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一、調查情況

調查采取問卷調查形和訪談形式的進行，共向咸寧職業技術學院外國語學院雙語幼教班在讀學生發放問卷調查表150份，收回128份，先后走訪了咸寧市30多家幼兒園和學前培訓機構等用人單位。調查內容涉及雙語幼教專業課程設置、能力素質培養、改進人才培養模式建議等方面的問題。

二、調查結果分析

（一）關于五年一貫制雙語幼教課程設置的調查結果

問卷調查顯示，對于目前五年一貫制雙語幼教專業課程設置，45%的調查對象認為設置比較合理，60%的調查對象認為設置不是很合理，20%的調查對象認為設置非常不合理。其中，在調查結果中顯示，40%的調查對象認為課程設置方面存在中職與高職課程開設重復較多的問題，沒有從考慮五年一貫制課程體系的整合性，不能體現出五年一貫制的特色。60%的調查對象認為課堂理論教學較多、實訓實踐時間較少；38%的調查對象認為專業技能課設置不夠。在改進課程設置方面，75%的調查對象認為應多到實習基地進行實際訓練，30%的調查對象認為學校要增加英語語音和視聽說課時，45%的調查對象要求加強美術和音樂等其他技能培養。在本校學生就業單位走訪座談中，80%的單位認為在學前教育人才的職前培養中應加強英語口語課、學前兒童英語教學法、學前心理學等。

（二）關于五年一貫制雙語幼教人才能力素質培養的調查結果

90%的調查對象認為應突出培養專業知識，75%的調查對象認為應突出提高綜合知識，65%的調查對象認為應突出提高自學能力，70%的調查對象認為應突出培養口頭表達溝通協調能力。而在幼兒園教師工作情況來看，多數畢業生偏重理論知識，專業技能水平較低，表現在舞蹈、鋼琴、美術等基本技能欠缺，理論轉化為實踐能力薄弱等方面。

（三）關于五年一貫制雙語幼教人才素質需求情況的調查結果

65%的用人單位要求雙語教師能夠進行課堂全程簡單的英語教學，75%的用人單位要求雙語教師能夠熟練運用雙語進行課堂教學，95%的用人單位要求雙語教師能熟練運用英語為幼兒講故事、做游戲、唱兒歌來調動課堂氣氛。

（四）關于改進五年一貫制雙語幼教人才培養模式建議的調查結果

80%的調查對象認為學校應想方設法多為學生創造更多實踐鍛煉機會，75%的調查對象認為學校應靈活掌握專業課程和學生選擇自修課程設置，70%的調查對象認為學校應適當增加校內外實訓實習時間，65%的調查對象認為學習應避免學習內容的單一性；70%的調查對象認為學校應改革創新課程教學體系；85%的調查對象認為應從中專和大專學習過程中加強優勢互補。

三、存在的問題及改進人才培養模式的思考

從問卷調查情況看，目前五年一貫制雙語幼教在培養人才過程中主要存在著課程設置不太合理；師資隊伍教學經驗不足；學生知識面窄、動手能力不強、實踐能力較弱等問題。從學校層面來看，主要原因對五年一貫制教育在人才培養目標定位上有偏差，對學生今后從事幼兒教學所需要的專業技能、實踐能力、教研能力等方面的能力培養不夠，在課程內容設置方面不合理，沒有把中職、高職兩個階段課程的有機整合與銜接，導致課程結構體系和內容不協調，也沒有五年一貫制的特色。在教學組織上缺乏互動協作、資源共享度低。在人才培養評價標準上存在評價考核體系構建不合理，考核內容不明確，考核重點不明確，考核形式不完善等問題和不足。這些不足在一定程度上暴露了當前五年一貫制雙語幼教專業人才培養目標和人才培養過程的短板和弊端，這也是五年一貫制的學前教育迫切需要解決的問題。

（一）準確定位培養目標，突出工學結合特色。目前五年一貫制雙語幼教在專業人才培養目標的定位以及培養規格的層次不夠清晰，在某種意義上定位為職高幼師專業的延伸，只注重專業基本技能的訓練，而忽視了專業以外各方面能力的提升。同時，由于幼兒教學和中小學教學有明顯區別，幼兒園教師一方面要進行知識教育活動，另一方面更要進行幼兒日常生活保育護理活動。因此，雙語幼教專業人才要針對當前幼兒的身心發展特點，不僅要能夠照顧好幼兒日常生活游戲娛樂活動，還要能夠滿足幼兒知識學習需要，更要充分考慮幼兒今后發展的需要。在具體教學過程中的英語運用能力方面，要求幼兒教師在掌握較為流利的英語口語能力的基礎上，還可以較為熟練地運用英語來引導和組織幼兒開展各類日?；顒樱蚱埔酝腊宓恼n本式英語教學，盡量使幼兒教學活動生活化、兒童化。因此，雙語幼教人才的培養目標就是要使他們了解和掌握一定的幼兒成長特點和心理發展規律，以及較為熟練的英語基礎語言知識，還要掌握多種英語教學技巧。而學生要具備這些能力，僅僅在學校專業理論學習的基礎上是很難全部掌握的，這就需要突出工學結合特色，除了在校期間學習專業理論知識外，還要有一定時間到行業進行觀摩、見習實習、社會實踐等，使學生理論與實踐相結合，培養學生的職業綜合素質能力。

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二、互聯網金融的產業融合特征分析

（一）互聯網金融的產業概念特征

“產業（industry）”是經濟學和管理學中最常用的概念，也是使用最模糊的概念之一，通常與“行業”、“產業領域”等概念混同在一起。隨著經濟社會的不斷發展，產業概念內涵也在不斷變遷，學術界對產業的定義研究也不斷深入。

古典經濟學家在討論分工時，用行業的概念描述產業分工。如亞當·斯密在《國民財富的性質和原因的研究》中指出：“各行業之所以分立，似乎也是由于分工有這種好處。一個國家的產業與勞動生產率的增進程度如果是極高的，則其各種行業的分工一般也都達到極高的程度”。貝恩、波特等人從產業組織理論和戰略管理等理論出發，將產業定義為“生產同類或相互間具有密切替代關系產品、服務的企業集合”。這種產業定義曾被廣泛接受，成為美國標準產業分類系統（SIG）進行產業分類的前提和基礎。但這種產業分類方法是基于對現有產品和過去產品替代性考慮的靜態產業定義。隨著技術的進步和產業形態的演變，這種定義的科學性越來越遭到質疑。默雷和阿布雷漢森（Murray&Abrahamson，1997）從產業演化的動態角度將“產業”定義為“一組具有相同組織形式的企業，即用類似的投入和生產技術，生產類似產品或者類似消費者服務的具有相同組織形式的一系列企業”。塞普勒（J.L.Sampler，1998）將“產業”定義為“擁有足夠的關于同一市場關鍵信息的企業群”，他認為信息時代的到來，從根本上改變了產業的競爭特征，企業對消費群體擁有的信息已成為企業取得競爭優勢的關鍵資源。梅里和菲利普（K.A.Munir&Phillips，2002）建議用“活動網絡”（activity network）的概念來替代“產業”，并將“活動網絡”定義為“直接或間接致力于塑造或執行一項特定活動的一組企業”{1}。由此可見，關于產業的概念是一個變化的過程。從產業邊界明晰確定的靜態定義，向動態的產業邊界觀轉變。特別是塞普勒關于“關鍵信息”企業群、梅里和菲利普（K.A.Munir&Phillips，2002）“活動網絡”對產業的界定，反映了信息時代企業面臨的動態化競爭環境，對于分析產業融合背景下的互聯網金融業具有重要的理論價值。

從塞普勒的定義出發，互聯網金融業所依賴的戰略資源就是海量的客戶和市場信息，通過社交網絡生成和傳播信息，通過搜索引擎組織、排序和檢索信息，通過云計算處理信息，最終形成連續、動態變化的關于市場和客戶的信息序列。因此互聯網金融業不同于傳統靜態定義下的“產業”概念，既不等同于互聯網信息服務業，也不等同于傳統的金融業，而是由“關于同一市場關鍵信息的企業群”組成的新型產業業態。從“活動網絡”（activity network）的概念出發，互聯網金融業是圍繞借貸關系和資金融通這一“特定活動”而關聯的一組企業，包括金融企業（商業銀行、保險公司、基金公司）、電子商務企業、個人、獨立的互聯網金融企業。不同領域的企業盡管采用不同的商業模式參與其中，但圍繞的是共同的“中心活動”。

因此，從產業的概念特征上看，互聯網金融業具有不同于傳統靜態產業定義下的金融業和互聯網信息服務業的特征，具有動態產業定義下的產業特征，具有明顯的“市場關鍵信息”和“活動網絡”指向，是產業融合背景下產生的新型產業形態。

（二）互聯網金融的產業邊界特征

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1998年4月,時任陜西秦嶺曾氏有限金屬公司總經理的任文超探討了利用“物資銀行”解決企業的三角債問題,是這一概念的一個突破。隨著物流學的不斷發展,物資銀行的概念也逐漸發展成熟。2003年9月,西安交大管理學院的學者于洋、馮耕中,2004年任文超以及2005年華中科技大學的王治等,都對物資銀行的含義重新進行了研究,得出了比較規范的概念。倉單質押業務的理論總結始于1997年6月,當時中國農業發展銀行的張平祥、韓旭杰對糧棉油貨款的倉單質押業務展開了研究,但是并沒有將物流的概念結合進來。

此后,隨著物流學的興起,相應的研究開始增多。2001年,煙臺大學的房紹坤;2002年,學者孫寧;2003年,東南大學的鄭金波;2004年,學者邵輝等對此都進行了研究。該業務與物流業發生緊密聯系只是近幾年的事。對于保兌倉業務的研究則是基于倉單質押業務而衍生出來的。

物流金融領域的一項標志性成果是“融通倉”的研究。2002年2月,復旦大學管理學院羅齊和朱道立等人提出“融通倉”的概念和運作模式,迄今仍有系列成果推出。2004年5月,浙江大學經濟學院鄒小、唐元琦首次提出“物流金融”的概念,定義了它的內涵和外延,“物流金融”被正式確立為一個新的研究平臺。至此,物流金融的研究對象、研究方向基本確立,并且與實踐相結合歸納出了一系列的運作模式。在學科概念的發展過程中,也有學者做出探索。2005年3月,復旦大學管理學院的陳祥鋒、朱道立提出了與物流金融相類似的“金融物流”的概念。但因其相對于“物流金融”在表達上不夠準確,續用者不多。物流金融領域的另一項標志性成果是“物流銀行”業務的出現與普及。2004年,廣東發展銀行在“民營100”的金融平臺基礎上及時推出了“物流銀行”業務,期望有效解決企業的融資與發展難題。從2004年底至今物流銀行業務迅速在各行業中得到應用,如中儲與華夏銀行的合作,福建中海物流公司、泉州正大集團與中信銀行的合作等等。物流銀行業務是以產品暢銷、價格波動幅度小、處于正常貿易流轉狀態且符合質押品要求的抵押或質押為授信條件,運用實力較強的物流公司的物流信息管理系統,將銀行資金流與企業的物流有機結合,向客戶提供集融資、結算等多項銀行業務于一體的銀行綜合服務業務?？梢钥闯觥拔锪縻y行”是“物資銀行”業務的升華,具有標準化、規范化、信息化、遠程化和廣泛性的特點。物流金融近期的研究熱點主要集中在基于網絡技術的物流金融產品設計和風險管理等領域。

物流金融的相關概念

浙江大學經濟學院的鄒小芃、唐元琦首次定義了“物流金融”的概念。他們認為物流金融就是面向物流業的運營,通過開發、提供和應用各種金融產品和金融服務,有效地組織和調劑物流領域中資金和信用的運動,達到信息流、物流和資金流的有機統一。這些資金和信用的運動包括發生在物流過程中的各種貸款、投資、信托、租賃、抵押、貼現、保險、結算、有價證券的發行與交易,收購兼并與資產重組、咨詢、擔保以及金融機構所辦理的各類涉及物流業的中間業務等。物流金融是為物流產業提供資金融通、結算、保險等服務的金融業務,它伴隨著物流產業的發展而產生。物流和金融的緊密融合能有力支持社會商品的流通,提高全社會的福利。該定義指出了物流金融所研究的領域和基本的研究方向,它還強調金融創新思維和金融工程技術的運用。

“融通倉”作為物流金融領域的重要概念最早是由復旦大學的羅齊和朱道立在2002年提出。朱道立等人系統地介紹了融通倉理論。他們認為,因為融通倉所涉及的對象數量眾多,要想把這些分散的個體有機地連接起來,實現資金、信息和物流的結合,除了借助先進的信息通訊系統和交通技術之外,還要用系統的思想和方法設計出切實可行的模式和結構,包括基于動產管理的融通倉運作模式、基于資金管理的融通倉運作模式、基于風險管理的融通倉運作模式等三種。他們設想的融資結構有縱向結構、橫向結構、星狀結構和網狀結構四種。這些結構的設想主要是來自對不同環境與規模類型的企業給出的因對象而異的分析。基本思路是以“倉”為突破口,運用各種各樣的信息傳遞程序,實現對倉中動態的物資的計價,使它們可以與資本實現轉化。資本、物流、倉儲是企業運作過程中流動資產的三個代表性的形態,它們覆蓋了企業日常運作的全部流程。朱道立等人的理論研究強調物流對金融的融資功能的輔助,注重基于銀行服務的討論,給出了第三方物流企業擴大服務范圍,開發新的高利潤服務項目的思路。其中雖然涉及了物流金融的結算職能,但沒有把它作為重要的內容加以討論。

物流金融理論在實踐中另一個重要的應用是物流銀行業務的開展。物流銀行打破了固定資產抵押貸款的傳統思維,創新地運用動產質押解決民營企業的融資難問題。廣發銀行在國內物流銀行業務的開拓上走出了第一步。廣發行對生產企業的一個(或多個)品牌產品在全國范圍內的經銷給予支持,改變了以往單個經銷商達不到銀行授信條件而無法獲得銀行支持的局面,同時銀行通過全國范圍內的經銷商和生產商內部的調劑,分散了風險?！拔锪縻y行”與前面的“融通倉”在尋求對流通中的資產進行評估的思路上保持了一致,區別是它更多地站在銀行努力尋求在擴大貸款的同時控制風險的角度提出了相應的解決方案。

物流金融理論的研究發展

在“物流金融”概念問世之后,越來越多的學者開始涉足這個領域,他們的研究豐富了物流金融學的內容。劉高勇(2004)從網絡技術的角度討論了企業物流與資金流的融合。他論證了網絡環境下企業物流與資金流融合的可能,其中信息充當物流和金融整合的媒介,對生產和經營過程產生重要的影響。陳祥鋒、朱道立(2005)提出了面向供應鏈的金融物流的概念,嘗試從物流金融提供者的角度轉換到物流金融的客戶角度來開展分析。徐莉、羅茜、熊侃霞(2005)介紹了物流銀行業務的特點與作用,指出開展物流銀行業務面臨的風險,并就風險防范和利益分配等問題提出設想。王穎琦(2005)介紹了物流保險在現實的生產過程中的應用,以及未來的發展趨勢。唐少藝(2005)以UPS和和廣東發展銀行為案例,描述了第三方物流企業和金融機構開展的物流金融業務,向準備在我國開展物流金融業務的企業提出了針對市場現有狀況合理運作的建議。鄒小(2005)在《管理塑料價格風險的利器:網上中遠期倉單市場》一書中指出,在傳統現貨批發市場基礎上綜合運用現代網絡技術和電子商務模式而建立的中遠期倉單市場,是全新的流通方式,極具創新意義和推廣價值,能大幅降低物流成本,有效滿足業界規避價格風險和違約風險的需求。該書以浙江塑料城網上交易市場為代表的倉單市場作為研究對象。從闡述倉單交易市場的基本內涵、形成、現狀、功能作用和市場運作等角度入手,對網上中遠期倉單市場的組織架構、市場管理、交易者、交易行為、交易目的等進行論述,對市場的操作流程和基本制度作了詳細的解說,研究了衍生品交易和物流服務如何結合并產生效益和控制風險。唐少麟、喬婷婷(2006)用博弈分析的方法從風險控制的角度論證了對中小企業開展物流金融的可行性,指出相應的風險可以通過規范管理制度和采用新的管理工具(主要是管理信息系統)加以有效控制。

現實世界里,“資金”、“原材料”、“庫存”這三種資產形態經常相互轉換,而轉換過程通常很難受到全程不間斷地跟蹤,特別是“物流”的過程在先進的通訊和信息技術得以廣泛應用之前是很難被考察的。因而傳統的會計學和金融學在研究企業運作時通常取其“現金”或“庫存”的靜止狀態進行分析,很少涉及動態的轉換?！拔锪鹘鹑凇钡拈L處就是能解決運動中或處在不穩定狀態下的資產利用的問題。它好比社會科學中的“微積分”,使商業領域中的變量可以計量。

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正望咨詢公司總裁、互聯網分析專家呂伯望認為，目前美股暴跌，造成美國投資者信心受挫，市場資金緊張，從而在短期內影響中國概念股表現。但從基本面上看，如果中國宏觀經濟能夠在這場危機中保持較為穩定的增速，中國概念股仍然能夠保持前期的高速增長。

從不同的收入來源看，以提供互聯網資訊服務而獲得廣告的門戶網站以及網絡游戲企業所受到的影響最小。

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文獻標識碼：A

文章編號：1672-3198（2015）10-0047-03

2008年金融危機爆發以來，各國政府都采取相關措施應對危機，學術界也利用這次危機在理論研究上進行思考，使得供應鏈金融這個領域得到廣泛關注和深入研究。企業對現金流量需求的波動性增加了金融產品的需求，供應鏈金融就是在這樣背景下產生的。企業需要資金用于投資，同時也要留存資金以抵抗風險。供應鏈金融的運作模式恰恰可以解決企業資金短缺的困境，但是目前企業還很少熟悉和了解供應鏈金融的結構框架和運作方式，沒有看到供應鏈金融在解決資金限制中發揮的作用，因此，了解供應鏈金融的框架并將其應用于企業資金配置中具有重要意義。

