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及時(shí)章 鍍金時(shí)代

我的華爾街之路，是從賭場(chǎng)開始的。

若干年前，我坐在賭場(chǎng)里對(duì)著一大堆紅紅綠綠的籌碼計(jì)算得失，給自己掙點(diǎn)零花錢；?干年后，我管理著數(shù)億美元的交易賬簿，為銀行創(chuàng)造著以千萬美元計(jì)的利潤(rùn)。 這之間的跨度不可謂不大，卻又似乎不是很大：都是賭，賭注不同而已。

關(guān)于賭，我應(yīng)該很有些遺傳：據(jù)說我太爺爺就好賭，我太姥爺還開過麻將館。 我繼承了兩邊的基因，然而由于生在新中國(guó)，長(zhǎng)在紅旗下，我的好賭本性很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)受到了壓抑，以致轉(zhuǎn)而熱愛數(shù)學(xué)，并且混進(jìn)了北京大學(xué)。 不過大學(xué)四年我只學(xué)明白了一件事：數(shù)學(xué)這個(gè)領(lǐng)域太過艱深，而我真正精通的只有算術(shù)，還是揚(yáng)長(zhǎng)避短，找個(gè)與算術(shù)關(guān)系密切的職業(yè)比較穩(wěn)妥。

畢業(yè)后我隨著?國(guó)大潮“盲流”到美國(guó)?踏著前輩們的足跡轉(zhuǎn)學(xué)了電腦，卻沒有順理成章地奔赴硅谷，而是誤打誤撞進(jìn)了某投資銀行從事IT工作。 其實(shí)那時(shí)候我都不清楚投資銀行到底是干什么的，只覺得每天與變幻莫測(cè)的市場(chǎng)打交道應(yīng)該很酷。

到了華爾街之后我才發(fā)現(xiàn)，雖然“身在賭場(chǎng)”，可我的工作與“押寶下注”毫不沾邊。 我所在的部門屬于“后臺(tái)”(Back Office)，與直接負(fù)責(zé)融資交易的“前臺(tái)”(Front Office)不是一回事，待遇也差別很大。形象地說：前臺(tái)負(fù)責(zé)戰(zhàn)斗，后臺(tái)負(fù)責(zé)保障支援，雖然陳老總說過，“淮海戰(zhàn)役的勝利是人民群眾用小車推出來的”，可立功受獎(jiǎng)的都是解放軍戰(zhàn)士。中央軍委的新年嘉獎(jiǎng)令上寫得明白：解放軍指戰(zhàn)員，每人慰問一斤豬肉、五包香煙；支前群眾，每人一包香煙。投資銀行發(fā)放年終獎(jiǎng)金，也照此辦理。

及時(shí)章 鍍金時(shí)代

1.賭場(chǎng)到華爾街

我的華爾街之路，是從賭場(chǎng)開始的。

若干年前，我坐在賭場(chǎng)里對(duì)著一大堆紅紅綠綠的籌碼計(jì)算得失，給自己掙點(diǎn)零花錢；?干年后，我管理著數(shù)億美元的交易賬簿，為銀行創(chuàng)造著以千萬美元計(jì)的利潤(rùn)。 這之間的跨度不可謂不大，卻又似乎不是很大：都是賭，賭注不同而已。

關(guān)于賭，我應(yīng)該很有些遺傳：據(jù)說我太爺爺就好賭，我太姥爺還開過麻將館。 我繼承了兩邊的基因，然而由于生在新中國(guó)，長(zhǎng)在紅旗下，我的好賭本性很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)受到了壓抑，以致轉(zhuǎn)而熱愛數(shù)學(xué)，并且混進(jìn)了北京大學(xué)。 不過大學(xué)四年我只學(xué)明白了一件事：數(shù)學(xué)這個(gè)領(lǐng)域太過艱深，而我真正精通的只有算術(shù)，還是揚(yáng)長(zhǎng)避短，找個(gè)與算術(shù)關(guān)系密切的職業(yè)比較穩(wěn)妥。

畢業(yè)后我隨著?國(guó)大潮“盲流”到美國(guó)?踏著前輩們的足跡轉(zhuǎn)學(xué)了電腦，卻沒有順理成章地奔赴硅谷，而是誤打誤撞進(jìn)了某投資銀行從事IT工作。 其實(shí)那時(shí)候我都不清楚投資銀行到底是干什么的，只覺得每天與變幻莫測(cè)的市場(chǎng)打交道應(yīng)該很酷。

