引論：我們?yōu)槟砹?3篇非標準化債權資產(chǎn)范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

非標準化債權資產(chǎn)在2010年以前主要指信貸資產(chǎn)和信托貸款；2010年至2011年期間包括信托資產(chǎn)收益權（投向債權）、票據(jù)資產(chǎn)；2012年后，包括北京金融資產(chǎn)交易所等市場交易的債權。在2013年8號文中，又將非標準化債權資產(chǎn)定義進行外延，是指信托貸款、信貸資產(chǎn)、承兌匯票、應收賬款、委托債權、各類收益權、信用證、股權融資（帶回購條款）等未在銀行市場、證券交易所等資本市場交易的債權資產(chǎn)。

二、對非標準化債權資產(chǎn)的規(guī)范監(jiān)管

2013年銀監(jiān)會下發(fā)8號文對非標準化債權資產(chǎn)提出“雙紅線”規(guī)?？刂啤ⅰ百Y金池”禁止操作、信息披露和風險管理等方面的規(guī)范監(jiān)管。

非標準化債權資產(chǎn)“雙紅線”規(guī)?？刂?。第一，嚴格要求紅線，即有效規(guī)避銀行規(guī)定時點考核紅線而進行時點調(diào)控，提出紅線考核時點為任何時點；第二，從業(yè)務增量和業(yè)務占比進行雙重總量管理控制，要求非標準化債權資產(chǎn)投資余額低于銀行上年度總資產(chǎn)4%，低于理財產(chǎn)品余額35%，且以較低者為紅線標準。

非標準化債權資產(chǎn)“資金池”禁止操作。銀監(jiān)會8號文明確規(guī)定資產(chǎn)管理“單獨管理+單獨建賬+單獨核算”三單獨原則，要求銀行理財產(chǎn)品和投資標的物要對應，強調(diào)的是標的物和理財產(chǎn)品之間關系的確定，而非一一對應。其中，單獨管理是指獨立對理財產(chǎn)品進行投資管理，要求銀行在業(yè)務操作中保持理財產(chǎn)品的獨立性，否定了資金池、資產(chǎn)池多對多業(yè)務操作的合法性；單獨建賬是指單獨記錄理財產(chǎn)品的投資明細賬，逐項明確理財產(chǎn)品的投資資產(chǎn)。從財務角度獨立操作產(chǎn)品，并確保財務信息清晰明確，否定資金池業(yè)務；單獨核算是指單獨對理財產(chǎn)品進行賬務處理，為每個理財產(chǎn)品單獨建賬出具資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表、利潤表等財務報表，是對單獨建賬原則的延續(xù)發(fā)展，利于有效實施監(jiān)管政策。

強調(diào)臨時信息和發(fā)行信息并重的披露原則。其中，非標準化債權資產(chǎn)發(fā)行信息披露包括融資客戶、到期收益分配、融資期限、項目名稱、交易結(jié)構(gòu)等基本信息，但是在銀行理財產(chǎn)品信息中這部分信息披露經(jīng)常被弱化；非標準化債權資產(chǎn)臨時信息是指理財產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)發(fā)生風險變更、風險狀況發(fā)生實質(zhì)性變化時，銀行基于信息披露的時效性和重要性原則，應在5日內(nèi)將非標準化債權資產(chǎn)臨時信息披露給投資人。

加強非標準化債權資產(chǎn)風險管理。第一，明確提出非標準化債權資產(chǎn)等同自營業(yè)務風險控制原則。銀行應等同自營貸款的管理流程進行風險控制，加強對非標準化債權資產(chǎn)的盡職調(diào)查，并加強對其投資風險審查，實行嚴格的投后風險管理。第二，嚴格合作機構(gòu)的準入和退出機制，8號文規(guī)定合作機構(gòu)進行名單制管理準入制，在開辦業(yè)務10日前將名單上報監(jiān)管部門。第三，加強代銷業(yè)務權利審批，8號文規(guī)定非標準化債權資產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)行或投資均需銀行總行審核批準才可代銷。

三、銀行非標準化債權資產(chǎn)的財務處理規(guī)范

初始確認：銀行對非標準化債權資產(chǎn)理財業(yè)務處理屬于表外業(yè)務，記賬方式由于不同的業(yè)務各不相同，如單式記賬、復式記賬直接登記在表外，或總賬核算后于期末進行軋差出表。

存續(xù)期核算：第一，非標準化債權資產(chǎn)重估值，由于非標準化債權資產(chǎn)屬于表外業(yè)務，因此不做重估值核算；第二，理財收益和支出。針對每個非標準化債權資產(chǎn)設置“理財資金投資收益”科目進行核算，符合非標準化債權資產(chǎn)單獨核算原則；第三，利息計提和支出。銀行按照非標準債權資產(chǎn)合同約定計提并支出利息，各銀行之間的財務處理差異較小。

到期兌付：在非標準化債權資產(chǎn)理財?shù)狡谌?，按照合同約定兌付投資本金和收益，財務處理如下：

借：理財資金

貸：銀行存款

如果非標準化債權資產(chǎn)發(fā)生損失，財務處理如下：

借：理財資金

貸：銀行存款

篇2

一、非標準化債權業(yè)務的發(fā)展簡況

（一）非標準化債權業(yè)務的定義

非標準化債權工具是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性工具，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。

非標準化債權業(yè)務指企事業(yè)單位和個人通過非標準化債權工具進行融資的業(yè)務。非標準化債權業(yè)務既包括銀行傳統(tǒng)的表內(nèi)貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、保理，表外信用證、承兌等業(yè)務，也包括近年來發(fā)展較快的銀行表內(nèi)同業(yè)業(yè)務、表外理財業(yè)務和表外委托貸款業(yè)務等，還包括非存款類金融機構(gòu)開展投向非標準化債權工具的信托投資計劃、證券投資基金、證券公司資產(chǎn)管理計劃、基金管理公司及子公司資產(chǎn)管理計劃、保險業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品;非金融機構(gòu)之間通過互聯(lián)網(wǎng)金融開展的P2P、P2B融資業(yè)務。

商業(yè)銀行創(chuàng)新型非標準化債權業(yè)務指商業(yè)銀行通過創(chuàng)造各類政策規(guī)定范圍以外的表內(nèi)外債權工具對企事業(yè)單位和個人進行融資的業(yè)務。

（二）商業(yè)銀行創(chuàng)新型非標準化債權業(yè)務的主要模式和相關政策規(guī)定

1、銀信理財合作業(yè)務。主要模式為銀行將客戶理財資金委托給信托公司，由信托公司擔任受托人投向銀行信貸或票據(jù)資產(chǎn)。針對該模式，《中國銀監(jiān)會關于進一步規(guī)范銀信合作有關事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2009]111號）要求商業(yè)銀行不得承擔轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的管理職能;商業(yè)銀行應將資產(chǎn)的全套原始權利證明文件移交給信托公司并書面通知債務人資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事宜，保證信托公司真實持有資產(chǎn);銀信合作理財產(chǎn)品不得投資于理財產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)。2010年7月，銀監(jiān)會口頭叫停銀信理財合作業(yè)務并于2010年8月下發(fā)《中國銀監(jiān)會關于規(guī)范銀信財合作業(yè)務有關事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2010]72號），對存量銀信理財合作業(yè)務進行規(guī)范，要求商業(yè)銀行分兩年將表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按要求計提撥備和計算加權風險資產(chǎn)。

2、同業(yè)代付業(yè)務。主要模式為銀行根據(jù)客戶申請，通過境內(nèi)外同業(yè)機構(gòu)或本行海外分支機構(gòu)為該客戶的貿(mào)易結(jié)算提供的短期融資便利和支付服務。針對該模式，《中國銀監(jiān)會辦公廳關于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務管理的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2012]237號）要求按照“實質(zhì)重于形式”的會計核算原則，委托行應將委托同業(yè)代付的款項直接確認為向客戶提供的貿(mào)易融資，并在表內(nèi)進行相關會計處理與核算。

3、理財業(yè)務。主要模式為商業(yè)銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標準化債權資產(chǎn)”業(yè)務。針對該模式，《中國銀監(jiān)會關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]8號）要求每個理財產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算;充分披露債權資產(chǎn)情況;比照自營貸款管理流程進行投前盡職調(diào)查、風險審查和投后風險管理;總量控制在理財產(chǎn)品余額35%和總資產(chǎn)4%以內(nèi);合作機構(gòu)名單制管理，明確準入標準程序、存續(xù)期管理、信息披露義務及退出機制;不得提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔?；蚧刭彸兄Z。

4、同業(yè)業(yè)務。主要模式為境內(nèi)依法設立的金融機構(gòu)之間開展的以投融資為核心的各項業(yè)務，主要業(yè)務類型包括：同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購）等同業(yè)融資業(yè)務和同業(yè)投資業(yè)務。針對該類業(yè)務，《關于規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務的通知》（銀發(fā)[2014]127號）要求限制買入返售和同業(yè)投資業(yè)務不得接受任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機構(gòu)信用擔保。限定買入返售業(yè)務項下的金融資產(chǎn)應當為標準化金融資產(chǎn)。限定買入返售業(yè)務職能在兩家金融機構(gòu)之間進行。三項規(guī)定基本限制了利用買入返售業(yè)務項下的非標準化債權投資。但同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)投資等業(yè)務都仍然能夠作為銀行借道非存款類金融機構(gòu)將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)的工具。

二、非標準化債權業(yè)務發(fā)展的內(nèi)在動因

（一）銀行突破存款利率管制的驅(qū)動

對企業(yè)和居民閑置資金的市場化競爭加劇和銀行存款利率行政定價之間的矛盾日益突出。在資金來源價格的市場化競爭壓力下，商業(yè)銀行不得不創(chuàng)新各類表內(nèi)外融資工具來繞開存款利率管制。商業(yè)銀行的資金來源結(jié)構(gòu)從單一的存款為主轉(zhuǎn)變?yōu)榇婵钫急戎鸩较陆担韮?nèi)非存款類負債和表外理財、委托貸款占比逐步上升的趨勢。

（二）銀行突破貸款增量管制的驅(qū)動

隨著存款在商業(yè)銀行資金來源中的比重逐步下降，存貸比指標核算的貸款規(guī)模、人行核定的貸款增量指標與銀行可運用的資金規(guī)模之間的矛盾日益突出。為了擴大資金運用規(guī)模，商業(yè)銀行一方面創(chuàng)新各種方式擴大存款的考核時點數(shù)，將控制的其他類型資金臨時轉(zhuǎn)化為存款，存款在季末、年末大起大落成為常態(tài);另一方面，創(chuàng)新各種方式擴大資金運用渠道，將可運用資金通過各類通道投向企業(yè)和居民。

（三）銀行經(jīng)營利潤最大化的驅(qū)動

由于非存款來源的資金不用繳納存款準備金、非信貸的資金運用不用計提撥備，不受貸款投向的管制，理財、委托貸款等表外資金進出不占用資本，在傳統(tǒng)存貸業(yè)務規(guī)模萎縮、利差收窄、盈利下滑的背景下，商業(yè)銀行必然會受到利潤的驅(qū)動大力發(fā)展創(chuàng)新型非標準化債權業(yè)務。

（四）企業(yè)和個人突破表內(nèi)貸款條件限制的驅(qū)動

受支持實體經(jīng)濟、環(huán)境保護、房地產(chǎn)和融資平臺風險管控、房地產(chǎn)限貸政策等各類因素限制，不能從表內(nèi)獲得貸款但是融資風險可控、償債能力較強的企業(yè)和個人存在強烈的多渠道融資需求，典型的如各類金融交易市場投機者，四證不全的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，三套以上房屋的購房者，高耗能高污染高盈利的“三高”企業(yè)，對利率不敏感、經(jīng)營效率低下、借助政府信用進行龐氏融資的部分政府融資平臺企業(yè)。

（五）銀行突破各類監(jiān)管規(guī)則限制的驅(qū)動

銀行利用傳統(tǒng)存貸匯業(yè)務優(yōu)勢掌控了企業(yè)和個人的大量資金供給和需求信息，利用近年來經(jīng)營業(yè)績的優(yōu)勢吸納了大量的專業(yè)人才，銀行必然會采取各種形式促進資金供求雙方的對接來實現(xiàn)自身利潤最大化。銀行在利潤最大化的驅(qū)動下，必然采取通道費用最小化的方式來拓展非存貸融資中介業(yè)務。近年來，為了限制銀行的監(jiān)管套利，監(jiān)管機構(gòu)出臺了針對非標債權創(chuàng)新的一系列限制性政策，但并未開放出鼓勵非標業(yè)務健康發(fā)展的正常通道，隨著一個個簡單、低成本、顯性的通道被堵死，一批復雜、高成本、隱性的通道以更快的速度出現(xiàn)。

三、非標準化債權業(yè)務發(fā)展的利害關系

（一）非標準化債權業(yè)務發(fā)展的有利影響

1、有利于擴大社會融資總量，增強銀行業(yè)服務實體經(jīng)濟的能級。非標準化債權業(yè)務的創(chuàng)新發(fā)展突破了傳統(tǒng)貸款規(guī)模對銀行服務實體經(jīng)濟資金規(guī)模的限制。通過創(chuàng)造資金雙方供求直接對接的債權工具，有利于增強銀行業(yè)對實體經(jīng)濟的服務能級，拓寬實體經(jīng)濟的融資渠道，降低融資成本。

2、有利于增強銀行業(yè)的市場化競爭能力。非標轉(zhuǎn)化債權業(yè)務的創(chuàng)新發(fā)展，促使銀行業(yè)逐步脫離存貸款利差的政策保護，與基金、保險、券商、互聯(lián)網(wǎng)金融公司等傳統(tǒng)和新興的融資中介進行激烈的市場化競爭。通過競爭全面提升銀行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、風險管理能力、市場資源挖掘能力，有效降低利率市場化進程對銀行業(yè)的沖擊，增加銀行的利潤來源渠道，擴大中間業(yè)務收入的比重。

（二）非標準化債權業(yè)務發(fā)展的不利影響

1、有可能削弱宏觀調(diào)控的效果，增加企業(yè)融資的通道成本。一部分受到宏觀調(diào)控政策限制的企業(yè)有可能借助創(chuàng)新渠道進行融資。

2、有可能擴大銀行體系的潛在風險。銀行為了追求利潤增長，有可能對表內(nèi)非貸款生息資產(chǎn)少計提甚至不計提損失準備;有可能為表外非標準化債權業(yè)務提供隱性擔保，造成銀行潛在信用風險、聲譽風險加大;有可能采取互保的方式將實體經(jīng)濟的融資風險轉(zhuǎn)化為金融體系內(nèi)部的風險，造成銀行體系的資本充足率虛高，實際杠桿率上升。

四、規(guī)范非標準化債權業(yè)務發(fā)展的政策建議

（一）宏觀層面：完善銀行發(fā)展的外部環(huán)境

1、完善征信體系建設。逐步將各類非標債權業(yè)務納入人民銀行征信系統(tǒng)，最終實現(xiàn)征信系統(tǒng)對各類非標債權融資的全覆蓋。

2、加快推進利率市場化建設。加快建立存款保險制度和銀行破產(chǎn)制度，建立存款保險制度擔保的存款制度，按照政府信用定價、同業(yè)負債按照銀行信用定價、理財業(yè)務按照標的資產(chǎn)信用定價的市場化定價機制。從根本上改變目前政府和銀行隱性全面擔保下，銀行表內(nèi)同業(yè)和表外理財業(yè)務非理性擴張催生的非標業(yè)務。

3、逐步放開信貸規(guī)模的行政管制。十提出，在資源配置中市場要起決定性作用。而我國目前信貸投放實質(zhì)上仍實行規(guī)模管控，間接驅(qū)動了非標業(yè)務的發(fā)展。

4、加大各類融資通道的治理。各級金融主管部門聯(lián)合行動，加大對基金公司、信托公司、保險公司、投資公司、擔保公司等設立的各類以監(jiān)管套利、規(guī)避宏觀調(diào)控政策、隱匿資金真實流向為目的的融資通道的治理力度。

（二）微觀層面：改進內(nèi)部管理機制

1、不斷細化授信制度，采取負面清單制。探索建立客戶信用評級體系，加強客戶資信管理。加強對客戶信用信息數(shù)據(jù)采集、分析、使用管理，建立集團內(nèi)以信用評級為基礎的客戶風險排序機制，提高風險認知能力和監(jiān)測水平。將不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、不符合監(jiān)管要求，以及盲目擴張、主業(yè)不突出、嚴重超負債經(jīng)營、管理混亂等客戶，堅決予以排除。

2、加強制度建設，嚴把準入關。制定符合監(jiān)管要求的非標債權業(yè)務操作規(guī)程，把好業(yè)務準入關、把緊業(yè)務操作關、把牢業(yè)務風險關。

