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1、歐洲主權債務危機爆發的直接原因：高赤字
如果將債務杠桿比喻成潮水，那么水能載舟，亦能覆舟。金融危機爆發后，全球政府聯手利用公共財政的再杠桿化掩蓋了金融體系的去杠桿化。但是這種掩蓋是暫時性的，自從歐洲主權債務危機爆發以來，人們最常想起的詞語就是高赤字。
2、歐洲主權債務危機爆發的根本原因：歐元區經濟政策結構不平衡
歐元區現階段實行的是統一的貨幣政策和分散的財政政策。然而貨幣政策與財政政策常年的不對稱性使得各項矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機的沖擊之下，矛盾開始暴露，直指主權債務危機。盡管貨幣一體化為歐元區成員國政府搭建了更大的融資平臺和競爭優勢，但是由于經濟狀況的差異而形成的不對稱沖擊，也在一定程度上削弱了這些優勢。另一方面，歐元區簽訂的《穩定與增長公約》并沒有完全遵循最優貨幣區的要求，各國的實體經濟結構不盡相同，這樣更容易遭遇不對稱沖擊的影響。由于各成員國經濟周期不同步，歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上，無法也不可能滿足成員國不同的貨幣政策偏好，從而增加了危機蔓延的可能性。
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一、歐債危機的原因分析
1、歐洲主權債務危機爆發的直接原因:高赤字
如果將債務杠桿比喻成潮水,那么水能載舟,亦能覆舟。金融危機爆發后,全球政府聯手利用公共財政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時性的,自從歐洲主權債務危機爆發以來,人們最常想起的詞語就是“高赤字”。
2、歐洲主權債務危機爆發的根本原因:歐元區經濟政策結構不平衡
歐元區現階段實行的是統一的貨幣政策和分散的財政政策。然而貨幣政策與財政政策常年的不對稱性使得各項矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機的沖擊之下,矛盾開始暴露,直指主權債務危機。盡管貨幣一體化為歐元區成員國政府搭建了更大的融資平臺和競爭優勢,但是由于經濟狀況的差異而形成的不對稱沖擊,也在一定程度上削弱了這些優勢。另一方面,歐元區簽訂的《穩定與增長公約》并沒有完全遵循最優貨幣區的要求,各國的實體經濟結構不盡相同,這樣更容易遭遇“不對稱沖擊”的影響。由于各成員國經濟周期不同步,歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上,無法也不可能滿足成員國不同的貨幣政策偏好,從而增加了危機蔓延的可能性。
3、歐洲主權債務危機爆發的歷史原因:高福利政策
高福利意味著政府的高支出,必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國在經濟發展上缺乏一種活力,并且在財政支出上遠高于非高福利國家。不得不說,高福利是高赤字的一個重要源頭。
二、歐債危機給中國的影響
歐債危機對世界經濟的影響不斷顯現出來。歐美經濟的不景氣,直接影響到中國的出口。由于中國的經濟主要還是外向型經濟,出口在整個經濟中所占的比例很高。出口的下降,必然會對中國經濟各個方面都有深遠的影響。
(一)導致人民幣“升值”
最近在歐債危機的沖擊下,避險資金紛紛轉向美元資產,隨著美元走強,人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日,人民幣對歐元匯率升值達到15.9%;同期人民幣對英鎊升值了10.7%。在不到半年時間內,人民幣已經因歐洲債務危機而對主要非美貨幣出現較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對美元匯率的調整。
(二)影響中國對歐洲國家出口
由于人民幣升值幅度較大,中國出口到歐洲的產品價格競爭力下降。出口企業如果用歐元和英鎊收匯,則面臨較大的匯率風險。此外,由于歐系貨幣貶值,歐盟對中國動出口將會增加,中國的貿易盈余還可能會繼續下滑。
(三)外匯儲備縮水
歐元和英鎊貶值,將使以美元計價的外匯儲備出現縮水。我國防范外匯資產的縮水問題,必須采取動態的資產管理模式,即不僅需要關注投資的收益,也要關注匯率變動帶來的資產價值變化,以保證外匯資產的保值增值。
(四)投機資本流入可能增加
現在人民幣對歐元和英鎊升值,歐元和英鎊投機資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產的流入。
(五)歐債危機影響全球經濟復蘇進程,對中國的外需影響較大
歐債危機已經影響了其他歐洲國家的經濟恢復步伐,同時還增加了全球經濟復蘇的不確定性,歐洲國家經濟恢復增長將面臨更大的挑戰。歐盟是中國的第一大貿易伙伴,中國的外需短期內繼續承壓。
三、歐債危機對中國的啟示
(一)財政刺激計劃要在可控的范圍內,把握好財政赤字的“度”
目前我國的國家債務和財政赤字遠低于國際公認的風險臨界點,但是不能太樂觀。因為首先,我國地方政府仍然存在“GDP考核觀”,使得地方政府盲目舉債搞發展,財政入不敷出;其次,當面臨經濟下行是,政府刺激計劃會使財政負擔加大,可能造成通脹的壓力以及對私人部門的擠出效應。所以中國必須高度警惕地方政府的債務結構與債務負擔,做好債務測算和償債平衡工作。
(二)注重轉方式、調結構,由投資出口導向型向消費導向型轉變
希臘的局面警示我們不能過分地依賴出口拉動經濟。出口是我國促進經濟發展的殺手锏,但是這種方式極易受到外部沖擊。從長期來看,出口導向型模式是不可維持的,中國應該盡快轉變經濟增長方式,從依靠外需轉到以內需為主,擴大內需是經濟結構轉換的核心環節,消費是拉動經濟更好更長效的動力。此外,在出口戰略上,將主要向歐美國家出口轉向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口,出口產品也應全面轉型升級。
(三)與國際接軌,增加中國財政的透明度
目前中國財政透明度整體較低,隨著中國經濟日益融入全球化,中國應與國際接軌,加強與國際機構的溝通、協調,縮小與國際貨幣基金組織提出的《財政透明度良好行為準則》的差距。
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從2001年開始，美國的低稅率、低利率和低匯率使得美國以房地產為代表的資本市場過度繁榮。信用評級低于正常水平的高風險次級債券被大量發行。這些高風險債券也成為追求高回報的投資銀行看好的投資產品。2007年夏，美國住宅抵押市場轉向，房價下跌。銀行業持有的大量以房產為抵押的證券（包括次級債券）價格下跌。按照會計準則中的市場定價（mark-to-market）規則以及反映銀行資本充足率的巴塞爾協議，銀行業開始大量舉債來填補銀行資本的折損。美國的房地美和房利美公司出現巨額虧損，投資銀行雷曼兄弟破產。由次級債券引發的金融危機繼續蔓延。在此期間，由于全球范圍內美元的融資渠道被打破，出現對美元需求的全球性短缺，美元升值（徐以升，2011）。強勢美元使得美國產品競爭力下降，房地產市場價格進一步下跌，美國經濟衰退并直接或間接通過投資、國際貿易等渠道傳遞到全球。2009年歐洲主權債務危機爆發（Mundell，2011）。目前整個危機仍然繼續著，只是在不同的時間，危機顯露的重點會不同。
本文分為三部分。首先，著重分析歐洲主權債務危機爆發的各種原因。其次，分析歐元可能增加的波動性風險。最后，提出我國企業如何規避歐元匯率波動風險。
一、歐洲主權債務危機的原因
從表面上看，美國的次級債券危機造成全球經濟發展趨緩，進而使得原本經濟發展不暢的部分歐洲國家，尤其是希臘等國家出現國家主權債券違約的可能。這些國家包括葡萄牙（Portugal）、意大利(Italy)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)等國家（簡稱PIIGS歐債危機五國）。希臘等歐債危機國家出現國家主權債務危機不僅僅是個別國家經濟出現問題，而是有更深更廣的原因。這涉及歐洲經濟一體化過程中，在最初制度設計上的缺陷，高福利經濟制度的局限性，歐盟規章制度的約束力有限以及全球化帶來的貿易和金融方面的外部沖擊等因素。
1.歐元區財政制度上的缺陷。1961年Mundell在他的論文中提出著名的“最優貨幣區”的理論，在由幾個國家或地區整合的市場區域中，生產要素（比如：勞動力、資本）可以自由流動，使用同一種貨幣或是有緊密聯系匯率的幾種貨幣，能減少參與成員國或地區之間的匯率波動，從而使得貨幣區社會總財富最優化。該理論在Mundell提出后，Mckinnon(1963) 進一步提出：越開放的經濟體，國際商品價格的波動會直接或間接傳遞到國內商品價格上，結果使得匯率作為調節國際收支平衡工具的作用越小。Kenen(1969)又提出：進出口中，生產和消費多樣化能減少外部對特定行業的沖擊。因而，含有多樣化生產和消費的伙伴國家，能夠用更少的成本應對外部的沖擊。這樣的伙伴國家能更好獲得單一貨幣區的好處。
