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一、資本成本的內涵
資本成本是企業在市場條件下，為籌集和使用資金而付出的代價。具體包括使用費用和籌資費用兩部分。其中:使用費用是企業在生產過程中因使用資金而支付的費用，如向股東支付的股利、向銀行支付的貸款利息、向債券持有者支付的債券利息等;籌資費用是指企業在籌資過程中為獲取資金而支付的費用，如向銀行借款時需要支付的手續費、因發行股票債券而支付的發行費用等。
二、資本成本在企業籌資決策中的作用
企業的籌資方式多種多樣，不同的資金來源具有不同的資本成本。為了以較少的支出取得所需資金，企業必須分析各種籌資方式下資金成本的高低，并加以合理的配置。由此可見資本成本在企業籌資決策中具有重要的作用。
(一)資本成本是影響企業籌資總額的重要因素。
企業資金成本隨著籌資數量的增加而不斷增大，當企業籌資數量達到某一額度時，所籌資金的邊際成本就有可能增加到企業難以承受的程度，而當籌資數量超過某一界限時，邊際資金成本便會連續地增長。所以，企業籌資數量并不是無限量的，它受資金成本的限制。
(二)資本成本是企業選擇資金來源的基本依據。
企業資金來源和途徑可以多種多樣。就長期借款而言，可向商業銀行借款，也可向信托投資公司、保險公司等非銀行金融機構借款，可向國家政府申請貸款。企業究竟選擇哪種資金渠道，主要考慮哪種資金渠道的成本低，只有選擇成本低、使用期限長的資金，企業才有可能獲得收益。
(三)資本成本是企業比較籌資方式的參考標準。
通常，即使是同一籌資渠道的資金，也可以采用不同的籌資方式去籌集。例如，對其他企業的資金，企業可采取吸收投資、發售股票和債券，以及使用各種商業信用等不同方式進行籌集。企業在選擇籌資方式時，需考慮資金成本這一經濟準則，用盡量低的資金成本，籌集到企業生產經營所必需的資金數額。
(四)資本成本是確定企業最優資本結構的主要參數。
由于受多種因素的影響，企業不可能只會使用某種單一的籌資方式。企業所需的全部長期資本通常是采用多種方式籌資組合構成的(即構成資本結構)。不同的資本結構會給企業帶來不同的風險和成本，從而引起公司股票的價格變動。企業在規劃資金的最優結構時，主要考慮資金成本和財務風險兩種因素。
三、降低企業籌資中資本成本的途徑
資本成本作為企業籌資決策中所要考慮的一項重要的因素，直接關系到企業的經濟效益的好壞。因此，企業在籌資中要降低其資本成本，主要通過以下幾個途徑來實現。
(一)合理安排籌資期限。
企業資金的籌集主要是為了滿足投資的需要，尤其是為了滿足長期投資的需要。在這種情況下，要本著以“投”定“籌”的原則，籌資期限要服從于投資年限，服從于資本預算，投資年限越長，籌資期限也要求越長。但是，由于投資往往是分階段、分時期進行的，因此，企業在籌資時，可按照投資的進度來合理安排籌資期限，這樣既可以減少資本成本，又可以減少資金不必要的閑置。
(二)合理選擇籌資果道和方式，力求降低資本成本。
企業籌集資金的渠道和方式是多種多樣的，但不管是從何種渠道，還是以何種方式去籌措，都要發生一定的資本成本。例如，向銀行貸款，就要支付借款利息和借款的手續費;發行股票和債券，除了股票和債券的發行費用外，還需支付股利和債券利息;使用合營各方投人的資本，就要向投資者支付股利。不同的資金來源，形成不同的資本成本，即使是同一資金來源，因籌資方式的不同，資本成本也會不同。因此，企業在籌資前應認真比較各種資金來源的資本成本，合理選擇籌資的渠道和方式，力求降低資本成本。
(三)合理安排資本結構，力求降低綜合資本成本
在資本結構決策中，合理安排債務資本比率和權益資本比率是非常重要的。一般情況下，權益資本成本大于債務資本成本，因為債務利息率通常低于股票利息率，并且債務利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，在一定限度內合理提高債務資本比率，降低權益資本比率，就可以全面降低企業的綜合資本成本，從而可以給企業所有者帶來財務杠桿利益，提高公司價值。但是企業如果一味地追求降低資本成本，導致負債規模大，則必然會使企業承擔的利息支出過大，進而出現財務危機。因此，企業必須保持合理的資本結構，減輕償債壓力。:
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籌資是企業籌集資金以滿足投資和經營需要的活動，是企業生產經營的起點，在資本籌集過程中存在的不確定性即籌資風險。籌資風險的影響因素包括籌資時間、籌資方式和籌資數量等，籌資時間越長，數量越多，籌資風險就越大。不同籌資方式帶來的風險也不同。通過發行股票進行籌資時會受到股票市場變化的影響；通過商業信用方式進行籌資時，容易造成商業信用連鎖反應，如果一個企業失信，會造成整個債務鏈條中各個企業的財務危機。另外，負債結構也是影響籌資風險的重要因素，短期負債與長期負債的多少直接影響企業的償債能力和盈利能力。
1.2投資風險
廣義上講，投資既包括對外投資，如購買債券、股票、投資外部項目等，又包括諸如購置固定資產等的內部資金使用。企業確定資本投向時，會受到各種主客觀因素的影響，期間產生的不確定性即投資風險。在投資過程中，企業要考慮投資規模、投資結構和能力等問題，投資規模大小要與企業資產相匹配，投資結構決定企業投資于各個項目的多少，而投資能力反映企業投資收益的大小。分析企業的投資風險還要考慮內部報酬率、投資回收期、投資項目與本企業的相關程度等因素。比如內部報酬率低于資金的成本，投資可行性低，投資回收期長，初始投資收回速度慢，增加了不確定性因素，投資項目與本企業經營相關度低，這些都會加大企業投資風險。另外，企業的內部控制實施的好壞也會影響投資風險的大小。
1.3資金營運風險
在資金營運過程中，會發生一系列資金收付行為。首先企業要對原材料和商品進行采購，進而進行生產和銷售，最后，在商品售出后要取得收入，收回資金。基于這一過程，資金營運風險主要包括采購風險、生產風險和銷售風險。影響企業采購風險的因素包括采購金額、采購原料質量、付款方式以及到貨時間。如果企業采購金額過大則會占用大量資金，影響資金正常周轉，加大財務風險，同時，付款方式的選擇也會影響資金成本。還有到貨時間要安排合理，過晚交貨會造成缺貨，影響企業的正常生產，而過早交貨又會增加企業的庫存成本。企業生產風險要考慮生產成本、產品質量等因素。銷售風險受多種因素的影響，首先是銷售金額，銷售不佳會增加企業財務風險，影響資金周轉；其次是貨款的回收，企業應加強對應收賬款的管理，采取有效措施及時收回貨款；還要加強客戶管理，顧客是上帝，維系客戶關系才能保持占有市場份額；另外，企業銷售人員素質也是一個重要因素。
1.4收益分配風險
收益分配風險是企業在對收益進行分配時所存在的不確定性。收益分配對股東積極性、股價和企業形象等都具有很大影響，對收益分配時間、形式以及分配金額把握不當都會產生風險。比如企業在資金短缺時仍選擇現金股利的形式進行收益分配，則會影響企業資金周轉，使企業償債能力降低，而不分配股利又會造成投資者積極性下降，增加財務風險。影響收益分配風險的因素還包括企業的舉債能力、收益支付比率、資本成本高低、企業的聲譽以及股價影響等。
2財務風險預警
從財務風險辨識的分析中可以看出，企業財務風險的預測是一個多因素過程，其本質特性的指標很多，有些是可以量化的，而有些不可以量化，同時在評價指標體系中，有些是難以直接比較且缺乏可比性的，具有模糊性。模糊數學綜合評價法是企業財務風險評價的一個有效方法，能夠較好地處理多因素、模糊性以及主觀評判等問題。其思路如下：首先，收集信息并篩選。根據企業財務風險所涉及的范圍，收集相關信息，對收集到的風險信息加以整理和篩選。第二，選擇與確定預警指標。選擇盡可能多的指標來描述企業的財務狀況，然后由專家群體根據一定的方法，比如層次分析法，確定預警指標體系，其中包括定性和定量指標。第三，構建預警模型。構建基于模糊綜合評價法的財務風險預警模型，對財務風險進行評價。第四，確定預警閾值。預警閾值的確定可以根據以往經驗、專家意見得出。最后，發出警報。將預警模型風險評價結果與預警閾值作比較，對超出臨界值的風險做出警報，并制定風險管控措施。
3財務風險管控
通過模型可以對企業財務風險進行評價和預警，使企業對模型所反映的財務風險采取有針對性的措施進行改進和防范。在籌資過程中，企業要根據企業戰略和發展狀況確定籌資規模，合理確定籌資渠道、籌資結構和籌資方式等。投資時考慮投資規模、投資結構與方式，降低投資風險。企業要確定營運資金持有政策，對營運資金加強管理，滿足企業的日常經營活動需要。在進行收益分配時，按照相關法律規定，合理確定分配方式和分配金額，以實現企業的長期利益。同時，企業還要增強風險意識，加強財務風險預警的信息化建設，建立組織保障體系，加強企業內部控制。圍繞以上措施對企業財務風險進行管控，可以促進企業財務活動水平的提高，使財務工作在企業中發揮更大作用。
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在當前我國社會主義市場經濟條件下,財務管理的目標應是企業價值最大化,追求企業價值的提升和戰略上的競爭地位。因此,企業應通過樹立自身形象實現穩定持續地發展。企業不能因為追求利潤而放棄或推遲固定資產投資、研究開發活動等資本性支出,因為這是未來發展的再投入,是企業可持續發展的必要條件。在企業價值提升過程中,企業的相關利益者,如股東、債權人、政府的利益也會得到增加。同時還應貫徹“以人為本”的思想,把優秀員工看作是企業的相關利益者,保護員工的利益。隨著知識經濟時代的到來,資本不再是最稀缺的資源,知識、智慧、創意、技術、管理能力成了最稀缺的資本。因而對人力資本的重視不能再局限于高層管理人員和技術人才,企業員工的智慧及其這部分人力資本也應得到同等重視,是他們構成了企業這個自我生命的有機體。在目前的新形勢下,企業面臨的最大挑戰不再是籌集資金,而是招募、留住和配置優秀的員工。
2企業籌資管理
企業的興衰取決于經營者如何獲得和支配其財力,因此資本來源是企業財務管理的一個重要方面。筆者認為,企業從總體上應采取偏向保守的籌資方式,即較多地采用增加自有資金方式而非負債方式擴大資金來源。因為當一個企業具有一定物資基礎后,冒險的代價將會較大。另外,銀行借款往往有限制條件,可能會規定資金的去向,限制資金運作,并且還會形成企業固定的財務負擔——到期還本付息。如果采用發行普通股方式募集資金,資金的使用將具有靈活性和獨立性,并且沒有固定的財務負擔,這會使企業能夠把握任何有利的機會。并且,以后企業還可以繼續采取自我積累和配股方式積蓄財力,以此保持靈活性和安全性,達到較高的發展速度。當然,由于目前我國的資本市場還不夠發達和規范,企業的資金來源主要是銀行貸款,要求企業完全依靠利潤積累獲得發展資金,難度較大。但企業可在保證生存的前提下,以向銀行借款方式籌集資金,從而獲得財務杠桿收益,但要保持適度的負債水平。
3企業投資管理
隨著產業構造的變化,不論是什么行業,達到極盛后必然要走向衰敗。這時企業只有積極尋求轉變,才能保持企業的活力,而這時企業往往面臨新的產業投資機會。在投資管理上,企業應實行一業為主,同時也在相關產業中尋求發展的策略。但這個一業為主,并非只開發一個產品,而是采用系列產品、多型號產品、復合產品的多元開發戰略,以求得銷售、儲備、研制多品種、多層次產品,增強其生產經營的穩定性。企業在相關產業中尋求發展,是為了尋求產業間的支持,增強自身的競爭力。企業在投資新項目時,一般采用收購兼并形式最佳。因為低成本、高質量的擴張是資本擴張的最一般要求。企業應盡量選擇不需新建廠房、不用大量購置設備、不必新增更多勞動力、交易成本較低、技術含量較高、附加值較高的投資方式。