3、持續(xù)優(yōu)化考核激勵機制。調(diào)整、完善對分支機構(gòu)和人員績效考核體系，加大業(yè)務風險事項的考核占比和追責力度，形成業(yè)務發(fā)展和風險防范的良性互動。

4、加大問責力度。對由于違規(guī)經(jīng)營非標資產(chǎn)業(yè)務造成銀行重大經(jīng)濟損失或重大聲譽風險的，對相關責任人嚴格問責。

（三）監(jiān)管層面：加強銀行非標業(yè)務監(jiān)管，實現(xiàn)防風險與促發(fā)展的有機結(jié)合

1、嚴守支持實體經(jīng)濟發(fā)展的大方向?？傮w上，鼓勵商業(yè)銀行利用自身在客戶投融資需求方面的信息資源和債權債務管理方面的法律、人才、系統(tǒng)等資源，大力發(fā)展不承擔信用風險、聲譽風險的各類表外非標業(yè)務，撮合投融資雙方在符合宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策的前提下，實現(xiàn)各種形式的債務直接融資，擴大社會融資總量，支持實體經(jīng)濟增長。

2、嚴格控制表內(nèi)非標業(yè)務的規(guī)模和風險。對于表內(nèi)其他投資、買入返售等非信貸業(yè)務，完善相關管理制度和統(tǒng)計制度，對最終投向為非金融企業(yè)的各類非信貸資產(chǎn)，參照信貸業(yè)務進行資產(chǎn)質(zhì)量五級分類和撥備計提、納入貸款集中度管理，規(guī)范利用同業(yè)互保減記加權風險資產(chǎn)、嚴格執(zhí)行杠桿率監(jiān)管標準。

3、嚴格控制表外非標業(yè)務的隱性擔保。對由于隱性擔保造成機構(gòu)經(jīng)濟損失的要嚴格問責。要求表外非標業(yè)務資金來源與資金運用期限嚴格匹配，避免短期資金投向長期債務引發(fā)的隱性擔保、監(jiān)管套利行為。試點表外非標債權業(yè)務由商業(yè)銀行設立獨立法人的資產(chǎn)管理子公司獨立操作，從機構(gòu)層面徹底隔離表外風險。

4、非標業(yè)務納入流動性風險管理。將表內(nèi)外非標業(yè)務合理納入流動性風險相關指標管理，或制訂專項監(jiān)管指標。

5、建議大力推進資產(chǎn)證券化業(yè)務。資產(chǎn)證券化業(yè)務是替代非標業(yè)務的一個很好的業(yè)務途徑，也是盤活存量、用好增量的有效方式。建議加快推進資產(chǎn)證券化業(yè)務常規(guī)發(fā)展，調(diào)整信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的審批手續(xù)，提高審批效率。對符合條件的金融租賃公司在銀行間市場開展資產(chǎn)證券化業(yè)務可由審批制改為備案制。另外，建議考慮出臺一些監(jiān)管政策，促進信托公司的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展。

6、加強內(nèi)、外部監(jiān)管協(xié)作。目前，商業(yè)銀行與信托公司合作，通過理財資金、自有資金、同業(yè)業(yè)務投資等方式投資非標債權業(yè)務，標的涉及信托貸款、應收賬款、各類受（收）益權等。上述業(yè)務鏈條中，信托公司通常僅作為通道的一部分，上游可能還會疊加券商、基金管理公司或異地商業(yè)銀行等其他“通道”，對在信托業(yè)務審核環(huán)節(jié)有效判斷資金來源造成很大困難。而業(yè)務背后實質(zhì)的出資方銀行則可能由于地域或其他原因，游離在監(jiān)管視線之外，對于其是否按照“實質(zhì)重于形式”原則計量風險并計提撥備，亦無從考證。建議加強非銀機構(gòu)、商業(yè)銀行、各銀監(jiān)局之間及與其他外部金融機構(gòu)和監(jiān)管部門間的信息交流與共享，提高業(yè)務透明度。

7、強化理財投資約束。針對銀行理財業(yè)務借道同業(yè)存款規(guī)避非標債權資產(chǎn)余額限制的普遍做法，建議考慮對銀行理財資金投資同業(yè)存款的行為做出一定限制，如要求理財資金投資同業(yè)存款不得超過一定比例;當他行理財資金存入時，應當禁止以非公允價值計入同業(yè)存款，或采取復雜結(jié)構(gòu)和包裝轉(zhuǎn)為一般性存款。

8、規(guī)范會計核算。針對銀行理財和同業(yè)業(yè)務密切關聯(lián)、相互伴生的現(xiàn)狀，建議盡快出臺相關政策，規(guī)范銀行理財資金投向同業(yè)渠道、同業(yè)資金對接非標債權資產(chǎn)等行為的會計核算方式;理財產(chǎn)品、同業(yè)業(yè)務實質(zhì)上投資于非標債權資產(chǎn)的，應當納入表內(nèi)參照信貸業(yè)務管理;要求銀行將同業(yè)資產(chǎn)項下科目與交易對手入賬科目定期核對，確保嚴格匹配，否則處罰雙方。

參考文獻

[1]陳文鋒.優(yōu)先受償權對銀行抵押債權的影響及防范措施[J].郵政研究，2014，（4）：45-46。

[2]傅睿.銀行兩大主要業(yè)務債權保護法律問題研究[J].社科縱橫：新理論版，2012，（3）：109-110。

[3]魯立權，虞磊珉.銀行債權催收外包業(yè)務的法律分析與風險防范[J].中國信用卡，2007，（3）：44-48。

[4]張鳳琴.銀行強制執(zhí)行債權文書公證業(yè)務及執(zhí)行問題探討[J].新疆金融，2007，（9）：29-30。

[5]鄒洪華.利用銀行債權直接融資工具和資產(chǎn)管理計劃組合工具實施融資[J].交通財會，2014，（4）：12-15。

The Reflection on Standardizing the Development of Innovative Non-standardized Creditor’s Rights Business of Commercial banks

LIU Dan

篇3

其三：提出“標準化債權資產(chǎn)”的概念，主要為債券?！?號文”提出“非標準化債權資產(chǎn)”是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產(chǎn)，因此，債券類產(chǎn)品被定性為標準化債權產(chǎn)品，而受益權、票據(jù)等理財高收益的來源均為定性為非標準化債權資產(chǎn)。

銀行理財業(yè)務進入調(diào)整期

據(jù)有關統(tǒng)計顯示，在發(fā)行理財產(chǎn)品的90家銀行中，只有24家銀行發(fā)行的，以非標準化債權資產(chǎn)為投資標的的理財產(chǎn)品，占所發(fā)行的理財產(chǎn)品總值的比重小于35%，且大多為小型的城市商業(yè)銀行。而那些非標準債券規(guī)模不達標的銀行需要做的，就是處理超過部分的非標準債券，處理的方式包括出售、轉(zhuǎn)回表內(nèi)、或者是發(fā)行更多的“非標債權”投資的理財產(chǎn)品，從而攤薄占比。按照比例，需要發(fā)行約1萬億元不含非標債券的新產(chǎn)品，才可以達到銀監(jiān)會對非債券發(fā)行的數(shù)量標準。

據(jù)仟邦資都有關專家分析，銀行理財產(chǎn)品在資金池類模式上受限后，轉(zhuǎn)回到一對一的產(chǎn)品會導致產(chǎn)品收益和風險分化，因為以債券為投資對象的產(chǎn)品風險和收益都很低，以融資類的項目為投資對象的產(chǎn)品風險和收益都很高。因此資金池類運作模式可能會成為銀行理財產(chǎn)品的過渡性產(chǎn)物，未來基金化理財產(chǎn)品可能會成為主流。

目前，在“8號文”之后，銀行理財產(chǎn)品通過投資工具能做的，首先是加大對二級市場的投資，如票據(jù)、私募債和部分券商的資管產(chǎn)品；其次是于券商的資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品。

由于各家銀行突然加大理財產(chǎn)品中債券的配置比例，會導致債券產(chǎn)品的上漲，從而引起債券市場收益率下行，尤其是短期債券收益下行會更加明顯，因為理財資金短期產(chǎn)品占比較高。

由此可見，在“8號文”下發(fā)后，將引起理財市場的不小波動。那么投資者該如何應對呢？

民間投資或可滿足需求

仟邦資都有關專家建議說，風險承受能力較強的投資者可以關注城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，從投資期限來看，可關注中期產(chǎn)品，以鎖定當前的較高收益率。而實際上，一些民間的投資模式也能滿足大眾安全性、收益性兼顧的需求。

篇4

銀監(jiān)會創(chuàng)新部人士向記者指出，銀監(jiān)會一直致力規(guī)范理財產(chǎn)品的發(fā)行，一方面要保護消費者，一方面要促使銀行提高風險管理水平，及早轉(zhuǎn)型。

“理財產(chǎn)品的整頓力度前所未有，短期內(nèi)發(fā)行量和收益率肯定會有明顯變化。同時，銀監(jiān)會的調(diào)整早有預期，眼下的辦法更在于疏，而不是堵，為各家銀行預留了調(diào)整空間，未來將孕育一個更完善的市場?！蹦彻煞葜沏y行投資銀行部的相關負責人指出。

劍指影子銀行

2012年，以銀證合作為代表的定向資產(chǎn)管理業(yè)務呈井噴式發(fā)展。在一年多的時間內(nèi)，資管規(guī)模從0.28億激增至2萬億，增幅驚人。

同樣井噴的還有北京金融資產(chǎn)交易所的委托債權投資業(yè)務。2012年北京金交所委托債權投資計劃交易額達到5873.58億元，遠超2012年A股IPO募資總額（1017.93億元）。

委托債權投資業(yè)務是指企業(yè)委托銀行做成債權投資產(chǎn)品在金融資產(chǎn)交易所掛牌交易，銀行用理財產(chǎn)品資金來投資該筆掛牌債權。

繁榮景象的背后，是銀行理財產(chǎn)品各種通道業(yè)務的快速發(fā)展。

受分業(yè)經(jīng)營的限制，為了能夠提供較高收益率的理財產(chǎn)品，銀行需要與證券、基金、信托甚至期貨公司進行合作。從最終交易的雙方來看，一方是銀行理財資金來源，另一方是銀行的各類融資項目。雙方資源都掌握在銀行手中，各類非銀金融機構(gòu)往往淪為銀行資產(chǎn)“出表”的通道。

2012年，繼銀信合作被銀監(jiān)會叫停之后，銀證、銀基、銀保、銀證信等通道業(yè)務如雨后春筍般快速發(fā)展起來。由于其不納入銀行資產(chǎn)負債表管理，成為通常所說的影子銀行范疇。

某股份制銀行投資銀行部的負責人指出，銀行主要受存貸比和資本金限制，在表內(nèi)資金不足的時候，通過表外業(yè)務來對接貸款需求。同時，高收益的理財產(chǎn)品又能吸引客戶資金，因此才有了近兩年的快速增長。

銀監(jiān)會8號文一出，銀行的通道業(yè)務受到重大影響，許多新產(chǎn)品的發(fā)行遇阻。銀監(jiān)會將非標準化債權資產(chǎn)定義為未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。

新規(guī)要求“如果不按通知的要求管理非標債權投資，銀行不能繼續(xù)做新的業(yè)務；整改不到位的存量投資也要占用銀行的資本?！边@意味著銀行理財資金將被套上“緊箍咒”。

銀監(jiān)會創(chuàng)新部人士指出，政策針對所有銀行和第三方機構(gòu)的通道業(yè)務，包括信托、券商、資產(chǎn)交易所等。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛向記者指出，銀行受各種限制，借用非銀金融機構(gòu)的牌照來包裝產(chǎn)品。但是，通道業(yè)務沒有真正實現(xiàn)風險隔離，通常都帶有銀行的隱性擔保，一旦風險暴露，不利于金融穩(wěn)定。

規(guī)范流程防風險

自去年下半年以來，銀行理財產(chǎn)品風險不斷爆發(fā)，不僅涉及到“飛單”風險，還有兌付風險，以及操作風險。

由于非標準債權理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和法律關系復雜，在銷售過程中時常發(fā)生信息披露不完善的情況。一旦發(fā)生虧損，銀行往往不得不承擔“兜底”義務，對于未能做到一一對應的“資產(chǎn)池”理財尤其如此。

因此，8號文要求為每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算，控制其相對規(guī)模，禁止銀行進行擔保或回購，真正將“買者自負”的責任落到實處，避免表外業(yè)務風險向表內(nèi)業(yè)務的傳遞和轉(zhuǎn)移。

單獨管理指對每個理財產(chǎn)品進行獨立的投資管理；單獨建賬指為每個理財產(chǎn)品建立投資明細賬，確保投資資產(chǎn)逐項清晰明確；單獨核算指對每個理財產(chǎn)品單獨進行會計賬務處理，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務報表。

同時，銀監(jiān)會規(guī)定，對于不能及時達標的非標準化債權資產(chǎn)，商業(yè)銀行應比照自營貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》要求，于2013年底前完成風險加權資產(chǎn)計量和資本計提。

曾剛認為，將非標理財產(chǎn)品視作自營貸款來處理、進行資產(chǎn)計量和資本計提是此次監(jiān)管最為嚴厲的一項?！耙酝芏嗬碡敭a(chǎn)品的目的是降低監(jiān)管成本和繞開貸款規(guī)模。如果參照自營貸款來處理的話，銀行本身做這個業(yè)務的動力就會有所降低。銀監(jiān)會其實是不鼓勵這樣去做的?！?/p>

據(jù)瑞銀證券測算，在極端的情況下，假設所有非標類理財產(chǎn)品全部按照貸款權重計入風險加權資產(chǎn)計提資本，對銀行業(yè)整體核心資本充足率影響在63個基點。這一水平在初期并不會造成銀行資產(chǎn)負債表的流動性壓力。

事實上，今年年初，銀監(jiān)會已將防范表內(nèi)外風險明確為今年監(jiān)管層的工作重點，并且對理財產(chǎn)品的各類風險要求銀行進行自查，相應的監(jiān)管力度已經(jīng)有所加大。

中國銀行副行長王永利在中行業(yè)績會上指出，中行去年已經(jīng)壓縮了3000億元的高成本存款，主要是表內(nèi)理財?shù)男问?。而資金池業(yè)務除了尚未到期產(chǎn)品外，已經(jīng)不再做新的業(yè)務。

據(jù)了解，在銀監(jiān)會8號文正式之前，監(jiān)管層已征求了多家銀行的意見，并對一些較為嚴苛的條文進行了修改。

監(jiān)管紅線

8號文最直接且快速形成的壓力來自兩個比例的上限指標。

銀監(jiān)會規(guī)定，商業(yè)銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

“這是兩個硬性指標，對一些中小型銀行壓力較大?！睒藴势諣栐u級公司金融機構(gòu)評級董事廖強向記者指出，這兩個指標短期內(nèi)對銀行理財業(yè)務將造成較大的沖擊。

據(jù)中信證券研究部預測，在四大國有銀行中，中國銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行的理財產(chǎn)品余額相對較小，預計非標準債權資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例低于監(jiān)管標準，而工商銀行的非標理財產(chǎn)品占比略高于銀監(jiān)會要求。

相較之下，股份制銀行亟需面對烏云壓境的調(diào)整壓力。

招商銀行副行長李浩在業(yè)績會上表示，截至2012年底該行理財產(chǎn)品總量3700億元，主要在非標準化債券資產(chǎn)的限制方面略有超標，預計未來3至5個月能完成整改。

興業(yè)銀行董秘唐斌披露，興業(yè)銀行理財產(chǎn)品余額約4200億元，非標部分占到一半左右，超出“8號文”規(guī)定上限。

另據(jù)中信銀行公布的最新數(shù)據(jù)稱，目前，中信銀行非標準化債權類產(chǎn)品規(guī)模為1515億元，占整個理財產(chǎn)品總規(guī)模的64%。這將意味著，2013年中信銀行需要消除至少一半非標準化債券類產(chǎn)品，而由標準化債權類產(chǎn)品替代以保證理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的穩(wěn)定。

“為什么選這兩個指標？坦白說，35%的比例已經(jīng)相當高了，如果基礎資產(chǎn)出現(xiàn)問題，這樣的比例控制是不能解決真正的風險過度集中問題?！绷螐娬J為，銀監(jiān)會是兼顧現(xiàn)實與未來發(fā)展兩種角度才確立了最后的監(jiān)管政策，督促銀行真正實現(xiàn)分散投資風險，考慮現(xiàn)實和長遠兩方面的訴求。