正是在最優貨幣區的理論指引下，歐洲經濟一體化得到逐步的發展。1992年的《馬斯特里赫特條約》確定簽約國統一采用歐元。歐元在2002年1月1日開始起用歐元貨幣，成為歐元區法定貨幣。使用歐元的各個成員國，放棄發行本國貨幣的權利，而統一使用歐元。歐元的貨幣政策由位于德國法蘭克福的歐洲中央銀行負責。按照最優貨幣區理論，各個成員國對內使用同一貨幣，對外實施浮動匯率制度。歐洲中央銀行采取盯住通貨膨脹的貨幣政策目標。從法律層面上，要求歐元幣值穩定。歐元區成員國采用同一貨幣有利于控制通貨膨脹，減少成員國之間的結算成本，增加資本、勞動力等生產要素的流動。但是，歐元的先天不足之處是：各個成員國仍然有自己獨立的財政政策的制定權。貨幣政策與財政政策的不統一，為目前的歐債危機發生埋下伏筆。由于各國無法應用貨幣政策（使得貨幣升值或貶值）來調節國際收支的不平衡，各國只能使用財政政策來調節。一些歐元區成員國政府為擴張財政，過度運用債務杠桿，使得公共和私人債務比率上升，甚至面臨國家財政有可能出現經濟意義上的破產情況。 轉貼于 2.高福利經濟制度的局限性。希臘等債務纏身國家，失業率高，經濟發展停滯。在加入歐盟之前，這些國家的融資成本很高，本國貨幣幣值低。在加入歐盟以后，由于采用統一的貨幣歐元，幣值升值（實際上是幣值高估），同時采取和其他歐元核心國家相同的利率，極大地降低了融資成本，使得希臘等歐債危機國家的公共和私人債務激增。同時，這些國家在福利政策上采取與德、法等歐元核心國家相同的福利水準，使得政府的公共開支增加；在歐債危機國家，歐元的幣值所內涵的實際匯率高，這些國家的出口競爭力因為幣值高而下降，導致國際收支逆差，失業率增加。按照最優貨幣區理論，歐債危機國家富余的勞動力如果能轉移到其他國家就業，也能維持經濟均衡。但實際上，由于文化、語言等現實因素，理論上期望的移民大潮并沒有出現（余永定，2010）。對待增加的失業人員，政府按照高福利的水平要支付昂貴的失業救濟，增加政府的財政支出。由于貨幣政策的喪失，政府要實施擴張性財政政策來刺激經濟，只能通過增加債務的方法。
3.“穩定與增長公約”約束力有限。1997年歐盟通過“穩定與增長公約”。其目的是保持歐元區的穩定。該公約規定歐元成員國的財政赤字不得超過GDP的3%，公共債務不得超過GDP的60%。如果超過規定，歐盟委員會會要求成員國在一定時間框架內減少過量的財政赤字{1}。按照該公約，成員國的財政赤字如果連續3年超過該國GDP的3%，該國將被處以最高相當于其GDP的0.5%的罰款。但是事實上，該公約出臺不久，德、法等歐洲大國即超過公約提出的限制比率，但并沒有遭到懲罰。使得該公約的信譽造到極大損害。其他歐洲小國政府更是不斷增加財政赤字來應對經濟衰退。如何增加財政政策實施的紀律性，已經是成為擺在歐盟面前一個非常重要的問題。
4.經濟體的外部沖擊。全球化的背景下，資本、勞動力等生產要素的自由流動，在客觀上為PIIGS歐債危機國家受到區域外的經濟危機的沖擊提供了條件。始于美國的次級債券危機，造成全球性的經濟衰退，使得原本經濟脆弱的PIIGS等國家，首先暴露出其主權債務超出歐盟“穩定與增長公約”規定的趨同標準。與此同時，國際評級機構標準普爾、穆迪和惠譽連續下調危機各國的主權債務評級。國際投機機構大肆看空歐元的炒作，進一步加劇了歐元債務危機。
二、歐元匯率波動的可能因素
從經濟理論角度分析，影響匯率的因素主要包括：通貨膨脹、利率、經濟增長和國際收支等。
從長期來看，通貨膨脹對貨幣匯率有影響。但由于歐洲中央銀行從法律上要求以通貨膨脹目標制（年通貨膨脹率2%）為貨幣政策目標，歐洲中央銀行不可能實施讓歐元對內貶值的通貨膨脹政策。這樣，歐元區是否能保持經濟增長并改善國際收支平衡，成為長遠來看影響歐元匯率的主要因素。盡管歐元區有各種急需解決的問題，但歐元區解體的可能性不大，歐元區更有可能通過解決這次歐債危機而加速歐洲成員國在經濟和政治上的整合進程。Eichengreen(2010)指出，如果歐元區解體，各個成員國在經濟、政治、程序和法律方面都存在很大的障礙。如果各國重新啟用本國自己的貨幣，會對各國經濟造成不利影響。比如，德國是以出口導向型為主的國家。如果重新啟用德國馬克，德國經濟會因新馬克升值而致出口競爭力下降；而PIIGS等歐債危機國家會出現本國貨幣貶值，資產縮水，資本外逃，融資成本增加，債務負擔惡化。同時，歐元也是歐洲經濟一體化，進而政治一體化的重要基石。任何國家退出歐元區，意味著在與歐洲其他國進行政治、經濟以及外交領域的博弈中，將因缺失主導權而被邊緣化。值得一提的是，1992年各國簽訂的《馬斯特里赫特條約》里面并沒包含成員國退出歐元區的規定。事實上，從歐債危機爆發以來，歐盟以及各成員國政府積極籌集資金拯救危機各國，也表現出各國政府維護歐元區統一的政治決心。這些努力也增加了市場對歐元長期遠景看好的信心。
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一、歐債危機下企業并購動因分析
歐債危機背景下，中國企業積極參與到全球的并購浪潮中，可將我國企業的并購動機歸納為以下幾點：
（1）世界性的經濟衰退為中國企業提供良好契機。
首先, 歐債危機的逐漸深化嚴重影響歐洲各國進而影響世界經濟發展，大部分企業的資產價值大幅縮水, 資源價格總體下滑, 企業陷入經濟困頓之中，對于資金需求愈加旺盛。因這在客觀上降低了并購的成本；其次,經濟的持續低迷使得各國政府降低并購門檻，以免企業陷入破產危機；最后，困境中的企業為盡快擺脫這種境況通常會放寬談判條件,貿易壁壘降低，這有利于并購獲得迅速成功。從以上分析來看，目前的國際形勢為中國企業跨國并購提供了良好的外部機遇。
（2）中國經濟發展態勢良好，外匯儲備充足。
盡管歐債危機愈演愈烈，中國經濟仍舊在一定程度上保持穩健發展。國內生產總值呈現穩定增長態勢，出口結匯形成了巨大的外匯儲備，積累了大量的國家資本和民營資本，對于并購有著強烈的需求以及適宜的能力。快速的經濟增長和巨大的外匯儲備為我國企業實施海外并購提供了有力支撐。
（3）資源類原材料需求旺盛。
我國地大物博，資源豐富，但是由于人口眾多，人均資源占有量相對匱乏，特別是對國家安全以及經濟發展有重要意義的石油、礦產等資源尤其稀缺，供給量遠遠低于需求量。據統計，到2020 年，中國發展必需的45 種大宗礦產資源，將只有6 種能夠自給自足，其中全國現有的銅礦儲量則僅夠使用10 年。
二、歐債危機下企業并購會計處理方法選擇
《企業會計準則第20號--企業合并》中所說的企業合并是指：“將兩個或兩個以上單獨的企業合并形成一個報告主體的交易或事項”。企業并購會計方法指并購日對并購交易的確認、計量和報告等一系列手續，它影響期末和日后各期的會計信息。迄今為止的會計實踐中主要有購買法和權益結合法，本文的研究也主要針對于這兩種方法進行展開。
（1）購買法
購買法是指把購買被并企業的凈資產視為一種資產交易的行為，即對被合并企業的資產和負債的公允價值進行評估，以一定的價款購買企業的各項資產，承擔各項債務。成交價格與公允價值的差額確認為商譽，被合并企業在合并日前的利潤不納入合并財務報表。目前，許多國家都傾向于采用購買法。
1）購買法的特點。第一，被并購企業的凈資產按照公允價值進行計量，同時確認商譽。購買法的核心問題就是確認企業的合并成本以及商譽。購買法的合并成本是指購買方為購買股權付出的對價，具體包括需要支付的現金或者非現金資產、需要承擔的債務、發行的權益性債券等在購買日的公允價值。第二，合并發生的相關費用根據情況不同，處理也不相同。如果企業通過發行股票取得被并購企業，那么與股票相關的發行和登記費用要減少資本溢價；與企業合并有關的咨詢費、傭金等直接費用作為企業投資成本的一部分；而其他的間接費用則計入當期的費用。第三，購買日起被并購企業實現的利潤都記入合并報表中。
2）選擇購買法的理由。第一，企業在進行并購業務中，很多情況下是根據公平自愿的原則進行的，企業并購在實質上就是雙方以公允價值為基礎進行的購買行為。因此應該采用購買法進行核算。第二，購買法能夠反映并購業務的實質，并且對企業并購操縱利潤的行為起到一定的抑制作用。自從2006年我國頒布新的企業會計準則以來，與國際趨同的步伐就沒有停止。近年來，購買法得到了廣泛的認可和應用，這主要源于我國對公允價值和購買法在思想上有了客觀的認知。隨著經濟的不斷發展，公允價值的可靠性會越來越高，可以在一定程度上抑制由于使用歷史成本計量所產生的會計操縱現象。
（2）權益結合法
根據新會計準則的規定，企業并購過程中企業在合并前后均受同一方或相同多方的最終控制并非是暫時性的，在這種情況下應該采用以賬面價值為基礎的權益結合法。權益結合法是指在對企業并購業務進行處理中，對被并企業的資產和負債按照賬面價值進行記錄，而不確認商譽的一種處理方法。
1）權益結合法具有以下特點：第一，在并購發生日，合并方應以并購日當天應享有的被合并方的賬面所有者權益的份額入賬。同時，與購買法不同，被合并企業的利潤在合并日前以及合并日后的利潤均列入到合并財務報表中，這樣就會增加合并當期的利潤。此外與并購有關的直接或間接費用，都應記入當期費用。第二，使用權益結合法在物價上漲時將會造成利潤的增減變動。例如在企業并購當期正處于物價上漲的時期，并購方很可能將并購資產出售，由于物價上漲，會使得并購方的本年利潤增加；如果企業選擇繼續使用該資產（即不進行出售），則由于并購日是以賬面價值入賬的，并購方有可能把并購的資產出售，獲得本年利潤的增加；如果企業繼續使用資產，由于被并購的資產是以賬面價值入賬的，因此，在本期或者以后的年度中，也可以通過降低折舊或攤銷費用，來實現各期的利潤的增加。
2）選擇權益結合法的理由：第一，權益結合法和持續經營假設以及歷史成本原則是相一致的并且由于我國資本市場的發展雖然較為迅速但仍不夠完善，這就使得公允價值的獲得存在一定的困難，采用權益結合法則可以在一定程度上避免這種困難。第二，在購買法下，在企業合并后，并購方仍然以賬面價值核算各個事項，而對于被并購卻仍以公允價值計價，雙方計價不統一，造成了矛盾，而權益結合法則很好的避免了這一問題。
三、歐債危機下企業并購會計處理選擇
結合上述的闡述以及結合目前國際國內的相關環境，本文認為保留購買法和權益結合法并存的二元格局是明智和現實的選擇。
從國際環境來看，在歐債危機的背景下，公允價值受到嚴重挑戰，單純為了趕時髦取締權益結合法而一味使用購買法，會存在潛在收益操縱的問題。從國內環境來看，目前我國的企業并購規模雖然說有一定的擴大，但是總體仍偏小，難以與國際大型企業進行抗衡，購買法不利于現階段我國企業進行規模擴大和提升國際競爭力。基于上述考慮，本文認為我國應當選擇的是允許購買法和權益結合法并存的二元格局，但由于不同的企業并購會計方法對企業利潤影響較大，并購會計信息也因使用不同的會計方法而缺乏可比性，不利于使用者理解并購會計信息，因此，應對權益結合法的適用范圍實施嚴格限制。
參考文獻：
[1]朱珺.企業并購會計處理問題探討[J].財會研究,2011(10).