供應鏈金融相關研究已得到廣泛關注，國內外文獻已有很多從供應鏈金融的發展模式、風險管理、融資渠道等方面展開探討。國內文獻主要集中在促進擴大中小企業融資渠道、風險防范等方面展開，針對供應鏈金融的結構和模式研究有限。胡躍飛等從供應鏈金融發展的實體經濟的角度，討論供應鏈財務管理到供應鏈金融的演變過程，并從學理上對供應鏈金融進行界定。徐學鋒等從供應鏈金融概念的界定和理論基礎闡述出發，分析我國供應鏈金融存在的業務模式、技術實施和組織制度的問題，提出從技術創新、組織創新和制度創新上解決我國供應鏈金融發展問題。馮靜生介紹了供應鏈金融的產生和發展，通過我國的實際情況分析供應鏈金融的優勢和風險，研究供應鏈金融的運作規律，并對改善我國供應鏈金融發展環境給出建議。張Z等從物流金融與供應鏈金融的融資方式的概念、運作主體、運作模式等分別進行論述，指出了兩者的區別及在融資活動中可能產生的問題，提出對策解決運作主體收益最大化問題。刁葉光等研究了供應鏈金融下的反向保理業務，并將該模式與采購訂單融資和存貨融資相結合，并對國內商業銀行的反向保理業務進行分析并給出建議。張玉馨介紹了反向保理業務的模式和供應鏈金融的概念與發展，結合我國中小企業融資難的特點，分析了反向保理在我國發展的潛力。國外文獻也從一些角度對供應鏈金融問題進行研究，Pfohl等研究了供應鏈中的財務流，優化財務流能夠減少供應鏈的資本成本，并提出了供應鏈金融的數學模型和分析框架。Gomm根據供應鏈和物流的財務問題提出分析框架，指出供應鏈財務管理更有利于供應鏈管理，能夠改進資本成本率。Wuttke等建立關于供應鏈金融的知識，分析公司如何采用供應鏈金融來發展企業，并指出供應商在這個過程中的作用，最后利用六家歐洲企業的實例說明供應鏈金融的優勢。

供應鏈金融的研究能夠減少企業的資金成本，增加企業的融資手段，有利于企業資金的安排和配置。現有資金優化和融資已成為企業面對的主要問題，如何使企業資本運營更有效率，供應鏈金融可能會產生比較好的效果。因此，理解供應鏈金融的基本概念和運作流程，同時分析供應鏈金融的主要形式的運作情況，將有利于企業發展。

1 供應鏈金融主要業務的運作模式

供應鏈金融在企業中具體的運作模式主要表現為反向保理模式，方向保理業務主要指金融機構或相關企業針對有信譽企業，提供給有信譽企業供應鏈的上下游企業更多有利的貸款選擇，通過貨物抵押、應收賬款抵押等方式。反向保理業務能夠以更靈活的形式為企業提供資金支持，同時根據主要核心企業的信譽程度實施風險控制，能夠獲得有效的收益，實現金融機構和企業之間的多贏。圖1顯示了反向保理業務的運作模式。

在很多企業都采用了反向保理業務，該業務能夠減少擔保交易的風險，同時降低了擔保交易的成本。原來的供應鏈管理中，只強調供應鏈上企業之間的合作和溝通，但是，由于資金的限制和過度依靠核心企業，上下游的中小企業往往得不到很好的保障，在應收貨款和應付貨款的問題上要消耗很大的溝通成本，增加了供應鏈管理的難度。反向保理業務能夠有效避免這種風險，通過金融機構共同承擔這種風險，減少了溝通成本，使供應鏈的運行更加順暢。供應鏈金融的運行為企業創造更有利的條件，增加企業之間的關聯度，將功能整合為一體，在供應鏈中創造出更大的價值和提高風險管理水平。

2 供應鏈金融業務的發展

很多學者嘗試為供應鏈金融下定義，雖然定義的細節中有些不同，但是大體的含義是一致的，研究主要包括在如何協調供應鏈內部金融合作、如何創造利益相關者的價值等，實質為供應鏈各相關成員之間的資金調節。供應鏈金融特別適合于核心企業為大型制造業企業，企業在采購設備或關鍵部件時，可以將信譽授權給供應商，當確保產品滿意后支付貨款，減少很大的風險。供應鏈金融這種授權信譽的運作模式主要受財務調節的控制、價格歧視、降低交易成本和質量保證等需求的推動。供應鏈金融模式在實踐中也得到很多應用，從最原始的物流金融開始發展到更多的模式，主要發展狀況分為以下三種情況：

2.1 企業間金融合作的進一步融合

現在大多數企業之間的交易已公開賬戶的形式展開，這種方式增加了企業間的透明度。傳統的交易主要體現在先付款后發貨，或是先付一部分款再發貨，這種交易模式加大了對資金的占用，要有很充足的流動資金才可以保證企業的順利運行。供應鏈企業之間雖然要比一般的企業交易關系更牢固，但是這種交易模式也需要占用很多資金。而供應鏈金融形式的引入，使得更多的利益相關者參與到供應鏈中，開展更廣泛的金融合作，無形中加大了供應鏈資金的數量，提供更多的交易機會，減少供應鏈的交易風險。

2.2 利用供應鏈金融調節加強風險管理

供應鏈金融也能夠增加風險管理能力，交易信譽能可以作為一種機制分擔供應鏈中的風險。通過一些企業的實際表明，反向保理業務和核心企業的資金援助能夠減少供應鏈的干擾和波動，加強風險的控制能力，提高客戶需求滿意的能力。同時，供應鏈金融的調節還能夠降低交易成本，引入金融機構的資金支持可以減少關于交易支付方式的討論，避免供應鏈的企業之間關于交易付款方式的協商和溝通，這樣無形中減少了企業之間的交易成本，保證了供應鏈的穩定性。

2.3 供應鏈金融調節的網絡效應

供應鏈金融在供應鏈中能夠產生多種資金配置的方式，建立在雙方的信譽基礎上。通過供應鏈將更多的企業聯系到一起，形成資金配置的網絡。網絡的產生可以提供更多的企業之間的聯系，通過資金支持和金融支持產生更多的資金流，保證企業網的有效運行，減少網絡中的風險，提高供應網絡的效率。在盤活更多企業的同時，也能保證金融機構創造更多的交易和保理方式，更好的服務于企業。

3 供應鏈金融實施的效果

一般很多依靠供應鏈的企業都具有龐大而復雜的供應網絡，需要與很多企業發生財務往來，這就為供應鏈金融提供了應用的基礎。每個企業都在思考如何利用供應鏈金融來實現供應鏈資金的充裕和保證，都想將企業的戰略和執行策略順利完成。企業利用供應鏈金融能夠獲得很多優勢，在財務協調方面：為企業間的資金調節提供戰略向導、減少資金的運作成本、提供企業的財務信譽評估等。在風險管理方面，通過支付期的延展降低資金運行成本、減少產品的價格、標準的支付期降低交易成本等。在供應鏈網絡方面，增加供應鏈中資金的流動性、擴大供應鏈網絡的效用、提高網絡間企業的合作性。

不同企業針對供應鏈金融的運用也有不同的理解，對于反向保理業務，有些企業主要利用反向保理提高占用資金的流轉速度、降低采購成本，通過標準化的資金支付期限的延長來減少財務成本。而另一些企業主要集中在面對顧客需求波動時，提高供應商的供應能力，在需求波動條件下的供應商能力能夠影響未來收益、利潤和市場份額。反向保理提高供應商的流動性，降低短期財務成本，減少運行時的財務障礙等。改善供應鏈的績效情況，以顧客需求變動為核心的供應鏈管理方式。

企業不同的戰略目標也能影響供應鏈金融實施的狀況和財務調節的作用，以風險管控為主的企業和以擴大業務量為主的企業在具體的供應鏈金融實施會有差異。供應鏈金融成為供應鏈企業間協商的一種策略方法，能夠評估企業的供應資金成本和資金運作時的成本，資金支付期限和支付比例的不同，會導致多種合作方式產生，能夠為企業間的溝通與合作帶來更靈活的方式。有些企業以收益最大化為目標，要求更低的資金運作和持有成本，實現更大的交易比例。另一些企業針對不同的供應商實施相同的標準，不區分具體的資金支付期限和資金支付比例，實現全供應鏈網絡的合作緊密化。

總之，供應鏈金融在企業中的實施會有不同效果，根據企業的不同目標會產生不同的供應鏈金融的具體實施方式，但是，不同的實施方式都有助于企業供應鏈的合理化，有助于企業增加更大的資金流動性以實現更大的交易范圍。企業在利用供應鏈金融業務時，要確定與供應鏈之外的金融機構和融資平臺建立良好的合作關系，要增加企業財務和業務運作時的透明性，將更多的相關機構吸引到供應鏈網絡中，擴大資金的獲取渠道，加快資金的周轉速度，以更低的資金運作成本實現更大的效益。

4 結論

供應鏈金融的概念和運作模式還在不斷的發展中，這種融資形式能夠改變供應鏈的運作方式，提高供應鏈的資金供給，為供應鏈帶來競爭力。供應鏈金融不但提高了供應鏈中企業的競爭力，減少供應鏈的波動性和干擾性，保持供應鏈有效的運行。但是，在如何構建供應鏈金融的統一模式，有利指導企業以顧客化為導向的供應鏈最大收益，還有待于進一步研究供應鏈金融。通過對供應鏈金融概念的認識，運作模式、發展狀況和實踐的效果，能夠供應鏈金融的基本框架，說明供應鏈金融在企業供應鏈交易中應用的潛力和優勢，為企業及其供應鏈的合理運行提供基礎。

參考文獻

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[6]張宇馨.我國發展反向保理的對策分析[J].對外經貿實務，2009，（5）：48-51.

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一、企業金融風險相關概念

（一）企業金融風險的含義

企業存在的目的是為了盈利，而置身于全球化市場這樣一個復雜多變的環境中，承擔風險是無可避免的。金融風險是企業在長期運營中所遇風險的一種，其具體含義是指，限定在企業中所發生的金融風險，是利率、證券價格和匯率等金融變量發生的非預期變動。企業金融風險事件涉及到三種，即經濟、政治、社會事件，它們分別指的是在經濟。政治、社會具體事件發生之前企業無法提前預知的金融變化。嚴格說來在這三類風險事件中，只有經濟風險才能說得上是一般意義上的金融風險。

（二）企業經營中所面臨的金融風險類型及其聯系

企業面臨的金融風險是多種多樣的，不同的環境誘因會導致產生性質不同的風險類。以《企業風險管理》所明確劃分的類型來看，可以把企業金融風險分成七種，其一，市場風險，這是指由于交易對象違約，不顧法律義務產生的風險；其二，流動性風險，即在企業的運營管理過程中出現資金緊缺情況，導致無法正常支付的風險；其三，結算風險，它是指一種因交易的商品或付款未按時收到導致的風險；此外，還有聲譽風險、法律風險和違規風險、運行風險三種。至于各種不同的企業金融風險之間存在何種具體聯系，則需要一分為二，加以論述。首先，各種風險在某些特定情況下是相互獨立存在的。然而，在經濟發展加快的作用下，各種風險逐步被動建立了較為緊密的聯系，發生一種風險衍生發展成其他另外風險的現象也并不少見。企業的聲譽會受到所有其他風險的影響，而所有的風險都會受到運行錯誤的影響。

二、企業經營中面臨的主要金融風險及其影響

（一）企業經營中面臨的主要金融風險

說到企業在經營中面臨的主要金融風險，首先需要談到企業的匯率風險，它指的是公司的盈利和市場價值可能面臨因匯率變動而引發波動的風險。具體而言，又可以細分為交易風險、轉換風險和經濟風險三類。第二點，是利率風險，其含義指的是借貸雙方在遇到利率升降變動劇烈的情況時，可能隨之變動的風險。

（二）金融風險對企業經營的影響

社會的快速進步，加快了經濟全球化的步伐，政治經濟環境的劇烈變化已經引起了各方面人士的注意。越來越廣泛的經營范圍，給企業帶來許多經營中的不確定因素，從而增加了發生金融風險事件的機會，給置身于其中的各個現代企業造成了極其大的影響，集中體現在增加了經營成本和經營決策的難度。

三、企業金融風險管理的一般程序

(一）金融風險識別

企業置身于復雜多變的市場環境中，遇到金融風險是不可避免的，最能減少風險帶來損失的措施就是加強風險識別。只有科學地辨別出了所受風險屬于哪種具體形態，才可以對癥下藥，解決風險困難。

（二)金融風險衡量

經過前文所述的風險識別，便是據此做出科學的決策。企業應該在決策前期，就對風險加以分析，判定隨之而來可能出現的風險狀態，并對比各類風險孰輕孰重，把握住最可能給企業帶來最大損失的風險類型，把握時機，優先控制解決。

(三）金融風險管理

金融風險管理，要求首先了解風險的數量和程度。企業遇到的風險越較，且其波及的企業經營領域越廣，就越需要重視風險管理工作的開展。其次，是分析企業自身風險管理的能力與條件。從分析企業內部的資金實力、人力資源等等方面入手，如果內部能力欠佳，可實行風險委托管理。第三點，考慮風險管理的外部環境，判斷金融衍生市場是否發達等。第四點，則是測算風險管理的成本，必須保證風險管理的成本低于所獲得的利益。

四、衍生金融工具與企業金融風險管理

（一）衍生金融工具的特征以及風險因素

企業在處理其金融風險的過程中，如果對相關的衍生金融工具有清楚全面的了解、并在此基礎上加以恰當運用，無疑可以幫助解決金融風險管理問題。首先，需要明確衍生金融工具的五個性質，即杠桿性、融資性、高風險性、虛擬性、表外性。

（二）衍生金融工具對企業金融風險管理的影響

只有嚴格遵守衍生金融工具的交易規則和交易制度，避免一切的不適當運用，企業就能夠克服由衍生金融工具交易引發的甚至是所有的各類金融風險，企業通過衍生金融工具的交易，可以使企業對套期保值能夠順利進行。五、結語綜上所述，企業在長期的經營管理中，遇到金融風險是兵家常事，而加強對金融風險的管理則是成敗關鍵。因此，企業不可小瞧了金融風險，而是應該了解企業金融風險的具體概念和進行風險管理的一般程序，包括金融風險識別、金融風險衡量、金融風險管理，同時利用衍生金融工具與企業金融風險管理的關系，在把握衍生金融工具的特征以及風險因素基礎上，明確衍生金融工具對企業金融風險管理的影響。

參考文獻

篇7

金融工具準則規范的是金融工具交易活動，包括發行、持有、轉移等方面的會計核算和列報披露的規則。所以，首先需要理解金融工具的概念。

金融工具無疑是與金融市場緊密相關的，沒有比較發達的金融市場，則不可能存在相應的金融工具。金融市場的基本功能是資金融通，即提供資本流動和交易的場所。

金融市場提供了資金融通和流動的場所及規則，金融工具就是促使資金在金融市場上融通和流動的具體媒介。根據準則的定義，金融工具是指形成一個企業的金融資產，并形成其他單位的金融負債或權益工具的合同。

從金融工具所約定標的類型可分為基本金融工具和衍生金融工具兩類?；窘鹑诠ぞ咧嘘P于權利義務約定對象直接對應的是資金流，包括企業持有的現金、存放于金融機構的款項、普通股，以及代表在未來期間收取或支付金融資產的合同權利或義務等，如應收賬款、應付賬款、其他應收款、其他應付款、存出保證金、存人保證金、客戶貸款、客戶存款、債券投資、應付債券等。衍生金融工具中關于權利義務約定對象直接對應的不是資金流，而是基本金融工具或者其他衍生金融工具，包括遠期合同、期貨、期權等。

二、金融工具準則體系和規范范圍

金融工具準則具體包括四項準則：《企業會計準則第22號－金融工具確認和計量》、《企業會計準則第23號－金融資產轉移》、《企業會計準則第24號－套期保值》和《企業會計準則第37號－金融工具列報》，具體規范金融工具的確認、計量和列報事項。我國金融工具準則與國際會計準則（國際財務報告準則）基本一致。

引入金融工具概念是2006年頒布的新準則亮點之一，金融工具概念下，既包括了各類企業普遍涉及的貨幣資金、往來款項、長短期借款和證券投資事項，也包括一般企業可能較少涉及的期權、期貨、遠期合同等衍生工具投資事項，這些事項均屬于金融工具準則規范范圍。

三、主要核算和披露規定

1.金融工具的分類與確認

從會計核算角度，金融工具分為以下六類：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債；持有至到期投資；貸款和應收款項；可供出售的金融資產；其他金融負債；權益工具。

（1）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債

具體又可分為交易性金融資產或金融負債和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債。

（2）持有至到期投資

是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。

（3）貸款和應收款項

是指在活躍市場中沒有報價、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產。

（4）可供出售金融資產

對于公允價值能夠可靠計量的金融資產，企業可以將其直接指定為可供出售金融資產。

（5）其他金融負債

主要指經初始確認后沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的其他金融負債。包括一般企業的應付賬款、長期借款等。

（6）權益工具

權益工具是指能證明擁有某個企業在扣除所有負債后的資產中的剩余權益的合同。例如，企業發行的普通股。

（7）金融資產和金融負債重分類的特別規定

金融資產和金融負債經初始確認后不得隨意變更，準則對重分類行為進行了規范并設立了懲罰性條款。

2.主要計量屬性的應用

關于金融工具的計量共有公允價值、攤余成本、歷史成本和現值等計量屬性。所有金融資產和金融負債及權益工具的初始確認均以公允價值計量。對于劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產和金融負債，按公允價值進行后續計量，且公允價值變動計入當期損益。

3.金融資產轉移的特別規定

《企業會計準則第23號－金融資產轉移》著重規范了企業將持有的金融資產轉移給該發行方以外的其他方的會計處理，包括票據背書轉讓、應收賬款保理、資產證券化、債券買斷或回購等結構化融資業務等。

四、新舊準則主要變化

新金融工具準則中規范的內容，在新準則頒布之前，分別在《企業會計制度》、《金融企業會計制度》和財政部印發的《關于企業與銀行等金融機構之間從事應收債權融資等有關業務會計處理的暫行規定》（財會[2003]l4號）及《信貸資產證券化試點會計處理規定》（財會[2005]12號）等規范性文件中有相應規定，部分內容沒有明確規定，與這些制度相比，新準則的主要變化有以下方面。

1.重新分類

舊制度對金融資產主要分為：貨幣資金，短期投資，應收票據，應收股利，應收利息，應收賬款，其他應收款，長期股權投資，長期債權投資等。新準則將企業取得的除長期股權投資準則所規范的股權投資等之外的金融資產劃分為四類：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，持有至到期投資，貸款和應收款項，可供出售金融資產。