有業(yè)內(nèi)人士分析，這兩個限制限定了總量，控制了量上面的風險敞口，也測度出銀監(jiān)會對影子銀行的容忍度。

曾剛指出，從清理影子銀行的角度出發(fā)，銀監(jiān)會的政策不能說是收緊，而是規(guī)范。針對現(xiàn)有的政策，銀行還是有調(diào)整的空間。銀監(jiān)會不會一味壓縮這一塊業(yè)務，因為這些產(chǎn)品背后都連著實體的融資需求，打擊的最終是實體經(jīng)濟的需求。

連貫的政策

從監(jiān)管歷程來看，銀監(jiān)會8號文是對前期融資類銀信理財合作產(chǎn)品監(jiān)管的延續(xù)，也反映出銀行理財產(chǎn)品從信貸類銀信合作業(yè)務，到融資類銀信合作業(yè)務，再到非標準化債券業(yè)務的發(fā)展過程。

2012年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模增長56%，至7.12萬億元人民幣，相當于去年底系統(tǒng)內(nèi)存款總額的7.6%。

根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，2012年銀行理財產(chǎn)品的平均收益率為4.11%，而一年期的存款利率僅為3%。正是在市場的需求下，銀行理財產(chǎn)品獲得了放量增長。

縱觀全球金融機構(gòu)，都存在監(jiān)管套利的情況。即便是此次一整套嚴苛的監(jiān)管辦法，在銀行業(yè)內(nèi)人士看來，仍存在規(guī)避空間。

某股份制銀行風控部門的人士指出，目前銀行比較統(tǒng)一的看法是通過降低基礎資產(chǎn)中非標產(chǎn)品的比例，提高其他資產(chǎn)比例?；蛘呤亲龃罄碡敭a(chǎn)品整體規(guī)模，使非標資產(chǎn)的絕對額占比降低到35%的要求之下。

不過，短期內(nèi)，上述兩項措施并不能在整改緩沖期內(nèi)進行大規(guī)模的調(diào)整。并且長期來看，不超過總資產(chǎn)4%的上限對理財產(chǎn)品的整體規(guī)模具有直接約束力。

廖強認為，按照風險分散的原則，未來這兩條限制紅線可能會越調(diào)越低。因為投資產(chǎn)品的首要條件是產(chǎn)品容易估值，而非標產(chǎn)品是無法做估值的。

曾剛指出，非標準化產(chǎn)品限制并不是關鍵，而是有沒有一個合理的標準化渠道去做這些業(yè)務，加強建設資產(chǎn)證券化和交易所市場是更規(guī)范的做法。同時，監(jiān)管層要正視市場的需求，做到疏堵結(jié)合，不能一味追求過緊，否則會傷害到實體經(jīng)濟。在政策實施的過程中，政策力度也會有所減少，未來可能會出現(xiàn)新的經(jīng)營模式。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，在堵住旁門左道的同時，應當為其打開規(guī)范融資的正門。因此，未來需要高收益?zhèn)蛘摺袄鴤?，使得財務報表并不完美的各類企業(yè)均有機會借助“垃圾債”進行融資。

篇5

按照巴曙松公開的觀點看，2012年，銀行業(yè)總資產(chǎn)130萬億，到目前為止，理財產(chǎn)品規(guī)模總量為8萬億左右，按照8號文的雙限要求計算，非標債權規(guī)模不得突破2.8萬億（8×35%），但實際上可以達到5.2萬億（130×4%）。目前非標債權資產(chǎn)預計在4萬億左右，只要提升總體理財規(guī)模即可將非標提升到5.2萬億。

銀率網(wǎng)統(tǒng)計，在發(fā)行理財產(chǎn)品的90家銀行中，只有24家銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品，以非標準化債權資產(chǎn)為投資標的的理財產(chǎn)品占比小于35%，且大都為小型的城市商業(yè)銀行。

在這其中，由于非標規(guī)模和銀行總資產(chǎn)掛鉤，大銀行的優(yōu)勢就非常明顯了，而那些近幾年憑借此類業(yè)務發(fā)展快速的城商行就會受嚴重沖擊。

那些非標債權規(guī)模不達標的銀行需要做的，就是處理超過部分的非標準債權，處理方式包括：出售、轉(zhuǎn)回表內(nèi)，或者是發(fā)行更多的不含“非標債權”投資的理財產(chǎn)品，從而攤薄占比，按照比例，需要發(fā)行約1萬億元不含非標債權的新產(chǎn)品，才可以達到銀監(jiān)會對非標債權發(fā)行的數(shù)量標準。

事實上，對于未來發(fā)行的非標準債權產(chǎn)品給出了發(fā)行比例后，對那些已經(jīng)在存續(xù)期的資金池類產(chǎn)品，也給出了9個月的調(diào)整期，所以整體來看，對存量業(yè)務影響不大，也就是說，對那些已經(jīng)購買了銀行非標債權類產(chǎn)品的投資者來說，他們沒有影響。

此外，對于已經(jīng)購買了此類產(chǎn)品的投資者來說，8號文重點解決的是理財產(chǎn)品資金池的信息透明度問題，對于理財產(chǎn)品的收益兌付沒有影響。

但是未來對增量業(yè)務短期有影響，對非標債權的投資比例限制影響新發(fā)產(chǎn)品的收益率，一一對應的規(guī)定對增量業(yè)務要求即刻生效。未來會減少發(fā)行非標債權的產(chǎn)品。

銀行非標準化債權資產(chǎn)投向最多的是礦山、房地產(chǎn)等高利潤高風險行業(yè)，銀行在貸款利率上占主動，這部分是銀行利潤的主要來源。

但是8號文承認了非標債權的產(chǎn)品，就不會叫停銀信合作等業(yè)務，對銀行來說就是業(yè)務有影響，但是也終于放心了，鑒于此影響，未來會是資產(chǎn)證券化的發(fā)展期。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務放開，未來非標產(chǎn)品會通過資產(chǎn)證券化的形式轉(zhuǎn)化為標準化產(chǎn)品，并且仍能提供高于普通債權資產(chǎn)的收益率，有可能會成為未來銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行新趨勢。

8號文中還有一項和投資者相關的規(guī)定是要求商業(yè)銀行理財產(chǎn)品與投資資產(chǎn)一一對應，雖然目前大部分銀行已經(jīng)實現(xiàn)了理財產(chǎn)品的單獨管理和建賬，但是大部分銀行還不能實現(xiàn)單獨核算，未來可能導致放緩銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和數(shù)量。

值得注意的是，券商理財產(chǎn)品是此次8號文后的“獲利者”，券商的理財產(chǎn)品沒有受到8號文的限制，而且券商的資管業(yè)務投資標的范圍較廣，這對券商來說，未來規(guī)模的擴張?zhí)峁┝藱C會，但是銀行對券商資管業(yè)務的需求可能也會受8號文的影響。

8號文中的第八條明確規(guī)定，不準提供任何直接或間接、顯性或隱性擔?；蛘呋刭彸兄Z，這對投資者的影響是非常直接的，雖然此前的銀行通道業(yè)務中，都有銀行的擔?；刭?，投資者購買產(chǎn)品后，最終可以通過銀行來獲得兌付的保證。

非標債權的理財結(jié)構(gòu)和法律關系非常復雜，在銷售過程中銀行的理財經(jīng)理未必可以向客戶解釋得那么清楚到位，一旦發(fā)生虧損，銀行實際上承擔了兜底的義務。

此外，以前很多分行有批準權，可以自行決定項目是否進入資金池業(yè)務，如工商銀行和中國銀行等，較大的分行都有此權力，但是在8號文以后，明確了銀行理財業(yè)務的批示權都由總行批準，規(guī)避風險。

總結(jié)來說，8號文對銀行理財產(chǎn)品在規(guī)模、時間、具體執(zhí)行上都進行了指定，未來銀行理財投資業(yè)務是調(diào)整期。

基金化理財產(chǎn)品或成為主流

銀行理財產(chǎn)品在資金池類模式上受限后，轉(zhuǎn)回到一對一的產(chǎn)品，會導致產(chǎn)品收益和風險分化，因為以債券為投資對象的產(chǎn)品風險和收益都很低，以融資類的項目為投資對象的產(chǎn)品風險和收益都很高。因此資金池類運作模式可能會成為銀行理財產(chǎn)品的過渡性產(chǎn)物，未來基金化理財產(chǎn)品可能會成為主流。

8號文中所定義的非標準化債權資產(chǎn)，是資金池模式下的非保本浮動收益類產(chǎn)品的主要投資標的，此類標的和債券、股票、基金進行組合投資，為投資者博取高收益。當8號文規(guī)定理財產(chǎn)品與投資品必須“一一對應”之后，在一款理財產(chǎn)品中用于博取高收益的信貸資產(chǎn)減少，預期收益也會降低。

舉例來說，一款投資方向為票據(jù)的理財產(chǎn)品，1年期的預期年化收益率大多數(shù)可以達到5%以上，但是目前市場上單純投資票據(jù)的收益率遠達不到5%，也就是說如果銀行把錢全部投資票據(jù)的話，不僅不賺錢，還要倒給客戶錢。一般銀行在實際操作中，投資票據(jù)的金額只有一小部分，剩余的會投資到收益率更高的渠道上，如企業(yè)貸款和信托等，這也是現(xiàn)在被監(jiān)管的非標債權類資產(chǎn)。

一般銀行投資此類產(chǎn)品，除去給客戶的5%左右的收益以外，自己還有1%到2%之間的利潤。那么銀行在投資這些非標債權產(chǎn)品時的投資收益要在7%的收益以上。而事實上，一對一的產(chǎn)品，銀行只能拿到3%左右的收益。

這么做銀行會虧本，可能會取消這類產(chǎn)品的發(fā)行。會在監(jiān)管之內(nèi)尋找能賺到錢、投資者也認可的產(chǎn)品。

目前，在8號文之后，銀行理財產(chǎn)品通過投資工具能做的，首先是加大對二級市場的投資，如票據(jù)、私募債和部分券商的資管產(chǎn)品；其次是與券商的資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品。

攤薄非標占比，理財產(chǎn)品配置大量債券

目前8號文對理財產(chǎn)品的影響開始逐漸顯現(xiàn)，多數(shù)銀行的非標占比超標，在達標之前沒有空間來增加新的非標資產(chǎn)，銀行只能配置債券等標準債權資產(chǎn)。

但是各家銀行突然加大理財產(chǎn)品中債券的配置比例，導致了債券產(chǎn)品的上漲，從而引起債券市場收益率下行，尤其是短期債券收益下行會更加明顯，因為理財資金短期產(chǎn)品占比較高。在這其中，城投債的價格上漲幅度最大，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，城投債上漲超過9%。

銀行想要通過繼續(xù)增加理財產(chǎn)品余額，攤薄占比，同時配合非標資產(chǎn)處置到期，而債券市場大漲，投資者可以獲得收益卻十分有限。但是到今年年底，隨著非標債權資產(chǎn)處置到期，銀行新發(fā)的理財產(chǎn)品可能會增加限額內(nèi)的非標資產(chǎn)。

事實上，在去年8月份，銀監(jiān)會就已經(jīng)給銀行“提醒”，要求實行“新老劃分”原則，新成立的非保本浮動收益的產(chǎn)品要求單獨核算，允許一對多，多對一，但不能多對多，存量的資金池產(chǎn)品，可以等待理財產(chǎn)品到期，暫不拆借，此部分產(chǎn)品期限都在1年以內(nèi)，到今年8月份左右，這些存量的資金池產(chǎn)品基本可以自動到期消化。

收益降低，期限延長是趨勢

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，銀行理財產(chǎn)品在今年第一季度的預期收益率平均為4.26%，與去年同期相比下降0.67個百分點，但是與前一季度相比，略有上升。在第一季度發(fā)行的理財產(chǎn)品中，僅有6.91%的產(chǎn)品最高收益率高于5%。

從發(fā)行銀行來看，在中資銀行中，城商行和農(nóng)商行發(fā)行的理財產(chǎn)品平均預期收益下降幅度最小，平均預期收益率也高于國有銀行和股份制銀行。

事實上，未來投向債券和貨幣市場的保本型理財產(chǎn)品數(shù)量增多，單從投資者角度看，此類產(chǎn)品在保本的同時，收益也較低。

在收益率之外，理財產(chǎn)品的期限也將出現(xiàn)變化，此前的資金池類產(chǎn)品通過期限錯配，支撐起了滾動發(fā)行的短期理財產(chǎn)品的市場，但是未來短期理財產(chǎn)品數(shù)量將減少，8號文將導致未來理財產(chǎn)品的投資期限延長，以匹配所對應的資產(chǎn)期限。

不過目前投資者對短期理財產(chǎn)品的需求較高，也已經(jīng)養(yǎng)成了短期理財?shù)耐顿Y習慣，而當前的債市價格逐漸升高，銀行配置債券的成本高，投資者拿到的收益有限，銀行可能會通過配置債券型基金來吸引投資者購買。

8號文后需更注意風險

此外，還有一點需要注意，在此前投資者的意識中，中資行發(fā)行的產(chǎn)品中，無論是保本還是非保本，最后絕大多數(shù)都可以實現(xiàn)預期收益率，投資者只需要關注產(chǎn)品的收益率和期限既可以了，對于保本和非保本的區(qū)別會忽略，但是8號文之后，產(chǎn)品一一對應，投資者更要注意非保本產(chǎn)品的風險性。

理財產(chǎn)品的資金投向不會語焉不詳，同樣，理財產(chǎn)品的風險性也會更加明確，當投資者未來在購買產(chǎn)品時，風險意識要更強。

事實上，投資標的為債券和貨幣市場工資的產(chǎn)品風險和收益都會較低，而以融資類項目為投資標的的理財產(chǎn)品，其風險和收益都會較高，事實上，融資類項目的投向多數(shù)是基礎設施類、房地產(chǎn)等項目，期限也較長。投資者在看到較高的預期收益的時候，也要注意同時伴隨而來的較長的投資期限和高風險。

產(chǎn)品究竟怎樣買

對于產(chǎn)品究竟怎樣買，銀率網(wǎng)的分析師給出的建議是，建議風險承受能力強的投資者可關注城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，從投資期限來看，投資者可根據(jù)自身資金情況合理投資一些中期理財產(chǎn)品，以鎖定當前的較高收益率。

篇6

新春伊始，乍暖還寒。通脹探頭，經(jīng)濟回升基礎尚未牢固之時，一場對影子銀行的整肅開始了，而首當其沖的是銀行業(yè)的人民幣理財業(yè)務。

3月27日，被稱為商業(yè)銀行人民幣理財業(yè)務最強監(jiān)管政策出臺，這份銀監(jiān)會第8號文件名為《中國銀監(jiān)會關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》》（下稱“8號文”），其對目前商業(yè)銀行理財業(yè)務中“非標準化債權資產(chǎn)”進行總量限制和規(guī)范要求，8號文還重申了一貫強調(diào)的“堅持資金來源運用一一對應的原則”，即每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)應做到一一對應。

就在8號文的第二天，銀行股遭遇到了年初以來的最大沖擊，平均跌幅達到了6%。受銀行股影響，當日整個金融板都受到重創(chuàng)，六成金融股跌幅超過5%，金融板塊A股流通市值整體蒸發(fā)2134.54億元。

但市場好似誤解了8號文的意思，看似要打擊銀行理財業(yè)務的8號文明確表示，鼓勵跨行業(yè)金融創(chuàng)新。記者采訪的大部分人士均對這個最強的監(jiān)管政策表示了贊同：這是一個非常有技巧的調(diào)控政策，有堵有疏，有保有壓。 整治影子銀行 大幕剛剛拉開

8號文出臺的宏觀經(jīng)濟背景不容忽視。

之前連任央行行長的周小川在“兩會”記者會上表示，抑制通脹是央行的最重要目標，所以，現(xiàn)在眾多政策都指向了這一點。

但與此同時，“目前經(jīng)濟復蘇的基礎尚不牢固，所以政府可能正通過嚴格監(jiān)管而不是調(diào)整利率和準備金率來放緩信貸擴張的步伐?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

而加強對理財產(chǎn)品的監(jiān)管就是其中之一?！皳?jù)我所知，人民銀行和銀監(jiān)會都已經(jīng)組織團隊研究影子銀行的問題，現(xiàn)在大幕只是剛剛拉開?！敝袊嗣翊髮W經(jīng)濟學院教授黃雋對《南風窗》記者表示。

2003年以前，國內(nèi)企業(yè)融資90%以上來自銀行貸款，但是2011年這個比例下降到58%，即銀行信貸在社會融資總額比重快速下降，而銀行之外的委托貸款及信貸貸款等則快速增長。除此之外，銀行也在利用信托、券商等通道發(fā)展通道業(yè)務，變相放貸。

