引論：我們?yōu)槟砹?3篇股市投資方法范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

（一）市場行為包含一切信息

該假設(shè)是技術(shù)分析的前提基礎(chǔ)，它以市場行為為研究對象，認(rèn)為證券價(jià)格的每一個(gè)影響因素都完全、充分地反映在價(jià)格之中。所以，它分析的是證券價(jià)格的高低和變化，而并不關(guān)心影響證券價(jià)格的因素。

（二）價(jià)格沿著趨勢波動(dòng)，并保持趨勢

證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)遵循一定的規(guī)律，按照趨勢進(jìn)行，并保持著一定的慣性。證券價(jià)格的漲跌是買賣雙方力量對比的反映，當(dāng)買方力量占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，價(jià)格上升，在沒有新的外力或消息介入，這種局面就繼續(xù)維持，反之亦然。

（三）歷史會重演

該假設(shè)的含義是投資者過去的經(jīng)驗(yàn)是他制定投資策略的參考。如果在某種環(huán)境下，投資者會將現(xiàn)在的投資行為與曾經(jīng)出現(xiàn)過的類似行為相比較，從而幫助他做出投資判斷。

二、技術(shù)投資方法在股票實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用概述

（一）基本的K線邏輯應(yīng)用

K線又稱日本線或蠟燭線，最初是日本人用來表示米價(jià)的漲跌情況的工具，后被引入股市，用來分析股市走勢。K線較細(xì)膩地表現(xiàn)了交易過程中賣買雙放的強(qiáng)弱程度和價(jià)格波動(dòng)狀況，是目前股票技術(shù)分析的最基本工具。K線主要通過K線的組合形態(tài)來分析判斷，一些典型的K線組合形態(tài)有反轉(zhuǎn)形態(tài)、持續(xù)形態(tài)等。

（二）基本的切線分析方法和形態(tài)分析方法的應(yīng)用概述

1.切線分析方法概述

投資者運(yùn)用畫線輔助的方法尋找股價(jià)運(yùn)動(dòng)的規(guī)律和未來運(yùn)動(dòng)的方向，對股價(jià)的變動(dòng)趨勢進(jìn)行科學(xué)預(yù)測，選擇買賣時(shí)機(jī)的方法就是切線分析法。切線主要包括趨勢線、通道線等。其中趨勢線的畫法顯得最為有用，它是表現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)趨勢的直線。上升趨勢中，將兩個(gè)上升的低點(diǎn)連成一條直線，就是上升趨勢線下降趨勢中，將兩個(gè)下降的高點(diǎn)連成一條直線，就是下降趨勢線。

2.形態(tài)分析方法概述

股價(jià)形態(tài)是記錄股票價(jià)格表現(xiàn)為某種形狀的圖形。這種形狀的出現(xiàn)和突破，對未來股價(jià)運(yùn)動(dòng)的方向和變動(dòng)幅度有著很大的影響，投資者可以從某些經(jīng)常出現(xiàn)的形態(tài)中分析多空雙方力量對比的變化，找出一些股價(jià)運(yùn)行的規(guī)律，從而指導(dǎo)自己進(jìn)行投資。基本的形態(tài)主要有頂部反轉(zhuǎn)形態(tài)、底部反轉(zhuǎn)形態(tài)和整理形態(tài)。

（三）技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用概述

技術(shù)指標(biāo)是按照事先規(guī)定好的固定方法對證券市場的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行技術(shù)處理，之后生成的某個(gè)具體數(shù)據(jù)就是指數(shù)指標(biāo)值。將連續(xù)不斷的技術(shù)指標(biāo)值制成圖表并據(jù)此對市場行情進(jìn)行分析的方法就是指標(biāo)應(yīng)用方法。

1.移動(dòng)平均線

通過一定時(shí)期內(nèi)股價(jià)移動(dòng)平均值而將股價(jià)的變動(dòng)曲線化，并借以判斷未來股價(jià)變動(dòng)趨勢的技術(shù)分析方法叫移動(dòng)平均線分析法。它是道瓊斯理論的具體體現(xiàn)，也是K線圖的重要補(bǔ)充。移動(dòng)平均線的買賣信號主要依據(jù)葛蘭威爾法則。

2.MACD與KDJ

MACD全稱指數(shù)平滑異動(dòng)移動(dòng)平均線，KDJ則是隨機(jī)指標(biāo)。之所以把MACD與KDJ放在一起介紹，是因?yàn)閮烧叨际峭顿Y者在股票實(shí)戰(zhàn)過程中十分看中的投資技術(shù)指標(biāo)。當(dāng)MACD與KDJ的趨勢相同時(shí)，則發(fā)出的買賣信號也是相同的：當(dāng)兩者趨勢相反時(shí)，則出現(xiàn)了背離。我們在操作時(shí)要反復(fù)將兩者進(jìn)行對比、驗(yàn)證，這樣操作的成功率就會得到更大的提高。

另外，比較常見的還有威廉指標(biāo)、相對強(qiáng)弱指標(biāo)、能量潮（OBV）等等。

三、技術(shù)分析的要素

技術(shù)分析要素主要包括價(jià)格、成交量、時(shí)間、空間這四方面的內(nèi)容。價(jià)、量、時(shí)、空四個(gè)要素相互影響，相互作用，共同推動(dòng)了技術(shù)分析活動(dòng)的發(fā)展。

價(jià)格和成交量在證券市場上直接表現(xiàn)為成交價(jià)格和成交量。不同市場發(fā)展階段，證券的成交價(jià)格和成交量不同。在證券市場上，當(dāng)買賣雙方在利益達(dá)到某一均衡點(diǎn)時(shí)對交易的認(rèn)同度和滿意度較高，其成交量就相應(yīng)上升。反之，其交易量就會下降。概括地說，成交量和價(jià)格的關(guān)系主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是成交量是推動(dòng)股價(jià)漲跌的動(dòng)力。二是量價(jià)背離是市場逆轉(zhuǎn)的信號。三是成交密集區(qū)對股價(jià)運(yùn)動(dòng)有阻力作用。四是成交量放大是判斷突破有效性的重要依據(jù)。

分析者在對時(shí)間和空間在進(jìn)行技術(shù)分析時(shí)，必須以市場價(jià)格的周期性浮動(dòng)和價(jià)格升降的程度為依據(jù)。時(shí)間分析是價(jià)格運(yùn)行到目標(biāo)位可能需要的時(shí)間，空間分析是反映趨勢運(yùn)行的幅度，兩者在實(shí)戰(zhàn)操作中十分重要。例如，我們找股票可以看它的漲幅榜和量比排序榜，若其均處于前列，我們就可以根據(jù)技術(shù)分析系統(tǒng)提示的信號，及時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)入，必將獲利。

四、技術(shù)操作舉例分析

前面我們對一些不同的技術(shù)方法理論和各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行了闡述，不過技術(shù)投資中如果只運(yùn)用一個(gè)技術(shù)得出的結(jié)論肯定有所偏差，所以為了使操作更具準(zhǔn)確性，我們要綜合運(yùn)用各項(xiàng)技術(shù)和指標(biāo)。

（一）股票樣本選取

我們隨機(jī)選擇一只股票，中信海直全稱中信海洋直升機(jī)股份有限公司，股票代碼是000099，屬于航空運(yùn)輸行業(yè)，經(jīng)營范圍廣，是一只央企國資改革股。我們截取了中信海直2015年6月9日至2015年8月20日的K線圖，此圖包含了多種技術(shù)投資方法的內(nèi)容，具有重要的技術(shù)意義。下面我們對其進(jìn)行分析。

篇2

我國證券市場的不斷改革，會使借殼上市中的買殼方?jīng)Q策趨于理性，對上市公司的定價(jià)也將趨于合理。在這種背景下，上市公司的殼不再具有炒作價(jià)值，殼資源價(jià)格將逐漸回歸到合理范圍，殼資源的交易更加趨于理性。傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估方法包括市場法、成本法和收益法，然而，在殼資源投資價(jià)值的評估中，這三種傳統(tǒng)方法卻是不適宜的，每種方法都存在著局限。買殼方獲得了殼資源實(shí)際上是擁有了某種投資機(jī)會，這種投資機(jī)會就表現(xiàn)為一種期權(quán)，殼資源的投資價(jià)值取決于能否運(yùn)用到這種投資機(jī)會。傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估方法，如收益法不能處理這種“投資機(jī)會”，“靈活性”地價(jià)值評估。因此，針對殼資源的投資價(jià)值評估，本文提出了實(shí)物期權(quán)法，并構(gòu)建了適合于殼資源評估的B-S期權(quán)定價(jià)模型。

一、殼資源價(jià)值的期權(quán)特性分析

1977年麻省理工學(xué)院Stewart Myers教授首次提出實(shí)物期權(quán)概念。他指出，“一個(gè)投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，是來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對未來投資機(jī)會的選擇。”即允許決策者在獲得新信息后，再選擇最有吸引力的備選投資項(xiàng)目。因?yàn)閷?shí)物期權(quán)同樣具有期權(quán)的特性，因而可以應(yīng)用評估一般金融期權(quán)的處理方式來確定其期權(quán)的價(jià)格。由于其標(biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，所以把它稱為實(shí)物期權(quán)。

實(shí)物期權(quán)是在高度不確定性環(huán)境下，對實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行決策的工具。實(shí)物期權(quán)是廣義期權(quán)的范疇，它是以金融期權(quán)的原理和方法為基礎(chǔ)，并將其應(yīng)用到實(shí)物資產(chǎn)中，尤其是資本預(yù)算評估及投資決策上。當(dāng)未來的市場環(huán)境比較不確定時(shí)，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值取決于公司戰(zhàn)略決策所做的相應(yīng)調(diào)整。與傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資評估方法的最大區(qū)別在于，實(shí)物期權(quán)能夠重視到不確定性投資結(jié)果的問題，并把這種不確定性作為評估投資的重要因素。

