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1.3現有的償債能力分析呈靜態性，而非動態性。只重視了一種靜態效果，而沒有充分重視在企業生產經營運轉過程中的償債能力，只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。
1.4現有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對于長期性的債務，本金數額巨大，到期一次還本，必須有一個利潤或現金流入積累的過程，否則企業必然會感到巨大的財務壓力。這樣一個積累過程沒有在財務分析中充分反映，必然導致企業產生錯誤的想法。
2短期償債能力的分析
2.1利用現金流量分析短期償債能力。短期償債能力是企業以流動資產償還流動負債的能力，其表明企業到期償付日常債務的能力，企業短期償債能力強弱，是反映企業財務狀況好壞的標志。
（1）短期償債能力指標的應用及其指標修正。從企業的安全性考慮和企業短期償債的實際能力出發，短期償債能力應該充分考慮現金流量因素。經營現金比率=經營活動產生的現金凈流量÷流動負債（經營活動產生的現金凈流量來自現金流量表），該指標充分利用了現金流量表，企業最終的償債能力取決于企業經營活動產生的現金流量。關注現金流量，無疑會對企業的短期償債能力有更深刻的把握。同時，也能全面地評價企業的短期償債能力。但其不足之處在于不能全面反映企業償還債務的實際能力，故該指標應修正為：現金流動比率=（現金及現金等價物+有價證券+經營活動中的現金流量）÷流動負債×100%。現金流動比率充分考慮了企業的現金及現金等價物能夠快速變現的資產，同時結合現金流全面反映企業的短期償債能力，相對于經營現金比率，其考慮得更加充分、全面。（2）現金流結構分析。經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流入量的質量是不同的。經營活動產生的現金流量是企業核心業務所產生的，對企業發展有著至關重要的影響。分析企業現金流入的結構可以看出企業的核心業務是否能夠帶來足夠大的現金流量來滿足企業的資金需要和償債壓力。現金流入結構分析表見表1。通過表1可以分析出企業現金增加額的具體來源，從而推斷出企業的短期償債能力，并且可以推斷出企業核心業務的發展狀況，以及企業發展的基本態勢。一般而言，經營活動產生的現金流入量越多，說明企業的償債能力越強，企業的安全性也越高。
2.2企業的短期融資能力。借新債還舊債是大多數企業采用的一種還債技巧，所以短期債務償還能力還包括這方面的能力。但企業短期融資能力往往不能直接從財務報表的項目上看出來，需要對財務報表附注予以分析。
（1）企業是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業保持流動資產與流動負債動態平衡能力的重要體現。（2）企業是否具有良好的長期融資環境，如是否具有配股資格、是否發行過長期債券且信譽良好等。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。（3）企業的長期資產是不是有一部分可以立即變現。企業的長期資產往往是營運中的資產，短期內難以變現。但若企業有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。（4）企業若有負債或為他人提供信用擔保，均會增加企業的短期支付要求，且為進一步融資設置了障礙。
3長期償債能力的分析
長期負債是指期限超過一年的債務，長期負債的償還有以下幾個特點。保證長期負債得以償還的基本前提是企業短期償債能力較強，不至于破產清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎；長期負債因為數額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應最終反映為企業的現金凈流入，所以企業的長期償債能力與企業的獲利能力是密切相關的；企業的長期負債數額大小關系到企業資本結構的合理性，所以對長期債務不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結構合理性的角度來考慮。保持良好的資本結構又能增強企業的償債能力。
3.1“已獲利息倍數”指標的改進。“已獲利息倍數”指標是根據損益表分析企業償債能力所使用的指標。該指標的計算公式為：已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用。該指標反映的是從所借債務中獲得的收益為所需支付債務利息的多少倍。一般情況下企業對外借債的目的在于獲得必要的經營資本，企業舉債經營的原則是對債務所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤，否則對外借債就會得不償失，因此該指標至少要大于1。但該指標也有較大的局限性：一是對企業來說舉債經營可能產生風險。這個風險表現在兩個方面：一是定期支付利息。如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業就有可能發生虧損；二是必須到期償還本金。衡量企業償債能力時，既要衡量企業償付利息的能力，更要衡量企業償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數”指標反映的是企業支付利息的能力，只能體現企業舉債經營的基本條件，不能反映債務本金的償還能力。二是企業本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現金支付。故使用這一比率進行分析時，還不能了解企業是否有足夠的現金償付本金利息費用。
3.2通過分析現金流量表來分析增加長期負債的合理性。在現金流量表分析中，當企業經營活動中的現金流量為負數，而這些不足的現金流量主要依靠增加長期負債來彌補，則需要具體分析。若企業正處在初創時期，為保持資本結構的合理化，用一部分長期負債來支撐企業流動資產的資金需求是正常現象。若企業處于穩定經營階段，其資產結構與資本結構已基本確定，營運資本及經營活動的現金需求應以短期融資為主，這時靠長期負債的增加來彌補經營活動的現金短缺往往是危險的。
當企業為了長期發展需求而進行長期融資時，長期負債增加的合理性也要具體分析。企業長期發展需求主要是指長期資產的購置或進行長期投資，這時應分析企業資本結構是否發生了變化。企業的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權人來提供，而這兩者之間的不同行業特征應保持一定的比例。企業一般需維持一個相對穩定的資本結構，若發生變化，使債務性長期資本所占的比重過大，則說明企業財務計劃可能失控，股本融資遇到困難。
篇2
(一) 短期償債能力和長期償債能力的區別分析
短期償債能力是指企業以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度,即企業以流動資產償還流動負債的能力,反映企業償付日常到期債務的能力,是衡量企業當前財務能力,特別是流動資產變現能力的重要指標。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現金流動負債。長期償債能力是指企業有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說,一個企業的長期償債能力很強,這并不代表這個企業的償債能力就一定很強,因為,在短期償債能力很弱的情況下,企業就會被迫通過出售長期資產來償還短期債務,嚴重時就可能導致企業破產。相反,如果一個企業雖然具有較充足的現金或近期變現的流動資產,但是企業的長期償債能力很弱,這將導致企業缺乏更多的資產進行長期投資,使企業的經營規模難以擴大,盈利水平難以提高。
(二)重視負債的規模和構成。
一個企業的生產經營資金來源主要有兩個方面:
1.由企業的所有者投資。
2.由企業債權人提供。所以在分析償債能力的時候應充分考慮到企業的負債規模,當企業的負債既能為企業周轉資金帶來方便,又能及時償還時,這樣的負債規模是最可取的。同樣,負債的結構也起著不可或缺的作用,流動資產和長期資產分別償還流動負債和長期負債,如果忽視了負債的結構,那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現金流量對企業償債能力的影響。
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一、上海汽車集團股份有限公司概況
（一）上海汽車集團股份有限公司簡介
上海汽車集團股份有限公司（簡稱“上汽集團”，股票代碼為600104）是國內A股市場最大的汽車上市公司，總股本達到110億股。目前，上汽集團的主營業務包括整車、零部件的研發、生產、銷售，物流、車載信息、二手車等汽車服務貿易業務，以及汽車金融業務。
上汽集團以“傾力打造富有創新精神的世界著名汽車，引領未來汽車生活”為愿景，以“堅持市場導向，依靠優秀的員工隊伍，持續創新產品和服務，為各相關方創造價值”為使命，以“誠信、責任、合作、創新、進取、夢想”為價值觀，踏實走好每一步、永遠向前。
（二）上海汽車集團股份有限公司股東情況
截至2015年12月31日，上汽集團總股本數為11，025，566，629。股東情況如表1所示。
二、上海汽車集團股份有限公司償債能力分析
償債能力是指企業償還各種到期債務的能力。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。償債能力分析主要用到以下幾個指標。
（一）短期償債能力分析
企業償付流動負債的能力就是短期償債能力。流動負債如果不能及時償還，企業就有可能陷入財務困境，從而面臨破產倒閉的風險。
根據西方經驗認為，2：1左右的流動比率比較合適，由表2可知，上汽集團的流動比率從2013年到2015年一直呈下降的趨勢，公司償還流動負債的能力也隨之下降，流動負債得到償還的保障變小，財務風險增加，短期償債能力越來越弱。速動比率由2013年的1.08減少到2015年的0.9，近三年也一直呈下降趨勢，但都維持在1左右，說明上汽集團的變現能力較好，2014年的償債能力最強。上汽集團的現金比率三年內不斷下降，三年內下降了0.2，說明上汽集團的支付能力變弱。
（二）長期償債能力
長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。從資產負債率來看，由2013年的56.71%增長到2015年年末的58.78%，說明上汽集團資產負債增加，償還債務的能力變弱，財務風險逐漸增加。2015年，上汽集團的產權比率增加到1.43，說明企業的財務風險也在增加。從股東權益比率來看，這個比率是從不同方面來反映企業長期財務狀況的，股東權益比率越大，負債比率和企業的財務風險也越小，償還債務的能力也就越強。
這些指標說明上汽集團近幾年的短期償債能力需要進一步加強，長期償債能力還可以，總體而言，公司的資本結構仍然趨于穩定、合理，償債能力還是有一定的保障，總體償債風險不高。
三、上海汽車集團股份有限公司存在問題的改進建議
（一）加強庫存管理
近年來汽車行業飛速發展，上汽集團的庫存商品大量增加，以此來滿足消費者的需求，這樣就使得存貨大量積壓，并且占用存貨資金，從而影響采購鏈原材料的增加。上汽集團應該在擴大生產的過程中，提高對原材料、庫存商品等存貨的有效利用，合理優化資源配置，加強供應鏈管理和生產浪費管控，積極消化庫存，建立起一套合理、科學的物流體系，加快存貨周轉速度。
（二）提高總資產報酬率
從各項數據可以看出，上汽集團的總資產報酬率在逐年下降，運用資產獲利能力不足。針對這種情況，應借鑒先進企業資產利用狀況，加速資金的回收，處置長期閑置的固定資產，增強企業的流動性。
（三）加強對應收賬款的管理
通過分析上汽集團2013～2015年的財務報表可知，公司汽車銷量不斷增加的同時，汽車銷售貸款規模也在逐步擴大，主要體現在應收賬款的大幅度增長，由此帶來的財務收款風險也相應增加。公司管理者必須對此高度重視，加強對應收賬款的管理力度，加快賬款的回籠，具體方法有以下幾方面：首先應合理使用銷售折扣，其次要充分利用應收賬款進行融資，再次要通過衡量應收賬款風險及收益來制定適合本企業的信用制度。
四、結語
雖然本篇論文所選的分析數據有限，僅僅分析了上汽集團三年的財務數據，證明的方法也較單一，只運用了文獻研究法、趨勢分析法以及比率分析法等，但是本論文可以為上汽集團管理者做決策提供一些參考意見，為上汽集團今后的發展提出合理化建議。
參考文獻：
[1]汽車通訊員.上海汽車集團股份有限公司介[J].工業審計與會計，2013（04）.