“1月新增信貸規(guī)模達1.07萬億元，大大超出此前業(yè)內(nèi)預期。而比信貸投放更彪悍的則是非信貸融資規(guī)模的膨脹，單月社會融資規(guī)模高達2.54萬億元，再創(chuàng)新高，信貸規(guī)模與社會融資規(guī)模的差額也非常惹眼。這次的8號文首先強調(diào)控制銀行理財業(yè)務中‘非標準化債權資產(chǎn)’總量規(guī)模一個目的是為了增加社會融資總額中的可控部分，減少跑冒滴漏，以配合宏觀調(diào)控?！敝袊y行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理、國際金融研究所副所長宗良說。

但也有業(yè)內(nèi)人士表示，限制非標業(yè)務是把雙刃劍。非標業(yè)務在理財和社會融資總量中所占比重非常大，很多上市公司也是非標業(yè)務的受益者，限制非標業(yè)務的影響是全方位的，宏觀上限制了社會融資的增長，增加了宏觀下行的風險，微觀上短期看，利多債市利空股市。 中國的銀行，無論是五大行，還是城商行，都是背靠政府信用做事，現(xiàn)在理財產(chǎn)品規(guī)模越來越大，政府信用已經(jīng)被透支。所以，必須控制系統(tǒng)性風險。 掐斷風險傳遞鏈條

“我不認可基于收緊貨幣政策的分析，這次出臺的8號文主要是為了保證中國銀行業(yè)理財業(yè)務的風險可控，掐斷風險傳遞的鏈條?！鼻迦A大學經(jīng)濟研究所副教授王勇對《南風窗》記者表示。

跌跌撞撞，左沖右突中，中國的銀行理財產(chǎn)品業(yè)務實現(xiàn)了飛躍式成長，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國銀行理財產(chǎn)品，余額已從2007年年底的5000多億元增至目前的7.1萬億元。與之相伴隨的隱憂開始凸顯。

“中國的銀行，無論是五大行，還是城商行，都是背靠政府信用做事，現(xiàn)在理財產(chǎn)品規(guī)模越來越大，政府信用已經(jīng)被透支。所以，必須控制系統(tǒng)性風險?！蓖跤卤硎?，誰家的孩子誰抱，不能濫用國家的信用來背書理財業(yè)務是這次監(jiān)管的思路之一，比如8號文中規(guī)定，銀行不得為理財產(chǎn)品提供擔保或承諾回購。

“這主要是針對銀行間的理財產(chǎn)品所言，中國很多股份制銀行或者五大行一般也會通過小銀行發(fā)售理財產(chǎn)品，而且提供回購承諾。這樣就很容易使風險傳遞和擴散，造成系統(tǒng)性風險。”

黃雋則認為，“現(xiàn)在一些銀行代售某個公司或非銀行機構(gòu)的理財產(chǎn)品，銀行代售就相當于給這個產(chǎn)品增信了，這就有很大的風險。銀行代售理財產(chǎn)品，但理財產(chǎn)品的供應方卻可能卷款而逃或投資失敗，這就把爛攤子留給了銀行，華夏銀行出的事就是一個典型，已經(jīng)鬧了很長時間了?！?/p>

這次對理財產(chǎn)品的整頓也和經(jīng)濟周期相關。

“順周期之時，矛盾都被掩蓋了，但一旦到了逆周期，會引發(fā)系統(tǒng)性風險，這其中的關鍵導火索是房地產(chǎn)?！苯?jīng)濟學家、中國社會科學院金融研究所研究員易憲容對《南風窗》記者表示?！艾F(xiàn)在房地產(chǎn)的風險比較大。”黃雋也如此說。

“除了房地產(chǎn)，還有就是地方政府的融資平臺，現(xiàn)在很多地方政府的財政狀況都不容樂觀。”王勇表示。

而這兩塊都是理財產(chǎn)品募集資金最終流向的兩大領域。

早在去年11月份，原中國銀行董事長，現(xiàn)中國證監(jiān)會主席肖鋼就已發(fā)表文章直指資金池模式的旁氏騙局，并強調(diào)到了必須清理的時候了。

但在本刊記者采訪的諸多人士看來，銀行理財業(yè)務的主要風險不是期限錯配，而是監(jiān)管層鞭長莫及的表外業(yè)務帶來的風險，所以這次政策的第一條就是強調(diào)了非標準化債權資產(chǎn)規(guī)模限制。

“銀行間債券或者交易所的債券，這種標準化的債券都是AA級以上的，不能說一點風險沒有，但還本付息一般沒什么問題，而且這種債券流動性較好。所以這次的8號文，主要是鼓勵募集資金投向這種債券。與之相比非標準化債權資產(chǎn)，比如銀信合作、銀證合作、委托貸款等在逆周期時就存在很大的償付風險，而且這些資產(chǎn)流動性差。這也是8號文限制的對象。”黃雋表示。

由于在表外，再加上市場上存在很多的套利資產(chǎn)，所以銀行可以借此實現(xiàn)利潤最大化，但也有很多的資金被投到了高風險項目。

存貸比的限制或者不符合產(chǎn)業(yè)政策，但銀行還是想維護好客戶，就會和信托或券商合作，開展通道業(yè)務?！敖衲?，很多銀行大舉借券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務開展類似信托的通道業(yè)務，通過定向資產(chǎn)管理計劃認購銀行信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)，幫助銀行將資產(chǎn)負債表內(nèi)的業(yè)務轉(zhuǎn)移到表外。這是一種監(jiān)管套利?！?/p>

“這之中，主要是貸不了，不符合產(chǎn)業(yè)政策的居多，所以銀行在賺取最大化利潤的同時也在醞釀風險?！苯煌ㄣy行的一位不愿具名的人士向記者表示。

但也有業(yè)內(nèi)人士對上述說法表示不贊同。宗良表示，大銀行自己的理財產(chǎn)品所募資金最終投向房地產(chǎn)的肯定非常少，因為賺的可能還不夠賠的呢，但代售的理財產(chǎn)品是存在這種現(xiàn)象。 有堵有疏的8號文

“金融創(chuàng)新堵是堵不住的，你堵住這個就會出現(xiàn)另一個變通產(chǎn)品?！币讘椚輰@次的8號文表示了自己的看法。

的確是這樣，在利率市場化、金融脫媒以及技術脫媒加速的背景下，現(xiàn)在各種各樣的金融創(chuàng)新已是亂花漸欲迷人眼，比如互聯(lián)網(wǎng)金融中的阿里小貸，以及行走在灰色地帶的P2P模式，而銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，所以銀行業(yè)有著強烈的金融創(chuàng)新危機感。 在利率市場化、金融脫媒以及技術脫媒加速的背景下，現(xiàn)在各種各樣的金融創(chuàng)新已是亂花漸欲迷人眼，而銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，所以銀行業(yè)有著強烈的金融創(chuàng)新危機感。 連任央行行長的周小川表示，抑制通脹是央行的最重要目標。

記者注意到，監(jiān)管層對影子銀行的監(jiān)管，包括銀行理財產(chǎn)品也正從原來的簡單粗暴，到了目前的有堵有疏，有保有壓，精確監(jiān)管。

與此前對銀信合作業(yè)“叫?！钡拇直┳龇ㄓ兴煌?，此次監(jiān)管層對銀行理財業(yè)務中“類信貸”資產(chǎn)并未禁止，而是進行總量比例限制。

8號文規(guī)定，商業(yè)銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額在任何時點均不得超過理財產(chǎn)品余額的35%，不超過商業(yè)銀行上年度總資產(chǎn)的4%，執(zhí)行按孰低原則。

“從35%和4%這兩個數(shù)字來看，銀監(jiān)會這次制定的政策是在充分調(diào)研的基礎上經(jīng)過了非常精確的測算的，它要保證既不打擊理財產(chǎn)品的存量，又要保證增量帶來的風險不會危及到整個銀行業(yè)的健康發(fā)展?！秉S雋表示，理財產(chǎn)品中的很多金融創(chuàng)新值得鼓勵，但對于銀行來說關鍵是整體上風險可控。

宗良也表示，大部分銀行理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額都沒有超過這一比例，而且還尚有發(fā)展空間，但主要是監(jiān)管更嚴格了，一一對應之后，理財產(chǎn)品投資組合統(tǒng)籌難度更大了。

“同一個投資組合中，有的項目回報率高，也有的項目回報率低，但都對應著一個理財產(chǎn)品，怎么摘開，同一個理財產(chǎn)品，給不一樣的收益率，低點的會干嗎？”宗良表示。

“但我相信銀監(jiān)會肯定做過調(diào)查和測試了，肯定可以一一對應而又不影響理財業(yè)務的發(fā)展?！秉S雋對此表達了不同的意見，對于銀行來說，短期理財會受到一定影響，難度肯定會變大，理財產(chǎn)品的增長速度也肯定會變慢。

“原來是資金池-資產(chǎn)池模式，產(chǎn)品設計好了，市場機會一來，或老產(chǎn)品到期了，立刻發(fā)售，現(xiàn)在則要慎重選好資產(chǎn)，做好一一對應，測算好預期收益率，做好風險管控，肯定要走很多程序，慢很多，也會喪失很多市場機會。尤其是一些IT系統(tǒng)比較落后的小銀行，之前這些小銀行大多都是資金池模式?！?/p>

記者還了解到，就通道業(yè)務而言，代售的理財產(chǎn)品審批權也將被提到總行，而且理財產(chǎn)品的供應方也要去證監(jiān)會備案。這樣一來，可代售的理財產(chǎn)品將大大減少，這主要是為了防止一些公司或機構(gòu)渾水摸魚。

“8號文之后，如果是某個公司或不出名的私募的理財產(chǎn)品，可能大部分銀行都不敢代銷了，因為監(jiān)管要求嚴格了?！秉S雋表示。 規(guī)?？刂葡碌臄D出效應

這次的8號文對非標理財產(chǎn)品的規(guī)模控制正在銀行間產(chǎn)生擠出效應。

8號文后，銀行理財產(chǎn)品的預期收益率肯定會下滑，這對靠高預期收益率吸引客戶的中小銀行的理財產(chǎn)品肯定會有沖擊。

此外，規(guī)模控制這個硬杠桿對資產(chǎn)規(guī)模相對弱勢的中小銀行沖擊更大。

記者采訪的眾多人士均表示，8號文對大銀行的影響不大，因為大銀行資產(chǎn)規(guī)模比較大，而且有人才優(yōu)勢，IT系統(tǒng)健全，風險控制較好，而且像工商銀行已經(jīng)在做一一對應的理財產(chǎn)品。但8號文對資產(chǎn)規(guī)模較小，IT系統(tǒng)不健全，又無人才優(yōu)勢，靠高預期收益率存活的中小銀行影響較大。

據(jù)中信證券研究部預測，在4家國有銀行中，中國銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行的理財產(chǎn)品余額相對較小，預計非標準債權資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例低于監(jiān)管標準；相比之下，工商銀行的非標債權資產(chǎn)壓力較大。工商銀行行長楊凱生直言，2012年年末，工行理財產(chǎn)品余額超過了1萬億元，累計發(fā)行61850億元，目前投資于非標債權的理財產(chǎn)品占比略高于銀監(jiān)會要求。

與之相對股份制銀行面臨更大的壓力。上述業(yè)內(nèi)人士透露，比如興業(yè)銀行目前的理財產(chǎn)品體量在4000億～5000億元，如果按照銀監(jiān)會的新規(guī)，理財產(chǎn)品規(guī)?？赡軌嚎s至1000億～2000億元。同時，中金公司最新報告稱，“興業(yè)銀行已公布的2012年三季報理財產(chǎn)品4200億元，‘非標產(chǎn)品’占比50%，興業(yè)銀行去年末數(shù)字和比例與三季度大致相當。按此計算存量2100億元，超額800億元?！?/p>

篇7

監(jiān)管層最近的表態(tài)和監(jiān)管動作，又一次將銀行理財規(guī)范化運作推上風口浪尖。6月，銀監(jiān)會下發(fā)《關于全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)（一期）運行工作有關事項的通知》，對銀行理財產(chǎn)品信息披露提出新的要求；6月下旬，銀監(jiān)會主席尚福林在2013年陸家嘴論壇上表示：“要規(guī)范發(fā)展理財融資，將理財業(yè)務規(guī)范為債權類的直接融資業(yè)務?！?月份頒布的《國務院辦公廳關于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》（下稱“國十條”）中亦對銀行理財有所著墨，“按照理財與信貸業(yè)務分離、產(chǎn)品與項目逐一對應、單獨建賬管理、信息公開透明的原則，規(guī)范商業(yè)銀行理財產(chǎn)品，加強行為監(jiān)管，嚴格風險管控”。

“銀行理財正在轉(zhuǎn)型?！鄙虾Ｄι酵顿Y董事長嚴駿偉認為，“監(jiān)管層延續(xù)性的舉動目的在于防止銀行理財成為規(guī)避表內(nèi)信貸管理的工具，實現(xiàn)理財?shù)囊?guī)范化運作。同時也希望避免銀行理財在同業(yè)內(nèi)空轉(zhuǎn)，真正服務于實體經(jīng)濟，以‘盤活存量’?！?/p>

路徑如何實現(xiàn)？

“廣泛討論的路徑有兩種：一是銀行理財直接向企業(yè)融資項目進行債權或者股權投資，另一種是通過信貸資產(chǎn)證券化。目前來看，這兩種方式都有可能?！惫獯筱y行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽表示。

意義何在？

“通過規(guī)范為債權類直接融資業(yè)務，并借助銀行間流通交易渠道，可充分揭示理財資產(chǎn)的風險，進而規(guī)范銀行理財資金投資運作。”招商銀行金融市場部總經(jīng)理劉小臘稱。這也就意味著，未來銀行理財產(chǎn)品將逐漸擺脫商業(yè)銀行隱性信譽的擔保，而將按照投資標的來核算風險。

業(yè)界達成共識的一點是，銀監(jiān)會正在開啟對銀行理財市場、業(yè)務和產(chǎn)品的全方位監(jiān)管。這也意味著，銀行理財在此前快速發(fā)展過程中產(chǎn)生的風險敞口和監(jiān)管套利將被限制，銀行理財回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)的訴求或?qū)⒅鸩綄崿F(xiàn)。

解惑“債權類直接融資”

尚福林主席提出的將理財業(yè)務規(guī)范為“債權類的直接融資業(yè)務”提法，引發(fā)了銀行業(yè)內(nèi)人士的悉心揣摩。雖然大多數(shù)采訪對象表示，“目前尚不能準確理解監(jiān)管層的意圖和實現(xiàn)渠道，還有待監(jiān)管層下一步的文件下達”，但是對于“債權類直接融資”何解，他們已有初步構(gòu)想。

在嚴駿偉看來，銀行理財新提法可以從兩個維度來解讀：一是“債權類”；一是“直接融資工具”。

“首先要理解債權的概念。債權類工具包括銀行發(fā)的短融中票、發(fā)改委發(fā)的企業(yè)債、證監(jiān)會發(fā)的公司債以及私募債等。將銀行理財規(guī)范為債權類意味著鼓勵銀行理財?shù)耐顿Y標的從非標類—例如信托貸款，慢慢向標準化債權投資轉(zhuǎn)移?！眹莉E偉表示，“另一方面，銀行的直接融資業(yè)務就包括上述企業(yè)發(fā)行的債券、股票、短融中票等，這些都是直接融資行為。”

“從這個角度理解，我認為監(jiān)管層希望未來理財產(chǎn)品能夠投向標準化、市場化、信息更公開的產(chǎn)品，而不是信息披露不透明、投向不明晰的非標資產(chǎn)?！眹莉E偉稱。

銀行理財?shù)耐顿Y標的主要包括三類：貨幣市場、債券市場和融資類業(yè)務（非標準化產(chǎn)品）。其中對非標資產(chǎn)的投資多采取“滾動發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價”的資金池模式。通過游走于各類信托貸款、信貸資產(chǎn)、票據(jù)、各類受益權等非標準債權資產(chǎn)，銀行理財將表內(nèi)資產(chǎn)成功騰挪至表外，逐漸成為銀行資金出表、規(guī)避貸款額度管制的工具。但是隨著非標規(guī)模越來越大，為了防止理財資金“脫實向虛”，銀監(jiān)會開始出拳治理，在“8號文”中對非標債權的投資比例進行嚴格限制：理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

同嚴駿偉持類似觀點，張旭陽也認為，通過轉(zhuǎn)型可以將銀行理財產(chǎn)品從非標準化的融資項目變成標準化的、可交易的融資項目?！皩y行理財規(guī)范為直接融資項目，實際上類似投行行為。通過產(chǎn)品的創(chuàng)新創(chuàng)造，包括正在發(fā)行的企業(yè)債、私募債等，再加上項目和資產(chǎn)一一對應，把銀行理財產(chǎn)品變成一個標準化的資產(chǎn)池?！睆埿耜栐谝粋€公開論壇上這樣闡述他的觀點。