根據(jù)借殼上市的定義，整個(gè)借殼上市的過程可用圖1表示。

如圖1所示，假設(shè)現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)是零時(shí)點(diǎn)，為買殼成功的時(shí)點(diǎn)；殼公司退市時(shí)點(diǎn)為n3，那么在0到n3期間內(nèi)買殼方可以選擇任意時(shí)點(diǎn)，設(shè)為n1（0＜n1＜n3）對殼公司重組，設(shè)重組收益在n2時(shí)點(diǎn)取得，則n2＞n1。

殼資源帶給買殼方的價(jià)值表現(xiàn)為，一旦買殼方獲得了上市公司的控制權(quán)，就等于獲得了一項(xiàng)權(quán)利――選擇在某個(gè)時(shí)點(diǎn)或時(shí)期對殼公司進(jìn)行重組的權(quán)利。在殼公司退市時(shí)點(diǎn)之前，只要買殼方預(yù)期重組收益現(xiàn)值能夠大于重組成本，那么買殼方就會執(zhí)行期權(quán)，對殼公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組，否則買殼方將暫時(shí)不執(zhí)行期權(quán)，而是尋求更好的重組機(jī)會或者是將殼資源再轉(zhuǎn)讓出售。可以看出對買殼方而言，殼資源實(shí)際上是一種看漲期權(quán)。設(shè)S是預(yù)期重組收益的現(xiàn)值，K為重組成本的現(xiàn)值，則殼資源帶來的損益狀況如下：

殼資源帶來的損益=S－K 當(dāng)S＞K

=0 當(dāng)S≤K

買殼方作為殼公司的控股股東，可以選擇對殼公司的重組時(shí)點(diǎn)，因而，殼資源又是美式看漲期權(quán)，即只要期權(quán)標(biāo)的物資產(chǎn)的價(jià)格大于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，則期權(quán)持有者可以在期權(quán)到期日前的任何時(shí)間按照約定的執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行期權(quán)。期權(quán)合約包括四個(gè)項(xiàng)目：標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)執(zhí)行價(jià)格、到期日和數(shù)量。殼資源作為一種美式看漲期權(quán)，其價(jià)值實(shí)際上就是該項(xiàng)期權(quán)的價(jià)格，標(biāo)的物資產(chǎn)為重組收益，執(zhí)行價(jià)格為重組成本，執(zhí)行期限為獲取殼公司的控制權(quán)至殼公司的退市期間。其損益圖如圖2所示。

如圖2所示，買殼方的借殼上市損益圖與看漲期權(quán)損益圖相似。借殼成功后，當(dāng)預(yù)期重組收益現(xiàn)值大于重組成本時(shí)，則買殼方執(zhí)行期權(quán)，對殼公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，此時(shí)買殼凈收益為正，重組收益現(xiàn)值越大，買殼凈收益就越大。而當(dāng)預(yù)期的重組成本現(xiàn)值大于重組收益現(xiàn)值時(shí)，買殼方則暫時(shí)不執(zhí)行期權(quán)，由于為獲得殼公司的控制權(quán)已經(jīng)支付了殼費(fèi)，因此，買殼凈損失就為已經(jīng)支付的殼費(fèi)。可以看出，買殼方的損失是有限的，最大損失額為殼費(fèi)，而收益卻是無限的，收益隨重組收益現(xiàn)值的增大而增大。

二、基于B-S期權(quán)定價(jià)模型的殼資源投資價(jià)值評估

（一）模型設(shè)計(jì)

實(shí)物期權(quán)方法是將金融期權(quán)的基本原理應(yīng)用到實(shí)物投資領(lǐng)域，從理論上來說，實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)的定價(jià)原理具有類似性，因此可以利用金融期權(quán)的定價(jià)模型來推導(dǎo)實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法。

1973年，F(xiàn)iseher Black和Myron Scholes提出B-S期權(quán)定價(jià)模型。此模型是基于二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型建立的，將二項(xiàng)式中每一期的時(shí)間長度和股價(jià)運(yùn)動(dòng)時(shí)距縮短至零，將時(shí)期數(shù)擴(kuò)展為無窮大，就可以推導(dǎo)出B-S期權(quán)定價(jià)模型。B-S期權(quán)定價(jià)模型與二項(xiàng)式定價(jià)模型的原理是相似的，即假設(shè)在下一期末，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格只有兩種可能的結(jié)果：上漲或下跌。根據(jù)無套利原理，若不同項(xiàng)目或組合能帶來相同的現(xiàn)金流或支付，那么二者當(dāng)前的價(jià)值就必定相等，因而可以復(fù)制在單期中能與期權(quán)產(chǎn)生相同現(xiàn)金流的組合，則復(fù)制的組合與期權(quán)的當(dāng)前價(jià)值相等；再將時(shí)期數(shù)擴(kuò)展為無窮大，即可得到B-S期權(quán)定價(jià)模型，其定價(jià)公式為：

C=S×N（d1）－PV（K）×N（d2） （1）

其中：

C――歐式看漲期權(quán)價(jià)格

S――標(biāo)的物資產(chǎn)的價(jià)格

K――期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，PV（K）表示期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值

T――距期權(quán)到期日的時(shí)間

r――無風(fēng)險(xiǎn)利率

δ――標(biāo)準(zhǔn)差，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差

由于殼資源的利用是一種美式期權(quán)，因而利用此公式時(shí)，需要進(jìn)行調(diào)整，本文采取的調(diào)整方法就是根據(jù)時(shí)滯期的長短對現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率選用“現(xiàn)金流/資產(chǎn)價(jià)值”比率。

（二）模型輸入變量分析

從B-S期權(quán)定價(jià)模型的公式可以看出，影響期權(quán)價(jià)值的因素主要包括：標(biāo)的物資產(chǎn)的價(jià)格S、期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV（K）、標(biāo)的物資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差δ、無風(fēng)險(xiǎn)利率r和距到期日的時(shí)間T。在對殼資源期權(quán)的定價(jià)中，這些參數(shù)的特點(diǎn)如下。

1.標(biāo)的物資產(chǎn)的價(jià)格――重組收益現(xiàn)值S

從殼資源期權(quán)特性看，未來是否執(zhí)行期權(quán)關(guān)鍵在于殼公司能帶來的重組收益與重組成本的比較。因而，殼資源期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)就是重組收益，其當(dāng)前的價(jià)值就是用無風(fēng)險(xiǎn)利率將預(yù)期的重組收益折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。對買殼方而言，關(guān)鍵是要確定未來的重組收益，未來的重組收益主要表現(xiàn)為籌集資金投資于新項(xiàng)目的收益增加額、買殼方溢價(jià)向殼公司出售后續(xù)資產(chǎn)及稅收優(yōu)惠。

（1）籌集資金投資于新項(xiàng)目收益增加額ΔR

由于我國上市公司派發(fā)現(xiàn)金紅利的比例相當(dāng)?shù)停鄬τ趥鶛?quán)籌資，我國的股權(quán)籌資成本較低，這也是我國企業(yè)普遍偏好股權(quán)融資的重要原因。在借殼重組后殼公司的業(yè)績提升，獲得配股資格，這樣就可以用配股籌集的資金投資于新項(xiàng)目，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，獲取新項(xiàng)目帶來的收益。

假設(shè)在配股前殼公司每年的稅前收益為R0，總股本為Q，新項(xiàng)目投資需要的投資額為X，配股價(jià)為P，新項(xiàng)目所需資金都通過配股籌集，則需配股X/P股，配股前的總股本為Q，配股后總股本為（Q+X/P）。新項(xiàng)目每年增加的息稅前收益都為R1，上市公司所得稅率為T，非上市公司所得稅率為T'，q為買殼方獲得的上市公司的股本。

一般情況下，配股所得資金都來自流通股股東，因?yàn)閲夜伞⒎ㄈ斯梢话愣挤艞壟涔蓹?quán)。由于殼公司在配股前的稅前收益為R0，因而買殼方上市籌資的單位資金成本為［R0（l-T）］/（P×Q），則籌集投資額X的資金成本為{［R0（1-T）］/（P×Q）}×X。與配股前相比，買殼方在配股后每年增加的收益為：

（2）買殼方溢價(jià)向殼公司注入后續(xù)資產(chǎn)ΔE

（3）稅收優(yōu)惠ΔT

假設(shè)在稅收優(yōu)惠中，暫不考慮買殼方彌補(bǔ)殼公司以前年度的虧損帶來的稅收抵免。設(shè)非上市公司的所得稅率為T'，上市公司的所得稅率為T，從借殼上市成功后的第一年起，每年優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)帶來的稅前利潤總額為Pt，則作為上市公司，殼公司每年獲得的稅收優(yōu)惠就為Pt×（T'－T）。買殼方作為殼公司的控股股東所占?xì)す镜墓煞轂閝/Q，則買殼方每年獲得稅收優(yōu)惠收益為：

ΔTt=Pt×（T'-T）×q/Q （6）

將ΔTt折現(xiàn)就得到買殼方獲得的稅收優(yōu)惠現(xiàn)值：

2.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格――重組成本K

在取得殼公司的控制權(quán)后，買殼方就要對殼公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，剝離其原來的不良資產(chǎn)，注入自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過一系列的資產(chǎn)重組，改善殼公司的經(jīng)營業(yè)績，以達(dá)到配股資格從而獲取預(yù)期的重組收益。若重組成本小于預(yù)期的重組收益現(xiàn)值，則買殼方會執(zhí)行期權(quán)；反之則暫不執(zhí)行期權(quán)。因而，重組成本即為該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。重組成本包括兩方面內(nèi)容：買殼方收購不良資產(chǎn)的凈損失和低價(jià)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的凈損失。

（1）買殼方向殼公司收購不良資產(chǎn)的凈損失K1

賣殼方賣殼的原因有很多，如管理層決策失誤、經(jīng)營不善、資金不足等等，這造成殼公司擁有大批不良資產(chǎn)。買殼方在獲得殼公司的控制權(quán)后，首要工作就是對殼公司進(jìn)行重組，剝離其不良資產(chǎn)。通常做法是買殼方收購這部分資產(chǎn)，然后再對這部分資產(chǎn)進(jìn)行處置――直接出售或者待殼公司恢復(fù)盈利能力后再注入。