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一、 從量化資料的角度看
（一） 短期償債能力和長期償債能力的區別分析
短期償債能力是指企業以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，即企業以流動資產償還流動負債的能力，反映企業償付日常到期債務的能力，是衡量企業當前財務能力，特別是流動資產變現能力的重要指標。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現金流動負債。長期償債能力是指企業有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說，一個企業的長期償債能力很強，這并不代表這個企業的償債能力就一定很強，因為，在短期償債能力很弱的情況下，企業就會被迫通過出售長期資產來償還短期債務，嚴重時就可能導致企業破產。相反，如果一個企業雖然具有較充足的現金或近期變現的流動資產，但是企業的長期償債能力很弱，這將導致企業缺乏更多的資產進行長期投資，使企業的經營規模難以擴大，盈利水平難以提高。
（二）重視負債的規模和構成。
一個企業的生產經營資金來源主要有兩個方面：1.由企業的所有者投資；2.由企業債權人提供。所以在分析償債能力的時候應充分考慮到企業的負債規模，當企業的負債既能為企業周轉資金帶來方便，又能及時償還時，這樣的負債規模是最可取的。同樣，負債的結構也起著不可或缺的作用，流動資產和長期資產分別償還流動負債和長期負債，如果忽視了負債的結構，那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。
（三）充分考慮現金流量對企業償債能力的影響。
企業的償債能力是由企業的資產來作為保障的，都是通過資產負債表來進行靜態的分析。這種思維模式其實存在著一定的局限性，從企業發展角度考慮，任何企業都不可能以放棄所有的資產來清償現有的債務，還可能存在固定資產、無形資產變現能力差等問題，這就會大大影響到資產負債率指標的可用價值。對企業的償債能力分析應該動態靜態相結合的來考慮，既考慮到資產的規模，又應該以持續經營為基本前提來評價企業的償債能力。正常的企業在經營過程中的債務主要要用企業穩定的現金流入來償還，因此，在分析企業償債能力的時候，不可忽視現金流量對企業的影響。
二、從非量化資料角度看
（一）認真分析企業的償債途徑。
企業償債一般有兩條途徑：變現現有資產來償還債務；借新賬還舊賬的方式。在計算流動比率的時候，要注意人為因素對流動比率指標的影響，因為，企業的管理人員出于某種目的，可以運用各種方式進行調整，這不只是賬面數據能反應準確的。例如，企業可以一本期末還貸，下期初再舉債的方式調低期末流動負債余額，或以舉借長期借款增加流動資產等方式達到調整流動比率，掩蓋企業真實財務狀況的目的。分析時應注意聯系流動資產和流動負債的變動情況及原因，對企業償債能力的真實性做出判斷。
（二）內部經營條件也對企業償債能力產生影響。
在業務中，人們習慣于通過財務報表上的數據對償債能力進行分析，對數據進行處理計算出流動比率、速動比率、現金比率等量化指標。然而，雖然企業的財務報表數據是真實的，但并不代表這些指標反映的償債能力和企業真實的償債能力一致，這就要考慮到企業的內部經營條件的不同了。例如，同樣生產經營同品牌童裝的服裝廠，但是兩個廠家的生產規模大不相同，其資本結構及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠，但前者的償債能力不一定小于后者。因此，對企業償債能力的分析判斷，還必須與企業的組織管理體制、經營管理者的素質、歷史信用狀況、發展階段等內部因素相結合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
外部環境因素包括：國家的宏觀行業政策、信用環境、金融市場、通貨膨脹等。這些因素都對企業的生存發展起著不可忽視的作用，而且一個企業要想發展的好，就必須改變自身來適應這些外部因素的變化。從對企業的償債能力的角度來說，由于資產負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業發生的經濟業務．因而只能將那些能夠數量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息。如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關的其它重要資料等情況。卻不能在資產負債表上得以體現。
由以上的分析可以看出，企業無論是出于了解企業財務狀況、揭示企業所承擔的財務風險程度、預測企業的籌資前景還是為企業進行各種理財活動提供重要參考的目的。企業償債能力的分析都是非常重要的，償債能力的分析準確與否關系著債權人最切身的利益和企業籌資的可能性，因此只有注意常出現的以上難題，綜合分析評價才能得出正確的結論。
【參考文獻】
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一、償債能力分析
償債能力是指企業償還各種債務的能力，是企業對債務清償的保證程度。債權人通常把償債能力作為考察評價企業的主要內容，并以此判斷是否對企業舉債，因此，保持良好的償債能力，是企業持續經營的重要前提。
企業依據對財務指標的分析來評價和剖析該企業的財務狀況和經營成果，以反映企業在運營過程中的財務狀況及發展趨勢，來幫助企業改善經營管理和投資決策。該論文通過對償債能力分析來說明財務指標對企業的重要性。
（一）短期償債能力
短期償債能力是企業流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業當前財務能力，特別是流動資產變現能力的重要標志。短期償債能力主要包括營運資金、流動比率、速動比率三個方面。
1.營運資本的計算與分析
營運資本是指流動資產總額減去流動負債總額后的剩余部分，它意味著企業的流動資產在償還全部流動負債后還有多少剩余。營運資本越多，說明企業可用于償還流動負債的資金越充足，企業短期償債能力就越強，債權人收回債權的安全性越高。
營運資本計算公式如下：營運資本=流動資產-流動負債
2.流動比率的計算與分析
流動比率，是指在一定時期內企業流動資產與流動負債的比率，它是衡量企業短期償債能力的重要指標之一，反映短期債權的安全程度。一般來說企業的流動比率越高，企業的短期償債能力越強。根據經驗，債權人認為流動比率達到2：1時，企業財務狀況才能算做安全可靠，表明企業除了滿足日常生產經營的流動資金需要外，還有足夠的流動資金去償還到期的短期債務。如果流動比率過低，則意味著企業的短期償債能力較弱。但流動比率也不宜過高，因為過高的流動比率會使企業喪失機會收益，也會影響資金的使用效率和企業的獲利能力。
流動比率計算公式為：流動比率=流動資產/流動負債
3.速動比率的計算與分析
速動比率，是指一定時期內企業的速動資產除以流動負債的比率。速動資產指現金和易于變現，幾乎可以隨時用來償還債務的那些流動資產，一般由貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款等構成但不包括存貨、待攤費用。存貨的流動性差，其變現要經過銷貨和收款兩個環節，所需時間較長。而待攤費用本身是費用的資本化，不能變現。因此用流動資產扣除存貨等流動性較差的項目而計算出的速動比率，代表了直接的償債能力。
速動比率的計算公式如下：速動比率=速動資產/流動負債
速動資產=流動資產-存貨
（二）長期償債能力分析
長期償債能力是企業償還長期負債的能力，企業長期負債主要有長期借款、應付長期、長期債券、長期應付款等。對于企業的長期債權人和所有者來說，不僅關心企業短期償債能力，更關心企業長期償債能力。因此，在對企業進行短期償債能力分析的同時，還需分析企業的長期償債能力，以便于債權人和投資者全面了解企業的償債能力及財務風險。對長期償債能力分析，主要通過資產負債率、產權比率、利息保障倍數的計算與分析來進行的。對股份有限公司的長期償債能力的分析主要包括資產負債率、產權比率、利息保障倍數：
1.資產負債率的計算與分析
資產負債率是企業負債總額與資產總額的比率。它反映企業全部資產中債權人提供資產所占的比重以及企業資產對債權人的保障倍數。該指標用于衡量企業利用負債融資進行財務活動的能力，也是顯示企業財務風險的重要標志。這個比率越高，企業償還債務的能力越差；反之償還債務的能力越強。一般認為企業的資產負債率低于50%（我國60%）是較為合理的。
其計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額*100%
2.產權比率的計算與分析
產權比率，也稱負債權益比率，是指企業負債總額與所有者權益總額的比率，是從所有者權益對長期債權保障程度的角度評價企業長期償債能力的指標。產權比率越小，說明所有者權益對債權的保障程度越高；反之，產權比率越大，說明所有者權益對債權的保障程度越低。
其計算公式為：產權比率=負債總額/所有者權益總額×100%
3.利息保障倍數
利息保障倍數是指企業一定時期內息稅前利潤與利息支出的比率，常用以測量企業獲得息稅前利潤總額支付利息的能力。其中，息稅前利潤總額等于利潤總額加上利息支出，利息支出指實際支出的借款利息、債券利息等，包括資本化利息。一般認為企業的利息保障倍數至少應當大于1，且比值越高，公司長期償債能力一般也就越強。反之，則說明企業支付利息的能力越弱。此比率若低于1，說明企業的經營成果不足以支付當期利息費用，意味著企業的付息能力非常低，財務風險非常高。
其計算公式為：利息保障倍數=（利潤總額+利息支出）/利息支出（注：利息支出用財務費用代替）
二、股份有限公司的償債能力管理建議
（一）加強企業經營管理，提高資金利用率
股份公司投資決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉。在資金的籌措上，應以需求為依據，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業經營，使企業喪失良好的經營機會。企業管理還應在產品結構、質量、經營、工作效率等方面切實統籌規劃，實現企業管理最佳狀態，提高資金利用率，使公司擁有更多的營運資本。
（二）調整資產結構比例
近幾年鑒于國際國內市場不穩定，生產用原材料的不斷漲價，股份公司要進行了一定規模的戰略性備庫。在戰略性備庫的同時，應高度重視合理庫存的控制和管理，致力于優化存貨結構，控制存貨所占資產比例，優化資產結構。
（三）調整負債結構比例
股份有限公司的流動負債如果占負債總額的比重較高，就可能增加長期負債，進而造成流動負債數量的減少，部分流動資產增加。不僅如此,股份有限公司還要關注長、短期債務的匹配,這樣才能保證企業擁有合理的負債結構，以發揮債務的最大經濟效用，進而協調負債比例，使公司的流動比率不斷增強?
