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第六章

驚濤駭浪若等閑，逆勢擴張大氣魄

人生不會總是順境，偶爾也會有逆境的時候。順境的時候，人們都知道怎么面對，一旦面對逆境，有些人就不知如何是好了。經營企業、做生意也是如此，當企業順利發展時，掌舵人都知道怎么做，一旦遇到頂頭風，就會茫然不知所措。其實，這是危機管理不到位所致。李嘉誠也遇到過這種事，但是，他知道自己該怎么做，該如何去面對。

居安思危謀遠景

“盛極必衰，月盈必虧。”道家的樸素辯證法，自然也適用于商界。多少豪商巨賈，在輝煌時刻一手遮天，但是其興也勃，其敗也忽，看似并列的關系，實際上卻包含了強烈的因果關系，興之勃正是敗之忽的起因。

當一家企業高速發展的時候，也正是企業各種制約因素在逐步積累的時候，如果認識不到這種負面的影響，興之勃就必然轉化為敗之忽。

在企業衰敗走向下坡路的時候，指責企業犯了這樣或那樣的錯誤已經于事無補。這個時候，往往敗象已成，大廈將傾，企業已經病入膏肓，即使是大羅金仙也回天無力。

當一個行業剛剛興起時，往往意味著有很大的發展前景，同時也意味著需要一個艱苦開拓的過程。當一個行業非常成熟時，容易進入，但也意味著發展前景有限。所以，的商人不會到企業“病入膏肓”的時候，才去“亡羊補牢”，而是在鼎盛之時，就開始感知其潛在的危機。

李嘉誠有一個“臺風警報”的理念。臺風警報就是要時時提醒自己保持一種意識，避免被“臺風”刮走。這正是李嘉誠“盛時感知危機”的體現。

由于股市一片利好之勢，自20世紀60年代末至70年代初，香港各界產生了一股“要股票，不要鈔票”的投資狂潮，掀起了一陣高過一陣的“上市熱潮”。

在這股強勁的“炒風”之中，人們像著了魔一樣。普通股民紛紛賣掉自己好不容易攢下的金銀首飾，業主也賣掉了自己的工廠、土地、房屋，甚至有的商人還賣掉了自己的地產公司，將樓宇建造所籌集來的貸款，全部投到了股票市場，大“炒”特“炒”，夢想著牟取暴利。

香港股市處于空前的瘋狂狀態之中，1973年3月9日，恒生指數飚升到1774.96點的歷史高峰，一年間，升幅達5.3倍。

物極必反。在紛亂的股票狂潮中，一些不法之徒偽造股票混入股市。東窗事發后，立即觸發股民拋售，股市一瀉千里，大熊出籠。

當時遠東會的證券分析員指出：假股事件只是導火索，牛退熊出的根本原因，是投資者盲目入市投機，公司盈利遠遠追不上股價的升幅，恒指已經攀升到脫離實際的高位。

恒生指數由1973年3月9日的1774.96點迅速滑落到4月底收市的816.39點的水平。屋漏偏逢連陰雨，1973年的下半年，世界性石油危機爆發，直接影響到香港的加工貿易業。1973年年底，恒指再跌至433.7點；1974年12月10日，又跌破1970年以來的新低點——150.11點。其后，恒指緩慢回升，1975年年底，回升到350點。

股市大災突如其來，除少數投資者抽身較快得以脫逃外，絕大部分投資者損失慘重，有的甚至傾家蕩產。整個香港經濟，尤其是占主導地位的金融和地產業更是陰風慘慘，人心惶惶。

由于看到了繁盛的股市下潛藏的危機，堅持穩重之策的李嘉誠成為這次大股災的“幸運兒”。長江實業的損失僅僅是市值隨大市暴跌而已，實際資產并沒有受什么損失。相反，李嘉誠利用股市取得了比預期更好的實際業績。

李嘉誠居安思危的思想不僅使長江實業躲過了危機，而且還獲得了一次發展的良機。

李嘉誠曾經說過：“一直以來，我做生意處理事情都是如此。例如天文臺說天氣很好，但我常常會問自己，如果五分鐘后宣布十號臺風警報，我會怎樣。在香港做生意，也要做好這種心理準備。”

