本書面向想要入行的初學(xué)者開發(fā)，提供了風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)所需的基本知識(shí)結(jié)構(gòu)，無論你來自于何種專業(yè)背景，都可以把本書作為風(fēng)險(xiǎn)投資入門教材進(jìn)行學(xué)習(xí)。本書包含以下方面內(nèi)容：風(fēng)險(xiǎn)投資基礎(chǔ)知識(shí)、基金募集、初步評(píng)判企業(yè)、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值、交易設(shè)計(jì)、投后管理和增值服務(wù)、退出。本書的編寫基于幾位作者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的多年研究和實(shí)踐，他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域具有多年的經(jīng)驗(yàn)和深入的研究。此外，他們還具有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本融資咨詢實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)過企業(yè)上市掛牌，深刻理解創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。因此，本書不僅適合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)培訓(xùn)新人使用，還適宜想要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本融資的創(chuàng)業(yè)者及其核心團(tuán)隊(duì)成員學(xué)習(xí)。
無論從資本總量或者投資金額來說，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模都已經(jīng)穩(wěn)居世界第二，僅次于美國(guó)。伴隨著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的快速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資人才產(chǎn)生了巨大的供需缺口。從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的招聘啟事來看，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)需要的初級(jí)人才多為理工、管理和金融復(fù)合型人才，待其入職后再進(jìn)行師徒式的培養(yǎng)。在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)從業(yè)，對(duì)于年輕人來說非常有吸引力，新手們可以在成功人士的領(lǐng)導(dǎo)下，幫助并見證那些有抱負(fù)的創(chuàng)業(yè)者追逐和實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想，與此同時(shí)，個(gè)人也在快速成長(zhǎng)。
中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院是在十屆全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)、著名管理學(xué)家成思危教授與香港理工大學(xué)前校長(zhǎng)潘宗光教授的共同倡導(dǎo)與推動(dòng)下創(chuàng)辦的，致力于為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)理論與實(shí)務(wù)發(fā)展、政策制定提供服務(wù)，推動(dòng)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技產(chǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展。
第1章 導(dǎo)論 1第1節(jié) 基本概念 31.1.1 風(fēng)險(xiǎn)投資的定義與特征 31.1.2 相關(guān)概念辨析 51.1.3 私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈 71.1.4 風(fēng)險(xiǎn)投資的社會(huì)價(jià)值 8第2節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展概況 91.2.1 美國(guó) 91.2.2 英國(guó) 121.2.3 以色列 121.2.4 日本 131.2.5 新加坡 141.2.6 中國(guó) 14第3節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資周期和主要業(yè)務(wù)活動(dòng) 161.3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資周期 161.3.2 風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)活動(dòng) 18第4節(jié) 有限合伙人(LP)與一般合伙人(GP) 221.4.1 風(fēng)險(xiǎn)投資參與主體間關(guān)系 221.4.2 有限合伙人(LP) 231.4.3 普通合伙人(GP) 241.4.4 LP與GP的關(guān)系 24第5節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 261.5.1 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的類別 261.5.2 組織架構(gòu) 271.5.3 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要崗位和進(jìn)階 281.5.4 風(fēng)險(xiǎn)投資家所需要的關(guān)鍵能力 341.5.5 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵資源 34第6節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資策略 