篇6
而多年的經驗和事實多次說明, 企業的財務風險是導致海關監管風險的主要因素之一, 與監管風險存在必然的聯系。這里所說的風險是指加工貿易企業在經營過程中可能發生的違規現象。建立企業財務風險管理制度是海關對加工貿易實施有效監管的一個必要也是從源頭化解風險的措施。因此合理、全面的對加工貿易企業的財務風險進行科學的評估有利于我們系統性的管理和處置風險。對加工企業進行針對性的監管可以有效的節約監管資源，減低監管成本，有效避免出現平均用力，監管成本過大的現象出現。
1. 財務分析基本情況及其與海關加工貿易監管
財務分析是基于企業的會計核算資料，通過對相關報表和數據進行加工整理, 科學、系統分析評價企業財務狀和經營以及盈利能力的一種方法。通常,財務分析主要依據企業的財務報表所提供的信息, 包括資產負債表、損益表、現金流量表及其他附表的信息。海關作為國家政府的部門，是關稅的征收者，相對于企業而言，海關在企業在進口保稅料件方面涉及的暫免稅款方面則是企業或有負債的債權人。這也就為海關實施財務分析、了解企業繳納稅款能力提供了合理且合法的身份，同時也具備了這種權利和義務。財務分析依據的報表集中概括地反映了企業的財務狀況、現金流量等重要財務風險。對它們進行分析, 可以全面、系統地揭示企業的償債能力、資金營運能力、獲利能力等相關情況, 合理地評價企業的財務風險、也為監管者對于企業實施重點、有效監管，降低監管風險提供了重要的依據。
2. 海關加工貿易監管風險管理中財務指標的選取
之前我們也提到，降低監管風險主要方式是對加工企業財務風險及企業償債能力的分析和評估。通過相關財務分析我們了解掌握企業經營狀況，繳納稅款能力，及時對存在風險的企業實施措施，重點監管財務風險過高的企業，從而為政府這個“負債人”提供有力的決策支持。
企業的償債能力是指企業償還債務的能力，包括短期償債能力和長期償債能力，因此對已企業償債能力的分析也包括了短期償債能力的分析和長期償債能力的分析。其中短期償債能力則反映了企業流動資產和短期負債項目的變動情況，而長期償債能力則反映了企業償還本金和支付利息的能力。對二者進行分析有助于監管部門全面了解企業的償債能力和財務風險。鑒于在會計中我們一般用流動比率和速動比率來反映企業短期償債能力，在此我們選取這兩個指標來檢測企業的財務風險。
2.1短期財務風險指標
流動比率是企業流動資產和流動負債的比率，其有效的衡量了企業短期償債能力。流動比率越大, 則說明了企業的短期償債能力越強, 經營狀況良好，營運資金充足度越高。然而各個不同的行業流動比率的臨界值則是不同的，因此監管部門應在實際應用中對企業流動比率的分析和研究需要結合不同的行業特點、企業自身的流動資產結構以及部分資產實際變現能力等各種因素來進行分析和考量。對于那些變現能力較差的資產以及企業，降低其流動比率的監控臨界值，相反，對于那些變現能力強，資產結構良好的企業提高其監控的臨界指標點。總之, 流動資產的流動性在很大程度上取決于存貨的變現能力, 因此, 加大對企業流動比率的監管也在很大程度上也就成為了對企業自身存貨的變現能力的衡量。
速動比率反映了企業速動資產和流動負債比率的變化，其主要指企業持有的貨幣資金和能快速變現的資產變動狀況，相對于流動比率而言，其更能準確反映了企業短期償債能力。速動比率越高，則說明企業短期償債能力越強，相反，其值越低，企業的短期償債能力就越低。一般而言，正常的速動比率為1，同樣在實際生活中，我們對企業短期償債能力的分析也要根據企業性質和其他因素情況分析。針對不同的企業，適當調整企業速動比率的監管臨界值。
2.2長期財務風險指標
相對于短期財務風險指標而言，企業的長期風險能力則全面且準確反映了企業償還債務的能力。在會計中我們一般采用資產負債率衡量了企業的長期償還債務的能力。企業負債率是企業負債總額與資產總額的比率, 反映企業全部資產中有多大比重資產是通過借貸獲取的, 其也衡量債權的保障程度。其計算公式為:
資產負債率=負債總額/ 資產總額
其中資產負債比率值越高, 則說明企業負債過多，形成壞賬可能性較大，償還債務能力較弱; 反之, 企業負債過少，形成壞賬可能性較小，償還債務能力較強。然而，對于海關這個“債權人”而言，什么比值的資產負債率是適當的，我們也無法有一個準確的定量，只有結合企業的環境，經營狀況，經濟環境加以綜合考慮和分析。
之上這些會計指標衡量了企業償債能力，也在一定程度上說明了企業逃離監管的意愿程度。因此，作為海關這樣一個政府部門，我們應該在對加工貿易企業進行監管中財務分析時，綜合運用這些方法。運用企業歷年的各種財務比率進行縱向和橫向的分析, 考查其經營發展狀況,分析企業財務風險變化的趨勢，考查企業的財務狀況是否存在異常。但是，應用財務分析評價企業風險時, 注意結合企業所處不同行業的特點、規模以及相關財務指標聯動的性質。在內部分析數據的基礎上結合對企業財務狀況的分析, 有效的加強監管，及時化解海關稅款流失的風險。
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篇7
一、民營企業償債能力存在的問題
目前，民營企業在對考核評價償債能力時存在問題主要有：
1.重要比率指標，在計算分析時存在不合理。首先，流動比率指標在存貨的計價方法直接影響存貨的帳面價值，從而影響流動比率。因為存貨變現是通過出售來實現的，在未來時間內存貨極有可能按高于或低于帳面成本的價格出售。在應收帳款往往受銷貨條件、信用政策等因素影響，應收帳款的質量與債務人的信譽、經營狀況等因素密切相關，其變現能力僅從指標上看是難以判斷的。在流動比率的分子、分母發生等額增減時將導致流動比率的變化。如賒購存貨時，會降低流動比率。這就可能導致資產負債表日人為地調節流動比率，如在期末加速存貨賒購或者拖延正常的賒購。流動比率的大小可能與實際經濟狀況并不一致。如在經濟衰退時，民營企業縮小生產，紛紛償還債務，這時由于分母減小，流動比率可能很高，但實際經濟狀況卻并不寬松。其次，資產負債率指標表現在資產負債項目繁多，而資產負債率未能從資產和負債的內部結構進行具體分析。表現在民營企業資產的帳面價值可能被高估或低估；表現在某些資產基本沒有變現的可能；表現在民營企業存在未入賬的資產和負債。資產負債率的高低并不一定能說明民營企業長期償債能力的強弱，對于盈利能力強、發展前景廣闊的民營企業來說，適度舉債經營，資產負債率可能高一些，也并非壞事。
2.指標假設，影響民營企業償債能力考核評價的公證性。長期以來，對償債能力的分析是建立在對民營企業現有資產進行清盤變賣的基礎上進行的，并且認為民營企業的債務應該由民營企業的資產作保障。比如：流動比率、速動比率以及資產負債率都是基于這樣的基礎來計算的。這種分析基礎看似有道理，但是并本符合民營企業將來的實際運行狀況，民營企業要生存下去就不可能將所有流動資產變現來償還流動負債，也不可能將所有資產變現來償還民營企業所有債務。因此只能以持續經營為基礎而非清算基礎來判斷民營企業的償債能力，否則評價的結論只能是民營企業的清算償債能力。而正常持續經營的民營企業償還債務要依賴民營企業穩定的現金流入，所以償債能力的分析如果不包括對民營企業現金流量的分析就有失偏頗。事實上民營企業在考核評價償債能力時往往忽視了。
3.注重定量分析，忽視定量與定性結合分析。指標分析是償債能力的主要分析方法，在實際運用時，人們往往更樂于計算各項比率指標，注重定量分析，而忽視定性分析。實際上，民營企業資產負債的內容和項目很多，通過財務報表所進行的指標分析是遠遠不夠的。因為，在歷史成本計價的條件下，民營企業資產的變現價值和帳面價值之間并無必然聯系，較高的帳面價值也許伴隨著較低的變現能力和變現價值，如開辦費、庫存積壓、預付帳款以及其他不良資產等；較低的帳面價值也許伴隨著較高的變現能力和變現價值，如專有技術、商標權等無形資產。所以，在定量分析的基礎上應進行定性分析，全面把握民營企業的資產負債狀況，如是否存在不良資產、是否將應收票據貼現給第三方、是否存在帳面上未反映的或有負債、是否給第三方民營企業承保銀行票據等問題。沒有將定量分析與定性分析兩者結合起來進行深入分析，影響民營企業償債能力考核評價的質量。
4.利息保障倍數，在企業實際應用存在著缺陷。在持續經營前提下，民營企業不可能變賣長期資產去償還債務，償還債務的現實來源是民營企業盈利和現金流量。該指標雖然用息稅前利潤與利息費用相比，反映了通過盈利來償還債務的思想，但是民營企業所承擔的債務不僅僅是利息費用，而且還包括本金，該指標只衡量其中一項是不全面的。利潤雖然是最終償債的主要來源，但不是直接支付手段。高利潤并不意味著有足夠的現金流量，民營企業雖經常賺錢但常常缺錢的現象也是常見的，利息保障倍數應用存在著較大的局限性。衡量企業償債能力時，既要衡量企業償付利息的能力，更要衡量企業償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數”指標反映的是企業支付利息的能力，只能體現企業舉債經營的基本條件，不能反映債務本金的償還能力。
二、提高民營企業償債能力的幾點建議
為彌補償債能力分析的局限性，較為客觀，真實的考核評價民營企業的償債能力，在原有的基礎上，建議以下幾點來衡量民營企業的償債能力。