假設(shè)殼公司向買殼方出售不良資產(chǎn)的價(jià)格是M1，不良資產(chǎn)的市場公允價(jià)值是M2，由于買殼方為了盡快獲得上市資格，一般都會溢價(jià)收購這部分不良資產(chǎn)，所以M1＞M2。由于買殼方既是交易的一方，又是交易另一方的控股股東，因而在溢價(jià)收購殼公司不良資產(chǎn)的交易中，買殼方的凈損失為：

（2）買殼方向殼公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的凈損失K2

3.標(biāo)的物資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率――標(biāo)準(zhǔn)差δ

由于殼資源期權(quán)的標(biāo)的物是重組收益，因而標(biāo)的物資產(chǎn)的波動(dòng)率就是預(yù)期重組收益的波動(dòng)。買殼方的重組收益來源于三部分：籌集資金投資于新項(xiàng)目帶來的收益增加額、買殼方溢價(jià)出售后續(xù)資產(chǎn)以及稅收優(yōu)惠收益。標(biāo)的物資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率也是這三部分收益的組合波動(dòng)率。先預(yù)測每一部分的波動(dòng)率，籌集資金投資于新項(xiàng)目帶來的收益增加額可以根據(jù)市場同類產(chǎn)品的銷售情況預(yù)測得出；買殼方向殼公司溢價(jià)出售后續(xù)資產(chǎn)的價(jià)值波動(dòng)可以根據(jù)買殼方以往資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)情況得出；通過觀測殼公司歷年的稅收情況來預(yù)測得出稅收優(yōu)惠價(jià)值的波動(dòng)。

4.無風(fēng)險(xiǎn)利率r

無風(fēng)險(xiǎn)利率是投資時(shí)間價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，一般選用短期國債利率來衡量實(shí)物期權(quán)中的無風(fēng)險(xiǎn)利率。

5.距期權(quán)到期日的時(shí)間T

從獲得殼公司的控制權(quán)到殼公司退市的時(shí)間為殼資源期權(quán)的持有時(shí)間。

B-S期權(quán)定價(jià)模型在殼公司的投資價(jià)值評估中運(yùn)用的關(guān)鍵是買殼方要能確定買殼成本以及能夠預(yù)測到未來的重組收益。若這些參數(shù)能夠獲取到，則B-S期權(quán)定價(jià)模型就是評估殼資源投資價(jià)值的最佳選擇方法。

【參考文獻(xiàn)】

篇3

在PE投資中,企業(yè)價(jià)值評估是投資方與融資方進(jìn)行投資談判的一個(gè)最為關(guān)鍵和敏感的問題,它涉及到每股的價(jià)格、一定的投資金額下投資方在被投資企業(yè)中所占的股權(quán)比重,對PE的投資收益構(gòu)成重大的影響。

在實(shí)際工作中,用得最多的估價(jià)方法或者說用來進(jìn)行談判的依據(jù),是二級市場上一定時(shí)期內(nèi)所有企業(yè)或同行業(yè)的簡均市盈率或市凈率。這一方法很不科學(xué),因?yàn)镻E投資的企業(yè)不一定都是有上市預(yù)期的企業(yè),至少在上市的這一時(shí)點(diǎn)上不是上市企業(yè)。資產(chǎn)的流動(dòng)性不同,價(jià)值就不同,拿二者進(jìn)行直接對比是不可取的。還有一種方法是用一級市場上的平均市盈率或市凈率作為定價(jià)的依據(jù)。這一辦法最大的缺陷在于一級市場是不公開的市場,它的數(shù)據(jù)來源的真實(shí)性理應(yīng)受到質(zhì)疑。上述兩種方法還有一個(gè)重大的缺陷就是沒有考慮被投資企業(yè)所在行業(yè)的不同對市盈率和市凈率所產(chǎn)生的影響,更重要的是沒有考慮每一個(gè)企業(yè)的具體情況與行業(yè)整體水平的差異,這樣所導(dǎo)致的評估結(jié)論是很不精確的。

從資產(chǎn)評估學(xué)的角度來看,價(jià)值評估的方法總的來說,有成本法、收益法和市場法。

1、成本法。其原理簡單來說就是將企業(yè)的各項(xiàng)賬面資產(chǎn)按照重置成本進(jìn)行調(diào)整并加總而得到企業(yè)的價(jià)值。但有一個(gè)問題是需要明確的,即在PE投資中,與投資人決策相關(guān)的信息是各資產(chǎn)可以帶來的未來收益,而不是其現(xiàn)行市場價(jià)值。價(jià)值評估的對象是企業(yè)整體的價(jià)值,而整體的價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式,整體不是各部分的簡單相加。成本法以單項(xiàng)資產(chǎn)的再建成本為出發(fā)點(diǎn),可能忽視企業(yè)的獲利能力,而且在評估中很難考慮那些未在財(cái)務(wù)報(bào)表上出現(xiàn)的項(xiàng)目,如企業(yè)的管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等。所以,這一方法盡管理論上簡單,也比較好操作,但本文認(rèn)為,它不適合于PE投資中的價(jià)值分析。

2、收益法。收益法是將企業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)而得到企業(yè)的價(jià)值,所使用的模型是現(xiàn)金流量模型。現(xiàn)金流量模型是企業(yè)價(jià)值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型,它所反映的是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。這一模型又分為股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型。股利現(xiàn)金流量模型中的股利現(xiàn)金流量與股利政策有很大的關(guān)系,很難預(yù)計(jì),所以實(shí)踐中一般不用。股權(quán)現(xiàn)金流量模型使用得也不多,主要原因是作為模型中折現(xiàn)率的股權(quán)成本受資本結(jié)構(gòu)的影響較大,估計(jì)起來比較復(fù)雜。實(shí)踐中主要采用實(shí)體現(xiàn)金流量模型,這時(shí)作為折現(xiàn)率的加權(quán)平均資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響較小,比較容易估計(jì)。

3、市場法。市場法即相對價(jià)值法,它是利用類似企業(yè)的市場定價(jià)來估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。所得出來的結(jié)論是相對于可比企業(yè)來說的,是一種相對價(jià)值,而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。相對價(jià)值法總的來說有股權(quán)市價(jià)比例模型和實(shí)體價(jià)值比例模型兩大類。最常用的是三種市價(jià)比率模型即P/E比率模型、P/B比率模型及P/R(市價(jià)/收入)比率模型。本文開頭提到的現(xiàn)行PE投資中用的市盈率法或市凈率法,其基本原理其實(shí)就是市場法,問題是現(xiàn)實(shí)中的一般操作并沒有深刻領(lǐng)會這一方法的實(shí)質(zhì),也就不可能將這一方法科學(xué)地加以利用。

綜上所述,本文主要論述實(shí)體現(xiàn)金流量模型和P/E比率模型、P/B比率模型和P/R比率模型這三種市價(jià)比率模型。

二、實(shí)體現(xiàn)金流量模型

實(shí)體現(xiàn)金流量模型的基本形式是:

債務(wù)價(jià)值=■■(1)

實(shí)體價(jià)值=■■(2)

股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值(3)

公式(1)中關(guān)于債務(wù)價(jià)值估計(jì)的方法是標(biāo)準(zhǔn)方法,一種簡單的方法是用當(dāng)前債務(wù)的賬面價(jià)值替代。

公式(2)中實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用(不包括利息費(fèi)用)和必要的投資后剩余部分,它是企業(yè)一定時(shí)期可以提供給所有投資人(股東和債權(quán)人)的稅后現(xiàn)金流量。

估計(jì)企業(yè)價(jià)值時(shí)通常假定企業(yè)永續(xù)經(jīng)營,但為了避免預(yù)測無限期的現(xiàn)金流量,一般將預(yù)測的時(shí)間分為兩個(gè)階段。第一階段是詳細(xì)預(yù)測期,或直接稱為預(yù)測期。企業(yè)增長的不穩(wěn)定期有多長,預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長,實(shí)務(wù)中通常為5―7年,但最長不超過10年。第二階段是以后的無限時(shí)期,稱為后續(xù)期或永續(xù)期,此時(shí)假定企業(yè)進(jìn)入了一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)(穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志有兩個(gè),一是具有穩(wěn)定的銷售增長率,它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率,二是具有穩(wěn)定的凈資本回報(bào),與資本成本接近)。如果設(shè)預(yù)測期為n,則公式(2)變?yōu)?

實(shí)體價(jià)值=預(yù)測期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值

=■■

+■

使用這一模型的最大難點(diǎn)是對實(shí)體現(xiàn)金流量的估計(jì)。未來的現(xiàn)金流量要通過財(cái)務(wù)預(yù)測取得,通常將預(yù)測工作的上一年度作為預(yù)測的基期。如果認(rèn)為上一年度的數(shù)據(jù)具有較大的偶然性,也可以將前三年數(shù)據(jù)的平均作為基期的數(shù)據(jù)。基期的數(shù)據(jù)包括各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的金額及反映各項(xiàng)數(shù)據(jù)之間聯(lián)系的財(cái)務(wù)比率。對未來進(jìn)行全面預(yù)測的起點(diǎn)是對銷售收入的預(yù)測,必須由項(xiàng)目經(jīng)理綜合各種因素,在與擬投資企業(yè)進(jìn)行充分的溝通后,作出最合理的估計(jì)。之后,再采用銷售百分比法,預(yù)計(jì)企業(yè)未來的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表,然后在此基礎(chǔ)上編制預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表,得到企業(yè)未來的實(shí)體現(xiàn)金流量。

三、P/E比率模型

模型的基本形式是:目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)凈利潤;目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈利。

由于市盈率=■=■,所以使用這一方法的基本要求是,目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)必須在增長潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本)這三個(gè)因素方面類似。如果不管企業(yè)的這三個(gè)比率的高低,用行業(yè)平均市盈率作為評估依據(jù)是不科學(xué)的。這三個(gè)因素中,最關(guān)鍵的是“增長潛力”。“增長潛力”類似不僅指具有相同的增長率,還包括增長模式的類似,例如同為永續(xù)增長,還是同為由高增長轉(zhuǎn)為永續(xù)低增長。