除此之外，鼓勵銀行理財投資標的從非標慢慢轉(zhuǎn)向標準化，降低資金池比例，將有助于銀行理財進入社會融資，對接實體經(jīng)濟?！按饲氨O(jiān)管層一直擔心銀行理財借助信托、券商等金融機構(gòu)的通道使得資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，這次新的指導方針也反映了銀行理財空轉(zhuǎn)受限、連接實體經(jīng)濟‘盤活存量’的調(diào)整方向?！眹莉E偉表示。

此前，銀行通過借道跨業(yè)合作的方式將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出表以規(guī)避貸款規(guī)模約束的情況多有發(fā)生。更有銀行通過控制理財產(chǎn)品到期日的時點來達到降低存貸比的訴求。正因為如此，銀行理財業(yè)務才被詬病為銀行的“第二信貸部”或“影子銀行”，并被認為有可能促發(fā)金融市場的系統(tǒng)性風險。

但是，如何實現(xiàn)銀行理財向債權類的直接融資工具的轉(zhuǎn)型？

在劉小臘看來，實現(xiàn)方法有許多種?！瓣P于實現(xiàn)渠道，有很多種可能。一是未來銀行理財直接向企業(yè)融資項目進行債權或股權投資，具體方式是先放入表內(nèi)，然后再轉(zhuǎn)讓交易給其他行的理財產(chǎn)品；另一種方式是，通過將本行信貸資產(chǎn)資產(chǎn)證券化來實現(xiàn)標準化?！?/p>

不過在另一位不愿具名的銀行業(yè)人士看來，這些方法目前在實現(xiàn)上都存在一些障礙?！半m然可以實現(xiàn)，但是第一種方法相當于另一種買入返售業(yè)務，也就是把信貸業(yè)務變成資金業(yè)務。買入返售業(yè)務被看作是‘錢荒’、同業(yè)空轉(zhuǎn)的元兇，通過第一種方法的話，其本質(zhì)思路是沒有變化的。”

至于資產(chǎn)證券化，雖然是實現(xiàn)銀行理財轉(zhuǎn)型的途徑之一，但是目前商業(yè)銀行還受到監(jiān)管層額度限制，不太可能將規(guī)模做得很大。除此之外，“還與監(jiān)管層的頂層設計有關。證監(jiān)會的頂層設計目前比較成熟，各種資產(chǎn)都能做資產(chǎn)證券化，形成標準化的市場產(chǎn)品，但是目前銀監(jiān)會的通道并沒有十分成熟?！痹撐汇y行業(yè)人士稱。

在嚴駿偉看來，將銀行理財規(guī)范為債權類的直接融資工具并不僅僅意味著銀行的轉(zhuǎn)型?！耙?guī)范化有兩方面路徑，一是投向債權性工具，這條路徑一直都是通的；一是將非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成標準化資產(chǎn)。以非標中占比很大的信托業(yè)務為例，這就對信托公司的轉(zhuǎn)型提出了要求?！眹莉E偉表示。他認為，未來信托可能要去“信托計劃”而變成“信托債權產(chǎn)品”。而這需要滿足幾個要素：公開發(fā)行、完整的信息披露、發(fā)行時進行評級、解決信托流動性問題等?！艾F(xiàn)在有中證登、中債登，未來是不是能成立中信登？將信托變成信息更加公開透明的產(chǎn)品。這樣也能幫助銀行理財實現(xiàn)轉(zhuǎn)型?！?/p>

陽光化運作

總體來看，監(jiān)管層的一系列動作旨在推動銀行理財去空轉(zhuǎn)以及透明化。在此之前，銀行理財產(chǎn)品信息披露不完善、投資過程不透明、銷售過程不夠規(guī)范等問題一直飽受市場詬病。

整改資金池要求的理財項目和產(chǎn)品“一一對應”已經(jīng)提出銀行理財陽光化運作的第一步。而6月下旬銀監(jiān)會下發(fā)的《中國銀監(jiān)會辦公廳關于全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)（一期）運行工作有關事項的通知》和正式啟用的理財信息登記系統(tǒng)，更是進一步將銀行理財產(chǎn)品推向規(guī)范化和陽光化方向發(fā)展。

最新上線的全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)從產(chǎn)品申報、發(fā)行、存續(xù)和終止四方面，要求商業(yè)銀行在產(chǎn)品募集起始日前10個工作日，對產(chǎn)品的74個數(shù)據(jù)元信息如實填報，以便做到從產(chǎn)品設計、發(fā)售、投資運作、產(chǎn)品詳細信息、存續(xù)期和到期信息披露等方面，對理財業(yè)務進行全流程規(guī)范和監(jiān)管。同時，未來所有理財產(chǎn)品只有在該系統(tǒng)登記后才可以發(fā)售。

“這次全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)有許多新表述，這或許也能代表今后銀行理財可能的發(fā)展方向?！逼找尕敻谎芯繂T曾韻佼表示。

例如在產(chǎn)品投資類型的界定方面，首次將銀行理財產(chǎn)品進行規(guī)范劃分為：結(jié)構(gòu)性、貨幣市場工具類、債券類、非標準化債權類、基金股票類、股權類、另類、混合類和代客境外理財九種，這在未來可能起到詳盡監(jiān)管理財資金具體流向的作用。

在產(chǎn)品收益上，系統(tǒng)要求銀行錄入銀行端實際實現(xiàn)收入（元）、兌付客戶收益（元）、產(chǎn)品端實際年化收益率（%）、客戶端實際年化收益率（%）四個要素?！霸趯嶋H投資中，由于大多數(shù)銀行采用資產(chǎn)池模式管理，如果實際投資收益高于預期收益率，二者之間的差值便變?yōu)殂y行所得，這也是此前監(jiān)管層、市場、投資者所關注的一個焦點?！痹嵸J為，“之前‘8號文’嚴格要求商業(yè)銀行對單一理財產(chǎn)品進行獨立核算，加上此次系統(tǒng)中要求填報的銀行端實際實現(xiàn)收入和兌付客戶收益，監(jiān)管層便能很方便地監(jiān)控差額，進行風險管理與引導，同時提升理財投資的透明度?！?/p>

除了對未來發(fā)行理財產(chǎn)品的信息披露之外，銀監(jiān)會辦公廳副主任劉宏宇也曾公開表示，要求銀行業(yè)在7月31日之前完成2011年和2012年兩年已經(jīng)成功發(fā)行的理財產(chǎn)品信息的補錄工作。

對此，張旭陽表示：“光大銀行、北京銀行、工商銀行作為三家試點行，從年初就開始做這項工作，目前已經(jīng)完成補錄工作。光大銀行理財產(chǎn)品可以實現(xiàn)單獨建賬單獨管理，并且通過系統(tǒng)建設，已經(jīng)能夠基本實現(xiàn)將光大銀行理財產(chǎn)品的每日估值計算出來?！?/p>

盡管如此，在上述不愿具名的銀行業(yè)人士看來，要想通過此舉真正督促銀行理財做到一一對應、單獨建賬管理、獲取真實投向信息還有待時日，目前來看系統(tǒng)尚未成熟到足以取得“徹底的勝利”，“但這至少傳遞了監(jiān)管層的態(tài)度，相信未來銀行理財也會更加透明化運作?！痹谒磥恚y行理財轉(zhuǎn)型，透明化是第一要務。

由于銀行理財之前的投向不透明、信息披露不充分、銷售不規(guī)范，導致了銀行理財?shù)氖找媲闆r直接與銀行隱形信譽捆綁在一起，不少投資者根本不清楚理財產(chǎn)品投資標的，甚至將銀行理財產(chǎn)品視為儲蓄存款的替代品，導致銀行信譽的變相透支。一旦虧損出現(xiàn)，盡管銀行理財產(chǎn)品說明書中明確客戶需要自擔風險，但投資者與銀行糾纏不清的情況時有發(fā)生。

“通過規(guī)范為債權類直接融資業(yè)務，并借助銀行間流通交易渠道，可充分揭示理財資產(chǎn)的風險，進而規(guī)范銀行理財資金投資運作。”劉小臘認為。隨著銀行理財規(guī)范化進程，銀行理財?shù)耐断驅(qū)⒏油该鳎@也就意味著未來銀行理財?shù)娘L險將有投資標的決定，銀行的資產(chǎn)風險將層層分解分散到投資者承擔。

回歸本源

這兩個月來，銀行理財產(chǎn)品的預期收益率如同過山車般跌宕起伏。6月下旬，由于銀行“中考”壓力和銀行同業(yè)拆借市場“錢荒”的出現(xiàn)，銀行理財產(chǎn)品預期收益率一度飆高，平均約在7%左右。進入7月以后，銀行收益率則下降致5%左右的水平。銀行理財儼然成為了銀行間調(diào)節(jié)資金頭寸、監(jiān)管套利的工具。

“從銀行端看，銀行理財需要擺脫資產(chǎn)負債業(yè)務附屬工具的地位，走上真正的資產(chǎn)管理之路，回歸本源。”上述銀行業(yè)人士認為。

作為舶來品，銀行理財?shù)谋举|(zhì)本應是“受人之托，代人理財”。但從2003年在國內(nèi)誕生以后，銀行理財漸漸偏離了其原定的軌道。

篇8

銀監(jiān)會實行審慎監(jiān)管的主要措施

個人理財產(chǎn)品實行報告制和統(tǒng)一登記制。銀監(jiān)會對商業(yè)銀行發(fā)行個人理財產(chǎn)品的管理，從2005年的雙軌制，即審批制（保證收益型理財）和報告制（非保證收益型理財），發(fā)展到2007年11月之后的單軌制（報告制）。2013年6月以后，銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品實行全國集中統(tǒng)一的電子化報告和信息登記制度。未在電子理財系統(tǒng)進行報告和登記的理財產(chǎn)品，銀行業(yè)金融機構(gòu)不得發(fā)售。2016年初，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行恼匠闪?，負責全國銀行業(yè)理財產(chǎn)品的集中登記、信息披露和第三方托管機構(gòu)。目前已建成全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)、中國理財網(wǎng)及理財綜合業(yè)務平臺等多位一體的系統(tǒng)架構(gòu)，搭建了我國銀行業(yè)理財市場重要的基礎設施平臺，對于我國商業(yè)銀行理財業(yè)務發(fā)展具有重大的意義。

銀行理財產(chǎn)品實行風險分級管理，對潛在客戶實行風險評級管理。銀行理財產(chǎn)品，按照程度分為低風險、中度風險和高風險三類。潛在客戶，按照其資產(chǎn)、收入、有無投資經(jīng)驗、風險偏好、風險認知能力進行風險評級并應定期跟蹤和了解原有客戶評級的變化情況。按照風險匹配的原則，嚴格區(qū)分一般個人客戶、高資產(chǎn)凈值客戶和私人銀行客戶，提供適應不同類型的客戶投資需求和風險承受能力的產(chǎn)品，禁止誤導客戶購買與其L險承受能力不相符合的理財產(chǎn)品。

銀行理財產(chǎn)品募集資金的賬戶管理。銀行理財產(chǎn)品募集資金須單獨立賬，與銀行自有資金進行風險隔離；銀行理財產(chǎn)品與銀行代銷的第三方機構(gòu)理財產(chǎn)品相分離；本行理財產(chǎn)品之間也須單獨立賬，單獨核算，不得相互交易，不得相互調(diào)節(jié)收益；為每只理財產(chǎn)品開立托管賬戶，委托具有證券投資基金托管業(yè)務資格的商業(yè)銀行托管理財資金及其所投資的資產(chǎn)。

銀行理財產(chǎn)品募集資金的投向管理。第一，嚴禁不規(guī)范的“資金池―資產(chǎn)池”操作模式，要求理財產(chǎn)品資金與所投資的資產(chǎn)相對應，獨立管理、獨立建帳、獨立核算。不規(guī)范的“資金池―資產(chǎn)池”操作是指商業(yè)銀行將不同期限、不同種類理財產(chǎn)品募集的理財資金混同進行投資，無法做到單只理財產(chǎn)品和所投資資產(chǎn)的清晰對應。“資金池―資產(chǎn)池”操作模式在運作方式上容易產(chǎn)生期限錯配問題，一般通過借新還舊，滾動發(fā)售來維持運營，一旦出現(xiàn)資金募集困難或巨額贖回，則可能面臨流動性風險。第二、嚴控銀行理財資金運用風險。堅持審慎、穩(wěn)健的原則，確定理財資金的投資范圍和投資比例，合理配置資產(chǎn)，分散投資風險；不得投資于可能造成本金重大損失的高風險金融產(chǎn)品，不得投資于結(jié)構(gòu)過于復雜的金融產(chǎn)品；理財資金用于投資單一借款人及其關聯(lián)企業(yè)銀行貸款，或者用于向單一借款人及其關聯(lián)企業(yè)發(fā)放信托貸款的總額不得超過發(fā)售銀行資本凈額的10%。第三、嚴格規(guī)范銀信合作產(chǎn)品，一度叫停了銀信合作產(chǎn)品的發(fā)行?？刂沏y信合作業(yè)務主要是控制銀行和信托公司之間的通道業(yè)務合作，目的是關閉銀行將信貸轉(zhuǎn)到表外的通道，以便加強監(jiān)管。這是因為大量貸款通過銀信合作產(chǎn)品表外化，監(jiān)管難度大且風險不可控。為了阻止銀行變相放貸，于是采取了“一刀切”的做法。銀監(jiān)會要求銀行對融資類銀信合作業(yè)務實行余額比例管理，盡快由表外轉(zhuǎn)表內(nèi)。第四、嚴控銀行理財資金對“非標準化債權資產(chǎn)”的投資?！胺菢藴驶瘋鶛噘Y產(chǎn)”是《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)【2013】8號文）提出的一個新概念，指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。對銀行理財產(chǎn)品募集資金投向非標債權，銀監(jiān)會要求實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標的物）的一一對應，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算；比照自營貸款管理流程，提高對非標準化債權資產(chǎn)投資的風險管理水平；“堅持限額管理原則”，要求商業(yè)銀行合理控制理財投資非標準化債權資產(chǎn)的總額，理財投資非標準化債權資產(chǎn)的余額在任何時點，均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露的總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限，防止業(yè)務規(guī)模過快發(fā)展引發(fā)系統(tǒng)性風險；不允許為非標準化債權資產(chǎn)或股權性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔?；蚧刭彸兄Z。

打破銀行對于理財產(chǎn)品“剛性兌付”的隱性擔保，鼓勵發(fā)行凈值型的理財產(chǎn)品。堅持非保本類銀行理財產(chǎn)品的代客理財?shù)姆尚再|(zhì)，客戶自己承擔所購非保本類銀行理財產(chǎn)品的投資風險。大部分銀行對有預期收益率的非保本理財產(chǎn)品仍然堅持“剛性兌付”，銀行信用已經(jīng)成為客戶購買銀行理財產(chǎn)品的事實上的“隱形擔保”，在銀行內(nèi)部造成風險積累。但在實踐中，已經(jīng)發(fā)生了銀行到期理財產(chǎn)品沒有達到預期收益，甚至虧本的情況。相比之下，凈值型銀行理財產(chǎn)品沒有預期收益，不承諾收益，可提供凈值查詢，其實際收益取決于用戶購入和賣出時凈值的差值，購買人在開放期內(nèi)申購、贖回，類似于開放式基金。凈值型銀行理財產(chǎn)品有效地規(guī)避了“剛性兌付”的問題，更多地體現(xiàn)了銀行的財富管理能力，其產(chǎn)品期限更為合理，收益率也更能反映市場狀況。凈值型產(chǎn)品或成為銀行打破“剛性兌付”的新希望。

規(guī)范銀行理財產(chǎn)品的銷售行為?！渡虡I(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行銷售理財產(chǎn)品，應當進行合規(guī)性審查，防范合規(guī)風險；應當遵循風險匹配原則，禁止誤導客戶購買與其風險承受能力不相符合的理財產(chǎn)品；規(guī)范銀行理財宣傳銷售文本的管理；堅持理財產(chǎn)品風險評級和客戶風險承受能力評估；嚴禁銷售人員在銷售過程中的違規(guī)和不當?shù)匿N售行為；規(guī)范產(chǎn)品宣傳材料，加強產(chǎn)品宣傳與營銷活動的合規(guī)性管理。