1.開展指標的變動分析，改進比率指標分析方法。首先，在償債能力比率分析的基礎上，開展比率指標的變動分析，如計算流動比率變動率、速動比率變動率、資產負債率變動率、現金比率變動率等，從變動趨勢上觀察民營企業未來的償債能力。在計算各償債能力比率時，應兼顧全年水平。由于資產負債為時點指標，所以首先采用序時平均數計算全年的資產負債平均水平，再通過平均資產和平均負債計算相應的償債能力比率。其次，在分析流動比率或速動比率時，應進一步考慮比較分析各項流動資產的構成情況，比較流動資產、流動負債的趨勢資料，根據市場狀況、技術含量和存貨計價等推算流動資產的可收回價值，考慮季節性因素，深入研究各債權人的信用接受條件和債務人的信用水平，配合以應收帳款周轉率、存貨周轉率、應收帳款平均賬齡、存貨平均占用期等指標進行分析，了解民營企業的行業特征，并進行同行業對比。再次，對資產負債率的分析的改進，詳細分析民營企業資產和負債的具體項目及其可能的變現價值；采用平均指標計算資產負債率；關注資產報酬率與負債利息率之間的關系，并根據歷史資料分析其變動趨勢。
2.定量分析與定性分析相結合，提高企業償債能力指標質量。在分析財務報表數據時，要根據財務報表附注、附表、財務情況說明書以及市場狀況等資料進一步分析民營企業或有負債等資產負債情況；要根據市價和供需狀況具體分析并推算民營企業資產的變現價值；還要分析民營企業的融資能力，預測民營企業的盈利能力和收現能力等。傳統的財務報表分析理論主要關注對報表項目的分析以及比率分析，較少關注對形成報表狀態的過程的分析以及報表各項目質量和財務狀況整體質量的分析。因此，對形成報表狀態的過程進行分析，并對報表各項目質量及財務狀況整體質量進行分析，是改革民營企業財務報表分析方法的突破口。通過定量分析與定性分析相結合，提高企業償債能力指標質量。
3.將獲已利息倍數指標與償付比率結合，公證評價民營企業償債能力。衡量民營企業償債能力時，既要衡量民營企業償付利息的能力，更要衡量民營企業償還本金的能力。只衡量其中一個方面是不全面的。而“已獲利息倍數”指標反映的是民營企業支付利息的能力，只能體現民營企業舉債經營的基本條件，不能反映債務本金的償還能力。以上公式指標中反映的是從所借債務中獲得的收益為所需支付債務利息的多少倍。一般情況下民營企業對外借債的目的在于獲得必要的經營資本，民營企業舉債經營的原則是對債務所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤。否則對外借債就會得不償失。由此該指標至少要大于1。但該指標有較大的局限性，表現為，對于民營企業來說舉債經營可能產生風險，這個風險表現在，定期支付利息，如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，民營企業就有可能發生虧損。在實際考核評價時應考慮其他因素，如債務本金償付比率：
“債務本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務本金/債務年限]”該指標越高說明企業的償債能力越強。就一個企業某一時期的債務本金償付比率看，難以說明這個企業償債能力的好壞。對于一個企業來說，往往需要連續計算幾個會計年度的債務本金償還比率，才能確定其償債能力的穩定性。從穩健的角度來估計這個企業的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標的年度。
4.通過綜合分析現金流量表，增強評價企業償債能力的合理性。 在現金流量表分析中，當企業經營活動中的現金流量為負數，而這些不足的現金流量主要依靠增加長期負債來彌補，則需要具體分析。若企業正處在初創時期，為保持資本結構的合理化，用一部分長期負債來支撐企業流動資產的資金需求是正常現象。若企業處于穩定經營階段，其資產結構與資本結構已基本確定，營運資本及經營活動的現金需求應以短期融資為主，這時靠長期負債的增加來彌補經營活動的現金短缺往往是一個危險的信號。 當企業是為了長期發展需求而進行長期融資時，長期負債增加的合理性也要具體分析，企業長期發展需求主要是指長期資產的購置或進行長期投資。企業的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權人來提供，應根據不同行業特征有不同的比例。在分析現金流量的同時應擴展傳統的償債能力分析指標，如結合計算經營活動現金流量對流動負債比率，衡量民營企業短期償債能力。結合計算現金流量與負債總額比率、現金流量償付比率和債務本息現金保障倍數，分別反映民營企業通過現金流量償還全部債務的能力。
5.結合考察民營企業信譽，綜合評價融資能力。民營企業在激烈的市場競爭中，必須提升自身素質，追求以信譽取勝。企業想在信貸市場上獲得經營和創業所需資金，提升自身素質和信用等級就顯得十分關鍵。由于銀行考慮到資金貸出的安全性，對民營企業的信用等級有比較嚴格的要求。因此，民營企業必須用自己的實際行動去贏得銀行的支持。從自身做起，自覺規范本企業的財務制度，提升財務管理水平，防止會計信息失真。注重企業自主創新，提升科技含量，由量的積累向質的飛躍發展。企業要不斷增強企業信息透明度，使銀行對民營企業有足夠的信心。企業的社會信用等級提高了，將有利于民營企業正常融資。所以必須考察企業信譽，綜合考核融資能力，提高民營企業長短期償債能力。
總之，對民營企業償債能力進行考核評價要通過指標的變動分析，改進比率指標分析方法，綜合分析現金流量表，考察民營企業信譽，來綜合考核融資能力，增強評價企業償債能力的合理性，公證評價民營企業償債能力，提高民營企業償債能力指標質量。
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篇8
1.3課外作業設計財務分析的課外作業包括：①理論課堂布置的課后案例。在布置課外作業時，授課教師要充分考慮到授課的重點與難度，最重要且難度較大的案例盡量課堂上分析完成，拓寬知識面的案例留到課后。由于學生自覺性存在差異，在下次課前交上來。為了避免小組間互相抄襲，有雷同者成員作業分為0分。②課后思考題，由于課堂時間有限沒有講到的相關理論知識，一般是對課堂理論知識的拓展，主要是為學習能力強，興趣濃，或欲進一步深造的學生準備的，完全靠學生的自覺性完成，這對學生以后撰寫專業論文有很大幫助。
2考核方式
2.1關于成績結構
（1）期末總評＝期末考試（50％）＋平時成績（20％）＋專業實訓（30％）。
（2）平時成績＝考勤（30％）＋課堂筆記、課堂練習、作業（40％）＋課堂提問、課堂狀態（30％）。
（3）專業實訓＝PPT質量（50％）＋小組成員表現（20％）＋闡述能力（20％）＋提問能力（10％）。
2.2關于專業實訓
（1）班級小組的PPT內容豐富、態度認真者90分以上；若案例直接在網上抄襲則直接為0分。
篇9
首先，我們需要通過財務報表大致了解上市公司的運行狀況.對任何一個投資者來說，我們無法隨時隨地掌握企業的每個具體行為；其次，上市公司往往出于一些目的會用盈余管理，進行財務包裝，粉飾其財務報表.前人已總結出來了其原因和表現。
二、為什么選飛馬
飛馬是我隨機選出來的，做為分析的一個例子，這篇文章絕無攻擊飛馬國際的目的，只是寫論文的時候碰巧偶然翻到飛馬國際的財報，單單從財報角度作簡單分析，完成論文。為了避開故意攻擊或宣傳的嫌疑，筆者所選的報表是2011年以前的財務報表，對最新狀況的的具體股票投資并沒有直接的參考意義。
三、對飛馬財報進行分析
本人只選取一些最重要的財務數據來做分析，其他一下數據可能對分析單個企業的實際意義不大，本人認為不能看出重要問題來。
（一）對資產負債表的分析
對資產負債表中資產類科目的分析
1.應收款項。在2010年9月的資產負債表中顯示的大筆應收賬款中，飛馬國際雖無三年以上的款項，但是此時（2010年9月30日），兩年以上的大額應收賬款有兩筆：164，142，000+88，634，700=252，776，700不是個小數目，值得注意。一般應收賬款在三年時間內將會全部計提為壞賬準備。
2.預付賬款。飛馬財報的預付賬款顯示如表1所示。該賬戶同應收賬款一樣是用來核算企業間的購銷業務的。這也是一種信用行為，一旦接受預付款方經營惡化，缺少資金支持正常業務，那么付款方的這筆貨物也就無法取得，其科目所體現的資產也就不可能實現，從而出現虛增資產的現象。因此大額的預付賬款也是值得注意的。
3.其他應收款如表2所示。主要核算企業發生的非購銷活動的應收債權，如企業發生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應向職工收取的各種墊付款等。但在實際工作中，并非這么簡單。如大股東或關聯企業往往將占用上市公司的資金掛在其他應收款下，形成難以解釋和收回的資產，這樣就形成了虛增資產。如果存在其他應收款較大的情況，便值得進一步研究。