收購兼并正好滿足這一要求。兼并,作為一種戰略行為,對企業影響較大,因此兼并前要詳盡地分析企業兼并的戰略方向,被兼并企業的規模、類型及兼并機會、市場需求等諸多因素,既確保有利可圖,又要保持企業的財務安全。
4利潤分配管理
由于經營者并非以獲取最大利潤為目標經營企業,而是期望企業能健康良好地發展,并使股民在同舟共濟中有更多的收獲,因此,企業按期分配股利是必要的。由于投資者所得的一個重要來源是股利收入,所以如果長期不分配股利會引起股民的不滿,這是經營者應特別注意的問題。另外,企業除了有針對一般員工的職工持股計劃外,還可采用股票期權方式對經理人員實施激勵,這也是利潤分配的一種方式。但是需要注意的是,企業不能把所有的利潤都用于分配,而應不斷地增加積累,把一部分利潤用于再投資。
5現金流量管理
許多企業財務失敗的一個重要原因不是沒有盈利,而是企業到期無法償還債務。盡管利潤指標是衡量企業是否健康發展的重要標志,但決定企業生存的卻是現金流量。現金流量信息可用來衡量企業的收益質量和經營管理水平。有的企業為了擴大銷售,不惜無限放寬賒銷條件,最后導致現金周轉困難的事例不勝枚舉。企業應隨時關注資本運營中產生現金的能力,并將其作為決策的重要依據。企業一方面應保持足夠的現金防止一時的現金短缺,另一方面不要把過多的資金用于低收益投資,而是要確定一個恰當的現金水平,使企業能夠把握任何有利的機會超越競爭對手。所有經營狀況良好的企業都會進行有效的現金流量管理。超級秘書網
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1)征收依據問題。哈爾濱市征收地方性水利建設基金(含防洪保安費)依據的文件主要是國務院《水利建設基金籌集和使用管理暫行辦法》(國發［1997］7號)文件、黑龍江省人民政府《關于印發黑龍江省防洪保安費征收使用管理辦法的通知》(黑政發［1999］26號)及哈爾濱市人民政府《關于印發哈爾濱市防洪保安費征收使用管理辦法的通知》(哈政發［1999］16號)，文件規定征收截止日期為2010年12月31日，目前已到期。
2)征費標準問題。哈爾濱市目前執行的防洪保安費的征收標準，是按照企事業單位和個體經營者的銷售收入和營業收入的一定比例征收。多年來的征費實踐證明，對一些大型的商品流通企業及進銷差價率低的企業使用該標準不盡合理。
3)征收力度不夠。水利建設基金(防洪保安費)的征收主體是水行政管理部門，按要求委托市地稅、市土地管理部門為代征機關。近年來，由土地管理部門代為征收的非農業建設征用土地應繳納的防洪保安費，征費工作困難很大，幾近放棄。主要原因:①收繳、代征部門存在重稅金上繳、輕基金征收的現象;②繳納單位對上繳這項基金認識不足。為什么上繳，如何計提上繳，由誰來上繳，均存在模糊認識，因此，待收繳部門征收時，總是想少交點，處以“應付”態勢，沒有真正把上繳水利建設基金工作重視起來。
4)個人繳費問題。哈爾濱市規定城鄉在職職工每人每年繳納5元錢的防洪保安費。但由于對“城鄉在職職工”的界定理解不同，各區縣對征收人群范圍也不同，沒有統一標準，造成有的人員在本區需要繳納，而在另一個區就不需繳納的矛盾。
5)征收人員問題。收費工作是一項政策性很強的工作，而目前收費隊伍的現狀及管理方法、手段，還不能適應收費工作的要求。有些收費人員對國家相關政策法規知之甚少，更不了解依法收費的精髓所在。在工作中，一但遇到企業或法律政策問題時，不能做出圓滿的解釋，拿不出有效的解決措施，無法充分運用行政處罰手段和司法強制手段配合征收，勢必造成費源不應有的流失。同時，各部門分散收費，有分工無協作，人員素質和依法收費水平參差不齊，效率低，不能適應新時期水行政執法人員素質要求。
6)宣傳力度不到位。征費宣傳工作，僅僅依靠參與每年的水法宣傳和代征部門的一些宣傳活動是不夠的。通過參加近幾年的宣傳活動，明顯感到多數群眾對征收防洪保安費知之甚少。
建議
1)針對征收文件依據已到期的情況，為保證征費工作順利進行，建議盡快出臺新的指導征費工作的文件、辦法和細則，并組織有關人員學習、領會。
2)根據《防洪法》、《河道管理條例》及黑龍江省財政廳、省物價監督管理局、省水利廳聯合下發的《關于河道工程修建維護管理費征收管理有關問題的通知》(黑財綜［2009］133號)文件要求，在不增加企事業單位負擔的情況下，可否開征河道工程修建維護管理費，并納入到水利建設基金中，以加大征費范圍，拓寬籌資渠道。
3)建議在制定新的征收文件時，根據不同征收對象，按不同的征費比例進行征收，以減少征費矛盾的發生。
4)建議把1998大洪水最高水位日定為“防洪日”，有針對性地進行大規模的宣傳，并加大宣傳力度，讓水利征費深入人心。
5)建議加強普法教育，廣泛宣傳有關水利建設基金方面的政策，讓大家都明白上繳水利建設基金的重要意義、征收范圍、計提方法及法律責任等，切實增強守法意識。
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一、資金籌集的稅務籌劃
（一）根據資本結構所作的稅務籌劃
對任何一個企業來說，籌資是其進行一系列經營活動的先決條件。不能籌集到一定數量的資金，就不能取得預期的經濟效益。籌資作為一個相對獨立的理財活動，其對企業經營理財業績的影響，主要是通過資本結構的變動而發生作用的。因而，分析籌資中的納稅籌劃時，應著重考察兩個方面：資本結構的變動究竟是怎樣對企業業績和稅負產生影響的；企業應當如何組織資本結構的配置，才能在節稅的同時實現所有者稅后收益最大化的目標。
資本結構是由籌資方式決定的，不同的籌資方式，形成不同的稅前、稅后資金成本。籌資決策的目標不僅要求籌集到足夠數額的資金，而且要使資金成本最低。由于不同籌資方案的稅負輕重程度往往存在差異，這便為企業在籌資決策中運用稅收籌劃提供了可能。企業經營活動所需資金，通常可以通過從銀行取得長期借款、發生債券、發行股票、融資租賃以及利用企業的保留盈余等途徑取得。下面比較各種籌資方式的籌資成本，為企業選擇籌資方案提供參考。
1.幾種籌資方式的資金成本分析。
（1）長期借款成本。長期借款指借款期在1年以上的借款，如購建固定資產或者無形資產這種大規模的支出就需要長期借款來幫助完成。其成本包括兩部分，即借款利息和借款費用。一般來說，借款利息和借款費用高，會導致籌資成本高，但因為符合規定的借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。例如，某企業取得5年期長期借款200萬元，年利率11%，籌資費用率0.5%，因借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷，企業可以少繳所得稅36.63萬元。
（2）債券成本。發行債券的成本主要指債券利息和籌資費用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，即可以在所得稅前扣除，應以稅后的債務成本為計算依據。例如，某公司發生總面額為200萬元5年期債券，票面利率為11%，發生費用率為5%，由于債券利息和籌資費用可以在所得稅前扣除，企業可以少繳所得稅39.6萬元。若債券溢價或折價發行，為更精確地計算資本成本，應以實際發生價格作為債券籌資額。
（3）留存收益成本。留存收益是企業繳納所得稅后形成的，其所有權屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤存于企業，實質上是對企業追加投資。如果企業將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行另一項風險相似的投資所獲的收益率，企業就應該將留存收益分派給股東。留存收益成本的估算難于債券成本，這是因為很難對企業未來發展前景及股東對未來風險所要求的風險溢價做出準確的測定。由于留存收益是企業所得稅后形成的，因此企業使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節稅金額。
（4）普通股成本。企業發行股票籌集資金，發行股票的籌資費用較高，在計算資本成本時要考慮籌資費用。例如，某公司發行新股票，發行金額100萬元，籌資費用率為股票市價的10%，企業發行股票籌集資金，發行費用可以在企業所得稅前扣除，但資金占用費即普通股股利必須在所得稅后分配。該企業發行股票可以節稅100×10%×33%=3.3（萬元）
2.籌資成本分析的注意問題。企業籌集的資金，按資金來源性質不同，可以分為債務資本與權益資本。債務資本需要償還，而權益資本不需要償還，只需要在有嬴利時進行分配。通過貸款、發行債券籌集的資金屬于債務資本，留存收益、發行股票籌集的資金屬于權益資本。根據以上籌資成本的分析，企業在融資時應考慮（1）債務資本的籌集費用和利息可以在所得稅前扣除；而權益資本只能扣除籌集費用，股息不能作為費用列支，只能在企業稅后利潤中分配。因此，企業在確定資本結構時必須考慮債務資本的比例，通過舉債方式籌集一定的資金，可以獲得節稅利益。（2）納稅人進行籌資籌劃，除了考慮企業的節稅金額和稅后利潤外，還要對企業資本結構通盤考慮。比如過高的資產負債率除了會帶來高收益外，還會相應加大企業的經營風險。
3.根據資本結構所作的稅務籌劃。一般來說，企業以自我積累方式（留存收益）籌資所承擔的稅收負擔要重于向金融機構貸款所承擔的稅收負擔，貸款融資所承擔的稅收負擔要重于企業間拆借所承擔的稅收負擔，企業間拆借資金的稅收負擔要重于企業內部集資的稅收負擔。這是因為從資金的實際擁有或對資金風險負責的角度看，自我積累方法最大，企業內部集資入股方法最小。因此，它們承擔的稅負也就相應地隨之變化。從納稅籌劃角度看，企業內部集資和企業之間拆借資金方式產生的效果最好，金融機構貸款次之，自我積累（留存收益）方法效果最差。這是因為通過企業的內部融資和企業之間拆借資金，這兩種融資行為涉及到的人員和機構較多，容易尋求降低融資成本、提高投資規模效益的途徑。金融機構貸款次之，但企業仍可利用與金融機構特殊的業務聯系實現一定規模的減輕稅負的目的。自我積累（留存收益）方式由于資金的占有和使用融為一體，稅收難以分割或抵銷，因而難于進行納稅籌劃。
以下僅以負責籌資與權益籌資（即發行股票）為例，對不同籌資方案的稅負影響加以比較。企業的資金來源除資本金外，主要就是負債，具體又包括長期負債和短期負債兩種。其中長期負債與資本的構成關系，通常稱之為資本結構。資本結構，特別是負債比率合理與否，不僅制約著企業風險、成本的大小，而且在相當大的程度上影響著企業的稅收負擔以及企業權益資本收益實現的水平。負債融資的財務杠桿效應主要體現在節稅及提高權益資本收益率（包括稅前和稅后）等方面。其中節稅功能反映為負債利息計入財務費用抵減應稅所得額，從而相對減少應納稅額。在息稅前收益（支付利息和所得稅前的收益）不抵于負債成本總額的前提下，負債比率越高，額度越大，其節稅效果就越顯著。當然，負債最重要的杠桿作用在于提高權益資本的收益水平及普通股的每股盈余（稅后）方面。這從下式得以反映：權益資本收益率（稅前）=息稅前投資收益率+負債/權益資本（息稅前投資收益率-負債成本率）。
