiáng)化企業(yè)管理人員以及財(cái)務(wù)人員對(duì)這些預(yù)警方案的一個(gè)熟悉，這樣一旦發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就可以按照預(yù)警處理方案進(jìn)行規(guī)范處理，較好的解決了臨時(shí)決策應(yīng)對(duì)的隨意性以及倉(cāng)促性所帶來(lái)的負(fù)面危害。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉國(guó)峰，張燁，曹欣欣.民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系相關(guān)問(wèn)題研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2011年13期.

篇13

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警在民營(yíng)企業(yè)中存在的問(wèn)題

1.民營(yíng)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警不夠重視

無(wú)論是從資金還是技術(shù)，民營(yíng)企業(yè)顯然無(wú)法同國(guó)有大中型企業(yè)相提并論，往往只顧眼前利益，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從而導(dǎo)致決策失誤。由于不重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，民營(yíng)企業(yè)常常存在預(yù)算無(wú)法執(zhí)行、可行性分析缺失、忽視長(zhǎng)期利益、財(cái)務(wù)預(yù)警形同虛設(shè)等諸多問(wèn)題。

2.民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警方法陳舊

在我國(guó)民營(yíng)企業(yè)中，無(wú)論是對(duì)定性分析還是定量分析的實(shí)證運(yùn)用都比較少。定性分析是從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演變的不同階段來(lái)分析，包括潛伏期、表現(xiàn)期、惡化期、發(fā)作期，每個(gè)階段的特點(diǎn)和征兆都不同。定量分析主要是各種模型的分析，比如單變量預(yù)警模型、多元線性判別模型、多元邏輯回歸辨別法等等。而單獨(dú)適用于民營(yíng)企業(yè)的預(yù)警方法少之又少

3.民營(yíng)企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理上較落后

家庭式企業(yè)在民營(yíng)企業(yè)中非常普遍，管理模式單一。在企業(yè)中常會(huì)出現(xiàn)層次不清、責(zé)權(quán)不明的現(xiàn)象，導(dǎo)致其管理較多采用經(jīng)濟(jì)的方法，如物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)、高工資等等。管理方法單一難以在企業(yè)中形成較強(qiáng)的凝聚力，這對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警的監(jiān)控和執(zhí)行都會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。

二、民營(yíng)企業(yè)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的必要性

從我國(guó)現(xiàn)狀看來(lái)，許多民營(yíng)企業(yè)起步較晚，存在內(nèi)部管理混亂、水平低下，尤其是在財(cái)務(wù)管理方面普遍不夠重視，存在許多問(wèn)題。如：會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱，信息失真；財(cái)務(wù)制度缺失；內(nèi)部控制薄弱；存貨核算不規(guī)范，成本核算不夠重視；重銷售，輕理財(cái)；現(xiàn)金管理不當(dāng)，導(dǎo)致資金閑置或不足；財(cái)務(wù)人員素質(zhì)低下，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)防范意識(shí)等。這些問(wèn)題往往是導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗、乃至破產(chǎn)的主要原因之一。其中由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)還是民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的最根本的原因。因此，建立良好的經(jīng)營(yíng)管理制度和財(cái)務(wù)控制制度是確保民營(yíng)企業(yè)成功的關(guān)鍵，但是要保持這種良好的狀況決非易事，企業(yè)如果事先警示，未雨綢繆就顯得十分必要。因此，建立民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系對(duì)于民營(yíng)企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、避免財(cái)務(wù)危機(jī)、減少損失、提高效益等方面具有十分重要的意義。

三、民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警對(duì)策

1.樹(shù)立危機(jī)意識(shí)

企業(yè)管理的核心是財(cái)務(wù)管理，財(cái)務(wù)管理的核心是資金管理。民營(yíng)企業(yè)主必須重視財(cái)務(wù)管理，借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的管理理念，擺脫傳統(tǒng)觀念的束縛，在提高自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的同時(shí)，也要積極提拔和任用專業(yè)能力強(qiáng)的財(cái)務(wù)管理人員并提高員工的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，確立財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位，發(fā)揮財(cái)務(wù)管理預(yù)測(cè)、決策、計(jì)劃、控制、考核等方面的作用。