4.待攤費用和遞延資產如表3所示。待攤費用和遞延資產并無實質上的重大區別，它們均為本期公司已經支出，但其攤銷期不同。“待攤費用”的攤銷期在一年以內，而“遞延資產”的攤銷期超過一年。從嚴格意義上講，待攤費用和遞延資產并不符合資產的定義，但它們似乎又同未來的經濟利益相聯系，而且在會計實務中，不少人也習慣于把已發生的成本描繪為資產。
（二）對資產負債表中負債類科目的分析
主要關注其償債能力通過以下幾個指標分析：
1.短期償債能力分析
第一，流動比率。從2009年9月30號到2010年9月30號的幾期財報中，該指標保持在1.1的水平.對于公司和股東，流動比率不能太低但也不是越高越好，需要根據實際情況具體分析。因為，流動資產還包括應收賬款和存貨，尤其是由于應收賬款和存貨余額大而引起的流動比率過大，會加大企業短期償債風險。在對短期償債能力進行分析的時候，我們結合存貨及已提到的應收賬款狀況況進行判斷：
從表4中可以發現，考慮應收賬款和存貨的話，企業的短期償債能力實際上是不強的。
第二，速動比率。該指標剔除了應收賬款及存貨對短期償債能力的影響.我們發現該指標從2009年9月30號到2010年9月30號的幾期財報中，均基本保持在1∶1的水平，說明速動資產和流動負債基本持平，因此流動負債的安全性還算是較有保障的。即使公司資金周轉發生困難，也不致影響其即時償債能力。投資者做短線投資還是不存在擔憂。
2.長期償債能力分析
第一，分析資產負債率、權益比率、負債與所有者權益比率如表5所示。
從報表數據可以發現該企業的負債遠遠大于所有者權益，一旦企業破產清算，債權人得到的保障程度是比較低的.并且我認為該企業的長期償債能力也是相對弱的.投資者做長期投資還需要繼續考察和觀望。
第二，分析長期資產與長期資金比率。
再看飛馬的長期資產與長期資金比率如表6所示。
飛馬國際將長期資產與長期資金比率穩定在40%以下，說明在融資組合上是屬于保守的融資組合.資金利用率會比較低，同時有利息的浪費。
（三）對利潤表的分析
由于篇幅的緣故，本文不再貼出利潤表，讀者可以找到2010年的飛國際的利潤表，從上面的數據來看，飛馬的利潤主要來自于主營業務，營業外收入，只占2%左右，這說明飛馬還是具有長期發展動力的，因為企業的長期發展動力來自于對自身主營業務的開拓與經營。
單從利潤表的角度來說，很多資料說還應該通過分析關聯交易判斷上市公司利潤的來源，上市公司為了向社會公眾展現自己的經營業績，提高社會形象，往往利用關聯方間的交易來調節其利潤（1.增加收入 2.資產租賃。3.委托或合作投資。4.資產轉讓置換。）在此，限于筆者的信息有限，先不作分析。
（四）對現金流量表的分析
1.“經營活動產生的現金流量凈額”雖然從2009年9月30號到2010年9月30號的每期的數值都比較大，但是我們對照資產負債表里面的“其他應收款”和“其他應付款”也都比較大，
2.在這里，我雖無法判定公司是否有通過往來資金操縱現金流量表.但其他應付與應收數額較大，因此還是值得再深入了解.
篇10
一、研究設計
（一）樣本選取和數據來源
本文以2012年上海證券交易所和深圳證券交易所上市的所有A股作為樣本，為了增強樣本的可比性，本文對樣本進行了如下處理：（1）本文是以年度分配報告為基礎，著重利用年度財務會計資料來研究企業價值與股利政策之間的關系；（2）去掉2012年年底缺少收盤價的企業；（3）去掉同時發行B股的上市公司；（4）剔除其他相關指標數據缺失的樣本；（5）剔除ST、PT的上市公司；（6）剔除異常值。在去掉不符合條件的樣本后，共得到535個樣本，文中所有財務數據來源于國泰安數據庫，回歸分析和數據處理利用SPSS17和Excel2003完成。
（二）變量構造
1.被解釋變量。本文的被解釋變量是企業價值，企業所做的所有政策決策，其主要目的都是為了提升企業價值，提高企業的能力也是為了提高企業的價值，本文使用TobinQ值來衡量企業的價值。
2.解釋變量。企業的能力包括各個方面，本文主要選取了股利支付能力、營運能力、盈利能力、償債能力、成長能力五個指標來描述企業的能力。股利支付能力使用股利支付率作代表，盈利能力使用凈資產收益率作代表，償債能力使用資產負債率作代表，營運能力使用資產周轉率作代表，成長能力使用營業收入增長率作代表。
（1）股利支付率。本文采用現金股利÷凈利潤來衡量股利支付率，用Pcash表示。
（2）盈利能力。衡量企業盈利能力的指標有：資產報酬率，總資產報酬率，本文選用凈資產收益率（ROE）作為衡量企業盈利能力的指標，即凈利潤÷凈資產。
（3）償債能力。衡量企業償債能力的指標有：產權比率、權益乘數等等，本文采用資產負債率（DA）作為衡量企業償債能力的指標，即負債總額÷資產總額。
（4）營運能力。衡量企業營運能力的指標有：總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率等，本文采用總資產周轉率（TAT）作為衡量企業營運能力的指標，即收入÷總資產。
（5）成長能力。衡量成長能力的指標有收入增長率、權益增長率和資產增長率。本文選用收入增長率（SGR）來衡量企業的成長能力。
（三）研究假設與模型設計
1、研究假設。
假設1：企業價值和股利支付能力正相關，企業支付越多的股利即股利支付率越大，企業價值越大。
假設2：企業價值與盈利能力正相關，企業盈利越多即凈資產收益率越大，企業價值越大。
假設3：企業價值與償債能力正相關，企業償債能力越強即資產負債率越大，企業價值越大。
假設4：企業價值與營運能力程正相關關系，企業營運能力越強即資產周轉率越大，企業價值越大。
假設5：企業價值與成長能力成正相關關系。企業成長能力越強即營業收入增長率越大，企業價值越大。
2.模型設計。根據對被解釋變量和解釋變量以及研究假設的分析，本文將模型設計如下：
TombinQ=β0+β1Pcash+β2ROE+β3DA+β4TAT+β5SGR+μ
（四）描述性統計
由圖1描述性統計的分析圖形可以知道各組數據的最大值、最小值、均值、方差。
圖1
（五）變量之間的相關性分析
由圖2、圖3可以看出，企業價值和資產負債率的自然對數的簡單相關系數為-1.269，相伴概率值為0.000。如果顯著性水平為0.05，由于相伴概率P值小于顯著性水平，因此認為兩個變量之間是顯著相關的。
企業價值和凈資產收益率的自然對數的簡單相關系數為0.330，相伴概率值為0.000。如果顯著性水平為0.05，由于相伴概率P值小于顯著性水平，因此認為兩個變量之間是顯著相關的。
企業價值和資產周轉率的自然對數的簡單相關系數為0.133，相伴概率值為0.002。如果顯著性水平為0.05，由于相伴概率P值小于顯著性水平，因此認為兩個變量之間是顯著相關的。
圖2
圖3
（六）變量之間的回歸分析
由圖4、圖5、圖6可以看出引入回歸方程的變量有：凈資產收益率，資產負債率，股利支付率，其他兩個變量被踢出回歸方程。由于方程中有多個解釋變量，因此應參考調整的判斷系數，Durbin-Watson為DW統計量，接近于2，說明殘差不存在自相關。結果表明，當回歸方程包含不同的解釋變量時，其相伴概率分別為0.000。如果顯著性水平0.05，相伴概率均小于顯著性水平，因此最終的回歸方程應該包括這三個解釋變量，且方差的擬合效果很好。
模型的共線性診斷為：容忍度分別為0.894，0.988，0.901，沒有出現很小的數值；方差膨脹因子分別為1.118，1.012，1.110，沒有出現很大的數值，說明方程中各解釋變量之間沒有出現共線性問題。
二、結論與啟示
通過本論文的實證研究可以知道：企業價值與和盈利能力、營運能力正相關，接受原假設。企業價值與償債能力負相關，拒絕原假設。企業價值與股利支付能力、成長能力沒有明顯的關系。
圖4
圖5
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篇11
Key words: brand companies;anti-crisis ability;factor analysis;two samples t test
中圖分類號:F27 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)13-0031-02
0引言
在2008年的中國名牌評價工作緊鑼密鼓地進行時,由于“毒奶粉”等事件,國務院“三定方案”明確國家質檢總局不再直接辦理與企業和產品有關名牌評價的活動,于是有關中國名牌評價工作是否對提高企業的發展起到了較好的推動作用,成為爭論的焦點。與此同時,美國次貸危機從2008年9月開始全面升級,演繹了全球金融歷史的一次極其嚴重的危機,并蔓延至實體經濟,整個全球經濟增長減緩,我國經濟也受到了較大的沖擊,金融危機恰好是一場對所有企業共同的“體能測試”。在金融危機下,推動中國經濟快速增長的名牌產品企業的表現如何,這是非常值得關注的。
為此,對金融危機中的“名牌產品”獲得企業的表現進行調查研究,對其抗金融危機能力進行測度,并檢驗名牌級別越高,抗風險能力是否更強。考慮到數據獲取的難度和行業間的差距,本文選擇紡織服裝行業中上市的8家中國名牌產品和8家地方名牌產品企業的抗金融危機能力進行評價和比較。
1抗金融危機能力的評價指標體系