舊制度對金融負債主要分為：短期借款，應付票據，應付賬款，應付股利，其他應付款，長期借款，應付債券，長期應付款等。新準則劃分為兩類：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債，其他金融負債。

此外，新準則規定了舊制度中沒有涉及的權益工具概念，并將衍生工具由表外披露納入表內核算。

新準則主要按各類金融資產、金融負債的性質進行分類，同一類別的金融資產和金融負債應用相同的計量屬性和核算方法，與國際會計準則實現了趨同。

2.計量屬性

舊制度對股票債券等短期投資采用成本與市價孰低計量；新準則要求對交易性金融資產和金融負債、衍生金融資產和可供出售金融資產采用公允價值計量，對持有至到期投資、貸款和應收款項采用實際利率法計算的攤余成本計量。

五、主要關注點

金融工具準則在金融資產初始分類方面給予公司管理層較大自主權，雖然準則對金融資產的分類及重分類做了相應限制性規定，但管理層還是有相當的會計政策選擇空間。此外，在公允價值具體標準的確定等方面也有相當空間。

參考文獻

篇8

金融消費者保護在國際上很早就開始了理論研究，其中最著名的是Michael Taylor在《A Regulatory Structure For The New Century》（1995）提出的“雙峰理論”（Two Peaks），他認為金融監管存在兩個并行的目標，一是審慎監管目標，二是保護金融消費者權益目標。前者旨在保護金融機構的穩健經營和金融體系的穩定，防止發生系統性風險。后者通過對金融機構經營行為的監管，防止與減少金融消費者受到欺詐與不公平待遇。

而在金融危機爆發之后，金融消費者保護問題的研究成為熱門。其中，Sharon L. Tennyson在《Analyzing the Role for a Consumer Financial Protection Agency》（2009）中提到之前很多討論都集中在消費者是不是非理性以及辨別能力不足，所以需要家長式的監管機構來進行“照顧”。而且不當的消費者保護是否會帶來金融危機。而Sharon L. Tennyson認為這種討論其實是錯位的，消費者保護是金融市場中是必須的。因為金融市場中信息不對稱，消費者面臨最大的問題就是辨別金融產品的品質。而消費者要獲得這些信息需要付出的成本是巨大的。所以從信息不對稱的角度來看，消費者保護是非常有必要的。而Erik F.Gerding在《The Subprime Crisis and the Link between Consumer Financial Protection and Systemic Risk》（2009）一文從次貸危機入手，首先認為次貸危機的產生告訴我們審慎監管與消費者保護必須分離。其次，金融消費者保護的意義不僅僅是對個人進行風險保護，同時也可以防止系統性風險。該文所提到的系統性風險，是指在次貸危機中消費者借貸的高違約率，這種不可預測和高度相關的違約會使整個市場都處在風險之中。而金融消費者保護可以通過降低消費者借貸違約的層級、使違約更可預測、降低違約的高關聯性等方法來緩和這種風險。Susan L. Rutledge在名為《Consumer Protection and Financial Literacy： Lessons from Nine Country Studies》（2010）的報告中考察了九個中等收入國家的金融消費者保護與該國民眾理財常識（Financial Literacy）的聯系。該報告認為良好的消費者保護可以確保消費者做出較為明智的決定，并且不會受到到欺騙和不公平的待遇以及個人隱私可以得到很好的保護?；谶@個原因，金融消費者保護也需要得到重視與加強。

另外，還有很多學者基于各個角度對金融消費者保護的必要性進行論述。Gail Hillebrand在《Before the Grand Rethinking： Five Things to Do Today with Payments Law and Ten Principles to Guide New Payments Products and New Payments Law》（2008）一文中從消費者分期付款的角度看到金融創新的快速發展是監管當局需要提供金融消費者保護的原因。Bruce I. Carlin和Simon Gervais在《Legal Protection in Retail Financial Markets》（2009）一文中，對金融消費者保護相關法律法規進行理論分析，同時對金融機構時常提供信息服務給金融中介這種行為進行考慮，由此提出一個金融消費者保護的分析框架。通過對模型進行分析，認為金融消費者保護不僅僅是法律上的義務，更是對市場參與和經濟增長的有益驅動。Roman Inderst和Marco Ottaviani在《Consumer Protection in Markets with Advice》（2010）則著眼于中介的傭金模式，認為現有的傭金模式存在道德風險，會導致金融中介給予消費者不恰當的購買建議，在此基礎上提出對金融消費者進行保護。

二、我國關于金融消費者保護理論的研究

相比國外，我國學者在金融消費者保護問題上通過建模來進行論證的較少，大部分都是通過法學或法經濟學角度進行闡述。如吳弘、徐振在《金融消費者保護法理探析》（2009）指出，由于金融市場上消費者與經營者之間在經濟實力、專業知識、產品信息等方面實質性的不平等，以及金融創新的不斷推進，會不斷出現金融消費者利益受損的現象，金融監管當局應當整合立法、司法、執法資源，加大對金融消費者的保護力度。同時，他們還分別從社會學、經濟學以及金融監管理論的角度，分析了金融消費者保護的理論依據，認為經營者階層與消費者階層的利益沖突，需要金融消費者保護來平衡；契約人的“有限理性”與“機會主義”，需要金融消費者保護來矯正；逐步取代“經營者”的“消費者”，需要金融消費者保護來保障。

朱曉磊、姚佳在《美國次貸危機對我國消費信貸法律規制的重思―以保護金融信用消費者為視角》（2009）一文中站在經濟法學的角度認為，金融消費者保護始終根源于消費者本位理念，是公平理念和以人為本理念的體現，是消費者本位理念的升華，因此，充分地重視消費者權益保護問題實屬必要，只有這樣才能進一步平衡金融信用消費者與金融機構之間的利益關系，才能充分保護消費者權益的實現，也才能進一步促進金融消費的發展與維護市場經濟秩序的穩定。韓冷那在《從征信體系實踐論金融消費者信息權益的保護》（2010）從征信問題入手，認為在金融消費中，金融機構站在絕對的優勢地位，金融消費者明顯處于弱勢地位，在消費者金融知識和信息普遍缺乏的情況下，金融機構沒有履行“一對一”的告知和教育義務，可能造成個人的信用記錄在無主觀故意的情況下產生不良信用信息。從這個角度來看，金融消費者保護勢在必行。

另外，高明的《金融消費者保護：基于委托模型的研究》（2011）、孫天琦的《金融消費者保護：市場失靈、政府介入與道德風險的防范》（2012）、顧根銀的《金融消費者權益保護探究》（2012）分別集中于金融機構的道德風險與信息嚴重不對稱、消費者金融專業知識貧乏與認知偏差等方面對金融消費者保護監管進行研究。

三、我國關于金融消費者法律界定的研究

金融消費者作為消費者概念在金融監管領域的延伸，我國早已有學者對消費者概念進行研究。如王利明2002年就在《消費者的概念及消費者權益保護法的調整范圍》一文中認為消費者是指非以盈利為目的購買商品或者接受服務的人。消費者這一概念是與經營者相對應的。消費者權益保護法所指的“消費者”原則上僅限于自然人，而不應當包括單位，單位因消費而購買商品或接受服務，應當受合同法調整。

王偉玲在《金融消費者權益及其保護初探》（2002）一文中較早地使用了金融消費者的提法，并結合我國《消費者權益保護法》的規定闡述了金融消費者的權利內容。2006年12月，我國《商業銀行金融創新指引》第一次采用金融消費者的概念，指出要更好地滿足金融消費者和投資者日益增長的需求，充分維護金融消費者和投資者利益。在全球金融危機之后，世界各國頻繁使用金融消費者這一概念，我國學界也開始大量涌現關于對金融消費者基本理論的探究。

如張伍愚和劉敏的《金融消費者概念合理性探析》（2010）從金融消費者的特征與投資者概念的區別及該群體適用法律規則的特殊性進行分析。該文作者認為，“金融消費者”較“投資者“有著理念及規則適用上的優越性。首先，在外延上具有伸張性。因為金融消費者一詞統攝了金融諸業中的一方當事人，無論金融創新的速度多么快捷，“金融消費者”皆能以不變應萬變，囊括這些金融產品或服務的自然人購買者。而“投資者”的概念僅出現在我國的證券類法律法規中，一般僅指稱證券市場上有價證券的購買者。其次，除了專業投資人進行的營利性投資之外，普通的證券投資仍可以看成是一種金融消費。并且隨著隨著金融技術、金融科技的發展，金融產品的日益復雜，作為金融消費者的“投資者”日益趨于信息弱勢地位，對投資者、股東如若采取民商法上私權救濟的制度設計，停留于權利義務的簡單設定，難以確保其利益得到合理保護。邢會強在《澳大利亞金融服務督察機制及其對消費者的保護》（2009）與《金融危機治亂循環與金融法的改進路徑――金融法中“三足定理”的提出》（2010）明確提出應將“消費者”概念延伸至金融領域，金融領域中的客戶、存款人、投資者、股東、持有人、投保人、被保險人、受益者等，無論是個人還是符合一定標準的小企業，都應視為金融消費者。李健男在《金融消費者法律界定新論―以中國金融消費者特別保護機制的構建為視角》（2011）認為金融消費者的法律界定，應該以解決金融消費者在金融消費交易中的“信息嚴重不對稱與對信息的嚴重依賴并存”這一核心問題作為出發點和歸宿。由于金融消費交易的特殊性，即使是企業法人（不含金融企業法人），在金融消費交易中，與個人消費者一樣會陷入“信息嚴重不對稱與對信息的嚴重依賴并存”之中，都需要金融消費者保護法的特別保護。最后他做出界定：金融消費者，是指在金融交易中處于信息嚴重不對稱的弱勢地位，同時對金融經營者一方的信息披露存在嚴重依賴性的自然人、法人以及其他組織，但不包括金融企業法人。

從比較法的視角來對金融消費者概念進行研究最具有代表性的是廖凡的《金融消費者的概念與范圍：一個比較法的視角》（2012）。他在文章中指出傳統消費者概念適用于金融領域時存在的不確定性，以及現有金融行業立法在保護性上的不足，使得在我國構建金融消費者概念具有現實必要性。同時國外立法實踐表明，金融消費者概念與范圍主要是實踐塑造的產物，與金融監管模式和監管體制有著不可分割的內在聯系。而對于我國來說，應從現實情況出發，現今較為可行的做法是對金融消費者進行寬松的界定，使其涵蓋整個金融服務領域，而在消費者保護制度方面則遵循最低限度協調原則，只做出總體性、原則性的規定，由行業監管部門基于行業特點和監管需要指定實施細則；與此同時，保留和延續既有的證券投資者概念和投資者保護制度，實現金融消費者和投資者兩個概念、兩套制度并用。還值得一提的是中國人民銀行金融消費權益保護局局長焦瑾璞的《金融消費者概念的內涵與外延》（2013），因作者的官員身份，某種程度可以代表官方對金融消費者概念的認識與理解。焦瑾璞在該文中分析認為金融消費者的內涵首先是具備一定專業能力的自然人與一般自然人，其次還包括證券、保險投資者。在外延上為：一、已接受、正接受以及正考慮接受金融機構提供的金融產品或服務的自然人都應在金融消費者保護范圍內。二、間接因其他人金融消費而與金融機構產生權利義務關系的自然人也屬于金融消費者的范疇。

此外，還有郭丹的《金融消費者之法律界定》（2010）、于春敏《金融消費者的法律界定》（2010）、周荃《金融消費者概念之提倡》（2011）、謝松松《金融消費者保護基本問題研究》（2012）等文獻均對金融消費者概念進行研究。

由上可知，關于金融消費者概念的探討，國內學者的研究主要圍繞三個方面展開：金融消費者的概念界定、金融消費者是否應限于自然人、傳統意義上資本市場的投資者是否應納入金融消費者范疇這三個問題。

四、小結

可以看到，盡管金融消費者早已不是一個陌生的名詞，但在金融消費者概念的界定與保護等相關理論上許多重要問題仍舊未能達成共識，存在較大的爭議。甚至如金融消費者的概念本身是否應該被單獨提出，是否應該被格外立法保護這樣的基本問題，都沒有一個共同的聲音。從我國來說，雖然有爭議，但“一行三會”均已各自在其之下成立了金融消費者（投資者）保護機構，金融消費者保護是大勢所趨。而現今急需的是在立法上對金融消費者的概念進行界定，同時對金融消費者保護具體化，精細化，構建一套適合我國國情的金融消費者保護機制。

參考文獻：

篇9

    公允價值作為金融工具以及衍生金融工具的計量屬性在表外披露過程中由于對企業影響不大，所以沒有引起太大的爭論。但一旦牽涉到在表內確認，便遭到主要使用者——銀行等金融機構的反對。AICPA1994年的調查報告(Jenkins報告)證明使用者并不主張以公允價值模式代替歷史成本模式，主要是出于對財務報告信息的一貫性、可靠性和成本效益原則等的考慮。公允價值作為單一的具體計量屬性在應用過程中存在如下的問題：

    (一)反映的動態性與報表的穩定性之間的矛盾

    公允價值作為計量屬性被準則制定者寄予了太多的期望，希望通過公允價值的計量動態實時反映企業的價值，提高會計報表的有用性，滿足更多信息使用者的需求。但從目前發展來看，公允價值卻只被發展成主要圍繞金融工具進行計量的一種屬性，脫離了其字面所含的本源思想。眾所周知，金融市場風險和不確定性極大，信息瞬息萬變，希望通過一種計量技術來完全定量化金融市場的風險和不確定性、確定某項資產和負債的價值，難度很大。公允價值在制定時就被賦予實時和動態反映企業目標價值的作用這一點從FASB的財務會計準則公告157號中公允價值的定義“在計量日，市場參與者在有序市場上出售資產收到的價格，或者轉移負債付出的價格”就可得到證明。該計量日是指從初始計量到資產退出或負債結算之間所有可能的日期，可以是任何一個日期(葛家澍，2008)。所以計量日期的不確定性表明這種計量需要動態實時反映計量對象定量化的信息變化，動態實時本身就包含著信息的不穩定性。而對于財務報表編制來說，卻是定期反映的，這種定期報告內含著靜態和穩定的要求。把一種動態的計量賦予一個相對靜態的報表，本身就是矛盾和不合理的。所以期望公允價值動態、實時地反映企業的價值是不合理的，并且定期編制的報表在目前的技術水平下也達不到這種要求。

    (二)價值的衡定性與價格的波動性之間的矛盾

    按照勞動價值論，價值是由凝結在商品中人類無差別的勞動構成的，在一定的生產技術條件下，它應該由生產某種商品所消耗的平均社會勞動時間來衡量。價格是價值的貨幣表現形態，它不會完全脫離價值，在一定時期內價格將圍繞著價值上下波動。從勞動價值論出發，我們可以得出價值在一定時期應該是一個衡定的數字，價格只是捕捉價值的工具，這種捕捉是需要較長時間、多角度的信息反映才能實現的。但是準則制定機構卻把會計報表上反映的價格定性為價值，通過波動來反映衡定的價值，這本身就是不合理的。所以狹義具體的公允價值計量難當此重任。

    (三)公允概念的全局性與應用的局部性之間的矛盾

    公允是一個描述會計人員會計確認、計量、記錄和報告全過程的全局性概念。正如James W. Pattillo(1965)所說的，財務會計的基礎是公允。“真實與公允”觀念沒有多少技術操作性，它的主要作用有兩點：一是支持會計職業的發展，二是約束會計師的行為，使其遵從公認會計原則。而后一個作用的發揮，很大程度上需要依賴會計師的素質。目前無論FASB還是IASB在發展公允價值概念時都把公允價值定性為一種狹義的計量屬性。但是，把一個全局性的概念用來定義一個目前只能部分應用到金融工具計量的“狹義的計量屬性”，這顯然有違公允的本義。這種把全局性的概念運用到狹義計量屬性還容易產生下列后果：

    1.計量過程中的錯配問題。會計錯配有兩種類型，第一種是由于確認引起的會計錯配，也就是承擔金融風險的一些資產和負債在資產負債中進行確認，而另外一些則不予以確認。第二種是由于計量引起的會計錯配，也就是承擔金融風險的資產和負債按照不同的基礎進行計量，例如，企業可能會發生一筆固定利率與浮動利率互換業務，以便管理其固定利率債券，如果互換按照公允價值基礎進行會計處理，而債券以攤余成本作為基礎，那么就會產生會計錯配，因為市場利率的變化會造成互換的損益立即確認，但是在債券上卻無法體現(蘇莉，2007)。公允價值作為計量屬性，發展之初是希望運用于所有項目的，但由于政治以及實際可操作的原因未能堅持其最初的發展方向，而變成部分計量確認的工具，即主要只對金融資產和負債進行確認和計量。另外，即使對于金融資產和金融負債也未能完全做到全部采用公允價值進行計量，部分金融資產和負債仍然采用攤余成本(歷史成本的變形)進行確認和計量。這就把不具有可加性的由不同計量屬性計量的資產和負債累加在一起，會使會計信息的有用性降低，產生計量過程中的錯配問題。

    2.公允概念單獨被賦予一種計量屬性的合理性問題。公允價值在發展之初是包含統合理念的，這一點可以從FASB的財務會計概念框架第7號的論述之中得出結論。在SFAC No. 7第7段中FASB認為“近年來，FASB以公允價值作為多數初始確認及后期新起點計量的目標。第5號概念公告中沒有采用‘公允價值’這一術語，但其中提到的一些計量屬性與公允價值是一致的。在初始確認時，除非有反方面證據，否則收入或支出的現金或現金等價物(即歷史成本)通常會被假定相當于公允價值?，F行成本和現行價值均在公允價值的定義范圍內。但第5號公告所述的可實現凈值和現值的概念與公允價值的定義不相符。”如果貫穿這種思想，則公允價值概念應該是一種廣義的、包括所有計量屬性的混合計量屬性①。只要沒有相反的證據證明，則被公允價值統合的這些計量屬性在一定的條件 下都符合公允價值概念。但FASB與IASB當前逐漸把公允價值發展成一種狹義的計量屬性，是與其他幾種計量屬性相提并論的一種計量屬性。他們強調公允價值的理由無非是在運用這種狹義的計量屬性時，由于估值基礎是建立在假想交易基礎上的，所以會計人員必須要注意公允的立場。這種強調本來無可厚非。但單獨把公允概念運用在一種計量屬性之上，卻會引出另外一個問題，即其他計量屬性得出的信息到底公允不公允，如果不公允的話，則當前的會計實務中還能不能使用。James W. Pattillo(1965)曾指出，財務報表的編制應該建立在公允的基礎之上，會計人員在編制報表過程中無論使用任何方法都應該保持公允無偏的立場。這樣說來，公允的前提條件取決于使用者的立場。無論使用何種計量屬性，只要反映了交易發生時的客觀情形，應該都是公允的。如果把報告者的立場單獨賦予一種計量屬性(狹義的公允價值)，則容易給信息使用者造成錯覺，即只有這一種計量屬性得出的計量結果是公允的，而其他計量屬性得出的計量結果都是不公允的。