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主要著作：《歐盟社會政策與歐洲一體化》、《論社會層面上的歐盟認同建構》（論文）、《金融危機背景下的英國社會改革》等。
摘要 歐洲社會模式是歐盟對其成員國在社會層面上共性目標的概括，指的是在增長、就業和社會保障方面建立平衡關系。這種模式最突出的共性就是公共開支占比大，國家承擔的經濟與社會職能多，社會再分配程度高。歐債危機后，歐洲各國普遍實行了以財政緊縮為主要內容的政策調整。但歐洲的根本出路則在于適應世界經濟格局與自身社會層面的重大變化，這也決定了歐洲社會模式的調整方向。
關鍵詞 歐洲社會模式 公共開支 財政緊縮 德國模式
歐洲社會模式是歐盟對其成員國社會層面上共性目標的概括，指的是在增長、就業和社會保障方面建立平衡關系。與其他國家相比，這些社會模式最突出的共性就是公共開支占比大，國家承擔的經濟與社會職能多，社會再分配程度高。歐債危機爆發后，歐洲各國普遍進行了以財政緊縮為主要內容的政策調整。這固然是應對歐債危機所必須的，但是也存在著明顯的經濟、社會和政治限制。財政緊縮有助于歐洲國家在較短時間內恢復公共財政平衡，但歐洲的根本出路在于適應世界經濟格局與自身社會層面的重大變化，這也決定了歐洲社會模式的調整方向。
歐洲社會模式的共性：公共開支比重大
歐洲社會模式是歐盟于2000年提出的概念。當年3月，歐盟里斯本首腦會議宣稱將在歐洲建立“世界上最具競爭力與充滿活力的知識經濟”、“可持續的經濟增長”與“更多更好的就業以及更大的社會聚合”之間的平衡關系。同年6月，歐盟委員會在《社會政策日程》中提出，“要實現這種目標，需要歐洲社會模式的現代化、投資于人并與社會排斥斗爭”。關于歐洲社會模式，該文件并沒有給出明確定義，而是根據約定俗成的觀念對成員國在社會層面上的共同特征進行了概括，認為其基本特征是“將良好的社會條件與高生產率和高質量的商品與服務結合起來”，①這種界定強調了傳統的歐洲社會價值對于歐洲經濟發展的重要意義。“過去，社會政策使得歐盟能夠以最小的負面社會后果來處理（經濟）結構變化；將來，現代化的歐洲社會模式和投資于人對于保持關于團結與公正的歐洲社會價值，同時改善經濟，將是至關重要的。”②2000年12月，歐盟尼斯首腦會議通過了《社會政策日程》，使得“歐洲社會模式”成為一個聯盟層面上的正式官方語匯。
實際上，歐洲國家在社會模式層面上的差異性很大，主要包括北歐的斯堪的納維亞模式、英國的盎格魯—撒克遜模式、以德法為代表的歐洲大陸模式和南歐模式等，新入歐盟的中東歐國家的轉型國家模式還未考慮在內（參見表1）。
與其他國家相比，歐洲國家經濟社會模式最突出的共同點是公共開支占國內生產總值的比重較高。目前，除波羅的海三國、保加利亞、羅馬尼亞等新成員國之外，歐盟成員國公共開支占國內生產總值的比重一般都在40%以上（參見表2），丹麥、比利時、法國、芬蘭、奧地利等國均高于50%。而20世紀80年代以后，美國的公共開支占GDP的比重一直在30%～40%之間，③日本的公共開支水平也與美國相當，比歐盟平均水平低約10個百分點。
公共開支比重大的內涵是指政府承擔了較多的經濟與社會職能，社會再分配程度更高。在現代社會中，各種社會模式之間的差別主要體現在國家、社會與個人之間分擔責任與權利的方式上面，而不在于社會政策功能的“有”與“無”之間。曾任歐盟委員會就業與社會政策總司負責人迪亞門托普羅（Anna Diamantopoulou）女士曾經算過這樣一筆帳：雖然瑞典的公共開支水平比美國高一半，但“如果我們更深地觀察社會支出在私人家庭支出中所占的百分比，我們就會發現兩國家庭的負擔實際上是非常接近的。瑞典家庭在社會政策、教育、健康、福利、社會保護方面要支出41%，而美國家庭的支出是40%”。④也就是說，瑞典和美國在社會開支方面的本質區別是，瑞典的社會再分配比率要遠遠高于美國，個人承擔的風險和責任要小于美國。歐洲和美國之間的差別是價值的差別，而“不在于社會開支占據國民生產總值的份額方面”。⑤ “一方面是歐洲更加平均主義的公共政策和美國的私有制度之間的比較，另一方面是在（社會保險的）強制性和自愿性之間的比較。”⑥
歐債危機難解歐洲社會改革困境
20世紀80年代以來，歐洲面臨福利國家危機的挑戰，普遍面臨財政困難、失業增加、勞動市場僵硬、社會排斥加劇等問題。但是，在問題的性質與程度、改革的措施與思路方面，西歐福利國家之間的差異仍然很大，更不用說福利國家制度尚不成熟的南歐國家和新入盟的中東歐國家了（參見表3）。從那時起，由于過高公共開支的拖累，歐洲的經濟與社會可持續性遭遇質疑。越來越多的人相信，在經濟方面，高稅收和高勞動力成本制約了歐洲國家的國際競爭力；在社會方面，高社會保障制約了人們的工作動力和勞動熱情，造成了普遍的低效率和高失業。同時，歐盟國家以人口老齡化和單親家庭數量增加為典型特征的內部“人口統計學變化”，使得現有的社會保障標準需要更高的公共開支水平，而這是歐洲經濟難以承受的。實際上，上述判斷的邏輯鏈條在經驗研究層面上并不是完全沒有爭議的，只是在自由主義主流意識形態下，這已成為歐洲各國的共識。即使如此，歐洲國家限制公共開支規模的努力并沒有見到多大的成效（參見表2）。因為歐洲國家的公共開支是其經濟社會模式的產物，具有頑強的制度剛性，很難輕易降下。
歐債危機給歐盟國家降低公共開支的改革提供了新契機。2009年底，希臘出現債務危機，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等國也先后倒下。概括地說，歐債危機的形成機制是，歐元區成員國為應付巨額公共開支而大量發行國債，由于國際金融危機的影響，導致經濟增速放緩，使其償債能力降低，國際評級機構據此下調這些國家的信用評級，造成歐元區重債國融資成本激增。這不僅使其經濟前景更加暗淡，就連償付現有債務也面臨困難，債務違約風險迅速增加。從機制上看，歐債危機的根源有兩個：一是公共開支過高、財政入不敷出，只能舉債度日；另一個是歐元區國家的貨幣政策與財政政策分離，成員國不能自主增發貨幣，多年來只能通過發行國債來緩解公共開支的壓力。
那么，歐元區國家到底發行了多少國債呢？根據歐盟最新統計數據，截至2012年第二季度，歐元區17國國債總量為85171億歐元，占其國內生產總值的90%。經濟總量占據前三的德國（82.8%）、法國（91%）和英國（86%）的國債比例大致在平均水平。國債已遭評級機構降級的國家中，希臘國債比例為150.3%、意大利為126.1%、愛爾蘭為111.5%、葡萄牙為117.5%。⑦按歐元區人口3.2億計算，歐元區17國人均負債超過26000歐元，約合人民幣21萬元。
歐盟治理債務危機主要做了三件事：第一，要求重債國通過財政緊縮來縮小財政赤字、控制國債規模，否則就不給援助。第二，在聯盟層面上建立應急性的金融救濟機制，2010年歐元區17國建立總額為1萬億歐元的“歐洲金融穩定工具（EFSF）”，對已按歐盟規定實施財政緊縮的重債國進行救援。該機制將于2013年轉化為永久性的“歐洲穩定機制（ESM）”。第三，通過“財政契約”建立無須成員國討論的自動懲罰機制⑧，規定歐盟最高司法機構——歐洲法院有權對結構性赤字超過國內生產總值0.5%的國家進行處罰，雖然最高金額僅為該國國內生產總值的0.1%，但畢竟建立了聯盟對成員國財政狀況實施治理的機制。顯然，這些舉措的前提與基礎都是要求成員國實行財政緊縮，實現收支平衡。⑨
從理論上說，平衡公共財政可以從“增收”與“節支”兩方面入手。目前歐盟推行的財政緊縮是在節支，而增收則主要有兩種途徑：一是加稅，二是出售國有資產。20世紀80年代新自由主義改革之后，為吸引投資、刺激經濟，歐洲國家普遍下調了個人所得稅最高稅率和企業所得稅，公共財政的稅基持續縮小。即使如此，目前歐洲國家的稅收負擔仍然是世界上最高的，所以加稅的空間不大。同樣，歐洲國家的國有資產相對于它們的國債規模來說，即使大批出售也未必能起到救急作用。如果將歐元區成員國央行儲備黃金全部變現的話，也只能還掉歐盟成員國公共債務的6.3%左右。因此，面對嚴重的債務壓力，歐洲重債國采取的主要措施只能是向歐盟和IMF伸手求援，而要得到援助就必須壓縮公共開支。
即便如此，歐盟政府要想通過減少公共開支來實現財政平衡也非常困難。目前，歐盟減少公共開支的主要手段是裁撤公共部門、減少公務員崗位、降低公務員薪酬待遇、延長退休年齡等。所有這些舉措，都招致了國內民眾和既得利益集團的抗議。希臘、葡萄牙、意大利、西班牙政府先后，每次通過財政緊縮預算案時都會出現政治危機。在歐盟政治制度下，主張財政緊縮的政府很難得到選民的支持，這就給改革造成了根本的限制。盧森堡首相容克曾無奈地說：“我們都知道歐洲應當改革，以及應如何改革，但我們都不知道，改革了之后我們該如何重新當選。”
歐洲轉型，路在何方
重建增長、就業與社會政策之間的平衡，是歐洲社會模式現代化轉型的最終目的。從歐洲國家自20世紀80年代以來的改革實踐來看，歐洲國家只能根據自己的國情尋找出路，并沒有萬全良方。這是因為，財政緊縮有助于歐洲國家在較短時間內恢復公共財政的平衡，但是歐洲的根本出路則在于適應世界經濟格局與自身社會層面的重大變化。目前，在社會模式轉型方面走在前面的三個歐洲國家是英國、德國和瑞典，它們的經濟與社會改革在一定時期內取得了較好的增長與就業效果（參見表4），但其經驗對別的國家來說恐怕只有借鑒意義，不能照搬照抄。
與歐洲其他國家相比，英國改革的特點是起步早。在社會層面上，經過20世紀八九十年代的新自由主義改革，英國的福利國家制度實際上已經轉型。布萊爾執政10年的社會政策實踐，核心內容就是在這種轉型的基礎上推動福利制度的現代化，使其適應英國經濟與社會方面的新變化。新工黨社會改革之后的英國社會政策安排與其經濟結構緊密契合，曾經給英國帶來了長達10年的經濟穩定增長、工資增加和高就業率（參見圖1），同時保持了良好的公共財政狀況（參見表5）。英國成功的根本原因是改革后的英國與世界經濟之間建立了更加緊密的聯系，形成了以金融服務業為龍頭的新型產業體系。據統計，2007年金融服務業產值已經占英國國內生產總值的10.1%，而在2001年時才占5.5%。作為國際金融中心的倫敦，其金融業產值已經占到城市的總產值的近1/5，加上其他各項服務總值可能占到1/3，在比例上已經遠遠超過紐約（15%）。不難想象，在此次金融危機中，這種經濟結構給英國經濟帶來的沉重災難，英國社會改革的黃金時代也宣告結束。目前執政的保守黨和自由聯合政府，出于意識形態和應對金融危機的現實考慮，已經將主要注意力放在財政緊縮方面。