本文通過上述16家企業在金融危機影響下的2008-2009年度的主要財務指標來衡量企業的抗金融危機能力,現有的財務指標一般從盈利能力,償債能力,現金流狀況,營運能力,發展能力等幾方面[1-3]對企業財務狀況進行考察,考慮到現金流的數據比較難收集,因此從剩余四方面的指標來考察,如果在受金融危機影響期間企業在這幾方面的綜合評分存在優勢,那么從側面可以反應企業的抗金融危機能力較強,本文的評價指標集為T={A={A1凈資產收益率,A2經營凈利率,A3經營毛利率,A4資產凈利率,A5成本費用利潤率},B={B1流動比率,B2速動比率,B3資產負債率},C={C1應收賬款周轉率,C2存貨周轉率,C3總資產周轉率,C4期間費用率},D={D1銷售收入增長率,D2凈利潤增長率}} 。
2因子分析的數學模型
因子分析[4]是通過研究多個變量間相關系數矩陣的內部依賴關系,找出能綜合所有變量的少數幾個隨機變量,這幾個隨機變量是不可測量的,通常稱為因子。然后根據相關性的大小把變量分組,使得同組內的變量之間的相關性較高,但不同組的變量相關性較低。各個因子間互不相關,所有變量都可以表示成公因子的線性組合。因子分析的目的就是減少變量的數目,用少數因子代替所有的變量去分析問題。
設有N個樣本,P個指標,X=(X1,X2,…,Xp)′為隨機向量,要尋找的公因子為F=(F1,F2,…,Fm)′,則模型如下:
X=aF+aF+…+aF+εX=aF+aF+…+aF+ε…X=aF+aF+…+aF+ε
稱為因子模型。矩陣A=(aij)稱為因子載荷矩陣,aij為因子載荷,其實質就是公因子Fi和變量Xj的相關系數。ε為特殊因子,代表公因子以外的影響因素,實際分析時忽略不計。對求得的公因子,需要觀察它們在哪些變量上有較大的載荷,再據此說明該公因子的實際含義。如果難于對Fi給出一個合理的解釋,需要進一步作因子旋轉,以求旋轉后能得到更加合理的解釋。因子分析有兩個特點:
其一,模型不受量綱的影響;
其二,因子載荷不是唯一的,通過因子軸的旋轉,可以得到新的因子載荷陣,使解釋意義更加明顯。
假設主因子的特征根為λi,主因子得分為Fi,則綜合得分:
F=λ(λ)F。
3抗金融危機能力的評價分析
3.1 數據來源和處理數據來源于上市的8家中國名牌產品和8家地方名牌產品企業的2008-2009公布的財務報表,根據原始數據計算本文的指標集數據,考慮到量綱問題,對數據進行標準化處理。
3.2 因子分析結果和分析因為只有在數據存在部分相關性的情況下,用因子分析評估比較好,故我們檢驗數據是否適合于因子分析。一種常用的方法利用SPSS做KMO檢驗,如表1,KMO=0.0631>0.6,巴特利球型檢驗的相伴概率為0.000小于顯著性水平0.05,由此本文認為指標變量適合做主成分分析。
通過因子分析法,提取主因子的條件是特征根大于1,利用SPSS16.0得出特征根大于1的各因子的方差貢獻率和因子載荷陣,如表2和3,將有較大載荷的指標綜合為一個因子,盈利能力指標A1-A5和成長能力指標D1-D2方面的指標綜合為一個“盈利和成長能力”因子,特征根為5.77;C1-C4綜合為“營運能力”因子,特征根為3.84;B1-B3綜合為“償債能力”因子,特征根2.37。用特征根的比重作為綜合評價的權重,故盈利和成長能力因子的權重w1=5.77/(5.77+3.84+2.37)=0.48,營運能力因子的權重w2=0.32,償債能力因子的權重w3=0.2。
利用權重w1,w2,w3和得出的主因子得分(表4中第3-5行)計算出綜合得分(表4中第6行)。接著我們從盈利和成長能力,營運能力,償債能力,綜合得分的平均得分角度對國家名牌和省級名牌進行比較。國家名牌企業的盈利和成長能力平均得分為0.58大于省級名牌的-0.58,國家名牌企業的營運能力平均得分為-0.11小于省級名牌企業的0.12,國家名牌企業的償債能力平均得分為-0.15小于省級名牌企業的0.15,國家名牌的加權綜合得分的平均值為0.22大于省級名牌的-0.21。因此,從平均數來看,國家名牌企業在盈利和成長能力有較大的優勢,但在營運和償債能力上省級名牌企業的優勢更加明顯,在綜合得分上國家名牌企業的平均得分大于省級名牌企業。
3.3 成組設計兩樣本均數的比較上面我們對國家名牌和省級名牌的各方面得分和綜合得分從平均值的角度進行了比較,但是兩組在各方面和綜合得分的差異是否顯著,我們必須運用SPSS做統計上的兩樣本t檢驗[5]。
通過表5,可以看出國家名牌和省級名牌在盈利和成長能力,營運能力,償債能力和綜合得分上的方差齊性檢驗均通過(sig>0.05),在方差齊性的基礎上進行等均值的t檢驗,盈利和成長能力的P=0.015,小于顯著性水平0.05,拒絕國家名牌和地方名牌的盈利和成長能力均值相等的原假設;在營運能力和償債能力方面則相反,接受均值相等的原假設。對于綜合得分來說,P=0.168,在顯著性水平0.05條件下接受原假設,而在顯著性水平0.2條件下則拒絕原假設,也就是說我們有80%的把握認為國家名牌在綜合得分上和省級名牌存在差異。
4結論
金融危機期間,國家名牌產品企業在盈利和成長能力上的優勢比較明顯,雖然省級名牌的營運能力和償債能力的平均值大于國家級,但從統計檢驗上看優勢并不明顯,因此認為省級名牌和國家名牌的營運能力和償債能力差不多。同時我們有80%的把握認為國家名牌企業的抗金融危機能力的綜合得分大于省級名牌產品企業。
中國名牌戰略的實施使得企業在技術標準、管理水平、產品質量、科技創新、人力資源、品牌價值等方面獲得提高,評出的國家名牌在以上幾方面更是同行中的佼佼者,故在金融危機這樣大的影響下,更能表現出較強的抗金融危機能力,再加上這幾年推行的卓越績效評價使得名牌企業的內部管理水平得到顯著提高,這種內力的提升是抵抗金融危機最有效地方法,因此我們要大力推行卓越績效評價,提高企業的“內力”來抵抗各種危機。
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篇12
1.1我國公司財務分析的現狀財務分析產生于20世紀初，經過近百年的發展，已基本形成了比較科學的財務分析體系。目前，由于我國大多數企業實行的是預算管理也就是目標管理，所以預算執行情況是各層次經營者和部門首要關心的信息。因此，財務分析是一種常規的、制度化的分析，一般由企業財務部門直接依托于會計報表對企業的償債能力、盈利能力、營運能力等三個方面進行分析，對一些變動異常的指標加以簡單的文字說明，在季度和半年度時則進行詳細的指標分析和趨勢分析。同時，自半年度后，每月的分析都要預測年度的完成情況，以便嚴格控制預算的執行。
1.2我國公司財務分析存在的問題
1.2.1財務報表的局限目前，我國財務報表的編制采取歷史成本原則，以貨幣計量。這不免忽略了貨幣本身所隱含的超值或貶值的影響，在通貨膨脹或通貨緊縮的影響下，幣值會出現不穩定的情況，但是會計報表的編制是以貨幣穩定為假設前提的，這必然會使財務報表所提供的數據信息有較大的不穩定性。其次，會計政策和會計處理方法具有可選擇性，不同的企業采用不同的會計政策和核算程序，這就造成了不同企業的同類數據可能會缺乏相比性。
1.2.2財務分析方法的局限現有的財務分析方法主要有四種:比較分析法、比率分析法、因素分析法、趨勢分析法。雖然這些方法都給財務報表使用者提供了大量的以供他們作出管理決策的信息，但是由于分析時間和報表本身存在的局限性，其固有的局限性也很顯著。比如，數據都是過去的歷史信息，反映的是過去經營活動的結果，對與控制現在，預測未來只有參考價值。而且，數據也可能存在不真實的情況，也就是說財務報表所提供的數據可能并未真實的反映企業的財務狀況和經營成果。此外，傳統的財務分析的重點放在了為財務報表外部使用者提供相關的財務和經營，而忽視了財務分析對支持公司管理決策方面的作用。
1.2.3財務分析指標的局限現行的財務分析指標大都重視定量分析而忽視了定性分析，這就使得財務報表無法揭示詳細的描述性信息，從而使財務分析人員不能得到如存貨結構、資產結構、批量大小、季節性變化等方面的詳細資料。其次，在我國，傳統的財務分析一般從企業資本運營的安全性、流動性和回報性三個方面進行，反映這方面的指標主要有資產負債率、流動比率及存貨周轉率等，這些指標都涉及資產總量的相關數據，但是卻忽視了資產的質量。如果資產的數量不實、質量不準，那么指標值可能帶有一定的虛假性，由此產生的財務分析結論可能不正確。
1.2.4現有財務分析體系的局限現在企業使用的財務分析體系大都為杜邦分析體系，該體系以凈資產收益率為龍頭，以總資產利潤率為核心，重點揭示企業獲利能力及其前因后果。但該體系本身也存在著先天的“缺陷”。具體體現在:忽視了對現金流量的分析、不能反映上市公司重要財務指標之間的相互關系、忽視了企業可持續發展能力的分析。因此，完善杜邦財務分析體系具有重要的意義。
2公司治理與財務分析的關系