上式可以看出，只要企業息稅前投資收益率高于負債成本率，增加負債額度，提高負債比重，就會帶來權益資本收益水平提高的效應。應當明確的是，這種分析僅是基于純理論意義，而未考慮其他的約束條件，尤其是風險因素及風險成本的追加等。因為隨著負債比率的提高，企業的財務風險及融資的風險成本必然相應增加，以致負債的成本水平超過了息稅前投資收益率，從而使負債融資呈現出負杠桿效應，即權益資本收益率隨著負債額度、比例的提高而下降，這也正是上述所提出的實現節稅效果必須是建立于“息稅前投資收益率不低于負債成本率”前提的立意所在。
（二）籌資中納稅籌劃的一些特殊問題
1.租賃的納稅籌劃。租賃作為一種特殊的籌資方式，在市場經濟中的運用日益廣泛。租賃過程中的納稅籌劃，對于減輕企業稅負具有重要意義。對承租人來說，租賃既可避免因長期擁有機器設備而承擔資金占用和經營風險，又可通過支付租金的方式，沖減企業的計稅所得額，減輕所得稅稅負。對出租人來說，出租既可免去為使用和管理機器所需的投入，又可以獲得租金收入。此外，機器設備租金收入按5%繳納營業稅，其稅收負擔較之其銷售收入繳納的增值稅為低。當出租人與承租人同屬一個企業集團時，租賃可使其直接、公開地將資金從一個企業轉給另一個企業，從而達到轉移收入與利潤、減輕稅負的目的。另外，租賃發生的節稅效應，并非只能在同一利益集團內部實現，即使在專門租賃公司提供租賃設備的情況下，承租人仍可獲得減輕稅負的好處。租賃還可以使承租者及時開始正常的生產經營活動，并獲得收益。
2.籌資利息的納稅籌劃。按現行財務制度規定，企業籌資的利息支出，凡在籌建期間發生的，計入開辦費，自企業投產營業起，按照不短于五年的期限分期攤銷；在生產經營期間發生的，計入財務費用。其中，與購建固定資產或者無形資產有關的，在資產尚未交付使用或者雖已交付使用，但尚未辦理后竣工決算以前，計入購建資產的價值。眾所周知，財務費用可以直接沖抵當期損益，而開辦費和固定資產、無形資產價值則須分期攤銷，逐步沖減當期損益。因此，為了實現納稅籌劃，企業應盡可能加大籌資利息支出計入財務費用的份額，縮短籌建期和資產的購建周期。
二、稅務籌劃注意問題及發展前景
（一）稅務籌劃的注意問題
目前，我國企業在進行稅收籌劃時，要特別注意兩個問題。
1.稅務籌劃活動必須合法及時。我國稅制建設還不很完善，稅收政策變化較快，納稅人必須通曉稅法及會計財務制度，充分利用稅務政策與會計財務制度的差別，如何將前后者結合起來，在利用某項政策規定籌劃時，應對政策變化可以產生的影響進行預測，防范籌劃的風險。原來是稅收籌劃，政策變化后可能被認定是偷稅，所以，目前稅收籌劃的重點應是用足用好現有的稅收優惠政策，讓稅收優惠政策盡快到位，這個空間非常大。許多納稅人對有些稅收優惠政策還不了解，有些政策還沒有被完全利用。我們對稅收優惠政策的應用必須有緊迫感，否則，有些稅收優惠政策過一段時間就取消了。
2企業進行稅務籌劃必須堅持經濟原則。企業進行稅收籌劃，最終目標是為了實現合法節稅增收，提高經濟效益。但企業在進行稅收籌劃及籌劃付諸實施的過程中，又會發生種種成本，因而企業在進行稅收籌劃時，必須先對預期收入與成本進行對比，只有在預期收益大于其成本時，籌劃方案才可付諸實施，否則會得不償失。此外，企業在進行稅收籌劃時，不能只注重某一納稅環節中個別稅種的稅負高低，而要著眼于整體稅負的輕重，同時還應運用各種財務模型對不同稅收籌劃方法進行對比分析，從而實現節稅與增收的綜合效果。
（二）稅務籌劃的發展前景
稅務籌劃是在宏觀的經濟背景下進行的。一個國家的法律建設，特別是稅法的建設，在很大程度上決定了開展稅收籌劃的方向和方法，加上各個地方情況不同，稅務部門對法規的理解也存在差異，都會影響籌劃的成功與否。但隨著納稅人權益保護意識的增強，稅務籌劃不僅會為納稅人所重視，也會為稅務機關所接受，所以稅務籌劃在中國前景廣闊。
參考文獻：
1蓋地編著稅務會計與納稅籌劃東北財經大學出版社
2姚小民，趙新順，何存花編著財務管理學中國物價出版社，2003年6月第1版
篇6
1銀行借款籌資風險的特點
（1）可估計性，即風險可以根據觀測宏觀經濟形勢，貨幣政策走向等估計利率匯率等變動趨勢。
（2）一定的可控性，如資金來源結構中自有資金和借入資金的比例可以主觀控制。
（3）有些風險有短期性，如利率調整。
（4）具有一定的客觀性，如利率的調整取決于國家的意志。
2銀行借款籌資風險種類
（1）利率風險。在籌措資金時，由于有許多種類型的銀行（中央銀行和各種商業銀行），而且，各銀行也有各種不同類型的貸款可供選擇，其利率不盡相同，企業可以根據自己的實際情況和條件進行選擇。
（2）匯率風險。匯率風險又稱外匯風險，帶來的價值變化的可能性有兩種：一是匯率波動使以外幣計量貸款價值增加；另一種是匯率波動使以外幣計量的貸款價值減少。無論是那一種可能性，對于企業或個人來說，都是一種不確定的因素，因而是一種風險。這種風險可能給企業或個人帶來意外損失，也可能給企業或個人帶來額外收益。作為企業，首先應考慮的是匯率變化帶來損失的可能性。
（3）資本結構不合理即自有資金和借入資金比例不當造成的風險。企業資金總額中自有資金和借入資金（如銀行借款）比例不恰當時，企業收益產生負面影響形成的籌資風險。現在我國大多數企業生產經營資金主要依靠自有資金和借入資金。借入資金比例越大，財務杠桿利益越大，財務風險也越大。
（4）企業自有資金經濟效益不穩定的風險反映在資金利潤率與借款利率的關系。只有當全部資金利潤率大于借款利率時，企業的經營活動才真正有經濟效益，企業所選擇的籌資方案才能達到預期目標。如果全部資金利潤率小于借款利率，這種負債經營將導致企業財務狀況惡化；如果全部資金利潤率等于借款利率，企業的經營活動沒有經濟效益，就整個社會來講，這是以有限的資源做無增值和無貢獻的浪費。就銀行借款這種籌資方式來講，企業的借款利息隨著銀行借款的增加而增加，從而導致費用總水平的上升。在企業息稅前資金利潤率下降或息稅前資金利潤率小于借款利率時，企業的自有資金利潤率就會以更快的速度降低，甚至發生虧損，這是一種由于借款而可能使企業經濟效益下降的風險。
3銀行借款籌資風險防范
（1）對利率風險的防范。在簽訂信貸協議時，一般選擇貸款利率種類的準則是：當國際金融市場利率處于下降趨勢時，應力爭以浮動利率成交；當國際金融市場利率處于上升趨勢時，應力爭以固定利率成交；當國際金融市場利率變動無常，沒有規律可循時，應采用以浮動利率成交。采用浮動利率時，在貸款合同中應向貸方聲明，在整個借貸期間保留依次調整為固定利率的機會，以避免利率再次上揚而遭受利息損失。
（2）對匯率風險的防范。應首先在企業的融資決策中進行防范。例如，國內企業需要從國外銀行或其他銀行金融機構取得一筆外幣資金，那么，在融資決策中，確定借入貨幣時，不僅要考慮利率等信貸條件，還要考慮該種貨幣幣值變化的可能性，使風險降到最低。
①對匯率進行預測。
當企業向國外銀行或金融機構貸款時，它們可能有好幾種貨幣可供選擇。它們借入的貨幣最理想的情況應該是：首先，利率低；其次，融資期間，幣值趨軟。例如，一家國內企業借入一筆美元貸款，而美元在融資期間對人民幣升值，那么，該企業到期就必須用較多的人民幣償還貸款。所以，這一融資決策就要受到對有關貨幣匯率預測的影響。
②匯率風險的主要防范對策。
首先，妥善選擇貸款的貨幣。為避免和防范外匯風險，在協議中應寫明貸款的貨幣及還款的貨幣，重要的還是還款的貨幣。借入資金時應盡量選擇趨于升值的貨幣即硬貨幣外匯；還款時，應盡量爭取趨于貶值的貨幣即軟貨幣外匯。
軟硬貨幣搭配使用。如果借貸雙方對貨幣不能達成協議，可以考慮軟硬貨幣搭配使用。
其次，使用外匯保值條款。即把簽訂合同之日的外匯匯率固定下來，將來實際付款時，仍用此匯率，以避免外匯風險。（3）確定合理的借款額度和還款期限銀行借款的資金成本低，是企業的主要的籌資來源之一，但必須有一個合理的期限。資金過剩，也會影響使用效果。籌資要以投資需求為依據，根據企業最低必要資金需求進行。同時，要考慮不同的籌資組合給企業的報酬和風險帶來的不同影響。在資金總額不變的情況下，短期資金如現金、商業票據增加，比較多地使用了成本較低的資金，企業的利潤也會增加。但此時如果流動資產的水準保持不變，則流動負債的增加會使流動比率下降，增加企業的籌資風險。推而廣之，籌資期限結構可以分為三種，企業可以根據自身的情況進行選擇：
首先，積極型期限結構。它以短期籌資方式所籌集的資金不僅用來滿足臨時性流動資產占用，而且還用來滿足永久性流動資產占用，只有固定資產才用長期籌資來解決。這種期限結構的資金成本較低，但籌資風險較大。
其次，中庸型期限結構。它是臨時性流動資產占用通過短期籌資解決，而永久性流動資產和固定資產的資金占用以長期籌資方式解決。
最后，穩健型期限結構。在這種結構下，不僅永久性流動資產和固定資產的占用，而且臨時性流動資產的占用，都以長期籌資方式解決，而只把余下的一小部分臨時性流動資產的占用以短期籌資方式來籌集資金。這種期限結構的籌資風險較小，但成本較高，會使企業的利潤減少。
無論企業如何選擇其籌資期限結構，都必須確保現代企業的最終目標——企業價值最大化的實現。
例如：某企業的資產組合與籌資組合如下：
息稅前利潤為20000元,流動負債(短期資金)的成本為4%,長期資金的成本為15%。
從表中可以看出，由于采用了比較冒險的籌資策略，即用了比較多的成本較低的流動負債，企業的凈利從7200元增加到10500元，投資報酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流動負債占總資金的比重從20%上升到了50%，流動比率也由2下降到0.8。這表明。企業的籌資風險相應的增大了。因此，企業在籌資時必須在風險和報酬之間進行認真的權衡，選取最優的籌資組合，以實現企業價值最大化。
4案例分析
1989年，某集團發生嚴重虧損，資不抵債，總資產不足500萬元，職工300余人，瀕臨破產境地。1999年，該集團奇跡般發展成為擁有總資產19億元，凈資產9億元，年銷售額22個億，擁有40余家分子公司，5000余名員工，列入國務院公布的520戶國家重點企業之一的綜合性集團公司。該集團能實現這樣的轉變，與企業正確的籌資策略分不開的。
一是在產品經營期間，采用積極型籌資策略。該集團在股份制改造初期，通過實施品牌經營，使企業資產凈利潤率高達28％。在此期間，企業的財務策劃增加財務杠桿利益為出發點，提高負債比率，同時加強管理，降低資金成本，減少籌資風險，從而提高了權益資本收益率，獲取了較大的財務杠桿利益，為企業快速完成資本原始積累發揮了積極的貢獻。1992年底，企業總資本3920萬元，其中長期負債1080萬元，占28％，凈利潤720萬元，資本凈利潤率18.4％，權益資本收益率25.4％。至1995年底，企業總資本擴展36720萬元，其中長期負債13800萬元，占37.6％，凈利潤6790萬元，資本凈利潤率18.5％，權益資本收益率上升為29.6％。由此可見，在資本凈利潤率保持同一水平的基礎上，權益資本收益率增加了4.2個百分點，獲得了較大的財務杠桿利益。