除此之外，在相關規(guī)范性文件中，對于銀行理財產(chǎn)品的設計，銀監(jiān)會強調(diào)其合理性和創(chuàng)新性，要求按照“成本可算、風險可控、信息充分披露”的原則設計開發(fā)產(chǎn)品；鼓勵銀行理財產(chǎn)品設計創(chuàng)新和服務創(chuàng)新能力，自主設計開發(fā)富有特色的產(chǎn)品、個性化的服務，實行差別化營銷，提升客戶的滿意度和忠誠度，避免不同商業(yè)銀行之間銀行理財產(chǎn)品的同質(zhì)化競爭。銀監(jiān)會還要求商業(yè)銀行內(nèi)部設置專門的理財業(yè)務事業(yè)部，實行單獨核算、風險隔離、歸口管理，負責統(tǒng)一經(jīng)營管理全行的理財業(yè)務，從組織上保證了銀行理財業(yè)務的風險監(jiān)管可控。

保護銀行理財產(chǎn)品消費者權益的主要措施

銀行業(yè)消費者（含銀行理財產(chǎn)品的購買客戶等）權益保護，指銀行業(yè)通過適當?shù)某绦蚝痛胧?，推動實現(xiàn)銀行業(yè)消費者在與銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)生業(yè)務往來的各個階段始終得到公平、公正的對待。2012年，銀監(jiān)會成立了銀行業(yè)消費者權益保護局，開通金融消費者維權的渠道，接受金融消費者的投訴，及時發(fā)現(xiàn)監(jiān)管漏洞。2013年，銀監(jiān)會出臺了《銀行業(yè)消費者權益保護工作指引》，專門做出了規(guī)范。

對銀行理產(chǎn)品消費者的信息披露和說明義務。這是保護銀行理財產(chǎn)品購買客戶利益的主要措施。信息披露義務規(guī)定的目的是盡可能減輕金融機構(gòu)和消費者之間信息不對稱性，使處于信息弱勢的消費者能夠根據(jù)充分的金融產(chǎn)品信息作出合理的判斷，商業(yè)銀行應盡責履行信息披露義務，向客戶充分披露理財產(chǎn)品募集資金的投資方向、具體投資品種以及投資比例等有關投資管理信息，并及時向客戶披露對投資者權益或者投資收益等產(chǎn)生重大影響的突發(fā)事件。金融消費者享有知情權，金融消費者在進行金融產(chǎn)品交易之前、之中及之后享有要求金融機構(gòu)向其全面、準確、及時地披露有關信息的權利。消費者的知情權與金融機構(gòu)的信息披露義務是同一問題的兩個方面，消費者的知情權要通過金融機構(gòu)履行信息披露義務來實現(xiàn)。在金融市場中，銀行和消費者之間的信息不對稱表現(xiàn)尤為突出，消費者只有在獲得充分、準確、及時的信息之前提下，才能做出是否接受金融機構(gòu)服務的決定。銀行應告知消費者關于理財產(chǎn)品的基本要素和客戶權益，并對其內(nèi)容向金融消費者進行解釋，這是銀行需要履行的說明義務。銀行履行說明義務需要結(jié)合消費者的理解能力，盡量不使用艱深晦澀的專業(yè)術語，而是選擇簡單易懂的表述加以說明。在未與客戶約定的情況下，商業(yè)銀行在網(wǎng)站公布產(chǎn)品相關信息而未確認客戶已經(jīng)獲取該信息，不能視為其向客戶進行了信息披露。商業(yè)銀行應充分披露理財產(chǎn)品的相關信息，商業(yè)銀行應通過事前披露和事中、事后的持續(xù)性披露，不斷提高理財產(chǎn)品的透明度。除私人銀行客戶與銀行另有約定之外，所有針對個人客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品，產(chǎn)品相關信息均應在總行的官方網(wǎng)站以及全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)上予以充分披露。

對金融消費者的風險提示義務和投資者教育?！渡虡I(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》要求，增進公眾對現(xiàn)代金融的了解理財產(chǎn)品宣傳材料應當擺在醒目位置，提示客戶“理財非存款、產(chǎn)品有風險、投資須謹慎”；理財產(chǎn)品銷售文件應當包含專頁風險揭示書；商業(yè)銀行在產(chǎn)品銷售過程中加強對投資者的投資風險教育，防止投資人盲目投資其不了解的金融產(chǎn)品，避免其承擔過度風險。

對銀行理財產(chǎn)品未來監(jiān)管的展望

2014年12月，銀監(jiān)會了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》（征求意見稿），2016年7月，銀監(jiān)會對上述征求意見稿進行了更新，但正式規(guī)范性文件至今仍未頒布。2017年2月，中國人民銀行向商業(yè)銀行下發(fā)了《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（內(nèi)審稿）。在研究上述文件基礎上，結(jié)合近期中國人民銀行及銀監(jiān)會官員的講話，我們對金融主管部門的未來監(jiān)管思路做出如下展望和預測。

對資產(chǎn)管理行業(yè)實行統(tǒng)一監(jiān)管?！耙恍腥龝睂f(xié)同外匯管理局，出臺包括銀行理財產(chǎn)品在內(nèi)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的統(tǒng)一的金融消費品監(jiān)管制度，根據(jù)金融消費品的共性做出基本規(guī)定，制定行業(yè)底線和最低準入標準、建立監(jiān)管統(tǒng)一標準、防范監(jiān)管套利、促進監(jiān)管協(xié)同化、強化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力，防范和化解系統(tǒng)性風險。

繼續(xù)加強對銀行理財業(yè)務的審慎監(jiān)管。在具體監(jiān)管措施上，將繼續(xù)禁止“資金―資產(chǎn)池”操作模式；在統(tǒng)一降低杠桿率、抑制高杠桿操作的前提下，繼續(xù)允許發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；繼續(xù)限制銀行理財資金直接或間接投資于“非標準化債權資產(chǎn)”，尤其是非標債權商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權資產(chǎn)，但可能允許成立針對高端客戶和私人銀行客戶發(fā)行的專項銀行理財產(chǎn)品，在限額管理、禁止期限錯配的條件下，可以投資于其他非標資產(chǎn)；禁止表內(nèi)資管，打破預期收益率型銀行理財產(chǎn)品的“剛性兌付”，鼓勵商業(yè)銀行大力發(fā)展凈值型銀行理財產(chǎn)品，促進銀行理財業(yè)務進一步回歸“代客理財”的本質(zhì)。

篇9

非標資產(chǎn)遭熱搶

自3月底銀監(jiān)會下發(fā)“8號文”后，在證券公司營業(yè)部工作的張浩（化名）比以往更忙碌。

“要找銀行的非標資產(chǎn)啊?！睆埡普f。

根據(jù)“8號文”內(nèi)定義，非標資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。

因為前幾年對信貸額度和流向的緊張控制，表內(nèi)融資需求被迫轉(zhuǎn)向表外，非信貸融資開始繁榮，非標資產(chǎn)水漲船高。

在“8號文”前，非標資產(chǎn)是構(gòu)成銀行理財資產(chǎn)池的重要部分，游離于資產(chǎn)負債表外，同時與理財產(chǎn)品資金的投向也沒有做到一一對應，故存在潛在風險。為控制風險、規(guī)范業(yè)務，“8號文”應運而生。

對此，很多券商、基金公司子公司認為這是一個“商機”。

“幫助銀行為非標資產(chǎn)做包裝，我們從中也能賺些費用?！睆埡普f。

多年來，券商資管一直沒有更多的金融創(chuàng)新，很多時候都是搶做銀行不方便做的業(yè)務?；鸸咀庸疽驗槭切鲁闪?，還沒有更多的業(yè)務內(nèi)容可做，因此對非標資產(chǎn)同樣感興趣。

相較而言，以往在非標資產(chǎn)方面與銀行早就有合作的信托，在“8號文”下發(fā)后，因為券商、基金子公司的加入，合作優(yōu)勢大為削弱。

值得一提的是，對于非標資產(chǎn)業(yè)務，一些自營資金和風險資本額度寬裕的銀行也很有興趣。

“對非標資產(chǎn)感興趣的機構(gòu)不少，在拜訪客戶時經(jīng)常能碰到其他機構(gòu)的人。”張浩說。

不過，因為擔保問題，也有部分機構(gòu)對此持謹慎態(tài)度。

8號文中第八條規(guī)定：商業(yè)銀行不得為非標準化債權資產(chǎn)或股權性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔?；蚧刭彸兄Z。

“不能提供擔保，如果發(fā)生風險呢？我們不能去冒這個險。”上海一位券商人士表示。

但張浩認為無礙?！拔覀冎皇翘峁┩ǖ?，不負責承擔風險，一旦發(fā)生風險，我們在合同條款中設有退出機制?！?/p>

三種達標途徑

無論如何，非標資產(chǎn)超標的銀行都要想辦法達標。張浩告訴記者：“達標不難?！?/p>

首先，一部分非標資產(chǎn)因為期限短，等其自然到期了結(jié)即可，這部分不需要太過操心。

第二是通過其他機構(gòu)渠道包裝，比如券商。“做法很簡單，就是我們把非標資產(chǎn)打包，通過資產(chǎn)管理計劃包裝成一個小集合，然后讓銀行理財資金來認購?！睆埡品Q。

將非標資產(chǎn)包裝成集合資產(chǎn)管理計劃即轉(zhuǎn)換成了有期限、可流通的標準資產(chǎn)，同時銀行理財資金認購時也實現(xiàn)了理財產(chǎn)品與投資資產(chǎn)的對應，規(guī)避了“8號文”第二條規(guī)定“商業(yè)銀行應實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標的物）的對應，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算?！?/p>

以往理財產(chǎn)品資金投向模糊，不知所終，經(jīng)過包裝后，投資者自然認為資金是投向了具體的資產(chǎn)管理計劃，但事實上，內(nèi)容還是過去那些。

除了包裝成集合資產(chǎn)管理計劃，另外一種可用方法就是包裝成中小企業(yè)私募債，“但是這個量很小，試點還沒有擴展開。”張浩表示。

其他機構(gòu)渠道做法與券商類似，無非是充當一個通道作用?！巴ǖ蕾M在千分之三到五，并不高。”張浩說。

第三是銀行內(nèi)部以及銀行之間的消化。“多數(shù)非標資產(chǎn)質(zhì)量不錯，收益也不錯，假借他人之手，平白讓出部分收益也有些可惜。”一位城商行資產(chǎn)管理部門人士表示。

因此有的銀行就用自營資金買自家理財賬戶中的非標資產(chǎn)，但是如此做法又會造成風險資產(chǎn)額度占用。

于是，有的風險資產(chǎn)額度偏緊的銀行選擇和其他銀行互買，即互相購買對方的非標資產(chǎn)，這種做法較自營資金購買來說，風險資產(chǎn)額度占用較小。

監(jiān)管目的未落空

既然銀行有辦法化解難題，順利實現(xiàn)達標，那么是否意味著監(jiān)管目的落空？

銀行業(yè)內(nèi)人士對此不認同，認為“8號文”更推進了金融創(chuàng)新的發(fā)展。

興業(yè)銀行董秘唐斌在接受媒體采訪時認為，在8號文中對非標資產(chǎn)明確定義，實際上是進一步明確了銀行能夠從事的非標資產(chǎn)業(yè)務的范圍，它囊括了近年來銀行所從事的非標業(yè)務的主要種類，相當于為銀行過去所從事的各類非標業(yè)務正名。

篇10

從各家銀行半年報數(shù)據(jù)看，興業(yè)銀行上半年同業(yè)凈利息收入在營業(yè)收入中的比重已經(jīng)達到50%，較上年提升2.7個百分點。由此可見，興業(yè)銀行上半年凈利息收入占比高于同業(yè)資產(chǎn)占比，主要得益于其穩(wěn)定提升的資產(chǎn)收益率。招商銀行同業(yè)凈利息收入占比僅13.1%，由于招行活期存款較多，為確保流動性，其同業(yè)資產(chǎn)配置期限相應較短，因而影響其同業(yè)資產(chǎn)收益率以及同業(yè)凈利息收入占比表現(xiàn)。平安銀行2013年以來發(fā)力同業(yè)業(yè)務，其凈利息收入占比較上年大幅提升12.3個百分點，但其占比仍低于其同業(yè)資產(chǎn)占比。

除招商銀行、民生銀行、中信銀行（601998.SH，00998.HK）和平安銀行外，其他銀行同業(yè)資金收益/成本率以及同業(yè)利差為簡單算術平均，如同業(yè)資產(chǎn)收益率=同業(yè)資產(chǎn)收入/（期初同業(yè)資產(chǎn)+期末同業(yè)資產(chǎn)）×0.5。由于部分銀行未披露同業(yè)資金業(yè)務的收益率情況，通過簡單處理，更加直觀了解各銀行的同業(yè)資金運用水平。從表1看，興業(yè)銀行同業(yè)利差高達1.28%，為各家銀行之首，其負債成本并沒有預期那么低，但同業(yè)資產(chǎn)收益率大幅領先同業(yè)。由此可以判斷興業(yè)的同業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以收益率較高、期限較長資產(chǎn)為主。

非標投資上規(guī)模

本文所提的非標資產(chǎn)主要指的是運用自營資金投資的非標準化債權資產(chǎn)，從會計科目來看，主要指的買入返售資產(chǎn)、可供出售資產(chǎn)以及應收款項類投資中剔除票據(jù)及債券等其他各類投資資產(chǎn)，主要包括資產(chǎn)管理計劃、信托受益權、保險債權計劃等其他收益較高的投資標的。

從上市銀行披露的報表來看，2012年末的時候，興業(yè)銀行即投資了較多的非標標的。而2013年上半年以來，各家銀行投資非標資產(chǎn)的熱情大漲，非標資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比大幅提升。興業(yè)、浦發(fā)銀行（600000.SH）、光大銀行（601818.SH）以及平安在非標投資方面較為激進。一方面，非標資產(chǎn)業(yè)務的收益率較高，各銀行在資本充足率允許的范圍內(nèi)盡量提高高收益資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比，目前興業(yè)銀行非標資產(chǎn)占比已經(jīng)高達42%；另一方面，受8號文監(jiān)管影響，各銀行需要用自營資金來接盤理財資金投資的非標業(yè)務，將非標資產(chǎn)表內(nèi)化，以滿足8號文對理財資金投資非標資產(chǎn)取總資產(chǎn)4%以及理財余額35%孰低的上限要求。

表2為各上市股份制銀行非標資產(chǎn)占同業(yè)資產(chǎn)比重以及比年初變動情況。興業(yè)銀行非標投資增幅低于同業(yè)，但其占比為各家銀行之首，華夏銀行（600015.SH）、民生、招商則較為謹慎。

以興業(yè)銀行為例，其非標資產(chǎn)主要構(gòu)成部分即是信托受益權，截至2013年6月末，興業(yè)投資信托受益權余額7136.5億元，占非標資產(chǎn)比重超過99%。興業(yè)通過做大通道類業(yè)務來投資信托受益權，獲取相當于貸款收益水平的同業(yè)業(yè)務收入，其同業(yè)資產(chǎn)的高收益率即由此帶動。

篇11

過去一年，水泥龍頭企業(yè)面對惡劣的經(jīng)營環(huán)境，咬牙壓低其優(yōu)質(zhì)水泥的價格，打入農(nóng)村市場，從而加速該行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，進而爭奪更多的市場占有率。進入2013年二季度，伴隨氣候回暖，水泥迎來需求旺季。鐵路工程復工、城市動車項目啟動及城市化進程加快，都將使去年通過收購、擴張、整合擴大其市場占有率的龍頭企業(yè)，特別是生產(chǎn)及銷售區(qū)域更為集中的水泥龍頭大大受益。而水泥價格也有望在旺季實現(xiàn)一定反彈。