如果股利支付率與股權(quán)資本成本這兩個(gè)因素相似,而增長潛力差距較大,則必須排除增長率對市盈率的影響,即對市盈率進(jìn)行修正:

修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率÷(可比企業(yè)平均預(yù)期增長率×100)

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長率×100×目標(biāo)企業(yè)凈利潤

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈利

還需要說明的關(guān)鍵問題是:“目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值”是否包含了新的投資者進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)后企業(yè)的價(jià)值,也即“市盈率”是投資后的市盈率還是投資前的市盈率。如果是投資后的市盈率,這時(shí)新的投資者在目標(biāo)企業(yè)所占的股份份額應(yīng)當(dāng)是:新的投資金額÷目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。如果“市盈率”是投資前的市盈率,則新的投資在企業(yè)中所占的股份份額為:新的投資金額÷(目標(biāo)企業(yè)價(jià)值+新的投資金額),很顯然這會降低的投資者在目標(biāo)企業(yè)中的股權(quán)比例。在實(shí)踐中,“市盈率”一般采用投資后的市盈率,即投資者投資多少,就獲得多少投資比例。

另外,使用這一模型,被評估企業(yè)必須連續(xù)盈利,否則市盈率將失去意義。

四、P/B比率模型

模型的基本形式是:股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)。

由于市凈率=■=■,所以目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)必須在股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長率和風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)方面類似。其中最關(guān)鍵的因素是“股東權(quán)益收益率”。同樣,如果其他三個(gè)因素類似,股東權(quán)益收益率差距較大,也要對公式進(jìn)行修正:

修正的市凈率=可比企業(yè)平均市凈率÷(可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100)

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)

這一模型也有它的適應(yīng)性,即適應(yīng)于需要擁有大量資產(chǎn)(如汽車制造行業(yè))、凈資產(chǎn)為正的企業(yè)。固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè),凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大,其市凈率沒有什么實(shí)際意義。

五、P/R比率模型

P/R比率模型即市價(jià)/收入比率模型。模型的基本形式是:目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)銷售收入,這里收入乘數(shù)=■。由于經(jīng)過推導(dǎo)后:

收入乘數(shù)=■,所以目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)必須在銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本四個(gè)方面類似,其中“銷售凈利率”是關(guān)鍵因素。如果其他三個(gè)因素類似,而銷售凈利率差別較大,也同樣要進(jìn)行修正:

修正收入乘數(shù)=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)÷(預(yù)期銷售凈利率×100)

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入

這一模型適應(yīng)于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè),或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

在上述三種市價(jià)比率模型中,如果其他的非關(guān)鍵變量方面也存在較大的差異,就需要把市價(jià)比率作為被解釋變量,把驅(qū)動(dòng)因素作為解釋變量,使用多元回歸技術(shù),計(jì)算所需要的乘數(shù),來對差異進(jìn)行修正。

此外,用三種市價(jià)比率模型計(jì)算出結(jié)果后,還要對其合理性進(jìn)行檢查。因?yàn)槭袃r(jià)比率是根據(jù)上市公司的數(shù)據(jù)得到的,如果目標(biāo)企業(yè)沒有上市計(jì)劃,由于非上市企業(yè)的股票的流動(dòng)性低于公開交易的股票,要將評估價(jià)值按照上市成本的比例減掉一部分。又因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)的價(jià)格與少數(shù)股權(quán)價(jià)值相聯(lián)系,不含控股權(quán)價(jià)值,而非上市企業(yè)的評估往往涉及控股權(quán)的評估,所以,要對評估結(jié)果加上一定比例,以反映控股權(quán)的價(jià)值。

篇4

實(shí)際進(jìn)入股票市場應(yīng)該是始于1993年，那年北京天龍、天橋上市。股票投資的“低門檻”讓包括我在內(nèi)的幾乎所有人都能沒有阻礙地進(jìn)入股市，能投資賺錢，還不需要特權(quán)、不需要關(guān)系、不需要行賄，實(shí)在是太好了。很多年以后，我才逐漸明白，正是股市的“看似低門檻”害了很多人，令許多人前赴后繼、執(zhí)迷不悟，在這方面股市確有與賭場相似之處。視股市如賭場卻還在里面摻和的人本身就是賭徒，小賭怡情倒也罷了，想通過賭博取得財(cái)務(wù)成功無異于緣木求魚。

最初開戶是在華夏證券東四十條營業(yè)部，當(dāng)時(shí)常見負(fù)責(zé)人之一是范勇宏（后來華夏基金的老總），以及忙碌的股評家趙笑云，那里還有當(dāng)時(shí)寂寂無名后來卻名震江湖的人——姓王名亞偉。

1993年入市并不是個(gè)好時(shí)機(jī)，那年春天上證指數(shù)達(dá)到1500點(diǎn)，次年跌至悲慘的300點(diǎn)，相隔12年之后的2005年上證指數(shù)才998點(diǎn)，相隔19年之后的2012年春天也不過2200點(diǎn)。當(dāng)時(shí)大家實(shí)際上都不明白股票到底為何漲跌，于是各種今天看來莫名其妙的理論活躍于媒體及市井，當(dāng)年的振振有詞今日看來多是妄言與臆斷。

1993年至1995年，我也像現(xiàn)在很多人一樣處于“玩一玩”的階段，沒有多少錢投資，跌了固然不高興，卻不至于跳樓；漲了高興一下，也解決不了什么問題。如饑似渴于各種可能得到的投資書籍，并通過認(rèn)真工作積累本金。在互聯(lián)網(wǎng)尚未出現(xiàn)的日子中，文字信息的獲取成本比今天高很多，去新華書店看書，為了省下存自行車的2分錢存車費(fèi)，需要將車停在遠(yuǎn)遠(yuǎn)不要錢的地方，再走回到書店。即便去圖書館，基本上也是站著看書，舍不得從書架走回座位的時(shí)間，漸漸養(yǎng)成了飛速閱讀的習(xí)慣。

這種黑暗中的摸索直到1995年有關(guān)巴菲特的書出現(xiàn)在我生命里，如同黑屋中忽然射進(jìn)一道燦爛的日光，又如同茫茫暗夜中的航船發(fā)現(xiàn)了指路的明燈。這本書就是后來的《巴菲特的道路》（The Warren Buffett Way），他的投資理念諸如買股票就是買企業(yè)、好企業(yè)好價(jià)格等現(xiàn)在聽來盡人皆知，但當(dāng)時(shí)簡直是天外來音，聞所未聞。對于他的感激之情在多年之后融入我寫的《巴菲特，生日快樂！》一文中。

乘著來自巴菲特的靈光，1996年初我傾盡所有播種于股市，在給友人的信件中我寫到：“在春節(jié)休市前幾乎將所有的資金都投入了，看來收獲季節(jié)只需要耐心等待即可。”其后的兩年采取“買入并持有”的方式，僅僅持有兩只股票—— 長虹和興化，取得約十倍的回報(bào)（同期指數(shù)大約上升了兩倍），奠定了后來的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。這段經(jīng)歷當(dāng)年以《關(guān)于股票投資的通信》系列分期發(fā)表于《金融時(shí)報(bào)》，以至于時(shí)隔十余年后，還有人因此尋找到我。再之后我決定去美國讀書，可以說我是用長虹的“獎(jiǎng)學(xué)金”讀完了美國MBA課程。

如何在遠(yuǎn)隔重洋，沒有互聯(lián)網(wǎng)信息、沒有網(wǎng)上交易的年代，決勝萬里之外，這是個(gè)從未有過的挑戰(zhàn)。

篇5

以上方法在對投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí)綜合運(yùn)用可以較好地得出決策結(jié)果。然而，對于折現(xiàn)現(xiàn)金流量法而言，幾乎未考慮因?yàn)橐恍┓秦?cái)務(wù)因素的存在，導(dǎo)致投資項(xiàng)目實(shí)施過程中經(jīng)營效率下降的影響；回收期法和會計(jì)收益法更是注重眼前利益，基本不考慮未來收益情況。因此在考慮環(huán)境因素等非財(cái)務(wù)因素時(shí)，這兩類方法都存在短期性問題，即容易選擇急功近利的項(xiàng)目，放棄長期成功的項(xiàng)目。低碳時(shí)代下，企業(yè)只有將環(huán)境因素融入到投資項(xiàng)目決策中，才能夠恰當(dāng)?shù)淖プC(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)。

二、低碳時(shí)代環(huán)境成本對傳統(tǒng)投資評估方法的改進(jìn)

隨著低碳觀念深入人心，一系列非財(cái)務(wù)因素對投資項(xiàng)目的影響得到空前重視，其中環(huán)境因素占據(jù)了很大比重。環(huán)境因素是指一個(gè)組織的活動(dòng)、產(chǎn)品或服務(wù)中能與環(huán)境發(fā)生相互作用的因素。對于企業(yè)而言，影響其投資項(xiàng)目決策的環(huán)境因素很多，包括由于考慮環(huán)境因素而給企業(yè)帶來的潛在收益以及忽視環(huán)境因素給企業(yè)帶來的潛在成本。由于企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí)，一般都能較全面地估計(jì)出投資項(xiàng)目能夠帶來的實(shí)際收益和潛在收益，因此本文在考慮環(huán)境因素對企業(yè)投資決策影響的同時(shí)，僅考慮該因素給企業(yè)帶來的潛在成本，稱之為環(huán)境成本。

美國環(huán)境保護(hù)局（EPA）建議在投資評估中采用環(huán)境成本核算四層級方法：通常的成本；潛在隱藏的成本；或有成本；形象和關(guān)系成本。通常的成本是指為達(dá)到環(huán)境保護(hù)法規(guī)所強(qiáng)制實(shí)施的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)所發(fā)生的費(fèi)用。當(dāng)前，我國的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)包括環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、污染物排放標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保方法標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保樣品標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)要達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)要求，在投資項(xiàng)目實(shí)施中很有可能發(fā)生一些增加環(huán)保設(shè)備投資及營運(yùn)費(fèi)用等；潛在隱藏的成本包括企業(yè)對廢棄物的管理以及參加稅收、環(huán)境保險(xiǎn)等所發(fā)生的支出；或有成本，即企業(yè)在未來投資項(xiàng)目實(shí)施過程中很有可能發(fā)生的罰款以及法律費(fèi)用等；形象和關(guān)系成本，包括企業(yè)為了維護(hù)其形象，保持與環(huán)境保護(hù)等監(jiān)督者的關(guān)系所發(fā)生的潛在成本。企業(yè)在投資決策中進(jìn)行環(huán)境成本核算時(shí)，同樣可將其分類為以上四種。