二是在企業高成長期間，保持適度負債，采用適度負債的中庸型籌資策略。隨著該集團股份的上市流通，資本快速擴張，1996年底總資本達到46700萬元，從而導致1996年～1998年資產凈利潤率下降至22％的水平。而在此期間，國家大幅度下調信貸利率，使企業的債務成本趨低。這個集團企業財務策劃經廣泛而深入的研討，選取綜合資金成本最低的方案作為最優資本結構方案。這樣，既獲取了較大的財務杠桿利益，又不影響所有者對企業的控制權。至1998年12月末，企業總資本77080萬元，其中長期負債11760萬元，占15.3％，比1995年末的37.6％下降了22個百分點，而權益資本收益率達28.8％，與1995年末的29.5％保持較近水平。使企業既獲取了財務杠桿利益，企業財務信譽大大提高，為穩定發展創造了良好的財務環境。
5結束語
銀行業的健康平穩發展，是保證國民經濟持續穩定發展的重要條件。因此，加強風險防范，防止產生不良資產已成為銀行業的一項重要任務和挑戰。我們要結合中國經濟的自身特點，借鑒國際先進經驗，采取有效措施，切實有效防范和化解銀行風險，保障我國銀行業的平穩、健康發展。
篇7
（1）負債規模過大。企業負債規模大，則利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數［＝息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負債規模越大，財務風險越大。
（2）資本結構不當。這是指企業資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產生負面影響而形成的財務風險。企業借入資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。合理地利用債務融資、配比好債務資本與權益資本之間的比例關系，對于企業降低綜合資本成本、獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關鍵的。
（3）籌資方式選擇不當。目前在我國，可供企業選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發行股票、發行債券、融資租賃和商業信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業的額外費用，減少企業的應得利益，影響企業的資金周轉而形成財務風險。
（4）負債的利息率。在同樣負債規模的條件下，負債的利息率越高，企業所負擔的利息費用支出就越多，企業破產風險也就越大。同時，負債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大。
（5）信用交易策略不當。在現代社會中，企業間廣泛存在著商業信用。如果對往來企業資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業的財務風險。
（6）負債期限結構不當。這一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。如果負債期限結構安排不合理，例如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業的籌資風險。所以在舉債時也要考慮債務到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業在債務償還期不至于因資金周轉出現困難而無法償還到期債務。
（7）籌資順序安排不當。這種風險主要針對股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發行時間、籌資順序不當，則必然會加大籌資風險，對企業造成不利影響。
2．籌資風險的外因分析。
（1）經營風險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業息稅前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業完全采用股權融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤。當企業采用股權融資和債務融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業將喪失償債能力，被迫宣告破產。
（2）預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現金償還，因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同規定償還本息，還要看企業預期的現金流入量是否足額、及時和資產流動性的強弱。現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實現預期的現金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時，企業為了防止破產可以變現其資產。各種資產的流動性（變現能力）是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性，即各類資產在資產總額中所占比重，對企業的財務風險影響甚大，很多企業破產不是沒有資產，而是因為其資產不能在較短時間內變現，結果不能按時償還債務而宣告破產。
（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業負債經營要受金融市場的影響，如負債的利息率就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，會導致企業的籌資風險。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。二、籌資風險的控制策略
1．樹立正確的風險觀念。
企業在日常財務活動中必須居安思危，樹立風險觀念，強化風險意識，抓好以下幾項工作：①認真分析財務管理的宏觀環境變化情況，使企業在生產經營和理財活動中能保持靈活的適應能力；②提高風險價值觀念；③設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項工作；④理順企業內部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。
2．優化資本結構。
最優資本結構是指在企業可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務資本過多，則企業的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業應確定一個最優資本結構，在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當的融資風險與融資成本相配合，才能使企業價值最大化。
3．巧舞“雙刃劍”。
企業要強化財務杠桿的約束機制，自覺地調節資本結構中權益資本與債務資本的比例關系：在資產利潤率上升時，調高負債比率，提高財務杠桿系數，充分發揮財務杠桿效益；當資產利潤率下降時，適時調低負債比率，以防范財務風險。財務杠桿是一把“雙刃劍”：運用得當，可以提高企業的價值；運用不當，則會給企業造成損失，降低企業的價值。
4．保持和提高資產流動性。
企業的償債能力直接取決于其債務總額及資產的流動性。企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量。通過現金到期債務比（經營現金凈流量÷本期到期債務）、現金債務總額比（經營現金凈流量÷債務總額）及現金流動負債比（經營現金凈流量÷流動負債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。
5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準備。
企業在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規避風險的對策之一。企業必須采取適當的籌資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業永久性流動資產及固定資產的需要，而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩健型政策下的資金閑置和浪費。
6．先內后外的融資策略。
內源融資是指企業內部通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源。企業如有資金需求，應按照先內后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現了企業盈利能力的強弱和獲取現金能力的高低。自有資本越充足，企業的財務基礎越穩固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業籌資的彈性。當企業面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
7．研究利率、匯率走勢，合理安排籌資。
篇8
一、資本成本的內涵
資本成本是企業在市場條件下，為籌集和使用資金而付出的代價。具體包括使用費用和籌資費用兩部分。其中:使用費用是企業在生產過程中因使用資金而支付的費用，如向股東支付的股利、向銀行支付的貸款利息、向債券持有者支付的債券利息等;籌資費用是指企業在籌資過程中為獲取資金而支付的費用，如向銀行借款時需要支付的手續費、因發行股票債券而支付的發行費用等。
二、資本成本在企業籌資決策中的作用
企業的籌資方式多種多樣，不同的資金來源具有不同的資本成本。為了以較少的支出取得所需資金，企業必須分析各種籌資方式下資金成本的高低，并加以合理的配置。由此可見資本成本在企業籌資決策中具有重要的作用。
(一)資本成本是影響企業籌資總額的重要因素。
企業資金成本隨著籌資數量的增加而不斷增大，當企業籌資數量達到某一額度時，所籌資金的邊際成本就有可能增加到企業難以承受的程度，而當籌資數量超過某一界限時，邊際資金成本便會連續地增長。所以，企業籌資數量并不是無限量的，它受資金成本的限制。
(二)資本成本是企業選擇資金來源的基本依據。
企業資金來源和途徑可以多種多樣。就長期借款而言，可向商業銀行借款，也可向信托投資公司、保險公司等非銀行金融機構借款，可向國家政府申請貸款。企業究竟選擇哪種資金渠道，主要考慮哪種資金渠道的成本低，只有選擇成本低、使用期限長的資金，企業才有可能獲得收益。
(三)資本成本是企業比較籌資方式的參考標準。
通常，即使是同一籌資渠道的資金，也可以采用不同的籌資方式去籌集。例如，對其他企業的資金，企業可采取吸收投資、發售股票和債券，以及使用各種商業信用等不同方式進行籌集。企業在選擇籌資方式時，需考慮資金成本這一經濟準則，用盡量低的資金成本，籌集到企業生產經營所必需的資金數額。
(四)資本成本是確定企業最優資本結構的主要參數。
由于受多種因素的影響，企業不可能只會使用某種單一的籌資方式。企業所需的全部長期資本通常是采用多種方式籌資組合構成的(即構成資本結構)。不同的資本結構會給企業帶來不同的風險和成本，從而引起公司股票的價格變動。企業在規劃資金的最優結構時，主要考慮資金成本和財務風險兩種因素。
三、降低企業籌資中資本成本的途徑