361.6.1 概念 361.6.2 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn) 371.6.3 組合規(guī)模與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避 371.6.4 組合策略 381.6.5 注資策略 40第7節(jié) 公司風(fēng)險(xiǎn)投資 411.7.1 公司風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī) 421.7.2 公司風(fēng)險(xiǎn)投資的模式 441.7.3 大企業(yè)的特征及其與動(dòng)機(jī)和模式的關(guān)系 44 第2章 基金募集 45第1節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金概述 472.1.1 基金的組織形式及其組織架構(gòu) 472.1.2 利益分配與激勵(lì)機(jī)制 49第2節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金募集的一般程序和法律問題 512.2.1 募集文件準(zhǔn)備 512.2.2 市場(chǎng)推介與LP的盡職調(diào)查 522.2.3 協(xié)議簽署 522.2.4 基金募集中應(yīng)注意的法律問題 52第3節(jié) 基金募集相關(guān)法律 552.3.1 公司法 552.3.2 合伙企業(yè)法 572.3.3 基金法 58第4節(jié) 部門規(guī)章與行業(yè)自律 592.4.1 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法 602.4.2 私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法 622.4.3 私募投資基金募集行為管理辦法 66第5節(jié) 外資風(fēng)險(xiǎn)投資基金相關(guān)政策 712.5.1 外資股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立 722.5.2 外商投資創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)設(shè)立 74第6節(jié) 有限合伙協(xié)議 752.6.1 基金的特征 752.6.2 基金的管理 752.6.3 普通合伙人的行為 762.6.4 投資的類型 772.6.5 管理費(fèi) 772.6.6 投資回報(bào)分配 78附錄 有限合伙協(xié)議樣本 78 第3章 初步評(píng)判企業(yè) 91第1節(jié) 投資對(duì)象：創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè) 933.1.1 創(chuàng)新型企業(yè)的內(nèi)涵和特征 933.1.2 創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng) 953.1.3 創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展與蛻變 99第2節(jié) 建立項(xiàng)目源 1053.2.1 獲取項(xiàng)目的途徑 1053.2.2 尋找項(xiàng)目的策略 106第3節(jié) 價(jià)值認(rèn)知理論基礎(chǔ) 1083.3.1 價(jià)值認(rèn)知過程 1083.3.2 認(rèn)知特征 1103.3.3 評(píng)判和篩選企業(yè)的邏輯順序 110第4節(jié) 商機(jī)的評(píng)估 1113.4.1 商機(jī)的含義 1113.4.2 商機(jī)評(píng)價(jià)的視角 112第5節(jié) 創(chuàng)新及其商業(yè)化的評(píng)估 1153.5.1 創(chuàng)新的基本概念和分類 1153.5.2 創(chuàng)新采用者的類別 1173.5.3 創(chuàng)新的屬性 1183.5.4 創(chuàng)新的商業(yè)化 1193.5.5 組織特性與創(chuàng)新的商業(yè)化 120第6節(jié) 創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的評(píng)估 1213.6.1 創(chuàng)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者 1213.6.2 創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員 124第7節(jié) 商業(yè)計(jì)劃書 1293.7.1 商業(yè)計(jì)劃的內(nèi)容結(jié)構(gòu) 1303.7.2 商業(yè)計(jì)劃正文 1303.7.3 好的商業(yè)計(jì)劃的特征 133第8節(jié) 國(guó)外使用的商業(yè)計(jì)劃評(píng)估工具 1343.8.1 創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)識(shí)別指南 1343.8.2 Bell-Mason診斷法 1343.8.3 ProGrid創(chuàng)業(yè)網(wǎng)格 1353.8.4 FVRI系統(tǒng)方法 1353.8.5 新企業(yè)樣板 138第9節(jié) 基于RBT和BSC的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值認(rèn)知結(jié)構(gòu)模型 1393.9.1 資源基礎(chǔ)理論(RBT) 1393.9.2 平衡計(jì)分卡 1413.9.3 結(jié)構(gòu)模型 142 第4章 盡職調(diào)查 145第1節(jié) 盡職調(diào)查概述 1474.1.1 盡職調(diào)查的原則 1474.1.2 一般方法 1484.1.3 盡職調(diào)查流程 150第2節(jié) 團(tuán)隊(duì)調(diào)查 1534.2.1 團(tuán)隊(duì)調(diào)查的目標(biāo) 1544.2.2 核心團(tuán)隊(duì)成員調(diào)查方法 154第3節(jié) 產(chǎn)品和技術(shù)調(diào)查 1554.3.1 調(diào)查目的和方法 1554.3.2 