    (四)公允價值運用在現實過程中的困境

    公允價值作為狹義的概念，對于衍生金融工具是最相關的計量屬性，這是建立在市場流動性較好基礎之上的。但如果市場流動性消失，估計公允價值的基礎也完全消失，則衍生金融工具也無法計量。就是說，真正的公允價值，可能就是在活躍市場(也就是交易頻繁又正常有序流動性較好的市場)中金融工具的市場公開報價。對于生產經營用的資產來說，公允價值作為狹義規定所需要的運用條件，顯然無法滿足。另外對于生產的實物商品來說，他們顯然不像金融衍生工具一樣具有較高的流動性。

    (五)從公允價值的三級估計來看更適合于虛擬經濟

    社會經濟交易按形式可分為實體經濟(各種實物的生產和交易)和虛擬經濟(金融工具及衍生工具)。從公允價值的發展及估值過程要求的條件來說，公允價值更適合在虛擬經濟下運行，而歷史成本卻更適合在實體經濟下運用。虛擬經濟的發展繁榮離不開實體經濟的支持和發展。對于實體經濟來說，持有資產的目的并不是為了直接銷售，而是希望通過生產增值。因此，建立在脫手價格基礎之上的公允價值，由于對資產的市場流動性要求較高，其能在多大程度上衡量所持有的各種生產性資產，以及衡量的可靠程度是值得懷疑的。

    (六)公允價值作為具體計量屬性的先天不足

    1.在目前的技術條件下公允價值難以承擔作為主要計量屬性的重任。財務會計分為表內確認和表外披露。表內確認的數字應該是企業已經實現的、有歷史數據可以稽核的信息。就這一點來說，作為歷史成本的計量屬性具有無可比擬的優勢，它表述的信息具有可靠性、如實反映以及可核性的特點，在實際運用中符合會計核算系統的要求以及作為納稅機關征稅的基礎，是審計單位進行審計的重點部分。表外披露的信息是表內不能確認而又對企業產生重大影響的信息，如果不進行披露可能對利益相關者的決策產生重大影響，導致決策失誤。但表外披露的信息重點在于解釋和說明，需要應用會計進行核算的信息非常之少。如果把公允價值僅僅作為表外披露的補充計量屬性，顯然有違IASB與FASB的初衷，但如果把公允價值作為表內確認的主要計量屬性，在目前的經濟環境下又難擔此重任。因為通篇的報表如果都建立在估計的基礎之上，所有資產(包括企業長期持有、并不準備出售、也無公開市場的資產)都按估計價格估計，財務報表變成了估計報表，這樣的報表很難使使用者接受和相信，會計的基本功能在這里也消失了。

    2.中介機構難以對公允價值提供的信息發表有效的審計意見。傳統的審計是進行賬證、賬實、賬賬核對，隨著企業經濟業務的增加，在不影響審計質量的基礎上為了有效地節省審計成本，審計變為制度審計。后來隨著企業經營不確定性增加，審計單位為了規避審計風險，同時節約審計成本又發展成為風險導向審計。但無論審計如何發展，審計師審核的最終基礎都離不開憑證和賬簿，并且其承擔的風險在統計上也是可以確定概率的。但是如果讓審計部門去對根本沒有憑證、并且又以瞬息萬變的市場價格為基礎的公允價值編制的報表發表審計意見，在目前的技術水平下，很難對表內的相關信息進行有效的審計。在不能有效審計的情形下，如果讓審計師發表相應的審計意見，顯然審計師承擔的風險將會被無限放大。因此在這種情況下，要么是審計師不愿意承擔相應的風險，要么就是審計收費會大幅度提高，或者是審計行業全部變成價值評估行業。

    3.IASB與FASB在處理公允價值中的困難處境。從公允價值的理論基礎上來看，在提高會計信息質量，尤其是在提高會計信息的決策相關性方面，無與倫比，其他計量屬性根本做不到公允價值那么完善，具有及時性、動態性及決策相關性。因此IASB與FASB非常急于把公允價值納入到制定的具體準則中去。尤其FASB更是出臺了一系列的準則指南，如FRS133號以及后來的FRS157與FRS159。盡管這些準則出臺了，但在具體操作上卻困難重重，因為準則實施的市場條件要求較高，如活躍的市場、最高最佳使用等一些定性的條件，雖然理解并不難，但操作卻非常困難。FASB花了很大代價以及很多年制訂的公允價值相關準則只能淪落為進行表外披露或者編制輔助報表才能使用的計量屬性，這可能有違FASB制訂公允價值準則的初衷。同樣IASB雖然想在FASB公允價值相關準則的基礎上盡快出臺有關公允價值的國際準則，并在國際范圍內推行，但FASB花費如此長的時間尚且不能有效增加公允價值計量的可操作性，何況IASB。加之IASB制定的準則準備在全球推行，但發展中國家的市場條件根本不適合推行公允價值計量，所以從這方面看，IASB無論從需要的時間角度，還是從需要的支持力度來看，都離公允價值的推行很遠。而歷史成本雖然廣受非議，但卻還得依靠其進行確認計量。

    由此可見，公允價值作為單一的具體計量屬性的發展無論從理論層面上還是實踐層面都難以承擔確認與計量的重任，這是與公允價值不恰當的發展方向有關的。即公允價值不能作為單一的具體計量屬性，而應該作為統合其他計量屬性的廣義屬性進行發展，這才是公允價值正確的發展方向。

    三、計量屬性體系的重構

    公允價值本身不是一種計量屬性而只是一個檢驗尺度，一種計量屬性是否符合公允價值的含義，要看此計量屬性提供的信息是否對決策有用(石本仁和賴紅寧，2001)。公允價值分為 廣義和狹義兩部分，廣義的公允價值涵蓋了其他幾種計量屬性，是一種抽象概念，而狹義的公允價值是與其他計量屬性并列的一種計量屬性(黃學敏，2004；楊曉磊，2006；周春明，2009)。但更多的學者認為公允價值應該是一種復合計量屬性，葛家澍和劉峰(2003)指出，公允價值的目的在于確定由市場機制決定的當前市場價格(脫手價)，歷史成本就是過去的市場價格，現行成本也是當前的市場價格(買入價)，它們都符合公允價值概念，因此公允價值是一種復合計量屬性，包括歷史成本、現行成本、現行市價、可變現凈值。謝詩芬(2004)認為公允價值的表現形式有：歷史成本、現行成本、現行市價、短期應收應付項目的可變現凈值和以公允價值為目的未來現金流量的現值，并概括了各種會計計量屬性之間的關系。

    嚴格地說公允價值應當被視為“公允價格”，因為公允價值最理想的代表是市場價格(葛家澍、杜興強，2003)。在市場經濟中，通過無數交易被買賣雙方普遍接受的公允價格，應是由市場形成的價格。市場價格是動態的。任何時候，從時態分，市場價格都可以分為過去、現在和將來(預期)三種。財務會計與財務報表的一個重要的基本職能，就是將一個企業已發生的，過去已經交易的事項作為處理對象，即APB Statement No. 4所明確指出的“財務會計與財務報表主要是歷史性的，即有關業已發生的事項信息”。因此，公允價值應當作為統合性的概念，而把當前應用到金融工具及其衍生產品上的計量屬性更名為現行市價將更有利于公允價值概念的應用和推廣。

    (一)公允價值概念作為統合性概念的優點

    1.公允價值作為計量企業整體價值的統合性概念更符合該定義的本源。公允是一個支持會計職業發展的概念，如果提供的信息不公允，則會計職業將會失去社會公眾的信任，最終將導致會計職業不復存在。作為會計核心任務的計量過程必須貫徹公允的立場，這樣才能使得會計信息建立在公允的立場之上。在某一時刻的價值是一個均衡的概念，而我們只能通過各種計量技術手段去模擬和近似反映某種商品的價值。如果把公允價值作為一個統合性的概念，則意味著利用所有其他的計量屬性來模擬和近似取得公允價值。采用不同的計量屬性提供不同的信息，只要這種信息是相關和可靠的，則提供的信息就屬于能反映企業經營情況的公允價值信息。這樣規定的結果將更加符合公允價值的本源。

    2.可以解決運用的局部性和概念的全局性之間的矛盾。如前文所述，概念的全局性與運用的局部性的矛盾是公允價值發展不順利的原因之一。但如果把公允價值概念作為統合性的概念，則可以從根本上解決這種矛盾。(1)解決會計錯配問題。以公允價值統合所有計量屬性，根據不同的要求提供以不同計量屬性基礎生成的會計報表，可以一體解決會計錯配問題。比如對于歷史成本計量屬性來說，其只能反映已發生的交易事項信息；而現行市價則只能反映當前及未來的信息，它們之間如果混合計量則可能出現會計錯配問題。在公允價值復合概念統合下，分開列報以不同計量屬性生成的匯總數字，比如以現行狹義的公允價值(本文提倡變為公允價格)與歷史成本雙重列報，這樣可以避免不同計量屬性所計量的數據在累加后變成毫無意義的會計信息情形的出現。(2)解決公眾誤解情形。如果把公允概念單獨賦予一種獨立的計量屬性，可能會導致公眾對其他計量屬性的誤解，認為除了狹義的公允價值以外，其他計量屬性提供的信息都是不公允的。這與當前為了取得不同的信息需要采用不同計量屬性的現實情況是不符的，對于會計職業的發展來說也是極為不利的。如果以公允概念統合所有的計量屬性，則可以表明所有計量屬性在不同的情況下只要正確采用都是公允無偏的。比如在市場高度發達且流動性較強的情況下，可以采用現行市價獲取當前及未來信息，而在市場不發達或者流動性消失的情況下，采用歷史成本獲取過去的信息等都是公允的，它們都是企業公允價值的近似。不同的具體計量屬性可以從不同側面全方位反映企業的相關信息，方便使用者的不同需要。

    3.可以使概念框架邏輯一致，解決計量屬性的混亂問題。隨著人們對計量屬性重要性認識的不斷增加，會計理論界和實務界曾提出過九種計量屬性，它們分別是：過去的購買價格、過去的出手價格、修正的賬面記錄、當前的購買價格、當前的出手價格、當前的均衡價格、使用中的價值、將來的購買價格、將來的出手價格(見FASB與IASB聯合概念框架計量階段的討論稿)，而且這幾種計量屬性已出現了在財務報表中混合使用的實際情況，哪一種計量屬性都有存在的理由，FASB和IASB在制訂概念框架時也難以取舍。IASB與FASB在目前情況下雖然力推公允價值計量屬性，但由于公允價值計量屬性在實務中主要對金融工具及其衍生品有效，對于其他不存在活躍市場的資產及負債難以計量，因此這兩大機構也沒有指定主導的計量屬性，這體現在IASB與FASB在聯合概念框架的聲明中。研究者為了得到估計可靠的公允價值，加大了對計量屬性的研究。但作為概念框架來說，我們認為不應該出現計量屬性混亂不堪的現象，而應該出現一個主導的計量屬性。因為財務會計概念框架②是由一部章程、一套目標與基本原理組成的、互相關聯的內在邏輯體系。這個體系能夠指導前后一貫的會計準則，并指出財務會計和財務報表的性質、作用和局限性。目標辨明會計的目的與意圖，基本原理則指引應予以進行會計處理的事項的選擇、各項事項的計量以及匯總并使之傳遞給利害關系集團的手段。由這類概念派生的其他概念，在制定、解釋和應用會計與報告準則時又必須反復引用他們。從這個意義上講，這類概念是最基本的(葛家澍，2000)。概念框架的目的是為了導致一個邏輯一致的概念體系，現在連自身的計量屬性概念體系都混亂不堪，又如何能對外部進行指導，以使外部制定的概念和準則內部邏輯一致呢？如果以公允價值作為復合概念來統合全部的計量屬性，則可以貫徹和實現概念框架的意圖和本源。

    4.可以為公允價值的研究與推行爭取時間。按照Irji(1975)的觀點，會計計量應該屬于會計的核心，缺少會計計量屬性的概念框架必然是有缺陷的概念框架。如果能夠將公允價值定義成統合的概念并作為諸多計量屬性的集合，則彌補了概念框架的不足，也為新出現的業務選擇計量屬性時提供了原則性的指導。由于最初的會計信息披露只有幾種報表，因 此長期以來會計信息披露的途徑都被稱為財務報表，但隨著經濟形勢的復雜化，信息瞬息萬變，僅僅依靠幾張報表遠遠不能反映企業所需要的信息，也滿足不了決策者的決策信息需要，于是產生了表內報告與表外披露聯合進行，對外的會計信息披露的稱謂也從財務報表變成了財務報告，從而也使概念框架在會計信息表達的定義方面更加準確。那么對于當前的計量屬性的多樣性，同樣可以從其本質方面去定義。會計是一個信息系統，會計的目標是提供決策有用的信息，這種信息要想對決策有用，必須符合會計信息質量的特征。但是會計數據的產生離不開會計人員的估計，如固定資產使用年限的估計、應收賬款壞賬準備的計提、資產折舊的分攤等等。要想使估計和判斷能如實反映經濟事實，離不開會計人員的立場，即站在公正、公允的立場處理經濟業務。因此會計人員的立場對于會計信息的決策相關性的影響至關重要。建立一個能夠給人以公允反映態度的信心也至關重要，這就是公允價值在頒行之初雖然研究結果與經濟決策關聯性不大，但卻能夠給投資者提振市場信心的原因。因此在概念框架中可以從廣義方面對公允價值進行定義，即能夠提供給決策者決策相關的公允信息的計量屬性。同時作為統合的計量屬性，只要能找到公允計量企業價值的計量屬性，都屬于公允價值計量的范疇，這就為公允價值的研究和推行爭取了充分的時間。因為作為統合性的計量屬性，包含了各種計量屬性，為公允價值的廣適性打下了基礎。

    (二)計量屬性體系的重構

    公允價值作為獨立計量屬性存在不足，而作為統合性的概念卻有諸多優點。因此，需要對作為統合性概念的公允價值和其他計量屬性的關系進行重構。

    1.以公允作為目標。公允是會計職業存在發展的必然，作為貫穿會計實務全局的會計計量屬性在應用過程中離不開公允概念的支撐。當然，公允是一種個人判斷，不是估價規則，使用公允價值一詞是一種有趣的策略；這個聰明的標簽使得反對者在辯論起始便處于劣勢(Sunder，2008)。以公允作為計量體系的目標對于計量體系的穩定發展是極為有利的，它既可以起到保護會計人員的作用，也可以作為反擊的工具。所以在重構的會計計量體系中以公允作為目標可以保持計量體系的穩定。

    2.以市場交易價格為基lwxz8.com 北京寫作論文礎尋找企業的價值。市場是商品實現自身價值的場所。在市場經濟中，商品都以公平交易中形成的價格為基礎進行交換的。而交易價格是價值的外在表現形式。價值正是在買賣雙方力量達成均衡時的發現。對于信息使用者來說，企業的價值是他們進行決策的基礎之一。同時市場交易價格應該作為計量屬性體系首選的參照基礎，因為市場交易價格具有客觀性、可觀察性，可以滿足會計上的可稽核性、可驗證性的要求，保證會計信息的如實反映或可靠性的要求。但如果沒有直接的市場交易價格可以作為參照，則利用的各種估值模型也要盡量以市場獲取的參數作為首選，因為市場才是價值實現的真正場所。

    3.以脫手/購入價作為外在表現形式。按照FASB157號第16段的陳述：所謂購入價格(entry price)是指在資產或負債交易中購買一項資產或承擔一項負債的交易價格，交易價格代表了購買資產所支付的價格或者承擔負債而收到的價格；所謂脫手價格(exit price)是指以資產或負債的公允價值，代表銷售資產將會收到的價格，或者轉移負債將會支付的價格。就概念而言，購入價格和脫手價格是不同的。主體未必按照取得資產時支付的價格出售該資產。同樣地，主體未必按承擔負債時收到的價格來轉移負債。但在相同市場上對于買賣雙方來說，在相同時點脫手價格應該等于購入價格。脫手和購入價格恰可以從兩個方面來反映企業的不同信息，“購入價”反映企業的投入成本，“脫手價”反映企業的產出價值，價值和成本對比可以計算企業盈利。

    購入價代表的是企業的投入，表明企業在生產組織方面的效率。這部分是結合市場從主體角度對企業的考量。如果一個企業生產相同的商品，但投入較少，這個企業必然會在競爭中處于有利的位置，也必然是投資者投資的首選。相反，則企業會在競爭中處于不利位置，最終必遭市場的淘汰。購入價還是衡量企業價值的基礎，因為成本是企業價值的有效組成部分。購入價與時點結合可以衍生出過去的購入價、當前的購入價、未來的購入價。這三種購入價格可以反映企業不同的信息。過去的購入價即歷史成本可以反映企業過去的投入信息，通過橫向對比，可以反映企業的經營實力和經營效率，通過縱向對比，可以反映企業的經營實力和經營效率的變化情況，并可以分析這種變化的原因；當前的購入價可以反映企業當前的經營實力、經營效率和財務彈性，同時當前的購入價為實物資本保持提供了相關信息；至于未來的購入價則可以衡量企業的未來投入情況，可以間接反映企業對未來風險的把握情況。一個善于經營的企業通?？梢枣i定未來的投入，使得企業的風險被確定在較低的范圍之內。而相反，一個不善于經營的企業對于未來投入的把握能力較差。