資本成本作為企業籌資決策中所要考慮的一項重要的因素，直接關系到企業的經濟效益的好壞。因此，企業在籌資中要降低其資本成本，主要通過以下幾個途徑來實現。
(一)合理安排籌資期限。
企業資金的籌集主要是為了滿足投資的需要，尤其是為了滿足長期投資的需要。在這種情況下，要本著以“投”定“籌”的原則，籌資期限要服從于投資年限，服從于資本預算，投資年限越長，籌資期限也要求越長。但是，由于投資往往是分階段、分時期進行的，因此，企業在籌資時，可按照投資的進度來合理安排籌資期限，這樣既可以減少資本成本，又可以減少資金不必要的閑置。
(二)合理選擇籌資果道和方式，力求降低資本成本。
企業籌集資金的渠道和方式是多種多樣的，但不管是從何種渠道，還是以何種方式去籌措，都要發生一定的資本成本。例如，向銀行貸款，就要支付借款利息和借款的手續費;發行股票和債券，除了股票和債券的發行費用外，還需支付股利和債券利息;使用合營各方投人的資本，就要向投資者支付股利。不同的資金來源，形成不同的資本成本，即使是同一資金來源，因籌資方式的不同，資本成本也會不同。因此，企業在籌資前應認真比較各種資金來源的資本成本，合理選擇籌資的渠道和方式，力求降低資本成本。
(三)合理安排資本結構，力求降低綜合資本成本
在資本結構決策中，合理安排債務資本比率和權益資本比率是非常重要的。一般情況下，權益資本成本大于債務資本成本，因為債務利息率通常低于股票利息率，并且債務利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，在一定限度內合理提高債務資本比率，降低權益資本比率，就可以全面降低企業的綜合資本成本，從而可以給企業所有者帶來財務杠桿利益，提高公司價值。但是企業如果一味地追求降低資本成本，導致負債規模大，則必然會使企業承擔的利息支出過大，進而出現財務危機。因此，企業必須保持合理的資本結構，減輕償債壓力。:
篇9
高等職業院校籌資機制是高職院校為籌集辦學資金而構造的籌資系統及其相互聯系、作用和推進其運行的具體方式。國外發達國家在擴展高職教育籌資方面有多年的探索和實踐,并取得了相當的成效。多數發達國家的高職教育籌資渠道成多元化勢態發展,教育經費主要由政府投入、學雜費、助學金及合同款項、捐贈收入、銷售與服務收入、其他收入等幾個部分組成。其中來自政府投入、學雜費、銷售與服務三個渠道的收入占總經費的絕大部分。
我國作為發展中國家,勞動力資源豐富,中高級職業技術人才十分緊張,高職教育面臨良好的發展機遇。但發展需要相應的資金支持,而我國高職院校資金來源渠道又比較單一,僅能維持學校基本日常開支,用于教學設備與設施的建設資金嚴重短缺,這已成為制約我國職業教育發展的瓶頸。因此,如何突破傳統的籌資模式,拓展籌資渠道并提供制度保障是本文研究的問題。
二、高職院校籌資體系的構建
(一)高職院校籌資渠道的拓展
近年,我國高職教育的發展對資金的需求呈增長趨勢,傳統的財政撥款、學費收入已滿足不了職業教育發展的需求。因此,高職院校應借鑒國內外先進的籌資經驗拓展資金來源。
1.銀行貸款。高校財政撥款和學費收入只能滿足日常教學活動各項開支,很難有大規模的節余資金投向基本建設。高校由于具備政府的有力支持,具有較穩定的財政撥款和學生學費收入,行業的發展比較平穩,與企業相比面臨的經營風險相對較小,因此教育投資日益受到金融行業的重視,逐漸成為金融行業新的投資熱點和經濟增長點。在這種形勢下,高校普遍大規模地向銀行貸款。
2.社會集資支教。社會集資主要是指由一些有實力的企業為高校建設墊付資金。例如,我國當前大學新校區的學生公寓大多是學校與企業共同出資建造的。學校和企業簽訂關于資金投入和返還的協議。大學新校區建成后,學校將資金返還給企業的途徑主要是學生的學費和住宿費,此外還包括新舊校區土地資產的置換收益、配套服務的經營收入,以及后勤部門提供社會化服務的收入等。
3.科研、產業公司的運作為高職院校提供資金保障。高職院校可利用自身的技術優勢、研發優勢、崗位培訓優勢加強與企業的密切合作,將科研成果轉化為生產力。通過市場需求結合專業優勢創建校辦企業,加強企業運作管理水平,為高校的發展提供更多的資金保障。
4.爭取社會對高職院校的捐贈。目前,我國高職院校接受捐贈辦學經費的效果并不理想。據中國教育經費統計年鑒顯示,我國2003年捐贈收入在高校經費來源中的比例只有1.5%,社會捐贈的數量非常有限,與發達國家相比差距較大。國外為了鼓勵社會捐資助學,采取了稅收稅減免、設立專門的籌資機構、強化對捐資的規范化操作,確保教育捐贈資金得到合理使用,并對獎學金和建筑物等冠以捐贈方的名稱以提升捐贈方的社會聲譽和地位等措施,這些經驗都值得我們借鑒。
5.發行教育彩票。國家可以吸取福利彩票和體育彩票成功發行的經驗試發行教育彩票,將所籌款項用于增加國家對教育的經費投入。同時也可以將教育彩票的獎項設置與教育掛鉤,如獲得受教育機會或學習基金等。發行教育彩票是高等學校利用自身聲譽來籌集資金的方式,這種方式在我國還不多見。發行教育彩票募集到的資金可以用于高校資金周轉、償還債務或高校某些項目的建設。
6.試行股份制學校。可以借鑒現代股份制企業的運作方法,以股份制的形式辦高校。股份制高校的股東可以包括國家,企、事業單位和個人。股份制高校可以增加社會及個人投資辦教育的熱情。同時,將教育成果同自身經濟利益掛鉤也可以有效地監督辦學成果、提高辦學質量。
(二)高職院校籌資渠道的制度保障
本文通過借鑒世界各國的經驗,結合我國當前實際情況,構建了一套高職院校籌資制度保障體系。內容主要包括兩部分:一是外部保障機制;二是內部運行機制。
1.外部保障機制
(1)政府教育經費的劃撥制度。高校籌資機制首先需要解決的是制度保障問題。政府對高校的撥款是高校籌資的主要來源渠道之一。目前我國高校經費撥款實行的是“綜合定額+專項補助”的分配方式。其中少數高校由地區或縣級財政劃撥。這種教育財權和事權的分離和政府教育投資的條塊分割、部門分割的高校經費分配制度實質上是一種資源約束型的制度,它最大的問題就是綜合定額的不科學和不能夠較大程度地把撥給學校的資金同學校的資金使用效益和按社會需要辦學掛鉤,難以發揮政府通過財政撥款調節教育供求關系的作用,在提高資金的使用效益上更難以有所作為。因此,當前一方面要改革政府對高等學校的財政撥款制度,遵循“效率優先、兼顧公平”的原則,建立一種“高校按需辦學、政府按產辦學”的需求約束撥款制度;同時還要逐步設立和實行教育基金制,使政府對高職院校撥款、科研項目合同撥款和學生資助撥款逐步結合起來。
(2)教育捐贈免稅制度。社會捐贈是高等教育經費來源的另一種渠道,在美國和日本等一些發達國家,社會捐贈在高校費用中占有相當大的比重。美國一些名校接受的捐贈與捐贈基金投資收入,已有相當規模。而我國捐贈收入在高校經費來源中所占比例微乎其微,除與我國經濟發展水平不高和人們思想觀念有關外,還與我國捐贈制度不完善大有關系。如我國《公益事業捐贈法》中規定,國家鼓勵自然法人、法人或其他組織對公益事業進行捐贈,但在有關捐贈免稅制度中,只有對農村義務教育、公益性青少年活動場所和紅十字會的捐贈才準予全額扣除個人所得稅,而對高等教育事業的捐贈則沒有相關規定。因此,政府應盡快制定企業、個人或社會團體捐贈教育資金免稅制度,拓展社會對職業院校的捐贈資金來源。
(3)高等教育收費制度。學費作為高等教育成本分擔的主要來源,收費標準的確定應依據高等教育成本和學生及其家庭的現實支付能力。但學費標準的確定以此為依據在操作上存在一定的困難。因為與學費相關的各方,包括政府、學校、學生家庭在利益上存在一定矛盾,政府更多關注的是教育發展和教育公平以及財政支付能力,學校關注更多的是教育成本,學生及家庭關注的是其對學費的支付能力。為了完善我國高等教育收費制度,還應采取以下措施:采取差別學費政策,不同類別的學校,不同專業,同一類別的不同教育質量的學校,學費標準應有區別。同時制定配套的學生資助制度,營造良好的學生資助政策環境。
(4)社會信用機制。我國高校籌資活動是建立在現代資本金融市場上的高度信用活動,建立適當的高職院校信任評價機制,使其保證高校資金營運過程中的誠信交易,避免產生人際關系網帶來的負面影響,營造一個良好的高職院校社會信用環境對高職院校籌資具有重要的現實意義。
2.內部運行機制
(1)籌資風險預警與防范。近幾年來,我國高等教育改革取得了重大突破,高校的法人主體地位也基本確立。它賦予高校愈來愈多的獨立和自我管理權利,高校在辦學資金籌集、教育經費的使用等方面,都有了一定的自。目前,隨著高校招生規模和基建規模的迅速擴大,資金不足問題已成為制約高校發展的主要瓶頸。由于高校籌資渠道的拓展,一些高校開始出現負債運營,高等院校也成為新興的債務人。高校通過負債籌資進行基本建設,在較短時間內高校的辦學規模得到了擴大,學科建設、師資隊伍、科研能力、教學質量得到提高;高校負債籌資拉動了社會經濟的增長,取得了明顯的社會效益。但是與此同時,負債運營又是一把“雙刃劍”。據中國社會科學院的《2006年:中國社會形勢分析與預測》顯示,2005年以前,我國公辦高校向銀行貸款總額達1500億元到2000億元。九三學社中央副主席邵鴻認為,“高校債務實際上遠遠不止這個數目。”邵鴻說,除去銀行貸款,許多債務是通過工程建設方墊資和一些單位的投資,保守估計高校債務4000億元。大學的巨額債務使銀行增加了財務風險,有可能最終成為國有銀行新的不良債務,潛藏著巨大的金融風險,高校的高負債率已對高校的遠期發展埋下了很深的隱患。因此,認真研究、防范和化解高校財務風險,建立相應的風險管理及防范機制,可以促進高校健康、穩定、可持續發展。
(2)建立高職院校籌資績效評價指標。通過建立高校籌資財務評價系統,可以對高校籌資工作的績效進行全面、統的評估。由于考核高校的經濟效益與考核企業等物質生產部門的經濟效益相比,有較大的區別,與企業的成本費用概念相比高校運用資金的主要部分都是消耗性的,具有不可補償性,因此,高校的產出成果形式比較復雜,具體表現為出人才、出成果、出效益等多目標形式,財務指標具有綜合性強的特點。高校籌資財務績效評價指標是按層次分析法的思想,以動態管理的要求為出發點,以績效和風險評價為核心,從財務角度全面、系統地評價高校的最終實績和運行效率,可以突出有限的評價目標,促進高職院校全面健康發展。
(3)類企業經營財務管理制度。類企業行為分析是運用經濟學和管理學提供的工具,對大學的管理行為進行分析,型構大學管理規劃和組織文化的方法。在市場和全球化改革浪潮的沖擊下,高校的企業性和技術創新職能日益突出,高校也不再是單純的非贏利組織。從形態上看高等學校與企業具有組織的共型性。厲以寧曾指出,“任何一個教育單位,不管他提供的是公共產品還是私人產品,都要計算收入與支出,都要實行經濟核算,設法增加收入減少支出。經營得當,教育單位不是不能帶來利潤。”高校組織和企業的相似性,決定了現代企業制度在高校管理中的運用。高職院校籌資活動,應引進現代企業靈活多變的經營理念和經營方式,以促使我國高校籌資工作良好運轉,創造更多的社會效益和經濟效益。
構建高職院校的籌資體系既要有政府及相關部門的外部保障體制,也要靠學院自身建立一套內部運行機制,才能使高職院校籌集資金到位并能產生一定的社會效益。
參考文獻：
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[4]張濟琳.利用資本市場為高校融資問題初探[J].高等教育,2004(4).