調(diào)查內(nèi)容 155第4節(jié) 市場(chǎng)及客戶調(diào)查 1564.4.1 市場(chǎng)及客戶調(diào)查的目標(biāo)和方法 1564.4.2 調(diào)查內(nèi)容 157第5節(jié) 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 1594.5.1 組織結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)制度 1604.5.2 負(fù)債能力 1604.5.3 經(jīng)營(yíng)能力 1624.5.4 盈利能力 1634.5.5 現(xiàn)金流狀況 1644.5.6 應(yīng)收賬款分析 165第6節(jié) 法律盡職調(diào)查 1664.6.1 基本情況調(diào)查 1674.6.2 獨(dú)立性調(diào)查 1704.6.3 資產(chǎn)狀況調(diào)查 1724.6.4 關(guān)聯(lián)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 1734.6.5 重大合同調(diào)查 1754.6.6 稅收 1764.6.7 訴訟、仲裁或處罰事項(xiàng) 1774.6.8 其他可能的法律風(fēng)險(xiǎn) 177第7節(jié) 對(duì)調(diào)查結(jié)果的分析和使用 178附錄1 投資意向書范本 180附錄2 保密協(xié)議范本 182附錄3 盡職調(diào)查報(bào)告提綱 184 第5章 項(xiàng)目估值 187第1節(jié) 概述 1895.1.1 公司價(jià)值相關(guān)概念 1895.1.2 價(jià)值評(píng)估的目的 1915.1.3 價(jià)值評(píng)估常用的方法 1925.1.4 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目估值的特殊性 194第2節(jié) 估值理論基礎(chǔ) 1955.2.1 一價(jià)定律與比較法估值的本質(zhì) 1955.2.2 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 1965.2.3 分散投資原理 1985.2.4 投資組合的有效邊界 2005.2.5 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型) 2025.2.6 證券價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 2045.2.7 有效市場(chǎng)理論 207第3節(jié) 影響估值的宏觀因素 2085.3.1 政治法律環(huán)境 2085.3.2 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 2095.3.3 社會(huì)文化環(huán)境 2125.3.4 技術(shù)環(huán)境 212第4節(jié) 影響估值的行業(yè)因素 2125.4.1 行業(yè)生命周期 2135.4.2 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 2145.4.3 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 2155.4.4 行業(yè)吸引力 216第5節(jié) 估值的基礎(chǔ)：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 2185.5.1 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)概述 2185.5.2 財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)方法 221第6節(jié) 相對(duì)估值模型 2225.6.1 相對(duì)估值法的基本知識(shí) 2225.6.2 市盈率倍數(shù)法 2245.6.3 市凈率倍數(shù)法 2255.6.4 市銷率倍數(shù)法 2275.6.5 公司價(jià)值倍數(shù)法 2285.6.6 相對(duì)估值法的優(yōu)缺點(diǎn) 229第7節(jié) 估值模型 2305.7.1 折現(xiàn)股利模型 2315.7.2 不變?cè)鲩L(zhǎng)率折現(xiàn)股利模型 2325.7.3 折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量法 233第8節(jié) 公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素 2355.8.1 相對(duì)估值法和估值法的比較 2355.8.2 盈利和投資機(jī)會(huì)：價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 2365.8.3 對(duì)市盈率方法的思考 238第9節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本法 2395.9.1 風(fēng)險(xiǎn)資本法概述 2395.9.2 風(fēng)險(xiǎn)投資法的基本步驟 2395.9.3 風(fēng)險(xiǎn)投資法的適用性 2405.9.4 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資估值的進(jìn)一步認(rèn)識(shí) 240 第6章 交易設(shè)計(jì) 243第1節(jié) 交易設(shè)計(jì)概述 2456.1.1 交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)解決的問題 2456.1.2 交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則 2456.1.3 投資條款清單 246第2節(jié) 激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì) 2476.2.1 投資方式設(shè)計(jì)：分階段投資 2476.2.2 金融工具選擇 2496.2.3 管理團(tuán)隊(duì)期權(quán)激勵(lì) 2516.2.4 受領(lǐng)權(quán) 252第3節(jié) 