篇12

銀行理財業(yè)務；向量自回歸模型；美林投資鐘模型；資本市場

一、導論與文獻回顧

2014年以來，銀行理財業(yè)務的發(fā)展呈現(xiàn)兩個特征：一是以凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和事業(yè)部制改革為代表的業(yè)務轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，二是銀行理財資金的大類資產(chǎn)配置中資本市場類資產(chǎn)的比重顯著提高。前一個特征主要來自于監(jiān)管政策的約束和引導，而后一個特征更主要來自于銀行理財業(yè)務自身經(jīng)營運作的壓力和動力。銀行理財業(yè)務是一個目前學術界和實務界都十分關注的金融業(yè)務。隨著2012年以來大資管業(yè)態(tài)的形成和關于銀行理財業(yè)務是否屬于影子銀行的爭論，國內(nèi)學者對于銀行理財業(yè)務的研究逐漸豐富。目前關于銀行理財業(yè)務的研究主要集中在理財業(yè)務的監(jiān)管政策和業(yè)務模式、理財客戶行為分析、理財產(chǎn)品市場定價、理財業(yè)務和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的相互關系等領域，對于銀行理財業(yè)務大類資產(chǎn)配置和銀行理財業(yè)務參與資本市場投資的研究相對零散。蘇新茗（2015）[1]在《銀行理財業(yè)務機制研究》中對于銀行理財業(yè)務“資金池-資產(chǎn)池”的投資管理模式進行了實證研究，分析了銀行理財業(yè)務投資收益和短期利率、期限利差、信用利差的關系。張旭陽（2015）[2]按照“資管投行”的理念提出了銀行理財業(yè)務大類資產(chǎn)配置的發(fā)展方向。付巍偉（2015）[3]提出在商業(yè)銀行融合資本市場的路徑上，修改商業(yè)銀行法、證券法和允許商業(yè)銀行成立資管子公司都是政策可選項。馬續(xù)田（2015）[4]認為利率市場化催生的金融脫媒正對商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式帶來前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)，資本市場的繁榮發(fā)展為商業(yè)銀行通過資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)轉(zhuǎn)型提供了基礎。何德旭、李錦成（2015）[5]認為從中短期來看中國影子銀行還不會對整個金融市場包括股票市場造成沖擊。劉知博、賈甫等（2014）[6]分析了資本市場抑制的情況下銀行承擔的信用風險，并指出多層次金融市場有利于降低這一風險。本文研究的目的在于針對銀行理財業(yè)務后一個發(fā)展特征，通過理論和實證相結(jié)合的方式，站在銀行理財業(yè)務大類資產(chǎn)配置的視角研究銀行理財參與資本市場的績效。銀行理財業(yè)務廣泛開展資本市場業(yè)務始于2014年，銀行理財業(yè)務中大類資產(chǎn)配置的關鍵性作用也是近一兩年才逐步為業(yè)內(nèi)和研究者所認識，現(xiàn)有少量的研究也僅限于理論定性分析，所以本文的研究目標和研究方法就具有很強的創(chuàng)新性。本文第二部分和第三部分分別分析我國資本市場發(fā)展的重要機遇和銀行理財業(yè)務參與資本市場的情況，第四部分和第五部分針對本文主題進行了理論分析和實證分析，第六部分進行了總結(jié)并提出政策建議。

二、我國資本市場發(fā)展的重要機遇

從資產(chǎn)負債的角度來看，目前我國經(jīng)濟所經(jīng)歷的陣痛，主要來自于經(jīng)濟去杠桿的自我修復。隨著金融市場的發(fā)展，去杠桿的方式開始從簡單的債務重組、債務貨幣化發(fā)展為金融市場化與市場體量擴充，后者成為將債務轉(zhuǎn)移出表、大范圍分擔的最有效方式。資本市場的發(fā)展在重整資產(chǎn)負債表中發(fā)揮核心作用，可以有效緩釋去杠桿中伴隨的經(jīng)濟蕭條、通貨緊縮等問題和違約、企業(yè)倒閉對金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表的沖擊。從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來看，我國現(xiàn)階段經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點是大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。通過新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對于經(jīng)濟增長和促進就業(yè)的保障作用，以配合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能。新興產(chǎn)業(yè)往往具有輕資本、成長性的特征，融資需求也相應多樣化和個性化。以國有銀行為核心、商業(yè)銀行間接融資為主導的金融體系，與經(jīng)濟主體特別是創(chuàng)新主體多樣化和個性化的融資需求之間存在結(jié)構(gòu)性不協(xié)調(diào)的問題。相比之下，資本市場的直接融資功能在促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和分散技術進步風險上的效率更高，能更好地促進金融與實體經(jīng)濟的結(jié)合。從財富管理需求來看，目前我國居民財富投資的比例中房地產(chǎn)、現(xiàn)金和存款、資本市場金融資產(chǎn)三者占比分別約為65%、30%和5%，和美國35%、35%和30%的比例相比，我國居民財富投資中資本市場金融資產(chǎn)占比太低。隨著居民財富的增長、金融需求的多樣化，以及人口結(jié)構(gòu)變化，我國居民的大類資產(chǎn)配置已經(jīng)從實物資產(chǎn)向固定收益類金融資產(chǎn)遷移，并將進一步向資本市場金融資產(chǎn)遷移。這一配置比例變化的過程和我國資本市場的發(fā)展成熟相輔相成。

三、銀行理財業(yè)務參與資本市場的情況

經(jīng)過十余年發(fā)展的銀行理財業(yè)務仍然缺少“資本市場基因”，主要原因有三方面：一是由于銀行理財業(yè)務經(jīng)營運作中實質(zhì)存在的隱性擔保和剛性兌付，銀行理財資金的投資側(cè)重關注投資本金的安全，主要投資于固定收益類資產(chǎn)。二是銀行理財業(yè)務在資產(chǎn)構(gòu)建上仍然依托銀行傳統(tǒng)業(yè)務和投資銀行業(yè)務，大類資產(chǎn)配置主要集中于類信貸的非標準化債權資產(chǎn)、本行承銷的債券資產(chǎn)和基于同業(yè)授信的貨幣市場資產(chǎn)。三是銀行理財業(yè)務的風險管理體系和投資運作體系上類似于銀行表內(nèi)業(yè)務，基于信用管理的風險管理能力很難有效識別資本市場的市場風險，也缺乏開展資本市場業(yè)務必要的交易能力和投研能力。銀行理財業(yè)務和資本市場的第一次接觸是2007年左右出現(xiàn)的掛鉤各類市場指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和掛鉤海外市場的QDII產(chǎn)品，但隨后的國際金融危機和A股市場的大幅下跌使這類產(chǎn)品出現(xiàn)零收益，甚至本金損失，經(jīng)過市場教育，背負剛性兌付期望的銀行理財業(yè)務的投資重點集中于固定收益類的信貸資產(chǎn)。銀行理財業(yè)務真正成規(guī)模參與資本市場源于2014年。隨著A股市場迅速回暖并強勢上漲，銀行理財資金通過證券結(jié)構(gòu)化、股票質(zhì)押式回購、券商兩融資產(chǎn)包等融資配資的業(yè)務模式廣泛參與資本市場，也逐步開展新股申購、定向增發(fā)、量化對沖等直接投資的中低風險資本市場業(yè)務。作為銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型的方向，部分業(yè)務創(chuàng)新領先的銀行發(fā)行風險真實轉(zhuǎn)移的凈值型理財產(chǎn)品，理財資金通過FOF、MOM等方式利用基金公司、私募基金公司、證券公司的主動管理能力直接對接不同領域和不同策略的資本市場投資。從股份制商業(yè)銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，2014年以來從銀行理財資金的大類資產(chǎn)配置上看，資本市場業(yè)務所占比重提高，非標準化債權資產(chǎn)和貨幣市場所占比重降低，銀行理財業(yè)務的大類資產(chǎn)配置更加多元化。

四、參與資本市場對銀行理財業(yè)務績效影響的理論分析

（一）基于銀行理財業(yè)務自身發(fā)展規(guī)律和運作模式的分析銀行理財業(yè)務連接了客戶的理財資金募集和各類基礎資產(chǎn)的投資配置，所以資產(chǎn)的可得性和資金的可得性往往決定了銀行理財業(yè)務發(fā)展的空間和廣度。由于銀行理財業(yè)務具有銷售渠道完善的先天優(yōu)勢和隱性擔保、剛性兌付的監(jiān)管套利優(yōu)勢，所以募集理財資金的能力往往較強。所以，在實際業(yè)務中，資產(chǎn)的可得性往往成為業(yè)務發(fā)展的最主要制約因素。在資產(chǎn)的可得性方面，近兩年，在宏觀經(jīng)濟增速下滑趨勢和市場利率下行趨勢的雙重疊加下，一方面非標債權資產(chǎn)、債權資產(chǎn)等銀行理財業(yè)務傳統(tǒng)資產(chǎn)的可得性大幅下降，資產(chǎn)收益率覆蓋理財資金成本的難度不斷增加。另一方面伴隨著銀行表內(nèi)不良貸款余額和不良貸款率的攀升，理財業(yè)務項下類信貸資產(chǎn)也出現(xiàn)信用風險頻發(fā)的局面。上述兩點形成所謂的“資產(chǎn)荒”，嚴重制約了銀行理財業(yè)務的發(fā)展空間和盈利空間。即使在銀行理財業(yè)務具有優(yōu)勢資金的可得性上，受制于大類資產(chǎn)配置，銀行理財產(chǎn)品基本上均為固定收益的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，產(chǎn)品間的差異主要體現(xiàn)在期限結(jié)構(gòu)和開放安排。在我國已經(jīng)基本實現(xiàn)利率市場化的情況下，單一化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)很難滿足客戶多樣化的投資需求，其他機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對銀行理財業(yè)務的替代性增強。為了有效應對經(jīng)營發(fā)展中的困局，參與資本市場是銀行理財業(yè)務的重要選擇方向，可以提高銀行理財業(yè)務的績效。一是有利于拓展理財業(yè)務跨界跨市場的資產(chǎn)來源和投資空間，二是有效對沖市場利率下降帶來的其他資產(chǎn)收益率下降的風險，三是可以通過多元化投資配置降低總資產(chǎn)風險。

（二）基于美林投資鐘模型的分析根據(jù)投資學原理，大類資產(chǎn)配置是決定投資收益和風險特征的重要環(huán)節(jié)。美林證券2004年在名為Theinvestmentclock的報告中提出了著名的美林投資鐘模型。該模型將實體經(jīng)濟增長的周期性與大類資產(chǎn)配置的周期性聯(lián)系起來。根據(jù)美林投資鐘模型，宏觀經(jīng)濟周期按照經(jīng)濟產(chǎn)出缺口和預期通貨通脹可以劃分為四個階段,分別是過熱、滯脹、衰退、復蘇，在經(jīng)濟的不同周期階段，大類資產(chǎn)收益率和行業(yè)發(fā)展均存在有規(guī)律的輪動。在確定大類資產(chǎn)配置策略時，應首先對宏觀經(jīng)濟周期進行研判，在經(jīng)濟周期不同階段提高該階段內(nèi)收益率較高的大類資產(chǎn)的占比，從長期來看可以有效提高資產(chǎn)組合的總體收益率。美林投資鐘模型原理如圖1所示：關于美林投資鐘模型原理對于銀行理財業(yè)務的適用性，首先考慮的是基于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)分析所得的模型是否適用于中國的宏觀經(jīng)濟和金融市場，郜哲（2015）[7]通過蒙特卡洛模擬優(yōu)化后均值方差模型證明了美林投資鐘模型也適用于我國金融市場。其次考慮的是美林投資鐘模型原理是否適用于銀行理財業(yè)務。銀行理財業(yè)務目前仍然多采用資產(chǎn)池的運作模式，投資運作周期較長并跨越不同的經(jīng)濟周期，可以適用美林投資鐘模型?；诿懒滞顿Y鐘模型，目前銀行理財業(yè)務大類資產(chǎn)配置范圍相對狹窄，投資比例相對集中，很難在不同的經(jīng)濟周期中通過資產(chǎn)配置調(diào)整獲得較好的長期績效。作為改進銀行理財業(yè)務，應積極參與資本市場，擴大資本市場資產(chǎn)特別是直接投資的資本市場資產(chǎn)比重。

五、參與資本市場對銀行理財業(yè)務績效影響的實證分析

（一）變量和模型的選取為了通過實證研究參與資本市場對銀行理財業(yè)務績效影響，應該研究銀行理財業(yè)務大類資產(chǎn)配置、大類資產(chǎn)收益率間的關系以及大類資產(chǎn)配置與理財業(yè)務績效的關系。本文研究所使用的模型包括五個變量，分別是理財資產(chǎn)中貨幣市場資產(chǎn)收益率（MONEY）、非標準化債權資產(chǎn)收益率(CREDIT)、債券資產(chǎn)收益率(BOND)和資本市場資產(chǎn)收益率(STOCK),以及理財業(yè)務利差（MARGIN）。其中理財業(yè)務利差（MARGIN）為理財業(yè)務績效的衡量，四大類資產(chǎn)基本可以涵蓋現(xiàn)階段銀行理財投資的主要資產(chǎn)品種，收益率為時點上該類基礎資產(chǎn)的加權平均收益率，理財業(yè)務利差為時點上所有理財基礎資產(chǎn)的加權平均收益率減去所以理財產(chǎn)品的加權平均價格。本文數(shù)據(jù)來源為某業(yè)務規(guī)模行業(yè)前五的商業(yè)銀行理財業(yè)務的經(jīng)營數(shù)據(jù)，采用2014年末到2015年末的周度數(shù)據(jù)。本模型也假設各商業(yè)銀行理財業(yè)務的投資配置和經(jīng)營管理具有較強的一致性，所以本模型適用于整體銀行理財業(yè)務，這一假設也基本符合市場真實業(yè)態(tài)。由克里斯托弗∙西姆斯提出的向量自回歸模型（簡稱VAR模型）是一種常用的計量經(jīng)濟模型。VAR模型常用于分析存在相互關系的時間序列，模型將所有變量對其他所有變量的滯后變量進行回歸，從而更全面地解釋變量間的影響。本文需要研究理財業(yè)務大類資產(chǎn)收益率的相互影響關系以及和理財業(yè)務利差的影響關系，所以本文適合選用VAR模型。

（二）變量平穩(wěn)性的單位根檢驗為了避免偽回歸基于VAR模型的分析要求變量本身是平穩(wěn)的或者變量之間存在協(xié)整關系，本文采用ADF單位根檢驗的方法來檢驗相關變量數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，檢驗結(jié)果如表2所示。檢驗形式中C表示帶有常數(shù)項，T表示帶有趨勢項，K表示滯后階數(shù)，滯后期K的選擇標準是SIC。D表示變量取一階差分，*、**、***分別表示顯著水平為10%、5%、1%的臨界值。從檢驗結(jié)果看，在1%的顯著性水平下，MAR-GIN、BOND、CREDIT、MONEY、STOCK都是一階單整的序列，所以后續(xù)進行協(xié)整檢驗。建立VAR模型需要確定滯后階數(shù)，使用不同準則確定最優(yōu)滯后階數(shù)：從表4中可以看出，所有準則的判斷均顯示1階滯后最優(yōu)，所以選擇VAR滯后階數(shù)為1。在確定最優(yōu)滯后期以后，為了分析各變量之間是否存在長期穩(wěn)定的關系，有必要進行Johansen協(xié)整檢驗，結(jié)果如表4所示：

（三）協(xié)整檢驗與協(xié)整方程分析根據(jù)模型的比較，本文選擇協(xié)整方程都不含趨勢項包含截距項的線性模型進行檢驗。從表中可以看出，最大特征根統(tǒng)計量顯示：在存在0個協(xié)整關系的零假設下,以5%顯著性水平下拒絕原假設，其余都不能拒絕原假設。這證實了變量間存在協(xié)整關系，且本文所涉及的5個變量之間有且僅有唯一的協(xié)整關系。協(xié)整方程如表5所示，從各變量的t檢驗來看，除了CREDIT以外，其他系數(shù)均顯著，說明模型存在長期的協(xié)整關系。從協(xié)整方程可知：（1）銀行理財業(yè)務利差與貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標準化債權資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率和資本市場資產(chǎn)收益率均存在正相關的長期均衡關系。（2）從影響系數(shù)大小來看，資本市場資產(chǎn)收益率對銀行理財業(yè)務利差的影響最大，非標準化債權資產(chǎn)收益率和債券資產(chǎn)收益率對銀行理財業(yè)務利差的影響次之，貨幣市場資產(chǎn)收益率對銀行理財業(yè)務利差的影響最小。

（四）VAR模型的穩(wěn)定性檢驗和估計分析先對VAR（1）模型進行穩(wěn)定性檢驗，從圖2中可以看出，VAR模型的AR特征根倒數(shù)的模全部落在單位圓內(nèi)，最大特征根倒數(shù)的模為0.9161<1,說明模型通過穩(wěn)定性檢驗，所以認為該模型是穩(wěn)定的。模型估計結(jié)果的矩陣形式如表6所示：從模型估計結(jié)果來看：（1）銀行理財業(yè)務利差與貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標準化債權資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率和資本市場資產(chǎn)收益率的一階滯后項均存在正相關關系，且資本市場資產(chǎn)收益率的一階滯后項的影響最大且相關系數(shù)顯著。（2）資本市場資產(chǎn)收益率與貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標準化債權資產(chǎn)收益率和債券資產(chǎn)收益率的一階滯后項的相關關系不顯著，相關系數(shù)也很小。

（五）格蘭杰因果關系檢驗為了進一步檢驗各變量之間的相互因果關系，有必要對變量進行格蘭杰因果關系檢驗。本文的格蘭杰因果關系檢驗主要是基于VAR（1），考慮到本文的主要研究目的，主要對于MARGIN和STOCK進行格蘭杰因果關系檢驗。從格蘭杰因果關系檢驗，（1）貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標準化債權資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率不是銀行理財業(yè)務利差的格蘭杰原因。（2）資本市場資產(chǎn)收益率是銀行理財業(yè)務利差的格蘭杰原因。（3）貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標準化債權資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率不是資本市場資產(chǎn)收益率的格蘭杰原因。