篇10
籌資風險,是指與企業籌資相關的風險,一般是指由于資金供需情況、宏觀經濟環境等因素的變化,企業籌集借入資金給財務成果帶來的不確定性。它有兩層含義,一是指負債籌資導致企業所有者收益下降的風險;二是指負債籌資可能導致企業財務困難甚至破產的風險。
企業的籌資風險主要來源于以下幾個方面:
1.企業投資利潤率和借入資金利息率的不確性。當企業投資利潤率高于借入資金利息率時,企業使用一部分借入資金,可以因財務杠桿的作用提高自有資金利潤率;當企業投資利潤率低于借入資金利息率時,企業使用借入資金將使自有資金利潤率降低,甚至發生虧損,嚴重的則因資產負債率過高或不良資產的大量存在,導致資不抵債而破產。
2.企業經營活動的成敗。負債經營的企業,其還本付息的資金最終來源于企業的收益。如果企業經營管理不善,長期虧損,那么企業就不能按期支付債務本息,這樣就給企業帶來償還債務的壓力,也可能使企業信譽受損,不能有效地再去籌集資金,導致企業陷入財務風險。
3.負債結構。借入資金和自有資金比例的確定是否適當,與企業財務上的利益和風險也有著密切的關系。在財務杠桿作用下,當投資利潤率高于利息率時,企業擴大負債規模,適當提高借入資金與自有資金之間的比率,就會增加企業的權益資本收益率。反之,在投資利潤率低于利息率時,企業負債越多,借入資金與自有資金比例越高,企業權益資本收益率也就越低,嚴重時企業會發生虧損甚至破產。同時,負債規模一定時,債務期限的安排是否合理,也會給企業帶來籌資風險。若長、短期債務比例不合理,還款期限過于集中,就會使企業在債務到期日還債壓力過大,資金周轉不靈,影響企業的正常生產經營活動。
4.利率變動。企業在籌措資金時,可能面臨利率變動帶來的風險。利率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。當國家在實行“雙松”政策,即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時,貨幣的供給量增加,貸款的利息率降低,企業此時籌資,資金成本較低,企業所負擔的經營成本減少,這樣就降低了企業的籌資風險;相反,當實行“雙緊”政策,即緊縮的財政政策和貨幣政策時,貨幣的供給量萎縮,貸款的利息率提高,企業此時籌資,資金成本增加,企業所負擔的經營成本提高,這樣企業就要承擔較大的籌資風險。
5.匯率變動。企業倘若籌借外幣,還可能面臨匯率變動帶來的風險,當借入的外國貨幣在借款期間升值時,企業到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值。當匯率發生反方向變化時,即借入的外幣變軟(貶值)時,可以使借款企業得到“持有收益”,即由于借入外幣的貶值,到期仍按借入額歸還本金,按原利率支付利息,從而使實際歸還本息的價值減少。
6.決策失誤。投資項目需要投入大量的資金,如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產能力,無法盡快地收回資金來償還本息,會使企業承受巨大的財務危機。
二負債經營的利弊分析負
債籌資是一把雙刃劍,既可帶來財務杠桿利益,又能引起籌資風險。用負債籌集來的資金從事生產經營的活動,即負債經營。在資本結構一定的條件下,企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的,當息稅前利潤增多時,每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應地降低,扣除所得稅后可分配給企業所有者的利潤就會增加,從而給企業所有者帶來額外的收益,即財務杠桿利益。同理,由于負債經營的作用,當稅前利潤下降時,稅后利潤下降得更快,從而導致企業所有者收益大幅度下降,甚至可能導致企業破產。對企業來說,采用負債經營必須衡量由其帶來的收益和風險損失。因此,研究負債經營對企業產生的積極作用和消極作用有著重要的意義。
(一)負債經營對企業的積極作用
1.負債經營有利于提高企業的經營規模,增強企業的市場競爭能力。市場經濟是競爭經濟,競爭的成敗除了與競爭方式等有關外,還取決于企業的競爭實力,即企業的資金規模。企業通過舉債可以在較短的時間內籌集足夠的資金擴大經營規模,參與市場競爭。
2.負債經營可使企業得到財務杠桿效益,提高企業股東的收益。在投資利潤率大于債務利息率的情況下,由于企業支付的債務利息是相對固定的,當息稅前利潤增加時,每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低,從而給企業所有者帶來額外的收益。
3.負債可以使企業獲得節稅收益。企業負債應按期支付利息,根據現代企業會計制度中的有關規定,負債利息應在稅前支付。在同樣經營利潤的條件下,負債經營與無債經營企業相比,由于上繳的所得稅減少,企業可獲得潛在的利益。
4.負債經營可減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下,利用舉債擴大再生產比自我積累資本更有利,因為通貨膨脹可以導致貨幣貶值,借款與還款時的利率差,使債務人償還資金的實際價值比沒發生通貨膨脹時的價值要小,實際上債務人將貨幣貶值的風險轉稼到債權人身上,減少了由于通貨膨脹造成的損失。
5.可以降低綜合資金成本。企業借入資金,不論盈虧均應按期償還本息,對于債權人來說風險較小。同時,企業除還本付息外,不再承擔其他經濟責任,不象發行股票那樣,在稅后還要支付一筆不小的股利,而且企業支付的利息是在成本中列支的,不需要負擔所得稅。因此,比較而言,債務的資金成本一般低于權益資本成本,從而有利于降低綜合資金成本。
(二)負債經營對企業的消極作用
1.負債經營增加了企業的財務風險。企業進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本,否則,將出現收不抵支或發生虧損,降低了償債能力。在負債數額不變的情況下,虧損越多,以企業資產償還債務的能力就越低,財務風險也就越大。過度的高額負債,使籌資風險增大,不僅需要支付巨額的利息,而且降低了企業的安全性和競爭能力,危及企業的生存與發展,最終將因無力償還債務而破產倒閉。終極的財務風險表現為企業破產清理后的剩余財產不足以支付債務。
2.過度負債降低了企業的再籌資能力。企業過度負債,導致債務負擔過大。企業債務到期,若不能按期足額的還本付息,就會影響到企業的信譽。若是信譽好的
企業,可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業,金融機構或其它企業就不愿再給此企業提供資金,再籌資能力也就降低了。
3.負債比率過高,可導致股票市場價格下跌。就股份制企業而言,負債經營所產生的財務風險,不僅影響企業所有者權益,而且還會影響到股票的市場價格。當負債率超過允許范圍,負債比率越高,股票風險越大,其市場價格也必然隨著下降。
4.增加了企業的經營成本,影響資金的周轉。企業負債經營必須按期支付本息,一方面增加了企業的經營成本;另一方面如果還款期限比較集中,短期內要求企業籌集巨額資金還債,就會影響企業資金的周轉和使用。
三籌資風險的防范
負債經營是現代企業的主要經營手段之一,運用得當會給企業帶來收益,成為發展經濟的有利杠桿。但是,如果運用不當,則會使企業陷入困境,甚至會將企業推到破產的境地。因此,企業對負債經營的風險應有充分的認識,必須采取防范負債經營風險的措施。
第一,應樹立風險意識。在社會主義市場經濟體制下,企業成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立商品生產者和經營者,企業必須獨立承擔風險。企業在從事生產經營活動時,內外部環境的變化,導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風險臨頭時,企業毫無準備,一籌莫展,必然會遭致失敗。因此,企業必須樹立風險意識,即正確承認風險,科學估測風險,預防發生風險,并且有效應付風險。
第二,應建立有效的風險防范機制。企業必須立足市場,建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡,及時地對財務風險進行預測和防范,制定適合企業實際情況的風險規避方案,通過合理的籌資結構來分散風險。如通過控制經營風險來減少籌資風險,充分利用財務杠桿原理來控制投資風險,使企業按市場需要組織生產經營,及時調整產品結構,不斷提高企業的盈利水平,避免由于決策失誤而造成的財務危機,把風險減少到最低限度。
第三,應確定適度的負債數額,保持合理的負債比率。負債經營能獲得財務杠桿利益,同時企業還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險,企業一定要做到適度負債紅營。企業負債經營是否適度,是指企業的資金結構是否合理,即企業負債比率是否與企業的具體情況相適應,以實現風險與報酬的最優組合。在實際工作中,如何選擇最優化的資金結構,是復雜和困難的,對一些生產經營好,產品適銷對路,資金周轉快的企業,負債比率可以適當高些;對于經營不理想,產銷不暢,資金周轉緩慢的企業,其負債比率應適當低些,否則就會使企業在原來商業風險的基礎上,又增加了籌資風險。根據國家有關部門統計,目前我國企業資產負債普遍過高,一般在70%左右,有的在80%以上,為了增強抵御外界環境變化的能力,我國企業必須著力于補充自有流動資本,降低資產負債率。
第四,應根據企業實際情況,制定負債財務計劃。根據企業一定資產數額,按照需要與可能安排適量的負債。同時,還應根據負債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當,經營不善,到了債務償還日無法償還,就會影響企業信譽。因此,企業利用負債經營加速發展,就必須從加強管理,加速資金周轉上下功夫,努力降低資金占用額,盡力縮短生產周期,提高產銷率,降低應收帳款,增強對風險的防范意識,使企業在充分考慮影響負債各項因素的基礎上,謹慎負債。在制定負債計劃的同時須制定出還款計劃,使其具有一定的還款保證,企業負債后的速動比率不低于1∶1,流動比率保持在2∶1左右的安全區域。只有這樣,才能最大限度地降低風險,提高企業的盈利水平。同時還要注意,在借入資金中,長短期資金應根據需要合理安排,使其結構趨于合理,并要防止還款期過分集中。
篇11
我國現行的以“現收現付”和各部門、各行業多元分散籌資為主要特點的社會保障籌資方式在資金的籌措、管理和使用等環節存在一系列問題：
1．社會保障資金籌集方法政出多門，籌資方式不規范，缺乏法律保障，未形成全國統一的制度。我國現行社會保障資金在籌集上主要由各地區、各部門、各行業自行制定具體籌資辦法和比例，先以養老保險統籌為例：上海市規定的統籌比例是25．5％，北京市、天津市是18％，河北省是16％，江蘇省內的無錫市為23．5％，而同一省內的儀征市僅為10％；北京市的三資企業是按16％統籌，而集體企業規定的統籌比例則高達27％。再以醫療保險為例，1998年召開的我國城鎮職工醫療保險制度改革工作會議明確提出，我國的“基本醫療保險原則上以地區為統籌單位，也可實行縣級統籌。”這種籌資方式在實際執行中，不僅不同地區、部門行業之間的規定不一致，即使同一地區不同類型企業的繳費標準往往也不相同，這就造成了不同地區、不同行業、不同企業之間負擔水平懸殊，不僅不利于公平競爭環境的形成，而且阻礙了勞動力的合理流動，客觀上不利于人力資源的有效配置。這種籌資方式在實踐中的另一弊端是籌資的方法、制度多數是以部門、行業規章的形式出現，缺乏應有的法律保障，在籌資過程中，往往剛性不足，再加上征收力量不足，手段軟化，拖欠、不繳或少繳統籌金的現象比較普遍。這種不規范的籌資方式很難為社會保障及時足額地提供資金，影響了社會保障作用的發揮。
2．社會保障資金管理混亂，缺乏強有力的監督制約機制。我國現行社會保障資金在管理上仍沒有克服多元化分散化的積弊，表現為自設機構，多頭管理。具體來講，勞動部門負責城鎮國有企業單位職工的養老保險和失業保險；民政部門負責農村養老保險和社會救濟；人事部門負責行政事業單位干部職工的養老保險；衛生部門負責醫療保險；保險公司負責城鎮集體職工養老保險；各級工會特別是基層工會，承擔了相當一部分職工福利的事務性管理和服務工作。另外，鐵路、郵電、金融、電力、煤炭等行業和系統還自行實行社會保障，各有各的管理辦法，這種各自為政、分散管理的體制導致機構重疊，執行成本高昂。同時，由于各部門自行制定征收標準和支付辦法，使杜保資金在管理上缺乏強有力的宏觀協調平衡機制和監督制約機制，客觀上不利于保證社保資金的安全性，也有礙社會保障制度積極作用的有效發揮。