監(jiān)督制約機(jī)制設(shè)計(jì) 2536.3.1 董事會(huì)席位與一票否決權(quán) 2536.3.2 管理滲透設(shè)計(jì) 2546.3.3 管理層雇傭條款 255第4節(jié) 保護(hù)機(jī)制設(shè)計(jì) 2556.4.1 反稀釋條款 2556.4.2 優(yōu)先分紅權(quán)條款 2566.4.3 優(yōu)先清算權(quán)條款 2576.4.4 優(yōu)先認(rèn)購權(quán)條款 2586.4.5 優(yōu)先購買權(quán)條款 2586.4.6 回售權(quán)條款 2596.4.7 共同出售權(quán)條款 2616.4.8 強(qiáng)制隨售權(quán) 2616.4.9 強(qiáng)制贖回權(quán) 261第5節(jié) 對(duì)賭 2626.5.1 對(duì)賭協(xié)議的含義 2626.5.2 對(duì)賭協(xié)議的構(gòu)成要素 2636.5.2 對(duì)賭協(xié)議的類型 2646.5.3 對(duì)賭違約判決案例及其啟示 265第6節(jié) 投資協(xié)議法律風(fēng)險(xiǎn)及參考范本 2676.6.1 投資協(xié)議法律風(fēng)險(xiǎn)及其防范 267附錄 《增資協(xié)議》參考范本 268 第7章 投后管理：價(jià)值創(chuàng)造魔方 281第1節(jié) 價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理 2837.1.1 外部?jī)r(jià)值的創(chuàng)造 2837.1.2 內(nèi)部?jī)r(jià)值創(chuàng)造的方法 2837.1.3 價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵 284第2節(jié) 投后管理及其影響因素 2857.2.1 投后管理的內(nèi)容 2857.2.2 投后管理的類型 2867.2.3 影響因素 287第3節(jié) 公司治理 2887.3.1 股權(quán)結(jié)構(gòu) 2887.3.2 董事會(huì) 2907.3.3 組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化 294第4節(jié) 戰(zhàn)略制定 2957.4.1 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略概述 2957.4.2 資源與能力 2977.4.3 SWOT分析與定位 2977.4.4 價(jià)值鏈分析 2997.4.5 KSF——關(guān)鍵成功因素分析法 300第5節(jié) 團(tuán)隊(duì)發(fā)展 3017.5.1 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)雛形 3017.5.2 互補(bǔ)型團(tuán)隊(duì) 3027.5.3 創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)演化與人才招募 3047.5.4 團(tuán)隊(duì)沖突 306第6節(jié) 內(nèi)部控制 3097.6.1 內(nèi)部控制的種類 3097.6.2 內(nèi)部控制的基本要素 3107.6.3 實(shí)施內(nèi)部控制的一般方法 311第7節(jié) 資本運(yùn)作與并購 3127.7.1 資本運(yùn)作的模式 3137.7.2 并購及其動(dòng)因 3147.7.3 并購的一般程序 3157.7.4 并購種類及操作流程 3167.7.5 并購的法律程序 3167.7.6 目標(biāo)企業(yè)的選擇和收購風(fēng)險(xiǎn) 317第8節(jié) 后續(xù)融資 3187.8.1 融資種類和方式 3187.8.2 多輪次融資 323 第8章 退 出 325第1節(jié) 退出概述 3278.1.1 退出的原因 3278.1.2 退出的作用 3288.1.3 退出方式 328第2節(jié) 基本知識(shí) 3308.2.1 證券市場(chǎng)和證券交易所 3308.2.2 證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu) 3318.2.3 證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu) 3338.2.4 證券發(fā)行與交易術(shù)語 335第3節(jié) 國(guó)內(nèi)主板和創(chuàng)業(yè)板上市 3388.3.1 上海證券交易所 3398.3.2 深圳證券交易所 3408.3.3 國(guó)內(nèi)主板和創(chuàng)業(yè)板上市流程 341第4節(jié) 新三板掛牌 3448.4.1 新三板簡(jiǎn)介 3448.4.2 掛牌條件和流程 3458.4.3 新三板投資者的適當(dāng)性審查和參與步驟 346第5節(jié) 境外主要資本市場(chǎng)上市 3478.5.1 美國(guó)資本市場(chǎng) 3478.5.2 英國(guó)資本市場(chǎng) 3498.5.3 香港資本市場(chǎng) 3518.5.4 日韓創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 3528.5.5 境外上市方式與法律監(jiān)管 353第6節(jié) 并購?fù)顺?3548.6.1 交易過程 3558.6.2 并購的影響：創(chuàng)業(yè)企業(yè)視角 356第7節(jié) 退出決策 3578.7.1 退出決策原則 3578.7.2 退出時(shí)機(jī)選擇 3578.7.3 上市與并購的選擇 359