公司治理是指諸多利益相關者的關系，主要包括股東、董事會、經理層的關系，這些利益關系決定企業的發展方向和業績。而廣義的公司治理則不局限于股東對經營者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關者，包括股東、債權人、供應商、雇員、政府和社會等與公司有利害關系的集團。公司治理討論的基本問題，就是如何使企業的管理者在利用資本供給者提供的資產發揮資產用途的同時，承擔起對資本供給者的責任。林毅夫認為“所謂的公司治理結構，是指所有者對一個企業的經營管理和績效進行監督和控制的一整套制度安排”。而所有者對公司經營管理績效的評價則需要對公司的財務狀況進行分析，以評價公司治理的好壞。隨著經濟環境和理財技術的不斷變化，尤其是現代企業制度和公司治理結構的建立，直接制衡和影響著企業的理財行為和財務管理目標的實現，各利益相關者因其利益立場不同，對財務分析的要求也不同，側重點也不同。這就對企業的財務分析提出了更高層次的要求，以符合各利益相關者的財務需要。財務分析是以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在有關籌資活動、投資活動、經營活動、分配活動的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力狀況等進行分析與評價的經濟管理活動。它是為企業的投資者、債權人、經營者及其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來做出正確決策提供準確的信息或依據。
因此，公司治理與企業的財務分析是相互影響，相互制約的。公司治理結構的設立影響企業財務管理的目標，進而影響不同利益相關者的財務分析要求;而財務分析反過來又為相關利益主體對企業治理作出評價提供依據。
3基于公司治理的財務分析體系
3.1各利益主體與財務分析財務分析為評價企業的治理提供了相關依據，基于理性生人的假設，各利益主體都會追求自身利益最大化。在現行經濟環境中，任何一家公司的治理都離不開各利益主體的影響。因此，基于相關利益主體的治理模型，公司財務分析受到以下幾個相關利益主體的影響。股東。股東作為企業的所有者，在制定企業財務目標時所考慮因素也最多，實現股東財富最大化成為他們所追求的最高目標。因此，在財務分析時，往往會選擇影響股東利益的每股收益和每股凈資產兩個指標來體現。我們知道每股收益=凈利潤/普通股數，每股凈資產二股東權益譜通股數。每股收益高低反映潛在的經營實績和盈利預測，并且綜合反映公司獲利能力。而每股凈資產因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產的變現價值，也不反映凈資產的產出能力，其高低僅為每股市價提供參照。所以對于普通股東來講，為了多得眼前利益，就不考慮企業長遠利益。往往在稅后利潤分配中很難做到留存收益和股利分配的合理兼顧，也不關注公司的資產質量，特別是對債權人等其他利益相關者顧及不夠。債權人。債權人雖不直接參與企業經營決策，但企業的興衰成敗直接關系到該債權本金和收益能否如數歸還的問題。所以債權人希望企業保守性經營，只能投資于一些低風險、穩健型的項目或行業，同時要求企業保持良好的資金結構和適當的償債能力。因此，債權人進行財務分析時，往往關注有關企業償債能力的指標。企業的償債能力可以分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力指標包括:流動比率(流動資產/流動負債)，速動比率(速動資產/流動負債)，現金流動負債比(年經營活動現金流量凈額/年末流動負債)。流動比率和速動比率從資產負債表的靜態角度來反映企業的償債能力，而現金流動負債比則從現金流量表的動態角度來反映企業的償債能力。長期負債能力指標包括:資產負債率(負債總額/資產總額)，資本負債率(負債總額/所有者權益總額)，現金債務總額(年經營活動現金流量凈額/負債總額)，已獲利息倍數(息稅前利潤/利息支出)。此外，股東和債權人還共同關注企業的獲利能力和長期發展能力。反映企業盈利能力的指標主要有:銷售凈利率、銷售毛利率、成本費用利潤率、總資產報酬率和凈資產收益率。反映企業發展能力的指標有銷售增長率、資本累計率、總資產增長率和營業利潤增長率。作為企業利益相關者的職工和政府來說，其對公司財務分析的關注程度要低于股東和債權人。職工。職工是企業財富的創造者，其目標是企業利潤的最大化。因此，對職工來說，他們需要的能夠使自己獲得更大收益的企業利潤的保障。政府。在倡導經濟社會可持續發展的今天，企業發展必須考慮員工就業、國家稅收、資源配置及環境保護等社會因素。基于此，企業應考慮社會效益，注重企業目標與社會責任的一致性，實現企業價值最大化。該財務目標，既要做到投資者資本有效增值最大化，員工期望薪金收入最大化，還要滿足政府期望的社會貢獻最大化和公眾期望的社會責任與績效最大化。 3.2財務分析體系的優化杜邦財務分析體系作為一種用來評價企業綜合財務能力的方法，廣泛運用于企業的財務分析和業績，但是要全面衡量公司的治理狀況，體現各利益主體的財務要求，傳統的杜邦財務分析體系已不能完全滿足其要求。若要更好的全面的客觀評價企業的盈利能力、償債能力和營運能力，在財務分析體系中引入現金流量指標不失為一種很好的選擇。杜邦財務分析體系的核心指標是權益報酬率，通過對該指標的逐層分解，形成多項具有內在聯系的財務比率指標的乘積，從而全面評價企業的盈利能力、償債能力、營運能力及其相互之間的關系。如圖1所示。
傳統的杜邦財務分析體系，首先，沒有對企業的發展能力進行分析，不利于企業的可持續發展，也不利于公司治理層對企業的發展做出更好的決策。其次，忽視了對先進流量的分析，財務分析結果的可信度降低。傳統的杜邦財務分析體系所使用的指標都是資產負債表和利潤表中的靜態指標，而沒有使用現金流量表的動態指標，因現金流量表是以收付實現制為基礎編制的，在財務分析體系中引入以現金流量表為基礎的動態分析指標，可以增強財務分析結果的可信度。最后，傳統的杜邦財務分析體系用凈利潤來反映企業收益并不科學，不能反映企業的真實盈利情況。因此，我們應該在借鑒傳統財務分析體系的基礎上，引入對現金流量的分析，以更好的反映企業的財務狀況。完善的財務分析體系應包括對現金流量的分析，用現金流量來代替利潤指標。其合理性如下
3.2.1現金流量表是以收付實現制制基礎編制的，可以減少人為操作會計數據的可能性，增強財務分析結果的可信度。在財務分析體系中引入以現金流量表為基礎的動態分析指標，可以更好地客觀評價企業實際的贏利能力、償債能力和營運能力。
3.2.2從股東和債權人的角度來看，股東投資、債權人信貸的主要目的是增加未來現金流，取得投資回報，而股東的財富和債權人取得的本金和利息，主要是通過貨幣來衡量，這又取決于未來現金流量的金額、時間和風險。因此，企業必須樹立現金流至上的觀念。
篇13
中小企業在我國經濟發展中處于舉足輕重的地位，在擴大就業、活躍市場、收入分配、社會穩定和國民經濟結構布局等方面已成為我國市場經濟建設的主力軍。據統計，中小企業占我國企業總數的 99%以上，創造的產品和服務的價值占GDP的50%以上，提供的就業機會占 70%以上（戴小平，陳靖， 2005）。中小企業已由我國國民經濟的“有益補充”和“拾遺補缺”地位，提升到不可或缺的組成部分和國民經濟重要支柱的新高度（郭斌，劉曼路，2002）。眾多中小企業在快速發展的同時，卻面臨著融資方面的嚴峻挑戰。2007年美國的次貸危機和隨之而來的全球金融危機使中小企業面臨著更為嚴峻的融資風險和破產危機。雖然自2008年8月以來，一系列旨在支持中小企業健康發展的金融利好政策和措施密集出臺，但是政策和措施具有“滯后性”，并不能很好地解決中小企業的“燃眉之急”。因此，加強中小企業融資風險管理研究，積極尋求影響中小企業融資風險的因素，探索中小企業風管理的解決辦法，是促進中小企業生存發展，保障我國經濟穩定運行的必然選擇。影響中小企業融資風險的因素主要有宏觀因素、產業因素和企業自身因素三個層面。鑒于有利于中小自身發展和可控性等方面的考慮，本文從企業自身因素層面分析對中小企業融資風險的影響。
二、中小企業融資風險影響因素
（一）盈利能力 Myers & Majluf（1984）認為，按照優序融資理論，內源融資由于成本最低而會被優先選擇，其次是利用債務融資，最后是選擇股權融資。這樣盈利能力強的企業應有較少的債務，從而企業盈利能力與融資風險負相關。但是，Brander和Lewis （1986）認為，高盈利企業偏好于高風險和有挑戰性的策略，即選擇較高的財務杠桿和面臨較高的融資風險。就我國實際情況而言，一方面，當企業盈利能力較強時，企業就有可能保留較多的盈余，較少負債，而虧損企業由于得不到股權融資的機會所以只得舉借大量的短期債務解決資金需求；另一方面，中國上市公司偏好股權融資，在國內股票二級市場缺乏有效的內在監督機制的前提下，很多企業為了達到配股所需的業績條件，盈利能力較強的企業，通常會將其大部分或全部轉為新的股本，而負債的規模和融資風險相對較小一些。
（二）償債能力 償債能力是指企業清償各種到期債務的承受能力和保證程度，也就是說，企業是否有足夠的現金流入量來償付各項到期債務。一般來說，企業的償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力。企業的償債能力越強，不能償還到期債務的可能性也就越小，企業的融資風險就越小。