3．社會保障資金在使用上存在漏洞，不能真正做到專款專用。現行社會保障管理機構可以按比例從統籌金中提取管理費的辦法，是造成管理費用提取混亂和開支過大的主要原因。據有關資料顯示，某地失業保險機構的管理費用占失業保險費總支出的33％，而直接用于救濟失業職工的部分僅占總支出的7％，其余的支出都是用于風險投資或其他方面的。另據報載，1997年度全國共談占、挪用社會保險基金90億元。可以說，上述局面的形成是與我國目前所實行的多方籌資、分散管理的籌資方式直接相關的，這種對社會保障資金的坐收、坐支，收支一條線管理辦法，不僅形成高額的管理費用，而且也為部分管理者的腐敗創造了條件。
可見，我國現行社會保障資金在籌措、管理和使用上存在的諸多問題都直接導源于不合理的資金籌集方式。因此，有必要用新的籌資方式代替原有的多元分散的籌資方式，以適應社會保障體制改革和經濟社會發展的需要。
(二)社會保障籌資方式的國際比較
充足的社會保障資金是社會保障制度存在、發展和不斷完善的基礎，因此確立合理的社會保障籌資方式是一國社會保障體系構建中的核心環節。由于國情的差異和所實行社會保障模式、保障范圍的不同，世界各國籌集社會保障資金的方式也不盡相同。目前世界上已經建立起社會保障制度的140多個國家和地區，籌集社會保障資金的方式歸納起來主要有兩種類型：一是建立個人儲蓄賬戶。這種籌資方式實際上是一種強制性儲蓄，它是實行政府強制社會保障模式國家所普遍采用的籌資方式。在這一籌資方式下，要求雇主和雇員分別按規定的標準把社會保障費用存入雇員的個人帳戶，社會保障費的本金和利息均歸雇員所有，由社會保障管理機構進行統一管理和支配，政府有權在一定范圍內進行適當的調劑；二是征收社會保障稅或社會保障費。這種籌資方式常見于實行政府提供保障模式的國家，主要是按不同的社會保障項目分別規定稅率(或繳費率)，由雇主和雇員分別按一定比例繳納，也有少數國家規定完全由雇主繳納。社會保障稅(或費)，也稱社會保險稅，或稱社會保障繳款，是一國政府為籌集社會保障資金而開征的一種稅或稅收形式的繳款，主要是對薪金和工資所得課征，由專門的管理機構(如稅務機關等)負責征收和管理，其收支一般納入國家預算(實行收費形式的國家也有收入不納入預算的情況)，實行“專稅專用”或“專費專用”，超支部分由財政撥款補足。從當今世界各國社會保障制度的具體情況來看，社會保障稅以其所特有的規范和效率贏得了世界上大多數國家的青睞，成為當今各國普遍采用的社會保障籌資方式。
根據國際貨幣基金組織的不完全統計，目前世界征收不同形式社會保障稅的國家已有80多個，它幾乎包括了所有的經濟發達國家，也包括了一些如埃及、阿根廷、巴西、巴拿馬、阿曼等發展中國家，而且在荷蘭、法國、瑞士、瑞典、西班牙、巴西等國，社會保障稅更已成為第一號稅種。社會保障稅在世界范圍內的迅速興起
和發展，充分說明了它的優越性。
(
三)社會保障稅是我國社會保障籌資方式的最佳選擇
借鑒世界各國開征社會保障稅的成功經驗，考慮到我國的具體國情和現行社會保障籌資方式的缺陷，我們認為，開征社會保障稅是我國建立完善的社會保障體系、籌集社會保障資金方式的最佳選擇。
1．開征統一的社會保障稅有助于打破地區、部門、行業間的條決分割，實現人力資源的合理流動和有效配置。目前我國所實行的多方籌資、自定標準的籌資方式客觀上造成了不同地區、不同部門、不同行業和企業間因繳費標準不同而負擔高低懸殊的局面，不僅負擔不均的矛盾突出，而且還阻礙了勞動力在不同地區和部門行業間的合理流動。通過開征統一的社會保障稅，實現稅率的統一和征收機關的統一，將徹底改變上述局面，實現人力資源在更廣闊的領域內和更高層次上的順暢流動。統一的社會保障稅還有助于公平競爭環境的形成，從而促成現代企業制度的逐步完善和社會主義市場經濟體制的最終確立。
2．有助于建立統一的社會保障管理體制和有效的監督制約機制。通過開征統一的社會保障稅，由稅務機關具體負責稅款的征收，并把收入納入統一的社會保障預算，在此基礎上進一步設置專門機構負責社會保障資金的管理和使用，形成征收、管理、使用各部門相互制約、相互監督的機制。同時，通過社會保障預算的編制和審批，把社會保障資金的籌措、管理、使用納入國家立法機關的法律監督、新聞媒體的輿論監督和人民群眾的社會監督之下，這將使社會保障資金的合理籌措、保值增值和有效使用得到有力的保證。
3．有助于促進“企業保險”向“社會保險”的轉變，有利于減輕企業負擔。長期以來，制約我國國有企業活力的重要原因之一就是負擔沉重，而造成企業負擔過重的主要原因就是企業職工的養老、醫療、工傷、失業、生育等社會保險的統籌費和住房公積金等，都要由企業來承擔。企業要承擔這些占工資總額70—80％的福利支出，尤其是目前在國有企業舉步維艱、經濟效益不佳的情況下，沉重的保險開支，使企業雪上加霜，不堪重負。開征社會保障稅，遵循“普遍納稅，共同負擔”的征收原則，凡有納稅能力的勞動者及其所在單位共同承擔納稅義務，變“企業保險”為“社會保險”，既緩解了保險資金來源不足的矛盾，也為企業走出困境減輕了壓力。
4．有利于逐步建立農村的社會保障制度。我國有近70％的人口在農村，但是，社會保障對于廣大農村人口幾乎是一片空白，城鎮職工所能享受的失業保險、醫療保險和養老保險基本與他們無關。社會主義制度下，作為社會成員應該是平等的，但是，農民所得到的社會保障卻與城鎮特別是大城市職工享受的保障水平存在著很大的差距。盡管各級政府對農村的部分特困戶也定期或不定期地以不同方式給予扶貧、救濟，但是，依然分散的、低水平的保險資金籌集方式對于大量需要救濟扶助的農村孤寡老人、殘疾人來說，無疑于杯水車薪。據統計，改革開放以來我國鄉鎮企業每年以600萬人左右的速度吸納農村剩余勞動力，這些在鄉鎮企業就業的人數已接近農村剩余勞動力的50％。但社會保障與其還有一定的距離。隨著我國稅費改革的深入，在不增加農民和鄉鎮企業負擔的前提下，通過社會保障稅的開征，逐步建立起農村規范化、制度化的社會保障體系，既能促進我國社會保障制度的完善，縮小城鄉差別，又有利于社會政治、經濟的穩定。
5．有助于降低制度運行成本。通過開征統一的社會保障稅，由稅務機關統一負責社會保障所需要資金的籌集，可以充分利用現有稅務機構的人力和物力，降低社會保障籌資成本；由專門機構負責社保資金的使用和管理，專業化的管理將使規模經濟效應得以更好的發揮，有助于實現管理費用的最小化。這兩方面作用的發揮將最終促成社會保障制度運行成本的最小化，從而使社會保障資金的籌集和使用符合成本效益原則。
6．有助于克服社會保障資金籌集過程中的種種阻力，保證籌資工作的順利進行。稅收的強制性和規范性特征將增強社會保障資金籌集過程中的約束力，杜絕拖欠、不繳和少繳的現象。進而籌資工作的順利進行將有力地支持社會保障制度積極作用的充分發揮。
(四)對我國開征社會保障稅的初步設想
篇12
企業債券籌資風險是指企業利用企業債券籌資所要承擔的風險。
1.1債券融資的風險相對較大
由于債券必須償還本息的義務性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務性、非固定性，債券融資的風險要大得多。
1.2債券融資的風險具有主觀性
債券的各種發行條件如償還期、利率等因素均是發行者主觀確定的。
2企業債券籌資風險種類
2.1發行風險
企業債券籌資在發行債券階段，由于發行單位信譽、債券發行總量以及債券發行時機等因素的影響，可能會導致債券發行不成功而形成風險。由于債券發行時的經濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發行數量、同期的銀行存款利率、個人收入調節稅稅率、企業形象、企業債券的可轉讓性等的影響因素，有可能會導致企業花費大量發行的費用、廣告宣傳費用、各種手續費用等，卻沒有籌集到需要的資金。
2.2經濟環境風險
企業對所處的經營環境總是無法把握或確定其變化規律的。影響宏觀經濟環境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業的經營。
2.3通貨膨脹風險
通貨膨脹風險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現金購買力減少的風險，它是形成債券風險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業可以通過籌集債券來實現資金保值，從而增加了對債券的需求，導致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導致債券市場價格的下跌。
2.4經營風險
（1）企業銷售和盈余是否穩定；
（2）企業是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；
（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素；
（4）債券期限安排是否合理。
如果利用債券籌資的目的是新建項目，應考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時新項目可能剛剛建成，還未投產，或剛剛投產，還未見效益，則還本付息出現困難；如果債券期限過長，則要付出相當多的利息，給企業還本付息帶來很大壓力，甚至出現危機。
（1）產品是否適銷對路；
（2）主要顧客是否穩定；
（3）企業的盈利能力是否穩定。
2.5可轉換債券的轉換風險
可轉換債券是指在發行時標明發行價格、利率、償還或轉換期限，持有人有權到期贖回或按規定的期限和價格將其轉換為普通股票的債券性證券。其風險特征：
（1）轉股失敗。如果發債企業的股價表現不好或股市低迷，正好股價低于轉換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉股，這會直接導致企業的財務負擔過重，資本結構變差，從而增大籌資風險。因此轉換價格的設計十分重要，尤其是企業分紅配股的情況應靈活調整轉換價格。
（2）收益削減。因為可轉換企業債券轉換后，需在更多的股權人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業收益。
2.6派生性風險
派生性風險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發出來的市場風險。它們通常是無法預期或無法預防的。
3企業債券籌資風險計量
債券籌資風險的計量通常采用定性和定量相結合的方法，即將情況的分析判斷和數據的整理計算結合進行。
債券籌資風險的計量分析常用概率分析法。由于風險與概率有直接的聯系，籌資風險程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數來計算。
4企業債券籌資風險分析
4.1債券利率不穩定會造成籌資風險
（1）沒有恰當地估計企業生產經營狀況，對生產經營的長遠趨勢估計不足。如果按現在的情況確定的債券利率是正常的，但發行債券后，如果企業的生產經營不景氣，資金利潤率下降，但企業仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業財務上帶來更大的壓力。企業一旦出現財務危機，瀕臨破產時，債權人則有權優先索償本息，這樣就會加重企業財務危機和加速企業破產。
（2）確定債券利率時沒有與企業的銷售、利潤指標銜接。一般地講，當企業的銷售、利潤等指標比較穩定，預計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業沒有籌資風險。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風險。
4.2債券發行時機欠佳造成籌資風險