第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展概況1.2.1 美國(guó)現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資最早起源于美國(guó)，美國(guó)也是目前世界上最主要的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展最為迅速的國(guó)家。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展經(jīng)歷了形成、發(fā)展、低谷、調(diào)整和繁榮五個(gè)階段。對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的起源，不同學(xué)者有不同的看法。有學(xué)者認(rèn)為，早在19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國(guó)的財(cái)團(tuán)將資金投向鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)等領(lǐng)域，從而獲得高額回報(bào)，這便是風(fēng)險(xiǎn)投資的雛形。也有學(xué)者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資起源于20世紀(jì)20-30年代，當(dāng)時(shí)美國(guó)一些富裕的家庭和個(gè)人向他們認(rèn)為有較好前景的新辦公司提供資金，如美國(guó)東方航空公司、施樂公司和IBM公司等，這被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的早期案例。(一)美國(guó)研究與發(fā)展公司的成立一般認(rèn)為，現(xiàn)代意義上專業(yè)化和制度化的風(fēng)險(xiǎn)投資形成于第二次世界大戰(zhàn)后，以1946年美國(guó)研究與發(fā)展公司的成立為標(biāo)志。新技術(shù)商業(yè)化需要大量資金支持，而新辦企業(yè)很難通過傳統(tǒng)融資方式如銀行貸款或公開發(fā)行股票獲得資金。建立AR&D時(shí)有三個(gè)目標(biāo)：一是希望建立一種機(jī)制來吸引機(jī)構(gòu)投資者，為新辦企業(yè)和小企業(yè)解決融資問題提供新的方式；二是希望建立一個(gè)能夠?yàn)樾罗k企業(yè)提供管理知識(shí)和資金的機(jī)構(gòu)；三是培養(yǎng)適合新型風(fēng)險(xiǎn)投資的職業(yè)經(jīng)理人。然而，當(dāng)時(shí)由于條件所限，風(fēng)險(xiǎn)投資在20世紀(jì)50年代并沒有得到迅速發(fā)展，AR&D在創(chuàng)建后最初的13年中僅籌集了740萬美元的資金。(二)小企業(yè)投資公司法(SBIC)在AR&D成立后，美國(guó)一些富裕的家族也開始創(chuàng)設(shè)投資基金，向有增長(zhǎng)潛力的新辦中小企業(yè)投資，然而，資本供給遠(yuǎn)小于對(duì)資本的需求。在此背景下，美國(guó)國(guó)會(huì)于1958年通過了《小企業(yè)投資公司法》(Small Business Investment Company Act，SBIA)。《小企業(yè)投資公司法》授權(quán)聯(lián)邦政府設(shè)立小企業(yè)管理局，并規(guī)定經(jīng)SBA審核設(shè)立的小企業(yè)投資公司可享受稅收優(yōu)惠和政府優(yōu)惠貸款。根據(jù)SBIA的規(guī)定，SBIC的發(fā)起人每投入1美元便可從SBA獲得4美元的低息貸款。隨著SBIA的頒布實(shí)施，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的及時(shí)次高潮應(yīng)運(yùn)而生。然而，由于制度缺陷和條件所限，小企業(yè)投資公司制度的運(yùn)轉(zhuǎn)并不順利。(三)有限合伙制成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要的組織形式美國(guó)1940年投資公司法(Investment Company Act)和投資顧問法(Investment Advisers Act)規(guī)定，投資公司的投資者超過14人的，經(jīng)理人不得接受基于業(yè)績(jī)的報(bào)酬激勵(lì)和期權(quán)形式的收益，以防止經(jīng)理人為獲取高額業(yè)績(jī)報(bào)酬冒險(xiǎn)投機(jī)。而有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資者往往少于14人，因此有限合伙人可以向普通合伙人提供基于業(yè)績(jī)的報(bào)酬激勵(lì)，從而吸引了許多經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)金融家投身其中。在此背景下，有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在20世紀(jì)70年代逐漸興起。從1969年到1973年，29家有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成立，籌資總額達(dá)3.76億美元，平均每個(gè)有限合伙企業(yè)管理的風(fēng)險(xiǎn)資本達(dá)1300萬美元，遠(yuǎn)高于SBIC平均不足100萬美元的資本額。由于有著內(nèi)在的管理和制度優(yōu)勢(shì)，隨著有限合伙相關(guān)法律的完善，目前美國(guó)約有80%的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)采用有限合伙制，這也為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了組織形式上的保障。(四)70-80年代風(fēng)險(xiǎn)投資蓄勢(shì)和發(fā)展1971年2月8日，全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(NASDAQ)開始運(yùn)行，不僅為中小企業(yè)尤其是高增長(zhǎng)的科技型中小企業(yè)提供了上市籌資平臺(tái)，也為風(fēng)險(xiǎn)資本提供了退出渠道。1973年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立。作為全國(guó)性的自律組織，NVCA在促進(jìn)政府建立有利于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的稅制、法律和政策方面做出了重要貢獻(xiàn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)影響較大的法律變動(dòng)是1978年美國(guó)勞工部對(duì)《雇員退休收入保障法》中“謹(jǐn)慎人”條款的重新解釋。