到了華爾街之后我才發(fā)現(xiàn)，雖然“身在賭場(chǎng)”，可我的工作與“押寶下注”毫不沾邊。 我所在的部門屬于“后臺(tái)”(Back Office)，與直接負(fù)責(zé)融資交易的“前臺(tái)”(Front Office)不是一回事，待遇也差別很大。形象地說：前臺(tái)負(fù)責(zé)戰(zhàn)斗，后臺(tái)負(fù)責(zé)保障支援，雖然陳老總說過，“淮海戰(zhàn)役的勝利是人民群眾用小車推出來的”，可立功受獎(jiǎng)的都是解放軍戰(zhàn)士。中央軍委的新年嘉獎(jiǎng)令上寫得明白：解放軍指戰(zhàn)員，每人慰問一斤豬肉、五包香煙；支前群眾，每人一包香煙。投資銀行發(fā)放年終獎(jiǎng)金，也照此辦理。

在投行久了，我自然想轉(zhuǎn)到前臺(tái)工作，其中固然有“一斤豬肉、五包香煙”的誘惑，更重要的是我很想體驗(yàn)在市場(chǎng)中沖浪的感覺，每天和數(shù)字打交道似乎也能發(fā)揮我“精通算術(shù)”的特長(zhǎng)。 但想從后臺(tái)轉(zhuǎn)到前臺(tái)十分困難，基本只能靠“二進(jìn)宮”，去名牌大學(xué)商學(xué)院“回鍋”讀書，畢業(yè)后重新找前臺(tái)的工作。我本來早想走這條路，無奈為了個(gè)破綠卡蹉跎了好幾年。不過這幾年倒也沒有?度，我自學(xué)成材完成了“華爾街預(yù)科教育”——在賭場(chǎng)。

典型的美國(guó)賭場(chǎng)就像的藏寶洞，似乎遍地是錢，大堆的籌碼在賭桌上被推來推去，四周時(shí)時(shí)響起“叮叮”掉硬幣的聲音，好象在召喚著賭客們趕?來發(fā)財(cái)。 其實(shí)絕大多數(shù)賭場(chǎng)游戲?qū)ν婕襾碚f都是“久賭必輸”，例如老虎機(jī)和輪盤賭。如果能控制沖動(dòng)不在這些游戲中下注，就算練成了一項(xiàng)重要功夫：沒有機(jī)會(huì)絕不出手，兵法中叫“不動(dòng)如山”。

在密布陷阱的賭場(chǎng)里也隱藏著機(jī)會(huì)：21點(diǎn)(Blackjack)。 高手可以通過記牌打敗賭場(chǎng)，許多華爾街前輩年輕時(shí)都干過這事。 從概率上講，21點(diǎn)是莊家優(yōu)勢(shì)很小的游戲，只要玩家掌握了基本戰(zhàn)術(shù)，莊家的優(yōu)勢(shì)就只有0.5%左右，也就是說玩家每壓一百塊，平均只輸五毛錢。 更妙的是，這個(gè)0.5%微小差距還會(huì)隨著剩余大小牌張的比例有上下 1% 左右的浮動(dòng)。 21?的取勝秘訣就是：通過?牌估算概率，當(dāng)形勢(shì)于莊家有利時(shí)，下小注，當(dāng)形勢(shì)于玩家有利時(shí)，下大注。

一個(gè)偶然機(jī)會(huì)，我得到了一本傳授21點(diǎn)贏錢“秘笈”的小冊(cè)子，如獲至寶，馬上挑燈夜讀。 不久后我確信自己“武功”已成，遂奇襲拉斯韋加斯。 那是痛快的一個(gè)星期，我一家家賭場(chǎng)掃過去，十步贏一把，千里不留行，揣著兩褲兜百元大鈔回到紐約。

贏錢如此容易，我一度覺得21點(diǎn)可以當(dāng)成提款機(jī)。 其實(shí)，那次只是幸運(yùn)女神向我微笑了一下而已。 因?yàn)樵谀侵螅译m然總體能贏，但起伏很大，再也沒有每戰(zhàn)必勝的運(yùn)氣了。 經(jīng)過一番研究，我?于從數(shù)學(xué)上認(rèn)清了21點(diǎn)的內(nèi)在問題：風(fēng)險(xiǎn)太大，與回報(bào)期望值不成比例。 比如想達(dá)到平均每小時(shí)贏20元的期望值(Expectation)，就得承受上下浮動(dòng)1000元左右的風(fēng)險(xiǎn)(Standard Deviation)，用金融行話來說，就是夏普比率(Sharpe Ratio，投資回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)的比例)太低。 換個(gè)角度講，21點(diǎn)輸贏波動(dòng)很大，因此賭注不能下得太大(相對(duì)總賭本)，否則很容易賠光，但不下大注又怎么可能贏大錢呢？所以21點(diǎn)是個(gè)“贏不了大錢”的游戲。