現金為王度危機

全球性的金融危機不期而至，給人們的生活帶來了極大的影響，全球各大企業遭受到了不同程度的打擊。在這次金融危機的影響下，眾多內地與香港富豪紛紛倒下，但是，有一個人仍然巍然屹立，他就是李嘉誠。李嘉誠自2007年起，每次重大媒體會，都會叫大家謹慎投資。

超人畢竟是超人，曾經歷過數次經濟危機的李嘉誠的遠見卓識，在這一輪危機中再次證明了他的做法的正確。2009年2月5日，美國著名財經雜志《福布斯》公布了2009年香港富豪排名。從排行榜來看，金融危機導致香港前40名大富豪平均身價縮水達54%，但李嘉誠仍以162億美元的身家穩坐香港富豪榜之首。

保守是李嘉誠最喜歡的詞語，也是他冷冬中御寒的真實寫照。“用各種各樣的辦法創造穩定的現金流是一些企業多年積累的成功經驗，我把這句話送給大家。”

在過去的一年里，他通過精簡投資計劃、加快資金回籠、大舉拋售股票資產等手段將“長和系”企業的財政狀況維持在一個平穩的狀態?？此浦斝∩魑⒌乃鋵嵱兄活w更為智慧的野心。在長江商學院的課程上，李嘉誠說：“要永遠相信，當所有人都沖進去的時候要趕緊出來，所有人都不玩了再沖進去。”

作為一個企業家，李嘉誠更關注對經濟層面的把握以及對企業戰略方向的管理與預測，正如他所說，他經常想的是幾年甚至10年以后的事情，這也是他為何能在這次金融危機中站穩的重要原因。

2008年成為和黃盈利寶器的赫斯基能源就是一例。李嘉誠在23年前把這個加拿大油砂能源公司收至旗下，當時由于油砂煉油技術原因，該公司一直虧損，而且國際油價長期不振，因此外界并不看好李嘉誠的投資。但是時過境遷，隨著技術提升，目前采油砂的成本一桶已經只需要10美元，而國際油價在去年飆升至超過150美元/桶，雖然后來油價回落，但即便按最不樂觀的50美元一桶估計，李嘉誠的赫斯基能源也是穩賺不賠。

事實上，僅2008年上半年，赫斯基能源就已經為和黃貢獻了85.4億港元的盈利，占和黃固有業務盈利的比重上升至28％。“李超人”很自豪地透露：“現在已經有數名買家愿意以高于目前石油市場現價，向赫斯基能源購買三年后的生產量……”

而對于房地產主業，李嘉誠更是展示過人的市場動向觀察力，其旗下的長江實業不但非常注重降低負債，并且已經在2008年前6個月便完成了全年的房產交易生意，從而有充足的彈藥過冬。

李嘉誠應對經濟危機，還在于他的經營策略。李嘉誠旗下的長江實業一直奉行“現金為王”的財務政策，注重維持流動資產大于全部負債，以防地產業務風險擴散，在樓市低迷時，長實也比對手更愿意采取低價策略來加快銷售。保持財務穩健的同時，李嘉誠善于針對不同的市道實施不同的策略，如在股市高位時再融資，樓市低谷時競標拿地、逆市擴張。其另一個技巧是，將工業用地改為住宅和商業用地的談判拖入低潮期，從而節省補交地價的費用。

長江實業是李嘉誠全部基業的起點。“長江”二字取自荀子《勸學篇》中“不積小流，無以成江海”，也體現了長實的經營策略。作為香港規模較大的地產發展商之一，除了投資以外，長實長期以來最主要的業務就是在香港開發一系列的住宅及工商物業。經過幾十年的發展，目前，香港每7個私人住宅中，就有一個是長實開發的。1997年亞洲金融危機以后，長實的地產開發重點從香港轉向內地，并積極投資和運營新的領域，包括互聯網和生命科技。不過，這些投資的比重較小，長實通常還是被看成一家地產公司。