1974年通過的這一法案曾要求養(yǎng)老基金投資時(shí)必須基于一個(gè)謹(jǐn)慎人的判斷，將風(fēng)險(xiǎn)控制在相當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，事實(shí)上禁止養(yǎng)老基金投資新興小企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。1978年9月，勞工部對(duì)“謹(jǐn)慎人”條款重新解釋為，只要不威脅整個(gè)投資組合的安全，養(yǎng)老基金可以投資于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。盡管養(yǎng)老基金僅投入5%-6%的資金給風(fēng)險(xiǎn)投資，但由于其數(shù)量很大，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)獲得了巨大的資本供給。20世紀(jì)70-80年代美國(guó)的資本收益稅率出現(xiàn)了幾次大的變化。1969 年，資本收益稅率從29%提高到35%，1976年劇增到49.5%。但是到1978年，資本收益稅率下調(diào)到28%，1981年進(jìn)一步下調(diào)到20%。1986年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過的《稅收改革法》規(guī)定，滿足條件的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資額的60%免征收益稅，其余40%減半征稅。風(fēng)險(xiǎn)資本的大量供給，風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的暢通，資本收益稅率的降低，NVCA工作的有效開展，以及有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的若干法律和政策的實(shí)施，使得美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在20世紀(jì)80年代獲得了巨大的發(fā)展。(五)大繁榮階段1992年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過了《小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法》，該法案在總結(jié)SBIA經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，對(duì)小企業(yè)投資公司以“參與證券計(jì)劃”的方式給予融資支持。在該計(jì)劃下，SBA以政府信用為SBIC公開發(fā)行長(zhǎng)期債券提供擔(dān)保，債券的定期利息由SBA代為支付，只有當(dāng)SBIC實(shí)現(xiàn)了足夠的資本增值后才一次性償付債券本金，并向SBA支付10%左右的收益分成。“參與證券計(jì)劃”使得SBIC獲得的資金具有了長(zhǎng)期性，有效促進(jìn)了SBI 的復(fù)興。同年，NASDAQ 小型資本市場(chǎng)設(shè)立，也稱小盤股市場(chǎng)，其上市標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)業(yè)績(jī)的要求更低，為新興小企業(yè)上市融資提供了平臺(tái)，也為風(fēng)險(xiǎn)投資退出提供了更加便捷的通道。得益于上述法規(guī)和制度環(huán)境的扶持，同時(shí)受益于信息產(chǎn)業(yè)、生物工程和醫(yī)藥保健等行業(yè)的蓬勃發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在20世紀(jì)90年代呈現(xiàn)出極大的活力，并在90年代末進(jìn)入極盛時(shí)期。2001年，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)陷入低谷。在這種情況下，SBA于2003年頒布實(shí)施了《新市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃》，目的是使低收入地區(qū)的居民增長(zhǎng)財(cái)富，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)而促進(jìn)此類地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)該計(jì)劃，SBA與符合要求的新成立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)簽訂參與協(xié)議，為向低收入地區(qū)的小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。美國(guó)國(guó)會(huì)還于2003年通過了《就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)稅收減免協(xié)調(diào)法案》，把資本利得稅從20%降低到15%，進(jìn)一步刺激風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的復(fù)蘇。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資額在2000年達(dá)到頂峰——1030億美元；由于 2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，2002年和2003年進(jìn)入低谷；2004年開始回暖，然而，由于受到2008年金融危機(jī)的影響，2008年美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資額比2007年下降了 8%，約為280億美元，2009年為177億美元，是2000年以來低的一年。但隨著美國(guó)政府一系列經(jīng)濟(jì)刺激措施的效果逐步顯現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資逐步恢復(fù)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2011年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資總額為284億美元，交易數(shù)量為3673筆，已基本接近危機(jī)前的水平。