歐債危機背景下，德國經濟“一枝獨秀”（參見表4）。但實際上，按照德國著名學者沙普夫的看法，施羅德改革能夠取得成效，根本原因是其在歐元區強化了德國的競爭優勢，這種優勢甚至是南歐國家經濟過熱，最終導致債務危機的因素之一。
按照羅蘭·貝格教授的說法，德國模式的優勢包括七個方面：貿易出口數額巨大、制造業在國民生產總值（GDP）中所占的比重高（參見表6）、保障勞工利益的公司治理模式、重視中小企業發展、“學徒制”的教育體系、良好的基礎設施建設以及系統的結構改革。從模式層面上看，德國能夠成功地實行審慎的財政政策、降低勞動力成本，與德國的社會模式之間有直接關系。目前德國較低的失業率與“減薪不減人”的就業政策有關。更重要的是，由于由于歐債危機引起的歐元貶值，德國的貿易出口既使本具有成本優勢的德國產品向歐元區之外的出口更具競爭力，同時，世界經濟的總體復蘇，尤其是美國和中國的需求擴張有力地拉動了德國的出口（參見表7）。所有這些，都是南歐重債國所不具備的，其經濟結構、勞資關系、社會文化也與德國迥然不同（參見表1），恐怕很難照搬德國經驗。
那么，歐洲其他國家，尤其是南歐重債國的出路到底在哪里呢？這個問題恐怕沒有統一的答案。從原則上說，只能是向英國、德國、瑞典這些先行者一樣，積極適應世界經濟格局與自身社會層面的重大變化，依據國情重建經濟、就業與社會之間的平衡關系，而這也就決定了“歐洲社會模式”調整的方式方法在不同國家必然有不同特點。可以肯定的是，目前的財政緊縮雖然有助于歐洲國家在較短時間內恢復公共財政的平衡，但并非其最終出路，以高公共開支為特征的歐洲社會模式在相當長的歷史時期內不可能發生根本改變。
總的來看，歐盟提出“歐洲社會模式”概念的主要意義就是強調它與經濟增長和國際競爭力之間的關系，表明了在保留其基本價值追求的同時對其進行現代化、全球化進程在內的多種挑戰的態度。從理論上說，正是因為在全球競爭中存在著其他的模式，才有必要提出一個整合性的“歐洲模式”來。在《社會政策日程》中，歐盟對于“歐洲社會模式”在歐洲經濟發展過程中的重要作用給予了高度的評價，認為健康與教育方面的社會開支是一種對于人力資源的投資，與生產率水平是“正相關（positive correlation）”的關系；退休金和社會保障方面的轉移支付不僅具有在“一生（lifetimes）”和“社會群體”等方面維持收入的平衡和再分配的功能，而且對于提高就業質量也是有好處的。該議程認為，應將合理的社會開支視為一種“生產性的要素（productive factor）”，這不僅不是箝制歐洲經濟增長的因素，而且還能促進歐洲經濟發展。“良好的社會政策就是良好的經濟政策，社會排斥、健康惡化、貧困、低就業和低水平的教育是糟糕的經濟狀況。社會政策也就是最低的社會標準，但是這些社會標準和作為整體的社會政策，同時也是競爭力和凝聚力的基石，尤其是在知識經濟時代。”對于我國而言，吸取歐洲國家公共開支過高的教訓固然重要，但是深入理解社會政策的經濟意義對于建立健全有中國特色的社會保障制度無疑也是非常重要的。
注釋
EU， Social Policy Agenda， Com（2000）379final， 2000， p.7， ， .
篇6
斯密的均衡思想散見于他的名著《國富論》、《道德情操論》和其他論文之中，這位現代經濟學的開山鼻祖用詳盡又略顯干澀的語言表達了均衡的內涵：“經濟系統的引力中心”。它指任何經濟過程都自然趨近的一種終極狀態，經濟系統任何時間都被吸引朝向經濟運行的均衡水平。主角登場之后，經濟學的故事總是圍繞著均衡展開，當代經濟學的輝煌、精美、誘人和極其博雜繁復的理論大廈，幾乎完全是建立在均衡概念和均衡分析之上的。
但“滴不盡相思血淚拋紅豆”，醉人的浪漫往往被無情的災難所摧殘。盡管在很長時間里，人們并不知道“均衡”是什么，但經濟學家讓人們相信，“看不見的手”會自發引致市場“均衡”，直到上世紀30年代的大蕭條以摧枯拉朽之勢橫掃全球，經濟學家們才開始懷疑，所謂均衡，也許不是那么唾手可得，而是需要人為的努力。
這種懷疑直接引致了幾十年的爭論，政府是否需要運用宏觀政策來幫助“看不見的手”實現經濟世界的美麗均衡？盡管不同學派的經濟學家各執一詞，但毫無疑問的是，力主政策干預的凱恩斯占據了上風，就像曼昆總結的那樣：“我們不能因為人體具有‘自我恢復’功能，就否認醫療必要性的存在，并對醫療技術的發展漠不關心”。從此之后，財政政策和貨幣政策變成了改變甚至重塑經濟世界的利器，現代宏觀經濟學也在大蕭條的現實廢墟和凱恩斯的思想創新中建立并成長起來。
事實上，自大蕭條以來，現實經濟世界里政策調控的使用日趨頻繁，熟稔于此之后，費爾普斯等經濟學家開始注意到“凱恩斯在《通論》中雖然主張進行干預，卻沒有充分考慮改變經濟政策的影響”。和浪漫一樣，均衡實際上十分復雜而難以兩全。如果將政策目標定位于代表內部均衡的經濟增長、充分就業、物價穩定和代表外部均衡的國際收支平衡，那么單一政策往往難以促成內外均衡的同時實現。這種尷尬的“米德沖突”讓人們意識到，政策工具需要更加豐富一些，政策配合也需要更加緊密一些。
于是乎，經濟學家的注意力開始集中在財政政策與貨幣政策的搭配之上。歐元之父蒙代爾由此提出了以其名字命名的政策指派法則，即“將財政政策指派給內部均衡，將貨幣政策指派給外部均衡”，理論上看，這種隔離式的指派似乎能夠有效解決政策影響力的沖突，但實際上，這種理想化的指派卻埋下了極大的隱患。
人們一直忽略了一點，力主政策調控的凱恩斯主義誕生于經濟危機之中，也就是說，人們之所以接受“看得見的手”干預經濟，很大程度上要歸因于深度衰退中對重回經濟繁榮的迫切渴望。某種程度上看，作為經濟學歷史上最負盛名的理論創新，凱恩斯主義中夾雜著貪婪的種子，而伴隨著其后政府力量的不斷壯大，貪婪的種子悄然生根、發芽，并不斷成長。這種理論骨子里的貪婪在政策風格上有兩種體現：一是對財政政策的偏愛，二是對增長偏好的傾斜。
更令人遺憾的是，政策搭配本可以實現對這種貪婪的抑制，但經濟學家們卻并未將注意力集中于此，人們談論政策搭配，本質上是為了實現“更加協調、內外均衡的增長”，而不是為了“約束過強的欲望和制衡過強的力量”。前美聯儲主席威廉?麥克切尼?馬丁曾經有言：“政策制定者的工作是在宴會正進行時拿走盛滿酒的酒杯”，然而，實際上政府對此總是意興闌珊，即便具有獨立性的中央銀行對通脹嫉惡如仇，偶爾大彈緊縮反調，但在絕大多數時候、絕大多數地方，財政政策的“GDP崇拜”和“沖動本能”總是難以遏制、顯露無遺。更重要的是，隔離式的政策指派進一步切斷了政策間的相互約束和相互抑制，跛行的政策組合讓“看得見的手”一步步滑向失控的邊緣。
經濟學對均衡的浪漫情懷和對增長的潛在貪婪，直接導致了全球經濟“赤字化”增長的歷史潮流，這一模式的難以為繼則不可避免地導致了債務危機的爆發。而歐洲之所以成為債務危機的重災區，過度的福利政策、老朽的人口結構和僵化的稅收政策僅僅是淺因。深層原因則在于，其政策搭配的“跛行”程度尤甚，財政非一體化和貨幣一體化的對立，既給了歐洲各國更大程度透支財政潛力的搭便車激勵，又使得貨幣政策的約束力缺乏必要的微觀基礎，政策組合上的參差不齊給貪婪以更大空間，進而誘使歐洲債務風險從隱性走向顯性，并最終行至崩潰。
篇7
世界經濟發展對我國的影響
一、世界經濟下一步的發展趨勢
如果按照風險程度劃分，未來世界經濟的發展存在以下三種可能：
第一種，最壞的情景是發達國家無法有效化解公共債務風險，尤其是在歐洲債務出現大規模重組困難或者違約的情況下，債務危機通過銀行體系沖擊到實體經濟，不僅發達國家經濟出現衰退，而且新興經濟體增速也因外部環境惡化而大幅下滑，世界經濟增長將明顯放緩，國際市場商品價格出現較大幅度調整。
第二種，最有可能的基準情景是部分發達經濟體2012年可能出現一到兩個季度的負增長，同時新興經濟體增速繼續放緩，世界經濟將保持低速增長，增速與今年基本持平;由于美、歐推出新一輪量化寬松政策，全球通脹壓力仍然很大。
第三種，最為樂觀的情景是發達經濟體復蘇勢頭好轉，新興經濟體也能夠延續較快的增長勢頭，世界經濟保持加速態勢，增速快于今年;國際市場商品價格出現小幅調整后再次攀升，通貨膨脹風險加劇。從當前的形勢來看，盡管發達國家經濟存在繼續下行的風險，但因債務違約而造成全球經濟二次探底的可能較小，世界經濟最有可能的前景是將繼續維持低速增長局面，預計2011年和2012年增速均維持在3.8%的水平(PPP法)。
此外，盡管全球經濟放緩削弱了對大宗商品的需求，但由于全球流動性依然充裕以及發達經濟體貨幣政策仍總體寬松，未來國際大宗商品價格將繼續維持高位震蕩的格局，全球通脹水平也將在高位運行。而且，一旦美聯儲推出進一步的寬松政策，大宗商品將迎來新一輪的上漲過程，各國的通脹壓力也將隨之加劇。
1、美國經濟可能陷入較長時期滯脹
由于缺乏新的經濟增長點，低增長將是美國本次經濟復蘇的常態。今年美國經濟增速的放緩，不僅是前期經濟恢復性增長過后向正常增速的回歸，也與國內通脹水平快速上升以及日本地震導致的全球產業鏈供應中斷等臨時性因素有關。隨著這兩個臨時性因素的消退，雖然美國經濟增長前景可能并不會像預期那樣悲觀，但未來美國經濟仍將維持緩慢復蘇、低速增長的局面，而且由于國內通脹水平的提升，滯脹可能會持續較長一段時間。預計美國今、明兩年的經濟增長率將僅為1.5%左右，遠遠低于2010年的3.0%。
2、歐元區經濟存在二次衰退的可能