“現金為王”的財務政策為李嘉誠攏住了大量可用的現金，為其平安度過金融危機做好了充分的儲備工作。另外，他還精減了投資項目，使得投資更加穩固。

和記黃埔大膽決定暫停全球業務的新投資。在現有的投資計劃里，李嘉誠精減了投資周期長、資金花費巨大的投資項目，比如房地產。

據香港《明報》披露，李嘉誠的旗艦公司和記黃埔已經確立了“持盈保泰”策略，采取異常保守的理財手法，目前持有的221億美元(約1724億港元)資金，多達69%，接近1190億港元以現金存放，其余主要投資在最穩妥的政府債券上，股票投資僅占相當小的比重。和黃管理層已經強調，沒有投資企業債券、結構性投資工具和累計期權產品。

在“高現金、低負債”的財務政策下，李嘉誠旗下企業資產負債率僅保持在12%左右。而在金融危機襲來的時候，李嘉誠不惜將旗下物產低價出售。2008年11月，李嘉誠在北京投資的及時個別墅項目“譽天下”以低5.7折的低價甩賣引來市場關注。摩根士丹利的一份研究報告稱：“長實相比競爭對手更愿意采用低價策略來加快銷售。香港住宅市場自1997年6月以后持續下滑的形勢，證明這是一個恰當的策略。”

拋售物業，守株待兔。2008年和2009年，李嘉誠在上海成為一個最徹底的樓市“看空者”。在他接連拋售所持有的上海物業的背后，是他等待更好時機的野心。

2008年5月16日，李嘉誠旗下的香港上市公司“和記港陸”公告稱，公司已于5月16日與美國投資基金“亞太置地”旗下公司簽訂協議，以44.38億元人民幣出售位于上海長樂路的“世紀商貿廣場”寫字樓物業。2005年，和記港陸以3億美元的代價購入該物業，轉手之間預計收益為21億港元。

2008年6月6日，佑威房地產研究中心的報告顯示，2008年1月1日至6月5日，李嘉誠旗下的豪宅御翠豪庭所售出的128套房源均價為44734元/平方米，而6月6日新推出房源的御翠豪庭，成交的162套房源均價為33806元/平方米，較上批跌了10928元/平方米，跌幅24.4%。

2009年1月初，李嘉誠以5.2～12萬元/平方米的低價拋售黃金城道商鋪，黃金城道一期商鋪報價已高達12～14萬元/平方米。

2009年1月中旬，李嘉誠旗下的御翠園別墅項目中8棟商業別墅，以5.35～7.5萬元/平方米的低價拋售，并計劃將小區會所一并出售。據知情人士透露，這只是李嘉誠上海物業拋售計劃的一部分。

據媒體報道，長江實業上海公司市場部負責人透露，“公司2008年持續不斷地拋售物業主要是為了今年(2009)有一定現金流拿取浦東花木一塊位置更好的地皮”。

狂拋航運銀行股增持自家股。從2007年開始，李嘉誠在股市上的操作策略很清楚：減持中資股，同時低價增持“長和系”股份。

香港交易所公布的交易資料顯示，自2007年9月以來，李嘉誠通過減持南航、中國遠洋和中海集運，共計套現超過90億港元。其中，中國遠洋是李嘉誠年內累積減持金額較大的股份，通過前后六次減持，李嘉誠從中套現51.67億港元。而通過減持中海集運，李嘉誠也獲得了約24.04億港元現金。2009年1月7日，李嘉誠基金會以每股1.98～2.03港元的價格配售其持有的中國銀行20億股股份。通過這次配售李嘉誠基金會最多可套現40.6億元。而該基金會購得這批股票的成本價為每股1.13元。照此計算，此次減持該基金賬面凈獲利較高達18億元。

從2007年5月至2008年，李嘉誠對于股市的態度從未改變。他認為，股市投資者一直到2009年都要非常小心。“若投資者趁股市大幅反彈賣出股票便盈利，但若在此反彈時買入股票便虧底。”