    脫手價代表的是企業的產出價值，表明企業當前所占有的資產或承擔負債的市場風險情況。公允價值所定義的脫手價值僅是指單項資產、負債或資產組的脫手價格。如果能夠把企業整體脫手，脫手價格代表的就是企業的整體價值，所以脫手價只能是企業整體估值的基礎。從資產角度來說，脫手價表明企業擁有的資產對市場的適應能力，在一定程度上可以衡量企業的市場風險；從負債角度來說，脫手價格代表企業承擔的義務情況。同樣脫手價格與時間結合可以衍生出過去的脫手價格、當前的脫手價格和未來的脫手價格。通過對比當前與過去的脫手價格可以反映企業的價值變化情況，這種變化結果在某種情況下(比如市場完美)可以作為企業綜合收益的計算的直接依據。如果知道未來的脫手價格，則可以確定未來的風險和不確定性。例如，持有或買入的衍生金融工具必須以買入價記賬，在后續期間或攤銷或與脫手價進行對比可以得出持有收益或者已實現的收益。

    對于企業來說，作為價值的產生單位，投入和產出是企業的價值創造的起點和終點。有了這兩方面的信息，再與時間結合，就可以把握企業的過去、現在、未來創造價值的能力、未來的財務狀況、現金流的分布以及財務彈性。歷史成本、現行成本、可變現凈值、公允價值、現行市價等無不是購入價與脫手價 在不同時點的稱謂。即使估值模型的使用也離不開購入價與脫手價等相關參數的輸入。因此我們從中也不難理解IASB和FASB的聯合概念框架中，為什么拋開歷史成本、現行成本、可變現凈值、公允價值、現行市價等形式，而直接采用購入價與脫手價與不同時間結合衍生出不同的計量屬性了。

    4.計量屬性體系的重構。綜合上面的論述，并參考拉卡托斯《科學研究綱領》圖解，同時根據IASB和FASB的聯合概念框架計量階段的初步設想與會計計量屬性形成的相關觀點，本文試圖按圖1構建統合的計量屬性體系：

    

    圖1　統合的計量屬性體系重構

    該體系以公允為目標，各種計量屬性為形式，但計量屬性以市場價格(價值的表現形式)為基礎。所以會計計量的合理體系是以公允價值統合的計量屬性體系。公允價值不應是計量的具體屬性，過去與當前的市場價格才是可信的計量屬性。如果將來預測科學有了長足的發展，未來的價格有80%以上的概率能夠證實，未來價格也將成為公允價值計量體系中的新成員。此外，狹義的公允價值即當前的市場脫手價(或買入價)也可以成為獨立的計量屬性。因為它畢竟對金融工具計量最相關，對衍生工具的計量唯一相關。但它應當是金融工具活躍市場中公開公正有序的報價，使公允價值真正產生于市場，并由市場參與者共同裁決，而不帶主觀的利益偏向。如果此種工具確實沒有市場公開報價，也要進行估計。然而估計的假設與方法、技術及其數據來源必須充分披露且整個估計過程與結果應由社會上獨立的、公正的、有定價經驗的估價與定價機構全程參與，以確保其得出的結果可靠和客觀。在統合計量屬性體系之下，通過多種計量屬性的并列使用，可以從不同側面提供與企業相關的信息，以幫助報表使用者根據企業的相關信息做出相關的評估與判斷。而不是由公允價值直接實時、動態地去反映企業的各種信息，從而導致狹義公允價值的使用而出現的各種問題。

篇10

個人資產稟賦；企業資產；微觀基礎

1.引言

在會計理論中，我們看到大量的資產尤其是企業資產概念；在經濟理論尤其是現代經濟理論中，我們也看到無數的資源、資產乃至資產市場概念；但在管理理論中，我們發現大量的企業資源概念而不是資產和企業資產概念。直覺地，我們可以立刻感到會計理論、管理理論、經濟理論中對資源和資產概念的論述之間存在必然的聯系同時存在著某種差異。那么這種必然的聯系以及這種差異到底表現在什么地方呢？我們的方法直接來源于新古典經濟學的個人主義方法論：對一切經濟活動和人類社會的現象的分析和解釋，最終都將歸結為對個人的心理、信念、態度和選擇等等微觀分析，并且我們的分析還直接建立在現代管理理論、經濟理論尤其是契約經濟學的基礎之上。

我們的結論是，會計理論、管理理論對資產及企業資產的解釋之所以與經濟理論對資產及企業資產的解釋出現不相容的地方即差異性，恰恰在于會計理論、管理理論忽視了經濟理論尤其是新古典經濟理論所十分強調的微觀基礎或個人主義方法論，但會計理論、管理理論繼承了新古典經濟學的有關內容卻沒有貫徹經濟學的方法論。這便是三者出現分歧的根本原因。要消除這種分歧并重新將三者相統一，我們需要重新在企業資產分析中加進微觀基礎或個人主義方法論。

通過加進微觀基礎，我們得出企業資源與企業資產在理論上是統一的，是同義反復。然而這時的企業資產概念的內涵和外延已經不同于傳統會計理論中的企業資產。考慮微觀基礎的企業資產所涉及的內容將包括人力資產和非人力資產，非人力資產又包括實物資產和契約資產，其中契約資產又包括金融資產、企業文化、企業商譽等。為了論述這一觀點，我們將從企業資產的微觀基礎即個人資產稟賦出發，結合有關管理理論、經濟理論（主要是新古典經濟理論新制度經濟理論）對企業資產進行邏輯論述。顯然，本文的論述將直接將會計理論、管理理論和經濟理論相關知識相融合，這種融合將使得我們對企業的認識進一步加深。

2.資源、資產與資產的本質

在經濟理論中，資源總是被假設為稀缺的，新古典經濟學的研究對象就是如何有效的配置稀缺資源。然而對于什么是資源，經濟學似乎并不太關注。但我們可以這么說：所有可以滿足人們的需要的要素均可以稱為經濟資源。在人的理性假設和資源相對于人類需要相對稀缺的假設條件下，根據產權理論的觀點，任何經濟資源都應該為經濟行為者所有才能保證資源配置的有效性，或者說，經濟行為者最終都應該對所有相應的經濟資源擁有財產權利即產權。按照阿爾欽(ArmenA.Alchian)的觀點，這些產權可以分為私有產權、企業或公司產權、政府產權、非存在產權、共有產權。當任何資源都對應一定的產權形式的時候，資源不再僅僅是一種經濟理論中的概念，更是一種經濟行為者的資產。在這個時候，經濟行為者的資源實際上與其資產是同義反復，企業擁有或控制的資源也便成為企業資產。

財政部注冊會計師考試委員會辦公室編著的《會計》對企業資產的表述如下：資產是過去交易或事項形成、為企業擁有或者控制的資源，該資源能夠給企業帶來經濟利益。資產具有如下特點：1.資產能夠給企業帶來經濟利益；2.資產都是為企業所擁有的，或者即使不為企業所擁有，但也是企業所控制的；3.資產都是企業在過去發生的經濟業務事項中獲得的。這種觀點實際上將企業擁有或控制的資源定義為企業的資產，而這實際上是對我們上述觀點的某種支持。

如果我們將上述資產定義中的企業主體抽象掉，我們將得到資產的本質性的東西：經濟主體擁有或者控制的、能夠給主體帶來經濟利益的資源。這就是資產的本質！從這一本質性規定出發，顯然地，除了傳統的實物資產和金融資產，當人力資本、社會契約能夠為經濟主體擁有或控制并帶來經濟利益的時候，我們同樣在理論上應該將其視為一種資產。

下面我們首先闡述個人的資產稟賦，然后闡述企業的契約性質，綜合這兩個方面我們將推出企業資產構成。

3.個人資產稟賦

新古典經濟理論假設理性的經濟行為者追求財富最大化，而在微觀經濟學中，經濟行為者的財富則通過資產來表現。經濟行為者追求財富最大化等價于追求資產或資產增值最大化。然而，經濟行為者參與經濟活動總是基于一定的資產稟賦，任何一項經濟契約的簽訂也以一定的資產稟賦為前提和基礎（但傳統的資產概念僅僅包括實物資產和金融資產），我們要問的是：經濟行為者的資產稟賦到底包括哪一些？

新古典經濟理論雖然注重微觀基礎，但同時卻又作出經濟行為者同質性假設：所有的經濟行為者都具有相同結構的效用函數等。這種同質性假設遭到阿羅(Arrow)的質疑和批判：自斯密(AdamSmith)開始，經濟學分析的真正基礎就是經濟行為者之間存在個體差異。而關于非同質性，我們可以追溯到盧梭(J.J.Rousseau)的思想，在《論人類不平等的起源和基礎》中，盧梭論述道：“我認為在人類中有兩種不平等：一種，我把它叫做自然的或生理上的不平等，因為它是基于自然，由年齡、健康、體力以及智慧或心靈的性質的不同而產生的；另一種可以稱為精神上或政治上的不平等，因為它是起因于一種協議（契約），由于人們的同意而設定的，或至少是它的的存在是大家所認可的。第二種不平等包括某一些人由于損害他人爾得以享受的各種特權，譬如：比別人更富貴、更光榮、更有權勢，或者甚至叫別人服從他們?！?amp;nbsp;即便是馬克思，還要“默認不同等的個人天賦，因而也就默認不同等的工作能力是天然特權?！蔽覀兿霃娬{的是，會計理論和管理理論之所以沒有注重企業資產的微觀基礎，不僅源于沒有貫徹新古典經濟個人方法論，還源于沿襲了新古典經濟理論的經濟行為者同質性假設。當我們將非同質性假設加入微觀資產分析時，我們將得到與傳統理論很不相同的資產稟賦結構。而由個人及個人資產的非同質性，我們在邏輯上可以推論企業及企業資產的非同質性，這正是現代企業資源基礎理論(Resource-basedTheory)所強調的。

我們將個人資產稟賦首先劃分為人力資產與非人力資產，而非人力資產又劃分為實物資產與契約資產，如此層級遞分，得出如下表所示的個人資產稟賦結構。

關于實物資產與金融資產，現有文獻已經多有論述，本文不再論述。但契約資產尤其是非金融契約資產則是本文提出的新概念。下文將對資產稟賦進行解釋。

表-1：個人資產稟賦的構成

個人資產稟賦人力資產人力資本資產腦力勞動力：技能、知識、信息、閱歷

體力勞動力：強壯、健康

個人的道德、信譽、品質、性格

非人力資產實物資產

契約資產金融資產貨幣金融資產

非貨幣金融資產股票

債券

衍生金融工具

非金融契約資產社會地位、關系網、權力、

資料來源：作者整理

3.1人力資產

顯然地，按照本文對資產的本質性規定，人力是一種資產并且成為首要資產。現代會計理論首先提出“人力資產”、“人力成本”、“人力資產攤銷”等概念，但由于缺乏經濟理論的支撐，會計理論并沒有比其他理論走得更遠。個人人力資產包括哪些？事實上該概念的外延和內涵目前尚無統一的規定。我們暫時采用現有理論的觀點，認為個人人力資產的一個主要構成是人力資本，包括腦力勞動力（如技能、知識、信息、閱歷、能動性等）和體力勞動力（如健康、強壯等）。不同的是，本文將道德、品質、性格等因素也視為一種不同于人力資本的人力資產：顯然，良好的道德、信譽、優秀的品質、寬厚的性格等也應該屬于一個人獲得經濟利益的資源，而鑒于我們采用的個人主義方法論，我們也將不可能不涉及個人的品質、信念、目標等。而正是道德、信譽、品質、性格等成為企業人力資源管理不可忽視的極其重要的因素。

需要強調的是，在這里我們所研究的對象是單個的自然人。當我們將個人放進企業框架中論述企業的人力資產時，我們將在人力資產中加進一個很重要的構成部分：企業家才能。

新古典經濟學中之所以沒有人力資產，而簡單地將資產劃分為實物資產和金融資產，一方面與新古典試圖將經濟學精確科學化的追求有關，因為加入難以定量化的人力資產，將使得經濟學理論的精確表達遇到困難甚至遭受破壞，有如加入企業家因素一樣。另一方面則在于新古典經濟學對經濟行為者的同質性假設。將非同質性假設加進企業理論分析的一個例子是張維迎在其博士論文《企業的企業家——契約理論》中所進行的假設：在只有經營活動和生產活動的經濟中，個人存在如下三方面的差異1.經營能力（企業家能力）；2.個人財富；3.風險態度。附加的假設是：對所有個人來說，每人的資產財富是共同知識，而經營能力則是私人信息。但按照本文的邏輯，張維迎進行假設所依據的標準不過是個人資產的不同：經營能力、風險態度屬于人力資產；而財富則屬于實物資產或契約資產中的金融資產。

3.2契約資產

我們首先解釋契約概念及社會的契約本性，然后回答為什么契約為什么成為個人的一項資產。

基于博弈概念，我們將契約概念定義如下：契約是人們基于滿足和維護某種需要，在連續的博弈過程中形成的人和人之間的某種約定。其三個要素為：需要、博弈、約定。顯然，這里的契約概念是廣義的，我們可以將契約簡明的定義為博弈規則，如倫理道德、風俗習慣、法律、社會期望等；另一方面，我們還可將契約定義為對社會關系的界定，而社會關系包括血緣親族關系、朋友關系、民族關系、階級關系、政治關系，尤其是在馬克思哲學中占重要地位的、與生產力一起構成生產方式的生產關系。在這個意義上，契約作為一種約定，其內容則是社會關系，或說契約是社會關系的載體。

在我們看來，整個社會的背后無非是無窮無盡交錯相連的契約，而作為主體的人、組織、集體、民族乃至國家則是契約的節點。這就是社會的契約本性。

契約資產的提出乃在于人的社會本性，正如馬克思所說：人在本質上是一切社會關系的總和。而按照我們的經濟哲學，人總是生活在契約之中，人的任何經濟活動都是在一定的契約框架中進行，而馬克思的社會關系事實上成為我們的契約概念的內涵。人們一方面總是受一定的契約所約束，但也正如馬克思所說的，人具有主觀能動性，這種主觀能動性加上我們的理性假設，不難得出：理性的經濟行為者將會利用這種遍布極其廣泛的契約（社會關系）來謀取自己的財富或效用最大化。馬克思指出：“······社會聯系的各種形式，對個人來說，才表現為只是達到他私人目的的手段······”當這種契約被當作經濟行為者牟取自身財富最大化的資源時，我們說，這種契約事實上已經成為經濟行為者的一種資源或資產，我們稱之為契約資產。這是與我們的經驗相符合的：關系網絡（契約網絡）同樣可以為經濟行為者帶來經濟利益。然而一般的經濟文獻卻似乎忽視了這一點，但是正如下文我們在企業資產中所看到的一樣，正是個人的這種非金融契約資產，在組織或企業中演變成了極其復雜而重要的企業的另一種資產或資源：企業非金融契約資產。

顯然，正如金融理論所闡述的，金融資產是一種契約結構尤其是法律結構，這就是我們為什么將金融資產也歸入契約資產的原因，這是一般的文獻所沒有注意到的。我們可以斷言，隨著生產力的發展，將會有更多的資產可以歸入契約資產的范疇。將個人契約資產劃分為金融資產和非金融契約資產，一方面在于任何金融工具不過是一種契約結構尤其是法律結構，另一方面則在于諸如社會地位、權力、關系網等固然來源于社會契約，還在于我們無法將這些契約結構以一個類似于金融資產的合適的概念來表達，只好將它們全部歸入非金融契約資產中。

4.企業的契約性質

按照我們的定義，企業資源與企業資產是同義反復，然而目前管理理論中用得較多的概念則是企業資源。但出于概念上的統一，我們采用企業資產概念。并且基于我們采用的新古典經濟學個人主義方法論，我們試圖由個人資產稟賦的構成以及企業的契約性質引伸出企業資產的構成。但在此之前，我們得首先論述企業的契約性質。

科斯(Coase,1937)將市場和企業看作配置資源的兩種相互替代的手段，二者的轉換取決于交易成本；張五常(StevenN.S.Cheung)明確指出，科斯關于“‘企業替代市場’的觀點并不是完全正確的，不如說要素市場替代產品市場”，“正確的觀點是一種契約代替另一種契約”；阿爾欽和德姆塞茨(Alchian&Demsetz,1972)提出企業的“團隊生產”觀點；詹森和麥克林(Jensen&Mecking,1976)在論述成本時同時提出“契約關系是企業的本質，不僅對雇員來說是如此，而且對供應商、顧客和信貸者等來說也是如此?！泵鞔_將企業定義為不完全契約的是格羅斯曼和哈特(Grossman&Hart)，在他們之前，經濟學家們強調的是企業作為一種契約的長期性(Long-runContracts)，相對而言，市場被理解為一種短期契約(SpotContracts)。楊小凱和黃有光(Yang,Ng,1994)發展了一個關于企業的一般均衡的契約模型。事實上，交易成本理論、產權理論和理論之所以被歸入契約理論中，在于這些理論均將企業看作是一系列契約的聯結。企業的契約性成為契約理論的中心和發展的假設前提。作為對企業契約性質的進一步發展，我們有必要再次引用前文張維迎的個人非同質性假設，見前文。由于作此非同質性假設，作為一種帕累托改進(ParetoImprovement)，通過契約建立一個企業而相互合作對經濟行為者而言是有利可圖的。

然而建立契約的前提是經濟行為者擁有個人資產。周其仁進一步將企業的契約視為人力資本和非人力資本之間的一種特別契約。盡管周其仁使用的是人力資本概念，但按照本文的邏輯，我們可以提出相似的命題：企業是經濟行為者人力資產和非人力資產之間的特別契約。這樣，個人為建立企業契約而按照契約規定投入的個人資產的組合便構成了企業資產，而企業資產也便相應地邏輯地以人力資產和非人力資產的形式存在，企業資產和個人資產在邏輯上取得了形式上的統一。

5.企業資產構成

如上文分析，由于企業的契約性質，與個人資產稟賦的構成相對應，我們認為企業資產也具有同樣的資產結構：人力資產和非人力資產，非人力資產又劃分為實物資產和契約資產，契約資產再劃分為金融資產和非金融契約資產。我們首先給出企業資產的構成，然后再進行解釋。