（三）營運能力 企業營運能力是指企業管理人員經營、管理及運用其各種資產的能力。資產運營狀況如何，直接關系到資本增值的程度。一般認為資產運營效率越高，獲利能力就越強，資本增值就快，企業的融資風險也就較小；反之，資產運營效率越低，獲利能力就差，資本增值就慢，企業的融資風險也就較高。
（四）資產規模 非對稱信息理論認為，資產規模和融資風險之間存在負相關關系。大企業有較高的透明度，大企業相對來說更傾向于股權融資，所以企業負債融資比例和融資風險與企業規模負相關。Smith（1979）證實，小企業面臨著更高股權成本，因而有可能選擇較高負債水平和較高的融資風險。而且規模大的企業往往具有較穩定的現金流、較強的抗風險能力，不易受財務困境的影響。另一方面，小企業由于面臨破產風險很大，融資成本和融資風險相對較高。
（五）非債務稅盾 稅法規定，折舊、投資稅貸項稅務虧損遞延和其他一些費用，可以納入成本費用，在稅前列支，所以它們可以代替負債的免稅作用，通常將這類雖非負債但同樣具有抵稅作用的因素稱為“非債務稅盾”（Non-Debt Tax Shields）。一般而言，稅率上升，非債務稅盾的的稅收優惠就會增加，因此，擁有大量非債務稅盾的企業要比沒有此類稅盾的企業更少利用債務，從而融資風險較低。
（六）成長性 對于高成長性的企業來說，融資風險相對較低。原因主要有兩個：研發或廣告等無形資產難以作為抵押品，從而有大量無形資產的企業往往更難得到貸款；較高成長性的企業一般為新興產業，具有較高成長性的同時，也具有較大經營風險和較高的破產概率。根據成本理論，潛在的債權人會向企業索取較高的利息作為補償，造成企業較高的債務成本和較高的融資風險。而且有分析認為，成長性企業發行新股受到諸多限制，所需資金的支持自然地落到負債融資上，由于債務融資成本較高，如果企業發行短期債券而不是長期債券，可以減少上述成本，這會導致融資風險迅速上升。
（七）自由現金流量 自由現金流假說（Jensen & W illianson）認為，債務能夠作為一種約束工具對經理人員的行為加以限制，使其將利潤用于利息支付而不是用于在職消費，這樣高現金流的企業應傾向于選擇債務融資，從而具有較高的融資風險（Garvey，（1997），Jong & Veld（2001），Myers（2001））。Mackie Mason（1990）的實證分析也得出，有未分配現金（自由現金流量較多）的企業更可能舉債，債務可以減少流入經理手中的自由現金的道德風險成本。因此，出于對管理層監督和控制的目的，擁有大量自由現金流的企業應具有較高的債務和較高的融資風險。與此相反，根據優序融資理論，信息不對稱現象的存在使得企業遵循優序融資模式，即企業偏好內源融資，只有當內部盈余被耗盡，企業才發行債務，最后是發行股票。所以，當企業擁有較多的現金流量時，債務規模較小，融資風險較低。
（八）股權結構 理論認為，最優資產負債比率和最優所有權結構可以使總成本最小化。適度股權集中有利于降低成本，提升企業業績，為內部融資提供支持。Jensen & Vishny（1986）認為企業的機制取決于企業內部股東所占有的股份比例，所有權的適當集中有利于企業績效的提升。Jensen & Meckling（1976）的研究表明，可借助增加企業負債、優化資本結構可能增加對經理人的約束機制，從而解決企業管理層與外部股東之間的沖突。由此可知，企業負債水平和融資風險隨著管理者持股比例的上升而增加。在實證方面，Berger，Ofed & Yermack（1997）的檢驗得出資產負債率與股權集中度正相關的結論，孫永祥、黃祖輝（1999）等的研究也支持這一結論。但是，Friend & Lang （1988） 和吳曉求、應展宇（2003）的實證研究結果卻與上述結論截然相反。盡管人們普遍相信股權結構確實會影響企業的融資風險，但是對于股權結構同融資風險之間的關系卻仍然無法得出確切的結論。
三、研究設計
（一）樣本選取與數據來源 本文選取的樣本來自深市A股的中小企業板上市公司，考慮到極端值對分析結果的影響，剔除業績過差的ST企業、財務信息披露不足和數值異常的企業，研究的區間為2004年至2009年，最后取得樣本數為971個。數據來源于國泰安數據庫和巨潮資訊網，統計分析軟件為stata10。
（二）變量選取 本文選取因變量和自變量如下：（1）因變量的選取與度量。融資風險是由多種不確定因素引起，本文選取了風險評價模型中使用最為廣泛的 Z 值來度量融資風險。 具體而言，Z
驗性臨界數據值，如Z=3.0和Z=1.8。關于Z值的臨界值的具體說明如表（1）所示。（2）自變量的選取與度量。綜合國內外已有的研究，結合中小企業的特點，本文對上述中小企業融資風險影響因素進行界定，具體如表（2）所示。
（三）模型建立 本文采用多元線性回歸方法構建中小企業融資風險相關影響因素模型。
Z=？茁+α1NROA+α2ROAL+α3TAT+α4LASSET+α5RODA+α6
GROTH+α7NOCF+α8OC+？著
四、實證檢驗
（一）描述性統計 表（3）是中小企業融資風險相關變量的描述性統計。可以看出，Z值的均值為1.62，低于臨界值水平均1.8，說明中小企業的融資風險和破產的可能性較高，這也是小企業壽命較短的原因之一；中小企業凈資產收益率的均值為9.91%，企業之間的差距很大，最小值為-0.4056，最大值為0.7490；中小企業的償債能力比較強，資產負債率只有34%，遠遠低于企業的一般水平（國家發展和改革委員會《中國中小企業發展報告（2007）》）中小企業的成長性較快，總資產的增長率為15%，高于社會的平均水平；中小企業股權集中度較高，前五大股東的持股比率達62%。表（4）為2004年至2009年中小企業融資風險相關變量的均值。可以看出，中小企業各相關變量的均值都比較接近，說明變量是符合統計分析的，分布比較均勻。2004年至2009年，中小企業的Z值上下波動，沒有呈現出明顯的變化趨勢；中小企業的盈利能力、償債能力和營運能力雖然有所變動，但總體顯上長升趨勢；中小企業的資產規模和自由現金流量呈現穩步上升的趨勢。
（二）相關性分析 從表（5）可以看出，中小企業盈利能力、營運能力、自由現金流量和股權結構與融資風險顯著正相關 （在0.01的水平上顯著）；中小企業的償債能力、資產規模和非債務稅盾與融資風險顯著負相關 （在0.05水平上顯著）；企業的成長性與融資風險沒有能過顯著性檢驗。從數據上看，大部分自變量之間不存在顯著的相關性，經過多重共線性檢驗，各變量之間不存在較高的相關性，因此可以不考慮自變量之間的多重共線性。
（三）回歸分析 為了進一步地檢驗上述各因素對中小企業融資風險的影響程度，本文對上面模型采用混合數據進行回歸。回歸結果如表（6）所示。可以得出如下的結論：第一，中小企業的盈利能力、營運能力和自由現金流量與融資風險顯著正相關。盈利能力和自由現金流量與融資風險正相關，說明我國的中小企業不符合優序融資理論。原因在于我國特殊的制度背景下，資本市場的門檻一般較高，中小企業達不到上市所要求的業績條件，銀行借款就成為中小企業的主要融資渠道和融資方式。營運能力與融資風險正相關，說明中小企業對資產的管理效率越高，總資產周轉速度也就越快，企業可能利用債務融資這一財務杠桿效應來更好地謀求自身的發展。第二，中小企業的償債能力、資產規模、非債務稅盾和成長性與融資風險顯著負相關。中小企業的償債能力反映了清償各種到期債務的承受能力和保證程度，償債能力越弱，到期不能償還的可能性也就越大，破產清算概率也就越高，融資風險相對就越高。資產規模相對較大的中小企業，擁用較高的信息透明度，更傾向于股權融資，較少地利用負債融資，而資產規模較小的中小企業，由于達不到增發和配股的業績條件，只能選擇融資風險較高的負債融資，所以資產規模與融資風險負相關。非債務稅盾與融資風險負相關，說明中小企業的非負債稅盾在避稅方面的確起到了有效的替代作用。第三，中小企業的股權結構對融資風險基本沒有影響。中小企業在融資決策中，股東和債權人之間的債務成本并不是中小企業的主要考慮的問題，原因在于中小多數是由家族企業，即使上市后實現了一定程度的股權分散化，但股權仍高度集中。
五、結論
本文通過對深市中小企業板 2004年至2009年上市公司融資風險相關因素分析。結論如下：中小企業的融資風險與盈利能力、營運能力、自由現金流量顯著正相關，與償債能力、資產規模、非債務稅盾和成長性顯著負相關，股權結構與融資風險沒有顯著的相關關系。這種線性回歸的結果表明：第一，我國的中小企業融資現狀不能用優序融資理論來解釋。我國對中小企業融資的“制度歧視”和資本市場入市門檻的較高要求，使得金融機構的貸款成為中小企業的主要融資渠道和融資方式；第二，中小企業的融資決策行為存在非債務稅盾與債務利息減稅的替代效應；第三，我國中小企業的股權相對集中，沒有實現股權結構的多元化。本文在對中小企業融資風險的影響因素考察時沒有考慮宏觀政策、行業變量等因素的影響，所以所得結果可能有一定的局限性。
*本文系內蒙古中小企業基地課題“中小企業融資風險管理問題研究”（項目編號：YJD10010）的階段性成果
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