而對于李嘉誠持續增持自家股份的行為，分析人士認為，李嘉誠的出手或只表示股價當時已跌至吸引他的水平，同時他也希望在趁低吸納時能增強目前市場疲弱的投資信心。

“好景時，我們絕不過分樂觀；不好景時，也不必過度悲觀，這一直是我們集團經營的原則。在衰退期間，我們總會大量投資。我們主要的衡量標準是，從長遠角度看該項資產是否有盈利潛力，而不是該項資產當時是否便宜，或者是否有人對它感興趣。我們歷來只做長線投資。”

“眼光放大放遠，發展中不忘記穩健，這是我做人的哲學。進取中不忘穩健，在穩健中不忘進取，這是我投資的宗旨。”

這是李嘉誠的投資原則，在面臨金融危機之時，我們的確應該向這位華人商業領袖學習這種寵辱不驚的精神。

精簡投資拋地產

受美國次貸危機引發的沖擊影響，2008年金融風暴再次席卷全球，世界經濟發展速度放緩、市場疲軟，消費信心低迷，市場陷入不景氣的狀態。面對金融危機的迅速蔓延，李嘉誠果斷行動，精簡投資，保持實力，以便蓄勢待發；同時，率先降價拋售地產，快速回籠資金，保障企業財務狀況的穩健運行。

為了應對投資環境的變化，2008年10月間，和記黃埔繼續施行“持盈保泰”策略，運用保守的理財方法來保全自身。首先全球業務的新投資暫時叫停。當時持有的221億美元(約1724億港元)資金，將高達69%——大概相當于1190億港元以現金來持有，其余的則投資在最穩妥的政府債券上，風險較大的股票投資僅占有非常小的比例，投資企業債券、結構性投資工具和累計期權產品沒有。同時，計劃到2009年上半年之前，將凍結所有未落實或未做承擔的開支。

然后，清理投資計劃，檢討全部投資項目。早在2007年，李嘉誠就意識到了投資內地樓市存在的風險，采取了拋售新樓盤、謹慎選擇新的投資項目的策略，逐步從內地市場的投資中撤出。長實原本在2007年年底，經過商務部外資項目批準開發上海普陀區真如鎮的項目，但是在金融危機的影響下，即使該項目已經啟動開發，也仍然停止了開發計劃。

精簡投資并不意味著李嘉誠的投資陷入停滯階段，他僅僅是改變了投資的策略，放棄了投資周期長、項目風險大的項目，轉而側重于選擇投資回報周期短、資金回報率高的業務。亞洲金融危機對于長實來說是把雙刃劍，縮減了長實的盈利，同時也為長實開拓多元化的投資模式提供了契機。

和黃在亞洲金融危機后，進行了兩大舉措：增加對物業出租的投入以及在市價跌入谷底時拿地。

長實逐步撤出市場波動較大的行業，開始逐步形成了一系列提供穩定性收益的商業鏈條。1998年，長實的舉措也印證了李嘉誠的說法。李嘉誠當時已經看好了出租物業的市場前景。相比住宅地產來說，市場對商業物業、寫字樓和工業物業市場的需求量更大且需求相對穩定，這樣租金收益也是非?？捎^的。香港房地產行業經過多年的商海洗禮，逐漸形成了一套“地產開發＋地產投資(物業出租)”的獨特風險管理模式。香港的黃金地段都被一些老牌的英資洋行諸如怡和、太古等所把持，后來新興的地產商能夠開拓的空間也很有限。

因此，長實能夠投資的地產地理位置并不是十分優越，多選擇在地價較低的區域，諸如市區邊緣、新興市鎮等地。為了增強市場競爭力，這些地段的交通就頗為重要，集中于新修的地鐵站附近。長實在亞洲金融危機前的銷售收入主要來源于房地產開發。1997年物業銷售為長實帶來了大部分的盈利，占其經常性利潤的84.61%，銷售收入的79.88%。因此，長實原本主攻住宅地產，當年也開始增加了對出租物業的投資，并先后在年內相繼落成了出租的物業，促使當年的固定資產比上一年激增423％。李嘉誠在當年給股東的信中說：“集團的品質樓面面積將于未來一兩年間顯著上升，使集團的經常性盈利基礎更趨雄厚。”