由于上述四種成本企業(yè)很難估計(jì)發(fā)生的時(shí)間，在項(xiàng)目投資決策中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)來估計(jì)其所包含的環(huán)境成本，結(jié)合以往的的經(jīng)驗(yàn)以及同類行業(yè)或同類投資項(xiàng)目所發(fā)生的環(huán)境成本，對決策的投資項(xiàng)目所包含的環(huán)境成本項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)重估計(jì)（基于初始投資額的大小）。由于環(huán)境因素的存在最終影響的是企業(yè)的經(jīng)營效率的下降，因此可以將環(huán)境成本的權(quán)重進(jìn)行綜合計(jì)算后，分?jǐn)傊另?xiàng)目經(jīng)營期內(nèi)，表現(xiàn)為導(dǎo)致每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量下降的百分比。同時(shí)，由于考慮了環(huán)境成本，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高原估算的項(xiàng)目資本成本，這樣估算的結(jié)果才會更加準(zhǔn)確。由此結(jié)合投資評估方法，進(jìn)行投資項(xiàng)目的估計(jì)。以凈現(xiàn)值法為例，即NPV＝Σ經(jīng)營現(xiàn)金凈流量×（1－綜合環(huán)境成本百分比）現(xiàn)值＋建設(shè)期、回收期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值。

在以上環(huán)境成本中，當(dāng)企業(yè)較多地考慮通常的成本后，潛在隱藏成本、或有成本以及形象和關(guān)系成本都會有所緩解，反之亦然。為了綜合反應(yīng)這四項(xiàng)成本的關(guān)系以及消除時(shí)間因素對其的影響，企業(yè)在對環(huán)境成本項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)重估計(jì)后，可采用幾何平均的方法，計(jì)算分?jǐn)偳暗木C合環(huán)境成本百分比，然后以項(xiàng)目的經(jīng)營期為期限，采用算術(shù)平均法分?jǐn)傊另?xiàng)目整個(gè)經(jīng)營期內(nèi)，通過調(diào)整經(jīng)營現(xiàn)金凈流量來對投資項(xiàng)目進(jìn)行決策。

例如，某產(chǎn)品開發(fā)企業(yè)，擬對某一項(xiàng)目進(jìn)行投資，已知初始投資額為15000萬元，經(jīng)營期為四年，假設(shè)該項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。企業(yè)在未考慮環(huán)境因素的情況下，計(jì)算的項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量以及凈現(xiàn)值如表1所示：

若企業(yè)結(jié)合該投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，以及同類行業(yè)或類似投資項(xiàng)目所發(fā)生的環(huán)境成本估計(jì)：針對于該項(xiàng)初始投資額為15000萬元的項(xiàng)目，企業(yè)未來將發(fā)生通常的成本為10%，潛在隱藏的成本為4%，或有成本和形象、關(guān)系成本均為2%，且企業(yè)估計(jì)考慮環(huán)境成本后，項(xiàng)目的資本成本上升為15%。

分?jǐn)偤蟮木C合環(huán)境成本百分比＝3.56%／4＝0.89%，即由于環(huán)境成本的存在，經(jīng)營期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量每期將減少0.89%。計(jì)算結(jié)果如表2所示：

改進(jìn)后的投資評估方法優(yōu)點(diǎn)在于將環(huán)境因素融入到投資決策中，由于行業(yè)以及投資項(xiàng)目不同，因此企業(yè)可以因地制宜對其環(huán)境成本項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)重估計(jì)，不存在一個(gè)統(tǒng)一定論的結(jié)果，這樣就具備了環(huán)境敏感度特征。當(dāng)然，對環(huán)境成本項(xiàng)目權(quán)重的估計(jì)人為因素較多，需要借助于外界以及以往經(jīng)驗(yàn)的信息，且企業(yè)趨于一些自利因素的影響很可能不愿花費(fèi)精力和費(fèi)用進(jìn)行環(huán)境成本的估計(jì)。因此，對于項(xiàng)目投資評估方法的改進(jìn)尚存在研究的空間。

三、結(jié)論

在低碳時(shí)代，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作同樣將發(fā)生革命性的變化。投資作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的一個(gè)最重要方面，必然面臨著同樣的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在投資方面，隨著環(huán)境法規(guī)的日益完善以及企業(yè)環(huán)保責(zé)任的加大，環(huán)境成本在企業(yè)投資中所占的比重越來越大，因此在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，環(huán)境成本作為一個(gè)不可忽視的成本應(yīng)當(dāng)被考慮。當(dāng)然，對于環(huán)境成本的量化尚不存在定論，同時(shí)也是理論界尚待解決的難點(diǎn)問題，對于企業(yè)而言，摸索中前進(jìn)必然有利于其準(zhǔn)確的進(jìn)行項(xiàng)目投資決策，提高企業(yè)價(jià)值，同時(shí)從長遠(yuǎn)來看能夠促進(jìn)其更好更快的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇6

篇7

有人說，股市巴菲特的成就已經(jīng)告訴了世人，堅(jiān)持基本面分析法進(jìn)行價(jià)值投資才是最好的方法。但是，全世界畢竟只有一個(gè)巴菲特，而且我們不能忽略投資大師中也不乏索羅斯、羅杰斯等短線高手。

其實(shí)問題的答案是：股市中沒有最好的投資方法，只有最適合自己的投資方法，成功始于知己。《孫子兵法》說“知己知彼，百戰(zhàn)不殆；不知彼而知己，一勝一負(fù)；不知彼，不知己，每戰(zhàn)必殆。”要想在股市投資戰(zhàn)中獲勝，亦要如此。

面對于如何做到知己給出一點(diǎn)建議，以供投資者參考。

知識上的知己

有這么一句格言“ 一個(gè)人的佳肴常是另一個(gè)人的毒藥”。其實(shí)這句話是提醒投資者，不是所有的成功方法都能復(fù)制，但是形成自己投資方法的前提卻是大量知識的積累，所以對于一些經(jīng)典方法的研究與學(xué)習(xí)仍是必不可少的。

首先，投資者要知己，明確自己對于哪些方面的知識掌握的最為熟練。能夠熟練運(yùn)用自己精通的方法會大大提高成功的概率。

思維上的知己

在面對同樣一件事件的時(shí)候，有些投資者往往更加注重戰(zhàn)術(shù)和細(xì)節(jié)，而有些投資者則注重戰(zhàn)略的研判。在面對同樣的突發(fā)狀況時(shí)，投資者的應(yīng)對策略也不盡相同。有些投資者能在第一時(shí)間對趨勢作出判斷，而有些投資者需要整理思維，慢慢觀察出未來趨勢。

通常情況下，注重戰(zhàn)術(shù)細(xì)節(jié)和思維反應(yīng)較快的投資者更適合運(yùn)用技術(shù)分析法和短線投資的策略，而注重戰(zhàn)略和思維較為周全的投資者偏向基本面分析法和中長線的投資策略。

時(shí)間上的知己

進(jìn)行股票投資，投資者必須要清楚自己能夠運(yùn)用的是操作時(shí)間。如果擁有充分的時(shí)間，就可以清楚的觀察證券市場中的細(xì)節(jié)問題，可以對許多變化作出第一時(shí)間的反應(yīng)，比較適合短線加技術(shù)的投資策略。而投資者如果很難擁有完整和空余的時(shí)間，則不建議做短線投資，還是通過基本面來觀察股票的長線價(jià)值更為適宜。

投資者可以遵循自己的作息規(guī)律，以更合理的進(jìn)行時(shí)間管理。

財(cái)務(wù)上的知己

股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎是每個(gè)投資者入門前都要充分了解的。所以根據(jù)每個(gè)人不同的財(cái)務(wù)情況來進(jìn)行投資是非常重要的。因此，投資者在投資股市前應(yīng)該明確了解自身的財(cái)務(wù)狀況，并根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況選擇投資的技巧。

如果投資股市的資金對于流動(dòng)性沒有任何要求，也就是說不需要作為應(yīng)急資金使用，有足夠的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。那么投資者可以偏向使用基本面的分析方法進(jìn)行中長線的價(jià)值投資。如果對于投資股市的資金流動(dòng)性有所要求，則不能過分偏向基本面分析法進(jìn)行中長線投資，不僅在時(shí)間上無法達(dá)到要求，而且在風(fēng)險(xiǎn)控制上則表現(xiàn)的更為關(guān)鍵，為了確保資金安全不受行情下跌的影響需要及時(shí)止損出逃。所以，這部分投資者，更要關(guān)注技術(shù)面的因素，做短線的投資。

節(jié)奏上的知己

投資節(jié)奏反映出了投資者的心態(tài)，是速戰(zhàn)速決還是能夠耐住寂寞，放長線釣大魚。很多投資者說希望看到自己買的股票明天就漲停，其實(shí)這就是一種短線投資的心態(tài)。須知在牛市中，有時(shí)下跌調(diào)整才能幫助股票更好的上漲，往往放緩節(jié)奏也能收獲更多。所以在投資行為中，你的性子是急是慢將決定著你的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)。如果是短線的心態(tài)，那么就要把節(jié)奏調(diào)快，要訓(xùn)練出快速的反應(yīng)和積累足夠的經(jīng)驗(yàn)。如果堅(jiān)守陣地，進(jìn)行中長線的機(jī)制投資，則要戒驕戒躁，對于一只股票的基本面充分的研究，最好更要堅(jiān)信自己的判斷。