表-2：企業資產構成

企業資產人力資產人力資本資產腦力勞動力：企業家才能、技能、知識、信息、閱歷

體力勞動力：強壯、健康

委托人與人的道德、信譽、品質、性格

非人力資產實物資產原材料、機器設備、廠房、礦山

契約資產金融資產貨幣金融資產：現金、銀行存款、資本金

非貨幣金融資產股票

債券

衍生金融工具

非金融契約資產基礎結構資產：內部契約安排、企業戰略、企業文化等

組織經驗

組織資本

品牌資產：商譽、企業形象

知識產權資產：企業專利、版權、商標、商業機密

外部關系網絡資產：供應渠道、營銷網絡、行業關系、企業同外界力量所形成的各種協議安排和制度安排等

資料來源：自己整理

前文曾談到會計理論對企業資產的定義。企業資產負債表上的資產按照資產流動性而劃分為流動性資產和長期資產（或非流動性資產），流動性資產包括現金（貨幣資金）、銀行存款、應收賬款、應收票據、存貨等；長期資產又分為固定資產、長期投資、無形及遞延資產、其他長期資產?？梢钥闯?，除了無形資產，資產負債表上反映出的其他資產均可歸入我們前文所提出的實物資產和金融資產。即便能夠將無形資產歸入我們的非金融契約資產，但人力資產（盡管現代會計理論首先提出“人力資產”、“人力成本”、“人力資產攤銷”等概念，但這種努力仍在探索之中）和其他更為重要的非金融契約資產如何表現呢？我們的結論是，財政部工業會計中的資產負債表中的資產內容實際上并沒有真實的反映資產的定義，以致人們一直以為資產僅僅指實物資產和金融資產等可以計量的資源，但這并不符合資產的本質規定，資產概念的外延決不應該僅僅指實物資產和金融資產。尤其是，企業的資產負債表忽視了作為企業的根本的、對企業其他資產起著整合作用的、至關重要的企業人力資產和非金融契約資產，其中人力資產是人力資產管理理論所強調的，而企業非金融契約資產則是組織理論、企業戰略理論、核心競爭力理論等重點研究的。但要將非金融契約資產定量化，將遇到一定的難度或尚需一個統一的標準。

管理理論中的企業資源概念似乎更接近于本文提出的企業資產概念。芮明杰的《管理學：現代的觀點》中將企業資源歸納為：1.人力資源；2.金融資源；3.物質資源；4.信息資源；5.關系資源。楊瑞龍認為“企業資源包括企業所有的資產、能力、組織過程、企業的性質、信息、知識等”。然而與會計理論一樣，管理理論由于忽視了經濟理論所強調的微觀基礎，因此也和會計理論一樣不能基于微觀基礎對企業資源（資產）進行全面的闡述。

需要強調的是，企業作為人力資產和非人力資產之間的一種特別契約，其對人力資產和非人力資產的組合或整合并不是線性的或機械的，正是這種非線性作用機制導致企業資產雖然基于個人資產卻比個人資產更為復雜和難以理解。我們的問題是：個人資產與企業資產在形式上相同，那么在內容上有何區別呢？我們的回答是，關于人力資產、實物資產和金融資產，二者的形式和內容并無多大差異；關鍵的是非金融契約資產在個人與企業之間的重大差異。在前文我們曾有所提示：由于企業契約的非線性作用機制，個人資產按照企業契約組合之后將導致非常不同的非金融契約資產。

下面我們對上表所闡述的企業資產進行解釋。我們將首先并且將重點對企業非金融契約資產進行解釋，然后再對企業人力資產進行一下解釋。同樣，我們略去對實物資產和金融資產的解釋。

5.1企業非金融契約資產

我們將企業非金融契約資產分為基礎結構資產、組織經驗、組織資本、品牌資本、知識產權資產、外部關系網絡資產。其中組織經驗、組織資本的思想直接來自J·弗雷德·威斯通(J.FredWeston)等的思想?；A結構資產、知識產權資產則直接來自安妮·布魯金的思想。不同的是，威斯通認為企業人力資本是組織經驗和組織資本的產物，但我們并不同意這一觀點（參見下文對企業人力資產的解釋）；布魯金將將無形資產劃分為：市場資產、知識產權資產、人才資產和基礎結構資產，但我們認為將企業資產劃分為有形資產和無形資產則是籠統的，并且布魯金的劃分將產生邏輯悖論。

(1)基礎結構資產

企業本身是人力資產與非人力資產的特定契約，事實上企業設立過程中的設立契約（單人業主制企業無所謂設立契約，合伙制企業和公司制企業的設立契約則首先表現為發起人契約再表現為企業章程或公司章程）首先初步奠定了企業的權力安排或組織結構。企業所有的行為都將被限制在設立契約的范圍之內。這是在這個意義上，芮明杰認為企業管理活動總是在限于一定的組織框架之內，從而將管理定義為：管理是對組織的資源進行有效整合以達到組織既定目標和責任的動態創造性活動。然而，本文的企業資產在內涵和外延上應該說大于芮明杰意義上的組織資源（見上文）。

企業的基礎結構主要指企業的內部契約安排（包括組織結構、規章制度）、企業戰略、管理哲學、企業文化。之所以把企業的基礎結構當成企業的一種資產，是因為它是企業經營運作的一個框架，對企業的獲利能力產生直接的影響。這種資產的創新（如制度創新）、積累和升級將成為企業重要的競爭優勢源泉。企業基礎結構資產對于企業其他非金融契約資產如下文的組織經驗、組織資本、品牌資產、外部關系等的形成，具有重要的作用，制度安排、企業文化、企業戰略可以轉化為企業的競爭優勢。

(2)組織經驗

我們將組織經驗(Organizationexperience)定義為雇員由于參與企業契約，而在企業內部通過對經驗的學習而獲得的技巧和能力等。應該說，這是與自然人的經驗相對而言的。羅森(1972)在解釋由什么構成了“生產知識”時指出，一種情況的經驗存在于經濟地組織和維持復雜生產過程的企業家才能或管理能力的領域之中即管理經驗。我們將組織經驗劃分為一般管理經驗和行業專屬經驗。前一種形式的組織經驗可以稱為原始管理經驗，指的是在策劃、組織、指揮和控制等一般管理職能中以及財務策劃和控制中發展起來的能力，如企業的成本控制方法和流程、企業內部有機的信息交流機制、企業的新產品開發管理流程、企業的創新管理機制等。后一種形式包括行業專屬管理經驗，指的是與某特定行業的生產、營銷特點相關的特殊管理職能能力。第三種形式的組織經驗則屬于非管理領域：如生產工人的技術水平通過對經驗的學習會隨著時間的推移而逐漸提高。

這三種領域中的組織經驗存量——一般管理經驗、行業管理經驗和非管理性質經驗——本身（指單純的管理經驗）在企業理論種并不重要，因此每一個人都可以自由的離開企業，跳槽到另外一家企業中。然而當組織經驗與企業專屬信息或組織資本結合起來時，從而無法通過勞動力市場自由地轉移到其他企業中時，組織經驗就變得相當重要了。一個現實的問題是：經濟行為者參與某個企業可能僅僅是獲得或鍛煉組織經驗而不是為了物質報酬。

(3)組織資本

羅森(1972)、普雷斯科特和菲瑟爾(1980)對組織資本(Organizationcapital)進行了詳細論述。第一種類型的組織資本是雇員（有別于人）擁有的關于所屬特定企業的私人信息，是體現在個別雇員中的企業專屬信息。當雇員逐漸熟悉企業所特有的生產安排、管理和控制機制，熟悉企業內部其他雇員的技能、知識程度和工作責任時，就會獲得這種信息。第二種類型的組織資本可以稱為雇員最優職位安排的信息，包括關于雇員特點的信息，它使得企業可以在工人和工作間進行有效的組合，由具有特殊天賦和技巧的人來更好的完成一些工作。第三種類型的組織資本則是關于工人之間的組合信息：最優工作團隊安排信息。

第二種和第三種組織資本被稱為協作效應資本。企業的所有者（管理者）可能比工人更能了解產生協作效應的有關工人的信息，而這種信息轉移到另一個企業時，可能只是一個錯誤的信息，并且這種轉移過程會產生交易成本。

(4)品牌資產

在博弈論中，一個重要的概念是威脅或承諾的可信性。經濟行為者可以發送或傳遞某種信號以表明自己的行動的可信性。但是，這種信號必須承擔足夠大的成本，否則其他的經濟行為者也將可以輕易的選擇同樣的信號發送，所產生的均衡結果將是混合均衡(PoolingEquilibrium而非分離均衡(Separatingequilibrium)。企業為增強自己行動的可信性而付出的成本將成為一種“沉沒成本”，構成企業的品牌資產，如企業的良好聲譽。

前文所闡述的企業資產負債表上所反映的商譽無形資產實質是一種品牌資產。

(5)知識產權資產

從法律意義上講，知識產權是一種受到法律保護的資產。具體從企業的角度來看，企業的知識產權資產主要包括企業的專利（專利技術和專利技能）、版權、商標、商業機密以及各種設計專有權。前文闡述的企業資產負債表上所反映的無形資產如專利、商標等實質上是企業的一種知識產權資產。

知識產權是保護企業資產的一種有效的法律機制。企業的各種技術可以受到一項或者多項專利的保護。由于企業的知識產權資產（如企業的專利、商標等）受到法律的保護，因此，企業在一定的期限內對受到保護的法律對象擁有壟斷權；企業憑借這種壟斷權可以轉化成企業競爭優勢的源泉。但是，對于企業來說，并不是已擁有的所有知識產權資源都轉化成了現實的競爭優勢源泉，其中的原因可能是因為企業并不具有相關的一些技能，從而使得相應的知識資源不能商品化。

(6)外部關系網絡資產

這是與企業的契約性質直接相關的，我們將企業與外部利益相關者如顧客、員工、供應商、分銷商、廣告商、政府等市場經濟主體之間所建立的關系視為一種契約，顯然，這種契約關系也應該屬于企業的一種資產，并且是典型的企業非金融契約資產。

科特勒(PhilipKotler)指出，關系營銷的最終結果是建立起企業的最好資產，即營銷網絡。營銷網絡由公司與其所有利益相關者：顧客、員工、供應商、分銷商、廣告商、大學科學家和其他人，建立互利的業務關系。這樣，競爭不是在公司之間進行，而是在整個網絡之間進行，一個建立了更好的關系網絡的公司將獲勝。

5.2企業人力資產

前文曾指出，人力資產的主要構成部分為人力資本。馬歇爾(A.Marshall)在1890年《經濟學原理》中提出生產的四要素：土地、勞動、資本和企業家才能。在馬歇爾那里，企業家才能似乎是獨立于資本的。然而馬歇爾的資本概念屬于古典的物質資本概念，從而企業家才能獨立于物質資本是成立的。但在上表中，我們在企業人力資本中加進了企業家才能，企業家才能并不獨立于人力資本，而是屬于人力資本的一部分。李忠民將人力資本劃分為四類：一般型、技能型、管理型、企業家型，并將企業家型人力資本定義為“人們面對不確定性市場具有決策、配置資源能力的人力資本，即在不確定性市場中，構建新生產函數的人力資本。”然而這里的企業家的內涵事實上是頗為奈特(Knight)主義的。而我們所采用的也正是這種觀點。芮明杰將企業家才能與企業的管理資源相提并論，應該說是一種不同于本文的觀點。

舒瓦茨(TheodoreSchultz)將人力資本劃入生產函數的資本要素中，使新古典主義的資本概念既包含物質資本又包括人力資本，其中人力資本投資可以用教育支出、保健支出等來衡量。在貝克爾(GaryS.Becker)看來，人力資本是通過人力投資形成的資本。如李忠民所指出的，這是一種典型的實物資本分析范式。

按照本文的邏輯，我們將人力資產分為：1.簽約前人力資產：微觀主體即個人在加入企業契約前便已經具有的人力資本；2.簽約后人力資產：個人在參與企業契約后所擁有的人力資本。顯然，后者建立在前者的基礎之上并受到企業非金融契約資產的影響，并且有可能來源于企業的投資。前文提到威斯通將企業人力資本視為組織經驗和組織資本相結合的產物，但這顯然和經驗相違背：人力資本的形成并不完全由企業所決定。

會計理論已經試圖將人力資本確認為企業的一項資產并努力建立起人力資本會計核算體系，但會計理論的這種努力仍在探索之中并且尚未得到企業界的普遍承認和實行。而我們的分析應該支持并更加堅定了這種努力。

6.區分企業資產的意義

上文對企業資產的構成及其微觀基礎進行了詳細的理論分析，所缺乏的是我們尚未對現實中的單人業主制企業、合伙制企業、有限責任公司、股份有限公司等企業的實際資產進行實證研究。我們的理論分析使得會計理論、管理理論、經濟理論在資源、資產和企業資產概念上取得了邏輯上和形式上的統一，盡管這種分析較具爭議性。下面我們補充解釋區分企業資產的理論和實踐意義。

1.借助于個人主義方法論，企業行為的背后將是理性微觀主體的理性行動。而理性主體追求的則是財富的最大化或資產增值的最大化，這將直接導致一個傳統的問題：企業行為的目標是什么？企業的性質是各個資產所有者所投入的人力資產和非人力資產的特定契約，那么企業的契約安排也必須符合“參與約束(Participationconstraint)或個人理性（追求自產增值最大化）約束(Individualrationalityconstraint)”與“激勵相容約束(Incentivecompatibilityconstraint)（或自選擇(Self-selection)）”，那么企業首要的目標也應該是追求資產增值最大化，用傳統經濟理論的話說就是利潤最大化，這是我們從企業資產及其微觀基礎分析所得出的邏輯命題。認為企業應該首先承擔社會責任的觀點，我們認為是缺乏微觀經濟理論支撐從而也是行不通的，除非社會責任成為利潤最大化行為的組成部分，如羅賓斯(StevenP.Robbins)所探討的一樣。

2.既然企業行為都圍繞著企業資產增值最大化原則進行，那么有關企業的理論（無論是經濟學的、管理學的乃至會計學的）都應該建立在企業資產的基礎之上。人力資本會計、組織理論、核心能力理論、企業戰略理論、人力資源理論應該說均基于企業資產。事實上，組織理論、企業核心能力理論、企業戰略理論與企業非金融契約資產有著密切的聯系并主要建立在企業非金融契約資產的基礎之上。

3.企業行為如企業兼并、企業資產重組、企業股份制改造、股權控制等的背后，其實是企業資產增值最大化這只無形的手在指揮著，而一旦政府超經濟力量對企業行為的介入導致企業行為原則的破壞，均衡結果將不再是滿足契約約束的納什均衡，而按照博弈論，這必將導致效率的損失。

4.有待發展的問題：(1)企業哪些資產構成企業的競爭優勢？這將涉及現代企業核心能力理論；(2)企業人力資產和非人力資產的相對重要性如何演變？這將涉及資本雇傭勞動還是勞動雇傭資本的古老命題；(3)企業資產理論如何與會計理論、管理理論、經濟理論進一步相結合？(4)中國企業的資產結構及其競爭力如何？這將涉及經濟全球化及中國企業所面臨的威脅問題；等等。

注釋

A·A·阿爾欽，“產權：一個經典注釋”，載科斯等《財產權利與制度變遷》，上海人民出版社，1994年。

財政部注冊會計師考試委員會辦公室編：《會計》，中國財政經濟出版社，2000年，第12～13頁。

張維迎著：《企業理論與中國企業改革》，北京大學出版社，1999年，第72頁。

阿羅：“經濟理論與理性假說(EconomicTheoryandtheHypothesisofRationalily)”，載載約翰·伊特韋爾等編，陳岱孫主持翻譯，《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》，經濟科學出版社，1992年。

（法）盧梭的《論社會不平等的起源和基礎》，商務印書館出版社，1962年，第70頁。

馬克思：“哥達綱領批判”，載《馬克思恩格斯全集》第三卷，人民出版社，1995年，第12頁

楊瑞龍、胡琴：“資源基礎分析方法及其對現代企業理論的拓展”，《中國經濟問題》，2001年第1期。

明確提出“人力資本資產”概念并將資產分為人力資本資產和非人力資本資產的學者是李忠民，參見李忠民著：《人力資本——一個理論框架及其對中國一些問題的解釋》，經濟科學出版社，1999年，第37、58頁。現代會計理論明確提出“企業資產”概念，而管理理論則仍然限于人力資源概念。

在貝克爾(GaryS.Becker)看來，人力資本是通過人力投資形成的資本，如教育支出、保健支出等，這些支出形成人力資本。另參見李建民著：《人力資本通論》，上海三聯出版社，1999年。

事實上，宏觀經濟學中的資產概念也偏重于金融資產和實物資產，多恩布什論述到：“資產可以歸屬于兩大類別，即金融資產和有形資產?！眳⒁姸喽鞑际驳戎骸逗暧^經濟學》（第六版），中國人民大學出版社，1997年，第83頁。

張維迎著，《企業的企業家——契約理論》，上海人民出版社，1995年，第3～8頁。

我們將博弈定義為人和人之間的一種互動，類似于康芒斯(mons)制度經濟學對分析單位即交易的定義：個體間的相互作用。

《馬克思恩格斯全集》第2卷，人民出版社，1995年，第2頁。

有的文章將金融資產視為一種有形資產，這顯然是對金融資產的誤解。金融資產更多的被認為是一種虛擬資產，這種虛擬，在我們看來，正是來源于其契約性質。

Coase,R.H.1937.TheNatureofFirm.Economica,NewSeries.Vol4,Issue16.386-405.

張五常：“關于新制度經濟學”，載李風圣等譯:《契約經濟學》，經濟科學出版社，2000年，第72頁。

阿爾欽和德姆塞茨：“生產、信息費用與經濟組織”，載科斯等《財產權利與制度變遷》，上海人民出版社，1994年。

Jensen,MichaelandWilliamMeckling,“TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCosts,andOwnershipStructure,”TheJournalofFinancialEconomics,3(1976):;305-360.

