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及時編 財務(wù)管理

及時章 財務(wù)管理基本原理

第二節(jié) 財務(wù)管理的目標與利益相關(guān)者的要求

一、財務(wù)管理基本目標()

項 目 內(nèi) 容

利潤較大化與每股收益較大化 (1)忽視利潤或每股收益的取得時間(貨幣時間價值)、風(fēng)險；利潤較大化沒有考慮利潤與投入資本額的關(guān)系(利潤是數(shù)指標)。

(2)若投入資本相同、利潤取得時間相同、相關(guān)風(fēng)險相同，則利潤較大化可接受。

(3)若每股收益時間相同、風(fēng)險相同，則每股收益較大化可接受。

股東財富較大化———現(xiàn)行觀點

(1)股東財富。

在股份公司中，股東財富由兩個方面決定：其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格，兩者

相乘即是股東權(quán)益市場價值。

(2)增加股東財富是企業(yè)財務(wù)管理的基本目標。

股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投入資本的差額來衡量，即用股東

權(quán)益的市場增加值來衡量。

假設(shè)股東投資資本不變，股價較大化與增加股東財富具有同等意義。

假設(shè)股東投資資本與債務(wù)價值不變，企業(yè)價值較大化與增加股東財富具有相同的意義。

(3)股東財富較大化的優(yōu)點：

①以每股價格表示，反映了獲利和資本的關(guān)系。

②受預(yù)期每股收益的影響，考慮了時間性因素。

③受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，考慮了風(fēng)險因素。

(4)股東財富較大化的缺點：

①股票價格受多種因素影響，并非公司所能控制。

②對于非上市公司需要進行專門的評估確定其價值，不易做到客觀。

二、利益相關(guān)者的要求()

項 目 內(nèi) 容

概述 追求股東財富較大化，必須考慮其他利益相關(guān)者的利益：股東權(quán)益為剩余權(quán)益(排在其他利益相關(guān)者之后)；其他利益相關(guān)者的利益要求先于股東，并且這些要求必須是有限度的。

經(jīng)營者的利益要求與協(xié)調(diào)

(1)經(jīng)營者的利益要求：增加報酬、增加閑暇時間、避免風(fēng)險。

(2)經(jīng)營者的利益與股東利益的協(xié)調(diào)。

①經(jīng)營者為自身利益而背離股東利益的表現(xiàn)：道德風(fēng)險、逆向選擇。

②防止經(jīng)營者背離股東目標的方式。

監(jiān)督：獲取更多信息、減少信息不對稱。但監(jiān)督往往不可行，監(jiān)督可以減

少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問題。

激勵：將經(jīng)營者目標與股東目標協(xié)調(diào)起來，如股票期權(quán)計劃。激勵可以減少

經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但也不能解決全部問題。

提示]解決方式是使監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之和達到

最小值的解決方式。

債權(quán)人的利益要求與協(xié)調(diào)

(1)債權(quán)人的利益要求：到期收回本金，并獲得約定的利息收入。

(2)債權(quán)人借出資本應(yīng)考慮的因素：公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險、預(yù)計公司新增資產(chǎn)的

風(fēng)險、公司現(xiàn)有的負債比率、公司未來的資本結(jié)構(gòu)等。

(3)股東通過經(jīng)營者為自身利益而傷害債權(quán)人利益的方式。

①未經(jīng)債權(quán)人同意，將舉債資金投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的項目。

②不征得債權(quán)人的同意，指使管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊

債權(quán)人蒙受損失。

(4)債權(quán)人防范措施。

①在借款合同中加入限制性條款。

②發(fā)現(xiàn)公司有侵害其債權(quán)意圖時，拒絕進一步合作。

其他利益相關(guān)者的利益要求與協(xié)調(diào)

(1)利益相關(guān)者的含義。

①狹義：除股東、債權(quán)人和經(jīng)營者之外，對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人。

②廣義：指一切與企業(yè)決策有利益關(guān)系的人：

資本市場：股東、債權(quán)人。

產(chǎn)品市場：顧客、供應(yīng)商、所在社區(qū)和工會組織。

企業(yè)內(nèi)部：經(jīng)營者、其他員工。

(2)股東與其他利益相關(guān)者的關(guān)系及其協(xié)調(diào)。

①合同利益相關(guān)者(主要客戶、供應(yīng)商、員工)，與企業(yè)之間存在法律關(guān)系，受到

合同約束。通常通過立法調(diào)節(jié)股東和合同利益相關(guān)者之間的關(guān)系：

企業(yè)只要遵守合同就可以基本滿足合同利益相關(guān)者的要求。

企業(yè)還需要道德規(guī)范的約束，以緩和雙方的矛盾。

②非合同利益相關(guān)者(一般消費者、社區(qū)居民、其他群體)，享受的法律保護低于

合同利益相關(guān)者。公司的社會責(zé)任政策對非合同利益相關(guān)者影響很大。

第三節(jié) 財務(wù)管理的核心概念

一、財務(wù)管理的基本原理()

項 目 內(nèi) 容

財務(wù)管理的基本原理(財務(wù)原理)

股東財富的一般形式是現(xiàn)金。股東的現(xiàn)金增加，則其財富增加；股東的現(xiàn)金減

少，則其財富減少。如果一項經(jīng)營計劃預(yù)期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金，超出實施該計劃的初

始現(xiàn)金支出，它就會增加股東財富；反之，則會減損股東財富。

二、財務(wù)管理的核心概念———凈現(xiàn)值()

項 目 內(nèi) 容

凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值是指一個項目的預(yù)期現(xiàn)金流入現(xiàn)值與實施該項計劃預(yù)期現(xiàn)金流出現(xiàn)值

的差額。凈現(xiàn)值是財務(wù)管理基本原理模型化的結(jié)果。其公式為：

凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

當凈現(xiàn)值為正值時，項目可以為股東創(chuàng)造價值；當凈現(xiàn)值為負值時，項目會損害股東財富。

現(xiàn)金、現(xiàn)金流 (1)現(xiàn)金：具流動性的資產(chǎn)。

①廣義的現(xiàn)金是指庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資本，狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金。

②只有現(xiàn)金與投資人有關(guān)，或者說投資人只對現(xiàn)金流入感興趣。股東財富的增加或減少必須用現(xiàn)金來計量。

(2)現(xiàn)金流(現(xiàn)金流量)。

現(xiàn)金流是指一定期間經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流

出和現(xiàn)金凈流量的總稱。公司產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不同于實現(xiàn)的凈利潤，二者在時間上往往不一致。

現(xiàn)值、折現(xiàn)率 (1)現(xiàn)值(折現(xiàn)值、內(nèi)在價值)是指把未來現(xiàn)金流量折算為基準時點(目前進行價值評估及決策分析的時間點，一般以0標記)的價值。

(2)折現(xiàn)率是投資者要求的必要報酬率或低報酬率。

使用折現(xiàn)率將未來現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值的過程稱為“折現(xiàn)”。

資本成本 資本成本是指公司籌集和使用資本時所付出的代價，一般包含籌資費用與用資

費用。籌資費用主要指股票、債券的發(fā)行費用，向非銀行金融機構(gòu)借款的手續(xù)費用等；用資費用有股利、利息等。