主權債務危機愈演愈烈，迫使歐洲各國政府不得不加大財政緊縮的力度，而緊縮財政又必然會對正在復蘇的歐洲各國經濟增長構成巨大的壓力。目前，反映歐元區經濟信心的經濟敏感指數、商業景氣指數和制造業PMI指數已經連續7個月下滑，且已低于其長期平均水平;而更為嚴重的是，組成經濟敏感指數的工業、建筑業、服務業、零售業和消費者信心指數均連續3個月下滑。這種只在2008年下半年國際金融危機爆發之前才有過的現象再次出現，反映出歐元區生產者和消費者對未來的整體經濟形勢相當悲觀，另一方面也預示著歐洲經濟的下一輪全面危機可能即將到來。在這種形勢下，歐元區2011年將不太可能實現1.7%的預期增長，預計在1.5%左右。而2012年則由于歐元區可能會有更多國家被牽連進債務危機之中，經濟增速可能進一步下滑，甚至衰退，預計在1.0%左右。
3、日本經濟負增長已成定局
盡管日本二季度經濟依然保持負增長，但下滑幅度較一季度已出現明顯收窄，而且日本的出口、國內消費者信心、制造業PMI值等數據均顯示出回升勢頭，表明大地震對日本經濟的沖擊在逐漸消退。四季度，日本經濟將有望結束連續下滑勢頭，但全年仍無法擺脫負增長局面，預計收縮0.5%。2012年，由于災后重建的促進效應低于預期，同時世界經濟放緩、日元升值以及國內產業向海外轉移將對日本經濟造成一定的不利影響，日本經濟回升勢頭也將低于預期。
4、新興經濟體仍將是引領世界經濟增長的主要力量
由于前期連續緊縮對實體經濟的滯后效應逐漸顯現，新興經濟體經濟在年內將繼續放緩。但由于以中國為代表的新興經濟體國家正在努力實現經濟轉型，經濟發展越來越多的依賴內需，雖有增幅放緩的趨勢，但增長依然強勁。同時，隨著美歐經濟下行風險的加大，新興經濟體緊縮政策的步伐將減慢，有助于經濟平穩增長。在美、日、歐經濟前景面臨重重困難的情形下，新興經濟體仍將是引領世界經濟增長的主要力量。
二、對中國經濟可能產生的影響
1、宏觀調控政策取向面臨挑戰
隨著我國經濟逐步走出國際金融危機后的困境以及國內通脹壓力上升,危機后實施的適度寬松貨幣政策在2011年轉向穩健，并在此基礎上實現了經濟增長平穩減速，使國民經濟總體朝著宏觀調控的預期方向發展。但是，由于未來全球經濟低速增長以及國際環境不確定性增大，我國經濟增速可能出現進一步放緩的趨勢，這將使我國宏觀調控政策的取向面臨挑戰。
2、外需下滑、貿易保護主義抬頭，出口面臨挑戰
篇8
這些重大事件具有全球影響力，是眾多媒體關注的重點，如何避免同質化，就必須注重策劃，凸顯主題，各顯神通。
有7家媒體關于神九的報道做得有特色，一個共同的特點就是在策劃中充分利用了圖片，無論是實景圖還是示意圖，都非常搶眼到位，如湖北日報“頂天立地”的一個大圖，把“神九”和“天宮”的“載人艙”、“實驗宮”、“返回艙”圖解得非常清晰、明了、直觀。
荊門晚報用一個通版很好地把“神九飛天”的方方面面展示給了讀者，特別是“實驗艙”的三維解剖圖，令人身臨其境。
長江商報在封面版別具匠心地用一個衛星的圖標框進文字要點，既活躍版面，大氣，又起到導讀的作用。
恩施日報大小圖片搭配恰當、合理，大圖氣派，小圖照應到“神九”升空的分鏡頭，有一氣呵成之感。
除了圖片，文字內容以細膩為主，各報都用了很大篇幅來介紹神九航天員與“天宮一號”成功對接后，逗留天空13天的穿、吃、睡、動、樂等方方面面，細致、生動、詳盡，將航天員的試驗、生活等，全鏡式地、毫無保留地展現給了讀者。
長江日報總編室主任彭西平認為，我們要發揮紙媒的優勢，圖文皆細膩，才有競爭力！
版面呈現：內容與形式并重
面對海量的信息，你選擇哪一個角度，借助哪些美術元素，營造怎樣的視覺盛宴，使讀者一眼就能感覺到，這些都決定了創意在版面創新中的作用。如長江日報在表現2012十大智慧發明時，版式整體上像一個發光的燈泡，足以點亮讀者的心靈。三峽晚報關于莫言獲諾貝爾文學獎的版式，設計成一張泛黃的文稿紙，讓讀者感受到文學的積淀，仿佛聞到淡淡的書香，獨到的創意為內容增色不少。荊門晚報做的海上軍演專題，用一個通版描繪盛況，重點介紹了很多新式武器和新的戰術，如果不是“骨灰級”的兵器粉絲，很難做得這么專業。湖北日報選送的“周天下”版面，講的是歐盟貿易，時事編輯沒有滿足于電訊通稿，而是邀請武漢大學專家作獨到的解讀，并且配以時評，是強化編輯力的體現。
三峽晚報副總編輯郭孝洪認為，2012時事新聞好版面總的印象可用8個字概括：內容為王，創意為魂。
標題制作：準確與意境兼具
本次參評的標題大多數制作精良，力求“準確概括，意境新奇”。作者運用比喻、對仗、粘連等多種手法，做到簡明準確，生動自然。像《裝無賴耍無賴真 日外相訪歐三嘗“冷面”》（湖北日報）、《萬輛劣質自行車爆了慈善“內胎”》（楚天都市報）、《登月第一人“逐月而去”》（楚天金報）《炒股炒成股東 泡妞泡成老公 Facebook上市第二天扎克伯格婚了》（武漢晚報）等。孝感日報副總編殷賢彬深有感觸地說：生動的標題可以為新聞內容“點睛”。
理論研討：貼近與深度并舉
此次評選會提交論文16篇。研究主題貼近實際，研究角度獨到。主要表現在：
篇9
江蘇省社會科學院黨委書記、院長、南京大學教育部長江學者劉志彪教授首先作主題報告。他全面闡述了我國從全球價值鏈的低端向高端攀升的必要性和路徑，并分析了全球價值鏈分別與全球資金流動、經濟泡沫、環境污染和創新資源流動的關系，還向與會者提供了對全球價值鏈進行深入研究的思路。江蘇省政府研究室劉惟藍副主任在報告中強調要提高外貿增值率，強化自主品牌，提高服務貿易占比，注重進口對經濟的促進作用，發揮好外資的技術外溢效應，同時要更大力度地支持有實力的企業“走出去”。中國世界經濟學會副會長、東南大學經濟管理學院院長徐康寧教授在報告中認為，“中等收入陷阱”之說得不到普遍性事實的驗證，更不是一個經濟發展規律，增長“陷阱”與中等收入階段并無內在聯系，中等收入更不是“陷阱”的原因，而我國通過深化改革開放，發展空間仍然巨大，不會落入“中等收入陷阱”。南京大學經濟學院副院長于津平教授分析了我國改革開放以來經濟快速增長的原因和開放型經濟“兩頭在外”的特點，揭示了當前國際經濟形勢的主要變化，提出了我國開放戰略調整的方向。江蘇省世界經濟學會會長朱乃新研究員在報告中闡述了全面深化改革面臨的國際經濟環境與對策，他認為美國次貸危機和歐債危機以來全球經濟的特點是低增長、多起伏、深調整，國際經濟關系的深刻變革給我國經濟發展帶來了機遇和挑戰，我們應努力營造積極的國際和周邊環境，提升自身的政治影響力、經濟競爭力、形象親和力和道義感召力，并積極參與全球經濟治理。江蘇省世界經濟學會原會長程極明教授今年已經84歲高齡，仍然精神矍鑠，他系統總結了美歐大國的發展歷程和特點，認為發達的高等教育和領先的科技水平是支撐美國經濟充滿活力的原因，而重視實體經濟則是德國經濟發展的主要特點。他還從宏觀的角度闡述了中美歐大國關系的發展態勢和世界經濟的未來走勢。
篇10
為了解公共環境管理對包鋼稀土出口貿易的影響程度，我們根據包鋼稀土近五年來國內營業收入與國外營業收入總額，以及其占主營業務收入比的變化情況來研判公共環境管理對包鋼稀土出口貿易的影響程度，尤其國外營業收入占主營業務收入比的變化情況，既在一定程度上剔除了價格變化帶來的營業收入的變化影響，因為目前稀土市場國內和國外的稀土產品價格存在比較明顯的一致和聯動性的同向變化，消弭了國內國外區域銷售的變動因素，另外一方面也消除了價格變化帶來的總量的變化影響。
2.數據的分析
包鋼稀土國內外營業收入圖示
可以看到公共環境管理的逐步增強對包鋼稀土出口貿易影響比較復雜，由于公共環境管理加強的影響，世界市場稀土產品的價格飆升，短期內稀土價格波動也比較劇烈，因此體現在包鋼稀土國外市場收入逐年不斷增長，2011年底其國外營業收入達到9.79億元，遠遠高于2002年底0.41億元的水平，同時國外營業收入相比上年增減的波幅也加劇了，2009年中期國外營業收入比2008年中期銳減了85.82%，而2010年中期隨著世界經濟走出金融危機的陰霾，國外營業收入相比2009年中期則暴增406.62%，過度劇烈的市場波動是生產經營的重大隱憂。
再結合國外營業收入占總營業收入比率來看，國外營業收入的比重雖然處于一個相對穩定的水平，但還是明顯有一定程度的下降。2002年―2006年國外營業收入占總營業收入比率大約維持在14%左右，而2007年―2011年該比率已經下降到8%左右，2009年中期最低下探至2.50%。這一方面是由于中國強化公共環境管理導致世界市場稀土價格大幅上漲，而同時日美歐等國外主要稀土消費國經濟相繼受到金融危機和歐債危機的沖擊而消費需求下降，國外采購商紛紛減少或終止訂單，甚至轉而動用本國稀土儲備來平抑稀土價格大幅上漲帶來的沖擊，或重新開啟稀土開采計劃尋找替代供應商。這充分印證了公共環境管理對稀土產品出口貿易造成的影響。
3.結論及建議
工信部2012年印發《稀土指令性生產計劃管理暫行辦法》，對稀土指令性計劃的管理思路作出具體闡釋，對稀土礦產品生產企業和稀土冶煉分離企業的申請計劃條件，均設置了嚴格的環保門檻。具體為，除符合行業規劃、產業政策和行業準入條件，這些企業必須“取得環境影響評價批復文件，污染物排放達到國家相關標準要求，且列入符合環保要求的稀土企業名單公告”。而據《每日經濟新聞》此前報道，在環保部此前公布的兩次環保核查結果中，內蒙古包鋼稀土（集團）高科技股份有限公司均沒有出現在符合環保要求的稀土企業名單公告中。在不斷強化的公共環境管理條件下，如何實現稀土出口穩定持續的增長是未來包鋼稀土面臨的重要課題。
為了規避中國公共環境管理加強的影響，日本、澳大利亞及馬來西亞聯手行動，澳大利亞出資金、馬來西亞提供土地、日本保證市場，建造全球最大的萊納斯稀土提煉廠。一旦運營，每年將生產2.2萬噸的稀土，能夠滿足大約全球三分之一的需求量，對世界稀土貿易市場格局產生很大影響。尤其該廠提煉的正是和包鋼稀土白云鄂博稀土礦同類的輕稀土，但是由于對環境可能造成的破壞該計劃已經被擱置了。由此更需認識到，環保清潔開采提煉稀土礦，不但能提升包鋼稀土未來市場競爭能力，也有利于包鋼稀土走出去，成長為國際化采煉巨頭。 [科]
【參考文獻】
[1]季永杰，徐晉濤.環境政策與企業生產技術效率――以造紙企業為例.北京林業大學學報（社會科學版）， 2006，（6）：78-82.