周其仁：“市場中的企業：一個人力資本與非人力資本的特別合約”，《經濟研究》，1996年第6期。

芮明杰主編：《管理學：現代的觀點》，上海人民出版社，1999年，第21～22頁。

楊瑞龍、胡琴：“資源基礎分析方法及其對現代企業理論的拓展”，《中國經濟問題》，2001年第1期。

J·弗雷德·威斯通等著，唐旭等譯：《兼并、重組與公司控制》，經濟科學出版社，1998年，第80～83頁。

安妮·布魯金著：《第三資源：智力資本及其管理》，東北財經大學出版社，1998年。

同上，第82頁。原文如下：“企業可以獲得的作為生產投入要素的最后一項的人力資本資源是由組織檢驗和組織資本的結合所帶來的產物。”

按照布魯金的劃分，金融資產應該屬于有形資產，但金融資產顯然是一種虛擬資產，這是一種邏輯悖論。我們可以看到一些文獻同樣將金融資產視為無形資產。這就是我們對布魯金的劃分進行修正的原因。

芮明杰主編：《管理學：現代的觀點》，上海人民出版社，1999年，第5頁。

雇員概念有別于人概念，雇員與雇主（所有者）相對，而人則與委托人相對。委托關系未必是一種雇傭關系，因此這里不采用人概念。

（美）菲利普·科特勒著，梅汝何等譯：《營銷管理：分析、計劃、執行和控制》（第九版），上海人民出版社，1999年，第13頁。

李忠民著：《人力資本——一個理論框架及其對中國一些問題的解釋》，經濟科學出版社，1999年，第35～36頁。

馬克·卡森(MarkCasson)：“企業家(Entrepreneur)”，載《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》。另參見張維迎著：《企業的企業家——契約理論》，上海人民出版社，1995年，第33～35頁。

芮明杰主編：《管理學：現代的觀點》，上海人民出版社，1999年，第403頁。

張維迎著，《博弈論與信息經濟學》，上海人民出版社，1996年，第403～408頁。

篇11

一、企業競爭優勢根源的一般性分析

當代企業競爭優勢根源理論揭示了企業知識、企業文化與企業競爭力的關系。長期以來，在企業優勢根源的研究中存在著各種理論流派，人們通常用這些理論研究的結論作為對企業競爭優勢預期和判斷的依據。在新古典經濟學中企業被視作一個“黑箱”，由于完全競爭的假設，無所謂競爭優勢，并由此得出經濟學關于競爭優勢外生論的S-C-P梅森——貝恩范式，將競爭優勢的分析放在市場結構(structure)——市場行為(conduct)——市場績效(performance)的要素結合中進行。而以邁克爾·波特占主流地位的戰略理論同樣把競爭優勢歸結為外生優勢，其核心是分析市場結構。進入20世紀80年代以來，企業競爭優勢的研究轉移到企業的層面，產生了以資源為基礎的企業觀、企業動態觀、企業能力觀、核心能力觀等。這些理論為企業競爭優勢研究提供了認識論平臺，即與企業外部條件相比，企業內部條件對于企業獲得市場競爭優勢具有決定作用，企業內部資源、能力的積累是解釋企業獲得超額利潤和保持企業競爭優勢的關鍵。真正將競爭理論、管理理論更新的是企業能力理論，這是企業文化研究不斷演繹和推進的前提。能力理論將知識所固有的性質作為企業的核心剛性，把測度企業競爭優勢的基本尺度定為創新能力、難以模仿、可持續性及學習能力。在這里，企業作為知識集合體，企業資源發揮效用程度上的差異、創新能力的差別，都是由企業現有的知識存量所決定的，彼得·德魯克把知識看作是企業所擁有的、且唯一獨特的資源，在企業競爭優勢根源理論的發展演變中，我們可以看出當代的各種流派已經把注意力集中到了企業知識存量和認識結構的研究上，據以得出知識決定創新能力、管理能力并進而決定競爭能力的結論。這些結論可以說是目前正在熱烈討論的有關企業文化與核心競爭力關系的重要理論基礎之一。

二、核心競爭優勢取得與保持的一般原理

在激烈的市場競爭中所有企業無不期望獲得制勝市場的長盛不衰的競爭優勢，基于此，企業管理理論出現了產業組織理論和企業戰略理論的融合，其標志是1990年普拉哈拉德和哈默在《哈佛商業評論》上發表的《公司的核心競爭力》一文，首次明確提出了“核心競爭力”的概念，并由此開始將企業核心能力的取得定義到企業內部，強調企業核心競爭力產生于企業組織內部，其后在關于核心競爭力的討論中形成了基于資源的戰略觀和基于能力的戰略觀，后者更為強調企業的無形知識和能力方面。在我國的管理研究中，核心競爭力的培育與實踐作為過去10來年間我國管理工作中的十大問題之一，引起了理論界與實務界的極大關注，致力于研究本土文化制約下我國企業(當然包括金融企業)核心競爭力的構造與內涵、培育與提升等問題，其中核心競爭力的取得和保持這一命題是討論的中心內容。隨著研究的延伸，人們似乎承認持續的競爭優勢是企業具有核心競爭力的表現，假若一個企業能夠在動蕩環境中保持其持續的競爭優勢，可以認為這是擁有核心競爭力的企業。因此，所謂核心競爭優勢的取得與保持，實際上就是企業在各種環境中怎樣形成并保持住較長時期的競爭優勢問題。

借鑒美國管理學家坦南鮑姆和施米特提出的領導模式連續統的概念，可以類似地用“連續統”的概念來描述企業核心競爭力問題。在“連續統”中，企業總是在競爭優勢的第一階段，當其競爭優勢尚未出現下降時，就轉入其競爭優勢的第二階段…，直至第N階段，從而構成周而復始的循環，使得每個循環的起點都高于前一個起點，每一循環的終點也高于前一個終點，由此一環推一環，不斷往上發展，進而形成企業競爭優勢的連續統，為企業創造整體的持續的競爭優勢。然而，如何才能使循環不致中斷，“連續統”的運行能夠始終持續下去，從國內外成功企業實踐的分析中，可以看到他們將文化力作為一種新型管理力而進行的有益實驗。

三、金融文化力的內涵及基本結構

文化，是人類創造性地改造自然和改造自我活動的產物，它由文化最基本的單位——文化特質聚合形成文化叢，由文化叢的系統聯結形成文化模式，從根本上影響著人們看待事物的立場、觀點和方法。文化不僅影響人與自然環境的關系，還影響著人的行為方式和整個社會的生活方式，是一種巨大的精神力量。作為行業文化的金融企業文化具有亞文化的形態和管理學屬性，前者表明它是相對于社會主流文化的一種微觀經濟的文化，后者主要說明它充滿了管理科學、管理思想、管理理論和管理方法。按照企業競爭優勢根源的一般分析，金融文化力可以這樣表述：它是以金融企業的知識為基礎形成的對企業及企業成員的凝聚力量、動員力量、鼓舞力量、推動力量。其基本結構和包含的要素是：

1．金融企業知識。利用國內外學者對知識的分類，金融企業的知識可以分為哲學角度的知識和管理角度的知識。從哲學的角度，企業知識被分為顯性知識和隱性知識。從管理的角度，與企業核心競爭力密切有關的是企業組織中累積性的常識、協調不同生產技能的有機結構和多種技術流的學識，尤其是構成企業核心競爭力的互補性知識。金融企業的技術性知識、管理性知識、制度性知識、顯性知識和隱性知識、個人知識和共有知識是互補性知識，他們之間存在著交互作用。金融企業的互補性知識意味著知識的專用性，它只有在特定的環境中才能發揮作用。這些知識的特點是：專業性和互補性決定了工作效率的提高和知識積累速度的加快；具有遞增效益，只能在企業內部漸進積累；是在長期的學習過程中形成的，其具有的路徑依賴性使企業知識流量的選擇受現有知識存量的約束；具有整體性和模糊性特征，其他企業難以成功模仿；由于包含個人知識及企業共享知識，使得員工在企業內部的價值大于市場價值；互補性知識構成企業創新的基礎；在互補性知識中決定技術性知識能否很好發揮作用的因素是企業的制度性知識和管理性知識。因此，制度高于技術。企業所積累的互補性知識，是企業長期競爭行為的基礎和利潤來源，核心互補性知識構成企業的核心競爭力。

2．金融企業精神與企業文化。美國管理大師托馬斯E·L·彼得斯在《成功之路》一書中認為：日本企業的高效，是在企業中培育了一種良好的文化品質，特別是樹立了共同遵守的正確價值觀，并能夠把它保持下去，因而導致了“日本奇跡”的出現，這種良好的文化品質集中地表現在塑造了突出群體凝聚力和團隊精神的企業精神上。中國金融業在早期發展過程中形成了匯通天下、信譽至上、法至精密等充滿禮、儀、仁思想，迎合當時的需要、體現自己存在價值的金融企業文化。在建設現代金融文化時，我國金融業已經將其作為合理內核加以吸取。企業精神與企業文化是一種力量已為所有企業所共識，將其作為塑造人、培育人、凝聚人的第一要素，這是因為是否擁有忠誠于本企業的比較穩定的與企業發展相適應的人才群體是決定企業興衰的關鍵。自然環境的差異造成植被和動物種群的不同，同樣的道理，企業人文環境的優劣也必然決定人才群體的優劣，人才群體的優劣則決定著企業的生存和發展。好的企業文化和企業精神培育人、凝聚人、激勵人。反之，即使人才也會因環境不適而漸漸退化失去光澤。這是將其作為金融文化力構成要素的意義之所在。

3．金融企業的文化自覺與文化主導。管理科學發展到企業文化階段已經根本不同于泰羅制、行為科學、理性主義管理，也不同于過去的行政型管理。倡導“以文化人”的管理觀念，強調文化自覺和文化主導。在文化自覺的要求下，金融企業家會用文化的視點去查找企業問題的根源，這不僅是管理科學不斷發展的內部動因，也是管理科學發展進步的結果；用文化主導的觀點，在所有的管理要素中必須有一項是主導因素，就像泰羅制以經濟為主要因素、行為科學以滿足每一個體的需要為主要因素一樣，文化自覺和文化主導都將主導因素強調為企業文化的培育。

四、金融文化力與金融核心競爭力的關系

什么是企業的核心競爭力？按照普拉哈拉德和G·哈默的定義，企業的核心競爭力有3個基本特征：第一，核心競爭力提供了進入多元化市場的潛能；第二，核心競爭力應當對最終產品中顧客重視的價值做出關鍵貢獻；第三，核心競爭力應當是競爭對手難以模仿的。有一種非常形象的說法：將核心競爭力比作一株成長中的大樹，分為8大根系、7大主干、6大果實。8大根系是基礎層，分別是企業的文化、理念、價值觀、形象、創新、特色、人才和信息。7大主干是載體層，為企業結構、機制、規模、戰略、品牌、關系和制度。果實也被稱作轉換層，由服務、質量、成本、營銷、技術、能力組成。可見，核心競爭力的培育和提升需要多方配合，系統推進。而且，不同的企業對核心競爭力的理解也不同，如中海油的標桿管理、華為的技術為王、聯想的刷新理念、格蘭仕的比較優勢，等等。那么，金融企業的核心競爭力是什么？它與金融文化力又是什么關系？

1．金融企業核心競爭力的含義。金融企業核心競爭力是能夠充分體現金融行業的固有特征和本企業的價值觀念，對本企業職工具有極高親和力和凝聚力，內化于經營活動過程之中，為競爭對手難以學習和模仿，進而使本企業能夠長期處于競爭優勢地位的能力。金融核心競爭力是以企業能力理論為基礎整合企業資源理論、企業戰略管理理論、企業知識理論、企業創新理論而得出的管理科學概念。它的特征是：核心競爭力是金融企業的一種內在的品質，是在長期積累的過程中逐步形成的，是時代服務文化、競爭文化、金融文化的有機結合，是一種團隊精神。

2．金融文化力與金融核心競爭力的關系

(1)金融文化力是金融核心競爭力的重要組成部分。一個國家講求綜合國力，一個企業講求企業力，有一個公式把企業力歸納成：企業力=商品力銷售力形象力，不論這個公式是否全面，但卻已經說明了決定企業力大小的所有因素中都包含文化的要素。文化向企業經營的各個環節滲透是當代企業運營的重要特點。文化是一種力量，在企業運作中具有導向、凝聚、激勵、約束、紐帶和輻射6大功能，每個功能都與核心競爭力有關。導向功能的作用在于引導全體員工奮發向上，兢兢業業于本職工作，將個人目標與企業目標一致化。凝聚功能激發員工的內在動力，增強企業凝聚力和向心力。約束功能形成全體員工的行為準則，是一種單純依靠制度所無法起到的作用。紐帶功能可以將來自各方面的信息通過員工個人加工進行反饋，使企業及時得到來自內部和外部的準確信號。輻射功能可以通過企業形象和員工形象傳達給社會。這些功能綜合所形成的力量就是企業文化力，是企業核心競爭力的重要組成部分。

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不過，正是基于自貿區目前還只是試驗田，其總面積只有28.78平方公里，因此就自貿區對中國股市的影響來說，還是相對有限的，不會對股市大局構成影響。其影響總體上只是局部性的，尤其是以上海本地股為主。

從目前的輿論來看，股市對自貿區的正面影響談論得比較多。但實際上，自貿區的建立對股市也存在負面影響的一面。比如國務院的“總體方案”明確表示，支持試驗區內各類投資主體開展多種形式的境外投資，鼓勵在試驗區設立專業從事境外股權投資的項目公司，支持有條件的投資者設立境外投資股權投資母基金。與此同時，在證監會出臺的支持自貿區資本市場建設的五項措施中，其中的第二項措施是，支持自貿區內符合一定條件的單位和個人按照規定雙向投資于境內外證券期貨市場。其中規定“允許符合條件的區內金融機構和企業按照規定開展境外證券期貨投資；在區內就業并符合條件的個人可按規定開展境外證券期貨投資”?？梢?，不論是國務院的“總體方案”，還是證監會的支持性措施，都為國內資金投資境外證券期貨市場打開了大門，這勢必造成國內資金的外流，對A股市場起到一種資金分流的作用。

而且自貿區放開了一些原來外資不能參與經營的領域，如此一來，外資對這些領域的經營，勢必對國內同類公司構成沖擊。如在自貿區這次對外資開放的商貿服務領域，允許外資企業從事游戲游藝設備的生產和銷售。并且在首批進入自貿區的25家企業中，上海百家合信息技術發展有限公司就是由上海本地上市公司百視通與微軟共同組建的一家從事游戲開發的合資公司，微軟Xbox或借道落地，這將對國內同類公司構成一定的沖擊。

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企業金融化的研究植根于經濟金融化的研究，是經濟金融化研究的深化與細化。企業金融化的研究范圍，包括企業金融化的涵義、度量、歷史背景與原因，以及企業金融化的經濟后果與防范措施等多個方面；其研究目標主要是從微觀角度為經濟金融化提供證據與解釋，以更為可靠地認識和防范經濟金融化發展趨勢。

一、企業金融化的內涵與原因

（一）企業金融化的內涵

“企業金融化”一詞源自金融化概念，是金融化概念的一種延伸。

1 金融化的概念?！敖鹑诨币辉~的緣起至今不明，但20世紀90年代初期開始屢被使用。從G.阿瑞吉（1994）開始，包括福魯德、多爾、菲利普斯、愛潑斯坦等在內的學者們對“金融化”的概念進行了廣泛的定義。這些定義一般都是針對經濟金融化展開，大體可以概括為四大類別：（1）金融化是一種資本積累模式，意味著利潤日益并主要通過金融途徑而非貿易和商品生產生成。（2）金融化是一種更注重財務價值創造的商業模式，是財務價值成為主動性制度和組織設計標準的過程，意味著各類資本運作和投機穩定地取代制造、擴張和運輸活動（實體經濟活動）。（3）金融化是金融業、金融控制者和金融資產日益增長的支配權。（4）金融化是非金融化公司參與金融市場，經濟活動的重心從產業部門（甚至從諸多正在擴大的服務業部門）轉向金融部門。

劉駿民、成思危、李曉西等國內學者普遍使用“虛擬經濟”概念代替“金融化”。與西方學者比較，他們在定義中更強調金融化是脫離實體經濟獨立運行、自我增值部分，是經濟的貨幣化過程。

2 企業金融化的內涵。

（1）企業金融化的概念：現狀與問題。相對于金融化的多樣化定義，企業金融化處于更加模糊的境地。雖然自21世紀初以來學術界和實務界就開始廣泛地使用企業金融化這一概念，但從未專門就企業金融化進行過正式的界定。因此，企業金融化的內涵只能從金融化的定義中去尋找蛛絲馬跡。前述阿瑞吉和克里普納、福魯德等、菲利普斯和多爾以及奧汗格茲的金融化定義，可以推導并衍生出企業金融化的定義來。阿瑞吉和克里普納認為，金融化是利潤日益并主要通過金融途徑而非貿易和商品生產生成；菲利普斯和多爾認為，金融化是金融資產在總資產中的支配權、各種資本運作（包括財務轉移、風險管理、公司重組、資產證券化、衍生交易和其他形式的金融化包裝）穩步取代實體生產（制造、擴張和運輸活動）；奧汗格茲認為，狹義的金融化是指NFCs和金融市場之間的關系變化，這種變化之一就是NFCs的金融投資和由此帶來的金融收益的增加。

西方學者關于企業金融化的上述定義，分別從不同側面反映了企業金融化的內涵：第一，企業金融化是企業更多地投資或依賴金融市場；第二，由上述行為導致的企業利潤來源的變化。

這些定義至少存在兩方面的問題：一方面，這些企業金融化定義僅僅局限于非金融企業，對金融企業是否存在金融化現象、如何解釋金融企業的金融化尚存在疑慮，而“一個完整的（企業）金融化概念必須既包含金融企業，也包括非金融企業的活動”。另一方面，從奧汗格茲的狹義定義（這種認識具有一定普遍性）來看，企業金融化涉及非金融公司金融投資的增加和對金融市場支付的增加，這是性質完全不同的兩個問題：一個屬于資金運用范疇，一個屬于籌資和利潤分配范疇。那么，金融化究竟是投資問題還是籌資問題？是利潤來源問題還是利潤分配問題？

（2）企業金融化的概念。綜合上述定義，我們認為，企業金融化可以從行為和結果兩個方面進行認識和界定：第一，從行為角度看，企業金融化是企業采取的一種偏重資本運作的資源配置方式，表現為企業資產更多地運用于投資而非傳統的生產經營活動；第二，從結果的角度看，企業金融化就是企業利潤更多地來源于非生產經營業務的投資和資本運作，追求單純的資本增值而非經營利潤。這個定義的好處是：一方面可以清楚地解釋企業金融化的過程和后果，方便對企業金融化程度的度量；另一方面這個概念對非金融企業和金融企業同樣適用，可以克服前述企業金融化概念的缺陷。