（六）脈沖響應分析VAR模型的脈沖響應函數(shù)分析可以考察某一變量出現(xiàn)外部沖擊對其他變量產(chǎn)生的影響，也即來自隨機擾動項的一個沖擊對模型系統(tǒng)變量的當前和未來變量值的影響路徑。本文利用脈沖響應函數(shù)研究銀行理財業(yè)務利差在其他變量受到外部沖擊后的響應路徑和資本市場資產(chǎn)收益率在其他資產(chǎn)收益率受到外部沖擊后的響應路徑。從圖3可以看出：（1）針對貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標準化債權資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率、資本市場資產(chǎn)收益率的正向沖擊，銀行理財業(yè)務利差第1期均未有反應，此后出現(xiàn)正向反應，并逐步增強，一般在第4期左右達到峰值并逐步減退。（2）銀行理財業(yè)務對于資本市場資產(chǎn)收益率沖擊響應的95%置信區(qū)間不包含0軸（第7期之前），這一正向反應具有更顯著的統(tǒng)計學意義。（3）銀行理財業(yè)務對于資本市場資產(chǎn)收益率沖擊響應的峰值強度最高，為2.5391。從圖4可以看出：（1）針對貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標準化債權資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率的正向沖擊，資本市場資產(chǎn)收益率第1期均出現(xiàn)負向反應。（2）針對債券資產(chǎn)收益率的正向沖擊，資本市場資產(chǎn)收益率的負向反應持續(xù)10期。（3）銀行理財大類資產(chǎn)配置中的資本市場資產(chǎn)具有風險對沖作用。

（七）方差分解分析脈沖響應分析的優(yōu)勢在于反映變量的相互作用的方向和趨勢，但是沒法客觀分析影響的大小。方差分解分析是VAR模型中不同于脈沖響應函數(shù)的另一種研究方法，它是分析每一個隨機沖擊對變量變化的影響程度。本文有五個VAR模型的變量，結(jié)合本文的主要研究目的，對于銀行理財業(yè)務利差MARGIN進行方差分解，結(jié)果如下：從表8的情況可以看出：（1）銀行理財業(yè)務利差波動受自身波動的影響最為顯著，第2期時這一影響占比達到98.09%，此后逐步減弱，至第10期占比為58.21%，平均占比為76.30%。（2）其他變量波動對于銀行理財業(yè)務利差波動的貢獻度隨著期數(shù)的增加均呈現(xiàn)逐漸增強的趨勢。（3）在四個變量中，銀行理財業(yè)務利差波動受資本市場資產(chǎn)收益率波動的影響最大，第10期占比達到17.40%，占比均值達到10.12%。（4）非標準化債權資產(chǎn)收益率波動對于銀行理財業(yè)務利差波動的影響次之，第10期占比達到17.40%，占比均值達到10.12%。（5）貨幣市場資產(chǎn)收益率波動和債券資產(chǎn)收益率波動對于銀行理財業(yè)務利差波動的影響很小，占比均值僅分別為1.31%和3.38%。

六、結(jié)論和政策建議

從第四部分理論分析可以看出，銀行理財業(yè)務參與資本市場不僅符合銀行理財業(yè)務自身發(fā)展的需要，按照美林投資鐘模型，也可以有效提高銀行理財業(yè)務的長期績效。從第五部分實證分析可以看出，根據(jù)協(xié)整方程、格蘭杰因果關系分析、脈沖響應分析和方差分解分析的結(jié)論基本一致，雖然資本市場資產(chǎn)的占比不足30%，但是資本市場資產(chǎn)已經(jīng)成為支撐和影響銀行理財業(yè)務績效的最重要資產(chǎn)，其貢獻度已經(jīng)遠超過作為銀行理財業(yè)務傳統(tǒng)資產(chǎn)種類的非標準化債權資產(chǎn)和債券資產(chǎn)，所以參與資本市場業(yè)務將成為銀行理財業(yè)務經(jīng)營的重要選擇和必然發(fā)展方向。目前銀行理財業(yè)務投資的資本市場資產(chǎn)的主要業(yè)務模式還是配資融資類業(yè)務，直接參與資本市場的業(yè)務規(guī)模占比很小。對于未來銀行理財業(yè)務參與資本市場的政策建議主要有：一是現(xiàn)有收益率型理財產(chǎn)品的剛性兌付特征和資本市場投資的波動性特征存在錯位，監(jiān)管部門應加快引導銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型，作為業(yè)務轉(zhuǎn)型的方向，依托風險真實轉(zhuǎn)移的凈值型產(chǎn)品，銀行理財業(yè)務參與資本市場的空間和廣度更大。二是銀行理財業(yè)務現(xiàn)有的風險管理體系和投資管理體系都不適應銀行理財業(yè)務參與資本市場投資，銀行自身應當加快體制機制的改革，培養(yǎng)專業(yè)團隊、調(diào)險管理體系、賦予理財部門獨立的投資運作權限等。三是委托投資是短期銀行理財業(yè)務參與資本市場投資的重要模式，委托投資可以有效融合銀行理財?shù)馁Y金來源優(yōu)勢和專業(yè)機構(gòu)的投資管理能力優(yōu)勢，同時也促進了銀行理財自身投資能力的提高。本文的研究仍然存在一些不足之處，比如未對資本市場資產(chǎn)進行分類，數(shù)據(jù)樣本較少，缺少全行業(yè)的數(shù)據(jù)等。使用其他模型對于銀行理財業(yè)務參與資本市場進行實證研究，銀行理財業(yè)務參與資本市場的收益風險分析等都是未來的研究方向。

參考文獻：

[1]SimsCA.MacroeconomicsandReality[J].Econometrica,1980，(48),1-47.

[2]張旭陽.回歸本源,跨界布局[J].銀行家，2015，（4）：39-41.

[3]付巍偉.我國商業(yè)銀行與資本市場融合的必要性探討[J].金融經(jīng)濟（理論版），2015，（1）：203-204.

[4]馬續(xù)田.以資產(chǎn)管理業(yè)務為載體重歸資本市場[J].中國銀行業(yè)，2015，（5）：56-57.

[5]何德旭，李錦成.中國影子銀行與A股市場的相關性分析[J].上海金融，2015，（4）：77-82.

篇13

數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月底，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)達131.27萬億元，比上年同期增長17.7%；總負債為122.63萬億元，比上年同期增長17.5%。

銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)快速增長的同時，商業(yè)銀行的理財業(yè)務也呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長，無論從發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模上來講增速均雙雙超過了銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)及總負債的增幅比例。

2012年我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模雙雙創(chuàng)下歷史新高。針對個人發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品數(shù)量達28239款，較2011年上漲25.84%，而發(fā)行規(guī)模更是達到24.71萬億元，較2011年增長45.44%。

此外，從商業(yè)銀行理財余額占總資產(chǎn)比重來看，2011年末銀行理財產(chǎn)品余額為4.59萬億元，同期銀行總資產(chǎn)113萬億，理財產(chǎn)品余額所占比重為4.06%；而2012末銀行理財產(chǎn)品余額達到了7.61萬億，同期銀行總資產(chǎn)為130萬億，理財產(chǎn)品余額所占銀行總資產(chǎn)比重一躍達到5.85%。

實際上，自從商業(yè)銀行2005年逐步開展代客理財業(yè)務以來，不僅是銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量幾乎每年翻一倍，發(fā)展之快令人驚嘆，其理財產(chǎn)品余額所占銀行資產(chǎn)比重也在逐年增加，已經(jīng)由最初的可以忽略不計發(fā)展到去年的接近6%。伴隨著理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的雙雙擴大，加大了銀行的表外資產(chǎn)比重，勢必會對銀行的風險管理帶來全新課題。

銀監(jiān)會加強宏觀審慎監(jiān)管

宏觀審慎監(jiān)管是為了維護金融體系的穩(wěn)定，防止金融系統(tǒng)對經(jīng)濟體系的負外部溢出而采取的一種自上而下的監(jiān)管模式。與微觀審慎監(jiān)管不同，宏觀審慎監(jiān)管以防范金融危機為目的，關注金融系統(tǒng)風險的部分內(nèi)生性特征而不僅僅只重視外生性風險。

特別是近年來，銀行理財產(chǎn)品余額占商業(yè)銀行存款的比重逐年增大，在當前的新增存款中，多達一半都是通過銀行理財產(chǎn)品這種渠道產(chǎn)生的。當大量的資金通過銀行理財產(chǎn)品的形式涌入時，就必然對商業(yè)銀行的資產(chǎn)盈利能力和風險把控能力提出了更高的要求。一方面，在利率市場進程中，資金的趨利性必然使得銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行迎合了金融消費者的投資理財需求，也需要銀行將這些通過理財吸收來的表外資產(chǎn)不斷轉(zhuǎn)化成高收益的債權資產(chǎn)或信托資產(chǎn)。另一方面，在對理財資金的投資運用過程中，必然會產(chǎn)生投資風險，特別是一些與信托公司、證券公司合作的信托產(chǎn)品和資管產(chǎn)品，讓資金流向了房地產(chǎn)、政府融資平臺，而這類產(chǎn)品才是“影子銀行”中風險最高的部分。如果銀行沒有完善的投資控制流程，內(nèi)控措施失效，則有可能在理財風險把控最薄弱的環(huán)節(jié)上撕開裂口，將理財產(chǎn)品的投資風險充分暴露出來，這也是一定要規(guī)范銀行理財業(yè)務健康發(fā)展的根本原因所在。

理財業(yè)務“異化”

按照其資產(chǎn)負債表的構(gòu)成，銀行業(yè)務主要分為三類，即負債業(yè)務、資產(chǎn)業(yè)務和中間業(yè)務。銀行的表內(nèi)業(yè)務風險，在中國銀行業(yè)的發(fā)展過程中，都有細分的、較為嚴格的風險管控制度。

2011年銀根的收緊，催生了銀行表外業(yè)務的滋長。然而，相對于表內(nèi)業(yè)務，銀行的表外業(yè)務風險監(jiān)管并不到位。也正是基于此原因，商業(yè)銀行不斷將表內(nèi)業(yè)務通過發(fā)行理財產(chǎn)品的形式轉(zhuǎn)化成表外業(yè)務，在騰挪了信貸額度的同時也形成數(shù)量龐大的表外金融資產(chǎn)，這樣一來原先需要受到嚴格監(jiān)管的表內(nèi)資產(chǎn)成為了不受嚴格監(jiān)管的表外資產(chǎn)，其資金運用和投資領域也較少受到監(jiān)管制約，特別是一些銀信、政信合作產(chǎn)品，將資金投向了一些高風險、受宏觀經(jīng)濟調(diào)控較為嚴格的企業(yè)和領域，一旦這些企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)斷裂，就極有可能產(chǎn)生潛在的違約風險。此外，如果不對理財資金的投資領域進行嚴格約束，不僅會對國內(nèi)經(jīng)濟健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響，還會抵消國家對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控效果和地方政府融資平臺的整頓效果。

2012年銀監(jiān)會首次提出要全面布控表外業(yè)務風險，著力減小風險的擴散性。由商業(yè)銀行理財業(yè)務而形成的表外資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，風險不容小覷，此次的理財新規(guī)有助于監(jiān)管部門規(guī)范理財業(yè)務投資運作，堵住跨機構(gòu)合作規(guī)避貸款管理監(jiān)管要求的漏洞、避免信貸過度投放。只有從嚴監(jiān)管商業(yè)銀行理財業(yè)務，才能加快商業(yè)銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型及持續(xù)健康發(fā)展。

“影子銀行”風險

金融穩(wěn)定理事會（FSB）對“影子銀行”的定義是指在銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。在中國的市場現(xiàn)實中，影子銀行主要表現(xiàn)是商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品以及以民間高利貸為代表的民間金融體系。

中國銀行業(yè)的表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務始終受到嚴格的監(jiān)管措施，從貸前調(diào)查、貸中審批和貸后管理的所有環(huán)節(jié)都有相關的風險指引，特別是對于貸款的投向和還款來源的保證都有著明確而嚴格的規(guī)定。隨著多年來銀監(jiān)會加大對銀行信貸業(yè)務的監(jiān)管力度，銀行的不良貸款余額和比例實現(xiàn)了雙降，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高。

中國銀行業(yè)的表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，各項貸款質(zhì)量監(jiān)管指標多年來持續(xù)保持良好，而受制于存貸比、貸款額度等硬性監(jiān)管指標，商業(yè)銀行開始傾向于通過與信托公司、證券公司等金融機構(gòu)合作跨系統(tǒng)發(fā)行理財產(chǎn)品，這種跨系統(tǒng)跨機構(gòu)發(fā)行理財產(chǎn)品，不僅規(guī)避了審慎監(jiān)管，更為重要的是在政策監(jiān)管盲區(qū)更加容易產(chǎn)生潛在風險，甚至對實體經(jīng)濟構(gòu)成嚴重沖擊。

自2010年以來銀監(jiān)會加強對銀信合作的余額限制、轉(zhuǎn)表以及計提資本與風險資產(chǎn)的要求，這大大制約了銀信合作產(chǎn)品的規(guī)模。而2012年后期，券商獲得集合理財資格，由券商充當“通道”的銀證信合作模式，使得銀行理財產(chǎn)品這一“影子銀行”有再度膨脹之勢，這無疑與央行收縮貨幣的宏觀調(diào)控意愿相悖，也背離了監(jiān)管鼓勵券商開展主動資產(chǎn)管理業(yè)務的初衷。并且，由于涉及跨系統(tǒng)運作，加大了監(jiān)管的難度。

相關數(shù)據(jù)顯示，券商資管業(yè)務規(guī)模在2011年末為2819億元，而到2012年底，券商資管規(guī)模已經(jīng)超過1.3萬億元，這其中定向資管規(guī)模已超過1.1萬億元，集合理財產(chǎn)品規(guī)模約為1900億元，專項資產(chǎn)管理規(guī)模僅為100億元。

目前券商的資產(chǎn)管理業(yè)務實質(zhì)是通道類業(yè)務，即“兩頭在外”，兩端的資源、融資方和出資方客戶都在銀行手中掌控，這種銀證信合作模式也造就了中國式的“影子銀行”，由于銀行吸收來的理財資金并不是存款，不受監(jiān)管部門的嚴格監(jiān)管，也由于其受監(jiān)管較少，使得其杠桿率較高，理財業(yè)務的投資風險還高度集中在銀行單方面而無法轉(zhuǎn)移，這也就引起了監(jiān)管部門的高度關注。為此，銀監(jiān)會理財新規(guī)要求，商業(yè)銀行應加強理財投資合作機構(gòu)名單制管理，明確合作機構(gòu)準入標準和程序、存續(xù)期管理、信息披露義務及退出機制。商業(yè)銀行應將合作機構(gòu)名單于業(yè)務開辦10日前報告監(jiān)管部門。

理財模式亟待規(guī)范

銀監(jiān)會理財新規(guī)指出，近期商業(yè)銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標準化債權資產(chǎn)”業(yè)務增長迅速。所謂非標準化債權資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。

投向非標債權資產(chǎn)的銀行理財產(chǎn)品，多為非保本類理財產(chǎn)品，歸屬于銀行表外資產(chǎn)，商業(yè)銀行不用計量風險加權資產(chǎn)和計提資本，這也就無疑加大了商業(yè)銀行表外業(yè)務的敞口風險。正是基于以上原因，商業(yè)銀行為了規(guī)避貸款監(jiān)管和額度管理，紛紛開展了“資金池”理財業(yè)務，在規(guī)避資本約束的同時還增加了中間業(yè)務收入。粗略統(tǒng)計，現(xiàn)有投資于非標債權資產(chǎn)的理財產(chǎn)品規(guī)模約在2萬億左右，占到理財產(chǎn)品總額的26%，投資于非標資產(chǎn)的理財產(chǎn)品也就自然而然成為了銀行變相放貸的工具。

新規(guī)的核心內(nèi)容之一便是要求銀行理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)要“一一對應”，做到每個產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬和單獨核算。單獨管理指對每個理財產(chǎn)品進行獨立的投資管理；單獨建賬指為每個理財產(chǎn)品建立投資明細賬，確保投資資產(chǎn)逐項清晰明確；單獨核算指對每個理財產(chǎn)品單獨進行會計賬務處理，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務報表。

理財新規(guī)劍指銀行“資金池”理財業(yè)務，不僅僅是因為此類理財業(yè)務存在著期限錯配、短借長貸的問題，一旦資金斷裂就有可能產(chǎn)生“龐氏騙局”，更為關鍵的是長期以來銀行“資金池”理財業(yè)務的投資標的不清晰、不明確，理財信息披露機制缺失。而筆者認為，這也是銀行“資金池”理財業(yè)務的最大風險所在。