這些看似彎彎繞的分析中其實(shí)蘊(yùn)藏著深刻的道理，下面的章節(jié)中將會(huì)談到：風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)和杠桿正是“對(duì)沖基金”模式的核心。

由于賭場(chǎng)規(guī)則改變，靠記牌贏21點(diǎn)很快變得近乎不可能了，這時(shí)美國(guó)又開始流行“得州撲克”(Texas Hold’em)。 相比21點(diǎn)的機(jī)械戰(zhàn)術(shù)，得州撲克更強(qiáng)調(diào)“與人斗其樂無窮”——你不需要好的牌技，只需要找到比你更差的對(duì)手；你不能只看自己的牌，更要揣摩對(duì)手的牌；你不能總是虛張聲勢(shì) (bluff)，但也不能總是實(shí)實(shí)在在，你必須七實(shí)三虛，在對(duì)手以為摸透你的時(shí)候，悄然改變戰(zhàn)術(shù)。初級(jí)玩家根據(jù)自己的牌押寶，高級(jí)玩家根據(jù)對(duì)手可能的牌和對(duì)手的心理押寶，得州撲克是一個(gè)看似簡(jiǎn)單，實(shí)際上極其深?yuàn)W的游戲，網(wǎng)絡(luò)牌室和電視轉(zhuǎn)播使其迅速風(fēng)靡美國(guó)，我一度沉迷此道，甚至想過辭職做專業(yè)牌手。

得州撲克教會(huì)了我一個(gè)重要的投資、交易和賭博原則：在新游戲中最容易賺錢，只要你能先行一步，在別人還沒反應(yīng)過來時(shí)把策略研究清楚，在別人還猶豫不決時(shí)搶先行動(dòng)，你就把握了的勝算。例如，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)賭場(chǎng)剛剛推出“無限壓注”(No-Limit) 撲克時(shí)，很多玩家都錯(cuò)誤地延續(xù)了“有限壓注”的策略，那段時(shí)間很容易贏。等群眾們漸漸明白過來了，競(jìng)爭(zhēng)就變得激烈了。后來網(wǎng)絡(luò)賭場(chǎng)又推出了“單桌淘汰”(Single Table Tournament)：十個(gè)人一桌，每個(gè)人只有一定數(shù)量籌碼，輸光了走人，三個(gè)人按名次分錢。這其實(shí)是一個(gè)相當(dāng)數(shù)學(xué)化的游戲，出牌方法可以依據(jù)自己的牌、位置、對(duì)手人數(shù)和各方籌碼情況做出量化分析。我在大多數(shù)人還在“瞎玩兒”的階段就總結(jié)出了一套簡(jiǎn)單方法，并通過同時(shí)玩五到六桌牌的辦法提高利潤(rùn)率，在群眾們戰(zhàn)術(shù)水平提高之前贏了不少。

在賭場(chǎng)里我還養(yǎng)成了觀察其他玩家的習(xí)慣。例如，賭客們?cè)谀玫胶门频臅r(shí)候往往十分保守，生怕“煮熟的鴨子飛了”，為確保眼前的小利往往采取相當(dāng)糟糕的行動(dòng)；而他們?cè)谳斿X的時(shí)候卻又變得十分激進(jìn)，不斷加大賭注力求翻本，全然不顧“適時(shí)止損”的法則。也許這些都是人類本性的反應(yīng)，但一個(gè)好的賭客必需反其道而行之：我從不押輸不起的賭注，輸?shù)较揞~絕不戀戰(zhàn)；我甚至不十分關(guān)心某次的輸贏，只在乎是否運(yùn)用了正確的戰(zhàn)術(shù)；我不相信運(yùn)氣，我相信技巧、概率和風(fēng)險(xiǎn)控制。

賭得多了，又看了不少明星交易員和基金經(jīng)理的傳記訪談，我漸漸悟出一個(gè)道理：真有本事在賭場(chǎng)上贏錢的人，反而最不應(yīng)該賭博，因?yàn)橐运麄兊穆斆鞑胖牵绻麑Ｗ⒂谡龢I(yè)往往能取得比賭博贏點(diǎn)錢大得多的成就，所以賭博的至高境界乃是不賭。正好此時(shí)那雞肋綠卡也終于拿到了，我于是決定金盆洗手，投考商學(xué)院。