篇8

最近由于股市活躍度提高，交易被激活，投資股市再次成為普通家庭的一個(gè)話題。最近媒體報(bào)道郭氏的炒股論，“經(jīng)濟(jì)學(xué)人峰會上，此前一直力撐藍(lán)籌股的郭主席表示，做好高拋低吸，在中國股市掙錢不難。”一石激起千層浪，如何炒股再次成為熱議話題。前不久投資民生銀行的大佬史玉柱在曬炒股經(jīng)，在民生銀行單支股票上砸下幾十億元資金實(shí)屬罕見。再到投資萬科的劉元生，該如何炒股，我們該信奉什么投資方法，巴菲特的優(yōu)先股投資首先不適合中國普通投資者，郭主席的高拋低吸藍(lán)籌股是目前基金的操作手法，賺錢難不難倒是各有各的滋味。史玉柱是非常了解民生銀行，是可以和民生銀行的董事長一起吃茶論道的人，我們能有他的信息渠道嗎？劉元生的投資之道其實(shí)就是找到潛力公司持股不動(dòng)，等待公司發(fā)展壯大，這個(gè)方法其實(shí)最適用于普通投資者，但如果宣揚(yáng)此種投資方法，估計(jì)券商全部得餓肚子了。而且，散戶的投資能保持這么長時(shí)間的極少，我也見過這樣的投資者，但她選擇的投資企業(yè)不具備發(fā)展?jié)摿Γ瑢?dǎo)致她的投資并不算很成功（長期持有山推股份和城投控股超過10年）。

所以說投資方法該如何讓掌握，該如何選擇公司是最主要的，不管是史玉柱、劉元生、巴菲特、郭主席的投資方法，都得對企業(yè)有深刻的了解，對你投資的行業(yè)有深刻的理解，包括國家對產(chǎn)業(yè)政策的支持力度，企業(yè)在行業(yè)中的地位，企業(yè)的利潤率和創(chuàng)新能力等等。雖然說中國股市炒作以概念為主，甚至有人對中國股市制度缺陷深惡痛絕，不以業(yè)績作為炒作依據(jù)，導(dǎo)致很多投資者被套在了高位無法解套，當(dāng)年的億安科技（現(xiàn)在的ST寶利來）就是最典型的事例，如果說成熟的投資者脫離了以業(yè)績?yōu)樽罱K體現(xiàn)的價(jià)值投資，可能你曾經(jīng)有過百萬、千萬、億萬資產(chǎn)，但最終會輸?shù)闹皇Ｏ卵濕茫@就是資本市場體現(xiàn)的殘酷性，不要看你曾經(jīng)的輝煌，要看你現(xiàn)在的理念。

為什么今天又會老生常談這個(gè)問題，主要是在市場當(dāng)中又有人鼓吹北斗星通的股價(jià)將超越貴州茅臺，似乎此種論調(diào)還很有市場，雖然投資者都期望自己手中的股票能快速拉升，翻多少倍，這都是夢想，但在資本市場最流行的話莫過于“出來混，早晚都是要還的。”在資本市場比的的是長跑，不是短跑，這是劉元生式的投資，目前但斌投資貴州茅臺也是用的這種方法。投資之道最終的真諦就在于你理解了一個(gè)行業(yè)，了解了一個(gè)公司，如同你了解自己親人的性格般那種程度，如果真能如此，你一定會是成熟的投資者，未來的財(cái)富之門一定為你敞開。

尋找被市場低估的價(jià)值洼地，這是我的投資之道，也是熟悉我投資風(fēng)格的朋友們所了解的，這也是我為什么有的時(shí)候挑選ST股的原因，包括前一段時(shí)間和大家交流的ST領(lǐng)先，目前摘帽為領(lǐng)先科技，我選擇它的標(biāo)準(zhǔn)是壟斷經(jīng)營，行業(yè)潛力巨大，公司實(shí)力較大，比如說用它來和新疆浩源比，新疆浩源目前市值為30億左右，領(lǐng)先的市值為90億左右，浩源所在的區(qū)域僅僅為阿克蘇市所轄范圍，而領(lǐng)先的投資包括很多，如華南區(qū)的衡陽市、湘潭縣、衡東縣、衡山縣、韶山市等，華東區(qū)的聊城、泰安、新泰、寧陽等，華北區(qū)的張家口　、綏化、烏蘭浩特等，諸多區(qū)域投資。天然氣管線投資如同開現(xiàn)金流非常充裕的銀行般，且為獨(dú)家所有，如果如此理解，蘇寧電器當(dāng)年的門店擴(kuò)張帶來的蘇寧式的跨越發(fā)展就不算什么了，且蘇寧還一直有國美、大中電器甚至其他商超和他做競爭。如此理解，領(lǐng)先未來的潛力和估值會是如何？當(dāng)我們錯(cuò)過云南白藥、上海家化、蘇寧電器、貴州茅臺，我們還能錯(cuò)過領(lǐng)先科技這樣目前正在進(jìn)行跨越式發(fā)展的公司嗎？

價(jià)值洼地一旦尋找到了，你也就完成了巴菲特的選股標(biāo)準(zhǔn)，剩下要做的事情就該用史玉柱的狠，劉元生的久來完成你的投資生涯，其實(shí)人生真的不用太多選擇，真的不用如此繁瑣，投資之道越簡單越有滋味，如同茶到淡處情方濃，酒不醉人人自醉一般。

篇9

2) 黃色曲線：大盤不含加權(quán)的指標(biāo)，即不考慮股票盤子的大小，而將所有股票對指數(shù)影響看作相同而計(jì)算出來的大盤指數(shù)。

參考白黃二曲線的相互位置可知：

A)當(dāng)大盤指數(shù)上漲時(shí)，黃線在白線之上，表示流通盤較小的股票漲幅較大;反之，黃線在白線之下，說明盤小的股票漲幅落后大盤股。

B)當(dāng)大盤指數(shù)下跌時(shí)，黃線在白線之上，表示流通盤較小的股票跌幅小于盤大的股票;反之，盤小的股票跌幅大于盤大的股票。

3) 紅綠柱線：在紅白兩條曲線附近有紅綠柱狀線，是反映大盤即時(shí)所有股票的買盤與賣盤在數(shù)量上的比率。紅柱線的增長減短表示上漲買盤力量的增減;綠柱線的增長縮短表示下跌賣盤力度的強(qiáng)弱。

4) 黃色柱線：在紅白曲線圖下方，用來表示每一分鐘的成交量，單位是手(每手等于100股)。

5) 委買委賣手?jǐn)?shù)：代表即時(shí)所有股票買入委托下三檔和賣出上三檔手?jǐn)?shù)相加的總和。

6) 委比數(shù)值：是委買委賣手?jǐn)?shù)之差與之和的比值。當(dāng)委比數(shù)值為正值大的時(shí)候，表示買方力量較強(qiáng)股指上漲的機(jī)率大;當(dāng)委比數(shù)值為負(fù)值的時(shí)候，表示賣方的力量較強(qiáng)股指下跌的機(jī)率大。

股票分析方法

技術(shù)分析

技術(shù)分析是以預(yù)測市場價(jià)格變化的未來趨勢為目的，通過分析歷史圖表對市場價(jià)格的運(yùn)動(dòng)進(jìn)行分析的一種方法。技術(shù)分析是證券投資市場中普遍應(yīng)用的一種分析方法。

所有的技術(shù)分析都是建立在三大假設(shè)之上的。

一、市場行為包容消化一切。這句話的含義是：所有的基礎(chǔ)事件--經(jīng)濟(jì)事件、社會事件、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等等作用于市場的因素都會反映到價(jià)格變化中來。二、價(jià)格以趨勢方式演變。三、歷史會重演。

《股市趨勢技術(shù)分析》是技術(shù)分析的代表著作。初版1948年，作為經(jīng)典中的經(jīng)典、技術(shù)分析的權(quán)威之作，《股市趨勢技術(shù)分析》至今仍牢牢處于無法超越的地位。

基本分析

基本分析法通過對決定股票內(nèi)在價(jià)值和影響股票價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)狀況、公司經(jīng)營狀況等進(jìn)行分析，評估股票的投資價(jià)值和合理價(jià)值，與股票市場價(jià)進(jìn)行比較，相應(yīng)形成買賣的建議。

演化分析

演化分析是以演化證券學(xué)理論為基礎(chǔ)，將股市波動(dòng)的生命運(yùn)動(dòng)特性作為主要研究對象，從股市的代謝性、趨利性、適應(yīng)性、可塑性、應(yīng)激性、變異性和節(jié)律性等方面入手，對市場波動(dòng)方向與空間進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤研究，為股票交易決策提供機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)評估的方法總和。

量化分析法

量化分析法是利用數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)的方法對股票進(jìn)行分析，從而找出漲跌的概率，將量化分析方法設(shè)定為:

a. 趨勢判斷型量化投資策略

判斷趨勢型是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，通過對大盤或者個(gè)股的趨勢判斷，進(jìn)行相應(yīng)的投資操作。如果判斷是趨勢向上則做多，如果判斷趨勢向下則做空，如果判斷趨勢盤整，則進(jìn)行高拋低吸。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是收益率高，缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)大。一旦判斷錯(cuò)誤則可能遭受重大損失。所以趨勢型投資方法適合于風(fēng)險(xiǎn)承受度比較高的投資者，在承擔(dān)大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，也會有機(jī)會獲得高額收益。

b.波動(dòng)率判斷型量化投資策略

判斷波動(dòng)率型投資方法，本質(zhì)上是試圖消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，賺取穩(wěn)健的收益。這種方法的主要投資方式是套利，即對一個(gè)或者N個(gè)品種，進(jìn)行買入同時(shí)并賣出另外一個(gè)或N個(gè)品種的操作，這也叫做對沖交易。這種方法無論在大盤哪個(gè)方向波動(dòng)，向上也好，向下也好，都可以獲得一個(gè)比較穩(wěn)定的收益。在牛市中，這種方法收益率不會超越基準(zhǔn)，但是在熊市中，它可以避免大的損失，還能有一些不錯(cuò)的收益。

股指期貨套利是在股票和股指期貨之間的對沖操作，商品期貨是在不同的期貨品種之間，統(tǒng)計(jì)套利是在有相關(guān)性的品種之間，期權(quán)套利則是在看漲看跌期權(quán)之間的對沖。