（二）企業金融化的原因分析

1 企業獲利能力危機。一些學者認為，20世紀70年代困擾美國企業獲利能力的危機，是美國企業金融化的源頭。馬格多夫和斯威尼就曾認為，金融化趨勢的根源在于實體經濟增長的停滯。在G.克里普納看來，20世紀70年代及其以后，“面對國內勞工的戰斗性和海外與日俱增的國際競爭力，非金融企業不斷下降的投資回報的反應，就是將資本從生產領域抽走，將其轉移到金融市場”，這種觀點也是托賓、J.克羅蒂、O.奧茲格爾等眾多經濟學家的共識；G.克里普納還認為，美國公司的這種“金融化”是與20世紀70年代后期開始的全球化相一致的，反映了在全球視野下市場的空間重組。J.克羅蒂進一步認為，在實體投資利潤不斷降低的背景下，結合馬克維茨等提出的企業是“根據可賺取的短期回報率配置或重新配置的一個資產束”的“企業投資組合觀”，導致了非金融企業（NFCs）管理者的短期行為和金融化。與此同時，金融化時代使金融市場發生了從“耐心”向“急躁”的轉型，與以前的注重追求長期增長的制度不同，“急躁的”金融市場迫使NFCs將更多的盈余份額用于金融市場的股權債權支付，改變了管理激勵，反過來又導致了企業金融化的加重。

與上述學者普遍認為實體投資利潤不斷降低和更高的金融利潤導致NFCs金融化的觀點不同，T.I.帕利認為，金融化的主要誘因是金融部門利益的變動，它對經濟結構、經濟政策和公司行為產生影響，并通過金融市場對公司行為的影響導致公司的金融化。

2 公司治理觀念轉變。E.斯托克漢默爾同時認為，更高的金融利潤與公司治理的變化，導致了優先的管理目標和管理激勵的變化，NFCs的管理者開始更多地利用金融市場。這種制度性變化，反映了NFCs更加積極地利用金融市場和關注短期回報，這是20世紀70年代盛行的“‘管理的企業制度’（managerial firm regime）向20世紀80年代以后的迎合機構投資者利益、依靠短期內股票升值的變化”的結果?；裟匪固乩屎涂ㄆ仗m也認為，加世紀80年代和20世紀90年代美國的公司治理發生了戲劇性變化，20世紀80年代的敵意收購運動，迫使公司管理者采取了股東利益導向；20世紀90年代股票期權開始在公司治理中扮演重要角色，導致了公司管理者的短期化行為。這些行為的最終結果，都導致企業企圖更多地依靠金融市場投資獲取豐厚的回報，從而加劇企業金融化程度。

3 股東價值觀念的壓力。拉佐尼克和奧沙利文對于美國NFCs金融化根源的認識近年來越來越多地受到重視。拉佐尼克和奧沙利文認為，美國發生了一系列公司制度的變化，包括管理者更加關注通過公司收入的分配提高公司股票價格和股票期權價值、股東價值優先觀念和機構投資者在企業中越來越占據優勢地位，以及由于使用股票期權激勵導致管理者利益與股東利益的一致，還有公司控制權活躍市場上收購的威脅。這些制度性變化是公司短期行為的根源。拉佐尼克進一步認為，來自日本的商業模式的挑戰，促使美國的商業模式發生了轉型。“美國企業高管薪酬與股票期權掛鉤，這種激勵方式驅使以‘股東價值最大化’為目標的高管進行股市的投機與操縱股價的變動從而提高自身報酬，并且他們普遍認為他們的行為是合理的”。美國NFCs的金融化源于公司高管“股東價值最大化”的壓力，高管基于這一壓力，竭力以股票回購等投機性手法抬高股價、實現股東價值和高管股票期權價值的最大化。公司的高管為更高的股價而奮斗，而不是為了“公平與穩定的”經濟增長和就業而奮斗。股東價值理念是美國企業金融化和破壞美國經濟的罪魁禍首。

4 階級剝削的觀點。西方著名左派經濟學家邁克爾-赫德森以馬克思的政治經濟學為基礎，采用歷史分析的方法，認為19世紀末以來金融的日益膨脹，金融資本的擴張及其所采取的“高利貸”掠奪性、投機性資本形式，是降低甚至周期性地消滅一部分產業資本，促使企業金融化的根源。J.B.福斯特更為深刻地指出：“目前經濟體系的特征是日益高漲的產能過剩與消失的凈投資機會?！嬲膯栴}在別處：整個階級剝削體系植根于生產過程之中。在這個意義上金融化僅僅是一種補償方式，補償潛在問題對資本積累本身的影響。”

國內關于企業金融化產生根源的研究尚不多見。秦曉曾指出，金融化源自美國經濟學家羅納德?麥金農和愛德華.S.肖在20世紀70年代提出的金融深化理論。值得注意的是，吳立波、酈菁曾研究認為，資本的出現，使生產的目的從“為了人類的福利增加”異化為“為了資本增值的實現”，這是金融化發展的社會動機。金融化是實體經濟停滯的情況下為實現資本增值而找到的救命稻草。對于企業金融化而言，股份制、交易所制是其微觀企業制度基礎和制度環境。

綜合上述觀點，企業金融化的原因主要可以概括為如下幾個方面：（1）企業實體投資獲利能力危機；（2）股東價值觀念的壓力；（3）企業經營從“擴大再生產”觀念向“資本增值觀念”的轉變，以及公開資本市場提供的土壤與契機。就這些觀點而言，其中實體生產獲利能力下降導致金融投資成為一種替代性選擇得到經驗數據的檢驗，似乎很有說服力；而股東價值觀念的壓力和企業經營向資本增值觀念的轉變這兩種觀點尚處于理論探討的階段。但實體生產獲利能力下降是否必然導致金融化？金融化的根源究竟是什么？仍然是值得深入探討的問題。

二、企業金融化的度量

（一）基于企業投資與籌資角度的度量

J.克羅蒂選擇了20個測度企業金融化的指標：（1）NFCs稅前利潤與企業凈財富（市價計量）的比率；（2）NFCs稅后會計利潤與企業凈財富（市價計量）的比率；（2）NFCs非住宅固定資產的凈投資；（4）NFCs凈投資與總產出比率；（5）金融企業利潤與NFCs利潤的比率；（6）所有部門短期信貸市場總債務與GDP的比率；（7）NFCs總投資與內部基金的比率；（8）信貸市場債務與NFCs凈財富的比率；（9）NFCs內部基金中凈金融負債比率；紐交所股票年度換手率；NFCs凈利息支付與現金流量的比率；NFCs股利分配與現金流量的比率；NFCs股票回購與現金流量的比率；NFCs對金融市場總支付與現金流量的比率；NFCs對金融市場總支付與凈利息加現金流量之和的比率；NFCs金融資產與有形資產的比率；NFCs金融資產凈購入與內部基金的比率；NFCs其他雜項金融資產與NFCs總金融資產的比率；NFCs總金融資產扣減雜項金融資產后與NFCs有形資產的比率；NFCs總投資收益與現金流量的比率。從總體上看，幾乎所有這些比率在20世紀90年代初期以后都是上升的，驗證了美國企業金融化程度不斷加深的總體趨勢。J.克羅蒂的這些度量企業金融化的指標，涵括了對企業金融化的兩種理解：一是資產構成（資金運用）角度的金融化；二是權益構成（資金來源）和利潤分配角度的金融化。

O.奧汗格茲以美國1952-2002年的數據，從NFCs金融資產占有形資產比重、NFCs利息和股利收入占內部基金的百分比、NFCs總金融支付占稅前利潤的百分比、NFCs非住宅固定資產凈投資年度百分比變化、NFCs金融資產占所有資產比重、NFCs利息和股利收入占NFCs總增加價值的比重、NFCs利息支付占NFCs總增加價值比重、NFCs持有的凈基金占NFCs資本支出百分比、NFCs凈權益發行占NFCs資本支出百分比等角度，衡量了非金融企業的金融化程度，并且實證檢驗了NFCs金融投資對實體投資的擠出效應。

菲拉特?德米爾根據J.克羅蒂等的觀點，將金融化的特征概括為實體企業短期金融資產凈增加、固定投資率降低和金融資本回報率增長超過固定資本投資回報率的增長，然后以阿根廷、墨西哥和土耳其三個新興市場的數據為依據，通過金融資產/固定資產比率模型、金融利潤/銷售凈額比率模型、真實固定資產投資凈額模型，實證檢驗了發展中國家實體企業的金融化。結果發現，隨著國家風險、不確定性、波動性和實際利率的增加，實體企業的金融化是不斷加深的，NFCs已演變成為食利者。

T.I.帕利以美國1973-2005年的數據，從多個角度對美國經濟的金融化進行了剖析，其中一些指標涉及企業金融化度量問題，包括NFCs債務及其構成指標、NFCs股票發行和新增借款指標等。這些指標表明，自20世紀70年代以來，美國NFCs債務不斷增長、股票籌資不斷萎縮并且（由于股票回購等原因而）成為資金黑洞，美國NFCs是不斷萎縮、企業金融化程度是不斷加深的。總體而言，帕利主要是站在企業權益構成（資金來源變化）的基礎上展開企業金融化度量研究。

（二）基于積累角度的度量

G.克里普納側重從積累角度考察了美國企業金融化程度。G.克里普納通過考察非金融企業收入的來源，證明同產生于生產活動的收入相比，“證券收入”（由利息、股息和資本收益組成）越來越重要。她將1950-2001年美國NFCs來自金融投資的非生產活動的收入（即證券收入）與NFCs現金流量（利潤加折舊）對比，用逐年的和5年的移動平均數估計了美國NFCs利潤來源構成的變化趨勢。結果表明，整個20世紀五六十年代美國非金融企業證券收入與現金流量的比率是非常穩定的，大致保持在接近10%的水平；但從70年代開始證券收入相對于生產活動的收入開始攀升，在整個80年代急劇上揚，在80年代后期是一個峰值，90年代前半期略有回落，后半期再度急劇攀升，比率接近50%。G.克里普納認為，非金融企業證券收入與現金流量比率的這種變化趨勢，很好地說明了美國NFCs的金融化程度與變化趨勢。她還對美國制造業、非制造業企業證券收入與現金流量比率進行了估計，證明美國NFCs的金融化程度一直在加深，制造業在20世紀90年代后半期的金融化（即證券收入與現金流量的比率）程度非常顯著，制造業部門越發依賴金融收入去彌補生產利潤的不足。

（三）國內的研究

國內關于企業金融化度量的研究仍然較為鮮見。張國慶曾從企業利潤來源與構成變化的角度，探討過企業金融化問題，但其研究對象仍然是美國企業，研究方法也與J.克羅蒂、T.I.帕利等人的研究相類似。張慕瀕、諸葛恒中在關于中國經濟金融化的研究中，從部門層面和行業層面探討了中國企業的金融化問題。他們參照G.克里普納等的研究，從NFCs利潤來源與使用的角度，考察了我國不同部門、不同行業企業金融化程度。部門層面的數據表明，從利潤來源的角度看，金融部門上市公司自2005年以后來自證券收入的利潤在企業總利潤中占比激增，而制造業則一直在低位徘徊；同時FIRE上市公司來自證券收入的利潤占企業利潤的比重，顯著高于制造業，意味著FIRE部門的金融化程度更高。從利潤使用的角度看，制造業固定資產投資占GDP比重高于FIRE部門，2002-2009年一直呈上升趨勢，而FIRE部門一直維持穩定的固定資產投資比例；制造業的金融化現象并不顯著。行業層面的數據表明，從利潤來源的角度看，行業差異迥異，通信、計算機行業證券收入占企業利潤比例一直上升，服裝、儀器儀表及辦公機器制造業的證券收入占比大起大落并與宏觀經濟周期呈反向變動，交通運輸設備制造業的證券收入占比則一直較高，飲料行業處于最低水平，并平穩變化、不受宏觀經濟影響。從利潤使用的角度看，上述五個行業均出現了固定資產投資占利潤比例下降的趨勢?？偠灾?，中國實體經濟部門并未出現顯著的、持續的類似美國企業的金融化現象。

對于企業金融化度量的研究，目前主要存在如下局限：（1）所有研究幾乎都是圍繞NFCs的金融化度量展開的（國內張慕瀕等的研究涉及了FIRE部門），金融部門甚少被提及；（2）所有研究幾乎都是企業金融化趨勢的研究，關于企業金融化程度的研究較為缺乏；（3）從目前的研究看，囿于對企業金融化定義的分歧，對于企業金融化的度量，究竟應該立足何種角度（資金來源與利潤分配、使用角度是否合適），仍然是一個有待從概念角度澄清的問題。

另外，對中國的企業金融化研究來說，還必須認真思考另一個重要的問題：為什么管理和決策部門一直認為中國企業的金融化程度在加深，但是學術界實證檢驗的結果卻不支持這一判斷？

三、企業金融化的后果

除了H.馬格多夫和P.斯威尼早期曾對企業金融化持正面看法以外，絕大多數經濟學家對企業金融化的影響持負面看法。

早在1984年，J.托賓在題為《金融體系的效率》的演講中就認為，由于企業金融化使剩余資本日漸被用于投機性、賭博性的逐利行為，而非用于實體經濟的長期投資，資本主義的經濟效率將不斷降低。J.克羅蒂也認為，企業金融化導致金融資產投資擠占了實體投資，實體生產處于不斷萎縮的狀態，導致經濟的重心從實體部門轉移到金融部門。這種變化與美國20世紀后期的“去工業化”趨勢是一致的。

P.斯威尼認為，20世紀80年代末期以來，資本主義經濟結構發生了急劇變化，由原來較小的金融附屬部門支撐的生產體系，演變為急劇膨脹的金融部門獲取了高度獨立性，并且高高凌駕于實體生產體系之上。

G.克里普納、J.B.福斯特認為，企業金融化意味著巨額財富的積累日益與金融活動而非生產過程相關。社會最富有和最貧窮階層在金融財富和收入方面的差距拉大到極端程度，造成嚴重的收入分化和社會分配不公，腐蝕了資本和勞動之間的“社會契約”關系。

W.拉佐尼克也認為，美國經濟和美國企業的金融化不僅導致收入分配不公和兩極分化，而且使工人大量失業，企業金融化帶來的是“無就業復蘇”（jobless recovery）和失業率居高不下，中產階級急劇減少；同時，美國企業的金融化也是美國經濟脆弱性的根源。W.拉佐尼克還認為，20世紀90年代，在“股東價值最大化”壓力下，美國企業（和股東）以較高的股票收益率為目標，而管理者提高股價的途徑有三種可能――創新、投機以及操縱，美國公司摒棄了傳統的“留存與再投資”、通過創新提高股價的戰略，轉而采用“縮小和分派”戰略，通過投機和操縱，實現股價提高和股東價值、管理者利益最大化的目標。企業金融化事實上帶來了公司行為和公司治理的改變。

在著名經濟學家戈拉德A?愛潑斯坦主編的、集中了各方經濟學家觀點的《金融化與世界經濟》一書中，系統地論述了包括企業金融化在內的金融化的后果：“金融化深刻而又主要是負面地影響了全球經濟運行，導致國民收入分配有利于金融機構和金融資產持有者即食利者，導致工人的工資和福利被削減，經濟欺詐增加，制造并放大了金融市場泡沫，引發了新興市場的數次金融危機，導致外國金融資本日益控制發展中國家的核心公司，使它們的經濟缺乏足夠的信貸支持，這些國家的國內外精英大發其財，但是經濟卻陷入停滯?！辈粌H如此，2008年美國次貸危機以后，危機根源也越來越多地歸咎到經濟金融化和企業金融化上來，并引發了美國的“去杠桿化”和“再工業化”運動。國內學者尚未從企業這一微觀主體角度深入展開金融化后果的研究，更少有對中國企業金融化后果的研究。

四、企業金融化的治理

對于實體投資萎縮、投機易不斷泛濫的趨勢，J.托賓一方面批評賭場性質的資本市場，另一方面有針對性地提出對企業泛濫的投機性外匯金融交易開征“托賓稅”的政策建議，第一次提出了治理企業（和經濟）金融化的政策措施。進入21世紀以后，由于金融化引發的問題日漸顯現并日益突出，關于企業（和經濟）金融化治理的研究也逐漸多起來。

T.I.帕利認為，關于治理公司金融化方面，改革新的公司行為模式是治理金融化的重要組成部分，“對公司可以采取三種不同政策方案：第一種方案是主流公司社會責任方案，強調對CEO薪金過高、公司缺乏社會責任的擔當、公司內部激勵方式不當等進行治理；第二種方案是重新構建公司的法律意義和義務，以使公司在關注股東利益的同時不忽視利益相關者的利益；第三種方案是調整對投資管理者的激勵措施，以促使他們成為共同基金儲蓄者的利益代表?！?/p>

格拉德.A.愛潑斯坦主編的《金融化與世界經濟》一書中，對企業金融化治理同樣有集中和集大成的研究。在該專著中，托德提出了遏制泛濫的衍生品交易活動、降低社會成本的監管政策框架，認為“精心設計的審慎監管措施，除能提高效率外，還能有效增強金融市場的穩定性與合理性”，同時他提出“適用于任何市場或工具的審慎監管包括三大支柱：強制性注冊和報告制度、資本與擔保品要求、健康有序的市場規則?！闭驹诮鹑诨c國際貨幣體系的角度，布萊克爾提出了管理匯率、管制資本并配套實施其他重大改革的建議；格拉貝爾根據墨西哥、阿根廷、韓國的案例分析結果，提出了治理金融化的一系列政策主張：征收國內資產交易稅（凱恩斯稅）、外匯交易稅（托賓稅），實行資本流入保證金制度，實施外匯管制，建立預警和快速反應機制。波林提出了征收證券交易特許稅以保證國內金融穩定的政策主張。

顯然，上述治理措施絕大多數都立足宏觀經濟視角。從企業金融化治理的角度看，這些措施大多具有方向性的指示意義，但具體落實到企業層面明顯不夠。立足企業金融化治理的相關措施，應該既具有宏觀視野又具有微觀基礎，保證具體措施的針對性和可操作性。特別需要注意的是，在國內，政府管理層對企業金融化治理有著明確的態度，但囿于認識的局限，政府對企業金融化治理的呼吁大多停留在企業的社會責任和喚起企業家的責任與良心層面，而不是建立在建設治理制度的“藩籬”上。而學術界由于對企業金融化研究的關注不夠，企業金融化治理對策措施的研究理所當然地被忽略。從這個角度來說，學術界加強對企業金融化及其治理的研究，具有緊迫性和現實意義。