債券發行時恰逢經濟不景氣時期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風險；債券發行時，債券的利率應該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發行后，銀行存款利率下調以及貸款利率下調，就會使企業發行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風險。
4.3債券籌資順序安排欠妥造成籌資風險
這主要針對股份有限企業。在籌資順序上，要求發行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數額比例的股本，然后才可以利用發行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發行時間不當或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。
4.4債券發行條件考慮欠周造成籌資風險
（1）債券發行額，應考慮發行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發行后的流通市場的價格也會產生不利影響，帶來籌資困難。
（2）發行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風險。
（3）債券發行價格與票面利率相配合，來調整認購者的實際收益率，以與當時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風險。
（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風險。
5企業債券籌資風險防范
5.1提高債券資金成本的途徑
（1）合理安排籌資期限。如果企業的籌資期限和使用周期能與生產經營周期想匹配，則企業就可以避免因負債籌資而產生的到期不能支付的償債風險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進行的，企業可以按照投資的進度合理安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配，用較短期的資金來滿足
長期資產占用的需要，也同樣會使風險保持在適當的水平，同時減少資金不必要的閑置，且能降低資金成本。
（2）注重企業信譽，提高信譽等級。企業信譽對企業的競爭地位使非常重要的，只有恪守信譽的企業才能有長遠的發展。企業需要積極參加信譽等級評估，努力提高信譽等級，讓企業走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金成本。
（3）提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業既要掌握債券籌資的基本法規，籌資程序，還要周密安排債券發行的數量、時間，以制定具體實施步驟，節省時間和費用；其次，要組織專人負責具體實施，以保證籌資工作的順利開展。
5.2發行可轉換企業債券，是部分企業防范債券籌資風險的一條蹊徑
（1）對于可轉換企業債券的發行進行合理科學的設計，以避免轉股失敗。一般來說，由于可轉換企業債券自身的優勢，投資者樂于接受，發行風險不大，企業要預防的是轉換失敗的可能性，因此企業要選擇合適的發行時機，確定合適的轉換價格，此外為保護雙方利益，還要制定有關贖回、回售的附加條款以及轉換補貼等措施，以確保轉換的成功。
（2）合理利用籌集資金，正確選擇投資項目。無論在可轉換企業債券轉換前還是轉換后，企業都面臨還本付息的壓力，而轉換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業發行可轉換企業債券后，要合理利用籌集到的資金投資于利潤較高的項目，這樣才能保證企業的收益，從而使債券人增加信心，順利實現轉換，并且避免轉換后股利的稀釋，可以通過配股繼續融資。
參考文獻
［1］杜萍，周劍杰.籌資風險與防范［M］.北京：經濟科學出版社，1998.
篇13
（1）負債規模過大。企業負債規模大，則利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數［＝息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負債規模越大，財務風險越大。
（2）資本結構不當。這是指企業資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產生負面影響而形成的財務風險。企業借入資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。合理地利用債務融資、配比好債務資本與權益資本之間的比例關系，對于企業降低綜合資本成本、獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關鍵的。
（3）籌資方式選擇不當。目前在我國，可供企業選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發行股票、發行債券、融資租賃和商業信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業的額外費用，減少企業的應得利益，影響企業的資金周轉而形成財務風險。
（4）負債的利息率。在同樣負債規模的條件下，負債的利息率越高，企業所負擔的利息費用支出就越多，企業破產風險也就越大。同時，負債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大。
（5）信用交易策略不當。在現代社會中，企業間廣泛存在著商業信用。如果對往來企業資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業的財務風險。
（6）負債期限結構不當。這一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。如果負債期限結構安排不合理，例如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業的籌資風險。所以在舉債時也要考慮債務到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業在債務償還期不至于因資金周轉出現困難而無法償還到期債務。
（7）籌資順序安排不當。這種風險主要針對股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發行時間、籌資順序不當，則必然會加大籌資風險，對企業造成不利影響。
2．籌資風險的外因分析。
（1）經營風險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業息稅前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業完全采用股權融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤。當企業采用股權融資和債務融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業將喪失償債能力，被迫宣告破產。
（2）預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現金償還，因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同規定償還本息，還要看企業預期的現金流入量是否足額、及時和資產流動性的強弱。現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實現預期的現金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時，企業為了防止破產可以變現其資產。各種資產的流動性（變現能力）是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性，即各類資產在資產總額中所占比重，對企業的財務風險影響甚大，很多企業破產不是沒有資產，而是因為其資產不能在較短時間內變現，結果不能按時償還債務而宣告破產。
（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業負債經營要受金融市場的影響，如負債的利息率就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，會導致企業的籌資風險。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。
二、籌資風險的控制策略
1．樹立正確的風險觀念。
企業在日常財務活動中必須居安思危，樹立風險觀念，強化風險意識，抓好以下幾項工作：①認真分析財務管理的宏觀環境變化情況，使企業在生產經營和理財活動中能保持靈活的適應能力；②提高風險價值觀念；③設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項工作；④理順企業內部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。
2．優化資本結構。
最優資本結構是指在企業可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務資本過多，則企業的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業應確定一個最優資本結構，在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當的融資風險與融資成本相配合，才能使企業價值最大化。
3．巧舞“雙刃劍”。
企業要強化財務杠桿的約束機制，自覺地調節資本結構中權益資本與債務資本的比例關系：在資產利潤率上升時，調高負債比率，提高財務杠桿系數，充分發揮財務杠桿效益；當資產利潤率下降時，適時調低負債比率，以防范財務風險。財務杠桿是一把“雙刃劍”：運用得當，可以提高企業的價值；運用不當，則會給企業造成損失，降低企業的價值。
4．保持和提高資產流動性。
企業的償債能力直接取決于其債務總額及資產的流動性。企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量。通過現金到期債務比（經營現金凈流量÷本期到期債務）、現金債務總額比（經營現金凈流量÷債務總額）及現金流動負債比（經營現金凈流量÷流動負債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。
5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準備。
企業在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規避風險的對策之一。企業必須采取適當的籌資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業永久性流動資產及固定資產的需要，而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩健型政策下的資金閑置和浪費。
6．先內后外的融資策略。
內源融資是指企業內部通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源。企業如有資金需求，應按照先內后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現了企業盈利能力的強弱和獲取現金能力的高低。自有資本越充足，企業的財務基礎越穩固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業籌資的彈性。當企業面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
7．研究利率、匯率走勢，合理安排籌資。