看過“如何觀看股票走勢”的人還看了：

1.如何看股票走勢圖視頻

2.怎么看懂股票走勢圖

篇10

一、海外投資的必要性

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社保基金管理人，對托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個(gè)百分點(diǎn)，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社保基金的營運(yùn)能力并不令人滿意，沒有達(dá)到《暫行條例》的要求。

海外資本市場與國內(nèi)資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社保基金組合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社保基金01年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社保基金海外投資可以取得更高的投資收益。

90年代初以來，社保基金運(yùn)營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社保基金投資海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時(shí)、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社保基金的比例分別為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發(fā)達(dá)國家社保基金海外投資的實(shí)踐說明了必須進(jìn)行海外投資，進(jìn)行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避國內(nèi)股市變動(dòng)對全國社保基金的沖擊。

二、全國社保基金海外投資方式

投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機(jī)構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機(jī)構(gòu)集合相同投資目標(biāo)的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價(jià)證券和其他金融工具，并通過獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)對信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、房地產(chǎn)基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風(fēng)險(xiǎn)分散、專業(yè)管理、流動(dòng)性強(qiáng)、費(fèi)用低廉、服務(wù)完善、業(yè)績良好等特點(diǎn)，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。

1、從投資成本和投資決策來看全國社保基金應(yīng)該選擇投資基金。一方面，在國外進(jìn)行投資分析時(shí)，必須取得外國的投資信息和有關(guān)資料如外國公司報(bào)告與公司經(jīng)營情況，并進(jìn)行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規(guī)定美國公司于每季經(jīng)營結(jié)束后兩周內(nèi)必須把其經(jīng)營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報(bào)表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財(cái)務(wù)報(bào)表，且經(jīng)常推遲至年終后六個(gè)月才公布，這種不經(jīng)常公布財(cái)務(wù)報(bào)表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進(jìn)行投資決策很難找到準(zhǔn)確、及時(shí)的信息；其次，根據(jù)《全國社保基金境外投資管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個(gè)數(shù)額只占全國社保基金總投資的很小比例，如果自設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，需要我國派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費(fèi)用和人員工資費(fèi)用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟(jì)的；另一方面，投資基金具有費(fèi)用低廉和專家理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費(fèi)用包括：銷售服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)用、交易費(fèi)用、保管費(fèi)用。全國社保基金作為大額機(jī)構(gòu)投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當(dāng)投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務(wù)費(fèi)用的豁免。管理費(fèi)用和保管費(fèi)用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗(yàn)豐富的專家隊(duì)伍，能夠進(jìn)行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費(fèi)大量的信息搜集費(fèi)用，也相應(yīng)減少了投資成本的支出，全國社保基金選擇投資基金更為明智。

2、社保基金的投資原則要求全國社保基金海外投資選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動(dòng)性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動(dòng)性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點(diǎn)，從中權(quán)衡得出適合全國社保基金的投資方式是投資基金的結(jié)論。

投資基金最顯著的特點(diǎn)在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風(fēng)險(xiǎn)的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權(quán)、外匯、股票等高風(fēng)險(xiǎn)工具那樣，可能在極短的時(shí)間內(nèi)給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經(jīng)理的專門管理，去分享經(jīng)濟(jì)增長帶來的收益，并同時(shí)有效的抵御年復(fù)一年的通貨膨脹。從風(fēng)險(xiǎn)、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達(dá)到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動(dòng)性的目標(biāo)。

3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社保基金的投資方式選擇提供了許多國際經(jīng)驗(yàn)，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機(jī)動(dòng)靈活性和高效服務(wù)等優(yōu)勢，成為美國一項(xiàng)重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規(guī)模達(dá)到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產(chǎn)，也就是整個(gè)美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計(jì)劃資產(chǎn)占到了整個(gè)共同基金總資產(chǎn)的35%，美國的退休金計(jì)劃成為了共同基金最大的機(jī)構(gòu)投資者。美國主要形式的退休金計(jì)劃有以下幾種：個(gè)人退休金計(jì)劃即IRAS（INDI－VIDUAL RITIREMENT ACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計(jì)劃。按保守估計(jì)，目前個(gè)人退休金計(jì)劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計(jì)劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規(guī)模將會繼續(xù)擴(kuò)大。

三、投資風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避措施

1、市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)也叫做不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于市場周期波動(dòng)而導(dǎo)致的投資回報(bào)不確定所造成的風(fēng)險(xiǎn)，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個(gè)行業(yè)，而是作用于整個(gè)市場或其大部分，降低投資組合的相關(guān)系數(shù)是降低總投資風(fēng)險(xiǎn)包括市場風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。由于各國政府的財(cái)政政策和貨幣政策獨(dú)立，造成各國的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國的工業(yè)結(jié)構(gòu)不同對宏觀經(jīng)濟(jì)因素非預(yù)期變動(dòng)所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導(dǎo)致各國之間股票相關(guān)系數(shù)有時(shí)低于國內(nèi)股票相關(guān)系數(shù)，在同一期望報(bào)酬率下，國際股票組合的風(fēng)險(xiǎn)低于國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)；投資于低相關(guān)度的證券才能降低組合風(fēng)險(xiǎn)。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報(bào)酬率相關(guān)系數(shù)很低。根據(jù)國際財(cái)務(wù)公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數(shù)及EAFE國際指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業(yè)國家股市獲得投資風(fēng)險(xiǎn)分散的利益，全國社保基金要最大限度降低總投資風(fēng)險(xiǎn)，可以購買國際性投資基金。

2、匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到全國社保基金的收益。對于短期債券，通常用外幣遠(yuǎn)期或期貨契約來規(guī)避。

3、國家風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)與政權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化使得投資回報(bào)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風(fēng)險(xiǎn)的評估工作。評薦一個(gè)國家的信用等級，應(yīng)該考慮經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)弱、財(cái)政赤字的大小、貿(mào)易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結(jié)構(gòu)，以及政治是否穩(wěn)定。國內(nèi)債務(wù)/GDP的高低，外債/GDP的高低與負(fù)債凈額/貿(mào)易順差的高低這三個(gè)比率越低，代表信用等級越高（背信風(fēng)險(xiǎn)越低），目前，世界銀行、Euromoney和Nstitutional Investors：三家機(jī)構(gòu)對不同的國家進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評薦。雖然不同的評鑒方法會產(chǎn)生不同的評鑒結(jié)果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應(yīng)該是全國社保基金投資的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。

4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時(shí)可相差數(shù)倍之多，這一差異對社保基金最終投資收益勢必會產(chǎn)生重大的影響：交易成本越少，投資者的實(shí)際收益就越高。全國社保基金拿出一定份額投資于指數(shù)基金是個(gè)不錯(cuò)的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標(biāo)指數(shù)即可，因此收取的管理費(fèi)用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進(jìn)賣出，只是在投資者需贖回的時(shí)候才出售，在投資者投入資金時(shí)才買進(jìn)，基金周轉(zhuǎn)率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉(zhuǎn)2%，而一般的基金每年要周轉(zhuǎn)80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟(jì)學(xué)院的伊米爾.西格教授估計(jì)，稅收和交易費(fèi)用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數(shù)基金來說，則只有1.5%。

（作者單位：武漢科技大學(xué)文法學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

篇11

余女士和先生都在事業(yè)單位就職。她今年52歲，月收入約12000元，先生每月收入10000元。余女士打算在55歲時(shí)退休，而同年齡的先生則希望可以盡快退休，在家過點(diǎn)悠閑的日子。雖然家中還有一女，但女兒已經(jīng)開始工作，經(jīng)濟(jì)基本獨(dú)立，每月會補(bǔ)貼伙食費(fèi)500元作家用。家庭每月基本花銷約2000元，購物等休閑類花銷大約2000元。月結(jié)余有18500元。

年收入方面，余女士和先生的年終獎(jiǎng)金約有3萬元。年度花銷主要集中于過年過節(jié)走親訪友的費(fèi)用，約1萬元。余女士說，隨著物價(jià)水平的上漲，“紅包”的金額也年年攀升，作為長輩，每年給出的壓歲錢可不是小數(shù)目。好在其他年度花銷并不多。余女士單位每年組織旅游，這就使她和先生可以享受“免費(fèi)”旅行，一般自費(fèi)的活動(dòng)以及購物的花銷不會超過3000元。不過，單位組織的旅行多為國內(nèi)游，退休后，余女士想和先生多出國走走，好好享受一番生活。另外，單位每年會組織職工體檢，目前夫妻倆身體還算健康，年度醫(yī)療費(fèi)用不會超過1000元。這樣，年度結(jié)余一般會有16000元。

已有的保險(xiǎn)產(chǎn)品都是躉交的保費(fèi)，不需要再支付保費(fèi)了。

金融資產(chǎn)集中于股市

家庭資產(chǎn)方面，余女士有2套房產(chǎn)。一套是內(nèi)環(huán)以內(nèi)的老房子，房齡20年，約50平方米，最近在等待出售。另一套自住房產(chǎn)位于中環(huán)以內(nèi)，房齡8年。兩套房產(chǎn)市值約250萬元。

余女士一家的金融資產(chǎn)主要集中于股市，市值約80萬元。余女士介紹，市值最高的時(shí)候曾有160萬元，不過現(xiàn)在縮水嚴(yán)重。原本購買的基金年初拋出后，成為了活期存款，約5萬元。目前家庭活存及現(xiàn)金共有8萬元。家庭收藏品價(jià)值大約10萬元，主要是錢幣、郵票、首飾等。

保險(xiǎn)保障待完善

保險(xiǎn)方面，她本人購買了意外險(xiǎn)10萬元，重大疾病保險(xiǎn)10萬元，先生也有重疾附加意外保障，不過保額一共只有10萬元。現(xiàn)在，兩人都年過50，想要投保其他保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)用都很高，不知如何提高生活保障。

理財(cái)問題圍繞投資

篇12

戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)屬于軍事和戰(zhàn)爭術(shù)語，而引申開來，大到國家的政治、經(jīng)濟(jì)、科技等，小到行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展，再小到個(gè)人投資股票，也都有個(gè)戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)問題。