另外，長實在亞洲金融危機后撤出了基建業務，開始涉足酒店和套房服務業務。從2007年長實的盈利構成來看，物業租賃占16.41%，酒店和套房服務占7.27%，物業銷售已減少到只占長實經常性利潤的75.06％。這樣，物業銷售不穩定對長實盈利的影響就大大降低了。

由于受到亞洲金融危機的沖擊，當時香港很多原本實力雄厚的企業利潤也大幅縮水，尚處于調整時期。李嘉誠旗下的長實趁機競標拿地，輕而易舉地成為大贏家。1998年，李嘉誠通過中標的方式以極低的價格輕松拍下了位于沙田馬鞍山的一塊酒店用地和位于廣東道前警察宿舍的住宅用地，不經意間居然成為香港拍賣史的經典例子。

在精簡投資的同時，李嘉誠率先降價拋售房地產。

1997年，亞洲金融風暴席卷而來，香港的經濟受到很大沖擊，銀行緊縮信貸，股市行情急轉直下，消費信心低迷，經濟陷入蕭條的困頓之中。

在市場非常低迷的情況下，長實采取了積極的應對策略，在同行業內開始施行降價銷售，促進消費，所以都獲取了較好的營業額。第四季度推出的兩個項目鹿茵山莊及聽濤雅苑二期項目均力挫群雄，取得了不俗的業績。聽濤雅苑二期甚至獲得了高達3倍的超額認購。

鹿茵山莊首次開售，恰好處于1997年10月股災之后，當時的香港樓市低迷，市場前景反應冷淡。起初，長實出售的價格較高，分層單位、獨立洋房的價格分別約為1.2萬港元/平方英尺和1.6萬港元/平方英尺。推出后，內部認購冷淡。長實見此情景，決定推遲4天公開發售。為刺激市場消費，提出降價兩成來吸引消費者認購。長實宣布鹿茵山莊促銷的消息后，引發了連鎖反應，其他樓盤也不得不降價銷售。之后，長實的聽濤雅苑二期項目也要在市場上開售，李嘉誠果斷采取大幅度降價的措施刺激樓市。聽濤雅苑二期開價平均每平方英尺5181港元，低價甚至低于4700港元/平方英尺。同時，長實還采取多種策略來促銷，例如，為促銷天水圍嘉湖山莊美湖居剩余的單位就推出了“110％信心計劃付款方法”的活動，采用“包升值”的方式刺激市場。李嘉誠采取的促銷方式被香港媒體稱為“為市場之震撼價”。

香港各地產開發商在長實率先低價促銷后，也紛紛采取降價銷售的策略。1998年1月香港的住宅價格比1997年第二季度的價格下降了逾3成的幅度，與1996年初的價格幾乎持平。香港房地產商為了盡快拋售手中的囤積房屋，競相采取更加優惠的價格出售。新鴻基地產(簡稱“新地”)在1998年5月以每平方英尺4280元的售價推出了青衣曉峰園160多個單位。為了搶占市場，長實也毫不示弱，隨即以每平方英尺4147元的售價促銷青衣地鐵站的上蓋盈翠半島。長實的價格比當時的市價低兩成，立即在市場上引發了搶購的狂潮，開盤當天1300個單位就被搶購一空。與此相比，新地的青衣曉峰園由于價格優勢不明顯，僅售80個單位，迫于市場行情，也隨即展開降價的策略應對，下降了一成七，同時交給地產采取大范圍促銷的方式來出售。

在市場低迷的境況下，長實采取低價銷售的方式降價，引發了其他地產商的降價潮。對此，同期摩根士丹利的相關研究報告對長實的策略進行了深入分析，認為：“長實相比競爭對手更愿意采用低價策略來加快銷售。香港住宅市場自1997年6月以后持續下滑的形勢，證明這是一個恰當的策略。長實對降價如此隨意，也是因為它的收入來源比其他開發商更加多元化。”