篇11
課題來源：經過老師推薦，自己慎重選擇后確定的方向與題目
課題類型：本課題屬于宏觀角度下的研究，通過對中國股市成長性的認識和對投資機會的定性研究，來分析和總結其兩者之間的關系。
二、選題的目的及意義
伴隨著中國經濟的秩序發展，中國資本市場也日益完善，法律法規的健全和執法力度的強化，使得股票市場公開、公平、公正的三公原則得以充分體現，中國股市經歷了2007年至2012年底長達5年的大熊市。股票價格已大幅度的下跌，相當一部分藍籌股具有投資價值，股票市場投資機會凸顯沒產業升級時新興產業在經濟中比重日益提升，政策扶持的行業未來增長的潛力相當大，對這些增長型行業在股票市場進行長期投資必將獲取豐厚的回報。但是中國股市仍然是一個相對不承受的新興市場，投資風險相對較高，因而研究中國股市的成長性與投資機會對引導投資者樹立正確的投資理念具有重要的意義。
三、本課題的研究狀況及發展趨勢
首先由于我們現在研究的是中國股市的成長性與投資機會，中國股市已經走過二十幾年，我們還是可以從他的成長性和其對應的投資機會來分析他們之間的關系。在我們之前也有很多人研究過同樣的課題我們可以從中取得一些十分有意義的借鑒。
《中國股市成長與宏觀經濟》作者周垂日；2000年出版，本文分析了中國股票市場發展近十年來，股市規模與國民生產總值及居民儲蓄的關系，并與處于迅速發展階段的美國、韓國股市的同類數據比較，中國股市發展速度較快，論述發展股市對中國持續快速健康發展的意義。由于其主要研究的是中國股市與宏觀經濟的聯系，所以對投資者的價值并不是很大，而且它的出版時間較早。對現在的意義也不是很大。
《代價最小的股市路徑之爭——中國股市十八年的回憶與思考》作者劉紀鵬；劉妍；2007年出版，本文主要說的是從1990年深交所試運行和上交所正式運行起步至今，中國股市歷經十八個年頭，從無到有，從小到大。十八年來，中國股市的成長史到底是一部不規范的成長史，還是一部國情和西方規范成功結合的發展史？到底是一個充滿了投機、泡沫和賭徒的賭場，還是和平崛起的中國不可或缺的主戰場？在中國二十九年的改革中，沒有一個領域像股市這樣，爭論如此之多、如此之激烈。"強調國情為主的實事求是派"和"強調海外規范為主的照搬照抄派"的爭論始終沒有停息。以股權分置改革為例，"市價減持"變"對價改革"導致天壤之別。因此，敢于正視這十八年發展史，客觀科學地總結我們在股市發展中的經驗和教訓至關重要。本文試圖從中國股市發展中爭論過的幾個焦點問題入手，對過往的發展脈絡進行梳理，以尋求中國資本市場未來發展的最優路徑。他給我們講述了中國股市的成長歷史，但沒有對未來的中國股市走勢進行展開分析。
《見證成長》作者周宏波；2011年刊登于《股市動態分析》<正>2010年，中國證券市場20歲生日，《股市動態分析》作為中國最刊創刊的專業性證券類期刊也見證了中國股市的成長歷程。而中國機構投資者初具規模也就是三五年內的事，每年的"最佳機構投資者"春節特刊也正在見證中國投資人成長的步伐。自2008年首次推出"最佳機構投資者"特刊以來，每年上榜機構風云變幻，新機構名字層出不窮，今年也不例外。這一方面表明中國投資者隊伍的不成熟。但另一方面，我們也欣喜地發現，開始有些機構連續兩年上榜，比如公募基金界的華商基金、華夏基金，私募機構的尚雅投資。《中國股市成長質量及其對策研究》作者牟長利；龍子泉；2003年出版。本文主要給我們講述了我國的滬深股市自九十年代初成立以來，經過短短十余年的發展，取得了一系列的成就。以及對現在中國上市公司的總體質量分析。并給投資者以建議。
《中國股市暴漲暴跌背后的制度建設缺失》作者：王一靜，文獻來源：[J].現代商業，2008股市18年的成長，也是中國股市制度完善的過程。中國股市經過了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問題。本文就中國股市最近出現的一漲暴跌的行情，分析了中國股市制度存在的缺陷。說明我們國家的股市發展存在著制度的缺陷，需要更近一步的改進。
《從A股市盈率變化看股市投資機會》作者：金開安，文獻來源：[J].投資北京，2011<正>股市的低估，對于長期投資的價值投資者來說，是一個買入持有的好時機2008年國際金融危機以來，中國股票市場經歷了2009年觸底反彈，2010年到2011年長期盤整、交易低迷的弱勢階段。本文主要說了我們怎么利用市盈率來把握投資機會。
《危機下的中國投資機會》作者：馬晨文獻來源：[J].中國金融家，2009文獻主要講了大中華區是如何從一個地理概念轉變為一個充滿投資機會而且經濟結構互通的地域？中國的股市表現領先全球，哪些行業將出現最佳的投資機會？A股市場的短期和中長期走勢如何？流動性在其中起到什么作用？
《中國老齡社會養老產業的投資機會研究》作者：劉紅，唐繼碧，文獻來源：[J].會計師，2012，摘要：我國已進入老齡社會，"四二一"為主的家庭結構模式導致了養老方式從以家庭養老為主轉變為以家庭養老與社會養老并重的養老模式過渡，同時老齡化程度不斷加深，老年人口不斷增加，老年人收入也不斷增加，政府對養老產業大力支持，但是與此相對應的卻是養老產業的落后和養老產品、服務的嚴重缺失，因此，我國養老產業將迎來發展的春天，帶來巨大的投資機會。
《中國股市投資組合規模的進一步研究》作者：方少含，文獻來源：[J].山西財經大學學報，2011摘要：采用"滬深300"成分股中的280只股票，通過隨機抽樣的方法建立等權投資組合模型，實證分析了中國股市投資組合規模的非系統風險分散效應，計算了滬深A股系統風險總量，并從馬可維茨投資組合理論出發探討了合適的規避風險的投資組合。
《股市投資機會在哪里？》作者：劉浩，文獻來源：[J].卓越理財，2008，摘要：<正>2008年上半年，根據各種理論推算出的"鐵底"——5000、4800、4000、3500……，都沒能阻止股市大盤的下跌、再下跌，股指在所謂"鐵底"中一路暢行。大跌之后，下半年股市能否絕地反擊？《中國股市投資策略探討》作者：劉光彥文獻來源：[J].商業研究，2005，摘要：14年來中國股市大幅波動，暴漲暴跌的次數不計其數，許多參與群體損失慘重。然而，中國股市在讓投資者面臨巨大風險的同時，也給投資者帶來巨大的機會，認真研究中國股市的運行情況及漲跌機理，探討其投資策略是很有必要的。
《爭奪資源：故事遠未結束》作者：彭波，文獻來源：[J].證券導刊，2006，摘要：一年來，一邊是股改轟轟烈烈地進行，一邊是牛市如火如荼地展開，中國股市隨著最大的制度障礙的消除，被壓抑的上升動能開始逐步釋放，除了制度的原因，資源與能源、人民幣升值、消費升級被視為這輪牛市的開始。
《中國股市投資價值分析：基于行業角度》作者：錢競，文獻來源：[J].金融理論與教學，2012，摘要：自2008年金融危機爆發以來，又經歷了歐債危機，中國股市持續低迷，大盤指數不斷跌破低點，中國股市仿佛在一夜之間回到了十年前的水平。眾多股民被套，財富大幅縮水，基金公司普遍虧損。中國股市到底具不具被長線投資機會還有待考驗。
《中國股市投資風險結構性失衡分析》作者：李瑋，陳衛平，文獻來源：[J].中南民族大學學報(自然科學版)，2008，摘要：從介紹股市投資風險特征著手，通過對中外股市風險結構的實證分析比較，指出了當前中國股市系統性風險比例過高，系統性風險與非系統性風險結構性失衡，并圍繞這一失衡現象對其成因、危害進行了分析。
《運用投資機會集方法研究公司成長性》作者：潘立生，任國宏，趙惠芳，文獻來源：[J].財會月刊，2010，摘要：本文使用投資機會集方法并選用我國滬深兩市制造業上市公司作為樣本來度量公司的成長性，并對投資機會集方法和傳統的托賓Q值方法和市凈率方法進行有效性檢驗，結果表明：投資機會集方法比托賓Q值方法。
《時變性投資機會條件下的戰略資產配置決策：理論與中國實證》作者：范利民，陳浩武，文獻來源：[J].管理工程學報，2010，摘要：本文分析了投資機會的時變性特征對長期投資者戰略資產配置決策的影響并實證，表明時變性特征降低風險資產長期收益率條件方差的增長速度，降低其在長期投資視角的風險。
從上我們得到：中國股市成長性與其他的一些因素之間的關系，或者是投資機會與其他的因素之間的關系。可以借鑒他們的分析方法和分析思路。有利于我們選擇正確的研究方向。
四、本課題主要研究內容
論文在廣泛閱讀相關資料和研究成果、理論，充分調研的基礎上，對我國股市的成長性與投資機會進行研究。論文通過對中國股市的成長性，投資機會各自分析和實證研究后得出兩者之間的關系進行研究分析，最后綜合理論與實證研究得出結論并提出相關建議。以下為提綱：
第一章，緒論部分主要是說明本文的研究意義和背景、概述本文的研究內容。
第二章，詳細說明中國股市的成長性，對中國的成長性展開分析
第三章，詳細說明中國股市的投資機會，并研究不同時期的投資機會是怎樣變化的
第四章，通過選取樣本和萃取數據對中國股市的成長性與投資機會之間的關系進行分析
第五章，對本出總結，同時通過本文的研究提出相關建議。
五、完成論文的條件和擬采用的研究手段(途徑)
首先，通過研讀國內學者對于這一問題的各類研究成果，并以此為思路來尋找出我所需要進行的宏觀方面的研究。