2.提高企業(yè)信用，拓寬融資渠道

企業(yè)資金是現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)作的保障，是企業(yè)生存和發(fā)展的必備要素。不解決籌資融資難問(wèn)題，民營(yíng)企業(yè)就缺乏生存的活力，很容易被市場(chǎng)淘汰出局。民營(yíng)企業(yè)要想擺脫目前融資難的困境，一方面必須強(qiáng)化企業(yè)自身的信用觀念，在最大限度內(nèi)提升企業(yè)自身信用等級(jí)，做到誠(chéng)實(shí)守信，規(guī)范經(jīng)營(yíng)；另一方面要積極拓寬融資渠道，可以加強(qiáng)與大企業(yè)的聯(lián)系，借助大企業(yè)的信用為其擔(dān)保，獲得銀行貸款。還可以加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，不斷向銀行通報(bào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，讓銀行能夠把握住企業(yè)資金的流向，取得金融機(jī)構(gòu)的信任，并按銀行信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范企業(yè)的各項(xiàng)制度，積極爭(zhēng)取銀行的信用等級(jí)評(píng)定。

3.加強(qiáng)成本管理

成本的節(jié)約，直接體現(xiàn)為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。二者之間呈現(xiàn)一種反比例關(guān)系。一個(gè)企業(yè)在危機(jī)中收入在保持不變或降低的情況下，由于成本的有效控制可以抵頂經(jīng)濟(jì)效益下滑的風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)可以減少下滑的速度，使效益的下降速度低于預(yù)期的下降速度，給企業(yè)的戰(zhàn)略策略調(diào)整贏得時(shí)間與空間。成本管理的精細(xì)程度綜合反映了一個(gè)企業(yè)內(nèi)部的管理水平。在危機(jī)環(huán)境下，對(duì)于較差的外部環(huán)境，企業(yè)只有加強(qiáng)內(nèi)部的調(diào)控才能更好地應(yīng)對(duì)目前的金融危機(jī)。而成本的有效控制在此意義重大。

4.要加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

相對(duì)大企業(yè)而言，民營(yíng)企業(yè)由于缺乏籌資能力和內(nèi)部資金調(diào)度余地，因而加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理就顯得尤為重要。民營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理，雖在內(nèi)容上與大企業(yè)無(wú)太大區(qū)別，但在管理思想和管理原則上則應(yīng)有所區(qū)別。民營(yíng)企業(yè)較小的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定了材料采購(gòu)量和產(chǎn)品銷售量也相應(yīng)較小，因此，原材料應(yīng)盡可能就近采購(gòu)，減少庫(kù)存，切忌儲(chǔ)存過(guò)多“暫時(shí)無(wú)用”的材料。產(chǎn)成品也應(yīng)盡可能就近銷售，縮短庫(kù)存周期，減少積壓。民營(yíng)企業(yè)在加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理的基礎(chǔ)上，加快資金的周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在內(nèi)涵上的擴(kuò)大，是一條廣為適用的基本發(fā)展途徑。

企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個(gè)合適的比例結(jié)構(gòu)，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的水平上，不能超過(guò)自身的承受能力。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是確定—個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來(lái)盡可能多利潤(rùn)的流動(dòng)資金水平，其核心指標(biāo)是反映流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債間差額的凈營(yíng)運(yùn)資本。

5.完善內(nèi)部控制制度

民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資金管理，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制，建立健全企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度，遵守財(cái)務(wù)紀(jì)律，提高財(cái)務(wù)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)。財(cái)務(wù)人員必須要懂法、知法、守法，在企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，時(shí)刻嚴(yán)格監(jiān)督和約束自己的行為，正確處理好國(guó)家，集體和個(gè)人之間的利益關(guān)系，樹(shù)立起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和危機(jī)防范意識(shí)。

6.建立起完善的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系

要建立起完善的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系，并為預(yù)警系統(tǒng)正常、高效的運(yùn)行，提供一個(gè)良好的外部環(huán)境和及時(shí)有效的信息數(shù)據(jù)，從而及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效的避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，減少損失。通過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系的運(yùn)作，可以隨時(shí)了解企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，使企業(yè)能及時(shí)采取相應(yīng)的措施來(lái)解決。

民營(yíng)企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要的組成部分，其作用不容忽視。但我們要意識(shí)到民營(yíng)企業(yè)的特殊性，不能完全沿用一般大中型企業(yè)的防范措施。在構(gòu)建過(guò)程中應(yīng)當(dāng)樹(shù)立牢固的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和危機(jī)防范意識(shí)，這也是財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系得以建立并有效運(yùn)行的前提條件。民營(yíng)企業(yè)的規(guī)模無(wú)論大小，都應(yīng)將其作為一個(gè)有機(jī)的整體來(lái)看待，財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該與其他子系統(tǒng)保持和諧的合作關(guān)系。構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不僅要考慮到民營(yíng)企業(yè)自身財(cái)務(wù)的相關(guān)管理，還要充分注意其他方面的管理，另外，還應(yīng)結(jié)合民營(yíng)企業(yè)自身情況和與之相關(guān)的社會(huì)效益，綜合全面地為民營(yíng)企業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展服務(wù)。

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