美元本位制大大促進了國際交易。自1945年《布雷頓森林協議》簽訂以來，美元成為銀行間國際支付清算以及政府干預匯率的核心貨幣。美元還是初級產品國際貿易中主導性的計價貨幣以及主要官方外匯儲備貨幣。然而，美國反復無常的貨幣政策和匯率政策一直讓外國人不滿。美元走弱不僅導致20世紀70年代世界范圍內的通貨膨脹，還是21世紀前十年災難性資產價格泡沫以及全球性信貸危機的誘因。不過美國人也經常抱怨外國政府不公平地低估了其貨幣對美元的匯率，現今的"打壓中國"就是一例。
盡管無人青睞美元本位制，但外匯市場上政府及私人參與者仍繼續使用美元。目前，中國對外貿易規模已居全球及時，自然也成為美元本位制的重要支柱。在中國與初級產品生產國之間激增的國際貿易中，美元不僅是計價貨幣也是結算手段。作為美國的債權國，中國目前持總額有超過3萬億美元外匯儲備，由于美國利率接近于零，中國只能獲得少得可憐的收益。這一令人不安卻極為關鍵的中美關系，是否能繼續維持國際貨幣機器？
羅納德·麥金農(Ronald I.McKinnon)，是斯坦福大學威廉·依貝爾(William D.Eberle)座席國際經濟學教授。麥金農自1961年以來一直在該校任教，是世界銀行、國際貨幣基金組織、歐洲中央銀行等多個國際組織以及中央銀行與財政部門的顧問。
及時章 導言：失寵的美元本位制
及時部分 國際貨幣機器
第二章 美元作為當今國際貨幣的推動作用
第三章 作為全球名義錨的美元：1945年到20世紀60年代后期孤立的美國貨幣政策
第四章 1971-2008年脫落的"錨"：尼克松、卡特和格林斯潘沖擊
第五章 2008-2012年伯南克沖擊：利差、息差交易和熱錢流入
第二部分 貿易失衡
第六章 美國儲蓄不足、經常賬戶赤字與去工業化：硬著陸對軟著陸
第七章 美元本位制下的匯率和貿易差額
第八章 為什么匯率變化不會改善全球貿易失衡
第九章 減少美國經常賬戶赤字的轉移問題
第三部分 中國：調整以適應美元本位制
第十章 平穩美元匯率下的工資高增長：1950-1971年的日本和1994-2011年的中國
第十一章 美元邊緣國家的貨幣錯配：為什么作為不成熟債權人的中國不應導人浮動匯率制
第十二章 中國和人民幣對美元匯率：全球性的穩定力？
第四部分 國際貨幣改革
第十三章 重建美元本位制及中國在其中的作用：兩國集團
參考文獻
人民幣國際化的滯后，部分上是由中國國內金融市場發展的不完善所造成的：中國仍然在進行著利率和資本賬戶的管制。但是，更深層次的制約因素在于美元作為"國際貨幣"的先發優勢。國際金融市場一般避免使用超過一種或兩種的國家貨幣作為結算貨幣。盡管歐元現在緊隨美元之后排名第二，但是歐元在國際支付結算中的使用仍然主要限于歐洲的后院(東歐國家以及前殖民地)。因此，盡管中國人民銀行已經進行了艱苦的努力以推動在與周邊國家的貿易活動中使用人民幣，但是美元的統治地位使得人民幣國際化步履維艱。
結果是中國仍然難以使用本國貨幣向外國提供融資。海外機構并不會從中國的銀行借人人民幣，也不會在上海發行以人民幣計價的債券(在香港的離岸市場存在一個規模不大的被稱做"點心債"的人民幣計價債券市場)。除了中國企業的海外直接投資，中國貿易盈余的民間投資也必須通過中資銀行、保險公司、養老基金等以美元購人流動性外匯資產。而這些金融機構的國內負債，例如銀行存款、養老金等都是以人民幣計價。由于這種貨幣錯配帶來的巨大匯率風險，致使中國的銀行及其他金融機構無法成為真正意義上的國際性金融中介機構，即無法為中國的貿易盈余提供大規模融資。
中國正以每年2000億~3000億美元的速度積累巨額貿易(儲蓄)盈余，這將迅速超過中國所有民營金融機構的凈資本總和。因為這些民營(非國有)金融機構不愿承擔持有大規模美元資產所帶來的匯率風險(美元可能貶值)，所以中國儲蓄盈余的國際投資活動只能留給中央政府來完成。美國不斷施壓迫使人民幣升值還使得問題更加惡化。因為人民幣升值的預期不僅使得海外機構更加不愿意借人人民幣，而且還刺激了熱錢不斷流人中國。最終中國的中央政府以多種形式試圖介入并控制國家的儲蓄盈余。
(1)中國國家外匯管理局(SAFE)管理下的具有高度流動性的巨額官方外匯儲備的積累。目前大約有3.2萬億美元規模的外匯儲備。
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失寵的美元本位制：從布雷頓森林體系到中國崛起
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