其次，借鑒國內學者的理論成果及實證檢驗成果找出我的研究所需要的數據與實證方法，并找出各類實證檢驗結果的相同于不同之處，提出我所要研究的問題的理論依據及實證分析的可行性和必要性，根據理論與實際的結合找到能夠驗證我問題的方法。
再次，對我所研究的問題進行分析，此部分相對于前面較理論化，但是會更加具體到細節。
六、本課題進度安排、各階段預期達到的目標：
1.2.28-3.6：確定論文題目，明確論文目的、內容及進度安排，開始查閱資料。
2.3.7-3.20：收集資料，撰寫任務書和文獻綜述。
3.3.21-3.27：收集資料，完成開題報告。
4.3.28-4.3：整理資料，擬定論文大綱。
篇12
地方債務的井噴式擴展源自2008年的超常規經濟刺激計劃，盡管中央政府出臺了4萬億投資計劃，但是絕大部分配套資金需要地方政府自行籌集，加之地方政府紛紛出臺各自的經濟刺激計劃，這需要地方政府借助銀行貸款、發行債券等渠道來籌集資金。2009年3月，人民銀行與銀監會聯合了《關于進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》，明確提出了要支持有條件的地方政府組建投融資平臺，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道，在這之后，地方融資平臺橫空出世，成為了地方政府的重要融資工具。但是由于管理混亂，某些融資平臺出現了較為嚴重的債務風險問題，2010年7月30日，財政部、發展改革委、人民銀行、銀監會四部委聯合了《關于貫徹（國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知）相關事項的通知》，對融資平臺開始了清理整頓工作，融資平臺風險在短短一年多時間變開始暴露。但是僅僅又間隔一年多，在2012年初，關于融資平臺的發展道路就又出現了轉折，發生了兩個“情理之中，意料之外”的故事，首先，美國經濟危機之后全球經濟危機是意料之中，但是隨后歐債危機的持續發酵導致中國經濟快速下滑是意料之外，2011年以來的經濟下行危機甚至超過了2007-2008年度；其次，融資平臺在2011和2012年的兌付高峰期是情理之中的，但是如此多平臺公司的債務無法按時歸還是意料之外的。面對國內外復雜的經濟環境，宏觀調控的政府開始轉向“穩增長”的政策，地方政府跑部委、上項目，新一輪的地方投資熱情高漲，而地方債務擴張之路似乎要再上征程。
相關研究綜述
盡管地方官員的政治晉升并沒有量化指標，但是學術界的研究表明，上世紀90年代以來，眾多地方官員的升遷與當期經濟發展速度有著密切的關系（王賢彬等，2010），由此可見，GDP是衡量官員政績的硬性指標之一，政績的驅使成為地方政府高增長和高波動的政治原因。地方政府官員的政治晉升模式外化為GDP錦標賽，尤其是20世紀90年代分稅制改革之后，在地方財政收入有限的情況下，大規模的投資項目必然要求地方政府積極舉債，從而鋪就了地方政府債務擴張之路。
本文將近些年地方債務增速的變化情況和同期GDP增速疊加到一起，我們可以發現某些規律（見圖1），地方債務擴張速度最快的分別是1998年和2009年，同比分別增長了48.20%和61.92%，而這兩年恰逢亞洲金融危機和本輪經濟危機對我國經濟影響最大的時期，即1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機之后的第二年，這兩年我國GDP的增速分別為7.8%和9.2%，都處在階段性的衰退期。而我國一直信奉凱恩斯主義，對經濟的干預能力和力度都比較強，而政府的宏觀調控行為都遵循著“逆周期”調節的特征，在中國這樣一個中央集權的國家，地方政府對中央決策的執行力遠遠大于國外地方政府，進一步增強了逆周期調控的特征，我國的大部分地方債務都是這兩段時間內形成的，而目前巨大的地方債務問題本質上反映了我國反危機刺激政策過猛帶來的“后遺癥”，它潛藏在經濟刺激政策出臺后的表面繁榮之下，2-5年后就會開始表露。
目前，審計署并沒有公布各省市余額明細，但是我們可以根據各省市公布的2010年預算執行和其他財政收支的審計工作報告整理出19個省市的債務余額情況（見表1），結果顯示，北京、山東等東部沿海地區的債務余額比較多，而海南、甘肅等地區的債務余額較少，但如果我們從存量角度考慮債務率（政府債務/GDP的比重），則發現排名靠前的多是經濟欠發達地區，由于這些地區財政收入和經濟發展水平有限，不得不依賴政府債務的擴張獲取資金支持，例如海南、寧夏、吉林、甘肅四省的債務率超過了30%，此類經濟欠發達地區未來可能成為信用事件爆發的源泉。
目前，國外在對政府債務的相關研究多停留在國家宏觀層面，原因在于外國的地方政府享有自主舉債的權利，故政府債務在地方與中央間無實質性的差異。而我國的地方政府并沒有賦予負債的權利，具有較強的特殊性，因此國內學者關于地方政府的債務的研究較為豐富，但是國內關于對地方債務規模進行定量研究的論文較少，已有的文獻主要采取KMV模型估計違約的可能性，根據可接受的違約概率選擇適度的發債規模。例如張旭等（2011）探討了廣西省地方債的發行規模適度性；蔣忠元（2011）分析了江蘇省地方政府債的發行規模問題。此外，也有部分文獻基于理性預期均衡模型的研究，例如王昱（2011）等以遼寧省為例分析了各因素對地方政府舉債規模的影響。國內關于地方債務的研究呈現出以下特點：一是主要以定性研究為主，缺乏定量研究和深入的分析，由于地方政府債務信息以及融資平臺的相關數據確實難以獲得，限制了學術界開展規范性的實證研究和定量研究，從而無法系統性、針對性的對地方債務風險進行綜合分析。二是研究成果中絕大部分出現2009年之后，原因在于融資平臺的始于2008年底，風險顯現于2009年。三是地方債務風險的隱匿性，很難獲得精確統計數字，也很難進行風險控制模型的研究。
我國目前是否存在債務風險？這成為繼歐債危機、美國財政斷崖之后有一個備受關注的焦點話題，如果按照警戒線指標看，中國的總體債務規模以及占GDP的比重尚在可控范圍之內，但是僅僅考慮債務率這一單一指標并不適用于各個省市的具體情形，例如，各省的金融發展水平不同，金融發展水平越高，其融資能力更強，發債的合理規模更高。本文在匯總各種影響債務合理規模的基礎上，合理判斷我國地方債務的合理規模。
模型設定與數據說明
由于僅僅使用財政收入反映地方債務的不夠全面，本文基于1990-2010年的近百個國家地方債務合理水平的估計模型，設定如下基本模型：
Debt=αFd+βPgdp+γUrban+
Revenue+c+ε
其中Debt表示中央政府債務/GDP。其中中央政府債務是政府在某一特定日期欠他人未償還的直接定期合同債務的全部存量。它包括國內和國外債務，例如貨幣和存款、除股票外的其他證券以及貸款。它是政府負債總額減去政府所持有的股票和金融衍生物的差。由于債務是存量而非流量，所以要在給定日期（通常為財政年度的最后一天）進行衡量。資料來源自世界銀行WDI統計數據庫。FD表示金融發展水平，如果某國的金融市場發達程度越高，其融資的能力越強，債務規模的承受能力越強。Pgdp表示人均GDP水平，代表經濟發展程度，經濟程度越高， 債務的償還能力越強，但另一方面，經濟發展程度越高，其對債務的需求也相應降低，因此其對債務規模的影響并不確定。表示城市化水平，以城鎮人口占總人口的比例表示，城鎮化水平越高，對債務的承受能力越強。表示財政收入，財政實力越強，政府償債能力越強，貸款違約的機率越小。以上指標均來自世界銀行WDI統計數據庫。
實證結果分析
如表2所示，由于面板數據假定擾動項為獨立同分布，但是對于我們選取的跨國面板而言，同期的經濟活動可能會相互影響，從而出現截面相關（cross-sectional correlation），引發異方差。此時估計系數依然會出現偏誤，處理辦法是采取可行廣義最小二乘法（FGLS）估計。我們使用Wald檢驗判斷組間異方差，原假設為組間同方差，結果為76.70，強烈拒絕了組間同方差的假設。因此我們選擇隨機效應模型，利用FGLS估計法進行檢驗，同時也列出了面板固定效應（FE）和隨機效應的估計結果。面板固定效應、隨機效應進行估計根據Hausman檢驗選擇面板固定效應或隨機效應，原假設為隨機效應為正確的模型。Hausman P值為0.258，無法拒絕原假設，表明面板隨機效應模型更加適合。
同時為了增強檢驗結果的穩健性，我們同時采用系統廣義矩（sys GMM）的方法進行估計。我們使用Sargan 檢驗檢驗工具變量的有效性，使用Arellano- Bond二階序列相關統計量檢驗模型的殘差項是否滿足不存在序列相關的原假設。根據Arellano-Bond檢驗擾動項2階自相關的檢驗，得到的P值分別為0.99和0.5180，無法拒絕擾動項不存在自相關的原假設。此外，由于GMM估計存在多個工具變量，需要Sargan 統計量進行過度識別檢驗，結果無法拒絕不存在過度識別的原假設，說明工具變量的設置是合理的。