2008年次貸危機，李嘉誠又一次大規模密集拋售房產，先后出售上海世紀商貿廣場寫字樓物業、御翠豪庭、黃金城道上的商鋪。即使拋售，李嘉誠的盈利也不菲，以上海世紀商貿廣場寫字樓物業來說，這個物業是在2005年以23億元左右的價格購入，出售價格為44.38億元，盈利21億元。而黃金城道商鋪是頂級的商業步行街，其地理位置非常優越，升值的潛力巨大，原本是李嘉誠計劃自己持有用來出租的。但是隨著市場環境的惡化，李嘉誠果斷做出了“轉租為售”的策略，大約有2萬多平方米40個鋪位用來出售，均價以10萬元每平方米成交。相比周圍的商鋪成交市場價在7～8萬元/平方米，李嘉誠仍然是盈利可觀的。

當時，長實在北京投資的首個別墅項目——譽天下頗受關注。2008年11月上旬，樓市的市場行情不景氣，譽天下別墅項目面向市場推出聯排以17296元/平方米、雙拼以18275元/平方米的優惠價格，相比之前兩種戶型擬定的預售價格30000元/平方米和35000元/平方米有了近五成的下跌。盡管不少人對李嘉誠的密集拋售以套現持遲疑態度，但在李嘉誠看來，金融危機襲來之時回籠資金以保存實力永遠是及時位的，低價套現總比被低迷市場套牢要好。所以此次長實報出了令人大跌眼鏡的低5.7折超低價格，其降幅確實驚人。

高沽低買巧融資

香港經常會出現所謂的“股地拉扯”現象，因為香港的股市與樓市之間有著高度的相關性。所謂“股地拉扯”，即房地產商圈地的資金往往來源于以上市的方式到股市融資，導致地價飛漲，繼而也帶動房屋價格的高漲，房地產商獲取暴利，然后繼續在股市上融資，推動股價高漲。這已經是行業內公開的秘密。但是，李嘉誠的長實只在1987年曾參與“長和系”供股計劃，之后一般不采取股本融資的方式。

1996年年底，香港恒生指數大幅攀升至13203點，與1995年年初的6967點相比，漲幅高達89.5％。與之相應的是香港的地產市道也一路走高，在1995年第四季度之后，房價也一直飆升，1997年7月中原地產指數升至100點，比起1996年7月的66點，在一年內升幅超過50％。

在股價和房價節節攀升的情況下，長實在1996年進行了1987年首次融資之后的再次股本融資。融資前，長實的現金流出凈額高達88.88億港元；融資后，1996年凈現金流入由負數轉為正數。此次長實通過股本融資募集到資金51.54億港元。除此之外，長實還募集資金41.78億元，也是通過附屬子公司向少數股東大量發行股份的方式獲取的。這次融資有助于長實擺脫在亞洲金融風暴沖擊期間銀行收縮貸款的資金困境，持有大量資金也為選擇性投資提供了可能。

同時，李嘉誠的另一個舉動就是在股市低迷時先后多次大幅增持“長和系”股份。他在2008年4月11日至7月16日的3個月期間，前后10次共計以5.8億港元增持長實；在9月29日至10月8日不到10天時間，又繼續斥資約3525萬港元增持長實42.8萬股。在10月下旬又4次增持和記電訊國際股份，持股量從2月底的66％上升到10月30日的67.03％。11月14日，李嘉誠在2006年5月以來首次增持和黃股份，以每股均價37.225港元的價格斥資1116.8萬元增持和黃30萬股，持股比例上升至51.38％。2009年2月3日，李嘉誠又以每股均價67.14元的價格斥資335.7萬元首次增持長實5萬股普通股。此后不到3天時間，李嘉誠再次以64.575萬港元買進1萬股長實股份，每股均價64.575港元。

李嘉誠大舉增持自家股份的舉動也引來了外界的紛紛議論。有人認為，李嘉誠再三增持表明股市已經跌至谷底，此外他也希望此舉能夠為低迷的市場增添投資信心。當然，從李嘉誠一貫的投資策略來看，他將高沽低買的策略運用得爐火純青，在股市跌至谷底時以低價買入，然后，等待將來經濟復蘇時期再高價賣出，從而獲取高額的利潤。