戰(zhàn)略是指指導(dǎo)戰(zhàn)爭全局的目標(biāo)、計(jì)劃和策略。寬泛地講，凡是帶有方向性、長期性和全局性的方略都可以稱為戰(zhàn)略。而戰(zhàn)術(shù)則是具體的方法和策略。

投資股票，首先要確定投資的戰(zhàn)略，即首先要認(rèn)清A股市場的狀況，確定市場整體上是處于上升還是下降趨勢，同時(shí)要了解各類股票的基本面情況和國家政策的傾向，從而確定自己的投資方向和投資標(biāo)的。具體到當(dāng)前的A股市場，自2007年10月牛轉(zhuǎn)熊以來，已經(jīng)7年，目前上證綜指基本上在2000點(diǎn)附近震蕩徘徊，政策底的特征十分明顯。從基本面來說，今年GDP增長7.5%是有把握的。總理最近在在英國智庫發(fā)表演講，正式承諾中國經(jīng)濟(jì)會保持中高速增長，不會硬著陸。中國總理有這樣的底氣，我們投資者還擔(dān)心什么。從股市的建設(shè)和改革來說，隨著新國九條貫徹落實(shí)，基礎(chǔ)性的制度建設(shè)會日趨完善，會促進(jìn)A股市場健康發(fā)展。綜合各方面的情況來看，當(dāng)前戰(zhàn)略上應(yīng)該看多，至少不必再處于恐懼狀態(tài)。

但是，對于是否會出現(xiàn)一波新的大牛市行情，則仍需保持謹(jǐn)慎。近7年來，雖然總體上處于熊市狀態(tài)，但結(jié)構(gòu)性牛市行情還是有的。2008年的1664點(diǎn)至2009年的3478點(diǎn)的翻倍行情（又稱“煤飛色舞”行情），再后來的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)行情、創(chuàng)業(yè)板的牛市行情，都屬于這類行情。當(dāng)前和今后一段時(shí)期，可能性大的仍然是結(jié)構(gòu)性行情。這些年如果能夠抓住這些結(jié)構(gòu)性行情，而且操作方法得當(dāng)，熊市中也會賺錢。相反，如果抓不住結(jié)構(gòu)性行情，股票選錯(cuò)了，就會一直賠錢。

從戰(zhàn)術(shù)上來說，就是要講究投資股票的方法。這些年來，A股市場有一個(gè)特點(diǎn)，就是炒新、炒小、炒題材。今年一月和二月上市的新股普遍受到熱炒，金輪股份15個(gè)交易日最大漲幅約4.8倍。去年以TMT為代表的中小盤題材股被熱炒，如中青寶，年內(nèi)盤中最大漲幅竟高達(dá)近10倍。今年上半年的10大人氣股中有7個(gè)是今年上市的次新股，楊杰科技的換手率最低，約17倍，金輪股份的換手率最高，約25倍。這種炒法，漲幅大，漲得快，連續(xù)漲停，換手率高，當(dāng)然，相應(yīng)的調(diào)整幅度也大，跌得也快，有些像擊鼓傳花一樣。這種炒法，看起來熱鬧，也令人眼饞，但實(shí)際參與炒作卻很難，有些股票你想買卻買不到或者不敢買，等到能買時(shí)又可能被套。這類炒作適合于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，又能快進(jìn)快出的人。有些股票屬于成長型，炒作手法比較穩(wěn)健，炒作時(shí)間也比較長，適合于風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的人參與。但這種炒作，也不能貪，也要知進(jìn)退，不然到手的利潤也會被震掉的。A股市場是個(gè)短線盛行的市場，或者說時(shí)興波段操作。去年有資料顯示，連社保基金這樣的機(jī)構(gòu)平均持股才143個(gè)交易日，個(gè)人投資者持股時(shí)間就更短。今后隨著A股市場制度的改革和境外資金的大量增加，市場的投資方法和投資風(fēng)格會有所變化，這是值得研究的一個(gè)課題。

篇13

那么，什么是趨勢投資呢？即投資者根據(jù)主力資金在行業(yè)和個(gè)股層面的進(jìn)出動(dòng)向，相應(yīng)調(diào)整自己的投資對象，選擇相應(yīng)的買賣時(shí)機(jī)，國內(nèi)某著名基金經(jīng)理曾經(jīng)說過，趨勢投資是以技術(shù)中心為代表的市場炒概念的方法。與價(jià)值投資不同的是，趨勢投資注重的是波段操作。

對這兩種投資方式，筆者認(rèn)為，首先，他們之間并沒有對與錯(cuò)，每一種投資方式都有成功的實(shí)踐者，但從長期來看，價(jià)值投資是相對勝出的。舉過巴菲特的例子后，我們再舉一個(gè)國內(nèi)的價(jià)值投資成功實(shí)例，即被譽(yù)為中國“民間股神”的林園也是堅(jiān)定的價(jià)值投資者，他以8000元進(jìn)入股市，所購買的某酒類股票、銀行股票、旅游股票等，都曾經(jīng)翻過幾倍，甚至幾十倍。

其次，雖然基金應(yīng)該是價(jià)值投資的實(shí)踐者，但在實(shí)際操作中經(jīng)常會有趨勢投資行為。當(dāng)然，對于基金公司的趨勢投資和“短期行為”，在基金業(yè)內(nèi)也并不全部認(rèn)同，比如，2008年3、4月間，短短半年時(shí)間，A股市場一路下跌50％左右。牛市的突然逆轉(zhuǎn)，讓很多對后市非常樂觀的基金經(jīng)理變得非常悲觀，導(dǎo)致在下跌后期出現(xiàn)基金集體拋售的情況。對此，某著名基金經(jīng)理表示：“這種180度大轉(zhuǎn)彎的現(xiàn)象值得我們反思。從一個(gè)極端走到另一個(gè)極端，它忽略了專業(yè)機(jī)構(gòu)管理人的基本職能，就是給資產(chǎn)定價(jià)，而不是趨勢投資。”然而，不管這種行為本身的對與錯(cuò)，2008年，一些基金的業(yè)績排名之所以位居前列，不是靠出色的投資管理能力，而主要是靠降低倉位而贏得的，如果我們說當(dāng)時(shí)基金公司在挑選股票時(shí)執(zhí)行的是價(jià)值投資理念，那么在短時(shí)間內(nèi)又把持有的這些股票賣掉，那么執(zhí)行的就是趨勢投資方式。同時(shí)，作為一種重要的投資方式，趨勢投資也在一些基金中出現(xiàn)，如可以被稱為“趨勢基金”的興業(yè)趨勢投資基金，其總體投資策略可以概括為：根據(jù)對股市趨勢分析的結(jié)論實(shí)施靈活的大類資產(chǎn)配置；運(yùn)用興業(yè)多維趨勢分析系統(tǒng)，對公司成長趨勢、行業(yè)景氣趨勢和價(jià)格趨勢進(jìn)行分析，并運(yùn)用估值把關(guān)來精選個(gè)股，該基金的投資理念即是“順勢而為”。基于此，該基金在市場風(fēng)向發(fā)生變化時(shí)，能夠及時(shí)調(diào)整投資策略。如據(jù)報(bào)道，興業(yè)趨勢基金在2008年熊市到來之際，及時(shí)降低倉位，從2007年四季度末的71%倉位及時(shí)降至50%左右，并且全年均在50%左右，這一策略為興業(yè)趨勢降低了很大的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入牛年以來，僅有50%倉位的興業(yè)趨勢基金凈值一度增長較慢，但不久該基金便“順勢”大幅加倉，從而較好地避免了踏空行情，收益增長較快。

通過上述分析我們可以看出，無論是趨勢投資還是價(jià)值投資，都無所謂誰對誰錯(cuò)，在不同的時(shí)期、不同的形勢下，均有其可取之處。正如有人所說的，價(jià)值投資也有失敗者，趨勢投資也有成功者。從某種意義上說，價(jià)值投資就是長期投資，但這個(gè)長期卻難以具體說明到底需要多長時(shí)間，比如，上面所提到的一個(gè)例子說，巴菲特投資1000萬美元持有華盛頓郵報(bào)股票30年，對于一個(gè)人來說，人生能有幾個(gè)三十年？所以對于普通投資者而言，要做堅(jiān)定的價(jià)值投資者確實(shí)比較難。正如上海一位投資管理有限公司董事長所說的那樣：“價(jià)值投資是投資的一種很高的境界，能堅(jiān)持價(jià)值投資者，不但要有非凡的膽量、氣魄，還要具備超人的眼光、耐心和心理承受能力。”

再從趨勢投資來說，我們可以視趨勢投資為中短期投資，在現(xiàn)實(shí)生活中，有眾多的投資者都希望通過趨勢投資賺錢，都想在短期內(nèi)取得滿意的收益，但無數(shù)的事實(shí)證明，純粹的中短期趨勢投資者能長期生存者并不多，因?yàn)橹卸唐谮厔萃顿Y是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資方式，對投資者的過往投資經(jīng)驗(yàn)、投資眼光、技術(shù)分析水平、市場敏銳性以及時(shí)間要求等方面都要求非常高，必須能預(yù)測趨勢、踩準(zhǔn)節(jié)奏，否則一不小心便可能成為莊家的“犧牲品”。許多投資者可能在一次、兩次、甚至多次短期投資中都能“得手”，但是，由于信息不對稱等眾多原因的影響，最終絕大部分投資者都會將先前掙來的利潤完全回吐，甚至“血本無歸”。

正因?yàn)槿绱耍鳛橐粋€(gè)普通的投資者，既不能盲目當(dāng)堅(jiān)定的價(jià)值投資者，也不能一直當(dāng)“鐵桿”趨勢投資者，特別是在2009年這樣的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，將二者結(jié)合起來，讓價(jià)值投資與趨勢投資并行，是最好的選擇。但如何做好“結(jié)合文章”是一個(gè)值得我們深思的問題。對此，筆者提出三個(gè)方面的建議供參考：