以可行廣義最小二乘法（FGLS）為例，FD的系數為0.223，并顯著為正，表明貸款/GDP上升1%，債務/GDP的合理規模比重上升0.223%。人均gdp的影響為負，表明經濟發展水平越高，債務的合理規模越小。城市化顯著為負，城市化越高，債務規模越小，一點與國外的債務用密切相關，國外的中央政府債務主要用于國民的福利建設，而非城市基礎設施建設。而我國的債務則主要用于基礎設施建設，因此，此變量在中外有不同的含義，在之后的回歸中我們考慮將其剔除。財政收入顯著為正，且影響程度大于金融市場發展，說明財政收入仍然是負債規模的最本質的影響因素。
地方政府債務合理規模估計
我們將跨國數據剔除城市化之后，使用可行廣義最小二乘法（FGLS）進行估計，可以得到FD、Pgdp和Revenue的估計系數，分別是0.206、-0.0006918和0.2675158（這三個系數均在1%的水平位置上顯著，且其它指標均高度顯著）。之后，我們整理了2010年我國各省區的人均GDP、財政收入、和貸款/GDP的相關數據，資料來源自中宏數據庫（見表3）。
將這三個系數代入到以上指標后，我們可以估計出各個城市的合理債務規模和債務率。國際上是馬斯特里赫特條約曾將政府債務余額占GDP的60%作為警戒線，但是根據表3的計算結果，我國沒有一個地區的合理債務率為60%，其中北京最高，其合理債務率為46%，其它各省區的合理債務率規模均在30%以下，如果僅僅按照國際標準的60%去計算，現有樣本的債務率均處在合理范圍之內，但是按照本文推算的合理債務率，絕大部分的省區債務率都偏高。
我們通過各省的審計公報整理了2010年14個省區的地方債務規模，根據圖2可知，北京的實際債務規模遠低于其合理規模，山東、河南和重慶的實際債務規模與其合理債務規模相近，基本處在合理負債范圍之內，而其它10省區的實際債務規模均超過合理范圍，屬于過度負債的范疇。
結論
綜上所述，與發達國家直接負債驅動模式不同，中國的風險在于投資驅動下的債務擴張，但最后的結果依然是債務風險。由于一些地方政府對經濟增長的盲目膜拜，投資自然對其有極大的激勵作用，無論是土地財政還是地方融資平臺，其最后的去向都是進行基礎設施及相關產業的投資。
今后十年，中國要把“城鎮化”作為推動中國經濟增長的動力引擎，那么城市化所引發的“公共部門投資”將迫使中央政府必須妥善解決當前的地方政府債務問題。不斷地用更高的投資規模來刺激放緩的經濟，最后很可能導致重蹈其他國家泡沫危機的覆轍。因此，為避免對中國經濟乃至全球經濟產出受到不可預見的巨大沖擊，切斷“投資擴張債務擴張”的高風險鏈條，中國必須實現“投資軟著陸”，而把經濟發展的重心放在中長期的供給管理和建立緩沖上。
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8.陳炳才，田青，李峰.地方政府融資平臺風險防范對策[J].中國金融，2010（1）
篇13
我國現行《企業會計準則第33號——合并財務報表》要求我國境內跨國公司的母公司在編制財務報表時應當將擁有控制權的境內外子公司納入報表合并范圍。雖然我國通過境外直接投資或并購形成的跨國公司數量還不及歐美發達地區的十分之一，但跨國公司的數量明顯加速增長。跨國公司的境外子公司通常以功能貨幣結算，然而隨著我國匯率市場改革步伐加大，我國人民幣匯率形成機制更富彈性，人民幣匯率波動更加明顯，近三十年人民幣對日元和美元的匯率波動趨勢如圖1所示。
歐元區成立后，人民幣對美元和歐元的匯率波動如圖2所示。
歐債危機給中國企業帶來挑戰的同時，也送來了百年難遇的對外直接投資機會，中國企業在國際化資本運作和經營管理的過程中，勢必要面對匯率波動帶來的風險管理問題，主要體現在：
第一，人民幣匯率波動使企業合并報表中固定資產折舊加快。人民幣升值使我國企業境外子公司的資產在不同時間點不能匯總核算，違背了會計基本原則中的貨幣穩定原則，近十年的人民幣匯率波動加快了境外子公司的資產減值，增加了跨國公司合并報表的資產減值準備，壓縮了企業的利潤空間，導致跨國公司的合并報表不能如實的反映企業的資產狀況。
第二，匯率的大幅波動影響企業合并報表的可比性。人民幣升值使境外子公司的資產評估價值不具備縱向可比性，比如某公司境外子公司于2006年12月31日購入一臺10萬美元的大型設備，按照20年以平均年限法計提折舊，預計使用殘值為零，則每年的固定資產折舊為5000美元。2006年12月31母公司資產負債表日合并報表時，此設備的折舊計提398.59萬人民幣。2007年12月31日，由于匯率變化母公司合并報表時計提380.02萬人民幣，差值18.39萬人民幣計入管理費用或財務費用。以此類推，2008年計入32.95萬成本費用，2009年計入5.7萬成本費用，2010年計入3.07萬成本費用，2011年計入15.54萬成本費用，累計要將75.65萬元計入成本費用，而按照年數綜合法計提折舊也需要將50.74萬元計入成本費用。人民幣對日元和美元的匯率變化不同的情況下，我國企業在日本和歐美的子公司的外幣財務報表就不具備了縱向可比性。
第三，我國匯率波動趨勢不同，跨國公司的合并財務可理解性降低。當前我國企業公開公布的財務報告多數是合并財務報告，財務報告編制人員的業務能力和素養對財務報告的質量影響較大，我國當前的會計準則明確了很多會計信息處理操作原則，但細節的操作空間仍然很大，財務部門或者高管可以借由金融危機和歐債危機期間外國通貨膨脹環境下存貨折算和歷史原材料成本折算之間的差額虛增利潤，以此美化公司財務報告達到某種目的。
三、匯率波動對合并財務報表影響研究模型
為保證分析結果的真實性和可比性，本文以某電子公司為例，分析人民幣對美元匯率波動對案例公司2006年至2011年的財務報告中固定資產核算的影響，所有財務數據源自其公司官方網站公布的財務報告和境外子公司財務報告。
本文案例企業固定資產為因變量y，分別計算人民幣對日元和美元匯率波動對固定資產核算的影響，選取匯率波動x和時間t為自變量。
案例企業采用加速折舊法核算固定資產，公式如下：
其中：C為固定資產購入價格，C0為固定資產預計凈殘值、Dt為固定資產年折舊率。
為保持與母公司采用統一的會計核算方式，本文采用加速折舊法核算固定資產，并考慮匯率波動對固定資產核算額的影響，將境外子公司的外幣核算固定資產用以下公式折算：
其中：C為固定資產購入價格，C0為固定資產預計凈殘值、Dt為固定資產年折舊率、P（rt）是服從正態分布的累積概率分布函數，并且rt用以下公式表示。
其中：λ等于無風險匯率。境外子公司的年固定資產的計算公式如下：
四、匯率波動對固定資產核算影響結果分析
貨幣穩定是會計核算的基礎原則之一，只有當本幣匯率保持穩定時，跨國公司的財務報告才具備可比性和參考價值，所以在人民幣匯率將持續波動的現實情況下，應當確定匯率波動對會計核算的影響程度。本文以匯率波動對固定資產折舊核算的影響為例，分析匯率波動對跨國公司合并財務報表的影響，計算結果如圖3所示。
從圖3中可以看出，按照案例企業境外子公司的季度財務報告上的固定資產折舊額轉換為以人民幣計量時，母公司合并財務報表時需多次調整固定資產折舊準備或成本費用。按照新會計準則中以控制為基礎的合并理念企業合并財務報表后資產和負債規模發生明顯變化。根據合并報表準則將境外子公司納入合并范圍，并酌情考慮合并抵消因素，直接影響了合并后企業集團的資產、負債等方面的規模。合并報表過程中可調整的空間越大，越容易給財務舞弊行為提供操作空間，使企業的內部財務控制和監管風險增大，因此匯率波動對于合并報表的影響應當得到重視。
跨國企業合并財務報表過程中不但要注意內部固定資產交易抵消，還應當重視會計處理方式對合并報表結果的影響，以保證合并報表的可比性和真實性。跨國公司在內部控制和內部審計時應當重視以下幾個部分：第一，合并報表的外幣折算差額處理需要恰當，大型設備等固定資產買入時應當根據歷史數據分析匯率波動對計提折舊的影響，子公司的凈資產是在資產負債表日按現行匯率折算，固定資產和資本項目按母公司投資時的歷史匯率折算，由此降低企業高管和財務部門的盈余操作空間，降低跨國企業的財務管理風險。第二，匯率波動不但影響到合并報表的固定資產的核算和折算，而且會影響到境外子公司存貨和現金存款等科目的核算和折算。我國匯率改革之后持續了很長一段時間的單向升值，但去年開始人民幣匯率出現雙向浮動的趨勢，預計未來的人民幣匯率雙向浮動的彈性將增強，對跨國企業合并財務報表的外幣折算影響更加復雜。
為了降低匯率波動對合并財務報表的影響，本文建議考慮應用平滑指數預測法預測匯率波動，并在資產和成本折算時降低匯率波動的影響，改進的資產折算公式如下：
其中：C為固定資產購入價格，C0為固定資產預計凈殘值、Dt為固定資產年折舊率、Ti為固定資產剩余可使用年限，λ等于無風險匯率，L為根據匯率變化方向取±1，即當人民幣升值時L取1，當人民幣貶值時L取-1。P（rt）是服從正態分布的累積概率分布函數。應用式（5）計算案例企業的固定資產折算結果相對變化較小，合并財務報表的可比性相對增強。模擬結果如圖4所示。
五、結論
人民幣不斷升值給跨國公司帶來了巨大的壓力和挑戰的同時，也為眾多中國企業走出國門對外投資提供了資金支持。我國跨國公司應當加強對匯率波動的預測，并且關注匯率波動對合并財務報表的影響，以求為投資者和相關財務報告使用者提供更高可比性的合并財務報告。
參考文獻：
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